風險投資政策精選(九篇)
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第1篇：風險投資政策范文
風險投資是指在高風險的情況下，向處于起步階段或發展初期、具有市場前景和風險的高科技項目進行的投資，是一種高風險和高收益的長期投資，它不需要任何資本抵押和擔保，一般通過企業上市或收購、兼并獲得回報。從世界各國的實踐經驗可以看出風險投資在拓展融資渠道、克服高新技術產業化資金障礙、加快高技術成果轉化、促進高技術產業發展等方面發揮了重要的作用，它是知識經濟的重要支持體系。隨著經濟全球化步伐的加快，為了提高我國在世界市場上的競爭力，培育和發展風險投資體系在我國具有非常重大的理論和現實意義。本文擬從稅收政策的角度探討如何對我國風險投資進行扶持。
風險投資在我國的發展及存在的問題
我國的風險投資事業是在改革開放以后才發展起來的。1985年，中央在關于科技體制改革的決定中明確指出：“對于變化迅速、風險較大的高科技工業可以設立創業投資給予支持”。同年初，選擇以深圳為代表的華南地域四個經濟特區作為第一批研究風險投資可行性的調研地。9月，第一家專營風險投資的全國性金融機構一一中國新技術創業投資公司(中創公司)成立，1987年全國第一家風險投資基金在深圳成立。
90年代后期，我國的風險投資事業進入一個新的階段，一批超大規模的風險投資基金開始形成。例如，經過近一年的調查與研究，中國國家科技部、深圳市科技局、深圳市投資管理公司、深圳國際信托投資公司以及國情證券有限公司聯合發起，于1997年12月決定成立“深圳科技風險投資基金”，該基金的規模為10億元。再如1998年10月28曰由中青旅股份有限公司發起創立的“北京科技風險投資股份有限公司”，其注冊資金為5億元人民幣。至1999年底，全國規模超過1億元的風險投資基金已經超過30個。
國外的風險投資資金也開始進入我國，例如，中外合資的“北京太平洋優聯風險技術創業有限公司(bptv)”，它是美國國際數據集團所屬的美國太平洋技術風險基金會與北京市優聯科技發展公司共同創辦的。該公司擁有注冊資金1000萬美元，投資總額達3000萬美元。與此同時，我國一些企業也開始積極地引進外資，例如四通利方信息技術有限公司最初是在吸引500萬港幣種子貸金的基礎上創立的，它經過長期準備與精心挑選，終于得到美洲銀行羅世公司、華登國際投資集團、艾芬豪國際集團等三家高科技風險投資公司的650萬美元新投資。
顯然，我國的風險投資事業發展是比較快的，它在促進我國高新技術企業的創立和成長方面起到積極作用。但是，我們也看到，我國的風險投資業只經歷了較短的發展歷史，至今尚處于初始階段，還無法獨立支撐高新技術企業的發展，風險投資在發展中還存在大量的問題，其發展的主要障礙主要表現在：
1、風險投資資金來源不足。據統計，1990年我國科技成果轉化需要的資金總額為1257．3億元，而實際僅投入資金188．49億元，存在1068．8億元的缺口。
2、風險投資主體單一。目前，我國許多風險投資總會看到政府的身影，主角大多是政府，或者是帶有很明顯的行政色彩。
3、風險投資人才極度缺乏。搞風險投資既要有經驗豐富的風險資本家，又要有具備創新能力和創業管理能力的風險企業家或創業家。而我國這方面的人才還是比較匱泛的。
我國現行稅收制度不利于風險投資事業的發展
風險投資的最明顯特征，即這種投資行為具有較高的失敗率。從一些發達國家的有關數據可以看出，它的失敗率平均在50％以上。例如日本，1983年所進行的26項重要投資中，有10項最后成功了，另外16項卻失敗了。另外根據美國權威雜志《風險投資期刊》刊登的研究報告中對1969年至1985年接受了風險投資的393家風險企業進行統計表明，有6．9%的風險企業當初的投資在回收時翻了10倍，而投資收不回來的企業占60%。
正是由于風險投資具有高風險性，收益很不穩定，與傳統投資相比處于不利的地位。而我國現行的稅收制度卻不利于風險投資事業的發展，主要表現在以下方面：
1、從企業所得稅來看，主要存在兩個問題。首先，風險企業的無形資產(技術投入)投入比重大，資產更新換代的時間短，而當前折舊速度不夠快，往往是資產的自然壽命尚未到達就因為技術進步而不得不被淘汰。其次，當前的企業所得稅優惠措施重產品和企業，輕研究開發過程，但風險企業的研究開發費用往往占企業支出的相當大部分。
2、從增值稅來看，生產型的增值稅不利于鼓勵投資。接受風險投資的企業通常是高科技企業，一般都是知識密集型企業，尤其是軟件開發行業的風險企業，其產品附加值高，銷售收入也較高，但由于它消耗的原料較少，而且由于技術轉讓費不能抵扣，所以風險企業增值稅的進項稅額就低，因而事實上承受了比一股企業更高的增值稅負擔。
3、從個人所得稅來看，沒有年度抵扣制度，不利于發揮風險資金提供者的積極性。對于投資者來說，他們進行投資必然希望獲得一個較高的收益，而風險投資者的收益具有很高的不確定性，有的年度可能會獲得很高的收益，而有的年度則一無所獲，甚至要承受較大的虧損。而個人所得稅是累進的，并且沒有虧損前轉或后轉的條款，顯然這非常不利于風險投資者的經營，在他們獲得較高收益時，他們要承受較高的個人所得稅邊際稅率，在虧損時則只能完全自己消化，而虧損的情形對于風險投資者來說又是經常發生的。而且，國家對高科技企業有一定的稅收優惠政策，對高科技企業的投資者卻沒有所得稅方面的優惠。
我國應該制定促進風險投資事業的稅收政策
從理論上講，稅收政策的制定者在設計稅收制度時，必須考慮稅收的兩個基本原則，即公平原則與效率原則。筆者認為，從稅收原則的角度出發，我國應該制定促進風險投資的稅收政策，它既有必要性又有現實可能性。
前面已經討論，風險投資由于它獨有的特征，使得它在稅收負擔方面與傳統投資相比處于不利的地位，即處于劣勢地位。而通過對它實行稅收上的優惠政策，讓政府也分擔部分投資風險，這顯然可以降低風險投貿的風險程度，從而使風險投資的競爭條件有所改善，使之與其他類型的投資處于相對公平的競爭環境下。從這個意義上說，對風險投資實施稅收激勵措施具有必要性，它有利于維護稅收的公平原則。
稅收效率原則要求稅收制度的設計應該有利于提高資源在全社會配置的效率，從而提高整個社會的經濟效率，即通過稅收的征收，引導或促使資源從低效率部門流向高效率部門，并促進人們更有效地利用現有資源，積極探索開發新資源，以此提高全社會的勞動生產率，促進社會的進步。對風險投資實施優惠的稅收政策，可以促進風險資金的形成，推動對高科技企業的投入，加快高技術成果的轉化，從而可以把資金引導到效率更高的部門，提高整個社會的效益和效率，帶動整個國民經濟的發展。所以，從稅收效率的原則來看，對風險投資實施稅收激勵措施是可行的。
我國促進風險投資的稅收政策措施選擇
既然對風險投資實行稅收優惠政策既有必要性，又是切實可行的，那么，我們究竟應該采取什么樣的稅收激勵措施呢?筆者認為，可以從以下三方面著手：
首先，企業所得稅應當給予風險投資適當的優惠。企業所得稅是對企業生產經營所得和其它所得依法征收的一種稅，它直接關系到企業凈收益的多少，影響著企業生產經營活動的最終結果。風險投資是一種高風險的投資活動，其收益也具有不確定性，因此，在對風險投資適當給予企業所得稅上的優惠時，可以采取以下措施：1、允許接受風險投資資金的企業在計提折舊時采取加速折舊的方法。高新技術生產部門是風險投資的主要對象之一，它們所采用的生產設備及技術更新速度大大高于傳統生產部門，經常在它們的自然壽命結束之前就不得不被淘汰，因而，對于這類資產應當采取加速折舊的方法計提折舊，以支持其技術發展。2、允許把風險投資的損失直接用于抵減其他投資的資本利得。風險投資發生虧損的情況是很常見的，這項措施可以直接降低風險投資的風險，有利于增強風險投資者進行投資的愿望和信心。3、對風險投資者實行再投貿減免。也即如果風險投資者把從其風險投資中取得的收益再用于風險投資，則這部分收益應當免征所得稅。從理論上說，這項措施可以促進新風險投資行為的發生，加速風險投資資金積累。4、適當降低風險投資企業的所得稅邊際稅率，或者實行所得稅的適當減免。這是最直接的措施，也是最有效的措施，許多國家已經實際采取了該項措施，例加瑞典的稅收改革之一就是實行企業所得稅的減免，其減免總額達到股東所獲股利的70％，減免額最高達到70萬克郎。這樣做可以鼓勵小企業支付股利，從而促進小企業的股票交易，增加小企業吸引權益資本的可能性。
其次，結合風險投資企業及被投資企業的特征，應當改革當前增值稅的征稅方法，即由生產型增值稅改革為消費型增值稅。生產型增值稅不允許把購入固定資產所含增值稅額作為進項稅額去抵扣當期的銷項稅額；收入型增值稅則允許隨著固定資產的使用而分次把其所含增值稅額納入進項稅額進行抵扣；而消費型增值稅則允許把購入固定資產所含增值稅額一次性地用于抵減當期銷項稅額。顯然，消費型增值稅對于新企業和生產設備更新速度快的企業來說是一個有利條件。這也有利于扶持風險投資的發展，因為風險投資企業大多投資于那些高技術產業，相對而言，它們所投資的企業一般都是比較年輕的企業。由此可見，實行消費型增值稅可以促進接受風險投資的企業加速生產設備更新，提高產品的技術含量，從而鼓勵風險投資行為的發生。
再次，促進風險投資行為還要注意發揮風險投資資金提供者和管理者的積極性，這主要從個人所得稅上入手。為了確保風險投資者不至于在稅收上處于劣勢，可以采取一種求平均的方式，即對于投資于風險行業所取得的收益，在每年年末按其實際收益適用稅率預交個人所得稅，然后按照一定的期限(例如5年)確定該期限內每年的平均收益，并根據這個平均收益選擇適用的邊際稅率．按照該稅率計算出風險投資者在此期限內(投資期限內)應該繳納的稅款。假設該稅為b、而投資者實際已繳納的稅款為a，比較b與a，以此來決定是否應當對投資者退稅或補征稅款，若b大于a，則應當對其退稅，反之則應當補稅。而對于投資管理者，從某種意義上說，他們其實也在進行投資，只不過他們所提供的不是貨幣資金，而是人力資本，他們代表了一種先進的管理理念，體現了管理技能與資金的結合，世界上大多數國家都是對其進行扶持的，因此，對他們的個人所得也應該適當照顧，給予一定的稅收優惠，以促進他們更好地進行風險運營，具體采取的措施可以是提高他們的免征額，或者專門為他們制定一個減稅條款，降低其所得適用的邊際稅率。
對促進風險投資稅收政策措施的效應分析
那么，對風險投資實施稅收優惠，將會產生什么樣的結果呢?我們不妨以個人所得稅為例來分析一下實施這些稅收優惠措施的效應。
我們現在假設有一個風險投資者，其擁有的資金總額為q，市場利率為r，稅率為t，他們可以投資于三個方案，其投資項目稅前收益的概率分布情況如表1：
*
a方案相當于進行儲蓄，b方案是一般性的投資方案，而c具有風險投資的特性。該投資者投資于a，b，c方案，稅前收益的期望值都為r，(a方案顯然是r，而對于b方案，為：
-r×15％＋o×20%＋r×35％+2r×40％＝r，對于c方案，為：一2r×20％十(-r)×40%十o×o十r×5％十2r×5％十5r×15%十6×15%＝r)
可以看出，這三種投資方案的稅前預期收益率相等，但我們接著再考慮稅后的情況，則會發現c方案將處于很不利的地位。由于現行個人所得稅一般沒有虧損后延的做法，所以這三種方案的納稅情況加下表2：
從表2可以看出，投資于方案a，該投資者預期繳納的稅收頗為qrt，投資于方案b，該投資者預期繳納的稅額為q(o．35rt+o．8rt)，而投資于c方案，預期繳納的稅額為q(o．o5+o．1+o．75＋o．9)rt＝1．8qrt。顯然，c方案明顯處于不利的競爭地位，而且，如果我們注意到絕大多數國家奉行的都是累進的個人所得稅制。則這種稅收上的不利地位將會更加突出。如果不給予其一定的稅收方面的優惠。顯然，任何理性的投資者都會把資金從這種方案撤出，造成大量類似c方案的投資項目不能獲得足夠的資金，不利于新興企業的成長與發展。
而扶持新興產業，尤其是高科技產業，是大多數國家的一貫做法。從稅收方面，我們前面已經說過，可以采取一些措施來彌補這種不平等的狀況。假設我們對高風險產業實行減稅的政策，減稅率為50％，則經過計算后，可知c方案應納稅額將降為o．9qrt，此時c方案在稅收上不僅沒有處于劣勢，還擁有一定程度上的優勢。就一般情況來說，任何產業都會經歷產生、發展、成熟和衰弱四個階段，從此意義上說，風險投資行業目前可以被歸入處于發展階段的行業，它具有很大的發展潛力，尤其是在以高科技為競爭基礎的當今，它的發展對于國民經濟具有非常重要的意義，應該對其采取一定的扶持措施。因此，對c方案實行減半征收后，稅收負擔為o．9qrt，這在短期內可能被看作是產生了新的不公平(不考慮到實際中的累進稅制，情況也許未必如此)，但從長期的產業發展計劃來看，這其實是符合公平原則的，因為所謂公平并不是平均主義，對弱者的扶持就是對強者的激勵，只有采取相應的支持策略，才會有更多的弱勢產業成長為強勢產業。
另外，從表現來看，對c方案實行減稅后，國家就會減少從類似c的產業中獲得的稅收收入，便如本例中該投資者所交納的稅收額將會減少0.9qrt,但注意到長期的效應，我們就會發現情況就未必如此了，假設實行優惠措施后，該投資者的經營積極性被充分調動起來，他的投資資金迅速成長為3q，那么盡管稅率下降為以前的50％，但稅額反而多于減稅之前的稅額。因此，對c方案實行一定稅收優惠措施，從長期來看，并不會導致國家稅收收入的減少。
