理財估值法變化精選(九篇)

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第1篇：理財估值法變化范文

隨著六月份步入尾聲，理財市場的年中大考來臨?？v觀這半年來的投資理財市場，銀行理財產品進入下行通道，分紅險遭退保，股指又回到原點，金價也暴跌，樓市依舊看不到方向······在此背景下，如何找尋一個適合下半年市場的投資策略，尤為重要。

為此，記者走訪了多個領域的金融理財分析師，發現下半年的理財機會十足。而面對銀行、保險、基金、股市、債市、貴金屬以及信托等理財市場，謹慎布局最重要。

銀行理財：鎖定長期

整體來說，2012年上半年銀行理財產品相對較少，同時多以“保證本金、穩健收益”的面貌出現，少數銀行代銷的券商集合產品或其他風險較高理財產品效果并不顯著，觀望仍是不少投資者的態度。

而三年半來的首次降息及貨幣政策的放松預期對各類理財產品都產生不小的沖擊。由于市場利率化促使存款利率上升，加上通脹回落，市場重回正利率時代，銀行存款重回大眾理財視野。

不過，在銀根寬松趨勢下，銀行理財產品及貨幣基金收益卻顯現下滑趨勢。二季度以來銀行理財產品收益率下降趨勢明顯，市場上收益超過6%的產品難覓蹤影，收益維持在5%以上的產品數量也大幅減少，此次降息后，銀行理財產品收益率預計會有更大幅度的下行。

面對當前理財產品收益進入下行通道的情況，投資者可以通過選擇期限稍長的產品來鎖定較高收益。同時，目前投資者購買理財產品不能等，遇到適合的產品應盡快下手。

A股：尋找機會

6月，A股市場持續下挫。截至6月30日，上證指數創下2188.72點的近期低點，從整個上半年來看，股指走出了標準的“M”形態。當股指回到原點之后，人們開始對下半年的行情充滿期待。

摩根大通預計，在下半年經濟企穩的前提下，股票市場可能會在2300點到2600點運行，還是有上升的可能性。同時，國金證券認為，下半年A 股市場先抑后揚。

為此，投資者需要尋找相對確定性機會。短周期經濟是否企穩有不確定性，可選擇業績確定性行業作為對沖，以穩定增長的消費和低估值的藍籌股為選擇，而對于創業板和績差股，要盡量規避。

基金：關注藍籌

上半年行情已正式落下帷幕，基金又踏上新一輪征程。

針對下半年的投資布局，景順長城基金掌舵人余廣認為，估值便宜，盈利穩定的龍頭公司預計表現良好。金融、地產、品牌消費、先進制造以及銷售已觸底的早周期行業成為首選。

同時，上投摩根基金也認為，下半年重點配置行業主要有環保、節能、品牌消費、券商、保險、地產等。

現在藍籌股的估值水平還是處在相對比較低的位置，《金融理財》建議投資者可適當關注中小盤藍籌板塊。目前看來，二線藍籌股反彈力度相對較大。

債市：配置為主

盡管已經從“快?！弊兂伞奥！?，但是債市投資依然被人看好。以債券基金為例，Wind數據顯示，在2012年上半年的業績賽跑中，債券型基金以平均5.79%的業績排在各類型基金收益榜首。

事實上，自去年底，央行已連續三次降低存款準備金率、并進行了一次降息，使得目前銀行間市場的利率維持在一個相對的低位，對債券投資較為有利。而前不久剛試點的中小企業私募債，也對未來的債市投資造成影響。

下半年，日信證券建議，在資金面寬松的情況下，建議配置具有票息優勢的中低等級信用債。從估值情況來看,可選擇持有目前仍有票息優勢的銀行間AA 及AA-級企業債。

而在整體債券市場處于平臺整理的情況下，渤海證券認為下半年的投資策略以配置為主，交易為輔。同時，下半年久期不亦過度縮短，建議維持在5 年左右。

久期是衡量債券發生現金流的平均期限的方法，是被用來衡量債券或者債券組合的利率風險。久期越大，利率的變化對該債券價格的影響也越大。在降息時，久期大的債券上升幅度大；在升息時，久期大的債券下跌幅度也較大。

不過需要提醒投資者的是，雖然債市下半年的行情還沒有結束，但是分析人士均表示，目前已經過了此前低風險高回報的階段。尤其是對于債市的重點投資對象信用債而言，最需要防范的就是“高收益”陷阱。

貴金屬：定額投資

上半年，貴金屬總體走出了一波沖高回落、大區間內震蕩的行情。雖然國際現貨黃金價格在2月底沖上1790.75美元/盎司的高位，但3月份后便一路走低，二季度逐步回落至1520美元/盎司。

中證期貨認為，影響貴金屬整體走勢的共同因素，主要是歐洲債務危機演變的進程、市場投資者對于美聯儲進一步寬松政策預期展望變化以及貴金屬各個品種的資金面流向。展望下半年，貴金屬板塊率先其他板塊企穩回升的概率在逐步升高。

同時，貴金屬分析師趙新鵬表示，下半年通常為黃金白銀銷售旺季，在此期間黃金、白銀價格較為抗跌，加之歐債危機短期難以解決，下半年金銀價格下跌空間已不大，其避險價值將進一步彰顯。建議投資者下半年用定期定量或定期定額的方式，每個月投資一個定額，用半年來完成持倉，這樣就可避開一個短期波動的風險，形成一個均價，后期貴金屬價格上漲，收益會穩定些。

信托：避開地產

上半年，國內信托市場呈“量縮價增”的特征，1-6月份共成立信托產品1735個，成立規模2458.99億元，平均預期收益率為9.45%；其中工商企業類信托產品成為上半年增長最快的品種。

信托分析師張宏表示，下半年房地產信托和礦產類信托將迎來兌付高峰，各信托公司因忙于應對而放緩這類產品的發行；而隨著降息等政策影響，下半年信托產品收益率也難有提高，其景氣度也將較上半年有所下滑。建議下半年投資者購買大型央企控股的“中”字號信托產品，而凈資本較大且投資比較穩健的信托公司也是不錯的選擇。另外，投資者最好選擇中短期產品，最好避開房地產和股票權益類產品，可選擇現金投資類產品。

保險： 回歸保障

在眾多理財產品的配置中，保險是轉移風險的工具，它的核心價值就在于保障。因此，無論市場行情如何，不論是降息或升息，對保險的影響都不大。

而在逐季上升的退保率面前，各保險公司也紛紛提出“以客戶為中心”的經營理念，專注保險本業，堅持價值和回歸保險本原。

第2篇：理財估值法變化范文

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渣打首推定投QDII業務

Q：渣打銀行的定投QDII業務涵蓋哪些產品?每個月的投資額如何確定的?(上海市　岳秋云)

A：渣打中國近期宣布率先推出定期定額代客境外理財投資服務――渣打銀行“聚通天下”代客境外理財系列――全球基金精選定期定額投資計劃，旨在向國內投資者提供全新的海外理財計劃投資方式，這也是目前國內唯一提供該項服務的銀行。

據悉，“全球基金精選投資計劃”包含14種可供投資者選擇的理財計劃，投資標的涵蓋股票市場、債券市場、商品市場等多個不同的資產類別，投資標的海外合作方均為全球知名基金管理公司，包括貝萊德基金、施羅德基金和鄧普頓基金等。其每月的起始投資金額僅為人民幣5000元，為國內的普通投資者提供了新的海外投資選擇。渣打中國還特別推出了多項個性化服務，包括隨時改變投資金額、隨時加入或停止定投計劃等，滿足投資者在不同時期的個性化需求。

