全球金融危機原因精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的全球金融危機原因主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：全球金融危機原因范文
貿易保護主義主要目的在于維護本國的經濟發展和社會穩定。其方式主要是通過各種關稅和非關稅壁壘獎勵出口、限制進口?？v觀歷史，貿易保護主義伴隨著貿易的發展，在歷史上不斷交替出現。上世紀，西方國家歷經兩次大范圍大影響的經濟危機，國民經濟滯漲。當時的美國的貿易保護主義泛起。從此以后，貿易保護主義開始大范圍影響世界。直到上世紀80年代，隨著經濟全球化的浪潮，各國開始推崇自由貿易。但是各國經濟發展情況不一，貿易保護主義并未就此消失。
08年經濟危機之后，全球貿易保護主義逐漸抬頭。雖然各機構、政府都宣稱抵制貿易保護主義，但各國實際貿易政策操作中卻并非是這樣做的。時至今日，金融危機的后遺癥正在減輕，世界經濟顯現出穩步回升的趨勢，但是各類貿易保護案卻反而大幅上升。多國遭受其害。
一、經濟原因
（一）直接原因：金融危機引發的全球經濟衰退
全球的貿易保護主義抬頭的直接原因是由于金融危機引發的全球經濟衰退。根據歷史經驗,自由貿易主義居主導地位時,往往是經濟較為健康繁榮發展的時候;而自由貿易主義被貿易保護主義取代，往往是經濟處于倒退停滯的時候.可見貿易保護主義總是與經濟衰退捆綁出現的.盡管各國出臺各類經濟刺激方案，試圖促進國內經濟復蘇，但全球經濟依然陷入嚴重衰退。于是在嚴重的金融危機和經濟衰退背景下，保護主義的出現也就成為必然。
（二）重要原因：“去全球化”思潮的泛起
自上世紀末葉，隨著“全球化”進程的推進,世界各國的產業格局逐漸進行重組,生產要素也在重新進行高效有序的分配,大多數國家經濟呈現良好發展的趨勢.然而,當金融危機的消極影響逐漸擴大,開始嚴重影響發達國家時，這些國家的政府開始重新思考和衡量。 他們認為“全球化”的推進客觀上造成了本國的就業崗位銳減，致使國內矛盾加劇;其次還使國家與像中國這樣的發展中國家進行競爭,但由于發展中國家普遍是低成本生產，從而對這些發達國家經濟發展產生消極影響。所以,由此產生的“去全球化思潮”，也導致了貿易保護主義的抬頭。
（三）根本原因：世界經濟發展不平衡
貿易保護主義產生究其原因是由于各國各地區經濟發展不平衡,從前各國之間的不平衡主要是發達國家之間產生的,但在全球化進程的推進中,各國各地區產業及資源進行重組,客觀上造成了比如以我國為代表的低成本產品逐漸蠶食發達國家原有的市場，同時,在生產鏈和銷售鏈上,完成著有低端到高端的轉變.所以當前,各國之間的不平衡演變成了發展中國家同發達國家的不平衡.
二、政治原因
（一）貿易保護主義反映了政黨政治利益與選舉的需要
根據歷史經驗，當經濟低迷，國家貿易政策趨向保護性，而政府換屆和選舉等國內政治因素對貿易政策導向的影響也日益突出.去年的美國中期選舉上，奧巴馬所在的從前受凱恩斯主義影響,主張經濟干預,保障國民福利,所以傾向于貿易保護主義.由此可見,奧巴馬政府實行貿易保護主義也有政治因素的影響.
（二）各種利益集團引發貿易保護主義的抬頭
發達國家產業保護政策與國內利益集團具有微妙的關系。貿易保護主義措施往往是政府平衡國內各個利益集團的利益的產物。目前,發達國家國內矛盾嚴重加劇,甚至歐盟的希臘和愛爾蘭政府陷入了瀕臨破產的境況，此時發達國家中，各利益集團對政府施加壓力，催生出帶有貿易保護主義色彩的政策。
（三）國家利益至上的政治原則影響貿易政策的制定
貿易政策是維護國家利益的工具，國家核心利益左右著國家貿易政策的走向。例如，由于美國在次貸危機以及其后的全球金融危機中損失慘重。美國當局意識到，美國的全球利益面臨著中國這個新興國家的嚴峻挑戰，美國通過反傾銷、反補貼、保障措施、人民幣匯率等手段阻止中國產品的出口，戰略上起到了阻止和延緩中國崛起的目的。
三、制度原因
WTO規則中，有這一些模糊不清、定義不明的漏洞，為WTO成員利用制度漏洞，進行貿易保護主義提供了可能。例如，發達國家可以以反傾銷、反補貼的名義對發展中國家實施貿易保護。例如2009年，美國就中國輪胎出口問題而展開了特保措施，以及其后我國遭遇類似的貿易摩擦案件涉及廣泛，如：鋼鐵、鞋、玩具、輪胎、鋁制品、日用品、機電、礦產、養殖品，我國遭遇損失嚴重。
第2篇：全球金融危機原因范文
Abstract: This global financial crisis is the heaviest one since the Great Depression of 1930s. The global financial crisis has deep social and economical origins. This article analysis the origins of global financial crisis and how it influences on Chinese banks' operation.
關鍵詞:全球金融危機;商業銀行;經營
Key words: global fiancial crisis;commercial bank;operation
中圖分類號:F830?99;F830?4 文獻標識碼:A 文章編號:1006-4311(2009)10-0138-03
0引言
在金融方面,美國一直處于全球領跑者的地位,我國在建立現代金融制度的過程中,美國的金融制度也是我國改革發展的一個重要參照。此次全球金融危機起源于美國次貸領域,并迅速在金融系統蔓延,表明以美國為代表的西方金融制度存在根本性缺陷。對全球金融危機的研究,對于建立符合我國實際的中國特色社會主義金融體制,確保信貸安全穩健運行,進而保障我國經濟快速平穩地健康發展具有突出的現實意義。本文旨在通過對此次全球金融危機的研究,深入了解造成危機的深層次原因和機理,揭示危機對我國銀行業經營的影響,研究總結其對于我國商業銀行經營的啟示,探討如何在金融危機的新形勢下,應對危機、支持經濟發展,防范信貸風險,促進我國銀行業務持續健康發展。
1全球金融危機產生的原因分析
1.1 危機的直接原因分析
從此次全球金融危機的發展過程來看,造成危機的直接原因主要包括:
(1)美國房地產泡沫破滅。
造成此次金融危機的直接導火索是美國房地產泡沫的破滅。20世紀90年代以來,在信息科技革命的推動下,美國經歷了戰后前所未有的高速增長。2001年IT泡沫破滅后,為了刺激經濟,美國采取了極具擴張性的貨幣政策。經過13次降息,到2003年6月25日,美聯儲將聯邦基金利率下調至1%,創45年來最低水平。對利率極具敏感性的房地產市場價格急劇上升。自2003年以來,每年都有經濟學家警告說美國的房地產泡沫將會破滅[1]。2007年8月,美國房地產泡沫終于破滅,次貸危機爆發,由此引發了自20世紀30年代世界經濟大蕭條以來最為嚴重的全球金融危機。
(2)美國宏觀經濟政策尤其是利率的調整。
長期的低利率政策刺激了房地產業的繁榮,然而從2004年6月起,美聯儲的低利率政策開始逆轉。到2005年6月,經過連續13次調高利率,聯邦基金利率從1%提高到4.25%。到2006年8月,聯邦基金利率上升到5.25%,標志著美國擴張型貨幣政策完全逆轉。連續升息提高了房屋借貸成本,開始發揮抑制需求和降溫市場的作用,房價下跌,按揭違約風險加大,至2007年導致次貸危機爆發。
(3)金融資產證券化過度發展等。
20世紀70年代以來,金融工程技術取得長足發展,資產證券化發展迅猛。金融工程學家可以針對任何現金流設計出市場化的金融衍生產品。結構化金融產品使得信用級別低的客戶可以獲得金融支持。針對次級貸款的證券化和房地產市場相互推動成長。次級抵押貸款經過多次打包、分層處理形成CDO、CDO2、CDO3等多級證券產品,衍生品市場嚴重背離基礎資產交易規模。據統計,2003年至2006年,信用衍生類金融市場規模膨脹了15倍,以達到50萬億美元的驚人規模。證券化將眾多的金融機構和投資者聯系起來,房產價格下跌導致各類金融衍生產品價格迅速縮水,市場迅速萎縮,產生連鎖反應,危機在全球范圍內蔓延。
1.2 危機的深層原因分析
此次全球金融危機是二十世紀初世界經濟大蕭條以來最為嚴重的一次全球經濟危機,是世界經濟運行內在矛盾的集中反映[2]。造成此次世紀金融海嘯的深層次原因值得深入研究和思考。
(1)金融系統運行中的內在矛盾。
隨著市場經濟的發展,金融在社會經濟中的作用越來越突出,同時金融領域面臨的內在結構性問題也在不斷深化。這些內在的矛盾與問題交織發展,相互作用,最終促使危機的爆發。這些矛盾和問題主要包括:以投資銀行和商業銀行為代表的金融機構公司治理存在問題,過度追求利益過程中的過度風險承受;信用評級機構的委托問題;金融自由化導致的金融監管問題;微觀金融風險管理與宏觀經濟政策之間的割裂和矛盾;結構性金融產品的特殊風險特點與監管之間的協調等。
(2)宏觀經濟運行中的內在矛盾。
金融危機反映了經濟運行中的失衡問題,如宏觀經濟與微觀經濟的失衡、儲蓄與消費的失衡、進口與出口的失衡、實體經濟與虛擬經濟的失衡等等。
(3)經濟體制與經濟思想方面的問題。
