直接融資的缺點精選(九篇)

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第1篇：直接融資的缺點范文

關鍵詞：國有企業 融資制度 融資問題

一、國有企業融資制度演化

隨著我國經濟體制的轉變，國有企業的融資制度經歷了財政主導型、銀行主導型和混合型三個階段。融資制度不同，決定了我國企業資金來源不同，同時也影響企業的財產制度及其治理結構等方面。

1.財政主導型融資制度，即在資金的集中與分配過程中，國家依靠財政手段保持其主導地位。這種制度具有雙面性，其優點是可以快速集中資金，用于解決急需資金的問題，體現了供應資金的公平性。而存在的不足在于，這種方式使資金的效率及效益偏低，企業的融資政策比較單一，缺乏靈活性。隨著市場經濟的發展，這種傳統體制與現實的矛盾逐漸凸顯。

2.在轉軌經濟體制的改革和轉軌的過程中，經濟的不斷發展使得需求隨著變化，同時又由于制度創新的成本比較低，因此融資制度逐步過渡到銀行主導型。在該制度下，國家的身份發生轉變，國有企業也結束了不承擔風險的財務狀態。這種融資制度同樣具有雙面性，其優點是企業取得了融資權，但缺點是企業要承擔高負債，這是由于企業的資金主要來源于銀行造成的。而銀行在分配貸款時不能遵循市場效率優先的原則，這也體現了這次改革的滯后性。

3.國有企業要形成合理的融資結構，必須選擇多種融資模式，減弱對政府或對銀行融資的依賴性。由于企業進行股份制改造，以及證券市場逐漸完善，國有企業可以選擇的融資方式增多，例如發行股票、發行債券等方式。這種融資方式稱為直接融資。另外，國有企業也可以通過選擇其他方式籌集資金，例如企業可以與外商合作等方式。在這種情況下，國有企業的融資制度基本上形成了多元主體的混合型模式。

二、國有企業在融資中存在的問題

1.融資中的政府干預

國有企業融資制度由財政主導型演化為混合型，雖然在很大程度上實現了市場化，但政府干預或者導向的力量一直存在。國有企業和銀行之間處于一種內源融資的方式，國有企業遇到問題時，國家會采用行政手段進行干預，他們之間難以形成真正的融資行為。而企業的信譽也并不能完全決定能否貸款，所以當企業遇到困難時，較少考慮融資的質量及效果，且不考慮企業發展大局，而是直接想到信貸融資，這不利于國有企業的進一步發展。

2.債權融資偏少

我國發行債券的門檻較高，一般只有上市公司或重點國企。究其原因，首先是發行債券的條件比較嚴格；其次是債券的發行要經過復雜的審批，由此會導致資金的籌集與需要的時間難以匹配；再次是由于指標的限制，有限的規模使發行人的選擇及資金數量受到限制。另外，我國的債權籌資的用途也有明確的規定限制。因此，很多國有企業難以通過債權融資，這不利于國有企業的整體發展。

3.融資渠道單一

我國國有企業的融資方式主要有直接融資、間接融資、境內融資、境外融資、政策性融資、引進戰略投資者及融資租賃等方式。盡管可供國有企業選擇的融資方式較多，但許多國有企業主要是利用直接融資獲取所需資金，即直接融資時企業取得所需長期資金的主要方式。而直接融資的方式主要是發行股票和債券，主要是上市公司才能公開發行股票。所以，國有企業選擇直接融資方式不利于發展。

4.融資制度不完善

國家、企業和銀行三者之間的權責模糊，由于產權不明確而產生的影響時間較長。同時，利潤分配等政策在國家、企業和職工之間也未完全搞清楚關系。另外，折舊制度不完善，隨著社會的不斷發展，我國國有企業受通貨膨脹的影響，計提的折舊資金不能滿足固定資產不斷更新的需要，導致內源資金的缺乏。

三、完善國有企業融資對策

1.明確政府職責，減少干預

在市場經濟條件下，政府的職能主要是在遵守市場規律的前提下，不斷創建新制度來規范市場、穩定市場以及引導市場發展，進而不斷完善市場供應的不足。政府應從一個管理者變成服務者，在企業自身難以調節的情況下再進行必要的行政干預，從而推動國有企業的不斷發展。

2.拓寬融資渠道，發展債券市場

國家應大力推動債券市場的發展，不僅允許企業發行債券，還要加大企業的債券融資比例。國有企業只有不斷發展債券融資，逐漸拓寬融資渠道，不斷完善融資體制，才不會盲目地進行融資，使企業在融資時能充分考慮到融資成本及項目的可行性。

3.明晰產權，完善融資制度

要使國有企業的資本結構不斷優化，還要劃清產權關系，建立相應的法人產權制度，要承認法人所有權以及投資者的所有權。同時，要完善企業目標單一化、重視對股東代表的安排等管理制度。

參考文獻：

[1]葉賢龍.國有企業融資過程中所遇到的困難與解決辦法.新財經.2010.12.

