股權(quán)激勵的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵的影響范文

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號―股份支付》是一項新的準(zhǔn)則，其針對的是日益增加的股權(quán)激勵計劃，規(guī)范了以股權(quán)為基礎(chǔ)的支付交易的確認(rèn)、計量和披露。股份支付是指“企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易”，其實質(zhì)仍然是職工薪酬的組成部分，但與《職工薪酬》準(zhǔn)則規(guī)范的職工薪酬適用不同的計量原則。現(xiàn)行準(zhǔn)則中，股權(quán)激勵不進(jìn)利潤表，屬于報表附注的事項，新準(zhǔn)則與國際準(zhǔn)則接軌（并且與香港2005年的修訂準(zhǔn)則一致），其實施將對有股權(quán)激勵計劃的上市公司形成重大影響，這種影響在一般普通投資者的意想之外，本文以案例的方式，解析股權(quán)激勵計劃的會計處理，提示投資者關(guān)注股權(quán)激勵計劃對公司當(dāng)期利潤和資產(chǎn)負(fù)債表的影響。

但是，需要特別提示的是：雖然股權(quán)激勵計劃對等待期的當(dāng)期損益形成重大影響，但對公司估值的影響并不重大。一來，上市公司雖然在股權(quán)認(rèn)購價格上給予管理層一定折讓，但激勵計劃有利于管理層穩(wěn)定、有利于提升營運效率，有利于公司長遠(yuǎn)平穩(wěn)發(fā)展，是被證明了的行之有效的提升公司價值的手段；另外，會計處理的過程，是增加當(dāng)期費用，減低了當(dāng)期可分配利潤，但權(quán)益項下同時增加了“資本公積”，公司凈資產(chǎn)沒有重大變化。只是，A股市場投資者歷來重視當(dāng)期利潤，與當(dāng)期和下一期每股凈利潤對應(yīng)的PE是最直觀最常用的指標(biāo)，投資者一般不深究企業(yè)之間會計信息的差異和準(zhǔn)則變化對會計信息的影響，因而如果某公司的股權(quán)激勵計劃對當(dāng)期利潤形成了重大不利影響，引發(fā)股價波動是必然的，專業(yè)投資者可適當(dāng)關(guān)注其中的機會。

股份支付包括兩大類：以權(quán)益結(jié)算的股份支付和以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，權(quán)益結(jié)算的支付又細(xì)分為新增股份支付和存量股份支付。權(quán)益結(jié)算的股份支付，要求以授予日權(quán)益工具的公允價值為基礎(chǔ)計量，不確認(rèn)后續(xù)公允價值的變動；現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，以計量日權(quán)益工具公允價值為基礎(chǔ)計量，后續(xù)公允價值變動計入當(dāng)期損益。

一、 以權(quán)益結(jié)算的股份支付

(一) 會計處理的規(guī)定和相關(guān)概念

A，會計處理規(guī)定的重點：

1， 換取職工提供的服務(wù)，以授予日權(quán)益工具的公允價值計量

2，授予日可立即行權(quán)的

-基于假設(shè)：職工之前的服務(wù)獲得了授予的權(quán)益工具

-授予日會計處理：費用=可行權(quán)數(shù)量*授予日的公允價值

-行權(quán)日之后，不再對已確認(rèn)的相關(guān)成本或費用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整

3，存在可行權(quán)條件的

-基于假設(shè)：職工在等待期中的服務(wù)獲得了授予的權(quán)益工具

-授予日不做會計處理

-等待期會計處理：累計費用=預(yù)計可行權(quán)數(shù)量*授予日的公允價值

-行權(quán)日之后，不再對已確認(rèn)的相關(guān)成本或費用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整

B，相關(guān)概念：

-授予日，是指股份支付協(xié)議獲得批準(zhǔn)的日期

-等待期，是指可行權(quán)條件得到滿足的期間

-預(yù)計可行權(quán)數(shù)量，可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計

-行權(quán)日，是指職工和其他方行使權(quán)利、獲取現(xiàn)金或權(quán)益工具的日期

(二)虛擬案例講述

假設(shè)案例：上市公司A，20×2年1 月1日，向200名管理人員每人授予100 份認(rèn)股期權(quán)，可行權(quán)條件為自授予日起連續(xù)工作滿三年，服務(wù)期滿后可以每股4元的價格購買100股A公司股票。公司估計該期權(quán)在授予日的公允價值為3元（公允價值是考慮行權(quán)價格、有效期、標(biāo)的股份現(xiàn)行價格、股價預(yù)計波動率、股份預(yù)計股利、期權(quán)有效期內(nèi)的無風(fēng)險利率等，用期權(quán)定價模型計算得出）。

第一年內(nèi)，有20名管理人員離開了A公司，因而A公司估計三年中離開的管理人員比例將達(dá)到20%；第二年又有10名管理人員離開，公司將管理人員服務(wù)未滿三年離開的比例修正為15%；第三年又有15名人員離開。

對于以上過程，會計處理如下：

1. 授予日不是立即可行權(quán)的股份，授予日不做會計處理

2. 等待期資產(chǎn)負(fù)債表日

3．費用和資本公積的計算過程如下表：

4. 會計處理

（1）20×2 年12 月31 日

借：管理費用 16000元

貸：資本公積―其他資本公積 16000元

（2）20×3 年12 月31 日

借：管理費用 18000元

貸：資本公積―其他資本公積 18000元

（3）20×4 年12 月31 日

借：管理費用 12500元

貸：資本公積―其他資本公積 12500元

5.行權(quán)日

為了方便處理，假設(shè)20×6 年12 月31日（第五年末），155名管理人員全部行權(quán)，A公司股票面值為1元，管理層認(rèn)購價格為4元。

20×6 年12月31日

借：銀行存款62000元

資本公積―其他資本公積46500

貸：股本15500元

資本公積―資本溢價93000

上述案例來自于財政部新會計準(zhǔn)則體系培訓(xùn)班教材，數(shù)據(jù)稍作改動。通過這個案例可以看出，股票期權(quán)授予時，不需要進(jìn)行會計處理，在等待期內(nèi)的每個資產(chǎn)負(fù)債表日，對可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量進(jìn)行最佳估計，按照授予日的公允價值，將當(dāng)期取得的服務(wù)計入相關(guān)成本或費用和資本公積；三年后，期權(quán)可以被執(zhí)行了，但企業(yè)在可行權(quán)日之后不再對已確認(rèn)的相關(guān)成本或費用和所有者權(quán)益總額進(jìn)行調(diào)整；行權(quán)日，企業(yè)根據(jù)實際行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量，計算確定并轉(zhuǎn)入股本和股本溢價。

(三)上市公司中已公告的激勵計劃

目前已公告股票激勵計劃的公司有G萬科、G深振業(yè)、G伊利、G老窖、G 金發(fā)、G成大、G博瑞、G華僑城等，其中，G萬科用于股權(quán)激勵計劃的股份，來自于市場回購，有關(guān)會計處理下面再講述，G深振業(yè)用于股權(quán)激勵計劃的股份，由大股東提供，不影響上市公司自身，其他六家公司的計劃，其他處理可以參照上述案例，只是上市公司的激勵計劃更復(fù)雜，行權(quán)時間長，限制條件多，從而公允價值的計算更復(fù)雜（需要專家的幫助），等待期可行權(quán)數(shù)量的最佳估計也很困難。

為了讓投資者更進(jìn)一步了解，本文將G金發(fā)的股權(quán)激勵計劃作適當(dāng)?shù)暮喕M一下各個時點的會計處理，但市場變化萬端、公司管理情況復(fù)雜，這些因素都將影響相關(guān)數(shù)據(jù)，所以本文的模擬只具有一定的參考性。

G金發(fā)的股權(quán)激勵計劃簡述：

a.金發(fā)科技向激勵對象定向發(fā)行2275萬股金發(fā)科技股票；

b.期權(quán)的授予日―基本可確認(rèn)為2006年9月4日；

c. 期權(quán)自授予之日起滿一年后方可行權(quán)；

d.股票期權(quán)的行權(quán)價格為18.46元；

e. 獲授和行權(quán)條件，除一般性規(guī)定外，需滿足：金發(fā)科技上一年度凈利潤較前一年度增長達(dá)到20%；金發(fā)科技上一年度扣除非經(jīng)常性損益 后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于15%（行權(quán)條件為18%）；

f.行權(quán)安排，自股票期權(quán)激勵計劃授權(quán)日一年后,滿足行權(quán)條件的激勵對象可以在可行權(quán)日行權(quán)。激勵對象應(yīng)當(dāng)分期行權(quán)。激勵對象首次行權(quán)不得超過獲授的股票期權(quán)的20%,剩余獲授股票期權(quán),激勵對象可以在首次行權(quán)的90日后、股票期權(quán)的有效期內(nèi)選擇分次行權(quán),但第一年的累計行權(quán)比例不得超過獲授份額的30%,第二年的累計行權(quán)比例不得超過獲授份額的60%,第三年的累計行權(quán)比例不得超過獲授份額的100%。 激勵對象必須在授權(quán)日之后三年內(nèi)行權(quán)完畢,在此時期內(nèi)未行權(quán)的股票期權(quán)作廢。

1 .公允價值

國泰君安研究所金融工程部李關(guān)崢認(rèn)為，該期權(quán)計劃在進(jìn)入可行權(quán)日后，除定期報告和重大事件前后的數(shù)天時間不能執(zhí)行外，其他日期均為執(zhí)行日，因此可以用美式期權(quán)的定價方法來計算其公允價值的近似值，可用控制變量法對激勵期權(quán)進(jìn)行定價。基于行權(quán)價18.46元，正股價21.3元，波動率50%，利率2.5%，執(zhí)行期2007年9月4日～2009年9月4日等假設(shè)下，G金發(fā)權(quán)證理論價值為8.7 元/份。為謹(jǐn)慎起見，后續(xù)計算使用的公允價值為7元/份。

2. 其他假設(shè)

估計授予和行權(quán)條件均能夠滿足；等待期為三年（行權(quán)期內(nèi)，每年都要滿足利潤等條件）；估計第二年、第三年、第四年行權(quán)數(shù)額分別為30%，30%和40%，實際行權(quán)與估計一致，管理層全部行權(quán)，期間沒有人員離開；雖然管理人員分散行權(quán)，但公司一年只在年終調(diào)整一次股本。

3. 會計處理

（1） 授予日―2006年9月4日，不做處理

（2）2006年12月31日

借：管理費用等 47775000元

貸：資本公積―其他資本公積 47775000

（3）2007年12月31日

借：管理費用等 47775000元

貸：資本公積―其他資本公積 47775000元

借：銀行存款 125989500元

資本公積―其他資本公積47775000元

貸：股本 6,825,000

資本公積―資本溢價166939500元

（4）2008年12月31日

借：管理費用等 63700000元

貸：資本公積―其他資本公積 63700000元

行權(quán)的會計處理同2007年度。

(5）2009年12月31日

借：銀行存款 167986000元

資本公積―其他資本公積 63700000元

貸：股本 9100000元

資本公積―資本溢價 222586000元

實際的情況會遠(yuǎn)比模擬處理復(fù)雜，公司在季度的資產(chǎn)負(fù)債表日便需要會計處理，結(jié)轉(zhuǎn)股本也是一年數(shù)次,期間管理層發(fā)生變動，最佳估計的可行權(quán)數(shù)量也會變化。

通過上述的模擬可以看出，《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號―股份支付》的實施，將極大地影響對G金發(fā)2007年的凈利潤，占2007年預(yù)測稅前利潤3.5億元的13.6%，如果公司集中在2007年將股權(quán)激勵納入成本費用核算（2006年本準(zhǔn)則不適用），這項影響將達(dá)到凈利潤的20%以上。

按照相關(guān)假設(shè)，國泰君安研究所金融工程部李關(guān)崢計算得出的G老窖的認(rèn)股期權(quán)的公允價值為8.7元/份，滿足最近三個年度的利潤指標(biāo)便可以行權(quán)，因而等待期為三年，即使三年均勻分?jǐn)傎M用，每年分?jǐn)偟牟糠忠哺哌_(dá)6900萬元左右。

當(dāng)然，因為“權(quán)證的公允價值”是新鮮事物，公司完全可以壓低這個數(shù)字來減少對當(dāng)期損益的影響，這對公司本身來說問題不大，但不同公司對期權(quán)“公允價值”估算的重大差異，會降低公司間會計信息的可比性。

二、以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付

1. 虛擬案例講述

假設(shè)案例:20×2 年1月1日，B 公司為其200名中層以上管理人員每人授予100份現(xiàn)金股票增值權(quán)，這些人員從授予日起必須在公司連續(xù)服務(wù)三年，即可自20×4 年12月31日起根據(jù)股價的增長幅度獲得現(xiàn)金，該增值權(quán)應(yīng)在20×6 年12月31日前行使完畢。

