資本市場的特點精選(九篇)

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第1篇：資本市場的特點范文

【關鍵詞】中部地區 資本市場 戰略 政策

構建中部資本市場的戰略思路

中部六省的合作不斷加強。中部六省地域毗鄰,合作發展的成本低,同時,由于自然資源、基礎條件、產業結構各有特點,合作潛力很大、合作領域和前景十分廣闊,將收到非常好的邊際效應和綜合效益。借助邊際優勢,中部六省間經濟、文化交流活動將進一步加強,中部地區的整體實力、綜合優勢、綜合競爭力等將不斷增強。近幾年來,中部六省多次達成共識,不斷深化區域合作的層次,不斷拓寬區域合作的領域。六省通過建立溝通互動機制,實現了中部地區在資源、基礎設施、旅游、現代化農業等方面的聯動;同時,通過構建優勢互補的區域產業協作體系,共同推進了中部地區的崛起。中部地區合作不斷加強,很有可能成為繼珠三角、長三角、環渤海地區之后,支撐中國經濟發展的“第四極”。

中部崛起急需資本市場的支持與服務。大力發展資本市場是實現中部崛起的戰略途徑之一。中部地區要構建多層次資本市場支持體系,擴大企業創新的融資渠道。要充分利用資本市場,支持符合條件的創新型企業在國內主板和中小企業板上市,努力為高科技中小企業在海外上市創造便利條件,拓寬融資渠道。同時,還要加快推進高新技術企業股份轉讓工作,完善技術交易市場、產權交易市場,促進技術與資本的有機結合。

構建既統一又分工的中部資本市場。目前,中部資本市場業已形成以銀行、證券、保險為主體,期貨、信托、產權交易為補充的完善的市場體系。六省別是湖北、河南、湖南三省的資本市場呈現出不同的特點和優勢:湖北產權交易體系完備;河南擁有全國三大期貨交易所之一的鄭州商品交易所,期貨業發展獨具優勢;湖南證券業發達,券商實力在中部領先。由于資本特點不同,發展優勢各異,如果能積極合作、相互滲透,中部地區將形成一個層次豐富的資本市場體系。中部崛起,需要構建中部資本市場。中部資本市場的發展戰略是要在政府的積極推動和協調下,建立既統一又分工的中部資本市場,克服中部各個省份都想把中部資本市場中心建在本省的問題,促使形成各有側重、協調發展的良好局面,為中部經濟的發展形成重要的推動作用。

中部資本市場發展戰略的路徑分析

資本市場對于促進中部地區的資本形成、彌補開發資金的不足、推動經濟結構的調整與升級、優化資源配置等都可以發揮重要作用。可以說,資本市場是中部崛起戰略中的一個極其重要的環節。目前,中部資本市場發展嚴重滯后,制約了中部崛起的推進,因此,如何構建中部資本市場,以便更好地為中部崛起服務,就成為我們重點研究的一個問題。

自我發展是區域性資本市場發展的一般過程。資本市場發展從總體上、根本上來說,應是內生型的,是自發性制度變遷過程。自發型資本市場具備兩個特點,其首要特點是,企業部門和個人部門等民間力量是資本市場形成和發展的主要推動力;第二個特點是,資本市場作用范圍、層次的深化、作用力度的增強是依靠市場自身的張力來實現。市場的內在張力可歸結為市場本身所具有的制度創新能力。

構建中部資本市場需要政府加大管理措施。強調中部資本市場的發展是一個自然的歷史過程,并不否定政府在其中的作用。相反,中部資本市場的發展需要政府起重要作用,某種意義上還要起主導作用。首先,我國市場化的起點決定了政府在資本市場培育中的特殊地位和重要作用。我國市場經濟取向的改革起始于高度集中的計劃經濟體制,對市場化起決定作用的是政府而不是其他社會力量。所以政府在國民收入分配體制、投融資體制、產權制度、市場準入和退出制度上的更加市場化的制度安排,有助于促進我國的金融深化,中部資本市場發展也必須由政府來推動。其次,當前,中部地區缺乏推動市場發展壯大的社會力量,民間資本還不夠壯大。中部地區正處于市場經濟形成的初級階段,市場力的發育與成長,離不開政府的積極參與和主動培育。只有在市場經濟不斷發展壯大、真正進入市場經濟階段之后,市場的發展才可能依靠市場經濟的內在要求和自身力量發展,政府的作用也才能夠從培育市場轉到規制市場,為市場提供有效運行的環境和條件。第三,彌補市場缺陷、提高資本市場效率需要發揮政府的作用。資本市場的發展既表現為數量的擴張,更表現為市場運行質量的改善和效率的提高。因此,在彌補市場缺失、規范市場運行、提高市場效率等方面,政府的作用不可或缺。

構建中部資本市場的發展模式。中部資本市場發展的基本路徑應該是“政府為主體引導、運作管理市場化”。其基本涵義是:一、在中部資本市場發展過程中,要同時發揮政府作用和市場作用,二者缺一不可;二、在中部開發的初期,政府應在資本市場發展方面起主導作用。主導作用一方面體現為中央政府的轉移支付、直接投資、政策性信貸資金以及優惠金融政策的支持,提供強制性的資本市場制度供給,構造資本市場發展的環境,為資本市場創造必要的條件;另一方面體現為政府對市場機制的誘導和培育;三、政府在發揮主導作用期間,要遵循資本市場發展的基本規律,充分發揮市場機制的作用,著力培養市場內生力量。隨著經濟環境的改善,市場力量要逐步居于主導地位,政府逐步退出,但在提供公共產品、加強監管、防范金融風險等方面,政府還應發揮積極作用。

中部資本市場發展的支撐戰略

完善財政政策。

第一,完善分稅制財政體制,逐步實現全國各級政府公共服務水平的均等化。在統一的國家內,地區間的公共服務水平差異,應主要通過財政體制內中央對地方的一般性轉移支付來加以消除。中央財政應結合完善稅收制和科學劃分中央與地方事權范圍,進一步調整中央與地方的分配關系,增強中央財政轉移支付能力,把地區政府機構、司法機關的正常經費和基礎教育作為優先滿足目標,分步驟地逐步縮小公共服務水平差距。首先,在進一步合理劃分中央與地方事權范圍的基礎上,適當調整中央與地方財政的收入范圍,提高中央財政收入比重,增強中央財政擴大對中西部地區轉移支付規模的能力。其次,嘗試建立地區間橫向轉移支付機制。最后,要求地方建立地區轉移支付制度,在一定期限內實現本地區公共服務水平均等化,以提高中央財政轉移支付的效率。

第二,建立規范化轉移支付制度。加快建立規范化轉移支付制度的步伐,加大過渡期轉移支付的力度,把支持的重點放在幫助中西部地區改善基礎設施方面。除體制內的一般性轉移支付外,中央財政還應建立特殊性轉移支付,重點幫助中西部地區改善基礎設施狀況。在增加中央對中西部地區特殊轉移支付資金規模的同時,要改革特殊性轉移支付的分配和管理制度。中央對地方的特殊性轉移支付分配,要與具體項目掛鉤,地方每年向中央財政提出下一年度需要給予援助的具體項目,并由相關的專業部門根據本行業發展規劃,確定下一年度給予援助的具體項目和資金規模。

第三,實行與產業政策相配套的財稅政策,支持中西部地區的基礎設施建設和自然資源開發。稅收優惠是市場經濟體制下政府調控國民經濟運行的一項常規性政策工具,但為了保持國內市場的統一,今后稅收優惠政策原則上不應再按區域來設置,而要與國家產業政策聯系。在符合國家產業政策的前提下,可以突出地區相關項目的開發,比如要對地區符合國家產業要求的項目進行稅費優惠,以此鼓勵國內外企業積極參與中國地區的開發和建設。

第2篇：資本市場的特點范文

一、引言

礦產資源是社會經濟發展的重要物質基礎,社會生產和生活中有90%的能量和70%的原材料來源礦產資源。改革開放之后,我國經濟社會的持續高速發展對礦產資源消耗需求不斷增長,尤其是近十年來主要礦產消耗增速高于GDP增長水平,由此而產生的資源矛盾日益突出。一方面,國內主要礦產探明儲量對經濟增長所需資源的保障程度不斷降低,對外依存度不斷增大;另一方面,受國際政治經濟的影響,利用國外資源風險加大、成本持續增加。但是,我國礦產資源潛力巨大,資源探明儲量只占礦產資源潛力的1/3。因此,緩解我國資源供需矛盾問題,需立足于國內,找到和發現新的資源,增加儲量,增加資源供給,增強保障能力,必須增加對國內礦產勘查投入。隨著我國社會主義市場經濟體制的不斷完善,財政改革向公共支出的深化,依靠財政預算支出來加大勘查投資力度既不現實,也不符合礦產勘查的特點(參見圖1)。礦產勘查投資具有風險高、投資額大、投資回收期長等特點,其特點難以通過銀行貸款來融資。

二、資本市場的重要性

在生產要素的流動中,資本的流動居于主導地位,資本流向哪里,其他生產要素就會隨之向哪里集聚。資源市場化配置,很大程度上是由掌握資本或資金權利的投資主體決定,資本的流動推動了產業結構調整和資源的重新配置。

1、資本市場礦產勘查資金是主要來源渠道。在礦業發達的市場經濟國家中,礦業資本市場是整個礦業運行基本的、重要的紐帶。礦業是資本密集型產業,一個成功的礦業項目往往需要數億至數十億美元的投資,跨國公司在短期很難拿出這筆資金,也必須要到資本市場上去融資。礦業資本市場不僅是分散礦業風險、建立多元的市場化風險配置機制最重要的制度措施,它為礦業企業創造多元化融資渠道的同時,也為完善公司治理結構提供了一個市場化的平臺,還為礦業企業的國際化即跨國礦業(集團)公司的形成,提供了恰當的資本擴展機制。

