企業并購的動因以及效應精選(九篇)

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第1篇：企業并購的動因以及效應范文

（1）競爭優勢理論并購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢。第三，并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。并購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。

（2）規模經濟理論古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決于多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。

（3）交易成本理論在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮并購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等于企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向于對生產中間產品的企業實施并購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低于這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調后，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在這一效果方面，財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業并購財務理論的發展，也為量化并購對各種經濟要素的，實施一系列盈虧財務分析，評估企業并購方案提供了有效的手段。

（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。

（5）價值低估理論企業并購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小于該企業全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的并購活動頻繁。

就我國并購財務進展來講，多數是對并購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價，而對企業價值的組成、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對于并購后的整合，多數集中于制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，較為復雜。

有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業并購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意并購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。

并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業價值評估、并購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業并購經濟行為。這就需要我們對企業并購的財務問題進行深入研究。

企業并購動因

企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業的并購行為而言，又會有不同的動機和在現實生活中不同的具體表現形式，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因。

1、并購的效應動因

在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：

（1）韋斯頓協同效應該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。

（2）市場份額效應通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。

（3）經驗成本曲線效應其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的成本，節約企業發展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是一種有效的進入壁壘。

（4）財務協同效應并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標[12].

2、企業并購的一般動因

企業并購的直接動因有兩個：一是最大化現有股東持有股權的市場價值；二是最大化現有管理者的財富。而增加企業價值是實現這兩個目的的根本，企業并購的一般動因體現在以下幾方面：

第2篇：企業并購的動因以及效應范文

（1）競爭優勢理論并購動機理論的出發點是競爭優勢理論的原因在于以下三方面：第一，并購的動機根源于競爭的壓力，并購方在競爭中通過消除或控制對方來提高自身的競爭實力。第二，企業競爭優勢的存在是企業并購產生的基礎，企業通過并購從外部獲得競爭優勢。第三，并購動機的實現過程是競爭優勢的雙向選擇過程，并產生新的競爭優勢。并購方在選擇目標企業時正是針對自己所需的目標企業的特定優勢。

（2）規模經濟理論古典經濟學和產業組織理論分別從不同的角度對規模經濟的追求給予解釋。古典經濟學主要從成本的角度論證企業經濟規模的確定取決于多大的規模能使包括各工廠成本在內的企業總成本最小。產業組織理論主要從市場結構效應的理論方面論證行業規模經濟，同一行業內的眾多生產者應考慮競爭費用和效用的比較。企業并購可以獲得企業所需要的產權及資產，實行一體化經營，獲得規模效益。

（3）交易成本理論在適當的交易條件下，企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本，市場為企業所替代，當然，企業規模擴大，組織費用將增加，考慮并購規模的邊界條件是企業邊際組織費用增加額等于企業邊際交易費用的減少額。在資產專用性情況下，需要某種中間產品投入的企業傾向于對生產中間產品的企業實施并購，使作為交易對象的企業可以轉入企業內部。在決策與職能分離下，多部門組織管理不相關經濟活動，其管理成本低于這些不相關經濟活動通過市場交易的成本，因此，把多部門的組織者看作一個內部化的資本市場，在管理協調取代市場協調后，資本市場得以內在化，通過統一的戰略決策，使得不同來源的資本能夠集中起來投向高盈利部門，從而大大提高資源利用效率。在科學分析這一效果方面，現代財務理論和實踐的發展以及相關信息處理技術促進了企業并購財務理論的發展，也為量化并購對各種經濟要素的影響，實施一系列盈虧財務分析，評估企業并購方案提供了有效的手段。

（4）理論詹森和梅克林（1976）從企業所有權結構入手提出了成本，包括所有者與人訂立契約成本，對人監督與控制成本等，并購可降低成本，通過公平收購或權爭奪，公司現任管理者將會被代替，兼并機制下的接管威脅降低成本。

（5）價值低估理論企業并購的發生主要是因為目標公司的價值被低估。低估的主要原因有三個方面：經濟管理能力并未發揮應有的潛力；并購方有外部市場所沒有的有關目標公司真實價值的內部信息，認為并購會得到收益；由于通貨膨脹等原因造成目標企業資產的市場價值與重置成本之間存在的差異，如果當時目標企業的股票市場價格小于該企業全部重置成本，并購的可能性大。價值低估理論預言，在技術變化快，市場銷售條件及經濟不穩定的情況下，企業的并購活動頻繁。

就我國并購財務問題研究進展來講，多數是對并購動機理論進行研究，主要是從企業管理角度出發，重點探討規模經濟、買殼上市、提高管理效率等經營管理動機，對財務預期、價值增值等財務動因較少研究。對于并購的財務分析方面，理論界的焦點在于企業定價，提出了自由現金流、折現現金流、拉巴波特模型、不同支付方式的定價模型、以及市場法等多種復雜的定價方法，而對企業價值的組成內容、現金流量的構成方面、風險衡量等較少涉及。對于并購融資只是借鑒西方的理論，與我國的現實結合不深入。對于并購后的整合，多數集中于制度創新和企業文化方面，而很少探討風險防范的問題。對并購績效評價采用了多指標的回歸分析，應用較為復雜。

有必要通過對企業并購財務管理問題研究，希望能夠為規范并購行為，為企業并購的制度化，提供一些借鑒，為并購雙方提供有益的探索及思路。近年來，隨著我國社會主義市場經濟體制的逐步建立，以及現代企業制度的確立，資本集中已經是企業進行外延擴大規模的內在要求，并購正是達到這種目的的一種選擇。并購必須講求一定的經濟效益，一項成功的企業并購活動，可產生擴大生產規模，增強對市場的控制能力，進入新行業或新市場等多種協同效應。在市場經濟條件下的企業，作為一種特殊的商品，可在特定的市場（如產權交易市場，證券市場）上作為買賣的對象。我國目前許多企業經營不善，機制不活，有的甚至幾乎破產，客觀上給企業并購提供了可能。獲得諾貝爾經濟學獎的史蒂格爾教授在研究中發現，世界大的500家企業全都是通過資產聯營、兼并、收購、參股、控股等手段發展起來的，也就是說，并購已成為企業超常規發展的重要途徑。無論是上市公司還是投資者，以及中介機構和政府監管部門，都密切注意并購行為發展，公司通過產權交易獲取股份，從而取得對其他公司的重大經營以及財務決策的控制權，或施加一定的影響力，以增強經濟實力，實現財務管理目標。

并購在推動當前我國經濟發展和企業改制中起著不可磨滅的作用，但是并未達到人們的預期，原因固然表現在定位失誤、行政干預、忽視整合等方面，但是財務會計工作滯后是一個不容忽視的重要問題。與國外相比，我國在企業并購的財務問題方面還是處于起步階段，理論界已經認識到問題的重要性，有些研究人員借鑒國外做法對并購動機、企業價值評估、并購融資等相關問題作了一些探索，但是尚未取得共識，有待深入研究。而在我國，無論是加入WTO還是建立現代企業制度，都會面臨企業并購經濟行為。這就需要我們對企業并購的財務問題進行深入研究。

企業并購動因

企業作為一個資本組織，必然謀求資本的最大增值，企業并購作為一種重要的投資活動，產生的動力主要來源于追求資本最大增值的動機，以及源于競爭壓力等因素，但是就單個企業的并購行為而言，又會有不同的動機和在現實生活中不同的具體表現形式，不同的企業根據自己的發展戰略確定并購的動因。

1、并購的效應動因

在并購動因的一般理論基礎上，提出許多具體的并購效應動因。主要有：

（1）韋斯頓協同效應該理論認為并購會帶來企業生產經營效率的提高，最明顯的作用表現為規模經濟效益的取得，常稱為1+1〉2的效應。

（2）市場份額效應通過并購可以提高企業對市場的控制能力，通過橫向并購，達到由行業特定的最低限度的規模，改善了行業結構、提高了行業的集中程度，使行業內的企業保持較高的利潤率水平；而縱向并購是通過對原料和銷售渠道的控制，有利的控制競爭對手的活動；混合并購對市場勢力的影響是以間接的方式實現，并購后企業的絕對規模和充足的財力對其相關領域中的企業形成較大的競爭威脅。

（3）經驗成本曲線效應其中的經驗包括企業在技術、市場、專利、產品、管理和企業文化等方面的特長，由于經驗無法復制，通過并購可以分享目標企業的經驗，減少企業為積累經驗所付出的學習成本，節約企業發展費用，在一些對勞動力素質要求較高的企業，經驗往往是一種有效的進入壁壘。

（4）財務協同效應并購會給企業在財務方面帶來效益，這種效益的取得是由于稅法、會計處理慣例及證券交易內在規定的作用而產生的貨幣效益，主要有稅收效應，即通過并購可以實現合理避稅，股價預期效應，即并購使股票市場企業股票評價發生改變從而影響股票價格，并購方企業可以選擇市盈率和價格收益比較低，但是有較高每股收益的企業作為并購目標[12].

