創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場精選(九篇)

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第1篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)投資；外資模式；創(chuàng)業(yè)企業(yè)

一、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的內(nèi)涵

創(chuàng)業(yè)投資外資模式主要是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資與國外資本合作，共同組建創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)或共同投資于國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或者政府引入國外創(chuàng)業(yè)資本直接投資于我國創(chuàng)業(yè)企業(yè)的合作模式。

與國外資本進行合作，共同展開創(chuàng)業(yè)投資不僅是必要的，而且是必然的。首先，我國是發(fā)展中國家，國內(nèi)資金并不充裕，投入到創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的資金就更加少，所以，在創(chuàng)業(yè)投資中引進國外資金是十分必要的。其次，我國的創(chuàng)業(yè)投資公司和基金的管理經(jīng)驗不足，在一些十分專業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資項目上顯得無法駕馭，因此，有時會喪失一些絕佳的投資良機。第三，引入國外資本的同時也能將國外創(chuàng)業(yè)投資的管理經(jīng)驗引進國內(nèi)，為今后我國創(chuàng)業(yè)投資提供學習和借鑒的機會。創(chuàng)業(yè)投資的外資模式不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)企業(yè)吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的投資，而且還有中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)之間的合作，共同投資國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)行業(yè)。

二、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有利條件

(一)拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。現(xiàn)階段我國創(chuàng)業(yè)行業(yè)處于高速發(fā)展時期，對于資金的需求巨大，由于很多資本不熟悉創(chuàng)業(yè)投資而不敢貿(mào)然介入，所以創(chuàng)業(yè)投資的資金缺口很大，許多好的創(chuàng)業(yè)項目因為無法獲得創(chuàng)業(yè)投資而夭折。國際創(chuàng)業(yè)投資市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展積累了大量的創(chuàng)業(yè)投資資本——主要包括個人資本以及養(yǎng)老金、大公司或金融集團資本和共同基金等，它們在全世界游走尋找著有最好回報的創(chuàng)業(yè)項目。我國有著世界上最大的消費市場，很多新興行業(yè)孕育著巨大的商機，一個成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)能給創(chuàng)業(yè)投資帶來豐厚的回報。我們不應(yīng)該只是被動等待國際創(chuàng)業(yè)資本的進入，而是應(yīng)該積極地將國際資金引入急需創(chuàng)業(yè)資金的創(chuàng)業(yè)行業(yè)，拓寬創(chuàng)業(yè)資本的來源。

(二)借鑒國外先進經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)投資在西方發(fā)達國家已經(jīng)有50多年的歷史，各方面的發(fā)展應(yīng)該比較成熟。而在我國創(chuàng)業(yè)投資還是一個新生事物，尚處于起步階段，所以，發(fā)達國家有很多的管理投資經(jīng)驗是值得我們學習和借鑒的。創(chuàng)業(yè)投資有五大環(huán)節(jié)：第一，資本募集與組織架構(gòu)的建立；第二，項目篩選與盡職調(diào)查；第三，投資安排與價值評估；第四，項目監(jiān)控與增值服務(wù)；第五，投資退出與收益分配。在這五大環(huán)節(jié)中有很多具體的管理知識與技巧，是國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展幾十年的經(jīng)驗總結(jié)。在引進和學習管理經(jīng)驗的同時，我們還應(yīng)該注意學習與國外創(chuàng)業(yè)投資相配套的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)是降低創(chuàng)業(yè)投資風險、保障投資方和被投資方利益的有效制度環(huán)境。

(三)通過海外市場完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。我國創(chuàng)業(yè)投資市場當今面臨著一個棘手的問題就是創(chuàng)業(yè)投資沒有一個完善的退出機制，即在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成熟期時，創(chuàng)業(yè)投資沒有方便的退出變現(xiàn)渠道。“投資投到最后變成董事長”——這是創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中最無奈的一句笑話，也充分體現(xiàn)了我國現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資退出機制的問題所在。中外合作創(chuàng)業(yè)投資的好處是：在國內(nèi)退出機制還沒有完善之前，通過國外合作方借道海外市場完成退出。國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)通常具有較好的全球證券市場營銷網(wǎng)絡(luò)，他們能夠幫助國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)改善公司的財務(wù)報告、管理制度，達到海外上市的要求，從而實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的退出。國外證券市場大多都設(shè)立了二板市場，但是，國際投資者對于我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)不了解，所以不敢輕易投資。此時，外國合作者就可以憑借其在海外的影響力，向海外投資者宣傳我國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，以實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外的成功上市，進而完成創(chuàng)業(yè)投資的退出。

(四)政府推動。中外合作創(chuàng)業(yè)投資也是政府積極推動和利用FDI的一種方式，因此，我國政府應(yīng)積極制定各項政策以吸引國外創(chuàng)業(yè)投資基金來我國進行創(chuàng)業(yè)投資。2001年8月28日，國家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、工商管理總局就聯(lián)合了《關(guān)于設(shè)立外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的暫行規(guī)定》，鼓勵外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織在我國設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。2003年2月18日，國家外經(jīng)貿(mào)部、科技部、國家工商管理總局等在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上進一步頒布了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，使外資進入國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的門檻進一步降低，同時在設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的組織形式上增加了非法人制組織形式，為外資創(chuàng)業(yè)投資提供了更加寬松的政策環(huán)境。另外，依據(jù)《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》，中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)也可以在初期以合作經(jīng)營企業(yè)的組織形式展開投資合作。這些有關(guān)有利于外資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)政策的出臺，推動了外資創(chuàng)業(yè)投資進入我國市場的步伐。國家商務(wù)部于2004年2月18日了經(jīng)修訂的《關(guān)于外商投資舉辦投資性公司的規(guī)定》，《規(guī)定》明確表示創(chuàng)業(yè)投資公司在中國境內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資活動不受公司注冊地點的限制。

三、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的主要形式

(一)創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng)業(yè)投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接引入國外創(chuàng)業(yè)投資，是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身可以通過中介機構(gòu)的介紹或直接與國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)系引進國外創(chuàng)業(yè)投資資本。這種形式的特點是：1.一般來說都是創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展到成長期，需要進一步的拓展，由于缺乏資金，所以引入創(chuàng)業(yè)投資；2.創(chuàng)業(yè)企業(yè)所在行業(yè)大多都是極具潛力的朝陽產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在國外已經(jīng)獲得了巨大的成長，并且培育出多個快速成長的優(yōu)秀企業(yè)；3.創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始者擁有較強的人格魅力，具有遠見卓識和企業(yè)家的戰(zhàn)斗精神，能夠用自己的企業(yè)業(yè)績和個人的分析能力說服國外創(chuàng)業(yè)投資者；4.這種合作形式由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)已經(jīng)具有一定的規(guī)模，大大降低了創(chuàng)業(yè)投資基金的風險，所以比較成功。

(二)中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。中外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聯(lián)合投資于某一創(chuàng)業(yè)企業(yè)。這種形式的特點是：1.合作的方式比較靈活、松散，主要目的是為了分散投資風險而結(jié)成戰(zhàn)略性投資伙伴，各自主要依據(jù)對項目風險的把握程度來決定投資量的大小；2.雙方合作的程度比較低，只是在項目公司董事會層面進行交流和溝通，并沒有共同組織一個投資管理團隊來進行深入的合作；3.這種合作比較簡便，相對容易達成合作意向并開展合作；4.由于海外創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)退出基本上來自海外資本市場，同時國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)大部分都有國有股份，這種合作辦法往往會帶來退出操作上的不便利。

(三)合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司。合資成立創(chuàng)業(yè)投資基金及基金管理公司，是指中外雙方共同出資在國內(nèi)成立創(chuàng)業(yè)投資基金，并成立基金管理公司來共同管理這個合資的創(chuàng)業(yè)投資基金。這種形式的特點是：1.雙方等額出資成立一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司，再等額出資在境內(nèi)發(fā)起設(shè)立一只創(chuàng)業(yè)投資基金，由這家管理公司來負責投資管理，具體管理人員由雙方委派；2.項目投資決策由雙方共同來完成，每個項目投資都必須征得雙方同時認可；具體以哪一方的名義實際對外出資，根據(jù)項目公司的具體需要而定，但各自的對外投資總額以各自在基金中的承諾出資額為上限；3.創(chuàng)業(yè)投資管理公司按投資比例收取項目管理費，項目增值退出時還可收取額外收益分成；4.這種合作辦法有利于雙方優(yōu)勢互補、項目公司的國際化或本土化。

(四)中方將資金委托給國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)管理。中方將資金委托給國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)管理，是指國內(nèi)某一創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)(通常是國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu))通過專業(yè)選擇，選定一個國外優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)并與之簽訂協(xié)議，將資金全部委托其進行管理。不過這種形式通常會要求委托方只能將資金投入到國內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資市場。這種形式的特點是：1.中資創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)一般為政府獨資，由政府出面進行談判，合作中出現(xiàn)的問題和風險由政府來承擔；2.這種合作模式是在政府背景的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)出現(xiàn)投資效率低下、管理水平不高、激勵機制落后的情況下產(chǎn)生的，目的是提高創(chuàng)業(yè)投資資金的使用效率，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資資金的最大效能；3.投資決策和管理全部由合作的外資創(chuàng)業(yè)投資管理團隊負責，中方只是通過外資管理團隊的配套投資資金進行約束；4.中方在合作中處于相對被動的地位，不利于中方在實踐中進行學習和借鑒。

四、創(chuàng)業(yè)投資外資模式的國外借鑒

以色列創(chuàng)業(yè)資本不同于其他國家的一個重要特點就是創(chuàng)業(yè)資本大部分來自以美國為主的境外。以PWC公司的調(diào)查數(shù)據(jù)為例，在2000年第4季度注冊的創(chuàng)業(yè)投資單位中62%注冊地是以色列；到2001年第1季度注冊地為以色列的比例則下降為56%，境外注冊地主要為美國；到2001年第2季度注冊地為以色列的比例進一步下降為51%。由此可以看出，以色列創(chuàng)業(yè)投資資金主要來自國外。目前，在以色列的國外創(chuàng)業(yè)投資資金來源中，大約有56%來自美國，33%來自歐洲，11%來自亞洲。

英國政府對國外投資者在英國投資創(chuàng)業(yè)投資基金實行特別的稅收優(yōu)惠，國外資本紛紛投資于英國的創(chuàng)業(yè)投資基金，并且占有相當大的比重。外國資本在1994、1995、1996年分別占英國創(chuàng)業(yè)投資基金資產(chǎn)總額的41%、45%和43%，到1998年這個比例增加到73%。美國有著全世界監(jiān)管最嚴厲的證券市場，因此，其創(chuàng)業(yè)投資的退出機制也是十分健全。自上世紀80年代以來，美國在信息產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)頭羊地位也吸引了大量的國外資本投資于美國信息產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

新加坡政府與美國和歐洲很多成功的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)建立了緊密的關(guān)系，并且通過一系列的優(yōu)惠條件吸引他們在新加坡設(shè)立分支機構(gòu)。為了更進一步地放開創(chuàng)業(yè)投資的資金來源渠道，新加坡政府還幫助本地創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)與國際著名的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)建立良好的合作關(guān)系，以推動他們共同在新加坡進行創(chuàng)業(yè)投資。1999年，以新加坡為基地的創(chuàng)業(yè)投資基金在全球創(chuàng)業(yè)投資13.5億新元，其中有將近30%的創(chuàng)業(yè)資金投向了新加坡本地。

五、推動創(chuàng)業(yè)投資外資模式的政策建議

(一)減少政府行政干預。建國以來，我國借鑒了前蘇聯(lián)的發(fā)展模式，采用計劃經(jīng)濟發(fā)展模式。改革開放后，國家認識到單一計劃作為資源配置方式不能有效地配置資源，不利于經(jīng)濟的發(fā)展，開始采用社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展模式。然而，由于計劃經(jīng)濟的觀念在我國的行政體系中沉淀已久，一些政府官員總是帶有計劃經(jīng)濟的思想。在一些市場可以很好發(fā)揮作用的領(lǐng)域，有些政府官員出于政績等各種目的需要，往往會運用行政權(quán)力對現(xiàn)實經(jīng)濟進行干預。根據(jù)國外的經(jīng)驗，政府在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域只要為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供完善的環(huán)境條件即可。然而，個別地方政府官員總要行政干預創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)，影響了創(chuàng)業(yè)投資績效。鑒于此，一些國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、資金望而卻步。為了促進創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，我國政府應(yīng)當減少對創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的行政干預，為創(chuàng)業(yè)投資做好相應(yīng)的服務(wù)工作。

(二)健全創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系。一些專家認為，法律法規(guī)不健全、政策不配套，導致了創(chuàng)業(yè)投資在具體操作上無章可循，更難與國際接軌。國外的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)習慣于在一個法制健全的環(huán)境中運行，當他們在我國從事創(chuàng)業(yè)投資時，發(fā)現(xiàn)我國的創(chuàng)業(yè)投資法律、法規(guī)很不健全，不能保障他們的基本權(quán)益，因此，當他們進入中國市場時總是心存顧慮，或是駐足不前，不愿冒然進入中國市場。從這些問題我們可以看出，建立健全創(chuàng)業(yè)投資的法律法規(guī)體系，不僅有利于我國創(chuàng)業(yè)投資市場的規(guī)范發(fā)展，而且還能吸引國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、資金進入我國，通過外資模式促進我國創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

(三)加強創(chuàng)業(yè)投資信用體系建設(shè)。一個完善的信用體系是經(jīng)濟體系良性運行的劑，可以為交易雙方提供足夠的信息，以減少交易雙方的信息不對稱，從而保障交易能夠順利進行。創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域如果沒有完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)所面臨的風險就會大大增加。在不確定性面前，創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)可能會理性地選擇不投資。這樣，來自國外的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、資金對于中國的情況更加缺乏了解。如果我們有一個完備的信用體系，國外的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)就會減少很多信息的不對稱，由此才能促進創(chuàng)業(yè)投資外資模式的有力發(fā)展。

