精準醫療行業報告精選(九篇)

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第1篇：精準醫療行業報告范文

如何應對人工智能時代的轉型？人工智能的商業價值地圖中，哪些產業將最先享受技術紅利？

“智造”并不是一個新詞，幾年前，我們可以看到數字技術從虛擬世界向實體世界滲透。3D打印、激光切割等一系列數字制造設備的發明讓制造變得民主化，所以誕生了創客這個群體，讓普通人也可以通過智造來實現想法。而今天，我們都看到“智”的含義又進化了。

人工智能正在全球范圍內掀起產業浪潮。從去年開始，騰訊研究院就對人工智能的產業發展有一個持續的跟蹤。我今天將從一個更廣的維度，不限于制造業來與大家分享關于人工智能如何融合產業，創造萬億實體經濟新動能的一些觀察。

人工智能認知差距存在：已走入平常生活

在另一陣營，包括扎克伯格、李開復、吳恩達等在內的多位人工智能業界和學界人士都表示人工智能對人類的生存威脅尚且遙遠。這其中主要的爭議就來源于對“人工智能”定義的區別。人工智能學家馬斯克等人所述的人工智能，是指可以獨立思考并解決問題，具有思維能力的“強人工智能”，目前，科學界和工業界對何時發展出“強人工智能”并無定論。

現在處于全球熱議中的“人工智能”，并不完全等同于以往學院派定義的人工智能。你可能沒有意識到，我們日常生活中已經用到了許多人工智能技術：早在2011年，蘋果就率先將人工智能應用Siri放進了大家的口袋里；拍照、簽到時用到的人臉識別技術，智能音箱的語音對話系統，以及我們現在主流的新聞推薦引擎，也都用到了深度學習的算法。

人工智能算法存在于人們的手機和個人電腦里，存在于政府機關、企業的服務器上，存在于共有或者私有的云端之中。雖然我們不一定能夠時時刻刻感知到人工智能算法的存在，但人工智能算法已經高度滲透進我們的生活之中。

人工智能的商業潮起：九大領域形成熱點

人工智能的歷史已經有60年的時間，但它作為一個商業化浪潮是最近幾年爆發的。與以往幾次人工智能浪潮不同，此次的人工智能革命跨越了技術商業化的臨界點。

下圖為騰訊研究院的《中美人工智能產業報告》，人工智能領域的投資金額從2012年起呈現出了非常陡峭的增長趨勢，轉折點就是深度學習技術的突破。

IT產業經過數十年的發展，在存儲、運算和傳輸能力上都有了幾何級的提升，使深度學習最終有了質的飛躍。互聯網積累了20年的數據終于有了用武之地——訓練數據。機器學習和深度學習的飛速發展直接引領了此次人工智能產業浪潮。

截至目前，美國在融資金額上人工達到了938億，中國僅次于美國達到了635億。人工智能產業發展出了九大熱點領域，分別是芯片、自然語言處理、語音識別、機器學習應用、計算機視覺、智能機器人、自動駕駛。

另一個明顯的趨勢是中美科技巨頭的集體轉型。從互聯網到移動互聯網的歷次轉換歷程中，把握技術革命帶來的商業范式革命是屹立不敗的關鍵。技術革命將帶來基礎設施、商業模式、行業渠道、競爭規則變化的漣漪效應。

谷歌最早意識到機器學習的重要性，從2012年開始從搜索業務積累數據。從2012年到2017年短短的5年時間已經滲透到了超過1200個谷歌的服務中。業務發展戰略從“移動優先”轉為“人工智能優先”。除此以外，美國的FAAMG (Facebook， Amazon， Apple， Microsoft， Google)以及中國的BAT無一例外投入越來越多資源搶占人工智能市場，有的甚至轉型成為AI公司。他們紛紛從四方面從基礎到全局打造AI生態：

第一，通過建立AI實驗室，來建立核心的人才隊伍。第二，持續并購來爭奪人才和技術。第三，建立開源的生態，占領產業核心。今天，大多數技術進步都不是封閉的創造發明。技術的指數級增長，受益于底層技術的共享。今年，騰訊向外輸出了兩大AI開源項目ANGEL和NCNN。第四，最好的人工智能服務將可能化為無形，即與云服務結合。工具AI將大幅降低企業使用AI的門檻，越來越多科技巨頭選擇將自己的服務“云端化”來賦能全行業。正如馬化騰所說的未來的企業都是在云端用AI處理大數據。并且在一些領域開始試水消費級人工智能的場景。

認識人工智能的能力與局限

認識人工智能的能力與局限AI要在商業上取得成功，首先要理解人工智能的真實能力。AI的爆發對商業的塑造也許與互聯網徹底顛覆傳統行業不同，在很大程度上會不動聲色地嵌入到商業中。應用場景不再是新奇的概念展示，而是融入現有的生產中，進入垂直領域，創造直接的經濟價值。

認識人工智能的能力與局限從認識物理世界到自主決策，目前人工智能已經具備以下幾種能力：

認識人工智能的能力與局限感知智能：在語音識別、圖像識別領域已經有很深入的應用，賦予了機器“看”和“聽”的能力。甚至情感也能被機器理解 ；語音識別和圖像識別都有了顯著的提升。

認識人工智能的能力與局限理解能力：自然語言理解成為隱形的標配植入到產品中。配合計算機視覺可用于理解圖像，來執行基于文本的圖像搜索、圖像描述生成、圖像問答（給定圖像和問題，輸出答案）等。

認識人工智能的能力與局限數據智能：機器學習、深度學習讓機器能夠洞察數據的秘密，并且不斷自動優化算法，提升數據分析能力。

認識人工智能的能力與局限決策能力：本質是用數據和模型為現有問題提供解決方案。棋類游戲是一種典型的決策能力，人類在完美信息博弈的游戲中已徹底輸給機器，只能在不完美信息的德州撲克和麻將中茍延殘喘。在更廣泛的領域，例如如何自動駕駛汽車，如何將投資收益最大化等豐富的場景都將是決策能力的用武之地。

人工智能的價值地圖：產業融合正在加速

與互聯網時代一夜顛覆的渠道革命不同，人工智能的帶來的商業變革正在不動聲色地滲入到各行各業。一大批AI應用的先導者正在將AI能力賦能產業，涉及吃住行、工業醫療等各個領域。下面將用三個例子來說明正在發生的“AI+”產業增強革命。

首先是零售行業。上圖是亞馬遜推出的無人超市Amazon Go。在亞馬遜的藍圖中，顧客從貨架上取下貨品，無需再經過收銀臺便可自動完成結算過程。從顧客進店開始，通過人臉識別驗證顧客身份，在顧客購物時，通過圖像識別和對比技術判斷商品種類，自動生成購物訂單完成自動結算。