2、通過資本市場并購是增加資源儲備的重要模式。近年來,資本市場不但是礦業投資的重要資金來源,而且還吸引了大量國際資本投資礦業。礦業公司通過資本市場的交易,出現了巨頭之間的并購重組,產業集中度進一步提高,礦業市場的控制權也進一步落入少數巨頭手中,跨國礦業巨頭控制著全球礦業市場(參見圖2、圖3)。如今許多企業的資源儲備,已從過去主要依靠增加投資進行資源的勘查、開發、儲存等儲備模式,轉化為通過資本市場收購、重組等方式來擴大生產的儲備模式。我國礦業企業要想做強、做大,較快捷的方式就是直接進入礦業資本市場,通過外部擴張迅速實現資本規模的擴大和資源儲備的增加。

三、發展我國礦產勘查資本市場的必要性

目前,我國資本市場上市條款和相關管理制度的規定只適應于大中型礦山開采企業,在滬深兩地的上市公司中沒有一家是專門從事資源勘查的企業。創業板上發行股票和上市交易條件對主要從事礦產風險勘查企業來講,其門檻相對較高(參見表1)。勘查企業要通過資本市場籌集資金,這就需要建立和發展風險勘查資本市場,創建礦產風險勘查板塊。建立和發展礦產風險勘查資本市場,不僅僅是解決了勘查資金問題,還可以推動地勘行業的改革與發展,促進投資作業一體化進程,使資金和技術得到有效組合,優化資源配置。雖然礦產勘查投資風險大,但其投資回報也高,以風險投資總額回報比較,找到一定規模的經濟礦床所產生的經濟效益和社會效益大大高于其他行業。礦產風險勘查資本市場的建立和發展也為我國投資者增加了一個投資渠道,同時也有利于投資者分散投資風險和增加投資收入。其必要性表現在以下幾個方面。

1、風險勘查資本市場是籌集勘查資金、分散勘查風險的必然要求。礦產風險勘查特點決定其負債融資(銀行貸款、發行債券)方式難以發揮作用,必須依靠股權融資。隨著礦產資源勘查開發利用的深入,新增資源的勘查成本不斷提高、風險加大,分散風險和大規模籌集資金必須依靠資本市場的有效支持,這需要一個健全的資本市場體系,不但有主板市場,還應建立礦產風險勘查板塊。

2、礦產風險勘查資本市場是促進勘查主體發展的客觀需要。礦產資源勘查開采的主體是礦山企業和地堪單位,雖然目前我國已有主板市場與中小企業板市場,但中小企業板基本上延續了主板市場的規則,上市的門檻還是很高;另一方面,礦業資本市場中沒有勘查投資板塊。因此,礦產風險勘查投資缺乏退出通道,造成礦產風險勘查投資的缺失,這樣將阻礙礦產勘查企業進一步的發展,這也不利于我國資源勘查業的發展。

3、建立和發展勘查資本市場,完善礦業資本市場體系。更大程度地發揮資本市場優化資源配置的功能,利于國有礦業企業和地勘單位的結構調整和戰略性改組,提高資源保證程度。這不但是全面振興礦業發展的一項重要的戰略任務,也是我國金融改革的一個重要組成部分。

四、國外礦產勘查資本市場發展主要經驗與借鑒

國外發展實踐經驗表明,資本市場對礦業發展有著重要作用,而礦業發展對資本市場的發展也有重要促進作用。澳大利亞的金融業就是與礦業的聯姻才得以發展,加拿大在1890年為促進早期的資源勘探者提供開發資金而專門成立了礦業交易所,多倫多股票交易所就是在原有的基礎上與之合并而成。從國外礦業資本市場的建立與發展來看,有以下幾點經驗與借鑒。

第一,資本市場是礦產勘查資金的主要來源渠道。世界上的礦產勘查資金主要來自股市,其次來自銀行。在加拿大,從事礦產風險勘查企業占風險市場上市企業的三分之一,加拿大國內有三分之二的礦產勘查公司在上市融資。

第二,勘查業的發展需要一個完整的資本市場體系。不但有主板市場,更需要風險資本市場,風險市場的一個主要特點就是上市條款寬松。如多倫多股票交易所分為主辦市場和風險市場,風險市場上市條件特別寬松。如對單純依靠技術勘探的公司無凈資產要求。

第三,成熟的資本市場不是一蹴而就,是通過不斷建立和完善市場制度而發展起來的。如加拿大的國家法規——NI43-101就是在一系列制度的基礎上發展而成。

第四,政府、專業性組織、證券交易所等通力合作。在澳大利亞和加拿大等國,政府制定和實施礦業政策以保證礦業活動能夠最大限度地滿足經濟和社會的要求,證券交易所為上市和融資制定細致的條款,擁有眾多專門知識(如獨立地質分析師)組成的中介服務機構為資源公司(勘查企業)上市等提供大量而細致的服務,由銀行、證券管理委員會、采礦協會、金融分析委員會、其他協會組成的團體起草和制定各種管理標準。

五、結論與建議

建立和發展我國勘查資本市場,完善礦業資本市場體系,需要政府、企業、中介的大力合作,密切配合,共同推動。

第一,政府管理部門將建立和發展礦產風險勘查資本市場納入正式日程,確立礦產風險勘查資本市場發展目標、步驟以及相關制度改革與政策研究調整。改變政府行為方式,建立起開放、高效、穩定的礦業投資環境。

第二,證券、銀行、科研機構等有效合作,研究我國礦產風險勘查資本市場建立與發展方案,制定適合礦產風險勘查行業特性的融資條款,礦產勘查投資融資方式創新。

第3篇：資本市場的特點范文

關鍵詞：保險資金；資本市場；良性互動

中圖分類號：F832.5

文獻標識碼：B

文章編號：1007-4392(2006)04-0030-02

一、壽險資金與資本市場良性互動的必要性

（一）壽險資金的保值增值離不開資本市場

保險公司的利潤由承保利潤和投資收益兩部分組成。在一個競爭性的市場環境中，承保利潤往往很低甚至為負，投資利潤則占很大比重。例如，1975－1992年美國、日本、德國、法國、英國、瑞士六國的承保盈虧率（盈虧／保費）雖分別為－8．2％、0．33％、0．51％、－11．62％、－8．72％和－8．48％，投資收益率（投資收益／保費）分別達到14．44％、8．48％、8．72％、13．01％、13．29％和11．55％，這一組數據充分說明在資本市場上進行投資對保險公司經營的重要意義。我國對保險資金運用渠道的嚴格限制雖然保證了保險資金的安全性，但同時也導致了投資收益低，大量資金處于閑置或半閑置狀態的結果。2000年、2001年、2002年、2003年中國保險資金運用的綜合收益率分別為4．12、4．3、3．14、2．68。投資收益的降低削弱了保險公司的抗風險能力、競爭能力和發展后勁。

（二）壽險公司的穩健經營離不開資本市場

壽險公司的資產結構必須與負債結構匹配，才能有效地降低利率變動對壽險公司經營的不利影響。我國保險公司特別是壽險公司負債以長期負債為主，資產卻以短期資產特別是現金和銀行存款為主，而且資產負債比例很高。從1996年底開始銀行存款利率連續8次下調，由于壽險公司預期利率調整的滯后性，使壽險公司面臨較高預期利率與低投資收益率形成的利差損失。由于我國缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源和期限長短，保險資金基本都用于短期投資。這使得保險公司資產和負債期限結構不匹配，嚴重影響了保險資金的良好循環和保險公司的償付能力。因此，壽險公司迫切需要資本市場為其提供長期投資工具，以實現資產負債相匹配，保證壽險公司經營的穩健性。

（三）資本市場的發展需要壽險機構投資者

近幾年來，我國股票市場持續下跌，由于股市的持續低迷，股市呈現出嚴重的“貧血”狀況。保險公司特別是持有大量長期資金的壽險公司機構投資者的介入，將大大促進我國資本市場的發展。首先，壽險資金為股市發展提供了巨量的、可持續并可預見的資金。我國資本市場缺乏長期資金的投資者，大量短期資金和小額資金充斥資本市場，加劇了資本市場波動性與投機性。保險資金尤其是壽險資金具有長期性的特點，可以為資本市場提供大量的長期性資本投入。其次，保險公司作為理性的機構投資者更加注重股市的投資價值，這有利于降低股市的投機成份，推動股市健康發展。再次，保險資金作為機構投資進入股市，有助于改變現行證券市場的投資結構，由以散戶為主向機構投資者主導轉變。另外，商業保險資金的介入為社會保險資金的介入提供經驗和借鑒，從而進一步促進我國股票市場的資金供給品種創新，還可以在市場投資技術方法、股票投資風險控制和人員培養等各方面對我國股票市場產生積極作用。

二、促進我國壽險資金與股票市場良性互動發展的對策措施

（一）保險公司要建立健全投資決策機制，充分識別和評估各種投資風險

當前的政策環境為提高保險資金收益率提供了有利條件，但要把這個有利機會化為實實在在的收益，還需保險公司提高自身的投資運營水平，加強投資股票市場資金的風險管理，否則可能帶來的不是更大的收益，而是更大的損失甚至用承保利潤反過來彌補投資收益的缺口。保險為負債經營，用于投資的資金將來需賠付或者返還給被保險人，投資不當會導致償付危機。因此，保險公司要構建與本公司資金特點相適應的投資組合，特別是要通過強化制度建設來控制投資風險，如建立投資決策流程、投資授權制度、風險評估和績效考核指標體系等。

