貨幣市場(chǎng)證券特征精選(九篇)

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第1篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

賣(mài)方市場(chǎng)洛陽(yáng)紙貴

雖說(shuō)本次發(fā)行國(guó)債的總額高達(dá)億元，是今年一期國(guó)債億元的近倍，但心急的市民還是早早趕到各銀行網(wǎng)點(diǎn)排起長(zhǎng)隊(duì)，有的銀行網(wǎng)點(diǎn)凌晨點(diǎn)就有人來(lái)了。據(jù)有關(guān)銀行統(tǒng)計(jì)，歷次國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)，中老年人都毫無(wú)例外是主力軍。究其原因，穩(wěn)健性是他們理財(cái)?shù)氖滓枨蟆５壳熬硟?nèi)具備穩(wěn)健性特征的理財(cái)產(chǎn)品，可以說(shuō)是洛陽(yáng)紙貴。正因是絕對(duì)的賣(mài)方市場(chǎng)，部分銀行對(duì)人民幣理財(cái)產(chǎn)品的銷(xiāo)售甚至“遮遮掩掩”，不愿宣傳。比如在人民幣理財(cái)市場(chǎng)空檔一段時(shí)間后，某銀行在本月日悄悄推出一款個(gè)月期的人民幣理財(cái)產(chǎn)品，年收益率為，據(jù)了解，此款產(chǎn)品預(yù)計(jì)發(fā)行期是日到日，然而在未經(jīng)任何宣傳的情況下，不到兩天就已售磬。

貨幣基金優(yōu)勢(shì)不俗

具備穩(wěn)健特征的理財(cái)產(chǎn)品真的這么少嗎？事實(shí)并非如此。人民幣理財(cái)產(chǎn)品剛面世不久，媒體就拿其與貨幣市場(chǎng)基金比較，盡管各有千秋，但除了少數(shù)幾家貨幣市場(chǎng)基金熱銷(xiāo)外，整體看，貨幣市場(chǎng)基金的銷(xiāo)售情況好像沒(méi)有人民幣理財(cái)產(chǎn)品火爆。但實(shí)踐證明，前者的流動(dòng)性不但遠(yuǎn)強(qiáng)于后者，收益率也明顯存在優(yōu)勢(shì)。從最新資料來(lái)看，雖然與前期相比，收益率已有下降，但日年化收益率超過(guò)的比比皆是，而人民幣理財(cái)產(chǎn)品年收益率早已回到之下。

第2篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

    由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和水平的不同,以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和歷史過(guò)程的差異,各國(guó)(地區(qū))形成了適合自己市場(chǎng)實(shí)際情況的證券公司融資融券制度。這些制度可以概括地歸結(jié)為兩大類(lèi),市場(chǎng)化融資融券模式和專(zhuān)業(yè)化融資公司模式。在市場(chǎng)化融資模式中,證券公司主要通過(guò)貨幣市場(chǎng)向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)通過(guò)信貸、回購(gòu)和票據(jù)融資,融資融券交易均表現(xiàn)為典型的市場(chǎng)行為,歐美的主要工業(yè)化國(guó)家實(shí)行的就是這種市場(chǎng)化的融資融券制度。在專(zhuān)業(yè)化融資公司的模式中,證券公司必須向經(jīng)過(guò)特批的證券融資公司籌借資金,亞洲的一些國(guó)家和地區(qū),如日本、臺(tái)灣等實(shí)行的是這種專(zhuān)營(yíng)的融資公司模式。

    (一)美國(guó)的融資融券制度

    在美國(guó)現(xiàn)行體制中,對(duì)證券公司的融資融券活動(dòng)進(jìn)行管理的部門(mén)是聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)。美聯(lián)儲(chǔ)的管理是建立在《1933年證券法案》和《1934年證券交易法》的基礎(chǔ)之上的,此外美聯(lián)儲(chǔ)還先后頒布了4個(gè)有關(guān)信用交易的規(guī)定。除美聯(lián)儲(chǔ)外,證券交易所和證券公司協(xié)會(huì)等自律機(jī)構(gòu)也從自身的角度制訂了一系列的規(guī)則和條例來(lái)約束市場(chǎng)參與者的行為,作為對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的法規(guī)和行政監(jiān)管的重要補(bǔ)充。如紐約證券交易所制定了一系列有關(guān)信用交易賬戶(hù)操作的細(xì)則,以保證聯(lián)邦有關(guān)法規(guī)的實(shí)施。證券公司在融資交易方面的自律主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是在對(duì)客戶(hù)進(jìn)行融資時(shí),嚴(yán)格遵守聯(lián)儲(chǔ)和交易所的有關(guān)規(guī)定,要求自己客戶(hù)信用賬戶(hù)中的保證金比率一般都高于聯(lián)儲(chǔ)所規(guī)定的比例,常規(guī)保證金維持率也高于交易所的規(guī)定。二是證券公司在向銀行申請(qǐng)轉(zhuǎn)融通時(shí),必須嚴(yán)格按照聯(lián)儲(chǔ)和交易所的有關(guān)規(guī)定,不得隨意挪用凍結(jié)的證券。另外,為了加強(qiáng)整個(gè)證券公司的規(guī)范水平、防范各種法律合同風(fēng)險(xiǎn),證券公司協(xié)會(huì)還制訂了標(biāo)準(zhǔn)化的信用交易賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)合同和借券合同,對(duì)賬戶(hù)的操作和證券公司融資融券活動(dòng)通過(guò)法律的條款加以界定。

    美國(guó)的市場(chǎng)化信用交易模式,是建立在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng),以及包括證券公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)比較完整的自主性基礎(chǔ)之上的。在美國(guó)信用交易體系下,基本上呈現(xiàn)出以下幾個(gè)方面的特點(diǎn):

    1、美國(guó)融資融券交易的最大特征就是高度的市場(chǎng)化在美國(guó)的信用交易模式中,監(jiān)管當(dāng)局從活躍市場(chǎng)同時(shí)又要有效地防范風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)出發(fā),制訂了一套較為完整的規(guī)則。在制度所限定的范圍內(nèi),融資融券交易完全由市場(chǎng)的參與者自發(fā)完成。在融資融券的資格上,幾乎沒(méi)有特別的限定,只要是資金的富裕者,就可以參與融資,只要是證券的擁有者,就可以參與融券。而證券公司之間,同樣可以相互融資融券;證券公司與交易客戶(hù)之間,只要建立在“合意”的基礎(chǔ)上,實(shí)際上也可以進(jìn)行融資融券的活動(dòng),比如出借證券、使用客戶(hù)保證金等等;銀行的參與方式則以資金轉(zhuǎn)融通為主,同時(shí)也向證券公司提供借券,而其他金融機(jī)構(gòu)(養(yǎng)老金、保險(xiǎn)公司等)則積極參與借券的轉(zhuǎn)融通。這種信用交易主體的廣泛性,源于美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)。

    2、信用交易體系與貨幣市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)緊密聯(lián)系

    在美國(guó)的信用交易中,不僅融資融券主體之間有著直接的聯(lián)系,同時(shí)信用交易體系與貨幣市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)緊密結(jié)合。美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基本上是對(duì)機(jī)構(gòu)開(kāi)放的,各個(gè)機(jī)構(gòu)都能夠在貨幣市場(chǎng)上進(jìn)行交易,獲得開(kāi)展信用交易所需的資金或者證券。而在貨幣市場(chǎng)中,使用最為廣泛的工具就是債券回購(gòu)。回購(gòu)工具的廣泛使用,源于美國(guó)透明的貨幣市場(chǎng)以及完善的信用基礎(chǔ)。另外對(duì)于證券公司的短期資金需求而言,抵押貸款和融券也是廣為采用的方法。

    (二)日本的融資融券制度

    日本證券公司融資融券制度最大的特點(diǎn)就是證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司完成。在這種專(zhuān)業(yè)化證券金融公司的模式中,證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開(kāi),由證券金融公司充當(dāng)中介,證券金融公司居于排它的壟斷地位,嚴(yán)格控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效應(yīng)。

    為什么日本選擇了由證券金融公司主導(dǎo)的專(zhuān)業(yè)化模式呢?應(yīng)該說(shuō),金融體系和信用環(huán)境的完善程度,往往與信用交易模式的專(zhuān)業(yè)化(或者市場(chǎng)化)程度密切相關(guān),大凡金融市場(chǎng)越不發(fā)達(dá)、信用環(huán)境越薄弱,對(duì)專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)監(jiān)控的依賴(lài)性就越大,這就是日本在戰(zhàn)后發(fā)展中選擇專(zhuān)業(yè)化模式的內(nèi)在原因。

    日本的專(zhuān)業(yè)化融資融券模式具有以下特征:

    1.證券金融公司的壟斷專(zhuān)營(yíng)地位

    從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看,日本的證券金融公司主要是通過(guò)向資金和證券的擁有者融借證券和資金,來(lái)維持自己的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。同時(shí)日本證券金融公司的自有資本的比例很小,為2.5%。如此小的自有資本規(guī)模,只有在政府支持和壟斷專(zhuān)營(yíng)的基礎(chǔ)上,才能夠維持業(yè)務(wù)的正常運(yùn)行。實(shí)際上,由于證券公司不能夠直接向銀行、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)融取證券,其它金融機(jī)構(gòu)如果需要借出證券,一般是要將其轉(zhuǎn)借給證券金融公司,再由證券金融公司附加一定比例的手續(xù)費(fèi)后將證券融借給證券公司。而在融資方面,由于證券公司可以部分參與貨幣市場(chǎng)以及從銀行獲得抵押貸款,證券金融公司對(duì)融資方面的壟斷性要小一些,是一種“準(zhǔn)壟斷”的狀態(tài)。

    2.信用交易操作層級(jí)分明

    在日本的專(zhuān)業(yè)化信用交易模式中,客戶(hù)不允許直接從證券金融公司融取資金或者證券,而必須通過(guò)證券公司來(lái)統(tǒng)一進(jìn)行。證券公司除了部分資金以外,也不能夠直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)那里,獲得信用交易所需要的證券或資金。這樣,證券金融公司便成為整個(gè)信用交易體系中證券和資金的中轉(zhuǎn)樞紐。大藏省只要通過(guò)控制證券金融公司,就可以調(diào)控進(jìn)出證券市場(chǎng)的資金和證券流量,控制信用交易的放大倍數(shù)。

    3.日本證券金融公司在證券公司資券轉(zhuǎn)融通中的地位正在逐步下降

    導(dǎo)致證券金融公司轉(zhuǎn)融資比率下降的主要原因是銀行與貨幣市場(chǎng)的資金使轉(zhuǎn)融通需求發(fā)生分流,證券公司越來(lái)越多地通過(guò)短期借款、回購(gòu)等方式從其他渠道獲取所需資金。但與轉(zhuǎn)融資的情況相反,證券金融公司為證券公司提供的借券額占證券公司總借券交易額的比重卻越來(lái)越高,導(dǎo)致這種結(jié)果的原因在于證券金融公司在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中的壟斷地位。

    像日本這種職能分工明確的結(jié)構(gòu)形式,確實(shí)便于監(jiān)管,也與金融市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)相適應(yīng)。但其在一定程度上損失了資源快速配置的效率。

    (三)臺(tái)灣的融資融券制度

    臺(tái)灣的融資融券制度雖然是與日本相似的專(zhuān)業(yè)化證券金融公司模式,但是有一個(gè)重要的差異,就是實(shí)行了對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”。

    在臺(tái)灣所有的證券公司中,只有一小部分是經(jīng)批準(zhǔn)可以辦理融資融券業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu),其余的證券公司則沒(méi)有營(yíng)業(yè)許可。獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶(hù)提供融資融券的服務(wù),然后再?gòu)淖C券金融公司轉(zhuǎn)融通。而沒(méi)有許可證的證券公司,只能接受客戶(hù)的委托,代客戶(hù)向證券金融公司申請(qǐng)融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上一面為一部分證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通,同時(shí)又直接為一般投資者提供融資融券服務(wù)。

    在“雙軌制”的結(jié)構(gòu)中,有融資融券業(yè)務(wù)資格的證券公司既可以通過(guò)證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金,也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資,因此,證券金融公司并不是資本市場(chǎng)和貨幣資金市場(chǎng)之間的唯一資金通道,而是專(zhuān)門(mén)以證券質(zhì)押的方式獲取資金的特殊通道。

    從臺(tái)灣信用交易制度的歷史進(jìn)程和現(xiàn)實(shí)狀況來(lái)看,基本上體現(xiàn)了以下幾個(gè)方面的特點(diǎn):

    1.證券金融公司處于既壟斷又競(jìng)爭(zhēng)的地位

    在臺(tái)灣的信用交易模式中,一方面根據(jù)臺(tái)灣金融市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)現(xiàn)狀,采取了專(zhuān)業(yè)化集中信用的形式,另一方面又力圖在各個(gè)方面充分體現(xiàn)出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)。臺(tái)灣有四個(gè)證券金融公司,但并不象日本那樣,一家?guī)缀跬耆珘艛嗍袌?chǎng),而是在信用交易提供轉(zhuǎn)融資上展開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。另外,從資本規(guī)模上也比較接近。這種四家競(jìng)爭(zhēng)的形式促進(jìn)了證券金融公司的效率。由于近似有效的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),證券金融公司比較注重市場(chǎng)運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)的控制。

    2.客戶(hù)信用交易并非必然集中于證券公司,證券金融公司的職能逐步從轉(zhuǎn)融資過(guò)渡到直接融資

    臺(tái)灣的證券公司只有一小部分具有信用交易資格,可以為客戶(hù)直接提供融資和融券的信用交易支持,而大部分的證券公司只能接受信用交易客戶(hù)的委托,轉(zhuǎn)而向證券金融公司辦理轉(zhuǎn)融通。而客戶(hù)也可以選擇,是從證券公司直接獲得融資和融券,還是直接向證券金融公司申請(qǐng)融資和融券。所以,證券金融公司在資券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)日漸萎縮的情況下,更多地轉(zhuǎn)向直接為個(gè)人投資者提供資券融通,成了一個(gè)市場(chǎng)化的融資公司。

