資產(chǎn)證券化法規(guī)精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 現(xiàn)狀 發(fā)展對(duì)策

一、我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要分為兩大類(lèi)型，即以銀監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)的銀行信貸資產(chǎn)證券化和以證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的工商企業(yè)資產(chǎn)證券化。其中，銀行信貸資產(chǎn)證券化作為應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張的一種重要手段和調(diào)整工具，在法律和實(shí)踐中都比較成熟，但仍然容易受?chē)?guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，而且由于銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行信貸證券化產(chǎn)品的審批手續(xù)復(fù)雜，導(dǎo)致其發(fā)展節(jié)奏緩慢；而工商企業(yè)資產(chǎn)證券化，由于證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)和法律界定不夠明確，將企業(yè)資產(chǎn)證券化完全消化在證券行業(yè)內(nèi)部來(lái)運(yùn)行和管理，造成了與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品無(wú)法在統(tǒng)一的市場(chǎng)上交易。證監(jiān)會(huì)對(duì)工商企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品還處于一事一批的階段，沒(méi)有完善的法規(guī)系統(tǒng)來(lái)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券進(jìn)行規(guī)范，隨著2012年我國(guó)資本市場(chǎng)的改革創(chuàng)新，將來(lái)有望對(duì)其轉(zhuǎn)為常規(guī)化管理。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展面臨的主要問(wèn)題

1、我國(guó)資產(chǎn)證券化法律不健全。盡管我國(guó)有中國(guó)特色的社會(huì)主義法制體系已經(jīng)形成，我國(guó)資產(chǎn)證券化方面的法規(guī)還極其匱乏，造成資產(chǎn)證券化管理無(wú)法可依、無(wú)章可循。到目前為止，主要是2005年央行和銀監(jiān)會(huì)頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》和《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，但這兩部管理辦法僅是部門(mén)規(guī)章，立法層次較低，無(wú)法適應(yīng)資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要。這不僅表現(xiàn)在資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實(shí)銷(xiāo)售”無(wú)法得到相應(yīng)的法律保障上，還表現(xiàn)在我國(guó)現(xiàn)行的各項(xiàng)法規(guī)中與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在的矛盾上：比如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的重大創(chuàng)新的“特殊目的載體”與我國(guó)現(xiàn)行《公司法》中有關(guān)公司設(shè)立的條件間的矛盾未得到解決；我國(guó)《民法通則》的相關(guān)規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過(guò)程中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)行等等。

2、監(jiān)管不到位，束縛資產(chǎn)證券化規(guī)范發(fā)展。目前，無(wú)論是銀行信貸資產(chǎn)證券化方面的監(jiān)管，還是工商企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的監(jiān)管，都是一個(gè)相當(dāng)薄弱的環(huán)節(jié)，監(jiān)管問(wèn)題。從監(jiān)管主體上講，如果是銀行信貸資產(chǎn)證券化，會(huì)涉及到人民銀行和證監(jiān)會(huì)兩個(gè)監(jiān)管主體：如果是工商企業(yè)資產(chǎn)證券化， 會(huì)涉及到計(jì)委、經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部等。由于監(jiān)管主體較多且分散于多個(gè)部門(mén)，沒(méi)有主要的對(duì)口監(jiān)管部門(mén)，從而形成了目前這種“多頭監(jiān)管”的局面?！岸囝^監(jiān)管”最大的弊端是責(zé)任劃分不明確，每個(gè)部門(mén)都承擔(dān)了一定的監(jiān)管職能，由此造成的碎片化的監(jiān)管缺乏完整性、統(tǒng)一性和有效性。

3、缺乏多層次的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系。從目前情況看，由于大多數(shù)券商對(duì)一級(jí)市場(chǎng)一般都有大量的研究?jī)?chǔ)備，又擁有良好的技術(shù)研究支持，加之管理層的積極推動(dòng)、企業(yè)的迫切融資需求和逐步完善的相關(guān)環(huán)境，使我國(guó)資產(chǎn)證券化一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍；而由于很難在二級(jí)市場(chǎng)上找到交易對(duì)手，使二級(jí)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性較低，造成了較為冷清的現(xiàn)狀，而沒(méi)有流動(dòng)性良好的二級(jí)市場(chǎng)，就難于實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的有效分散。

4、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的質(zhì)量不高。目前，我國(guó)資產(chǎn)證券化涉及到最重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)包括資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。但是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)和資信評(píng)級(jí)行業(yè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)主要存在資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)過(guò)多過(guò)亂，評(píng)估難以做到獨(dú)立、客觀與公正，導(dǎo)致評(píng)估尺度不一和行業(yè)內(nèi)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；資信評(píng)級(jí)行業(yè)由于目前仍處于起步階段，主要存在資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)動(dòng)作不規(guī)范、信用評(píng)仍標(biāo)準(zhǔn)缺乏、公信力不高，投資商對(duì)其認(rèn)識(shí)不夠，往往出現(xiàn)資信評(píng)級(jí)結(jié)果得不到投資商認(rèn)同的現(xiàn)象。

三、推動(dòng)我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的對(duì)策

1、健全市場(chǎng)法規(guī)，規(guī)范市場(chǎng)秩序。由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品涉及主體繁多，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，因此必須借鑒資產(chǎn)證券化發(fā)展成熟國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，加快制定專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化法律法規(guī)，確立統(tǒng)一的發(fā)行、上市、交易規(guī)則，建立資產(chǎn)證券化統(tǒng)一的法律法規(guī)體系，解決資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的貸款擔(dān)保、資產(chǎn)池管理等一系列問(wèn)題，明確資產(chǎn)證券化市場(chǎng)各主體之間的權(quán)利、責(zé)任和利益，保護(hù)投資者權(quán)益不受損害。此外，還必須完善、調(diào)整與資產(chǎn)證券化法律法規(guī)相匹配的相關(guān)法律制度，如《公司法》、《信托法》、《合同法》等，建立一整套系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化法律體系，使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)的真實(shí)銷(xiāo)售、破產(chǎn)隔離、“特殊目的載體”等問(wèn)題得到妥善解決，從而為資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展提供保障。

2、完善監(jiān)管體系，促進(jìn)良性發(fā)展。目前，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的監(jiān)督管理尚處于探索階段，尚未形成系統(tǒng)的法規(guī)和制度框架，因此，政府主管部門(mén)需要調(diào)整監(jiān)管責(zé)任，加強(qiáng)各監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)，明確監(jiān)管部門(mén)之間的分工協(xié)作，劃分各監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管權(quán)限，履行監(jiān)管職責(zé)時(shí)加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通，形成發(fā)展資產(chǎn)證券化良好的外部環(huán)境。這也要求各監(jiān)管部門(mén)要監(jiān)管到位、措施得力，加強(qiáng)對(duì)證券化產(chǎn)品杠桿率的控制和對(duì)金融機(jī)構(gòu)資本充足率比率管理，全方位嚴(yán)格控制資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3、培育二級(jí)市場(chǎng)，形成多層次的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系。應(yīng)積極采取加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程、推廣固定利率貸款、加強(qiáng)信貸資產(chǎn)及其證券化產(chǎn)品的數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)等各種措施，適當(dāng)?shù)胤艑挋C(jī)構(gòu)投資者的準(zhǔn)入范圍，壯大資產(chǎn)支持證券的潛在投資者隊(duì)伍，尋找更好的投資品種，發(fā)掘出更多的證券化產(chǎn)品，積極培育資產(chǎn)證券化二級(jí)市場(chǎng)，提高二級(jí)交易市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度，使其與一級(jí)市場(chǎng)均衡發(fā)展、互為補(bǔ)充，從而形成多層次、立體化的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系。

4、提高中介服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量。政府主管部門(mén)應(yīng)當(dāng)制定行業(yè)準(zhǔn)入制度和從業(yè)人員準(zhǔn)入制度，以提高從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)；規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行為，建立完善的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)體系，采用科學(xué)的評(píng)級(jí)方法，提高信息披露的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，增強(qiáng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性和影響力，從而使中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量得到提升，為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展提供保證。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙旭.日韓資產(chǎn)證券化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)與借鑒[J]/亞太經(jīng)濟(jì)，2010；4

第2篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

一、目前資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管存在的問(wèn)題

在法律層面，資產(chǎn)證券化制度是指通過(guò)發(fā)行關(guān)系當(dāng)事人構(gòu)筑一定的法律結(jié)構(gòu)，將流動(dòng)性不強(qiáng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為一般私法上的有價(jià)證券形態(tài)，進(jìn)而流通于市場(chǎng)的有關(guān)法律制度的總稱(chēng)。它涉及當(dāng)事人的權(quán)利和義務(wù)，因此形成了復(fù)雜的法律關(guān)系。資產(chǎn)證券化的目的是，通過(guò)金融衍生品的交易來(lái)加快資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度，從而分散經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)。可見(jiàn)，資產(chǎn)證券化是通過(guò)金融衍生品的流通來(lái)實(shí)現(xiàn)的，所以目前資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管的中心是金融衍生品，可是這是不全面的，目前法律監(jiān)管存在問(wèn)題有，對(duì)證券化的過(guò)程缺乏監(jiān)管，其實(shí)，資產(chǎn)證券化的過(guò)程比非衍生品的流通過(guò)程更重要，它才決定著金融產(chǎn)品質(zhì)量的好壞和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，但我們是避重就輕，并沒(méi)有發(fā)揮法律監(jiān)管應(yīng)有的作用。并且也沒(méi)有對(duì)不當(dāng)資本風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后的追責(zé)問(wèn)題給予足夠的重視，這樣法律監(jiān)管的制度并沒(méi)有設(shè)計(jì)在著力點(diǎn)上，監(jiān)管范圍比較狹窄。

二、重構(gòu)資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管體系

我們可以從監(jiān)管范圍的擴(kuò)展和監(jiān)管理念的改革這兩個(gè)方面對(duì)資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管體系進(jìn)行重構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化衍生品流通階段、資產(chǎn)整合階段，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后的追責(zé)階段的法律監(jiān)管。同時(shí)合理配置資產(chǎn)證券化過(guò)程中不同主體的權(quán)利和義務(wù)，使其實(shí)現(xiàn)權(quán)利義務(wù)的統(tǒng)一。

（一）對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程的監(jiān)督

資產(chǎn)證券化中相關(guān)利益人在進(jìn)行資產(chǎn)整合時(shí)，法律應(yīng)盡可能的把資產(chǎn)整合中涉及到的義務(wù)更為詳盡的囊括進(jìn)來(lái)。我們應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行一定標(biāo)準(zhǔn)的分級(jí)，并把它用法律法規(guī)的形式確定下來(lái)，而且應(yīng)明確資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。確立金融衍生品的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，區(qū)別對(duì)待不一樣的資本質(zhì)量產(chǎn)生的金融衍生品，優(yōu)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)最小，差級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)最大，使投資者對(duì)其投資的產(chǎn)品有明確的了解，然后結(jié)合自身實(shí)際情況進(jìn)行投資。關(guān)于完善法規(guī)方面，應(yīng)依據(jù)不一樣的基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由證監(jiān)會(huì)設(shè)置對(duì)應(yīng)的分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，填補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)上的空白，并且制定不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的原始資產(chǎn)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。

（二）對(duì)金融衍生品交易過(guò)程的監(jiān)督

我們應(yīng)當(dāng)從三個(gè)角度來(lái)對(duì)衍生品交易過(guò)程進(jìn)行監(jiān)督，即強(qiáng)化交易過(guò)程中再證券化信息披露的義務(wù)、建立一個(gè)統(tǒng)籌性的衍生品監(jiān)管部門(mén)以及加強(qiáng)外部評(píng)級(jí)機(jī)制的監(jiān)管力度。在衍生品交易的過(guò)程中，衍生品可以進(jìn)行再證券化，從金融理論層面來(lái)講，證券化是可以無(wú)限制打包的，但是如果打包的次數(shù)越多，被掩蓋的資本風(fēng)險(xiǎn)就可能越大。對(duì)此，我們的應(yīng)對(duì)措施是強(qiáng)化信息披露義務(wù)，即當(dāng)事人除了履行基礎(chǔ)資本的信息披露義務(wù)，還應(yīng)該將基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況追溯至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，并對(duì)外公布證券化全過(guò)程的信息。還必須要求相應(yīng)受益人對(duì)整合歷史，打包過(guò)程進(jìn)行披露，如果無(wú)法提供這些相關(guān)的信息就禁止衍生品進(jìn)行上市交易。關(guān)于衍生品流通中監(jiān)管的問(wèn)題，根據(jù)資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)，構(gòu)建跨領(lǐng)域的綜合性的監(jiān)管體系。我國(guó)現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化有很多機(jī)構(gòu)都在監(jiān)管，職權(quán)有重復(fù)部分，這樣就造成對(duì)相同的問(wèn)題有不同的處理方式。我國(guó)目前金融業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的模式，所以重新設(shè)置一個(gè)全新的職能部門(mén)來(lái)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)督管理在短期內(nèi)也是不可行的。因此，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程可以進(jìn)行聯(lián)合管理，嘗試聯(lián)合制定關(guān)于資產(chǎn)證券化的一般性監(jiān)管制度，在此前提下，由兩機(jī)構(gòu)分別對(duì)他們管轄的不同領(lǐng)域的特殊情況進(jìn)行立法，通過(guò)這種方法來(lái)減少監(jiān)管之間的矛盾。對(duì)于資產(chǎn)證券化的管理，可以設(shè)置聯(lián)合統(tǒng)一的辦事機(jī)構(gòu)，對(duì)相應(yīng)問(wèn)題進(jìn)行統(tǒng)一管控和處理，通過(guò)合作的方式實(shí)現(xiàn)對(duì)衍生品交易的跨領(lǐng)域監(jiān)管。另外還應(yīng)該發(fā)揮外部信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為的作用。

