資本市場的主要特點精選(九篇)

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第1篇：資本市場的主要特點范文

【關鍵詞】多層次資本市場 發展模式 啟示與借鑒 云南

黨的十八屆三中全會《決定》提出建立多層次資本市場體系以來，我國資本市場發展很快，特別是十八屆三中全會通過的《關于全面深化改革若干重大問題的決定》又進一步肯定強調推進多層次資本市場體系建設的重要意義。為了深化這個問題的研究，本文對如何構建云南省多層次資本市場體系及模式做了一些初步的構想。

一、多層次資本市場概念界定

資本市場通常有廣義和狹義之分。廣義的資本市場是指經營一年以上的各種資金融通關系所形成的市場，按融資方式和特點的不同，具體包括中長期信貸市場、證券市場等；狹義的資本市場把以間接融資為特征的中長期信貸市場排除在外，專指以直接融資為特征的證券市場。從廣義角度看，在資本市場的兩個子市場中，究竟哪個市場為主導，則要以各國的經濟體制不同而有所側重。本文中的資本市場主要是指狹義的證券市場。

在云南資本市場改革不斷深化的進程中，構建多層次資本市場體系，是云南省經濟發展的客觀要求，也是云南資本市場可持續、跨越式發展的重要保證。由于不同規模的企業在不同發展階段的風險有所不同，利用資本市場的制度和信息的成本有所不同，資本市場應是分層的。分層的資本市場其實是將融資中的風險分散配置的一種機制。看似“垂直”的資本市場分層結構，其實是不同規模企業不同發展階段的融資階梯，它可以適應不同信息不對稱狀況的企業和不同信息成本的投資者的各自需要。

二、云南多層次資本市場的發展構架

（一）主板市場

1.A股市場。滬市A股市場和深市A股市場是我國多層次資本市場的主力軍。滬深交易所主板市場主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資環境，是整個金字塔形資本市場的頂部，是最高層次的資本市場。云南資本市場的發展必須在此基礎上，探索按本地公司質量和市場流動性、穩定性指標進一步細化主板市場分層。

2.B股市場。B股市場是證券市場發展過程中，特定階段的產物。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內證券交易所上市交易。自1991底第一只B股，上海電真空B股上市發行以來，中國的B股市場已經由地方性市場發展到由中國證監會統一管理的全國性市場。隨著我國證券市場的發展，B股市場可以說基本已經完成了當時特定階段的歷史使命。在不久的將來，也許B股市場會在衍生產品及其他方面做些一些有益的探索，最終可能完成A、B股的合并。當前云南B股市場是否值得發展仍有待觀察，當視經濟外向度的提高程度來決定。

（二）二板市場

二板市場是針對中小型公司和新興公司，尤其是高技術企業上市的市場。將來的創業板市場不僅僅支持高新技術企業，而且也包括一切具有高成長潛力的中小企業。

1.中小板市場。由于目前存在的深圳中小板市場的上市條件和運作規則與主板基本相同，實質上只是一個小創板市場，不是真正為中小企業提供融資條件的二板市場，而僅僅是創業板市場的一個過渡。

2.創業板市場。創業板最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。經過了嚴格的篩選和審批，我國首批28家公司于在2009年10月30日于創業板上市，由于云南中小企業的眾多，在不久的將來創業板上市的企業將可能大大超過主板，成為云南資本市場第二個主戰場。

3.國際板市場。國際板是指一國供境外企業來該國上市發行股票的證券交易市場。當前云南如果能夠推出國際板市場，那么云南的資本市場就形成了較完備的資本市場體系，就能夠與國際發達國家的資本市場接軌。一般來說是否擁有國際板市場也是一個國家或地區資本市場是否發達先進的重要標志。昆明目前正在積極推進區域性國際金融中心的建設，因此，能否盡快推進國際板市場的建設既是云南資本市場快速發展的需要，也是昆明構建區域性國際金融中心的戰略意圖的體現。國際板市場不僅能夠服務國內、省內實體經濟的發展，也能夠為我省資本市場發展以及在全國乃至全球范圍內的資源配置、產業結構調整特別是在GMS以及孟中印緬經濟走廊帶利益分配中提高發言權。

4.場外交易市場。目前中國的場外交易市場主要指代辦股份轉讓系統和地方產權交易市場，條塊結合的場外交易市場體系等。

（1）三板市場。三板市場的全稱是“代辦股份轉讓系統”。三板市場包括老三板市場和新三板市場兩個部分。老三板市場包括：原STAQ、NET系統掛牌公司和退市公司。新三板市場是指自2006年起專門為中關村高新技術企業開設的中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓系統。

新三板市場是指2006年1月北京中關村高技術園區非上市股份有限公司進入證券公司代辦轉讓系統進行股份轉讓試點。實現了柜臺交易向更高層次市場的轉換，對柜臺交易的活躍和發展起到積極推動作用。該系統由主辦券商提供報價轉讓服務，部分公司還利用該系統實現了定向增發。

云南完全可以借鑒上述經驗推廣符合自身情況的三板市場。

（2）產權交易市場。“地方產權交易市場”由原體改委及財政、國資系統組建的產權交易所和由科委系統組建的技術產權交易所兩大部分組成，其主要特點是以做市商或會員制交易為特征，進行產權股權轉讓、資產并購、重組等。國資系統以上海產權交易所為龍頭組織了長江流域產權交易共同市場，成員為長江流域省市的產權交易機構；以天津產權交易所為龍頭組織了北方產權交易共同市場，成員為長江以北地區及京津地區的產權交易機構。這些交易機構全部都是由當地政府部門牽頭發起設立的。云南也可以借鑒上述地區的成功經驗建立符合自身情況的產權交易市場。

三、多層次資本市場發展模式比較與借鑒

通過以上分析可以發現，通過云南近20多年證券市場的發展，云南省距形成具有中國特色的多層次資本市場的發展模式目前尚有距離。云南的多層次資本市場發展還有很長的路要走。目前在云南建立多層次資本市場的過程中應當注意以下幾個方面：

（一）進一步完善主板市場

進一步完善主板市場，逐步解決由于歷史原因所產生的A股市場與B股市場的問題，在一個適當的時機和選擇一個恰當的方式完成A、B股市場的合并。另外，增加主板市場的層次劃分，建立主板市場與二板市場或三板市場的互換通道；適當改革部分交易機制，促進市場交易及流動性，如：是否適時引入做市商制度、恢復T+0交易、取消漲停板限制等。

（二）建立二板市場

中國目前的二板市場尚且不是真正的創業板市場，其上市門檻和交易制度與主板市場沒有太大差異，從而削弱了創業板應有的效率和作用，無法真正發揮其為中小企業及創業初期企業融資的功能。另外，中小板作為創業板的過渡產物應逐步退出歷史舞臺，適時與創業板合并。云南則可借鑒海外創業板有關規則設計，放寬創業板上市門檻，創新交易機制，使其真正成為為中小企業及創業企業服務的融資平臺。

（三）建立統一、完善、高效的場外交易市場

目前云南多層次資本市場構建中，主板市場正在完善，二板市場尚待發展，場外交易市場尚且處于空白階段。因此，建立統一有效的完善的場外交易市場將是云南多層次資本市場今后發展的重中之重。一方面，任何一個成熟的資本市場體系都應該是一個互動的體系，既能給上市公司一個上升通道，又能給退市的公司一個退出渠道。由此觀之，云南三板市場的定位于既是一個“收購站”又是一個“孵化器”。另外，對于云南眾多企業的現狀來說，上市公司在很長時期仍然是一種稀缺資源，絕大多數企業都屬于非上市公司，因此場外交易市場主要是為那些不能達到主板和二板市場上市要求的公司提供一個高效的融資平臺。

（四）條件成熟時推出國際板市場

當代各國經濟的競爭，越來越多的體現為各國金融市場的競爭。我省建設高效的國際板市場，不僅僅是為滿足云南實體經濟的需要，還能夠顯著提升云南省在國際范圍內配置資源的能力，增強我省乃至我國在全球利益分配格局中的發言權，因此，我省在條件成熟時應當適時推出具有中國特色的國際板市場。

總之，借鑒發達國家多層次資本市場發展模式，按照企業股票上市交易的門檻高低、風險度的大小和股票流動的強弱，根據不同層次市場的功能和作用，云南多層次資本市場可設計為四個層次六個板塊的發展框架，即主板市場；二板市場（中小板市場、創業板市場）；場外交易市場（三板市場、產權交易市場）；國際板市場。同時，各個不同層次和板塊的市場對應于不同的企業和交易規則，并對企業有不同的篩選機制，各司其職，從而形成一個完善的資本市場結構體系，這種高效的資本市場是每個國家資本市場發展發展的一般趨勢。在建設云南多層次資本市場體系中，我們既要充分借鑒國際市場的成功經驗，又要從我國及云南省的實際情況出發，充分利用現有市場條件，著眼滿足經濟發展和金融體系完善的現實需求，根據各方面條件的成熟情況，分步推進云南省多層次資本市場體系的建立與完善。

參考文獻

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[4]郭路，麥迪娜.云南上市公司資本結構實證分析[J].商業時代，2009（14）：90.

第2篇：資本市場的主要特點范文

一、我國企業年金概況

企業年金是指由企業根據自身經濟實力，在國家規定的實施政策和實施條件下為本企業職工所建立的一種輔的養老保險，從其法律關系和運營特征來看，它是一個長期承諾的、受法律保護的延期支付合同，也是一個基金管理、資金運用和待遇制度不同環節綜合發展的補充養老制度。

在國外，企業年金一般被稱為私人養老金計劃、職業年金計劃或雇員年金計劃，我國在2000年以前稱之為企業補充養老保險，后來為與國際接軌而將其更名為企業年金，并規定企業繳費在工資總額4％以內的部分可以從成本中列支，以鼓勵企業建立年金制度。

在國際上，20世紀90年代世界銀行等國際組織概括出養老保險制度的三個支柱理論，即一個國家的養老保險體系應由國家主辦的基本養老保險、企業建立的企業年金、個人儲蓄性養老保險三個支柱構成，我國在l991年便按照這一國際通行的“三支柱”模式建立了由基本養老保險、企業補充養老保險和個人儲蓄養老三個支柱所構成的多層次的養老保險體系。縱觀全球各國的養老保險體系，大多數實行市場經濟的國家都推行了企業補充養老保險。在美國，基本養老金提供的養老金相當于退休前平均工資的40％，補充養老金約為30％，大約有70％的企業加入了補充養老保險計劃；在德國，補充養老金相當于在職工資收入的l5％，有三分之一的企業參加了補充養老保險；在日本，有6o％民營企業實行了補充養老保險制度。相比之下，我國的長遠結構目標定為基本養老占30％，企業年金占50％，個人儲蓄占20％，但是截至2000年底，企業年金的參保企業只有16247戶，覆蓋人員560．33萬，只占基本養老保險的5．3％，所以我國的企業年金制度發展比較緩慢。

