國際金融外匯市場精選(九篇)

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第1篇：國際金融外匯市場范文

關鍵詞：國際金融外匯市場啟示

隨著全球經濟一體化的發展，各國間的金融系統越來越密切，國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分，在開放經濟的背景下，包括新興國家在內的眾多發展中國家，外匯市場自身在傳統交易日趨活躍的同時，不斷創新的交易品種和交易方式，為外匯市場的深入發展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發展

對國際外匯市場發展現狀及趨勢進行最全面、最權威考察的，是國際清算銀行（BankforInternationalSettlements）每三年進行一次的，對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發展所進行的調查。根據調查結果，當前國際外匯市場呈現出如下特點。

1、全球外匯日交易量巨大，并呈大幅回升之勢

自1995年以來，全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上，2004年4月創出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外，其他調查年份均呈現增長勢頭，其中尤以2004年增幅較大，比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中，貨幣互換的增長幅度最大，從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元，增幅為200%；期權的增長幅度位居其次，增長近一倍。（見表1）

2、外匯衍生品交易占絕對優勢，即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來，衍生品交易一直高于即期交易量，并處于穩步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重，從1995年4月的58%，上升到2004年的68%，其交易量已達同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中，外匯互換衍生品的交易最活躍，占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降，但目前其市場地位已趨于穩定，市場比重保持在近三分之一的水平，而且在所有外匯交易工具中，仍居第二的位置。（見表2）

3、外匯交易對手以報告交易商為主，其他金融機構的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中，報告交易商占據主導地位，這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業銀行、投資銀行和證券公司，他們既從事外匯的自營業務，也從事業務，交易通常經由諸如EBS或路透的電子交易系統實現。盡管報告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢，但其市場份額均在一半以上，2004年4月為53%。除報告交易商以外的其他金融機構，這主要指小型的商業銀行、投資銀行和政券公司，及各種基金、保險公司、中央銀行等，其市場地位正在穩步上升，交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外，非金融類最終客戶也占有一定的市場份額，他們主要是公司和政府等，其交易量比重2004年4月為14%。（見表3）

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國，亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化，主要集中在歐洲、美洲和亞洲，交易量最大的前六個國家和地區，其交易量合計占全球的比重自1995年以來，一直穩定在72%左右，2004年4月該數據為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩固，分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。（見表4）

5、外匯交易的集中化程度不斷提高，大銀行的市場地位越來越強。

外匯交易的機構分布呈現集中化的趨勢，少數大銀行的市場份額在不斷提升，這可以通過各個國家和地區中，擁有市場75%份額的銀行家數呈不斷下降趨勢中看出。例如，在英國，占有市場75%份額的銀行個數，從1998年的24家，減少到2004年的16家；美國同期的銀行家數則由20家減少到11家；香港的集中化趨勢更明顯，由1998年的26家降到2004年的11家；德國的集中化程度可稱得上最高，2004年4家銀行壟斷了國內75%的外匯交易，而1995年的數字是10家銀行（見表5

二、對上海外匯市場發展的啟示

以上對國際外匯市場的考察，為我們準確把握國際外匯市場的發展過程及趨勢，提供了有價值的信息。上海的發展目標是建成國際金融中心，外匯是市場應該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣，我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時日，但浦東政府應該積極利用綜合改革試點的有利時機，大力進行金融生態環境的改造，為未來建成開放型的外匯市場準備條件。為此，我們提出以下政策建議。

（一）外匯市場建設是一項政策性很強的工程，政府在市場發展初期的推動作用十分重要，政府應在其中積極發揮主導作用。需要注意的是，我國外匯市場發展是一個與人民幣自由兌換進程協調一致的循環漸進過程，應積極、穩健、妥善地推進。

（二）積極準備條件支持推出外匯衍生產品。美國芝加哥商業交易所（CME）在上世紀70年代初國際固定匯率體系崩潰之際，于1972年率先進行外匯期貨交易，成為國際衍生品交易所的領頭羊。我國目前僅有外匯遠期衍生品種，這顯然不能適應人民幣匯率不斷市場化的發展趨勢，上海應充分發揮中國外匯交易中心自身的優勢，適時推出其他外匯衍生品，培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

（三）引入更多實力雄厚的外資金融機構入駐上海。實力雄厚的外資金融機構，是國際外匯市場上的活躍份子，將其引入上海，則上海的外匯資金來源與對外聯系網絡將擴大，這對活躍上海的外匯交易十分有利。

（四）增加金融機構類型，為市場提供更多服務。國際外匯市場上，非銀行金融機構的市場地位呈上升趨勢。我國也應積極引入更多其他類型的金融機構進入外匯市場，并可考慮設立新型的專業性金融機構，目前首先可作的是，盡早推出中外合資的貨幣經濟公司，利用國際著名貨幣經濟公司的管理經驗與服務手段，為金融機構的外匯買賣等業務提供世界一流的中介服務。

（五）加快國內金融機構運行機制改革，增強其市場競爭力。國內金融機構在開放過程中競爭力的提高，對我國金融命脈的掌控意義重大，應該充分利用上海有利的經濟、金融環境，加快國內金融機構的股份制改造與公司治理，使上海的金融機構能成為全國金融機構的排頭兵，并著力培育幾個能與國際同行抗衡的中堅力量，應對國際市場上不斷兼并、強者恒強的競爭勢態。

（六）加強上海在國內貿易口岸中的地位，把上海建成國際貿易中心。貿易往來與資金往來相輔相成，國際貿易的活躍必然帶來大量的資金交易及與之配套的服務系統。我國目前已躋身世界貿易大國之列，上海應成為中國國際貿易的重要口岸，以發揮國際貿易對國際金融發展的帶動作用，這在我國目前實現資本管制的背景下，意義尤其顯得重要。

第2篇：國際金融外匯市場范文

我國目前進出口貿易情況

2003年我國進出口總額達8512億美元，比上年增長37.1%。其中出口額4384億美元，增長34.6%；進口額4182億美元，增長39.9%。對主要貿易伙伴的進出口均增長較快（見表1）。

從數據中我們不難發現我國對歐盟的貿易額在迅速增加且增速超過了美國。同時，美元的強勢地位在相對衰落。這樣一來，外貿結算中以美元為計價單位的比例相對下降，而以歐元等為計價單位的比例會上升?，F在我國實際上實行的是近乎盯住美元的固定匯率制度，這種制度消除了人民幣與美元之間的匯率波動，但卻不能消除人民幣與其他國家貨幣之間的匯率波動。目前的進出口狀況表明我國進出口企業承擔的匯率風險在增大。

我國外匯儲備與存貸狀況

據中國人民銀行黃金和外匯儲備報表顯示，截止2004年6月，我國的外匯儲備已高達4706.39億美元。其中美元占據一半多。截止2003年報11月，中國境內金融機構（含外資）外匯存款余額為1505億美元，其中企事業單位外匯存款余額達538億美元，而儲蓄存款余額則為861億美元。同時，至11月末，中國境內金融機構（含外資）外匯貸款余額為1306億美元。從2002年初起，美元大幅貶值對于我國高額的外匯儲備與存貸額產生了負面影響。

從我國進出口貿易和外匯儲備與存貸情況來看，我國的企業和銀行有歸避外匯風險的需求。

外匯期貨在我國是否有需求

我國外匯現貨交易的情況

我國外匯交易在市場結構上，可分為兩個層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，后者占據主導地位。

據中國人民銀行外匯交易統計表的統計數據，2004年上半年銀行間外匯市場共123個交易日，四種交易貨幣總成交量為793.19億美元，比2003年上半年（590.75）增長34%。（見表2）

從表2不難看出，我國外匯交易量漲幅明顯，尤其是對港幣與日元。但是交易量最大的美元，其匯率變化幅度卻是微小的。

遠期結售匯業務

遠期結售匯業務是目前國內市場惟一的保值工具。所謂“遠期結售匯業務”是指外匯指定銀行與境內機構簽訂合同，約定將來辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入發生時，即按照遠期結售匯合同辦理結匯或售匯。通過辦理這項業務，境內機構可以在涉及外匯資金的投資、融資以及國際結算等經營活動中達到“避險保值”的目的。

但由于對國際匯市變動的方向可預見性差和美元對人民幣匯價的相對穩定的原因，我國的遠期結匯業務并未發揮其真正的保值作用。

我國目前外匯市場存在的問題

從我國外匯現貨市場和遠期結售匯業務來看，我國的外匯市場至今發展仍不成熟，缺點包括：第一，外匯市場組織體系不健全。按照國際慣例，一個完整的外匯市場組織體系應包括央行、外匯銀行、客戶（企業、個人）和外匯經紀人，而我國目前外匯市場上實際只有兩個主體：央行和外匯銀行，而沒有實際意義上的經紀人。第二，在交易性質上，我國的外匯交易市場僅是一個與現行外匯制度相適應的本外幣頭寸轉換市場，不具有現代外匯市場所具有的金融性。第三，從市場公平上看，由于實行銀行結售匯業務，企業貿易和非貿易項下的外匯需賣給銀行，因此外匯市場是一個不完全競爭的市場，供求關系不平衡。第四，從對外聯系上看，我國的外匯市場與國際市場基本上是隔離的，因而對國際匯市的變動預見性較差。

外匯期貨的意義與特征

外匯期貨是指在有形的交易市場，通過結算所（ClearingHouse）的下屬成員清算公司（ClearingFirm）或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，按市場價格購買與出賣遠期外匯的一種業務。

外匯期貨的特點在于：

外匯期貨交易所交易的貨幣必須為特定的國際性貨幣，例如英磅、美元等硬通貨。

買賣雙方須通過指定交易所以公開喊價的方式進行交易。期貨交易與遠期交易不同，買賣雙方必須在指定的交易所（如IMM）進行交易；交易所為保障每位參與者都有公平參與的機會，采用公開喊價的方式進行期貨交易。同時，買賣雙方必須委托經濟人才能在交易所內買賣，因此這種交易方式具有匿名保密的效果。

成交合約標準化是期貨市場與遠期市場的另一種重要區分。標準化主要體現在兩個方面：交易數量標準化——每一份外匯合約都由交易所規定標準交易單位。例如，英磅期貨合約的交易單位為每份25,000英磅交易時，參與者只需告訴經紀人需要買入或賣出多少份即可；交割日期標準化——國際貨幣市場所有外匯期貨合約的交割日期都是以3月，6月，9月，12月作循環，且交割月的第三個星期三為該月的交割日。

