金融學理論基礎精選(九篇)

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第1篇：金融學理論基礎范文

內容摘要：方法論是一門學科研究的邏輯起點。本文對我國金融學研究的方法論問題作了一些探析，在金融學是經濟學一個分支的范疇內，從分析經濟學的科學性入手，探討了經濟學與金融學的研究方法，闡釋了金融學研究與經濟學研究的關系，并認為我國金融學研究方法論發展的方向將是建立更加堅固的經濟學理論基礎，向科學化的研究方法發展。

關鍵詞：金融學 經濟學 方法論 科學

我國金融學研究正在從貨幣金融理論發展到現代金融學的新階段。目前，在金融領域普遍將研究的重點放在理論創新上，對金融研究中的方法論范式研究尚顯不足，而金融研究方法論的范式轉換與理論創新是密切相關的。故本文嘗試對我國金融學研究的方法論問題進行一些探析。

一直以來，金融學被認為是經濟學的一個分支，一直是一門屬于經濟學類的學科。更具體地來看我國，在學科劃分上，金融學被歸入了經濟學類中的應用經濟學。既然金融學是經濟學的一個分支，那么金融學研究的方法從本質上講也應該是經濟學的方法論了；當我國的經濟學向現代經濟學發展時，也就必然要求我國的金融學向現代金融學發展。從本質講，對金融學研究方法論問題的探討就是對經濟學研究方法論問題的探討。

經濟學的科學屬性

對經濟學內涵的理解，直接決定了經濟學研究的邊界。我國學術界曾對經濟學是不是科學這一命題展開了深入的探討，而且這種爭論直到現在也沒有得到最終統一的答案。科學一般概念是對現象規律性的系統解釋。從這個角度說本文認為，判斷經濟學是否是科學的核心標準，在于經濟學對經驗世界（或者說現實社會）的解釋力是否足夠強大，如同數學、物理學對經驗世界的解釋能力一樣，這一問題的實質在于探討經濟學理論是否有國界。如果經濟學如同自然科學一樣，在不同制度下的社會環境里同樣具有很強的解釋力的時候，那么經濟學就是科學了，否則就還只是一門學科。隨著經濟學的發展，人們逐漸認識到了經濟學理論是沒有國界的，而存在不同的是約束條件即社會制度環境、文化、政治和民族等方面的差異。從邊際革命那天起，經濟學就逐漸發展成為了一門科學。

（一）經濟問題和經濟學問題的差異

經濟學科學化的過程就是對經濟學問題研究采取技術化手段的過程，在一段時間內我們把經濟問題和經濟學問題混為一談了。經濟問題是現實中涉及經濟現象的所有問題，而經濟學問題則是可以用經濟學去解釋的問題。正如，當我們討論婚姻的法律效力確立的時候，婚姻是個法律問題而沒有成為一個經濟問題，但我們把婚姻的法律效力確立看成是一個契約過程時，此時它已經是一個經濟學問題了；而當我們談論農民工待遇過低是否公平問題時，我們是在談論這一社會經濟現象，但它已經超出了經濟學研究的邊界，因為在這里我們已經引入了價值判斷，而當涉及價值判斷問題時，經濟學家們就應該住嘴了。這還是因為經濟學的研究是有邊界的。

（二）經濟學問題研究的技術手段

什么是科學的研究方法問題，在很長時間內也存在著不同的看法。我們回顧科學發展的歷程就可以明白，在人類社會目前的發展水平下，科學的研究方法是形式邏輯和數理邏輯。在經濟學發展的早期，人們所研究的經濟學問題還相對較為簡單時，人們普遍使用形式邏輯的研究方法；而當人類社會日趨復雜化而形式邏輯不能滿足經濟學研究需要的時候，數理邏輯就取代了形式邏輯成為了經濟學研究的主要方法，經濟學研究走了一條被很多人稱為“數量化的道路”。從對學科發展的歷程來看，這無疑是經濟學的進步。形式邏輯和數理邏輯這種技術手段的使用，使得經濟學的研究逐漸開始規范，經濟學的研究范式發生轉變。經濟學理論模型對經驗世界進行了簡化，經濟學家們利用技術手段構造了一個理想中無摩擦的經濟學世界，并且以這個“無摩擦的世界”作為比較基準去解釋經驗世界（張樹民，2006）。

（三）經濟學研究的方法論

由于經濟學討論的關鍵問題是稀缺性資源的如何配置，因而經濟學關注的焦點在于效率，這就要求經濟學家們在進行經濟學分析時不加入價值判斷，因而在整個西方經濟學的分析中不包含著價值判斷的內容。正義與公平這些含有價值觀取向的內容，不屬于經濟學研究的范疇，而應被歸入法學、政治學和社會學。

隨著經濟學的發展，人們發現經濟學對現實世界有著極為強大的解釋力。于是經濟學的分析方法逐漸擴大到其它社會學科的分析中去，產生了制度經濟學、法經濟學、經濟倫理學等交叉學科，這些新學科分析的基本框架依然是建立在經濟學的研究方法之上的。有人把經濟學研究范圍擴大的現象稱為“經濟學帝國主義”，其實這種現象的出現，正是說明了經濟學科學屬性的結果。一門學科之所以能成其為科學，就是在其對經驗世界具有普遍的解釋能力，只能局限于解釋一定范圍內世界的學科是不能成為科學的。

金融學研究與經濟學研究的關系

總的來說，金融學理論發展是以經濟學理論為基礎的，那么金融學研究的基礎也就是經濟學研究。盡管迄今為止的金融學科相對于經濟學學科而言并不完整，這種不完整不僅表現為金融學的假設前提、范疇、理論或研究的方法論均有待于完善和發展，還表現為金融學科邊界界定的不完整。但是，金融理論使用了對于所有現代經濟理論都很關鍵的基本假設，金融學的范疇亦是以經濟學的范疇為基礎，其研究的方法論依然根植于經濟學研究的基本范式之中。經濟理論及其某一分支的發展影響和拓展著金融理論，反之亦然（馮用富，1998）。正是隨著經濟學日漸科學化，金融學的發展也逐漸沿著科學的道路發展，金融學研究的邊界逐漸清晰，也逐漸拓展。

（一）金融學的微觀經濟學基礎

現代經濟學是已經被定義為最優地利用稀缺資源的研究，即在約束條件下最大化的研究。被最大化的對象以及施加在選擇上的約束，從一個背景變化到另一個背景：家庭的消費和勞動的供給，企業的生產和政府的政策。但是，所有約束條件下的最大化問題有一個共同的數學結構，這一數學結構又反過來為分析這些問題提供了一個共同的經濟學直覺（阿維納什•K•迪克西特，2006）。

Zvi•Bodie和 Robert•C•Merton 在他們合著的《Finance》一書中認為“金融學是一門研究人們在不確定環境下如何進行資源跨期配置的學科”，這一金融學的概念與經濟學含義已經十分接近了。這一金融學的定義可以解讀為，金融學其實就是以金融領域為研究對象的經濟學。縱觀現代金融學的發展歷史，可以看到一個針對不確定環境的研究體系，其中的關鍵就在于如何為資產定價，而在其發展過程中，現代金融實現了從單期到跨期、從個體決策到市場動態一般均衡的拓展，形成了獨特的無套利分析方法，從而得以初步建立起一個獨立的學科體系。這一學科的兩個基本要素是時間（跨期）和風險（不確定性），其目標則是通過確定合理的資產價格獲得資源的最優配置和市場均衡。因此，Bodie和Merton所說的“金融學是一門研究人們在不確定環境下如何進行資源跨期配置的學科”，的確是對現代金融學的一個準確描述。

現代金融學的發展越來越強調微觀經濟學基礎，這是金融學逐漸發展成一門科學的表現。有學者把金融學理論與經濟學理論相融和的趨勢看成是金融經濟學的形成。金融學探尋微觀基礎可以理解為金融學家對整個現代金融學科體系統一理論基礎進行歸納和總結的一種嘗試和努力，可以說正是對金融學的微觀經濟學化，使得現代金融學初具系統性和完整性。從總體研究框架來看，現代金融學是從個體效用最大化出發，試圖通過對個人和企業的最優化投資、融資行為以及資本市場的結構和運行方式的分析，去考察跨期資源配置的一般制度安排方法和相應的效率問題，這一研究體系顯然和微觀經濟學已經相當近似了。

（二）金融學研究主要的方法

在什么是金融學的主要分析方法問題上，學術界一直存在爭議。有學者認為無套利分析是金融學的主要分析方法，以此認為經濟學的分析方法和金融學的分析方法存在重大的差異。無可置疑，無套利分析是金融學的主要分析方法，但無套利分析背后的基礎相對價格分析也是經濟學的基本分析方法之一。在眾多的金融學理論模型中，主要包括兩種分析方法：其一是均衡分析方法，如典型的跨期資本資產定價模型（ICAPM）、消費資本資產定價模型（CCAPM）等；其二則是無套利分析方法，其經典運用包括APT理論和期權定價理論等。

