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知識管理是開發知識價值的工具和保障，也是知識創新體系的內在動力，因而知識管理成為一種備受社會推崇的管理思潮。這種態勢鞏固了知識作為社會戰略資源的地位，增強了社會開發利用知識的信心。
1、圖書館知識管理的主要內容
（1）知識創新管理。發展圖書館學必須進行知識創新，因創新思維對圖書館學進行學科更新和重建。數字圖書館根植于現代信息技術的土壤，是一種網絡環境下的全新的圖書館形態，與傳統圖書館有完全不同的理念追求、運作方式和管理模式。要有效地從事數字圖書館實踐，必然要求相應的理論指導。因此，在新的實踐基礎上開展圖書館學研究、發展和創新圖書館學便成為數字圖書館知識管理的重要內容。盡管圖書館學作為一門科學已有一個多世紀的歷史，但其還未走向成熟。在當前充滿變化的網絡信息環境下，圖書館學面臨著學科更新和重建的艱巨任務。圖書館員要立足于豐富多彩的數字圖書館實踐，通過捕捉，發現實踐中的問題，對其加以創造性的研究，為發展和完善圖書館學理論體系增磚添瓦。從事知識創新是圖書館員在數字圖書館時代的重要使命。
（2）知識應用管理。圖書館不僅應關注知識的組織與開發，而且要重視知識需求與應用，以便最大限度地實現知識信息的功能與效益。國際互聯網雖然有豐富的信息資源和快速、便捷的信息通道，但是用戶需要的信息卻不能自動到達手中，因此，圖書館應開展基于信息網的知識服務。
2、圖書館知識管理的實現技術
知識管理的實現必須以恰當而先進的信息技術的選擇與應用為前提，其運行也必須以信息技術框架為基礎。知識管理涉及的信息技術主要有：因特網、存貯結構技術、數據庫管理系統、元數據技術、數據獲取與收集技術、傳播技術、通訊信息技術、推拉技術、檢索技術、共享技術、聯機分析處理技術、多維度分析技術、數據挖掘技術等。
二、知識服務
知識服務是在知識經濟背景下的一種新的服務理念，是對信息資源的深層次開發和利用。知識服務的對象往往是決策機構、科學研究課題組或研究者個人，它以信息搜尋、組織、分析、重組的知識和能力為基礎，根據用戶的知識和環境，融入用戶解決問題的過程之中，提供能夠有效支持知識應用和知識創新的服務。
知識服務的特點是：①知識服務是基于專業化、個性化、時效性的服務；②知識服務是圍繞增值和創新目標的服務；③知識服務是利用現代設備對用戶提供快捷、準確的服務。
1、知識服務是圖書館發展的必然選擇
（1）網絡環境對圖書館服務理念的挑戰。信息網絡的普及、信息資源的數字化、信息系統的虛擬化使信息獲取日益方便、快捷和大眾化。在市場經濟和信息技術的推動下，各類網絡化信息服務機構如雨后春筍般萌生、成長起來，圖書館的壟斷地位已不復存在。圖書館收集、保存和提供文獻資料服務的基本職能已不再是衡量一個圖書館水平高低的首要條件，傳統圖書館服務理念的轉變已是不爭的事實。
（2）網絡沖破了圖書館傳統的服務模式。網絡是一個十分自由、廣闊的空間，一個理想的存取和利用信息的空間，它越來越多地吸引著個人和企業涉足網絡信息服務業，與圖書館傳統信息服務機構展開競爭。在網絡環境下，用戶借助網絡可以很從容、很有余地選擇信息機構。網絡使圖書館的地位發生了根本的改變，它已由“文獻中心”演變成“用戶中心”；而且在網絡環境下，圖書館傳統的信息檢索與傳遞服務逐步邊緣化，圖書館的“中介”地位和“專業”作用也受到了挑戰。
2、圖書館知識服務的對策
（1）圖書館知識服務精品化。知識經濟時代，專業用戶對知識的利用程度隨著科學技術進步及其對經濟發展推動作用的增強而不斷加深，尤其是從事高科技領域研究與開發的用戶，他們已不再滿足為其提供一般性的知識服務，而是需要提供解決問題方案的核心知識內容。這就需要將分散在本領域及相關領域的專業知識加以集成，從中提煉出對用戶的研究、開發與管理創新思路，形成重要的“知識精品”，供其使用。
的確，現在的日化企業都面臨了很大競爭，而且有眾多日化企業在生死存亡的日子中徘徊，也在苦苦的尋求生存的發展操作路線，可對這樣的企業是不公平的，但是事實就是這樣，有實力就能站在舞臺上說話，沒實力就靠邊站，甚至被淘汰。
時而至今，無論是企業或是到終端，管理是發展之道，也是關于后期存亡的重要命題，筆者早已經意識到，在許多企業中，大企業很注重管理，而小企業呢？注重眼前的利益不注重管理，導致失去正確的方向感，沒能把管理做好，沒能把業績做上來，甚至到死亡是這樣。
眾多的企業中，管理視為是一項重要的系統工程，如何規范和管理好，真的是一種學問來的，管理不僅涉及到企業管理的發展作用而且對企業生死存亡也至關重要。在許多企業當中，管理分為兩點，一點為企業的管理，另一點是終端市場的管理。無論是企業管理到終端的終端都是非常重要的的一條生命線，如果管理好了企業，不重視終端的管理，那都會影響企業的發展。
在這個市場競爭的時代里面，商場如戰場，如何在競爭中脫穎而出，如何在戰場中取得制勝，留下來的種種問題和思考，已經敲響了眾多企業的鈴鐘，無可避免的現實，企業應該如何做好處理。
的確沒錯，面對這樣的實際問題，應當如何解決，接下來筆者就以多年的經驗和結合實際來和大家談談交流分享一下。當今，企業的生死存亡至關重要，如何擺脫困境，如何走出這個競爭的戰場，如何取得制勝，在這樣的情形下，筆者以三大方面來分析。
企業三大方面：
第一當面，企業的綜合競爭優勢。作為企業想要想上戰場打仗，到底做好準備沒，對于自身的內功修煉強化了沒？這個非常重要，從企業的戰略規劃、營銷戰略、市場戰略、企業文化、品牌文化、品牌戰略、市場定位、渠道定位、價格定位、終端定位、營銷策劃、包裝特色、品質過硬、營銷推廣、物流配送、營銷體系、營銷政策、培訓體系、服務體系、專業形象等等，這些強化好了，這些優勢能得到體現了，這些都是企業的競爭優勢，更重要的是與市場實際相結合。
第二方面，終端渠道的建設和管理。作為企業我們不可避免終端的操作與管理，終端是直接產生銷量的第一大陣營基地，做好或做不好都直接影響銷量，所以呢，企業應該重視終端渠道的建設和打造，重力推廣營銷，加強終端的力度宣傳和推廣。更重要的是注重終端宣傳推廣的時候還要做好管理工作，也是直接影響終端銷量和終端的生死存亡的關鍵。
第三方面，注重品牌品質和文化的建設。把企業的文化、品牌文化做好是關鍵，同時產品品質是關鍵，因為品質是企業的生命力，也是品牌的生命力。
市場終端方面：
終端是市場上最直接能產生銷量的一個關鍵環節，終端做好或是不好，都是直接影響銷量的，對于眾多的企業還是經銷商來說，他們都非常重視終端的建設，只有從終端建設上和營銷上做好，才會有更好的提升效果。
終端一般分為硬終端和軟終端，硬終端是總體的一種視覺效果，能吸引起更多消費者注視和打動消費者有共鳴的地方，直接產生消費的關鍵環節。
硬終端指一經實施，一段時間內不會改變的廣告宣傳、陳列展示設施與用品。賣場內外的硬終端一般包括：
①產品陳列道具。專屬形象柜系列（如：節柜、依墻柜、環柱柜、中島柜等）、專用陳列架系列、產品托系列、專區堆碼系列等。
② POP用品。招貼畫、海報（促銷快訊）、柜貼、貨架卡、告示貼、吊旗、吊牌、汽球、包裝袋、標志牌（貼）或指示牌（貼）、廣告看板、立牌、易拉卷、立式燈箱、電子顯示屏幕、產品模型等。
③其它宣傳品。賣場門樓招牌、戶外或室內掛墻燈箱及大幅噴繪、各型布標（橫幅、垂幅）、室外巨型懸吊汽球等。
硬終端是固化的實時廣告信息媒介，有利于營造全方位的立體的視覺、觸覺、聽覺廣告環境，形成濃郁的銷售、購買氛圍。
軟終端指一般是看不到摸不著的東西，也是無形的東西，比如口碑宣傳，讓別人對此東西有好感，比如促銷人員的口碑宣傳、專業知識推廣、推廣技巧、服務指導、品牌文化等等。
[關鍵詞] 輸尿管結石；腹腔鏡；開放手術；護理
[中圖分類號] R473.6[文獻標識碼] B[文章編號] 1673-9701（2011）20-130-02
采用腹腔鏡技術治療輸尿管結石是臨床新開展的手術，具有手術創傷小、術后痛苦少和恢復快等優點，已逐漸取代傳統開放手術，在臨床中廣泛應用[1]。我院2007年1月～2010年10月分別采用上述兩種不同方法治療輸尿管中上段結石68例，現將兩者的護理體會進行分析比較，報道如下。
1資料與方法
1.1一般資料
本組患者68例，均經尿路平片（KUB）、靜脈腎盂造影（IVU）、逆行腎盂造影、泌尿系超聲或CT等檢查確診為單側輸尿管中上段結石伴有不同程度的腎盂輸尿管積水。根據患者的意愿隨機分為腹腔鏡組和開放手術組。腹腔鏡組35例，其中男19例，女16例；年齡18～76歲，平均（38.7±6.9）歲；左側19例，右側16例；輸尿管上段結石21例，中段結石14例；結石直徑0.9～2.7cm，平均（1.5±0.4）cm；病程12d～1年，平均（42.8±7.1）d。開放手術組33例，其中男18例，女15例；年齡17～74歲，平均（38.2±6.7）歲；左側19例，右側14例；輸尿管上段結石20例，中段結石13例；結石直徑0.8～2.9cm，平均（1.6±0.5）cm；病程14d～1.5年，平均（44.6±7.9）d。兩組患者上述資料比較無明顯統計學差異（P＞0.05），具有可比性。
