企業(yè)并購定價方法精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購定價方法范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險；融資

隨著資本市場的快速發(fā)展，并購作為企業(yè)間的一種產(chǎn)權(quán)買賣行為與日俱增，全球企業(yè)并購金額在20世紀(jì)90年代初約達(dá)到4000億美元，到21世紀(jì)初，就提高了近八倍。作為一種資本運(yùn)營方式，我國企業(yè)間的并購日趨增加，出現(xiàn)了并購風(fēng)險高、成功率低等一系列問題。因此，分析并購過程中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險，有針對性的研究防范措施以提前預(yù)防，對于提高我國企業(yè)并購的成功率會產(chǎn)生積極的作用。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容

企業(yè)并購，英文全稱“Merger and Acquisition”，簡稱M&A，是企業(yè)兼并（Merger）與收購（Acquisition）的縮寫。具體來講，“企業(yè)并購就是企業(yè)法人在平等自愿、等價、有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式”。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險就是“指由并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策而引發(fā)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購預(yù)期價值與實(shí)現(xiàn)價值嚴(yán)重負(fù)偏差而形成的企業(yè)財(cái)務(wù)困境與財(cái)務(wù)危機(jī)”。從企業(yè)并購實(shí)施過程的角度可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險分為以下四方面內(nèi)容：（1）定價風(fēng)險。定價風(fēng)險就是并購方因?yàn)槭召徠髽I(yè)對被收購企業(yè)的資產(chǎn)價值與獲利能力估計(jì)過高，估計(jì)和實(shí)際價值之間發(fā)生偏差而承擔(dān)財(cái)務(wù)損失的可能性，即指目標(biāo)企業(yè)的價值風(fēng)險。（2）融資風(fēng)險。企業(yè)并購后因?yàn)樨?fù)擔(dān)債務(wù)過重，使企業(yè)現(xiàn)金難以運(yùn)轉(zhuǎn)而影響正常經(jīng)營生產(chǎn)活動的可能性就是融資風(fēng)險，既包括企業(yè)能否按時籌集到并購需要的足夠的資金，也包括企業(yè)并購后進(jìn)行資源整合與可持續(xù)經(jīng)營的資金是否充足。（3）支付風(fēng)險。目前，“企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性”。如果支付方式選擇不當(dāng)，會給并購企業(yè)帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險。（4）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險。財(cái)務(wù)整合風(fēng)險是并購方無法對被并購方的財(cái)務(wù)制度體系、會計(jì)核算體系進(jìn)行統(tǒng)一管理和監(jiān)控的可能性。其主要包括理財(cái)風(fēng)險、財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)風(fēng)險和財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因

（1）定價風(fēng)險的成因。并購企業(yè)根據(jù)時間與未來收益的大小的預(yù)期對被并購企業(yè)進(jìn)行估價，由于預(yù)測不當(dāng)可能導(dǎo)致價值評估不夠準(zhǔn)確，使得并購公司的估價產(chǎn)生誤差，其主要受兩方面因素影響。一是信息不對稱，因?yàn)椴①徠髽I(yè)和被并購企業(yè)處于信息不對稱地位，難以掌握被并購企業(yè)詳細(xì)完整的信息，從而做出錯誤估價決策，使得估價風(fēng)險產(chǎn)生；二是我國評估企業(yè)價值的方法不夠健全，總體上看缺乏系統(tǒng)性的分析框架。我國企業(yè)并購中普遍采用的方法是以凈資產(chǎn)價值或加上一定的溢價作為資產(chǎn)或股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價值，這種方法沒有充分考慮企業(yè)的時間價值和全部現(xiàn)金凈流量。（2）融資風(fēng)險的成因。企業(yè)并購?fù)枰罅康馁Y金，能否及時足額的籌集到資金來保證并購順利進(jìn)行構(gòu)成了并購的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險的產(chǎn)生主要是由于我國國內(nèi)企業(yè)融資渠道單一，股權(quán)性籌資較為困難，多以債務(wù)性籌資為主，加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承擔(dān)債務(wù)為主，企業(yè)難以在短期內(nèi)合理利用內(nèi)部和外部資金渠道籌集到所需要的并購資金，從而導(dǎo)致融資風(fēng)險的產(chǎn)生。（3）支付風(fēng)險的成因。企業(yè)并購后一般會由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，可能導(dǎo)致支付困難的問題，尤其是在并購中采用現(xiàn)金支付方式的企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是企業(yè)資產(chǎn)的流動性，速動資產(chǎn)與流動資產(chǎn)越多，企業(yè)就擁有越強(qiáng)的變現(xiàn)能力。如果企業(yè)大量的流動資源被并購所占用，就會使企業(yè)應(yīng)對外部環(huán)境變化的能力降低，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。（4）企業(yè)并購后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險的成因。企業(yè)進(jìn)行并購成功之后，不少企業(yè)由于忽視了并購后財(cái)務(wù)整合工作，而導(dǎo)致企業(yè)并購不能產(chǎn)生預(yù)期效果。因?yàn)椴①徠髽I(yè)與被并購企業(yè)在財(cái)務(wù)操作規(guī)范、體制和運(yùn)作流程方面存在不同，所以，并購后的財(cái)務(wù)整合工作被忽視，即會使預(yù)期的“協(xié)同作用”難以實(shí)現(xiàn)，更使本能正常經(jīng)營的企業(yè)陷入信用、財(cái)務(wù)危機(jī)的境地。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范措施

（1）企業(yè)并購定價風(fēng)險的防范。對企業(yè)并購定價風(fēng)險防范措施的提出應(yīng)著眼于被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險和價值評估風(fēng)險這兩個方面。首先充分理解和認(rèn)識財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性。并購定價的主要依據(jù)是被并購企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的信息，但是其財(cái)務(wù)報(bào)告中信息的真實(shí)性會受會計(jì)方法選擇的隨意性和主觀人為因素的制約，所以并購企業(yè)應(yīng)該更關(guān)注于構(gòu)成報(bào)表的各個項(xiàng)目并通過市場調(diào)查分析資產(chǎn)的質(zhì)量狀況，而不是單純對財(cái)務(wù)報(bào)表提供的有價值信息進(jìn)行利用。此外，并購企業(yè)應(yīng)有效利用表外信息，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表中可能有的漏洞，進(jìn)而降低企業(yè)并購的定價風(fēng)險。其次，全面完善價值評估方法系統(tǒng)。一方面，在并購前企業(yè)應(yīng)對被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)、稅務(wù)、人力資源、無形資產(chǎn)、戰(zhàn)略目標(biāo)等進(jìn)行詳細(xì)的分析和調(diào)查，根據(jù)調(diào)查結(jié)果顯示的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分了解，從而做出正確的評估參數(shù)。另一方面，收集充分的信息資料根據(jù)資料做出合理的分析，選擇適當(dāng)?shù)脑u估方法，建立全新的評估模型，在研究新模型的同時，不斷對評估方法和系統(tǒng)進(jìn)行全面的改善，以提高對被并購企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性，進(jìn)而做出正確的決策。（2）企業(yè)并購融資風(fēng)險的防范。大量現(xiàn)金支出是企業(yè)并購的首要前提，而根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金狀況無法滿足其并購所需的資金，最理想的融資渠道是借助于外部的現(xiàn)金來滿足自身需求，保證企業(yè)并購過程中現(xiàn)金鏈接更為持久。合理的預(yù)算融資需求量和合適的融資方式可以更好地防范企業(yè)融資風(fēng)險的發(fā)生。首先，合理預(yù)算融資需求量，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險，并購企業(yè)需要加強(qiáng)企業(yè)自身資本的預(yù)算，合理的運(yùn)用自身正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需的資金額，保證資金需求的持續(xù)供應(yīng)，進(jìn)而降低和控制融資風(fēng)險。其次，合理選擇融資方式，并購所需資金確定后，企業(yè)兼并和收購過程中應(yīng)該根據(jù)自己的資金實(shí)力和財(cái)政能力，合理分配長期融資與短期融資的比例，劃分債務(wù)資金與自有資金的比例。（3）企業(yè)并購支付風(fēng)險的防范。不同的支付方式的選擇可以給并購企業(yè)帶來不同的利潤分配與風(fēng)險轉(zhuǎn)移效果，所以支付風(fēng)險可以通過對資金支付方式的選擇和資金支付時間及數(shù)量上的安排來控制。首先，正確選擇資金支付方式。并購企業(yè)可以以現(xiàn)金、債權(quán)、股權(quán)的適當(dāng)組合作為其支付方式，克服了單一支付方式所帶來的弊端，以滿足并購雙方各自的需求，進(jìn)而使并購活動順利實(shí)施。并購企業(yè)通過對被并購企業(yè)稅收籌劃、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、資本結(jié)構(gòu)的需求等了解，才能選擇最佳的資金支付方式。其次，合理安排資金支付時間和數(shù)量，資金支付方式確定后，并購雙方還要在資金支付時間和數(shù)量上達(dá)成一致，比如，并購企業(yè)選擇分期支付款項(xiàng)，就要定期支付固定數(shù)量的資金，這樣就能避免一次性全額支付帶來的資金壓力，使得資金的流動性風(fēng)險減小，更好的管理企業(yè)的營運(yùn)資金。（4）企業(yè)并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險的防范。并購企業(yè)要想在真正意義上實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)與協(xié)同效應(yīng)，必須要有效地整合自身資源與被并購企業(yè)的資源。可以通過加強(qiáng)資金營運(yùn)的管理、整合財(cái)務(wù)組織的機(jī)制、整合財(cái)務(wù)人員等措施對企業(yè)并購財(cái)務(wù)整合風(fēng)險進(jìn)行防范。

