資本市場的基本功能精選(九篇)

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第1篇：資本市場的基本功能范文

    這三座大山使今無中國資本市場的規范化發展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年,這一時期的根本任務不在于擴容,而在于調養生息,進行結構調整。具體說,就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

    本文是從資本市場基礎理論研究出發,在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上,作一探討。

    二、股市基礎理論探討,刻不容緩

    中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現實波動中發展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭,到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見,這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說,前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭,這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下,回避了意識形態方面很多矛盾和干擾,我們已建成了初具規模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發展中國資本市場的實踐中,如何使中國的資本市場得以健康發展而產生的不同觀點,盡管其都主張規范發展資本市場,但路徑的不同往往會產生不同的結果。

    事實上,我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發展的實踐,不僅對資本市場在我國社會主義市場經濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳,而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環境。令人遺憾的是,我們采用了回避爭議和矛盾的做法,這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破,人們普遍還在資本市場就是賭場,要么跟莊搞投機,要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。

    概括起來,中國股市有三個沒底:

    1.上市公司造假沒底

    上市公司造假既有資本經濟作為股權虛擬經濟監管難度大的原因,也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發展的基石,上市公司質量的真、假、優、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上,來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現投資人投資收益的體現,而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份,人們心里沒底。

    2.政策沒底

    我國資本市場政策市特征明顯,這是新興轉軌市場的必然現象。因此,政策決定股市,是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀,使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環。最終是政府調控股市,形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”,人們不知道它什么時候想干什么。

    3.股市理論的探討沒底

    中國股市到底是賭場、老鼠會,人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所,還是社會主義市場經濟中不可缺少的組成部分,在我國的經濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能,這個市場培育的投資人在市場經濟中究竟發揮著何種作用,都亟待理論的證明。而資本市場監管的各種政策的出臺,也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

    解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎理論問題對上可以影響政策,影響決策者那只“手”;對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此,在這三個沒底當中,對我國股市基本理論的探討最為重要。

    研究我國的股市基本理論,當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經濟條件下,股市的基本功能探討,使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題,不僅能教育股民建立正確投資觀,更重要的是讓決策者和監管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監管上,有效地發揮那只看“得見的手”的作用。

    三、股市基本功能探討

    我國股市的每一次波動,都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來,我國的資本市場發展迅速,但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態,但是只要不從根本上解決這一理論問題,一旦市場發生波動,否定我國股市的聲音,像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期,都和資本市場發展和政策的制定密切相關,監管政策直接受資本市場理論的影響。繼續采取回避態度,不論證清楚這些問題,勢必對我國資本市場今后的發展產生不良的結果。

    股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手,我認為有以下四個功能:

    1.資源優化配置功能

    股市的資源配置功能體現在兩個環節上:其一,一級市場的資源配置功能,就中國的實情說,股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業,上市公司之所以能籌資,能被市場認知,在于它能提供被投資者認知的產品和勞務,在于它能生產社會需要的緊俏、盈利的產品。其二,二級市場再融資的配置功能,主要是通過上市公司的增發和配股來實現的。上市公司的持續融資功能就是社會資源再配置功能的體現,當然,二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優化是社會資源配置優化的前提。

    所以,股市的資源優化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣,信息披露虛假,就會喪失這一功能,導致股市墮落為賭場。

    2.晴雨表功能

    資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所,而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地,股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此,不僅股民而且一般民眾,不僅企業家而且政治家,不僅國內各界而且國際各方,只要和所在國的利益相關,都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此,資本市場更是一個信息場。在市場經濟崇尚資本至上的旗幟下,資本的選擇是最敏感的。在市場經濟推崇公平、公正、公開的交易準則下,這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此,資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系,而從實質上看則反映的是社會政治、經濟形勢穩定和發展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

    盡管由于種種原因,如政策導市,機構操作,在某些特定的時期,大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢,但從長期看,在正常的形勢下,股市是具有晴雨表功能的,股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

    3.價值發現功能

    首先,價值發現功能是指在資本市場上一只股票的現實和

    潛在的價值,而從社會的角度說,它所表現的是一家上市公司為社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能和企業真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資,指導著價格方向,進而引導資源的分配。

    其次,這種價值發現使人們能夠看到某一行業、某一企業的內在價值,使人們對未來做出理性判斷。這種發現一定要符合一定客觀規律,所以它能推出一個概念,并且引導市場,人們承認這個概念,用超過人們現實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它,人們在股市中趨利避害的本能以及這種發現和投資人的利益相關性,決定了這個發現的過程是理性的,它標志著一個社會的理性經濟走向。

    第三,在市場經濟條件下,個體趨利避害的無形之手引導整個市場經濟的規律向前發展,因此要普及整體利益與局部利益一致的思想,市場經濟承認以單一個體為本源的自然發展,倡導個體和總體利益的一致性,其奧妙在于私人在追求自身利益的同時,只要具備社會要求的理性和道德,遵守法律,恪守誠信,社會的總體利益就會得到同步放大。

    4.股市的增值功能

    股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格,即票面價格,賬面價格和交易價格,在論證股票的增值功能時,票面價格無意義,交易價格不能自身證明,唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量,一個公司的總體含金量是通過其所有者權益(凈資產)反映的,而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配,必須要先完成盈余公積金的提取,而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產含量的提高,這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量,那么上市公司通過增發和配股所導致的每股凈資產的增值功能,則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實,股票的賬面價格可以從一元漲到五元,正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。

第2篇：資本市場的基本功能范文

這三座大山使今無中國資本市場的規范化發展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務不在于擴容，而在于調養生息，進行結構調整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎理論研究出發，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現實波動中發展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發展而產生的不同觀點，盡管其都主張規范發展資本市場，但路徑的不同往往會產生不同的結果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經濟作為股權虛擬經濟監管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發展的基石，上市公司質量的真、假、優、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現投資人投資收益的體現，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經濟中不可缺少的組成部分，在我國的經濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經濟中究竟發揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監管上，有效地發揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發展和政策的制定密切相關，監管政策直接受資本市場理論的影響。繼續采取回避態度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發展產生不良的結果。

股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：

1.資源優化配置功能

股市的資源配置功能體現在兩個環節上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產品和勞務，在于它能生產社會需要的緊俏、盈利的產品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發和配股來實現的。上市公司的持續融資功能就是社會資源再配置功能的體現，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優化是社會資源配置優化的前提。

所以，股市的資源優化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經濟形勢穩定和發展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發現功能

首先，價值發現功能是指在資本市場上一只股票的現實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現的是一家上市公司為社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能和企業真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。

其次，這種價值發現使人們能夠看到某一行業、某一企業的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發現一定要符合一定客觀規律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發現和投資人的利益相關性，決定了這個發現的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經濟走向。

第三，在市場經濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經濟的規律向前發展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經濟承認以單一個體為本源的自然發展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產）反映的，而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發和配股所導致的每股凈資產的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經濟的表現形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創造三贏局面的基礎是上市公司的業績，在真實的基礎上，企業的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現再融資和持續發展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規的機構和大戶往往被稱作違規操縱股價者，還有一類則是合規的維護一只股票流動性和股價穩定性的機構——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規操縱股份的機構。

顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權文化的關系

當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業技術水平的職業經理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯系起來。當前由于上市公司造假現象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經營者從股東利益最大化的角度考慮企業的利益最大化。

如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養的提高。

中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設——正確的投資現

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業的過程。這是一個投資人從傳統的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經濟的發展有機統一，這是對傳統上以犧牲奉獻來促進國家利益發展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發不義之財的偏見必須被摒棄。

2.文化建設——科學侑專業知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業知識和法律意識，提高投資者的專業素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。

通過投資人正確投資規和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監管部門開展投資者教育的重要工作內容。

第3篇：資本市場的基本功能范文

養老金入市是盤活存量資金重要一步，其所承載的政策預期起碼包括：

首先，養老金入市有利于養老金保值增值。此前由于種種限制，中國的養老金結存年均收益率僅為百分之二點幾，扣除通脹后實際處于不斷“縮水”中，其累計損失按照中國社科院世界社保中心主任鄭秉文測算，過去20年全國養老金扣除通脹后貶值接近1000億元。由此反觀先其一步準予入市的社保基金，截至2014年末，其年均投資收益率達到8.36%，超過同期年均通貨膨脹率（2.42%）5.94個百分點，其中2014年收益率更是高達11.43%，超過同期通貨膨脹率9.43個百分點。

