風(fēng)險(xiǎn)投資的要素探究

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與并購一樣，風(fēng)險(xiǎn)投資也是戰(zhàn)略性的——資源投入巨大，具有長期性的結(jié)果，且決定企業(yè)經(jīng)營的總體方向。根據(jù)我們提出的戰(zhàn)略視角，風(fēng)險(xiǎn)投資的結(jié)果高度依賴投資領(lǐng)域其他潛在新進(jìn)入者的行動。即便新興行業(yè)有巨大的發(fā)展前景，若沒有進(jìn)入壁壘，它仍會變成一個投資黑洞。光盤數(shù)據(jù)存儲業(yè)的發(fā)展史就是一個典型的例子，不斷涌入的狂熱投資者使得極具潛力的市場趨于飽和，最終幾乎所有人都以虧損告終。

根據(jù)傳統(tǒng)觀點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功取決于兩個因素:商業(yè)計(jì)劃的質(zhì)量與投資團(tuán)隊(duì)自身的能力。實(shí)際上，第二個因素更值得被重視。就其本質(zhì)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)生在新興或尚未充分發(fā)展的市場中，此時并不存在具有統(tǒng)治力的在位企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)投資希望被投企業(yè)在商業(yè)計(jì)劃執(zhí)行過程中，能夠開發(fā)出專有技術(shù)，但在投資開始時不可能有任何企業(yè)掌握這種技術(shù)。被投企業(yè)獲得被鎖定的客戶也可能是風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)之一，不過在最初的新興市場中，客戶尚無任何傾向。最后是“迅速做大”魔咒，雖然新企業(yè)有希望迅速增長并獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，但是在開始時沒有任何一方能相對競爭對手擁有該種優(yōu)勢。

因此，盡管某份完善的商業(yè)計(jì)劃會著眼于最終創(chuàng)造競爭優(yōu)勢，但這種前景本身并不是競爭優(yōu)勢：真正利潤優(yōu)厚的機(jī)會將吸引其他擁有類似目標(biāo)與計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)投資者；換句話說，潛在收益越豐厚，獲得這一收益的概率就越低。畢竟聰明的風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)比比皆是，而且在商業(yè)計(jì)劃這個層面也不存在進(jìn)入壁壘。

商業(yè)計(jì)劃的質(zhì)量也不是無關(guān)緊要的：糟糕的商業(yè)計(jì)劃常會導(dǎo)致糟糕的結(jié)果，但那些著眼于巨大市場空間或潛在競爭優(yōu)勢等的一般性商業(yè)計(jì)劃也不大可能提供真正有吸引力的機(jī)會。

成功的商業(yè)計(jì)劃涉及最終回報(bào)與獲得回報(bào)的概率之間的精準(zhǔn)權(quán)衡，達(dá)到這個要求不僅需要對行業(yè)有透徹的理解，還需擁有豐富的行業(yè)人脈網(wǎng)。這些都是風(fēng)險(xiǎn)投資人必備的特質(zhì)。事實(shí)上，無論是獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還是企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展部門，風(fēng)險(xiǎn)投資給一個投資項(xiàng)目帶來的主要資源就是前述這兩點(diǎn)。

經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資人要能夠?qū)Ρ煌镀髽I(yè)管理層的質(zhì)量做出評估，同時還應(yīng)該有廣泛的人際關(guān)系：擁有經(jīng)驗(yàn)豐富專業(yè)人士的人脈，能夠用來招募人才以填補(bǔ)初始創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的空缺；能夠觸達(dá)被投企業(yè)的潛在客戶，以幫助被投企業(yè)完善推出的產(chǎn)品；能夠?qū)訛楸煌镀髽I(yè)的產(chǎn)品經(jīng)銷提供特定渠道或其他要素的企業(yè)。此外，風(fēng)險(xiǎn)投資人還要有修改和完善商業(yè)計(jì)劃的能力，幫助被投企業(yè)把資源集中在成功概率最高的細(xì)分領(lǐng)域?？蛋氐膭?chuàng)立者在最初與本·羅森接洽時提出的計(jì)劃是開發(fā)與銷售磁盤存儲設(shè)備，羅森喜歡其團(tuán)隊(duì)但并不看好其計(jì)劃，因此指引他們轉(zhuǎn)向了新興的個人計(jì)算機(jī)行業(yè)，最終助其成了IBM在高端市場的有力競爭對手。

風(fēng)險(xiǎn)投資人最終靠自己的認(rèn)知賺錢，創(chuàng)造與維持良好的信息收集網(wǎng)絡(luò)，將技術(shù)、市場、人才和其他必不可少的資源融合到一起，建立一個運(yùn)作順暢的創(chuàng)業(yè)型組織。與其他不存在進(jìn)入壁壘的行業(yè)一樣，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功最終取決于經(jīng)營效率，即其在多大程度上專注于精通的能力圈之內(nèi)。總之，在這個領(lǐng)域里人比商業(yè)計(jì)劃重要得多。

與獨(dú)立項(xiàng)目相比，從當(dāng)前業(yè)務(wù)延伸出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目在兩個方面有所不同。第一，與獨(dú)立項(xiàng)目相比，當(dāng)前業(yè)務(wù)的拓展業(yè)務(wù)更可能擁有一個成熟的市場。進(jìn)入成熟的市場要比進(jìn)入新興市場更為困難，在已經(jīng)開始運(yùn)作的市場當(dāng)中存在進(jìn)入壁壘的可能性更大。如果市場中有在位企業(yè)擁有競爭優(yōu)勢，那么對于新進(jìn)入者顯然是不利的，后者能夠期望的最好結(jié)果也就是平等競爭的機(jī)會。因此，盡管拓展當(dāng)前業(yè)務(wù)看起來比白手起家更容易且更具確定性，但市場的情況恰恰相反。

拓展當(dāng)前業(yè)務(wù)與獨(dú)立項(xiàng)目之間的第二個差別，在于品牌形象、分銷體系、研發(fā)計(jì)劃、管理支持體系等諸多當(dāng)前業(yè)務(wù)要素是可以被用于協(xié)助新業(yè)務(wù)拓展的，也就是所謂的范圍經(jīng)濟(jì)（即將現(xiàn)有營銷和分銷體系拓展到新產(chǎn)品后帶來的潛在效率提升）。它使新的拓展項(xiàng)目具有僅在目標(biāo)市場中經(jīng)營的競爭者不具備的優(yōu)勢，此時顯然新的拓展項(xiàng)目更有利可圖。不過如果進(jìn)一步考察，我們就會發(fā)現(xiàn)可持續(xù)的獲利能力取決于企業(yè)在原來的市場上是否具有競爭優(yōu)勢。

如果不存在進(jìn)入壁壘，企業(yè)通過業(yè)務(wù)擴(kuò)張獲得的利潤就會引來效仿的競爭對手。也就是說，大家都可以同時在原有市場和相鄰市場中經(jīng)營，也都享有與第一個吃螃蟹的人一樣的成本優(yōu)勢。此時擴(kuò)張戰(zhàn)略完全成了經(jīng)營效率的問題，與其他沒有進(jìn)入壁壘的情形一樣，最初那家企業(yè)由于進(jìn)入新市場獲得的超額利潤將完全消失。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功取決于競爭優(yōu)勢：擁有競爭優(yōu)勢，進(jìn)入相關(guān)市場就是個好主意；沒有競爭優(yōu)勢，風(fēng)險(xiǎn)投資的成功就依賴于經(jīng)營效率和相關(guān)人員的業(yè)務(wù)能力。

作者:布魯斯·格林沃爾德  單位:哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院