直接籌資與間接籌資精選(九篇)
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第1篇：直接籌資與間接籌資范文
（1）直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經濟發展水平，股份制的盛行、證券市場的充分發育等因素，確立了以資本市場為基礎的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有：
首先，籌資結構中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業的融資存量中，直接融資占有絕對優勢，間接融資只起補充的作用（參見表1）。英國也大體類似。
其次，資本市場非常發達。英美籌資模式的基礎是資本市場。經過幾百年的發展英美兩國都形成了發達而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發達的資本市場，英國則擁有歐洲最大、全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監管體系和監管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規維護著資本市場良好的運轉秩序。
再次，銀行在企業融資中處于非主導地位，銀行與企業保持松散型關系。由于英美兩國銀行的歷史傳統，總體上來說，兩國企業的中短期資金主要由銀行供應，大規模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業銀行在企業中處于非主導的地位；同時，美國的商業銀行受法律限制不能持有工商企業的股份，從內部銀企之間就形成一種松散型的關系，企業與銀行不會產生信貸依賴關系。
英美模式的優缺點：以資本市場為基礎的英美模式的優點在于，它可以提高企業的綜合素質，增強其競爭能力，強化優勝劣汰機制，使籌資活動具有較高的透明度；其缺點在于，企業的最終決策者——股東經常變動，股東缺乏對企業長期投資的意愿，導致公司經營的不穩定性。
（2）間接籌資模式。日本、德國是后起的資本主義國家。由于兩國經濟條件落后，政府實行干預經濟的政策以及銀行企業關系密切等因素，使奉行國家主導型資本主義的日本、德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征：
首先，企業外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補充作用。在日本、德國等國企業的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優勢地位。長期以來，日本企業外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80％以上，股票、公司債券等直接籌資僅占10％稍多一點。即使在20世紀八十年代中期金融改革之后，日本企業間接籌資仍占外部資金來源的70％左右。德國也大致類似。
其次，銀行體制獨特，在企業籌資中起主導作用，銀企關系密切。日本實行主辦銀行制度，德國實行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業提供短期信貸支持，也可為企業提供長期貸款，并可以持有企業相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業形成了密切的關系，在企業籌資中銀行起主導作用。
日德模式的優缺點：日德這種帶有強烈政府干預色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動經濟快速、多邊發展的策略。日德模式的優點在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調度金融資源，實現國家經濟發展戰略和產業政策，從而實現經濟的跳躍式增長。同時，銀企之間的密切關系可以推動企業在相對穩定的資金環境和競爭關系中快速發展。但是，日德模式也存在著明顯的內在缺陷：它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經濟下直接籌資方式無法得到應有發展；銀企關系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業的正常發展；大量的間接籌資導致企業高負債率，阻礙了企業形成良好的資產負債結構和財務結構，給企業帶來極大的消極影響。
二、我國現階段籌資方式存在的問題
我國現階段的間接籌資方式是在我國漸進式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監控社會資金活動的要求，為我國改革開放初期經濟的跳躍式發展做出貢獻。但是，隨著市場經濟的不斷發展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點。
第一，在間接籌資方式下，不論企業進行簡單再生產，還是擴大再生產，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財政撥款的大幅減少，而企業為了自身發展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規模籌資，這樣就導致了企業資本結構的改變，從無負債經營變成了負債經營。企業適度負債經營，可以發揮財務杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現階段企業過分依賴銀行籌資，使企業過度負債經營，加重了企業的還債負擔，提高了企業的資金成本，嚴重制約了企業的發展。企業的高負債率，會加大企業隨資產利潤率的變化而適時調整資產負債結構的難度，從而給企業財務帶來風險。同時，企業的高負債率易受銀根松緊的影響：當銀根緊縮時，利率上升會直接影響借入資金的財務杠桿作用，此時籌集信貸資金也變得困難，這給企業生產經營帶來不穩定。
第二，企業與銀行的密切關系容易造成類似亞洲金融危機時日本金融界發生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬、壞賬過多，一旦企業出現還貸危機，銀行就會面臨資金周轉不靈，甚至破產的問題；同時，銀企的密切關系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產生大量的呆賬和壞賬；企業大規模籌集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發展，這些都會給我國經濟帶來巨大的隱患。
第三，從信用評級角度來看，負債率較高的企業容易被認為是市經營管理不善的企業，不利于企業樹立良好的籌資形象，對企業以后直接籌資和間接籌資都會有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經不再適合我國經濟的發展，需要新型的籌資方式來滿足我國現代經濟的發展。
近年來，隨著深、滬兩個股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時存在著弄虛作假、資產剝離重組不實等情況；上市后，經濟業績不佳，經濟效益呈滑坡態勢，發展前景不高，從而限制了這些企業業績的提高，影響了整個資本市場的成長。同時，資本市場的監督管理機制還不夠完善，證監會的監管職能發揮不夠充分，券商與上市公司的投機炒作擾亂了資本市場的正常發展，這些問題直接阻礙了資本市場的發展，從而阻礙了直接籌資的發展。直接籌資發展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。