1.2手術方法
腹腔鏡組：采用全麻，健側臥位，根據張旭等[2]報道的“三孔法”制作后腹腔，在三套管中分別置入操作器械及監視鏡，以腰大肌為標志，逐漸將結石段輸尿管游離出。在結石的上方用抓鉗固定輸尿管以防結石移動，用自制切開刀縱行切開輸尿管壁，嵌出結石，經穿刺套管從輸尿管切開處置入D-J管，5-0可吸收線間斷縫合切口，常規留置引流管，關閉穿刺孔。開放手術組：采用常規經腰部切口，術中放置D-J管和腹膜后引流管。
1.3觀察指標
觀察并比較兩組患者的手術時間、術中出血量、術后腸功能恢復時間、術后下床活動時間和術后住院時間。
1.4統計學處理
采用SPSS13.0統計學軟件進行數據分析，結果以均數±標準差（χ±s）表示，采用t檢驗。P＜0.05為差異有統計學意義。
2結果
兩組手術均取得成功。腹腔鏡組手術時間明顯長于開放手術組（P＜0.05），而術中出血量、術后腸功能恢復時間、術后下床活動時間和術后住院時間均明顯短于開放手術組（P＜0.05或P＜0.01）。兩組患者D-J管均于術后1～2個月門診膀胱鏡下順利拔出。腹腔鏡組術后發生并發癥5例，其中皮下氣腫4例、漏尿1例。開放手術組術后有10例患者均有腰部切口處皮膚麻木或疼痛。隨訪3～48個月，兩組患者均未發現輸尿管狹窄、輸尿管結石復發等并發癥，所有患者腎積水逐漸減輕，腎功能逐漸改善或恢復。見表1。
3護理
3.1心理護理
兩組均要通過術前心理護理，消除患者的緊張、恐懼心理，從而使患者愿意配合手術。特別是后腹腔鏡治療輸尿管結石是近年來新開展的一項技術，患者對該術式了解不多，容易產生緊張、恐懼心理。護士耐心細致地向患者講述此術式的優點及術后注意事項，消除患者緊張、恐懼心理。
3.2術前準備
常規進行血尿和凝血常規、生化全套、心電圖、胸片、KUB、IVU、泌尿系B超或CT等檢查。術前有尿路感染者，予抗生素治療控制尿路感染。常規術前禁食12h、禁水4h，術前晚及術晨清潔灌腸，術前1h拍KUB定位片。由于腹腔鏡手術需要全麻，要特別注意控制呼吸道感染，避免受涼，戒煙2周[3]。
3.3術后護理
3.3.1常規護理腹腔鏡組采用全麻，麻醉未清醒前常規去枕平臥，頭偏向一側，術后6～8h血壓平穩后改半臥位，如無腹脹腹痛，可進少量流食，術后第2天可逐漸下床活動。術后24h常規心電監護，低流量持續給氧，定時監測血氧飽和度[4]。而開放手術組一般采用硬膜外麻醉，術后6～8h血壓穩定后，可改半臥位，協助床上定時翻身，術后1～2d腸蠕動恢復后逐漸從流質過渡到軟食，術后2～4d內以床上活動為主，后逐漸下床活動。
3.3.2引流管的護理及觀察兩組均常規留置后腹膜引流管和導尿管，注意觀察引流液的色、性和量，并保持引流管通暢[5]。后腹膜引流管一般放置2～4d即可拔除，期間每日用0.5%碘伏消毒引流管周圍皮膚，并定期更換敷料。留置導尿管期間用0.5%碘伏消毒尿道外口2次/d，清洗會陰2次/d，保持尿道口清潔。開放手術組術后2～4d可拔除導尿管，而腹腔鏡組術中輸尿管切口可能縫合不夠嚴密，為避免術后漏尿，應常規留置導尿管1周以上[6]。
3.3.3術后并發癥的觀察和護理（1）腹膜后出血：由于術中止血不徹底或血管結扎后滑脫引起，術后注意觀察患者面色、生命體征和后腹膜引流液的量、色、性質的變化。如發現后腹膜引流液較多，呈血性，或生命體征不平穩，應警惕有腹膜后出血的可能。特別注意腰部切口及穿刺部位出現劇烈疼痛，出現淤斑及血腫時，也是出血的表現，應立即報告醫生[7]。（2）高碳酸血癥：腹腔鏡術中CO2大量吸收，可引起高碳酸血癥和代謝性酸中毒[8]。術中保持氣腹壓＜1.73kPa，術后予低流量持續吸氧，促進體內CO2排出，必要時行血氣分析。（3）術后漏尿：由于輸尿管縫合不嚴密或導尿管引流不暢致尿液返流所致[9]。術后應密切觀察后腹膜引流管和導尿管是否通暢，并記錄引流量。如后腹膜引流管引流出較多的水樣液體，則考慮漏尿的可能。腹腔鏡組術后發生漏尿1例，未予處理5d后自行停止。（4）皮下氣腫：由于患者過于肥胖及手術時間過長，氣腹CO2沿腰背筋膜間隙上下彌散所致[10]。腹腔鏡組術后發生皮下氣腫4例，未作特殊處理，均在24～48h后自行消失。
4討論
近年來，隨著腹腔鏡技術的發展，后腹腔鏡治療輸尿管中上段結石已逐步取代傳統的開放手術，成為治療輸尿管中上段體外沖擊波碎石或輸尿管鏡治療失敗或較大、較硬結石的一個新途徑。本研究結果發現與開放手術相比，腹腔鏡治療輸尿管中上段結石具有手術創傷小、手術時間短、術中出血少、術后下床活動時間早、術后腸功能恢復快、術后住院時間短、療效與開放手術相近的優點。通過兩組護理對照發現，后腹腔鏡治療輸尿管中上段結石在護理方面的優勢得到充分的體現，即大大減輕基礎護理的負擔，從而達到節省護理人力、提高護理效率的目的。腹腔鏡治療輸尿管中上段結石作為一種新型的手術方式，術后易發生各種并發癥，腹膜后出血和高碳酸血癥病情變化快，術后創口漏尿易發生后腹膜腔感染且不易痊愈。因此，圍手術期做好護理干預十分重要，其中術前護理的重點是心理護理、取得患者信任非常重要，術后護理的重點是各種并發癥的觀察和保持留置導尿管通暢。特別是術后應及時與醫生溝通，了解患者術中情況，確保后腹膜引流管和導尿管通暢，嚴密觀察各種并發癥的早期征象，采取積極的護理措施，即能提高手術安全性，防止術后并發癥的發生，使患者順利、平穩地度過圍術期，從而可提高手術治療的成功率，是保證患者康復出院的關鍵。
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一、市值管理的必然性
2005年我國開始實施股權分置改革到2006年底股改的順利完成，標志著我國進入了全流通時代，市值管理成為上市公司管理的新動向。市值管理在實踐中不斷地應用與深化，促使了上市公司經營目標由利潤最大化轉變為市值最大化。股權分置改革之前，約占總股本三分之二的非流通股不能上市流通，其價值得不到體現，因此大股東不能從股票的溢價中獲得收益，只能依靠上市公司的利潤分得收入，因此利潤最大化自然成了上市公司的必然選擇。股權分置改革的順利完成，大股東手中持有的非流通股解禁上市，意味著大股東可以從股票的溢價獲得收益，但是并不等于要操縱股價，作為理性經濟人，是不會為了短期的高額收益而放棄上市公司長期的利益。實質上，上市公司的市值管理也不能違背利潤最大化目標，因為較強的盈利能力是股票高溢價的重要保證，并不意味這利潤最大化和市值最大化是矛盾的，只是在全流通的資本市場上，市值管理能為股東權益帶來最大化的利潤，在一定層面上與利潤最大化的目標是一致的，因此市值管理是目前我國上市公司管理方法的必然選擇。
二、市值管理的涵義、內容及目標
市值管理就是上市公司建立一種長效組織機制，致力于追求公司市場價值最大化，為股東創造價值，并通過與資本市場保持準確、及時的信息相互傳導，維持各關聯方之間關系的相對動態平衡，在公司力所能及的范圍內設法使公司股票價格服務于公司整體戰略目標的實現。
市值管理就是上市公司基于公司市值信號，有意識和主動地運用多種科學、合規的方法和手段，以達到公司價值創造最大化、價值實現最大化和價值經營最優化的戰略管理行為。其主要內容包括：創造價值，價值實現和價值經營。其中，價值創造是基礎，價值經營是手段，價值實現是目標。即，說明，上市公司不僅要創造最大化的本文由收集整理價值，還要對創造出來的最大化價值進行經營，使得其市場價值與內在價值相符，并最終實現股東價值的最大化。
（1）價值創造
價值創造是，上市公司不斷地改善公司自身的經營管理，提升公司的可持續盈利能力，突出主營業務，增加凈利潤，提升行業競爭力，增強公司的可持續性發展等，只有更多地創造公司的價值，才能促進市值的不斷提升。
（2）價值實現
在中國市場上，上市公司的市場價值大幅度偏離其內在真實價值的情況是普遍存在的。通過創造出來的最大化價值和價值經營來達到公司的內外價值相符，使得公司創造出的價值信號傳遞出去，充分反映在股票市場上，以達到上市公司股東權益最大化，最終達到市值管理的最終目的——公司的市值最大化。比如：實施期權激勵制度，加強投資者關系管理，強化企業品牌意識，強化社會責任等，進一步整合企業資源，修正公司發展戰略，提升公司內在價值。
（3）價值經營
價值經營是，上市公司創造出價值后，運用各種手段來進行經營，提高價值創造能力租金價值充分實現，以達到公司的外在價值與內在價值相符。在股價被高估時進行增發配股、注資或者換股并購，在估計被低估時要股本收縮，采取回購，增持或者反收購等措施，使得股價回歸真實價值，達到公司的內外在價值相符。