（三）建立資產(chǎn)證券化濫用的追責(zé)機(jī)制

第3篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

資產(chǎn)證券化從廣義來(lái)是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取將其價(jià)值形態(tài)轉(zhuǎn)化為證券資產(chǎn)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，其由實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化以及現(xiàn)金資產(chǎn)證券化四種方式組成。由于廣義證券化范圍過(guò)于寬泛，精準(zhǔn)研究存在一定障礙，本文重點(diǎn)探討?yīng)M義資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。狹義的資產(chǎn)證券化一般指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場(chǎng)上可以出售的流通的證券的過(guò)程。它一般包含引于美國(guó)的“住房抵押貸款支撐的證券化（MBS）”和“資產(chǎn)支撐的證券化（ABS）”兩種資產(chǎn)證券化流程：

二、資產(chǎn)證券化對(duì)市場(chǎng)的影響

對(duì)資產(chǎn)市場(chǎng)而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的出現(xiàn)和推廣拓寬了投資者的投資渠道，同時(shí)也達(dá)成了收益與風(fēng)險(xiǎn)的相互匹配。投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不僅能夠分散風(fēng)險(xiǎn)，而且在通常情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的占比較高，能夠讓投資者獲得優(yōu)先級(jí)的低風(fēng)險(xiǎn)收益。而次優(yōu)級(jí)資產(chǎn)的高收益率也可以使得投資者有希望獲得潛在的超額收益。

對(duì)銀行系統(tǒng)而言，隨著政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)穩(wěn)步前進(jìn)的調(diào)控手段進(jìn)一步深入，銀行在整個(gè)經(jīng)濟(jì)形式中承受了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，貸款需求的迅速增長(zhǎng)和存款的緩慢增速導(dǎo)致了銀行系統(tǒng)的金融體系結(jié)構(gòu)性失衡。而信貸資產(chǎn)證券化的目的是將銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券。而這就將原本不可流通的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券化產(chǎn)品。這在很大程度上分散了銀行系統(tǒng)面對(duì)的高風(fēng)險(xiǎn)，提高了銀行資金的使用率，也能夠提高資本市場(chǎng)的靈活性。

對(duì)宏觀市場(chǎng)而言，資產(chǎn)證券化是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中相對(duì)特殊的一種市場(chǎng)化方式。它與商品市場(chǎng)化對(duì)應(yīng)，但更加深化的市場(chǎng)化體現(xiàn)。主要設(shè)計(jì)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)化和資產(chǎn)的市場(chǎng)化，其中信貸資產(chǎn)化就是主要涉及收益權(quán)市場(chǎng)化而企業(yè)資產(chǎn)證券化則是涉及所有權(quán)和收益權(quán)兩者兼具的市場(chǎng)化。

三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題

在現(xiàn)階段我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要分為三種方式：由人民銀行和銀監(jiān)會(huì)主管的信貸資產(chǎn)支持證券、證監(jiān)會(huì)主管的企業(yè)資產(chǎn)支持證券以及交易商協(xié)會(huì)主管的資產(chǎn)支持票據(jù)。其中資產(chǎn)支持票據(jù)并沒(méi)有導(dǎo)致資產(chǎn)出表和風(fēng)險(xiǎn)隔離，從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)，并不能算是資產(chǎn)證券化。三種實(shí)現(xiàn)形式在具體的監(jiān)管和實(shí)際業(yè)務(wù)操作中存在一定的差異。

（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處于多頭監(jiān)管格局。在我國(guó)，金融領(lǐng)域?qū)嵭械氖欠謽I(yè)經(jīng)營(yíng)和多頭監(jiān)管，因此資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也無(wú)法避免的處于多頭監(jiān)管的格局下。比如在中國(guó)規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要由銀監(jiān)會(huì)、人民銀行監(jiān)管。而券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)下的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要受證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。這樣的監(jiān)管格局結(jié)果是導(dǎo)致了證券化產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)、發(fā)行場(chǎng)所被人為割裂，很大程度上限制了金融機(jī)構(gòu)之間的主動(dòng)合作。再者由于我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)法律環(huán)境不完善，缺乏國(guó)家層面的專(zhuān)門(mén)法律法規(guī)約束，仍以試點(diǎn)管理辦法以及一系列不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的通知為主要依據(jù)，但是不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在具體管理細(xì)則上存在差異，這就限制了業(yè)務(wù)的大規(guī)模發(fā)展。

（二）產(chǎn)品流動(dòng)性較低。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015 年前11個(gè)月資產(chǎn)支持證券的二級(jí)市場(chǎng)交易額僅為105億元，并且主要集中在證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的企業(yè)支持證券，占同期債券總交易額的0.014%，流動(dòng)性較低。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要緣于證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜，信息披露不夠全面，沒(méi)有詳細(xì)的現(xiàn)金流披露，導(dǎo)致估值存在較大難度。此外，目前發(fā)行規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者主要是銀行，大多選擇持有至到期，并未在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。

（三）產(chǎn)品需求范圍較小。資產(chǎn)證券化其實(shí)是一種融資化過(guò)程，它需要穩(wěn)定的資金保障，需要比較穩(wěn)定和寬泛證券投資者。而目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者以機(jī)構(gòu)為主，其中金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，參與投資的主體范圍偏窄。只有持續(xù)的拓展投資者群體，引入其他類(lèi)型的投資者才能保證資產(chǎn)證券化持續(xù)快速發(fā)展

（四）信息披露制度不完善。目前國(guó)內(nèi)制度規(guī)定投資人僅在發(fā)行期間可以查詢(xún)證券化資產(chǎn)，但代表投資者的估值機(jī)構(gòu)查詢(xún)以及入庫(kù)分析尚未完全放開(kāi)，這種信息的不公開(kāi)會(huì)直接影響到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)公允程度和二級(jí)市場(chǎng)的活動(dòng)程度。

四、對(duì)策和建議

（一）完善符合我國(guó)證券市場(chǎng)的法律環(huán)境。資產(chǎn)證券化想要在中國(guó)的資本市場(chǎng)中發(fā)展壯大，其所涉及到的每一個(gè)環(huán)節(jié)都必須在法律的保護(hù)和約束下。完善全面的法律環(huán)境需要符合我過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平的大環(huán)境，不同于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化雖然正開(kāi)始迅速發(fā)展，但是整體的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境還存在眾多的問(wèn)題，市場(chǎng)監(jiān)管不利，眾多法律法規(guī)之間還存在這空白的地方。因此在借鑒西方成熟的法律體系基礎(chǔ)上需要對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎(chǔ)做出修改和補(bǔ)充，除了完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律法規(guī)以外，還需要加強(qiáng)其他一系列民商事、經(jīng)濟(jì)等法律法規(guī)，例如《證券法》、《銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)管法》、《會(huì)計(jì)法》 等等。通過(guò)建立一套完整的資產(chǎn)證券化法律體系，保證對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管。

第4篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

    一、住房抵押貸款證券化的內(nèi)涵

    所謂住房抵押貸款證券化,就是把金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款轉(zhuǎn)化為抵押貸款證券(MBS),然后通過(guò)在資本市場(chǎng)上出售這些證券給市場(chǎng)投資者,以融通資金,并使住房貸款風(fēng)險(xiǎn)分散為由眾多投資者承擔(dān)。從本質(zhì)上講,發(fā)行住房抵押貸款證券是發(fā)放住房抵押貸款機(jī)構(gòu)的一種債券轉(zhuǎn)讓行為,即貸款發(fā)放人把對(duì)住房貸款借款人的所有權(quán)利轉(zhuǎn)讓給證券投資者。

    二、住房抵押貸款在國(guó)外的實(shí)施和特點(diǎn)

    真正現(xiàn)代意義上的住房抵押貸款證券化起源在美國(guó)。20世紀(jì)60年代末到70年代,為了解決高通脹波動(dòng)期儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn),美國(guó)設(shè)立了三大(準(zhǔn))政府機(jī)構(gòu)來(lái)推動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展,從而建立起世界上最發(fā)達(dá)的抵押貸款證券化市場(chǎng)。

    研究這些住房抵押證券化相對(duì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家和地區(qū),可以發(fā)現(xiàn),住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境都存在以下幾個(gè)共同特點(diǎn)。一是抵押貸款產(chǎn)品種類(lèi)豐富。在這些國(guó)家和地區(qū)的抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)上,抵押貸款產(chǎn)品品種都具有多層次性,可滿足不同借款人的需求,能充分挖掘住房需求。二是抵押貸款要達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模。這些國(guó)家和地區(qū)的抵押貸款規(guī)模大多達(dá)到GDP的40%~60%。只有住房抵押貸款積累到一定程度,貸款機(jī)構(gòu)證券化的動(dòng)力機(jī)制才能形成,而且足夠規(guī)模的分布廣泛的抵押貸款才能更大限度地降低資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn),提高抵押支撐證券的信用等級(jí)。三是抵押貸款機(jī)構(gòu)的多元化。貸款機(jī)構(gòu)的多元化,也降低了單個(gè)貸款機(jī)構(gòu)在證券化體系中的博弈力量,便于政府規(guī)范與引導(dǎo)。四是完善與嚴(yán)格的信用體系。抵押支撐證券的質(zhì)量決定于抵押貸款資產(chǎn)池的質(zhì)量,而這完全取決于借款人能否按時(shí)還本付息及對(duì)提前償還風(fēng)險(xiǎn)的控制,所以對(duì)借款人信用的考核是保證投資者利益的重要一環(huán)。五是分工明確、運(yùn)作有序的強(qiáng)大的中介機(jī)構(gòu)體系。這些機(jī)構(gòu)主要有對(duì)抵押貸款提供保險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司、提供擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)、充當(dāng)SPV的信托機(jī)構(gòu)、對(duì)打包資產(chǎn)進(jìn)行管理的受托機(jī)構(gòu)、管理回收本息的服務(wù)商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券的承銷(xiāo)商以及購(gòu)買(mǎi)證券的機(jī)構(gòu)投資者等等。

    三、我國(guó)進(jìn)行住房抵押貸款證券化面臨的現(xiàn)實(shí)條件

    1、商業(yè)銀行進(jìn)行住房抵押貸款證券化的動(dòng)力因素。從一般意義上講,住房抵押貸款證券化的動(dòng)力主要是用來(lái)解決提高資產(chǎn)的流動(dòng)性,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債期限相匹配,降低風(fēng)險(xiǎn),從資本市場(chǎng)融資等。我國(guó)的住房抵押貸款機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行,作為商業(yè)機(jī)構(gòu),其目的是最大化地謀求商業(yè)利益。要使住房抵押貸款證券化成為我國(guó)商業(yè)銀行的主動(dòng)性行為,要么被利潤(rùn)吸引,要么自身存在著相當(dāng)壓力。

    從總體上看,我國(guó)住房抵押貸款規(guī)模相對(duì)較小。截止2005年2月底,全國(guó)個(gè)人住房抵押貸款余額雖然已經(jīng)達(dá)到16508億元,但是與其他國(guó)家相比,目前我國(guó)住房貸款的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展還很不完善,住房抵押貸款的規(guī)模依然偏小。資料顯示:2004年底我過(guò)居民住房抵押貸款占GDP的比例為11.7%,而歐盟國(guó)家2001年的居民抵押貸款占GDP的比率平均達(dá)到39%。沒(méi)有相當(dāng)規(guī)模的住房抵押貸款的積累,形不成抵押貸款群,從而也無(wú)從推行住房抵押貸款證券化。而從作為貸款機(jī)構(gòu)的各商業(yè)銀行來(lái)看,住房抵押貸款所產(chǎn)生的壓力亦相對(duì)比較小,作為資金供應(yīng)重要來(lái)源的居民儲(chǔ)蓄則持續(xù)增長(zhǎng),雖然住房抵押貸款占金融機(jī)構(gòu)吸收儲(chǔ)蓄存款余額比例在逐年增加,但仍是占很小的比例,商業(yè)銀行的資金供給是充沛的。