在分析了我國現有籌資方式存在的問題之后，結合西方籌資模式的優缺點，我們更加意識到建立新的、符合我國經濟發展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學地借鑒西方國家的成功經驗，結合我國發展的實際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。
三、加快建立我國企業新型籌資方式
1、在市場機制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制。隨著我國市場經濟體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經濟下的新型籌資方式轉變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發達國家籌資模式的分析，結合我國當前實際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區，不同時期，因地制宜、因時制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經過較長的發展過程。直接籌資與間接籌資并存是經濟發展的必然結果，是世界籌資方式發展的必然趨勢。現在我國仍處于經濟轉型時期，以間接籌資為主的籌資方式還會存在一定的時間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業自行決定，政府只能利用財務杠桿進行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進行優化和改革。
2、優化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負債率對企業的危害極大，企業要優化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負債率，使負債率在一個合理的范圍之內，做到既能發揮財務杠桿作用，又不會造成財務負擔。優化間接籌資方式，還要對現有的銀行信貸體制作適當的改革。從銀行方面來講，要與企業“保持一定的距離”，避免過分緊張的關系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風險能力；對于企業來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時還貸，保持企業的良好形象，加強企業經營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風險。
3、擴大直接籌資規模，加強資本市場規范化建設。優化間接籌資的同時，要擴大直接籌資的規模。直接籌資的良好運作需要證監會、證券交易所、上市公司等多方面的努力。從證監會方面來講，應擺正自己的位置，消除對股市的不正當干預，要把重點放在監管上，對資本市場上的資金違規行為進行嚴厲查處，對上市公司的信息披露制度進行完善。同時，加強注冊會計師、市場分析師，證券咨詢從業人員的資格管理和業務管理，引導這些行業資格的認定，由原來的審批制改為審核制，這一改革對于完善證監會的監督職能，建立“公開、公平、公正”的資本市場起著積極的作用。對于證券交易所，要按相關規定合法交易，避免因過度投機行為而損害投資者利益，妨礙資本市場正常發展。上市公司作為籌資者，應真實披露其相關信息，要加強自身的經營管理，提高經濟效益，改進股利分配制度，維護自身良好形象，為籌集更多資金做好準備。
新型籌資方式的建立是一個漸進過程，需要全社會多方面努力，盡早建立起一套符合我國國情的具有中國特色的新型籌資方式，將會為推動經濟發展做出積極的貢獻。
為了了解我國企業籌資方式的基本情況，筆者利用在銀行工作的便利條件，對我國企業籌資方式的變化情況進行了調查，調查的主要對象是我國各類型的企業法人，通過調查，發現我國企業在由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。
第2篇：直接籌資與間接籌資范文
關鍵詞：中小企業 籌資風險 防范
隨著國民經濟的快速發展，中小企業在社會經濟發展過程中發揮著越來越重要的作用，尤其在擴大就業，推動經濟快速增長方面更是發揮這不可替代的重大作用。同時，中小企業在發展過程中面臨著很多風險，尤其是中小企業所面臨的籌資風險更是不容小覷，成為人們越來越關注的問題，中小企業的籌資資風險是指為中小企業提供籌資服務的機構，能否按時收回為其提供的資金、利息或酬金以及其自身相關權益受到損失的可能性。同我國的大企業相比，中小企業籌資能力有著明顯的劣勢，籌資成本高，面臨的籌資風險更加復雜。
一、中小企業籌資風險現狀分析
（一）中小企業籌資風險現狀
我國的中小企業生產規模比較小，市場需求小，產品的結構單一，和大企業相比，它們的綜合勢力較弱，抵抗風險的能力也比較差，在獲取技術、信息、人才和資金方面遭遇的困難也會更大，在市場的競爭中處于不利地位。另外，由于中小企業規模小，在經營管理上的模式也會比較落后，缺乏相應的規劃，在籌資決策方面缺乏統一的合理規劃。
一般來說，企業籌資可分為外源籌資和內源籌資。由于中小企業自身的限制，外部融資比較困難，大部分都依靠內源籌資，內源融資具有非常大的優勢，有高收益、低成本的特點。但規模較大的中型企業在運用內部籌資方面狀況不太理想，主要是由于這些企業在分配中出現留利不足的不足等問題。
外源籌資一般分為民間借貸模式，銀行借貸和直接籌資方式。采用民間借貸模式可以幫助解決我國中小企業資金缺失的問題，民間借貸模式又可分為間接融資和直接融資。“浙閩民間借貸模式”主要是以間接籌資為主，主要運用于私營經濟。“北方民間借貸模式”采用直接籌資，多數為民營企業直接向社會非公開籌資。但是民間借貸模式也有自身的局限性。我國法律對民間借貸的規定的不足導致產生大量糾紛，有的民間借貸，沒有簽訂任何合同，另外一些雖然簽訂了書面合同，但對合同的細節方面規定不完善，最終因合同無效反被利用。“溫州民間借貸風波”的發生就是由于民間資本無法正常合理化流動，民間金融組織在無序的狀態下經營，民間資本市場被一些投機食利者所利用，投資一旦失敗，就會產生一系列的連鎖反應，從而引起較大的金融風險和社會問題。
第二種方式是銀行借貸。隨著當今世界經濟的發展，很多企業都是利用銀行進行企業的籌資來彌補企業資金的缺口。我國加入WTO以來，我國的中小企業發展迅速，其資金缺失也逐漸凸顯出來。中小企業一般是與基層銀行進行合作，基層銀行因為規模權力的限制，只能提供流動資金，且資金的數額一般不能超過五十萬，這樣的現狀加大了中小企業的融資的困難。另一方面，中小企業的擔保體系缺失，主要表現為抵押難。因為中小企業可抵押的資產有限，抵押手續也比較繁瑣，銀行對提供擔保條件要求高，使得中小企業望而卻步。通常，銀行只愿意向規模較大、信用等級高的企業提供借貸服務，而對于剛剛起步的中小企業由于實力單薄，還款能力差，基本采取了放棄的態度，這樣的現狀正好顛倒了實際的需求狀況。雖然我國也采取了了一系列的貨幣政策和財政政策，但是市場經濟中的經濟實體受益程度睿就不均衡，政府采取措施投入的資金大部分為大型的企業提供了便捷，對中小企業的解決資金問題意義不大。
第三種外源籌資的方式直接籌資。發行股票是一種重要的直接籌資方式，當企業發展到一定規模時，企業可以申請上市，發行股票籌集資金。但我國的資本市場不夠成熟，目前處于起步階段，對企業上市的條件比較苛刻，尤其是《公司法》中對企業上市股本的要求比較高，高股本的門檻使得很多的中小企業達不到要求不能順利上市。另一方面，中小企業規模小，發行股票更容易導致企業的股權分散，更加不利于企業的經營管理和重大決策。債券籌資也屬于直接籌資方式。在我國，政府債券風險小，收益穩定，大部分投資者都將目標鎖定在政府債券上，還有一部分的投資者為了獲得更高的的收益，會愿意投資在大型企業發行的公司的債券上，大型企業抵抗風險能力也比中小企業強。我國的一些產業政策對中小企業的債券籌資方式具有阻礙的作用。
以上幾種是目前我國中小企業主要籌資渠道，各種籌資渠道都有自身的優點和缺點，總體來說，我國中小企業籌資的現狀不容樂觀，籌資難，籌資渠道窄，這樣的現狀是不利于中小企業的健康快速的發展。
