資產證券化市場前景精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產證券化市場前景主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產證券化市場前景范文

專利制度是為鼓勵發明創造，促進社會經濟發展而設立的制度。我國目前在實踐中多側重于創造、保護和管理。然而，隨著經濟的發展，越來越多的高科技企業開始探索專利的運用，專利證券化即為探索的成果之一。

專利證券化的概念和案例

專利證券化是指發起人將其享有的專利許可收益權真實出售給一個以證券化為目的的特殊機構(sPV)，由SPV對專利的收益和風險進行重組，構造資產池發行證券，同時，聘用相應的專業機構對發行的證券進行信用增級和信用評級，以專利許可收益產生的未來現金流償付投資者的收益。

專利證券化是資產證券化在知識產權領域的延伸，尤其是在專利領域的突破。相對于著作權而言，專利的現金流不夠穩定，證券化的基礎相對薄弱。但另一方面，專利技術含量高，市場價值大，隨著金融創新的不斷發展，專利證券化已成為美國、日本等發達國家知識產權開發模式的重要內容。

美國Royalty Pharma的藥品專利證券化操作是歷史上最為著名的專利證券化案例。2000年6月，Royalty Pharma以1億美元收購了耶魯大學授權Bristol-Myers Squibb生產的一種艾滋病治療藥物Zerit藥品專利，通過設立BioPharma Royalty Trust(sPV)進行證券化處理發行債券，成功融資1.15億美元。在日本，專利證券化同樣得到政府和高科技企業的高度重視。日本經濟產業省2002年4月開始對信息技術和生物領域等企業擁有的專利嘗試證券化經營。首先，由政府策劃設立特殊機構(sPV)，然后，將專利權交給這個特殊機構經營，SPV以收取的專利使用費作為專利證券發行的原資，專利證券發行的部分盈利還留給專利權擁有者。早在2003年，日本Japan DigitalContents株式會社首次進行了專利證券化。

專利證券化的流程和風險

目前，我國專利證券化還處于探索階段，缺少較為成功的案例。以美、日的經驗，專利證券化的流程一般分為四個階段：專利的出售階段，即企業作為專利的擁有者，又稱原始權利人，將專利未來一段時間許可使用費的收益以契約的形式出售給SPV，形成專利的真實出售；建立專利資產池階段，即SPV對能夠產生未來現金流的專利進行清算、評估，為降低單一專利證券化的風險，組建專利資產池；信用評級和增級階段，在這一階段，SPV聘請信用評級機構對專利進行內部信用評級，且采用破產隔離，劃分優先證券與次級證券，金融擔保等信用增級技術，提高證券信用級別以確保專利證券發行成功；證券銷售階段，在進行專利證券評級之后的銷售過程中，證券承銷商將發行收入轉化給SPV，之后SPV按約定劃拔給專利權人。

盡管專利證券化是一種可行而有效的融資方式，但其證券發行過程尤其是在選擇證券化的基礎資產方面存在著一系列風險，主要體現在以下幾個方面：(一)單一專利證券化的危險。單一專利進行證券化相對來講安全性較差，因為單一專利的抗風險能力差，且證券發行程序復雜，成本昂貴，單一專利發行若不成功，收益將不足以抵消發行費用，無論是SPV還是券商都會遭受一定程度的經濟損失。(二)專利所面臨的無效訴訟、侵權等法律風險可能會影響成功發行證券。如果在專利證券發行過程中專利被無效掉或是卷入侵權訴訟之中，專利證券發行就會流產。因此，在選擇進行證券化的專利時，首先要了解專利的法律狀態，專利是否已授權，年費的繳納情況，是否涉訴，是否已進行質押融資。充分了解專利的法律狀態是降低專利證券化風險的第一步。(三)不可預料的技術進步會降低專利的價值。在專利證券發行期間，如果出現技術含量更高的同類專利，正在進行證券化的專利就會貶值，直接導致證券發行的失敗。這一情形在藥品專利證券發行領域更為突出，新專利的出現曾直接導致正在發行證券的專利價值的減退甚至消失。(四)專利資產池組建時專利價值評估的風險。在證券發行過程中之所以組建資產池，是因為規模經濟本身就會降低風險，節約成本。SPV在選擇專利組建資產池時，應選擇擁有良好市場前景的專利。只有專利擁有良好市場前景，才會帶來可以預測的、穩定的、可控制的現金流。例如，在美國十三種藥品專利證券化的案例中，有一種治療淋巴瘤的專利藥品Rituxan被引入資產池，因為根據美國癌瘤協會的估計，淋巴癌病人的人數將會上升，此藥品擁有廣闊的市場前景。但是目前階段，專利價值評估仍然是有待發展的領域，關于評估的方法也存在一定爭議。

我國進行專利證券化的可行性和風險對策

我國是專利申請大國，但是專利利用率卻非常低。從2006年開始，我國政府大力推動資產證券化，《關于推進科技型中小企業融資工作有關問題的通知》等一系列相關政策的出臺，為我國開展專利證券化的工作奠定了良好的基礎。在我國目前國情下，為加快專利證券化的推行速度，筆者認為，還有以下兩方面工作需要完善。

第2篇：資產證券化市場前景范文

資產證券化最早出現在60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時美國的儲貸協會和儲蓄銀行承擔了大部分住宅抵押貸款業務。在投資銀行和共同基金的沖擊下，這些機構的儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，經營狀況惡化。針對上述情況，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構資產流動性不足的問題。1968年，美國政府國民抵押協會首次公開發行“過手證券”，開資產證券化之先河，此后資產證券化在全球迅猛發展。

通俗地講，資產證券化是指將一組流動性較差的資產（包括貸款或其他債務工具）進行一系列的組合，使其能產生穩定而可預期的現金流收益，再配以相應的信用增級，將其預期現金流的收益權轉變為可在金融市場上流動、信用等級較高的債券型證券的技術和過程。具體來說，資產證券化就是發起人把持有的流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合轉移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產作為擔保，發行資產支持證券并收回購買資金的一個技術和過程。

二、資產證券化的收益分析

作為一項金融創新，資產證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發展，其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。下面從各相關參與者，即發起人、投資人和投資銀行的角度來對資產證券化的收益進行分析。

1、發起人方面

資產證券化可以降低融資成本，增加資產流動性，提高資本充足率和資本使用效率，改善金融機構資產負債結構，并提供多樣化的資金來源和更好的資產負債管理，使得發起人能夠更充分地利用現有條件，實現規模經濟。

在傳統的融資方式中，融資者獲取資金的成本的高低取決于其本身的信用評級。與之相比，資產證券化可以降低發起人的融資成本。證券化的基礎資產具有穩定的、可預期的現金流，歷史信用記錄良好，真實出售隔離了原始權益人的破產風險，再通過信用增級等手段，證券的信用級別大大提高，這樣融資成本就相應地降低了。此外，資產證券化的信息披露要求相對較低，只需對進行證券化的資產信息進行披露，融資成本進一步降低。

2、投資人方面

資產證券化在市場中為投資者提供了一個高質量的投資選擇機會。由于組成資產池的資產是優質資產，并且有完善的信用增級，多數能獲得AA以上的評級，這使得這樣發行的證券的風險通常很小，而收益卻相對較高，在二級市場上也有很高的流動性。所以，資產支持證券越來越受到投資者，尤其是像養老基金、保險公司和貨幣市場基金這些投資品種受到限制的機構的歡迎。

資產證券化為投資者提供了多樣化的投資品種。現代證券化交易中的證券一般不是單一品種，而是通過對現金流的分割和組合而設計出的具有不同檔級的證券，甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券，以更好地滿足不同投資者對期限、風險和利率的不同偏好。

3、投資銀行方面

資產證券化為投資銀行開辟了新的業務，為其帶來了巨大的商機。作為證券化的過程中的融資顧問和承銷商，投資銀行參與了產品的設計、評價、承銷以及二級市場交易等活動，持續穩定的資產證券化為其帶來了可觀而穩定的服務費收入。

三、我國開展資產證券化的重要意義

資產證券化對中國的發展具有諸多現實意義。從宏觀方面看，銀行資產證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經濟發展，還具有促進擴大消費、發展住宅產業的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業銀行的流動性，優化資產負債匹配結構，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔，也便于簡化不動產轉讓手續，擴大不動產交易市場。

1、資產證券化對我國資本市場的推動作用

（1）資產證券化有利于分流儲蓄資金，壯大資本市場規模。2005年1月，我國全部金融機構存款余額為25.84萬億元。與此相對應，證監會公布的資料顯示，在2005年4月7日股市暴跌之前，滬深兩市股票市價總值為52080億元，股票市場只起到了部分分流資金的作用。數萬億信貸資產的證券化及其在二級市場的放大效應，將是分流儲蓄的重要手段。

（2）資產證券化能提供新的金融市場產品，豐富資本市場結構。資產證券化將流動性較差的資產轉變為信用風險較低、收益較穩定的可流通證券，豐富了證券市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。這無疑會豐富市場的金融工具結構，對優化我國的金融市場結構能起到重要的促進作用。