    目前,我國(guó)住房抵押貸款的違約率都很低,平均水平在1%左右,具有較高的收益率與安全性,因此各商業(yè)銀行將抵押貸款視做優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),積極擴(kuò)大所發(fā)放與持有的抵押貸款規(guī)模。商業(yè)銀行所擔(dān)心的并不是流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn),而是如何更有效地使用資金。由此看來(lái),無(wú)論是利潤(rùn)吸引還是所承壓力,貸款銀行都沒(méi)有證券化的動(dòng)力。

    2、我國(guó)住房抵押貸款證券化一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展情況。住房抵押貸款證券化的推行是有前提的:住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的充分發(fā)展。西方住房抵押貸款證券化的規(guī)律是:房地產(chǎn)金融一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展到一定程度后,必然要尋求發(fā)展二級(jí)市場(chǎng),因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)能解決一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展中面臨的流動(dòng)性、資金來(lái)源、信貸集中性等主要矛盾,促進(jìn)了一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行的福利住房制度使房地產(chǎn)金融市場(chǎng)一直沒(méi)有獲得真正的發(fā)展,決定了我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)是以非專(zhuān)業(yè)性房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行為主體的。

    從我國(guó)住房抵押貸款的一級(jí)市場(chǎng)及證券化環(huán)境看,首先,住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的資金供給是過(guò)剩的。我國(guó)個(gè)人住房抵押貸款占國(guó)家銀行貸款總額的比例僅約4%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)際水平,因而商業(yè)銀行在住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)放貸款有充分的資金來(lái)源保障。因此,供給方面影響住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的因素不在于資金來(lái)源,而在于其他方面:其一,住房貸款按揭成數(shù)低,我國(guó)規(guī)定最高的按揭成數(shù)僅為7成,而中國(guó)香港、新加坡等國(guó)家甚至為10成;其二,還款期限短,我國(guó)住房抵押貸款還款期限一般在5年以下,最長(zhǎng)僅為20年,而美國(guó)和加拿大多為20—30年,最長(zhǎng)還款期限可達(dá)35年;其三,貸款利率偏高,我國(guó)個(gè)人住房貸款年利率在4%左右,而國(guó)際上年利率水平在10%以下,低的僅為2%;其四,從住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)上的需求方面來(lái)看,目前購(gòu)房者在住房抵押貸款市場(chǎng)上所面臨的信貸資金約束在相當(dāng)程度上是由于最高貸款額度的限制造成的。

    而且,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系尚未理順。二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)是以資源的資本化和價(jià)值上同質(zhì)化可以細(xì)分為基礎(chǔ)的,資本化和可以細(xì)分又是以明晰的產(chǎn)權(quán)界定為前提。而我國(guó)城鎮(zhèn)現(xiàn)存住房產(chǎn)權(quán)格局中,除住房制度改革前殘存下來(lái)的“私房”外,產(chǎn)權(quán)形式大多處于產(chǎn)權(quán)不清晰的混沌狀態(tài)。這樣,在違約情況下處理房屋,以保護(hù)貸款人利益的基本問(wèn)題就難以解決。這種產(chǎn)權(quán)不明的情況長(zhǎng)期存在,會(huì)間接影響到住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的需求。

    3、我國(guó)的資產(chǎn)證券化技術(shù)支撐體系尚不完善和規(guī)范。住房抵押貸款證券化作為一項(xiàng)金融工程,其良好的運(yùn)作是依賴(lài)于一個(gè)高度發(fā)達(dá)、運(yùn)作有序的中介機(jī)構(gòu)體系及信用體系。我國(guó)目前的評(píng)估體制還欠完善,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作也很不規(guī)范,信用評(píng)級(jí)透明度不高,沒(méi)有形成一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),難以做到獨(dú)立、客觀、公正地評(píng)估。而在成熟的資產(chǎn)證券化體系中,一般會(huì)由國(guó)家出面,建立全國(guó)統(tǒng)一的擔(dān)保機(jī)構(gòu),對(duì)證券化資產(chǎn)標(biāo)的進(jìn)行擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn),再通過(guò)權(quán)威評(píng)估機(jī)構(gòu)的認(rèn)證,使其信用等級(jí)得以保障。

    因此,對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō),在當(dāng)前和今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi),應(yīng)當(dāng)把注意力和重點(diǎn)放在完善住房抵押貸款證券化的制度保障體系建設(shè)上來(lái),進(jìn)一步加快住房貸款保險(xiǎn)市場(chǎng)和擔(dān)保制度的建設(shè),規(guī)范信用評(píng)估行為,完善資產(chǎn)評(píng)估及個(gè)人信用認(rèn)證的標(biāo)準(zhǔn)體系,建立幾個(gè)為市場(chǎng)所認(rèn)可的權(quán)威性的評(píng)估機(jī)構(gòu),為推行住房抵押貸款證券化做準(zhǔn)備,而不是匆忙地推行住房抵押貸款證券化。

    4、我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)尚不規(guī)范。在沒(méi)有必要的制度保障下,匆忙推行住房抵押貸款證券化,不僅很難達(dá)到預(yù)期目標(biāo),而且還有可能形成新的信用危機(jī)和流動(dòng)性危機(jī),造成金融市場(chǎng)的混亂。國(guó)外一些成熟的市場(chǎng)都有其專(zhuān)門(mén)的證券化法律條例,例如法國(guó)在1988年就實(shí)施了《資產(chǎn)證券化法》、韓國(guó)在1998年7月實(shí)施了《資產(chǎn)證券化法案》、日本則將其《選定目的公司法》修改成《資產(chǎn)流動(dòng)化法》。相比之下,我國(guó)不僅在資產(chǎn)證券化的立法工作上嚴(yán)重滯后,而且一些現(xiàn)行的法律規(guī)定還和資產(chǎn)證券化的發(fā)展存在沖突。

    四、我國(guó)推行大規(guī)模住房抵押貸款證券化尚需具備的條件

    基于上述分析,我國(guó)推行大規(guī)模住房抵押貸款證券化會(huì)遭遇種種困難和問(wèn)題,我們必須就此采取相應(yīng)的對(duì)策和措施,形成住房抵押貸款證券化發(fā)展的良好外部環(huán)境和前提條件。

    1、提供各種優(yōu)惠條件。使銀行通過(guò)住房抵押貸款證券能夠有適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)空間,形成相應(yīng)的動(dòng)力機(jī)制。應(yīng)該逐步降低銀行發(fā)行住房抵押貸款證券的成本,即降低各種手續(xù)費(fèi)用、各種稅收費(fèi)用、各種增級(jí)、評(píng)級(jí)費(fèi)用等。要給予銀行以一定的利率自主權(quán),逐步實(shí)現(xiàn)銀行存貸款利率的市場(chǎng)化,增加商業(yè)銀行推行住房抵押貸款證券的收益。

    2、規(guī)范和發(fā)展抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)。首先,培育真正的商品房需求主體,使住房消費(fèi)市場(chǎng)的潛在需求變?yōu)橛行枨?。其?建立全國(guó)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)化的住房抵押貸款體系,嚴(yán)格質(zhì)量控制與管理,實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)和操作。最后,完善相關(guān)的法律法規(guī),理順?lè)康禺a(chǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。通過(guò)住房貨幣化的推進(jìn),建立明晰、準(zhǔn)確的住房產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),為住房抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造有利的環(huán)境。

    3、逐步建立規(guī)范完善的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。根據(jù)我國(guó)信用評(píng)級(jí)制度仍不完善的情況,應(yīng)逐步規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn),走“少而精”的發(fā)展模式,著重培育幾家在國(guó)內(nèi)具有權(quán)威性、在國(guó)外有一定影響力的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。同時(shí),應(yīng)不斷強(qiáng)化評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的中立性,在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與評(píng)級(jí)申請(qǐng)者之間不能有直接的利益關(guān)系,不允許證券商在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中擁有股份或評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與證券買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)。

第5篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

文章編號(hào)：1005-913X（2016）01-0109-03

一、資產(chǎn)證券化的概念

銀行將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流的流動(dòng)性不足的信貸資產(chǎn)以證券交易形式融資的過(guò)程，為資產(chǎn)證券化。以相應(yīng)的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)發(fā)行的證券為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)通過(guò)證券化，解決了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化分為廣義和狹義，廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，包括以下四類(lèi)：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類(lèi)的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產(chǎn)支持的證券化。

二、資產(chǎn)證券化的必要性

目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)面臨許多問(wèn)題。地方政府融資平臺(tái)長(zhǎng)期建設(shè)項(xiàng)目投資，導(dǎo)致金融市場(chǎng)流動(dòng)性緊張；利率管制催生影子銀行，推高民間借貸資金成本；商業(yè)銀行的貸款歧視，使得中小企業(yè)融資難、融資成本高企；大型國(guó)企資金來(lái)源單一，資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)監(jiān)管上限；銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的期限錯(cuò)配，導(dǎo)致銀行系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化，作為一種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)融資手段，對(duì)于解決上述問(wèn)題能夠提供幫助。

劉浩洋（2015）認(rèn)為資產(chǎn)證券化是巴塞爾協(xié)議對(duì)資本充足率的要求；信貸資產(chǎn)證券化將有助于我國(guó)銀行業(yè)的健康發(fā)展；發(fā)展資產(chǎn)證券化融資， 有利于加快資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)和完善；有利于加速我國(guó)投融資體制的改革。林?。?015）認(rèn)為商業(yè)銀行加快資產(chǎn)證券化有利于改善銀行的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性不足的困境，有利于分散銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力并且提供了銀行介入資本市場(chǎng)的平臺(tái)，有利于幫助銀行形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。王元璋，涂曉兵（2015）認(rèn)為資產(chǎn)證券化可以對(duì)貸款規(guī)模增長(zhǎng)迅猛，銀信合作全面收縮的問(wèn)題進(jìn)行有效疏導(dǎo)；同時(shí)也是中小企業(yè)融資難題的解決途徑和商業(yè)銀行主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)的利器。馮留鋒（2014）認(rèn)為資產(chǎn)證券化能有效解決金融體系市場(chǎng)割裂和功能錯(cuò)位問(wèn)題；解決商業(yè)銀行流動(dòng)性問(wèn)題，可以提高銀行風(fēng)險(xiǎn)防范能力，同時(shí)有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。

三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）資產(chǎn)證券化發(fā)行主體不斷增多

資產(chǎn)證券化備案制新規(guī)以來(lái)，各大銀行及公司紛紛試水，中國(guó)銀行監(jiān)督委員會(huì)不久前剛剛批復(fù)了包括中信、光大、華夏、浦發(fā)等27家銀行開(kāi)辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資格。資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體，此前以大型國(guó)有銀行為主，現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大到了股份制銀行、政策性銀行、資產(chǎn)管理公司、農(nóng)合機(jī)構(gòu)、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行，還包括汽車(chē)消費(fèi)金融公司、財(cái)務(wù)公司等。

（二）資產(chǎn)支持證券投資者日趨多元化

資產(chǎn)證券化投資者包括商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制銀行、城商行、信用社、財(cái)務(wù)公司、證券公司、外資銀行、證券投資基金、社?；鸬?，而且信貸資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用正在增強(qiáng)。

（三）資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類(lèi)越來(lái)越豐富，涵蓋的行業(yè)也越來(lái)越廣泛，包含了銀行、證券業(yè)、電信、交通、電力、房地產(chǎn)等許多行業(yè)。業(yè)務(wù)也在不斷創(chuàng)新，如東方證券公司與阿里巴巴合作推出的阿里小貸，是以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)。該業(yè)務(wù)是證券公司首次開(kāi)展以信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。華夏資本管理有限公司“中信華夏蘇寧云創(chuàng)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“蘇寧云創(chuàng)”）經(jīng)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)備案后，2月6日在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓。該產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案制后深交所掛牌的首個(gè)房地產(chǎn)投資基金（REITs）。渣打中國(guó)在中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行該行在華首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――“臻騁2015年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券”，成為國(guó)內(nèi)首批參與信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的外資銀行之一。首只私募信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是由諾亞財(cái)富與阿里小貸公司發(fā)行的。證券資產(chǎn)化業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不斷增多。