現在，各種形式的無人零售商店在國內也如雨后春筍般興起。當然，無人收費只是零售智能化的第一步，人工智能不同能力的應用將全面改變現在的零售模式。比如開一家店選址、到底在哪開、開多大、覆蓋多少人群、賣多少東西？時裝周采購設計師的衣服，買那些今年會暢銷？以前這些都靠零售人的經驗做決策，但在信息時代，這些都可以用精準的算法做決策。

第二個例子是醫療行業，醫療在任何國家都是最大的行業之一，我們經濟發展和科技進步追求的最終目標也是增進健康。

人工智能在醫療行業的應用很廣泛。用人工智能來輔助醫療影像診斷大家已經比較熟悉了。我想說的是人工智能對精準醫療的推動。所有遺傳密碼的信息都是非常非常多的一個大數據，對任何人在他沒有得病的時候我們測量他的組學數據，分析組學大數據，那么就可以對他未來健康發展的危險因素做出評估，根據評估進行適當干預，這樣的話有些疾病不發展，有些疾病減輕他的程度，提高他的生活質量，這樣就把整個醫療健康體系的關口前移，在沒有病之前就提出評估與保證。

第三個例子來自制造業。波士頓有家著名的機器人公司叫Rethink Robotics，顧名思義就是重新思考機器人。這個公司開發了一款名為Baxter的智能協作機器人。這個機器人的特點是和人的交互不再是機械的。Baxter 采用順應式手臂并具有力度探測功能，能夠適應變化的環境，可“感知”異常現象并引導部件就位。你只要挪動它的手臂就能進行訓練，完成特定的任務。其次，對于制造業來說人工智能不僅僅意味著完成某項工任務的機器人，也是未來制造業智能工廠、智能供應鏈等相互支撐的智能制造體系。通過人工智能實現設計過程、制造過程和制造裝備的智能化。

人工智能的經濟影響

人工智能在經濟層面的影響，主要有三個方面：

第一，生產效率的提升。人工智能創造了一種虛擬的勞動力，能夠解決需要適應性和敏捷性的復雜任務。

第二，交易成本的下降。互聯網的平臺模式通過降低信息不對稱，降低了交易成本。隨著機器學習的引入，可以實現更精準的服務匹配，進一步優化資源的分配。

第三，人工智能將帶來數據產業的蓬勃。機器學習需要數據的“喂養”，海量的數據需求催生了多種類型的數據交易模式。數據的需求會產生很多數據經紀商，有B2B模式，C2B模式，B2B2C模式等，促進數據在個人、企業及產業鏈層面流通。數據的來源不單單來自于用戶，也來自于政府公開數據、商業渠道、博客等公共資源等。

轉型之路：五要素堅實人工智能基礎

人工智能將一切變化都帶入了超高速發展的軌道。創新科技公司已集體轉型，傳統行業又改如何應對即將到來的人工智能時代？實現人工智能的轉型，需要從幾個方面并行：

數據、算法和算力是我們常說的人工智能的“三駕馬車”，是人工智能得以應用的基礎。

第一是數據，我們對數據的認識不應該停留在統計，改進產品或者作為決策的支持依據。而應該看到它導致機器智能的產生。但首先，數據是有條件的。垂直行業的數據，高質量的數據。在國家層面，也有許多數據開放計劃。

第二是算法，人工智能的人才仍然是很稀缺的。高校和企業的人才流動越來越頻繁。但同時，企業通過開放生態，降低開發門檻。可以讓更多中小企業享受AI能力。

第三是算力，現在的人工智能系統通過成百上千個GPU來提升算力，使深度學習能夠走向生產環境。但隨著數據的爆發式增長，現有算力將無法匹配。

除了這三駕馬車，從實驗室到行業應用，在人工智能的應用過程中還需要加入兩個元素：

■ 首先是場景。理解場景是人工智能應用的核心。人工智能必須落到精準的場景，才能實現實在的價值。理解人工智能能力可落地的場景及對應的流程，將AI納入決策流程。

■ 其次是人機回環，即human-in-the-loop。“人機回圈”的第一層含義是人工智能應用中需要用戶，即人的反饋來強化模型。更進一步，機器學習是一種嘗試創建允許通過讓專家與機器的一系列交互參與到機器學習的訓練中的系統工作。機器學習通常由工程師訓練數據，而不是某個領域的專家。“人機回圈”的核心是構建模型的想法不僅來自數據，而且來自于人們怎樣看待數據。專家會成為垂直領域的AI顧問，把關模型的正確性。

人工智能并不是靜態的東西，訓練出來的模型要用到某個業務場景里，業務場景里產生新的數據，這些數據進一步提升人工智能模型的能力，再用到場景中，形成一個閉環和迭代。

總結

本輪人工智能浪潮是基于深度學習的發展，將快速滲透到數據密集行業。

人工智能目前從感知智能、理解智能、數據智能和決策智能四方面發揮在各行各業的能力。

第2篇：精準醫療行業報告范文

宏觀經濟｜中信證券 研究小組

機構投資者評價：經濟形勢把握到位，對國內外形勢判斷均有領先性，分析全面翔實，框架清晰，對《開辟藍色的疆域：海洋經濟跨越式發展》、《關于當前經濟形勢的幾個估計》等報告印象深刻。

研究領域評述：

2012經濟走勢前低后高，GDP增長8.5%

2012年經濟的焦點將轉向增長。由于歐債危機蔓延，發達國家將陷于低增長，歐元區可能陷于衰退，全球經濟復蘇艱難。中國外需將出現下降，中國經濟回落的趨勢將延續至2012年一季度末或二季度初，經濟走勢前低后高，預計2012年GDP增長8.5%。通脹將明顯回落，預計回落至3.2%。貨幣政策方面，信貸將放松，新增貸款規模略增，央行將下調存款準備金率，人民幣升值幅度將放緩，貨幣增速將回升。財政政策重在促使經濟轉型，繼續推進結構性減稅，加大對新興產業和服務業的支持。

諸建芳/男/中信證券首席經濟學家，中國社科院經濟學博士，華盛頓州立大學高級訪問學者，1988-1998年任職社科院經濟所，1998-2007年3月任職華夏證券研究部，2007年5月至今任職于中信證券研究部。“新財富最佳分析師”2009年宏觀經濟第1名，2007、2008、2010年第2名，2006年第3名。

