風險投資行業分析精選(九篇)
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第1篇：風險投資行業分析范文
報告目錄第一部分 行業定義及特性第一章風險投資相關定義及特性1
第一節風險投資概述1
一、風險投資釋義1
二、風險投資的特征1
三、風險投資與一般投資的區別2
第二節風險投資因素分析3
一、風險資本3
二、風險投資人4
三、投資目的4
四、投資期限5
五、投資對象5
六、投資方式5
第三節風險投資在開放式創新中的地位和作用5
一、美國高新技術行業開放式創新的組織模式5
二、風險投資是開放式創新的關鍵環節8
三、風險投資在企業創新模式的作用9
四、風險投資支持創新的優點及其局限性10
五、政策建議11
第二章中國風險投資行業投資特性12
第一節風險投資行業特性12
一、高風險性12
二、高收益性12
三、低流動性13
四、風險投資大都投向高技術領域13
五、風險投資具有很強的參與性13
六、風險投資有其明顯的周期性14
第二節中國風險投資相關情況分析14
一、風險投資基地形成的條件及啟示14
二、我國風險投資中的政府作用22
三、風險投資選擇的重要條件24第二部分 行業發展情況分析第三章國外風險投資發展分析25
第一節國外風險投資市場分析25
一、國外風險投資市場發展概況25
二、走向全球投資新時代的風險防范28
三、2008年海外風險投資資金涉足農牧產業32
四、2009年全球金融十大趨勢32
第二節美國風險投資發展分析38
一、美國風險投資的特點38二、2008年美風險投資基金現狀41
三、2008年美國Web2.0投資現狀41
四、美國清潔能源市場發展及風險投資42
五、2009年美國風投形勢預測44
第三節德國對外貿易和對外投資風險管理46
一、德國的風險控制服務相關機構46
二、德國企業應對對外貿易和對外投資風險措施49
三、德國政府對外投資風險管理部門及相關管理辦法50
四、德國對外貿易和對外投資相關法律、法規59
五、2009年德國投資4億歐元于可再生能源的熱利用領域59
第四節風險投資模式的國際比較分析60
一、組織模式的國際比較60
二、風險投資資金來源的國際比較61
三、投資對象與投資方式的國際比較62
四、政府扶持與政策法規及其實施效果的國際比較64第四章中國風險投資業發展分析66
第一節2009年中國風險投資業發展分析66
一、2009年創投行業景氣分析66
二、2009年二三線市場投資風險發展分析69
三、風險投資青睞的企業分析71四、創業投資企業的風險管理分析72
五、2009年中國創業投資機構50強75
第二節2009年中國市場創業投資研究76
一、2009年中國創業投資市場發展態勢76
二、2009年中國創投市場新募分析84
三、2009年中國創投市場表現分析85
四、2009年中國創業投資和私募股權市場發展十大趨勢86
第三節中國天使投資發展情況分析91
一、天使投資行業發展概況91
二、天使投資的特點93
三、發達國家的天使投資93
四、中國天使投資業的發展94
第四節風險投資存在主要問題及發展對策96
一、風險投資存在的主要問題96
二、發展我國風險投資的對策分析99第五章中國創業投資市場研究分析107
第一節2009年中國創業投資市場投資規模分析107
一、中國創業投資市場投資案例數量和投資金額分析107
二、中國創業投資市場單筆投資金額分布109
三、中國創業投資市場投資案例數量分析112
第二節2009年中國創業投資市場投資行業分析113
一、TMT行業和非TMT行業投資分析113
二、熱點行業投資分析115
三、熱點細分行業投資分析121
四、投資階段分析123
五、投資輪次124
六、投資地區125
七、中外資投資126
第三節2008-2009年創投及私募股權投資市場募資研究128
一、2009年中國投資市場基金募集規模分析128
二、2009年中國投資市場基金募集類型分析134
三、2009年中國投資市場基金中外資投資分析138
四、2009年中國投資市場政策法規143
五、2009年我國私募股權投資情況分析147
六、2009-2010年中國私募股權投資前景看好148第三部分 行業關注領域分析第六章金融危機下風投關注熱門行業分析149
第一節醫療行業149
一、2009年醫療行業受風投的青睞149
二、2009年醫療行業投資發展優勢155
三、2009年醫療行業投資焦點158
四、2009年醫療行業投資弊端161
五、2009年醫療服務行業投資機會分析167
第二節教育行業170
一、2009年教育行業投資發展優勢170
二、2009年早期教育成風投新掘金點172
三、2009年教育行業投資發展方向178
四、2009年教育行業投資發展弊端180
五、2009年教育行業投資形勢分析182
第三節消費行業185
一、2009年消費行業投資發展動態185
二、2009年消費行業投資發展焦點186
三、2009年消費行業投資發展弊端187
四、2009年消費企業投資發展態勢194
五、2009-2010年消費行業投資形勢預測196
第四節清潔能源198
一、2009年清潔能源行業投資發展前景198
二、2009年清潔能源行業投資發展現狀199
三、2009年清潔能源行業投資發展焦點201
四、2009年清潔能源行業投資發展弊端212
五、2017年清潔能源市場發展預測222第七章我國互聯網發展現狀及投資分析223
第一節我國互聯網發展現狀223
一、中國互聯網企業的特殊性分析223
二、2009年中國互聯網仍具投資價值225
三、2009年互聯網投資規模分析227
四、2009年互聯網風險投資趨勢調查232
第二節網絡游戲發展分析233
一、2009年網絡游戲行業的收購態勢分析233
二、2009年中國網絡游戲行業發展態勢分析236
三、2009年中國網絡游戲行業規模分析238
四、2009年金融危機對網游企業的影響239
五、2008-2010年我國網絡游戲投資形勢分析246
第三節web2.0發展分析248
一、2009年Web2.0發展分析248
二、Web2.0網站發展勢態252
三、金融危機對Web2.0網站的影響254
四、中國十大Web2.0運營和盈利模式解析256
五、2009年對企業化Web 2.0的預測260
第四節電子商務發展分析262
一、2009年電子商務發展狀況調查分析262
二、2009年我國電子商務發展趨勢與特點264
三、2008-2010年電子商務投資趨勢269
第五節網絡視頻發展分析271
一、2009年中國網絡視頻市場發展現狀271
二、網絡視頻發展新趨勢274
三、2009年網絡視頻十大預測277
四、2009年網絡視頻投資形勢分析279第八章中國風險投資其他領域分析282
第一節中國電子信息產業發展及風險投資分析282
一、電子信息產業融資需求特征分析282
二、2009年軟件行業發展態勢292
三、2009年管理軟件產業鏈整合并購分析293
四、2009-2012年我國軟件行業投資趨勢294
第二節中國生物醫藥產業發展現狀及投資分析296
一、生物醫藥產業風險投資特性分析296
二、2009年生物醫藥及新藥領域投資預測300
第三節中國能源環保行業發展現狀及風險投資分析303
一、可再生能源漸成投資主戰場303
二、2009年能源環保業成為風投新投資熱點304
三、2009年能源革命中的風險投資機會305
四、2009年風險投資看好太陽能行業306
五、2009-2010年能源和環保產業發展形勢預測307
第四節連鎖行業風險投資分析308
一、風投機構投資連鎖企業發展分析308
二、高成長連鎖行業將引發資本熱投314
三、2009年超市及專業連鎖行業投資形勢分析315
四、2009年連鎖加盟行業發展三大趨勢315
第五節風險投資對于我國保險中介業的影響316
一、風險投資進入保險中介業的現狀分析316
二、風險資本投資泛華保險服務集團的模式分析319
三、風險投資進入保險中介業的障礙、作用與挑戰322
四、前景展望324
第六節跨國石油投資的風險管理324
一、跨國石油投資的主要風險324
二、跨國石油投資的風險管理327
第七節其他行業風險投資動態328
一、2009年汽車零部件業風險投資機會分析328
二、2008-2010年風險投資對民營物流企業的影響330第四部分 行業運作模式分析第九章風險投資的融資渠道分析332
第一節融資部分來源介紹332
一、基金組織332
二、中小企業科技創新基金332
三、投資銀行333
四、銀行承兌334
五、政府貸款334
六、私人投資者335
第二節風險投資的融資渠道分析336
一、國外風險投資資金的來源渠道336
二、我國風險投資資金來源渠道現狀336
三、發展“官助民辦”式的風險投資目標模式338
四、培育多元化的風險投資民間投資主體338第十章風險投資運作分析341
第一節風險投資機構的運作分析341
一、風險投資及風險投資機構341
二、風險投資機構的特點342
三、風險投資機構的投資準則343
四、風險投資機構的投資策略344
五、風險投資機構的運作過程346
六、風險投資機構的退出機制348
第二節風險投資財務運作分析351
一、風險資本籌集351
二、風險投資決策352
三、風險投資管理355
四、風險投資退出358第十一章風險投資的退出機制360
第一節風險投資退出機制發展分析360
一、退出機制在風險投資中的作用和意義360
二、風險投資的退出方式363
三、我國風險投資退出機制的建立364
第二節我國風險投資退出的主要現實途徑分析369
一、買殼或借殼上市369
二、設立和發展柜臺交易市場和地區性股權轉讓市場370
三、在國外二板市場或香港創業板上市370
四、企業并購與企業回購371
五、清算退出371
第三節風險投資退出方式的選擇371
一、風險投資最佳退出路徑371
二、風險投資退出渠道之出售376
三、風險投資退出渠道之IPO 376
四、風險投資退出機制并購模式探析377
五、風險投資退出之股權轉讓/產權交易380
六、風險投資退出之管理層回購381
七、風險投資退出之清盤381
八、我國風險投資退出渠道的合理選擇381第五部分 主要企業分析第十二章國際風險投資在華投資情況分析386
第一節國際風險資本在中國發展現狀分析386
一、2009年國際VC青睞中國美容連鎖386
二、2009年國際VC瞄準中國運動營養品業387
三、外商直接投資的特征分析及引導388
第二節國際風險資本在中國的投資特點390
一、國際VC在中國的運作模式390
二、國外風險投資在中國獲暴利391
第三節國際VC中國化的要素分析392
一、VC的優勢392
二、VC的本土化進程393
三、VC的作用393
四、VC的利益394
第四節國際風險資本在中國的投資策略探析394
一、國際風險資本在中國的投資策略394
二、對國際風險資本在中國投資的思考398第十三章中國風險投資業領先企業分析401
第一節IDG技術創業投資基金401
一、公司概況401
二、公司投資理念402
三、2009年公司動態403
四、2009年公司最新發展動態405
第二節軟銀賽富投資顧問有限公司409
一、公司概況409
二、公司發展概況410
三、2009年公司投資行為分析412
四、2009年公司最新發展動態415
第三節紅杉資本中國基金416
一、公司概況416
二、2009年公司動態416
三、2009年公司投資行為分析417
第四節聯想投資有限公司420
一、公司概況420
二、公司最新動態421
三、2009年公司投資行為分析421
四、2009年公司發展戰略430
第五節深圳市創新投資集團有限公司431
一、公司概況431
二、公司投資及退出策略433
三、2009年公司投資行為分析434
第六節智基創投442
一、公司概況442
二、2009年公司投資行為分析443
三、2009年公司最新投資動態446
第七節鼎暉創業投資中心453
一、公司概況453
二、2009年公司投資行為分析453
三、2009年公司最新發展動態459
第八節海納亞洲創投基金463
一、公司概況463
二、2009年公司投資行為分析463
第九節英特爾投資466
一、公司概況466
二、2009年公司投資行為分析467
三、2009年公司最新發展動態475
第十節上海華盈創業投資基金管理有限公司476
一、公司概況476
二、公司投資理念477
三、公司投資行為分析478
第六部分 相關政策及趨勢展望第十四章風險投資相關政策分析481
第一節風險投資激勵機制的稅收環境分析481
一、風險投資機制與稅收環境481
二、風險投資的稅收效應482
三、分期設計營造風險投資的稅收環境483
第二節風險投資政策趨向487
一、中國不再鼓勵外商投資介入部分重要礦產開采487
二、殘疾人創業的優惠政策488
三、2009年創業享受稅惠分析489
四、2009年加大創新成果產業化投融資支持力度490
五、2009年工信部推動建立產業風投基金491
六、2009年銀行與PE合作趨勢分析492
第三節促進風險投資政策的思考495
一、風險投資需要政府支持495
二、政府扶持風險投資的適當方式496
三、完善我國風險投資稅收優惠政策的設想498
第十五章中國風險投資行業發展趨勢501
第一節2009年VC市場前景501
一、2009年VC生產和消費需求預測501
二、2009年VC周期預測501
三、2009年中國VC企業的生產優勢及市場地位預測501
四、2009年風險投資機會分析502
五、2009年風投資本市場預期情況503
六、2009年產業結構將發生巨變504
七、2009年風險投資將面臨信心考驗504
八、2009年全球風險投資公司遭遇融資危機508
第二節2009-2011年中國風投發展趨勢508
一、2009年風險投資發展預測508
二、2009年風險投資四大熱點510
三、2009年-2010年風險投資形勢預測515
四、2009-2012年VC投資和退出預測516附錄518
附錄一：《創業投資企業管理暫行辦法》518附錄二：《中華人民共和國合伙企業法》(修訂后) 525
圖表目錄
圖表：資本市場的劃分3
圖表：一般項目投資過程14