指數基金接近投資拐點

Q：經過連幅下跌后，參與指數基金的投資有哪些注意事項?(北京市　曹麗影)

A：國金證券認為，目前市場仍處于反復筑底的底部區域；西南證券認為，大盤6、7月份或將完成筑底，后期有望再步入回升走勢；天弘基金也表示，當前市場平均估值水平已跌到15倍左右，5月起央行公開操作由凈回籠轉向凈投放，預計信貸投放也將“前緊后松”，下半年市場流動性將明顯轉好，股指下跌空間將非常有限。

理財專家指出，投資者若渴望參與市場反彈，指數基金無疑是最佳選擇之一。當市場開始回暖時，指數基金反應最為靈敏。目前市場已經進入階段性筑底階段，隨著利空因素逐步得到消化，股指反彈的幾率很大，而在反彈行情中，被動型、高倉位的指數基金往往會一馬當先，走在市場前列。2007年單邊牛市、2009年市場反彈，指數基金就成為當年最大的贏家。數據顯示，經歷2008年熊市大跌后，2009年，19只指數型基金全部跑贏大盤，平均年收益率達到83.95％，其中，有17只指數型基金的年收益超過80％，遠高于普通股票型基金的收益率。

近期，天弘基金設計了一款跟蹤經典指數――深成指的指數基金，日前已獲得證監會批文，即將于近期公開發行。

轉債基金迎來投資機遇

Q：可轉債基金“攻守兼備”的特點在過去的牛熊市場上得到了印證，近期轉債市場擴容，興業可轉債基金也恢復了5萬元以上的日常申購和轉換業務。能不能介紹一下這只基金的情況?(上海市　衛馬琳)

A：作為市場上唯一的可轉債基金，興業可轉債基金將在限大額申購一年多之后，于7月6日打開申購上限，恢復5萬元以上的日常申購和轉換業務。

專家分析稱，轉債市場的擴容將大幅緩解目前市場供不應求、流動性不足、估值過高的現狀；也將帶來市場流動性的深度上升，大幅提高可轉債基金倉位變化和品種選擇的靈活性；同時從長期來看，隨著可轉債市場發展壯大，投資可轉債基金獲取收益的機會也會明顯增加。

興業可轉債基金“攻守兼備”的特性在過去幾年市場的牛熊更迭中得到了充分的印證?？赊D債基金凈值波動較小，抗跌能力強。晨星數據顯示，截至2010年6月25日，股票型基金(剔除指數基金)過去三年的年化波動率為33.54％，而興業可轉債僅為19.61％；同時根據2009年年報公布過的三年凈值增長率標準差(每日)，興業可轉債為0.99％，也明顯低于普通股票型的2.02％。

“陽光令牌”統一身份認證

Q：光大銀行推出了“‘陽光令牌’統一身份認證”，這個令牌有何作用?如何進行申領?(上海市　郝笛)

第3篇：理財估值法變化范文

財富管理=保值+增值+轉移

目前國內商業銀行基本都建立了財富管理中心，來維護自身的高端客戶，吸引更多有錢人的眼球。但是，國內的財富管理還屬于交易型的，過多的是指導客戶如何買股票，買基金或其他理財產品，投機性太強。其實，真正的財富管理要包括三個方面的服務，第一部分是財富保值，首先要保證客戶財富的不貶值，第二是財富增值，即進行投資理財規劃，追求財富價值的理性、穩定增長。第三是財富轉移，就是財富所有者按照自己指定的對象和時機通過個人信托計劃或者其他方式來分配和傳承財富。

同時，財富管理也不是財富創造，可能客戶拿著錢做自己最為擅長的實業投資，比投資理財的賺錢效應更快，實際含義是，他一直是集中股權做一個投資，還要面臨嚴酷的市場競爭，這種風險是非常大的，財富管理就是提醒和規避這樣的風險，讓客戶的一部分資產退出實業市場競爭，分散集中投資風險。

配置資產要有長期可預期收益

盡管目前的中國股票市場遇到了史無前例的大牛市，但我們并不建議投資者將太多資產配置到股票，因為，做資產配置必須依據長期可預期的收益水平，并且不受市場冷熱的影響。在美國，股市平均年化收益水平在11％，債券在7％，基本成為可以遵循的市場規律，中國的股市歷史太短，還沒有一個可預期的長期收益預期值，如果從1993年算起，平攤到每年的收益率僅僅為5％－6％，所以，沒有理由配置過多資產在股票上。

同時，資產收益也取決于市場制度的變化，中國市場還需要再觀察一段時間，畢竟是處于改革和調整期，制度和機制的變化，也會帶動各類資產的收益變化。目前的中國股市也屬于變動之中，在一段時間內還是封閉環境中炒作稀缺資源，所以估值無法國際化，長期收益很難預期。但是，投資者要對自己有清醒的認知，所謂不理性者看隔壁，理性者看自己，做資產配置，關注的是自身資產狀況和市場長期風險，不能被他人的賺錢效應和市場短期情緒所左右。

此外，理財規劃和資產配置是要因人而異的，沒有固定的模式，所謂

常用的金字塔形資產分配現階段在中國也是沒有理論依據的，這要完全取決于每個人的實際狀況。

風險高低取決于資產特性

通常而言，實現財富的保值增值可以利用4大類資產，包括現金，債券等固定收益類資產，股票和對沖基金，私募資金，結構性理財產品等備選資產。徐春認為，是不同特性的資產類別產生了不同的風險收益，股票的風險肯定要高于債券，債券的風險則高于現金。

在風險相對較高的備選資產中，特別把結構性理財產品列入其中，可能讓很多投資者心生疑惑。因為結構性產品都是掛鉤和跟蹤某一個市場，其收益取決于原生品，無法預期和預知。相比較而言，股票市場雖然有風險，但有規律可循，長期的平均收益狀況是可以預期的，所以，這類理財產品的風險不可小視。

投資者還可以關注國內的銀行理財產品市場，目前，中外資銀行紛紛推出了掛鉤境外股票，股指，商品價格的結構性理財產品，很多投資者在購買這類產品時過于盲目和盲從，缺乏風險意識，銀行方面在風險揭示和信息披露方面也不夠充分。由于從境外引進的結構性產品大都是對沖風險的金融衍生品，收益的不確定性很大，但在目前低利率環境下還是有很大生存空間的。在市場監管，理財觀念都不成熟的時候，人們更多的是看到產品發售的前端描述，卻沒有看到到期的后端總結，究竟有多少產品實際收益率高于或低于預期收益率，究竟有多少產品到期收益率是零，這樣的數據無從知曉。

引用一個理論上的粗算結果，就是將所有美元的結構性理財產品實際收益做年化處理，得出的年收益水平不足5％，要低于同類別固定收益產品2％左右。

第4篇：理財估值法變化范文

上半年的股市低迷也造就了銀行理財產品、信托產品、貨幣市場基金以及民間借貸市場等領域的火爆，特別是銀行理財產品，迎來了超常規發展，上半年發行產品規模就達到近8萬億元。

下半年，股市基本面好轉，與此同時，銀行理財產品卻面臨監管加強等問題，一正一反間，資金面或將回流股市。這一點，從最近兩周A股開戶數環比激增二至三成就可見一斑。

英大證券研究所所長李大霄7月6日在接受《投資者報》采訪時表示，隨著股市的逐步回暖，流入股市的資金會增多，畢竟銀行理財與信托等投資產品上半年發展火爆，已到了頂點；而從長遠看，雖然股市風險大，但是理財產品的收益率還是遠比不上股市。