（四）規(guī)模不斷擴(kuò)大

中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化開(kāi)始于2005年。2005年信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券由中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)開(kāi)展建設(shè)銀行發(fā)行，發(fā)行規(guī)模達(dá)7.196十億人民幣。在2006年的發(fā)行規(guī)模為11.58十億人民幣。在2007年的發(fā)行規(guī)模為17.808十億人民幣，2008年是30.201十億人民幣，包括中國(guó)建設(shè)銀行，從而進(jìn)一步豐富了資產(chǎn)證券化的范疇首次發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。到了2008年底，總發(fā)行規(guī)模66.785十億人民幣。無(wú)論是在數(shù)量還是規(guī)模，信貸資產(chǎn)證券化享受一小部分的債券市場(chǎng)。在2008年，由于美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出于宏觀審慎和把控風(fēng)險(xiǎn)的考慮，暫停國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的推進(jìn)步伐。2012年2月，中國(guó)人民銀行宣布，將繼續(xù)推動(dòng)這種金融創(chuàng)新的信貸資產(chǎn)證券化。于2012年5月17日，中國(guó)人民銀行，財(cái)政部，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)和衛(wèi)生部聯(lián)合在關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的進(jìn)一步擴(kuò)大發(fā)行事項(xiàng)的通知，重啟信貸資產(chǎn)證券化，與50十億人民幣的量。2013 年發(fā)行的總規(guī)模為 300十億人民幣，較2012年多5倍。而2014年，發(fā)行規(guī)模更是達(dá)到了400十億人民幣。

四、資產(chǎn)證券化存在的問(wèn)題

（一）法律法規(guī)缺失

目前關(guān)于資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)有十余部，主要的有以下幾部：2001年公布：《中華人民共和國(guó)信托法》；2005年公布：《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》；2006年公布：《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》；2008年公布：《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》；2013年3月，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，對(duì)《試點(diǎn)指引》進(jìn)行了較大程度的規(guī)范和修改；2015年2月，證監(jiān)會(huì)取消了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)行政審批，并同時(shí)著手完善相關(guān)制度銜接和配套措施。從上面的法律可以看出，目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化正處于試點(diǎn)階段，正規(guī)的法律還沒(méi)有出臺(tái)，都是針對(duì)試點(diǎn)公布的規(guī)定，關(guān)于資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)缺失。相應(yīng)的監(jiān)管體系也未形成，我國(guó)基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)落后于市場(chǎng)發(fā)展步伐，沒(méi)有相應(yīng)法規(guī)作后盾，很難規(guī)范市場(chǎng)主體行為，投資者合法權(quán)益難得到真正的保障。

（二）專(zhuān)業(yè)人才的缺乏

近年來(lái)，資產(chǎn)證券化不斷發(fā)展壯大，雖處于試點(diǎn)階段，但資產(chǎn)證券化產(chǎn)品卻已數(shù)量繁多，并且業(yè)務(wù)品種較新，交易結(jié)構(gòu)也很復(fù)雜，不斷衍生的產(chǎn)品需要大量的人才維護(hù)，因此，在這方面需要大量的專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的人才，而目前我國(guó)人才儲(chǔ)備量不足。而且同時(shí)具有專(zhuān)業(yè)知識(shí)和法律知識(shí)的綜合性人才也很缺乏，相關(guān)參與方的人才儲(chǔ)備也相對(duì)不足。

（三）中介機(jī)構(gòu)質(zhì)量有待提高

目前我國(guó)中介機(jī)構(gòu)的權(quán)威性存在質(zhì)疑，服務(wù)質(zhì)量不高，尤其是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信息披露具有重要作用，但因我國(guó)目前信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，規(guī)模小，評(píng)級(jí)體系不夠完善、信息披露不充分、市場(chǎng)對(duì)信用資產(chǎn)機(jī)構(gòu)的作用不能夠充分的認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致服務(wù)水平有限，得到的評(píng)級(jí)結(jié)果難以使廣大投資者信服，不利于我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（四）二級(jí)市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要在二級(jí)市場(chǎng)交易，二級(jí)市場(chǎng)的作用是為有價(jià)證券提供流動(dòng)性，使證券持有者隨時(shí)可以賣(mài)掉手中的有價(jià)證券，得以變現(xiàn)。但二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性本身有待提高，而流動(dòng)性不足的最大問(wèn)題，就是會(huì)導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)交易不活躍，進(jìn)而使投資者對(duì)債券投資越來(lái)越小心翼翼，進(jìn)一步降低流動(dòng)性。在這個(gè)大環(huán)境下，資本證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性不足，不利于資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

（五）資本市場(chǎng)制度不完善

資產(chǎn)證券化發(fā)展的先決條件是發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。我國(guó)目前的資本市場(chǎng)尚不成熟，這在很大程度上影響了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的吸引力。另一方面，由于資本市場(chǎng)缺少流動(dòng)性，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分散也難以實(shí)現(xiàn)，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通也被較大程度的限制。在制度設(shè)計(jì)上還不是很完善，包括發(fā)行制度，包括監(jiān)管制度等方方面面都存在一些不足之處。

五、資產(chǎn)證券化的對(duì)策建議

（一）建立健全有中國(guó)特色的法律法規(guī)制度

資產(chǎn)證券化不斷創(chuàng)新發(fā)展，涉及面加大，對(duì)法律方面的要求也越來(lái)越嚴(yán)格，如若沒(méi)有嚴(yán)格健全的法律法規(guī)來(lái)規(guī)范，資產(chǎn)證券化注定走不遠(yuǎn)，應(yīng)建立全面的法律，規(guī)范資產(chǎn)證券化的發(fā)展，加強(qiáng)對(duì)其的監(jiān)督與管理。借鑒國(guó)外成熟的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，國(guó)外的法律法規(guī)，在借鑒的同時(shí)要結(jié)合我國(guó)的特色，我國(guó)的資產(chǎn)證券化還處于試點(diǎn)階段，與國(guó)外成熟的市場(chǎng)不同，應(yīng)建立有中國(guó)特色的法律法規(guī)體系。同時(shí)，在現(xiàn)有的法律法規(guī)基礎(chǔ)做出補(bǔ)充，修訂關(guān)于各種資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律，以規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，完善與資產(chǎn)證券化相匹配的其他法律法規(guī)，例如，《證券法》、《銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)管法》、《會(huì)計(jì)法》等等，從而建立一整套完整的資產(chǎn)證券化法律體系。完善監(jiān)管框架和制度安排。因此，結(jié)合最新的美國(guó)金融監(jiān)管改革法案，中國(guó)還應(yīng)完善法律及監(jiān)管制度，提高交易質(zhì)量，設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資產(chǎn)證券化政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

（二）培養(yǎng)綜合型人才

金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)起著重要的作用，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，因此，要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)人才的培養(yǎng)，加強(qiáng)對(duì)在職人員的再教育再培訓(xùn)，不僅是專(zhuān)業(yè)方面的知識(shí)，也要對(duì)他們進(jìn)行法律方面的教育，培養(yǎng)在職人員的綜合素質(zhì)，打造專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)，這樣才能在發(fā)展中立于不敗之地。金融機(jī)構(gòu)可和高校合作培養(yǎng)定向性、專(zhuān)業(yè)性人才，擴(kuò)大人才儲(chǔ)備，充分利用資源，培養(yǎng)綜合性人才。

（三）建立規(guī)范的中介機(jī)構(gòu)，提高服務(wù)質(zhì)量

中介服務(wù)機(jī)構(gòu)在金融體系中起著重要的作用，必須加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用建設(shè)，完善評(píng)級(jí)制度，建立完善的金融信用體系，并提高中介機(jī)構(gòu)從業(yè)門(mén)檻。中介機(jī)構(gòu)能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供信息，降低信息成本，實(shí)現(xiàn)資金流與物流，信息流的高效整合，中介機(jī)構(gòu)規(guī)范能大大提高效率，做到資源整合，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。在鼓勵(lì)發(fā)展資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)的同時(shí)，要加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，提高其服務(wù)質(zhì)量，使其更好的發(fā)揮作用。

（四）增加二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性

在資產(chǎn)證券化的近幾年試點(diǎn)中，已經(jīng)顯露出二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足的狀況。首先，應(yīng)努力擴(kuò)大交易市場(chǎng)，促進(jìn)銀行間債券市場(chǎng)與證券交易所大宗交易平臺(tái)的互聯(lián)互通。其次，應(yīng)努力擴(kuò)大投資者范圍，允許普通投資者、養(yǎng)老基金、社保基金等入市。最后，應(yīng)努力探索做市商的報(bào)價(jià)機(jī)制。

（五）完善資本市場(chǎng)制度

郭樹(shù)清（2012）認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)的改革和發(fā)展始終堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的發(fā)展道路。應(yīng)從七個(gè)方面進(jìn)行改革：改革完善公開(kāi)發(fā)行法律制度，改革完善私募市場(chǎng)法律制度，改革完善債券市場(chǎng)法律制度，改革完善資產(chǎn)管理法律制度， 改革完善期貨及衍生品法律制度，改革完善資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放法律制度，改革完善投資者保護(hù)法律制度。

第6篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

[ 關(guān)鍵詞 ] 商業(yè)銀行 不良資產(chǎn)證券化 對(duì)策措施

銀行不良資產(chǎn)的長(zhǎng)期存在在整個(gè)國(guó)際金融領(lǐng)域都是比較常見(jiàn)的現(xiàn)象,尤其是進(jìn)入到新世紀(jì)以來(lái),不管是西方發(fā)達(dá)國(guó)家,還是一些發(fā)展中的國(guó)家,都為銀行不良資產(chǎn)的問(wèn)題所深深困擾。資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新工具在當(dāng)前金融領(lǐng)域發(fā)揮著極為重要的作用,已經(jīng)成為當(dāng)前商業(yè)銀行管理不良資產(chǎn)的一種新型的手段與方式。因此,本文就我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的問(wèn)題進(jìn)行論述。

一、我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展不良資產(chǎn)證券化處理的必要性

由于受到不良資產(chǎn)的長(zhǎng)期困擾,世界各地的商業(yè)銀行都在積極探求一條解決不良資產(chǎn)的有效道路,各國(guó)政府也在進(jìn)行著一定的探索以實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)狀況的改善,不良資產(chǎn)的證券化由于具有成本較低的優(yōu)勢(shì),現(xiàn)在越來(lái)越被各國(guó)商業(yè)銀行以及各國(guó)政府所接受并逐漸重視。

就我國(guó)目前的現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)看,由于我國(guó)的商業(yè)銀行存在著大量的不良資產(chǎn),使得我國(guó)以商業(yè)銀行作為主要組成部分的間接融資系統(tǒng)正在遭遇著一場(chǎng)越來(lái)越嚴(yán)峻的挑戰(zhàn),導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力逐漸降低。一些資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作雖然能夠使得商業(yè)銀行的一些不良資產(chǎn)得到剝離,但是由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)在整個(gè)銀行資產(chǎn)總量中所占的比重比較大,導(dǎo)致商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性較低,資本充足率也不高,并且我國(guó)當(dāng)前也沒(méi)有采取一定的措施來(lái)保證當(dāng)前發(fā)生的新增貸款都是優(yōu)良資產(chǎn)。所以說(shuō),我國(guó)的商業(yè)銀行可以采取資產(chǎn)證券化的方式來(lái)提高銀行資產(chǎn)的安全性,從而提高我國(guó)商業(yè)銀行的盈利能力。

由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)量龐大,僅憑商業(yè)銀行自己的力量是難以從本質(zhì)上進(jìn)行改善的。對(duì)于我國(guó)的國(guó)有企業(yè)來(lái)講,由于各級(jí)財(cái)政部門(mén)的財(cái)力十分有限,很難再較短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的資金注入。對(duì)于那些已經(jīng)接受了大量不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理企業(yè)來(lái)說(shuō),倘若能夠通過(guò)采用證券化這一方式,對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)格評(píng)估,然后再使其進(jìn)入市場(chǎng),從而實(shí)現(xiàn)對(duì)社會(huì)資金甚至國(guó)際資金的吸引來(lái)達(dá)到分散銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的目的,這種化解風(fēng)險(xiǎn)的方式是非常具有前景的。對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講,信貸資產(chǎn)的證券化不單單包含對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化,而且還包括對(duì)商業(yè)銀行一些優(yōu)良資產(chǎn)的證券化。就我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)資本市場(chǎng)上的產(chǎn)品品種比較少,僅僅局限在股票、債券以及基金等幾個(gè)有限的品種。其中,各項(xiàng)基金資產(chǎn)數(shù)量還占不到我國(guó)居民儲(chǔ)蓄的1%。但是這一比例在世界發(fā)達(dá)國(guó)家以及新興國(guó)家中的數(shù)據(jù)則高達(dá)20%-50%。通過(guò)上述分析可以看到,我國(guó)商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為基金這一模式的運(yùn)用具有極大的發(fā)展前景,與此同時(shí),將不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化的做法還能夠提高基金以及債券在整個(gè)銀行金融資產(chǎn)中所占的比重,從而促進(jìn)我國(guó)商業(yè)銀行金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的科學(xué)化以及合理化。

因此,對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展不良資產(chǎn)的證券化處理,不僅僅預(yù)示著我國(guó)金融領(lǐng)域融資手段與機(jī)制的創(chuàng)新,而且還能夠起到降低商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、提高社會(huì)信用、推動(dòng)我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度盡快建立的積極作用,為我國(guó)構(gòu)建穩(wěn)定、健康的金融市場(chǎng)秩序提供堅(jiān)實(shí)的體制基礎(chǔ)。

