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價值和價格作為市場的中樞,一個是本質,一個是表象,價值是價格的中心。但如果把這個價值中樞的定義引進證券市場,以為股票價格也是以價值為中心上下波動,那就需要研究了。
實體經濟的價值是“金木”,虛擬經濟的價值是“水火”,而財富入“土”則遠離塵世。金木給人感覺很“實”,比喻實體經濟的價值比較貼切;虛擬經濟的財富形同水火。金木有緣,水火無情,所以虛擬經濟的價值一旦“蒸發”,便化為泥土,絕于塵世。如果價值是金木,可長期持有,因為價值將隨時間而增值;如果價值是水火,需實時關注,因為價值將隨時間而起落;如果價值是塵土,則絕然棄之,因為價值將隨時間而消逝。
如果說價格圍繞價值波動是實體經濟的價值中樞形態,那么在虛擬經濟中,實體經濟的價值就像沉在水下的海床,而資產價格則像海水一樣,在遠離海床的海面上波動,價值和價格的關系不是價格圍繞價值在一個水平線上波動,而是在兩個水平線上遙相呼應。
這樣解讀虛擬經濟的價值中樞,股票價格和實體價值的背離就是常態。從實體經濟的價值標準看,虛擬經濟所交易的資產價格通常是被高估的,可是如果沒有高估的誘惑,又有誰會主動參與資產交易呢?所以,資產定價是個難解之謎,沒有高估很難有資產交易,而有交易的資產幾乎必然高估。
在實體價值和股票價格之間,合理估值的努力不僅是預測未來,而且要影響未來,這就決定了投資人的市場定位及其投資模式的差異。假設投資人建立了一個合理的估值共識,投資行為就以此為標準分為投資和投機:在估值水平之下進場的人是投資者,在估值水平之上進場的人則是投機者。以合理的估值共識為中線,投資和投機作為兩種投資模式的差別在于:投資人是越低越買,投機者卻不懼高估;前者消極等待預期實現,后者則主動經營市場預期。
投資人的投資模式以合理估值為前提,所以會依賴估值工具從不同角度確定估值的合理性;而投機人的投資模式以不懼高估為前提,所以要經營預期,經營風險。
在股市中,情緒驅動和資金驅動的力量越強,價值中樞的價格對實體價值的偏離度就越高,在合理估值水平之下的投資機會就越少,在風險管理之下鋌而走險的投機性機會就越多。這是一個行業的悲劇,代表著行業最高水平的理論和實踐,卻在無意之中制造了“大規模殺傷武器”,最終積聚成災,引發了震撼世界的金融海嘯。
在投資市場充斥極限運動產品之時,投機者的投資模式逐漸上升為主流,風險管理的訓練也就逐漸代替了合理估值的判斷,這就使理性投資的“理性”概念發生了質變。
第二、要完善我國證券市場的是價格發現功能。證券市場在完備的市場經濟條件下,它所具備的第二個最大的功能是價格發現,價格發現功能使資源向優質企業集中,如果公司非常優秀,那么股價就會比較高,在融資和再融資的過程中可以以比較高的價格得到投資者的認購。但是在我國,目前績優股和績差股根本沒有什么差別。前10年在資金推動型的行情下,我國股票二級市場價格基本上與內在價值關聯不大,而是與流通盤子的大小相關,實際上在延續實體經濟部門“優不勝,劣不汰”的弊端。
加入WTO后,我國的證券市場要逐漸有一個價值再挖掘的過程。所以從2002年開始到現在,我國證券市場的好轉是符合價值規律的,也就是說,現在的市場走勢從總體上看是良性的。其中包括那些真正具有成長性的行業,像能源、電力、鋼鐵、汽車、金融、證券業等,這些行業正好是本輪周期我國國民經濟快速增長的部門。所以證券市場價格總水平的這次上漲實際上就是價值再發現的一個過程。
第三、要從以前的公司本位論轉變為股東本位論。買股票可能只是一個簡單的交易,但從經濟學的投資行為角度講,你是在進行一項重要的投資活動。任何一項投資都需要獲得回報,比如買國債,3年期的年利率是2.5%左右;存銀行一年有1.98%的利息所得。但很多投資者買了股票后,根本不去考察這家上市公司的情況會是什么樣;市場設立后,就是為上市公司圈錢再融資服務的。甚至有些上市公司是亞意圈錢,很多上市公司離開配股、增發、債券就生存不下去了。這種情況現在正在開始發生轉變,現在我們要求證券市場要為社會創造財富,股東要關注回報,長期不給股東回報的上市公司決不是好公司,而且要改變二級市場負和游戲的必要前提必須是上市公司的紅利大于二級市場的交易成本。
以上三人轉變決定了目前我國證券市場的基本運行格局。
市場化進程加快
加入WTO后對加快我國證券市場的市場化進程提出了更高的要求。主要體現在以下5個環節:
第一個環節是一級發行市場的逐步市場化。以前是審批制,后來改成核準制,但實際上都帶有計劃經濟的烙印,因為一個成熟的市場,哪些公司能夠上市,能夠賣什么價,實際上是一個討價還價的過程。在這個過程中,監管部門只是定規則,誰能夠上市最終應由投資者自主選擇。而現在雖然是核準制,但權力仍然還是集中在地方政府和監管部門手里。下一階段就是要市場化,當然這不是短期內能實現的,從中期趨勢講,就是要逐漸實現一級發行的市場化,把那些真正優秀的公司選擇到市場上來。
第二個環節是交易機制的市場化。目前還沒有做空機制,沒有指數期貨,也沒有坐市商制度,開放式基金、封閉式基金運行起來非常困難,所以媒體、投資者、機構都喜歡牛市,不喜歡熊市,股市一下跌都沒有避險機制。
第三個環節就是建立起正常的退出機制。前10年我國證券市場處于一個高速擴張的時期,只用了10年時間,就有1000多家公司上市。而在美國紐約的交易所卻用了123年,在東京證券交易所用了76年,所以中國用了10年時間擴張到1000家上市公司,完全走的是一個數量擴張型的道路。因為任何一個企業都有自己的生命周期,有輝煌,也會有衰落,這是很正常的。這就需要市場把那些已經陷入衰退的企業淘汰出局,但是中國沒有這個機制。到今天為止,我們還沒有真正建立起來這個機制。所以從中長期看,上市公司的業績呈下降趨勢,這是必然的結果。未來是否能夠真正建成一個比較合理的市場機制,就看有沒有正常退市的企業,這也是我們要建立一個真正市場的目標之一。