總之，企業(yè)并購作為一種投資行為，給企業(yè)帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)是毋庸置疑的，但其運(yùn)作過程中涉及的眾多風(fēng)險問題也是不可忽視的。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險貫穿于企業(yè)并購的全程，是影響企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵因素。企業(yè)在進(jìn)行并購時，應(yīng)該關(guān)注并購過程中可能發(fā)生的各種財(cái)務(wù)風(fēng)險，并對其進(jìn)行有效的識別與防范，提高企業(yè)并購的成功率，真正實(shí)現(xiàn)各種資源的最優(yōu)配置，全面提升企業(yè)的市場競爭能力。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]胡海洋，袁莉，鄭靜.企業(yè)并購存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險及對策初探[J].技術(shù)與市場.2009（1）

第2篇：企業(yè)并購定價方法范文

論文摘要：并購因其能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源配置、組合協(xié)同等效應(yīng)而為"3-今世界各國企業(yè)所追逐。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險是由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的，是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定，剖析了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源，對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的控制與防范提出了建議，以期降低并購風(fēng)險，提高企業(yè)并購活動的成功率。

1企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的界定

關(guān)于企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險，已有多種定義。趙憲武認(rèn)為，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險是指并融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財(cái)務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里．C．胡克認(rèn)為，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財(cái)務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負(fù)債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定。”一：從風(fēng)險結(jié)果來看，上述定義的確概括了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的最核心部分，即由籌資決策引起的償債風(fēng)險。但從風(fēng)險來源來看，籌資決策似乎并不是引起償債風(fēng)險和股東收益風(fēng)險的唯一原因。在企業(yè)的并購活動中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況；”2第二，企業(yè)并購是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過一定的整合和運(yùn)營期，才能實(shí)現(xiàn)價值目標(biāo)；第三，企業(yè)并購的價值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒有債務(wù)上的風(fēng)險，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債務(wù)范疇的價值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價值增值。因此，如果僅僅用融資風(fēng)險作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)，則在一定意義上降低了并購的價值動機(jī)。所以，從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤矗髽I(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)該包含更寬泛的內(nèi)涵，包括“由于并購而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動引起的企業(yè)財(cái)務(wù)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險應(yīng)該是指由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。或者說，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的來源

一項(xiàng)完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。并購財(cái)務(wù)風(fēng)險主要源自以下三個方面：

2．1定價風(fēng)險

定價風(fēng)險主要是指目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計(jì)過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報(bào)。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：

2．1．1目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)

如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，由于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，因此，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析；目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過與目標(biāo)企業(yè)的合作來獲得相應(yīng)信息。

2．1．2并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購

如果并購企業(yè)是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料。這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本。如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來困難。

2．1．3并購準(zhǔn)備的時間

并購企業(yè)準(zhǔn)備階段越長，獲取目標(biāo)企業(yè)的間點(diǎn)相關(guān)資料就會越詳盡充分，目標(biāo)企業(yè)的估價越準(zhǔn)確。

2．1．4目標(biāo)企業(yè)審計(jì)與并購的時間點(diǎn)的長短

如果并購時間離會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的時間越遠(yuǎn)，并購企業(yè)從年審報(bào)告獲取的信息越不能代表目標(biāo)企業(yè)并購前的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此得到目標(biāo)企業(yè)的估價就越不準(zhǔn)確。

2．2融資風(fēng)險

企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險；在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會；即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會成本增加，還會產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

2．3支付風(fēng)險

主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面： 2．3．1現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險

現(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險。首先，現(xiàn)金支付工具的使用，是一項(xiàng)巨大的即時現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，公司所承受的現(xiàn)金壓力比較大；其次，使用現(xiàn)金支付工具，交易規(guī)模常會受到獲現(xiàn)能力的限制；再者，從被并購者的角度來看，會因無法推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本增益，從而不能享受稅收優(yōu)惠，以及不能擁有新公司的股東權(quán)益等原因，而不歡迎現(xiàn)金方式，這會影響并購的成功機(jī)會，帶來相關(guān)的風(fēng)險。

2．3．2杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險

杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險即杠桿收購所產(chǎn)生的風(fēng)險。杠桿收購指并購企業(yè)通過舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)，并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量償還負(fù)債的方法。杠桿收購旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實(shí)現(xiàn)很高的回報(bào)率才能使收購者獲益，否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化，負(fù)債比例過高，付不起本息而破產(chǎn)倒閉。

3企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范措施

3．1改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價值評估方法

財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實(shí)重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。另外，政府應(yīng)該實(shí)行資產(chǎn)評估的行業(yè)準(zhǔn)人制度，規(guī)范評估業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。對于那些資質(zhì)佳、信譽(yù)好的評估機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員，頒發(fā)行業(yè)準(zhǔn)人許可證并使其成為真正的資產(chǎn)評估行業(yè)市場的主體，杜絕不具資質(zhì)的機(jī)構(gòu)和人員從事資產(chǎn)評估。合理調(diào)節(jié)資產(chǎn)擁有單位、評估人以及同資產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)的權(quán)益各方在資產(chǎn)評估中的關(guān)系。

我國企業(yè)并購中定價問題是一個復(fù)雜的問題，由于企業(yè)并購中雙方的動機(jī)和考慮的因素不同，所采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、帳面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。并購公司也可綜合運(yùn)用定價模型，如將運(yùn)用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3．2拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤Ｔ诖饲疤嵯拢賹鶆?wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點(diǎn)，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3．3增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性

第3篇：企業(yè)并購定價方法范文

1.1國外研究現(xiàn)狀

國外對企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的研究起步較早，關(guān)于企業(yè)并購研究的廣度及深度均處于領(lǐng)先地位。

F Modiglian，Merton H Miller（1958）提出，在企業(yè)價值評估理論體系中，首次將不確定性引入該體系，企業(yè)的市值與企業(yè)未來的預(yù)期收益折現(xiàn)之后的資本化價值一致，盡管未能解決折現(xiàn)率的合理確定問題，但是可以確定折現(xiàn)率與風(fēng)險程度的大小成比例。

Philip.H.Mirvis（2010）提出，就宏觀戰(zhàn)略而言，并購該項(xiàng)業(yè)務(wù)與并購企業(yè)自身的不匹配會導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗，在并購過程中對財(cái)務(wù)風(fēng)險的關(guān)注程度不夠，全然依賴目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，未制定適當(dāng)?shù)牟①徲?jì)劃，包括定價、融資等，也會導(dǎo)致企業(yè)并購的失敗。

1.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀

與國外研究現(xiàn)狀比，我國學(xué)者的研究仍然有些落后。

沙亮（2008）提出，要想降低財(cái)務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，重點(diǎn)要提高獲取目標(biāo)企業(yè)的信息質(zhì)量，運(yùn)用定價模型及多種價值評估方法進(jìn)行合理評估、科學(xué)定價。

羅春華，李曦華（2011）提出，通過采用多種增長模型計(jì)算的市值與上市公司實(shí)際市值比較分析發(fā)現(xiàn)，采用二階段自由現(xiàn)金流量模型計(jì)算，最能對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行較為準(zhǔn)確的市價估值。

徐黎明（2014）提出，企業(yè)并購中的定價風(fēng)險需要通過提高財(cái)務(wù)報(bào)表的信息質(zhì)量水平及采用適當(dāng)方法，全面評估目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況的防范措施加以控制。

2 企業(yè)并購的動因

企業(yè)并購的動因可以通過協(xié)同效應(yīng)理論進(jìn)行分析。并購中的協(xié)同效應(yīng)在這里指的是兩家公司合并后的經(jīng)營效益超過他們獨(dú)立運(yùn)作時所希望取得的效益之和的部分，通俗地講，協(xié)同效應(yīng)就是指1+1>2的效應(yīng)。

并購的協(xié)同效應(yīng)主要是由于并購雙方并購前管理方面或運(yùn)營模式方面都有不足之處，并購后雙方互相學(xué)習(xí)，取長補(bǔ)短，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，因此導(dǎo)致并購后的企業(yè)管理效率提高，運(yùn)營模式也得到了改善，使得公司整體的價值得到提升，形成協(xié)同效應(yīng)。但是協(xié)同效應(yīng)還受很多因素是影響，比如：宏觀因素、行業(yè)因素、企業(yè)因素、交易因素等，協(xié)同效應(yīng)并不是總能產(chǎn)生，甚至有時候會帶來負(fù)協(xié)同，產(chǎn)生一些不可避免的成本，?@主要取決于雙方的整合情況和企業(yè)在所屬行業(yè)處于什么樣的經(jīng)濟(jì)規(guī)模水平。