根據第五次全國人口普查資料顯示，我國已于2000年步入老齡化社會，并成為世界老齡人口最多的國家，而與此相對應的是，國家基本養老保險累積資金不足，近年來收支缺口逐年擴大，挪用個人賬戶資金發放養老金造成個人賬戶空賬運轉，虧損巨大，再加上養老金替代率居高不下，即便從85％下降到60％，國家仍難以負擔如此沉重的養老金支付壓力。在這種情況下，加快企業年金制度的建設就顯得十分重要了。

二、企業年金市場化的必要性

企業年金與基本養老保險、個人儲蓄性養老保險相比，有其自身的獨特性，企業年金之所以要走向資本市場，進行市場化運營，從根本上說，是由其本身的特點決定的，其主要特點如下：

1．一般而言，企業年金大多采用DC計劃，即“限定繳費計劃”，它是指由企業設立、為職工建立個人賬戶，并按個人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計劃，DC計劃事先確定每期的繳費金額或比例，職工對個人賬戶擁有投資決策權，并承擔由此導致的投資風險。

2，普遍為職工建立個人賬戶，投資回報全部計入個人賬戶，退休金水平取決于職工退休時個人賬戶累計的繳費額及其投資收益，因此退休金并不確定。

以上兩個特點決定了企業年金要求投資的穩健與收益的穩定，也即有盈利性、流動性和安全性的要求，這就必須由保險公司、基金管理公司、銀行等金融機構實行市場化運作。事實上，這正是國際上通行的運作方式，但當前我國企業年金的盈利性、流動性和安全性狀況卻不容樂觀。

首先，我國企業年金的投資收益率偏低。目前，我國企業年金的基金運營管理，主要是銀行存款和購買國債，在當前的企業年金基金的資產分布中，銀行存款和債券投資占企業年金總資產的80％以上，存入財政專戶、現金以及股票等其他形式的資產不足20％，由于投資渠道狹窄，在國家連續降息的情況下，企業年金的投資收益率很低。

2000年，中國企業年金的投資收益率平均只有2．79％，其中行業為3．2％，地方則更低，僅為1．34％。其次，根據經濟學上投資收益與風險之間的制衡關系，低風險與低收益相對應，但對我國的企業年金來說，卻是高風險與低收益并存，這體現在以下兩個方面：一方面，根據國際經驗，信息技術系統、業務管理體系、投資管理體系是成功經營企業年金的三道閥門，沒有這三道閥門，企業年金發展就會缺乏安全保障機制，而我國現行的企業年金基金管理業務是由現行的各類企業年金經辦機構承擔，繳費征集、會計核算、個人賬戶的登記、基金賬務管理等業務工作基本上依附于企業的勞資、財務等職能科室，匯集的基金由企業直接投資，有的甚至將基金用于企業生產資金投資營運，企業年金經辦機構無論在賬戶管理上，還是在投資管理上，甚至在基金資產的保管上，基本上均采用自我管理模式，并且只接受來自政府監管機構的單一監管，這勢必影響企業年金的安全性；另一方面，根據馬克維茨的“現代證券組合理論”，分散化投資能夠有效降低投資風險，因此企業年金的投資應采取多元化、多樣化、分散化的原則，不僅可以保證年金的盈利性，而且分散、降低了投資風險，可以保證年金的安全性和流動性，而我國的企業年金由于投資渠道狹窄，主要是銀行存款和購買國債，因而風險較高。綜上所述，要解決我國企業年金的收益性、安全性和流動性問題，實行市場化運作，把企業年金引向資本市場是一個必然選擇。

三、企業年金入市后與資本市場之間的相互影響

1．資本市場對企業年金的積極影響。

(1)企業年金與資本市場的對接將使其投資渠道趨向多元化，不僅可投資于國債、銀行存款，還可投資于股票、企業債券、抵押貸款、不動產、國外資產等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業年金的收益性，同時也分散、降低了投資風險，保證了其安全性、流動性。

(2)企業年金走入市場后，其經營管理將由取得相應資格的企業年金理事會、年金管理機構、專業投資機構、托管銀行、中介機構等參與企業年金的管理運作。企業年金將由這些“謹慎者”管理，執行“審慎決策”原則，并與“現代證券組合理論”實現有效結合，在一定程度上可以實現企業年金“既安全又高回報”的夢想。

(3)市場上的競爭機制會引起基金公司、保險公司、銀行等金融機構間的競爭，使它們在保持“謹慎管理”的同時，盡量為投資者獲取較高的投資收益。

2．企業年金對資本市場的積極影響。

(1)入市后，企業年金可以導致對債券和股票的需求，這種長期的資金來源將會大大增強對資本市場的支撐作用，從而激發資本市場，尤其股票市場的活力。

(2)企業年金作為一種長期資金，其對安全性、收益性和流動性的要求需要市場上的“謹慎者”實行“謹慎管理”，從而強化金融機構的理性投資，降低資本市場的多變性，推進其安全性。

(3)市場對企業年金有效的、規范化的經營管理會使企業職工認識到專業管理個人存款的好處，這將會進一步產生對金融產品的需求，如投資基金、保單等，多樣化的個人儲蓄和投資將促進資本市場的發展。

四、關于企業年金市場化的建議

前面對企業年金和資本市場之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的，要達到理論上的效果，我們還需做好以下兩個方面的工作。

1．在資本市場方面。

目前，我國的股票市場還不十分成熟，總體性風險很高，企業年金的多元化投資雖然能有效分散非系統性風險，但無法消除系統性風險，因而面臨的風險依然很高，難以滿足其安全性的要求，另一方面，我國的大多數基金管理公司的績效穩定性不顯著，通過對基金的凈值增長率與大盤的比較，并考察基金的時機選擇能力和證券選擇能力，發現基金的整體業績比大盤要差，也沒有表現出明顯的時機選擇能力和證券選擇能力，所以難以保證企業年金的收益性。另外，從國外經驗來看，債券在資本市場中的地位要超過股票，債券因為風險小，收益穩定，受到了退休基金的歡迎，投資組合中的債券比例通常均高于50％。而我國目前債券市場存在著較多缺陷，市場規模小，缺少連續性，難以滿足企業年金投資需要。所以，若要實現資本市場對企業年金的有利影響，一要繼續完善我國的股票市場和債券市場，因為只有一個成熟的資本市場，才能促進企業年金市場的發展，才有利于開發更具吸引力的企業年金產品；二要規范基金管理公司的運做，強化其理性投資的意識，盡可能在保證企業年金安全性的同時，提高其收益性。

第3篇：資本市場的主要特點范文

[關鍵詞]場外交易市場　礦業權交易　股權交易

目前，中國資本市場處于全新的發展時期，從總體上看，上市礦業類公司在產業經濟中地位日益凸顯。據中信證券股份有限公司總經理在2009年中國國際礦業大會上介紹，截止2009年，國內礦業上市公司已有117個，市值2.84萬億元，占A股總市值12％。但是，值得注意的是，我國A股市場中礦業公司主要以采掘類為主，且大部分屬于國有控股，勘探類公司和私營企業上市路徑較為缺乏，現有礦業資本市場遠遠不能滿足礦業企業融資需求。因此，構建多層次成熟礦業資本市場體系，成為我國礦業發展現實選擇。

多層次礦業資本市場應該包括主板市場、風險勘查資本市場、場外交易市場(即“OTC”)三個市場，其中場外交易市場與傳統概念有所不同，由股權交易市場和礦業權交易市場構成。本文對場外交易市場中礦業權交易市場和股權交易市場的特點和差別進行對比分析，對其存在問題進行了總結，并提出相關建議。

一、礦業場外交易市場特點和發展概況

1、場外交易市場架構特征

場外交易市場架構與礦業上市企業證券交易市場主要存在以下差別。

(1)產品結構。證券交易強調企業股權標準化后二級市場重復交易，這實際是靠抹煞資本品個性化特征來實現資本品大宗交易，滿足潛在投資人對資本品均質性消費需求。場外交易市場不重在某個企業股權標準化后重復交易，其交易品種多元化，涉及物權、債券、股權、知識產權等。

(2)市場結構。證券市場供給者和消費者數量都較多，以至于共謀成本奇高，難以形成壟斷或莊家。場外交易市場供給者和消費者數量有限，共謀成本較低，競買人之間容易相互串通共謀，更有甚者，采用威脅、恐嚇、收買等不法手段，操縱競價過程，破壞交易秩序。

(3)信息透明度。證券市場對上市公司股本、治理結構、財務狀況等具有嚴格要求，信息披露制度相對完善和系統，信息較為透明。場外交易市場供給者具有信息優勢，消費者則處于相對劣勢地位，雙方需要長時間多次信息反饋(評估、設標、投標、掛牌等信息披露程序)才能走向實時交易。

(4)市場均衡。證券市場交易價格被實時記錄以便連續易。當交易雙方大量存在，不存在寡頭(莊家)操縱時，交易逼近帕累托最優。場外交易市場一次易在行業內公允價值上壓縮部分消費者剩余，交易價格被實時記錄，但由于不重在重復交易，僅僅作為后續行業交易參考。因此，場外交易市場交易逼近均衡價格。

基于上述分析，場外交易市場構造更像是基于資本品差異性基礎上的逼近競爭性市場制度設計。

2、我國場外交易市場發展概況

(1)礦業權交易市場。據不完全統計，目前我國已建立的礦業權交易機構有近20家。這些機構在名稱上有所差異，或稱“礦業權交易中心”，或稱“土地和礦業權交易中心”等；在機構性質上，既有行政機構、事業單位，又有公司制企業；在管理體制上，基本上歸國土資源行政主管部門管理；業務定位上，既有行政色彩較濃，以礦業權出讓為主的機構，又有市場化運作，以礦業權轉讓平臺建設和撮合成交為主的機構；業務范圍上，主要特點是地域強。

(2)場外股權交易市場。我國場外股權交易市場目前只有天津股權交易所(以下簡稱“天交所”)，其發展尚處于起步階段，作用是對中小企業進行市場化規范培育，為礦業企業進入風險勘查資本市場和主板市場創造條件。場外股權交易市場的交易品種側重非上市公眾股份公司、非上市非公眾股份公司股權交易，屬于標準化合約交易。

3、我國礦業權交易市場和場外股權交易市場差異性分析

(1)交易產品。天交所掛牌交易公司多處于初創期或成長期，風險更高，信息更為隱蔽。天交所礦業交易品種主要是非上市公眾股份公司和非上市非公眾股份公司股權、“私募股權基金”份額、公司債券、信托憑證等投資產品。現有礦業權交易所(中心)側重于礦業權出讓和轉讓，礦業公司資產兼并重組、礦業公司債務發行與交易等業務基本還未涉足。

(2)合約交易方式。天交所采用股權交易，屬于可拆分的標準化合約交易模式；礦業權交易所(中心)依托于礦產資源的礦業權，具有實物資產屬性，多采用非標準化產權交易模式。

(3)定價模式。與傳統OTC相比，天交所定價模式有所創新，既采用場內交易集中競價模式，又采用傳統OTC的做市商雙向報價和協商定價模式，保持了市場流動性，增加了交易靈活性，利于投資退出，化解風險；礦業權交易所(中心)則采用網上和傳統英式拍賣，協議定價、招標定價模式。

