股權投資的評估方法精選(九篇)

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第1篇：股權投資的評估方法范文

一般情況下，股權投資的會計核算方法主要有兩種方式，第一是成本法，第二是權益法。其中成本法主要指在長期股權投資的情況下，依據現有的股份評估內容評價被投資企業的價值，然后預測再次投資的成本，再次投資過程中要考慮好各種貶值因素，扣除投資中的附帶損失，這種評估方法便是成本法。另一種核算方法是權益法，權益法主要指以投資時支付的資產價值計價，然后依靠持有的被投資企業的股份利益的變化調整投資價值范圍進行核算的一種方法，此方法比較適合應用于長期股權投資企業，此核算方式主要取決于投資企業對被投資企業的控制力，否則不建議使用此類方法。

二、上市公司股權投資會計核算改進措施

在上市公司的管理中股權投資的會計核算方法可以有很多種，至于使用哪一種就需要會計人員進行合理斟酌，首先可以將企業的股權進行分類，以便于會計核算分析。另外一種情況是上市公司能和被投資單位進行共同控制與相互影響，比如在某項經濟活動中可以實現雙方共同控制較為重要的生產經營決策和財務事件，而相互影響是雙方在另一個企業的財務決策中有參與權，但是沒有控制權，這種情況下可以采用權益法進行會計核算，如果投資公司對投資單位沒有影響關系，也沒有控制權，那么市場上也沒有任何權益的產生，這種情況下需要采用成本法進行會計核算。在上市公司股權投資會計核算中成本法和權益法在一定的條件下可以相互轉換，比如成本法向權益法進行核算時，利用成本法核算的股權投資價值要作為最初的投資成本按照權益法進行相應的核算。這種轉換的主要條件是：投資公司對被投資公司失去了影響力和控制權，長期股權投資的經濟價值不能準確的核算出來，此時投資公司仍然繼續投資，公司對被投資企業產生了重大的影響和控制力，這時在進行會計核算時應該將原持有的股權與新增股權分別處理。首先可以通過商譽形式，利用應得利益的比例衡量投資企業持有的凈資產價值和原有股份價值之間的差額，如果有余額就沒有必要調整股權投資的賬面價值，否則就應該做適當的調整。而權益法向成本法進行轉化的情況一般是由于投資期間，投資企業新增的投資金額或者是追加的投資轉移到其他隸屬公司，應該依據會計核算相關規定調整股權投資的賬面價值。另外在投資過程中出現的消減投資現象，導致股權核算方法從權益法轉變為成本法，這時需要改變長期股權投資的價值，以便為改變核算方法提供基本依據。

三、結語

第2篇：股權投資的評估方法范文

關鍵詞:私募股權;財務風險;內容;管控;措施;研究

一、私募股權投資企業財務風險分析

(一)私募股權投資工作中存在的問題

私募股權投資的重要前期準備工作就是要對企業價值進行評估,但是部分國有企業資產流失嚴重,估值較低,導致投資收益較差,投資者難以實現經濟效益最大化目的;民營企業由于財務制度不透明,財務監督機制缺失,導致企業價值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現現金流方法的優勢,沒有對財務指標估值方法和期權期貨估值方法進行比較。部分企業沒有認識到企業市場股票價值的重要性,沒有根據公司股票的凈現值或參考市場交易價格綜合定價,導致企業的實際市場價值難以得到準確的計量,使得投資者難以辨別優秀企業,投資風險增大。

(二)來自投資者的風險

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內部的專業人員素質越高,資金網絡越完善,投資者在使用私募股權投資方式進行投資時取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權投資中的非系統性風險。投資者可能會給私募股權投資企業的帶來信用風險和操作風險。部分企業內部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統對投資者的資信狀況和財務實力進行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業能力、可靠性和誠信程度等進行調查,也沒有及時建立投資者實名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權投資活動帶來風險,合約資金無法按時按量到賬,呆賬壞賬問題時常出現。

(三)來自企業運營工作中的風險

私募股權投資是一種復雜的投資方式,需要花費投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業,并和融資企業進行多方談判,及時著手準備法律協議,再根據雙方的協議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費投資者大量的時間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費用。同時,投資者還需要對國家的相關政策和法律法規進行了解,并要及時跟進市場的發展情況,進而權衡項目融資的盈利性、經濟性、靈活性和降低風險的好處。在投資項目運營過程中,企業要及時更新技術和管理模式,提高企業的創新能力,降低由于技術故障引起的風險。企業在運營過程中要根據自身的實際情況來選擇成熟技術還是創新技術,無論是那種技術都要注重風險防控,對項目技術、設備可靠性、生產效率和質量、產品設計和生產標準等因素進行風險評價,識別控制技術風險。

(四)外部環境中的風險

根據公司金融相關理論知識可知,企業開展投資活動會面臨系統性風險和非系統性風險。對待不同的風險,企業要從不同的角度對其進行分析。外部環境對私募股權投資企業帶來系統性風險,企業內部風險即非系統性風險,非系統性投資者可以采取有效的措施進行防控或者管理,如果是系統性風險,則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規范金融市場行為等措施來降低,企業投資者往往不能通過自身的努力來消除系統性風險。外部風險通常有政治風險、利率風險和外匯風險、通貨膨脹風險和環境保護風險等等,外匯風險又可以分為不可轉移風險或者匯率/，！/波動風險。環境保護風險是企業在開展私募股權投資時,部分國家借口資源保護要求企業承擔環保成本,進而給企業帶來經濟效益損失風險。

二、私募股權投資企業開展財務風險管理的措施

(一)做好風險評估工作

私募股權投資企業要開展財務風險管理工作,首先就要對風險進行評估。風險評估是建立在風險識別的基礎上,根據項目風險的特點采用定性和定量分析方法,預測風險的大小和破壞程度。企業要對風險進行評估,將風險劃分為不同的等級,根據風險等級來制定風險防控的對策和方案。企業要了解風險事件發生的概率,要明確風險事件發生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務風險進行評估。企業要做好風險評估工作,首先就要熟悉風險評估的內容,并要根據財務工作業務性質來選取風險評估指標。風險評估指標的選定直接影響到風險評估工作的效率和質量,選取不同的評估指標將會得出不同的風險系數,因此企業要合理選取風險評估指標,可以運用財務信息建立計量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項指標對風險的影響作用,以便的得出有效的規范性分析,為私募股權投資企業風險管控工作提供依據。企業在進行風險評估時要重視風險評估方法的選取,對項目進行風險評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業要結合自身的風險管理情況來合理選擇。

(二)明確財務風險管理原則和重點

私募股權投資企業開展財務風險管控工作,就要明確財務風險管理原則。財務風險管理原則對企業風險管理工作具有約束和導向作用,企業開展風險管理工作要符合企業總目標要求。企業戰略目標是經營活動的出發點和歸宿,風險管理活動也要符合企業戰略目標的要求。企業要在不同的投資項目的