3 財(cái)務(wù)風(fēng)險控制對策

廣匯汽車在2015年12月12日通過全資控制的子公司香港廣匯提出自愿性附條件現(xiàn)金部分收購要約，收購香港聯(lián)交所主板上市公司寶信汽車不超過75%股份。基于這個背景下，我分析了此次收購可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險，給出以下幾點(diǎn)建議。

3.1防范定價風(fēng)險的對策

定價風(fēng)險產(chǎn)生的原因主要是由于收購方與目標(biāo)公司的信息不對稱，在并購前期充分獲取目標(biāo)企業(yè)的信息有助于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，本次收購定價采用了市場法，定價雖比較合理，但由于股市情況的不確定性，仍然存在一定的風(fēng)險，廣匯汽車可以運(yùn)用多種評估方法，并尋求第三方的幫助，對目標(biāo)公司的進(jìn)行價值評估，以此降低定價風(fēng)險。

3.2防范融資風(fēng)險的對策

首先，廣匯汽車雖采用了內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合的方法，但是外部融資只選用了向銀行借款的方式，融資結(jié)構(gòu)比較單一，應(yīng)運(yùn)用多種融資方法分散風(fēng)險；其次要考慮融資資本成本，選出資本成本最合理的融資組合方案，債務(wù)融資對企業(yè)未來償債造成很大的壓力，但是股權(quán)融資又會稀釋股東的股權(quán)，造成股東的不滿，因此確定合理的融資結(jié)構(gòu)對于防范融資風(fēng)險非常重要。

3.3防范支付風(fēng)險的對策

本次收購廣匯汽車選取的支付方式為單一的現(xiàn)金支付，由于未來現(xiàn)金流量的不確定性，容易造成支付風(fēng)險。采用不同的時間及方式進(jìn)行支付會給企業(yè)產(chǎn)生不同的影響，為了降低由于支付方式及支付時間選擇帶來的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)綜合考慮企業(yè)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，合理確定現(xiàn)金支付的最高承受額度，選取多種不同的支付方式，包括現(xiàn)金支付，股票支付，杠桿支付，及這三種支付的各種組合支付等，以保證有效降低收購支付風(fēng)險。

3.4防范整合風(fēng)險的對策

整合風(fēng)險是企業(yè)收購過程中面臨的最后一項(xiàng)風(fēng)險，戰(zhàn)略整合需要廣匯汽車詳細(xì)了解雙方的戰(zhàn)略，取長補(bǔ)短，確定一個有效的能夠提高公司價值的企業(yè)戰(zhàn)略；對于人員整合，在對管理層進(jìn)行合理安排的同時，也要注意注入新鮮血液，外聘一些管理人員；文化整合是一種互動的過程，兩個公司要進(jìn)行充分的溝通，相互滲透包容，以取得整合的成功。

第4篇：企業(yè)并購定價方法范文

關(guān)鍵詞：并購　風(fēng)險　定價　融資　支付　控制

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險分析

(一)目標(biāo)企業(yè)定價的財(cái)務(wù)風(fēng)險對目標(biāo)企業(yè)的估價是并購交易的核心內(nèi)容，成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。對目標(biāo)企業(yè)的估價取決于主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷，而這種判斷又是建立在資本市場的有效性和目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息基礎(chǔ)上的。資本市場效率低下、財(cái)務(wù)報(bào)表有虛假或評估方法(對并購后預(yù)期收益和風(fēng)險貼現(xiàn)系數(shù)的預(yù)測)選擇不當(dāng)，就會產(chǎn)生對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。在我國的并購實(shí)務(wù)中，目標(biāo)企業(yè)定價風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因在于并購雙方之間的信息不對稱。很多目標(biāo)企業(yè)及會計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)報(bào)表和審計(jì)報(bào)告不準(zhǔn)確，上市公司信息披露不夠充分，資本市場的效率低下。嚴(yán)重的信息不對稱往往使得主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力難于準(zhǔn)確判斷，在定價中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價值的收購價格，導(dǎo)致支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換，由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及由于目標(biāo)企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。影響對目標(biāo)企業(yè)定價財(cái)務(wù)風(fēng)險的因素有兩個方面：一方面是目標(biāo)企業(yè)定價方法。企業(yè)價值有多種評估方法，包括凈資產(chǎn)法(賬面價值法)、市盈率法、現(xiàn)金流量法、清算價值估計(jì)法等。目前主要以凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法作為常用的定價方法。這兩種方法各有利弊，凈資產(chǎn)法是以資產(chǎn)價值作為估價依據(jù)的，具有很好的價值穩(wěn)定性，估價結(jié)果的變動和偏差較小。但該方法確不能反映目標(biāo)公司的未來獲利能力，其計(jì)算結(jié)果與采用的會計(jì)核算方法有關(guān)，不同的核算方法會得出不同的計(jì)算結(jié)果，具有一定的隨意性。而且對通貨膨脹造成的價值變動不作調(diào)整，不能反映企業(yè)的增長潛力和經(jīng)營風(fēng)險。相比之下，現(xiàn)金流量法能夠體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)未來的盈利能力與投資價值，但由于對貼現(xiàn)率選擇和對未來現(xiàn)金流量的估計(jì)存在很強(qiáng)的主觀性偏差，如對盈利能力具有較大不確定性的企業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行評估時，往往會造成結(jié)果的不合理。另一方面，并購雙方在定價過程中的信息傳遞與博弈。轉(zhuǎn)讓定價是并購雙方定價博弈的結(jié)果，這種博弈有賴于信息的傳遞機(jī)制是否健全。目前我國的資本市場發(fā)育不完善，目標(biāo)企業(yè)的許多信息不能得到真實(shí)、有效的披露。另外，我國的投資銀行等服務(wù)于企業(yè)并購業(yè)務(wù)的中介機(jī)構(gòu)信息內(nèi)容較滯后，往往不能為主并企業(yè)提供準(zhǔn)確有效的信息及咨詢服務(wù)，從而加大了主并企業(yè)的信息成本。

(二)并購融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險企業(yè)并購的融資決策會對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，并購的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險主要是指與并購保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險。包括資金是否在數(shù)量上和時間上需要保證，融資方式是否適合并購動機(jī)，債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營等。企業(yè)通常可采用自有資金、借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票等融資渠道。由于并購動機(jī)不同及并購雙方收購前資本結(jié)構(gòu)的不同，使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金，自有資本與債務(wù)資金的投入比例存在差異。但對主并企業(yè)來講，短期借款方式的還本付息負(fù)擔(dān)較重，若資金安排不當(dāng)會陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)并購是為了持續(xù)經(jīng)營而目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不理想時，主并企業(yè)就要針對目標(biāo)公司負(fù)債償還期限的長短和維持正常經(jīng)營資金量，進(jìn)行不同投資回收期和借款結(jié)構(gòu)的匹配。如果債務(wù)融資的資金需要量與期限結(jié)構(gòu)沒有根據(jù)并購資金需要量與資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀來安排，就會因并購后利息負(fù)擔(dān)過重而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。筆者認(rèn)為，影響主并企業(yè)的融資財(cái)務(wù)風(fēng)險有兩大因素：一是融資能力。即是影響企業(yè)并購融資最重要的因素，因?yàn)槿绾卫闷髽I(yè)內(nèi)、外部的資金渠道按時足額的籌集到資金，是關(guān)系到企業(yè)并購活動能否成功的關(guān)鍵所在。融資能力包括內(nèi)源融資、外源融資兩方面。內(nèi)源融資能力主要取決于該企業(yè)可以獲得的自有資金水平及有關(guān)的稅收折舊政策等，一般內(nèi)源融資資金成本較低，但受企業(yè)自身盈利水平的限制，而且過多的運(yùn)用內(nèi)源融資，往往會給企業(yè)帶來較大的流動性風(fēng)險。外源融資能力主要指債務(wù)融資和權(quán)益融資等融資方式，取決于外部融資渠道的多寡、企業(yè)的獲利能力、資本結(jié)構(gòu)及市場對企業(yè)的態(tài)度等。二是融資結(jié)構(gòu)。包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，是影響融資風(fēng)險的一個主要因素。當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，實(shí)際經(jīng)營利潤率小于負(fù)債利息率時，就可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，對外發(fā)行新股意味著將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給了新股東，如果普通股發(fā)行過多，原股東可能喪失控制權(quán)，主并企業(yè)反而面臨被收購的危險，而且當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損。

