資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

【摘要】中央銀行2003年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告第一次將保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展問題列入其中，報(bào)告在總結(jié)我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，特別強(qiáng)調(diào)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道，從政策環(huán)境、保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用能力等方面努力提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效益，是我國保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展中面臨的重要問題。中國人民保險(xiǎn)公司、中國人壽保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)設(shè)立資產(chǎn)管理公司，是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的一個(gè)重要舉措。本文從受托資金范圍、投資渠道拓展和提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理水平三個(gè)方面分析了與保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營相關(guān)的幾個(gè)問題。

隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，保險(xiǎn)公司的可運(yùn)用資金不斷增加。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2002年底保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)5799億元，比2001年同期增長56.6%。在保險(xiǎn)資金快速增長的同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率卻呈下降趨勢:2001年度為4.3%，2002年度為3.14%。資金余額的增加和投資收益率的下降，使保險(xiǎn)公司面臨的投資回報(bào)的壓力不斷增大。一方面，激烈的市場競爭導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的承保利潤空間進(jìn)一步縮減，迫切需要通過投資收益進(jìn)行彌補(bǔ);另一方面，人身保險(xiǎn)的快速發(fā)展，特別是投資性壽險(xiǎn)產(chǎn)品的發(fā)展，對(duì)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用提出了更高的要求。尤其是中國加入世貿(mào)組織后，保險(xiǎn)業(yè)不但要化解過去累積的利差損、不良資產(chǎn)等潛在風(fēng)險(xiǎn)，還將直接面對(duì)國際同業(yè)的競爭，如不盡快改革保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制，開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，將使保險(xiǎn)資金運(yùn)用的潛在風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，從而影響我國保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

國際保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理模式大體可分為三種:保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門、由保險(xiǎn)公司同屬一集團(tuán)、控股公司的專業(yè)化資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理和外部委托投資方式。目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用是采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，對(duì)于規(guī)模小、經(jīng)營歷史較短的保險(xiǎn)公司來說，這種管理模式有其存在的合理性，有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作，便于監(jiān)督和控制。而對(duì)于規(guī)模較大，投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說，這種模式已與其發(fā)展不相適應(yīng)，不利于保險(xiǎn)投資運(yùn)作效率的提高。人保、人壽兩家的資產(chǎn)管理公司獲準(zhǔn)設(shè)立，是保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理體制改革的重大舉措，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展具有重大的意義。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司對(duì)我國保險(xiǎn)業(yè)界來講是新生事物，由于現(xiàn)行保險(xiǎn)法及其他法律法規(guī)未對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的法律地位做出明確規(guī)定，對(duì)資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管也面臨若干新問題，很多問題尚處于探討階段。

一、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營受托資金的范圍

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營首先涉及到的問題是其業(yè)務(wù)定位，即可以經(jīng)營的受托資金范圍，它包括委托對(duì)象和資金性質(zhì)兩個(gè)方面。在國外金融混業(yè)經(jīng)營體制下，保險(xiǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)管理公司被視作投資性公司，所從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣泛。從委托對(duì)象看，歐美主要保險(xiǎn)集團(tuán)的投資公司不僅接受母公司委托從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)本身的保險(xiǎn)資金運(yùn)營，還為外部客戶服務(wù)，委托管理其他客戶資產(chǎn);從管理的資金性質(zhì)看，除保險(xiǎn)資金外，還涉及養(yǎng)老金、共同基金、不動(dòng)產(chǎn)、現(xiàn)金管理和股權(quán)管理等領(lǐng)域。特別值得一提的是，近年一些國家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理的發(fā)展還表現(xiàn)為受托管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金的趨勢。這是因?yàn)?，一方面，世界范圍?nèi)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險(xiǎn)制度出現(xiàn)支付危機(jī)，政府主辦的公共養(yǎng)老金計(jì)劃資金供給日益不足，政府通過稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼來鼓勵(lì)發(fā)展企業(yè)和個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，并推動(dòng)各種形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金實(shí)行市場化管理，以提高基金的整體管理效率。另一方面，由于養(yǎng)老金計(jì)劃和年金產(chǎn)品具有的相同的精算基礎(chǔ)，其負(fù)債特性大致相同，都是資本市場的長線穩(wěn)定投資者，保險(xiǎn)公司提供的資產(chǎn)管理在內(nèi)的綜合服務(wù)，可以滿足養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)作的要求。對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，可以擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，分散風(fēng)險(xiǎn)，還可以從養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理中取得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入。

我國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理受托資產(chǎn)的范圍雖然目前尚未做出明確的規(guī)定，但筆者認(rèn)為現(xiàn)階段應(yīng)做以下考慮:第一，按照現(xiàn)有金融分業(yè)經(jīng)營體制的要求，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司畢竟是保險(xiǎn)集團(tuán)內(nèi)的企業(yè)，主要是受母公司的委托管理自有保險(xiǎn)資金(狹義的保險(xiǎn)資金)和其他資產(chǎn);第二，受托管理的保險(xiǎn)資金可以拓展到廣義的保險(xiǎn)資金，即除接受母公司的委托的保險(xiǎn)資金外，還可以受托管理企業(yè)年金，以及社?；稹?/p>

(一)自有保險(xiǎn)資金和其他資產(chǎn)

1.自有保險(xiǎn)資金。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理的首先是集團(tuán)內(nèi)的自有保險(xiǎn)資金，包括自有資金、通過承保業(yè)務(wù)和其他負(fù)債業(yè)務(wù)籌集的資金，以解決大型保險(xiǎn)公司目前所面臨的急迫問題。2003年上半年，僅中國人壽的保險(xiǎn)資金運(yùn)用總額就超過2000億元，這部分資金由集團(tuán)的投資公司進(jìn)行專業(yè)化管理，為提高管理水平和效率創(chuàng)造了條件。

2.其他資產(chǎn)。指保險(xiǎn)法頒布前遺留下來的房地產(chǎn)、經(jīng)營實(shí)體和不良貸款等，有些保險(xiǎn)公司這部分資產(chǎn)在資產(chǎn)管理公司設(shè)立前，本來就是公司內(nèi)部的投資部負(fù)責(zé)管理和清理工作，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立后，理應(yīng)受母公司委托管理這些資產(chǎn)。

(二)企業(yè)年金

隨著我國多層次社會(huì)保障體系的建立，近幾年企業(yè)年金(企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn))發(fā)展呈膨脹之勢，發(fā)展空間誘人，正受到越來越多的關(guān)注。作為主要的參與者，保險(xiǎn)公司在國內(nèi)企業(yè)年金市場的發(fā)展中將發(fā)揮著積極的作用，保險(xiǎn)公司在企業(yè)年金市場將是最具競爭力的管理者。(1)企業(yè)年金計(jì)劃對(duì)養(yǎng)老金產(chǎn)品的特殊需求，需要保險(xiǎn)公司介入管理。因?yàn)椋B(yǎng)老金的年金支付方式?jīng)Q定保險(xiǎn)公司在管理養(yǎng)老基金方面的優(yōu)勢。企業(yè)年金的資金來源是用人單位和職工基于工資、年薪、紅利或股權(quán)發(fā)生的繳費(fèi)，目的用于受益人的養(yǎng)老，其繳費(fèi)率的厘定應(yīng)當(dāng)與退休年齡和預(yù)期壽命關(guān)聯(lián)，這點(diǎn)與人壽保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品特點(diǎn)相近。保險(xiǎn)公司管理企業(yè)年金計(jì)劃可以將受益人繳費(fèi)階段和領(lǐng)取養(yǎng)老金階段統(tǒng)籌安排，為參保人設(shè)計(jì)和管理終身養(yǎng)老金計(jì)劃。(2)企業(yè)年金與保險(xiǎn)資金在性質(zhì)上相似，可以滿足投資運(yùn)用安全性和穩(wěn)定的回報(bào)要求，便于有效的控制投資風(fēng)險(xiǎn)。(3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司以投資人身份運(yùn)作企業(yè)年金，符合投資管理人和托管人職責(zé)分離的原則，使運(yùn)作過程更加透明。

待將來我國金融分業(yè)經(jīng)營的局面有所突破，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)屬性逐步弱化，成為保險(xiǎn)集團(tuán)控股的一般意義的資產(chǎn)管理公司時(shí)，其受托資金范圍可進(jìn)一步拓寬。

二、拓展投資渠道改善投資結(jié)構(gòu)

投資渠道的拓展不光是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司所面臨的問題，而是整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)所面臨的共同問題。投資渠道的拓展也不是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司能自主確定的，有賴于保險(xiǎn)投資政策的放寬，但它是探討公司經(jīng)營問題的一個(gè)重要方面。

從投資的角度看，投資者投入資金的目的是為了使現(xiàn)有資產(chǎn)增值，預(yù)期收益最大化是投資的是基本目標(biāo)。但投資過程的風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的，風(fēng)險(xiǎn)和收益是投資的兩大要素，投資者要在風(fēng)險(xiǎn)給定的情況下追求收益最大，或者在收益給定的情況下追求風(fēng)險(xiǎn)最小。保險(xiǎn)資金和其他性質(zhì)的資金沒有本質(zhì)的區(qū)別，都表現(xiàn)為一定數(shù)量的貨幣資金，但其投資運(yùn)用上有特殊的要求，最突出的是保險(xiǎn)資金運(yùn)用必須把安全性放在首位。由于保險(xiǎn)費(fèi)收入形成的保險(xiǎn)資金具有負(fù)債性，最終要用于賠付。保險(xiǎn)投資要在滿足安全性的前提下，追求收益性，并滿足流動(dòng)性的要求。要滿足以上要求需要運(yùn)用投資組合方式，其核心是將資金投資于兩個(gè)或多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，建立起多證券或多資產(chǎn)的組合，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。這就要求:第一，具有風(fēng)險(xiǎn)和收益不同的各種金融工具和投資渠道，為組合投資創(chuàng)造條件;第二，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行組合投資以追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配。

目前保險(xiǎn)資金的投資渠道限于銀行存款、購買國債、購買金融債券、投資證券投資基金、回購業(yè)務(wù)、購買企業(yè)債券等。投資渠道的狹窄導(dǎo)致資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理。比如，2002年末，資金運(yùn)用余額為5799億元，其中:銀行存款3019.7億元，占比52%;購買國債1080.8億元，占比18.6%;購買金融債券403.5億元，占比6.96%:投資證券投資基金313.3億元，占比5.4%:回購業(yè)務(wù)620.4億元，占比10.7%;購買企業(yè)債券183.1億元，占比3.16%。保險(xiǎn)資金運(yùn)用集中于銀行存款和國債，兩項(xiàng)占70.6%。資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)不合理會(huì)產(chǎn)生不良后果:(1)利率風(fēng)險(xiǎn)高。銀行存款占的比例高，銀行存款中人民幣大額協(xié)議存款占72.1%。由于貨幣市場資金供應(yīng)充足，帶動(dòng)協(xié)議存款利率大幅下調(diào)，已由2001年的5%左右下調(diào)至目前的3.4%左右。此外，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達(dá)91.52%，這些固定利率和產(chǎn)品利率敏感度很高，受貨幣政策以及利率走勢的影響十分明顯。(2)資產(chǎn)負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重。不同的保險(xiǎn)公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，經(jīng)營策略出不同，保險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力不同;同一保險(xiǎn)公司的不同險(xiǎn)種，由于期限、費(fèi)率的厘定、保險(xiǎn)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)投資收益率的要求不同。這樣使資金運(yùn)作所強(qiáng)調(diào)的重心存在較大的差異。如人壽保險(xiǎn)合同一般是長期合同，保險(xiǎn)資金尤其需要長期的投資工具匹配，而現(xiàn)有的投資渠道不能滿足這種要求，長期資金作短期投資使用，導(dǎo)致投資效率的低下。(3)加劇保險(xiǎn)資金的風(fēng)險(xiǎn)積累，影響保險(xiǎn)公司的償付能力。保險(xiǎn)公司如果在資金運(yùn)用上缺乏靈活度，會(huì)使其失去控制風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力。就國內(nèi)的情況而言，對(duì)于那些利差損較大的公司來說，只能靠不斷追求銷售業(yè)績來保證現(xiàn)金流入，而新增加的保險(xiǎn)資金如得不到很好的利用，又將再次形成利差損，導(dǎo)致惡性循環(huán)，影響保險(xiǎn)公司的償付能力。

按照現(xiàn)有的資金運(yùn)用渠道，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司難以擔(dān)當(dāng)所管理資產(chǎn)的保值增值重任，因此，拓展投資渠道，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，是控制投資風(fēng)險(xiǎn)，增加收益的一個(gè)必要條件。

第2篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)管理；對(duì)策；管理效率；會(huì)計(jì)審核；財(cái)務(wù)管理

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）30-0130-02

隨著中國高校教育體制改革不斷深化，高校財(cái)務(wù)管理建設(shè)越來越受到重視，高校財(cái)務(wù)管理已成為高等院校管理環(huán)節(jié)，它是通過對(duì)資金和資金運(yùn)動(dòng)的籌措、組織。近年來，國家和教育部加大了對(duì)高校財(cái)務(wù)管理和治理力度，通過高校財(cái)務(wù)管理的研究可以看出，高校財(cái)務(wù)管理的運(yùn)用，提高了高校內(nèi)部管理運(yùn)行的質(zhì)量，降低了高校財(cái)務(wù)管理運(yùn)作的潛在風(fēng)險(xiǎn)，充分體現(xiàn)了高校財(cái)務(wù)管理的穩(wěn)健原則。為適應(yīng)財(cái)政體制改革和高校改革的需要，財(cái)政部對(duì)現(xiàn)行高等學(xué)校會(huì)計(jì)制度進(jìn)行了全面修訂，擬定了新《高等學(xué)校會(huì)計(jì)制度》。高校資產(chǎn)管理的基本理念是在高等學(xué)校財(cái)務(wù)制度中適當(dāng)引入權(quán)責(zé)制，同時(shí)兼顧預(yù)算管理、資產(chǎn)管理、績效評(píng)價(jià)的信息需求。為了真實(shí)反映資產(chǎn)價(jià)值、實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)的補(bǔ)償和預(yù)算管理與資產(chǎn)管理、財(cái)務(wù)管理與資產(chǎn)管理的結(jié)合，要求高等學(xué)校進(jìn)行固定資產(chǎn)管理會(huì)計(jì)審核。

一、固定資產(chǎn)管理中存在的問題分析

在高校的固定資產(chǎn)管理中依然存在著一些問題，根據(jù)《事業(yè)單位財(cái)務(wù)規(guī)則》，事業(yè)單位固定資產(chǎn)在購建時(shí)一次性列為當(dāng)期支出，這項(xiàng)規(guī)定對(duì)于必須使用事業(yè)單位會(huì)計(jì)制度進(jìn)行核算而同時(shí)又要考核經(jīng)濟(jì)效益的單位來說，其最大缺陷是，由于費(fèi)用和收入不配比，因此無法科學(xué)，準(zhǔn)確地考核經(jīng)營結(jié)余。固定資產(chǎn)賬面所反映的價(jià)值是其購建時(shí)的原價(jià)值來反映資產(chǎn)的成本顯然不符合實(shí)際情況，無法體現(xiàn)資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。其次，由于不折舊，事業(yè)單位的固定資產(chǎn)很容易被各方“遺忘”，特別是一些不常用的固定資產(chǎn)，等到國家組織對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行全面清查時(shí)，由于平常疏于管理，最終會(huì)計(jì)部門很難尋找到其“蹤跡”。因此，這非常不利于國家資產(chǎn)實(shí)物管理。

事業(yè)單位的固定資產(chǎn)在購置時(shí)一次性列為支出，而在其使用期內(nèi)不計(jì)提折舊，也不做減值測試，固定資產(chǎn)賬面只反映原值，在處置和報(bào)廢時(shí)，處置收入和報(bào)廢時(shí)間沒有相應(yīng)會(huì)計(jì)資料作為嚴(yán)格的依據(jù)。這樣的處理方法使固定資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)得不到正確反映，有違會(huì)計(jì)信息的真實(shí)、可靠。在工作實(shí)踐中，因?yàn)槿狈Ρ匾臅?huì)計(jì)核算和監(jiān)督，事業(yè)單位對(duì)固定資產(chǎn)的處置較為“寬松”，可能使固定資產(chǎn)提前報(bào)廢和低價(jià)處置，造成國有資產(chǎn)的損失。

事業(yè)單位的財(cái)務(wù)目標(biāo)和管理方式不同于一般企業(yè)，其資產(chǎn)的核算與管理須與相應(yīng)的預(yù)算管理體制相配套，因此，對(duì)事業(yè)單位固定資產(chǎn)的核算要不要計(jì)提折舊的問題，目前尚不能急于定論。但為了正確反映其固定資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值狀態(tài)，同時(shí)使有關(guān)財(cái)政部門、主管部門能夠全面、動(dòng)態(tài)地掌握事業(yè)單位國有資產(chǎn)占有、使用狀況，可在報(bào)表附注中對(duì)固定資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)狀況加以披露。即每年年末對(duì)各項(xiàng)固定資產(chǎn)做減值測試，存在減值跡象的，會(huì)計(jì)上不作損失的確認(rèn)，但在報(bào)表附注中披露減值的原因及扣除減值后固定資產(chǎn)的價(jià)值。需要注意的是，對(duì)事業(yè)單位固定資產(chǎn)的減值判斷與企業(yè)會(huì)計(jì)略有不同，因事業(yè)單位固定資產(chǎn)不計(jì)提折舊，以公允價(jià)值與賬面價(jià)值比較判斷固定資產(chǎn)是否減值，這里的“賬面價(jià)值”就是固定資產(chǎn)原值。

對(duì)于固定資產(chǎn)的處置，應(yīng)當(dāng)遵循公開、公正、公平的原則，不能為求方便或其他原因隨意低價(jià)處置；同時(shí)，按照財(cái)政部對(duì)事業(yè)單位處置國有資產(chǎn)收入“應(yīng)當(dāng)按照政府非稅收入管理規(guī)定實(shí)行‘收支兩條線’管理”的新規(guī)定，處置固定資產(chǎn)取得的收入，不應(yīng)再作“固定資產(chǎn)修購基金”，而是作“應(yīng)繳財(cái)政專戶款”。中國目前資產(chǎn)信息、價(jià)格市場機(jī)制尚不健全，使資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提缺乏依據(jù)。固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)入賬后，由于技術(shù)更新、市價(jià)下跌等原因，會(huì)發(fā)生價(jià)值貶損。對(duì)其確認(rèn)和計(jì)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出會(huì)計(jì)人員的專業(yè)能力，需多個(gè)部門協(xié)同認(rèn)定，甚至需要企業(yè)外部的專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)才能認(rèn)定。例如，我校的財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)主管單位經(jīng)濟(jì)及財(cái)務(wù)管理工作，主要是對(duì)學(xué)校的行政業(yè)務(wù)、食堂、俱樂部的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)進(jìn)行規(guī)劃及財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行總體把握。針對(duì)學(xué)校的特點(diǎn)，結(jié)合教育教學(xué)大綱，結(jié)合單位的實(shí)際情況，做出切合實(shí)際的發(fā)展目標(biāo)。學(xué)校的體育場、運(yùn)動(dòng)場、圖書館等資產(chǎn)，在使用的同時(shí)資金的使用是比較難以準(zhǔn)確進(jìn)行會(huì)計(jì)審核確認(rèn)，這樣會(huì)導(dǎo)致學(xué)校的資產(chǎn)會(huì)計(jì)審核存在差異，從而導(dǎo)致在學(xué)校內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制中存在矛盾。從理論上講會(huì)計(jì)審核確認(rèn)的目的在于實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化。然而，中國現(xiàn)行固定資產(chǎn)管理會(huì)計(jì)審核機(jī)制的設(shè)計(jì)和運(yùn)行存在一定的問題，從而在保護(hù)固定資產(chǎn)管理利益問題上，資產(chǎn)會(huì)計(jì)審核機(jī)制顯然是低效率的。

二、建立適應(yīng)學(xué)?，F(xiàn)代化發(fā)展需要的資產(chǎn)管理模式

首先，建立高校統(tǒng)一固定資產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)制度模式。即在學(xué)校的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，由學(xué)校固定資產(chǎn)對(duì)全校的各類資金從源頭上實(shí)施統(tǒng)一規(guī)劃，從而確保學(xué)校資金的安全和有效利用。選擇準(zhǔn)確的領(lǐng)導(dǎo)是高校固定資產(chǎn)管理的重要部分，一個(gè)好的管理制度在其領(lǐng)導(dǎo)的選擇方面是至關(guān)重要的，只有保證領(lǐng)導(dǎo)隊(duì)伍的選用科學(xué)化，才能保證固定資產(chǎn)制度的科學(xué)化。

其次，建立高校固定資產(chǎn)制度分級(jí)管理模式。就是要明確校級(jí)固定資產(chǎn)與二級(jí)固定資產(chǎn)的職責(zé)和權(quán)限，建立權(quán)責(zé)分明、管理高效的運(yùn)行機(jī)制，從而達(dá)到集中領(lǐng)導(dǎo)，精簡高效的目的。同時(shí)，在實(shí)施過程中，應(yīng)以財(cái)權(quán)下放二級(jí)單位，從而既充分調(diào)動(dòng)二級(jí)單位的積極性，又能保證學(xué)校財(cái)力的相對(duì)集中。

再次，建立高校固定資產(chǎn)分別核算模式。即學(xué)校作為主體的校級(jí)核算由學(xué)校固定資產(chǎn)處負(fù)責(zé)，各二級(jí)單位則分別實(shí)施單獨(dú)核算，從而實(shí)現(xiàn)校級(jí)和二級(jí)單位的兩級(jí)核算體系。對(duì)二級(jí)單位進(jìn)行的核算則必須依據(jù)各類單位的性質(zhì)來進(jìn)行，如對(duì)教學(xué)科研類和行政管理類實(shí)行固定資產(chǎn)管理模式，進(jìn)行核定收支、節(jié)余留用、超支不補(bǔ)；對(duì)后勤服務(wù)類和校辦產(chǎn)業(yè)類實(shí)行企業(yè)固定資產(chǎn)管理模式進(jìn)行成本核算、獨(dú)立經(jīng)營、自負(fù)盈虧。

三、加強(qiáng)事業(yè)單位會(huì)計(jì)管理、完善核算方法

根據(jù)中國高校固定資產(chǎn)管理基本準(zhǔn)則的規(guī)定，對(duì)高校固定資產(chǎn)管理事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)區(qū)別其重要程度進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。對(duì)高校的資產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)、損益等有較大影響，從而影響高校固定資產(chǎn)管理使用的重要事項(xiàng)，處理高校固定資產(chǎn)管理應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定的方法和程序進(jìn)行處理。從事業(yè)單位的性質(zhì)和資產(chǎn)保值增值角度看，應(yīng)當(dāng)正確看待事業(yè)單位的投資行為，通過建立科學(xué)的投資管理辦法，不斷完善事業(yè)單位的投資程序。進(jìn)一步完善投資項(xiàng)目核算方法根據(jù)不同性質(zhì)的事業(yè)單位和投資項(xiàng)目實(shí)行有差別化管理，以促使事業(yè)單位最大限度地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，獲取合理的投資回報(bào)。按照新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的有關(guān)核算思想來完善事業(yè)單位投資核算方法。進(jìn)一步體現(xiàn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)性和擬投資時(shí)間，確保投資核算能反映投資行為的真實(shí)目的，從而有助于事業(yè)單位針對(duì)不同類型的投資項(xiàng)目采取不同的管理措施和程序。

樹立財(cái)務(wù)管理理念，不斷提高核算和管理水平。針對(duì)事業(yè)單位會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理相對(duì)薄弱的現(xiàn)狀，應(yīng)該進(jìn)一步提高事業(yè)單位領(lǐng)導(dǎo)對(duì)會(huì)計(jì)工作重要性的認(rèn)識(shí)，為做好事業(yè)單位會(huì)計(jì)工作提供組織保障，推動(dòng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作的科學(xué)化，創(chuàng)新管理和控制制度體系，創(chuàng)新和優(yōu)化財(cái)會(huì)業(yè)務(wù)流程，提高財(cái)會(huì)人員素質(zhì)，為做好事業(yè)單位會(huì)計(jì)工作提供人力保證；另外，要有效發(fā)揮政府審計(jì)部門和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和制約作用，強(qiáng)化財(cái)會(huì)控制意識(shí)，健壘財(cái)會(huì)監(jiān)控體系，為做好事業(yè)單位會(huì)計(jì)工作提供良好的環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1] 宋玉寧.固定資產(chǎn)審計(jì)體系研究[M].西安：陜西人民出版社，2007，（8）.

[2] 李明啟.固定資產(chǎn)控制理論研究[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2006，（8）.