圖表：風險投資公司投資時評估活動涉及的個人和機構18
圖表：歐洲、美國和日本的風險基本來源28
圖表：2003年至2007年德國風險投資擔保情況58
圖表：2007年德對外投資擔保行業分布情況表58
圖表：2007年德國對外投資擔保項目和金額區域分配表59
圖表：金融風暴下的中國風險投資企業SWOT戰略模型分析69
圖表：2009年中國風險投資的區域分布71
圖表：2009年中國創業投資機構50強75
圖表：2009年中國創投市場財務投資事件統計81
圖表：2009年中國創投市場戰略投資事件統計82
圖表：2009年中國創投市場兼并收購事件統計83
圖表：2009年中國創投市場企業上市事件統計84
圖表：2009年我國創投市場資本募集分析圖85
圖表：2009年我國創投資本市場新基金來源分析表85
圖表：2009年我國創投資本市場投資分析圖108
圖表：2006年-2009年中國創投市場季度投資規模108圖表：2007年-2009年中國創投市場季度投資規模109
圖表：2007年-2009年中國創投市場季度投資規模109
圖表：2006年-2009年中國創投市場季度平均單獨投資金額110
圖表：2009年中國創投市場單筆投資金額分布110
圖表：2009年中國創投市場中外資投資規模111
圖表：2009年中國創投市場中外資投資規模111
圖表：2009年-2009年中國創投市場中外資投資比例比較111
圖表：2009年-2009年中國創投市場中外資投資比例比較112
圖表：2007年-2009年我國創投市場財務投資對比圖112
圖表：2006年-2009年中國創業投資市場投資案例數量和中國企業景氣指數比較113
圖表：2009年中國創投市場TMT行業和非TMT行業財務投資分析圖114
圖表：2008中國創投市場TMT行業和非TMT行業投資規模114
圖表：2009年中國創投市場TMT行業和非TMT行業投資規模114
圖表：2007-2008中國創投市場投資TMT行業和非TMT行業平均單筆投資金額115
圖表：2009年-2009年中國創投市場投資TMT行業和非TMT行業投資案例數量比較115
圖表：2008中國創投市場行業投資規模117
圖表：2006-2008中國創業投資市場各行業投資案例數量比較118
圖表：2006-2008中國創業投資市場各行業投資金額比較119
圖表：2008中國創投市場行業投資案例數量比較120
圖表：2008中國創投市場行業投資金額比較120
圖表：2008中國創投市場熱點行業投資金額分布121
圖表：2008中國創投市場互聯網細分行業投資案例數量比例122
圖表：2008中國創投市場互聯網細分行業投資金額比例122
圖表：2008中國創投市場醫療健康細分行業投資案例數量比例123
圖表：2008中國創投市場醫療健康細分行業投資金額比例123
圖表：2006-2008中國創投市場企業不同發展階段投資案例數量124
圖表：2007-2008中國創投市場企業不同發展階段融資金額124
圖表：2008中國創投市場個輪次投資規模125
圖表：2008中國創投市場地區投資規模126
圖表：2008中國創投市場中外投資規模127
圖表：2008中國創投市場中外投資案例數量比例127
圖表：2008中國創投市場中外投資金額比例127
圖表：2009年中國私募股權投資市場投資規模129
圖表：2009年中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規模130
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模130
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規模131
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模131
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規模132
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模132
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模比較133
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金目標規模133
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金規模133
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模134
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模134
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數量比例135
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型數量比例135圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模比例136
圖表：2008年-2009年中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金不同類型規模比例136
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比較137
圖表：2008中國創投及私募股權投資市場開始募集基金不同類型預計規模138
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規模139
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比較139
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比較140
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規模走勢圖140
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成外資基金規模140
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數量比例141
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資數量比例141
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比例141
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場募集完成基金中外資規模比例142
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場首輪募集完成基金規模142
圖表：2008中國創業投資及私募股權投資市場開始募集基金中外資目標規模143
圖表：2009年我國醫療行業融資事件154
圖表：目前醫療行業風投所關注細分領域155
圖表：2009年我國教育行業融資事件178
圖表：2009年我國消費相關行業融資事件186
圖表：目前消費類行業風投所關注細分領域196
圖表：2002-2011年中國網絡購物市場交易規模229
圖表：2009-2011年中國網絡購物市場規模終主要影響因素230
圖表：2002-2011年中國網絡購物市場細分規模及增長率230
圖表：2003-2011年中國網上旅行預訂市場規模231
圖表：2001-2010年中國搜索引擎市場規模231
圖表：2007年我國網絡游戲運營商現金儲備一覽233
圖表：2003-2011年中國網絡游戲市場規模及增長率248
圖表：2009年中國網絡視頻市場規模273
圖表：2009年中國網絡視頻廠商市場份額273
圖表：圖中統計分析所選取的上市公司名錄292
圖表：風險資本投資于生物醫藥企業不同階段的期望收益率和回報倍數300
圖表：泛華發展歷程319
圖表：泛華創業計劃流程320
圖表：泛華基于統一平臺的銷售模式的優勢321
圖表：泛華的銷售渠道322
圖表：科技型中小企業各階段的融資組合333
圖表：風險資本投資科技型中小企業流程333
圖表：風險機制的運作機理圖361
圖表：我國風險投資預期的退出方式分析369
圖表：2009年IDGVC投資行業情況404
圖表：截止到2009年IDGVC投資行業分布404
圖表：截止到2009年IDGVC投資企業商業狀態405
圖表：截止到2009年IDGVC投資企業發展階段405
圖表：2009年軟銀賽富投資行業情況410
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資行業分布411
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業商業狀態411
圖表：截止到2009年軟銀賽富投資企業發展階段412
圖表：2009年紅杉資本中國基金投資行業情況419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資行業分布419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業商業狀態419
圖表：截止到2009年紅杉資本中國基金投資企業發展階段420
圖表：2009年聯想投資行業情況429
圖表：截止到2009年聯想投資行業分布429
圖表：截止到2009年聯想投資企業商業狀態430
圖表：截止到2009年聯想投資企業發展階段430
圖表：2009年深圳市創新投資集團投資行業情況441
圖表：截止到2009年深圳市創新投資集團投資行業分布441
圖表：截止到2009年深圳市創新投資集團投資企業商業狀態442
圖表：截止到2009年深圳市創新投資集團投資企業發展階段442
圖表：2007-2009年智基創投投資行業情況444
圖表：截止到2009年智基創投投資行業分布445
圖表：截止到2009年智基創投投資企業商業狀態445
圖表：截止到2009年智基創投投資企業發展階段446
圖表：2009年鼎暉創業投資中心投資行業情況457
圖表：截止到2009年鼎暉創業投資中心投資行業分布458
圖表：截止到2009年鼎暉創業投資中心投資企業商業狀態458
圖表：截止到2009年鼎暉創業投資中心投資企業發展階段459
圖表：2007年7月-2009年12月海納亞洲創投基金投資行業情況464
圖表：截止到2009年海納亞洲創投基金投資行業分布465
圖表：截止到2009年海納亞洲創投基金投資企業商業狀態465
圖表：截止到2009年海納亞洲創投基金投資企業發展階段466
圖表：2009年英特爾投資行業情況473
圖表：截止到2009年英特爾投資行業分布474
圖表：截止到2009年英特爾投資企業商業狀態474
圖表：截止到2009年英特爾投資企業發展階段475
圖表：2006-2007年上海華盈創業投資基金管理投資行業情況478
圖表：截止到2009年上海華盈創業投資基金管理投資行業分布479
圖表：截止到2009年上海華盈創業投資基金管理投資企業商業狀態479
第2篇：風險投資行業分析范文
關鍵詞：低碳經濟 風險投資 特點 問題 措施
風險投資概述
（一）風險投資的特點分析
從風險投資的本質上來講，風險投資是一種權益性質的資本，但并不屬于借貸性質的資本。風險投資企業通常所投入的權益性資本基本上占到風險企業總體資本的30%。從高科技創新企業的角度來看，風險投資是一種昂貴的資金來源，并且風險投資也可能是僅有的資金來源。換一個角度來看，即使銀行貸款的利率和風險都較小，但是銀行貸款高度注重回避風險，經常性地把安全投資放在最重要的位置。由此可知，高科技企業要想得到充足的銀行貸款是難上加難的。本文通過對銀行貸款和風險投資的比較，充分地對風險投資的特點進行了闡述。
風險投資和銀行貸款相比存在著較大的差異性，其主要的差別包括：一是銀行貸款高度重視安全性，并盡可能去規避風險，而風險投資更加傾向于高風險的投資項目，風險投資所追求的主要是隱藏在高風險之后的高收益，并且其主要目的以及根本性的意圖便是對風險的管理以及駕馭；二是通常銀行貸款將流動性作為根本，而在風險投資當中卻不注重投資的流動性，它往往是在靜態當中進行經濟利益增長的探尋；三是銀行貸款尤為關注的是當前企業所具備的周轉資金的能力以及償還貸款的能力，以及目前企業的運營狀況和發展狀況，對于風險投資而言，它關注的是未來企業的高收益性與高增長性，并不看重企業當前所面臨的情況；四是在考核目標中，銀行貸款主要考核的是實物性指標，但風險投資考核的是被投資企業管理隊伍的整體管理能力、創新水平以及創新意識，重點考核企業未來的高科技市場；五是在獲取銀行貸款之前，必須進行必要的抵押和擔保，銀行貸款主要投向的是處于上升及成熟階段的企業，而風險投資不需要進行抵押或者擔保，風險投資投向的是新興的項目、新興的企業和處于成長時期的企業。
（二）風險投資的功能及分類
對風險類型的分類和劃分有著多種多樣的標準。按照所接受企業的不同發展階段來劃分，可以把風險投資分為風險并購資本、導入資本、種子資本和發展資本；按照投入的方式進行劃分，則可以將風險投資類型分為權益性風險投資和杠桿式風險投資，而當今國際上經常采用的投資方式是權益性投資方式。
基本的風險投資功能是為高科技成果的應用型中小企業提供發展以及創業所需要的股權資本，而基本的風險投資運作機制通常是由風險投資企業將風險資金投入到經過謹慎且深入篩選的風險項目或者風險企業當中，以將風險企業培養壯大，促進風險企業的發展，進而實現健康的市場運作，然后再將投資撤出，接著去探尋下一個新項目。因此，風險投資的功能主要包括風險調節器、風險放大器以及企業孵化器所構成。
發展低碳經濟的必要性和重要性