(三)并購支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險企業(yè)并購的支付財(cái)務(wù)風(fēng)險，主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付(包括自有現(xiàn)金支付，債務(wù)融資現(xiàn)金支付和股權(quán)融資現(xiàn)金支付)、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。支付財(cái)務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面，一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險，二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險，三是杠桿支付的償債風(fēng)險。在信息不對稱的條件下，不同的支付方式將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的重要因素。影響企業(yè)并購支付財(cái)務(wù)風(fēng)險的因素主要有以下方面：一是現(xiàn)金支付。要使現(xiàn)金支付不存在風(fēng)險，就必須使預(yù)期現(xiàn)金凈流量的增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，反之則預(yù)期現(xiàn)金凈流量的損失就落在收購方股東的身上。當(dāng)現(xiàn)金支付成本擴(kuò)張，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，資金來源期限結(jié)構(gòu)安排不合理，短期融資不足時，很容易給收購方帶來資金流動性壓力，這時如果并購后新公司的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)質(zhì)量不高，變現(xiàn)能力不強(qiáng)，就會產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險，而資金流動性風(fēng)險是現(xiàn)金支付風(fēng)險最突出的表現(xiàn)。二是換股。總體上收購方股權(quán)支付風(fēng)險主要來自于預(yù)期價值增值狀況，股票交換擴(kuò)大股東的基數(shù)，導(dǎo)致并購當(dāng)年或以后數(shù)年的每股收益下降，當(dāng)投資者對被并購企業(yè)在合理時期內(nèi)恢復(fù)每股收益的能力表示質(zhì)疑時，過高的每股收益稀釋會使主并企業(yè)的股價受到懲罰，表明換股比例導(dǎo)致的股權(quán)稀釋是換股支付方式最主要的風(fēng)險。三是杠桿支付。在杠桿支付方式下，由于債務(wù)風(fēng)險放大導(dǎo)致的償債風(fēng)險是其最大的風(fēng)險，這取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量和債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)安排。杠桿支付也有股權(quán)稀釋風(fēng)險，從形式上表現(xiàn)為杠桿支付如何相對于股權(quán)支付提高了每股收益的增長，但債務(wù)放大了收益的波動并掩蓋了股權(quán)稀釋的程度，因此可能比股權(quán)支付風(fēng)險更大。

二、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險控制

(一)充分重視并購前調(diào)查，改善信息不對稱狀況，強(qiáng)化價值判斷在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性是目標(biāo)公司定價風(fēng)險的重要因素，主并企業(yè)應(yīng)充分重視并購前的盡職調(diào)查，對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價，獲取有關(guān)目標(biāo)公司的更多信息。對目標(biāo)公司的

財(cái)務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重，首先，對股本規(guī)模及股本結(jié)構(gòu)的調(diào)查。對于股本規(guī)模較大的公司，盡量采用場外協(xié)議收購的方式進(jìn)行，對于股本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)考慮第一大股東的實(shí)際情況，調(diào)查是否有幾大股東屬于一個權(quán)利系統(tǒng)實(shí)際控制公司的情況。其次，對目標(biāo)公司股票市場價格的分析，股票價格直接影響收購成本，如果目標(biāo)公司的股價被高估，還會影響收購公司日后的收益。所以，應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的股價有明確的認(rèn)識最重要的是財(cái)務(wù)狀況的分析，目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況直接影響了收購公司收購后的后續(xù)經(jīng)營成果，如果目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況失真或刻意被隱瞞，那么收購方極易跌入收購的財(cái)務(wù)陷阱。收購方要十分謹(jǐn)慎的分析目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況，識別其財(cái)務(wù)報(bào)表時要注意其利潤表是否增報(bào)了收入，低報(bào)了費(fèi)用，并注意非經(jīng)常項(xiàng)目收益所隱含的經(jīng)營與價值的不穩(wěn)定性，對于資產(chǎn)負(fù)債表，要注意是否有虛增資產(chǎn)，縮水負(fù)債及關(guān)聯(lián)交易的情況。主并企業(yè)可以聘請經(jīng)驗(yàn)豐富、信譽(yù)高的中介機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)的并購戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)未來收益能力作出合理的預(yù)期，在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價較接近其真實(shí)價值，以降低對其定價的風(fēng)險。

(二)采用合適的價值評估方法，審慎評估目標(biāo)企業(yè)的價值我國企業(yè)并購中定價問題是非常復(fù)雜的問題，由于企業(yè)并購中雙方的動機(jī)和考慮因素不同，采用的價值評估方法也不同。采用不同的價值評估方法，對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估，可能會得到不同的并購價格。因此，并購公司可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息是否充分真實(shí)等因素，決定對目標(biāo)公司的評估方法，合理評估企業(yè)價值。此外，主并企業(yè)也可綜合運(yùn)用定價模型，如將運(yùn)用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的價格商討情況在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

第5篇：企業(yè)并購定價方法范文

我國企業(yè)的并購活動日益活躍，目前已經(jīng)成為一個熱門的話題。由于中國企業(yè)對外投資起步較晚，缺乏經(jīng)驗(yàn)，除了在技術(shù)、管理、資金等方面的差距外，還有待于提高國際競爭水平，增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，善于處理企業(yè)發(fā)展與當(dāng)?shù)厣鐣诤系哪芰Φ龋瑥亩枰覀兏永硇缘貙Σ①復(fù)顿Y進(jìn)行風(fēng)險管理。

通過對公司財(cái)務(wù)風(fēng)險研究我國企業(yè)的并購的意義主要體現(xiàn)在三個方面：第一，有利于提高我國企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)舞臺上的經(jīng)營管理水平和決策水平，并且明確自身的定位培養(yǎng)我國企業(yè)的全球競爭優(yōu)勢；第二，有助于提高企業(yè)風(fēng)險預(yù)測和防范能力；第三，有利于我國政府加強(qiáng)對企業(yè)開展并購實(shí)踐的宏觀指導(dǎo)降低企業(yè)并購的風(fēng)險，提升并購的成功率。

二、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購是指一個企業(yè)對外兼并和收購的統(tǒng)一稱呼，是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購對并購雙方都有一定的影響：對于主并方來說，企業(yè)并購可以獲得規(guī)模效益和市場份額效益，可以分享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，；同時，企業(yè)并購會增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險，增加收購成本和稅收負(fù)擔(dān)。對于目標(biāo)企業(yè)來說，企業(yè)并購可以獲得資金技術(shù)方面的支持，可以整合資源開展其他業(yè)務(wù)，可以利用并購企業(yè)的品牌優(yōu)勢，目標(biāo)企業(yè)也可以降低經(jīng)營風(fēng)險；但是，企業(yè)并購會讓目標(biāo)企業(yè)的員工積極性下降，股東會失去對公司的控制等。所以，從上述的表述可以得出，企業(yè)并購是高風(fēng)險經(jīng)營活動，并且風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。通過企業(yè)并購中的價值評估、融資活動和支付方式選擇的財(cái)務(wù)風(fēng)險的系統(tǒng)分析，表明企業(yè)并購是一項(xiàng)高風(fēng)險的產(chǎn)權(quán)交易活動。

企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險，是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。一項(xiàng)完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險。所以，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險包括以下幾個方面：

1、定價風(fēng)險：定價風(fēng)險也稱目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險，是指由于并購方對目標(biāo)企業(yè)的估值與目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價值出現(xiàn)差異，從而引起并購方出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性。

2、融資風(fēng)險：融資風(fēng)險，主要是指在企業(yè)并購中，并購方企業(yè)能否及時足額的融集到并購資金以及融集的資金對并購后企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生的不確定性。

3、支付風(fēng)險：支付風(fēng)險是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險和融資風(fēng)險關(guān)系密切。企業(yè)并購支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、債券類支付、期權(quán)支付、承擔(dān)債務(wù)式支付和混合支付等。

三、企業(yè)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險的成因

1、定價風(fēng)險成因：并購價格的制定是比較復(fù)雜的，制定并購價格的基礎(chǔ)是對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債等財(cái)務(wù)狀況的深入了解。然而在現(xiàn)在的市場，各類信息不可能完全共享，目標(biāo)公司與并購方之間存在信息不對稱。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)，并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購，以及并購準(zhǔn)備的時間。

2、融資風(fēng)險成因：企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。

并購融資通常包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資資金企業(yè)可以自由支配，籌資壓力小，且無須償還，無籌資成本費(fèi)用，可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險；但是僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險。外部融資包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，但是權(quán)益融資要求比較苛刻，所耗時問長，不利于搶占并購先機(jī)，并且，股票融資不可避免地會改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資相對于權(quán)益融資而言，成本要低一些，但是并購后企業(yè)由于負(fù)債過多，并且是要到期還本付息，所導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，在競爭中處于不利地位，并且使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

3、支付風(fēng)險成因：支付風(fēng)險是與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險和最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險，首先是由于現(xiàn)金支付工具的使用，會加重企業(yè)負(fù)擔(dān)和限制企業(yè)的獲現(xiàn)能力，其次是從被收購者的角度來看，不能享受稅收優(yōu)惠，影響并購的成功幾率；二是杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險，因?yàn)槭召徍竽繕?biāo)企業(yè)的未來資金流量具有不確定性，可能導(dǎo)致收購公司資本結(jié)構(gòu)的惡化，因?yàn)樨?fù)責(zé)比例高而破產(chǎn)。