（3）資產證券化降低融資成本，豐富了融資方式。資產證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。

（4）資產證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產證券化產品具有風險低、標準化和流動性高的特點，其市場前景廣闊。資產證券化還可以為投資者提供多樣化的投資品種，可以通過對現金流的分割組合而設計出一系列證券投資組合，以滿足投資者不同的投資偏好。

（5）資產證券化能促進貿易市場和資本市場的協調發展。資產證券化通過巧妙的結構設計和獨特的運作方式，猶如一道橋梁，在多個層面上將貨幣市場和資本市場有機聯系起來。資產證券化一方面為銀行信貸風險“減壓”，另一方面，在為資本市場增添交易品種的同時，也為市場輸送源源不斷的資金“血液”，進而促進資本市場和銀行體系的協調發展。

2、資產證券化對商業銀行的意義

（1）資產證券化有利于商業銀行的資本管理，提高資本充足率。資本充足率是資本凈額除以總的風險資產之后得出的，即：資本充足率＝（資本－扣除項）／（風險加權資產＋12.5倍的市場風險與操作風險所需資本）。其中，風險加權資產是由銀行的各項資產乘以它們各自的風險權重而得。根據銀監會對銀行資產的風險權重的規定，住房貸款的風險權重為50%，而證券化之后回收的現金的風險權重為0，這樣計算出來的分母變小，資本充足率自然會提高。銀行可以將信貸資產進行證券化而非持有到期，主動靈活地調險資產規模，以最小的成本增強資產流動性，提高資本充足率。

（2）資產證券化有助于商業銀行優化資產負債結構，提高資產流動性。資產證券化為資產負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產隔離功能，商業銀行可以將不具有流動性的中長期貸款剝離于資產負債表之外，及時獲取高流動性的現金資產，從而有效緩解流動性風險壓力。

（3）資產證券化有利于化解不良資產，降低不良貸款率。通過資產證券化將不良資產成批量、快速地轉換為可轉讓的資本市場產品，重新盤活部分資產的流動性，將銀行資產潛在的風險轉移、分散，是化解不良資產的有效途徑。

（4）資產證券化有利于商業銀行增強贏利能力，改善收入結構。資產證券化的推出將為給商業銀行擴大收益、調整收入結構提供機會。在資產證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎資產的同時可以獲得手續費、管理費等收入，還可以為其他銀行資產證券化提供擔保及發行服務賺取收益。

（5）資產證券化有助于國內銀行適應金融對外開放，提高整體競爭力。實施資產證券化，可以使國內銀行通過具體的證券化實踐來發展機構，積累經驗，培養人才，縮小同發達國家金融機構在資產證券化業務方面的差距。這樣，國內銀行就會在證券化業務方面占據一定的市場份額，從而提高同外資金融機構競爭的能力，不至于在外資金融機構進入后處于被動狀態。

3、資產證券化對其他方面的意義

（1）資產證券化有利于推進我國住房按揭市場的發展。住房抵押貸款證券化是20世紀70年代以來國際金融領域中的一項重要創新，其運作方式已經十分成熟。在中國開展個人住房抵押貸款證券化業務，不僅能有效防范系統性金融風險，促進中國房地產市場持續健康發展，而且對于豐富中國的債券產品，推動中國資本市場發展也有重要意義。

第3篇：資產證券化市場前景范文

【關鍵詞】城市基礎設施融資 資產證券化

一、城市基礎設施證券化的社會需求

城市基礎設施的資產證券化（Securitization）就是將原始權益人（城市基礎設施的擁有者）不流通的存量資產或在建資產以其可預見的未來現金流構造和轉變成為可銷售和流通的金融產品的過程。資產支撐證券在我國城市基礎設施建設中已經有些實際應用，由于種種原因還未有大面積推廣，但現實經濟界卻存在巨大的潛在需求。

由于城市基礎設施項目周期長，占用資金規模巨大，出于資金流動性的考慮，無論財政資金還是銀行貸款資金都會急于尋求資金退出渠道，通過城市基礎設施資產證券化回收部分資金正是他們求之不得的。而對于籌建、在建項目來說，而且，城市基礎設施屬于國家重點支持項目，政府一般會為項目提供各種形式的支持，可以相當程度地降低SPV的運作風險。在低風險、高收益的利益驅動下，SPV會積極參與到城市基礎設施資產證券化的運作中來。再次，從投資者方面來看，城市基礎設施項目中一般都具有政府公開或隱形支持的成分，因此以此為支撐的證券較之普通債券更為可靠，從風險收益配比的原則出發，該種證券預計應受到投資者的歡迎。

從以上的分析可以看出，我國城市基礎設施項目融資中引入城市基礎設施資產證券化具有可行性，并且預計會有一個較好的市場前景。

二、城市基礎設施資產證券化運作

1、參與方法

城市基礎設施資產證券化是一項專業分工細致非常復雜的融資技術，它的發行涉及參與方很多，主要包括：發起人、服務人、發行人、投資銀行、信用增級機構、信用評級機構和受托管理人。

2、運行

城市基礎設施資產證券化的運行是個許多參與主體相互聯系的融資過程，比較復雜，簡單的說，其基本運作程序如下：第一，發起人確定城市基礎設施資產證券化目標，進行資產整合構造資產池，一般城市基礎設施投資較大一個項目就可作為一個資產池，尋找特設載體SPV，發起人向其出售城市基礎設施資產（實際為該項資產未來現金流）。第二，SPV獲取該項資產使其與原始發起人其他資產隔離，達到風險隔離的目的，SPV再利用信用增級手段對該項資產進行信用增級，進行證券發行評級，設計證券發行、安排證券銷售，向發起人支付購買價格。第三，發起人實施資產管理，累積現金流。受托人負責監督管理現金流按期對投資人還本付息。第四，投資人購買ABS獲取本息或出售使ABS進入二級市場流通。資產證券化作為一種金融創新產品，由于涉及到諸多方面的因素，包括原始資產的發起人、發行機構、中介機構、以及各類投資人等相關主體，因此必將對社會的各個層面影響巨大。從對資產證券化的要求來看，首先，證券化的資產必須具備一定的條件，宜進行證券化的資產最關鍵或者說最基本的條件是該資產能夠帶來可預測的相對穩定的現金流，否則，投資者難以得到預期的收益，則購買的動機就會不強。其次，由于資產證券化應用起來非常復雜，因此應該具有一個較為完善的市場條件，不僅需要相對發達的金融市場和強烈的投資需求，而且還需要一個完備的法律環境及制度環境。再次，對資產證券化操作的中介機構和從業人員要求具備較高的素質。由于資產證券化涉及諸如擔保、評級、定價、稅收、會計制度等問題，因此對資產證券化方案設計、運營和處理，需要相當的技巧。

城市基礎設施資產證券化的三個核心工作分別是構造資產池、風險隔離和信用增級。構造資產池：資產的原始權益人在分析自身融資需求的基礎上，根據需求確定城市基礎設施資產證券化目標，然后對自己所擁有的能夠產生穩定現金流的資產根據資產重組進行組合，形成能夠證券化的資產。風險隔離：所謂的“風險隔離”，即這些賣出去的證券化資產，由于所有權不再屬于資產持有者所有，同時也不屬于為實現這些資產證券化而參與的中介機構，包括為受托資產證券化處理的信托機構、保管這些資產所帶來的現金流的銀行、托管這些資產支持證券的證券登記托管機構等等，因此即使這些機構破產，也不影響其資產的收益，從而把這類風險與證券化的資產收益分離開來以起到保護投資者利益的目的。信用增級：為了吸引更多的投資者并降低發行成本，SPV必須對整個城市基礎設施資產證券化交易進行信用增級，以提高所發行證券的信用級別。通過信用增級，可以縮小發行人限制與投資者需求之間的差異，使證券的信用質量和現金流的時間性與確定性更好地滿足投資者的需要，同時滿足發行人在會計、監管和融資目標方面的需求。

3、運作工具

城市基礎設施資產證券化向投資者提供的證券產品在期限、利息、償付方式等方面的組合方式很多，按照對現金流的重組與否來分，常見的運作工具有轉遞證券（Pass-Through Securities）和擔保抵押債券（Collateral Mortgage Obligations，CMO）。

（1）轉遞證券。轉遞證券的設計思路是對具有相同和相似期限及利息的貸款項目重新組合成為一個資產池，再將這個資產池出售，這樣這些貸款產生的現金流就可以被構造成好像是一筆貸款產生的。發起人繼續服務貸款，將收取的本金和利息扣除服務費后“轉遞”給投資者。但轉遞證券存在借款人在到期之前提前償還貸款的可能，這造成了轉遞證券現金流的不確定性。