（二）完善我國上市公司法人治理結構，提高上市公司質量

長期以來，我國股票市場由于股權分置等制度性缺陷，存在許多不足，成長緩慢。目前我國上市公司大部分是國企轉制而來，由于現行制度的缺陷，這些公司重上市輕轉制，質量整體欠佳，盈利能力差，虧損嚴重，導致我國股市的非系統風險比較高。這種現狀大大降低了股票市場的投資價值，尤其是對機構投資者的吸引力不足。雖然保險資金直接進入股市的法律障礙已清除，但如果資本市場不能提高自身的投資價值，給保險資金提供一個長期穩定的合理收益，那么極有可能導致保險資金在投資股市時裹足不前。2005年上市公司半年報顯示，保險資金投資于股票的額度僅有7．60億元，涉及的股票僅19只。七月份直接入市的資金數量增長較快，到8月初，直接入市量接近70億元，但仍遠遠達不到5％的上限。資本市場要想大規模地吸引保險資金，必須首先提高上市公司質量，給投資者提供一個合理的收益回報。因此，上市公司應加快改革，積極完善法人治理結構，保證股市平穩發展。

（三）加大我國資本市場的創新力度

我國股市屬于發展中的新興市場，具有復雜的市場結構和制度背景，尤其是具有明顯的“政策市”特征，而且交易手段單一，金融衍生產品幾近空白，規避股市風險的工具十分有限，系統風險的比重遠高于成熟市場。因此加大資本市場的創新力度對增強投資我國股市的吸引力至關重要。首先要加大研究開發金融衍生產品的力度，適時推出遠期交易、期權、期貨等交易品種，為壽險資金規避股市風險提供多種工具，保證壽險資金投資股市的收益率和安全性。其次，引入股票市場的做空機制。通過引入做空機制可防止股票價格的單邊上漲或下跌和股市行情的大起大落造成的損失。

（四）加強保險投資人才的培養

目前，我國整個投資行業都存在人才匱乏的現象，而能結合保險資金特點進行保險投資的人才更為匱乏。我國保險資金 投資起步較晚，投資經驗不足，缺乏高水平的專業投資人才將會使保險投資風險加大，就這個意義說，人才成為制約保險機構提高盈利能力的瓶頸，這將大大制約我國保險投資業務的快速發展。保險公司要多途徑引進和培養保險投資專業人才，提高投資管理水平，以人為本，盡快扭轉我國保險投資人才儲備不足的不利局面。

參考文獻：

（1）周駿、張中化、劉冬姣．《保險業與資本市場》[M]．北京：中國金融出版社．2004．

第4篇：資本市場的特點范文

【關鍵詞】多層次資本市場 發展模式 啟示與借鑒 云南

黨的十八屆三中全會《決定》提出建立多層次資本市場體系以來，我國資本市場發展很快，特別是十八屆三中全會通過的《關于全面深化改革若干重大問題的決定》又進一步肯定強調推進多層次資本市場體系建設的重要意義。為了深化這個問題的研究，本文對如何構建云南省多層次資本市場體系及模式做了一些初步的構想。

一、多層次資本市場概念界定

資本市場通常有廣義和狹義之分。廣義的資本市場是指經營一年以上的各種資金融通關系所形成的市場，按融資方式和特點的不同，具體包括中長期信貸市場、證券市場等；狹義的資本市場把以間接融資為特征的中長期信貸市場排除在外，專指以直接融資為特征的證券市場。從廣義角度看，在資本市場的兩個子市場中，究竟哪個市場為主導，則要以各國的經濟體制不同而有所側重。本文中的資本市場主要是指狹義的證券市場。

在云南資本市場改革不斷深化的進程中，構建多層次資本市場體系，是云南省經濟發展的客觀要求，也是云南資本市場可持續、跨越式發展的重要保證。由于不同規模的企業在不同發展階段的風險有所不同，利用資本市場的制度和信息的成本有所不同，資本市場應是分層的。分層的資本市場其實是將融資中的風險分散配置的一種機制。看似“垂直”的資本市場分層結構，其實是不同規模企業不同發展階段的融資階梯，它可以適應不同信息不對稱狀況的企業和不同信息成本的投資者的各自需要。

二、云南多層次資本市場的發展構架

（一）主板市場

1.A股市場。滬市A股市場和深市A股市場是我國多層次資本市場的主力軍。滬深交易所主板市場主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資環境，是整個金字塔形資本市場的頂部，是最高層次的資本市場。云南資本市場的發展必須在此基礎上，探索按本地公司質量和市場流動性、穩定性指標進一步細化主板市場分層。

2.B股市場。B股市場是證券市場發展過程中，特定階段的產物。它是以人民幣標明面值，以外幣認購和買賣，在境內證券交易所上市交易。自1991底第一只B股，上海電真空B股上市發行以來，中國的B股市場已經由地方性市場發展到由中國證監會統一管理的全國性市場。隨著我國證券市場的發展，B股市場可以說基本已經完成了當時特定階段的歷史使命。在不久的將來，也許B股市場會在衍生產品及其他方面做些一些有益的探索，最終可能完成A、B股的合并。當前云南B股市場是否值得發展仍有待觀察，當視經濟外向度的提高程度來決定。

（二）二板市場

二板市場是針對中小型公司和新興公司，尤其是高技術企業上市的市場。將來的創業板市場不僅僅支持高新技術企業，而且也包括一切具有高成長潛力的中小企業。

1.中小板市場。由于目前存在的深圳中小板市場的上市條件和運作規則與主板基本相同，實質上只是一個小創板市場，不是真正為中小企業提供融資條件的二板市場，而僅僅是創業板市場的一個過渡。

2.創業板市場。創業板最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業獲得融資機會。經過了嚴格的篩選和審批，我國首批28家公司于在2009年10月30日于創業板上市，由于云南中小企業的眾多，在不久的將來創業板上市的企業將可能大大超過主板，成為云南資本市場第二個主戰場。

3.國際板市場。國際板是指一國供境外企業來該國上市發行股票的證券交易市場。當前云南如果能夠推出國際板市場，那么云南的資本市場就形成了較完備的資本市場體系，就能夠與國際發達國家的資本市場接軌。一般來說是否擁有國際板市場也是一個國家或地區資本市場是否發達先進的重要標志。昆明目前正在積極推進區域性國際金融中心的建設，因此，能否盡快推進國際板市場的建設既是云南資本市場快速發展的需要，也是昆明構建區域性國際金融中心的戰略意圖的體現。國際板市場不僅能夠服務國內、省內實體經濟的發展，也能夠為我省資本市場發展以及在全國乃至全球范圍內的資源配置、產業結構調整特別是在GMS以及孟中印緬經濟走廊帶利益分配中提高發言權。

4.場外交易市場。目前中國的場外交易市場主要指代辦股份轉讓系統和地方產權交易市場，條塊結合的場外交易市場體系等。

（1）三板市場。三板市場的全稱是“代辦股份轉讓系統”。三板市場包括老三板市場和新三板市場兩個部分。老三板市場包括：原STAQ、NET系統掛牌公司和退市公司。新三板市場是指自2006年起專門為中關村高新技術企業開設的中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓系統。

新三板市場是指2006年1月北京中關村高技術園區非上市股份有限公司進入證券公司代辦轉讓系統進行股份轉讓試點。實現了柜臺交易向更高層次市場的轉換，對柜臺交易的活躍和發展起到積極推動作用。該系統由主辦券商提供報價轉讓服務，部分公司還利用該系統實現了定向增發。

云南完全可以借鑒上述經驗推廣符合自身情況的三板市場。

（2）產權交易市場。“地方產權交易市場”由原體改委及財政、國資系統組建的產權交易所和由科委系統組建的技術產權交易所兩大部分組成，其主要特點是以做市商或會員制交易為特征，進行產權股權轉讓、資產并購、重組等。國資系統以上海產權交易所為龍頭組織了長江流域產權交易共同市場，成員為長江流域省市的產權交易機構；以天津產權交易所為龍頭組織了北方產權交易共同市場，成員為長江以北地區及京津地區的產權交易機構。這些交易機構全部都是由當地政府部門牽頭發起設立的。云南也可以借鑒上述地區的成功經驗建立符合自身情況的產權交易市場。

三、多層次資本市場發展模式比較與借鑒

通過以上分析可以發現，通過云南近20多年證券市場的發展，云南省距形成具有中國特色的多層次資本市場的發展模式目前尚有距離。云南的多層次資本市場發展還有很長的路要走。目前在云南建立多層次資本市場的過程中應當注意以下幾個方面：

（一）進一步完善主板市場

進一步完善主板市場，逐步解決由于歷史原因所產生的A股市場與B股市場的問題，在一個適當的時機和選擇一個恰當的方式完成A、B股市場的合并。另外，增加主板市場的層次劃分，建立主板市場與二板市場或三板市場的互換通道；適當改革部分交易機制，促進市場交易及流動性，如：是否適時引入做市商制度、恢復T+0交易、取消漲停板限制等。

（二）建立二板市場

中國目前的二板市場尚且不是真正的創業板市場，其上市門檻和交易制度與主板市場沒有太大差異，從而削弱了創業板應有的效率和作用，無法真正發揮其為中小企業及創業初期企業融資的功能。另外，中小板作為創業板的過渡產物應逐步退出歷史舞臺，適時與創業板合并。云南則可借鑒海外創業板有關規則設計，放寬創業板上市門檻，創新交易機制，使其真正成為為中小企業及創業企業服務的融資平臺。