第3篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：高速公路；價(jià)值資產(chǎn)；管理；問題

1 對(duì)高速公路資產(chǎn)管理的三點(diǎn)認(rèn)識(shí)

當(dāng)前的實(shí)際情況來看，我國的高速公路管理當(dāng)中確實(shí)存在較大問題。首先是投資主體越來越多元化，導(dǎo)致出現(xiàn)管理分散、各成系統(tǒng)的局面；導(dǎo)致路網(wǎng)的完整性受到威脅，并不利于高速公路帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)以及網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其次是交通部門的相關(guān)職能出現(xiàn)了弱化趨勢。某些地區(qū)的高速公路管理往往會(huì)脫離行業(yè)監(jiān)管，一部分優(yōu)勢資產(chǎn)的衍生效益得不到合理的利用。導(dǎo)致出現(xiàn)債務(wù)償還系統(tǒng)的不穩(wěn)定，以及下一輪建設(shè)籌資上的困難。因此，我們要從維護(hù)國家以及公共利益的角度著手，充分保障高速公路網(wǎng)絡(luò)的完整性，能夠大大提升管理效率，降低管理成本。我們必須要對(duì)高速公路產(chǎn)生以下三點(diǎn)的統(tǒng)一認(rèn)識(shí)：

一是產(chǎn)權(quán)明確。要想保障高速公路管理工作的有效開展，必須要明確高速公路屬于國家的公益性基礎(chǔ)設(shè)施范疇。它的這個(gè)基本屬性，不會(huì)因?yàn)橥顿Y來源或者對(duì)其進(jìn)行投資的主體而變化。要想為高速公路建設(shè)吸引更多的投資主體，國家就要采取有效措施加快基礎(chǔ)設(shè)施的投融資政策的實(shí)施，給投資主體相應(yīng)的特許經(jīng)營權(quán)利。但是，不管投資主體是何種身份，都不能改變國家是高速公路擁有者的事實(shí)。我國相關(guān)的公路法，明確規(guī)定，全國公路的工作都是由國務(wù)院交通主管部門管理實(shí)施的，各個(gè)公路都是以行政區(qū)區(qū)域?yàn)閱挝粊韯澐值模鱾€(gè)區(qū)域內(nèi)的高速公路管理是由各自的縣級(jí)以上的地方人民政府交通主管部門進(jìn)行管理。主要的管理工作包括：規(guī)劃、建設(shè)、監(jiān)督檢查等內(nèi)容。

二是集中統(tǒng)一。高速公路是國家路網(wǎng)的主要參與者，它的主要地位十分明顯。作為國家路網(wǎng)的大動(dòng)脈，高速公路的形成由國家省干線公路以及農(nóng)村公路干線各個(gè)支脈作用共同支撐的。如果沒有這些支脈，高速公路的作用無從談起。由此可見，公路的網(wǎng)絡(luò)性質(zhì)，就決定了公路的完整統(tǒng)一性。只有對(duì)國家的各項(xiàng)公路進(jìn)行集中管理，才能充分發(fā)揮各個(gè)公路的集體價(jià)值。因此，對(duì)于公路價(jià)值的發(fā)揮來說，必須要做好前期的投資以及后期的管理工作，處理好二者之間的關(guān)系，才能不致于出現(xiàn)管理分散、事倍功半的局面。

三是依法管理。高速公路屬于國家公益性的設(shè)施，其主要承擔(dān)的職能是公共服務(wù)職能。即使在高速公路的建設(shè)以及管理當(dāng)中，有許多企業(yè)進(jìn)行了大量的投資，但是也改變不了高速公路屬于政府監(jiān)管下的特許經(jīng)營這一事實(shí)。那么，我們對(duì)于目前實(shí)際存在的事業(yè)以及企業(yè)單位這兩種體制，都要進(jìn)行科學(xué)的探索。對(duì)于事業(yè)模式，要根據(jù)市場實(shí)際狀況引入競爭機(jī)制，保障事業(yè)模式的先進(jìn)性。對(duì)于企業(yè)模式來說，要不斷加強(qiáng)政府的監(jiān)督，保障社會(huì)民眾的公用利益。交通部門要切實(shí)履行自己的職責(zé)，做好自己職責(zé)范圍內(nèi)的所有工作。

2 高速公路國有資產(chǎn)管理中存在的問題

2.1 管理分散

上文已經(jīng)提及，高速公路具有明顯的網(wǎng)絡(luò)性和公益性特征。這就要求國家政府必須建立一個(gè)專門的部門對(duì)高速公路資產(chǎn)進(jìn)行統(tǒng)一的、集中的管理。我國的高速公路主要包括經(jīng)營性高速公路以及非經(jīng)營性兩種。其中，有一部分的經(jīng)營性高速公路已經(jīng)漸漸脫離了交通部門的管制，而是作為國有資產(chǎn)，由該區(qū)域的國有資產(chǎn)管理部門進(jìn)行管理。一個(gè)省區(qū)域的高速公路往往會(huì)有兩個(gè)部門進(jìn)行管理，例如江蘇高速公路，它作為國有資產(chǎn)，已經(jīng)被分解為三個(gè)部分來看待。一條高速公路的不同階段有著不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和管理標(biāo)準(zhǔn)。由此，就會(huì)導(dǎo)致高速公路管理上的分散。管理目標(biāo)不統(tǒng)一，參與的部門較多，必然會(huì)導(dǎo)致成本升高，而且不利于高速公路作為國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置。還有一些高速公路國有資產(chǎn)管理部門，注重高速公路資產(chǎn)特性，而忽略其公益性，過分追求高速公路帶來的經(jīng)濟(jì)效益，這樣就嚴(yán)重?fù)p害了社會(huì)公眾的權(quán)益。

2.2 制度不完善

我國的高速公路在很長時(shí)間范圍內(nèi)都是由行業(yè)體制進(jìn)行管理，無論是何種性質(zhì)的高速公路，最終的所有者都是國家。經(jīng)營性的高速公路與非經(jīng)營性的相比，具有較多的投資主體。而且，投資目標(biāo)有很大差異，公路所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分屬不同的主體。在特定的情況下，經(jīng)營性的高速公路與非經(jīng)營性質(zhì)的會(huì)相互轉(zhuǎn)化。由此導(dǎo)致對(duì)于高速公路的管理十分復(fù)雜。在高速公路資產(chǎn)的實(shí)物當(dāng)中，相關(guān)的研究較多，具有較多相關(guān)方法、制度研究的成果。但是對(duì)于高速公路資產(chǎn)價(jià)值管理的研究較少，而且在研究當(dāng)中采取的理論各不相同，得出的結(jié)果也有很大差異。這是導(dǎo)致我們現(xiàn)在高速公路價(jià)值管理制度不完善的重要原因。特有的財(cái)產(chǎn)核算不完善，就會(huì)出現(xiàn)各種資產(chǎn)問題。

2.3 管理不規(guī)范

高速公路管理單位通常會(huì)采用事業(yè)管理方式和模式，有些單位的財(cái)務(wù)設(shè)置不健全，如單位的財(cái)務(wù)與資產(chǎn)管理和相關(guān)的企業(yè)相脫節(jié)，不能嚴(yán)格按照財(cái)務(wù)的規(guī)則進(jìn)行辦事，只有總的賬目，那些單位的明細(xì)賬都不按照資產(chǎn)的分類進(jìn)行記賬，導(dǎo)致固定資產(chǎn)的賬物不相符。財(cái)務(wù)的工作隨意性比較大，缺乏規(guī)范的管理，對(duì)那些廢棄的資產(chǎn)不能及時(shí)辦理或不辦理相關(guān)的核銷手續(xù)，資產(chǎn)的管理基礎(chǔ)工作得不到重視，相應(yīng)的財(cái)產(chǎn)管理就會(huì)混亂無章，導(dǎo)致單位的賬物不符，政府就不能準(zhǔn)確的對(duì)高速公路國有資產(chǎn)的真實(shí)存量進(jìn)行核實(shí)。與此同時(shí)，也有一些單位會(huì)不按照國家的相關(guān)規(guī)定操作，擅自將高速公路的國有資產(chǎn)做抵押擔(dān)保以及對(duì)高速公路的收費(fèi)經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓，不能準(zhǔn)確的進(jìn)行評(píng)估，出現(xiàn)轉(zhuǎn)讓中低估價(jià)格，導(dǎo)致大量的高速公路國有資產(chǎn)的流失。

3 高速公路資產(chǎn)管理新機(jī)制研究

3.1 實(shí)現(xiàn)由多項(xiàng)目多頭管理向資產(chǎn)的統(tǒng)一管理轉(zhuǎn)化

經(jīng)過長期的調(diào)查和分析，建立多元經(jīng)營管理體制存在一定的困難，其中最主要的難點(diǎn)就是主管部門的定位。在沒有調(diào)查之前，認(rèn)為多元經(jīng)營工作所涉及的工作面比較廣，高速公路的各有關(guān)部門應(yīng)該參與管理，如此一來，就會(huì)實(shí)現(xiàn)管理的平衡。經(jīng)過分析以后，卻得出高速公路的管理只是表面上的管理平衡而已，事實(shí)上，由于不力的管理造成了責(zé)權(quán)利不明確和不平衡，甚至?xí)霈F(xiàn)出資者缺位，導(dǎo)致國有資產(chǎn)的監(jiān)管力度被削弱。

3.2 由行政管理向出資者管理轉(zhuǎn)化

在長時(shí)期的發(fā)展當(dāng)中，高速公路的管理一直堅(jiān)持的是行政命令式管理。經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)，此種經(jīng)營模式阻礙了企業(yè)自主經(jīng)營，會(huì)導(dǎo)致管理效率降低，影響企業(yè)的靈活應(yīng)變能力。實(shí)現(xiàn)由行政管理向出資者管理轉(zhuǎn)化，能夠有效讓高速公路資產(chǎn)經(jīng)營公司成為戰(zhàn)略決策的中心。尤其是在投資管理上，采取統(tǒng)一的管理，能夠使得資產(chǎn)管理者對(duì)投資行為實(shí)現(xiàn)絕對(duì)的管理。

3.3 由層次重疊管理向集中管理者轉(zhuǎn)化

要想提升高速公路的管理效率，就要改善以往分散管理、權(quán)限不明的問題。將各個(gè)系統(tǒng)管理的多元經(jīng)營企業(yè)以及輔業(yè)企業(yè)，由資產(chǎn)經(jīng)營公司進(jìn)行統(tǒng)一的管理，各個(gè)公司不設(shè)置投資決策單位，主要的職責(zé)就是爭取利益最大化、信息采集等，可以大大解決以往由于管理分散導(dǎo)致的管理力度不夠的狀況。

4 結(jié)束語

從資產(chǎn)價(jià)值的角度來看，現(xiàn)在的高速公路與傳統(tǒng)的高速公路的管理有很大的區(qū)別，在資產(chǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)上，從雙角度來觀察高速公路管理需要解決的問題有：加強(qiáng)高速公路資產(chǎn)管理的目的主要是保值增值；我國政府可以通過建立完善的高速公路資產(chǎn)管理系統(tǒng)，來促進(jìn)多方受益。

參考文獻(xiàn)

第4篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也發(fā)生了明顯的變化，主要表現(xiàn)為，銀行存款和國債的比重下降以及金融債券、企業(yè)債券和股票的比重上升，保險(xiǎn)資金投資方向更加多元化。首先，較低的利率水平和快速發(fā)展的資本市場，使銀行存款比重不斷下降。銀行存款的比例由2004年的47.05%下降到2007年的24.41%，達(dá)到歷史最低點(diǎn)，2010年銀行存款比例略微上升到30.21%。其次，債券在保險(xiǎn)企業(yè)的資金運(yùn)用渠道中所占比例有明顯上升。2010年，金融債券和企業(yè)債券分別占保險(xiǎn)資金運(yùn)用的21.80%和17.23%。此外，證券投資基金的比例也穩(wěn)中有升。最后，投資更加多元化，增加了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)等另類投資的比重，2010年該比重達(dá)到14.61%。［2］目前的配置領(lǐng)域已包括固定收益類投資、權(quán)益類投資、另類投資和境外投資等四大類共幾十個(gè)品種，可較好地兼顧保險(xiǎn)資金對(duì)安全性、流動(dòng)性和收益性的要求。

我國保險(xiǎn)資金盡管主要投向債券、存款等低收益率項(xiàng)目，但是，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益深受資本市場行情影響。2007年保險(xiǎn)資金收益率高達(dá)12.17%;2008年受全球金融危機(jī)影響，保險(xiǎn)資金收益率急劇下降至1.91%;2009年在經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響下，保險(xiǎn)資金收益率又上升到6.41%。2010年，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益2014.59億元，收益率4.84%，基本滿足資產(chǎn)負(fù)債配置需要。其中，銀行存款實(shí)現(xiàn)收益385.97億元，收益貢獻(xiàn)度19.16%，收益率3.19%;債券投資實(shí)現(xiàn)收益943.04億元，收益貢獻(xiàn)度46.81%，收益率4.45%;權(quán)益投資實(shí)現(xiàn)收益625.04億元，收益貢獻(xiàn)度31.03%(股票投資收益率7.97%，基金投資收益率10.05%)。2011年，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益，收益率為3.6%。2012年我國保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益2085.09億元，投資收益率僅為3.39%，這也是近幾年最低的。我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用過度依賴資本市場，但資本市場長期低迷，導(dǎo)致我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率水平還不是很高，平均收益率保持在3%左右，保險(xiǎn)資金運(yùn)用總體上實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定收益、風(fēng)險(xiǎn)可控和穩(wěn)健運(yùn)行的目標(biāo)，保險(xiǎn)投資相對(duì)穩(wěn)健，能夠支持保險(xiǎn)市場發(fā)展。

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要問題

1．保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率較低

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用整體收益率約為3.6%，遠(yuǎn)低于國際上發(fā)達(dá)國家8%的平均水平，發(fā)達(dá)國家的保險(xiǎn)資金收益率一般都高于國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，而我國則明顯低于國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率，這主要因?yàn)槲覈ｋU(xiǎn)業(yè)整體保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平不高，存在專業(yè)化程度不夠高、資金運(yùn)用效率較低、資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)單一等方面的不足。首先，資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)方面的原因。當(dāng)前，由于我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于銀行存款、金融債券、政府債券、企業(yè)債券、買賣證券投資基金等，因此，銀行存款下調(diào)、債券市場波動(dòng)以及證券投資基金價(jià)格下跌，都使保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率一度下降，對(duì)各保險(xiǎn)公司的業(yè)績影響很大。其次，我國資本市場發(fā)育還不完善，相關(guān)法律制度還不健全，存在大量非市場化手段和暗箱操作，這使資本市場波動(dòng)較大，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司難以從資本市場中獲得長期、穩(wěn)定的投資收益。最后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司盈利能力不足。高度壟斷的保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式導(dǎo)致保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司市場化程度不高、盈利模式單一、專業(yè)化人才缺乏。正是因?yàn)樯鲜鲈颍瑢?dǎo)致我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的收益率水平一直不高，但同時(shí)也說明我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在很大的提升空間。

2．保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)存在失衡

目前，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道已不斷拓寬，投資種類不斷增加，但是仍存在保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)失衡問題，主要包含以下兩種失衡:(1)投資種類失衡。一方面，對(duì)銀行存款和債券這兩種投資方式過度依賴，使保險(xiǎn)資金受貨幣政策和利率走勢的影響十分明顯，影響了保險(xiǎn)資金的收益率和安全性。根據(jù)發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，股票和基金是其保險(xiǎn)資金的主要投資方向，如美國保險(xiǎn)資金對(duì)股票和基金的投資比例高達(dá)80%，而我國該比例僅占不到20%的比重，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家的比重。［4］另一方面，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有待進(jìn)一步拓寬。盡管近年來我國保險(xiǎn)資金投資渠道由原來的銀行存款、政府債券、金融債券擴(kuò)大到定向國債、證券投資基金和不動(dòng)產(chǎn)等，但現(xiàn)實(shí)中保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道狹窄和限制較嚴(yán)的局面仍然存在。(2)投資周期失衡。我國保險(xiǎn)資金80%以上來自壽險(xiǎn)資金，而壽險(xiǎn)資金中70%以上又是中長期資金。然后，由于投資工具缺乏、投資品種單一、投資期限較短，導(dǎo)致我國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)與負(fù)債失配現(xiàn)象嚴(yán)重，存在較大的再投資風(fēng)險(xiǎn)，影響了保險(xiǎn)資金的良性循環(huán)和資金使用效果。

3．保險(xiǎn)資金管理機(jī)構(gòu)缺乏市場競爭力

國際上保險(xiǎn)資金運(yùn)用主要有3種模式:外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。我國自2003年7月第一家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司成立以來，目前，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)形成9家國內(nèi)資產(chǎn)管理公司和1家外資投資管理中心并存的局面。目前，10家機(jī)構(gòu)管理著保險(xiǎn)行業(yè)約90%的資產(chǎn)，在國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者中起著舉足輕重的作用。這種模式的優(yōu)點(diǎn)是，這些保險(xiǎn)資金投資管理公司按保險(xiǎn)監(jiān)管要求設(shè)立，可以實(shí)現(xiàn)總公司按部門、按險(xiǎn)種進(jìn)行投資，對(duì)資產(chǎn)直接進(jìn)行管理和運(yùn)作，可以在更大程度上符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的安全原則;主要缺點(diǎn)是，保險(xiǎn)資金投資管理公司由于缺乏競爭機(jī)制，難以適應(yīng)資產(chǎn)管理中的專業(yè)化和服務(wù)多樣化要求，不能實(shí)現(xiàn)對(duì)保險(xiǎn)資金集約、統(tǒng)一和高效的管理，難以提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平和提升風(fēng)險(xiǎn)管控能力。2011年4月，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于調(diào)整〈保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定〉有關(guān)事項(xiàng)通知》，大幅提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司準(zhǔn)入門檻，同時(shí)擴(kuò)大了受托資金的范圍，可以委托券商、基金公司管理保險(xiǎn)資產(chǎn)，從而有望通過競爭提升保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的投資能力。

主要發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況

發(fā)達(dá)國家高度重視保險(xiǎn)投資，將保險(xiǎn)投資看作與承保業(yè)務(wù)并重的兩大主導(dǎo)業(yè)務(wù)，因此，發(fā)達(dá)國家普遍放寬投資渠道，降低投資比例限制。盡管各國由于國情不同，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的理念、規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效果和監(jiān)管等方面差別很大，但是對(duì)于我國完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用具有一定啟發(fā)意義。

1．美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用

美國保險(xiǎn)公司一般具有較強(qiáng)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力，擁有豐富的投資渠道和比較規(guī)范的投資管理體系。選擇的投資方式非常多元化，股票、債券、貸款和不動(dòng)產(chǎn)投資等都是美國保險(xiǎn)資金投資的重要方式，其中，公司債券是其最主要的投資渠道。如美國壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中債券占所有資產(chǎn)的比重最大，約占總資產(chǎn)50%～60%左右;貸款的比重逐步下降，取而代之的是股票投資的比例穩(wěn)步上升。根據(jù)美國壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2011年美國壽險(xiǎn)資產(chǎn)分布情況為:公司債券為32.9%，所占比重最大;股票所占比重次之，為28.1%;其次，是政府債券，所占比重為8.4%;抵押貸款比重也高達(dá)6.2%;其他為非投資資產(chǎn)(3.6%)、保單貸款(2.4%)、短期投資(1.6%)、現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物(1.0%)、不動(dòng)產(chǎn)(0.5%)和其他投資資產(chǎn)。但美國沒有聯(lián)邦的保險(xiǎn)法，而是由各州立法，各州有比較嚴(yán)格的保險(xiǎn)資金投資比例限制。［5］從以上數(shù)據(jù)可以看出，有價(jià)證券是美國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要渠道。一方面，美國成熟的證券市場為保險(xiǎn)資金提供較為可觀的回報(bào)率;另一方面，類似次貸危機(jī)這樣的金融動(dòng)蕩也很容易影響到保險(xiǎn)資金投資收益?？傮w來說，美國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用模式較為成熟，具有較高的投資效率和較好的投資效果。

2．英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用

英國的保險(xiǎn)行業(yè)和保險(xiǎn)公司高度自律，投資管理體系也比較成熟，因此，英國的保險(xiǎn)投資監(jiān)管相對(duì)寬松，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的自由度很大，這種投資模式在英國運(yùn)轉(zhuǎn)良好。在保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)上，英國壽險(xiǎn)公司投資以有價(jià)證券為主，比重約為70%左右，其次為單位信托基金(UnitTrust)，固定資產(chǎn)和其他投資比重相對(duì)較低，對(duì)海外投資比重較大是英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的一個(gè)重要特征。2010年，英國保險(xiǎn)資金投資規(guī)模總計(jì)為17190億英鎊，從投資構(gòu)成來看，英國國內(nèi)有價(jià)證券比重為37%(政府債券為13%、公司債券為10%、普通股為14%)，海外有價(jià)證券比重為35%(政府債券為5%、公司債券為14%、普通股為16%)，有價(jià)證券比重共計(jì)72%，單位信托基金比重為15%，固定資產(chǎn)比重為6%，現(xiàn)金和其他投資比重為7%(見表1)。從保險(xiǎn)投資效果方面，英國發(fā)達(dá)的金融市場和寬松的監(jiān)管環(huán)境，決定了英國以有價(jià)證券投資為主和海外投資比重較大的特征。投資有價(jià)證券為主意味著保險(xiǎn)投資效率較高，海外投資比重大意味著很容易受到海外證券市場行情的影響，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的穩(wěn)定性不佳。

3．日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用

日本保險(xiǎn)公司的投資理念更注重安全性和流動(dòng)性原則。一方面，對(duì)保險(xiǎn)投資監(jiān)管較為嚴(yán)格;另一方面，重視海外市場在保險(xiǎn)投資中的作用，有價(jià)證券所占比例較高。截至2011年底，日本壽險(xiǎn)總資產(chǎn)達(dá)到326.95萬億日元，其中日本政府債券占比最高(43.2%)，其次是海外證券(14.4%)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過本地公司債券(7.8%)和本地股票(4.5%)的投資比重。［6］日本過去最受歡迎的資金運(yùn)用渠道是貸款，然而由于日元升值和長期低利率，日本保險(xiǎn)公司不得不積極從事海外投資活動(dòng)，主要是投資美元證券(包括美國國債、公司債券、公司股票、資產(chǎn)支持債券等)。根據(jù)《華爾街日報(bào)》的數(shù)據(jù)，目前，日本約3萬億美元的海外資產(chǎn)中相當(dāng)一部分投資來自于保險(xiǎn)資金，僅日本最大的3家保險(xiǎn)公司———日本生命(Nip-ponLife)、明治生命(MeijiYasuda)和東京海上(TokioMa-rine)就擁有超過6800億美元的海外資產(chǎn)。［7］全球金融危機(jī)爆發(fā)以來，日本保險(xiǎn)資金投資方向發(fā)生明顯變化，股票和貸款的比重略有下降，而債券和存款的比重則略有上升，以防范金融危機(jī)的不利影響。日本嚴(yán)格的監(jiān)管保證了保險(xiǎn)投資的穩(wěn)定性，但由于投資于銀行和信貸領(lǐng)域的比重比美國和英國要高，所以，日本保險(xiǎn)投資模式的效率和收益率相對(duì)英美表現(xiàn)一般。

4．德國保險(xiǎn)資金運(yùn)用

德國保險(xiǎn)資金運(yùn)用相對(duì)于其他國家更加注重安全性，在投資策略、投資渠道和投資監(jiān)管上更加保守。在保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)上，德國在全球金融危機(jī)之后更加強(qiáng)調(diào)對(duì)安全性最高的債券的投資，而股票類投資比重則有所下降。2011年，各類債券和貸款的投資比例由2007年的73.0%上升到80.5%，其中，貸款和抵押債券所占比例較高，分別為26.2%和23.9%;股票類投資比例則由8.2%下降到2.9%，權(quán)益類投資占11.1%，不動(dòng)產(chǎn)比重為3.1%，其他投資占2.5%。［8］在保險(xiǎn)投資監(jiān)管上，德國依據(jù)《保險(xiǎn)監(jiān)管法》對(duì)保險(xiǎn)投資進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，對(duì)各類投資都有嚴(yán)格的比例限制。如投資于國內(nèi)債券不超過其總資產(chǎn)的5%;投資于外國公司股票不超過保證金以及許可資產(chǎn)的20%;新成立的公司投資于外國公司股票不超過保證金及許可資產(chǎn)的10%;投資于股票及國內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)之和不超過保證金的20%及許可資產(chǎn)的20%。［9］從投資效果來看，德國以商業(yè)銀行為主的穩(wěn)健的金融體系，一方面使德國保險(xiǎn)投資具有較好的穩(wěn)定性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較突出;另一方面，以債券和貸款為主的投資渠道決定了德國保險(xiǎn)資金的收益率不高，尤其在經(jīng)濟(jì)形勢較好時(shí)與美國、英國相比存在一定差距?？傊l(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)投資具有一些共性特征:一是投資渠道比較廣泛，保險(xiǎn)投資方式比較靈活，幾乎涵蓋了金融行業(yè)的全部投資領(lǐng)域，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)、達(dá)到最佳的投資組合。二是資產(chǎn)證券化程度很高，有利于資產(chǎn)的流動(dòng)性并兼顧盈利性，為提高保險(xiǎn)投資的盈利能力提供了條件;三是通過規(guī)定投資比例來控制投資風(fēng)險(xiǎn)，既規(guī)定各類投資所占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的上限，又規(guī)定了每筆投資占籌資主體的上限，有效控制了保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn);四是海外投資比重較大，但是，在世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下，海外投資具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性;五是發(fā)達(dá)國家的資本市場為保險(xiǎn)資金運(yùn)用提供了寬松的投資環(huán)境和更多的投資選擇，有利于保險(xiǎn)公司通過資金運(yùn)用有效地管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。［10］