（2）擔保抵押債券。與轉遞證券不同，CMO不僅改變了債務債券人的關系，而且改變了債務債券的結構。CMO通過創造不同等級或不同形式的債券，從而分級分期限償付本息，更加靈活和多樣化更能適應不同投資者的需求。比較常見的一種CMO是將債券分為四類：A類、B類、C類、Z類。其中A類是期限最短的債券，B類、C類的期限依次較長，Z類債券是一種應計利息累計債券，在其他債券都被償付以后才能獲得利息。具體來講，當CMO的受托人獲得本金時，這些款項被用于支付A類債券的償還，這時的B類、C類債券只能收到應得的利息，對于Z類債券來講，利息是應計未付的，并加到本金之中。當全部A類債券被償付后，所有獲得償還的本金就被用于償還B類債券。當B類債券被全部償清，獲得的全部償還本金就被用于支付C類債券。最后當A類、B類和C類債券都被償付清以后，擔保品所產生的現金流才被用于支付Z類債券。

三、風險分析

資產證券化業務涉及發起機構、特定目的信托受托機構、貸款服務機構、信用增級機構、資產支持證券投資機構等眾多市場主體，而且同一主體可能兼任多個角色，交易結構復雜，風險隱蔽性強。一般來說，城市基礎設施資產證券化風險主要包括法律風險、稅收風險、信用風險、流動性風險和資產質量風險等。

法律風險：目前如設立特設機構、風險隔離措施等具體做法與我國的《公司法》、《破產法》、《擔保法》、《信托法》、《商業銀行法》、《合同法》、《民法通則》等法律法規有關內容相違背，（譬如，資產證券化試點關于債權轉移只要“公告”即可，但《合同法》、《民法通則》則要求通知債務人）。

稅收風險：資產證券化必須有稅收優惠，否則參與各方就因多重環節重復征稅造成操作成本過大不能做。但在當前的試點階段，關于資產證券化的稅收問題尚未有明確說法。而從穩健性考慮，至少應由國家稅務總局出臺正式通知。

經營管理風險：發起人通常保留對原有資產的服務，有時甚至還兼證券的承銷人和保管人，但這種集各種功能于一體的做法，可能會導致管理風險的加大。另外，承銷商和托管人的破產等也將影響履約的順利進行。

財產風險：資產支持證券需一定的資產作為抵押，但由于市場變動、意外事故等原因，可能會導致用于抵押的資產的價值下降，從而影響投資者的權益。

資產質量風險：由于資產支持證券的期限都相對較長，因而證券定級后，評級機構還要進行跟蹤監督，并根據資產信用質量的變化對己評出的資產證券級別進行升降調整。隨著評級的變化，浮動利率的證券可能會隨著評級的變化而變化，而固定利率的證券持有人就會遭受損失。

四、促進城市基礎設施城市基礎設施資產證券化在我國發展的對策

經濟環境方面對策：完善和發展我國資本市場，發展我國的資本市場，改革債券發行制度，對債券品種進行創新，促進具有參考意義的基準利率市場的形成，對于我國利用ABS為城市基礎設施項目融資將起著基礎性的作用。

針對參與城市基礎設施建設的企業：一些城市基礎設施領域也要允許外資和非民營經濟參與競爭，提高城市基礎設施領域的生產效率。同時中國機構投資者的數量和質量在這幾年有迅猛發展，特別是集中在保險業和證券投資業的社會資本越來越多。在強化監管的前提下，應該放開不必要的準入約束，擴大機構投資者的投資范圍，允許保險基金、證券投資基金和養老保險基金等機構投資者投資資產支持證券，擴大對證券化資產的需求。順應拓寬融資渠道現實要求，修訂有關分業管理的規定，同時也要注意到解決分業經營和分業管理的問題應該循序漸進，應該允許保險業投資于收益較為有保證的城市基礎設施證券化融資項目中來，對于商業銀行的投資限制也應該逐步放松。

對于投資者：應利用媒體等途徑宣傳ABS的基本知識，大力提高投資者的素質，并引導投資者進行理性投資，以逐步改善城市基礎設施資產證券化的外部環境。

服務機構方面對策：針對服務機構服務能力尚顯不足的缺陷，應當從以下幾方面著手，完善我國的資產評估和資信評級工作：首先，盡快統一資產評估管理尺度，建立一個以評估基本準則為綱、若干應用準則為目的的資產評估體系，規范資產評估機構的行為；其次，借鑒國外資信評級機構的經驗，對當前的證券評級行業進行改革，著重培養幾家具有社會獨立性、在國內具有權威性、在國際上具有一定影響力的資信評級機構。

針對目前的形式下信托機構的信用監管體系尚不健全，業務能力差別很大的狀況。應根據實際情況對信托機構進行分類管理、分級授權。根據信托機構的信用、資金、員工素質及以往的業績記錄給予不同的資金運作限度，實際額度超過限額時需申報批準。完善信托機構的監督機制和行業自律機制，盡快成立行業自律協會輔助監督機構工作，引導信托行業有序的發展。

法律規章制度方面對策：借鑒國外的經驗結合我國的實際情況，法律風險的真正解決有賴于資產證券化的專門立法，其與《合同法》、《民法通則》應是“特殊法與普通法”的關系，如此不僅能防范潛在訴訟風險，還能明確監管部門的協調問題，另外，修改《公司法》、《破產法》、《信托法》等相關法律、法規的有關內容，促進信托業和城市基礎設施資產證券化的發展。

【參考文獻】

[1] 何小鋒：資產證券化：中國的模式[M].北京大學出版社，2002.

第4篇：資產證券化市場前景范文

【關鍵詞】不良次產；債務重組；資產證券化；債轉股。

我國銀行不良資產并非一開始就存在于我國的經濟系統中，它經歷了一個從無到有、從小到大的過程。其原因是錯綜復雜的，本文試就我國銀行不良資一產的成因、影響、處置方法等作些探討:

一、我國銀行不良資產的形成過程

銀行不良資產在我國有一個產生、擴大的過程，從我國銀行20世紀8o年代以后不良資產數量的變件可以看出我國國有商亞銀行不良資產的形成與發展的階段性很明顯，大致經過了以下幾個不同時期;

(一)計劃經濟體制下的未發期.

1983年以前，在計劃經濟體制下，人們不關心不良資產問題，這個時期由國家統一制定國民經濟計劃，各政府主管部門制定企業生產計劃，企業按照生產、原材料供應以及銷售計劃組織產、供、銷，銀行根據財政部門的安排，作為財政的出納，向企業提供資金。國有企業所需流動資金由財政部門定額撥付，固定資產投資由政府下達包含一定資金額度的項目計劃，企業只有在資金需求超出定額時才向銀行申請貨款。這一時期盡管只有國有銀行獨家經營，沒有市場競爭，但銀行沒有貸款自，也無需對貸款效果負責，所以這段時期內銀行的信貸規模比較小，1981年全國工業企業的貸款只有487億元，1982年為527億元，1983年597億元，基本上沒有形成不良貸款。

(二)不良資產產生期.

1984年一1988年，我國的經濟體制改革開放開始涉及到金融體制，市場經濟成分在國民經濟中的比重逐步提高，銀行體系開始分化，進人壟斷競爭階段，出現了純市場化的銀行與企業之間的信貸關系。這個時期的金融特征包括三個方面：一是“撥改貸”是不良資產的生成之門。1983年國務院決定由人民銀行統管流動資金，企業資由財政、銀行共同供應轉為主要由銀行負責，即“撥改貸”。該措施的初衷是改變財政撥款形成的國有企業預算軟約束，但由此打開了銀行不良資產的生產之門，國有企業的瞀軟約束對象由財政轉向銀行。二是沒有建立管理制度控制不良資產的產生。1984年，幾大專業銀行分設完畢，人民銀行專司中央銀行職能，1987年股份制的交通銀行成立，金融市場體系初步形成。盡管產生了純市場化的信貸關系，但該時期占言流的仍然是由政府主導的銀行和企業處于被動地位的銀企關系，各級政府部門和企業的投資、生產與銷售計劃仍是貸款的重要依據。各專業銀行內部雖開始設置資產質量測算指標，但對下屬分支行的考核力度不大。三是化身擴張過猛加速了不良資產的形成。1988年改革以來的我國化身化指標（M2/GNP)經過連續10年的上升后出現了首次下降，由上年的73.88%降為72.05%，并且當年的通貨膨脹率也首次超過了GDP增長率。這表明貨幣化收益由遞增轉向遞減，國家對金融的控制由主動轉為被動，控制成本之呈現為上升趨勢。這其中的一個主要表現就是銀企之間的不良債務不斷上升，由此帶來的成本本也以遞增的速度以上升。據業內人士估算，這段時期內大多數年份不良資產比率在10%以上，到1988年接近15%，不良資產總量接近2000億元。

(三)不良資產急速擴張期.

1989年——1994年，是國內金融秩序較為混亂的時期，一方面產生了大量的各種各樣的金融機構，在利益最大化的驅使下，金融機構開發出一些前所未有的業務，令人眼花繚亂;另一方面監管乏力，監管機構組織不健全，僅由一些粗線條的監管規范，監管手段落后，主要采取非市場化的行政手段，使各個主體難以形成具有內在穩定性的預期，致使銀行機構出現無序擴張、惡性競爭、急性收縮等現象，因此導致了大量的不良資產。該時期末的不良資產總額達到了1萬億元，“大金融”逐漸轉變為“虛金融”。也就是在這個期間的1992年，國家控制金融的成本首次超過收益，迫使我國啟動更深層次的金融體制改革。

(四)不良資產增長減速期.