二、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的一些問(wèn)題

將我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進(jìn)行證券化處理在當(dāng)前看來(lái)已經(jīng)是一項(xiàng)亟待解決的重要課題,但是,我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中還存在的一系列的問(wèn)題,筆者認(rèn)為,這些問(wèn)題主要有以下幾個(gè)方面:

1.金融中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范

由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化過(guò)程是一項(xiàng)涉及到銀行風(fēng)險(xiǎn)與收益的重大系統(tǒng)工程,所以,對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行信用的評(píng)估與定級(jí)就顯得尤為重要了。然而,就我國(guó)當(dāng)前金融中介機(jī)構(gòu)以及資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)的金融中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范,很難滿足我國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化對(duì)他們提出的要求。筆者認(rèn)為,我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展主要有以下幾個(gè)方面的問(wèn)題需要進(jìn)一步的改進(jìn):首先,我國(guó)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)制還不健全,中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估所采用的口徑與尺度也不一致;其次,我國(guó)信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的組織體系尚不規(guī)范,缺乏獨(dú)立性,除此之外,我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)數(shù)量多而且亂,從而加劇了資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)內(nèi)部的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng);最后,由于信用等級(jí)評(píng)價(jià)以及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在我國(guó)尚處于初步發(fā)展時(shí)期,由于受到多方面因素的影響,還存在著一系列的問(wèn)題,目前還很難進(jìn)行獨(dú)立、公平、公正的操作。上述這些問(wèn)題都導(dǎo)致當(dāng)前我國(guó)資信評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所出具的評(píng)價(jià)結(jié)果得不到投資者認(rèn)同的普遍現(xiàn)象。通過(guò)上述分析可以看到,我國(guó)當(dāng)前具有較高社會(huì)認(rèn)可度的信用等級(jí)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的缺失,是我們當(dāng)前進(jìn)行商業(yè)銀行不良資產(chǎn)化的重要障礙。

2.我國(guó)證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過(guò)程缺乏規(guī)范性

只有建立起了符合市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度,只有創(chuàng)造出良好的社會(huì)信用發(fā)展環(huán)境,才能夠給投資者以強(qiáng)大的吸引力。為了保證商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)的價(jià)格能夠真實(shí)的反映出其客觀收益率以及安全性,為了最大限度的降低證券化不良資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn),就要提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的公開(kāi)性與透明度,從而保證其投資者能夠真實(shí)、及時(shí)、準(zhǔn)確的掌握該證券發(fā)行部門(mén)的運(yùn)營(yíng)狀況,從而形成一個(gè)有效的價(jià)格形成機(jī)制;除此之外,還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)法律關(guān)于商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)在債權(quán)追償方面的規(guī)范與約束,從而保證商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)的持有者享有充分的債權(quán)收益索取權(quán),以此來(lái)保證支持ABS的穩(wěn)定以及投資者的確定性收益。

3.我國(guó)現(xiàn)行的相關(guān)法律尚不完善

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中已經(jīng)發(fā)展的比較成熟了,但是在我國(guó)還屬于一種新興的事物。因此,我國(guó)在這一方面的現(xiàn)行法律不可避免的會(huì)存在一定的滯后性,從而為這種良好融資模式的進(jìn)一步發(fā)展設(shè)置了法律上的發(fā)展障礙。

由于我國(guó)商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新,它在發(fā)展過(guò)程中將會(huì)涉及到證券、擔(dān)保以及非銀行金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)部門(mén),而且是一個(gè)非常復(fù)雜的運(yùn)行系統(tǒng),如果缺乏良好的法律制度來(lái)規(guī)范相關(guān)利益者之間各種紛繁復(fù)雜的關(guān)系,就很難保證我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程的良性運(yùn)作,從而導(dǎo)致其操作風(fēng)險(xiǎn)的增加,并進(jìn)一步引發(fā)更大范圍的金融危機(jī)。

4.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境亟待進(jìn)一步的發(fā)展

由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù),除了需要有一個(gè)良好的法律環(huán)境以外,還需要在金融、基金、擔(dān)保、會(huì)計(jì)、稅收以及評(píng)估等多個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)構(gòu)建起良好的發(fā)展環(huán)境,所以,為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展,應(yīng)當(dāng)構(gòu)建起一整套適合我國(guó)國(guó)情的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境,從而避免我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化淪落為一種新型的“圈錢(qián)”工具,從而導(dǎo)致證券化不良資產(chǎn)投資者的經(jīng)濟(jì)利益。就我國(guó)當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看,我國(guó)上述幾個(gè)方面的外部環(huán)境與資產(chǎn)證券化還不配套,嚴(yán)重制約了我國(guó)當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實(shí)施。特別是產(chǎn)權(quán)制度改革的滯后性,使得SPV不能按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)則下的資產(chǎn)證券化的運(yùn)作原理進(jìn)行設(shè)立和操作。

5.我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)體系不健全

我國(guó)的資本市場(chǎng)歷來(lái)受到國(guó)家的嚴(yán)格監(jiān)管,不管是在發(fā)行股票方面,還是在發(fā)行企業(yè)債券方面,都必須獲得相關(guān)管理部門(mén)的批準(zhǔn)。資產(chǎn)證券化作為資本市場(chǎng)的新型融資工具和手段,也面臨著如何進(jìn)行監(jiān)管的問(wèn)題。除此之外,由于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會(huì)計(jì)、稅收等多個(gè)因素的影響,單個(gè)的業(yè)務(wù)分工管理難以適應(yīng),所以必須建立起統(tǒng)一的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)機(jī)制。然而,我國(guó)目前尚未建立起對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管以及協(xié)調(diào)的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu),缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范我國(guó)證券市場(chǎng)的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

三、完善我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的幾點(diǎn)對(duì)策措施

通過(guò)上述部分關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的一些問(wèn)題,筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采取以下幾個(gè)方面的對(duì)策措施來(lái)完善我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化進(jìn)程:

1.提高被證券化資產(chǎn)的信用等級(jí)

為了吸引更多的投資者購(gòu)買(mǎi),必須提高被證券化貸款的信用等級(jí),以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。在規(guī)范成熟的資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程中,對(duì)擬進(jìn)行證券化的資產(chǎn)進(jìn)行信用提高是必不可少的程序之一,因?yàn)橹挥刑岣咝庞玫燃?jí)以后,ABS才能被市場(chǎng)所接納。提高ABS信用等級(jí)常見(jiàn)的方式是,以信用級(jí)別較高的金融機(jī)構(gòu)如銀行對(duì)擬證券化的資產(chǎn)提供全額或部分擔(dān)保,由此完成擬證券化資產(chǎn)向銀行等金融機(jī)構(gòu)“租借”較高級(jí)別的信用等級(jí),提高ABS的社會(huì)信任度。同時(shí),也要求健全和完善信用擔(dān)保與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)必須是全國(guó)性的,具有一定的權(quán)威,特別是擔(dān)保機(jī)構(gòu)應(yīng)由中央政府出面組建,才能確保一定的實(shí)力與信譽(yù)。資產(chǎn)證券化中發(fā)起人信用級(jí)別高,則其資產(chǎn)組合才容易獲得中介機(jī)構(gòu)和投資者的認(rèn)同。

2.支持投資者進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

我國(guó)已經(jīng)具備推行資產(chǎn)證券化的資金來(lái)源。作為一種新型投資工具,ABS只要設(shè)計(jì)合理、具備較高的收益性、流動(dòng)性、安全性和信譽(yù)度,就會(huì)受到投資者的青睞。政府應(yīng)在加強(qiáng)監(jiān)督管理的前提下,為資產(chǎn)證券化構(gòu)造良好的外部環(huán)境、在條件成熟的情況下,逐步允許保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等社會(huì)資金進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場(chǎng),使機(jī)構(gòu)投資者成為該市場(chǎng)的主體。

3.吸引外資、國(guó)際運(yùn)作資產(chǎn)證券化

中國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上仍然有很大魅力,并沒(méi)有受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減緩、通貨緊縮的嚴(yán)重影響。資產(chǎn)證券化的國(guó)際運(yùn)作是將流動(dòng)性差的國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)在國(guó)際市場(chǎng)上置換出流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)(資金),它不僅僅具有引進(jìn)外資的功能,而且是以不出讓產(chǎn)權(quán)、出讓市場(chǎng)為代價(jià)?？鐕?guó)證券化通過(guò)將資產(chǎn)與原始債務(wù)人的完全剝離,運(yùn)用來(lái)自超出本國(guó)管轄權(quán)的第三方信用擔(dān)保等方式,能夠獲得高于企業(yè)評(píng)級(jí)甚至高于評(píng)級(jí)的信用級(jí)別,有效地降低了在國(guó)際資本市場(chǎng)上的融資成本。將境內(nèi)資產(chǎn)包裝到境外實(shí)現(xiàn)證券化可以避免和國(guó)內(nèi)現(xiàn)有法律相沖突。比如,將特設(shè)機(jī)構(gòu)放在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國(guó)家和地區(qū),其注冊(cè)和發(fā)債資格問(wèn)題就相對(duì)方便。對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者有限的問(wèn)題,跨國(guó)證券化可以利用國(guó)際資本市場(chǎng)上大量機(jī)構(gòu)投資者對(duì)穩(wěn)定回報(bào)和低風(fēng)險(xiǎn)的要求,吸引足夠的投資者,并有效地降低成本。

4.健全資產(chǎn)證券化法律、法規(guī)以及會(huì)計(jì)、評(píng)估、稅收等制度

我國(guó)不良資產(chǎn)證券化首先需要解決證券化的法律問(wèn)題,建議通過(guò)制定《資產(chǎn)證券化法》,對(duì)資產(chǎn)管理公司和SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓流通、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件、監(jiān)管等做出明確規(guī)定;并且要發(fā)展和完善我國(guó)多層次的金融市場(chǎng),完善金融法規(guī),建立起適應(yīng)金融資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境體系。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問(wèn)題,必須制定法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、評(píng)估和稅收等相關(guān)的法律制度,實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào);還要強(qiáng)化債權(quán)迫償?shù)姆梢?guī)范與約束,確保債權(quán)人充分的債權(quán)收益索取權(quán),以保障支持債權(quán)人的穩(wěn)定與確定性收益。

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第7篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

［摘要］從國(guó)際上來(lái)看證券化是一種有效的處置不良資產(chǎn)的途徑?，F(xiàn)行條件下，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模較大，在引入證券化處置方式上也存在諸多約束。為此，文章著重從不良資產(chǎn)證券化的條件、難點(diǎn)入手，來(lái)探析證券化啟用的時(shí)機(jī)和策略。

［關(guān)鍵詞］不良資產(chǎn)；證券化；難點(diǎn)；處置策略

［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．30．063

從國(guó)際金融發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，商業(yè)銀行多面臨不良資產(chǎn)的困惑，而一旦受到外部因素的沖擊，很容易誘發(fā)金融危機(jī)。證券化作為處置不良資產(chǎn)的新型方式，被多國(guó)所重視并采用。從我國(guó)不良資產(chǎn)證券化實(shí)踐來(lái)看，東方、信達(dá)、建設(shè)銀行等機(jī)構(gòu)多有涉足，但在美國(guó)“次貸危機(jī)”背景下又被迫暫停。2012年，重啟資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，但因風(fēng)險(xiǎn)防控問(wèn)題而一再推遲。近幾年來(lái)，隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化，商業(yè)銀行在面對(duì)不良貸款壓力下，對(duì)不良資產(chǎn)證券化重啟呼聲更高。現(xiàn)就相關(guān)難點(diǎn)及紓解策略展開(kāi)探析。

1 不良資產(chǎn)證券化重啟的條件

引入證券化來(lái)盤(pán)活不良資產(chǎn)，其條件主要包括以下幾個(gè)方面。

一是金融政策、法律、監(jiān)管環(huán)境的成熟。從我國(guó)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)，再到2012年重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨之2014年11月銀監(jiān)會(huì)將資產(chǎn)證券化由審核制改為備案制，到2015年4月信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊(cè)制，一系列政策措施的出臺(tái)，為不良資產(chǎn)證券化重啟奠定了基礎(chǔ)。2015年6月，銀監(jiān)會(huì)副主席周慕冰在陸家嘴論壇上提出引入市場(chǎng)化手段來(lái)處置不良資產(chǎn)的建議，同年，曹宇則在全國(guó)城商行年會(huì)上提出資產(chǎn)證券化盤(pán)活不良資產(chǎn)的有效途徑。與此同時(shí)，一些金融機(jī)構(gòu)也逐漸為不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面評(píng)級(jí)研究。

