企業融資與未融資的區別精選(九篇)

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第1篇：企業融資與未融資的區別范文

[論文關鍵詞]中外企業；融資制度；融資方式

[論文摘要]中小企業作為國民經濟的重要組成部分，其融資制度的建設是中小企業能否存續發展的必要前提。隨著中國加入WTO，我國的企業將與外國的中小企業在國際舞臺上正面競爭，因此，正確對中外中小企業的融資制度進行必要的比較，發展我國的中小企業的融資制度是推動我國中小企業發展的必要途徑。

一、我國中小企業融資狀況分析

盡管我國理論界和現實經濟實踐中沒有形成真正的融資制度概念，但從我國中小企業融資的現狀基本可以歸納出我國中小企業融資制度的現狀：從政策目標看，我國的中小企業融資制度的目標主要是就業目標，目的是穩定社會經濟秩序，經濟發展和技術創新都在次要地位，并未充分重視；從融資體系看，銀行是我國中小企業融資的主要機構，財政以被動方式對國有中小企業資本金進行補充(當影響到中小企業生存)；從融資方式看，間接融資是我國中小企業融資的主要形式；從風險控制看，中小企業融資風險沒有一個完善的釋放和控制體系。

二、國外中小企業融資制度分析

(一)美國中小企業融資體系的主要構成

1．政策性金融機構。美國中小企業管理局(SBA)是美國對中小企業進行間接融資扶持的主要政策性金融機構。

2．商業性的融資機構。在美國，由于受到法律限制，地方商業銀行必須將融資額度的25％左右投向中小企業，除了商業銀行以外，互助基金也是中小企業的重要融資渠道，個人和中小企業投資入股形成的這種機構，可以看作合作社，主要為成員提供貸款，儲蓄是貸款的先決條件。

3．風險投資公司。之所以將風險投資公司與政策性金融機構和商業性金融機構分開，是因為風險投資公司的性質介于政策性與商業性之間。美國的風險投資公司的特點是：勇于對新建企業投資，在首次公開招股的企業中，約有1／3是風險投資公司的投資對象。

(二)日本中小企業融資體系的構成

1．政策性的融資機構。日本中小企業金融公庫、國民金融公庫、環境衛生公庫、商工組合中央金庫以及中小企業信用保險公庫均為中小企業政策性金融機構，它們具有不同的分工。目的和宗旨都是為保證中小企業獲得充足資金。

2．商業性的融資機構。在日本，從20世紀80—90年代開始，商業銀行逐漸向中小企業增加貸款發放，到20世紀90年代初，對中小企業融資額度占融資總額的65．8％，比20世紀8O年代增加了25個百分點，以后隨著泡沫經濟的破滅，該比率略有下降。除了商業銀行體系，日本也有專門為中小企業服務的非銀行金融機構，即互助銀行、信用金庫等，這些金融機構的特點是：地方性強；互助、合作性質強。

(三)美國中小企業的主要融資方式

1．進入金融市場進行直接融資。與其它國家中小企業資金來源結構比較，美國中小企業發行有價證券(公司債券、股票)的比例最高。美國中小企業長期資金的供給主要來源于公司債券，短期資金則依賴于銀行信貸。這與美國資本市場的發達程度不無關系。

美國的公司債券發行市場發展較早，規模較大，企業籌資的順序為公司債券、股票、銀行貸款，債券發行的比例大大超過銀行融資。這是因為：除商業銀行、公共事業外，企業發行債券的原則比較自由，在法律上對發行債券形成的負債總額不作限制；可發行債券種類多，中小企業能夠方便地發行資信評估低等級或無等級債券；企業與作為主承銷商的證券公司對發行總額、發行條件進行協商，即可作出發行決定。

中小企業由于受企業形態、組織規模、股東人數、資本金規模等各種條件限制，其股票往往不能在證券交易所上市，但具有一定規模的中小企業仍可以在柜臺市場進行交易。柜臺市場相對于組織嚴密的證券交易市場而言，通常被稱為非組織的市場。柜臺市場的主要經濟功能有：非上市企業可以通過將其股份在柜臺市場上公開出售以獲得資本，增加資本金；為一些在證券交易所下市的企業提供一定期間的流動性。

美國的中小企業股權融資主要通過柜臺市場。中小企業柜臺市場包括：通過計算機中心。把各證券公司用通信網絡相聯系的NASTAQ系統；柜臺交易市場主要由全美證券協會(NASD)管理。在該協會開發的NASrAQ系統上登記的企業，分為NMS和SMALLCAP。引入NASTAQ系統以前，主要由PINKSHEET傳播股價、成交量等信息，1972年引入NASTAQ系統之后，實現了買賣自動化，大大提高了處理能力，市場規模也迅速擴大，成交量僅次于紐約證券交易所，居全美國第二位，并在美國、日本、新加坡等國實現了網上掛牌交易。

風險投資公司對中小企業提供的融資，從本質上是一種股權融資。但是，風險投資公司融資與一般上市融資存在區別：首先，風險投資公司通常僅對創業或者發展期的中小企業提供融資，而上市融資的中小企業一般已經進入成長期；其次，風險投資公司獲取的股權通常比較集中，有改變中小企業治理結構的要求，會要求對中小企業的實際控制權，而上市后新增的股權一般比較分散，不會影響原管理層的實際控制權；最后，風險投資公司所獲取的股權一般暫時不會流通，待進入柜臺市場或正式上市后才會流通。

2．通過銀行等金融機構進行間接融資。商業銀行體系仍然是美國中小企業的最重要資金來源之一。商業銀行主要為美國中小企業提供短期流動資金。

(四)日本中小企業的主要融資方式

1．間接融資。日本中小企業是以銀行信貸為主要資金來源籌措長短期資金的。日本的中小企業自有資本比率平均為l3％，只相當于大企業的60％左右，而對金融機構的貸款依存度又比大企業高得多。

2．直接融資。日本中小企業的直接融資方式也有債券融資和股權融資兩種，不過，占主導地位的是債券融資。在日本，中小企業一般只具有發行私募債券的資格和能力，私募債券由于透明度低，不利于保護投資者利益，被認為是不正規的債券。

柜臺市場在日本稱為店頭市場。1991年，日本也開始啟動本國柜臺市場網上交易系統(JASTAQ)，但在市場規模、股票流通性方面都不如美國。美國和日本的柜臺市場，對經濟的差異影響迥異，美國新經濟可以說是NASTAQ獨力支撐的。對高科技的發展起了至關重要的作用。日本柜臺市場與美國的區別在于：首先，管理機構管理的側重點不同。美國注重資金分配的市場效率性，強調企業信息的公開性、規章制度的透明性和公正性，強調投資者自己負責的原則，從而以較低的管理成本管理市場。日本側重于行政指導，規范市場行為，嚴格控制進入柜臺市場的標準，以此達到保護投資者的目的。其次，它們登記基準方面的實質性不同。日本店頭市場的登記基準形式上雖與美國NASTAQ中以小規模企業為對象的SMALLCAP相近，但其實質基準遠遠高于形式標準。再次，企業進入柜臺交易的目的不同。由于企業公開發行股份的第一目的在于籌措資金，而NASTAQ的各種費用大大低于紐約證券市場，因此，美國有大量的已經具備進入紐約證券交易所資格的大企業仍然留在NASTAQ的NMS柜臺市場中。在日本，只有在東京、大阪證券交易所一部或二部上市的企業，才能得到公眾的信任。進入一部或二部，通常必須從店頭市場開始。最后，投資者觀念不同。在美國，證券持有者主要是家庭經濟和商業銀行等金融機構，個人金融資產中50％以上是投向證券和非法人企業的，其中股票約占69．9％。這種敢于冒險的投資態度，給柜臺市場帶來了活力。而在日本股市上，個人投資者所占股份只有23．5％，其余均為金融機構、事業法人等掌握，對高風險的柜臺市場，個人投資者很少。

日本以美國的中小企業投資法為藍本，于1963年制定了中小企業投資育成公司法。成立了三個由政府、地方公共團體以及民間企業共同出資的中小企業投資育成公司。對于有助于產業結構高度化，或有助于加強產業國際競爭的中小企業，經過認定以后，該公司實行股份投資，給以經營、技術上的指導，并把企業一直扶持到能在證券市場上市籌資。日本的風險投資公司的特點為：幾乎不參與創建企業的投資，對創建l0年以上的中小企業的投資約占2／3，對創建未滿5年的企業的投資僅占16％；參與企業投資的幾乎都是證券、金融機構下屬的子公司型投資公司；融資比投資多；從投資領域看，非高新技術產業占較大比率。由此可見，日本的風險投資公司盡量避免風險，力求將失敗率控制在最低程度。

三、中外中小企業融資制度的比較

(一)融資體系的比較

從直接融資看，我國中小企業的債券市場和股權交易市場發育不足，造成了中小企業融資過于依賴間接融資體系；從間接融資看，中小企業的政策性融資還未建立，直到1997年擔保機構才剛剛發育，所以，商業銀行體系承擔了全部中小企業融資重任，這是不正常現象；從商業銀行體系的運作看，四大國有獨資商業銀行并不適應中小企業融資的要求，因此，需要改革。

(二)融資方式的比較

到目前為止，我國股票市場的流通股總市值還不到GDP的20％，債券市場也受到嚴格的金融管制，中小企業難以通過直接融資渠道獲得資金。從間接融資看，中小企業主要通過抵押和擔保手段向商業銀行融資，并且，難以得到政策性的擔保支持，融資手段的單一，造成了中小企業的融資困難。

(三)融資風險控制系統的比較

第2篇：企業融資與未融資的區別范文

我國中小企業融資現狀

中小企業融資是一個世界性的難題。20世紀30年代，英國金融產業委員會提出“麥克米倫缺口”的概念，對中小企業融資難的根源進行了全面系統闡述。在我國特定的發展階段和金融體制下，中小企業融資問題日益凸顯，并且產生了令人困惑的悖論。

一方面，貨幣持續寬松、政策支持力度不斷加大。近年來，央行通過降準降息或創設新型借貸工具等手段放寬貨幣信用，2015年年末我國M2余額達到139.2萬億元，同比增長13.3%，是GDP的2倍多；2015年全社會融資規模增量15.4萬億元，金融機構各項貸款余額99.3萬億元，增加11.7萬億元。表面上看，市場流動性充裕，中小企業不缺資金來源。同時，國務院、各部委相繼出臺了一系列政策文件，采取有力措施助力中小企業融資發展（如表1）。特別是在監管部門的推動下，中小企業貸款增速明顯回升。2015年年末，全國中小企業貸款余額達到23.5萬億元，占各項貸款余額的23.9%，同比增速高于各項貸款平均增速0.4個百分點，實現了“三個不低于”目標。

另一方面，中小企I融資難、融資貴問題依然存在。融資難方面，根據西南財經大學的《中國中小企業發展報告》，在全國約5800萬家中小企業中，25.8%的中小企業有正規借貸需求。然而在這些企業中，只有46%的企業獲得銀行貸款，11.6%的企業申請被拒，還有42.4%未申請（如圖1和圖2）。這表明當前中小企業信貸可獲得性偏低，供需錯配的現象較為嚴重。融資貴方面，2015年國家審計署抽查了9個省份的部分商業銀行和141戶中小企業發現，中小企業融資成本普遍偏高。在樣本中的30戶企業84筆貸款中，46筆承擔了利息成本之外的其他費用，個別企業從商業銀行貸款當年的實際成本高達12.5%，從小額貸款公司取得的貸款綜合成本更是高達30%。究其原因，中小企業不僅承擔了直接融資成本（包括貸款利率及其上浮部分），還承擔大量的間接融資成本（包括增信成本、尋租成本和“擠占成本”等），甚至產生利潤和利息“倒掛”現象，嚴重加劇了中小企業的經營負擔。據調查，我國小微企業貸款不良率上升的背后是大企業拖欠中小企業貨款。這在湖北轄內WHZY企業流動性風險事件中表現得十分突出。截至2014年8月底，該企業融資總額合計60.4億元，其中銀行融資48.1億元（含供應鏈融資16.1億元）。而同期該企業應收賬款總額高達40億元，僅轄內一家大型央企就拖欠該企業19億元貨款。