風險和收益進行權衡,要根據企業實際情況來選取最佳的籌資方式,企業要注重優化自身的資本結構,慎重使用財務杠桿,降低企業的財務風險系數。其次,企業要明確財務風險管理控制的重點,要根據重點防控內容來選取金融工具,提高企業資金的使用效率,降低企業的籌資成本。企業的財務風險往往取決于投資的期限、流動性、投資項目的收益、企業資金周轉能力和償債能力等因素,企業在開展風險防控工作時要對不同經營環節中工作重點進行分析,因為企業在不同的環節和階段有著不同的工作重點。 (三)細分財務風險管理權責,重視合同

私募股權投資企業開展財務風險管控工作,要細分財務風險管理權責,要以風險識別作為風險機制設計的依據,根據風險識別得出的規范性分析來建立健全風險管理機制,設計出風險分擔結構。企業要重視風險管理工作的分配,可以根據不同的風險管理工作內容將權利和責任進行配比,將項目當事人作為風險分擔的主要負責人。其次,企業私募股權風險處理的核心環節之一就是項目風險和項目當事人之間以合同方式形成的額對應關系,這在一定程度上有利于企業構建風險約束機制,保證投資結構的穩健性。企業可以積極構建風險約束機制,將合同作為風險處理的首要手段和主要形式之一,將風險管理工作具體化,保證合同效力運用的最大化,并以合同的方式明確規定當事人承擔多大程度的風險,使私募股權投資企業財務風險得以規避。

第3篇：股權投資的評估方法范文

關鍵詞：私募股權；基金；投資

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）01-0-01

一、私募股權投資基金的組織形式

當前私募股權投資基金主要有有限合伙、信托和公司三種形式，在這三種形式中一有限合伙的形式最為常見，它對私募股權投資基金的發展有著非常大的作用，這主要是因為合伙人具有良好的投資意識和專業管理知識，他們可以更好地為投資進行管理，承擔無限連帶責任。私募股權投資基金主要是通過投資者來購買該基金，然后成為公司股東，有權對公司的相關事宜進行參與決策。對于管理者來說要以公司的名義來管理和運用該基金。投資者在購買一定的基金份額后即可成為公司股東，有權通過出席股東大會、選舉董事等方式參與公司的重大決策。基金管理人可作為公司經營者以公司名義管理和運用基金財產。

二、金融危機背景下我國私募股權投資基金發展

在當前金融危機后期，私募股權投資基金中要具備長期性、公共性和價值投資才能夠獲得成功。

1.長期性

私募股權投資基金主要是對長期工工資本的聚集，并在長期的價值投資中創造了良好的業績，特別是在金融危機中它取得了較好的業績，在同行業中處于前列，這些成功關鍵是高效的管理技術和長期穩定的資金來源。

2.公共性

私募股權投資基金來源于公共資本，這也是其他基金所不具備的特色，無論是在管理上還是在盈利模式上都具有自己的特色，對被投資企業的長期關注，讓私募股權投資基金受到了超乎尋常的收益，由于具有公共性，才讓其能夠避開經濟危機對其正面影響，并在長期的投資中能夠更好地實現投資收益。

3.價值投資

私募股權投資基金對經濟的平穩健康發展有著不可磨滅的作用，它可以減輕或者消化掉一些投機資金，能夠有效地化解經濟泡沫，這樣就可以提高公共福利，又可以讓健康發展，同時把這二者有機聯系起來，更好地讓其實現價值投資。

三、對我國經濟發展的積極作用

1.優化國有企業產權制度改革

私募股權基金對國有企業產權社會化有著促進作用，可以更好地優化國有企業的產權結構，在保留國企擁有所有權的前提下，更好地實現資金的多元化，逐步淡化國有企業的行政色彩，通過國有企業產權的改革，可以更好地讓國有企業轉向現代化企業。

2.對產業結構調整具有促進效應

隨著我國經濟的快速發展，我國正在成為全球產業整合的重要市場，在整合的過程中就需要大量的資本，私募股權投資基金在符合市場規律的前提下，科學地對其進行投資，這樣不僅可以滿足整合過程中所需資金，也能夠更好地對非上市公司進行權益性的投資，引導社會資金的流向，更好地為社會服務，調整我國產業結構，促進社會生產的發展。

3.平滑非上市公司的上市效應

由于我國在上市公司規章制度方面還不完善，上市公司所面臨的一個主要問題就是治理結構較差，這對上市公司的長期健康發展埋下了隱患，但是隨著私募股權投資基金的加入，可以更好地彌補上市公司上市前對資金的募集，對企業的長遠發展有著很大的益處。

4.減少投機行為

對資金市場的健全可以減少社會閑散資金進行投機，私募股權基金的出現和發展，對我國非上市企業的發展有著一定的推動作用，可以更好地營造中小板塊場外交易市場，減少閑散資金對股市、樓市及其他商品的投機行為，通過私募股權基金可以為閑散資金提供一個投資渠道，把這些無序流向的資金進行有效的疏導，可以更好地解決國內很多行業缺少資金的困局，有利于經濟的平穩發展，減少資金的投機行為。

5.有利于實現國企利益與公共利益的對接

隨著改革開放的深入，一些國有企業資產通過程序公正的流轉到經營者手中，在這個過程中，出現了西方國家早期就出現的結構性貧富差距問題。針對這些問題我們可以借鑒西方國家中已經成熟的私募股權投資基金，通過建立國企利益與公共利益直接關聯的模式，這樣既可以提升國有企業效率，又可以提高社會的公共福利水平。

當前在金融危機還沒有完全消失的背景下，我國金融市場面臨非常嚴峻的考驗和難得的發展機遇，私募股權投資基金作為資本市場上的重要組成部門，它有著自己獨特的操作方式和運作理念，這種操作及運作模式對我國現階段經濟的持續增長有著非常積極的作用，對我國資本市場的正常運行發揮著自己的優勢，這對完善我國市場經濟體系及優化配置社會資金具有非常重要的意義。

參考文獻：

[1]樂強毅,陳德棉.中小企業投資價值評估方法研究[J].合肥工業大學學報(社會科學版),2006(05).

[2]高鎖平,樊麗淑.農業利用創業投資的實證分析[J].農村經濟,2006(10).