經濟運行的問題,可以追溯到經濟體制和經濟思想方面的根源。20世紀70年代以來,世界經濟市場化趨勢不斷發展,兩次石油危機以及由此引發的資本主義滯漲危機,使得新古典經濟思想取代凱恩斯主義而成為主流經濟思想。20世紀末,劇變和中國的市場經濟改革,最終形成了全球市場經濟體制。推崇市場機制,放松政府監管成為20世紀70年代以來的主要趨勢。市場經濟固有的盲目性和社會經濟日趨復雜的社會化程度之間的矛盾不斷累計加深,這是導致危機的重要根源。
(4)倫理道德方面的反思。
經濟主體的行為總能找到最終的道德根源。此次金融危機從一開始就充滿著倫理道德的色彩。一方面企業破產,經濟下滑,失業率上升;一方面卻是金融資本的自私與貪婪。市場主義思想的重要倫理基礎是對財富的追逐和私利的維護。人們只之間復雜的社會關系被不斷壓縮至單一的市場交易關系之中,從而形成了異化的倫理道德。此次金融危機實質上是道德危機,資本的貪婪是導致美國金融危機的深層次原因。
2全球金融危機對我國銀行業經營影響
2.1全球金融危機對我國銀行業經營的短期影響
短期來看,此次金融危機對我國商業銀行經營具有兩個方面的直接影響:
首先,全球金融危機對實體經濟的影響尚未見底,我國經濟下行壓力大,行業結構面臨較大的調整壓力。作為和經濟周期依存度很高的銀行業,將面臨前所未有的經營壓力,對商業銀行市場競爭能力和風險控制能力都將是一場研究的考驗。
其次,國家應對危機,采取了積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,一大批基礎建設項目投入建設,產業結構調整力度空前,都為商業銀行提供了前所未所有的發展機遇。如何把握發展機遇,控制經營風險是商業銀行必須很好把握的問題。
2.2全球金融危機對我國銀行業經營的長期影響
從長期來看,此次全球金融危機將動搖許多原有的思想、理論和經營模式,將對我國商業銀行經營產生深遠的影響。
20世紀下半葉以來,以新古典經濟理論為基礎,以資產定價理論為核心的微觀金融理論獲得長足發展,借助資本市場金融衍生工具對風險進行組合管理成為現代商業銀行風險管理的主流方式。此次全球金融危機表明,組合管理可以局部分散風險,但不能解決整體系統性風險[3]。
我國銀行業近年來積極引進國際先進風險管理技術,借鑒國際先進風險度量模型,風險組合管理水平顯著提高。從商業銀行組織架構、業績考核、業務流程等方面,我國銀行業也積極向國際銀行業靠攏,但此次金融危機對西方銀行的運營模式提出了考驗。我國銀行將在如何立足傳統,又借鑒吸收國際經驗與教訓上求得權衡與統一。
3全球金融危機對我國商業銀行經營的啟示
金融危機對我國商業銀行經營具有多方面的啟示:
首先,堅持中國特色社會主義道路不動搖,社會經濟理論與實踐不能照搬別國的理論與做法,必須探索符合我國實際的社會經濟理論與實踐道路;
其次,信貸風險仍然是最大的金融風險,尤其是在經濟社會聯系不斷加深,而我國的直接融資比重較低的情況下,必須保證信貸融資渠道暢通和信貸安全穩定至關重要;
第三,西方自由金融體制及其金融理論基礎還存在根本性的缺陷,需要進一步整合、完善和發展;
第四,必須加大對銀行業的監管,要正確處理好競爭、效益、風險之間的關系;
第五,必須堅持社會主義核心價值體系,強調金融機構經營中的道德意識和社會責任,絕不能成為唯利是圖的資本工具。
參考文獻:
[1]余永定:《美國次貸危機:背景、原因與發展》[J];《當代亞太》2008(5):14-32。
第3篇：全球金融危機原因范文
[關鍵詞] 法律原因 金融立法 金融法律體系
美國次級抵押貸款(以下均簡稱“次級貸”)危機始于2006年下半年，直到2007年2月才引起世界的關注。2007年8月則升級為席卷全球的金融風暴，演變為全球金融危機。這次金融危機首先導致了以美國為代表的西方發達國家大量銀行等金融機構的倒閉或向政府申請破產保護，隨后對實體經濟產生了嚴重的侵蝕，最為著名的是冰島國家宣告破產。這次金融危機的產生在深層次上來自自身法律的危機。原因有如下幾條:(1)監管立法的不斷放松甚至缺位:防范和化解金融風險只依靠市場自律已經被證實遠遠不夠，金融業若要實現安全穩健發展必須以審慎金融法律規制和有效監管為條件;與此同時，在缺少有效監管措施條件下，美國住房抵押貸款證券化業務卻發展迅速。并由此形成一個連接房地產、債券、基金等環節的高風險鏈條，在金融衍生品的作用下，最終導致次級貸泡沫破滅，引發了這場危機。(2)英美法系弊端的暴露:英美法系自身的弊端也是這次金融危機發生的重要原因。而導致住房抵押移風險破滅的直接根源在于其所有權、財產權的混淆與“零首付”貸款模式。除了以上原因還有公司法律制度的扭曲與信用法律體系的不完善等等。
此次金融危機使得美國與其它發達國家消費緊縮，致使中國出口業務衰退，進出口違約率提高，回款率惡化，嚴重影響中國經濟發展。盡管如此，此次金融危機對于中國金融業尤其是銀行業創造了一次良好的發展機遇，對于中國金融法律制度的建設也具有極大的啟示。
一、金融立法應當立足于國情與實際
盡管沒有西方國家那樣發達，但中國歷史上各個階段的立法都有其自身特點與時代特色，并且不失其功效。從這次由美國次級貸引發的全球金融危機不難看出美國金融法律制度的缺陷與不足，所以中國金融立法不應再盲從西方發這國家尤其是美國的法律制度。只有從自身國情出發，根據自身國情需要，制訂適合自己需要的法律制度，才能解決自身問題。當然，西方發達國家的法律制度也不是要全部棄之不理，借鑒還是要借鑒，但我們必須調整心態，避免一味地照抄照搬，而是有需要地結合自身情況與實際需要進行有選擇地借鑒，這樣才能制訂出符合中國自身實際情況的法律制度，才能促進自身經濟與社會有序發展。
二、完善的金融法律制度對防范與化解金融危機具有重要作用
應當說，金融危機的發生有著諸多原因，例如經濟體制、政治因素等。通過對近些年來一些國家和地區爆發的金融危機研究發現，法律制度的缺陷與不足已經成為金融危機爆發的重要原因之一?？梢哉f，完善的金融法律制度能夠成為市場主體資格健全和行為規范化的保障，是金融穩定的基礎設施和金融危機防范的制度化保障，也是金融交易信用的保護器，所以，完善的金融法律制度可以有效地防范與化解金融危機。金融業是經營風險、獲取利潤最大化的的行業，有效的金融法律制度完全可以將金融風險控制在國家監管當局所能容忍與承受的范圍之內。從這個角度來說，完善與創新金融法律制度是一個國家或地區防范與化解金融危機的必經之路。
三、中國應當建立完善而全面的金融法律體系
中國目前金融法律制度單一，內容不夠豐富，遠遠不能滿足中國金融業發展需要。中國金融法律制度以《人民銀行法》、《銀行業監督管理法》、《保險法》、《證券法》為核心內容，涵蓋證券與保險法律規范，具體到業務操作層面，仍以行政規章為主要內容。整個金融法律制度缺少操作性規定，與現代金融發展形勢及中國金融改革開放要求不相符合。
首先，沒有一套完整、統一的金融安全法律體系。當前中國金融法律中尚無較為詳細的關于防范與化解金融危機，維護國家金融安全與穩定等方面的規定，也就無從談起完整、統一的金融安全法律體系。
其次，由于中國金融法律制度的不完善，金融監管缺位與錯位現象嚴重。機構監管到功能監管理念轉換不夠，不僅職能交叉、監管過度，又有監管不到位，跨行業、跨市場監管存在盲點等問題，很多金融風險無法真正得到有效控制。
再次，防范、化解金融危機的相關法律制度尚未真正建立起來。因救助標準不夠明確、工具與措施缺乏，導致最后貸款人制度形同虛設。另外，存款保險制度和銀行發生危機后的并購、接管等制度缺失，也無防范與化解國外輸入型金融危機的相關法律制度安排。這些問題的存在，使得中國金融業無法適應全球金融競爭及風險逐步加劇的形勢需要，也將阻礙中國金融業進入國際市場穩健發展。最后，盡管國務院法制辦于2009年10月12日公布了《征信管理條例(征求意見稿)》，公開征求意見，但距離正式通過實施時間尚遠。只有該條例正式實施以后，才能逐步解決目前國內存在的信用風險沒有法律約束、金融詐騙等違法犯罪行為因違法成本較低而無法有效遏制等問題。
另外，由于缺少完善的市場退出法律制度，既不利于防范與化解金融風險，也不利于為債權人的合法權益提供充分的保障，從而影響整個金融業的發展質量。金融是現代經濟的核心。只有切實加強金融監管，防范和化解金融風險，保護存款人、投資者以及金融市場其他參與者的合法權益，促進金融業健康發展，才能切實維護一國金融安全、經濟安全，才能提高一國金融競爭力與整體經濟競爭力。只有強化金融法律在金融發展中的指引、保障、規范、促進作用，才能切實保障社會主義市場經濟健康發展。實現社會主義金融法治，使其獲得強大的生命力，必須與時俱進，根據中國經濟金融業發展的實際情況作出相應的完善與創新。
中國應當建立起一個包括規范銀行、證券、保險等整個金融業的法律制度，包括金融機構的準入與退出，金融危機應對措施，重大突發事件應對制度，只有在信用法律體系、外匯管理法律制度、存款保險制度與金融安全法律制度等方面獲得創新發展之際，中國金融業才能健康、穩健發展，才能在國際這個大舞臺上立于不敗之地。
參考文獻
第4篇：全球金融危機原因范文
近來全球性的金融危機引起了人們廣泛的關注，探討其產生原因和影響的文章非常多。在很多文章尤其是媒體報道中，“金融危機”和“經濟危機”這兩個概念經?；煜褂茫踔粱樘娲?，這種用法對嗎?這兩個概念究竟有何區別和聯系?