四、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的控制與規(guī)避

在企業(yè)的并購過程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險是不可避免的，因此我們需要從事前、事中和事后這三個環(huán)節(jié)對風(fēng)險進(jìn)行控制。在事前控制中，要明確自己的實(shí)力和立場，合理評估目標(biāo)企業(yè)價值；在事中控制中，應(yīng)當(dāng)采取多種融資手段，進(jìn)行混合支付，采用靈活的并購方式，以減少現(xiàn)金支出；在事后控制中，要建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要因素，所以必須采取一些方法來規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險。

1、定價風(fēng)險的防范：首要的是要改善信息不對稱的情況，企業(yè)在并購之前要對被并購的企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查；同時要關(guān)注表外資源，不能過分的只關(guān)注和充分相信財(cái)務(wù)報(bào)表；最后要審慎的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，采取合適的方式進(jìn)行評估，盡量避免主觀原因所帶來的誤差。

第6篇：企業(yè)并購定價方法范文

一、企業(yè)并購支付方式分析

通常情況下，由于不同的企業(yè)并購支付方式中存在著不同的財(cái)務(wù)問題，因此，結(jié)合企業(yè)并購支付方式進(jìn)行有關(guān)財(cái)務(wù)問題的總結(jié)分析，以找出有效的解決對策，是保證企業(yè)并購順利完成，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購預(yù)期收益回報(bào)的有效措施。結(jié)合企業(yè)并購實(shí)際情況，企業(yè)并購中容易實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)策略確定的企業(yè)并購支付方式主要有現(xiàn)金支付和換股支付兩種形式，而債務(wù)支付形式作為一種企業(yè)并購支付方式，最終仍是以現(xiàn)金支付或股權(quán)交換支付形式實(shí)現(xiàn)，因此，債務(wù)支付并非一種獨(dú)立的企業(yè)并購財(cái)務(wù)策略。針對這種情況，在進(jìn)行企業(yè)并購支付方式以及財(cái)務(wù)問題的研究分析中，重點(diǎn)是進(jìn)行現(xiàn)金支付和股權(quán)交換支付財(cái)務(wù)問題與解決策略的分析研究。

二、企業(yè)并購的現(xiàn)金支付方式與財(cái)務(wù)問題分析

通常情況下，在以現(xiàn)金作為支付方式的企業(yè)并購行為中，主要存在著估價和融資兩個方面的問題。首先，估價就是對于企業(yè)并購價值的確定，以為企業(yè)并購過程中雙方議價定價提供基點(diǎn)依據(jù)；通常情況下，企業(yè)并購中進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價值評估是以企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)作為評估內(nèi)容，它需要在對于企業(yè)評估資產(chǎn)范圍確定基礎(chǔ)上，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的具體特征進(jìn)行不同估價方法的確定。比較常見的企業(yè)價值評估方法主要有現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法與非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法。其次，是融資，是指為實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購支付進(jìn)行現(xiàn)金籌集的行為。需要注意的是，在應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法與非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價值評估中，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值估算的基本方法，在企業(yè)投資項(xiàng)目以及證券估價評估上應(yīng)用比較多，但是這種方法在進(jìn)行企業(yè)價值評估中，帶有一定的主觀性，需要估算企業(yè)未來各期相應(yīng)的現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率等系列假設(shè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值評估；其次，非現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法包括市場價值法以及資產(chǎn)評估法、市場溢價法三種方式，其中市場價值法是其他兩種方法評估實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。

三、企業(yè)并購的換股支付方式與財(cái)務(wù)問題分析

結(jié)合企業(yè)并購實(shí)際情況，由于我國證券市場的體制結(jié)構(gòu)不夠完善，再加上企業(yè)股票發(fā)行規(guī)模以及方式受到政府的嚴(yán)格控制，因此，企業(yè)并購中對于換股支付方式的應(yīng)用相對較少，對于企業(yè)并購中換股支付的財(cái)務(wù)問題分析研究也比較少。需要注意的是，換股支付方式下的企業(yè)并購財(cái)務(wù)問題主要以換股比率的確定為主要問題，同時也是企業(yè)換股并購支付財(cái)務(wù)問題的關(guān)鍵性因素。通常情況下，以換股支付方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購過程中，主并購企業(yè)進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)定價的關(guān)鍵就是對于目標(biāo)企業(yè)換股比例的確定，而換股比例是指為換取一股目標(biāo)公司股份所需要付出的兼并公司的股份數(shù)量。結(jié)合企業(yè)換股并購實(shí)施的具體情況，對于企業(yè)并購中換股比例起決定性的方法主要有雙方公司目前收益、預(yù)期收益以及股票市場價格等。針對這種情況，在以換股支付方式進(jìn)行的企業(yè)合并中，對于換股比例的確定，既可以通過企業(yè)每股稅后利潤實(shí)現(xiàn)換股比例的確定，同時還可以通過企業(yè)將來的預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)換股比例的確定，最后還可以通過市場價格實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并中換股比例的確定。其中，通過企業(yè)將來預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)換股比例確定中，由于通過企業(yè)每股稅后利潤實(shí)現(xiàn)換股比例確定的方式，需要確保企業(yè)合并中不存在協(xié)同效應(yīng)，并且參與合并的兩公司具有相同的盈利增長速度及大體相似的利潤實(shí)現(xiàn)風(fēng)險，以上情況很難同時滿足，因此采用預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)企業(yè)合并換股比例確定更為合理。

四、結(jié)束語

第7篇：企業(yè)并購定價方法范文

關(guān)鍵詞：EVA 企業(yè)并購 定價模型

并購指的是在市場機(jī)制下所開展的產(chǎn)權(quán)交易，其主要目的是得到其他企業(yè)控制權(quán)，同時經(jīng)由并購來擴(kuò)張資本規(guī)模、調(diào)整產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置以及充分的發(fā)揮出并購的價值。然而，并購價值獲取主要是取決于企業(yè)的并購過程當(dāng)中定價合理與否，并且其合理性直接對并購成敗有決定性作用。因此，企業(yè)在并購定價的模型設(shè)計(jì)過程中，必須充分的考慮EVA的促進(jìn)作用，并對EVA并購定價的模式進(jìn)行有效的改進(jìn)與完善，從而提高企業(yè)的并購效率。

一、基于EVA的企業(yè)并購定價模型

EVA全稱為Economic Value Added，即經(jīng)濟(jì)增加值，是指企業(yè)經(jīng)過調(diào)整的稅后經(jīng)營凈利潤（Net Operating Profit After Tax， 簡稱NOPAT）減去企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價值的機(jī)會成本后的余額。用公式可以表示為：

EVA=NOPAT-TCxWACC

其中，NOPAT―稅后經(jīng)營凈利潤。是指企業(yè)利潤表中利潤總額加回利息支出后再扣減所得稅計(jì)算而來，是包括債務(wù)資本和權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本投入的稅后投資收益，反映了企業(yè)的盈利能力。

TC―投入資本總額。包括企業(yè)的所有計(jì)息負(fù)債、股東投入的股本總額以及其他長期負(fù)債的總和。

WACC―加權(quán)平均資本成本率。是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中各組成部分按照市值為權(quán)重進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算而來的。

WACC=負(fù)債資本比例x負(fù)債資本成本率x（1-所得稅稅率）+權(quán)益資本比例x權(quán)益資本成本率

若在完成并購行為之后產(chǎn)生稅后凈盈利潤減去所投入的所有資本利潤剛好與并購支付款的成本相等，也就是經(jīng)濟(jì)增加值為0的情況下，企業(yè)目標(biāo)價值剛好與現(xiàn)有企業(yè)條件對價值進(jìn)行評估之后所能獲取價值相等；若在完成并購行為之后產(chǎn)生的調(diào)整后稅前利潤比企業(yè)投資成本大，那么并購就給企業(yè)收購帶來了資本附加值，也就是企業(yè)投資成本增值，這時的目標(biāo)企業(yè)價值與現(xiàn)有條件下對價值進(jìn)行評估后的價值加上已實(shí)現(xiàn)的增加值中的折現(xiàn)值相等；若是完成并購行為之后，企業(yè)稅前利潤比所需補(bǔ)充的資本成本小，那么企業(yè)投資成本就出現(xiàn)貶值情況。

采取EVA并購定價的優(yōu)勢主要有：一是采用EVA開展并購定價工作是充分的考慮到所有資本成本，讓相關(guān)企業(yè)在并購決策中不斷重視完成并購行為后預(yù)期獲取的利潤，還能更重視該并購行為是否能夠?yàn)槠髽I(yè)的整體資本增值保值有效提高，同時克服以往會計(jì)核算中忽略權(quán)益資本與成本的不足，讓企業(yè)在投資決策當(dāng)中價值分析更為合理。二是EVA的本身是一種財(cái)務(wù)管理的優(yōu)秀手段，企業(yè)通過EVA來明確其并購定價的管理模型，能夠把并購定價的方法和后期整合及管理活動相結(jié)合，避免盲目實(shí)施并購行為，同時讓并購之后的協(xié)同效果更進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)。三是EVA的并購定價手段并不單重視企業(yè)整體的資產(chǎn)值，而是同時從價值增值角度上充分的考慮并購之后可以產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)與價值。所以，通過EVA開展并購定價，可以更為全面的對企業(yè)并購產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行衡量。此外，因在并購的初期充分的考慮到完全并購行為之后有可能出現(xiàn)的協(xié)同價值和出現(xiàn)的整合成本，能夠有效防止盲目并購，提高并購的成功率。