（三）建立統一、完善、高效的場外交易市場

目前云南多層次資本市場構建中，主板市場正在完善，二板市場尚待發展，場外交易市場尚且處于空白階段。因此，建立統一有效的完善的場外交易市場將是云南多層次資本市場今后發展的重中之重。一方面，任何一個成熟的資本市場體系都應該是一個互動的體系，既能給上市公司一個上升通道，又能給退市的公司一個退出渠道。由此觀之，云南三板市場的定位于既是一個“收購站”又是一個“孵化器”。另外，對于云南眾多企業的現狀來說，上市公司在很長時期仍然是一種稀缺資源，絕大多數企業都屬于非上市公司，因此場外交易市場主要是為那些不能達到主板和二板市場上市要求的公司提供一個高效的融資平臺。

（四）條件成熟時推出國際板市場

當代各國經濟的競爭，越來越多的體現為各國金融市場的競爭。我省建設高效的國際板市場，不僅僅是為滿足云南實體經濟的需要，還能夠顯著提升云南省在國際范圍內配置資源的能力，增強我省乃至我國在全球利益分配格局中的發言權，因此，我省在條件成熟時應當適時推出具有中國特色的國際板市場。

總之，借鑒發達國家多層次資本市場發展模式，按照企業股票上市交易的門檻高低、風險度的大小和股票流動的強弱，根據不同層次市場的功能和作用，云南多層次資本市場可設計為四個層次六個板塊的發展框架，即主板市場；二板市場（中小板市場、創業板市場）；場外交易市場（三板市場、產權交易市場）；國際板市場。同時，各個不同層次和板塊的市場對應于不同的企業和交易規則，并對企業有不同的篩選機制，各司其職，從而形成一個完善的資本市場結構體系，這種高效的資本市場是每個國家資本市場發展發展的一般趨勢。在建設云南多層次資本市場體系中，我們既要充分借鑒國際市場的成功經驗，又要從我國及云南省的實際情況出發，充分利用現有市場條件，著眼滿足經濟發展和金融體系完善的現實需求，根據各方面條件的成熟情況，分步推進云南省多層次資本市場體系的建立與完善。

參考文獻

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第5篇：資本市場的特點范文

【關鍵詞】多層次資本市場 主板市場 場外交易市場

黨的十八屆三中全會明確提出“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。”這標志著黨和國家把建設多層次資本市場放到了很重要的戰略高度。但是，我國多層次資本市場建設具有長期性和復雜性。要循序漸進地向前推動，只有不斷堅持市場化改革，多層次資本市場日益完善和發展。

一、我國多層次資本市場發展的現狀分析

經過20年的努力，中國資本市場取得了巨大的發展，在國民經濟中發揮著越來越重要的作用。中國股票市場主要由滬深主板、中小企業板、創業板和代辦股份轉讓系統組成。與成熟市場層次多樣，板塊有效連通互動的情況相比，中國股票市場結構單一，多層次資本市場體系尚未形成。各個市場表現情況如下：

（一）主板市場初具規模

我國國內的股票主板市場主要包括上海和深圳證券市場的A股和B股。上海和深圳證券交易所成立于1990年11月，經過20多年的發展，目前已經成為中國內地最大的市場。一大批國內大型企業通過在主板市場上市，既籌集了經營所需資金，又調整了內部經營機制。截至2013年10月，滬深主板市場已有的上市公司達1435家，兩市股票市價總值20.35萬億元；流通市值15.42萬億元。上市公司總股本28358.83億股，流通股本23762.37億股，占據著中國股票證券市場的絕大多數份額，主板市場初俱規模，是我國的藍籌股市場。基本上能夠反映我國國民經濟的發展。

（二）中小企業板上市條件過高，難以滿足中小企業融資需求

2004年5月，中小企業板在深圳正式推出，2013年10月份，中小企業板上市公司僅700家，股票市價總值3.69萬億元，中小板是主板中相對獨立的板塊，在主板市場的制度框架下運行，在上市條件、發行審核、交易制度等方面與主板一致。從而使眾多的中小企業難以達到上市的標準，滿足上市的條件，雖然定中小企業板市場，卻把廣大的中小企業擋在了門外，使廣大成長型中小企業難以從這個市場直接融資。

（三）創業板尚處于發展初期

我國創業板市場于2009年10月30日終于誕生，創業板作為多層次資本市場體系的重要組成部分，有利于國家產業結構的調整，有益于創新型、成長型企業借助融資平臺提高技術創新能力。截止2013年10月31日，創業板共有上市公司355家，股票市價總值1.58萬億元；流通市值7953億元。上市公司總股本790.85億股，流通股本524.03億股，平均市盈率58.52倍。創業板在注重風險防范的基礎上，在發行審核制度、公司監管制度、交易制度等制度設計方面進行了更加市場化的探索和創新，以適應創業企業的特點與實際需求。但是，目前創業板市場運行時間很短，市場規模尚小。

（四）場外交易市場發展緩慢，制度建設有待進一步健全和完善

場外交易市場在我國多層次資本市場中占有重要的地位，作用不言而喻。但由于種種原因，我國場外交易市場并沒有形成一個全國性的統一市場，而是由產權交易機構、代辦股份轉讓系統和股權交易所組成，各個市場之間業務高度重合，但彼此之間交易信息又不能共享，而且各個市場分屬不同的監管部門監管，令出多門，相關的法律、規則亟待完善。

2012年證監會將在總結中關村公司股份轉讓試點經驗的基礎上，擬籌建統一監管下的全國性場外交易市場。把中關村試點的經驗擴大到全國的高新園區企業，然后再推廣到全國所有股份公司。證監會規劃全國性場外交易市場建設將分兩步走，第一步是從中關村試點擴大到全國的高新園區企業，第二步是進一步擴大到全國所有股份公司。場外交易市場掛牌公司將納入非上市公眾公司監管，考慮到我國中小企業數量眾多，地區之間發展不平衡，企業規模、成長階段和業態模式存在較大差別，我國場外市場建設將從市場需求出發，總體設計、分步實施，把自上而下與自下而上結合起來，逐漸實現分層構建。

二、我國多層次資本市場存在的主要問題

中國資本市場經過20多年的發展，正在逐漸走向成熟。但由于建立初期改革不配套和在制度設計上存在局限，資本市場仍然有一些深層次問題和結構性矛盾，制約了資本市場作用的發揮。整體發展水平和發達的國家比較仍然處于初級階段，差距很大。市場結構的不平衡性成為資本市場發展的一大難題。在面臨嚴峻的融資問題時候，缺乏同美國股票市場一樣的金字塔層次結構，美國穩定的資本市場結構包括紐交所、納斯達克、場外報價市場、粉單市場和灰色市場。而我國股份制公司10多萬家，符合創業條件的也不在少數，但是僅有主板市場、中小板和創業板的“倒金字塔”結構，衍生品市場才剛剛起步，使得我國多層次資本市場發展中存在嚴峻問題。

（一）市場交易工具少，缺乏流動性

一個有效率的資本市場應該是擁有豐富多樣的交易工具，從而達到分散風險以及合理配置資源的目的，也可以滿足投資者差異化的投資需求。在任何“新興+轉軌”的市場，都存在金融產品體系不健全的問題。20世紀80年代，我國企業股本金缺乏，融資渠道單一，形成了很高的債務股本比例。產品數量和品種都比較少，業務創新的能力比較差此外，交易品種少使儲蓄向投資轉化的渠道嚴重受阻，大量有投資需求的個人和機構由于難以選擇合適的金融工具來規避風險而放棄投資，造成較高的機會成本。

（二）投資者結構不合理，機構投資者規模偏小

投資者結構不合理，尤其是券商作為資本市場中最重要的力量，沒有發揮應有的作用，也使得我國多層次資本市場建設陷入困境。長期以來，中國資本市場一直以中小投資者為主，個人交易比例偏高，交易較為頻繁；機構投資者整體規模偏小；美國機構投資者占90%以上，我國大概只占45%，近年來雖然在政府的引導下有保險公司、全國社保基金、企業年金等其他形式的機構投資者參與市場，但積極性不高，難以起到穩定市場的作用，有時對市場的波動反而起到推波助瀾。

（三）各層次資本市場間缺乏有效的對接機制

一個完善的資本市場不僅能夠滿足不同類型企業的籌資需求，而且也能滿足對投資風險具有不同偏好的投資者的投資需求，從而達到市場的資本供求平衡，同時還可以進一步完善市場的退出機制。不同層次的資本市場對應不同類型的企業，如主板市場主要滿足大型企業的上市，中小企業板主要滿足眾多的中小企業融資的需求，創業板主要為具有較好成長性和較高科技含量的中小企業發行股票和上市，以股份代辦轉讓系統為主的場外交易市場主要滿足還不符合上市條件的企業進行股權轉讓。各市場應該有一個不同的篩選機制，使企業有可能遞進上市或遞退下市，從而形成一個完整的市場結構體系。這樣做既有利于保證上市公司的質量，促進我國證券市場的健康發展，又有助于風險投資的發展，可以為企業尤其中小企業提供更多的直接融資渠道。要使企業有可能遞進上市或遞退下市、并減少企業融資的成本和增加融資的效率，各個層次的篩選機制應該是對接的。然而，目前我國的主板市場、中小企業板及場外市場相互獨立，不管是在上市條件、還是在交易規則上都缺乏一種遞進型的制度安排。這大大降低了我國資本市場的效率，一定程度上抑制了資本市場的功能發揮。