2007年開始的美國次貸危機演變成的全球性金融危機，對當前世界各國經濟都產生了較大的影響。無論從波及的范圍，還是從對世界經濟的影響看，這場金融危機都不亞于1929～1933年那場經濟危機。這次全球性的金融危機引起了人們廣泛的關注，探討其產生的原因和影響的文章非常多。而很多文章尤其是媒體報道中，金融危機和經濟危機這兩個概念經?；煜褂?，甚至互為替代，這是不對的。搞清楚這兩個概念的區別和聯系，對于深入理解當前金融信機的性質和影響是必要的。
什么是經濟危機
當代多數中國人頭腦中的經濟危機概念基本上來自于政治經濟學教科書：在政治經濟學中，經濟危機指的是經濟發展過程中周期爆發的生產過剩的危機，是經濟周期中的決定性階段。自1825年英國第一次爆發普遍的經濟危機以來；、資本主義經濟從未擺脫過經濟危機的沖擊，其表現為生產減少、工人大量失業、購買力和需求下降、通貨膨脹等問題。
但現代意義上的經濟危機其內涵要比傳統意義上的經濟危機寬泛得多。從形成經濟危機的根源來說，傳統意義上的經濟危機主要是資本主義基本矛盾激發的結果。爆發于1929～1933年間的美國經濟危機，其根本原因是資本主義體制下的社會財富嚴重分配不公，使得社會貧窮階層和人口不斷擴大，從而制約了社會消費能力，導致了社會生產的過剩。而現代意義上的經濟危機其根源是多方面的，并非單一的。有政治，經濟、金融和貿易體制等多方面的原因。二戰后，國家干預主義盛行，世界貿易一體化趨勢加強，資本市場發達，金融領域創新活動頻繁，各國經濟之間的相互依賴性增強，虛擬經濟超實體經濟加快發展。這些因素雖促進了各國經濟的發展，但也為經濟危機的爆發埋下隱患。
舉例來說，1970年由石油危機引發的資本主義國家的經濟危機是由發展中國家和發達國家兩大利益集團的矛盾引發的；1996年亞洲金融危機則是由東南亞國家放松管制和過快的資本自由化、銀行體系不完善、金融監管缺失，匯率制度僵化等原因造成的；2007年越南經濟危機則主要是資本項目開放過早且金融體系不健全、監管不到位造成的；2007年美國金融領域中次貸危機的原因是多方面的，如次級抵押貸款產品設計上存在固有的缺陷、國際和國內的流動性過剩等因素，深層上還有社會政治原因：政府長期以來為滿足民眾的愿望而偏好寬松的貨幣政策、財政政策和房貸政策。
什么是金融危機
金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標(如短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格、商業破產數和金融機構倒閉數)的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機具體表現在金融萎縮，股價下跌，資金供給不足，流動性低，并引發企業大量倒閉，失業率提高，社會普遍經濟蕭條，甚至社會動蕩或國家政治動蕩。
現代社會金融危機之所以頻繁發生并迅速蔓延，這與發達的現代金融市場密切相關。由于實體經濟迅速發展，貨幣制度硬約束的不復存在(即布雷頓森林體系的崩潰)，現代科學技術特別是電子計算機及網絡技術的發展，導致虛擬經濟超常規發展。金融市場異?；钴S，泡沫現象嚴重，這使貨幣流通速度加快，資本市場過度膨脹，流動性過剩加劇。同時世界經濟一體化趨勢不斷加強，各經濟體之間的聯系緊密，某一國或地區金融領域出現問題，立即會波及到世界各地，世界經濟形成了牽一發而動全身的格局。這些因素就好像一把雙刃劍，既推動了世界經濟的飛速發展，也導致了金融危機的頻繁出現。
金融危機與經濟危機的聯系和區別
第5篇：全球金融危機原因范文
論文摘 要:發端于美國的國際金融危機,給世界經濟帶來了極其嚴重的后果,也給中國中小企業帶來很大的沖擊。隨著中小企業在經濟中的地位與作用日益重要,認真研究美國金融危機對中國中小企業帶來的影響并借鑒其經驗教訓,對于中小企業的健康發展,有著極為重要的意義。
美國次貸危機于2007年4月爆發,以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產事件為標志,由房地產市場蔓延到信貸市場,進而演變為全球性金融危機。危機發生以來,對各國金融市場和實體經濟的影響不斷加深,多家金融機構出現巨額虧損甚至倒閉,股市債市劇烈波動。伴隨著油價大幅上漲,通脹加劇,信貸緊縮,全球經濟陷入衰退的風險日益加大。此次危機起源于經濟實力最強、金融體系最發達的美國,從住房抵押貸款證券化肇始,迅速波及世界。美國為什么會爆發金融危機?其中有怎樣的發生、發展和傳導機制?認真研究美國金融危機對中國中小企業帶來的影響并借鑒其經驗教訓,對于中小企業的健康發展,有著極為重要的意義。
一、美國金融危機的發展及成因
美國金融危機演變經歷了四個階段,呈不斷擴散趨勢。
第一階段:次貸危機階段(2007年6月—2008年初)。房地產泡沫破滅導致次貸危機爆發。此階段損失主要是房地產泡沫破滅導致與次級債相關的直接損失。標志性事件是2007年4月6日,貝爾斯登旗下兩只基金因次級抵押債券嚴重虧損,成為最先倒掉的一批基金。2007年底和2008年初主要金融機構紛紛爆出嚴重虧損,美聯儲向金融市場注資,并加大降息力度。
第二階段:債務危機階段(2008年3月—9月)。次貸危機升級為債務危機,主要表現為次級貸、次級債損失向衍生證券、優級債、信用卡等環節延伸。主要大事就是華爾街五大投行中,貝爾斯登破產,雷曼公司申請破產保護,美林證券被美國銀行接管,高盛和摩根士丹利轉型為銀行控股公司,房利美、房地美被政府接管。經濟惡性循環,房價不斷下跌,導致除次級債外的優質債、信用卡債、企業債等全面出現償付危機,高達25%的行業利潤難以維持,金融危機迅速擴散。深層次原因是金融機構的過度擴張。2002—2007年,金融行業未償債務從10萬億美元增加到16萬億美元。
第三階段:信貸危機階段(2008年2季度以來)。由于心理恐慌和信用缺失的傳導,次貸危機開始全面信貸危機演變。10月初美聯儲宣稱信貸危機惡化,主要表現在:一是信貸大幅萎縮。2季度,家庭和金融業借款僅增長1.3%和6.6%,低于近10年兩位數的增速。二是企業短期融資困難。商業票據市場規模從2007年夏天的2.2萬億美元萎縮到1.6萬億美元。三是貸款和債券價格急跌,企業融資成本劇增。9月投資級債券價格下跌7%,垃圾債券跌幅創20年記錄。四是商業銀行大量卷入。截至6月底,列入美國聯邦存款保險公司“有問題名單”的銀行數高達117家。至此,由次貸問題兆始,經過整個金融鏈條的不斷擴散和升級,實際上已經形成了美國金融體系的系統性危機。
第四階段:向全球金融危機升級階段(2008年9月中旬以來)。美國金融危機的不斷升級和蔓延,引發全球金融風暴。9月14日,隨著雷曼兄弟等大型機構倒閉,全球驟然面臨金融危機的巨大風險。一方面歐洲、亞洲等諸多金融機構受到巨大的波及和沖擊,由于與美大型金融機構盤根錯節,英國、瑞士金融機構損失慘重,亞洲印度、韓國銀行金融業也受到較大沖擊。另一方面美國金融危機還通過影響投資者信心影響全球股市。美國標準普爾公司2月9日公布的數據顯示,由于美國次貸危機沖擊以及投資者擔心世界經濟增長放緩,今年1月份全球股市損失高達5.2萬億美元。金融危機的發生,將使已經低迷的全球房市更加舉步維艱,紛紛加入下跌的行列。
回顧和反思危機爆發的整個過程,我們可以清楚地看到:在貨幣政策和金融管制周期性放寬這一歷史背景下,兩個資金循環鏈條——圍繞美國房地產市場的資金循環和以美國為中心的全球資金循環出現斷裂,是這次危機爆發的根本原因。
1.多重環節的利益鏈條斷裂是危機的深層原因。美國房地產金融市場制度的確立可以追溯至上個世紀,以1938年美國聯邦住房按揭貸款協會(簡稱:房利美)的成立為標志。房地產按揭貸款證券化堪稱金融史上的創舉,為提高房地產資金的流動性,為美國人解決住房問題作出了巨大貢獻,但同時也慢慢衍生出了一個由各類機構和個人組成的復雜利益鏈條,并且隨著鏈條的不斷拉長,原始的借貸關系變得越來越模糊不清,責任約束變得越來越松散,致使鏈條中的各個參與主體為了追求自身利益最大化而發生了不同程度的行為異化。
當資金的最終提供方與最終使用方之間相隔過遠,那么,每多一層委托關系,房地產抵押貸款證券化的衍生品就多一層道德風險。信貸和管制周期的劇烈變化則是促成這些道德風險實現的重要原因。信貸和管制放松時,這一鏈條將導致流動性泛濫。金融貸款機構有極大的沖動發放貸款,哪怕是對信用記錄不良的人士發放,因為轉手就可以出售;而當貨幣政策收緊,房地產價格下降時,低信用階層的違約率上升,由于不可能100%證券化,于是貸款機構首當其沖,然后所有利益鏈上的參與者均受到牽連。美國這一次金融危機正好驗證了這一利益鏈條崩潰的過程。
2.美聯儲的寬松貨幣政策是危機的重要成因。美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅,美國經濟陷入衰退。從2001年1月至2003年6月,美聯儲連續13次下調聯邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平,這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國房地產市場的繁榮。美聯儲實行低利率政策,讓聯邦基金利率在1%的水平上停留了一年之久,給美國社會提供了大量的廉價資金,推進了房地產泡沫持續膨脹。
隨著美國經濟的反彈和通脹壓力增大,從2004年開始,美聯儲啟動了加息周期,在一年半時間內17次加息,一年期國債收益率從1.25%漲到5%。由于此前市場預期利率長期走低,借款人較偏好浮動貸款利率,加息后貸款利息負擔大大加重,特別是次級貸款的借款人主要是抗風險能力弱的低收入人群,很多人在此情況下無力還款,房貸違約率上升。正是信貸的驟松驟緊刺破了美國房地產市場的泡沫。
3.對金融機構放松監管是導致危機的重要因素?？v觀這次危機,在發生房地產泡沫破滅和信貸危機的國家中,美國、英國、愛爾蘭等國家是典型的盎格魯·薩克遜模式。該模式信奉自由貿易主義,最低政府干預以及最大程度的競爭,建立了具有很大彈性的經濟體系,但是逐漸放松的金融監管使得其金融體系常常陷入危機當中。
從對金融部門的松懈監管看。首先是由于華爾街的游說,使得監管機構推翻了旨在將投行業務和商業銀行業務分離的《格拉斯—斯蒂格爾法案》,讓商業銀行能夠從事全能銀行的業務。在美國,金融企業的利潤占到全部上市公司利潤的份額從20年前的5%上升至40%。金融擴張的幅度明顯大于其所服務的實體經濟,而且隨著監管的絆腳石被移走,越來越多的商業銀行加入到衍生品的盛宴當中,從而使隱患一步步擴大。這種放松管制的爆發性增長是不可持續的,一旦房地產泡沫破裂,多重委托關系的鏈條便從根本上斷裂了,危機便不可避免地發生了。
4.金融全球化是危機傳導的背景條件。這里要提到另一個資金的大循環,即以美國金融市場為中心的全球資金循環,這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力,這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時,為了避免本幣大幅升值,這些國家的央行不得不買入美元,同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性,造成了通脹壓力;另一方面積累了巨額的外匯儲備,這些外匯儲備從安全和保值的角度考量,又不得不去購買美國國債。這樣,資金又進入了美國,一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本,另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格,進一步助長了美國人的消費,從而形成了一個全球資金的大循環。
此次危機波及世界,是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券,大量出售給國際投資者,包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是,次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策,而在全球化不斷深化的今天,美國經濟政策的調整必然會越過國境,傳導到全世界,這必將對世界經濟產生更為深刻的影響,演變成“美國次貸,全球買單”的局面。