B公司估計，該增值權(quán)在負(fù)債結(jié)算之前的每一資產(chǎn)負(fù)債表日以及結(jié)算日的公允價值和可行權(quán)后的每份增值權(quán)現(xiàn)金支出額如下表：

第一年B公司有20名管理人員離開，B公司估計三年中還將有15名管理人員離開；第二年又有10人離開，公司估計還會有10人選擇離開；第三年又有15名管理人員離開；第三年末，假設(shè)有70 人行使股票增值權(quán)取得了現(xiàn)金；第四年末，有50 人行使了股票增值權(quán)；第五年末，剩余35 人全部行使了股票增值權(quán)。

其中 （3）=（1）-上期（1）+（2）

2、會計處理

（1）授予日20×2 年1 月1 日，不做處理

（2）20×2 年12月31日

借：管理費用等 77000元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 77000元

（3）20×3年12月31日

借：管理費用等 83000元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 83000院

（4）20×4 年12月31日

借：管理費用等10500元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 10500元

借：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 112000元

貸：銀行存款112000元

（5）20×5年12月31日

借：公允價值變動損益 20500元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 20500元

借：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 100000元

貸：銀行存款 100000元

（6）20×5 年12月31日

借：公允價值變動損益 14000元

貸：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 14000元

借：應(yīng)付職工薪酬――股份支付 87500元

貸：銀行存款 87500元

權(quán)益結(jié)算的股份支付，要求以授予日權(quán)益工具的公允價值為基礎(chǔ)計量，不確認(rèn)后續(xù)公允價值的變動；而現(xiàn)金結(jié)算的股份支付，以計量日權(quán)益工具公允價值為基礎(chǔ)計量，后續(xù)公允價值的變動，計入當(dāng)期損益。

一個簡單的以現(xiàn)金支付的股票期權(quán)計劃，其對以后數(shù)年（直至增值權(quán)失效）的當(dāng)期利潤，均形成影響，尤其等待期的影響比較重大，公司利潤表因此將比以往有更大波動。所以，有類似計劃的公司，不僅要在期權(quán)計劃設(shè)計環(huán)節(jié)征詢專家意見，以后還要不斷與投資人溝通，解釋計劃的執(zhí)行對利潤影響的幅度，以減少股價不必要的波動。

三、上市公司的有關(guān)計劃

目前已公告的股權(quán)激勵計劃，還沒有以現(xiàn)金結(jié)算的，這類激勵計劃不涉及股本的變化，不影響股權(quán)結(jié)構(gòu)，只是激勵幅度與公司市值掛鉤，相應(yīng)的會計處理比較簡單，在境外很常見（虛擬股權(quán)激勵計劃，或稱股票增值權(quán)計劃）。估計將來陸續(xù)出臺激勵計劃的上市公司，有相當(dāng)部分會選擇這種方式。

四、 企業(yè)回購股票進(jìn)行股權(quán)激勵

《公司法》第143條允許公司以回購股份形式獎勵職工，收購資金從公司的稅后利潤中支付。按照回購股份的全部支出，借記“庫藏股”科目，貸記“銀行存款”科目。資產(chǎn)負(fù)債表日，借記成本費用，貸記“資本公積――其他資本公積”科目。

職工行權(quán)時，按照企業(yè)收到的股票價款，借記“銀行存款”等科目，同時轉(zhuǎn)銷等待期內(nèi)的資本公積中累計確認(rèn)的金額，結(jié)轉(zhuǎn)資本溢價。

G萬科的股權(quán)激勵計劃，便是用回購股份作為激勵來源的，公司委托深國投，已累計購入25452018股，對應(yīng) 2006年度預(yù)提激勵基金141706968.51 元，這部分預(yù)提費用基本上可以確認(rèn)為當(dāng)期股權(quán)激勵成本，從而減少每股稅前利潤0.035元左右。從中期資產(chǎn)負(fù)債表看，這項預(yù)提沒有入賬，因而影響將發(fā)生在下半年。2007年和2008年，公司仍然將預(yù)提這部分費用，預(yù)提的數(shù)額符合以下標(biāo)準(zhǔn):

a.當(dāng)凈利潤增長率超過15%但不超過30%時，以凈利潤增長率為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當(dāng)年度激勵基金；

b.當(dāng)凈利潤增長比例超過30%時，以30％為提取百分比、以凈利潤凈增加額為提取基數(shù)，計提當(dāng)年度激勵基金；

c.計提的激勵基金不超過當(dāng)年凈利潤的10%。

第2篇：股權(quán)激勵的影響范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵，影響因素，文獻(xiàn)綜述

一、問題的提出

現(xiàn)代企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，股東與公司實際的管理者之間的信息不對稱造成了問題，而激勵是解決問題的基本途徑和方法，部分公司因為不完善的治理結(jié)構(gòu)、嚴(yán)重的問題動機選擇股權(quán)激勵。同時，與國外類似，我國一些上市公司選擇股權(quán)激勵是出于對人力資源的需求。但是股權(quán)激勵制度也存在著潛在問題，安然事件引起了大家對股權(quán)激勵的進(jìn)一步思考。特別是2003年美國微軟公司和花旗集團先后宣布放棄股票期權(quán)激勵制度，把對股權(quán)激勵效應(yīng)的質(zhì)疑推向了。大量的研究結(jié)果也表明，股票期權(quán)這種激勵制度存在著副作用（David J. Denis（2006），Kumar和Langberg（2007）等）。在我國，也存在高管利用股權(quán)激勵為自身謀求福利、輸送利益的現(xiàn)象，典型的例子包括伊利股份、凱迪電力等（呂長江等，2009）。

二、文獻(xiàn)回顧與評價

（一）股權(quán)激勵效果分析

1.股權(quán)激勵積極論。公司采用股權(quán)激勵的核心宗旨是通過激勵對象與企業(yè)利潤共享、風(fēng)險共擔(dān)，使激勵對象有動力按照股東利益最大化的原則經(jīng)營公司，減少或消除短期行為。從理論角度分析，恰當(dāng)?shù)募罘绞绞垢吖芘c股東利益一致時，可以降低成本（Berle和Means（1932）及Jensen和Meckling（1976））。陳勇，廖冠民（2007）實證分析發(fā)現(xiàn)實施股權(quán)激勵后， 上市公司的業(yè)績總體上略有提升， 但并不顯著。國內(nèi)外學(xué)者從多個角度研究股權(quán)激勵的積極效果，具體如下：

（1）高管持股比例對公司的業(yè)績有著顯著的相關(guān)性。David Aboody、Nicole Bastian Johnson和Ron Kasznik（2010）研究指出，股票期權(quán)重定價對公司價值的影響因激勵對象不同而效果不同，管理層的股票期權(quán)重新定價才會提高公司業(yè)績。

（2）在信息不對稱時，股權(quán)激勵會對高管行為產(chǎn)生一定影響，使高管在決策時偏向有利于股東利益最大化目標(biāo)的選擇，有效避免高管的短視行為，協(xié)調(diào)公司高管行為與股東利益。Smith 和Watts（1982），Dechow 和Sloan（1991），Murphy 和Zimmerman （1993） 都提到了視野假說。

2.股權(quán)激勵消極論

與上述學(xué)者的觀點不同，有學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵并不能解決公司信息不對稱下的委托問題，反而由于高管尋租行為的存在，使股權(quán)激勵成為委托的一部分。他們觀點主要分為三類，具體觀點如下：

（1）高管持股比例與公司業(yè)績不顯著相關(guān)，甚至有負(fù)面影響。代表的觀點有魏剛（2000） 認(rèn)為經(jīng)營者持股與公司經(jīng)營績效之間也不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；張小寧（2002） 利用2000年上市公司數(shù)據(jù)分析了總經(jīng)理報酬與公司業(yè)績沒有線性關(guān)系；顧斌、周立燁（2007）通過對剔除行業(yè)影響后的上市公司高管人員股權(quán)激勵效應(yīng)進(jìn)行實證研究， 指出目前我國上市公司高管人員股權(quán)激勵的長期效應(yīng)不明顯。

（2）股權(quán)激勵可能促使高管進(jìn)行信息操作、盈余管理甚至財務(wù)欺詐操縱利潤和股價，加重問題。Yermark（1997）、Aboody 和Kasznik（2000） 發(fā)現(xiàn)，公司在股票期權(quán)授予日更有可能推遲公布利好消息，進(jìn)行信息操作，這樣管理層就可以在低價的時候確定行權(quán)價。Yisong S.Tian（2003）研究發(fā)現(xiàn)過多的股權(quán)激勵導(dǎo)致經(jīng)營者舞弊。羅富碧（2012）研究我國上市公司發(fā)現(xiàn)，：中國上市公司股權(quán)激勵與公司舞弊負(fù)相關(guān)，但不顯著。

（二）股權(quán)激勵效果的影響因素分析

1.股權(quán)激勵方案設(shè)計的影響。現(xiàn)有觀點認(rèn)為激勵對象、激勵條件、授予數(shù)量和激勵期限等因素都會影響股權(quán)激勵效果。丁漢鵬（2001）分析得出，企業(yè)全員持股不會成為股權(quán)激勵的主流形式，股權(quán)會收入對企業(yè)價值貢獻(xiàn)最大的那類人力資本。呂長江（2009）認(rèn)為：激勵條件和激勵有效期對于股權(quán)激勵方案的激勵效果影響重大，構(gòu)成劃分福利型公司和激勵型公司的標(biāo)準(zhǔn)。吳育輝、吳世農(nóng)（2010）研究表明，股權(quán)激勵方案的績效考核指標(biāo)設(shè)計寬松的企業(yè)，有利于高管忽的和形式股票期權(quán)，體現(xiàn)出明顯的高管自利行為。

2.公司特征的影響。這類因素主要包括公司規(guī)模與成長性、大股東的控制權(quán)等。吳育輝和吳世農(nóng)（2010）收集了我國82家上市公司的股權(quán)激勵計劃草案，分析發(fā)現(xiàn)公司財務(wù)狀況好壞、行業(yè)差異和規(guī)模大小對高管自利程度并無影響，如果高管有機會利用盈余管理等手段進(jìn)行尋租行為，股權(quán)激勵效果會大打折扣。吳育輝和吳世農(nóng)（2010）的研究發(fā)現(xiàn)，從公司治理角度來看，大股東持股比例對擬實施股權(quán)激勵公司的高管自利行為有一定的約束作用，但這種約束行為的約束作用有限。

3.高管特征的影響。Chourou 等（ 2008）認(rèn)為對年齡大的高管進(jìn)行股權(quán)激勵的效果并不好，股權(quán)激勵是一種長期激勵機制，很難對臨近退休的管理者產(chǎn)生作用，臨近退休的管理者更偏好于現(xiàn)金報酬。呂長江（2011）支持了chourou的觀點。

三、結(jié)論與啟示

1.結(jié)論。關(guān)于股權(quán)激勵的效果問題上，學(xué)術(shù)界沒有達(dá)成統(tǒng)一一致的結(jié)論，原因是股權(quán)激勵的最終效果受到很多內(nèi)生和外生因素的影響，股權(quán)激勵計劃的設(shè)計不同、在不同的具體制度環(huán)境甚至不同的目的都會影響股權(quán)激勵的效果。

2.啟示。在分析股權(quán)激勵效果的文章中，大部分的文章都是大樣本調(diào)查。如今中國的市場化程度不斷提高，企業(yè)治理水平不斷上升，從可比性角度來說，我認(rèn)為針對同時期具體案例的透徹研究更有意義。可以將股權(quán)激勵計劃提出的原因與最終得到的結(jié)果進(jìn)行深入探究，剖析影響目的實現(xiàn)的原因。這些實現(xiàn)激勵效果的影響因素或者激勵失敗的原因都更值得別的企業(yè)的借鑒。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：股權(quán)激勵的影響范文

關(guān)鍵詞：上市公司 經(jīng)營者股權(quán) 激勵政策

加強經(jīng)營者股權(quán)激勵事項的完善進(jìn)行力度的提升，使經(jīng)營者與股權(quán)所有者能夠很好地聯(lián)系在一起，不斷融合更加新穎的思路，在進(jìn)行長期的建設(shè)發(fā)展過程中，找到創(chuàng)新的思路，彌補原有的不足之處，使自身的發(fā)展能夠步入正軌。

一、樣本分析

首先來說，我們要想對經(jīng)營者股權(quán)激勵政策的影響進(jìn)行詳細(xì)研究，就要站在更高的層面，將全面的建設(shè)規(guī)劃細(xì)節(jié)認(rèn)識清楚，找到更多的企業(yè)單位，在進(jìn)行融合發(fā)展過程中，使自身的建設(shè)效果能夠呈現(xiàn)出來。