[2]劉正昶.國有企業融資管理戰略研究.會計之友.2009.17.

第2篇：直接融資的缺點范文

一、傳統計劃經濟體制下的財政主導型融資模式

建國初期，我國的資金配置模式是照搬前蘇聯的計劃經濟模式。資金作為稀缺性經濟資源，國家始終保持分配過程中的主導地位。國家對企業實行統收統支的財務管理模式，收入全額上繳國家財政，支出所需資金由政府全額撥付。我國政府出于“趕超”經濟發展目標考慮，對資金這一最重要的社會經濟資源的規制就顯得尤為關切，從而對國有企業的融資行為、國有經濟運行效率產生了較深刻的影響。這一階段的企業融資制度稱為財政主導型融資制度。這種制度的總體架構是：國家主要依靠財政手段以低價或無償的方式直接進行社會資金的集中和分配。在這種融資制度下，國有企業的固定資產投資資金全部由國家無償提供，而流動資金則由財政和銀行分別提供。

財政主導型的企業計劃融資制度具有如下一些特點：第一，國家對企業生產經營所需的資金主要實行由財政無償撥付的供給制，企業沒有運營資金的自，不存在嚴格意義上的融資行為；第二，資金配置的主體是財政部門，資金配置的形式是計劃指標；第三，資金預算具有軟約束性；第四，企業融資方式的單一化和封閉性；第五，融資行為具有剛性。

總之，財政主導型的企業計劃融資制度，對于集中全國財力、物力和技術力量，保證優先發展重工業戰略的實施曾起到很好的促進作用。財政主導性融資體制的最大優點是體現了社會主義的公平性，可以集中有限的財務資源解決嚴重短缺商品的供應問題。但隨著社會化大生產在深度和廣度方面的擴展，傳統體制內部排斥商品貨幣關系的本性同現實的矛盾越來越突出。特別是資金使用效率低、效益差已成為普遍性問題。同時，由于政府制定的計劃往往脫離企業所處的財務狀態，導致企業財務運行的低效率；財務行為受到政府的嚴格管制，不能根據市場的需要相機選擇靈活多變的融資政策。所以，以犧牲效率為代價的財政主導性資金配置模式，必然導致國家財政收入的下降和國家財力的衰竭，很難長期維持下去。

二、轉軌經濟體制下的銀行主導型融資模式

所謂轉軌經濟體制是指由傳統的集中計劃經濟體制向社會主義市場經濟體制轉變過程中形成的這一特定的經濟體制背景，稱為“轉軌經濟體制”。在這一體制下的改革和轉軌的過程中，與轉軌體制相適應的企業融資制度也發生了相應的變化，由財政主導型逐步過渡到銀行主導型。

由財政主導型向銀行主導型轉變，分析這一制度創新的原因為：（1）傳統發展戰略及其相應的經濟體制已經難以為繼，進行制度創新成本較低。財政主導型融資模式與經濟的發展日益不相容，所引致的企業低效率增長方式越來越難以為繼，其弊端也日益明顯。傳統的體制及相應融資模式所產生的結構扭曲、激勵不足和效率低下等弊端暴露得愈發充分，摒棄它的成本即進行制度創新的成本就越低，制度創新就越容易發生，同時人們社會科學知識的進步降低了制度變遷的成本。（2）經濟發展造成需求的變化，從而形成了制度創新的供給。隨著經濟規模的擴大和產業結構層次的演進，社會信息結構日益復雜，社會資源的種類越來越多，人們的需求越來越快，反映到融資模式上來，財政主導型融資模式已不能很好地滿足需求了，由此推動了融資體制改革全面展開。

財政主導型融資體制的弊端是將風險與收益都集中于政府，對于企業來說，盈利與虧損的差異主要反映在哪種情況下能給企業帶來更多的財政撥款。從1979年開始，政府在部分地區和行業試行“撥改貸”制度，到1985年開始對所有具有償還能力的建設項目實行撥改貸。財政主導型融資模式宣告結束，形成了銀行主導型融資模式，國家由出資人身份轉變為債權人身份。銀行主導型融資模式改變了原來財政無償撥款帶來的國有企業無風險的財務運行狀態，融資權回歸了企業，但是，由于政府切斷了資本金的供給，企業的資金來源主要由銀行提供。在國有企業社會負擔過重、積累不足的情況下，必然導致國有企業高負債運營。同時，由于政企不分，金融體制改革的滯后，銀行是半政府、半企業，其貸款規模、結構仍然依賴于國家下達的計劃指令，不能根據市場的效率優先原則配給貸款。這樣，必然造成銀行不良貸款比例的上升和銀行的高風險運營。