    3.證券金融公司的資券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)日漸萎縮

    臺(tái)灣的證券公司,尤其是有信用交易資格的證券公司,在信用交易中越來(lái)越多地利用貨幣市場(chǎng)的融資工具,而逐漸減少對(duì)證券金融公司的依賴(lài),這導(dǎo)致了證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的萎縮。

    二、我國(guó)證券公司融資融券現(xiàn)狀分析

    (一)我國(guó)證券公司融資融券的現(xiàn)狀

    證券公司可支配資產(chǎn)的多少是決定其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要參數(shù)之一。因此,國(guó)內(nèi)外券商都非常重視融資融券業(yè)務(wù)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)還沒(méi)有做空機(jī)制,因此目前國(guó)內(nèi)券商尚無(wú)法進(jìn)行融券交易。

    證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的券商融資渠道比較通暢,券商的資產(chǎn)負(fù)債率相當(dāng)高。如美林公司的資產(chǎn)負(fù)債率為95%,所有者權(quán)益僅為5%,這意味著95%的資金來(lái)自于別的融資渠道。一般說(shuō)來(lái),公開(kāi)上市是國(guó)外許多知名證券公司融資的重要渠道。美國(guó)的十大券商都是在紐約證券交易所公開(kāi)上市的股份公司,其中不少還在多個(gè)交易所同時(shí)上市。此外,國(guó)外券商的融資渠道還有發(fā)行金融債券、進(jìn)行特種信用貸款、同業(yè)拆借、票據(jù)融資、國(guó)債回購(gòu)和抵押債券等方式。

    相比之下,國(guó)內(nèi)券商的融資渠道就顯得乏善可陳。除自有資金外,我國(guó)券商融資的主要方式有:

第3篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

一、中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策有效性的影響

中國(guó)資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策是缺乏效率的。究其原因，主要是由于資本市場(chǎng)發(fā)展仍存在著滯后性以及貨幣政策缺乏配套性引起的，而制度缺陷和體制障礙則是其深層根源。

（一）資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模仍舊偏小，通過(guò)資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的影響力受到約束。資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)有效傳導(dǎo)貨幣政策的作用，是以資本市場(chǎng)規(guī)模大、效率高為前提的，這是因?yàn)橘Y本市場(chǎng)規(guī)模的大小，直接決定了它對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響力和覆蓋面。從目前我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)狀看，雖然資本市場(chǎng)取得了相當(dāng)大的發(fā)展，但規(guī)模仍然偏小。而且，有必要指出的是，我國(guó)資本市場(chǎng)證券化比率的計(jì)算乃是建立在占總市值2/3的國(guó)有股、法人股尚不流通的基礎(chǔ)上，如果剔除占較大比例不能流通的國(guó)有股、法人股，我國(guó)資本市場(chǎng)的有效規(guī)模將會(huì)更小。資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模的偏小，使資本市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)金融的影響程度有限，從而使資本市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的有效性受到限制。

（二）資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)間的一體化程度不高，抑制了貨幣政策有效性的提高。資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，只有當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)在某種程度上一體化時(shí)，各種市場(chǎng)的利率才能相互影響，并通過(guò)價(jià)格信號(hào)(利率、收益率的變動(dòng))引導(dǎo)資金在不同的市場(chǎng)間迅速流動(dòng)，以達(dá)到調(diào)節(jié)資金供求的調(diào)控目標(biāo)。市場(chǎng)之間一體化程度越高，對(duì)貨幣政策的反應(yīng)就越敏感，貨幣政策的有效性就越高。

從目前看，資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的一體化程度較低。突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是兩個(gè)市場(chǎng)的利率和收益率缺乏內(nèi)在聯(lián)系，影響價(jià)格信號(hào)對(duì)投資主體選擇金融產(chǎn)品的作用，扭曲了各市場(chǎng)的資金供求關(guān)系；二是兩個(gè)市場(chǎng)的資金融通存在制度障礙，資金流動(dòng)性較差。主要原因在于，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的思路是優(yōu)先發(fā)展能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)籌集資金的資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)的發(fā)展優(yōu)先于貨幣市場(chǎng)。但從對(duì)影響貨幣政策有效性程度看，貨幣市場(chǎng)解決的是簡(jiǎn)單再生產(chǎn)過(guò)程中所需要的短期周轉(zhuǎn)資金，是滿(mǎn)足短期性或臨時(shí)性資金的需求，是與短期利率相聯(lián)系的；資本市場(chǎng)則解決擴(kuò)大再生產(chǎn)過(guò)程中所需要的資金，是滿(mǎn)足長(zhǎng)期性資金的需求，與長(zhǎng)期利率相對(duì)應(yīng)。而長(zhǎng)期利率是受短期利率的影響，因此貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的敏感性以及對(duì)貨幣政策的影響要高于資本市場(chǎng)，而貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后于資本市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，使兩個(gè)市場(chǎng)形成的利率及收益率水平存在明顯的差異，投資主體難以根據(jù)失真的價(jià)格信號(hào)變動(dòng)所引致的各種金融產(chǎn)品的成本與收益的變化做出靈活的反應(yīng)，因而難以真實(shí)地反映資金的供求關(guān)系。

（三）資本市場(chǎng)的運(yùn)行效率不高，影響了貨幣政策傳導(dǎo)效率。現(xiàn)階段的中國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)論是廣度還是深度都很有限。按2004年底流通市值1.14萬(wàn)億元計(jì)算，中國(guó)股市的流通市值僅占同期我國(guó)居民儲(chǔ)蓄11.96萬(wàn)億元的9.53％，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，股市總市值占GDP的比例(GDP證券化率)一般都在130％上下，美國(guó)更是高達(dá)150％。2004年滬深兩市發(fā)行98只新股，募集資金共計(jì)353.46億元,約為42.7億美元，創(chuàng)下1997年以來(lái)首發(fā)募的最低點(diǎn)，而同期海外IPO的中國(guó)企業(yè)數(shù)量為84家，共募集資金111.5億美元,海內(nèi)外IPO募集資金比為1：3。可以看出，目前主要問(wèn)題集中體現(xiàn)在以資本市場(chǎng)自身素質(zhì)為基礎(chǔ)的市場(chǎng)運(yùn)行效率問(wèn)題上。

二、推進(jìn)資本市場(chǎng)建設(shè)，增強(qiáng)貨幣政策有效性的政策建議

我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展不完善及其對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的低效率，與轉(zhuǎn)軌的特定歷史階段相聯(lián)系，需通過(guò)制度創(chuàng)新來(lái)解決。

1、加快資本市場(chǎng)主體建設(shè)。繼續(xù)推進(jìn)公司制改革，完善出資人制度，根本解決國(guó)有資本所有者缺位、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不完善、激勵(lì)與約束機(jī)制弱化等問(wèn)題。健全上市公司企業(yè)制度，改革證券發(fā)行制度，調(diào)整再融資政策，培育一批治理規(guī)范、業(yè)績(jī)優(yōu)良、具有高成長(zhǎng)潛力的上市公司；改革市場(chǎng)準(zhǔn)入管理辦法，加快國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革步伐，利用民間資本和外資的注入，增強(qiáng)國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)貨幣的激勵(lì)與約束機(jī)制和金融創(chuàng)新能力，使其真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)化經(jīng)營(yíng)。加強(qiáng)證券公司建設(shè)，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，健全票據(jù)流通和轉(zhuǎn)讓的組織體系，建立公司制票據(jù)專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)，培育一批高素質(zhì)的資本市場(chǎng)中介組織；大力培育一批誠(chéng)信、守法、專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，使基金管理公司和保險(xiǎn)公司為主的機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量。

2、建立多層次、多形式的資本市場(chǎng)體系，拓寬資本市場(chǎng)融資渠道，擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)資本市場(chǎng)功能。主要是：適時(shí)修改有關(guān)法律和法規(guī)，適度降低對(duì)上市企業(yè)資本規(guī)模的要求；改變債券融資相對(duì)滯后狀況，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)發(fā)行公司債券，豐富債券市場(chǎng)品種；繼續(xù)支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或債券籌集長(zhǎng)期資金；制定并出臺(tái)相關(guān)法律、法規(guī)，鼓勵(lì)、規(guī)范柜臺(tái)交易等場(chǎng)外交易形式，創(chuàng)建證券集中競(jìng)價(jià)交易、大宗交易、非流通股轉(zhuǎn)讓等若干平臺(tái)，大力發(fā)展市場(chǎng)化產(chǎn)權(quán)交易，豐富資本交易形式和交易渠道；穩(wěn)步發(fā)展和規(guī)范期貨交易、期權(quán)交易及其他金融衍生市場(chǎng)，尤其是區(qū)域性期貨市場(chǎng)和大宗商品期貨交易市場(chǎng)；繼續(xù)支持符合條件的證券公司公開(kāi)發(fā)行股票或債券，完善證券公司質(zhì)押貸款及進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)管理辦法，為證券公司使用貸款融通資金創(chuàng)造有利條件。

3、實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，把利率作為中介指標(biāo)，使資本市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的影響由隱性變?yōu)轱@性。近幾年來(lái)，金融工具不斷創(chuàng)新，M0、M1、M2等不同層次貨幣之間的切換和規(guī)模變動(dòng)越來(lái)越頻繁，界限愈加模糊，大量資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，卻沒(méi)有被及時(shí)、準(zhǔn)確地跟蹤統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)。統(tǒng)計(jì)上的失真給央行設(shè)計(jì)貨幣供應(yīng)量帶來(lái)困難，貨幣政策的調(diào)控能力受到限制。

貨幣政策影響資本市場(chǎng)主要是借助于利率工具的作用。利率作為資金價(jià)格，能夠通過(guò)資金供求雙方不斷變化的交易直接反映出來(lái)，利率的變化從根本上說(shuō)能反映經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)，因而利率是中央銀行貨幣政策的最佳中介目標(biāo)。由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度低，央行不能通過(guò)貨幣政策工具影響短期利率進(jìn)而影響整個(gè)利率結(jié)構(gòu)，合理的利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)也沒(méi)有生成，因而利率變動(dòng)對(duì)證券價(jià)格的影響尚不十分靈敏。所以，應(yīng)加快利率市場(chǎng)化改革的步伐，提高利率變化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變化的傳導(dǎo)效應(yīng)。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)和利率彈性的增大，央行應(yīng)適時(shí)把市場(chǎng)利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。同時(shí)，仍應(yīng)繼續(xù)把貨幣供應(yīng)量作為重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

第4篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

關(guān)鍵詞：證券公司 發(fā)展現(xiàn)狀 未來(lái)發(fā)展 研究分析

一、我國(guó)證券公司發(fā)展現(xiàn)狀

股權(quán)分置改革帶來(lái)了中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的又一輪。股票市場(chǎng)的發(fā)展刺激了中國(guó)證券業(yè)發(fā)展的又一輪春天。自中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)匯總顯示,2007年底全國(guó)106家證券公司會(huì)員總資產(chǎn)17313億元,全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入總額2836億元、凈資產(chǎn)3343億元、凈資本額2964億元、利潤(rùn)總額1306億元,行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率37.95%,比上一個(gè)年度都有較大程度的增加。行業(yè)分布上,有48家證券公司資產(chǎn)總額超過(guò)100億元,其中國(guó)泰君安資產(chǎn)總額超過(guò)1000億元,中信證券等7家機(jī)構(gòu)凈資產(chǎn)總額超過(guò) 100億元,凈資本超過(guò)100億元的證券公司有5家,營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元的證券公司有7家,凈利潤(rùn)超過(guò)10億元的證券公司有39家。在凈資產(chǎn)收益率上,37家證券公司超過(guò)了50%,其中湘財(cái)證券收益率更是高達(dá)88.93%。雖然國(guó)內(nèi)證券公司在短短十多年間實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)快速的發(fā)展,但是在這種“速成式”的發(fā)展過(guò)程中也暴露出不少問(wèn)題。

二、證券公司的治理結(jié)構(gòu)及其發(fā)展趨勢(shì)

證券公司的健康發(fā)展有賴(lài)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的完善、融資渠道的暢通、監(jiān)管制度和監(jiān)管模式的科學(xué)有效以及公司治理機(jī)制和內(nèi)控制度的完善。

1.適時(shí)開(kāi)展證券融資融券交易。證券融資融券交易是指通過(guò)授信機(jī)構(gòu)對(duì)缺乏資金或需要證券的投資人給予資金或證券的融通。該業(yè)務(wù)對(duì)于證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制形成、滿(mǎn)足不同市場(chǎng)主體投資需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好、緩解中央結(jié)算系統(tǒng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有著重要的作用。目前開(kāi)展證券融資融券交易,需要市場(chǎng)在各方面進(jìn)行配套調(diào)整和改革,具體包括相關(guān)法律法規(guī)、市場(chǎng)主體自律能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力和監(jiān)管體系等方面。

2.實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)真正連通。貨幣市場(chǎng)是短期信用工具發(fā)行和交易的金融市場(chǎng),包括銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、短期債券市場(chǎng)、債券回購(gòu)市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、承兌貼現(xiàn)市場(chǎng),大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期信用工具發(fā)行和交易的金融市場(chǎng)。主要包括股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。兩個(gè)市場(chǎng)連通的必要性在于我國(guó)傳統(tǒng)貨幣市場(chǎng)的資金存量和資金流量較大,急需分散風(fēng)險(xiǎn),資本市場(chǎng)發(fā)展缺乏正常資金流入渠道,呈現(xiàn)出被邊緣化狀態(tài),兩個(gè)市場(chǎng)連通是將短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資本的重要渠道。商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)通過(guò)證券投資與證券信貸,負(fù)債業(yè)務(wù)通過(guò)證券交易信用賬戶(hù)、共同基金滲入資本市場(chǎng),證券公司進(jìn)入貨幣市場(chǎng)通過(guò)發(fā)行短期商業(yè)票據(jù)和向銀行借用短期貸款籌集流動(dòng)資金,通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期次級(jí)債來(lái)補(bǔ)充長(zhǎng)期資金缺口:另外,資產(chǎn)證券化作為資本市場(chǎng)資金向貨幣市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)化的代表性產(chǎn)品,豐富了資本市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),同時(shí)提高了商業(yè)銀行資金的流動(dòng)性。