張憶東、吳峰、李彥霖、蔣仕卿、劉曉清

策略研究｜興業證券 研究小組

機構投資者評價：策略把握精準，邏輯連貫，靈活，從博弈角度分析A股市場，善于準確把握行情關鍵點，能夠及時挖掘投資機會和提示重大風險。

研究領域評述：

消耗•黎明之前

如果用“抗戰”來勾畫，2012年的行情是處于底部區域的消耗戰、持久戰，最終會慘勝，構造出黎明之前的啟明星。2012年多數時間仍是股市存量資金的博弈、消耗，歲末年初，利空因素多，下行風險大；春節后，政策、流動性邊際改善，有望反彈；之后向下“磨”；下半年利好累積、賺錢效應顯現，行情向上“磨”。

資產配置方面，宜保存實力，耐心尋找穿越“牛熊”的中長期成長力量，筑底階段是中長期擇股的好時光。可以立足防御，配置債券和金融、家電、交運及設備等低估值“藍籌”；進攻點為具有成長性的產業鏈，如現代消費服務業（信息技術、醫療、節能環保、旅游、文化傳媒、安防）、制造業升級概念（通信設備、能源裝備、新能源汽車、電力設備、航天軍工）。

張憶東/男/復旦大學國際金融碩士，興業證券首席策略分析師、研究所總經理助理。證券從業經驗10年，其中4年在外資券商研究部工作，從事A股、港股策略研究及行業配置。2006年加盟興業證券研究所。2010年“新財富最佳分析師”策略研究第4名。

徐小慶、張繼強、姬江帆、陳健恒、徐寒飛、李一碩、許艷、張莉

固定收益｜中金公司 研究小組

機構投資者評價：研究具有一貫性，觀點清晰，策略務實，既有基礎研究又貼近市場。對《中國信用策略周報：回售權的信用保護價值凸顯》、《巨輪轉債上市定價分析》等報告印象深刻。

研究領域評述：

債券表現看好，信用債仍兩級分化

我們看好2012年債券市場的表現，其收益率曲線呈現陡峭化下行的特征，長端和短端降幅分別有望達到50和100基點。支撐這一牛市基礎的主要推動力來自于“寬貨幣、緊信貸”。一方面，人民幣結束單邊升值導致外匯占款的大幅下降，會倒逼央行通過持續下調存款準備金率來保證國內貨幣的平穩增長；另一方面，銀行信貸投放總量受到貸存比、資本充足率和貸款不良率等因素的制約，難以明顯超過2011年，這使得寬松的流動性大部分將轉向債券投資。同時，由于M2增速維持在低位，經濟的復蘇將十分緩慢，而通脹壓力也會大幅緩解，CPI全年同比均值將降至2.5%左右，基本面對債市也十分有利。信用債仍將呈兩級分化特征，高等級信用債收益率將隨基準利率同步回落，且信用利差會逐步縮小，而低等級信用債出現違約事件的概率在上升，仍將面臨較大的估值風險。

徐小慶/男/清華大學金融學碩士，2002年起就職于中金公司，現為固定收益研究團隊負責人，“新財富最佳分析師”2007、2009、2010年固定收益領域第1名，2008年第2名。

葛新元、董藝婷、焦健、戴軍、陽璀、周琦、黃志文、徐左乾等

金融工程｜國信證券 研究小組

機構投資者評價：觀點具有實戰價值，研究覆蓋廣，創新多。對《基于投資者異質信念的市場情緒指數研究》、《股指期貨運行回顧：期現套利亟待精化，對沖基金嶄露頭角》等報告印象深刻。

研究領域評述：

量化投資全面鋪開，

顛覆A股市場生態

2012年將是中國量化投資全面鋪開實踐的一年，眾多采用量化方法進行指數增強、對沖的產品將展開全面的競爭。這些產品對市場產生的影響將是顛覆性的。它們將提高A股市場的有效性，降低市場的非理性波動，提高流動性；同時也將促進機構投資者全面優化投資流程，降低投資的隱含成本，注重組合管理、風險控制和嚴格的投資流程建設。這種變化將在未來幾年中以超過預期的強度和速度改變這個行業的生態，我們對此產生的機遇和挑戰十分期待。

葛新元/男/北京師范大學系統科學博士，南京大學經濟學博士后，副教授，2004年至今任國信證券首席金融工程分析師。“新財富最佳分析師”2005、2010年金融工程領域第1名、2009年第2名。

賀平鴿、丁丹等

醫藥生物｜國信證券 研究小組

機構投資者評價：行業走向判斷準確，長期堅持專業、客觀、及時的研究，勤奮嚴謹，對《醫藥：機遇遠大于挑戰》、《醫藥：乍暖微寒時，積極備戰業績分化》等報告印象深刻。

研究領域評述：

醫藥:長線牛股的搖籃

中國醫療藥品市場是未來10年全球最具增長潛力的市場，是催生長線牛股的搖籃，因此，我們必須樂觀看待醫藥行業的中長期戰略性機會。但同時，這一行業又受強力產業政策的影響，這決定了在蛋糕擴大的同時，結構性機會的演繹有曲折性。新醫改已步入深水區，改革的復雜性加大了政策的不確定性，而試錯代價被迫由藥企承擔，2011年所面臨的“兩降一升”壓力可能持續，因此我們判斷，未來3年行業增長景氣度依然強勁，但效益景氣度再次轉弱，這意味上市公司業績繼續分化在所難免。而經過2011年大幅調整，醫藥板塊已回歸理性，各類公司估值層次分明，這為2012年奠定了一個相對好的基礎―再次聚焦細分領域龍頭，追尋“資源＋創新”類公司，以時間換空間。

賀平鴿/女/中山大學生物工程碩士，藥企工作4年，醫藥分析師11年，2004年至今供職于國信證券經濟研究所。“新財富最佳分析師”醫藥生物行業2010年第4名、2009年第3名、2006年第5名。

陳志堅

通信（通信設備/通信服務）｜

長江證券

機構投資者評價：行業和個股把握到位，數據翔實，邏輯性強，對《通信：流量經營，光通信與網優并舉》、《寬帶建設：大幕剛剛開啟，尚未來到》等報告印象深刻。

研究領域評述：

通信業核心主題是寬帶

通信業近期有兩大事件，一是有關部門正在醞釀出臺國家級的寬帶戰略，二是發改委前期展開了針對寬帶領域的反壟斷調查。這兩件事情表明，政府已經充分意識到寬帶網絡對于整個ICT產業和國民經濟的重要性。基于此，我們預測，政府出于積極推進三網融合、實施國家寬帶戰略的考量，可能會給中國移動頒發固網寬帶直營牌照，此外，國家級的廣電網絡公司也有望加速成立。循此邏輯，我們密切關注寬帶設備制造業和寬帶運營業在2012年的投資機會。