（四）法律、誠信環境有待完善，監管有效性和執法效率有待提高

目前，我國資本市場的法律制度和法律體系尚需要進一步完善；2000年才正式出臺《證券法》，資本市場法律、法規建設不僅滯后并且不盡健全，資本市場參與各方的行為沒能得到嚴格的規范及調節，兼管不力。因此，我國亟須構建一個適合我國國情，能夠促進資本市場發展的法律、法規體系，以規范約束資本市場的管理及運作，實現保護投資者利益、降低市場風險的目的。同時，與其他市場相比，資本市場是一個特殊的高風險的市場，這種高風險首先表現在其經營對象的特殊性，資本市場是流通的不是普通的商品，而是股票、債券等特殊的金融工具，市場的參與者進行的交易都必須以信用為基礎，而信用本身就包含很多不確定性因素，面對高風險的資本市場，我國存在監管不到位，監管體制不健全的問題，政出多門，證監會與中央各部委、地方政府、派出機構之間的關系不順，監管的職責、職能不清，往往產生利益沖突及相互推諉責任，造成監管力度的不平衡，使得一些領域重復監管，一些領域又無人監管的現象。

三、建立和完善我國多層次資本市場體系的建議

我國資本市場體系構建的總體目標是有計劃有步驟地建設成為一個具有中國特色的、覆蓋全國、面向全球的全方位開放型、機制靈活、功能齊全的社會主義資本市場體系具體地說，資本市場應當是包含各種債券、股票、基金證券，以及期權等全部證券的市場， 也包括中長期信貸市場。資本市場體系的構建模式應當滿足我國各類企業的要求。多層次市場結構的建設，應當突破現有主板市場上以國有企業為主的單一的市場結構，形成一個層次分明的資本市場體系。

（一）大力發展專業機構投資者改善市場投資者結構

監管部門要樹立專業機構投資者發展意識，將機構投資者隊伍的發展壯大作為完善多層次資本市場體系建設的重要目標。在目前我國尚未形成才長期投資和理性投資的風氣的同時，要處理好股票證券市場上存在的各種矛盾，必須大力發展專業機構投資者，引導投資基金、社保基金、保險公司和企業年金等機構投資者參與資本市場，大力發展專業機構投資者改善市場投資者結構，必須摒棄抑制需求的政策理念，慎用稅收政策以達到調控市場的目的。從中國資本市場發展戰略出發，不可以以資本利得稅抑制人們的投資行為，而是要以發展專業機構投資者的結構性金融政策去疏導人們的金融投資需求。這也是改善投資者結構、提高直接融資比重、穩定資本市場，促進資本市場長期健康發展的可行性措施。

（二）加快發展多層次股票市場，擴大服務實體經濟的覆蓋面

加快多層次的股票市場體系的建設，要讓不同發展階段、不同類型、不同特點的創新型企業都有進入資本市場的途徑，都可以找到適合自身的資本市場支持平臺，從而提高資本市場支持中小微企業的服務能力，擴大資本市場對實體經濟服務的覆蓋面。

從我國多層次資本市場的現狀上來看，以上海和深圳的證券交易所最為典型。這兩大證券交易所是多層次資本市場的基礎。多層次資本市場以證券交易所的存在為前提，這個市場需要通過有效的調節對金融市場進行整合，如有必要，通過一定的行政手段對市場也業務內容進行調整，讓市場能夠更好地為大中型企業服務，為大中型企業業務的開展，打造藍籌股主板市場。從現有的主板市場上看，上海和深圳兩個證券交易所沒有合理的分工，主板市場的不規范，使得上市的條件和運行的機制存在的差別不大，導致市場資源浪費和市場運行效率低，從整體上制約了資本市場的進一步發展，規范主板市場勢在必行。因此，對上海和深圳證券交易所而言，必須采取措施讓兩個交易所進行重組和分工，通過規范主板市場，滿足多層次市場發展的需求，具體說來，采取深圳主板向上海轉移，融入上海證券交易所的策略，可以在一定程度上起到規范主板市場的作用。

（三）規范場外交易，建立多層次的場外交易市場

規范場外交易在多層次資本市場建設中也發揮著重要的作用。對我國多層次資本市場建設而言，場外交易是多層次資本市場的重要組成部分，建立多層次的場外交易市場首先要分析市場的承受能力，在市場能夠承受的范圍內規范場外交易，加快股份市場擴容的速度，拓寬渠道，開展多樣化多渠道的場外交易，為多層次資本市場的建設創造條件，與此同時，在交易方式上也要不拘一格，進一步調整和完善交易的方式，建立多層次的場外交易市場，把做市商的制度引進場外交易的市場，提高市場的流動性。第三點是采取一定的措施提高掛牌公司的質量，通常會采用推動代辦股份市場上的掛牌公司進行資產重組的方式提高公司的質量。最后一點是培育產權交易的主體，提高產權交易的效率，加快產權市場內部建設的步伐，提高企業經營和管理的水平，以新的發展理念和新的發展措施促進市場的發展。

（四）完善法律和監管體系，防范金融風險

推進多層次資本市場法律體系建設，必須不斷完善目前現有法律法規，強化監管的獨立性，改變對資本市場的監管理念和模式，逐漸建立各層次資本市場間的有機聯系。多層次資本市場的發展，必須在嚴格控制金融風險的前提下穩步推進。多層次資本市場是一個高風險、高流動性的市場，資本市場中任何一個環節出現風險，如果不及時處置和控制，都會帶來非常嚴重的后果。因此各監管機構必須加強的協調與配合，根據企業和投資者的不同特點，實行風險分層管理，建立和完善針對各種金融風險和外部沖擊的快速決策和反應機制，維護資本市場的穩健運行和國家金融安全。

參考文獻

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第6篇：資本市場的特點范文

關鍵詞：內部資本市場；資源配置效率；融資約束；多元化決策

一、引言

內部資本市場產生于美國，由美國經濟學家威廉姆森1975年提出，上世紀90年代末成為關注的熱點。內部資本市場的研究多半是伴隨著企業多元化戰略的興起和并購重組的日益頻繁而逐漸活躍起來的。國外對內部資本市場的研究主要集中在三個方面：一是研究內部資本市場是有效的資源配置（如Gertner，Scharfstein和Stein，1994）還是無效的資源配置（Jensen，1993，1999）；二是對內外部資本市場之間關系的研究，即共生（如Williamson，1995和Peyer，2000等）、危害（如Inders和Muller，2003等）或消亡的關系（Guilien，2000等）；三是發展中國家企業內部資本市場的正面效應（如FauveihHounston和Naranjo，1998）和負面效應等（如Claessens等，1999）。

當前，我國正面臨著以增強企業核心競爭力為目標的特殊時期，發展具有國際競爭力的大型企業集團，是我國今后企業改革和發展的重點。在外部資本市場欠發達的情況下，對我國內部資本市場的研究有以下4個方面的重要意義：

第一，隨著企業規模的擴張，企業集團日益成為經濟活動的重要主體，其內部資本市場的資源配置問題和資金管理問題也逐漸成為理論和實際關注的焦點。

第二，針對我國公司治理尚不完善，問題比較嚴重，股權集中度普遍偏高的特殊問題，控股股東有很強的利益侵占動機，內部資本市場的存在很可能為控股股東進行利益輸送創造條件。因此，如何將內部資本市場和公司治理問題緊密結合起來分析和探討，將為我們提供一個嶄新的研究視角。

第三，隨著網絡信息的發展，國內研究型數據庫（如CSMAR等）的建立為內部資本市場的研究提供了大量的數據，有效地彌補了前期研究樣本小、數據跨度時間短的局限性，大大提高了對內部資本市場研究的說服力。

第四，隨著企業集團附屬公司數量增加，附屬公司和母公司之間的信息傳遞成本、監督、控制成本也將不斷增加，內部控制是保證企業有效運行的重要手段，如何將內部資本市場和內部控制緊密結合，將為我們研究內部資本市場提供另一個新的方向。

二、中國對內部資本市場與融資約束之間關系的研究

邵軍、劉志遠（2006）通過理論模型，說明了企業集團內部資本市場具有放松融資約束的功能。總部能夠從外部市場籌集到比單個成員企業更多的資金，能夠在集團內部進行有效率的配置，而且隨著成員企業數目的增加，融資效率將得到進一步加強。

趙紅梅（2007）基于我國企業集團內部資本市場對成員企業投融資的效率分析，表明內部資本市場由于在監督、激勵和資本的重新配置以及低融資成本等方面具有不可比擬的優勢，能起到提高集團成員企業的投融資效率，但是我國內部資本市場并未充分發揮提高集團成員企業投融資效率的功能。

盧建新（2007）構造了一個多分布企業內部跨期資本配置模型，把內部資本市場“有效率論”和“無效率論”結合到一起。研究表明，若通過內部資本市場重新配置并能誘使兩個經理努力工作的情況下，內部資本市場的效率可能高于地域或等于兩個單分布企業組合的效率，而不是其中的某一種結果；其強化不同分部之間的生產力差異，并重視管理激勵，進而降低配置成本。

魏馨、徐榮（2008）借鑒Hyun-HanShinYoungSPark的方法對中國上市公司進行研究，選取了290家上市公司，并將其分為兩組。168家國資委下屬有多家上市公司企業集團和122家非國資的僅有一家上市公司的企業，其結論與Shin和Park（1999）對韓國財閥中內部資本市場的運作情況研究結論不同。研究表明，中國企業集團內部資本市場的非有效性現象非常突出，導致內部資本市場異化的原因，是我國H型組織架構的上市公司第二委托-關系較為復雜，即大股東侵占小股東權益問題嚴重。