總之，一系列實踐和理論證明，稅收激勵措施對風險投資行業有重要的促進作用，至少它可以使風險投資相對于其他類型的投資而言不會處于不利的地位，并使之在“公平的基礎上”競爭。許多發達國家從相關的稅收政策方面給予了風險投資一定的優惠，我國也應及早重視和完善有關的稅收政策。
注釋：
①見《風險投資：理論、政策、實務》第217頁經濟學出版社99年12月黃寶印等著
②《風險投資和中國經濟建設》《中國對外貿易》99年第5、6期作者：張海燕
②《資本利得―一無原則的稅種》《稅收譯叢》99年第5期羅寧、杜毅輝譯
參考資料：
王峻峰主編：《風險投資：實務與案例》，清華大學出版社2000年6月
venturecapital作者：mike?wright
ken?robbiel994
buildingeuropeanventures編者：sue.biriey1995
riskyassetsandthechoiceoftaxbase作者：iba?kobowitzannr．korowitz
第2篇：風險投資政策范文
關鍵詞：風險投資 資本進入 風險管理
中圖分類號：F276 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3791（2012）10（b）-0190-05
1 緒論
1.1 選題背景
風險投資的發端最早可追溯到20世紀40年代的美國。在近20年的迅速發展中，風險投資已被公認為創新企業增長的“引擎”。風險投資的資本來源于私人資本、公共養老金、保險公司、捐贈基金、公司及個人天使投資等。由于其回報極為豐厚，使得近幾年來風險投資基金規模急劇增長，從而極大地補充了創新企業的資金。微軟、英特爾、康柏、戴爾、思科、太陽系統、聯邦速遞等公司都因風險投資者提供了最初啟動資本，已在各自的行業中成為領先者。風險投資基金規模也已因為在這些公司的投資及回報，從1970年的1億美元發展到今天的超過1千億美元。
國內創業投資界有這樣的一個說法“20世界80年代看銀行，90年代看證券，21世紀看風險投資。最近一兩年來，創業投資的高風險、高收益、高增長潛力的特性，已經逐漸為國人所認識，國內風險投資行業迅速崛起，并帶動了相關行業的發展，例如投資顧問公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機構等紛紛介入風險投資，如四通、聯想，清華同方、寶鋼等公司或獨自或聯合其他機構成立風險投資公司，實行戰略投資。
由此看來，風險投資行業的崛起和發展已是勢不可擋，其高收益的特征吸引著一大批具有雄厚經濟實力的風險投資家。高收益必然伴隨著高風險，在當今人人都想分一杯羹的大環境下，如果盡最大可能規避風險？如果能獲得最高的投資回報？成為擺在風險投資家們前的一大難題。一套行而有效的風險投資管理理論看來必不可少。
1.2 研究意義
經過多年的探索，中國風險投資事業在不斷發展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉化及高科技產業化的重要作用。風險投資時的投資資金最終都要落實到具體項目中，由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致投資失敗的風險統稱為風險投資的管理風險，主要表現為：市場風險、決策風險和技術風險等。進行科學的風險管理，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。
1.3 研究框架
本文主要通過研究風險投資家在進行風險投資的各個階段可能遇到的各類風險以及對各類風險的有效風險防范和風險管理，得出相關規避和降低風險帶來的相關損失，警惕風險投資家在做風險投資時應該審慎考慮，隨機應變。在創新方面，由于中國在風險預警理論方面還比較缺乏，在以經濟建設為中心和資本市場發展迅速的大環境下，風險投資行業蓬勃發展，急需建立起一套行而有效的風險管理理論，從風險投資的各個階段的風險進行詳細的分析，并得出相應的結論，從而給風險投資家們一個有效的警示和明確的指導。令風險投資家們在多變的政治經濟大環境中，站穩腳，得到最大的回報，在經濟危機發生之前能及時抽離，減少最大的損失。
本文多采用上網搜集數據表格，集合教材的理論知識，綜合多方面的社會調查資料等方式完成。
1.4 術語說明
風險投資（Venture Investment）概念的界定是研究風險投資的起點，目前國內外對這一基本問題的認識尚有很大分歧。從國內外文獻看，關于風險投資的各種表述多達10多種。美國風險投資協會的定義如下：風險投資時由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本；歐洲投資銀行將其定義為風險投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術生產的小型公司而持有一定的股份形式承諾的資本……[1]總括各種對風險投資的定義，可以得出：風險投資是指具備資金實力的投資家對具有專門技術并具備良好市場發展前景，但缺乏啟動資金的創業家進行資助，幫助其圓創業夢，并承擔創業階段投資失敗的風險的投資。投資家投入的資金換得企業的部分股份，并以日后獲得紅利或出售該股權獲取投資回報為目的。風險投資主要分四個階段：資本導入（種子期），資本成長（創建期），資本管理（成長期）和資本退出（成熟期）。
風險投資家（Venture Investor）既是投資者又是經營者。風險投資家與銀行家不同，他們不僅是金融家，而且是企業家，他們既是投資者，又是經營者。風險投資家在向風險企業投資后，便加入企業的經營管理。也就是說，風險投資家為風險企業提供的不僅僅是資金，更重要的是專業特長和管理經驗。
種子期是指風險投資的第一個階段，是指技術的醞釀與發明階段，這一時期的資金需要量很少，從創意的醞釀，到實驗室樣品，再到粗糙樣品，一般由科技創業家自己解決。創業家在這個階段要主動尋找風險投資公司，推銷自己的產品及經營理念，吸引更多風險投資家去投資。
資本管理（Capital management），是指技術發展和生產擴大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴大生產，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業達到基本規模。這一階段的資金稱作成長資本，其主要來源于原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產品銷售也能回籠相當的資金，銀行等穩健資金也會擇機而入。這也是風險投資的主要階段，這一階段的風險已主要不是技術風險，因為技術風險在前二階段應當已基本解決，但市場風險和管理風險加大。
資本退出（Capital Exit），風險投資最終將退出風險企業。風險投資雖然投入的是權益資本，但他們的目的不是獲得企業所有權，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風險企業退出。風險投資從風險企業退出有三種方式：首次公開發行；被其他企業兼并收購或股本回購；破產清算。顯然，能使風險企業達到首次公開上市發行是風險投資家的奮斗目標。破產清算則意味著風險投資可能一部分或全部損失。
2 文獻綜述
根據學者的研究表明，中國的風險投資公司在投資項目時，都不同程度地出現了在項目盡職調查階段對很多風險估計不足，一般較少使用相關的定量分析方法，而且對估計到的風險處理和控制辦法并不得當，從而在一定程度上造成了在投資前對風險的規避不力。
2.1 國內學者的研究結果
韓樹榮（2007）認為，風險投資為那些勇于涉足新技術、新的商業模式的投資者提供了豐厚的增值回報，但實際上每一次風險投資計劃的實施都會涉及到一系列的難以估計的風險。當風險企業忽略了這些風險的存在沒有采取有效的風險管理與控制措施時，將會給投資者帶來巨大的損失，甚至是血本無歸。
趙志運和申景奇（2007）也認為由于風險投資項目大多數是由技術創新而產生的高科技項目，過去同行業的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風險以外，還具有本身的特殊性。風險企業在整個項目運作過程中因管理不善而導致失敗的案例屢見不鮮。進行科學的管理風險控制，對于有效運用風險投資這一手段促進科技成果的轉化，使風險投資項目實現最好的綜合經濟效益，具有重要的現實意義。另外，由于經驗不足，在投資協議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風險的需要，存在諸多不完善的地方。例如對于“一票否決制”、“股權逐步釋放”等條款，有些早期的風險投資項目的投資協議中就沒有設置，結果造成投資后碰到此類問題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無策。
2.2 創新之處
在以上學者研究的基礎上，本文通過案例分析和比較論證等方法繼續深入探討在風險投資的過程中投資家們可能遇到的各種風險，并提出相關的建議和對策，這對我國的風險投資行業有重要的意義。
3 風險投資管理的階段特征
無論是哪個階段的風險投資，一般都包含三方當事人，分別是投資者，風險投資公司和風險企業。資金從投資者流向風險投資公司，經過風險投資公司的篩選決策，再流向風險企業，通過風險企業的運作，資本得到增值，再回流至投資公司，風險投資公司再將收益回饋給投資者，構成一個資金循環。周而復始的循環，形成風險投資的周轉。
性質上講，風險投資大體上可以分為四個階段。第一階段為資本種子期；在這一階段，普通合伙人要用6個月到1年的時間，尋找有限合伙人，籌集各類資金。第二個階段是資本投資增長階段；在這一階段資金已經進入風險企業，并且風險企業已經開始研發產品推出市場。第三個階段為管理階段；風險投資家在投資后，并不以為大事已成，他們還是要間接參與風險企業的經營管理，幫助后者成長壯大。在這一階段，風險投資家的目標都很明確，需要增加風險企業的市場價值，因為增加它的價值就是增加自己的投資收益。最后一個階段是風險投資的結束階段；這個階段在風險投資界也叫做退出階段，風險投資家將所有的資產變為資金，從而收回全部所投資的資金。
3.1 資本種子期的風險階段特征
投資項目的篩選是風險投資的第一個步驟，也是最重要的步驟。在種子期，風險投資家面臨著極高的投資風險。由于風險投資家對創業者的產品領域不熟悉不了解，從而存在很高的信息不對稱的風險。當風險投資家籌集到資金后，就要投向風險企業。這些企業主要靠一些關鍵技術，這些技術只被少數創業者掌握；另外，企業在創業期一般缺乏完善的公司治理結構和財務數據，也沒有可供觀測的信譽記錄。由于創業者更了解自己、自己開發的技術和企業，因此，風險投資家在選擇創業者是存在著信息不對稱。
除了上述的信息不對稱風險外，風險投資家還可能面臨著極大的信息成本。這尤其針對首次接觸風險投資的人來說，由于不熟悉各行業的運作，盲目地去尋找一個創業家去合作是一件很難的事。有些風險投資家大費周章地找了一個相對稱心的投資項目，但是到頭來還是發現沒有合作的機會，導致計劃告吹。有些風投家在尋找中介時，沒有了解中介公司的信譽，往往遭遇騙局。現今的風險投資中介公司的發展良莠不齊，中介人員素質不高，中介監察考核制度不完善等都對風投家造成嚴重的損失。所以信息成本也是風投家們要考慮的一個因素[2]。
3.2 資本導入期的風險階段特征
在資本導入期，風險投資家主要考察風險企業經營計劃得可行性，以及產品功能與市場競爭力。如果風險投資公司覺得投資對象具有相當的存活率，同時在經營管理與市場開發上也可提高有效幫助，則會進行投資。這一階段風險主要是技術風險和市場風險。
技術風險是指在風險投資過程中，因技術因素導致創新失敗、風險資本無法收回的可能性。風險企業所擁有的技術是吸引風險投資的重要因素之一。正是因為技術的先進性、獨立性和市場性，才賦予了風險企業巨大的發展潛力和高成長性，風險投資才會產生高額投資回報。然而，一項技術的商品化和產業化過程中面臨著諸多技術風險。高技術產品的重要特點之一就是壽命周期短、更新換代快。如計算機的電路技術在短短四十多年內已經更換了五代，新技術取代舊技術的周期越來越短，從最初的真空管到晶體管，周期13年；從晶體管道集成電路，周期8年；從大規模集成電路到超大規模集成電路，周期僅為3年[3]。
市場風險是指風險投資主體由于市場的不確定性所面臨的虧損的可能性。即新產品成功地制造出來后能否將其順利地推向市場。產品銷售不暢的原因有：（1）產品的功能與價格之比過高，顧客難以接受；（2）目標市場定位不準；（3）廣告宣傳不當或不力；（4）產品有嚴重的副作用或缺陷。
3.3 資本管理期的風險階段特征
當風險投資家和創業家簽訂合作協議后，風險投資家酒藥參與風險企業的經營管理。這就進入了第三個階段，管理階段。