其次，養老金入市有利于資本市場穩定發展。統計數據顯示，截至2014年年末，我國企業養老保險基金累計結余30626億元，城鄉居民基本養老保險基金累計結存3845億元，兩項合計結余接近3.5萬億元，遠遠高于社保基金資產總額（1.5萬億元）。而這種大體量的資金入市，除了能給資本市場直接注入新鮮血液，更重要的利好，還在于其能針對性地改善內地資本市場機構投資者占比偏小的制度性缺陷，有利于增強股市內在穩定機制，提升資本市場價值投資和資源優化配置的基本功能。

第三，養老金入市有利于引導資金加速流入實體經濟，切實降低融資成本。其所針對的又一重制度性缺陷是，我國貨幣政策傳導效果不甚理想，效率不高、信號失真與資金“堰塞湖”等現象較為常見;而養老金入市，有望通過健康成長的資本市場，將原本相對靜置的資金直接配置到經過市場篩選與認可的產業與企業中去，疏通貨幣政策傳導機制。

第四，養老金入市有利于通過提高養老金回報提振消費。大量實證研究結果顯示，養老金繳費負擔對繳費家庭的消費具有顯著抑制效果。職工養老金繳費率提高1個百分點，家庭消費可能下降1.75個百分點，這一點反過來看，不難得出結論的是，通過提高養老金投資回報率進而提高保障水平與保障覆蓋率，可以事半功倍地提高家庭可支配收入，以及降低預防性儲蓄傾向。

第4篇：資本市場的基本功能范文

國資本市場是新興市場，沒有經歷市場自然演進的成長過程，市場體系和結構尚不能充分適應經濟發展的多元化需求。在這一背景下，全國中小企業股份轉讓系統的設立，不僅是對現有市場體系的完善，同時也承載了助力中國經濟轉型升級的歷史使命。

全國股份轉讓系統既不能簡單照搬別國的模式，也不能依循中國資本市場已有的發展路徑，應當以改革創新的精神，構建契合實體經濟發展需求的市場制度體系，充分發揮后發優勢，完善中國多層次資本市場體系的服務能力。

全國股份轉讓系統的制度構建主要包括以下方面：

第一，以促進中小企業發展為目標完善市場服務。

從掛牌企業的角度講，融資和資本運營是資本市場的基本功能。

一是融資服務。目前我們已經公布了股票發行辦法，掛牌公司可以在任何時點、以任何方式通過發行股票融資，沒有財務指標及發行額度的限制，只是必須向符合投資者適當性要求的投資人發行，每次發行的新增股東不超過35名。下一步，隨著中國證監會改革創新的推進，我們還將公司債券、優先股等創新融資工具的發行辦法，實現掛牌公司融資工具選擇的多元化。

二是并購重組。一方面，中國的中小企業大多處于行業的細分領域，其研發成果和業態模式創新很難依托完整的產業鏈條實現價值最大化，在很大程度上制約其做大作強。另一方面，隨著國有資產管理方式改革的深入，民營資本介入國有資本布局調整的機會也會增多。因此，并購重組很可能是全國股轉系統一項常態運作，我們將創造更加市場化的并購環境和方式，有效推動企業資本運作和資源整合。

第二，以市場生態平衡為目標優化制度體系。企業融資和并購重組功能的順利實現，必須重點解決三個方面的問題：一是強化信息披露；二是提高交易效率；三是規范公司治理。

第三，以“底線思維”為原則構建風險控制體系。

我們將在中國證監會監管職能轉變的總體要求下，構建三個層次的風險控制體系：

一是強化主辦券商市場賣方角色和持續督導責任。主辦券商的盡職情況不僅要接受中國證監會和全國股份轉讓系統的監管，而且將與其自身的商業利益密切相關，公司選擇和盡職督導方面的任何缺失，都將表現為掛牌公司質量的優劣，從而影響投資人的投資選擇和主辦券商的市場信譽。

二是構建分層次的市場自律監管體系。

第5篇：資本市場的基本功能范文

關鍵詞:補償損失;資金融通;社會管理

中圖分類號:F84文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)06-0064-03

當前國內保險界普遍認為保險具有經濟補償、資金融通和社會管理三大功能(下文簡稱三功能論),2006年國務院亦為其背書,“保險具有經濟補償、資金融通和社會管理功能,是市場經濟下風險管理的基本手段,是金融體系和社會保障體系的重要組成部分,在社會主義和諧社會建設中具有重要作用”(參見國務院關于保險業改革發展的若干意見[國10條])。如此,在保險功能理論探討上似乎已經蓋棺論定,然保險三功能論內容體系真已完備?三功能論調已然無懈可擊?對此,筆者不以為然,遂提出些許愚見,期以微薄之力引起理論界共同商榷。

一、三功能論溯源

三功能中,歷史最悠久的是經濟補償功能的提法,此亦是最無爭議的功能。經濟補償,即補償損失,無損失就無所謂補償。“無危險,無保險”,危險是保險存在的前提,危險一旦發生,就要造成損失。在保險形態形成的早期階段,人們以互助的形式來處理損失,從而形成互助保險、合作保險,體現了“千家萬戶幫一家”的保險真諦。而這一過程中,人們體驗最深的就是通過保險這一形態,使自己的損失獲得補償(當然那時候人們很少、甚至不會去考慮其損失能夠獲得補償――這一參加保險的結果蘊涵著什么更深的機理)。因此,早期對保險功能的認識就局限于這一補償功能,即所謂“單一保險功能說”。由于經濟補償,或稱補償損失是“千家萬戶幫一家”這一保險真諦的實現形式(筆者認為,“千家萬戶幫一家”的實現還必須有一前提或手段,即分散危險――此前提亦是保險機制運作的結果,分散危險與補償損失構成保險最基本功能,其二者的結合就是保險),故而理所當然的成為保險的一大功能,并且沿襲至今。

接著來看資金融通功能。資金融通功能的提出并非伴隨保險形態的產生。這是一個尚存在爭議的提法,在這部分我們暫不考慮保險是否具有資金融通功能,而只追溯這一功能的來源。隨著精算技術的發展,商業保險逐漸從先前互助保險、合作保險的基礎上發展起來,保險業不斷壯大,并積蓄了大量危險補償基金,逐步成為了信貸、資本市場的資金供給方,因此理論界開始思考拓展保險功能。“保險業的金融功能主要體現在:一方面通過承保業務獲取并分流部分社會儲蓄,另一方面又通過投資將積累的保險資金運用出去,滿足未來支付需要”[1],“……一方面通過承保業務獲取并充分分流部分社會儲蓄,另一方面為滿足未來的支付需要,通過投資將積累的保險資金運用出去,成為資本市場上舉足輕重的機構投資者與穩定力量。”[2]可見當前理論界對資金融通功能的闡述是立足于保險基金的來源及其投資運用,即根據它可以對信貸、資本市場產生影響而歸納出“資金融通”功能。

三功能論中最富爭議的是社會管理功能,這一功能是在2003年由官方機構正式提出,隨后理論界對之著文肯定。同樣,本文此部分亦暫不考慮保險是否具有社會管理功能,而著眼于其理論基礎。綜合各種論斷,不難看出,社會管理功能實質來源于人們及社會各界通過消費保險這種商品而產生的對整個社會的正面效應,這種正面效應表現在“分擔政府社會保障職能,補充與完善社會保障制度;參與社會風險管理,有利于構建國家公共事務應急體系;優化金融資源配置,改善金融風險結構;減少社會矛盾,協調社會關系,促進社會正常運轉;為社會經濟交易的順利進行提供保障……。”[3]效應是機制運作產生的結果或影響,我們可以理解為作用,因此如上所述,社會管理功能來源于保險機制運作產生的作用。已是,我們不禁疑惑:是功能決定作用,還是作用決定功能?