我們對目前上市的多個公司進(jìn)行探查，找到相當(dāng)786家A股上市公司，加強融合性的建設(shè)滲透原則，利用平行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計研究的重要方法，將樣本中的股權(quán)的影響關(guān)系闡述出來，并且將全面的信息進(jìn)行有效分析，找到股東與直接經(jīng)營者之間的關(guān)系，將董事的股權(quán)關(guān)系與長期合作者的股權(quán)利益進(jìn)行相應(yīng)對照，找到自身發(fā)展的建設(shè)基礎(chǔ)是什么，認(rèn)清高層管理干部的專屬范圍，并且將全面的建設(shè)的信息進(jìn)行融合運用，找出先進(jìn)的思想與經(jīng)濟建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)之間的關(guān)系，使全面的建設(shè)環(huán)節(jié)與經(jīng)濟經(jīng)營事項的全面的技術(shù)進(jìn)行相應(yīng)的融合，捕捉到自身的發(fā)展建設(shè)的關(guān)系重點。

二、經(jīng)營者股權(quán)激勵影響的具體研究

（一）理論分析階段

我們對相應(yīng)的樣本進(jìn)行有效研究，將理論性的東西進(jìn)行融合運用，把握較好的比較原則，找到新穎的建設(shè)方案，使全面的建設(shè)信息能夠突出出來，不斷融合，不斷創(chuàng)新。這就要求設(shè)計者與理論分析人員能夠站在更高的層面，全面分析融合的各項元素，將實際抽樣調(diào)查的上市公司的經(jīng)營者股權(quán)數(shù)據(jù)進(jìn)行有效觀察對比，找到可行實施方案，將人力資本、委托事項進(jìn)行有效觀察，找到自身建設(shè)發(fā)展的力度，認(rèn)清內(nèi)部與經(jīng)營者股權(quán)利益之間的關(guān)系，通過調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)，在內(nèi)部的經(jīng)濟經(jīng)營大環(huán)境中，全面得經(jīng)營者股權(quán)的建設(shè)關(guān)系是多向性的，在進(jìn)行層次性的建設(shè)過程中，我們應(yīng)該將這兩個內(nèi)容進(jìn)行相應(yīng)融合，不斷創(chuàng)新，才能使經(jīng)營者股權(quán)的全面提升打好基礎(chǔ)；另外，將企業(yè)理論、分配理論、風(fēng)險理論進(jìn)行全面融合，找到經(jīng)營者在進(jìn)行全面的建設(shè)發(fā)展過程中存在的多種靈性的關(guān)系與矛盾，找到互相融合與互相排斥的原因，要將全面的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)突出出來，不斷迎合更加創(chuàng)新的建設(shè)思路，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者股權(quán)的重要性就在于，在實施過程中，既帶動公司的經(jīng)濟建設(shè)不斷提升，而且能夠把握重點，使自身的經(jīng)營價值發(fā)揮出來，如果能夠站在更加新穎的角度出發(fā)，就會使全面的建設(shè)信息進(jìn)行融合，使自身經(jīng)營能力得到有效提升，并且使其他股權(quán)人也能夠得到更多的利益。

（二）實證分析階段

運用實證分析，首先，要提出假設(shè)，找到經(jīng)營者股權(quán)進(jìn)步的突破口，在進(jìn)行融合性的建設(shè)發(fā)展過程中，將設(shè)計指標(biāo)中的建設(shè)意見進(jìn)行融合發(fā)展，找到經(jīng)營者股權(quán)是否真正能夠?qū)ζ渌?jīng)濟事項起到激勵的作用，如果是，我們就要觀察其對其他股權(quán)的激勵力度處在一個什么樣的水平上；在長期的建設(shè)發(fā)展過程中，融合現(xiàn)有的建設(shè)方案，找到更加突出的建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，不斷促進(jìn)更加優(yōu)良的建設(shè)意見與建議的提出，才能使整個建設(shè)力度提升上來；對假設(shè)做出相應(yīng)的檢驗，觀察檢驗效果中的可用信息，真正將內(nèi)部的經(jīng)營者股權(quán)的各項信息的提升與發(fā)展建設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行融合對比，找到相應(yīng)的結(jié)果，在結(jié)果中找到自身的不足之處，并且按照全面規(guī)劃建設(shè)全新思路，使自己的經(jīng)營者股權(quán)的效益能夠找到更好的經(jīng)驗教訓(xùn)，使自身能夠得到更好的發(fā)展。

三、結(jié)論描述分析

較好的經(jīng)營者股權(quán)的實施方案，是建立在穩(wěn)固的公司發(fā)展上的，如果真正將內(nèi)部與外部的建設(shè)信息融合，經(jīng)過長期的發(fā)展建設(shè)，找到自身的不足之處，經(jīng)營者股權(quán)的變動過程中，如果有較好的提升，在完善的信息帶動下，可以使整體的經(jīng)營范圍進(jìn)行有效拓展，找到自身的發(fā)展建設(shè)創(chuàng)新辦法，做到互相融合的全面發(fā)展方向，使經(jīng)營者股權(quán)帶來的效益不斷提升，才能真正將全新的管理建設(shè)技術(shù)進(jìn)行相應(yīng)融合；對不同的經(jīng)營者股權(quán)進(jìn)行分析，可以得出不聽的結(jié)果，但是如果沒有更加優(yōu)良的建設(shè)的信息做后盾，在全面的整合過程中，就不會又更大的提升，不論是全面的經(jīng)營者股權(quán)提升信息，還是局部的股東效益的提升，都不會有更大的進(jìn)步。

所以，我們一定要將全面的經(jīng)營者股權(quán)信息進(jìn)行比較，不但要找到內(nèi)部對外部的影響，而且要善于總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，在將來的發(fā)展建設(shè)過程中，才能夠一帆風(fēng)順，不斷突破。

四、結(jié)束語

對上市公司的經(jīng)濟經(jīng)營與投資建設(shè)的各個細(xì)節(jié)事項進(jìn)行有效研究，找到建設(shè)發(fā)展的重點環(huán)節(jié)，并且根據(jù)自身的需要，將這些擁有部分部分股權(quán)的股東的利益看重，極大關(guān)注他們的綜合利益的提升，將他們的利益與公司的全面經(jīng)濟利益進(jìn)行有效結(jié)合，找到自身的缺陷，使全面的建設(shè)效果能夠充分呈現(xiàn)出來，為自身的建設(shè)發(fā)展做出相應(yīng)的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張維迎.企業(yè)理論與中國企業(yè)改革$北京I北京大學(xué)出版社.2008.09.04

第4篇：股權(quán)激勵的影響范文

一、股權(quán)激勵與公司績效分析

隨著經(jīng)濟的發(fā)展與進(jìn)步，股權(quán)激勵在我國上市公司的應(yīng)用越來越廣泛，股權(quán)激勵得到如此重視，源于其深厚的理論基礎(chǔ)。從委托理論的角度來分析，身為委托人的股東希望公司業(yè)績良好從而能夠獲得較多的剩余收益，而身為人的高管人員卻有可能因為想要追求自己的利益而不努力工作，甚至通過操縱日常經(jīng)營活動的事項來獲取私有收益。股東不可能時時刻刻對管理層進(jìn)行監(jiān)督，因此管理層與股東之間因為信息不對稱會造成問題，由此產(chǎn)生的成本不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。解決問題的方式有兩種：一種是有效的外部市場環(huán)境約束，一種是企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善。由于我國資本市場發(fā)展尚不完善，外部市場規(guī)制方面的約束較弱，因此，企業(yè)內(nèi)部治理的完善更加有利于解決委托問題。

因此，股權(quán)激勵以授予經(jīng)營者一定股份的形式，使高管人員的利益緊密結(jié)合公司利益。即便是出于自利的目的，管理層也會為了公司整體績效的改善而努力工作，在股權(quán)激勵方案設(shè)計的合理的情況下，管理層通過對公司經(jīng)營業(yè)績的努力獲得剩佘收益，這樣一來，即便是考慮信息不對稱因素，股權(quán)激勵也有助于緩和股東與管理層的矛盾，使管理層與企業(yè)在共同承擔(dān)風(fēng)險的同時也共同享受收益。從人力資本理論的角度來說，股權(quán)激勵使管理層人員擁有企業(yè)的剩余價值索取權(quán)，高管人員也同時扮演了企業(yè)股東的角色，因此，在日常管理經(jīng)營中，就會減少一些損害公司價值的行為，例如一些短期收益強卻不利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展的投資項目等。

二、大股東控制權(quán)與股權(quán)激勵效果分析

大股東的收益包括與企業(yè)共享的收益和大股東私人收益兩方面。共享的收益是指大股東為企業(yè)整體業(yè)績的提升努力，重視企業(yè)剩余價值的索取，在這種情況下，大股東通過其控制權(quán)對企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督，避免損害公司整體價值的行為出現(xiàn)，對高管人員的行為也會進(jìn)行較嚴(yán)格的管制，在這種情況下，企業(yè)的整體業(yè)績會得到改善，所有與企業(yè)利益有關(guān)的人，都會分享到企業(yè)價值提升的好處，因此這種收益是“共享”的。私有收益是指比起剩余收益，大股東更加重視通過關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)侵占等方式獲取私人利益，這種情況下，企業(yè)可能因為大股東的自利被“掏空”，大股東無心監(jiān)管公司曰常經(jīng)營活動，此時管理層的自利行為可能也不會得到監(jiān)督約束，長此以往，企業(yè)整體價值會下降，除了大股東外，其他利益相關(guān)者也不會得到好處，因此稱之為“私有”收益。

大股東控制權(quán)作用到股權(quán)激勵會有兩方面影響。一方面，大股東憑借其控制力，通過對管理層的監(jiān)督，促進(jìn)管理層對其職責(zé)的履行，當(dāng)管理層因自利行為要侵害公司利益時，大股東可以抑制其對公司績效的侵害，此時大股東的作用表現(xiàn)為“監(jiān)督”。另一方面，當(dāng)大股東憑借其控制力通過關(guān)聯(lián)交易等手段對公司資金進(jìn)行占用，侵占上市公司財產(chǎn)，甚至對上市公司進(jìn)行掏空時，管理層的努力會被大股東掠奪，管理層會缺少努力的動機，股權(quán)激勵效果自然不好，這種情況下，大股東對股權(quán)激勵效果的影響就主要表現(xiàn)為“沖突”。

三、優(yōu)化方法與策略

1.保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中

通過分析我們可以看出，我國民營企業(yè)的大股東監(jiān)督效果較好，可見，適當(dāng)?shù)拇蠊蓶|控制是有利于企業(yè)的發(fā)展的。對于民營企業(yè)的大股東控制權(quán)削減，不能盲目進(jìn)行。對于國有企業(yè)的大股東監(jiān)督作用，還要繼續(xù)加強。目前我國投資者保護(hù)機制尚不健全，相關(guān)法律也有待完善，過分分散的股權(quán)可能會使企業(yè)缺少實際控制人，導(dǎo)致經(jīng)理人控制企業(yè)，其自利行為必然不利于企業(yè)的良好發(fā)展。因此，保持適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中，通過大股東的監(jiān)督來實現(xiàn)對管理層的監(jiān)督，保護(hù)中小投資者的利益是十分必要的。在大股東持股比適當(dāng)?shù)那闆r下，大股東可以憑借其控制力，充分發(fā)揮監(jiān)督作用，對管理層進(jìn)行有效制約。為激勵大股東的監(jiān)督意愿，可以建立大股東聲譽機制，對于有良好聲譽的大股東，還可以給予適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠政策，調(diào)動大股東參與經(jīng)營管理、監(jiān)督管理層的積極性。充分發(fā)揮大股東的正面監(jiān)督作用，使公司業(yè)績達(dá)到最大化。

2.完善國有上市公司治理結(jié)構(gòu)

雖然，我國上市公司大股東對股權(quán)激勵的監(jiān)督效應(yīng)較明顯，但是實證結(jié)果說明國有企業(yè)的大股東監(jiān)督效果比民營要弱。原因可能在于，一方面，國有企業(yè)所有者缺位，國有大股東對企業(yè)的經(jīng)營管理無法真正全面深入的參與，導(dǎo)致管理層自利行為無法受控，另一方面，國有企業(yè)可能承擔(dān)保障民生、就業(yè)等責(zé)任而有較高的預(yù)算軟約束，盈利目的性沒有非國有企業(yè)強，國有大股東的監(jiān)督就較弱。因此，需要對國有控股上市公司的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。首先，政府是國有上市公司的大股東，國有上市公司的高管并不一定是通過經(jīng)理人的市場競爭篩選出來的，這就導(dǎo)致國有企業(yè)高管在能力等方面可能有所欠缺。另外，由于國有企業(yè)的特殊性質(zhì)，很多高管對于企業(yè)的盈利目標(biāo)并無很高追求，反而更注重政治職位升遷，在這種情況下，股權(quán)激勵很難使其將自身的利益與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤。

第5篇：股權(quán)激勵的影響范文

Abstract： This article is designed to find out whether the equity incentive of the listed companies affects their structure capital by 61 samples in 2010 by Eviews. Study shows that there is exist significantly relation between them. Listed companies are trying to take the equity incentive， to some extent， reducing the company's capital liabilities rate， and optimizing the capital structure.