2、企業并購的一般動因

企業并購的直接動因有兩個：一是最大化現有股東持有股權的市場價值；二是最大化現有管理者的財富。而增加企業價值是實現這兩個目的的根本，企業并購的一般動因體現在以下幾方面：

（1）獲取戰略機會并購者的動因之一是要購買未來的發展機會，當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時，一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業，而不是依靠自身內部發展。原因在于：第一，直接獲得正在經營的發展研究部門，獲得時間優勢，避免了工廠建設延誤的時間；減少一個競爭者，并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用，兩個企業采用統一價格政策，可以使他們得到的收益高于競爭時的收益，大量信息資源可能用于披露戰略機會，財會信息可能起到關鍵作用，如會計收益數據可能用于評價行業內各個企業的盈利能力；可被用于評價行業盈利能力的變化等，這對企業并購十分有意義。

（2）發揮協同效應主要來自以下幾個領域：在生產領域，可產生規模經濟性，可接受新技術，可減少供給短缺的可能性，可充分利用未使用生產能力；在市場及分配領域，同樣可產生規模經濟性，是進入新市場的途徑，擴展現存分布網，增加產品市場控制力；在財務領域，充分利用未使用的稅收利益，開發未使用的債務能力；在人事領域，吸收關鍵的管理技能，使多種研究與開發部門融合。

（3）提高管理效率其一是企業現在的管理者以非標準方式經營，當其被更有效率的企業收購后，更替管理者而提高管理效率，當管理者自身利益與現有股東的利益更好地協調時，則可提高管理效率，如采用杠桿購買，現有的管理者的財富構成取決于企業的財務成功，這時管理者集中精力于企業市場價值最大化[13].此外，如果一個企業兼并另一企業，然后出售部分資產收回全部購買價值，結果以零成本取得剩余資產，使企業從資本市場獲益。

（4）獲得規模效益企業的規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的，生產規模經濟主要包括：企業通過并購對生產資本進行補充和調整，達到規模經濟的要求，在保持整體產品結構不變的情況下，在各子公司實行專業化生產。管理規模經濟主要表現在：由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大大減少?？梢约腥肆Α⑽锪拓斄χ铝τ谛录夹g、新產品的開發。

（5）買殼上市目前，我國對上市公司的審批較嚴格，上市資格也是一種資源，某些并購不是為獲得目標企業本身而是為獲得目標企業的上市資格，通過到國外買殼上市，企業可以在國外籌集資金進入外國市場。中國遠洋運輸集團在海外已多次成功買殼上市控股了香港中遠太平洋和中遠國際。中遠集團（上海）置業發展有限公司耗資1.45億元，以協議方式一次性購買上海眾城實業股份有限公司占股份28.7%的發起人法人股，達到控股目的，成功進入國內資本運作市場。

此外，并購降低進入新行業、新市場的障礙。例如，為在上海拓展業務，占領市場，恒通通過協議以較低價格購買上海棱光實業國有股份，達到控股目的而使自己的業務成功的在上海開展；還可以利用被并購方的資源，包括設備、人員和目標企業享有的優惠政策；出于市場競爭壓力，企業需要不斷強化自身競爭力，開拓新業務領域，降低經營風險。

企業并購作為其發展的內在動力和外在壓力的表現形式，它的作用主要在于：企業的總體效益超過并購前兩個獨立企業效益之和的經營協同效應；由于稅法和證券市場投資理念等作用而產生的一種純貨幣收支上的財務協同效應；可實現企業的主營業務轉移等發展戰略。成功的企業并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質和擴大證券市場對全體企業和整體經濟的輻射力；企業并購能強化政府和企業家的市場意識，明確雙方責任和發揮其能動性，真正實現政企分開；企業并購為投資者創造盈利機會，活躍證券市場；有利于調整產業結構，優化資源配置，轉變經濟增長方式。

在并購決策時，應遵循的主要原則有：并購目的上的主次分明的原則；并購后行為主體的企業化原則；實施方案的科學論證原則；并購機理上的資產核心原則；并購行業選擇上的產業政策導向原則；并購容量的整合顯著有效原則；并購進程上的漸進原則；并購重組與生產經營有機結合原則等[17].這里的所謂整合，就是并購方所擁有的與調整包括被并購企業在內的所有生產經營要素與環節的能力；所謂的以資產為核心，是指集團通過控股、參股等形式與其他企業建立起緊密的資產聯系，并購雙方的資產可否建立一種有助于提高整體效益的關系，并購方的地位取決于凈資產的多少和整體資產的獲利能力?？傊?，以上述原則為依據，保持企業的長期可持續發展。

企業并購財務動因

在西方，對企業并購存在種種理論上的解釋。有的理論認為并購中通過有效的財務活動使效率得到提高，并有可能產生超常利益。有的從證券市場信號上分析，認為股票收購傳遞目標公司被低估的信息，會引起并購方和目標公司股票上漲。綜合各種理論，企業產權在買賣中流動，遵循價值規律、供求規律和競爭規律，使生產要素流向最需要、最能產生效益的地區和行業的同時，還要考慮由于稅務、會計處理慣例以及證券交易等內在規律作用而產生的一種純貨幣的效益，因此，企業產權并購財務動因包括以下幾方面。

（1）避稅因素由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大，在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。在稅法中規定了虧損遞延的條款，擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象，納稅收益作為企業現金流入的增加可以增加企業的價值。企業現金流量的盈余使用方式有：增發股利、證券投資、回購股票、收購其他企業。如發放紅利，股東將為此支付較企業證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅；有價證券收益率不高；回購股票易提高股票行市，加大成本。而用多余資金收購企業對企業和股東都將產生一定的納稅收益。在換股收購中。收購公司既未收到現金也未收到資本收益，因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化目的，并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票，這些債券在一段時間后再轉換成股票。這樣發行債券的利息可先從收入中扣除，再以扣除后的盈余計算所得稅，另一方面企業可以保留這些債券的資本收益直至其轉換為股票為止，資本收益的延期償付可使企業少付資本收益稅。

（2）籌資并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業，可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足，籌資是迅速成長企業共同面臨的一個難題，設法與一個資金充足的企業聯合是一種有效的解決辦法，由于資產的重置成本通常高于其市價，在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下，反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值，被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低，兼并后企業管理效率提高，職能部門改組降低有關費用，這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業實施的技術改造急需大量發展資金投入，因此采取產權流動形式使企業資產在不同方式下重新組合，盤活存量以減少投入，迅速形成新的生產力。舉例來說，在香港注冊上市的上海實業控股有限公司拆資6000萬元收購了上海霞飛日化公司，為我國企業探索一條間接利用外資發展國產品牌的新路，霞飛雖然擁有馳名商標的優勢，但是由于缺乏資金，仍然發展緩慢，并購完成后，注冊香港的公司作為向海外融資的途徑。

（3）企業價值增值通常被并購企業股票的市盈率偏低，低于并購方，這樣并購完成后市盈率維持在較高的水平上，股價上升使每股收益得到改善，提高了股東財富價值，因此，在實施企業并購后，企業的絕對規模和相對規模都得到擴大，控制成本價格、生產技術和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強，能夠在市場發生突變的情況下降低企業風險，提高安全程度和企業的盈利總額。同時企業資信等級上升，籌資成本下降，反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚，企業價值增加，并產生財務預期效應[15].

（4）利于企業進入資本市場我國金融體制改革和國際經濟一體化增強，使籌資渠道大大擴展到證券市場和國際金融市場，許多業績良好的企業出于壯大勢力的考慮往往投入到資本運營的方向而尋求并購。

（5）投機企業并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產生的非生產性收益，可改善企業財務狀況，同時也助長了投機行為，在我國出現的外資并購中，投機現象日漸增多，他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權，再將部分資產出售，然后對目標公司進行整頓再以高價賣出，充分利用被低估的資產獲取并購收益。

（6）財務預期效應由于并購時股票市場對企業股票評價發生改變而影響股價，成為股票投機的基礎，而股票投機又促使并購發生。股價在短時期內一般不會有很大變動，只有在企業的市盈率或盈利增長率有很大提高時，價格收益比才會有所提高，但是一旦出現企業并購，市場對公司評價提高就會引發雙方股價上漲。企業可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業，提高企業每股收益，讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中，預期效應的作用使企業并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動[16].

第3篇：企業并購的動因以及效應范文

[論文關鍵詞]啤酒行業；并購；動因

一、引言

并購，是兼并(Merger)與收購(Acquisiton)的合稱，并購在經濟學上的含義通?？山忉尀橐患移髽I以一定的成本和代價取得另一家或幾家獨立企業的經營控制權和全部或部分資產所有權的行為。在實際中，并購(M＆A)通常包括公司接管以及相關的公司重組、公司控制、企業所有權結構變更等。自19世紀末20世紀初，世界上先后經歷了五次大規模的并購浪潮，最近的一次自20世紀90年代末至今還在延續。近期國內就有美國凱雷收購徐工，寶鋼并購八一鋼鐵、邯鄲鋼鐵、馬鋼股份海螺水泥并購巢東水泥，國美收購永樂電器，帝亞吉歐收購水井坊等并購事件。在競爭性經濟條件下，企業只有不斷發展才能保持和增強其在市場中的相對地位，才能生存下去。一般情況下，企業可以選用兩種方式進行發展：(1)通過內部投資新建方式擴大生產能力；(2)通過并購獲得行業內原有生產能力。其中，并購是國際企業公認的效率較高、較迅速的方式。本文以我國啤酒行業為例，對企業的并購動因進行分析。

二、文獻回顧

對于企業并購行為，經濟學家們作了大量研究，嘗試從不同角度分析企業并購的動因、效應及如何實現自身發展或解決自身存在的問題，形成了諸多關于企業并購的理論。新古典綜合派有關并購動因的理論主要有規模效益理論、市場力假說及稅賦效應理論。規模效益理論是指在一特定時期內，企業產品絕對量增加時，其單位成本下降，從而提高利潤水平。市場力假說將企業并購的動因歸結于并購能夠提高市場占有率，由于市場競爭對手的減少，優勢企業可以增加對市場的控制能力。稅賦效應理論認為并購是由于一個企業有過多的賬面盈余，因而必須承擔高額稅收，為減輕稅收負擔而采取的行為，被兼并企業往往由于稅收負擔過重無法持續經營而出售，由于虧損可以在若干年內稅前彌補，一個有高額盈余的企業并購一個虧損企業，無疑會帶來稅收的好處。