二、場外交易市場問題探析

1、法律法規有待完善

到目前為止，我國礦業權交易市場沒有明確的國家層面的主管機構，也沒有建立自律性質的行業協會，各地礦業權交易機構在缺乏專門法律、法規和統一制度規范的情況下各自探索發展路徑。場外股權交易市場尚處于起步發展階段，相關法律法規尚處于缺位狀態。

2、屬地化特征明顯

礦業權交易機構設置具有明顯的地域特色和板塊特色，這就導致礦業權交易以屬地為主，跨地域礦業權交易較難。

3、監管協調機制有待建設

各地國土資源行政管理部門對礦業權交易機構重視程度和支持力度不同對其業務和發展具有很大影響。地方政府支持力度越大，礦業權交易機構業務范圍越大。這種由于不同政府給予交易機構行政資源配置的差異造成交易機構發展基礎不同。隨著礦業權交易機構交易品種逐漸增多，涉及政府監管部門的交叉重疊將越來越嚴重，監管協調問題將愈加突出。

天津股權交易所現由地方政府金融管理部門代管，還未納入國家金融管理部門監管范圍，這種狀況可能為礦業資本市場發展埋下了隱患，加劇交易風險。

4、信息透明度差

我國對證券市場信息披露細則較為具體，但對于場外股權交易市場和礦業權交易市場，交易所和行業協會尚無統一規范信息披露制度，現有信息披露規定在內容、形式、范圍等方面標準不一，以致無法做到信息共享。信息透明度問題在客觀上加大交易風險，增加了政府部門監管難度。

5、流動性風險

現有礦業權交易市場交易品種較為單一，股權交易市場交易起點、投資主體、財務門檻要求較高，這都可能會引發市場流動性風險，增強市場波動性。

6、定價風險

現有礦業權交易招拍掛的定價模式推動礦產資源有償使用制度，促進了礦產資源市場化配置，但拍賣過程中惡意炒礦、招標和掛牌過程中的種種“不陽光”現象也層出不窮。天交所的混合定價模式是一種創新，但現實效果還有待于繼續觀察、考

證和研究。

7、道德風險

總體來講，我國股權交易和礦業權交易市場都還處于初級發展階段。一方面由于制度不完善，監管不到位，加之對關聯投資和交易相關信息披露不充分，這都加大了信息不對稱和投資風險；另一方面，由于市場監管不到位，中介機構和技術服務機構可能會對礦業權或掛牌公司信息進行虛假包裝。

三、場外交易市場建設政策建議

1、加快基礎理論研究

未來多層次礦業資本市場將包括主板市場、風險勘查資本市場、場外交易市場。場外交易市場將有統有分，統分結合，即全國現有礦業權交易中心可通過企事業聯合、政府指導等方式最終形成一個全國性市場和若干個區域市場。因此，應盡快加強礦業主板市場、風險勘查資本市場、場外交易市場的基礎理論研究，夯實多層次資本市場發展理論基礎，明確發展方向。

2、完善法律法規

根據礦業資本市場發展實踐，國家證券管理部門應及時研究制定相關法規，設計出合適的場外交易制度和監管制度，最終實現主板市場、風險勘查資本市場、場外交易市場有序對接，維護證券市場穩定。

礦產資源行業的特殊性決定了多層次礦業資本市場應當且必須由國土資源管理部門進行業務指導。國土資源管理部門應根據現行礦產資源資本市場發展現狀和未來發展趨勢，制定和完善監管規則，最終實現礦產資源的可持續利用。

礦業權和股權交易市場應借鑒加拿大、澳大利亞等礦業發達國家資本市場的信息披露制度，制定統一的交易規則和制度、統一交易系統和技術標準、統一信息披露制度、統一自律管理和相互監督機制。

3、構建多層次監管體系

(1)政府監管與自律監管。鑒于中國資本市場發展還處于初級發展階段，我們應采取綜合監管模式。綜合監管模式分為一線監管和二線監管。一線監管由交易所和行業協會承擔，主要負責交易企業、中介組織、技術服務組織的日常監管工作，負責上市公司的信息披露、防止市場價格異常波動、對市場參與者的一般違規行為進行處罰。二線監管由證券管理部門和國土資源管理部門等聯合執行。證監會主要監督整個市場的法律執行情況，包括監管公司發行信息披露、公司并購等，并對做市商、投資者和上市公司的違法行為進行調查和給予處罰；國土資源管理部門從礦政管理權責范圍對礦業企業違法違規行為進行監督、查處、通報；銀監會依據礦產資源儲量標準、交易所評級和價值評估等，對銀行貸款行為予以監督。

(2)中央、地方監管機構分工。中央監管機構作為統一的全國性市場的政府監管機構，區域分市場由中央和地方監管機構聯合監管。對區域分市場監管方面，中央監管機構重在立法，制定統一的監管制度體系，指導并監督地方監管機構監管活動；地方監管機構依據法律法規以及中央監管機構制定的制度規則，根據中央監管機構授權，對區域分市場進行監督。

4、改善市場服務體系

場外交易市場屬于高風險市場，中國資本市場本身處于發展階段，系統性風險較大。因此，要完善礦業權評估、儲量評審、報告方案審查等相關制度，建立信用評級機構和相關結果的終身擔保責任制度，建立嚴格的監管、曝光、退出機制，嚴防死守，創造公平、安全、可靠的信息環境，減少非系統性風險。

第4篇：資本市場的主要特點范文

1、凈值理財中低風險會虧的，因為不保證本金和預期收益是凈值理財的主要特點。

2、通常情況下，也沒有預期預期收益率。凈值型理財就是指沒有固定的收益率，每天的收益情況跟產品凈值有關。

3、從產品性質來看，凈值型理財產品屬于中低風險，是有虧損的可能的。簡單來說，凈值型理財產品不具有保本保預期收益的能力，收益不論是近七日年化預期收益還是歷史預期收益利率都只代表歷史預期收益水平。

4、需要注意的是，自從國家規定的【資管新規】出來之后，銀行理財不再保本保息，預期收益型理財也會變成凈值型理財。如果資本市場行情動蕩較大的話，連中低風險的理財產品也天天虧損的狀況。在市場行情波動不大的情況下，凈值型理財產品屬于中低風險類型，適合穩健性投資者投資。

（來源：文章屋網 ）

第5篇：資本市場的主要特點范文

本文從債務型、權益型、混合型三個方面對中美兩國企業并購融資工具進行比較。

一、債務型并購融資工具比較

在美國，債務型并購融資工具主要有：貸款、債券、票據。

銀行貸款是企業取得并購資金的主要融資工具，但是由于企業取得銀行貸款需要向銀行提供財務、經營方面的信息，約束相對嚴格，為了保障債務的安全性，商業銀行還通過股權參與的形式，對并購后公司日常經營管理進行監督，對并購實施持續的影響。企業若想取得銀行貸款并非易事，投資銀行為企業所提供的過橋貸款恰恰彌補了這個缺陷。過橋貸款是指為了促使并購活動的實現，由投資銀行向主并購方提供的高利率的過渡性質貸款，這筆貸款日后由并購企業公開發行新的高利率、高風險債券所得款項，或以并購完成后主并購方以較高的股利政策進行償還。

在美國，企業并購中常用的債券融資方式包括各種企業債券和垃圾債券，由于用于并購而發行的債券潛在的風險非常大，因而其利率也比較高。“垃圾債券”是20世紀80年代在美國盛行的創新融資工具（Junk bond），它是指那些被認為償付能力較低而支付較高收益的債券，主要特點就是高風險、高收益。20世紀80年代的美國一些實力薄弱的小公司正是通過發行垃圾債券獲得資金完成對資本實力強過自己幾倍的公司的收購，從而一舉成為美國乃至世界巨頭企業，正是垃圾債券同杠桿收購技術的結合推動了當時的美國企業間的并購浪潮。

票據融資也是美國企業并購常用的工具之一。這里的票據主要指的是向較大的企業或機構出售的商業票據，它產生于19世紀初，但在20世紀80年代之前發展比較緩慢，80年代后商業票據在美國資本市場上才成為主要的融資工具。在當前美國商業票據市場上，主要的發行人是大型企業集團下屬金融公司，占總量的75%，其他發行人還有銀行持股公司、投資銀行、市政當局以及外國發行人。由于其在周轉信貸融資過程中的關鍵作用，因而在杠桿收購中較為常見。

我國《貸款通則》中第4章第3款規定：不得用貸款從事股本權益性投資，中國人民銀行下發的《關于禁止銀行資金違規流入股票市場的通知》明確提出企業不得占用貸款買賣股票，《證券公司股票質押貸款管理辦法》規定我國銀行只對證券公司進行股票抵押貸款。在我國現階段制度環境下，針對并購的銀行短期信貸是難以獲得的。而銀行長期信貸在企業并購中主要用于并購完成后主并購方對企業進行結構調整和項目建設，這些規定無疑為企業取得銀行貸款設置了諸多障礙。

至于債券融資方面，迄今為止，境內上市公司并購交易中采用發債（不含可轉債）形式融資的尚無先例。我國《企業債券管理條例》中的第20條規定：企業發行企業債券所籌集資金應當按照審批機關批準的用途，用于本企業的生產經營。除此之外，上市公司并購利用發行債券融資還面臨著《公司法》、《證券法》關于發債額度、債券利率、資金投向等多種約束。而像在美國運用得非常成熟的高風險的垃圾債券融資工具在我國更是無法實施。

上市公司并購交易中通過票據融資在我國目前仍沒有先例。1995年通過的《中華人民共和國票據法》中對于票據要式條件的規定較為狹窄，在票據定位上強調了票據的真實交易和債權債務關系，因而我國商業票據的融資功能沒有能夠得到充分發展。

二、權益型并購融資工具比較

公開發行股票融資，主要指首次公開發行（IPO）和股權再融資（包括增發和配股）。美國擁有世界上最大的資本市場，美國的證券市場具有多層次性，除了紐約證券交易所（NewYork Stock Exchange，NYSE）和美國證券交易所（American StockExchange，AMEX）兩個證券交易所之外，還有納斯達克（NASDAQ）這個世界最大的電子交易市場，企業可以根據自身的并購融資需求選擇某個市場上市融資和再融資。

換股并購是指收購公司將目標公司的股權按一定比例換成本公司的股權，目標公司被終止，或成為收購公司的子公司的購并方式，換股視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。在美國，現金支付比重由1976年的52%下降到1995年的27%；相應地，股票支付方式所占比重則由26%上升到37%；1996年，美國企業并購交易的支付結構為現金33%，股票支付39%，混合支付28%；2000年，美國以股票或股票加現金方式支付的部分占到了72%。因而換股并購是在美國乃至大多數西方國家所采用的主要并購融資工具。

我國證券市場建立后，在股票發行方式、發行定價、信息披露制度方面不斷的進行改革以適應我國市場環境。我國公開發行股票融資在2000年以前則是審批制，目前過渡到核準制，但需要通過中國證監會發行審核委員會的核準，效率較低，一般需將此方式與其他融資工具相結合并使用才能適用于企業的并購活動。