(四)完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制。創(chuàng)業(yè)投資的目的在于創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)能夠?qū)?chuàng)業(yè)資本從創(chuàng)業(yè)企業(yè)中成功地退出，以達到其投資收益回收的目的。創(chuàng)業(yè)投資的成功退出，對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的持續(xù)發(fā)展是必需的，唯有這樣，才能形成一浪高過一浪的創(chuàng)業(yè)投資浪潮，實現(xiàn)資本增值。2004年“中小板”推出，為一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)的退出提供了一條途徑。然而，由于種種資格審批依據(jù)很嚴格，數(shù)量也嚴格控制，目前“中小板”仍然不能滿足創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出的需求。國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、資金在中國的創(chuàng)業(yè)投資也面臨著在中國當?shù)厥袌鐾顺鲭y的問題。雖然國外的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、資金擁有豐富的創(chuàng)業(yè)投資退出經(jīng)驗，可以讓中國的創(chuàng)業(yè)企業(yè)在海外上市，達到退出的目的，然而，這還是增加了國外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、資金退出的交易成本，影響其在中國的創(chuàng)業(yè)投資收益。所以，完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制，可以推進我國創(chuàng)業(yè)投資外資模式的發(fā)展，達到全面促進我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的功效。

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第2篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)投資；退出機制；IPO

創(chuàng)業(yè)投資作為一種行之有效的新興的支持創(chuàng)新及科技產(chǎn)業(yè)的融資機制，是伴隨高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)興起而發(fā)展起來的，它在促進高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮了重要作用。創(chuàng)業(yè)投資退出是整個創(chuàng)業(yè)投資過程的關(guān)鍵和核心，創(chuàng)業(yè)投資作為高風險、高回報的投資活動，需要可靠的退出機制提供安全保障。建立和完善創(chuàng)業(yè)資本的市場退出機制，是擴大創(chuàng)業(yè)資本來源、保障創(chuàng)業(yè)投資和整個資本市場順利發(fā)展的關(guān)鍵因素。

一、創(chuàng)業(yè)投資主要的退出機制分析

目前創(chuàng)業(yè)投資的退出機制主要有以下四種：

（一）首次公開發(fā)行（IPO）。IPO是指創(chuàng)業(yè)投資公司通過將所持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票首次公開發(fā)行上市，出售其所持有的股份，以實現(xiàn)退出和資本增值。一般來說，公開上市是創(chuàng)業(yè)投資退出的最佳渠道，也是創(chuàng)業(yè)投資最鐘愛的退出方式。

（二）股份回購。股份回購是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層或員工以現(xiàn)金票據(jù)等其他有價證券購回創(chuàng)業(yè)投資家持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)股份，從而使創(chuàng)業(yè)資本退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)的方式。股份回購只有在創(chuàng)業(yè)投資不是很成功時才使用，事實上它更像是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資者進行保護的預防措施。

（三）兼并收購。兼并收購又可細分為兩種：一是公司間的收購與兼并；二是創(chuàng)業(yè)投資家將所持有的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股份再賣給另一家創(chuàng)業(yè)投資公司，從而實現(xiàn)資本退出。

（四）破產(chǎn)清算。創(chuàng)業(yè)投資家在創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營情況持續(xù)惡化且難以扭轉(zhuǎn)時，為避免更大的損失，對其進行清算以收回部分投資。

二、我國創(chuàng)業(yè)投資退出機制的現(xiàn)狀

（一）首次公開發(fā)行（IPO）退出機制已成為退出機制的主流

2009年7月26日，中國創(chuàng)業(yè)板正式啟動，共有108家企業(yè)申請創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行。由于2009年創(chuàng)業(yè)板的加盟，2010年我國以首次公開發(fā)行方式退出的創(chuàng)業(yè)投資取得了快速的增長。繼2007年首次公開發(fā)行總案例數(shù)為721起、投資總額53.33億美元的最高紀錄，2010年中國企業(yè)所披露的投資案例數(shù)為804起，獲得投資總額56.68億美元，全方面的超過了2007年的歷史最高紀錄。其中2010年有VC/PE資金注入背景的中國企業(yè)境內(nèi)外首次公開發(fā)行數(shù)量為220家，融資金額373.74億美元，分別占年度IPO總量的44.8%和35.0%。其中A股市場以152家（占比例69.1%）上市企業(yè)案例數(shù)蟬聯(lián)了創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)退出的主要渠道。IPO對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言己成為最佳的退出式，這不僅僅是由于通過IPO可以獲得高收益，更是由于向上市公司提供持續(xù)的融資渠道，同時保持了公司的獨立性、樹立了公司的形象和品牌。

（二）出售或回購已成創(chuàng)業(yè)投資新寵

我國并購市場自2001年至2010年期間整體趨勢成迅速上升期間。2010年度我國企業(yè)完成并購交易的案例數(shù)為1798件，環(huán)比上升6.14%；并購總金額為820.2億美金，環(huán)比上升62.57%。排在并購行業(yè)前三名的為：制造業(yè)、能源、房地產(chǎn)行業(yè)。由于中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)興起時間較晚，出售和回購市場尚不完善，因此主要以首次公開發(fā)行為主要退出機制，而在國外發(fā)達的成熟的市場上出售和回購已經(jīng)在創(chuàng)業(yè)投資退出機制中占據(jù)了較高份額。

三、我國創(chuàng)業(yè)投資退出機制存在的問題

（一）國內(nèi)缺乏成熟的主板、二板市場以供創(chuàng)業(yè)資本退出

由于我國資本市場還處于較低的發(fā)展水平，上市門檻過高，且在政策法規(guī)方面也無法完全與IPO退出機制實現(xiàn)對接，國內(nèi)主板及創(chuàng)業(yè)板市場，難以及時滿足大多數(shù)中小型科技創(chuàng)新企業(yè)的上市需求。在國內(nèi)資本市場無法滿足需要的情況下，大量企業(yè)只能選擇境外上市。因此利用香港和國外二板市場作為創(chuàng)業(yè)投資退出渠道將是比較現(xiàn)實的考慮。

（二）產(chǎn)權(quán)交易市場相對落后

產(chǎn)權(quán)交易市場是指各類企業(yè)作為獨立的產(chǎn)權(quán)主體從事產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓的交易場所。我國創(chuàng)業(yè)資本要想從產(chǎn)權(quán)交易市場收回投資并實現(xiàn)增值，或由其它企業(yè)并購創(chuàng)業(yè)企業(yè)是相當困難的。其原因在于，我國產(chǎn)權(quán)交易成本過高；產(chǎn)權(quán)交易市場缺乏全國總體布局觀念，總體上呈分割狀態(tài)；沒有很好地解決投資者和創(chuàng)業(yè)者之間存在的信息不對稱問題，產(chǎn)權(quán)交易價格形成機制不合理；許多產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)大都是政府包辦的產(chǎn)物，需要依靠政府輸血生存。這些問題的存在事實上導致了我國產(chǎn)權(quán)交易市場對創(chuàng)業(yè)投資退出所起的作用有限。

（三）現(xiàn)行法律中存在著制約創(chuàng)業(yè)投資退出和發(fā)展的條款

目前我國還沒有規(guī)制創(chuàng)業(yè)投資的專門立法，我國《公司法》、《合伙企業(yè)法》等現(xiàn)有的法律體系，未考慮到創(chuàng)業(yè)投資與傳統(tǒng)投資相比具有高風險性和收益不確定性，尚不足以規(guī)制創(chuàng)業(yè)投資的運作，致使其發(fā)展過程中備受阻礙。

四、完善我國創(chuàng)業(yè)投資退出機制的對策

創(chuàng)業(yè)投資退出機制一直被認為是制約我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的瓶頸。借鑒發(fā)達國家創(chuàng)業(yè)投資退出機制的經(jīng)驗，并結(jié)合我國實際情況，我們應(yīng)該采取以下措施來完善我國創(chuàng)業(yè)投資退出機制。

（一）建立多層次多渠道的創(chuàng)業(yè)企業(yè)退出機制

進一步完善主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場及場外交易市場，建立起良好的“轉(zhuǎn)板”機制，鼓勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過多渠道公開上市。不同的創(chuàng)業(yè)投資項目所具有的特性、規(guī)模、行業(yè)以及發(fā)展階段等各不相同，需要相應(yīng)的退出機制相配合，建立多層次多渠道的退出機制是創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)的必要保證。

（二）充分利用海外證券市場，開辟新的創(chuàng)業(yè)投資退出渠道

出臺有關(guān)支持海外上市的政策和法規(guī)，幫助準備上市的高科技企業(yè)建立現(xiàn)代意義上的公司產(chǎn)權(quán)制度和公司治理機制，與國際資本市場接軌，為創(chuàng)業(yè)資本的退出創(chuàng)造條件；熟悉國際化運作規(guī)則及法律，擴寬上市渠道，充分利用海外證券市場，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資本的順利退出。

（三）進一步完善、規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場，鼓勵企業(yè)并購、回購

創(chuàng)業(yè)投資的退出機制是通過產(chǎn)權(quán)交易來實現(xiàn)的。為保證創(chuàng)業(yè)資本通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)退出，必須明確產(chǎn)權(quán)交易市場在多層次資本市場中的定位，加快產(chǎn)權(quán)交易市場的規(guī)范建設(shè)；加強產(chǎn)權(quán)交易所與其他創(chuàng)投機構(gòu)、基金公司、投資銀行的合作，推動創(chuàng)業(yè)資本向產(chǎn)業(yè)資本的置換；規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易流程，提高產(chǎn)權(quán)交易市場的服務(wù)水平，形成規(guī)范、高效的產(chǎn)權(quán)交易市場網(wǎng)絡(luò)，促進股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的發(fā)展。

（四）完善與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的法律

針對創(chuàng)業(yè)投資的行業(yè)特點，盡快研究、制定相關(guān)法律，如《創(chuàng)業(yè)投資法》、《企業(yè)購并法》、《產(chǎn)權(quán)交易法》等，使創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)有法可依；進一步補充修改《公司法》和《證券法》相關(guān)條款，允許企業(yè)在創(chuàng)業(yè)投資扶持的前提下進行股權(quán)回購，適時退出。

此外，構(gòu)筑創(chuàng)業(yè)投資的金融服務(wù)平臺，進一步建立專業(yè)中介服務(wù)平臺，建立資質(zhì)評級與社會信用體系，以及改善資本市場環(huán)境等方面也是理順創(chuàng)業(yè)投資退出渠道的重要基礎(chǔ)。

五、結(jié)語

在我國目前的情況下，建立一個多元化的創(chuàng)業(yè)投資退出機制，盡快理順我國創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，建立以創(chuàng)業(yè)板市場IPO為主，兼并收購和產(chǎn)權(quán)交易市場為兩翼，主板市場為補充的退出機制，是我國扶持高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)、推進科技成果轉(zhuǎn)化、建立國家知識創(chuàng)新體系的重要戰(zhàn)略部署。

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第3篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

我國IC設(shè)計業(yè)近兩三年以來一直是創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注的焦點，尤其是去年中星微和珠海炬力的成功上市，更是鼓舞了創(chuàng)業(yè)投資對IC行業(yè)的熱情，增加了其信心，業(yè)內(nèi)許多專業(yè)人士預計，IC設(shè)計領(lǐng)域據(jù)此將出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資熱潮。在過去很長時間，中國一直大力發(fā)展IC產(chǎn)業(yè)，興建了一些IC企業(yè)，而且與Ic行業(yè)相關(guān)的裝配、測試與封裝產(chǎn)業(yè)也在迅速發(fā)展。資料揭示，2005年國內(nèi)IC設(shè)計行業(yè)銷售收入同比增幅超過52．5％，規(guī)模首次突破100億元人民幣，達到了124．3億元人民幣。按照最新的統(tǒng)計數(shù)字，目前我國內(nèi)地正式注冊的IC設(shè)計公司已達479家，除此之外，還有許多回國創(chuàng)業(yè)的海歸團隊正在籌資設(shè)立IC公司。這些設(shè)計公司和團隊大都處于初創(chuàng)期，資金缺乏是其面臨的普遍問題。業(yè)內(nèi)人士認為，我國絕大多數(shù)IC設(shè)計公司屬于中小企業(yè)，因其特有的創(chuàng)新性和市場性以及由此而產(chǎn)生的風險性，這些公司往往很難采用銀行貸款和發(fā)行股票債券等傳統(tǒng)的方式融資，所以對于創(chuàng)業(yè)投資等創(chuàng)新融資模式的需要十分迫切。但從投資者一方來看，許多創(chuàng)司卻對IC這塊等待開發(fā)的土地窺視良久，蠢蠢欲動。在投資中國的許多創(chuàng)業(yè)資本家擁有大把閑置資金卻苦于找不到賺錢的好項目的市場背景下，IC領(lǐng)域成為了他們開發(fā)的又一塊領(lǐng)地。中國擁有眾多的IC芯片設(shè)計公司，這是許多創(chuàng)業(yè)資本家的關(guān)注焦點，但從中尋找金礦卻需要時間。有創(chuàng)投人士認為，2005年，盡管中國IC產(chǎn)業(yè)吸收了數(shù)量較多的創(chuàng)業(yè)資本，但迄今為止的多數(shù)企業(yè)的股票首次公開發(fā)行(IPO)卻不那么轟轟烈烈。不過，這并沒有影響創(chuàng)業(yè)資本家的信心。iGlobe Partners的股東SooBoonKoh表示：“之前，所有大規(guī)模的、成功的海外上市活動都屬于中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，缺少IC企業(yè)的份，但未來5至10年情況將發(fā)生變化，中國本地的企業(yè)家將能夠利用正在營造之中的本地生態(tài)系統(tǒng)。”AmadeusCapital的創(chuàng)業(yè)投資家ShantanuBhagwat則指出，印度在近期內(nèi)引起了創(chuàng)業(yè)投資關(guān)注，因為印度政府發(fā)出了發(fā)展本地IC供應(yīng)鏈的信號。但在未來一段時間內(nèi)，以IC產(chǎn)業(yè)為主的創(chuàng)業(yè)資本家仍然認為中國比印度更有吸引力。許多海外創(chuàng)投于是聞風而動，美國華平投資集團、凱雷投資集團、高通公司創(chuàng)業(yè)投資部等知名投資公司都對中國的IC設(shè)計企業(yè)表示出了極大的興趣，在瀾起科技(上海)有限公司剛剛宣布獲得英特爾技術(shù)投資基金和永威投資公司領(lǐng)導的1000萬美元投資的利好消息下，這一行業(yè)賦予了創(chuàng)業(yè)投資想象的色彩。

