企業并購的融資方式精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的企業并購的融資方式主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：企業并購的融資方式范文
一、研究現狀
針對民營企業抓住國有企業改革的契機進行融資的研究成果較多，主要關注如何改善并購融資環境、增加融資工具等方面。經知網搜索，近五年來，基于民營企業管理視角的、研究并購融資方式的成果較少。馬志博對德隆企業在并購擴張中采用的融資方式進行分析，提出了適合其并購融資的選擇策略; 廖濤以江蘇省沙鋼集團的并購為例，提出了民營企業圍繞核心競爭力展開并購的方法; 周琳媛比較分析了中西方的融資方式，對我國民營企業融資模式的選擇進行了探討; 管娜針對中國民營企業在并購融資上存在的問題，提出了從企業外部和內部管理兩個方面解決問題的建議; 涂永偉為浙江民營企業并購上市的并購策略提出了切實可行的措施。在并購融資方式選擇的研究上，梅耶( Mayer) 的啄食理論( pecking financial order theory) 認為: 內部融資是并購的最優融資方式，債務融資其次，股權融資再其次。因此，從企業利益最大化的角度，在并購時無交易成本的內源融資當然是首選; 把交易成本較低的債務融資作為第二選擇; 而對企業要求條件最多、最苛刻的股權融資才是最后的選擇。盡管啄食理論在西方得到了普遍印證，但在我國卻截然相反。許躍輝對20012004 年滬深兩市36 家民營企業融資方式進行分析發現，這些民營企業強烈偏好的融資方式是股權融資: 選擇外源融資的比例( 91. 26%) 遠遠高于內源融資( 8. 74%) ; 選擇股權融資的比例( 42. 37%) 遠遠高于債券融資( 5%) 。顯然，研究結果與啄食理論相違背。在解決長期資金需求方面，民營上市公司更偏好股權融資，而不考慮選擇內源融資和長期債權融資這兩種方式，融資方式的成本效應更不會從財務管理的角度去考慮。然而，以上研究都沒有從風險控制的角度對民營企業并購中發揮財務管理的作用進行探討，本文擬為并購企業融資后能更好地發展提出財務管理的建議。
二、民營企業并購融資方式個案分析
( 一) 三六五網員工融資個案
2014 年6 月，中國證監會了《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》( 以下簡稱《指導意見》) ，到10 月份就有海普瑞、特銳德、大北農、三安光電等20 多家上市公司推出了自己的員工持股計劃。大北農公司控股股東邵根伙自掏腰包無償贈與的股票構成員工持股計劃的主要來源，成為《指導意見》中新增的股東自愿贈與方式的首個案例。2014 年11 月3 日，三六五網( 300295. SZ) 的員工持股計劃也華麗現身，將員工自購市值與4 位實際控制人贈予市值的比例設置為1 ∶ 2，無償贈與360 萬股，占全部關聯人當時所持股份的近10%。贈與比例空前，既保護了員工的持股風險，又激發了核心員工工作的使命感與積極性。公司委托浙江浙商證券資產管理有限公司管理本員工持股計劃，為公司的長久發展打下了牢固的激勵基礎。本案例的融資方式屬于民營企業并購中的哪一類方式? 該方式是否有利于民營企業財務對其進行管理和風險控制呢?
( 二) 民營企業并購融資方式的財務管理作用
債務融資、股票融資或債務融資與股票融資相結合是民營企業并購中常見的三種融資方式，三種方式對并購后的企業財務狀況產生的影響如下。
1. 債務融資方式的影響
企業在并購交易中，如果完全使用債務融資完成，并購企業與新收購的企業將共同承擔由此產生的所有新債務。該融資方式對并購企業財務的影響主要是: 融資企業的權益報酬率隨債務比率的提高而升高，杠桿效應是并購企業對債務融資感興趣的原因。要把這種杠桿效應帶來的利益發揮到最佳，必須依靠經驗豐富、經營精明的融資企業家和嚴謹的財務管理制度。因此，并購企業必須對債務融資對財務狀況的影響進行分析。
2. 股票融資方式的影響
企業并購時如果選用股票融資的方式進行，對企業財務的影響主要有兩個方面: 1) 在進行并購期間，由于增加了股權數額，股東每股贏余的股值可能會被稀釋; 2) 如果通過股票方式融資，在此股票交易過程中，可能會誤導投資者認為并購企業的股票價格高于其股票價值。因此，股票融資方式的積極影響是增加投資者的信心，投資量增加，企業并購獲得足夠資金; 消極的影響是，投資者被稀釋的回報會對企業的信譽帶來毀滅性的打擊。
3. 債務融資與股票融資相結合方式的影響
從上述兩種企業并購的融資付款方式對財務狀況影響的分析可見，即使企業并購時采取以債務融資與股票融資相結合的方式來支付價款進行交易，積極與消極的因素也同時存在，對并購之后企業財務狀況的影響也是雙刃劍。此外，并購的動因、并購價款的支付方式、企業支付價款的能力也會影響并購后的業績，且這三種融資方式的影響還可能被所使用的融資方式放大。兩權相害取其輕，相對而言，并購時對民營企業的財務狀況更為有利的融資方式是債務融資。
( 三) 三六五網員工融資個案的財務管理分析
債務融資包括社會和個人資金( 如職工個人持股等) 、企業自留資金、金融機構資金、其他企業和單位的資金、境外資金等。在這些債務融資的資金來源中，只有企業自留資金和職工個人持股可以通過民營企業內部的財務管理進行控制，其他外部資金難以通過企業自身的財務管理來控制。企業自留資金是指在生產經營過程中形成的企業資本積累和增值，主要包括未分配利潤、資本公積金和盈余公積金等。與國有企業相比較，我國民營企業由于資本金不足、成立時間較短、積累少、增值慢等原因，大部分不擁有自留資金。這并非民營企業的資本公積金、盈余公積金和未分配利潤少，根本問題在于會計科目不健全、財務制度不完善，從而造成企業賬面自留資金少。三六五網融資采用的員工和社會個人資金的個人持股方式，是符合啄食理論的企業內部融資方式，是較可行和有益的債務融資方式。從財務管理的角度分析，分析發現，員工持股計劃不像股權激勵計劃那樣，會給企業和員工帶來成本壓力。雖然公司委托浙江浙商證券資產管理有限公司管理員工持股計劃，但是從具體運作來看，上市公司的企業財務與員工持股計劃并沒有關系。也就是說，上面分析的債務融資在財務管理上的消極影響顯而易見，該融資方式不能發揮財務杠桿對融資風險進行控制的作用。因此，將融資置于財務管理的風險控制之下，探究財務杠桿對中國民營企業并購中與公司利益綁定在一起獲益的員工持股計劃的作用非常重要。
三、基于財務管理的民營企業并購融資方式的思考
企業并購是耗資成本巨大的一項投資活動，欲并購的企業必須為籌措足夠的并購資金處心積慮、周密調整資本結構，精密策劃融資方案。首先，作為企業融資的重要組成部分的并購融資，必須遵循一般融資的原則，還要保證并購后企業的資本結構合理; 其次，要考慮非同一般的企業融資行為并購融資，必將會對并購后的企業財務狀況及權益價值產生諸多影響。因此，在融資決策的過程中，并購企業要根據具體情況，請專業人士分析融資方式的不同和融資結構的調整可能會對并購后企業未來收益成本、財務狀況產生的多方面影響，審慎選擇適合企業自身情況、與并購項目匹配的融資方式。
( 一) 融資方式的成本分析
并購企業的財務成本計算將變成兩類，一類是并購融資主要涉及的個別資金成本計算方法，一類是一般經營條件下或投資項目下的成本計算方法。這兩種計算方法沒有太大區別，其區別在于: 在進行融資成本分析時，并購融資項目所涉及的融資方式遠遠超過一般融資項目。因此，更應該側重于加權平均。