我國資本市場上真正意義的換股并購開始于清華同方與山東魯穎電子的合并，目前市場上的換股并購多發生在上市公司與非上市公司之間。由于我國尚未出臺針對定向發行、換股方面的相關法規，而僅有《證券法》、《上市公司收購管理辦法》等法規予以約束，以及由于此前我國特殊的股權結構等諸多因素在內，使得換股并購這一國際主流并購融資工具未能在我國得到較快發展，隨著股權分制改革的順利進行，換股并購將會在企業并購中充當主要角色。

三、混合型并購融資工具比較

這里混合型融資工具主要指的是：資產證券化、可轉換證券、認股權證。

資產證券化是20世紀70年代產生于美國的一項重大金融創新，是世界金融業務的發展趨勢之一。資產證券化是指將缺乏流動性但具有可預期的、穩定的未來現金流收入的資產組建資產池，并以其所產生的現金流收入為支撐發行證券的過程和技術。運用資產證券化融資進行并購在美國運用得較為成熟。

早在1843年美國的New York Erie鐵道公司就發行了全世界第一例可轉換債券，自此之后，可轉換債券這種融資工具逐步遍及全球資本市場。運用可轉換債券融資工具進行并購是指主并購方發行轉券用以交換被并購方的股票而將其并購。采用該融資工具的最大好處就在于它既有低資本成本的特點，并且能夠使并購后企業每股盈余顯著提高，有利于提升股價。

認股權證（Warrants），是一種賦予其持有者以某一預定價格、在未來的某個時期內購買證券的權利的證書。認股權證最早產生于美國，由美國電燈和能源公司（American Light & Power）于1911年首次發行，1970年4月，認股權證首次在美國的紐約證交所上市交易。初期，認股權證在籌資、對沖風險及套利方面發揮了重要的作用，此后認股權證融資也逐漸應用到企業并購活動中。

使用資產證券化這種融資工具在我國還處于探索起步階段。自從2000年中集集團應收賬款的證券化首開國內先河，其后的中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃、東莞控股的資產證券化產品――“莞深高速公路收費收益權專項資產管理計劃”等等的推出見證了資產證券化這一融資工具在我國企業并購活動中的重要作用。

我國通過發行可轉換債券融資并購案例以2002年青島啤酒向美國AB公司定向發行可轉換債券為典型，此次融得的資金主要用于未來收購啤酒廠、收購有形資產以及建設新的啤酒釀造廠。可以預見，隨著國家政策上給與的支持，可轉換債券融資工具在中國的并購市場會越來越被重視的。

在90年代我國證券市場發展初期，滬深兩個市場均曾推出過配股權證，但由于產品設計方面的原因均不成功，時下權證更多地成為了投資者投機的工具，失去了其本來的作用。2003年，花旗集團對浦發銀行的收購讓人們對認股權證融資有了初步認識。當我國資本市場走向成熟時，運用認股權證這一融資工具實施并購也會被上市公司所了解。

四、總結及建議

并購融資工具是企業實現并購融資的媒介手段，也是保證企業并購成功實施的關鍵。并購融資工具只有在適應資本市場狀態和法制環境的前提下，才能充分發揮其功能。“他山之石，可以攻玉”，因此，我們有必要借鑒成熟市場的融資工具，著眼于我國本土企業并購環境，以形成具有中國特色且行之有效的并購融資模式及方案。

（一）逐步放松金融管制

與美國相比較，有些融資工具在我國很難被推廣甚至根本無法使用。這主要是由于金融管制比較嚴格，我國資本市場發展很快，但與之配套的法律法規的發展相對滯后。為此，國家應當從政策上給予企業并購有更多的選擇融資工具的空間。

（二）重視金融中介

并不是大多數企業都能夠通過自有資金完成并購。因此，我國開展企業并購應充分發揮投資銀行等金融機構的中介作用，充分運用投資銀行和證券公司的人才優勢、資本實力、和信息資源，為企業并購開創多樣的融資渠道。相信在我國上市公司股改后的不久，上市公司將迎來一次新的并購浪潮，而在這次并購浪潮中金融中介必將扮演重要角色。

（三）積極開展金融工具創新

第6篇：資本市場的主要特點范文

一、私募股權投資特點

（一）流動性差 PE通常是封閉式的合伙基金，一般投資于即將上市或可能上市的企業，在封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資。作為一種權益性投資，PE在被投資企業中所占的股權實現價值增值需要一定時間，為保證投資計劃不會因部分投資者的贖回而影響整個投資計劃的利益最大化，PE基金通常會根據所投資對象的具體情況設置一定的封閉期，封閉期通常為5至7年。在基金封閉期內，投資者只能通過協議轉讓股份，所以流動性較差。2007年阿里巴巴上市后，軟銀集團作為其投資人回報率高達71倍，但整個過程從注資到最后收回投資一共歷時7年之久。時間更為漫長的西夫緯收購案中，1986年KKR對西夫緯連鎖超市進行注資，但在10年后KKR才開始獲得收益。

（二）風險性高 由于被投資企業實施IPO是PE最重要的退出渠道，然而，企業能否成功上市具有一定的不確定性，而且從投資到上市退出通常需要3至4年的時間，能否順利退出取決于企業的可持續發展能力、企業所處的行業周期、企業管理者的素質甚至宏觀層面的政策導向等很多方面，所以PE面臨著相當大的風險。另外，由于PE運作過程中委托的存在，容易產生PE投資實際操作者和被投資企業的道德風險；以及由于市場信息的不對稱，存在著對投資經理人和投資項目的逆向選擇風險。中國網絡視頻行業先后吸引了超過4億美元的風險投資，但是其中真正實現盈利的企業屈指可數。并且隨著我國對網絡視頻監管力度的加強，這些網絡視頻網站如土豆網被一些版權方聯合告上法庭。在盈利能力和官司的拖累下，這類公司的上市道路變得更加艱辛。在這種情況下，投資者就無法適時通過IPO退出收回資本，其面臨的風險也越來越大。

（三）專業性強 經營PE基金的核心在管理團隊，基金管理團隊的技能、穩定性和受到的激勵與約束是決定基金運作成敗的關鍵。PE本身的性質要求其基金管理團隊既具有特定行業的專業知識和經驗，同時也要具備豐富的財務、金融、企業管理技能以勝任選擇和監督被投資企業的工作。例如通用電氣前任首席執行官杰克韋爾奇（Jack Welch）、寶潔公司前任董事長兼首席執行官阿蘭-喬治-雷夫利（A.G. Lafley）以及樂購前首席執行官特里-萊希爵士（Sir Terry Leahy）現都是著名私募股權機構Clayton， Dubilier & Rice ，LLC的高級顧問，貨幣資本與企業家才能的有機結合是PE機構能夠實現價值增值的重要原因。

（四）非公開發行 PE主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集資金，其對募資對象要求較為嚴格，機構投資者一般為資金雄厚，風險承受能力強的養老基金、退休基金、保險機構等，PE基金的銷售和贖回一般都是基金管理人與投資者私下協商進行的。在清科研究中心的PE研究報告系列中，最早的有關于中國私募股權投資研究報告也只能追溯到2006年，這一方面是由于國內的私募PE起步較晚，但另一很重要的原因是由于在投資過程中沒有嚴格的信息披露要求，這方面的要求比公募基金低得多。

（五）參股而不控股 PE的目的是通過自己對被投資企業的資金支持和社會資源、運作管理方面的支持使企業盡快成功上市，從而分享被投資企業經營成功和上市成功的利潤，而不是為了獲得企業的控制權去控制企業。2002年摩根、鼎暉、英聯聯合投資2600多萬美元入股蒙牛乳業時的股權設計為32%，2005年摩根士丹利與鼎輝以5000美元認購永樂家電27.31%的股權，同年高盛以3000多萬美元置換雨潤食品9%的股份。在通常情況下，PE在被投資企業中所占股權一般不超過30%。

二、歐美私募股權投資運行機制

（一）美國PE運作特點 美國是世界上PE最為發達的國家。其PE的運作機制相對比較科學與規范，其主要特點是：

（1）普遍采取有限合伙制。PE基金常用的組織形式包括公司制、信托制（契約型）和有限合伙制。有限合伙制除了其自身具備的便于融資、控制投資者風險、保證一定的流動性等各種優點外，最重要的是可以避免雙重納稅，保證該行業從業人員以及投資者享受高額的回報。美國PE經過數十年的摸索和發展，逐漸確立了有限合伙制的主導地位。一些大型的PE集團大都是通過有限合伙制來運作的。

（2）資金來源豐富。私人養老基金和公共養老基金是美國PE資本的最重要資金來源，在過去的十多年一直保持占PE資本資金來源的40%～50%左右。其他的資金供應者還有捐贈基金、保險公司、銀行、外國投資者等。另外，在美國集中了較多高資本凈值的個人和家族公司，他們也是PE資本的重要來源。

美國各州允許養老基金流向PE的比例不同，其平均值約為7.5%，高于歐洲和英國。在美國PE投資的高額回報吸引越來越多的養老基金流向該行業，隨著養老基金基數的不斷增長，流入PE領域的資金也不斷增加。美國一些大型企業基本上都有自己的企業養老基金、企業年金和相關的投資部門或資產管理部門，如通用汽車資產管理公司設有PE市場部，IBM、Intel、Dell、Microsoft等都有資產管理部門。這些都為美國的PE資本提供了豐富的資金來源。

（3）投資集中于新興產業。與其他國家相比 ，美國的PE投資更明顯地集中于新興產業，在計算機軟硬件、生物技術、醫藥、通訊等行業的投資占90%左右。這一方面得益于美國政府的稅收優惠政策。美國政府為鼓勵高科技企業發展曾經出臺過一些稅收優惠政策，如《中小企業保護法》等，在刺激高科技產業的發展的同時也帶動了PE資本對相關公司的投資和扶持。另一方面還得益于來自美國納斯達克創業板市場的支持作用。美國納斯達克市場為高科技企業提供上市融資機會的同時，也間接刺激了美國PE資本投資于高科技企業的熱情。另外美國社會鼓勵創新與創業的文化氛圍也對PE資本投資于新興產業起到了極大的推動作用。

（4）退出渠道暢通。美國PE的退出渠道主要有以下三種： 第一，通過AMEX（美國全美證券交易所）或者NASDAQ市場上市，投資者通過股票的拋售退出，即IPO。通過這種退出方式，PE資本管理者和投資者都能獲得豐厚的利潤。第二，通過轉讓給其他企業或者股權投資基金退出，這可獲得3倍左右的投資收益。 第三，讓企業內部的管理層收購PE的股權，投資者通常可獲得70%的投資收益。美國多層次的資本市場和功能完善的金融中介體系為PE的順利退出提供了有力的保障。

（二）歐洲PE運作特點與背景 歐洲PE資本市場是全球第二大PE資本市場。其運作特點如下：

（1）注重跨國合作。歐洲一體化進程為PE帶來了大量機會。歐盟的成立為歐洲PE資本市場的發展提供了良好的經濟結構背景。歐洲經濟的整合加速了產業升級和經濟重組，從中涌出的大量并購與重組為歐洲PE資本提供了良好的投資機會。歐洲PE運作團隊的成員往往來自多個不同的國家，PE資本來源也是如此。比如英國，平均每年約有80億英鎊，大概占據英國產業資本融資的70%以上的PE基金是來自于海外的。

