期貨投資的技巧精選(九篇)

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第1篇：期貨投資的技巧范文

何時破繭而出

股指期貨目前已經成為整個金融市場萬眾矚目的明星，去年9月中國金融期貨交易所成立并逐步公布滬深300股指期貨的各項規章制度，市場各方對股指期貨翹首以盼，但至今“只聞樓梯響，不見人上來”。針對股指期貨究竟何時推出，目前市場上對這個問題有很多種傳言，證監會對此的最新表態是“沒有時間表”。

而提前公布股指期貨上市時間作為期貨市場上市新品種時的慣例，國際期貨市場以及國內期貨交易所在上市每一個期貨新品種時，總會提前告知市場，讓市場參與主體做好準備工作。同樣，股指期貨的投資者開戶工作以及會員的相關籌備工作也需要在這一提前告知的時間段內完成。從目前看，只有很少包括期貨公司在內的股指期貨市場參與方順利完成了股指期貨的交易系統、人才團隊等準備工作，大多數參與方還尚未準備充分。中金所會員架構及其各級會員遴選等尚未開展。此外，監管部門至今仍未對基金、QFII、保險機構等機構投資者參與股指期貨的方式公布正式的法規。投資者對于股指期貨的認識和了解也有待進一步提升。所有這些，都給股指期貨的破繭而出增加了諸多不確定性因素。

投資者結構是怎樣的

股指期貨作為股票投資的套期保值工具，對其真正有套保需求的是機構投資者；中小散戶的資金量很難達到分散投資與組合投資的規模，這些中小散戶往往因資金少，投資技巧不成熟，抗風險能力弱，在與資金實力大、研發水平高、投資技巧強的機構投資者的博弈中處于下風。因此監管者應采取積極措施，降低中小投資者參與市場風險的同時維護市場平穩運行。股指期貨的合約在設計上充分體現了這一原則，合約標的相對較大，以8月15日仿真交易0803合約為例，收盤于6193點，那么一手的保證金就達到了24.15萬元，股指期貨是杠桿交易，不能滿倉，如果是半倉，那么投資者至少需要50萬元左右的保證金方能做一手股指期貨，顯然這并非是散戶能玩得起的游戲，這就在散戶面前設置了一道天然的屏障，以防止散戶爆炒股指期貨導致風險事件出現。機構投資者將在滬深300股指期貨投資者結構中占主體，作為股票市場最大的機構投資者隊伍，基金無疑也將成為股指期貨市場的主力軍，此外券商、保險機構等機構投資者也將發揮重要作用，QFII和私募基金也將成為股指期貨市場最活躍的力量。

蛋糕有多大

業界對股指期貨市場的前景有著各種預估。悲觀者認為，市場初期將很不活躍，參與者也相對有限。樂觀者則認為它將吸引大量股市投資者參與，并且作為中國金融市場上第一個金融期貨品種，將受到監管層、機構、投機資金的重點關注，未來成交量至少將達到證券市場一至四倍的水平。目前從仿真交易來看，股指期貨各個合約一日總成交基本在10萬手以上，成交金額在1200億元以上。根據國外經驗，股指期貨推出后大約1-3年可達到現貨市場規模，假設我國股票市場日均成交量在1000億元左右，股指期貨推出第一年成交額為現貨市場一半，每手合約以120萬元計，則第一年的日均成交量大約為4萬手左右，從目前股指期貨在整個金融期貨市場中的反響來看，將來股指期貨真正推出后每日達到4萬手成交量應該是很有希望的，如果未來小型合約或期權上市的話，則交易量更將呈爆發式增長。從韓國、香港、臺灣地區等亞洲股指期貨市場來看，小型股指期貨或期權合約將引致更多的投資者參與到股指期貨市場中來，增強股指期貨市場的流動性和吸引力。

對股票市場影響幾何

股票市場中長期趨勢主要取決于政治、經濟、上市公司業績等基本因素，因此從根本上說，股指期貨的推出不會改變現貨市場的中長期趨勢，但它有助漲助跌的作用。從海外經驗來看，這與股指期貨推出時，現貨市場所處的水平和投資者的心理有著密切的關系。

根據海外市場主要指數期貨的實際分析我們看到，指數期貨推出前股市上漲的可能性比較大，而推出后會有短期調整或震蕩加劇。但從長期來看，股指期貨交易并不會增加股票價格的波動性，反而更有助于股市的長期穩定發展。股市波動性主要是由股票市場本身和經濟發展趨勢所決定的，期貨市場并不會起決定性作用。從2006年開始我國進入牛市周期，市場的逐漸成熟和經濟發展的轉軌急需對沖風險金融工具的出臺。經濟高速發展階段下推出指數期貨不會給現貨市場帶來巨大的波動性，反而更加豐富了中國金融市場的避險品種，是市場漸趨成熟的標志和內在需要。

對市場各主體有何影響

股指期貨等金融衍生品將為基金公司的業務與產品創新提供新的金融工程元素，基金公司之外的金融機構業務鏈條寬度和深度也都將得到空前拓展。今后如果能把股指期貨等金融衍生品納入組合創新之列，由于期貨和證券既有很強的共通性――都是金融投資品種，又有很好的互補性――風險特征和交易制度不同，加上債券、票據、銀行存款等，就構成了一個比較完整的產品創新工具庫，這將大大增強基金產品創新的力度。

股指期貨的推出將為券商提供一種風險對沖的工具，券商的資產管理業務也能根據客戶的需求設計更豐富的產品組合，券商自營的投資理念、獲利手段、運作模式等也會受到很大影響。對券商來說，股指期貨產品的推出，既使其設計產品增加了很大的空間，又為資產管理業務創造新的利潤。股指期貨還可以為券商自營的現貨頭寸進行風險對沖，為其衍生產品的發行（比如權證）進行風險對沖，其經紀業務還可以開拓新的客戶資源，帶來新的業務收入。券商目前大舉收購和參股期貨公司，未來股指期貨業務手續費這塊大蛋糕，券商也可以染指。

第2篇：期貨投資的技巧范文

一、業績評估的目的與意義

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據投資組合的投資表現，了解其投資組合在多大程度上實現了他的投資目標，監測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據；投資顧問需要依據投資組合的表現向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發進行投資風險和績效的監控。

二、業績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區分。交易帳戶的表現是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區分。要盡量區分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇問題.。中國市場沒有農產品指數、也沒有有色金屬指數（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統一。從評估實際看，大多數投資管理人傾向于某一穩定的投資風格，而不同投資風格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產配置、風險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風格的穩定性。如果出現投資管理人在考察期限內改變操作風格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關聯等也會影響業績的評估。

三、關于投資風險。現資理論認為，投資收益是由投資風險驅動的,相同的投資業績可能承擔的風險并不同,因此,需要在風險調整的基礎上對交易帳戶的業績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應的期貨交易帳戶的風險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內期貨品種漲跌停板±3%計算，當日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權益之比的方法來反映交易帳戶的風險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或對反向頭寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風險也是一個不錯的方法。

四、關于平均收益率。

現行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經典風險調整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業績指數法、特雷諾業績指數法、詹森業績指數法應用較為廣泛。

1、夏普業績指數法。夏普業績指數是基于資本資產定價模型基礎上的，考察了風險回報與總風險的關系，計算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業績指數，Rp表示某只基金的考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

2、特雷諾業績指數法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統性風險，僅有與市場變動差異的系統性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數作為衡量風險的指標。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業績指數，Rp表示某只基金的投資考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統風險。

特雷諾業績指數的含義就是每單位系統風險資產獲得的超額報酬（超過無風險利率Rf）。特雷諾業績指數越大，基金的表現就越好；反之，基金的表現越差。

3、詹森業績指數法。1968年美國經濟學家詹森系統地提出如何根據CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業績指數；Rm表示評價期內市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內市場風險的補償。當J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優越表現；當J值為負時，表明被評價基金的表現與市場相比較整體表現差。根據J值的大小，我們也可以對不同基金進行業績排序。