從金融均衡分析法來看，它就是經濟學中的供求均衡分析在金融學中的運用，金融均衡分析法與經濟學均衡分析在本質上是同一種分析方法和分析工具。首先，均衡分析法的整體研究思路是從市場投資主體的效用最大化出發，在一定約束條件下獲得均衡狀態的資產價格，該價格是最終的輸出變量，這和經濟學中消費者理論的演繹過程相當接近。其次，它們都屬于均衡分析方法，更進一步說都屬于絕對定價法。它們的核心都在于理解和度量那些導致金融資產（商品）價格變化的各種經濟因素，用以解釋資產價格的形成和變化過程。第三，金融學均衡分析和經濟學供求分析的理論演繹過程，都比較側重于問題的純理性描述，往往形成一個理想狀態下的均衡價格，其缺陷在于常常和市場相去甚遠而難以實際運用，但在描述資產價格形成和變化的整體影響因素方面卻往往具有更大的一般性，因此都被較多地看做一個分析資產定價問題的理論框架。

從無套利分析法來看，其基本思路其實非常簡單，研究者唯一需要確定的是當市場中其它資產價格給定的時候，某種資產的價格是多少才使得市場中不存在套利機會。很明顯，無套利分析法的諸多方面都是與金融學研究對象的基本特點相吻合的，既然數量―價格機制不存在，無法從均衡數量推導出最優價格參數，無套利分析方法就不再考慮價格運動后面的數量變化，而是將市場價格作為輸入變量；既然金融產品之間具有高度的可替代性，投資者隨時可以在供給方和需求方之間切換，他們關心的只是各種金融產品之間的相對價格水平，無套利分析方法就以“相對定價”為核心，尋求各種近似替代品價格之間的合理聯系，通過對“無套利”目標的追求確定合理的市場價格。通過對無套利分析法的基本思路分析，可以發現其實質和核心是經濟學中相對價格的分析方法，只不過這里是對資產這一商品定價而已。

我國金融學研究方法論發展的科學化方向

現代金融學在研究方法上與經濟學的研究方法在根本上是一致的，金融學在大量運用經濟學的方法后，其研究范式正在走向規范。實際上，金融學研究方法已經和正在越來越多地被運用在那些涉及到時間和不確定性等領域，經濟學的發展為金融學研究的深入提供了更加科學的分析工具。 在現代金融學已經向縱深發展的今天，憑借傳統式的簡單直覺進行研究的可能性越來越小，需要運用更加精密復雜的數學工具幫助我們在更高的層次上將直覺轉化為理論和模型。誠然也承認思想的重要性，但是更要明白的是，思想的正確性要靠科學的方法來證明。這也正是數學技術在現代金融學中大量運用的原因。可以這樣說，隨著經濟學研究方法的逐漸科學化，作為經濟學分支的金融學，我國金融學研究方法論發展的方向將是建立更加堅固的經濟學理論基礎，向科學化的研究方法發展。

參考文獻：

1.馮用富.金融理論的經濟學基礎.金融學科建設與人才培養[M].西南財經大學出版社，1998

2.張樹民.中級微觀經濟學教程[M].中國經濟出版社，2006

3.阿維納什•K•迪克西特.經濟理論中的最優化方法[M].上海三聯書店，上海人民出版社，2006

4.邵宇編著.微觀金融學及其數學基礎[M].清華大學出版社，2003

5.鄭振龍，陳蓉.金融學和經濟學的相關關系探討[J].經濟學動態，2005（2）

6.Bodie,Z.,and Robert C.Merton, Finance. London:Pearson Education Inc,2000

作者簡介：

第2篇：金融學理論基礎范文

自上個世紀50年代以來，金融信息化的發展引發了銀行、證券、投資及一些相關行業的深刻的變革，刺激了各種衍生金融產品的飛速發展，這一變革通常被稱為“華爾街的兩次革命”。金融信息化專家已經成為華爾街最搶手的人才。我國在加入WTO以后，金融市場將逐步與國際接軌，迫切需要既懂金融又懂信息技術的復合型人才。金融投資中應用計算機技術的重要性和必要性是一門既具有較深的理論知識又具有很強的實際應用背景的課程。從理論上看，金融投資研究涉及了代數、概率、統計、隨機過程、偏微分方程等許多數學分支和金融學的知識；從應用上講，金融投資分析以資產定價、風險管理、投資組合等問題為核心，需要人們具有很強的實際建模和運用計算機解決實際問題的能力。計算機技術不僅僅是金融數學理論學習的重要輔助工具，也是金融投資分析決策的重要目的之一。

金融部門每天的業務都會產生大量數據，利用目前的計算機技術和數據庫系統可以有效地實現數據的錄入、查詢、統計等功能，但無法發現數據中存在的關系和規則，無法根據現有的數據預測未來的發展趨勢。缺乏挖掘數據背后隱藏的知識的手段，導致了數據爆炸但知識貧乏”的現象。與此同時，金融機構的運作必然存在金融風險，風險管理是每一個金融機構的重要工作。利用計算機技術和數據挖掘技術不但可以從這海量的數據中發現隱藏在其后的規律，而且可以很好地降低金融機構存在的風險。

2 程序化期貨交易及其計算機技術應用

在一個不斷革新不斷發展的金融市場，計算機技術的發展能夠帶動金融技術的創新，本文研究的內容就是如何充分利用電腦技術進行交易，而程序化就是一項金融領域的革命性的創新。

程序化交易（Program Trading），又稱算法交易（Algorithmic Trading），主要是指利用計算機可以進行無人管理的自動化交易，這樣能幫助投資者同時賣出不同的股票，因此通過研究我們不難看出計算機技術的發展使得投資市場的交易方式發生了根本性的變革。在歐美，程序化交易已經得到廣大投資者的認可，但是在中國大多數的投資者還是在利用網上，柜臺和電話等傳統的交易方式，而程序化交易對中國投資者還是很陌生的。

3 計算機技術在金融投資中的作用

隨著人類社會向信息化社會的邁入，大量信息的處理技術更加離不開模糊化分析科學的支持。傳統的以“精確化精確”為特征的信息處理技術，像傳統的經濟計量學，在大量復雜的信息處理任務面前常常是束手無措。與此相對照，以計算機強大計算能力為依托的模糊化分析技術，卻取得了一系列突破性的進展。像美國最近建立起的指紋檔案庫、DNA檔案庫、人體特征分析模型，等等，都是以模糊化的信息處理技術為特征。

模糊化分析科學和方法，不但在一系列理論研究和應用研究中取得了突破性進展，而且在傳統的“軟”科學中，同樣取得了革命性的進展，例如心理學。美國聯邦調查局一個特別的犯罪心理研究小組利用模糊化的犯罪心理分析模型為基礎，建立起一整套從作案現場特征推導犯罪分子的心理特征，進而推導犯罪分子的體態特征、職業特征、習慣特征及社會分布特征的科學方法體系。以該科學理論為指導，這一專家小組在短短數年內，已協助偵破了數百起震動全美乃至全世界的大案要案。有些曾是多年未遭破獲的積案。

在這一場新的科學研究的世界觀和方法論的變革中，在計算機技術和信息技術革命的推動下，證券期貨投資領域，作為傳統的以保守著稱的社會科學領域，也已經開始以積極的態度來迎接這一場挑戰。一些投資家和投資機構，從80年代末起，就已開始斥資研究模糊化分析技術在投資領域的應用，并且取得了飛速的進展。在這一過程中，一個值得注意的傾向是，投資界不但開始實質性地介入現代分析科學方法的開發，而且開始反思對技術分析方法的傳統認識。

這就是為什么從20世紀90年代初起，證券期貨投資中的技術分析方法開始重新得到投資界的關注。

在20世紀的50年代到70年代間，隨著經典投資分析理論的發展，人們用經典數學的研究方法證實了證券期貨市場的隨機性特征，并且認定這與技術分析流派所倡導的模式分析原則水火不相容。因此，投資理論界和實務界的主流學派實質上是判定了技術分析流派的“死刑”。

但是，隨著以Chaos理論為代表的現代科學理論的發展，人們開始逐步理解了事物本質上的混沌特征、無序性或隨機性特征，不但不與其外在表現的有序性相矛盾，而且是其有序性的存在基礎。而技術分析流派所強調的模式關系，正是這種有序性的表現之一。這樣，技術分析方法所強調的模式分析原則，不但沒有失去嚴格的科學理論的支持，而且可能直接建立在更為先進的現代科學理論基礎之上。正是基于這種以現代分析科學的視角重新審視技術分析方法的理論基礎，一些研究者開始注意到傳統技術分析體系與現代分析科學和現代信息處理技術相結合的現實可能性及相應的突破性的應用前景。我認為，這一努力方向，不但應當是證券期貨投資中技術分析流派的發展方向，而且應當是其他分析流派的發展方向。

隨著20世紀90年代以來計算機技術的跳躍式發展，對技術分析方法進行革新改造的進程也大大加快。在這一過程中，開始顯現了兩條截然不同的發展路線：一條為“革命”方式，即按照現代分析科學的理論原則和分析方法揚棄傳統技術分析方法的基本內容，進而逐步形成以“通過模糊化分析手段達到電腦化決策”為基本特征的新的技術分析方法體系。另一條路線為“改良”方式，即通過應用現代計算技術，使傳統技術分析方法得到更有效率的應用。這兩條路線所形成的方法目前都被稱之為“計算機化的技術分析方法”。

盡管目前存在著上述概念上的混淆，但我認為，只有上面指出的第一條路線所代表的方向才是真正意義上的“計算機化的技術分析方法”，而上面指出的第二條路線所代表的方向，更確切地說，應當定義為“傳統技術分析方法的計算機化應用”。