我國中小企業融資難貴問題的真正癥結

如前所述，盡管國務院和各部委出臺了大量政策，金融監管部門也在大力推動，但中小企業融資難貴并沒有得到根本治理，反而產生了“寬貨幣、緊信用、高利率”的悖論。對此，我們往往將其歸因于資金供應不足、企業信用不佳、銀行服務不夠等表面現象，而沒有深入觸及要害、做到有的放矢，使得政策效應大打折扣。實際上，當前中小企業融資難貴的真正癥結是“六不”問題：

重點不突出。按照經濟學基本原理，商品的價值由社會必要勞動時間決定，但其價格卻取決于供需狀況，資金作為一種特殊商品也受這一規律支配。由于中小企業經營具有脆弱性，加上社會征信和增信體系不健全，因此獲得貸款難度較大，即使獲得貸款也要付出較高的利率風險溢價。可見，在中小企業融資難和融資貴的矛盾中，融資難是主要矛盾或者說矛盾的主要方面，融資貴是次要矛盾或者說矛盾的次要方面。要解決這一對矛盾，應當把融資難放在首位，融資難的問題解決了，融資貴的問題自然事半功倍。但在實踐中，各種政策愿望是好的，但現實是殘酷的，結果往往不盡如人意，原因就在于政策重點不突出、協同性不夠。如一些政策文件不是著力于緩解融資難，而是片面強調降低融資成本，甚至人為規定不得上浮貸款利率，如果行政干預下的貸款利率低于市場均衡利率（如圖3所示P1

目標不明確。美國學者艾迪思于1989年提出企業生命周期理論，將企業劃分為種子期、初創期、成長期、成熟期、衰退期等階段。不同生命周期的企業融資結構和特點迥異，處于初創和成長階段的中小企業往往資金需求旺盛，但由于發展前景不確定和缺乏抵質押資產，難以獲得較高的信用評級，達到銀行的授信門檻，因而是融資難貴問題較為集中的群體。為解決這一問題，各國普遍重視對初創期和成長期企業的特別支持，有的還成立專門的金融機構予以融資支持。如韓國通過IBK銀行的融資扶持，將初創期和成長期的“弱質企業”（通常信用評級為B～C）引領為“優良企業”（信用評級為AAA～BB），使之達到商業銀行授信標準后退出，從而實現政策金融與商業金融的“無縫對接”，有效緩解了韓國中小企業的“彼得潘癥候群”（如圖4）。而我國一些政策像“撒胡椒粉”，沒有對中小企業類型進行細分，不加區別地予以支持。實踐中商業銀行往往對成熟期企業“錦上添花”，助長其多頭融資、盲目擴張的傾向，而對初創和成長期企業不會“雪中送炭”，導致其尋求高成本民間借貸飲鴆止渴。據國家統計局在某市對264家新設中小企業的調查顯示，87%有融資需求的企業未獲得融資。

渠道不健全。“麥克米倫缺口”實質是一種市場失靈，需要發揮政府有形之手的作用，通過政策性金融加以引導和支持。韓國金融界認為，金融支持的領域分為三塊：一是市場支持領域；二是支持事業轉換領域（既可能是市場支持，也可能是政策支持）；三是政策資金提供領域。IBK銀行重點支持第三塊即市場失敗領域的企業創業、技術開發和長期設施投資等。相比較而言，我國現有的金融體系不健全，融資沒有全覆蓋許多處于初創期和成長期的中小企業，部分中小企業金融服務存在渠道盲區，可獲得性嚴重不足。從圖5可以看出，2015年年末銀行業金融機構中小企業貸款中占比最高的為國有商業銀行，其次為農村金融機構。而政策性銀行（含國家開發銀行）在整個銀行業金融機構的中小企業貸款中僅占9%。這些數據均顯示我國的政策性銀行在中小企業貸款方面作用沒有充分發揮。從另一方面來看，我國政策性銀行的企業貸款占銀行業金融機構企業貸款的比例為14%，而用于中小企業的貸款僅占9%，也反映出政策性銀行將更多的貸款投放到大中型企業。

約束不到位。新制度經濟學認為制度的核心功能之一是激勵約束，有效的制度應當既能提供充分、長期而穩定的激勵，同時又有嚴格的約束條件使市場主體對自己的行為和決策充分地承擔責任。韓國的中小企業貸款支持政策就較好體現了制度的激勵約束相容：一方面，韓國央行向IBK銀行提供“總額限度貸款”，這種低息貸款既可以為IBK銀行提供信貸資金來源，也可以幫助其增加收益。因此，盡管IBK銀行發揮的是公共作用，但其發展性、收益性和生產能力等主要經營管理指標均位列全韓國第一；另一方面，韓國《中小企業銀行法》實施令第三十一條規定，IBK銀行所籌資金的70%以上要求供給中小企業，并且中長期貸款也要達到一定比例。2008年國際金融危機中，IBK銀行提供了韓國整個銀行業中期貸款的91%。2011年9月末，IBK銀行的中期貸款規模為864億美元，占其總貸款規模的77.5%；對20人以下企業的貸款余額占全部貸款的59.9%。相對而言，我國中小企業貸款政策往往激勵有余而約束不足。例如，2012年出臺的《商業銀行資本管理辦法（試行）》中，將中小企業風險權重從100%下調至75%，意圖鼓勵商業銀行發展中小企業貸款等資本節約型業務。此外，監管部門還在市場準入、專項金融債發行、存貸比考核、不良貸款容忍度及監管評級等方面，相繼出臺了差異化的激勵政策。但與此同時，監管部門對中小企業貸款考核缺乏硬性約束，特別是對未完成監管目標的銀行，在機構業務準入、高管誡勉談話、現場檢查頻率等方面沒有采取相應懲戒措施，商業銀行干與不干一個?、干多缚樫一个眩狈Ω倪M中小企業金融服務的壓力和動力。

政策不配套。由于中小企業貸款缺乏商業可持續性，建立相應的配套支持政策便成為各國的普遍做法。如韓國政府成立中小企業廳等機構，為中小企業提供全方面的支持，特別是政府出資建立統一的信用評級機構、統一的技術擔保基金、統一的信用擔保基金，解決銀行業發放中小企業貸款的后顧之憂。此外，韓國還出臺了反高利貸法，規定最高合法年利率為18%，避免中小企業被民間借貸高利率拖垮。相對而言，我國仍缺乏中小企業金融戰略的頂層設計和具體規劃，配套性政策不足，難以形成發展合力。主要體現在三個方面：一是政策碎片化。扶持資金多，涉及部門多，各自為政現象嚴重。二是融資商業化。資本市場發展相對滯后，85%以上的中小企業融資渠道依賴銀行貸款。三是增信民間化。截至2013年年末，我國共有融資性擔保法人機構8185家，其中國有控股1921家，民營及外資控股6264家，分別占比23.5%和76.5%。據了解，除了少數國有控股擔保機構的擔保費率低于3%以外，大部分擔保機構的擔保費率都在3%以上。且不論其他的反擔保措施、反擔保金以及辦理他項權證的成本，僅僅按3%收取擔保費就相當于一年期貸款利率上浮了50%。此外，社會亂辦金融現象也在抬高中小企業資金成本。小貸公司高利放貸，大量擔保公司違規經營，非法集資屢禁不止，民間高利貸盛行，導致社會資金成本畸高。我們對湖北近年來40家問題貸款企業的風險征兆和風險因子進行研究發現，涉足民間借貸的有12家企業，占比高達30%。

法律不支持。國內外學者普遍認為，同傳統金融機構信貸不同，股權融資更符合中小企業的融資需求特征，“投貸聯動”有效結合了債權和股權投資，能形成商業銀行與中小企業的共贏局面。韓國350萬家中小企業被評為10個信用等級，IBK銀行只能支持6至9級中小企業。銀行可以對企業直接進行風險投資VC，也可發放可轉換貸款，較好實現了直接投資與銀行貸款的契合。在我國，投貸聯動尚屬新興業務模式，近年來國內銀行一直在積極探索，但囿于《商業銀行法》限制，只能“曲線試水”或“打球”，投貸聯動業務創新亟需突破瓶頸。2016年4月，銀監會等三部委聯合下發《關于支持銀行業金融機構加大創新力度開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》，標志著我國投貸聯動試點正式啟動。為推動投貸聯動試點的順利開展，需要有效解決上位法沖突問題，進一步修訂相關法律或作出明確的法律解釋，充分發揮投貸聯動在緩解中小企業融資難貴中的重要作用。

政策建議

針對中小企業融資難貴的癥結，結合國際經驗，我國應切實加強頂層制度設計，轉變思路，明確目標，突出重點，通過制度創新打開中小企業融資的新局面。

增加融資渠道：建立政策性的中小企業銀行。要將重點放在解決融資難問題上，為此，要努力增加中小企業融資渠道，鼓勵地方政府設立政策性的中小企業銀行，糾正市場化金融體系中的市場失靈問題，引導和調節社會資金流向，借助地方信息優勢提供信用擔保和分散風險，形成政策性融資支持體系和商業銀行體系相互銜接、互為補充的金融服務體系。此類政策性中小企業銀行可以采用混合所有制形式組建，其定位和運營管理應注意以下幾個方面：在股本構成上，由地方政府控股，其他商業銀行及民間資本參股。在信貸政策上，實行差別化利率及較低準備金率。在服務領域上，重點支持處于初創期和成長期的中小企業，如信用評級為2B以下的中小企業。在負債結構上，主動負債30%（可發行金融債券），被動負債70%以下。在資產配置上，原則上以可轉換貸款為主，推動股權融資和債權融資有機結合，實現銀企風險共擔、收益共享。在貸款期限上，原則上1～3年中長期貸款要占70%以上，與中小企業的發展階段與經營環節相契合，建立緊密的利益共同體。在經營模式上，實行商業化經營。

第3篇：企業融資與未融資的區別范文

一、金融支持湖南民營企業的現狀及存在的問題

資金短缺已成為制約湖南省民營企業上規模、上檔次、上水平的重要瓶頸。目前湖南民營企業的資金來源不外乎自籌、直接融資、間接融資、政府扶持等四條渠道。然而，民營企業通過使用自有資金、生產積累或民間臨時借貸，根本無法滿足生產規模日益擴大所需求的資金；受債券和股票市場規模較小以及諸多制度性準入限制約束的影響，企業債券的發行基本由國有大型企業壟斷，股票市場的服務對象也主要是國有企業；現行基于對國有企業、外資企業區別管理的外匯管理政策，使民營企業難以充分享受國民待遇，難以在公平的環境下充分發展。相比較而言，金融支持仍是湖南民營企業融資的主渠道，企業的貸款融資仍處于絕對主導地位。

與國有企業相比而言，湖南民營企業迫切需要資金支持，融資需求尤其是對流動資金的需求往往較大，然而實際融入的資金總量往往偏小，民營企業所需的資金缺口較大。而民營企業獲得的金融支持偏少甚至可以說存在金融歧視，但對經濟、社會發展的貢獻卻大得多，存在明顯的金融支持和實際貢獻不對稱。目前，湖南省民營企業融資仍主要依靠銀行信貸支持。據我們對衡陽市116家民營企業的調查，2007年衡陽市民營企業貸款約占金融機構全部貸款余額的29%。而2006年廣東省金融機構對非國有企業的貸款比重就達76.3%，遠遠高于湖南省。特別是信貸資金表現出日益向大城市、大企業和大項目集中的趨勢，民營中小企業貸款尤為困難。