由Weston提出的協同效應理論認為公司并購對整個社會而言是有益的，這主要通過協同效應體現在效率的改進上。所謂協同效應，是指兩個公司實施并購后的產出比并購前兩個公司產出之和要大，即1+1>2，主要體現在經營協同效應、財務協同效應、管理協同效應等方面。該假說主要為企業間的橫向并購提供了理論基礎。經營協同效應來自于規模經濟和范圍經濟，財務協同效應的來源主要是可以取得較低成本的內部融資和外部融資，管理協同效應主要來源于管理能力層次不同的企業合并所帶來效率的改善。

委托一理論對企業并購動因的解釋可歸納如下：并購可以降低成本。Manne(1965)認為并購事實上可以提供一種控制問題的外部機制，當目標公司人有問題產生時，收購或權的競爭可以降低成本。而MueHer(1969)提出的假說認為人的報酬取決于公司的規模，因此人有動機通過收購使公司規模擴大，而忽視公司的實際投資收益率。

新制度經濟學派認為并購的動因在于對并購后公司潛在效率的追求，包括節約交易費用、效率最優化等。Coase(1937)提出的交易費用理論為理解公司并購提供了一個較有解釋力的基礎。Wiliamsion(1951)進一步發展了Coase的理論，深入研究了企業“縱向一體化”問題，認為縱向一體化有效地削弱了人的機會主義和有限理性，克服了環境的不確定性。

三、我國啤酒行業并購現狀及動因

我國的啤酒產業1978年時只有少數幾家啤酒廠，全國啤酒產量也只有40萬噸。20世紀80年代以年均遞增近30％的高速度增長，到1988年，在數量上已發展到813家，總產量上到656．4萬噸，僅次于美國、德國，名列世界第三，到1993年就躍居世界第二。1997～2002年間，我國啤酒產量年均增長7％，到2003年達到了2400萬噸，超過了美國，成為世界上最大的啤酒生產國和消費國。

2006年啤酒產量已達到3600萬噸。我國的啤酒人均消費水平也從1978年的5公升增長到2006年的27．6公升，與世界消費水平同步。以美國和日本為代表的成熟的啤酒行業集中度較高，幾大啤酒公司壟斷市場，占據全部銷量的80％～90％。20世紀90年代中后期以來，我國的啤酒企業通過一系列的兼并重組，中國啤酒行業的集中度得到一定的提高，國內前十大啤酒生產商已占全國市場份額的6l％，但是青島、燕京、華潤三大巨頭的市場占有率之和僅為36％左右，市場上活躍的大多數還是區域性品牌，行業集中度有待于進一步提高。

青島啤酒公司自1995年以來在全國重要區域展開了一系列的收購兼并活動，已在魯、京、滬、粵、陜、蘇、閩等l7個省市設有近50多個啤酒生產分廠，在我國主要的經濟發達地區生產銷售不同檔次的各種品牌啤酒，2006年總產量達到500萬噸。燕京啤酒在1999年開始連連兼并30多家啤酒企業，2006年啤酒銷量已達300多萬噸，尤其公司通過在二級市場上幾次增持惠泉啤酒股權，公司持有惠泉啤酒有限售條件的股份1．25億股，占惠泉啤酒總股本的50．03％，為惠泉啤酒的絕對控股股東。華潤集團已將27家啤酒公司收至麾下，年生產能力突破350萬噸，產銷量超過220萬噸，國際著名啤酒廠商SAB是華潤啤酒集團的三個股東之一。華潤憑借雄厚的資本，先后并購沈陽“雪花”和四川“藍劍”兩大名牌。蘇格蘭紐卡斯爾啤酒股份有限公司以每股l0．5元人民幣的價格受讓重啤集團的國有股5000萬股，占重慶啤酒總股本的19．51％，股份轉讓完成后蘇紐公司成為重慶啤酒第二大股東。

通過前述各種經濟學派對企業并購行為解釋，結合我國啤酒行業的生產經營特點，分析我國啤酒行業兼并重組動因如下：

第一，啤酒行業特點是典型的規模經濟，通過并購，可以擴大市場規模，同時降低經營成本。隨著企業市場規模的不斷擴大，單位成本呈下降趨勢，進而企業的利潤能夠不斷得到提高。因此，啤酒企業出于經濟上理性的思考，追求企業不斷地做大做強。

第二，從國內企業來講，我國大部分啤酒生產企業的生產銷售地域性嚴重，銷售網絡還是局限于本地區或者某一地區，其他地區占有率很低，同時還有一些地區的市場沒有得到開發。在這種形式下，一些企業把目標瞄向了自身市場以外的地區，通過并購重組其他地區的市場，打開銷售渠道，從而擴大自己的銷售，同時因為本地化生產，降低了成本。

第三，樹立品牌效應。國內啤酒行業生產能力目前相對過剩，供大于求，市場競爭激烈，導致低層次的價格競爭國外企業進入中國一般把目標定在了高端市場，它們追求的是品牌效應。面對國外企業的沖擊，我國企業也正在改變營銷思路，實施品牌發展戰略。我國啤酒行業品牌的建立是循著一個思路：地方品牌、區域品牌、全國品牌到世界品牌。以全球化的觀點來考慮，品牌對于一個啤酒企業至關重要，這種情況下，通過并購優質資產，擴大了銷售范圍，同時也擴大了知名度，進而為進入中高端市場、進行品牌競爭減少了一些障礙，為企業拓展了一條長遠的發展道路。

第四，啤酒行業的并購重組可以實現協同效應，增強企業進入壁壘，建立優勢的競爭地位。從啤酒產品本身來講，差異化非常困難，因此，啤酒企業在不斷的并購中完成企業的戰略布局，通過擴大企業規模以及提高企業的知名度，給同行業的競爭者或后進入者設置了障礙。由于地方保護及消費者偏好的問題存在，有實力的啤酒企業通過并購一個地區的啤酒企業，可以贏得市場的準入條件，以及地方政府優惠的投資政策支持，進而可以控制市場資源，包括市場網絡資源、物質資源、人力資源以及關系資源，這些優勢資源是啤酒企業實現低成本、高效益、大規模的必要保障。

第五，提高市場份額市場份額代表著一個企業對市場的控制能力，市場份額的不斷擴大可以使企業獲得某種形式的壟斷，這種壟斷既能帶來壟斷利潤又能保持一定的競爭優勢。如青島啤酒對全國各地的啤酒生產企業開展的橫向并購對提升青島啤酒的市場份額的影響最為直接，也最為顯著。青島啤酒在實現規模經濟的同時，也提高了行業的集中程度，其市場占有率由最初的不到3％達到了現在的14％。