4 計算機技術的應用――實驗金融學

隨著計算機技術的迅速發展，針對金融市場的定量仿真實驗就成為一門新的分支學科――實驗金融學便產生了。

試驗金融學只要是利用計算機技術來模擬實際金融市場，這樣能夠讓投資者更加宏觀的了解金融市場，而目前試驗金融學研究領域主要集中在股票市場與外匯市場。

第3篇：金融學理論基礎范文

關鍵詞：金融數學，理論發展；應用

一、金融數學的定義

金融數學或數學金融學亦或數理金融學都是由mathematicalfinance翻譯而來，可以理解為是以數學為工具解決金融問題的學科。金融數學是通過建立適合金融行業具體實情的數學模型，編寫一定的計算機軟件，對理論研究結果進行仿真計算，對實際數據進行計量經濟分析研究的一門應用學科。

金融數學的最大特點是大量應用現代數學工具，特別是伴隨著控制理論和隨機過程的研究成果在金融領域中的創造性應用，金融數學――一門新興的邊緣學科應運而生，國際上也稱數理金融(Mathe--matical Finance)。金融數學起源于金融問題的研究。隨著金融市場的發展，金融學越來越與數學緊密相連，取得了突飛猛進的發展。

廣義來說，金融數學是指應用數學理論和方法，研究金融經濟運行規律的一門新興學科，狹義的來講，金融數學的主要研究內容是關于在不確定多期條件下的證券組合選擇和資產定價理論，而套利、最優和均衡則是這一理論中最重要的三個概念。

金融數學從一些金融或者經濟假設出發，用抽象的數學方法，建立金融機理的數學橫型。金融數學的范圍包括數學概念和方法(或者其他自然科學方法)在金融學、特別足在金融理論中的各種應用，應用的目的是用數學的語言來表達、推理和論證金融學原理。金融數學是金融學的一個分支，因此金融數學首先以金融理論為背景和基礎，這倒并不意味著從事金融數學一定要受過金融方面的正規的學術性訓練(這確實大有益處)。盡管金融學由于具有自己充足的特征而從經濟學中獨立出來，但它畢竟是作為經濟學的應用分支學科發展起來的，因此金融數學也以經濟原理和技術為基礎和背景。由于金融還同會計學、財務學、稅務理論等有密切的聯系，金融數學還需要以會計原理、財務技術、稅收理論等方面的知識為基礎。

金融數學的理論基礎當然還包括現代數學理論和統計學理論，其首要環節是數學或統計建模，也就是從復雜的金融環境中篩選出關鍵因素以分辨出相關因素與無關因素，然后從一系列的假設條件出發，推導出各種關系，最后得到結論對作出對結論的解釋。這種建模活動不僅非常有用而且極為重要，因為在金融中，假設中一個小的失誤、一個錯誤的推導、一個有誤的結論、或者一個對結論的錯誤解釋甚至都會導致一次金融的災難。此外，在金融數學的研究中計算機技術的應用也具有十分突出的位置。

綜上可見，金融數學是金融學、數學、統計學、經濟學與計算機科學的交叉學科，屬于應用科學層次。金融數學也是金融學繼定性描述階段以后的一個更高層次的數量化的分析性學科。

二、現代金融數學理論的發展

1　隨機最優控制理論

現代金融理論一個更值得重視的應用領域是解決帶有隨機性的問題，解決這個問題的重要手段是隨機最優控制理論。隨機最優控制是控制理論中在相當晚時期得到發展的。應用貝爾曼最優化原理，并用測度理論和泛函分析方法，是數學家們在本世紀60年代末和70年代初對于這一新的數學研究領域作出的重要貢獻。金融學家們對于隨機最優控制的理論方法的吸收是十分迅速的。70年代初開始出現了幾篇經濟學論文，其中有默頓(Merton)使用連續時間方法論述消費和資產組合的問題，有布羅克(Brock)和米爾曼(Mirman)在不確定情況下使用離散時間方法進行的經濟最優增長問題。從此以后，隨機最優控制方法應用到大多數的金融領域，在國內以彭實戈為代表的中青年學者對此也做出了卓越貢獻。

2　鞅理論

現代金融理論最新的研究成果是鞅理論的引入。在金融市場是有效的假定F，證券的價格可以等價于一個鞅隨機過程。由Karatzas和Shreve等人倡導的鞅方法直接把鞅理論引入到現代金融理論中，利用等價鞅測度的概念研究衍生證券的定價問題，得到的結果不僅能深刻揭示金融市場的運行規律，而且可以提供一套有效的算法，求解復雜的衍生金融產品的定價與風險管理問題。利用鞅理論研究金融理論的另一個好處是它能夠較好地解決金融市場不完備時的衍生證券定價問題，從而使現代金融理論取得了突破性的進展。目前基于鞅方法的衍生證券定價理論在現代金融理論中占主導地位，但在國內還是一個空白。

3　脈沖最優控制理論

在證券投資決策問題中，大部分的研究假設交易速率是有界的和連續變化的，而實際上投資者的交易速率不是有界的，也不是頻繁改變的。因此，用連續時間隨機控制理論來研究，僅僅是一種近似，使得問題變得更容易處理，但是事實上往往與實際問題有較大的距離。因此，若用脈沖最優控制方法研究證券投資決策問題看似更為合適。

4　微分對策理論

現代金融理論的另一個值得注意的研究動向是運用微分對策方法研究期權定價問題和投資決策問題，目前取得了一定的成果。當金融市場不滿足穩態假定或出現異常波動時，證券價格往往不服從幾何布朗運動，這時用隨機動態模型研究證券投資決策問題的方法無論從理論上，還是從實際上都存在著較大偏差。用微分對策方法研究金融決策問題可以放松這一假設，把不確定擾動假想成敵對的一方。針對最差情況加以優化，可以得到“魯棒性”很強的投資策略。另外，求解微分對策的貝爾曼方程是一階偏微分方程，比求解隨機控制問題的二階偏微分方程要簡單得多。因此，運用微分對策方法研究金融問題具有廣闊的應用前景，對重復對策、隨機對策、多人對策理論在證券投資決策問題中的應用研究更加值得重視的研究課題。

三、金融數學理論的應用

金融數學研究的一項重要任務就是檢驗什么類型的數學理論適合于運用在金融理論中以及預算新的數學理論應用于金融領域的可能性。金融系統的本質特性與經濟系統是一致的，即經濟利益它在很大程度上決定著金融實體的行為。能夠描述或者表征著本質特征的數學理論與方法就會得到充分的應用，而不能描述或表征著本質特征的數學理論與方法將逐漸被“揚棄”或者淘汰；如果數學武器庫中尚沒有這類武器的話，數學家們就會同金融學家一道去發展這類武器以滿足金融領域的需要。長期以來，人們用以描述金融經濟的數學模型從本質上來說只有兩類：一類是牛頓(Newton)的決定論模型，即給定初始條件或者狀態，則金融經濟系統的行為完全確定，第二類是愛因斯坦(Einstein)的隨機游動模型或者布朗(Bro~vn)g：動模型。

簡單地說，即確定性模型和隨機性模型。確定性狀態和隨機性狀態也被認為是兩種對稱的狀態。

同時，所用模型的數學形式也基本上是線性的，或者存在非線性也是假設金融系統運行在線性穩定而加以一階線性化處理，這些似乎成了一種傳統和定式。尤其是近30多年來，金融界已分成兩派。一派是技術分析學者，相信市場遵從有規律的周期性循環；而另一派即定量分析學者則認為市場不存在周期性循環。最近的研究利用物理學中開發出的方法來分析非線性系統，認為真實情況介于兩者之間。這樣，金融數學至少面臨下列四個問題亟待解決：

首先，對金融經濟現象的變與動的直覺三性(隨機性，模糊性，混沌性)進行綜合分析研究，已確定從此到彼得過渡條件、轉換機理、演變過程、本質特征、產生結果以及人們所采取的相應的金融對策，尤其是貨幣政策。

其次，對以信用貨幣為核心的三量：貨幣需求量、貨幣共給量、金融資金流向流量進行綜合分析研究，對貨幣均衡和非均衡的合理界定提供正確的金融理論以及數學模型，為改善社會總量平衡關系將對財政、金融、物質、外匯四大平衡提供依據。

再次，對支撐現代金融大廈的三大支柱即三率(利率、匯率、保率、擴至經濟領域還包含稅率、物價綜合指數)進行綜合分析研究。為制定合理的三(五)率體系提供符合實際的金融數學模型支撐。最后，對分別以生產力要素選擇、地區或部門資源配置、綜合金融經濟指標為研究對象的三觀(微觀、中觀、宏觀)進行綜合分析研究，以便將其成果更充分地更廣泛地更方便地應用于金融經濟領域。隨著社會經濟的發展，特別是現代金融的地位越來越重要，將會有更新的更復雜的金融問題需要我們去研究，去探討，去解決。

參考文獻：

[1]Fama E.Efficient capital markets：a review of theory andempirical work[J].