1989年至今，市場化金融體系加速形成，銀行不良資產雖仍在增長但已有減緩跡象。1995年是金融法制建設成績突出的一年，我國先后頒布了《中國人民銀行法》、《商業銀行法》、《保險法》、《票據法》、《擔保法》及《貸款通則》等法律規章，禁止中國人民銀行對中央及省級政府透支和直接貸款，要求國有銀行必須持有相當于風險調整資產總額8%的資本;確立了中央銀行地位和國有商業銀行的定位;實行政策性銀行和商業銀行相分離、政策性貸款和經營性貸款相分離的原則。19%年東南亞金融危機爆發，強化對金融風險的控制和防范成為金融體制改革的重點，開始形成以信貸經營責任制為主的商業銀行風險管理體制，建立并逐步完善資產質量和營運效益等目標考核體系，實行資產負債比例管理。1998年試行信貸資產風險分類法，將貸款按照風險程度分為五大類，使我國不良貸款的統計和預警體系逐漸向國際標準靠攏。與此同時，中央強調嚴格控制不良貸款的增長，銀行的“惜貸”現象更為嚴重。1999年4月，中國信達資產管理公司成立，之后東方、華融、長城資產管理公司也先后成立，并于同年啟動債轉股，開始化解國有商業銀行系統的不良貸款，至2000年底這四家金融資產管理公司已從國有商業銀行收購不良資產1.4萬億元。

二、我國銀行不良資產處置要有新思路

國際上銀行不良資產處置方法一般有銷售、重組、證券化、債轉股等。這些方法是否適合我國，如果適合又如何結合我國國情來運用這些方法，以使我國不良資產處置方法多樣化，值得探討。

(一)資產債務重組:手段要多樣化.

對債務企業進行資產債務重組是債權人處置銀行不良資產的重要方法之一，有些債務企業，由于產品缺乏競爭力，經營管理不善等，經營陷人困境，但這些企業尚存在許多可利用的資源，可以成為其他企業兼并的對象，如果債權人能從中“做媒”，向優質企業售讓債權，再由企業之間進行“債轉股”，優質企業就能夠以控股股東身份向原企業注入優質資產，進行資產重組，盤活原來的不良資產。在目前條件下，資產債務重組的手段應該多樣化、包括兼并、破產、證券市場的收購、企業托管，還包括企業出售、股份制改造、企業租賃、承包等，債權人要積極地提供公司理財服務，向債務人提供管理咨詢、收購、兼并、分立重組、包裝上市等方面服務;通過資產重組，解決企業存量資產缺乏流動性的問題。對于已確認經營惡化、資不抵債需要關閉破產的企業，依法申請企業破產清算，盡可能地減少損失。

(二)不良資產證券化:只適合市場前景好的債務人.

我國資本市場的發育和全社會巨額的金融資產(現在居民手里大約有10萬億元存款)，為債權人

以資本運作的方式處置銀行不良資產創造了條件。不良資產證券化已成為債權人盤活不良債權的突破口之一。資產證券化是將一組資產放入某種特殊目的的載體中，在這些資產的現金流量支持下發行債券，以上市證券的形式出售給投資者。應當說，資產證券化是目前債權人處理不良資產的一種較佳方法，特別是對有市場、前景好的國有大中型企業更是如此。國家對搞活國有大中型企業持十分積極的態度，從各方面給予優惠政策，而且這些企業的整體素質相對較高。債權人應對這些不良債權進行科學的包裝，與企業一道，通過各種形式和渠道使其上市，借助證券市場籌集資金，以收回不良資產。

按照國際經驗，資產證券化使以某些能帶來可預見的穩定現金流量的資產為依托的，而不良資產的最大特點就是目前失去了創造效益的活力，或者是創造效益的能力較為低下。因而，若依托的資產是不良貸款，在操作上就要設法將證券化中發行的證券從單純債券拓展為債券與股票并舉，以及對具有非穩定現金流的不良貸款的證券化作更大程度的信用增級。

(三)銷售:要充分利用市場競爭機制.

銷售是清理不良資產存量的有效方法，包括個別銷售、招標銷售、折價銷售依法償債資產和逾期償債資產等。目前我國應盡快建立不良資產交易市場，以實現不良資產銷售過程的市場化。一是充分發揮市場作用。不良資產很難估價，易將資產以低于其真實價值的價格出售而蒙受損失。因此，債權人在銷售不良資產時，應充分運用市場競爭機制，采用競標的形式出售不良資產。債權人作為大賣家，有必要也有能力提供每項債權的詳細信息，發標前制作一個標底作為市場指導價格，由有意購實的投資者投標競價。在這種競爭中，債權人可以選擇投資者，使不良資產取得公平市場價格，將銷售不良資產的損失減少到最低程度。二是利用市場實現損失的合理分配。債權人在銷售銀行的不良資產時，受著銀行原有負債(居民儲蓄存款)的剛性約束;郎銷售銀行不良資產的收人不足以償付債務時，損失必須由債權人承擔。債權人所追求的目標就是要將這一損失減少到最低，而投資者在從債權人處購買不良資產時，是為了盈利。這樣，失的承擔對象就很明確。而且，這樣一種損失分配機制也為銷售不良資產調動了買賣雙方的積極性。

(四)新增不良資產:銀行不應再剝離.

第5篇：資產證券化市場前景范文

關鍵詞:中小企業集合債;集合貸款;信貸資產證券化;信貸工廠

近年來,為了支持中小企業發展,我國中央銀行先后出臺了一系列政策措施,鼓勵各商業銀行改進對中小企業的金融服務,對解決中小企業有效貸款需求產生了一定的積極效果。中小企業逐漸擺脫了完全依賴國家投資、銀行貸款的單一局面,逐步建立起了較為獨立、渠道多元的融資體系,為企業靈活運用資金起到了積極的作用,但同時也存在許多難以解決的問題,我國的中小企業存在著融資難的問題。

一、造成我國中小企業融資難的原因

造成我國中小企業融資難的原因有很多,既有企業自身方面的原因:中小企業自由資金不足,擔保和抵押物較少;中小企業規模較小,技術水平比較落后;中小企業管理部規范,財務狀況缺乏透明度;中小企業融資形式單一,主要是銀行融資;中小企業借貸行為存在嚴重的信息不對稱和道德風險導致的中小企業信用狀況不佳;中小企業產品往往單一,業績不穩定,抗風險能力較差。又有外部融資環境、金融制度和政府方面的原因:我國的資本市場不完善,中小企業直接融資渠道不暢。目前我國已經正式試點創業板市場,但我國創業板市場尚不成熟,存在很多風險和問題,多數中小企業依然不能解決融資問題;缺乏為中小企業服務的金融機構和信用擔保機構,同時沒有建立完善的社會信用體系,增加了企業的融資成本和銀行授信成本,從而造成了我國中小企業融資難的問題;另外,缺乏專門為中小企業服務的金融機構;在政府支持方面,我國相對于發達國家而言,缺乏相應的扶持制度。

二、解決中小企業融資難的對策

(一)理論建議

解決我國中小企業融資難的問題,企業自身要提高自身素質和信譽度,提高企業經營水平,規范企業財務制度、與大公司建立良好的合作關系,尋找資金支持等。我國要加強社會信用體系的建設,設立專門服務與中小企業的中小銀行和信用擔保機構,建立全社會的信用擔保體系對與解決我國的中小企業融資有一定的意義。我國政府要建立完善的中小企業法律法規體系,健全我國中小企業管理體系,著重加強和扶持中小企業力度。

(二)融資新思路

1、中小企業集合債券

第一,集合債券概念。中小企業集合債券是通過牽頭人組織,以多個中小企業所構成的集合為發債主體,若干個中小企業各自確定債券發行額度,采用集合債券的形式,使用統一的債券名稱,形成一個總發行額度而向投資人發行的約定到期還本付息的一種企業債券形式,它是以銀行或證券機構作為承銷商,需由擔保機構擔保,評級機構、會計師事務所、律師事務所等中介機構參與的新型企業債券方式。

這種“捆綁發債”行為,不僅能解決中小企業的資信評級低,融資成本高等難題,還開創了中小企業新的融資模式和中長期融資工具,解決了中小企業多年來短貸長用的問題,降低了融資成本。所以在中國大面積實行中小企業集合債,鼓勵中小企業從資金上做長期的規劃進行合理的投資建設,是時下解決中小企業各個難題的有效方法。