第4篇：股權投資的評估方法范文

正如吳水澎教授所言，公允價值在會計實務中的應用將推動會計學及財務信息建設步入一個新的發展階段。2006年2月15日，財政部頒布了新的會計準則，包括1項基本會計準則和38項具體會計準則。新會計準則的一大特點即體現在公允價值計量屬性在會計實務中的具體應用，會計準則中對公允價值計量做出了基本的計量標準規范，但是對于通過何種途徑確認資產的公允價值卻有各種不同的觀點。本文擬對資產評估學與會計學中公允價值理論的相關性進行探討，以分析通過資產評估途徑對公允價值進行確認的可行性。

一、資產評估價值類型定義與會計公允價值概念的相關性

資產評估學中關于價值類型的分類，以評估時所依據的市場條件、被評估資產的使用狀態，以及資產評估使用范圍分為市場價值和非市場價值。根據國際資產評估標準，資產評估概念定義為：“資產在評估基準日時的交換價值。資產的交換是在一個適當的市場上的公開的交易，在自愿的購買者和出售者之間進行的，而且買賣雙方都是精明、謹慎、沒有人強迫的。”《國際評估準則》指出，“市場價值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強迫壓制的情況下，對在評估基準日進行正常公平交易中某項資產應當進行交易的價值估計數額。”中評協價值類型評估準則項目負責人姜楠教授認為，“資產評估中的市場價值是指資產在評估基準日公開市場上最佳使用或最有可能使用條件下，資產可能實現的交換價值的估計值。”

在2006年新頒布的會計準則，《企業會計準則――基本準則》中，會計計量屬性增加了公允價值計量，其中對公允價值概念定義為，“在公允價值計量下，資產和負債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產交換或者債務清償的金額計量。”國際會計準則委員會在《國際會計準則第32號――金融工具:披露和列報》中，將公允價值定義為:“公允價值，指在一項公平交易中，熟悉情況、自愿的雙方交換一項資產或清償一項債務所使用的金額。”英國會計準則委員會在《財務報告準則第7號――購買會計中的公允價值》中，對公允價值的定義是:“公允價值，指熟悉情況、自愿的雙方在一項公平交易而不是在強迫或清算拍賣交易中，交換一項資產或一項負債所使用的金額。”加拿大特許會計師協會在其《手冊》中對公允價值的定義是:“公允價值指沒有受到強制的、熟悉情況的自愿雙方，在一項公平交易中商定的對價的金額。”

通過以上對兩個概念的闡述，可以看到資產評估學中市場價值定義和會計學中公允價值揭示的價值內涵具有相似性，都明確了價值的前提為交易的自主性、非脅迫性，交易的公平性、透明性，交易雙方對特定交易對象的知曉程度的一致性，體現了資產評估對資產價值的估算與會計學對資產會計計量價值確定的相近性。

二、資產評估目的與經濟業務會計公允價值計量的相關性

資產評估實務中，資產評估行為所對應的經濟行為主要包括資產轉讓、企業兼并、企業出售、債務重組、股份改制等，資產評估行為為特定的經濟行為出具公允的價值參考依據，而會計活動要對企業的經濟行為做出相應的記錄，根據新的會計準則，不同的資產、不同的經濟行為要求以公允價值計量，其正與資產評估的評估目的相吻合。

在新頒布的會計準則中，涉及公允價值計量的會計準則具體包括長期股權投資、投資性房地產、非貨幣易、資產減值、債務重組、企業合并等18項具體會計準則，而其中涉及公允價值計量同時與資產評估目的直接相關的，包括長期股權投資中以非現金資產取得長期股權投資、非貨幣性資產交換中符合商業性質的經濟行為、債務重組中以非現金資產清償債務等。在國際資產評估領域中，早就有一類資產評估業務以財務報告為目的的資產評估，其特為會計期末資產公允價值的計量提供參考依據。雖然會計準則中沒有明確使用資產評估師的結果作為資產公允價值的計量依據，但專業而獨立的資產評估師出具的價值意見無疑具有很好的參考價值，比如投資性房地產關于使用公允價值計量的處理、資產減值關于期末資產減值的測算、尤其是對于上市公司以及公用型企業來說公允價值的計量采用評估結果更具有公信力。

資產評估目的與會計資產價值計量與處理都同企業經濟行為密不可分，兩者之間也有極強的相關關系，資產評估可以為會計計量提供專業的價值參考依據，會計信息采用評估結果可以更好地體現資產的價值。

三、資產評估評估方法與會計公允價值確認方法的相關性

資產評估基本方法包括資產基礎法、收益法、市場法，《企業價值評估指導意見（試行）》中對三種方法的概念進行了清晰的闡述，“收益法，是指通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路；市場法，是指將評估對象與參考企業、在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行比較以確定評估對象價值的評估思路；資產基礎法，是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定評估對象價值的評估思路。”

資產評估基本方法與新會計準則中對公允價值的計量方法是一致的，《企業會計準則第20號――企業合并》應用指南中有關購買方對取得的被購買方各項資產、負債的公允價值計量，充分體現了評估方法與會計方法的一致性，如有活躍市場的投資性資產以活躍市場價格確定公允價值、長期應收款項以適當利率折現后確定公允價值、產成品以其估計售價減去估計銷售費用、相關稅費等確定公允價值，這正是資產評估三種方法在會計公允價值計量中的應用。

通過資產評估基本方法與會計公允價值計量方法的簡要比較，可見資產評估方法已經初步在會計計量中得到了應用，而對于資產期末公允價值的計量同樣可以借鑒資產評估方法，為財務報告使用者確信結果（信息）的合理性提供支持。

四、資產評估準則為會計公允價值計量提供了保障

新會計準則中引入了公允價值的概念以對資產的價值進行確認計量，公允價值英文表述為“fair value”，如果從人文角度考慮其含義，公允價值有公正、公平之含義，資產的價值如果以公允價值計量，那應該體現公正的價值表述，結果為公眾所認同，尤其現在隨著我國資本市場的成熟與完善，上市公司的資產計量如果以公允價值進行確認，那如何保證其結果為廣大股東所認可就成為會計計量中的難點。

而資產評估行業作為提供價值估值建議的專業服務行業，從其建立初始至今始終保持獨立的、專業的、客觀的行業執業標準，并將這一標準貫穿于執業過程中，體現于評估規范和評估結果中。

在資產評估報告序言部分我們可以看到，“××（評估機構）接受××××委托，根據國家有關資產評估的規定，本著客觀、獨立、公正、科學的原則，按照公認的資產評估方法，對為××××（評估目的）而涉及的全部資產和負債進行了評估工作。本所評估人員按照必要的評估程序對委托評估的資產和負債實施了實地查勘、市場調查與詢證，對委估評估對象在××××年××月××日所表現的市場價值做出了公允反映。”

《資產評估準則――基本準則》中明確指出，“注冊資產評估師執行資產評估業務，應當對評估結論的合理性承擔責任”，“注冊資產評估師應當在評估報告中提供必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結論”。《資產評估職業道德準則――基本準則》中指出，“注冊資產評估師執行資產評估業務，應當獨立進行分析、估算并形成專業意見，不受委托方或相關當事方的影響，不得以預先設定的價值作為評估結論”，“注冊資產評估師應當在評估報告中提供必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結論。注冊資產評估師不得出具含有虛假、不實、有偏見或具有誤導性的分析或結論的評估報告”。《企業價值評估指導意見（試行）》中指出，“注冊資產評估師執行企業價值評估業務，應當恪守獨立、客觀、公正的原則，勤勉盡責，保持應有的職業謹慎，不得出現對評估結論具有重要影響的實質性疏漏和錯誤，不得以預先設定的價值作為評估結論”，“注冊資產評估師執行企業價值評估業務，應當獲取充分信息，并進行審慎分析，確信信息來源是可靠和適當的”，“注冊資產評估師應當在評估報告中披露必要信息，使評估報告使用者能夠合理理解評估結論”。

資產評估結果的公正性保證了資產評估工作能夠為會計公允價值計量提供有效的參考依據，并確保評估結果為會計報告使用者所理解與認同，更好地體現資產的價值，更好地配合會計公允價值計量工作。

綜上所述，資產評估與會計關于公允價值有較強的相關性，資產評估結果可以作為會計公允價值計量的參考依據，但為了能夠更好地為會計計量工作服務，資產評估行業仍然需要保持和加強以下工作：

1．嚴格執行資產評估操作規范，保持工作的獨立性，確保結果的合理性、公正性；

2．繼續加強資產評估理論研究，完善資產評估準則體系，指導資產評估工作。

資產評估行業從業人員要不斷學習新的知識，進一步提高執業的專業水平，為更好的服務于會計計量工作，服務于國家經濟建設貢獻力量。

參考文獻：

[1]謝詩芬.公允價值：國際會計前沿問題究.湖南人民出版社，2004.