上海一家券商的策略分析師也向《投資者報》表示，資金能否流向股市取決于投資者資產配置的變化，一旦他們投資的銀行理財與信托等產品的收益率減少，而股市又漸漸回暖，屆時贖回的這些資金很可能會流入股市。

A股上半年面臨“失血”

正如商戰電影《華爾街》中的經典臺詞那樣：“錢是永遠不會睡覺的”，大量從股市流出的資金流進了銀行與信托等理財產品領域，他們憑借較高的收益率吸引了大量資金。

“上半年資金流入最多的兩大領域就是銀行與信托理財產品?！?北京展恒理財顧問有限公司理財總監石端義在接受《投資者報》采訪時表示。

受央行信貸緊縮政策的影響，今年以來各大銀行變相攬儲，大量發行理財產品以吸引資金。“銀行理財產品現已多達8000多個品種?！笔肆x說。

銀行理財產品在過去一年中獲得了巨大的增長，2010年底銀行理財產品的規模增長到7萬億元。而今年上半年的發行規模大致已接近8萬億元。

信托產品也不甘落后。據諾亞財富管理中心統計，2011年6月當月，就有42家信托公司共發行184只信托產品，其中有167只可統計到規模，總規模為445.50億元。

此外，各大券商推出的理財類投資產品、各種類型基金以及繁榮的民間借貸，也在不斷從低迷的股市中抽取存量資金。

市場見底資金回流

即將進入三季度時，利好股市的一些積極因素增多。

其一，通脹見頂，存在流動性改善預期。

上述券商策略分析師告訴《投資者報》記者，考慮到市場的流動性變化，2011 年7月具備兩個比較明顯的特征：一是銀行信貸規模有望見底回升。2011年1~5 月，銀行新增信貸規模3.55萬億元，明顯低于市場預期。如果按今年7.5萬億元左右的規模來計算的話，利率上行將推動信貸在7月見底后上升；二是銀行間市場的七天期拆借利率繼續回落。隨著銀行季度考核期以及準備金上繳日的結束，預計銀行間市場拆借利率仍將下行。截至6月28日，七天期拆借利率已從9.04% 的高位回落至6.65%，有點類似于今年的2月初，因而對7月份的A 股市場來說相對正面。

其二，估值優勢明顯?！芭c其他固定收益類產品相比，現在A股的估值水平更具有吸引力，上證A股13倍左右的動態市盈率已達歷史底部。”李大霄表示。他認為，上市公司業績轉好，有利于大盤重心上移。

其三，銀行理財產品監管開始。6月29日，中國銀監會《商業銀行理財產品銷售管理辦法》(以下簡稱《辦法》)，向社會各界公開征求意見。該《辦法》的出臺標志著銀行理財產品正式被納入監管。

記者注意到，最近6個月以上信貸類理財產品平均年化收益率已經超過6%，遠高于一年期存款利率，導致銀行成本的提高，迫使銀行要求更高的貸款利率和資金價格，這就促成了銀行體系利率自發的市場化，從而導致市場利率底部抬升的趨勢難以改變。

對此，中投證券策略分析師徐鵬分析認為，《辦法》雖僅停留在規范層面，并未涉及發行規模限制，但充分的風險提示可以避免投資者的盲目投資，對理財產品的發行量和高收益率形成一定的約束。這一方面有助于市場利率下行，另一方面股票市場底部特征凸顯的情況下，回流資金可能流入股市，利好A 股流動性預期。

其四，銀行理財產品與信托產品已存在較高風險，這給股市也帶來了一定機會。對此，石端義告訴《投資者報》，銀行理財產品上半年發展太猛了，所承諾的預期收益率下半年不一定能實現，這將導致投資者對此關注度下降。

與此同時，信托產品的規模也會下降，因為信托產品的主要投資領域仍然是房地產。而房地產調控還未結束，并且從5月份開始，銀監會一再收緊房地產信托業務監管。銀監會要求信托公司每月10日前上報上月的《房地產信托業務風險監測表》，開始逐個監測房地產信托項目的資金投向、資金運用方式、風險控制措施等信息。

由此，“我們預計下半年地產項目急劇減少，因而信托產品規模也會大幅度下降?！笔肆x說。

第5篇：理財估值法變化范文

6月，對股市最具影響力的兩大經濟舉措，一是央行提高存款準備金率1個百分點，達到17.5％的歷史新高，二是政府同時大幅上調了成品油價格和電價。前者表明央行認識到高通脹危險，仍以預防為主貫徹從緊的貨幣政策；后者則是由于屢創新高的國際原油價格對我國政府執行價格管制形成的壓力越來越大，政府借CPI未來略有下降的預期尋機解決成品油價格和煤電連動問題。本輪經濟增長過程中所隱含的我國各類生產要素價格低估的欠帳也面臨著不得不解決的問題，現階段我國經濟面臨著巨大的內部和外部通脹壓力。

通脹風險仍在

在本世紀初以來的經濟增長過程中，除名義匯率之外，我國勞動力、土地、礦產資源、環境等基礎產品和公共品的要素價格，都存在一定程度的價格低估，要素價格的回歸將增加我國的通脹壓力。

價格管制手段對經濟的長遠發展弊大于利，比如長期以來對煉油企業的補助實際上就是對居民和企業的補助，這種補助的效果是，給市場造成了一種價格錯覺，使國內的消費者并不能及時和有效地感知到國際石油價格的變化，被扭曲的價格形成機制將使情況變得更加糟糕，政府所期望的產業經濟轉型和節能減排也不可能積極地進行。

我國成品油價格逐步放開的趨勢是必然的，而且下半年仍可能再上調。油價電價上漲將導致多數行業的企業盈利能力下降，這是股市未來將繼續中期調整格局的重要因素。

美元泛濫、美元弱勢已拉開序幕，盡管近期出現美元加息的聲音，但從長期看我們尚未看到這種美元弱勢的趨勢能根本扭轉的跡象。隨著國際大宗商品價格的飛速上揚，外部通脹上升的風險還在逐步提高。

缺乏彈性的人民幣匯率無法阻隔外部通脹的輸入，在人民幣低估預期已經形成的情況下，我國央行很難保持獨立的貸幣政策，控制本國貨幣供給存在很大的操作難度，外部流動性和通脹的輸入將助推本國通脹上升。

機構研究判斷，08年下半年因食品價格明顯下降，處于CPI回落、PPI持續上升、但總體通脹形勢可控的局面。我們判斷。政府很有可能利用下半年通脹走勢暫現緩降的時期，放松部分價格管制，繼續加大解決成品油價格機制和煤電連動之類歷史問題的力度。而預期2009年仍存在一定的價格管制失效、貨幣緊縮政策難以為繼、通脹惡化的潛在風險。

企業成本壓力增大

企業成本壓力主要體現在能源和原材料的上升，同時人力成本的持續性上升以及財務成本的上升也對企業經營產生長效的負面影響。

還有一個滯后因素需要注意，那就是在過去一個財務報告期內，雖然能源、原材料漲幅巨大，但相當多的企業在此期間消費著存料，或者說仍在執行去年的原材料和能源合同價格，所以成本上漲并未完全體現出來，但是到半年報或三季報的時候，這種壓力會體現得更充分。