作為全球IC龍頭的美國，具有一個很好的IC投融資平臺，IC一直被美國視為高科技的核心支柱產(chǎn)業(yè)，并被認為是附加值最高的制造業(yè)。美國有3000家IC公司，包括設(shè)計、制造、封裝、IDM、設(shè)備及服務(wù)等，許多著名IC企業(yè)在創(chuàng)立發(fā)展期間都吸收了創(chuàng)業(yè)投資商參與。對于IC制造公司，美國有著較為完善的融資體系及金融工具，除了一般的商業(yè)銀行提供貸款外，許多私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資公司對IC企業(yè)從創(chuàng)業(yè)期到上市提供大量的資金支持。反觀國內(nèi)，一般而言，國內(nèi)IC設(shè)計企業(yè)大體有三種融資渠道：政府扶植資金、上市和創(chuàng)業(yè)投資。但是，政府的扶植資金數(shù)量有限，而上市對于一般性的IC公司而言也并非坦途，于是，尋找創(chuàng)業(yè)投資成為了大多數(shù)IC設(shè)計企業(yè)的必然選擇。有專家預測，到2008年我國的IC設(shè)計產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將達到接近1000億人民幣的水平。對于中國的IC設(shè)計企業(yè)來說，巨大的市場需求和大量“海歸”的回歸，已經(jīng)為其發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。然而，IC行業(yè)是一個高投入高產(chǎn)出的行業(yè)，在其發(fā)展過程中，需要大量的資金支持，而爭取創(chuàng)業(yè)投資正是其獲取資金來源的最便捷之路，IC設(shè)計公司通過與國外創(chuàng)業(yè)投資公司的合作，能夠快速進入新興領(lǐng)域，并有助于其產(chǎn)品打入國際市場。與此同時，關(guān)注于IC的創(chuàng)投也沒有放慢腳步，有創(chuàng)投人士笑稱，在北京舉辦的與創(chuàng)業(yè)投資相關(guān)的論壇上，在座無虛席、人聲鼎沸的會場，總是可以看到上海時代創(chuàng)投董事長及執(zhí)行總裁馬啟元的身影，作為一家主要投資IC行業(yè)的創(chuàng)司，馬啟元對貯行業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的分析總是能吸引與會者極大的關(guān)注。“在國內(nèi)投資設(shè)立芯片生產(chǎn)線，制造成本要比美、日等國家節(jié)省30％至40％。尤其是隨著境外IT制造業(yè)向國內(nèi)轉(zhuǎn)移加速，國內(nèi)芯片市場還將保持高速增長。內(nèi)地的芯片制造還有很大的擴充空間，海外創(chuàng)業(yè)投資者們對該領(lǐng)域的投資充滿了興趣。”馬啟元評價。他介紹說，僅2005年國內(nèi)IC芯片進口就高達700億美元左右。相比之下，2005年國內(nèi)IC芯片設(shè)計與制造的總產(chǎn)值只不過70億美元。即便是要彌補目前一半的供需缺口，按產(chǎn)能計算，國內(nèi)還需要興建約40座8英寸廠。且在未來5年，絕大多數(shù)跨國電子公司都有將產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移的計劃，它們將會是帶動國內(nèi)IC市場高速增長的主要動力。面對如此大的誘惑，海外以及中國臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資者們不可能熟視無睹，IC領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資將在接下來幾年呈現(xiàn)爆發(fā)性的勢頭。

有創(chuàng)投業(yè)界人士表示，目前活躍于中國IC行業(yè)的海外及中國臺灣地區(qū)私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資公司約有30多家，包括高盛、漢鼎亞太、華登、華平、凱雷、Intel投資等。不過，這些創(chuàng)投主要還是集中于IC公司中期和后期進入，專注于早期投資項目的還非常少。一般來說，海外的投資基金比較關(guān)心IC公司的銷售情況，但對處于創(chuàng)業(yè)期的IC企業(yè)而言，在兩三年內(nèi)很難有實實在在的銷售額，但恰恰這個時期是IC企業(yè)發(fā)展的最關(guān)鍵時期，最需要資金的支持。一些業(yè)內(nèi)專家指出，由于目前中國在市場上站住腳、銷售額足夠大的貯設(shè)計公司并不多，導致它們成為了創(chuàng)業(yè)投資爭奪的為數(shù)不多的對象。結(jié)果造成好的項目因為很多人競爭而抬高了價錢，一些急需投資的案子，則由于看不清市場前景和商業(yè)模式而受到創(chuàng)業(yè)投資的冷落。如果沒有早期投資支持，IC企業(yè)成功的概率會大大降低，這不但使創(chuàng)業(yè)投資做中后期選擇的余地小，而且對整個IC產(chǎn)業(yè)的未來發(fā)展都會造成負面影響。缺乏早期創(chuàng)投的支持已經(jīng)成為目前IC行業(yè)發(fā)展所面臨的嚴峻問題。有創(chuàng)投業(yè)界人士認為，盡管目前我國IC行業(yè)的早期投資要吸引到國外大的財團和創(chuàng)投基金并不容易，但歸跟結(jié)底還是好的IC案子較少。一般而言，創(chuàng)業(yè)投資對IC行業(yè)投資項目的選擇主要考慮以下因素：一是公司團隊的能力，要求團隊主要成員擁有成功的從業(yè)經(jīng)歷，具有做過相關(guān)的產(chǎn)品開發(fā)并成功推向市場的實踐；二是看重IC公司實際推進的能力、按計劃達成的能力和產(chǎn)業(yè)化的能力，而不僅僅是公司的商業(yè)計劃書。不過，可喜的是，目前業(yè)界已經(jīng)出現(xiàn)了一些好的跡象，現(xiàn)在已經(jīng)有許多基金在投資中后期項目的同時，也在逐步嘗試IC產(chǎn)業(yè)的種子項目。也許這正如中國的古語所說的那樣，“是金子總是能發(fā)光的。”當然，對于在中國IC行業(yè)尋找金礦的創(chuàng)業(yè)投資來說，還需要他們有相當?shù)陌l(fā)現(xiàn)金礦的眼睛，并配以需要十足的信心和耐心。

第4篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文選取自2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板市場正式成立以來，在該市場首次公開發(fā)行并上市的所有公司作為研究樣本，樣本容量為355家公司。具體選取標準如下:(1)根據(jù)公司上市時公布的《首次公開發(fā)行股票上市公告書》及《首次公開發(fā)行股票招股說明書》里披露的十大股東確定創(chuàng)業(yè)投資范圍。(2)創(chuàng)業(yè)投資的認定以清科研究中心出版的《中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資機構(gòu)名錄》及中國投資協(xié)會創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會的《中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展報告》中各省市備案的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)名錄為準。(3)雖未出現(xiàn)在上述名錄中，但公司以“創(chuàng)業(yè)投資”或“風險投資”命名的，也被認定為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。(4)對出現(xiàn)在十大股東名單之內(nèi)的某些投資機構(gòu)手工進行搜索，根據(jù)該公司具體經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍確認其是否為創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)。考慮到異常值的存在，本文對355家樣本公司進行最大和最小1%的縮尾調(diào)整，最終得到347家公司樣本，其中有VC支持的企業(yè)169家，占比48.7%，無VC支持的企業(yè)178家，占比51.3%。創(chuàng)業(yè)板公司IPO的交易數(shù)據(jù)來源于股票交易市場數(shù)據(jù)庫。同時，本文手工搜集了創(chuàng)業(yè)板公司IPO前三年的總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)等財務(wù)數(shù)據(jù)。承銷商聲譽和創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)排名等信息來源于清科研究中心報告及投中集團的VCSource數(shù)據(jù)庫。

(二)變量選取與模型設(shè)定本文除了考慮創(chuàng)業(yè)投資及其參與程度對IPO抑價率的影響外，還選取了上市首日換手率、發(fā)行市盈率、網(wǎng)上發(fā)行中簽率、上市前資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、主承銷商聲譽和公司注冊地這七個控制變量。出于穩(wěn)健性考慮，我們使用上市首日回報率和經(jīng)市場調(diào)整的首日回報率作為因變量來度量抑價程度。變量定義及說明如表1所示。

(三)實證結(jié)果與分析1.描述性統(tǒng)計樣本公司抑價程度及發(fā)行特征的描述性統(tǒng)計如表2所示。由表2可知，我國創(chuàng)業(yè)板市場上抑價率均值為0.337，高于Ritter和Welch得的美國市場上0.188的平均水平，抑價程度較高。同時，LOT的均值僅為1.2%，而TURNOVER的均值卻高達71.4%，表明創(chuàng)業(yè)板市場上投資者熱情高且投機現(xiàn)象多。2.多元回歸分析表3列出了回歸方程(1)中解釋變量之間的Pearson相關(guān)系數(shù)。從結(jié)果可知，變量之間的相關(guān)性較低，不存在多重共線性。表4列示了回歸方程(1)的回歸結(jié)果。表4回歸結(jié)果顯示，在我國創(chuàng)業(yè)板市場上，無論是用首日市場抑價率(IPO)還是用經(jīng)市場調(diào)整的首日抑價率(IPOm)來衡量上市首日抑價程度，VC的系數(shù)都顯著為正，即VC的參與提高了企業(yè)IPO抑價程度。這是因為我國創(chuàng)業(yè)投資正處于起步階段，年輕的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)急于實現(xiàn)收益回報投資人，獲得資本市場認可，不惜以較高的IPO抑價程度將企業(yè)盡早公開上市，從而為自己建立良好的聲譽。表4還顯示，LOT的系數(shù)顯著為負，首日換手率系數(shù)顯著為正，說明我國創(chuàng)業(yè)板市場上越是遭到市場熱捧的(中簽率低、換手率高)IPO抑價率越高。這表明市場存在著較為嚴重的投機現(xiàn)象，非理性投資行為的泛濫也是造成IPO抑價率高的重要原因。通過對創(chuàng)業(yè)投資持股比例(VC－shr)與IPO抑價率的進一步分析發(fā)現(xiàn)，VC－shr的影響雖為正，但并不顯著，這是因為創(chuàng)業(yè)投資持股比例普遍偏低且變化不顯著造成的。創(chuàng)業(yè)投資平均持股比例僅為8.6%，遠小于Goergen等得到的美國市場上創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)平均26.8%的持股比例和新加坡市場中12.5%的平均水平。(四)穩(wěn)健性檢驗Amit等指出創(chuàng)業(yè)企業(yè)與創(chuàng)業(yè)投資之間的非對稱信息導致的逆向選擇問題，將會使得優(yōu)質(zhì)企業(yè)通常選擇內(nèi)源融資方式或選擇自行上市而不愿意與創(chuàng)業(yè)投資分享上市利益;相反，資質(zhì)較差的企業(yè)才會努力尋求并借助擁有一定上市人脈關(guān)系和資源的創(chuàng)業(yè)投資來增加其成功上市的可能。Rosenbaum從另一個角度提出創(chuàng)業(yè)投資在選擇企業(yè)時可能對企業(yè)所屬行業(yè)、成長性、經(jīng)營風險等方面存在偏好，這些由風險投資自身偏好所導致的IPO樣本特征可能對IPO抑價程度產(chǎn)生影響。為了檢驗參與創(chuàng)業(yè)板市場的創(chuàng)業(yè)投資是否也面臨上市前的逆向選擇或選擇性偏好，本文利用企業(yè)盈利能力、成長能力、資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營風險及行業(yè)屬性這五個方面的指標來衡量其上市前的特征，描述性統(tǒng)計如表5所示。從整體上看，有VC支持企業(yè)與無VC支持企業(yè)上市前兩年的各項財務(wù)指標均值都未呈現(xiàn)顯著差異，創(chuàng)業(yè)投資在所投資企業(yè)的選擇上也不存在明顯的行業(yè)偏好。該結(jié)果表明創(chuàng)業(yè)投資并未面臨被所投資企業(yè)逆向選擇，也未顯現(xiàn)出選擇性偏好，本文得出的有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資與企業(yè)IPO抑價關(guān)系的結(jié)論是穩(wěn)健的。

二、創(chuàng)業(yè)投資聲譽對創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行成本的影響