（二）中小企業籌資風險成因分析
中小企業籌資風險大的根本原因有內部因素，也有外部因素。
第一，內部因素。企業存在籌資風險的內因主要是企業資本結構不合理、投資決策失誤以及財務風險的預測不夠完善。資本結構是指企業的債務與股權的比例關系，如果企業的這種比例數值大，說明企業的負債大，會影響企業的償債能力和再融資能力，而中小企業本身的底子薄，負債越多，需要定期償付的利息多，加重了企業的負擔，進而會加大企業的經營風險。
企業進行籌資的主要目的也是為了企業進行各種投資，中小企業企業預測能力不夠，可能所選擇的投資項目風險比較大，如果資金預期報酬率小于企業的籌資成本，就會影響企業正常的經營，引起大的風險。財務風險的預測體系對企業的發展也是很重要的，能夠在企業財務危機的潛在階段及時發現危機并且及時的制定相應的措施來防范危機。中小企業目前經營管理結構不夠完善，往往會忽略企業的財務風險預測體系的構建，導致管理者不能及時有效的預測企業所面臨的財務風險，可能會做出不合理的財務決策，導致企業陷入財務危機。
第二，外部因素。金融機構沒有具體的大范圍優惠政策來支持中小企業的籌資。資本市場的門檻過高不利于中小企業的進入。為中小企業提供融資服務的二板市場構建不夠完善，而國內的主板市場顯然不利于中小企業的籌資。雖讓國家也為中小企業提供了國際開拓基金，但基金的數量少，范圍窄，根本無法滿足中小企業的發展需求。一些金融機構也是很不情愿向中小企業提供貸款業務，普便認為中小企業實力弱，信用等級低，貸款數額大，金融機構面臨的的收款風險大，收款成本高，這樣的觀念是大部分的商業銀行不愿向中小企業提供放貸業務，進一步加大了籌資的風險。另一方面，政府的政策制定也沒有從真正意義上緩解中小企業的籌資風險。在國際市場上，很多國家為了本國中小企業健康快速的發展制定了很多有利的政策扶持其發展，并提供相應的放貸機構、擔保機構、服務機構專門針對中小企業的籌資問題。而社會的中介機構的介入對中小企業的發展也是十分有利的，中介機構可以根據中小企業的需要向其提供技術、資金、人才等服務。在我國，由于資本市場的發展不太成熟，沒有及時制定有效的政策來鼓勵中小企業的發展。我國的社會中介機構也是因為處于剛剛起步階段，服務不夠完善，提供服務的收費高，很難滿足大部分企業的籌資需求。
二、我國中小企業籌資風險的防范舉措
為了解決我國中小企業籌資風險大的問題，可以從改善中小企業自身因素著外部因素兩個方面著手。
（一）改善中小企業自身方面
首先，要改善中小企業自身的經營管理，樹立較強的風險意識。籌資風險是企業財務風險的一個重要方面，中小企業要建立完善的籌資風險管理系統，從識別風險、控制風險和應對風險三個層次一一分析，形成一套健全的預算體系來應對財務風險，是中小企業資金流通的重要保證，從而有利于中小企業正常有序的發展
其次，建立合理的企業資本結構。資本結構是企業籌資要考慮的一項重要因素，合理的資本結構不僅是衡量企業財務風險的重要指標，也是企業保持正常發展的重大因素之一。企業的資本結構的合理，可以增強企業的償債能力，有利于企業快速籌集資金。另外，合理的資本結構可以有效的降低籌資成本，因為通過債務融資產生的利息費用可以在稅前扣除，可以降低企業的財務費用。因此，企業的財務決策者要進行全面的分析，確立適合企業發展的資本結構。
最后，中小企業應當拓寬籌資渠道，選擇合理的籌資方式。現階段中小企業的主要的籌資渠道都有自身的優點和缺點，企業要依據自身的情況，選擇合適的籌資渠道。另外，除了傳統的通過內源籌資和依靠銀行等金融峰結構的外源籌資方式外，中小企業也可以拓寬籌資渠道，利用社會的資源來滿足自身的發展需求。中小企業可以通過與產品上游或下游中小企業進行合并成為實力雄厚的大型企業，也可以并入大型企業成為其子公司，依靠大企業的完善的管理制度和較強的信用等級更容易籌集到資金。更利于其發展其規模的擴大。
（二）改善外部因素
第一，銀行等金融機構應當對中小企業加強金融支持。金融機構應當摒除陳舊的觀念，不要對中小企業有歧視的觀念，并不是所有的中小的中小企業信用等級低，償債能力差。金融機構應該轉變經營理念，結合金融機構越來越商業化的模式，對所有的企業要平等對待。只要企業的償債能力和信用等級達到要求，就可以為其提供資金支持。另外，中小企業在國民經濟快速發展中的作用越來越重要，銀行要適當加大中小企業籌集資金的利率浮動幅度，在一定的限度內可以修改相應的信用條件，便于越來越多的中小企業可以解決籌資問題，從而減低其籌資風險。
第二，政府部門應制定相應的措施來緩解中小企業的籌資風險。國家要制定完善的法律法規制度保證中小企業在籌集資金是不受歧視，從而為中小企業的籌資創造一個健康的環境。對于在籌集資金過程中出現的不法行為，例如騙取資金，提供虛假數據等，政府也應當加大嚴懲力度，可以進一步提高企業的信用等級，降低籌資風險。另外，政府機構也可以加大扶持能夠為中小企業提供資金，技術支持的社會中介機構，不僅有利于充分的利用社會資源，也可以緩解中小企業的籌資風險。
總之，籌資風險是中小企業在發展過程中亟待解決的問題，針對籌資風險的成因，從不同的角度提出相應的措施，通過各個部門共同努力來解決中小企業的籌資問題，進而保證中小企業的發展達到新的境界，為我國經濟發展貢獻更大的力量。
參考文獻
[1]薛杰遠.關于中小企業籌資風險防范方面的幾點分析[J].財經界,2010,(11).
第3篇：直接籌資與間接籌資范文
中國中小企業融資方式
現在我國中小企業的融資方式主要有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。其中，外源融資因為在籌資環境上的差異使得籌資方式也存在著各種差異，但是主要有直接籌資方式和間接籌資方式兩種。在資本市場的不斷繁榮的情況下，企業逐漸采取更多的融資方式，不少企業在籌資時開始采用直接融資的方式，這將成為企業獲取長期資金的一種主要方式。直接籌資方式一般包括股權融資和債權融資兩種，前者屬于私募，在企業未上市的時候做好融資工作，這樣就能夠為企業上市成功提供更大的把握。后者主要是指在一定期限滿后企業連本帶息一起償還的融資方式。債權性融資包括向金融機構貸款和發行企業債券。因為是直接融資，特別是股票融資無須還本付息，投資者的風險比較大，這樣他們就希望獲得更高的收益率，不管是在經營業績上，還是在未來的發展中都希望能夠有所作為。間接融資是指企業通過銀行等金融機構間接進行的融資活動。間接籌資方式包括銀行貸款、兼并和重組以及租賃融資。銀行貸款則是間接籌資方式最為常見的一種方式，很多企業的資金主要都是來自于銀行。近些年很多的企業出現了兼并、重組的情況，在間接融資方式中，我們可以利用杠桿收購融資方式。從現在的市場經濟狀況來看，企業正在不斷的走向集約化、大型化，企業若想在激烈的競爭中處于優勢地位，生產的規模性是一個重要條件。企業采取杠桿收購融資方式，可快速籌集資金的同時，收購一家企業要比新建一家企業更迅速、效率更高[15]。租賃融資是指出租人根據承租人的要求融資購買設備，然后按照合同的相關規定，及時交予承租人使用，承租人在租期內向出租人支付租賃費的使用業務。這種融資方式的特點和優勢在于租賃靈活，不僅能夠融資還能融物。它的不足之處在于需要較高的融資成本。現在國內的中小企業融資主要是通過金融中介機構，但是這些中介會對中小企業進行嚴格的資格審查，不容易籌措到資金，給他們的發展帶來了很多的麻煩。
美日中小企業融資方式給中國中小企業融資方式的啟示
第4篇：直接籌資與間接籌資范文
