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    新興市場債券精選(九篇)

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    新興市場債券

    第1篇:新興市場債券范文

    盡管表面現象似有欣欣向榮之勢,但他認為在經濟沒有實質好轉之前,債券市場的慢牛格式依然會繼續。

    債券市場走勢分歧明顯

    “近期債券市場走勢分歧明顯?!笨讓W峰說。雖然央行再次下調存款準備金率,但沒有給債券市場帶來春天。

    孔學峰表示,當利率產品和高等級信用債出現調整后,政策性金融債調整會更為明顯,則中低評級信用債會受到市場的追捧。“從收益率曲線看,10年國債收益率從最低點上行了近15BP,10年期政策性金融債收益率上行近30BP,5年期AAA中期票據也調整了近20BP,但中低評級如AA+及AA類債券收益率也從年初下行到了30-50BP。”

    原因是扭轉了中國經濟的悲觀預期

    "究其原因,在于歐債危機趨緩、美國經濟穩步好轉,以及流動性和政策預期的改善,因此,扭轉了對中國經濟的悲觀預期,使得投資者降低了對風險溢價的要求。”孔學峰說。

    他進一步指出,歐央行實施近5000億歐元的LTRO,并在近期通過了對希臘的大規模援助計劃,同時歐洲諸國似乎有達成財政聯盟的可能性。這些現象的出現,減輕了投資者對歐洲債務風險的擔憂。美聯儲不時制造推出QE3的輿論,可能與否令當別論,但傳遞出寬松預期足以讓權益市場興奮。在歐央行、美聯儲之后,日本央行也推出了進一步量化寬松的政策,當然還有中國也提出了政策的預調微調,四大經濟體又一次程度不一的進入貨幣寬松的游戲。

    債市的慢牛格局

    在貨幣政策方面,孔學峰認為由于中國受制于轉型壓力,因此,貨幣政策放松的過程應該是緩慢的。

    “政策的預調微調,可以使經濟回歸合理均衡的增長水平,但不應做過高的預期。歐元區風險的平息可能只是暫時的,龐大和集中的政府債務到期償付壓力,并不是可以通過貨幣能最終化解的,因為歐央行沒有美聯儲的先天優勢。在經歷一段時間的貨幣幻覺之后,投資者會回歸經濟基本面?!彼f。

    實質上經濟依然疲軟。孔學峰表示,在經濟沒有實質好轉之前,債券市場流動性趨好的態勢不會改變。也就是說,在這一層面上是有利于債券市場的操作。同時,監管層在2011年采取了將債券融資審核與股權融資審核相分離、優化債券審核機制與流程、啟動創業板公司非公開發行公司債券等措施,也為債券市場的統一規范邁出堅實步伐。所以可以說,債市的慢牛格局還在繼續,但遠遠沒有被逆轉。

    國內一季度數據向好

    第2篇:新興市場債券范文

    過去兩年中,投資于新興市場的QDII迅速擴容。以全球新興市場為標的的基金,如國投瑞銀新興市場、上投摩根新興市場、建信新興市場這3只基金,是標準的全球配置基金。從季報披露的前十大重倉股來看,這3只基金持倉基本集中于熱門市場的熱門股票,如“金磚四國”、韓國、泰國等等。由于捕捉到這些市場的機會,這3只基金今年的表現也都不錯。尤其是國投瑞銀新興市場和上投摩根新興市場,今年以來的收益率分別達到19.32%和18.3%。

    投資于新興市場某個區域的QDII基金也不在少數。如廣發亞太精選、匯添富亞澳精選、上投摩根亞太優勢、易方達亞洲精選和國海富蘭克林亞洲機會,均以亞洲為投資目標。也是多數基金公司認為投資者最能認可,并且最能發揮機構投資者研究優勢的區域。這些基金今年在基礎市場上漲的帶動下,亦有不錯表現。所有投資于亞洲地區的QDII收益率均超過10%。相比A股表現,已十分驚人。

    QDII以人民幣計價,對普通投資者來說,不需要考慮認購貨幣的問題。但負面因素是,由于基金公司在投資管理中涉及貨幣兌換,投資顧問等問題,QDII基金的成本一般比海外基金更高。有些基金公司的外方股東在海外市場具有豐富經驗,這類基金公司的產品相對更值得關注。

    海外基金的藍海

    當然和QDII相比,海外基金市場的品種更為豐富。實際上投資這些海外基金也并不困難,大多數產品在香港通過銀行或者中介機構都能買到。

    對普通投資者而言,通常對新興市場的投資都建議選擇區域基金或者主題基金。原因十分簡單——可降低單一市場帶來的風險。比如土耳其市場雖然今年表現十分卓越,但這個市場的波動也很大。遠在千里的海外投資者很難掌握申購和贖回基金的確切時機。不如退而求其次,選擇涵蓋土耳其的新興歐洲基金,既能捕捉到投資機會,又不至于承擔過高的風險。

    比如香港市場有一款基金——百利達歐盟匯聚,是市場上少數以歐盟整合為投資主軸的基金。這只基金將其資產至少75%投資于新興歐洲已加入歐盟、或者即將加入歐盟成員國里優質大中型企業的股票,捕捉歐盟整合過程中的結構性改變所帶來的機會。比如捷克、波蘭、土耳其都是其目標市場。這只基金今年的表現不錯,截至12月7日,今年以來的收益率達到20.97%(以美元計價)。

    亞洲市場基金的選擇更多。比如,投資于亞洲市場的JF東方基金、JF亞洲內需主題基金,投資于成長股的鄧普頓亞洲成長(Templeton Asian Growth),還有投資于亞洲小型企業的JF東方小型企業基金、鄧普頓亞洲小型企業基金,等等。當然,熱衷于高息股的投資者還可以選擇亞洲高息股票基金。表格中也只是羅列了很小一部分。

    另外還有中東非洲基金,拉丁美洲基金,或者是傳統的全球新興市場基金可供選擇,種類十分豐富。按照風水輪流轉的原則,如果投資得宜,每年都有機會找到比A股市場表現更好的市場,并且是大概率事件。

    更值得重點推薦的是投資于新興市場的債券類基金。這類產品如今在QDII中基本屬于空白。以港幣或者美元計價的新興市場債券基金最為普遍。

    以PIMCO 新興亞洲債券基金為例,港幣計價的基金今年以來收益率達到16.84%,即使扣除港幣兌人民幣略有貶值的部分,其收益率仍然比國內市場表現最好的純債券基金高。PIMCO作為全球最知名的債券投資者,業績似乎比其他基金公司略勝一籌。但即使如此,翻看亞洲債券類基金的普遍表現,也都是不俗。今年以來收益率10%以上的債券基金不在少數,且幾乎是平均水準,表現普遍超越了國內的債券類基金。在美元兌人民幣并沒有大幅貶值的前提下,這類投資具有顯而易見的吸引力。

    押寶單一市場?