從前文的回歸結(jié)果可知，創(chuàng)業(yè)投資參與對創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)IPO未起到“認證作用”，相反，我國年輕的創(chuàng)業(yè)投資為了建立良好的聲譽，不惜通過提高受資企業(yè)IPO抑價程度，支持“逐名動機”假說。同時，本文認為，具有良好聲譽的創(chuàng)業(yè)投資無論是在資金規(guī)模、生產(chǎn)經(jīng)驗和社會關(guān)系方面都可能會對被投資企業(yè)的IPO過程產(chǎn)生積極影響。基于上述推斷，本文提出如下假設(shè):假設(shè)1:VC聲譽與被投資企業(yè)上市年限正相關(guān)。在資本市場上有較高聲譽的創(chuàng)業(yè)投資，由于積累了較為成功的IPO經(jīng)驗和更為廣泛的關(guān)系網(wǎng)，對企業(yè)提供更加專業(yè)的技術(shù)及經(jīng)營戰(zhàn)略咨詢，有利于企業(yè)盡快上市;低聲譽的創(chuàng)業(yè)投資由于市場份額低、從業(yè)時間短等原因，對企業(yè)上市時間影響不大。因而可以推斷，在我國創(chuàng)業(yè)板市場上，創(chuàng)業(yè)投資聲譽越高，被投資企業(yè)上市年限越短。創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)聲譽，采用我國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)2009—2012年排名賦值，①年均排名前15位的為高聲譽，賦值為1，低聲譽賦值為0。公司從成立到IPO時的時間信息來自于我國股票交易市場數(shù)據(jù)庫。表6顯示，高聲譽創(chuàng)業(yè)投資支持公司從成立到上市時間均值為6.867年，在5%水平上顯著低于低聲譽創(chuàng)業(yè)投資支持公司的8.632年(對中值的檢驗也得出了相似的結(jié)論)，支持了假設(shè)1的推斷。假設(shè)2:高聲譽的創(chuàng)業(yè)投資能夠降低公司IPO的發(fā)行成本。高聲譽創(chuàng)業(yè)投資的加入，不僅能為企業(yè)注入雄厚的資金，而且能對企業(yè)實施有效的經(jīng)營服務(wù)和增值活動，增強企業(yè)自身的盈利能力和市場影響力。當企業(yè)進行首次公開上市時，很可能會吸引到較多的承銷商參與，多家承銷商的有效競爭很可能會帶來承銷費用的下降。由于承銷費用在股票的發(fā)行成本中所占比例最大，因此，承銷費用的下降也會帶動發(fā)行成本的下降。故本文提出上述假設(shè)并建立如下回歸方程。VCR的系數(shù)在1%水平上顯著為負，表明創(chuàng)業(yè)投資聲譽與被投資企業(yè)IPO時的發(fā)行成本高度負相關(guān)，即參與的風險投資聲譽越高，被投資企業(yè)IPO時的發(fā)行成本將會越低，支持了假設(shè)2的推斷。同時，還可以看到，承銷商聲譽(UNDERWR)的系數(shù)顯著為正(0.199＊＊＊、0.180＊＊＊、0.199＊＊＊、0.179＊＊＊)，說明承銷商聲譽的高低顯著影響著承銷費用和發(fā)行費用的大小，這與楊記軍和趙昌文的結(jié)論明顯不同。同時，募集資金總額和發(fā)行價格與承銷費用(發(fā)行費用)呈現(xiàn)出高度正相關(guān)關(guān)系，表明在我國創(chuàng)業(yè)板市場中也同樣存在著傭金的高低與發(fā)行規(guī)模正相關(guān)的現(xiàn)象。從整體看，創(chuàng)業(yè)投資聲譽(VCR)、企業(yè)募集資金額(LnFUND)、承銷商聲譽(UNDERWR)與承銷費用和發(fā)行費用均在1%水平上顯著高度相關(guān)，引入公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)數(shù)目和公司注冊地等控制變量后，顯著性結(jié)果不受影響。

三、結(jié)論

第5篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

創(chuàng)業(yè)投資（Venture Capital）對社會的貢獻不僅是創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)與創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身的效益，也包括對國家的創(chuàng)新能力、競爭能力以及國民經(jīng)濟發(fā)展所產(chǎn)生的一系列促進和帶動作用。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的存在目的與作用，絕非僅為買賣創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股權(quán)以賺取資本利得而已，證券交易只是創(chuàng)業(yè)投資活動的形式，參與并培育創(chuàng)業(yè)企業(yè)才是其宗旨和目的。只有創(chuàng)業(yè)企業(yè)不斷茁壯發(fā)展，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、就業(yè)市場及資本金融市場才有源源不絕的發(fā)展活力。由于國家間的競爭已逐漸演變?yōu)橐愿咝录夹g(shù)與經(jīng)濟實力為主要標準的綜合國力競爭，創(chuàng)業(yè)投資作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的催化劑功能也越發(fā)受到重視，因而許多國家將創(chuàng)業(yè)投資視為重要的產(chǎn)業(yè)發(fā)展的工具（Kortum & Lerner，2000）。

創(chuàng)業(yè)投資的特殊性在于它對所在國家的資本、人才、法律法規(guī)、市場機制等環(huán)境都有相當高的要求，而政府在滿足這些條件方面具有不可替代的作用，這是因為作為經(jīng)濟組織的政府和其他經(jīng)濟組織相比有很多不同之處，尤其是政府擁有其他經(jīng)濟組織所不具備的政治強制力或市場仲裁權(quán)，能夠通過頒布各種扶持政策干預市場。因此，政策扶持研究對創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展促進機制的研究具有十分重要的理論與現(xiàn)實意義。

政府扶持在不同階段的目標和作用不同，所采用的扶持手段也存在差異。政府扶持大體可以劃分為政策扶持與制度供給兩種，前者多為直接的、臨時性的非市場化干預，而后者一般為間接的、長期的市場化手段。直接性扶持多見于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步階段以及快速發(fā)展階段，該階段一般是政府主導行業(yè)的發(fā)展，各種直接性的政策優(yōu)惠不斷吸引私人資本進入該領(lǐng)域，政府的作用在于推動創(chuàng)業(yè)投資市場的形成；間接性扶持一般是在穩(wěn)步發(fā)展階段，該階段私人資本是創(chuàng)業(yè)資本的主力軍，而且創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)體系也相對完善，政府的作用在于維持創(chuàng)業(yè)投資市場規(guī)范、有序的發(fā)展。本文所研究的財政補貼即屬于政策扶持范疇。

一般來說，在創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達的國家和地區(qū)，理論研究重點側(cè)重于間接扶持手段，如創(chuàng)業(yè)投資法律法規(guī)的出臺和完善、創(chuàng)業(yè)投資組織形式以及雙重委托問題的克服等。而創(chuàng)業(yè)投資欠發(fā)達國家和地區(qū)的研究重心在直接扶持手段的作用機制和效率等方面，而我國經(jīng)濟長期以來就表現(xiàn)出明顯的政府主導特征，結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展現(xiàn)狀的需要，對間接政府扶持政策，特別是財政補貼的作用機制的研究就顯得十分有必要。但遺憾的是，我國學術(shù)界對此研究較少，文獻主要集中在了稅收政策以及其他間接扶持手段上。特別地，關(guān)于政策扶持的分析也多數(shù)局限于完全信息情形。但在不對稱信息下政府采取直接補貼方式是否仍然有效，此時財政補貼的作用機制又是如何，這些問題還鮮有人涉及。鑒于此，本文將針對這些問題開展研究，以期填補這方面研究的不足，同時加強對現(xiàn)實政策的理解并提高政府扶持，特別是財政補貼政策的定位精度。

2 文獻述評

國外學者對創(chuàng)業(yè)投資的政策扶持研究主要包括稅收政策、創(chuàng)業(yè)投資引導基金以及財政補貼等。一方面，學術(shù)界對于稅收政策的討論相對較早，內(nèi)容豐富，也相對成熟（Abbott & Zuckert，1941；Poterba，1989；Cumming，2005），多數(shù)研究表明，稅收政策調(diào)整對創(chuàng)業(yè)投資的影響因具體稅種不同而有差異。另一方面，隨著創(chuàng)業(yè)投資發(fā)達國家和地區(qū)的理論焦點轉(zhuǎn)移到制度層面，學者們對于補貼政策的關(guān)注比較少，只見Keuschnigg & Nielsen（2002）構(gòu)建起一個包含創(chuàng)業(yè)投資人部門的一般均衡分析框架，并在該框架下研究了投資補貼以及產(chǎn)出補貼對創(chuàng)業(yè)投資人部門的作用，發(fā)現(xiàn)投資補貼與產(chǎn)出補貼能夠激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力程度，這與此前Keuschnigg & Nielsen（2001）的研究結(jié)論相似。之后，Keuschnigg & Nielsen（2004）轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資機制的微觀研究，構(gòu)建了一個雙重道德風險模型，在該模型中創(chuàng)業(yè)資本家與創(chuàng)業(yè)投資人的努力都不可觀測，此時無法用財政補貼方式量化糾正資源的無效配置。

我國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展起步較晚，雖然當前的理論研究與實踐的重點在于直接扶持手段，但關(guān)于財政補貼研究基本停留于宏觀分析，甚至直接納入在籠統(tǒng)的政策扶持定性討論中（王關(guān)義、陳裕，2000；申金升等，2001），很少有單獨的定量分析。王彥等（2001）在分析我國創(chuàng)業(yè)投資存在的問題時，指出發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資除了拓展風險資金來源、培育多元化的創(chuàng)業(yè)投資主體以及完善退出機制外，還應(yīng)該加大政府扶持力度，為創(chuàng)業(yè)投資者和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供政府補助、建立政府擔保機制等。最近，李吉棟（2011）基于配置決策模型的定量研究指出，政策扶持不僅能夠增加創(chuàng)業(yè)資本供給，還能提高創(chuàng)業(yè)投資人的努力程度。但上述分析是在完全信息情形下進行的，缺乏對現(xiàn)實中的信息不對稱性的考慮。此外，模型直接假定政策扶持會提高創(chuàng)業(yè)投資項目的期望收益率并降低收益率的標準差，這就默認了政府扶持的有效性，否定了可能的“政府失靈”問題。

縱觀國內(nèi)外研究文獻，不難發(fā)現(xiàn)財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的作用機制研究相對缺乏，尤其是我國在其量化分析方面基本空白。這一方面可能是由于其定性分析結(jié)論比較明確和成熟，難以引起學者的研究興趣和關(guān)注；另一方面或許是因為我國目前理論研究的模型數(shù)量分析技術(shù)還不夠成熟，加之國外政策扶持領(lǐng)域的研究也不夠充分，使得定量分析的開展受到一定局限。

3 財政補貼促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的機制研究

3.1 經(jīng)濟學分析：外部性

傳統(tǒng)經(jīng)濟理論分析通常把政府對創(chuàng)業(yè)投資的參與和支持看作是對“市場失靈”（Market Failure）的糾正（約瑟夫?E?斯蒂格利茨，1998；戴志敏，2002；李萬壽，2006；Rin et al.，2006）。“市場失靈”是指，指在自由放任的基礎(chǔ)上，市場經(jīng)濟在其自身的運行中自發(fā)產(chǎn)生的缺陷或弊病。“市場失靈”是西方自由市場經(jīng)濟在幾百年運行過程中逐漸暴露出來的問題。西方資本主義經(jīng)濟是建立在個人本位和私有經(jīng)濟的基礎(chǔ)上的市場經(jīng)濟，這個“市場”在古典經(jīng)濟學家眼中幾乎是“無所不能，完美無缺”的，它具有自我調(diào)節(jié)、自動均衡的強大能力，從亞當?斯密的“看不見的手”理論，到薩伊“供給自動創(chuàng)造需求”的定律，再到馬歇爾“市場自動趨于充分就業(yè)均衡的假設(shè)”，使西方社會對市場效率充滿了信心。但是這個無比“有效”的市場在資本主義市場經(jīng)濟發(fā)展過程中暴露出來的一個個“失靈”面前終于失去了它“萬能的光環(huán)”。市場失效的出現(xiàn)使人們對市場的認識更深刻了。

廣義的“市場失靈”可分為三個方面：一是微觀經(jīng)濟無效率，二是宏觀經(jīng)濟不穩(wěn)定，三是收入分配不公平。其中，創(chuàng)業(yè)資本市場的“市場失靈”問題可以歸結(jié)到微觀經(jīng)濟無效率下的外部性問題。外部性理論是市場失效理論的一個重要領(lǐng)域，它所揭示的矯正外部效應(yīng)方法與資源配置效率密切相關(guān)。外部性（Externality）也被稱為外部效應(yīng)、外在性等，指的是一個經(jīng)濟主體的行為影響了他人，卻沒有為之承擔應(yīng)有的成本費用或沒有獲得應(yīng)有的報酬的現(xiàn)象。或者說，外部性就是指未被市場交易價格反映的額外經(jīng)濟交易成本或收益。當市場交易導致了對第三方的影響，而價格機制又不能為之提供正確信號時，就必然導致資源配置的無效率。在這里價格機制的失靈導致了市場機制的失靈。

正外部性的產(chǎn)品或勞務(wù)，由于其價格只反映了其私人邊際收益，而不能充分反映其社會邊際收益，導致產(chǎn)出供給不足，從而給生產(chǎn)或消費者帶來了額外的效益損失，根據(jù)“黃金規(guī)則”MC=MB=P，存在外部性下的資源配置亦是無效率的。從整個社會的角度來看，正外部效應(yīng)的產(chǎn)品或勞務(wù)的生產(chǎn)與消費將呈現(xiàn)不足狀態(tài)，而提高它，增加其供給，社會將因此而獲得凈效益。正外部效應(yīng)產(chǎn)品或勞務(wù)的私人標準均衡和社會標準均衡對比情況可見下圖：

■

在圖1中，當不考慮額外收益的補償時，自由競爭市場會使正外部性產(chǎn)品按照私人邊際成本（Marginal Private Cost，MPC）和私人邊際收益（Marginal Private Benefit，MPB）決定的均衡價格（P0）和均衡產(chǎn)量（Q0），來配置資源，它反映了私人的最佳資源配置，但卻偏離了社會的最佳資源配置。這時，產(chǎn)量過少，價格偏低。