二、美國金融危機對中國中小企業的影響
盡管由于資本市場的封閉,中國受全球金融危機的沖擊要遠遠小于OECD和許多新興市場國家,但在經濟全球化深入發展的今天,在歐美發達經濟體普遍衰退、全球經濟放緩的背景下,中國經濟很難獨善其身。從目前情況看,中國面臨的經濟形勢比當年亞洲金融危機爆發時更加嚴峻,一方面,美金融危機向全球實體經濟擴散,各國均受其害,中國經濟面臨改革開放30年來最嚴峻的外部環境;另一方面,中國經濟調整正處在關鍵時刻,國際金融動蕩帶來的風險又要關注。受美國次貸危機影響,規模小、抗風險能力差的國內部分中小企業紛紛倒閉。隨后,美國金融危機又引發全球金融市場劇烈震蕩,中小企業在風暴中處境變得岌岌可危。
金融危機對中國中小企業的影響主要表現在:
1.與出口掛鉤的企業,受影響較大。如以出口為主導的紡織企業,就最先嘗到了金融危機對實體經濟的沖擊,而且大批勞動密集型的企業為此受到了幾乎要關閉的困境。因為這些企業依賴國外的經濟現狀太強,一有風吹草動就會感覺到。一句話,中國過去依靠出口保持經濟高速增長的模式,已經不適應當前的形勢,而應當重視擴大內需,并且通過產品創新尋求解決困境的辦法。從這一意義上來說,是對中小企業一次艱難的轉身,也是不得不進行的轉身。這次轉身顯然是被迫的,可是對于幾乎所有的中小企業來說機遇也是一樣的,問題就是看誰能經過這次陣痛使得自己的生存依存度轉變到國內,依靠內需來繼續保持經濟發展的活力上來。
第6篇：全球金融危機原因范文
關鍵詞：金融全球化；金融危機；傳染效應
中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）06-0065-02
全球金融市場的出現可以與噴氣式飛機的發明相媲美。我們能夠很快到達我們想去的任何地方，旅行過程也更舒服、價格也更低廉，而且大多數時候是非常安全的——不過一旦發生墜機事故，造成的損失將是極其慘痛的。
——勞倫斯·薩默斯，美國前財政部長
國際金融一體化進程始于20世紀80年代初期，該時期國際資本流動在歷史上達到了最高峰。然而金融危機的出現給新興經濟體和工業經濟體造成很大的沖擊，國際資本市場出現全球失衡的局面。在全球金融一體化對風險分散的影響問題上，過去二十多年的經驗與規范理論模型預測之間存在明顯的差異。之前大量的研究主要集中在全球金融失衡問題上，很少有對全球金融危機展開實質性的研究。直到最近，對全球金融失衡和金融危機的研究也還多處在分開研究狀態[1]?；诖?，本文在之前學者研究的基礎上對金融市場全球化和金融危機之間的關系進行分析，特別地，要對金融全球化和2007年由美國次貸危機引發的全球金融危機之間的聯系展開分析，希望能夠從中得到一些啟發。
一、金融全球化的益處
當今世界，金融全球化的趨勢不斷加強。在其形成和發展的過程中，通訊技術和IT基礎設施的有效改善、跨國金融自由發展、市場競爭的加強以及國際金融機構和各國政府的積極參與等都為全球化的發展做出貢獻。傳統觀念認為金融一體化為一國國內經濟的發展帶來重要的收益。開放的、自由的、一體化的和全球競爭的市場促進了一國經濟的發展。金融一體化帶來的好處主要有降低風險、增加資產投資的多樣化、提高資產配置效率、提高有效性和降低成本等。果真如此的話，那么從理論上講，金融市場的全球化將有助于提高一國經濟發展的穩定性和增強國內經濟發展波動的彈性。然而，事實上，研究結果表明，全球金融一體化增強了風險共擔的能力、降低了消費增長的波動性，增加了消費 [2]。此外，風險多樣化的改善和風險共擔的增強從理論上講應該會使參與全球化的國家中最有生產效率的部門更加的專業化，從而形成自身的比較優勢，提高經濟增長效率 [3]。全球金融市場的形成有利于提高資本的優化配置、提高資源利用的有效性、促進風險共擔、提高多樣化、促進本土創新、提高企業家能力、增強市場自律性、提高效率、降低金融風險、降低波動性以及有助于阻止國家宏觀經濟危機的發生。
二、金融全球化的風險
正如前面所指出的那樣，全球金融一體化有許多益處，能夠提高一國經濟發展的整體穩定性和增強國內經濟波動的彈性。能為金融機構提供國際融資、國際結算和對外投資便利，成為經濟全球化的催化劑和驅動力，但是，由于金融市場的融合關聯程度加強使得在金融全球化程度加深的同時，金融風險也日益增大，危險性也日益嚴重 [4]。因為在金融全球化中，國際金融危機的破壞性具有很強的傳染性和自我增強性。即使在本國金融市場基本面的問題尚未嚴重到發生動蕩的程度下也存在由于外部市場沖擊導致金融體系崩潰的結果?，F實的案例如2007年由美國次貸危機引發的全球金融危機和之前的1997—1998年俄羅斯金融危機、1998年東南亞危機表明金融全球化也會給各國帶來巨大災難。頻頻發生、愈演愈烈的國際范圍的金融動蕩表明，金融全球化加劇了資本的無序、大量的流動，國際資本流動的規模和速度大大超出經濟運行和調整的需要，也超出各國政府和國際經濟組織對經濟和金融體系進行協調與監管的能力。金融全球化大大加大了金融風險的概率和強度。由于各國在經濟和金融領域合作加強，之間的聯動性不斷深入，一國出現金融危機以后，這種負面影響會迅速地傳播到其他國家和地區，從而給其他國家和地區造成重創，這就是所謂的“傳染效應”。
事實上，目前的金融危機以前所未有的速度蔓延到全世界。除了傳播速度加快外，在某些情況下，金融一體化也會使金融危機傳染的規模和傳播范圍加大。以最近發生的全球金融危機為例，美國住房抵押證券化市場對金融機構和資產市場具有全球性的影響，各國紛紛持有該債券衍生出來的金融產品。結果，美國次貸危機驟然惡化，美歐發達國家金融機構紛紛出現流動性困難和財務危機，瀕臨破產邊緣，連帶著影響股價暴跌，這種恐慌迅速地傳播到全世界，引起全球股價進一步下挫，各國深受其害，多米諾骨牌效應促成了1929年大蕭條之后的另一次破壞力最強的全球金融危機出現。
三、幾點分析
此次全球性的金融與經濟危機給全世界帶來了巨大的沖擊和災難，成千上萬的金融機構和企業因此破產倒閉。由危機帶來的各種政治和社會問題全面考驗著各國政府。但從另外一個角度看，這次危機也給我們帶來了一次重新審視過去的經濟與金融理論、重新審視各國的發展方式，重新調整經濟結構和行為模式的機會。直到目前，仍然有大量的研究在繼續探討金融危機發生的根本原因，對全球金融一體化的風險和收益展開討論。從本文來看，有幾個問題應該值得探討。
（一）金融全球化會增加經濟危機發生的可能性嗎
從本質上講，金融全球化并不是打破金融穩定的惡魔，雖然它對因信用沖擊所引發的金融危機的作用不佳，但卻能對因生產率沖擊所引發的經濟危機有很好的熨平能力。然而，正如Kalemli-Ozcan（2010）所指出的那樣，如果國際金融一體化導致全球經濟失衡的話，那么全球不穩定風險就會發生。同樣，銀行業一體化能夠降低企業的外部融資成本，提高企業的經營效益[5]。同時，跨境銀行之間的往來也使得金融沖擊很容易跨境傳播，銀行信貸危機的出現會迅速傳播到跨國企業。全球化本身所造成的金融不穩定以及對實體經濟產生的影響不是過錯，其原因在于缺乏透明性、錯誤的激勵、次優管制和銀行業商業模式存在缺陷。
（二）金融衍生品結構性缺陷是否引起金融危機
一些學者認為次級抵押市場泡沫破滅是引發此次全球金融危機的誘因，金融危機的最終引發與金融體制和新的金融架構（New Financial Architecture）運作有關[6]。這種新的架構體系是建立在以大型銀行集團、投資銀行、對沖基金和銀行創造的特別投資載體（SIV）為對象的全球一體化系統的基礎上的。認為，當前的體系存在一些結構性缺陷：（1）金融交易工具，尤其是場外交易工具（OTC），如住房抵押貸款證券化（MBS）、擔保債務憑證（CDO）、信用違約掉期（CDS）和其他有很高杠桿的金融工程產品非常復雜且不透明，以至于不能夠對其準確定價和進行風險管理；（2）對短期利益最大化的追求和高杠桿的運用使得投資者有激勵進行過度冒險行動；（3）危機傳染渠道的存在使得系統金融風險迅速傳播到全世界。另外，正如Mendoza（2009）所指出的那樣，正是由于發展中國家為發達國家（比如美國）提供的貸款，使得造成系統風險的大量杠桿變成了可能。
因此，我們得出如下結論：（1）金融發展水平不等的國家之間的金融一體化，導致其他國家對金融最發達的國家的貸款凈額大幅增加（而負債和杠桿效應的猛增會導致經濟泡沫）；（2）如果一個國家按照市值計價的金融工具有小幅的震蕩，就可能導致資產價格的大幅下跌，并且由這些資產價格下跌造成的影響將向全球范圍蔓延；（3）在金融合同中用歷史成本取代市值對抵押擔保物品進行計量，從而在放寬對資本要求限制的同時，也不至于使正常的借貸活動癱瘓。
第7篇：全球金融危機原因范文
因此，加強對金融危機治理研究，挖掘危機產生根源，強化防范意識，建立有效危機治理機制，是當前學術界研究亟待探討的問題。
二、次貸危機引發的全球金融危機的根源、傳導和影響評析
（一）生成根源
美國次貸危機引發的全球金融危機蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實是世界各國未料到的。究其根源，有以下幾個方面的原因：第一，長期以來盛行的“超前消費”模式為危機產生積累了不穩定因素。
長久以來，美國人的儲蓄和消費習慣是：少儲蓄，多消費，上升到國家層面就是政府長期保持外貿和經常項目逆差。美國經濟某種程度上說是由美國人的超前消費以及全世界資本來拉動的。當今世界經濟格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎的儲蓄模式向以資產為基礎的儲蓄模式轉型：依靠個人財富增長，其基本消費不以個人收入水平為基準，而是通過金融工具和衍生品將個人預期未來收入轉化為可以增加財富的資本，然后把這些資本變成個人消費來源。這樣不僅可能透支現存的資本，而且容易透支未來可能取得的財富①。
而這種嚴重地透支未來的投資消費模式，無論是房地產市場，股票等公共領域，還是個人資產領域都表現無疑。這種模式不可避免地對美國經濟可持續運行帶來了負面影響。
第二，金融創新帶來的衍生品提高了危機的產生風險。
作為20世紀金融創新之一的資產證券化在這次危機爆發中起了助推器作用。資產證券化，即以打包的貸款抵押資產為標的物發行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機構將流動性較低的貸款資產以現金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強多方面投資收益②。這種金融創新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產金融機構為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們在投資銀行幫助下實施資產證券化，將一部分住房抵押貸款債權從資產負債表中剝離出來，以這部分債權為基礎發行住房抵押貸款支持證券。據美國經濟分析局調查，美國次貸總額為1.5萬億美元，但發行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進而衍生出超萬億美元的擔保債務憑證（CDO）和數10萬億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產證券化創造的金融衍生產品本可以起到分散風險、提高銀行等金融機構效率的作用，但它一旦過度，就加長金融交易鏈條，使金融衍生品更為復雜，金融市場也就變得缺乏透明度，危機發生概率加大。
第三，房地產市場虛假繁榮產生的泡沫加之政府利息政策變動促使危機顯現。
這是此次危機爆發的直接原因。鑒于美國經濟長期的高負債、低儲蓄特征，為應對新世紀出現的一系列經濟困局，2001~2003年，美聯儲連續下調聯邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對未來房價持續上升的樂觀預期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來美聯儲多次加息將聯邦基準利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產泡沫，使得購房者的還貸負擔加重，一些放貸機構遭受嚴重損失甚至破產④。由于房地產價格下跌，拖欠債務比例和喪失抵押品贖回率轉而上升，造成房貸市場更加混亂。