我國完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的對(duì)策措施

1．積極創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式

在遵循流動(dòng)性、收益性和安全性三原則的基礎(chǔ)上，可以考慮適當(dāng)拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道。借鑒發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金投資的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國保險(xiǎn)行業(yè)、資本市場和金融體系的具體情況，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式進(jìn)行適當(dāng)創(chuàng)新，提高保險(xiǎn)資金的收益率和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如可以考慮壽險(xiǎn)資金以適當(dāng)形式投向住房抵押貸款，也可以考慮有限度增加股票、黃金和海外證券等方面的投資，以抵御通脹和分享經(jīng)濟(jì)增長成果。另外，還可以結(jié)合國家發(fā)展需要適當(dāng)擴(kuò)大保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)鐵路、高速公路和能源項(xiàng)目等基礎(chǔ)設(shè)施的投資規(guī)模，不僅可以取得良好的社會(huì)效益，還可以獲得一定的經(jīng)濟(jì)效益，分享我國經(jīng)濟(jì)增長帶來的普遍利益。當(dāng)然，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的房地產(chǎn)、金融衍生品、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資等種類要嚴(yán)格限制。

2．進(jìn)一步完善保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管體制

首先，要進(jìn)一步明確符合我國國情的保險(xiǎn)資產(chǎn)監(jiān)管目標(biāo)。這要求建立一套適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融環(huán)境的保險(xiǎn)資金監(jiān)管模式，既不能延續(xù)以往的嚴(yán)格監(jiān)管，又不能完全效仿發(fā)達(dá)國家的寬松監(jiān)管。其次，在強(qiáng)化償付能力監(jiān)管的基礎(chǔ)上創(chuàng)新保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管方式，使監(jiān)管工作更加深入保險(xiǎn)資金運(yùn)用之全過程，既為保險(xiǎn)企業(yè)根據(jù)市場優(yōu)化資金配置，又通過差異化的分類監(jiān)管措施來強(qiáng)化監(jiān)管，保證企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力和償付能力。最后，放開保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立門檻，推進(jìn)設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的制度探索，提高另類投資運(yùn)作效率，更好地滿足保險(xiǎn)資金的多元化資產(chǎn)配置需求。加快保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品的二級(jí)市場建設(shè)，提高產(chǎn)品流動(dòng)性，提升保險(xiǎn)資產(chǎn)配置效率。

3．推動(dòng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)控制制度

金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的最重要原因。所以，除監(jiān)管部門強(qiáng)化監(jiān)管之外，保險(xiǎn)公司也應(yīng)建立起嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度。一方面，保險(xiǎn)企業(yè)要建立并完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控機(jī)制，重點(diǎn)強(qiáng)化對(duì)投資房地產(chǎn)、金融衍生品等部分高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的作用;另一方面，重視保險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部的公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)，以完善企業(yè)管理推動(dòng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的提升，使保險(xiǎn)企業(yè)涉及的每項(xiàng)投資活動(dòng)以及每項(xiàng)投資活動(dòng)中的每個(gè)環(huán)節(jié)都能處于內(nèi)控制度的管轄之下，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)企業(yè)既定的投資策略和收益目標(biāo)。［11］最后，保險(xiǎn)企業(yè)在投資活動(dòng)中還要采取規(guī)范的市場行為，這也是防范風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益和實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定發(fā)展的重要保證。

第5篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

關(guān)鍵詞：社會(huì)保障，養(yǎng)老保險(xiǎn)，養(yǎng)老基金，風(fēng)險(xiǎn)控制

文章編號(hào)：1003-4625(2008)01-0101-03　中圖分類號(hào)：F840.61　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

全國社會(huì)保障基金(下稱全國社?；?是專指經(jīng)由中央財(cái)政預(yù)算撥入、或由國有股減持劃入的變現(xiàn)資金或股權(quán)、或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金及其投資收益所形成的基金。于2000年9月由中央財(cái)政首期投入200億元資金而設(shè)立，初衷主要是為應(yīng)對(duì)老齡化高峰期社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)支付缺口的需要。

根據(jù)中國人口與發(fā)展研究中心預(yù)測，到2050年，我國60歲和65歲以上老年人口數(shù)將分別達(dá)到4.5億和3.36億人，分別占總?cè)丝诘?2.7％和24.4％。這意味著每3個(gè)中國人中就有1人在60歲以上，每4個(gè)人中就有1人在65歲以上。同時(shí)，中國當(dāng)前養(yǎng)老基金支付能力潛在較大缺口：一方面是原有的現(xiàn)收現(xiàn)付制度下沒有形成基金積累；另一方面是由舊制度向新制度(統(tǒng)賬結(jié)合)轉(zhuǎn)化時(shí)對(duì)養(yǎng)老金負(fù)債并沒有做出妥善的解決方案；再者，是各地所暴露出或依舊潛伏著的養(yǎng)老基金被侵占或挪用等現(xiàn)象，都對(duì)制度體系的將來支付能力提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。截至2006年底，全國社?；饳?quán)益總額是2724.16億元，而2006年當(dāng)年中央財(cái)政和各級(jí)地方財(cái)政的預(yù)算撥人資金就達(dá)到了1745億元。

面對(duì)如此嚴(yán)峻的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支缺口，如何做大、做強(qiáng)全國社保基金，有效應(yīng)對(duì)老齡化社會(huì)的到來，已成為全社會(huì)的共識(shí)。但如何做大做強(qiáng)?如何運(yùn)營如此巨額資金，在確保其安全性、贏利性和流動(dòng)性的同時(shí)，能夠有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)利益共擔(dān)和利益共享機(jī)制，應(yīng)當(dāng)是當(dāng)前理論界和實(shí)務(wù)界認(rèn)真對(duì)待并妥善解決的問題。

二、籌資模式分析與風(fēng)險(xiǎn)控制探討

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，全國社保基金的資金來源主要包括：中央財(cái)政預(yù)算撥款、國有股減持劃入的資金及股權(quán)資產(chǎn)、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他籌措資金(當(dāng)前主要是彩票公益金收入)以及基金的投資收益部分，其中財(cái)政撥款累計(jì)占到全國社?；鹂傊档?2.81％。

從表1可以看出，占全國社?；鹳Y金來源80％以上的財(cái)政撥款具有較大的不穩(wěn)定性，其中2003年竟然不足50億元，嚴(yán)重影響了全國社?；鸬姆e累速度。另據(jù)勞動(dòng)和社會(huì)保障部于2004年6月公布的數(shù)據(jù)，1998年至2003年6月間，中央財(cái)政向社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)投入了1760億元，用以彌補(bǔ)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的當(dāng)期缺口。若按目前的基金規(guī)模和積累速度，全國社?；鹨朐谌丝诶淆g化高峰時(shí)期及時(shí)彌補(bǔ)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的缺口，將是十分困難的。

究其原因，主要是國家財(cái)政部門缺乏一個(gè)完備的擴(kuò)充社?；鸬拈L期規(guī)劃。近年來，我國財(cái)政收入占GDP的比重逐年提高，財(cái)政收入連年增長，正是充實(shí)社?；鸬挠欣麜r(shí)機(jī)。1、當(dāng)務(wù)之急，國家應(yīng)當(dāng)制定出財(cái)政資金充實(shí)社?；鸬拈L期規(guī)劃和政策規(guī)定，在科學(xué)估算我國養(yǎng)老基金逐年收支缺口的前提下，采取與年度GDP相掛鉤的做法，明確規(guī)定國家財(cái)政向全國社會(huì)保障基金的轉(zhuǎn)移支付額度或比例。2、對(duì)于國有股減持收入，山于受到我國股市脆弱性的影響，被迫代之為劃撥部分國有資產(chǎn)(含股權(quán))充實(shí)全國社?；鹨?guī)模，但相比較而言，劃撥國有資產(chǎn)具有流動(dòng)性差和積累速度較慢的特點(diǎn)，這也勢必會(huì)影響到全國社保基金的積累速度，并且，在劃撥國有資產(chǎn)的過程中，尤其應(yīng)當(dāng)注意國有資產(chǎn)的質(zhì)量問題，切不可將社保基金變成不良資產(chǎn)的“收購站”。3、要繼續(xù)拓展合理的社?；鸹I資渠道，順應(yīng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有必要考慮轉(zhuǎn)移部分土地出讓費(fèi)、房地產(chǎn)稅收、個(gè)人所得稅等按比例作為全國社?；鸬目煽炕I資來源，以加快提升全國社?；鸬幕I資速度和積累規(guī)模。

三、投資模式分析與風(fēng)險(xiǎn)控制探討

投資收益始終是全國社?；鹳Y金來源的重要組成部分，尤其是隨著基金積累規(guī)模的日漸增大，良好的投資運(yùn)營管理和理想的投資回報(bào)率理當(dāng)成為合理的期望，但全國社?；鸬耐顿Y效果并不理想：2001年到2004年的投資收益率分別為2.25％、2.75％、2.71％、3.32％，而2003、2004、2005年的通貨膨脹率分別為1.8％、5％、1.8％，可見，全國社?；鸬倪\(yùn)營能力遠(yuǎn)沒有達(dá)到令人滿意的程度。

(一)投資工具分析

養(yǎng)老儲(chǔ)備基金作為一種戰(zhàn)略性長期資產(chǎn)，在投資運(yùn)營的“三性”選擇方面，應(yīng)該有階段性的區(qū)別。愛爾蘭NPRF的投資策略，整體上劃分為純積累階段和支付階段，其中純積累階段以“贏利性”為主，重點(diǎn)選擇收益較高的長期投資資產(chǎn)，如股票、基金等，對(duì)于高流動(dòng)性的資產(chǎn)則應(yīng)采取縮量選擇，如銀行存款、短期債券等；而臨近及進(jìn)入支付階段后，資產(chǎn)選擇應(yīng)適當(dāng)向“流動(dòng)性”，同時(shí)縮量持有長期資產(chǎn)。

據(jù)預(yù)測，我國養(yǎng)老金支付高峰期將始于2050年，因此，真正需要?jiǎng)佑萌珖绫；鹛钛a(bǔ)支付缺口的時(shí)間也應(yīng)當(dāng)是20年以后的事情，就如此長的純積累期而言，投資資產(chǎn)理當(dāng)向收益較高的長期資產(chǎn)傾斜。而我國的《暫行辦法》對(duì)此并沒有做出特別考慮，只是“一刀切”地劃做出資產(chǎn)配置比例。對(duì)此，很有必要借鑒愛爾蘭的階段性投資經(jīng)驗(yàn)。

(二)投資方式分析

根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》規(guī)定，全國社保基金的投資運(yùn)營基本分為兩大部分：理事會(huì)直接運(yùn)作和委托運(yùn)作，其中理事會(huì)直接運(yùn)作的部分僅限于銀行存款和一級(jí)市場購買國債，而其他部分則須委托投資管理人管理和運(yùn)作并委托托管人托管。但實(shí)際上，理事會(huì)直接參與的運(yùn)營資金遠(yuǎn)超過以上限制。2004年理事會(huì)直接運(yùn)作的資金比例達(dá)到了89％，而委托投資僅占到11％。與愛爾蘭56.9％對(duì)43.1％而言，過大的直接投資比重和過小的委托投資份額，就是一種對(duì)社會(huì)專業(yè)性投資資源的浪費(fèi)，其所帶來的直接后果就是投資效率低下、投資回報(bào)率低。而由此帶來的另一可能的后果就是：滋生過高的管理成本，造成機(jī)構(gòu)龐大，監(jiān)管困難，管理效率降低。因此，應(yīng)適當(dāng)降低直接投資份額，盡量利用社會(huì)專業(yè)化投資力量，一方面可以提高投資效率、提高投資回報(bào)率，另一方面還可以精簡機(jī)構(gòu)、提高管理和監(jiān)管效率。

(三)投資區(qū)域分析

當(dāng)前我國的全國社?；饚缀跞客顿Y于國內(nèi)市場，而國內(nèi)規(guī)模較小的股票市場和很不發(fā)達(dá)的債券市場嚴(yán)重限制了全國社?；鸬耐顿Y，無形中增大了投資風(fēng)險(xiǎn)并降低了投資回報(bào)率。而自20世紀(jì)90年代開始的歐美等發(fā)達(dá)國家所倡導(dǎo)的社?；痫L(fēng)險(xiǎn)全球化分散的方式，應(yīng)該引起全國社?；鸬年P(guān)注。如果說國內(nèi)資本市場很不完善，那么，完全拒

絕對(duì)國外市場的投資，就等于限制了社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)分散和投資組合優(yōu)化。

總之，必須理性分析全國社保基金所肩負(fù)的歷史使命，在綜合考慮安全性、贏利性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，妥善解決基金的投資運(yùn)營問題。1、實(shí)施多元化的投資策略，適當(dāng)拓寬投資渠道。作為一項(xiàng)長期的戰(zhàn)略儲(chǔ)備基金，全國社?；鸶鼞?yīng)關(guān)注長期投資收益。選取具有良好業(yè)績的基金或信托股份作為股權(quán)投資對(duì)象，同時(shí)要積極拓展海外市場。2、科學(xué)配置投資組合，發(fā)行長期指數(shù)化國債項(xiàng)目。應(yīng)當(dāng)積極探索養(yǎng)老基金投資項(xiàng)目的創(chuàng)新途徑。如發(fā)行超長期的政府國債投資項(xiàng)目，發(fā)行政府主導(dǎo)下的長期指數(shù)化專項(xiàng)國債等，確保養(yǎng)老基金的長期投資收益。3、創(chuàng)新基金投資的組織形式。逐步加大基金的委托投資比重，降低直接投資份額，充分利用專業(yè)化的社會(huì)投資力量，開發(fā)第三方資產(chǎn)管理。4、編制全國社?；鸱e累及支出的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。積極應(yīng)對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)，制定出社會(huì)保障基金的長、短期投資戰(zhàn)略和投資策略：完全積累期要注重長期投資收益而放棄基金流動(dòng)性；進(jìn)入支付期，就要適當(dāng)注重基金流動(dòng)性而加大短期投資比重。

四、監(jiān)管模式分析與風(fēng)險(xiǎn)控制探討

全國社會(huì)保障基金是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部的《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》運(yùn)作，由財(cái)政部會(huì)同勞動(dòng)和社會(huì)保障部對(duì)全國社保基金的投資運(yùn)作和托管情況進(jìn)行監(jiān)督。其“委托一”關(guān)系如下：

由此可以看出，全國社?；鸬奈嘘P(guān)系基本符合“多任務(wù)委托模型”、“單一委托人、多元人的委托模型”和“多階段委托模型”，對(duì)此較為復(fù)雜的委托關(guān)系，應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注的就是“約束激勵(lì)機(jī)制”和“監(jiān)督機(jī)制”。在全國社?；疬\(yùn)營的“三級(jí)”委托關(guān)系中，第二、第三級(jí)的關(guān)系可以借鑒市場監(jiān)督機(jī)制。而當(dāng)前所被普遍忽視的第一級(jí)的委托關(guān)系，恰恰是應(yīng)當(dāng)引起重視的部分。

在第一級(jí)委托關(guān)系中，委托人是全國的參加社會(huì)養(yǎng)老保障的人，而受托人就是全國社會(huì)保障基金理事會(huì)。由于全國的受保障人群是一個(gè)分散的個(gè)體群體，根本無法對(duì)社保基金理事會(huì)的運(yùn)營形成有效監(jiān)督；而全國社?；鹄硎聲?huì)又是直接隸屬于國務(wù)院，雖然名義上接受財(cái)政部與勞動(dòng)和社會(huì)保障部的監(jiān)督，但這種平行的同等級(jí)別部室之間的監(jiān)督是非常微弱的；再加之全國社保基金主要來自于中央財(cái)政直接撥款，跟具體參加社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的個(gè)體并沒有直接的利益關(guān)系；導(dǎo)致當(dāng)前對(duì)全國社?；鹄硎聲?huì)的監(jiān)督機(jī)制不夠完善。尤其是對(duì)于社?；鹜顿Y的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、績效評(píng)價(jià)、盈虧的考核等激勵(lì)手段很欠缺。

對(duì)此，一是加快制定相關(guān)法律，健全法制，使基金投資運(yùn)營與監(jiān)管有法可依；二是成立面向全國養(yǎng)老保障基金運(yùn)營的監(jiān)督領(lǐng)導(dǎo)小組，配合勞動(dòng)和社會(huì)保障部、財(cái)政部、審計(jì)署、中國人民銀行等機(jī)構(gòu)，對(duì)全國社?；鹄硎聲?huì)實(shí)行監(jiān)管、審計(jì)，以確保理事會(huì)的運(yùn)作合法、合規(guī)；三是全國社?；鹄硎聲?huì)要通過聘請外部獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)，對(duì)其委托的基金管理公司進(jìn)行運(yùn)營審計(jì)。在堅(jiān)持社會(huì)基金與基金發(fā)起人或管理人資產(chǎn)分離原則的基礎(chǔ)上，及時(shí)進(jìn)行信息披露，接受社會(huì)監(jiān)督。既要防止社保資金被擠占挪用，又要防止社保資金被隨意投入高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，確?；鸬谋Ｖ翟鲋?。

第6篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

年金是一種補(bǔ)充養(yǎng)老機(jī)制,是在現(xiàn)行的退休薪酬替代率不足的背景下,由企業(yè)自愿建立,員工與企業(yè)共同繳費(fèi),委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理的補(bǔ)充養(yǎng)老安排,具有薪酬遞延、滾動(dòng)收益、稅收籌劃以及彈性激勵(lì)四大功能。其宏觀層面理論基礎(chǔ)為20世紀(jì)40年代英美福利經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn),微觀層面的理論基礎(chǔ)則分為企業(yè)層面的勞動(dòng)報(bào)酬理論、延遲工資理論和部分人力管理學(xué)說觀點(diǎn),以及參與者層面的生命周期理論和消費(fèi)理論。

我國企業(yè)年金的治理結(jié)構(gòu)借鑒了西方發(fā)達(dá)國家和拉美地區(qū)的做法,采用四角色的治理安排,受托、賬管、投管和托管角色各自分離,相互制衡,以確保年金個(gè)人賬戶做實(shí)、投資保值、交易安全等目標(biāo)。

自20世紀(jì)90年代我國開始補(bǔ)充養(yǎng)老制度的試點(diǎn),到目前為止基本形成了一套保障企業(yè)年金運(yùn)行的制度體系,包括基本管理辦法(2004年勞社保20號(hào)令)、企業(yè)和個(gè)人稅優(yōu)、參與主體的牌照管理、資產(chǎn)管理及保障、外部監(jiān)管等,這些制度構(gòu)成了我國商業(yè)銀行開展年金制度的政策框架。

二、商業(yè)銀行開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

(1)市場環(huán)境分析

我國人口老齡化趨勢進(jìn)程加速,人口凈下降階段即將來臨,而作為社會(huì)養(yǎng)老第一支柱的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)卻因?yàn)闅v史問題和制度缺陷導(dǎo)致無法滿足我國未來龐大的老年人口的養(yǎng)老支出。社會(huì)統(tǒng)籌過多、個(gè)人賬戶空賬、資金積累低于通脹、顯性和隱形債務(wù)巨大等問題是養(yǎng)老金業(yè)務(wù)發(fā)展的基本市場環(huán)境[1]。作為國家主導(dǎo)、企業(yè)參與的企業(yè)年金,自2004年正式啟動(dòng)以來,規(guī)模保持了較快的增長,截至2015年二季度,年金建立企業(yè)74797個(gè),參加職工2308萬人,積累基金8862.86億元。年金參保企業(yè)數(shù)約占同期全國企業(yè)數(shù)的0.3%。年金參保職工數(shù)約占同期參加全國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)的7%①。建立企業(yè)年金的企業(yè)群體較多分布在央企、外資企業(yè)和中型企業(yè)。建立年金的企業(yè)比例并不高。這一方面受企業(yè)效益、自身建立意愿以及員工短期心理的影響,另一方面則是我國現(xiàn)行社保體制中基本保障負(fù)擔(dān)偏大、年金稅優(yōu)力度不強(qiáng)以及年金推廣方式的影響。

基于年金從設(shè)立到發(fā)展均與我國人力資源保障狀況緊密相連,為促進(jìn)年金業(yè)務(wù)發(fā)展,國家也在不遺余力的釋/！/放政策紅利。如為適應(yīng)新的資管環(huán)境變化,2013 年4 月,國家相關(guān)部門出臺(tái)了《關(guān)于擴(kuò)大企業(yè)年金基金投資范圍的通知》及《關(guān)于企業(yè)年金養(yǎng)老金產(chǎn)品有關(guān)問題的通知》,前者放寬了企業(yè)年金的投資渠道。為解決年金個(gè)人納稅問題,2013 年12 月, 《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》出臺(tái),采用EET模式將個(gè)人年金納稅義務(wù)遞延到實(shí)際領(lǐng)取年金的環(huán)節(jié),實(shí)現(xiàn)了稅收遞延,減輕了企業(yè)和員工的稅負(fù),激發(fā)了企業(yè)設(shè)立企業(yè)年金的積極性和主動(dòng)性。為實(shí)現(xiàn)機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老體制的并軌,2015 年1 月,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》,明確規(guī)定機(jī)關(guān)事業(yè)單位在參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上,應(yīng)當(dāng)為其工作人員建立職業(yè)年金,職業(yè)年金市場的發(fā)展勢必將帶動(dòng)企業(yè)年金市場新一波的快速增長,擴(kuò)大商業(yè)銀行的年金業(yè)務(wù)規(guī)模。

(2)競爭主體分析

目前,全國共有年金管理機(jī)構(gòu)34 家、57 個(gè)資格,其中,受托資格10 個(gè)、賬管資格17 個(gè)、投管資格20 個(gè)、托管資格10 個(gè)②。商業(yè)銀行持有的年金牌照為3張受托牌照、10張托管牌照和10張賬管牌照。商業(yè)銀行按照牌照持有的區(qū)別分化為三資格年金牌照和雙資格年金牌照。具體的業(yè)務(wù)開展情況見表1?？梢钥吹?工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行以及招商銀行形成了年金業(yè)務(wù)的第一梯隊(duì),其他6家銀行除了民生銀行發(fā)展年金業(yè)務(wù)相對(duì)靠后以外基本處于相當(dāng)?shù)乃骄€上。

由于一段時(shí)期里年金市場的發(fā)展預(yù)期低于商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)判斷,因此年金業(yè)務(wù)爭奪顯得異常激烈。一方面表現(xiàn)在新設(shè)年金項(xiàng)目上,成熟企業(yè)往往采用公開招標(biāo)方式進(jìn)行業(yè)務(wù)選擇,商業(yè)銀行間經(jīng)常展開激烈的關(guān)系競爭、方案競爭與價(jià)格競爭;另一方面,受各家銀行考核指標(biāo)與市場增量空間有限的影響,存量的年金業(yè)務(wù)競爭成為又一爭奪的領(lǐng)域,在企業(yè)年金業(yè)務(wù)續(xù)作過程中各項(xiàng)資格轉(zhuǎn)移的情形時(shí)常發(fā)生。從競爭促進(jìn)服務(wù)的角度看,年金業(yè)務(wù)爭奪有利于各家商業(yè)銀行尋找設(shè)計(jì)更為豐富的養(yǎng)老金產(chǎn)品;但同時(shí)過度競爭的后果也形成了社會(huì)資源的浪費(fèi)和交易成本的提升。

(3)業(yè)務(wù)模式分析

年金業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)業(yè)務(wù),是在不占用商業(yè)銀行任何資本的情況下創(chuàng)造的輕資本收入,因此是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要方向之一。各家銀行業(yè)務(wù)模式的相同點(diǎn)與差異點(diǎn)均很凸顯。