最小價格波動幅度。國際貨幣市場對每一種外匯期貨報價的最小幅度都作了規定。在交易場內，經紀人所作的出價或叫價值只能是最小波動幅度的倍數。

清算中心與保證金制度。到期交割需通過清算中心進行，且清算中心有保證買賣雙方履行契約的義務。保證金是指在進行期貨交易時，期貨交易者為了確保合約如期、正常履行而在交易所指定的賬戶中存入的款項，作為履行合約的財力保證。

標準化的合約減少了因對合約內容的疑義而產生的貿易爭端。對交易者匿名保密，可以保護進出口商的商業機密。同時，清算中心與保證金制度，可以確保雙方履約的能力，避免信用風險的產生。

從外匯期貨市場的意義與特征來看，在我國設立外匯期貨市場不僅可以幫助企業和金融機構規避外匯風險與信用風險，同時可以完善我國外匯市場的組織體系、加強我國外匯市場同國際外匯市場的聯系，促進外匯市場的發展。但是人民幣不是國際性貨幣，因而不能直接進行人民幣對外幣的期貨交易。

外匯期貨市場一旦建立，能否發揮作用

外匯期貨的功能

外匯期貨作為期貨的一種，主要有兩種功能：價格發現與避險。

價格發現

價格發現的意思是透過期貨市場去了解未來現貨的價格。買賣期貨合約是雙方同意在未來某個時點以目前決定的價格進行交易，因此期貨價格和人們預期在交割時的現貨價格必定有關，而且精確性往往比其他預測方法要高。若人們可以預期未來的價格，那么在作消費或投資時可以考慮更周到，決策結果可以更有效益。

利用期貨價格估計未來現貨價格是否有效，則取決于估計的精確性。由于期貨交易是集中在交易所進行的，而交易所作為一種有組織、規范化的統一市場，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競爭形成價格，它基本反映了真實的供求關系和變化趨勢。

避險

避險的基本概念是將風險轉移出去，規避價格變化所可能帶來的損失。外匯期貨市場可以規避各種因匯率變動所產生的風險。一般而言，有交易風險和換算風險兩種。交易風險是指涉及實際交易將一貨幣轉換成另一貨幣時發生的外匯風險。在進行會計處理時，將一種貨幣轉換之另一種貨幣因匯率變動造成資產或負債值改變的風險，此時沒有實際的外匯交易，稱之為換算風險。

影響匯率變動的因素有很多，如通貨膨脹率、利率差異、經濟增長率差異、預期因素、中央銀行的干預、政策差異、國際收支狀況。

我國的匯率政策及特點

1994年外匯體制改革的一個主要內容就是實行匯率并軌，建立單一的、有管理的浮動匯率制。因此，目前的人民幣匯率制度是一種有管理的浮動匯率制度。這一匯率制度的特點是：外匯市場供求關系是決定人民幣匯率的主要依據，中國人民銀行根據銀行間外匯市場前一天的匯價，決定人民幣對美元的匯率。并通過人民幣對美元的匯率和國際市場各種可自由兌換貨幣的匯率，套算出人民幣對其他各種可自由兌換貨幣的匯率，該匯率是當日各外匯指定銀行之間，以及外匯指定銀行與客戶之間進行外匯與人民幣買賣的交易基準匯率。

但亞洲金融危機過后，美元兌人民幣的匯率一直穩定在1:8.27左右，同時我國外匯市場上供求關系不平衡，因此人民幣匯率實際上采取的是盯住美元的固定匯率制度政策。

調節匯率的方法以經濟手段為主，輔之以法律和行政手段。匯率并軌后，國家成立了外匯公開市場操作室，及時吞吐外匯和人民幣，以保持匯率的穩定。我國中央銀行利用貨幣政策、匯率政策、利率政策以及各種法規制度，調節和監控外匯市場，使其有序地、規范地運行、必要時對外匯市場進行直接干預，確保匯率穩定和經濟發展。

中央銀行對外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸實行限額比例管理。央行規定，各外匯銀行持有的結售匯周轉外匯頭寸超過其高限比例部分，必須在銀行間外匯市場上賣出；而在外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸降低到其低限比例以下時，則應及時從銀行間外匯市場購入補足。

從以上分析可以看出，以目前我國外匯市場的發展水平和我國現行的匯率制度，期貨市場的價格發現功能不一定能發揮出來。它需要大量的信息和與國際貨幣市場的聯系，才能對未來價格做出精確的估計。而我國目前遠期外匯市場的匯率走勢預測都存在很大誤差。

避險功能主要體現在人民幣對除美元以外的國際性貨幣。我國居民經常進行人民幣與美元之間的兌換，但由于美元兌人民幣匯率的穩定，使得我國居民的避險意識不強。

結論

我國目前企業與銀行有利用外匯期貨市場規避外匯風險、進行套期保值的需求。但是，由于我國的匯率政策和外匯市場的缺陷，雖然可以建立外匯期貨市場，卻不能充分發揮其作用。

筆者認為可以有兩個方案來建立我國的外匯期貨市場：

一種是像當年臺灣建立股指期貨市場一樣，先開放國內投資者從事國外的外匯期貨交易，然后再建立國內的外匯期貨市場。可以在國內設立外匯期貨經紀商，國內的居民可以通過國內外匯期貨經紀商的交易通道在國外外匯期貨市場從事外幣對外幣的外匯期貨交易。等到我國完全開始實行浮動匯率政策，人民幣具有國際性貨幣性質后，再開放國內外匯期貨市場。那時，我國的外匯期貨經紀商已經積累了一定的操作經驗，同時居民的避險意識也增強了，這樣外匯期貨市場的功能就可以充分發揮出來。

另一種方案是現在經常被討論的：先進行國內企業、居民、機構外幣對外幣的期貨交易，來套期保值。在操作上，與國際主要期貨市場進行合作和聯網，做國際外匯期貨市場的一部分，以獲得經驗，在人民幣資本項目完全可兌換后，再放開人民幣與其他外幣的期貨交易。

參考資料：

1.RobertW.Kolb原著，張竣杰編譯，《期貨與選擇權——概念及應用》，學富文化實業有限公司

2.李玲，《外匯遠期交易中行5年起落外管局促配套改革》，《財經時報》記者專欄

3.石成，《我國外匯期貨市場開發可行性之市場面分析》

4.簡淑綺，《從臺灣外匯管理制度之演進看中國外匯制度之未來可能發展》，臺灣經濟研究月刊，2003.11

5.劉玉操，《國際金融實務》，東北財大出版社，2001

6.卓駿，《國際金融實務》，人民郵電出版社，2003

7.景學成，《國際金融發展與中國金融改革》

第3篇：國際金融外匯市場范文

關鍵詞:外匯儲備管理體系借鑒

中圖分類號:F830.92文獻標識碼:C文章編號:1006-1770(2006)09-030-03

中國人民銀行2006年7月14日統計顯示,到6月末我國外匯儲備余額為9411.15億美元,同比增長32.37%。中國外匯儲備自2006年2月底就已超過日本,躍居世界第一位。據日本財務省數據顯示,截至2006年6月底日本外匯儲備達8648.8億美元。因此我國9411億美元的外匯儲備額仍為世界第一。我國外匯儲備自1996年末首次突破1000億美元以來,就一直處于迅速增長的趨勢(見表1)。外匯儲備充裕,有利于增強我國的國際清償能力,提高海內外對中國經濟和中國貨幣的信心,也有利于應對突發事件,防范金融風險,維護國家安全。然而,巨額的外匯儲備對資源的合理配置與資金的使用效率提出了更高的要求。因此有必要構建更為市場化的儲備管理體制。本文通過對世界主要國家儲備體系的簡要介紹和比較,給出了中國應如何改善其外匯管理體系的政策建議。

一、新加坡、挪威:多層次的儲備管理體系

新加坡和挪威的儲備管理體系,是由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導,由政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理的多層次儲備管理體系。

1.新加坡的儲備管理體系

新加坡的外匯儲備管理采用的是財政部主導下的新加坡政府投資公司(GIC)+淡馬錫控股(Temasek)+新加坡金融管理局(MAS)體制。新加坡實行積極的外匯儲備管理戰略,所謂外匯儲備的積極管理,就是在滿足儲備資產必要流動性和安全性的前提下,以多余儲備單獨成立專門的投資機構,拓展儲備投資渠道,延長儲備資產投資期限,以提高外匯儲備投資收益水平。20世紀70年代以來,由于新加坡經濟增長強勁、儲蓄率高、以及鼓勵節儉的財政政策,新加坡外匯儲備不斷增加。新加坡政府在對經濟前景進行評估之后,確認國際收支平衡將保持長期盈余。為了提高外匯儲備的投資收益,政府決定改變投資政策,減少由新加坡金融管理局投資的低回報的流動性資產,允許外匯儲備和財政儲備投資于長期、高回報的資產。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行,是根據1970年《新加坡金融管理局法》于1971年1月1日成立的。MAS持有外匯儲備中的貨幣資產,主要用于干預外匯市場和作為發行貨幣的保證。新加坡外匯儲備積極管理的部分,由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負責。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立,GIC主要負責固定收入證券、房地產和私人股票投資。它的投資是多元化的資產組合,主要追求所管理的外匯儲備保值增值和長期回報。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲備積極管理的企業。淡馬錫原本負責對新加坡國有企業進行控股管理,從上世紀90年代開始,淡馬錫利用外匯儲備投資于國際金融和高科技產業,至今公司資產市值達到1003億新元。

就對外匯儲備積極管理而言,發揮主導作用的為新加坡財政部。GIC與淡馬錫所管理的不僅僅是新加坡的外匯儲備,也包括了新加坡歷年累積的財政儲備(主要由GIC管理)。GIC和淡馬錫都為新加坡財政部全資擁有。

2.挪威的儲備管理體系

挪威外匯儲備的管理采取的是財政部和挪威央行(NorgesBank,以下簡稱NB)聯合主導下的挪威銀行投資管理公司(NBIM)十挪威銀行貨幣政策委員會的市場操作部(NBMP/MOD)體制。挪威也實行外匯儲備積極管理的戰略,挪威是世界第三大石油凈出口國,隨著石油收入的快速增長,挪威于1990年建立了政府石油基金。外匯儲備的積極管理被提到議事日程上來。