現階段，我國正處在小康社會的關鍵性建設時期，大力的發展低碳經濟不但是我國產業結構調整的需要，還是經濟發展方式轉變的需要，同時也是擴大出口、增強國際產品競爭力、在碳排放上樹立我國良好形象的需要。其中，低碳經濟所涉及的領域非常廣泛，不僅包括碳金融，而且包括新能源開發以及節能減排等，就當前行業的發展而言，低碳經濟在高能、高效的工業、交通、電力、綠色基礎設施以及建筑等諸多方面將會帶來極為重大的投資機遇。在如此大的背景下，將會有更多的風險投資企業逐步地加強對低碳環保概念和低碳經濟發展的重視。在許多風險投資企業看來，低碳行業對目前的經濟周期并不敏感，低碳行業屬于產業扶植的范疇，當前投資低碳概念以及低碳行業是大有可為的。
低碳經濟下我國風險投資存在的問題分析
從總體上來看，雖然近年來我國風險投資相繼取得了一定的發展和進步，但是在風險投資的發展進程中，我國風險投資行業仍然存在著一系列的問題，這些問題對風險投資行業的發展空間構成了極大的束縛。
（一）投資主體單一且融資渠道狹窄
根據當今國際上現行的標準來看，風險投資的主體具體包括個人、政府、機構以及外國投資者，但是我國風險投資卻采取的是政府主導型的發展模式，也就是我國絕大多數成立的風險投資企業和機構基本上都是政府部門所資助或者創辦的，主要的投資資本來源是銀行科技開發貸款與財政科技撥款，所以，從根本上來說，我國的風險資本融資渠道極度的狹窄，并且民間資本無法得以充分的進入，尚且還未切實的形成合理化、科學化、多元化的風險資本結構。從風險投資企業資金的來源來看，銀行資金與政府資金幾乎占到了總資金額的70%，遠遠的超出了西方發達的國家的9%的比例。我國政府主導型風險投資模式往往是由政府作為主要的出資方，極易影響投資效益的提高，并且導致投資主體過度單一化。與此同時，風險資本的單個規模過小，往往僅有幾百萬元或者幾千萬元，極難有效地對大型科技項目加以支撐，無法切實滿足科技成果轉化的迫切需求。風險資本狹窄的融資渠道將致使我國當前規模的風險投資無法適應市場發展的需要（李海建，2009）。
（二）缺乏專業化的風險投資人才
風險投資行業的發展是與風險投資家息息相關的，風險投資家不但應當具備較強的獲取風險收益的耐心與風險意識，而且必須具備遠大的投資目標和投資眼光，能夠在諸多的投資項目的選取中做到慧眼識珠，為風險投資企業提供正確的咨詢和指導，能夠及時地參與到企業的管理和經營當中。然而，由于當前我國的風險投資行業處于起步階段，嚴重缺乏專業化的風險投資人才，一方面，我國現行的人事管理體制及教育體制無法與高素質且專業化風險投資人才的培養需求相適應；另一方面，我國絕大多數的風險投資依舊停滯在理論研究和學術論壇層次，而真正懂得實際操作的人才寥寥無幾，絕大多數的投資人才基本上都來源于上市公司、民營企業或者政府部門，很多人都屬于半路出家，嚴重缺乏必要的從業經驗和專業知識。這兩大制約因素導致了我國專業化風險投資人才的極度缺乏（陳昌智，2010）。
（三）風險投資中介機構有待發展
我國的風險投資面臨著認定高新技術產品的問題，這種高科技產品的認定不僅需要必要的技術認定，并且還需要風險投資中介機構的積極配合與協調。風險投資中介機構對現代化高科技產品認定的真實性、準確性與科學性，極有可能對今后風險投資企業的經營造成直接影響。現階段，我國缺乏風險投資中介機構，比如知識產權評估機構、標準認證機構、行業協會等，并且中介機構的信用體系及人員素質不夠健全和完善，這在很大程度上制約了風險投資中介機構的建設與發展。除此之外，很多風險投資中介機構還嚴重缺乏必要的職業道德規范和職業約束體制，存在著提供虛假評估報告和追逐金錢利益的不良現象，最終導致風險投資中介機構的可利用度及可信度降低。
低碳經濟下促進我國風險投資發展的有效措施
（一）加強風險投資主體的多元化并豐富融資渠道
當前我國存在著融資渠道單一和投資資本缺乏等一系列制約風險投資行業發展的問題，因此，盡快地推動投資主體的多元化、豐富融資渠道是非常重要的。具體措施包括：一是應當將民間資本逐步地引進風險投資領域，促進技術和資本的有機結合，實現資本的增值最大化；二是政府部門應當削弱自身的投資功能，積極地鼓勵和引導更多的個人資本與民營資本參與到風險投資的過程當中，并全面地對風險投資市場的運作機制加以規范；三是應當虛心借鑒和學習國外發達國家風險投資發展的成功經驗，在充分地控制金融風險的基礎上，使從事住房基金、保險基金和養老基金的民間資本機構投資者以及業績良好的上市公司劃定為風險投資的戰略性投資者，使他們能夠介入到我國風險投資的發展領域中，為風險投資的發展提供豐富的融資渠道和融資來源，推動風險投資行業的不斷發展。除此之外，還應當適當地鼓勵外國風險資本介入到我國風險投資行業的發展中，制定出完善的風險投資政策、降低對風險投資的限制，盡可能地提高風險投資的透明度，吸引外國風險資本，使外國風險資本能夠對我國高新技術產業的發展提供大力的支持（馬小勇等，2010）。
（二）培養專業化的風險投資人才
目前我國風險投資行業面臨著嚴峻的風險投資人才緊缺問題，直接影響了我國風險投資行業的健康發展和穩定運行，針對這些問題，可采取的措施有：一是努力培育出一批熟悉財務與金融、懂管理、會技術的專業化風險投資人才；二是及時聘任有經驗的國外風險投資專業人士，來對在職風險投資管理人員進行全面的培訓，充分地深化他們的風險投資意識及專業風險投資知識，開拓風險投資管理人員的視野；三是設計出科學的激勵約束機制來對道德風險進行防范，促使風險投資家以及企業家能夠將企業經營管理好；四是針對風險投資人才，制定出收入、福利、工資、期權與股權提成體制，調動風險投資人員的工作積極性和主動性，促進風險投資企業的發展。
（三）大力推動風險投資中介機構的建設和發展
對于我國風險投資行業風險投資中介機構發展緩慢和滯后的不良問題，應當積極地培育出各種為風險投資領域服務的中介機構，全方位、多角度地為風險投資行業提供中介服務，從根本上推動風險投資行業的發展。應當盡快地構建權威性的風險項目投資評估機構，并且由具備豐富實踐經驗的評估專業人員來對各種風險投資項目進行專業化的評估，為風險投資者的投資行為提供正確、科學的指導。除此之外，還應當最大限度地提高風險投資中介機構工作人員的綜合素質和中介機構的信用度，盡可能地采取行之有效的措施來將風險投資的交易成本和信息成本降低，以從整體上提高風險投資體系運作的效率，為我國的風險投資企業提供有效且規范的中介服務，協助風險投資企業作出正確且科學的戰略決策，全面促進我國風險投資行業的可持續發展（張小剛，2011）。
（四）促進政策性法規的建設
推動風險投資市場穩步發展的可靠保障就是監督與立法，因此，應當大力地促進我國政策性法規建設。從實質上來看，風險投資屬于法制化的一種市場行為，那么就應當具備健全的法律法規。所以，應當嚴格地對各種風險投資機制加以規范，這是促進風險投資順利發展的一個必要性舉措。與此同時，還應當深入探究并制定各種有效的風險投資法以及風險投資法實施細則，對風險投資機構的運作程序、設立條件、組織形式、退出機制、內控制度、投資組合和籌資方式進行規范，制定出與之相匹配的管理辦法和法律法規，健全知識產權的保障機制，對風險投資企業的創業者的創新權、專有權和專利權提供特定保護，從根本上對風險投資行為進行有效的法律調整，為正常的風險投資運作提供有力的政策法律保障。
結論
總而言之，我國風險投資行業尚且處于發展的特殊階段，并且在我國風險投資行業的發展當中依然存在著許多的問題和阻礙，所以，必須高度地重視我國風險投資行業的建設及發展，采取各種有效的解決方法和措施，切實地促進我國低碳經濟的發展步伐，充分確保我國風險投資行業的健康發展。
參考文獻：
1.李海建.風險投資的國際趨勢及我國發展風險投資的對策[J].價值工程，2009（9）
2.陳昌智.大力發展風險投資加快培育戰略性新興產業[J].中國流通經濟，2010（11）
第3篇：風險投資行業分析范文
文獻綜述
IPO股票價格在短期和長期的業績表現均低于已上市公司，人們把這一現象稱為“IPO折價發行之謎”和“IPO長期業績低下之謎”。Ritter(1991)首次對IPO上市公司的長期業績(長于1年)進行了研究，指出美國股市中新上市公司在上市后的1-2年內，業績低于沒有發行新股的公司。之后，Megginson和Wittleder(1991)[2]發現，有風險投資介入的企業，IPO折價要小于無風險投資介入的企業，他們認為風險投資的介入降低了企業和投資者之間的信息不對稱。Jain和Kini(1995)[3]以北美地區的市場為研究對象，根據行業、時期等分組原則，對無風險投資和有風險投資這兩個樣本進行了對比分析，研究發現在發行前，有風險投資的企業經營業績和經營現金流均低于無風險投資的企業，但單位資本費用卻高于沒有風險投資的企業；發行后，兩組樣本業績均出現下降，但無風險投資的企業經營業績下降更多，有風險投資的企業表現要優于無風險投資的企業。這一現象表明，風險投資在上市前減少了公司管理層進行盈余管理的可能性，起到了監督作用。Brav和Gompers(1997)[4]發現，規模小、無風險投資介入的企業IPO要弱于一般的企業，他們的解釋是風險投資建立了企業戰略管理框架，保證了企業業績的長遠增長，同時風險投資的介入也使得在發行時企業可以接觸到更高質量的投行、分析師的支持。Tykvowa和Mannheim(2005)[5]以德國市場1997~2002年上市公司為研究對象，把不同類型的風險投資機構進行分組，發現有獨立風險投資機構持股的公司IPO后經營業績優于其他類型的風險投資持股公司以及沒有風險投資持股的公司。香港學者Wong(2004)[8]以香港市場作為樣本進行分析，結果表明風險投資沒有對公司業績形成明顯的正面影響，但Wong的研究存在一定瑕疵，他沒有考慮公司的盈余管理、公司發行前的業績水平、行業等因素對于IPO后經營業績的影響。
研究假說、方法、主要變量
一、研究假說的背景
關于風險投資對于企業經營情況的影響，現有文獻對其提供了多種解釋與假設，一般通用的模型是認證-監控模型。這一模型認為VC、PE等機構具有企業資質認證、企業財務監控的功能。這主要是因為風險投資人作為股東，持有一定比例的股份，有可能參與企業內部決策；同時，風險投資初始投入時，也對企業運行狀況、未來盈利情況有相對嚴格的認證程序，因此，也可作為IPO時發行企業的一個良性指標。有風險投資介入的企業在IPO前的業績壓力較沒有風險投資介入的企業小，由此有風險投資進入的企業盈余管理的動機相對不足。另外風險投資退出的風險較大、投資周期長、不確定因素多，對于上市時間的提前有推動作用。因此，在選擇上市時點這一問題上，具有風險投資的企業往往受風險投資推動，提前上市；無風險投資的企業則有可能選擇業績最好的時期上市。但我國的發行上市仍采用審批制，這也意味著發行人對自身的上市時機不具有控制權，因此，這一差異在中國創業板市場上不會太明顯。
二、中國市場的特色
與境外上市企業、上交所上市企業相比，創業板具有數量多、融資規模小的特點。從2009年10月30日首批28家企業登陸創業板開始，在境內外資本市場上市的455家中國企業中，創業板上市共130家，占上市總數的37.9%，融資總額的28.6%，平均每家企業融資7.33億元。這130家創業板上市企業平均發行市盈率為64.57倍，最高發行市盈率為126.67倍，遠遠高于境內其他資本市場。并且，有73家在上市前獲得了創投或私募股權機構的資金支持，發行股份總量18.45億股，占創業板上市企業發行總額的61.1%。與境內其他市場相比，創業板VC/PE支持企業占比明顯較高。上交所23家企業中，有5家獲得了風險投資的支持，占比21.7%；中小板190家上市企業中，66家獲得風險投資支持，占比34.7%，而創業板的這一比例為56.2%。中國的風險投資與歐美等發達國家市場相比，有較大的不同，主要體現在國有資產在創業主體中的占比比較大。如由地方政府財政發起的江蘇高科投、廣州科技風險投資、天津創投等；由國有資產、高科技技術園區等籌組的深創投、北京科技風投等；由國有控股上市公司發起的風投，如紅塔創新、上海申能等；由大學發起設立的風投，如啟迪創投、力合創投、中科創投等；另外，券商系風險投資，如金石投資、國信宏盛、廣發信德、海富通創投等也參與其中。VC國有化資本較高的問題在于兩點：第一，項目的來源獲取存在問題。目前多數項目集中于政府手中，很多優質資源接受民間資本渠道不暢通，在這一點上具有國資背景的風險投資具備明顯優勢，容易以較低的風險進入。第二，在退出機制上，有國資背景的企業更可能在上市前集中入股，券商系則有可能在項目培育期了解企業，并利用和企業的長期接觸獲得入股機會。
由于以上問題，國有風險投資及券商系風險投資對于企業的財務管理要弱于民間資本，即風險投資降低盈余管理的假說有可能不成立；相反，由于我國對于上市企業有三年連續盈利的規定，因此我國上市企業的盈余管理動機會更強。其次，由于券商系的加入，風險投資對于上市時點的控制也有可能減弱。再次，由于我國對IPO企業中非流通股東有12個月內不得減持的規定，所以，IPO企業在發行1年，減持完成后業績變臉的可能性更高。因此，與歐美發達國家資本市場中風險投資的作用相比，我國的國資風投、券商風投的作用也有可能會減弱。
三、假說提出
依據上述論點，本文建立了以下幾個假說以待驗證：假說1：有風險投資的企業上市前盈利情況差于無風險投資持股的公司，但國資投資或券商投資的企業則未必。假說2：由于我國上市仍采用審批制，上市公司對于上市時機的選擇權并不完整，因此，有風險投資和無風險投資在這一點上不會有明顯差異，但上市當年或前一年業績普遍好于上市后一年，同時，有風險投資的企業上市后盈利下降的程度應弱于無風險投資企業。假說3：有風險投資持股的企業募集資金的金額少于無風險投資持股的企業，券商系和國有資本則未必。假說4：有風險投資持股的企業發行后經營業績的情況應好于無風險投資持股的企業。
四、主要變量
1.經營業績的變量
參考以前的研究，為了更好的反映公司資產狀況，剔除所得稅率、所在行業不同對發行人盈利狀況的影響，我們選用總資產息稅前收益率(EBIT/A)、凈資產稅前收益率(ROEBT)、綜合毛利率(EARN)作為反映公司經營業績的指標。在比較IPO前后經營業績下降程度這一指標中，我們分“不做行業調整”和“進行行業調整”兩個方法進行。在計算過程中，用發行后一年指標，與發行前兩年指標的均值進行比較，并分為“行業調整前”、“行業調整后”兩次進行分析。由于EPS這一指標無行業均值，因此我們采用對比發行前2年EPS年均增長與發行后1年EPS增長率這一方法，僅在“行業調整前”這組數據中進行考量。