為了抑制通脹，央行去年采取了連續加息和提高存款準備金率的緊縮政策，其中僅提高準備金率累計10個百分點的手段就已回收了超過4萬億的銀行流動性。銀根緊縮的累加效應對企業形成的壓力已經開始有所顯現，對投資擴張型企業形成了有效約束，尤其以房地產業為甚。主要的地產企業顯然出現了資金緊張的狀況。一些公司表面上維持了利潤的高增長，但顯然在去年四季度和一季度迫于現金流壓力主動降價出售存量房屋，這在銷售市場上已有充分體現。統計局數據顯示，從2003年以來，我國房地產企業的平均負債率一直高于70%，由于去年下半年以來銀行貸款利息持續攀升并帶動了民間融資成本也急劇抬升到驚人的水平，房地產業的財務成本已經非常之高，對房地產企業整個2008年的利潤也會構成實質性損害。除了房地產業，融資困境對于其他行業中小企業的打擊也是十分明顯的。

企業盈利下滑

去年很長一段時間，美國次級債危機對中國經濟的負面影響還僅僅是停留在預期的階段，這是因為這種危機主要發生在金融領域，對于實體經濟還沒有構成實質性的影響。但是一季報顯示，這種影響目前已開始觸及實體經濟領域。

港口公司利潤增速先開始放緩，由于美國航線占比高達50%，鹽田港受美國經濟波動的影響更為明顯。估計遠洋運輸企業的利潤增速也將下降。港口和遠洋運輸企業只是一個信號而已，接下來的憂慮是所有外貿型的上市公司，美國人的消費者信心指數在持續下降，加上人民幣對美元持續升值，這都會影響到中國出口企業的出口額及利潤率。據媒體報道，溫州市中小企業促進會統計，目前溫州30多萬家中小企業已經有20%左右處于停工或半停工狀況。在長三角的一些輕工制造業比較發達的地區，也面臨著同樣的困境。

宏觀經濟面的悲觀預期已明顯影響和壓低了股市的估值，這是今年市場在完全擠壓泡沫后仍不能挽回跌勢的根本原因之一。雖然股市經過大半年的下跌，A股當前估值已逐漸合理，但還沒有到具有強吸引力的區間。歷史經驗顯示，在分析師們還在繼續下調盈利預測的時候，市場在平均市盈率低于20倍后才逐漸具有強吸引力，而近期水平約在23-24倍。

我們所面臨的投資環境背景之復雜是近幾年來很少見的，必須慎重地平衡風險和收益，市場底部構筑將是一個漫長的過程，不可能一蹴而就，在這個過程中，投資人隨時都可以在3000點以下買到自己心儀的股票。上市公司利潤增長已經出現拐點，估值體系已經出現裂變，投資人應該關注公司估值的動態變化，而不可簡單采用2007年的參照標準作為依據。

第6篇：理財估值法變化范文

看好新興產業真成長股

短期而言，政府做活藍籌的政策傾向明顯，例如滬港直通、《優先股試點管理辦法》的出臺以及A 股納入MSCI 新興指數等，在相關政策預期的帶動下，低估值的藍籌股一定會有所表現，但我們認為這只是階段性的投資機會。

在政策預期熱度過后，市場必將回歸原本的平靜。泰信基金認為，目前A股市值結構仍然以傳統行業為主導，而從日本、韓國等國的經驗來看，在轉型期股票市場的行業市值結構都會發生明顯的變化，傳統行業的市值占比會逐漸下降，而新興行業的市值占比則會不斷提高。

萬家基金：

投資以絕對收益為主

雖然經濟會繼續向下，但是市場短期跌太多并不現實。一方面，終端需求并沒有出現斷崖式下跌，目前來看需求面短暫企穩，且庫存不高，有助于生產面穩定。另一方面，在2000之下的任何大跌、急跌牽涉到對國家有沒有信心的問題。市場前期下跌，股票型基金的倉位從高點回調至82%左右，為2013年中性偏低的水平，市場急跌的階段已經過去。

萬家基金認為，眼下投資還是以絕對收益為主，關注一些合理的行業，如電力設備、清潔能源、Led、奶、調味品、白電醫療設備和服務等。新增對國防軍工行業的關注。

華商基金：

穩定大類資產配置

華商基金認為投資者在目前市場環境下，應著重選股，穩定倉位。在實際投資中，應采用穩定大類資產配置的策略。

就全球來講，新的工業革命本質上是構建起了以低碳為主要特征的能源網和以大數據化為主要特征的信息網，基于能源利用模式和信息溝通方式的大變革剛剛開始，各個行業所基于的外部環境在快速發生變化，利用這兩大新網改造甚至改變人類的生活方式和企業的盈利模式，未來資本市場的發展基本上會順應這個趨勢。

另外，中國改革進入實質階段，國企改革可能帶來社會存量資產的效率改善，這也將是未來一段時間資本市場追捧的熱點所在。

前海開源基金：

市場低迷 保持觀望

第7篇：理財估值法變化范文

不知不覺間2016年已悄然而至?；厥?015年，A股市場跌宕起伏，一波多折。短短一年時間里，經歷了牛市、熊市、震蕩市、V型反彈等各類市場。在這紛繁變化的市場中，作為A股市場重要參與者，公募基金行業不僅顯示了獨特的實力，挺住了，而且也給持有人帶來了豐厚的回報。

據Wind數據統計，截至2015年12月30日，富國低碳環保、華寶興業服務優選、大成中小盤、匯添富民營活力、中郵戰略新興產業、富國城鎮發展、華安逆向策略、興全輕資產、國泰估值優勢、交銀先進制造、長信內需成長、國聯安優選行業、易方達科訊等13只主動方向偏股型基金（簡稱“股基”）自2015年1月1日至12月30日區間復權單位凈值增長率超過100%。納入統計的618只可比股基區間復權單位凈值增長率平均為41.15%，回報豐厚。

實際上，在經歷了2015年極端市場情況之后，2016年市場將如何演繹正成為投資者當下關注的焦點。毋庸置疑，在2015年整體取得較好戰績的公募基金的觀點尤其重要，當然，投資者對接下來的2016年里公募基金的表現也必然更為期待。鑒于此，《投資者報》記者獨家邀請了10位不同基金公司的投資總監，請他們聊聊2016年A股市場上與投資者密切相關的熱點問題?？梢哉f，來自公募基金圈投研力量的靈魂人物們的觀點，必然能夠給投資者參與2016年行情提供較好的參考。

景順長城投資總監余廣：

以企業盈利為主驅動的慢牛

“我們判斷2016年A股市場會呈現出慢牛的格局?！?/p>

從經濟上看，2015年四季度經濟依然疲弱，下行趨勢還很明顯。制造業采購經理人指數仍在榮枯線（50）以下，工業增速降到6%以下，而且未來仍可能繼續下行。投資增速依然低迷，資金來源不足令基建投資增速連續下跌，較難大幅改善，在需求疲軟、庫存仍待去化的背景下，地產投資增速轉負。因而2016年經濟仍在探底過程，預計CPI較2015年略有回升，PPI累計負增長將超過50個月，但同比跌幅將收窄。貨幣政策從過去的主角將變成配角，降息空間明顯收窄。股災以后杠桿率難以恢復，市場博弈的難度也在加大。市場上漲很大程度要靠企業盈利的增長，有盈利增長的企業來自服務業和新興產業等有收入增長的行業，以及收入雖仍難改善，但成本節約將緩慢改善企業盈利。