第二,中小企業集合債的成功案例。目前,我國已經有三只中小企業集合債券成功上市,包括2007年國家開發銀行擔保發行的“07中關村(5.30、0.11、2.12%)債”、“07深中小債”和大連市中小企業集合債券。其中2007年末深圳20家企業捆綁發行的“07深中小債”和中關村4家企業聯合發行的“07中關村債”兩只中小企業集合債均獲得AAA評級。國家開發銀行擔保,加上利率處于當時市場環境下的較高水平,“07深中小債”和“07中關村債”得到機構投資者的踴躍認購。說明中小企業集合債為中小企業提供了一種可行的融資方法和手段。

第三,集合債發行的優勢。首先,集合債的發行,可以拓寬中小企業的融資渠道,不再局限于銀行貸款和中小板IPO融資渠道。由于存在信用、規模等約束,單個的中小企業發債根本不太可能,而集合債券運用了信用增級的原理使中小企業發債變得相對容易,可以為一批有發展潛力的中小民營企業提供融資機會,拓展新的融資渠道。其次,債券融資是綜合成本最低的外源融資方式,企業債券發行利率低于同期限商業銀行貸款利率,節約了企業財務成本。與銀行貸款相比,比如貸款1億元,如果采用債券融資,其資金成本要比同期銀行貸款每年節約35%左右;與股權融資(上市)相比,發行企業債券不會影響到企業所有權結構,不會攤薄每股收益,而且綜合成本低于上市。

此外債券融資還有“稅盾”優勢,債券利息可在稅前支付計入成本,而且設計靈活,符合不同投資項目需求,投資群體廣泛,具有明顯的廣告效應,還可以優化企業財務結構,為企業開拓其他市場化融資方式打下基礎。

由于中小企業渴望的中長期資金很難從商業銀行獲得,上市融資門檻相對又高,中小企業集合債券對緩解中小企業資金困難有著非常重要的作用。中小企業集合債券是解決中小企業融資難的一個有效途徑。

2、集合貸款――中小企業融資新思路

第一,當前國際金融危機仍在蔓延和深化,中小企業受到極大沖擊,其融資難的問題進一步加深。創新貸款方式,加快推進集合貸款,是解決當前中小企業融資問題的新思路。

中小企業集合貸款,是指在同一行業、同一領域或同一地域,由一個龍頭企業牽頭,多個中小企業聯合,由擔保中心作為中介,采取“統一管理,統一授信,統一和銀行談判”的方式,向銀行申請貸款的一種貸款形式。

中小企業集合貸款具有廣闊的市場前景和強大的生命力。這種融資模式以產業鏈為紐帶,以龍頭企業為核心,打通了產業鏈的上下游企業,帶動了全行業的發展,從而促進地區經濟的快速增長。通過政府與擔保中心搭建公共服務平臺,使銀行、擔保、企業三方實現共贏。這種“捆綁貸款”的方式,對支持中小企業的科技創新、產業結構調整和升級,提高中小企業的核心競爭力,推動中小企業的可持續發展,將發揮重要的作用。

第二,集合貸款的創新之處。中小企業集合貸款的創新主要表現在幾個方面:

從企業角度來看,中小企業集合貸款是由一個龍頭企業作為牽頭人,由多家中小企業聯合起來申請貸款,能有效解決單個中小企業難以從銀行獲得貸款的困難。同時,中小企業集合貸款融資成本要遠低于單個企業從銀行貸款的成本。據測算,通過集合貸款,中小企業綜合利率將從12%-18%降到8%。此外,中小企業利用財務杠桿的原理進行債務融資不會影響其所有權結構和日常經營管理,拓寬了中小企業的融資渠道。

從銀行角度來看,一方面,中小企業集合貸款變“零售貸款”為“批發貸款”,降低了貸款信息收集成本,發揮了貸款規模成本和規模收益的優勢,提高了貸款效率,為銀行重回中小企業信貸市場找到了利器。另一方面,降低了銀行的信貸風險。中小企業集合貸款,使得貸款企業相互關聯,各個企業的決策行為直接相互影響、相互制約,因而,單個企業逃債的概率較小。此外,中小企業集合貸款重點考察的是整個關聯企業的系統性風險,由于系統性風險有很強的發展規律,銀行在事前就可以預測與規避,將貸款風險化整為零。

從擔保機構角度來看,中小企業集合貸款突破了以往單一的擔保方式,在具體實踐中,可以慢慢探索形成一個環環相扣的擔保體系:由符合條件的機構為中小企業集合貸款提供統一擔保(即統一擔保人),促進中小企業集合貸款的成功發放;由多家擔保機構分別就各自所擔保的企業,向統一擔保人承擔連帶保證責任;各家貸款企業向各自的擔保機構提供抵押、質押等反擔保措施。這樣,可以最大限度地降低銀行的貸款風險。

3、中小企業信貸資產證券化

2008年,浙商銀行“浙元一期”的推出,為我國中小企業融資提供了一個很好的融資思路――中小企業信貸資產證券化。

第一,資產證券化的概念。資產證券化是指將缺乏流動性,但具有可預測現金收入的資產或資產組合,轉化成由資產產生的現金流作擔保、可自由流通的證券,銷售給資本市場投資者的一種融資方式。

第二,中小企業信貸資產證券化的成功試點。浙商銀行發行的2008年“浙元1期”中小企業信貸資產支持證券,基礎資產池全部由該行發放的中小企業貸款構成。浙江省率先試點中小企業信貸資產支持證券,主要目的是借助創新性金融服務產品、手段來有效擴大銀行資金來源,著重解決當前中小企業融資難的問題。

第三,信貸資產證券化的好處。信貸資產證券化對銀行和中小企業都有一定的好處,能夠實現銀行和企業的雙贏。

對銀行來講,信貸資產證券化的最大作用在于改善了流動性,有利于解決資本金有限帶來的信貸緊張問題,而中小企業也將借以獲得更多貸款。同時,商業銀行將信貸資產證券化,可以實現表外處理,起到分散風險的作用,這將會鼓勵銀行在中小企業貸款上的投入。

對企業來講,中小企業貸款證券化業務為中小企業提供資金,對中小企業的組合信用風險進行管理的功能,從而在總量風險不變的情況下有效滿足中小企業個體的融資需求,同時使其與資本市場建立直接聯系,增加中小企業的債務融資和外源融資比重。

4、商業銀行興辦信貸工廠

第一,信貸工廠的定義。“信貸工廠”是以價值最大化為目標,構建專業化的小企業業務經營管理體系,建立專門的業務運作機制,為客戶提供全方位金融服務。實行差別化的風險管理政策,打造“流程銀行”,建立標準化的信貸業務流程,提高運作效率,以滿足客戶融資需求和銀行控制風險的雙重需要。

第二,信貸工廠的成功案例。我國建設銀行已在全行建立了120多家“信貸工廠”模式的小企業經營中心,小企業信貸服務效率和水平有了顯著提升。除建設銀行外,另外四家國有商業銀行也在陸續設立信貸專營機構為小企業提供融資服務,中小企業貸款業務占比逐漸提升。

我國商業銀行設立專門服務于中小企業的信貸機構,為我國的中小企業提供了很好的融資平臺,有效地解決了我國中小企業融資難的一個問題。我國政府應該鼓勵其他商業銀行設立專門為中小企業服務的信貸機構,解決我國中小企業的融資問題。特別是金融危機以來,我國的中小企業融資面臨著嚴峻的考驗,商業銀行設立的“信貸工廠”解決了中小企業的燃眉之急。

三、總結

根據以上分析和總結,造成我國中小企業融資難的原因很多,中小企業應該提高自身的素質,我國政府應該設立信用擔保體系,建設和完善我國中小企業融資制度以外,本文提出了有效、可行的中小企業融資方案,即中小企業集合信貸,中小企業集合債券,中小企業信貸資產證券化、商業銀行制定專門為中小企業服務的“信貸工廠”,在一定程度上緩解中小企業融資難的問題。

參考文獻:

1、孔曙東.國外中小企業融資經驗及啟示[M].中國金融出版社,2007.

2、謝小梅.中小企業融資38種方式與實操技巧[M].中國紡織出版社,2008.

3、陳曉紅,陳建中.中小企業融資結構與模式研究[M].哈爾濱工程大學出版社,2007.

4、周明義.論融資方式與中小企業成長[J].現代管理科學,2007(3).

