保險股票的投資價值精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的保險股票的投資價值主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：保險股票的投資價值范文

論文摘要：保險資金直接投資股市的風險因素包括股票市場環境、資本市場結構、保險公司治理結構、資產管理模式、投資能力和監管水平等方面。在股市長期投資價值不高的情況下，保險資金在股市面臨的風險綜合表現為股票價格風險。因此，除了識別和化解上述風險因素之外，還應以股票價格與眾數的差異結合社會平均利潤測定和控制股市的綜合價格風險。

一、保險資金直接入市的風險識別

保險資金直接入市的風險管理包括風險識別、測定、評估、預防和控制等方面。保險資金在股市遇到的風險既有保險公司本身體制和投資能力的因素，也有股票市場建設不成熟及政治、經濟、企業和國際等諸方面風險因素的影響。從國外的教訓來看，風險是巨大的①。上個世紀80年代，日本保險公司的大部分資金流入證券市場，經濟泡沫破滅后，保險公司遭受巨大損失，留下了巨額不良資產，日益陷入困境，導致多家保險公司的破產。因此，股市風險直接影響保險公司的生存和發展，關乎廣大被保險人的利益和社會經濟的穩定②。有必要對保險資金直接入市的市場環境、市場結構及保險公司內控機制和投資管理水平等各種風險因素進行識別。

識別保險資金直接入市的市場環境風險因素。從總體來說，我國股票市場上大盤績優公司數量有限，許多上市公司規模偏小，虧損嚴重，沒有投資價值，保險資金難以獲取比較穩定的收益，只能靠股票波動獲取差價。但由于我國股市投資者結構不合理，投資理念不成熟，市場盛行投機，加上交易費用高，保險資金面臨巨大的風險。目前，尚未能從制度、法規、市場秩序和監管等方面加強資本市場建設和有效管理。

資本市場結構不完善，缺乏金融衍生工具對沖風險。目前，我國資本市場結構單一，以封閉的股票市場為主，貨幣市場、債券市場以及期貨市場還比較落后，各類金融衍生品種還是空白，這就使保險資金運用面臨結構性風險。例如，我國債券市場規模較小，2002年末，銀行間債券市場、交易所債券市場托管的債券加上憑證式國債，其余額僅為2.8萬億元，而股票市值為4.8萬億元，銀行資產16萬億元；同時，中國債券市場品種結構單一，其中國債余額近1.7萬多億元，金融債券1萬億元，公司債券只有600億元。

保險公司治理結構有待于建立和完善，保險資金管理模式處于探索之中，難以實行保險資金的有效增殖。保險公司在專業化運作。是否設立投資管理公司、資產管理公司或專門的基金公司，抑或在內部設立專門的資產管理部，按事業部制進行運作，或者以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機構或資產管理機構例如各類養老金公司、投資銀行的資產管理部門來管理等等，都需要實踐檢驗。

未建立健全規范穩健的保險資金運用體系。目前，由于投資人才和投資經驗的缺乏，中國保險公司還遠未建立科學、規范的投資管理體系，投資理念不成熟，國外的一些先進經驗和方法如風險資本評估、保險監管信息指標系統和財務分析償付能力跟蹤系統等未能有效地運用到中國保險投資管理實踐中。未能建立起健全的投資決策機制，充分識別和評估各種投資風險，構建與本公司資金相適應的投資組合。例如，2001年，美國壽險公司投資組合中債券的投資占73%，股票投資占5%；在非壽險保險公司的投資組合中，債券投資占到了71.21%，股票投資占16.61%，而我國保險資金的運用，銀行存款占大部分比重③。

監管部門的監管能力風險。目前，保險監管仍處于由市場行為監管向償付能力監管的過渡與轉變。未能運用風險資本評估、保險監管信息指標系統、財務分析償付能力跟蹤系統等先進的保險監管技術，未能建立健全中國保險業的償付能力監管體系，選擇合理的保險監管模式；殛待培養保險監管專業人才，提高監管水平。

二、保險資金直接入市的綜合價格風險測定

股市風險包括制度風險、政策風險、企業風險和市場風險等諸方面，難以測定，但各種風險都集中在股市價格上反映出來。例如，我國證券市場具有政策市、消息市的特點，我國股市歷次巨幅波動都伴隨著政策和消息推波助瀾，巨額資金往往深陷其中，不能自拔。但政策風險總是表現為股市的上漲和下跌，換言之，股市風險綜合表現為價格風險。這里針對保險公司面臨的股市價格風險的測定進行初步的探討，使我們能夠科學地認識保險資金直接入市后面對的風險特征、提高保險資金管理的風險預防和控制能力。

一般的測定方法。要認識股市的價格波動規律，必須從捉摸不定的價格波動中把握其實質，了解個別股價與此基準價格的偏離，進而判斷風險程度。傳統實物價值理論認為，商品的價格由社會平均生產條件來決定。而現在中國股市上的均價和指數正是以此為依據來計算的。中國股票市場的股價指數是以各股票的總股本為權數編制的，即A=∑af/∑f，其中A為股價指數，a為各股票的價格，f為各股票的總股本。在關于股票價格波動的均價分析系統中，廣泛采取簡單算術平均數計算方法，即：A=（a1 + a2 + a3 + …+an）/n=∑a/n；其中a1 a2 …an 是股價，n為日期個數。通過考察各股價與該平均數的偏離來判斷風險。該平均數存在如下的缺陷：首先在于它是一個理論數值，由于分母有可能除不盡，在股市上并沒有一個真實對應的價格；其次，簡均數并未反映股市成交量的影響，從而無法說明決定股市波動的原因；再次，價值理論關于社會平均生產條件決定商品社會價值的論述，是指在完全競爭條件下大多數市場主體的生產條件或存在壟斷的情況下生產規模占支配地位的主體的生產條件。因此，在股市上，應是特定期間內最大的交易量的性質決定股市運動的方向，而不是未考慮成交量的簡單算術平均數。加權算術平均數由于存在第一種缺陷而不是理想的衡量依據。

一般測定方法的修正。必須選取另一種平均數，即與最大成交量相對應的股票價格亦即眾數作為判斷股市價格波動方向依據。眾數的公式為X=P，P為與最大交易量對應的股票收市價格或股價指數。首先，它是與最大交易量對應的真實價格，其次它代表在市場上具有舉足輕重地位具有支配意義的成交量。在實物價值理論中，社會平均成本的意義在于它對個別價值的實現具有重要意義，是衡量個別價值是否實現的基準，而在股價波動中，它同樣是一個基準，衡量個別成本與平均成本的差異。例如，如果你的持股成本小于眾數，沒有風險或贏利，反之則虧本或有風險。在壟斷市場中，眾數標志著壟斷力量的持股或拋售成本；在完全競爭市場中，反映了大多數人的心理認同的股價成本；在壟斷競爭市場中，眾數既標志著壟斷力量的持股或拋售成本，也反映了大多數人的心理認同。同樣，它是大多數股票買入時的成本、賣出時的銷售金額。

與實物生產不同，其一，股票買入后不經過生產過程，而是經過價值回歸或泡沫形成過程；其二，在股票上漲初期階段的最大成交量即具有決定市場方向即上漲的主導力量，而經過上漲后超過社會平均利潤以上的最大成交額即標志著下跌的到來，這是因為供需關系已發生了實質性的轉變，人們的心理從買入認同轉變為賣出認同。一旦最大成交量出現，市場趨勢即不可逆轉。中國股市歷次大的波動無不驗證了這一事實。中國股市歷來有消息市、政策市之稱，但每次都在事先或事后表現在股價上，都有對應的最大成交量作為轉市的先兆。其三，價值生產過程中，個別價值與社會價值的差異表現在空間上，而股價的波動表現在時間上。個別價值與社會價值的差異在某一時點具有確定性，而股價的波動具有時間上不確定性。