在風險管理期這個階段，風險投資家主要面臨著決策風險，管理風險和財務風險。其中，決策風險是指在項目選項、投資決策等重大決策上由于信息的失真、判斷預測不準而造成的決策失誤。比如對風險的分析，預測不準，沒有權衡收益和風險，當項目出現不利因素時沒有及時進行控制等。管理風險是指在企業管理過程中，由于受到政策、法律、利率等外部環境的影響以及企業管理層自身管理水平的限制、使企業在經營中存在著許多風險。比如人事大變動造成的人才流失和利益損失。財務風險是指當企業采取借貸方式融資時，企業的負債比例增大，到期還不上貸款的財務風險也增大。由于各種因素的影響，企業發展的后續資金缺乏，使企業發展受阻。面臨不進則退的危險。
風險投資家與創業家同甘共苦，共同管理企業。風險投資家獲得一定的支配權是減少風險的一種方式。
3.4 資本退出期的風險階段特征
一項風險投資的時間大約為四到五年，一些特殊的投資可能需要更長的時間。風險資本家進行投資的目的是為了獲得最大的投資回報，上市是風險投資公司最希望看到的，也是最理想的結果。但是高技術公司的風險極大，同業競爭性較強，即使能順利地開發出產品，也可能因類似產品已面市或新產品推出的時機不對而導致失敗，而且高科技公司還可能因經營不善或產品無法順利開發成功而倒閉。
風險投資本身就是一個高風險的合作項目，當投資企業經營到一定成熟階段時，風險投資家應該要考慮資本退出。其實與其說資本退出是風險投資的最后一個步驟不如說資本退出也是防范風險的一個方法。
3.4.1 資本退出的方式
（1）上市。若一個公司發展迅速，業績較好，可首先選擇公司上市這種方法。公司上市這種方法較靈活，風險資本家可以通過出售所有的股票而立即獲得全部的收益，也可在一段時間內逐漸將股票買出而逐漸獲得收益。這是從企業中完全抽身的一種好方法。
以蘋果公司為例，這個最初在車庫里的小作坊，在極短的時間內發展成為現代化企業，成為風險投資成功的案例。1977年4月，蘋果公司首次公開推出了新產品——蘋果二號，1977年銷售額為250萬美元，1980年達1.17億美元，1982年達5.83美元，成為《幸福》雜志500家大公司之一，這是第一次，一家新興企業在5年之內進入《幸福》雜志500家大公司排行榜。1980年12月12日，蘋果公司首次公開發行股票（IPO），以每股22美元的價格公開發行460萬股，集資1.01億美元。喬布斯、馬古拉、沃茲尼克、斯科特4人共擁有蘋果公司40%的股份。早期在蘋果公司投下賭注的風險投資家，都獲得豐厚的回報。阿瑟洛克1978年花5.76萬美元，以每股9分的價格買了64成股票，首次公開發行進價格1400萬美元，增值243倍。而馬拉古最初投入的9.1萬美元已增值1637倍。蘋果公司是風險投資成功的案例。公司首次公開發行使投資者滿載而歸。這是風險投資的理想結果。從蘋果公司成功的經驗看出，風險投資的退出政策市獲取高額回報的關鍵[4]。
（2）賣出選擇權。把公司出售給第三者，是退出的一種快捷方法。尤其在被投資公司經營業績不接時，這種權利使得風險投資基金能抽回資金，將資金運用在其他的投資項目上。但在這種情況下，風險投資家都希望能將該項目盡快售出，退出資金。因此，在價格的談判上，商業買主會利用風險投資家的這種心情，盡量壓低價格。這種賣出選擇權還可運用于被投資公司經營業績不錯，但是因為某些原因無法在短期內上市。
（3）管理層收購。風險資本家可將其持有的股份出售給被投資公司的管理層。這種方法會促進被投資公司的管理層努力工作，并保證公司的所有權及管理權變動不至于過度。
4 風險投資管理的意義及策略
國內風險投資的發展歷史不長，而且由于客觀環境的特殊性，使國內風險投資存在一定的先天不足。中國風險投資缺乏相關的規范化法律制度環境，同時又缺乏合格的專業風險投資人才，更缺乏風險投資的經驗。這些都使中國風險投資項目的風險表現出一定的特殊性，因而就對投資項目的風險管理提出了特殊的要求。
4.1 風險管理的方法
隨著社會的發展和科技的進步，風險投資中的風險因素越來越多，無論風險投資家還是創業家，都日益認識到進行內部風險管理的必要性和迫切性。人們想出種種辦法來對付風險，但無論采用何種方法，風險管理的一條基本原則是：以最小的成本獲得最大的保障。對風險的處理有回避風險、預防風險、自留風險和轉移風險等四種方法。
（1）回避風險。回避風險是指主動避開損失發生的可能性。如考慮到游泳有溺水的危險，就不去游泳。雖然回避風險能從根本上消除隱患，但這種方法明顯具有很大的局限性，因為并不是所有的風險都可以回避或應該進行回避。如人身意外傷害，無論如何小心翼翼，這類風險總是無法徹底消除。再如，因害怕出車禍就拒絕乘車，車禍這類風險雖可由此而完全避免，但將給日常生活帶來極大的不便，實際上是不可行的。
（2）預防風險。預防風險是指采取預防措施，以減小損失發生的可能性及損失程度。興修水利、建造防護林就是典型的例子。預防風險涉及一個現時成本與潛在損失比較的問題：若潛在損失遠大于采取預防措施所支出的成本，就應采用預防風險手段。以興修堤壩為例，雖然施工成本很高，但與洪水泛濫造成的巨大災害相比，就顯得微不足道。
（3）自留風險。自留風險是指自己非理性或理性地主動承擔風險。"非理性"自留風險是指對損失發生存在僥幸心理或對潛在的損失程度估計不足從而暴露于風險中；“理性”自留風險是指經正確分析，認為潛在損失在承受范圍之內，而且自己承擔全部或部分風險比購買保險要經濟合算。自留風險一般適用于對付發生概率小，且損失程度低的風險。
（4）轉移風險。轉移風險是指通過某種安排，把自己面臨的風險全部或部分轉移給另一方。通過轉移風險而得到保障，是應用范圍最廣、最有效的風險管理手段，保險就是其中之一。
4.2 風險投資管理的策略
為了應對風險投資在各個階段可能遇到各種風險，結合風險管理的四個手段，我們可以得出以下的策略，做到預防和減低風險帶來的損失和危害。
（1）認真分析項目計劃書的可行性。這是最重要的一個環節。一份可行的計劃書應該顯示出對投資者足夠的誘惑。風險投資家應該看看其是否完整地說明了企業的經營現狀、發展規劃以及未來的發展前景；另外，還要綜合分析該產品的核心技術。很多風險投資項目的技術設想還只停留在實驗階段，因而必須分析判斷該技術設想是否具有超前意識，在目前是否可以實現，是否還需克服很多技術難關才能將其變為實用的技術等等。還要評估該新產品是否需要依靠其他廠家的產品，技術產品是否具有獨特的核心技術。這些都要靠風險投資家仔細分析研究計劃書，盡量降低信息不對稱帶來的風險。
（2）考慮創業家的素質。風險投資家和創業家實質上是一種合伙人的關系，企業是否經營得穩妥都直接與企業家的素質掛鉤。風向投資家應該從多個角度去考察創業家是否在他所從事的技術領域里具有敏銳的觀察力，是否掌握新產品的市場全貌，是否懂得如何去開拓新產品的市場，是否具有利用各種辦法去籌措發展資金的能力，是否有想自己的技術設想變為現實產品的能力等。當然這種考慮并不是絕對的，往往與企業家自身的素質水平有很大的關系。對于風險投資家來說，選對了人，也就成功了一半。一個優秀的企業家，可以不具備精深的技術知識，但必須具備這樣的一些素質：具有強烈的創新意識和愿望，不墨守成規，不人云亦云；具有敏銳的機會意識和高超的決策水平，善于發現機會，八五機會并利用機會；具有強烈的責任心和自信心，敢于在困境中奮斗，在低谷中崛起。
發達國家的高技術產品創新的成功經驗之一，就是技術專家、管理專家、財務專家、營銷專家的有機組合，形成企業管理的整體優勢，從而為高技術產品創新奠定堅實的組織基礎。那種由技術所有者包攬一切，集眾權于一身的家長式管理，往往由于管理水平、管理模式等方面的問題，導致企業創新活動的失敗。
（3）要想解決技術風險，風險企業可以走合作研究之路。合作研究是指企業與企業之間或科研單位之間發揮各自的優勢，聯合研究開發，共同生產銷售。它是提高開發效率、減少技術創新風險的有效途徑。其特點是合作的各方共擔風險共享成果。合作的方式可以使多種多樣的，歐洲各國在進行獨立開發的同時，還特別注重加強國與國之間的合作，對于那些一國開發有困難，而對各國發展都有利的高科技項目，如“尤里卡”計劃、航天技術等都由各國聯合開發，經費由各國共同提供。我國企業的很多重要新產品大都是聯合開發的結果。
（4）為了應對市場風險，風險投資家和企業家在產品投入生產之前，應該做一套完善的市場調查。要了解該產品在市場的價格定位以及消費者對該產品的接受度和受歡迎程度。做好一個詳盡的市場銷售計劃和宣傳計劃。在解決決策風險方面，首先不選擇具有兩個風險以上的項目；選擇可接受的風險和可控制的風險；盡量選擇低風險高收益的項目。
（5）管理風險的解決方法：建立一套靈活的激勵機制。允許企業管理者投資入股，也可以技術入股，占有企業一定比例股份甚至絕大部分的股份；允許管理層在完成經營指標的情況下可以持有更多的股份，安排期權制；允許企業在一定條件下回購企業的全部股份。風險投資公司控股的目的是為了保證投資的安全，當資本增值時就退出，允許企業持有絕大部分的股份即是約束也是激勵；在對風險企業管理層的激勵機制中，美國普遍采用期權制。將企業的股份的10%～20%做成期權計劃，按照不同層次管理人員的不同比例，分期賦予其預定價格優先購買股份，并在公司上市時以市價售出的權利。以此來約束企業管理隊伍；在企業的薪酬制度方面，可以參考如下方案：員工的基礎工資處于浮動中，達到預期目標，就按照規定獲取報酬。同時在薪酬機制加入一些常量和變量。常量即是基本工資，董事長工資由股東確定，總經理工資由董事會確定，員工工資由總經理董事會批準。變量即是與業績掛鉤的獎金。
5 一個案例分析——攜程的成功之路
攜程旅行網（ International， Ltd）創立于1999年初，主要的投資者有美國Carlyle Group（凱雷集團）、日本Soft Bank（軟銀）、美國IDG（國際數據集團）、上海實業、美國Orchid（蘭馨基金）等。作為一個創業型的互聯網企業，攜程協助私募股權基金的力量得到了迅速的發展，并與2003年12月9日登陸美國納斯達克（NASDAQ）正式掛牌交易。
作為中國領先的在線旅行服務公司，攜程旅行網成功整合了高科技產業與傳統旅行業，向超過4000萬會員提供集團酒店預訂、機票預訂、度假預訂、商旅管理、特惠商戶及旅游資訊在內的全方位旅行服務，被譽為互聯網和傳統旅游業的無縫結合的典范。
5.1 攜程網的創立
1999年春節后的一天中午，一頓再平常不過的午餐，成就了沈南鵬、梁建章和季琦三人的商業帝國，成就了沈南鵬“攜程之父”的美名。他是耶魯MBA出身，時任德意志中國資本市場主管，多年的工作經歷讓他具有相當的融資力和宏觀決策能力；梁建章，曾在甲骨文公司做過研發工作，技術背景深厚；季琦，有豐富的創業經驗，擅長交際，對管理和銷售都有一套。三人都具備了創業家的素質，這為以后的成功奠定了夯實的基礎。經過一番討論，最終他們決定：向旅游業進軍。在攜程創始之前，沈南鵬等四人共投資了200萬元。不過單靠這點資金，攜程不可能得到快速的發展。沈南鵬便積極向外尋求合作機會，而在此時，有不少的風險投資公司對攜程產生了濃厚的興趣，認為旅游業在國內市場大有可圖之利。
5.2 攜程網風險投資歷程
第一步：吸引IDG第一筆投資50萬美元。1999年4月，創始人梁建章、沈南鵬、范敏和季琦四人成立攜程香港公司[ （Hong Kong）Limited]，注冊資本約200萬元人民幣，公司的股權結構完全以出資的比例而定，沈南鵬是“最大”股東。攜程在國內的業務實體攜程計算機技術（上海）有限公司[Ctrip Computer Technology（Shanghai）Co，Ltd]早在1994年就已成立，攜程香港公司成立后，以股權轉讓形式100%，控股攜程上海公司。1999年10月，在攜程網站還沒有正式推出的情況下，基于攜程的商業模式和創業團隊的價值，最早進入中國市場的美國風險投資公司之一，IDG技術創業投資基金憑借攜程一份僅10頁的商業計劃書向其投資了50萬美元作為種子基金。作為對價，IDG獲得了攜程20%多的股份。在攜程隨后進行的每輪融資中，IDG都繼續跟進。
第二步：吸引軟銀等風險投資450萬美元，攜程集團架構完成。2000年3月，攜程國際（ International， Ltd）在開曼群島成立。由軟銀中國創業投資有限公司（Softbank China Venture Investments）牽頭，IDG，蘭馨亞洲投資集團（Orchid Asia， LP.），Ecity Investment Limited、上海實業創業投資公司（S.I. Technology Venture Capital Limited and Certain Individual Shareholders）五家投資機構與攜程簽署了股份認購協議、攜程以每股1.0417美元的價格，發售432萬股“A類可轉可贖回優先股”。其中，除了IDG追加投資認購了48萬股以外，軟銀認購144萬股；蘭馨亞洲認購921，600股；上海實業和一些個人股東認購48萬股。本次融資共籌得約450萬美元。隨后，攜程國際通過換股100%控股攜程香港。這樣，攜程的集團架構完成，為攜程以紅籌模式登陸海外證券市場掃平了道路。
第三步：引來美國凱雷集團等機構的第三筆投資。2000年11月，凱雷等風險投資機構與攜程簽署了股份認購協議，以每股1.5667美元的價格，認購了攜程約719萬股“B類可轉可贖回優先股”。其中凱雷亞洲認購了約510萬股，投資額約達800萬美元，取得約25%的股權；而軟銀、IDG和上海實業分別增持約64萬股、41萬股和83萬股；蘭馨亞洲增持了約18萬股。至此，攜程完成了第三次融資，獲得了超過1000萬美元的投資。