（2）注重行業自律。歐洲國家政體與資本市場的分立導致PE基金不能充分發揮其作用，因而行業自律就顯得非常重要。歐洲大多數國家在金融監管上注重行業自律，PE資本實行嚴格自律基礎上的有效監管。例如英國早在1986年就頒布了規范金融服務業的法律《金融服務法》，在體制上對金融服務實行兩級監管。行業協會是行業自律的重要載體。英國成立了自律組織“英國私募股權投資基金協會（BVCA）”對其PE基金進行直接管理。

（3）投資偏重于傳統產業。歐洲的PE資本投資于高科技領域的比例在投資總額中僅占30%，其投資更多的偏重于傳統產業。究其原因，PE資本投資時，投資者看重的一個重要方面就是其投資能否在日后順利實現退出。如果沒有良好的退出機制和機會，再好的目標公司都不能讓PE投資者動心。而歐洲二板市場發展的落后成為高科技投資者退出渠道上的瓶頸。另外，與美國不同的是，歐洲尚未形成類似于美國硅谷的高科技產業群。因為歐洲大陸由不同國家組成，各國的科技發展由各國制定相應的策略，而各國有各自的經濟基礎和發展歷史，因此很難形成集群經濟。美國很多高科技企業來源于科研院所和高校。在歐洲，科研機構帶動科技創新的機制尚未形成。

三、歐美私募股權投資運行機制經驗借鑒

（一）完善相關政策法規 目前，中國PE缺少相關法律及配套制度支持。PE投資在我國目前還屬于半合法性的金融創新行為，與之相配套的法律法規、政策還不夠完善，需要盡快出臺規范PE投資的法規和政策，從而規范PE投資行為。首先，應出臺法律政策明確PE投資的性質，保證PE投資有法可依，有章可循。其次，要建立和加強PE投資的內部風險管控制度和信息披露制度。再次，各部委應針對新修訂的《合伙企業法》出臺相應的配套措施，以減少組建PE投資基金的制度障礙。比如制訂PE投資的各項合作協議規范文本，并對所有協議的條出統一的釋義，可以減少糾紛，更好維護合作各方面的利益。最后，政府還應從稅收等財政政策著手，鼓勵并引導PE資本流向最需要資本支持的產業中去。

（二）拓展PE資金來源 從歐美成功經驗來看，充裕的資金來源是PE健康發展的一個必要條件。我國應該在現有基礎上拓寬PE資金的來源渠道。PE的投資周期比較長，中小投資者難以成為其資金來源的主力。我國對社保基金、保險資金、商業銀行進入PE投資領域應給予政策支持和傾斜，以拓寬機構投資者在PE資金來源中的比重。另外，目前國內有一些資金充裕的企業，因市場上投資渠道較少，投資品種不夠豐富，集中投資于房地產或股市，致使國民經濟泡沫頻現，如能合理引導這類企業富余資金進入PE投資領域，不僅有利于企業自身的可持續發展，也有利于社會經濟穩定，同時為那些有良好發展前景的企業解決發展資金瓶頸問題。

（三）構建監管體系 從歐美經驗來看，PE基金監管以行業自律為主，基金的發起和運作受相關配套法規約束。因此可借鑒歐美經驗，結合我國當前PE相關法律法規體系不完備的實際，構建一個“法律約束下政府監管與行業自律相結合”的監管體系；在監管中注意市場化原則，改變過去政府在金融活動中承擔過多風險的狀況，讓市場主體自己承擔風險；監管當局應當更多地把重點放在應對與控制股權資本交易產生的風險和對國內資本市場的影響，完善創業板上市規則、加強信息披露要求等問題上。同時，對于外資PE基金并購關系國家經濟安全和經濟命脈的關鍵行業和領域的外資收購行為，通過專門的審查機構進行嚴格的專項審查。

（四）完善退出機制 退出環節是PE運作的核心環節。從我國境內目前情況來看，主板上市門檻過高、中小企業板市場容量尚小以及產權交易市場不活躍導致PE退出不暢，制約著PE的發展。對照歐美的成功經驗，我國應該加強多層次的資本市場體系建設，進一步完善PE退出機制。具體應從以下幾個方面著手：首先，要加快我國證券市場（主板市場）的發展，鼓勵企業境內上市。其次，要加速中小企業板擴容，降低未上市股權交易成本。再次，完善場外交易市場的監管、準入與退出、信息披露等制度建設，逐步建立與國際接軌的新三板市場。最后，還需做好企業的股權登記托管，在股份制企業建立時就規范其登記托管系統。此外，國際上廣泛使用的資產證券化產品也值得借鑒。

參考文獻：

第7篇：資本市場的主要特點范文

關鍵詞：海南金融；發展歷程；啟示

中圖分類號：F127 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)06-0024-04

海南建省辦特區20年以來，海南經濟在波折中取得了輝煌的成就，海南金融也潮起潮落，經歷了20年的風風雨雨，既有大發展取得的成果，也有大風險造成的損失，更有大復蘇中潛在的機遇。海南省金融業在過去的20年中，所經歷的實際上就是一種鳳凰涅、浴火重生的過程，在中國金融史上成為一個地區金融發展的標本。為借鑒其標本意義，必須厘清和分析海南省金融業20年的發展歷程。

一、海南省金融業20年的發展歷程劃分

筆者認為，海南省金融業20年的發展，與海南省經濟發展是互動的，雖然沒有十分清晰的分界線，但從兩者的互動發展過程，大致可分為四個階段，即大發展、大風險、大調整、大復蘇四個階段。

第一階段：大發展階段

1988年建省辦特區后，海南提出了“超常規”發展經濟戰略，經濟決定金融，海南省金融業也順應這一“超常規”發展戰略，成為了全國金融“試驗田”。這一時期的主要特點是：一是金融服務實現新的突破。率先推出人民幣投資基金、房地產投資券等金融品種，率先實現現匯管理，實行結售匯的外匯留成并成立海南外匯調劑中心，較早推行企業貸款《貸款證》管理制度，較早成立證券交易中心。二是資本市場運作實現新的突破。由于較早獲得市場機制籌集建設資金的優惠政策，曾創造過中國資本市場的“兩個第一”：中國第一家股份制公司上市和第一家民營企業上市，通過資本市場運作融資，為海南省經濟發展提供較好的資金鏈條。三是組織機構體系實現新的突破。資本市場的運作引發單一的銀行體制和變革，城市信用社、金融公司、信托公司等多種金融機構不斷出現，除國有商業銀行分支機構外，外資金融機構3家，中外合資財務公司1家，股份制銀行3家，信托投資公司類金融機構20家，城市信用社25家，農村信用社聯社19家等。[1]當時海南人曾不無驕傲地對外說，銀行的密度全國最高，銀行多過了米鋪。金融業超常規發展在促進海南省經濟發展的同時，由于指導思想和風險意識的偏差，海南省金融業繁榮的背后風險不斷累積。

第二階段：大風險階段

這一階段主要特點是以瘋狂發展的房地產泡沫風險帶來了金融的大損失。由于受海南經濟特區優惠政策的吸引，海南掀起開發熱潮，特別是島外熱錢催熱了房地產集中開發，當時人口僅700萬人的海南，吸引了5000多家房地產公司云集，炒地皮、炒項目、炒樓盤等不正當房地產經營行為泛濫成災。從1990年開始，房地產投資出現連續四年急劇膨脹的態勢，1990-1993年各年比上年分別增長143%、123%、225%、62%，最高年投資額高達93億元。[2]在這一過程中，海南出現資金“洼地”效應，大量資金聚集房地產開發，而投資海南房地產的資金來源主要是機構投資，其中以銀行資金為主，一方面，銀行發放大量的房地產開發性貸款和土地貸款；另一方面，銀行通過自辦公司實體或繞規模貸款投資房地產。由于大量發放貸款，在資金短缺的海南省金融機構中一度出現金融機構資金拆借熱。據統計，當時進入海南的資金70%投資了房地產業，投資于房地產的資金70%來自銀行貸款，形成了瘋狂發展的房地產泡沫。[3]由于1993年宏觀清理整頓和銀行清理違紀違規資金的影響，瘋狂的房地產泡沫破裂，1994-1997年海南省房地產投資急劇滑落，各年下降幅度為-33%、-35%、-58%、-53%，1997年跌入谷底，全年完成投資不足8億元。1998年末，在海南空置房、半拉子工程和閑置土地上資金沉淀總量達800多億元，僅工、農、中、建四家國有商業銀行占壓資金就有430多億元，房地產信貸不良率高達80%以上并居高不下。[4]留給銀行的，除了大量的不良貸款，就是盤根錯節的債務糾紛，海南省金融業違背市場規律的超常規畸型發展風險全面暴發，遭受房地產泡沫的重創，金融運行陷入困境，并由大發展進入大風險、大損失時期，海南成為全國金融的“重災區”。

第三階段：大調整階段

1995年海南省經濟跌入谷底，金融業也在大損失中進入大調整時期，這一階段的特點是清理、整頓和規范。重點包括：一是調整金融組織機構和經營管理體制。將國家專業銀行改造為國有商業銀行，在這一過程中主要以“一分一脫一剝”為代表，即農發行從農行分家，農村信用聯社與農行脫鉤，將不良資產剝離給資產管理公司。同時，各商業銀行采取撤、并、遷調整經營網點，有的還對縣域支行實行內部降格，有的甚至整體撤離縣域支行。將投資銀行重組，作為光大銀行和國家開發銀行的分支機構。將部分信托公司改組為商業銀行的分支行，主要以富南、蜀興、浙瓊、華夏、吉亞等信托投資公司改組為海南發展銀行的分支行，南華金融公司改組為深發行海口分行；將銀行改辦的信托公司和證券部與銀行脫鉤，將無法轉讓的信托公司和證券部撤銷，共有507家信托公司退出市場。啟動海南省農村信用社改革。二是營造金融生態環境。一方面，人行海口中心支行致力于金融安全區建設，省政府建立以自身為主金融機構參與的金融生態環境創建機制，凈化法治環境，打造誠信海南，完善投資機制，優化服務質量，為金融業發展營造健康、有序的發展環境。三是處置積壓房地產。1998年12月，在中央的支持下，海南開始了處置積壓房地產全國試點，海南充分利用了經濟特區的優勢，進行法律創新、政策創新、金融創新、操作創新，使政府、銀行、企業、法院四個輪子一起轉，海南500多宗“半拉子”房地產重獲生機，不但改變了外界對海南金融高風險區的看法，也帶來了國內外資本對海南發展的信心。[5]

