談境外煤電項目投資風險防控模型

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在第二屆“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上強調，共建“一帶一路”不僅為世界各國發展提供了新機遇，也為中國開放發展開辟了新天地。積極響應一帶一路倡議，中國電力企業近年來加快了國際化步伐，充分發揮國內煤電技術、人才、資金等優勢，推動境外大型煤電項目陸續建成投產，積累了一定的境外投資風險控制經驗。“一帶一路”沿線大多屬于發展中國家，有一定人口基數，有較強發展意愿，有較大電力缺口，如巴基斯坦、越南、印尼、菲律賓、非洲等區域都規劃有一定的煤電裝機增量。本文擬嘗試總結梳理境外煤電項目投資經驗，提出境外煤電項目投資風險防控的基礎模型，為電力企業“走出去”提供參考和借鑒，為在“一帶一路”繪制精謹細膩“工筆畫”服務。

境外大型煤電項目投資面臨的主要風險

境外大型煤電項目具有投資大、周期長、融資難、技術復雜、設備可靠性要求高等特點，中國電力企業雖在境內煤電建設運營方面擁有豐富經驗，但在境外大型煤電項目投資方面還是面臨以下主要風險。從項目全壽命周期角度看，以組織戰略目標為指引，從機會研究及項目篩選階段至退出階段，應在項目全生命周期展開風險評估、風險分析、風險評價、生成風險報告、進行風險應對、生成風險剩余報告、風險監測、動態審查監控，并形成風險防控閉環。隨著項目推進，面臨的風險種類逐步增多，前期累積的風險會逐步在后期顯露，因此前期工作越扎實，后期風險越低。從風險性質的角度看，大部分風險存在于商務方面，因此商務風險是境外風險防控的重點，需要投資者通過提升自身商務能力來解決。對于政治和不可抗力方面的風險，均有專門的保險產品可以覆蓋，需要投資者根據項目情況自行選擇。分析上述風險的特點和影響，以及項目參與各方的能力和優勢，提出煤電項目風險象限如圖1所示：

風險防控模型

對于已經確定投資的境外大型煤電項目，風險應對的主要措施有：風險降低、風險轉移、風險承受。風險降低主要針對一些不確定性風險，通過做好可行性研究、明確責任義務、加強配套設施、建立合作關系、納入國家間合作規劃等使風險的不確定性變為確定，把不確定性的風險降到最低。比如，通過兩部制電價降低由燃料價格波動帶來的風險；引入實力較強的合作伙伴共同投資，以降低由文化差異、管理差異、項目審批等引起的風險；努力實現無追索權的項目融資以降低股東全額出資風險,提高股東回報；加強高風險區域的安防設施建設，以降低遭遇恐怖襲擊的風險等。風險轉移主要是通過合同、保險等商務手段把自身承擔的風險全部或部分轉移到第三方，這也是目前中國電力企業境外風險管理工作的重點。比如和當地電網公司或支付能力較強的售電公司簽訂長期購電合同（PPA）以降低未來電量銷售風險；和所在國政府簽訂執行協議（IA）或擔保協議，以保證PPA執行、收益不受法律政策變更影響；和EPC總包商簽訂包含政府或購電方對工程建設要求的合同，以轉移建設期風險；購買信用保險和商業保險，以轉移政治和不可抗力風險等。風險承受是指把經過風險降低和風險轉移后的剩余風險控制在可接受的程度后，一旦發生風險事件，損失由投資者自擔。據此建立風險防控的基本模型如圖2所示：風險轉移是風險控制的重點，進一步建立風險轉移的基本模型如圖3所示：關于風險降低、風險轉移、風險接受在商務層面的具體操作，以巴基斯坦胡布項目為例，進一步展示如圖4所示：如圖4所示，處于核心位置的項目公司在設立之處沒有承擔風險的能力，需要把項目風險在相關方之間進行合理傳遞，使最有能力的一方承擔相應風險，并在項目中獲得收益。

做好境外煤電項目風險防控的重點

牢固樹立合作共贏理念，是做好境外風險防控的基石。境外大型煤電項目投資風險遠高于境內同類項目，投資者需要切實秉持一帶一路“共商、共建、共享”原則，凝聚能夠為項目提供支持的各方資源，發揮參與各方的優勢特長，共同努力把項目建成建好，使參與各方都能夠在推動項目成功運營中獲得合理回報。充分利用雙邊或多邊合作政策，是降低項目投資風險的有效手段。首先在項目選擇上要符合所在國政策導向，能夠滿足所在地電力需求。由于歷史和現實的原因，各個國家都與其他國家簽有鼓勵和保護投資的協議，但鼓勵和保護的程度有所不同，需要投資者慎重選擇投資路徑。把風險關口前移，在項目開發階段對項目主要風險進行充分識別和防控是做好境外風險防控的關鍵。需要投資者把風險防控的重點放在項目開發階段，項目立項時應至少完成專門的國別和項目風險分析報告，對項目風險進行全面分析，提出風險降低和風險轉移的對策，之后評估剩余風險是否已經在公司可接受的范圍之內。注重契約精神，提升商務能力，充分體現投資者風險控制理念和原則。由于政治環境、法律環境的不同，境外項目更注重以契約的條款體現參與各方意志，明確參與各方責任，約束參與各方行為，因此需要高度重視商務談判與商務合同，努力通過合同安排和合同條款體現投資者的風險控制理念和原則。建立完善的境外風險控制體系。境外投資企業應設置專職的風險管理組織機構或確定相關職能部門履行全面風險管理的職責，與其它部門一起形成風險管理組織體系。定期梳理排查剩余風險情況，及時對超過本單位承受能力的剩余風險采取降低或轉移措施。

結語

本文在梳理總結境外煤電項目開發經驗的基礎上，嘗試對境外大型煤電項目投資風險提出防控模型和工作重點，由于中國電力企業在境外投資大型煤電項目的歷程不長，已經建成投產的不多，也限于作者所知，所提模型還有許多需要改進和完善之處，希望能夠通過本文對同行有所啟發，在今后電力企業走出去的過程中進行更多思考，積累更多經驗。

參考文獻

[1]國家電力投資集團境外風險管理辦法[S].2017.

[2]國家電力投資集團境外投資風險管理指引[S].2016.

作者：徐琳 童子寶 單位：中國電力國際有限公司