在圖2中，當政府對額外收益進行補償時，正外部性產(chǎn)品將會按照社會邊際收益（Marginal Social Benefit，MSB）和社會邊際成本（Marginal Social Cost，MSC）決定的均衡價格（PS）和均衡（QS）產(chǎn)量進行資源配置。這時，產(chǎn)量較Q0增加，價格提高。

由于政府擁有對全體社會成員的強制力，如征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)以及交易費用優(yōu)勢等，因而政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯優(yōu)勢，這也是由政府來糾正創(chuàng)業(yè)投資“市場失靈”的理論依據(jù)所在。

3.2 局部均衡模型分析：不對稱信息

但是，“市場失靈”并不是政府干預的充分條件。政府干預經(jīng)濟的理論前提是：首先，必要條件。市場存在失靈，而政府又是為追求公共利益去彌補市場缺陷。其次，充分條件。政府的活動的確比私人的活動更成功、更優(yōu)越。即政府的經(jīng)濟活動在取代私人活動后，能經(jīng)受市場考驗，表現(xiàn)出更高的效率。最后，優(yōu)勢條件。政府擁有政治強制力。這使得政府在糾正“市場失靈”方面具有某些明顯的優(yōu)勢。如：征稅權(quán)、禁止權(quán)、處罰權(quán)、命令權(quán)等。政府通常利用政治權(quán)力監(jiān)管私人經(jīng)濟活動，并利用稅收和補貼來影響資源使用的動機。對政府行為來說，“市場失靈”是必要的而不是充分的條件，“市場失靈”本身并不能構(gòu)成政府部門干預創(chuàng)業(yè)投資市場的理由。因為政府干預本身也有可能造成扭曲從而缺乏效率，即政府行為不能增進效率或政府把收入再分配給那些不應(yīng)當獲得這種收入的人，由此導致政府失靈。事實上，政府機構(gòu)確實不是完美的，也不是沒有任何摩擦和成本就能運轉(zhuǎn)的。低效率、決策失誤、腐敗等等，都確確實實地存在著。

基于以上理論分析，財政補貼能夠促進創(chuàng)業(yè)投資的觀點不能僅立足于創(chuàng)業(yè)投資“市場失靈”本身，而應(yīng)該進一步深入分析財政補貼能否確實提高創(chuàng)業(yè)投資活動的經(jīng)濟資源配置效率。也正因為如此，下文基于局部均衡模型（Partial Equilibrium Model）對政府扶持的微觀效率展開數(shù)理分析，特別地，該模型在不對稱信息情形下論證了創(chuàng)業(yè)投資市場上的政府干預是否可以促進資源的有效配置。

3.2.1 模型設(shè)定

基于前人的研究框架，本文將通過構(gòu)建一個簡化的局部均衡模型來研究政府設(shè)備投資補貼和產(chǎn)出補貼對創(chuàng)業(yè)投資的影響機制。假定在時間總量為1的情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家最基本工作時間為0＜δ＜1，δ是可觀測的，而其余私人時間1-δ無法被創(chuàng)業(yè)投資人觀測。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家積極努力工作，則意味著他會私人時間1-δ里也從事于創(chuàng)業(yè)投資工作；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家消極怠工，即意味著他在私人時間里會另尋私活。我們已經(jīng)知道創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力對創(chuàng)業(yè)投資的成功具有關(guān)鍵作用，假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家付出的努力程度為e，如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全身心投入，即e=1-δ，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的工作才有可能以P＞0的概率實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資最終成功（退出）；如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)家把私人時間用于兼職其他工作，即e=0，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的概率P=0。假定創(chuàng)業(yè)投資人通過提供內(nèi)部增值服務(wù)a，如管理咨詢、行業(yè)經(jīng)驗等可以提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率p，而一些政府也會免費為創(chuàng)業(yè)項目提供外部增值服務(wù)g，如培訓、信息服務(wù)以及行政管制解除等，從而也提高創(chuàng)業(yè)投資的成功率，體現(xiàn)在函數(shù)性質(zhì)上即為：

p=p(a，g)，■＞0＞■，■＞0，p(0，0)=p0＞0，■p(a，g)＜1

據(jù)定義，記p′■，p″■。

假定：①創(chuàng)業(yè)投資人接私活，即e=0時，則創(chuàng)業(yè)投資人提供的增值服務(wù)也無益于提供創(chuàng)業(yè)投資成功率，p=0；②政府對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)出補貼率為?滓，設(shè)備投資補貼率為z，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資為b，初創(chuàng)時的固定設(shè)備投資為K，市場對產(chǎn)品的需求價格為Q，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)的總收入為(1+?滓)Q，凈利潤為(1+?滓)Q-b-(1-z)K。但若創(chuàng)業(yè)失敗，則血本無歸。因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的期望凈利潤為：pQ(1+?滓)Q-b-(1-z)K。

由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家只有創(chuàng)業(yè)項目，故創(chuàng)業(yè)資本需由創(chuàng)業(yè)投資人提供，其注入的成本投資為I=b+(1-z)K。作為對價，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)總收入(1+?滓)Q中固定比例1-s的部分必須歸創(chuàng)業(yè)投資人所有。假定創(chuàng)業(yè)投資人提供內(nèi)部增值服務(wù)需要花費a個勞動單位，則機會工資成本為aw，因此創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益為(1-s)pQ(1+?滓)-aw-I，即：

∏=(1-s)pQ(1+?滓)-aw-b-(1-z)K（1）

對應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益為：

c=spQ(1+?滓)+b（2）

把上式代入（1）式，記得創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益的另一種表達式：

∏=pQ(1+?滓)-aw-(1-z)K-c（3）

而政府提供的產(chǎn)出補貼、設(shè)備投資補貼以及外部增值服務(wù)支出g，則政府在每個創(chuàng)業(yè)投資項目上的期望支出為：

G?滓pQ+zK+g（4）

綜上所述，一個創(chuàng)業(yè)投資項目產(chǎn)生的凈收益流出為：

∏+c+aw-?滓pQ-zK-g=pQ-K-g（5）

其中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益c應(yīng)為機會工資加上風險溢價補償。

3.2.2 不對稱信息下的契約激勵

假定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家面臨收益風險時為風險規(guī)避型，而創(chuàng)業(yè)投資人由于擁有許多的創(chuàng)業(yè)投資項目因而可以完全規(guī)避非系統(tǒng)性風險①，基本工資加產(chǎn)出提成模式能夠激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作（呂朝暉，2005）。在給定了基本工資b與產(chǎn)出提成比例s以及外生的政府外部增值服務(wù)支出g后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家選擇努力程度e。以上三方面因素共同決定了創(chuàng)業(yè)成功的概率。則創(chuàng)業(yè)投資人的最優(yōu)化問題分為兩步：

第一步，在給定內(nèi)部增值服務(wù)水平a和相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)投資成功率p時，確定創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的基本工資b與產(chǎn)出提成比例s，以最小化其支付c。由模型設(shè)定部分知，如果創(chuàng)業(yè)成功，則創(chuàng)業(yè)企業(yè)家總收入為sQ(1+?滓)+b；而如果創(chuàng)業(yè)失敗，則其創(chuàng)業(yè)工資僅為b，但可能從私活中獲得其他收入(1-δ)w，這種情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的總收入為b+(1-δ)w。

令?茲=sQ(1+?滓)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入后的期望收入為c=p?茲+b。為了簡化分析，假定相對風險規(guī)避系數(shù)為1，即創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的效用函數(shù)為對數(shù)形式：

u(y)=In(y)（6）

由此，創(chuàng)業(yè)投資人面臨的最優(yōu)化問題為：

■c=pθ+b（7）

s.t.(PC):pIn(θ+b)+(1-p)In(b)≥In(w)

(IC):pIn(θ+b)+(1-p)In(b)≥In(b+(1-δ)w)

其中，參與約束(PC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家從事創(chuàng)業(yè)投資工作產(chǎn)生的期望效用要大于其機會工資，而激勵約束(IC)表示，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家全心投入創(chuàng)業(yè)投資工作帶來的期望效用要大于其接私活產(chǎn)生的效用。

在完全信息情況下，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的努力是可觀測的，激勵約束就可以剔除。成本最小化的解為：b=w，?茲=0。但在信息不對稱情況下，參與約束(PC)和激勵約束(IC)束緊，故 In(b+(1-δ)w)=In(w)，求解得b=δw，代入?yún)⑴c約束(PC)得：

?茲=b(δ-1/p-1)（8）

第二步，創(chuàng)業(yè)投資人最優(yōu)化選擇要求先確定創(chuàng)業(yè)投資成功率p如何影響激勵相容契約的成本。創(chuàng)業(yè)失敗時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家有固定工資b，這并不依賴于創(chuàng)業(yè)投資成功率p，但p的提高會改變創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在項目收入中的收入份額：

■=-μ■＜0，■=μ■（2+■）＞0 （9）

其中，彈性μ=-■■，滿足：

μ=■In(■)＞1，■=■-■=■(■-1) （10）

給定市場需求價格Q與產(chǎn)出補貼比例?滓，（8）式的解決定了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的收益在項目收入中的占比，s=θ/[(1+?滓)Q]。由（9）式可以看到，?鄣?茲/?鄣p＜0，即更高的創(chuàng)業(yè)投資成功率會降低其收入占比s，這是因為創(chuàng)業(yè)投資人通過降低來維持激勵支付θ不變。對于創(chuàng)業(yè)企業(yè)家而言，創(chuàng)業(yè)投資成功率p提高可以降低收入風險，故可以接受s下降。此時，激勵契約成本c=pθ+b所受創(chuàng)業(yè)投資成功率p的影響取決于：

①c′=θ+p■=θ(1-μ)（11）

②c″=(1-μ)■-?茲■=■（12）

上述①式和②式可以看出，p對c有兩種相反的影響效應(yīng)。一方面，更高的p會提高相應(yīng)的支付成本?茲；另一方面，項目風險降低會使創(chuàng)業(yè)投資人以更低的風險溢價來保證參與約束。而當彈性μ＞1時，后一種效應(yīng)大于前一種效應(yīng)，從而邊際成本降低。此外，值得一提的是，最基本工作時間比重δ的上升導致道德風險空間縮小，相應(yīng)的風險溢價支付也會隨之減少。

3.2.3 財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資的影響

政府通過財政政策補貼設(shè)備投資與產(chǎn)出，降低了創(chuàng)業(yè)投資成本，促進創(chuàng)業(yè)投資市場的形成和創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。財政補貼的作用機制可以分別從對創(chuàng)業(yè)投資人和創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響來分析。

①財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資人的影響

已由（3）式知，創(chuàng)業(yè)投資人的期望收益為：

∏=pQ(1+?滓)-aw-(1-z)K-c

即創(chuàng)業(yè)投資人在一個成功概率為p的創(chuàng)業(yè)投資項目上的先行投資成本c(p)+aw+(1-z)K。假定每個創(chuàng)業(yè)投資項目的成功率均為p，從統(tǒng)計平均意義上說，創(chuàng)業(yè)投資人要保證至少有一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)取得成功，至少必須付出的先行投資總成本為：

m=■（13）

本文把m稱為統(tǒng)計意義上的“創(chuàng)業(yè)成功成本”，下面本文要論述的是，政策扶持會通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”來促進創(chuàng)業(yè)投資人進行創(chuàng)業(yè)投資，從而推動創(chuàng)業(yè)投資市場的形成。

由（7）式與（8）式可知，財政政策只能通過影響創(chuàng)業(yè)投資成功率提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的期望收益，而沒有直接的影響效應(yīng)。在支付最小化問題中，由包絡(luò)定理可得：

■=-■■＜0，■=-■＜0，■=0（14）

上式表明，由于優(yōu)惠政策的目的就是要扶持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)投資成功率，政府外部增值服務(wù)和設(shè)備投資補貼會降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而在市場均衡（零利潤）下，產(chǎn)出補貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而只反映在需求價格Q上。結(jié)合（14）式，由市場均衡下的零利潤條件可得：

dQ=-■■dg-■dz-■d?滓（15）

財政補貼在降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”后，創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展使得需求價格不斷降低，直至市場利潤為零。最后，盡管產(chǎn)出補貼不影響“創(chuàng)業(yè)成功成本”，但會提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入，從而激勵創(chuàng)業(yè)投資活動，這符合Sobel（2006）的研究結(jié)論。

②財政補貼對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的影響

假定創(chuàng)業(yè)投資市場上有E個創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，給定創(chuàng)業(yè)投資成功率為p，則市場上成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)數(shù)為pE。在每個創(chuàng)業(yè)企業(yè)產(chǎn)出為1的情況下，pE即為行業(yè)產(chǎn)出總量。

給定需求函數(shù)D(?)，當且僅當下式成立時，市場出清：

D(Q)=p(a，g)E時，D(Q)＞0（16）

由此，創(chuàng)業(yè)投資市場均衡要求的d（pE）=DdQ。需求彈性為η-QD′/D，結(jié)合（15）式，對（16）式求微分得：

■=(η■-■■)dz+η■+(η■■-■■-■■)dg（17）

由上式可以看到，設(shè)備投資補貼通過需求面和供給面促進創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給，特別是在市場需求影響下，通過增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來增加市場供給。而產(chǎn)出補貼由于市場價格降低，只通過需求面效應(yīng)激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。