二、對于EVA的并購定價模式優(yōu)化對策

當(dāng)前在EVA的并購定價模型當(dāng)中還具有一些不足之處，主要有：當(dāng)前EVA的并購定價依然停留于理論研究的階段，只在理論上研究并購定價模型，在實(shí)際實(shí)踐當(dāng)中應(yīng)用還欠缺深入研究；當(dāng)前EVA的并購定價模式都是在企業(yè)的整體并購基礎(chǔ)上開展研究，但在實(shí)際并購實(shí)踐當(dāng)中，大部分并購行為都表現(xiàn)出以獲取企業(yè)的相對控制權(quán)的并購行為，使得理論研究和并購實(shí)踐具有較大差距；在模型的確定中沒有充分的考慮對可能獲取并購機(jī)會進(jìn)行的評估。

基于EVA并購定價存在的不足，企業(yè)應(yīng)不斷深入研究，找出一些相關(guān)的優(yōu)化對策，從而加大模型實(shí)用性，主要對策如下：

（一）確定目標(biāo)企業(yè)的價值

在并購的過程中對企業(yè)的目標(biāo)價值進(jìn)行評估是做好并購工作的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估時可通過EVA法進(jìn)行，也就是在互利并購行為與目標(biāo)企業(yè)維持現(xiàn)有生產(chǎn)能力與規(guī)模條件下，將未來發(fā)展中可產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行綜合計(jì)算，其計(jì)算模型是：

[Va=MAX（EVAt（1+rt））+C]）

其中，EVA t代表的是預(yù)測第t年經(jīng)濟(jì)增長值；r代表的是權(quán)益資本折現(xiàn)率；C代表的是企業(yè)投入權(quán)益資本與成本的總額。

這就要求目標(biāo)企業(yè)要以當(dāng)前資本規(guī)模繼續(xù)經(jīng)營，既不需要考慮到資本結(jié)構(gòu)的變化，也不需要考慮資本擴(kuò)張或者資本縮小時對于企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長值影響。并且要求企業(yè)的股東對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長具有理性判斷的能力，在企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長值時，股東以將現(xiàn)有的資產(chǎn)出售方式，在企業(yè)當(dāng)中退出，并投資到能夠給其帶來經(jīng)濟(jì)增加值的一些項(xiàng)目當(dāng)中。

（二）并購附加值的EVA評估

并購并不只是兩個企業(yè)之間簡單的合并在一起，并購行為的成功與否，在與其是否將各自資源優(yōu)勢發(fā)揮出來，以達(dá)到1加1大于2的成效，而這多出來的價值，就稱之為并購附加值，也可以稱之為協(xié)同效益值。并購協(xié)同效益不管是經(jīng)濟(jì)規(guī)模的發(fā)展與成本支出的節(jié)約，還是賦予新市場份額與降低經(jīng)營風(fēng)向等，最終都能夠體現(xiàn)出企業(yè)并購之后整體經(jīng)濟(jì)效益的增加。基于此，并購協(xié)同效益值財(cái)務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長值模型為：

[ΔV=t=1nΔEVAt（1+rb）t=t=1nX（ΔNOAPT1-WACCb）（1+rb）t]。其中，Cb表示主要并購企業(yè)在并購時的總支出成本，主要有并購過程所支付各項(xiàng)交易等費(fèi)用、合并的價格、目標(biāo)企業(yè)承擔(dān)的各個項(xiàng)目，或者有合并負(fù)債行為的所有成本；X表示完成并購行為之后，所出現(xiàn)的增量稅后凈利潤的調(diào)整值，并且出現(xiàn)這個值是因?yàn)樵谝话闱闆r下并購是無法獲取企業(yè)所有產(chǎn)權(quán)，而是獲取一部分的產(chǎn)權(quán)，從而得到相對控制權(quán)；[ΔNOAPT1]表示在發(fā)生并購行為之后，對企業(yè)稅后凈利潤所產(chǎn)生的增量值；[WACCb]表示在并購附加值衡量時所選取的加權(quán)資本與成本率；rb表示在合并附加值計(jì)算中的折現(xiàn)率，也是主要企業(yè)與合并企業(yè)同期折現(xiàn)率。經(jīng)由上述附加值的計(jì)算公式，我們不難看出，若是整合成本與合并價格支付過高，就會降低了企業(yè)并購協(xié)同價值，還有可能讓并購協(xié)同的價值出現(xiàn)負(fù)值。

（三）并購的期權(quán)價值確定

實(shí)物期權(quán)主要是用期權(quán)的定義確定實(shí)物資產(chǎn)選擇權(quán)，指的是企業(yè)長期投資與決策中所擁有的可以在決策時沒有明確的因素時改變行為的一種權(quán)利。按照期權(quán)的并購定價相關(guān)理論上看，目標(biāo)企業(yè)價值主要由自身的期權(quán)價值與現(xiàn)有的資產(chǎn)價值構(gòu)成，其計(jì)算公式是：

[V1=VcN（d1）-Cde-rtN（d2）]

[d1=[In（Vc/Cd）+（r+σ2/2）t）/（σt）]

d2=d1-σ[t]

其中，V1表示目標(biāo)企業(yè)期權(quán)價值；Vc表示期權(quán)預(yù)計(jì)收取利益；Cd表示并購企業(yè)得到選擇權(quán)所需代價；[σ]表示企業(yè)未來的投資項(xiàng)目波動情況；t表示后期期權(quán)價值時間；r表示無風(fēng)險利率大小。

（四）最終確定并購定價

通過上述分析，將獲取的結(jié)果進(jìn)行綜合評估，尋求最適合企業(yè)的并購定價模型，找出相關(guān)的影響因素，并在這些相關(guān)因素基礎(chǔ)上，經(jīng)過主購方與被購方相協(xié)調(diào)之后，采取適應(yīng)企業(yè)并購定價的模型。

三、案例分析

2013年4月，阿里巴巴以約5.86億美元（35.6億人民幣）的戰(zhàn)略投資新浪微博公司所發(fā)行的普通股與優(yōu)先股，占其稀釋攤薄之后總股份18%左右，變成新浪微博的第二大股東。除此之外，新浪微博授權(quán)一項(xiàng)期權(quán)給阿里巴巴，并準(zhǔn)許阿里巴巴未來按照事先所約定定價方法，將其于新浪微博中全稀釋攤薄之后股份比例提高到30%。由此可以看出，EVA有著預(yù)測功能，其和市場價值的增值有著密切相關(guān)的關(guān)系，并預(yù)示企業(yè)增值的升降與漲跌，當(dāng)企業(yè)EVA為負(fù)值或者呈現(xiàn)下降趨勢時，那么財(cái)務(wù)報(bào)表與相關(guān)分析考核的指標(biāo)顯示出的獲利情況較差，當(dāng)企業(yè)的EVA為正值或者呈現(xiàn)不斷上升的趨勢時，那么企業(yè)的市場價值就會有所上升，企業(yè)所獲取的利潤就越多。

綜上，本文通過研究證實(shí)，EVA的并購定價比傳統(tǒng)并購定價的模型優(yōu)勢較為顯著，在對企業(yè)現(xiàn)有的EVA模型深入分析過程中，找出其中存在的一些不足，并針對這些不足找出相應(yīng)的解決對策，主要有：加強(qiáng)模型適用性與實(shí)用性，在預(yù)測企業(yè)未來EVA時，以經(jīng)調(diào)整之后的NOPAT作為前提條件而進(jìn)行；選擇NOPAT的原因是其更具有直觀性與易得性，在此基礎(chǔ)上實(shí)施的EVA預(yù)測能夠獲取更有說服力的數(shù)據(jù)。同時還要在EVA的并購定價模型當(dāng)中將期權(quán)定價理念引申進(jìn)去，用以衡量因并購所獲取的投資機(jī)會或是獲取機(jī)會時潛在的隱形價值。由此可知，只有不斷的探討在企業(yè)當(dāng)中的EVA模型，找出其發(fā)展中存在的問題，并積極采取相關(guān)的改進(jìn)對策，才能夠?yàn)槠髽I(yè)未來的高效發(fā)展做出重大貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王英蘭.金融危機(jī)影響下我國上市公司EVA的估計(jì)與評價[N].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào).2010，12（04）：414-415