三、市場經濟體制下多元混合型融資階段

1992年黨的十四大提出中國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟。這必然要求構建與之相適應的融資體制，即讓市場在資金這一生產要素的配置中發揮基礎性作用，改變長期以來企業融資依賴單一的政府或銀行的狀況，讓企業可以根據自身需要進行多種融資方式的選擇，以形成合理的融資結構。

隨著企業的股份制改造，證券市場的建立與發展，國有企業可以通過公開發行股票、債券等形式直接融資。但是，由于上市指標的政府管制，大量的國有企業融資仍然依賴銀行。除了向銀行間接融資、證券市場直接融資之外，大量的國有企業通過與外商合資、合作，尋求外商對國有企業的資本支持。這樣基本形成了以銀行、外商和社會多元主體的混合型融資模式。但是，這種模式仍然存在政府干預過多、資金配置效率不高的缺點。

第3篇：直接融資的缺點范文

摘 要 改革開放以來，我國的經濟發展取得了驕人的成績，中小企業作為我國經濟的重要組成部分，發揮了重要作用。現階段，我國金融市場體系還不完善，中小企業的資金問題進一步凸顯。本文關注我國中小企業的融資狀況，分析了企業在融資過程中面臨的現實狀況，并提出相應對策。

關鍵詞 中小企業 戰略 融資渠道

一、何為融資

所謂融資即企業為擴大生產、購買生產資料和勞動力而以最有利的條件和方式借入貨幣資本。融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。從融資中產權關系上又可分為權益融資（或股權融資）和債務融資。中小企業融資渠道相對來說比較狹隘，主要有銀行借款、內部留存收益、商業信用、股權融資、金融租賃等。

二、我國中小企業融資難的現狀及原因

我國中小企業總量大，在我國經濟發展中占重要地位，其融資需求旺盛。但其所獲得的融資與其在國民經濟中的地位和作用是極不相稱的。首先，中小企業獲得銀行的信貸支持少。其次，我國中小企業直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。最后，我國中小企業自有資金缺乏，制約了中小企業的發展。其原因主要有：

1．現有銀行體制不支持中小企業融資。我國現行國有銀行體制正在向市場體制轉變，正在進行股份制改造，中小企業很難獲得國有商業銀行的貸款支持。為防范金融風險，國有商業銀行一律實施“大城市、大企業、大項目”戰略，大規模撤并基層網點，上收貸款權限，使那些與中小企業資金供應相匹配的中小金融機構有責無權、有心無力。同時，我國現行的銀行制度不允許設立與中小企業發展相適應的私營性質的民營銀行，因此，我國中小企業很難獲得銀行的支持。

2．現有支持中小企業發展的制度不完善，缺乏后續配套制度。我國雖然出臺了《中華人民共和國中小企業促進法》，但是缺乏相應的實施條例，使得該法在促進中小企業發展的力度上很有限。政府出資設立的信用擔保機構通常僅在籌建之初得到一次性資金支持，缺乏后續的補償機制；民營擔保機構受所有制歧視，只能獨自承擔擔保貸款風險，而無法與協作銀行形成共擔機制。

3．社會信用體系不健全，信息不對稱，中小企業很難獲得融資支持。我國社會誠信體系尚未建立，中小企業的誠信狀況和資產質量都很難掌握，這就造成了銀行和中小企業之間的信息不對稱，中小企業很難獲得銀行的支持。

4．我國多層次的資本市場體系尚未建立，直接融資與間接融資比例不協調。我國證券市場現在還是以主板市場為主，一般向大型企業傾斜，雖然在主板市場中開設了中小企業板塊，但中小企業上市標準并未降低，這使很多有發展潛力的中小企業無法上市融資。

三、優化中小企業融資渠道的策略

面對當前中小企業選擇融資渠道的困難，政府要充分發揮其作用，加大對中小企業的支持，盡快出臺扶持中小企業融資的政策舉措，引導金融機構增加中小企業信貸供給，強化中小企業發展的金融保障，不斷提升和改進中小企業自身素質，保證他們融資渠道的正確選擇。具體策略如下：