陳志堅/男/華中理工大學通信工程學士，清華大學工商管理碩士。1999-2001年就職于烽火通信科技股份有限公司，2004年至今就職于長江證券研究部，任通信行業、電子行業研究員，7年證券從業經驗。“新財富最佳分析師”2010年通信行業第2名、2009年第5名。

孫建平、李品科

房地產｜國泰君安證券 研究小組

機構投資者評價：對行業投資機會把握準確，對公司跟蹤緊密，及時掌握動態并與投資者交流，對《地產+X 模式新標的，銷售、業績拐點到來》、《政策決定論》等報告印象深刻。

研究領域評述：

房地產市場平衡再生

2012年的房地產市場，將是平衡再生的一年：政策面從失衡回歸平衡，基本面也將從調整走向平衡，繼而再生。我們對行業評級為增持，未來最敏感因素是政策面變化，基本面居次。預判2011年四季度到2012年上半年政策及基本面仍為矛盾關系，之后將建立平衡、重歸一致，從而創造超配機會。選股上，高周轉、低估值龍頭進入中期選股時期，持有必將制勝，2012年四季度前將獲超30%的絕對收益，包括保利地產、招商地產、萬科、金科集團、首開股份、榮盛發展、金地集團、中南建設、蘇寧環球。在四階段中的房價下降I階段，建議側重估值安全、兌現能力強地產+X：華僑城、北京城建、中國寶安、新湖中寶、華業地產、中天城投、建發股份。

孫建平/男/南開大學經濟學碩士，從業8年，2004年7月加盟國泰君安證券研究所，先后從事宏觀經濟和房地產業研究，2007-2011年連續5屆“新財富最佳分析師”房地產行業第1名。

李婕等

紡織和服裝｜光大證券 研究小組

機構投資者評價：對紡織服裝行業研究多年，理解深刻，用國際化和長期眼光觀察分析行業與公司價值，重點公司研究細致、深入。對《優選細分行業，精選企業模式》、《小荷才露尖尖角，品牌家紡誰立上頭》等報告印象深刻。

研究領域評述：

品牌服飾擴張遠未觸天花板

品牌服飾短期面臨著前期提價對終端消費產生擠出效應、暖冬使冬裝銷售承壓、商場數據呈現放緩跡象等不確定因素的干擾，需密切關注銷量變化，預計2012年收入增速將放緩，但毛利率提升可期。受益于國內消費升級，短期謹慎不改品牌服飾長期向好趨勢。通過人均消費量及龍頭公司市占率的國際比較判斷，品牌服飾各細分行業在規模擴張和提升市占率上離天花板仍較遠，未來發展潛力和增長空間廣闊。看好產業生命周期位前、增長確定性強的公司，如富安娜、七匹狼、報喜鳥、羅萊家紡、探路者、美邦服飾等。以出口為主的制造型企業2012年仍面臨人民幣升值、人工成本上升、外需疲軟、出口受壓的影響，建議關注估值低、對負面因素消化能力強的龍頭公司，如魯泰A等。

李婕/女/東華大學（原中國紡織大學）博士，擁有近10年從業經驗。2008年起任職基金公司研究副總監，2010年10月重新加盟光大證券研究所，兼具紡織服裝背景及買方經驗。“新財富最佳分析師”2006、2007年紡織和服裝行業第3名。

趙曉光

電子｜中金公司

機構投資者評價：準確把握電子行業走勢，個股跟蹤緊密，投資機構把握及時準確，對《電子：V型周期的兩部曲，抗周期+精密制造》、《電子元器件：勞動力成本上升推進產業機械化、自動化、智能化之智能化篇，物聯網助推智能化進程》等報告印象深刻。

研究領域評述：

換機周期展開，消費電子持續高成長

消費電子行業進入換機周期，2012年開始，筆記本電腦和液晶電視有望復制智能手機過去兩年的發展路徑，Ultrabook和智能電視上的輸入和輸出創新將觸發換機需求。堅持輸入輸出創新、具備垂直一體化能力和大客戶的廠商將受益。從行業景氣判斷，目前庫存低水平，隨著換機周期的展開，2012年一季度將開始補庫存的向上周期，最受益的產業鏈是精密制造，消費電子和軍工電子領域的公司都會持續高成長。

趙曉光/男/2010年加盟中金公司，“新財富最佳分析師”2010年電子行業第1名、2008年第3名團隊成員。

楊濤

建筑和工程｜中信證券

機構投資者評價：行業報告很有啟發性，在市場復雜多變的背景下，對策略解析及時準確，《建筑工程行業2011年專題研究報告之三――三重受益保障性住房建設》、《建筑裝飾行業跟蹤報告――需求仍然旺盛，回款風險可控》等報告令人印象深刻。

研究領域評述：

增配建筑板塊，須待地產政策放松

2012年上半年，房地產及基建投資面臨一個低谷，因此，可以等待地產政策放松信號出現時，加大建筑板塊配置。當前看好受益煤化工投資及海外擴張的化學工程板塊，以及政策鼓勵的建筑智能節能新興產業。

楊濤/男/復旦大學經濟學碩士，2004-2008年任中國建筑工程總公司財務部業務經理，2008年至今就職于中信證券研究部，“新財富最佳分析師”2010年建筑和工程行業第1名團隊成員。

胡雅麗、廖欣宇

家電｜中信證券 研究小組

機構投資者評價：對行業格局作出準確判斷，報告及時，主題明確，對《家電行業重大事項點評――美債危機下出口前景或存隱憂，子行業影響有別》、《家電行業2011年下半年投資策略――“后政策”時代，空調剛需保景氣》等報告印象深刻。

研究領域評述：

彩電業競爭格局或存變數

展望2012年，所有行業都面臨壓力，之前支撐家電業快速增長的農村普及需求、城鎮新增與更新需求、出口需求均面臨一定壓力，行業低迷態勢可能在下半年隨宏觀經濟形勢好轉改觀。政策逐步退出之后，行業運行將更服從于各類產品的生命周期規律，普及率是景氣保障的剛性指標。市場可能忽略成本下降對龍頭公司的利潤支撐，龍頭公司市占率提升的優勢明確增加。在彩電行業，2012年隨內容提供與監管的完備，3D電視與智能電視的階梯型推廣有助于拉升更新需求并維持企業盈利空間，主要品牌殺價動力不足但殺價能力提升，競爭格局或存變數。