第8篇：企業(yè)并購定價方法范文

關(guān)鍵詞：并購；目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險；來源；防范對策

顧名思義，并購指的就是兼并與收購，其是企業(yè)快速擴(kuò)張的重要手段。近年來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛，在市場經(jīng)濟(jì)不斷深化落實(shí)的背景下，企業(yè)間的并購行為屢見不鮮。但需要注意的是，相較于發(fā)達(dá)國家來說，我國資本運(yùn)營還處于起步階段，資本市場的完善程度較低，企業(yè)在并購的過程中存在著戰(zhàn)略風(fēng)險、營運(yùn)風(fēng)險、投資風(fēng)險及評估風(fēng)險等多種風(fēng)險，其中目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險尤為重要，許多企業(yè)并購失敗與目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險處理失當(dāng)有著密不可分的關(guān)系。基于以上，本文簡要研究了企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險及防范對策。

一、目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險內(nèi)涵

目標(biāo)企業(yè)價值評估是企業(yè)并購活動中的重要環(huán)節(jié)，正確評估目標(biāo)企業(yè)價值有利于找到恰當(dāng)?shù)牟①徑灰變r格，從而促使并購交易成功。目標(biāo)企業(yè)價值評估指的是主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)未來收益時間及大小的預(yù)測、評價和估計(jì)，在此過程中，預(yù)測不當(dāng)或估計(jì)不準(zhǔn)確很可能影響目標(biāo)企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性與合理性，目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險也由此產(chǎn)生[1]。

從本質(zhì)上來講，并購雙方信息不對稱是目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的最根本原因，受到多方面因素影響，我國當(dāng)前眾多會計(jì)師事務(wù)所提交的報(bào)告有著信息不充分的問題，對上市公司的信息披露不足，這就出現(xiàn)了主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間信息不對稱的問題，從而影響了主并企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值及盈利能力的合理判斷，導(dǎo)致并購交易定價高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價值。在這樣的情況下，主并企業(yè)需要支付更多的資金或股權(quán)來完成并購，并購之后出現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)盈利達(dá)不到預(yù)期及資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題，從而使主并企業(yè)陷入到財(cái)務(wù)困境中，影響了主并企業(yè)的可持續(xù)性經(jīng)營和發(fā)展。

二、目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險來源分析

企業(yè)并購是一種重要的資本運(yùn)營方式，有利于企業(yè)資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，但并購活動也充滿風(fēng)險。就目前來看，我國目標(biāo)企業(yè)價值評估主要以資產(chǎn)評估原則和方法為基礎(chǔ)，在評估的過程中會受到多方面因素影響，從而導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的產(chǎn)生，具體來說包括以下三個方面：

首先，是信息不對稱性。信息不對稱問題廣泛存在于企業(yè)并購活動中，例如主并企業(yè)收購非上市公司時，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性、負(fù)債多少等都是難以掌握的信息，從而影響對目標(biāo)企業(yè)價值評估的客觀性與合理性。主并企業(yè)收購上市公司時，目標(biāo)企業(yè)可能會隱瞞事實(shí)，使得主并企業(yè)無法掌握企業(yè)盈虧狀況、負(fù)債情況及無形資產(chǎn)價值等。信息不對稱的情況下，主并企業(yè)往往會過高估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價值，導(dǎo)致錯誤決策，接受高于目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價值的定價，一旦并購?fù)瓿桑瑒t會暴露各種問題，導(dǎo)致價值損失。

第二，是目標(biāo)企業(yè)價值評估方法不合理。企業(yè)價值評估方法有眾多，主并企業(yè)需要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)類型、并購類型及并購支付方式等多方面因素合力選擇評估方法，其中現(xiàn)金流量法和凈資產(chǎn)法是常用的兩種評估方法，這兩種方法都可能引發(fā)目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險[2]。前者存在主觀性較大問題，影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性，后者不能對目標(biāo)企業(yè)未來盈利能力良好反映，且受到會計(jì)核算方法的影響，隨意性較大。

第三，是企業(yè)價值評估體系不健全。主并企業(yè)采用的信息質(zhì)量決定著目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的大小，而信息質(zhì)量的影響因素眾多，而我國企業(yè)并購?fù)狈ν晟频膬r值評估體系，難以對各個影響因素的影響程度進(jìn)行評估，相關(guān)規(guī)定的可操作性不強(qiáng)，這也是引發(fā)目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的重要原因之一。

三、企業(yè)并購中目標(biāo)價值評估風(fēng)險的防范對策

（一）做好購前調(diào)查，克服信息不對稱

從宏觀上來看，企業(yè)是資本市場中的商品，企業(yè)之間的并購是資本市場中的一種交割活動，其有著一定的復(fù)雜性和特殊性，需要專門的中介機(jī)構(gòu)采用專業(yè)化的技術(shù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)來提供信息調(diào)查服務(wù)，主要目的是對重大信息進(jìn)行調(diào)查和證實(shí)，以此來有效的防范并購活動中的諸多風(fēng)險。但需要注意的是，在我國資本市場的并購活動中，有許多是在政府干預(yù)下的并購，行政色彩濃厚，因此往往忽略了中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查，從而出現(xiàn)信息不對稱的情況[3]。為對于資本市場中自發(fā)并購行為來說，其必須要遵循資本市場的規(guī)則，需要積極重視購前盡職調(diào)查的重要作用，以此方能克服信息不對稱的問題，從而實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的有效防范，具體來說應(yīng)當(dāng)從以下三個方面著手：

1.主并企業(yè)應(yīng)當(dāng)申請口碑良好、經(jīng)驗(yàn)豐富、技術(shù)優(yōu)良的中介機(jī)構(gòu)來進(jìn)行購前調(diào)查，主要包括資產(chǎn)評估事務(wù)所、經(jīng)濟(jì)人及律師事務(wù)所等，并進(jìn)一步證實(shí)財(cái)報(bào)信息，擴(kuò)大對目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查取證范圍。

2.主并企業(yè)要與目標(biāo)企業(yè)簽訂相關(guān)法律協(xié)議，明確并購活動中可能出現(xiàn)未盡事宜的法律責(zé)任，簽訂因既往事實(shí)而造成并購成本增加的補(bǔ)償協(xié)議，例如并購價格下調(diào)等協(xié)議。

3.對加大信息調(diào)查力度，對目標(biāo)企業(yè)內(nèi)外信息進(jìn)行嚴(yán)格調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況，盡可能降低信息不對稱的影響。

（二）使用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型

上文中提到，價值評估方法眾多，不同的價值評估方法可能會得到不同的并購價格，這就需要主并企業(yè)要根據(jù)實(shí)際情況來合理的選擇評估方法，主要考慮的方面包括并購后目標(biāo)企業(yè)是否繼續(xù)運(yùn)營、對目標(biāo)企業(yè)資料信息掌握程度及并購動機(jī)等，以科學(xué)合理的評估方法進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價值評估，保證評估的客觀性與合理性[4]。此外，主并企業(yè)可以利用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型，例如采用清算價值法對目標(biāo)企業(yè)價值評估得出的并購價格作為并購定價的下限，采用現(xiàn)金流量法對目標(biāo)企業(yè)價值評估得出的并購價格作為并購定價的上限，確定合理的定價范圍，之后與目標(biāo)企業(yè)討價還價確定次定價范圍內(nèi)的最終并購價格，以此來盡可能的降低目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。

（三）積極完善價值評估方法系統(tǒng)

上文中提到，并購雙方的信息不對稱是導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險出現(xiàn)的根本原因所在，因此，對于主并企業(yè)來說，積極完善價值評估方法系統(tǒng)，全面利用各種信息，在并購之前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查與審查，避免出現(xiàn)惡意收購的情況。

清算價值法、市盈率法及市場價值法都是企業(yè)價值的評估方法，并購企業(yè)可以針對不同的評估方法來建立對應(yīng)的估價模型，并結(jié)合并購實(shí)際發(fā)展情況來不斷優(yōu)化和完善估價模型，以此來形成完善的價值評估方法系統(tǒng)，針對不同的情況選擇不同的評估方法和估價模型[5]。例如，對于經(jīng)營良好的上市公司來說，如果沒有高估其市盈率，主并企業(yè)則可以采用市盈率法及對應(yīng)估價模型進(jìn)行評估，對于營運(yùn)能力強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況良好的非上市公司來說，主并企業(yè)可以采用凈現(xiàn)值法及其對應(yīng)的估價模型進(jìn)行評估。

四、結(jié)論

綜上所述，目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的來源眾多，影響因素復(fù)雜，信息不對稱、評估方法不科學(xué)、評估體系不合理等都可能引發(fā)目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。對于主并企業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)做好購前調(diào)查工作，消除信息不對稱，并選擇合理的評估方法和模型，以此來保證目標(biāo)企業(yè)價值評估的客觀性與合理性，從而實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的有效方法，保證并購活動的順利進(jìn)行，從而充分發(fā)揮并購活動對資源優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要作用。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：企業(yè)并購定價方法范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險；防范與控制