三、保險資金直接入市的風險化解與控制

1．化解保險資金直接入市的風險因素。（1）從制度、法規、市場秩序和監管等方面加強資本市場建設和管理。要適時對金融證券法規進行修改與完善；加強證監會和證券交易所等金融證券監管機關的自身建設，提高監管效率；健全信息披露制度，嚴格會計、審計和財務檢查制度；培育規范的投資主體，增加機構投資者的數量和類型，促進市場競爭，減少和杜絕市場操縱行為，提高股市的長期投資價值。（2）完善資本市場結構，開發和運用金融衍生工具對沖風險。大力發展我國的債券市場，允許業績優良的上市公司和非上市公司發行優質的企業債券或可轉換債券，解決目前債券市場與股票市場不均衡、國債市場與企業債市場不均衡的狀況，有效分散保險資金入市后的投資風險。同時，要大力開發我國的金融衍生品種，要在完善現貨市場的基礎上，推出國債期貨交易、股票指數期貨交易，引入證券市場的做空機制，為保險資金提供可以適當分散風險的對沖工具。（3）通過股改上市，建立現代企業制度來防范和控制風險，建立適當的保險資金管理模式，實行保險資金的有效增殖。（4）建立健全規范穩健的保險資金運用體系，形成一套科學的投資決策體系、業務運作體系、風險控制體系、分配激勵體系和人才隊伍體系。（5）保監部門應出臺相應的法規和舉措防范和控制風險。一是事前控制。監管部門應盡快制定出保險資金直接進入股票市場的行為規范和相關法規，對保險資金入市的規模、投資種類及其投資組合中的比例做出規定，以有效防范保險資金的投資風險；二是事中控制。建立保險資金投資信息的呈報制度和投資情況的動態監測制度等措施；三是事后補救。采取對違反有關投資管理規定的保險公司強行進行倉位調整、對有問題的保險公司實行市場禁入和從保險資金投資收益中提取一定比例的金額在保險行業層面設立投資風險損失基金等措施。

2．保險資金投資股票市場的價格風險控制。除了通過判斷政治經濟形勢和政策走向進行投資決策，以及采取限制投資比例等風險控制措施之外，要根據最大成交量來判斷股市的走向，避免和控制股市下跌的風險。維護保險資金的安全。保險資金投資股市時應采取以下價格風險控制措施：

在確定性的實物生產過程中，個別價值與市場價值的平均偏差可以σ2=∑（x-A）2f/∑f描述，而在股價波動中，則可描述成： σ2 =∑（x-p）2f/∑f 。但仍可通過個別價格與眾數之差同時結合社會平均利潤的關系來考察，即采取如下風險衡量和控制方法：在股市上漲階段，如果股價與眾數最大成交量的差異即贏利達到社會平均利潤，即可考慮控制風險；股價上漲之后出現股價與眾數最大成交量的差異達到社會平均利潤的兩倍以上，即堅決予以回避。同樣，在股票下跌的過程中，要以最大成交量為基礎，設立止損位，即與最大成交量對應的價格相比，超過1-2倍社會平均利潤，將陷入空頭陷阱。這種衡量方法有利于控制保險資金在股市持倉比例和運作風險，有利于保險資金的保值增殖和保險公司的穩健經營。總之，由于股票市場的不確定性和高風險特征，保險資金入市必須慎重，保險資金的運用必須在將風險控制放在首位的前提下追求較高的收益率。

參考文獻

[1]宋清華，李志輝.金融風險管理[M].北京：中國金融出版社，2003.105-110.

第2篇：保險股票的投資價值范文

中等風險的可轉債基金

可轉債基金與股票型基金不同，股票型基金波動性大，特別是熊市的時候，如果出現如果投資者急需資金的情況，就容易造成較大的直接損失。

對于不滿足于債券基金的低收益，又不愿承擔股票基金的高風險的投資人來說，投資可轉債基金這一債券基金和股票基金的混血兒正合適。

但要注意的是，相對于股票基金的高風險高收益，可轉債基金并不存在超額收益的機會。在熊市前半段可轉債還是股性，只有跌到收益還不如債性的收益時，才會體現為債性，不會像股票一樣繼續下跌。但是同樣，如果股市見底反彈，可轉債先表現出來的還是債性，只有當正股反彈到一定程度，債轉股體現出投資價值的時候，可轉債的價格才會轉變成股性。

建倉機會來臨，后市樂觀

截至2011年11月14日，今年已有7只可轉債基金發行，擴容迅速。在今年A股下行行情里，2011年前發行的四只可轉債基金，相對于滬指11.6%跌幅，表現更為抗跌。

興全可轉債基金是國內第一只可轉債基金，在2005年6月6日到2007年10月16日的大牛市中，興全可轉債基金漲幅289%，而同期滬指漲幅513%%，但在之后至2008年10月28日見底的大跌中，興全可轉債基金只跌了-23%，同期滬指跌幅高達-73%。

興全可轉債基金可轉債資產配置比例為30％至95％，股票配置比例不高于30％。從收益來看，在2004、2005年的熊市中，可轉債依然表現出債券的性質，下跌受債性支撐，與2008年的情況類似，而牛市的時候漲幅遜于大盤，可看出可轉債中等風險，中等收益的特性。

民生證券基金研究中心總經理馬永諳對本刊記者說：“可轉債基金從過去業績來看，在平衡風險和收益上做的比較好。在市場風險釋放的比較充分的時候，基本價位屬于歷史上的低位，相對估值的角度轉股溢價率也較低，在大的方面有一定的投資價值和機會。從可轉債來說，意味著后市彈性是很大的，新可轉債基金的發行正式基金公司看到目前可轉債建倉的機會?！?/p>

第3篇：保險股票的投資價值范文

推薦指數：

投資價值：

從前兩年開始，就有人選擇用贈保險代替送禮。買一份保險送給老人，體現對長輩的一片孝心，為孩子開一個保險賬戶，相伴他們健康成長，也儲備必要的教育金。送保險禮物不但有實際價值，也討了個好頭彩，何樂而不為?

不過，保險產品琳瑯滿目，送之前，要先搞清楚是否合適。

老年人最讓人擔心的是生病，因此保險專家建議，對于年輕的白領而言，父母年齡一般不會超過65歲，無需購買價格偏貴的住院醫療險或老年人醫療險，而購買一份低保額的主險，搭配一個附加的住院醫療險，則是高性價比的選擇。

向老年人贈送壽險，需要注意投保年齡的限制。因為一般保險公司要求，50歲以上購買一些壽險險種要做體檢，而60歲以上的老年人，購買健康醫療類保險大多會受限。

孩子在學生階段主要面臨兩大風險，其一，由于年齡小，抵抗力和自我控制力差，可能導致各種意外傷害或者疾病發生，其二，其正處于受教育的關鍵時期，高昂的教育費用成為家長的一大負擔，一旦家長的收入出現大幅下降，將會使孩子的教育面臨危機。因此，專家建議，保障型少兒險和教育型少兒險可成為給學生送禮的兩大選擇。

那么，如果要送朋友，該選擇何種產品呢?通常而言，如果朋友喜歡旅游或經常出差，可以送張意外保險卡。此外，市面上有的家庭財產保險產品也比較適合，除可以承擔因火災、爆炸等事故造成的家庭財產損失外，還可以附加盜搶險，家用電器用電安全險，管道爆裂及水漬險，現金、首飾盜搶險，自行車盜竊險等。

專家提醒，由于購買壽險是長期行為，―般至少需交保費¨年甚至長達20年，因此最好是送給直系親屬。而且在買保險前，先征求被保險人的意見，確定今后保費由誰來付，否則送禮不成，還惹麻煩。

強調　在買壽險前，要先征求被保險人的意見，確定今后保費由誰來付，否則送禮不成，還惹麻煩。

送銀行理財產品，錢生錢

推薦指數：　投資價值：

春節期間，股市要休市，然而，人閑錢不能閑。為您支一招-買銀行理財產品?？梢宰约和顿Y，也可以作為禮品“饋贈親友”。

從期限上來說，有些銀行長期銷售的超短期理財產品，以3天、7天等較短時間為投資周期，有的產品還是滾動投資，剛好與春節7天假期時間相吻合。有些無固定期限產品，隨時申購贖回，也適合春節。假期結束，產品到期，資金回流，可以獲得比活期存款要高不少的收益率，何樂而不為?