    如果對某個市場特別有信心,單一市場基金當然是獲取收益最有效的方式。在單邊上漲的市場中,單一市場基金有助于投資者充分獲得收益。

    今年表現最好的市場都有相應的基金。比如JF菲律賓基金,今年以來收益率49.87%;德盛泰國基金(以美元計),收益率44.32%;JF印尼基金,今年以來收益率12.42%;安本印度股票基金,收益率超過20%。唯一一只土耳其基金——宏利環球基金,今年以來收益率為54.57%。

    第3篇:新興市場債券范文

    全球幾乎所有新興市場以集體大跌的方式吸引了所有人的眼球,甚至比伯南克暗示在不久的將來收緊貨幣本身更具有戲劇性。美聯儲這一招顯然十分成功地轉變了投資者對未來的預期,資金紛紛從新興市場撤出,有些甚至在一片恐慌中不惜成本地離場,造成一波又一波的沖擊,從股市到債市再到外匯市場。中國A股市場也未能幸免。

    動蕩的三周

    5月22日,伯南克在國會作證時,似乎有氣無力地念著講稿,他說道:“過早收緊貨幣政策將導致利率暫時走高,這會帶來經濟復蘇放緩或結束的巨大風險,并且會使得通脹率進一步下滑?!币磺卸歼€符合市場預期。

    在隨后的問答環節,伯南克突然表示,美聯儲購債速度很可能在未來幾次政策會議上決定放緩?!叭绻磥韼讉€月的經濟數據足以證明復蘇足夠健康,美聯儲會考慮降低量化寬松的力度”。這句看似輕描淡寫的話卻讓全球的交易員們立即心跳加速。

    此后三周全球市場進入無序而焦灼狀態。5月23日開盤,日本股市率先作出激烈反應,日經指數當日大跌約7.32%。此后兩周內一路下探,跌幅達20%,吞噬了自安倍上臺、日元貶值后股市漲幅(約45%)的近一半。安倍經濟政策的蜜月期似乎結束得十分倉促,至少目前來看很少有人認為日本股市的反應只是短期調整。更多人認為,日本股市已經走入熊市。

    市場注意力很快從日本股市轉向其他市場。到5月底、6月初,全球再次掀起一波新興市場的暴跌。從6月1日到6月14日的兩周內,南非富時綜指下跌14%,韓國綜合指數下跌約6%,巴西IBOVESPA指數下跌8%,菲律賓馬尼拉綜指下跌11%,泰國綜指下跌約6%,印尼雅加達綜指下跌愈6%,俄羅斯RTS下跌3%。與此同時,中國上證指數也受影響,下跌6%左右。MSCI新興市場指數6月初以來下跌6.4%。

    亞太市場中的幾個新興市場在6月11日當天再次猛烈下跌。泰國股市當日暴跌4.97%,創2011年10月以來最大跌幅。菲律賓股市當日暴跌4.64%,創2011年9月以來最大跌幅。印尼股市暴跌3.9%。當日,印度盧比再創歷史最低,菲律賓貨幣創一年新低。

    同時,亞洲各國債券收益率全線大幅上漲。一些外匯交易員們說,6月11日在亞洲交易時段,10年期美國國債收益率升至2.25%,創下14個月以來新高。 外匯市場拋售是由10年期美國國債收益率的飆升造成的。

    歐洲一些新興市場也出現大跌。比如此前漲幅相當大的土耳其,從5月22日至6月13日,伊斯坦布爾ISE100下跌近14%。由于土耳其國內的游行致使投資者擔憂局勢,這個市場從伯南克講話后立即大幅下跌且極為迅速。但6月14日率先出現了幾周來的首次大級別反彈,當日上漲4.61%。這一大漲,讓部分投資者認為土耳其市場或許已經調整到合理的位置。

    值得一提的是,6月以來各類資產中表現最好的卻是此前被廣為看空的日元(7.1%)、油氣(6%)和原油(5.4%)。

    資金外流是主因

    新興市場下跌和一些國家貨幣貶值的情形,讓人們想起1997年亞洲金融風暴。分析師們最近所做的最時髦的事情之一,就是將近期市場的變化和1997年作對比。

    尤其是日本讓日元貶值的政策,導致韓國等國家的競爭力突然下降。很多人對此特別擔憂,因為這與上世紀90年代中期亞洲金融危機之前發生的情形似乎相仿。但以今天許多東南亞國家的外匯儲備來看,問題似乎沒有那么嚴重。

    當前最重要的恐怕還是對美聯儲退出貨幣刺激的預期,推動外國投資者大舉削減新興市場資產。而美國國債收益率的攀升成為始作俑者,引發亞洲股市、外匯和債券遭遇全面暴跌。資金從各種資產中抽離,引發市場劇烈動蕩,股市、債市無一幸免。資金的外流也形成對外匯的拋售,外匯市場亦相當動蕩。

    “一般美國國債收益率代表了無風險收益率水平,美國國債收益率的變動,是全世界債券投資者關注的重要指標。美國國債收益率一旦上揚,會引發其他地區投資者拋售當地債券?!蹦呈煜っ绹袌龅耐顿Y人士表示,近期美國國債收益率的上下波動,擾亂了交易員們的神經,市場對其變化正變得異常敏感。

    近期數據顯示,當新興市場的大跌開始加劇時,債券交易所交易基金(ETF)開始出現大規模的投資者逃離現象。新興市場債券指數的跌幅是自2008年金融危機以來最大。

    根據理柏公司的數據,包括交易所交易基金在內的新興市場債券類基金在6月5日到6月12日的一周中有6.225億美元的凈資金流出,是有記錄以來的最大單周流出量,遠遠超過了之前一周的3.84億美元凈流出規模。這類基金的資金流出在兩周之前僅僅是每周約3000萬美元。

    另外,iShare摩根大通美元定價新興市場債券交易所交易基金在過去一周有2.68億美元的資金凈流出,使得過去三周的資金流出總量達到約5.28億美元。證券基金方面的情況類似,過去一周的總資金流出是21億美元,也是有史以來最高的紀錄之一。

    當年亞洲金融風暴的中心泰國,市場參與者對其看法也有所轉變。曼谷Kasikorn證券公司投資策略師Kavee Chukitkasem在接受媒體采訪時稱,海外投資者不惜任何代價要將資金從泰國股市和其他金融資產中抽走,資金流已經發生逆轉,由內流變外流,雖然泰國經濟和收入增長仍然良好。Phatra Securities的經濟學家Thanomsri Fongarunrung說,泰國今年年初吸引了大量資金,因此人們也預期會出現資金外流。外國投資者對泰國的財政狀況越來越擔憂。

    盡管這輪跌勢波及全球,但投資者大多還是目的性極強的。6月初的拋售潮從南非開始,投資者擔心當地的經濟、勞動力斗爭以及政治穩定程度。土耳其貨幣也因其國內的公開游行和復雜局勢而遭到了投資者拋售。

    一些觀察家認為,這些政治熱點地區都有一個共同的經濟弱點,即巨大的經常賬戶赤字。這將在投資者不再看好新興市場時對國家的融資帶來困難。其他有相似困難的國家,例如巴西和印度,其貨幣也呈跌勢。

    股債匯市的惡性循環?