民營企業自身經營狀況決定了其所需資金一般具有需求急、頻率高、數量少的特點。然而現行的銀行信貸管理體制和金融服務難以跟得上民營企業融資的特殊性需求，增加了民營企業的融資難度。一方面，從銀行信貸管理體制方面來看，雖說發展民營企業融資無疑具有顯著的宏觀效益，而現實中由于銀行信貸管理體制的調整，信貸審批權限的收縮，基層分支行基本沒有貸款審批權，只負責收貸收息。加之金融機構出于安全性和盈利性的考慮，普遍傾向于支持大型或壟斷企業發展，而對以中小企業為主體的民營企業則“慎貸”、“惜貸”現象突出，即使提供了貸款也往往是短期的，民營企業融資面臨邊緣化。另一方面，從金融服務方面來看，如銀行支持的金融產品并不適合民營企業，金融機構缺乏面向民營企業量身訂做的個性化、差異化服務品種，限制了民營企業所獲得的金融支持。

二、湖南民營企業金融支持偏少原因分析

1.企業財務管理不規范，導致銀企信息不對稱。一方面，民營企業的日常交易以現金為主，大部分結算手續不通過銀行辦理，脫離了銀行監督。另一方面，多數民營企業實行家族式管理，財務混亂，會計信息的可信度低，致使銀行難以對企業作出真實判斷。這使銀行對企業經營狀況無法做了銀行對民營企業放貸的積極性。

2.民營企業信用意識較差。由于湖南的金融體系還不完善，一直以來，銀行對信貸支持的安全性無法做出準確預測，直接影響民營企業存在認識上的偏差，認為銀行是國有的，資金是國家的，還貸意識不強，存在賴帳、逃廢銀行債務的行為，影響了銀行支持民營企業發展的積極性。

3.銀行歧視民營經濟。銀行一直認為，民營企業經營規模小、風險大、信用差、貸款成本高。銀行從防范金融風險的角度出發，將大部分資金用在支持國有大中企業發展上，對民營企業的支持明顯不足，特別是近幾年來，隨著金融改革的深入和金融競爭的日益激烈，金融部門尤其是國有商業銀行對信貸準入條件日趨嚴格、規范，對民營經濟的支持是杯水車薪。

4.銀行加強風險管理，抑制了放貸積極性。為防范銀行信貸風險，各商業銀行都建立了嚴格的貸款責任追究制度，導致多數信貸員抱著“不求有功，但求無過”的心態，使得一些基層銀行和信貸人員因擔心被“問責”，寧愿將資金上存上級銀行，也不愿放貸。

5.金融產品創新不夠。民營企業資金需求的具體原因千差萬別，但商業銀行還難以針對民營企業的特點和要求靈活設計金融產品，提供個性化服務，幫助民營企業解決生產經營中遇到的金融問題。

三、加大湖南民營企業金融支持力度的對策

1.規范民營企業自身經營行為。當前，民營企業得不到銀行的金融支持，不僅僅是銀行信貸管理制度問題，其自身經營不規范，缺少銀行辦理貸款業務所需的審查要素，成為影響民營企業融資的又一瓶頸。鑒于此，民營企業尤其是處在市、縣區域的民營企業，要盡快提高經營管理水平，規范會計財務及報表行為，以利于取得銀行信貸支持。還要通過政府督導，銀行宣傳和引導，有關部門加快培訓搞好業務指導等手段，促進民營企業提高經營素質。

2.完善以銀行為主體的間接融資體系。針對中小企業量多、面廣、分散化、多樣化等特點，適當延伸貸款審批權限，簡化審批程序，縮短審批周期，提高審批效率。為防止信貸風險，可借鑒外債管理的好方法，給企業設立還本付息專戶，事先與企業簽定協議，約定有關專戶存儲的要求，以使貸款到期及時歸還銀行。各商業銀行要盡快建立和完善激勵機制，充分調動信貸員開拓中小企業信貸市場的積極性，要大力推進客戶經理制，對中小企業提供諸如結算、匯兌、轉賬、財務管理、咨詢評估和資金清算等方面的配套服務。在社會咨詢評估中介機構未建立之前，商業銀行的中小企業信貸部門要制定與大企業有區別的符合中小企業特點和要求的信用等級評定標準，以提升中小企業的信用等級，改善中小企業信用狀況，為中小企業提供融資便利。

3.建立健全為民營企業服務的法律法規體系。健全相關的法規、政策。在現有的法律、法規基礎上，進一步推出《中小企業扶持法》、《民營企業法》甚至更詳細的《私營企業法》、《個體經營戶法》，規定民營企業設立、終止及外部關系，明確民營企業的權利、義務和責任，使民營企業運作時有法可依。修訂目前的財政、稅收、金融政策，鼓勵有實力的民營企業參與政府支出預算項目的合同競爭；在稅收上，實行一視同仁的稅收優惠政策，減輕民營企業負擔；在金融上，制定專門的針對民營企業的信用制度，和為支持民營企業融資的金融創新機制。修改《企業債券管理暫行條例》，掃除向民營企業開放企業債券市場的法律障礙。

4.建立健全為民營企業服務的金融組織體系。要大力發展非國家控股的股份制商業銀行，改造現在城市商業銀行，發展城鄉信用合作社。當務之急，是為城鄉合作金融機構提供必要的政策扶持，為其創造有利的外部經營環境，以加快其發展步伐。如允許其自由參與同業拆借；繳存中央銀行的準備金比率可比國有商業銀行低一些等；建立存款保險制度，保證合作金融機構吸收存款的安全，增加存款人對合作金融機構的信任感；在嚴格創辦主體資格、注冊資本等市場準入條件的前提下，允許創辦私人銀行。

5.建立產業投資基金和風險投資基金。為鼓勵和扶持民營企業，尤其是高科技民營企業的發展，培育產業投資和風險投資的資本市場，各地方可以考慮設立產業投資基金、風險投資基金，并適當加大基金規模，引導閑散的民間資本多渠道、多形式地進入產業投資基金和風險投資基金，同時鼓勵產業投資基金和風險投資基金向民營企業投資。

6.建立民營企業信用擔保體系。建立民營企業的信用擔保體系，首先應該重建信用體系。這個信用體系可以依靠群眾輿論的力量來形成強大的、廣泛的監督系統，以此來推動和保障信用制度的建立。當然，信用體系的主體應該是信用公司。信用公司主要開展三方面的業務：資信調查、信用擔保（通過擔保，給人以信用，花信用、買信用、積累信用）、信用管理（在信用體系內，把不良信用記錄反饋給咨詢單位和個人。如果某人或者企業有過不良信用記錄，下次就不可能申請到信用）。這三大業務循環，形成完善的信用制度，有利于擴大信用和建立信用交易。汕頭開通城市信用網后，迅速改善了企業信用狀況。這充分顯示了社會信用體系的威力。

第4篇：企業融資與未融資的區別范文

[關鍵詞]小微企業；貸款擔保；風險測量

近年來隨著小微企業在促進經濟發展、擴大就業、推動科技創新等方面的作用越來越突出，如何支持、鼓勵小微企業發展壯大成為社會各界所廣泛關注的話題。現階段資金短缺仍是小微企業發展過程中所面臨的最突出的問題，而銀行仍是中小企業融資的主要來源。

為改善小微企業融資難問題，銀監會曾在2012年6月8日出臺的《商業銀行資本管理辦法》中降低了小微企業的風險權重，部分地方銀監局放寬了對轄內金融機構小微企業不良貸款的容忍度，進一步引導商業銀行加大對小微企業的貸款支持力度。但對于商業銀行以及貸款擔保機構而言，風險管理仍是開展小微企業貸款業務必須考慮的問題。

一、小微企業貸款的特點

小微企業貸款的最大特點是“信息不對稱”，由此帶來信貸市場的“逆向選擇”和“道德風險”問題突出，形成擔保公司對于小微企業貸款擔保的主要風險。

（一）小微企業的真實財務情況不容易把握

相對大企業，小企業經營規模相對較小，組織結構變化快，企業財務制度不規范，并缺乏穩定性。許多小企業根本沒有正式編制的財務報表和良好的持續經營記錄。由于無法從企業處獲取到準確的財務信息，導致擔保公司與企業之間的信息不對稱，擔保公司承擔過度的信用風險。

小微企業投資少，經營靈活，其主要財務風險體現在：（1）自有資金額度偏少，是小微企業財務風險的最普遍表現，如發生應收賬款回收不力，會導致企業現金流的不暢；（2）如原材料成本上升，銷售利潤下滑，其對成本變化的消化能力較弱；（3）資產的變現能力差，產品如出現積壓，現金流量不足，會導致或加大企業財務風險；（4）企業規模不大，上下游議價能力不強，經營能力和獲利能力較弱，風險抵御能力較差；（5）如過度貸款或者民間融資，企業支付利息成為一種沉重的負擔；（6）企業財務成果的不確定性，是小微企業財務風險大的集中表現。

小微企業的資產基本是流動資產，而這些資產分布又比較復雜，不易監控，使其可以較容易通過作假賬等粉飾財務報表，小微企業的真實費用情況在相關要素不全的情況下也難以印證，尤其是小微企業面向民間的借債容易隱瞞，這些都影響了銀行對小微企業真實財務情況的把握，其財務管理的混亂和財務信息披露制度的不完善，增加了在提供融資時發生道德風險和逆向選擇的可能性。

（二）小微企業類型多樣，融資需求多樣，挑戰傳統風險管理方式

不同類型的小微企業具有不同的融資特點，需要不同的融資渠道。從融資的角度可分為制造業型、服務業型、高科技型。制造業型的小微企業資金需求具有多樣性和復雜性、資金需求量大、周轉慢、風險較大、融資難度也大，它需要外界和中長期的貸款；服務業型主要是流動資金的貸款，數額小、頻率高、周期性短，風險比其他小微企業要小。高科技型除通過一般融資外，它還主要通過風險投資基金融資。

不同發展階段小微企業有不同融資要求。在創業階段，需要自有資金，一般來自個人投資者和風險資金，有時也需要商業銀行以舉債方式籌借少量資金；在投入經營階段，主要從商業銀行及其它渠道獲取流動資金，有時也要從個人投資者、風險資金和小企業投資公司等方面增加股金；在增長發展階段，主要從商業銀行及各種小企業投資公司，也會從前述渠道籌借股權資金；在成熟階段，主要以大公司參股，雇員認股，股票公開上市等以及從投資公司，商業銀行籌集發展改造所需產權資金。

（三）小微企業不確定性風險較大，抗風險能力弱

一般情況下，小微企業投入規模小、產出小，資本和技術密集程度較低，缺乏核心競爭力，盈利能力弱，進而導致競爭能力和抗風險能力低下。

小微企業一般規模偏小，屬于勞動密型產業，處在整個產業鏈的中下端。競爭環境激烈，其生存和發展對外部環境、經濟周期依賴性強。因此，在不斷變換的經濟環境中，小微企業的淘汰率較高，生命周期大大短于大企業。一個意外或突發事件就可能使一個原來經營正常的中小企業陷入癱瘓甚至崩潰，而這些事件在發生前往往很難預測。比如大的生產事故、產品遭到大面積索賠、法人或企業偷漏稅、企業主要控制人或核心成員發生意外、勞資糾紛等等。小微企業經營發展的不可預見性大大超過大企業，其風險承受能力較低。

從擔保方面來看，小微企業大多出在初創期，自身資本和積累少，而且普遍經營規模小、固定資產少、缺乏房產、土地等資產，以上充分說明小微企業由于自身客觀因素的制約，受市場和外部環境沖擊的經營風險較大，在經濟衰退時期，小微企業受到的打擊尤其嚴重。