( 二) 基于成本分析的融資原則
融資方式的選擇決定了并購后企業的資本結構、成本與收益的效率。因此，并購企業要嚴格遵循先內后外、先簡后繁、先快后慢的融資原則，綜合融資成本、企業財務風險以及并購后資本結構等要素進行分析，審慎選擇。
( 三) 對民營企業并購中融資方式選擇的建議
1. 考慮企業的內部積累
遵循上述先內后外的原則，并購企業選擇具有融資阻力小、保密性好、風險小、不必支付發行費用、不必為企業保留更多融資能力等諸多優點的內部積累融資方式實屬上乘。但同時也必須考慮選擇匹配的外部融資方式( 如銀行等金融機構的貸款) 作為完備的策略，以此解決并購企業內部積累資金有限，并購資金量缺口很大的問題。因為貸款融資具有成本低、保密性好、彈性大、速度快等優點。當然，這是并購企業本身必須信用等級高才可能行得通的外部融資的絕佳途徑。
2. 通過證券市場發行有價證券獲取融資
盡管證券市場發行的有價證券具有成本高、保密性差且速度慢等諸多缺點，但是該途徑可以籌集到數量非?？捎^的資金，因而在企業并購活動中仍然是強有力的、并購企業可最后考慮的融資途徑。但是，必須清醒地看到，該融資途徑的債券發行成本低于股票的發行成本，從財務管理的成本核算角度來看，可能會給企業帶來不良的股市影響。因此，在選擇順序上股票次于債權。如果企業在自有資金有限的情況下，不得已要通過證券市場選擇融資方式，應考慮兩方面: 1) 債券融資能發揮債務資本的杠桿作用，有利于進行企業的并購，且能取得更高的收益，因而將債券融資的發行作為首選，發行股票次之; 2) 債券融資將帶來過高的債務比例，以負債完成的融資交易，同樣存在與并購企業通過債務融資避免股權價值稀釋的初衷相違背的結局，使企業經營風險增大。因此，并購融資企業在選擇債務融資方式時，應當特別重視從財務管理的角度核算會計成本，在發揮利益杠桿的作用與可能升高的負債比率之間尋找到規避風險的最佳決策點。
第2篇：企業并購的融資方式范文
【關鍵詞】 并購;融資方式;創新
并購是企業實現快速擴張的重要戰略舉措。從本質上說,并購是企業一種高風險投資活動,該項風險投資活動的根本目標是實現企業價值最大化?，F在企業并購規模越來越大,并購金額越來越高,在國際上企業并購甚至高達幾百億美元。成功的并購需要雄厚的資金支持,沒有資金支持的并購最終會失敗,然企業僅靠自有的積累資金很難完成并購,必須憑借外部融資來完成并購。因此,企業并購需要對外融資,對外融資就需選擇合適的融資方式來幫助企業完成并購。
一、我國企業并購的主要融資方式
并購融資是指并購企業為了兼并或收購目標企業而進行的融資活動。根據融資獲得資金的來源,我國企業并購融資方式可分為內源融資和外源融資。兩種融資方式在融資成本和融資風險等方面存在著顯著的差異。這對企業并購活動中選擇融資方式有著直接影響。
(一)內源融資
內源融資是指企業通過自身生產經營活動獲利并積累所得的資金。內源融資主要指企業提取的折舊基金、無形資產攤銷和企業的留存收益。內源融資是企業在生產經營活動中取得并留存在企業內可供使用的“免費”資金,資金成本低,但是內部供給的資金金額有限,很難滿足企業并購所需大額資金。
(二)外源融資
外源融資是指企業通過一定方式從企業外部籌集所需的資金,外源融資根據資金性質又分為債務融資和權益融資。
1.債務融資
債務融資是指企業為取得所需資金通過對外舉債方式獲得的資金。債務融資包括商業銀行貸款和發行公司債券、可轉換公司債券。債務融資相對于權益性融資來說,債務融資不會稀釋股權,不會威脅控股股東的控制權,債務融資還具有財務杠桿效益,但債務融資具有還本付息的剛性約束,具有很高的財務風險,風險控制不好會直接影響企業生存。在債務融資方式中,商業銀行貸款是我國企業并購時獲取資金的主要方式,這主要是由于我國金融市場不發達,其他融資渠道不暢或融資成本太高,此外,并購活動也往往是政府“引導”下的市場行為,解決國有企業產權問題,比較容易獲取國有商業銀行的貸款。
2.權益融資
權益融資是指企業通過吸收直接投資、發行普通股、優先股等方式取得的資金。權益性融資具有資金可供長期使用,不存在還本付息的壓力,但權益融資容易稀釋股權,威脅控股股東控制權,而且以稅后收益支付投資者利潤,融資成本較高。
二、我國企業并購融資方式選擇的影響因素
企業并購融資方式對并購成功與否有直接影響,在融資方式的選擇上需要綜合考慮,主要有以下因素:
(一)融資成本高低
資金的取得、使用都是有成本的,即使是自有資金,資金的使用也絕不是“免費的午餐”。企業并購融資成本的高低將會影響到企業并購融資的取得和使用。企業并購活動應選擇融資成本低的資金來源,否則,并購活動的目的將違背并購的根本目標,損害企業價值。西方優序融資理論從融資成本考慮了融資順序,該理論認為,企業融資應先內源融資,后外源融資,在外源融資中優先考慮債務融資,不足時再考慮股權融資。因此,企業并購融資方式選擇時應首先選擇資金成本低的內源資金,再選擇資金成本較高的外源資金,在外源資金選擇時,優先選擇具有財務杠桿效應的債務資金,后選擇權益資金。
(二)融資風險大小
融資風險是企業并購融資過程中不可忽視的因素。并購融資風險可劃分為并購前融資風險和并購后融資風險,前者是指企業能否在并購活動開始前籌集到足額的資金保證并購順利進行;后者是指并購完成后,企業債務性融資面臨著還本付息的壓力,債務性融資金額越多,企業負債率越高,財務風險就越大,同時,企業并購融資后,該項投資收益率是否能彌補融資成本,如果企業并購后,投資收益率小于融資成本,則并購活動只會損害企業價值。因此,我國企業在謀劃并購活動時,必須考慮融資風險。我國對企業股權融資和債權融資都有相關的法律和法規規定,比如國家規定,銀行信貸資金主要是補充企業流動資金和固定資金的不足,沒有進行并購的信貸項目,因此,企業要從商業銀行獲取并購信貸資金首先面臨著法律和法規約束。我國對發行股票融資要求也較為苛刻,《證券法》、《公司法》等對首次發行股票、配股、增發等制定了嚴格的規定,“上市資格”比較稀缺,不是所有公司都能符合條件可以發行股票募資完成并購。
(三)融資方式對企業資本結構的影響
資本結構是企業各種資金來源中長期債務與所有者權益之間的比例關系。企業并購融資方式會影響到企業的資本結構,并購融資方式會通過資本結構影響公司治理結構,因而并購企業可通過一定的融資方式達到較好的資本結構,實現股權與債權的合理配置,優化公司治理結構,降低委托成本,保障企業在并購活動完成后能夠增加企業價值。因此,企業并購融資時必須考慮融資方式給企業資本結構帶來的影響,根據企業實力和股權偏好來選擇合適的融資方式。
(四)融資時間長短
融資時間長短也會影響到企業并購成敗。在面對有利的并購機會時,企業能及時獲取并購資金,容易和便捷地快速獲取并購資金有利于保證并購成功進行;反之,融資時間較長,會使并購企業失去最佳并購機會,導致不得不放棄并購。在我國,通常獲取商業銀行信貸時間比較短,而發行股票融資面臨著嚴格的資格審查和上市審批程序,所需時間超長。因此,我國企業在選擇融資方式時要考慮融資時間問題。
三、我國企業并購融資方式的創新
隨著社會主義市場經濟的發展和對外開放的深化,我國企業并購活動呈現出如火如荼的發展趨勢,我國企業并購活動不僅發生在國內,不少國內大型企業還主動參與國際間企業并購,企業并購資金金額更是呈幾何級基數增加。而我國企業現有的并購融資方式顯得滯后,難以適應所需巨額資金的國內或國際間并購活動需要,借鑒國外企業并購融資方式創新,我國并購融資方式勢在必行。