第四階段：大復蘇階段

經過持續多年的調整，歷史遺留問題得到有效處置，并在調整中推進金融創新，特別是隨著大部分金融機構進行股改，不斷完善公司治理結構，不斷創新金融管理理念，不斷創新金融產品，不斷優化金融服務網絡，金融改革效應顯現。同時，依托省政府“一省兩地”發展規劃和實施的“大公司進入，大項目帶動”戰略，為金融機構發展提供了相應的經濟平臺，海南省金融業也實現了突破性增長，金融機構資產質量和財務狀況明顯提高，金融服務能力不斷增強，金融業總體上從防范和化解金融風險階段進入加快創新和發展階段。至2007年未，全省金融機構本外幣各項存款余額1873億元，比建省之初增長了33倍，各項貸款余額1228.04億元，比建省之初增長了14倍。[6]全省金融機構不良貸款率由最高時期的80%，下降到15.51%，2007年全省金融機構累計實現凈盈利7.27億元，除農行和農村信用社外，均實現當期盈利。轄內金融公共基礎設施已經建立，現代化支付系統、企業和個人征信系統、金融預警系統、財稅庫銀橫向聯網系統等都已發揮很好的作用。2005、2006和2007年海南省金融機構存款與GDP之比分別為143%、148.5%、152.3%，海南金融隨經濟發展逐步成長。[7]同時，國內外金融機構紛紛看好海南，一大批國內金融機構已與海南省政府簽訂合作協議。諾貝爾獲得者尤努斯領導的孟加拉格萊珉銀行也與省農村信用合作社合作，在瓊中縣開展小額信貸試點。2008年3月份，24家外資銀行進入海南開展市場調查。海南省金融業正呈現強勢的大復蘇，可以說海南省金融業迎來了健康發展的春天，正朝著良性循環的方向發展。

二、海南省金融業20年的發展歷程對我國的啟示

面對海南金融20年，就是面對一種鳳凰涅、浴火重生的過程。當這個鳳凰浴火中展翅騰起的時候，它閃爍的光芒，其實照亮的是我們的眼睛，鳳凰涅是殘酷的美，同時也是希望的美。這是一段彌足珍貴的歷程，海南金融化繭成蝶，不斷收獲著蛻變的美麗，并為全國金融發展提供了可貴的借鑒和啟示。

啟示之一：須確立科學發展觀

科學發展觀要求金融的發展必須是有效的發展，而有效的發展必須是風險可控的發展。海南省金融業之所以從大發展進入大風險、大損失，究其原因，主要是沒有科學發展觀的指導，指導思想上出現偏差，急功近利，不能準確把握金融發展規律。近幾年來，海南省金融業出現大復蘇，主要是因為樹立了科學發展觀，并運用科學發展觀指導金融工作。因此，必須堅定不移地堅持科學發展觀，把科學發展觀貫穿于海南金融發展的全過程。

首先，實現有效發展必須統一對金融增長方式的認識。絕不能把發展簡單地理解為資產規模的擴張，而應是帶來經濟增加值的增長，也就是取得較高回報的同時把風險控制在最低限度。發展與增長內涵不一樣，增長不等于發展。增長結構沒有優化，質量沒有提高，這種增長有可能是無效的發展，不但增長難以持續，而且會背上新的包袱。符合科學發展觀的發展是速度、結構和質量、效益相統一的增長。因此，海南省金融業必須著力通過業務結構調整和增長方式轉變實現速度、結構與質量、效益的和諧統一，走質量效益型的發展道路。

其次，實現有效發展必須正確處理好風險防控與業務有效發展的關系。風險與發展是矛盾統一的辨證關系。風險遍布在業務經營的每一個環節與角落，如若在業務經營中一味回避風險，則發展也將離我們而去；但同時，也不能以發展為理由而忽視風險的存在，“誰忽視了風險，誰將最終承受風險帶來的惡果”。因此，必須尊重金融發展規律，尊重客觀環境，不能搞無效益的規模擴張，制造歷史包袱，犧牲未來的發展。

第三，實現有效發展必須統一對業務經營結構調整的認識。隨著金融機構將經濟資本增加值考核指標的引入，對貸款或資產規模擴張形成了硬約束；利率市場化改革的逐步深入，使得資產負債業務收入進入不穩定狀態進而影響收益的穩定。新的經營環境和經濟發展趨勢要求海南金融機構必須及早調整經營結構，確定資產負債業務與中間業務全面發展、存貸利差收入與非利息收入并重的經營理念，努力實現經營戰略的轉變。

啟示之二：必須完善金融組織體系

海南省金融業曾經輝煌發展，一個主要原因是加大金融開放力度，多種金融機構應運而生，建立了與經濟發展基本相適應的市場經濟金融組織體系，為金融發展提供了有效的載體。但經過大風險、大調整后，許多金融機構退出海南市場，目前，海南省經濟的加快發展對金融服務的多樣化需求與金融體系的單一性和功能缺損矛盾日益突出。

海南特區經濟的振興急需重構和創新金融組織體系，因此，必須進一步完善海南省金融組織體系，一是要借助發展海南特色經濟之機，制造條件，積極引進全國性金融機構落戶海南，建立地方特色的商業金融機構。二是要利用快速發展的海南優勢，吸引外資銀行進入海南開設分支機構。三是加強與國際金融機構合作，通過省內金融與國際金融機構的合作，提升金融管理水平。四是引入新的戰略投資者，注資改組或改制，對全省農村信用社232家法人社分別進行漸進性重組改造。五是進一步規范引導和管理民間金融行為，支持嘗試開辦縣域性的多種所有制的社區金融機構、多種形式的小額貸款組織，發展面向不同客戶、面向不同市場的多元化的金融機構，以形成海南省更加開放、競爭有序的金融組織架構。

啟示之三：必須大力發展資本市場

在海南省金融業的發展過程中，海南一度成為資本市場的先行者，1992年全省上市公司曾高達23家，位居全國第三，資本市場的發展為海南經濟發展作出重要貢獻。但近年來，海南資本市場發展與全國背道而馳。據了解，我國資本市場近年來在規模上獲得了跳躍性發展，2006年至2007年全國新增A股上市公司近200家，海南卻未增加一家，至今，上市公司僅為21家。資本市場發展不足，不僅與大特區的形象不相符，也與海南經濟發展實際情況不對稱。同時，目前海南直接融資比例僅5.1%，遠遠低于全國平均水平。信貸需求的增長和資金供給不足的矛盾仍然較突出，1995年全省存貸比例為100.1%，而2007年降至65.5%，企業間接增資較為困難，限制了企業的進一步發展，利用資本市場加快籌資步伐是解決海南企業發展資金不足問題的有效辦法之一。為此，必須大力發展資本市場，通過首發、增發、配股、發行公司債券和可轉換債券等途徑募集發展資金，把海南建設成全國資本市場較為活躍的地區之一。[8]

啟示之四：必須堅持推進金融創新

創新是金融發展的動力。海南省金融業20年的發展歷程證明，金融發展離不開機制、制度、產品、服務等方面的創新。為推進海南省金融業的可持性發展，必須推進金融創新。

一是改進創新環境。要提高政府對金融創新的支持力度，政府要切實重視金融發展問題，出臺鼓勵金融發展和金融創新的措施，改善金融創新的外部環境；要加快推進金融綜合化經營進程，適當放松金融管理，鼓勵金融機構開展交叉性、復合型金融產品創新；要努力提升創新的監督效率，監管部門要簡化創新性業務的審批程序，放手讓創新業務按照商業原則自主定價。

二是提升創新動力。要完善創新組織體系，加強對金融創新工作的組織領導和研發公關；要增強金融機構分支行機構創新功能，強化基層主體的創新意識，使市場需要能及時反饋給各金融機構總部，激發整體創新熱情；要優化創新流程，建立以客戶發展、客戶需要到業務創新和反饋的一整套操作規范，形成從了解客戶到滿足客戶的完整循環，增強對市場快速響應能力。

三是提升創新效率。要堅持金融科技創新為先導，以金融科技創新帶動市場創新、產品創新和服務創新，努力增強創新效率；要強化敏銳把握市場機會，遵循“以市場為導向，以客戶為中心”的原則進行產品研發設計，推出更多適應市場需求的金融產品；要進一步推動票據、銀行卡在農村地區的應用，努力改善農村地區支付結算環境；要創新產品的售后服務，注意跟蹤調查和質量改進，提供完善的售后服務；要加強創新產品的風險管理，建立制約有效的風險管理體系，防控風險，加強市場約束、信息披露和風險提示，促進業務規范發展。

啟示之五：必須加強合規建設

合規管理被普遍認為是銀行抵御風險、增強自身競爭能力的有效途徑。海南省金融業20年發展中的波折，就是因為沒有把合規管理的理念貫穿于經營全過程。面對新一輪的發展，海南省金融機構必須盡快建設透徹的“合規管理”，在運營管理的每個細節和環節上始終堅持以是否合規來判斷和決策，進而將合規管理的理念浸潤到金融工作的日常管理和決策中。

一是抓高層合規。作為各級金融領導干部必須對合規管理有深刻的理解和認識，做到懂合規、知風險，身體力行、帶頭遵規，親自抓合規管理工作，真正體現合規從高層做起，進而帶動整個員工隊伍規范經營、規范管理、規范操作。

二是抓制度建設。合規經營能否得以落實以及其效率如何、效果如何，在一定程度上取決于制度的設計是否科學、合理、便捷，制度運轉得是否順暢、靈活、高效。因而，金融機構要從強化風險管理、規范業務操作的角度出發，對不合理的規章制度及時進行修訂、廢止，要確保所有業務都納入制度管理范疇，制度控制要滲透到各項業務的所有操作環節，覆蓋所有的部門和崗位，不留任何死角，統一全行的各項業務操作，確保業務管理制度化，為業務發展提供有力的保證。

三是抓制度落實。當前，金融機構合規管理面臨的趨勢正由“以部門為中心”向“以流程為中心”轉變，對制度執行提出了新的要求。目前的業務流程管理已經不能完全適應業務發展和風險控制的要求，相應的新流程還需進一步完善，以流程為中心的合規管理要求合規建立在持續測試和驗證的基礎上，以確保各項業務每個環節的操作和管理都有明確的合規操作指引，真正將合規管理的要求轉化為具體的行為準則傳導給每一位員工，使員工能夠高效、嚴格地執行制度。

啟示之六：必須改善金融生態環境

在市場經濟條件下，資金流動取決于金融生態，這是資金按市場原則自由流動規律的結果。金融生態好，商業評級就高，在資金調度、信貸規模或授權授信時，就會產生傾斜，就會有更多資金向這個地方流動，形成資金聚集的“洼地效應”，從而促進經濟更快發展。反之，資金流入就會減少，并引發資金外流，削弱地方經濟的競爭力。因此，必須關注金融生態環境建設。海南省金融業在20世紀90年代中期遭受重創，成為金融的高風險區，其中一個主要原因就是金融生態環境的嚴重惡化。近幾年來，由于強化金融生態環境建設，海南金融業重新走上健康、平穩的發展軌道。當前，政府要進一步發揮主導作用，加快轉變觀念，加強效能建設，提高服務質量和效率，不斷轉變和優化經濟增長模式，充分發揮政府職能，搭建政銀對話平臺和銀企溝通平臺，努力改善金融生存與發展的經濟環境。

首先，政府應尊重金融機構的自主經營，支持金融部門改革和發展，為金融部門支持地方經濟發展營造良好的社會環境。堅決摒棄地方保護主義，自覺維護銀行的合法權益，支持銀行依法維護債權，堅決打擊不良企業的逃廢債行為。要進一步健全金融法制法規，沒有健全的法制環境。

其次，司法機構要加強執法體系建設，加大金融訴訟案件的執法力度，建立對逃廢金融債務的懲戒制度，依法打擊各類非法金融機構和非法金融活動，從而改善司法環境，為金融業的發展提供法律保障。

第三，要繼續推進“信用海南”建設，將信用體系建設列為海南軟環境建設工程之一，深入開展信用村、信用戶的創建，對全省企業進行信用等級評定，確保實現“質”的轉變。要建立全省金融綜合業務平臺，進一步完善各類信用信息采集。建立全省金融生態環境評價指標體系，對各市、縣的金融生態環境進行量化評價。

參考文獻：

[1][3]王俊壽.沉舟側畔千帆過病樹前頭萬木春[J].今日海南，2008，(3).