去年春節期間，交通銀行發售的沃德添利春節版理財產品，期限覆蓋春節假期，產品年化收益率竟高達3％，且產品還能保本，假期一結束就返還本金。光大銀行的T計劃2010年第四期產品，保本，期限9天，投資起點10萬元，年化收益率高達2％，50萬元起點，年化收益率達到24％，也是假期結束，產品就終止。

這些產品，既不影響節前節后的股票投資，收益率又較高，今年春節，投資者不妨關注諸如此類的產品。

如果從品種上來說，投資者可以多關注債券類和貨幣市場類產品，還有結構性產品。

未來可能的加息，成為債券與貨幣市場類產品的重要砝碼。一旦再次加息，此類產品可隨之調高收益率。債券與貨幣市場類產品多為中短期產品，且風險較低，選擇面比較大。

此外，專家預計，今年掛鉤物價、黃金、農產品等的結構性理財產品，在通脹背景下會有不俗表現。

當然，送禮要送對人。選擇銀行理財產品作為禮物，要看收禮人的風險偏好和承受能力。一般，穩健型的理財產品適合老年人和少年，如上面提到的債券型產品和超短期產品，此類禮物“性情溫和，老少咸宜”。

結構性產品的收益會較高，但投資期限要在1年甚至以上。如果選擇結構性產品作為禮物，那就要了解，這是一類風險較高的產品，既能讓人賺得10％～20％的收益率，也能讓人“虧得想哭”。因此，結構性產品只適合“身體倍兒棒，吃嘛嘛香”的中青年。

另外，值得注意的是，銀行理財產品的門檻一般是5萬元人民幣，所以，這絕對是一份“厚禮”。強調銀行理財產品的門檻一般是5萬元人民幣，所以，這絕對是一份“厚禮”。

送基金，坐收驚喜復利

推薦指數：　投資價值：

“一顆好的奶糖也要1元多，一份基金也只有1元多，壓歲錢買糖不如買基金!”這句話是去年春節時基金營銷的口號。其實，基金產品不僅是壓歲錢投資首選，也可作為一份相當有誠意的春節禮物。

事實上，在國外，將基金、股票、債券當作禮物送人尤其是孩子，已是一種較為普遍的現象。在每年圣誕節，一位美國中學教師總是把股票當作禮物贈送給她的孩子們。如今，她的兒女們通過這份特殊的禮物，各自的賬戶已經膨脹到1萬美元左右。

理財專家表示，雖然基金短期內凈值會產生波動，但對長期投資者而言，是最適合投資的產品，長期下來的收益相對穩定、豐厚。因此，春節期間，如果要發紅包，不妨嘗試一下用基金賬戶來代替。那么，送這種“禮輕人意重”的特殊紅包，應該選什么樣的基金產品呢?

如果是公司準備用基金替代紅包的話，要分兩種情況區別對待。一種情況是福利獎金，這屬于員工應得的報酬，應該購買貨幣式基金比較合適。另一種情況是公司額外給員工的超額獎金，這部分獎金可以購買股票型基金、債券型基金以及混合型基金。

送給成年人的紅包，不同年齡的投資者所對應的投資風險承受能力是不同的。一般來說，年紀較大的人，可以用穩健型的基金，如債券型基金、保本型基金；年紀輕的有穩定收入的，承擔風險的能力相應也較大，可選購股票型基金和混合型基金。

而對于小孩子來說，如果每年春節都要送出一份壓歲錢，那么最好為他們開立個基金定投賬戶，來代替壓歲錢。除了能在潛移默化中，將基金種類、投資方法、收益率、定期定額投資等知識教給孩子外，這份“基金紅包”若干年后，還可以解決教育資金問題。

所謂基金定投，就是基金定時定額投資業務，投資者定期投入固定金額，由銀行自動扣款購買指定的基金。定投每月所需要的投資金額，起點一般只需300元或500元。專家認為，基金定投最大的好處是可以平均投資成本，不論市場行情如何波動，只要定期買入固定金額的基金，就可以盡可能獲得復利的優勢。

千萬別小看定投基金的復利，仔細算算，它的收益確實驚人。一般來說，基金定投的年平均收益在10％左右。如果以這個收益率計算，將壓歲錢分攤，每月拿出300元做基金定投，一直堅持投資18年，最后資產凈值可達18萬元，上大學的費用已經沒問題了。

第4篇：保險股票的投資價值范文

建行增加兩種個人住房商業貸款還款方式

建設銀行北京市分行日前宣布，該行近期推出了兩種新個人住房商業貸款還款方式――“等額遞增還款”和“等額遞減還款”。

等額遞增和等額遞減還款方式，是指客戶在辦理個人住房商業貸款業務時，與銀行商定還款遞增或遞減的間隔期和額度；在初始時期，按固定額度還款；此后每月根據間隔期和相應遞增或遞減額度進行還款的操作辦法。其中，間隔期最少為1個月。對于在貸款前期還款能力較強，愿意多還貸款的客戶，可選擇等額遞減還款方式，從而少負擔利息總額。

心動民生銀行卡刷卡有獎

在即將迎來國慶消費熱潮的時候，民生銀行推出刷卡有獎活動。凡持卡在民生銀行ATM機上成功取款的客戶，均有機會同時獲得一份大獎。

據悉，在民生銀行北京所有的ATM機上成功取款，即可憑交易憑條參加“心動民生”刮卡兌獎活動。昨天，記者從民生銀行北京管理部獲知，“民生刮刮卡”活動從9月初開始啟動，將有1萬多名幸運的取款客戶獲得獎品。此次刮卡將設特等獎10名，獎勵價值5000元數碼相機一部；幸運獎：100名，獎勵價值500元進口榨汁機一臺；美食獎10000名，獎勵麥當勞20元就餐券一張。刮開兌獎位置后，可撥打“95568”進行兌獎查詢。

Fund信托基金

博時穩定價值基金近期發行

由申萬巴黎基金管理有限公司管理的申萬巴黎新動力股票型證券投資基金近期開始發售。該基金通過研究和發掘推動中國經濟發展、促進國民經濟持續增長的五大動力即：經濟全球化、產業結構優化、增長方式轉變、區域協調發展、制度變革，專注于對因受益于該五大動力而具有高成長性和持續盈利增長潛力特征股票的投資；為投資者獲取超越業績評估比較基準的收益，謀求穩定、豐厚的中長期資本增值。

富國新推出主動投資的混合型基金―天惠成長

富國基金管理有限公司推出的富國天惠成長是一只主動投資的混合型基金，主要投資于具有良好成長性且合理定價的股票。在正常市場狀況下，天惠成長的投資組合中的股票投資比例浮動范圍為：50%－95%；債券和短期金融工具的投資比例浮動范圍為：5%－50%，其中現金或者到期日在一年以內的政府債券的比例不低于5%。投資于具有良好成長性且合理定價的上市公司股票的比例不低于基金股票投資的80%。

天惠成長基金主要關注的個股具體滿足以下特征：1、預期當年凈利潤增長率（預期當年主營業務收入增長率）在全部上市公司中由高到低排名，位于前1/3部分的股票；2、基于“富國成長性股票價值評估體系”，在全部上市公司中成長性和投資價值排名前10%的股票。

Insurance 保險

太平真愛附加健康保險

被保險人因遭受意外傷害事故或因合同生效30日后發生的疾病而導致需住院接受治療，公司在每次住院的實際住院天數扣除3天后給付住院津貼。同一住院事故最高給付天數為90天，同一保單年度最高給付天數為180天。被保險人因遭受意外傷害事故或因合同生效30日后發生的疾病而導致需住院接受治療，公司按實際住院其發生的醫療費用扣除被保險人可從其他渠道獲得的費用補貼后余額的90%給付住院醫療保險金。

中國人壽推出“吉祥卡”

第5篇：保險股票的投資價值范文

1、金融分析師的工作內容是：培育專業的機構投資人；對開放式基金進行管理以及創業板市場的設立與運作；保險基金和養老基金的管理；商業銀行股份化和資產證券化運作；股票指數、期貨分析以及風險資金管理等。