[2]姜楠.資產評估.東北財經大學出版社,2004.

[3]劉萍，等.“企業價值評估指導意見”講解.經濟科學出版社，2005.

第5篇：股權投資的評估方法范文

從2001年證監會嚴禁證券公司進行風險投資到2006年2月國務院頒布《國務院關于實施〈國家中長期科學和技術發展規劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關監管規定的前提下開展創業風險投資業務。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發展形勢的不斷變化和演進。6年前，床頭也普遍因為網絡股泡沫破裂進入谷底，國內證券市場開始走熊，券商通過各種方式進行的直接投資大都變成了巨額不良資產。6年后，國內券商經過了一場生死輪回，股權分置改革完成，促使市場進入全流通時代，股市更是一路上沖，股權投資行業也進入新時期。單就國內私募股權投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業得到PE投資，投資總額達到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現推出。

二、國外券商直投的發展狀況

券商直投業務不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發達的美國，則超過70%。美國大型私人股權基金的收益能達到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業，摩根士丹利投資蒙牛乳業，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內券商直投的現狀及機會

而由于中國以往的證券市場體制結構存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據數據顯示，本土券商的收入構成中，經紀業務仍是其主要來源。據對26家券商的統計，2007年26家券商64%的營業收入來源于經紀業務，券商自營業務占比26.7%，承銷業務和委托理財占比不足5%。中小券商經紀業務收入更是占了主營業務的絕大部分。國內券商主要依靠經紀業務維生，這在收入結構上是明顯失衡的。如今券商直投業務的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉型，從而改變“生存基礎單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉變將迫使投行加快提升自身綜合素質及業務能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務”轉變，從而無疑將對其運營服務產生深遠影響。由于直投業務不僅收益遠高于傳統的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進而帶動后續融資業務和并購業務的發展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現，直投業務和承銷業務有周期性互補的作用，從而可以增強投行的抗風險能力。此外，在證券公司內部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉讓業務等業務部門都和直接投資有著相關性等等。券商參與直接投資業務已被廣泛作為自身發展戰略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權投資與PE類似，都是投資于非公開發行公司的股權，投資收益通過日后出售股權或企業上市兌現。因此，券商直投業務啟動后，將進一步推動PE市場的蓬勃發展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內創投機構相比，在直接投資業務上，券商的優勢主要體現在因投行承銷業務而帶來的項目資源優勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業實現再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優勢在于專業投資經驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機構來說，還有雄厚的外來資金的背景優勢。PE機構普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經驗，從企業調研評估方法，到業務發展推進，以及走向資本市場上市或并購，都有專業的方法支撐和相對固定的業務合作伙伴來共同完成。VC的優勢是可以不受三年的期限約束，在企業初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機會，獲得更高回報。總之，在直投業務上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優缺點具有互補性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權投資是非常有助私募股權投資市場的健康發展的。

五、催發本土投行轉型

目前國內投行已經漸次進入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業務，早已超過了傳統意義上的上市輔導和股票承銷領域。通常情況下，投行所提供的服務都已大大超過專業之外，如前面所述的直投業務和戰略咨詢等。值得注意是，這領域的服務，已不是單純可以以專業能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業務開閘后，僅僅使企業達到上市已不是投行的唯一目標。上市后的跟隨服務，包括專業輔導、完善公司治理、幫助企業持續再融資等，使得企業通過自身發展與收購提升業績，最終使企業做強已成為投行的主要任務，包括幫助企業制定發展規劃，健全治理結構，充當企業的戰略顧問，協助企業建立良好的內部監督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業之外”。在當今人才流動趨于市場化和自由化的生態環境下，所謂專業技能，在同業人士中已難分高下。在投行領域，競爭一樣越來越取決于技術產品創新和專業之外的能力。從短期看，技術，包括產品設計和服務等專業領域的創新起到關鍵作用，但從長期看，專業之外的能力，包括文化、思維、戰略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業務是中國資本市場發展到一定階段的必然結果，其對中國資本市場的影響將是深遠的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經日報，2007，03

[2]券商直投沖擊國際PE，《投資與合作》雜志，2007，11

[3]券商直投只待臨們一腳，有條件券商有望率先試點，中國證券報，2007，08

第6篇：股權投資的評估方法范文

經過多年的發展，硅谷銀行形成了一套獨特而成熟的盈利模式，即股權投資與信貸業務相結合，采取“股權＋債權”的模式，除了如一般商業銀行發放貸款獲取債權投資收益之外，股權投資收益是硅谷銀行的重要利潤來源。股權投資主要以兩種方式進行，一種是直接投資科技型中小企業，購買其股份，一旦科技型中小企業成功上市或股票升值，就能給硅谷銀行帶來巨大的收益；另一種是將資金投入風險投資機構，由風投或私募對科技型中小企業進行投資。與風險投資機構的緊密合作，使硅谷銀行在客戶選擇、產品服務和風險控制等方面都具有較強的競爭力。因此，硅谷銀行的盈利收入不僅來自高于普通商業貸款的利率收入，還來自于其持有的眾多企業的股權，分享與高風險匹配的高收益。

硅谷銀行擁有熟悉科技專業的服務團隊，他們精通相關領域的專業知識，熟知各個發展階段的科技型中小企業在經營中會面臨的諸多風險。他們的專業知識有助于科技銀行控制融資業務風險，為客戶提供切合需求的金融服務。硅谷銀行根據客戶的成長階段將服務劃分為3個系列，包括硅谷銀行集團加速、硅谷銀行集團成長和硅谷銀行集團公司金融，每個系列都包含了適合于不同企業發展階段的一攬子金融服務和產品。

一方面，硅谷銀行只為那些已經獲得風險投資的科技型中小企業提供融資服務，因為對硅谷銀行來說，得到風險投資基金認可的科技型企業一般都風險較低，而且具有良好的發展前景，這在一定程度上降低了硅谷銀行的風險。另一方面，硅谷銀行也把資金投入風險投資基金，再由風險投資基金完成投資。硅谷銀行的貸款對象大多是處于初創期的科技型中小企業，規模小，資產結構中無形資產比例較高，可用于抵押的有形資產不足，因此硅谷銀行采取靈活的貸款擔保，如開展知識產權質押貸款。硅谷銀行將風險投資業務與一般銀行業務分割開。硅谷銀行的風險投資資金主要來源于股市募集，少部分來源于基金項目，并不從一般銀行業務中提取資金，而一般銀行業務的資金也不會從風險投資業務中挪用，彼此的資金互相獨立，也互不影響。