第四，金融監管的弊端為危機滋生提供了“適時”環境。
美國推行自由資本主義模式，標榜通過最低政府干預和最大程度競爭建立彈性寬松的經濟體系。但逐步放松的金融監管使其金融體系常常陷入危機之中。
其流動性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國家央行效仿，這就助長了市場對央行的依賴心理，從而使金融機構放松了對風險防范的控制。虛擬經濟擴張的幅度大于實體經濟，而且隨著監管漏洞和弊端日益增多，更多商業銀行加入到金融衍生品創制中，危機隱患逐步擴大。同時，政府把對次級房貸債券的評估和監督責任拋給私人債券評級機構，給這些機構留下太多操作空間，無疑對危機的加深起推波助瀾的作用。
（二）傳導機制
金融危機的傳導機制是指引起匯率劇烈波動和金融市場秩序混亂的國際資本流動產生的繼發效應。它不僅由一國影響到另一國，而且也造成區域間的連鎖反應。
就此次危機來看，主要表現在以下幾個方面：
第一，匯率傳導
金融危機使美國經濟持續走低，導致作為世界主要清算和儲備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產價格、貨幣價格和居民消費價格等在內的整個國際價格體系陷入失衡。結果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產市場迅速下跌，損害金融穩定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎性商品期貨爆漲，并帶動現貨價格飆升，通貨膨脹由一國波及全球。
第二，機構傳導
機構傳導有兩種方式：一是危機延發國的金融機構出現支付困難，影響與母國同一系統的分支機構或總部的支付；二是一國的債務機構出現支付困難，而另一國的債權機構因對其借貸比重過大，可能被拖入債務危機中。此次全球金融危機屬于第二種方式。由于全球很多國家的金融機構持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產導致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。
第三，心理傳導
此次金融危機的傳導很大程度上源于金融機構和個人恐慌心理的蔓延和波動。這種恐慌心理切實地反映在股市、債市、匯市的不正常表現上。就美國而言，金融危機產生后，市場走低給投資者心理沉重打擊，股票市場持續大跌。從實踐上講，對于股票投資，投資者會根據掌握的信息對未來進行預期，當其對持有資產的安全性產生懷疑，會采取保守和安全策略。這種情況下，個人行為極易轉化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場產生波動和震蕩②。
（三）實際影響
此次全球金融危機產生的影響巨大，不僅影響當今國際金融體系的變化，而且將對今后國際金融秩序起到極大的重塑作用。
全球金融危機對現有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來，美元在現行世界貨幣體系中居于核心地位。國際貿易計價、世界外匯儲備和國際金融交易中，美元占有相當大比重。同時，美國為主的商行、投行和對沖基金在國際金融體系中把握主導權。世界上主要貿易國家將大量資金投入美元資產，推動其房地產及金融衍生品發展，使得金融市場風險在缺乏有效監管的情況下不斷積聚。
金融危機發生后，美元資產及其金融產品的吸引力和價值下降，其依賴資本賬戶支撐國內赤字和消費融資的發展模式將不可持續，全球貨幣金融體系面臨嚴峻挑戰，必將引起國際社會對現有國際金融體系弊端的反思。
國際金融格局和秩序轉變的趨勢可能加快。新世紀以來，隨著新興經濟體的崛起，國際經濟格局產生了一系列新變化。但是，國際金融格局的游戲規則長期以來由發達國家主導，缺乏廣泛參與，致使廣大發展中國家的利益得不到保障。這場肇始美國并肆虐全球的金融危機，充分暴露出現存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運行的普遍規律和原則，也兼顧不同經濟體的發展要求和特點。當然，由于各方受金融危機破壞程度和影響領域不一、各利益相關方對于建立新格局、秩序的具體措施尚未達成一致。因此，只有循序漸進，才能最終形成體現各方利益，都能有效參與的新秩序。
三、金融危機治理中的中國經驗與策略的價值分析
隨著金融全球化的深化，金融風險也在不斷積聚，一國發生金融危機必然會影響到周邊國家和地區，因此，各國政府和學術界逐步認識到金融危機治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實踐效驗來探索金融危機治理的有效模式和具體策略，成為現今研究的重點。
（一）亞洲金融危機治理的經驗借鑒
亞洲金融危機是20世紀90年代以來波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機。
其爆發根源在于亞洲各國的經濟狀況失衡和過快的改革進程形成了金融風險，給投機力量以可乘之機。而且各國間存在密切的政治經濟聯系造成各國之間相互傳遞和影響，使得危機進一步惡化。作為在亞洲經濟格局中占據重要地位的中國在此次金融危機中能夠把握機遇，從容應對，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經驗對于治理此次危機有良好的借鑒意義。
第一，對資本項目實行管制，對其開放采取循序漸進原則。
亞洲金融危機中，尚未完全開放資本賬戶的中國受到國際投機的沖擊較小，原因在于國家對資本項目的有效管制。一般認為，放開資本項目，將使一國與國際資本市場聯為一體。
但是由于單個國家的國際儲備與巨額國際游資相比很小，因此，在金融監管不健全、宏觀調控薄弱的情況下放開資本項目，國內經濟極易受資本大量流動和投機的影響，進而喪失貨幣政策的獨立性，導致匯率大幅波動。一旦單個國家爆發金融危機，危機擴散難以避免。因此，資本項目開放應與該國整體經濟實力和金融調控水平相適應，采取漸進方式。同時，考慮到經濟結構失衡的可能性，對資本實施暫時控制也是很必要的。這包括數量控制，也可通過征收交易稅或要求金融機構在借用國外資金時繳納準備金，以此加強對資本流動性監控①。
第二，實施較為靈活且穩定的匯率政策。
經驗表明，一種穩定和有競爭力的匯率安排對于發展中國家是至關重要的，它能夠保障出口企業保持競爭力，也保證其順利開展業務而不受匯率波動的干擾。眾所周知，經濟狀況惡化是產生危機的土壤，匯率制度的優劣則是危機壓力積聚的關鍵原因。由于亞洲金融危機波及的國家實行固定匯率制度，一旦產生波動，就會帶動本幣升值，從而加劇本國出口困難，在經濟狀況本身欠佳的情況下，使經濟越發惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機創造有利可圖的條件。亞洲金融危機中，中國根據形勢變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動順應市場變化且在一定可控區間內進行正常波動，從而較好的穩定市場，保證幣值相對穩定，從而為抵御危機的沖擊奠定了堅實基礎。
第三，堅持人民幣不貶值，堅定和提升民眾對于應對危機的信心。
亞洲金融危機中，中國政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩定了市場波動的局面，化解了游資沖擊對于進出口的壓力，更重要的是堅定了民眾戰勝危機的信心。金融危機的爆發和傳導在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機是由公眾信心危機引發，因此，對其治理必須以維護公眾信心為先導。維護公眾信心，首先要樹立危機風險意識；其次是要有一整套穩定公眾信心的緊急救援機制，包括如何迅速調集資金給予救助，如何迅速決定金融機構退出等；再次，公眾信心的穩定離不開政府信譽，因此，政府信譽的護持、政策執行效率及力度的把握十分重要②。
（二）治理此次危機現實策略的價值分析
此次全球金融危機隨時間推移愈演愈烈，越來越多國家的經濟發展受到挑戰。面對金融危機影響波及全球，世界經濟增長進一步放慢的局面，中國經濟發展面臨的外部環境變得更加復雜。同時，改革開放30多年來國內經濟發展出現的新問題，使得對危機進行有效治理，進而研究出相應策略來促進中國經濟可持續發展，是需要審慎思考的課題。筆者認為，應從以下幾個方面考量：
第一，創新經濟發展模式，促進經濟轉型建設，構建經濟發展新思維。
近年來，基于體制和政策原因導致一些生產要素價格扭曲。然而，隨著市場機制功能日益完善，要素價格受到全球市場調節程度越來越明顯，中國經濟進入了高成本增長階段。一定意義上說，中國經濟高速發展是建立在要素依賴和資源消耗基礎上的。
過于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產業競爭力建立在勞動力成本低廉的比較優勢上，產品最終定價權主要由跨國公司掌控，且總處于產業鏈低端③。
因此，依賴于低成本優勢，著力發展低技術含量產業的傳統思路難以維繼，實現經濟發展方式轉變迫在眉睫。金融危機為中國產業集群的成長和升級帶來歷史性契機。
隨著金融危機逐漸向實體經濟蔓延，沿海一些從事外向型加工貿易的勞動密集型的中小企業破產倒閉，這是優勝劣汰的市場競爭規律使然。需要改變的是，一是選擇產業價值鏈中的重要環節培育核心競爭力；二是通過技術創新來擴大規模，使價值鏈在原有基礎上延伸至更高的產業環節或移向新價值鏈；三是使用高新技術對原有產業進行改造和創新，實現產業鏈的整合。同時，通過技術創新提高產品附加值，抓住當前原材料下降的優勢，掌握產品定價權，使產業發展更具主動性和前瞻性。此外，著力拉動內需，鼓勵服務業的發展，從而在更高層次上實現經濟發展方式轉型。
例如，中國政府通過4萬億元刺激經濟方案和多個產業部門的“產業振興規劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強匯率和貨幣政策的靈活調整，依托金融創新完善金融監管，構建穩定有效的金融體系。維持一個相對穩定的匯率水平，在確保國內宏觀經濟穩定的前提下逐步實現匯率調整的市場化是切實可行的。事實上，中國采取對資本項目下外匯管制和人民幣匯率相對穩定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機表明，這種制度安排符合中國經濟的實際，不僅有益國內經濟的穩定，也有助全球金融穩定，在這次規模更大的金融危機中應當繼續堅持。為此，在金融體系的構建方面，金融創新要與實體經濟增長相適應，要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對稱問題。同時應當發揮貨幣政策的作用，采用相對寬松的貨幣政策和積極的財政政策。在控制金融風險的前提下加強金融管制，根據經濟發展需要和國際利率變化趨勢及時調整，在控制基礎貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準備金率和提高居民收入，積極推進社會保障體系的建立和健全。
第三，建立金融危機治理和調控機制，明確和強化政府在危機治理中的地位，加強危機風險意識的構建。
鑒于此次危機的復雜性，應全方位化解危機的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機治理的社會參與模式。實現金融危機的轉化，增進公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機治理。對政府部門而言，積極轉變職能，加強調控和監理，綜合運用各種手段實施宏觀管理；對非政府部門而言，主動參與，調整對象和策略以保證具體舉措的應用效果。另一方面是強化金融危機治理的過程監管。實際上，金融危機治理可以看成是一個整體過程，分為不同階段。如在預防階段，啟動金融危機預防機制，提高政府和公眾的危機風險意識，建立常設預防管理機構；在生成階段，建立金融危機實時處理機制，收集相關信息調查研究，制定應急管理方案等；在持續階段，進行金融危機調研評估，調整金融政策等；在恢復階段，建立危機善后處理機制，加強心理干預輔導，對危機結果和影響進行評測等。
第四，加強國際間合作，構建新的多邊經濟合作體制來促進全球經濟發展的有效運行，遏止和防范危機產生。