2、金融分析師的工作也包括：收集研究對象信息，對其產品進行分析研究，提供分析研究及投資價值報告；跟蹤研究對象變化情況，及時動態判斷所研究對象的投資價值變化情況，作出投資預期回報與風險分析，調整投資操作建議；對公開發行的各種理財產品的設計、談判、簽約發行及維護；通過各種聯絡方式開發新客戶，與老客戶保持聯系；負責完成金融產品開戶訂單，解答客戶各項問題；及時反饋客戶意見，把握市場動向。

（來源：文章屋網 ）

第6篇：保險股票的投資價值范文

關鍵詞：股票泡沫；最大理性內在價值；公司自由現金流；機會價值

導言

股票投資的精髓在于投資上市公司的價值，這不僅是為了完善股票市場資源有效配置的功能，亦是保障股東的收益。2006年1月1日至2008年1月31日中國股市經歷了其前所未有的牛市：上證綜合指數在兩年間擴大近3倍，中國股市總市值擴大11倍，此劇烈的膨脹不僅在中國證券交易歷史上史無前例，即便在全球股票交易史上也極其罕見，能令我們聯想到或是可以作為參照的是一幕幕股票泡沫的歷史追溯。那么，是否能找到一種適合中國股票市場情況及簡便實用的測度方法，來檢驗中國股票是否存在泡沫以及泡沫程度？

借鑒國內外世界經濟學界和金融界對股票泡沫較權威的解釋，同時為研究簡便實用的泡沫檢驗方法提供方便，本文所指的股票泡沫被定義為―股票價格偏離其最大理性內在價值的部分。

此外，當今理論界對股票泡沫采用最多的研究方法是通過嚴格的假設條件、煩瑣的數學計算、較高的數理專業要求來測度或檢驗泡沫的存在，而這些方法普遍不具有明確的泡沫度量標準，因此無法被適用到高效即時的現實股票分析中，中國高速發展的股市更需要一套準確、簡便、實用且較易接受的泡沫研究分析工具來階段性地為中國的股市進行泡沫檢驗和預警。

一、股票泡沫實用檢驗模型的建立

股票最大理性內在價值是本文討論的股票泡沫的核心，市場價格超出最大理性價值的部分則可被看做泡沫，因此，本文模型主要針對內在價值建立。此外，本文還試圖對股價進行區間分離，即通過一種模型將股票價格分成幾個區間，每個區間反映股價的不同特征，如公式（1）所示，一個上市公司的市場價格可以理解為其零增長價值、預期增長價值和機會價值的總和，其中零增長價值反映為在不對公司做任何未來預期時公司的權益價值，預期增長價值則加入了前段所說的極其理性的預期，這兩者之和便組成最大理性內在價值，而剩下的機會價值則直接測度出泡沫的程度。

注：FCFF0：期初的公司自由現金流（公式借鑒：周政著：《自由現金流價值評估方法在微利公司中的應用》，《金融與會計學學位論文汪氏范本》，上海三聯書店2005年版，第139頁）

其中，最大理性內在價值P0=零增長價值Pb+預期增長價值Pz（2）

（一）估價模型的確立

目前，世界最常用的估價模型主要有兩大類，一類是現金流貼現法（Present Value of Cash Flow， PVCF），另一類是相關的估價指標。由于本文致力于建立一套模型來清楚地劃分價格的區間和上市公司的最大理性內在價值，相關的估價指標將不作重點考慮，理由是它們僅反映了價格和公司盈利能力的相對關系，適用于做同行業的比較，而不適用于作為對價值的絕對計算。

現金流貼現法可分為現金紅利貼現模型（Dividend Discount Model， DDM）、股權自由現金流貼現模型（Present Value of Free Cash Flow to Equity，FCFE）、公司自由現金流貼現模型（Present Value of Free Cash Flow to the Firm，FCFF）。DDM只能關注公司的預期紅利及其貼現率，而中國的上市公司長久以來發放紅利比例少、制度不完善，故其無法準確計算上市公司價值的參數，從而誤判上市公司的實際價值；FCFE不對企業的負債部分折現，對于我國的上市公司而言會高估權益價值，故兩者都不能達到本文最大理性內在價值的要求。

FCFF是企業由于經營活動產生的自由現金流量，同FCFE相似，它也反映著公司在扣除資本性支出和維持企業發展的一切費用后的完全無負擔的現金流，但不同的是FCFF的計算把債務和權益所能使用的自由現金流作了通盤的考慮，使公司的權益價值得以更準確的體現，從而確定其真實的股票價值。

由于公司自由現金流貼現模型考慮了一個公司所有的資本成本，并且反應一個會計粉飾和公司管理層難以掩蓋或虛增的真實的用以維持公司發展、支付股東權益并償還帶息負債的自由現金流，因此它對公司價值的考察是更加全面和公正的。對于中國的上市公司而言，這一分析方法更值得推薦，除了因其財務杠桿比例高，需要對債務和權益都作價值貼現，還由于這一模型所得出的結果具有剛性，不容易造假，投資者利用這一方法來分析上市公司價值將對中國的上市公司起到激勵上進的作用。另外，中國公司目前的融資渠道主要集中在股市，債券市場很不發達，但是隨著證券市場的逐漸成熟債券市場必定發展迅速，因此運用該模型將更好地預測在發展變化市場中的公司的真實價值，并且同樣適用于完善的市場環境。

由此，公司自由現金流貼現模型下的公司價值就是我們將要運用的最大理性內在價值，我們可由此得到上市公司股票的最大理性內在價值：

（二）樣本的選擇

鑒于需要比較不同的計算方法來確定適用于中國上市公司的參數，同時本部分致力于通過結果選擇公司自由現金流貼現模型中參數的計算方法，因此，樣本應當具有代表性，即具備滬深兩市1600家上市公司各種類似的性質，以此在有限的篇幅達到說明的效果。

在選擇樣本的過程中，本文的考慮主要如下：

1.股本大于其所在市場（滬市或深市）總股本的平均值。

2.為2006至2008年交易量大于平均的股票。

3.樣本之間有可比性，以便于篩選最優參數的計算方式。

經過初步選擇，兩市的金融保險業板塊中的股票適宜做該部分的樣本股，不但由于金融保險業板塊的26支股票中有23支股票的股本在其所在市場總股本的一半以上，而且從2006-2008年金融板塊的成交量極其龐大，完全具有市場投資的代表性，再次，由于同屬一個板塊它們之間具有相互關聯性，便于進行比較并篩選參數計算方式。同時根據初步測算，金融板塊的上市公司的公司自由現金流的增長規模有所差異，WACC與固定增長比率的差異可以適用前一部分所用的常規公司自由現金流貼現模型，也會用到需要調整的貼現模型，股票本身還有不同于在一級市場發行二級市場交易股的借殼上市股，也就是說該板塊的股票具備較完整的全部上市公司的同質類別，其較完整的多樣性使之成為合格的樣本。此外，由于金融行業特殊的性質，其債務成本不同于其他行業，需要對負債價值的確定做單獨說明。因此，金融性上市公司除了龐大的股本規模、熱烈的投資追捧之外，其真實的股票價值也是在所有行業中最難估計的，故只要把金融保險業股票的價值研究透徹，其他行業也就迎刃而解。

二、參數的測算與選擇

（一）FCFF

國際理論界和實物界對FCFF正確的計算公式提出了種種不同的觀點，但有一種得到了普遍的認同，如公式（4）所示，它被理解為息稅前利潤在消除稅率、資本性支出、追加的營運資本以及其他資產的影響之后能夠為企業絕對用以經營的自由現金流。

FCFF=EBIT（1-Tax Rate）+Depreciation Expense-Capital Spending- in Working Capital- in other assets(4)

（公式來源：David K. Reilly， Keith C. Brown著，《投資分析與組合管理》（Investment Analysis and Portfolio Management），中信出版社2004年版，第799頁）

其中：

EBIT：息稅前利率

Tax Rate：稅率

Depreciation Expense：折舊費用

Capital Spending：資本性支出

in Working Capital：營運資本追加

in other assets：追加其他資產

由于該公式主要由美國學者提出，而美國的會計準則與中國不完全相同，因此在理解該公式本質的基礎上，本文根據中國會計準則對上市公司的自由現金流的計算公式做相應調整。

FCFF=經營活動產生的現金流量凈額-資本性支出=經營活動產生的現金流量凈額-(購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金-處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額)（5）