（一）完善社會服務體系，規范中小企業融資環境

1．在我國當前市場經濟體制還不健全的情況下，要解決中小企業融資選擇難的問題，必須從法律環境入手。有效的法律保護能夠促使中小企業信守合同，為中小企業的發展創造寬松的融資環境。

2．建立和完善有效的中小企業信用擔保體系。（1）由地方財政撥款，組建政策性信用擔保機構，按企業化運作，實行保本經營、略有微利。（2）成立區域內中小企業互的社團法人性質的擔保機構，解決部分中小企業信用缺失所帶來的融資難問題。（3）成立再擔保公司，由財政注資引入國家信用對擔保機構實施再擔保，也可由政策性銀行進行再擔保，財政給予一定的補貼。以有效分擔擔保機構的風險，提升擔保機構信用，擴大擔保資源總量，從而吸引更多的民間資金進入擔保體系。

（二）為中小企業開辟債券融資渠道

作為資本市場的組成部分，我國債券市場仍然未向中小企業開放。對中小企業全面開放資本市場，開辟直接融資渠道，建立一個多層次資本市場，對于緩解中小企業融資困境具有重要意義。如對一些優勢企業，向它們開放債券市場，增加它們的融資渠道，允許這些企業在政策許可的范圍內發行短期債券。目前，由于實行財政預算分級管理體制，地方政府在安排財政支出時，可按一定比例，提取中小企業發展基金，主要用于為中小企業新產品開發、新技術應用、設備更新和擴大再生產，提供貸款貼息和擔保。

（三）優化自身融資渠道選擇能力，提高中小企業融資效率

要改變目前中小企業融資渠道選擇難的現狀，企業自身是關鍵。企業自身素質的提高，是暢通融資渠道的根本。1.中小企業要清醒地認識到自身的優點和缺點，揚長避短，規范經營，按照國家產業政策扶持的方向發展，盡可能利用自身的資源，增強自身的實力和信譽，使金融資源更多地流向自己。2.中小企業在確立融資理念時應堅持效率優先原則，優化資本結構。在創造條件大力拓展外源融資渠道時要考慮真實融資成本和融資的可獲得性，比較不同融資工具的成本收益。不同的中小企業應該根據企業規模、發展階段、信息約束條件、財務結構以及資金需求方面的特點選擇不同的融資方式。

參考文獻：

第4篇：直接融資的缺點范文

雖然中央與金融管理部門要求加大對民營經濟的金融支持，國有銀行、中小金融機構也通過間接融資、直接融資加大了融資的力度，從而使民營企業的短期資金融通難度有所降低。但由于體制、制度、政策以及供求運行方面的原因，信貸支持仍然滿足不了迅速增長的民營經濟發展的要求。在尋求解決民營經濟融資難問題并取得進展時，浙江、江蘇等地的民間資本“浮出水面”，并且按照市場原則形成了獨特的運行規則，為民營經濟融資困境的解除提供了新的方案。

國內外大量的數據和經驗證明，民營企業發展的初期、中期主要靠內源融資與外源直接融資，只有達到一定規模后才導入外源間接融資。我國的民營企業大部分處于初、中期發展階段。因此，如何用市場化方法把充足的民間資本導入民營企業，構建民資、民用、民管的內生性融資機制將顯得尤為重要。

一、民營經濟對民間資本的需求狀況與結構分析

通過對浙江、江蘇等地調查結果顯示，同以前相比，民營企業短期資金的融資環境有所改善，但長期權益性資本仍嚴重缺乏；相對做大的民營企業融資困難得到緩解，但規模較小的企業融資仍十分困難；縣級以下地域的民營企業資金特別匱乏。民間資本是民營經濟資金需求的重要來源。從資金需求量上看，通過對浙江、江蘇、廣東、福建、陜西等地民營企業所做的調查，有80%的調查企業認為資金緊張是民營企業發展所面臨的首要難題，而其中需要和非常需要民間資本的企業占有了85.6%，有53%的企業反映連流動資金的需求都無法得到滿足，90%以上的民營企業只得完全靠自籌來解決創業資金。

從企業規?？?，并非所有的民營企業都存在融資難的問題。一些特大型民營企業，特別是一些已公開上市的企業，其資金相對較為充足。民營企業的融資困境實質上是中小民營企業的困難。在調研中發現，企業年銷售額在1000萬元以上的企業中，有17%的表示非常需要民間資金，年銷售額在500-1000萬元（包括1000萬元）的企業中，表示非常需要資金的占46%，而年銷售額在100-500萬元的，這一比例為25%，100萬元以下的企業，這一比例降為10%。