事實上，近兩年來A股的繁榮大部分來自于無風險利率的下行和改革帶來的轉型預期從而提升估值，企業盈利并沒有明顯改善。2016年由于經濟仍然在下行，企業盈利也不會出現爆發性增長，無法支持A股市場的大幅度上漲，但低利率時代大類資產配置轉向股市的趨勢未變，“供給側改革”將成為驅動內生增長的關鍵，市場或許會呈現百花齊放的局面?？傮w來說，未來A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變為以企業盈利為主要驅動的慢牛格局。

南方基金投資總監史博：

2016年傾向于震蕩慢牛行情

南方基金總裁助理兼權益投資總監史博表示，“2016年傾向于震蕩慢牛行情。”

史博認為，市場已經回歸到正常狀態。目前牛市的三個催化因素，包括實體經濟資金需求回落、貨幣政策持續寬松和改革預期，并未發生根本改變，因此2016年再度走牛的可能性是存在的。當然，企業盈利在經濟底部企穩時短期很難跟上牛市節奏，因此光靠估值提升的牛市最終或導致一定程度泡沫，因此2016年更傾向于是震蕩慢牛行情。

從影響牛市的關鍵因素來看，25萬億理財資金部分進入股市的問題和2016年即將推出的注冊制等，在史博看來將會是市場的關鍵變量和市場長期走牛的利好因素。史博稱，隨著人口紅利轉向，實體經濟的投資回報率下降較快，基礎資產的收益率下降后必然倒逼金融資產的收益率下行，銀行體系提供給社會的理財收益率面臨較大的下行壓力，而這種競爭格局的轉變將迫使部分銀行在理財資金池中增加權益類資產的配置比例，最終會導致25萬億理財資金將有部分成為股市的增量資金，推動股市走強，而且也會嚴重影響行情的結構。“這是必然方向，但是節奏快慢需要跟蹤求證。”

史博認為，注冊制是市場走向成熟的重要標志，注冊制實施后，大量符合轉型方向的創新型企業得以在高速成長之前順利快速上市，將為投資者提供更多更優質的選擇，對市場中長期發展而言，是莫大的利好。在注冊制下，殼資源價值將迅速下降，此前市場中流行的炒作ST股、績差股、小市值股票等有效性將大幅削弱，有利于市場配置真正的價值股和成長股。

具體到投資板塊而言，史博認為，符合經濟結構轉型大方向的行業或題材將會是2016年著重配置的區域，如教育、醫療、養老、體育、互聯網、共享經濟、環保、高端制造、智能制造和工業4.0等。但是轉型經濟板塊牛市持續時間已經較長，本輪調整后再次上漲時幅度也不小，因此多少面臨估值偏高的問題。對此，史博給出了兩大應對策略，一是進一步挖掘估值相對合理、或初次涉及轉型、或轉型業務取得較快進展可以消化較高估值的板塊和個股，對業務突破緩慢且估值相對較高的公司將有所減持。二是，在符合轉型的方向中，要深入研究細分行業，尋找未來能誕生大公司的領域，并重點跟蹤和投資。以教育為例，短期更看好K12教育，中國的中小學教育市場和美國等發達國家明顯不同，光課外輔導就有上千億的市場，而在題庫練數據、APP流量轉售等領域都存在培育平臺型大公司的沃土。

對于2016年一些熱點領域的投資思路，如打新、定增和新三板領域等，史博也給出了自己的獨到分析，“新股發行和新股發行制度的改變，對市場的趨勢方向影響有限?！?/p>

華夏基金投資總監陽琨：

2016年最重要的主線是“供給側改革”

“我們相信2016年隨著滬港通的開通，A股資金會進入香港市場，香港證券市場將是我們常規的投資領域。這個市場會擴大，這是2016年必將發生的事情。”

個人覺得2016年市場還是處于資金推動的過程，這個趨勢沒有結束。2015年6月份到9月份的股災只是一個點，只是因為4、5月份融資太快，后面清杠桿清得比較猛，所以帶來比較大的變化。但是如果去掉這個過程，利率不斷降低，大家不斷把估值推上去，這個過程還會持續。所以2016年還有機會，市場還是很活躍的。

“投資者方向很簡單，2016年最重要的投資主線就是‘供給側改革’?！彼^“供給側改革”就是“有保有壓”。“有保”很簡單，為什么各個地方成立產業并購基金？包括現在注冊制的改革，其實都是在加快權益類市場對新興產業的扶持力度。這個跟基金經理加倉創業板套路是一樣，所以2016年產業基金推出更多項目。新三板等不愁2016年沒有投資機會，因為只要資金進入這個市場一定會有。市場還有活躍性的機會，我們也會努力尋找這個機會。另外就是改革，其實就是“有壓”的一方面，有壓的東西大家不太談。為什么談“給供側改革”？我覺得大家在反思，尤其次貸危機以來，我們搞了這么多貨幣端的刺激，但是帶來效果不那么明顯，資金放了那么多錢出來，但是都“脫實入虛”了，帶來了資本市場的繁榮。對于經濟轉型起到的作用不是沒有，但是有限。另外就是結構性改革，我們在需求側做的事情，如果效果不是那么明顯，那就從供給側來做一些調整，所以會有“壓”。比如混合所有制改革，國企改革的推進都是所謂的“供給側改革”一個步伐，希望把一些無效的供給去除掉，把有效的供給增加，我覺得這是“供給側改革”的核心。

我們認為國企改革，清理過剩產能，甚至帶來周期性行業，明年可能都會面臨投資的機會。我們說GDP在過去幾年，如果從克強指數來說，可能下降的幅度遠遠高于看到的官方數據。大家看到經濟過去一段時間開始逐步的平緩，也就是說，如果我們相信中國GDP走低，經過幾年跌到5%至6%，如果不會馬上跌到3%的話，意味著經濟在這個地方走平，可能復蘇也很慢，不會復蘇很快。但是只要進入一個平復期，意味著很多周期性行業已經進入歷史的低點，就是見底了，周期性行業見底也是非常可怕的事情。這種時候如果我們覺得樂觀的情況下，也會帶來很多投資機會。

此外，目前香港證券市場基本是國際上估值最低的市場，業務上面跟A股有重合。為什么會這樣呢？投資者結構決定這個市場的表現。在過去幾年，大家可以看到香港本地投資者占比并不高，沒有超過50%，而且本地投資者相當大部分是屬于中國內陸過去的資金，而不是香港本地。因為香港中產階級的財富其實很有限，他們的房子太貴了。他們本地人不太做股票市場投資，這個大家都知道，所以香港證券市場在過去很多年，是一個偏資金驅動的市場。

如果說中資過去，比如2015年清明節前，大家討論說深港通開通的時候，香港基金市場有非常強勁的表現。2015年11月，大家開始誤傳周小川的講話，香港證券市場又有非常強勁的表現。這就是說它是一個典型資金驅動的市場，而且跌的時候很明顯。所以我們覺得2016年隨著“深港通”的開通，香港證券市場向下空間有限，向上有較好的投資機會。從這個角度來看，我們覺得香港證券市場可能會面臨一個機遇，如果A股市場面臨較大的系統性風險，香港證券市場可能是一個好的投資標的。

諾安基金投資總監楊谷：

2016年上半年香港市場會補漲

2015年，盡管我們遭遇了一場大跌，但是中小板和創業板兩個指數，一個漲幅超過60%，一個漲幅接近100%，股票型基金的收益率平均也達到40%以上，這種漲幅和收益率是傲視全球股票市場的，也大幅度提高了明年的基數，我們需要在一個高估值的基礎上來討論明年的投資機會。債券市場也是如此，國債收益率下降到了近年的低位。大家再用“資產荒”來解釋這個現象――流動性太充裕而投資渠道缺乏，大量資金追逐投資資產，拉高了資產價格。這是2016年的有利因素，但是同時我們需要警惕兩點：第一，流動性是最會變臉的因素，而且變化速度之快，令大部分投資人很難提前做出充足的準備;第二，資產價格對投資收益率的影響是個長期因素，而流動性是短期因素，在流動性充裕的時候，用很高的價格去買資產，這是需要在未來很長一段時間還賬的。