財政政策目的在于降低創(chuàng)業(yè)投資風險，鼓勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE一定的情況下，若創(chuàng)業(yè)投資成功率上升，則所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家減少。而（16）式最后一項是通過改變創(chuàng)業(yè)投資人增值服務(wù)而產(chǎn)生的間接供給效應(yīng)。如果?鄣p′/?鄣g＜0，政府扶持會“擠出”內(nèi)部增值服務(wù)，而降低創(chuàng)業(yè)投資成功率。在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出pE不變的情況下，所需創(chuàng)業(yè)企業(yè)家增多。通過對（16）式提取公因式?鄣p′/?鄣g≤0可知，當需求彈性大于臨界值，即η≥η*m/(m-c′)時，η*＜1，凈效應(yīng)為正。如果進一步假定?鄣p′/?鄣g≤0，那么財政補貼對內(nèi)部增值服務(wù)的效應(yīng)為負，由上述分析知，財政補貼會促使創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給數(shù)量增加，由此市場對創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的需求價格降低。

綜上所述，本模型在考慮了信息不對稱下的契約激勵后指出，財政補貼政策一方面通過降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”并提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激勵創(chuàng)業(yè)投資活動，另一方面在創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)產(chǎn)出不變的情況下，“擠出”創(chuàng)業(yè)投資人的內(nèi)部增值服務(wù)，從而增加提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)家數(shù)量。在兩種渠道共同作用下，財政扶持將推動創(chuàng)業(yè)投資活動的開展乃至創(chuàng)業(yè)投資市場的深化。

4 總體評價

本文回顧了國內(nèi)外關(guān)于財政補貼對創(chuàng)業(yè)投資中影響與作用機制的文獻，發(fā)現(xiàn)多數(shù)研究停留于定性討論，缺乏量化分析，并且基本局限于完全信息情形。基于此，本文先就創(chuàng)業(yè)投資的外部性分析了財政補貼的必要性，進而基于局部均衡模型論證了財政補貼政策在扶持作用上的充分性及其作用渠道。本文認為，設(shè)備補貼能夠降低“創(chuàng)業(yè)成功成本”，而產(chǎn)出補貼會提高創(chuàng)業(yè)投資人的收入激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資積極性，同時設(shè)備投資補貼通過需求面和供給面促進了創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的供給。

基于本文的研究成果，筆者認為，我國創(chuàng)業(yè)投資的財政補貼政策可以采取如下一些具體措施：①加大扶持力度，借鑒美國1982年制定的《中小企業(yè)技術(shù)革新促進法》，政府可以建立類似技術(shù)創(chuàng)新基金的機構(gòu)，專門負責按較高比例對高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供各種資助和發(fā)展經(jīng)費，補償創(chuàng)業(yè)投資可能的風險損失，從而最大程度地吸引風險資本進入高技術(shù)領(lǐng)域。特別地，考慮建立反向的補貼申請與審核制度，由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)實際發(fā)展需要和政策規(guī)定自行申請補貼，再由相關(guān)執(zhí)行單位邀請專業(yè)人士進行評估、審核；②加強有關(guān)財政補貼政策宣傳，擴大政策的普適性，并采取措施監(jiān)督落實我國當前有關(guān)稅費減免、小額貸款、培訓補貼、社保補貼、崗位補貼和資金補貼等各種優(yōu)惠政策，提高政策的執(zhí)行度。此外，必須建立一套相應(yīng)的懲罰制度，對財政補貼過程中的違法違規(guī)行為進行記錄和處罰；③盡快完善創(chuàng)業(yè)投資市場的相關(guān)法律法規(guī)制度等支撐條件的建設(shè)。鑒于創(chuàng)業(yè)投資主要是以股權(quán)投資形式開展，為防止資本市場的投機與欺詐操縱行為，政府需制定有關(guān)法規(guī)以規(guī)范市場交易，保證投資者利益，維護市場秩序。

考慮到我國正處于創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展初期，財政補貼是重要的政策扶持手段，本文認為在具體執(zhí)行財政補貼政策的實務(wù)操作過程中，要特別注意如下三個問題：首先，重視信息不對稱問題的影響，加大創(chuàng)業(yè)企業(yè)的認定資格審查，把財政補貼分配給最需要資金的、有發(fā)展?jié)摿Φ膭?chuàng)業(yè)企業(yè)，特別要避免某些企業(yè)偽裝創(chuàng)業(yè)企業(yè)套取政策優(yōu)惠，進而提高綜合資源配置效率。其次，注意采取恰當?shù)呢斦a貼方式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行激勵。與定額補貼相比，與產(chǎn)量等市場績效指標掛鉤的比例補貼可能激勵效果會更明顯，尤其是這個補貼比例是累進的。最后，建議進行定期的補貼效果審計以考核財政補貼績效，并及時抽撤不良項目的補貼資金并轉(zhuǎn)移到其他更有優(yōu)勢的投資項目上。

從本質(zhì)上看，財政補貼政策是針對創(chuàng)業(yè)投資市場資本供給不足的非市場化糾正手段，正如Keuschnigg & Nielsen（2002）指出的，由于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中的道德風險與成本問題是信息不對稱引起的，這意味著政府的財政政策，包括財政補貼、稅收政策等，并無法促進創(chuàng)業(yè)資本的有效配置，因為這沒有從根本上解決信息不對稱問題。但盡管如此，財政補貼仍是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展初期在創(chuàng)業(yè)投資市場制度還不完善情況下的最優(yōu)選擇，這有利于直接推動創(chuàng)業(yè)投資市場的形成和發(fā)展。隨著創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展不斷規(guī)范和成熟，財政補貼等政策扶持將逐漸淡出，未來進一步研究的方向也會轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)投資的制度供給。

第6篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

此外，今年初爆出的“征收PE融資浮盈稅收”事件也備受業(yè)內(nèi)關(guān)注。國內(nèi)股權(quán)投資火熱，頻繁的股權(quán)交易及高溢價投資，都使得稅務(wù)機關(guān)對股權(quán)交易和股權(quán)投資機構(gòu)的敏感度大大提升。對投資機構(gòu)來說，因額外的投資成本增加，也很可能抑制其投資熱情。

清科研究中心4月《2012年第一季度中國創(chuàng)業(yè)投資研究報告》：2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場基金募集一落千丈，新募基金數(shù)量及募集金額均大幅下滑；其中，人民幣基金占募資市場主導，然而單支基金規(guī)模偏小；投資方面，投資案例數(shù)和投資金額達到近兩年季度低點，“互聯(lián)網(wǎng)、生物技術(shù)/醫(yī)療健康、機械制造”占前三甲；從投資地域分布來看，北京投資依舊居首，中西部地區(qū)投資熱度上升；退出方面，單季度退出交易數(shù)略有下滑，創(chuàng)投支持IPO退出開局不利。

清科研究中心自2001年創(chuàng)立起，對中國創(chuàng)業(yè)投資市場進行季度和年度全國范圍（含外資）調(diào)研與排名，并推出季度和年度研究報告，已成為中國最專業(yè)權(quán)威的研究機構(gòu)之一。

人民幣基金單筆規(guī)模偏小

2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場募資一落千丈，新募基金29只，新增可投資于中國大陸的資本量9.58億美元，同比分別下降66.7%和83.8%。根據(jù)清科研究中心對近幾年創(chuàng)投市場募資情況的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2009年，創(chuàng)投市場滑落谷底，其中一季度募資不足10億美元，此后隨著市場回暖，募資不斷增加，然而在今年一季度，新募基金總額再次滑落到10億美元以下，是2009年以來募資最低點。

VC投資急剎車

2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場同樣表現(xiàn)冷清，共發(fā)生投資案例168起，其中130起投資披露金額，投資總額為8.66億美元。環(huán)比2011年四季度，投資案例數(shù)和投資金額分別降低49.9和70.5個百分點。與去年同期相比，投資案例數(shù)和投資金額分別下降54.2和75.3個百分點。

一方面，由于投資環(huán)節(jié)競爭日益激烈，隨著VC機構(gòu)隊伍的日益壯大，以及一些機構(gòu)“野蠻生長”的投資戰(zhàn)略，VC投資儼然已從賣方市場轉(zhuǎn)變?yōu)橘I方市場，競爭加劇直接導致投資難度的增加；另一方面，募資的不景氣也促使VC機構(gòu)不得不放緩腳步，轉(zhuǎn)求量為求質(zhì)，形成差異化競爭優(yōu)勢，加強內(nèi)功修煉。

互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)療、機械制造投資居前

2012年一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場投資分布于19個一級行業(yè)。其中，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)獲最多投資，共發(fā)生34起投資案例，獲投總額2.04億美元。其次是生物技術(shù)/醫(yī)療健康行業(yè)，發(fā)生21起投資，投資總額1.32億美元。獲投案例數(shù)居第三位的是機械制造行業(yè)，共發(fā)生16起投資，投資金額為3907.43萬美元。在國家將高端裝備制造行業(yè)列為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之后，機械制造行業(yè)的投資活躍度不斷提升，IPO退出低迷的情況下，并購退出為機械制造行業(yè)投資提供了良好的退出渠道，受到投資者關(guān)注。

中西部地區(qū)投資熱度升級

2012年一季度，中國創(chuàng)投市場投資地域分布于全國24個省市，與以往類似，北京、深圳、江蘇、上海投資活躍度最高，其中北京位列首位。近幾年，中西部社會經(jīng)濟環(huán)境不斷發(fā)展，政府也隨即出臺多重政策，拋出優(yōu)惠的投資政策，吸引創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)入駐，中西部地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資活動不斷提升。一季度，陜西發(fā)生4起投資，新疆、重慶地區(qū)分別發(fā)生2起投資。

VC IPO退出開局不利

2012年一季度，中國創(chuàng)投市場募資、投資下降，退出同樣遇冷。一季度，中國創(chuàng)業(yè)投資市場共發(fā)生65筆退出，環(huán)比下降5.8%，同比降幅則高達56.1%，退出交易數(shù)量不足去年一季度的一半。從退出方式來看，IPO為退出交易數(shù)量最多的方式，一季度共有52筆創(chuàng)投支持的IPO退出交易，占退出比例為80.0%。此外，有3筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，5筆并購退出，4筆其他方式的退出，另有1筆退出未披露具體的退出方式。

第7篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

1.CVC對主導企業(yè)產(chǎn)生的影響。由于主導企業(yè)核心剛性、專用性資產(chǎn)缺乏等障礙導致老牌企業(yè)自身的創(chuàng)新能力有限(Teece，1992；Leonard－Barton，1992)，越來越多的企業(yè)意識到，單純依靠自身的能力并不足以產(chǎn)生企業(yè)所需要的創(chuàng)新成果，企業(yè)必須與外部創(chuàng)新主體聯(lián)合才能解決目前面臨的創(chuàng)新困境(CohenandLevinthal，1990；March，1991)，因此，許多企業(yè)開展CVC活動的主要動機是為了促進企業(yè)創(chuàng)新(Ernstetal.，2005；鹿溪，2010)。萬坤揚，陸文聰（2014）通過實證分析證明了CVC確實能夠促進主導企業(yè)自身的創(chuàng)新行為。ErnstandYoung(2010)的調(diào)查研究也支持了這一結(jié)果，調(diào)查顯示一些成功的大企業(yè)(如英特爾、西門子等)都將CVC活動作為其創(chuàng)新戰(zhàn)略的重要組成部分，用于維持其在行業(yè)中的領(lǐng)先地位。

2.CVC對被投企業(yè)的影響。實力雄厚的大企業(yè)不僅能夠為被投企業(yè)提供資金，而且還能與創(chuàng)業(yè)企業(yè)共享互補資源，這進一步增加了創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功的可能性（Paul，1998）。Ivanov(2003)通過對CVC支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市后的運營績效進行一系列的實證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)有CVC支持的企業(yè)具有更高的IPO估價，這說明CVC有益于被投企業(yè)價值的實現(xiàn)。Chesbrough(2004)以自1980年以來一些公司的CVC投資項目數(shù)據(jù)為依據(jù)，對CVC活動前后的研發(fā)支出進行比較，結(jié)果表明CVC項目有效地促進了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)支出。隨后，Dushnitsky&Lenox(2005)通過對2300個上市公司20年的數(shù)據(jù)構(gòu)成的樣本進行分析，同樣也證明了CVC與創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新率之間成正比。

3.CVC對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響。在知識經(jīng)濟社會中，創(chuàng)業(yè)投資能夠加速科技成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，帶動整個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和社會經(jīng)濟高速發(fā)展（徐劍鈞，2000）。馬曉國(2005)以江蘇省為例對創(chuàng)業(yè)投資以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀進行分析，并利用計量經(jīng)濟模型得出創(chuàng)業(yè)投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有很大相關(guān)性的結(jié)論。與本文直接相關(guān)的研究是SandipBasuetal（2011），他認為行業(yè)技術(shù)變革速度與CVC數(shù)量成正比，即CVC在一定程度上促進了技術(shù)變革，而技術(shù)變革對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到了重要促進作用。ArvinSahaymetal（2010）從行業(yè)水平探究了CVC與R&D水平的關(guān)系，得出不同行業(yè)中CVC對R&D水平作用力不同但是整體呈現(xiàn)促進作用的結(jié)論，同樣也說明了CVC能夠促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。我國理論界對CVC的研究不多，且大都是對CVC活動產(chǎn)生的結(jié)果進行分析，而忽視了CVC對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級產(chǎn)生影響的過程及作用機理的探究，而這正是本文探究的主要問題。

二、公司創(chuàng)業(yè)投資促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級影響機理

公司創(chuàng)業(yè)投資作為一種高效率的投資資本，在投資行業(yè)上與被投資企業(yè)戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)度高，對形成高質(zhì)量的新增資產(chǎn)具有明顯的技術(shù)促進效應(yīng)，高新技術(shù)的出現(xiàn)吸引了人力資本、優(yōu)質(zhì)資源等方面的集聚，同時其技術(shù)溢出效應(yīng)帶動相關(guān)企業(yè)在發(fā)展的過程中對落后產(chǎn)能進行淘汰，加速產(chǎn)業(yè)集群和創(chuàng)新集群的形成，在整體上對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級起到促進作用（如圖1）。