第四個環節就是要逐漸地統一股權。現在股權是分裂的,未來一個階段,股權分割要逐步解決,可能需要很長的一個時間來完成這項任務。但如果長期不做,就會影響到生產要素的自由流動。
第五個環節就是要建立一個立體化、多元化的交易市場主體。現在只有上海證券交易所和深圳證券交易所兩個主板市場,這實際上是遠遠不夠的。所以下一階段,應該設立三板市場、場外交易和柜臺交易市場,把這些市場建立起來。在日本有一個最大的東京證券交易所,但是在東京證券交易所上市之前,一般要有3年本地上市的經歷,而且保持連續盈利的記錄,這樣的企業才具有資格到東京證券交易所上市。這樣就避免了“一年贏、二年平、三年虧”的情形,因為在本地交易時,投資者對本地的上市公司最了解。中國的股市上有一句話:“你如果要投資一家企業,就看本地的老百姓是不是愿意持有它的股票。”這是最簡單的,因為當地的投資者對本地的企業最了解。
我們也要建立一批場外交易市場。現在三板市場面臨著比較好的發展機遇,但目前也存在問題:市場的容量比較小、交易不活躍、流通性不夠好、不利于大資金的進出,這些問題都會影響到三板市場的發展。如果逐漸地把交易主體和投資者的范圍擴大一些,使這個市場的容量擴大、流通性變好,那么三板市場是有較好發展前景的。
金融體制改革是重中之重
加入WTO以后,對我國資本市場的國際化提出了挑戰。金融體制改革是未來一段時間經濟體制改革的重點和難點。從經濟層面講,金融體制改革是重中之重,也是難度最大的。中期角度看金融體制改革面臨5個方面的挑戰,具體包括:
第一就是利率市場化的改革,這會是一個比較大的挑戰。
第二就是國有銀行的公司制改造。國有銀行要想到海外上市,就要按照國際會計準則來構造自己的治理結構,現在國有銀行公司制改造已經提到議事日程。
第三就是要打破行業壟斷。近年來股份制銀行發展步伐有所加快,但總體上來說,還是國有銀行占據絕對壟斷地位。馬上就要面臨外資銀行的全面介入,因此要盡量給民間資本以國民待遇,允許成立民營銀行。這將是金融改革的一個重要環節。
第四就是我國金融業將由現在的分業經營逐步走向混業經營。現在是分業監管,保險、銀行和證券的資金都有防火墻,未來一段時間必須逐步打開,這是現代金融發展的必然趨勢。保險、信托、信貸資金的有序介入,可以改變市場供求關系、而且會改變投資者對未來市場走勢的預期,它會有利于目前正在進行的市場結構性調整。
第五是人民幣資本項目下的自由可兌換。如果人民幣可兌換,將來的B股市場也就沒有存在的必要了。在人民幣可兌換之前,B股市場不可能消失。B股與A股并軌,不要說技術上有困難,就是從實際操作層面,從外匯管制的角度看,目前也不允許。
現在要創造條件為過渡做準備。B股的市值比較小,A股市值比較大,在并軌過程中,應該是B股的價格向A股價格靠攏,從長期看B股市場存在升值空間。
【關鍵詞】 民用機場; 建設投資; 監管
一、投資監管概述
(一)投資監管的內容
投資監督管理是指有關監督機關和職能部門依據法律、法規和有關規定,對政府的投資活動和政府管理投資的工作進行的監督管理,其實質是對政府及其工作人員權力的約束和規范,使政府的投資行為和管理投資的行為在法律、法規和制度的范圍內進行。
(二)投資監管的必要性
改革開放以來,國家對原有的投資體制進行了一系列改革,打破了傳統計劃經濟體制下高度集中的投資模式,初步形成了投資主體多元化、資金來源多渠道、投資方式多樣化、項目建設市場化的新格局。但同時,投資體制中還存在企業投資決策權沒有完全落實、政府投資決策和投資管理不夠規范、投資宏觀調控能力有待加強等問題。要解決這些問題,必須盡快建立健全投資制衡體系,不斷強化監督機制,切實加強和改進對投資的監督和管理。
二、我國民用機場建設投資監管的現狀
(一)監管主體方面存在的問題
1.監管主體眾多,監管不全面、不完整。
民用機場建設過程是一個復雜的系統工程,監管主體眾多,大到中央部委,小到地方政府。這種監管機構分散,監管效率不高。目前,對民用機場建設投資的監管機構主要包括國家發改委、民航局和財政審計等部門。一個民用機場建設投資項目要接受多個監管部門的重復監督檢查,既浪費監管資源,又影響監管效率。
雖然民用機場建設投資監管部門和機構眾多,但沒有一個部門或機構對民用機場建設投資實行真正的、全面的和完整的監管。這種分頭監管的局面使得各監管部門之間的相互協調性差,責任落實不到位,從而降低了投資監管的作用。
2.監督的法律依據比較多
民用機場建設過程中,各監管部門監管所依據的主要法律和規章制度比較多,但是這些法律法規都是針對民用機場建設各個階段的,都是比較零散的,沒有一個法律法規涉及到監管的全過程。
(二)民用機場建設中技術與財務方面存在的問題
1.民用機場建設時間跨度長
由于民用機場建設投資大、審批環節多,因此歷時較長。特別是籌建期,要經過國家發改委、國土資源部門、環保部門、地方政府等多部門的審批,如此繁瑣的審批環節為民用機場建設單位帶來沉重的人力和財力負擔,也為以后建設過程中出現設計變更、物價上漲導致工程成本上升等問題埋下了安全隱患。
2.民用機場建設投資前期工作考慮不全面
民用機場建設項目都進行了立項、可行性研究,也履行了報告批復程序,但有些項目僅僅是履行了建設審批程序,沒有深入地從財務、經濟效益及社會影響角度進行預測,對項目的投資價值及如何進行建設的咨詢意見不夠客觀、科學。
3.民用機場設計分別存在設計保守或超前現象
由于對民用機場業務量預測不夠準確,對民用機場規模涉及不夠準確,導致設計目標與實際情況存在差異,出現設計保守或超前現象。
4.預算、概算與實際投資差異較大
在民用機場建設的實踐中,無論是新建或者是改擴建項目,工程造價控制中普遍存在著“預算超概算,決算超預算”的不良現象,其結果不僅影響了國家對民用機場建設投資的宏觀控制,而且給民用機場建設項目投產運營后帶來了較大的財務負擔。
5.機場建設工程結算不規范