第6篇：資產證券化市場前景范文

一、科技型中小企業生命周期各階段的融資需求分析

優序融資理論(PeckingOrderTheory)認為，科技型中小企業在籌集長期性金融資金時，優先使用對企業的發展以及企業的股本結構、資本結構最有利的金融資金，當該資金被使用完結后，再決定使用稍次的金融資金來源。

1.種子期:風險大，資金需求小根據科技型中小企業的發展特點，在企業發展初期，即企業發展種子期，所面臨的困難巨大，所經歷的風險也是最大的。處在種子期的企業極有可能還沒有一個比較完善的企業組織形式，沒有完整的生產線以及發展所需的資金，甚至可能沒有必需的人力資源，擁有的僅僅是技術、發明、創新等科技資源，抑或只是企業創建的計劃。而這些科技資源能否轉化成產品，某種產品能否被行業認可并在市場上占有一席之地是完全未知的。但往往這個時候，企業創始人迫切需要資金以用于新產品的生產和再次研發，以此來證明自己掌握的技術是否可以被市場所接受，同時評價技術與產品的商業價值。因此，種子期是科技型中小企業發展的困難期，但也是發展創意和開發研究的關鍵期，企業恰恰是根據這一階段的研究成果生產初始產品。滿足種子期科技型中小企業發展需求的資金一般應具有投資無直接回報性、資金投資期長、需求量不一定很大、投資風險高的特點。

2.初創期:盈利較低，資金缺口大增科技型中小企業經過種子期的發展，有了一定的發展基礎，進入到企業發展的初創期階段。由于各項工作的安排以及實施已具體到細節上，所以該階段企業對于資金的需求量劇增。與種子期的企業相比，初創期的企業對于資金的需求量有著近十倍的差距，致使科技型中小企業的資金缺口大增。由于此時期的企業需要盡快拓展市場并向市場推廣產品，需要巨大的資金支持。這個階段的資金需求主要來源于購買用于生產的機械設備，以滿足市場對于產品的需求。與此同時，由于受到自身資源的限制產能有限，企業獲得的經營性利潤相對較低。因此，處于初創期的科技型中小企業面臨巨大的資金缺口，需要采取不同的融資方式組合來緩解資金缺乏對企業發展造成的影響。企業將主要考慮面向風險投資的股本融資，或者政府的支持性資金和企業自有資金。

3.成長期:內部積累較少，融資需求迫切處于成長期的科技型中小企業需要擴大其產品的市場占有率，因此，在這一階段，企業需要籌集資金來集中提高生產力和購買生產研發設備，以擴大其產品的生產規模。在這一需求的作用下，企業對資金的需求量比初創期只增不減，有可能遠遠高于初創期。在這一階段企業內部可以積累的資金較少，必須通過外部融資來填補資金的空缺。因此，企業應通過多渠道的融資方式籌集充足的資金，以保障企業的發展運營。

4.成熟期:資金需求額最大，融資方式多樣進入到成熟期的中小企業，會有一段快速成長的過程。此時期由于科技型中小企業規模的不斷擴大，資本結構越來越合理，企業所面臨的風險大大降低。但是，由于這一階段企業的資產擴張，加上企業可能會有產品質量上的改變或提升，使得企業對資金的需求額更大了。這一階段也是科技型中小企業獲得融資最為容易的時期［6］。在成熟期，企業僅僅依靠銀行的貸款或股權融資已經遠遠不能滿足其發展需求，因此需要選擇其他的融資方式。科技型中小企業經過種子期、初創期和成長期的發展，產品研發已經取得了巨大的成功，產品市場規模也得到了急速擴大。這個時期，企業需要更多的資金擴大生產規模，以滿足市場的需求。在成熟期，企業的資金缺口將達到最大，而且是其生命周期的最高水平。由于這一時期的企業發展良好，企業的經營效率很高，故可以選擇的融資方式也很多。

5.衰退期:資金回收，內源融資處于衰退期的科技型中小企業創新能力逐步下降，對新技術、新產品的開發能力越來越弱，整個企業的實力處在衰退的狀態，再加上行業間競爭加劇，企業在這一階段很難獲得外部資金支持。因此，企業采取收縮型融資策略是比較合適的，這樣企業不會有大量的資金流入，更多的是將企業的資金回收，以投入新的產業或者項目。

二、科技型中小企業生命周期各階段的融資策略選擇

1.種子期的策略選擇一般來說，科技型中小企業在種子期尤其是其創始階段，一般選擇自籌資金，主要依靠企業所有者的資本投入，或基于親朋好友的民間借貸來獲得資金。對于企業的決策者來講，個人的資本投入會更具有優勢，因為這類資本的使用相對更加自由，由于并沒有參與到其他的金融組織或市場交易中去，也就不會受到外界環境的制約和影響。有關經濟發展的權威數據顯示，處于種子期的科技型中小企業，其資金的70%來源于個人儲蓄。但是由于個人儲蓄能力有限，資金數量必然較少，通常不能維持企業的持續運營，這就需要繼續籌集資金。此時，最大的資金來源一般是向親朋好友進行借貸，這部分資金在創業投資總額中約占15%。另外一種方式是天使投資，這是科技型中小企業進行外源性融資策略選擇的第一步，一般是指投資者個人出資幫助具有創意或者技術的項目團隊的初創型企業而進行的一種高風險的前期投資。這種籌資方式大致占到企業這一階段資金來源總額的5%。除上述融資方式之外，近年來，遼寧省政府也開始對科技型中小企業進行關注并給予相應的支持，其中，選擇企業孵化器是處于種子期的科技型中小企業非常明智的選擇。因此，這個階段科技型中小企業可以采取自籌資金、天使投資、政府扶持相結合的基本融資策略。

2.初創期的策略選擇處于初創期的科技型中小企業在選擇融資方式時，主要依據是企業未來發展過程中償還債務的能力。初創期企業再融資時面臨的最大困難是資金來源渠道相對比較狹窄。由于該階段企業獲取外源性的融資相對比較困難，一般會采取經營性的收益來填補資金缺口，根據自身的資金結構，使用內部經營性資金以滿足自身發展的需求。這種利用自身的資金進行投資的行為稱之為內源性融資。對于一個企業來說，內源性融資方式選擇得越好，內源性資金越雄厚，則發展前景相對也會越好。內源性融資是企業發展中不可或缺的籌集資金的模式。另外，企業在這一階段開始逐漸將抽象的技術、創新資源轉化為產品，并且具有了初步的生產規模。企業可以充分利用自身的資產(如無形資產等)，以質押等方式從金融機構獲取貸款融資。對于長期性融資，企業還可以選擇向私人股東發行更多的股票或者向銀行貸款。但是，如果企業的利潤沒有達到一定的水平，企業就很難通過這些方式獲得資金支持，或即使能夠獲得資金成本也會比較高。在這種情況下，企業可以選擇風險投資，由風險投資公司將資金投入企業并作為普通合伙人管理企業投資運作，規范企業經營，以此獲得相應報酬。因此，這個階段科技型中小企業可以采取內源性融資與風險投資相結合的基本融資策略。

3.成長期的策略選擇企業進入成長階段后，需要大量的流動資金來提高生產力，購買更多的生產設備和研發器材，以擴大產品生產規模。如此一來，無疑進一步擴大了企業資金需求和供給的缺口。如何在金融市場上另辟途徑進行融資，正是這一階段企業需要思考的問題。這一階段，企業發展更加迅速，產品也已經順利投產，生產技術愈發成熟，市場前景逐漸明朗，可以采取負債的方式直接或是間接籌集更多的資金。對于個人投資者而言，這一階段的企業技術風險降低，未來可期，是非常具有吸引力的。由于企業此時已經具備了一定的規模，在有資產擔保的條件下，可以抵押廠房或大型機器設備，通過銀行貸款來籌集資金，進行債務融資。融資租賃作為另一種債務融資方式也可以緩解企業資金短缺的燃眉之急。企業如果無力購置某些昂貴且必需的生產設備，可以向租賃公司租入這些必需品，以滿足生產經營上的需要。作為科技型的企業，可以利用的又一融資方式是知識產權質押融資。不同于傳統的以固定資產作為抵押物的融資方式，科技型中小企業的知識產權融資是以企業擁有的專利發明和商標中的財產權，經評估后作為質押物進行的融資。科技型中小企業經歷了種子期和初創期后，在成長期的發展速度是最快的。此時企業的融資能力逐步增長，由于前期積累了很多融資的經驗，融資渠道也逐漸拓展開來。處在這一階段的科技型中小企業，不但可以充分利用各金融機構的貸款融資，還會因為企業本身發展到高成長性階段而被更多的風投金融機構關注，可以得到更多更高質量的投資。由此，風險投資成為科技型中小企業在其成長期主要考慮的融資模式選擇之一。所以，這個階段采取債券融資、知識產權融資、風險投資相結合的基本融資策略。

4.成熟期的策略選擇在經過成長期的發展之后，科技型中小企業應該已經在市場上有了一定的競爭能力。企業的經營發展、技術水平日趨成熟，產品也已經有了穩定的銷售市場。由于成熟期企業的各項經濟指標已經達到最優狀態，企業的投資風險低，企業的發展已達到最穩定的狀態，融資能力也得到了進一步的提高，融資渠道也出現了多樣化的發展趨勢，企業可以繼續擴大產品的市場占有率，以獲得豐厚的經營收益。該階段企業的資產規模較大，產品的收益相對較高，企業由于擁有了許多可以抵押的資產，可以選擇長期融資方式或是激進型融資策略。實際操作中，科技型中小企業則可以通過增加外源性融資，即加大債務融資比例籌集資金，如發行債券等。上市融資是比較適合這個階段企業的融資方式，從某種程度上來說，成功上市并進入資本市場融資是科技型中小企業走向成熟的標志之一。這時的科技型中小企業如果可以順利完成擴張，就有機會躋身于大中型企業的行列。對于科技型中小企業而言，在經歷了種子期、初創期和成長期之后，如果能夠通過股權收購借殼上市，是最成功的融資方式，是對科技型中小企業今后發展經營或者重新面臨風險時非常好的支持方式。這一階段的科技型中小企業可以通過并購或回購的方式實現資產重組。因此，這個階段采取激進的組合融資的基本融資策略。