我國科技銀行的發展現狀

我國的科技銀行起步相對較晚。2003年，科學技術部開始著手制定科技開發銀行方案。2007年，中華全國工商業聯合會向中國人民銀行和銀監會提交《關于在高新技術開發區內設立科技銀行的建議案》，闡述了我國設立科技銀行的必要性、相關制度安排，以及科技銀行的盈利模式、風險監控等。2008年，在科技部、人民銀行和銀監會的共同推動下，省市地方科技部門積極與地方銀監會和金融機構合作，推動國內商業銀行設立為科技型企業提供金融服務的科技支行。2009年1月，四川成都市率先設立了兩家科技支行：中國建設銀行成都科技支行和成都銀行科技支行。隨后，深圳、無錫和蘇州等地也成立科技支行。截至2012年6月，全國共設立科技支行21家，不同程度地緩解了當地科技型中小企業融資難的問題。盡管科技銀行這種新型的金融機構目前正在我國興起，但從已經成立的商業銀行科技支行的實際運轉情況來看，科技銀行在扶持科技型中小企業方面還遠沒有起到如硅谷銀行一般的作用，存在的障礙較多。具體如下：

1尚未設立具有獨立的法人地位的科技銀行

如前所述，我國的科技銀行是以商業銀行科技支行的形式組建起來的，不具有獨立的法人地位，這種組建方式具有現實必要性：一方面可盡早開展科技銀行業務，有利于解決當下科技型中小企業科技貸款難的問題；另一方面可積累科技貸款業務經驗，提高科技貸款的風險控制能力，為以后設立科技銀行奠定基礎。但是這種設立模式存在缺陷：商業科技支行沒有獨立的法人資格，因此也就無法做到自主經營、獨立核算和自負盈虧；另外，科技支行屬于商業銀行，要遵循“安全性”原則，經營理念和管理技術不能適應科技創新活動的高風險性。

2科技銀行對風險的控制水平不高

科技型中小企業從事科技項目研發，具有高風險、高成長的特征，由于其自身規模小、信用級別低、抵押擔保不足，加之信息不對稱，銀行難以準確衡量企業的風險度，導致科技銀行貸款業務面臨著較大的風險。解決信息不對稱問題，有效控制貸款風險，對于科技銀行持續穩定經營至關重要。從國內科技銀行來看，科技銀行對風險的控制水平不高，不能做到在貸款前對目標企業管理層的盡職調查，全面了解目標企業的經營管理、市場前景等狀況；放貸時抵押擔保方式單一；在貸款后未能對貸款對象的財務狀況進行有效監控等，從而導致科技銀行的經營風險不斷擴大。

3科技銀行的盈利能力不足

目前我國科技銀行盈利能力不足主要體現在：科技銀行對科技型中企業貸款要承擔較大的風險，但由于沒有利率定價權，科技銀行得到的收益卻是固定的低收益，產生了風險收益不對稱；由于科技型中小企業信息搜集成本高，單筆貸款規模小，風險大，信貸資產綜合管理成本要大于對大型企業貸款成本，出現了成本收益不均衡；受《商業銀行法》限制，科技銀行只能通過債務投資的方式獲取收益，無法通過股權投資分享科技型中小企業高成長帶來的高收益。盈利能力不足致使科技銀行在銀行業競爭中明顯處于弱勢。

4存在法律制度方面的限制

按照硅谷銀行的做法，科技銀行具備信貸與投資雙向功能。而我國現行的《商業銀行法》與銀行股權投資存在矛盾。根據我國《商業銀行法》中第四十三條的規定，商業銀行“不得向非銀行金融機構和企業投資”。此外，目前科技銀行最大的金融抑制來自于中國現行的銀行利率政策：《商業銀行法》第三十八條、第四十七條規定，“商業銀行應當按照中國人民銀行規定的貸款利率的上下限確定貸款利率。”“商業銀行不得違反規定提高或者降低利率以及采用其他不正當手段，吸收存款、發放貸款。”這些規定的存在意味著中國科技銀行的業務模式和利潤來源與普通商業銀行并無多少差異，但卻要承擔科技型中小企業較高的風險，這顯然不利于科技銀行的持續經營。

5缺乏必要的政策支持

政府作用機制對于科技貸款市場的發展起著重要的作用。對于科技銀行，政府作用機制應主要體現為政策支持。國外科技銀行的成功運用表明，政府的政策支持在科技銀行的發展過程中起到了十分重要的作用。而目前中國對于設立科技銀行還缺乏必要的政策支持。

發展我國科技銀行的對策建議

科技銀行作為一種“舶來品”，它的產生與發展是以美國等西方發達國家的發展歷程為背景的。硅谷銀行的經營模式雖然可以為中國的科技銀行提供必要的借鑒，但由于兩國在金融體制、創業文化、創業風險投資機構發展程度等方面尚存在顯著差異，因此在引入科技銀行時，就必須要對國外科技銀行模式進行必要的修改和完善，使之適應我國的國情和發展現狀。

1設立具有法人地位的科技銀行

商業銀行科技支行的設立模式在一定程度上限制了科技銀行經營的自主性和靈活性。因此，應設立我國具有獨立法人地位的科技銀行。在實際操作中，有兩種設立途徑：一是由商業銀行牽頭發起，其他投資者參與的方式成立股份制科技銀行。相關立法部門、銀行監管部門應及時制定專門的《科技銀行法》、《科技銀行管理辦法》等法律規章，來規范科技銀行的運營。國家應出臺政策，對設立科技銀行在注冊資本、資金來源、業務范圍等方面給予必要的扶持，尤其是允許科技銀行從事股權投資等創新性金融業務。為使科技銀行的投資主體多元化，要鼓勵社會資本參股科技銀行，如引進國外戰略投資者、鼓勵國內的工商企業參與科技銀行的創建等，以完善科技銀行的組織構架。在這方面，浦發硅谷銀行為我們做出了有益的探索。2010年12月，浦發銀行與硅谷銀行簽署《發起人協議》，擬在中國設立一家專門為科技型中小企業服務的銀行。2011年10月獲銀監會批準浦發銀行與美國硅谷銀行在上海市籌建中外合資銀行“浦發硅谷銀行有限公司”。該銀行注冊資本為10億元人民幣，上海浦發銀行與美國硅谷銀行各持有該合資銀行50％股權。浦發硅谷銀行將于2012年8月正式成立。二是商業銀行科技支行轉型為獨立的科技銀行。隨著現有的科技支行科技貸款業務的不斷擴大，風險控制能力提高，并逐漸開發出了較為成熟的盈利模式，科技支行可從原商業銀行中分離出來，設立科技銀行，即由科技支行轉化為獨立的科技銀行。