胡雅麗/女/中信證券研究部家電行業首席分析師，證券從業8年，武漢大學管理學碩士，2003年7月進入招商證券研發中心從事家電行業研究，2007年4月加盟中信證券。2005-2011年蟬聯“新財富最佳分析師”家電行業第1名，第二屆新財富白金分析師。

詹凌燕等

煤炭開采｜申銀萬國 研究小組

機構投資者評價：研究深入，緊扣行業政策熱點，及時分析跟蹤報道，敬業，對《煤炭行業周報：迎峰度夏動力煤價仍堅挺，秦港調出上升庫存下降》、《煤炭開采：資源稅改革從價計征條件尚不成熟》等報告印象深刻。

研究領域評述：

三大不平衡助煤業高景氣多飛幾年

十二五期間，中國煤電利用將面臨三大不平衡―發電結構不平衡、資源分布不平衡、區域發展不平衡。未來幾年，隨著極端氣候加劇、鐵路建設降速、中西部發展加速，煤炭的調配利用體系將不斷面臨挑戰，區域煤電緊張加劇。展望2012年，中國煤炭產銷量將沖擊40億噸大關，存量效應對于煤價的支撐將進一步顯現。供應方面，山西小礦產能釋放仍將低于預期，當地運能增量較2011年也有所下降；但需求方面，短期經濟仍處下滑通道，旺季過后煤價仍有下滑風險，未來1-2個季度，投資者需等待價格下滑預期轉向。個股方面分化繼續加劇，可重點關注煤種優勢、成長性、區域投資、主題投資四大邏輯，依次推薦中煤能源、蘭花科創、中國神華、國投新集、山煤國際。

詹凌燕/女/上海財經大學會計學碩士，5年煤炭行業研究經驗，申銀萬國證券研究所首席分析師。“新財富最佳分析師”2010年、2008年煤炭開采第3名。

周海晨

造紙印刷｜申銀萬國

機構投資者評價：行業跟蹤緊密，研究深入，業績預測準確，推薦時機好。對《造紙：產能釋放+銷售淡季，靜待盈利拐點，造紙“中性”，“看好”輕工》、《造紙輕工周報：紙種走勢初現差異，國內漿價回升》等報告印象深刻。

研究領域評述：

靜待造紙業盈利拐點

宏觀經濟前景不明及旺季不旺造成造紙企業庫存偏高，加之新增產能集中釋放，令這一行業2011年四季度盈利壓力仍在，而隨著穩定回升的經濟拉動紙張需求及產能釋放告一段落，中期看，企業盈利將逐漸好轉（預計在2012年一二季度環比改善），回升幅度依賴于產能約束力度及宏觀恢復程度。從估值看，部分公司已低于或接近1倍PB，漸具安全邊際，暫維持“中性”評級，可靜待盈利拐點。相對看好太陽紙業、岳陽林紙及晨鳴紙業。近期推薦受經濟波動影響較小、銷量可穩定增長，價格有黏性、能受益于原材料價格回落且具有盈利彈性的大眾消費品及包裝印刷企業，推薦上海綠新、永新股份，主題關注中順潔柔、恒豐紙業等。

周海晨/男/華東師范大學碩士，證券從業5年，2006年至今就職于申銀萬國證券研究所，“新財富最佳分析師”造紙印刷行業2010年第1名、2009年第2名、2008年第3名。

趙雪芹、姜婭

社會服務業（酒店、餐飲和休閑）｜

中信證券 研究小組

機構投資者評價：對行業發展規律和運行特征研究深入，對上市公司跟蹤密切，研究條理清晰，對《旅游行業2011年下半年投資策略―估值不是瓶頸，成長創造價值》等報告印象深刻。

研究領域評述：

景區、經濟型酒店、免稅業看好

在2012年不確定的經濟環境中，不論從行業增長內在需求還是政策拉動效應看，旅游業都具有較高的成長確定性，預計當年中國旅游行業收入增速在15%以上，建議對旅游行業進行戰略性配置。目前中國旅游消費需求呈現觀光、休閑并存的特征，在此背景下，符合大眾化消費需求和部分滿足高端升級消費需求的旅游產品將顯著受益，而資源將成為保證成長空間和盈利能力體現的首要要素。在此邏輯下，看好景區、經濟型酒店及免稅子行業。

趙雪芹/女/復旦大學經濟學博士，高級經濟師。1991-1999年任山東經濟學院講師，2002-2006年任海通證券社會服務業首席分析師，2006年至今擔任中信證券商業零售、旅游行業首席分析師，2005-2011年7屆蟬聯“新財富最佳分析師”社會服務業第1名，第二屆新財富白金分析師。

裘孝鋒

石油化工｜招商證券（現任職于中國銀河證券）

機構投資者評價：研究客觀、有深度，數據翔實可靠，敬業，較好地推薦了主題投資品種，對《化工：滌綸價格穩步上漲，制冷劑價格持續下滑》、《化工：需求淡季，產品價格普遍弱勢》等報告印象深刻。

研究領域評述：

石油化工迎來政策春天

2012將是石油化工行業的政策春天。我們預期國內成品油將進一步出現實質性的改革，這將顯著改善煉油行業的盈利和估值。同時，國內為了促進天然氣消費比例從4%上升到8%，也將出臺一系列的促進政策，尤其是價格政策。這將對天然氣生產企業、相關設備制造企業及下游管輸企業形成利好。此外也特別看好二甲苯（PX）這個子行業，隨著下游精對苯二甲酸（PTA）的大規模投產，對PX的需求將大增，同時PX的供應受制于石腦油裂解產能增長的制約，增長有限。

裘孝鋒/男/復旦大學理學學士、管理學碩士，2005年7月至2007年3月在光大證券研究所任職，2007年3月至2011年3月在招商證券研發中心任職，現供職于中國銀河證券。“新財富最佳分析師”2007-2010年石油化工行業第2名。

路穎、潘鶴、汪立亭

批發和零售貿易｜海通證券 研究小組

機構投資者評價：對公司的內在價值理解深刻，行業覆蓋廣，薦股具備長期的投資價值，對《中國超市主要上市公司經營指標分析》、《批發和零售：受益通脹，區域百貨彈性更大》等報告印象深刻。

研究領域評述：

零售業四大投資看點

2012年，零售業仍相對樂觀，投資看點主要包括：1、好區域的龍頭零售企業外延、內生增長仍將繼續，好區域可容納一個市值100-200億元的零售龍頭；在中國這樣區域結構、收入結構、消費偏好結構極度復雜的大國，渠道下沉等機會仍巨大；2、2011年因各種原因業績低迷但開始或即將出現向上拐點、2012年業績彈性大的公司是我們重點跟蹤的對象（主要關注其有無業績釋放能力和動力）；3、各種方式的資產整合；4、治理結構和激勵機制完善仍是最大看點。2012年，我們重點關注的零售板塊投資指標包括：市值對應的銷售規模，未來業務發展空間對應的市值空間；擁有自有物業的百貨公司的資產價值及資本開支進程；旗下門店店齡等。建議重點關注小市值區域零售龍頭業績彈性和空間。