5.衰退期的策略選擇一方面，此時期的企業生產的產品占有了一定的市場份額，經營利潤累積，自有資金增加，為了能在競爭激烈的市場上穩住腳跟，必須開始新一輪的技術創新，此時可以利用企業自身積累的資金。另一方面，在衰退期的科技型中小企業又面臨著市場份額逐漸減少、盈利能力逐漸減弱、債務償還能力下降等諸多問題。因此，此時企業應該及時調整原有的資本結構以及核心業務。處于衰退期的科技型中小企業可以采取資產證券化的融資方式來改善企業的資產負債結構和現金流狀況，使企業獲得再一次騰飛的機會。資產證券化主要分為兩類:一類是企業的資產收益證券化，主要是以企業未來的收益為依托，通過提高信用等級發行債券進行融資;另一類是企業的資產支持證券化，以目前企業所擁有的全部資產為基礎，用預期收益作為保障，在資本市場發行債券進行融資。采用資產證券化的融資方式不僅可以獲得相應的資金支持，而且可以提高企業經營性的資金收益，使企業步入良性循環的經營軌道。因此，這個階段采取自有資金與資產證券化相結合的基本融資策略。科技型中小企業生命周期各階段融資模式的選擇如圖3所示。

三、結論

第7篇：資產證券化市場前景范文

央行正在考慮對國內的房地產基金放行

據了解，中國人民銀行金融市場司將中信證券股份有限公司和聯華國際信托投資有限公司列為房地產基金的試點單位。目前。這兩家機構已經上報相關房地產基金試點方案的材料。“如果方案最終獲得人民銀行的認可，那么試點就有可能在年內成行。”熟悉情況的有關人士推測。

這位人士稱，為改變國內房地產業可能蘊涵的金融風險積聚于銀行的現狀，中國人民銀行一直都在考慮開辟房地產基金等直接融資渠道，但受制于產業投資基金法沒有出臺而無法成行。房價波動開始加劇，越來越大的市場風險正在累積，這些促使了央行去拓展直接融資渠道。

信托公司VS證券公司

上報方案的兩家機構――中信證券與聯華信托分別是所在行業的龍頭。

目前，這兩家機構都處于比較緊張的狀態。央行目前只是確定允許這兩家公司上報方案，并未明確表示兩家是否都可以成為試點。可能的情況是，對這兩家機構進行比較，誰的方案獲得認可，誰就成為試點機構。

在具體的操作中，由于中國目前在這方面的法律制度包括資產管理制度、稅收制度、證券監管體制并不完善，因此，試點不會采用在美國普遍存在的公司制REITS，而會參考香港和新加坡經驗發展信托型封閉式房地產基金，該基金最終在銀行間市場發行。

“這種模式的特點就是以受托人、投資管理人、托管人資格管理為核心，特別關注房地產基金投資行為中的風險管控。監管者希望通過試點為今后房地產基金立法提供基礎。”信托業人士稱。

目前，能夠操作信托型封閉式房地產基金的機構只有信托公司和證券公司。因此，對于聯華信托與中信證券而言，誰能成為試點者，不只涉及這兩家企業的各自業務拓展，更涉及到其所處的行業誰能更早地進入這一領域。

房地產直接融資

業內人士分析，央行金融市場司積極推進房地產基金的試點主要出發點源于對房地產市場波動引發金融風險的擔憂。

在2006年10月30日的《中國金融穩定報告(2006)》中，中國人民銀行發出警告指出，當前房地產市場前景尚不明朗。房地產市場的調整將分別影響到投資和消費，進而對經濟增長和金融穩定產生負面影響。

該報告進一步假設，如果房價出現較大幅度下跌，銀行自身持有的房地產抵押價值將會降低，沖抵銀行自有資本，銀行資本的下降會使銀行減少對房地產的信貸投放，推動房價更大幅度地下降。“這種銀行與房價的連鎖反應引起了監管層的擔憂。”信托專家孫立認為。

目前，個別地區出現的房價增速下跌的情況正在傳遞出這樣一個信號，發展能夠自主承擔風險的房地產直接融資渠道成為亟待考慮的問題。

但對這樣的一種嘗試，有業內人士分析，央行的試點不大可能在短時間內成行。

一方面，央行將房地產基金放到銀行間市場上，此舉固然有利于為銀行間市場增加更多投資品種，但卻不大可能很好實現將風險帶離銀行體系的目的。

此外，主導權也有可能成為試點的制約。畢竟，《產業投資基金試點管理辦法》未能出臺，誰將成為產業投資基金的監管者還是未知數，目前，包括央行、證監會、銀監會、國家發改委等機構都與其相關。

2006年的最后一天，由發改委主導社保基金、中國人壽等多家大機構參與的渤海產業投資基金管理公司揭牌。

而證監會官員也多次公開表態支持券商未來開展類似商業物業租賃等相關的資產證券化業務，并逐步開拓交易所上市的通道。

第8篇：資產證券化市場前景范文

地產業務虧損 稀土概念是浮云

傳聞：津濱發展(000897)已停產的稀土項目股東大會后即將再啟。

記者連線：津濱發展證券部工作人員稱，沒有這回事，公司此前已經做過澄清，不存在任何稀土業務，相關項目07年就停產了，公司的主業只有房地產。我們不可能因為一時的虧損就去發展其他的副業，再說，公司既沒稀土方面的技術，也沒有設備，開展稀土業務不現實。

津濱發展主營房地產業務，但公司擁有稀土資產的傳聞由來已久。津濱發展2010年年報顯示，公司主要經營范圍包括高新技術產品，而高新技術產品就包括稀土材料。同時，津濱發展控股子公司天津市津濱新材料工業有限責任公司營業務磁性材料、稀土金屬、建筑材料的提煉、開發、生產和銷售，為天津高科技企業，享受所得稅優惠政策。

有券商把津濱發展作為稀土永磁概念股來看待，有研報稱，津濱發展的稀土概念隱藏得很深，一開始并沒有引起市場關注，等到被發現之后，股價有望出現強勢拉升。

不過，據了解，由于津濱發展在磁性材料、稀土金屬技術研發、產品銷售等環節缺乏經驗，導致該業務一直處于虧損狀態。津濱發展已于2007年7月完成對磁電公司的清算；新材料公司雖未進行注銷，但已于2007年進行了停產處理。

記者從津濱發展方面得到的反饋是，公司除了房地產主業外，尚無參與其他行業投資的計劃。今年3月17日，津濱發展公告稱，公司擬以每股1元的價格對天津金建益利投資有限公司進行單方增資6000萬元，并取得該公司的控股權。截至2010年12月31日，金建益利公司總資產1.6億元，凈資產985.71萬元。

津濱發展表示，受公司目前房產項目開工及竣工時間的影響，導致公司全年可竣工結算項目較少，公司在今年一季度內可確認的收入與去年相比有較大下降。預計一季度虧損額約為1500萬-2000萬元。

凌云股份：

兵器集團最優質資產有望注入

傳聞：凌云股份(600480)所屬集團擬將開開特車鎖注入。

記者連線：凌云股份證券部工作人員稱，沒有聽說這方面的消息，我們也沒有接到大股東通知。

凌云股份目前主業是汽車車門框、玻璃導軌等輥壓件沖壓件，現正致力于打造成為車門整體供應商，因此收購開開特星光鎖系統公司的預期強烈。按照凌云股份打造車門總成供應商的目標，增加車鎖業務已是大勢所趨。目前，汽車門鎖技術將向機電一體化集中控制和智能控制方向發展，能體現智能化、人性化的汽車鎖電子控制系統將受到客戶的青睞，機電一體的智能型中央集控門鎖具有廣闊的市場前景。

業內人士預測，在實際控制人兵器工業集團的鼎力支持下，凌云股份大股東凌云集團極有可能并購全球最大的車鎖企業德國開開特（Kiekert）集團100%股權，未來注入上市公司是大概率事件。

第9篇：資產證券化市場前景范文

關鍵字 體育產業 風險投資

風險投資對于中國人來說，已經不是一個新鮮事物。眾多的創業者利用風險資本開創出了自己的一片廣闊天空。例如我們眾所周知的新浪網、阿里巴巴網站的成功。風險投資無疑為力圖創業者或者小規模企業提供了一條便捷有效的融資渠道。然而，在許多次的創業大賽中，鮮有體育投資項目中的。個中原因，除了體育投資項目選取了其他的融資方式外，在爭取風險投資的進入時忽視了應該注意的事項也是其中原因之一。體育產業投入水平較低，存在資金短缺問題； 體育領域內存在許多具有發展潛力的好項目，迫于資金壓力而無法上馬。風險投資是企業融資的渠道之一，在我國存在大量的資金沉淀，資金短缺的體育投資項目可以向風險投資尋求融資機會。