六、實用的評估方法

第3篇：期貨投資的技巧范文

“金融期貨之父”梅拉梅德給中國股指期貨投資者的建議是：培訓培訓再培訓。而有中國股指期貨“教科書”之稱的劉仲元給投資者的建議是：學習學習再學習。

“作為金融衍生品，股指期貨是非常有效的產品，但在擴大收益可能性的同時，也擴大了風險的可能性。所以在對股指期貨完全了解之前，不要貿然進入到這個市場。而在進入市場之前，一定要學習學習再學習。”劉仲元一再強調“風險”兩字。 　股指期貨時代的到來，“做多做空都賺錢”的口號撩得人熱血沸騰。股指期貨推出后僅僅兩周的交易，就有許多一夜暴富的新聞見諸報端。其中，在19日暴跌之下，有人因做空一日賺了三四百萬元。劉仲元說：“這或許只是一個傳奇，沒有普遍意義。在期貨業幾十年里，我見過許多商品期貨的炒家，從幾萬元一夜暴富成幾億元，沒過多久又回到了幾萬元的老位置。為什么?因為他操作正確具有偶然性，實際上還沒有真正地掌握規律。因此，股指期貨開出來了，投資者千萬別急于求成，千萬別看到少數人的成功就眼里只有收益而沒有風險。”

“風險兩字是期貨投資的老生常談，但真正始終能將風險控制得很好的卻少之又少。進入股指期貨市場，首先要控制好風險，其次才能談盈利。”劉仲元認為，作為股指期貨的新手，尤其是那些從沒有接觸過商品期貨的投資者，一定要切記，從一手開始做起，從少到多，從小到大，循序漸進。一定要扎扎實實走好四步曲，從理論學習開始，到模擬交易，再到小單量的實戰交易，然后再開始正式的常規交易。

不要滿倉不要頻繁操作

“股市的波動對長期投資沒有太大的影響，但期指的波動稍大一些就可能造成爆倉。因此，滿倉對股市投資者可能是一種常態，但要想成為股指期貨的行家里手，一定要牢記：永遠不要滿倉!保證金動用不要超過30％。”

此外，劉仲元建議普通投資者不要頻繁操作。因為買賣期貨除了進行套期保值和套利外，就是在趨勢判斷過程當中獲取收益。但判斷市場需要很高的技巧，所以劉仲元建議，不要頻繁操作。他指出，投資者看好做一個趨勢、做一個方向性的選擇并持有一段時間比頻繁操作要好，因為頻繁操作就要對市場做出更多的判斷，判斷上漲了就要做多，判斷下跌了就做空，但在期貨市場上，投資者決策越多失誤就會越多，就可能造成越多的損失。

克服“輸得起贏不起”的惡習

第4篇：期貨投資的技巧范文

洛麗的工作繁忙而又有規律。用她的話說是:“我的工作晝夜不停,跟著鐘表打轉兒。”洛麗每天要在半夜看市場狀況,凌晨三四點鐘通常還在讀新聞,美國全國廣播公司財經頻道和彭博的資訊是手邊不可或缺的。

好的交易員何時都賺錢

“做市商,就是市場創造者。一個好的交易員,任何市場條件下都能賺錢。”洛麗說。交易員們是做市商,他們不像生產經營者那樣期望成本價格低以賺取利潤、做市商不在意價格的高低、經濟環境如何,他們只問“有沒有差價”。別以為賺取價差是簡單的工作,交易員們需要大量的專業訓練,通過資格認證和積累實踐經驗,一個優秀的交易員是各種金融機構競相爭奪的對象、最舍得花重金招募的人才種類之一。交易員的水準是金融機構重點考察的要素,好的交易員能為公司帶來大額的利潤,例如高盛的Trading收入占總收入的60%。

洛麗就是這樣一人,交易員。字里行間透露出自信。

她講述了做期貨交易的迷人之處:“期貨與股票市場相關性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金屬、石油、貨幣市場交易。你是個套利者,有很多交易策略,有很多交易類型,不用在意市場是單邊走勢,無論市場上升或是下降,都可以獲利。期貨交易遍布全球市場,使得客戶的投資組合進行分化,降低風險。”

不過同時,她也強調了期貨交易的難度:“投資期貨、期權需要比較深入地了解市場,并不是像投資股票一樣,只是看到一個趨勢就進行投資。”

弱市依然能賺14%

洛麗現任紐約資本理財顧問集團(簡稱MCAG)總裁,這是一家提供管理期貨項目和基金的投資咨詢、賬戶開戶、交易經理授權、期貨經濟商(FCM)業務協調和賬戶監督等全方位顧問服務的資產管理集團,簡單地說,就是以“管理期貨基金”為客戶提供資產管理服務。“管理期貨基金”在金融領域可算是新興行業,但是發展迅速。

管理型期貨基金在紐約誕生,至今有30多年歷史 ,洛麗則是這行最早的從業者之一,她執掌的紐約資本理財顧問集團已經成立20多年,在行業內頗有經驗。

從1980年到2008年早期,管理型期貨基金的表現幾乎超過了所有的資產類型,其中包括保持高增長率的S&P500的總回報。這27年間,管理型期貨基金規模的增長值達到51萬3千元美金,資產值增長700%。

吸引人們對管理型期貨基金注意力的,無異于它在金融海嘯中的杰出表現。在2008年,全球對沖基金的收益率為-18.33%,而管理型期貨基金的平均回報率卻達到了14%!

為什么管理型期貨基金能達到如此佳績?其實管理期貨基金正是運用到了現資學理念奠基人馬克維茲的觀點――現代組合理論,也就是資產配置,分散風險。洛麗介紹,“管理型期貨基金與其他類別的投資工具相關性很低,比如與股票、債券的相關性很小或為負,它相對獨立,這是它的優勢之一。管理型期貨基金可以在任何市場情況下獲利,不論市場走勢是上升還是下降,而直接投資股票或債券基本是要確定市場趨勢才能獲利,這是管理型期貨基金第二個優勢。另外管理型期貨基金交易遍布全球各個市場,交易種類繁多,是投資組合分化的優秀典范。期貨投資需要投資者較為深入地理解一個或多個市場,相比較而言股票投資比較局限于投資者所選擇的股票。”

我們可以用圖表了解股票投資和管理型期貨搭配組合的回報與風險。把投資組合從股票投資組合調整為管理型期貨基金搭配組合后,總風險(最大跌幅)從-41.0% 減少到-7.5%,將近82%的變化,而年均回報從7.4%增長到 8.9%,提高了近20%。組合的收益提高、風險也大幅減小的主要原因是,管理型期貨投資組合使用的商品與證券債券投資市場的相關性小,有時甚至相反。

有些期貨市場的標的會與股市呈現負相關性。比如,當美元走弱,股市一般會上行;反之,則股市下跌。從歷史經驗來分析,各種經濟現象成為交易員買進或賣出的信號。在高度通貨膨脹時期,核心商品如金銀、油、糧、家禽以及國際主要貨幣等都為盈利商品。相反,通貨緊縮時期,市場提供了在下降市場中賣空期貨,并在低位買入或拋售期貨的盈利機會。在各種期貨標的中,洛麗強調:“我很喜歡金屬,是很好的投資品種。”

洛麗解釋,管理型期貨基金不但能夠很好地分散風險,同時對于項目的篩選也非常嚴格。每個CTA基金都是獨立的,必須在美國商品期貨交易委員會注冊,并必須是美國國家期貨協會會員,項目受美國證監會監管。每個交易員都會有交易記錄,將自己的業績放在數據庫中供投資者選擇,最常用的是巴克萊資本的數據庫。“交易員也會通過我們這些介紹經紀人來尋求投資者。我們會根據他的歷史交易業績來判斷CTA項目是否符合我們的客戶,尋找好的CTA項目,幫助投資者分散組合資產,”洛麗說。