三、中國對內部資本市場相關問題的實證研究

我國對內部資本市場相關問題的實證研究包括以下幾個方面：

蘇冬蔚（2003）基于對數單位模型（logitmodel），對內部資本市場的配置效率與多元化決策之間的關系進行實證研究。但是由于我國上市公司未能提供企業集團內各經營單位的財務數據，不能直接研究資源配置效率和企業價值之間的關系，筆者間接地分析了母公司與外部資本市場現金流狀況對多元化決策的影響。如果多元化程度與母公司同外部資本市場的現金流入/流出呈負相關，即多元化程度高的公司與外部資本市場的金融交易少，則資本市場可能較為有效；反之，若呈現正相關，則內部資本市場就可能無效。其次，筆者分別通過Logit模型和Tobit模型探討我國上市公司內部資本市場效率和多元化決策之間的相關性。研究表明，兩模型的估計結果基本一致，表明價值高的上市公司具有較高的多元化程度，對外部資本市場依賴程度小的公司具有較高的多元化程度，在一定程度上從側面說明了內部資本市場較為有效。盡管研究結果具有間接性，但是為后續的研究提供了參考。如寒張璋（2006）借鑒蘇冬蔚的方法建立數學模型，選擇中國滬深股市A股中的電信和計算機板塊的66家公司為樣本，分析其在2002～2004年的財務數據。研究結果表明，在高新技術企業中內部資本市場較為有效，適當運用內部資本市場的配置功能可以增加企業價值。

曾亞敏、張俊生（2005）選擇中國1998～2000年進行股權收購的上市公司為樣本，檢驗了自由現金流量假說和內部資本市場假說對中國上市公司收購動因的解釋能力。經驗分析結果顯示，上市公司收購前后的會計業績變動和市場業績變動與公司融資約束程度基本上無關，否定了內部資本市場假說。

涂罡（2007）以2000～2004年在滬深A股市場發行上市的山東公司為研究樣本。結果表明，在公司治理機制不健全的情況下，內部資本市場功能發生異化，隸屬于企業集團的公司更易發生占款；多元化經營有助于大股東侵占上市公司資金；大股東占款金額與關聯企業數呈正相關關系。

饒靜、萬良勇（2007）以1999～2001年為樣本年度，從內部資本市場與外部融資互動的視角考察了集團內部資本市場行為如何影響到上市公司外部股權融資行為。研究表明我國特殊的經濟環境決定了上市公司所處的集團內部資本市場具有典型的機會主義特征，這種機會主義的集團內部資本市場運作是上市公司偏愛配股融資的重要動機之一。而大股東的這種機會主義行為一方面是由于大小股東之間的委托問題引起；另一方面源于更為深刻的制度根源，如金融抑制環境、政府干預等。

四、中國對內部資本市場相關問題的個案研究

周業安、韓梅（2003）通過對華聯超市借殼上市進行案例分析。筆者認為，中國上市公司以國有股為主的股權結構特征為內部資本市場發揮作用提供了廣闊的空間。分析強調，通過適當的內部市場設計來實現內部資本市場和外部資本市場的互補，進而放松股權融資約束，造就集團內部投資機會的均等。在此過程中涉及到公司治理問題、相應的法律法規及券商行為等問題。

萬良勇、魏明海（2006）以三九集團和三九醫藥為例，分析了我國企業集團內部資本市場的運作形式、困境以及實現內部資本市場優化資本配置功能的條件，指出非相關多元化會加劇內部資本市場中的信息不對稱。此外，約束缺位及激勵扭曲，導致的問題也會影響到我國企業集團內部資本市場的有效性。楊棉之（2006）基于內部資本市場理論，以華通天香集團為例作了分析，得出原本是為了提高資本配置而存在的內部資本市場卻部分被異化為進行利益輸送的渠道，同時沒有發現企業進行明顯的跨部門交叉補貼證據。李寧波、邵軍（2007）以華立系的內部資本市場為例，研究大股東的內部資本市場運作對其附屬上市公司價值的影響。研究表明在當前的資本市場環境下，作為一個整體的“系族企業”所構造的內部資本市場為大股東進行關聯交易，侵占中小股東的利益提供了方便。

吳國棟（2007）以三九集團的內部資本市場困境為案例，重點分析該集團內部資本市場的活動與治理問題及其內部資本市場所面臨的困境，指出三九集團應該通過以下途徑提高內部資本市場的配置效率。首先是出讓非相關多元化業務，做強主營核心業務；其次是變革組織結構，減少層級控制；最后是加強內部控制，建立保障機制和激勵機制等。

此外，部分學者結合具體的行業特征對內部資本市場進行了深入分析，如呂洪雁（2007）結合國有及國有控股企業集團自身的特點，尤其是煤炭行業整合重組過程中的特殊問題，探討了內部資本市場運行的機制、模式及效率。冀凝煜（2007）基于建筑行業中的大型企業集團，就建筑行業中內部資本市場的有效性及其優勢和存在的問題進行了詳細的闡述。

五、對我國內部資本市場研究的評價

通過對以上內部資本市場研究文獻的歸納和整理，受到我國對內部資本市場研究優勢和不足的影響，主要表現在以下五個方面：

第一，近年來，尤其是2004年以后，我國對內部資本市場的研究在研究方法上較以往有長足改進，采用實證研究和個案研究方法的文獻數量在不斷增加，大大提高了對內部資本市場研究的說服力。隨著對中小股東權益的保護，關于大股東如何通過內部資本市場輸送利益的實證文獻在近兩年也有所增長，主要歸因于：首先，國內相關數據庫的建立和完善，為現有的實證研究提供了較為詳實的數據，但是對內部資本市場的配置效率及與之相關的多元化程度均缺乏直接的衡量標準；其次，是現有的文獻個案研究較多，典型的案例研究較多，缺乏對中國大企業、大集團的整體性和系統性研究，再加之個案研究自身的局限性，其結果推廣仍有待進一步考究和探討。

第二，把內部資本市場與公司治理緊密結合起來的研究文獻較少，結合中國特殊制度背景展開研究也較為薄弱。在我國，公司治理尚不完善，問題比較嚴重，股權集中度普遍偏高，不僅存在股東和經理之間的關系，還存在大股東和小股東之間的關系。因此，在外部資本市場欠發達的情況下，控股股東有很強的利益侵占動機，內部資本市場的存在很可能為控股股東進行利益輸送提供運作的平臺，同時也使公司治理問題更加復雜化。因此，將內部資本市場和公司治理問題如何緊密結合起來，將提供一個新的研究視角。

第三，將內部資本市場和外部資本市場結合起來，進行系統性研究的文獻較少，尤其是探討二者之間互動關系的文獻則更少。盧建新（2006）利用比較制度分析方法研究了內外部資本市場的制度特征、效應以及不完全信息等問題，得出了提高內部資本市場中信息完整性的建議，其主要是從組織安排方面提高信息的完整性。但是如何發揮內外部資本市場之間相得益彰的互補特性，仍需深入的探討。

第四，從內部資本市場角度探討企業多元化經營失敗的文獻較少。將二者結合在一起研究的文獻主要偏向于對多元化企業內部資本市場的演化軌跡和運作機制進行規范研究，缺少實證研究。在我國采用多元化發展戰略的企業較多，但是多元化企業經營并不盡如人意（如春蘭，三株、巨人等）。因此，如何使多元化經營和內部資本市場之間形成相輔相成、相互促進的關系，并不斷提高公司業績仍有待進一步研究。

第五，企業集團內部控制制度的完善和提高，在一定程度上能降低內部資本市場的監督成本、信息傳遞成本和成本。因此，如何充分發揮內部控制的作用，為內部資本市場功能的實現建立保障機制，使其與內部資本市場相關的成本和收益之間達到有效均衡，仍有待今后不斷深入研究。

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第7篇：資本市場的特點范文

隨著多層次資本市場建設的不斷推進，我國企業的融資環境將發生很大的變化，融資的模式也將發生重要變化，直接融資的比例會不斷增大，而間接融資的比例會逐漸減小。多層次資本市場建設有助于降低中國經濟整體的杠桿率，因而對促進中國經濟平穩較快發展具有非常重要的現實意義。

對不同的行業來講，也是有喜有憂。對新興產業而言是一道福音，新興產業企業具有非線性成長特點，過去的標準更多是針對傳統產業，過分強調歷史業績連續性、穩定性，使很多處于發展關鍵階段的創新型企業往往因為業績的一時波動倒在發行審核門檻前。而一旦達到傳統上市標準時，企業發展又往往進入成長“中后期”，不再需要大的資本支出，此時進入資本市場不僅容易導致資本錯配閑置，投資者也難以分享創新型企業快速成長階段的成果。

從企業層面來講，中國企業融資的形勢將得到較大改觀，各個體量和發展階段的企業都可以通過不同的資本市場進行融資。對于那些高成長、高技術的中小微企業而言，更具有積極效應。中小微企業融資難是長期的問題，在現有的金融結構下，中小微很難通過債務融資方式融資，也很難達到資本市場的門檻，處境極為尷尬。大力發展多層次資本市場，支持新興金融業態的發展，通過股權、債券、金融衍生產品等直接融資形式服務于中小企業融資和創新，這是一條被成熟市場多次證明有效的路徑。隨著多層次資本市場的建設和完善，投資方和融資需求方可以在資本市場上直接對接，風險和收益有一個市場化的匹配和定價，從天使投資、風險投資、私募投資、區域股權交易市場、新三板、中小板到主板，給企業提供多層次的資本市場融資體系。

必須認識到，盡管多層次資本市場的建設具有很多有利的條件，但是多層次資本市場建設是一項復雜的系統工程，不可能一蹴而就，各企業的CFO（總會計師）對此要有充分的認識。總的來講，CFO（總會計師）要從以下幾個方面把握多層次資本市場的進展。