一是開發階段籌資方式的選擇：具體來講，建設管理和竣工驗收屬于開發階段，開放商希望能夠統一籌資進度和開發進度，這樣工程需求可以得到滿足，但是不能過度融資，否則資金成本就比較的高。在這個過程中，建設項目拖延、原材料價格上漲等，都是存在著的風險，因此，在本階段中，主要資金來源就是基建墊資，這樣房地產開發企業就可以向承包商轉移部分籌資的難度和風險，工程完成之后，用成品資金來替代生產資金。將夾層籌資的方式應用過來，有著較高的籌資成本，但是政策因素不會對其產生較大的限制作用，資金籌集難度較小，如果房地產開發企業具有良好的信譽，那么在銜接生產階段和銷售階段的過程中，就可以將短期籌資券的方式給應用過來，它具有較低的成本和較快的周轉速度，并且期限比較的靈活，可以促使短期資金缺口有效的解決。二是不同房地產開發項目籌資方式的選擇：對于別墅高等住宅區等住宅類房地產開發項目，高收入群體是其主要的消費對象，那么在籌資過程中，設計水準比較的高，需要較高的專業設計費用，在開發的準備期，有著較大的融資需求，那么就需要對融資渠道進行拓展，融資成本較高，存在著較大的銷售風險，總體上來講，有著較高的空置率，那么理想的籌資方式就是項目籌資、夾層籌資等。其次是普通商品房等住宅類房地產開發項目，中端客戶是其主要消費對象，有著適中的籌資需求，地段和市場情況容易對其銷售產生影響，有著較高的貸款比例，相較于高端客戶來講，有著較高的違約率，那么在籌資租賃的過程中，可以將零首付模式應用過來。然后經濟適用房項目，中低收入人群是其主要的消費對象，這類住房往往沒有構建于城市中心，有著較為便宜的地價，房屋設計水平不高，沒有較大的籌資壓力，并且國家出臺了相關的優惠政策，但是也有風險存在，有著最高的違約率和貸款比例，那么選擇的籌資方式主要是銀行信貸，也可以輔助采用夾層籌資的方式。對于商業房地產項目來講，寫字樓、商鋪和工業項目等是其主要消費對象，它的風險主要是有著較大的籌資需求和較長的時間，銀行信貸難度較大，但是這類項目有著較為穩定的產權和現金流。可以采取聯合開發的方式，對于有著較大規模的開發項目，也可以借助于海外資金。
二、對我國房地產企業籌資的建議
在未來籌資市場發展中，直接投資將會逐漸取代間接籌資方式，但是我國目前房地產企業中，直接籌資只占據了較小的比例，商業銀行主要是將短期流動貸款提供出來，對于房地產企業來講，通常需要的是長期資本，那么需求就無法滿足。一是在政策方面：房地產企業籌資難度較大的一個重要原因是法律制度不夠完善，房地產企業的籌資市場不夠規范和穩定。比如，至今還沒有出臺房地產基金法；法律法規的缺位，制約到了房地產籌資方式的創新，針對這種情況，就需要完善目前的各項法律制度，盡快出臺專門性的法律法規。二是籌資體系方面：房地產市場如果足夠成熟，銀行貸款和上市發行股票不能作為開發商的主要資金來源，在籌資方式，主要應該采取債券發行以及投資基金等方式。如今房地產企業貸款占據了較大的比例，顯然不是一種良好發展的趨勢。房地產項目的投資方應該是多樣的，風險由多方面來承擔，要對多元化的房地產籌資體系進行構建，這樣方可以將堅強的資金鏈和多元化的股東結構提供給房地產開發，這樣可以更加容易的籌集資金，還可以分散風險。三是企業定位方面：在未來的發展中，國家為了對房地產開發市場進行調整和規范，會將貨幣政策給應用過來，這樣可以避免有違法操作或者過度投機等行為出現。這樣房地產企業在發展過程中，將會面臨著更加激烈的競爭，涌現出一批新的優秀企業。那么，房地產企業在發展過程中，就需要準確的判斷和把握時局，采取一系列的措施，如對自身產品進行優化，拓展資金籌集渠道以及強化管理等，促使企業的綜合競爭力得到提升，整體籌資水平也可以得到顯著提升。
三、結束語
第5篇：直接籌資與間接籌資范文
【關鍵詞】 財務管理；金融市場；影響；作用
當今國際金融市場全球化的趨勢，有如一柄雙刃劍，既可以提升國際資金運用的效率，促進全球經濟蓬勃發展，但亦會帶來風險。金融開放、資訊科技發展以及市場全球化的趨勢，結合起來所形成的一股強大力量，令全球經濟發展欣欣向榮。
我國財務管理理論與實踐的發展經歷了三個不同階段。現代財務管理學理論的確立，我國財務管理觀念不斷得以更新，財務管理職能與內容進一步轉換和變革，財務管理的方法體系日趨完善。中國進入社會主義市場經濟新時期，財務管理工作呈現出多元化結構體系，隨著企業財務再生策略的實施，既減少了人力成本，提高了工作效率，又能給企業管理工作帶來一系列新的變化，為了適應企業改革的需要，增加新的財務管理內容勢在必行。
1金融市場環境對企業財務管理活動的影響
當前企業財務管理環境發生的各種變化必然對企業的財務活動產生深遠的影響，其具體作用于企業的籌資、投資、分配和理財手段等各個方面。
我國企業傳統的籌資渠道多限于國內籌資，方式多限于以銀行貸款為主的間接融資。據統計，目前我國企業直接融資和間接融資的比例還不足10%，而這一比例在發達國家往往超過了50%。但隨著宏觀經濟發展和理財環境的不斷變化，我國企業籌資理念也在不斷更新。一是企業籌資方式逐步由以銀行間接籌資為主向側重于股票、債券等直接籌資方式轉變；二是融資方式不斷創新，公司債券、可轉換公司債券、發行新股、配股增發、定向發行等已成為一些企業常用的籌資手段；三是籌資渠道和范圍不斷擴大，企業進行籌資決策時，可以把視野放在國際資本市場上；來選擇適合自己的資金來源和籌資方式，海外上市融資成為一些企業資金的重要來源。
在知識經濟時代，物質資本雖然仍是企業生存與發展必不可少的生產要素，但知識資本在整個社會進程別是在可持續發展中的作用更為重要。在知識型企業中，人力資本的所有者將和物質資本的所有者一樣分擔企業的風險，同時也分享企業的稅后利潤。目前，一些高新技術企業對員工送“紅股”、對企業經理實行“股票期權制”，都是人力資本所有者參與企業稅后利潤分配的形式，這種趨勢今后將越來越明顯。
2現代企業財務管理對金融市場的影響
現代企業的主要籌資渠道有：向銀行借款、向非金融機構或企業借款、企業內部集資、企業自我積累、向社會發行債券和股票等。如果僅從納稅角度看，一般來講，企業內部集資的稅負最輕，其次是向非金融機構或其他企業借款，再次是向金融機構借款，自我積累籌資和發行股票的稅負最重。其原因在于：企業內部集資和企業間資金拆借，其利息也可在稅前扣除，而其利率一般會高于向金融機構貸款的利率，但其籌資成本未必會比向銀行借款的籌資成本高。假如站在企業價值最大化的角度上來說的話，就要求企業不僅能夠籌集到足夠數的資金，還要求以較低的代價取得。但是企業內部集資和企業間資金拆借借款程序簡單，籌資速度較快，所受限制較少；向金融機構借款程序復雜，籌資時間較長，所受限制較多；發行債券和股票，對企業本身的要求就更為嚴格，但其籌資風險較小。因此，選擇哪種或哪幾種組合融資渠道，要考慮企業必須支付的稅收成本，也要考慮企業的實際情況。
3加強財務管理，提高企業經濟效益
3.1加強財務隊伍的建設，不斷提高財務管理人員的素質
第一，加強崗前培訓和后繼教育。對從業人員定期進行后繼教育，及時補充和更新知識，拓寬知識面，不斷提高專業管理水平和技能。
第二，強化考核，完善用人機制。對從業人員進行政治素質和業務技能、政策水平和職業道德的考核，將考核結果與專業技術職稱的聘任、行政職務任免、獎金發放等掛鉤，形成完善的內部激勵和約束機制。
3.2進一步加強和完善財務的監督檢查機制，加大處罰力度
第一，建立內部會計控制制度體系。內部會計控制是企業為提高會計信息質量，保護資產的安全、完整，確保有關法律法規和規章制度的貫徹執行而制定和實施的一系列控制方法、措施和程序。建立適合本單位業務特點和管理要求的內部控制制度，并組織實施是當前財務管理中的重要舉措，是各企業貫徹執行國家法律、法規規章制度的重要基礎，也對規范會計行為，提高會計信息質量，強化經營管理，控制經營風險，起著重要作用。
第二，繼續強化內部審計監督制度。內部審計是強化單位內部監督不可缺少的制衡機制，一方面它能夠保證會計資料的準確性和可靠性，保護資產的安全完整；另一方面追求通過其對經濟進行全面、經常及時的監督，保證單位內部控制逐步完善，通過定期、不定期地進行常規、離任、專項等內容的內部審計，及時發現并糾正企業會計核算、會計資料、財務收支、經濟活動中的一些不合規、不真實、不準確、不完整的情況，有利于維護國家財經法紀，保證企業財產的安全，保證財務信息的真實。
4結論
市場是信息的傳遞中心，資金供求雙方都通過市場發出自己的信息，并接受對方的信息，企業的價值易于衡量。市場上反映的是所有的市場參與者對企業價值的集體評價和反映，市場上的價值是客觀公正的。
參考文獻
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[2]李劍鋒. 我國企業實施財務戰略管理存在的問題及實施策略[J]. 財會研究2008(19).