Journal of Financial，May，1970，25(2)：384-417

[2]王金平，李治.金融數學研究前景展望[J]1.現代商貿工業，2008，(11)

第4篇：金融學理論基礎范文

[關鍵詞]金融行為　金融社會學　新經濟社會學　建構性　嵌入性

[中圖分類號]C91；F06　[文獻標識碼]A　[文章編號]1000－7326(2011)10－0047－06

一、重返經典社會學的研究主題

在經典社會學理論時代，社會學家與經濟學家擁有共同的研究主題。經典社會學家馬克思、迪爾凱姆和韋伯分別從階級關系和政治活動的經濟基礎、社會分工和職業行為以及經濟制度和行為方式三個層面共同開創了社會學研究的一個重要主題：經濟行為。然而，在韋伯之后的60年間(1920-1980年)，社會學家卻將研究興趣轉向了諸如公司和工會等經濟制度方面，從而忽視了這些組織中的經濟行為。自1980年代以來，在回應經濟學帝國主義的擴張中，以格蘭諾維特等人進行的社會網絡研究，又重新將經濟行為帶回了社會學的中心。此外，澤利澤(Viviana Zelizer)從文化的角度深入探討了經濟活動中的文化意義，進而強調了各種市場活動和經濟行為的社會建構性。新經濟社會學的崛起，意味著作為“經濟生活的社會學”研究的全面復興。從而呈現出新經濟學和新經濟社會學在基本原則和理論話題上的相同性，淡化了經濟學同社會學的理論界限，使兩種學科在此找到了結合點。

新經濟社會學家面向經濟生活的社會學研究取得了豐富的研究成果，但是經濟社會學家主要從制度和關系的角度研究與生產、消費和社會分配相關的經濟行為，而忽視了作為經濟活動重要組成部分和表現形式的金融活動。經濟社會學對金融行為研究的滯后性，明顯落后于現實中金融活動的發展。自20世紀80年代以來，世界各國金融市場得到了迅猛的發展，金融系統已成為經濟系統的重要組成部分，而且它對一個國家的重要性已經遠遠超過了經濟系統的其他部門。經濟呈現出經濟金融化的趨勢。自1980年以來由23個發達國家組成的經合組織(OECD)所有股票的金融資產增長到其國內生產總值的三倍，并且貨幣、債券和股票的成交量增加了五倍，目前早已超過這個數目。不僅如此，金融市場中逐漸發展出包括貨幣市場、證券市場、黃金市場、保險市場以及票據市場在內的多種形式，而且各種金融衍生產品日益豐富。由此，金融市場中也衍生出種類繁多的金融行為。令人不可思議的是，與金融行為在社會經濟領域中不斷增強的重要性相反，作為經濟行為重要組成部分之一的金融行為，卻很少得到社會學家的關注。，究其原因在于，經濟社會學主要關注經濟的生產方面，并將企業視為經濟生產的核心部門。因此當經濟社會學家研究市場時，他們傾向于研究工業生產和非金融服務的生產市場，而非金融市場。

毫無疑問，新經濟社會學對生產市場中經濟行為的研究，抓住了社會學研究的核心主題。但是當西方發達國家的經濟金融化已成為不可逆轉的趨勢時，再次表明金融行為已成為當前經濟行為的重要組成部分和表現形式。因此，金融行為更應當成為當前社會學家積極關注和深入研究的主題。社會學對金融行為的研究，不僅是作為“經濟生活的社會學”的內在要求，也是社會學重新回歸經典社會學主題的理論自覺，意味著社會學理論視野的進一步的延伸和擴展。

二、關于金融行為的金融理論及其局限

自20世紀50年代以來，現代金融學理論以理性人假設和有效市場假說為基礎，逐漸形成了投資者最優投資組合決策和資本市場均衡狀態下各種證券定價的理論體系。有效市場假說已成為現代經典金融學的前提，并成為近30年來金融學理論的核心命題。所謂有效金融市場就是指，證券價格總是可以充分體現可獲得信息變化的影響的市場。它奠基于三個假定之上：首先，投資者被認為是理性的，所以他們能夠對證券作出合理的價值評估；其次，在某種程度上某些投資者并非理性，但由于他們之間的證券交易是隨機進行的，他們的非理的作用會相互抵消，所以證券價格并不會受到影響；最后，在某些情況下，非理性的投資者會犯同樣的錯誤，但是他們在市場中會遇到理性的套利者，后者會消除前者對價格的影響。有效市場假說理論提出以后，逐漸成為一套看待證券市場的思維理念和分析框架，并在20世紀70年代達到頂峰。邁克爾?詹森(M.C.Jensen)對此給予了高度評價，經濟學中沒有其他命題能夠像有效市場假說一樣得到如此多的且堅實的經驗證據的支持。

但是作為現代經典金融學理論核心的有效市場假說卻存在著致命的缺陷。因為在有效市場假說理論的三個假定中，無論是證券價格的形成還是有效市場的實現，都是建立在經濟人的理性假設基礎之上的。到20世紀80年代有效市場假說的理性基礎，已經面臨著理論的困境和實踐異象的雙重挑戰。就理論方面的挑戰而言，有效市場假說理論所假定的投資者是完全理性的遭到質疑，許多投資者的金融行為經常依據的不是信息而是“噪音”(noise)來做購買決定。卡尼曼和特沃斯基關于前景理論的研究也了有效市場假說的第二個假設，人們的金融行為不是偶然地偏離理性，而是經常以同樣的方式偏離。最后，有效市場的實現還依賴于套利機制，但現實中的套利不僅充滿風險，而且其作用也存在局限性。來自經驗研究的質疑主要表現為有效市場的經驗檢驗與理論要求之間的“差異”(如股票價格的形成、變動的機制)和“有效市場假說”理論無法解釋的典型“異象”(如股權溢價之謎與波動之謎)。

作為對經典金融理論的挑戰，行為金融學廣泛借鑒心理學的研究成果，從金融行為者的認知、情感、態度等角度解釋金融市場的非有效性問題，進而對經典金融理論主張的有效市場假說和理性人假設進行了修正。行為金融學理論認為，金融行為者的經濟行為不僅是經濟利益刺激的直接映射，而且其中也反映著行為者的價值觀念、期望、認知方式以及收集信息的能力等。因此，行為金融學不僅討論人們應該如何決策，更為重要的是通過建立一套模型分別討論投資者實際上如何決策和金融市場的價格實際上如何確立。同時，行為金融學根據西蒙有限理性的論述，認為出于行為者認識過程中的偏差、情感、偏好等心理因素的影響，金融行為者無法以理性的方式對市場作出無偏估計。行為金融學對經典金融理論的修正，將現代金融理論的核心從資產定價轉向參與者的行為，這被認為是經濟學本來面目的復歸。但這并非意味著行為金融學能夠替代經典金融學理論，進而成為金融分析的新范式。這是因為行為金融學自身還存在諸多的缺陷和不足，如行為金融學理論缺乏邏輯嚴密和邊界清晰的理論體系，難以對金融行為作出整體性的解釋。更為嚴重的問題是，建立在認知心理學基礎上的行為金融學，雖然批判了經典金融理論的理性基礎，卻又陷入了惟非理性心理的極端；它忽視了這些非理性心理背后的社會機制的作用，從而限制了對金融行為豐富內涵的解釋。

在社會學家看來，任何金融行為都發生在具體的社會場域之中，并受到蘊含在該場域之中的制度、文化和思想觀念的塑造。因此，行為金融學對經典金融理論的批判和反省，其主要的問題是忽視了制度、文化和觀念等非經濟因素對金融行為的影響。正如行為金融學創始人之一的理查德?泰勒(Richard H.Thaler)認為的那樣，行為金融學與制度的結合將是行為金融學下一個研究領域，盡管這項工作非常困難，但值得去做。這說明行為金融學在反省經典金融理論的同時，也為金融行為的研究進一步突破學科界限奠定了學源基礎，而擁有豐富理論資源的社會學將為金融行為的研究提供全新的理論視野。

三、經濟社會學對金融理論視野的擴展

從20世紀50年代到80年代，現代金融理論固守理性人假設和有效市場假說理論，逐漸形成了經典金融理論體系。此后的行為金融學通過引入行為者的非理性心理因素實現了對經典金融理論的修正，但它尚未成為金融分析的新范式。與此同時，金融學家已開始將制度因素嵌入到對金融行為的分析之中，認為制度與投資者的心理和行為有密切關聯，能直接導致其心理和行為的偏差。行為者的心理因素、社會制度等非經濟因素的引入，其實質是在逐步突破經典金融理論固守的學科界限，這意味著現代金融理論也在逐步深化對金融行為的理解。但是作為經濟行為重要形式的金融行為，其復雜性和多變性早已超越了金融領域，僅僅從金融行為者的理性和非理性因素方面難以對金融行為者復雜的選擇行為作出深刻的解釋。

金融學對金融市場和價格進行了批判與反省，借助于豐富的理論資源，社會學同樣對該問題展開了卓有成效的研究。史登斯和密蘇奇對西方社會學家在該領域的研究成果進行了總結。韋恩?貝克(Wayne E.Baker)在對美國證券市場的挑戰性研究中，發現股票期權的交易行為、交易者的微觀網絡結構、宏觀網絡結構以及期權交易價格都是由社會構建的，交易者之間不同規模的網絡結構影響著期權價格的變動。馬修?海沃德(Mathew Hayward)和沃倫?伯克爾(Warren Boeker)對證券分析師等級評定的研究，揭示了股票市場中的信息可能像其他正式的專業建議一樣都是建立在模棱兩可、不確定的基礎之上，其效用也是有限的。埃茲拉?朱克曼(Ezra Zuckerman)論述了證券分析師扮演的產品批評者角色對美國公司股票價格造成的影響，并批評了有效市場理論主張的市場信息是充分的觀點。詹姆斯?韋斯特法爾(Jamse Westphal)和愛德華?扎賈克(Edward J.zajac)則研究了公司但并不真正實施針對CEO的長期激勵計劃這一虛假信息對股價造成的影響。社會學家的這些研究雖然都是圍繞著金融市場中股票價格的形成機制而展開的，其實質卻是對有效市場假說理論的批判和反省，并揭示了金融市場中社會因素的存在及其影響機制。由此可見金融學與社會學在理論視野方面的差異，而社會學對金融行為的研究在某種意義上則是對金融學理論視野的拓展。