關(guān)鍵詞： 上市公司；股權(quán)激勵；資本結(jié)構(gòu)；實證研究；資產(chǎn)負(fù)債率

Key words： listed companies；equity incentive；capital structure；empirical research；capital liabilities rate

中圖分類號：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）32-0154-02

0 引言

資本結(jié)構(gòu)理論是財務(wù)理論中的重要內(nèi)容，它對研究企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、盈利能力以及企業(yè)價值等方面都具有重要意義。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅有利于企業(yè)執(zhí)行能力的提高、企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的實現(xiàn)，而且與企業(yè)績效、企業(yè)管理行為等也具有深刻的內(nèi)在聯(lián)系，為公司資本結(jié)構(gòu)決策和投融資提供理論指導(dǎo)。當(dāng)經(jīng)理人以打工者的身份參與公司活動時，其負(fù)債融資的動機會十分強烈，因為通過負(fù)債融資的擴大，會增加經(jīng)理人個人利益，但是這樣會形成較大的財務(wù)風(fēng)險。而股權(quán)激勵機制可以有效的調(diào)節(jié)高層管理者的行為決策，因為當(dāng)經(jīng)理人持有公司股票時，在一定意義上也成為了公司的老板，其融資決策行為也會發(fā)生很大變化，也就會對公司的資本結(jié)構(gòu)內(nèi)涵、投融資產(chǎn)生必然的影響。實行股權(quán)激勵的理論依據(jù)之一是委托理論，即所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，為解決“道德風(fēng)險”和“逆向選擇”問題，需要通過一定的方式讓公司高管層持股，從而達(dá)到高管層與股東利益目標(biāo)一致的目的。

自2005年12月31日中國證監(jiān)會《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（以下稱為管理辦法）以來，我國已有172家上市公司實施股權(quán)激勵機制，占上市公司總數(shù)的8.48%。由于《管理辦法》規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的股票總數(shù)，累計不得超過公司總股本的10%，所以我國大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵額度選擇在5%-10%之間。上市公司實施股權(quán)激勵機制后，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也產(chǎn)生變化，這對我們分析股權(quán)激勵機制的實施效果也具有指導(dǎo)作用。研究上市公司實施股權(quán)激勵機制與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)關(guān)系，對于規(guī)范企業(yè)管理行為、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)、改進(jìn)公司管理模式、提高公司經(jīng)濟效益以及社會資源配置效率，都具有重要的指導(dǎo)意義。

1 文獻(xiàn)回顧及研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)回顧 國外學(xué)者中，F(xiàn)irend和Lang （1988）研究發(fā)現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)隨著股權(quán)激勵比例的增加而減少。Mehran（1995）隨機抽取了1979-1980年的124家制造公司作為研究樣本進(jìn)行研究，研究表明在激勵計劃中，高管薪酬與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Berger、Ofek和Yermack（1997）選用1984-1991年的8年間的434家非金融和非公用事業(yè)公司的3085個觀察值為研究對象，研究管理者壕溝與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)CEO股票持有比例與資本結(jié)構(gòu)正相關(guān)。Moh’D、Perry和Rimbey（1998）以1972-1989年的311家非管制制造企業(yè)為樣本研究，發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部人和機構(gòu)投資者持股比率與資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)。證明了較高內(nèi)部人持股比例使高管控制公司財務(wù)政策和追求自身利益。

國內(nèi)學(xué)者中，李晉（2007）認(rèn)為公司成長性與資本結(jié)構(gòu)之間呈正相關(guān)關(guān)系，而盈利能力與資本結(jié)構(gòu)之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，經(jīng)營現(xiàn)金流量與財務(wù)杠桿之間呈正相關(guān)關(guān)系。陳曉丹（2009）闡述了我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的幾個基本特征：首先，股權(quán)融資在融資中所占的比例過高。其次，企業(yè)債券融資在融資中所占比例太低。從資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)序融資理論上來看，企業(yè)有將內(nèi)部資金作為投資主要資金來源的偏好，然后才會考慮債務(wù)資金和新的股權(quán)融資。鄭鳴和徐璐（2010）研究了我國上市公司期權(quán)激勵的影響因素，文章以2006-2009年A股上市公司為樣本，結(jié)果表明當(dāng)公司成長機會越多、機構(gòu)投資者持股比例越高時，上市公司選擇期權(quán)激勵的概率就會越高：當(dāng)公司規(guī)模大、風(fēng)險高、股權(quán)集中、現(xiàn)金流充沛以及監(jiān)管嚴(yán)格時，上市公司選擇期權(quán)激勵的概率就會越小。徐鹿和孟慶艷（2011）對我國上市公司管理層股權(quán)激勵現(xiàn)狀進(jìn)行了分析研究，結(jié)果表明，我國實施股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量很少，激勵額度偏高，激勵模式比較單一，大多都以股票期權(quán)為主，行業(yè)集中性教強，而且負(fù)債水平偏低。

綜觀國內(nèi)外研究，對上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素分析的研究成果，體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟因素、行業(yè)因素、公司特征因素和公司治理因素方面的都有，股權(quán)激勵機制就屬于公司治理因素，這方面成果也很多，但現(xiàn)有股權(quán)激勵機制影響資本結(jié)構(gòu)的研究成果結(jié)論并不統(tǒng)一。

1.2 研究假設(shè) 根據(jù)已有的研究成果，本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)一：高管持股比例越高，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)越合理，從而資產(chǎn)負(fù)債率越小。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，同樣，高管持股比例也是激勵機制的重要指標(biāo)。實施股權(quán)激勵機制后，公司的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該得到了優(yōu)化。管理者的風(fēng)險態(tài)度變化，持股越多越會減少負(fù)債。

假設(shè)二：股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間呈正相關(guān)關(guān)系。已有研究表明高管持股比例的提高將加大它們負(fù)債程度，充足資金擴大生產(chǎn)。因此股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間是正相關(guān)的。

假設(shè)三：獨立董事比例與資本結(jié)構(gòu)水平之間呈正相關(guān)關(guān)系。對于實施股權(quán)激勵機制的上市公司，直觀上獨立董事比例可能對公司的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生正向影響。

2 研究樣本和指標(biāo)選取

本文收集了截止2010年12月31日我國實施股權(quán)激勵機制的上市公司數(shù)據(jù)，同時剔除了金融業(yè)公司和數(shù)據(jù)殘缺公司的數(shù)據(jù)，共61個樣本。數(shù)據(jù)覆蓋制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、農(nóng)林牧漁業(yè)、建筑業(yè)、社會服務(wù)業(yè)及綜合類等幾大產(chǎn)業(yè)群。本文數(shù)據(jù)主要來源于銳思數(shù)據(jù)庫、中國證券報和中國統(tǒng)計年鑒。

本文建立多元線性回歸模型，其變量主要有以下幾個指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（因變量），高管持股比例（自變量），股權(quán)集中度和獨立董事比例（控制變量）。本文關(guān)注股權(quán)激勵與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，選擇高管持股比例作為股權(quán)激勵的指標(biāo)，選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。這是因為資產(chǎn)負(fù)債率為負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，能夠從總體上概括出企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，而且此指標(biāo)的計算數(shù)據(jù)可以直接從財務(wù)報表中得到。指標(biāo)解釋如下：

①資產(chǎn)負(fù)債率（資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)）=總負(fù)債/總資產(chǎn)

②高管持股比例（股權(quán)激勵機制指標(biāo)）=高管持股數(shù)/總股數(shù)

③第一大股東持股比例（股權(quán)結(jié)構(gòu)指標(biāo)）=第一大股東出股份額/總股份

④獨立董事比例（董事會指標(biāo)）=獨立董事人數(shù)/董事會人數(shù)

3 實證分析

3.1 分析過程

①多元線性回歸模型。

以股權(quán)激勵實施時間為參照，其他變量時間選取與股權(quán)激勵實施時間最接近的數(shù)據(jù)，取得數(shù)據(jù)為61組。模型如下：

Y=β0+β1X1+β2X2+β3X3+ε；

經(jīng)過檢驗，發(fā)現(xiàn)X2系數(shù)不顯著，且T檢驗未通過，所以將X2刪除。再次做資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)激勵額度和股權(quán)集中度的回歸模型。則X1、X3、C的F和T檢驗通過，表明模型從整體上看資產(chǎn)負(fù)債率與解釋變量之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，模型可用。

②實證模型結(jié)果。

Y=42.94690-0.659152X1+0.230352X3+ε；

由于F=13.23123>F0.05（2.58）=3.15，T0.025（58）=2.0，從實證模型可以看出，以高管持股比例作為激勵比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系，驗證了前文的假設(shè)一。股權(quán)集中度與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在正相關(guān)的關(guān)系，驗證了前文的假設(shè)二。由于獨立董事比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間的可決系數(shù)很小，且沒有通過T檢驗，所以本文在模型設(shè)定過程中將X2刪除了，獨立董事比例對資本結(jié)構(gòu)的不存在影響，與前文的假設(shè)三相悖。

3.2 統(tǒng)計性分析 在我國的上市公司中，以制造業(yè)公司數(shù)量上占優(yōu)，所以本文從上市公司中選取制造行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率均值作為參考指標(biāo)。從實施股權(quán)激勵機制的公司中選取數(shù)量上最有代表性的制造業(yè)的樣本公司，將它們的資產(chǎn)負(fù)債率的均值與行業(yè)的均值進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，我國實施股權(quán)激勵機制的上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于同行業(yè)的平均水平，這與本文上文的模型結(jié)果相一致，說明了實施股權(quán)激勵機制可以降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率。股權(quán)激勵機制對經(jīng)理人起到了約束作用，可以優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，加強債權(quán)人對公司的監(jiān)管治理。

3.3 實證結(jié)果分析 股權(quán)激勵比例與資產(chǎn)負(fù)債率存在負(fù)相關(guān)的線性關(guān)系，還要注意：一、由于《管理辦法》規(guī)定：上市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的股票總數(shù)，累計不得超過公司總股本的10%，所以我國大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵比例選擇在5%-10%之間；二、激勵比例與資產(chǎn)負(fù)債率之間存在負(fù)相關(guān)是由于高管持股比例會優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低公司負(fù)債。經(jīng)理人由打工者身份轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ㄒ饬x上的老板，會降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)；三、資產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，它存在一個合理區(qū)間。上市公司實施股權(quán)激勵機制以后，公司資本結(jié)構(gòu)由大規(guī)模負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)。適度的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本率，因為債務(wù)利息率通常低于股票股利率，而且債務(wù)利息是在所得稅前扣除。而過高的資產(chǎn)負(fù)債率，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險，不利于股東權(quán)益。適度的負(fù)債還可以獲得財務(wù)杠桿利益，增加上市公司價值。

4 結(jié)論

本文將資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，將高管持股比例作為股權(quán)激勵機制的重要指標(biāo)，將股權(quán)集中度和獨立董事比例作為控制變量設(shè)定模型，進(jìn)行實證研究。通過模型的設(shè)定及檢驗，本文發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵機制與資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即實施股權(quán)激勵機制在一定程度上能夠降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。股權(quán)集中度與資本結(jié)構(gòu)之間存在正相關(guān)關(guān)系，獨立董事比例與資本結(jié)構(gòu)之間不存在關(guān)系。本文又對制造業(yè)做了統(tǒng)計性分析，分析結(jié)果驗證了前文的模型結(jié)果，證實了股權(quán)激勵機制與資本結(jié)構(gòu)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)然，股權(quán)激勵機制在我國實施時間較短，實施的上市公司數(shù)量有限，且很多上市公司的激勵計劃并沒有到行權(quán)時間，所以可供研究的樣本數(shù)量有限，對結(jié)果有一定影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳曉丹.對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題的探討[J].中國商貿(mào)，2009，（13）：212-213.