第6篇：直接籌資與間接籌資范文
【關鍵詞】 財務管理 專業定位 財務環境
1 國外財務管理專業的發展歷程
1.1 以籌資為重心的管理階段
19世紀末20世紀初，工業革命是企業的規模不斷擴大和技術的不斷更新，股份公司成為企業的主要組織形式。股份公司的形成增加了資本需求量，改變了企業的籌資方式，擴大了生產經營規模。股份公司為了加強對資金的管理和控制，成立了新的管理部門即財務管理部門，由此財務管理的崗位開始形成。早期的財務管理的特點是：（1）籌集資本和資本成本最小化；（2）公司合并形成的財務清算。早期的資本市場不成熟，會計報表的數據缺乏真實性，影響了投資的積極性。
1.2 以內部控制為重心的管理階段
1929年，世界性經濟危機的爆發使許多公司倒閉，經濟收益受損。企業為了盡快走出經濟危機的困境，彌補經濟危機帶來的損失，對企業內部進行控制。財務管理逐漸轉向了以內部控制為重心的管理階段，財務管理發生了較大的變化：（1）財務管理要加強內部控制，管好用好資本；（2）要用定量方法對資本進行控制，在財務管理中逐漸的應用計量模型；（3）公司按照政府的法律規范來制定財務政策。
1.3 以投資為重心的管理階段
二戰后，各國的企業規模越來越大，企業的市場競爭更加激勵。企業管理當局開始尋找多元的發展道路，投資決策成為企業財務管理的主要內容，一階段的財務管理涉及的內容更加廣泛，方法多樣，主要表現在：（1）財務管理注重資產負債表中的資產項目；（2）財務管理更加強調決策程序的科學化；（3）投資分析評價的指標在財務管理中得到了廣泛采用；（4）建立了系統的風險投資理論和方法。
1.4 以資本運作為重心的綜合管理階段
20世紀80年代以后，資本市場的不斷發展，迫使財務管理朝綜合管理方向發展，具體表現為：（1）財務管理是企業活動的中心，資本運作是財務管理的主要內容，財務管理通過資本管理能夠反映企業各項經營活動的情況；（2）財務管理注重資本籌資、資本運用和資本收益分配，追求利潤最大化；（3）電子計算機的應用及財務軟件的開發提高了財務管理的效率。
2 我國財務管理專業發展的經濟環境
2.1 資金籌集環境
我國的資本市場還不夠發達，資金籌集方式以間接籌資為主，直接籌資為輔的方式，企業籌資手段不夠豐富。間接籌資方面，銀行在商業化改革中，增強了自我約束力，商業銀行的運作都是以流動性、安全性和盈利性為原則進行的。由于我國企業缺少信任體系，使商業銀行不愿給中小企業提供貸款，只是中小企業存在融資難和發展難的問題。在直接融資方面，企業發行股票要經過政府的批準，要經歷復雜的手續程序。我國資本市場發展不成熟，企業對資本市場缺乏了解和認識，企業在籌資時存在盲目性，較少考慮資本結構和財務風險等。部分上市公司債務高達90%仍然無動于衷，甚至一些上市公司就是圈錢為目的的，對于股東的價值和企業的價值根本不考慮。
2.2 企業成本管理環境
許多企業管理者的成本意識不強，財務人員素質偏低。具體表現在對產品成本核算時，不是按照產品成本形成的工時、管理費用和材料消耗費用分攤計算，而是憑借主觀影響計算成本。各項費用支出由總經理主觀決定，成本控制無從談起，造成事前成本管理薄弱，成本預測、成本決策缺乏規范性、制度性，可有可無；成本計算沒有科學性，導致事中、事后成本管理的盲目性。
2.3 收益分配環境
企業在存續期間創造的利潤要按照一定的比例在企業和所有者進行分配。股利分配政策對企業和先關的利益主體具有影響，與企業長遠發展的籌資問題和資本結構問題有密切的關系。我國的企業為了實現長遠的發展，比較重視積累，不注重企業現金股利的分配方式，比較重視企業經營成果，很少關系企業的股價，從而在利益分配上與國外有很大的差距。
2.4 財務管理制度環境
目前，許多中小型企業的財務管理采用粗放型的管理制度，這種管理制度的特點是無規律和無約束，財務管理隨意性比較大，根據企業的實際情況進行比較靈活的管理。這種管理制度沒有過多的約束，比較方便操作，但是實際上會給企業的管理帶來一些漏洞，不利于企業財務管理水平的提高和企業健康的發展。
3 我國財務管理專業定位與發展
3.1 財務管理專業內涵定位
財務管理是遵循資金運動的客觀規律，借助于資金、成本、利潤等價值指標，組織資金運動，處理財務關系的一門學科。它是以公司財務決策為出發點，研究的是企業將有限的資源投放到哪里，如何為這些項目籌集資金，以及應該、能夠返還多少現金給所有者，即公司投資、融資及分配的決策過程。現階段，我國財務管理的重點是通過建立健全內部組織結構，充分發揮財務管理預算和控制監督的職能，構建完善的財務會計制度；建立有效的財務監督體系，加強財務控制，提高資金利用水平；穩健理財，避免盲目擴張或多元化經營等措施手段的實施來不斷提高企業財務管理的水平，發揮財務管理在企業經營中的重要作用。
3.2 財務管理專業人才培養目標定位
本專業的學生應具備管理、經濟、法律、理財和金融等方面知識和能力。本專業的學生主要學習財務、金融管理方面基本理論和基本知識，受到財務、金融管理方法和技巧方面的基本訓練，具有分析和解決財務、金融問題的基本能力。本專業畢業學生應掌握以下知識：（1）企業如何進行財務決策以及這些決策如何影響單個企業組織乃至整個社會經濟；（2）企業如何籌集和分配使用資金；（3）了解金融市場的運作及其工具，并加以具體應用，從而在大型企業的財務部門或者財務咨詢公司、金融機構（如商業銀行、保險公司等）、政府或非盈利機構從事金融與財務工作。
參考文獻：
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[2]姚春序，張蕾.高校人力資源管理專業發展芻議[J].高等農業教育，2004（7）：67-68.