第四步：吸引老虎基金，提升了國際投資者的認可度。2003年9月，攜程的經營規模和贏利水平已經達到上市水平，此時獲得了上市前最后一輪1000萬美元的投資，攜程以每股4.5856美元的價格向老虎基金（Tiger Technology Private Investment Partners， L.P. and Tiger Technology， L.P）發售218萬股“C類可轉可贖回優先股”。這筆投資全部用于原有股東包括凱雷、IDG、上海實業及沈南鵬、季琦等創始人等的套現退出：攜程以每股4.5283美元的價格贖回普通股和A類可贖回股票共約122萬股，以每股6.7924美元價格贖回約64萬股和B類可轉可贖回股票。對于準備在美國上市的攜程來說，能在上市之前獲得重量級的美國風險投資機構或者戰略投資者的投資，對于提升公司在國際投資者的認可度有著非常大的幫助。
第五步：登陸納斯達克市場，私募完成增值。2003年12月9日晚11時45分，攜程國際以美國存托股份（ADS）形式在美國納斯達克股票交易所正式掛牌交易。本次攜程共發行420萬股ADS，發行價為每股18美元，其中270萬股為新發股份，募集資金歸攜程；150萬股為原股東減持套現，募集資金歸原股東，扣除承銷等各項費用，攜程得款4520萬美元，站IPO總額的60%；原股東得款2511萬美元。
IPO后，攜程總股本3040萬股，市值約5.5億美元。上市當天，攜程以24.01美元開盤，最高沖高至37.35美元，最終以33.94美元的價格價格結束全天的交易，收盤價相對發行價上漲了88.56%，一舉成為美國資本市場2000年10月以來首日表現最好的IPO。
憑借著一輪又一輪海外風險投資入主攜程，攜程擁有了更充足的資金、資本，進一步加強了攜程集團公司化的進程。目前，攜程旅行網擁有國內外五千余家會員酒店可以供預訂，是中國領先的酒店預訂服務中心，每月酒店預定量達到五十萬余家。在機票預訂方面，攜程旅行網是中國領先的機票預訂服務平臺，覆蓋國內外所有航線，并在四十五個大中城市提供免費送機票服務。
從最初的一個商業計劃、三四個合伙伙伴，到現在這樣一家市值15億美元的公司，攜程憑借著海外風險投資走到今天國內的數一數二的低位，實在是強大。
6 結論與建議
風險投資者的風險管理目標有兩個方面：資本增值和資本的保值。資本的增值是指通過對新興增長企業的資本投資獲取長期增值收益；資本的保值是指風險投資者通過積極的風險企業管理來實現風險資本的保值。綜上所述，我們可以得出以下結論。
（1）審慎選擇投資機會。風險投資家應對擬投資對象進行充分的風險識別與前期的評估。在投資之前，應對影響風險資本增值與退出的風險充分加以分析，在科學分析的基礎上設計出相應的風險管理與控制方案并付諸實踐。
（2）全面分散投資來降低風險。眾所周知，把雞蛋放在同一個籃子里是很危險的，風險資本的投資必須分散化，資金應投向有較好前景的高增長行業中，風險資金的20%以上不能投向任何一個單獨的風險企業，應投向將全部資金投射30～40個組合投資風險企業，且這些企業應處于不同的發展階段，從而避免非系統風險。
（3）建立和完善風險投資管理體系。風險因素不但錯綜復雜，而且因時、因地、因人、因事、因市場競爭而不斷變化，不易被察覺，不易被識別，不易把握。為了控制風險，投資者應當認真履行投資原則，并與企業一道，同心協力，共同建立和完善風險投資管理體系。
（4）加強對風險投資管理人才的培養。人才是企業發展的關鍵，風險的察覺，識別和控制，機遇的洞察，捕捉和把握，都有賴于風險投資管理人員智力和能力的有機結合與發揮。因此，大力開發人力資源，培養高素質，高水平的風險管理人才應作為大事認真抓好。
綜上所述，由于風險投資作為一種投資于高新技術企業中的投資活動，對于國家的發展和建設具有舉足輕重的作用，因此化解其風險就具有非常重要的意義，而通過對風險投資的風險分析，我們找到了對風險投資進行風險管理的一系列方法和手段。運用這些方法和手段可以降低風險投資失敗的概率，從而保障對于高新技術企業的投資獲得良好的經濟和社會效益，并以高新技術企業的發展為契機，促進整個國民經濟的發展，增強我國的綜合國力。
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第3篇：風險投資政策范文
理論分析
(一)認證理論企業融資的兩種傳統方式是債權融資和股權融資，這兩種融資方式主要發生在企業發展的中、晚期階段。風險投資的出現將社會的融資功能擴展到企業發展的早期階段。由于風險投資不僅可以改善企業的融資問題，還為企業提供增值服務，從而降低投資者與企業之間的信息不對稱問題〔’4〕。IPo是風險投資退出的重要渠道，由于風險投資是IPO市場的經常參與者，而且十分關注自己的聲譽，因此風險投資參與的IPO公司的發行價非常接近發行公司的內在價值，從而發揮了對IPO公司的認證作用。公司IPO的過程伴隨著信息不對稱，發行公司擁有比外部投資者更多的信息。為了避免信息不對稱引起的市場崩潰，就需要第三方的認證來保證發行的成功。風險投資比證券承銷商、審計機構等金融機構相比能更好地發揮認證作用，原因在于其持有股份、占有董事會地位，直接參與經營管理等，因此與其他金融中介相比，風險投資與風險企業的管理層之間會建立更密切的關系，而且這種密切關系持續的時間更長;此外由于多數風險投資以有固定存續期限的有限合伙制存在的，若要未來成功地籌集資金以繼續存活，則過去的業績表現以及所建立的聲譽就是極端重要的，因此風險投資會控制可能出現的認證錯誤。總之，風險投資必須要具有下列的條件才能發揮認證作用:具備認證資本、認證資本大于其虛假認證所能獲得的最大收益以及企業取得認證服務要支付較高的成本這三項條件。風險投資的認證作用是梅吉森和韋斯(Me驪nson&weiss)等學者提出t’〕，并得到了廣泛的認同。認證理論認為，質量好的公司會吸引風險投資的參與，當市場中缺乏傳達公司真實價值的有效途徑時，風險投資對發行公司的持股將被認為是發行公司的認證，被投資者視為公司具有良好前途的信號。此外，風險投資也會通過持股參與公司的決策，全程監控持股公司的運作，為其提供增值服務。梅吉森和韋斯(Me驪nson&Weiss)之后，有很多學者也開始研究風險投資的認證問題，然而得出的結論卻不盡相同。有些學者的研究表明風險投資具有.認證作用，如賈因和基尼(Jainand瓦ni)認為風險投資參與的IP0公司具有更好的運行效率，說明此類公司具有.更好的投資價值，從而認為風險投資具有認證功能〔”〕。王(W恤唱)等對新加坡市場的研究發現有風險投資支持的企業腳股票抑價程度更低，因此在新加坡市場上風險投資業存在認證作用[s]。查欣(Cha響hine)等人基于英國和法國進行了類似研究，同樣表明風險投資在IpO中具有認證功能困。唐運舒等(么l粥)經過實證分析發現，香港創業板市場有風險投資持股公司的發行價格要高于無風險投資持股的公司，其結論支持風險投資在香港創業板市場已初步具有西方發達證券市場那樣的“認證，’功能，有風險投資持股是被市場認為公司具有.良好前途的信號[7]。而有些學者的研究卻表明風險投資沒有認證作用，如巴里(Ban了)等基于1盯8一1卿年美國市場的IPO數據進行研究，發現風險投資的參與對叨抑價并沒有顯著影響〔’‘};布雷夫和貢拍茨(B~andGol叫姆玲)及李和瓦哈(硫andwa-ha)也獲得類似的研究結果[17，18];林德曼(凡nde~)對德國Neuer市場、法國N~市場及英國Tech市場的1姚-1朔年的IPo所開展的研究，同樣沒有發現風險投資的參與可以降低IPo抑價[’0};基于日本市場和中國中小企業板的研究也得到類似的答案仁19，明。綜上所述，學術界雖然認為風險投資可能會對IPO公司發揮認證作用，但學者們的實證研究并沒有得出統一的結論。本文認為目前所開展的關于風險投資認證作用的研究，主要考慮是否有風險投資參與，并沒有考慮風險投資本身的差異性，如美國的風險投資一般是獨立機構，而德國的風險投資大多是銀行的附屬機構，日本的風險投資一般是大保險公司的附屬機構，這也許是基于這三個國家的研究結果存在差異性的原因之一。而中國的風險投資的資本來源中政府資金一直以來占據著較大比例，因此有必要對政府背景風險投資對理O的影響進行研究。
(二)政府背景風險投資對認證作用的影響根據《中國創業風險投資發展報告》對風險投資類型的劃分，并結合國內外學者對風險投資的分類〔”，瓦川，本文把目前活躍于中國風險資本市場的風險投資分為政府背景風險投資(包括各級政府及國有獨資企業對風險投資的直接資金支持)和民營風險投資(包括國內股份有限公司，含上市公司和有限責任公司提供的資金，非金融機構風險資本如證券機構和信托投資機構等提供的資金以及自然人組建的風險投資)，下文將分析這兩類風險投資的差異。1.具備認證資本政府背景風險投資的資金大多來自于各級政府或國有獨資企業，政府之所以投資于風險投資，主要原因在于風險投資不僅是高新技術公司早期資金的重要來源，而且其產生的社會效益不僅帶給投資者收益，還會擴散到廠商、消費者乃至整個社會[22]。正是由于風險投資具有強烈的外部性，對本國或本地區的科技進步和經濟發展有巨大貢獻，因此才會形成了政府背景的風險投資。政府背景風險投資的主要目的并不是未來獲取巨額投資回報，而且后續融資的壓力較小，因此政府背景風險投資的認證資本較弱。民營風險投資大多受到風險投資巨大投資回報的誘惑而出現。民營風險投資若要生存下去，則后續融資的壓力會一直存在，因此要求民營風險投資在市場中具有良好的信譽，從而說明民營風險投資具有較強的認證資本。2.虛假認證的負收益風險投資不僅僅只是一種融資渠道，更重要的是為風險企業在經營和管理方面提供咨詢幫助和信息，這也是風險投資區別于其他融資方式的一個重要特征川。由于政府背景風險投資的高層管理人員多為政府委派，不熟悉專業技術，缺乏經營和管理企業的經驗，對市場反應不敏銳，且投資萬一失敗，還將可能要承擔較多的非經濟責任，從而影響其在仕途上的晉升，因此政府背景風險投資的虛假認證帶來的負收益較高。民營風險投資往往在專業技術、業務知識、市場渠道、人脈資源、相關的技術創新等方面為風險企業提供幫助，還利用自身在行業中的地位為風險企業背書〔23]，因此民營風險投資的參與程度較深;而且民營風險投資的投資目標是期望獲取巨額投資回報，因此會盡量避免虛假認證。3.企業取得認證服務要支付的成本政府背景風險投資的出現就是為了幫助當地中小型企業的發展以促進當地經濟發展，因此企業要取得政府背景風險投資的認證服務要付出的成本較少;而民營風險投資在投資之前要對企業進行“審慎調查”以保證投資的成功率，因此企業獲取民營風險投資的認證服務要支持的成本較高。風險投資發揮認證作用的基礎是其對企業的識別、管理以及監督等行為的綜合結果，這些行為使其作為第三方降低了投資者與風險企業之間信息不對稱。由于政府背景風險投資和民營風險投資在所具有的認證資本、虛假認證獲取的負收益以及企業為獲取認證服務要支付的成本方面都存在顯著差異，因此證明風險企業價值真實性的可信度會有差異，從而導致其影響認證作用的效果。
實證分析
(一)研究假設1.風險投資的差異性與抑價抑價是研究公司IP0的重要指標，它是在信息不對稱條件下克服“贏家詛咒”的一種方法，因此風險投資可以通過改變信息不對稱從而影響正0抑價，但不同的風險投資解決信息不對稱問題的能力并不相同。IP0抑價是包括中國在內的世界各國股票市場中普遍存在的現象，在中小企業板抑價問題同樣存在，它是研究風險投資參與對IPO影響的重要指標[9]。已有研究表明Ipo抑價之所以存在，是因為一級市場外部投資者對公司真實價值認識的不確定，這種不確定性越高，公司的IPO抑價率就會越大上24j。由于風險投資在投資企業之前進行了盡職調查，在投資企業之后可以深人到風險企業的經營管理之中，因此風險投資可以改善投資者與企業之間的信息不對稱問題，通過改變信息不對稱影響抑價。風險投資的差異性導致其解決信息不對稱問題的能力并不相同，因此在中小企業板，不同類型風險投資的參與會導致所投資公司的抑價程度不同。根據上文的分析，本文提出第一個假設:假設Hl:風險投資的差異性會影響IPo抑價。由于中小企業板的設立較早，當時風險投資行業的發展不成熟，尤其政府背景風險投資在資本數量上較大，但管理機制落后，從而政府背景風險投資在投資目的、管理人員的投資水平及對風險企業的管理能力等方面相對較弱，因此改善信息不對稱的能力不如民營風險投資，導致投資者對政府背景風險投資參與的企業要求的折價程度要高。因此本文推斷政府背景風險投資參與的公司將會具有較高的抑價;Hla:政府背景風險投資對風險企業的抑價影響程度較低。與政府背景風險投資相比，民營背景的風險投資則是典型的活躍、長期投資者口幾在以退出為導向，股權投資一獲得資本增值一退出的風險投資的投資程序中，民營風險投資在進行投資之前和投資之后，會深人企業的調查和管理之中，所以民營風險投資比政府背景風險投資能更好地解決信息不對稱問題。此外，民營風險投資特別關注其聲譽，因為聲譽對其能否獲得資金組建下一個風險投資基金有重要影響，而聲譽和其以往的投資收益率密切相關，因此市場可以通過民營風險投資的聲譽來判斷其所投資公司，從而降低信息不對稱問題。因此，本文推測在中小企業板，民營風險投資能更好地解決信息不對稱問題，進而能產生較低的抑價。Hlb:相比較政府背景的風險投資，民營風險投資對風險企業的抑價的影響程度要高。2.風險投資的差異性與IPO后收益由于資金來源、投資目的、投資經驗以及管理經驗等方面存在差異，因此將導致風險投資對其所投資的IPO公司的長期收益產生影響。民營風險投資通常專注于某些特定行業，并且會建立社會網絡[25]，在增加企業價值方面表現在能夠幫助受資企業開發戰略、獲取其他融資、招募經理人等[26]。一般認為高度的專業化和良好的社會網絡能增加所投資公司的長期價值〔川，即IPo后收益表現較好。政府參與風險投資的目的是為了使那些尋求資金的企業順利獲得風險資金(而非擠出私人風險資本)，以及為企業提供增值服務的機會使其更好地發展[28];由于高技術產業具有極高的成長性和效益性，而且對國民經濟具有極強的帶動性和滲透性，是國民經濟的先導產業，而風險投資與高科技發展之間存在緊密聯系，因此政府背景風險投資希望催生本國或本地區高技術產業的發展。雖然政府背景風險投資也發揮了價值增加作用，但由于其投資目標、管理人員的能力等多方面原因，因此對風險企業的價值增加程度較小。綜上所述，這兩類風險投資對風險企業的價值增加作用存在差異，因此風險投資參與的公司在IPo后收益上應該有顯著差異。基于上文的分析，本文提出以下假設:H2:風險投資的差異性會影響風險企業IPO后收益。HZa:民營風險投資參與的上市公司IPO后收益較高。HZb:政府背景風險投資參與的上市公司IPO后收益較低。