上表顯示了浙江民營企業由于規模的不同而對民間資本的不同需求狀況，年銷售額在100萬-1000萬的企業對民間資本需求較大，而100萬元以下的小企業需要民間資本這一項占比最高。企業的規模越大，對民間資本的需求欲望越小，造成這一現象的原因是大企業的社會影響力，信譽等比小企業要好，同時也較易從各種途徑獲得資金，企業的融資本要求也相對的比較容易得到滿足。而中小規模的企業，由于自身原因借貸無門，且有著比較強烈的擴張欲望，對民間資本的需求比較強烈。

從企業的地區性差異看，經濟發展越快的地區，對民間資本的需求量越大，也更多地需要民間資本的支持。溫州、臺州、溫嶺三地區需要和非常需要民間資本的企業的比例分別為90%、86%和79%，相比之下，經濟欠發達的麗水地區這個數字要少得多，為50%。區域經濟的活躍及信貸供給不足是產生民間資本需求的主要原因。

從民營企業的行業分布看，產業技術含量及產業層次高的行業，企業的融資能力強；反之，企業的融資能力相對較弱，其對民間資本的依賴性也就越大。陜西的大部分民營企業集中在制造業和批發零售餐飲業，屬于產業的低層次，融資能力弱，因而這部分企業產生了對民間資本的強烈需求。如廣東生物醫藥、電子信息等的新興產業的民營企業，資金來源相對較為廣泛，對民間資本需求也較弱。

從城鄉民營企業獲得的金融支持力度看，差別也很大。各商業銀行信貸結構的調整使得資金不斷向大城市和大企業集中，而對中小民營企業金融支持力度的減弱更加劇了城鄉民營經濟資金供求的矛盾?？h域民營經濟只能靠自有資金和民間資本維持生計。

二、民營企業融資構建

根據調查，我國各地民間資本供給充分，如陜西潛在的民間資本約有1313.46億元，大部分處于閑置游離和等待狀態。但民營企業對其需求強烈，需求量約為1582億元，大部分企業卻處于融資困境。要解決民營經濟融資的市場失靈現象，必須繼續深化金融體制改革，運用市場化手段構建“民資、民用、民管”的內生性融資機制。而金融成長的內生性理論表明，一國金融成長的真正動力與基點在于內生性機制的構造。金融成長的內生狀態是在經濟的發展中逐漸形成的，能夠與經濟中各要素很好地契合，具有市場化運行特征和自發激勵、資金互助等比較優勢。民營企業作為這種內生狀態的微觀金融主體，天生有著資金運行的市場規律與明晰的產權，從制度上避免了行政干預和轉軌金融的弊端。內生性融資機制的存在和發展既不至于損害民營經濟可貴的內源融資基礎，又因其包含有民間金融的自選擇機制、創新功能、私人相互信息和不存在所有制的歧視而能對民營經濟發展起到持續的推動作用。

構建“民資、民用、民管”的內生性融資機制，當前需要做好如下工作：

（一）要成立社區民間金融服務組織

在市場經濟較發達地區浙江、江蘇等地可考慮在縣級城市成立社區管理組織。該組織非同一般的金融機構，它是由自然人、民營企業自由參加、自主管理、自我約束、市場運作的金融服務組織。主要任務是搭橋、牽線，提供融資信息與融資服務，協調國家有關政策，制定融資規則，保護投資者的利益，按照行業規范、鄉規民俗、制度和準則約束違法或侵蝕投資者利益的行為，反對違法亂紀等欺詐活動，保障融資安全，防范融資風險。

（二）要建立社區民間金融市場

民間金融市場的建立為民營企業資金余缺的調劑提供了場所，使現存的民間資本合法化，為民間資本的流通和開展民間金融創新活動提供交易的平臺，也便于留住自源性資金和吸引外源性資金。剛開始可考慮先在經濟相對發達的地、縣城市試點，待有了經濟后再普遍推開。民間金融市場的建立著重于市場自身的培育和融資機制的完善，由市場這只看不見的手推動各項資源的重新配置，努力創造一個良好的市場基礎和制度環境，促使民間金融得到健康發展。