2加強科技銀行的風險控制

風險控制制度的完善是科技銀行實施有效風險控制的前提。包括制定適合科技銀行的經營準則，制定科技銀行內部控制制度，建立適合高新技術企業的評估方法、風險評價標準和管理規范等方面。貸款客戶行業的多元化可以減少市場波動和行業周期性變化對科技銀行的影響，降低科技貸款的風險。在發放科技貸款前，要加強對科技型企業的審查、盡量收集科技型企業信息、減少信息不對稱程度，要建立科學完善的科技型企業信用風險評估系統，對科技型企業進行科學的風險評估，以確定是否發放科技貸款和貸款的利率水平。發放貸款后，科技銀行要跟蹤監督科技型企業的運營狀況，適時評估科技貸款的風險，對不同風險的科技貸款采取不同的管理方式。創業風險投資是科技型企業的重要股權融資來源。風險投資機構對所投科技型企業的了解，可以幫助科技銀行降低信息不對稱程度。同時，創業風險投資機構還具有專業的風險識別和控制能力。通過加強與創業風險投資機構的溝通和合作，將會大大降低科技貸款的風險。

3創新盈利模式，體現科技銀行的專業化優勢

科技貸款具有高風險的特點，科技銀行應開發有別于傳統商業銀行的盈利模式。科技銀行應立足于所處地區的科技創新優勢產業，確定服務對象的范圍。通過深入了解科技型中小企業不同成長階段的資金需求，為客戶提供獨特而靈活的金融解決方案。由于我國實行分業經營和分業監管，可采取金融控股公司的形式，仿照硅谷銀行設立股權投資公司，專門從事科技銀行對新興產業中的創新成長型企業的股權投資業務。科技銀行應綜合考慮科技型企業的規模、運營狀況、信用記錄、管理層誠信及創業風險投資或私募股權投資的支持力度和科技貸款的供給等因素，對科技貸款進行差別定價。實行差別化定價的前提是利率市場化，在目前我國商業銀行存貸款利率還未完全市場化的情況下，國家應考慮擴大科技銀行的利率浮動區間，體現專業化優勢。

第7篇：股權投資的評估方法范文

關鍵字：金融資產；資產評估；方法

金融資產的概念和特點

金融資產，實物資產的對稱，是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現實價格和未來估價的金融工具的總稱。通常指企業的庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金、應收賬款、應收票據、貸款、其他應收款、股權投資、債權投資和衍生金融工具形成的資產等。

金融資產有四個方面的特征，分別是：償還期，指借款人拿到借款開始，到借款全部償還清為止所經歷的時間；流動性，指金融資產在轉換成貨幣時，其價值不會蒙受損失的能力；風險性，投資于金融工具的本金是否會遭受損失的風險；收益性，金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。

金融資產評估

金融資產評估是指注冊資產評估師依據相關法律、法規和資產評估準則，對金融資產在評估基準日下特定目的的價值進行分析和估算。

（一）金融資產評估的目的

（1）一般目的：為資產的交易和投資提供公平的價值尺度，正確反映資產的價值及其變動，實現資產的優化配置，維護金融市場的有效性。

（2）具體目的：根據具體業務確定具體目的，如以編制財務報告為目的，以資產交易為目的，以破產清算為目的。

（二）金融資產評估的原則

金融資產評估的原則與其他資產的評估原則一致，包括兩個層面，分別是工作原則：獨立性原則、客觀性原則、科學性原則、專業性原則；技術原則：預期原則、替代原則、貢獻原則、未來收益原則。

（三）金融資產評估的方法

不同的金融資產評估目的不同，具體條件不同，因此選擇的價格標準和評估方法也不同。總體來說存在活躍交易市場的金融工具，應使用活躍市場中的報價用于確定其公允價值；不存在活躍市場的，應當采用合適的評估方法（市場法、成本法、收益法）確定其公允價值。

主要類型

（1）市場法

指通過比較被評估資產與市場上類似資產的異同，針對各項價值影響因素，將類似資產的市場價格進行調整，從而確定被評估資產的評估值的一種資產評估方法。

（2）成本法

成本法是用資產的賬面價值減去賬面折舊，得到該項資產的賬面殘值，即現行市價。賬面價值可使用歷史成本和重置成本法。歷史成本法又可分為投資人要求權法和資產-負債法。價值判斷的準確程度取決于資產的歷史成本與市場實際價值的差異程度。

（3）收益現值法

收基本原理：

此法基于的原理：一項財產的價值等于它在未來帶給其所有者收入的凈現值。它是把被評估資產的預期收益流，通過適當的折現率進行折現，從而轉換為被評估資產價值的一種資產評估方法。

使用條件：

1）被評估資產必須是經營性資產，而且具有繼續經營的能力并不斷獲得收益

2）被評估資產在繼續經營中的收益能夠而且必須用貨幣金額來表示

3）被評估資產未來經營風險的各種因素能夠轉化為數據加以計算，具體體現在貼現率和資本化率中。

（4）貼現現金流量法

貼現現金流量（DCF）法是上述收益現值法的一種，是收益現值法的一種具體表現形式，將未來現金流作為未來收益。

基本思路

1）估計出金融資產的未來現金流量序列

金融資產創造的現金流量也稱自由現金流量，它是在一段時期內由以金融資產為基礎的投資活動創造的，這些現金流量不包括與籌資活動有關的收入與支出。

凈資本支出：購置新資產花費的現金與出售舊資產獲得的現金之間的差額

2）確定折現率

總結

金融資產評估是保障市場安全穩定的關鍵，因為資產評估能夠發現金融資產的真實和內在價值，具有“去資產泡沫化”和“穩定器”的作用。資產評估可以有效抑制和減輕金融風險，維護金融市場安全與穩定。同時，資產評估具有金融監管“預警”和“標尺”的作用，是有效進行金融監管的手段。

參考文獻：

[1]楊大楷編著.金融資產評估[M].上海：上海財經大學出版社，2009

[2]劉麗.我國金融資產評估面臨的挑戰和發展新思路[J].華章，2012，（1）

第8篇：股權投資的評估方法范文

國有企業改制中的財務問題涉及到價值評估、資產處置、債務安排和股權設置，也涉及到出資人責任和相關審批制度，具體操作過程中政策性很強。目前關于國有企業改制中的財務問題的基本政策規定已較全面：有一系列國有資產評估和清產核資的規定，有關于資產剝離、清償職工欠賬、以凈資產支付職工解除勞動合同經濟補償金、債務保全等方面的具體規定。但改制中仍存在一些需要探討的問題：如何看待國有企業價值，如何看待改制成本等。這些都涉及到改制利益相關者，關系到改制最終結果。

一、國企改制首先要確定企業真實價值

企業真實價值決定股權轉讓價格，只有在真實價值基礎上進行股權轉讓，才能體現公平、公正，才不會造成國有資產流失。國有資產賬面價值并不能代表企業真實價值，往往既可能有土地使用權、“小金庫”等未入賬資產，也可能有資產損失未予核銷或潛虧掛賬等價值高估因素。因此，改制在財務方面遇到的首要問題就是如何確定企業真實價值。