二、小微企業貸款擔保風險測量

綜上所述，在擔保公司實際擔保業務辦理過程中，小微企業一般財務管理不規范，導致傳統的財務分析方法難以全面、準確評估其經營狀況和風險水平，這使得對小微企業的風險額度的確定和風險量化存在較大難度。

由于小微企業的財務報表不規范，其對稅報表雖然較易取得，但報表上除納稅收入及納稅額之外的數據的真實性仍較難核實，可使用納稅報表的收入等數據結合對稅報表之外的數據綜合確定擔保額度，報表之外的數據包括但不限于企業上社保員工人數及金額，企業納稅總額（不含個人所得稅）等。結合財務指標和非財務指標，對小微企業的貸款擔保可使用以下指標來測量：

（一）小微企業貸款擔保的財務指標測量

企業風險計量模型早期主要基于財務數據分析，在各大銀行及擔保機構廣泛應用，但因為這些評級模型需要較長時間的數據積累，并且要求被分析的企業財務制度健全、財務管理規范，導致這類模型對小微企業適用性較差。

在小微企業財務數據分析方面，應選取適合小微企業實際情況的主要指標測定，如提供貸款擔保應重點滿足以下指標：

1、必須滿足的財務指標：

財務結構：1）、凈資產與年未貸款余額比率必須大于100%；2）、資產負債率必須小于70%，最好低于60%。3）、貸款余額（包括個人經營性貸款）不超過上年納稅收入和經營現金流入兩者較小的金額的35%。

現金流量：1）、企業上年及本年經營活動產生的現金流占銷售收入的比例在60%以上。

上述指標可以從企業提供的納稅報表中獲取，主要從貸款承擔能力及現金流量來測定，突出企業的流動性及償債能力測量。

2、優化財務指標（加分項，可酌情增加貸款擔保額度）：

經營能力：1）、主營業務收入年增長率8%以上，說明該企業的主業正處于成長期。2）、凈利潤連續兩年為正，且呈增長趨勢。

優化財務指標主要通過企業的成長能力來測量，以支持企業的持續發展。

（二）小微企業貸款擔保的非財務指標測量

現階段，小微企業財務制度普遍不規范，財務數據缺乏真實性。因此，僅僅依靠財務分析來判斷小微企業的風險狀況，往往難以取得預期的效果，個人認為，擔保公司在擔保貸業務操作中應更加注重對小微企業非財務因素的分析，即不能夠從財務報表數據進行直接獲得的數據分析。

1、必須滿足的非財務指標：

1）從業人數：企業正式員工（指上社保員工）不少于10人，其中銷售人員不少于5人，員工人員基本穩定或保持上升趨勢。

2）經營者個人及企業信用：主要指法定代表人或實際控制人的個人征信記錄中有無逾期現象，個人經營性貸款不得有逾期還款記錄，信用卡3年內的累積逾期次數不得超過5次；企業不得有逾期還款記錄；

3）下游客戶集中度：主要指下游客戶是否集中，具體通過最大客戶占全年銷售收入的比重進行確定。當最大客戶銷售收入占比≥65%時，認為下游客戶集中度較高，因此需滿足上年及本年最大客戶的銷售比重不能超過65%（針對單一項目的封閉操作貸款擔保除外）；

4）行業風險：由于經營環境、特點、盈利、競爭等方面的差別，不同行業的小微企業貸款信用風險狀況各異，調查顯示涉農、鋼貿行業貸款風險偏高，服務類、高新類、流通類企業貸款風險偏低，而生產類行業貸款風險居中，因此涉農及鋼貿行業禁止介入。

2、優化非財務指標（加分項，可酌情增加或減少貸款擔保額度）：

1）從業經驗：主要指借款企業從事該行業的時間長度，從業經驗越豐富，抗風險能力越強，從業年現在3年以上的，可酌情增加貸款擔保額度；

2）議價能力：主要分析企業是否為上游企業的主要客戶，談判地位是否主動，可否賒購，如50%以上的采購金額可獲得1月以上賬期，則可根據情況增加貸款額度；

3）貸款銀行為企業主要結算銀行：如貸款銀行為企業的主要結算銀行，企業的銷售流水60%以上通過該銀行結算，則可根據實際情況增加貸款擔保額度。

4）承擔個人連帶責任人及其他反擔保措施：如增加主管業務副總，財務總監，主要股東等企業主要管理者承擔個人連帶責任或者增加實物資產抵押，可考慮適當增加貸款額度；如實際控制人等主要人員不能承擔個人連帶責任或已取得外國身份或者常年在國外居住，則考慮適當降低擔保額度。

三、小微企業貸款擔保的保后監管

因小微企業普遍存在規模小，核心競爭力不強，經營風險較大，財務核算不規范等特點，在保后監管過程中應區別于傳統的貸款企業，需秉持“規范、服務”的保后監管原則，即將保后監管更多的建立在對企業進行后續增值服務、規范財務核算、提供管理咨詢建議、有投資價值的企業甚至提供直接資金支持的出發點上，在監督企業后續經營情況的基礎上做好增值服務，進一步拉近與企業相關負責人的關系，增加其對擔保公司的信任感和依賴感，有問題及時溝通及解決，也是提早預防和控制風險的有效手段。

參考文獻

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[6]李庚南.小企業貸款的幾個問題[J].銀行家，2007（02）.

第5篇：企業融資與未融資的區別范文

小企業E家的互聯網邏輯

為積極應對和把握互聯網金融帶來的挑戰和機遇，招商銀行在公司金融領域劍走偏鋒，獨辟蹊徑，于2013年4月份正式推出了專門面向中小企業客戶的互聯網金融服務平臺——小企業E家。小企業E家是招商銀行遵循“平等、開放、協作、分享”的互聯網精神，充分調動和整合多方互聯網資源打造的開放式、綜合化的新型金融服務平臺，目前平臺注冊的企業用戶超過30萬。

小企業E家在充分發揮招商銀行網上企業銀行既有優勢基礎上，圍繞中小企業“存、貸、匯”等基本金融需求，創新開發了企業在線信用評級、網貸易、惠結算、我要理財等互聯網金融產品，并實現了與銀行中后臺信貸管理系統、客戶關系管理系統等的對接，初步形成了從客戶接觸、跟進營銷，商機發掘、產品銷售到在線業務辦理的全鏈條“O2O”（online to offline）經營模式。同時，通過與廣泛的第三方機構開展異業合作，小企業E家整合研發了E+賬戶、商機平臺、企業云服務、企業商城、在線財務管理、投融資平臺等創新的互聯網應用，打通和融合了企業在結算融資、投資理財、商機拓展、辦公自動化、財務管理、供應鏈運營等多方面的行為，沉淀了傳統銀行難以獲得的“大數據”。

應對金融脫媒的精準卡位

招行認為，互聯網金融脫媒的核心是互聯網帶來的社會要素的公平再分配。在互聯網金融脫媒的進程中，商業銀行獨立承擔了賬戶、結算、清算、收單、反洗錢等大量管理和運營成本，但在緊密貼近用戶需求的新型互聯網金融機構的擠壓下不斷被“后臺化”和“邊緣化”，“存、貸、匯”遭遇全方位金融脫媒，使得商業銀行正逐漸退化為整個金融鏈條的OEM（ Original Equipment Manufacturer）商，并被殘酷地甩在價值的尾端。即便是具有龐大客戶規模和傳統渠道優勢的國有銀行，也只能延緩而無法阻礙這一趨勢的發展。金融脫媒的不可逆轉，意味著商業銀行必須遵循互聯網的生存法則，在全新的行業分工和要素分配過程中掌握主動、順勢突圍。

小企業E家投融資平臺是招商銀行在互聯網金融領域全新模式的嘗試和探索。投融資平臺讓金融服務更加透明，最大限度地減少信息不對稱和市場交易成本，利用銀行風險識別和風險管控能力，通過互聯網創新實現社會公眾間信息、資金的開放、安全和有效的交互與流動，讓社會公眾平等享有金融服務的機會，促進社會普惠金融體系的建立；投融資平臺有助于利用社會資金解決中小企業融資難、融資成本高的問題，為中小企業融資探索了一條新路徑。

小企業E家投融資平臺的本質是通過線上線下相融合的信息見證服務，實現資金供給和需求者間對稱的信息、資金交互。投融資平臺從其業務模式和流程安排上都與目前的國內P2P網絡借貸業務大相徑庭。并且，投融資平臺未涉及既有銀行信貸資產，也未新增或創造任何形式的銀行信貸資產，更未發行任何受益證券，與資產證券化有本質區別。在業務運作模式中，招商銀行作為信息提供方不對融資項目、融資人歸還本息承擔任何形式的擔保、保證責任。投融資平臺在頁面展示及與客戶簽署的相關法律文件中，已明確向投資者提示投資的本息風險，并且不提供任何顯性或隱性擔保。同時，為最大限度保障投資人權益，招商銀行對融資人及融資項目均以銀行自身發放融資的標準開展線下的盡職調查工作，并根據盡職調查結果對融資項目進行風險評估。盡職調查內容不僅包括融資人經營證件、營業場所等基本信息的真實性、合法性；還包括對于融資人資信狀況、融資背景、還款來源等有關融資項目風險。只有通過上述盡職調查和風險評估的融資項目才會展示給投資人。

招商銀行自2013年9月開始了為期一個月的投融資平臺試運行，試運行期間平臺共融資項目8期，實際參與業務體驗投資人826人，投融資交易金額合計3835萬元。目前，招商銀行正在根據試運行有關情況對投融資平臺的技術架構、業務流程、用戶體驗等方面進行優化和升級。具體優化內容包括全新的UI視覺設計，清晰流暢的客戶指引、更快速的頁面響應速度、更優質的支付體驗及對用戶私隱及安全控制等級的進一步提升等。

合規、穩健——招行的互聯網金融核心

第6篇：企業融資與未融資的區別范文

人們普遍認為，新一屆政府成立伊始，總理就在與中外記者的見面會上提出要推進金融領域的市場化改革，此舉凸顯了中國政府推進改革的堅定決心，有利于增強金融對實體經濟的支持力度，彰顯了“精準、穩妥、持續”的改革思路。

凸顯新一屆政府堅定不移推進改革的決心

“‘錢荒’事件不到一個月，利率市場化改革就有新動作，政府反應很快。”19日晚，央行放開貸款利率管制的消息一公布，不少網民為決策層的改革勇氣和決心叫好。

社會各界對此次改革作出積極的評價，他們普遍認為，全面放開貸款利率管制，邁出了中國金融體制改革的關鍵一步，對于穩增長、調結構都具有重要意義。

“這意味著我國新一輪金融改革序幕已經拉開，充分體現了新一屆政府強化市場、放松管制的經濟政策特點?！睆偷┐髮W經濟學院院長孫立堅認為。

“此前有人預言中國經濟面臨下滑風險，期盼政府重回刺激政策的老路。央行取消貸款利率管制，其實就是新一屆政府堅定不移推動改革的一個重要聲明。”北京大學教授黃益平指出。

網友們認為，在經濟增速回落的背景下，國家放開貸款利率管制，體現了政府異乎尋常的改革魄力和勇氣。

這一改革舉措也引發了國際社會的高度關注。華爾街日報等海外媒體對此給予積極評價，認為此舉是中國推進金融改革的重要信號，表明了中國新領導層推進金融改革的決心，是利率市場化改革中具有里程碑意義的一步。

降低融資成本提振實體經濟的一次“利好”改革

各界普遍認為，全面放開貸款利率管制，有利于降低企業融資成本，增強市場配置資源的基礎，進一步發揮金融支持實體經濟發展的作用，有利于促進經濟平穩健康持續發展。

“這是對實體經濟的一次‘利好’改革。有利于促進金融機構加大對小微企業支持力度，降低整體融資成本，為經濟增長和轉型裝上更多助推器?！苯煌ㄣy行首席經濟學家連平認為。