對于銀行和保險公司而言，由于現金流量表中相當一部分是客戶存款的增加額，在經營性現金流支出部分銀行更多的是客戶貸款增加額，不論是存款增加額或貸款增加額，都是銀行和保險公司為業務需要暫時為客戶保管或支出的現金，不實際成為其可使用的現金，而只在賬面上進行流動，真正可以利用的是存貸利息差帶來的現金收入。因此，在計算銀行和保險公司的自由現金流時應當剔除存貸款數額的影響，或者直接利用公式（11）對其現金流進行計算。

根據公式（4）和（5）的調整，我們可以計算得到樣本2004-2007年12月的FCFF值，但是發現有公司自由現金流成負的現象，由于自由現金流為負的上市公司意味著當期投資價值為負，這顯然不符合證券市場規律，而且不利于企業長期發展，因而我們假設上市公司在長遠的未來經營會得到改善，自由現金流成負只是暫時現象，由此，對于負數的當期公司自由現金流我們向上一期進行平均，直到為正為止，這將不會妨礙計算公司價值，因為其所得增長率為負，且最后WACC-gFCFF數值增大，這些將抵消把FCFF調整為正的影響。

（二）gFCFF

在決定公司自由現金流的增長率時，國際上一般采用兩種方法，一是采用公司自由現金流的年幾何平均增長率，它可忽略中間年限變化的影響，對平均增長率的預測較健全。

另一種方法是用凈利潤的平均保留率（Retention Rate，RR）與資本回報率（Return on Invested Capital， ROIC）的乘積來表示公司自由現金流的增長率，其中RR表示凈利潤在扣除發給股東的紅利后的剩余率；ROIC表示公司每投資1單位的現金（或資金）可以產生多少稅后營業收益，可以說它真正衡量的是現金對現金的回報率，同時還測度著公司獨立于融資決策之外的現金盈利表現。這一方法測算出的公司自由現金流的增長率不同于實際采用自由現金流值而獲得的增長水平，后者受外在因素干擾較多，因此是外部的，而前者是內生且剛性的。

由于ROIC考察的是在公司投入到業務的所有投資資本中產生怎樣的資本回報，因此在負債中不計利息的部分不適合作為業務性的投資，比如應付賬款、應付福利費等。國際上有些學者認為在計算投資資本(Invested Capital)時應當把資產負債表中的現金項全部扣除，理由是現金代表了不隸屬于其他資本的資產或者它的存在會潛在地減少負債和股東權益額，但是讓我們試想一下制造類的企業，由于通常制造類企業購置原材料或配件后收到產品所需要的時間比較長，所以一般不能及時進行交易而需要持有這份購買的現金，而這些現金完全符合業務投資資本的要求。因此，為符合實際情況，本文認為根據資本集中度和現金轉換速度，投資資本中的現金部分需要反應公司每天手頭需要支付的現金，而不是將所有的現金都扣除，該比例一般在銷售收入的0-20%之間，比這部分多的現金就應當作為超額現金在投資資本中扣減。

根據中國會計制度和財務報表制表方式，適用于中國的公司自由現金流增長率公式就可以由公式（6）表示。由于本文所選的樣本均為金融保險行業，是現金快速進出的行業，即現金周轉率非?？?，因此不把現金超出收入的部分考慮進投資資本中。

由于中國的企業目前處在經濟增長速度快、需求旺盛且發展環境不穩定的環境下，如果用自由現金流本身的平均增長率作為企業持續無限時間的增長率會高估其實際未來增長水平，而如果使用內在剛性的增長率對于中國企業來說會低估其增長率，表1給了很好的說明，因此，為達到最大理性內在價值的標準，本文一律把中國上市公司的未來預期固定增長率定義為外在增長與內在增長水平的平均值，如表2中的G（A）所示。

（三）WACC

在決定債務成本時，通常采用企業發行的債券的利率來作為公司向市場籌資的成本，但是在中國的上市公司中只有約3%的公司公開發行債券，更多的帶息債務來自借款，因此本文認為應當使用債券票面利率與貸款利率的平均值作為債務成本比率。但是對于銀行而言，由于其借款對象具有特殊性，需要用銀行間同業拆借利率、央行向金融機構貸款利率以及再貼現率來替代其他企業所使用的金融機構貸款利率。

本著簡便、實用、精確的思路，公式（7）將展示在中國股票市場實踐中WACC的計算方式，其中計算債務和權益比率時均采用市場價值，資本結構中的債務價值等于投資資本減股東權益，權益部分的市場價值等于非流通股的成本價值與流通股的市場價值之和：

WACC=債務在公司資本結構中的比率×平均值（貸款利率，企業債券利率）×（1-稅率）+權益在公司資本結構中的比率×凈資產收益率（7）

值得一提的是，本文認為，在計算公司實際價值的同時，比較WACC和ROIC的差異作為參考也十分必要。前文已說明ROIC表示企業投資資本的回報率，而這里WACC意味著企業投資資本的成本，在成熟的行業和公司ROIC一般都大于WACC。成熟企業一般投資風險小且價格與價值相當，而高成長性或不穩定企業風險較大而收益不穩定，如果投資者在測度上市公司價值的同時能夠以ROIC與WACC的差異程度作為參考來區分其成熟度與成長性，并認清自己的投資偏好，將做出更合理的投資行為。

（四）其他參數的確定

1.負債價值

根據公司自由現金流貼現模型我們知道公司權益的價值為公司的總價值減去其負債價值后剩余的部分，本文認為該負債價值應當視作上市公司用于支持業務活動所借資金的價值，或稱經營負債，必要性負債如員工工資、福利等不反映市場對公司價值的評判，因此不應列算在內。

以本文的樣本中的銀行為例，負債主要以吸收存款構成，同債券一樣它也需要支付利息，但是由于銀行以吸收存款作為其主營業務，這一特殊的經營性質決定存款對于銀行而言是業務性的必要負債，而不是經營負債，真正決定銀行負債價值的部分來自于它的中央銀行借款、同業拆借、發行長期債券等。

在計算上市公司的負債價值時，我們可以把所有構成其負債價值的部分看成一個整體，然后對這個整體進行計息和折現，計息率依公司具體情況而定，一般為債券的票面利率、借款利率或是兩者的平均值，對整體貼現時通常使用WACC中的債務成本?？紤]中國公開債券的年限多為5年，又整體經濟處于高速發展階段，本文采用5年作為計算樣本負債價值的年限。見公式（8）：

2.分母中的普通股本

中國的股票市場因為股權分置，上市公司股票沒有全流通，實際流通股也不對等于已流通股。由于普通投資者參與的股票市場是二級市場，這意味著他們無法涉及非流通股的買賣，而在僅能接觸到的流通股中也只是實際流通的部分。公司自由現金流貼現模型中的普通股指的是發行在外的股本，因此對于中國市場應當采用流通股部分的股本，但是實際流通股與流通股差異的存在使投資人只能將資金能量集中在實際流通股范圍內，當市場需求狂熱時，這容易造成資金在狹小的實際流通范圍內高速流轉，交易規模龐大，并且一旦有新的流通股成為實際流通股就會有資金迅速追捧，這自然容易造成股價的迅速非理性抬高或走低。

因此，在計算分母中的普通股本時，本文認為應當加入對實際流通股本比率的考慮，這才能使模型真正反應出中國股票市場的理性價格，如公式（9），當實際流通股的比例逐漸增大，直至到100%時，就成為了所有發行在外的可流通股。

三、樣本結果分析

由于金融保險業板塊的股票在滬市A股市場所帶動的影響更大，這里主要對滬市中的金融保險業板塊進行分析，之后將計算剔除泡沫后的上證綜合指數。

從表3可以看到，滬市A股的金融板塊的平均市價為32.86元，而其應有的價格，即最大理性內在價值是20.17元，其中以證券業的股票價值最大。從銀行業到信托業都存在機會價值，也就是在極其理性的預期之外的心理預期，這一數值的平均值達到了12.68元，結合表（4）可以發現其占比高達39%，可見在2008年1月的股價中存在著較多的泡沫。