業(yè)務(wù)模式的相同點(diǎn):首先是中后臺(tái)集中,這一點(diǎn)與年金業(yè)務(wù)后臺(tái)營運(yùn)操作的專業(yè)度有很大關(guān)系,與一般資金和賬戶管理不同,年金基金管理和賬戶管理一般建立在專業(yè)系統(tǒng)之上,操作流程、管理方式、資金投向、信息披露均有專門的協(xié)議進(jìn)行約定,且規(guī)?；僮魇墙档瓦呺H成本的選擇,所以各家商業(yè)銀行的年金業(yè)務(wù)中后臺(tái)均采用集中處理的方式。其次是重點(diǎn)合作渠道選擇。年金按照繳費(fèi)規(guī)模區(qū)分為單一年金和集合年金計(jì)劃,在單一年金計(jì)劃中,商業(yè)銀行一般根據(jù)市場競爭的局面聯(lián)合自身合作相對(duì)穩(wěn)定的重點(diǎn)渠道客戶,而在集合年金計(jì)劃中則更是通過標(biāo)準(zhǔn)化的角色設(shè)置將各自的合作關(guān)系相對(duì)固化,比如1+3,2+2等模式。最后,在客戶年金業(yè)務(wù)的營銷上基本上按照從行內(nèi)資源客戶到借助合作渠道尋找客戶兩種路徑同時(shí)進(jìn)行的方式來展開。且營銷工具基本為授信撬動(dòng)、關(guān)系捆綁加產(chǎn)品方案營銷。

業(yè)務(wù)模式的不同點(diǎn):首先,資格牌照的不同使得各自的考核導(dǎo)向和角色重點(diǎn)具有差

異,具有受托資格的商業(yè)銀行其競爭對(duì)手是專業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)公司,商業(yè)銀行在年金受托管理上相對(duì)于發(fā)展成熟的保險(xiǎn)公司而言還居于相對(duì)劣勢,因此,有資質(zhì)的銀行受托人會(huì)在受托人競爭中將重點(diǎn)客戶自身受理,而中小客戶則采用受托外包的方式來降低自己的操作成本。其次,基于自身客戶類型和銀行業(yè)務(wù)特點(diǎn),年金的行業(yè)客戶分布也呈現(xiàn)差異化,各家商業(yè)銀行一般在信貸投入相對(duì)較大的領(lǐng)域獲得了年金業(yè)務(wù)的捆綁,如某國有行在鐵路、煙草行業(yè),某股份制銀行在石油、汽車行業(yè)的年金客戶覆蓋相對(duì)集中就分別與其業(yè)務(wù)投向密不可分。最后,在養(yǎng)老金產(chǎn)品供給和增值服務(wù)環(huán)節(jié),各家商業(yè)銀行的產(chǎn)品類型基本為結(jié)合本行零售、公司產(chǎn)品和聯(lián)合外部合作渠道的產(chǎn)品而呈現(xiàn)出各自的特點(diǎn)。 三、國外商業(yè)銀行開展年金業(yè)務(wù)的策略比較

(1)美國企業(yè)年金制度下的商業(yè)銀行策略

美國的企業(yè)年金制度主要由始于1978年401(K)養(yǎng)老計(jì)劃組成。該汁劃是由美國聯(lián)邦政府批準(zhǔn),之后允許公司雇主單獨(dú)在稅前依據(jù)雇員薪金的特定比例向某一金融機(jī)構(gòu)繳款,由該金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理和經(jīng)營雇員未來的養(yǎng)老金。20世紀(jì)80 年代,美國立法公布了商業(yè)銀行經(jīng)營企業(yè)年金業(yè)務(wù)的合法資格,由于美國商業(yè)銀行的投行屬性,投資者服務(wù)構(gòu)成了其養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的核心部分和關(guān)鍵盈利驅(qū)動(dòng)因素?？肆诸D大金融法案出臺(tái)后,商業(yè)銀行具備提供一攬子企業(yè)年金服務(wù)的資格。

美國從事投資者服務(wù)的大銀行通常將業(yè)務(wù)分為兩大塊:資產(chǎn)管理、投資管理等交易前和部分交易中服務(wù)――以投資決策為核心的信托和非信托業(yè)務(wù);投資服務(wù)、公司機(jī)構(gòu)服務(wù)等交易后和部分交易中非信托服務(wù)。一般來講,大銀行更多同時(shí)從事信托與非信托業(yè)務(wù);而中小銀行更多從事信托業(yè)務(wù),而將部分或全部托管業(yè)務(wù)外包給大銀行。因?yàn)閺募夹g(shù)和成本上看,托管等中后線處理更需規(guī)模和系統(tǒng)支持。這導(dǎo)致托管業(yè)務(wù)越來越集中到少數(shù)大銀行,比如富國銀行。由于綜合化經(jīng)營能力的區(qū)別,美國的大銀行更趨向于提供DB(Defined Benefit)和DC(Defined Contribution)計(jì)劃混合的完全退休方案服務(wù),而中小銀行則主要提供DC計(jì)劃服務(wù)[2]。

客戶服務(wù)模式方面,一是大公司養(yǎng)老金支付金額巨大,同時(shí)也有完整嚴(yán)密的管理系統(tǒng),它們可做到每日監(jiān)控其資產(chǎn)投資狀況,并要求基金管理機(jī)構(gòu)隨時(shí)保持聯(lián)絡(luò),對(duì)其投資需求迅速反應(yīng)。銀行通常安排專門團(tuán)隊(duì)提供客戶服務(wù),并采取以客戶為中心的組織結(jié)構(gòu),并將客戶服務(wù)與產(chǎn)品運(yùn)作分離。如道富的大客戶業(yè)務(wù)分為兩部分:客戶關(guān)系經(jīng)理,確?？蛻魸M意和交叉銷售;后線運(yùn)作,會(huì)計(jì)和交易處理等。二是中小公司和個(gè)人客戶資產(chǎn)分散,對(duì)銀行監(jiān)督松散,銀行往往采取客戶服務(wù)與產(chǎn)品運(yùn)作合二為一的模式,通過客戶關(guān)系經(jīng)理將客戶要求和運(yùn)作對(duì)齊。

(2)日本企業(yè)年金制度下的商業(yè)銀行策略

日本的退休養(yǎng)老制度主要由三大支柱構(gòu)建而成,一是公共年金制度又稱國民年金;二是企業(yè)補(bǔ)充年金制度;三是個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金制度。企業(yè)年金主要有兩類:厚生年金和共濟(jì)年金,企業(yè)雇員和公務(wù)員等依據(jù)身份不同而分別加入“厚生年金”和“共濟(jì)年金”。

2001年10月,日本國內(nèi)通過了“確定繳費(fèi)年金法案(日本401k計(jì)劃),并于2002年4月生效。導(dǎo)入DC型企業(yè)年金計(jì)劃的原因主要有三方面:一是日本年金投資狀況不理想,年金制度改革需求迫切;二是日本終身雇傭制度的逐漸瓦解和職業(yè)流動(dòng)的增加;三是日本會(huì)計(jì)制度國際化所帶來的“時(shí)價(jià)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)”的推廣,使企業(yè)背負(fù)的中長期年金負(fù)債問題表面化。該法案還授予了保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)營管理的資格。

長期以來日本的養(yǎng)老模式奉行“國家中心主義”原則,政府主導(dǎo)著養(yǎng)老資金的管理。厚生年金和國民年金均由厚生省社會(huì)保險(xiǎn)廳管理,共濟(jì)年金則由各互助協(xié)會(huì)自行管理,政府甚至承擔(dān)了厚生年金的全部管理費(fèi)用。且承擔(dān)資金運(yùn)作的是厚生省內(nèi)部的養(yǎng)老經(jīng)辦機(jī)構(gòu),不是真正獨(dú)立的市場主體,盡管在投資管理上采用市場化投資策略,并聘請外部專家制定投資組合方案,但其投資管理仍擺脫不了政府干預(yù)。長期以來,在投資決策上執(zhí)行政府的意志,大部分資金以購買債券、國內(nèi)股票、住宅投資等形式被政府借回用于公共項(xiàng)目的建設(shè)。由于年金大部分投資于國內(nèi)資本市場,20世紀(jì)90年代日本產(chǎn)生了嚴(yán)重金融泡沫并最終破滅,股票市值下跌,資產(chǎn)大幅度縮水。隨著年金制度改革的推行,目前日本商業(yè)銀行在年金業(yè)務(wù)上的市場化程度得到初步改善,年金收益率開始回升。同時(shí)由于日本人面臨高齡化社會(huì)比較久,其年金延伸的金融商品發(fā)展較早,健康醫(yī)療不動(dòng)產(chǎn)投資信托、老人年金與醫(yī)療保險(xiǎn)結(jié)合、遺囑信托(Will Trust)等產(chǎn)品也得到了較好的運(yùn)用。

四、我國商業(yè)銀行開展企業(yè)年金業(yè)務(wù)的策略建議

(1)將年金業(yè)務(wù)與企業(yè)人力資源戰(zhàn)略相結(jié)合

企業(yè)年金業(yè)務(wù)的服務(wù)對(duì)象是有建立補(bǔ)充養(yǎng)老制度需求的企業(yè)及其員工。從大環(huán)境上看,企業(yè)建立年金是滿足職工養(yǎng)老的補(bǔ)充保障需求,從企業(yè)發(fā)展自身來看,年金方案則是其人力資源管理的重要內(nèi)容。不僅涉及激勵(lì)的公平效率原則,而且還包含薪酬體系設(shè)計(jì)、崗位價(jià)值評(píng)定、特別貢獻(xiàn)衡量、中人繳費(fèi)補(bǔ)償、離退人員管理等一系列的內(nèi)容。因此商業(yè)銀行的年金業(yè)務(wù)服務(wù)首要的第一原則就是必須充分結(jié)合企業(yè)的人力資源戰(zhàn)略,了解其服務(wù)企業(yè)的人力資源管理內(nèi)容和現(xiàn)行的薪酬待遇體系,使年金作為補(bǔ)充養(yǎng)老保障、稅收優(yōu)惠籌劃、員工彈性激勵(lì)的功能得到有效的嵌入與發(fā)揮[3]。

(2)將綜合經(jīng)營與專業(yè)拓展相結(jié)合

年金業(yè)務(wù)的開展需借助各個(gè)參與資格的配合與互動(dòng)。具有受托資格的商業(yè)銀行應(yīng)充分利用資格優(yōu)勢,未有受托資格的商業(yè)銀行則應(yīng)該發(fā)揮自身金控平臺(tái)或捆綁渠道的優(yōu)勢,其目的就在于可以提供年金受托、投資、托管和賬戶管理的一站式服務(wù),提供一攬子服務(wù)是商業(yè)銀行開展年金主動(dòng)營銷的關(guān)鍵。

同時(shí),一方面由于商業(yè)銀行自身業(yè)務(wù)定位和優(yōu)勢的不同,另一方面由于大客戶在實(shí)際的合作方選擇中往往采用平衡各家商業(yè)銀行的做法

,因此銀行在年金業(yè)務(wù)開展發(fā)揮綜合化優(yōu)勢的同時(shí)需要在專業(yè)服務(wù)方面加強(qiáng)拓展。比如領(lǐng)先的賬戶管理系統(tǒng)、個(gè)性化的托管營運(yùn)服務(wù)、收益及安全性平衡的后端資產(chǎn)對(duì)接、專業(yè)的受托方案設(shè)計(jì)、流暢的監(jiān)管溝通服務(wù)等。 對(duì)于國際先進(jìn)銀行在投資者服務(wù)上的理念和功能則需要我國的商業(yè)銀行在該領(lǐng)域積極嘗試拓展,一是將服務(wù)視角向前延伸,積極提供投資咨詢服務(wù);二是加大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展和數(shù)據(jù)信息的分析,為年金投資服務(wù)提供支撐;三是爭取在投管人牌照上形成突破,實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行年金業(yè)務(wù)真正的綜合經(jīng)營。目前經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)試點(diǎn)設(shè)立的建信養(yǎng)老金管理有限責(zé)任公司已正式成立,建行將原有的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)從建行體系中剝離,建信養(yǎng)老將作為建行集團(tuán)開展養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的統(tǒng)一平臺(tái)。國內(nèi)大型商業(yè)銀行已開始向養(yǎng)老金投資核心業(yè)務(wù)邁進(jìn)。

(3)將延伸營銷與產(chǎn)品創(chuàng)新相結(jié)合

年金營銷需要本著鏈?zhǔn)剿季S,一方面做好年金業(yè)務(wù)本身的流程服務(wù)。商業(yè)銀行應(yīng)本著幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化年金計(jì)劃落地的原則,在員工理念導(dǎo)入與宣講、繳費(fèi)方案與激勵(lì)措施、角色選擇與分工、流程審批與合同簽署、投資咨詢與資產(chǎn)對(duì)接、待遇支付和增值管理、信息披露與持續(xù)改進(jìn)等方面加深客戶的服務(wù)體驗(yàn)。另一方面要向企業(yè)和個(gè)人客戶的前后端服務(wù)進(jìn)行延伸。一是利用商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人客戶的金融產(chǎn)品資源,做好企業(yè)和個(gè)人的投融資服務(wù);二是利用商業(yè)銀行的渠道、信息和系統(tǒng)資源幫助企業(yè)在人力資源管理效率和年金基金資產(chǎn)的增值上實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的提升。

年金業(yè)務(wù)產(chǎn)品除了標(biāo)準(zhǔn)化的年金組合以外,還需要加大創(chuàng)新、豐富其產(chǎn)品配置,如彈利計(jì)劃、類年金產(chǎn)品、醫(yī)療和健康保障產(chǎn)品、養(yǎng)老社區(qū)服務(wù)、專屬養(yǎng)老金銀行卡類產(chǎn)品、養(yǎng)老類融資和借貸產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)模式下的投融資理財(cái)服務(wù)、養(yǎng)老金專屬理財(cái)?shù)取?/p>

(4)加強(qiáng)內(nèi)控管理和專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)

第7篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

2012年10月31日，中國證監(jiān)會(huì)修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（下稱“暫行規(guī)定”），基金公司可正式通過子公司，獲得投資于“未在證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利”等專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的通道?！跋氩怀霰冗@更寬的投資范疇了?！睒I(yè)內(nèi)人士如是評(píng)價(jià)。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的公開數(shù)據(jù)顯示，截至2013年6月底，境內(nèi)的基金管理公司管理費(fèi)公開募集資產(chǎn)規(guī)模，較2012年末增長2118.18億元，其中較大部分來自于基金子公司。

剛剛起步的基金子公司，管理資產(chǎn)規(guī)模最大的不過兩三百億元。上海某基金公司副總對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，行業(yè)的方向并不明確，30家左右的子公司從股權(quán)構(gòu)成到業(yè)務(wù)類型均五花八門，暫未形成一定的趨勢。

長期囿于二級(jí)市場的公募基金，管理規(guī)模每況愈下，基金子公司成為基金公司參與間接融資領(lǐng)域的觸角。招商基金總經(jīng)理許小松說，發(fā)展未上市企業(yè)證券的投資管理，一頭對(duì)接居民的財(cái)富增值需求，一頭對(duì)接對(duì)企業(yè)的融資支持，整個(gè)行業(yè)潛力巨大。對(duì)于基金公司轉(zhuǎn)型現(xiàn)代財(cái)富管理機(jī)構(gòu) ，子公司將發(fā)揮極大作用。 截至2013年6月底，境內(nèi)的基金管理公司管理費(fèi)公開募集資產(chǎn)規(guī)模，較2012年末增長2118.18億元，其中較大部分來自于基金子公司。

上海一家基金子公司的總經(jīng)理對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，業(yè)界對(duì)基金子公司的預(yù)期很高，但資管行業(yè)彈性很大，前景仍不明朗。 監(jiān)管套利

目前，基金子公司業(yè)務(wù)最多的三類為通道類、地產(chǎn)類和平臺(tái)類業(yè)務(wù)，均為規(guī)避監(jiān)管的銀行出表業(yè)務(wù)。

依托股東背景，基金公司有望形成差異化競爭。不同的股東背景，成為各家基金子公司發(fā)展的第一道助力。

如諾亞財(cái)富作為萬家基金旗下子公司——萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司的股東，為其打通了渠道端，并帶來了豐富的客戶資源。萬家共贏資產(chǎn)管理推出的阿里小貸等項(xiàng)目即受益于諾亞。

又如銀行系幾家基金公司優(yōu)勢畢現(xiàn)，在通道業(yè)務(wù)上占盡先機(jī)，幫助銀行將需要計(jì)提資本金的資產(chǎn)，從表內(nèi)移到表外。據(jù)悉，某銀行系基金子公司，項(xiàng)目和資產(chǎn)直接對(duì)接，儲(chǔ)備項(xiàng)目近千億元。

并非所有銀行系基金公司都發(fā)力于此，如建信基金、農(nóng)銀匯理基金等，子公司表現(xiàn)并不突出；工銀瑞信基金、民生加銀基金等子公司在業(yè)內(nèi)領(lǐng)跑，資產(chǎn)規(guī)模在100億元至300億元不等。

一位基金子公司負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，銀行系基金子公司儲(chǔ)備項(xiàng)目即便規(guī)模上千億元，與其他子公司做到50億元，其在核心競爭力的提升上，意義區(qū)別不大，更何況儲(chǔ)備項(xiàng)目真正落實(shí)，是一個(gè)漫長的過程。

基于風(fēng)控考慮，一家非銀行系子公司尚未試水此類業(yè)務(wù)。其負(fù)責(zé)人稱，對(duì)銀行系基金子公司來說，若不良資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，作為控股股東的商業(yè)銀行，第一時(shí)間會(huì)為其兜底。而非銀行系子公司，沒有獲得銀行的任何承諾和保障，銀行即便兜底，也可能是最后的解決方案。無論最后是否發(fā)生實(shí)質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)子公司的業(yè)務(wù)都會(huì)產(chǎn)生致命影響。

基金子公司亦頻頻現(xiàn)身基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目。匯添富基金子公司首單專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，為天津團(tuán)泊新城的保障房建設(shè)提供融資，收益率在8.5%-9%之間。

多家基金子公司涉足房地產(chǎn)類信托業(yè)務(wù)。4月，東吳基金旗下子公司上海新東吳優(yōu)勝資產(chǎn)管理公司，成立“新東吳優(yōu)勝-晉江開發(fā)1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的基金專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃，用于晉江市工業(yè)園開發(fā)建設(shè)。

銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托監(jiān)管愈加嚴(yán)格，基金子公司目前在政策上受限較小，資本金要求低，靈活性強(qiáng)，因此房地產(chǎn)類、平臺(tái)類項(xiàng)目由信托向基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)移的趨勢十分明顯。

一位信托公司人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，一些無法通過銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求的信托產(chǎn)品，改由基金子公司來發(fā)行，銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管對(duì)信托的資本金消耗厲害，信托對(duì)剛性兌付的要求亦比子公司苛刻。

3月27日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)“8號(hào)文”規(guī)定，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)，不得超過理財(cái)產(chǎn)品余額的35%，以及商業(yè)銀行上一年度審批報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%，通道業(yè)務(wù)受到打壓。

前述基金子公司負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，每當(dāng)政策出臺(tái)，行業(yè)方向都會(huì)發(fā)生巨大變化。監(jiān)管套利的模式不會(huì)長久，市場中存在的一些套利空間也只是階段性的。 業(yè)務(wù)多元

基金子公司充分利用自身優(yōu)勢，在開展多樣化業(yè)務(wù)方面已開始積極嘗試。

招商基金總經(jīng)理許小松表示，基金子公司初期聚集通道類業(yè)務(wù)，長期來看必然引致價(jià)格戰(zhàn)，難以持續(xù)，基金子公司應(yīng)逐步進(jìn)入主動(dòng)管理階段。

公募基金擁有完備的行業(yè)研究和公司研究團(tuán)隊(duì)，在股權(quán)質(zhì)押融資中，對(duì)股票質(zhì)量、信用評(píng)級(jí)等提供研究，對(duì)融資折扣進(jìn)行定價(jià)等，得天獨(dú)厚。

3月11日，東方園林（002310.SZ）公告，控股股東將其持有的有限售條件的股份960余萬股質(zhì)押給萬家共贏，為基金子公司試水股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目第一單。

一位熟悉基金子公司業(yè)務(wù)的人士表示，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)盤活股市總市值20余萬億元的存量資產(chǎn)，在抵押品市場中，是不錯(cuò)的資產(chǎn)，以當(dāng)前的指數(shù)點(diǎn)位，流動(dòng)性尚好，風(fēng)險(xiǎn)基本可控。

興業(yè)基金專戶負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，目前正在摸索子公司產(chǎn)品流程，建立內(nèi)控體系，初始業(yè)務(wù)集中在股權(quán)質(zhì)押領(lǐng)域。

不少基金子公司與銀行合作，由銀行提供股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的大部分資金。據(jù)了解，滬深300成分股質(zhì)押的折價(jià)率可以達(dá)到60%，而創(chuàng)業(yè)板公司股票質(zhì)押折價(jià)可能低至3折。

日前，投資非上市股權(quán)等業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了基金子公司的身影。華夏幸福（600340.SH）公告稱，嘉實(shí)資本管理有限公司成立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，補(bǔ)充其旗下非上市公司的資本金，并約定到期之后，以一定收益來回購股權(quán)。

一位基金子公司負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，公募基金在企業(yè)并購重組方面有長處，可嘗試并購基金等。嘉實(shí)等大型基金公司，未來可嘗試直投。

與大多數(shù)信托和銀行相比，基金公司在定向增發(fā)領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，特別是配合分級(jí)產(chǎn)品的架構(gòu)，可充分體現(xiàn)基金公司領(lǐng)先于銀行和信托的投資能力。

4月2日，京能熱電（600578.SH）公告顯示，華夏基金的子公司——華夏資本管理有限公司以“華夏資本-農(nóng)行-定向增發(fā)收益權(quán)一號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃”參與該上市公司的定向增發(fā)，獲配3617萬股，持股比例1.57%。

小基金公司聚焦期貨專戶、定向增發(fā)專戶等也已實(shí)現(xiàn)突圍。截至4月底，財(cái)通基金發(fā)行專戶產(chǎn)品共47單，規(guī)模近40億元。

相關(guān)法規(guī)規(guī)定，信托計(jì)劃不能直接參與上市公司的定向增發(fā)。前述基金子公司負(fù)責(zé)人介紹道，有時(shí)基金子公司無需借助信托，直接參與定增，而有時(shí)資金來源于信托，因此信托計(jì)劃取道于基金子公司。

在固定收益管理、債券債權(quán)的評(píng)估和選擇、投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)控制上，公募基金具備獨(dú)到優(yōu)勢。

如私募債在現(xiàn)有體系下僅可在基金專戶里少量涉及，但基金子公司可以針對(duì)某一私募債集中投資，或者對(duì)某些債券和債權(quán)通過一對(duì)一的方式進(jìn)行處置。今年4月，博時(shí)基金推出“上虞振能私募債特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃”，針對(duì)單一私募債發(fā)行高收益產(chǎn)品。

前述基金子公司人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，未來若出現(xiàn)分散拿多個(gè)項(xiàng)目的產(chǎn)品，通過其他項(xiàng)目的高收益，來覆蓋個(gè)別項(xiàng)目的虧損等，可有效防范風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)證券化也可視為固定收益的一種，通過盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)來獲取穩(wěn)定收益權(quán)，部分基金子公司已成立相關(guān)項(xiàng)目小組，只等業(yè)務(wù)開閘。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，資產(chǎn)證券化或?qū)⒊蔀槲磥碇髁?，“理論上來講，任何一項(xiàng)資產(chǎn)均可證券化，只不過當(dāng)前機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)要求較高，但標(biāo)的也足夠?！?/p>

去年下半年至今，阿里金融先后與嘉實(shí)資本、萬家共贏等基金子公司，合作發(fā)行過私募性質(zhì)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模分別在2億元左右。而業(yè)內(nèi)人士表示，目前，基金子公司在其中更多地充當(dāng)撥到表外的工具，并不能算真正的資產(chǎn)證券化嘗試。 風(fēng)險(xiǎn)猶存

《暫行規(guī)定》中，僅對(duì)子公司的注冊資本要求不低于2000萬元，對(duì)業(yè)務(wù)未提出風(fēng)險(xiǎn)資本和凈資本的要求。

相比信托和券商資管動(dòng)輒幾十億元的資本金，基金子公司承受風(fēng)險(xiǎn)能力相當(dāng)羸弱，尤其在牌照發(fā)放寬松之時(shí)，吸引豐厚的資本金尤為困難。

基金子公司規(guī)模迅速膨脹，然而激進(jìn)的子公司可能爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，防范因?yàn)閭€(gè)別公司的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)的清理和整頓，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制成為重中之重。

上海一家業(yè)務(wù)比較靠前的子公司總經(jīng)理稱，當(dāng)前基金子公司資管規(guī)模約在1千億元至兩千億元之間，隨著規(guī)模持續(xù)上升，監(jiān)管趨緊是必然。此外，若有公司出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，則監(jiān)管會(huì)立即收緊。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，監(jiān)管層對(duì)基金子公司還在觀察期，鼓勵(lì)創(chuàng)新，但有問題會(huì)及時(shí)糾偏，其理念是不要出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)要自己買單。