隨著全球經濟一體化進程的加速，世界各國的經濟聯系更為緊密，一國的金融危機跨越國界傳播成為全球問題。因此，世界各國冀望攜手應對危局。2009年9月召開的20國集團會議上提出了加強國際金融監管合作、完善國際監管體系、推動國際金融組織改革、改善國際貨幣體系、穩步推進國際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國應對危機的共識，也會對危機的治理起到顯著作用③。事實證明，符合時代潮流的多邊經濟合作機制必須具有靈活性和務實性。它的基本目標是通過鼓勵世界各國自身和整體國際利益相互協調，加強協商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經濟合作機制要求在尊重彼此和特殊性的基礎上，要求相關利益方共同承擔責任、共享政治經濟效益。毋庸置疑，新的多邊經濟合作的建立和完善將對全球政治、經濟、社會可持續發展產生正面影響和促進作用。
四、中國在后金融危機時代的國際金融新秩序塑造中的作用
國際金融機制體系改革具有必要性和復雜性，現行國際金融體系的局限性由于此次危機的爆發而進一步顯現，但改革牽涉面比較廣，關系到各方面的利益協調，必須各方達成共識才能有所突破和作為。有鑒于此，中國的作用應基于：首先，改革和完善國際金融體制，確保國際金融市場安全有序運行。
中國有責任采取有效措施，加強對國際金融資本流動的監管，遏制國際游資的過度投機，提高對金融風險的預測、防范和救助能力，為其他國家的危機治理提供經驗借鑒。
其次，提倡平等互利原則，在國際社會廣泛參與基礎上，協調發達國家和發展中國家的對話與協作，遏止危機蔓延，為受這次危機沖擊的國家和地區恢復經濟增長創造有利的外部環境。同時增加對受危機沖擊國家的資金援助，并為減輕債務做出適當安排。
再次，提高自身在主要國際金融機構和組織中的地位，擴大對國際金融事務的話語權、游戲規則的制定權等；加強對IMF、WB等組織功能和政策設計的改造，使表決權及援助份額的分配和安排體現大多數國家合理意愿。
第8篇：全球金融危機原因范文
關鍵詞：國際資本流動國際金融危機應對策略
國際資本流動是指資本在國際范圍內的不同國家或地區之間的流動，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負債三種。
進入20世紀70年代以后，資本的國際流動日益活躍，成為許多重大經濟事件背后的關鍵影響因素，這同國際資本市場的發展和完善有著密切關系。這些情況其實也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關系。從需求角度來看，一是發達國家的老齡人口增加推動了養老金規模的逐步擴大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產階層人口增加，他們的經濟實力強，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔更高的風險，于是，其收入積蓄從傳統的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場，從而推動了共同基金的迅速發展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動了國際資本市場，特別是衍生金融產品市場的快速發展。
國際資本市場的現狀
資本市場的組成不外乎兩個方面：市場的參與者和市場上的產品。20年前，商業銀行構成了整個金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機構仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產規模來看已經遠遠低于投資類機構，如養老金和共同基金等。
國際資本市場的參與者和產品兩方面同20年前相比已經大大豐富，從組成模式來看當前的國際資本市場呈現出一種部分之間相互聯系緊密的格局，也就是說網絡化。在這種日益凸現的網絡化趨勢中，一個重要的現象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統的風險監測和管理手段受到嚴峻的挑戰，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現在看來并不“充分”，因為銀行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風險和信用風險。后果就是：實際生產部門所面臨的一些困境對銀行領域的“波及效應”被網絡大大放大了。另外一個因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復雜的資本流動形式和更大的市場波動性，大大提高了全球資本市場的資本流動速度。更多的資金以短期獲利為目的，導致市場波動性不斷增加。70年代因為石油危機導致全球發生債務危機時，如果人們對當時全球各個分割的市場之間的連鎖反應(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀，如果由于全球資本市場體系中的某一個市場發生問題而導致整個體系陷入危機，估計大家不會再驚詫了。因為全球經濟和金融一體化已經是一個不爭的事實，沒有哪一個市場會在全球危機的狀態下而再獨善其身。
導致國際資本市場資本流動加快的另一方面原因還在于進入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應就是交易成本降低，跨境資本流動大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產價格的劇烈波動。
對于中國而言，雖然仍然處于社會主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規模很小，但已經能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應。隨著中國加入世界貿易組織和介入全球經濟一體化程度的加深，資本流動壁壘和保護墻將逐步減少直到最終消失，這些波動的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動可能引發的問題從現在起就應該引起我們的高度重視。
國際金融危機及其成因
國際資本流動和國際資本市場對推動全球經濟發展，促進資本和技術在各個地區之間的合理配置做出了很大的貢獻，但是隨之而來的波動和因此而導致的國際金融危機的風險也日益增加。全球化、網絡化和信息化的國際資本流動以全球金融市場的急劇動蕩為主要特征，金融資產價格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動及其附帶的擴散效應就是國際金融危機產生的根源。
國際金融危機一般有3種表現形式。貨幣危機指一國貨幣在外匯市場面臨大規模的拋壓，從而導致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當局花費大量的外匯儲備和大幅度提高利率以維護現行匯率；外債危機是指一國不能履約償還到期對外債務的本金和利息，包括私人部門的債務和政府債務；銀行危機是指由于對銀行體系喪失信心導致個人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現象。
國際金融危機離中國并不遠。從歷史上看，上個世紀末是金融危機多發時期：從最早的1992年歐洲金融危機到1994年的墨西哥金融危機，再到1997年的亞洲金融危機；最近的有2000年的南美金融危機。其中以1997年爆發的亞洲金融危機最具備國際金融危機的特點，當然破壞力也最具全球性質。
作為現代經濟的血液傳導輸送系統，國際資本市場的安全性和效率非常令人關注。亞洲金融危機及其觸發的全球范圍的市場動蕩不安給世界經濟造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續，這足以說明國際資本流動而引發的金融危機應該引起我們的高度關注。對它的成因以及對策的研究是關系到國家乃至世界經濟穩定和發展的重大問題。
國際金融危機的成因如果簡單的列舉，可以歸結為以下幾點：經濟過熱導致生產過剩；貿易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當的匯率水平；過早的金融開放。但是在實際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機為例子來具體分析就不難看出，是內部和外部的多種因素共同作用結果導致了金融危機的總爆發。具體的原因可以歸結如下：
經濟發展過熱，結構不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經濟從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴重的結構問題，這些國家都注重于推動經濟的新一輪的增長，忽略了對結構問題的解決。
“地產泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴重。東南亞各國在過去十幾年的經濟高速增長期間房地產價格暴漲，吸引銀行向房地產大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩定，在危機之前一些金融機構已經瀕臨破產。
從外部看，其它資本市場，如日本股市的復蘇和美元的持續走強，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構成了對這些亞洲國家貨幣的強大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動性和高投機性終于攪起了這場空前的金融動蕩。
國際金融危機具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機為例子，它對各國都產生了程度不同的負面影響。由于在進行向市場經濟轉變的過程中中國政府的調控和管理得當，那次亞洲金融危機并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機的種種間接影響。
我國防范未來金融危機的策略
六年后的今天亞洲金融危機的影響已經減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經濟仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動性和不可預測性仍然存在，地區發展的不平衡性，不同國家金融、經濟乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機的爆發。對于成功抵御了亞洲金融危機直接波及的中國而言，分析其產生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時如何抓住機遇調整結構制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機也是我國金融業今后發展的重要課題。
筆者認為，我國防范和化解未來金融危機的策略可以歸結如下：
防范金融風險的最佳途徑是優化本國經濟結構，強化本國經濟。各次金融危機的教訓表明，發展中國家只有優化國內經濟結構，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實保護自身不受國際資本流動無常變化的影響。
有計劃有步驟的開放資本市場。對發展中國家來說，資本項目對外開放要慎之又慎。發展中國家追求經濟快速發展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準備不充分的情況下，貿然實行資本項目的自由兌換。殊不知當允許國外資金自由流入本國時，同樣也必須允許自由流出。當國際游資流入時，如果運用不當將使本國經濟陷入困難，如果一有風吹草動，大量資金外流時本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項目實行自由兌換應放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時再實行資本項目自由兌換。