二是當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化人力結(jié)構(gòu)逐漸完善，截至2015年9月，全國(guó)金融機(jī)構(gòu)中有159家支持證券化，特別是在涉及企業(yè)貸款、汽車(chē)抵押貸款、住房抵押貸款、信用卡貸款等領(lǐng)域更為迫切。

三是“不良資產(chǎn)”壓力刺激證券化重啟。全國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“換擋期”，對(duì)于前期信貸規(guī)模的快速增長(zhǎng)，其信用風(fēng)險(xiǎn)及違約概率逐漸變大，加劇了銀行機(jī)構(gòu)的“不良貸款”壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年年底，全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款額突破1萬(wàn)億元，較2014年增加了近30%。可見(jiàn)，從構(gòu)建證券化模式及途徑上來(lái)緩解不良信貸資產(chǎn)壓力將是重要的出路。

四是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化稀缺，動(dòng)力不足。從經(jīng)濟(jì)下行周期來(lái)看，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化規(guī)模逐漸減少，而不良資產(chǎn)率反而攀升，面對(duì)該環(huán)境，必然需要從完善資產(chǎn)證券化途徑上，放寬標(biāo)準(zhǔn)，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)的熱情，盤(pán)活存量資產(chǎn)。

五是傳統(tǒng)的處置手段局限性突出。從清收、重組、核銷(xiāo)、轉(zhuǎn)讓等傳統(tǒng)處置方式來(lái)看，進(jìn)度慢、成本高、效率低，效果有限。面對(duì)不良貸款壓力，處置難度更大。因此，只有從市場(chǎng)手段引入中來(lái)化解不良資產(chǎn)，通過(guò)證券化來(lái)批量處置不良資產(chǎn)。

2 不良資產(chǎn)證券化難點(diǎn)梳理

2．1配套法律環(huán)境不完善，稅負(fù)突出

從不良資產(chǎn)證券化處置過(guò)程來(lái)看，由于涉及的交易主體較多，不同交易方式及交易結(jié)構(gòu)的復(fù)雜度，需要從法律法規(guī)建設(shè)上來(lái)確保其正常運(yùn)作。然而，由于當(dāng)前資產(chǎn)證券化領(lǐng)域還處于探索階段，相關(guān)法律不完善，甚至還存在法規(guī)沖突。比如《金融行業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》限制了批量轉(zhuǎn)讓的范圍，只能限定為資產(chǎn)管理公司。同時(shí)，基于資產(chǎn)證券化的稅收成本較高，比如資產(chǎn)交易過(guò)程所得稅、營(yíng)業(yè)稅、印花稅等較多。

2．2各方對(duì)不良資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)模糊，存在投資誤解

從不良資產(chǎn)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的對(duì)比來(lái)看，其構(gòu)成、成本較為復(fù)雜，證券化過(guò)程缺乏經(jīng)驗(yàn)可鑒，特別是受次貸危機(jī)的影響，各方對(duì)資產(chǎn)證券化認(rèn)識(shí)存在誤解。比如在不良資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理上，缺乏正常的信息披露制度，導(dǎo)致投資者難以了解和獲得不良資產(chǎn)證券化信息；同時(shí)，由于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)還處于初期，相關(guān)政策、引導(dǎo)機(jī)制不足，投資者缺乏認(rèn)知條件，對(duì)不良貸款投資更為謹(jǐn)慎。另外，由于不良資產(chǎn)證券化需要向外披露核心信息，很多金融機(jī)構(gòu)出于聲譽(yù)考慮不愿意將不良資產(chǎn)納入證券化體系，加之相關(guān)監(jiān)管層對(duì)不良資產(chǎn)證券化存在疑慮，也制約了不良資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

2．3對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)、估值、評(píng)級(jí)等缺乏相應(yīng)體系

考慮到不良資產(chǎn)的多樣性，其風(fēng)險(xiǎn)也較多，尤其是違約風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)現(xiàn)金回收存在不可預(yù)測(cè)性。同時(shí)，不良資產(chǎn)定價(jià)體系不健全，其定價(jià)方法復(fù)雜，通常需要根據(jù)可回收債權(quán)數(shù)額減去回收成本，再通過(guò)流動(dòng)性溢價(jià)、其他投資機(jī)會(huì)成本等來(lái)確定。整個(gè)定價(jià)過(guò)程由于受到金融環(huán)境的影響，其主觀性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不可把控。另外，由于不良資產(chǎn)在信用等級(jí)評(píng)估上存在較大困難，比如一些逾期貸款，本身就存在信用質(zhì)量問(wèn)題；加之對(duì)一些不良資產(chǎn)所涉及的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、區(qū)域環(huán)境、擔(dān)保物估值等方面的問(wèn)題，更難以增強(qiáng)信用等級(jí)。另外，對(duì)于當(dāng)前評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管不到位，降低了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的透明度、權(quán)威性。一些評(píng)級(jí)運(yùn)作方式不規(guī)范問(wèn)題，也制約了不良資產(chǎn)評(píng)級(jí)工作的有序開(kāi)展。

2．4不良資產(chǎn)整體流動(dòng)性差，市場(chǎng)不成熟

從不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)多由銀行發(fā)起，以對(duì)公貸款為主，二級(jí)市場(chǎng)不活躍，不良資產(chǎn)流動(dòng)性差，投資者對(duì)不良資產(chǎn)的投資需求不足，無(wú)法推進(jìn)不良證券化產(chǎn)品的全面銷(xiāo)售。根據(jù)銀行間資產(chǎn)證券化交易信息統(tǒng)計(jì)，2014年發(fā)生35筆，金額達(dá)21億元，而場(chǎng)內(nèi)資產(chǎn)支持證券只有4．74億元。由于投資者消費(fèi)習(xí)慣、對(duì)投資利率的敏感，也給不良資產(chǎn)證券化帶來(lái)較大波動(dòng)影響。

3 不良資產(chǎn)證券化重啟策略

3．1把握資產(chǎn)證券化的審慎態(tài)度

從金融行業(yè)發(fā)展來(lái)看，不良資產(chǎn)證券化具有兩面性，要保持審慎態(tài)度。一方面，立足現(xiàn)有行業(yè)環(huán)境，通過(guò)試點(diǎn)來(lái)完善不良資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系，嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的防范，并制定有效措施來(lái)保障不良資產(chǎn)證券化。比如構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，避免不良資產(chǎn)證券化后再度進(jìn)入再證券化覆轍；平衡好不良資產(chǎn)投資方、賣(mài)方的利益，完善金融市場(chǎng)信息披露機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)秩序。

3．2注重監(jiān)管協(xié)同與法律完善

推進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展，必然需要從法律法規(guī)制度建設(shè)上，為證券化交易營(yíng)造良好的法制環(huán)境。比如盡快出臺(tái)、修改、完善修改法規(guī)及會(huì)計(jì)條例，避免沖突，出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的不良資產(chǎn)證券化法案，加快推進(jìn)不良資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)輸，從流程簡(jiǎn)化、資產(chǎn)證券化規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)上，引入監(jiān)管規(guī)則，協(xié)同好市場(chǎng)與金融機(jī)構(gòu)的配合，增加銀行間市商報(bào)價(jià)機(jī)制；同時(shí)，加強(qiáng)稅收政策完善，特別是降低稅負(fù)方面，以市場(chǎng)化為基礎(chǔ)，來(lái)降低資產(chǎn)證券化交易成本。

3．3豐富投資主體多元化，增強(qiáng)流動(dòng)性

不良資產(chǎn)證券化要在嚴(yán)格的資產(chǎn)盡職調(diào)查、審慎的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)上，以打折、分層等技術(shù)手段，來(lái)過(guò)濾風(fēng)險(xiǎn)，分散給有能力承受的投資者。因此，加強(qiáng)對(duì)不良資產(chǎn)證券化宣傳，培養(yǎng)多元化市場(chǎng)投資主體，鼓勵(lì)民間資本、非銀金融機(jī)構(gòu)參與，來(lái)降低發(fā)行成本；另外，引入境外投資者，擺脫傳統(tǒng)證券化市場(chǎng)局限于商業(yè)銀行之間的弊端，探索多種交易方式，來(lái)拓寬證券化潛在市場(chǎng)，增強(qiáng)流動(dòng)性。

3．4做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保證券化運(yùn)行

不良資產(chǎn)證券化的正常運(yùn)行，需要從風(fēng)險(xiǎn)分散、分級(jí)及證券運(yùn)行安全上來(lái)保障。一方面銀行機(jī)構(gòu)要完善證券化信息系統(tǒng)，從數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)、定價(jià)體系，以及風(fēng)險(xiǎn)管控上來(lái)提升證券化業(yè)務(wù)安全性水平；另一方面從基礎(chǔ)資產(chǎn)合規(guī)性上，細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)。比如對(duì)有抵質(zhì)押擔(dān)保類(lèi)資產(chǎn)，也可以納入其中，來(lái)稀釋證券化整體風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，開(kāi)展優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)分層、充足的超額抵押比率、額外的流動(dòng)性支持、更嚴(yán)格的回收款觸發(fā)機(jī)制等措施來(lái)增進(jìn)產(chǎn)品信用，對(duì)資產(chǎn)的“不良”因素起到納入和緩沖的作用。另外，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，來(lái)激發(fā)金融機(jī)構(gòu)處置能力，降低證券化兌付風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

關(guān)鍵詞：專(zhuān)利資產(chǎn)證券化；特殊目的機(jī)構(gòu)；法律保障

中圖分類(lèi)號(hào)：D92 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）12-0108-03

引言

實(shí)行專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的最佳利好就是能夠在資金的需求者與資金供給者之間實(shí)現(xiàn)資金的直接交易。減勉了不少中間環(huán)節(jié)，不僅提高了資金的周轉(zhuǎn)速度，同時(shí)也提高了資金的安全性。中介機(jī)構(gòu)以獲得的證券投資者的專(zhuān)利資產(chǎn)作為發(fā)行證券的基礎(chǔ)，利用增級(jí)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)和對(duì)專(zhuān)利資產(chǎn)支撐的證券進(jìn)行增級(jí)和信用評(píng)級(jí)，使專(zhuān)利資產(chǎn)支撐證券能夠具備正常手續(xù)在證券市場(chǎng)上合法地實(shí)現(xiàn)合法交易。專(zhuān)利資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的核心概念是資產(chǎn)分割從法律上得到保證，準(zhǔn)備用作證券化的專(zhuān)利資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了從資金的需求者的信用風(fēng)險(xiǎn)中剝離。

特殊目的機(jī)構(gòu)在專(zhuān)利資產(chǎn)證券化中具有較大的影響力。主要表現(xiàn)在：（1）特殊目的機(jī)構(gòu)采取實(shí)際銷(xiāo)售的的運(yùn)營(yíng)形式獲得發(fā)起人的資產(chǎn)，使交易雙方的資產(chǎn)真實(shí)分離，依據(jù)相關(guān)法規(guī)就能夠?qū)崿F(xiàn)證券交易雙方破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。（2）特殊目的機(jī)構(gòu)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀態(tài)也會(huì)對(duì)其發(fā)行的專(zhuān)利資產(chǎn)支撐證券的考核將產(chǎn)生革命性的影響。（3）特殊目的機(jī)構(gòu)因其特殊的功能可以實(shí)現(xiàn)從組織實(shí)施形式直接探制專(zhuān)利資產(chǎn)證券的發(fā)行形式。在實(shí)踐中專(zhuān)利資產(chǎn)證券化必然會(huì)涉及到許多法律方面的問(wèn)題，科學(xué)地處理好特殊目的機(jī)構(gòu)所涉及到的法律問(wèn)題極為重要，將直接影響到專(zhuān)利資產(chǎn)的證券化進(jìn)程。因此，專(zhuān)利資產(chǎn)證券交易化中介機(jī)構(gòu)的特殊目的機(jī)構(gòu)的法律保障一直都是立法的重要元素。

一、必須解決特殊目的機(jī)構(gòu)涉及到的法律問(wèn)題

在中國(guó)實(shí)行專(zhuān)利資產(chǎn)證券化，特殊目的機(jī)構(gòu)必須得到法律上的保障。可采取的措施如下：

1.解決特殊目的機(jī)構(gòu)涉及到的法律問(wèn)題的主要措施是為專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)實(shí)施單行立法。從國(guó)內(nèi)外許多國(guó)家的專(zhuān)利資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，只有制定專(zhuān)門(mén)的專(zhuān)利資產(chǎn)證券化法律和法規(guī)來(lái)引導(dǎo)特殊目的機(jī)構(gòu)、是當(dāng)前推進(jìn)中國(guó)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化發(fā)展必由之路。