二、功能與作用辨析

功能與作用的確是兩個差異迥然的概念,然而卻還是有許多人將其混為一談,表現為不加區分地將一事務的作用視為其功能。馬克思的自然辯證法中,定義功能為“特定結構的事物或系統在內部與外部的聯系與關系中表現出來的特性與能力”,這里特定結構說的是“物質系統內各組成要素之間的相對穩定的聯接關系的總和”(參見哲學大辭典)。由此可見,事物的功能是由事物內部各組成要素之間的這種“相對穩定的聯結關系的總和”所決定,并通過其與外部的聯系表現出來。這里事物內部各組成要素之間的相對穩定的聯結關系的總和就是事物區別于他事物的質的規定性,即本質。因此,本質決定功能,功能是事物本質的體現,能由事物本質直接推演得出的事物的特性或能力才是該事物的功能,否則不能視為其功能。

此外,功能可以分成基本功能與派生功能,派生功能是由基本功能演繹出來,然而不論基本功能還是派生功能都是事物本質的反映,都必須植根于事物的本質[4]。

作用是與功能相互區別又相互聯系的概念。辭海中作用是指“事物在一定環境或條件下產生影響或變化的功能”。此說法道出了作用與功能的聯系,作用來源于功能,是功能加上一定的條件而表現出來的效應(影響);并且,也道出了其區別,作用不是客觀存在的,而是需要一定環境或條件為基礎,而功能則不同,功能植根于本質,是客觀存在的;此外,作用所產生的效應(影響)是有正有負的,而功能卻無大小之分。因此,將作用的內涵視為功能之說是只看到二者的聯系,而無視其區別的結果。

我們明確了功能不同于作用,具體到保險領域,保險功能理當不同于保險作用。保險的功能是由保險本質決定,是保險本質所體現的保險的特性或能力,簡單地說,保險功能必須也只能由保險本質推理得出。保險的作用是保險功能在發揮過程中所產生的效應或影響,保險作用也是有大小、正負差異,當保險功能發揮不當的時候甚至會出現負效應。

三、資金融通是保險公司功能,而非保險功能

如前所述,當前理論界認為,保險具有資金融通功能的出發點大體可以概括為一點,即保險基金可以在信貸、資本市場上進行運用(投資),從而使保險發揮了資金融通功能。筆者認為,這種說法有張冠李戴之嫌。首先,保險形態內在規律性或其主要矛盾并不體現資金運用機制。保險作為對國民收入一部分后備基金的分配與再分配,其運作方式是通過集合分擔金,實現對少數成員因特定危險事故所致經濟損失的補償,這一機制可以導出危險的分散與損失補償這兩種機能,而何來資金運作包含其中呢?更簡而言之,保險機制就是兩個階段:集中保險費和補償損失,并無資金運用空隙,因此從保險基金的投資運作導出保險具有資金融通功能是值得商榷的。其次,保險公司作為保險分配關系的外部組織形式[5],其重要職能之一就是保管保險基金,而作為保險基金管理人勢必要保證基金保值與增值,從而資金運用就稱為保險公司的一項必不可少的工作,所以資金融通是保險公司功能而非保險功能。再次,資金融通即金融,保險具有資金融通功能即表明保險屬于金融范疇,而如果保險屬于金融范疇,那何來保險與金融相互滲透、互動發展呢?

四、社會管理功能評析

社會管理功能在當前保險功能理論研究中是備受青睞的一個功能。我們知道,所謂的“社會管理”是指對社會系統的組成部分與社會生活的各個領域有目的、有計劃地進行規劃、組織、指導、協調與控制,以保證社會正常運轉與全面發展(參見辭海),馬克思在其歷史唯物主義理論中也提到“社會管理是為了使整個社會機體和它的各個部分向著一定目標運動而進行的計劃、組織、控制和引導等活動,其主體是從事管理工作的社會成員構成的組織系統”(參見哲學大辭典)。從行政學的角度看,社會管理是國家行政機關特有的職能,屬于行政管理職能范圍,因此作為經濟范疇的保險,或者作為經濟組織的保險公司何來的權利行使社會管理職能呢?再者,從社會管理主體方面看,其主體行為是從事管理工作(參見哲學大辭典),顯而易見,其目標是社會效用最大化,而保險公司行為目標是利潤最大化,二者明顯不同。

那么,學界又如何來肯定社會管理功能的呢?誠如本文第一部分所述,保險對于社會具有“穩定器”作用,這是沒有爭議的。而如果將此作用視為保險功能,顯然缺乏斟酌(功能和作用是有差異的)。我們前面談到的,事物的功能是由其本質決定,因而功能的發展勢必源于其本質被賦予了新的內容。社會管理功能的提出是否因為保險本質在現階段被賦予了新的內容呢?答案是否定的。因為保險的社會管理功能之溯源只是保險產生的正面的社會效應,這從理論界對保險社會管理功能的論斷中也可看出:如“為了提高社會管理效率,各種市場化機制被引進了社會管理過程,保險業也在社會管理中發揮日益重要作用”[6]、“保險作為金融業三大支柱之一,在發揮傳統經濟補償與資金融通功能的同時,也以更加積極的態勢融入現代經濟生活的各個領域中,發揮著協調社會經濟生活,提高社會運行效率,提升人民生活質量,充分體現了保險的社會管理功能”[7]……諸如此論斷尚有許多。因此,理論界對社會管理功能的提法缺乏邏輯支持,倒果為因,將保險作用視為保險功能。

筆者認為,保險不具社會管理功能,科學地應該如此闡述“保險行為所產生的正面社會效應起到了部分社會管理等同作用”。否則,我們亦可因為中央銀行的公開市場操作有穩定經濟金融波動的作用就認為公開市場操作具有社會管理功能(經濟管理亦屬于社會管理的一環);甚者,消防車可以滅火減少人民群眾生命財產損失而認為消防車具有社會管理功能。保險社會管理功能提法與此大同小異。

至此,筆者認為保險三功能論,除了經濟補償功能以外,資金融通與社會管理功能都缺乏邏輯嚴密性,資金融通功能是保險公司功能,而非保險功能;社會管理功能倒果為因,或者不分因果,視作用為功能,故三功能之說值得商榷。最后,筆者贊同保險“分散危險和補償損失”的基本功能論斷,這也是立足于保險本質的最根本。

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A Discussion on the Theory of Three Functions of Insurance

WANG Zhu1,CHEN Peng-jun2

(1.China Pacific Life Insurance Co.,Ltd. ,Xiamen 361005,China;

2.School of Economics and Finance,Huaqiao University, Quanzhou 362021,China)

第6篇：資本市場的基本功能范文

摘要：資本市場機制創新，包括一般運行機制創新、具體運行機制創新、資本形成機制創新。一般運行機制創新和具體運行機制創新具有交互性和滲透性，是資本市場機制創新的前提及基本功能形態。資本形成機制創新則是諸多市場要素的時空契合及鏈接，是資本市場機制創新的泉源及原生功能形態。

關鍵詞：資本市場； 機制創新； 形成機制創新

1．一般運行機制創新問題。（1）資本供求機制創新問題。主要指不斷完善資本市場供求關系結構，特別是不斷完善機構投資者供求關系結構，建立通暢的資本供求關系網和靈活的供求調節機制，形成投資者和融資者相互制約、互動發展平臺，建立真實反映資本市場供求關系的相對均衡結構，改善供求狀況，提高供求質量，防止供求信息不對稱及其畸形引導。問題的關鍵是擴大有效需求，調整供給結構，達到政府作用和市場作用雙管齊下。[1]解決資本供求機制創新問題的前提，一要依法規范供給主體行為，特別是商業銀行、金融機構、上市公司和機構投資者的行為，引導供給主體長期投資，抑制短期行為，強化供給主體的誠信意識，嚴律失德失信，嚴懲肆意投機。二要依法規范供求中介服務行為，特別是證券公司、基金公司、會計師事務所、律師事務所和咨詢評估機構的行為，建立供求中介服務指標體系和評價體系，強化服務意識和道德自律，依法治理供求中介，懲治違法違規行為。問題的要點在于轉變政府行政干預為主導的供求關系結構，建立市場導向為基礎的資本供求關系結構，創造資本供求機制作用的相關條件、氛圍，保持資本供求的彈性和相對均衡，完善資本供求的保障體系，疏通資本供求機制一般運行的通道，發揮資本供求機制的基礎性調節作用。（2）資本風險機制創新問題。資本風險機制創新問題的要義，在于通過資本風險機制信號的引導，完善企業內控制度，規范信息披露制度，強化資本硬約束關系，推進企業制度創新。資本風險機制創新問題的基點，一要強化風險預警體制建設和風險預測評估體系建設，提高風險預警體制和預測評估體系的科技含量，確立常規性的風險預警指標體系，實施動態分析監測。[2]二要加強資本風險控制體系建設，建立規范的資本硬約束管理體系，形成有序的監控機制和規范的控制協調體系，創新聯動的外部監督機制。三要系統強化風險問題意識和風險責任意識，加大風險控制和風險問責制度建設，突出風險防范和風險處置機制建設。重點在于持續推進建立現代企業制度，深化企業法人治理結構，特別是國有企業法人治理結構，使之成為自主經營的市場主體，確立優勝劣汰機制和適時破產機制，推動以風險防范為重點的資本風險機制創新，為資本風險機制一般運行調節奠定基礎。（3）資本競爭機制創新問題。一要創造資本競爭的內外條件、氛圍，不斷完善資本競爭主體的治理結構，創新資本市場游戲規則，在利益博弈中形成資本市場競爭壓力或動力，建立普適的由低向高的制度化資本流動機制，推動資本、技術、人才等要素的合理配置，提高資本競爭效率。二要完善有利于資本自由競爭、平等競爭、公平競爭的法制體系，依法規范資本競爭，優化資本競爭結構，防止資本停滯，約束資本壟斷，生成資本競爭動力，形成有利于推進資本更新、增強資本活力、實現資本利益的資本競爭機制。關鍵是完善和創新有利于資本競爭機制發揮基礎性調節的市場規制，強化市場規制的共性，突出市場規制的剛性，發揮市場規制的韌性，確立市場規制的個性，形成以完善和創新市場規制為基礎的資本競爭機制。