作為金融學理論前提性假設的市場，卻是經濟社會學的重要研究對象。與經濟理論相比，盡管經濟社會學對市場研究的歷史較短，但經濟社會學研究市場的優勢之一在于社會學家善于揭示一種社會現象的社會結構，并使用社會學的術語使市場的運作概念化。馬克思和韋伯從市場和社會的統一性角度對市場問題作了直接論述。馬克思將市場視為一種社會關系結構，市場不只是物物交換的場所，在物的關系背后折射出人的關系。韋伯認為市場是人們為取得交換機會而展開的“物理性會集”，是充滿權力和利益斗爭的角斗場。到20世紀50年代，帕森斯、斯梅爾瑟、波蘭尼等人又重新掀起了市場社會學研究的。社會學家在此階段對經濟問題形成的理論，被熊彼特稱之為“原始經濟學”。

進入20世紀80年代，伴隨著新經濟社會學的全面復興，經濟社會學關于市場研究的主題發生了重要轉變。在與經濟學家展開對話和交流的前提下，經濟社會學家不僅繼續深化了對“作為社會結構的市場”的理解，而且更為關注具體市場的運作機制。在當代經濟社會學研究中，經懷特和格蘭諾維特等人的努力，作為“網絡的市場”成為比較流行的分析視角，其中格蘭諾維特的《求職》一書被認為是對市場網絡研究的典范。韋恩?貝克將市場網絡區分為小而關系緊密型和大而關系松散、異質性強型兩種類型，考察不同類型的市場網絡對自由市場價格變動的影響，進而揭示市場的社會結構對市場運行的影響。布萊恩?伍茲的研究也表明，任何公司市場行為的成功既不能僅依賴于經濟學家所闡述的市場關系，也不能僅依賴于社會學家所闡述的嵌入關系，而是由市場關系與嵌入關系結合所形成的“整合的網絡”。

在布迪厄看來，網絡市場理論忽視了場域結構對市場的影響。尼爾?費雷格斯坦(Neil Fligstein)也認為用網絡的方法研究市場并不盡如人意，因為網絡分析法僅僅關注社會互動，未能考慮政治在市場中的作用、行動者自身的觀點以及市場作為社會制度所具備的特征。布迪厄和費雷格斯坦分別論述了另一種市場運行的理論：作為場域的市場。布迪厄認為經濟生活主要是行動者及其所屬資本與經濟慣習在經濟場域的結合，市場具有場域屬性并深受其影響。費雷格斯坦論述了與布迪厄相類似的觀點，市場是一個這樣的地位等級系統，即既存的主導銷售商在其中得以持續進行自身再生產的場所。作為場域的市場的運行建立在以法律、理念或者慣例等形式出現的社會制度基礎之上。

在經濟社會學中，市場被視為社會結構的一部分，其實質是分別將網絡、制度、意識形態等社會結構因素納入到對市場的理解中，從而擴展了現代金融學關于有效市場假說的理論視野。同時，作為現代金融理論基礎的經濟人理性假設，也被經濟社會學視為社會建構實體的行動者，他們被稱為“互動中的行動者”或者“社會中的行動者”。即使堅持方法論個人主義的韋伯也認為，經濟行動總是以他人為取向的行動，行動者必須“考慮他人的在場和行為”。所以經濟行動者就不能被認為總是遵循效用最大化原則的經濟理性行動者，還可能是“實質理性”的實踐者。不僅如此，經濟行為還受到除偏好、稀缺資源等之外的諸多社會因素的制約和影響。因此作為社會行動表現形式的經濟行動就不能簡單地被認為是“理性”的結果，相學家將“理性”視為一個需要解釋的變量而不是一個既定的“假設”。如韋伯根據人類行為的依據對其行動進行了類型學研究，著重強調人類工具理性行動實現的具體社會條件；帕森斯將人的理性行動放置在手段、目的和情境制約中予以考察：格蘭諾維特在社會網絡關系中研究個人的求職行為等等。總之，經濟社會學家總是在具體社會結構的制約與影響中研究人類的“理性”行動，注重對人們理過程的研究，以此揭示人類“理性”的社會建構性。

四、金融行為研究的經濟社會學維度

盡管古典社會學家馬克思、韋伯、齊美爾等人開創了研究金融行為的傳統，但直到20世紀70年代中期，社會學家才開始越來越多地關注這一領域，并取得了豐富的研究成果。這些研究主要涵蓋：(1)銀行的角色和金融機構與非金融機構之間的權力關系；(2)資本市場中風險資本的投資選擇、股票價格

形成的社會機制以及金融投機中的集體行動與金融危機；(3)社會結構和制度對金融公司合并行為的影響；(4)資本市場的管制與政府角色。當社會學家持續地對金融行為開展全方位的研究時，正是新經濟社會學復興之時，兩者在時間上的一致性并非完全巧合。這是因為金融行為是經濟行為的重要表現形式，對金融行為的社會學研究既是經濟社會學研究的重要內容，也是經濟社會學不斷走向深化的標志。因此經濟社會學的復興為金融社會學研究的興起提供了大量的理論資源，兩者擁有共同的研究視角。

新經濟社會學的復興與格蘭諾維特的嵌入觀點和網絡分析緊密相關。“經濟行動嵌入在具體的社會關系”之中，該觀點被視為經濟社會學的核心假設，并被廣泛地運用和發展：以至于國內有些經濟社會學家將嵌入理論和生活網絡分析視為新經濟社會學的產生和發展的核心問題與核心理論。以約翰?邁耶、保羅?迪瑪吉奧、沃爾特?鮑威爾、理查德?斯科特等人為代表對組織開展的新制度主義研究，深入討論了組織的制度化結構、組織與所處制度環境之間的關系等方面。除此之外，澤利澤和迪瑪吉奧則從文化的角度批評了當代經濟社會學把一切還原為社會關系和網絡的“社會結構絕對主義”的傾向，他們將符號、意義結構、規范性文化等文化要素納入經濟社會學的研究視野，從而開創了文化的經濟社會學研究路向。經濟社會學的以上三種研究路徑，在具體的研究中并非彼此完全獨立，而是一種既相互競爭又相互交叉的關系，從而為金融行為的社會學研究提供了豐富的理論資源。這種綜合性的研究視角在當代金融行為的社會學研究中表現得較為明顯。

卡林?諾爾?塞蒂納和尤爾斯?布魯格(Urs Bragger)研究了全球金融市場中大型投資銀行交易員互動實踐中的知識性嵌入和關系性嵌入問題。他們認為金融市場主要關注的是涉及金錢、權利、風險、債務等方面的交易行為。在全球性的金融市場中，交易員的交易活動是一種相互分離的背對背互動秩序，全球性市場交易的完成主要是通過交易員全球性的溝通和交流實現的，它具有談話語言的全球性、談話方式的制度性以及互動內容的經濟專一性等特征。這反映了全球性金融市場是一種知識的架構，即以知識為基礎的數字描述和解釋著由屏幕介質表達的全球市場現實。這種現實既是價格信息持續變化的過程，又是市場細節不斷被更新和解釋的過程，它們受到各自地方文化、政治和社會事件的影響。因此全球金融市場活動既是一種知識嵌入，也是一種關系嵌入，即全球金融市場活動嵌入在市場參與者之間持續的信息交換關系之中。總之，這種知識嵌入既是關系性的，同時對于全球金融市場來說，又是建構性的和構成性的。

馬克?米茲魯奇(Mark S.Mizruchi)和杰拉德?戴維斯(Gerald F.Davis)借助于社會網絡和新制度理論研究了在金融資本全球性大規模擴張的背景下，美國商業銀行在1962－1981年間通過成立海外分行實現擴張的機制。在全球化背景下銀行的海外擴張行為能夠增加國家的金融資本的力量，但也帶來了收入和財富從社會群體向資本控制機構大規模系統性再分配的轉移。從20世紀60－80年代，美國銀行由以區域和地方業務為主的小規模，發展為共有150家銀行擁有國外分行的國際性產業。對此，他們認為銀行走向全球化是一種由組織及其決策者所推動的組織現象。美國銀行國際化的發展戰略是由銀行的高層管理者和來自地方產業中的顯要人物組成的董事會制定的，因此當這種決策被廣泛視為“合理”的行動方式時，就會通過企業問的網絡擴散開來。這樣借助于董事會間的關系網絡，那些占據企業網絡中心位置的銀行會成為引導或者直接模仿其他行為主體的新行為而開辦海外分行的銀行。

米歇爾?阿伯蕾菲亞(Michel Y.Abolafia)將市場理解為文化的系統，結合自己對華爾街證券、股票和期貨市場的人類學研究，揭示了作為經濟交換的交易行為是社會性嵌入在重要的社會關系網絡和文化性嵌入在由規則、規范和認知腳本構成的意義系統中的。在他看來，交易過程不再是一個單純的雙向交換，交易的結果反映著社會的、文化的和經濟的意義，并由它們塑造著。同時，這些因素還決定著誰與誰交易、出價和要價的協調、交易的時間和地點、商品的界定以及影響買者和賣者交易的其他條件。作為文化系統的市場，意味著不斷重復的交易行為展示了一套獨特的相互理解，這種相互理解既促使又制約著人們的選擇行為。同時，在交易行為中產生的相互理解會被制度化，并成為市場參與者行為的依據。但市場文化也不是固定不變的，在交易關系中它也不斷變化并持續地再生產。