(一)杠桿收購融資
杠桿收購(Leveraged Buy-Outs,簡稱LBO)是指并購企業以目標公司的資產作抵押,向銀行或投資者融資來對目標公司進行收購,待收購成功后再以目標公司的未來收益或出售目標公司部分資產償還本息。杠桿收購融資不同于其它負債融資方式,杠桿收購融資主要依靠目標公司被并購后產生的經營收益或者出售部分資產進行償還負債,而其它負債融資主要由并購企業的自有資金或其他資產償還。通常,并購企業用于并購活動的自有資金只占并購總價的15%左右,其余大部分資金通過銀行貸款及發行債券解決,因此,杠桿收購具有高杠桿性和高風險性特征。杠桿收購融資對缺乏大量并購資金的企業來說,可以借助于外部融資,通過達到“雙贏”促成企業完成并購。
(二)信托融資
信托融資并購是由信托機構向投資者融資購買并購企業能夠產生現金流的信托財產,并購企業則用該信托資金完成對目標公司的收購。信托融資具有籌資能力強和籌資成本較低的特點。根據中國人民銀行2002年的《信托投資公司管理辦法》規定,信托公司籌集的信托資金總余額上限可達30億元人民幣,從而可以很好地解決融資主體對資金的大量需求。由于信托機構所提供的信用服務,降低了融資企業的前期籌資費用,信托融資降低了融資企業的資本成本,信托融資就有利于并購企業完成收購目標公司。
(三)換股并購融資
換股并購是指并購企業將目標公司的股票按照一定比例換成并購企業的股票,目標公司被終止或成為并購公司的子公司。換股并購通常分為三種情況:增資換股、庫存股換股、母公司與子公司交叉持股。換股并購融資對并購企業來說不需要支付大量現金,不會擠占公司的營運資金,相對于現金并購支付而言成本也有所降低。換股并購對我國上市公司實現并購具有重要的促進作用。
(四)認股權證融資
認股權證是一種衍生金融產品,它是由上市公司發行的,能夠在有效期內(通常為3-10年)賦予持有者按事先確定的價格購買該公司發行一定數量新股權利的證明文件。通常,上市公司發行認股權證時將其與股票、債券等一起發行,通過給予原流通股股東的一定補償,提高了股票、債券等融資工具對投資者的吸引力,這樣有助于順利實現上市公司融資的目的。因此,發行認股權證對需要大量融資的并購企業來說可成功達到籌資的目標。
我國資本市場在1992年就嘗試應用權證,比如飛樂和寶安等公司發行了配股權證。但由于我國上市公司股權結構的不合理,一股獨大,個別機構操縱市場,市場投機現象嚴重,權證交易不得不被停止。但隨著我國資本市場各項法規、制度以及監管政策的到位,我國推出認股權證的條件逐漸成熟,相信認股權證融資終究會成為我國企業并購融資的重要方式。
【參考文獻】
[1] 張麗英,趙立英.并購融資中的資本結構決策研究[J].北京交通大學學報(社會科學版),2006(12).
[2] 李美華,王軍會.我國企業并購融資的幾種創新方式[J].中國鄉鎮企業會計,2007(11).
[3] 楊瑩,鄭敏慧.信托與私募基金:現代企業融資新方式[J].現代財經,2005(8).
[4] 郭斌.企業債務融資方式選擇理論綜述及其啟示[J].金融研究,2005(3).
[5] 鄧彥,梁衍琮.從資本成本角度談信托融資與證券融資的區別[J].東岳論叢,2006(11).
第3篇：企業并購的融資方式范文
企業并購是一項耗資巨大的工程。并購企業不僅要支付目標企業產權轉讓價格，還要支付給中介機構咨詢費用，股票交易所等機構高額費用以及印刷費和廣告費等，并購后的重組更需要大量的資金。因此，如何選擇融資方式是并購成功與否的關鍵因素之一。在現代并購中，各個企業越來越重視并購融資方式的選擇，以保證并購的順利進行。
二、上市公司并購的融資方式
并購融資方式是多種多樣的。并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式，即內源融資方式和外源融資方式。
內源融資是指從企業內部開辟資金來源，籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數額往往是非常巨大的，而企業內部資金畢竟是有限的，利用并購企業的營運資金流進行融資對于并購企業而言有很大的局限性因為一般不作為企業并購融資的主要方式。
并購中應用較多的融資方式是外源融資，指企業從外邊有開辟資金來源，向企業以外的經濟主體籌措資金。外源融資作為企業籌集資金的一條重要渠道，對企業擴大經營規模、增加資本的收益具有直接作用。當企業通過外源融資而擴大生產經營規模并由此獲得收益時，其對外負債在財務上具有杠桿效益，這也是企業從事外源融資的基本動機。
三、上市公司并購融資方式存在問題
1．我國上市公司并購融資方式單一。我國上市公司并購融資市場的首要問題是融資方式單一，融資渠道狹窄。
2．我國上市公司并購融資呈現逆向選擇。從我國上市公司并購融資的實際情況來看，呈現出一種并購融資的逆向選擇型，即忽視內源融資、對股權融資相對偏好，對債務融資輕視的狀況。
3．我國上市公司并購融資中不規范操作現象嚴重。由于我國法律在一些領域存在空白，某些并購企業正是利用了這一點，鉆法律的空子，使相關法規形同虛設，嚴重擾亂了資本市場的秩序。
4．我國政府對上市公司并購融資干預過多。
四、發展我國企業并購融資的策略
企業并購融資活動涉及多方面因素，市場經濟發達國家經驗表明，解決并購融資難問題單靠一種途徑，一種方式是不行的，必須采取多種措施，從不同方面著手，綜合解決。借鑒這一經驗，我們也應該從多方面發展和完善企業并購融資的渠道，法規，政策和工具：
1．放松金融管制。應盡快對現有法規進行修改，使企業能夠從合法的渠道獲得正常并購重組活動所需資金。主要包括以下方面，
(1)放松商業銀行貸款不得用于并購的限制。
(2)放松企業債券發行資格，用途的限制。
(3)放松對賣方融資方式的限制。
(4)放松對基金，養老基金，保險基金等資金投向的限制。
2．建立創業板塊證券市場。我國應盡快建立創業板塊市場，為那些優秀的中小企業提供更多的并購融資渠道。
3．推行股份全流通改革。解決全流通問題是中國股票市場乃至整個國民經濟體系的正本清源之舉，應趕快采取措施改革我國股權分割和國有股一股獨大的現狀，早日實現股權全流通。
4．發展換股并購。目前，定向增發尤其是換股并購已成為西方資本市場并購的主要方式，尤其是發生在大企業之間的、對產業發展有重大影響的并購活動。
5．拓寬MBO融資渠道。要發展我國管理層收購融資，首先應解決法律法規制約方面的問題：其次，MBO基金和信托MBO是目前解決管理層收購資金問題的一個比較好的方法，應積極提倡，以促進管理層收購的健康發展。
6．發展企業債券市場。大力發展我國的企業債券市場，已成為促進目前我國企業并購活動的一項緊迫任務。
7．培育機構投資者。機構投資者在杠桿收購尤其是管理層收購中起著關鍵核心作用，從參與融資談判，參與董事會，影響管理層決策，到外部市場監督等。
8．制定稅收優惠政策。稅收優惠政策對并購融資，尤其是鼓勵機構投資者進入員工持股計劃融資領域具有決定性作用，應積極制定相關的法律和稅收優惠政策鼓勵機構投資者進入ESOP融資領域。
9．扶持投資銀行業務發展。我國開展企業并購，應充分發揮投資銀行等金融機構的中介作用，充分運用投資銀行證券公司的資本實力，信用優勢和信息資源，為企業并購開創多樣的融資渠道。