2.盈余管理的變量
衡量盈余管理的程度一般可使用應收賬款、存貨、非核心凈資產等財務數據進行評估，此處利用存貨、應收款項t期、t-1期差額與t期收入比較進行估計。AARt=(ARt-ARt-1)/REVtAINVt=(INVt-INVt-1)/REVt其中，ARt表示t期應收賬款余額，ARt-1表示t-1期應收賬款余額，INVt表示t期存貨余額，INVt-1表示t-1期存貨余額，REVt表示t期主營業務收入。非核心收益率這一指標中主要包括利潤表中投資收益、營業外收支、聯營合營收益幾個部分，具體的計算公式為：
五、實證模型構建
為了驗證風險投資對于經營業績的影響，本文構造橫截面回歸模型如下：Dependent=α+β1VC+β2Lnage+β3Lncapi+β4Undprc+γ1AAR+γ2AINV+γ3NVR+γ4EBITA+γ5ROEBT+γ6EARN+γ7SalesA+ε其中，Dependent為因變量，表示發行公司前/后一年的經營業績的變化，此處采用總資產息稅前收益率(EBIT/A)、凈資產稅前收益率(ROEBT)2個指標代表。在自變量的選擇中，采用VC代表有無風險投資持股，有風險投資為1，無風險投資為0；采用Lnage、Lncapi表示總籌資額與發行前公司總資產的自然對數；Undprc為公司發行首日抑價程度，AAR、AINV、NCR為量度盈余管理的指標；EBITA、ROEBT、EARN、SalesA等則分別代表了公司財務指標。考慮主營業務毛利率不容易控，因此當因變量為主營業務毛利率時，模型中不包括盈余管理變量。在第一模型的基礎上，我們根據有風險投資的企業構建樣本2，并將風投的特征對經營業績的影響，分為風險投資機構的性質(SS、CS)、持股風險投資的家數、風險投資持股比例，其余與第一個模型相同。Dependent=α+β1VCSS+β2VCshare+β3VCNO+β4Lnage+β5Lncapi+β6Undprc+γ1AAR+γ2AINV+γ3NVR+γ4EBITA+γ5ROEBT+γ6EARN+γ7SalesA+ε其中，VCSS為啞變量，表示風險投資是否具備國資背景，有為1，否則為0；其中地方系、機關系、國有上市公司系、高校系、券商系均合并在國資背景下；VCShare為風險投資在發行前總計持股比例；VCNO為持有公司股份的風投數量，有2家及以上的為1，其他為0。
六、研究樣本和資料來源
本文統計了2009年10月~2010年10月上市的130家創業板公司，其中進行風險投資的有73家，占樣本總數的56.15%，模型中用到的財務數據分別選取了上市前2年及上市后1年的情況，以招股說明書、2009、2010年報為基礎進行測算。本文數據來源基于萬德數據庫及德勤-清科編制的《2010年創業板一周年專題研究報告》，并將其與上市公司公告逐個比對錄得。
實證結果與分析
一、有無風險投資持股IPO特征比較
表2反映了創業板中有風險投資介入企業和無風險投資介入企業在基本特征上的差異。從統計中可以看到，有風險投資持股的公司IPO時，公司募集資金、超募資金均高于無風險投資持股的企業，但這一差異并不顯著，而具備國資背景的VC所投資的企業所募集資金較多。但如果我們在這里引入一個新的變量——單位總資產融資額，即總募集資金/發行前總資本，以該數值衡量，那么我們可以發現VC的引入使得企業所募得資金少于無VC引入的企業，同時普通VC引入資金少于國有VC引入資金，盡管這一差異仍不顯著。這一現象與我們之前的假說3相同，即有風險投資持股的企業募集資金的金額少于無風險投資持股的企業，券商系和國有資本則未必。從盈利衡量的角度來看，有風險投資引入的企業在EBIT/A、ROEBT、Sals/A三個方面均低于無風險投資引入的企業，但多數指標從統計上不顯著:(1)具備國資背景的VC所投資企業的SalsA這一指標在5%的顯著度下低于無VC投資的企業；(2)具備國資背景的VC所投資企業的ROEBT這一指標在10%的顯著度下低于無VC投資的企業；(3)普通VC所投資企業的EPS這一指標在5%的顯著度下低于無VC投資的企業。這與我們的假定1部分吻合，即有風險投資的企業上市前盈利情況差于無風險投資持股的公司。1
二、有無風險投資持股IPO時機選擇比較
表3反映了創業板上市公司在上市前2年、上市當年、上市后1年經營業績的變化情況。其中2010年上市企業的n+1年業績由2011年中報提供的數據年化后擬得。從上市公司業績來看，公司上市前各項指標均處于高位，在上市當年或上市后1年，經營業績指標出現顯著變化。這一現象驗證了IPO現象的存在，分組比較可以發現，在這一點上有風險投資的企業和無風險投資的企業業績變化趨勢一致。這驗證了我們所提出的假說2：由于我國上市仍采用審批制，上市公司對于上市時機的選擇權并不完整，因此，有風險投資和無風險投資在這一點上不會有明顯差異。比較而言，無國資背景VC所投資企業經營業績在各期均優于其他兩組數據2，這反映了在選擇企業的過程中，普通風險投資者更關注企業的經營情況。
三、有無風險投資持股IPO后經營業績的比較
在比較IPO前后經營業績下降程度這一指標中，根據上文所說的處理方法，選取的數據處理后如表4。我們可以看出，發行后經過調整和未經調整的兩組數據均出現了較大的下降，這一下降主要反映在總資產息稅前利潤率(EBIT/A)、凈資產稅前利潤率(ROEBT)及每股收益(EPS)的增速方面，毛利率EARN則變化不大。這有可能與主營業務收入、主營業務成本不易操縱有關。在行業調整前，有國資背景的風險投資持股的企業業績下降較少，從統計上看，有國資背景的風險投資持股企業的資產息稅前利潤率(EBIT/A)、凈資產稅前利潤率(ROEBT)在15%的顯著度下的降低幅度小于無風險投資持股企業。在調整行業影響后，盡管其財務指標的降低仍小于無風險投資持股的企業，但已極其不明顯，這一方面說明有國資背景的VC加入，確實降低了企業業績下降的風險，但也同時說明了這一優勢主要來源于國資背景對于行業的壟斷。表3對財務數據靜態的描述，已經說明了普通風投在選擇投資對象上較為謹慎，選擇的多是優質企業，在發展各期的絕對數據均好于無風險投資介入的企業以及國資風險投資介入的企業。但在表4中可以看到，這一優勢在動態數據中不復存在，同時有國資背景的風險投資利用天然優勢，在優質行業選擇和介入中明顯好于無風險投資介入的企業以及普通風險投資介入的企業。這也進一步驗證了我們對于國資風投的判斷：目前多數項目集中于政府手中，很多優質資源接受民間資本渠道不暢通，在這一點上具有國資背景的風險投資具備明顯優勢，容易以較低的風險進入。
四、風險投資對經營業績影響的橫截面模型分析
為了檢驗風險投資對于經營業績的影響，我們對模型進行回歸分析，具體實證結果見表5。回歸結果顯示，剔除了盈余管理、歷史業績等因素后，風險投資的介入對于企業經營業績有明顯的正向作用，融資規模的增大對于企業經營業績有負面作用，這反映了募集的資金在上市之后沒有得到有效的利用，企業在募集資金時往往不根據自身的需要設計募投項目，一味追求超募，造成資金利用率不足的情況；上市前總資產大的企業，對于企業未來經營業績有一定的正向作用，這反映了總資產較大的企業與小資本企業相比，經營業績更加穩健；IPO抑價也對公司經營業績有正向的作用，超募是投資者預期企業未來業績增長迅速的表征，往往這類企業的業績表現也好于其他企業。參與風險投資超過1家的企業對于業績有明顯的正向作用；國資風投和普通風投在檢驗中差距不大，這主要是由于回歸所采用數據為經過行業均值調整過后的數據。事實上，如果采用未經調整數據，則總資產息稅前收益率變化-模型2的解釋度將提升至31.97%，同時國資風投對于總資產息稅前收益率的作用也更加明顯。
結論與啟示
第4篇：風險投資行業分析范文
[關鍵詞] 風險投資 風險企業家 風險企業 管理監控
風險投資家和風險企業管理者獲得不同的有關企業的信息,而且即使有些信息是一樣的,他們也會有不同的意見和決策,如何時放棄投資或如何及何時變現投資等。此時,要克服風險投資家和企業家之間的信息不對稱和人風險,就需要制定有效的監控機制。
風險投資過程中的管理監控是風險投資家對風險企業的管理參與、咨詢和監控,是減少投資風險、確保預期的投資收益率的重要手段,也是風險投資區別于其他融資投資方式的重要標志。風險投資家參與風險企業經營管理最多的工作有:組建董事會,策劃追加投資,監控財務業績,制定企業發展策略和營銷計劃,挑選和更換管理層;參與最少的工作是那些操作性的日常工作,尤其是需要花大量時間的細致工作,如選擇供應商和設備、產品開發、尋找新建客戶和分銷商、員工管理,這些工作通常是風險企業的管理層應該做的。(見表1)
風險投資家對風險企業的管理監控主要體現在以下幾個方面:
一、組建董事會,制定企業策略
風險投資公司往往至少派一個風險資本家參與風險企業的董事會。主導的風險投資公司派人擔任董事長。風險投資家可以影響、引導和控制董事會,積極和充分地發揮董事會對企業的監督、咨詢的功能。風險投資家通過董事會對企業的重大決策進行表決,包括追加投資、資產重組、業務發展策略、管理層的聘用。組建并管理董事會也是風險投資家有效地執行其他工作職能的基礎和體制保障。從風險企業與其他私營小公司以及公眾上市公司的董事會結構和作用的對比表中可以看出,風險企業的股權分散度小,由機構投資者掌握,投資者與管理者建立了風險和利益共擔的合作關系,重大決策由風險投資家控制,既有大企業規范式策略制定的優點,又有董事會人數少、精干的特點,體現了風險企業由風險投資家主導的董事會的獨特的作用。(見表2)
風險投資家通常是某一行業和相關幾個行業的專家,對行業的發展、市場潛力大小和變化趨勢有足夠的了解和跟蹤,他們幫助企業制定業務發展策略如產品開發策略和營銷計劃,使產品搶先一步進入市場,并提高市場占有率,推動企業的發展。
二、策劃追加投資,監控財務業績
風險投資采取分段投資的策略,追加投資不可避免,包括原投資者的追加投資和其他投資者參與的聯合投資。風險投資家在金融界有廣泛的聯系和資金來源,他們策劃不同的融資方式如股權和債務,不同的融資成本和投資附加條件,不同的投資證券工具,來滿足企業不同階段的實際資金需要,讓投資方和風險企業在利益、風險分配上達到平衡,使雙方滿意。風險投資家還義不容辭地承擔幫助企業上市和實行其他投資變現策略,以及相關資產重組的工作。
風險投資家具有財務管理方面的專長,對財務報表的審核十分嚴格、敏銳和頻繁。通常要求風險企業提供財務月報,尤其是投資后的前兩年,強調財務報表制作的精確性、有效性和規范性、實效性,不允許拖延財務報表。風險投資家要求企業財務作出敏感性分析來預測風險和收益分配,并嚴格控制預算費用支出,比其他融資方式更嚴格,與風險投資中的分段投資策略是相符的。
三、挑選和更換管理層
風險投資家不僅僅熟悉一個或幾個行業的市場信息和技術發展,也熟悉這些行業的創業家或經理人才,與他們保持密切關系,甚至平時選聘這些人為候選的風險企業管理層。當風險投資家投資某個新企業時,往往選聘這些專業人才與新公司的創業家一起組建一個強有力的管理層,使之至少具有4個方面的專業人才:技術開發、生產運作、營銷和財務管理。當企業進展與預期計劃相差太遠時,風險投資家會從各方面找原因,包括人事問題,在必要時更換管理層,尤其是更換CEO,這是由于風險投資家在董事會有足夠的權力來實施他們的意志,保護投資者利益。
參考文獻:
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第5篇：風險投資行業分析范文
摘要:風險投資是高科技發展的助推器，是國民經濟持續發展的關鍵要素之一，具有高投入、高風險、高回報的特點。我國發展風險投資20年，與國外發達國家相比仍處于初期階段，存在許多問題，如風投資本總量小、資金來源渠道單一、資本退出機制不通暢、相關法律制度不完善、缺乏專業人才等。本文通過分析我國風險投資發展的現狀，闡述了我國風投行業發展存在的問題和面臨的挑戰，提出了發展我國風險投資體系的一些建議。
關鍵詞:風險投資;現狀;挑戰
一、風險投資概述
1.風險投資的特征
風險投資，是由專門人員和機構向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業長期股權融資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、兼并或其它股權轉讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：
（1）投資對象多為處于創業期(Star-up)的中小型企業，而且多為高新技術企業。
(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權投資，通常占被投資企業10％-49％的股權，不要求取得控股權，也不需要任何擔保或抵押。
(3)投資決策建立在高度專業化和程序化的基礎之上。
(4)風險投資人一般不參與被投企業的經營管理，但提供增值服務；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業以后各發展階段的融資需求予以滿足。
(5)由于投資目的是追求超額回報，當被投企業增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現增值。
(6)風險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。
2.分類及功能
對風險投資類型的劃分有多種標準。按投入方式，可分為“杠桿式”風險投資和“權益性”風險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業發展階段不同，可以將風投資本分為種子資本、導入資本、發展資本和風險并購資本。
風險投資的基本功能是為應用高科技成果的中小企業提供其創業和發展所必須的股權資本，風險投資的基本運作機制是由風司融到風險資金，投向經過謹慎篩選的風險企業或項目，培養風險企業發展壯大，實現正常的市場運作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風險投資主要有資金放大器、風險調節器、企業孵化器等幾種功能。