擁有甄別市場信息的靈敏

洛麗并不是金融科班出身,她嚴謹的邏輯來自于她的理工科背景。她擁有工業設計和藝術雙學位,洛麗認為這種背景對自己在金融領域很有助益:“現在很多交易員有工科背景。工業設計不僅能讓人有分析問題、解決問題的技巧,它更能給人提供一個三維的、立體的、開闊的視野。我在大學的專業是游戲設計方向的玩具設計,它的邏輯和技巧其實是很多交易程序的基礎,也應用在商業發展中。這些經歷讓我成為一個創新者,并讓我習慣了以開拓者的廣闊視野看問題,并使得我的公司在競爭激烈、環境復雜多變的商業領域中立于不敗之地。現今許多MBA項目把用右腦思考、抽象聯想能力和想象力作為最重要的培養因素,并將其運用到企業運作和風險管控的藝術中。”

對于交易員來說,靈感直覺都很重要,要有很強的敏感性。洛麗對投資的敏感與她的興趣愛好密不可分,而一提到她的愛好,馬上興致盎然:“我擁有一個馬場,我也喜歡騎馬,每天都會花時間在馬場。我需要平衡生活,釋放壓力。我的愛好與性格和做事方式也有很大聯系,我注重內在靈感,對于突發事件很敏感,這也是興趣帶給我的個人特質。在我住的小區,鄰居都是愛馬的人,大家都喜歡平靜的鄉村生活,大家經常在騎馬時一起交流,當然我們在騎馬時不談生意。”洛麗笑著說到,她住在一個離曼哈頓一小時車程的寧靜鄉村,“知道拉夫?勞倫吧,我們住的不遠。”

那該怎么憑“靈感”找到投資機會呢?“市場有許多技術分析信號,也有基本面的信號,無論是做石油、貨幣期貨,都由信號來進行判斷投資的方向。”

對話洛麗?梅格?卡林

M:MCAG選擇的CTA基金的平均收益大約是多少?怎樣在期貨投資領域取得良好業績?管理型期貨基金最常用的投資策略是什么?

L:在這個領域中取得成功的主要因素包括選擇和觀察適宜、優秀投資項目的靈活性。所以比較難以一個數字概括二十年來如此眾多項目選擇的平均收益。但是我們選擇優質項目的標準從未改變,那就是我們所挑選出的項目能夠很好地適應市場的變化。實際上在任何一個行業內,最成功的公司都是能在環境變化中順應趨勢、找出自己的優勢并獲益的公司,而其他公司則在琢磨上一次靜態策略的失敗經驗時裹足不前。

我們選擇的項目囊括了眾多交易策略,個人認為最常見的是趨勢跟隨和逆趨勢操作的基金項目,比如逆向操作,均值回歸,套利,或近年來出現的賣出期權策略。

M:您認為當前形勢下,全球范圍內最值得投資的商品類別是什么?亞洲市場呢?

L:如果需要提出一個最值得投資的商品類別,個人認為目前的選擇應該是金屬,包括稀有金屬和工業金屬。全球市場正處在復蘇階段,與大環境相適應的市場波動使得金屬成為一個有吸引力的投資品種。這也得益于對經濟的刺激。比如說中國,這個崛起的市場對各種金屬都呈現出了巨大需求量。但是我并不主張單純地認購或認沽一種或好幾種金屬合約。對金屬市場或者其他商品市場的最佳投資機遇的把握都來自于操盤手。MCAG這里就有這樣一個向全世界投資者公開的項目,此項目合作已長達三年。

M:您怎么看待中美匯率變化的趨勢?

L:對于美元人民匯率問題,我只能講這對我們的行業產生的直接影響。對于管理型期貨基金行業的專業人員來說,我們視角應該是多方位的,我們需要未雨綢繆地應對變化,在任何變化下都能找到機會賺取資本。應對匯率問題,應變能力對于我們來說是最重要的。

M:MCAG許多項目業績各不相同。你們怎樣選擇合適的項目使得客戶滿意?怎樣管理風險?

L:我們有很多方式來調整客戶的投資組合模式,以期望客戶滿意。客戶的情緒波動往往來自于他們過去的投資經驗和期望。雖然我們努力使客戶了解,管理型期貨基金投資旨在獲取長期穩定回報而非追逐短期利益,但是任何投資者都有可能對其投資組合失望。當這種情況發生的時候,我們會詳細研究投資回報低于預期的原因,判斷這是否是暫時的現象。如果并非暫時的問題,我們會及時調研和提供更為適合的項目,盡力為客戶達到投資目標。雖然在任何投資中投資收益都是無法保證的,但是我們可以在介紹每個項目給客戶之前對其進行詳盡地調查。投資是有風險的,我們會致力于事先預知可能的風險并盡量保障風險在可控范圍內。

M:MCAG能為中國投資者提供哪些機會?

第5篇：期貨投資的技巧范文

    股票市場的平穩運行取決于做多與做空機制的協調發展,中國股票市場風險日益積累的重要原因之一就是,與做多機制相對應的做空機制不完善并處于明顯的劣勢。引入信用交易、股指期貨交易以強化做空機制,既是市場發展的需要,又具備了基本條件。

    一、中外股票市場做空機制比較

    做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制,是指投資者因對整體股票市場或者某些個股的未來走向(包括短期和中長期)看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

    國外特別是發達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制,通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度,具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是,投資者(保證金空頭交易者)以部分現金或有價證券作擔保,委托賣出股票時由證券商貸給股票,到期按規定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中,融券的數額取決于規定的保證金率,即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中,投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約,其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望,即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下,投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿,尋求高賣低買的機會以獲利(保值也可以看作一種獲利),在被動性做空機制下,投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”,即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發生虧損(此時股票雖然沒有賣出,但已經失去了進一步操作的靈活性)之二是回避或者減少實際可能發生的虧損。不論投資者的具體動機如何,做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

    中國股票市場的做空機制是不完善的,因為它只有被動性做空,沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險,做空投資者的資金處于閑置狀態,資金增值的要求暫時無法實現,因此,投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是,絕大多數上市公司經營業績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升,股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態,投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指,形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經常小于積極做多的買方力量,做空與做多難以形成良性的平衡關系,致使股票市場的風險不斷積聚。而且,股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡:

    首先,券商以及其他中介機構傾向于誘導投資者積極做多,因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少,相應地降低其傭金收入。

    其次,上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿,因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數量,如配股和增發新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內在聯系。

    再次,管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向,因為股指的上升通常會被認為是國民經濟形勢發展向好的體現,股市的財富效應對經濟發展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是,股市的持續上揚有利于更多的國有企業改制后上市融資,有利于國有股減持,有利于創業板的開設,等等。

    最后,股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅,對改善財政收支結構起到重要的作用。

    由此可見,要維持中國股票市場的平穩運行,降低市場風險,就需要改變目前單邊做多的市場機制,完善并強化做空機制;短期要以加快信用交易推出步伐為重點,中長期要做好各種基礎性工作,適時推出股指期貨交易。

    二、構建完整做空機制的可行性研究

    在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙,如《證券法》規定股票只能采取現貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產生的各種風險及風險的擴散,維護金融市場的穩健運行。然而,就股票市場的實際運行情況來看,不規范的信用交易一直存在,往往是監管部門嚴加查處時收斂一些,風頭一過又重新活躍。因此,對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且,就中國資本市場與貨幣市場的協調發展、股票市場發展的現實情況和未來需要來看,開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟;

    首先,廣大投資者的風險意識不斷強化,自我控制能力日趨提高,為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇,心理承受能力較前幾年明顯提高,基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求,因為它可以滿足多種市場需要,投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種,也可以用它來為現貨交易進行保值。

    其次,管理層對市場監管的方向已基本明確,手段也日益成熟,在可預見的時期內股票市場的風險將可能控制在可以調節的范圍之內,為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看,監管的重點集中于上市公司的規范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上,市場運行規范度較過去顯著提高,市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看,市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經作為管理層監管市場的基本取向,從根本上結束了過去那種由于監管思路不清晰而陷于市場經常性波動之中的被動情況,今后再次出現因監管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉的可能性明顯降低,股市監管的理性化為股票市場穩健運行提供了制度上的保證,為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環境。