(二)研究樣本與變t本文選取2011年n月n日前在中小板上市的631家企業為研究樣本，其中有風險投資持股的上市公司有149家。本文以公司十大股東是否包含風險投資公司判斷其是否具有風險投資參與。若十大股東的名稱中有“風險投資”、“創業資本投資”、“創業投資”等“投資”字樣的公司，則進一步根據《創業風險投資發展報告》中的風險投資公司名錄，若被名錄收錄，則認定為風險投資;或者查詢該公司主營業務，若其主營業務包括“創業投資”或“風險投資”，則認定其為風險投資公司。①本文采用橫截面回歸方法研究風險投資背景差異對中國中小企業板IPO抑價及IPO后收益的影響，涉及風險投資背景、市場收益率、市場熱度、賬面市值比等研究變量，各研究變量的具體定義如表2所示。各項指標的數據來源為深圳證券交易所的各個企業的招股說明書，股價信息來源于通達信軟件。
(三)實證分析研究上市公司IPO后收益一般有四種方法，其一是通過比較新上市公司的收益與市場指數的比較進行研究，其缺點在于隱含著在同一時段，所有公司具有相同的平均系統風險;其二是采用配對方法進行研究風險投資參與的公司的IPo收益，如基于公司規模，或規模及行業，或規模和賬面市值比等，采用這種方法需要有足夠的樣本數量才不至于產生偏斜;其三是采用時間序列三因素模型;其四是基于市場收益，對不同的控制變量進行回歸分析。
結論
第4篇：風險投資政策范文
[關鍵詞]風險投資；稅收政策；機制
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2017.12.068
[中圖分類號]F832.48；F812.42 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2017）12-0-02
1 稅收政策對風險投資的重要性
1.1 市場失靈需要政府進行糾正
一般來說，風險投資的投資對象都是具有高技術背景的。一項新的技術研究成果，不管其是否具有競爭性，都可以為他人提供可以利用的知識，因此其具有外部性。如果其他的廠商對這個產品進行了仿冒，就容易獲得巨額的利潤，導致風險企業和風險投資者受到巨大的損失，這是風險投資的外部性，它是和高風險同時并存的，容易造成風險投資的供給不足。一般來說，風險投資的失敗損失都是由風險投資方承擔，而外部性又會使成功的風險投資，無法達到預期的收益。在這種風險水平和商業水平不對稱的投資中，市場中的風險投資會在風險厭惡的特征下出現望而卻步的狀態。在這時，需要政府從經濟發展的戰略角度出發，采取相應的措施，對風險投資領域的市場失靈進行糾正。在具體的措施中，稅收政策是其中一個非常重要的手段和方式。
1.2 稅收政策扶持風險投資發展
我國的稅收政策在制定上，會遵循公平性原則和效率性原則。公平性原則，指的是政府實行稅收等優惠政策，可以讓政府通過稅收支出的形式對部分投資的風險進行分擔，從而降低風險投資的風險程度。稅收的優惠政策，可以對市場主體風險投資的積極性進行調節，從而加快風險資金的形成，促進高科技企業加快發展的步伐，帶動國民經濟發展。
2 我國風險投資中稅收政策存在的主要問題
2.1 風險投資稅收立法滯后
當前，我國還沒有形成專門針對風險投資的具體法規和管理條例，缺乏專門對風險投資進行鼓勵的稅收政策。在我國現有的稅收法規中，也沒有針對風險投資中的高風險進行規定，以減輕或者防范風險。另外，對于用風險投資收益再投資于風險投資沒有相應的稅收優惠，在現行的稅制中，也沒有相關的風險投資所得稅的減免規定。
2.2 稅收政策導向不明顯，致使調控缺位
我國的稅收優惠政策一般都是對科技的成果實現收入，在事前的資金投入和科研開發活動的稅收支持方面還不夠，缺乏對風險投資者的優惠政策。重成果、輕轉化，重產品、輕投入，重結果、輕過程的現象較為嚴重。對于一些正在進行研發活動的企業，也缺乏相應的稅收鼓勵措施，從總體上說，稅收政策缺乏了雪中送炭的機制，從而使企業在進行技術創新時，積極性得不到良好的提升，在促進科技成果和轉化方面出現調控缺位的現象。
2.3 稅收等優惠方式比較單一，對風險投資激勵不足
在稅收等優惠方式方面有稅率式的優惠、稅額式的優惠和稅基式的優惠等，前兩種優惠方式注重的是事后的利益讓渡，只有獲得盈利，才能享受到這方面的優惠政策；第三種優惠方式側重的是事前的優惠，只要企業開展相關的風險投資活動，就會成為稅收的優惠對象。我國的稅收優惠政策是偏重于直接到優惠的，也就是說，稅率式的優惠方式和稅額式的優惠方式比較多。對于風險投資來說，它本身的風險性是比較大的，沒有盈利，就沒有辦法享受到相關的稅收優惠，這對虧損的企業來說是不公平的，也不利于激勵從事技術研究和開發的企業的不斷進步和發展。
3 我國風險投資稅收政策機制的調整策略
3.1 建立健全風險投資稅收的法律體系
借鑒國際稅收的經驗可以發現，發達國家在風險投資稅收法律體系上是比較完善的，對于這方面的很多問題，都會進行統一的規定和規范的調整，從而使風險投資稅收有法可依。我國需要對風險投資的稅收服務于風險投資進步的目的進行實現，因此必須要建立一個健全的風險投資稅收法律體系。具體來說，包括相關法律的制定，通過立法的形式，對風險投資的主體，以及風險投資的退出渠道進行規定，促進風險投資的發展，使稅收的政策得到法制化和規范化。與此同時，還應該在相關條例的基礎上，加強其他稅收法律法規的制定，結合風險投資發展的不同階段，采取不同的政策和措施，圍繞風險投資的市場和投資成果轉讓，靈活地對稅收優惠政策進行制定，刺激市場主體進行風險投資的投入。
3.2 對風險投資的稅收優惠政策進行完善
在我國的風險投資稅收政策機制的調整中，首先要在稅收的優惠方式上促進多樣化的發展。在國際上，關于稅收優惠的措施有減免稅、加速折舊、投資抵免、虧損轉結等方式，商業等優惠稅種也包括所得稅和流轉稅等，而我國主要以流轉稅作為主體。由于法律體系的建立和健全需要較長的時間，在這樣的階段中，應該盡快地對稅種中關于風險投資的稅收優惠政策進行完善，具體來說，主要對以下幾個方面的稅種進行完善。第一是改革增值稅，完善消費型的增值稅。我國雖然在2008年開始實行了消費型的增值稅，但是相關的增值稅還不夠完善，只有相關增值稅轉型得到了完善，才能更好地減輕國家財政的負擔，另外，還應該擴大增值稅進項稅額的抵扣范圍。第二是盡量加大風險投資企業所得稅的優惠政策，切實推動高新技術產業化發展，對于科技生產型企業可以長期實行比較低的所得稅率，鼓勵采取有限合伙制的方式進行工作的開展，同時還可以借鑒國外的經驗，對風險投資者實行投資理念和再投資減免的政策。第三是o予風險投資者和管理者適當的個人所得稅優惠，要從個人所得稅入手，切實確保風險投資者不至于在稅收方面處于劣勢的狀態，要對優惠的對象進行調整，使這些對象更加突出。
3.3 實行法人所得稅制度，避免重復征稅
我國應該實行法人所得稅制度，取消合伙企業所得稅和個人獨資企業所得稅。從法學的理論上出發，法人是有自己的獨立財產的，因此他們應該和自然人一樣，向國家繳納所得稅。但是合伙企業或者個人獨資企業，是沒有自己的獨立財產的，他們的財產都是出資人的，因此，出資人不會因為對合伙企業或者獨資企業出資而喪失自己的所有權，且他們的對外責任也是由出資人承擔無限責任，在這樣的情況下，讓合伙企業或者個人獨資企業像法人企業一樣進行企業所得稅的繳納，不符合稅收的公平原則。
3.4 強化對風險投資的稅收監督和管理
我國風險投資項目的立項登記制度還沒有得到完全的建立和實行，在這樣的情況下，稅務部門要λ笆盞母蹤和管理進行加強，同時檢查和監督企業所享受的稅收優惠，是否真正用在了風險投資事業方面，從而確保稅收優惠政策的實施。其次，還要注重稅收優惠政策和財政、金融、外匯、融資等其他政策的配合使用，從而更好地為企業推進風險投資機構創造一個良好的環境。此外，還應該建立風險投資稅收執法的機制，對任何侵犯風險投資公司或者風險投資基金等行為進行制止，切實地保障其合法權益不會受到非法侵犯，對違反法律的各項活動進行嚴厲的打擊，使風險投資稅收的強制作用與優勢功能得到充分的發揮。如果風險投資企業在稅收優惠規定的年限內，沒有從事風險投資事業，除了取消他們的稅收優惠外，還應該責令他們及時退還所享受的優惠，否則可以把這些行為當作偷稅漏稅的行為并給予相關處罰。
4 結 語
稅收政策是市場基礎的自動調節器，是各個國家政府促進風險投資的一個重要政策手段，我國在風險投資的稅收優惠政策方面雖然有所確定，對風險投資的發展起到了促進作用，但還存在著需要完善的地方，相關人員仍然需要不斷進行改進，從而更好地促進我國風險投資的發展。
主要參考文獻
[1]陳群平.促進我國風險投資稅收政策的思考[J].企業研究，2006（5）.
[2]張明喜.關于完善我國風險投資稅收政策體系的研究[J].證券市場導報，2012（9）.
第5篇：風險投資政策范文
關鍵詞：風險投資 委托關系 政府對策
風險投資指風險資本投資于高新科技企業或高風險型企業，以獲取高收益的一種投資方式。風險投資體系是以資金的流動為紐帶，從資本供應者(投資者)流向資金運作者(風險資本家，基金管理人)，然后由風險資本家通過對風險投資項目的選擇，投向風險企業(創業者)。通過風險企業經營與發展，使風險資本價值增值，流回風險投資公司，風險投資公司將收益再作為使用資金的回報支付給投資者。
在這個運作體系中，涉及投資者、風險資本家、創業者三者利益主體，這三方利益主體通過風險資本這條紐帶組成了雙重委托關系。一是投資者和風險投資家之間的委托；二是風險投資家與創業者(風險企業家)之間的委托，由此而產生相應的委托風險。風險資本的高效運作，必須建立起促進各利益主體之間形成相互協調，相互制約的激勵約束機制，克服信息不對稱帶來的風險，有效地解決風險投資中委托的風險問題。
一、政府的影響
我國目前的大多數風險投資機構主要是以政府投資為主體，采用由各級政府和科技主管部門發起，國有大企業、銀行等參加，主要是財政撥款和科技開發貸款，一般以國有控股或參股的公司制形式來運作。因此，我國的風險投資中委托關系是多重關系鏈。正是這種特殊的委托鏈，使得逆向選擇和道德風險問題更加嚴重，成本居高不下。
第一層――委托關系的變化。本來應該由市場自發形成的第一層委托關系被政府的行政命令所替代。政府既是主要投資者又是資金管理者，政府官員一方面代表國家具體行使人的職責，有責任保證國家金融資產的保值增值，以維護金融資產的安全；另一方面也在風險投資公司中作為委托人，通過國家財政撥款，把部分資金作為風險投資委托風險投資公司進行管理。事實上，由于這兩層關系都是通過政治權利對資金的分配來形成，因此標準的委托模型并不適用。也可以認為，某些風險投資公司實際上是政府職能在投資領域的一定延伸，其投資行為多是政府行政命令的結果，其資本運營過程無法擺脫政府的行政干擾。在現實中，多數風險投資家認為風險資金是由政府來買單，即使項目失敗，也只是為自己的投資失誤負責，而不用賠償巨額的投資損失，所以會無視項目所蘊藏的高風險，盲目出資。而有的風險投資家雖然意識到某些項目可以帶來可觀的收益，但這些收益與自身的收益、職位提升關系不大，所以往往選擇與自己發展關系密切的項目。總之，由于風險投資內部沒有也不可能形成有效的激勵機制，“官辦官營”模式并不能有效地推動風險投資的發展。同時，風險投資公司的主要管理者大都是政府委派或聘請的，以深厚的社會背景和政治背景見長，不具備風險資本家所必需的知識、能力、品質和經驗，無法對風險投資活動進行有效管理。因此，形式上的風險投資公司僅僅是作為國家投資的代言人，無法真正起到推動科技產業化和活躍市場經濟的作用。
第二層――委托關系的變化。西方的風險投資有一條經驗：一流的技術配合二流的管理，這種項目往往失敗；二流的技術配合一流的管理，則可能成功。這正說明了管理在風險投資中的重要作用。風險投資公司把資本投入風險企業，并積極參與企業的管理運作，以保證投資的高回報。成功的投資過程其實是資本和科技的結合，也是金融和管理的結合。