2．具體運行機制創新問題。（1）資本價格機制創新問題。包括資本發行價格創新和交易價格創新。即要適時改革資本發行定價機制，試行多種形式的集中競價或網上、網下競價，建立規范的集中競價或網上、網下競價流程及監督體系，使發行價格反映上市公司實績水平，引領上市公司發展走向，具體體現資本市場的價格發現功能和價格引導功能。要適時改革資本交易價格機制，使交易價格與上市公司經營業績相匹配，與經濟發展水平相統一，形成靈活的理性的交易價格機制，具體體現資本市場的交易價格信號功能和引領投融資功能。[3]資本價格機制創新問題的要點，一要完善反映資本價值規律的資本價格體系，對資本發行價格和交易價格實施合規調控與管理。二要完善反映資本價格機制的價格監督體系，系統把握資本價格歷史浮動、現實浮動和未來浮動趨勢，防止資本價格與價值嚴重背離、扭曲。三要完善資本價格法制，謹防資本市場種種價格違法違規行為，保持資本市場價格相對穩定。四要完善資本市場浮動價格機制，構建富有彈性的資本價格形成機制和價格管理機制。（2）資本利率機制創新問題。包括資本利率總水平機制創新和差別利率機制創新。[4]要通過反映一定時期資本市場投融資效率的總體狀況，積極推動資本利率總水平的相應變動或具體調整，形成資本利率總水平信號參照體系，影響資本市場投融資的總供給和總需求，引導投融資主體特定時期的價值取向和運行安排，以此反應資本市場投融資規模、水平、效益及趨向。要反映一定時期資本市場不同主體在不同領域、不同項目上的投融資利率或效率差異，通過差別利率機制調節，投融資主體將根據經濟社會發展和自身發展的需要，推動資本融資利率由高向低變動，降低融資成本，推動資本投資利率由低向高轉移，提高投資效益，投融資按差別利率相向變動、調整，實現資本差別利率信號的具體引導功能創新和調節功能創新。資本利率機制創新問題，一要依法規范市場導向為基礎的資本利率形成機制，遵循資本利率形成規律，約束政府干預行為。二要突破資本市場相互分割的制約，創造有利條件，著力推進資本利率運行機制的建立與完善，發揮資本利率機制的調節作用。三要循序漸進，先易后難，由此及彼，依法規范，穩步推進，確立資本利率機制廣泛的微觀調解功能。（3）資本匯率機制創新問題。資本匯率機制和資本利率機制內在相連，依據不同的調節對象可實現特定形式的相互轉化。資本利率機制反映在資本市場交易國際化方面，就轉化為資本匯率機制。資本匯率機制創新問題，一要改革固定匯率機制，推進市場為基礎的有管理的匯率形成機制的建立，形成有彈性的浮動匯率機制。二要推進人民幣匯率形成機制創新，使人民幣與一籃子貨幣相掛鉤、參照，既及時推進人民幣匯率的適時調整，又保持人民幣匯率的相對穩定，促進人民幣匯率的逐步國際化，做到一如既往地踏著“中國節拍”。[5]三要完善人民幣匯率形成機制，為人民幣資本項目下的自由兌換創造條件，使人民幣匯率漸趨成為具有國際影響力和競爭力的資本匯率機制。

3．市場形成機制創新問題。（1）市場形成機制多樣性問題。根據當代資本理論，資本機制包含資本形成機制和資本市場形成機制兩方面之意。[6]資本形成機制主要包括資本供給要素的形成；資本需求要素的形成；資本供需交易體系、關系的形成。市場形成機制是諸多層次的資本機制特定時空契合及鏈接的產物，主要有四個基本方面的形成機制：一是貨幣轉化為資本的機制（G--G`）。表現為貨幣所有者和貨幣需求者能夠在多渠道融資和多形式投資的資本機制調節下獲得各自需要，多渠道融資是貨幣轉化為資本的基本前提，多形式投資是貨幣轉化為資本的內在動力；還表現為由于消費需求的不斷增長促進廠商的信心增強，從而啟動生產的增長和投資的擴張，促進新興產業的生長及其產業鏈延伸，使貨幣轉化為資本的能量不斷增長與創新；也表現在投資者依據市場供求規律及交易價格從事貨幣現貨、期貨、期指、期權等投機而實現貨幣轉化為資本；又表現在國際經濟貿易方面，實現由外幣表現的本幣的增值或由本幣表現的外幣的增值，使貨幣轉化為資本。我國貨幣轉化為資本的機制已經初步建立，但仍存在著薄弱環節，融資難、信息不對稱、市場配置層次低等，多方面制約了貨幣轉化為資本機制的發揮，貨幣轉化為資本機制的基礎要素亟需重點建構、提高和完善。二是利潤轉化為平均利潤的機制（p---p-）。表現為產品市場和要素市場上的均衡價格機制、壟斷價格機制和特定行業國家壟斷與控制機制，是資本市場形成機制的主要因素之一，具有連接貨幣市場和資本市場的驅動功能，推動資本市場供求平衡的傳導功能。均衡價格機制是市場競爭的產物，即價格轉化為市場競爭下的同類產品或服務的生產價格，必然使廠商的個別利潤轉化為市場的平均利潤，由此產生均衡價格機制及其導向功能。壟斷價格機制必以行業壟斷或市場壟斷為基礎，使生產價格轉化為壟斷價格和平均利潤轉化為壟斷利潤成為可能，可調控的壟斷價格機制也是我國資本市場形成機制的必要條件。特定行業國家壟斷與控制機制具有極強的國有資本及產業的控制力和影響力，一般不具有自由競爭屬性，成為我國資本市場形成機制的基本要素，其運作功能構成國家綜合競爭力的基礎。三是資本所有權轉化的機制（C--Cˋ）。包括資本權轉化機制、物權轉化機制、知識產權轉化機制。資本權轉化機制包含資本權轉化為債權和資本債權轉化為股權，前者轉化一般表現為資本投資，后者轉化則表現為資本債權可分散化，并轉化為更加靈活的股權形式。物權轉化機制特指以財產權轉化為代表的有形產權轉化機制，可通過資本市場交易轉化為具有增值意義的新的投資資本。知識產權轉化機制主要指技術發明權、專利權、商標權、著作權、版權等無形資產的轉化機制，無形資產轉化機制及運行，成為我國資本市場形成機制的重要標志。四是國際資本轉化的機制（Cg---Cg`）。主要包括國內資本轉化為國際投資的機制、國際資本轉化為國內投資的機制、人民幣匯率形成機制和建立國際金融中心等。國內資本轉化為國際投資的機制，表現為國內資本通過國際市場引導形成某種國際投資形式。國際資本轉化為國內投資的機制，表現為在國內資本市場調節下國際資本的國內流動、轉移。人民幣匯率形成機制，是國際資本轉化機制的前導形式，構成我國資本市場形成機制的重要前提。目前應大力改革銀行結售匯制度，穩步推進資本帳戶開放，拓寬人民幣匯率生成的市場基礎；完善外匯交易批發市場，適度擴大銀行間市場匯率浮動幅度；健全人民幣匯率對一籃子貨幣的參照體系，提高市場透明度，維護外匯市場平穩運行，有序推動利率市場化進程。建立國際金融中心，是國際資本轉化機制的重要樞紐，我國資本市場形成機制的主要平臺。當前主要是建立人民幣產品研發機制，為現代金融服務業和金融衍生產品創新打造平臺，有序形成資本研發、生產、營銷、創新機制，逐步發揮金融資本聚集、流動、輻射等功能，節約資本轉化成本，提升資本國際競爭力。[7] （2）市場形成機制的基本問題。我國資本市場形成機制的基本問題，是資本市場供求關系及其開放問題。現象上反映一般運行機制和具體運行機制，本質上則是創新機制或模式的多樣選擇、組合與確立，涉及諸多深層次的機制改革與創新問題。[8]而資本市場供求關系及其開放問題的前提，是人民幣匯率市場化改革及其形成機制問題。可見，基本問題是一個連鎖問題，形成系列層次的問題鏈。而資本市場的制度基礎、組織結構、調控方式的日益完善及其系統鏈接，則構成我國資本市場形成機制的現實基礎和深層要件。顯然，二元經濟決定二元市場，而解決二元市場問題的鑰匙就存在于解決二元經濟的問題之中。從這個角度看，我國資本市場體制和機制的基本要素初生，供需信號微弱、滯后或失真，資本市場形成機制及創新的動能不足，成熟的資本市場供求關系、機制和氛圍尚未形成。