深入股票最大理性內在價值，發現金融保險業板塊零增長價值部分占33%，其中以信托業最多，保險業為最低僅為-5%，預期增長價值部分占67%，這表明對于中國金融業的股票價值而言現狀與其成長性之比接近1∶2，應該說帶有成長性行業的顯著標志。

四、泡沫預警和模型應用推廣

從本文的股票泡沫實用檢驗模型中我們已能測度出泡沫的程度，即機會價值，它的意義不僅在于對各股、行業的評判，更可以將之從總市值中扣減，獲得不含泡沫的指數，從而對整個股票市場進行泡沫預警。比如本文樣本中所有滬市A股股票的機會市值在2008年1月31日達174，894，871.25萬元，該日的總市值為2，414，377，195.99萬元，上證綜合指數為4383.39點，如果把機會市值從總市值中扣減，根據上證綜指的計算方式―派許加權綜合價格指數公式，上證綜合指數應當減少到4056.86點。更進一步而言，本文樣本中有16支股票股本在滬A總股本平均值以上，比重達到43%，如果以這些股票的表現估計整個市場的情況，上證綜指最終應當處于3658.87的位置。這里需要注意，這一3658.87意味著在2008年第一季度的財務報表公布之前，同時在毫無股本增減或實際流通股比例變化的情況下，2008年1月至2008年4月上證綜指就應當維持在這一水平，過高是極其危險的泡沫信號，過低則表現市場資金分配短缺、投資價值沒有被發掘。

本文模型描述的最大理性內在價值所反映的指數印證了2008年1月以后市場的真實反應以及3月指數的快速下滑（上證綜指于2008年4月初已降到3612.54點），因此采用該模型階段性地對整個盤面進行測度將及時分離出心理預期的泡沫，同時估算出合理的指數點位，此外還將劃分出零增長價值與預期增長價值，便于投資者做更優的決策。

五、結論

本文從最大理性內在價值的角度選擇公司自由現金流貼現模型作為主要的研究模型，并完全從中國市場的特性出發對參數的計算方法做了探索和定義，從而將股票市價中的泡沫部分清楚地分離出來，同時區分出最大理性內在價值中的零增長價值和預期增長價值區間。樣本數據的結果表明該研究方法的可行性和準確性，將該方法與指數計算掛鉤將可能對整個市場起到泡沫預警的作用。當然，對于本文研究方法本身的檢驗還有待進一步探索。

參考文獻:

[1]汪康懋等.金融與會計學學位論文――汪氏范本.上海三聯書店,2005年版.

[2]楊曉蘭.證券市場泡沫問題的實驗經濟學研究.浙江大學出版社,2007年版.

[3]郭濟敏.股票市場泡沫研究.中國金融出版社,2005年版.

[4]史永東.投機泡沫與投資者行為.商務印書館,2005年版.

[5][美]Kevin Hassett.泡沫學：關于股票市場的新學說.席瑞雪譯.中信出版社,2003年版.

[6][瑞士]賓斯維杰.股票市場，投機泡沫與經濟增長.張建森譯.上海三聯書店,2003年版.

[7]David G. Luenberger.投資科學.中國人民大學出版社,2004年版.

[8]Zvi Bodie， Alex Kane， and Alan J. Marcus.投資學.機械工業出版社,2007年版.

[9]James L. Farrell， and Walter J. Reinhart.投資組合管理：理論及應用（第2版）.機械工業出版社,2002年版.

[10]Werner F. M. De Bondt. The Psychology of World Equity Markets. Edward Elgar， c2005.

[11]Harry S. Dent， The Next Great Bubble Boom: How to Profit from the Greatest Boom in History 2005-2009， Free Press， c2004.

[12]Francesco Parisi， and Vernon L. Smith， The Law and Economics of Irrational Behavior， Stanford University Press， 2005.[13]Robert J. Shiller， Bubbles， Human Judgment， and Expert Opinion， Cowles Foundation Discussion Paper No. 1303， May 2001.

[14]R. Glen Donaldson， and Mark Kamstra， Estimating and Testing Fundamental Stock Prices: Evidence from Simulated Economics， SFU Discussion Paper， Sauder School of Business Working Paper， September 2000.

[15]Richard J. Sweeney， Arthur D. Warga， and Drew Winters， The Market Value of Debt， Market Versus Book Value of Debt， and Returns to Assets， Financial Management， Vol. 26， No. 1， Spring 1997.

[16]Tom Engsted,and Carsten Tanggaard,Speculative Bubbles in Stock Prices?Tests Based on the Price-Dividend Ratio， EFA 2004 Maastricht Meetings Paper No. 1804， January 2004.

[17]Douglas J. Lamdin， Rational Bubbles in Individual Stock Prices and Implications for Investment Management， University of Maryland， Baltimore County - Department of Economics， Working Paper， November 2002.

[18]Ruben D. Cohen， An Analytical Process for Generating the WACC Curve and Locating the Optimal Capital Structure， WILMOTT Magazine， 2003.

[19]Prasad V. Bidardota， Intrinsic Bubbles and Fat Tails in Stock Prices， Florida International University - Department of Economics， Working Paper， September 2003.

第7篇：保險股票的投資價值范文

2010年，中小盤股的強勁走勢讓投資者們專注于尋找市場中的“黑馬”，而業績良好的白馬股卻由于市場的風格始終沒有轉換成攻而乏人間津。

但是，市場熱點在悄然變化。在已經過去的2011年第一季度里，機械、銀行、地產等板塊熱點輪動，白馬股的估值優勢凸顯。而2010年年報也顯示，高端裝備等領域的一批白馬股成為基金強力持有的對象，分析人士認為，這可能意味主力基金對今年指數上行趨勢有樂觀預期，行隋結構開始乾坤大挪移。

南方基金的預言

南方基金是堅定唱多白馬股的。在2010年年底，南方基金了“2011年十大預言”，其中就提到：“明年股市行業輪動速度將加快，行業配置的重要性顯著提高，白馬股(例如寡頭制造業等)將帶領大盤創出三年新高即3500點。”

當時南方基金投資總監邱國鷺在接受媒體采訪時預計，從當時(即2010年12月底)到之后的兩、三個月，是醞釀一個變盤的過程。而大盤的行隋將由白馬股來帶領的，不是由那些小股票?！靶」善迸c大股票的相對估值已是十年來最高點，上一次小股票相對于大股票的估值溢價達到這樣的高點是在2001年，之后小股票連續四年跑輸大股票。”邱國鷺說。

他認為，那些在最有核心競爭力的白馬股反而被嚴重低估了。白馬股的估值不太高，而核心競爭力又很明顯，中盤的白馬股特別是民營企業的，以及在市場殘酷的競爭中實現寡頭壟斷的企業會很有價值，會有一個風格轉換。

在南方基金的預言公布后的兩個月里，盛產“黑馬”的中小市值股票，經歷了大幅殺跌，而權重藍籌股表現相對抗跌，投資的天平漸漸轉向權重藍籌。南方基金再提看好白馬股。

“所謂白馬股，就是行業龍頭。目前不少白馬股估值低，競爭力高，具有較大的投資價值，如銀行、保險、地產等權重股估值都相當低，而利潤增長很穩定，是不錯的投資標的?！鼻駠樤诮邮苊襟w采訪時說，“銀行和地產估值如果從8倍上升到12倍一點不夸張，那就是50％的增幅。如果銀行、地產漲50％，大盤就可以漲20％～30％?！?/p>

為什么看好白馬股?