財政部對石油基金的管理負責,但石油基金的管理運作被委托給挪威央行。就財政部而言,其責任主要在于制定長期投資策略,確定投資基準,風險控制,評估管理者以及向議會報告基金管理情況。而挪威央行則是按照投資要求具體進行石油基金的投資操作,以獲取盡可能高的回報。

成立于1998年的NBIM,是挪威央行下屬的資本管理公司,它的成立奠定了今天挪威外匯儲備積極管理的基本架構。它不介入一般的銀行業務,其主要任務是履行其作為投資管理者的職能,發揮其作為機構投資者的優勢,對外匯儲備進行積極管理。2000年NBIM進行了小規模的指數和加強指數投資。從2001年起,一些組合已經開始投資于股票,2003年開始,又投資于沒有政府擔保的債券,從而使基金資產組合更加多元化,投資的持有期限較以前也有所延長。挪威央行貨幣政策委員會的市場操作部主要負責外匯儲備的流動性管理,其職能類似于中國國家外匯管理局的儲備管理司。

除上述國家外,韓國也建立了財政部+韓國銀行+韓國投資集團(KoreaInvestmentCorp.)這種多層次的儲備管理體系。

二、美國、日本:雙層次的儲備管理體系

美國和日本采取由財政部和中央銀行共同管理外匯儲備的管理體系。

1.美國的儲備管理體系

美國的儲備管理體系由財政部和美聯儲共同進行,美國的國際金融政策實際上是由美國財政部負責制定的,美聯儲則負責國內貨幣政策的決策及執行。在外匯儲備管理上,兩者共同協作,以保持美國國際貨幣和金融政策的連續性。事實上,從1962年開始,財政部和美聯儲就開始相互協調對外匯市場的干預,具體的干預操作由紐約聯儲銀行實施,它既是美聯儲的重要組成部分,也是美國財政部的人。從20世紀70年代后期開始,美國財政部擁有美國一半左右的外匯儲備,而美聯儲掌握著另一半。

美國財政部主要通過外匯平準基金(theExchangeStabilizationFund)來管理外匯儲備。其管理過程是:1.早在1934年,美國《黃金儲備法》即規定財政部對ESF的資產有完全的支配權。目前ESF由三種資產構成,包括美元資產、外匯資產和特別提款權,其中外匯部分由紐約聯儲銀行,主要用于在紐約外匯市場上投資于外國中央銀行的存款和政府債券。2.ESF在特殊情況下還可以與美聯儲進行貨幣的互換操作從而獲得更多的可用的美元資產。此時,ESF在即期向美聯儲出售外匯,并在遠期按照市場價格買回外匯。3.ESF所有的操作都要經過美國財政部的許可,因為財政部負責制定和完善美國的國際貨幣和國際金融政策,包括外匯市場的干預政策。此外,美國《外匯穩定基金法》要求財政部每年向總統和國會就有關ESF的操作做報告,其中還包括財政部審計署對ESF的審計報告。

美聯儲主要通過聯邦公開市場委員會(FederalOpenMarketCommittee)來管理外匯儲備,并與美國財政部保持密切的合作。其管理過程是:1.美聯儲通過紐約聯儲銀行的聯儲公開市場賬戶經理(theManageroftheSystemOpenMarketAccount)作為美國財政部和FOMC的人,主要在紐約外匯市場上進行外匯儲備的交易。2.美聯儲對外匯市場干預操作的范圍和方式隨著國際貨幣體系的變化而變化。這可分為三個階段,第一階段是布雷頓森林體系時期,聯儲更多的是關注黃金市場上美元能否維持平價,而不是外匯市場。第二階段是1971年之后,浮動匯率制度開始形成,美聯儲開始積極干預外匯市場,當時的主要手段是和其它國家央行的貨幣互換方式。第三階段是1985年《廣場協議》之后,美聯儲對外匯市場的干預很少使用貨幣互換,而是采取直接購買美元或外匯的方式進行。

2.日本的儲備管理體系

日本財務省在外匯管理體系中扮演戰略決策者的角色。日本的儲備管理體系由財務省負責,根據日本《外匯及對外貿易法》的規定,財務相為了維持日元匯率的穩定,可以對外匯市場采取各種必要的干預措施。而日本銀行根據《日本銀行法》的規定,作為政府的銀行,在財務相認為有必要采取行動干預外匯市場時,按照財務省的指示,進行實際的外匯干預操作。

日本銀行在外匯管理體系中居于執行者的角色。一旦開始進行對外匯市場的干預,所需資金都從外匯資產特別賬戶劃撥。當需要賣出外匯時,日本銀行主要通過在外匯市場上出售外匯資產特別賬戶中的外匯資產來實現;當需要買進外匯時,所需要的日元資金主要通過發行政府短期證券來籌集。通過大量賣出日元、買進外匯的操作所積累起來的外匯資產又構成了日本的外匯儲備。日本銀行的外匯市場介入操作通常在東京外匯市場上進行,如有必要,日本銀行也可向外國央行提出委托介入的請求,但介入所需金額、外匯對象、介入手段等都仍由財務大臣決定。日本銀行主要通過金融市場局的外匯平衡操作擔當,以及國際局的后援擔當兩個部門來實施外匯市場干預。其中外匯平衡擔當負責外匯市場分析及決策建議,并經財務省批準,而后援擔當則負責在財務省做出決定后,進行實際的外匯交易。

除了美國和日本采取雙層次外匯儲備的管理體系以外,世界上還有許多其它國家和地區也采取同樣的管理體系,如英國、香港等。

三、中國:單一層次的儲備管理體系

我國的外匯儲備管理體系是由央行依據《中央銀行法》,通過國家外匯管理局進行儲備管理,實際上是由央行獨立進行戰略和操作層面的決策,在儲備管理體系中財政部沒有發揮主導作用,也沒有成立專門的政府投資公司進行外匯儲備的積極管理,因此屬于單一層次的儲備管理體系。各主要經濟體的實踐表明,存在由財政部決策、央行執行的雙層儲備管理體系;和由財政部主導或財政部和中央銀行共同主導,并且建立政府所屬的投資管理公司進行積極的外匯儲備管理,這種多層次的儲備管理體系。

目前由央行獨立進行戰略和操作層面的決策當然會帶來靈活性,但也會帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免,央行從2002年開始發行票據對沖外匯占款,目前央行票據占外匯儲備的比重已從2003年的19%上升到2005年第一季度的近90%,央行貨幣政策日益嚴重地受到匯率政策的牽制,往往難以取舍。二是巨大的儲備規模決定了其運用必須實現國家戰略目標,而單純從央行角度進行相關決策,缺乏達到和實施上述戰略的基礎。因此,我們應該借鑒國外儲備管理的經驗,不斷完善我國的儲備管理體系。

四、各國外匯儲備管理體系對我國的借鑒

1.采取積極的儲備管理戰略

外匯儲備積極管理的基本目標是要獲取較高的投資回報,以保證儲備資產購買力的穩定,這與傳統外匯儲備管理的流動性、安全性目標存在本質的不同。外匯儲備的積極管理主要考慮資產的長期投資價值,對短期波動并不過分關注,但對投資組合的資產配置、貨幣構成、風險控制等都有很高的要求。尤其在中國外匯儲備數量不斷增加,外匯儲備相對過剩的情況下,更應該學習新加坡和挪威,采取積極的外匯儲備管理戰略,以減少持有外匯儲備的機會成本。在世界發達國家,外匯儲備的一般金融資產性質越來越明顯,增值已成為了一項義務,我國目前經營的原則應當迅速由“零風險、低收益”向“低風險、中收益”轉移。拓寬投資領域,改革投資機制。外匯儲備具有同一般金融資產性質相同的一面,在增值投資方面,我國應當積極研究儲備資產的增值盈利方式,在投資領域中,不止局限于存款、債券,還可以選取一部分資產,運用國際通行的投資基準、資產組合管理、風險管理模式進入房地產、股票市場,增加儲備資產的盈利能力。

2.建立統一的儲備管理體制

中國外匯儲備的管理是多目標多層次的。這種多層次、多目標的儲備管理,除了需要統一的戰略設計,也要處理好體制上的分權與集權的問題。國外的儲備資產雖然歸屬于多個部門,如新加坡的外匯儲備分散于GIC、淡馬錫和MAS,但是由于新加坡政府特殊的權力結構,可以有效保證外匯儲備管理分權基礎上的有效集中,特別是參與積極管理的GIC和淡馬錫,在新加坡政府首腦的直接掌控之下,既有明確的功能分工又有相互的密切合作,非常有利于貫徹政府的經濟政策和戰略意圖。中國政府的結構和權力配置與新加坡不同,特別是與未來外匯儲備積極管理有關的政府職能分散于若干不同的部門手中。各個部門都有不同的目標和政策,彼此之間目前的政策協調也并不順暢。甚至在同一部門內部,尚有事權劃分不清的問題。因此,要將這些部門統一在共同的使命之下,并使有關部門進行良好的合作不是一件容易的事情。如果不對現有體制進行重新的規劃整合,則體制內部的矛盾,將極大阻礙管理目標的實現。

3.建立多元化的儲備經營操作機構

關于中國儲備體系的操作機構,目前通過國家外匯管理局來進行操作,保持了一定的高流動性。但我們仍然建議,應該通過多種渠道促成儲備經營操作機構的多元化。目前急需建立中國的GIC、NBIM和中國的淡馬錫。儲備資產積極管理和流動性管理在操作策略和技巧上完全不同,將外匯儲備積極管理和流動性管理置于一家機構之下,會使兩部分管理彼此相互影響。因此,建議在外管局之外獨立成立中國的GIC、NBIM,負責外匯儲備在國際金融、外匯、房地產市場的積極投資。另外,到目前為止,國資委的職能還只局限于對存量資產的整合與轉制,無法在國際間進行戰略性商業投資。中國有必要著手組建類似淡馬錫的國有資產控股管理企業,將國有資產管理委員會從對國有控股企業的商業管理中解脫出來。

參與文獻:

1.者貴昌:中國國際儲備的分析與研究[J],國際金融研究,2005(5)

2.蘇平貴:國際儲備管理的國際比較[J],當代財經,1997(6)

3.胡慶:完善我國外匯儲備管理的建議[J],西南金融,2004(4)

4.IMF,GuidelinesforForeignExchangeReservesManagement:AccompanyingDocumentandCaseStudies,2003.

5.MAS,SecureSingapore:BuildourFutureThoughFinance,mof.gov.sg

6.Temasek,ReshapeourPortfolio:TemasekReview2005.