上述社會學學者對金融行為的研究，既顯示了新經濟社會學理論視野及其研究路徑對金融現象和金融行為展開分析的可行性，又將經濟社會學的研究主題進一步擴展到金融領域，從而進一步深化和擴展了經濟社會學的研究。相對經濟社會學的其他研究領域(如市場研究、組織研究等)，社會學家對金融行為的研究稍顯滯后與不足，但這只能說明它是一個尚待社會學研究者開發的知識寶藏。隨著當代社會學家對該領域持續性研究的增加，在諸如股票價格形成的機制、證券市場中的羊群行為等領域已產生了一批富有挑戰性和解釋力的社會學觀點，這些成果將為金融社會學的建構提供堅實的理論基礎。

第5篇：金融學理論基礎范文

專業簡介：培養具有扎實的經濟學和管理學理論基礎，熟悉市場營銷的理論與分析方法，具有較強的營銷管理決策和執行能力，具備企業管理創新研究潛質，勝任大中型企業營銷管理和企業經營管理實際工作的專門人才。本專業采用“企業管理通才加營銷管理專才”的培養模式，本科畢業生綜合素質高，專業基礎系統扎實，量化分析和營銷實踐能力強，有發展后勁，具備成功企業家和優秀學者的發展潛質。

主干課程：管理學、會計學原理、微觀經濟學、戰略管理、宏觀經濟學、運籌學、財務管理、市場營銷學、人力資源管理、金融學、經濟法、組織行

（來源：文章屋網 ）

第6篇：金融學理論基礎范文

一、行為金融學的內涵概述

行為金融學是金融學、心理學、行為學、人類學相結合的綜合學科O有巨大的生命力。行為金融理論對于原有理性框架中的現代金融理論進行了深刻的反思,從人的角度來解釋市場行為,充分考慮市場參與者的心理因素的作用,為人們理解金融市場提供了一個新的視角。行為金融理論是第一個能夠有效地解釋市場異常行為的理論。行為金融理論以心理學對人類的研究成果為依據,以人們的實際決策心理為出發點討論投資者的投資決策對市場價格的影響。它注重投資者決策心理的多樣性,突破了現代金融理論只注重最優決策模型,簡單地認為理性投資決策模型就是決定市場價格變化的實際投資決策模型的假設,使人們對金融市場投資者行為的研究由 “應該怎么做決策”轉變到“實際是怎樣做決策”,研究更接近實際。因而,盡管現代金融理論依然是對市場價格的最好描述,但行為金融的研究無疑也是很有實際意義的。

行為金融學是在質疑經典金融理論關于投資者理性預期、風險回避、效用最大化的前提預設基礎上產生的。之所以稱后者為“經典”是因為這一理論是在理性人假設和有效市場假說的嚴格限定下, 運用數理邏輯與技術, 演繹出一套投資者總是尋求 " 理性的線性、無偏和最優解 " 的相當完美的, 被經濟學家奉若神明的金融市場運行機理和金融資產的定價模型, 成為現代金融學的理論基礎。Arrow- Debreu 的一般經濟均衡理論, Markowitz 的投資組合理論, Sharpe- Lintner- Mossin的資本資產定價模型, Fama 的有效市場理論, Ross 的套利定價理論, Black- Scholes- Merton 的期權定價理論和 Modigliani- Miller 的金融資產結構定理構成這一理論的核心內容。經典金融理論認為: 投資者理性無偏、期望同質、風險厭惡、偏好穩定、追求效用最大化。并且市場信息充分反映資產價格, 投資者無限套利, 均值回歸, 市場有效, 收益均衡。然而, 大量的實證研究和觀察結果表明金融市場存在價格偏離與收益異常現象, 這些現象無法用理性人假說和現有的定價模型來解釋,被稱為金融市場 “異象”( anomalies) 。如 “股利之謎”,“股價溢價之謎”,“處置效應”等。大量“異象”無法解釋的困窘, 表明了經典金融理論的局限性。在對學科進行審視和反思的過程中, 20 世紀 80 年代以后迅速發展起來的 “行為金融學”( Behavioral Finance)成為了學術界的關注點, 并開始動搖了經典金融理論的權威地位。

而行為金融成為一個引人注目的學派, 是在 20 世紀 80 年代。其代表人物主要是芝加哥大學的塞勒( Thaler) 和耶魯大學的希勒( Shiler) 。Thaler主要研究了股票回報率的時間序列、投資者的心理賬戶等問題。Shiler 主要研究了股票價格的異常波動、股市中的“羊群效應”、投機價格與流行心態的關系。由于他們的研究成果能夠解釋金融市場異常現象, 符合現實, 逐步被學術界認同而成為一個新興學派。

二、行為金融學的理論基礎

行為金融學的三大理論基礎――― 期望理論、行為組合理論和行為資產定價模型很好的解釋了原有理論基礎―――有效市場理論所面臨的質疑,在金融理論發展中邁出了重大一步。

(一)期望理論

期望理論是行為金融理論的重要基礎。kahneman和 Tversky通過實驗對比發現,大多數投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者,他們的行為不總是理性的,也并不總是風險規避的。期望理論認為投資者對收益的效用函數是凹函數,而對損失的效用函數是凸函數,表現為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風險,而在投資賬面值盈利時,隨著收益的增加,其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學說,利用期望理論解釋了不少金融市場中的異常現象:如阿萊悖論、股價溢價之謎以及期權微笑等。

(二)行為組合理論(Behavioral Portfolio Theory,BPT)

BPT是由She-frin和Statman在借鑒現資組合理論(Modern Portfolio Theory,MPT)有益的部分基礎上建立起來的。在MPT中認為投資者應該把注意力集中在整個組合中,最優的組合配置處于均方差有效邊界上。但是BPT則認為,現實并非如此,投資者實際構建的資產組合是基于對不同資產風險程度的認識,和投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產組合,位于金字塔各層的資產都與特定的目和風險態度相聯系,投資者通過綜合考慮期望財富、投資安全性、達到期望值的概率等幾個因素來選擇符合自己愿望的最優資產組合。在BPT中使用了心理賬戶的概念,分別在兩種狀態下考察了BPT模型:單一賬戶行為組合理論(BPT-SA)和多重賬戶行為組合理論(BPT-MA)。其不同是在前者中投資者同均值方差投資者一樣,通過考慮協方差將所有證券組合放在一個心理賬戶中,而在后者中則將證券組合放入不同的心理賬戶,并忽視各賬戶之間的相關性。通過研究發現,BPT的有效邊界和MPT的均方差有效邊界是不同的,相應地BPT中的最優組合也不同于MPT中的最優組合。應用該理論能夠很好地解釋一些異常現象,如本土偏好、紅利之謎等。BPT在傳統金融理論的基礎上引入了行為因素,并將二者結合進行了有益的探索,其結果表明在考慮行為后的金融理論更加能說明現實中的一些現象。

(三)行為資產定價模型(Behavioral Asset Pricing Model,BAPM)

該模型是由Shefrin和Statman構筑的用于修正CAPM的假設,使其更加接近現實。BAPM將投資者分為信息交易者和噪聲交易者兩種類型,并認為他們在市場上相互作用共同決定資產價格。信息交易者即是CAPM下的理性投資者,他們從不犯認知偏差,只是關心資產組合的期望和方差;噪聲交易者則不是按照CAPM行事,他們時常犯認知偏差,并非嚴格按照均方差偏好選擇資產組合。當前者在市場上起主導作用時,市場表現為有效率的;當后者在市場中成為代表易者時,市場是無效的。該模型還對噪聲交易者存在的條件下,市場組合的分布、風險溢價、期限結構、期權定價等問題作了全面研究。在BAPM中由于同時考慮了價值表現特征和效用主義特征,因而它既從無法戰勝市場的意義上接受了市場的有效性,又從理性的角度出發拒絕市場的有效性,這對未來金融研究有著深刻的啟發意義。

三、行為金融學理論的發展前景

第7篇：金融學理論基礎范文

行為金融學是革命性的金融理論

傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上的。在傳統金融理論中理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠對一切信息能夠進行正確的加工和處理。在此基礎上，傳統金融學的核心內容是“有效市場假說”（EMH）。根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括現代資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權定價模型等一起構成了現代金融理論的基礎。這些理論模型也構成了現代證券投資基金的投資策略的理論基礎。

但是，近二十年來，大量的實證研究表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應或反應不足等等。這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以耶魯大學的席勒教授為代表的一批金融學家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統的金融學中應采用不同于理模型的其他人類行為模型，將心理學、社會學、人類學等其他社會科學的行為研究方法引進到金融學的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理的“行為金融學”得以大行其道，日益成為一門顯學。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統金融理論的一個巨大挑戰。對于投資者（包括機構投資者和個人投資者）而言，行為金融學的巨大指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經出現了基于行為金融學理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現象：經常在一起交流的人由于互相影響，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現象發生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發達的現代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現象在基金經理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力，同時基金經理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現的名譽風險，基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動，羊群行為就發生了。同時，基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽問題，而且還關系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經理的報酬是建立在相互業績比較的基礎上。如果某一證券投資基金的表現比同業出色，那么基金經理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業績同被模仿者的業績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據上述論述，不論是個人投資者還是機構投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應過度、反應不足與行為金融學投資策略