第6篇：股權(quán)激勵的影響范文

股權(quán)激勵是一種通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策?分享利潤?承擔(dān)風(fēng)險，從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。股權(quán)激勵是一種長期性的政策措施。以下主要結(jié)合上市公司股權(quán)激勵對公司股票價格產(chǎn)生的影響進(jìn)行資本市場如何應(yīng)用股權(quán)激勵進(jìn)行分析研究。

二、股權(quán)激勵對股價影響的研究方案設(shè)計與結(jié)果

（一）研究方案設(shè)計

本文主要采用比較分析的方法對股權(quán)激勵對股價的影響進(jìn)行分析，通過對同一時期幾家上市公司股價變化進(jìn)行對比，分析其變化幅度；將某一公司在實施股權(quán)激勵措施前后的股價進(jìn)行對比分析。從以上兩相對比分析中分析股權(quán)激勵措施對股價的影響以及影響效應(yīng)的大小。由于股價是受到多方面因素影響，在本次研究中我們假定將行業(yè)和股權(quán)激勵作為研究變量的前提下其他的外部因素不產(chǎn)生影響。在此前提下從實施了股權(quán)激勵方案的上市公司中選取24家作為分析對象，對其股權(quán)激勵措施實施前后一段時間內(nèi)的股價變化進(jìn)行監(jiān)測記錄。股權(quán)激勵對股價影響的指標(biāo)主要是從短期內(nèi)的股價漲幅變化以及長期下的振幅變化（振幅=[成交均價―收盤價]/收盤價）反映出來的，這兩項指標(biāo)也是本次研究主要的依據(jù)。

（二）研究數(shù)據(jù)分析

從對下列10家上市公司股權(quán)激勵措施條件下股價變化的分析中可以看出，納入統(tǒng)計的上市公司對股權(quán)激勵措施在短期股價變動反映上相當(dāng)明顯，例如蘇泊爾和有研硅股的超額收益率甚至分別達(dá)到了93.46%和51.46%，詳見表一。從股權(quán)激勵措施公布后的一段時間內(nèi)的股價變化來看，股權(quán)激勵措施公布對于股價有一定的推動的作用，但是這一長期的影響與同行業(yè)的整體股價上漲也是具有很大關(guān)系的。因此，可以說股權(quán)激勵對股價的長期影響并不是很大。

表1 不同行業(yè)股價變動情況對比分析（原始數(shù)據(jù)來自花順軟件的基本數(shù)據(jù)，后經(jīng)統(tǒng)計處理）

上市公司 股權(quán)激勵計

劃公布日 披露日

前股價 披露日

后股價 實際股

價變動 同行業(yè)股

價變動 超額收

益率

有研硅股 2006/12/26 10.92 19.93 82.51% 31.05% 51.46%

寶鋼股份 2006/12/19 5.86 9.15 56.14% 22.42% 33.72%

泰豪科技 2006/12/14 8.20 11.75 43.29% 29.54% 13.75%

中興通訊 2006/10/25 55.86 69.14 23.77% 6.15% 17.62%

晨鳴紙業(yè) 2006/10/11 8.74 10.25 17.28% 3.38% 13.90%

博瑞傳播 2006/7/27 16.15 18.64 15.42% -2.57% 17.99%

蘇泊爾 2006/4/7 7.01 15.93 127.25% 33.79% 93.46%

廣州國光 2006/4/11 10.00 15.11 51.10% 31.27% 19.83%

伊利股份 2006/4/24 17.85 29.39 64.65% 22.48% 42.17%

瀘州老窖 2006/6/6 11.11 13.55 21.96% 1.95% 20.01%

三、股權(quán)激勵措施對股價的影響分析

（一）股權(quán)激勵措施對股價短期的影響分析

根據(jù)研究結(jié)果顯示，上市公司的股價在股權(quán)激勵措施公布后出現(xiàn)了較為明顯的上漲，短期內(nèi)投資者將資金投向該類企業(yè)主要是由于對實施股權(quán)激勵措施的上市公司具有良好的業(yè)績期望和信心，實施股權(quán)激勵措施從投資者角度來看是業(yè)績提升的一項有效措施，因此對股價的上升有一定的推動作用。究其原因主要有以下幾點：

第一，上市公司經(jīng)營中采取的“壓緊彈簧”措施，有的上市公司會在實施股權(quán)激勵措施之前有計劃的對公司的經(jīng)營收益率通過各種方法進(jìn)行降低處理，這樣做的目的在于使投資者的預(yù)期有所降低并為公司制定較低行權(quán)價提供有利條件。在公布實施股權(quán)激勵措施后，就能夠贏回投資者對收益的期望和信心，此時股價就會有相應(yīng)的提升，公司也能夠從中獲利。

第二，管理者掌控信息，上市公司的高級管理層對于證券投資信息的掌握本身就比普通投資者更加全面、及時和準(zhǔn)確，因此作為上市公司股權(quán)激勵措施的制定者制定政策措施對于普通投資者來說具有投資引導(dǎo)的作用，在投資者看來上市公司的股權(quán)激勵措施包含著未來可能產(chǎn)生收益的一些信息，而這些信息是由于經(jīng)營者的掌握，才有該措施的制度實施。

（二）股權(quán)激勵措施對股價長期的影響分析

相對于短期內(nèi)股權(quán)激勵措施對股價的影響不同，股權(quán)激勵措施對上市公司股價的影響在該措施公布之日起的一年時間內(nèi)所產(chǎn)生的影響并不具有一致性，有的上市公司股價出現(xiàn)了高于同類股價的上漲幅度，有的卻也出現(xiàn)了落后于同行業(yè)股價上漲的幅度，雖然整體上股價在股權(quán)激勵措施公布后都有上漲，但是原因卻是復(fù)雜的，不能單一的將其歸功于股權(quán)激勵措施的公布實施。股權(quán)激勵措施的實施可能在某些公司被股票期權(quán)化，這樣反而會給公司帶來一些不利消息和影響，因為實施股票期權(quán)后公司的每股收益都會被稀釋，相應(yīng)的股東權(quán)益也被稀釋。因此，股權(quán)激勵所帶來的業(yè)績提升的也有可能被消極的因素取代。

第7篇：股權(quán)激勵的影響范文

關(guān)鍵詞：超產(chǎn)權(quán)論；股權(quán)激勵；公司績效

中圖分類號：F243.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）11-0020-07

一、研究的意義與基礎(chǔ)

（一）研究意義

本文旨在研究超產(chǎn)權(quán)論下公司治理對于公司績效的影響。公司治理是一套完善的激勵和監(jiān)督機制。從激勵的角度來說，公司治理使得管理層與股東的利益相一致；從監(jiān)督的角度來說，公司治理可以防止管理層損害股東利益。因此，有關(guān)公司治理的傳統(tǒng)研究也是從這兩個角度來進(jìn)行的。管理層股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是從激勵機制的角度來考察的；董事會結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度是從監(jiān)督的角度來考察的。這些變量都在不同程度上描述并反映了公司的治理水平。然而，管理層股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、股權(quán)集中度這些與公司績效相關(guān)的變量不僅僅是原因，也是結(jié)果。換言之，公司治理與公司績效是內(nèi)生性的關(guān)系，二者相互制約，相互影響。超產(chǎn)權(quán)論則從市場競爭的外生性角度考察這一問題。超產(chǎn)權(quán)論認(rèn)為，只有在市場競爭較為激烈的情況下，公司治理才能對公司績效產(chǎn)生積極而正面的影響。

傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)論與超產(chǎn)權(quán)論實際上是從兩個不同的角度來考察同一問題，即企業(yè)績效的決定因素。傳統(tǒng)的產(chǎn)權(quán)論立足于企業(yè)的內(nèi)部機制，而超產(chǎn)權(quán)論則是從企業(yè)的外部環(huán)境出發(fā)。在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟下，對于“企業(yè)績效決定因素”這一問題的研究尤為重要。首先，公司制度與市場經(jīng)濟是共生發(fā)展的。從新制度經(jīng)濟學(xué)的角度來看，公司制度表現(xiàn)為價格機制的替代，替代的標(biāo)準(zhǔn)取決于交易費用。公司績效從另一個角度來看即是節(jié)省的交易費用，而較低的交易費用可以在很大程度上促進(jìn)經(jīng)濟的發(fā)展。因此，市場經(jīng)濟的發(fā)展不僅依賴于價格機制的形成，也取決于公司制度的發(fā)展。其次，轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟當(dāng)中生產(chǎn)要素所有權(quán)與使用權(quán)的轉(zhuǎn)變較為常見。這種激勵機制的轉(zhuǎn)變能否奏效也是亟待解答的問題。最后，“轉(zhuǎn)軌”在企業(yè)的微觀層面表現(xiàn)為管理制度的融合與轉(zhuǎn)變。股權(quán)激勵等激勵與監(jiān)督機制在企業(yè)層面發(fā)揮的作用也不容忽視。

本文將通過對我國上市公司內(nèi)部機制（股權(quán)激勵、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等）與外部環(huán)境（市場結(jié)構(gòu)）的研究來回答這些問題。

（二）文獻(xiàn)綜述

1.國外研究現(xiàn)狀

對于股權(quán)激勵和公司績效之間的關(guān)系，學(xué)者們最初提出了兩種假說。Jensen和Meckling（1976）認(rèn)為，隨著管理層持股比例的升高，管理層與股東之間的利益會趨向一致，從而降低成本，提高公司績效。這就是“利益一致性”假說（convergence of interests hypothesis）。與之相對應(yīng)的，F(xiàn)ama和Jensen（1983）提出了“管理層防御”假說（managerial entrenchment hypothesis）。其觀點為，隨著持股比例的提高，管理層的控制權(quán)變大，使得兼并和收購難以進(jìn)行，從而降低了公司績效。考慮到兩種假說同時存在，Morck，Shleifer和Vishny（1988）對股權(quán)激勵與公司績效間的非線性關(guān)系進(jìn)行了驗證。利用《財富》500強的橫截面數(shù)據(jù)，通過分段函數(shù)的方法回歸，得出的結(jié)論是，當(dāng)董事會持股比例在0%～5%之間時，公司績效隨之上升；持股比例為5%～25%時，公司績效隨之下降，超過25%后繼續(xù)上升。這一結(jié)論驗證了兩種假說的存在。在其后的研究中，McConnell和Serveas（1990）利用二次模型也驗證了非線性關(guān)系的存在。在以上的研究中，學(xué)者們并沒有對股權(quán)激勵和公司績效間的內(nèi)生性關(guān)系進(jìn)行處理。在其后的研究中，通過對內(nèi)生性關(guān)系的控制，學(xué)者們得出了不同的結(jié)論。Agrawal和Knoeber（1996）的研究發(fā)現(xiàn)，不考慮內(nèi)生性、使用最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸時，持股比例與公司績效是正相關(guān)的；但考慮內(nèi)生性、使用兩階段最小二乘法（TSLS）時，二者之間的關(guān)系就不顯著了。Himmelberg等（1999）的研究指出，在考慮到公司間的異質(zhì)性以及固定效應(yīng)后，持股比例與公司績效的關(guān)系變得不顯著。

對于競爭環(huán)境和公司績效間的關(guān)系，Martin和Parker（1997）對英國企業(yè)私有化后的績效進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)：在壟斷市場上，企業(yè)私有化后的平均效益改善并不明顯；在相對競爭的市場上，企業(yè)私有化后的平均效益顯著提高。從這一點出發(fā)，學(xué)者們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)內(nèi)部治理機制的改變，如產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的變動，其根本原因在于競爭。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

國內(nèi)的學(xué)者從我國股權(quán)激勵的現(xiàn)狀出發(fā)進(jìn)行分析。如周建波和孫菊生（2003）的研究發(fā)現(xiàn)，主要是國家股股東在推動對經(jīng)營者進(jìn)行股權(quán)激勵。實行股權(quán)激勵的公司，股權(quán)激勵前業(yè)績普遍較高，存在選擇性偏見。王華和黃之駿（2006）利用固定效應(yīng)模型、廣義最小二乘法（GLS）和廣義兩階段最小二乘法（TSGLS），選取高科技上市公司為研究對象，驗證了股權(quán)激勵與公司績效之間的倒U型曲線關(guān)系。

基于我國產(chǎn)權(quán)改革的現(xiàn)狀，結(jié)合英國私有化的經(jīng)驗，劉芍佳和李驥（1998）提出了超產(chǎn)權(quán)論。他們認(rèn)為，要改善企業(yè)自身的治理機制，基本動力是引入競爭。對于企業(yè)的管理層而言，其收益不僅有剩余收益的索取權(quán)，也包含了控制權(quán)。完善的治理機制應(yīng)該一方面能夠使管理層與股東的利益相一致，另一方面能夠懲罰與股東利益不一致的行為。對于前者而言，股權(quán)激勵就可以起到這樣的效果，而對于后者而言，競爭是低成本的監(jiān)督機制。在競爭相對激烈的環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險加大，管理層更有可能失去控制權(quán)。而這也就體現(xiàn)出了引入競爭的必要性。