第4篇：企業并購的動因以及效應范文

兼并是指兩個或多個企業按某種條件組成一個新的企業的產權交易行為。而收購是指一個企業以某種條件取得另一個企業的大部分產權,從而居于控制地位的交易行為。在這里,所謂“以某種條件”通常表現為現金、證券或二者的結合。人們習慣將兼并與收購一起使用,簡稱并購。有效的并購活動對于克服企業資產存量效率低下,實現資源優化配置,提高資產利用效率具有重要意義。根據并購活動中并購企業和目標企業所屬行業及所生產產品的上下游關系,可以將企業并購活動分為橫向并購、縱向并購和混合并購三類。伴隨著新并購類型的出現和新并購浪潮的發生,經濟學對于并購動因的解釋也不斷發展和完善。古典經濟學從降低成本和擴大市場份額的角度解釋企業并購的動機,這種解釋主要適用于橫向并購,其對縱向并購的解釋,則不能讓人滿意。現代企業理論從降低交易費用和成本的角度解釋并購的動機,但對混合并購的解釋不能令人滿意。企業并購作為一種市場經濟條件下的企業行為，在西方發達國家100多年的發展史上經久不衰，特別是進入20世紀90年代以來，企業并購更是愈演愈烈，其規模之大、時間之長、影響之廣前所未有。事實上，企業并購作為市場經濟發展的產物，已經成為西方發達國家一個十分重要的經濟現象。在當今市場經濟發達的國家中，企業越來越重視利用并購這一手段拓展經營，實現生產和資本的集中，達到企業外部增長的目的。因此，深人研究企業并購問題，在當前對指導我國國有企業的資產重組，以實現國有企業資產的優化配置，促進企業經濟效益的提高，具有十分重要的現實意義。下面對企業并購的動因及我國企業并購中存在的問題作一淺析。并購是企業的一種直接投資行為,其根本動因在于利潤最大化,這一根本動因是隱藏在作為根本動因表現形式的形形的直接動因之下的。引發企業并購行為的動因是多元的,是一個復雜的體系。在每個企業都以利潤最大化作為經營目標的情況下,資源的稀缺決定了競爭是不可避免的,并購動因很大程度上來源于競爭的壓力。并購可以提高企業的競爭力,更重要的是并購(主要是橫向并購)可以直接將市場上的競爭對手置于自己的控制之下。從這一角度看,并購可謂是市場競爭的最高形式。因此,與追求利潤最大化的根本動因相聯系,提高競爭力的要求也是重要的并購動因。而且不同的并購活動背后的動因常常無法用單一的理論來解釋。并購是一個多因素的綜合平衡過程,既有有利的因素,也有不利的因素,并購活動是在企業內因和外因的交互作用下產生和發展的,因此,在實際進行并購的決策時,要結合企業自身的特點進行全面的分析與論證,這樣才能對并購的績效作出正確的評價。企業并購的一般動機為：(1)獲取戰略機會。并購者的動因之一是要購買未來的發展機會。當一個企業決定擴大其在某一特定行業的經營時,一個重要戰略是并購那個行業中的現有企業,而不是依靠自身內部發展。原因在于:第一,直接獲得正在經營的發展研究部。門,獲得時間優勢,避免了工廠建設延誤的時間;第二,減少一個競爭者,并直接獲得其在行業中的位置。企業并購的另一戰略動因是市場力的運用。兩個企業采用統一價格政策,可以使他們得到的收益高于競爭時的收益。因為:大量信息資源可能用于披露戰略機會,財會信息可能起到關鍵作用,如會計收益數據可能用于評價行業內各個企業的盈利能力;可被用于評價行業盈利能力的變化等,這對企業并購十分有意義。(2)降低企業經營風險。企業通過橫向并購和縱向并購可以增強企業在行業內的競爭力,并通過規模經濟、市場占有率和市場控制力的增強而降低經營風險。而通過混合購并可以實現多元化經營,這樣,當某一行業不景氣時,可以由其他行業的生產經營來支撐,從而使企業可以增強抵御不可預見的突發性環境變化的能力,使企業能較穩定地發展。(3)獲得經驗共享和互補效應。并購可以取得經驗曲線效應。在很多行業,尤其是對勞動力素質要求較高的行業中,當企業在生產經營中經驗積累增多時,單位成本有不斷下降的趨勢。經驗的積累可以大幅度提高工人勞動熟練程度,使經驗—成本曲線效果顯著,從而具有成本競爭優勢。企業通過購并,不但獲得了原有企業的資產還可以分享原有企業的經驗,形成有利的競爭優勢。另外,企業通過并購還可以在技術、市場、產品、管理,甚至在企業文化方面取長補短,實現互補效應。(4)獲得規模效益。企業并購可以獲得企業所需要的資產,實行一體化經營,實現規模經濟企業的規模經濟是由生產規模經濟和管理規模經濟兩個層次組成的。生產規模經濟主要包括:企業通過并購對生產資本進行補充和調整,達到規模經濟的要求,在保持整體產品結構不變的情況下,在各子公司實行專業化生產。管理規模經濟主要表現在:由于管理費用可以在更大范圍內分攤,使單位產品的管理費用大大減少。同樣,這種規模經濟也可大大降低企業的營銷費用,使企業可以集中人力、物力和財力致力于新技術、新產品的開發。(5)實現借殼上市。目前,我國對上市公司的審批較嚴格,上市公司的殼資源比較短缺。某些并購并不是為獲得目標企業本身,而是為了獲得目標企業的上市資格。通過買殼上市,企業可以在資本市場上直接籌集其所需要的更多的資金,可以大大提高企業及其品牌的市場知名度,等等。這些恰恰是目前許多企業把目光瞄準上市公司的很重要的一個原因。(6)降低進入新行業、新市場的障礙。當企業尋求不斷發展和面臨所處行業市場萎縮時,都可能將投資轉向其他行業或市場。其動機一是可以通過投資新建方式擴大生產能力,二是可以通過并購的形式來實現。采用投資新建的方式時,往往會受到原有企業的激烈反應,還可能面臨原有企業擁有的專門技術、積累的經驗、取得原料的有利途徑以及政府的優惠政策等不利因素。而通過并購方式進入新行業和新市場,其進入障礙就可以大大降低。因為企業的并購并沒有給行業和市場增添新的市場能力,短期內行業和市場內部的競爭結構不變,所以引起價格戰或報復的可能性減少。同時,購并方企業可以獲得現成的原材料供應渠道、產品銷售渠道,可沿用目標企業的廠房、設備、人員和技術,能在較短的時間內使生產經營走上正軌,獲得盈利。企業并購的財務動機為：(1)避稅因素。由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大,在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。在稅法中規定了虧損遞延的條款,擁有較大盈利的企業往往考慮把那些擁有相當數量累積虧損的企業作為并購對象,納稅收益作為企業現金流入的增加可以增加企業的價值。企業現金流量的盈余使用方式有:增發股利、證券投資、回購股票、收購其他企業。如果發放紅利,股東將為此支付較企業證券市場并購所支付的證券交易稅更高的所得稅,回購股票易提高股票行市,加大成本,而用多余資金收購企業對企業和股東都將產生一定的納稅收益。在換股收購中,收購公司既未收到現金也未收到資本收益,因而這一過程是免稅的。企業通過資產流動和轉移使資產所有者實現追加投資和資產多樣化目的。并購方通過發行可轉換債券換取目標企業的股票,這些債券在一段時間后再轉換成股票。這樣發行債券的利息可先從收入中扣除,再以扣除后的盈余計算所得稅。另一方面企業可以保留這些債券的資本收益直至其轉換為股票為止,資本收益的延期償付可使企業少付資本收益稅。(2)籌資因素。并購一家掌握有大量資金盈余但股票市價偏低的企業,可以同時獲得其資金以彌補自身資金不足。籌資是迅速成長企業共同面臨的一個難題,設法與一個資金充足的企業聯合是一種有效的解決辦法。由于資產的重置成本通常高于其市價,在并購中企業熱衷于并購其他企業而不是重置資產。有效市場條件下,反映企業經濟價值的是以企業盈利能力為基礎的市場價值而非賬面價值。被兼并方企業資產的賣出價值往往出價較低,但兼并后企業管理效率可以提高職能部門改組可以降低有關費用,這些都是并購籌資的有利條件。當前許多國有企業實施的技術改造急需大量發展資金投入,因此應采取產權流動形式使企業資產在不同方式下重新組合,盤活存量以減少投入,迅速形成新的生產力。(3)投機因素。企業并購的證券交易、會計處理、稅收處理等所產生的非生產性收益,可改善企業財務狀況,同時也助長了投機行為。在我國出現的外資并購中,投機現象日漸增多,他們以大量舉債方式通過股市收購目標企業股權,再將部分資產出售,然后對目標公司進行整頓再以高價賣出,充分利用被低估的資產獲取并購收益。(4)企業增值因素。通常被并購企業股票的市盈率偏低,低于并購方,這樣并購完成后市盈率就可維持在較高的水平上,通過股價上升使每股收益得到改善,從而提高股東財富價值,因此,在實施企業并購后,企業的絕對規模和相對規模都得到擴大,控制成本價格、生產技術和資金來源及顧客購買行為的能力得以增強,能夠在市場發生突變的情況下降低企業風險,提高安全程度和企業的盈利總額。同時企業資信等級上升,籌資成本下降,反映在證券市場上則使并購雙方股價上揚,企業價值增加,并產生財務預期效應。(5)財務預期效應因素。由于并購時股票市場對企業股票評價發生改變而影響股價,成為股票投機的基礎,而股票投機又促使并購發生。股價在短時期內一般不會有很大變動,只有在企業的市盈率或盈利增長率有很大提高時,價格收益比才會有所提高,但是一旦出現企業并購,市場對公司評價提高就會引發雙方股價上漲。企業可以通過并購具有較低價格收益比但是有較高每股收益的企業,提高企業每股收益,讓股價保持上升的勢頭。在美國的并購熱潮中,預期效應的作用使企業并購往往伴隨著投機和劇烈的股價波動。

二、企業并購的財務分析

1、一般意義上的財務分析從財務決策的角度出發,無論是財務并購還是戰略并購,只有當企業能增加企業的價值,即并購效益要大于并購成本時才可行。企業并購的經濟收益(R)指并購后新企業的價值大于并購前并購企業和目標企業的價值之和的差額。假定A公司并購B公司,并購后A公司的價值為VAB,則企業并購的經濟效益為:R=VAB-(VA+VB)只有當R>0時,經濟上才是可行的。企業并購成本(C)指并購企業因并購發生的全部支出。并購企業的全部支出包括:并購過程中所支付的各項費用,如咨詢費、談判費和履行各種法律程序的費用等,記為C1;并購目標企業的應付價款,記為C2;并購后的整合成本,記為C3。設因企業并購,并購企業所發生的全部支出為C,則并購成本可表示為C=C1+C2+C3。對于并購企業來說,只有并購收益大于并購成本才可行。對于目標公司來說,如果C2<VB,于己不利,不會同意被并購。企業并購的凈收益(NR)指企業并購的經濟收益減去并購成本后的凈額。企業并購的經濟收益是并購活動中產生的全部經濟收益,這個收益要在主并企業和目標企業之間進行分配。對于并購公司來說,來自并購活動的凈收益為:NRA=R-C對于目標公司來說,凈收益為:NRB=C2-VB只有在分配后雙方的凈收益為正時,并購才可能成交。2、會計角度上的并購財務分析（一）現金收購的財務分析假定企業甲擬收購企業乙。設V甲為甲企業的市場價，V乙為乙企業的市場價值，V甲乙為并購后聯合企業的市場價值。成功的并購前提條件是：這也就是說，并購后聯合企業的現金流量現值應大于并購前兩個企業現金流量現值之和，并購才應進行。就甲企業而言，并購后帶來的收益應該高于并購所支付的成本，否則，并購在經濟上是不可行的。現金收購是一種由收購者以支付現金取得目標企業所有權的收購行為。收購是否經濟合理的判定條件為：式中：為企業甲為收購企業乙所支付的成本，由于收購行為常會引起企業乙股票價格上升，所以主要包括企業乙的原市場價值和溢價部分。如果企業乙被收購后，不組成新的聯合企業，而是在企業甲的控制下獨立經營，那么收購成功與否的評價標準是：式中：為企業乙在企業甲控制下的市場價值；為企業乙在被收購前的市場價值；為企業乙因被收購而引起的溢價；為因收購而引起的企業乙的溢價率。顯然，對企業甲而言，也存在收購后的市場價值大于其收購前的市場價值。企業甲收購企業乙的最低和最高的價格標準應是：（1）最低收購價———指在既定的投資報酬率的條件下，目標企業（企業乙）可包含溢價的市場價值，即：式中：為目標企業第t年的現金凈流量；為目標企業的預測期限;i為既定的投資報酬率；g為目標企業預測期限后每年現金凈流量的固定增長率；L為目標企業目前的負債。在預測期后，假定目標企業每年現金凈流量的增長率固定為g，上式才成立。(2)最高收購價———指目標企業(企業乙),在收購企業(企業甲)的控制下，產生協同效應后所能形成的新的市場價值，即：式中:表示目標企業在收購企業控制下第t年的現金凈流量。成功的收購應有。（二）股票收購的財務分析企業并購的目的，在于最大限度地增加股東的長期財富。因此采用股票收購方式進行企業并購時，必須兼顧并購雙方股東的利益。其衡量的標準是：企業股票的市價是否超過其并購前的水平。因此，在確定調換比率時，并購雙方通常關注的是并購對每股收益（EPS）的影響。股東都希望并購使其每股收益得到增加，而不希望被稀釋。并購價格AP對EPS的影響如下圖所示。顯然，并購后的每股收益隨并購價格AP的提高而不斷下降。當時，(并購前每股收益)；當時；當時，。那末，臨界并購價由什么來決定的呢?設：為并購后的收益總額；為并購企業并購前所發股票數；為并購企業的股票市價；為協商的并購價格；為被并購企業(目標企業)并購前所發股票數；為并購企業為實行并購而必須增發的股票數。則并購后每股收益為：其中：并購價格.，X為股票交換率，X*為并購企業為并購目標企業所需增發的股票數。假定：(并購企業并購前的收益)(目標企業并購前的收益)所以，當股票交換率時，則有，此時并購價格即為臨界并購價格，即此時的股票交換率也就是臨界股票交換率。三、結束語與國外上百年的企業并購歷程相比,我國當前企業并購活動仍然十分幼稚,在規模上、方式上、動因及成效方面均有很大的差距。特別的是,有相當數量涉及有關上市公司的并購案例均帶有明顯的投機因素。這些并購事件對廣大投資者、投資機構造成了重大的損失,也有損于資本市場的健康發展。本文通過對并購的一般理論認識和并購財務分析的闡述，基本上為我們在評論并購的財務分析上提供了一個框架。