    股票市場、債券市場遭到拋售,匯率下跌,會否是新一輪危機的源頭?花旗集團新興市場首席經濟學家David Lubin認為,未來可能出現“拋售惡性循環”的風險。盡管近期新興市場貨幣下跌迅速,但其幅度與2011年和2008年相比尚有差距。所以,一旦美聯儲加快退出速度,或新興市場經濟因借貸而出現問題,這些貨幣的下跌空間還非常大。

    巴克萊銀行的分析師研究了幾個關鍵性指標,包括短期外債、經常賬戶余額、通脹以及國內儲蓄率。強而有力的經濟體,尤其是有經常賬戶盈余的國家,在過去的風暴中平安無事,并且預計可以繼續表現良好。

    他認為,那些擁有大量外匯儲備的亞洲國家基本上受影響不大,尤其是韓國和中國。而金融開放的拉丁美洲國家由于擁有極高的外資參與度,在近期的拋售潮中損失慘重。就連在經濟政策方面做得很好的墨西哥也因此導致債券市場的下跌。

    另外還有幾個值得關注的現象。其一,相比有外匯管制的市場,投資者更快地撤出流動性更高的市場,顯得有些不惜代價,比如墨西哥。

    其二,新興市場股市今年以來整體下跌約10%,而依靠大宗商品生產的新興國家市場則下跌近20%。許多觀點認為,這主要是由于中國的增長放緩影響了大宗商品出口國,例如巴西(-19%)和俄羅斯(-15%)。同時,伯南克的講話讓大宗商品市場也蒙受了相當打擊。

    一些市場人士認為,美聯儲放慢量化寬松速度的暗示對新興市場造成集體沖擊,資金突然流出這些市場沖擊了全球各大市場,但可能是暫時性的。假以時日,各國的走勢可能會好壞各異,最終還是取決于其基本面的情況。

    風波演繹的關鍵是美國

    風波將如何演繹的關鍵還在美國?!斑^去每一次美國收縮流動性,都是以新興市場大跌收尾的。”香港某投行分析師說。

    但美國因素如今顯得非常撲朔迷離。一方面,美國經濟表現出顯著的復蘇跡象,尤其是房地產市場的回暖和制造業的興起。美國今年迄今主要股指已累計上漲約14%,大多數新興市場的股指漲幅遠不及美國。資金回流美國成為投資者一種理性選擇。

    另一方面,美聯儲究竟何時結束量化寬松還是疑問。伯南克選擇用任何一個詞語,都會對市場起到決定作用。是放慢量化寬松的速度,還是結束量化寬松,意義是截然不同的。一切取決于美國復蘇的質量究竟如何,也取決于美聯儲下一步的動作。

    第4篇:新興市場債券范文

    假如過去的8個月時間,由于對大勢判斷不清,錯過了一次搶反彈的盈利機會,那么,隨著美國經濟見底,新一輪經濟的綠芽顯現,又一輪的投資機會已展開。在后金融海嘯的年份中,投資布局有哪些變化?標的選擇又有哪些講究?引起了全球投資界的關注,并給出了一些參考建議。

    香港基金界對最新的基金組合,給出了“GREEN”建議。這五個英文字母,分別代表了五個市場?!癎”代表Greater China(大中華市場)、“R”代表Retum(回報)、“E”代表Energy(能源)、“E”代表Envi-rormlental Protection(環境保護)和“N”代表NewConcept(新概念)。全球著名基金公司施羅德看好三大市場:金磚四國、能源和全球債券。

    從這些投資建議中,可以清晰地看到在后金融海嘯的年份中,投資的重點將是經濟增長率領先的成熟市場和新興市場;支撐新興市場經濟發展的是能源;應對寬松貨幣政策下可能出現通脹的是抗通脹債券等。

    在一個比較完整的資產配置中。不可能均是股票,還需要有債券、商品及其他。在布局新一輪投資的基金組合中,債券也是不可缺的,差別在于投資人對風險接受程度的不同。在債券投資中,也有多種選擇。風險最低的是政府債券,風險最高的則是評級較低的高收益債券。收益越高,風險也越高。

    一般而言,政府債券基金年收益不會超過5%,一般不會虧損,高收益債券基金年收益可達20%,有時會虧損。但這類基金的買入手續費是5%左右,除了保守型或應對熊市的投資配置,高收益債券基金更有吸引力。但是,金融海嘯爆發以后,投資人對追求投資收益發生了較大變化,不求盈利最多只求絕對回報。因此,為分散風險,應對各國央行大量投放貨幣,通脹預期上升,抗通脹債券基金已成為債券類基金的首選。

    隨著原油價格升破70美元/桶,能源進入補漲行情。與上證指數反彈近一倍,印、俄、巴等國的指數反彈50%以上相比,能源基金凈值反彈未能同步。據IMF統計,全球12走產油國要在原油價格維持在60美元/桶,才可維持收支平衡,哪一個產油國會做蝕本生意?因此,油價在60至70美元/桶會有所支撐。

    另外,中國等新興市場的經濟發展進入正常速率,對原油需求也將有增無減。能源特別是不可再生的石油易漲難跌。屆時,當全球經濟完全復蘇,供需矛盾將更加突出,石油價格創出歷史新高,觸發“石油危機”,則未必是瞎想。有人說,石油會引發戰爭,礦產則無可能。從抗通脹、看美元的角度做資產配置,能源功能和地位勝過黃金。

    投資就是分享經濟增長。在后金融海嘯的年份中,哪個市場經濟增長快,那個市場就有吸引力,值得買入。全球經濟何時復蘇,乃至重現金融海嘯之前的榮景,相信這依然還是一個謎,很難有一個確切的時間表。但是,遍觀全球各個市場,誰也不會否認新興市場經濟增長將明顯快于成熟市場,金磚四國特別是中國市場又領先于新興市場。

    第5篇:新興市場債券范文

    多年來,波士頓資產管理公司GMO董事長杰里米,格蘭瑟姆始終對未來的前景持悲觀宿命論,因此得到了永遠的悲觀主義者的名聲,但是,現在再與他交談,這位70歲的老者幾乎喜不自禁。他說,現在的股票是1987年以來最便宜的。與另一位價值投資者沃倫,巴菲特一樣,格蘭瑟姆正在建倉,他關注的重點是美國藍籌股公司和新興市場的優質股票。“這是嚴謹的投資者應該追尋的,”他說?!拔覀兺ㄟ^購買廉價資產來賺錢?!?/p>

    看到機遇的不僅僅是專業人士。紐約專業期刊《自然醫學》雜志的編輯蘭迪,列文森也得出了同樣的結論。列文森說,股市的劇烈波動讓他聯想到1987年的情形,當時他是加州技術學院學生投資基金的總裁,他和他的同件從中賺了一大筆?!拔矣浀卯敃r還在想,如果有一天市場再次受挫,我一定要記住這一切,”列文森說。因此,今年10月中旬,列文森向交易所買賣基金(它與道瓊斯工業平均指數亦步亦趨)Diamonds投資了4200美元,并且買入了AT&T和Neweu Rubbermaid的股票?!皩ξ襾碚f,”他說,“當你看到類似這樣的劇烈波動時,那正是購買時機?!?/p>