2.專(zhuān)利資產(chǎn)證券化在推行和實(shí)施實(shí)際過(guò)程中，如果要保護(hù)投資者的利益的科學(xué)合理的途徑，就是要讓證券化專(zhuān)利資產(chǎn)與與資金提供者的風(fēng)險(xiǎn)相分離。特殊目的機(jī)構(gòu)在法律層面上是獨(dú)立的法人，與發(fā)起人建立了特殊關(guān)系，在實(shí)踐中為有效避免發(fā)起人利用這種關(guān)系，使特殊目的機(jī)構(gòu)不受投資人的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系考慮而開(kāi)展正常工作業(yè)務(wù)。國(guó)家針對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)實(shí)行立法其目的就是要保證對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)的從法律層面進(jìn)行掌控其開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)。實(shí)踐早已證明專(zhuān)利資產(chǎn)投資者利益如果得不到保障，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化就很難正常健康地發(fā)展。

縱觀國(guó)內(nèi)外專(zhuān)利資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，在專(zhuān)利資產(chǎn)證券化法律層面的建設(shè)中，特殊目的機(jī)構(gòu)建設(shè)起來(lái)的法律形式包括特殊目的的信托、特殊目的公司和普通合伙關(guān)系等。

特殊目的機(jī)構(gòu)目前仍然沿用發(fā)起人利用證券化的專(zhuān)利資產(chǎn)設(shè)立信托，產(chǎn)生的專(zhuān)利資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)的信托機(jī)構(gòu)，從而換取受益權(quán)證，然后反饋給投資者。在專(zhuān)利資產(chǎn)證券化關(guān)系中，發(fā)起人是委托人，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)是受托人，投資者是受益人，信托財(cái)產(chǎn)具完整的獨(dú)立性，可以阻隔于發(fā)起人自有財(cái)產(chǎn)之外，因如不再存在破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)清算問(wèn)題，因此，投資人享有實(shí)際權(quán)益也應(yīng)承擔(dān)對(duì)應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的目標(biāo)。

特殊目的機(jī)構(gòu)采取公司形式是指發(fā)起人將證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一家專(zhuān)門(mén)從事證券化運(yùn)作的特殊目的公司，由其發(fā)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成專(zhuān)利資產(chǎn)證券。可不受限制地運(yùn)行證券交易活動(dòng)。這種運(yùn)行模式存在十分脆弱的一面，就是課稅，不論投資商還是專(zhuān)利證券交易中介機(jī)構(gòu)將陷入雙重課稅的命運(yùn)。大多數(shù)國(guó)家法律明確規(guī)定，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化特殊目的機(jī)構(gòu)就是應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)物，需要有最低量的法定本金。

特殊目的機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制，主要預(yù)防發(fā)起人操縱特殊目的機(jī)構(gòu)的開(kāi)展不正常業(yè)務(wù)，導(dǎo)致對(duì)投資人的收益的直接傷害。

二、特殊目的公司的內(nèi)部法律制度的建立和健全

1.為了規(guī)范公司內(nèi)部管理必須制訂并健全特殊目的公司相關(guān)法律、法規(guī)制度，防止發(fā)起人利用對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，在實(shí)操縱中介機(jī)構(gòu)或?qū)χ薪闄C(jī)構(gòu)過(guò)程中對(duì)整體利益造成較大的傷害；對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)立法就是要切斷發(fā)起人跟中介機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)；有效地降低特殊目的公司構(gòu)成成本。

2.根據(jù)“公司法”有關(guān)程序特殊目的公司由金融機(jī)構(gòu)組織設(shè)立，與有關(guān)股份有限公司保持一致。一般特殊目的公司內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)含董事會(huì)、股東會(huì)、監(jiān)察人。特殊目的公司的股東會(huì)為公司最高權(quán)力機(jī)關(guān)。董事會(huì)成員對(duì)公司的管理人義務(wù)和忠實(shí)義務(wù)有明確規(guī)定。在“公司法”也明確了公司必須設(shè)置監(jiān)察人崗位1～3個(gè)；監(jiān)察崗位人員實(shí)際上代表公司負(fù)責(zé)行使監(jiān)督董事們的行為的權(quán)利，負(fù)有管理人的權(quán)利，有權(quán)代表股東對(duì)董事提起相關(guān)訴訟，負(fù)責(zé)審計(jì)和查核董事在每個(gè)會(huì)計(jì)年度終了時(shí)公司營(yíng)運(yùn)過(guò)程中的資產(chǎn)負(fù)債、損益表、營(yíng)業(yè)報(bào)告書(shū)等項(xiàng)目。

3.特殊目的公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍。特殊目的公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍是經(jīng)營(yíng)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化工作業(yè)務(wù)，特殊目的公司經(jīng)營(yíng)范圍僅局限于專(zhuān)利資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及相關(guān)項(xiàng)目。特殊目的公司的主要資產(chǎn)就是接受投資人投入的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不允許出質(zhì)、讓與等實(shí)際操作行為，嚴(yán)格地限制特殊目的公司在對(duì)自有財(cái)產(chǎn)時(shí)處理行為。從保護(hù)投資人的收益考慮，必須制約特殊目的機(jī)構(gòu)對(duì)外負(fù)債行為。公司負(fù)債完全是對(duì)投資者從專(zhuān)利資產(chǎn)證券化計(jì)劃書(shū)配發(fā)償還利益、本金、利息或其他收益出發(fā)，則經(jīng)過(guò)董事會(huì)批準(zhǔn)，可以根據(jù)實(shí)際情況放寬限制。

三、特殊目的信托法律監(jiān)控運(yùn)行機(jī)制

專(zhuān)利資產(chǎn)證券化中運(yùn)行的特殊目的信托，是某種特別情況下金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為受益權(quán)直接為投資者創(chuàng)造出來(lái)的投資對(duì)象。特殊目的信托法律監(jiān)控內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制主要包括以下幾個(gè)方面的內(nèi)容：

1.成立特殊目的信托契約須載明信托的目的，還必須附上專(zhuān)利資產(chǎn)信托證券化計(jì)劃，并載明委托人的義務(wù)及應(yīng)告知受托機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)支出費(fèi)用的償還及損害補(bǔ)償、信托報(bào)酬的計(jì)算方法等事項(xiàng)。

2.特殊目的信托的業(yè)務(wù)規(guī)范。除非是為了配發(fā)利益、孳息或其他收益，不能對(duì)外借入款項(xiàng)，特殊目的信托中屬于信托財(cái)產(chǎn)的閑置資金，其運(yùn)用方式也必須用于法定的投資。

3.為了保障投資人的利益，特殊目的信托內(nèi)設(shè)有受益人會(huì)議，作為代表委托人權(quán)益的機(jī)關(guān)。特殊目的信托受益人及委托人權(quán)利的行使，應(yīng)經(jīng)受益人會(huì)議決議或由信托監(jiān)察人為之。此外受托機(jī)構(gòu)為了保護(hù)受益人的權(quán)利，依據(jù)特殊目的信托契約的規(guī)定，還可以選任監(jiān)察人來(lái)代表受益人或委托人為訴訟上或訴訟外的行為。

四、中國(guó)推廣專(zhuān)利證券化進(jìn)程的措施及對(duì)策

中國(guó)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化實(shí)踐與國(guó)外相比相對(duì)較晚。目前，中國(guó)的專(zhuān)利資產(chǎn)證券化在國(guó)內(nèi)開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)相對(duì)較少也易受限制，所以選擇從國(guó)外調(diào)控和操作是最理想的選擇，也是理性規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種有效手段。專(zhuān)利資產(chǎn)證券化也是一種融資方式。專(zhuān)利資產(chǎn)證券化在中國(guó)發(fā)展處于初級(jí)階段，相關(guān)法律、法規(guī)仍然在調(diào)研階段沒(méi)有正式出臺(tái)，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化仍處于朦朧狀態(tài)，現(xiàn)有制度制約了這該工作的興起。

在中國(guó)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化實(shí)踐發(fā)展不足表現(xiàn)在兩個(gè)方面：（1）專(zhuān)利資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)育不夠成熟，（2）必須投入更多的精力來(lái)研究中國(guó)金融市場(chǎng)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化可行性和迫切性，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化嘗試方案研究還只進(jìn)行到立體性的融資問(wèn)題上，起決定性作用的因素是幫助特殊目的機(jī)構(gòu)完善各項(xiàng)制度。

五、構(gòu)建中國(guó)特殊目的機(jī)構(gòu)法律保障措施

1.參照發(fā)達(dá)國(guó)家的立法成功的經(jīng)驗(yàn)，逐步制定并完善中國(guó)的法律制度。專(zhuān)利資產(chǎn)證券化作為一種融資手段是金融市場(chǎng)上的一項(xiàng)重要?jiǎng)?chuàng)新，改變了世界金融市場(chǎng)的融資形式。雖然各國(guó)略有不同，卻包括了共同的特征。學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家關(guān)于專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的做法，促進(jìn)中國(guó)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

2.基于單行立法推動(dòng)中國(guó)專(zhuān)利資產(chǎn)證券化發(fā)展是符合中國(guó)國(guó)情。中國(guó)歷史上發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也是采取單行立法模式。特殊目的機(jī)構(gòu)涉及到的法律問(wèn)題與很多相關(guān)法律有關(guān)，如公司法、證券法、信托法、稅法等。要完善專(zhuān)利資產(chǎn)證券化的法律程序就必須突破部門(mén)法相關(guān)條款，同時(shí)必須修訂部門(mén)法。實(shí)行單行立法則可以去繁就簡(jiǎn)，通過(guò)特殊目的機(jī)構(gòu)的單行立法形式，遵循“特別法優(yōu)于普通法”的原則，可為專(zhuān)利資產(chǎn)證券化構(gòu)建相關(guān)法律提供便利。

3.投資者利益的有效保護(hù)歷來(lái)都是世界各國(guó)立法的依據(jù)和根源，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化在實(shí)際實(shí)踐過(guò)程中不僅促成了市場(chǎng)真正融資目的，投資者仍然要面臨融資者的道德或違約風(fēng)險(xiǎn)的存在。因此，立法中必須含對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)規(guī)范管制相關(guān)措施；從另外的角度考慮，信用內(nèi)部機(jī)制的增強(qiáng)，基礎(chǔ)資產(chǎn)要采取適合的方式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，必須很好地保護(hù)投資者的收益。

六、特殊目的機(jī)構(gòu)是適合中國(guó)國(guó)情的法律形態(tài)

特殊目的信托和特殊目的公司這兩種形式的特殊目的機(jī)構(gòu)適合中國(guó)國(guó)情。

1.特殊目的信托在中國(guó)仍然處于初級(jí)階段，商業(yè)銀行投資于非銀行金融業(yè)務(wù)的限制還沒(méi)有根本解決，發(fā)行抵押支持證券為單一業(yè)務(wù)的特殊機(jī)構(gòu)建立仍存在空間。專(zhuān)利資產(chǎn)證券化可以作為一個(gè)主體，啟用信托投資公司。為了更好地完善其功能，還要設(shè)立單獨(dú)的專(zhuān)業(yè)受托機(jī)構(gòu)，這樣就可以完善特殊信托的法律形式；其次是受益權(quán)的證券化必須從法律上加以明確；再次是債權(quán)可否作為信托財(cái)產(chǎn)。當(dāng)前，商業(yè)銀行進(jìn)行專(zhuān)利資產(chǎn)證券化進(jìn)程受制于相關(guān)法律約束的情況隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放而減弱。

2.當(dāng)前特殊目的公司的實(shí)行存在如下問(wèn)題：依據(jù)中國(guó)現(xiàn)行《公司法》規(guī)定，特殊目的公司的設(shè)立有發(fā)起人人數(shù)和資本最低限額的限制，還必須有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和經(jīng)營(yíng)條件。設(shè)立特殊目的公司必須符合公司法并明確發(fā)行主體的資格。資本市場(chǎng)監(jiān)管在國(guó)內(nèi)比較嚴(yán)格，公開(kāi)發(fā)行證券的發(fā)行主體必須在法律規(guī)定和程序都滿足要求的情況下才有可行性。但是，特殊目的機(jī)構(gòu)在凈資產(chǎn)上很難符合國(guó)家制定的基本數(shù)值?！镀髽I(yè)債券管理暫行條例》規(guī)定，特殊目的機(jī)構(gòu)的發(fā)行收入不能購(gòu)買(mǎi)發(fā)起人的債權(quán)。特殊目的機(jī)構(gòu)需要發(fā)行證券內(nèi)容得不到法律層面上的保護(hù)，無(wú)法發(fā)行抵押證券。特殊目的公司所發(fā)行的抵押證券等各種形式業(yè)務(wù)都必須經(jīng)過(guò)法律的形式給予認(rèn)可。

總之，專(zhuān)利資產(chǎn)證券化特殊目的機(jī)構(gòu)必須在法律問(wèn)題上得到保障，要經(jīng)過(guò)反復(fù)調(diào)研，洋為中用，建立專(zhuān)利資產(chǎn)特殊目的機(jī)構(gòu)的法律保障體系。