    再次,期貨市場的發展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種,其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎,否則就有可能遭至失敗,甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業經我國期貨業經過多年的清理整頓后,目前即將步入健康發展軌道,其積累的經驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩運行。

    最后,中國股票市場要與國際股票市場接軌,必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入wto,中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快,我們也必須未雨綢繆,盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式,以迅速提高我國廣大投資者特別是機構投資者管理市場風險的能力。

    三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

    第一,廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育,提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧,對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育,二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座,幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。

第6篇：期貨投資的技巧范文

做空機制是與做空緊密相連的一種運作機制，是指投資者因對整體股票市場或者某些個股的未來走向（包括短期和中長期）看跌所采取的保護自身利益和借機獲利的操作方法以及與此有關的制度總和。

國外特別是發達國家的股票市場一般都有比較完善的做空機制，通常包括主動性做空與被動性做空兩種基本形式。主動性做空機制是指投資者預期股票市場價格將要下跌并積極利用這種下跌來獲取相應利潤的操作行為以及配套的相關制度，具體包括利用信用交易進行賣空和利用股指期貨來進行做空。信用交易賣空的基本運作程序是，投資者（保證金空頭交易者）以部分現金或有價證券作擔保，委托賣出股票時由證券商貸給股票，到期按規定歸還股票并向證券商支付利息。在這過程中，融券的數額取決于規定的保證金率，即投資者交付的保證金占融券折合資金額的比例。在利用股指期貨賣空中，投資者先是在判斷股指將要下跌時賣出股指期貨合約，其后待股指下跌時買進以進行對沖。被動性做空機制是指投資者預見到大勢或個股未來走向不好的情況下離場觀望，即通常所說的賣出股票而持有貨幣。在主動性做空機制下，投資者進行操作的動機主要是利用財務杠桿，尋求高賣低買的機會以獲利（保值也可以看作一種獲利），在被動性做空機制下，投資者進行操作的目的之一是避免“套牢”，即股票的市場價格下跌到低于其買價而致使其帳面發生虧損（此時股票雖然沒有賣出，但已經失去了進一步操作的靈活性）之二是回避或者減少實際可能發生的虧損。不論投資者的具體動機如何，做空機制實際上都起著降低市場風險的作用。

中國股票市場的做空機制是不完善的，因為它只有被動性做空，沒有主被動性做空被動性做空的目的是避險，做空投資者的資金處于閑置狀態，資金增值的要求暫時無法實現，因此，投資者一般只在較少情況下才愿意做空賣出股票。與之相對應的是，絕大多數上市公司經營業績的提高遠遠滯后于其股票價格的攀升，股票市場整體上仍然是一種典型的“零和”博奕形態，投資者要獲利就要不斷地低買高賣推升股指，形成強烈的做多愿望。這就使得被動做空的賣方力量經常小于積極做多的買方力量，做空與做多難以形成良性的平衡關系，致使股票市場的風險不斷積聚。而且，股票市場上所存在的利益格局通常還會進一步加劇這種失衡：

首先，券商以及其他中介機構傾向于誘導投資者積極做多，因為做空通常會導致價格下降、成交量和成交金額減少，相應地降低其傭金收入。

其次，上市公司從總體上來說往往也有引導投資者做多的意愿，因為這樣可以推升公司股票價格、提高其市場形象并進而增加今后能夠籌措資金的數量，如配股和增發新股時的價格高低與其市場價格的高低有著非常密切的內在聯系。

再次，管理層在某種程度上也有鼓勵做多的傾向，因為股指的上升通常會被認為是國民經濟形勢發展向好的體現，股市的財富效應對經濟發展也能在某種程度上起到推動作用。特別重要的是，股市的持續上揚有利于更多的國有企業改制后上市融資，有利于國有股減持，有利于創業板的開設，等等。

最后，股票價格的不斷上升、成交金額的不斷放大還會給國家提供日益增加的印花稅，對改善財政收支結構起到重要的作用。

由此可見，要維持中國股票市場的平穩運行，降低市場風險，就需要改變目前單邊做多的市場機制，完善并強化做空機制；短期要以加快信用交易推出步伐為重點，中長期要做好各種基礎性工作，適時推出股指期貨交易。

二、構建完整做空機制的可行性研究

在我國開展信用交易和股指期貨交易首先遇到的是法律障礙，如《證券法》規定股票只能采取現貨方式、銀行資金流入證券市場受到有關法規嚴格限制。法律限制信用交易、把期貨交易排除在外的主要考慮是防范由此產生的各種風險及風險的擴散，維護金融市場的穩健運行。然而，就股票市場的實際運行情況來看，不規范的信用交易一直存在，往往是監管部門嚴加查處時收斂一些，風頭一過又重新活躍。因此，對信用交易與其采取堵還不如積極疏導。而且，就中國資本市場與貨幣市場的協調發展、股票市場發展的現實情況和未來需要來看，開展股票信用交易并以此為基礎在將來開設股指期貨交易的條件也已基本成熟；

首先，廣大投資者的風險意識不斷強化，自我控制能力日趨提高，為開設股票信用交易、股指期貨交易提供了巨大的市場需要。目前6100萬投資者當中相當一部分都曾深刻體驗過股市賺錢與賠錢的悲喜劇，心理承受能力較前幾年明顯提高，基本上具備了從事信用交易所需要的心理素質和初步的操作技巧。至于建立在信用交易基礎上的股指期貨交易也會有巨大的市場需求，因為它可以滿足多種市場需要，投資者既可以將其作為一個有更大獲利機會的投資品種，也可以用它來為現貨交易進行保值。

其次，管理層對市場監管的方向已基本明確，手段也日益成熟，在可預見的時期內股票市場的風險將可能控制在可以調節的范圍之內，為開設股票信用交易和股指期貨交易提供了良好的運行空間。就近期來看，監管的重點集中于上市公司的規范運行以及對市場操縱行為進行嚴肅查處上，市場運行規范度較過去顯著提高，市場波動的幅度和頻率都大大下降。就長期來看，市場化和保護投資者尤其是中小投資者利益已經作為管理層監管市場的基本取向，從根本上結束了過去那種由于監管思路不清晰而陷于市場經常性波動之中的被動情況，今后再次出現因監管政策變化而導致市場激烈動蕩甚至逆轉的可能性明顯降低，股市監管的理性化為股票市場穩健運行提供了制度上的保證，為信用交易和股指期貨交易的順利進行提供了適宜的市場環境。

再次，期貨市場的發展為開設股指期貨交易提供了基本的市場環境。股指期貨作為金融期貨的一個重要品種，其運作成功需要有比較完善的期貨市場為基礎，否則就有可能遭至失敗，甚至如過去開設的國債期貨一樣最后不得不關閉。我國期貨業經我國期貨業經過多年的清理整頓后，目前即將步入健康發展軌道，其積累的經驗和教訓將有助于股指期貨的順利推出及平穩運行。

最后，中國股票市場要與國際股票市場接軌，必須引進信用交易和股指期貨交易。特別是考慮到中國即將加入WTO，中國金融市場包括股票市場融入世界金融市場的步伐不斷加快，我們也必須未雨綢繆，盡可能早地推出股票信用交易方式和股指期貨交易方式，以迅速提高我國廣大投資者特別是機構投資者管理市場風險的能力。

三、開展股票信用交易和股指期貨交易應采取的主要舉措

第一，廣泛開展股票信用交易和股指期貨交易的宣傳教育，提高投資者的風險意識、風險控制及處理能力。一是通過券商提供信用交易、股指期貨交易的基本運行機制和主要操作技巧，對廣大投資者進行信用交易和股指期貨交易的基礎教育，二是幫助證券市場的主要媒體進行信用交易和股指期貨交易的系列講座，幫助投資者逐漸掌握運用信用交易以及股指期貨交易所需的實際操作手段和方法。