一種情況是，我國已有的風險投資公司，不僅在確定投資對象時缺乏系統、細致的挑選，而且確定投資對象后，只對高科技產業進行股權投資，很少參與企業的經營管理。有的甚至不參與風險企業的經營管理，直接以發放貸款的形式進行投資。這種僅限于科技信貸的投資形式，實際上與銀行的傳統貸款方式沒有太大的區別。這時候，原來的委托關系被簡化為單一的信貸關系了。另外，由于缺少高素質的風險投資專業人員，投資經理人市場尚未形成，傳統的經營方式很難適應新的風險投資管理體制和國際規范的運作方式，造成被投資方與投資方在投資理念方面存在較大差異，投資效率低下。現實的情況是，如何更好地運作和管理，以科學研究促進不斷的創新并不是企業家所關心的問題，真正讓他們傷腦筋的是如何更好地與政府部門打交道拉關系，如何使自己的項目更符合當地政策以取得資金。在這種情況下，風險企業家“圈錢”的意圖顯然會強于創業的意圖。其結果是大部分的資金并未真正用于支持高新科技企業或具有商業創新模式的企業，風險投資的主旨被摒棄，為部分利益集團所利用以牟取私利。
另一種情況，有人認為，為了促進風險投資的發展，政府不僅要管投融資，而且要管運營，要管人、財、物，總之是要“一管到底”。這顯然是對風險投資和政府職能的誤解。風險投資的一個顯著特點是“專業投資”。從國際上看，各國政府主要是負責風險投資法律規范和制度的建設，為風險投資的發展提供良好的政策環境，管理和監督風險投資機構的行為。而在我國，各級政府成立各種風險投資機構及基金后，往往沒有按照出資人與管理人分離的原則，不是將基金交給成熟的專業公司去運營，而是成立官辦公司，出資人與管理人一體化。這樣就使風險投資易受政府的行政干預，利益激勵機制難以強化，“一管到底”的結果往往是資金有時必須投向與行政傾向聯系密切的項目，如用于幫助國有企業脫困等。在缺少規范的管理辦法和有效的激勵措施的情況下，風險投資公司容易產生資金周轉困難。在項目篩選、評估和決策過程中，也不是以市場為導向、以盈利為目的。這樣很容易導致基金管理缺乏效率，沒有相應健全的監督機制和制度保證，甚至出現人為因素或產生錢權交易。
二、政府的對策
一個風險投資項目的成功一般涉及到風險投資機構外部的諸多因素，而風險投資機構是無法掌控這些要素的，必須借助政府的力量來完善風險投資的外部大環境。特別是在面對風險投資市場的失靈，即壟斷、外部性和信息不對稱問題時，政府應及時采取相應的監管、應急措施來減少市場失靈的成本從而保護投資者的利益，促進社會福利水平的增加。因此，要降低這特殊的委托關系所帶來的高額成本，最為核心的部分就是政府。
第一，在解決第一層委托關系時應積極轉變政府職能，實現風險投資由“官辦官營”向“官助民營”轉變。政府應主導制定培育風險資本市場的總體規劃，鼓勵形成一個完善的市場體系，主要包括私人風險市場，風險資本與科技板股票市場，大力鼓勵科技成果和科技人才市場化。其中，要弱化政府在資本市場中的份額，積極培養鼓勵民
間資本進入風險資本市場，應逐步允許和引導企業、個人、保險公司、證券公司及其他非銀行金融機構涉足風險投資業，鼓勵銀行在實施風險管理和風險控制的前提下開展與風險投資相配合的科技貸款業務，允許養老、保險基金等民間資本進入風險投資領域。
第二，在解決第二層委托問題時關鍵在于風險投資家。風險投資家在風險投資中起到了關鍵的作用，從融資、投資到退資的全過程都有參與，其業務素質和個人能力將直接影響到風險投資項目的最終產出。風險投資需要大批掌握金融知識、懂經營管理，有一定科技知識的復合型風險投資企業家。目前我國十分缺乏風險投資從業人員，應積極創造條件，建立起完善的風險投資人才教育培養體系，同時提供包括經濟的、政治的、科技的等各方面完善的配套機制，為風險投資人才的快速成長提供必要的機會。應建立一個風險投資人才流動升遷的市場機制，為風險投資人才資源的優化配置創造一個寬松的市場環境。
第三，制定配套的法律法規。根據我國風險投資實踐的要求和國外風險投資立法的經驗，積極修訂現有的法律、法規，建立系統、完善的風險投資法律體系，逐步塑造以法律監管為主，行政監管為輔的格局。國家應盡快制定和出臺有關風險投資的法律法規，嚴格規定風險投資機構的性質、經營目標、投資方式、投資方向、組織形式、運作方式等。明確風險投資機構對風險企業的權利與責任等，使風險資本的運作有法可依，為風險資本市場的長期穩定發展提供強有力的法律保障。特別要注意修訂、建立關于在風險資金進入、運作和退出過程中發生的委托與關系的法律法規，如《公司法》、《風險投資公司法》、《合同法》、《信托法》，從而使委托人與人權利、義務明確，并有法可依。
第6篇：風險投資政策范文
[關鍵詞] 企業核心競爭力投資決策風險預警
一、引言
在I999年上海財富論壇上，有專家指出:核心能力是企業致勝的法寶，是企業生存的根基。中國企業與世界500強的重大差距在于缺乏核心能力。近幾年來，聯想、海爾、華為、長虹等一批國內知名企業都在積極探索培育、鞏固和發展自己核心能力的路子，并取得了一些成績。但是，總體看來，我國絕大多數企業還沒有自己的核心能力。因此，對我國的企業來說培育核心競爭力是重中之重。
二、企業核心競爭力價值實現中的投資決策特性及其風險
核心競爭力價值實現的過程包括核心競爭力的確定，培育，應用最后市場接受這四個過程。由于核心競爭力具有競爭性，局部優勢性，相對性，動態性導致了核心競爭力的價值實現過程中具有不穩定性、風險性，結果具有不確定性的特點，從而導致核心競爭力的價值實現過程中充滿著決策，并且是動態的決策過程并且決策充滿著風險，貫穿于核心競爭力的確定，培育，應用最后市場接受這四個環節當中。
三、企業投資決策風險對企業核心競爭力價值實現的影響
核心競爭力價值實現的過程是一個戰略系統，核心競爭力價值實現過程中充滿著決策，因此在核心競爭力價值實現的過程中始終與決策風險相伴。核心競爭力價值實現的過程中是一系列的決策集合，這些集合在核心競爭力這個大的戰略系統下，形成了由若干決策組成的一個決策系統。決策之間存在時間先后順序，前一決策在制定時就后一決策存在獨立性，但其執行時又會影響后一決策，或后面的一系列決策。核心競爭力每一階段的決策風險可做調整，當遇到不利于核心競爭力價值實現的決策時，可進行適當的調整，減少執行風險，但如果沒有做調整，任其發展，則會波及后面的決策，最終影響核心競爭力的價值實現。因此，在核心競爭力的決策系統中，可出現三種情況。第一種，決策沒有問題，維持原決策執行。第二種，中途某些決策出現不利于核心競爭力價值實現時，可適當做調整，第三種是決策有問題沒發現，執行帶來一系列后果，核心競爭力的價值沒實現。第四種，事后發現決策問題，后面的決策做適當調整，如果不調整，那么在培育的某一個階段出錯，那將會導致整個培育的核心競爭力夭折，但如果發現及時，也可挽回一部分損失。從這四種情況來看，核心競爭力的決策風險的防范對核心競爭力的價值實現的影響是非常大的。那么如何防范決策風險呢，我可從每一個階段的決策是否有利于核心競爭力的價值實現，也就是對核心競爭力的價值實現進行判斷，使核心競爭力的價值實現處于一種動態的穩定中，降低決策風險，使核心競爭力的價值最終實現。
四、企業核心競爭力價值實現中的投資決策風險預警措施
1.從系統的角度對核心競爭力的價值實現進行判斷
對核心競爭力的價值實現進行判斷要從系統的角度來進行。因為，第一，核心競爭力的價值實現過程一般是漫長的但不排除個別特殊情況。但不管情況如何，它是一個戰略規劃，戰略投資，在執行的過程中，受核心競爭力的特性――動態性，核心競爭力價值實現特性――過程不穩定，結果不確定的影響，往往有些決策者在變化沒測的市場中，看不到長遠目標，被短期利益誘惑，做出顧及眼前目標，淡化長遠的、整體的核心競爭力價值實現的目標決策，即把決策的依據從核心競爭力的價值實現的長遠目標移到了眼前與核心競爭力無關的項目上.從而出現決策失誤，進而危及公司。決策目標錯誤制定，其威脅是最大的。在前些年發展較好的公司近年來紛紛，也就是這個方面的原因。從系統的角度對核心競爭力的價值實現進行判斷，第一，可使決策者目標明確，凡是與核心競爭力無關的決策都可排除在決策的范圍之外，避免決策偏離目標方向，提高決策的有效性，起到對決策目標篩選的作用。第二，核心競爭力是戰略投資，是長遠的規劃，企業不僅要面對大量的成本投入的問題，同時也是機遇的問題。如果核心競爭力的確定的不對，那么企業不僅在成本上損失重大，更重要的是它有可能從此失去占領這個市場的機會。因此，對核心競爭力的價值實現，要從系統的，整體的角度進行判斷，檢查核心競爭力的確定是否可行，降低企業核心競爭力的決策風險。
2.必須在核心競爭力價值實現判斷的系統下，進行系統分析，動態、靈活調整決策，對核心競爭力的價值實現進行判斷
第一，這主要針對核心競爭力在價值實現的過程中，對部分決策的調整，使其在核心競爭力價值實現的系統下進行分析、調整。如果不在其中調整，一是其調整往往會使子目標脫離總體目標，即脫離核心競爭力價值實現的總體目標，不利于核心競爭力總體目標的價值實現。二，是難以保證對子目標的價值實現判斷是準確的，是依據核心競爭力價值實現的總體目標進行判斷的。第二，核心競爭力的價值實現過程是由若干個子目標群集合而成，有時間先后，決策前后有風險影響，同時核心競爭力的作用發揮機制是動態的，因此，對核心競爭力中的決策調整，一要看其是否有利于核心競爭力價值的總體實現，二要看，該子決策的調整對后面決策的風險影響是否大，三要看，該子決策的調整是否可以靈活方便的調整。最后這一點是非常重要。因為決策需要在實施過程中檢驗，也就是說，決策有無風險、風險大小也只有在執行過程中才能體現出來。如果決策有誤，執行時能及時發現、靈活調整，及時反饋、及時補救，就可以避免或減少損失、降低風險。如果決策有誤，執行時不能發現，或者發現后不能靈活調整，及時反饋，甚至任其笙延，那么決策的風險就不可避免。因此，在系統、靈活、動態的系統下進行核心競爭力的價值實現判斷是非常重要的，通過執行時有效、及時的信息反饋，靈活、動態調整，可以不斷靈活修正決策，使決策與執行互動，最大限度地降低決策風險，提高決策質量與決策水平。
3.對核心競爭力的價值實現判斷要定性分析與定量分析相結合
對于核心競爭力的價值實現判斷，在市場的動態變化中，需要專家或智囊團與具體的數據分析相結合，進行判斷。核心競爭力的價值實現過程具有很大的不確定性因素，很多方面是需要專家智囊直觀判斷的，但完全直觀判斷又可能缺乏科學性，因此，對核心競爭力的價值實現判斷要綜合運用各種可能的決策手段和方法進行系統分析，取長補短，保證決策的科學性。在決策判斷時要積累和總結實踐經驗，注重實地考察、問卷調查，掌握數據統計、模型分析、計算機信息網絡等決策方法和手段的運用；注意定性分析，重視定量分析；注重直觀判斷，邏輯推理論證；注重“點”的剖析，注重“面”的把握;重視發揮專家智囊的參謀咨詢作用。只有這樣，才會減少決策風險與失誤，保證決策的科學性，保證核心競爭力價值實現判斷的準確性。
4.在核心競爭力價值實現判斷過程中，其判斷方法運用上要能體現整個決策程序
在核心競爭力價值實現判斷過程的方法上要能體現整個決策程序，決策程序包括發現問題、確立目標、確立價值準則、擬定方案、對方案分析評佑、擇優、試點、普遍實施等環節。核心競爭力價值實現過程充滿著決策，并且決策是動態的，決策過程的各階段是環環相扣的，前面一個環節正確與否，直接影響到下一個環節的正誤，其中任何一個環節的錯誤，都會導致最終決策結果的失誤。因此在核心競爭力價值實現的整個過程中，判斷方法如能體現整個決策程序，那么我們在對某個環節的修改以及它對整個系統風險的影響，我們都可以一幕了然，利于了解前一個環節的操作情況，分析下一個環節，使決策過程的每一個環節都能系統的反映體現。保證發現問題，追蹤問題，如果風險大，我們可以及時規避，找到癥結，最大限度地降低決策風險，同時對決策風險比較大的決策也能起到預警的作用，利于在決策過程的不同階段，尋求最大限度的優化保證。
第7篇：風險投資政策范文
【關鍵詞】民間融資 中介 風險 建議
近幾年來，我國民間投融資中介服務機構發展較快，民間投融資中介服務機構作為從事民間抵押貸款、民間投融資的中介機構，為探索解決中小企業融資難題提供了新的渠道。2010年，國家出臺了《關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》，相關國家部委也相繼出臺了一系列配套的辦法和措施，有效引導和規范了民間投融資行為，但由于政策的制定實施與整個社會的資金游動規律存在一定偏差，特別是在股市低迷、房市限購和通貨膨脹壓力較大的背景下，民間融資的趨利行表現的較為突出，特別是部分民間投融資中介服務機構經營欠規范，缺乏風險防范意識，存在非法集資隱患、違規經營金融業務、資金來源及去向不明等問題，潛藏較大的資金安全風險，影響了民間融資中介機構這與金融行業密切相關特殊群體的規范發展，亟待引起有關部門的高度重視。因此，本文以保山市陶然和豐投資公司集資詐騙案為例，對民間融資中介機構的運行風險及現實影響進行了分析，并結合地方實際，提出規范發展民間融資中介市場及機構的相關建議。
一、引言