3.建立以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和評(píng)價(jià)體系。凈資本是在充分考慮了證券公司資產(chǎn)可能存在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)損失和變現(xiàn)損失基礎(chǔ)上,對(duì)證券公司凈資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的綜合性監(jiān)管指標(biāo),用于衡量證券公司資本充足性。風(fēng)險(xiǎn)衡量是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管過(guò)程中的基礎(chǔ)性條件,要準(zhǔn)確地把握證券公司的風(fēng)險(xiǎn),使監(jiān)管更具針對(duì)性和實(shí)效性,必須對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)化、數(shù)量化。近年來(lái),市場(chǎng)持續(xù)低迷,部分公司嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn),質(zhì)量日益惡化,存在較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。為了防范證券公司經(jīng)營(yíng)失敗所引致的市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)進(jìn)一步完善以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系,并依此作為對(duì)證券公司市場(chǎng)準(zhǔn)入和持續(xù)監(jiān)管的主要依據(jù)。

4.完善公司治理機(jī)制和內(nèi)控制度。證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)特征決定了證券公司在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不可避免地要承擔(dān)各種風(fēng)險(xiǎn),控制和管理風(fēng)險(xiǎn)是證券公司業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的核心。

同時(shí)加強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育是證券公司面臨的一項(xiàng)緊要任務(wù)。證券公司只有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力才能在未來(lái)的發(fā)展中占據(jù)先機(jī),也才能實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)。我們主要是從證券公司自身的角度來(lái)研究核心競(jìng)爭(zhēng)力培育的途徑。

一是證券公司高管人員要對(duì)研究部門(mén)給予高度的關(guān)注。要從公司戰(zhàn)略發(fā)展的高度來(lái)認(rèn)識(shí)研究力量對(duì)一個(gè)證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要作用。要把研究提高到一個(gè)非常高的高度,而不是把研究部門(mén)當(dāng)成一個(gè)可有可無(wú)的部門(mén)。只有證券公司高管人員意識(shí)到研究的重要性并將研究部門(mén)的地位提升時(shí),研究力量對(duì)證券公司未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要作用才會(huì)體現(xiàn)。此外,應(yīng)該考慮適當(dāng)提高研究人員的薪酬水平,同時(shí),證券公司研究人員也要強(qiáng)化自身的素質(zhì),要針對(duì)公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行有針對(duì)性的研究,站在公司發(fā)展的高度上,對(duì)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要的影響力。

二是強(qiáng)化危機(jī)意識(shí),增加

證券公司的創(chuàng)新力。證券公司從高管到員工都要意識(shí)到,要想實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng),必須增強(qiáng)這種危機(jī)意識(shí),把創(chuàng)新放在公司發(fā)展戰(zhàn)略的重要位置。隨著外資券商的進(jìn)入,中國(guó)券商傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)收入將出現(xiàn)逐漸減少的態(tài)勢(shì),這就需要開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)范圍,利用目前管理層對(duì)券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)的支持,在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上多下功夫,這樣才可能增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。尤其是像qdii之類(lèi)的業(yè)務(wù),中國(guó)部分券商已經(jīng)拿出自己成熟的投資方案,這就需要證券公司的員工不要將目光僅局限于當(dāng)前的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),還要重視對(duì)國(guó)際證券市場(chǎng)的研究,學(xué)會(huì)用全球性的眼光來(lái)看待整個(gè)資本市場(chǎng)。

三是重視企業(yè)文化的建設(shè)。首先要明確證券公司的服務(wù)特點(diǎn),樹(shù)立服務(wù)理念,強(qiáng)化服務(wù)意識(shí),確立自己的品牌。其次,要盡快完成理念確定、理念滲透到理念外化為品牌的過(guò)程。其次,建立長(zhǎng)期導(dǎo)向的公司文化,使公司能夠在一個(gè)共同思想平臺(tái)上發(fā)展。第三要通過(guò)制度與規(guī)則的執(zhí)行,強(qiáng)化內(nèi)部人力資源團(tuán)隊(duì)的行為規(guī)范,讓這種規(guī)范逐步變成員工的工作習(xí)慣,從而使公司理念和精神通過(guò)公司員工表現(xiàn)出來(lái)。

參考文獻(xiàn):

[1]陳鑫. wto后過(guò)渡期:完善證券公司治理結(jié)構(gòu)的新思維[j].商業(yè)經(jīng)濟(jì),2007,(5).

第5篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

中國(guó)證券公司資產(chǎn)存在形式主要是流動(dòng)資產(chǎn)，其中客戶(hù)保證金又占了不小的份額。在中國(guó)證券公司中，除了客戶(hù)保證金和受托理財(cái)資金之外，其運(yùn)營(yíng)性資金基本上可以以公司的流動(dòng)資產(chǎn)扣除代買(mǎi)賣(mài)證券款和受托資金來(lái)表示。證券公司營(yíng)運(yùn)資金大多為自有資金是一種比較普遍的現(xiàn)象。

中國(guó)證券公司資金短缺及其需求主要表現(xiàn)在：股票承銷(xiāo)業(yè)務(wù)中數(shù)次包銷(xiāo)的需要將使證券公司無(wú)以為繼；注冊(cè)子公司的資金投入對(duì)券商來(lái)說(shuō)壓力很大；新設(shè)或收購(gòu)證券營(yíng)業(yè)部、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)所需資金與證券公司資金形成瓶頸；證券公司自營(yíng)資金與各證券投資基金對(duì)比懸殊；與國(guó)外券商相比，國(guó)內(nèi)券商的規(guī)模偏小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯不足。

證券公司融資制度創(chuàng)新與發(fā)展

（一）海外證券公司融資融券制度

由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和水平的不同，以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度和歷史過(guò)程的差異，各國(guó)（地區(qū)）在證券公司融資融券制度的發(fā)展上并不相同，各自根據(jù)自己的實(shí)際情況形成了適合自己市場(chǎng)的證券公司融資融券制度來(lái)協(xié)調(diào)令融市場(chǎng)的發(fā)展。但都有向銀證合業(yè)經(jīng)營(yíng)制度發(fā)展的趨勢(shì)。

1、以美國(guó)為代表的歐美主要工業(yè)化國(guó)家實(shí)行的市場(chǎng)化融資融券制度。美國(guó)的市場(chǎng)化信用交易模式，是建立在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，以及包括證券公司在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)比較完整的自主性基礎(chǔ)之上的。其最大特征就是高度的市場(chǎng)化。在美國(guó)的信用交易模式中，監(jiān)管當(dāng)局從活躍市場(chǎng)同時(shí)又要有效地防范風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)出發(fā)，制訂了一套較為完整的規(guī)則。在制度所限定的范圍內(nèi)，融資融券交易完全由市場(chǎng)的參與者自發(fā)完成。在融資融券的資格上，幾乎沒(méi)有特別的限定。這種信用交易主體的廣泛性，源于美國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)。

2、以日本、中國(guó)臺(tái)灣為代表的以專(zhuān)業(yè)化融資公司模式的融資融券制度。由于金融體系和信用環(huán)境的完善程度，往往與信用交易模式的專(zhuān)業(yè)化（或者市場(chǎng)化）程度密切相關(guān)，大凡金融市場(chǎng)越不發(fā)達(dá)、信用環(huán)境越薄弱，對(duì)專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)監(jiān)控的依賴(lài)性就越大。在金融體系和信用環(huán)境的完善程度不夠的國(guó)家和地區(qū)，就形成了這種專(zhuān)業(yè)化模式的融資融券制度。在這種專(zhuān)業(yè)化證券金融公司的模式中，證券公司融資融券制度最大的特點(diǎn)就是證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司完成。證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開(kāi)，由證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司居于相對(duì)的壟斷地位，控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效應(yīng)，有效地控制金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)緩解了直接融資市場(chǎng)與間接融資市場(chǎng)間矛盾，提高整個(gè)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)效率。

（二）建立“有中國(guó)特色”的證券公司融資融券制度

通過(guò)建立健全證券公司融資融券制度可使券商擴(kuò)大可支配資源、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，解決現(xiàn)有融資渠道的不足；也有利于活躍交易市場(chǎng)，使市場(chǎng)能起到價(jià)格穩(wěn)定器的作用；從長(zhǎng)期來(lái)看，通過(guò)融資融券溝通資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)，有利于釋放兩個(gè)市場(chǎng)供需矛盾和市場(chǎng)的割裂風(fēng)險(xiǎn)，從而緩解和釋放整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制尚不健全，法律法規(guī)體系尚不完善，市場(chǎng)參與者的自律意識(shí)和自律能力也相對(duì)較低，因此難以直接采用市場(chǎng)化的融資融券模式，而應(yīng)吸取日本和臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，建立過(guò)渡性專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司模式，等時(shí)機(jī)成熟后再轉(zhuǎn)為市場(chǎng)化模式。我國(guó)在建立融資融券制度時(shí)，從一開(kāi)始就應(yīng)明確市場(chǎng)化的融資融券制度才是最終的選擇，建立證券金融公司只是一個(gè)過(guò)渡的選擇。在制度設(shè)計(jì)中，應(yīng)使其盡量精干并易于調(diào)整和過(guò)渡，同時(shí)要滿(mǎn)足現(xiàn)階段監(jiān)管部門(mén)對(duì)融資融券活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督控制。

建立證券金融公司是為了搭建資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的資金通道。我國(guó)在設(shè)定證券金融公司的職能時(shí)，可借鑒日本、中國(guó)臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，并根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不同階段的實(shí)際情況進(jìn)行全面考慮規(guī)劃。

1、證券融資公司的設(shè)立

由于我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)階段發(fā)育程度較低，為有效控制風(fēng)險(xiǎn)，剛開(kāi)始可以考慮暫時(shí)設(shè)立一家作為試點(diǎn)，以后成熟后可成立多家，引進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)以促進(jìn)證券金融公司的效率，但為有效控制信用交易的放大倍數(shù)，宜不超過(guò)3家為好。從股東結(jié)構(gòu)上看，可由商業(yè)銀行、證券交易所以及其他有實(shí)力的投資公司、信托公司、證券公司、投資基金共同投資建立。設(shè)立的規(guī)模可隨著公司和證券市場(chǎng)的發(fā)展調(diào)整，新設(shè)的公司注冊(cè)資本應(yīng)不低于20億。

2、對(duì)證券融資公司的監(jiān)管

我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)育程度尚低，市場(chǎng)參與者自律性較差，因此更應(yīng)事先制定較完備的法律法規(guī)加以規(guī)范，明確各方的權(quán)限和職責(zé)。對(duì)證券金融公司監(jiān)管的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)可以從兩方面著手：中國(guó)人民銀行作為商業(yè)銀行的主管機(jī)構(gòu)，制定有關(guān)銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為中央證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉(zhuǎn)融通的管理辦法，并由證券交易所對(duì)有關(guān)交易、存管、結(jié)算等方面制定出細(xì)則作為補(bǔ)充。證券金融公司成立后，再根據(jù)以上兩個(gè)方面的總體法規(guī)制定出具體的操作規(guī)程，這樣就形成了一個(gè)較為完整的制度氛圍。整個(gè)監(jiān)管體系如下：

附圖

3、證券金融公司的職能、業(yè)務(wù)定位

由于建立證券金融公司只是建立健全融資融券制度的一個(gè)過(guò)渡，因此對(duì)其職能業(yè)務(wù)應(yīng)是專(zhuān)營(yíng)性的金融機(jī)構(gòu)。其業(yè)務(wù)應(yīng)制定在主要為資金和證券的擁有者融借證券和資金，收取附加一定比例的手續(xù)費(fèi)，并且該項(xiàng)業(yè)務(wù)也只能由證券金融公司來(lái)做，具有壟斷性。業(yè)務(wù)對(duì)象包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、金融租賃公司、投資公司、信托公司、投資基金等。其職能定位在主要暫時(shí)性融通資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的渠道，充當(dāng)證券公司與銀行在證券抵押融資等業(yè)務(wù)上的中介，并通過(guò)證券金融公司由政府部門(mén)（如：人大財(cái)經(jīng)委或中國(guó)人民銀行）嚴(yán)格控制著資金和證券通過(guò)信用交易的倍增效應(yīng)，從而達(dá)到既緩解資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)之間的矛盾，又控制金融風(fēng)險(xiǎn)的目的。其業(yè)務(wù)對(duì)象范圍如下：

附圖

4、金融公司業(yè)務(wù)部門(mén)的設(shè)立及融資融券通道的選擇

公司應(yīng)根據(jù)需要分別成立融資和融券兩大業(yè)務(wù)部門(mén)，融資部門(mén)對(duì)資金的融入和融出進(jìn)行管理，融券部門(mén)僅對(duì)各類(lèi)證券的融入和融出進(jìn)行分開(kāi)管理；同時(shí)設(shè)立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控部門(mén)對(duì)各類(lèi)抵押物進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，適時(shí)調(diào)整，對(duì)業(yè)務(wù)對(duì)象進(jìn)行信用分級(jí)，從而對(duì)公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行整體風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。

5、業(yè)務(wù)開(kāi)展規(guī)劃

根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不同階段的實(shí)際情況及現(xiàn)行法律制度，對(duì)證券金融公司的業(yè)務(wù)開(kāi)展可考慮制定分階段的逐步開(kāi)放的實(shí)施步驟。