在機場建設工程中,由于各種原因,出現一些不規范之處。比如結算資料保存不完整、費用項目重復計算、變更合同沒有補充協議等。結算過程中出現的這些不規范之處至少會產生兩方面不良的后果,一方面可能會助長現象的滋生;另一方面會在某種程度上影響決算的正常和按時進行。
三、完善民用機場建設投資監管的措施
(一)民用機場建設投資監管的保障措施
1.建立投資監管法律法規體系,使政府投資監管沿著法治的軌道發展
全面落實民用機場建設的全過程監督管理體系,除了要健全監管模式,明確監管主體及職責、理順監管流程外,還需要建立、完善相關法規制度。現行的各種法律法規比較分散,尚未對政府投資監管特別是決策責任的追究做出專門的明確界定。因此,要以法律法規體系的完善來推進政府投資的監管,用法管權、法管人、法管事,盡快構筑起政府投資的法律風險防范體系。
2.建立完善的組織保障體系
(1)理順管理部門職權。投資的主管部門,要認真梳理,使投資管理的權力配置職責明確,分工合理,進一步強化程序和責任制度,切實加強行政的層級監督制約。
(2)加強各項法規制度的執行力度,嚴格執行建設資金及財務管理制度。地方財政部門按規定及時審撥民用機場投資建設工程進度款和尾留款,及時審批竣工財務決算報告。地方審計部門可選擇一定規模的項目,依法對項目實施、民用機場投資建設工程概算及預算執行情況和竣工決算進行審計監督。
(3)加強項目建設監督檢查。民航局會同地方管理局對項目實施進行檢查和稽查,發現擅自增加建設內容、擴大建設規模、提高建設標準、突破設計概算、不按規定招標發包、民用機場投資建設工程質量低劣、建設資金損失、發生嚴重安全事故等、、營私舞弊的行為,對建設單位及相關責任人及時提請有關部門予以處理。
(二)建立完善的民用機場建設投資監管體系
建立一套涵蓋宏觀調控管理、建設決策管理、計劃控制管理、資金撥付管理、建設過程管理、后續審計考核管理等方面的全過程監管體系,需要全面認識“工程”和“資金”之間的關系,正確判斷它們之間作用力的大小,以這兩條鏈為準繩,挖掘控制點,采用恰當的監管方式方法,并將全過程動態跟蹤審計貫穿始終,這樣才能取得最佳的監管效果(見圖1)。
1.工程鏈監管
工程鏈監管是指對于民用機場建設項目流程從工程建設角度監管各階段的合法、合理、合規性。
(1)投資決策階段。該階段主要是對民用機場建設選址、項目建議合理性的審查。審查可分如下幾個階段進行:項目申報及篩選;項目立項審查;簽訂責任書。
(2)前期規劃階段。該階段主要是對民用機場建設可行性研究、總體規劃合理性的審查。建設單位提出民用機場總體規劃,民航局根據地區經濟發展水平、旅游事業發展情況、對外貿易發展水平、鐵路、水運、高速公路等運輸方式的發展水平、鄰近區域民用機場情況、本地區人口統計狀況等因素研究并確定民用機場建設標準。
(3)項目設計階段。該階段主要是對民用機場建設初步設計的合理性、施工圖設計的合規性進行審查。特別注意的是,民用機場投資建設工程設計對造價的影響較大,應確保建設單位在綜合考慮安全、功能、標準及經濟等各方面要素的基礎上,把有限的建設資金用到刀刃上。
(4)建設實施準備及招投標階段。該階段主要是對招投標合同的合法、合規性進行審查。如果建設實施準備及招投標階段的招投標文件、合同文件等不夠嚴密、明確,在今后結算時,容易引起扯皮而影響工期及造價失控的現象。該階段審查主要可通過審查民用機場招投標制度及管理程序作為基本考核點。
(5)民用機場投資建設工程施工階段。該階段主要審查項目建設過程中的變更是否合理。對此進行審查主要是檢查建設部門是否有相應的制度與有效控制措施。比如變更立項制度,凡是與原合同量、價有變化的,都要經過一定的程序進行立項等。
(6)竣工決算階段。該階段主要審查民用機場建設的質量是否合格,預算執行情況、決算審計等。
2.資金鏈監管
資金鏈監管是指對民用機場建設項目過程中資金撥付的合理性、資金使用的合規性、效率性進行監督管理。
(1)投資決策、前期規劃階段。該階段應盡可能掌握包含土地成本、前期規劃費、資金成本及管理費用(含建設單位管理費、設計費、監理費等)等可能發生的民用機場投資建設工程建設項目全過程費用,為后期做好項目經濟評價提供數據。
(2)設計階段。在設計階段需要組織專業人員盡可能地收集相關資料,對每個設計方案作出經濟估算及評價,審核概算,控制造價,確定民用機場概算總投資和具體建設內容,同時確定民航基金撥付的最佳比例。
(3)民用機場投資建設工程招投標及施工階段。民用機場投資建設工程施工階段可能會出現設計變更偏多、工程驗收不到位、監理單位監管不力等情況。因此,應根據實際發生的變化,充分深入施工現場,制定合理的資金使用計劃,既要保證民用機場投資建設工程有足夠的資金,又要做到盡可能不占用過多的資金,減少利息支出,降低資金籌措的難度。
(4)竣工決算階段。在竣工驗收階段,要檢查工程監督資料的真實性與完整性;要核實建設成本的合法性、合理性和竣工財務決算的真實性,審定建設項目的資金結余;檢查各類竣工驗收時工程與概算內容的一致性、財務支出的合法性;要關注工程技術資料對執行項目概算、財務決算結果的影響程度。
(5)民用機場交付使用階段。在民用機場交付使用階段,要做好建設項目后評估工作。在竣工決算審核的基礎上,將項目的有關資料及分析結果匯總并建立數據庫,為后續民用機場投資建設工程提供參考。
3.實行全過程動態跟蹤審計
全過程動態跟蹤審計需借助社會專業審計力量,將事后審計環節提前并始終貫穿于項目建設全過程,以充分發揮國家審計、行業部門審計和社會審計的合力。既杜絕違紀違規現象的發生,又規范建設程序,確保建設資金安全完整,節約民用機場投資建設工程投資。
(1)建設項目前期階段審計。民用機場建設項目前期決策工作十分重要,它從根本上影響民用機場建設項目的成本和投資效益,因此應對其進行審計。建設項目前期階段審計的主要內容包括:對投資決策、項目可行性研究、民用機場投資建設工程設計、設計概算、預算的審查;招標文件、投標標底、投標報價審查;建設民用機場投資建設工程施工合同的審查。