參考文獻：

1：艾青向正軍，企業并購的動因與理論分析，中南財經政法大學學報，2004第2期雙月刊總第143期

2：淺析企業并購的動機，《發展論壇》2003年第6期

3：劉磊，關于我國企業并購動因的分析，哈爾濱商業大學學報，2004年第1期總第74期

第5篇：企業并購的動因以及效應范文

我國企業并購的動因

并購已成為我國經濟生活中的重要現象，成為資源重新配置的一種重要方式。但企業并購是由不同的并購動因產生的，每一類并購的產生對經濟的影響是不同的。就中國目前的具體情況而言，存在著并購是市場式還是計劃式之分；或者說是企業對利潤的追求的內在沖動驅動型并購，還是政府的主觀意志或偏好型并購。

從宏觀方面講，在國有企業的并購中，企業并購大多數并不是純粹的市場經濟行為，在很大程度上是政府的動機代替了企業的動機，這在前幾年應該是企業并購的主要動因；從政府動機看，實行企業并購主要是從擺脫企業嚴重虧損的困境出發的，但是，要明確的一點是――這種方式違背市場經濟的發展規律，給我國企業并購帶來了局限性，從而不利于企業自身的發展和壯大。我們應該很清楚：從并購開始到1999年《證券法》施行前，企業并購動機是以“買殼上市”為主要目的，即主要以獲取融資渠道為目的，并購效益不明顯。政府的盲目干預并沒有實質性的改變企業并購所帶來的負面性，使企業并購市場調節越來越被看重，我國的企業并購也正慢慢步入規范化的軌道。

從微觀方面――企業自身來分析。大多數企業并購是企業為了生存與發展而自愿做出的戰略選擇，并購的動因主要體現為企業的動機。在實際經濟生活中主要表現為以下幾種形式：謀取重組價值（經營協同效應、財務協同效應）、企業發展動機、市場份額效應、企業發展戰略動機。

謀取重組價值。企業的并購能夠帶來許多協同效應，如改變經營方式、調整股利政策、出售多余資產或部門、優化財務結構等。若措施得當，被并企業的潛在價值就能得以挖掘，并購活動就會產生增量價值。增量價值的大小與被并企業原有的管理水平成反比，從而導致價值的提升。

企業可以通過兩種基本方式進行發展：（1）通過內部投資新建生產能力；（2）通過并購獲得行業內原有生產能力。比較而言，并購往往是效率較高的方法。這是因為：并購有效地降低了進入新行業的障礙；同時，并購大幅度降低了企業發展的風險和成本；再次，并購充分利用了經驗曲線效應（在很多行業中，當企業在生產經營中積累的經驗越多時，可以觀察到一種單位成本不斷下降的趨勢，這就是一種經驗曲線效應）。所以企業基于發展動機、市場份額效應、發展戰略的考慮，也會進行并購。

加快與國際的接軌

進入20世紀90年代，科學技術迅猛發展，經濟全球的日益勃興以及全球市場競爭的不斷加劇，不僅西方國家之間的兼并和收購風起云涌，而且，這股合并之風蔓延到了一些發展中國家，從而形成了一股真正意義上的全球性企業并購浪潮。經濟形式的變革，在全球并購的宏觀動因中占據著越來越重要的位置，尤其是戰后以來全球大公司之間的合并與收購的浪潮迭起，無不同當時的經濟形式深刻變化密切相關。

其次，科技進步促使了產業重組。歷史上每一次企業并購，推動產業的新重組，都在很大程度上借助于科技進步。產生的這些新的產業，在較大程度上與壟斷組織增加投資、兼并企業直接相關。沒有壟斷組織向新的產業投資并擴大企業兼并，也就不會出現產業重組。

要重要考慮的是――國家干預調節推動兼并的發展和國際經濟環境的驅使推動跨國企業的并購。并購得到了各國政府的默許乃至支持。在20世紀90年代以前，西方各國尤其是美國對企業并購的管制比較嚴格，大型并購案往往是不被允許的。在此以前，美國甚至禁止企業之間聯合開發技術和合作研制新產品。但近年來，各國紛紛放寬限制，打破行業內部市場限制，允許相關行業內有經營彼此業務的企業合并。隨著生產社會化的高度發展，僅僅依靠私人壟斷資本難以適應社會化大生產的需要，于是，國家壟斷不得不承擔對生產的領導，在國家壟斷資本主義階段，國家政權與私人壟斷資本結合起來，直接或間接介入企業的并購，促使企業的規模經濟得到了極大的發展，同時也促使了GDP的迅速增長。他們通常采取兩種主要的方式，一種方式是國家對壟斷企業采取暗中支持的辦法對并購采取默認。另一種方式是國家采用法律的手段或政策上的規章來限制那些不利于競爭的壟斷企業。這種趨勢的形成，加劇了全球企業的并購，使全球企業的并購在很大程度上愈演愈烈。尤其是近年來西方國家不斷推動對外開放的步伐，國家與國家之間、集團與集團之間擴展勢力的范圍不斷加劇，而市場開放又為西方國家的企業兼并和跨國并購帶來巨大的推動力。例如，通信業與航空業等企業國際化日益增強就是最典型的代表。

隨著中國加入WTO，經濟的發展與市場程度的深化，使得國內的企業不得不在一個更高的層面上面對市場競爭。直面發展困境，中國企業如何通過資本市場融資、并購重組等有效資本市場運作活動整合資產、配置資源；如何通過并購重組活動建立更為廣泛戰略合作關系，提高企業的核心競爭力，已是擺在企業家們面前的重大發展策略問題。

立足于國內企業的發展、定位于推動國內企業資本運營是當前我國企業應該要做的事情，只有在自己的國土上練好基本功，不斷積累，才能為日后的發展創造條件。但中國的企業家們應該有危機意識，WTO已經走向中國，企業家們對WTO的認識和感知將不再停留于層面，因為我們已置身于一個更大的市場中，遵循統一的規則前進，其影響涉及每一個人。在相對獨立的世界里運行了這么多年的中國企業和中國證券市場，也將逐步走進全球一體化的進程中，中國的并購重組則必定在其催生下產生新的內涵。

中國企業必須學會遵循國際化運行的游戲規則。事實上，外資早已對中國企業和中國資本市場虎視眈眈了。由于目前政策禁止將上市公司的國有股轉讓給外資，因此外資對中國資本市場的介入，更多地是走“迂回路線”。而對于一些質地良好的非上市公司，外資則早已祭起了收購的大旗。作為國民經濟中一個整體優質的群體――上市公司，顯然是希望進入中國資本市場的外資最不愿忽視的，外資并購的熱潮必將逐浪推高。

與此同時，在外資“洪水”的沖擊下，規模和實力都還弱小的國內企業，為了生存和發展，也必將走上戰略合作之路。

面臨的風險及其防范

第6篇：企業并購的動因以及效應范文

摘要我國債務重組準則經過了多次修訂，意味著債務重組的會計確認和計量對企業經濟事項影響很大，能產生一系列的財務效應，本文針對我國目前經濟的發展做一下簡單分析，從我國上市公司并購重組財務效應中得出一些啟示。

關鍵詞企業控制權并購重組財務效應

并購重組是兩個以上公司合并、組建新公司或相互參股，同廣義的兼并和收購是同一意義，泛指在市場機制作用下，企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購是一個多因素的綜合平衡過程，具有多方面的效應，有協同效應、擴展效應、社會福利增加等多種不同的表現形式，不僅可以提高企業管理效率，分散企業經營風險，還能通過并購達到一定的規模，增加企業市場占有率。