第7篇：資本市場的基本功能范文

我國的養老保險逐漸由市場經濟模式代替計劃經濟模式，養老保險處于比較明顯的轉型期。當前我國的具體國情決定了我國是人口數量較多的發展中國家，在人均GDP偏低、進一步加快的人口老齡化的形勢下，養老保險制度的建立需要符合國情的。本文從我國當前養老保險制度中的問題入手，并且詳細闡述了我國改革養老保險制度的方向。

【關鍵詞】

養老保險制度；問題；方向

0 引言

伴隨進一步深化的經濟體制的改革，我國在改革養老保險制度上得到了很大的進展，實施社會統籌部分集體企業和國有企業員工的養老保險金，推行社會統籌國有企業員工的養老保險基金，進一步推進改革養老保險制度等，獲得了引人注目的成就。但因一些歷史因素及其大量還沒有理順的基本關系，缺乏統一安排、綜合協調改革養老保險制度，所以缺少統一的政策，管理體制不順，政府部門和相關單位大包大攬，社會保障覆蓋面比較狹窄，存在著浪費保險基金的現象，服務程度偏低與社會化管理水平差等問題日益突出。所以強化養老制度的改革，對現代企業制度與市場經濟體制的建立，保障社會安危，推動國民經濟持續穩定快速發展都具備非常重要的現實意義。

1 我國當前養老保險制度中的問題

1.1 養老保險涉及面比較狹窄

在西方發達國家中社會保障的對象是全體公民，我國與其標準相比，養老保險涉及面比較狹窄且不合理，當前我國實行的養老保險制度主要針對的還是城鎮的各類企業員工，然而農民在我國總人口中占了80%的比例，大量的農民卻不在養老保險范圍內，養老保險沒有將廣大農民群體涵蓋在內就不是真正完整的養老保險。即使是城鎮的企業員工，個體工商戶、臨時工、自由職業者及非公有制企業員工也并不是所有的人都被涵蓋在養老保險范圍內。我國養老保險的實際覆蓋率不算高，據相關調查截至2012年末，我國城鎮基本養老保險的參保人數為3.0427億人，其中參保的員工有2.2981億人，參保的退休人員有0.7446億人；城鄉養老保險參保的人數有4.8370億人，其中60歲以下參保的人數有3.4987億人。

1.2 投資管理差，養老基金嚴重貶值

社會統籌基金的一項基本功能就是實行收入再分配，所以它的方式就是現收現付制，流動性是其開展投資的首要原則，是為了滿足支付需要。而在個人賬戶基金中儲蓄是基本功能，所以完全基金制是其籌資方式，在個人賬戶未到期之前養老基金需要通過不斷積累來擴大規模，確保投資收益率是其管理的重點，以便避免通貨膨脹風險，最終達到保值增值的目標。將社保管理機構中的基金收繳營運職能與行政管理職能相分離是我國改革養老保險制度的一項基本原則，但是在實際操作中進行的是交叉管理。統一管理兩種資金的結果就是使個人賬戶資金忽視了保值增值的要求，進而導致養老保險基金嚴重貶值。與此同時，在現收現付制下因缺乏激勵約束機制，公共管理機構管理養老金時，履行收付結算職能已實屬不易，存在種種弊端，更不用說履行養老基金投資職能了。此外，當前我國養老保險基金只能投資存款和國債，在我國存款利率連續降低的形勢下，十分有限的盈利空間，造成了養老保險基金的實際投資收益率遠比資本市場回報率要低，并且職能投資存在與國債，很難化解通脹風險，容易使資本受到侵蝕。在我國銀行業以四大國有銀行為主的情況下，養老保險基金的投資范圍也就是限制了投資收益，為銀行獲得大量的廉價資金奠定了基礎。所以養老保險基金被限制投資于存款與國債是無法實現保值增值目標的。

1.3 養老保險基金收不抵支，存在一定的基金缺口

當前我國養老保險在運行中呈現的一個突出問題就是存在一定的基金缺口。主要表現在養老金收不抵支，前些年的收支存在缺口并逐年擴大，近兩年有所好轉，但有些地方仍然存在一定的缺口。其中社會統籌賬戶存在嚴重的收不抵支情況，通過對個人賬戶基金的挪用來解燃眉之急。毫無疑問，在養老保險改革以前工作的員工與離退休人員的養老基金沒有任何積累，退休養老保險在特殊的部分積累代替現收現付制的情況下所隱藏的歷史債務就會迅速顯性化，這樣就導致了隱性債務的問題。養老保險基金在基金制或半基金制代替現收現付制的過程中必然會出現隱性債務現象。我國自建國以來，一直實施的是高積累、低工資、低消費的政策，所積累的資金都轉成了國有資產，并且有些為非生產性資產，例如醫院、公共住房等，一些集體企業和國有企業的養老保險基金一直以來就沒有預籌積累。除此之外，我國還存在養老金嚴重拖欠問題。

1.4 養老保險制度缺乏統一性

養老保險制度的不統一不但表現在地區之間，還表現在行業之間的不統一，不統一的養老保險制度還集中反映在養老保險基金的支付標準與繳費率上；當前我國各行業、各地區養老保險基金的繳費率大致在百分之二十到百分之三十之間不等，如煤炭相關部門的繳費率要比一般的高，各省之間湖南的繳費率較高達到25%，；從支付標準上看，養老保險金采用的計發辦法是按照員工退休前一定比例的月工資來發放，這樣就造成各地發放比例相差較大。這樣不統一的制度會產生一些不良后果：第一，不統一的制度造成其自身缺乏嚴肅性，讓人們感覺到養老保險就是行業、地區的政策，而非國家政策，使養老保險事業受到一定影響；第二，在相同行業中的不同企業，因所處不同地區，企業所繳納的養老保險金具有不同費率，會使產品的生產成本費用有所不同，競爭力就會受到影響，這樣養老保險制度就人為的給企業造成了不公平的競爭場所；第三，由于養老保險金在各行業、各地區具有不統一的籌集與支付水準，就會給勞動力在各行業、各地區之間帶來流動困難，造成勞動力資源得不到合理有效的配置。

2 我國改革養老保險制度的方向

2.1 養老保險需要進一步擴大涉及面

在城鎮的員工中，需要以外資企業員工、私營企業員工、自由職業者、個體工商戶等為重點，將城鎮養老保險的涉及面進一步擴大。適時將事業單位與行政機關涵蓋到社會養老保險中，逐漸將機關事業單位與企業的養老保險制度統一起來，介紹當前并存的二元制度的局面，使制度達到公平。我國在農村轉向城鎮化的過程中，年輕的勞動力轉移到城市、土地使用權脫離農民、農村人口正在加快老齡化，傳統家庭弱化了養老功能，很有必要將養老保險涵蓋到農村。因我國區域經濟的不平衡發展，就要求農村養老保險制度的建立需要考慮分步實施、因地制宜，農村要逐漸建立以國家扶持與集體補貼為輔、自助互濟、個人繳費為主的養老保險制度。