3.風險投資的運作
風險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協議、培育風險企業、實現投資收益等環節構成。
（1）項目評估和選擇。企業家（團隊）管理能力、產品或技術的獨特性以及產品市場大小構成了決策評價指標體系的主要組成部分，在此基礎上派生出創投決策的“三大定律”：
第一定律：決不選取超過兩個以上風險的項目。
第二定律：V=P×S×E
其中，V代表總的考核值，P代表產品市場大小，S代表產品、服務或技術的獨特性，E代表管理團隊(企業家)的素質。
第三定律：投資P值最大的項目。
（2）談判和簽訂投資協議。風險企業所關心的是有足夠的資金滿足企業運轉，確保目標利潤和企業經營權。雙方通過對風險企業未來盈利的預測來確定風險投資所占股份，最后形成項目股權分配與投資額及對賭條款等全面細致的風險投資協議。
（3）培育風險企業。協議簽訂后，風司與風險企業保持密切聯系，一般通過管理報告、企業定期訪問、擔任企業董事會成員來對企業實行監控，以便發現問題和解決問題。風司一般還會用自身的管理、法律、財務等方面專長，向風險企業提供專業咨詢等增值服務。
（4）實現投資收益。風險投資的退出方式和時機選擇，取決于風司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風險企業股票公開上市；其他大公司收購風險企業，把風險企業轉售給其它投資公司；執行償付協議，風險企業向風司回購自身股份。
二、我國風投行業的發展狀況分析
1.投資概況
我國風投行業經歷過2000、2001年的發展高峰，之后隨國內創業板暫不開設和納斯達克網絡泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預期好轉以及網絡潮的回暖，風投行業在總投資額上大幅攀升，據統計數據，中外風投機構在2004年共對253家大陸及大陸相關企業進行了投資，投資總額達12.69億美元，創歷史新高，其中投資案例數量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風投業進人一個全面復蘇和加速發展的時期。
2.行業分布分析
風投機構在選擇投資對象時通常會考慮該行業的成長性、創新性、市場前景以及具體企業的管理團隊。調查顯示，傳統制造業已經取代軟件行業，成為創投項目最為集中的行業，表明風投資本規避風險和短期盈利取向的動機顯著增強。風投資本通過參股方式，從穩定發展的傳統制造業那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風司股東要求的一種策略選擇。
3.區域分布分析
風投資本偏重高新技術項目和經濟發達地區，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風投機構數目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機構數目較少，但管理的資金卻較多。此外，風投出現很強的區域集點。京津冀地區的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區的差別則較大。
4.階段分布分析
針對創業企業所處的發展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發展期、成長期、擴張期以及成熟期。風投機構會根據企業不同階段的特點制定具體的投資對策。
國外的風投資本一般集中在發展、成長和擴展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風投資本分布基本上是“正態分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風投的階段分布基本一致。
5.我國風投行業投資項目退出狀況
自2003年以來，我國風投資本在退出上雖然取得可喜的進展，有多家風投機構實現了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創業板市場遲遲未開，多數風投機構投資“后撤”，即風投機構為了規避風險和獲得穩定的回報，多選擇比較成熟、規模較大的傳統性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現退出的較往年明顯增多，多家風投支持的中國企業在美國、香港和新加坡市場上市。
三、我國風險投資行業面臨的挑戰
1.資金規模小，來源渠道單一
風險投資的主體包括政府、金融機構、風險投資公司和天使投資者等。我國目前的風投機構主要是以政府發起創辦或由國有企業發起設立、政府參股為主體。而從國外的經驗來看，風險投資主體應該是愿意并且能夠承擔風險的個人、企業投入。在沒有民間資本大量參與的情況下，風投基金的數量和規模很難有大的增長，遠遠不能滿足我國高科技產業發展的需要，也達不到最佳投資組合的目的。
2.風險投資主體錯位
風投機構是風險投資市場的真正主體。它是向風險企業提供風險資本的專業的資金管理人。風投機構從風險投資者募集風險資本開始，搜尋、調查、篩選投資項目，制定投資方案，對投資進行監督、管理和必要的輔助，并在適當的時候以適當的方式撤出投資，把本金及實現的利潤分配給投資者。
目前，我國風投主體的結構是不合理的，應逐步改變其政府主導的現狀，形成由民營主導的風險投資格局。大力發展以民營資本為主體的風險投資企業，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民營資本主體。
3.風投資本的利潤實現與退出困難
高風險通常意味著高收益，而高收益的獲取和高風險的轉移，關鍵在于退出。風投目的是盈利，而不是控制公司。因此，為促進風投行業的健康發展，充分發揮其對高新科技的推動作用，必須完善風險投資的退出機制。
風投資本變現回收主要有三種方式即:公開上市IPO、出售股份及因投資失敗而進行的資產清算。目前,我國風險投資仍缺乏暢通的退出途徑，主要表現在A股主板交易市場上市門檻高；缺乏健全的產權交易市場；專門為風險企業提供退出途徑的創業板市場至今尚未建立。
4.法律制度不健全
風險投資在我國早已開始實踐，但至今仍未對風投基金進行立法；由于法規建設不健全，使得社會上非法集資活動屢禁不止；在稅收上，國家雖然給高科技企業享受15％所得稅稅率的優惠政策，但對高科技企業的投資者卻沒有所得稅優惠，風險投資者在高科技企業所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的立法狀況嚴重制約了我國創業投資的運作和發展。
5.缺乏風險投資專業人才
風投是跨越科技與金融兩大領域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業知識等多方面學科，實踐性綜合性很強。風險投資家應該是既懂技術理論，又懂管理創新；既懂產業運作，又懂資本運營；既能深諳風險投資的職能奧妙，又能通曉國際風險資本運作規則的復合型高級人才。高素質的風險投資家是風險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。
四、應對我國風投發展挑戰的建議
1.擴大風險投資總量，培育多元化市場主體
根據國外成功經驗和我國發展趨勢，可從從機構投資者、國內大型企業、私人資本和政府資金等方面拓寬風投資金的來源：
2.建立一套分散風險的投資機制
可以從投資多個階段的企業并分批投入資金、組合投資、聯合投資、合同制約、管理咨詢和嚴格執行業務計劃書等方面分散風險。
3.建立創新的組織制度，培養風險投資人才
與一般公司組織形態相比較，有限合伙制能夠有效降低運作成本和成本，并通過適當的治理結構和各相關利益者之間一系列激勵與約束的契約安排來有效地減少風險。應采取多種方式培養和引進人才，在此基礎上，完善激勵與約束機制。
4.建立暢通的風投資本退出渠道
風投資本的成功退出不僅意味著高額回報，而且也是風險投資不斷循環的基礎。我們既要借鑒國外的成功經驗，又要立足于我國國情，在探索中建立適合我國經濟運行機制的退出模式。如國內買殼或借殼主板上市、進一步發揮二板市場的優勢、設立和發展柜臺交易和地區性股權轉讓市場、盡快開設創業板、國外二板市場或香港創業板上市、企業并購與企業回購、清算退出等，沒有退出渠道的創業投資是沒有發展前途的。因此，要想實現創業投資的健康發展，就必須完善風險投資體系，保證資本退出渠道的通暢。
5.完善相關法律制度
第6篇：風險投資行業分析范文
【關鍵詞】 風險投資； 經營績效； 影響因素
中圖分類號：F830.59；F272.5 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）11-0034-05
據清科數據庫統計，截至2012年6月，我國上市公司在私募股權市場中可投資資本量為2 045.78億美元，穩居第一，在創業投資中有舉足輕重的地位。上市公司參與風險投資的動機主要分為財務目標和戰略目標，而不同的投資動機對上市公司經營績效的影響是否有顯著差異，有哪些因素影響公司經營績效？本文將從上述角度對上市公司參與風險投資進行實證分析，總結上市公司參與風險投資的投資規律，為我國上市公司參與風險投資提供有利可靠的數據支持。
一、風險投資相關概念回顧
對于風險投資（Venture Capital簡稱VC），金融機構與學者對這一概念都給出了初步的定義。美國全美風險投資協會（NVCA）的定義為：風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、具有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本，這些投資是尋找與母公司匹配的戰略資本，可以與投資企業產生協同效應的機會資本。Douglas Green Woody（1992）認為，風險投資是準備冒險的投資，它是準備為一個具有迅速發展潛力的新公司或新產品經受最初風險考驗的投資。本文將風險投資定義為：非金融公司為自身財務目標或戰略目標對高新技術產品或服務的投資行為。
有關公司風險投資的動機，Ernst & Young（2005）在對全球CVC項目的調查中發現，進行公司風險投資的企業中，將戰略目標作為唯一目的的占56%，將財務目標作為唯一目的的占33%，既追求戰略目標又追求財務目標的占11%，并且大多數戰略投資者認為好的戰略投資可以產生好的財務回報。馬驍（2007）認為我國上市公司參與風險投資是為提高企業技術水平，增強企業創新能力。
有關公司參與風險投資對其經營績效的影響， Gompers & Lerner（2001）實證研究發現，當公司風險投資的行業與其主營業務互補時，企業能獲取較好的投資收益。Dushnitsky & Lenox研究了投資目的對投資企業收益的影響：當企業進行CVC的目的是從被投資創業企業獲得新技術的戰略目標時，投資企業從CVC中獲得的收益更大。而Weber C和Weber B的實證結果則相反，即企業進行CVC的目的是財務目標時，企業的經營績效更好。我國學者瞿麗實證發現上市公司參與風險投資短期內沒有獲得顯著收益，長期內收益甚至為負。
綜上所述，上市公司參與風險投資對企業經營績效的影響尚沒有統一的結論，其影響因素的確定也有待進一步討論。
二、研究方法與假設提出
（一）樣本的選取
本文樣本選自滬深A股2009年至2012年中參與風險投資的上市公司，剔除2012年剛上市的公司、ST和■ST公司以及本身從事金融投資的證券公司和投資公司，最終整理出141個參與風險投資的上市公司，數據來源于益盟操盤手數據庫。本文將風險投資強度90%以上的劃為以戰略發展為目標的風險投資，90%以下的劃為以財務收益為目標的風險投資，分為兩組樣本進行實證研究。
（二）研究方法
本文使用SPSS13.0統計軟件進行數據描述統計、回歸分析及t檢驗。
（三）上市公司參與風險投資經營績效的假設
公眾對上市公司的經營業績主要參考指標為每股收益（EPS）。每股收益用來衡量普通股的獲利水平及投資風險，可以有效反映企業盈利能力，預測企業成長潛力，所以本文選取每股收益作為企業經營績效的衡量指標，并提出以下假設：
H1：上市公司風險投資對企業每股收益（EPS）有顯著影響。
本文按照不同投資強度（投資額/股東權益）將樣本分為財務收益目標與戰略發展目標兩組樣本進行分析，所以不同的投資目的對企業每股收益的影響有不同的效果，假設如下：
H1a：以戰略發展為投資目標的風險投資對EPS有顯著影響；
H1b：以財務收益為投資目標的風險投資對EPS有顯著影響。
（四）上市公司參與風險投資對其經營績效影響因素的假設
為了更全面、更真實地反映上市公司參與風險投資對企業經營績效的影響，本文選取了4個基本變量，從4個維度來分析統計：投資強度；被投資企業資產規模；行業相關性；上市公司投資收益與其凈利潤之比。
1.投資強度
上市公司利用閑置資金進行風險投資，其投資額占公司股東權益的份額會影響公司的經營績效。一般認為，上市公司投資額越多，對公司經營績效影響越大，又因不同投資目標的投資強度對上市公司經營績效也許會有不同的影響，假設如下：
H2：上市公司風險投資的投資強度對EPS有顯著影響。
H2a：投資強度對以戰略發展為投資目標的EPS沒有顯著影響；
H2b：投資強度對以財務收益為投資目標的EPS有顯著影響。
2.被投資企業資產規模
被投資風險公司的資產規模在一定程度上決定了投資項目的規模，進而影響風險投資項目的收益，最終反映在上市公司的經營績效中。本文主要研究對象限于上市公司直接設立風司或間接參股控股風司，所以其被投資公司的資產規模與上市公司的經營績效存在一定的關系。根據不同投資目標，提出如下假設：
H3：被投資企業資產規模與上市公司經營績效有顯著關系。
H3a：被投資企業資產規模與以戰略發展為投資目標的上市公司EPS存在正相關關系；
H3b：被投資企業資產規模與以財務收益為投資目標的上市公司EPS沒有顯著關系。
3.行業相關性