1.從企業長遠發展的角度把握多層次資本市場的積極意義

多層次資本市場建設雖然還在路上，但在不遠的將來是一定會實現的。所以，企業的CFO（總會計師）對此在思想上要有準備，在計劃上要有所預測，在行動上要有所體現。一些準備上市的企業，從現在就要考慮扎實地做好基礎會計工作，為未來可能的股權融資做好準備；一些股權結構有問題的企業，也要及早做好捋順股權結構的工作，以防止在未來的股權融資中處于被動地位；一些杠桿率較高的企業，在長期融資中也要考慮多層次資本市場加快帶來的融資選擇和融資成本的改變。

2.從企業現實發展的角度把握多層次資本市場建設的漸進性

多層次資本市場不是畢其功于一役，一定是分步、分段實現的。在多層次資本市場的進程中，一些有利于企業融資的政策和改革措施會相繼出現。企業的CFO（總會計師）要從現實出發，敏于行動，隨時捕捉可能出現的新情況和新機會為企業融資，保證企業發展戰略的實現。企業杠桿率較高的要把握時機，實時調整資本結構，降低企業運營風險。

3.從企業發展的不確定性方面把握多層次資本市場建設的復雜性

多層次資本市場建設是很復雜的，其在不同時期對企業融資的影響也是不確定的。所以，CFO（總會計師）要從自身企業經營的現狀出發、冷靜對待，既不能坐進觀天、視而不見，也不能望梅止渴、畫餅充饑。

4.用實際行動促進我國多層次資本市場的發展

多層次資本市場的發展不僅要靠政府，還要靠廣大的企業，CFO（總會計師）要正確認識多層次資本市場的重要意義，以實際行動回應時代的呼喚。要在嚴格風險研判的基礎之上主動參與各種新金融業態，多渠道為企業融資。此外，要積極利用金融新業態控制企業的財務風險和運營風險。

本欄目參考文獻：

第8篇：資本市場的特點范文

關鍵詞：資本市場商業銀行 創新工具

20世紀70年代以來，以美國為代表的發達國家的金融體系經歷了一場深刻的變革，其主要表現就是資本市場迅速發展并逐漸成為現代金融體系的核心。資本市場的發展不僅改變了整個金融體系的結構，而且對金融可持續發展產生了深遠的影響。目前，我國的資本市場也處于轉型期，正在由以往銀行主導型的金融體系加快向商業銀行與證券市場并重的“雙核”體系轉變。由此看來，我國商業銀行的功能轉型、業務結構優化和經營管理改進正面臨歷史性的戰略機遇，同時其業務發展、盈利能力、風險管理等方面也面臨長期而嚴峻的挑戰，這一切對我國銀行業的發展將起到巨大的推動作用。

一、我國資本市場的三大特點

從目前來看，中國資本市場具有不同于西方資本市場的三個明顯特點：第一，中國的資本市場不是自下而上發展起來的，而是自上而下建立起來的。因此，在它的初始階段必然是政策式，其功能也必然主要取決于政府對它的定位。第二，中國資本市場的發展是伴隨著經濟體制改革同時進行的，它是經濟體制改革的一部分。因此，資本市場改革必然要符合整個經濟體制改革的要求。第三，中國上市的股票主要是改制的國有企業的股票，所以，政府是股票的主要供應者，又是股票市場的監管者——政府同時處在運動員和裁判員的地位。所以，對于政府來說，要側重從保護公眾投資者利益的角度來處理問題，全面實現資本市場的公平與效率，發展一個規范的資本市場來為商業銀行創新提供場所和條件。

二、資本市場發展對我國銀行施加的影響

1.資本市場的發展有利于促進生產性金融資源在數量上的持續增長，使我國經濟的發展更多地依賴資本市場而非銀行。所謂生產性金融資源是指那些由儲蓄轉化為投資的金融資源，是被企業用于生產領域創造財富的金融資源，它主要包括銀行對企業的貸款以及上市公司在資本市場募集的資金。相對于居民手持現金和居民儲蓄存款等非生產性金融資源而言，生產性金融資源在數量上的持續增長有利于國家的金融深化與經濟發展。在數量上，生產性金融資源可以表示為一國的金融資源總量與儲蓄投資轉化率的乘積，因此通過擴大一國的金融資源總量和提高儲蓄投資轉化率，可以促進生產性金融資源在數量上的持續增長。目前，隨著世界經濟從工業經濟時代向后工業經濟時代的轉變，相比較資本市場而言，銀行在促進生產性金融資源數量持續增長中的作用逐漸下降。究其原因在于，作為后工業經濟時代標志的新經濟的發展更多地是依賴于資本市場而不是銀行的支持，資本市場正成為財富創造的推進劑。這樣一來，必然促進我國銀行業在生產性金融資源上的運作，十分有利于我國資本市場的完善與進一步拓展。

2.資本市場分流我國銀行大中型優質貸款客戶。隨著資本市場的發展，規范市場運行的法律法規日益完善，資金供需雙方之間的信息更加透明，信息不對稱程度日益降低，資金需求方通過資本市場進行直接融資不僅成為現實可行的選擇，也是降低融資成本、改善法人治理結構的有效手段。在我國，優質大中型企業可通過股票上市、發行債券等方式直接融資，一方面可增強其內在動力，一方面也可通過改善融資結構、提高直接融資比重等防止將金融風險過度集中于銀行的現狀。這些能夠進行直接融資的企業往往是銀行的優質客戶，因而直接融資分流了銀行的優質貸款客戶，給以存貸款為核心業務的傳統銀行帶來巨大沖擊。

3.資本市場改變我國商業銀行負債結構。資本市場產品雖然存在一定風險，但其收益往往高于儲蓄存款，對居民很有吸引力，成為居民新的投資渠道。當股票、債券等大量發行時，居民的儲蓄存款就會不斷轉移到資本市場，引起儲蓄存款增速減緩甚至絕對量的減少。資本市場的發展導致銀行負債短期化。居民投資資本市場產品時，一般動用的是處于閑置狀態的定期存款，且為便利投資交易，往往還要備用部分活期資金。因此，居民和企業在參與資本市場過程中，從商業銀行流出的是期限較長的穩定資金，而流回商業銀行的則是期限較短的活期資金，從而影響了銀行負債結構，加大了銀行資金的不穩定性。

三、資本市場環境下我國銀行的驅動發展

1.我國銀行應積極拓展投資銀行業務，尋求復合型金融創新工具。投資銀行是與商業銀行相對稱的金融中介機構，是資本市場的主體和靈魂，是企業直接融資的機構。作為一個產業，投資銀行在

國外已有上百年的發展歷史，對世界經濟發展、產業結構調整、企業購并重組、安排直接融資、優化資源配置發揮了巨大的推動作用。在我國，投資銀行還是一個相對陌生的概念，目前尚沒有出現真正意義上的投資銀行，所以商業銀行可通過在內部設立投資銀行部等形式，大力拓展非資本業務尤其是中間業務，積極進行復合型金融工具創新。這一點主要體現在以下幾個方面： (1)幫助企業進行股份制改造，發行股票并上市，進行股權融資。(2)策劃企業兼并收購，為企業規模擴張、多元化經營，實現購并目標服務。(3)設計債券發行方案，為企業債券融資服務。(4)提供融資安排，解決企業購并、資產重組過程中的資金需求。(5)充當企業財務顧問，為企業生產經營、資本運營、長遠發展提供全面的咨詢服務。(6)直接投資，與企業結成命運共同體、一起發展。(7)創新金融工具，如運用可轉換債券、資產證券化等為企業開辟新的融資渠道，增加市場品種，活躍資本市場。

2.我國銀行應主動利用資本市場進行金融風險管理，形成互補。無論以銀行為核心的金融體系還是以資本市場為核心的金融體系，其核心功能之一就是管理風險，這就決定了在金融發展過程中金融體系在不斷積聚風險的同時，自身也需具有化解風險的能力，并要承擔風險管理的主要任務。然而銀行的風險管理目前已顯得有些力不從心，而且隨著各國金融市場化的不斷發展，以銀行為核心的金融體系無法滿足金融可持續發展條件下金融風險的有效管理與金融體系的穩定的要求。

3.我國應建立銀行金融控股集團。以資本為紐帶，以銀行為主體，參股、收購或設立金融租賃公司、信托公司、基金管理公司、年金管理公司、資產管理公司和保險公司等非銀行金融機構，逐漸發展成為金融集團，實現集團綜合經營。以參股、收購或設立金融租賃公司為例，我國新修訂的《金融租賃公司管理辦法》對股東的要求中，商業銀行位列主要出資人的首位。因此，銀行設立金融租賃公司，是在目前政策環境下實現銀行金融控股集團的突破口之一。這不僅有利于商業銀行發揮資金優勢，擴大客戶基礎，提高贏利能力，最終提升其核心競爭力，也符合國際上一些主要市場經濟國家商業銀行經營融資租賃業務的慣例。對融資租賃行業來說，商業銀行具有較豐富的專業人才、客戶資源、營銷網絡、無形資產等方面的優勢，其進入融資租賃行業，必將更好地促進融資租賃行業的健康發展，更好地促進企業設備銷售、技術更新乃至社會經濟的更好更快發展。在信托公司方面，針對目前信托公司處境比較艱難的狀況，抓住監管層支持商業銀行收購信托公司的政策機會，商業銀行可以收購信托公司中開展人民幣理財、信貸資產轉讓信托、企業年金以及不良資產處置等信托創新業務。

總之，在中國經濟轉軌的歷史時期，在中國經濟改革的過程中，資本市場與銀行發展之間構成了一種相互關聯、相互牽制、相互促進、協同發展的錯綜復雜的聯動關系。正確認識和有效利用這種關系，找準切入點，采取切實可行的措施，對于促進整個銀行業的發展具有深刻而遠大的歷史意義。

參考文獻：

[1]田瑞璋，李勇.商業銀行的投資銀行業務.北京：中國金融出版社，2003.