近幾年來，受全球經濟金融環境復雜以及國內經濟增速放緩影響，中小微企業生產經營面臨著融資難度大、資金緊張的局面。為拓寬融資渠道，滿足社會融資需求，國家陸續出臺了一系列相關政策措施，引導和鼓勵民間資本市場發展。特別是2012年3月，國務院設立溫州市金融綜合改革試驗區，穩步推進民間資本進入金融領域試點。此后全國許多地方以溫州模式為樣本，出臺地方性指導意見，旨在推動民間金融發展，這在客觀上也促進了民間融資中介機構的快速增加，而民間投融資中介服務機構作為從事民間抵押貸款、民間投融資的中介機構，為探索解決中小企業融資難題提供了新的渠道。但我們也應該看到，民間融資中介機構雖然具有補充正規金融體系服務能力不足的積極意義，但客觀上也潛在著較大的風險隱患。只有通過健全相關法律法規體系、完善登記服務平臺、拓展民間資本投資渠道、規范民間融資行為、優化民間融資的條件與環境等一系列相互匹配的措施，才能促進民間融資中介服務機構健康有序發展。
二、保山市民間投融資中介服務機構基本情況
（一）機構數量少，總體規模較小
截止2016年5月末，保山市現有經省金融辦批準開業經營的融資登記服務公司3家，分別為云南聚源民間融資登記服務公司、保山信保民間融資登記服務公司、騰沖金鼎民間融資登記服務公司，總注冊資本金2000萬元。其中：聚源公司1000萬元、信保公司500萬元、金鼎公司500萬元。3家公司中，保山信保民間融資登記服務公司、騰沖金鼎民間融資登記服務公司正常開展業務經營，而云南聚源民間融資公司因開業后一個季度未開展業務，金融辦已要求市工商局，提請吊銷營業執照，目前，該公司營業執照、公章已收繳，公司門牌已拆除。
（二）業務經營正常，融資方式較為靈活
目前，保山轄區2家正常營業的民間投融資中介服務機構秉著“收益合理、風險可控”的服務理念，為投資人提供相應的金融理財服務。在開展融資業務的過程中，所有融資項目均采用按月付息、到期還本、按月償還本息的方式，所有項目未出現逾期付息或逾期還本現象，到期項目能夠按時、足額收回本金，保證了投資人的投資收益和本金的安全。截止2016年5月末，保山市2家正常營業的公司共上線36個項目，完成投融資對接2.53億元，累計投資人次達2281人，項目的融資企業均為行業內經營情況良好、資金實力較強和發展前景好的企業，項目的投資人收益率為10%～15%。融資登記公司在為大額投資人提供多種投資理財選擇的同時為中小型投資人提供了一種比較理想的投資理財渠道，相較于傳統商業銀行，融資登記公司因投資門檻低、投資方便靈活、投資收益較高和風險較低吸引了更多中小投資人的參與。
（三）民間資本管理機構穩步發展
截止2016年5月末，保山市轄區內經省金融辦批復同意開業經營的民間資本管理公司共有2家。分別為龍陵縣匯金資本管理公司和保山市錦融資本管理公司。其中：龍陵縣匯金資本管理公司注冊資本金達3000萬元，但開業后還未發生過任何業務；保山市錦融資本管理公司注冊資本金達10000萬元，該公司已累計完成融資項目24個（包括個人項目），融資額達14144萬元，已結清項目11個，收回金額1314萬元。目前，該公司運營的融資項目13個，融資余額12830萬元。
三、案例分析
（一）基本情況
保山市陶然和豐投資咨詢有限公司注冊成立于2015年4月，注冊資本1000萬元，公司組織形式為企業法人，按公司所屬行業的看，該公司為服務業，主要對融資提拱中介服務。按照相應的法律制度規定，公司在其經營過程中，主要是為投資人提供投資信息，并且不能吸納資金。但是，該公司在具體經營過程中，并未按照相應的制度規定經營業務，而是以公司的名義，采取簽訂借款合同的方式，承諾付給資金出借人高利息的方式來發展自己的業務。在此業務發展模式下，該公司雖然是以實體經濟做支撐，但卻以正規注冊的公司為掩護，通過對親朋好友的的誤導宣傳，公司法人張某在短期間內就吸納了大量的資金。但從這些資金的用途看，該公司一方面支付借款利息，一方面則是是用來再次放貸，從公司運作的過程看，該公司的實質其實是一個“龐氏騙局”。公司僅僅運作了兩個月的時間，就出現了資金鏈斷裂，無法償還貸款和支付借款人利息，不得不宣告破產。由于公司破產，資金鏈斷裂，大量的資金無法收回，使資金出借者的利益受到了損失。最終，張某等相關人員因涉嫌集資詐騙罪已被公安機關刑事拘留。公司涉案的金額十分巨大，其中大部分資金是高利息滾出來的泡沫，其資金被用于投資、放貸或是償還高利貸等，而受害人的錢往往是難以追回的。
（二）案例啟示
近年來，民間融資活躍，但由于缺乏有效監管，一些投資者受高利誘惑，忽視了風險防范，導致案件糾紛頻發。從保山陶然和豐投資咨詢有限公司集資詐騙案中，對如何警惕民間投融資中介服務的“融資陷井”我們可以得出以下幾點啟示：
一是不要被高利息誘惑。近幾年來，隨著各類互聯網融資平臺、投融資中介機構等融資方式的興起，投資者通過此類中介機構進行投資時，在投資前要對投資方面的情況進行多方了解，不能盲目投資。第一，要認真了解相應投融資機構的合法性，主要了解該機構的業務經營范圍和業務類型。第二，要向相應的政府及行業監管理部門了解該公司是否有主管部門和行業管理部站。第三，要詳細了解該公司的行業信譽度和風險應對能力。特別是要詳細了解具體投資項目的真實性和可行性。
二是相關部門應加強宣傳教育。民間借貸手續便捷且有高額利息誘惑，公眾往往忽視風險，首選民間借貸作為投資升值的途徑，這是民間借貸得以迅猛發展的重要原因。從調查的情況看，有不少參與融資的居民大部分是因為手里有閑散資金，為了吃高息盲目地放在各類投資擔保公司等融資中介機構，這部分居民因缺乏相關金融知識，沒有認識到其風險的嚴重性。因此，相關部門應當通過多種途徑，加強對公民誠實信用觀念、投資風險意識等方面的教育，引導民間資金合理流向，強化投資者風險防范意識。
三是投資者應樹立風險防范意識。一方面，政府相關部門應通過網絡、電視、廣播等新聞媒體，宣傳民間融資、民間借貸相關政策規定，同時，通過各種渠道，采取相應措施，加強對投資者的理財知識的培訓。對違規民間借貸案例要加大曝光力度，引導社會公眾充分認識到民間融資和借貸具有一定風險性，讓投資者樹立自我保護和風險防范意識，投資須謹慎。另一方面，通過主流媒體，刊登合格的民間融資中介服務機構名單，提高投資者對民間借貸中介機構的識別能力，在投資前能夠做好充足的準備。
四、民間投融資中介服務機構運營面臨的風險
目前，各類民間投融資中介服務機構對拓寬企業和個人的投融資渠道，促進市場多元化融資格局的形成起到了積極的推動信用，在一定程度上彌補了金融產品和服務上的缺失，促使金融機構改善服務方式，創新信貸產品，加大信貸營銷，拓展信貸市場，增強競爭實力。但隨著民間融資中介服務機構業務規模的不斷擴大，其機構運營和業務發展面臨著一定的風險隱患，需進一步加以規范。
（一）政策風險
目前，由于缺乏與國家產業調控政策相呼應的當地產業政策指引，民間融資服務中介機構因其業務發展的自發性和信息滯后性，加之受一些行業高利潤的誘惑，極易導致民間資金流入受限制行業，在一定程度上削弱了宏觀調控的效果。如：保山市錦融資本管理公司在其融資過程中，資金投向過于集中，房地產、建筑行業等國家限制行業投資的比重達到了50%以上。同時，部分民間投融資服務中介機構在其經營過程中，不按照相關政策規定經營業務，影響了政策的制訂和執行。如：部分民間投融資中介服務機構違反相關政策規定，在融資過程中，資金供給方超過30人項目達到了16個，有的機構在經營過程中，委托多家銀行機構辦理當事人資金清算業務，分別在多家金融機構開設基本帳戶和資金監管專用賬戶；有的機構在鄉鎮設立分支機構或服務中心，開展相關業務宣傳但不辦理相關業務。
（二）信息不對稱風險
目前，在民間借貸市場上，各類民間融資中介服務機構數量眾多，良莠不齊，居民對民間融資中介服務公司的了解主要是通過公司宣傳、網絡、廣告、朋友介紹等方式，而對公司背景、業務流程、財務狀況等方面的詳細信息則無法獲取，部分居民因法律、投資理財等方面的知識欠缺，不能對中介服務公司的合法性、真實性做出準確的判斷。一些中介機構利用人們的盈利心理，通過向出借人許諾支付高額的利息等方式，以吸引客戶參與借貸。在信息不對稱的情況下，人們往往選擇回報承諾高，但運作不規范、風險控制力較差的融資服務中介機構，這此機構在資金運營、風險控制、經營管理等方面或多或少存在缺陷，一旦流動性出現困難，容易造成資金鏈斷裂。而有些融資中介機構本事就從事一些非法吸收存款、非法集資及集資詐騙等活動，從而造成投資者的資金損失。因此，由于存在信息不對稱的情況，往往會使資金投資人在通過融資服務中介機構進行融資的過程中處于較大的風險之中，資金的安全缺乏基本保障。
（三）道德風險
在民間借貸過程中，各類民間投融資服務中介機構在借貸交易過程中起到了關鍵性的橋梁紐帶作用。投資者通常與中介機構簽訂融資服務協議，即投資者委托融資服務中介機構收集、審查借款人的基本信息、信用評價、資產抵押、收入、還款來源等方面的情況，并受資金投資者的委托，辦理抵押、擔保、公證、還本付息等相關借貸手續，并監督借款人的資金使用情況、經營狀況。在投融資過程中，雖然投資者與中介機構形成了委托關系，但由于信息不對稱，資金投資者對中介機構資金運作機制、資金管理等方面的情況不能做出真實的判斷，從而面臨著中介機構在借款人信息收集、風險識別等方面的道德風險。主要表現在：中介機構對借款人的基本信息、資信狀況、信用評價、借款用途等方面的情況不作認真調查，無法為投資者提供借款人的真實信息，在貸款發放后，中介機構不認真監督借款人的資金使用情況、經營狀況、還款能力變化等方面情況，甚至借款出現違約風險后，不及時采取措施追討資金，從而使投資者收回本息的難度加大。
（四）監管風險
目前，各級地方政府在對民間融資中介服務機構管理方面，缺乏相應的法律法規，各類中介服務機構在工商部門注冊登記成立時，僅按照服務業登記，從而忽視它的融資活動性質。在現階段，各地方政府雖然設立了相應的部門其業務進行監督和管理，但主要是通過已發生的違法融資活動進行處罰，屬于事后監管。這種事后監管只是針對違法融資活動已經發生、社會影響較大而采取的措施，沒有對違法融資起到預防的作用。因此，對各類民間融資服務中介機構監管不能僅僅限于局部監管，應該采取全程監管的方式，只有這樣，監管才能起到跟蹤、提示、控制、規避、防范民間融資風險的作用，才能實現監管的目標。
五、政策建議
（一）加強政府監管的力度和措施
一是盡快建立和出臺相應的法律法規和管理辦法。在國家政策允許的情況下，應建立健全適應民間融資服務中介機構業務發展的法規體系，明確民間投融資活動的法律地位，對合法的民間借貸行為與非法的集資行為要作出明確的法律解釋，對借貸雙方的權利義務、違約責任、合同簽訂等方面要加以規定，規范、保護合法的民間融資服務中介機構的投融資活動，引導民間融資服務中介機構健康有序發展。二是探索建立多部門聯合的監管協調機制。進一步明確牽頭部門，通過建立由人民銀行、銀監、工商、財政等多個部門聯合的監管機制，形成對民間融資服務中介的合力監管。同時，加快建立相關部門監督管理信息資源的共享機制，充分發揮多個部門的監督約束機制，并在此基礎上，建立通報機制，定期適時對中介機構的相關信息進行披露、并進行風險提示，從而達到提高監管效率的目的。
（二）提高民間融資服務中介機構的風險管理水平
一是完善內部管理體系。各民間融資服務中介機構應加強自身管理，建立健全相應的規章制度和管理體系，明確自身的職能和業務范圍，不斷完善業務操作規程，加強對資金使用的監測、跟蹤和管理，不斷提高投融資活動的風險管理水平。二是建立風險管理體系。各類民間融資服務中介機構在投融資活動過程中，應借鑒商業銀行，針對不同類型的客戶建立相應的信用風險評估系，對其投資的項目應認真調查，評估其風險大小，充分為投資者提供真實、詳細的信息，避免因信息不對稱而產生的資金損失風險。
（三）建立和發揮行業自律組織和機制的作用
一是充分發揮自律組織作用。通過建立民間融資中介服務行業協會，在協會的統一組織下，不斷完善民間投融資中介服務行業的自律準則，對其準入門檻設置相應的標準和規定。并通過培訓等方式，對其從業人員的道德素質和業務知識進行培訓。在其業務經營過程中，以行業自律形式，規定融資利率和服務中介費，從面達到規范民間融資行為，促進民間投融資中介機構合理有序發展。二是充分發揮行業引導作用。嘗試在行業協會中建立地方融資信息服務登記平臺，通過平臺，及時各類融資信息、投資項目進行逐筆登記，并對登記的信息進行分類匯總，形成詳細的數據報告，及時掌握和分析相應資金的流向、利率水平等信息，對防范和化解民間金融風險起到一定的數據信息支持。
（四）探索建立民間投融資風險補償機制
一是地方政府應根據民間投融資的風險類型，按照風險等級建立風險基金，并將此納入地方財政預算，對投融資活動過程中所產生的風險，按照風險等級給予一定補償。地方政府也可要求各類民間融資中介機構按一定比例提取風險準備金，一旦產生融資風險和融資糾分，可用于風險補償。二是成立民間信用管理組織。地方政府可嘗試建立民間信用管理組織，對民間融資服務中介機構的信用行為進行管理和評級，對因信用行為而產生風險可能性的行為，民間信用管理組織可按照法律允許的范圍，對其風險進行提示，為風險補償提供支持。同時，應不斷完善地方融資擔保體系，積極支持并引導民間資本發起設立信用擔保公司，對信用擔保公司的風險補償及分擔機制要不斷完善，要求各擔保公司每年提取的損失準備金可按風險分擔比例用于民間投融資活動所產生的風險補償。
參考文獻
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[3]郭常民等.融資中介監管與規范民間融資.北京：中國金融，2012.11.