上市公司參與風險投資可以使企業實現多元化經營，加快企業轉型，發掘企業研究與發展的潛力，所以被投資企業從事的行業與上市公司行業的相關性對企業的經營績效有著關鍵的影響。一般認為，上市公司主營業務與其參與的風險投資行業相關，可運用現有的經驗使投資項目快速成長并獲利，但也不排除上市公司參與風險投資后發掘出自身在其他行業的創造性，從而迅速給企業帶來豐厚的利潤。鑒于不同投資目的的風險投資其行業相關性會對上市公司經營績效有不同程度的影響，提出如下假設：
H4：風險投資的行業相關性與上市公司經營績效存在正相關關系。
H4a：風險投資的行業相關性與以戰略發展為投資目標的上市公司EPS有正相關關系；
H4b：風險投資的行業相關性與以財務收益為投資目標的上市公司EPS無顯著相關性。
4.投資收益與凈利潤之比
上市公司參與風險投資基本被列為長期股權投資，其風險投資的凈收益列入利潤表中投資收益。盡管列報的投資收益不能全部歸為風險投資所帶來的收益，但在一定程度上反映了企業對投資的敏感性，假設如下：
H5：投資收益與凈利潤之比與上市公司經營績效有顯著關系。
H5a：投資收益與凈利潤之比與以戰略發展為投資目標的企業EPS存在正相關關系；
H5b：投資收益與凈利潤之比與以財務收益為投資目標的企業EPS沒有顯著關系。
三、實證研究
（一）模型建立與變量設定
本文根據研究對象設定多元線性回歸模型為：
En=β1INVETIN+β2VCASAL+β3ASSCIO+
β4INETRA+β5NETCAS+β6GRTHAT+u （1）
因變量En為上市公司每股收益的平均數，公式（1）中包括實驗變量有：投資強度（INVETIN）、被投資企業資產規模（VCASAL）、行業相關性（ASSCIO）、投資收益與凈利潤之比（INETRA）。
投資強度（INVETIN）為上市公司參與風險投資的投資額占其公司股東權益總額的比例。由于上市公司具體投資額沒有完整統計，本文投資額采用被投資企業注冊資本與上市公司控股比例之積來計算，上市公司的股東權益為2009年至2012年股東權益總額的平均數。
被投資企業資產規模（VCASAL）表示被投資公司的資產總額，因被投資企業基本為非上市公司，其實時的資產總額難以獲得，且為了防止產生多重共線性，此數據采用被投資企業注冊資本的對數。
行業相關性（ASSCIO）為虛擬變量，當被投資企業的項目與上市公司主營業務在同一行業或一條產業鏈中時，筆者認為上市公司參與的風險投資為行業相關，取值為1；若被投資企業的項目與上市公司主營業務沒有直接或間接聯系時，則認為上市公司參與的風險投資為行業不相關，取值為0。此數據主要依靠查閱被投資風險公司的簡介來獲取。
投資收益與凈利潤之比（INETRA）是指上市公司在長期股權投資中取得的投資收益總額與凈利潤之比。雖然上市公司報表中的投資收益不完全為參與風險投資取得的收益，但在一定程度上反映了上市公司對外投資的敏感性，進而影響上市公司整體的經營績效。
在現代財務管理理念中，更加注重企業現金流的來源與去向，充分合理利用企業的現金流，可以提高企業的經營績效。又因各個企業規模不同，所以公式（1）中引入了投資活動產生的現金流量凈額與股東權益之比（NETCAS）這一控制變量。主營業務收入增長率（GRTHAT）也是影響企業經營績效的重要指標之一，公式（1）中引其作為控制變量。
（二）各變量統計檢驗
表1是將不同投資目標的EPS進行描述性統計分析的結果。其中，EPS1表示以戰略發展為投資目標的上市公司經營績效，EPS2表示以財務收益為投資目標的上市公司經營績效。由表1可得，EPS1的平均值大于EPS2，但以戰略發展為投資目標的整體經營績效水平差距相對以財務收益目標的上市公司較大。
表2是對獨立樣本EPS1與EPS2的t檢驗結果。從表2可以看出：F值為8.781，相伴概率為0.003，小于0.05，說明EPS1與EPS2的方差存在顯著性差異；并且在t檢驗中，Sig（雙側）概率為0.002，小于0.05，說明EPS1與EPS2的均值存在顯著性差異。由此可以得出，上市公司參與風險投資的投資目標不同，對其公司的經營績效即每股收益的影響顯著不同。
表3是將各個變量進行描述統計。如表3所示：上市公司平均投資強度為7.93%，說明上市公司現階段對風險投資比較熱衷，占據股東權益的一定比例；被投資的風險公司的資產規模平均在1億元左右，但這僅限于注冊資本，不代表后續階段被投資企業資產規模的擴大；行業相關性平均數為0.565，可見上市公司參與的風險投資與企業本身從事的主營業務不具有絕對的一致性。
表4統計分析了各解釋變量間的關系。從表4中可以看出，上市公司的投資強度與被投資企業的規模在0.01的水平上有顯著相關性，且系數為正，說明當被投資企業規模較大時，上市公司對其風險投資信心增強，投資額也會增多。上市公司投資活動產生的現金流凈額與上市公司投資強度和被投資企業規模在0.05的水平上有顯著相關性，其系數為負，表明被投資風險公司企業規模越大，上市公司投資強度隨之增大，但投資活動產生的現金流凈額為負，投資活動產生的現金流支出越多，負數的絕對值越大。
（三）上市公司參與風險投資影響因素統計檢驗
表5和表6是利用SPSS13.0為兩組樣本作出的回歸分析及顯著性檢驗結果，并且根據容差與VIF系數可知，解釋變量間不存在多重共線性，回歸方程具有合理性。
由表5、表6可知，上市公司以戰略發展為投資目標參與風險投資對企業的經營績效有顯著影響，而以財務收益為投資目標的風險投資對企業經營績效沒有顯著影響，接受假設H1a，拒絕假設H1b。
上市公司參與風險投資時，不論以何種目標進行投資，其投資強度在0.05的水平上顯著性異于0，對企業EPS均有顯著性影響，但其標準化系數為負，說明上市公司參與風險投資時投資額度不宜過多，要綜合考慮其投入產出比，拒絕假設H2a，接受假設H2b。
當上市公司以戰略發展為目標進行風險投資時，被投資公司的資產規模與企業EPS在0.05的水平上有顯著的正相關關系，其標準化系數為0.269，是系數絕對值最大的變量，說明被投資公司的資產規模對上市公司的EPS有最顯著的影響，接受假設H3a。由此可以推測，上市公司投資的公司規模越大，就越關注風險項目發展動向，給予風險項目更多財力、人力的支持，幫助風險項目順利達到預期目標，從而給企業帶來更積極的影響。相反，當上市公司投資目標為財務收益時，被投資公司的資產規模沒有對企業EPS產生顯著影響，即上市公司更關注風險項目的獲利能力，而與被投資公司的規模沒有顯著關系，接受假設H3b。
行業相關性對上市公司EPS均沒有顯著影響。以戰略發展為投資目標的風險投資行業相關性標準化系數為0.033，說明上市公司的風險投資項目一般與其主營業務相關，拒絕假設H4a；以財務收益為投資目標的上市公司情況剛好相反，接受假設H4b。
當上市公司以戰略發展為投資目標時投資收益與凈利潤之比對EPS有顯著影響，顯著性水平為0.05，標準化系數為-0.076，即投資收益與企業EPS呈負相關，可見以戰略發展為投資目標的上市公司總體投資凈收益為負，對EPS產生了消極影響，拒絕假設H5a；當投資目標為財務收益時，投資收益與凈利潤之比對EPS沒有顯著影響，接受假設H5b。
主營業務增長率與EPS均有顯著正相關關系，常數項在以戰略發展為投資目標的樣本中對EPS有顯著性影響，顯著性水平為0.05，該項表示影響EPS的其他相關因素，這些因素不是本文研究的范圍。
四、結論
本文將參與風險投資的上市公司按其投資強度劃分為以戰略發展為投資目標與以財務收益為投資目標兩組樣本，實證研究發現，不同的投資目標對企業經營績效的影響有顯著差異：以戰略發展為目標的風險投資對上市公司的經營績效有顯著的影響，而以財務收益為目標的風險投資對其經營績效沒有顯著影響。
以戰略發展為目標的風險投資，上市公司的投資強度、被投資風險公司規模以及投資收益與凈利潤之比都會對企業的經營績效產生顯著性影響。被投資風險公司規模越大，對上市公司經營績效產生積極作用越多，但投資強度不可盲目擴大，要充分考慮其經濟環境與被投資公司的營運能力。投資收益與凈利潤之比與上市公司經營績效成負相關關系，說明在尋求戰略發展目標時，會不可避免出現虧損的情況。行業相關性并沒有對上市公司的經營績效產生顯著影響，但從實證結果來看，以戰略發展為投資目標的上市公司傾向于投資與自身主營業務相關的行業。以財務收益為目標的風險投資對上市公司的經營績效沒有顯著影響，其投資強度越大，反而對經營績效產生負面效應，且其風險投資項目偏向于不相關行業，說明上市公司以財務收益為目標的風險投資帶有一定的盲目性，對其經營績效沒有產生積極影響。
我國上市公司參與風險投資起步較晚，沒有形成完善合理的投資管理與運作規模，但是上市公司參與風險投資對其轉型與利用高新技術提高自身競爭力有廣闊前景。合理投資，秉承創新精神，優化配置企業資源，積極參與高新技術產業的研究與發展，促進企業經營績效的改善，值得更進一步研究與探討。
【參考文獻】
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第7篇：風險投資行業分析范文
關鍵詞：風險投資；風險企業；沖突管理；案例分析
中圖分類號：F281 文獻標志碼，A
風險投資從運作方式看，是風險投資公司向風險企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資公司、風險資金投資者和風險企業之間關系，實現利益共享，風險共擔的一種投資方式。中國在風險投資這塊起步較晚。1985年，我國第一家專營新技術風險投資的中國新技術創業投資公司在北京成立。經過20多年發展風投行業還有很大缺陷。制約我國風投行業因素很多，如龔國光提到的政府在風險投資中的角色定位問題、投資產業結構不合理、投資產業結構不合理、缺乏有效的退出機制等。正如張躍濤說風險投資運作成功要靠微觀主體和宏觀環境共同發揮作用。發展我國風險投資既要完善我國風險投資外部環境，也要積極協調風險投資參與方內部關系。
風險投資作為一種權益資本，而不是風險資本，其承擔風險性遠高于銀行貸款，高風險項目組員間易產生沖突。在風險投資中，風司與風險企業關系是一個隨時間推移不斷變化動態過程，會產生不合作行為，導致合作破裂。對于風險投資內部關系問題解決方法，許多學者做了相關研究。有些學者從整個風投過程提出解決措施。楊艷萍認為聲譽機制對風司和風險企業家之間的互動合作有激勵效應。陳海英，劉洋認為應從加大政府扶持力度，建立良好風投環境；完善風險投資立法；培養高素質的投資人才等方面發展我國風投行業。有的學者針對風險投資單方提出解決措施。阮利民等盯以為分階段投資可以滿足風司風險分擔、規避道德風險等方面需要。本文基于風司和風險企業視角，在分析風險投資各階段沖突類型后，從風險投資不同階段提出沖突管理策略。
1 風險投資的沖突類型分析
在風險投資中參與各方基于自身利益會產生不一致，不一致最后上升為沖突。而風險投資中沖突分為多種類型，要對風險投資中沖突進行合理管理首先要區分沖突類型。根據風險投資中沖突激烈程度可將沖突類型分為溝通型、競爭型、回避型3種。
溝通型沖突。當風司和風險企業有不一致時，雙方會引用對自己有利證據證明自己觀點正確性。這種沖突并不激烈，可以通過談判、討論等相對和平方式解決沖突。溝通型沖突基本存在于所有風險投資合作中，雙方通過溝通暫時達成一致。如風司和風險企業在簽訂合同時針對一些條款產生不一致時，沖突并不激烈，通過溝通暫時解決沖突達成共識。
競爭型沖突。當風司和風險企業的不一致無法用談判、討論等方式解決時，沖突就上升為競爭型。競爭型沖突表現為雙方互不讓步，視對方為利益敵對方，風險投資合作破裂或頻臨破裂，最后以兩敗俱傷或一方退出作為終結。風司與風險企業競爭型沖突時有發生，如有許多公司創業者引進投資后其股權被稀釋，對公司控制力減弱，或是自身能力不符合風司要求被踢出局。
回避型沖突。對風司和風險企業不一致采取回避態度，明知沖突存在卻為了合作需要假裝不存在。這樣會導致兩種截然不同的結果，一種結果是隨著合作加深，雙方溝通的增多，沖突漸漸變弱直至消除；另一種結果是隨著時間的推移，沖突由于沒有很好地解決而逐漸激化，最后合作破裂。
2 不同階段的風險沖突管理方式
2.1風險投資的階段性沖突類型分析
關于風險投資階段有不同劃分，主流劃分方法有風險投資運作包括融資、投資、管理、退出四階段。融資階段主要是風險資金投資者向風司提供閑置資金進行風險投資。由此風司與風險企業產生沖突階段主要發生在投資、管理、退出三階段。
投資階段沖突產生過程及類型。主要解決資金投資方向問題。風司通過對企業篩選、調查、估價、談判、合同設計與簽訂等一系列程序，把風險資本投向具有巨大增長潛力的風險企業。由于投資風險性較大，風司在進行風險投資時要考慮各種因素，投資金額也不會過多，多數資金是分期投入的，所以在數量和規模上可能不能滿足風險企業需要。雙方產生沖突表現在簽訂合同時雙方為投入資金數量、時間等問題爭論不休。本階段沖突以溝通型為主，是風司與風險企業利益協調階段。投資階段沖突雖然不激烈，但其成功解決對雙方將來合作至關重要。
管理階段沖突產生過程及類型。主要解決風險資金增值問題。當風險投資資金到達風險企業時，風司為確保資金安全性，對風險企業進行監管和指導。在管理過程中，風司與風險企業目標并不完全一致，風險企業通常做出企業效用最大化決策，而不是風司希望的收益最大化。當風司利益受損或風司的監管與指導影響企業正常運作時，雙方就會產生沖突。本階段溝通型、回避型和競爭型沖突往往是并存的，是風司與風險企業管理博弈階段。管理階段沖突情況復雜，要根據實際沖突類型進行策略選擇。
退出階段沖突產生過程及類型。主要解決如何實現收益的問題。風司最終目的是套現。一般最好的退出是風險企業上市后風司出售股份實現利益。但資本退出方式和時機不合適會導致風司收益受損和風險企業資金不穩定、失去技術支撐等問題，雙方產生沖突。本階段沖突比較激烈，多為競爭型。沖突產生原因有微觀如風險企業的潛力，管理者素質等；宏觀如經濟政策，證券市場情況等。
2.2風險投資中不同階段管理方式選擇
風司與風險企業在投資、管理、退出階段沖突類型不同，風險投資沖突管理應根據風險投資不同階段進行分階段管理。
(1)風險投資投資階段，沖突以溝通型為主，可以采取協調式沖突管理。協調式沖突管理適用于沖突并不激烈的情況，雙方經過充分地溝通，協調雙方利益，最終解決投資階段沖突，為將來合作奠定基礎。