市值管理的目標是股東權益最大化。隨著股權分置改革的推進，由于上市公司的非流動股的解禁，持有大量非流動股的大股東可以從股價的波動中獲利，因此上市公司的所有股東利益趨于一致，高股價是所有股東所期望的。再者，在總股本一定的情況下，股價越高，總股本乘以股價所反映出的公司的市場價值就越高，但是上市公司市值管理并不是意味著管理股價最大化，股價只是公司內在價值，例如，核心競爭力，主營業務收入等公司自身的內在價值的外在反映，真正決定公司股價的是公司背后的綜合素質，股價是不能被管理的，也不會是公司市值管理的目標，因此上市公司的市值管理目標就是市值最大化。市值最大化，也就是意味著股東權益的最大化。
三、價值管理與市值管理的關系
市值管理與價值管理都是追求股東權益最大化，但是與價值管理不同的是，市值管理不僅僅是追求股東權益最大化，做好價值管理的工作，還要進行資本市場上的管理。可以說是，價值管理是市值管理的基礎，市值管理是在價值管理基礎上的延伸與發展，兩者既有區別又有聯系。
市值是上市公司內在價值通過股票市場的反應，在西方成熟的有效的資本市場上，公司和資本市場透明度較高，公司的市值可以有效的反應公司的內在價值，因此創造出來的價值可以很好的反應出來，所以在西方資本市場上，公司更關注其價值創造能力和提升企業市值的辦法，即價值的管理。
但是在我國的資本市場中，公司的市值與其真實的內在價值有著大幅度的偏離，單純注重價值管理不足以克服這個弊端。為了讓公司市值更好的反應其內在價值，不但要進行價值管理，還要進行價值經營和價值的實現。因此，市值管理在中國的資本市場中，只是一個過渡，等到資本市場真正的成熟以后，價值管理就會成為主流思想。
股改的順利完成，使得上市公司更加注重市值的管理，作為價值管理的延伸，市值管理不僅要追求股東權益最大化，還要從投資者、客戶及社會三個方面著手：投資者關系管理、強化客戶的品牌意識、強化企業社會責任，使得上市公司市值與其內在價值相符。價值管理主要致力于價值創造，而市值管理不但要重視價值創造，還要兼顧價值的實現和經營。
四、提升上市公司市值管理水平的建議
（一）打造上市公司核心競爭力
1.價值創造最大化
公司的價值圍繞著公司的內在價值上下波動，公司內在價值是根據公司未來現金流和貼現率得來。未來現金流由企業的盈利能力和管理能力決定的。價值創造是市值管理的基礎，提高上市公司的價值創造能力是提升上市公司市值管理水平的最主要內容。上市公司需要進一步優化主營業務，不斷提高自身的盈利能力；進一步優化資本結構，根據自己的條件選取最適合的資本結構，降低融資成本；不斷的提高資本的周轉速度，包括加快凈資產周轉率、應收賬款周轉率和存貨周轉率，以提高資本的利用效率，有利于提高上市公司的市值管理水平。
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2.強化上市公司主營業務兼顧資本運作
提高上市公司的主營業務收入，同時也要提高其他業務收入。營業收入的提高可以正向促進上市公司市值的提升，因為只有做強了上市公司的主營業務，公司的核心競爭力才能提高，公司的市值增長才有堅實的基礎；同時也要加強其他業務收入，比如加強資本運作。強化資本運作、實現公司規模和利潤的快速擴張，是上市公司放大市值的重要促進。上市公司在強化主營業務的同時，還要有敏銳的資本經營思維，充分利用資本運作，提高主營業務的發展能力，良好資本運營為上市公司市值的不斷提高提供了有力的支撐，也是提高市值管理水平的重要保證。
3.合理分配資產負債比率
龐大的總資產是企業日常經營的基礎，是一切盈利活動的源泉，也是提升上市公司股價，提升上市公司市值的重要保證。上市公司既要注重公司股東權益和總資產的增長，將負債的風險控制在合理的范圍內，又要同時優化資本結果，降低資本成本。目前除農業等少數幾個行業外，我國上市公司的稅收優惠正逐步喪失，這將使得負債融資的“稅盾效應”的優勢逐漸彰顯出來，上市公司應該充分利用“稅盾效應”來增加上市公司的現金流量，除了銀行的借貸融資外，還應靈活的運用發行企業債和可轉債，合理分配三者的比例和數量，合理的分配資產負債比率，達到公司價值的最大化、市值的最優化，以求用最少的成本創造最大的收益。
（二）合理運用價值經營手段
1.完善股權激勵制度
股權激勵制度使得上市公司的管理層和股東的利益趨于一致，很好的弱化了“委托—”的矛盾。完善的股權激勵制度可以實現公司管理層和股東的利益共贏，通過以管理層持股來激勵經營管理者工作，為股東創造價值的同時也為自己創造了價值。完善的股權激勵制度會促使管理層在做決策前，會衡量對其的收益與成本，如果因侵害公司利益導致其自身所持有的獎勵報酬利益的損失超過其獲得的收益，那么這種侵占行為就不會發生，從這個角度出發，完善合理的股權激勵制度可以實現管理層與公司利益、股東利益的一致性，在管理層提高自身收益的驅使下，保證了上市公司價值的提升，從而提升了市值，提高了市值管理的效率水平。
2.加強投資者關系管理
投資者關系是指上市公司與公司股東、債券投資人和潛在投資人之間的關系。利用財經信息傳播和營銷原理，本文由收集整理通過公司之間、公司與財經界或者其他各界進行信息的溝通，以實現相關利益者價值最大化并獲得公司股東、債券投資人和潛在投資人的廣泛認同，是加強投資者關系管理的重要途徑。資本市場給投資者提供了很多投資機會，很多有好的發展潛力的上市公司會被忽視，得不到認同。上市公司在做強自己的同時，還要積極的進行投資者關系管理，提升投資者的認同感。積極的投資者關系管理是上市公司用以提高公司形象，提高公司投資價值的重要手段。
關鍵詞：上市銀行；市值管理；提升途徑
自2005年股權分置改革實施以來，中國資本市場獲得了令世人矚目的發展：A股上市公司總數從2005年初的1349家增長至2011年末的2320家；A股總市值也從2005年初的3.5萬余億元跨越式的增長至2012年末的21.4萬億元。憑風好借力，我國銀行業在此期間，借助資本市場的力量也取得了長足的進步。根據Wind的數據統計，銀行業從2005年以來，共從資本市場募集權益性資金5992億元，這部分資金夯實了上市銀行的資本金，大大提高了銀行的資本充足水平，為上市銀行的發展打下了良好的基礎。上市銀行也為投資者帶來了良好的回報。據統計，從2005年至2010年間，上市銀行的總資產從26.33萬億增加至63.83萬億，凈資產從1.06萬億增加至3.72萬億，凈利潤從1438億增加至6774億。與此同時，上市銀行的市值權重也舉足輕重，權重最大時，曾一度占到A股總市值的45%。近兩年，隨著其他行業的上市公司家數增多，以及行業整體估值水平的回落，上市銀行的市值占總市值的比例回落至25%，但仍然是上市板塊中市值最大的板塊。
然而銀行業的發展也并非坦途。從2008年起的金融危機到目前正在愈演愈烈的歐債危機，世界經濟環境變得模糊和充滿不確定性。同時，因地產調控等原因，政府融資平臺貸款問題的日益凸顯以及監管要求的趨嚴也使得銀行業面臨更大的挑戰。本文就新形勢下，我國上市商業銀行進行市值管理的重要性進行了論述，同時也提出了上市銀行提高市值管理能力的若干途徑，希望能夠對上市銀行應對新形勢下的挑戰有所裨益。
一、我國銀行業所面臨的新形勢
（一）監管趨嚴
隨著2008年金融危機的爆發，全球銀行監管機構和銀行業對原有的監管方法進行了全面的反思，并逐漸意識到原有銀行監管中的缺陷。2010年9月巴塞爾銀行監管委員會宣布，各方代表就《巴塞爾協議III》的內容達成一致。也意味著《巴塞爾協議III》的正式實施。
中國銀監會按照《巴塞爾協議III》的有關思想，制定了資本充足率、撥備率、杠桿率、流動性四大監管新工具，并已于2011年初獲國務院批復。相關指引也陸續出臺，上述監管工具的實施無疑將進一步提高銀行對資本的需求。
（二）資產質量存隱憂
隨著不良資產的剝離以及資本實力的不斷補充，我國商業銀行的資產質量得到極大改善。根據銀監會的報告顯示，截至2011年三季度末，我國銀行業整體的不良貸款率僅為0.9%，首次降至1%以內。
然而，隨著貨幣政策收緊和銀監會監管態度的改變，地方投融資平臺的風險開始逐步暴露：2011年6月《新世紀》報道：2011年4 月份，云南省公路開發投資有限公司向債權銀行發函，表示“即日起，只付息不還本?！敝?，上海申虹“債務逾期”等消息的一一見諸媒體，使得投資者對中國銀行業的質量擔心不已。
另外一個方面，歐債危機爆發對于出口導向經濟的地區已經產生了負面影響，溫州頻發“老板跑路”事件，里面蘊含的信貸風險也隨之顯現。
2012年2月，銀監會在其網站上了2011年四季度商業銀行主要監管指標，不良余額由三季度末的4078億上升至四季度末的4279億，同時不良貸款率也由0.90%上升至1%，為2005年以來不良貸款的首次“雙升”，印證了中國銀行業進入了不良資產回升周期。