反應過度（overreaction）和反應不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經過論證才作決定，就知道結果是正確的。但是當涉及與統計有關的投資行為時，大量的行為學研究發現，人并不是良好的直覺統計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導致反應過度，而拋錨性將引起反應不足。

事件的典型性與反應過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數據、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應。

事件的典型性也會導致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數績差公司一樣，這家公司的業績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應過度，導致投資者會忽視這家公司業績改善的情況。在反應過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業績持續的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應不足拋錨性是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉的好例子。一個訓練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為金融學的投資策略行為金融學的目的就是要發現股票市場中投資者對新信息的過度反應或者不足反應的情況，反應過度和反應不足都將導致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

中國證券市場中基于行為金融學的投資策略

行為金融學的理論內容是宏大的，前述的行為金融學的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學不僅是對傳統金融學理論的革命，也是傳統投資決策范式的挑戰。行為金融學的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學商學院的金融學教授），又是實踐者（富勒－索勒資產管理公司的策略家）。他發起的資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他的基金投資策略的理論基礎是：我們利用由于行為偏差引起的系統性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續下去。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25％的良好投資業績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——歷史短、不規范。傳統金融學的實證研究表明：中國證券市場是無效率的。不規范的市場必然和無效率聯系在一起。在無效率的市場上，基于傳統的金融學投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統投資理論指導的消極投資策略，那么基金的業績表現必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優于大盤的業績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學的原理，進行必要的價值投資。因此，結合行為金融學的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定科學的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發現在重要的頂部或底部區域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應是不一的。機構投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現出過度反應。針對普通個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現象與行為投資策略ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學的理論來看，這種現象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現金注資、資產重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關各方在設法拯救這家公司。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現象就很好理解了。

第8篇：金融學理論基礎范文

關鍵詞:行為財務理論;傳統財務理論;有限理性

傳統財務學作為一門較為成熟的理論,有其自身較為完善的體系和堅實的理論基礎。它始終假定人是完全理性的經濟人,有充分的決策能力來進行有利于自身的決策,經濟主體追求最優決策的價值判斷依據直接構成了傳統財務學尤其是價值的理論基礎。在有效市場假設條件下,資本市場的股價即使出現偏離,也是因為信息不對稱和信息接受過程中短時間的差異造成的。但進入20世紀80年代以來,金融市場中出現了越來越多的不能用傳統財務理論解釋的異常現象,因此,充分吸收了現代心和行為學理論的一種新的研究理論即行為財務理論隨之興起。該理論不僅突破了傳統財務理論研究的基本框架和研究范圍,而且以人類現實的經濟行為研究和分析傳統財務理論所無法解釋的諸多財務問題。

一、行為財務理論的內涵及研究對象

行為財務理論作為一個新興的研究領域,雖然已經有近30年的發展,但至今還沒有一個為學術界所公認的嚴格定義。在對此問題進行研究的過程中,學者們通常將人的心理活動行為結合到財務理論的研究中,并從財務行為發生、變化的內在心理機制以及心理活動的特點和規律入手,探索財務行為與其他經濟現象之間存在的必然聯系,揭示財務現象的本質。

(一)行為財務理論的內涵

行為財務理論是將行為科學、和認知科學上的成果運用到金融市場中產生的理論體系,是傳統、傳統財務學、心理學研究以及決策科學的綜合體。其主要研究方法是基于心理學實驗結果,提出投資者決策時的心理特征假設,研究投資者的實際投資決策行為,以及投資者在做出判斷時是怎樣出錯的,或者說是研究投資者在決策或判斷時的系統性偏差。它試圖解釋實證研究結果與傳統財務理論不一致的異常之處。

概括起來,行為財務理論是在不斷放寬甚至放棄傳統財務理論的理性人假設和有效市場假說的基礎上,以人們決策過程中的實際心理特征為變量,研究金融市場異象、資產定價和投資組合等系列問題的一種理論體系。其主要特征包括以下幾方面:首先,行為財務理論是將心理學、行為經濟學和財務學相結合的一種邊緣性、交叉性理論體系。它不僅是在行為經濟學理論基礎上延伸發展起來的,是行為經濟學的一個分支,而且在決策過程中,還考慮人們的認知、感情、態度等心理特征,兼顧了行為人的信念、偏好及與決策相關的認知心理學和心理學的研究成果。其次,行為財務理論突破了傳統財務理論關于人是完全理性的經濟人的假定的影響,只注重投資決策模型對投資者實際決策行為的影響,更多的強調投資者非理性或者有限理性。第三,行為財務理論以人們實際決策心理為出發點,研究金融市場與傳統財務理論相違背的異常現象和資產定價等問題。

(二)行為財務理論的研究對象

行為財務理論的研究對象是財務領域的相關現象及其本質。由于行為財務理論研究的核心是財務主體的行為觀念,而行為觀念又必然會對財務信息的處理流程及其管理產生影響,包括對人們的動機形成、生產水平、決策動機、利益分配的影響。基于此,我們將行為財務理論的研究對象界定為“人們的行為和財務系統之間的相互關系”。也就是說,行為財務理論不僅要研究人們的理性決策,而且也要研究與人們行為相關的人的心理感受、他人的行為和社會規范等。

二、行為財務理論的理論基礎

(一)心理學基礎

行為財務理論的發展與財務理論中引入心理學研究成果是分不開的。心理學家通過實驗證明,人們在不確定條件下的決策會明顯地呈現出如下常見的心理特征:損失回避、心理賬戶、過度自信、后悔厭惡和確認偏差等。因而,傳統財務理論與心理學研究的交叉為行為財務理論產生和發展奠定了基礎。

心理學關于個體的判斷與決策的突破性研究為行為財務理論的發展奠定了基礎。行為財務理論利用了投資者的信念、偏好以及決策相關的認知心理和社會心理學的研究成果,突破了傳統財務理論只注重投資決策模型對投資者實際決策行為進行簡單測度的范式,以“非理性或者有限理性”的投資者實際決策心理為出發點,研究投資者的投資決策行為規律及其對市場價格的影響,從而更透徹、真實地刻畫投資者行為,由此使行為財務理論以心理學對投資者實際決策過程的研究成果為基礎,重新審視了整體市場的價格行為。

(二)行為經濟學基礎

實驗經濟學是在可控的條件下,針對某一現象,通過控制某些條件,觀察決策者行為并分析實驗結果,檢驗、比較和完善經濟理論,目的是通過設計和模擬實驗,探求經濟行為的因果機制,驗證經濟理論或幫助政府制定經濟政策。傳統意義上的經濟學被普遍看作是一種必須依賴于對現實世界的觀察,而不能依靠在實驗室里做受控制的實驗來進行研究的非實驗性科學,其研究依賴于各種合理的假設,這些假設在決策中具有重要意義。然而,現在越來越多的研究人員開始嘗試用實驗的方法來研究經濟學,修改和驗證各種基本的經濟學假設,使經濟學的研究越來越多地依賴于實驗和各種數據的收集,從而所得出的結論越來越貼近于現實。

行為經濟學是伴隨著實驗經濟學、經濟心理學而產生的,是運用心理學、社會學、決策科學等理論和方法研究個人或群體的經濟行為規律的科學。行為經濟學研究的成果以實際經驗為根據,修正了傳統經濟學中有效市場和理性人的基本假設,認為現實中的人類的行為不只是自私的,他還會受到社會價值觀的制約,從而影響利益最大化要求的實現。

行為財務理論利用實驗經濟學和行為經濟學的理論成果,修正了傳統財務理論的基本假設,指出由于人們認知過程中的偏差和情緒等心理方面的原因會使其無法以理性人方式做出無偏估計,由此確定市場并非是完全有效的。

(三)傳統財務學基礎

行為財務理論并沒有否定傳統財務學理論,而是在接受人類行為具有效用最大化傾向的前提下,以人類行為有限理性為基礎,對其進行修正和補充,豐富其分析問題的視角。

盡管行為財務理論是在對傳統財務理論的質疑中提出來的,但行為財務理論實際上是對傳統財務理論的深化和拓展,我們不能將兩者簡單地對立起來。同時還應該看到,由于有限理性假設的復雜性和心理因素的不可度量性,行為財務理論尚不能完全對金融市場中的各種現象做出普遍的解釋,兩者實際上是緊密聯系的,所以在研究和行為財務理論時,還應以科學的態度將兩者結合起來進行研究。在分析、研究和實際應用中應當予以全面考慮,不能將兩者割裂開來。

三、行為財務理論與傳統財務理論的比較

盡管行為財務理論是在傳統財務理論的基礎上,對傳統財務理論未能解釋的金融市場出現的一系列問題的修繕,但從行為財務理論的內涵、研究對象及其理論基礎等方面,都可以看出它和傳統財務理論存在顯著的差異。

(一)假設基礎不同

傳統財務理論是建立在理性人和有效市場假設基礎之上的。然而,大量的實踐觀察和實證研究表明,心理因素會干擾這兩個基礎。基于此,行為財務理論對傳統財務理論提出了質疑。首先,傳統財務理論認為人都是理性人,有充分決策能力,能夠做出有利于自身利益的決策,追求經濟價值的最大化。