第4篇：國際金融外匯市場范文

關鍵詞：人民幣匯率形成機制對策

人民幣匯率形成機制現狀

目前人民幣匯率形成機制是建立在人民幣經常項目可兌換的基礎上的，其外匯市場仍屬于初級市場，缺乏系統完善的運行機制，在形成機制方面存在的問題主要表現為：

從交易主體上看，現行外匯市場組織體系不健全。按照國際慣例，規范的外匯市場組織體系應由一國中央銀行、外匯銀行、客戶和外匯經紀人組成，而我國外匯市場主體只有外匯銀行和中央銀行?？梢?，我國現行外匯市場組織體系殘缺，具有強烈的排他性和壟斷性，缺乏廣泛性。

從交易性質上看，現行外匯市場還只是一個與現行外貿外管體制相適應的本外幣頭寸轉換市場，并非具有現代市場形態的金融性外匯交易市場。

從市場開放程度上看，現行外匯市場壟斷程度太高，是一個不完全競爭的，供求關系扭曲的市場。這種狀況形成了市場雙邊壟斷的供求格局，即中央銀行居于買方壟斷地位，中國銀行居于賣方壟斷地位。這種嚴重缺陷導致了現期匯率明顯地偏離市場匯率，而遠期匯率則人為地排除了市場風險因素。

從交易內容和品種上看，現行外匯市場交易的內容和品種過于單一化。目前我國外匯市場的交易幣種僅僅是美元、日元、港元和歐元；交易品種只有即期交易，還缺乏調期、期貨、期權等業務品種。這種現狀不僅不能滿足我國企事業單位對多樣化外匯交易的需求。

完善人民幣匯率形成機制的對策

任何匯率制度不可能適應所有國家，也不可能適應某一國所有時期。我國應根據加入WTO后社會經濟條件的變化，增加對外匯市場和人民幣匯率的宏觀調控能力，讓人民幣匯率充分反映外匯供求關系，并有效調節國際收支平衡。

加快建設貨幣市場

發達的貨幣市場是人民幣匯率政策傳導的重要媒介，中央銀行可以根據宏觀調控目標的需要，通過貨幣市場的操作，增加干預外匯市場的主動性。如：當外匯供大于求時，中央銀行可以在外匯市場上買進多余的外匯，同時在貨幣市場上賣出等值的短期國庫券。這樣既維護了匯率穩定，又不增加貨幣供應量，從而可以改變目前中央銀行被動吞吐外匯的局面。目前我國貨幣市場發展嚴重滯后，今后應集中精力，分層次地推進各子市場建設，盡快培育發達的貨幣市場。

適度增加人民幣匯率彈性

由國際收支理論的貨幣分析法可知，為了維持固定的匯率水平，一國國際儲備變動和基礎貨幣供應必須服從于匯率穩定的需要。而實行彈性較大的匯率制度，不僅可以支持貨幣政策的自主性和有效性，保證貨幣政策的實施效果；也會防止投機性資本流入，減輕國外輸入的通貨膨脹壓力；還可以提高企業和個人的匯率風險意識。因此，人民幣匯率應逐步擴大浮動空間，并根據市場狀況在規定幅度內靈活調整。同時，通過匯率微調，主動調節國際收支，使匯率成為調節國際收支的重要杠桿。

完善外匯賬戶管理和銀行結售匯體制

外匯賬戶集中反映了企業和個人的外匯資金收付，因而成為外匯收支監管的重要關口。加入WTO后，要逐步放松經常項目外匯賬戶開立使用的限制。這樣，既可便利企業的外匯收付，也有利于通過外匯賬戶來規范企業的外匯收支行為。目前，合并經常項目外匯賬戶的改革試點正在進行。由于外匯賬戶管理和銀行結售匯體制密切相關，因而上述改革措施將有力推動強制結匯向意愿結匯的轉變。實行意愿結售匯制，現匯帳戶中的外匯既可以保留，也可以在外匯市場賣出。意愿結匯可以使央行擺脫外匯供求市場的被動地位，將外匯儲備和匯率政策作為宏觀調控的手段；可以提高企業的出口積極性，與外資企業享有同樣的國民待遇；使企業、銀行、央行各持有一定數量的外匯，可以加快外匯周轉資金，提高外匯風險管理能力。避免出現外匯儲備量大而企業普遍缺乏外匯，被迫發行外債的情況，更好的發揮外匯資產的效應。

積極完善現行外匯市場，向標準化、規范化的外匯市場靠攏

為了適應WTO的要求，應加快我國外匯市場標準化、規范化建設的步伐，具體表現在：逐步擴大我國外匯市場主體參與范圍，放寬對交易中心會員持匯規模的限制，完善我國外匯市場組織體系；在交易性質上，實現向現代市場形態的金融性外匯交易市場轉變；豐富外匯交易的內容和品種；完善中央銀行市場干預機制。重點要完善中央銀行干預外匯市場的操作方式，終取消強制結售匯制，建立起外匯資金的央行、商行、企業的三級“蓄水池”從而完善人民幣匯率形成機制，允許其按外匯市場供求狀況自由浮動。

另外，隨著我國金融市場對外開放程度的加深，短期投機性資本可能通過各種渠道流進流出。短期投機性資本對國民經濟運行中各種變動因素極為敏感，受心理預期因素的影響尤為突出。為了防止其對匯率制度的攻擊，政府應建立起言行一致或確保政策連貫性的聲譽，使政府發出的干預信號具有可信性，并影響投機者對人民幣匯率的預期。

參考資料：

1.陳小五，《人民幣匯率形成機制存在的問題及相應對策》，《國際金融報》，2002.4.23

2.關曉紅，《完善人民幣匯率形成和運行機制芻議》，《國際經貿探索》，2003年4月第2期

第5篇：國際金融外匯市場范文

［關鍵詞］利率平價；匯率；利率；資本流動

1利率平價理論的發展

(1)古典利率平價理論。利率平價理論是凱恩斯于1923年在《貨幣改革論》里最先提出的。凱恩斯認為投資者可以選擇在國內投資,也可以選擇在國外投資。在假設匯率固定的前提下,當國外投資的預期收益率高于本國投資的預期收益率時,投資者會將資金投向國外,這樣就產生了國際間的資本流動。此時我們把匯率固定的假設取消,就可以得出一個結論：遠期匯率的決定和兩國的利率差異存在關聯性。后來的研究者將該理論進一步發展,按照投資者是否在遠期交易,通過套期保值來規避風險將其分為有拋補的和無拋補的利率平價理論。

在有拋補的利率平價理論中,投資者在即期交易的同時,還在遠期外匯市場上進行套期保值交易以規避風險。這樣,可以得出：投資者的投資取決于本國和外國投資收益的差別,即套利的存在將使得兩國的投資差別不復存在。

在無拋補的利率平價理論中,投資者不進行遠期交易以規避風險,其根據未來匯率的預期變化來計算預期的收益,在承擔一定的風險情況下進行投資。此時可以得出：預期的匯率遠期變化等于反映了兩國間利率差異。如果本國利率高于外國利率,則表明市場預期本幣將在遠期貶值。

(2)現代利率平價理論。從以上對古典利率平價理論的介紹中,我們可以發現在其中隱含著若干假設條件：①國際間資本的自由流動；②套利交易中不存在交易成本；③套利所需資金的供給彈性無窮大；④金融市場的有效性。由于這若干的假定前提的存在使得它和現實經濟的結果有很大偏差,這也使得該理論有很大的改進空間。后來的研究者們將這些前提中的一個或者幾個放寬,從而得出了一些新的更貼近現實經濟的結論。

從存在交易成本和套利資金有限的角度出發,區別于古典理論中存在的使得套利無利可圖的某一個遠期匯率,研究者們認為遠期匯率存在一個使得套利無利可圖的區間,這個區間對套利者來說毫無誘惑力。而且交易成本越大,區間就越寬。交易成本的引入,修正了均衡條件下的利率平價,但是并沒有改變利率平價純粹套利活動決定遠期匯率的基本觀點。

2中國匯率和利率關系的現狀

(1)匯率。從1994年起,我國就一直實施有管理的浮動匯率政策。2005年,我國將原來單一的釘住美元的固定匯率制改為參考“一籃子”貨幣價格,以市場價格為基礎的有管理的富有彈性的浮動匯率制。在貨幣政策的獨立性、匯率浮動和資本完全流動這三個目標中,我國選擇了貨幣政策的獨立性和匯率浮動。同時適當放寬資本項目可兌換性。不過值得一提的是,我國目前的浮動匯率是有管制的浮動。央行在其中扮演了造市者和交易者的雙重角色,這使得我國的匯率制度有固定匯率制度的某些特征。

(2)利率。我國利率市場化遵循著先外幣,后本幣；先貸款,后存款；先長期、大額,后短期、小額的原則。在提高了經濟主體敏感性、資本市場運行效率和貨幣市場交易規模的同時也面臨著很多問題,包括：利率機制缺少靈活性；貨幣市場利率和資本市場利率協調性不強；利率化改革不徹底等。

(3)利率和匯率聯動。根據利率平價理論,我們知道利率和匯率之間存在相互關系。具體表現為當一國的利率水平過高時,就會吸引國際資本進入,這會導致即期匯率的上升,在有拋補的情況下,會導致遠期匯率的下降。在一段時間的相互作用后,匯率水平和利率水平會達到一個均衡狀態。

而針對中國這些年實際的利率水平和匯率水平的分析表明,如上所說的利率平價理論并不能很好地成立。

從上表可以很明顯地看到當1996年和1997年利率水平變化較大時,即期匯率的變化卻很小。這就對利率平價理論在實際中的應用產生了挑戰。在下文中,筆者考慮了若干可能的原因和相關的政策建議。

3利率平價理論在中國失靈的原因分析

(1)國際間資本流動的管制。利率平價理論的成立要求國際間資本可以充分地自由流動。這一條件在現實世界里幾乎是不可能實現的。具體到我國的情況,相對于金融自由化的國家而言,我國的資本管制是相當嚴格的。這就加大了套取利率差異的資本流動的成本,使得國際游資對我國利率變化的反應相當遲緩,也就延長了利率平價理論作用的時間。