（三）利率市場化迫近
央行行長周小川在近期接受媒體采訪表示，“利率市場化的條件應該說基本上具備了”。利率市場化對于中國銀行業應是漸行漸近。
事實上，由于近年來，受銀監會嚴格控制存貸比等因素的影響，使得銀行業普遍開始了吸儲大戰。為吸引存款，商業銀行發行了各種理財產品，甚至有短至2-3天的理財產品（禁止1月以內的產品），且理財產品的收益率通常也遠高于同期存款利率。雖然名義上，這些理財產品并不保證收益，甚至不保本，但由于銀行業在中國百姓心中的特殊地位，購買者通常將其等同于銀行存款。從這個角度來說，理財產品已經是銀行在市場機制倒逼下，自行啟動的利率市場化改革。
（四）估值水平創新低
正是由于市場對于銀行業面臨的現狀，普遍擔心法定利差可能逐步取消，而失去了金融特許牌照的護城河；資產不良率在持續多年下降并觸底后，面臨著回升的可能，從而提高銀行業的信貸成本。監管對于資本要求的不斷提高，使得銀行業的再融資周期進一步縮短，加大了銀行業股本的供給預期。重重重壓下，盡管銀行業的財務報表依然靚麗，但估值水平卻屢創新低。2007年銀行業估值水平最高時，行業平均市盈率可達40倍，而2011年11月，銀行業的平均市盈率僅為6.7倍，2012年動態市凈率已經迫近1倍。
二、市值管理的概念
所謂市值管理，就是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學、合規的價值經營方法和手段，以達到公司價值創造最大化、價值實現最優化的戰略管理行為。市值管理就是要使價值創造最大化、價值實現最優化和價值經營最優化，最終實現股東價值的最大化。
這一提法最早由施光耀先生于2005年5月在“首批股改回顧與展望專家座談會”上首次明確提出。
市值管理的提法與國外 “價值管理”(Value Management)的概念即存有一致性，又存有不同。所謂價值管理，是指以企業價值評估為基礎，以價值增長為目的的一種綜合管理模式。二者都強調了企業價值的創造和增長，實現股東價值的最大化。但除了價值創造，市值管理還強調價值實現和價值經營，即市值管理不僅要做好價值管理的工作，還要進行資本市場的管理?？梢哉f，市值管理是建立在價值管理基礎上的，是價值管理的延伸。
從實踐來看，盡管沒有直接提出“市值管理”概念，但國外上市公司很早就開展了“市值管理”。比如，市值管理中的一項重要工作――投資者關系管理在歐美發達國家證券市場有三十多年發展歷史；美國《財富》1000強上市公司的90%以上都實施了高管股權激勵，其中部分股權激勵與市值相掛鉤。
監管部門也較早的對銀行業提出了市值管理的要求。中國銀監會主席劉明康在2005年10月召開的大銀行公司治理考核標桿國際研討會上表態“上市后，大銀行要將市值最大化作為公司治理的一項重要目標?！?/p>
三、上市銀行進行市值管理的重要性
（一）創造價值實現股東利益最大化
企業上市融資后，投資者對企業的定價模式會發生改變：企業上市前，公司的股東通常關注企業的凈資產，股權的轉讓也圍繞著凈資產的價格進行；然而企業上市后，企業的價值由更為直觀的股票價格體現，投資者的關注重點自然而然轉向了股價。對于一般的投資者而言，除了獲得企業的分紅之外，更多的通過股票價格的變動獲取投資收益，因此，市值管理是企業創造價值以及實現股東利益最大化的有效手段。
（二）應對再融資需求
2011年8月，中國銀監會了《商業銀行資本管理辦法》（試行稿）。根據券商分析員的研究，按此辦法執行，僅2012年，全部上市銀行的再融資（股本）需求將達到近1500億元。但是現實的情況是，一方面銀行業對資本金充滿了渴望，另一方面銀行業的估值水平卻徘徊在1.2-1.5倍市凈率。如此低的市凈率情況下再融資，銀行很難保證不會稀釋原有股東的每股收益，市場對銀行股的需求也就很難得到提振。近期，光大銀行H股發行的一再延后就是例證。
在這種情況下，上市銀行的市值管理重要性就日益凸顯。市值管理做得越好的上市銀行，越是容易獲得資本市場的認同，越是容易以較小的代價（股本攤薄少）的獲得資金，也越是能夠獲得持續的籌資。
（三）擴張并購的有力武器
并購是企業發展的有力武器，企業通過并購可以迅速擴大市場份額。對中國銀行業而言，市場的競爭是異常激烈的，行業內的兼并趨勢也將逐漸體現。由于現金的珍貴，國外企業大量的并購都采用了換股方式進行。在國內的金融行業近期也出現了這樣的案例，如西南證券以換股方式吸收合并國都證券，以及深發展以換股方式收購平安銀行等等案例，給金融行業提供了較好的示范效應。市值管理好的上市銀行可以以股份作為對價支付，獲取理想的收購標的，并可以避免寶貴的資本金支出，從而取得更為有利的競爭地位。
（四）中小銀行防范被收購的風險
對小銀行而言，做好市值管理是防范被收購風險的重要手段。從我國的上市城市商業銀行來看，總體市值并不高，而且估值與大銀行無明顯差異，股權也較為分散，理論收購成本并不很高。因此，小銀行也應當重視自身的市值管理，充分應運各種手段，提升自身的市值，使得覬覦自身的人不能以低估值發起收購；如果市值管理工作做得好，股價充分體現自身價值，即使被收購，也會使得股東利益得到保證。
四、上市銀行進行市值管理能力的途徑
（一）明晰公司戰略、提高公司經營透明度
公司戰略決定了公司發展路徑，一個負責任的上市銀行應當向投資者不斷闡述的公司戰略和發展方向：是提供綜合金融服務還是經營特色業務，是國際化發展還是專注于本地，是向大企業資源傾斜還是關注零售客戶。上市銀行在制定和執行戰略的過程中，也伴隨著選取和粘著認同自身價值趨同的投資者的過程。理想狀況下，上市銀行的股東都高度認同企業的發展戰略，積極持有公司股票，這將極大有利于公司市值的穩定。
當然，在目前情況下，針對市場對于銀行業存在的種種疑慮，上市銀行無需諱病忌醫，對面臨的困難閉口不提，反而應當通過各種渠道，主動闡述自身發展邏輯以及應對危機的策略，以增強投資者信心。
（二）加強公司治理
隨著成為公眾公司，投資者越發關注公司的治理結構。是否建立了有效的公司治理機制，股東大會、董事會和管理層的職責分工是否明確，是否有合理的制衡機制。而公司治理的好壞，也直接影響著公司的股價表現。根據南開大學的學者郝臣的研究，中國股市存在著8.4%的公司治理溢價。
（三）提高決策透明度，避免破壞市值的舉動
經營層對于公司的信息與投資者有著天然的不對稱性，因此，經營層對市場釋放的信號，必須謹慎，否則就可能對市值造成很大的負面影響。比如某公司在2008年初，在市場缺乏預期的情況下，拋出融資逾千億元的方案。市場對此則用暴跌回應，在融資公告后的2日內，公司的市值蒸發近千億元，并在接下去的一段時間內，對公司的市場形象產生了相當不利的影響。
（四）加強風險控制，樹立良好品牌形象
銀行是經營風險的行業，因此加強風險控制，樹立令社會放心的銀行品牌形象對于銀行的市值管理尤為重要。這不僅指銀行建立各種風險控制制度，還需要提高員工思想的重視程度。“大到”平臺債風險等問題、“小到”從ATM機中取到假鈔，這些問題都從方方面面體現了銀行的風險控制能力，也直接影響了公司的品牌形象。很難想象，一個有不良品牌形象的銀行能夠在資本市場上擁有很高的溢價。
（五）引入股權激勵機制
通常認為，股權激勵有利于將經營層與股東的利益捆綁一致，降低風險。中國證監會前主席周道炯在第五屆中國上市公司市值管理高峰論壇上就提出“股權激勵機制可以解決股東與經理層之間利益紐帶問題,從而為上市公司的可持續發展提供更有利的機制保障,為上市公司的股東價值最大化提供更合理的制度安排,也為中國資本市場的健康發展提供更強大的體制基礎。”因此，對于上市銀行來說，應可以在股權激勵方面進行適當的嘗試，并以此作為市值管理的手段。
參考文獻：
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市值管理是上市公司為實現公司價值最大化和最優化，根據公司市值信號，科學合理的運用多種價值經營方法和手段，為股東創造價值。
市值管理包含價值創造，價值實現，價值經營三個方面的內容。通過價值創造最大化，價值實現最優化和價值經營最優化，以實現股東價值的最大化。
價值創造是市值管理的核心。企業自身的經營管理是提升公司內在價值的關鍵。企業未來收益的主要決定因素就是持續盈利的能力。只有具備較好的持續性和增長性的收益，上市公司的價值才能得到真正體現。公司償債能力也是不可忽略的一個方面。上市公司的營銷能力，運營能力，研發能力反映了公司價值創造能力。上市公司應從盈利能力，主營業務，行業地位，治理結構，團隊素質，公司運作等方面努力，創造公司價值，促進市值升值。