10．鼓勵衍生金融工具的應用。應積極地進行人才儲備，并不斷地提高我國企業和金融機構在衍生并購融資工具的設計和使用方面的能力。
第4篇：企業并購的融資方式范文
前者反應的是一種產權交易關系,它是企業通過出讓部分所有控制權來與外部投資者建立聯系。后者反應的一種抵押債權債務關系,它主要是企業在一定時期內向其他金融機構如商業銀行或社會借入所需資金,同時企業承擔按期還本付息的義務。外部融資主要是為了彌補內部融資的不足,滿足企業在并購過程中所需的巨額資金。各中小企業應該充分了解其自身的經濟情況,將各種融資方案仔細對比之后總結出最適合本企業的內外部融資組合。讓企業能夠以融資最優組合實現規模優勢。
二、中小企業并購融資風險
企業并購活動的前提是它們本身能夠擁有足夠的資本。同時,企業所采取的融資體制是否完善會對企業并購產生很大影響。對不同類型企業進行并購所要求的融資機制是不同的,如并購小型企業所需花費相對較少,那么籌集資金的數量和時間就會相對較少。很明顯,如果沒有處理好融資的問題,那么就會影響并購方企業的現金流,一定程度上加重財務負擔,甚至可能會使并購后的企業面臨資金周轉困難的窘境,從而導致企業走向破產的危險?？梢?規避融資風險,完善融資機制的重要性。企業應該爭取盡量以最低的融資成本,最小的融資風險以及最佳的融資方式完成并購活動。
2.1中小企業并購融資渠道
簡單來說,我國中小企業并購融資的渠道從宏觀上來分可大致分為從外和從內兩個方面。具體的融資方式有融資租賃、銀行承兌匯票、不動產抵押、股權轉讓、提供擔保、國際市場開拓資金和互聯網金融平臺等等。
2.2中小企業并購融資風險
并購融資風險主要體現在企業能否在有限的期間內通過內外部相結合的融資方式籌集到足夠的資金,以確保并購的順利進行。我國中小企業并購融資風險主要體現在以下幾個方面:
(1)復雜的融資環境融資環境主要受幾個方面的影響:并購方自身籌集資金的能力以及被并購方在市場環境中所展現的自身的企業形象等等?？蓪⑦@種風險認為是主觀的,可以人為控制的風險。企業自身的融資能力由其自身的經營能力決定,同時還受到企業凈資產規模和未來預期收益的影響。投資者對企業投資的信心與企業的市場信譽以及企業的經營業績成正比關系。一個企業的市場信譽越高,盈利能力越強就越能吸引投資者的青睞,從而能從外部吸收更多的資金。但目前市場上存在著并購方與被并購方信息不對稱的情況,這就增加了融資環境的復雜性。我國的中小型企業大多數屬于缺少披露機制的非上市公司,所以對并購方來說,可能對被并購企業的財務報表真實性以及資產負債結構了解不足,從而無法準確評估被并購方的資產價值和盈利能力,導致并購風險的產生。而對于被并購方來說,可能企業目前的經營業績并不理想,但其高管人員為達到目的而故意隱瞞企業的真實情況,甚至與中介機構共同制造企業的虛假信息,從而使并購方的決策者不能很好的了解企業真正的財務狀況,而根據錯誤的信息做出錯誤的決策,增加了并購方的投資風險。這種舉動破壞了融資環境的真實性和穩定性,對并購方的企業有嚴重的影響。
(2)市場風險市場風險是指除了企業本身還有其他投資主體以外的其他因素對企業并購融資所造成的風險。這種風險屬于客觀風險,只能最大程度上預防和規避而不能夠徹底杜絕,且市場風險是所有企業都會面臨的,屬于系統風險,是不可分散的,也不是人們可以控制改變的。簡單舉例市場風險,比如通貨膨脹,經濟衰退,還有戰爭等等。
2.3中小企業并購融資風險規避
融資風險雖不可完全避免杜絕,但企業可采取一定的方法,將其加以控制與防范,將發生風險的可能性降至最低。
(1)融資方向及其規模的確定并購方應該先明確自己并購的目標企業,然后采用合理的估價方式對目標企業進行全面的資產價值評估,盡量減少估價誤差,從而減少收購風險。為了確定對目標企業估價的準確性,并購方通常應采用多種不同的評估方法以及邀請多位經驗豐富的審計人員對其進行各方面的評估。不僅如此,并購方不能只考慮自身的資金運轉問題,還應考慮被并購公司在并購后自身企業的整合以及加入并購方企業共同運作所需的資金。
(2)融資機制需謹慎制定不同融資機制的制定取決于不同的被收購企業,也就是說,企業應根據管理層確定的目標收購企業來制定不同的籌資機制,籌資方式選擇是否成功會直接影響到并購能否成功,也影響到并購方企業并購后能否繼續健康運轉,所以在選擇融資方式時需慎重考慮。目前,我國企業融資方式可大體分為內部融資和外部融資。在企業決定實行并購活動時,首先應考慮的是其內部積累。因為內部融資相比于外部融資而言具有融資易、風險小、減少融資額外費用等諸多優點。但其缺點就是籌集資金數量有限,常常無法滿足并購所需資金量,因此企業在使用內部融資的同時還需選擇合適的外部融資方式。并購方在制定融資機制時應考慮從以下幾點:
①制定靈活伸縮的融資期限。企業在經營過程中,一般會制定好階段的運營目標,然后,按其制定的目標有條不紊地完成各階段的任務。所以,企業一般會制定并購項目的融資期限。融資期限簡單來說就是企業安排籌資目標資金所需花費的時間。企業在制定這一時間時應充分考慮該期間可能發生的各種不利,從而制定能夠靈活伸縮的籌資時間,減少由于突發事件導致的融資風險。
②最優化結合內外部融資。將內外部融資有機結合,從而減少兩種融資方式自身的不足同時將優勢發揮到最大。這就需要并購方在并購前做好充足準備,精心對比并購預算和并購后收益再做選擇?？傊?企業應在能夠籌集充足的資金的同時降低企業的融資成本。另外并購企業也可適當考慮引入進更多的融資方式,不僅僅局限于傳統的融資方式。
(3)融資機制需優化和完善在企業并購融資實踐中,融資機制還受到很多因素的影響。所以,企業制定的融資機制并不是始終不變的。企業競爭市場瞬息萬變,這就要求并購方能夠具備敏銳的洞察力,與時俱進不斷優化和完善自己的融資機制,減少融資機制不適合而造成的融資風險。
三、結束語
第5篇：企業并購的融資方式范文
[關鍵詞]企業并 購融 資財務風險
一 引言
回顧歷史，從19世紀70年代起，企業并購在西方國家已經掀起了五次浪潮，在這五次浪潮中，企業并購造就了無數的巨型企業。因此通過及時發現和識別企業并購中的財務風險，對其進行有效的防范和控制，將大大提高企業并購成功的機會。本文對企業并購過程中因為融資引起的財務風險問題進行了分析，并給出相應的控制措施。
二 融資財務風險分析
并購過程中，融資是并購公司面臨的一個首要問題。并購過程常常需要大量的資金支持。只有選擇恰當的籌資方式，才能保證并購所需資金，避免并購后企業償付困難而陷入財務危機，使并購得以成功。
(一)與內部融資相關的財務風險
企業的內部融資主要是指使用企業自己的內部留存，如企業稅后利潤等。這部分資金的形成有很大一部分是企業在經營過程中通過自身積累逐步形成，同其他的融資方式比，內部融資成本最低。但是，使用內部融資存在一些問題，可能導致財務風險。首先，自有資金規模十分有限。我國大部分企業規模相對較小，積累的自有資金有限。但是并購活動常涉及巨大的資金數額，僅僅依靠自身的積累難以支持并購活動的進行。其次，在自身積累有限的情況下，完全依靠內部融資，將占用大量的流動資產，威脅營運資本的充足性。再次，當流動資金用于并購，可能會導致企業的流動性不足，無法償還短期債務，引發財務危機。即使不構成財務危機，企業又將面臨再融資問題，這時融資可能需要付出更高的代價。
(二)與外部融資相關的財務風險
由于企業內部融資數額有限，企業并購的融資常選用外部融資方式。對外部融資相關的財務風險，主要討論債務性融資和權益性融資這兩類。