總之,因為在“不可能三角”中,我國選擇的是貨幣政策的獨立性和匯率彈性,這就不可避免地導致了國際間資本的有限流動。拉長了利率平價理論作用的過程。

(2)外匯市場的不完善。外匯市場高度發達,有眾多的參與者,匯率變化的靈活,市場信息的充分傳播進而導致消除無成本套利機會是利率平價理論成立的另一個重要前提。

一方面,我國目前的外匯市場無論在廣度上還是深度上都不能稱之為發達。這具體表現在我國遠期外匯市場交易不活躍,市場參與者少,金融工具和外匯產品單一以及缺乏理性的市場參與者。如此不發達的外匯市場使得無成本套利的機會長期存在,從而導致了利率平價理論作用時間的延長。另一方面,央行從穩定匯率的角度對外匯市場實施干預。這樣就使得外匯市場上形成的人民幣匯率實際上反映的是央行對匯率水平的意愿。這就導致了匯率變動和外匯市場上的真實聯系被切斷。人民幣匯率的變化對國際間資本流動的反應比較遲緩,這也人為地拉長了利率平價理論作用的時間。

(3)利率管制較為嚴格。我國一直實行嚴格的利率管制政策。由中國人民銀行確定的基準利率和由貨幣市場供求決定的存貸款利率(該利率波動范圍受到中國人民銀行的管制)構成了中國的利率管理體制。在這種管理體制下,最明顯的特征就是利率剛性。這在一定程度上保證了套利資本的利差收益的穩定,引發了國際間資本的單向流動,從客觀上也延緩了利率平價理論的作用過程。

(4)匯率的相對剛性。在利率平價理論中,外匯交易者們在追逐各國之間的利息差額時,為了防范風險,一般會對交易進行套期保值。結果會導致利率高的國家的即期匯率升高,遠期匯率降低。利率低的國家則剛好相反。可以發現匯率的正常波動是利率平價理論成立的重要條件。一旦某一國面臨的是固定匯率或者相對剛性的匯率制度,利率平價理論就面臨挑戰。

從中國的情況來看,雖然2005年以后人民幣匯率實行的是“有管理的浮動匯率制度”,但是從實際情況來看,我國的匯率制度具有固定匯率的特征?！吨腥A人民共和國中國人民銀行法》規定：保持幣值穩定是中央銀行貨幣政策的最終目標,所以人民幣匯率的穩定也是央行的最終目標。實際上,央行也利用各種干預市場的手段實現了這一目標。這也是導致我國外匯儲備居高不下的原因之一。目前有資料表明,每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價在人民銀行公布的美元交易中間價上下3‰的幅度內浮動。這很明顯地降低了套利資本的匯率風險,使得利率平價理論的現實不能發揮作用。

4相關的政策建議

(1)逐步推進人民幣資本項目自由化。資本項目的自由化,就是要消除國際收支平衡表中資本和金融賬戶下得到資本管制,以實現資本在國際間的自由流動。

在目前金融全球化的背景下,中國不可能長時期將自己置身于國際金融市場之外。不斷推進資本的自由流動直至實現人民幣的完全可兌換是中國外匯管理的重要目標之一。當然在這個過程中,我國要注意加強銀行部門的風險管理。不可以一蹴而就,直接一步到位實現資本的完全自由流動,要有步驟、有條件地實現這一目標。

(2)加強外匯市場建設。在當前階段,積極放寬標準,讓更多的機構、企業甚至個人進入外匯市場,擴大交易主體數量,同時降低大機構集中易對外匯市場價格水平的壟斷程度。

在放寬進入標準、擴大交易主體數量的同時,我國應該大力發展外匯即期市場,增加外匯市場交易品種。我國應逐步放寬人民幣匯率日間波動幅度,讓市場在定價中發揮更大的作用。同時,也應該增加市場上外匯交易的幣種,滿足各種不同客戶的要求。更重要的是,我國需要重點發展外匯衍生品。中國的金融衍生品發展明顯滯后,有資料表明,在全球國民生產總值排名前20的國家中,只有中國沒有金融期貨。中國必須加快發展金融衍生品市場這一高端領域。

(3)推進利率市場化改革。利率市場化要求利率水平由市場供求來決定,具體包括利率的決定、傳導、結構和管理的市場化。目前雖然中國的利率市場化進程已經起航,但是由于尚處于起步階段,所以實際上實行的仍然是利率管制制度,利率的管制也是中國金融衍生品發展緩慢的原因之一。

在利率市場化的進程中,筆者建議應該從央行的基準利率、商業銀行的貸款利率和貨幣市場上的同業拆借市場利率著手,逐步實現利率的市場化。

(4)放寬匯率波動幅度。在以前,由于我國宏觀經濟對匯率波動的承受能力不強,所以我國一直強調外匯匯率的穩定,實行人民幣小幅波動。在匯改之后,人民幣兌美元的匯率不斷攀高,但是并沒有出現理論上應有的通貨緊縮,我國的CPI指數反而不斷升高,這說明市場可以承受更大程度上的人民幣升值。

放寬人民幣波動范圍,使得市場匯率變化更加市場化。這樣可以有效加大國際間資本流動的匯率風險,可以有效削弱投機性國際資本的不斷涌入,使得利率平價理論的作用更加明顯。

參考文獻:

第6篇：國際金融外匯市場范文

報告認為，美國次貸危機、日元利差交易等加劇了國際金融市場波動，不斷加深的金融市場動蕩正深刻地影響著美國乃至全球經濟的增長。次貸危機是全球流動性充裕環境下，市場約束力下降、金融機構風險意識弱化的結果。

報告從金融機構、評級體系、金融監管角度指出了次貸危機帶來的三大啟示。報告指出，金融機構應強化風險意識。次貸風險的滋生主要是源于抵押貸款機構放松貸款條件。為不具備還款能力的高風險客戶提供了信貸，而投資銀行創造了大量基于這些貸款的高風險衍生證券。金融機構應強化穩健經營意識，在業務創新與風險防范之間取得平衡。

報告同時認為，應增加現有評級體系的競爭性，避免評級結果的系統性偏倚。此次危機暴露出評級機構存在失誤，由于直接參與衍生產品的設計并為其提供評級，評級機構面臨明顯的利益沖突，喪失了獨立性。

金融監管應跟上金融創新的步伐。要加強對復雜金融產品的風險監管，特別是對信用衍生品等的監管要改進，要強化資產支持證券發行機構對基本債務人的債務履約能力的監督責任。

中國日益融入國際市場

報告指出，隨著中國經濟與外界聯系日益增強，中國金融市場對外開放程度不斷上升，中國金融市場繼續融入國際金融市場。

中國債券、股票、黃金、期貨等市場規模的全球占比有所上升。國內債券市場成長迅速，在全球國內債券市場中位居第七位，其中，商業銀行債和企業債占比依然較低。

股票市場規模的全球占比也有所提高，2007年末。滬深兩市總市值為44788.67億美元，占全球股票市場市值的7.38％，較2006年末提高5.12個百分點；A股市場融資額約占全球股票市場融資額的11.46％，比2006年提高8個百分點。

中國期貨市場一些品種的交易量全球排名靠前。2007年上海期貨交易所SHFE橡膠期貨的交易量位居世界第一位，是東京工業品交易所的6倍；大連商品交易所玉米和大豆期貨的成交量位居世界第二位；鄭州商品交易所白糖期貨的成交量位居世界第二位。

中國金融市場與國際金融市場價格走勢的關聯性有所增強。中國外匯市場與國際外匯市場交易價格走勢基本一致。2007年，銀行間外幣／外幣即期市場上主要外幣對，例如歐元／美元、美元／日元等，交易價格的走勢與國際市場基本一致；中國期貨市場價格走勢與國際市場基本一致；黃金市場價格走勢與國際市場基本保持一致，國內與國際黃金價差減少。

擴大境外參與規模

報告指出，今后中國將進一步加強金融市場基礎設施建設，優化市場參與者結構，適當擴大境外對中國金融市場的參與規模，在風險可控的前提下，積極創造條件推動中資參與國際市場，積極穩妥地推進資本項目有序開放，為金融市場進一步對外開放創造條件。

報告指出，外匯市場參與者進一步向境外機構開放，可以考慮進一步引入境外機構參與中國外匯交易中心的外匯交易。目前，中國外匯市場的境外交易成員只有中銀香港和中銀澳門，而且這兩家機構的引入只是因為它們作為境外人民幣清算行需要進行人民幣資金頭寸的平盤。

第7篇：國際金融外匯市場范文

關鍵詞:國際金融;啟發式教學;外匯模擬;實踐教學;課程改革

中圖分類號:G642 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)10-0223-02

收稿日期:2010-02-18

作者簡介:鄧曉霞(1971-),女,重慶人,副教授,博士研究生,從事國際金融理論與政策研究。

2008年全球金融危機使世界對金融衍生產品有了新的認識,而危機帶來的全球經濟的快速衰退加深了經濟學者對預測及防范金融危機的思考。特別是金融危機首先引發關鍵貨幣匯率的巨幅波動導致全球匯市的大跌,并對全球經濟產生巨大的影響,使我們對金融危機的危害性有了更深的認識。國際金融這門課程就是以外匯匯率為線索,對國與國之間的國際收支、外匯市場交易、外匯風險、貨幣危機及國際金融市場、國際貨幣制度等進行研究。在金融危機造成巨大損失的背景下,要求中國高校對《國際金融》課程教學內容和教學方式進行改革,在一般理論的講述下更要注重模擬實踐教學,從實踐教學的角度去啟發學生對貫穿整個《國際金融》課程的匯率的積極的關注,思考怎樣把匯率理論與實際匯市操作相聯系,從而提高學生學習的積極性和主動性。

一、《國際金融》課程的主要內容及重難點變動

國際金融學,也稱為開放的宏觀經濟學,是在國際貿易學的基礎上產生的一門新型學科,是世界經濟學的一個重要組成部分。在國際經濟金融一體化和全球化的今天,國際金融不僅與一國的國際貿易和國際經濟合作緊密聯系,而且涉及到一國的宏觀經濟的平衡和穩定,涉及到國際經濟金融的協調和合作。因此,國際金融是一門涉及面廣、綜合性強的學科,它以國際間的貨幣金融關系為研究對象,既要說明國際范圍內金融活動的主要問題,又要闡述國際間貨幣和資本運動的規律。特別是美國金融危機對全球經濟產生極大消極影響的背景下,我們應對國際金融課程教學內容進行一定的調整,要體現貨幣危機理論在國際金融理論與實踐中的應用。本次金融危機對國際貨幣體系、國際金融市場等的教學內容形成了沖擊。它暴露了當前國際金融理論的缺陷,對這部分教學內容需要探討,提出一定的修正和補充意見。