在證券金融公司建立之初，對(duì)券商的融資融券資格設(shè)限，只有那些具備一定規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量良好、守法經(jīng)營(yíng)的券商才有資格申請(qǐng)融資業(yè)務(wù)；投資者可以委托有資格的證券公司向證券融資公司融資，或由證券公司直接向投資者融資，但不得融券；在運(yùn)行一段時(shí)間后，放開(kāi)證券金融公司直接向所有券商和投資者進(jìn)行融資，但仍不得向券商或投資者從事融券業(yè)務(wù)，但須對(duì)融資者的資信及抵押物嚴(yán)格評(píng)估控制；在我國(guó)的做空機(jī)制建立起來(lái)后，放開(kāi)證券金融公司向券商和投資者從事融券業(yè)務(wù)，同時(shí)券商也可以直接向投資者融券或受托向證券金融公司融券。

當(dāng)融資融券制度最終建立起來(lái)后，證券公司的融券業(yè)務(wù)的運(yùn)作機(jī)制如下圖所示：

附圖

證券公司通過(guò)證券金融公司融資融券的業(yè)務(wù)流程：

附圖

（三）對(duì)證券公司融資融券風(fēng)險(xiǎn)控制探討

由于融資融券交易有較強(qiáng)的乘數(shù)效應(yīng)，能在短時(shí)內(nèi)大規(guī)模增加交易額度，從而增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，為防止交易信用的過(guò)度膨脹，應(yīng)設(shè)立一套有效的機(jī)制對(duì)其進(jìn)行管制。目前我國(guó)的證券公司尚無(wú)辦理證券抵押融資業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)而且自律程度低，與早期的臺(tái)灣證券市場(chǎng)相仿，因此在設(shè)計(jì)證券公司融資融券制度時(shí)，應(yīng)較多地參照臺(tái)灣的管理辦法，注重對(duì)各個(gè)級(jí)別的信用額度的控制，強(qiáng)調(diào)以保證金比率為基礎(chǔ)控制因市價(jià)變動(dòng)形成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以及以資本金比率為基礎(chǔ)控制證券公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1、用作融資融券交易的證券控制。不同證券的質(zhì)量和價(jià)格波動(dòng)性差異很大，將直接影響到信用交易的風(fēng)險(xiǎn)水平，因此并不是所有的證券都適合作融資融券交易，而應(yīng)對(duì)其進(jìn)行資格認(rèn)定。資格認(rèn)定權(quán)可歸屬證券交易所。

2、對(duì)市場(chǎng)整體信用額度的控制。包括對(duì)融資保證金比率和融券保證金比率的動(dòng)態(tài)管理。融資保證金比率包括最低初始保證金比率和常規(guī)維持率，借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)階段我國(guó)這兩個(gè)比率可考慮設(shè)定在60%和30%。

3、對(duì)證券機(jī)構(gòu)信用額度的控制。首先應(yīng)考慮公司資本充足率的設(shè)定，考慮金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)及本著穩(wěn)健的原則，我國(guó)證券金融公司的最低資本金充足率設(shè)定在8%比較適宜。另外公司應(yīng)設(shè)立專(zhuān)門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)構(gòu)，對(duì)融通的證券和證券持有人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，信用分級(jí)。對(duì)公司的融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)控。其次，規(guī)定證券金融公司從銀行的融資不得超過(guò)其資本凈值的6倍；第三，證券金融公司對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過(guò)其凈值的15%。

4、對(duì)個(gè)別股票的信用額度控制。可規(guī)定：當(dāng)一只股票的融資融券額達(dá)到上市公司流通股本的30%時(shí)，交易所將停止融資買(mǎi)進(jìn)或融券賣(mài)出，當(dāng)比率下降到20%以下時(shí)再恢復(fù)交易；當(dāng)對(duì)該只股票融券額已超過(guò)其融資額時(shí)，也應(yīng)停止融券交易，直到恢復(fù)平衡后再重新開(kāi)始交易。

5、抵押證券存管制度建立。其關(guān)鍵在于：一是將用于融資融券抵押的證券與自營(yíng)賬戶(hù)中的其他證券分開(kāi)管理；二是在法律上明確證券作為抵押物時(shí)，被抵押人何時(shí)具有清償變現(xiàn)的權(quán)利；三是建立規(guī)范的融資融券合同。

證券公司融資產(chǎn)品和渠道的創(chuàng)新設(shè)計(jì)

一般說(shuō)來(lái)，公開(kāi)上市是國(guó)外許多知名證券公司融資的重要渠道。美國(guó)的十大券商都是在紐約證券交易所公開(kāi)上市的股份公司，其中不少還在多個(gè)交易所同時(shí)上市。此外，國(guó)外券商的融資渠道還有發(fā)行金融債券、進(jìn)行特種信用貸款、同業(yè)拆借、票據(jù)融資、國(guó)債回購(gòu)和抵押債券等方式。

目前我國(guó)券商融資的主要方式有：增資擴(kuò)股（包括配股、增發(fā)、定向募集、發(fā)行上市等）、同業(yè)拆借、國(guó)債回購(gòu)、股票質(zhì)押貸款。

總體面言，我國(guó)券商的融資業(yè)務(wù)存在渠道窄、數(shù)量少、比例小的特點(diǎn)。融券業(yè)務(wù)至今還沒(méi)有開(kāi)展，債務(wù)融資也只處于起步階段。我國(guó)只有大力發(fā)展證券市場(chǎng)，加強(qiáng)金融創(chuàng)新的研究、積極同國(guó)際接軌，以取得證券市場(chǎng)在廣度及深度快速發(fā)展，才能有效地支持券商融資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（一）我國(guó)證券公司融資手段與方式創(chuàng)新設(shè)計(jì)

從我國(guó)證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看，券商融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展除證券市場(chǎng)組織體系的創(chuàng)新外，還必須加強(qiáng)券商融資產(chǎn)品和融資渠道的研究開(kāi)發(fā)，特別是債務(wù)融資產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，以滿(mǎn)足證券公司直接從貨幣市場(chǎng)融資的需要。

1、發(fā)行金融債券。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，券商規(guī)模的擴(kuò)大，發(fā)行金融債券將成為券商融入資金的一個(gè)有效途徑。與其他尚在討論之中的券商融資產(chǎn)品相比，發(fā)行金融債券有較強(qiáng)的優(yōu)越性和可操作性。

發(fā)行金融債券的優(yōu)越性表現(xiàn)在：由于債券投資者不參與利潤(rùn)的分配，因此發(fā)行金融債券有利于券商收益水平的提高；債券的發(fā)行及償還手段靈活，發(fā)行人可以根據(jù)需要通過(guò)市場(chǎng)購(gòu)回提前償還債務(wù)；發(fā)行金融債券是調(diào)整券商資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的重要手段；發(fā)行金融債券主要是為了滿(mǎn)足發(fā)行人中長(zhǎng)期的資金需求，而這正是我國(guó)券商目前主要的融資需求；證券公司發(fā)行金融債券不僅可以借助自己專(zhuān)業(yè)化的證券職能進(jìn)行債券包裝及發(fā)行，而且融資所取得的資金可以根據(jù)債券期限靈活地使用；發(fā)行金融債券還將利于豐富我國(guó)現(xiàn)有的債券品種，活躍和繁榮我債券市場(chǎng)，擴(kuò)大投資者的選擇空間。

證券公司發(fā)行金融債券的流程如下：

附圖

2、設(shè)立會(huì)員式財(cái)務(wù)基金進(jìn)行融資。會(huì)員式財(cái)務(wù)基金是指，一些證券公司之間可根據(jù)自身的需要，在相互之間的了解和信任的基礎(chǔ)上，以契約協(xié)商的方式相互出資成立一個(gè)會(huì)員式基金，以少聚多，用來(lái)滿(mǎn)足調(diào)節(jié)各證券公司短期資金短缺和富裕的問(wèn)題，從而有效地利用資金，達(dá)到很好調(diào)節(jié)資金余缺的目的。這種設(shè)立財(cái)務(wù)基金進(jìn)行融資的方式最大的優(yōu)點(diǎn)是融資簡(jiǎn)便、快捷、融資成本低。其設(shè)立可參考投資基金和財(cái)務(wù)公司的設(shè)立及管理，具有一定的可操作性。

財(cái)務(wù)基金運(yùn)作示意圖如下：

附圖

這種融資方式最大的優(yōu)點(diǎn)是融資簡(jiǎn)便、快捷、融資成本低，也為證券公司短期資金的融出提供了通道。但其融資范圍和對(duì)象相對(duì)狹窄；也不能滿(mǎn)足證券公司大規(guī)模、長(zhǎng)期融資的需要。不過(guò)，作為證券公司短期融資的方式，不失為一種很好辦法，值得研究和探討。

3、項(xiàng)目信用貸款融資。券商的各種業(yè)務(wù)其風(fēng)險(xiǎn)程度是各不相同的，因此銀行完全可以在充分分析券商業(yè)務(wù)特點(diǎn)和強(qiáng)化貸款監(jiān)管的基上，對(duì)那些收益相對(duì)穩(wěn)定、需要大規(guī)模資金支持的業(yè)務(wù)項(xiàng)目發(fā)放證券業(yè)特種貸款，如證券承銷(xiāo)貸款等。這種貸款沒(méi)有抵押物，一般由主辦銀行提供。銀行可以根據(jù)券商的資信狀況確定循環(huán)信貸額度的數(shù)量、期限和利率，還可以對(duì)信貸額度安排中的未用部分或券商可獲得的信貸額度的全部收取一定的貸款承諾費(fèi)。

4、票據(jù)融資。票據(jù)融資不僅具有融資手段靈活、成本低、融資規(guī)模大等優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)作為貨幣市場(chǎng)的一種信用工具，它的發(fā)展還有利于貨幣政策的靈活操作，有利于活躍貨幣市場(chǎng)、溝通貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的聯(lián)系。另外，券商通過(guò)票據(jù)融資所取得的資金在使用上較其他方式更為靈活，同時(shí)券商還可以在資金充裕時(shí)在市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)其他券商票據(jù)達(dá)到融出資金目的。

5、進(jìn)行證券回購(gòu)融資。證券回購(gòu)協(xié)議融資是指在出售證券時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定期限后按原定價(jià)格或按約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券，從而獲得即時(shí)可用資金的行為，這是一種期限很短的融通資金方式。

6、融資租賃及固定資產(chǎn)出售回租。融資方式即資產(chǎn)租賃。承租人有意向通過(guò)出租人租賃由承租人選擇需要購(gòu)買(mǎi)的租賃物件，出租人通過(guò)對(duì)租賃項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估后愿意出租租賃物件給承租人使用。為取得租賃物件，出租人首先全額融資購(gòu)買(mǎi)承租人選定的租賃物件，按照固定的利率和租期，根據(jù)承租人占?jí)撼鲎馊巳谫Y本金時(shí)間的長(zhǎng)短計(jì)算租金，承租人按照租約支付每期租金，期滿(mǎn)結(jié)束后以名義價(jià)格將租賃物件所有權(quán)賣(mài)給承租人。在整個(gè)租賃期間承租人沒(méi)有所有權(quán)但享有使用權(quán)，并負(fù)責(zé)維修和保養(yǎng)租賃物件。出租人對(duì)租賃物件的好壞不負(fù)任何的責(zé)任，設(shè)備折舊在承租人一方。這種融資方式不但解決了證券公司短期增加大量固定資產(chǎn)所造成的現(xiàn)金流短缺問(wèn)題，且承租人將支付給出租人的款項(xiàng)算作100%的稅前開(kāi)支項(xiàng)，可合理地避稅。

7、置換、出售營(yíng)業(yè)部等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。許多券商增資擴(kuò)股成功，不但壯大了自身的資本勢(shì)力，還由地方性券商向全國(guó)性綜合性券商轉(zhuǎn)變。由于地方性券商地方色彩很濃、網(wǎng)點(diǎn)過(guò)度集中于某個(gè)轄區(qū)，它們成為綜合性券商后，急需向外地?cái)U(kuò)張。在新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)很難申請(qǐng)到的情況下，通過(guò)置換營(yíng)業(yè)部等經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以令券商實(shí)現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)向全國(guó)快速擴(kuò)張，填補(bǔ)其在其他地區(qū)的空白，同時(shí)也使自己過(guò)于集中的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)點(diǎn)得以疏散。

8、分拆設(shè)立子公司進(jìn)行融資。證券公司隨業(yè)務(wù)發(fā)展，可根據(jù)業(yè)務(wù)類(lèi)型等剝離一部分資產(chǎn)組成一家或幾家獨(dú)立子公司，形成金融控股集團(tuán)公司模式。并組建新的管理層，而原公司的股東結(jié)構(gòu)在分拆公司中保持不變。通過(guò)分拆成立子公司后，根據(jù)不同的業(yè)務(wù)需要可以通過(guò)子公司進(jìn)行融資（包括上市、借貸等）。

（二）證券公司融資方式的規(guī)劃和分類(lèi)

無(wú)論哪類(lèi)融資手段或方式，從所屬證券公司的資產(chǎn)上分，可以劃分為權(quán)益類(lèi)融資、債務(wù)類(lèi)融資、資產(chǎn)置換或資產(chǎn)重組類(lèi)融資。從融資的源頭來(lái)劃分主要可分為貨幣市場(chǎng)融資、資本市場(chǎng)融資。詳細(xì)劃分具體見(jiàn)下圖：

附圖

附圖

結(jié)論及相關(guān)政策建議

通過(guò)以上研究過(guò)程我們可以得出以下初步結(jié)論與政策建議：

第一，在我國(guó)目前階段無(wú)論是從金融市場(chǎng)體系的建設(shè)需要，還是從各證券公司的業(yè)務(wù)拓展對(duì)資金的需求，都要求盡快建立適合中國(guó)證券公司和證券市場(chǎng)發(fā)展要求的融資融券體系，開(kāi)拓各證券公司運(yùn)營(yíng)資金的通道，豐富證券公司融資融券的手段與方式。