(1)債務性融資的財務風險與債務融資相關的財務風險主要表現在：第一，企業采用債務融資的方式，會提高企業資產負債率，增重企業的利息負擔。如果企業現金流安排不當，或者經營管理不善，很可能會造成無法在規定的時間內支付利息和本金而導致破產的風險。第二，由于負債的增加，會增大企業的財務杠桿，當企業息稅前利潤下降時，企業的每股收益將以更大的幅度變化，損害企業股東利益。第三，由于企業并購需要籌集的資金數額龐大，如果完全依靠債務融資，對企業進一步融資的能力影響巨大。
(2)股權性融資的風險。最常用的股權融資方式主要包括普通股融資和優先股融資。普通股融資，可以籌集大量資金，不必支付固定的股利給股東，不必償還本金。但是這種融資方式可能帶來的風險在于：第一，可能引起企業控制權轉移。一般情況下，普通股都享有投票權，發行新股帶來了更多的新股東，所以企業的部分控制權將部分轉移到新股東。如果普通股發行過多，可能引起股權結構的巨大變化，使企業面臨被收購的風險；第二，由于普通股融資，不能像債券融資一樣抵稅，普通股的融資成本一般高于債券和優先股，所以過多的普通股融資可能不能達到加權平均資本最低的最佳資本結構；第三，新股東與舊股東擁有同樣的權利，當企業未來業績激增時，造成新舊股東分配時的不公；第四，我國對股票融資要求很多，對股票的首次公開發行，配股和增發等都有嚴：格規定，且需要相關部門審批。這些都需要大量的時間，不利于并購時機的選擇。第五，稀釋每股收益。企業的每股收益減小，損害了原股東的利益，可能會引起原有股東的不滿。優先股融資的風險在于吸引力不夠，可能不能募集到足夠資金。這是因為優先股股東承擔了一定風險，但是卻只獲得固定的收益。
三 融資財務風險的控制
選擇恰當的融資方式，控制企業財務風險。應該全面考慮企業本身的財務和經營等方面的現狀，主要從以下幾個方面進行：
(一)關注企業的流動性
企業自有資金十分充足，企業未來的現金流比較穩定，在滿足自身經營和未來借款等支付需要以后，仍有大量剩余。此時，采用自有資金并購是最好選擇。自有資金的資金成本低，且沒有未來還本付息的壓力，也不會導致控制權的稀釋。這種情況下，選擇自有資金進行并購，所面臨的財務風險最小。
(二)關注企業的資本結構
隨著負債的增多，企業面臨更大的償債風險。所以，企業的資產負債率應該控制在合理的范圍內，才能有效避免企業未來的償債風險。對于企業資產負債率過高時，一般不采用債務融資的方式，進行并購融資。因為企業并購通常涉及大量資金，而并購的收益具有很大的不確定性，可能要在很長一段時間以后才能收回或者根本無法收回。如果企業大規模借債，而并購的收益不能及時獲得，又需要清償借債的利息和本金，這將使企業無法償債，引發財務危機。另外，當企業的資產負債率過高，會造成信用危機，嚴重時會導致企業虧損甚至破產。所以當企業的資產負債率過高時，采用股權融資的方式，或者采用股權支付的方式，可以有效降低財務風險。
(三)分析公司股權結構
公司現有股權結構將會隨著發行新股或增發而變化。股權融資時，考慮原有股東的利益和要求，以確定合理的發行數量十分重要。如果發行數量過多，一方面稀釋了每股收益，造成股價大跌：另一方面可能損害原有股東利益，造成控制權的轉移。尤其是在并購企業第一大股東持股比例比較低，而被并購方股權結構較為集中的情況下，采用定向增發和換股方式則不可行。
參考文獻
[1]龐守林，邱明，林光.企業并購管理[M].清華大學出版社，2008.2.
[2]張立英.并購融資中的資本結構決策研究.北京交通大學學報，2006，12(4)，45－46.
第6篇：企業并購的融資方式范文
關鍵詞：并購融資風險；防范
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-0-01
在全球經濟一體化的今天，許多公司為加強其競爭優勢而進行并購活動，國內及跨國的并購事件頻繁發生。并購雖能給企業帶來諸如管理和經營協同、企業戰略重組、降低競爭成本等優勢，但仍是一個風險性極高的活動。許多并購失敗的案例也告訴我們，其中風險不容忽視。
一、我國上市公司融資現狀分析
隨著我國資本市場和上市公司的不斷壯大并且逐漸與國際接軌，我國上市公司的并購重組交易規模迅速增長。并購重組主體發展為多種資本主體相均衡，重組交易類型仍以集團注入資產為主。其現狀及問題主要有以下幾點：
1.并購資金的來源是制約較大的因素；2.融資渠道不夠通暢，融資工具品種相對單一；3.以股權性融資居多，債務性融資比重較低。
二、并購融資風險分析
1.內部風險。并購融資的內部風險產生于確定融資需要量及融資方式選擇過程中。預算資金少會增加企業并購的不確定性，預算多會造成企業的財務負擔。并購時，企業融資方式包括內部融資、外部融資。外部融資方式風險包括有銀行貸款融資風險、債券融資風險、杠桿并購融資風險、普通股融資風險。
企業無論采用哪種融資方式都會帶來一定的風險。內部融資雖風險較低，但僅靠內部融資，會降低企業流動資金，影響企業的資金流轉率及正常的經營投資。銀行貸款融資成本較小，但其審批條件較嚴，且企業需向銀行提供內部經營等信息。債券融資不會削弱企業的控制權，但債務壓力也會影響企業的償債能力?！吧咄滔蟆笔降母軛U并購雖然能迅速解決企業融資問題，但如不能良好把握并購時機和并購策略，加之高息債券、后續資金的大量投入和未來現金流量的不確定性都會給企業帶來財務風險。普通股融資方式企業不需要償還股本，而增股后必然也會帶來企業控制權的削弱，并購完成后的收購溢價，也可能會造成股東利益受損，為敵意并購增加機會。
2.外部風險。并購融資外部風險主要有當地政策及相關法律法規的限制，市場經濟利率、匯率等對并購成本的影響，直接影響企業并購融資方式選擇的資本市場的狀況等。另外，信用風險也是對融資成敗造成影響的因素。
三、并購融資風險原因分析
1.并購企業自身定位不準。并購企業對自身的營運能力、盈利能力、償債能力、未來現金流量的錯誤估計，往往會導致企業對并購能力的錯誤定位，產生錯誤決策。
2.融資環境不完善。融資渠道狹窄。企業在進行并購融資時往往需要借助外來借款，而其中存在較多障礙。首先，銀行貸款融資存在顯性成本和隱性成本。其次，股票市場發行股票和增發配股審批流程復雜。最后，債券融資發行與審批條件較為嚴格。
我國法律法規限制。法律是把雙刃劍，既保護了金融體系的安全及投資者的利益，但有時也限制了一些融資工具在中國市場的靈活運用。此外，我國投資銀行發展較慢，在我國上市公司企業并購中作用發揮較小。
3.信息不對稱。我國上市公司的信息披露制度不健全，并購企業與被并購企業之間存在著信息不對稱狀況。并購企業無法全面準確的了解被并購企業的真實營運、負債等信息，對其存在的產權不清、管理者舞弊等情況無法完全掌握，造成錯誤估計被并購方的價值，增加并購的成本，甚至造成并購失敗。
4.融資工具局限。債務融資工具、權益融資工具以及混合融資工具等主要的融資工具，在我國由于許多法律法規的限制，較之國外得不到良好的運用。企業選擇融資工具時往往局限較大。
四、并購融資風險的控制與防范
對于上述并購融資存在的風險，企業需要從多方面進行控制和防范，使融資風險最小化。
1.信息風險降低。并購企業應聘請專業的資產評估機構、法律顧問機構對并購雙方進行準確客觀的評估，合理確定并購的資金需要量及并購價格，并對未來現金流量進行合理預測，降低并購融資的信息風險。