1.并購重組啟動的意義

企業并購重組是搞活企業、盤活企業資產的有效途徑?，F階段我國企業并購融資大多采用現金收購和股權收購支付的方式，但是隨著上市公司并購數量急劇增加和并購金額的增大，現有的融資方式已遠遠不足，上市公司則通過資產置換、兼并、收購等商業行為進行強強聯合。企業的并購重組推進了企業內部改革同時也提高了我國國民經濟的整體競爭力。在我國經濟制度里，并購重組成為市場經濟的一種體制。據報道，我國九大行業都進行過并購重組，主要包括鋼鐵、水泥、汽車、機械制造、電子信息、造船、稀土、電解鋁和農業等。據統計，這九大行業共涉及900家左右上市公司，占到目前A股上市公司的一半，總市值超過4萬億元。盡管企業并購重組的動因多樣化，但初始動機總是與節約財務費用、降低生產經營成本聯系在一起的，其直接動因就是財務協同效應，根本原因就是為了實現企業利潤的最大化，即并購重組的最終目的是為了產生財務效應。

2.并購重組財務效應的理論分析

洛梅爾特曾經對上市公司提出，通過股權并購重組可以實現企業多元化經營的目標和方針。而康愚、徐家祥早在2005年曾經發表對企業并購重組的看法，他們認為企業可以通過股權并購重組可以有制衡的股權結構，同時對企業的財務效應將會有利。針對企業并購重組給上市企業所帶來的影響，一些學者和專家進行了大量的研究和分析，研究和分析的結果可以分為兩種觀點：

（1）企業并購重組后可以改善企業的經營狀況，產生正面的財務效應。例如企業可利用稅法中的虧損遞延條款實現避稅目的，因為虧損企業往往有可觀的累積稅前未彌補虧損；再有體現在股票市場上，并購往往傳遞一個信號：被收購公司的股票價值被低估了，無論收購是否成功，目標公司的股價一般會呈現上漲趨勢，對于股東來說股票上漲，就意味著財富的增加。另外企業并購可以降低交易費用、優化資源配置、降低產品成本、提高管理效率、減少經營風險以及提高市場占有率等。事實上，早在2009年國家發改委就曾經提出了有關行業關于產能過剩和重復建設的狀況，同時還指出造船等行業也出現了產能過剩的苗頭，隨著這幾個行業的并購重組，改變了企業生產產能及經營狀況，使幾個行業的經營業績有虧損轉變盈利。

（2）企業并購重組并沒有真正提高企業的營業績效，產生負面的財務效應。一方面由于新準則將債務重組收益確認為當前損益，加大了上市公司操控利潤的可能性。另一方面企業重組后大量不良資產難以消化，資源不能合理配置，加大財務風險，影響資產報酬率。而且很多企業并購重組都是為了短期獲取財務利益，而從企業長期發展戰略來看，重組后的企業如不能充分融合，取長補短，終將會被其所累。

3.啟示

（1）上市公司并購重組的實施，關鍵是對并購后資產的整合。

整合泛指廣義。主要包括：動機和目標、產業化、資源化以及文化。動機和目標主要針對企業為什么要去并購重組以及并購重組后企業所要進行可持續健康發展的戰略目標與規劃，從而推動整條產業鏈的形成和發展，優化資源的合理配置和利用，真正使被并購企業的產品結構、組織架構、企業文化等方面發生實質性改變。整合中最容易被忽視的是培育企業的核心競爭力----文化。因為一個國家的政治體制和經濟實力對于文化的影響十分明顯，而企業文化都帶有本國或本民族文化氣息的特點，在經濟全球化發展的今天，同樣也不可能消除這些文化上的差異。利用并發揮優秀的傳統文化，對國有、民營甚至是外資企業參與并購重組十分重要。如果企業在重組后能夠構建新的企業文化理念，形成新的企業價值觀，就能夠從形式并購重組走向實質性“融合”，達到并購重組的 “雙贏”或“多贏”。

（2）企業應從長遠效益出發，避免盲目跟風

在推動企業并購重組的同時應做到：細致調查研究、反復甄別。科學全面規劃企業反戰戰略、確定目標、實施有效控制和評估。 加快并購重組提升產業集中度在一定程度上可以淘汰落后產能，從而優化產業結構。抓住機遇，深化改革。使企業在并購重組后能夠在市場經濟條件下可持續健康發展。

4.總結

綜上所述，在現階段經濟制度下，并購重組不僅作為市場經濟的一種體制，同時也是對市場資源的有效整合，能夠解決企業的債務問題，更重要的是能為企業帶來巨大的財務效應，從而推動企業以及整個市場的可持續發展。

參考文獻：

[1]李心福.股權重組財務效應研究.經濟與管理研究2007(6).64-65.

[2]中國公司治理報告（2009）--控股權市場與公司治理.上海：上海證券交易中心2010.136-149.

[3]鄧磊.國內上市公司并購重組研究綜述.科教導刊2010（10）.108-109.

第7篇：企業并購的動因以及效應范文

一、國有企業并購的意義

國有企業的并購，一方面是擴大銷售，追求規模效應，提高企業的市場競爭力，實現多元化發展的需求；一方面是政府相關部門促成優勢企業并購劣勢企業，幫助優勢企業通過并購來實現低成本的擴張。并購對國有企業來說有如下意義：

（一）提高國有企業的核心競爭力。具有優勢的國有企業通過并購，可以向外地或國外擴展其業務，增加市場占有份額，完成產品戰略轉移，調動、運用各種有限的資源，形成以資本為紐帶、市場為導向，具有較強競爭力的跨地區、跨行業的大型企業集團，進入到國際市場競爭中。

（二）加快產業結構調整，深化國企改革。國有企業的并購，通過產權轉讓，促使有限資源流向社會需要的產業，從而引起產品結構和產業結構的調整。而國有企業的并購，還可以終止虧損企業起對經濟資源和社會資源的浪費，實現資本保全。國企并購是我國國有企業改革的一條重要途徑，國有企業之間并購的順利實現，可以促進我國的經濟轉型，深化國有企業的改革，可以提高國有企業的實力。

二、我國國有企業并購的財務風險及成因分析

（一）國有企業并購的財務動因風險。國有企業并購動因的主要風險是企業的并購的動機不夠明確，導致并購效果往往不盡如人意。首先，國有企業并購往往帶有濃厚的行政色彩。政府一般會出于盡快減除虧損、擺脫財政負擔的目的，支持甚至強制優劣勢企業之間的并購，這樣的后果是直接導致并購變成低效率的“拉郎配”，同時，并購也無法達到促進產業結構的調整和企業資源的自由流動，甚至使得國有資產大量流失，嚴重影響了國有企業并購的效果。還有些國有企業并購，可能只是因為看中了對方的土地，或者是為了享受到國家或者地方的優惠政策。這種并購目的達成的并購，一般只是將企業名字改一下，擺脫某些債務，產權和人事機制根本不變，其效果不言而喻。

（二）國有企業并購的財務分析評價風險。財務分析評價是企業并購中的比較重要的一個環節，但是通過對國有企業并購分析可以發現，國企并購在財務分析評價環節出的問題也是最大的。首先，國有企業忽視了自我評價的重要性，這主要是由于很多國有企業開展的并購是盲目的，在并購時的戰略性并購不多，企業往往很少甚至會忽略企業的戰略。其次，在并購中，目標企業的價值評估問題往往受到更大關注。我國企業并購中，大部分都采用重置成本法來評估目標企業的價值，而重置成本法對于企業這種有綜合獲利能力的資產價值評估的結果既有失公允，也不完整。并且，國有企業在并購時的估價目的很狹窄，只是為并購提供一個比較合理的基礎價格，卻不能通過并購前后的價值對比來變成管理層進行戰略并購的一個決策工具。

（三）國有企業并購后的財務整合風險。一些國際知名研究機構和咨詢公司對并購成功率的研究表明，并購中成功的比例不到四成。而在我國，并購成功率大概只有三成左右。忽視并購后的財務整合是導致并購失敗的一個重要原因?，F階段的國有企業并購，許多是為借助并購方的資金、管理經驗和技術來幫助國有企業擺脫困境，謀求發展。然后，在并購完成后，國有企業往往忽視對并購后企業各方面的財務整合，而只注重對技術的改進。財務整合包括財務戰略、財務關系、財務流程、企業債務等等之間的整合，企業如果忽視這些財務方面的整合，其他工作做再好也只是徒勞無功。

三、我國國有企業并購財務風險的防范

國有企業并購的動因，決定著并購之后的結果。所有并購要成功，首先就要明確并購動因。

（一）財務協同效應。并購后國有企業形成企業集團，償債能力增強了，可以降低資本成本，實現資源在集團內的有效合理配置。形成企業集團后，由于籌集的資金規模更大了，社會大眾對大企業的可信度認可更高，這樣可以降低籌資的權益成本和借款成本。同是也可以通過并購來實現企業的合理避稅達到節稅的目的。

（二）降低成本?，F代企業的中一般企業的所有權跟經營權是分離的，所有者是風險承擔者，而經理人是決策人。由此造成的監督成本、契約成本以及剩余虧損都是企業的成本。而在我國國有企業中，普遍都存在著成本過高的問題。通過公開收購或者權爭奪而造成的接管，可以改變現任經理人和董事會成員，從而作為最后的外部控制機制解決問題，降低成本。

（三）壯大企業實力，參與國際競爭。利用企業的并購重組等手段，來吸引多方投資，加快發展具有一定實力的競爭性企業；同時還可以通過合并的方式來進行資產重組，盤活存量資產，這可以幫助產品有市場但是負擔過重導致經營困難的企業。進一步培育出競爭力強勁的跨地區、跨行業、跨所有制和跨國經營的大企業集團，壯大企業的實力，參與到國際競爭中去。