    目前來看,各種資產都很便宜,而且在某些情況下,功能失常的市場產生了長期的廉價資產。許多資金經理從遭受重挫的藍籌股中看到了價值。由于投資者一窩蜂擁向安全的產品,因此優質公司債券和市政債券對國庫券的溢價達到了史無前例的程度。對精明的投資人來說,甚至在房地產行業,或者是公開交易有限合伙公司和封閉式基金等專業領域也存在機遇。

    掌握著大量的客戶委托,而且幾乎沒有負債的格蘭瑟姆正在購買藍籌股。洛杉磯Bel Air投資顧問公司總經理戴雷爾?克拉斯諾夫為他的客戶提出了同樣的建議。“我們喜歡那些市值大,而且手中的現金流足夠支持它們在幾年的艱苦歲月中不斷成長的公司,”克拉斯諾夫說。

    在國外,小心謹慎的人可以在新興市場發現交易。“面對好事和壞事,市場總會做出過激的反應,去年和今年正是這兩種情況的反應,”弗吉尼亞州阿靈頓市新興市場管理公司董事長安東尼,范艾格特梅爾說,他的公司在二十五年前發明了“新興市場”一詞。去年,范艾格特梅爾一直在擔心新興市場的泡沫問題。現在,他對新興市場中的許多國家持樂觀態度,它們占全球經濟的四分之一,而且即使在經濟增速減緩的情況下,它們的發展速度依然快于美國?!皬脑S多衡量指標來看,新興市場的發展速度都快過關國,”他說。范艾格特梅爾對服務于不斷崛起的中國和印度的中產階級,以及服務于中東地區的富裕國家的公司寄予了厚望。他對巴西、南非等大宗商品生產市場,以及韓國和臺灣等出口市場感到擔憂。

    Third Avenue Real Estate ValueFund公司經理邁克爾,維納也在海外,尤其是在亞洲房地產經營公司中發現了交易。恒基兆業地產有限公司等香港企業現在的價值已經低于2004年的水平,當時亞洲正在走下破路而且還面臨著“非典”的威脅。

    對于固定收入的買家來說,信貸危機的好處是,許多優質債券便宜了。在某些情況下,它們便宜得令人難以置信,即使考慮到信貸風險也是如此?!斑@是我一生中見過的最便宜的投資等級信用。簡直達到了瘋狂的程度,”Loomis sayles債券基金公司副經理凱瑟琳?加夫尼說。由于對沖基金贖回導致斬倉,再加上幾乎沒有買家已經采取行動,因此投資等級債券與國庫券之間的價差已經擴大到5個百分點以上;而通常這二者的價差為1個百分點。加夫尼說,Loomis sayles債券基金公司的總體到期收益率已經達到12.41%。按照她的計算,即便在未來五年內,這些貸款中有一半發生拖欠――這是前所未有的情況――投資人仍然能夠獲得與國庫券一樣的收益。

    市政債券的情況與之類似?!坝捎跀貍},市政債券已經跌落至史無前例的水平,”芝加哥Nuyeen資產管理公司首席投資官約翰,米勒說。他在高等級證券中找到了廉價資產,例如,由馬里蘭、北卡羅來納等財務狀況良好的州,以及哈佛、耶魯等大學發行的AAA級債券。他說,對于那些敢于承擔更多風險的人來說,由醫院和下水道系統發行的BBB級債券現在的收益率至少為8%,而去年還是5%左右。在35%的稅收等級中,這至少相當于12%的等額應稅收益比率。

    第6篇:新興市場債券范文

    一向不被外界看好的QDII逆勢上漲9.28%。華寶興業海外中國以23.74%的收益率位居該類基金第一位;排在第二名的是博時大中華亞太,漲幅21.97%;季軍被國投瑞銀全球新興市場奪得,帶給投資人21.61%的回報。A股市場低迷之際,貨幣基金避風港作用突顯。年內10強貨幣基金中,有6只同時為2011年10強的老面孔。

    基本面:各機構稱市場回暖

    博時、工銀瑞信等基金公司率先公布了旗下基金2012年四季報。已披露季報的基金四季度倉位操作策略有所不同,增減倉均有出現。在今年經濟及股市的判斷上,多數基金表示樂觀。

    大成基金表示,今年的經濟基本面和企業盈利增速會略好于2012年,流動性維持中性判斷,繼續收緊的可能性很小。2012年三季度經濟增速企穩回升明顯,今年經濟增速基本能夠保持與2012年三四季度持平,不會繼續下滑,因此對于2013年的A股市場并不悲觀。

    南方基金則預計,2013年我國經濟將面臨L型復蘇,在去庫存階段完成后,各個行業供需失衡的局面有所改善,各項經濟指標將緩慢回升。市場方面,經過5年多的調整,市場基本消化了大小非解禁的壓力,通過重心不斷下移實現了全流通,整體估值水平已經降到了歷史最低點,A股中長期投資風險正在下降,下跌空間已經不大。操作上,關注結構性行情,優選個股仍是當前最佳的投資策略。

    招商基金表示,未來將更加注重自下而上地在各行業甄別優勢個股的機會。隨著中國經濟工業化進程的完成,企業粗放式經營模式將面臨徹底終結,未來各個行業將出現激烈的差異化競爭格局,在此過程中,將會涌現出很多大牛股和未來社會的中堅企業。目前來看,國內在啤酒、奶業、飼料、水泥等大宗行業差異化步伐較快,包括銀行、券商、復合肥等行業也已顯露端倪。

    投資策略:2013年穩步前行

    “最壞的時候或許已經過去,最好的時候尚未來臨?!币晃粯I內人士如是解讀2013年的投資市場。對于2013年,以不變應萬變,密切跟蹤基本面的變化趨勢,穩步前行,等待態勢趨于明朗是基民和機構的明智選擇。

    股票型基金:關注估值復蘇帶來的機會

    2012年,晨星股票型基金指數以6.76%的漲幅領漲其他類別基金指數,而這其中,重倉低估值的金融、地產板塊的股票型基金表現尤為出色。從SAC板塊指數全年收益來看,SAC房地產指數全年收益超過30%,而SAC金融保險指數的收益也超過20%,大幅超越其他板塊。

    晨星中國認為,金融、地產的大漲主要是由于估值的修復。目前來看,不少大藍籌股仍處于估值底部,估值修復行情有望在一季度延續,投資者可以逐步提高股票型基金的配置比例。穩健型投資者可采取“50%股票資產+50%債券資產”的均衡配置,重點關注團隊和風格都比較穩定的基金,如博時主題、國富彈性市值等。

    債券型基金:重點關注注重絕對收益的基金

    一季度相對寬松的貨幣環境仍將有利于債券型基金的收益,重點關注一些注重絕對收益、持有高票息債券的債券型基金。由于不少城投項目本身并無還債能力,高收益的城投債隱藏的風險仍值得防范。高比例持有中低評級城投債的債券型基金仍需防范其風險。此外,在股市的修復行情下,能參與股票市場投資的激進債券型的表現也值得期待。