“改革將使商業銀行的差異化競爭成為一個主線，促使其加快轉變同質化的經營模式，總體上有助于提高金融資源的配置效率，為降低企業融資成本創造有利條件?！眹鴦赵喊l展研究中心金融所副所長巴曙松認為。

“此次改革對于促進金融支持實體經濟發展、經濟結構調整與轉型升級具有重要意義?！备呤⒓瘓F經濟學家宋宇稱。

根據央行有關分行的快速調查，山東、廣東和湖南等地大部分企業對放開貸款利率表示歡迎，認為放開貸款利率打開了破解貸款難的重要一環，有利于降低企業的融資成本。

“銀行靠變相壟斷利差的日子結束了，這必將倒逼全行業改革。”有網友評論稱。

工商銀行、中國銀行等資產負債部門負責人也認為，改革將在中長期內對銀行體系產生深遠影響，未來商業銀行的經營模式將從同質化向差異化轉變。

路透中文網等媒體評論稱，此舉讓不同金融機構提供差異化服務的空間更大，有助于信貸資金流入實體經濟，是盤活金融資源存量的有效舉措。

“發點球”式精準調控：既防風險又增紅利

值得注意的是，在放開貸款利率管制的同時，此次改革并未涉及存款利率，也未對現行的商業性個人住房貸款利率政策作出調整，此外還放開了農信社貸款利率上限。

這一舉措被輿論稱為“發點球”。對于此次改革“區別化對待”的特點，各界人士認為，這體現出政府“精準、穩妥、持續”的改革思路。

“不再對農信社貸款利率設立上限，有利于提高農信社放貸積極性，解決‘三農’、小微企業貸款難的問題。”中國社科院研究員曾剛認為。

“沒有對個人住房貸款下限進行調整，不會影響購房成本，購房需求也不會有明顯變化，顯示出政府保持經濟平穩發展的思路?！庇芯W友評論道。

“對存款利率市場化改革采取審慎態度可以理解?！卑褪锼烧J為，存款利率市場化影響更為廣泛，需要存款保險制度、金融機構風險處置制度等與之配套，目前這些制度還有待完善和推出。

此次放開貸款利率管制的舉措，也進一步釋放出政府將繼續推進改革的鮮明信號。

“貸款利率管制的取消，拉開了本屆政府繼續推進金融改革的大幕，下一步金融改革值得期待?！敝袊鴩H經濟研究會副會長張其佐認為。

第7篇：企業融資與未融資的區別范文

關鍵詞 建筑企業 融資能力 融資策略

一、建筑企業融資能力的重要性

（一）我國建筑企業融資現狀

由于建筑行業所具有的特點：工程建設周期長、工程前期需項目墊資、需支付投標保證金、支付履約保證金、需支付材料預付款等，加之這些資金短期內難以收回、資金周轉速度慢、拖欠工程款現象嚴重等原因，導致建筑行業對資金的需求量大。在建筑企業承接到某個項目之后，往往需要投入大量資金，帶資墊資進行工程項目承包現象較為普遍，企業的資金實力和融資能力成為能否承攬到工程的關鍵因素之一。一直以來，融資手段單一、融資渠道狹窄、融資結構不合理，困擾和限制著建筑企業的發展。

近年來，在我國投資融資體制不斷改革深化的背景下，市場逐漸呈現出多元化投融資模式，如債券融資、民間借貸、融資租賃、項目融資、公募、私募、增資擴股、杠桿收購、風險投資、借殼上市等。建筑企業只有具備了較強的融資能力，才能改善企業的融資困境，提升市場競爭力。

（二）建筑企業融資能力的提高有助于走向國際市場

隨著全球一體化的趨勢不斷加強，海外市場的空間很大，我國建筑企業能否進一步拓展海外市場，除了提高企業核心技術能力、完善總承包能力、改變粗放式管理狀態外，還要提高企業融資能力，這樣才能在國際工程承包市場上占有更大的份額。在國際市場上，大型工程建筑企業對工程項目的服務早已從突破簡單的工程施工承包環節，已擴展到工程項目周期的各個階段，為規劃、設計、投資、建設、運營等項目服務。國際化程度相當高的大型工程承包商德國Hochtief AG（霍克蒂夫）公司，它的國際業務集中在房屋建筑、交通設施、電子通信、供水工程等建設領域，牢牢占據了美洲和亞洲市場，并連續多年營業額在該區域市場保持第一?；艨说俜蚬镜膬瀯菰谟诠芾硭胶湍承╆P鍵技術能力，特別是他們的融資能力，在市場上表現出了很強的競爭力。

二、企業融資策略分析及其在我國建筑企業中的應用

融資從廣義上講，就是貨幣資金的融通，企業通過各種方式在金融市場借貸資金的行為；從狹義上講，就是企業籌集資金以滿足正常生產和經營管理活動需要的行為和過程。

按企業融資資金的來源分為內源融資和外源融資，內源融資是指應用企業自有資金和生產過程中積累的盈利，它主要由股本、留存收益和折舊構成；外源融資是指企業通過一定途徑向企業之外的經濟主體籌集資金。

按融資形成的產權關系分為債權融資和股權融資。債權融資是通過舉債的方式進行融資，所獲得的資金企業需要支付利息，并在借款到期后向債權人償還本金；股權融資是指企業的股東出讓部分企業所有權，通過增資的方式引進新股東的融資模式。

（一）債權融資

債權融資包括銀行貸款，債券融資、融資租賃、民間借貸、項目融資等。債權融資的優點是：第一，相對股權融資方式資金成本較低，融資的速度也較快；第二，可發揮財務杠桿的作用，債權融資的利息可以在稅前扣除。而債權融資的風險主要表現在：第一，企業必須償還全部所借資金和利息，才能保證企業持續經營；第二，資金必須按期償還，否則企業將面臨信譽喪失和賠償。在運用債權融資模式之前，企業必須綜合衡量自身的償債能力，考慮債務到期時能否還本付息，以防融資風險的發生。

1.銀行貸款。目前，國內建筑企業的融資手段主要依賴于銀行貸款，尤其是對于中小型建筑企業而言，銀行貸款成為最常見的融資方式，占融資比重最大。銀行貸款有不動產抵押、第三方擔保、信用貸款、貼現貸款四種形式。相較于其他融資方式，其優點在于：第一，費用少，貸款產生的利息和費用的平均利率是10%～10.5%，比其他融資工具成本較低；第二，資金來源穩定，只要滿足貸款條件，與銀行簽訂了貸款合同，銀行就能及時向企業提供資金。銀行貸款也有其劣勢：第一，限制條件較多，需要抵押物或第三方擔保，而且對抵押物要求嚴格；第二，貸款門檻高，企業需要具有較高的信用記錄；第三，貸款程序比較煩瑣，手續較多；第四，期限較短，借款額度有限等。所以，銀行貸款常常無法滿足建筑企業發展的資金需求，還必須選擇其他融資方式。

2.債券融資。債券融資，是指企業通過向個人或機構投資者出售債券、票據籌集營運資金的行為。根據我國《證券法》《公司法》和《公司債券發行試點辦法》的有關規定，企業發行債券必須滿足一定條件：股份有限公司凈資產規模達到3000萬元，有限責任公司凈資產規模達到6000萬元；發行債券余額不超過凈資產的40%；發行額不超過擬投資項目總投資的30%；最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產業政策；債券的利率不超過國務院限定的利率水平等。債券融資有其明顯的優勢：第一，從籌資成本來看，債券融資的利息計入成本，在稅前支付，具有降低稅負的作用，且銀行貸款利率一般高于債券利率；第二，從控制權分析，債券融資不會削弱企業現有股東控制權，保障了股東的控制權；第三，從股東收益分析，如果企業投資報酬率高于債券利率，可擴大公司規模，增加公司每股收益，提高股東收益；第四，債券融資與銀行貸款比較，債券融資更具有主動性和靈活性，避免了銀行貸款的限制。債券融資也有其劣勢：一是具有一定財務風險，債權到期日，需要償還本金，支付利息，當企業陷入財務危機或者企業的戰略不具競爭優勢時，還款的壓力增加了企業的經營風險；二是債券發行條件、規模必須符合《證券法》《公司法》和《公司債券發行試點辦法》的有關規定?，F階段，我國債券市場已發展為金融體系中不可或缺的一個重要組成部分，債券發行規模不斷擴大，債券市場也不斷改革創新，成為推動降低企業融資成本，拓寬企業融資渠道的重要手段?！笆濉逼陂g，全國累計發行企業債券3.1萬億元，陸續推出了可續期債券、小微企業增信債券、債貸組合、專項債券、項目收益債券等新品種。2015年，國家發改委核準企業債券7166.4億元，主要用于交通基礎設施領域和民生領域，“十二五”時期企業債券融資在社會融資規模中的比重已經不斷提高，較“十一五”時期大幅提高了11.2%，成為僅次于銀行貸款的第二大融資品種，是基礎設施建設領域重要的融資渠道之一。

3.融資租賃。融資租賃又稱“設備租賃”，是指實質上轉移與資產所有權有關的風險和報酬的租賃，資產的所有權最終可以轉移，也可以不轉移。融資租賃是集融資與融物、貿易與技術更新于一體的新型金融產業。由于其融資與融物相結合的特點，出現問題時租賃公司可以回收、處理租賃物，因而在辦理融資時對企業資信和擔保的要求不高，非常適合建筑企業融資。融資租賃近年來也備受建筑企業的關注，它在很大程度上解決了建筑企業購買大型機械和設備資金不足的問題，從而成為建筑企業常見的融資手段。融資租賃有直接融資租賃、經營性租賃、出售回租、轉租賃、委托租賃、分成租賃幾種形式。融資租賃是市場經濟發展到一定階段而產生的一種適應性較強的融資方式，它除了融資功能強之外，在盤活固定資產、促進設備銷售、滿足企業技術改造的需要等方面都能發揮重要作用。融資租賃和傳統租賃的本質區別是：傳統租賃以承租人租賃使用物件的時間計算租金，而融資租賃以承租人占用融資成本的時間計算租金，它的優勢有：一是簡便、籌資速度快；二是有利于企業及時引進先進技術設備，減少設備淘汰風險；三是租金在整個租期分攤，減輕到期還本壓力；四是租金在稅前扣除，降低了稅負。劣勢：相對于銀行貸款，資金成本較高、風險因素較多。2015年9月7日，國務院辦公廳印發《關于加快融資租賃業發展的指導意見》，提出到2020年，融資租賃業務領域覆蓋面將不斷擴大，融資租賃市場滲透率顯著提高，成為企業設備投資和技術更新的重要手段。

4.民間借貸。民間借貸是指自然人、法人、其他組織之間進行的資金融通行為。民間借貸是市場經濟條件下融資活動的必然產物，是對正規金融機構提供的服務和資金不足情況下的一種補充。隨著我國中小企業的快速發展，民間借貸的規模也越來越大，由于民間借貸形式靈活、操作便捷，在一定程度上緩解了企業資金不足的問題。但是，民間借貸市場缺乏相關法律保障，存在借貸利率高、借貸復利、監管缺位等現象。據統計，民間借貸年利率至少為24%，高利息在一定程度上加重了企業的負擔，容易引發企業資金惡性循環，導致經濟糾紛。

5.項目融資。廣義的項目融資是為了建設新項目，收購現有項目或者對已有項目進行債務重組所進行的融資活動；狹義上的項目融資是指貸款人向特定的工程項目提供貸款協議融資，以該項目的資產或未來收益作為償還貸款資金來源的一種無追索權或有限追索權的融資活動。