第二，在我國(guó)建立起證券融資公司體系或融資機(jī)制后，整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也是相應(yīng)地發(fā)生一些變化。一個(gè)是以商業(yè)銀行等為主體的，以貨幣存貸款業(yè)務(wù)及相關(guān)性中間業(yè)務(wù)為主要對(duì)象的貨幣市場(chǎng)；另一個(gè)是以證券公司及其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)為主體的，以經(jīng)營(yíng)各類(lèi)有價(jià)證券為業(yè)務(wù)對(duì)象的資本證券市場(chǎng)；再一個(gè)是以證券融資公司為主體的，以為證券公司及其他證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的資金融入融出為業(yè)務(wù)范圍的金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)。三個(gè)市場(chǎng)的有機(jī)聯(lián)系與貫通，能夠形成我國(guó)貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)或證券市場(chǎng)的對(duì)接，形成具有中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行特色的金融市場(chǎng)體系。

第三，各金融機(jī)構(gòu)的資金出口或通道，也就是說(shuō)資金面向市場(chǎng)的形式發(fā)生著極大的變化。各商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，其資金不必以貸款、放款的形式進(jìn)入證券資本市場(chǎng)。但可以通過(guò)股權(quán)投資的方式，將資金變?yōu)樽C券融資公司的股本金，而最終成為證券公司的運(yùn)營(yíng)資金。這種方式的改變，主要是可以有效地化解銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)又搭起了證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的資金通道。與以往的銀行資金直接或間接進(jìn)入股市相比，銀行以股權(quán)投資的形式投資于證券金融公司，則由于它是投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為，從而替換了投機(jī)行為。

第四，在新的融資機(jī)制或融資體制下，政府對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管面、監(jiān)管通道、監(jiān)管對(duì)象等也在發(fā)生著變化。政府不但要監(jiān)管貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，同時(shí)還必須監(jiān)管證券融資市場(chǎng)。傳統(tǒng)的政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管主要是分業(yè)、分口的歸類(lèi)監(jiān)管。而現(xiàn)在也許極為強(qiáng)調(diào)統(tǒng)一監(jiān)管或聯(lián)合監(jiān)管。相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或體制也許會(huì)形成聯(lián)合監(jiān)管的體制。

第五，創(chuàng)新的證券公司融資工具或手段，有的依賴(lài)于現(xiàn)有的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)及其安排就能夠進(jìn)行融資，而尚有某些產(chǎn)品還需要加強(qiáng)我國(guó)目前的市場(chǎng)建設(shè)。而對(duì)于那些證券公司通過(guò)自身行為就可達(dá)到融資目標(biāo)的手段，往往還必須有著監(jiān)管政策的支持與配合，孤立的應(yīng)用某種手段而沒(méi)有相應(yīng)的制度背景與法律環(huán)境，不但難以實(shí)現(xiàn)融資的目標(biāo)，同時(shí)也不會(huì)有長(zhǎng)足發(fā)展的條件。

第六，建議政府相關(guān)部門(mén)盡快責(zé)成歸口單位，組織人員進(jìn)一步研究在我國(guó)組建證券融資金融公司的可能性，在最為適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)推出我國(guó)證券融資金融機(jī)構(gòu)，扶持證券公司的融資需求，拓展我國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的融資業(yè)務(wù)。對(duì)于一些具有可操作性的證券公司融資創(chuàng)新手段或產(chǎn)品，是否考慮有條件的證券公司進(jìn)行大膽的資金融通方式創(chuàng)新，待試點(diǎn)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)后，固定為我國(guó)證券市場(chǎng)中的經(jīng)常性融資品種，以拓展我國(guó)證券公司資金融通的通道。

第6篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；融資融券

融資融券交易(Margin Tmding)又被稱(chēng)為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要交易制度。在全球性金融危機(jī)的背景下，與其他國(guó)家對(duì)融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對(duì)比的是，我國(guó)選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國(guó)家成熟證券市場(chǎng)發(fā)展和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，也要認(rèn)真分析我國(guó)的國(guó)情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項(xiàng)制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開(kāi)展。

一、成熟市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展

融資融券交易制度最早誕生于美國(guó)。在美國(guó)證券市場(chǎng)建立之初，為了滿(mǎn)足市場(chǎng)融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國(guó)政府將股市震蕩崩盤(pán)的部分歸因于過(guò)度融資融券交易，因此美聯(lián)儲(chǔ)制定了一系列的規(guī)則和法案來(lái)規(guī)范融資融券交易。隨著金融機(jī)構(gòu)自主性的不斷增強(qiáng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，美國(guó)融資融券交易典型的市場(chǎng)化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只須對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會(huì)等一些自律機(jī)構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來(lái)約束市場(chǎng)參與者的行為，作為對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律和法規(guī)的有益補(bǔ)充。可見(jiàn)，美國(guó)的融資融券活動(dòng)是為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體為主體一種制度變遷過(guò)程。

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場(chǎng)交易機(jī)制不完善、整個(gè)金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過(guò)導(dǎo)入臨時(shí)供求，來(lái)確保證券市場(chǎng)的交易量與流動(dòng)性，促進(jìn)公允價(jià)格機(jī)制等目的實(shí)現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強(qiáng)制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過(guò)程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專(zhuān)業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)融資融券交易活動(dòng)進(jìn)行機(jī)動(dòng)的管理。這種典型的專(zhuān)業(yè)化模式的特點(diǎn)即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司來(lái)完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開(kāi)，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過(guò)控制資金量和證券量來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)融資融券交易規(guī)模的控制，在整個(gè)融資融券活動(dòng)中處于核心和樞紐地位。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開(kāi)放證券市場(chǎng)融資融券交易，實(shí)行了獨(dú)特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對(duì)證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門(mén)檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長(zhǎng)，而相應(yīng)的證券金融公司的市場(chǎng)占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對(duì)投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶(hù)的真實(shí)狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺(tái)灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機(jī)下我國(guó)推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時(shí)宜

當(dāng)前由美國(guó)次級(jí)房屋貸款所引發(fā)的金融危機(jī)愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢(shì)不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將買(mǎi)空賣(mài)空的融資融券交易列為亟待限制或加強(qiáng)監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對(duì)，我國(guó)則開(kāi)放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時(shí)可行的。

首先，融資融券制度的賣(mài)空機(jī)制并非金融危機(jī)爆發(fā)的原因。在證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)過(guò)度的投機(jī)賣(mài)空以致財(cái)務(wù)杠桿和投資風(fēng)險(xiǎn)加大到無(wú)以復(fù)加的程度才是金融危機(jī)發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)住＾饤壢谫Y融券交易制度本身實(shí)際是本末倒置。我國(guó)此時(shí)推行融資融券交易是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國(guó)規(guī)范證券交易市場(chǎng)、推動(dòng)金融業(yè)快速發(fā)展的良好時(shí)機(jī)。我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)在面臨的問(wèn)題不是創(chuàng)新過(guò)度而是創(chuàng)新不足，買(mǎi)空賣(mài)空交易機(jī)制的引入將為證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展帶來(lái)了新的契機(jī)。

其次，我國(guó)現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場(chǎng)的規(guī)模得以擴(kuò)容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對(duì)象；日益壯大的證券交易市場(chǎng)為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開(kāi)了對(duì)信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國(guó)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)以散戶(hù)為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國(guó)融資融券交易制度的風(fēng)險(xiǎn)控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國(guó)融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。

第7篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

（一）無(wú)增級(jí)的信用轉(zhuǎn)換

信用中介化經(jīng)常利用第三方的流動(dòng)性和信用擔(dān)保提高自身的信用等級(jí)，并大多采取流動(dòng)性或信用認(rèn)沽期權(quán)的形式。信用轉(zhuǎn)換是指信用中介化通過(guò)運(yùn)用優(yōu)先索償權(quán)以提升發(fā)行債務(wù)的信用質(zhì)量。從證券金融公司的資金運(yùn)行情況來(lái)看，存款人的資金到投資者的過(guò)程中一共進(jìn)行了三次轉(zhuǎn)換。首先是證券金融公司獲得商業(yè)銀行的貸款，商業(yè)銀行的信用轉(zhuǎn)換為證券金融公司的信用；其次是證券公司獲得證券金融公司貸款，證券金融公司的信用轉(zhuǎn)換為證券公司的信用；再次是投資者獲得證券公司的資金支持，即證券公司的信用轉(zhuǎn)換為投資者的信用。由于我國(guó)目前沒(méi)有實(shí)施存款保險(xiǎn)制度，僅實(shí)施最后貸款人制度，商業(yè)銀行的信用存在隱性增級(jí)，而證券金融公司、證券公司目前都沒(méi)有明確享有最后貸款人制度，其信用轉(zhuǎn)換過(guò)程基本屬于無(wú)增級(jí)的信用轉(zhuǎn)換。

（二）復(fù)雜多樣的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換

與銀行類(lèi)似，證券金融公司利用期限錯(cuò)配為貸款及證券投資組合融資，但不同之處在于它不吸收存款。證券金融公司在試圖實(shí)現(xiàn)各類(lèi)金融產(chǎn)品的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換。這里的流動(dòng)性轉(zhuǎn)換是指運(yùn)用流動(dòng)性工具滿(mǎn)足缺乏流動(dòng)性資產(chǎn)的融資需要。證券金融公司可以從批發(fā)融資市場(chǎng)融入資金，通過(guò)證券公司向客戶(hù)提供資金；也可以從金融機(jī)構(gòu)借入證券，通過(guò)證券公司向客戶(hù)提供證券供其賣(mài)出。通過(guò)流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，可靠的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠減少借款人與投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，缺乏流動(dòng)性的貸款的市場(chǎng)交易價(jià)格可能低于以之為擔(dān)保的高流動(dòng)性證券。

（三）主動(dòng)錯(cuò)配的期限轉(zhuǎn)換

證券金融公司與傳統(tǒng)銀行類(lèi)似，通過(guò)管理資產(chǎn)與負(fù)債的期限錯(cuò)配進(jìn)行獲利，但不同的是期限創(chuàng)造信用的過(guò)程主要依賴(lài)批發(fā)交易模式，而非傳統(tǒng)銀行的零售模式。證券金融公司在努力實(shí)現(xiàn)資金、證券的期限轉(zhuǎn)換。證券金融公司轉(zhuǎn)融資合約期限為固定期限，分別為：7天、14天、28天；轉(zhuǎn)融券融入/融出合約期限也均為固定期限，分別為：3天、7天、14天、28天、182天，均為六個(gè)月以下的短期融資融券的信用借貸交易。而作為資金借入方，證券金融公司可以向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款或借入證券，貸款的期限可以是短期的也可以是長(zhǎng)期的；證券金融公司也可以申請(qǐng)加入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)交易期限限制為6個(gè)月；證券金融公司可以得到保險(xiǎn)基金等基金的支持，支持的方式多樣，期限也有所不同；證券金融公司甚至可以發(fā)行債券，加入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)，以獲得持有時(shí)間更長(zhǎng)的資金支持。而作為上述資金的初始源頭，廣大存款人的存款和中央銀行的高能貨幣才是這所有資金的來(lái)源。也就是說(shuō)，一分錢(qián)從存款人的口袋存入銀行開(kāi)始，到向證券公司融資的融資人手里時(shí)，已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)了多次期限轉(zhuǎn)換。

二、證券金融公司風(fēng)險(xiǎn)及救助

證券金融公司可以較好地解決證券公司和證券市場(chǎng)的資金融通問(wèn)題，保證證券市場(chǎng)的流動(dòng)性，同時(shí)發(fā)揮著防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。但從目前關(guān)于證券金融公司的設(shè)計(jì)架構(gòu)來(lái)看，證券金融公司存在天然的脆弱性，需要進(jìn)一步明確風(fēng)險(xiǎn)管理體系及風(fēng)險(xiǎn)救助機(jī)制。

（一）證券金融公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

1.證券金融公司經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)

證券金融公司作為金融企業(yè)，也與普通金融企業(yè)一樣存在經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括操作性風(fēng)險(xiǎn)、人力資源管理風(fēng)險(xiǎn)、安全內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)違法經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

2.交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

證券金融公司交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)都可能向證券金融公司聚集，證券金融公司處于融資融券交易的核心，由于其規(guī)模、關(guān)聯(lián)性而具有系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)特征，可能會(huì)放大證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（1）業(yè)務(wù)規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。

信用交易對(duì)證券的交易量具有放大效應(yīng)，為獲得更高利潤(rùn)，證券公司可能會(huì)最大限度地拓展規(guī)模。隨著規(guī)模不斷擴(kuò)大，其承擔(dān)的客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)、資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等也就越大。若證券公司盲目地?cái)U(kuò)大規(guī)模，就會(huì)帶來(lái)很大的信用交易風(fēng)險(xiǎn)和損失，而這些風(fēng)險(xiǎn)都可能傳導(dǎo)給證券金融公司。

（2）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

證券公司融資融券業(yè)務(wù)的資金來(lái)源，主要是自有資金和依法籌集的資金。資金一旦向客戶(hù)融出，在一定時(shí)期內(nèi)就會(huì)被占用。同時(shí)，公司從外部籌來(lái)的資金也是有期限的，如果投資者不能按時(shí)歸還所融資金，即使對(duì)其質(zhì)押證券平倉(cāng)亦不足償還融資款，而證券公司又沒(méi)有新的籌資渠道，就會(huì)造成資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一旦證券公司發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可能向證券金融公司主動(dòng)違約，從而引發(fā)證券金融公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

（二）證券金融公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

1.擴(kuò)張整體信用規(guī)模，可能引發(fā)虛擬資本的增長(zhǎng)及經(jīng)濟(jì)泡沫

在單軌制模式下，證券金融公司可以向銀行貸款，銀行在放款后，證券金融公司作為貸款方必須償還這部分貸款本金和利息，在銀行與證券金融機(jī)構(gòu)之間便形成了信用關(guān)系。轉(zhuǎn)融通具有雙重信用的特性，擴(kuò)張了整體信用規(guī)模。信用規(guī)模的擴(kuò)大一方面引起虛擬資本的增長(zhǎng)，比一般信貸引起信用擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜，從而對(duì)中央銀行在宏觀控制社會(huì)信用總量上提出了更高的要求。另一方面，虛擬供求有可能助推證券價(jià)格上揚(yáng)，形成證券價(jià)格脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況的泡沫現(xiàn)象。