    具體基金方面,由于債券型基金在資產配置中發揮的更多的是固定收益的功能,故可關注長期業績穩定、注重絕對收益、基金經理經驗豐富的普通債券型基金,如中銀增利、富國產業債。激進債券型基金中可關注易方達增強回報等。另外,團隊穩定、長期業績表現良好的封閉式債券型基金也值得關注,如富國漢盛等。

    QDII基金:關注主投新興市場的QDII

    投資于新興市場股市的QDII基金在2012年普遍取得較好的收益。展望一季度,前期市場擔憂的“財政懸崖”問題在新年之初得到一定回應,美眾議院通過了解決財政懸崖的議案,QDII基金的表現仍值得期待。美國經濟仍處于明確的復蘇中,QE4再次為寬松的貨幣環境奠定了基調,大環境為美股繼續走高提供了一定基礎。而在美元貶值和新興市場估值優勢下,資金流向新興市場仍是大概率事件。從歷史縱向估值對比來看,新興市場的估值相較歐美股市,仍處于相對底部,具備一定估值優勢。

    整個一季度,晨星中國對美股繼續走高保持謹慎樂觀。在美元貶值和新興市場相對估值優勢的背景下,熱錢流入將繼續推高亞洲新興市場股市。同時,中國宏觀經濟一季度企穩回升信號較明顯,香港股市應能繼續升勢,但全年升幅料將明顯低于2012年,且受制于全球投資者風險偏好變化。建議投資者在美國歐洲經濟表現出強勁復蘇的跡象之前,繼續發揮QDII基金分散單一市場系統風險的作用,進行全球資產配置。一季度可在美股和港股之間均衡配置,這是因為QDII港股投資占6成以上且純美股基金數量少、均為指數型,且略偏重香港。投資者風險偏好發生明顯下降之前,暫時回避貴金屬類。具體基金上,仍然推薦關注中長期業績優秀且穩定、公司綜合實力較強、投研團隊穩定的基金,并倡導長期投資。

    ETF:債券ETF值得期待

    ETF基金具有費用低廉、跟蹤效率高、交易效率高等特點,在2012年的創新較多,如跨境、跨市場ETF的推出。在2013年一季度,預計貨幣型ETF、債券ETF等也將相繼上市交易。對于穩健的投資者來說,債券ETF具有較好的資產配置功能,可以重點關注。

    另外,在2012年中表現搶眼的金融、地產行業ETF在沖量的作用下,2013年一季度有望延續上升趨勢。

    第7篇:新興市場債券范文

    關鍵詞:資本市場,虛擬經濟,衍生市場,新興市場

    次貸危機不是傳統意義上的經濟危機,而是一次資產價格泡沫破滅的危機。所謂資產價格泡沫,就是資產的價值與價格離得太遠。這里有一個常識的判斷,泡沫是非常脆弱的,泡沫的破滅幾乎是不費吹灰之力的。事實上,華爾街金融巨頭,貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券,已經在虛擬經濟的泡沫中灰飛煙滅。

    衍生產品與虛擬經濟

    這次美國華爾街爆發的次貸危機的泡沫,包含很多內容,從信用泡沫--產品泡沫--資金泡沫--價格泡沫--市值泡沫,形成一條長長的泡沫鏈。

    最底層的標的次級貸款是一個巨大的信用泡沫。抵押貸款是一個信用產品,信用產品應該帶給有信用的人。但是,次級貸款把一個信用產品貸給了一些低信用,甚至沒有信用的群體。而且附加了許多加大信用風險的優惠條件,比如零首付,比如,延遲本金還款等等。次級貸款實際上是一個巨大的信用泡沫。

    基于這個1.5萬億美元的信用泡沫,創造了超過2萬億的資產證券化產品(MBS),超萬億的債券抵押憑證的所謂結構化產品(CDO),近萬億的信用違約互換產品(CDS),為了這些證券的高評級,債券保險公司產生2.4萬億擔保產品,以及各自近萬億的信用卡證券化產品,汽車消費貸款證券化產品。眼花繚亂的產品泡沫以及伴隨的價格泡沫,創造了一個巨大的市值泡沫。超過美國4.3萬億的國債市值兩倍。一旦那些一廂情愿的假設,比如房價不斷漲、利率長期低發生變化,次貸違約率上升,危機就爆發了。

    價格泡沫和市值泡沫的制造與巨大的杠桿交易放大資金泡沫密切相關。在次貸危機中倒閉的著名的凱雷資本下面的凱雷基金,泡沫高峰期間,其6億多的資本金,把管理的資產放大到200多億,杠桿倍數高達32倍。當市場下跌3%,凱雷基金面對巨大的流動性風險,不得不黯然退出曾幾何時還叱咤風云的華爾街歷史舞臺。

    我們看到,這里最關鍵的部分是,這些也冠名為“產品”的東西,并沒有任何實際意義上的價值,并沒有創造任何真實的財富。產品鏈越長,越不知標的為何物。次貸衍生品數萬億上十萬億的市值,是被虛擬貨幣托起的泡沫,是杠桿交易方式放大的虛擬財富,使虛擬經濟脫離實體經濟到危機四伏的地步。

    美國前財長保羅·奧尼爾認為,“通過擾亂世界貨幣市場獲益的人是投機者。在我看來,他們并沒有提供多少有用的價值?!眾W尼爾對金融市場的觀點以及其為金融市場制定規則的重要的職責,挑戰了金融機構的巨大利益,這可能是其被迫從財長位置上辭職的重要原因之一。

    價格泡沫結局是危機

    我們已經看到,次貸泡沫最后只可能是兩個結果。第一個結果,就是泡沫破滅,瞬息之間,數萬億數十萬億的虛擬財富消失,化為烏有,引發全球金融危機,次貸危機幾乎摧毀華爾街。次貸危機從新世紀抵押貸款公司的關閉開始,次貸違約,沿著次貸產品的證券化產品、結構化產品、保險互換產品、債券保險、債券市場、信用卡證券化產品、消費信貸證券化產品直至債券保險公司,都深陷危機。貝爾斯登倒閉,把危機的嚴重程度提高到紅色警報,幾乎所有金融公司都陷入了次貸危機的漩渦。政府支持的最大的房地產抵押擔保機構--房利美、房地美被接管,雷曼兄弟已經成為貝爾斯登第二,全球最大的投資銀行美林證券公司被美國銀行收購,美國國際集團命懸一線。這些百年老店迅速從華爾街消失,宣布華爾街過度虛擬的經濟的失敗。試想,如果不是在美元本位的國際貨幣體系下,美聯儲可以隨心所欲發美元,華爾街大大小小的金融公司,完全可能重現1997年泰國一天關閉58家銀行,尸橫遍野,血流成河的一幕。

    次貸危機把另外兩大經濟主體拖入衰退。受次貸影響英國北巖銀行發生了百年不遇的擠兌行為,最后英國政府對其實施了國家收購。因為直接持有大量次貸衍生產品,歐洲成為重災區。雖然歐洲央行的大規模注資,使歐洲所有金融機構有了喘息的機會,但是因次貸延伸影響,一般滯后美國一年的歐洲經濟已經開始面對衰退。日本經濟也重返了負增長之途。