中國高校國際金融教學的主要內容一般包括以下五個方面:

1.國際金融基礎知識。包括國際收支、外匯儲備、外匯匯率、外匯交易、國際金融市場等的基本概念和基本內容。這是整個國際金融課程的基礎,在這部分教學中要注意把握基本概念的內涵。特別是對于國際收支的廣義定義與外匯匯率的基本概念要講解清楚,對于直接標價法、間接標價法下買入與賣出匯率的表示要通過例題來分析,學會正確判斷和運用。

2.國際金融理論。包括國際收支的調節理論、匯率決定理論、開放經濟的均衡和調控理論、國際儲備理論、國際貨幣合作理論、債務危機和貨幣危機理論。其重點在國際收支調節理論和匯率決定理論。但是在金融危機背景下,對貨幣危機和債務危機理論的形成機制要加強分析,并指導學生結合英鎊危機、東南亞金融危機等了解貨幣危機理論,從而實現理論與實踐的結合。

3.國際金融制度與政策。包括外匯管制和貨幣自由兌換、匯率制度的選擇、外匯市場干預、金融政策的國際協調、國際貨幣體系、區域國際貨幣一體化、國際金融組織等內容。在這部分教學過程中,要通過國際貨幣對金融危機的傳導作用來認識國際貨幣發行國的收益和損失,并討論人民幣自由兌換的條件和進程,使學生充分認識一國金融政策在國際經濟背景下的協調,了解克魯格曼“三角悖論”的原理。

4.國際金融市場。包括外匯市場、國際貨幣市場、國際資本市場和歐洲貨幣市場等。如今金融市場的交易量伴隨金融衍生產品的迅猛發展而急劇擴大,同時也加大了交易的風險,從而導致了金融資產的極大損失。在這部分內容介紹中要加大對國際金融市場的創新金融產品做重點的介紹,讓學生了解金融衍生品的“雙刃”作用。

5.國際金融實務。包括外匯交易、外匯風險管理等。這是國際金融實踐教學的重點。實行外匯模擬交易,將使學生真正感受外匯市場匯率變化帶來的損失和收益,并形成自己的風險控制理念。

總之,在金融危機背景下,我們必須對以往的課程教學內容進行調整,突出理論與實踐的結合,引導學生關注經濟現狀,學會用理論分析、解決現實問題。

二、《國際金融》教學方式的改變

課程內容的變化往往伴隨教學方式的改變,枯燥的滿堂式灌輸已經不適應信息時代的教學模式。在國際金融課程教學中,應注重以下幾種方式的結合。

1.啟發式教學。在教學過程中,教師應對于關鍵概念、核心理論以及分析問題的主要方法等均設計分層次的、逐步深入的甚至是具有學科前沿性的問題,積極啟發學生主動思考,在打好基礎知識的同時,培養學生獨立分析問題和解決問題的能力。

2.案例式教學。對于已經發生的貨幣危機、債務危機等實踐性問題主要運用案例式教學,通過實際案例分析來增強學生學習興趣,提高認識、理解程度。

3.研究式教學。本課程鼓勵學生參與科研活動,增強學生的科研能力。指導學生利用學習的國際金融知識研究經濟金融熱點問題,盡早介入科研活動。

4.小組作業式教學。對于像分析中國的國際收支問題、人民幣自由兌換問題、中國的國際儲備適度規模及構成等問題,通過小組討論形成小組作業,在各個小組內部推行目標分工,并綜合形成PPT結論,在課堂上講解分析結果并回答其他組同學提問,在討論中完成這部分內容的深入分析。這樣不僅考察了學生收集資料、分析問題的能力和運用知識的水平,并且促進了學生鞏固學習內容,強化學習效果。

5.雙語教學。為適應經濟、金融全球化的發展趨勢,本課程應積極推行雙語教學,推動學生與國際接軌。因此要編寫課程的雙語教學大綱、授課計劃、電子教案和習題集等。

三、《國際金融》外匯模擬實踐教學的推動

國際金融是理論與實踐并重的課程。在理論教學的同時,必須通過實踐平臺來加深學生對理論知識的運用。在我校國際金融課程教學中加入了外匯模擬交易實驗平臺的教學,學生通過在線模擬炒匯,運用所學專業知識進行了模擬實戰練習取得了很大的收獲。很多同學在模擬過程中,切實理解和掌握了匯率的變動影響因素,并根據國際經濟情況對一國貨幣走勢進行了判斷與買賣操作,并且在此過程中提高了學習的興趣,變被動、單純的理論學習為主動、理論與實踐相結合的學習,取得了以下進步:

1.認清了標價方法。對直接標價法和間接標價法及美圓標價法有了深切的體會,知道在哪種標價法中價格高低代表的含義以及該選用哪個價格進行買賣報價。通過操作確實明白低買高賣的原理。

2.鍛煉了投資心態。學生在模擬炒匯過程中,逐漸摸索出市場漲跌互現的規律,知道要心態平穩,順勢而為。如果所買進的貨幣貶值了,不必過早殺跌,而要等待反彈時機出貨,盡量減少損失。如果確實心急,也可以尋找第三種貨幣來做交叉盤,尋求解套良機。

3.培養了一定的投資理念。學生在模擬交易中終于明白投資中心態是最重要的,多數同學明白了在投資中要避生就熟,自信則贏。只炒自己經常涉及的熟悉貨幣,不要去碰冷僻或相對陌生的貨幣,這樣比較清楚它的走勢,容易掌握介入和拋出的時機。

4.加強了對理論的認識。學生在外匯模擬交易中根據所學影響外匯匯率波動的理論來指導模擬交易,在宏觀經濟指標變動下考察匯率的變動,思考理論指導的正確性和重要性,反過來提升了學生學習理論的積極性。

5.豐富了學生外匯投資的經驗。通過外匯模擬交易,學生在交易中總結了一些好的投資經驗:比如,要帶著真實的交易心態去做模擬交易,從中總結交易技巧。不能只靠運氣,要在交易中摸索規律;對決定交易的因素要作記錄,從而總結出一套適合自己的投資決策方案;順勢操作,勿逆勢而為。要善用停損單設立止損位降低交易風險。發現錯誤決策要當機立斷止損出局,不要猶豫。在對情勢判斷不清的時候,要保持半倉操作,不要滿倉,要留有余額,以減少交易風險等。

總之,通過模擬炒匯,學生對金融市場風險有了一定的認識,初步理解了風險控制的概念。這對于他們將來個人從事投資理財是非常有效的。

參考文獻:

[1]艾洪德,徐明圣.新形勢下金融學專業本科教學面臨的挑戰與改革[J].東北財經大學學報,2006,(4).

第8篇：國際金融外匯市場范文

【關鍵詞】人民幣；匯率制度；改革

人民幣匯率之所以成為國際社會的熱點問題之一，除了政治、經濟因素外，與其先有的形成機制有著密切的關系。由于受各項管制和市場自身的不完善等因素的制約，人民幣匯率可能偏離其實際價值，難以形成真正的“市場價格”。

一、我國現行人民幣匯率制度面臨的挑戰

自2005年7月21日人民幣做出重大改革以來，人民幣匯率逐漸形成了其鮮明的特征。除2008年國際金融危機沖擊后一段時期外，人民幣對美元的基準匯率一直處于持續小幅單向升值的態勢，并不斷創出新高。從宏觀經濟特征和模型實證分析中可以得出，雖然“匯改”后人民幣貨幣籃子發揮了一定的作用，人民幣匯率的靈活性在逐漸增強，但主要還是參考美元匯率來進行調節，屬于“軟釘住美元的匯率制度”。

隨著國內外經濟形勢的變化，現行的匯率制度正面臨著新的挑戰。多年以來，中國一直處于經常項目和資本項目雙順差，從而致使外匯儲備不斷增加，這必然會使得國際社會產生人民幣升值的預期越來越強，進入中國國內博弈人民幣升值的游資就會越多，由此導致國際收支順差增加幅度加大，外匯儲備增速加快，人民幣升值的預期就越會進一步增強。并且，隨著雙順差增大和國外避險資金進入，外匯流入增多，為了保持人民幣匯率穩定，中央銀行要以人民幣購買外匯。受制于越來越多的外匯流入，中央銀行調整基礎貨幣數量的主動性下降，貨幣政策的效應被弱化。與此同時，面對人民幣的不斷升值與更加強烈的升值預期，國際避險資金紛紛涌入中國，致使外匯儲備規模持續擴大，持有美歐政府債務的規模隨之擴張，債務風險也在增加，中國遭受著外匯儲備的巨額損失。

二、人民幣匯率制度存在的問題

改革開放以來，為了適應經濟的發展與對外貿易的需要，我國匯率制度經過幾次改革，匯率彈性和靈活性明顯增強。但是受到經濟、體制等多方面因素制約，目前我國的匯率制度還只是一種有管理的浮動匯率制，并且在匯率形成過程中政府干預成分仍然較多，匯率形成機制仍較為剛性。這種匯率制度安排在調節國際收支、引導結構調整、提升經濟平衡增長能力及抑制物價上漲等方面發揮了積極作用。但是隨著金融全球化和我國對外開放的不斷深入，特別是在應對此次金融危機時，現行匯率制度在運行中突顯出諸多矛盾和問題：

（一）中央銀行被動干預外匯市場

從1994年起，我國開始實行人民幣的結售匯制度，絕大多數國內企業的外匯收入必須結售給外匯指定銀行，同時中央銀行又要求外匯指定銀行的結售周轉外匯余額必須滿足其規定的比例。這一制度決定了中央銀行必須根據要求對外匯市場進行相應地干預。特別是近年來，我國國際收支出現大量順差，外匯儲備大幅增加。外匯儲備規模成為一種信心指標，具有向下剛性，一旦外匯儲備下降或出現下降趨勢，市場貶值預期將會驟增，從而迫使中央銀行干預市場，以確保儲備的增長。