路穎/女/復旦大學經濟學博士，CFA。2000年7月加入海通證券研究所，現任批發和零售貿易行業首席分析師兼副所長，“新財富最佳分析師”2008-2010年批發和零售貿易行業第1名。

吳非、 王海旭

電力、煤氣及水等公用事業｜

中信證券 研究小組

機構投資者評價：邏輯清晰，行業數據點評及時，見解獨到，緊扣政策方向，服務到位，對《電力行業重大事項點評―近期行業熱點問題討論》、《電力行業近期熱點問題討論之二（供求篇）―緊張持續，行情延續》等報告印象深刻。

研究領域評述：

火電板塊活躍度提高

從中期看，火電行業面臨的大環境與以往幾年正在悄然發生變化，一方面，供求由2004-2009年的持續寬松，轉為2011年開始的逐步偏緊（這一點在2011年上半年電力板塊的行情中已經得到市場多數的認同）；另一方面，煤價在經歷了近十年的持續上漲后，正在接近本輪頂部；此外，為彌補歷史問題的資源品價格改革外部條件也已成熟，行業盈利在2011年觸底后逐步回升的趨勢基本確立，這也將使板塊中期的活躍程度進一步提高。

吳非/男/上海交通大學熱能工程、金融學雙學位，上海財經大學金融學碩士；2001-2002年華北電科院助理工程師，2004-2006年國信證券電力行業分析師，2006年加盟中信證券研究部。“新財富最佳分析師”2008年、2010年電力、煤氣及水等公用事業第1名團隊成員。

朱琰、肖斐斐、

程、王一峰

銀行|中信證券 研究小組

機構投資者評價：對重大事件跟蹤到位，反饋及時，觀點鮮明新穎，服務態度認真。對《銀行業資金業務專題研究―緊縮催升資金價格，息差提振行業盈利》、《銀行業重大事項點評―新資本監管下行業融資缺口及融資周期測算》等報告印象深刻。

研究領域評述：

銀行業面臨風險周期拐點

2012年，銀行業應注重寬松趨勢下的差異化投資。預計全年信貸增長8萬億元、增速14.6%，貨幣條件具有放松的必要，存款準備金率存在多次下調可能，利率調整較為審慎。銀行收入端總體增速20%：信貸仍重點投放中小企業，息差將于一季度見頂，全年2.6%，與2011年基本持平；手續費凈收入增速放緩至25%。行業面臨風險周期拐點，不良貸款溫和反彈，信用成本0.5%，行業盈利增速18%。看好2012年一季度投資機會，優選盈利性與安全性兼備的招商銀行、民生銀行和南京銀行。

朱琰/女/復旦•香港大學MBA，日本慶應大學金融學博士。2004年加入國信證券研究所，2008年6月加入中信證券。“新財富最佳分析師”2010、2009年銀行業第1名、2008年第5名，2007年非銀行金融業第2名、銀行業第3名。

彭波

有色金屬｜國信證券

機構投資者評價：分析深入要害，數據更新及時，觀點標新立異，研究體系完善，對《有色金屬行業2011下半年投資策略：壓力依舊，機會依舊》、《有色金屬行業并購重組投資機會初探》等報告印象深刻。

研究領域評述：

政策紅利下，戰略性布局小金屬板塊

不容樂觀的全球宏觀經濟背景之下，遭流動性泛濫所挾持，漲速大幅超越實體經濟復蘇步伐的有色大宗金屬已然展開“金融屬性退位，商品屬性回歸”的痛苦歷程。2012年的大宗金屬板塊，呈現的將主要是超跌反彈式的交易性投資機會。如若全球各主要經濟體最終陷入“高通脹，低增長”的漩渦中，作為避險保值圣品的黃金及黃金股仍將是較好的投資選擇。雖然產品價格短期的暴漲暴跌導致了以稀土為代表的部分戰略性小金屬品種未來發展的不確定性加大，但我們相信，符合國情的小金屬板塊的投資將是戰略性的，政策紅利下將迎來橫跨“十二五”的行情。

彭波/女/湖南大學金融學碩士，英國雷丁大學ISMA CENTRE證券投資學碩士，12年證券從業經驗，2009年3月至今任國信證券經濟研究所有色金屬行業分析師。“新財富最佳分析師”2010年有色金屬第2名，2009、2008年第4名。

毛長青、施亮

農林牧漁｜中信證券 研究小組

機構投資者評價：對行業整體把握較好，對公司長期價值判斷準確，研究覆蓋面廣。對《中國種業開辟新紀元》、《飼料行業深度研究報告―行業加速轉型，景氣持續回升》等報告印象深刻。

研究領域評述：

農業景氣度從高位下調

由于供給出現較快增長，以及需求增速相對放緩，2012年全球農產品價格進入周期性震蕩回落通道。國內糧價任將保持穩中趨漲格局，其他農產品價格將逐步回落。2012年農業科技發展等扶持政策將陸續出臺，農業發展仍處于快速轉型期，但行業景氣將從高位逐步進入調整期。建議選擇轉型快、抗周期、低估值的板塊和個股，重點關注種子、飼料和水產等子行業，看好登海種業等種業龍頭企業，以及新希望、大北農、海大集團、獐子島、中牧股份等個股。

毛長青/男/中信證券農林牧漁行業首席分析師。北京大學MBA、中國農業大學學士。曾任職于農業部政策法規司等機構，10年證券從業經歷。“新財富最佳分析師”2010年農林牧漁行業第1名；2008、2009年第3名；2006、2007年第2名。

曾旭、紀云濤、

王爽、朱峰

交通運輸倉儲｜

興業證券 研究小組

機構投資者評價：建立了翔實有效的數據庫體系，及時更新分析數據的變化，個股跟蹤緊密，對《交運兵法，運籌帷幄》、《交通運輸：張弛有道看航空，政策春風吹物流》等報告印象深刻。