(2)建設項目施工階段審計。施工階段的審計是民用機場建設項目跟蹤審計的重點,是堵塞漏洞、降低成本的關鍵環節,審計內容包括對收入、成本、費用、資金撥付金額進行核實,對各項管理工作進行中途定性評價。
(3)建設項目結束階段審計。民用機場建設項目完工后,審計部門要對項目部門實際完成的各項經濟指標情況進行審定,對執行企業財務制度、財經紀律和規定情況進行審計。
此外,實行全過程跟蹤審計要堅持“全面審計、突出重點”的原則,對項目建設程序、招投標制度、合同簽訂、質量管理、造價控制、資金使用管理以及設計、施工、監理履行職責情況等重點環節重點加強審計監督。在實際操作過程中,審計機構要緊緊抓住資金流程這一主線,重點關注建設資金使用的合法性和規范性,緊緊抓住民用機場投資建設工程造價控制審核這一關鍵控制點,及時提出有針對性的合理化建議,糾正并完善建設管理過程中的薄弱環節。
【主要參考文獻】
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一、針對存在問題,積極探索凈化招投標市場的新機制
2008年前,啟東市在招投標活動過程中確定投標人,一直實行對投標資格人的審查采取資格預審制,即由招標人在投標前對潛在投資人進行資格審查。采用資格預審制方式招標,由于存在報名、資格預審、集中踏勘、集中答疑等多個工作環節,潛在投標人信息容易泄露,經常出現項目雖然動輒幾十人報名,但幾乎沒有競爭,中標價普遍貼進招標控制價,串標圍標現象比較嚴重。有的甚至出現了場內還沒有開標、場外“串標大會”早已開完,中標結果、中標價格早已商量好了的怪現象,嚴重損害了國家和集體的利益,擾亂了招投標市場的正常秩序,也容易誘發黨員干部違法違紀問題發生。針對上述情況,為從根本上遏制圍標串標等問題,凈化招投標市場,啟東市政府果斷推行了凈化招投標市場的新機制,即在工程招標項目上實行資格后審制。資格后審方式招標是指在開標后再對投標人進行資格審查,即投標人從網上直接下載招投項目相關資料、自行踏勘、無記名網上答疑、按投標公告的約定時間直接投標,取消了報名,集中踏勘、集中答疑等多個容易泄密的環節。現場開標時,由評標專家委員會先對投標人的資格進行審查,再進行商務評標,價格合理者為中標候選人,最后進行公示。啟東市政府從2009年開始全面實施資格后審制,凡投資額1000萬元以下的政府投資工程原則上實行資格后審;同時鼓勵1000萬元以上的簡單工程項目實行資格后審。呂四漁港經濟區西區吹沙工程項目招標,標底總價為1.535億元,招標控制價為1.288億元,經實行資格后審中標價為0.9838億元。同招標控制價相比,節約財政資金3045萬元,節支率為23.6%。徹底改變了實行資格預審的項目招標中,中標價貼近控制價的“怪”現象。實踐證明,資格后審制度的實施是規范招標人、投標人、機構和其他相關主體行為,尤其是規范投標人行為、抑制串標、圍標行之有效的措施。
二、建章立制,不斷完善資格后審配套新體系
(一)建立統一的政府招投標資格后審管理體制
2004年9月,啟東市委、市政府將建設局的建設工程招投標辦公室、財政局的政府采購中心、衛生局的藥品集中招投標采購辦公室撤銷,成立啟東市政府采購與招投標管理委員會、市政府采購與招投標中心和政府采購與招投標交易所,從三個層面建立了政府采購與招投標新體制。一是成立市政府采購與招投標管理委員會,主要負責全市政府采購與招投標工作重大事項的決策,協調和處理政府采購與招投標工作中出現的重大問題。二是成立市政府采購與招投標中心,為市政府正科級直屬事業單位。經市政府授權,承擔政府采購與招投標管理委員會的日常工作,履行招投標交易活動的日常管理、協調和監管。具體制訂市工程建設項目施工招投標、政府采購、藥品(含醫療器械)集中采購等相關管理辦法;制定各項交易規則和制度;研究和解決招投標工作中出現的新情況、新問題,規范全市的政府采購與招投標市場秩序;受相關職能部門委托并會同相關部門監督、檢查全市政府采購、招標投標中出現的問題;建設、管理政府采購和招投標專家評委庫;查處違反政府采購和招投標法律、法規的行為。三是成立市政府采購與招投標交易所,為全市政府采購與招投標工作的統一平臺,并為各類交易活動提供信息、價格咨詢、交易場所,維護招投標交易場內活動秩序;協助有關單位進行招標報名、咨詢、審查、編制招標文件;為招標當事人辦理相關手續、提供技術服務;負責對進場交易的項目和參加交易的各方進行登記和備案。啟東市還專門成立了由監察、財政、審計、招投標中心等監管部門組成的聯席會議制度,明確凡涉及招標的所有事項,包括招標公告、資格審查、招標方式、工程控制價、評標辦法等重要事項的確定,首先由招標人提出方案,由招標單位形成會議紀要,然后提交聯席會議研究討論。
(二)加大政府招投標資格后審制度建設
一是進一步健全工程招投標工作的各項制度。按照“政府引導市場,市場公開交易,交易規范運作,統一加強管理”的要求,不斷優化政府招投標的各個環節,健全各項規章制度。僅2009年以來,以市政府(辦公室)名義出臺了《市政府辦公室關于轉發對工程建設項目投標人實行資格后審實施辦法的通知》、《關于進一步推進政府工程項目招標實施資格后審制的通知》等10多個規范性文件,系統全面地規范了招標投標中各方主體的行為,對招投標市場各方主體進行強有力的監督,營造公開、公平、公正、有序的招投標市場,促進招投標市場的健康發展。二是進一步細化內部監管環節。在建立《啟東市政府采購與招投標中心工作流程》、《關于加強政府采購與招投標機構內部監督的意見》等內部考核辦法、內部監督制度的基礎上,認真梳理工作流程和內控制度,查找薄弱環節,修訂和完善了內部工作流程等各項制度,進一步細化了輪崗換崗制、AB角工作制、分工負責制、限時辦結制、崗位責任制、失職追究制等中心10多項內部規章制度,真正做到把制度覆蓋到每個崗位,把監管的觸角延伸到每個環節,把責任落實到每個人員。