第二，建立和健全從事信用交易和股指期貨交易的各種規章制度。根據中國證券市場的發展需要，盡快修改《證券法》、《商業銀行法》、《期貨交易管理暫行條例》等法規，制定《股票信用交易管理辦法》、《股指期貨交易管理辦法》；在編制更加科學合理的全國股票市場價格指數、厘定每一個指數所對應的現金額的基礎上，人民銀行、中國證監會等監管部門主要應制定如下法規：一是能夠提供信用交易和股指期貨交易的券商的資格認定。二是制定統一的基本保證金率，并允許券商根據其具體情況在一定幅度內上下浮動。為了保證信用交易、股指期貨交易的穩步推進，基本保證金率應遵循先高后低、適時調整的基本原則，特別是對做多保證金率和做空保證金率可以分別規定，以達到引導市場運行的目的。三是規定券商貸放資金的利息率和貨放時間，以控制券商信用擴張的能力。四是要求券商交投資者的現金帳戶和保證金帳戶分類管理，加強保證金帳戶的風險控制。可以規定開投保證金帳戶的最低資金要求，以及投資者開設信用交易。股指期貨交易所必須的最短入市時間。最低保證金要求和最短入市時間也遵循先高后低、適時調整的基本原則。

第7篇：期貨投資的技巧范文

(一)研究背景。從我國證券市場建立之初開始，股指期貨和融資融券制度的必要性和可行性就成為國內眾多學者論證的主題。歷經法律條文的修訂乃至操作流程的具體化，股指期貨和融資融券終于在2011年正式推出。股指期貨是指以股價指數為標的物的標準化期貨合約。股指期貨的主要用途有三個：一是對股票投資組合進行風險管理，即防范系統性風險；二是利用股指期貨進行套利，即利用股指期貨定價偏差，通過買入股指期貨標的指數成分股并同時賣出股指期貨，或者賣空股指期貨標的指數成分股并同時買入股指期貨，來獲得無風險收益；三是由于股指期貨是保證金交易，因此它可作為杠桿性的投資工具。融資融券交易，又稱信用交易，是指投資者向具有上海證券交易所或深圳證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買人上市證券或借人上市證券并賣出的行為。盡管股指期貨和融資融券與賣空機制有所區別，但筆者認為從學術研究的角度，可將這兩個相似概念視為相同，即不考慮可供賣出的證券種類的限制以及必須先借到證券才可賣出的要求。

(二)問題的提出。對沖基金對于許多投資者而言并不陌生，索羅斯的量子基金曾在20世紀90年動了幾次大規模貨幣狙擊戰，使其成為國際金融界的焦點。其實，對沖基金的本質是對沖風險，它可以起到規避和化解證券投資風險的作用，只是經過幾十年的演變，對沖基金逐漸失去其初始的風險對沖的內涵，演變成一種新的投資模式，即基于最新的投資理論和各種金融市場操作技巧、充分利用各種金融衍生工具的杠桿效應、承擔高風險、追求高收益的投資模式。作為金融市場的重要參與者，對沖基金在構造投資策略時往往考慮使用杠桿以及賣空。因此，研究對沖基金的投資策略，對我國投資者合理利用股指期貨和融資融券所提供的杠桿及賣空機會有重要的示范作用。

二、對沖基金與非參數投資技術

(一)賣空機制對于對沖基金的意義。因為它們不受買且持有投資策略的限制，許多對沖基金都試圖使用賣空、套期保值、套利、杠桿作用、合成頭寸或衍生工具等投資技巧來獲得收益。上述幾種投資技巧幾乎都包括了一個重要步驟，那就是賣空。單純的賣空策略是指出售借來的證券，然后在以后的某個日子以更低的價格把這些證券回購回來。這種策略執行起來相當復雜，它不僅要求識別價值高估證券的能力，還要求以有效的成本借入價格高估的股票和對從最初出售中所得到的現金進行有效投資的能力。但是當市場處于上升通道時，監管者對內生于這種策略的賣空和杠桿作用的限制大大增加這種獨立的投資技巧要想成功的困難。因此，賣空往往被結合在對沖基金的各種投資策略中，為其投資方法的多樣化做出了很大貢獻。

(二)對沖基金的投資技術。前面已經提到，對沖基金采取的投資技術主要分為三類：技術分析、基本面分析和定量或統計分析。技術分析模型一般可歸為兩類。一類模型尋求某個證券或一組證券的確定趨勢，這類模型在趨勢結束或趨勢逆轉的時候常常出現錯誤。另一類模型則是針對趨勢逆轉做出預期。與技術分析尋找股價波動的規律不同，基本面分析通過分析一系列的公司數據、證券數據、宏觀經濟數據以及其他一系列的數據來尋求投資機會。很多投資策略都依靠統計指標來確定投資信息數據之間的關系，如被廣泛使用的回歸模型，廣義自回歸條件異方差模型(多因素的短期預測，尤其是波動率)，甚至包括對風險的定義(標準方差，風險價值)等等。雖然這些技術并不都是假定數據是正態分布的，但是很多都是以此為基礎的。非參數投資策略在決定投資關系的內在過程時，不需做任何假設，包括不假設價格和收益率的分布形態。相反的，非參數投資策略依據一系列的方法來確認應該買入或賣出的證券。一般來講，非參數投資策略是這樣生成的。先從幾個因素人手。對備選的投資項目進行評級，然后選出應該買賣的證券。具體來說，假定用市盈率來進行證券評級，根據所得的結果，將所有證券分為3到5個集合，并選出最優組(市盈率最低)和最差組(市盈率最高)。然后加入第二個評級標準，假定該指標是股息率，根據股息率的評級結果在前面的組內再分成3到5個子集。這樣市盈率最低組中的一些最優證券(股息率最高的)和市盈率最高組中的一些最差證券(股息率最低的)就將被確定下來，接下來就可以買人最優股票，賣空最差股票。決策過程中的評級標準既可以是基本面分析數據，也可以是技術分析數據。這些數據可以是非連續的，也可以是非數字的。當然，這樣的操作步驟能否作為一個交易策略還需要實際數據的檢驗。采取非參數投資策略有很多理由。首先，經實踐證明，很多非參數投資策略能夠獲得非常好的收益回報。其次，以該方法進行投資所得到的收益和傳統投資組合收益的相關性不大。最后，非參數方法的獨特性及直觀性使它很容易被投資者和市場接受。

三、非參數投資技術及策略

(一)基于技術指標的投資策略設計。筆者選擇的技術

指標源于均值回歸(meanreversion)原理。均值回歸理論認為，股票收益率遠非不可預測的，從長期來看，它們應該呈負自相關，即股票價格應該呈回歸均值的特征。均值回歸從理論上應具有必然性。因為股票價格不能總是上漲或下跌，一種趨勢其持續的時間多長都不能永遠持續下去。在一個趨勢內，股票價格呈持續上升或下降，被稱之為均值回避(meanaversion)。當出現相反趨勢時就呈均值回歸。到目前為止，均值回歸理論仍不能解決的或者說不能預測的是回歸的時間間隔，即回歸的周期呈“隨機漫步”。不同的股票市場，回歸的周期會不一樣，就是對同一個股票市場而言，每次回歸的周期也不一樣。如果能夠發現均值回歸的時間周期或者回歸時間周期的分布范圍，股票收益的可預測性就會很強。為了說明在較短的時間窗口內，股票的收益率也呈現均值回復特性，我們設計如下指標：Indexl=close(t一1)／dose(t一6)其中，close(t一1)為股票A在交易日t一1的收盤價，close(t一6)為股票A在交易日t一6的收盤價。若Indexl大于1，說明相對于交易日t一6，股票A的價格在最近5個交易日上漲；若Indexl小于1，說明相對于交易日t一6，股票A的價格在最近5個交易日下跌；若Indexl恰好等于l，則說明股票A的價格在最近5個交易日變化不大。根據均值回歸原理，價格上漲的股票接下來會發生下跌，反之，價格下跌的股票接下來將會上漲。筆者選取2005年2月24日到2009年12月31日，滬深300成分股每個交易日的收盤價作為原始數據。