當前，確定企業真實價值普遍使用的方法是資產評估。資產評估是企業改制的法定程序。根據國務院1991年頒布的《國有資產評估管理辦法》及后來有關部門的相關規定，企業改制必須經過專業評估機構的資產評估，專業評估機構必須由政府認定資格，資產評估結果實行審核制和備案制，根據資產評估結果可以進行資產損失核銷和有關賬務處理，經過評估的凈資產是確定股權出讓價格的基本依據。改制各方往往都認同資產評估方法，原因如下：一是資產評估有利于“擠水分”，使企業賬實相符；二是指標單一，判斷標準明確，有利于政府部門審批；三是改制利益相關各方在資產評估過程中也有較強的參與性，而且本領域內的專業知識比評估機構更豐富，對評估結果有一定的影響力；四是作為法定程序形成的評估結果有利于各方接受，尤其是被追溯的風險較低，也就是說，只要依法履行了評估程序，并按照評估價值進行轉讓，一般就不會被認為有國有資產流失。

但是，確定企業真實價值僅靠資產評估是不夠的，還要向改制相關者提供更全面的信息，提高改制透明度。首先，資產評估結果只是企業在某個時點上賬面各個單項資產評估價值和負債的簡單加減，沒有體現企業持續經營期間經營管理水平、勞動效率和技術水平等賬外因素；其次，資產評估沒有計入國有企業的隱性負債，即改制和改制后對職工的各項支出。這些賬外因素和隱性成本對參與改制各方都是至關重要的信息。因此，資產評估出的凈資產不能全面體現企業真實價值，需要全面考慮影響企業價值判斷的各項因素，尤其是隱性負債的影響。

鑒于此，要解決企業的真實價值，就需要在資產評估的基礎上，借鑒國際通行的“盡職調查”方法，要求改制企業向改制相關各方提供必要的、全面的信息，提高改制過程的公開性和透明度，并追究改制中故意隱瞞信息、提供虛假信息等欺詐行為的責任。

二、以扣除改制成本的企業價值為基礎進行股權轉讓

(一)改制成本及相應的財務安排

改制成本主要是指國有企業對職工的隱性負債，應在改制中及改制后予以支付。對職工而言，改制成本則是應得而未得到的社會保障。已經離退休的職工，從社保基金領到的收入與實際應得收入存在一塊由企業支付的差額，該差額是改制前企業的一項隱性負債。在職職工改制后面臨更大的風險，社會保障提供的保險不足以覆蓋該風險，因此職工有經濟上的要求。目前政策已經明確，可以用改制企業國有凈資產支付改制成本，而且支付不足的部分由改制企業的出資人承擔。

改制成本可分為兩類，即用于支付在職職工的改制成本和用于支付離退休職工的改制成本。改制成本的財務問題主要是支付方式、標準確定和資金來源。

在職職工改制成本的財務安排已基本清楚。有關政策已經明確，資金來源是改制企業的凈資產，包括原有現金、資產變現和股權出讓所得現金。職工獲得的經濟補償金可在自愿基礎上轉為改制企業等值股權，以節省改制現金支出。但補償金轉股權必須強調自愿原則，必須向職工講明風險。

離退休職工改制成本的財務安排還不明確。一是標準如何確定，即對已經離退休職工應負擔哪些項目，醫療費等非固定支出如何預測；二是費用能否在改制中一次性從凈資產中計提也沒有明確規定。對于第一個問題，可以不降低離退休職工實際收入水平為基本原則，借鑒人壽保險計算方法確定。對于第二個問題，要考慮改制后由誰承接離退休職工并繼續支付。如果由改制企業承接，則需要從凈資產中計提，可使責任清晰，避免改制后企業凈資產還承擔隱性負債；如果由母體企業承接，可以不計提，并入母體企業的離退休職工，仍表現為一項隱性負債；如果由第三方承接，如信托、基金、保險等理財機構，則需要從凈資產中計提并建立一個規定特殊用途的償債基金。離退休社會化管理是趨勢，計提離退休基金可使改制各方財務關系清晰明確。

(二)改制成本對股權轉讓的影響

厘清改制成本可使股權轉讓定價更清晰。以前的改制方案往往不區分真實價值、補償因素和優惠因素，只由股權轉讓雙方確定一個評估凈資產打折率或溢價比。這樣確定的股權轉讓價格很不透明，看不出轉讓資產到底值多少錢，也看不出職工到底得到多少補償，更看不出受讓方真正得到多少優惠。股權轉讓價格不透明不利于保護改制各方利益，也容易在事后出現問題。以扣除改制成本的企業價值進行股權轉讓，對于賣方而言，通過支付改制成本妥善安置了原有職工，也同時解除了對職工承擔的保障責任；對于買方而言，交易是更加公平的；對于職工而言，基本權利得到了保障；對于改制后的企業，可以從根本上實現機制轉換。以支付經濟補償金形式解除在職職工勞動合同，而不是將企業產權量化給職工或優惠賣給職工，可以避免企業經營者利用改制侵占職工權益，更大程度上保護普通職工利益。因此，支付改制成本是成功改制的關鍵因素。盡管改制往往會造成國有資產賬面價值大幅縮水，但只要是“擠水分”和支付改制成本，也就不應被視作國有資產流失。

支付改制成本后，股權出讓價格就不再包含補償因素，如果根據有關規定對內部購買者予以優惠，則優惠是透明的、可測量的，用于優惠的資金來源于上級獎勵，可比照現金獎勵進行相關財務處理。根據有關規定，受讓人只有全額付款后才能取得股權，不能延期付款。也就是說除了價格優惠，不存在一次性付款優惠。受讓人可以通過第三方融資，目前還不允許貸款給個人進行股權投資，但也存在變通方法，如注冊一個“殼”公司，利用“殼”公司實現對外投融資。可以逐步放開對股權投資的融資限制，如質押貸款、抵押貸款。如果用擬受讓的股權作質押貸款，即所謂“杠桿收購”。“杠桿收購”后，股東面臨還款壓力，而質押物是企業股權不是其他財產，會給企業發展帶來較大不確定性。國企改制后一般需要一定時期的穩定發展，新股東最好具備一定財力，能與承擔的風險相匹配。因此，不宜鼓勵“杠桿收購”，尤其是管理層操作的“杠桿收購”。不鼓勵管理層“杠桿收購”并不是限制管理層購買企業股權，也不是限制融資，而是限制沒有自身財力作擔保的融資方式，避免將高風險傳遞給改制后企業。

第9篇：股權投資的評估方法范文

關鍵詞：企業并購；企業價值評估；收益法

文章編號：978-7-5369-4434-3（2012）02-208-02

企業并購是一種高風險的投資項目，通常一個完整的并購過程包括準備、談判和整合三個階段，在整個并購過程中會涉及一些列的財務問題，即第一階段，在企業戰略目標和并購標準的指導下，對候選目標企業進行并購可行性分析，其核心內容是確定并購企業的增值；財務是第二階段的核心，主要包括確定并購價格，支付方式及籌資方案等；第三階段，評價并購成功與否。這以上幾大財務問題的核心內容可歸納為企業估值、支付方式和籌資方案的選擇以及并購績效評價三部分。由此，企業價值評估在企業并購中占據重要的位置，我們要想并購就首先要做好企業價值的評估。