[2][4][5]林克昌.海南省處置積壓房地產八年奮戰結碩果[J].海南經貿，2008，(2).

[6]王麗婭.海南省金融業發展存在的的問題與機遇[C].海南經濟特區改革發展理論研討會論文集，海南省社會科學聯合會，2008年4月.

第8篇：資本市場的主要特點范文

中國加入WTO,就意味著其金融發展模式轉向貨幣政策獨立與資本自由流動相結合型,中國的金融業、金融市場也將面臨前所未有的外部金融沖擊。從以往各國的經驗來看,不難找出使外部因素發生重大作用的內部缺陷,這種缺陷實際上就是一國經濟及金融的“結構性問題”。中國金融體制改革的實踐表明:內部缺陷的表現方面目前仍然較多,結構性問題相對突出,要把這樣一個相對封閉的金融體系融入現代的國際金融體系,并在強大的外部沖擊下,不至于使可能的系統風險轉化為金融危機,中國就必須分析和研究現存金融結構存在的問題,采取穩健而有力度的政策和措施來加以應對。本文則主要就金融結構中較為重要的投融資結構部分進行探討。

一、金融市場開放對我國投融資結構的基本影響及調整的目標

(一)金融市場開放的基本影響

首先,完全開放金融市場將會直接影響我國投融資主體結構,投融資主體將進一步向多元化方向發展。金融市場開放以后,受國內金融體制改革的深化及對外國資本進入管制放松的影響,我國的投資主體必然會從國家財政為主體的單一體系向市場機制為主導的多元化體制轉變;在融資活動中,四大國有獨資銀行仍占有絕大比例,他們是信貸資金的最主要的提供者,是融資活動的主體。金融市場開放以后,隨著外資銀行以同等國民待遇身份的介入以及投資融資方式的改變,這些國有獨資銀行將會受到極大的影響。一方面在計劃經濟條件下被賦予的分配資金職能將逐步喪失;另一方面,外資銀行的介入使國內企業的融資范圍擴大,以市場原則選擇融資的比例增加。

其次,金融市場開放將會對我國投融資的方向和流向產生一定的影響。外資銀行的介入不僅僅使我國銀行增加了競爭對手,而且也為我國銀行提供了一個參照系。外資銀行在確定投資和貸款方向時一般均以利潤和效益為目標。因此,現階段經營狀況較差、虧損較為嚴重的國有大中企業一般不會成為他們的投融資對象,經營效果較好的非國有經濟更能受到外資銀行的青睞。而國有銀行,其國有信貸資產占總量近70%。這里,國有經濟所占比重過大也許還是次要的問題,重要的是國有經濟經過改造尚未擺脫經營效益較差的困境,國有銀行因貸款、融資對象產出效益低下而受到嚴重影響。由于外資銀行的進入以及市場法則的引導,國有銀行在融資與貸款的方向上必然要做出相應的調整,將重點逐步轉向產出率較高的行業和部門。第三,金融市場開放將影響我國金融資源配置的制度安排,直接金融比例會適當增加。

(二)投融資結構調整的基本取向

投融資結構的調整的方向應以滿足經濟體制改革的要求,面向開放的國際金融市場為基本原則。

1.建立以企業為基本投融資主體的多元化投資體系

在我國現階段,由于規模經濟的發展以及生產的社會化、專業化等因素,使得居民個人不可能成為社會投資的主體,而政府部門由于其處于監督者、調控者及政策、規則制定者的特殊地位,從而決定了政府部門也不可能成為基本的投資主體,特別是不能成為競爭性行業或經營性行業的投融資主體。企業作為社會化大生產的基本組織形式,是實現專業化分工的主體,政府和私人的絕大部分市場和實質性投資都是通過企業實現的。

因此,我國多元化投資體系中只能是以企業作為基本的投資主體。為了發揮企業在社會投融資活動中的作用,提高投融資的效益,就必須賦予企業作為獨立的市場主體和獨立的法人主體應該擁有的自以及較為直接的投融資權力。同時,我國投融資體制的改革、結構的調整,不僅要建立以企業為基本主體的多元化體系,而且還要注重企業經濟成分的多元化,確定非國有企業在投融資活動中應有的地位,充分發揮其自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束的功能,帶動投融資的市場化,形成競爭、有序、高效的市場氛圍。

2.投融資方式多元化

投融資方式的多元化是現代金融運作的基本內容,投融資主體為追求高效益低風險的資產組合,客觀上需要多元化的投融資方式。在現代國際投資理論中,無論是馬爾柯維茨兩參數投資組合理論還是威廉·夏普的資本資產定價理論都明確地闡述了這樣的一個基本道理:投資者只有在能夠掌握足夠多的投資工具的情況下才能夠進行有效的資產組合。因此,在金融市場開放的推動下,加快我國的金融創新,實現投融資方式多元化和較高的金融效率是必然的方向。

3.投融資結構的調整應當間接化

一個國家對其投融資結構的調整是采取政府直接控制還是采取經濟手段通過市場來進行,是由其經濟、政治體制決定的。在我國隨著國民收入分配格局的變化和投融資活動范圍的不斷擴大,政府并不具備足夠的能力對社會投融資活動的效益、風險做出準確的判斷,因此在社會投融資活動中過多的政府干預不可避免地會造成資源的浪費。社會主義市場經濟體制下,應當發揮市場機制對投融資活動的基本調節作用。盡管金融資源存在一定的市場失靈,但政府對其實施的調控也只能建立在宏觀調控方面,通過貨幣政策、財政政策以及產業政策等政策手段對社會投融資活動進行彈性調控,盡量避免和減少行政干預、計劃調控。

二、我國投融資結構調整的思路與對策

為適應GATS及WTO的要求,我國金融業必須針對投融資結構不合理問題采取積極的應對措施,加速投融資結構的調整,以適應金融市場開放的步伐。

(一)發揮市場機制在投融資過程中的基本作用,拓寬非國有經濟投融資領域及其與市場的投融資通道

金融市場開放以后,從參與市場的主體構成來看,既有外資機構也有中資機構,既有國有經濟又有非國有經濟,他們之間存在的獨立性和差異性決定了市場機制在投融資資源配置方面的基礎作用。我國的投融資結構調整的基本思路可以是:首先應當把政府投資的范圍基本確定在非競爭性的公益項目上,促進社會與經濟的協調發展;其次,在縮小政府投資范圍的同時還應轉變政府對社會投融資活動的調控方式,減少直接控制和行政干預,使企業成為真正投資主體;再有,在投資主體的所有制結構方面,應當擴大非國有經濟的投資范圍,拓寬非國有經濟的融資渠道,在政策上積極引導、鼓勵非國有經濟參與競爭性項目和一些基礎項目的投資,以促進有效競爭,降低金融風險,推動國有經濟的存量重組和國民經濟的穩定增長。

(二)逐步增加直接融資的市場份額,提高間接融資效率,使直接融資和間接融資并行發展,創造金融市場的競爭機制,實現金融資源的有效配置

直接融資和間接融資同時存在為交易雙方提供了較多的投融資選擇的機會,有利于實現最佳的交易策略,同時也有利于改善金融資源的交易條件。在我國具體的來說就是要積極培育和發展資本市場,通過降低金融交易成本、提高信息完整性、增強市場機制的作用等途徑提高資本市場的有效性和金融效率。就此而言,我們可以從以下幾個方面推進這一進程:加快產權制度改革和現代企業制度的建立,積極培育能夠適應開放型金融市場要求的微觀交易主體;進一步明確金融監管的效率目標,繼續完善金融監管體系,落實監管措施;加快金融中介機構的建設,規范中介行為,提高中介效率;改變現行的以計劃為主要特點的利率體系,通過利率市場化來提高利率對經濟運行調整的杠桿作用;積極培育和發展機構投資主體,尤其是確定企業在投資活動中的主體地位,抑制惡性投機,提高投資效率。

在培育和發展直接融資的同時,提高我國間接融資的效率亦是金融體制改革的重要方面,尤其是在金融市場逐步開放的情況下,隨著金融競爭的加劇,這一點顯得更為突出。當前,提高我國間接融資效率的途徑應當是:深化國有產權制度的改革,明晰國有銀行的產權關系,明確產權主體;加強和完善銀行內部管理,提高銀行從業人員的現代業務素質;積極進行金融業務創新、制度創新、技術創新和產品創新,增強在開放的金融市場上進行業務競爭能力;轉變政府職能,減少政府對商業銀行業務活動的直接干預,為銀行的經營創造良好的市場環境;加快現代企業制度的改革,提高企業尤其是國有企業的競爭能力和盈利能力,降低國有經濟對銀行信貸資金的過度依賴。

(三)改善政府對投融資的宏觀調控,建立有效的投融資風險約束機制和宏觀調控體系

即便在金融市場放開的條件下,政府仍有必要采取經濟、法律以及必要的行政手段對投融資活動進行宏觀調控,但這種調控必須保證市場機制的基本調節作用,是通過間接的方式進行的。

在整體宏觀調控體系中,政府應當以預測性、指導性的投資總量計劃引導各類企業的投融資行為,通過貨幣政策、手段調節社會的信用總量。政府在退出競爭性項目投資的同時要加快培育為投融資主體服務的市場中介機構,促進信息的公開傳播,提高信息披露的透明度,為企業營造公平競爭的環境,使投融資行為符合市場需要和產業發展規律,實現責權利的統一。

(四)深化銀行體制改革,建立能夠適應金融市場開放的現代商業銀行制度和體系

首先,從外部條件和政策方向上給予商業銀行真正的經營自,包括補充資金的自、發展機構的自、貸款決定自以及融資方式的自,促進商業銀行向主動型和市場化的投融資業務發展。其次,從銀行的內部改革及經營管理方面:商業銀行要提高業務發展的技術含量,最大限度地挖掘產出潛力,降低經營成本,提高管理效率;提高銀行從業人員的業務素質,使其充分適應新技術應用、新產品的開發和經營管理方式的需要;按照經濟效益原則,跟蹤市場變化,靈活調整經營策略,實現富有效益含義的經營領域的置換和銀行價值的最大化。