    次貸危機引發全球通貨膨脹,全球經濟危機一觸即發。次貸危機爆發,華爾街以及全球金融市場幾乎沒有什么東西可以買,證券投資資本大規模撤出華爾街和其他國際金融市場,進入商品市場,以前所未有的速度迅速推高了石油糧食價格,全球通貨膨脹急劇惡化,超過70個發展中國家通脹超過兩位數。美國的通脹已經5.6%,歐洲的通脹大大超過警戒線,使美聯儲和歐洲央行都處于經濟放緩與通脹的兩難之間。全球通脹是否最終引發全球危機還要拭目以待。

    新興市場發展應“腳踏實地”

    次貸泡沫使華爾街傷筋動骨,使全球經濟陷入深重的危機。虛擬經濟脫離實體經濟連華爾街都難逃劫數,新興市場國家在經濟基礎和相應金融體系不足以與金融資本一較高下之前,切不可以身犯險。

    新興市場多是初級市場,或者是不成熟的市場,夯實金融市場基礎,是初級市場的根本大計。次貸泡沫的危機給新興市場最大的啟示是,新興市場最應該夯“實”的基礎,就是不要遠離實體經濟,不要過度虛擬,要成為實體經濟的晴雨表。

    新興市場要扎扎實實發展與實體經濟聯系最密切,有效把資源配置給有成長、有價值的行業和公司的不同層次的市場,比如創業板、中小企業板、主板、三板、企業債、公司債市場。只有以上市公司的價值增長和發債公司的價值增長為投資目標的市場,才是金融證券市場的基礎,也是金融證券市場發展的基礎。培育優質上市公司和發債公司,使公司業績不斷增長,做實做強做大基礎“標的”的市場,才能分享企業和公司的成長,才能分享經濟的成長,而不會被過度虛擬的泡沫經濟傷害。

    第8篇:新興市場債券范文

    我們由此提出一些質疑,包括新興市場是否確實面臨此類流動性撤離的風險?在美國購債規模進一步縮減的背景下,它們是否會發現融資和債務滾轉的難度加大,從而導致潛在的債務及國際收支危機?新興市場是否已徹底走回老路?難道這只是應對挑戰性外部環境的一種調整,而這種環境可以通過一種更強大的資產類別來加以管理?更重要的是,在這樣一種困難的環境中,哪些領域才最值得關注?

    盡管新興經濟體的長期前景并未改變,但投資者對短期融資和政治風險已更加謹慎。雖然這些風險是實際存在的,但人們不能失去全局觀和方向感。僅12個月前,幾乎所有人還都非??春眯屡d經濟體,此后,究竟發生了哪些重大變化?

    應區別對待不同新興市場國家行業和企業

    由于政治和經濟因素,2014年需要注意非系統性風險。遺憾的是,許多投資者不加區分和甄別,就將資金撤出更具流動性、更易贖回的新興市場國家、股市和投資工具。盡管隨后開始注意區別對待,但在拋售中仍有相當大的貝塔傾向(beta,用于衡量系統性風險的指標)。例如,由于其標志性地位,巴西(確實存在一定經濟和社會問題)比某些更疲弱的國家遭遇了更大力度的拋售,其中大部分調整都體現在貨幣貶值上,不過該國的外匯儲備仍居歷史最高水平。

    更令人擔心的是政治風險,特別是在土耳其、烏克蘭和泰國等國。不利的外部條件、日漸疲軟的現金流和國內政治風險交織在一起危害最大。如果土耳其的政治危機早一年發生,市場反應也許會有所不同?

    2014年,包括巴西、印度和印度尼西亞等大國在內的至少17個關鍵新興市場國家將迎來國內大選。最大的不確定性可能會出現在匈牙利、南非和土耳其。從基本面來說,上調評級的趨勢似乎已經見頂,而降級則更為普遍,但這在任何一個周期中都屬于正常現象。

    不過,許多新興經濟體仍享有經常賬戶盈余。雖然盈余有所下降,但盈余狀態是實實在在的。當然,也有一些國家出現了赤字,需對其融資狀況予以關注,尤其是印度、南非、匈牙利、土耳其和烏克蘭等國。在債務方面,新興經濟體的負債率仍低于發達市場(新興經濟體負債約為國內生產總值的40%,而發達國家則已超過國內生產總值的90%)。雖然有些國家存在滾轉風險,但大部分新興市場國家的國債已預先為外國融資需求籌措了資金。在企業方面,雖然一些企業的杠桿比率很高,但總體上債券利息的支付和贖回是可控的。因此,即使經濟增長放緩,相比過去的危機,新興市場國家和企業在此次去杠桿化周期中也擁有更好的基本面。

    (一)本地市場與貨幣

    許多貨幣都大幅貶值。就其均衡匯率而言,因其外匯儲備和債務展期風險等外部脆弱性指標堅實,巴西雷亞爾、印尼盧比和哥倫比亞比索等貨幣實際均被低估(圖一)。不過,雷亞爾是高風險貨幣,對其投資管理時需要謹慎。雖然土耳其里拉和印度盧比似乎也被低估,但在外國融資方面比較脆弱,因此預計二者可能面臨更大的波動和下行風險??傮w而言,新興市場貨幣將在2014年提供最好的阿爾法(alpha)回報,但也蘊含極大風險。鑒于未來的波動性,把握時機至關重要。事實上,在浮動匯率機制下,貨幣貶值很正常,也是解決失衡問題不錯的一個調整機制,這與固定匯率機制截然不同——后者往往會在壓力下崩盤。

    (二)新興市場企業- 電信

    雖然預計新興經濟體增速將有所放緩,但仍將給企業帶來足夠的增長和收入,這使新興市場企業頗具吸引力。固定收益市場更是如此,與債務相比,企業債券收益率頗為誘人。顯然,對于不同行業和國家必須區別對待。

    由于收斂速率增快和中產階級不斷崛起,非洲和拉丁美洲將比其他地區呈現更高的幾何倍數增長,但這些地區的基礎設施并不發達,特別在交通、能源和通訊領域。在目前的防御性環境中,非洲和拉丁美洲中專注于電信等領域的企業獨具魅力。

    圖二清晰地展示了這一點,其中非洲移動電話市場的增長潛力最大。過去10年,已有一些印度和西班牙公司在非洲和拉丁美洲電信領域大舉投資,如巴帝電信(Bharti Airtel)和西班牙電信(Telefonica)等,并已取得較好效果。隨著一些企業開始拋售其資產(例如西班牙公司,需要籌資匯往母國),新進者將獲得較佳機遇。除關注市場滲透率和宏觀穩定性,投資者還需有區別地對待資產負債表強勁的企業(現金流潛力高、二級資本強大、負債低)。非洲和拉丁美洲的幾家大中型企業都具備這些特性,例如巴西、哥倫比亞、尼日利亞和剛果共和國的一些企業。