2.融資渠道拓展。企業融資一般應先考慮內部融資，融資成本較小、融資便捷且不需要支付發行費用。除此之外，要考慮適合的外部融資方式。銀行等機構的貸款融資作為外部融資首選，其次考慮債券融資、股票融資。企業同時需要考慮該方式對企業資本結構的影響，融資周期的長短等因素，結合企業自身情況選擇最佳融資方案。除常用融資方式外也可適當考慮租賃融資、過橋貸款、賣方融資、信托融資等。
3.融資結構優化。根據現代財務理論，企業在進行并購確定融資結構時需注意以下幾個要點：一是盡量降低資本成本；二要保持自由資本、債務資本與權益資本之間適當的比例；三要搭配短期債務與長期債務。
4.并購支付方式創新。并購支付是并購融資的最終體現，并購支付方式的創新也可有效解決并購融資問題。企業可以利用有形資產進行產權嫁接支付，或利用無形資產進行并購融資支付。前者是并購企業將自己擁有的機器設備、廠房、生產線等嫁接于目標企業，成為目標企業的一部分，從而獲得相應的股權以實現對目標企業的控制。后者指利用自己擁有的商標、專利、技術等無形資產作為并購支付手段，完成對目標公司的并購，它也是一種常用的低成本并購融資方式。
五、結束語
我國上市公司并購融資的影響因素諸多，企業應綜合考慮并購雙方的評估結果及市場情況，合理選擇融資方式，優化融資結構，盡量在降低融資成本的基礎上規避融資風險，保障并購的順利完成。
參考文獻：
[1]王會林.企業并購融資風險及其防范[J].現代商業，2011（30）.
[2]李瓊霞.并購融資方式及風險防范[J].時代金融，2011（12）.
[3]多鳳翔.上市公司并購融資問題探析[J].企業研究，2011（16）.
第7篇：企業并購的融資方式范文
[關鍵詞]并購融資 風險防范 企業并購
隨著《上市公司收購管理辦法》、《關于向外商轉讓上市公司國有股和法人股有關問題的通知》、《利用外資改組國有企業暫行規定》、《外國投資者并購境內企業暫行規定》等一系列涉及企業購并的法律法規的出臺，企業戰略并購的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。再者，我國產業分散、企業規模過小、競爭激烈的現實以及外資的不斷進入也迫使國內企業不得不進行戰略并購，要并購，須融資，必定存在融資風險，而不同的融資方式存在不同的融資風險，企業必須規避風險，調動內部和外部的籌資渠道在短時間內籌集到所需資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。所以并購被公認為追求市場份額及實現規模經濟的捷徑，企業的并購重組，是其適應市場、提高效率、增強競爭能力和著眼長遠發展戰略的最佳模式，是中外國有企業成長壯大的必經之路。
一、企業并購融資的概述
(一)企業并購的內涵
企業并購起源于西方資本主義國家，根據《新大不列顛百科全書》的解釋是指一個企業購買其他企業的全部或部分資產或股權，從而影響、控制其他企業的經營管理，其他企業保留或者消滅法人資格。通常，人們習慣把兼并、收購和合并三個詞語統稱為并購。兼并(Merger)是指兩家或更多的獨立的企業、公司合并組成一家企業，通常由一家占優勢的公司吸收一家或更多的公司；收購(Acquisition)是指一家企業用現金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業的股票或者資產，以獲得該企業的控制權的行為；合并(consolidation)是指兩個或兩個以上的企業互相合并成為一個新的企業。
(二)企業融資方式
融資方式：
1 債務性融資，債務性融資包括銀行貸款、發行債券和應付票據、應付賬款等，后者主要指股票融資。債務性融資構成負債，企業要按期償還約定的本息，債權人一般不參與企業的經營決策，對資金的運用也沒有決策權。其中，債務融資又可分為營運資本融資與資本性支出融資。
2 權益融資，權益融資是指向其他投資者出售公司的所有權，即用所有者的權益來交換資金。這將涉及公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經營和管理責任。權益融資不是貸款，不需要償還，實際上，權益投資者成了企業的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報，權益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因為包含著風險，權益投資者要求非?？量?，他們考慮的商業計劃中只有很小的比例能獲得資金。
權益投資者認為，具有獨特商業機會、高成長潛力、明確界定的利基市場以及得到證明的管理層的企業才是理想候選者。未能適合這些標準的企業，獲得權益融資就會很艱難。許多創業者不熟悉權益投資者使用的標準，當他們被風險投資家和天使投資者不斷拒絕時就會變得很沮喪。他們沒有資格得到風險資本或天使投資的原因，經常不是因為他們的商業建議不好，而是因為他們未能滿足權益投資者通常使用的嚴格標準。
第一，權益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還。項目資本金是保證項目法人對資本的最低需求，是維持項目法人長期穩定發展的基本前提。
第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項目投產運營后的實際經營效果而定，因此項目法人的財務負擔相對較小，融資風險較小。
第三，它是負債融資的基礎。權益融資是項目法人最基本的資金來源。它體現著項目法人的實力，是其他融資方式的基礎，尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。采用權益性融資方式，由于股權數額的增加，將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發生與否的因素主要在于支付給被并購企業股票的數量與這部分股票能為合并后企業增加的盈利的價值比較。另一方面，權益融資中除了要關注EPS與市盈率等指標的影響以外，還需要考慮的一個重要因素即企業控制權的分散程度的影響，必須合理設定一個可以放棄的股權數額的限額，以避免控制權又落人他人之手的風險。
(三)權益融資與債務融資相同點企業融資的資本成本：
資本成本是企業在籌集和使用一定量資本是必須支付的代價。籌資成本是籌集資本時發生的費用，諸如銀行借款的手續費，發行股票債券的發行費等就是典型的籌資成本。而用資成本則是在整個使用過程中發生的費用，其典型形式有資本的股息和紅利、債券的債息、銀行借款的利息等。用資成本的特征是定期多次發生于每一會計期間。從理論上講，資本成本應該是籌資成本加上用資成本。因為籌資成本數額小，因而一般所考慮的資本成本主要是用資成本。用相對數形式來表達資本成本時，有如下公式：
資本成本(率)=實際用資成本／(實際籌資額-實際籌資成本)
上述公式的各項，一般按年確定指標口徑，而且在計算包括權益資本和債務資本的具體每一種形式的資本成本時，上述公式中的實際用資成本是指企業因之而必須實際發生的現金流出量。也正是這一點，造成了債務融資與權益融資具體成本計算公式的區別。這一區別的關鍵在于它們是否屬于稅前抵扣項目，所有基于債務融資而發生的成本，按照各國例行稅法，均屬于稅前抵扣項目，因而具有所得稅抵減效應，具體而言，企業在權益融資上所實際支付的資本成本就是其所支付的股息、紅利的賬面金額；而在債務資本上所支付的資本成本則是其所支付的利息、債息等的賬面金額再扣除其按所得稅比例計算的部分。通俗地說，就是企業所支付的債息、利息等基于債務資本所產生的資本成本，其巾相當于所得稅率比例的部分是國家以其所得稅支付的。這就是稅前抵減項目的所得稅抵減效應，依據上述分析，可以分別得到：