(三)進一步改善招投標資格后審的市場環境
一是建立了投標企業信息管理和誠信庫。通過對投標人平時行為情況采集,實現從源頭上監管,提高監管的針對性和有效性。對投標企業存在違規違法行為的,計入不良行為數據庫,并按規定給予一定的處罰。對于個別嚴重擾亂市場的投標人,會同市紀檢、監察、公安、建設、建工、工商等行政執法部門,嚴厲查處和打擊。目前,全市共有500多家企業錄入投標信息管理數據庫。二是實施了信譽保證金制度,設立信譽保證金專用賬戶。凡參與該市工程建設項目的投標人,按照規定提交投標保證金,中標后其投標保證金自動轉為信譽保證金,信譽保證金由中心負責監管。凡經查實投標人存在串圍標、借資質掛靠、不認真履約等違法違規行為的,其信譽保證金予以沒收。同時,將其記入“黑名單”,取消其在啟東市的投標準入資格,并通過相關網站予以曝光。信譽保證金依據投標人履行合同的實際情況,由業主單位核準并出具相關證明后退回。三是實施了投標人行賄犯罪檔案和行賄行為記錄查詢制度。下發了《關于對投標人實施行賄犯罪檔案和行賄行為記錄查詢制度的通知》,對在啟東投標的企業實施投標人行賄犯罪檔案和行賄行為記錄查詢制度,要求投標企業提供其所在地的檢查機關出具的有無行賄犯罪檔案或行賄行為記錄的書面材料,建立了查詢、談話誡勉、承諾等制度,構建招投標領域誠信體系。對行賄行為嚴重的禁止其投標,輕微的進行誡勉談話。
三、強化監管,不斷規范資格后審市場各方主體行為
強化對招投標資格后審制市場各方主體行為的監管,對于全力確保資格后審制度規范運行至關重要。在實踐中,啟東市重點抓了以下五個方面的監管:一是加大了對政府投資項目招標人監管。一方面,出臺了《關于進一步規范國有資金投資建設項目招標人招標行為的實施辦法》,強調招標人是招標工作中的第一責任主體,要求招標人做好標前準備、制定招標規則、強化標后管理等方面工作。另一方面,會同紀檢、監察、檢察、財政、審計等部門,切實加強了對招標人在招標環節的全方位監管,督促招標人嚴格執行有關法律法規和各項規定。二是強化對招標機構的監管。一方面,對工程項目招標機構的選取實行業主推薦和抽簽確定的辦法。另一方面,根據《江蘇省工程招標機構及其從業人員信用管理辦法》(試行)和市《關于進一步加強工程建設項目招標監督管理的實施辦法》相關規定,對招標機構及其工作人員的從業情況、工作情況進行檢查考核,并與資質年檢、升級掛鉤,對不良行為實行扣分制。三是加大了對評標專家監管。對評委抽取,通過電腦系統自動抽取和語音系統自動通知。一般項目從本市評標專家庫中抽取,重、特大項目從外地抽取評標專家。同時,運用現代科技手段,加強了對評標專家評審全過程的監管。評委簽到后直接進入評標室,通訊工具統一保管,對評標室實行屏蔽,并運用監控系統對評標活動的整個過程實行圖像和語音監控,防止評審過程中人為因素的影響;對評標專家的評標行為、工作質量進行記錄,建立評標專家信用檔案,實現了評標專家動態管理和考評。四是加大對招標人和中標人后續的監管。招標文件范本中統一加入了誠信的承諾和失信的處罰條款,引導投標人規范投標行為,對違規違法失信行為加大懲處力度。近幾年來,先后對17家具有不良行為的企業按規定依法進行了處理,并記入企業不良信譽檔案,并暫停在啟東項目的投標準入資格;5家違規性質嚴重的,被沒收信譽保證金210萬元。同時,加大對政府投資項目標后的監督管理,督促業主切實履行項目第一責任人的責任。五是加大對招投標監管人員的監管。著力抓好職業道德、遵章守紀、廉政勤政等方面教育,牢固樹立在工作中動真碰硬,敢于與不正之風、不法行為作斗爭的觀念。同時,要求監管人員在改革工作流程、提高服務效能;整合工作環節、提高工作效率;創新服務理念、建立“綠色”通道等方面勇于探索,不斷創新。
四、啟東市政府招投標實行資格后審制取得積極成效。
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市場分析
據權威部門統計,目前平均每個城市家庭花費在0—3歲嬰幼兒身上的費用每月超過1000元,預估每年中國早教產品具有220億元的市場容量。預計今后10年內,嬰幼兒早期教育的經濟收入將以 7%—8%的速度增長,成為朝陽產業。本產品作為早教產品的新種類,一上市就受到市場的追捧,一些地方的經銷商月均銷售量有數百套。
投資條件及效益估算
投資門檻不高,一般不需要支付加盟費用,只需要一定進貨量就可以。
市場價格在100—200元之間。進貨價格一般為:單次進貨量300套以上價格為6折;單次進貨量500套以上為5折;進貨量700套以上為4折。毛利潤約為100%。
渠道分銷需要經過總公司對投資者身份進行資格審查,投資人本身做過幼教產品或是有幼兒園渠道最佳。
投資提示
[關鍵詞] 創業市場;財務投資;戰略投資;案例
[項目基金] 基金項目:寧夏哲學社會科學規劃項目(項目編號:11NXXYJ08);寧夏大學科學研究基金項目(項目編號:(E)NDSK09-37 )
【中圖分類號】 F832.48 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1007-4244(2013)05-008-2
創業是一項極具風險的活動。不過,盡管成功的機率很低, 很多人依然前仆后繼地加入創業的大軍。一份全球創業監測報告顯示,中國的創業活動在過去的十年里翻了近一番。一方面對于企業來說,在企業推行可持續、長遠發展目標的過程中投資策略是財務策略的重要一部分,財務投資戰略是非常重要的環節,只有這樣才能真正促進企業做強做大,從根本實現財務目標。另一方面,在創業市場很多投資方由于背景不同,對投資后的要求也會不同,因此企業一定要小心區別,以使投資方的需求與企業的實際需求最大限度的契合。
一、創業市場財務性投資與戰略性投資比較