[2]李樹林.論資本市場與金融可持續發展.經濟論壇，2008，（2）.

[3]曲彤工，姚立中.商業銀行應對資本市場變革的對策分析.經濟縱橫，2008，（3）.

[4]佚名.資產重組、資本市場與投資銀行.govyi.com/paper/n3/j/200602/45536_2.shtml.

第9篇：資本市場的特點范文

關鍵詞：資本市場；監管；成效；體制

1我國資本市場監管現狀分析

中國現行金融市場監管體系的最突出特點就是分業監管。中國金融體系分別由銀監會、證監會、保監會監管。但在資本市場上就是多頭管理，政出多門。中央和地方各管—塊，不同品種證券的市場管理者不同。甚至一種證券的—二級市場之間就有不同的管理者。主要表現是：證監會是中央主管機構，地級人民銀行在市場監管上頗有影響，財政部、中央銀行介入市場管理，地方政府在交易場所的管理上擁有很大的權利。

自我國資本市場建立以來，我國資本市場監管就伴隨著始終。但我國資本市場仍然危機四起，從20世紀90年代的股市異常波動，到現在上市公司頻頻發生造假事件，這表明我國資本市場監管的不到位，市場運行效率不高，信息披露制度不健全，法律框架不完善，分析我國資本市場監管現狀，將有助于我國資本市場監管的發展。

1.1我國資本市場監管機構

我國現行的資本市場監管體制可以說是集中型監管體制，在分業集中監管的基礎上，財政部、中國人民銀行實行適度的統一監管。

中國證監會是國務院直屬事業單位。證監會作為對證券業和證券市場進行監督管理的執行機構，監督檢查所歸口管理部門。由于中國人民銀行負責證券機構的審批，這意味著對于證券中介機構的監管權限在兩個部門被分割開來。

在1992年以后，人民銀行不再是證券市場的主管機關，但它仍然負責審批金融機構。這意味著證券機構在審批和經營管理上受人民銀行和證監會的雙重領導。中國人民銀行還負責管理債券交易、投資基金。

財政部負責國債的發行以及歸口管理注冊會計師和會計師事務所。

在我國資本市場監管體制中，地方政府在本地區證券管理中占有重要的地位，尤其是上海、深圳市政府和證監會一起管理滬、深證券交易所。其對證券市場的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

1.2我國資本市場監管的成效分析

我國資本市場監管成效的分析，即我國資本市場監管所投入的成本與我國資本市場運行結果的分析，可以從我國資本市場效率與監管的角度來分析。市場監管能否有效糾正市場失靈，充分保證市場效率，關鍵在于監管制度的建立和完善，有效而完善的監管制度是資本市場監管的基礎和效率的保障。中國資本市場的制度缺陷，特別是監管制度的缺陷導致市場失靈與監管失效的同時存在，成為轉軌過程中資本市場監管的基本現狀，對資本市場效率分析可以充分地說明這一點。

根據市場證券價格對信息反映的范圍不同，把市場劃分為弱型效率市場、半強型效率市場、強型效率市場。經濟學界對我國證券市場監管成效分析主要按照上述理論進行實證分析和理論研究。一般研究主要是對弱型效率市場、半強型效率市場進行研究。以往對我國資本市場弱型有效市場的實證檢驗有，俞喬（1994）對上海、深圳股票市場股價變動的隨機假設進行檢驗。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價指數的觀察值，通過對誤差項序列相關檢驗、游程檢驗和非參量性檢驗，排除了上海和深圳股價變動是“隨機游走”的可能性，得出了上海、深圳兩地股市非有效性結論[1]。

半強型有效市場檢驗的有：楊朝軍等（1997）選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本，對各家公司股價在公告前后的變化進行詳細地分析，以檢驗市場對送配信息的反應。結果表明，上海股市已經能夠較快地反映送配信息，說明中國股市一定程度上已能迅速反映某些公開信息，但并不能就此判定上海股市已達到半強式效率市場，而筆者在對2005—2006年度股票指數進行實證分析也得出我國股市尚未達到半強式效率市場的結論。

2我國現行資本市場監管中存在的問題及原因

2.1資本市場監管體制建設不完善，證監會效能不足

在中國資本市場管理體系中，除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問題。值得注意的是證監會的人員編制不足和缺少足夠權威，導致削弱實際監管效果。很顯然，在證監會和地方監管部門之間存在著重復監管的現象，而監管職責在證監會和人行之間的分割，又導致某些監管領域落入夾縫之中。而對于市場的某些部分，尤其是針對證券商和機構投資者，事實上缺少監管。

2.1.1證券監管機構的有效性和權威性不足

證監會在名義上是主管機關，但在國務院組成部門中只是附屬機構，只能起協調作用，監督的權利和效力無法充分發揮。

現階段市場已形成了以股票、債券為主的企業債券、基金、可轉化債券同時發展的直接融資工具體系。而從目前的監管機構分工來看，中國證監會主要監管股票、基金、可轉化債券；財政部主管國債的發行、兌付；中國人民銀行主管企業債券的發行。證券主管部門存在著多頭化，易產生整體監管方面的矛盾和摩擦，不利于提高整體監管效率和證券各品種之間的協調配套發展。

2.1.2證監會地方辦事機構行政能力的獨立性受到制約

本地政府在本地區證券管理中占有重要地位，證監會派出機構，與地方政府有很深淵源，受地方政府干預的可能性很大。證券市場運行中屢屢發生重大事件，暴露出了我國證券監管系統上的漏洞和某些功能上的不足，中國證監會的權限常常受到比其行政上更高一級的地方首長的干預，其獨立性受到很大制約。

2.1.3證監會權力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

證監會權威性的不足與監管權力分散性是相聯系的，監管權力從橫向看分布于證監會、銀監會、財政部和國資委等機構之間，各部門之間的政策法規、管理措施及政策目標亦有沖突之處，居高不下的協調成本大大降低了監督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間，多家平行機構從不同側面，各個地方從不同范圍（地域）對資本市場進行監管，造成利益的沖突、責任的推卸、監管的盲點和監管力度的不平衡，影響了資本市場的統一性，造成某些領域事實上的無人監管。

2.2資本市場監管理論創新不夠，市場管理者不能有效進行理論建設

我國資本市場監管理論研究主要還是局限在對資本市場現行問題的補救上。由于市場發展太快，政府監管部門忙于應付大量的日常事務性工作，沒有充分發揮機構投資者的中堅作用，證券市場的基本建設在某種程度上被忽略了，對資本市場結構、運行問題缺乏理論研究，如上市公司股權結構不合理、風險預警體系不健全、信息披露不透明等問題。為了解決一些短期內凸現的緊急問題，往往采取不顧長遠的急救方法，雖暫時解決了問題，但是卻為今后的監管工作帶來了隱患，參考證券市場發達國家的經驗，我們看到幾乎所有國家的證券監管機構都有一個明確的行動宗旨和一系列行動細則組成的綱領性監管框架，這種框架是其監管部門長期行動的準則。在缺乏長遠規劃的情況下，監管上被動地長期處于救火狀態就是難免的。

2.3資本市場自律性監管不足，沒有充分發揮市場自律性監管機制功能

我國目前的自律組織分為兩個層次，一是滬深兩地交易所自律組織；二是證券業協會。兩個層次在行業自律中都存在問題，首先是兩地交易所存在明顯的地方利益，其對市場交易的監管受到所在地政府的干預，因而難以真正貫徹公平、公正的指導原則。其次是中國證券業協會作為一家行業性質的民間協會不能發揮自律作用，這與目前證券市場多頭管理格局有關。因此，證券市場發展至今，監管與自律仍然處于嚴重不平衡的狀態。

2.4資本市場監管法制建設不健全，市場主體法律意識不強

國家對于上市公司退市問題存在法律盲點，難以準確把握執法尺度。并且退市標準不統一，尺度難把握。對于證券監管部門的監督，主體不夠明確。由于現行法律對地方人大如何監督中央駐各地的管理部門沒有明確規定，省人大及人大財經委難以對駐各證管辦實施監督。實際上，《證券法》等于沒有明確對證券監管部門進行監管，以及應該由誰來監管。

3啟示及對策

通過對我國資本市場監管現狀及問題分析，如何有效強化資本市場監管職能、提高資本市場運行效率，筆者認為應該做好以下幾點：

3.1構建資本市場監管的風險預警指標體系

及時發現有關宏觀經濟指標的異常反映并及時進行調控，是可以防范或避免金融危機發生的。這里的關鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場危機預警指標體系。

3.2強化資本市場信息披露制度

健全的信息披露制度是穩定一國資本市場發展的重要制度。強化資本市場的信息披露制度關鍵在于健全信息披露的動態監管機制，加強資本市場會計審計制度落實，規范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發生，加強對企業所募集資金使用和投向的監督。

3.3積極穩妥地推進股權分置改革

股權分置改革是完善資本市場監管體制的一個重要步驟，上市公司的股權結構直接體現了我國資本市場監管的作用機制是否合理，是關系到廣大投資者、上市公司、資本市場切身關系的一件大事。解決股權分置問題，是我國資本市場向國際市場靠攏，迎接WTO挑戰的迫切任務。