研究領域評述：

四大交運子行業可望獲超額收益

2012年，轉型的中國面臨著貿易保護之困境、物流費用之痛楚、破除壟斷之迫切、消費升級之契機、技術替代之希望。此時，以下交運子行業有望獲得超額收益：其一，物流政策紅利下，具備供應鏈管理理念的網絡化和專業化物流公司將持續受益，并有望迎來難得的歷史發展機遇；其二，鐵路市場化改革中，站在最前沿的鐵路上市公司將被賦予歷史重任，兼并收購的外延擴張之路和多元化經營的內生增長之路有望齊頭并進；其三，人均可支配收入持續提升和人民幣持續升值，航空消費升級漸行漸近，機場廣告商業帶動機場的估值水平向消費股靠攏，國際航線的邊際改善有望一掃航空股的盈利和估值陰霾；其四，中國高端裝備制造業正從進口替代向出口導向轉變，通用航空產業鏈公司在開放的低空中冉冉升起，承載中國高端設備出口的特種船公司正高速駛向廣闊藍海。

曾旭/男/興業證券研究所所長助理、首席交通運輸行業分析師。美國城市大學工商管理碩士，中國民航大學管理學院客座教授，2008-2010年分別在國金證券、中信證券擔任交通運輸行業分析師，“新財富最佳分析師”2010年交通運輸倉儲第1名團隊成員。

易歡歡

計算機 | 國金證券

機構投資者評價：個股把握深入，服務周到，研究縝密，條理清晰，對《軟件與服務：產業基金扶持北斗，行業發展節奏加速》、《信息技術行業日常報告：建筑信息化規劃引爆項目管理百億市場》等報告印象深刻。

研究領域評述：

軟件業產品類公司看好

從收入看，軟件業依舊維持高景氣，但由于一季度是傳統淡季，建議2011年年報出臺前后謹慎，但要密切關注下半年的投資機會。軟件業在TMT中非常獨特，其長期看“類消費”、短期看“強周期”，歷年增長非常穩定，上下半年又極其不穩定，展望2012年，增值稅及營業稅對行業業績的明確影響也在中報后。我們更看好產品類公司，建議慎對外包類公司的費用上升趨勢。我們最看好北斗地圖板塊、公共安全板塊、民生信息化板塊。選股上，對百億級大企業，可聚焦自由現金流、創新壁壘、客戶年度；對中小市值企業，可密切關注超募資金使用帶來的業績增長及上市后地位的變化。推薦榕基軟件、超圖軟件、廣聯達、易華錄、新北洋、用友軟件、威創股份。

易歡歡/男/北京大學信息與通信系統碩士，應用數學、經濟學本科，4年工作經驗，曾任甲骨文軟件系統有限公司戰略咨詢顧問、和君資本分析員，兩年半證券從業經驗。

李春波、許英博

汽車和汽車零部件｜中信證券 研究小組

機構投資者評價：準確把握行業發展趨勢，數據及時，研究觀點新穎獨特，令人深受啟發。對《日本地震對中國汽車行業影響點評之二―日本汽車業陸續復產，零部件供應有望緩解》、《汽車行業2011年中報業績前瞻―優勢乘用車、客車企業值得關注》等印象深刻。

研究領域評述：

汽車股投資應兼顧優勢公司和階段性機會

走過汽車消費政策和宏觀經濟雙緊縮的2011年，汽車銷量增速有望在2012年恢復至10%左右。因產能利用率趨降，低端經濟型車依然面臨壓力，市場地位穩定的乘用車中高端優勢公司盈利持續增長。伴隨宏觀經濟走出底部，商用車銷量和業績有望在2012年二季度后逐步改善。汽車股投資應兼顧市場地位提升的優勢個股機會和行業階段性表現。宏觀和市場走勢不明朗期，中高端乘用車、大中型客車和中重卡零部件優勢公司是穩健的投資品種；宏觀預期改善，則銷量、業績彈性較大的公司具有階段性投資機會。

李春波/男/中信證券研究部汽車行業首席分析師，證券從業11年。清華大學汽車工程專業畢業，管理學博士候選人，2001年加入中信證券，“新財富最佳分析師”2008-2010年汽車和汽車零部件行業第1名。

韓其成

非金屬類建材（水泥、玻璃等）｜國泰君安證券

機構投資者評價：準確把握行業動向，投資主線清晰，分析透徹，對《水泥制造：確立未來3月底部，臨近旺季震蕩向上》、《水泥：淘汰落后夯實邊際為正，股價震蕩向上》等報告印象深刻。

研究領域評述：

宏觀和地產政策決定建材業拐點

建材行業2012年投資策略定位于“著眼需求分析、緊盯政策變化”。地產開工、CPI、貸款增速與水泥需求及盈利大體方向一致，錯位在于供給端價格協同，宏觀和地產政策最終決定拐點，2012年一季度是關鍵觀察期。水泥需求增速或最快當年6月、最慢10月轉暖回升，盈利下半年好于上半年。2012年上半年地產開工銷售有變差趨向，關鍵看供給端和宏觀政策能起多大反沖作用。從供給端看，東三省、湖北、河北、寧夏2012年新增產能少。2012年PE低于10倍的有海螺水泥、江西水泥、冀東水泥、亞泰集團、華新水泥，2012年噸市值最低為冀東水泥、江西水泥、祁連山、華新水泥、賽馬實業，冀東水泥2012年噸EV為429元，幾近重置成本，估值跌幅有限。

韓其成/男/上海財經大學投資經濟學碩士，2005年供職國泰君安證券研究所至今，現任建材、建筑行業首席研究員。“新財富最佳分析師”非金屬類建材2010年第1名，2009、2008年第3名；建筑與工程行業2009-2011年第2名。

董亞光

機械｜國金證券

機構投資者評價：準確判斷行業趨勢，對關鍵子行業研究深入，敬業，對《機械：投資好轉需待信貸放松，產業升級勢在必行》、《工程機械：公司1季報簡評》等報告印象深刻。

研究領域評述：

機械投資冷中有熱

隨著4萬億經濟刺激計劃影響的消退和限購等嚴厲的房地產調控措施作用顯現，預計2012年固定資產投資增速慣性下滑，投資呈現冷中有熱的狀況。在機械行業下游需求中，預計能源/資源投資領域將保持較高景氣度，而基建、房地產和制造業投資領域將經歷調整、企穩的過程。在行業配置上，看好工業氣體服務、煤炭機械、石油（氣）機械設備及冷鏈設備等子行業在2012年的表現，可適時把握工程機械、鐵路設備和核電設備等子行業在政策刺激下的投資機會。

董亞光/男/港大-復旦MBA，機械工程師，曾任職于戚墅堰機車車輛廠、金信研究，“新財富最佳分析師”2010年機械行業第3名、2009年第2名、2008年第1名。

皮舜

傳播與文化｜中信證券

機構投資者評價：觀點清晰，服務周到，研究方法獨特，邏輯性強，對《靜靜的調整在黎明》、《傳媒文化行業2011年投資策略―十二五的開始 踏上黃金征程》等報告印象深刻。