除了“資產荒”外，2016年第二個有利于股市的因素是，上市公司股東及管理層的利益與上市公司的市值聯系得更緊密了，這一點從本次大跌時，出現這么多停牌的股票就可見一斑。而目前股票上漲的動力并不僅限于上市公司的內生增長，管理層也可以通過并購的方式，增加上市公司的利潤和市值。當然，也有較大比例的上市公司股東完成了減持，大股東與流動股東的利益未必是一致的。而且隨著指數上漲，這類公司會越來越多，所以，這個因素，我們可以用來預期未來一部分股票會有機會，但是不能用來預期指數會有機會。

另外，市場對新經濟或者說新技術的追捧是第三個利好2016年股市的因素，目前經濟比較差導致企業業績整體低于預期，但由于市場對新經濟、新技術比較追捧，因此，投資者可以在沒有業績的情況下，為未來美好前景支付較高的價格。這種對新經濟和新技術的追捧屬于市場情緒的一種，市場情緒的變化速度并不亞于流動性。

對2016年股市不利的因素主要是估值、企業業績和擴容速度。估值貴是個影響長期投資收益率的因素，我們需加以重視。另外兩個因素是短期的，企業業績在經濟情況差的時候，可以暫時低迷，等待經濟回升后，好企業的業績自然會回升。

第8篇：理財估值法變化范文

業務模式

銀行理財委外投資起源于理財業務的高速發展，目前各主要大型銀行和股份制銀行理財業務規模均超過萬億元，但銀行端相應的投資管理能力卻無法與規模增長匹配，加上一些地方性銀行資產投資方面受制于監管部門的限制，于是才有了委外投資一說。目前理財委外投資業務一般采取如下模式。

設計篩選評價體系，注重從銀行體系之外選擇投資管理人。銀行理財委外投資的當務之急是如何選擇合適的投資管理人。就目前國內資產管理市場的現狀來看，證券基金公司因為其市場定位、投資管理經驗、薪酬機制等原因，理所當然成為了銀行理財委外的首選。隨著資產管理市場的蓬勃發展，基金和券商子公司、保險資管公司、私募投資機構也參與到銀行委外資金的爭奪之中。對于委外投資管理人的篩選，銀行端主要通過設計評價體系來進行，形成準入白名單，此后再根據具體業務需要，從白名單中確定合作機構。如根據候選機構的管理資產規模、資本金規模、行業排名和監管評級等形成白名單，對進入白名單的機構，通過考察其投研團隊素質、過往產品的投資業績、風險控制手段等進行多因素分析考量，分項指標打分，并考慮投資策略的匹配性等，最后確定具體業務的合作機構。當然有的大型企業的下屬投資機構也可能直接入選，這主要是銀行需要考慮銀企合作的因素。

從銀行理財委外的入選合作機構類型來看，公募基金和證券公司相對占比較大，主要是這兩類機構的業務本來就側重于金融市場業務與資產投資，對資本市場和投資管理較為熟練，具有歷史和現實的優勢。除此之外，保險資管機構逐漸異軍突起，獲得了一定業務量，而私募機構因為銀行后臺風控接受度等問題，目前還處于雙方的接觸了解的過程中。

業務模式兼顧產品模式和投顧模式，銀行端強調高度定制化。銀行理財委外投資從具體實現方式來看，主要有產品模式和投顧模式兩種。在產品模式下，銀行理財資金通過購買公募基金、券商、信托公司和保險資管等機構的資產管理計劃產品，并約定資管計劃的投資范圍、投資標準和業績比較標準等，以此實現資金注入。在產品模式下，理財資金涉及的投資賬戶開立等事項轉化為資管計劃來進行，這有助于實現理財資產投資范圍擴展、投資策略多樣化和操作中的加杠桿操作等，最終有利于投資收益的提升。該模式下，實際上委外機構的產品成為了銀行理財資金投資的通道，銀行端的管理工作相對簡便，故而各家大型銀行和股份制銀行多采用此種模式。而在投顧模式下，所有圍繞理財資金的投資操作集中于銀行體系內，外部投資顧問機構通過提供資產買賣指令等指導銀行進行操作。在這種模式下，先不說銀行的交易員能否適應工作要求，單說銀行理財資金的投資就會受到一定限制。如有的銀行可能規定理財資金僅限于買賣銀行間市場債券，不能參與衍生品和股權類產品投資等。應該說，從目前業務實踐情況看，產品模式是銀行理財委外投資的主流模式。

需要注意的是，無論采取何種業務模式，本質上來講銀行理財委外投資是一種高度定制化的業務。即理財資金的投資策略、投資范圍、投資品種和風控規則均由銀行主導，整個投資理念和資產配置很大程度上反映了銀行端的要求。如在理財資金委托之前，銀行往往會制定具體的投資方案，初步確定投資總體框架和模式，明確相應的投資范圍、品種、信用比例、集中度等內容，明確投資規則，然后交由委外機構去執行。就投資范圍和投資品種來看，目前銀行理財類委外資金側重于固定收益類資產，主要投資于貨幣市觥⒏咂蘭墩券和債券基金資產，面向高凈值客戶發行的理財產品可能增加股票型基金、二級市場股票和金融衍生品類資產，但所占比例仍舊屬于點綴性質。

投后管理相對粗放，仍處于手工處理向IT系統轉型的階段。隨著銀行理財委外規模的增加，相應的業務管理、風險監測、合規管理、投資評估等投后管理事項成為銀行端關心的問題。目前銀行理財委外的投后管理一般通過日常監控、定期的投資管理報告和投資管理人評價三個方面來進行。僅就日常監控而言，銀行端需要關注投資組合構成及倉位變動、資產估值、資產收益波動情況、產品凈值變化、投資品種及比例的合規性審查等，內容較為繁雜。目前許多銀行通過委外機構報送的數據報表來進行監控管理，難以做到實時監控和分析，且手工管理成分居多，并集中于線下操作，缺乏IT系統的支持。嚴格來說，這種投后管理的方式仍舊無法擺脫粗放經營的味道，效率不高，在很大程度上只是對理財資金投資的大致情況有一了解。而對于更為精細化的數據分析和評判，諸如具體投資方案的執行進度，實時加減倉情況，以及對委外投資的定量風險和績效評估等仍難以完成。

管理思路

銀行理財委外投資的目的是借助于專業機構的投資能力和經驗，讓專業的人做專業的事，提高理財資金的投資效率。鑒于這項業務與銀行過往的金融業務不同，本身的業務模式也與傳統銀行信貸存在差別，銀行端作為委托人，對委外業務事前、事中和事后的管理就顯得比較重要。