1.公司創(chuàng)業(yè)投資促進技術(shù)創(chuàng)新。據(jù)2013年創(chuàng)業(yè)風險投資發(fā)展報告顯示，2012年中國創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)累計投資項目11112項，其中對高新技術(shù)企業(yè)投資達6404項，約占累計投資總數(shù)的57.63%；總投資額為2355.1億元，其中對高新技術(shù)企業(yè)的投資額達到了1193.1億元，約占50.66%。大公司作為投資主體參與創(chuàng)業(yè)投資，內(nèi)部投資和外部投資都有效的促進了技術(shù)創(chuàng)新。內(nèi)部投資是指公司內(nèi)部專門撥出一筆資金建立創(chuàng)業(yè)投資部門或創(chuàng)業(yè)投資小組，使該部門（小組）有充分自進行自主研發(fā)或并購，利用創(chuàng)新組合實現(xiàn)內(nèi)部創(chuàng)新，促進產(chǎn)品的升級。外部投資是指公司通過成立獨立的VC或者自理基金，對科技初創(chuàng)企業(yè)進行投資，使得外部創(chuàng)新內(nèi)部化。其促進技術(shù)創(chuàng)新的核心機制在于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)參與到被投企業(yè)經(jīng)營管理等各個環(huán)節(jié)，為具有潛在高經(jīng)濟收益的技術(shù)創(chuàng)新融通不同階段所需的資金，彌補創(chuàng)業(yè)企業(yè)自身研發(fā)的不足，使具有高風險企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動因獲得資金的支持和管理的指導而順利展開，加速高新技術(shù)的商品化和產(chǎn)業(yè)化。發(fā)達的公司創(chuàng)業(yè)投資滋養(yǎng)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，使科研研發(fā)更具方向性和開發(fā)高效性，同樣的，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)也為創(chuàng)業(yè)投資創(chuàng)造了高收益，使得大型老牌企業(yè)圍繞自己核心技術(shù)和核心產(chǎn)品完成產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的戰(zhàn)略布局，推動創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展。因此，在公司創(chuàng)業(yè)投資周圍往往形成以CVC為龍頭的創(chuàng)新集群，使得整個行業(yè)創(chuàng)新率得以提升，最終達到整體上促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果。

2.公司創(chuàng)業(yè)投資優(yōu)化資源配置。公司創(chuàng)業(yè)投資能夠使同一經(jīng)營主體在更大的范圍有更多的資源實現(xiàn)整合與優(yōu)化。公司創(chuàng)業(yè)投資的加入讓原創(chuàng)新企業(yè)的生產(chǎn)要素與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)提供的資金、人力資本等要素進行統(tǒng)一整合,更高效地發(fā)揮資本應(yīng)有的作用,提高資源使用效率。同時，CVC為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的研發(fā)條件激發(fā)了企業(yè)家的創(chuàng)新精神，并為培育一批具有創(chuàng)新意識的企業(yè)家打下了良好的基礎(chǔ)，優(yōu)秀的企業(yè)家憑借自身的魅力以及掌握的先進技術(shù)吸引了大量優(yōu)秀人才的聚集，而人力資本的累積可以對資金的流向以及資源的配置起到引導作用，將優(yōu)質(zhì)資源逐漸引向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加速高新技術(shù)上資金、人才以資源的集聚，使資源配置得到優(yōu)化的同時增加了整個行業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)值，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

3.公司創(chuàng)業(yè)投資能夠淘汰落后產(chǎn)能。淘汰落后產(chǎn)能是優(yōu)化資源配置的自然結(jié)果，也是優(yōu)化資源配置的重要表現(xiàn)形式。具有落后產(chǎn)能的企業(yè)不僅包括資源利用率低、嚴重破壞生態(tài)環(huán)境的傳統(tǒng)企業(yè)，還包括產(chǎn)品沒有開拓市場能力、不具備競爭力的企業(yè)。公司創(chuàng)業(yè)投資通過增大對新技術(shù)的投資，鼓勵傳統(tǒng)企業(yè)采用高新技術(shù)和先進技術(shù)優(yōu)化改造產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，引導傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰落后的技術(shù)和生產(chǎn)能力，使得新產(chǎn)品具有開拓新領(lǐng)域、占領(lǐng)新市場的能力。通過淘汰落后產(chǎn)能，可以提高我國工業(yè)的整體技術(shù)水平，為先進生產(chǎn)能力騰出市場空間，有利于提高產(chǎn)業(yè)的整體技術(shù)水平，使得先進生產(chǎn)能力向大型企業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)集中，因而對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)具有積極的意義。

三、公司創(chuàng)業(yè)投資促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展的案例研究

1.CVC支持主導企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展。聯(lián)想創(chuàng)立初期，作為其核心業(yè)務(wù)的PC制造業(yè)的利潤率很低，為了謀求更好的發(fā)展，聯(lián)想一直在思索未來核心業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型，并且也一直在尋找恰當?shù)霓D(zhuǎn)型方式。然而由于缺乏戰(zhàn)略技術(shù)靈活性以及沒有正確的選擇好轉(zhuǎn)型時機，使其在多個領(lǐng)域的探索均以失敗告終，這造成聯(lián)想的資產(chǎn)回報率從2001年的19％下降至2003年的12%，為了在不影響主體公司主營業(yè)務(wù)的同時進行新業(yè)務(wù)、新技術(shù)探索的方式，2001年成立了聯(lián)想控股的第三個子公司——聯(lián)想投資（后更名為君聯(lián)資本）。截止至2015年1月，君聯(lián)資本共投資180家創(chuàng)業(yè)企業(yè)，其中30家成功上市，19家成功退出，從君聯(lián)資本的投資行業(yè)分布來看，君聯(lián)資本主要投資于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、無線增值服務(wù)、軟件以及芯片設(shè)計等行業(yè)，即大多投資于與母公司業(yè)務(wù)密切相關(guān)的IT領(lǐng)域。聯(lián)想創(chuàng)建君聯(lián)資本的戰(zhàn)略意圖與英特爾非常相似，即圍繞自己的核心產(chǎn)品對處于萌芽期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資，以期通過投資彌補聯(lián)想產(chǎn)品自身的空隙，在建立和擴展自己的商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的同時尋求企業(yè)未來發(fā)展的新方向。

2.主導企業(yè)為CVC提供更高的平臺。君聯(lián)資本在投資階段的選擇上專注于投資早期項目即創(chuàng)業(yè)期和擴展早期，然而這個階段企業(yè)以及行業(yè)的風險狀況、盈利前景等處于一個很不明朗的階段，如果此時進行技術(shù)研發(fā)則失敗率較高，君聯(lián)資本從母公司處獲得資金幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還為被投企業(yè)提供投資后管理和服務(wù)來幫助項目成功運營，這就極大地提高了新產(chǎn)品研發(fā)的成功率，并且君聯(lián)資本作為聯(lián)想公司的附屬子公司，母體公司強大的品牌效應(yīng)為CVC創(chuàng)業(yè)活動的成功提供了優(yōu)越的條件，促進其投資企業(yè)高新技術(shù)的研發(fā)成功。

3.CVC促進創(chuàng)新集群的升級。本文選取了君聯(lián)資本所投企業(yè)中成功上市但并未退出的TMT企業(yè)，并分別列出了各個企業(yè)的R&D值以及高新技術(shù)產(chǎn)值占比，其中，將研發(fā)費用占營業(yè)收入的比值作為高新技術(shù)產(chǎn)值（表中數(shù)據(jù)單位為百分比）。由于不同的上市地點導致年報的計量單位不同，而匯率具有一定波動性，因此筆者仍舊保留原來的計量單位，即在深滬上市的企業(yè)R&D值單位為萬元，港交所上市的企業(yè)R&D單位為萬港元，美國上市的企業(yè)R&D單位為萬美元。從表中數(shù)據(jù)可以看出，公司創(chuàng)業(yè)資本介入后，企業(yè)的高新技術(shù)產(chǎn)值總體呈現(xiàn)逐漸增加的趨勢，而高科技產(chǎn)業(yè)具有知識密集、人才密集和技術(shù)密集的特點，君聯(lián)資本對相關(guān)企業(yè)進行投資，能夠加速落后產(chǎn)能的淘汰，吸引資金、人才等的聚集，將人力資本、資金等引向高科技產(chǎn)業(yè)，使資源配置得到優(yōu)化。并且，創(chuàng)業(yè)投資公司自身之間因共擔風險而共同投資形成的集聚效應(yīng)加上創(chuàng)業(yè)企業(yè)的集聚效應(yīng)，使得在公司創(chuàng)業(yè)投資在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中形成緊密程度介于組織之間與組織內(nèi)部的創(chuàng)新集群，在整體上達到促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的效果。總之，對于尋求技術(shù)創(chuàng)新、致力于保持持續(xù)競爭優(yōu)勢的企業(yè)來說，CVC不僅是企業(yè)獲得投資回報的一種方式，更是一種新型的獲得高新技術(shù)的方式。聯(lián)想的經(jīng)驗說明了如何使得大型老牌企業(yè)在不影響主體公司主營業(yè)務(wù)的同時進行業(yè)務(wù)以及技術(shù)的創(chuàng)新。獨立的創(chuàng)業(yè)投資公司不僅幫助母體公司實現(xiàn)了商業(yè)模式創(chuàng)新，還成功的增加了行業(yè)研發(fā)投入以及高新技術(shù)產(chǎn)值，促進了整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。

四、結(jié)語

第8篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

關(guān)鍵詞：有限合伙制；產(chǎn)權(quán)缺損；創(chuàng)業(yè)資本；籌資機制；增值服務(wù)

經(jīng)過20年的努力，我國創(chuàng)業(yè)資本已經(jīng)取得了長足的發(fā)展。截至2006年底，我國可統(tǒng)計的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)有345家，這些創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的注冊資本為405.8億元，管理的資金達到663.8億元。現(xiàn)在我國已經(jīng)成為世界上創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展最為活躍的國家之一。但由于我國尚處于起步階段，許多方面還不盡如人意。其中最重要的是創(chuàng)業(yè)資本的出口與入口問題。出口決定著創(chuàng)業(yè)資本的活躍程度，而入口決定著創(chuàng)業(yè)資本的規(guī)模和水平。本文重點分析創(chuàng)業(yè)資本的入口問題，即吸入機制。創(chuàng)業(yè)資本吸入機制系指創(chuàng)業(yè)資本吸納社會資金進入創(chuàng)業(yè)資本領(lǐng)域的制度體系。

一、我國創(chuàng)業(yè)資本籌資的特征

(一)創(chuàng)業(yè)資本的籌資渠道狹窄，規(guī)模偏小

在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家的創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中，富有個人投資、養(yǎng)老金和保險基金這三項構(gòu)成所占創(chuàng)業(yè)資本比重都在50％以上。在我國，個人投資者風險承受能力較低，而且我國目前投資渠道較少，再加上目前進行的住房、醫(yī)療、養(yǎng)老、教育等制度的改革，增加了人們對支出預期的不確定性，從而使銀行儲蓄和購買國債成為投資者的首選方式。那些握有大量現(xiàn)金的潛在投資者的投資意識和風險意識十分淡薄，他們寧可滿足于獲取少量的利息，而把錢存在銀行里或投資于相對安全的債券，也不愿意去從事收益率很高的創(chuàng)業(yè)投資活動。養(yǎng)老基金、保險基金進入資本市場則尚有諸多限制。由此可見，上述各投資主體或因投資原則不符，或因政策限制嚴格，或因自身資金短缺，或因創(chuàng)業(yè)投資意識淡薄，短時期內(nèi)均難以成為創(chuàng)業(yè)資本真正的投資主體。所有這些致使基金規(guī)模偏小，遠達不到分散風險、建立投資組合的目的，制約和限制了創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，我國目前平均每個機構(gòu)管理的資金規(guī)模為2億元人民幣，資金管理規(guī)模在2億元以下的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所占比例約為3/4；而資金管理規(guī)模在2億元以上的機構(gòu)所占比例不及1/4，而且管理規(guī)模較大的主要是政府獨資或政府參股設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。而外資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資金管理規(guī)模要明顯大于內(nèi)資，均在5億元以上。

(二)政府資本在整個創(chuàng)業(yè)資本資金構(gòu)成中比重仍然偏高，但比例在下降

雖然近幾年我國創(chuàng)業(yè)資本的資本構(gòu)成已經(jīng)發(fā)生變化，政府創(chuàng)業(yè)資本在總量上升的前提下，在創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中所占的比重有所下降，但與其他國家和地區(qū)比較卻仍然很高。如表1所列的國家和地區(qū)中，政府創(chuàng)業(yè)資本比重最高的英國和德國也只有8％，而我國在下降后仍然是34％，高出英、德的4倍以上。而我國非政府資金尤其是民間資金比例卻很低。其他國家和地區(qū)創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中有90％以上的資本來自于非政府資金，尤其是民間資金，而我國卻一直很少。

(三)銀行金融機構(gòu)的創(chuàng)業(yè)資本所占比重偏低

在發(fā)達國家和地區(qū)中，除美國銀行金融機構(gòu)沒有參與創(chuàng)業(yè)資本外，其他國家的銀行金融機構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資在整個創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中所占的比重均較高，最低的英國也有18％，最高的德國高達59％，而我國這一比例只有4％，與英國相差14個百分點，與德國的相差55個百分點，與世界平均水平相差16個百分點。