第7篇：直接籌資與間接籌資范文
集團公司外部籌資模式及其對成本控制的影響總體來看，集團公司外部籌資模式可以分為兩種。第一種是以集團公司為主體進行籌資，在這種模式下，集團公司作為債務人向外融資，一般可以由財務部門或者財務公司進行運作。第二種是以子公司、控股公司或者具體的項目為主體進行籌資，這種模式下子公司或者控股公司自身作為債務主體，母公司則可以獨立于籌資活動之外或者以擔保人等身份出現。從這兩種模式來看，如果以集團公司的名義進行籌資，由于其實力相對雄厚，信譽度較高，同時與銀行等融資對象關系更為密切，則籌資成本要低。
二、集團公司外部籌資各階段成本控制重點
從籌資過程來看，集團公司籌資成本控制可以從準備階段、執行階段、償付階段三個階段推進，不同階段成本控制的重點存在明顯的差異。
1.籌資準備階段成本控制
籌資準備階段成本控制主要有3條途徑。第一，籌資論證費用，即為確定籌資方式、籌資期限、籌資金額等問題而展開的前期論證。這一過程中，無論是企業自身論證還是委托中介機構、專家進行論證，都需要支付勞務等成本，從而會形成成本開支。第二，調研成本。為提供參考，集團公司一般需要分析同類型項目所采用的籌資模式，甚至到其他企業進行調研，從而會產生成本。第三，資料準備與宣傳成本。如果籌資要財產抵押，則需要進行資產評估以及公證。此外，如果公開籌資，還需要進行宣傳；如果定向向銀行等機構籌資，同樣需要進行信息溝通與交流，這都會產生成本。
2.籌資實施階段成本控制
首先，要完善合同文本。集團公司要組織專業人士、法律顧問對合同文本的合法性、合理性、完整性進行審核，以保障不會由于合同文本的缺陷導致企業籌資成本的增加。以銀行貸款為例，如果集團公司預計未來處于加息周期或者降息周期，則可以事先與銀行進行溝通，協調利息調整變動的周期，以維護各方利益。其次，要提高對所籌集資金的使用效率。如果企業籌資規模較大，則要按照合同文本及時取得相關的資金或者資產，保障資金安全；同時，要盡量避免形成大量的資金限制，以降低資金成本。再次，要對籌資費用進行科學的核算。財務部門要通過對比可行性分析報告等內容，核算籌資費用是否在預算范圍內，若已超支，則要及時向籌資主體進行報告，并提出處理建議。
3.籌資償付階段成本控制
首先，要提前對償付資金做出安排，避免“無錢支付”導致籌資成本增加。財務部門要根據合同文本準確地測算所需償付的資金總額，并與債權人進行核對，確保資金數額不會出現差異。在此基礎上，財務部門要根據現金流動情況，及時安排資金儲備，以備到期支付。其次，要根據不同的資金來源合理地安排償付方式。如果是向銀行等金融機構支付可以根據事先約定如履行手續后銀行直接從賬戶扣除的方式支付；如果是委托機構則要注重支付憑證的獲取，如果是以股票等方式籌集資金則要注重履行審批手續并符合公司章程等規章制度；如果以非貨幣資產償付，則要科學的開展資產評估工作。只有這樣，才能保障支付資金的安全，不會出現支付錯誤。
三、集團公司外部籌資成本控制面臨的挑戰
雖然集團公司外部籌資已經是一種成熟的市場行為，也有諸多的經驗可以借鑒，但從實踐來看依然存在籌資成本不可控的案例，如部分民營企業大量利用民間資本后無法償還到期資金而“跑路”就是最好的案例證明。總體來看，外部籌資成本不可控主要受市場資金供不應求等因素影響。
1.籌資環境不佳影響籌資成本控制
首先，從外部環境來看，雖然政府部門積極努力營造公平公正的融資環境，但從實踐來看，由于籌資活動中需要經過大量的審批程序，特別是發行股票、債券籌資更是需要行政部門的審批，即使是銀行等金融機構融資也需要經過多重審批，整個籌資過程相對復雜，可能形成大量的公關成本，導致籌資成本增加。其次，從籌資渠道來看，當前企業直接籌資的渠道仍然較少，只有少數公司能夠通過資本市場籌資，對于大量的集團公司特別是民營集團公司而言，間接融資仍然是主要的籌資來源，這就表現出籌資渠道不多甚至不暢的問題。并且，由于渠道相對有限，集團公司在向外籌資時需要花費大量的成本尋找資金供給方，這也會加大籌資成本。
2.市場資金短缺影響籌資成本控制
首先，從資金供給來看。近年來，我國貨幣供應量不斷增加，2007年狹義貨幣供應量為15.256萬億，到2012年則增加到30.9萬億，年均增長15.16%；而從地區生產總值來看，2007—2012年，其年均增速達到14.28%。可見，貨幣供應增速與經濟增速相比差異并不大，特別是，我國經濟發展對投資拉動依靠過大，大量的資金被作為固定資產投資，部分資金作為虛擬經濟投資，真正進入實體經濟的數量占比并不大，導致企業資金供給不足。其次，從資金需求來看。由于我國經濟發展較快，特別是城市化帶來了大量的市場需求，這使得企業特別是實力較強的集團公司有較強的市場擴張沖動，為加快發展步伐，集團公司會出現強大的資金需求，從而會導致資金需求過大。這種供給有限與需求過大會在一定程度上影響資金成本。
3.集團公司自身管理不善影響籌資成本控制
首先，集團公司信譽度不夠、管理不善導致籌資成本增加。部分集團公司公司治理結構不完善、盈利能力不強、現金流不大，或者集團公司管理人員個人信譽不佳，導致合作銀行等潛在的債權人不敢將資金借給集團公司，加大了籌資的難度。其次，籌資行為不規范影響籌資成本控制。部分集團公司確定籌資目標后，缺乏對目標銀行等潛在籌資對象的調查和了解，導致籌資過程中出現籌資困難等事項，甚至使籌資活動可行性大幅度降低，增加了成本。
四、強化集團公司外部籌資成本控制的思考
針對集團公司外部籌資活動成本控制中面臨的問題，可以從規范籌資行為、加強渠道建設、強化公司治理等方面提高籌資能力，強化籌資保障。
1.規范籌資行為強化成本控制
首先，要強化籌資準備工作。在集團公司或者子公司提出籌資意向后，要對籌資的目的、必要性與可行性進行論證，并完善公司內部籌資決策程序，明確參與決策者的職責，對籌資事項進行審批，保障籌資活動規范可行。其次，要強化籌資過程管理。在籌資活動過程中，可以建立統一的規范性的合同文本，在部分合同條款要修改時需要重新審定；同時，要強化對所籌集資金的監管，確保專款專用，保障資金安全。再次，要強化籌資償還管理。集團公司要以資金償還方案為藍本，對償還資金的來源等進行動態的監督，判斷是否能夠按照原方案償還所需資金，對不能償還的提前做出安排。
2.加強渠道建設有效控制籌資成本
集團公司籌資需求較大，必須有較為完善的籌資渠道才能有效地控制籌資成本。首先，要加強與銀行等金融企業的合作。企業要利用開戶行等資源，主動與金融企業進行合作，爭取金融機構對企業的指導，同時邀請其參與企業資金流動監督，以此構建合作關系，降低籌資成本。其次，要加強與中介機構的合作。這種中介機構既包括會計師事務所、資產評估公司、律師事務所等，對于上市公司而言也包括承銷機構等中介機構，要與這些機構形成戰略或關系，有效地控制籌資過程中的服務成本。
3.強化公司治理推動籌資成本控制
第8篇：直接籌資與間接籌資范文
關鍵詞：資本結構優化；結構調整；債轉股；國有股減持
隨著我國經濟體制改革的不斷深化，對企業財務管理體制的完善和發展也提出了新的要求。而國企扭曲的資本結構，不僅正在吞噬企業的信譽和市場競爭力，損害著企業的價值，危害市場經濟的信用水平，而且也在很大程度上動搖了企業治理結構的基石，已成為現代企業制度推行的一大障礙。立足于國有企業資本結構現狀和國有經濟布局調整的趨勢，在對我國現有資本結構治理方法剖析的基礎上提出資本結構治理思路和策略。
1資本結構理論內涵
資本結構屬于企業理財范疇，是分析財務風險、確定籌資策略、利用財務杠桿的前提。企業的資本結構是由于企業采取不同的籌資方式形成的，它是指企業的全部資金來源中除流動負債以外的長期負債與所有者權益之比，是企業可以長期使用的“資本”，故又稱為企業的“永久性籌資項目”。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業的資本結構及其變化。