建筑企業多采取的是狹義的項目融資。項目融資具有融資主體排他性、追索權有限性、項目風險分散性、項目信用多樣性、融資程序復雜性等特點，該特點有效地保護了投資者的其他財產，追索權僅限于項目自身形成的資產，當項目失敗時，不會危及投資者其他財產。項目融資對于基礎設施、交通運輸、能源等資金需求巨大的項目具有更大的吸引力和運作空間。項目融資有多種模式，建筑企業應用較多的是BOT模式、BT模式、PPP模式。

BOT項目融資模式即建設――經營

――轉讓，指政府與企業簽訂協議，在特許經營期間內，把項目交給企業進行建設、融資、經營，在特許經營到期日，按協議向政府移交項目的一種融資建設模式。此種方式適用于一些大中型項目的融資，該模式的優點是：對政府而言，減少了政府的財政負擔，風險轉移到企業；對建筑企業而言，能夠用較少的資本建設大中型項目，可以減輕債務負擔，憑借有限追索權，加強項目運營，提高投資回報率。我國大中型建設項目融資以往主是以傳統的融資模式銀行貸款為主，但隨著建設項目資金量的不斷加大，銀行貸款這種單一的融資方式很難滿足當前的經濟形勢，BOT已經日趨成為一種成熟的融資模式。BOT承建項目企業應具備以下條件：一是合法存續的企業法人；二是財務狀況、商業信譽良好；三是擁有跟項目相適應的投融資能力；四是具有建設、經營管理、運營維護同類工程的業績或經驗等。BOT優勢明顯，也面臨更多的風險，如政治風險、市場風險、融資風險、投資額巨大、收益不確定風險等等。因此，項目風險分析和管理尤為重要，如何控制和規避這些風險成為項目成功與否的關鍵因素之一。

BOT的開發周期較長，即使是以BT方式進行，也面臨較長的建設周期才能由政府回購投資。BT即建設――移交，它是BOT的變換形式，指項目通過企業總承包，融資、建設驗收合格后移交給政府，政府向投資方一次性或者分期支付合同約定總價。BT與BOT主要區別在于少了“經營”環節，BT投資者不經營，更適合非經營性的公共基礎設施項目。

PPP模式即公共部門――私人企業

――合作制，是政府與私人組織之間，合作建設城市基礎設施項目。PPP模式是近幾年才發展起來的，最早在1992年，英國首次提出鼓勵私人投資行為應用了該模式。PPP與BOT在本質上差不多，但PPP的含義更為廣泛，除了基礎設施的建設開發外，還包括項目建成后對基礎設施的管理、運營、公共服務。香港地鐵公司1975年成立，在地鐵建設運營上使用了該模式，成為世界上運營效率最高、盈利狀況最好的地鐵公司之一。在2003年，我國首次在中國奧運會體育館“鳥巢”項目上嘗試運用PPP項目融資模式，政府投資20.3億元，占投資比例58%；民營部門投資14.7億，占42%，民營部門負責建設、運營、維護，在建設后運營中的合作期30年內取得回報，30年后“鳥巢”歸政府所有。PPP的顯著特點是通過引入民營企業，在減輕政府建設初期投資負擔和風險的前提下，將競爭機制引入基礎設施建設中，讓更多的民營資本參與到公共基礎設施領域中，有效地提高基礎設施建設項目的管理效率和公共服務質量，使政府和民營企業之間通過合作使公共事業獲得成功，達到雙贏的結果，這也正是現行項目融資模式所鼓勵的。

（二）股權融資模式

股權融資包括公開市場發售、私募、增資擴股、杠桿收購、風險投資、股權質押、借殼上市（買殼上市）等。相對債權融資，股權融資的優勢主要表現在：股權融資吸納的是權益資本，公司股本沒有固定到期日，無須返還；沒有固定股利負擔，股利支付壓力??；對于資金使用者來說，籌資風險較低。

1.公開市場發售。股權融資按融資的渠道來劃分，主要有兩大類：公開市場發售和私募發售。公開市場發售是通過股票市場向公眾投資者發行企業的股票來募集資金，包括企業上市、股票增發和配股。我國《公司法》《證券法》對發行人財務指標做出了規定，應滿足以下要求： （1）三個會計年度凈利潤均為正數且累計超過3000萬元人民幣，凈利潤以扣除非經常性損益后較低者為計算依據。（2）連續三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過5000萬元，或三個會計年度營業收入累計超過人民幣3億元。（3）發行前股本總額不少于3000萬元。（4）至今連續1期末無形資產（扣除土地使用權、水面養殖權和采礦權等后）占凈資產的比例不高于20%。（5）至今連續一期末不存在未彌補虧損等。公開市場發售的優勢具有：一是募集的資金數額巨大，并且有利于后續的資本市場融資；二是有利于提高企業的知名度。劣勢：資金成本較高；公開市場發售門檻較高，只有建筑企業發展到一定階段，有較大規模和較好贏利才有可能應用這種方式。

2.私募。私募股權融資，是相對于股票公開發行而言，指通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利的融資方式?！豆痉ā穼τ诠局扑侥脊蓹嗷鹪O立條件沒有太多限制，主要是對一般有限責任公司和股份有限公司分別規定了設立條件。私募有以下特點：一是產權關系簡單，無須進行國有資產評估，大大降低了民營建筑企業通過私募進行股權融資的交易成本，提高了發行效率；二是在資金募集上，通過非公開方式向少數機構投資者和個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的；三是偏向于已形成一定規模和擁有穩定現金流的企業，因為它資金來源廣泛，包括個人、風險基金、杠桿并購基金、戰略投資者等；四是投資期限較長，屬于中長期投資。私募的劣勢：企業出讓股權后，原股東的股權被稀釋，股東間關系發生變化，企業的管理權也相應發生變化，新的管理者很可能有不同的發展戰略，因而可能改變企業發展戰略以實現短期內的收益。如何選擇投資者成為企業面臨的問題。由于私募所具有的特點和優勢，在當前的經濟環境下，私募已成為所有融資方式中，民營企業比國有企業占優勢的融資方式。

3.增資擴股。增資擴股，是指企業向社會募集股份、發行股票、新股東投資入股或原股東增加投資擴大股權，從而增加企業的資本金。增資擴股有兩種方式：一種是邀請出資，這種方式可改變原有出資比例，適用于股東內部也適用于股東以外的第三方；另一種是按原有出資比例增加出資額，這種方式只適用于股東內部。增資擴股具有以下優點：第一，增資擴股利用直接投資所籌集的資金屬于自有資本，與借入資本相比，它不需要還本付息，更能提高企業的資信和借款能力，對擴大企業經營規模、壯大企業實力具有重要作用，即使分配紅利，也需要根據企業的經營狀況決定，沒有固定支付壓力，財務風險較??；第二、增資擴股吸收的資金可以是現金，也可能是企業所需要的先進設備、技術、土地使用權、專利使用權，這與僅籌集現金的籌資方式相比較，能更快形成生產經營能力。與任何一種融資方式一樣，增資擴股也有其缺點：一方面資金成本較高；另一方面容易分散企業的控制權。因此，建筑企業需要根據實際情況和發展形勢來決策，是否需要通過增資擴股的方式引進戰略投資者，調整股東結構和持股比例。

4.杠桿收購融資。杠桿收購融資是以企業兼并活動為背景，指某一企業收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種融資方式。較傳統的融資方式，杠桿收購具有：一是高杠桿性，籌資企業只需要投入少量的資金，通常在10%，其余資金來源于銀行和其他金融機構，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的建筑企業融資，這是杠桿收購的最大優勢；二是以該融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，壯大企業實力；三是風險大，通過杠桿收購重組后企業的資產負債率大幅上升，在85%以上甚至達到140%～150%，且負債主要來源于銀行的借貸；四是高收益性，如果收購成功，收購發起人可能得到高額回報率。采用這種大量負債的收購方式，必須充分考慮企業債務償還能力。因此，杠桿收購融資適合于規模較大、內部結構比較完善、運作良好、經營管理有序，獲利能力高，有明顯市場競爭優勢的大中型建筑企業。

5.風險投資。風險投資，是指把資本投向具有高風險、高潛在收益的高新技術及其產品的研究開發領域，以取得高資本收益的一種投資方式。風險投資法人特點是：一是投資對象是擁有高新技術、高成長性的企業；二是投資周期較長，平均投資期5～10年，流動性差。當被投資企業增值后，風險投資方會通過上市、收購或兼并或其他股權轉讓方式撤出資本，實現投資回報；三是風險投資與銀行貸款有本質的區別，風險投資是權益資本，不是借貸資本，不需要抵押，不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得數倍的回報，如果失敗，投資則無法收回，具有突出的“高風險、高收益”；四是投資者參與企業的經營管理，為企業帶來創新的管理理念和運營模式。風險投資在培養擁有高新技術的中小型建筑企業快速成長上，發揮了傳統融資模式無法替代的作用。

6.借殼上市（買殼上市）。借殼上市，是指企業通過收購、資產置換等方式取得已經上市的ST公司（殼）的控股權，利用上市公司的地位，實現上市的目的。買殼上市是非上市公司購買一家上市公司一定比例的股權來獲得上市地位，然后注入本公司資產，實現間接上市的目的。兩者共同點是對已上市公司的“殼”資源進行重新配置，間接實現企業上市的目的，不同的是借殼上市的企業已經擁有對“殼”公司的控制權。實現借殼上市或買殼上市首先要選擇“殼”公司，“殼”公司的市值、股東持股比例、債權關系、風險都是需要考量的因素。2014年，中國證監會修改《上市公司重大資產重組管理辦法》，《辦法》規定，構成借殼上市需要滿足：（1）上市公司的控制權發生變更。（2）上市公司向收購人及其關聯人購買的資產總額，占上市公司控制權發生變更的前一個會計年度經審計的合并財務會計報告期末資產總額的比例達到100%以上。除符合《重組辦法》第十條、第四十二條規定的要求外，上市公司購買的資產對應的經營實體持續經營時間應當在3年以上，最近兩個會計年度凈利潤均為正數且累計超過人民幣2000萬元。借殼上市、買殼上市有直接上市無法比擬的優勢：一是降低上市的成本，縮短上市的時間，實現快速上市；二是“殼”公司由于進行了資產置換，其盈利能力大大提高，股市上的市值可能迅速增長，企業所購買的股權價值也能成倍增長。例如，2015年8月18日，綠地集團成功借殼金豐投資于上海證券交易所實現整體上市，更名后的上市公司綠地控股以超過3000億元的市值，超越萬科登頂中國房地產板塊。綠地借殼上市的具體方式是：先資產置換，然后金豐投資發行股份購買綠地集團全部資產，綠地集團實現整體上市。借殼上市、買殼上市是民營建筑企業比較理想的上市方式。

三、結束語

第8篇：企業融資與未融資的區別范文

于是，這個小企業經營者便開始如數家珍起來：“銀行貸款產品多種多樣，有動產、不動產抵押貸款，有專利知識產權的收益權抵押貸款，有廠房設備抵押貸款，有自然人財產抵押或擔保貸款，有標準倉單質押貸款……像我們這種做進出口的企業，還可以靈活運用銀行貿易融資的各類品種，如票據貼現、信用證、買方信貸、保函等等?！?/p>

顯然，這位企業的領導者對金融機構的產品是比較熟悉的，不過現下大多數中小企業的領導者還沒有搞清楚哪種信貸產品、哪個信貸機構是適合自己的貸款路徑。其實，每家銀行都有自己的信貸方向和重點，中小企業在貸款之前，必須考慮清楚走哪條路徑成功可能性大。那么，中小企業應該如何根據自身特性去選擇適宜的貸款路徑?