中圖分類號：F233 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2013）02-0070-01

近年來，隨著社會的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)水平的提高，企業(yè)經(jīng)營管理也進(jìn)入現(xiàn)代化發(fā)展的新時期。其中，企業(yè)財(cái)務(wù)面臨越來越多的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。因此，加強(qiáng)企業(yè)風(fēng)險管理逐漸成為現(xiàn)代企業(yè)管理的重要內(nèi)容。企業(yè)內(nèi)部控制直接影響著企業(yè)內(nèi)部資源配置，對于企業(yè)經(jīng)濟(jì)核算的順利進(jìn)行有著重要意義。然而，目前我國企業(yè)的內(nèi)部控制過程中仍存在著諸多問題，風(fēng)險管理環(huán)節(jié)相對薄弱，企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行面臨著巨大的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。這就要求必須進(jìn)行公司內(nèi)部控制和風(fēng)險管理的科學(xué)研究，以保證企業(yè)經(jīng)營活動的正常進(jìn)行。本文以企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制基本理論作為基礎(chǔ)，針對企業(yè)財(cái)務(wù)內(nèi)部控制管理存在的主要問題進(jìn)行闡述，最終指出其解決的措施。提出了相應(yīng)的可行性策略意見，從而提高企業(yè)經(jīng)營管理的水平，保證公司的穩(wěn)步快速發(fā)展。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的含義

企業(yè)并購指企業(yè)的兼并和收購，是企業(yè)通過市場機(jī)制的作用而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易行為。企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險主要是由于企業(yè)并購中定價、融資、支付和整合等財(cái)務(wù)決策活動而帶來的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購的實(shí)現(xiàn)價值與的預(yù)期價值偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境或財(cái)務(wù)危機(jī)。它也是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映。

應(yīng)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，公司財(cái)務(wù)控制和風(fēng)險管理越來越受到人們的普遍關(guān)注，如何進(jìn)行公司內(nèi)部控制、降低風(fēng)險、處理好公司內(nèi)部控制與風(fēng)險管理的關(guān)系被作為公司現(xiàn)代管理的核心內(nèi)容。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的過程中，公司財(cái)務(wù)控制和風(fēng)險管理的有機(jī)結(jié)合能夠保證公司資金的安全運(yùn)行，預(yù)防或發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部和外部的欺詐行為，對于企業(yè)管理和運(yùn)營發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的類別

（一）定價風(fēng)險

定價風(fēng)險是指目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價值與評估價值出現(xiàn)偏差而導(dǎo)致并購方承擔(dān)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險。其風(fēng)險大小取決于兩方面的因素：一是信息不對稱的程度，二是估價方法的適用性。目標(biāo)企業(yè)的估價基于并購企業(yè)對并購目標(biāo)企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量及產(chǎn)生的時間的預(yù)測，若掌握的信息不充分，采用不合適的評估方法和模型，過高的估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價值和并購后的經(jīng)濟(jì)效益，并購企業(yè)將付出巨大的成本代價導(dǎo)致并購企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

（二）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險，包括是否能夠順利籌集到并購所需的資金、并購后企業(yè)是否有充沛的資金以支持可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)可采用的融資渠道主要分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資會大量占用企業(yè)的流動性資金，外部融資往往會給企業(yè)帶來較高的負(fù)債率或者稀釋控股權(quán)，惡化資本結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)再融資能力。

（三）支付風(fēng)險

目前企業(yè)并購主要的支付方式分為：現(xiàn)金支付、股票支付、混合支付。支付方式的選擇主要受資金流動性、收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)變化、融資成本差異、控制權(quán)變化等的影響。現(xiàn)金支付使并購方承受的現(xiàn)金壓力較大，同時并購規(guī)模也會受到現(xiàn)金支付能力的限制。股票支付會稀釋原有股東的控制權(quán)和降低每股收益，且發(fā)行新股手續(xù)繁瑣，成本較高，時間跨度長，可能錯失并購良機(jī)。混合支付是現(xiàn)金、股票、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證和杠桿支付等方式的組合使用，若比例安排不當(dāng)，將惡化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增加整合后期的財(cái)務(wù)風(fēng)險。

（四）整合風(fēng)險

取得目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營控制權(quán)之后，必須實(shí)施并購后的財(cái)務(wù)整合，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。整合風(fēng)險在財(cái)務(wù)上體現(xiàn)為流動性風(fēng)險和運(yùn)營風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致資金鏈可能斷裂。由于流動性資金的占用降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的調(diào)節(jié)能力，進(jìn)而增加了企業(yè)營運(yùn)風(fēng)險。并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)體制、財(cái)務(wù)運(yùn)作流程及財(cái)務(wù)操作規(guī)范方面可能存在差異，若疏于并購后的財(cái)務(wù)整合工作，則使預(yù)期的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)難以發(fā)揮，進(jìn)而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險的防范

（一）定價風(fēng)險的防范

定價風(fēng)險應(yīng)針對信息不對稱的程度和評估方法的實(shí)用性這兩個方面分別采取相應(yīng)措施。并購方應(yīng)提高信息獲取能力，并購前對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)的審查和評價，對其產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，進(jìn)而對其未來自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測。聘請專業(yè)中介機(jī)構(gòu)以公正、客觀的立場進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價值評估也能降低定價風(fēng)險，中介機(jī)構(gòu)專業(yè)化的評估知識和豐富的經(jīng)驗(yàn)?zāi)芴峁┫鄬^客觀的價值判斷。此外，并購方應(yīng)根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在等因素采用合適的評估方法。最后，應(yīng)充分發(fā)揮價格談判技巧，依據(jù)評估價值，達(dá)成一個最為有利的成交價格。

（二）融資風(fēng)險的防范

融資風(fēng)險表現(xiàn)在融資工具的選擇上，通常要考慮以下兩點(diǎn)：一是現(xiàn)有融資工具和融資環(huán)境能否為企業(yè)提供及時、足額的資金支持；二是何種融資成本最低且風(fēng)險最小，利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。綜合考慮各種資本成本，同時充分利用政府、銀行、稅務(wù)等方面的優(yōu)惠政策，制定詳細(xì)融資計(jì)劃，拓展多種融資渠道，選擇合適的融資方式，降低融資風(fēng)險。在確定并購資金需求量后，并購方要根據(jù)自身資金實(shí)力和融資能力，合理搭配短期融資與長期融資、自有資金與負(fù)債資金。

（三）支付風(fēng)險的防范

不同的支付方式產(chǎn)生不同的風(fēng)險收益分配效果，起到不同的風(fēng)險分散和轉(zhuǎn)移作用。收購方選擇支付方式的過程實(shí)質(zhì)上是一個風(fēng)險回避的過程。并購方應(yīng)該充分考慮不同支付方式的支付成本和利弊，在此基礎(chǔ)上選擇合理的支付方式，按適當(dāng)?shù)谋壤M合現(xiàn)金，債權(quán)，股權(quán)來滿足并購雙方的需求，化解或分散潛在風(fēng)險。實(shí)施并購活動之前，并購方應(yīng)充分考慮流動資產(chǎn)情況，根據(jù)并購資金的支付情況編制資金預(yù)算表，合理安排資金的使用情況，保證資本結(jié)構(gòu)合理。此外，基于對整合后的目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量，并購方也可以與目標(biāo)企業(yè)所有者進(jìn)一步協(xié)商資金的支付時間和進(jìn)度，降低流動性風(fēng)險，緩解財(cái)務(wù)壓力。

（四）整合風(fēng)險的防范

并購前掌握的充足信息，不僅為企業(yè)并購活動本身提供可行性支持，還可發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，最大限度的實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)，構(gòu)筑新的核心能力，創(chuàng)造價值，提高整合效率。一方面，并購后應(yīng)對并購方和被并購方的資產(chǎn)實(shí)行分拆優(yōu)化組合，剝離低效資產(chǎn)，改變資本結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限，降低債務(wù)資本，提高總體資產(chǎn)效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置。另一方面，實(shí)施財(cái)務(wù)一體化管理，按并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式對目標(biāo)企業(yè)應(yīng)進(jìn)行整合。為被并購方建立可行的業(yè)績評價考核機(jī)制，將并購雙方企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行整合，逐步調(diào)整并購后企業(yè)的經(jīng)營策略，提高企業(yè)生產(chǎn)效益，使并購雙方企業(yè)持續(xù)健康快速的發(fā)展。

結(jié)語

社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展對企業(yè)的經(jīng)營管理水平提出了更高的要求，尤其是在財(cái)務(wù)管理問題上，各公司普遍面臨著越來越多的風(fēng)險和挑戰(zhàn)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制和風(fēng)險管理逐漸成為公司經(jīng)營管理體制改革的重要內(nèi)容。為了使企業(yè)經(jīng)營管理的目標(biāo)的實(shí)施更為順利，就需要對企業(yè)財(cái)務(wù)控制管理體系的建立引起足夠的重視，這對于企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)大可以發(fā)揮重要的作用，而且企業(yè)想要解決財(cái)務(wù)問題也是需要與其緊密地聯(lián)系在一起。企業(yè)財(cái)務(wù)控制體系的正常運(yùn)行對于一個企業(yè)的發(fā)展來講，是尤為重要的。現(xiàn)在的市場競爭越來越激烈，企業(yè)想要在其中占據(jù)穩(wěn)定的地位，就需要將企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度建立并且完善起來。

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