(三)要選擇符合內生性融資機制的融資方式

根據社區民間金融的特征、資本的供求狀況、民營企業的發展階段，選擇融資方式、設計創新融資產品是開拓融資渠道、實現民營企業融資需求與民間資本供給對接的關鍵。通常可供選擇的融資方式有：1.內源直接融資方式。這種融資方式不涉及任何中介，交易成本低，融資的阻力和摩擦小，融資的效率相對較高，適應于民營企業發展初期階段的融資。目前，我國民營企業在發展初期穩定的、主要的資金來源就是內源直接融資。要保持這一融資方式的優勢，就必須調整融資的比例結構，克服民營經濟在發展初期僅僅依靠內部集資單條腿走路的弊端，擴大折舊和利潤再投資的比例。盡管這種方式的改變具有規模小、發展慢以及只能維持簡單再生產等缺陷，但它卻是民營企業融資的現實選擇。2.內源間接融資方式。它適應于民營企業經過初期發展階段、投資需求較大、外部資金介入困難時，社區金融組織或企業內財務公司通過發展行民營企業內部債券、信托存款、民間拆借、等金融產品在社區金融市場導入企業內民間資本。這種方式具有資產負債邊界清晰、債權債務分明、收益穩定可靠、可享受國家優惠政策特點，能發揮民間資本的私人相互信息、自選擇機制等優點，也便于吸引分散的民間資本。但缺點是融資手續復雜，成本高，內源融資數量有限。3.外源直接融資方式。這種方式能廣泛地吸納企業外部的民間資本，調劑民間資本因季節性、臨時性、地域性供求余缺。它具有融資規模大，融資環境優良，融資條件高、投資回報穩定等特征，也能發揮民間金融的自發激勵、輔助融資、資金互助等內生性市場化等優勢。運用這種方式時可以通過設立產業投資基金、信托基金或在社區金融市場發行股票、債券等直接導入民間資本。4.外源間接融資方式。當民營企業發展到一定規模，融資需求特大時，就必須向金融機構借款或通過票據融資。通常運用項目融資、并購重組、抵押擔保貸款、票據承兌貼現等方式既能籌集到一定的資金，又能克服國有銀行融資的所有制界限、信貸配給以及信息不對稱而帶來的道德風險和逆向選擇。這種融資方式具有融資數額大、融資企業信譽好、融資成本高等特征。目前我國的民營經濟大部分處于發展的初中期，選擇內源直接融資與間接融資方式為佳，其次再選擇外源直接與間接融資方式。當然這幾種融資方式可以混合使用，也可以單獨使用。目的是達到既能導入企業內、社區內民間資本，又能動員社區外民間資本，實現融資方式與金融產品的配合使用。

第5篇：直接融資的缺點范文

在我國國民經濟發展中，中小企業一直作為中堅力量，起著極其重要的作用.現階段，飽受金融危機沖擊的中小企業國際貿易受到了前所未有的挑戰，尤其在一些經濟發達地區，融資難的問題嚴重制約著中小企業的發展，因此，解決中小企業國際貿易融資問題迫在眉睫.本文筆者通過對我國中小企業國際貿易融資現狀進行研究，找出其中存在的問題進行分析，并針對后危機時期中小企業融資模式的創新提出建議，以供理論參考.

【關鍵詞】

中小企業融資模式;貿易融資方式;國際貿易業務結算

伴隨著經濟全球化的浪潮，我國對外貿易的數額也在逐漸加大，在我國的經濟結構中，中小企業的比重在逐年攀升，在國際貿易的領域的重要性也日益突出。因此，有效地促進中企業的健康快速的發展是非常必要的。貿易融資是國家間增加國際貿易積累的重要方式，我國經濟的飛速發展，在機遇與挑戰并存的時代，推動中小企業在國際貿易的環節中更好的發展是本文研究的目標。

1 國際貿易融資

國際貿易融資指的是銀行對國際貿易廠商提供的資金支持和融資活動，包括了押匯和進口貿易項下的信托收據等多種形式，它是以國際貿易為宗旨和核心的，不論所經營的產品是普通商品還是資本性商品，只要其貿易伙伴是外方，就是國際貿易融資所服務的潛在對象，而國際貿易融資的進行過程是銀行的國際貿易業務結算，其結算的收益對于企業融資能力的增強有促進作用。

2 中小企業貿易融資方式分析

貿易融資是指在商品交易中，使用的工具是結構性短期金融工具，適用于主體資質較低的中小型企業，使中小企業能夠成功的與銀行形成長期穩定和合作關系，它的主要操控對象是期貨交易中的存貨預付款，應收賬款等資產的融資貿易，不強調中小企業的財務分析，同時降低準入門檻。貿易融資也可有效的控制公司的資金流動和商品物流，可以對風險實行監控，規避企業經營不穩定的缺點。中小企業融資的特點是資金額度小，頻率多，速度快的特點，貿易融資的功效與這些特點正好能夠契合。