不同時期用不同的產品

處于不同發展階段的中小企業，擁有各自不同的發展特征，這就決定了它們必須依據自身的實力規模與資產狀況來選擇不同的貸款路徑。一般而言，中小企業走得越遠，發展階段越往后，融資的渠道、貸款的路徑也就越多。

因為在初創期，企業資產匱乏、銷售規模小，資金需求額度相對也小，往往表現為對流動資金周轉的迫切需求；而當企業進入成長上升期，表現出整體擴張態勢，未來發展預期良好之時，隨著規模的增長，原材料、產品、訂單等動產乃至股權，都可成為貸款的抵押品，企業的資金需求也往往表現在用于規模擴張的設備投入、房產投資等方面。

初創期：信用貸款。在企業初創階段，很大一部分企業的廠房是租借的，大部分資金用于原材料采購及日常營運的維持；再加上尚未踏上發展軌道，根基未穩，資產匱乏，幾乎拿不出什么有效的抵押品。對于這部分企業，一些銀行推出的創新的信用貸款產品，是比較不錯的貸款路徑。

面對自己創辦剛剛滿三年的小企業，陳戰平喜憂參半。500多萬元積蓄全部投入到了這家干貨加工企業的初創環節，現在各方面趨于穩定，而且他談下了幾家大賣場的于貨供應合同，然而對方要求先銷售再結算，結算周期更是長達三個月，這就意味著陳戰平需要墊資。陳戰平想到了銀行貸款，但對于他這樣的超小規模的企業，既沒有可抵押物、貸款額又較小，對于銀行是否愿意借貸，他疑慮重重。最后在朋友的建議下，陳戰平向銀行申請了無抵押小額貸款，并成功通過審核貸到50萬元。他說：“這筆錢對我們產生了非常關鍵的作用，企業生產得以正常運轉，我的產品可以順利進入銷售環節，企業就這樣盤活了?！?/p>

無抵押小額貸款是無需抵押、無需第三方擔保的信用貸款產品，針對初創三五年的企業，貸款額度也比較小，上限是100萬。而且貸款企業是在兩三年期限內按揭還貸的，這可以大大減輕它們的現金流壓力。

上升期：應收賬款質押貸款。隨著企業的不斷成長壯大，客戶群日益拓寬，業務往來持續穩定，中小企業可以踏上應收賬款質押貸款這一新的貸款路徑。

由于國內擔保貸款主要依賴不動產，而我國中小企業總資產中大約60％是應收賬款和存貨等動產，不動產財產很有限，所以大多數中小企業都存在融資難的問題。應收賬款可以擔保融資有望化解中小企業融資難這個難題。另外，國際經驗表明，應收賬款質押融資是緩解中小企業融資難問題的有效途徑。如美國建立了高效的動產擔保制度，包括應收賬款在內的動產質押融資已經占到了中小企業融資的70％。

用于質押的應收賬款須滿足一定的條件，比如應收賬款項下的產品已發出，并由購買方驗收合格；購買方資金實力較強，元不良信用記錄；購買方確認應收賬款的具體金額、并承諾只向銷售商在貸款銀行開立的指定賬戶付款；應收賬款的到期日早于貸款合同規定的還款日等。

不同業務做不同的抵押

科技型企業、制造型企業與貿易型企業，這幾類不同類型的中小企業，業務重心與主營方向各有偏差，企業核心競爭力存在于不同的運營環節，對資金的迫切需求也體現于不同的運營環節，因此它們的貸款路徑必然有所區別。

科技企業：知識產權質押貸款。最困擾科技型中小企業的難題，無疑是由于資金短缺，無法將科技成果及時地轉化為產品，將研發能力和生產規模進一步提升，只能眼睜睜地看著資金雄厚的競爭對手占得先機。這類企業如果缺少固定資產作為抵押，得不到銀行的信賴，完全可以發揮自己在研發設計、專利技術等層面的核心競爭力，將其作為打動銀行心扉的根本利器。

上海浦東是全國開展知識產權融資的先行者。浦東新區生產力促進中心“知識產權質押融資業務”的主要合作銀行上海銀行進行調整，目前單筆借款上限由人民幣100萬元提高至200萬元，借款期限最長從一年延長至三年，且受理范圍由該行浦東分行擴大至上海地區的所有支行。這在一定程度上滿足了企業對此項業務的需求。交通銀行推出的“展業通”知識產權質押貸款，企業可以其名下所擁有的合法有效的發明專利權、實用新型專利權或商標專利權作質押，根據銀行聘請的專業評估機構的評估，從銀行獲取最高金額為一千萬元的貸款。

制造企業：存貨質押融資。金融危機給中國沿海的制造型中小企業帶來了巨大的沖擊，給它們原本就繃得緊緊的資金鏈又加上了一份可怕的壓力。當前，制造型中小企業普遍陷入急需資金而又缺乏固定資產作為抵押品的窘境。其實制造企業最核心的運營環節――生產制造，出路就在環繞著制造過程的相關資源之中。只要將企業經營周轉中的原材料、產品等存貨質押給銀行，就可能叩開銀行的“錢關”。

存貨類融資具體包括現貨質押和標準存貨質押兩種?，F貨質押又分成靜態質押和動態質押。靜態質押是企業以自有或第三方合法擁有的動產質押取得授信，手信人付款贖貨。動態質押則是企業以自有或第三方合法擁有的庫存商品質押，銀行對質押商品的數量或價值設定最低限額，允許限額以上的商品出庫，受信人可以以貨易貨。該方式適用那些質物使用頻繁、規格較多，特定化監管方式難的企業。

而標準存貨質押，則是企業以自有或第三方合法擁有的標準存貨質押取得授信，并以標準存貨交易款用于償還銀行授信。這種方式適用那些除了標準存貨沒有其他抵、質押物但又有融資需求的企業。

第9篇：企業融資與未融資的區別范文

    我國證券市場近年來發展速度之快令人矚目。1995年之前, 深滬兩地證券市場的上市公司數量僅為310家, 證券化程度(上市公司股票市值/ 國內生產總值)為7.89%; 到1997年底上市公司數量已增加到745家, 總市值為17529億元, 證券化程度達到23.44%; 進入1998年之后, 公司上市的數量和規模更以前所未有的速度發展。即便如此, 一方面仍有眾多企業在千方百計地尋求上市而未果; 另一方面, 業已上市的公司被市場和各級地方政府看成是珍貴的資源, 即使長期業績不佳的上市公司也被作為一種“殼”資源得到保護和買賣。對此, 人們不禁會問: 中國證券市場上難道有免費午餐嗎？證券市場難道是一個聚寶盆嗎？

    依照經濟學的理論, 證券市場大體上有三種功能。其一是融資功能。企業通過股票市場籌集投資所需的資金。企業的融資來源一般可分為內部和外部融資, 外部融資又可進一步劃分為間接和直接融資。直接融資主要是由債券融資和股票融資組成的, 它們均是通過證券市場來完成的。其二是信號功能。證券市場為經營者的投資決策提供一種信號。這也就是說, 證券市場的價格波動會影響經營者的投資決策。一方面, 證券市場是企業的一個融資來源, 股價的變動會影響企業的資本成本; 另一方面, 如果經營者的目標是股東利益最大化, 證券市場對企業價值的估價變動會影響現有股東的利益。因而, 經營者的投資決策必須考慮證券市場的反應。其三證券市場充當公司監控的傳媒。作為公司控制市場, 證券市場對經營者的行為構成了一種外部約束機制 (相比之下, 公司董事會則是一種內部約束機制)。股東除去在董事會和股東大會上“用手投票”, 還可以在證券市場上“用腳投票”。公司的經營績效不佳可能導致證券市場上的并購, 或者通過證券市場收購股權爭奪公司的權。同時, 作為一種融資市場, 證券市場通過改變公司的資本結構而影響公司治理結構(Samuel, C.,1996, a,b,c,d)。 

    除此之外, 證券市場在我國現階段還有一個特殊的功能, 那就是為實現企業經營機制的轉變, 建立現代企業制度服務。黨的十五大把證券市場確立為我國社會主義市場經濟的一個有機組成部分, 并將成為國有企業未來擺脫困境的出路之一。只有充分發揮證券市場的上述固有功能, 建立起現代企業制度才能從根本上使國有企業擺脫困境。我以為, 這一點正是我國社會主義初級階段運用證券市場的主要目的。

    從證券市場的功能來看, 如能有效地運用證券市場, 其收益是巨大的。那么, 這是否意味著對企業所有的利益相關主體(stakeholders)(股東、經營者、債權人及雇員)來說只有收益而勿需付出成本呢？如果企業上市需要付出成本, 那么為什么在我國證券市場上的會出現上市公司供給(接近)無窮大的局面呢？為了限制證券市場上的這種過度供給, 現階段不得不依靠政府控制上市公司數量和規模來解決。看來上市公司至少現階段 (一定程度上) 在證券市場上的確能享受免費午餐。

    上市公司能得到近乎免費午餐的原因究竟是什么, 它對我國證券市場的功能發揮及建立現代企業制度這一目標究竟意味著什么？這是我國發展證券市場目前迫切需要回答的問題。

    二、證券市場與企業融資

    融資是企業進入證券市場的最主要動機。對一家要進行投資的企業來說, 可供融資的來源是多重的, 其中包括: (1)內部積累, 即依靠業已實現的一部分利潤作為投資的來源(提取的折舊費也可歸入此類)。(2)銀行貸款和發行債務, 雖然這兩種方式形式上不同, 但它們都構成企業的債務。(3)發行股票, 它進一步又可分為發行新股和配股, 它們在企業資產負債表上并不表現為企業的債務, 而是一種資產。這三種融資來源或融資方式也被分別稱之為內部融資、債務融資和股票融資。

    面對不同的融資方式, 企業經營者應該選擇哪一種呢？傳統的企業融資理論認為, 在既定的投資決策條件下，企業經營者的目標是尋求最佳的金融結構，實現企業市場價值的最大化，也就是本企業的金融結構對投資者有最大的吸引力。但如果假定資本市場充分有效地運行，那么企業的金融結構與企業的市場價值無關。這也就是說，企業的金融結構選擇不會影響它的市場價值。據此可進一步推論：當需要融資時，企業對任何一種融資方式都沒有特定的偏好，各種融資方式是完全可替代的, 因為任何選擇都不會影響企業的市場價值。這就是著名的莫迪利亞尼－米勒定理。

    現代企業融資理論則認為, 由于資本市場是不完善的, 不同融資方式的成本有很大的差異, 企業融資方式的選擇取決于融資成本（Harris, Raviv, 1991）。對企業內部融資來說, 在不考慮稅收的條件下, 融資成本實際上是一種機會成本。如果企業的內部留利不進行投資, 可以轉作其它用途, 如分配給股東, 存入銀行, 購買國債, 轉借給其它企業, 等等。因此, 它的成本是資本市場所要求的稅后利潤率, 這種稅后利潤率既可能是向股東支付的股息率, 也可能是資本市場的利率。

    對企業的債務融資而言, 融資成本是由以下各部分構成的: (1) 利息率; (2) 企業財務惡化或破產成本( Bernake & Campbell, 1988)。(3) 舉債的人成本。和內部融資相比, 后兩項是債務融資的額外成本。此外, 如果經營績效不佳, 企業在借貸市場上根本就得不到所需的資金。