“在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)沒有明確的認(rèn)知時(shí)，一旦有產(chǎn)品兌付風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)拖累整個(gè)公司的發(fā)展?！?博時(shí)基金總裁助理劉東說。

前述基金子公司負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，合同條款已提示風(fēng)險(xiǎn)，從法律角度，沒有剛性兌付的意義。然而，一旦無法兌付，對(duì)公司品牌是致命影響。基金子公司可以通過其他方式，如找人接盤、請股東幫忙等方式來解決。

基金子公司為開展業(yè)務(wù)，對(duì)員工的激勵(lì)十足，亦有可能為日后的風(fēng)險(xiǎn)暴露埋下伏筆?；鹱庸镜墓芾硐鄬?duì)獨(dú)立化，人員多來自信托和券商，激勵(lì)方式也比照信托模式，某些銀行系子公司提成可達(dá)12%，而個(gè)別非銀行系子公司可達(dá)20%-30%。

長期困擾公募基金行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)問題，亦借道子公司而實(shí)現(xiàn)，萬家基金、廣發(fā)基金等紛紛試水。6月底，易方達(dá)基金公告稱，持股子公司40%，易方達(dá)基金骨干員工持股35%，子公司員工持股25%，比例之大開業(yè)內(nèi)先河。

為沖規(guī)模，行業(yè)不乏個(gè)別基金子公司，不惜通過降低通道費(fèi)率的形式——以低于0.5‰的通道費(fèi)和極快的項(xiàng)目處理速度，迅速做大資管規(guī)模。

粗略計(jì)算，基金子公司的杠桿率已超信托。信托以2000億元左右的資本金，規(guī)模接近10萬億元，杠桿約50倍，而已成立的30家基金子公司，以平均每家3000萬元的資本金計(jì)，行業(yè)規(guī)模已超出50倍杠桿的450億元。

部分業(yè)務(wù)的高風(fēng)險(xiǎn)性也令基金子公司較為糾結(jié)，如投資房地產(chǎn)項(xiàng)目，雖可產(chǎn)生高息，但子公司在詢問資金方需求時(shí)，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)、銀行等投資相關(guān)項(xiàng)目的政策多次變化，難以下手。

也是在4月，有消息稱，深圳某基金子公司正在籌劃基金池業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)與銀行資金池業(yè)務(wù)類似，但由于監(jiān)管部門持否定態(tài)度，這項(xiàng)計(jì)劃不得不擱淺。 泛資管競爭

金融脫媒和利率市場化的變局中，監(jiān)管層引導(dǎo)多元化的競爭格局，形成了泛資管行業(yè)的迅速發(fā)展和合作競爭。基金子公司的出現(xiàn)，在信托、券商資管和保險(xiǎn)資管等已然日趨激烈的競爭中，再分一杯羹。

幾類泛資管形態(tài)各具優(yōu)劣。信托經(jīng)多年積累，擁有龐大的資源、渠道和客戶，資本金雄厚，但監(jiān)管限制多。而券商資管擁有投行、研究、網(wǎng)點(diǎn)、直銷等綜合業(yè)務(wù)條線支持。某基金子公司負(fù)責(zé)人對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者說，券商資管實(shí)際對(duì)客戶的控制力與基金子公司不相上下，并不具優(yōu)勢。從法律關(guān)系上講，券商資管系松散的委托關(guān)系，而非更為緊密的信托關(guān)系，導(dǎo)致很多業(yè)務(wù)無法開展。

另一位基金子公司負(fù)責(zé)人認(rèn)為，不同機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)有所重疊，但也有一定的互補(bǔ)性，彼此間既競爭，也是合作關(guān)系。例如基金子公司給信托做通道，來規(guī)避非公募200人上限的限制，則是合作關(guān)系。

基金子公司與私募基金亦存在合作可能。一位基金子公司負(fù)責(zé)具體業(yè)務(wù)的人士稱，此前一家私募基金向他們提出承包部門，以基金子公司的名頭來發(fā)行專項(xiàng)資管計(jì)劃，這種形式的合作使得資產(chǎn)管理的成本更低。

一位保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人表示，基金子公司的機(jī)制，較保險(xiǎn)資管有更大的靈活性和市場適應(yīng)性，對(duì)保險(xiǎn)資管原本在不動(dòng)產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的既有優(yōu)勢，亦將形成競爭。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金雄厚，具有長周期屬性，極度厭惡風(fēng)險(xiǎn)，費(fèi)率也低，與基金子公司、信托、券商資管等可形成錯(cuò)位競爭。而且保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)內(nèi)部流程和監(jiān)管機(jī)制都極其繁瑣，保險(xiǎn)產(chǎn)品多在系統(tǒng)內(nèi)部流轉(zhuǎn)。

第8篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

本文主要對(duì)證券公司組織結(jié)構(gòu)的相關(guān)問題進(jìn)行了研究，得出了若干結(jié)論與政策建議。全文分三個(gè)部分，分別是中外合資證券公司的有關(guān)問題；綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)；金融證券集團(tuán)與按照業(yè)務(wù)劃分的子公司。

第一部分研究了中外合資證券公司的類別問題和設(shè)立審批問題。從中外合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，將其歸類于綜合類證券公司是較為恰當(dāng)?shù)摹Ｎ覈C券法只劃分了經(jīng)紀(jì)類證券公司和綜合類證券公司，主要依據(jù)是公司的業(yè)務(wù)范圍。中外合資證券公司雖然不能進(jìn)行a股的交易，但可以進(jìn)行承銷，以及從事b股、h股、政府和公司債券的承銷和交易，業(yè)務(wù)范圍要遠(yuǎn)大于經(jīng)紀(jì)類公司，很顯然將其劃歸為綜合類券商是恰當(dāng)?shù)?。?duì)于中外合資證券公司的審批，筆者建議采取許可制。

第二部分研究了綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題。隨著證券公司業(yè)務(wù)的發(fā)展、地域上的擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)控制的需要，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)日益復(fù)雜化。與此同時(shí)，出現(xiàn)了決策效率低、機(jī)構(gòu)重疊、風(fēng)險(xiǎn)控制不力等問題。因此研究證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對(duì)于完善組織結(jié)構(gòu)，解決組織結(jié)構(gòu)難題有重要意義。

首先研究了管理學(xué)意義上的組織結(jié)構(gòu)的演變和優(yōu)化。對(duì)比分析了直線職能制、事業(yè)部制、矩陣結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢與缺陷。然后結(jié)合基本的管理理論對(duì)證券公司的事業(yè)部制的優(yōu)化問題進(jìn)行了分析。其中考察了中金公司的事業(yè)部制的案例，說明了事業(yè)部制對(duì)于證券公司在專業(yè)化和風(fēng)險(xiǎn)控制方面的優(yōu)勢。同時(shí)，分析了現(xiàn)行證券公司事業(yè)部制的兩大問題：本位主義和前后臺(tái)脫離。最后，提出通過權(quán)力進(jìn)一步分散化和后臺(tái)職能的虛擬化來解決證券公司事業(yè)部制的問題，實(shí)現(xiàn)證券公司事業(yè)部制的優(yōu)化。

綜合類券商的區(qū)域管理總部問題是一個(gè)隨著管理半徑的擴(kuò)大而產(chǎn)生的。筆者提出了“升級(jí)”和“降級(jí)”的兩種思路，來解決區(qū)域管理總部的設(shè)置問題。即通過提升管理總部為分公司的辦法，使其成為不具法人資格的區(qū)域性分支機(jī)構(gòu)；另一方面，通過將其轉(zhuǎn)為代表處，將一些業(yè)務(wù)職能轉(zhuǎn)移給各事業(yè)部，而只保留行政事務(wù)性的管理職能。

風(fēng)險(xiǎn)管理是證券公司經(jīng)營中的重要問題。本文介紹了美國投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)方面的作法。

第三部分，主要分析金融證券集團(tuán)和子公司制。

首先論述了現(xiàn)資銀行采取的組織結(jié)構(gòu)形式的金融證券集團(tuán)的形式。并分析了證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)——事業(yè)部制同金融證券集團(tuán)的內(nèi)在聯(lián)系。

其次，對(duì)證券公司集團(tuán)化下的相關(guān)立法問題進(jìn)行了分析。

再次，對(duì)金融證券集團(tuán)內(nèi)部的母子公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系進(jìn)行了研究。在各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上，提出了在立法上應(yīng)允許專業(yè)化的子公司可從事相關(guān)的其他證券業(yè)務(wù)的建議。

第四，分析了同證券公司合并重組有關(guān)的問題。

最后，分析了除集團(tuán)化以外的其他的證券公司的組織結(jié)構(gòu)形式，提出了立法上應(yīng)允許證券公司自由選擇組織結(jié)構(gòu)形式的建議。

正文:

證券公司的組織結(jié)構(gòu)決定于證券公司的發(fā)展戰(zhàn)略，同時(shí)又受到現(xiàn)有法律框架的約束。在即將加入wto的形勢下，我國的證券業(yè)面臨對(duì)外資開放和自身進(jìn)一步發(fā)展的問題。一方面，我國現(xiàn)有的證券公司將會(huì)受到國外投資銀行的挑戰(zhàn)，證券公司自身如何發(fā)展壯大，在組織結(jié)構(gòu)方面如何與發(fā)展相適應(yīng)是一個(gè)普遍問題；另一方面，組建中外合資的證券公司也是證券業(yè)對(duì)外開放的重要內(nèi)容，中外合資證券公司采取什么樣的組織結(jié)構(gòu)形式？它同現(xiàn)有的證券公司在組織結(jié)構(gòu)方面是一個(gè)什么樣的關(guān)系？這些都是值得研究的緊迫問題。目前，證券監(jiān)管部門正在起草和修改《證券公司管理辦法》、《證券營業(yè)部管理辦法》和《中外合資證券公司管理辦法》。這些法規(guī)對(duì)證券公司的管理的重要內(nèi)容之一，就是證券公司的組織結(jié)構(gòu)問題。這里對(duì)證券公司組織結(jié)構(gòu)的有關(guān)問題進(jìn)行分析，希望對(duì)有關(guān)立法工作有所幫助。

一．中外合資證券公司的有關(guān)問題

1.中外合資證券公司的類別問題

根據(jù)中美、中歐簽署的關(guān)于中國加入wto減讓條款，在中國加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以不通過中方中介，從事a股的承銷，b股和h股、政府和公司債券的承銷和交易。這意味著，從合營公司的業(yè)務(wù)范圍來看，將不同于我國現(xiàn)有的法律對(duì)綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)定。《證券法》第119條規(guī)定，國家對(duì)證券公司實(shí)行分類管理，分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司，并由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其分類頒發(fā)業(yè)務(wù)許可證。

從中外合營證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，難以確定其分類與歸屬。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將中外合營證券公司歸類為綜合類證券公司。主要有以下理由。

《證券法》對(duì)于綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的劃分，主要依據(jù)兩點(diǎn)，一是資本金規(guī)模，綜合類最低為五億元人民幣，經(jīng)紀(jì)類最低為五千萬元人民幣。二是業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)紀(jì)類證券公司只能夠從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，且公司名稱中必須包含“經(jīng)紀(jì)”字樣。而綜合類證券公司可從事經(jīng)紀(jì)、承銷、自營等多種業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍來看，是否只從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是區(qū)分綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。

從中外合營證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，雖不能從事a股的經(jīng)紀(jì)與自營，但可從事b股及h股的承銷、交易等業(yè)務(wù)。其從事的業(yè)務(wù)范圍，要大于經(jīng)紀(jì)類證券公司。而且，隨著加入wto后市場準(zhǔn)入和國民待遇的原則的實(shí)施，中外合營公司的a股的業(yè)務(wù)也將納入其可從事的業(yè)務(wù)范圍。因此，從現(xiàn)在和長遠(yuǎn)來看，中外合營證券公司應(yīng)當(dāng)歸屬于綜合類證券公司。

2.中外合資證券公司的設(shè)立和審批問題

在中外合資證券公司設(shè)立和審批中，由于《證券法》和中美、中歐協(xié)議在合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍上存在明顯的區(qū)別，所以在審批設(shè)立方面存在著一定的操作障礙。筆者認(rèn)為，對(duì)于合資證券公司的設(shè)立審批，可以采取許可制。即合資證券公司的設(shè)立，由中國證監(jiān)會(huì)對(duì)進(jìn)行審批，其許可經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

首先，根據(jù)《證券法》第一百一十七條，證券公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批。據(jù)此，中外合資證券公司的設(shè)立也必須受《證券法》這一條的約束。

其次，對(duì)于合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，則可以不受證券法關(guān)于證券公司分類管理的要求。原因在于，盡管證券公司的業(yè)務(wù)上實(shí)行了經(jīng)紀(jì)類和綜合類的劃分，但具體的業(yè)務(wù)范圍仍然要由中國證監(jiān)會(huì)核定。因此，根據(jù)證券法第一百三十一條的規(guī)定，合資證券公司在經(jīng)營范圍的申請上，也須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的核定。筆者認(rèn)為，對(duì)于合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍的申請，不僅要依據(jù)證券法核定，而且還要符合中美、中歐協(xié)議的要求。所以，合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，應(yīng)在證券法第一百三十一條的立法精神下，主要依據(jù)中美中歐協(xié)議，對(duì)其具體的業(yè)務(wù)范圍審批實(shí)行許可制。結(jié)合前述的合資證券公司應(yīng)屬于綜合類券商的結(jié)論，其之所以不能從事a股的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是因?yàn)椴环现忻乐袣W協(xié)議的要求。這樣，在《證券法》和中美、中歐協(xié)議下，合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍問題就得到了很好的解決，證券法和協(xié)議的某些沖突之處得到了回避。

在我國的臺(tái)灣地區(qū)和日本，證券公司的業(yè)務(wù)是實(shí)行的許可制。在未來修改《證券法》時(shí)，應(yīng)當(dāng)廢除綜合類券商和經(jīng)紀(jì)類券商的劃分，而代之以不同證券業(yè)務(wù)經(jīng)營的許可制。這樣可操作性就更強(qiáng)，實(shí)際上也更便于分類管理。

二．綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)

十?dāng)?shù)年來，我國的證券公司經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。伴隨證券公司資本規(guī)模的增大和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也從簡單轉(zhuǎn)向日益復(fù)雜化。一方面，隨著業(yè)務(wù)從單一的買賣證券、股票的承銷上市發(fā)展到投資咨詢、以網(wǎng)上交易為主的證券電子商務(wù)、資產(chǎn)管理、兼并收購等新興業(yè)務(wù)，事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)（或者叫作管理體制）在證券公司內(nèi)建立起來；另一方面，隨著證券業(yè)務(wù)從單一區(qū)域走向全國市場，證券公司之內(nèi)的分公司、區(qū)域管理總部也紛紛建立起來，區(qū)域性的證券公司逐步走向全國化；第三，伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)控制的需要日益增大，導(dǎo)致了做業(yè)務(wù)的“前臺(tái)”和負(fù)責(zé)監(jiān)管的“后臺(tái)”的分離，在證券公司內(nèi)部逐步建立起來了行使監(jiān)察、管理、服務(wù)、支持等職能的后臺(tái)部門。證券公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展，極大地促進(jìn)了證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和管理水平的提高。然而，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化又產(chǎn)生了一些新的矛盾和問題，比如決策效率低下、機(jī)構(gòu)職能重疊、業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制脫離等。因而，完善證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，探索適合與證券公司發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對(duì)于解決證券公司存在的組織結(jié)構(gòu)難題，將有重要意義。

1.公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在探討證券公司的公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題之前，我們首先從現(xiàn)代管理學(xué)的角度，對(duì)公司組織結(jié)構(gòu)的一般性問題——組織結(jié)構(gòu)形式的演變與優(yōu)化進(jìn)行分析。這對(duì)于更為清楚地認(rèn)識(shí)證券公司組織結(jié)構(gòu)的問題將有較大幫助。

公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)有很多種形式，最基本也是最早的是直線職能制，后來又發(fā)展為事業(yè)部制，再后來又從事業(yè)部制中演生出超事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、矩陣制結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)等多種公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)方法。

1）直線職能制(u型結(jié)構(gòu))

直線職能制又被稱為u型結(jié)構(gòu)(unitarystructure)。其基本特征在于，將公司按照職能的不同劃分成若干個(gè)部門，而每一部門均由公司最高層領(lǐng)導(dǎo)直接進(jìn)行管理。直線職能制實(shí)現(xiàn)了高度集權(quán)的組織結(jié)構(gòu)。

2）事業(yè)部制(m型結(jié)構(gòu))

事業(yè)部制即m型組織結(jié)構(gòu)(multidivisionalstructure)。它是一種分權(quán)式結(jié)構(gòu)，即在其總公司之下的各事業(yè)部或分公司都是具有相對(duì)獨(dú)立性的利潤中心。由多樣性經(jīng)營所引致的管理上的需求可以說是m型組織機(jī)構(gòu)發(fā)展的基本動(dòng)因。事業(yè)部的劃分往往按產(chǎn)品、地區(qū)或國家來進(jìn)行，各事業(yè)部一般都采用u型結(jié)構(gòu)。

m型組織結(jié)構(gòu)是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織創(chuàng)新形式，它將日常經(jīng)營決策權(quán)下放到掌握相關(guān)信息的下屬部門，總部只負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行戰(zhàn)略決策、計(jì)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督等職能，從而可以解決大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部諸如產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息傳遞和各部門決策協(xié)調(diào)的問題，使企業(yè)的高層管理者既能擺脫日常經(jīng)營的繁瑣事務(wù)，又能和下屬企業(yè)保持廣泛的接觸，同時(shí)也降低了企業(yè)內(nèi)部的交易成本，因而成為現(xiàn)代企業(yè)廣泛采取的一種企業(yè)組織形式。然而，這種組織結(jié)構(gòu)在一定程度上也存在問題，這主要表現(xiàn)在：

a.總部與分部之間信息不對(duì)稱的可能性增加。因?yàn)榉植坎粌H有決策權(quán)，還有相對(duì)獨(dú)立的利益。分部為了自己的利益有可能向總部隱瞞某些真實(shí)情況，如隱瞞利潤等，總部難以確知各分部的情況，尤其是在一個(gè)大型的組織內(nèi)部。

b.由于允許各事業(yè)部之間開展競爭，分部之間由于利益的相對(duì)獨(dú)立性，就有可能在一定程度上采取類似于市場主體的機(jī)會(huì)主義行為，傳出有利于自己的不真實(shí)信息。

c.由于企業(yè)的高層管理者通常以利潤來衡量各分部的業(yè)績，就容易導(dǎo)致分部產(chǎn)生本位主義，只顧眼前的局部利益，忽視長遠(yuǎn)的整體利益，從而影響各分部之間的協(xié)作。通常，總部為了協(xié)調(diào)上述矛盾，只能多設(shè)置一些中間管理層次和中層管理人員，不僅增大了監(jiān)控成本，還會(huì)使企業(yè)的中間管理層膨脹，損傷了組織的運(yùn)作效率。

3）矩陣結(jié)構(gòu)

矩陣結(jié)構(gòu)的概念是在人們對(duì)以工作為中心和以對(duì)象為中心的組織結(jié)構(gòu)之優(yōu)、缺點(diǎn)的爭論中產(chǎn)生出來的。其根源可追溯到第二次世界大戰(zhàn)后美國在軍事與宇航領(lǐng)域發(fā)展起來的項(xiàng)目管理的概念。矩陣制結(jié)構(gòu)即在原有的直線職能制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，再建立一套橫向的組織系統(tǒng)，兩者結(jié)合而形成一個(gè)矩陣，它是u型結(jié)構(gòu)與m型結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步演變。這一結(jié)構(gòu)中的執(zhí)行人員(或小組)既受縱向的各行政部門領(lǐng)導(dǎo)，又同時(shí)接受橫向的、為執(zhí)行某一專項(xiàng)功能而設(shè)立的工作小組的領(lǐng)導(dǎo)，這種工作小組一般按某種產(chǎn)品或某種專業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)置。

矩陣組織結(jié)構(gòu)有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)小組的領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織工作，行政領(lǐng)導(dǎo)無法干涉專業(yè)項(xiàng)目方面的事情。項(xiàng)目管理和行政管理的專業(yè)性都大大提高了。

(2)項(xiàng)目小組可以不斷接受新的任務(wù)，使組織富有一定的靈活性。

(3)矩陣組織結(jié)構(gòu)可集中調(diào)動(dòng)資源，以高效率完成項(xiàng)目。

(4)矩陣組織結(jié)構(gòu)有利于把管理中的縱向聯(lián)系與橫向聯(lián)系更好地結(jié)合起來，可以加強(qiáng)各部門之間的了解與其合作。

(5)對(duì)各部門的專家，有更多的機(jī)會(huì)提高業(yè)務(wù)水平。

矩陣組織結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)是：

(1)項(xiàng)目經(jīng)理與部門經(jīng)理之間為改善自己一方的工作績效可能會(huì)發(fā)生爭執(zhí)。

(2)矩陣組織結(jié)構(gòu)中成員受橫向與縱向的雙重領(lǐng)導(dǎo)，破壞了命令統(tǒng)一原則。

(3)雙重領(lǐng)導(dǎo)可能使執(zhí)行人員無所適從，領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任不清，決策延誤，項(xiàng)目小組成員對(duì)小組的工作任務(wù)缺乏熱情。

4）多維制結(jié)構(gòu)

多維制結(jié)構(gòu)又稱立體組織結(jié)構(gòu)。多維即多重坐標(biāo)，在這里指組織系統(tǒng)的多重性。多維制結(jié)構(gòu)一般包括產(chǎn)業(yè)部門、職能機(jī)構(gòu)、按地區(qū)劃分的領(lǐng)導(dǎo)系統(tǒng)，即成為三維結(jié)構(gòu)。若再加上按其他某一因素劃分的組織系統(tǒng)，則成為四維結(jié)構(gòu)，依此類推。但一般不會(huì)超過四維。多維制結(jié)構(gòu)可以看做矩陣結(jié)構(gòu)的擴(kuò)展，因此可能存在與矩陣制類似的，由多重領(lǐng)導(dǎo)所帶來的缺陷。

2.證券公司事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

權(quán)變理論（contingencytheory）認(rèn)為，企業(yè)管理沒有什么普遍適用的、最好的管理理論和方法，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)部條件和外部環(huán)境權(quán)宜應(yīng)變，靈活掌握。權(quán)變理論將企業(yè)看作是一個(gè)開放的系統(tǒng)，究竟應(yīng)采用何種組織結(jié)構(gòu)，應(yīng)視企業(yè)具體情況而定，不可能有普遍適用的結(jié)構(gòu)模式。當(dāng)然，采取何種組織結(jié)構(gòu)還要根據(jù)公司的實(shí)際情況來作決定。證券公司雖無統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)模式但其設(shè)計(jì)是有原則的。(1)服從公司的發(fā)展戰(zhàn)略。證券公司選定的服務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)對(duì)象與服務(wù)方針對(duì)其組織結(jié)構(gòu)有重要影響。(2)適合公司的發(fā)展階段。證券公司要選擇適合自己發(fā)展階段的組織結(jié)構(gòu)。(3)動(dòng)態(tài)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，使其適應(yīng)公司成長的需要。

1)事業(yè)部制的特點(diǎn)——以中金公司為例

目前，我國證券公司大都采用事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。以業(yè)務(wù)為劃分的事業(yè)部是獨(dú)立的利潤中心。由于不同的事業(yè)部的服務(wù)對(duì)象存在著利益沖突，通過事業(yè)部之間的“防火墻”，保證了證券公司經(jīng)營上的公正性，同時(shí)也有效地避免了風(fēng)險(xiǎn)在不同事業(yè)部之間的擴(kuò)散。

以我國現(xiàn)在唯一的中外合資證券公司中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）為例，在其內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門就劃分為投資銀行部、投資顧問部、銷售和交易部以及研究部。

中金公司投資銀行部主要向國內(nèi)的大型企業(yè)、跨國公司和政府機(jī)構(gòu)提供國際標(biāo)準(zhǔn)的證券承銷和金融顧問服務(wù)，包括：企業(yè)重組改制、股本和債券融資、兼并收購、公司融資和項(xiàng)目融資等。股本融資項(xiàng)目包括國內(nèi)與國際融資。投資銀行部特別重視與客戶建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為客戶提供長期的、廣泛的高增值服務(wù)。對(duì)于每一位客戶，投資銀行部都在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業(yè)的競爭環(huán)境的基礎(chǔ)上，為客戶尋找最恰當(dāng)?shù)慕鉀Q問題的方法，幫助客戶實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