（二）人民幣匯率變化缺乏彈性

由于我國國際收支呈現多年連續順差，為了防止國際收支順差過大，維持人民幣匯率的相對穩定，央行會不可避免地對外匯市場進行干預，因此可以明顯看出，人民幣匯率水平不純粹由市場供求來決定，在很大程度上受國家宏觀經濟政策影響。并且，我國銀行間外匯進行的交易幣種主要是人民幣對美元，日元，港幣的即期交易，央行根據前一營業日的成交價統計公布這三種貨幣的人民幣基準匯率；但事實上，央行入市干預的對象主要是美元，對日元和港幣基本就不加以干預，在這樣的安排下，我國的人民幣匯率制度也就成為了單一盯住美元的匯率制度。由于人民幣匯率盯住美元且相對固定，當國內外利率出現差異時，由于人民幣匯率無風險，便導致單邊套利機會的出現。雖然這種套利要承擔由于我國資本項目管制所產生的一定的成本，但當套利收益超過套利成本時，套利會通過非法逃套匯等形式進行，這就增加了資本項目外匯管理的難度。與此同時，人民幣匯率的相對固定為國際套匯者創造了無風險套匯的機會，也使國內的投資者可以在國內以較低價格收購產品，在國外銷售后換取外匯，再兌換成人民幣，從而套取匯率差。而這些套利和套匯行為，在一定程度上增加了人民幣匯率的波動，從而影響國內經濟的發展。

（三）匯率的形成機制存在較大缺陷

我國現行的人民幣匯率形成機制的基礎為銀行結售匯制。在這種強制結售匯制度下，一些規模較大的中資企業所持有的外匯必須在市場上結匯，這就使得國際收支經常項目尤其是一般貿易項目下的外匯收支狀況直接影響到外匯交易中心形成的人民幣匯率水平。而此時形成的匯價水平既不能體現企業經常項目下外匯交易的真實意愿，也不能體現外匯銀行的真實意愿。在此情況下，外匯銀行也不能根據自己未來的需求和對未來匯率走勢的預測自主選擇出售時機和出售數量，進行相應的頭寸交易，從而不能形成真正的人民幣的“市場價格”。

與此同時，由于近十年來的不斷加大的貿易順差使得銀行結匯大于售匯，外匯交易中心出現超賣的現象，而央行作為最大的買家，基本上占外匯金額的60%以上，央行外匯占款不斷增加，從而使得人民幣供不應求，人民幣匯率脫離了市場調節機制，造成外匯市場供求失真。由此可以明顯看出，在這種匯率制度所形成的匯率并不是真正意義上的市場匯率，而這種狀況又直接影響到人民幣的全面可兌換和人民幣國際化的進程。

（四）形成匯率的外匯市場不夠完善

首先，我國外匯市場主體主要由中央銀行、國有商業銀行、股份制商業銀行、經批準的外資金融機構、少數資信較高的非銀行金融機構等構成，許多中小金融機構進入市場的資格有很大限制，尤其對遠期結售匯準入“門檻”較高，中小金融機構進入市場難度大，這使得我國外匯市場交易主體過于集中。其次，外匯市場交易幣種少，只有美元、日元和港元，交易品種單一，無法形成像紐約、倫敦等國際外匯市場在交易品種上顯現出主次分明的局面。再次，隨著我國外匯市場加快發展，交易品種日趨豐富，相繼推出遠期、外匯掉期和貨幣掉期、期貨和期權等人民幣外匯衍生產品，但與發達經濟體和一些新興市場經濟體相比，我國外匯市場交易品種仍顯單一，產品功能不夠多樣化。最后，從國際經驗看，外匯市場還有一個重要的參與者，即外匯經紀人。外匯經紀人可以為商業銀行提供最新的市場行情，提高市場的交易效率，防止外匯市場壟斷的形成并為客戶提供最好的服務。而我國目前缺乏專業的外匯經紀人，從而導致市場信息不靈、不利于交易的順利進行。

三、人民幣匯率制度改革的意見與建議

（一）改進和完善中央銀行的干預機制，減少央行干預外匯市場的頻率

首先，中央銀行在制定干預市場的規則與判斷力、時機、干預數量、透明度、干預方式和交易對手的選擇等一系列決策時，都要充分考慮市場規則，在進行干預決策時必須理解市場發出的信號，分析外匯市場供需不平衡的征兆，主要運用市場化的干預手段。其次，中央銀行干預在不同的階段，應該采用不同的干預力度。中央銀行應在外匯市場剛剛開始顯露某一與預定政策趨勢不一致的傾向時，應采取較大的干預力度，從而及時穩定市場預期；隨后，根據具體的市場狀況繼續進行溫和的干預，使外匯市場恢復和保持平穩的運行。再次，央行要充分發揮政策的宣布效應。央行應通過新聞媒體正式宣布其政策意圖和操作目標，改變市場主體的心理預期，一方面改變市場主體當期的交易行為，影響即期匯率；另一方面則直接影響遠期匯率，進而影響即期匯率，從而有利于穩定市場波動。最后，央行的引導和干預的作用會隨著市場有效性的增強而減弱，隨著外匯市場有效性的提高，中央銀行應逐漸降低其干預市場的規模和強度，不斷促進中央銀行外匯市場操作機制的市場化。

（二）逐步增強人民幣匯率的靈活性

目前外匯市場的供求主要來自經常項目外匯收支，隨著改革的不斷推進，人民幣匯率的決定基礎將逐漸由經常項目外匯收支逐步過渡到經常項目為主兼顧資本與金融賬戶，特別是資本流動。鑒于此，比較可行的辦法是放棄事實上的釘住美元的匯率政策，改為釘住美元、歐元、日元等主要國際貨幣為貨幣籃子的一攬子貨幣匯率定價，擴大歐元、日元等其他貨幣的權重，當世界主要貨幣間的匯率發生波動時，盯住一籃子貨幣的人民幣匯率會根據所盯住的不同貨幣的權數做出調整，而不是完全根據美元的單邊變動而變動，這樣既有利于人民幣匯率長期動態的穩定，又有利于中國的外匯市場早日與國際外匯市場接軌。與此同時，制定合理的匯率波動區間，以增加人民幣匯率靈活性。民幣匯率波動區間大小的確定，應綜合考慮一系列因素，包括：實際有效匯率；月度交易余額；季度國際收支余額的變化；國際儲備的充足性與變化趨勢；人民幣利率水平等等。

（三）進一步完善人民幣匯率形成機制

第一，應改革結售匯制，使其逐步過渡到意愿結售匯制。以前實行的是強制結售匯制，外匯市場的供求關系是被扭曲的，供給被放大而需求被抑制，應逐步轉向意愿結售匯制，包括擴大允許保留經常項目外匯收入的企業范圍，企業通過對持有還是賣出經常項目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率的形成；還可以對允許保留外匯結算賬戶的企業擴大可以保留外匯的限額；另外，結匯寬限時間可以延長，允許企業經常項目收匯后在一定期限內可以不結匯，企業可以選擇適當的價格結匯。這樣結售匯環節彈性加大，市場化程度提高，企業可以有更多的自。第二，調整銀行的結售匯周轉外匯頭寸管理政策。銀行結售匯周轉頭寸下限已調整為零，下限調整為零意味著銀行可以根據市場情況選擇持有多少頭寸，還可以進一步提高銀行結售匯周轉頭寸的上限，給銀行更多的自，充分發揮其作為外匯市場主體的骨干作用；第三、建立市場化條件下的央行外匯市場干預模式，改進央行匯率調節機制，建立一套標準的干預模式，給市場一個比較明確的干預信號，盡量減少直接干預，讓市場主體通過自主交易形成公平價格，強化央行的服務職能。

（四）培育健全的外匯市場

第一，從強制結售匯制過渡到意愿結售匯制后，可以考慮逐步降低中小金融機構和企業進入市場的“門檻”，讓更多的企業和金融機構直接參與外匯買賣，避免大機構集中性的交易壟斷市場價格水平，從而有利于推進人民幣匯率的市場化。同時要逐步放開對民間通貨兌換權的管制，提高人民幣的兌換層次，以塑造多元化的市場主體，使不同的交易需求和風險偏好能順利實現。

第二，增加外匯交易工具。目前外匯交易主要集中在對美元、日元、港幣的即期交易，而遠期交易、掉期交易、回購交易、外幣期貨、外幣期權等交易手段雖然推出已久，但其并沒有真正在市場中充分發展其應有的作用，應以人民幣遠期交易為基礎，進一步發展人民幣對外幣掉期、互換等業務以及期貨、期權等金融工具，完善交易機制，為企業和銀行提供更多的匯率避險保值工具。同時，推動交易工具創新，通過金融創新，進一步豐富外匯市場交易品種，最終形成多種多樣的產品體系。

第三，要形成有效的外匯市場，必然要從有形的外匯市場轉向無形的外匯市場，轉向做事商制度。利用做事商制度活躍市場，使人民幣匯率中間價產生于市場，真正反映市場參與者的預期。

第四，要加強外匯市場與貨幣市場的聯系。利率工具是穩定匯率的重要杠桿，完善的利率平價機制是資本的自由流動和匯率的有效波動的重要保證。如果有一靈活的利率調整政策和有效的利率市場化機制，利率的上下波動即可消除利差，尤其是短期利率對調節匯率、打擊投機資本的沖擊非常有效，從而可以穩定人民幣匯率，降低外匯市場的波動性。而這一機制能否發揮作用取決于利率的市場化。因為統一協調的金融市場能準確反映市場資金的供求聯系，完善的貨幣市場和靈活的利率尤其是短期利率是保證外匯交易活躍和匯率穩定的重要經濟杠桿。

總體來看，我國匯率制度改革正在也應該朝著更加具有彈性和靈活性的方向穩步推進，只有完善有管理的浮動匯率制度，發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，金融市場才會變得安全。

參考文獻

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第9篇：國際金融外匯市場范文

(1)長期以來，彌補國際收支逆差和維持本幣匯率穩定被置于外匯儲備功能的首要地位。亞洲金融危機之后，外匯儲備的首要功能已悄然發生改變。在IMF對外匯儲備功能的新表述中，“增強對本幣的信心”被放在核心地位上，彌補國際收支逆差、維持本幣匯率穩定則退居其次。與其他東亞國家一樣，我國將積累外匯儲備作為抵御將來危機的緩沖體。在新的儲備觀下，貨幣當局雖然知道持有外匯儲備存在機會成本，但要考慮避免外匯風險和金融危機，自然認為外匯儲備是“多多益善”了。

(2)我國在1994年就實行了有管理的浮動匯率制度。然而，人民幣匯率處于一種超穩定的狀態，保持高度的“靜態穩定”，實際成了“釘住美元的固定匯率制”。在2004年IMF的官方統計資料中，把人民幣匯率制度歸入傳統的固定釘住匯率制度一類。1994年以來，中國國際收支的順差增加，外匯供給大于外匯需求，國際收支連年巨額順差，為了維持美元釘住制，中央銀行被迫吸納外匯儲備，在外匯市場上購入外匯，導致外匯儲備的高增長。