(1)權益融資的資本成本的計算公式。
優先股資本成本=優先股年股利／(優先股實際融資額一實際融資費用)
普通股資本成本=普通股年股利／(普通股實際融資額一實際融資費用)
如果一個公司的股利是按照一個既定比率每年增長，則還有如下公式：
普通股資本成本=普通股年股利／(普通殷實際融資額一實際融資費用／既定增長率)
(2)債務融資的資本成本的計算公式。
債務資本成本的計算，則需要考慮所得稅抵減效應。通常在債務成本資本諸如利息、債息等內容的名義數額上乘以所得稅抵減效應系數“1-所得稅稅率”即可。
銀行借款資本成本=借款利息+(卜所得稅稅率)／(銀行借款實際融資額一融資費用)
公司債券成本=債券利息率+(卜所得稅率)／(債務實際融資額一融資費用)
二、企業并購融資風險及防范措施
(一)企業并購融資過程中的風險
并購融資成功的前攮固然極盡誘惑，但是，并購融資的失敗同樣會給企業帶來嚴重的后果和沉重的打擊，比如資金鏈斷裂而引起企業整體的坍塌等。將目前企業并購融資過程中存在的一般風險分為系統風險和非系統風險。
而財務風險是由于企業資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風險。從分析財務風險人手，闡述其含義、特征以及種類等內容；在此基礎上對財務風險產生的原因進行深人細致的分析研究，分析總結出財務風險產生的內因和外因諸方面；從而提出樹立風險意識，建立有效的風險防范機制；建立和完善財務管理系統，以通應財務管理環境變化；建立財務風險預警機制，加強財務危機管理；提高財務決策的科學化水平，防止因決策失誤而產生的財務風險；通過防范內部制度，建立約束機制來控制和防范財務風險五個方面的財務風險防范措施以及自我保險、多元化風險控制、風險轉移、風險回避、風險降低五種技術方法。只有控制防范和化解企業財務風險，才能確保企業在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
1 財務風險的成因
其一，外部原因：
(1)國家政策的變化帶來的融資風險。一般而言，由于中小企業生產經營不穩定。一國經濟或金融政策的變化，都有可能對中小企業生產經營、市場環境和融資形式產生一定的影響。
(2)銀行融資渠道不流暢造成的融資風險。企業資金來源無非是自有資金和對外融資兩種方式。在各種融資方式中，銀行信貸又是重要的資金來源，但是銀行在國家金融政策以及自身體制不健全等情況的影響下，普遍對中小企業貸款積極性不高，使其貸款難度加大，增加了企業的財務風險。
其二，內部原因：
(I)盲目擴張投資規模。有相當一部分的中小企業在條件不成熟的情況下，僅憑經驗判斷片面追求公司外延的擴大，忽略了公司內涵和核心競爭力，造成投資時資金的重大浪費。
(2)投資決策失誤。對企業來說，正確的產業選擇是生存發展的戰略起點。但一些企業在選擇產業過程中，往往忽視了“產業選擇是一個動態過程”的觀念，不能敏銳地把握產業演變的趨勢和方向。
(3)投資合作伙伴選擇不當。企業在做出投資決策時，一定要充分考慮臺作伙伴的資質、信譽，并應具備承擔相應風險能力。
(4)誠信不足。中小企業信用不足是一個普遍現象。
2 融資并購風險的防范措施
根據我國的現實情況，企業必須做出：并購財務風險防范的措施。
對企業價值評估風險的防范措施是轉換企業并購中的職能，賦予企業更多的決策權，可以依據企業自身的發展需求，選擇合適的并購戰略。充分重視企業并購中的盡職調查，細化和強化企業甄選過程，盡可能的規避因為財務報表局限性所帶來的信息部對稱。采用恰當的估價方法合理確定企業并購中企業的價值，運用模糊決策法提出了較為可行的企業價值評估方法；對融資支付風險的防范措施是：盡快發展我國資本市場，完善并購融資的相關法律法規。豐富融資工具，開發更為靈活的股權融資工具。企業盡量選擇運用混合型并購支付方式；對并購后期的財務整合風險的防范措施，是通過建立網絡式的三級財務管理體系，以及通過加強存量資產、現金流量和債務整合的質量降低財務整合的風險。
三、結論
第8篇：企業并購的融資方式范文
【關鍵詞】企業并購財務風險
一、財務風險的概念
財務風險是指在企業的各項財務活動中,因企業內外部環境及各種難以預計或無法控制的因素的影響,在一定時期內,企業的實際財務結果與預期財務結果發生偏離,從而蒙受損失的可能性。它貫穿于企業各個財務環節,是各種風險因素在企業財務上的集中體現,具體包括籌資風險、投資風險、現金流量風險等。
二、形成并購財務風險的主要原因
1.財務狀況調查
企業間的并購活動是一項復雜而又對企業發展影響重大的經營活動。企業在并購前對目標企業進行調查并充分了解目標企業信息是非常必要的,財務狀況調查是并購前調查的重中之重。企業作為一個多種生產要素、多種關系交織構成的綜合系統,極具復雜性,并購方很難在相對短的時間內全面了解、逐一辨別真偽。一些并購活動因為事先對被并購對象的盈利狀況、資產質量、或有事項等可能缺乏深入了解,沒有發現隱瞞著的債務、訴訟糾紛、資產潛在問題等關鍵情況,而在實施后落入陷阱,難以自拔。
2.企業價值評估
在企業并購中,收購價格評定包含兩個基本步驟:一是對目標企業進行價值評估。二是在評估價值基礎上進行談判。由于評估價值是價格談判的主要依據,因此,能否客觀、公正地評估目標企業的價值顯得尤為重要。在通常情況下,目標企業價值評估聘請中介機構進行,因為中介機構專業化的評估知識和豐富的經驗能夠提供相對較為客觀的價值判斷,不過,其前提是中介機構本身要客觀公正,具有中間立場。即便如此,在目標企業價值評估中仍然存在兩個方面的風險來源:一是來自目標企業的財務報表。二是來自評估過程和評估方法的采用。目標企業的財務報表之所以存在風險,如前所述;評估過程和評估方法之所以存在風險,是因為中介機構可能在利益驅動下進行虛假評估,或者采用了不恰當的評估方法和技術路徑導致評估結果失真。
3.并購融資
企業并購方式的選擇,一方面取決于企業對并購成本與預期收益的比較,另一方面受制于外部市場環境。在并購支付上我國主要有承擔債務式、現金購買式和股票交易式,每種支付方式都有它特有的風險程度。企業并購往往需要大量資金,所以并購決策會對企業資金規模產生重大影響。在實踐中,并購動機以及目標企業并購資本結構的不同,會造成企業并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。與并購相關的融資風險還包括是否可以保證資金需要,融資方式是否適應并購動機,現金支付是否會影響企業正常的生產經營,杠桿收購的償債鳳險等。正因為每種支付方式對企業的現金流量及對未來企業融資能力的影響不盡相同,因而如果企業不能根據自身的經營狀況和財務狀況選擇并購方式和支付方式,就會給企業帶來很大的財務風險。
三、針對存在的財務風險應采取的措施
1.充分獲得目標企業財務信息,降低并購財務風險
在并購活動中,信息的透明度、真實性是并購企業的關鍵問題,特別是敵意收購企業。盡量減少信息不對稱也是降低并購財務風險的重要措施之一。只有通過詳細的調查分析,才能發現許多公開信息之外的對企業經營有著重大潛在影響的信息。此外,調查可適當采取與同行業、同技術水平的數據對比,發現一些問題,辯其真偽。