四、國有企業并購的財務分析評價風險防范

（一）并購前企業對自身財務狀況的評價。被并購企業資本結構會對并購后的資本結構產生影響，它是決定企業并購的財務風險和權益回報率的主要尺度。企業可采用財務杠桿、經營杠桿指標對其財務風險、經營風險進行分析。企業對自身的財務狀況進行評價，掌握了自身的財務狀況之后，才能決定是否對其他企業進行并購以及并購的方式。

（二）對目標企業的價值評估。對目標企業的價值評估，實質上就是對并購成本的確定過程。預期的并購成本高低，會影響到并購企業的未來風險和收益，甚至對能否并購成功有決定作用。我國國有企業并購中運用的價值評估方法一般有成本法、市場法、收益法等幾種。收益法是從資產經營根本目的出發，緊扣住被評估資產的收益來進行評估的，更加符合資產評估根本要求。所以，我國國有企業在對目標企業的價值進行評估的時候應該更加注重收益法的應用。

（三）定價時應注意的問題。首先，企業現有員工的安置問題要關注，國有企業普遍都存在相對過剩的員工，人員負擔對企業出售定價會產生消極影響，但如果在出售前對員工做出合理的安排，對定價以及企業未來的發展會起到積極的作用。其次，國有企業往往有比較多的債務問題，有些企業甚至瀕臨破產。所以，企業在出售時必須考慮到債務的處理問題。如果政府把債務承擔下來或者處理掉，對于出售定價就沒有影響甚至會有正面效果；如果讓購買者承擔債務，可能會對定價產生負面的影響。

（四）并購后的財務整合措施：1、財務戰略整合。企業的財務戰略整合是把并購雙方的優勢戰略環節進行整合，來提高企業整體的核心競爭力和盈利能力。通過整合企業的財務戰略，保證并購雙方財務的連續性、同一性和穩定性，使企業可以盡快在商品和金融市場上樹立良好形象，充分發揮并購雙方的財務協同效應。2、財務流程整合。財務流程整合是把包括若干職能活動、相對比較完整的價值增值環節進行整合，突破傳統的財務流程分割。這可以通過簡化企業原有眾多無謂的交接和監管工作，將內部流程無邊界地融合，不同流程間形成一個并行交互的網絡關系，信息溝通更迅速，降低工作差錯率，提高效率，價值鏈的增值效用變得更強，盡可能及時處理各種信息。3、財務資源整合。國有企業并購后需要整合的財務資源包括企業的人力資源、供應商、股東、顧客、政府、銀行及其他利益相關者，這些都是與企業生存發展息息相關的，企業必須要重視這些相關方的財務資源整合。4、財務管理制度整合。財務管理制度是對企業總部及下屬企業的經營活動和投融資活動實施價值化管理的體系。經營活動是由運營、投資和融資活動組成，這是財務的基礎。財務管理就是要通過企業的預算和計劃、采購、生產、銷售、報表資金管理以及業績評估等基本的系統來有效控制經營活動。財務制度體系的整合是保證并購之后企業能有效運行的關鍵。所以一般并購成功的企業的財務制度體系整合都是成功的，相反，并購失敗的企業的財務制度整合一般都是失敗的。并購之后的企業，應當建立現代企業集團的財務管理體制，深化財務的管理模式。只有完善財務管理體制，才能保證企業的經營活動健康運行。并購企業應當根據集團管理機制的特點以及對財務管理上的要求，建立一個集團財務結算中心。5、存量資產及債務整合。存量資產是企業擁有或控制的能以貨幣來計量的經濟資源。合理配置使用存量資產，生產出品質高、銷路好的產品是實現高利潤的基礎。然而國有企業普遍都存在存量資產量過大適應性太差的特點。企業并購越來越有效地盤活了存量資產、促進了經濟增長、調整了經濟結構。整合存量資產是并購之后企業高效營運的重要環節。

第8篇：企業并購的動因以及效應范文

關鍵詞：全流通；投資銀行；企業并購

進入2008年，我國股票市場股權分置改革已接近尾聲，它解決了我國股票市場長期以來的根本性制度缺陷，意味著全流通時代的到來。投資銀行是指經營所有資本市場業務的金融機構。目前我國真正意義上的投資銀行幾乎還沒有，發揮投資銀行功能的是證券公司、信托投資公司等非銀行金融機構，即通常所稱的“券商”。投資銀行參與企業并購包括兼并與收購兩項，其業務范圍可劃分為兩類：一類是為企業并購策劃與財務顧問業務，即并購，是投資銀行作為中介人的傳統業務；另一類是并購自營業務，投資銀行作為并購交易的主角“炒賣企業”。

投資銀行參與企業并購的理論有成熟的一面，近100年來，關于投資銀行參與企業并購的研究，已取得許多有價值的成果。同時，該理論也處在發展中。投資銀行參與企業并購的行為會因宏觀經濟環境的不同而呈現出不同的特點，這樣，經濟環境的變化也要求投資銀行企業并購理論不斷發展?！叭魍ā笔且粋€建立在股權分置基礎上的概念，股權分置又是中國特有的制度安排，這樣全流通時資銀行的企業并購也就是一個極具中國特色的研究課題。在吸收前人研究成果的基礎上，本文試圖從這一全新的背景環境下，系統地梳理對投資銀行參與企業并購的研究，為我國投行參與企業并購提供理論指導。

一、國外研究情況

企業并購在西方國家已有100多年的歷史，投資銀行在推動并購發展的同時，逐漸成為資本市場的核心，企業并購業務已經成為投資銀行業的核心業務。因此，國外經濟學界在投資銀行與企業并購方面進行了長期深入的研究，積累了豐富的理論與實踐上的資料。但由于全流通不是一個簡單的狀態描述變量，而是一個針對股權分置問題進行改革所產生的結果描述變量，股權分置的中國特色也賦予了全流通的中國特色，因此可以說，關于中國股市全流通時代的企業并購，國外的研究還基本上沒有涉及到。

1、關于企業并購。史密斯(1968)曾用投資銀行紀實材料很好地證明了公眾公司規模愈大，經營愈多樣化，其生產率波動就愈小，從而能夠減少目標企業的資本成本。1976年，詹森和梅克林提出了理論，認為公司所有權與經營權分離的內部機制可部分解決問題，并購則提供了解決問題的外部機制。委托一理論在解釋并購動因中運用最為廣泛。在新古典主義的學說中，效率理論認為公司購并活動能提高企業經營績效，增加社會福利。梅因和馬里斯進一步揭示其內在機理，認為企業并購的存在可以對管理層產生一種無時不在的威脅。這種威脅可以約束管理層，進而產生對管理層的激勵。“市場缺陷論”以新制度經濟學中的交易費用理論對并購動因進行了分析，認為市場中存在偏離純粹市場競爭模式的現象，并購尤其是縱向并購可提高企業經濟效益，減少企業交易成本。企業以內部組成替代市場的根本動因在于內化原本屬于市場范疇的交易成本。這不僅揭示了并購的內在動因，而且也為說明企業擴張的最后邊界提供了理論基礎。Boehmer研究了歐洲上市公司并購情況，比較了歐洲各國上市公司并購中敵意并購的情況，阿倫(G.C.Alien)對近百年英國企業合并史的分析，指出兼并是有效企業借以成長的一部分過程，就某一方面而言，它補充了內部的增長，并且可以說是一種文明地改變失敗企業倒閉命運的方法。世界各國企業發展歷史也表明，企業并購是改變產業結構的成功之路。

2、關于投資銀行參與企業并購的理論?？扑故紫忍岢龅慕灰踪M用理論，又稱內部化理論，認為通過企業兼并重組和內部化可以節約交易費用。威廉姆森發展了科斯的研究，他分析了產生較高的市場交易費用和兼并的因素，并把它與環境因素結合起來解釋市場機制的失靈，認為機會主義和有限理性是兩個重要的人為因素。人的因素與不確定性等環境因素相互作用導致市場機制失靈，遂用內部組織機制代替市場協調，并可通過投資銀行的專業設計更加有效地解決市場失靈問題。杰弗里.C.胡克研究了投資銀行在企業擴張中的角色，提出了投資銀行在企業并購中與收購方接觸的主要策略。

金融中介理論學派結合信息經濟學和交易成本經濟學的最新成果，以降低金融交易成本為主線分析了金融中介在傳統業務中的作用。如，Benston和Smith(1976)的交易成本說、Allen和Santomero(1997)的參與成本說。他們雖然從不同的角度論述了金融中介的作用，卻局限于投資銀行之外的機構所參與的傳統業務。HenriServaes和MarcZenner(1996)假設投資銀行參與并購能夠為企業節約交易成本，解決信息不對稱問題以及降低合同成本。他們建立模型分析了決定企業是否選擇投資銀行參與的因素，但對投資銀行參與企業并購的條件并沒有說明。

二、國內研究情況

我國的企業并購是在20世紀80年代才開始的，投資銀行的企業并購業務則是90年展的新事物，但隨著我國資本市場的快速發展，企業并購的市場化運作已逐步展開，因此，越來越多的國內經濟學者開始重視對我國投資銀行如何在企業并購中發揮其特殊功能進行研究，也出現了一批研究成果。

1、關于企業并購的理論。在并購的概念上，陳共、周升業等人(1996)指出，“并購的定義一般有最狹義、狹義與廣義之分。狹義的并購包括公司法上的吸收和新設合并，以及為參與運營或取得對其他企業的控制權而購買股權或資產?！标P于并購的動因，單吉敏、徐龍炳(2000)指出用效率解釋購并動機在理論上發展最為成熟，它的基本推演過程是：效率差異購并行為提高個體利益提高整個社會經濟的效率。關于企業并購的作用，鞠頌東、王東等(2000)中指出，企業兼并重組是國有經濟戰略性調整的重要方式。呂竺笙(2005)在對西方公司并購動力理論進行比較的基礎上，利用信息經濟學與博弈論理論，從并購動力的核心是利益相關者的利益均衡這一研究視角出發，運用并購參與各方利益均衡分析，提出并購動力的利益相關者均衡是有效并購的推動力量的理論觀點。