價值實現是通過運用投資者關系管理，品牌戰略和企業社會責任等手段，使股市價格能充分準確的反映公司創造的價值。在一個強有效的資本市場里，市值是上市公司投資價值的具體表現，即：市值=股本*股價。但是在一個弱有效的資本市場，普遍存在市值大幅偏離其內在價值的情況。目前中國的資本市場還不成熟，上市公司要實現其公司投資價值準確體現為市場價值的目標，就要努力向市場展示其公司價值，最大限度的消除信息不對稱。爭取投資者，客戶以及社會大眾對公司價值的認知和認同。
價值經營即公司資本運營的溢價管理。上市公司在已有資源配置的基礎上，實施價值創造和價值實現的各種策略，使現在市值充分體現公司的投資價值后，根據宏觀經濟環境，行業競爭格局，資本市場的波動和投資者的偏好，整合公司資源，修正公司的金融策略，并購重組，進一步的提升公司內在價值，實現公司市值的最大化。
二、中國市值管理現狀
2014年5月9日，國務院印發了《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》首次明確提出：要提高上市公司質量，“鼓勵上市公司建立市值管理制度?！贝伺e表明了中國資本市場建設的市場化取向。只有市值得到重視后，股東的匯報才能得以實現，這樣才能增加投資者的信心。整個市場才能成熟完善。
然而，在目前的中國上市公司市值管理中，存在一些很突出的問題。從各市場板塊的市值變化和結構來分析。見下列圖表數據：
分析近5年的各市場板塊的市值數據顯示：創業板市值由2009年的1610億上升到2013年15085億，增幅高達836.9%。中小公司較集中地中小板市值由2009年1.69萬億上升至2013年的3.72萬億。升幅達到120.22%。相反，滬市主板市值則由2009年的18.31萬億下降到了2013年的15.06萬億。損失了3.25萬億。由此可見，創業板在近5年間，市值規模連年增長，取得了跨越式發展。
2013年，民營企業的市值表現完勝國有企業。民營企業年增幅達33.81%遠遠將國有企業拋在后面。而國有企業中地方控股企業和央企的年市值增幅則均為負值。地方國企跌幅1.72%，央企跌幅高達8.98%。
中國市值管理研究中心的數據顯示：截至2013年底，在2460家國有控股上市公司中，凈資產總值占83%，凈利潤總額占85%，總資產總額占88%，而市值僅占到A股市值的69.8%。國有企業創造的市值明顯與其利潤不匹配。
由于國有資產考核機制的不完善和滯后，導致其不關心市值，不重視市值管理，這是主要原因。另外，隨著市場環境的日益激烈，應對競爭挑戰，國企明顯不如民企靈活和高效。
由此可以看出，目前我國上市公司在市值管理方面存在如下一些問題：
一是很少公司會主動參與市值管理。面對市值得急劇縮水，上市公司逆來順受或怪罪其他客觀因素，不去主動采取應對措施，也不主動與投資者進行直接溝通。
二是市值管理方法不夠科學。上市公司采取的市值管理措施較為粗放，直接影響到管理的成效。如在熊市時采取股份回購措施，何時回購，回購多少，回購頻率等時間，數量，節奏的把握不夠準確，不考慮公司的實際情況，回購方案缺乏科學性，合理性。不僅沒有振奮投資者信心，反而使股價大幅下跌。
三是信息披露不充分，不完整，缺乏時效性。比如上市公司披露有關信息時措辭模棱兩可，規避不利事實，有利于公司的信息又過分披露。不按照法定時間正式披露會計信息。
四是危機處理意識和處理能力欠缺。2012年11月曝光酒鬼酒塑化劑超標2.6倍，酒鬼酒公司不僅沒有第一時間去回應消費者的疑惑，甚至還一味的辯解。短短一天時間內，酒鬼酒股票停牌，甚至白酒板塊也遭受重挫，白酒股市值蒸發近330億元。酒鬼酒倉促復牌后繼續跌停。整個危機處理方式一錯再錯。
五現金分紅比例低導致資金使用效率低。有數據顯示中國上市公司的現金留存達20%以上。而正常情況下，美國一個公司所留存的貨幣資本僅占到營業收入的2.5%。
三、處理對策
根據我國上市公司市值管理實踐的具體現狀，我們需要采取以下對策，更好來推動市值管理研究和實踐工作。
從總體上來講，證券監管部門盡快出臺上市公司市值管理制度的建設指引。國資管理部門將市值管理納入考核體系。上市公司，尤其是國有控股公司推行股權激勵計劃。
從價值實創造的角度，提高上市公司的競爭力，尤其是國有控股企業，做好生產資源配置管理，加強生產技術創新。
從價值實現的角度，做好投資者關系管理。上市公司要做好做透與投資者的溝通工作。有效地滿足投資者需求，提高現金分紅，向投資者傳播公司戰略，與投資者建立長期穩定的良好關系。
加強危機公關管理。嚴格執行5S原則，即承擔責任，真誠溝通，速度第一，系統運行，權威證實。
上市公司按照“三公原則”進行信息披露。證券監管部門應對上市公司進行客觀的監管。明確重大事件信息披露的規定，對違規行為明確界定，堅決杜絕。
概念解釋
（一）市值管理
市值管理，就是上市公司基于公司市值信號，綜合運用多種科學與合規的價值經營方法和手段，以達到公司價值創造最大化、價值實現最優化的戰略管理行為。市值管理的對象是上市公司的市場價值。在成熟的資本市場，企業的市場價值等于股票價值加上債券價值。由于我國債券市場不發達，因此企業的市場價值主要是指企業的股票價值，即股份數×股價。市值管理的最終目標是要使上市公司的股票價格更能準確的反映公司的內在價值，并努力實現上市公司內在價值和股東價值最大化。
市值管理的三個評價維度：價值創造、價值實現和價值關聯度。其中，價值創造是基礎，價值實現是目標，價值關聯度是考察兩者之間的匹配程度。只有這三方面統籌兼顧，才能取得較好的市值管理績效。
（二）并購
并購是兼并（Merger）與收購（Acquisition）的合稱，指在市場機制下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動，其目標是為了獲得企業的控制權。通常主動出擊兼并或收購另一公司的企業被稱為并購企業，另一方被稱為目標公司。結果是并購企業獲得目標公司的產權，使其失去法人資格，或者改變其產權結構，成為并購企業的控股子公司。
我國并購市場對并購的定義比較模糊，包含了兼并、收購、托管、股權轉讓、資產置換、無償劃撥等行為。本文所指“并購”是泛指一切引起企業所有權改變或者產權轉移的行為。
市值對并購活動的影響
（一）市值與并購動因
按照Shleifer和Vishiny（2003）的模型，行為經濟學假說認為并購交易的主要驅動力是并購企業股票的市場價值。該假說假定市場是非有效的，即市場對企業市場價值的評價存在偏差。理性的管理者會以被市場高估的公司股票去購買被低估了的相關公司的資產。并購的實質是并購企業價值被錯誤估價后，管理者為了獲得錯誤估價的利益而采取的一種積極的保值策略。按照其解釋，在并購浪潮中一定會發生大量的換股并購（StockSwapMerger）。Harford（2004）對該假說進行了實證檢驗，檢驗結果支持上述假說。
另外，為獲取市值差額收益的投機心理，也是一些并購活動的重要動機。在不成熟的資本市場中，市場的短期投機性較強，投資者熱衷于炒作投資概念和題材。并購公告本身就具有一定的財富效應，會引起相關企業股價的上漲。一些投機資本家利用并購事件進行概念炒作，低買高賣，從中賺取超額收益。
（二）市值與換股并購
換股并購是指并購企業通過本公司股票換取目標公司股票的并購。良好的市值表現可以提高并購企業股票的支付能力。目標企業也更加容易接受換股并購的方案。同時，換股并購也會對并購企業的市值產生影響。信息不對稱理論認為，只有當管理層利用所擁有的私人信息意識到企業股價被高估時，并購企業才會選擇換股并購。因此，換股并購會讓投資者產生并購企業市值被高估的預期，當并購消息公布時，并購企業的股價會因投資者的預期回歸而趨于下降。Andrade，Mitchell和Stafford（2001）的研究表明，換股并購的并購企業在事件宣告期前后會有顯著的負面效應（-2%到-3%的非正常收益）。
（三）市值與現金并購
現金并購需要大量的資金支持，而我國企業大多成長歷史短暫，自有資金積累不足，因此需要向外部進行融資。市值規模直接反映并購企業對社會資本的吸收能力。首先，在公司股本不變的情況下，市值越大意味著股價越高，從而股權融資的能力就越強；其次，公司市值越高，償債能力和抗風險能力就越強，越容易得到更高的資信評級，融資成本也就越低?，F金并購需要進行大規模的低成本融資，而市值則在很大程度上決定了融資規模和融資成本的高低。
對于市場而言，現金并購通常認為是一個很好的信號，表明并購企業的現金流較大，而且有能力充分利用并購所形成的投資機會。選擇現金并購的企業股票更容易受到投資者的追捧，使其股價上升、市值增加。
（四）市值與反收購
敵意收購指收購方在目標公司不情愿的情況下，通過大量購買目標公司股票取得控股權的收購行為。這種做法會影響到上市公司正常經營活動，不利于上市公司長遠發展。在全流通條件下，由于所有股票都能夠在二級市場上流動，敵意收購的可能性將會增加。