具體操作步驟如下：(1)利用每支成分股的收盤價計算其相應的Indexl；(2)把Indexl作為評級指標，按照其數值大小從大到小進行排序，經過該步驟，300支股票分別被賦予相應的序號1．2．3…300，Indexl最大的股票序號為1，Indexl最小的股票序號為300；(3)由于我們預測Indexl大的股票要跌，反之則要漲。那么序號為1到150的股票將被賣空，序號為151到300的股票將被買人。將每個股票的序號減去它們的平均數150．5，得到一149．5，一148．5，…148．5，149．5，則正負指標之和為零，且其絕對值的和為22500，將指標進行歸一化，分別除以22500，即得到分配到每支股票上的權重，分別為一0．0066444，一0．0066000，一0．00655556，•一0．00655556，0．0066000，0．0066444。假設可供投資的資金量為M，那么分配到每支股票的資金為M乘以上述權重。(4)每天根據該策略都得到一個回報，一年就將得到一個序列。在不考慮交易費用的情況下，我們得到以下結果(見表1)。從結果中我們可以看到，利用均值回歸策略投資滬深300成分股所得到的年平均收益率為47．83％。并且該策略選擇做多與做空的資金量相等，即現金中性。在這里，我們可以近似的將其視為市場中性。理論上講，市場中性要求投資組合的貝塔值為零，即完全不受市場波動的影響，而許多市場中性策略依托于通過復雜的計算，衍生品結構的設計，對未來波動性的預測，試圖讓投資收益完全擺脫市場。但事實上，未來的波動性很難被預測，因此市場中性只能無限接近于理論值。同時，從本文的均值回歸策略的結果來看，即使在2007年到2008年的熊市當中，該策略依然獲得可觀的回報。對均值回歸策略獲得收益的一種解釋是，采取該策略的投資者為市場提供了流動性。當某股票在一段時間內上漲時，有的投資者欲跟進，采取均值回歸策略的投資者便將該股賣出；當某股在一段時間內下跌時，有的投資者欲賣出，采取均值回歸策略的投資者便將該股買入。

在行為金融學中，也有學者將這種現象解釋為股價對信息的過度反應。當有關某股票的好消息公布時，該股可能會受到投資者的追捧，導致該股股價上漲幅度超過均衡價格，隨后股價便會回落；反之亦然。為了證實該策略的普遍性，筆者利用2005年2月24日到2009年12月31日上證和深證所有正常上市的A股數據對其進行驗證。在不考慮交易費用的情況下，得到結果如表2。所有正常上市的A股所得到的年平均收益率為66．35％，高于僅投資于滬深300成分股的策略。可能的解釋是，市值較小的股票均值回歸的現象越明顯。這種解釋是符合邏輯的，因為小股票受關注的程度相對于大股票而言較小，其定價的有效性不如大股票，所以將小股票納入投資組合中將獲得更高的收益。當然，評價一個投資策略不能完全憑借其收益的大小，還應考慮采取該策略所承擔的風險。我們用夏普比率(SharpRatio)來對非參數投資策略進行評價。SharpRatio=Mean(Return)／Std(Return)從表1和表2的比較中可以看出，僅投資于滬深300成分股的策略所產生的夏普比率為0．1998，小于投資于所有正常上市A股的策略所產生的夏普比率0．3312。綜合收益率與夏普比率的比較，我們很容易看到在不考慮交易費用的前提下，采取均值回歸策略投資于所有正常上市的A股將產生持續穩定的高回報。

(二)基于基本面指標的投資策略設計。除了運用技術指標作為評級因素以外，筆者也嘗試運用基本面指標作為評級因素。對于具體的個股而言，影響其股價高低的主要因素在于企業本身的內在素質，包括財務狀況、經營情況、管理水平、技術能力、市場大小、行業特點、發展潛力等一系列因素。由于我們可以直接從財務報表中了解企業基本的財務狀況，并且財務指標較易量化，所以筆者選取凈利潤增長率這一指標作為評級因素來構造投資策略。在不考慮交易費用的前提下，分別采用2005年到2009年A股每季度的凈利潤增長率對滬深300成分股以及所有正常上市股票進行驗證。得到的結果如表3、表4。從所得的結果可以看出，與投資于所有正常上市A股的策略相比，投資于滬深300成分股的凈利潤增長率策略表現較好。可能的解釋是，大盤藍籌股的股價變動與其經營業績的相關性較大，而對于中小股票而言，經營業績對其股價變動的影響不如像大股票那般明顯。值得我們關注的是，在兩個投資組合中，凈利潤增長率策略在2005年到2007年這個期間都表現得很好，而從2007年底次貸危機爆發開始，該策略所產生的回報大幅度的下降。可見，基于基本面指標的投資策略在一定程度上受到經濟波動的影響。而基于技術分析數據的投資策略所產生的收益與市場波動的相關性較小。

四、結語

通過中國股市過去五年的歷史數據的檢驗，利用股票技術分析指標或者基本面分析指標作為評級因素的非參數投資策略有良好的表現。非參數投資策略有很多優點。

第一，由于對沖基金的經理們往往利用非參數投資策略構造市場中性的投資組合，因此投資策略所產生的收益是絕對收益，與市場的總體表現無關。即便在市場壞境惡劣的條件下，運用合理的非參數投資策略也會獲得穩定的收益。

第8篇：期貨投資的技巧范文

當天,尼克松總統宣布:美國將不再遵守其保證用外國持有的美元兌換黃金的承諾。這意味著,此前美國以1盎司黃金兌35美元的固定價格,向需要黃金的國家出售黃金的做法不復存在。

這一政策對梅拉梅德陣營來說是一個好得不能再好的消息,對金融期貨的推出起了關鍵的推動作用。因為美國黃金政策的結束,將大大地改變美國人的投資心理,未來美元的價值將不再只取決于政府,而更多地決定于其他世界主要貨幣的相對價值。

隨后,主要工業國家又做出了一個決定,將此前允許貨幣上下波動2%的規定提高到4.5 %,這就為金融期貨大大增加了價格升降的空間。

梅拉梅德開始動手了。

當年12月20日,梅拉梅德正式向世界宣布:將建立外匯期貨市場計劃,交易的合約包括7種貨幣:英鎊、加拿大元、德國馬克、意大利里拉、日元、墨西哥比索和瑞士法郎。梅拉梅德被選為新成立的國際貨幣市場(IMM)的理事長。

1972年5月16日,國際貨幣市場正式開始運行,幾百年期貨業的歷史掀開了新的一頁。

2009年底,在接受中國媒體采訪時,梅拉梅德表示:“中國已完全具備了推出股指期貨的條件……預計股指期貨將在明年推出。”2010年伊始,預言成真,利奧•梅拉梅德盡顯“金融期貨之父”本色。

逃離波蘭

利奧•梅拉梅德1932年出生在波蘭的一個猶太人家庭,父母都是當地猶太學校的教師,梅拉梅德是他們惟一的孩子。

1939年8月,7歲的梅拉梅德剛剛進入小學不到一個月,德國就發動了第二次世界大戰。波蘭籍猶太人在二戰期間的命運成為人類歷史的悲劇,這在幼小的梅拉梅德心里留下了難以磨滅的記憶。

9月的一天,梅拉梅德正坐在一家理發店的椅子上理發,突然,外面有人大喊:“德國人來了!”母親將他從椅子上拽了下來,他來不及穿好外衣,就和母親跑到了街上。他記得許多人都在奔跑,在關門。