第8篇：風險投資政策范文
在現代市場經濟條件下，資本市場的發展與國家的宏觀經濟狀況，特別是與經濟的起伏波動有著緊密的內在關聯，更受到財政政策、貨幣政策、產業政策、收入分配政策等諸多經濟政策變量的直接影響。正因如此，但凡關注資本市場的人，沒有不關心國家經濟政策的變動和走勢的。其中又尤以對財稅政策與貨幣政策的關注為最。從我國當前的現實情況看，有利于促進資本市場發展的財稅政策選擇，似需著重考慮和解決如下的幾個突出問題：
一、關于國有股、法人股上市政策的調整問題
在社會主義市場經濟條件下，資本市場不僅具有企業融資和優化資源配置的功能，而且對建立現代企業制度、推進國有企業和國有資產管理體制改革也有積極作用與重要影響。
在當前我國上市公司的股份結構中，由于強調上市公司以國有企業為主，國有股必須占控股地位，同時為了防止國有資產流失，還作出了禁止國有股上市流通的規定。不僅如此，在股份中還設置了法人股，其中有屬于發起人的法人股和募集的法人股，也不準上市流通（只有少數法人股在CTAQ系統和NET系統流通）。此外，又設置了內部職工股（事實上是給職工的一種福利性安排），上市三年內也不許流通。這樣，如果不考慮B股的情況，在公司上市后三年內，能在市場上流通的就只是向公眾募集的那一部分。根據證監會的資料，1998年全國上市公司的總股份中可流通的股份（包括A股、B股和H股）僅占34.11%。這種股份結構，特別是國有股、法人股和職工內部股的長期不流通，不僅使這幾種股票與公眾募集股處于同股不同價（前者按票面價或原始價，后者按市場價）的非公平狀態，而且60%以上的股份不流通，也使證券市場特有的優化資源配置的功能、資源（資產）重組功能嚴重受損，還使國家因國有股、法人股的不上市而付出了巨大代價。
因此，無論是從推進現代企業制度建設，促進企業經營機制轉換，解決國有企業資金困難，還是從有利于資源優化配置、產權流動和資產重組等角度來看，配合國有資產管理體制改革，逐步改變國有股、法人股乃至職工內部股的僵化不流通局面，都是我國改革和發展的題中應有之義，也是政策轉變的一項重要內容。
特別是在今年8月8日中國證監會下發了《關于法人配售股票有關問題的通知》，準許國有企業、國有資產控股公司、上市公司投資證券二級市場的股票以后，這個問題就顯得更為突出，也更不合時宜了。
二、關于財政性融資政策問題
國家的財政性、政策性融資，是一個牽延性強、牽涉面較廣的大問題，許多方面都與資本市場有著直接或間接的關聯。就我國當前的現實情況看，以下幾個問題的研究解決，顯得尤為突出：
──政策性銀行的融資政策有待改革和改進。就當前情況看，我國的政策性銀行主要是指國家開發銀行、中國農業發展銀行和國家進出口銀行。他們分別承擔著具體的社會目標，不實行公司化體制而實行完全的國家所有、國家經營，是真正的國有金融機構。然而，由于受制于國家的財政困難，財政撥付的資本金嚴重不足，主要依靠向商業銀行發行金融債券來籌措資金，籌資成本較高，故而嚴重影響了其政策的發揮，也在一定程度上拖了商業銀行市場化的后腿。有鑒于此，可考慮讓國有政策性金融機構直接介入資本市場，以國家信用為后盾，通過市場化的渠道籌措資金。這樣做，一則可降低籌資成本；二則可拓寬資金來源渠道；三則也可促進資本市場的發展。
──發行專項建設國債。一方面可減輕國家財政的債務壓力，提高投資效果，同時可收到更好更大的政策擴張效應。所謂專項建設國債，簡而言之，就是將此類國債的發行，以及項目投資、項目經營和還本付息等活動，建立在運用這些國債所形成的資產及其收益上，并最終以（國有）資產轉讓和經營收益，作為還本付息的財產基礎和資金來源。這種做法，能收到刺激經濟、減少財政債務負擔、提高投資的資本化（資本金）程度、增加國有資產比重和控制力、優化經濟和產業產品結構等多重功效。事實上，除了某些所謂“純公共產品”之外，現有的許多財政性投資對象（如公路、鐵路、機場等），都可考慮和試行這種籌投資形式。60年代中期到70年代中期，日本政府就發行了大量的轉向建設國債，用于滿足某些公共事業、公共工程和大型項目的貸款需要，收到了較好的效果。
──適時調整國債的發行范圍和發行對象。考慮到銀行較大的存貸差規模，我國近兩年的國債發行都是以商業銀行為主要發行對象。今后似應部分地轉向城鄉居民。這樣做，一則可加大啟動社會資金的力度；再則，對于那些具有投資意愿的居民群體來說，也不會產生對其消費的“排擠效應”。
三、關于充分發揮政府在風險投資中的積極作用問題
風險投資是一種高風險的投資活動，在具有高風險和高利潤同時，并存著不確定性。從經濟發達國家的情況來看，風險投資的發展如無政府的參與和積極推動是不行的。其中包括必要的制度安排和法律法規保障，政府發展規劃、產業政策、財稅政策等的制定與引導，對產、學、研相結合，基礎研究與應用研究相匹配的組織與推動，以及政府除了在基礎研究階段給予財政資金的大力支持以外，還往往需要通過設立“孵化器”和政府采購等方式來支持新技術的研究開發，為風險投資提供充分的選擇余地。此外，市場環境、資本市場和中介組織則是風險資本運作的必要條件。可見，風險投資既與相關法律、法規的建立和健全有直接關系，又與政府的相關經濟政策，特別是與財稅政策有著緊密關聯，而且也是發展資本市場的一個重要領域或重要方面。
經濟發達國家的經驗表明，風險投資通常是從不同的投資者那里獲得資金，并將這些資金投入新興企業。風險投資基金一般都以股權的方式投資到眾多的高科技企業，通常是參股于企業，而不對企業實行控股，投資額一般占公司股份的15—20%，待項目成功，企業獲利增加后再將投資收回。風險資本獲利一般通過這樣四種辦法：一是低價獲得公司的股票作為報償，如果新創企業成功上市，這些股票就會大幅增值，風險投資家就能獲得巨大的投資回報；二是目標企業未上市，通過協議的方式被另外的企業收購兼并，并從這種兼并中獲利；三是風險基金本身的上市與回贖；四是對基金股份的回購。由此可見，這些活動本身就既以完善的資本市場為依托，又是促進資本市場發展，擴大資本市場空間或容量的一個重要方面。
近年來，這種投資方式在美國等西方國家中十分盛行。風險投資幫助很多新創網絡公司通過經營上的難關，并成功地發行原始股。在美國，今年第2季度，僅新創網絡企業就獲得38億美元投資，而投入科技企業的風險資本高達60億美元，占所有風險投資金額的90%。在我國，隨著科技進步步伐的日漸加快，特別是高科技產業的蓬勃生長，作為高科技產業化推進器的風險投資的發展，以及它對資本市場的意義，也將越來越為世人和投資者所關注與青睞。
四、關于促進資本市場規范、健康發展的稅制與稅政問題
這方面涉及到的問題很多，不可能在此一一列舉。如就其中的突出問題來看，以下兩點似應首先予以重視和研究解決：
──盡快研究解決股份制企業，尤其是上市公司所得稅名義稅率統一，但實際稅率卻雜亂無序的問題。據粗略統計，在我國當前的數百家上市公司
第9篇：風險投資政策范文
關鍵詞：風險投資；制約因素；策略；高新技術
我國從20世紀80年代中期開始進行風險投資的嘗試，走過了20多年的歷程。此嘗試在促進我國科技成果轉化為生產力、高新技術產業化等方面發揮了重要作用；但和發達的國家相比，還存在較大的差距。分析制約我國風險投資的因素，采取相應的策略，對促進我國風險投資研究的發展具有重要意義。
一、我國風險投資發展的制約因素
1．受風險投資人文社會環境的制約。風險投資是把資金投向處于較大風險的高新技術領域，期望成功后，通過所有者權益的變現獲得較高收益的投資行為。高新技術行業作為新型的行業，技術風險、管理風險、市場風險等各種風險較大，失敗的可能性較大。傳統的投資往往把安全性放在第一位，對具有較大風險的行業缺乏投資的積極性；而風險投資是一種主動承擔投資失敗的風險來博取高收益的行為。這就需要社會能提供適合風險投資的人文社會環境，能鼓勵人們敢于冒險、勇于創新、接納失敗。我國當前風險投資的人文環境還不太理想，主要表現在以下幾個方面：我國由于受長期計劃經濟體制的影響，科研計劃主要由國家安排，為數不多的科研經費掌握在少數人手中，形成了科研人員對國家的過分依賴，缺乏自我創新的精神；在科研體系中，過分依賴學術權威，論資排輩的現象還大量存在，不利于社會創新體系的形成；受我國長期傳統文化思想的影響，“知足常樂”、“小富即安”、“槍打出頭鳥”、“勝者為王、敗者為寇”等倫理道德觀念深入人心，對風險投資的發展非常不利；我國缺乏對風險投資失敗的社會保障制度，一旦投資失敗，可能永世不得翻身；在資本市場上，投機氛圍太濃，缺乏戰略投資者等等，對我國風險投資的發展形成了很大的制約。
2．受風險投資政策的制約。風險投資是一種市場行為，有效的市場機制是風險投資業發展的基礎。但從世界各國風險投資業發展的經驗來看，風險投資業離不開政府的政策支持，包括稅收優惠政策、貨幣政策、財政投入政策等。例如，美國政府為了促進風險投資業的發展，1978年將資本收益稅由49．5％降至28％；1981年進一步降為20％，且規定風險投資額60％免于征稅，40％減半征收，極大地促進了風險投資業的發展。我國臺灣地區的《科學工業園設置管理條例》規定，園內企業可以全部免征進口稅、貨物稅、營業稅，5年內可以免征盈利事業所得稅，外銷產品不征收任何稅收。西班牙政府對卡賈圖科學城的建設前后投入資金達到100億美元；日本的筑波科學城的建設歷時20年，耗資13000億日元；德國政府在20世紀80年代，用于高新技術開發園區的建設資金超過1．9億馬克。我國政府雖然明確地提出了支持風險投資業發展的計劃，也采取了有關促進風險投資發展的政策，但大多數促進風險投資的政策都是由地方政策出臺的，缺乏統一的、行之有效的管理，不利于風險投資業在更大范圍和規模上的長期、穩定發展。
3．受風險資金來源渠道的制約。風險資金的來源是發展風險投資的基本問題。風險投資的特點之一是高風險性。為了分散風險投資的風險，所以在資金來源方面，應具有一定的規模；在資金來源方面也應多元化，這才有利于分散風險，讓更多的資金加入到風險投資業來。1994年，在美國的風險投資資金來源中，各種基金的比例達到53％，使美國數以萬計的企業和普通民眾通過基金以較少的資金從事風險投資，為美國風險投資業的發展開辟了廣闊的融資渠道。相比之下，我國風險資金主要來源于政府，渠道單一。據統計，1999年我國92家風險投資公司的74億元的資金絕大部分是由政府出資的。根據科技部的《我國創業投資發展報告2005》，從2004年風險投資的資本構成比例來看，政府、銀行和國有獨資公司占有46％，外資為21％，個人資金占3％，其余為各類企業資金。政府的資金來源于納稅人，不可能過多地參與高風險的投資活動。這種單一的風險資金的供給渠道，與我國高新技術產業化所需的巨大資金需求是極不相稱的。
4．受風險投資人才匱乏的制約。風險投資的成功因素除了需要有新的技術外，更重要的是需要有目光敏銳、具有遠見卓識的人才。許多風險公司甚至把風險人才作為是否投資的第一因素。風險投資的人才要求具有經營管理、投資理財、戰略規劃以及科學技術等方面的綜合知識，同時還必須具備豐富的實踐經驗。在國外，風險投資人才的成長過程，通常是一大批技術專家或經營管理人員在政府的支持和鼓勵下，從大學、研究所或大公司中分離出來，創辦自己的風險投資公司，在將高新技術轉化為產品的過程中成長起來的。從我國目前的風險投資業的現狀看，人才缺乏是十分突出的問題。其原因主要是我國高等教育專業分工過細，同時缺乏有利于創新、創業的用人機制所造成的。
5．受風險資金退出途徑的制約。風險投資的失敗率很高，業內人士有一種說法：“成三敗七。”這就要求風險投資成功的項目預期年回報率很高，一般應達到60％以上，才能彌補其他未成功的項目的虧損。這不可能從利潤分紅中獲取，一般來說要通過股權轉讓來實現。其中最主要的方式是通過IPO的方式來實現，風險投資在投資時首先要考慮的是資金能否成功退出。由于被風險資金投資的企業是以高新技術企業為主，這些企業在發展初期，很難達到主板市場規定的上市條件。因此許多國家為了促進風險投資的發展，大都為風險投資的退出提供了主板以外的二板市場。而我國目前雖然在深圳證券交易所建立了類似的交易市場，但無論是上市制度，還是規模上都遠遠地不能滿足風險投資的需要。由于資金退出困難，使我國許多風險資金沉淀在所投資的企業，不能形成風險投資的良性循環，更談不上高回報。這些因素都嚴重地制約了我國風險投資業的發展。
6．受專門中介機構不完善的制約。為風險投資業服務的中介機構包括一般中介機構和專門中介機構。一般中介機構包括律師事務所、會計師事務所、審計師事務所等，這些中介機構在我國有不同程度的發展。但為風險投資業服務的專門中介機構如科技項目評估機構、風險投資擔保機構、風險投資咨詢機構等在我國還不完善。例如，由于專門為風險投資服務的中介機構不到位，風險投資者在選擇投資項目時，因為無法對高新技術項目進行價值認定而變得慎之又慎，從而影響了投資的效率。
7．受法制環境的制約。風險投資的發展，需要有相應的法律制度來加以規范。在我國的現有法律制度中，有許多對風險投資發展起到制約作用，主要體現在以下幾個方面：首先，從國外的風險投資的實踐來看，較為適合的組織形式大多采用有限合作制的形式，它有利于降低風險投資的道德風險及運作成本，但這項制度在我國法律上是禁止的。其次，風險投資往往選擇高新技術作為自己的投資領域，這個領域能吸引風險投資的動力，主要來源于知識產權。一種創新產品、一項新的科研成果如果能形成一定的市場規模，就能給風險投資帶來豐碩的利潤，但目前我國的法律制度對于知識產權保護的力度還不夠，嚴重挫傷了風險投資積極性。再次，我國現有法律制度對風險投資的股份結構、資金來源、產權轉讓等方面都作出了嚴格的限制，對風險投資的發展也起到了制約作用。
二、發展我國風險投資的策略
1．營造有利于風險投資發展的外部環境。第一，創造適應風險投資發展的社會人文環境，大力宣傳風險投資的作用，鼓勵創新，為風險投資失敗者提供保障機制。第二，政府要制定優惠的政策，鼓勵風險投資業的發展。如對被風險資金投資的企業實行優惠的稅收政策，對商業銀行投向風險企業的投資實行貼息貸款、擔保貸款等。第三，建立健全促進風險投資的法規，對現行的法律中不利于風險投資業發展的法律條文進行適當修改。如《公司法》第24條規定，以產權技術作價出資的金額不超過公司注冊資本的20％；第152條規定上市公司股本總額不少于人民幣5000萬元，開業時間3年以上，最近3年連續盈利等，這些都不利于風險投資業的發展。另外我國還沒有針對風險投資制定專門法律，國家可考慮制定《風險投資法》等類似的法律，這有利于規范風險投資者的投資行為，保護風險投資者的利益。第四，要加強對知識產權的保護。風險投資的對象主要是高新技術產業，如果缺乏對知識產權的保護，風險資金投資的企業就不可能獲得應有的收益，從而嚴重影響風險投資業的發展。第五，要發展和完善專門為風險投資服務的中介機構。
2．開辟多元化的融資渠道。成熟的風險投資體系應該是政府資金作引導，民間資金作主導。但目前國內風險投資的資金來源卻是政府資金為主，民間資金則遲遲沒有進入。資金是推動高新技術產業化的重要力量。資金的缺乏對高新技術產業化的創業和發展會構成嚴重的制約。從我國風險投資業的實踐看，風險投資的融資渠道有以下幾個：一是政府資金。在風險投資業發展的初期，政府投入適當的資金啟動和參與是必要的，但政府資金的參與應堅持有限參與的原則，因為風險投資是一種市場行為。二是大企業資金。大企業技術基礎好，資本實力雄厚，管理水平高，抗風險能力強，參與風險投資有利于企業自身的發展。三是社會機構資金，主要包括保險公司、養老基金等社會機構的資金。社會機構的資金規模大，保值增值欲望強烈，適當拿一部分進行風險投資，一方面不會危及自身的資金的安全；另一方面這部分資金為長期資金，正好滿足風險投資周期長的特點。四是大力引進國外風險資金。國外風險投資業發展比較早，資金實力雄厚，投資經驗豐富。如果政府能給予適當的優惠政策，它將成為我國風險投資業重要的融資渠道。五是個人居民閑置的資金，目前我國儲蓄率非常高，個人居民資金除了消費外絕大部分都流入了銀行。受我國銀行制度的限制，這部分資金很難轉化為風險投資。所以必須通過適當的方法，如組建風險投資基金來吸引一部分個人資金加入到風險投資的行列。