市值已經成為衡量企業反收購能力的新標桿。市值被低估的上市公司最容易成為敵意收購者的目標。市值體現的并不僅僅是股價，而是公司綜合實力的象征。市值越大，表明上市公司并購其他企業的能力越強，反收購能力也相對越強。
并購企業市值管理策略
全流通時代，市值取代凈資產成為投資者關注的焦點，它不僅決定上市公司股東利益的大小，也影響著上市公司并購活動的順利開展。通過有效的市值管理，不僅可以充分發揮市值的價值創造作用，為企業爭取更多的并購機會，擴大并購融資規模，減低并購融資成本，還可以幫助企業增強反并購能力。并購企業在從事并購活動時，可以從以下三個方面進行市值管理：
（一）并購前期：提高市值管理溢價
市值管理溢價是利用市值管理手段，對內提高企業價值創造能力，對外改善與投資者的交流，使得公司價值獲得投資者認同，從而獲得市值的溢價。并購企業為了獲得目標企業的控制權，通常需要支付大量的并購溢價。通過提高并購企業的市值管理溢價，可以解決企業支付并購溢價的難題，從而為企業爭取到更多的并購機會。市值管理溢價可以分為主業溢價、治理溢價、形象溢價等等。實證研究表明，投資者愿意為那些主業突出、公司治理結構完善、公眾形象健康的公司支付溢價。目前，我國上市公司還普遍存在主業不明確、公司治理結構落后、企業公眾形象模糊等缺陷，因此市值管理溢價的空間較大。上市公司可以通過明確主業選擇和定位、完善公司治理機制設計、參加公益事業塑造企業健康形象等方式，增強投資者對于上市公司整個運作機制的信心，從而獲得市值管理溢價。
（二）并購中期：加強投資者關系管理
并購活動的全過程都離不開投資者的支持。失去投資者的支持，不僅會導致并購的失敗，還會讓并購企業自身市值下跌。良好的投資者關系管理可以為企業并購活動建立起一條長效、動態的資本補充機制，為其再融資計劃提供有力支持。上市公司應注重與投資者關系的維護，廣泛利用各種媒體宣傳方式與投資者建立良好的溝通和反饋機制。對于并購過程中產生的大量并購信息，應及時與投資者、媒介和分析師加強溝通，及時規范地進行信息披露，增加并購過程的透明度，使得公司的發展策略和項目進展等信息能及時被市場所了解，以促進投資者對并購行為的理解和認同。
背景：
2005年11月，證監會主席尚福林提出，要研究制定關于將股票市值納入國有企業經營績效考核體系的相關規定。
2006年5月，國資委副主任黃淑和表示，要積極研究把上市公司市值納入考核辦法。
2006年8月，G鵬博士在其董事會公告中推出其首期股權激勵計劃草案，市值考核作為行權條件被首次引入上市公司高管股權激勵計劃。市值管理作為“資本市場一個全新課題”受到越來越多的關注。
市值管理的簡單定義
所謂市值管理是指：公司建立一種長效組織機制，致力于追求公司價值最大化，為股東創造價值，并通過與資本市場保持準確、及時的信息交互傳導，維持各關聯方之間關系的相對動態平衡，在公司力所能及的范圍內設法使公司股票價格服務于公司整體戰略目標的實現。
長期以來，我國證券市場股權割裂，大股東利益不受股票交易市場價格波動的影響，市值管理一直不是上市公司關注的重點。股權分置時代，上市公司對市值的關注僅限于吸引投資者、擴大融資的需要。大股東自身經濟利益與股票市值沒有直接聯系，也缺乏足夠的動力進行市值管理。全流通使得非流通股進入證券市場交易流通，上市公司的市值表現與大股東經濟利益緊密相連，也為實行市值管理提供了契機。
市值管理對上市公司的影響
作為中國資本市場的基礎性變革，股權分置改革的完成標志著全流通時代已經到來。在這個全新的制度環境中，所有上市公司都將面臨一個問題：如何有效管理市值，如何有效激勵管理層。
市值管理是公司經營哲學和經營理念的深刻轉型，這個轉型的核心內容是企業經營的目標從利潤最大化向企業價值最大化過渡。在成熟市場經濟和國際慣例里，企業價值最大化(即市值最大化)已經成為公司經營的最高目標和體現經營績效的綜合性指標。傳統的“利潤最大化”成為一個追求市值最大化的過渡性指標。這種經營目標的轉型，將引發經營思維、經營內容、公司治理、業績考核、管理層激勵等方面的一系列變化。
在股權分置情況下，當非流通股價格無法以流通價衡量時，非流通股股東傾向于以凈資產最大化而非市值最大化為目標。國有上市公司出于資產保值、增值的考慮，更是普遍選擇了將凈資產作為國有企業考核體系的核心因素。
股改完成后，國有股獲得流通并體現出市場價格。股東價值取向逐漸趨于一致，企業價值的考核方式也在適時進行調整。現在將市值作為重要指標納入考核，有利于引導上市公司管理層關心公司市值變化，致力于實現公司價值最大化。
繼股權激勵后，國資委提出市值考核并不是偶然的，本質上是一個事物的兩個方面：雙輪驅動管理層努力實現公司價值最大化。
市值管理對資本市場的影響
全流通使所有股票都獲得了上市流通的權利，實現了“同股同價同權”，為上市公司市值反映公司內在價值搭建了一個良好的平臺。投資者可以根據自己的預期對上市公司價值進行評估，得到一個其所偏好的市場價值，然后根據上市公司市值的表現來決定是買入還是賣出，股票市場價格發現功能開始恢復。
近幾年來，我國股市中機構投資者的規模迅速增加，其在資本市場中的比重在2005年底已提高到25％，這改善了我國股市上的投資者構成，使整個證券交易市場上的投資者行為趨于理性，對上市公司的估值更接近于實際價值。
由于所有股票都能夠在二級市場上流動，敵意收購的可能性將會增加。敵意收購指收購方在目標公司不情愿的情況下，通過大量購買目標公司股票取得控股權的收購行為。市值被低估的上市公司最容易成為敵意收購者的目標。有時收購者目的是通過敵意收購擴大自己業務范圍，提高自身影響力。但更常見的是，在上市公司市值低估時低價購買公司，然后在市值恢復正常時賣出，從中賺取超額收益。這種做法會影響到上市公司正常經營活動，不利于上市公司長遠發展。而且，敵意收購忽略了管理層的意見，對公司內部來說是不受歡迎的。因此，上市公司有動力進行市值管理，避免其市值被低估。
市值管理與宏觀經濟的關系
在股權分置條件下，因為股票價格不能準確反映上市公司的真實價值，股市作為宏觀經濟晴雨表的功能被扭曲。近年來，雖然我國GDP一直高速增長，股市表現卻不盡如人意，出現與宏觀經濟走勢相悖的怪現象。全流通后，伴隨著股票市場價格發現功能的恢復，股票市場中的市值表現將真正成為公司、行業、乃至整個宏觀經濟發展狀況的反映。
市值管理同時也會給宏觀經濟帶來一定的影響。
首先，隨著投資者對股市信心的恢復，會有一部分資金從銀行流入股市，股票市場上的資本量增加，上市公司的融資渠道擴大，融資成本降低。
其次，股市資本配置功能逐漸完善，投資者根據自己的預期在不同行業間投資，這就能通過市場的力量完成資本配置。微觀經濟學原理表明，市場的配置是最有效率的，它能夠確保資本在不同行業間合理分配以實現收益最大化，那些最有發展潛力的行業將能夠吸引更多的資金。市值管理給資本市場帶來的變化將促進公司間的發展和競爭，從而推動整個宏觀經濟健康發展。
市值管理存在的問題及解決方法
全流通是我國股市建立以來意義最為深遠的一次變革，股市基本功能開始健全，投資者信心得以恢復。但由于我國股市發展還不夠完善，市值管理還存在一些問題。其根本問題是，我國股市是一個弱有效市場，上市公司市值變化難以迅速準確地反映其內在價值的變化。
一個完善的股票市場需要有雄厚資金參與，需要有大型上市公司作為標的，需要富有彈性的價格機制，需要有良好的信息傳遞機制以及大量理性投資者。雖然股權分置改革以來，我國股市在這些方面有了很大提高，但與發達資本市場相比還存在著很大差距。
全流通帶來的利好消息吸引了大量資金進入股市，擴充了市場容量，市場定價機制在逐漸恢復。同時，由于股市上機構投資者比例提高，市場上的投資者行為呈現出較強的理性色彩。全流通給市場帶來了很大變化，使市場逐漸走向成熟，股市基本功能開始恢復，但僅僅依靠市場的手段是難以解決所有問題的。國家有關部門要完善立法，規范投資者行為，建立透明的信息披露機制，為市值管理建立一個良好的法律監管環境。
以凈資產為考核標準的弊端
資本市場中的估價從來不是按照賬面價值進行，而是主要依其未來潛在的盈利能力和未來收
益的現金流來預期。凈資產、凈資產收益率都是賬面的，是反映企業以往經營業績的靜態指標，并不能反映那些可能影響資產價值的因素。以凈資產為衡量標準，迫使企業盲目地做大做強，只注重自身資產規模的擴大，而忽視了自身盈利能力的提高，市場資金盲目地向高凈資產值的企業集中。
經濟學家談市值管理的影響
股權分置改革后，市值管理已成為上市公司提升產業競爭力的迫切要求，也是所有上市公司必須面臨的重大管理命題。在全新環境下，必然有諸多難點需要上市企業去面對。為此，本刊記者采訪了湘財證券首席經濟學家金巖石、清華大學經濟管理學院教授朱武祥，以求揭開迷局面紗。
《新財經》：上市公司市值管理將會給資本市場帶來哪些顯著變化?