2.2 放開資本市場，實現養老保險基金多樣化投資

西方發達國家在改革養老保險制度的過程中表明，養老保險基金由私人來經營能夠達到理想效果，同樣是在完全基金制下對資本進行保值增值的要求。養老保險基金是一個長期資金計劃，對其管理要實現財務收支平衡，這要求具有良好的投資技術與管理技術，在利益的驅使下私人的基金公司擅于運用激勵的方式將養老保險基金管理好。這當然需要具備相應的市場條件才能使資金實現保值增值，例如完善的法律法規、金融工具品種眾多及發達的資本市場等。私人基金公司與資本市場之間的發展是相互促進的，在當前我國需要大量市場機構投資者的環境中，作為長期投資者的私人基金公司能夠推動資本市場發展，使資本市場完善運行機制，促進資本市場完善結構。所以資本市場需要向私人養老保險開放，這不但能使養老保險基金滿足保值增值的要求，還能使資本市場活躍。養老保險基金因投資局限于存款與國債使其收益率下降，這只是讓國家獲得了一些無償的隱性稅收。雖說養老保險基金投資存款與國債能夠保障其安全性，但由于受到通貨膨脹的不利影響，實際上養老保險基金具有的安全性正在下降。長期以來因我國存款利率比當期通貨膨脹率要低，并且存款是以單利計息，而通貨膨脹則是以復利計算的，這就使養老保險基金受到通貨膨脹的影響正加速貶值，其保值增值的能力被逐漸削弱。實施多樣化的投資不但能讓養老保險基金實現保值增值的目標，還能為社會保障減輕負擔。養老保險基金允許私人來經營能夠讓公眾增強責任感，履行外部監督職能，并且自己擁有養老金賬戶能夠充分調動他們的能動性，參與到養老金的管理中。

2.3 處理好隱性債務為養老保險彌補資金缺口

隱性債務不但需要大量資金，還具有深遠的影響。事實證明，運用養老統籌基金來清償歷史債務是不可行的，這就需要政府來承擔這方面的責任，主要可行方式有財政支出、長期專項債券的發行及出售國有資產等。在隱性債務被彌補的前提下，逐步做實養老保險個人賬戶，以便實現累積的目標。分開管理社會統籌賬戶基金和個人賬戶基金，通過各個組織機構依據不同方式實施管理，這不僅能夠明確在養老問題上政府與個人各自要承擔的責任，也能避免個人賬戶、社會統籌之間的資金被挪用。除此之外，個人賬戶基金還要求運用完全積累制，等到退休以后才能使用。

2.4 養老保險制度實現全國統一

養老保險制度要想實現全國統一，就必須要建立養老保險的統一管理體制，實現了統一管理，就能實現統一制度，政策的不統一就能迎刃而解，隨之也就解決了養老基金統一繳費費率、養老金統一計發辦法及狹窄的養老保險覆蓋等問題。基本對策是設立社保管理機構，做好規劃制定政策，實行統一管理、統一領導社會保險事業，在社保管理機構的領導下設立社保事業機構，主要是負責各項社會保險基金的具體業務，主要是基金征收、營運、編制預決算、管理及支付等。

【參考文獻】

第8篇：資本市場的基本功能范文

    關于資本市場對中國經濟社會發展所起的作用,無論在學界還是在實際部門都有不同的理解。要使中國資本市場可持續發展,除了要保持實體經濟的穩定增長外,還必須從理論層面和戰略高度去理解資本市場的作用問題。但目前,不少人對資本市場作用的認識還停留在“融資”、“套現”這種膚淺的層面,僅僅從融資額和融資比例的角度來評判資本市場的作用和地位,認為資本市場的作用并不大;還有不少學者用資本市場的融資額與銀行的融資額進行比較,從而得出資本市場并不重要的結論。上述兩種認識是不正確的,低估了資本市場的作用,也在一定程度上影響了中國資本市場的發展。

    在過去的20年中,資本市場在中國經濟發展和社會進步的過程中發揮了極其重要的不可替代的作用,而且這種作用還在與日俱增。概括來說,資本市場對中國經濟社會的作用主要表現在以下六個方面[1]:

    1.資本市場作為現代金融的核心,推動著中國經濟的持續快速增長

    2010年,中國經濟總規模超過日本,位列世界第二位。2011年經濟增長預計達到9.3%,GDP總規模約44萬億人民幣,約7萬億美元,人均GDP達到5 000美元,超過中等收入國家的起點(一般認為,人均GDP 4 000美元是中等收入國家的起點)。資本市場不僅從資本籌集、公司治理、風險釋放、財富增長和提高信息透明度等方面推動了經濟的持續增長,而且大大提升了經濟增長的質量。可以這樣認為,沒有資本市場的發展,今天很多看起來很成功、很強大的企業,可能已經破產倒閉了。資本市場既是企業騰飛的“翅膀”,也是中國經濟前行的動力。

    2.資本市場加快了中國社會財富特別是金融資產的增長

    經濟的發展需要財富的集聚和優化配置,社會的進步需要以財富的大幅度增加為前提。以前,我國的金融體系不發達,沒有向投資者提供可自由選擇的成長性資產。居民收入的增加主要靠增量收入,人們有了錢就存到商業銀行,存量財富缺乏成長機制,帶來不了多少新增收入。以資本市場為基礎的現代金融體系,不僅是經濟成長的發動機,而且還創造了一種與經濟增長相匹配的財富成長模式,建立了一種經濟增長基礎上的人們可自由參與的財富分享機制。資本市場的財富效應,加快了中國社會財富特別是金融資產的增長速度。1990年,中國的金融資產只有3.8萬億元,證券化的金融資產可以忽略不計。到了2010年,中國的金融資產超過100萬億元,其中,證券化金融資產(股票+債券)接近40萬億元,增長速度大大超過了同期的經濟增長速度。可以說,沒有金融資產的快速增長,沒有大規模的金融資源,要維持中國經濟的長期持續增長是非常困難的。資本市場為中國經濟發展提供了源源不斷的金融資源。

    3.資本市場為中國經濟持續發展提供了有力支撐

    中國經濟要維持百年增長,沒有科學技術進步和創新,沒有產業的轉型,只想靠大規模投入,那是不可能實現的。同時,經濟增長除了科技進步是最根本的動力源以外,還要有一個使科技進步這個動力源發揮乘數效應的加速器,這就是現代金融。要讓科技進步迅速有效地推動產業的升級,使傳統產業轉變成新型產業,金融的作用不可或缺。這種金融制度不僅要媒介資金供求,而且還要能創造一種與經濟增長相適應的金融資源增長機制。在邁向現代社會的進程中,要維持經濟持續增長,金融資源或者說金融資產的大規模增長是一個必要條件。大國經濟的持續增長,是需要大規模資本投入的,需要源源不斷的金融資本的力量去推動,否則僅有科技進步是轉換不成強大的生產力的。科技進步是經濟增長的原動力、基礎、起點,現代金融制度則為經濟增長提供了杠桿化的動力,是關鍵和加速器。

    4.資本市場為中國企業的機制改革和競爭力的提升搭建了市場化平臺

    沒有資本市場,中國企業特別是國有企業,就不可能建立起真正意義上的現代企業制度。資本市場使單個股東或者少數股東組成的企業成為社會公眾公司,對中國企業來說,這是一種徹底的企業制度變革,是一種觀念的革命。資本市場的建立和發展讓中國企業擺脫了為所欲為、無知無畏的盲流心態,使中國企業逐漸形成既有約束又有激勵的現代企業行為機制,在理念和行為機制上都發生了脫胎換骨式的變化,使上市公司成為理性的行為人。同時,資本市場也為企業的資產定價提供了一種合適的機制,中國企業的價值也得到了公正的評價。2011年,在全球公司市值排名100強企業中,有9家是中國的公司。在這種巨大的變化中,資本市場發揮了特別重要的作用。

    5.資本市場推動了中國金融體系的市場化變革

    所謂現代金融體系,是指以資本市場為基礎構建的金融體系;所謂傳統金融體系,是指以傳統商業銀行為基礎的金融體系,也就是沒有資本市場或者說資本市場不發達條件下的商業銀行主導的那個金融體系。現代金融體系不僅是資源配置的機制和媒介資金供求關系的機制,而且還是一種風險分散機制。美國2008年出現了嚴重的金融危機,如果美國沒有建立起現代金融體系和市場化的金融結構,那么,金融危機一定會引發美國經濟更為嚴重的衰退。市場化的現代金融體系,實際上在配置全球資源的同時也分散了風險。以資本市場為核心構建的現代金融體系已然具有存量資源調整、分散風險和財富成長與分享三大功能。如果在金融體系中沒有資本市場,或者說資本市場欠發達,那么,一個經濟體只能對增量資源進行配置,而難以對存量資源進行重組。金融體系對存量資源的再配置,意味著資源配置效率的極大提升,這就是中國為什么必須發展資本市場的根本原因。