對于績效的考察，也可以從產(chǎn)業(yè)的角度來進(jìn)行。劉小玄（2003）通過比較產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)證明國有產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與具有壟斷特征的市場有較大相關(guān)性。這即是從中觀的角度證明了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與外部競爭環(huán)境的相關(guān)性。而本文則將從公司的微觀層面來進(jìn)行。

（三）論文結(jié)構(gòu)

本文內(nèi)容的主體為第二部分，即實證分析。其中涉及樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源、研究假設(shè)、變量設(shè)計、回歸模型和回歸分析。基于研究假設(shè)，本文從公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部競爭環(huán)境兩個角度對公司績效的影響因素進(jìn)行考察。在第三部分中，總結(jié)研究結(jié)論并提出相關(guān)建議。

（四）不足與創(chuàng)新

由于本文的研究需要引入行業(yè)變量，而行業(yè)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的資料來源主要是年鑒，在這樣的情況下，研究可能受到數(shù)據(jù)的影響。中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒中對于行業(yè)的劃分僅限于39個大類，沒有細(xì)分行業(yè)的數(shù)據(jù)，因此，在市場集中度的計算上可能存在偏誤。并且，本文樣本的選擇為我國的上市公司，但由于行業(yè)數(shù)據(jù)的使用，僅選擇了我國上市公司中的工業(yè)企業(yè)。對于這一樣本的選擇，可能存在著樣本選擇的偏誤。對于39大類行業(yè)劃分的另一個問題在于無法處理跨行業(yè)的公司，如江泉實業(yè)。根據(jù)江泉實業(yè)2010年的年報，其主營業(yè)務(wù)收入中來自電力行業(yè)的營業(yè)收入為197，749，940.25元，來自建筑陶瓷業(yè)的營業(yè)收入為165，725，698.07元。對于這樣的公司，很難將其劃入某一特定行業(yè)當(dāng)中，因此，只能從樣本中剔除。

除行業(yè)變量的數(shù)據(jù)受限外，在影響公司績效的其他變量上也可能存在著數(shù)據(jù)方面的問題。在衡量管理層持股時，由于隱性持股的存在（如四川長虹），可能導(dǎo)致研究結(jié)論的偏差。并且，由于研發(fā)費用和廣告費用在我國的財務(wù)報表中被包含在管理費用或銷售費用當(dāng)中，選用無形資產(chǎn)進(jìn)行替代的方法也可能導(dǎo)致偏差。

除以上不足之外，本文也存在著可改進(jìn)的地方。本文僅僅從一個側(cè)面對于超產(chǎn)權(quán)論進(jìn)行驗證，即管理層的股權(quán)激勵是否依賴于外部的競爭環(huán)境。超產(chǎn)權(quán)論也可以從同一企業(yè)的角度出發(fā)，研究外部環(huán)境的變動相對于內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)是否起到更為決定性的作用。這樣就可以得出更為全面而綜合的結(jié)論。

本文的創(chuàng)新之處在于將內(nèi)外兩個視角觀察企業(yè)績效的研究融合起來。有關(guān)公司治理的研究在對待外部環(huán)境的影響時，主要選用行業(yè)的虛擬變量或是用環(huán)境易變性這樣的指標(biāo)對其進(jìn)行衡量。本文立足于我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的現(xiàn)狀，認(rèn)為外部環(huán)境變量當(dāng)中最為重要的是競爭。公司外部競爭環(huán)境與內(nèi)部激勵機制之間的關(guān)系是本文研究的最為主要的問題。

二、實證分析

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的數(shù)據(jù)均來自于Wind數(shù)據(jù)庫、CSMAR數(shù)據(jù)庫以及中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒（2010年）。股權(quán)激勵對于公司績效的影響不僅表現(xiàn)在不同公司之間，還表現(xiàn)在同一公司隨時間的變化，因此，本文選取我國上市公司2007—2009年（共3年）的面板數(shù)據(jù)。由于需要計算各個行業(yè)的集中度，限于數(shù)據(jù)來源，本文中的樣本僅為上市公司中的工業(yè)企業(yè)。在所有的工業(yè)企業(yè)當(dāng)中，依照以下幾個標(biāo)準(zhǔn)對數(shù)據(jù)進(jìn)行整理：

1.由于公司業(yè)績受到異常變動，將ST公司從樣本中剔除。

2.由于制度差異的存在，剔除發(fā)行B股的企業(yè)，僅保留A股企業(yè)。

3.由于集團公司以及跨行業(yè)公司的存在，對于其所處行業(yè)難以界定，將其從樣本中剔除。

4.在比照中國工業(yè)經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒和證監(jiān)會公布的行業(yè)分類時，對于行業(yè)分類存在矛盾的樣本予以剔除。

最后，共獲得32個行業(yè)3年2028個樣本。

（二）研究假設(shè)與回歸模型

Jensen和Meckling（1976）提出 “利益一致性”（convergence of interests）假說，認(rèn)為隨著持股比例的提高，管理層與股東的利益趨于一致，從而起到降低成本、提高公司績效的作用。與“利益一致性”假說相對，F(xiàn)ama和Jensen（1983）提出了管理層防御效應(yīng)（managerial entrenchment effect），其觀點為，較高的持股比例會鞏固管理層在公司當(dāng)中的地位，對于公司的并購較難實行，從而違背了股東利益最大化的原則。

結(jié)合以上兩個研究，Morck，Shleifer和Vishny（1988）采用財富500強中的橫截面數(shù)據(jù)，利用分段回歸的方法，驗證了以上兩種效應(yīng)的存在。其結(jié)論為：當(dāng)董事會持股比例從0%上升至5%時，公司績效（Tobin’s Q）隨之上升；持股比例為5%至25%時，公司績效隨之下降；超過25%時，公司績效就會持續(xù)上升。其后，McConnell和Servaes（1990）也利用二次模型證明了以上兩種效應(yīng)的存在。本文則在以上學(xué)者研究的基礎(chǔ)上提出假設(shè)。

假設(shè)1：管理層股權(quán)激勵與企業(yè)績效之間存在倒U型的曲線關(guān)系。

在以上的研究中，學(xué)者主要從企業(yè)內(nèi)部激勵機制的角度來考察。對于外部環(huán)境的影響，學(xué)者們也進(jìn)行了相關(guān)研究。如Demsetz和Lehn（1985）通過企業(yè)利潤率和股票收益率的波動性來反映環(huán)境易變性。其他學(xué)者也通過加入行業(yè)代碼的虛擬變量來反映行業(yè)特征。在外部環(huán)境的影響因素中，結(jié)合我國所處的經(jīng)濟現(xiàn)狀而言，競爭可能是一個相對重要的變量。Martin和Parker（1997）在對英國的私有化改革研究后發(fā)現(xiàn)，在市場競爭較為激烈的情況下，企業(yè)私有化后的平均效益得到了顯著的提高；在市場相對壟斷的情況下，企業(yè)私有化后的績效改善并不明顯。國內(nèi)的研究，如劉芍佳和李驥（1998）提出了超產(chǎn)權(quán)論，認(rèn)為要使企業(yè)改善自身治理機制，基本動力是引入競爭。從實證的角度來說，假設(shè)需要能被驗證才有意義。因此，從超產(chǎn)權(quán)論這一基本假設(shè)下，推演出一個可以被驗證的假設(shè)，即管理層股權(quán)激勵的作用依賴于市場競爭程度。

基于以上觀點，本文在傳統(tǒng)企業(yè)績效與股權(quán)激勵的研究中加入市場競爭程度的變量。

假設(shè)2：股權(quán)激勵的效果依賴于市場競爭程度，市場集中度越低，股權(quán)激勵與公司績效間的正向關(guān)系越明顯。

（三）變量設(shè)計

本文研究不同市場結(jié)構(gòu)下，管理層持股對公司績效的影響，因此，主要變量為公司績效、管理層持股以及市場結(jié)構(gòu)。對于公司績效的衡量，選擇Tobin’s Q作為指標(biāo)。Tobin’s Q的含義即為單位資產(chǎn)所能創(chuàng)造的價值，其中包含了管理層的能力及其努力程度。除此之外，Tobin’s Q也反映了企業(yè)的研發(fā)及營銷能力，因此，需要加入其他控制變量。本文采用郎咸平（2002）對于Tobin’s Q的計算方法，其中考慮到了中國上市公司中的非流通股。具體計算方法為：Tobin’s Q=（年末流通股市值+非流通股凈資產(chǎn)金額+負(fù)債合計）/年末總資產(chǎn)。①

對于管理層持股比例②（EOWN），其計算公式為：管理層持股比例=管理層持股數(shù)量/總股本。SQEOWN為EOWN的平方。

市場結(jié)構(gòu)可以反映市場競爭的激烈程度，而市場集中度則直觀地表達(dá)了同一市場中企業(yè)間的壟斷與競爭程度。因此，選擇市場集中度（CR5）作為衡量指標(biāo)，即市場中前五大企業(yè)所占有的市場份額（根據(jù)銷售額計算得出）。

對于控制變量的選擇，需要從企業(yè)的自身特征進(jìn)行考慮。根據(jù)有效市場假說，市價無偏而及時地反映了企業(yè)的價值。財務(wù)報表中的資產(chǎn)在一定程度上反映了企業(yè)價值，但存在其局限性，企業(yè)在其制度上的價值并沒有得到完整的反映。企業(yè)的制度，具體而言，包含決策機制以及執(zhí)行機制。考慮到企業(yè)的決策機制，選擇董事會結(jié)構(gòu)作為其衡量指標(biāo)。具體而言，選擇獨立董事比例（INDEPD）作為控制變量，即獨立董事個數(shù)/董事會人數(shù)。而執(zhí)行機制則包含激勵以及監(jiān)督機制，除管理層持股比例以外，結(jié)合我國目前轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的現(xiàn)狀，加入產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE）以及股權(quán)集中度（H10）作為控制變量。根據(jù)Demsetz和Lehn（1985）的研究，股東對于管理層的監(jiān)督取決于環(huán)境的易變性。也就是說，在環(huán)境的易變性增加的情況下，與業(yè)績掛鉤的薪酬能夠降低監(jiān)督的交易費用。因此，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)集中度應(yīng)是與管理層持股比例相關(guān)的。除此之外，企業(yè)的資產(chǎn)特征也影響了監(jiān)督的成本。固定資產(chǎn)比例較大的公司易于監(jiān)督，而無形資產(chǎn)比例較大的公司則難于監(jiān)督。（Himmelberg等，1999）因此，加入固定資產(chǎn)比例（FAA）和無形資產(chǎn)比率（IAA）作為控制變量。為了更好地衡量企業(yè)間的異質(zhì)性，根據(jù)Agrawal和Knoeber（1996）的研究，選取企業(yè)規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）作為控制變量。具體變量設(shè)計見表1。

根據(jù)以上研究假設(shè)和變量設(shè)計，建立如下方程：

方程1：

方程2：

（四）回歸分析

1.描述統(tǒng)計分析

對方程中的主要變量和控制變量進(jìn)行描述統(tǒng)計分析，結(jié)果見表2和表3。管理層持股比例（EOWN）的均值為3.519%，而中位數(shù)為0.002%，這說明數(shù)據(jù)是嚴(yán)重右偏的。樣本中的大多數(shù)公司對于管理層的股權(quán)激勵仍維持在較低的水平，并且，各個公司間的差異很大。王華和黃之駿（2006）所選取的樣本為2001—2004年的高科技企業(yè)，其中，持股的平均比例為0.027%，中位數(shù)為0.013%。雖然本文樣本中的平均值（3.519%）較高，但中位數(shù)（0.002%）卻相對較低，可見，只是部分企業(yè)提高了股權(quán)激勵的比例，多數(shù)企業(yè)仍沒有采用這一激勵制度。McConnell和Servaes（1990）的樣本選擇為1976年和1986年的美國上市公司，其平均持股比例分別為13.9%和11.84%。對比我國上市公司的數(shù)據(jù)可知，在運用股權(quán)激勵方面，我國仍處在相對低位的水平上。從表2的數(shù)據(jù)也可以看出，管理層持股比例在逐年下降。由于本文中所選樣本為2007年年底前上市的公司，管理層持股具有鎖定期，在鎖定期之后的拋售可能造成了管理層持股比例的降低。

比較我國上市公司中工業(yè)企業(yè)的Tobin’s Q，從2007到2009年，平均值均大于中位數(shù)。這說明Tobin’s Q的數(shù)據(jù)是右偏的，較多的企業(yè)集中在平均值以下。王華和黃之駿（2006）的研究所采用的數(shù)據(jù)為2001年至2004年上市公司中高科技企業(yè)，其總樣本Tobin’s Q的均值為1.42。高科技企業(yè)所具有的研發(fā)能力應(yīng)該會帶來較高的企業(yè)績效，但其實際值卻低于2007—2009年我國上市公司中工業(yè)企業(yè)的均值。一個合理的解釋是，2001—2004年我國上市公司的市值存在被低估的情況。作為控制變量，獨立董事比例和股權(quán)集中度反映了股東對于管理者的監(jiān)督程度。與王華和黃之駿（2006）的研究數(shù)據(jù)相比，二者都沒有表現(xiàn)出較大的差異。