什么是白馬股?渤海證券福州營業部的分析師郭光琛解釋說，“白馬”是相對“黑馬”而言的，剛開始多用于臺灣證券市場。黑馬股是指那些價格低或者業績差的個股，突然從市場底部上升，超出市場預期；而白馬股一般指那些業績長期很好、流通盤比較大的、有較大比例分紅送配的個股，這些股票通常股價不低，但是也不存在股價暴漲暴跌的現象。

郭光琛認為，白馬股的行情事實上從去年年底就開始了，機械設備、某些醫藥、受惠于解困房改造的地產股、新能源新材料以及受惠日本核電事件的清潔能源都陸續出現行情。

南方基金首席策略分析師楊德龍表示，白馬股和傳統意義上二線藍籌股在范疇上大致重合，綜合估值和成長性考慮，2010年季度時，相對于中小盤股，它們的投資價值更明顯。

為什么看好白馬股?郭光琛的回答很簡單：“低估值業績好當然會漲。”申銀萬國福州鼓屏路營業部的咨詢主管傅黎明則表示，低估值是看好白馬股的主要原因：“以銀行為例，如果銀行的凈資產收益率走高，投資股票的收益肯定遠遠跑過定期存款的收益，因此把錢存銀行不如買銀行股?！?/p>

邱國鷺則從投資的安全邊際角度闡釋了看好白馬股的原因。“從投資理論看，P0代表股票今天的價格，V0是股票現在的價值，Vn是股票未來的價值，成長投資希望Vn小于V0，而價值投資認為PO應該小于v0。目前很多行業，投資者很難看清楚vn和vO的關系，因此不如尋找PO和V0之間估值有安全邊際的股票。從A股市場表現來看，若市場出現大漲，最為受益的一定是白馬股，而2011年高估值的小股票風險較大?！?/p>

遴選白馬股

2010年，在政策緊縮和資金緊張的背景下，小盤股和題材股受到資金追捧，而傳統白馬股遭到拋棄。但隨著中小盤股泡沫越來越大，傳統白馬股的安全性漸漸被市場重視。前一段披露的基金2010年度報告及匕市公司年報，華夏、博時、南方、嘉實、廣發、易方達等六大基金公司的布局特點得以曝光。與2010年大部分時間內投資中小盤股完全不同的是，今年基金經理投資策略發生了明顯變化，高端裝備領域的一批白馬股成為基金強力持有的對象。

但是，傅黎明提出，投資者仍要保持謹嗔的心態。“接下來公布的CPI乖口經濟數據很重要，3月的cPI破5，對市場帶來壓力。而且現在的資金面仍然緊張。這就決定了市場不可能出現沖高的大牛市，而是慢步地震蕩走高?！彼f，“雖然目前熱點集中在白馬股，但是還是處于補漲行情。”

第8篇：保險股票的投資價值范文

回眸六、七月，股市走出了一波了凌厲的上漲行情。上證在突破2800點的敏感位后，輕松躍過3000、3200點，悄然穿破3300點，加速上漲至3454點。中間只有兩次小幅調整，走勢堅挺，K線一直在20日均線上方運行。

在這輪行情中，保險股總是先于市場上漲，一度擔當大盤上行急先鋒。

先知先覺頻頻領漲

在這波火熱的行情中，保險股可謂先知先覺，屢屢領漲。

期間，以收盤價計算上證最大漲幅26.35％，最高摸至3454.02點。而3只保險股，中國平安最大漲幅達到46.78％，股價最高摸至64.54元；中國人壽最大漲幅達到40.77％，股價最高摸至34.68元；中國太保最大漲幅達到60.02％，股價最高摸至29.73元。

6月1日，上證指數上漲3.36％，成交量開始放大，并形成向上跳空缺口。這一天，三只保險股均高開高走，中國平安放出10277萬股的成交巨量，以漲停報收，中國人壽上漲5.13％，中國太保上漲5.89％。

6月中旬至7月初，保險股展開了第二輪攻勢。中國太保在6月25日至7月6日的8個交易日中均站在5日均線之上，且在7月9日上漲9.93％，接近漲停；中國平安在6月29日至7月6日的6個交易日，均在5日線之上收紅，走勢極為強勁。這一階段，上證走勢堅挺，并一度脫離5日均線。

7月20日，中國人壽高開高走，當日上漲8.07％，之后接連跳空小幅走高。上證指數上漲2.24％，之后的6個交易日均在3200點之上，逐步加速，走勢驚人，最高沖高至3454點。

在前兩個月的火爆行情中，保險股多次觸發大盤大幅拉升，接連領漲。當初因中國平安巨額融資引發A股直線下跌加劇熊市行情，這次保險股的集體上漲正在和繼續充分演繹著牛市的魅力。

目前來看，這波“小牛”行情不會輕易結束，資產類股票的泡沫也是剛剛吹起來。后期，保險股上漲的動力在哪里?

內含價值　上漲主動力

市場認為，保險股上漲是資金泡沫。

從技術上分析來看，進入6月份，保險股才開始較大幅度拉升，就整體趨勢看，還會有一個加速上漲階段，這有賴于持續好轉的宏觀基本面。事實上，當前經濟復蘇明顯、流動性極為充裕、政策仍然寬松。從政策面來看，IPO剛剛重啟，管理層也不希望就此終結行情。隨著7月29日的震蕩和籌碼的重新洗牌，以及中報密集披露，上市公司業績總體向好，市場會催生出新一輪的上漲。

評估保險公司使用內含價值法最合理，也就是說保險股的投資價值在于壽險的投資收益率與新增保單保費的增長。

半年來債券收益率回升，股市繁榮，保險業投資收益將大大超出預期。中銀國際公布數據顯示，上半年保險行業資金運用收益1100億元，收益率3.14％。這僅僅是保險資金投資收益，如果把可供出售資產賬面的升值部分計入很可能超出5％。在資產配置上，保險公司減持債券、增加權益類投資和現金，表現的樂觀積極。

上半年保險產品結構調整效果良好，經營更趨良性化，保險公司的內在價值大大提升。根據保監會布數據，保險業新單期繳同比增長29％，標準保費增長17.9％，快于規模保費增速。

看來，保險股的上漲有著深厚的內在動力。而目前整個A股市場僅中國人壽、中國平安、中國太保3只保險股，資源稀缺，“三大金剛”再次上漲仍然可期。

8月中下旬，3只保險股將陸續公布中報，預期投資收益將好于精算值，機構看多保險股。國泰君安認為保險業全年投資收益將超過7％，給予行業中性評級，推薦中國太保。中銀國際則推薦中國人壽和持有中國平安。平安證券上調保險業長期投資收益率的同時，將國壽、平安、太保2009年一年新業務價值預計增速，分別由年初的15％、24％、15％上調至18％、31％、25％。

相對于以上機構的謹慎而言，高盛高，華則表現得非常積極。高盛高華認為，與銀行和房地產開發不同，壽險企業面臨的不良貸款風險或政策風險較小。目前中國壽險企業仍處在最佳時期，并且把平安A股加入強力買入名單。

東海證券認為，保險公司投資股票金額可以占到總資產25％的比重，高達凈資產的1.75至2倍，因此金融行業中保險公司最受益于股市上漲。不過，保險公司上漲時加倉，下跌時減倉，成了一個趨勢投資者而非中長期價值投資者，其股市投資管理的能力還相當一般。

“三大金剛”投資價值比較

自1988年成立以來，中國平安就是一個地地道道市場化運作的公司，目前以保險業務為核心，其業務包括保險、銀行、證券、信托、資產管理、企業年金等在內的多元化金融服務。所以，中國平安是一只保險主業股，是目前唯一一只完全意義上的大金融股，且A+H股的概念特征非常明顯。

從業績預期來看，2008年財報中，中國平安曾因收購富通集團計劃而遭遇滑鐵盧，計提減值準備227.9億元，公司凈利潤由2007年的155.81億元縮減至8.73億元。現在，隨著富通股票反彈，這筆已經被計提的資金將可能被部分的劃到利潤表中來，從而改善經營業績。平安銀行獲得全國性經營牌照后，又成功簽約入主深發展。今年股市向好、IPO重啟，平安證券的盈利提升已是不爭的事實。另外，京滬高鐵2-3年內有望通車，運行時間可控制在4小時以內，這將會給作為重要參股方的平安帶來持續盈利。

“相知多年，值得托付”，這是中國人壽的廣告語。數據表明，近年來中國人壽的凈利潤規模、動用的投資資產規模和投資收益在同行內都是最大的，總收益率也相對領先。中國人壽的國資背景源遠流長，這為它提供了巨大的客戶資源和業務量，無論是保費收入還是利潤規模，中國人壽都是保險業當之無愧的老大哥。