研究領域評述：

傳媒業調整蓄勢，未來仍是主流

中線看好傳媒文化行業，這基于傳媒文化發展具有三大需求：第一，國家需要；第二，人民需求；第三，經濟轉型。根據“十二五”規劃提出的文化將成為國民經濟支柱產業、GDP占比將從2.5%提升到5%，預計文化產業增長速度未來至少達到22-25%。但從即期來看，傳媒文化通過前期快速上漲，估值相較于市場與歷史處在相對高位，我們認為，適當調整有利于傳媒行業未來的行情表現。因此，中線看好具有“細分行業龍頭＋獨特商業模式＋市場化程度高”基因的公司，認為它們能夠跨越周期波動，分享傳媒文化中線繁榮。

皮舜/男/清華大學經濟學博士，證券從業6年，2009年開始研究傳播與文化。

劉元瑞

鋼鐵｜長江證券

機構投資者評價：見解獨到，條理清晰，行業數據及時全面，對《7月國際鋼價回落，但出口環比小幅增長略超預期》、《鋼鐵行業周報：現貨漲期貨跌，長材庫存首次上漲》等報告印象深刻。

研究領域評述：

鋼鐵行業表現取決政策轉變力度

2012年，鋼鐵行業面臨的是需求預期的下滑及產能投放的慣性：地產投資難以避免的回落對鋼鐵需求的直接與間接影響，很難通過其他領域的增長來彌補，從這個角度來說，建筑材的表現將會弱于板材。行內產能投放在2012年有放緩的勢頭，但慣性仍在，在對鋼價表現造成負面影響的同時，也會導致礦價雖有回落但依然會維持在相對高位震蕩。整體來看，行業表現取決于政策轉變的力度，因此，至少在2012年一季度，我們依然需要保持相對謹慎的態度。

劉元瑞/男/華中科技大學財務金融碩士，2007年7月加盟長江證券研究部，從事鋼鐵、非金屬材料行業研究。“新財富最佳分析師”2010年鋼鐵行業第3名、2011年非金屬類建材行業第3名。

李聰、張黎、丁文韜

非銀行金融｜

華泰聯合證券 研究小組

機構投資者評價：邏輯性強，思維縝密，分析完整，點評及時，態度敬業，基本功扎實。對《一枝獨秀不是春，百花齊放才是錦》、《加息累計效應逐步體現》等報告印象深刻。

研究領域評述：

金融業多點開花

分子行業看，金融租賃業呈多點開花局面，預計航運等子行業將獲更快發展，推薦渤海租賃。保險業保費和投資均已見底，壽險保費2012年有望平穩增長，投資收益將改善。目前保險板塊已具投資吸引力，建議積極配置，但趨勢性機會還需流動性配合。信托業報酬率在緊縮的貨幣環境下持續享有溢價，但行業估值受到地產信托違約擔憂的壓制。展望2012年，地產信托出現系統性風險概率較小，被壓制的估值有望逐漸獲得修復，看好借殼后的中信信托。證券行業龍頭海通證券、中信證券的PB安全邊際開始顯露，一旦股指反彈，券商股的高彈性特征將展現無遺，轉融通、新三板啟動等提供了諸多催化劑，但仍以波段機會為主。

李聰/男/英國Cass 商學院精算學碩士。2010年1月加入華泰聯合證券，2008-2010年任職于長江證券，2005-2008年任職于普華永道精算部，“新財富最佳分析師”2010年非銀行金融業第3名。

鄭方鑣、毛偉

基礎化工｜興業證券 研究小組

機構投資者評價：對化工行業運行周期有深刻理解，對子行業有深入研究。在發掘成長股方面有深厚積淀，重點公司研究深入細致。對《化學原料：硝酸銨供應偏緊，景氣有望持續》、《化工行業周報：尿素價格小幅上漲，硝酸價格上漲明顯》等報告印象深刻。

研究領域評述：

化工投資立足三條主線

展望2012年，從產能周期看，基礎化工行業處于上升早期階段，但經濟復蘇疲軟制約大宗化學品的下游需求以及行業景氣，因此，投資上以結構性機會為主。結合供需兩方面的視角，我們建議重點立足三條主線，進行戰略性布局：一是資源主線，資源集中化進入政策加速期，帶來行業產能的持續優化，重點子行業為磷化工、鉀肥等；二是環保主線，環保標準提升、執行力度加大，可關注高污染子行業集中度提升的進程，其中農藥行業是一個代表；三是精細化工與新材料主線，需求持續增長、全球產業轉移，行業快速發展的驅動力依然充沛。

鄭方鑣/男/清華大學工學學士，廈門大學管理學博士，興業證券化工行業首席分析師，12年工作經驗，證券從業4年。2007年加入興業證券，從事基礎化工行業研究工作。“新財富最佳分析師”2010年基礎化工行業第4名。

童馴等

食品飲料｜申銀萬國 研究小組

機構投資者評價：觀點具有長期參考價值，覆蓋面廣，堅持對板塊和個股的持續推薦和時點把握給人印象深刻。對《食品飲料：中報有望刺激板塊繼續走強》、《食品飲料：把握消費升級，分享板塊機會》等報告印象深刻。

研究領域評述：

食品飲料板塊將繼續跑贏大盤

2011年食品飲料行業表現一枝獨秀，是所有行業中唯一獲得正絕對收益的板塊。長遠看，中國龐大的人口基數、偏低的食品飲料人均消費量和獨特的面子文化、酒桌文化等因素將共同催生世界級的食品飲料企業。展望2012年，食品飲料板塊將繼續跑贏大盤，消費升級和成本回落是2012年該行業的兩條投資主線。我們繼續看好兼具產品力、品牌力和渠道力的超高端、次高端酒水企業，也階段性看好原料成本回落帶來盈利彈性的大眾品龍頭企業。

童馴/男/上海財經大學經濟學碩士，2002年加盟申銀萬國證券研究所，9年證券從業經驗。“新財富最佳分析師”2008-2010年食品飲料行業第1名。

張帥

電力設備與新能源｜國金證券

機構投資者評價：擁有深厚行業經驗，對新能源行業理解深刻，報告令人受益頗多，對《輸配電及控制：把握時點，尋找增量―智能電網調研紀要》、《太陽能：歷史性的機會逐漸降臨》等報告印象深刻。

研究領域評述：

光伏產業可能反彈，

輸配電設備仍須謹慎