產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE）這個變量反映了公司的實際控制人。大約72%公司的實際控制人為政府或政府的資產(chǎn)管理部門。劉芍佳等（2003）研究發(fā)現(xiàn)，國有股與法人股的分類不能清楚地界定公司的產(chǎn)權(quán)。2001年，中國84%的上市公司最終仍由政府控制，而非政府控制的比例僅為16%。通過對比兩組數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟的特征決定了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的不斷變化，產(chǎn)權(quán)的私有化仍在進(jìn)行。

2.回歸結(jié)果分析

（1） 內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

表4的第一列只選用了2009年EOWN和SQEOWN兩個變量對Tobin’s Q進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果表現(xiàn)出了倒U型的關(guān)系（拐點在0.168%），但并不顯著。可以將以上結(jié)果與McConnell和Serveas（1990）的研究結(jié)果對比，McConnell和Serveas選用了的1976年和1986年在美國證券交易所和紐約證券交易所上市的公司，回歸結(jié)果均為倒U型的曲線，兩次回歸的調(diào)整后的 R平方分別為6%和2.7%，并且結(jié)果顯著。而本文第一列回歸結(jié)果調(diào)整后的R平方僅為0.3%。由此可以看出，相比之下，股權(quán)激勵在我國并不是主要的公司治理手段。

在第二列的回歸分析中，主要解釋變量包括了管理層持股比例（EOWN）、獨立董事比例（INDEPD）、股權(quán)集中度（H10）和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)（STATE），規(guī)模（LNA）、資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、固定資產(chǎn)比率（FAA）和無形資產(chǎn)比率（IAA）作為控制變量。從回歸結(jié)果可以看出，二次項前的系數(shù)并不顯著，并且EOWN的系數(shù)顯著為負(fù)。也就是說，在其他變量一定的情況下，公司績效會伴隨著管理層的持股比例而下降。根據(jù)公司治理的相關(guān)理論，激勵機制加強，公司績效應(yīng)有所改善。對于這種情況的一個合理解釋是沒有考慮到股權(quán)激勵和公司績效間的內(nèi)生性關(guān)系。然而，McConnell和Serveas（1990）的研究在沒有控制內(nèi)生性的情況下也得出了倒U型的曲線關(guān)系。在這種情況下，另一個可能的解釋是存在其他的激勵機制。這種激勵機制應(yīng)具有兩種性質(zhì)中的一種：（1）可以被量化，但在公開的管理層持股比例信息中不易被發(fā)現(xiàn)。（2）不可以被量化。

2011年7月5日，四川長虹的高管籌集自有資金6 800萬元成立虹揚投資，計劃在未來幾年內(nèi)在二級市場購買四川長虹的股票。但實際上，高管的自有資金只有2 000萬元，4 800萬元來自于綿陽市地方政府的股權(quán)激勵。① 在這種情況下，實際的股權(quán)激勵數(shù)據(jù)可能并不準(zhǔn)確。第二種情況即是這種激勵制度不可以被量化。管理層的權(quán)利包括收益權(quán)和控制權(quán)。管理層的在位收益可能不僅限于薪酬，也包括一些資源的使用權(quán)。綜合以上兩種情況的特征，可以推測在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)為國有的情況下，易于發(fā)生以上兩種情況。基于以上的判斷，選用產(chǎn)權(quán)變量（STATE）對管理層持股比例（EOWN）回歸，結(jié)果如下。

EOWN = -15.481*STATE + 15.734 R Square=0.236

（-15.246）① （19.169）

由回歸結(jié)果可得，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與管理層持股比例顯著負(fù)相關(guān)，并且，其回歸方程的R平方為0.236。這也證明了上文中的兩種推測，在實際控制人為政府或政府的資產(chǎn)管理部門時，可能存在隱性持股的情況，并且，管理層的在位收益中薪酬只占有了較少的一部分。

在表4第二列的回歸當(dāng)中，獨立董事比例（INDEPD）和股權(quán)集中度（H10）的系數(shù)都在5%的水平上顯著，分別為1.559和-0.57。王華和黃之駿（2006）的研究結(jié)果顯示，獨立董事比例對公司績效的影響顯著為負(fù)，無論是通過GLS還是2SGLS方法進(jìn)行回歸。由于獨立董事并不參與公司的經(jīng)營，因此，其對公司績效的改善主要體現(xiàn)在對于管理層的監(jiān)督上。本文所得出的顯著的正相關(guān)關(guān)系可能說明：相比之下，公司治理環(huán)境較為惡劣的情況下，加強監(jiān)督機制有助于改善公司績效。對于股權(quán)集中度的研究，Demsetz和Lehn（1985）得出的結(jié)論是股權(quán)集中度與會計利潤率之間沒有顯著關(guān)系。依據(jù)管理學(xué)的相關(guān)理論來判斷，不同的股權(quán)集中程度應(yīng)適合處于不同階段的公司。在公司的早期發(fā)展中，較為集中的股權(quán)有利于提高決策的效率，從而有助于公司的快速成長；在公司發(fā)展的穩(wěn)定期當(dāng)中，較為分散的股權(quán)有利于降低決策的風(fēng)險。Demsetz和Lehn（1985）選取的樣本當(dāng)中公司規(guī)模的分布可能較為平均，但在本文所選取的樣本中，規(guī)模較大的公司占有了較大的比重。這也解釋了股權(quán)集中度（H10）的系數(shù)為負(fù)的原因。

在控制變量中，固定資產(chǎn)比率（FAA）和無形資產(chǎn)比率（IAA）前的回歸結(jié)果證實了Himmelberg等（1999）的研究。相比于固定資產(chǎn)，Tobin’s Q變量對于無形資產(chǎn)的敏感程度更大。由于無形資產(chǎn)不能在資產(chǎn)負(fù)債表中更好地反映，其價值更多地被反映在市價當(dāng)中。因此，在其他條件一定的情況下，無形資產(chǎn)所占比例較高的公司，績效也越好。相比較于國外的研究，其選用的數(shù)據(jù)主要為廣告費用和研發(fā)費用占總資產(chǎn)的比例，但在我國的財務(wù)報表當(dāng)中，由于這兩項費用被包含在管理費用或是銷售費用中，沒有單列，因此，以無形資產(chǎn)替代。

以上利用橫截面數(shù)據(jù)比較了不同公司間股權(quán)激勵對于公司績效的影響，然而，這種影響關(guān)系也可以從時間序列的角度來考察。當(dāng)一家公司使用股權(quán)這種激勵手段時，其績效隨時間的變化也可以反映出這種影響關(guān)系。因此，表4的第3列和第4列即是在考慮時間的固定效應(yīng)的情況下，利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的結(jié)果。在表4的第3列回歸中，管理層持股比例（EOWN）和管理層持股比例的平方（SQEOWN）與公司績效間都在1%的水平上顯著，并且表現(xiàn)出了倒U型的曲線關(guān)系。倒U型曲線的拐點出現(xiàn)在47%的水平上，也就是說，當(dāng)管理層持股比例小于47%時，公司績效隨持股比例提高而上升；當(dāng)持股比例大于47.52%時，績效隨之下降。這驗證了“利益一致性”效應(yīng)和“管理層防御”效應(yīng)的存在。當(dāng)然，在這個回歸當(dāng)中，僅僅考慮到了股權(quán)激勵這一個變量，并不全面。在表4的第4列回歸當(dāng)中，加入了公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)變量，管理層持股比例與公司績效間的關(guān)系就不顯著了。這說明，治理結(jié)構(gòu)應(yīng)是一套相關(guān)的體系，管理層持股比例只是治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的一種表現(xiàn)形式。

（2）外部競爭環(huán)境

為了驗證假設(shè)2，在本文假設(shè)1（管理層持股比例與公司績效間的倒U型曲線關(guān)系）的基礎(chǔ)上，加入市場集中度（CR5）和市場集中度與管理層持股比例的交叉項（CR5*EOWN和CR5*SQEOWN）。

從表5的第1列回歸結(jié)果可以看出，管理層持股比例（EOWN）以及交叉項（CR5*EOWN和CR5*SQEOWN）的作用并不顯著，但市場集中度（CR5）對于公司績效有著顯著的正向關(guān)系。當(dāng)市場集中度增加，也就是壟斷程度加大時，公司績效上升。但這并不足以驗證假設(shè)2。管理層持股比例和公司績效間也沒有表現(xiàn)出倒U型的關(guān)系，這一回歸結(jié)果也可以通過表4第4列的回歸反映出來。考慮到這樣的情況，不考慮管理層股權(quán)激勵與公司績效間的曲線關(guān)系，重新利用變量對公司績效回歸，結(jié)果如第三列所示。變量CR5和CR5*EOWN分別在5%和1%的水平上顯著，變量EOWN在10%的水平上顯著，且其系數(shù)為負(fù)。交叉項（CR5*EOWN）的系數(shù)為負(fù)，其含義為，當(dāng)市場壟斷程度加大，即CR5增加時，管理層持股比例對于公司績效的負(fù)面影響更加明顯。這一結(jié)果從另一個側(cè)面反映出了周建波和孫菊生（2003）的研究，即在一定情況下，股權(quán)激勵成為了管理層為自己謀利的工具，并沒有起到激勵管理層從而提高公司績效的作用。

從以上兩個個回歸結(jié)果也可以看出，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)變量（STATE）均不顯著。這表明在考慮到企業(yè)內(nèi)部治理機制和外部競爭環(huán)境下，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對于公司績效的作用并不明顯。

三、結(jié)論與對策

本文主要圍繞著公司內(nèi)部的治理機制和外部的競爭環(huán)境展開的。就內(nèi)部的治理機制而言，驗證了管理層股權(quán)激勵對于公司績效的影響存在區(qū)間效應(yīng)；就外部的競爭環(huán)境而言，驗證了管理層股權(quán)激勵的效果依賴于企業(yè)外部的競爭環(huán)境。

在驗證假設(shè)1時，可以發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵的內(nèi)生性，即股權(quán)激勵與公司績效存在互動的關(guān)系。除股權(quán)激勵之外，本文還考察了其他有關(guān)公司治理的變量，如董事會中的獨立董事比例、股權(quán)集中度和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)等。獨立董事比例與股權(quán)集中度與公司績效之間分別表現(xiàn)出了正向和負(fù)向的關(guān)系。這說明，在我國現(xiàn)有的公司治理體制下，較強的監(jiān)督機制有助于降低人成本，從而提高公司績效。這也從一個側(cè)面說明了Demsetz和Lehn（1985）的觀點：在企業(yè)的外部環(huán)境易變性較大的情況下，監(jiān)管能夠創(chuàng)造價值。

本文實證研究的第二部分對超產(chǎn)權(quán)論予以驗證，結(jié)論是管理層股權(quán)激勵的效果依賴于企業(yè)外部的競爭環(huán)境，但外部競爭環(huán)境并不能起到?jīng)Q定性作用。超產(chǎn)權(quán)論的立足點在于完善治理機制只是提高績效的一種手段，關(guān)鍵在于引入競爭機制。本文與超產(chǎn)權(quán)論有著看似矛盾的觀點。超產(chǎn)權(quán)論認(rèn)為，對于同一企業(yè)而言，競爭可以作為一種激勵機制使得企業(yè)績效提高。本文得出的結(jié)論是，市場競爭加劇時，企業(yè)績效降低。這兩個看似矛盾的結(jié)論實際上并不矛盾。超產(chǎn)權(quán)論是從長期的視角來觀察，根據(jù)競爭機制的淘汰原則，存活下來的企業(yè)肯定具有較好的績效。而本文則是根據(jù)某一時點的數(shù)據(jù)來觀察。根據(jù)微觀經(jīng)濟學(xué)的基本理論，壟斷能夠帶來超額利潤，即“租”，也就是較高的企業(yè)績效。