2.1因銀行對所貸款公司的財務指標要求較高使得成中小企業面臨貸款難，融資難的障礙。銀行要調查企業的資產水平，債務狀況，利潤率等，這些都構成了中小企業的融資障礙。相反，貿易融資的準入條件較為寬松，銀行關注的是所要貸款業務的具體交易的真實狀況，企業的信譽水平。銀行對采用閉合的資金鏈運行模式，保證資金的順利回籠，尤其是對財務指標不達標的企業，進行風險控制。只要單筆業務是真實的，企業就可以獲得貸款，資金通過不斷地滾動循環緩解了中小企業融資難的問題。

2.2貿易融資審批程序相對簡單，對于需要進行快速融資的中小企業來說無疑是非常有利的。中小企業的現金流在公司的運營過程中一直處于較為緊張的狀態，所以，融資的便捷性，時效性對于中小企業來說顯得尤為重要。傳統的貸款模式要求銀行對于企業的運營水平，負債盈利水平，信用狀況等各個方面都會細致地調查，審批流程繁瑣，難以解決中小企業的燃眉之急。 所以，銀行逐步開展貿易融資業務，并且簡化貿易融資流程，只要明確企業單筆貿易背景，根據企業歷史信用記錄，保證企業滿足相關要求后就可以放款，讓中小企業能在最需要的時候得到銀行的貸款。

2.3貿易融資風險較低，可以有效地降低降低銀行。分析中小企業的流動資金貸款，它的高風險，低收益，讓銀行對它的審批流程相對繁瑣。銀行的貿易融資，審查方向著重于對客戶的違約成本，信用交易記錄，信用金融工具組合和操作手續等情況進行審查。貿易融資的還款來源主要來自于企業的銷售收入，通過貿易額減去自有資金確定融資額度，通過貿易周期確定還款期限，以此保證貸款資金不被企業挪用，貸款風險相對較小。

3 中小企業國際貿易融資方式的國外經驗借鑒

在美國和日本，中小企業比例達到97%。美國市場的中小企業融資行為以直接融資模式為主，而日本市場則以間接融資模式最為典型。

3.1 美國的直接融資模式

美國的金融市場體系十分發達，與國際貿易有關的融資金融機構數目也相對較多，中小企業貿易融資的方式有以下幾種：一、通過支付擔保，流動資本擔保的方式，進出口銀行可以直接或間接向外國買主貸款，整個融資業務受國家政策的約束。二、借助私人基金公司，為從事國際貿易的進口商或出口商補充資金來源，它的融資金額大、期限長，很多商業銀行不愿意承擔，必要條件是所有貸款業務必須由進出口銀行擔保。三、借助中小企業管理機構為從事國際貿易往來的中小企業提供信貸擔保，加快融資速度。

3.2 日本的間接融資模式

日本金融市場主要由政府主導，貿易融資方式主要是銀行融資和創業板市場。日本進出口銀行的進出口貿易融資采取專業化管理制度。進出口銀行對中小企業貿易融資的支持力度最強，為企業提供的資金占全部融資金額的 80%。在創業板市場，充分的為中小企業貿易融資提供了直接融資的有利通道。并且通過優先推薦創業板市場融資，鼓勵培育具有新興技術的中小企業的發展。

【參考文獻】

[1]中小企業國際貿易融資路徑選擇 企業經濟.蔡粵屏.2007-08-18

[2]中小企業國際貿易融資路徑選擇 經濟與社會發展.胡曉苑.2007-10-25

第6篇：直接融資的缺點范文

一、煤炭企業融資現狀及成因

我國的融資體制改革進行了多年，取得了許多顯著的成績。然而，煤炭工業作為我國的能源基礎，受國家政策的傾斜力度一直較大。國有煤炭企業的改革滯后于市場經濟的發展，市場化參與程度不夠，煤炭基礎建設資金缺乏、融資結構不合理等問題，一直是制約煤炭企業做大做強的障礙。隨著國家投融資體制改革的深入，煤炭企業的融資情況得到了一定改善，逐步轉向多渠道、多形式的融資方式，通過資本運作發行企業債券、發行票據和上市融資來吸引社會資金。

我國煤炭企業在發展壯大的過程中普遍存在著融資困難的問題，主要表現在融資渠道單一、融資機制不完善、融資結構不合理等。當企業過度依賴的財政撥款被取消后，企業自有資本的籌措便陷入了困境。由于國有企業銀行借款面臨的“軟預算約束”，使得煤炭企業更偏好于銀行借款的融資方式，單一融資方式給煤炭企業生產經營帶來極大的風險。而擔保機制、約束機制、投入機制的不完善，使煤炭企業的發展得不到穩定的資金保證。資產負債率較高，償債風險大，資本結構畸形發展，進一步加重了煤炭企業融資的困難。