1．1早期資金結構理論
早期資金結構理論的研究始于20世紀50年代，以美國財務學家戴維杜蘭德為代表的西方研究者提出了凈收益理論、凈營業收益理論和傳統理論三種觀點。
1．1．1凈收益理論
凈收益理論認為，由于債務資金成本通常較低，公司利用債務資本籌資，可以降低公司的綜合資金成本，提高公司的價值。因此，企業利用負債資金總是有利的。公司負債越多，綜合資金成本越低，公司的價值就越高。即負債為100％是企業的最佳資本結構，此時，綜合資金成本最低，而公司的價值達到最大。
1．1．2凈營業收入
這是關于資本結構與公司價值無關的觀點。它認為如果假定債務成本是一個常數，但權益成本在變化，因為隨著負債的增多，公司承擔的風險增大，股東要求的收益率也要增大，則公司的權益資本成本率會上升并抵消財務杠桿作用帶來的好處，平均下來，公司的綜合資金成本率沒有改變，是一個常數。與凈收益理論不同，凈營業收入理論考慮了負債比例增加對權益資本成本率的影響，認為無論企業的負債比例為多少，其綜合資金成本率是不變的，資金結構對企業的價值沒有影響。
1．1．3傳統(折衷)理論
傳統(折衷)理論的觀點是：企業在一定的范圍內利用負債的財務杠桿作用時，權益資金成本率的上升并不能完全抵消使用資金成本率較低的債務資金的好處，因此，綜合資金成本率會隨著適度負債比例的增加而下降，而此時企業的價值上升，并可能在此范圍內達到最高。但是，當企業的負債比例超過這個范圍時，由于風險明顯增大，企業債務資金成本率也開始上升，它和權益資金成本率的上升共同作用，使綜合資金成本率上升，企業的價值因此開始下降。負債的比例超過這個范圍時，綜合資金成本率上升越快。該理論認為債務的增加對公司價值的提高是有利的，但必須適度。如果公司債務過度，就會使公司價值下降的。
1．2現代資本結構理論
在現代資本結構理論誕生之前，關于資本結構的討論均是初淺的，僅就一些現象討論現象，是建立在經驗判斷的基礎上的，只是對所有者行為的一種推論，沒有系統地、科學地討論其本質。直到1958年“MM”理論的出現，才開創了資本結構理論研究的新時代。
1．2．1MM理論
1)無稅條件下的資本結構理論
該理論認為，在不考慮公司所得稅，且企業經營風險相同而只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司的市場價值無關。或者說，當公司的債務比率由零增加到100％時，企業的資本總成本及總價值不會發生任何變動，即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題。
2)含稅條件下的資本結構理論
在考慮公司所得稅的情況下，由于負債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本成本，負債越多，杠桿作用越明顯，公司價值越大。當債務資本在資本結構中趨近100％時，才是最佳的資本結構，此時企業價值達到最大。
1．2．2米勒模型理論
該模型用個人所得稅對含稅條件下的MM理論進行了校正，認為含稅條件下的IVIM理論高估了負債的好處，實際上個人所得稅在某種程度上抵消了個人從投資中所得的利息收入，他們所交個人所得稅的損失與公司追求負債，減少公司所得稅的優惠大體相等。于是米勒模型又回到無稅條件下MM理論中去了。
1．2．3權衡模型理論
該理論認為，MM理論忽略了現代社會中的兩個因素：財務拮據成本和成本，而只要運用負債經營，就可能會發生財務拮據成本和成本。在考慮以上兩項影響因素后，運用負債企業的價值應按以下公式確定：運用負債企業價值=無負債企業價值+運用負債減稅收益一財務拮據預期成本現值一成本預期現值。上式表明：負債可以給企業帶來減稅效應，使企業價值增大；但是，隨著負債減稅收益的增加，兩種成本的現值也會增加。只有在負債減稅利益和負債產生的財務拮據成本及成本之間保持平衡時，才能夠確定公司的最佳資本結構。即最佳的資本結構應為減稅收益等于兩種成本現值之和時的負債比例。
1．3什么是最優資本結構
1)所謂最優資本結構是指能使企業的加權平均資本成本最低且企業價值最大、并能最大限度地調動各利益相關者的積極性的資本結構。只有當企業加權資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結構在客觀上存在最優組合，企業在籌資決策中，要通過不斷優化資本結構使其趨于合理，直至達到企業加權資本成本最低的資本結構，方能實現企業價值最大化這一目標。
2)結構是一種動態組合。現行合理的資本結構由于新籌資金加入可能導致負債過高或權益資本過大。財務管理的任務之一就在于通過籌資管理調整不合理的資本結構，通過經營和投資管理調整不合理的資本結構，使之趨向于收益和風險相宜的最佳結構。所以，要加強事前的預測和規劃，實行主動的財務管理，從建立合理的資本結構出發，以企業高效益和適當的風險為立足點，實行新一輪籌資結構、投資結構和資產結構組合，從而實現新的最優的資本結構。
通過以上對資本結構理論發展歷程的探討，可以看出資本結構理論的發展始終遵循著經濟學研究的傳統軌道，并且是伴隨著其它經濟理論的提出和發展以及現實經濟環境的變化而不斷地進行突破創新。
2我國國有企業資本結構現狀
長期以來，我國國有企業資本結構受經濟運行機制和自身組織形式的制約，資本結構畸形發展，成為國企改制和脫困的瓶頸，并進而影響到企業的治理結構。透過我國國企資本結構的現狀，總結得出國企失衡的資本結構主要表現出以下三大特征：
2．1企業負債比率偏高
企業債務數量大，負債比率高。許多國有工業企業的資產負債率已達到80％，其中有些企業資產負債率突破100％的破產警戒線，如果流動負債在企業負債中占較大的比重，企業的資本結構看似合理實則有較大的財務隱患，因為短期負債的償債風險要高于長期負債，對企業的生存威脅更大。
2．2國有企業股權結構失衡
就國有企業三類股東而言，個人股東的身份最為明確，投資的目的性最強；法人股東參與公司治理的能力較強，為實現股東財富的最大化，也有強烈的動因實施監督；而在國有企業占一半以上的國有股，雖然其終極所有權歸國家所有，但由于國有股的委托關系層次太多，投資主體不明確，對國有企業的約束軟化，出現了人人能管而誰都不管的”模糊治理”現象，國有資產流失嚴重，企業成本上升。實證研究結果表明，國有企業業績較差、治理效率不佳，與國有股權比重過高呈正相關關系。
2．3國有企業籌資方式單一
對籌資方式的不同選擇將影響企業的籌資成本和籌資效率，多元化籌資途徑可以減少企業對某種籌資方式的依賴性，增強企業的籌資彈性。我國國有企業基本上是靠吸收國家財政資金的方式實現的，由于國有企業效益太差和資本市場規模的限制，內部留存收益和發行股票等權益籌資方式對企業融資貢獻相當有限，因此，當企業過度依賴的財政撥款被取消后，企業自有資本的籌措便陷入了困境，由此陷入了高負債經營的泥潭。
3我國國有企業資本結構治理
目前，國企資本結構治理，我們應基于國有企業現實的資本結構，重視國家制度安排在企業資本結構治理中的作用，并關注企業自身治理結構對資本結構的要求和影響。我國資本結構治理是要改變目前業已形成的不合理資本結構現狀，而這種扭曲的資本結構在很大程度上是體制的直接產物。解鈴還需系鈴人，體制的遺患還應當從改革舊有體制本身來著手加以解決。
3．1國有企業優化資本結構應遵的原則
在確定我國國有企業最優資本結構時，應當根據我國的具體情況，遵循以下原則：
3．1．1不阻礙企業生存與發展原則
企業的最終目標是在激烈的市場競爭中求得生存、獲得發展、賺得利潤。因此，良好的資本結構不僅不應阻礙企業的生存與發展，而且還要有利于企業的發展。為此，所確定的資本結構首先應滿足企業生產經營活動的資金需求。除此之外，企業在優化資本結構時，還必須注意確保企業具有足夠的償債能力。同時，還應科學地確定債務結構，合理安排債務到期日，以免因負債到期日集中而加大企業償債壓力。