基于以上的研究結(jié)論，本文的政策建議集中于公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)和外部競爭環(huán)境的改善。治理結(jié)構(gòu)的選擇應(yīng)是相互匹配的體系。股權(quán)激勵作為一種激勵制度并不是無條件地有效，當(dāng)管理層持股比例上升到一定水平時，防御效應(yīng)就會凸顯出來。并且，在相對競爭的環(huán)境中，股權(quán)激勵才能起到積極的作用。從另一角度來說，處于環(huán)境易變性較大的公司，股權(quán)激勵更能發(fā)揮正面的作用。除股權(quán)激勵之外，股權(quán)集中度和獨立董事比例也能對公司績效起到一定的影響作用，但考慮到二者的內(nèi)生性，在操作上存在一定的阻礙。相比于企業(yè)內(nèi)部的治理結(jié)構(gòu)，外部的競爭環(huán)境對公司績效也起到了影響作用。但在綜合考慮內(nèi)外部影響因素后，產(chǎn)權(quán)歸屬并不重要。因此，在國企轉(zhuǎn)制的過程中，產(chǎn)權(quán)的變革處于相對次要的低位，引入競爭機制和內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的變革更為重要。

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第8篇：股權(quán)激勵的影響范文

本文對上市公司股權(quán)激勵與非效率投資問題的研究文獻(xiàn)進(jìn)行綜述。隨著我國證券市場的發(fā)展與完善，企業(yè)的投資率逐年上漲，但是投資效率卻沒有相應(yīng)上升。在我國上市公司中，非效率投資現(xiàn)象確實存在，且比較普遍，主要表現(xiàn)為投資不足與投資過度。管理層作為決策的直接發(fā)出者，可以說是企業(yè)過度投資的源頭，所以國內(nèi)外專家學(xué)者致力于從股權(quán)激勵角度，探索股權(quán)激勵對非效率投資行為的影響機制，以期為非效率投資治理提供依據(jù)，有著十分重要的理論與實踐意義。

[關(guān)鍵詞]

管理層；股權(quán)激勵；非效率投資；抑制作用

一、引言

21 世紀(jì)以來，我國為了促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展實行積極的財政政策，使得企業(yè)投資規(guī)模迅速上升，但是較高的投資率卻不能帶來高的投資效率。如何對上市公司高層管理人員進(jìn)行激勵，充分發(fā)揮他們的工作積極性，在現(xiàn)有的能力和條件下為社會做出更大的貢獻(xiàn)，這是一個理論界和實業(yè)界都普遍關(guān)注的課題。但是總的看來，大量學(xué)者對非效率投資的研究主要集中在公司治理、股利政策、資本結(jié)構(gòu)、會計穩(wěn)健性方面，股權(quán)激勵對非效率投資影響的研究比較少，所以探索股權(quán)激勵對非效率投資行為的影響機制，以期為非效率投資治理提供依據(jù)，有著十分重要的理論與實踐意義。

我國1999年開始推行股權(quán)激勵計劃，并且有相當(dāng)數(shù)量的上市公司實施了股權(quán)激勵方案。股權(quán)激勵作為一種長期激勵機制顯著地影響高管人員的投資決策，股權(quán)激勵是否有抑制非效率投資的效果，不同的學(xué)者給出了不同的研究結(jié)果，目前主要有四種觀點。

（一）認(rèn)為股權(quán)激勵會進(jìn)一步擴大上市公司的非效率投資

羅富碧和杜家廷（2008）對我國上市公司高管人員股權(quán)激勵與投資決策之間交互作用及內(nèi)生關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗，得出結(jié)論，認(rèn)為實行股票增值權(quán)公司的投資量較其他激勵模式公司的投資量更大，我國上市公司高管人員股權(quán)激勵對投資有顯著的正影響，相應(yīng)地也會增加企業(yè)的非效率投資規(guī)模。但是，僅憑非效率投資是企業(yè)總投資的一部分就順勢推出股權(quán)激勵也將擴大企業(yè)非效率投資的規(guī)模是不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹９蓹?quán)激勵帶來的投資規(guī)模擴大也可能是有效投資單方面帶來的。

（二）認(rèn)為股權(quán)激勵對非效率投資的影響不顯著

趙璇（2009）認(rèn)為管理層持股對企業(yè)非效率投資行為有一定的治理效應(yīng)，但模型回歸結(jié)果并不理想，這與我國上市公司管理層持股不普遍且持股比例低有關(guān)。

簡建輝和何平林（2011）研究表明公司過度投資水平和公司的經(jīng)理人股權(quán)激勵情況沒有顯著關(guān)系，原因可能是我國上市公司股權(quán)激勵制度剛開始推出，實施股權(quán)激勵的公司和股權(quán)激勵力度都很有限，該制度體系有待建立健全。

（三）認(rèn)為股權(quán)激勵能有效抑制上市公司的非效率投資

唐雪松（2007）通過研究得出獨立董事持股和經(jīng)理層持股對企業(yè)過度投資行為的作用是不同的，經(jīng)理層持股對上市公司過度投資行為具有較好的抑制作用，而獨立董事持股卻并未在制約過度投資行為中發(fā)揮預(yù)期的作用。

（四）股權(quán)激勵對上市公司非效率投資的抑制作用取決于公司的控股權(quán)性質(zhì)

強國令（2012）從股權(quán)分置制度變遷的角度研究管理層股權(quán)激勵有效性及內(nèi)在機理，強調(diào)以2005年股權(quán)分置改革為結(jié)構(gòu)斷點進(jìn)行Chow檢驗，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵治理效應(yīng)回歸方程在2003—2009年全樣本期間發(fā)生了顯著的結(jié)構(gòu)性變化，股權(quán)分置改革改善了管理層股權(quán)激勵的治理效應(yīng)，減少了過度投資。進(jìn)一步研究表明，股權(quán)分置制度變遷對國有公司管理層股權(quán)激勵效應(yīng)影響顯著，緩解了公司問題，但是對非國有公司沒有顯著影響。

二、總結(jié)

目前我國對于管理層激勵的研究多集中于管理層激勵與企業(yè)業(yè)績的關(guān)系，而選取投資行為這一新視角的研究還不是很多，且很多是從管理層的單一薪酬結(jié)構(gòu)研究薪酬激勵對企業(yè)投資行為的影響，沒有將高管持股情況融合進(jìn)去一起做全面的分析。另外。控股權(quán)性質(zhì)是否會影響股權(quán)激勵抑制過度投資的作用，以及如何影響，上市公司的股權(quán)性質(zhì)改革對股權(quán)激勵效應(yīng)有沒有影響也有待進(jìn)一步研究。

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第9篇：股權(quán)激勵的影響范文

企業(yè)在發(fā)展的過程中，常會出現(xiàn)股權(quán)變動的問題，而股權(quán)變動會對處理合并會計報表產(chǎn)生一定的影響。在股權(quán)出現(xiàn)變動后，如何進(jìn)行合并會計報表的工作，是企業(yè)會計工作者最需要解決的問題。正確的處理合并會計報表，可以有效保障會計信息的準(zhǔn)確性和有效性。然而就我國目前相關(guān)的股權(quán)變動的合并會計報表處理規(guī)定來看，這些規(guī)定中存在一定的不足，還有待完善， 只有在充分分析企業(yè)股權(quán)變動對處理合并會計報表影響的基礎(chǔ)上，才能夠正確的處理合并會計報表，從而保障企業(yè)的發(fā)展。

股權(quán)增加后合并會計報表處理的分析

投資企業(yè)所持有的股份出現(xiàn)增加的情況，主要是由兩個原因造成的，其一是由非控制轉(zhuǎn)為控制，其二就是由控制轉(zhuǎn)為進(jìn)一步控制。

投資企業(yè)由非控制轉(zhuǎn)為控制情況下對合并會計報表處理的影響。就目前我國的企業(yè)會計準(zhǔn)則中的規(guī)定來看，在投資企業(yè)由非控制轉(zhuǎn)為控制時，其在處理合并會計報表的過程中，需要在股票購買的當(dāng)天對原有所持股票的份額進(jìn)行重新的計量，而計量需要根據(jù)股票購買的當(dāng)天的公允價值來進(jìn)行計算，一般而言，公允價值與賬面價值會存在一定的差額，而這兩者在計算的過程中，所產(chǎn)生的差額，需要計入到當(dāng)期的投資收益中；而在購買股票當(dāng)天，公司所本身持有的股票與其他綜合收益相關(guān)，就需要將與公司所持股份相關(guān)的其他綜合收益作為股票購買當(dāng)日的當(dāng)期收益。

但是值得注意的是，如果在將其他綜合收益轉(zhuǎn)化為購買日當(dāng)期收益，需要考慮到交易是否已經(jīng)實現(xiàn)，如果實現(xiàn)，就可以直接計入到當(dāng)期收益中，但是如果交易并沒有實現(xiàn)，就需要重新對合并會計報表進(jìn)行處理，從而使得持股比例的增加形成可控的情況。

投資企業(yè)由控制轉(zhuǎn)為進(jìn)一步控制情況的合并會計報表處理。一般來說，母公司本身會持有一部分的股份，而在此基礎(chǔ)上所持有的股份出現(xiàn)增加，就會使得投資企業(yè)由控制轉(zhuǎn)為進(jìn)一步控制的情況。在股票購買的交易日中，需要將母公司所新獲取的股票資本與子公司在購買日所獲得的凈資本的差值計入到資本公積中，或者可以留存到收益中。而值得注意的是，兩者的差值在一定情況下，需要計入到商譽之中，通常來說，資產(chǎn)在出現(xiàn)負(fù)債階段，商譽在購買當(dāng)日進(jìn)行確定，然而子公司的相關(guān)合并會計報表中，卻并沒有對商譽進(jìn)行體現(xiàn)。母公司的合并會計報表中，應(yīng)該對子公司的資產(chǎn)總體情況有一定的反應(yīng)，就算是出于實體理論狀況的考慮，也應(yīng)該將購買當(dāng)日的部分股權(quán)所包含的商譽體現(xiàn)在合并會計報表中。

由此可以看出，在股權(quán)發(fā)生變動之后，所體現(xiàn)出的商譽價值應(yīng)該包括原投資享有數(shù)以及新增投資享有數(shù)兩個方面的內(nèi)容，只有將兩者相加才能夠真正體現(xiàn)出商譽的價值。

股權(quán)減少后合并會計報表處理的分析

公司所持有的股權(quán)縮減后，其主要表現(xiàn)為兩種情況，一種是公司在資產(chǎn)減少后依然具有控制權(quán)，而另一種情況就是公司的資產(chǎn)減少后，會失去控制權(quán)。

不喪失控制權(quán)情況下合并會計報表的處理。一般而言，不喪失控制權(quán)情況下進(jìn)行的交易，主要是在所有者之間進(jìn)行交易的，而這種交易并不會涉及到合并會計處理的問題，同時也不需要對交易過程中出現(xiàn)的損失和收益進(jìn)行統(tǒng)計和確認(rèn)，其也不會對商譽有所改變。在交易實現(xiàn)的當(dāng)天，需要對合并會計報表進(jìn)行有效的編制，而在合并會計報表中，所要進(jìn)行的長期股權(quán)投資，會由個別報表的成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法，值得注意的是，所要進(jìn)行的調(diào)整工作需要按照公司原本所持有的股份比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換計算。

從這就可以看出，在不喪失控制權(quán)情況下，合并會計報表中應(yīng)該對個別報表的損益情況轉(zhuǎn)化為所有者權(quán)益，另外，還要對公司原有的商譽進(jìn)行有效的保持，這樣才能夠充分實現(xiàn)控制權(quán)的穩(wěn)定和持有。

喪失控制權(quán)情況下合并會計報表的處理。在對投資進(jìn)行處理的過程中，會使得投資單位受到影響，而這種影響會使得投資單位的控制力轉(zhuǎn)化為重要影響力，在現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定中，在喪失控制權(quán)的情況下，合并會計報表中應(yīng)該體現(xiàn)出剩余股權(quán)，根據(jù)股權(quán)喪失當(dāng)日的公允價值進(jìn)行重新計算。而在對股權(quán)處置的過程中所產(chǎn)生的對價需要與剩余股權(quán)公允價值相加，然后在減去原來持有的股權(quán)，按照相關(guān)比例進(jìn)行計算，計算出子公司原來持有股權(quán)凈資產(chǎn)的份額，將其計入到控制權(quán)喪失的當(dāng)期投資收益中。

事實上，雖然投資人失去了控股權(quán)，但不是處置了全部投資。所謂實現(xiàn)也不是全部實現(xiàn)，只是部分實現(xiàn)。因此，在合并報表上反映其全部股權(quán)實現(xiàn)收益有虛計收益的嫌疑，只反映轉(zhuǎn)讓股權(quán)那部分收益即可。由于股權(quán)在出售時，在個別會計報表上已確認(rèn)了處置損益，在合并報表中不必另行調(diào)整。如果采用權(quán)益法，則應(yīng)將其調(diào)整為以購買日被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值持續(xù)計算應(yīng)享有的份額。在編制合并會計報表時，不需要對由于出售股權(quán)而成為非子公司的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行合并，只需在合并會計報表附注中披露該子公司成為非子公司對合并財務(wù)報表狀況以及前期相關(guān)金額的影響即可。