創業市場投資案例一般分為財務型投資案例和戰略性投資案例。財務投資指的是為只為創業者注入資金,最終僅為實現作為VC(創業投資,Venture Capital)應得的利潤,而不干預企業的發展方向和決策。也就是說財務投資者以獲利為目的,通過投資行為取得經濟上的回報,在適當的時候進行套現。財務投資者更注重短期的獲利,對企業的長期發展則不怎么關心。與之相對應的就是戰略投資,戰略投資往往除了有資金注入之外,還占有企業的股權,同時也干預一定的企業的決策和發展方向。而戰略投資者試圖從企業的長遠發展中獲利,投資期限一般比較長,在投資的同時會帶來一些先進的管理經驗。可以看出財務性投資的優點是投資決策相對比較快,程序相對簡單,有助于提升資本市場對于被投資企業的認可程度,對被投資企業短期財務表現及未來上市起到積極作用。
因此可以看出財務性投資的優點是投資決策相對比較快,程序相對簡單有助于提升資本市場對于被投資企業的認可程度,對被投資企業短期財務表現及未來上市起到積極作用。缺點表現為對投資收益有硬性要求,例如會對其收益進行一定保證;會按照其短期退出計劃推進被投資企業的發展,對企業的長期發展可能會有一定的限制;一般會對被投資企業的管理層穩定性提出要求
二、 我國創業市場投資行為發展變化
(一)財務性投資案例數量持續增加,增長幅度大,投資金額保持上升趨勢。
據EZCapital統計數據顯示,2011年中國創投市場財務投資規模比2010年有一定幅度增加,共披露投資案例1323起,已披露投資金額案例782起,已披露投資總金額達1467.47億元人民幣,已披露平均單筆投資金額達到1.88億元人民幣。
表1:我國創業市場財務投資事件與戰略投資案例數據統計
與2010年相比,2011年中國創投市場投資案例數量增加了688起,已披露投資金額比去年增長37.30%。2011年中國創投市場財務投資平均單筆投資金額為1.88億元人民幣,比2010年減少了31.64%。其主要原因有兩方面:在投資領域方面,2010年資源和能源產業大手筆投資較多,而2011年電子商務、IT產業、網絡產業和通信產業受關注程度較高,這些行業單筆投資額均不高;在投資階段方面, 2012年截至第三季度,財務投資案例金額達到531.19億元,數量280件,戰略投資案例金額達到134.83億元,數量43件,財務投資案例從金額到數量都超過了戰略性投資案例。
(二)電子商務投資案例數量繼續領先,TMT行業公司比重增大
TMT是科技、媒體和通信三個英文單詞的縮寫的第一個字頭,整合在一起,實際是未來(互聯網)科技、媒體和通信,包括信息技術這樣一個融合趨勢所產生的大的背景。
2011年中國創投市場戰略投資事件涉及的行業中,案例數量比較集中的是電子商務16起,已披露金額324.76億元,占總金額22.13%,其次是網絡產業15起,IT產業12起,以及金融行業10起。2012年三季度已披露投資總額最高的也是電子商務產業,達到131.59億元人民幣;已披露平均單筆投資金額最高的是電子商務行業,達到21.93億元人民幣。2011年中國創投市場非TMT行業投資案例數量和投資金額仍領先于TMT行業。TMT行業投資案例數量為636個;已披露投資金額為713.76億元人民幣;非TMT行業投資案例數量為687個;已披露投資金額為753.71億元人民幣。 TMT行業投資案例較之前年度有大幅增加,披露投資金額與非TMT行業相比,雖然還有些差距,但差距逐漸縮小。2012年第三季度, 101家獲得344.10億元財務投資的企業中,TMT企業共有38家,非TMT企業63家,占被投資企業數的62.38%,涉及金額191.55億元人民幣,占投資總額的55.67%,單筆平均投資額4.45億元人民幣,以南京潤東投資有限公司和北京弘毅貳零壹零股權投資中心分別認購蘇寧股份2.88億股、0.99億股非公開發行股票事件居首,涉及金額47億元人民幣。同樣看到,雖然從數量上看TMT公司的財務投資案例數量只有非TMT公司的財務投資案例數量的60%,但是金額接近80%,我國創業投資市場TMT行業比重在逐漸增大。
三、我國創業投資市場募集資金來源各類基金
財務投資案例數量和投資金額包括了創業投資、含部分投資金額較大的天使投資案例、私募股權投資。在2011年度已披露的財務投資案例數量1323件中風險投資占80%,但是其在已披露的金額中僅占31%。私募投資占財務投資案例數量為18%,金額達到69%,天使投資雖然有一些數量的投資,但是金額極少。
表2:2011年我國創業市場財務投資案例 單位:人民幣
天使基金往往在企業發展的初始階段進行投資,對企業的投資收益、回報要求較高,往往要求40~50倍的利潤;而以對沖基金為背景的風投,對產業的要求要更為開放,要能快進快出;私募的奮起直追表現出我國創業市場的活躍。一般來說,作為財務投資者更注重直接的、短期的利益,相對于公開增發,定向增發的小范圍、大額度,激發了機構投資者天然的調研、開發能力。毫無疑問,這是一個公司價值發現的過程。往往參與認購的財務投資者深入公司一線調研,像投資銀行一樣進行數據分析,對公司治理、發展戰略提出建議,挖掘上市公司價值;通過市場化的認購程序和規則,再把價值反映到發行價格中,即向凡是表達過申購意向的機構詢價,最終形成的發行價格是由眾多機構投資者根據公司的投資價值進行集合判斷、參與競購形成的。對于純粹的財務投資者,這樣的認購程序和規則更有利于保證價格的市場化。 雖然,戰略投資由于規模大、投資者數目少,價格問題相對簡單一些,但財務投資由于涉及更多的機構投資對象,發行價格更市場化,但操作的空間也更大。
參考文獻:
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[5]王靜宇.多位人士在第十一屆中國企業發展高層論壇上認為――中小企業發展需加大創新扶持[N].中國經濟時報,2013-01-17.