根據保監會公布數據，上半年中國人壽壽險保費收入1727億元，約占全行業39％的比重，將近4成。與此同時，上半年中國人壽期繳產品順利轉型，繳費期由3年延至5－10年，為其下一步業務拓展奠定了更好的基礎。中國人壽是在美國、香港和中國大陸3地上市的公司，不過其N+H+A股的概念并不明顯。同時，中國人壽經營成本比率在3家公司中最高，目前還沒有見到規模效應，公司管控能力尚需要很大提高。

第9篇：保險股票的投資價值范文

【關鍵詞】養老保險基金 股市 收益

【中圖分類號】F812 【文獻標識碼】A

近期全國社會保障基金理事會宣布，經過嚴格的評審程序，21家證券投資管理機構獲得基本養老保險基金投資管理人資格，意味著爭論多年的基本養老保險基金入市即將啟動。

一直以來，我國基本養老保險基金面臨兩難困境，一方面養老基金缺乏投資管理，個人賬戶收益率長期低于通貨膨脹率，基金保值增值壓力巨大；另一方面資本市場不成熟，投資風險對基金保值增值構成威脅。那么養老金入市了，資金安全性如何保障？資本市場的風險性毋庸置疑，養老基金并沒有獨門致勝法寶。養老保險投資相比普通投資具有期限長（可以達到30-40年）、流動性要求較低、安全性要求很高的特點，可以通過制定投資戰略和監管政策，在獲得一定收益的同時，控制風險。

控制養老保險基金入股市的比例

養老金入市后只有一部分基金進入股市。按照我國現行投資管理辦法，養老金進入股市的最高限額為30%。這個比例算高還是低？答案是“不算低”。對經濟合作與發展組織中31個成員國（其中既有經濟發達的美國和西歐國家，也有處于發展中的智利和東歐國家）的統計表明，他們的各類養老基金平均僅有5%以下是配置在銀行存款上，投入股票的比例也不占大頭，2010年的簡單算術平均值約為27%，大部分B老金資產投資在了債券上。各國養老金投資股票比例差異比較大，發展中國家除智利外，都不超過5%；發達國家中德國為6%，日本為13%，美國年金類基金在40%-45%左右。

數據分析表明，越想要高收益就要有越多的資產配置在股票等權益類資產上。在1980-2006年的26年間，美國和英國股市的年均回報率為10%，德國為12%，比較低的日本也達到5%。那么為什么大部分國家養老基金都將投資于股市的比例，控制在較低的水平上呢？主要還是因為股市的高風險和養老金的高安全要求不相匹配。如果考慮更長的時期，以美國標準普爾指數為例，從1927年開始，計算每40年期間的年化收益率，其波動就很大，1927-1967年間的年化收益率為6.8%，1932-1972年間為10%，1955-1995年間為5%，1969-2009年間為3.8%，近期比較低的原因是2008年金融危機的影響。股票市場回報的波動，導致不同時代的養老金收入產生很大差異，其結果不符合養老保險消除老年貧困的初衷，所以養老基金不宜大比例進入股市。

很多贊成養老金入市的觀點是參照全國社?；鸬耐顿Y收益，全國社保基金自2001年到2016年，年均收益率高達8.82%。值得注意的是，這其中有8個年份收益率是在5%以下，超過半數。盡管全國社?；鹂蓪⒉怀^40%的資產投資于股票，但實際投資于股票的比例并不高，很多年份都不超過10%。近年來較高的投資收益很大部分是來源于債券、信托、資產證券化產品和股權投資等。同樣，現在基本養老金保險基金要入市，最終投入股市的資金占基金的比重，也需控制在較低水平。盡管養老金投資是價值投資，但并不能直接改變當前股市具有的一些投機性特質。

投資境外股市是各國養老基金的普遍做法，通過比較發現，新興市場國家的養老基金投資境外股市的比例要高于工業化國家，原因是本國資本市場不夠成熟。但很多發展中國家對資金外流都有嚴格控制，主要是防止對本幣幣值和國內經濟增長的沖擊。受制于我國投資管理政策，短期內基本養老保險基金不可能到境外股市投資。

完善分紅制度，提高養老金投資的紅利收入

投資股市的收益除了股票市值增加，另外還有股息、紅利收益，這是公司利潤中分配給股東的收益。在成熟的資本市場中，這是投資收益的重要組成部分，為養老金投資等價值投資者所青睞，比如不少美國上市公司按季度將稅后利潤的50%-70%對股東支付紅利。上市公司分紅可為投資者提供長期穩定的收益，有助于抵御市場風險。

而我國部分上市公司長期不分紅或者很少分紅，2010年只有28%的公司分紅，股息率偏低，遠低于境外股票市場的股息率。分紅是判斷上市公司是否具有投資價值的重要指標，體現其盈利能力和發展前景，我國上市公司不分紅是股市缺乏價值投資的重要原因之一。

證監會多次出臺政策希望提升上市公司分紅水平，但收效不大。如果沒有一定量的上市公司定期分紅，我國養老金入市收益的不確定性將高于許多境外市場。養老金入市后，監管層更加有必要督促上市公司完善分紅制度，沒有分紅的股市并不適合養老保險基金投資。希望以養老金入市為契機，監管層可進一步規范上市公司行為，增加股票投資價值，并吸引更多機構投資者。

降低投資管理成本

在養老金投資體系中包含受托人、投資管理人、賬戶托管人等多個管理角色，需要支付各種費用，有些是固定費用，有些是按比例收費，有些按照資產規模收費，有些根據投資收益收費。這些費用發生在養老金投資的各個時期，并且互相關聯，計算十分復雜，因而管理成本會比較多地侵蝕投資收益，由美國的數據可見，管理費用會使得投資收益降低2-3個百分點。在養老金改革爭論中，投資管理成本較高是個人賬戶養老金遭到詬病的重要原因。

影響投資管理成本有多種因素，一是與資產屬性相關，高風險、高收益的權益類資產管理成本較高，固定收益資產管理成本相對較低。二是投資賬戶數量，一個基金的投資管理人越多，費用越高。三是賬戶規模，在合理的規模基礎上，投資具有規模經濟，有利于控制管理成本。

與美國完全市場運作不同，我國基本養老保險投資管理政府干預程度較深，定價模式相對簡單，各環節定價也不完全是市場價格。我國社?；鸬墓芾碣M用也是比較高的，高于戰略性投資較為活躍的養老金的管理費用，大約是挪威養老基金管理費用的3倍，是愛爾蘭養老金管理費的1.5倍。降低管理成本在我國是保證投資收益的重要內容。在加強成本核算的同時，仍需在投資管理和托管方面有適度市場競爭。同時，應提供更透明的信息，比如公布對各類相關管理機構的費用支出等。

堅持定量投資監管

公共養老金投資的監管可分為定量投資監管和“審慎人”監管兩種模式。定量投資監管，限定各種投資工具在投資組合總額中所占的最高比例或最低持有額?！皩徤魅恕币巹t是指受托人應該審慎地、細心地和有謀劃地履行自己的職責，并不對具體投資工具進行限制。到2014年底，世界上大多數國家對養老基金投資仍采用定量投資監管，只有9個國家采用“審慎人”規則，主要是歐美法系國家，如美國、英國等。

研究發現，實施嚴格的數量投資限制可能對投資業績帶來負面影響，因為投資組合的多樣性受到限制。從一些國家實踐看，定量投資限制會隨著養老金制度的完善、資本市場的發展和制度運行的穩定而逐步放開。但當下我國仍然需要比較嚴格的定量管理，一方面是因為投資管理能力還不強，另一方面養老金投資的特點對投資人有更高的要求。在資本市場不完善時，不具備放松定量監管的條件。由于養老金在多年后支付，養老金參保人數眾多，大多數人沒有能力也沒有渠道對基金管理提出質疑，養老基金受益人和基金管理人長期處于分離狀態，這給投資管理人很大的操作空間。就算監管部門都很難辨別基金是否得到合理使用，投資管理者有可能進行過于冒險的資產配置而無法及時發現。在信息難以甄別的情況下，市場競爭也無法發揮監督作用。

（作者為復旦大學經濟學院教授）

【參考文獻】