    (三)新興市場零售銀行業務

    第9篇:新興市場債券范文

    2009年以來新興市場資本流動的特點

    延續“資本雙向流動”格局,但結構出現微調

    近年來,隨著全球經濟失衡的日益嚴重,國際間的資本流動形成了發達國家與新興市場之間的雙向流動格局:新興市場在大量接受來自發達國家私人資本流入的同時也通過各種形式(主要以購買美國國債的證券投資方式)向發達國家回流資本,且整體上表現出資本凈流出態勢。其中,亞洲為最大的資本輸出地區,美國則是最大的資本輸入地。

    自1999年開始,以美國為代表的發達經濟體整體呈現高額的經常項目逆差,從而改變了此前資本凈輸出的地位,轉為資本凈輸入國。其中,美國長期保持最大的資本凈輸入地位,全球絕大部分的資本均流向美國。自國際金融危機發生以來,美國資本凈輸入的地位雖然得以保持,但其占全球資本凈輸入的比重已從2007年的49.2%降至2009年的41.7%。

    在資本凈輸出國方面,此前日本一直高居榜首,1999年占全球資本凈輸出的比重曾高達73.9%,之后則逐步下降。到2006年,中國取代日本成為最大的資本凈輸出國,中國和日本凈輸出資本占全球比重分別達到13.5%和12.2%。到2009年末,中國這一比重已上升至23.4%(見圖1)。

    新興市場私人資本流入復蘇但不強勁

    2009年以來,全球經濟的復蘇以及新興市場良好的前景促使私人資本更多地流向了新興市場。新興經濟體股票市場的漲幅超過了發達經濟體。在2009年9月初至11月末期間,亞洲股票市場平均漲幅接近5%,其中中國股市漲幅超過了15%。歐洲新興市場股票市場漲幅接近10%,其中俄羅斯股票市場上漲了15%以上。拉丁美洲股票市場上漲超過17%。許多新興經濟體貨幣大幅升值、資產價格上漲,巴西等國不得不采取措施抑制外資流入。

    盡管如此,新興市場私人資本流入的復蘇勢頭并不強勁,無論規模還是比重均未回復到危機前(2006年和2007年)的水平(見圖2)。根據國際金融協會(IIF)2010年4月的估計,2009年新興市場私人資本凈流入規模為5308億美元,預計2010年和2011年這一規模將達到7090億美元和7460億美元,低于其在2010年1月的預測值(該數據分別為7220億美元和7980億美元)(見表1)。其中,亞洲新興市場是私人資本凈流入規模最大的地區。與其他地區形成鮮明對比的是,2010年和2011年,該地區私人資本凈流入規模將持續下降,低于2009年的水平。

    從私人資本流入的構成來看,其中國際直接投資仍未復蘇。根據IIF的估計,2009年新興市場吸收國際直接投資凈流入規模僅3467億美元,同比2008年下降31.4%,其中跨境并購交易為377億美元,同比2008年下降64%。2010年和2011年,新興市場國際直接投資凈流入規模雖然將分別上升至4350億美元和4703億美元,但仍無法恢復到2008年的水平(見表2)。所以危機期間,在全球直接投資規模急劇萎縮的情況下,盡管新興市場所獲得的國際直接投資流入在全球的比重可能上升,但其絕對量卻在下降。

    2009年,新興市場的跨境貸款、債券發行逐步向正?;貧w。根據國際清算銀行(BIS)的統計,截至2009年四季度末,全球銀行業對新興市場的跨境貸款余額為4.4萬億美元,較2009年一季度增長了10.3%,但仍低于2008年三季度(4.5萬元美元)的水平,表明信貸市場尚未完全恢復(見圖3)。同期,新興市場整體債券凈發行量達到419億美元,接近2007年二季度的水平(見圖4)。

    國際資本流動格局微調的主要原因

    全球經濟再平衡下的短期效應

    隨著危機損失的逐漸消化,世界經濟開始進入再平衡階段,主要表現在作為逆差方的發達經濟體削減支出、增加儲蓄和作為順差方的新興經濟體擴大內需、減少出口。目前美國家庭消費支出不斷下滑,儲蓄占個人可支配收入的比重從2009年的大約5%升至6%左右。而中國經濟在政府擴大內需政策的刺激下出現居民消費需求和基礎原材料需求的大幅增長,2010年3月貿易逆差達72.4億美元,連續70個月貿易順差的局面被終止。與此同時,中國自2009年11月起連續4個月累計減持608億美元美國國債。

    然而,我們也應深刻地認識到,全球經濟失衡的狀況并不會因金融危機而得以解決。因為從根本上看,這是當前國際分工格局和國際貨幣體系的特點所決定的。在現行國際貨幣體系中,美國作為中心國家主導著新興市場的分工格局:一方面,美國通過世界貨幣發行國的獨特地位,源源不斷地對外輸出美元和資本,將許多產品或制造業轉移到新興市場,從而降低國內生產成本。另一方面,新興市場通過對美國的貿易順差,換取美元,同時又以購買美國證券的形式回流美國,支撐著美國低儲蓄、高消費的增長模式。

    這種全球分工格局在短期內不會有實質性的改變。雖然金融危機發生后,美國居民消費率有所下降、貿易逆差減少,但這種趨勢不會持續太久。美國在1989年已是消費型經濟,總需求中個人消費所占比例達65%。然而,個人消費的膨脹(主要由服務消費所推動)速度超過其他形式的國內需求,導致總需求中個人消費所占比例持續上升,到2008年已經高達69%。而對于產業結構而言,從1989年到2008年,美國服務業為主導的產業結構得到強化,制造業則進一步萎縮。美國需求結構和產業結構的失衡很難在短期內實現扭轉。隨著美國經濟重新步入穩定增長軌道,就業率回升和收入再度增長將會繼續刺激消費需求的升溫,美國又將出現貿易逆差。盡管這一數額可能會較以往有所縮小,但新興市場總體上出口盈余的局面仍然難以改變。

    同時,在短期內美元的中心貨幣地位也無法動搖。美元作為全球主要貿易結算貨幣和外匯交易貨幣,占據著國際儲備貨幣的主導地位。而新興市場由于自身金融發展水平不高,在面對外部沖擊時往往更加脆弱。多次金融危機的教訓使得新興市場普遍增加了對外匯儲備的需求,因而形成了對美元的強烈需求,進而不斷通過資本項目為美國經常項目逆差融資,形成對美國的資本凈輸出。因此,美國與新興市場之間的“資本雙向流動”格局不可能在較短時期內發生轉變。

    但是近期內,在全球經濟再平衡的作用下,新興市場向美國輸出資本的意愿會有所減弱。一方面,隨著國際大宗商品價格的劇烈波動,新興市場進口需求被動增加,經常項目順差水平下降,外匯儲備增加的幅度明顯減少。另一方面,美國“零利率”政策的延續,造成美元貶值和全球通貨膨脹壓力增大,市場對美國金融產品價值下跌的預期不斷增加,新興市場所持有的以美元資產為主的巨額外匯儲備也面臨貶值風險,它們為美國提供融資的意愿有所下降。因此,雖然上述“資本雙向流動”的格局仍將延續,但結構和規模上將出現微調。