2.聯(lián)結(jié)資本與貨幣市場(chǎng)，使證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

向整個(gè)金融體系傳導(dǎo)“一邊是貨幣市場(chǎng)，一邊是資本市場(chǎng)”，證券金融公司是連接兩個(gè)市場(chǎng)的橋梁。融資融券交易通過(guò)證券金融公司將證券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)連接起來(lái)，同時(shí)，通過(guò)證券融出和資金借貸將銀行、保險(xiǎn)、基金、證券等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)相互串聯(lián)起來(lái)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，銀行、保險(xiǎn)公司、各種社會(huì)基金等可通過(guò)融資融券機(jī)制，開(kāi)辟再投資渠道，利用長(zhǎng)期投資的證券進(jìn)行信貸交易，獲得利息收入。通過(guò)融券交易，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)可以在不違背穩(wěn)健、嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)管理原則的基礎(chǔ)上，間接介入證券業(yè)務(wù)，并從這種業(yè)務(wù)中獲得新的利潤(rùn)來(lái)源，增加了銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的盈利渠道。但另一個(gè)方面來(lái)說(shuō)，這種資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的聯(lián)通也使風(fēng)險(xiǎn)易被傳導(dǎo)，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也可以通過(guò)轉(zhuǎn)融通擴(kuò)散到銀行、保險(xiǎn)行業(yè)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用交易特征影響貨幣政策有效性及價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)

證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)一方面在傳統(tǒng)信貸中介環(huán)節(jié)上放大了銀行業(yè)信用規(guī)模，導(dǎo)致資本市場(chǎng)虛擬信用擴(kuò)展，另一方面在一定程度上影響了信用中介渠道、貨幣流通速度與貨幣乘數(shù)因子。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，微觀經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期可能助推證券轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)融資信用規(guī)模快速擴(kuò)大，通過(guò)市場(chǎng)參與主體的財(cái)富效應(yīng)、企業(yè)證券投資美化資產(chǎn)負(fù)債表以及拓展企業(yè)再融資功能，進(jìn)一步導(dǎo)致社會(huì)信用規(guī)模急劇擴(kuò)張；而在經(jīng)濟(jì)下行周期中，則加劇社會(huì)信用規(guī)模收縮。證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)由于信用交易特征導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格快速變化，并通過(guò)各種路徑與渠道影響社會(huì)一般物價(jià)水平，導(dǎo)致貨幣政策穩(wěn)定物價(jià)目標(biāo)的可控性、可測(cè)性下降。資產(chǎn)價(jià)格助漲助跌特征在一定程度上影響了貨幣政策保持一般價(jià)格水平穩(wěn)定的目標(biāo)。

（三）中央銀行對(duì)證券金融公司可能的支持和救助

1.中央銀行參與證券金融公司救助的必要性

證券金融公司系統(tǒng)重要性特征是中央銀行參與證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)管理、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在要求。證券金融公司的業(yè)務(wù)規(guī)模大、關(guān)聯(lián)性高、傳染性強(qiáng)，在一國(guó)金融體系中具有系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)特征并成為系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源之一；而中央銀行法賦予中央銀行的防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，要求必須參與到可能影響系統(tǒng)性金融穩(wěn)定機(jī)構(gòu)的決策管理過(guò)程，況且在系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)期間也僅有發(fā)揮中央銀行最后貸款人的作用才能遏制風(fēng)險(xiǎn)傳染與擴(kuò)大。

2.中央銀行參與證券金融公司救助的可行性

一是法律存在允許中央銀行實(shí)施最后貸款人職責(zé)的可能。根據(jù)《中華人民共和國(guó)中央銀行法》第三十條規(guī)定“……但國(guó)務(wù)院決定中國(guó)人民銀行可以向特定的非銀行金融機(jī)構(gòu)提供貸款的除外。”這就意味著，一旦國(guó)家決定對(duì)證券金融公司采取救助，在法律上可以允許中央銀行向證券金融公司發(fā)放特種貸款。二是法律賦予中央銀行監(jiān)督管理特種貸款的權(quán)力。根據(jù)《中華人民共和國(guó)中央銀行法》第三十二條規(guī)定中國(guó)人民銀行有權(quán)對(duì)其他單位的下列行為進(jìn)行檢查監(jiān)督，包括“與中國(guó)人民銀行特種貸款有關(guān)的行為”。三是中央銀行對(duì)證券公司的救助經(jīng)驗(yàn)有利于對(duì)證券金融公司實(shí)施救助。近年來(lái)，人民銀行對(duì)證券公司實(shí)施的一些救助主要包括以下兩類(lèi)，一類(lèi)是提供給證券公司的周轉(zhuǎn)貸款，主要是創(chuàng)新類(lèi)證券公司獲得的貸款，用于緩解流動(dòng)資金緊張問(wèn)題，包括給申銀萬(wàn)國(guó)和華安證券的200億元，合計(jì)300億元；另一類(lèi)是償還被關(guān)閉或被托管證券公司的債務(wù)，即從2002年鞍山證券開(kāi)始，中央銀行承擔(dān)了11家被關(guān)閉或托管的證券公司的債務(wù)缺口，合計(jì)270億元。在這兩類(lèi)救助中，人民銀行積累了大量的救助經(jīng)驗(yàn)，對(duì)以后可能的證券金融公司救助有著重要意義。

3.中央銀行參與證券金融公司救助的操作性

證券金融公司出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)或出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)狀況，人民銀行可對(duì)證券金融公司的流動(dòng)性予以支持，避免市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，同時(shí)也有利于防止風(fēng)險(xiǎn)向銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)的傳染。但具體操作上，應(yīng)遵循以下幾個(gè)原則。一是建設(shè)性模糊。科里根（Corrigan，1990）首次提出的“建設(shè)性模糊”是指最終貸款人在事先故意模糊履行其職責(zé)的可能性，即最終貸款人向其他銀行表明，當(dāng)銀行出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，最終貸款人不一定提供資金支持。“建設(shè)性模糊”要求最終貸款人從謹(jǐn)慎出發(fā)，關(guān)于是否、何時(shí)、在何種條件下提供支援的任何預(yù)先承諾都應(yīng)該制止。在作出任何決策時(shí)，最終貸款人都要嚴(yán)格分析是否存在著系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果已經(jīng)存在，應(yīng)考慮應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性傳染的最優(yōu)方式，盡量減少對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則的負(fù)面影響。二是高利率懲罰。沃爾特-巴杰特（Bagehot）認(rèn)為，中央銀行的貸款或貼現(xiàn)，應(yīng)該是大量的、及時(shí)的，同時(shí)執(zhí)行高于市場(chǎng)利率的利率。“懲罰性”利率在最后貸款人制度的實(shí)施中有存在的必要性。它可以有效地遏制由此產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和資源浪費(fèi)問(wèn)題。“懲罰性”利率會(huì)驅(qū)使出現(xiàn)流動(dòng)性困難的銀行首先利用市場(chǎng)資源，求助于同業(yè)市場(chǎng)，也可以剔除掉那些并不是真正需要最后貸款的機(jī)構(gòu)，防范公共資源的浪費(fèi)。目前人民銀行的最后貸款多數(shù)沒(méi)有實(shí)施這一原則，應(yīng)當(dāng)適時(shí)改進(jìn)，嘗試實(shí)施這一原則。三是實(shí)施市場(chǎng)退出。由于缺乏有效的法律規(guī)范，金融機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)清算時(shí)遇到了許多難以解決的問(wèn)題，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出主要依賴(lài)政府處置，特別是依賴(lài)于人民銀行的最后貸款清算，結(jié)果產(chǎn)生了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)由于缺乏完善的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出法律制度，金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)退出需要較長(zhǎng)的時(shí)間、較大的成本。同時(shí)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勝劣汰原則不能貫徹，金融體系中許多高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)的存在降低了整個(gè)體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。鑒于此，應(yīng)當(dāng)盡快建立證券金融公司的市場(chǎng)退出機(jī)制。

三、完善證券金融公司監(jiān)管的對(duì)策建議

（一）完善證券金融公司監(jiān)管體系的建議

一是應(yīng)減少監(jiān)管盲區(qū)和監(jiān)管重疊現(xiàn)象。加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)交叉性金融工具的監(jiān)管方式，促進(jìn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨同，防范監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)；二是應(yīng)加快完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。努力實(shí)現(xiàn)“一行三會(huì)”、地方金融辦間的橫向協(xié)作，將微觀層面的監(jiān)管機(jī)制納入宏觀管理框架，緩解順周期影響，提高金融穩(wěn)定協(xié)調(diào)處理能力；三是應(yīng)前瞻、靈活、合理制定實(shí)施監(jiān)管政策。要遵循審慎平衡原則，綜合考慮潛在的政策干預(yù)對(duì)成本與效益的影響，并使用適當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)判其效率，考慮金融市場(chǎng)調(diào)整和發(fā)展中可能出現(xiàn)的問(wèn)題，確保監(jiān)管政策的前瞻性、靈活性和有效性。

（二）建立證券金融公司監(jiān)測(cè)體系的建議

應(yīng)盡快建立證券金融公司監(jiān)測(cè)體系，監(jiān)測(cè)體系應(yīng)考慮宏觀審慎規(guī)則。監(jiān)測(cè)重點(diǎn)在于期限/流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、有缺陷的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和過(guò)度杠桿化現(xiàn)象，主要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利風(fēng)險(xiǎn)。一方面，應(yīng)基于宏觀視角監(jiān)測(cè)。目標(biāo)是估算證券金融公司體系金融資產(chǎn)的規(guī)模與增長(zhǎng)速度，通常以資產(chǎn)絕對(duì)額及其與總債務(wù)、GDP、傳統(tǒng)銀行體系規(guī)模的相對(duì)量來(lái)衡量，數(shù)據(jù)信息主要來(lái)源于現(xiàn)金流量表和資產(chǎn)負(fù)債表。另一方面，仍然需要基于微觀視角監(jiān)測(cè)。微觀監(jiān)測(cè)視角同樣需要定量和定性信息，來(lái)源不僅限于證券金融公司本身。傳統(tǒng)銀行部門(mén)或其他受監(jiān)管部門(mén)（如保險(xiǎn)公司）的交易對(duì)手信用敞口數(shù)據(jù)有助于識(shí)別證券金融公司向傳統(tǒng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

（三）完善中央銀行監(jiān)管措施的建議

第8篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

關(guān)鍵詞 從緊的貨幣政策；證券市場(chǎng)；貨幣政策工具

一 、簡(jiǎn)述我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策

1．從穩(wěn)健的貨幣政策到從緊的貨幣政策

穩(wěn)健的貨幣政策是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化的征兆來(lái)調(diào)節(jié)政策取向當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí)，貨幣政策偏向擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)，貨幣政策偏向緊縮。這種政策取向的調(diào)整，最終反應(yīng)在物價(jià)上，就是保持物價(jià)的基本穩(wěn)定。穩(wěn)健的貨幣政策供應(yīng)的手段有：①小度調(diào)高存款準(zhǔn)備金率；②公開(kāi)市場(chǎng)操作；③日益重要的利率手段運(yùn)用；④票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的提示來(lái)實(shí)施宏觀調(diào)控。

緊縮的貨幣政策是指由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)熱等因素影響而采取的由控制貨幣供應(yīng)量來(lái)抑制貨幣的過(guò)快流動(dòng)，從而抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的財(cái)政政策。緊縮的貨幣政策一般在兩種情況下得以應(yīng)用。①是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象并沒(méi)有得到明顯有效的控制。②是必須切實(shí)加強(qiáng)金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用。

從以上的論述中可以看出，2008年的從緊的貨幣政策是必然的。2007年我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)熱現(xiàn)象及股票市場(chǎng)投機(jī)過(guò)熱現(xiàn)象在中央九次提高準(zhǔn)備金率的情況下依然沒(méi)有減落的跡象；2007年來(lái)自食品和能源的價(jià)格波動(dòng)較大，從而為穩(wěn)定物價(jià)的貨幣政策目標(biāo)帶來(lái)不利。而隨著物價(jià)的持續(xù)上漲，通貨膨脹率也在不斷的上升。根據(jù)通貨膨脹的兩個(gè)根源情況，需求拉動(dòng)型和供給推動(dòng)型。目前在需求的角度看，貨幣供給較多。從供給方面看則是由于豬肉和其他農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)周邊物價(jià)上漲；而相應(yīng)的措施――降低糧價(jià)、增加糧食進(jìn)口，又會(huì)沖擊農(nóng)民的收入和他們的積極性。2008年不論是從抑制過(guò)熱經(jīng)濟(jì)或是抑制我國(guó)的通貨膨脹的目的出發(fā)；也為保證社會(huì)和證券市場(chǎng)的穩(wěn)定；應(yīng)實(shí)施從緊的貨幣政策。

2．2000年以來(lái)的貨幣政策

（1）積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，改革外幣管理體制

為推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放，中國(guó)人民銀行決定自9月21日起實(shí)施新的外幣利率管理體制。

（2）積極推進(jìn)個(gè)人信用制度建設(shè)，實(shí)施儲(chǔ)蓄實(shí)名制

為了規(guī)范儲(chǔ)蓄行為，推進(jìn)個(gè)人信用制度建設(shè)，中國(guó)人民銀行決定，自2005年4月1日起實(shí)施儲(chǔ)蓄存款實(shí)名制。

（3）鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行金融業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新

2005年2月14日，人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，公布《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》，允許商業(yè)銀行對(duì)證券公司以股票質(zhì)押取得貸款。