中金公司投資顧問部從事企業(yè)上市前的股權(quán)投資，包括對(duì)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)以及投資后的管理。投資顧問部的創(chuàng)業(yè)投資是長期的投資。投資顧問部通過與被投資企業(yè)管理隊(duì)伍的緊密合作協(xié)助被投資企業(yè)完成發(fā)展戰(zhàn)略，從而與其建立起穩(wěn)固的伙伴關(guān)系。除投入資金外，投資顧問部還努力為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)支持，幫助企業(yè)改進(jìn)管理體系，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。

中金公司銷售交易部成立于1997年4月，從事國內(nèi)和國際資本市場股票與債券的一級(jí)市場銷售與二級(jí)市場的代客與自營交易。銷售交易部擁有上海交易所、深圳交易所和香港聯(lián)交所的交易席位，并已成為中國國債市場和企業(yè)債市場的積極參與者。銷售交易部的主要服務(wù)對(duì)象為機(jī)構(gòu)投資者，如國內(nèi)外著名基金公司、保險(xiǎn)公司及大型綜合性企業(yè)。銷售交易部為客戶提供由中金公司研究部撰寫的高質(zhì)量的有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及上市公司投資潛力的分析報(bào)告，提供及時(shí)的市場信息與投資資訊建議，以及執(zhí)行客戶的交易指令。在國內(nèi)資本市場上，銷售交易部建立了一整套市場分析交易執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，為客戶提供具有國際水準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)。在國際資本市場上，銷售交易部已創(chuàng)下"中國通"的品牌，為投資中國股票的客戶提供第一流的研究、最好的上市公司介入以及準(zhǔn)確及時(shí)的市場信息。

中金公司在北京和香港均設(shè)有研究部，為基金經(jīng)理和公司客戶提供及時(shí)、可信賴的經(jīng)濟(jì)分析及行業(yè)和企業(yè)研究資料。

從上述中金公司的部門設(shè)置來看，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是典型的事業(yè)部制。這種事業(yè)部制充分發(fā)揮了專業(yè)化和風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)勢，使得公司的戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)得到保障。

2)證券公司事業(yè)部制存在的問題

(1)本位主義。

事業(yè)部制是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)。公司總部往往發(fā)揮統(tǒng)一決策協(xié)調(diào)關(guān)系的功能，而各事業(yè)部則在某一特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域（比如經(jīng)紀(jì)、承銷）發(fā)揮決策和執(zhí)行的功能。證券公司內(nèi)部的各事業(yè)部實(shí)際上是不同的利潤中心。由于各事業(yè)部有其自身的利益，因而本位主義往往與事業(yè)部制聯(lián)系緊密。

這種本位主義對(duì)于公司總部的統(tǒng)一決策和關(guān)系協(xié)調(diào)的職能的發(fā)揮有嚴(yán)重的制約作用。在許多證券公司中，我們都可以發(fā)現(xiàn)各事業(yè)部各自為戰(zhàn)、各行其是的現(xiàn)象。要解決統(tǒng)一決策及關(guān)系協(xié)調(diào)問題，往往又派生出一些中間層次的機(jī)構(gòu)。這樣導(dǎo)致管理層次增加，決策效率下降。

對(duì)于事業(yè)部制的本位主義問題，有的觀點(diǎn)認(rèn)為可以通過加強(qiáng)總裁的權(quán)力或者采取設(shè)置專司協(xié)調(diào)的“超級(jí)事業(yè)部”的方案來解決。這一思路的出發(fā)點(diǎn)是：證券公司事業(yè)部制的本位主義是一個(gè)管理問題。但事實(shí)上，事業(yè)部制的本位主義是與事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)特點(diǎn)聯(lián)系在一起的，它是一個(gè)組織結(jié)構(gòu)問題，而不是一個(gè)管理問題。解決問題的方法是在組織結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行其他的選擇。

(2)前后臺(tái)脫離。

證券業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。這一特點(diǎn)決定了證券公司必須在組織結(jié)構(gòu)上建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。同事業(yè)部制相聯(lián)系，大多數(shù)證券公司建立了前后臺(tái)分離的組織架構(gòu)。所謂前臺(tái)部門，也就是從事各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)的事業(yè)部；后臺(tái)部門就是專門進(jìn)行監(jiān)督、管理、服務(wù)的部門。在前后臺(tái)分離的架構(gòu)中，往往出現(xiàn)兩種現(xiàn)象。一種是前臺(tái)與后臺(tái)的分離，導(dǎo)致后臺(tái)部門對(duì)前臺(tái)部門的監(jiān)督、管理的弱化，使得財(cái)務(wù)監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等后臺(tái)職能難以充分發(fā)揮；另一種現(xiàn)象是同前一種現(xiàn)象相聯(lián)系，后臺(tái)部門出現(xiàn)萎縮或者“膨脹”（機(jī)構(gòu)臃腫但效率低下的情況）的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)是后臺(tái)的職能沒有充分發(fā)揮或者不正常發(fā)揮。

前后臺(tái)分離中出現(xiàn)的后臺(tái)部門功能弱化的情況，不利于證券公司管理水平的提高和風(fēng)險(xiǎn)的控制。造成這種情況的原因也在于事業(yè)部制。解決這一問題的途徑也在于對(duì)事業(yè)部制進(jìn)行改革和優(yōu)化。

3)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是企業(yè)為了有效地整合資源，以便達(dá)到企業(yè)既定目標(biāo)而規(guī)定的上下左右的領(lǐng)導(dǎo)與協(xié)調(diào)關(guān)系。證券公司是以腦力勞動(dòng)為主的服務(wù)型公司，所處理的問題有綜合、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，項(xiàng)目性強(qiáng)，且每個(gè)項(xiàng)目都頗具獨(dú)立性，對(duì)人力資源和信息資源的調(diào)配要求高，在組織結(jié)構(gòu)上要有較高的適應(yīng)性、靈活性。一個(gè)項(xiàng)目往往要涉及多個(gè)領(lǐng)域、不同的功能、不同的地區(qū)，這就要有多個(gè)專業(yè)部門的協(xié)作與配合，以保證為客戶提供的服務(wù)是最專業(yè)化的服務(wù)。從人員上進(jìn)行考慮，證券公司有的投資銀行專家會(huì)有自己最擅長的領(lǐng)域，為了保持并提高他們的專業(yè)性，也要求在組織機(jī)構(gòu)上有合理的安排。這些特性決定了證券公司組織結(jié)構(gòu)更宜于采取矩陣制結(jié)構(gòu)和多維制結(jié)構(gòu)。

前面提到的證券公司事業(yè)部制的本位主義問題，其實(shí)質(zhì)是證券公司內(nèi)部的不同業(yè)務(wù)之間的整合問題；而后臺(tái)弱化的問題的核心從某一方面來說也是整合問題。因此，證券公司事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是要解決不同事業(yè)部之間、不同事業(yè)部與后臺(tái)監(jiān)管部門之間的整合問題。

（1）權(quán)力進(jìn)一步分散化

在事業(yè)部制中，解決整合問題的傳統(tǒng)的思路是通過集權(quán)的方式，即通過通過加強(qiáng)總部的權(quán)力來實(shí)現(xiàn)。從其手段上來看，往往是通過加強(qiáng)公司總裁在統(tǒng)一決策和協(xié)調(diào)方面的權(quán)力或者是設(shè)置專門進(jìn)行不同事業(yè)部之間的協(xié)調(diào)的“超級(jí)事業(yè)部”。集權(quán)的方式在后果上導(dǎo)致了管理層次的增加和決策效率的下降，因此被證明是失敗的。

根據(jù)矩陣制的特點(diǎn)，決策的中間層次是非常少的，決策的效率較高。因此對(duì)于事業(yè)部制的優(yōu)化可以采取放權(quán)的方式，即進(jìn)一步加強(qiáng)各事業(yè)部的決策權(quán)，同時(shí)加強(qiáng)各副總裁在分管項(xiàng)目上的決策權(quán)。權(quán)力進(jìn)一步分散化從表面上看似乎整合問題更加突出，但實(shí)際上矩陣制的優(yōu)勢將得到充分的發(fā)揮，使得項(xiàng)目能夠得到最好的完成，證券公司業(yè)務(wù)的整合問題也就迎刃而解了。

（2）后臺(tái)職能的虛擬化

所謂后臺(tái)職能的虛擬化是指在不影響后臺(tái)部門基本職能發(fā)揮的前提下，將后臺(tái)的監(jiān)管職能虛擬化，同時(shí)加強(qiáng)在前臺(tái)業(yè)務(wù)部門內(nèi)部的監(jiān)管職能。后臺(tái)職能的虛擬化對(duì)于解決前后臺(tái)分離中所產(chǎn)生的后臺(tái)監(jiān)管弱化的問題將產(chǎn)生積極的作用。

從證券公司的運(yùn)作特點(diǎn)來看，前臺(tái)部門在業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中存在著較多的一線監(jiān)管的要求。而前后臺(tái)的分離，實(shí)際上又導(dǎo)致了后臺(tái)部門不能充分地及時(shí)地發(fā)揮監(jiān)管的作用。因此可以通過加強(qiáng)前臺(tái)部門內(nèi)部的監(jiān)管和虛擬掉后臺(tái)部門的作法，來實(shí)現(xiàn)加強(qiáng)后臺(tái)部門對(duì)前臺(tái)的監(jiān)督、管理、服務(wù)、支持的職能。

3.綜合類券商的區(qū)域管理總部問題

我國綜合類券商目前基本上采取的是股份有限公司和有限責(zé)任公司的組織結(jié)構(gòu)形式。對(duì)應(yīng)于這種法定的結(jié)構(gòu)，在證券公司內(nèi)部則大都實(shí)行事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)管理體制。從實(shí)踐來看，事業(yè)部制在一定程度上推進(jìn)了證券公司業(yè)務(wù)的專業(yè)化，促進(jìn)了業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

隨著證券公司資本金和業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，小型券商和地方性券商逐步在地域上擴(kuò)張，成為全國性的大證券公司。與此相適應(yīng)，則在管理體制上出現(xiàn)了分公司和區(qū)域管理總部。比如，華夏、國泰君安、南方等公司實(shí)行的是分公司制；大鵬、長江等公司則實(shí)行的是區(qū)域管理總部模式。區(qū)域管理總部模式對(duì)于縮小管理半徑，提高管理效率，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的全國化，發(fā)揮了一定的作用。然而，由于同分公司相比，區(qū)域管理總部不是法人組織，因而不利于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，出現(xiàn)了“證券公司、證券營業(yè)部有人監(jiān)管，而管理總部無人監(jiān)管”的奇怪現(xiàn)象。

從證券公司的管理體制角度看，事業(yè)部制下的區(qū)域管理總部體制是一種混合的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)體制。一方面，證券公司的組織結(jié)構(gòu)采取事業(yè)部制的管理體制，以不同的業(yè)務(wù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，采取“縱向”管理；另一方面，設(shè)立區(qū)域性管理總部，采取“橫向”管理。在實(shí)際運(yùn)作中，這種混合的體制存在著一些問題。比如，在一些公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理中，既有經(jīng)紀(jì)事業(yè)部管理證券營業(yè)部，又有區(qū)域性管理總部管理的營業(yè)部，造成了公司內(nèi)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條塊分割，不利于業(yè)務(wù)的管理與發(fā)展。又比如，區(qū)域性管理總部這一管理層次的增加，造成“中層膨脹”，降低了管理效率，同時(shí)也增加了管理成本。因此，應(yīng)對(duì)這種混合型的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和改革。

綜合類券商在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，還是應(yīng)堅(jiān)持“事業(yè)部制”的形式。事業(yè)部制具有專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的優(yōu)勢。這種“縱向”管理體制也為綜合類證券公司向金融證券集團(tuán)公司的改革建立了良好的組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。對(duì)于區(qū)域性管理總部的改革，應(yīng)采取兩種辦法。一是降級(jí)。撤消那些業(yè)務(wù)規(guī)模較小的區(qū)域總部，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榇硖?。撤消后，區(qū)域總部的業(yè)務(wù)管理職能轉(zhuǎn)給各事業(yè)部，而其事務(wù)性管理職能則可以由代表處來承擔(dān)。另一種辦法是升級(jí)。將業(yè)務(wù)規(guī)模較大的區(qū)域性管理總部升級(jí)為區(qū)域分公司。區(qū)域分公司是綜合類證券公司的區(qū)域性分支機(jī)構(gòu)，不具有獨(dú)立法人資格。其經(jīng)營范圍和管理區(qū)域由公司總部授權(quán)。在分公司的內(nèi)部管理體制上，也可實(shí)行事業(yè)部制。

4.風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)控制的要求是證券業(yè)不同于其他行業(yè)的典型要求。由于我國證券業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，因此在證券公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制組織上還很不完善。這也是證券公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上需要加以彌補(bǔ)的地方。下面主要介紹美國證券業(yè)在這方面的經(jīng)驗(yàn)。

美國證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管制結(jié)構(gòu)一般是由審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策小組、業(yè)務(wù)單位、公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及公司各種管制委員會(huì)等組成，這些委員會(huì)或部門的職能分別介紹如下：

1)審計(jì)委員會(huì)一般全部由外部董事組成，由其授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策。

2)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)一般由高級(jí)業(yè)務(wù)人員及風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成，一般由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人。該委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)視公司的風(fēng)險(xiǎn)并確保各業(yè)務(wù)部門嚴(yán)格執(zhí)行識(shí)別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)還要協(xié)助公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)決定公司對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，并不定期及時(shí)向公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)報(bào)告重要的風(fēng)險(xiǎn)管理事項(xiàng)。

3)風(fēng)險(xiǎn)政策小組則是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)的一個(gè)工作小組，一般由風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成并由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任負(fù)責(zé)人。該小組審查和檢討各種風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的事項(xiàng)并向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)匯報(bào)。

4)公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)制定風(fēng)險(xiǎn)容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險(xiǎn)管理決定，包括由風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)提交的有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)政策的改變。公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)集中度和流動(dòng)性問題。

5)公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)是一個(gè)專門負(fù)責(zé)公司風(fēng)險(xiǎn)管理流程的部門。該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人一般直接向財(cái)務(wù)總監(jiān)報(bào)告，并兼任風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)政策小組的負(fù)責(zé)人，同時(shí)一般也是公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)的成員。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)管理公司的市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指公司交易投資由于利率、匯率、權(quán)益證券價(jià)格和商品價(jià)格、信用差（creditspreads）等波動(dòng)而引起的價(jià)值變化。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于信用違約造成的可能損失。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)還要掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)工具來執(zhí)行所有風(fēng)險(xiǎn)管理功能。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)一般由市場風(fēng)險(xiǎn)組、信用風(fēng)險(xiǎn)組、投資組合風(fēng)險(xiǎn)組和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個(gè)小組組成。

（1）市場風(fēng)險(xiǎn)組負(fù)責(zé)確定和識(shí)別公司各種業(yè)務(wù)需要承受的市場風(fēng)險(xiǎn)，并下設(shè)相對(duì)獨(dú)立的定量小組專門負(fù)責(zé)建立、驗(yàn)證和運(yùn)行各種用來度量、模擬各種業(yè)務(wù)的數(shù)學(xué)模型，同時(shí)負(fù)責(zé)確立監(jiān)視和控制公司各種風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)集中度和承受度。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)組負(fù)責(zé)評(píng)估公司現(xiàn)有和潛在的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶的信用度，并在公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視和度量模型可承受風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)決定公司信用風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。該組需要審查和監(jiān)視公司特定交易、投資組合以及其他信用風(fēng)險(xiǎn)的集中程度，并負(fù)責(zé)審查信用風(fēng)險(xiǎn)的控制流程，同時(shí)與公司業(yè)務(wù)部門一起管理和設(shè)法減輕公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。該組通常擁有一個(gè)特別的專家小組專門負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)確認(rèn)和管理在早期可能出現(xiàn)的信用問題。

（3）投資組合風(fēng)險(xiǎn)組具有廣泛的職責(zé)，包括通過公司范圍內(nèi)重點(diǎn)事件的分析使公司的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)地結(jié)合起來統(tǒng)籌考慮，進(jìn)行不同國家風(fēng)險(xiǎn)和定級(jí)的評(píng)估等。該組一般設(shè)有一個(gè)流程風(fēng)險(xiǎn)小組，集中執(zhí)行公司范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)流程管理的政策。

（4）風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組向公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提供分析、技術(shù)和政策上的支持以確保風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)更好地監(jiān)視公司范圍內(nèi)的市場、信用和投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

6)除了以上有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理組織外，還有各種管制委員會(huì)制定政策、審查和檢討各項(xiàng)業(yè)務(wù)以確保新業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新同樣不超出公司的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。這些委員會(huì)一般包括新產(chǎn)品審查和檢討委員會(huì)、信用政策委員會(huì)、儲(chǔ)備委員會(huì)、特別交易審查檢討委員會(huì)等等。

三．金融證券集團(tuán)與按照業(yè)務(wù)劃分的子公司

1.現(xiàn)資銀行采取的普遍的組織結(jié)構(gòu)形式是金融證券集團(tuán)形式

現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了合伙制、公司制和金融控股公司制等形式的演變。目前，國際主要投資銀行基本上采取公司制或者金融控股公司制的組織結(jié)構(gòu)形式。金融控股公司成為了現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式的主流。這里需要說明的是，金融控股公司也有兩種含義，一種廣義的含義是指在金融混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上的包括銀行、證券、保險(xiǎn)等不同子公司的金融控股公司；另一種狹義的是指在專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的所形成的包括承銷、并購、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等不同證券業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)，這種形式一般又稱為金融證券集團(tuán)。隨著金融混業(yè)經(jīng)營日益成為全球性的發(fā)展趨勢，上述兩種含義的金融控股公司的界限在逐漸淡化。

金融證券集團(tuán)最早興起于美國。二十世紀(jì)七十年代初期，美林證券上市后，美林由一家單一的證券經(jīng)紀(jì)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患议_展綜合性證券業(yè)務(wù)的投資銀行。美林隨之采取的組織結(jié)構(gòu)形式就是金融證券集團(tuán)的形式。美林集團(tuán)按業(yè)務(wù)進(jìn)行劃分，設(shè)立專業(yè)化的證券業(yè)務(wù)子公司。90年代日本進(jìn)行金融業(yè)改革（日本版“金融大爆炸”）以后，日本的大型證券公司也紛紛進(jìn)行金融證券集團(tuán)化的改組。以大和證券集團(tuán)為例，其前身為大和證券公司，改組為金融證券集團(tuán)后則設(shè)立了十?dāng)?shù)家專業(yè)化的子公司。再如我國的臺(tái)灣、香港地區(qū)的證券公司，大都也是采取金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式。

金融證券集團(tuán)的子公司組織結(jié)構(gòu)形式是從事業(yè)部制的證券公司內(nèi)部管理體制發(fā)展而來的。一般來說，子公司體制具有業(yè)務(wù)專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)控制集中化、不同業(yè)務(wù)之間的防火墻等優(yōu)勢。經(jīng)過數(shù)十年的實(shí)踐檢驗(yàn)，金融證券集團(tuán)的子公司組織結(jié)構(gòu)是一種適合并促進(jìn)證券業(yè)務(wù)發(fā)展的組織結(jié)構(gòu)形式。

2.金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)和相關(guān)立法問題

金融證券集團(tuán)是在一家集團(tuán)公司控制下的眾多的從事證券業(yè)務(wù)的子公司、關(guān)聯(lián)公司的一種特殊的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系體。金融證券集團(tuán)本身并不是一個(gè)公司，因此它不是獨(dú)立的法律主體，不具有法人資格。金融證券集團(tuán)的核心企業(yè)是一家集團(tuán)公司。該公司在集團(tuán)中具有絕對(duì)的控制地位，因此也是一家控股公司。在集團(tuán)內(nèi)，集團(tuán)公司以股份制為紐帶，控制數(shù)家子公司。

金融證券集團(tuán)采取的是控股公司的模式?？毓晒景纯毓傻姆绞娇煞譃閮深悾杭兇獾目毓晒竞突旌系目毓晒?。所謂純粹的控股公司是指設(shè)置的目的是為了掌握子公司的股權(quán)或其他有價(jià)證券，其本身并不從事其他方面的任何業(yè)務(wù)的公司?；旌峡毓晒?，是指除了掌握子公司的股份之外，本身也經(jīng)營自己的業(yè)務(wù)的公司。在現(xiàn)資銀行的控股公司模式中，大都采取的是混合控股公司模式。

我國《公司法》未對(duì)控股公司、集團(tuán)公司進(jìn)行規(guī)定。在國有企業(yè)改革深入的情況下，有關(guān)部委對(duì)企業(yè)集團(tuán)、控股公司進(jìn)行了一些規(guī)定。在證券公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)該對(duì)證券公司的控股公司制、集團(tuán)公司制進(jìn)行一些規(guī)定，以利于我國證券公司的發(fā)展。對(duì)于立法中的有關(guān)問題考慮如下。

a.現(xiàn)有的規(guī)模達(dá)到一定程度的綜合類證券公司可以設(shè)立子公司。理論上講，綜合類證券公司都可以成為集團(tuán)公司，而分設(shè)一些子公司。在實(shí)際立法和審批中，對(duì)成為集團(tuán)公司的綜合類公司在資本金及業(yè)務(wù)規(guī)模上應(yīng)提出更高的限制，以區(qū)別于證券法對(duì)于綜合類證券公司的最基本的要求。這樣可以鼓勵(lì)那些規(guī)模較大、競爭力較強(qiáng)的公司進(jìn)一步發(fā)展。資本金限制的主要原因在于，集團(tuán)公司制的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)較之于普通的有限責(zé)任公司或股份有限公司制的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)更大，而提高資本金是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

成為集團(tuán)公司的綜合類證券公司應(yīng)該在公司名稱中冠以“集團(tuán)”字樣。

b.綜合類的證券公司可以用自有資本投資于其他的證券公司。若不能投資于其他證券公司，那么子公司實(shí)際上就不可能成立。因此綜合類證券公司應(yīng)不僅可以從事證券業(yè)務(wù)，而且還可以從事對(duì)其他證券公司的投資，這種投資不能低于新設(shè)公司資本金的50%。

c.綜合類證券公司的子公司也是綜合類證券公司，除專門的證券經(jīng)紀(jì)公司以外。這與中外合資證券公司情況類似。由于我國的證券公司只分兩類，如果綜合類券商的子公司不是綜合類，那么它就只能夠從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了。事實(shí)上，就證券業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系而言，如果子公司只能夠做某一種證券業(yè)務(wù)，那么這種業(yè)務(wù)事實(shí)上很難開展（下文將對(duì)此進(jìn)行分析）。為避免綜合類證券公司過多過濫不利于監(jiān)管，在實(shí)際審批子公司過程中，可以對(duì)其可以從事的業(yè)務(wù)范圍依據(jù)申請進(jìn)行核定。

3.金融證券集團(tuán)內(nèi)部，母公司、各子公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系

考察現(xiàn)代的投資銀行類的金融證券集團(tuán)，集團(tuán)內(nèi)部各公司的分工并非完全的專業(yè)化，確切地說，各公司的分工應(yīng)稱為主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化。在金融證券集團(tuán)中，集團(tuán)公司（或者叫母公司、控股公司）經(jīng)營一部分證券業(yè)務(wù)，而非純粹的控股，各子公司則是在專業(yè)化的基礎(chǔ)上經(jīng)營另一部分證券業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)分工上，各專業(yè)化子公司與母公司之間業(yè)務(wù)出現(xiàn)交叉，這是由證券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)所決定的。

比如，大多數(shù)金融證券集團(tuán)中都有從事資產(chǎn)管理的子公司，但在母公司內(nèi)，或者在專門從事承銷的子公司內(nèi)，也有從事資產(chǎn)管理的部門。如果純粹從專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度看，集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)似乎可以只由資產(chǎn)管理公司來經(jīng)營就可以了。但是，某些證券業(yè)務(wù)的特殊性，決定了必須在母公司（或者證券承銷業(yè)務(wù)子公司）內(nèi)也設(shè)有資產(chǎn)管理部門。從自營的角度看，母公司必須有資產(chǎn)管理部門來為公司的自有資金進(jìn)行投資管理。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，公司自營帳戶與受托資產(chǎn)帳戶是不能夠、也不應(yīng)該混合操作的。所以有必要在母公司內(nèi)部也設(shè)立資產(chǎn)管理部門。再從包銷業(yè)務(wù)來看。在證券包銷中，存在著銷售不出去的證券余額由承銷商吃進(jìn)的可能性。在非集團(tuán)的證券公司組織結(jié)構(gòu)情況下，承銷商的包銷余額可以由公司的自營部門進(jìn)行操作，在二級(jí)市場上售出。而在金融證券集團(tuán)中，如果專事承銷業(yè)務(wù)的子公司沒有資產(chǎn)管理部門，那么證券報(bào)銷余額必須由承銷商用自有資金（或者融資）墊付。這樣就為承銷商帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱的原則下，那么專業(yè)承銷公司就不太愿意采取包銷的方式，這樣就會(huì)對(duì)專業(yè)化的承銷公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大的不利影響。所以，在專門從事證券承銷業(yè)務(wù)的子公司內(nèi)部，也有資產(chǎn)管理部門來進(jìn)行包銷證券余額的管理。