    6.資本市場提供收益風險在不同層次匹配的證券化金融資產

    投資者擁有自主選擇投資品或資產的權利,這既是一國市場經濟發達程度的重要標志,也是金融市場發達與否的重要標志。給投資者提供多樣化的、收益與風險相匹配的、具有充分流動性且信息透明的金融產品,是金融體系和資本市場的基本功能。落后的金融體系,不發達或者缺失的資本市場,是不可能讓投資者實現其對多樣化金融資產進行選擇的要求的,進而也不可能為社會提供高效優質的金融服務。金融壓抑有種種表現,其中對投資者自主選擇金融資產權力的壓抑,是金融壓抑的典型形式。資本市場的大發展,將徹底釋放這種壓抑,從而使金融投資行為充滿活力和創造力,這正是經濟充滿活力的重要源泉。

    因此,在未來大力發展資本市場,是中國金融體制改革和金融體系發展的核心任務,是中國國家戰略的重要組成部分。

    二、未來10年中國資本市場的發展背景

    資本市場的發展離不開經濟、金融等因素的支持。綜觀國內外經濟、金融環境,中國資本市場在面臨較大挑戰的同時,也將面臨難得的發展機遇。總體而言,中國資本市場的發展,未來面臨的市場結構因素和經濟、金融環境因素主要表現在以下幾個方面:

    1.中國資本市場已步入真正意義上的全流通時代

    股權分置改革開啟了中國資本市場的全流通時代,恢復了資本市場的資產定價功能,為中國資本市場的持續發展和全面開放奠定了基礎。全流通時代的開啟,將會對中國資本市場產生一系列深刻的影響。在過去相當長的一段時期,我國將資本市場的主要功能放在IPO融資上,存量資源再配置的功能很弱。全流通之前的那些年代,每一次收購兼并重組都是掏空上市公司資源的掠奪性行為,而在全流通的背景下,資本市場的存量資源配置功能將凸現,資本市場的資產定價功能得以恢復,這將為資本市場的可持續發展奠定基礎。

    2.中國資本市場將長期面臨相對寬松的貨幣環境

    資本市場的發展離不開資金的支持,離不開適當的貨幣環境。未來一段時期,我國的貨幣環境是:外松內緊、寬緊交替。所謂外松,是指2008年國際金融危機爆發后,各國政府都采取了量化寬松的貨幣政策,以應對金融市場的大幅波動和經濟的嚴重衰退。作為應對金融危機的副產品,全球經濟進入了貨幣寬松或者說流動性過剩的時代,大宗商品和黃金價格呈現不斷上升的趨勢,到處充斥著不斷貶值的貨幣。所謂內緊,是指為應對通脹,與國際主要貨幣量化寬松的政策相對應,中國的貨幣政策將始終會對通脹保持高度警惕,穩健而趨于偏緊的貨幣政策會周期性地被采用。與其他市場不同,資本市場是資金交易的市場,發展的重要前提是存在相對過剩的流動性,因此,在宏觀經濟基本面相對穩定的條件下,寬松的貨幣政策或者說貨幣流動性過剩,將為中國資本市場發展帶來新的更大的發展機遇。雖然從2010年10月起,我國開始實施穩健的但實際上是趨緊的貨幣政策,流動性有所收緊,但整體的通貨寬松的趨勢仍然存在。

    3.中國資本市場面臨著持續性的巨大融資需求

    由于金融體系存在結構性缺陷,中國股票市場承受著很大的融資壓力,其中,商業銀行在資本市場上的融資需求巨大且持續。通常情況下,為保持每年8%的經濟增長速度,我國每年的新增貸款都在8萬億元以上。按照巴塞爾協議Ⅲ和銀監會的相關要求,8萬億元新增貸款要消耗5 000億元的核心資本,其中上市銀行占整個銀行的比例大概是70%~75%,也就是說,上市商業銀行每年可能要在資本市場融資3 000億~4 000億元。商業銀行巨大的資本需求,一方面有利于資本市場規模的擴張,從而促進資本市場的發展,但另一方面,其帶來的負面效應也是非常明顯的:一是將影響投資者的投資信心,資本市場再次淪為“圈錢”的機制。二是會加劇我國資本市場的結構性矛盾。目前我國資本市場金融企業市值已占到全部上市公司市值的40%左右,這一結構顯然不合理(美國資本市場市值位居前列的是微軟、蘋果等高科技企業以及沃爾瑪等消費性企業等),如果商業銀行繼續融資的話,無疑會加劇這一結構性矛盾,對市場形成巨大的壓力。市場之所以要承受如此巨大的融資壓力,與2008年國際金融危機爆發以來中國金融改革和創新停滯不前有關。唯有進行金融體系的結構性改革和創新,才能解決這一矛盾。

    4.中國資本市場面臨實體經濟持續增長和結構轉型的影響

    從2000年開始,中國經濟的高速增長已經持續了10年,從2011年開始,我國至少還將維持10年的高速增長。在維持高速增長的同時,我國的經濟增長模式必須進行結構性轉型,由以投資和出口拉動為主逐步轉變為以內需拉動特別是消費需求拉動為主,由外向型增長轉變為內向型增長,由粗放型發展逐漸轉變為集約型發展等。這些結構性轉型,將會在我國產業結構升級、區域經濟發展、消費需求增長等方面得到具體體現。經濟增長模式的結構性轉型及經濟的持續增長,是未來中國資本市場發展的持續動力。

第9篇：資本市場的基本功能范文

[關鍵詞]資本市場；民營企業；創新

一、集成創新是新型工業化條件下民營企業的必然選擇

(一)民營企業必須走集成創新之路

民營企業是農村工業化的主體、農業產業化的龍頭、城市大工業的支撐，是企業創新主體的重要組成部分。民營企業處于國家創新體系建設的基層，目前其正處在結構調整、體制創新和提高素質的關鍵時期。適應國家創新體系建設新形勢，加快民營企業創新步伐，對推動民營企業發展，推進農村工業化和現代化進程，全面建設小康，構建和諧社會具有重要意義。

基于經濟全球化、技術信息化、經營知識化的新趨勢和新型工業化對企業素質提出更高要求的現實，民營企業創新需要一個全新的戰略模式——集成創新。集成創新理論認為，企業作為創新的主體，其創新的內涵是十分豐富的，是一種多維的、系統的、整體的創新。創新是一項系統工程，包括科技、產權、管理等內容；創新是全方位的，其體系涉及生產力、生產關系和上層建筑諸方面；創新主體既包括企業自身，也包括地方政府在內；創新有多個層面，具有系統性、動態性、協同性的特征。總之，只有全方位、系統、持續不斷地集成創新，才能謀求民營企業長遠的可持續發展。

(二)資本市場是民營企業實現集成創新的重要平臺

資本市場主要是通過發揮其三大基本功能而在經濟活動中發揮重要作用，包括對資本資源的配置功能，對資本資產的風險定價功能以及為資本資產提供流動性功能。在現代市場經濟條件下，資本市場功能作用的發揮，是以按照現代企業制度要求建立的微觀主體企業為基礎的。因此，適應資本市場要求，加快民營企業以產權制度、組織制度和技術進步為內容的集成創新，是民營企業進入資本市場的關鍵。

1．加快民營企業產權制度創新，建立現代企業制度。為適應市場和社會化大生產的客觀要求，建立“歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢”的現代產權制度，是實現民營企業制度創新的首要問題。“蘇南改制”的經驗告訴我們，產權清晰的公司制和私人企業將是我國民營企業產權制度改革的發展方向。民營企業產權制度創新必須從實際出發，因企制宜，講求實效。目前可行的辦法是逐步引導民營企業朝著產權清晰的、規范的公司制企業方向發展。具體做法是：中小型民營企業在條件許可時可改制為有限責任公司；一些規模大的、資產實力雄厚的民營企業可推行規范的股份有限公司制度。