(3)體制方面的原因，1994年中國改革外匯管理體制和匯率制度之后，外匯儲備增長便有了體制基礎。在強制結售匯制和對外匯銀行頭寸進行額度控制下，銀行、企業和個人均不能按意愿持有外匯，央行以外匯儲備的形式持有相當部分的外匯。外向型企業將對外經濟貿易活動中獲得的外匯出售給外匯指定銀行，取得相應的人民幣，外匯指定銀行再將其結算周轉外匯余額超過規定上限部分在外匯市場上賣出，中央銀行購入這部分外匯后，就增加了中央銀行的外匯儲備。因此，強制結售匯制成了中國官方外匯儲備迅速增加的一個體制性原因。

(4)我國政治環境穩定、市場潛力巨大和外資外貿政策優惠的吸引下，外資規模不斷增大，對外貿易持續順差是我國外匯儲備過快增長的主要原因。在新的國際分工體系下，中國憑借豐富的勞動力資源逐漸成為“世界的工廠”，使得中國的出口貿易額增長迅速，貿易順差不斷擴大。這種狀況在短期內難以得到改變。外國直接投資，持續大額的金融與資本項目順差也是使得我國外匯儲備規模不斷擴大的重要原因。金融與資本項目順差產生主要與外國直接投資有關。主要是因為我國引進外資只是單純的資金流入，真實資源的引進較少。

(5)由于中國經濟增長推動了資產價格上漲，為熱錢提供了不可多得的投資機會國際游資的不斷滲入，對我國外匯儲備超速增長起到推波助瀾的作用。在人民幣升值壓力不斷增大，預期資金套利幾率劇增的狀況下，我們不能排除國際游資滲入因素對我國外匯儲備持續高速增長的影響。

(6)調節國際經濟關系的匯率機制受到了國際政治霸權等因素的影響。

(7)過度的引進外資是促使我國外匯儲備持續高速增長的另一原因。

2我國當前高外匯儲備的效應分析

2.1正面效應

(1)充足的外匯儲備有力地促進了國內經濟發展。一是充足的外匯儲備能夠提高我國對外融資能力，降低境內機構進入國際市場的融資成本，鼓勵國內企業“走出去”，尋求更優的投資環境和更大的利潤空間；二是充足的外匯儲備在深化經濟改革、調整產業結構、提高生產技術等方面都能發揮重要作用。隨著我國加入世貿組織，對外貿易的發展大大加速，充足的外匯儲備可以滿足進口先進技術設備的需求；三是能夠更大程度地滿足居民正常用匯需求。

(2)外匯儲備的快速增長增強了我國的綜合國力，提高了我國的國際資信。外匯儲備是體現一國綜合國力的重要指標。標志著我國對外支付能力和調節國際收支實力的增強，為我國舉借外債以及債務的還本付息提供了可靠保證，對維護我國在國際上的良好信譽，吸引外資，爭取國際競爭優勢奠定了堅實的基礎。在國際金融市場中，外匯儲備更是成為信心指標，雄厚的儲備是一種財富擁有的象征，在主觀、客觀上穩固了本幣在國際間的信譽，提高了投資者對國家經濟的信心。近年來，人民幣匯率穩中有升，在東亞周邊鄰國及地區幾乎已經成為和美元無異的“硬通貨”。

(3)充足的外匯儲備也是人民幣最終實現完全可自由兌換的一個必備條件。從1994年1月1日起，我國外匯管理體制進行了重大改革，制定長遠目標是使人民幣的可兌換的貨幣。而國際貨幣基金組織研究報告中認為，一國貨幣的可兌換性大致可以分為三個階段：一是經常項目的可兌換，即政府不對私人部門因商品和服務貿易等的交易進行匯兌限制。二是資本項目可兌換，即政府不對私人部門因投資和金融交易進行根本性的匯兌限制。第三階段是政府推動本幣的國際化，使其成為其他國家可廣泛接受的硬通貨，從而實同可自由兌換。我國在1996年12月已經成功完成第一階段的工作，而要順利完成剩余兩階段工作，實現最終目標，外匯儲備有一種“定心丸”的效果。

(4)外匯儲備是維護本國金融安全的重要屏障。充足的外匯儲備可以使我國中央銀行有效干預外匯市場，支持本幣匯率。一國所擁有的外匯儲備表明了其干預外匯市場和維持本幣匯率的能力。各國中央銀行可以通過在外匯市場上拋售外匯或收購本幣來影響外匯供求關系，達到調節外匯市場、穩定匯率的目的。干預外匯市場所需的資金具有時間不確定、數額巨大的特點，因此，充足的外匯儲備可以保證我國能夠從容應對突發金融風險，滿足有效干預外匯市場、維護本幣匯率穩定的需求。這一點在1997年亞洲金融危機時期得到了充分體現。

2.2負面效應

(1)我國外匯儲備當前收益偏低，甚至已經形成損失。按照美國財政部的統計，2003年7月中國外匯儲備中美元資產儲備占外匯儲備的72%；2004年12份中國持有美元資產儲備占外匯儲備的63%。從以上數據可以看出，中國的外匯儲備主要投資在美國債券。而根據相關資料顯示，中國外匯儲備投資美國債券的總體平均收益可達5%左右。當美元貶值和美國國內出現通貨膨脹，我國外匯儲備將隨之貶值。但是，近年來美元呈現出弱勢發展趨勢，美元匯率下跌，例如今年的全球性經濟危機，我國也是深受其害：目前中國外匯儲備的構成是——3700多億美元美國兩房債券，5000多億美元美國國債，2000億美元中投控制，3000多億美元短期債務，分文不值的2000多億美國次級債，2000多億美元現金或歐元資產，共計1.8萬多億美元?，F在去掉分文不值的2000多億美元美國次級債與3000多億美元短期債務，中國外匯儲備以未平倉價格計算是1.3萬多億美元。一旦平倉，可能剩下的就只有那區區2000多億美元現金或歐元資產了。

(2)過多的外匯儲備，增加了儲備資產管理的難度和風險。作為國家財富的外匯儲備，它的規模過大也就會使國家財富處于巨大的風險之中，高額的外匯儲備給儲備資產的保值增值管理帶來了難度。(3)過多的外匯儲備帶來了通貨膨脹的壓力。外匯儲備作為一種金融資產，它的增加需要相應的人民幣來置換。外匯儲備增加越多，人民幣的發放增長越快。因為外匯儲備是由中央銀行購買并持有的，其在中央銀行帳目上的對應科目就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了基礎貨幣量，然后再通過貨幣乘數效應，造成了貨幣供應量的大幅增長。

(4)我國外匯儲備的持有以及管理帶來高額成本支出。保有外匯儲備需要付出很高的機會成本。按照美國著名經濟學家特里芬的觀點，一個謹慎的外匯儲備水平應當為該國3~6個月的進口額，即相當于年進口額1/4~1/2，這是國家幫助進口商或進口企業在出現不可抗的支付危機中作為最后債權人的保證。如果大大超過這一正常比例，就會形成所謂的“機會成本”。管理龐大的外匯儲備也需要成本。

(5)外匯儲備的持續增長，增加了對人民幣的需求，改變了人民幣與外匯之間供求關系，人民幣的升值預期不斷得到強化。巨額的外匯儲備還成為了其他國家對我國實施貿易保護或制裁的口實。在2007年的最后一個交易周里，人民幣匯率連續突破了7.34、7.33、7.32和7.31四個重要的心理關口，再次向市場傳達出人民幣將加快升值的步伐。2008年首個交易日，人民幣匯率果然延續了去年年底的漲勢，中國外匯交易中心公布的美元對人民幣匯率中間價為7.2996元，人民幣單日升幅為50個基點，首次突破7.3元關口，為新的一年拉開序幕。

(6)加大了國際貿易摩擦，不利于我國對外貿易的順利開展我國外匯儲備過高，雖然一部分來源于貿易順差，但不斷增長的外匯儲備和出口，亦使得美歐等國“眼紅”，不時地制造貿易糾紛，嚴重困撓我國對外貿易活動的順利開展。目前我國與美國、歐盟之間貿易爭端增加。

(7)過多尤其是純粹的短期投機資本流入將容易導致經濟的“泡沫化”，隱含著經濟危機，具有很高的風險性。目前雖然我國的經濟金融形勢很好，但經濟金融運行中也存在著許多不和諧之處，大量熱錢流入我國，流入我國外匯儲備，一但我國金融政策變化不當(如調整匯率、利率)，暫時沉淀下來熱錢便會大撈一把快速撤走，這是比較危險的。它會引發不必要的麻煩，甚至會導致金融動蕩或經濟危機，這將對我國的經濟發展極為不利。

(8)過多的外匯儲備帶來了通貨膨脹的壓力。外匯儲備作為一種金融資產，它的增加需要相應的人民幣來置換。外匯儲備增加越多，人民幣的發放增長越快。因為外匯儲備是由中央銀行購買并持有的，其在中央銀行帳目上的對應科目就是外匯占款，外匯占款的增加直接增加了基礎貨幣量，然后再通過貨幣乘數效應，造成了貨幣供應量的大幅增長。

2.3用好“雙刃劍”

為了保持我國經濟健康、穩定、持續地發展，當前我們必須審時度勢、趨利避害，從金融安全以及更好地發揮國家外匯儲備的有效性出發，加強和完善我國外匯儲備管理與營運機制建設，為我國外匯儲備管理與營運找到一條更加科學合理的新途徑。

要適時調整外資政策，我們應當吸取國際上的經驗教訓，在引入外資的過程中，以質量為根本，合理的控制引資規模，確保引而有效；需要進一步重視進口，國際貿易是由進出口共同組成的，過大的貿易順差也是經濟發展不平衡的一種表現，在保證出口的同時，適當擴大進口，有利于國內市場的平衡；強外匯資產的風險管理。通過加強風險管理；可以降低或避免外匯資產營運中的損失，提高收益率；促進官方外匯儲備運用的多樣化；逐步放寬資本項目的管制，鼓勵企業對外投資。完善匯率形成機制，擴大人民幣匯率的浮動幅度。

多管齊下，尤其是在當前經濟衰退情況下，維護我國經濟安全與利益。

參考文獻

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