你當然會說是投資方向。的確。正確的方向對于成功的投資來說至關緊要。可很多人,恰恰踏對了方向,但忽略了時時,其實做好投資理財, 投資時間和正確的方向,一群不可或缺。
學過投資學的人,大致上都知道,任何投資須考慮三個要素,即:投資報酬率、投資風險以及投資時間長短。對前兩個因素;探討的很多了:殊不知,加上“時間的長度:投資報酬率和投資風險,所帶來的投資結果完全不同。
以一個簡單的例子來看,在一年期的期限中,賺5%和8%對大多數的人,看起來相差不大。但是如果以15年投資期限來看復利,便是108%和217%的結果差距,相差109%。深入來說“時間的價值”,就是這個差距,所以“勿以善小而不為 ”換言之,加上時間的價值,切勿因小的報酬差異而不做對的選擇。
這在基金投資上意味著什么呢?就是在選擇一支基金或一家基金公司,你可能會急著去看它的凈值增長率和業績排名,但記得再增加一項。增加“時間的長度:也就是說,長期業績才具備考察的基礎。
這個長期業績最好涵蓋了熊牛期間,以熊市和牛市完整的循環時間段來衡量,以A股來說,2007年至2009年的牛熊市就是可以考慮的一個時段,事實上,不少基金在牛市中表現搶眼,但是當熊市來臨時去業績墊底;也有基金在熊市里抗跌,但是一旦到了牛市中,業績跑在后面。因此,在一個比較長的時間段內及不同市場環境中考察基金,可以避免只看短期所帶來的風險。
6月25日~26日,國土資源部部長徐紹史在江蘇省調研時表示,必須轉變管理和發展理念,大力探索創新,在保障發展、保護資源、維護群眾合法權益方面探索一條節約集約利用資源的新路。
4月21日至23日,國土資源部部長徐紹史在河北調研時強調,要依法依規管好用好土地,保障性住房建設用地要應保盡保,大力做好閑置土地處置工作,堅持節約集約用地,積極開展執法檢查。
6月13日,國土資源部和福建省政府在北京簽署《關于共同推進國土資源工作促進海峽西岸經濟區發展的合作協議》。此次省部合作成果豐碩,合作領域涉及國土資源管理的多個方面,將有利于加快推進海西建設,體現差別化的國土資源管理新模式,為全國提供示范。
推進區域經濟發展,保障合理用地。按照《協議》,福建將積極編制實施《海峽西岸經濟區土地利用總體規劃》,完善國土資源規劃體系。國土資源部將福州、廈門列為城市批次用地改革試點,加快土地審批進度。另外,落實國家對臺合作用地政策。國土資源部適當增加福建對臺合作用地計劃指標,重點支持平潭綜合實驗區、臺商投資區等的重大臺資項目的建設。
加大集約節約用地力度,開展土地管理綜合試點。根據《協議》,福建建立耕地保護共同責任機制;積極推進高產穩產基本農田建設,開展耕地保護補償試點。國土資源部支持福建整體申報推進農村土地整治示范,規范推進城鄉建設用地增減掛鉤試點。同時,開展土地管理綜合改革試點。部省共同推進平潭土地管理制度綜合改革試點,探索特殊發展區域快速城鎮化條件下征地的新模式;部省共同指導廈門開展土地管理制度綜合改革示范區建設;在福州、廈門和平潭開展土地統一登記試點。
加強地質找礦和優勢礦產資源開發。按照《協議》,福建將加強優勢礦產勘察開發調控與管理;加大省級財政對基礎性地質工作的投入,鼓勵地勘單位與礦業企業聯合。國土資源部優先支持福建開展符合國家調控要求的優勢礦產資源的勘察開發。此外,部省繼續合作開展城市地質調查和生態地球化學調查,開展海岸帶調查、海洋地質調查和缺水島嶼地下水庫示范建設。
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一、替代長期建設國債的必要性
1 長期建設國債持續實施的弊端
從1998年開始,我國實行以發行長期建設國債,增加政府投資為核心內容的積極財政政策。7年累計發行長期建設國債9100億元,取得了顯著成效。有效擴大了國內投資需求,遏制了通貨緊縮趨勢,保證了國民經濟持續快速增長,建成一大批重大基礎設施項目,辦成了一些多年想辦而未辦的大事。但是,發行長期建設國債,作為在需求不足的情況下所采取的階段性政策,連續7年之久的實施,不可避免地產生了下弊端:
(1)加大了我國財政風險。1998年后,由于連年發行長期國債等原因,我國主要的財政風險指標已經達到或超過了國際警戒線。
1997—2003年,我國國債依存度和償債率兩項指標連年超過國際警戒線,特別是中央財政的國債依存度超過國際警戒線一倍還多;2002年我國赤字率也超過了國際警戒線。同時,表面上我國國債負擔率離國際警戒線很遠,但是我國存在著巨額的“準國債”,如政策銀行金融債券、國有商業銀行的呆賬壞賬、養老保險欠賬、地方政府或有債務等,因此,我國實際的國債負擔率也已接近國際警戒線。說明連年發行長期建設國債,加大了我國的財政風險。
(2)國債投資效率較低。首先,長期建設國債投資在選擇、監督、約束項目及其經營者方面, 存在計劃體制及國有企業委托制度的內生性障礙。其次,債權人對國債投資的使用主體不構成硬約束,不利于提高資金使用效率。第三,由于長期建設國債投融資是以國家財政為中介的投融資行為,國債的受益者不直接承擔債務的償還責任,使地方政府或企業在獲得國債投資資金時,往往產生“免費午餐”的感覺,客觀上造成長期建設國債投資的低效率。
(3)不符合我國投資體制改革方向。我國現階段的長期建設國債投融資是經濟體制轉軌時期的產物,其本質上仍然是計劃、行政配置投資的方式。長期實施,在一定程度上造成了舊投資體制的復歸。既不利于市場投資機制的完善和社會信用制度、信用體系的建設,也不符合黨的十六屆三中全會《決定》明確的:“進一步確立企業的投資主體地位,實現誰投資、誰收益、誰承擔風險。國家只審批關系經濟安全、影響環境資源、涉及整體布局的重大項目和政府投資及限制類項目,其他項目的審批改為備案制,由投資主體自行決策。國家主要通過規劃和政策指導、信息以及規范市場準入,引導社會投資方向,抑制無序競爭和盲目重復建設。”一系列投資體制改革精神。