對(duì)于投資銀行類的子公司設(shè)立的審批，在業(yè)務(wù)許可方面除承銷業(yè)務(wù)外，還應(yīng)包括與承銷有關(guān)的其他證券業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)管理、咨詢等。對(duì)于經(jīng)紀(jì)類的子公司，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，可以允許從事投資咨詢業(yè)務(wù)。對(duì)于資產(chǎn)管理子公司，應(yīng)允許從事咨詢業(yè)務(wù)。對(duì)于投資咨詢子公司，可以允許從事投資銀行類財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

4.證券公司的合并重組問題

為促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展，可以通過券商合并的方式來發(fā)展一批大型券商。根據(jù)前述的允許綜合類券商成為集團(tuán)公司制的證券公司及證券公司可以用自有資本進(jìn)行對(duì)證券公司的投資的設(shè)想，小型綜合類券商完全可以實(shí)現(xiàn)合并，并可以以子公司模式以新的形式存在。同時(shí)阻礙合并的地方稅收問題也可以同時(shí)解決。

例如，兩家在不同地區(qū)注冊的綜合類券商考慮合并。在原有政策下，由于地方主義的局限，往往難以實(shí)現(xiàn)合并。原因在于合并后，新公司可能不在原地注冊，從而導(dǎo)致地方稅收的流失。

在集團(tuán)公司制的綜合類券商模式下，有合并意愿的兩家公司可以用全部自有資本進(jìn)行投資而新設(shè)一家證券公司。新設(shè)公司對(duì)公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，而組成一些專業(yè)性的子公司，子公司可以在兩家公司的原注冊地分別注冊。這樣一家新的證券集團(tuán)就成立了。新公司屬于綜合類證券公司，同時(shí)在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上實(shí)行控股公司制。同時(shí)，由于子公司在兩家公司原注冊地注冊，也兼顧到地方稅收問題。

5.除金融證券集團(tuán)以外的其他形式的證券公司組織結(jié)構(gòu)

在美國三大投資銀行中，除美林和大摩實(shí)行金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式外，高盛仍然是實(shí)行的事業(yè)部制管理體制。在高盛的管理委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)之下，設(shè)有權(quán)益部、投資銀行部、商人銀行部、投資管理部、固定收益貨幣商品部、全球投資研究部、技術(shù)部等十個(gè)業(yè)務(wù)部門。事業(yè)部制并未制約高盛成為美國三大投資銀行之一。這對(duì)于我們的啟示在于，對(duì)于證券公司采取何種組織結(jié)構(gòu)形式，完全是證券公司自身選擇的結(jié)果。在立法上，重要的是給與證券公司選擇組織結(jié)構(gòu)形式的法律空間，而并非規(guī)定證券公司必須采取某種組織結(jié)構(gòu)形式。

四．小結(jié)——立法建議

1.證券公司分類管理的法律規(guī)定實(shí)行的情況下，應(yīng)該對(duì)綜合類券商的不同證券業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度。這是解決中外合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍、證券公司子公司的業(yè)務(wù)范圍等諸多問題的基礎(chǔ)。

第9篇：資產(chǎn)管理和投資管理的區(qū)別范文

1.中外合資證券公司的類別問題

根據(jù)中美、中歐簽署的關(guān)于中國加入WTO減讓條款，在中國加入后3年內(nèi)，允許外國證券公司設(shè)立合營公司，外資比例不超過1/3。合營公司可以不通過中方中介，從事A股的承銷，B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易。這意味著，從合營公司的業(yè)務(wù)范圍來看，將不同于我國現(xiàn)有的法律對(duì)綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的業(yè)務(wù)規(guī)定?！蹲C券法》第119條規(guī)定，國家對(duì)證券公司實(shí)行分類管理，分為綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司，并由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照其分類頒發(fā)業(yè)務(wù)許可證。

從中外合營證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，難以確定其分類與歸屬。筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)將中外合營證券公司歸類為綜合類證券公司。主要有以下理由。

《證券法》對(duì)于綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的劃分，主要依據(jù)兩點(diǎn)，一是資本金規(guī)模，綜合類最低為五億元人民幣，經(jīng)紀(jì)類最低為五千萬元人民幣。二是業(yè)務(wù)范圍，經(jīng)紀(jì)類證券公司只能夠從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，且公司名稱中必須包含“經(jīng)紀(jì)”字樣。而綜合類證券公司可從事經(jīng)紀(jì)、承銷、自營等多種業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)范圍來看，是否只從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是區(qū)分綜合類證券公司和經(jīng)紀(jì)類證券公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。

從中外合營證券公司的業(yè)務(wù)范圍看，雖不能從事A股的經(jīng)紀(jì)與自營，但可從事B股及H股的承銷、交易等業(yè)務(wù)。其從事的業(yè)務(wù)范圍，要大于經(jīng)紀(jì)類證券公司。而且，隨著加入WTO后市場準(zhǔn)入和國民待遇的原則的實(shí)施，中外合營公司的A股的業(yè)務(wù)也將納入其可從事的業(yè)務(wù)范圍。因此，從現(xiàn)在和長遠(yuǎn)來看，中外合營證券公司應(yīng)當(dāng)歸屬于綜合類證券公司。

2.中外合資證券公司的設(shè)立和審批問題

在中外合資證券公司設(shè)立和審批中，由于《證券法》和中美、中歐協(xié)議在合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍上存在明顯的區(qū)別，所以在審批設(shè)立方面存在著一定的操作障礙。筆者認(rèn)為，對(duì)于合資證券公司的設(shè)立審批，可以采取許可制。即合資證券公司的設(shè)立，由中國證監(jiān)會(huì)對(duì)進(jìn)行審批，其許可經(jīng)營的業(yè)務(wù)范圍由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

首先，根據(jù)《證券法》第一百一十七條，證券公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批。據(jù)此，中外合資證券公司的設(shè)立也必須受《證券法》這一條的約束。

其次，對(duì)于合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，則可以不受證券法關(guān)于證券公司分類管理的要求。原因在于，盡管證券公司的業(yè)務(wù)上實(shí)行了經(jīng)紀(jì)類和綜合類的劃分，但具體的業(yè)務(wù)范圍仍然要由中國證監(jiān)會(huì)核定。因此，根據(jù)證券法第一百三十一條的規(guī)定，合資證券公司在經(jīng)營范圍的申請上，也須經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的核定。筆者認(rèn)為，對(duì)于合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍的申請，不僅要依據(jù)證券法核定，而且還要符合中美、中歐協(xié)議的要求。所以，合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍，應(yīng)在證券法第一百三十一條的立法精神下，主要依據(jù)中美中歐協(xié)議，對(duì)其具體的業(yè)務(wù)范圍審批實(shí)行許可制。結(jié)合前述的合資證券公司應(yīng)屬于綜合類券商的結(jié)論，其之所以不能從事A股的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是因?yàn)椴环现忻乐袣W協(xié)議的要求。這樣，在《證券法》和中美、中歐協(xié)議下，合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍問題就得到了很好的解決，證券法和協(xié)議的某些沖突之處得到了回避。

在我國的臺(tái)灣地區(qū)和日本，證券公司的業(yè)務(wù)是實(shí)行的許可制。在未來修改《證券法》時(shí)，應(yīng)當(dāng)廢除綜合類券商和經(jīng)紀(jì)類券商的劃分，而代之以不同證券業(yè)務(wù)經(jīng)營的許可制。這樣可操作性就更強(qiáng)，實(shí)際上也更便于分類管理。

二．綜合類證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)

十?dāng)?shù)年來，我國的證券公司經(jīng)歷了從無到有、從小到大的發(fā)展過程。伴隨證券公司資本規(guī)模的增大和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)也從簡單轉(zhuǎn)向日益復(fù)雜化。一方面，隨著業(yè)務(wù)從單一的買賣證券、股票的承銷上市發(fā)展到投資咨詢、以網(wǎng)上交易為主的證券電子商務(wù)、資產(chǎn)管理、兼并收購等新興業(yè)務(wù)，事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)（或者叫作管理體制）在證券公司內(nèi)建立起來；另一方面，隨著證券業(yè)務(wù)從單一區(qū)域走向全國市場，證券公司之內(nèi)的分公司、區(qū)域管理總部也紛紛建立起來，區(qū)域性的證券公司逐步走向全國化；第三，伴隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)控制的需要日益增大，導(dǎo)致了做業(yè)務(wù)的“前臺(tái)”和負(fù)責(zé)監(jiān)管的“后臺(tái)”的分離，在證券公司內(nèi)部逐步建立起來了行使監(jiān)察、管理、服務(wù)、支持等職能的后臺(tái)部門。證券公司組織結(jié)構(gòu)的發(fā)展，極大地促進(jìn)了證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的發(fā)展和管理水平的提高。然而，內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的復(fù)雜化又產(chǎn)生了一些新的矛盾和問題，比如決策效率低下、機(jī)構(gòu)職能重疊、業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)控制脫離等。因而，完善證券公司的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，探索適合與證券公司發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，對(duì)于解決證券公司存在的組織結(jié)構(gòu)難題，將有重要意義。

1.公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

在探討證券公司的公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)問題之前，我們首先從現(xiàn)代管理學(xué)的角度，對(duì)公司組織結(jié)構(gòu)的一般性問題——組織結(jié)構(gòu)形式的演變與優(yōu)化進(jìn)行分析。這對(duì)于更為清楚地認(rèn)識(shí)證券公司組織結(jié)構(gòu)的問題將有較大幫助。

公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)有很多種形式，最基本也是最早的是直線職能制，后來又發(fā)展為事業(yè)部制，再后來又從事業(yè)部制中演生出超事業(yè)部制結(jié)構(gòu)、矩陣制結(jié)構(gòu)、多維制結(jié)構(gòu)等多種公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)方法。

1）直線職能制(U型結(jié)構(gòu))

直線職能制又被稱為U型結(jié)構(gòu)(UnitaryStructure)。其基本特征在于，將公司按照職能的不同劃分成若干個(gè)部門，而每一部門均由公司最高層領(lǐng)導(dǎo)直接進(jìn)行管理。直線職能制實(shí)現(xiàn)了高度集權(quán)的組織結(jié)構(gòu)。

2）事業(yè)部制(M型結(jié)構(gòu))

事業(yè)部制即M型組織結(jié)構(gòu)(MultidivisionalStructure)。它是一種分權(quán)式結(jié)構(gòu)，即在其總公司之下的各事業(yè)部或分公司都是具有相對(duì)獨(dú)立性的利潤中心。由多樣性經(jīng)營所引致的管理上的需求可以說是M型組織機(jī)構(gòu)發(fā)展的基本動(dòng)因。事業(yè)部的劃分往往按產(chǎn)品、地區(qū)或國家來進(jìn)行，各事業(yè)部一般都采用U型結(jié)構(gòu)。

M型組織結(jié)構(gòu)是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織創(chuàng)新形式，它將日常經(jīng)營決策權(quán)下放到掌握相關(guān)信息的下屬部門，總部只負(fù)責(zé)制定和執(zhí)行戰(zhàn)略決策、計(jì)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督等職能，從而可以解決大規(guī)模企業(yè)內(nèi)部諸如產(chǎn)品多樣化、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、信息傳遞和各部門決策協(xié)調(diào)的問題，使企業(yè)的高層管理者既能擺脫日常經(jīng)營的繁瑣事務(wù)，又能和下屬企業(yè)保持廣泛的接觸，同時(shí)也降低了企業(yè)內(nèi)部的交易成本，因而成為現(xiàn)代企業(yè)廣泛采取的一種企業(yè)組織形式。然而，這種組織結(jié)構(gòu)在一定程度上也存在問題，這主要表現(xiàn)在：

a.總部與分部之間信息不對(duì)稱的可能性增加。因?yàn)榉植坎粌H有決策權(quán)，還有相對(duì)獨(dú)立的利益。分部為了自己的利益有可能向總部隱瞞某些真實(shí)情況，如隱瞞利潤等，總部難以確知各分部的情況，尤其是在一個(gè)大型的組織內(nèi)部。

b.由于允許各事業(yè)部之間開展競爭，分部之間由于利益的相對(duì)獨(dú)立性，就有可能在一定程度上采取類似于市場主體的機(jī)會(huì)主義行為，傳出有利于自己的不真實(shí)信息。

c.由于企業(yè)的高層管理者通常以利潤來衡量各分部的業(yè)績，就容易導(dǎo)致分部產(chǎn)生本位主義，只顧眼前的局部利益，忽視長遠(yuǎn)的整體利益，從而影響各分部之間的協(xié)作。通常，總部為了協(xié)調(diào)上述矛盾，只能多設(shè)置一些中間管理層次和中層管理人員，不僅增大了監(jiān)控成本，還會(huì)使企業(yè)的中間管理層膨脹，損傷了組織的運(yùn)作效率。

3）矩陣結(jié)構(gòu)

矩陣結(jié)構(gòu)的概念是在人們對(duì)以工作為中心和以對(duì)象為中心的組織結(jié)構(gòu)之優(yōu)、缺點(diǎn)的爭論中產(chǎn)生出來的。其根源可追溯到第二次世界大戰(zhàn)后美國在軍事與宇航領(lǐng)域發(fā)展起來的項(xiàng)目管理的概念。矩陣制結(jié)構(gòu)即在原有的直線職能制結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，再建立一套橫向的組織系統(tǒng)，兩者結(jié)合而形成一個(gè)矩陣，它是U型結(jié)構(gòu)與M型結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步演變。這一結(jié)構(gòu)中的執(zhí)行人員(或小組)既受縱向的各行政部門領(lǐng)導(dǎo)，又同時(shí)接受橫向的、為執(zhí)行某一專項(xiàng)功能而設(shè)立的工作小組的領(lǐng)導(dǎo)，這種工作小組一般按某種產(chǎn)品或某種專業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)置。

矩陣組織結(jié)構(gòu)有以下優(yōu)點(diǎn)：

(1)小組的領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的組織工作，行政領(lǐng)導(dǎo)無法干涉專業(yè)項(xiàng)目方面的事情。項(xiàng)目管理和行政管理的專業(yè)性都大大提高了。

(2)項(xiàng)目小組可以不斷接受新的任務(wù)，使組織富有一定的靈活性。

(3)矩陣組織結(jié)構(gòu)可集中調(diào)動(dòng)資源，以高效率完成項(xiàng)目。

(4)矩陣組織結(jié)構(gòu)有利于把管理中的縱向聯(lián)系與橫向聯(lián)系更好地結(jié)合起來，可以加強(qiáng)各部門之間的了解與其合作。

(5)對(duì)各部門的專家，有更多的機(jī)會(huì)提高業(yè)務(wù)水平。

矩陣組織結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)是：

(1)項(xiàng)目經(jīng)理與部門經(jīng)理之間為改善自己一方的工作績效可能會(huì)發(fā)生爭執(zhí)。

(2)矩陣組織結(jié)構(gòu)中成員受橫向與縱向的雙重領(lǐng)導(dǎo)，破壞了命令統(tǒng)一原則。

(3)雙重領(lǐng)導(dǎo)可能使執(zhí)行人員無所適從，領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任不清，決策延誤，項(xiàng)目小組成員對(duì)小組的工作任務(wù)缺乏熱情。

4）多維制結(jié)構(gòu)

多維制結(jié)構(gòu)又稱立體組織結(jié)構(gòu)。多維即多重坐標(biāo)，在這里指組織系統(tǒng)的多重性。多維制結(jié)構(gòu)一般包括產(chǎn)業(yè)部門、職能機(jī)構(gòu)、按地區(qū)劃分的領(lǐng)導(dǎo)系統(tǒng)，即成為三維結(jié)構(gòu)。若再加上按其他某一因素劃分的組織系統(tǒng)，則成為四維結(jié)構(gòu)，依此類推。但一般不會(huì)超過四維。多維制結(jié)構(gòu)可以看做矩陣結(jié)構(gòu)的擴(kuò)展，因此可能存在與矩陣制類似的，由多重領(lǐng)導(dǎo)所帶來的缺陷。

2.證券公司事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

權(quán)變理論（contingencytheory）認(rèn)為，企業(yè)管理沒有什么普遍適用的、最好的管理理論和方法，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)所處的內(nèi)部條件和外部環(huán)境權(quán)宜應(yīng)變，靈活掌握。權(quán)變理論將企業(yè)看作是一個(gè)開放的系統(tǒng)，究竟應(yīng)采用何種組織結(jié)構(gòu)，應(yīng)視企業(yè)具體情況而定，不可能有普遍適用的結(jié)構(gòu)模式。當(dāng)然，采取何種組織結(jié)構(gòu)還要根據(jù)公司的實(shí)際情況來作決定。證券公司雖無統(tǒng)一的結(jié)構(gòu)模式但其設(shè)計(jì)是有原則的。(1)服從公司的發(fā)展戰(zhàn)略。證券公司選定的服務(wù)領(lǐng)域、服務(wù)對(duì)象與服務(wù)方針對(duì)其組織結(jié)構(gòu)有重要影響。(2)適合公司的發(fā)展階段。證券公司要選擇適合自己發(fā)展階段的組織結(jié)構(gòu)。(3)動(dòng)態(tài)調(diào)整組織結(jié)構(gòu)，使其適應(yīng)公司成長的需要。

1)事業(yè)部制的特點(diǎn)——以中金公司為例

目前，我國證券公司大都采用事業(yè)部制的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。這也是國際大型投資銀行所普遍采用的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)。以業(yè)務(wù)為劃分的事業(yè)部是獨(dú)立的利潤中心。由于不同的事業(yè)部的服務(wù)對(duì)象存在著利益沖突，通過事業(yè)部之間的“防火墻”，保證了證券公司經(jīng)營上的公正性，同時(shí)也有效地避免了風(fēng)險(xiǎn)在不同事業(yè)部之間的擴(kuò)散。

以我國現(xiàn)在唯一的中外合資證券公司中國國際金融公司（簡稱“中金公司”）為例，在其內(nèi)部的業(yè)務(wù)部門就劃分為投資銀行部、投資顧問部、銷售和交易部以及研究部。

中金公司投資銀行部主要向國內(nèi)的大型企業(yè)、跨國公司和政府機(jī)構(gòu)提供國際標(biāo)準(zhǔn)的證券承銷和金融顧問服務(wù)，包括：企業(yè)重組改制、股本和債券融資、兼并收購、公司融資和項(xiàng)目融資等。股本融資項(xiàng)目包括國內(nèi)與國際融資。投資銀行部特別重視與客戶建立長期的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，為客戶提供長期的、廣泛的高增值服務(wù)。對(duì)于每一位客戶，投資銀行部都在充分了解其本身情況和需求以及其所處行業(yè)的競爭環(huán)境的基礎(chǔ)上，為客戶尋找最恰當(dāng)?shù)慕鉀Q問題的方法，幫助客戶實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。

中金公司投資顧問部從事企業(yè)上市前的股權(quán)投資，包括對(duì)企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)以及投資后的管理。投資顧問部的創(chuàng)業(yè)投資是長期的投資。投資顧問部通過與被投資企業(yè)管理隊(duì)伍的緊密合作協(xié)助被投資企業(yè)完成發(fā)展戰(zhàn)略，從而與其建立起穩(wěn)固的伙伴關(guān)系。除投入資金外，投資顧問部還努力為被投資企業(yè)提供增值服務(wù)支持，幫助企業(yè)改進(jìn)管理體系，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，使企業(yè)達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。

中金公司銷售交易部成立于1997年4月，從事國內(nèi)和國際資本市場股票與債券的一級(jí)市場銷售與二級(jí)市場的代客與自營交易。銷售交易部擁有上海交易所、深圳交易所和香港聯(lián)交所的交易席位，并已成為中國國債市場和企業(yè)債市場的積極參與者。銷售交易部的主要服務(wù)對(duì)象為機(jī)構(gòu)投資者，如國內(nèi)外著名基金公司、保險(xiǎn)公司及大型綜合性企業(yè)。銷售交易部為客戶提供由中金公司研究部撰寫的高質(zhì)量的有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及上市公司投資潛力的分析報(bào)告，提供及時(shí)的市場信息與投資資訊建議，以及執(zhí)行客戶的交易指令。在國內(nèi)資本市場上，銷售交易部建立了一整套市場分析交易執(zhí)行和風(fēng)險(xiǎn)控制體系，為客戶提供具有國際水準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)人服務(wù)。在國際資本市場上，銷售交易部已創(chuàng)下"中國通"的品牌，為投資中國股票的客戶提供第一流的研究、最好的上市公司介入以及準(zhǔn)確及時(shí)的市場信息。

中金公司在北京和香港均設(shè)有研究部，為基金經(jīng)理和公司客戶提供及時(shí)、可信賴的經(jīng)濟(jì)分析及行業(yè)和企業(yè)研究資料。

從上述中金公司的部門設(shè)置來看，其內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)是典型的事業(yè)部制。這種事業(yè)部制充分發(fā)揮了專業(yè)化和風(fēng)險(xiǎn)控制的優(yōu)勢，使得公司的戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)得到保障。

2)證券公司事業(yè)部制存在的問題

(1)本位主義。

事業(yè)部制是一種集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合的組織結(jié)構(gòu)。公司總部往往發(fā)揮統(tǒng)一決策協(xié)調(diào)關(guān)系的功能，而各事業(yè)部則在某一特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域（比如經(jīng)紀(jì)、承銷）發(fā)揮決策和執(zhí)行的功能。證券公司內(nèi)部的各事業(yè)部實(shí)際上是不同的利潤中心。由于各事業(yè)部有其自身的利益，因而本位主義往往與事業(yè)部制聯(lián)系緊密。

這種本位主義對(duì)于公司總部的統(tǒng)一決策和關(guān)系協(xié)調(diào)的職能的發(fā)揮有嚴(yán)重的制約作用。在許多證券公司中，我們都可以發(fā)現(xiàn)各事業(yè)部各自為戰(zhàn)、各行其是的現(xiàn)象。要解決統(tǒng)一決策及關(guān)系協(xié)調(diào)問題，往往又派生出一些中間層次的機(jī)構(gòu)。這樣導(dǎo)致管理層次增加，決策效率下降。

對(duì)于事業(yè)部制的本位主義問題，有的觀點(diǎn)認(rèn)為可以通過加強(qiáng)總裁的權(quán)力或者采取設(shè)置專司協(xié)調(diào)的“超級(jí)事業(yè)部”的方案來解決。這一思路的出發(fā)點(diǎn)是：證券公司事業(yè)部制的本位主義是一個(gè)管理問題。但事實(shí)上，事業(yè)部制的本位主義是與事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)特點(diǎn)聯(lián)系在一起的，它是一個(gè)組織結(jié)構(gòu)問題，而不是一個(gè)管理問題。解決問題的方法是在組織結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行其他的選擇。

(2)前后臺(tái)脫離。

證券業(yè)是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。這一特點(diǎn)決定了證券公司必須在組織結(jié)構(gòu)上建立嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。同事業(yè)部制相聯(lián)系，大多數(shù)證券公司建立了前后臺(tái)分離的組織架構(gòu)。所謂前臺(tái)部門，也就是從事各項(xiàng)證券業(yè)務(wù)的事業(yè)部；后臺(tái)部門就是專門進(jìn)行監(jiān)督、管理、服務(wù)的部門。在前后臺(tái)分離的架構(gòu)中，往往出現(xiàn)兩種現(xiàn)象。一種是前臺(tái)與后臺(tái)的分離，導(dǎo)致后臺(tái)部門對(duì)前臺(tái)部門的監(jiān)督、管理的弱化，使得財(cái)務(wù)監(jiān)督、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等后臺(tái)職能難以充分發(fā)揮；另一種現(xiàn)象是同前一種現(xiàn)象相聯(lián)系，后臺(tái)部門出現(xiàn)萎縮或者“膨脹”（機(jī)構(gòu)臃腫但效率低下的情況）的現(xiàn)象。這一現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)是后臺(tái)的職能沒有充分發(fā)揮或者不正常發(fā)揮。

前后臺(tái)分離中出現(xiàn)的后臺(tái)部門功能弱化的情況，不利于證券公司管理水平的提高和風(fēng)險(xiǎn)的控制。造成這種情況的原因也在于事業(yè)部制。解決這一問題的途徑也在于對(duì)事業(yè)部制進(jìn)行改革和優(yōu)化。