中國的開放必須是在保證國家經濟安全的條件下的開放。國家經濟安全是在世界經濟越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經濟安全是指大國、小國共同地融在一個大的市場經濟環境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經濟風浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛自己的能力就是一國的經濟安全度。經濟安全的保衛需要本國一整套的系統，既要開放，又要在金融的管制、進出口資金的管理方面使本國的企業、政府和銀行人員的經營能力與發達國家拉平，有在管理、經營、投資各方面和發達國家同等素質的人才、系統、制度。
開放金融市場要做好準備和試點，應該采取謹慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認識到我國與發達國家處于不同的發展階段，我國的情況不能與發達國家進行簡單對比。發達國家在實現資本自由流動方面也經歷了若干歷程。發達國家的資本自由流動是與其經濟發展水平、市場完善程度和金融監管水平相適應的。同時，也是金融創新和技術進步的產物。我國由于市場基礎和市場規范還很不完善，金融監管水平也需要在開放中的動態博弈中逐步提高，對于資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時也包藏著巨大風險，因此在目前我國不能像發達國家那樣，讓資本自由流動。但是資本全球化、資本自由流動是大勢所趨，因此在目前我們就應該積極進行準備，有步驟地有計劃地實現金融市場和金融制度的調整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅實的基礎。
為了促進經濟的進一步發展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個過程中既享受國際資本市場和資本自由流動帶來的種種好處，又同時防范和化解由此產生的金融危機風險就成為中國的金融界乃至政府需要關注的重大問題，它給中國金融機構、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰。對此，只有未雨綢繆早作準備才是應對挑戰的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實現經濟的更大發展。
參考資料：
1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August,2001
第9篇：全球金融危機原因范文
關鍵詞金融危機跨國公司政策
隨著金融危機的擴散和蔓延，實體經濟已深受影響。作為實體經濟的中堅力量，跨國公司在這次波及蒞圍之廣、持續時間之長、影響程度之深均屬罕見的國際金融危機中受到了很大的沖擊，大量跨國公司出現巨額虧損或盈利狀況惡化，對于跨國公司來說，2008年和2009年是艱難的。IMF的最新研究報告表明，這場危機將比以前的危機影響更深、持續時間更長(Claessens，eta1.，2008)?？鐕救绾螒獙ξC，中國企業和政府應采取什么樣的措施，這些都是我們應該研究的問題。
一、金融危機研究的理論脈絡與綜述
根據《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》的定義，金融危機是“全部或部分金融指標——短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數——的急劇、短暫的和超周期的惡化”。按嚴重性程度，它可分為貨幣危機、銀行危機、外債危機和系統性危機(IMF，1998)。
自從Krugman(1979)以來，金融危機理論已經歷了四個階段，依次強調了國際收支狀況(第一論)、投機資本攻擊(第二論)、企業道德損害行為(第三論)和資產負債表效應(第四論)在危機形成和擴散中關鍵作用。至于金融危機的具體觸發因素，包括心理狂熱(Kindleberger，2005；Shiller，2005)、債務違約(Barrell，etal.，2008)、金融自由化(KaminskyandReinhart，1999)、跨境資本流動(ReinhartandReinhart，2008；Reinha~andRogoff，2008)、匯率超調(MenziesandVines，2008)、匯率制度選擇不當(EiehengreenandHausmann，1999；馬君潞、呂劍，2007；孫兆斌，2002)、道德損害行為(HelIma，nn,etal.，2000；王自力，2008)、特許權價值貶值(Hellmann，etal.，2002)、公司治理狀況(張振興，2008)、經濟的周期性波動(Mendoza，2008)、房價下跌(Brunnermeie，2008；MulliganandThreinen，2008)，以及過度金融創新與證券化(Gorton2008)。
二、金融危機：歷史之循環VS.時代之特征
縱觀人類金融史，金融危機既是冥冥之中必然突發的現象，又是一場不期而遇的災難。馬克思很早就研究了金融危機的問題，他認為在貨幣信用制度下，供求脫節和虛擬經濟與實體經濟的分離為經濟危機和金融危機提供了可能性。
在全球性產品供應過剩的情況下，全球經濟運行面臨生產能力快速擴張與有效需求有限增長這一基本矛盾。其調節方式不外乎二、一是通過兼并收購限制生產能力的擴張，并順勢淘汰部分技術水平和競爭力水平低下的企業，進行技術和產業結構的升級，以緩解上述矛盾；二是通過金融危機乃至破產倒閉“消滅”一部分企業，強行達到二者的暫時一致。顯然并購的社會成本遠遠小于金融危機。
從經濟“大歷史”的視角，兼并收購是“建設陸的破壞”，金融危機是“破壞性的建設”。由是觀之，金融危機是人類歷史長河和經濟演進過程中不定期重現的一種經濟調整機制，但每次危機又帶有明顯的時代烙印。它既有歷史的共陸，又帶有時代的特陸，使得危機救援措施既要遵循一般規律，又要與現實情況相結合，這就是金融危機的魅力之所在。
在這里，我們將此次金融危機與包括1929—1933年“大蕭條”在內的歷次金融危機加以比較，不難發現，其共性體現在：
1、泡沫經濟是金融危機賴以滋生的土壤。股票價格和房地產價格急劇飆升，導致“資產價格泡沫”急劇膨脹，這為金融危機埋下了伏筆(GoyalandMeKinnon，2002；ItoandHarada，2000；KaminskyandReinhart，1999；MeKinnonandOhno，2000；SpiegelandYamori，2000)。以日本為例，東京日經股票價格指數從1986年1月的13000點飆升到1989年底的39000點，1987—1988年，東京證券交易所交易股票的平均市盈率也高達60倍，股票市場的投機行為愈演愈烈，1985——1990年，東京商業用地價格和住宅用地價格分別上漲了3.4倍和2.5倍，推動了全日本商業用地價格和住宅用地價格分別大約上漲1倍和60％(王允貴，2004)，隨著而來的就是資產價格泡沫的快速破滅，東京日經股票價格指數和房地產價格分別于1990年和1991年開始出現狂跌的行情，跌幅均超過2/3。
2、流動性緊縮是金融危機惡化的關鍵環節。在爆發金融危機之后，企業緊縮支出、銀行出現階貸、個人減少消費和投資，導致低價變賣資產、財富凈值下降、破產倒閉、銀行經營失敗(Bordo，2008)，使資產價格的進一步下跌，這反過來通過財富效應進一步縮減消費、通過風險規避效應使流動性更加緊張，形成惡性循環。
3、金融創新所產生的高杠桿是金融危機的技術陸原因。例如，美國1986-1995的儲貸銀行危機與垃圾債券的發明有關，1998年美國長期資本管理公司倒閉則與對沖基金息息相關。金融危機本身也是一個“去杠桿化”的過程，這一過程導致市場對金融資產的需求急劇減少和價格的加速調整。
4、市場主體對風險更加敏感是金融危機的心理原因。為了規避風險，市場主體對投資組合加以重新調整，從風險資產轉向無風險資產，前者出現拋壓導致價格下跌和收益率上升，后者被搶購導致價格上漲和收益率下跌，進而導致二者之間的息差擴大(Mishki，1997)，這一息差可用來測度金融市場對信用風險的評價以及金融穩定性狀況(Mishkin，1991)。以穆迪Baa級債券與10年以上公債綜合收益率之間的息差為例，金融危機越嚴重，息差就越高，不同期限的國債或公司債券也遵循著同樣的規律。巨大的資產轉移效應導致2008年12月10日美國1月期和3月期的國債收益率跌到0％，12月9日的盤中甚至出現-0.051％的負收益率，這是美國1929年以來從未出現的情況。而此次金融危機也具有不同以往的突出特征，主要有三：
一是金融危機的傳導擴散主渠道發生了實質性的變化，以前的危機通過以商業銀行為中心的信貸渠道傳導擴散，而此次危機主要通過資產價格加以傳導。金融全球化驅動了傳導渠道的變化。在金融全球化程度較低的情況下，金融資產以銀行存款為主，正如我國改革開放之前的那樣。而金融全球化和金融創新不斷地派生出名目繁多的金融產品，使銀行存款在全球金融資產中的比重由1980年的42％降至2007年的27％，而且，金融資產市值的增長速度遠遠超過實體經濟的發展，導致全球經濟進一步泡沫化和虛擬化。根據麥肯錫全球研究院(MeKinseyGlobalInstitute.2008)的統計，2007年全球金融相關比率高達359％，2000—2007年，金融相關比率超過350％的國家由11個增至25個，金融相關比率在250％—350％之間的國家由14個增至15個，金融相關比率在100％—250％之間的國家由40個增至50個，金融相關比率在0％—100％之間的國家由135個降至110個。在這種情況下，金融危機主要通過包括股票市場、債券市場和衍生工具市場等金融市場來傳導，而不再像過去那樣偏重銀行信貸。這就決定了此次危機救援的重點之所在。資產基礎的變化導致以控制銀行信貸為導向的貨幣政策趨于失效，并使針對特定金融市場的監管變得更加重要。
二是資產定價和證券的估值變得更加困難。此次金融危機與債務抵押債券(CDO)等信貸衍生產品有直接的關系。CDO有一個由一系列信貸資產構成的資產池，并以該資產池所產生的現金流為基礎，向投資者發行不同等級的證券，證券的級別一般包括優先級、中間級和股權級，而且通常不是由發起人直接發行，而由發起人成立特定目的實體(SPV)來發行。CDO是一種虛擬資產，經過多次打包，遠遠脫離基礎資產，使衍生產品與基礎資產的現金流量變得毫無關系。在確定CDO的價值時，需要很多參數來判斷，也需要判斷估值模型的合理陸，定價難度很大，導致投資者無法判斷投資價值而更加容易被誤導。
三是風險分擔機制發生了重大變化。信貸衍生產品由信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或一次性支付保險費，當信用違約事件發生時，賣方向買方賠償因違約所導致的基礎資產面值的損失，它使信用風險從其他風險類型中分離出來，并從一方轉移給另一方，它不僅使衍生產品與基礎資產的現金流量脫鉤，而且導致了風險的轉移。以信貸違約互換(CDS)和按揭支持證券化(MBS)為例，它們使風險由發放貸款的銀行轉移給CDS交易者和MBS持有人，進而使投資銀行和投資基金、養老基金、退休基金、保險基金和對沖基金深陷其中。問題的嚴重性在于，一旦銀行能夠輕易地把信貸風險轉嫁到金融市場，他們就會喪失監管的動力，導致道德損害行為的產生(Ralan，2005)。銀行在信用評估和審慎貸款方面的漏洞即為明證。與此同時，格拉斯，斯蒂格爾法案(ClassSteagallAct)的取消、1999年的《金融服務現代化法案》允許金融機構混業經營以及格林斯潘在任美國聯邦儲備銀行主席期間放松了對衍生產品的監管等一系列制度變遷和政策變動導致監管更加寬松。其直接后果就是引入了大量資本充足率遠遠低于商業銀行的非銀行金融機構(Eichengreen，2008)，這些金融機構的存在使金融體系的穩健性大大弱化。因此，監管重點應轉向特定衍生產品。
三、跨國公司在華投資：加大力度還是迅速撤資?