3．1．2彈性原則
企業的盈利水平、經營管理狀況、資產結構及宏觀經濟政策等因素，都或多或少地影響著其資本結構的確定。這些因素并非一成不變，而是處于不斷變化之中，資本結構也理應做出適當的調整。
3．2國有企業資本結構調整的措施
3．2．1堅持存量調整和增量注入相結合的治理方式
由于我國國企資本結構治理涉及的范圍和金額都非常龐大，外部注入資本(包括國家資本)是相對有限的，期望采取此模式來解決所有存在的問題也是不現實的。相比最現實的途徑莫過于內部存量資本調整模式，因為此模式投資少、見效快，國家通過債權轉換為股權能迅速改變企業高負債率問題，企業國有股權的減持和出讓有助于企業股權的分散化。目前，國家也通過送股和配股的方式緩解這一現象。
3．2．2建立與現代企業制度相適應的籌資結構體系
籌資權作為企業財權的重要組成部分要求有完善的資本市場相配套，但我國目前單一的籌資方式難以使企業成為獨立的籌資主體。為此，只有按市場要求建立嚴格的籌資運行機制，使融資體制由國家融資真正地轉向市場融資，使融資方式由過去單一的間接融資轉向直接融資與間接融資相結合的融資方式，才能保證企業資本結構的健康發展。但在我國目前籌資結構現狀下，大力發展直接籌資有利于企業資本結構的優化和約束機制的完善。
3．2．3注重資本結構的制度建設與技術管理相結合的治理原則
當前，我國資本市場的快速發展和現代企業制度的確立，為進行資本結構的技術管理提供了現實可能，企業的生存靠國家政策扶持的時代將一去不復返了，企業資本的取得和結構的形成都將與其管理水平密不可分。
3．2．4債轉股：修正國有企業資本結構的過渡性舉措
從全球范圍看，債轉股已成為世界各國處理銀行不良資產以及化解金融風險和企業財務風險的有利手段，如在西方發達國家中，美國的RTC、法國的CDC、瑞典的AMC，日本的過渡銀行和德國的托管銀行等，都是債轉股的托管部門；在新興市場國家，曾遭受金融危機打擊的墨西哥，以及亞洲金融危機爆發后的韓國、泰國和菲律賓等國相繼成立了資產管理公司。從我國國有企業的角度看，債轉股的首要任務就是幫助國有企業擺脫目前的財務困境，并借債轉股之機幫助國有企業建立現代企業制度。極大地降低了企業的資產負債率，這是債轉股積極的一面。但是，債轉股也有其另一面，企業最終還是要承擔權益資本的成本，而權益資本成本高于債權資本成本。因而，債轉股的實質在于使企業在成本負擔上打了一個時間差，其最終出路還在于提高企業收益水平，以補償資本成本。所以，債轉股只能作為國企資本結構治理的一種過渡性的治理措施。
4結語
第9篇：直接籌資與間接籌資范文
關鍵詞：事業單位 養老制度 改革
一、養老制度改革的研宄現狀及評述
（一）有關養老制度改革社會公平問題的綜述
目前，我國養老待遇并不統一，不同制度間有很大待遇差距。就不改革公務員只改革事業單位養老制度的做法，是在縮小了事業單位與社會其他人群養老制度的不公平的同時，又增加了新的不公平。近年公務員和企業人員的退休待遇都有所調整，而事業單位的養老待遇不僅沒有漲幅反而要進行改革，這自然會讓事業單位產生改革并不公平的心理。公務員和事業單位之前的養老水平基本一致，但此次改革卻只有事業單位，這也成為改革難進行的一個原因。
（二）事業單位養老改革中國家責任的綜述
國家在養老保險的責任體現在兩個方面。其一是籌資方式，是直接籌資還是不參與籌資，亦或以免稅形式間接籌資。其二是國家是養老保險的責任人，確保參加保險人的養老金不受損害。國家責任貫穿養老保險的全過程，這是國家對公民應盡的義務。體現在養老改革中的國家責任是承擔改革制度的轉制成本，由于事業單位的養老制度還未得到有效改革，許多學者認為國家在這個階段還未真正負責。試點方案將事業單位劃入企業養老保險，是政府想要社會養老基金來彌補轉制成本。
（三）事業單位養老制度研究現狀
目前的研究成果已闡明了事業單位養老制度的改革方向：社會公平的考慮。這個理念是屹立與整個社會保障制度之上的，改革后的養老保險制度一定是統一的有機整體。前人的研究成果為后人的研究起了指引作用，但目前的研究尚存不足之處。第一，對事業單位和事業單位工作人員的特點研究尚且不足。第二，研究人員認為未來的趨勢是“整合”，在對社會公平性問題的研究，只參考了與公務員的對比，卻忽略了企業職工的心聲。第三，缺少針對2008年試點方案的研究，找到阻礙改革的原因。
二、事業單位特點及其對養老改革的影響
（一）學歷對養老保障要求高
我國目前的事業單位主要有醫院、學校、社會組織和科研機構等，這就決定了事業單位的工作人員的教育勢必處于較高水平。他們有著開闊的視野，對生活的追求也不再是一般的食宿需求，他們更希望過體面的生活、受人尊敬并且自身的價值得以實現，為了退休后的晚年生活也是持續高質量，因此對養老保障的要求也很高。
（二）事業單位追求社會利益
事業單位是為促進社會進步并不以盈利為目的，但事業單位的工作人員基于社會現實的壓力，不可能不追求經濟利益。事業單位的工作人員是按級別定薪資，對于員工的貢獻程度無法進行量化考核，因此事業單位工作人員對于多勞多得的激勵并不受用，唯一使他們有安全感的是在職期間的穩定待遇和退休后的優厚養老金。
（三）一般情況薪酬平穩上升
事業單位工作人員的薪資是由服務年限決定的，也就說在不違反規定的情況下，服務年限越長收入越高，這是一個不斷增加的過程，因此平穩增長薪酬吸引著事業單位工作人員終身供職有其合理性。除此之外，對有突出貢獻的工作人員實施豐厚的退休待遇被學者認為是“延續報酬”的表現，是對工作人員的合理回報。
（四）事業單位養老制度籌資模式特殊
事業單位的經費是來自于國家財政撥款的，因此單位和個人承擔的繳費均來自國家財政。如果改革將事業單位養老與企業養老一并執行，但還要維持事業單位的高替代率，這無疑是將財政負擔的事業單位養老責任轉嫁給了企業，這對企業是不公平的。因此，介于事業單位的特殊性，通過改革來實現降低財政負擔并不會起到明顯作用。
三、事業單位工作人員對養老制度改革的反對
（一）改革前后養老金差距較大
改革后的養老制度將會導致事業單位工作人員退休金大打折扣，改革前的養老金替代率超過了75%，改革后的為59%；我國養老保險還將公平性問題納入考慮范疇，繳費指數小于1替代率偏離目標替代率，繳費指數大于1時指數越大替代率越小，改革后的實際養老金只會達到改革前的一半，因此對改革制度產生抵觸情緒也不難理解了。
（二）受事業單位歷史改革的影響
早期的養老保險改革將自籌和部分差額撥款單位改成企業，參加社會養老保險，其余還沿用原制度，但多地要求個人繳費。但因事業單位收入來源財政，因此在工資中代扣還是在撥款中之處沒有差別，這樣時間長了政府自然減弱了推動的動力。繼續留在事業單位體系的事業單位也很難被歸結為企業，這也成為保護現有制度的依據。
（三）事業單位原有待遇對改革的抵制
事業單位的工作人員雖然還未明確承擔自己繳費部分，但多年工作經歷積攢下的養老保險權益是一舊制度為參考的。雖然改革會將工作年限視為繳費，但養老權益的參照標準卻被改成社會養老保險，在某種意義上講這是一種違約。當覺得舊制度仍有維護合法權益色彩時，事業單位養老制度改革的推行就更難了。
（四）公務員養老不同步改革的不利影響
公務員的養老保險沒有同步進行改革，這事業單位改革起到阻礙作用。第一，工作人員會產生心里落差，有些同樣履行政府職能待遇卻與公務員是對立的，不公平感油然而生。第二，只因為單位的屬性不同，就在養老待遇上產生巨大差別，有失公平性。公務員養老制度不改革恰恰是事業單位養老改革的最大障礙。
參考文獻：
[1]鄭功成主編.中國社會保障改革與發展戰略（總論卷）[M].北京：人民出版社，2011