第9篇：資本市場的主要特點范文

關鍵詞：資產證券化；風險轉移；融資；表外收入

如今，資產證券化已經成為銀行一種重要及有效的資產負債管理工具。在歐美，許多銀行利用資產證券化來管理其風險及資金。此外，資產證券化還為銀行提供了充足的貸款資金來源，成為解決銀行流動性不足的一大對策。

在資產證券化的過程中，銀行運用一定的融資方式和手段，將其資產負債表中的各類資產進行重新配置和組合，然后轉換成可以重新在資本市場向投資者出售的證券。這樣一來，銀行可以通過證券化把之前并不適銷的資產變得適銷對路起來，從而增加了銀行資產的流動性。

此外，資產證券化為銀行提供了有效的風險轉移，使伴隨資產的風險從發起銀行里剝離開來。這樣一來，既保護了發起銀行免受資產風險的影響，又保護了投資者免受銀行整體風險的影響。

一、銀行資產證券化的動因

從歐美銀行的實踐中發現，銀行進行資產證券化的動因相當復雜，但總體上具有以下普遍性。

（一）資產轉移

從資產管理的方面來看，證券化是銀行一個不錯的策略選擇。例如，銀行通過資產證券化，將某些貸款打包并出售，提高了銀行資產的流動性，同時也改善了銀行的資產結構。因此，當銀行發現由于某類貸款導致銀行風險頭寸過高時，可以將其全部或部分進行證券化轉移，從而降低銀行的風險頭寸。

此外，銀行還會不斷開發新的金融產品及服務，使其業務更加多元化。在過去，銀行是通過擴大資產負債表的規模來獲取利潤以達至此目標。但是現在，由于資金的限制和行業的競爭，此方法越來越缺乏可行性。與此同時，銀行也意識到一些另類貸款（如可選擇按揭貸款）的利差比其現有的表內貸款更高。因此，銀行通過資產證券化將現有的貸款向表外轉移出售，在不擴大其資產負債表規模的前提下，實現了總體貸款利差的增加。這樣一來，資產證券化提高了資本的杠桿效應，銀行能以較少的資本獲取較大的利潤。

（二）資本約束

隨著《巴塞爾協議》對資本充足率的不斷上調，商業銀行的資本約束不斷加強。一般情況下，如果銀行的資本充足率較低，可以通過增加資本或削減資產的方法來提高。然而，由于銀行業競爭加劇等因素，資本成本不斷增加，銀行偏向于選擇削減資產這一方法來提高資本充足率。而銀行削減資產的一般做法就是將其部分表內資產進行證券化出售，從而釋放資本，提高資本充足率。

然而，從許多歐美銀行的經驗中發現，部分銀行在進行資產證券化的同時也償還了股東資本。顯然，這與上述兩種動因有所違背。在這種情況下，銀行進行資產證券化，其動因更多的是出于競爭的壓力。由于歐美銀行業競爭激烈，銀行某些資產（如貸款）的利潤率已經下降至非常低的水平，從另一角度來看，這意味著資產的收益率越來越不足以抵償資本的必要報酬率，銀行的表內資產缺乏盈利性。而資產證券化在某種程度上可以幫助銀行改善資產的盈利性，減輕資本約束對銀行的壓力。

（三）融通資金

資產證券化有利于銀行進行融資。首先，資產證券化豐富了銀行的資金來源。由于資產抵押證券是以銀行某種資產組合為基礎，具有特定風險收益，往往成為專業投資者的目標對象，而他們通常卻不會直接提供資金給銀行本身。因此，資產證券化有利于銀行拓寬融資渠道，挖掘新的資金來源。

其次，資產證券化可以降低銀行的融資成本。由于資產抵押證券能夠滿足特定投資者的投資需求，減少銀行開辟新融資渠道的資源投入。這樣一來，銀行的融資成本得以降低。此外，通過對不同資金來源的細分，資產證券化可以使銀行籌集新資金的邊際成本得以下降。這樣，銀行不必再通過提高存款利率來吸引資金，降低其融資成本。另外，銀行通過資產證券化，將其部分資產從資產負債表中剝離出去，這也意味著銀行不必持有過多的資本來滿足資本充足率的要求，因此，銀行的整體融資成本得以減少。由于資產證券化使銀行的融資成本得到有效的控制，銀行能以更具競爭性的貸款利率吸引客戶貸款，尤其是優質客戶的貸款，有利于銀行維持與顧客之間的關系并實現規模的擴大，從而提升競爭力。

然而，銀行融資成本的降低，還要取決于證券化后銀行投資組合的風險水平。隨著銀行資產證券化的進行，資產的風險也會被轉移。但是，如果銀行對其低風險資產進行證券化，反而會使其投資組合的平均風險上升，導致銀行的融資成本上升。因此，銀行在進行資產證券化時，還要考慮證券化資產的選擇。許多國外銀行的實踐表明，并非所有類型的資產都適宜證券化。只有選擇合適的證券化品種，如長期按揭貸款等，使證券化后銀行的資產結構更為多元化，才會達到資產組合風險的分散，從而降低銀行的融資成本。

（四）費用收入

在資產證券化的過程中，銀行向SPV性質機構打包出售資產，并提供資產的管理等相關服務，從中賺取費用收入，從而減少銀行收入對凈息差的依賴性。由于銀行在金融系統中扮演著金融中介的角色，銀行在發起貸款方面具有特定優勢。然而，銀行卻擔心持有的貸款不斷增多會導致其資產組合的風險增加。因此，銀行可以充分利用其比較優勢發起更多的貸款，然后通過資產證券化將其轉移到表外。這樣一來，銀行不必再擔心增持資產所帶來的更高風險，同時也賺取了相關的費用收入。由于銀行在不擴大其資產負債表規模的前提下實現了表外創收，資產證券化成為了當今許多銀行競爭策略的一部分。

二、銀行資產證券化的風險特征

銀行通過資產證券化，實現了資產的信用風險由銀行向SPV性質機構的轉移。因此，資產證券化被視為銀行風險管理的重要工具。然而，在資產證券化前后，發起銀行與投資者之間可能存在信息的不對稱，導致逆向選擇和道德風險等問題，從而增加了銀行的風險，降低了銀行抗御風險的能力。

（一）逆向選擇

對于銀行而言，由于資產證券化能夠實現資產風險的轉移，出于利潤的壓力，銀行有可能存在高風險操作的動機。例如，銀行會選擇一些高風險的資產進行證券化，如次級貸款等，然后轉移其風險。因此，資產證券化有可能誘使銀行在審核貸款申請時，降低貸款準入門檻、減少限制條件，從而濫發貸款，導致劣質貸款增加。

對于投資者而言，由于證券化資產得到了信用的增強，投資者難以獲取其標的資產的完整信息，有可能導致投資者僅追求證券化資產的表面收益率而忽視了其潛在的高風險。以美國的住房抵押貸款證券為例，由于其結構和環節相當復雜，存在著較大的風險隱患。然而，在經濟繁榮、房地產市場泡沫時期，銀行住房抵押貸款的違約率都很低，屬于銀行的優質資產，而以其為標的資產發行的住房抵押貸款證券（MBS）收益率也較高，因此受到了投資者的追捧，也因而導致了次貸的盛行。但是，當房地產市場泡沫破裂時，就會引發次貸危機，對經濟和社會產生一系列的影響。

（二）道德風險

在資產證券化后，雖然銀行的資產已經轉移至SPV性質機構，但是資產的管理等相關服務還是由發起銀行所提供。而由于發起銀行與SPV性質機構能實現破產隔離，在資產證券化后，資產的風險與收益均由SPV性質機構承擔。因此，發起銀行在證券化資產的管理方面有可能存在道德風險。以美國的住房抵押貸款證券為例，在經濟繁榮、房價不斷升值的時期，由于購房需求高漲，并且以住房抵押貸款為基礎發行的證券其二手交易市場相當活躍，銀行通過資產證券化能夠輕易地將其住房抵押貸款打包轉手，從而賺取差價。這就意味著證券化后，銀行在住房抵押貸款的監管方面有可能放松，增加了金融市場的風險。

三、銀行資產證券化的影響

資產證券化有效解決了銀行的資金來源問題，并且成為了銀行風險管理的嶄新技術，對銀行、投資者以及資本市場都產生著深遠的影響。

（一）促使銀行傳統職能轉變

資產證券化意味著銀行的傳統職能面臨著挑戰。在傳統的體制下，銀行主要依靠其存款等負債業務籌集貸款資金，承擔貸款的發起、持有和服務等全部職能及風險。而實行資產證券化后，銀行可以發揮其比較優勢由信用中介轉變為單純的貸款發起者和信用風險打包者，承擔證券化資產的管理職能。通過資產證券化，銀行資產的信用風險轉移到投資者身上，而投資者所提供的資金成為了銀行發放貸款的資金來源。這意味著資產證券化能夠將銀行的非標準化信貸轉化為標準化證券，從而提高了銀行的流動性，同時也大幅減少了銀行在傳統上分析非標準化信貸并以非流通資產形式持有的成本。

（二）促進銀行結構改革

銀行利用資本市場，通過資產證券化的方式，較好地實現了資本的保值增值，強化了價值投資理念，改善了銀行的結構。此外，資產證券化后，銀行資產的流動性得到增強，銀行資產可以按照市場規律的要求更加合理地重新配置，有利于提高銀行資產的利用率和增強銀行抗御風險的能力。

（三）降低投資風險，實現風險規避

首先，資產抵押證券使投資者面臨的風險相對降低。證券化的一個主要特點就是把銀行貸款的發起與貸款的持有區分開。與投資者把資金存入銀行相比，投資者購買SPV性質機構發行的資產抵押證券，只需承擔銀行的某一特定風險（如按揭風險），而不必承擔發起銀行的整體風險。根據國外的經驗，資產抵押證券的風險通常比股票市場的風險小，而收益率又相對銀行存款要高。因此，資產抵押證券能夠相對降低投資組合的風險，受到普遍投資者的追捧。

其次，資產抵押證券為投資者實現了風險的規避。投資者為了減少其風險頭寸，會選擇具有某種特定風險的金融工具來進行對沖交易。由于資產抵押證券具有特定的風險特性，投資者可以利用其來沖銷標的資產潛在的風險損失。此外，由于資產抵押類證券具有不同的風險和收益結構，因而滿足了投資者不同的風險偏好，為投資者提供了更豐富的投資選擇。

（四）實現銀行與資本市場良性互動

隨著資產證券化的快速發展，銀行與資本市場之間存在著既相互競爭又相互依賴的關系。資本市場的建立，打破了銀行在企業融資與信貸市場上壟斷的局面。企業可以通過資本市場進行直接融資，從而減少了對銀行資金的需求，加劇了銀行與資本市場之間的競爭。但同時，隨著競爭壓力的加大，銀行一些傳統的表內業務將不再有利可圖。這意味著銀行將更多地關注其資產的收益率以及表外業務的創收。而資本市場上興起的資產證券化浪潮為銀行提供了改善資產結構和實現表外創收的新途徑。換而言之，今后銀行將會更多地依賴資本市場進行融資，為資本市場提供更多的金融產品。此外，由于資產證券化降低了融資的成本，提高了資產的利用率，因此資本市場的運作效率也得到了提高。

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