金巖石：沒有市值管理就根本沒有證券市場。國有上市公司以市值為參考標準激勵管理者是國資體制的一個變革，這個變革會進一步驅動國資中非上市公司的上市步伐。
由于股改后，市場本身有了控制權交易的概念，這些因素使得上市公司本身變成商品。現代企業制度與傳統制度本質的差別就是公司是不是商品，對于商品化的企業而言就是市值。企業從經營企業變成了經營商品，這是企業制度的變革，這種變革會進一步加劇市場的商品化，從而導致市場估值標準的改變。
商品的價格不單純由企業賣方決定，因此不單純地由企業本身決定，而更主要由買方決定。特別是股改后，控制權交易進入了市場，機構投資者進入市場，這大大強化了買方的話語權，于是企業就被動地從原來服從于上級領導，變成了服從于市場，也就是服從于投資人的價值取向。
最重要的差別在于，普通商品在一次交易完成就退出市場，上市公司是一個連續性的交易，不會因為一次交易而退出市場，反而是一次交易后，永久地在市場上存在，直到其退出市場。當商品在市場上時，上市公司就要不斷地維護商品信譽和內在價值，進而管理市值的波動與內在價值間的差別。
朱武祥：市值對企業而言是個長期、可持續的概念。企業上市僅完成了一個預期，企業的發展必然是長期的，評價上市公司，重點要考察其可持續能力。
市值本身是個中性、基于相互信任的概念，有投機市值和投資市值。關鍵在于能否選擇一些適合自己企業風格的投資者。一些已在國外上市的企業為何不能在國內上市?重要原因不在于國內的發行審核問題，關鍵是國內投資者的評價水平不行，在中國是要提高投資者自己的評價能力。
《新財經》：如何利用股價和市值來展開收購兼并、對抗惡意股東擾亂和敵意收購襲擊?
金巖石：上市公司市值的高低是博弈形成的。當上市公司不愿意把自己賣給一個特定對象，特別是由于這種交易會帶來不利于企業發展，或者不利于管理能力實現的時候，上市公司可以采取措施拒絕這種交易。這種抗拒有很多方式，毒丸計劃、金色降落傘、白衣騎士等。用得比較多的就是毒丸，但卻是最不管用的方式，任何毒丸方式都可能在交易完成后以新的方式來解除毒丸。
朱武祥：市值高了，不但別人不敢輕易收購，反而可以收購別人。如果市值偏低，可以回購，以此防止被人并購，同時證明這是家有價值的企業。上市公司還可以選擇完全退市。今后，這些都是正常的市場操作策略和經營方式。
名詞解釋
毒丸計劃：是指敵意收購的目標公司通過發行證券以降低公司在收購方眼中的價值的措施。
信息披露與投資者關系管理也都是上市公司市值管理價值實現的主要途徑,是達成公司市值管理目標的重要手段。良好的信息披露是維持公司市值穩定的重要因素,而投資者關系管理的核心則是向投資者揭示公司的真正價值。
一般來說,信息披露更多地強調監管者對上市公司的要求,因此強制信息披露是一種法定被動的信息披露,內容與格式受到諸多限制;投資者關系管理則不同,它更強調上市公司主動地與投資者溝通,在資本市場競爭日益激烈的情況下,是上市公司謀求市值最大化的主動行為,其內容形式機動靈活,是在強制信息披露基礎上的一種進步。兩者相輔相成,不能相互替代,都是市值管理價值實現的有機組成部分。
可見,公司治理、信息披露和投資者關系管理都是市值管理的要素。在此,我們對2009年A股上市公司在這三個方面的表現進行分析。
公司治理持續完善
2009年是A股上市公司內部治理持續完善的一年。隨著交易所將2009年確定為上市公司治理整改之年,在政策環境驅動下,上市公司進行了大規模的治理整改工作,取得了明顯成效。具體表現在:公司治理結構得以改善、內控建設開始起步、企業社會責任得到重視。然而,2009年A股上市公司治理水平發展仍較不均衡,行業、所有制、地域所帶來的結構性差異依然存在、關聯交易仍較為嚴重。
A股治理成效總體趨好
2009年是我國A股市場公司治理成效總體趨好的一年?？傮w來看,2009年我國上市公司治理出現了三個積極趨勢:
首先,一系列政策措施的試點出臺,為公司治理的改善提供了有力保障。例如,地方國資委試點直接持有國有上市公司股權向“淡馬錫”模式學習、上海國資委下屬上市公司全面推行外部董事制度等,都是對改善上市公司公司治理的有益嘗試。
其次,傳統的治理優秀公司依然大步領跑在前。例如,在由社科院評選的2009年中國上市公司治理評價100強名單中,招商銀行、中國銀行、中國神華、中海油服等傳統治理優秀的公司依然占據著排名前列。
最后,后進者的改善也促進了整體公司治理水平的提高。例如,寧夏地區的11家上市公司在地區治理專項活動中通過規范控股股東行為、建立防范上市公司關聯方違規占用資金及違規擔保的長效機制、提高董事勤勉盡責意識、增強獨立董事的獨立性、規范董事會及其專業委員會工作程序等措施,有效地提升了區域公司的經營管理水平。
另外,從兩大交易所監管記錄來看,2009年,滬市共有2家上市公司、深市共有20家上市公司因公司治理或信息披露問題遭到處罰,這一數據較2008年分別下降了50%與13%,這也從某種程度上反映出2009年公司治理的改善。
結構性差異依然存在
行業分布顯示,金融類上市公司的治理水平明顯高于非金融類上市公司。盡管中國金融類公司治理改革起步較晚,但進步很快,近幾年大量的金融企業上市成為推動其公司治理水平迅速提升的主要原因。金融業上市公司必須同時遵守證監會、銀監會的法規約束,保險類上市公司更要接受保監會的指導,這在無形中促進了金融類上市公司內部治理的規范。其中,公司治理指引、董事會盡職指引、獨立董事和外部監事指引等具體細則的推出,對金融類上市公司的治理水平形成了明確的指導,并進一步提升了公司的市場競爭力和透明度。此舉對吸引市場理性投資者的關注有明顯的積極作用,成為上市公司市值管理的必要手段之一。
所有制分布顯示,民營上市公司的治理水平明顯提升。過去,中國多數民營企業傾向于集權式治理結構下的家族制管理。這使得任人唯親、家長制作風、缺乏有效監督等現象對公司治理結構產生較大影響。而2009年內,一批民營上市公司通過增加獨立董事、在董事會內部設立職能委員會,確保了董事會的獨立性和客觀性;并通過提升監事會地位,并聘請職工監事等,使得監事會的監督職能也得到強化。例如,鴻博股份就在年內聘請了獨立董事,并設立監事會,在監事會內增選一名職工監視,公司治理水平得到了有效提高。反觀國有上市公司,由于本身治理結構已較為規范,加之壟斷帶來的體制僵化,因此治理水平的提升相對較為不明顯。
地域分布顯示,經濟發達地區治理水平依然領先。綜合多家機構的治理研究報告結果發現,東部發達地區公司治理水平依然好于中西部地區水平,例如天津市、江蘇省、浙江省、廣東省等地區在各治理排名中都名列前茅,而廣西、海南等省份則相對落后,仍需要努力。
制度建設得到強化
2009年,部分上市公司董事會、監事會治理結構得到進一步強化。我國上市公司董事會、監事會的構建歷來存在不少問題,具體表現為:獨董不獨,監事會形同虛設,獨立董事不僅沒有出具獨立性的意見,甚至還常常缺席股東大會,公司治理一片混亂。然而,隨著整改的深入,以及對獨董、監事會作用的日益重視,相關建設逐漸提上上市公司工作日程。
針對獨董不獨得現象,青島啤酒設立了“首席獨立董事”制度并安排公司審計師每年單獨與審計委員會成員(均為獨立董事和外部董事)溝通公司內部經營管理相關問題,取得了良好的效果。而年內ST金頂三名獨立董事提議罷免公司總經理并獲得通過,以及年底ST銀廣夏監事會譴責公司董事長朱關湖的違法行為,并向公安機關報案,要求董事局召集會議免除其董事局主席職務的案例,也表明監事會正在擺脫以往花瓶的形象,在上市公司內起到應有的監督作用。
投資者的公眾監督意識也對上市公司的董監事制治理帶來明顯促進。2009年證券市場發生多家上市公司獨立董事、監事任職資格遭公眾質疑的事件,像*ST九發、中大股份等。這些質疑的直接結果是導致了不合格董監事的辭職,完善了公司治理結構。