二、創(chuàng)業(yè)資本籌資機制的健全

(一)積極構(gòu)建激勵與約束相容的創(chuàng)業(yè)資本組織

創(chuàng)業(yè)資本市場最大的特征就是信息高度不對稱，出于對道德風險的回避，出資者在對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)出資或選擇人――創(chuàng)業(yè)投資家時，會出現(xiàn)逆向選擇的問題。所以構(gòu)建激勵相容的創(chuàng)業(yè)投資組織至關(guān)重要，這是提高創(chuàng)業(yè)資本籌資能力的關(guān)鍵。

在目前情況下，促成創(chuàng)業(yè)資本基金盡快以公司形式起步或許是一種更為現(xiàn)實的選擇。在創(chuàng)業(yè)資本市場尚未成熟，市場聲譽約束機制還很難發(fā)揮作用的情況下，以公司形式設(shè)立創(chuàng)業(yè)資本基金有利于建立起適合當前我國國情的激勵與約束機制。當務(wù)之急是規(guī)范公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。可以根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)暫行辦法》第十八條：“創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以從已實現(xiàn)投資收益中提取一定比例作為對管理人員或管理顧問機構(gòu)的業(yè)績報酬，建立業(yè)績激勵機制。”借鑒有限合伙制的某些制度設(shè)計來解決激勵與約束問題。只要管理構(gòu)架合理，公司制創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)同樣可以確保基金具有較高的運作效率。其中的關(guān)鍵，是必須實現(xiàn)基金公司法人財產(chǎn)所有權(quán)和法人財產(chǎn)經(jīng)營權(quán)的真正分立，以確保基金經(jīng)理班子享有完全的法人財產(chǎn)權(quán)，在投資項目篩選、投資項目評估、投資方案設(shè)計等各個環(huán)節(jié)，都不能受董事會的干預。甚至在投資決策環(huán)節(jié)，也可采取由總經(jīng)理全權(quán)決策制度，董事會僅進行合規(guī)性審查，起最后批準決定的作用。

(二)努力吸引境外創(chuàng)業(yè)資本

2006年，我國的創(chuàng)業(yè)資本構(gòu)成中有5.7％的外資機構(gòu)創(chuàng)業(yè)投資。短期內(nèi)，引進外國創(chuàng)業(yè)資本有利于我國創(chuàng)業(yè)投資制度環(huán)境的培育，打破目前非效率均衡，盡早促使創(chuàng)業(yè)資本產(chǎn)權(quán)完善化。具體體現(xiàn)在：有利于解決創(chuàng)業(yè)投資家、專業(yè)人才的短缺問題；有利于緩解退出機制不健全問題；能夠為創(chuàng)業(yè)者帶來先進的管理理念和高水平的增值服務(wù)，還可以充分利用境外創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和信譽，整合各種資源，并為創(chuàng)業(yè)企業(yè)進入全球市場、參與國際競爭與合作創(chuàng)造了良好的條件，比如引進人才(尤其是高級管理人才)、與國外企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟等，而這些資源是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)難以整合的；可以通過示范作用帶動國內(nèi)民間資本進入創(chuàng)業(yè)資本市場。為此我們可采取的具體措施包括：一是鑒于國外資金間接通過創(chuàng)業(yè)資本(基金)公司來我國從事創(chuàng)業(yè)資本，在性質(zhì)上已經(jīng)不同于外商直接來我國投資辦廠或是設(shè)立以投資辦廠為目的的產(chǎn)業(yè)投資控股公司，不會構(gòu)成國家經(jīng)濟安全問題。所以，可以允許其不受限制地投資于《外商投資指導目錄》中的限制類行業(yè)。二是鑒于國外資金間接通過創(chuàng)業(yè)資本(基金)公司來我國從事創(chuàng)業(yè)投資，不僅不會構(gòu)成國家經(jīng)濟安全問題，而且還能引進國外先進的創(chuàng)業(yè)資本管理經(jīng)驗，是一種最佳的利用外資方式。因此，不僅應(yīng)清除現(xiàn)行的將外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)等同于產(chǎn)業(yè)投資控股公司而與生產(chǎn)性外商投資企業(yè)相區(qū)別的稅收歧視政策，而且應(yīng)當制定更加優(yōu)惠的稅收政策對外商來我國設(shè)立專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)加以鼓勵。三是應(yīng)當進一步修訂《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》。從而依據(jù)“稅賦公開”原則，使法人公司制外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)能

夠享受與非法人有限合伙制外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)同等的稅收優(yōu)惠政策。

(三)為保險資金和銀行資金小比例進入創(chuàng)業(yè)資本領(lǐng)域提供條件

我國應(yīng)該修改《中華人民共和國保險法》和《中華人民共和國商業(yè)銀行法》，允許保險公司與商業(yè)銀行可以以不超過5％的比例，將資金投資入股到創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)或通過委托創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、創(chuàng)業(yè)資本顧問公司運作。截至2007年第一季度，我國銀行業(yè)金融機構(gòu)的境內(nèi)本外幣資產(chǎn)總額達到459288.8億人民幣。銀行業(yè)金融機構(gòu)境內(nèi)本外幣負債總額為435444.2億人民幣。目前可以根據(jù)2006年2月14日的《國務(wù)院關(guān)于實施〈國家中長期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的實施》中“支持保險公司投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”和“允許證券公司開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)”的規(guī)定，將部分保險資金用于創(chuàng)業(yè)投資。為穩(wěn)妥起見，我們建議堅持兩點原則：一是小額分散、安全至上。即使在發(fā)達國家，保險資金進行創(chuàng)業(yè)投資的數(shù)額也只占一國創(chuàng)業(yè)資本的10％左右，占保險資金總量的1％以下。我國到2005年底的創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模也就是500億元人民幣。即便用發(fā)達國家的“高標準”要求，保險資金也最多能投入50億元。相對于我國1萬億以上的保險資金可投資總量而言，比例在0.5％以下。這樣小的比例，應(yīng)該不影響保險公司的償付能力。但為了保證投資收益率，無論是直接投資還是間接投資，都要堅持適度分散的原則，可以說，今后5年之內(nèi)都是保險資金進行創(chuàng)業(yè)投資的摸索期和嘗試期，切不可冒進。二是分段注資原則。由于初創(chuàng)企業(yè)前景的高度不確定性，像保險公司之類的機構(gòu)投資者對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的出資承諾不是一步到位，而是分批投入。只有保險公司對投資對象的運營結(jié)果滿意時，才履行后續(xù)注資承諾，這樣，就鎖定了損失上限。在通過創(chuàng)業(yè)投資基金間接投資時，向基金劃款同樣是分批進行。在采用有限合伙制組織形式時，保險公司作為有限合伙人，只要參與管理的行為沒有超出規(guī)定界限，依然只承擔有限責任，根據(jù)協(xié)議實現(xiàn)分階段出資。在有限責任制的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第2條第(三)款：“實收資本不低于3000萬元人民幣，或者首期實收資本不低于1000萬元人民幣且全體投資者承諾在注冊后的5年內(nèi)補足不低于3000萬元人民幣實收資本。”保險公司在參與創(chuàng)業(yè)投資活動時也可以實現(xiàn)分期注資。

第9篇：創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)市場范文

中國經(jīng)濟在過往十年經(jīng)歷了年均復合為10％的GDP增長，中國A股市值占GDP比重也經(jīng)歷了一輪飆升，流通市值1999年從9.2％曾經(jīng)躍升到2007年的36.2％。宏觀經(jīng)濟形勢的利好極大地助長了中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的爆發(fā)性發(fā)展，政策環(huán)境也得到了進一步完善。在經(jīng)濟、政策雙重向好的形勢下，十年間中國創(chuàng)業(yè)投資表現(xiàn)異常活躍，募資和投資活動頻繁。

創(chuàng)業(yè)投資從概念型的投資方式逐漸被大眾所熟知、所接受。中國創(chuàng)業(yè)資本規(guī)模與投資總量呈跳躍式快速增長，屢次刷新歷史紀錄，在募資金額上，年均復合增長達到33％。

創(chuàng)投管理的資本量也在穩(wěn)步增長，根據(jù)清科研究中心的統(tǒng)計，2001年，活躍在中國市場的創(chuàng)投基金可投資到中國大陸的資本存量為115億美元，而在2008年，這個數(shù)字已經(jīng)達到了244億美元。十年間．年均復合增長達到11％。中國資本市場經(jīng)過近幾年的快速發(fā)展，從市場制度到政策環(huán)境都具備了成熟發(fā)展的基礎(chǔ)，創(chuàng)投管理的資本量穩(wěn)步增長，還普遍反映出資本對中國未來的信心，也反映出資本對中國企業(yè)的認可。

創(chuàng)投資本也保持著快速增長，幾年間的年均復合增長率為25％，投資案例則以9％的速度增長，2008年的絕對投資額達到42億美元，投資案例為607起。從創(chuàng)投投資平均投資額的變化上也可見一斑。十年間里，2002年是單筆投資額的低點，為200萬美元，而2008年，這個金額則達到780萬美元，漲幅驚人。

雖然目前的資本市場上，IPO的大門尚未重新開啟，但清科十年數(shù)據(jù)告訴我們，這個期間創(chuàng)投在IPO退出數(shù)量上穩(wěn)中有增。其他的退出渠道形式上豐富多彩，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購、上市后減持、回購、MBO、清算等各個方面均有涉及。

投資行業(yè)、階段、地域全面開花

根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)投資在十年間呈現(xiàn)各個行業(yè)全面開花之勢，而廣義IT領(lǐng)域則更為吸引創(chuàng)投的目光，顯示出在中國經(jīng)濟高速發(fā)展期間，互聯(lián)網(wǎng)、軟硬件、通信、IT服務(wù)、光電等領(lǐng)域極具發(fā)展空間、深具投資價值。無論在已經(jīng)披露的創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量上，還是已經(jīng)披露的創(chuàng)投金額上，廣義IT行業(yè)都以53％的比例占據(jù)半壁江山。傳統(tǒng)行業(yè)與服務(wù)業(yè)則在創(chuàng)業(yè)投資數(shù)量與創(chuàng)投金額上，分別占據(jù)了第二、第三位。

創(chuàng)投投資上多元化，但針對初創(chuàng)期、擴張期、成熟期處于不同時間階段的企業(yè)，創(chuàng)投顯示了對資金的偏愛，從創(chuàng)投案例和投資數(shù)據(jù)上看，創(chuàng)投對擴張期企業(yè)的投入獨占鰲頭。

創(chuàng)投在各個行業(yè)全面呈現(xiàn)，但在中國，創(chuàng)投則更愿意與經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)聯(lián)姻，北京、上海、江蘇、深圳、浙江、廣東、山東等成為創(chuàng)投重點開發(fā)和發(fā)展地域。

外資創(chuàng)投主力軍　本土創(chuàng)投在崛起

中國創(chuàng)投行業(yè)經(jīng)過10年發(fā)展，也一步步發(fā)生著變革。在本土創(chuàng)投和外資創(chuàng)投募資比較上，外資創(chuàng)投募資在2005年井噴式增長，其后呈穩(wěn)定之勢；本土創(chuàng)投募資循序漸進，逐年攀升，但與外資募資尚有差距。在未來若干年內(nèi)，人民幣投資有機會超過美元投資，成為中國創(chuàng)投的主流。回顧十年，我們看到，外資創(chuàng)投帶來的美元投資還是占據(jù)著大部分。在本土創(chuàng)投與外資創(chuàng)投管理資本量的比較上，外資創(chuàng)投管理資本量的增長似乎更加穩(wěn)健。

值得關(guān)注的是，本土創(chuàng)投在投資案例上近幾年增長迅猛，至2008年，本土創(chuàng)投以270個投資事件直追外資創(chuàng)投的296個投資事件。綜合分析，本土創(chuàng)投在管理資本、募集以及投資金額的增長上，為交錯式增長，投資規(guī)模的漲幅上則更勝一籌。人民幣基金募資則正在快步趕超美元基金。

創(chuàng)投做堅強后盾，促企業(yè)展翅高飛

創(chuàng)業(yè)投資家們在中國的十年開拓和耕耘中，不僅僅要找到好的投資項目。在找出下一處寶藏在哪里這個艱辛而專業(yè)的過程中，還要尋找那些真正能夠改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式的創(chuàng)意、技術(shù)或創(chuàng)新。但不管創(chuàng)投們活躍在哪個領(lǐng)域，也許在前景廣闊的生命科學、在進展迅速的信息技術(shù)、在創(chuàng)新不斷的光伏能源，客觀上，創(chuàng)業(yè)投資家們與企業(yè)形成合作關(guān)系之后，除了以資金換取被投資公司的部分股份外，創(chuàng)業(yè)投資家還會通過在董事會擔任某個職位以積極促進公司發(fā)展，介紹客戶，擴展更多的合作伙伴關(guān)系，幫助團隊招募優(yōu)秀人才等等。

事實上，更多的優(yōu)秀企業(yè)以及高科技成果成功地借助了創(chuàng)投資金，并進一步通過海內(nèi)外融資上市，企業(yè)得到了迅速的發(fā)展，取得了長足進步。統(tǒng)計數(shù)字顯示：創(chuàng)投投資案例穩(wěn)步遞增，2001年至2005年，每年創(chuàng)投投資數(shù)量保持在200起左右的水平，而近三年，則一年邁上一個臺階，2008年，創(chuàng)投投資案例數(shù)量達到607起；有此堅強的基礎(chǔ)，創(chuàng)投支持的IPO企業(yè)數(shù)量，則得以穩(wěn)步而平衡地健康發(fā)展。

另一個令人難忘的數(shù)字是，創(chuàng)投支持的中國上市企業(yè)市值已逾800億美元。在海外市場上，創(chuàng)投支持的上市企業(yè)數(shù)量為89家，上市企業(yè)市值為523億美元；在境內(nèi)市場上，創(chuàng)投支持的上市企業(yè)數(shù)量為84家，上市企業(yè)市值為299億美元。