（4）加強(qiáng)信貸政策指導(dǎo)，引導(dǎo)資金流向

2005年4月，人民銀行發(fā)文，允許除郵政儲(chǔ)匯局以外的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)辦“教育儲(chǔ)蓄存款”，免交利息所得稅；同年8月， 公布《助學(xué)貸款實(shí)施辦法》；同年6月，與國(guó)家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)文， 要求各商業(yè)銀行嚴(yán)格按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求，扶優(yōu)限劣，對(duì)淘汰的落后生產(chǎn)能力、工業(yè)、產(chǎn)品和重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目限制或禁止貸款，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。9月，針對(duì)封閉貸款實(shí)施中存在的一些問(wèn)題，發(fā)出《關(guān)于堅(jiān)持封閉貸款貸款條件、從嚴(yán)控制封閉貸款發(fā)放的通知》，要求嚴(yán)格控制封閉貸款的發(fā)放條件，防范風(fēng)險(xiǎn)。

（5）積極推進(jìn)貨幣市場(chǎng)建設(shè)

批準(zhǔn)第二批證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場(chǎng)從事融資業(yè)務(wù)。2005年6月，為發(fā)展貨幣市場(chǎng)，拓寬企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司融資渠道， 允許財(cái)務(wù)公司進(jìn)入全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。2005年11月9日，允許全國(guó)首家專(zhuān)業(yè)化票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)――中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部開(kāi)業(yè)，這有利于促進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展，形成全國(guó)性的統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)，也為央行再貼現(xiàn)操作提供了廣闊的空間。

（6）改進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)，支持農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展，引導(dǎo)規(guī)范民間信用

2005年7月，決定將縣及縣以下的郵政儲(chǔ)蓄資金以再貸款形式反還農(nóng)村信用社使用，集中用于支持農(nóng)村信用社對(duì)農(nóng)民、農(nóng)村、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的信貸投入，并重點(diǎn)用于發(fā)放農(nóng)戶(hù)貸款、及時(shí)滿(mǎn)足農(nóng)民從事種養(yǎng)業(yè)、農(nóng)副產(chǎn)品加工運(yùn)輸以及農(nóng)村消費(fèi)信貸等合理資金需求。

二 、我國(guó)的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響分析

1．貨幣政策工具對(duì)資本市場(chǎng)的影響分析

中央銀行的貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響，可以從以下四個(gè)方面加以分析：

（1）利率

中央銀行調(diào)整基準(zhǔn)利率，對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生影響。一般來(lái)說(shuō)，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就上升；而利率上升時(shí)，股票價(jià)格就下降。究其原因有兩方面；一方面，利率水平的變動(dòng)直接影響到公司的融資成本，從而影響到股票價(jià)格。利率低，可以降低公司的利息負(fù)擔(dān)，直接增加公司盈利，證券收益增多，價(jià)格也隨之上升。

（2）中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)證券價(jià)格的影響

當(dāng)政府傾向于實(shí)施較為寬松的貨幣政策時(shí)，中央銀行就會(huì)大量購(gòu)進(jìn)有價(jià)證券，從而使市場(chǎng)上貨幣供給增加。這就會(huì)推動(dòng)利率下調(diào)，資金成本降低，從而企業(yè)和個(gè)人的投資和消費(fèi)熱情高漲，生產(chǎn)擴(kuò)張，利潤(rùn)增加，這又會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上漲。

（3）調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量對(duì)證券市場(chǎng)的影響

中央銀行可以通過(guò)法定存款準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，從而影響貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的資金供求，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)。

（4）選擇性貨幣政策工具對(duì)證券市場(chǎng)的影響

為了實(shí)現(xiàn)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策，我國(guó)在中央銀行貨幣政策通過(guò)貸款計(jì)劃實(shí)行總量控制的前提下，對(duì)不同產(chǎn)業(yè)和區(qū)域采取區(qū)別對(duì)待的方針。

2．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)的資金存量和流量的調(diào)控作用

近年來(lái)，貨幣政策對(duì)社會(huì)資金的存量流量及其結(jié)構(gòu)均起到很強(qiáng)的調(diào)控作用。其中，利率政策在調(diào)控中起著關(guān)鍵作用。它既決定著社會(huì)資金增量的流動(dòng)性大小，又影響著社會(huì)資金在各領(lǐng)域的分布和變現(xiàn)能力的大小決定其持有資金轉(zhuǎn)化為證券投資資金的難易程度和迅速程度，又通過(guò)利率調(diào)整后金融工具預(yù)期收益率的再調(diào)整決定資金在證券市場(chǎng)和其他領(lǐng)域之間流向和流量的變動(dòng)。

3．貨幣政策對(duì)證券市場(chǎng)資金存量和流量的調(diào)控力度將逐步加大

這具體體現(xiàn)在：①隨著貨幣政策宏觀調(diào)控方式從以信貸規(guī)模為主的直接調(diào)控方式以法定存款準(zhǔn)備金率、備付金率、利率、再貼現(xiàn)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等政策工具的綜合運(yùn)用為特征的間接調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變，貨幣政策工具的運(yùn)用對(duì)證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)資金流出、流入量的影響將會(huì)不斷加大；②貨幣政策與證券監(jiān)管政策的協(xié)同力度加大；③從對(duì)社會(huì)資金流量和信用總量的調(diào)節(jié)方面，人民銀行越來(lái)越重視對(duì)流入股市資金量的“微調(diào)”。

4．貨幣政策的調(diào)控方式趨向間接化、市場(chǎng)化和杠桿化

貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變體現(xiàn)為：①人民銀行逐步放棄對(duì)貸款規(guī)模的管理；②改進(jìn)基礎(chǔ)貨幣管理。以M1和M2為中介目標(biāo)，運(yùn)用各種貨幣政策工具來(lái)調(diào)控貨幣供應(yīng)量；③改革現(xiàn)行的存款準(zhǔn)備金制度；④加強(qiáng)包括增發(fā)短期國(guó)債、完善國(guó)債結(jié)算和托管體系等在內(nèi)的基礎(chǔ)建設(shè)，大力開(kāi)展以國(guó)庫(kù)券、中央銀行融資券和政策性金融債券為載體的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)；⑤通過(guò)適當(dāng)簡(jiǎn)化利率種類(lèi)，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)、合理確定各利率水平倆今年一步發(fā)揮利率的杠桿作用。

三 、貨幣政策實(shí)施對(duì)證券市場(chǎng)影響的具體分析與對(duì)策

1．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)資金可得性的影響

①?gòu)木o的貨幣政策的動(dòng)態(tài)調(diào)整將促使證券市場(chǎng)可吸納的資金量穩(wěn)定適度減少；②存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)將使證券市場(chǎng)的資金面更加嚴(yán)緊。由此會(huì)給商業(yè)銀行系統(tǒng)帶來(lái)不可利用資金的增加，從而通過(guò)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和同業(yè)拆借等渠道進(jìn)入證券市場(chǎng)。另外，中央銀行年內(nèi)的多次加息，也不利于預(yù)期引導(dǎo)增量介入證券市場(chǎng)。

2．貨幣政策走勢(shì)對(duì)證券市場(chǎng)相對(duì)收益率的影響

貨幣政策的實(shí)施，通過(guò)利率這一杠桿來(lái)影響證券投資的相對(duì)收益率，而相對(duì)收益率的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)，有決定著資金在儲(chǔ)蓄存款和政券市場(chǎng)之間相互轉(zhuǎn)化的方向和數(shù)量。降息通過(guò)儲(chǔ)蓄存款收益的減少?lài)?guó)債、股票和企業(yè)債券價(jià)格的提高而提高了證券投資的相對(duì)收益率，從而引導(dǎo)儲(chǔ)蓄存款投入證券市場(chǎng)。反之，則減少了證券市場(chǎng)的資金投入。而在證券市場(chǎng)資金量既定的情況下，現(xiàn)有的利率結(jié)構(gòu)又決定著國(guó)債、股票和企業(yè)債券收益率的大小，從而進(jìn)一步引發(fā)資金在國(guó)債、股票和企業(yè)債券市場(chǎng)的再分配。

3．我國(guó)具體貨幣政策分析及對(duì)證券市場(chǎng)的影響

央行決定從2007年12月21日起調(diào)整金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存款基準(zhǔn)利率由現(xiàn)行的3.87%提高到4.14%，調(diào)高了27個(gè)基點(diǎn)。這次央行年內(nèi)的第六次加息的突然而至令人大感意外。

從時(shí)間點(diǎn)看，2007年的此次加息的確有些意外。之前11月份CPI數(shù)據(jù)出臺(tái)，因其創(chuàng)出11年來(lái)新高，市場(chǎng)曾廣泛預(yù)期加息舉動(dòng)將隨之而至。但是，面對(duì)市場(chǎng)慣性化的思維模式，央行卻選擇了“按兵不動(dòng)”。也正是因此，有關(guān)匯率政策將成為主要選擇工具、12月份CPI漲幅數(shù)據(jù)將會(huì)回落等說(shuō)法開(kāi)始盛行，這似乎在一定程度上解釋了央行的靜默舉動(dòng)。然而，偏偏在市場(chǎng)對(duì)年底再次加息逐步“放松警惕”之時(shí)，卻最終成為政策預(yù)期兌現(xiàn)之刻。

對(duì)于此次加息出臺(tái)時(shí)間的意外性的原因，可以從兩個(gè)方面加以分析：①中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”，利率政策作為傳統(tǒng)的貨幣政策工具，盡管長(zhǎng)期看有逐步被匯率政策替代的可能性，但是總歸難以被徹底摒棄。畢竟加息能夠通過(guò)提高企業(yè)的融資成本和存款的流出成本，發(fā)揮抑制投資過(guò)熱的作用；②加息的政策效果一直備受爭(zhēng)議。由于此次物價(jià)上漲主要源自于農(nóng)產(chǎn)品成本的推動(dòng)，單純加息動(dòng)作不僅無(wú)助于增加農(nóng)產(chǎn)品供給，反而可能增加其生產(chǎn)成本，成為推高價(jià)格上行的因素。央行行長(zhǎng)周小川日前對(duì)此表示出一定認(rèn)同，他表示“由于CPI漲幅中食品價(jià)格上漲貢獻(xiàn)較大，加息對(duì)這種情形是否有效正在研究之中”。

第9篇：貨幣市場(chǎng)證券特征范文

由于世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展程度的差異，造成了各國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的不均衡，其發(fā)展路徑與模式也互有差別。從各國(guó)貨幣基金發(fā)展歷史來(lái)看，在本質(zhì)上貨幣市場(chǎng)基金遵循的是與證券投資基金相同的發(fā)行運(yùn)作方式，其發(fā)展路徑與共同基金如出一轍。縱觀世界各國(guó)基金市場(chǎng)，不難發(fā)現(xiàn)最典型的差異集中在基金發(fā)行主體性質(zhì)的不同上。

第一種模式：銀行主導(dǎo)型基金產(chǎn)業(yè)。這種模式流行于歐洲大陸及亞洲各國(guó)，其主要特征是銀行在一國(guó)金融體系中居于主導(dǎo)地位，包括貨幣市場(chǎng)基金在內(nèi)的共同基金產(chǎn)業(yè)基本上是傳統(tǒng)的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)行業(yè)中派生出來(lái)的一種新業(yè)務(wù)。貨幣市場(chǎng)基金一般作為銀行業(yè)或保險(xiǎn)行業(yè)的新業(yè)務(wù)來(lái)加以發(fā)展，而基金管理機(jī)構(gòu)通常依附于銀行或者保險(xiǎn)公司，成為其一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)或者下屬的控股公司。

第二種模式：基金管理公司主導(dǎo)型。以美國(guó)為代表的共同基金產(chǎn)業(yè)是在獨(dú)立于傳統(tǒng)的銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，由一些獨(dú)立的投資顧問(wèn)和資產(chǎn)管理公司重新組成新的產(chǎn)業(yè)鏈。在這種模式下，基金基本上是作為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來(lái)進(jìn)行發(fā)展的。傳統(tǒng)的商業(yè)銀行在其中只占有很小的比例，大部分的市場(chǎng)份額是由獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司掌控。

通常來(lái)講，一國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展路徑的選擇是由其國(guó)內(nèi)金融體系的內(nèi)在要求決定的。傳統(tǒng)的以銀行為核心的金融體系和新型的以市場(chǎng)為核心的金融體系對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展存在著本質(zhì)上不同的要求。這種制度環(huán)境的差異制約著貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式的選擇。在以銀行為基礎(chǔ)的金融體系中，銀行在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、分配資本、監(jiān)管公司經(jīng)理投資決策和提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具中發(fā)揮主導(dǎo)作用，如德國(guó)和日本。而在以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)(market-based)的金融體系中，資本市場(chǎng)在動(dòng)員儲(chǔ)蓄、實(shí)施公司控制和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制中處于中心作用，如美國(guó)和英國(guó)。可以看出，貨幣市場(chǎng)基金業(yè)發(fā)展路徑的選擇與各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)，特別是不同的金融體系決定了各國(guó)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)特有的生存路徑和發(fā)展模式。

目前中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的重要特征是基金基本上都是由獨(dú)立基金管理公司發(fā)起成立并充當(dāng)管理人，是一種基金管理公司主導(dǎo)的貨幣基金發(fā)展路徑。造成這種狀況的主要原因是中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直實(shí)行金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)，嚴(yán)格的政策壁壘限制了資金雄厚的商業(yè)銀行的進(jìn)入，基金管理公司得以迅速發(fā)展成為貨幣市場(chǎng)基金的主導(dǎo)。但另一方面，在中國(guó)現(xiàn)行的金融體系中，一個(gè)毋庸置疑的現(xiàn)實(shí)是商業(yè)銀行在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將發(fā)揮著資本市場(chǎng)的主導(dǎo)作用。根據(jù)世界各國(guó)的一般經(jīng)驗(yàn)，銀行主導(dǎo)型發(fā)展模式將更加適合中國(guó)現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)態(tài)式，更有利于資源的優(yōu)化配置，充分發(fā)揮銀行在中國(guó)金融體系中的主導(dǎo)作用。由于中國(guó)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一及對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)格外偏好、居民儲(chǔ)蓄余額居高不下，因此低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)基金需求巨大，銀行大力發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金無(wú)疑前景廣闊。2005年《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)辦法》的頒布是中國(guó)金融制度的重大創(chuàng)新，它在政策上為銀行進(jìn)入基金行業(yè)鋪平了道路。