他的父親是當地猶太人委員會的一名委員,在德軍的“閃電戰”剛剛開始時,就不得不逃亡異鄉,德軍曾到梅拉梅德的家中搜捕過他的父親。

不久,逃亡在外的父親和家里取得了聯系,他做出了一項大膽的決定――全家逃亡美國。1940年8月31日,梅拉梅德一家拿到了日本的過境簽證,漫長的逃亡之旅開始了。

直到今天,梅拉梅德都認為,他父親所走的每一步都是那么的明智,在充滿壓力和危險的時刻,父親的機智和勇敢拯救了全家人的性命。梅拉梅德相信,那次偉大的冒險之旅,使他可以從容地面對未來人生之路上的任何挑戰。

1950年,梅拉梅德成為芝加哥依利諾伊州立大學醫學院的預科學生,而在第二個學期他轉入了法學院的預科班。那時,幾乎所有人都認為梅拉梅德會成為一名很好的律師,因為在他身上似乎具備了成為一名律師的全部優點――富有感染力的口才、睿智的頭腦、冒險精神以及很好的寫作才能。

但大學二年級的一次“打工”經歷,卻徹底改變了梅拉梅德的人生之路。當他去芝加哥商業交易所(CME)應聘的時候,他被眼前的景象驚呆了:全場的交易員都在大聲地叫喊,并且在場子里來回飛奔。這場景神奇般地俘虜了年輕的梅拉梅德的心。

從交易員到理事長

1954年,梅拉梅德在芝加哥商業交易所工作了15個月之后,向父親借了3000美元,成為芝加哥商品交易所的一名會員。不久,梅拉梅德就擁有了一間很小的辦公室。1955年,他獲得依利諾伊州立大學法學博士學位。在此后的10年里,他既是一名律師,又是一名芝加哥商品交易所的交易者。

但這一時期梅拉梅德在期貨方面的發展并不順利,曾經兩次瀕臨破產,而此時他已是兩個孩子的父親。那段時間梅拉梅德的日子很是窘困。

進入20世紀60年代,梅拉梅德的期貨事業開始出現起色。

1965年,他決定放棄律師職業,專注于期貨事業。這個決定幾乎遭到了全家的反對,尤其是他的父親。在他們的眼里,律師是一個很體面的職業,而一名期貨交易所的交易員不過是一個賭徒而已。但能夠成為一名全職交易員,一直是梅拉梅德夢寐以求的事情,他沉醉于那種瞬間的大量信息流,使你必須即刻做出反應的緊張氣氛中。梅拉梅德希望自己的每一天都像是一次歷險,這種不確定性的誘惑,對他來講是無法抗拒的。

剛剛步入期貨行業的梅拉梅德是做豬肉的,當然,還有雞蛋、洋蔥等品種。但是做什么品種并不重要,重要的是,他在這里體驗到了他所著迷的公開喊價,更體驗著期貨市場上變幻莫測的博弈和競爭。

在這里,他飛速成長,也遇到了很多有趣的故事。1967年,以色列和埃及爆發戰爭,當日豬肉和豬腩合約的價格迅速攀升至最大,當交易員們都期望著能以最高限價買入合約時,正在大量賣空的交易員聲嘶力竭地喊道,“你們難道不明白,無論是阿拉伯人還是猶太人都不吃豬肉?”

重復了無數次的每天叫喊、報價、交單、撤單后,梅拉梅德也從一個小小的跑單員,逐漸成長為芝加哥交易所的領軍人物。1967年,他被選為CME的理事長。此后,他開始大刀闊斧地對CME進行改革,打擊市場操縱行為,更新交易所章程,并大力提高CME的知名度。

兩年后,他成為該交易所的主席。

開創金融期貨

如果安于現狀,他就不是梅拉梅德了。

正如一句拉丁諺語所說:“需要是發現的母親。”作為期貨交易所的主席,梅拉梅德急切地想嘗試某種創新的可能。“金融期貨”將是一個史無前例的大膽創舉,因為在人類幾百年的期貨交易歷史中,交易產品全部是農產品。憑著直覺和對市場的了解,梅拉梅德相信,金融產品會有比農產品更為美好的未來。

1971年4月,紐約國際商業交易所開始提供貨幣的期貨合約,但很快就因為項目的設計思路以及業務量太小等問題而不得不取消。這也給了梅拉梅德一個警示,使他認識到要想使金融期貨這一全新的產品一開始就獲得成功,合約的條款必須能夠吸引銀行和大公司的興趣。他為自己訂立了一個很高的目標:金融期貨一旦推出,必須要能夠引起全世界的關注,只有這樣才能夠干一番大事業。

1972年5月16日,梅拉梅德推出了國際貨幣市場,成功實現了他的夢想,金融期貨也自此寫出了歷史的第一頁。

此后,在他的領導下,芝加哥商品交易所先后推出了多個金融衍生品工具,其中包括國債期貨、歐洲美元期貨等,并于 1982年推出了股指期貨。到1987年,芝加哥商品交易所又引進了全球首個場外電子期貨交易系統。現在,金融期貨的成交量占了芝加哥商品交易所總成交量的98%,使芝加哥商品交易所成為美國最大的金融期貨市場,同時也帶動了全球金融衍生品市場的發展。

1982年,梅拉梅德領導的芝加哥商品交易所與剛剛成立的倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)展開了競爭。由于地域和時差的關系,亞洲的交易商似乎更傾向于LIFFE,因為倫敦的早晨正好是亞洲大部分地區的下午,而此時的芝加哥卻是午夜。

成功投資心理

進行成功的期貨交易需要具備哪些條件?利奧•梅拉梅德認為,在期貨市場上,個人的心理素質條件才是決定盈虧成敗的關鍵之處。你的性格特征,諸如在心理壓力下的反應、迅速決策能力、邏輯思維、意志堅強與否、個性中的情緒化成份、對金錢的態度,都將決定你在交易中的成敗概率。“期貨市場對一個人心理素質的要求較其他任何行業都高得多。”

建倉之后,你的判斷是否會受到情緒的影響?在分析市場信息及價格走勢過程中,你能保持客觀公正的立場嗎?在決策過程中,你能擺脫情緒,理智思考嗎?你會盲目地被其他投資者所左右嗎?或者是走向另一個極端,你是否固執己見,拒絕聽從別人的高見?如果你發現自己錯了,能否直面失敗,承認錯誤?記住,最終你必須公開面對事實,因為你永遠瞞不過經紀人,你的家人和朋友最終會知道,場內經紀人一般都明白其他投資者的底細。

這些問題涉及到個性品質,答案自然也就揭示了成功的期貨交易者和失敗者之間的差別。這本不奇怪,在其他多數具有挑戰性的行業,個人心理素質不也同樣重要嗎?不過和期貨投資相比還是有區別。不像生活中其他一些領域,在期貨交易市場,自我簡直無依無靠。此外,在交易過程中,情緒膨脹,因為你面對的是金錢,自己的金錢。在這里,你的個性、情緒、性格得到了空前的考驗。

“我想起芝加哥商品交易所廣告媒體這樣描述投資者,‘圖盧茲-勞特雷克從事商品期貨交易時間是否太短了?不,而是太情緒化了。勞特雷克是一位優柔寡斷的人,情緒起伏不定,觀點東游西擊。這樣的個性不適合從事期貨交易。’這話一語中的。”梅拉梅德這樣解釋。

想要成為一名成功的期貨投資者,需要具備多方面的素質:遵循必要的原則,吸取經驗教訓,敏而好學,掌握基本面情況及統計數據,嫻熟運用技術分析方法,培養內心交易感覺,勝不驕、敗不餒,等等。但更為重要的是,投資者要培養豐富的個性和心理,保持情緒平穩,不斷提升勇氣和耐心這些與生俱來的素質。

梅拉梅德投資法則

第一條,就像經營商業公司一樣對待期貨交易,這里需要傳統的商業原則、分析判斷和資金管理。期貨交易既不是游戲,也不是賭博,投資者絕不能憑僥幸和概率去搏殺。期貨市場符合經濟學的基本原則。