但行為財務理論通過大量的心理學和行為學研究,認為市場上投資者并非都是理性的而是有限理性的,在面臨不確定的市場時,通常是以正常行為取,用現實中投資者真實的行為模式替假設。其次,傳統財務理論把市場預設為一個完全有效的市場,這樣,無論在何種情景下,投資者都可以運用有效市場,根據成本和收益進行比較,從而做出使自己效用最大化的決策。行為財務學恰恰就是在這最基礎的假設上,對傳統財務理論進行了反思。行為財務理論認為,市場并不是完全有效的,這樣的假設更貼近實際,也打破了傳統財務理論的認知。第三,傳統預期效用理論是經濟學的理論基礎之一,它認為人們都是理性的,當人們面臨不確定性時,決策主體可以對各種可能出現的結果加權估價,從而選擇預期效用最大化的方案。期望理論在預期效用理論重建過程中成為行為財務理論的重要理論基礎。期望理論成功地替代了傳統預期效用理論,并且解釋了不少預期效用理論無法解釋的現象,從根本上打破了傳統理論嚴格規定的理性。

(二)解決的問題不同

傳統財務理論旨在解決兩個問題:其一,通過最優決策模型解釋什么是最優決策;其二,通過描述性決策模型探討投資者的實際決策過程。傳統財務理論已很好地解決了第一個問題,但是,由于該理論未充分考慮實際情況,投資者的實際決策并不一定是最優決策,因此,在解決第二個問題時遇到了困難。

在行為財務理論早期研究者Kaheman和Tver2sky的研究成果中把心理學與經濟學融合到了一起,對不確定狀態下人們如何做出判斷和決策進行了研究,描述了不確定情況下人們進行決策判斷的實際過程,解決了傳統財務理論未能解決的第二個問題。

(三)對投資過程的認識不同

傳統財務理論把投資過程看成是一個動態均衡過程,根據均衡原理,在理性人假設和有效市場假說前提下推導出金融市場的均衡模型。行為財務理論基于心理學原理,把投資過程看成是一個心理過程,包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。投資者在這一過程中可能產生系統性的或非系統性的認知偏差或選擇偏好。這些個體偏差加上金融市場上可能出現的群體偏差或羊群效應,可能導致投資中的決策偏差,使資產價格偏離其內在價值,從而導致資產定價的偏差。

(四)學科特征不同

傳統財務理論是較為純粹的、單一的財務理論學科,它是建立在經濟學、的基礎上,并利用大量模型解決現實財務問題,具有數理財務學的特點。而行為財務理論則以心理學和其他相關學科的研究成果為依據,是傳統經濟學、傳統財務理論、心理學研究以及決策科學的綜合體,是一種交叉性、邊緣性學科。行為財務理論突破了傳統財務理論只注重最優決策模型,認為理性投資決策模型就是決定金產價格變化的實際投資決策模型的假設,開創了投資者實際上是如何進行決策的研究領域,從而把人的行為模式建立在更加現實的基礎之上。

(五)研究方法不同

傳統財務理論主要研究以財務預測、財務計劃、財務控制和財務分析等財務方法,進行籌集資金、投資管理、、資本回收、資本分配等,其主要運用財務數學模型來分析財務問題和的質量和效率,依然堅持用理性人決策模型和預期效用理論來分析投資者行為和金融市場。它的研究方法較為單一,且排斥實驗的方法。

行為財務理論的研究通常是圍繞一系列社會科學理論展開的,它建立在經濟學、社會學、行為科學、心理學等相關學科基礎上,有獨特的研究程序。該理論堅持經濟學分析框架,突破了傳統財務理論理性人假設,借鑒了實驗經濟學的研究方法,注重通過模擬實驗來分析投資者的行為及其心理特征。

行為財務理論從20世紀80年展至今,越來越受到學者的注目。其創新之處不僅在于為財務領域提供了一個新的研究視角,更在于它能夠很好地指導客觀實踐,解釋財務活動中的異常現象。行為財務理論在國外的研究己經進行了相當長的時間,而國內的研究起步較晚,真正適合我國國情的研究還需要進一步進行。我們必須充分了解中國現階段的實際情況,把心理學、行為學理論充分結合,并運用到財務理論與實踐領域中去,構建有中國特色的行為財務理論。

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第9篇：金融學理論基礎范文

關鍵詞:金融工程人才；財經類院校；培養模式

中圖分類號：F241 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）16-0115-02

隨著中國金融業的迅速發展，各類金融機構對金融工程人才的需求也快速上升，金融工程專業成為炙手可熱的熱門專業。作為培養金融工程人才的財經類院校，卻應該深思如何培養市場所真正需要的金融工程人才，如何把金融工程專業的高端人才培養成未來中國金融行業的引領者。

金融工程是一門新興綜合學科，它將工程思維引入金融領域，綜合運用各種工程技術設計、開發和實施新的金融產品，創造性的解決各種金融問題。目前世界各國都非常重視金融工程人才的培養，國外很多知名大學都設置了金融工程專業。20世紀90年代中期，金融工程被引進中國，教育部2002年開始批準設立金融工程專業，目前中國有近40所高校設立了金融工程專業，這其中有綜合性大學，有工科院校，有財經類院校，金融工程專業的歸屬院系也五花八門，有的歸于金融學院，有的歸于管理學院，有的歸于數學學院等等，專業課程設置不同，人才培養的理念和模式更不相同。究其原因就在于金融工程本身就是一門交叉學科，沒有明確的學科歸屬，因此不同的學校根據自身的特長和優勢去把握方向，從而出現了學校之間在金融工程人才培養模式方面的較大差距。作為財經類院校，應該在借鑒國內外金融工程教學經驗的基礎上，結合自身的優勢，構建發揮自身特色的金融工程人才培養模式。

一、美國大學金融工程專業人才培養的模式借鑒

美國的金融市場是全球最發達的金融市場，同時美國擁有全球最優秀的大學教育，其作為金融工程的發源地對金融工程學的研究是世界一流的。因此本文要首先借鑒美國大學金融工程專業的人才培養模式。美國大學的金融工程專業主要設置在工程學院、數學院和商學院，又因為課程設置是人才培養的核心，所以本文對這三種學院培養模式結合他們的課程設置特點分析他們的金融工程專業人才培養特點。

（一）工程學院的金融工程人才培養

哥倫比亞大學和普林斯頓大學是把金融工程專業設置在工程學院的代表。哥倫比亞大學金融工程專業的特點是主要培養學生運用工程學和統計學的相關技術解決金融實際問題，該校學生必修七門課程，即金融工程隨機模型、金融工程統計工具、金融基礎原理、金融工程最優化、蒙特卡洛方法、資產定價與投資、連續時間序列，特別強調統計學知識與金融工程知識的融合。該類院校可能定位與高級金融工程師的培養。

（二）數學院的金融工程人才培養

芝加哥大學、斯坦福大學和康乃爾大學是將金融工程專業設置在數學院的代表。這類大學對學生的數學要求很高，學習難度大，側重于對學生學術理論的培養，課程設置上側重于數學模型和數學方法，強調定量分析以及對衍生品的設計和定價能力。他們應該定位于培養合格的數理金融理論型人才。

（三）商學院的金融工程人才培養

在美國金融工程專業中排名第一的加州大學伯克利分校就把金融工程專業設置在Hass商學院，Hass商學院還是全美商學院主導下唯一提供金融工程學位計劃的學院。Hass商學院的培養模式偏重于實際運用，屬于職業導向型教學模式，對學生的理論分析能力要求較低。經濟金融領域中實用性較強的課程如公司金融、金融機構分析、金融創新案例、應用金融設計等課程都在Hass商學院金融工程專業的課程設置之內。Hass商學院的定位也很明確，培養適應市場需求的實用型人才，雖然學生并沒有掌握數學或統計學的高深知識，但他們有豐富的案例教學和實訓經驗，畢業后可以較好的適應金融機構的相關工作。

二、中國財經類院校金融工程人才培養特色與目標

（一）財經類院校金融工程人才培養特色

中國財經類院校普遍的特點是具有扎實的財經類課程基礎，與業界聯系緊密，缺點則在于數理基礎薄弱。如果要學習工程學院或數學院的金融工程專業模型，無論是學生素質還是師資力量在短時間內都很困難，所以我們應該根據自己的特長，學習美國商學院的金融工程專業培養模式，強調職業導向型教學，側重于培養學生在工作中的實干能力。從金融工程學科的形成和發展來看，支持金融工程的理論基礎首先是金融理論，然后是其他學科理論，包括現代經濟學理論、數學理論、統計學理論、會計學理論、法學理論和稅收理論向金融領域的滲透。因此金融經濟仍然是金融工程的核心，我們財經類院校在此方面有優勢，要以此為特色打造自己的核心競爭力，培養具有較強的金融學、投資學、會計學和管理學理論功底的投資理財型專業人才，突出現有金融工具的運用，為客戶提供投資理財和風險管理服務。

（二）財經類院校金融工程人才培養目標

金融工程專業是交叉學科，金融工程專業打造的人才是復合型人才。但結合中國財經類院校的實際，我們的培養目標應該有清晰的定位。對于財經類院校金融工程人才，他們首先應該是具備扎實的經濟金融知識，具有一定的數理知識背景，可以熟練運用計算機技術進行數值計算和建立模型的合格的金融人才。這個目標包括兩重含義。首先，我們培養的是金融人才，不是數學天才或計算機高手，他們只需適度的數學訓練，主要學習金融工程中經常運用的數學方法，不需面面俱到，強調數理方法在金融領域的運用。其次，我們培養的是金融人才中的技術人才，金融工程學科帶有技術色彩，這正是它與傳統金融學的區別所在，學生應該學會數值計算、建模技巧及金融數據分析能力。

三、中國財經類院校金融工程專業人才培養模式的構建