第9篇：資產(chǎn)證券化法規(guī)范文

摘要：由于目前我國(guó)商業(yè)銀行的長(zhǎng)期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性迅速下降，加之貨幣市場(chǎng)基金的迅速增長(zhǎng)，加速分流了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的存款，進(jìn)一步加深了中小企業(yè)融資的難度。中小企業(yè)所需資金，需要通過(guò)一種新型的融資工具來(lái)獲得，即我國(guó)中小企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)證券化融資。這個(gè)過(guò)程中還存在許多問(wèn)題。有些是企業(yè)自身的問(wèn)題，也有些是由于國(guó)家原有的政策法規(guī)不適合新型融資工具而阻礙了推行資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的問(wèn)題。對(duì)此，我們應(yīng)采取相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資困境對(duì)策

中小企業(yè)問(wèn)題是世界上大多數(shù)國(guó)家都非常重視的問(wèn)題。隨著我國(guó)進(jìn)入“WTO后過(guò)渡期”，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步完善和深入，我國(guó)不僅迫切需要一批大企業(yè)來(lái)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)主流發(fā)展，同時(shí)也需要更多的中小企業(yè)來(lái)為大企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供必要的、優(yōu)質(zhì)的零部件配套服務(wù)和為國(guó)家分擔(dān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的社會(huì)壓力。近三年來(lái)，我國(guó)把近50％的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值用在了國(guó)內(nèi)工廠的建設(shè)和設(shè)備的購(gòu)置上，這樣的投資數(shù)額居全球之最，甚至超過(guò)了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的投資水平，這樣寬口徑的資金來(lái)源主要是銀行信貸。

從貨幣供給的角度看，2005年，廣義貨幣M2的增速提高(從當(dāng)年1月份的14.13%上升到8月份的17.34%)，狹義貨幣M1的增速下降(同期，由15.32%下降到11.5%)，導(dǎo)致貨幣流動(dòng)性（M1／M2）比例下降。這一指標(biāo)表明，企業(yè)流動(dòng)資金、社會(huì)資金供給趨緊。銀行信貸趨緊與股市長(zhǎng)期低迷形成的融資約束，已不僅表現(xiàn)在微觀層面上，而在宏觀層面上也呈現(xiàn)出來(lái)。我國(guó)中小企業(yè)的融資陷入困境，這大大影響了中小企業(yè)的發(fā)展。

一、解決中小企業(yè)融資困境的新思路——資產(chǎn)證券化

打破金融瓶頸需要金融創(chuàng)新，創(chuàng)新需要提高整個(gè)金融體系的資產(chǎn)流動(dòng)性，進(jìn)而拓寬抵押資產(chǎn)來(lái)源。創(chuàng)新的關(guān)鍵步驟在于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了資金、技術(shù)與管理的結(jié)合,把投資者、風(fēng)險(xiǎn)資本家(中介機(jī)構(gòu))和企業(yè)管理層三方納入同一系統(tǒng),建立一套以績(jī)效為標(biāo)準(zhǔn)的激勵(lì)機(jī)制，從而有效避免了股權(quán)融資中所有權(quán)對(duì)經(jīng)營(yíng)權(quán)的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象,同時(shí)也擺脫了債權(quán)融資中投資者對(duì)企業(yè)激勵(lì)的弱化。大大降低了企業(yè)的“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”,在機(jī)制上更好地解決了信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,顯著提高了融資效率。通過(guò)資產(chǎn)證券化，貨幣流動(dòng)性將得以提高，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩大齒輪間才會(huì)注入充足的劑，“寬貨幣、緊信貸”的金融困境才能逐步舒緩。

二、制約我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的因素

1、內(nèi)部因素

首先，中小企業(yè)最顯著的特點(diǎn)就是財(cái)務(wù)狀況缺乏透明度，財(cái)務(wù)信息公開(kāi)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大型企業(yè)，造成市場(chǎng)對(duì)信息的有限需求得不到滿足。相比較而言,大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)信息、以及其他信息的公開(kāi)化程度及真實(shí)性遠(yuǎn)高于中小企業(yè)。銀行自然愿意向大企業(yè)貸款。

其次，風(fēng)險(xiǎn)和成本偏高。銀行的首要目標(biāo)是安全性、流動(dòng)性和收益性。中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率（據(jù)工商部門(mén)不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)中小企業(yè)訂立的合同約40億份，合同標(biāo)的100萬(wàn)億元，但是平均履約率只有50%左右），嚴(yán)重影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展。使得銀行難以遵守安全性和收益性原則,導(dǎo)致銀行不愿放貸。據(jù)統(tǒng)計(jì),中小企業(yè)相對(duì)于大型企業(yè)而言貸款頻率是大型企業(yè)的5倍，而平均貸款數(shù)量?jī)H占大企業(yè)的0.5%，銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的信息成本和管理成本是大企業(yè)的5-8倍，且對(duì)中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大型企業(yè)，所以，銀行對(duì)中小企業(yè)存在著嚴(yán)重的惜貸現(xiàn)象。

2、外部因素

首先，所有制歧視。我國(guó)中小企業(yè)實(shí)際上是一個(gè)復(fù)合群體,既包括國(guó)有中小企業(yè)、集體中小企業(yè),還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個(gè)體私營(yíng)企業(yè)和“三資”企業(yè)等。同為中小企業(yè),國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)卻受到不同的待遇。大部分的銀行貸款給了國(guó)有企業(yè),其次是“三資”企業(yè),私營(yíng)企業(yè)得到的貸款最少。

其次，資金規(guī)模有限。我國(guó)養(yǎng)老金制度剛起步，數(shù)額小，社會(huì)保障基金規(guī)模有限，其余額占資產(chǎn)證券的比率僅為1％左右，加之近年來(lái)該基金支出劇增，因而社會(huì)保障基金參與證券市場(chǎng)的能力有限；我國(guó)保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額雖大有增長(zhǎng)，但其保費(fèi)收入增長(zhǎng)速度不斷放慢，同時(shí)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)質(zhì)量在下降，有些形成了不良資產(chǎn)；證券投資基金是我國(guó)證券市場(chǎng)上最為市場(chǎng)化、專(zhuān)門(mén)化的機(jī)構(gòu)投資者，出于資產(chǎn)組合中的對(duì)債券資產(chǎn)的需求，證券投資基金可能成為起初試點(diǎn)資產(chǎn)證券的最大需求者，但我國(guó)的證券投資基金的總體規(guī)模較小，不能滿足資產(chǎn)證券的需求。

再次，準(zhǔn)入門(mén)檻較高。1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第20條規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金不得用于房地產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)、股票買(mǎi)賣(mài)和期貨交易等與本企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的現(xiàn)行投資。1995年10月生效的《保險(xiǎn)法》中規(guī)定保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買(mǎi)賣(mài)政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式，且投資基金投資國(guó)債不得低于20%。這種規(guī)定大大限制了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的加入，迫使主要的投資機(jī)構(gòu)無(wú)法進(jìn)入。

三、發(fā)展我國(guó)中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對(duì)策

1、加大政府支持力度

我國(guó)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一,就股權(quán)融資而言,沒(méi)有發(fā)達(dá)國(guó)家的天使資金、風(fēng)險(xiǎn)基金和公眾資金。在債務(wù)融資方面,我國(guó)中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開(kāi)始對(duì)中小企業(yè)融資給予高度關(guān)注，從1999年到現(xiàn)在了一些文件如：《關(guān)于建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、《關(guān)于加強(qiáng)和改善對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》等。國(guó)家經(jīng)貿(mào)委正在重點(diǎn)抓全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系聯(lián)網(wǎng)和國(guó)家、省兩級(jí)中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建設(shè)工作。

2、促使信用升級(jí)

⑴應(yīng)建立有政府背景的中介機(jī)構(gòu)，充當(dāng)中小企業(yè)證券化融資的中介機(jī)構(gòu)。在市場(chǎng)上收購(gòu)中小企業(yè)用于證券化的各種無(wú)形資產(chǎn)，并對(duì)其進(jìn)行證券化。政府有關(guān)部門(mén)出面組建這類(lèi)中介機(jī)構(gòu)，一方面可以廣泛收購(gòu)中小企業(yè)用于證券化融資的資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)更加充分的組合，使各類(lèi)成分的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)得到最充分地對(duì)沖；另一方面，在起步階段組建有政府背景的中介機(jī)構(gòu)，能夠有效地推動(dòng)新的融資手段在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，同時(shí)也有利于資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)的提升。

⑵設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)投資基金。在國(guó)內(nèi)，由于金融市場(chǎng)的不健全，通過(guò)資產(chǎn)證券化為中小企業(yè)融資，還是一項(xiàng)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。在起步階段，不僅在一級(jí)市場(chǎng)上需要政府部門(mén)給予扶持和推動(dòng)，在二級(jí)市場(chǎng)上同樣需要政府部門(mén)給予有力的扶持和推動(dòng)。為此，有必要建立專(zhuān)項(xiàng)中小企業(yè)投資基金，專(zhuān)門(mén)買(mǎi)賣(mài)為中小企業(yè)融資而發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，活躍資產(chǎn)支持證券二級(jí)市場(chǎng)。專(zhuān)項(xiàng)投資基金，以政府部門(mén)出資為主，同時(shí)吸收金融機(jī)構(gòu)、大型工商企業(yè)的資金，甚至自然人的資金。國(guó)家通過(guò)制定有關(guān)稅收優(yōu)惠政策，支持專(zhuān)項(xiàng)投資基金發(fā)展，鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資專(zhuān)項(xiàng)基金，壯大專(zhuān)項(xiàng)基金實(shí)力。

⑶健全信貸擔(dān)保體系。為了使資產(chǎn)證券化能夠較好地解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，必須保證資產(chǎn)支持證券享有較高的信用級(jí)別，具有投資價(jià)值，才能廣泛調(diào)動(dòng)各方面資本。提高資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，就是要從外部對(duì)所發(fā)行證券進(jìn)行信用擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)信用

升級(jí)。在國(guó)內(nèi)成立由財(cái)政部門(mén)出資的、覆蓋面較廣的信用擔(dān)保體系，為所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供擔(dān)保，提升證券的信用等級(jí)。政府組建機(jī)構(gòu)提供信用擔(dān)保，只是為資產(chǎn)證券化提供信譽(yù)支撐，并不是借此讓政府為中小企業(yè)的失敗買(mǎi)單。

⑷推廣優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)證券，提升投資者對(duì)中小企業(yè)貸款的信心。中小企業(yè)資產(chǎn)證券信用升級(jí)可采用內(nèi)部增級(jí)和外部升級(jí)的方法。內(nèi)部增級(jí)包括劃分優(yōu)先／次級(jí)結(jié)構(gòu)、設(shè)立利差賬戶、備付金賬戶等；外部升級(jí)包括尋求保險(xiǎn)公司擔(dān)保、中介機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)、要求政府設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展保護(hù)局或保護(hù)基金等機(jī)構(gòu)或公司。其中優(yōu)先／次級(jí)結(jié)構(gòu)是將發(fā)行的證券按本金的償還次序分為兩檔，優(yōu)先級(jí)和次級(jí)。優(yōu)先級(jí)證券先獲得本金償付，只有優(yōu)先級(jí)證券本金償付完后，次級(jí)證券才可以?xún)敻侗窘稹Ｈ绻l(fā)生違約損失，則在次級(jí)本金額內(nèi)的損失都由次級(jí)的持有者承擔(dān)。

3、完善相關(guān)法律法規(guī)

我國(guó)應(yīng)當(dāng)結(jié)合金融市場(chǎng)發(fā)展的特點(diǎn)，根據(jù)資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求出臺(tái)一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，并對(duì)現(xiàn)有的與實(shí)施資產(chǎn)證券化有障礙的法律法規(guī)進(jìn)行修改、補(bǔ)充和完善。如對(duì)設(shè)立特殊中介機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、破產(chǎn)清算等做出專(zhuān)門(mén)規(guī)定，同時(shí)明確資產(chǎn)證券化過(guò)程中的會(huì)計(jì)、稅務(wù)報(bào)批程序等一系列政策問(wèn)題。建立完善的評(píng)級(jí)制度、設(shè)立正規(guī)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。建立完善的資產(chǎn)證券化制度。我們必須為其創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，使其運(yùn)行在法制的軌道上，從而發(fā)揮其應(yīng)用作用。

資產(chǎn)證券化既不是洪水猛獸，也不是免費(fèi)的午餐，資產(chǎn)證券化這一新型融資工具在我國(guó)的發(fā)展還面臨著許多問(wèn)題，中小企業(yè)能夠順利應(yīng)用資產(chǎn)證券融資還需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。只有通過(guò)中小企業(yè)自身和國(guó)家的共同努力才能推動(dòng)資產(chǎn)證券化的正常發(fā)展，也為中小企業(yè)融資開(kāi)辟了一條新道路。

【參考文獻(xiàn)】

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