(4)宏觀調控效應逐年遞減。首先,由于長期建設國債投資是計劃安排而不是市場選擇,投資的機制是行政審批而非市場機制,因而,每年年初各地區各部門都來爭奪國債投資,使得原本數量可觀的國債投資,因過度分散而成為杯水車薪。其次,由于長期建設國債投資實行的是行政性投資選擇機制,造成了層層的行政依附和企業對政府投資的依賴,強化了政府與行政機制對市場投資和市場投資機制的遏制作用,影響了我國宏觀調控的效果。第三,由于國債投資的方向大都為基礎設施建設,其產業發展鏈條短,對各地經濟的拉動作用既分散又有限。
(5)增加了今后宏觀調控的難度。連續7年發行長期建設國債,使經濟增長對積極財政政策產生了比較明顯的依賴性,似乎要保持7%以上的經濟增長,就必須實施積極的財政政策,增加了今后宏觀政策調整的難度。
2 長期建設國債投資不宜簡單退出,而應該尋找替代方式
盡管當前我國社會投資和國民經濟自主增長能力有所加強,但是,經濟持續快速增長的基礎并不牢靠,制約我國經濟持續健康發展的深層次矛盾尚未得到根本解決。要實現全面建設小康社會的偉大目標,在本世紀頭20年,我國必須保持一定的經濟增長速度。所以,不應該簡單地讓長期建設國債投資退出,而應該積極尋找既能保證促進經濟增長,又能避免國債投資弊端的新型投資替代它。
二、替代長期建設國債投資的方案與措施
總體方案是:用國家預算內建設投資和開發性金融,逐步替代長期建設國債。建議2005年發行長期建設國債500億元,比今年減少600億元。2005年的長期建設國債投資,只用于以前年度開工的長期建設國債項目的收尾工作。2005年減少的600億元長期國債投資,分別由財政預算內建設投資額替代100億元,開發性金額投資替代500億元。
1 逐步增加預算內經常性建設投資
2 主要用開發性金融替代長期建設國債
為了保持國民經濟正常的發展速度和良好的發展勢頭,在減少長期建設國債發行規模的同時,要選擇既符合社會主義市場經濟本質要求、又能實現國家宏觀調控意圖的合適的金融工具,替代大部分長期建設國債投資。這樣,既能滿足國民經濟持續快速健康發展的需要,又能消除長期建設國債投資的弊端。借鑒國內外經驗,開發性金融可能是最佳的替代工具。
(1)開發性金融及其運行機制。開發性金融是以政策銀行的國家信用為依托,以發行開發性金融債券的形式籌集資金,并按照國家產業政策和中央政府宏觀調控的要求,與地方政府合作,運用市場機制進行投資。它把政策銀行的融資優勢和政府的組織優勢相結合,通過推動項目建設和制度建設,實現政府宏觀調控意圖。開發性金融具有政府財政“無償撥付”和商業性金融“有償貸放”雙重性質的特殊運行機制,是政府財政和商業性金融二者的巧妙結合。
(2)開發性金融具備替代長期建設國債的優勢。一是政策銀行發行的開發性金融債券不是國債,不會直接增加國家的財政風險。二是開發性金融投資運用的是市場金融機制,能夠提高投資效率,實現投資循環利用。開發性金融獨特的專業金融資產管理體制和運行機制,使其投資能夠順利回收、循環使用。三是開發性金融通過體制建設彌補市場失靈,帶動信用升級,以制度建設整合體制資源取得盈利,能夠在自身健康發展的同時拉動經濟增長,實現投資的高效率、增長的高質量。四是開發性金融能有效整合社會資源,推進社會信用體制建設和金融市場的完善,對整個社會資金有較好的示范作用。并通過對商業性資金的引導,調動社會資源,放大政府對經濟的調控能力,促進宏觀調控目標的實現。五是用開發性金融進行宏觀調控方便靈活,便于操作。由于開發性金融債券是政策性銀行發行的特殊金融債券,不是國債,因而其發行規模的增減無需通過嚴格、耗時、繁瑣的立法程序;政策銀行又是國務院直屬的金融機構,政府容易調控其政策方向和力度。
(3)開發性金融替代長期建設國債的范圍。近年來,我國的長期建設國債資金主要投向了四大領域:公共產品領域(一類)、準公共產品領域(二類)、部分競爭性領域(三類)、完全競爭性領域(四類)。一類項目屬于政府公共財政投資范圍,理應由政府預算投資。四類項目有較好的經濟效益,運用市場金融機制能夠解決。二類、三類項目既不屬于政府公共財政投資范圍,本身又沒有很好的經濟效益,市場力量不愿介入。這些項目又是國民經濟長遠發展必不可少的,由開發性金融替代比較合適。對于正在建設的存量國債項目,為保持存量建設國債預算安排的連續性和保證已開工國債項目的順利完工,建設仍由國債資金安排。開發性金融替代長期建設國債投資應從增量國債項目入手。
(4)開發性金融替代長期建設國債的管理。建設采取國家指導、財政支持、政策性銀行經營的模式進行管理。政府與開發性金融機構共同制定資金使用監督管理辦法,確保資金的安全。政府對開發性金融借款主體及其投資項目的資產管理承擔主要監管責任,對協議內的項目加強審計監督,促進項目規范管理,提高投資效益。開發性金融機構建立開發性金融借款資金賬戶,對借款資金的收支實行統一管理。雙方共同對開發性金融借款主體及其投資項目的現金流建設進行定性分類和定量管理。
(5)開發性金融替代長期建設國債的政策保障。國家應對政策銀行經營開發性金融替代長期建設國債投資的職能給予確認,以保障這項工作的正常進行。對于從事開發性金融的政策銀行應在利潤計劃和稅收政策方面有別于商業銀行,繼續執行“所得稅返還轉增資本金”政策。財政部、人民銀行以及銀行監管部門、發改委、政策銀行應針對開發性金融替代長期建設國債項目,制定相配套的政策和操作辦法。具體政策應該包括:
———貼息政策。財政部門應該根據項目的盈利能力確定不同的貼息政策。①對于微利項目,開發性金融機構貸款享受財政的全額貼息。②對于遠期效益項目,開發性金融機構貸款后,在項目建設期享受財政貼息;項目投產或實現效益后停止貼息。③對于近期即可見到效益的項目的貸款,給予借款人適當的期限和利率下浮優惠。
———融資和信貸規模政策。發改委、人民銀行對開發性金融替代長期建設國債,需要發行的開發性金融債券,在債券發行指標和貸款指標控制方面,要給予一定的傾斜政策。債券發行和貸款指標要獨立于開發性金融機構自身的計劃指標,單獨考慮。