3)事業(yè)部制組織結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)是企業(yè)為了有效地整合資源，以便達(dá)到企業(yè)既定目標(biāo)而規(guī)定的上下左右的領(lǐng)導(dǎo)與協(xié)調(diào)關(guān)系。證券公司是以腦力勞動(dòng)為主的服務(wù)型公司，所處理的問題有綜合、復(fù)雜、多變的特點(diǎn)，項(xiàng)目性強(qiáng)，且每個(gè)項(xiàng)目都頗具獨(dú)立性，對(duì)人力資源和信息資源的調(diào)配要求高，在組織結(jié)構(gòu)上要有較高的適應(yīng)性、靈活性。一個(gè)項(xiàng)目往往要涉及多個(gè)領(lǐng)域、不同的功能、不同的地區(qū)，這就要有多個(gè)專業(yè)部門的協(xié)作與配合，以保證為客戶提供的服務(wù)是最專業(yè)化的服務(wù)。從人員上進(jìn)行考慮，證券公司有的投資銀行專家會(huì)有自己最擅長的領(lǐng)域，為了保持并提高他們的專業(yè)性，也要求在組織機(jī)構(gòu)上有合理的安排。這些特性決定了證券公司組織結(jié)構(gòu)更宜于采取矩陣制結(jié)構(gòu)和多維制結(jié)構(gòu)。

前面提到的證券公司事業(yè)部制的本位主義問題，其實(shí)質(zhì)是證券公司內(nèi)部的不同業(yè)務(wù)之間的整合問題；而后臺(tái)弱化的問題的核心從某一方面來說也是整合問題。因此，證券公司事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化就是要解決不同事業(yè)部之間、不同事業(yè)部與后臺(tái)監(jiān)管部門之間的整合問題。

（1）權(quán)力進(jìn)一步分散化

在事業(yè)部制中，解決整合問題的傳統(tǒng)的思路是通過集權(quán)的方式，即通過通過加強(qiáng)總部的權(quán)力來實(shí)現(xiàn)。從其手段上來看，往往是通過加強(qiáng)公司總裁在統(tǒng)一決策和協(xié)調(diào)方面的權(quán)力或者是設(shè)置專門進(jìn)行不同事業(yè)部之間的協(xié)調(diào)的“超級(jí)事業(yè)部”。集權(quán)的方式在后果上導(dǎo)致了管理層次的增加和決策效率的下降，因此被證明是失敗的。

根據(jù)矩陣制的特點(diǎn)，決策的中間層次是非常少的，決策的效率較高。因此對(duì)于事業(yè)部制的優(yōu)化可以采取放權(quán)的方式，即進(jìn)一步加強(qiáng)各事業(yè)部的決策權(quán)，同時(shí)加強(qiáng)各副總裁在分管項(xiàng)目上的決策權(quán)。權(quán)力進(jìn)一步分散化從表面上看似乎整合問題更加突出，但實(shí)際上矩陣制的優(yōu)勢將得到充分的發(fā)揮，使得項(xiàng)目能夠得到最好的完成，證券公司業(yè)務(wù)的整合問題也就迎刃而解了。

（2）后臺(tái)職能的虛擬化

所謂后臺(tái)職能的虛擬化是指在不影響后臺(tái)部門基本職能發(fā)揮的前提下，將后臺(tái)的監(jiān)管職能虛擬化，同時(shí)加強(qiáng)在前臺(tái)業(yè)務(wù)部門內(nèi)部的監(jiān)管職能。后臺(tái)職能的虛擬化對(duì)于解決前后臺(tái)分離中所產(chǎn)生的后臺(tái)監(jiān)管弱化的問題將產(chǎn)生積極的作用。

從證券公司的運(yùn)作特點(diǎn)來看，前臺(tái)部門在業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)過程中存在著較多的一線監(jiān)管的要求。而前后臺(tái)的分離，實(shí)際上又導(dǎo)致了后臺(tái)部門不能充分地及時(shí)地發(fā)揮監(jiān)管的作用。因此可以通過加強(qiáng)前臺(tái)部門內(nèi)部的監(jiān)管和虛擬掉后臺(tái)部門的作法，來實(shí)現(xiàn)加強(qiáng)后臺(tái)部門對(duì)前臺(tái)的監(jiān)督、管理、服務(wù)、支持的職能。

3.綜合類券商的區(qū)域管理總部問題

我國綜合類券商目前基本上采取的是股份有限公司和有限責(zé)任公司的組織結(jié)構(gòu)形式。對(duì)應(yīng)于這種法定的結(jié)構(gòu)，在證券公司內(nèi)部則大都實(shí)行事業(yè)部制的組織結(jié)構(gòu)管理體制。從實(shí)踐來看，事業(yè)部制在一定程度上推進(jìn)了證券公司業(yè)務(wù)的專業(yè)化，促進(jìn)了業(yè)務(wù)的發(fā)展，有利于風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

隨著證券公司資本金和業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，小型券商和地方性券商逐步在地域上擴(kuò)張，成為全國性的大證券公司。與此相適應(yīng)，則在管理體制上出現(xiàn)了分公司和區(qū)域管理總部。比如，華夏、國泰君安、南方等公司實(shí)行的是分公司制；大鵬、長江等公司則實(shí)行的是區(qū)域管理總部模式。區(qū)域管理總部模式對(duì)于縮小管理半徑，提高管理效率，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的全國化，發(fā)揮了一定的作用。然而，由于同分公司相比，區(qū)域管理總部不是法人組織，因而不利于證券監(jiān)管部門的監(jiān)管，出現(xiàn)了“證券公司、證券營業(yè)部有人監(jiān)管，而管理總部無人監(jiān)管”的奇怪現(xiàn)象。

從證券公司的管理體制角度看，事業(yè)部制下的區(qū)域管理總部體制是一種混合的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)體制。一方面，證券公司的組織結(jié)構(gòu)采取事業(yè)部制的管理體制，以不同的業(yè)務(wù)為劃分標(biāo)準(zhǔn)，采取“縱向”管理；另一方面，設(shè)立區(qū)域性管理總部，采取“橫向”管理。在實(shí)際運(yùn)作中，這種混合的體制存在著一些問題。比如，在一些公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理中，既有經(jīng)紀(jì)事業(yè)部管理證券營業(yè)部，又有區(qū)域性管理總部管理的營業(yè)部，造成了公司內(nèi)部經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的條塊分割，不利于業(yè)務(wù)的管理與發(fā)展。又比如，區(qū)域性管理總部這一管理層次的增加，造成“中層膨脹”，降低了管理效率，同時(shí)也增加了管理成本。因此，應(yīng)對(duì)這種混合型的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和改革。

綜合類券商在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上，還是應(yīng)堅(jiān)持“事業(yè)部制”的形式。事業(yè)部制具有專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的優(yōu)勢。這種“縱向”管理體制也為綜合類證券公司向金融證券集團(tuán)公司的改革建立了良好的組織結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。對(duì)于區(qū)域性管理總部的改革，應(yīng)采取兩種辦法。一是降級(jí)。撤消那些業(yè)務(wù)規(guī)模較小的區(qū)域總部，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榇硖?。撤消后，區(qū)域總部的業(yè)務(wù)管理職能轉(zhuǎn)給各事業(yè)部，而其事務(wù)性管理職能則可以由代表處來承擔(dān)。另一種辦法是升級(jí)。將業(yè)務(wù)規(guī)模較大的區(qū)域性管理總部升級(jí)為區(qū)域分公司。區(qū)域分公司是綜合類證券公司的區(qū)域性分支機(jī)構(gòu)，不具有獨(dú)立法人資格。其經(jīng)營范圍和管理區(qū)域由公司總部授權(quán)。在分公司的內(nèi)部管理體制上，也可實(shí)行事業(yè)部制。

4.風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)

風(fēng)險(xiǎn)控制的要求是證券業(yè)不同于其他行業(yè)的典型要求。由于我國證券業(yè)發(fā)展時(shí)間較短，因此在證券公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制組織上還很不完善。這也是證券公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上需要加以彌補(bǔ)的地方。下面主要介紹美國證券業(yè)在這方面的經(jīng)驗(yàn)。

美國證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管制結(jié)構(gòu)一般是由審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)政策小組、業(yè)務(wù)單位、公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)及公司各種管制委員會(huì)等組成，這些委員會(huì)或部門的職能分別介紹如下：

1)審計(jì)委員會(huì)一般全部由外部董事組成，由其授權(quán)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)制定公司風(fēng)險(xiǎn)管理政策。

2)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)一般由高級(jí)業(yè)務(wù)人員及風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成，一般由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人。該委員會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)視公司的風(fēng)險(xiǎn)并確保各業(yè)務(wù)部門嚴(yán)格執(zhí)行識(shí)別、度量和監(jiān)控與其業(yè)務(wù)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。該委員會(huì)還要協(xié)助公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)決定公司對(duì)各項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，并不定期及時(shí)向公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)和審計(jì)委員會(huì)報(bào)告重要的風(fēng)險(xiǎn)管理事項(xiàng)。

3)風(fēng)險(xiǎn)政策小組則是風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)的一個(gè)工作小組，一般由風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)理組成并由公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的負(fù)責(zé)人兼任負(fù)責(zé)人。該小組審查和檢討各種風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的事項(xiàng)并向風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)匯報(bào)。

4)公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)為公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)制定風(fēng)險(xiǎn)容忍度并批準(zhǔn)公司重大風(fēng)險(xiǎn)管理決定，包括由風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)提交的有關(guān)重要風(fēng)險(xiǎn)政策的改變。公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)集中度和流動(dòng)性問題。

5)公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)是一個(gè)專門負(fù)責(zé)公司風(fēng)險(xiǎn)管理流程的部門。該委員會(huì)的負(fù)責(zé)人一般直接向財(cái)務(wù)總監(jiān)報(bào)告，并兼任風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)政策小組的負(fù)責(zé)人，同時(shí)一般也是公司最高決策執(zhí)行委員會(huì)的成員。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)管理公司的市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指公司交易投資由于利率、匯率、權(quán)益證券價(jià)格和商品價(jià)格、信用差（creditspreads）等波動(dòng)而引起的價(jià)值變化。信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于信用違約造成的可能損失。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)還要掌握公司各種投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)概況，并要開發(fā)出有關(guān)系統(tǒng)和風(fēng)險(xiǎn)工具來執(zhí)行所有風(fēng)險(xiǎn)管理功能。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)一般由市場風(fēng)險(xiǎn)組、信用風(fēng)險(xiǎn)組、投資組合風(fēng)險(xiǎn)組和風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組等四個(gè)小組組成。

（1）市場風(fēng)險(xiǎn)組負(fù)責(zé)確定和識(shí)別公司各種業(yè)務(wù)需要承受的市場風(fēng)險(xiǎn)，并下設(shè)相對(duì)獨(dú)立的定量小組專門負(fù)責(zé)建立、驗(yàn)證和運(yùn)行各種用來度量、模擬各種業(yè)務(wù)的數(shù)學(xué)模型，同時(shí)負(fù)責(zé)確立監(jiān)視和控制公司各種風(fēng)險(xiǎn)模型的風(fēng)險(xiǎn)集中度和承受度。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)組負(fù)責(zé)評(píng)估公司現(xiàn)有和潛在的個(gè)人和機(jī)構(gòu)客戶的信用度，并在公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)視和度量模型可承受風(fēng)險(xiǎn)的范圍內(nèi)決定公司信用風(fēng)險(xiǎn)的承受程度。該組需要審查和監(jiān)視公司特定交易、投資組合以及其他信用風(fēng)險(xiǎn)的集中程度，并負(fù)責(zé)審查信用風(fēng)險(xiǎn)的控制流程，同時(shí)與公司業(yè)務(wù)部門一起管理和設(shè)法減輕公司的信用風(fēng)險(xiǎn)。該組通常擁有一個(gè)特別的專家小組專門負(fù)責(zé)公司資產(chǎn)確認(rèn)和管理在早期可能出現(xiàn)的信用問題。

（3）投資組合風(fēng)險(xiǎn)組具有廣泛的職責(zé)，包括通過公司范圍內(nèi)重點(diǎn)事件的分析使公司的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)地結(jié)合起來統(tǒng)籌考慮，進(jìn)行不同國家風(fēng)險(xiǎn)和定級(jí)的評(píng)估等。該組一般設(shè)有一個(gè)流程風(fēng)險(xiǎn)小組，集中執(zhí)行公司范圍內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)流程管理的政策。

（4）風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)組向公司風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)提供分析、技術(shù)和政策上的支持以確保風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)更好地監(jiān)視公司范圍內(nèi)的市場、信用和投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

6)除了以上有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理組織外，還有各種管制委員會(huì)制定政策、審查和檢討各項(xiàng)業(yè)務(wù)以確保新業(yè)務(wù)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)的創(chuàng)新同樣不超出公司的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。這些委員會(huì)一般包括新產(chǎn)品審查和檢討委員會(huì)、信用政策委員會(huì)、儲(chǔ)備委員會(huì)、特別交易審查檢討委員會(huì)等等。

三．金融證券集團(tuán)與按照業(yè)務(wù)劃分的子公司

1.現(xiàn)資銀行采取的普遍的組織結(jié)構(gòu)形式是金融證券集團(tuán)形式

現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了合伙制、公司制和金融控股公司制等形式的演變。目前，國際主要投資銀行基本上采取公司制或者金融控股公司制的組織結(jié)構(gòu)形式。金融控股公司成為了現(xiàn)資銀行的組織結(jié)構(gòu)形式的主流。這里需要說明的是，金融控股公司也有兩種含義，一種廣義的含義是指在金融混業(yè)經(jīng)營基礎(chǔ)上的包括銀行、證券、保險(xiǎn)等不同子公司的金融控股公司；另一種狹義的是指在專門經(jīng)營證券業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上的所形成的包括承銷、并購、經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資等不同證券業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)，這種形式一般又稱為金融證券集團(tuán)。隨著金融混業(yè)經(jīng)營日益成為全球性的發(fā)展趨勢，上述兩種含義的金融控股公司的界限在逐漸淡化。

金融證券集團(tuán)最早興起于美國。二十世紀(jì)七十年代初期，美林證券上市后，美林由一家單一的證券經(jīng)紀(jì)公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患议_展綜合性證券業(yè)務(wù)的投資銀行。美林隨之采取的組織結(jié)構(gòu)形式就是金融證券集團(tuán)的形式。美林集團(tuán)按業(yè)務(wù)進(jìn)行劃分，設(shè)立專業(yè)化的證券業(yè)務(wù)子公司。90年代日本進(jìn)行金融業(yè)改革（日本版“金融大爆炸”）以后，日本的大型證券公司也紛紛進(jìn)行金融證券集團(tuán)化的改組。以大和證券集團(tuán)為例，其前身為大和證券公司，改組為金融證券集團(tuán)后則設(shè)立了十?dāng)?shù)家專業(yè)化的子公司。再如我國的臺(tái)灣、香港地區(qū)的證券公司，大都也是采取金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式。

金融證券集團(tuán)的子公司組織結(jié)構(gòu)形式是從事業(yè)部制的證券公司內(nèi)部管理體制發(fā)展而來的。一般來說，子公司體制具有業(yè)務(wù)專業(yè)化、風(fēng)險(xiǎn)控制集中化、不同業(yè)務(wù)之間的防火墻等優(yōu)勢。經(jīng)過數(shù)十年的實(shí)踐檢驗(yàn)，金融證券集團(tuán)的子公司組織結(jié)構(gòu)是一種適合并促進(jìn)證券業(yè)務(wù)發(fā)展的組織結(jié)構(gòu)形式。

2.金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)和相關(guān)立法問題

金融證券集團(tuán)是在一家集團(tuán)公司控制下的眾多的從事證券業(yè)務(wù)的子公司、關(guān)聯(lián)公司的一種特殊的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系體。金融證券集團(tuán)本身并不是一個(gè)公司，因此它不是獨(dú)立的法律主體，不具有法人資格。金融證券集團(tuán)的核心企業(yè)是一家集團(tuán)公司。該公司在集團(tuán)中具有絕對(duì)的控制地位，因此也是一家控股公司。在集團(tuán)內(nèi)，集團(tuán)公司以股份制為紐帶，控制數(shù)家子公司。

金融證券集團(tuán)采取的是控股公司的模式?？毓晒景纯毓傻姆绞娇煞譃閮深悾杭兇獾目毓晒竞突旌系目毓晒尽Ｋ^純粹的控股公司是指設(shè)置的目的是為了掌握子公司的股權(quán)或其他有價(jià)證券，其本身并不從事其他方面的任何業(yè)務(wù)的公司。混合控股公司，是指除了掌握子公司的股份之外，本身也經(jīng)營自己的業(yè)務(wù)的公司。在現(xiàn)資銀行的控股公司模式中，大都采取的是混合控股公司模式。

我國《公司法》未對(duì)控股公司、集團(tuán)公司進(jìn)行規(guī)定。在國有企業(yè)改革深入的情況下，有關(guān)部委對(duì)企業(yè)集團(tuán)、控股公司進(jìn)行了一些規(guī)定。在證券公司的規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)該對(duì)證券公司的控股公司制、集團(tuán)公司制進(jìn)行一些規(guī)定，以利于我國證券公司的發(fā)展。對(duì)于立法中的有關(guān)問題考慮如下。

a.現(xiàn)有的規(guī)模達(dá)到一定程度的綜合類證券公司可以設(shè)立子公司。理論上講，綜合類證券公司都可以成為集團(tuán)公司，而分設(shè)一些子公司。在實(shí)際立法和審批中，對(duì)成為集團(tuán)公司的綜合類公司在資本金及業(yè)務(wù)規(guī)模上應(yīng)提出更高的限制，以區(qū)別于證券法對(duì)于綜合類證券公司的最基本的要求。這樣可以鼓勵(lì)那些規(guī)模較大、競爭力較強(qiáng)的公司進(jìn)一步發(fā)展。資本金限制的主要原因在于，集團(tuán)公司制的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)較之于普通的有限責(zé)任公司或股份有限公司制的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)更大，而提高資本金是防范風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

成為集團(tuán)公司的綜合類證券公司應(yīng)該在公司名稱中冠以“集團(tuán)”字樣。

b.綜合類的證券公司可以用自有資本投資于其他的證券公司。若不能投資于其他證券公司，那么子公司實(shí)際上就不可能成立。因此綜合類證券公司應(yīng)不僅可以從事證券業(yè)務(wù)，而且還可以從事對(duì)其他證券公司的投資，這種投資不能低于新設(shè)公司資本金的50%。

c.綜合類證券公司的子公司也是綜合類證券公司，除專門的證券經(jīng)紀(jì)公司以外。這與中外合資證券公司情況類似。由于我國的證券公司只分兩類，如果綜合類券商的子公司不是綜合類，那么它就只能夠從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)了。事實(shí)上，就證券業(yè)務(wù)之間的聯(lián)系而言，如果子公司只能夠做某一種證券業(yè)務(wù)，那么這種業(yè)務(wù)事實(shí)上很難開展（下文將對(duì)此進(jìn)行分析）。為避免綜合類證券公司過多過濫不利于監(jiān)管，在實(shí)際審批子公司過程中，可以對(duì)其可以從事的業(yè)務(wù)范圍依據(jù)申請進(jìn)行核定。

3.金融證券集團(tuán)內(nèi)部，母公司、各子公司之間的業(yè)務(wù)聯(lián)系

考察現(xiàn)代的投資銀行類的金融證券集團(tuán)，集團(tuán)內(nèi)部各公司的分工并非完全的專業(yè)化，確切地說，各公司的分工應(yīng)稱為主營業(yè)務(wù)的專業(yè)化。在金融證券集團(tuán)中，集團(tuán)公司（或者叫母公司、控股公司）經(jīng)營一部分證券業(yè)務(wù)，而非純粹的控股，各子公司則是在專業(yè)化的基礎(chǔ)上經(jīng)營另一部分證券業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)分工上，各專業(yè)化子公司與母公司之間業(yè)務(wù)出現(xiàn)交叉，這是由證券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)所決定的。

比如，大多數(shù)金融證券集團(tuán)中都有從事資產(chǎn)管理的子公司，但在母公司內(nèi)，或者在專門從事承銷的子公司內(nèi)，也有從事資產(chǎn)管理的部門。如果純粹從專業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的角度看，集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)似乎可以只由資產(chǎn)管理公司來經(jīng)營就可以了。但是，某些證券業(yè)務(wù)的特殊性，決定了必須在母公司（或者證券承銷業(yè)務(wù)子公司）內(nèi)也設(shè)有資產(chǎn)管理部門。從自營的角度看，母公司必須有資產(chǎn)管理部門來為公司的自有資金進(jìn)行投資管理。從風(fēng)險(xiǎn)控制角度看，公司自營帳戶與受托資產(chǎn)帳戶是不能夠、也不應(yīng)該混合操作的。所以有必要在母公司內(nèi)部也設(shè)立資產(chǎn)管理部門。再從包銷業(yè)務(wù)來看。在證券包銷中，存在著銷售不出去的證券余額由承銷商吃進(jìn)的可能性。在非集團(tuán)的證券公司組織結(jié)構(gòu)情況下，承銷商的包銷余額可以由公司的自營部門進(jìn)行操作，在二級(jí)市場上售出。而在金融證券集團(tuán)中，如果專事承銷業(yè)務(wù)的子公司沒有資產(chǎn)管理部門，那么證券報(bào)銷余額必須由承銷商用自有資金（或者融資）墊付。這樣就為承銷商帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)稱的原則下，那么專業(yè)承銷公司就不太愿意采取包銷的方式，這樣就會(huì)對(duì)專業(yè)化的承銷公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生很大的不利影響。所以，在專門從事證券承銷業(yè)務(wù)的子公司內(nèi)部，也有資產(chǎn)管理部門來進(jìn)行包銷證券余額的管理。

對(duì)于投資銀行類的子公司設(shè)立的審批，在業(yè)務(wù)許可方面除承銷業(yè)務(wù)外，還應(yīng)包括與承銷有關(guān)的其他證券業(yè)務(wù)，包括資產(chǎn)管理、咨詢等。對(duì)于經(jīng)紀(jì)類的子公司，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)之外，可以允許從事投資咨詢業(yè)務(wù)。對(duì)于資產(chǎn)管理子公司，應(yīng)允許從事咨詢業(yè)務(wù)。對(duì)于投資咨詢子公司，可以允許從事投資銀行類財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

4.證券公司的合并重組問題

為促進(jìn)證券業(yè)的發(fā)展，可以通過券商合并的方式來發(fā)展一批大型券商。根據(jù)前述的允許綜合類券商成為集團(tuán)公司制的證券公司及證券公司可以用自有資本進(jìn)行對(duì)證券公司的投資的設(shè)想，小型綜合類券商完全可以實(shí)現(xiàn)合并，并可以以子公司模式以新的形式存在。同時(shí)阻礙合并的地方稅收問題也可以同時(shí)解決。

例如，兩家在不同地區(qū)注冊的綜合類券商考慮合并。在原有政策下，由于地方主義的局限，往往難以實(shí)現(xiàn)合并。原因在于合并后，新公司可能不在原地注冊，從而導(dǎo)致地方稅收的流失。

在集團(tuán)公司制的綜合類券商模式下，有合并意愿的兩家公司可以用全部自有資本進(jìn)行投資而新設(shè)一家證券公司。新設(shè)公司對(duì)公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，而組成一些專業(yè)性的子公司，子公司可以在兩家公司的原注冊地分別注冊。這樣一家新的證券集團(tuán)就成立了。新公司屬于綜合類證券公司，同時(shí)在內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)上實(shí)行控股公司制。同時(shí)，由于子公司在兩家公司原注冊地注冊，也兼顧到地方稅收問題。

5.除金融證券集團(tuán)以外的其他形式的證券公司組織結(jié)構(gòu)

在美國三大投資銀行中，除美林和大摩實(shí)行金融證券集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)形式外，高盛仍然是實(shí)行的事業(yè)部制管理體制。在高盛的管理委員會(huì)領(lǐng)導(dǎo)之下，設(shè)有權(quán)益部、投資銀行部、商人銀行部、投資管理部、固定收益貨幣商品部、全球投資研究部、技術(shù)部等十個(gè)業(yè)務(wù)部門。事業(yè)部制并未制約高盛成為美國三大投資銀行之一。這對(duì)于我們的啟示在于，對(duì)于證券公司采取何種組織結(jié)構(gòu)形式，完全是證券公司自身選擇的結(jié)果。在立法上，重要的是給與證券公司選擇組織結(jié)構(gòu)形式的法律空間，而并非規(guī)定證券公司必須采取某種組織結(jié)構(gòu)形式。

四．小結(jié)——立法建議

1.證券公司分類管理的法律規(guī)定實(shí)行的情況下，應(yīng)該對(duì)綜合類券商的不同證券業(yè)務(wù)實(shí)行許可制度。這是解決中外合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍、證券公司子公司的業(yè)務(wù)范圍等諸多問題的基礎(chǔ)。

2.綜合類證券公司應(yīng)允許以自有資本進(jìn)行對(duì)其他證券公司的投資，投資不得低于新公司資本金的50%。

3.綜合類證券公司的子公司也應(yīng)該是綜合類證券公司。

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