1 體育產業投入水平低

1.1 體育產業在經濟結構中比重小

據有關統計數據表明，1997年，我國體育產業的增加值為156.37億元，1998年為183.56億元，占gdp比重的0.2％，而發達國家同時期的這一比例在1％~3％之間。從這一角度看，我國的體育產業在經濟結構中的比重偏低。

1.2 相對于不斷增長的體育消費需求水平而言，體育產業的投入水平低

依據配第一克拉克定律，一個經濟地區的經濟將從第一產業向第二產業、第三產業順次發展。我國目前整體國民經濟處于工業化的中期階段。由于地區的不均衡發展，有的地區如京津唐、長江三角洲、珠江三角洲地區，已經步入工業化的后期階段。隨著經濟的日趨發展，人們對體育消費的需求也將增加。從目前的狀況看，體育投入的規模遠遠滿足不了人們對體育消費的需求。

1.3 在競技體育舉國體制下，相對于重點項目而言，非重點項目和群眾體育投入水平低

舉國體制是以國家利益為最高目標，動員和調配全國有關的力量，攻克某一項世界尖端領域或國家級特別重大項目的工作體系和運行機制。舉國體制有利于集中力量辦大事。但是對于一些非重點項目、偏冷項目、觀賞性不強的項目，資金不足現象尤為突出。群眾體育是體育事業的一個重要方面。在政府主導的投資體制中，群眾體育相對于體育行政部門而言，則是不屬于本部門份內該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發展，但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統、收效慢的群眾體育上，是不大可能的。所以，資金短缺對群眾體育投資而言是任何時候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場的逐步完善，一些體育投資項目應抨棄“等靠要”這種計劃經濟下的殘留思想，主動到資本市場中尋求機會，以緩解資金短缺問題。

2 體育投資項目通過風險投資進行融資的作用

2.1 風險投資存在大量的資金沉淀

風險投資是指專業資產管理組織將籌集到的資金投入到創建時間不長、但成長很快，且具有較大發展潛力的企業，以期獲得高額投資收益，或對未上市的具有潛在增值機會的中小型企業的一種中長期投資。

目前，我國風險資本在總量上已經達到100億元人民幣，但真正發揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風險資本中，具有政府背景的風險投資資金占90％，私人資金占2％，外來風險投資資金占8％，所以，大量的私人資金（如居民存款）、基金（如養老保險基金）未能加入到風險投資行列中來。

在我國，對于風險投資的認識上存在一個誤區：認為風險投資是從屬于高新技術產業的，是只為高新技術產業化服務的。如風險投資公司的業務主要集中在高新技術開發區內，有89％的風險投資公司選投了在高新技術開發區和創業服務中心的高新技術項目。這種認識背離了風險投資的本性。誠然，高新技術企業的產品通常具有較高的產品附加值，利潤空間較大，理所當然，高新技術產業是風險投資活動的主舞臺。然而，風險投資的最終目的是以其富裕的資金和專業化的管理參股被投企業，通過被投企業的培育成功，獲取高額資本回報（而不是穩定獲取成長利潤），然后功成身退。所以，應該說，哪里有發展空間，哪里就有風險投資的影子。

目前，風險投資在我國存在著大量的資金沉淀。

2.2 引入風險投資對體育產業的影響

2.2.1 風險投資的進入可以加速體育資產證券化步伐

體育產業資產的證券化有利于增加我國體育產業資本市場融資工具的可選擇性，可以使籌資者通過資本市場直接籌資而無須向銀行貸款和透支，同時降低了籌資成本，有利于提高我國體育產業資本市場的運作效率。

如果風險投資進駐體育產業，必定會迫使體育產業走資產證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2 風險投資的進入有利于體育產業內部理順產權關系

我國體育產業尚處于由計劃向市場轉變的階段，產權不明晰是處于這一階段中的企業的通病。

風險投資以其提供的資金入股，被投資企業以其有形資產和無形資產入股。這種無形資產包括范圍極廣，可以是專利、技術訣竅，也可以是一個創新的點子，甚至包括創業者的個人能力。風險投資在一開始就要求被投資企業有清晰的產權關系，否則，后面的合作將難以為繼。

2.2.3 風險投資的進入有利于加強體育產業內部管理的科學化

市場機制下現代化企業的基本特點之一是管理科學。體育要走產業化的道路，必須堅持科學管理的原則。

風險投資給被投資企業帶來的附加價值之一是參與管理。風險投資基金管理者（也稱為風險投資家）都具有豐富的管理經驗。據調查，有2/3的風險投資家有大型企業高層管理背景，另有1/3的風險投資家有金融背景。被投資企業可以利用風險投資的直接參與管理來加強自身的經營管理，還可以有效利用風險投資家的專長、經驗和網絡關系來克服不同階段的困難而不斷順利發展。

3 體育投資項目贏得風險投資應注意的事項

體育投資項目是指通過向體育領域投資獲取利潤回報的項目，如體育休閑項目、體育競賽項目。

成功獲得風險投資并能使項目順利實施的注意事項可以從三個階段來分析，即策劃階段、撰寫商業計劃書階段和簽約階段。

3.1 策劃階段，注意理順產權關系

體育投資產權是指進行體育投資的投資者對投資對象擁有的各種權利，包括所有權、行為權、索取權。在產權結構當中，所有權、行為權、索取權存在著相互作用、相互影響的互動關系，它們最終共同決定了產權的運行效率，其中任何一方存在著不科學、不合理、不公正的一面，就會傷害產權主體的積極性和創造性，進而損害產權的運行效率。在計劃經濟體制下，體育投資項目從選項到投資，全部由政府統一包辦，投資項目無論盈利還是虧損，均由政府獨家承擔，體育事業所需資金全部來自國家財政支出。所以體育投資主體單一。隨著國家政治體制和經濟體制各方面改革的逐步深入，體育改革也邁開了步伐。體育投資主體從一元化向國家和社會二元化轉變。所以，現有體育資產很多為國有產權，在委托關系中，存在出資人缺位現象和很高的人風險。

3.2 撰寫商業計劃書階段，注意設計一份出色的商業計劃書

商業計劃書是對投資項目的背景、基本狀況、盈利能力、發展前景等方面的真實表述和客觀預測。經過商業計劃書的篩選，一般只有5％的項目能進入風險投資家的調查階段。所以商業計劃書的設計是贏得風險投資的至關重要的環節。

一份完整的商業計劃書包括以下內容：

摘要： 簡要闡述產品理念。

產品及經營理念：讓讀者清晰地看到你要進入的領域、所經營的產品，以及在整個商業背景下該產品的定位。

市場機會：回答產品有什么市場機會。

競爭分析：讓讀者知道此商業計劃建立在現實的基礎之上，它表明了計劃成功的阻礙，并設計出克服它的方法。

個人經歷與技能：告訴讀者項目發起人或者創業者是否有能力使該業務獲得成功。

市場導入策略：說明如何啟動新計劃。

市場發展措施：所需技術及其他設施。

市場增長計劃：將表現如何使該業務持續發展。

市場退出策略：萬一我們的計劃失敗，出現了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場，我們也會盡量減少損失，不至于血本無歸或名聲掃地。

法律法規：新業務是否在法律許可的范圍內開展、我們的產品是否合法、在這個領域是否存在相關的規定等等，

資源（人力及技術）配備：我們在資源配備上要有多大的投入，如何得到這些資源。

資金計劃：這部分將說明新業務所需要的資金投入。

近期規劃：獲得投資后，近期工作安排。

體育投資項目其產品多為服務性產品，在設計商業計劃書時，一定要把盈利模式和成長途徑交代清楚，避免給人留下空洞虛無的印象而被淘汰掉。

3.3 簽約階段，注意管理權限的分配

風險投資的最大特點是參與管理。在合同設計時，風險投資家一般會要求在企業處于不同的境遇下管理權限要發生變動：當企業運行狀態良好時，風險投資家的管理權限較小；當企業處于危機狀態時，風險投資家的管理權限變大，甚至會拋開創業者，接管企業。作為項目設計人或者創業者當然不愿意將自己辛苦培育的企業雙手奉送他人。所以，在設計合同時，應注意巧妙避開管理權限的變動條款。

風險投資為規避風險，一般選擇分階段注入企業。如果在第一階段，投資項目業績較差、或者市場前景黯淡、或者技術已經落后，那么風險投資將會終止后續投資，并進入清算程序。如果是由于管理不善導致投資項目表現較差，那么風險投資家將會接管企業，同時，股價換算比例也將向有利于風險投資家的方向發展。所以，體育投資項目爭取風險投資不是一錘子買賣，而是一個多階段的動態過程。項目發起人應抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法，而應該努力把項目做好，以贏得后續投資，獲得最后的雙贏結局。

 

參考文獻

1 盛立軍.風險投資———操作、機制與策略[m].上海：上海遠東出版社，1999