第二條,按照預先制定的計劃行事,也就是說必須有一套久經考驗、行之有效的原則和既定指標。如果你的交易技巧是基于市場的技術分析,確定你的原則,并嚴格遵守它。如果你的交易技巧是基于市場的基本面,研究那些影響供需的因素,因時而動。

第9篇：期貨投資的技巧范文

關鍵詞： 股指期貨 投資者 影響和作用

一、股票指數期貨的特征

股票價格指數期貨，簡稱股指期貨，是一種以股票價格指數作為標的物的金融期貨合約，是由交易所制訂的約定交易雙方在未來某一特定時間按約定價格進行股價指數交易的一種標準化合約。股指期貨交易本質上是一系列合約的交易，交易雙方對一個確定的合約值進行買賣，這個確定值是由標的指數值與一定貨幣量的乘積決定的。目前中國金融期貨交易所擬推出的股指期貨合約是滬深300指數期貨合約，其中股指期貨的價格是用股票指數的“點”來表示的。

股指期貨具有期貨和股票的雙重屬性，它既不同于傳統意義上的商品期貨，也不同于現實生活中我們熟悉的股票現貨交易，它具有如下特點：

（一）保證金交易，以小搏大。

期貨交易具有杠桿效應，收益率可數倍放大。投資者進行期貨交易時，只須支付合約價值一定比例的保證金，一般為5%―10%。如果擬定為10%的保證金，就可以控制100%的虛擬資金，具有以小搏大、“四兩撥千斤”的特點，極大地提高了資金使用效率，降低了交易成本，擴大了可能的獲利空間。

（二）具有賣空機制。

這是期貨市場區別于目前現貨市場交易制度的主要特征之一。在期貨行情看漲的情況下，可以先做買進操作，后做賣出操作，獲取差價利潤；反之，價格看跌時可以先做賣出操作，后做買入操作，獲取差價利潤。即可以進行雙向交易。即使市場處于熊市時，只要判斷準確，交易者同樣可以從中獲利。這樣，期貨投資的盈虧完全取決于交易者主觀判斷的準確性，而與價格是漲是跌無關。

（三）到期日現金交割。

股指期貨的交割方式采用現金結算，而不是實物（股票）交割，這是股指期貨與其他種類期貨合約的最大區別。由于股票指數沒有具體的實物形式，合約到期時，以股票市場收市時的股票指數作為結算的標準，合約持有人只須交付或收取購買合約時的股票指數的點數與到期的實際指數的點數所計算出的點數差折合成的現金數，即可完成交收手續。

（四）“T+0”交易機制。

期貨市場是功能市場，交易實行“T+0”交易機制，即當天可完成買賣操作。“T+0”交易機制和保證金交易機制的應用可使交易者在一天的交易中獲豐厚的投資回報，“T+0”交易特性既可以活躍市場氣氛，又可以極大地提高資金使用效率，最終推動整個資本市場的發展。

二、推出股指期貨對個人投資者的影響和作用

期貨市場是一個比較專業的市場，從股指期貨的特點可以看出，與股票投資相比，推出股指期貨對個人投資者將產生以下方面的影響和作用：

（一）拓寬了投資的渠道。

期貨市場與股票市場雖然是兩個不同的市場，但由于期貨市場與股票市場的運行機制不一樣，使得期貨市場與股票市場具有互補性。我國目前的股票市場交易方式是一種現貨交易，沒有做空機制，因此只有股票在漲的時候投資者才能獲利，而跌的時候就沒有行情可做或者被套，這也是我國目前股票市場市盈率較高的原因之一。但期貨市場不一樣，期貨市場中具有做空機制，漲的時候和跌的時候都有投資機會。排除套期保值外，作為個人投資者就可以在股票市場下跌的時候從股票市場撤出來轉戰期貨市場，在股票市場展開上漲行情的時候又可以從期貨市場撤出來重回股票市場，增加了一個市場（金融期貨），就增加了一份機會！

（二）拓展了投資者的視野。

除了金融期貨外，就商品期貨而言，目前上市的品種有上海期貨交易所的銅、鋁、橡膠、燃料油；鄭州商品交易所的小麥、棉花、白糖；大連商品交易所的大豆、玉米、豆粕、豆油。這些商品要么是一些上市公司的原材料，要么是一些上市公司的產品，通過這些商品價格的漲跌就可以很直觀地得到上市公司業績好壞的信息。期貨市場商品價格的走勢，對股票的操做具有指導意義。比如，在2008年上半年期貨市場中有色金屬商品大幅上漲，而在股票市場上大膽買進江西銅業、山東鋁業、蘭州鋁業等股票，投資者據此將取得較好的收益。這是因為銅、鋁是這些上市公司的主要產品，這些商品的價格上漲必定會給相關上市公司帶來可觀利潤，那么這樣的股票上漲則是必然的結果。事實上，多數股票市場的個人投資者很少參與和關注期貨市場的交易和變化，那么，股指期貨的推出，將迫使個人投資者不得不關注期貨市場的變化，進一步拓展了投資者的視野。

（三）不斷提升投資水平。

在證券市場上，股票和股指期貨是兩種不同的投資工具，股指期貨的推出，給投資者增加了很多投資組合的選擇，從而必然會帶來市場交易技術和投資策略的創新，提升投資水平。

首先，投資者可以通過股指期貨套期保值，對沖股票市場系統性風險。通過證券組合投資可以有效地化解股票市場的非系統性風險，而導致股票市場齊漲齊跌的系統性風險，則需要在資產配置中加入股指期貨才能有效規避。

例如，投資者持有股票時，可通過賣出期指合約以預防股市整體下跌的系統性風險，避免以往“套牢”或“割肉”二選一的局面；如果投資者預計大盤要上漲又來不及全面建倉，則可通過買進一定數量的多頭股指期貨合約以避免踏空。這樣不僅增強了市場的流動性，促進了股市持久活躍，而且通過雙向交易機制提高了資金利用率。

其次，提供套利機會。期貨和現貨價格之間通常存在相對穩定的差價關系。一旦期貨和現貨的差價由于某種原因出現了嚴重偏高的情況，則可以賣出期貨指數，同時買進一組股票現貨來模擬現貨指數。只要期貨和現貨的買賣手續費加上這組股票模擬指數的偏差度低于上述差價的偏離程度，則投資者必定能夠從上述不合理的差價中獲取無風險的套利收益，因為期貨價格隨時可能回到正常水平，至少在到期日必定回到現貨價格。當然，由于股票不能賣空，相反的情況無法套利。事實上，套利交易的存在保證了股指期貨和現貨指數之間的相對穩定的關系。

第三，除了套期保值外，投資者還可以利用股指期貨進行投機，通過買空賣空，提高資金的利用效率，增加獲利機會，改變投資者在股票市場上低吸高拋才能獲利的單一盈利模式。另外，投資者還可以在股指期貨的市場價格與其合理定價偏離很大時，進行套利交易。

股指期貨交易為投資者帶來了很多新選擇，有助于證券市場快速發展，交易手段的豐富與多樣化，與過去相比，可以使得投資者可以運用多種交易策略達到管理自身財富的目的。

（四）使投資者更加成熟。

股指期貨的推出，促使投資者要積極學習有關期貨知識、期貨交易法規和條例，全面提高對金融期貨尤是股指期貨的認識。只有熟悉“游戲”規則，才能在參與股指期貨交易時做到知己知彼，游刃有余。參與股指期貨投資時要做到謹慎、理性，按照自己的市場判斷能力和風險承受能力，嚴格控制倉位，嚴格止贏、止損。要認識到保證金交易制度的杠桿效應是柄“雙刃劍”，在放大投資收益的同時，也使自己承受的風險同樣放大，在巨大的利潤誘惑面前，要先考慮到風險，把風險控制放在第一位，提高風險意識和操作技巧。只有廣大投資者都表現出成熟的風險意識時，期貨市場和股票市場才會更加成熟和理性。

參考文獻：

［1］葉萍.我國股票指數期貨市場的風險規避策略分析［J］.金融與經濟，2007，（7）.