隨著金融危機的擴散和蔓延，實體經濟已深受影響。作為實體經濟的中堅力量，跨國公司在這次波及范圍之廣、持續時間之長、影響程度之深均屬罕見的國際金融危機中受到了很大的沖擊，大量跨國公司出現巨額虧損或盈利狀況惡化，對于跨國公司來說，2008年已成為艱難的一年，2009—2010年都很有可能成為艱難的年份。
跨國公司對未來前景的預期也不容樂觀。根據麥肯錫2008年11月對1424家企業的調查(McKinsey，2008)，65％的調查對象預期2009年第一季度宏觀經濟惡化，只有14％的預期會好轉，但亞太地區(不含中國)和歐洲預期惡化的比率高居前兩位，分別達83％和75％，北美為54％，中國為57％。有接近一半的調查對象認為經濟的好轉要等到2010年之后。其對盈利的預期也是如此。在這種情況下，跨國公司紛紛采取降低運營成本、提高生產率和縮減資本性支出等措施來應對危機、化解風險(表1)。
由表1可知，降低運營成本是跨國公司應對危機的首選手段，而其他手段因行業而異，資本密集型的制造業倚重于縮減資本性支出來緩解融資壓力，這是因為，除了流動性短缺以外，資本成本并沒有因為金融危機的爆發而有所降低，反而比平時更高(Dobbs，etal.，2008)，來自Bloomberg的數據顯示，10年期標準普爾BB級公司債券的息差已由2008年10月初的9.5％飆升至11月17日的12％。技術密集型和人力資本密集型的高科技及電信業、金融業和專業服務業更加重視技術創新和生產率的提高。
但有兩個情況值得注意，一是增加套期保值力度的公司很少，原因在于，在資產價格和商品價格劇烈波動的當今世界，套期保值不僅不能鎖定風險，反而會使風險“捆綁”在從事套期保值業務的跨國公司身上。在價格上升的情況下，套期保值確實起到鎖定價格和控制成本的作用，若預測有誤，遠期價格與下跌后的現貨價格之間的差價反而會形成企業的套期保值損失，避害不成反受其害，國內外很多公司在這方面吃了大虧。二是跨國公司離開某個特定市場的情況并不多見。在金融危機期間，跨國公司偏好現金，會普遍減少投資，而不會認為某一個國家是安全港而加大投資。金融危機是系統性的、全球性的，至少是區域性的，而不是個別國家特有的現象，沒有那個國家能夠成為金融危機的避風港，只是金融危機在各國傳遞的速度不同而使有的國家暫時沒受明顯的沖擊。在全球金融危機中，中國也無法獨善其身，因為中國已高度融入全球分工體系和國際金融體系，并已成為世界制造中心。
因此，跨國公司應對金融危機的總體戰略是系統性戰略收縮，而非從某個國家或某個特定市場撤資。在對危機的影響加以評估時，一定要對此加以區分，對跨國公司加大在華投資力度還是撤資的問題應該持中性的觀點，要看到金融危機以來全球投資環境的系統性惡化對中國的影響，受其影響，2008年中國的GDP增長率已放緩至第三季度的9.9％，工業增加值出現了少有的低增長，進出口額均出現下降態勢，2008年11月中國進出口總額同比下降9％，其中出口下降2.2％，進口下降17.9％，這是近年來外貿單月進出口首次出現負增長，PPI和CPI指數也創下近年新低。雖然2008年11月中國實際利用外資㈩現下降，但這是跨國公司的戰略收縮行為，是對金融危機的一種“正當防衛”，而不是把從中國撤出的資金轉投其他國家和地區四、中國企業應對之策
金融危機主要通過貿易渠道、金融渠道和預期渠道來傳導。中國的貿易開放度遠遠高于金融開放度，因此貿易渠道的沖擊要大于金融方面的沖擊。2008上半年，中國信保公司共接到出口信用險索賠案件936件，金額2.34億美元，同比增長108％，其中美國報損案202件，同比增長31.2％，報損金額1.05億美元，同比增長235.6％，占報損總金額44.8％，這就是明證。
當前中國的貿易呈兩個“2/3”的格局，即2/3的進出口由外資企業來完成，2/3的貿易屬于加工貿易。這種貿易格局具有內生性，體現在外資企業把中國國際貿易納入其全球價值鏈，并成為其全球戰略的一部分。因此，外資企業成為金融危機的主要傳導者。加工貿易以勞動密集型產業為主，創造了大量的就業崗位，是廣大民工最主要的就業渠道。
在金融危機期間，企業的安全性比收益性更加重要，現金流比盈利更加重要，企業需要堅持安全保值、審慎穩健的主導思維，在這一思維下，其應對策略有：
1、在生產方面，利用金融危機順勢進行產品結構的調整和升級。在產能過剩的情況下，淘汰落后生產工藝和流程，保留或增加新的工藝和技術，增加產品的技術含量，提高產品附加值和銷售毛利率，這能強身健體、培本厚源，從根本上提高對危機的防御、免疫能力。
2、在投融資方而，一方面，拓展資金來源，為度過危機儲存“冬糧”，另一方面，減少金融投資，以節約現金支出。企業一方面需要降低負債率，另一方面要盡可能減少高風險和高杠桿證券(尤其是衍生產品)的投資。事實上，企業需要順應經濟周期進行動態杠桿管理。在經濟繁榮階段需要通過高杠桿的財務政策使機會和收益最大化，在經濟衰退階段則通過低杠桿以減少損失和規避風險。在對外投資時需要對投資進行戰略分析和前瞻陸分析，細心研究投資相關的條款，防止外方變相地轉嫁風險。
對此有人提㈩將投資區域轉移到一些與金融危機關聯不大的地區(如中東和非洲)，但這一設想不具有可行性，因為金融危機是全球陸的，中東和非洲不可能獨善其身，而且中東和非洲等地政治風險太大，公司治理很差，投資者權益沒有保障。
3、在并購方面，企業大可不必死守“現金為2E"的原則，而是可以主動出擊。在危機時期，很多企業的破產倒閉，或因財務壓力被迫尋求兼并收購，使并購方擁有很大的選擇范圍。為低價收購和整合行業資源提供了難得的機遇。很多戰略性資源和核心資產在正常情況下根本買不到，但在危機時期卻很容易低價買到。當然，并購的行業需要與中國宏觀的需求相結合，可考慮礦產、能源與石油等戰略資源類行業、擁有關鍵技術的企業和擁有核心資產的企業。
五、政府的政策措施
由于金融危機具有全球性溢出效應和跨國傳染效應，光靠企業來應對危機是遠遠不夠的。在危機救援中，政府為企業提供的框架支持和公共服務是不可或缺的。目前急需政府提供的服務有：
1、實施監管的升級和強化。時至今日，對于衍生產品監管的權威文件包括中國銀監會2004年頒布的《金融機構衍生品交易業務管理暫行辦法》和中國證監會2007年頒布的《上市公司信息披露管理辦法》，但它們僅限于事后的披露，而非前瞻陸和預防性監管，而且是否包括很多場外衍生品交易也有待明確。更大的問題在于兩個方面，一是監管動態性，一旦發現某個衍生品出現問題，是否應立即將其列入重點監管的產品。二是監管框架的構建，由于分業監管各行其是，容易導致監管真空和監管權的爭奪，為此，我國亟待建立一個功能性監管框架和體系，這個框架既要確立總監管機構和分監管機構之間的分工，又要處理各個監管模塊之間的關系，還要協調金融監管與貨幣政策之間的沖突。
2、進行熱錢的監測和控制。從外匯管理的角度，最急迫的問題是巨額的“熱錢”或“國際游資”如何監測和控制的問題，以防其突然撤出沖擊金融體系的穩定。從2002年出現人民幣升值壓力以來，游資大量進入中國，而從2008年9月以來，香港的人民幣兌美元的無交割遠期匯率(NDF)開始由升水轉為貼水，人民幣由升值預期轉向貶值預期。再加上中國經濟增長放緩，這些游資已開始從中國撤出。令人感到巧合的是，游資也從2008年9月由凈流入變成凈流出，2008年9—11月凈流出估算值分別為145.8億美元、275.5億美元和154.1億美元，當務之急是控制熱錢和游資的撤出，為此需要加強資本跨境流動的監測，對異動和非正常情況需要及時預警。在此基礎上加大外匯管制的力度，馬來西亞在亞洲金融危機期間的1998年就恢復了外匯管制，這值得我們借鑒。