目前，我國的企業價值評估中收益法的應用比較多，在企業并購中也是這樣。當然，從我國目前的金融市場的發展現狀來看，收益法也是最適合的，所以說我們要掌握好資產評估收益法的運用，更好的為我們的企業并購中的企業價值評估服務。

一、企業價值評估的收益法簡介

收益法，又稱折現現金流法，是建立在美國經濟學家艾爾文•費雪（Irving Fisher）的“企業價值是企業所能帶來的未來現金流量的折現值”價值理論基石之上的一種評估方法。收益法是通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象的價值。

針對企業并購特定目的的資產評估的收益法，我們需要注意這幾方面的內容：（1）投資者在投資某個企業時所支付的價格不會超過該企業未來預期收益折算成的現值；（2）能夠對企業未來收益進行合理預測；（3）能夠對與企業未來收益的風險程度相對應的收益率合理估算。

二、收益法的具體評估方法

（一）未來收益折現法

未來收益折現法通過估算被評估企業將來的預期經濟收益，并以一定的折現率折現得出其價值。

這種方法在企業價值評估中廣泛運用，通常需要對預測期間（從評估基準日到企業達到相對穩定經營狀況的這段期間）企業的發展計劃、盈利能力、財務狀況等進行詳細的分析。

未來收益折現法評估企業價值的一般公式為：

V = ∑nt=1at(1-r)t

式中：n――企業收益期限；

r――折現率或資本化率；

at――未來第t期的企業預期收益。

（二）收益資本化法

收益資本化法是將企業未來預期的具有代表性的相對穩定的收益，以資本化率轉換為企業價值的一種方法。通常適用與企業的經營進入穩定時期，即在可預計的時期內將不會產生較大的波動或變化，其收益達到穩定的水平。收益資本化法在企業價值評估實務中常用加權年金法的評估思路，其原理是：將預測得到的資產未來前m年的收益at(t=1，2，…，m)以對應的折現系數1/（1+r）t為權數加權平均得一數額a，則以a為年金收益，采用永續年金法計算收益現值V。評估公式為：

V =ar= ∑mi=11(1+r)tat∑mi=11(1+r)t÷r=∑mi=1at(1+r)t（P/A，r，m）÷r=∑mi=1at(1+r)tr（P/A，r，m）

式中(P/A，r，m)，為年金現值系數。

三、收益法的三個參數的確定

（一）企業收益期的確定

一般認為在企業價值評估中應用收益法，收益期的確定不是一個主要的問題，但從收益法的評估公式來看，不同的收益期會對評估值產生很大的影響，因此對收益期的確定必須持慎重態度。在不同情況下的收益期確定方法如下：

1.永續法

如果企業經營比較正常，無特殊情況或充分證明得知企業在未來哪一年經營中斷，則在測算其收益時，收益期的確定可采用永續法，即收益期為無限期。

2.合同年限法

整體企業的經營期限可能會受到法律、合同等規定的限制。這種限制可能是對整體企業而言，也可能是對企業經營所必須得到某種單項資產而言。企業整體資產發生產權變動后，合同約定企業的經營期限時，應該以合同年限作為企業資產的收益期。

3.企業經濟壽命法

企業整體資產發生變動后沒有規定經營期限的，按其正常的經濟壽命測算。對企業而言，經濟壽命可以理解為，對收益主體來說，企業各項資產繼續以綜合體的形式經營能夠給其帶來最大收益。一旦不能滿足這個條件，收益主體就會考慮是否要轉讓其獲得收益的權利，或者將企業整體資產分割變賣，獲取更經濟的效果。企業經濟壽命往往指這樣一個時點，收益主體持有該收益資產在經濟上不再有利。

（二）預期收益的確定

1.會計利潤

會計利潤容易受到企業所采取的不同會計政策的影響，具有較大的調節空間，缺乏客觀性。會計利潤沒有考慮到資本性支出、營運資本支出等因素對企業價值的影響。

2.現金紅利

對股權投資者來說，特別是控股股東來說，他們所關心的不僅僅是現金紅利的收益，他們更關注的是企業的成長性等因素。

3.現金流量

包括企業所生產的全部現金流量（企業自由現金流量）和屬于股東權益的現金流量（權益自由現金流量）兩種口徑，與之相對應的價值分別為企業整體價值（包括付息債務價值）和股東全部權益價值。

（三）折現率或資本化率的確定

注冊資產評估師應當根據所使用的預期收益口徑，確定應使用的資本化率或折現率的口徑。例如，企業未來產生的全部凈現金流量與加權平均資本成本相對應；流向股東的現金流量與權益資本成本相對應；如果預期收益考慮了通貨膨脹因素，那么資本化率／折現率也應當考慮通貨膨脹因素，等等。需要注意的是，目前在實務操作中，經常存在用凈資產收益率來對凈利潤進行折現，這種做法是不恰當的。主要原因是凈資產是一個賬面價值的概念，而評估的是市場公允價值，兩者的口徑不一致。在評估實務中常用的是權益資本成本和加權平均資本成本的計算方法。

1.權益資本成本

在實際操作中常用資本資產定價模型計算權益資本成本。資本資產定價模型（CAPM）是以威廉•夏普為代表的經濟學家在馬柯維茨資產組合理論的基礎上發展的。該模型在計算權益資本成本中被廣泛運用。運用資本資產定價模型計算權益資本成本的具體公式如下：

Ke=rf+β×MRP+rc

其中：Ke ：權益資本成本；

rf：目前的無風險利率；

β：權益的系統風險系數；

MRP：市場風險溢價；

rc：企業特定風險調整系數。

2.加權平均資本成本

通常，企業的融資方式包括股權資本和債權資本。加權平均資金成本指的是將企業股東的預期回報率和付息債權人的預期回報率按照企業資本結構中所有者權益和付息債務所占的比例加權平均計算的預期回報率。其具體的計算公式如下：

WACC=ED+E×Ke+DD+E×(1-t)×Kd

其中： E：權益的市場價值；

D：債務的市場價值；

Ke：權益資本成本；

Kd：債務資本成本；

t：被評估企業的所得稅率。

四、總結

從經濟學意義上講，并購可以促成有限資源的更為合理的流動，并獲得規模經濟效益；從實際意義上講，通過并購可以實現快速業務擴張，或盡快進入某個具有吸引力的市場。實際上企業并購的動力就在于通過資本運作的方式，快速整合資源，分散風險，提高盈利水平以及進入新的領域，以期在未來得到更高的市場地位或更高收益的能力。因此，一項成功的并購首先要做好目標企業的價值評估。收益法是資產評估中的基本評估方法之一，在并購企業的企業價值評估的實務應用中，我們最常用的就是收益法。以企業并購為目的的企業價值的評估我們在評估時也要根據現實情況選擇最優的評估方法。

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