加強對委外機構的投資額度管控和動態管理，有效約束其利益一致性。起步中的銀行理財委外投資并沒有成熟的管理模式，銀行在挑選委外投資管理人時，需要考慮不同機構的投資策略和管理特長，以實現風險有效管控下的收益最大化。目前，FOF和MOM是國際上流行的兩種委外投資管理模式，國內銀行也在積極引進使用。本質上FOF和MOM都是通過挑選行業最好的投資資源來優化組合，達到理想的投資結果。FOF通過購買子基金份額構建投資組合，力圖最大限度地降低投資風險，符合業界多元化資產配置分散風險的理念；MOM則通過設立子賬戶或專戶的形式，將理財資金直接交給精選后的數家投資管理人進行管理。由于目前理財委外資金規模較大，銀行往往同時選擇幾十家機構進行委外投資管理，因而FOF和MOM模式均具有運用的價值，至少這兩種方式都可以節約銀行端的人力資源，避免大量繁瑣的事務性工作，但選擇何種模式還需要考慮銀行具體的實際情況。

對于委外投資機構的管理，在常規考察其投資實力和歷史業績基礎上，需要對其設置不同投資額度的限制，明確其投資權限，進行額度管控，并且這種管控應該是整個銀行理財條線的管控。由于信息共享不暢通，現實中常常出現某些委外機構在某家銀行出現巨額投資虧損，然而轉身又到另外銀行擔任重要管理人的情形，這類現象不應該出現在一個銀行內部，至少不能在銀行的理財條線上演。除此之外，銀行端應定期評估委外投資機構的投資業績、合規內控、風險管理情況和配合自身工作的力度，定期進行資格重檢，動態調整委外投資機構的準入，優勝劣汰。理想的目標是可以根據對每個投資管理人的定性和定量分析，動態調整銀行理財注資的金額，直至取消準入資格。另一個需要提及的是應考慮約束委外機構與銀行端的利益一致性。例如要求委外機構進行一定額度的資金跟投綁定，要求機構準入時的投資經理不得變更等，增加委外機構的責任感。

加強委外IT管理系統建設，全面實現委外投資全流程風險管理。目前銀行理財委外投后管理依賴于線下數據對接和手工化處理，反映出這一業務還處于粗放經營的現實。理財委外投后管理工作的首要任務是對委外投資進行監控。例如，需要對理財資金投資的基礎資產進行實時監測，掌握其底層持倉和分布情況；需要對投資組合的頭寸、倉位及行業分布情況進行分析，確保組合構建符合當初制定的投資方案；需要對理財資產持倉集中度、倉位增減、久期和杠桿比例等進行計算和監控，以滿足自身管理和報送監管報表的要求；需要進行不同機構間投資業績和業績歸因進行實時對比分析；需要及時掌握委外機構的投資額度使用情況，以便進行動態管理調整等，這一切都需要強大的IT管理系統支持。于是，加強理財委外IT系統建設，將管理理念和思路根植于系統之中，成為理財委外投資的應有之意。

至于銀行理財委外投資的全流程風險管理，這一直是銀行后臺審批和風控部門看重的重要問題，并直接關系到后續理財業務能否順利進行。事前的投資方案需要在事中進行消化和監控，需要對每筆委托資金投資方案的執行過程進行監測，實時掌握其組合頭寸及倉位變動情況，并對投資組合中不同類型資產配置情況進行風險度量、風險調整后的回報分析。還需要掌握資產持倉分布、投資集中度和杠桿比例等，及時提示合規性預警，以及避免投資風格發生過度偏移，投資業績波動幅度過大等現象，以達到持續關注和控制風險的目的。事后則需要對委外投機構的投資績效、業績比較和業績歸因等進行分析，保證投資結果與委托目標一致，并為后續投資管理人篩選提供數據支持等。只有針對委外投資的事前、事中和事后實現了全覆蓋的全流程監控管理，才能保證這一業務得到銀行內外各方面的支持，穩健發展。

注重自身投資管理能力培養，實現委外投資與自我判斷的統一。目前，很多銀行采取將理財資金委托給投資機構，雙方約定一個預期收益，事后簡單評估，銀行端對委外機構的投資更多采取的是一種放任自流的態度。需要提示的是，委外投資僅僅是銀行理財投資的一種方式，某種意義上委外投資只能定位于銀行理財暫時的權宜之計，銀行端不能也不應將其作為主流的投資方式，銀行理財最終還是需要培養自己的主動投資管理能力。從更為持久的角度來看，委外投資實際上對委托人提出了更高的要求。需要銀行端對于理財資產的投資策略和組合構建自己的思路，并指導委外機構去執行自己的決策部署，盡管這一能力需要逐步培養。鑒于此，銀行需要培養理財大類資產配置和制定多樣化策略的能力。目前指導大類資產配置的理論很多，從均值方差模型到風險評價模型等不一而足，國內一些資產管理機構也根據這些理論建立了相應的投資策略。銀行端作為理財資金委托人，不應將理財資金順利委托出去就覺得萬事大吉，而是需要充分熟悉資本市場和市場上主要的投資策略和運作思路，對國內外主流的投資操作做到心中有數，再根據自己的判斷去市場上挑選委外機構，保證委外投資與自我判斷的一致，這樣才不會跑偏。

創新

銀行理財委外投資是創新事物，隨著金融市場和監管政策的變化，委外投資業務模式往往隨之而變。正如證券監管部門剛對流行的委外定制公募基金的設立進行了規范限制，銀行理財委外的運作路徑就可能要進行調整一樣。理財委外業務只有通過不斷的創新，才能真正體現出生命力，得以持續下去。

通過精細化挑選委外機構“ 精品店”，最大限度創造委外投資的超額收益。國際上一些專事資產管理業務的C構也將一部分資產采取委外投資的方式，如美國信安金融集團會定期將其資金委托一些具有專長的機構進行投資，這被稱為“精品店”方式。考慮到社會分工已經比較精細化，術業有專攻，這種做法不難理解。國內資產管理機構中，有的基金公司專長于投資二級市場，有的券商具有長久的投行優勢，一級市場抓項目能力較強，這些項目本身可能是較好的投資標的。而一些私募機構債券投資能力相對較弱，但二級市場的股票投資能力很強，或者長于量化投資，等等。銀行理財選擇委外投資機構時，需要對資本市場的具體情況和“食物鏈”非常熟悉，應該既看重機構的整體實力，也注重分析其“精品店”特色，充分考察其在行業產業鏈上的地位。在現實當中，往往銀行理財的后臺審批風控部門比較看重委外機構的規模與名氣，銀行理財部門應該加以解釋和引導，力爭將合適的資金委托給合適的機構去投資，從而提升投資的超額收益。

采取多投資策略的委外投資方式，并根據金融市場的變化及時調整。銀行理財委外業務剛興起時，采取的單一債券組合方式，通過對債券資產加杠桿來提升收益率水平。接著是在債券資產為主的前提下，實現股債結合，逐漸增加10%～20%左右的股權類產品，然后又流行打新策略等等。金融市場是在不斷發展變化的，委外投資策略也應常變常新，充分考慮投資策略的多樣化，因市場之變而變。例如，匯率波動可能使得某類資產短期內具備良好的投資價值，或者中資企業在香港發行的美元債或優先股存在套利可能，或者港股投資或許存在短期機會，銀行理財委外投資不妨及時制定相應的策略，抓住這類機會。又假如經過驗證，風險平價模型適用于內地資本市場，則可以考慮以此策略開發的基金專戶產品。這樣來看，委外投資的策略更應該是多樣化的，具有包容性的。具體而言，銀行理財委外投資策略應由單一策略向多策略組合轉變，根據市場變化和投資管理人的特點，引入量化對沖策略、事件驅動策略、中性策略等，通過新策略或策略組合來管控風險，提升理財委外投資的收益。