2．完善法人治理結構，實現組織管理制度創新。產權制度改革不是民營企業改革的終點，治理結構改革才是民營企業改制的根本。大多數民營企業在企業創業初期采取個人業主制或合伙制組織形式和家族式的管理模式，這的確是其決策效率較高、經營機制較靈活、凝聚力較強的體現，因而具有很強的市場競爭力。但是當民營企業生產經營規模擴大技術水平不斷提高之后，就迫切需要突破自身組織管理模式的束縛，到外界去尋求更大的發展。顯然，公司制企業組織方式無疑比業主制和合伙制企業組織形式更能適應社會化大生產的需要，其建立公司法人治理結構，明確劃分股東會、董事會、監事會、經理各自的權利、責任和利益，從而使形成股東會與董事會之間的信任托管關系、董事會與經理之間的委托一關系、董事會與監事會之間的相互制衡關系也成為必然。

3．加快技術創新，推進技術進步。用高新技術對傳統產業進行改造，采用新技術、新工藝、新材料、新裝備，加快產業結構調整和技術升級，是提高民營企業整體素質的關鍵。同時，創業投資是將資金要素和知識要素結合起來的必要環節，是推動科技成果轉化為生產力的有效工具。充分發揮創業投資在選擇優質的投資項目、技術創新項目和參與企業的技術創新管理與監督等方面的作用，對推動民營企業技術創新也具有重要價值。

二、構建多層次資本市場，推動民營企業創新

(一)多層次的資本市場有利于民營企業的發展

1．多層次資本市場的界定。多層次資本市場是指面對質量、規模、風險程度不同的企業，為滿足多樣化的市場主體的資本要求而建立起來的分層次的產權交易市場。根據資產的存在形式，資本市場可以劃分為證券資本市場和非證券資本市場。證券資本市場是指證券化的產權交易場所，主要指股票市場。按照不同市場的上市標準的高低不同，可以依次分為主板市場、二板市場、場外交易市場。非證券資本市場指企業資產尚未實現單元化、證券化的企業進行整體性產權交易的場所。它與證券資本市場最大的區別在于，這里不僅有標準化合約的股權交易，還有非標準化的交易方式，如協議轉讓、競價交易、招標轉讓、合作開發等等。我國近幾年在各地廣泛興起的技術產權交易所，就是非證券資本市場的有形場所。

2．我國民營企業呼喚多層次資本市場。多層次資本市場為民營企業提供了多元化的融資渠道，將促進資本與民營企業的融合，推動科技創新與高新技術成果產業化。民營企業是我國中小企業的主體。當前，民營企業已經成為我國最為活躍和最具潛力的新的經濟增長點，但影響民營企業發展的融資難問題卻始終未能得到妥善解決。要解決這一問題，必須用超常規的思路，即充分發展和利用資本市場來服務民營企業。但是，滬、深兩地證券交易所實行嚴格的上市公司標準，使得民營企業遠離資本市場。為了實現民營企業產權的流動性，開發民營企業的市場價值發現機制和市場監督機制，必須打破上市資源的瓶頸約束，建立起為民營企業服務的多層次資本市場。

(二)建立適合民營企業特點的多層次的資本市場

1．穩步推進有條件的民營企業進入主板市場。積極穩妥地推動有條件的民營企業進入主板市場，對于帶動其他民營企業發展具有示范效應，意義重大。目前，我國主板市場股票發行實行的是以市場供求調節為主的核準制。這一制度的實施為許多質優但攻關能力薄弱的企業進入證券市場提供了公平發展的機會，同時對擬上市企業提出了全新的要求。民營企業應抓住機會，創造條件，積極應對。第一，認真研究核準制股票發行程式。擬上市公司要做到業務、資產、人員、結構、財務等五方面的獨立、規范改制、有效重組、減少關聯交易、避免同業競爭等等。第二，選好信譽主承銷商。在核準制條件下，信譽主承銷商對一家企業的成功上市起著至關重要的作用。第三，為擬上市企業做好宣傳工作。在核準制下，股票發行價格不再由發行人和承銷商事先談判確定，而是由供應方和需求方、投資者共同決定。

2．培育風險資本市場，積極扶持科技型民營企業進入二板市場。我國目前，由于種種原因，現行的滬、深股市這兩大主板市場和國債市場無法滿足民營高科技企業的融資需求，這就有必要發展風險資本市場。(1)積極培育一級風險資本市場，為高新技術型民營企業成長提供“孵化器”。第一，加強創業服務中心建設，為新生高新企業提供孵化場地、商務、資金、信息咨詢、管理培訓與技術交流等相應的服務，發揮“孵化器”功能。第二，拓寬風險資金進入渠道。我國民營經濟活躍，民間資本較充裕，如能促使民間資本從“休眠態”轉為“市場態”，風險資金來源將大大增容，也將使風險投資主體更加多元化。第三，積極發展創業投資。各地應積極發展創業投資，完善創業投資體系，鼓勵地方政府通過財政出資，設立創業投資引導資金支持本地創業投資事業發展。努力吸引社會資金參與創業投資，使創業投資逐步成為促進民營企業發展的重要資金來源。積極探索創業資本退出機制。允許創業投資公司以其注冊資本全額對外投資，有效支持民營企業、高新技術的發展。(2)積極扶持科技型民營企業到二板市場上市。風險資本二板市場是專為民營高科技企業和新興公司進一步發展提供籌資途徑的一個新市場，是風險資本退出的通道。二板市場和主板市場的根本差異在于其不同的上市標準，其上市對象多為具有潛在成長性的新興民營高科技企業。各地政府及民營企業管理機構應積極組織力量對高科技型民營企業進行挑選，并幫助其在改制、資產重組、明晰產權、理順關系、宣傳推薦等方面作好準備，為創業板市場提供后備資源，使之能夠獲得上市資格。

3．積極推進區域性資本市場試點工作。(1)從民營企業實際出發，重點培育區域性資本市場。民營企業大多從事紡織、食品、建材、皮革、造紙、手工藝、機械等傳統產業，從事新興產業和新技術產業的較少。對于以勞動密集型為主的民營企業來說，主板市場門檻高、融資成本大，而二板市場門檻雖比主板降低許多，但其有特殊的服務對象，且上市評估費用高昂。因此，民營企業大量上創業板是不現實的。相比較而言，區域性資本市場更適合以從事傳統行業為主的民營企業。第一，我國各地已經初步具備了發展區域性資本市場的基礎。我國的一些地方早已存在區域性資本市場，但一直處于一定程度的地下狀態，沒有政策、法規的保護，資金運行成本和風險比較大。隨著全國各地國有企業和民營企業改制的推進，大量以自然人持股為主的有限責任公司和股份有限公司的建立和發展，需要區域性資本市場的配合。第二，相對于主板和二板市場而言，區域性資本市場的門檻較低，一些在本區域內具有優勢的企業易于進入這一市場融通資金，從而為這類企業提供新的發展機會。第三，區域性資本市場可以為企業提供靈活的融資手段。在投資回報的比率和方式、股票和債券的互相轉換、投資者管理權限的設定等方面它都可以進行靈活的設計。第四，融資成本較低廉。在區域性資本市場上，由于市場主體普遍規模較小，企業上市的有關費用將相對低廉。同時由于是區域性的市場，投融資雙方更容易相互了解和溝通，中介機構的運營費用和管理部門的監管成本都相對較低。(2)加快政策創新，增強區域資本市場創新的政策推動力。首先，區域資本市場應堅決遵守資本市場的“游戲規則”，遵守國家對于資本市場監督管理的一系列方針、政策、法規、條例。其次，發展區域資本市場要在允許的范圍內和條件下大膽進行政策創新。政策創新體現著區域資本市場的發展方向。同時，政策創新也體現著政府工作的傾斜。(3)區域性資本市場建設是一項系統工程，需要國家、企業、市場三個方面的協調配套、共同努力。第一，建立、健全相關法律、法規，為區域性資本市場的健康運行營造良好的制度環境。第二，建立和強化信用制度。信用是資本市場良性發展的前提。要強化市場主體的信用觀念，以信用制度作為市場進入和退出的主要標準，對違約行為加大處罰力度。在區域內建立統一的資信記錄、管理、評價和披露制度，提高資信的透明度。第三，調整政府職能。地方政府工作的重點是搞好市場準入與退出、政策適用范圍、違規處罰等方面的制度建設，消除所有制歧視，維護區域內市場公平。

[參考文獻]

[1]葉曉凌，靳明．建立適合浙江民營企業發展的多層次資本市場[j]浙江學刊，2001，(4)．