    至于股票融資的成本具體包括: (1) 股息率。 (2) 股票發行的交易成本。 (3) 稅收成本,股票融資需要支付紅利所得稅, 而債務融資支付的利息通常是免稅的。(4) 發行股票的負動力成本。和股票融資相比, 債務融資存在著一系列收益。由于經營者不是企業100％的剩余索取者，他們有動力從事企業價值非最大化行為。而通過債務融資可以約束經營者的這類非最優行為。其一, 在經營者持有企業股權水平不變的條件下，企業債務融資比例的增加會提高經營者的相對投資份額，增加經營者的工作動力。其二, 股票融資需要企業支付紅利，債務融資需要企業支付利息，但利息支付具有強制性。這就減少了企業的“自由現金流量”（剩余留利和折舊費之和），經營者從事企業價值非最大化行為的活動余地縮?。↗ensen,1986）。其三, 和股票融資相比，債務融資使企業的破產概率上升，經營者所受到的壓力加大，為避免破產風險，經營者會更加努力地工作，減少不必要的奢侈消費。這些都有助于緩解經營者與股東之間的利益沖突，降低了人成本, 從而構成了債務融資的收益。債務融資的成本和收益最終決定了企業的資產負債比率。在這種意義上, 股票融資的成本相對增加。(5)發行股票的信息不對稱成本。在經營者與外部投資者之間存在著信息不對稱, 因此外部投資者通常會把新股票發行看成是企業質量惡化的信號, 相應的低估它們的市場價值( Myers & Maijluf, 1984)。經驗研究顯示: 當一家企業用債務回購股票時, 該企業的股票價格會上升; 反之, 當它通過發行股票來償還債務時, 其股票價格會下降。

    從理論上來說, 很顯然內部融資的成本最低, 股票融資的成本最高, 債務融資的成本介于兩者之間。正是這種融資成本的差異決定了企業融資方式的選擇: 企業融資方式的選擇順序是內部融資、債務融資、股票融資。發達國家企業的融資方式的歷史和現狀均已證明了這一點。例如, 1981－1991年間，美國公司新投資的74.7%來自于內部融資。此間，股票融資的比例為－11%，這也就是說，企業回購的股票數量大于企業發行的股票數量。進而, 上市公司平均每18.5年才配股一次(Samuel, C., 1996,b)。

    發達國家企業融資方式的選擇本身并不能指導我國現階段企業融資方式的選擇。長期以來, 我國不存在證券市場, 國有企業只能依賴內部融資和債務融資; 而負債率過高又是困擾國有企業發展的一個重要因素。隨著證券市場的產生和發展, 企業注重股票融資有著其客觀的必然性。然而, 經濟學理論和發達國家的現實卻向我們證明了一點: 股票融資是要付出成本的, 并且其融資成本高于其它融資方式的成本。

    現在讓我們來看一下中國國有企業的股票融資成本狀況, 它在一定程度上決定著公司上市的欲望。

    (1) 理論上上市公司需要向股東支付紅利。它具體表現為股息率, 即使公司沒有向股東支付對公司也是一種成本, 只不過是股東放棄了現在獲得紅利的機會, 以便將來獲得更多的紅利。紅利實際上轉化成了一種股權。股息率的水平一般應該高于債券利息率或銀行存款利率, 因為股票投資是一種風險投資。在證券市場上, 股息率表現為市盈率的倒數。從融資成本的角度來看, 新股發行的市盈率比市場市盈率是一個更為符合實際的指標。目前, 我國上市公司新股發行的市盈率大致在14-15倍左右。假定上市公司上市前的盈利數據真實, 或對未來的盈利預期符合實際的話, 股息率大致7.15-6.7%之間。顯然, 這一水平低于借款利率。

    公司上市之后, 如果經營不善導致股息率降低, 股價應該相應的下降。而股價的下降一方面可能會導致大股東通過內部控制機制對經營者進行懲罰(如撤換); 另一方面還有可能導致被敵意兼并者收購, 結果也將對經營者予以懲罰。而在中國證券市場上, 這類機制基本上是不存在的(下文我們將討論原因)。結果是上市企業一旦完成新股發行之后一般就不會再關注二級市場上其股價的變動, 除非為了以高價格進行配股或者保證內部職工股順利上市。最終, 許多企業的股息率降致零或負數的水平。例如, 1997年深滬市場上市公司中, 每股收益低于0.1元的公司占15.43%。就這些企業而言, 說它們通過證券市場免費融資是決不為過的。

    (2) 股票發行的交易成本。這是企業需要付出的一項真實成本。然而, 我國目前二級市場股價與一級市場股價的差異較大, 新股一般是通過上網發行, 只有極少一部分認購資金能夠中簽。認購過程中需要把巨額認購資金凍結一段時間, 這部分資金所產生的利息收入在很多情況下足以抵消發行股票的交易成本并有余。

    (3) 紅利支付的稅收成本。這是企業無法逃避的一項成本。在我們的日常觀念中, 紅利稅是由股東支付的, 似乎與企業無關。但如果我們清楚企業本身就是股東的, 這種稅收自然就構成了企業的成本。但在這里需要指出與目前我國上市公司稅收有關的另一種現象: 雖然中央政府對上市企業和非上市企業的稅率已經統一, 但在實際實施過程中, 幾乎所有的地方政府都要對上市企業實行稅收減免政策。其結果是客觀上上市企業的稅負低于非上市企業。綜合起來看, 上市公司并未承擔額外的稅負。

    (4) 發行股票的負動力成本。對現階段的國有企業來說, 無論是債務融資還是股票融資,經營者的動力沒有明顯的區別。其一, 經營者基本上不持有企業的股權, 債務融資談不上會增加經營者的相對投資份額。對國有上市公司而言, 這一點表現得尤為明顯。其二, 在政府既是企業債權人(通過國有商業銀行發放貸款)又是最大股東的前提下, 選擇何種融資方式都不會對經營者的行為和工作動力產生重大影響。因而, 從企業的最大股東(政府)角度看來, 發行股票的負動力成本是可以忽略不計的。

    (5)發行股票的信息不對稱成本。在所有者與經營者分離的條件下, 信息不對稱是一種客觀存在。但是, 信息不對稱要導致股票發行對企業的市場價值低估至少需要滿足兩個條件。第一, 企業的債務融資是在真正意義的市場上進行的。假如貸款人不是根據企業的“質量”發放貸款的, 那么投資者對企業選擇不同融資方式的動機和能力也就無從進行比較。這也就是說, 哪些企業能夠獲得貸款并不完全取決于它們償債能力的高低; 當然, 哪些企業上市也和其“質量”缺乏必然的聯系。第二, 證券市場上的投資者必須為自己的投資決策負責。反之, 投資者根本無法根據經營者的融資決策判定企業的“質量”。這也是判定投資者隊伍乃至證券市場質量高低的一個主要標準(張維迎, 1997年)。顯然, 我國資本市場的現狀還不滿足這兩個條件。當然我們也就看不到證券市場對發行股票企業市場價值的低估?，F實中, 許多上市公司正是通過發行股票償還其原有的債務的。例如, 1997年底上市公司股東權益較上年增長了36.66%, 負債總額增長了10.64%, 由此使上市公司整體負債比率比上年度下降了5.26個百分點。這表明上市公司通過發行新股和配股所募集的資金相當一部分用于償還了債務(劉郎, 曹桂香, 1998年)。這也從一個側面證明了我國上市公司的融資成本低于債務融資成本。否則的話, 那就意味著上市公司用高成本的資金替代了低成本的資金。

    綜合以上各項, 我國上市公司的股票融資成本是極低的。除去紅利支付之外, 上市公司基本上勿需付出額外的成本。況且, 紅利水平的高低對公司又是無約束力的, 致使相當大一部分公司實際上是近乎免費融資。盡管我們現在還難以對其進行量化, 但有一點應該是可以確認的: 相對于債務融資, 這是一種較低成本的融資來源。由此也解釋了為什么國有企業對股票融資擁有近乎無限大的需求。

    三、證券市場與經營者的投資決策

    與企業融資理論相對應, 企業投資理論也在發生變化?；谀侠麃喣幔桌斩ɡ? 傳統的投資理論認為, 只要投資的預期收益高于資本成本, 企業就能獲得所需的資金, 因為各種融資方式是完全可替代的, 當內部融資發生波動時(源于經營狀況的變化), 企業完全可以不受約束地靠外部融資來彌補。即使沒有股票融資渠道, 企業也可以通過債務融資來解決。在這里, 證券市場與經營者的投資決策沒有必然的聯系。

    而現資理論則接受不同融資方式的不可替代性, 所以企業內部融資能力的波動會導致企業投資水平的波動; 同時, 證券市場的股價變化會影響經營者的投資決策。不過, 在經營者投資決策的最主要決定因素上, 不同投資理論模型的見解略有差異(Samuel, C., 1996d )。一類理論模型認為, 經營者的投資目標是尋求銷售額、雇員利益、報酬、市場份額等指標的最大化。在經營權與所有權分離的條件下，經營者的行為有很大的自主性，它們受所有者和市場的約束較小。經營者的自主權大小取決于證券市場所強加給它們的最低利潤約束程度。所謂最低利潤約束是指企業投資收益水平不得低于某一點, 否則經營者將會受到證券市場的懲罰(如, 降低報酬、解雇、企業被兼并等)。高于這一點之后, 經營者的投資決策是完全自主的。這類見解可稱之為經營者投資論。另一類理論模型則認為, 經營者的投資目標是尋求股東利益最大化。市場對企業價值的估價是決定經營者投資的最主要因素。由于信息不對稱, 發行股票會使企業價值被低估, 只有當投資收益高于股票融資成本時, 經營者才應該利用股票融資渠道。這類見解可稱之為信息投資論。

    不論是經營者投資論還是信息投資論, 它們都承認證券市場對經營者投資決策的約束, 只不過對約束程度的高低有不同的看法而已。簡單說來, 證券市場對經營者投資決策的影響有如下機制。

    (1) 股票價格的波動會改變企業的資本成本。當股市處于熊市時, 尤其是市場的市盈率較低時, 無論是發行新股還是配股都會提高股票融資的成本; 相反, 企業的融資成本會降低。

    (2) 過多或過少的運用股票融資, 或者改變原有的融資來源結構會改變市場對企業價值的估價。這一點上文已經提到。

    (3) 股價的波動會對經營者構成壓力或動力。如果市場認定企業的某一項投資是不合理的, 股價便會下跌。結果可能是, 大股東通過董事會撤換經營者, 敵意兼并者會乘虛而入, 經營者持有的股票價值下跌, 經營者的報酬降低(如果經營者的報酬水平與股價掛鉤機制的話), 等等。

    理論上正是證券市場的這種信號功能在一定程度上指導著經營者的投資決策。那么, 我國現階段上市公司經營者的投資決策與證券市場的關系如何呢？

    首先, 經營者的經營目標并不是尋求股東利益最大化, 而是自身利益和職工利益的最大化, 對國有上市企業的經營者來說尤為如此。因而, 投資決策與證券市場的信號無關。其一, 在國有企業改制上市過程中, 企業的經營者和職工可以按照一級股票市場的發行價購買10%的社會流通股。在一級市場價格與二級市場價格存在巨大差異的情況下, 這種優先購買權是一筆巨大的收入。這也是為什么企業經營者選擇上市的主要動機之一。其二, 股票融資的低成本促使經營者根本勿需考慮投資收益問題。股票融資的成本之低使得企業可以用股票融資來償還債務, 或干脆存入銀行獲息。例如, 截至1998年4月15日對深滬市場已公布年報的546家上市公司募集資金使用情況(其中411家公布了募集資金使用情況) 的統計表明, 在尚未投入項目的資金中, 有132家公司補充了流動資金, 有141家公司存入了銀行, 有24家公司購買了國債, 有5家公司購入證券, 有38家公司歸還了貸款, 另有23家公司轉作其它用途(上海證券報,1998年)。更有甚者, 某些上市公司把募集的資金用于改善職工住房和經營者的奢侈性消費等等。其三, 經營者隨意更改招股(或配股)說明書所承諾的投資計劃。一些公司對投資項目的失敗乃至年度虧損不做任何實質性的解釋。