(2)風險投資管理階段，競爭型，溝通型，回避型沖突都有很能產生，可以采取整合式沖突管理。整合式沖突管理適用于較為復雜的管理階段，根據沖突不同特點將協調型，旁助式等方法綜合運用，將沖突分個擊破，最終解決本階段所有沖突。
(3)風險投資退出階段，沖突較激烈，可以采取旁助式沖突管理。在風險投資的退出階段，涉及風險投資的退出方式和時機，這時的沖突一般是競爭型的，在溝通無效下試著向第三方求助。第三方可以提出建設性意見，幫助雙方形成新的計劃和選擇。旁助式沖突管理可打破雙方僵局，最終解決沖突。風險投資分階段沖突類型及管理方式總概括，如表1所示。
3 沖突管理的分階段案例分析
3.1投資階段的沖突類型與管理
第8篇：風險投資行業分析范文
關鍵詞:低碳經濟 風險投資 分析 預測
一、引言
“低碳產業”是以低能耗低污染為基礎的產業。在全球氣候變化的背景下，“低碳經濟”、“低碳技術”日益受到世界各國的關注。低碳技術涉及電力、交通、建筑、冶金、化工、石化等部門以及可再生能源及新能源、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開發、二氧化碳捕獲與埋存等。正是因為“低碳產業”的可持續性優勢，走向低碳化時代是大勢所趨。一直以來，人類對碳基能源的依賴，導致CO2排放過度，帶來溫室效應，對全球環境、經濟，乃至人類社會都產生巨大影響，嚴重危及人類生存，這比經濟危機更為可怕。解決世界氣候和環境問題，低碳化是一條根本途徑，也是人類發展的必由之路。2007年12月3日，在印尼巴厘島舉行的聯合國氣候變化大會為全球進一步邁向低碳經濟起到了積極的作用，繼此之后，“低碳產業”在世界范圍內開始普及，低碳行業的公司企業也像雨后春筍般涌現，不少投資者見其發展迅猛頻頻將手中的資金投向該行業，其中不乏大型的機構投資者。
二、低碳經濟模式研究文獻綜述
在《低碳經濟的若干思考》一文中作者闡釋了低碳經濟的內涵和發展的必要性、可能性以及發展勢態。并指出近年來我國在調整經濟結構、發展循環經濟、節約能源、提高能效、淘汰落后產能、發展可再生能源上取得了顯著的成果。在對我國低碳經濟的發展確實進行預測和分析后，作者提出了中國發展低碳經濟的相關措施。
什么是低碳經濟，為什么要發展低碳經濟，我國發展低碳經濟條件如何，怎樣發展低碳經濟。《低碳經濟研究綜述》一文就中國如何既遵循經濟社會發展與氣候保護的一般規律，順應發展低碳經濟的潮流和趨勢，同時立足于中國的基本國情和國家利益，尋求長期和短期利益的均衡的角度對中國發展低碳經濟進行了分析，旨在引導中國低碳經濟邁入科學發展的軌道。
同樣是對低碳經濟的研究，《低碳經濟與環境金融創新》一文跳出了低碳經濟本身，將低碳經濟與環境金融聯系起來，從環境金融的角度，總結了國內外研究與實踐經驗，探討了環境金融創新的各種途徑，并針對我國實際存在的問題提出了一些建議。作者就低碳經濟的背景下如何實現環境金融的創新提出了一些見解，對低碳經濟和環境金融的相互促進做出了貢獻。
在《中國的低碳經濟選擇和碳金融發展問題研究》一文中，作者提出低碳經濟是中國可持續發展的必然選擇，金融是現代經濟的核心，面對低碳經濟時代的要求，我國必須盡快構建與低碳經濟發展相適應的碳金融體系，包括金融市場體系，碳金融組織服務體系和碳金融政策支持體系幾大方面。作者支持目前中國碳金融的發展只能說是初露萌芽，發展相對滯后并存在諸多問題。
對低碳經濟的相關文獻進行研究和綜述后，低碳經濟的發展是大勢所趨，但如何科學地發展低碳經濟，如何將低碳經濟同其他行業合理的結合，如何引導投資者正確地投資于低碳行業，這些都是亟待解決的問題。本文研究的是低碳行業的風險投資，通過對目前低碳行業風險投資的分析及預測，希望能科學地引導低碳行業的發展。
三、低碳經濟模式下的風險投資現狀分析
“低碳經濟”提出的大背景，是全球氣候變暖對人類生存和發展的嚴峻挑戰。隨著全球人口和經濟規模的不斷增長，能源使用帶來的環境問題及其誘因不斷地為人們所認識，不止是煙霧、光化學煙霧和酸雨等的危害，大氣中二氧化碳濃度升高帶來的全球氣候變化也已被確認為不爭的事實。
“低碳經濟”是以低能耗、低污染、低排放為基礎的經濟模式，是人類社會繼農業文明、工業文明之后的又一次重大進步。是國際社會應對人類大量消耗化學能源、大量排放二氧化碳和二氧化硫引起全球氣候災害性變化而提出的能源品種轉換新概念，實質是解決提高能源利用效率和清潔能源結構問題，核心是能源技術創新和人類生存發展觀念的根本性轉變。低碳經濟定義的延伸還含有降低重化工業比重，提高現代服務業權重的產業結構調整升級的內容;其宗旨是發展以低能耗、低污染、低排放為基本特征的經濟，降低經濟發展對生態系統中碳循環的影響，實現經濟活動中人為排放二氧化碳與自然界吸收二氧化碳的動態平衡，維持地球生物圈的碳元素平衡，減緩氣候變暖的進程，保護臭氧層不致蝕缺。廣義的低碳技術除包括對核、水、風、太陽能的開發利用之外，還涵蓋生物質能、煤的清潔高效利用、油氣資源和煤層氣的勘探開發、二氧化碳捕獲與埋存等領域開發的有效控制溫室氣體排放的新技術，它涉及電力、交通、建筑、冶金、化工、石化、汽車等多個產業部門。
當前世界面臨的一個最大的環境問題就是全球氣候變暖，而其原因正是以二氧化碳為主的溫室氣體的大量排放。現在人們已充分認識到這個問題，并且已開始減少二氧化碳排放的進程。工業正是二氧化碳排放的一個重要來源。而想要減少工業排放二氧化碳，發展低碳行業無疑是一種解決之道。低碳行業泛指任何以低碳排放或者致力于減少碳排放為特征的行業，如可再生能源發電、核能、能源管理、水處理和垃圾處理企業。這個行業是符合保護自然的規律的，因此具有很光明的前途。在2009年的金融危機中，低碳行業產值不降反升，表明這個行業正是一個很有潛力的行業。哥本哈根會議雖然未能達成成果，但低碳環保風潮已經在風投之間勁吹。正如前面對低碳行業的分析，低碳經濟以“低能耗、低排放、低污染”為主要特征，以此為中心衍生出較多的投資主線，主要包括:節能、減排、清潔能源領域。中國現在很多新的產業都跟這些領域有關。而事實上，越來越多的企業也將發展方向往這些領域方面靠攏。經歷了金融危機后的風險投資再度熱了起來;而比風投更熱的，則是低碳經濟。根據中國風險投資研究院(CVCRI)對556家風投機構的調查顯示，2009年VC對能源環保領域共投資了35億元;VC投資的項目中，每10元錢中就有1.1元投向了能源環保領域。在很多的風投機構看來，節能環保、新能源等既屬于產業政策扶植范疇、又對經濟周期不敏感，這種低碳行業特殊的特性也是迎來風投廣泛關注的原因。
歷時3個月、訪問了556家風險投資機構后，民建中央下屬的中國風險投資研究院(CVCRI)得出結論:2009年中國VC/PE市場募資、投資規模均逐步回升，迎來了復蘇和發展。CVCRI指出，由于經濟的復蘇和創業板的推出，2009年下半年的投資熱情增加。上半年投資案例數為229個，占總案例數的38.10%，投資總額為120億元，占全年投資總額的40.43%;而下半年的投資案例數為372個，明顯高于上半年，投資金額也占到了全年投資總額的59.57%。另一個可以觀察到的現象便是低碳能源環保行業的崛起。據CVCRI數據，2009年風投對能源環保的投資項目數為99項，總金額為34.99億元;僅次于狹義IT行業的135項和43.29億元，成為繼傳統行業、狹義IT行業之后的第三受寵行業。另外更加值得關注的就是556家風投機構將能源環保行業評為了最具投資價值行業。其次是醫藥保健和消費服務行業;而傳統產業、狹義IT則甚至沒有進入前十名。2009年度風險投資總額為315.34億元。除此之外，不少風司也對低碳行業發表了自己的看法，其中中國風險投資有限公司總裁王一軍表示低碳經濟是大勢所趨，而核心則在于節能減排和發展新能源。以我國過去走的粗放型經濟增長方式來看，節能減排在技術、推廣等領域都有很大的發展空間。而中國對石油的需求日益增長也在驅使著新能源的發展。 轉貼于
對于“兩高六新”的公司，即具有成長性高、科技含量高、新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式的公司，是風投關注的重點，而這些特點也是低碳行業所具備的。基于上述對低碳行業前景的分析，對于低碳行業的風險投資無疑成為了一個熱點話題。但凡是投資都存在著風險，眾多的投資者在投資低碳行業之前也會對該行業的眾多上市公司進行綜合評估，通過行業數據和公司相關的各方面指標選出最具發展潛力和盈利能力的公司進行投資。
在對低碳行業風險投資概況進行綜述之后，從投資價值的角度將低碳行業和其他行業進行比較，圖2是2009年統計的最具投資價值行業分布情況，從中我們不難看出低碳能源和環保列居首位。
四、低碳經濟模式下的風險投資前景預測
前面通過對低碳行業的風險投資數據和圖表的分析，低碳經濟模式由于其得天獨厚的可持續發展潛力受到了投資者們的青睞。風險投資是眾多投資方式的一種，風險投資不僅僅是一種簡單的權益投資，投資者們為了獲得公司上市和退出時的高額收益，還要為初創期的公司提供技術支持。前面說到了低碳經濟模式的可持續性發展優勢，這一點是風險投資決策時的一個主要決策因素。所以，在后金融危機時代，將會有越來越多的風險投資者涉足低碳領域，既促進了低碳行業的高速發展和繁榮，同時也為風險投資者提供了一片全新的投資領域。由于低碳經濟是一種綠色經濟，不僅促進了經濟的高速發展，同時也為環境保護和可持續發展做出了貢獻，所以，在今后幾年中政府必將會持續出臺相關政策推動低碳經濟在我國的發展，這些政策也將為投資者的資金進入低碳領域敞開了大門。綜上所述，在未來幾年里，風險投資與低碳經濟模式的結合將是投資領域一道亮麗的風景線。
[基金項目:江蘇省社科基金項目(08EYA002)]
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第9篇：風險投資行業分析范文
摘要：風險資本的投資行為和投資效率日益引起學者的關注。在投資過程中，風險資本家會選擇不同的投資策略，如壟斷投資、混合投資、辛迪加投資和聯合投資，并提供重要的增值服務。由于財富約束、風險分擔和增值服務的需要，風險資本家經常共同對創業企業投資，因此，傳統的委托理論分析已不能解釋風險投資行為，共同投入和分享產出的團隊生產分析對此提供了更好的解釋，而且多重人之間的信息不對稱和重復博弈也成為風險資本投資研究的核心問題。
中圖分類號：F830.591 文獻標志碼：A 文章編號：1009－4474(2011)05－0073－08
一、引言
風險投資市場的高度不確定性和風險特征對研究者提出了挑戰，隨著對風險投資活動認識和理論研究的深入，研究方法也從運用傳統委托理論分析各種成本問題，逐漸發展為分析風險資本家與創業企業家共同投入和分享產出的團隊生產問題分析。以往文獻多從融資角度展開，假設創業企業家為中心簽約人，但由于創業企業家受財富約束，風險資本家實際承擔更大的風險，同時他們也提供重要的增值服務，所以風險資本家的重要性更加突出。實踐中，風險資本家會采取各種投資策略以解決風險投資中的激勵問題，如選擇壟斷或獨自投資(Solo-investment)、混合投資(MixedInvestment)、組成辛迪加(Syndication)或共同投資(Co―investment)、聯合風險投資(Joint Venture)等。
與國外相比較，我國風險投資理論研究和市場發展都比較滯后：理論研究基本追尋國外的研究路線，在實踐中也存在諸多問題，如風險資本家投資策略比較單一，很少對創業企業提供增值服務，更多關注財務目標等。而國外研究顯示，風險資本家選擇不同投資策略進行投入對企業產出有重要影響，而且企業家也更喜歡能增加企業價值的投資者。因此，以風險資本家作為研究起點對風險投資策略進行全面梳理，對深入理解和發展我國風險投資市場有著重要的意義。完整的投資過程應包括項目選擇、投資及退出三個程序，因大多數文獻集中于投資行為，因此本文主要對風險投資過程中投資策略的相關文獻進行討論，而對風險投資的項目選擇和退出另做陳述。但應注意，投資策略和投資選擇與退出并不是完全分離的。
二、壟斷風險投資
當其是創業企業的唯一資本提供者時，風險資本家經常采用分階段投資以有效緩解成本問題。分階段投資主要有兩種類型，設定投資目標或里程碑(Milestone Investment)和無目標或循環(Round Investment)的分階段投資。在第一種類型中，雙方設定分階段目標，并在最初契約中約定總投資額以排除再談判的可能。這樣，風險資本家就可獲得較高的事前靈活性，一旦創業企業家的努力或業績未滿足預定目標(如獲得新專利，生產出最終產品或可預見的產品市場銷售額等)，風險資本家有權放棄項目。而無目標分階段投資則給予風險資本家更大事后靈活性，在初始契約中不設定總投資額，在上階段投資完成后，雙方就下階段投資進行談判。
通過分階段投資的理論分析，學者們認為風險資本家選擇分階段投資可以降低投資風險、有效激勵創業企業家以及緩解創業企業家的再談判承諾問題。
當企業家僅投入無成本的人力資本時，一旦風險資本家做出投資，創業企業家不能承諾不對投資者的要求權進行再談判，分階段投資能有效減輕承諾問題。Neher忽略風險資本家的承諾及分階段投資對創業者的激勵問題，認為通過在投資契約中設定可明確衡量的投資標準，分階段投資將企業家人力資本逐漸嵌入到實物資產中，增加風險投資的抵押價值。因此，對無形資產較少的企業，獲得投資的可能性增加，每階段投資數量增加且最優融資階段數量減少，待企業家人力資本全部嵌入到實物資產中，即是企業家被更換之時。
分階段投資給風險資本家帶來事前(后)投資靈活性，但投資靈活性價值隨創業企業家的外部選擇權變化。相比而言，設定目標分階段投資增加了風險資本家事前的分階段選擇權價值，并隨企業家外部選擇權的減少而遞增。通過給予投資者更高的要求權，減少締約成本，提高契約的可執行性，Cuny和Talmor對設定目標分階段投資的理論分析獲得了經驗證據的支持，但結果對參數變化非常敏感。
隨著時間的推移，未來不確定性下降，風險資本家會投資更多，分階段投資對投資者而言具有期權價值；期權是可以用來衡量不確定性和風險的工具，但需將期權價值嵌入雙方的博弈過程。Cossin、Leleux和Saliasi構造包含多變量的案例模型，認為分階段風險投資比一次性投資期權價值更高，Young Li則依據實物期權觀點，考慮了兩種具體不確定性：項目特有的不確定性和雙方行為的不確定性(自利或機會主義行為)。分階段投資是在保留當前投資期權和現在投資以獲取后續投資期權之間選擇。市場不確定性增加了保留當前投資期權的價值，致使投資延遲，并增加未來投資成本，甚至會使該期權價值完全喪失；市場競爭也增加等待的機會成本，促使風險資本家盡早投資，實證分析表明投資前期主要是項目特有的不確定性起主要作用。