第9篇：理財估值法變化范文

的確，與筆者交談的過程中，谷峰“科學家”與“藝術家”的交融氣質盡顯，話里話外又彰顯出一種“戰略家”的智慧。

扮好戰略角色

《新理財》：您在上汽的戰略規劃過程中扮演了什么樣的角色？

谷峰：在上汽，CFO的主要職能之一就是為公司的戰略決策提供支持。戰略不是虛無縹緲的目標，必須要建立在全面、詳盡、真實的數據分析基礎之上，在CEO和董事會做出決定之前，我們需要提供大量數據，構成戰略決策的基礎。比如在做項目規劃時’需要先做宏觀經濟分析、行業分析和具體項目分析。又比如一個具體并購項目的決策，其前期估值、融資安排、稅收籌劃等，包括收購后的整合計劃，都與財務息息相關。在上汽，財務部門在戰略規劃的制定和執行過程中參與度非常高。

《新理財》：上汽下一步的發展戰略是什么？

谷峰：上汽未來的發展戰略是兩個核心能力建設。

第一，提高產品的自主核心研發能力。上汽2012年汽車銷量達到450萬輛，但我們的主導產品是由合資企業生產的，其中很大一部分靠引進外方的產品和技術，我們自己開發的產品占比很。今后，作為整車制造企業，我們會依托自主品牌和合資企業，進一步提高自主品牌本身和合資品牌的本土產品開發能力，特別是在新產品、新能源領域，這樣才能在未來的競爭中建立起競爭優勢。

第二，提升國際經營能力。汽車業是高度國際化的行業，GM、VW、TOYOTA都是全球性公司，這與世界經濟一體化、產業全球化的方向吻合。目前本土公司的主導市場仍在中國，今后勢必要走國際化發展道路。上汽這兩年已經通過貿易出口、海外建廠等方式拓展自身的海外經營能力。汽車行業的國際經營并不是說僅僅把產品出口到某個國家就結束了'而是要全面了解海外的政治、經濟、文化、法律等各個方面，要能利用國際市場的各種資源，包括金融資源、人力資源、管理資源等，把市場做深做大；還要能在當地建立自己的網絡，包括供應商網絡、銷售網絡、維修網絡、金融服務網絡等。總之，國際經營能力是一項系統工程。

《新理財》：財務如何支持這兩方面戰略？

谷峰：我們的財務資源會傾斜支持自主品牌的核心能力建設。上汽每年對各條線的預算控制是非常嚴格的，但是對于涉及研發能力建設的各項支出，我們會“放綠燈”，鼓勵大家去做。不管是傳統動力發動機、內燃機的技術提升改進，還是新能源，均能夠在財務資源上得到大力支持。

在提升國際經營能力方面也是一樣。通常我們的考核體系以經濟指標為主，擁有兩大核心指標：一是銷量指標，二是效益指標。但是，考慮到海外經營風險大，既定的國際市場已被世界主要的汽車公司瓜允作為新進入者，要付出更多的資源和時間，所以不僅是在資金方面支持，在考核體系方面我們也作出調整，著眼于長遠。

牢記風險防控

《新理財》：在新能源領域加大投資力度，并進軍并不十分熟悉的海外市場，上汽這兩個戰略聽起來都存在較大的不確定性，盡管您提到財務對公司戰略予以支持，但在把控風險上，又是如何平衡的呢？

谷峰：財務的支持并不是無條件的，我們只是把周期放長、眼光放遠?？刂仆顿Y和經營風險是我們在探索新業務過程中的重中之重，我們有很多控制風險的辦法。一個基本的方法是在戰略規劃的具體實施上定期研究和滾動，對原定規劃的內外部條件作更新和調整。例如，在新能源領域，目前的市場主要靠政府政策導向和補貼支持，對政府政策的研究和預判成為我們對新能源領域投資控制風險的重要條件。國際經營也一樣，影響國際經營成敗的因素遠遠超過國內的經營，在前期的戰略決策過程中，要找出決定成敗的關鍵因素，在具體執行過程中應能根據條件變化適時調整，提高項目執行的彈性，這也是我們把國際經營視為一個系統工程來考慮的原因，不是單獨在海外搞一個制造工廠，而是打造一個產業鏈。當然，新業務的實施肯定是要冒一定風險的，我們要有控制風險的流程，還要有承擔一定風險的勇氣和能力，關鍵是把風險控制在可接受的范圍內。

《新理財》：光伏產業作為新能源領域一個典型的分支，在2012年遇到前所未有的低谷，盲目的跟風投、風風控流于形式、過度依賴政府補貼和海外市場、缺乏核心技術都是光伏泡沫破裂的原因。您認為新能源汽車產業應如何避免重蹈光伏覆轍？

谷峰：從表現形式來看，光伏與新能源汽車發展有很大差異，光伏已經有了相對成熟的市場和產業鏈，每年可以實現一定量的銷售，而新能源汽車沒有完整成熟的產業鏈條，也沒有形成基本的消費市場，即使是國內做的比較成熟的比亞迪、上汽，以及國外一些成熟品牌的產品，都還稱不E擁有真正的市場和產業鏈。但是兩者又有很多共同點，例如消費端均需要依靠政府補貼，且均缺乏核心技術。

新能源汽車產業與光伏產業在行業發展特點和階段上完全不同，新能源汽車產業的發展不會也不可能走和光伏產業發展相同的道路，新能源汽車投入大、產業鏈長、技術含量高、涉及的技術領域更多。但光伏行業的現狀也給我們一些教訓：一個產業或是一種產品絕對不能長期依賴政府補貼生存。在起步階段，我們要在技術研發、市場培育等方面依托政府孵化；但從長期來，看必須要走市場化發展的道路?，F在影響新能源汽車發展的因素很多，但核心問題仍然是技術問題。由于成本偏高，老百姓不愿意買，所以現在政府補貼力度很大，一輛純電動車中央加地方政府約補貼10萬元。但我們意識到，這種補貼是不可持續的，必須加快在核心技術上的突破，盡快形成規模，給市場提供可以替代傳統汽車的新能源汽車。這些新產品不僅能源是可替代的，在成本、質量、服務上也是消費者可以接受的。這是我們工作的方向，也是上汽開創一個新興產業必須要走的道路。

“微笑”撬動資本

2012年上汽成功完成了整體上市，但您也曾在公開場合表示，上汽任何一家子公司如果單獨上市會比現在效益更高，那么，選擇整體上市是出于怎樣的考慮？

谷峰：我個人的想法是：從資本市場角度看，我們現在市值1500億元，如果把公司的各項業務分拆出去，產生的價值總量肯定比現在的大，因為資本市場對單個公司具體業務的估值水平一般會高于綜合性或是投資公司的估值水平。但集團選擇整體上市，把研發跟汽車服務貿易，包括像汽車銷售、汽車租賃、汽車物流、汽車金融這樣一個完整的汽車產業鏈全部裝到上市公司里來，主要是考慮到公司的各項業務之間關聯度高、協同度高，而且還有很多業務尚在培育過程當中。作為CFO，我更多會從資本市場的角度出發看問題，上汽作為一個汽車公司，收益絕大部分是投資收益，因此資本市場在一定程度上是按照投資公司的性質來進行估值的。隨著我們各項業務的成熟和獨立發展，將來通過一定的渠道和方法更多的提升公司價值，搭建各項業務發展的資本平臺也是一個大的方向。當然，這是一個長期的過程。我們的總體想法是：精干主業，抓住整車市場；放開副業，借助資本的杠桿作用，用更小的資本掌控更多的資源，再共同來服務主業。

汽車產業一直倡導“微笑曲線”，2013年上汽將怎樣爭取將產業鏈向高端延伸？