此外,值得一提的是深鴻基首次將約束大股東行為的公司治理條款直接寫入公司章程。深鴻基明確提到:當大股東侵害上市公司其他股東利益時,董事局應及時采取有效措施要求其停止侵害、賠償損失。同時,公司董事局有權申請凍結其股份,甚至將股份變現來償還損失。這一公司治理方面的創新標志著國內公司對內部治理的管理正從以往的外部監管、事后處理延伸為內部治理、事先預防。截至2009年底,深鴻基市值33.72億元,較2008年底16.34億元上漲106.36%。
關聯交易問題突出
由關聯交易帶來的上市公司利益輸送與資金被占用,將嚴重損害上市公司股東利益,由此也對市值造成不利影響,因此減少關聯交易是完善公司治理,促進市值增長的重要內容之一。
2009年,A股上市公司關聯交易問題日益嚴重。據統計,2008年全年,共有1019家公司發生3397筆關聯交易,合計交易金額僅有4322億元;而到了2009年,共有1043家公司發生3568筆關聯交易,交易金額達到了令人震驚的15205.53億元。以此計算,與2008年相比較,2009年關聯交易公司家數上升2.36%,交易次數上升5.56%,交易金額則直線上升251.82%。
雖然2009年內關聯交易大幅上升,也有少數公司因管理層監管、市場監督以及自我完善的內在要求驅使,紛紛進行了關聯交易的梳理。其中,五糧液一案堪稱典范。去年12月23日,五糧液以減少關聯交易、增強公司獨立性為核心的八項整改內容,對公司市值產生了立竿見影的正向影響。自公告日起至2009年底,五糧液市值上漲102.87億元,市值增幅達9.36%。公司治理改善的良好預期,最終直接反映在公司市值變化上。
內控尚處初級階段
2009年,A股上市公司內控建設開始起步,但仍然處在初級階段。例如,2009年底東航已開始通過積極制定內部規則來監控衍生金融產品交易,進行風險控制。雖然在金融危機大背景下,中國上市公司對于內部控制的重要性已經有了一定認識,但目前仍以自發為主,尚未大規模推廣。
據相關統計,截至目前,96%的上市公司未能建立自己的內控原則,82%的上市公司未設立反舞弊程序和舉報系統,73%的上市公司達不到IT系統政策和IT安全政策的標準?？梢?提升公司對內部控制的認識水平,并將內部控制制度落到實處,是下一步改進公司治理面臨的挑戰。
社會責任意識提升
社會責任是指企業除了為股東追求利潤外,也應該兼顧其它利益相關者的利益,如客戶、職工、社區等。隨著2009年8月5日上交所正式上證社會責任指數,企業社會責任正式成為我國上市公司公司治理的重要組成部分。上市公司對于企業社會責任所帶來的溢價效果也越來越關注。
企業社會責任體現了上市公司與利益相關者之間的和諧關系。從市值管理角度來說,上市公司的社會責任與投資者行為密切相關。成熟市場的經驗表明,社會責任投資是企業吸引投資者的重要因素,而且社會責任投資所帶來的投資回報將會更高。
據統計,在2009年,301家上市公司專門了《企業社會責任報告》,披露企業社會責任履行情況和利益相關者治理狀況。其中,中國移動提出并付諸實施的“以天下之至誠而盡己之性、盡人之性、盡物之性”的理念與實踐,成為了我國上市公司企業社會責任的一面旗幟。此外,2009全年共有1000多家公司參與公益性捐款,占上市公司總數的60%以上,其中,有424家上市公司捐款達到100萬元以上。
雖然企業社會責任引起了社會的廣泛關注,但上市公司在履行社會責任方面還存在不可忽視的問題。例如,少數上市公司將慈善捐款、設立慈善基金等行為等同于社會責任,卻忽視了股東利益與職工利益的保護?？梢?上市公司應該從根本上樹立社會責任意識,關注企業和諧發展,加強問責制,不斷完善公司治理機制與結構,才能切實解決企業社會責任問題。
信息披露日益規范
2009年,A股上市公司信息披露日益規范,大部分公司信息披露的公平性、及時性、真實性、完整性等都得到了有力的保證,但同時也面臨著新環境新趨勢下的巨大挑戰,具體表現出如下特點:
整體信息披露質量提升
2009年是上市公司信息披露質量不斷提升的一年。據統計,年內上市公司因信息披露違規而遭交易所處罰的案例,由2008年的27起降至22起,下降了18%。而從2009年5月披露的上一年度年報披露狀況來看,1624份披露年報中,僅有110家上市公司被出具了“非標意見”審計報告,比重僅為6.77%,自1997年以來首度跌破7%關口。
此外值得一提的是,2009年4月13日,上交所了《關于進一步做好上市公司公平信息披露工作的通知》。通知明確規定上市公司和相關信息披露義務人不得向單個或部分投資者透露或泄露重大信息,而應當同時向所有投資者公開披露,確保所有投資者可以平等地獲取同一信息。由此,上市公司信息披露的公平性保障得到了飛躍性的歷史進步。
信息披露建設日趨完善
2009年是部分上市公司信披制度不斷完善、信披體系逐步走向成熟的一年。建立整體信披流程、規定信披唯一出口、明確各級信披責任等內容都被納入多家上市公司的信披管理制度內。
以榮獲上證所“2009年度信息披露獎”的中國太保為例,作為集團整體上市的保險公司,集團公司制定了涵蓋各子公司的統一信息披露管理規定,并通過實踐完善,實現了集團公司歸口管理對外信息披露,有效防止了信息披露違規情況的發生。公司還制定了完備的信息披露工作規程,規定了各部門信息披露的管理責任,形成了完善的分級責任制度。同時,公司從董事、監事和高管到中層干部均參加過由公司或監管部門組織的信息披露培訓,信息披露也是公司新進員工的必修課程。最后,公司定時主動對外披露月度主要經營數據,提升公司的透明度。表現在市值上,2009年內中國太保市值走勢總體較為平緩,沒有出現急漲猛跌的異動情況。
信息披露管理面臨挑戰
2009年上市公司信息披露面臨股吧傳聞、人肉搜索、概念炒作的挑戰。粗略統計,年內遭人肉搜索的上市公司已經涉及近30個省市地區、數百家上市公司,其內容涉及到上市公司所處行業的地位、產銷情況、市場占有率、管理情況、關聯公司、與上下游企業情況以及與當地政府的關系等;而遭受“甲流”、“迪斯尼”、“重組借殼”、“明星股東”等概念炒作的上市公司也分別達到了數十家;股吧傳聞更是數不勝數。這也給上市公司的合規信披工作帶來較大難度。僅2009年11月上半月,深交所上市公司就澄清公告19個,其中因紙媒傳聞引發的澄清公告12個,因股吧等網絡傳聞引發的澄清公告7個,占同期公告的32%。
這些防不勝防、難以澄清又不能不澄清的草根信息披露以及概念綁架,如不認真對待,將嚴重影響到公司市值的正常成長。以交大昂立為例,6月12日有傳聞其產品益生菌粉具有預防甲型H1N1流感的作用,之后的5個交易日內其市值迅猛增長了46.04%;公司隨即對該傳聞進行了澄清,結果在之后2個交易日內,公司市值急速下跌了15.25%。
由此,這些股吧傳聞等也成為未來上市公司信息披露亟待解決的首要問題。首先,這些傳聞、人肉搜索透露的信息如果屬實,上市公司就得面臨一個信息披露公平性的問題;其次,這些消息如果純屬謠言,上市公司就有必要予以澄清。對此,我們除了建議監管部門盡快完善相關監管措施外,作為上市公司,首先應當建立嚴密的信息監控制度及流程,提升信息披露的水平,對各類股吧傳聞、財媒動態、券商研究報告,應該有所了解,做到心中有數。當出現對公司不利或不實的傳聞或報告時,上市公司也應進行及時公告,澄清虛假信息,以保證公司市值的穩定。
投資者關系備受重視
2009年,A股投資者關系管理也受到上市公司普遍重視,相關制度建設、創新明顯加快,投資者關系管理成效得到提高。但是,不同公司投資者關系管理發展較不均衡,兩極分化現象仍然較為明顯。
投資者關系相關建設見成效