2、關于投資銀行發展企業并購的文獻。蔡則樣、卞志村(1996)提出，“只有大力發展投資銀行，利用投資銀行的智力和信息的優勢和實踐經驗的積累，才能更有利于我國企業的兼并收購、股份制改造、產權轉讓和信息咨詢?！本享灃|、王東等(2000)中指出，中國投資銀行全面參與企業并購，實現投資銀行業務戰略轉移的條件尚不成熟，還存在諸多障礙亟待解決。比如市場準入障礙，市場環境發育不充分，融資限制過多等等。岳意定(2001)認為投資銀行在企業并購中發揮重要作用，幫助并購雙方安排并購，確定并購的條件，幫助并購企業融資，幫助被并購企業進行反并購。艾獻軍(2002)認為投資銀行參與企業并購的效率主要體現在降低交易費用、降低兼并的談判成本、提高市場預期效應和社會效率、實現自身作為資本市場中介作用的價值等方面。游達明，周偉(2002)指出以企業并購為核心內容的企業重組是推進我國經濟結構調整、建立健全現代企業制度的根本途徑。魏來(2006)分析了投資銀行參與企業并購的具體作用，指出我國投資銀行業在企業并購中存在的問題和約束，并針對上述不足提出具體的解決措施。董小君(2007)從交易費用經濟學角度分析了投資銀行是如何節約并購的交易成本以及投資銀行參與企業并購的條件，認為只有當投資銀行中介交易的效益大干投資銀行中介交易費用時，投資銀行中介交易才是合理的、經濟的。并且根據中國的實際情況提出中國投資銀行未來發展的道路。

另外，眾多經濟學者一致認為，中國大部分投資銀行只是部分模擬了并購經紀人的功能，業務不夠規范，遠不能滿足企業對財務順問的需要，因此，投資銀行急需從戰略經營的高度去開拓并購業務。

3、在對策方面的研究文獻，主要有研究政府在并購中角色定位的文獻。嚴武等(2000)指出，“為了提高并購效率，必須實現政府職能的轉換，政府的作用應側重為并購重組市場機制的培育者，其職能應集中于引導、規范、監督、服務等方面”。在如何拓寬券商融資渠道方面，張瑞祥(1999)認為應適度放寬企業和投資銀行并購業務的融資限制。如允許金融機構為股權并購提供貸款；放松企業債券的利率管制；允許大的投資銀行進入資金市場或通過股票上市、增資擴股、發行債券等方式融通資金。新晨

第9篇：企業并購的動因以及效應范文

【關鍵詞】企業并購動因；特點；風險

一、公司并購的相關概念及原因分析

（一）并購的概念

并購（M&A）是兼并和收購的統稱，通常是指市場機制作用下，企業為了獲得其它企業的控制權而進行的產權交易活動。企業并購是資本經營的一種方式，而且是最主要、最常見的一種資本經營方式。并購是現代企業自我發展的一個重要手段，通過并購企業可以擴大規模，實現成長，合理配置資源，增強競爭力。

（二）我國企業并購動因的深層次分析

并購是商品經濟的必然產物，是實現產權自由交易、資本自由流動的重要表現形式，也是實現外部經濟增長、多元化經營的一條捷徑。從一般意義上來講，企業并購是為了追求利潤最大化，應付激烈的市場競爭，確保原材料、半成品的供應，獲取核心競爭力和協同效應，以促進企業快速發展。

但是我國企業熱衷于并購還有一些深層次的原因。

一是進入證券市場的需要。二是實現產權整合的需要。三是調整產業結構的需要。四是政府強制推動的結果。

二、中外企業并購特點比較

（一）國外企業并購的特點

1.企業并購浪潮隨經濟發展的浪潮起落企業的并購往往掀起于經濟快速增長時期，與經濟周期有相當的吻合性。

2.企業并購的原始動機是追求利潤最大化和緩解競爭壓力，主要表現為追求經營協同效應；財務協同效應；拓展新的經營空間；擴大企業產品的市場份額；實現企業發展的戰略安排。然而近年來，不能忽視的是，一些發達國家企業對一些發展中國家企業的并購，實現企業產品發展的戰略轉移仍然是主要目的之一。

3.國外企業并購強調規范的操作程序國外企業，并購的操作程序比較規范。外資企業在并購中不僅重視交易的價款，更重視財務和法律上的規范性，其目的是最大限度地降低收購的潛在風險。

4.以現金支付是國外企業最主要的并購支付方式，現金加股權支付越來越被廣泛采用現金、股權和綜合證券支付通常被作為企業并購的可選擇支付方式。

5.水平并購越來越成為并購的主要類型。從并購企業間的行業關系方面劃分，并購通常有水平并購、垂直并購和混合并購三大類別。

6.并購的行業隨經濟發展階段的不同而變化。從國外并購發展情況來看，技術革命常常是企業并購的催化劑。

（二）我國企業并購的特點

1.并購浪潮在政府管制規則和地方政府推動措施中起伏

在政府推動方面，企業并購活動最初常是政府發起的，特別是國有企業，政府是以國有資產所有者和社會行政管理者的雙重身份介入企業并購活動的，政府的參與程度一直很大，企業并購重組的多發地也常常是政府推動力度大的地區。

2.短期經濟利益是企業并購的主要行為目標

近幾年來我國企業間的并購重組比較頻繁，但在這些并購重組中，追求企業長期發展戰略的不多，而出于短期的經濟利益或是出于非經濟需要的卻占據了絕對的多數。

3.行業內的垂直并購占據相當大的比重，跨行業的混合并購時有發生從企業并購的類別來看，行業內的縱向整合占據相當大的比重，并且這種行業內的整合又多以關聯交易的方式來完成。

4.企業并購程序簡單化，現金支付是企業并購的最基本支付方式

企業并購在我國的發展歷史不長，在我國并購程序比較簡單，一般過分注重于代價的談判。而在企業并購的代價支付方式方面也比較單一。而在相當數量的關聯交易中，現金支付又僅僅作為一種賬面上的支付，應收、應付就成了代價支付的具體表現形式。

5.大型并購中，基礎產業是并購重組的多發地；非大型并購發生的行業比較雜亂；服務行業在新的并購重組中有后來居上之勢過去一段時間發生在我國的企業間的大型并購，大都集中在基礎行業。

（三）我國企業并購的風險

通過對我國企業并購特點的分析，我們看到了我國企業并購的諸多不足之處，這也就決定了目前我國企業的并購是一種高風險的活動。這些風險包括以下幾個方面：

1.體制風險

目前我國的企業并購有很大一部分是政府行為，是由政府部門強行撮合而實現的。企業并購后其架構缺乏層次感，包括人力資本和物質資本等得不到合理配置和使用，資本運營上處于混亂狀態。這將使企業并購偏離優化組合的目標，從而使并購從一開始就潛伏著體制風險。

2.融資風險

由于我國目前資本市場發育還很不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發揮其應有的作用，使企業并購面臨較大的融資風險。主要表現在：資金是否可以保證需要（時間上與數量上）、融資方式是否適應并購動機（暫時持有或長期持有）、現金支付是否會影響企業的正常生產經營等等。

3.磨合風險

在政府的積極推動下，一些企業通過并購被強扭在一起，使合并后的企業在許多方面都需要有一個“磨合”過程。如果并購方對目標企業所處的內外環境了解不充分，就很難在并購后產生經營協同效應、財務協同效應。而且，這種磨合風險具有長期性、動態性和不可預見性。

4.財務風險

一般而言，企業是不可能完全通過自有資本來完成一項大型的企業并購活動的，不少企業通過借款、杠桿收購等方式來完成并購工作，這就產生了收購方的償債能力問題。特別在我國，由于融資途徑和收購價款支付方式的限制，實施企業并購所需的巨額資金更是給收購方造成了巨大的財務風險。

5.退出風險

由于我國資本市場發育不完善，企業并購主要是通過實物資產的交易完成的，其產權的流動性很差。因此，在實施并購時我們要認真分析我國企業并購的特點與風險，就能夠做到知己知彼，在并購中謀生存、求發展。

三、對我國企業并購前景的分析

通過以上的比較分析，可以得出以下幾點結論：

1.政策規制以及政府的推動仍然是今后相當一段時間內國內企業并購的主要影響力。但政策必須遵循經濟規律，審時度勢，適時加大企業并購的推進力度。同時，必須遵循自愿的原則，按市場規律引導企業的并購重組。

2.以資源戰略整合、實現市場擴張和企業擴張為基本動機的并購必將取代以短期利益為目標的并購，政策制定部門以及各級政府部門應以“戰略性并購重組”為基本目標來引導企業間的并購；企業自身更應從長遠發展角度來規劃并購重組行為。

3.以縱向并購為主的國內企業并購必將被以水平并購為主的并購取代，實施混合并購時應審時度勢，不能盲目地為實現企業經營多元化而進行企業間的混合并購。并購重組中的關聯交易問題應該引起政府政策制定者和管理者的高度重視。

4.并購應該按規范的程序操作，并購代價的支付要實現多元化。企業并購操作的重點將轉向強化對資產的評估、財務和法律方面的審計，以及對公司未來前景和風險的評估上來。增發新股和換股的支付方式應在一些大型并購中廣泛采用，對此政府有關管理部門應該給予政策上的必要支持。