二、貨幣市場(chǎng)基金概述

1．貨幣市場(chǎng)基金收益率一般高于銀行同期存款利率。貨幣市場(chǎng)基金匯集眾多投資者的小額資金，進(jìn)行金融“批發(fā)”業(yè)務(wù)，能爭(zhēng)取到銀行較高利率，還可以投資于收益率較高的短期證券，收益穩(wěn)定。通常貨幣市場(chǎng)基金不收取贖回費(fèi)，管理費(fèi)用也較低，約為基金資產(chǎn)凈值的0．25％～1％，遠(yuǎn)低于一般基金1％～2．5％的年管理費(fèi)率，從而降低了費(fèi)用，保證了收益。

2．貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)很低。貨幣市場(chǎng)基金并沒(méi)有把收益率放在第—位，安全穩(wěn)健才是其運(yùn)作的主要目標(biāo)，其投資工具到期時(shí)間很短、一般持有剩余期限小于一年的債券，基本不會(huì)虧本，通常只受市場(chǎng)利率的影響，極少發(fā)生發(fā)行主體不能履約的情況。

3．貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性很高。幾乎所有貨幣基金都采取開(kāi)放式基金形式，投資者通過(guò)銀行網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行申購(gòu)，贖回的便利性與銀行存款十分相近，3天就能到賬的流動(dòng)性讓其成為名副其實(shí)的“現(xiàn)金管理工具”。

中國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金起步較晚，2003年底第一只貨幣市場(chǎng)基金才正式發(fā)行，但隨著短期證券市場(chǎng)的興起與基金制度的完善，貨幣基金市場(chǎng)得到了快速發(fā)展。2006年初其發(fā)行數(shù)量已接近30只，總規(guī)模超過(guò)2000億元，占據(jù)了中國(guó)開(kāi)放式基金的半壁江山。此外，由于受到股市持續(xù)低迷的影響，股票型、配置型基金平均收益水平一直不能讓人滿(mǎn)意，而貨幣市場(chǎng)基金卻是一枝獨(dú)秀。在2004年和2005年股票基金與債券基金整體虧損的情況下，貨幣市場(chǎng)基金賺的盆滿(mǎn)缽盈，平均收益水平達(dá)到了2．30％。這雖然是特定歷史時(shí)期下的短期現(xiàn)象，但也從側(cè)面反映了貨幣市場(chǎng)基金的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三、大力發(fā)展銀行貨幣市場(chǎng)基金的效應(yīng)分析——三大優(yōu)勢(shì)

1．從影響銀行業(yè)發(fā)展的角度來(lái)看，各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是：貨幣市場(chǎng)基金業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的匹配性最高，銀行擁有的強(qiáng)大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)以及多年來(lái)在客戶(hù)中建立起來(lái)的信譽(yù)關(guān)系，使其迅速接觸到巨大的客戶(hù)群體，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)快速發(fā)展。(1)改變中國(guó)商業(yè)銀行較為單一的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)，積極進(jìn)行中國(guó)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的探索，提高銀行業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。目前，中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)的利差收入占總收入的比重均超過(guò)了60％，與西方商業(yè)銀行形成強(qiáng)烈反差，銀行整體資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一、盈利能力差。發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金能夠很好地改善商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中期限結(jié)構(gòu)矛盾，拓寬銀行的中間業(yè)務(wù)的盈利能力，同時(shí)有利于促進(jìn)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新，促使銀行開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，提高非利息收入的比重，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。(2)加快“儲(chǔ)蓄分流”，激發(fā)銀行活力，進(jìn)一步分散金融體系風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)間接融資占絕對(duì)地位，債券市場(chǎng)發(fā)展嚴(yán)重滯后。一方面，由于缺乏合適的投資渠

道，居民儲(chǔ)蓄余額居高不下；另一方面，隨著國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債比率不斷升高，這樣全社會(huì)的融資風(fēng)險(xiǎn)都集中到銀行，放大了銀行的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，銀行可以通過(guò)發(fā)行貨幣基金，以自身的信用基礎(chǔ)做保證在居民儲(chǔ)蓄賬戶(hù)和貨幣基金賬戶(hù)之間打開(kāi)通道，進(jìn)行大規(guī)模運(yùn)作。一方面具有極高信譽(yù)度的國(guó)有商業(yè)銀行更符合中國(guó)投資大眾的“求穩(wěn)”心態(tài)，另一方面與現(xiàn)有的基金公司較小的規(guī)模運(yùn)作相比，銀行大規(guī)模運(yùn)作貨幣基金能夠帶來(lái)更大的投資收益，提高貨幣基金對(duì)廣大居民的投資吸引力，從而實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向貨幣資金規(guī)模化的轉(zhuǎn)移，取得分散銀行體系金融風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)性效果。2．從貨幣基金市場(chǎng)發(fā)展的角度來(lái)講，銀行主導(dǎo)貨幣市場(chǎng)基金可有效地改變目前國(guó)內(nèi)基金公司普遍競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足的現(xiàn)狀，有利于提高整個(gè)基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)行效率，加速貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。(1)目前國(guó)內(nèi)最大的基金管理公司的資產(chǎn)管理規(guī)模只有500多億元，個(gè)別基金公司管理的規(guī)模甚至不足10億元，其股東主要是證券公司和信托公司通常資產(chǎn)規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。而商業(yè)銀行擁有雄厚的資金實(shí)力，可以改變基金管理公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和規(guī)模，大大提高基金公司的競(jìng)爭(zhēng)力，提高其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而在整體上促進(jìn)基金業(yè)的完善。(2)商業(yè)銀行在貨幣基金市場(chǎng)上具有成本收益的比較優(yōu)勢(shì)，能夠有效地提高貨幣基金運(yùn)作效率。商業(yè)銀行是中國(guó)貨幣市場(chǎng)的主要交易成員，是貨幣資金最大的供給方和需求方，在管理貨幣資產(chǎn)方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。同時(shí)銀行自身還擁有強(qiáng)大的遍布全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和現(xiàn)代化的實(shí)時(shí)清算系統(tǒng)，擁有豐富基金交易經(jīng)驗(yàn)的管理人員。建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系可以大大節(jié)省經(jīng)營(yíng)成本，最大限度地發(fā)揮貨幣市場(chǎng)基金的功能與優(yōu)勢(shì)，提高基金的運(yùn)行效率。

3．從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)金融體系的角度來(lái)看，銀行貨幣基金公司的成立能夠加快中國(guó)資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)由間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化、單一銀行體系向多元化市場(chǎng)體系過(guò)渡，可以有效地化解貨幣市場(chǎng)基金對(duì)宏觀貨幣政策的不利沖擊，減少基金的負(fù)面效應(yīng)。(1)銀行在基金銷(xiāo)售方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，因而銀行貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行量會(huì)相對(duì)較大，從而刺激中國(guó)貨幣和短期債券市場(chǎng)，企業(yè)短期債券、融資券將會(huì)出現(xiàn)大發(fā)展的局面。按照金融理論，企業(yè)外源融資的層次依次為銀行貸款、企業(yè)債券和股權(quán)融資。從銀行貸款發(fā)展到債券市場(chǎng)融資，可以推動(dòng)中國(guó)企業(yè)融資方式的轉(zhuǎn)變，提高直接融資的比例，減輕銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)，加快間接融資向直接融資的轉(zhuǎn)化速度。(2)貨幣市場(chǎng)基金對(duì)銀行儲(chǔ)蓄具有較高的替代性，因此高速發(fā)展的貨幣市場(chǎng)基金不可避免地對(duì)宏觀貨幣政策產(chǎn)生了影響。一般地，貨幣基金能夠放大央行的政策影響范圍和力度，給貨幣政策帶來(lái)一定的負(fù)面影響，貨幣基金可以改變貨幣供應(yīng)量的定義和計(jì)量，給央行貨幣政策數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確測(cè)量帶來(lái)難度，同時(shí)削弱了中央銀行對(duì)貨幣供給的控制能力，甚至使商業(yè)銀行面臨“脫媒”的危險(xiǎn)。而銀行介入貨幣基金市場(chǎng)則可以使資金始終流動(dòng)在央行可監(jiān)控的范圍內(nèi)，更好地控制資金的流動(dòng)速度和方向，最大限度地化解基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。

四、政策建議

1．努力發(fā)展以銀行為主導(dǎo)的貨幣市場(chǎng)基金模式，充分發(fā)揮商業(yè)銀行的自身資源優(yōu)勢(shì)，激發(fā)銀行的競(jìng)爭(zhēng)活力，要努力把握貨幣市場(chǎng)基金的特性，在“準(zhǔn)儲(chǔ)蓄”到“真儲(chǔ)蓄”的過(guò)渡中，遵循循序漸進(jìn)的發(fā)展原則，充分發(fā)揮其流動(dòng)性和可轉(zhuǎn)換功能。同時(shí)還要注意確保銀行貨幣基金和其他貨幣基金的協(xié)調(diào)發(fā)展，使宏觀金融基金產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。在產(chǎn)品創(chuàng)新上，依據(jù)中國(guó)國(guó)情，加快貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品的本土化。目前中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者與居民的大量資金缺乏合理投資渠道，而家庭又是持有貨幣市場(chǎng)基金的中堅(jiān)力量，基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理應(yīng)圍繞著家庭投資者來(lái)進(jìn)行。應(yīng)盡快推出適合居民購(gòu)買(mǎi)的基金品種，為投資者提供專(zhuān)業(yè)和創(chuàng)新的基金增值服務(wù)。

2．加快完善貨幣市場(chǎng)交易品種的步伐。制約貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的一個(gè)重要市場(chǎng)因素就是可供投資的貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品較少，規(guī)模較小。因此，中國(guó)金融當(dāng)局如何發(fā)展完善貨幣市場(chǎng)將直接影響到貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展空間。中國(guó)票據(jù)債券市場(chǎng)整體規(guī)模有限，公司債券的發(fā)展更是嚴(yán)重滯后，導(dǎo)致貨幣基金之間投資結(jié)構(gòu)相似，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大。而與之鮮明對(duì)比的是，美國(guó)龐大貨幣市場(chǎng)基金是以其金融市場(chǎng)上豐富的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品為支撐，如一年期的商業(yè)本票、回購(gòu)交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等。下一步中國(guó)金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展這類(lèi)交易量大、價(jià)格波動(dòng)性不大的投資品種，為貨幣市場(chǎng)基金提供豐富的組合選擇機(jī)會(huì)。

3．積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，加快中央銀行貨幣政策調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。利率市場(chǎng)化是影響貨幣市場(chǎng)、進(jìn)而影響貨幣基金發(fā)展的重要因素。當(dāng)前，中國(guó)的利率市場(chǎng)化正在推進(jìn)之中。從改革的方向看，將逐步過(guò)渡到取消貸款利率上限、對(duì)貸款利率實(shí)行下限管理，在條件成熟時(shí)對(duì)存款利率實(shí)行上限管理，允許商業(yè)銀行利率向下浮動(dòng)。這些改革措施會(huì)直接影響到儲(chǔ)蓄資金與貨幣基金之間的資金流動(dòng)方向。當(dāng)前貨幣政策調(diào)控的主要方式是通過(guò)貨幣市場(chǎng)進(jìn)行間接調(diào)控，在貨幣政策傳導(dǎo)的過(guò)程中，貨幣市場(chǎng)基金作為貨幣市場(chǎng)重要的資金供應(yīng)者，直接受到貨幣政策調(diào)控的影響。在中國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策的決策和操作會(huì)受到多種不確定因素的影響，而這也會(huì)成為貨幣市場(chǎng)基金健康穩(wěn)定發(fā)展的制約因素。

4．從制度環(huán)境方面分析，中國(guó)的法律制度和市場(chǎng)制度已經(jīng)相對(duì)成熟和完善，但在金融運(yùn)作過(guò)程方面，中國(guó)的差距還很大，主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)管理制度、信息披露制度和監(jiān)管制度的不完善(見(jiàn)表1)，這也構(gòu)成了貨幣市場(chǎng)基金在中國(guó)健康運(yùn)行的制度障礙。中國(guó)金融業(yè)應(yīng)當(dāng)加大監(jiān)管力度，建立和完善各種制度規(guī)范，使現(xiàn)有的粗放型監(jiān)管模式向功能型監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。特別是對(duì)銀行貨幣基金的監(jiān)管，銀行應(yīng)建立完善的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度，設(shè)置傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與基金業(yè)務(wù)的“防火墻”。此外，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)與央行應(yīng)實(shí)行三方合作、信息共享，通過(guò)聯(lián)合監(jiān)管促使銀行基金公司的健康經(jīng)營(yíng)。總之，基金業(yè)有其發(fā)展成熟的自身規(guī)律，貨幣市場(chǎng)基金也不例外。中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金業(yè)正處在成長(zhǎng)上升階段，在這一階段市場(chǎng)自身的發(fā)育健全尤為重要。政府應(yīng)努力避免對(duì)貨幣市場(chǎng)基金進(jìn)行過(guò)多直接干預(yù)，致力于解決基金發(fā)展的外部制度因素，為基金的發(fā)展?fàn)I造一個(gè)適度的發(fā)展空間。要大力借鑒美國(guó)基金的先進(jìn)投資策略和管理經(jīng)驗(yàn)，從國(guó)情出發(fā)，著力培養(yǎng)一批信譽(yù)資產(chǎn)都過(guò)硬的銀行基金管理公司，幫助他們做大做強(qiáng)，通過(guò)他們來(lái)帶動(dòng)整個(gè)貨幣基金市場(chǎng)的快速健康發(fā)展。