2.選擇恰當的收購方式,做好投資運算
企業在實際實施并購中可采用減少資金支出的靈活的并購方法。并充分考慮本企業的實際情況,選擇恰當的融資方式,在實施并購前對并購各環節的資金需求量進行認真核算,并據此做好資金預算。以預算為依據,根據并購資金的支出時間,制定出并購資金支出程序和支出數量,并據此做出并購資金支出預算。這樣可以保證企業進行并購活動所需資金的有效供給。
同時,為了防止陷入不能按時支付債資金的困境,企業對已經資不抵債的企業實施并購時必須考慮被并購企業債權人的利益,與債權人取得一致的意見時方可并購。
3.企業并購的定價風險控制
目標企業價值評估的方法目前主要有成本法、收益法、市場法等,每一種方法所依賴的會計信息不相同,都帶有人為主觀因素的判斷,因此,并購方應結合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法,使目標企業價值評估接近實際,提高并購交易的成功率。
4.企業并購的融資風險控制
企業并購是一次性資金需要量很大的企業投資行為。對于任何企業都要借助外部融資支持企業資金并購資金來源。實踐中收購方如何選擇并購融資工具通常需要做兩個方面的考慮:一是現有融資環境和融資工具能否為企業提供及時、足額的資金保證。二是哪一種融資方式的融資成本最低而風險最小,同時有利于資本結構優化。這兩個方面的考慮實際上是企業基于市場現實的風險回避途徑。在成熟和發達的資本市場條件下,融資環境的便利性和融資工具的多樣性為企業靈活選擇融資方式創造了有利空間,融資成本表現為市場機制硬約束條件下的顯性成本,因此企業融資依據融資成本而遵循內源融資—債券融資—信貸融資—股權融資的順序選擇融資方式,融資風險表現為債務風險。根據現代財務理論,對債務風險控制的主要方法是在成本—收益均衡分析框架內進行最優資本結構決策。成本分析側重于債務融資的利息成本和破產成本,收益分析側重于債務融資的節稅價值,利息成本和破產成本與節稅價值兩者的均衡點即為最優資本結構的債務比例。
第9篇：企業并購的融資方式范文
關鍵詞：并購融資信托融資資產證券化
企業融資方式和融資順序的選擇是并購融資必須面臨的～項重要決策。從中國上市公司的融資情況看，與美國等發達國家“內部融資優先，債務融資次之，股權融資最后”的融資順序正好相反，中周企業并購融資呈現出明顯的反向選擇性，表現為忽視內部融資、對股權融資相對偏好和對債務融資的輕視狀況。
一、并購融資渠道狹窄，融資方式單一
中國企業目前的并購融資主要的融資渠道集中在內部融資、貸款融資及發行股票融資幾個方面。內部融資對于企業來說，可以減少融資成本及并購風險，但在當前企業普遍存在資本金不足、負債率過高的狀況下，融資數量是十分有限的。為并購提供貸款的融資渠道目前僅限于商業銀行，但由于受到貸款用途的限制(不能進行股票交易)，一般也只限于非上市企業并購中使用。西方企業的并購融資活動，由于金融工具的不斷創新使得混合性融資工具和一些特殊融資方式尤為盛行。除了貸款、股票以外，企業在并購中大量使用認股權證、可轉化債券、杠桿收購以及賣方融資等方式，并將多種融資方式加以組合，增加了并購融資的來源。中國目前由于資本市場發展尚不完善，很多融資：具基本上還沒有應用，有待于發展創新。
二、資本市場體系不完善，并購融資中介機構作用未能有效發揮
影響中國企業并購融資的很大一部分原因是由于資本市場體系不完善，對于融資渠道的限制首先來源于證券市場發展狀況的制約，除了立法限制以外，還受到其他一些因素的影響。例如中國目前股市規模很小，資金供給充裕，使得股價規模過高，因此要想通過直接的二級市場收購往往要付出很高代價，股權交易難以實現。與此同時，由于中國上市公司的股權結構不合理，流通股數量少，比例小，僅占總股本的l，3左右，人為增大了并購融資的資金需求量。這種情況下，對于并購企業而言，往往要付出高于非流通股轉讓方式數倍的并購成本。融資數量的增加，并購成本的提高也對并購企業在二級市場上融資造成了很大的影響。
三、充分發揮現有并購融資方式的優勢
1．定向增發新股作為支付手段。定向股(TargetedStock或TrackingStock)是美國20世紀90年代興起的一種新的公司重組方式，定向股是對多元經營公司所發行的普通股中的一種，一個公司可以擁有兩到三個以上的定向股。采用定向增發方式收購上市公司對于資本市場可謂是益處多多，它不但拓寬了上市公司的融資渠道，還可以規范上市公司的重組。但是，和發行新股一樣，定向增發新股也會改變企業的股權結構。因此，在企業決定是否使用這種方式時，應該綜合考慮下列因素：一是并購企業的股權結構；二是每股收益率的變化；三是每股凈資產的變動；四是財務杠桿比率；五是當前股價水平；六是當前的權益報酬率。以盡量避免對原有股東權益造成不利影響。
2．信托融資。與傳統的融資方式相比，采用信托籌集并購所需資金有其獨特的優勢：首先，由于并購方在獲得資金的同時其負債并沒有相應的增加，因此用信托融資來解決資金籌集問題能夠優化并購方的財務結構；其次，當并購方擁有良好發展前景的項目而缺少并購所需資金的時候，通過資源配置的結構性重組就可以將不可流動的資產轉化成具有高流動性的現金，從而解決了并購所需要的資金問題；其三，利用信托“結構性融資”特點，將信托財產“出售”給信托公司，以信托財產為信用核心進行融資，不失為并購融資的新渠道，從而能夠極大地推動并購活動的進行；其四，信托融資為并購方籌集并購所需資金提供了一個相對寬松的政策環境，并購方掌握了融資的主動權，就可以最大限度地利用信托融資完成并購計劃。在整個融資過程中，信托資產的未來現金流預測和信托財產的價值評估兩個關鍵環節將決定整個信托融資并購過程是否能夠順利完成。
四、開拓新型并購融資渠道
1．分期付款下的或有支付賣方融資。企業并購中一般都是買方融資，但當買方沒有條件從貸款機構獲得抵押貸款時，或是市場利率太高，買方不愿意按市場利率獲得貸款時，而賣方為了出售資產也可能愿意以低于市場利率為買方提供所需資金，買方在完全付清貸款以后才得到該資產的全部產權，如果買方無力支付貸款，則賣方可以收回資產。這種方式在美國被稱為“賣方融資”(SellerFinancing)。
比較常見的賣方融資即通過分期付款條件下以或有支付方式購買目標企業。它是指雙方企業完成并購交易后，購買方企業并不全額支付并購的價款，而只是支付其中的一部分，在并購后的若干年內，再分期支付余下的款項。但分期支付的款項是根據被收購企業未來若干年的實際經營情況而定，業績越好，所支付的款項也越高。從融資的角度來看，這一支付方式無異于賣方即被收購企業向購買方企業支付了一筆融資。由于購買方企業在未來期間的實際支付款項須視被收購企業的經營業績而定，這種支付方式實質上是一種“或有支付”(ContingentPayment)?；蛴兄Ц哆M行并購同企業通過其他融資渠道獲取資金進行并購最終的效果是相同的。越來越多的換股交易中使用分期付款方式下的或有支付進行賣方融資，一個重要原因就是利用這一方式避免股權價值的稀釋。
2．引入資產證券化融資。資產證券化就是發起人將其所持有的各種流動性較差的資產，分類整理為一批批資產組合出售給特設載體(sPv)，再由特設載體把買下的金融資產作為擔保發行資產支持證券(ABS)，收回購買資金。資產證券化盤活了非流動性資產，提高了資產的運行效率，優化了資源配置，降低了宏觀經濟運行的成本，改革了證券市場的結構，改善了企業融資模式，提高了企業的競爭實力。