    歐洲債務危機拖累市場信心,削弱資本流動

    2009年四季度以來,全球主要經濟體各項經濟指標明顯好轉,新興市場持續發揮引導作用,中國等亞洲新興經濟體的經濟增長強勁。發達經濟體的經濟增長也得以增強,美國經濟在2009年四季度至2010年一季度增長穩定,庫存水平和私人需求有所增強,尤其是設備投資和居民消費。美國2010年4月制造業活動指數(ISM)為60.4,為2004年7月以來的最好表現。日本經濟指標也好于預期,其工業部門反彈非常明顯,消費者支出也在好轉。

    與之形成鮮明對照的是,歐元區經濟繼續疲軟。自國際金融危機爆發以來,隨著以前繁榮的房地產市場和國內信貸供給減弱,歐元區內需大幅下降,失業率也大幅上升,總體上經濟增長毫無起色。危機中,歐洲各國大幅增加財政預算以應對經濟衰退,政府財政赤字水平飆升,使很多國家在今后幾年必須面對緊縮財政政策的巨大壓力。這種壓力不斷累積,市場對歐洲債務風險的擔憂也日益加劇(見表3)。近幾個月來,希臘危機的走向成為全球資本市場最主要的不確定性因素。

    5月2日,希臘政府與歐盟和國際貨幣基金組織就1100億歐元(約合1460億美元)的三年期聯合救助方案達成一致,成為歐元區有史以來采取的首個成員國救助行動。為獲得援助貸款,希臘政府需要實施更加嚴厲的緊縮政策,通過調高增值稅、削減公務員福利待遇和提高退休年齡等措施,在未來3年內削減財政預算300億歐元,以便在2014年將財政赤字控制在占國內生產總值的3%以內。

    對于希臘債務危機,全球金融市場反應相當劇烈。歐元連續五個月下滑,為2008年金融危機爆發以來連跌時間最長的一次。目前,希臘信用評級已被降至“垃圾級”,葡萄牙信用評級前景“負面”,而且投資者開始擔心希臘債務是否越滾越大以致最終不得不進行重組,并擴散至西班牙。一旦西班牙爆發債務危機,這對歐元區將是致命打擊。因為對于歐元區而言,西班牙才是“大而不能倒”的國家。葡萄牙、希臘及愛爾蘭等國GDP占歐元區比重約為6%,但加上西班牙的話,這一比例將升至近20%。因此,歐元及歐元區經濟的前景很大程度上取決于西班牙的償債能力。

    在歐元區經濟前景充滿不確定性的前提下,國際私人資本流動受到很大削弱,不少資金又重新流向美國尋求避險,使得資本流向新興市場的規模下降。

    全球加強金融監管,限制銀行信貸擴張

    迄今為止,歐美銀行業的“去杠桿化”過程尚未結束,限制了銀行信貸擴張的能力。與此同時,在金融危機發生后,各國政府紛紛開始反思原有金融監管體系中存在的問題,并頒布了一系列加強金融監管、防范市場系統性風險的金融監管改革方案。例如,2009年6月,美國總統奧巴馬推出堪稱美國歷史上最大規模、最強有力的金融監管改革方案,2010年又提出“沃克爾法則”,要求禁止銀行機構進行自營交易,禁止它們擁有對沖基金和私募股權基金。同時,英國、歐盟也提出具體的改革方案,巴塞爾委員會公布了巴塞爾協議的新框架(“巴塞爾資本協議Ⅲ”),要求對銀行資本與流動性標準進行一次全面綜合的修正。

    可以預見,伴隨著銀行資本準備金的提高、最大杠桿率以及最低流動性水平的設置、政府對非銀行金融機構的全面監管等一系列金融監管改革措施的實施,將對銀行業務經營、盈利能力、融資等方面產生顯著影響,從而也意味著新興市場的外部融資環境將有所惡化,外部資金供給的短缺以及借貸成本的不斷上升將在很長一段時間內加以維持。尤其是對歐洲新興市場而言,外部融資環境的惡化將成為影響其經濟復蘇的一個重要不利因素。

    亞洲新興市場流動性充裕,對外融資需求減弱

    亞洲新興市場是私人資本凈流入規模最大的地區。然而,與其他地區相反,2009年亞洲多個國家均采取擴張性貨幣政策,大幅降低基準利率,同時擴大銀行信貸對私人部門的支持力度,區內流動性緊缺局面得到緩解。其中中國全年新增貨幣供應量(M2)就達13.1萬億元,新增人民幣貸款達9.6萬億元,為支持企業生產、擴大投資起到了極大促進作用。

    在亞洲新興市場信貸規模急劇擴張的情況下,由于本地區銀行業擁有充足的流動性,企業可以在本地獲得廉價的融資,其對外融資需求必然有所減弱,可能使得未來兩年內該地區私人資本流入規模出現下滑。

    中國須關注兩大風險

    全球經濟再平衡為包括中國在內的亞洲新興市場創造了一定的發展空間,中國因素成為全球經濟復蘇進程中最令人關注的熱點。然而,應該看到,在未來一段時期中,中國仍然面臨著諸多風險,其中發達經濟體外部環境的惡化和可能引發的資本流動逆轉是最主要的風險。

    發達經濟體外部環境惡化

    目前發達經濟體日益龐大的政府債務顯然是不可持續的。隨著經濟逐漸好轉,2011年全球主要經濟體可能同步轉向緊縮性財政政策,美國、英國、歐元區、日本均須大幅度削減財政開支或減少刺激規模,從而不可避免地將抑制經濟活動,使得經濟增長放緩,削弱對中國的進口需求。在此調整過程中,中國經濟外部環境可能面臨持續惡化。2010年3月,中國已出現72.4億美元的貿易逆差,4月的外貿形勢也不容樂觀。

    與此同時,在金融危機影響下,針對中國產品的貿易摩擦日益增多。2009年中國GDP占全球8%,出口占全球9.6%,而遭受的反傾銷調查占全球40%左右,反補貼調查占全球75%。2009年,共有22個國家和地區對中國發起116起反傾銷、反補貼、保障措施和特保調查,直接涉及出口金額126億美元。2010年一季度,又有10個國家對中國發起19起反傾銷、反補貼、保障措施調查,直接涉及中國出口金額12億美元,中國外貿環境惡化已是不爭的事實。

    發達經濟體可能引發資本流動逆轉

    2009年,在新興市場貨幣大幅升值的情況下,大量熱錢曾涌入巴西,迫使巴西對外資購買巴西股票和債券征收2%的稅(簡稱“IOF稅”),以限制外資流入。而今年以來,印度、馬來西亞等國也遭遇熱錢洶涌流入。據統計,2009年12月至2010年4月流入印度的海外資金,已相當于2000〜2005年的總流入資金。2010年以來盧比兌美元已升值5%,兌英鎊升值9%,兌歐元更升達11%。印度當局表示,若資本流入繼續劇增,可能會采用類似巴西的積極管制措施。對于中國來說,大量熱錢流入也使人民幣面臨不小的升值壓力。對此相關部門已經提高警惕,加強對跨境投資和融資活動的監控。

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