雖然分階段投資能有效激勵風險資本家投資，提高投資效率，但與此同時，分階段投資也帶來一定成本。好的項目可能不能獲得足夠投資，產生投資不足問題以及投資者機會主義行為(為了證明自己的能力而犧牲企業長期利益的窗飾行為)，因此，最優投資決策應是權衡分階段投資收益與成本的結果。壟斷投資分析忽略了風險資本家的財富約束，以及組合投資的風險分散作用，更重要的是，未考慮風險資本家提供的增值服務，風險資本家被假設成僅是為了獲取財務收益的消極資本提供者。
三、混合風險投資
由于風險資本家的財富約束或為了獲取增值服務，如獲得其他投資者對項目的再評價，風險投資企業可能存在多個投資者。此時，風險資本家會采取混合投資方式：在投資后續階段引入新投資者，但投資者之間并無明顯聯系。先前投資者通過監管創業項目，對企業經營狀況、企業家的能力和企業未來前景有更多的信息，被稱為內部投資者。在與外部(后續)投資者的締約中，存在內部投資者道德風險以及與創業企業家合謀的可能性。內部投資者可能以外部投資者為代價獲取私人收益，因此，存在過度投資的傾向。
內部投資者的存在也能減少過度投資。考慮內部投資者在后續證券定價中存在道德風險，證券的選擇可以揭示內部投資者私人信息，防止投資過度。但是，當且僅當內部投資者持有固定比例契約(總是收到項目收益和支付未來投資的固定比例)，其支付獨立于新發行證券價格時，其他投資者才能做出最優投資決策。Fluck、Garrision和
Myers就認為，考慮內生的努力投入時，接近固定比例契約規則才能確保揭示真實信息。原因是固定比例契約消除了后續融資中證券錯誤定價的激勵：新證券發行價格僅影響企業家和外部投資者之間的剩余分配。對于給定信息的估價，如果新證券定價過高，企業家獲益，反之則外部投資者獲益。與此不同，Bigus考慮內部投資者通過前期經歷了解創業者能力信息，而外部投資者接觸不到此信息，其投資契約反映了創業者平均能力。如果創業者能力較強，在下輪融資前，內部投資者要求更高回報份額能為外部投資者提供了有用信息。
當風險資本家和創業企業家獲得項目成功概率的私人信息時，存在雙方為確保項目繼續進行合謀的可能性。事前，風險資本家不實施監管(節省監管成本)，創業企業家選擇無效率投資項目；事后，當雙方獲得項目成功概率的私人信息時，合謀以確保項目繼續進行，即便此時項目清算更有價值。Dessi認為最優防合謀合約可采取非常簡單的形式：將現金流量權和控制權配置給作為金融中介的其他投資者，可以對項目繼續和再投資做出正確決策。但研究結果依賴于兩個假設：金融中介(其他投資者)的監管及風險資本家技能和專業知識是相對稀缺的，存在創業者和風險資本家以其他投資者為代價合謀的可能性。
混合風險投資中，通過內部投資者的信息顯示和控制權安排解決過度投資或合謀問題的同時，也帶來新的問題：(1)內部投資者不是企業收益的唯一所有者，在參與企業投資決策時可能做出次優決定，產生高昂的成本。(2)內部投資者通過監管項目獲取信息，增加了在隨后投資中的談判力，可能增加企業家融資成本，當創業者轉向外部投資者成本更高時，他將“粘住”內部投資者，導致壟斷投資不足。(3)聲譽的懲罰作用和重復博弈不能對內部投資者與創業者合謀形成完全的約束。(4)外部投資者的信息劣勢可能導致次優投資決定。
四、辛迪加風險投資
辛迪加或共同投資是指風險資本家群體在不確定環境中必須做出共同決策，隨后分享產出。主導式辛迪加投資通常是一個主要投資者(LeadInvestor)(貢獻大部分資金并監督創業者)和不知情的共同投資者(貢獻較少資金)的組合。辛迪加風險投資中，共同投資者比外部投資者有更好的信息，通過主要投資者更容易制裁機會主義行為，這也是辛迪加投資優于混合投資的原因。Kaiser和Lauterbach總結了辛迪加投資的組建動機，除籌集資金外，組建辛迪加投資可以分擔風險，獲得投資項目的再評價、專業知識互補、經驗的多樣化、管理咨詢、未來的互惠要約、降低敲竹杠的激勵、減少窗飾行為、降低交易成本，以及獲得更多網絡資源。總體上，以上組建辛迪加的動機可以分為融資動機和資源動機。在實踐中，辛迪加投資方式非常普遍。
風險資本家的個體特征，如投資者經驗水平或對投資項目的評價能力等會影響辛迪加組建決策。Lemer與Casamatta和Haritchabalet都分析了共同投資時后續投資者的機會主義行為，并考慮投資者經驗水平的影響，前者認為辛迪加投資要權衡投資機會準確信息的收集和保持壟斷收益的需要，而后者認為要權衡項目再評價的收益和分享辛迪加租金的成本。
Lerner認為組建辛迪加會發生兩類成本：辛迪加組建不能引致有效學習(1earning)的成本；強迫兩個投資者分享公司所有權，減少投入努力激勵的成本。兩類成本分別與初始風險資本家的經驗遞增和遞減。而Casamatta和Haritchabalet認為組建辛迪加的激勵成本來自于后續風險資本家可能在項目評價后的投資機會偷竊(排他性的對項目投資并成為潛在競爭者)，投資機會被偷竊的潛在威脅迫使先期風險資本家簽訂辛迪加合約。
由于私人信號的可操縱性和不可證實性，當具有項目盈利私人信息的先期風險資本家尋求投資伙伴準備共同投資時，存在雙邊信息不對稱，因此，最優合約安排應激勵雙方報告真實信息。組建辛迪加的激勵成本(后續投資者的租金)隨風險資本家的專業鑒定水平(對投資項目的評價能力)而變化。當后續投資者的專業鑒定水平增加時，辛迪加的激勵成本相當大；如果其專業鑒定水平不是特別高時，辛迪加的收益達到最大化，后續投資者專業鑒定水平隨先期投資者遞增，這與Casamatta和Haritchabalet的結論相似。
經驗或對投資項目的評價能力還導致努力水平投入的差異：當發現組建辛迪加成本太高時，非常有經驗的風險資本家不能收集足夠信息，基于已知信息，他們會提供過多努力；中等經驗水平投資者不去收集足夠信息，由于評價不準確，他們不會施加足夠努力；如果存在決定風險資本家努力水平的道德風險，對非常無經驗的投資者來說，組建辛迪加的成本會改變他們的激勵條件，無經驗的風險資本家提供低努力。因此，該結論的啟示是：有經驗的風險資本家相互組建辛迪加，而非常有經驗的風險資本家不愿參加辛迪加，辛迪加更多出現在風險投資行業發展初期。
出于資源動機考慮，風險資本家組建辛迪加并共同決策，減少了混合投資的低效率，因此，風險資本家個體特征對辛迪加網絡結構形成有重要影響。但風險資本家組合的問題仍然存在，可通過主要投資者與共同投資者角色輪換提供的互惠要約得以緩解。近年來，辛迪加投資逐漸引起學者的關注，除關注風險資本家的個體特征作用外，研究者利用社會學、經濟地理學等跨學科知識解釋辛迪加投資行為和辛迪加網絡的結構特征，為辛迪加風險投資研究提供了新的視角，但是辛迪加網絡的演化和治理仍處于探索之中。
辛迪加投資具有集中于某些行業或地域接近企業的趨勢，從經濟地理學、經濟社會學角度來看，有關潛在投資機會的信息在地域和行業范圍內流動，辛迪加網絡成員之間的關系提高了相互信任，將信息擴散到邊界之外，擴展了交易空間半徑。在某些行業的投資網絡中，處于軸心位置的風險資本家會更多地投資偏遠企業，市場結構中角色位置的差異似乎可以區分風險資本家克服交易邊界的能力。交易范圍擴大不是因為投資偏好改變，因此，不同網絡受限制的可靠信息流動解釋了風險投資交換關系的形成，投資行業或企業的制度環境改善將增加投資。Sorenson和Stuart進一步檢驗了影響交易范圍擴大的被投資企業環境因素。
適應性網絡構建理論(Adapting the NetworkFormation Theories)認為經濟人的網絡位置或連接會顯著影響他的經濟和社會行為。Zheng發現大多數風險投資公司之間的聯系是間接的，主要風險投資公司占據著結構洞(Structural Hole)的位置，凸現了網絡中心參與人(風險資本家)的經紀人作用。Han利用Jackson―van den Nouweland雙向網絡構建規則，運用非合作博弈分析，考慮了人類型和合伙人具體特征異質的成本和價值。
其分析顯示，發起人為中心星狀網絡是局部網絡的子博弈完美均衡網絡結構，即：一個主要風險投資公司處于局部網絡中心，所有其他風險投資公司處于邊緣，邊緣風險投資公司只通過處于中心位置的風險投資公司間接聯系。該分析的局限在于僅考慮一個區域內的投資網絡，未考慮跨區域辛迪加網絡的形成機制。
五、聯合風險投資
在經濟全球化的壓力下，聯合投資成為許多公司國際化戰略的重要投資方式。風險資本家與當地企業聯合投資的組織成本低，但監管成本高。對于聯合風險投資的研究，交易成本理論分析認為，垂直聯合風險投資使成本內部化，可以有效減輕治理問題，但不創造協同收益；協同收益分享觀點認為，由于資源共享和風險分擔，水平聯合風險投資可以產生協同財富利得；而從產權理論角度分析，通過控制權的安排可以減少敲竹杠風險和承諾問題，但聯合所有權不可能達到最優。
對交易成本理論和戰略理論的檢驗中，Houston和Johnson利用事件研究方法的股價反應分析，顯示風險資本家和創業企業家聯合風險投資比簡單契約治理更優。當企業家資產專用性程度較高、聲譽較差、監管困難時，垂直聯合(風險資本家和創業企業家)風險投資僅使創業企業獲得非正常財富，水平聯合(風險資本家之間)風險投資則能提供雙邊協同財富收益，減少成本。由此可以推論，資源動機通常是聯合投資的主要動因，公司治理和當地社會基礎結構對風險投資效率有重要影響。
從產權觀點來看，當交易一方投入專有性資本時，聯合所有權不能達到最優，但考慮總量投資，即雙方投資是完全替代的(雙方投入實物資產)，產權觀點的基本結論仍然成立。假設控制權分配隨時間變化的有限博弈，當雙方有第二次投資機會時，第一階段投資可能達到最優，即聯合所有權是最優產權結構。原因是給定完美替資，聯合所有權不是唯一決定的，兩階段的多重均衡可被用以懲罰或獎勵第一階段的投資行為，所以最優投資得以保持。但對于創業企業，企業家投入與風險資本家的投人通常不是完全可替代的，專有性人力資本的承諾問題被忽視。
當考慮事后侵占(價值再分配行為)的影響，聯合控制與單邊控制可能一樣最優。綜合收益分享契約的產權與交易成本理論，Bai、Tao和Wu建立團隊生產模型，利用中國200個聯合風險投資契約(FDI投資)的經驗證據顯示，收益分享權和控制權安排支持了產權理論的自我投資模型，拒絕了合作投資的模型凹，并發現交易成本理論不能解釋經驗數據，但分析依賴于具體投資模型類型和事后有效談判的假設。產權理論分析中的事前投資激勵是重要的，在自我投資模型中，事后無效決策本身(無再談判時)或事后再談判(來自于無效決策的威脅)對事前投資激勵有害的。如果價值再分配行為占優于帕累托改進行為，則聯合控制是最優的。在合作投資模型中，存在有效再談判時，如果價值再分配行為占優于帕累托改進行為，事后再談判從事前投資激勵中獲益，則單邊控制最優。因此，控制權和收益分享權應是替代的，如果在單邊控制方發現為了自身利益必須采取價值再分配行為時，聯合控制是最優的。
此外，聯合風險投資企業及其所在的環境對投資效率有重要影響。如Folta分析發現聯合風險投資有利于減少創業成本，增加國外投資成功的機會，因為當地(中國)投資伙伴有一定的優勢，如可獲得中央和地方政府的支持、品牌聲譽、土地、特許權、營銷網絡和供應商網絡；Bai、Tao和Wu發現，聯合控制的程度隨時間及當地法律環境的改進、文化的類同(風險資本家之間)及聯合風險投資行業的競爭性遞減，隨侵占問題敏感性增加，外國控制權和收益份額隨合約中任務的數量和行業技術熟練性而增加，隨整個行業銷售量遞減。
六、結論
風險投資研究從利用傳統的委托理論，到共同投入和分享產出的團隊生產分析，風險資本家的作用越來越得到重視。風險資本家的投資策略選擇對投資效率產生顯著影響，也是應對風險資本市場不確定性的反應。區分風險投資的四種投資策略：壟斷風險投資、混合風險投資、辛迪加風險投資和聯合風險投資，為深入理解和發展我國風險投資市場提供了重要啟示：
(1)風險資本家在投資中選擇不同投資策略，對投資雙方的行為和投資效率有不同的影響。如、壟斷投資僅考慮風險資本家的激勵條件，混合投資則需向外部投資者揭示真實信息，辛迪加投資解釋了風險資本家組合的形成動機，聯合風險投資可以創造協同收益和減少侵占行為。不同投資策略的激勵機制不同，對投資效率的影響機制也不同，因此，區分不同的投資策略可以加深我們對風險資本市場運行機制的理解。
(2)風險投資市場是復雜的，建立單一模型似乎不可能全面理解風險投資行為。從最初的委托框架下分析對人的激勵，到從團隊生產研究共同投人、分享產出的有效激勵，考慮風險投資中的道德風險、信息不對稱、敲竹杠、窗飾行為、控制權等各種現實問題，都為研究我國風險投資行為提供了理論參考。但這些研究技術還未完全用來檢驗我國風險資本投資行為，在應用時必須考慮制度環境的差異。
(3)風險投資的理論研究與經驗檢驗是相互促進的，在理論研究的同時，應從實踐檢驗中發掘線索。如隨著發現風險資本家的增值服務廣泛存在，傳統委托理論的研究框架已不合適。此外，理論分析應從理論工具的發展中汲取養分，如交易成本理論、不完全契約理論、社會網絡理論。但應關注理論本身存在的問題，如交易成本難以衡量，不完全契約的完全理性假設缺陷，社會網絡的動態刻畫困難，這在一定程度上限制了這些理論的解釋能力。
(4)目前風險投資的經驗研究方法主要有調查問卷、訪談、案例、契約內容的計量分析等。調查方法存在內生的誤差，應試者回答與實際行為是否一致難以檢驗，而案例分析制約了結論的一般性，契約分析不可避免地產生測量誤差問題。但是，這些經驗分析加深了我們對風險投資行為的理解。
(5)實踐表明，風險資本家的增值服務對風險資本市場的發展至關重要。國外風險資本家積極投入到企業的經營和監管中，提供的增值服務對創業企業的成功是不可或缺的，但國內風險資本家顯然還缺乏這方面的意識和能力。如何提高國內風險資本家的增值服務能力，改變其關注單一財務目標和短視行為，改善社會基礎結構對投資參與者提供有效激勵，都將是發展健康的風險資本市場不能回避的問題。