二、目前煤炭企業融資的方式

融資方式是獲取資金的形式、手段和渠道。根據不同的標準，可以劃分為直接融資和間接融資、債權融資和股權融資等，結合煤炭企業集團融資現狀，目前可以采用的融資方式有：

（一）直接融資

企業公司通過資本市場發行煤炭企業發行的短期融資券、中期票據、企業債、公司債、私募等有價證券，實現資金轉移，從而完成資金融通。這類公開發行的債券特點受企業評級、凈資產的影響，發行規模有限；其次，經過交易協會等行政審批，行政規定較嚴，資金融通能力不是很強。非公開發行債券作為直接融資的一種形式，可以彌補一部分公開發行債券的缺點，在利率、期限、審批、規模等方面比較靈活，但市場較少，購買力不強。

（二）間接融資

間接融資是指通過商業銀行等金融機構的中介職能而獲取資金的形式，是企業融資的傳統模式。國家通過政策監管影響銀行信貸資金的流向，目前煤炭企業市場下滑，銀行在資金的供給、資金價格、使用期限等方面都采取了限制性的措施，加大了融資難度。煤炭企業可以充分協商各大銀行利用企業信譽，做足、用好票據、企業債券、公司債券、私募債券等金融工具，或通過企業“現金管理模式”，“銀行票據質押”模式，盤活企業專用資金和庫存票據。

三、充分發揮融資功能的對策

資金是維系企業化運營和發展的命脈。大型企業的發展單靠“銀行借貸”這種單一的模式是不行的，必須搭建由自己控制的、融資與融通相結合的、資本與產業緊密相連的、資本一級市場與二級市場聯動的融資平臺，才能在企業發展過程中提供源源不斷的資金支持。煤炭企業在目前嚴峻的形式下，要很好的利用市場提供的豐富融資渠道，幫助企業集團度過難關，需要完善以下幾個問題：

（一）對內規范企業融資行為，夯實融資基礎

1.做實企業經營，提高核心競爭力。加強企業經營管理，提高盈利能力，是增加企業融資能力的基礎。首先可用留存收益彌補現金流的不足；其次可改善報表環境，降低資產負債率；再次可增加企業的聲譽，提高企業信用評級，增加授信額度。

2.傳遞企業真實信息，提高企業誠信度。按證監會、交易商協會等機構的要求，準確及時完整地披露企業信息，透明的信息披露可以給企業傳遞融資的正能量：首先透明的信息可以鑒定企業整體實力；其次信息披露越準確，資金市場對企業的認識越深刻，可幫助投資者作出更全面的投資決策，那么企業的融資成本就越低，融資渠道越豐富。

3.按規定用途使用資金。在煤炭企業經營受阻的特殊時期，資金投資人對投入企業資金的用途更加特別重視。為給企業營造和諧的融資環境，煤炭企業按照和債權人的約定，按規定用途使用資金。確需改變用途的，也要征得債權人的同意，完善相關的手續。

（二）發揮財務公司的作用，發揮內部潛能

財務公司作為企業資金運營的平臺，要準確定位自己在煤炭企業位置，充分發揮自己的資金融通功能，在企業經營的困難時期，發揮自己應有的作用。

1.利用金融牌照，在煤炭企業內部實現資金融通。根據集團的發展戰略，利用內部單位信息對稱、及時等優勢，通過信貸、委貸、貼現、轉貼現、融資租賃等業務支持急需發展的企業，在企業經營中發揮劑的作用。

2.開發財務公司各項功能，在同業授信、同業拆借、銀行間同業拆借市場等金融領域，合理匹配煤炭企業集團長短期資金的需求。

3.利用信息優勢，和商業銀業、保險、證券等銀行或非銀行機構，分析自己的融資形式，開發適合煤炭企業的產品，用低成本的資金實現融資，開拓靈活、適用的融資渠道。

（三）搭建大融資平臺

通過與國內有實力的基金公司合作，一方面組建金融租賃公司，利用金融政策，拆借銀行資金，回購企業資產，實現資金輸入；另一方面組建集團產業發展股權基金，重點支持、扶持新項目和新產業發展。通過并購或增資，參股或相對控股一個商業銀行，實現資金融通社會化。

（四）規避償債風險，降低融資成本

一方面各級子公司新增融資和倒貸資金，要堅持“貸款時間越長越好”持續調整，合理設計單月還貸額度，集團公司要將單月還貸額度控制在一定額度以內，二級以下公司要將單月還貸額度控制在一個月銷售收入以內。一方面是調整融資產品，要加大企業信譽評級力度，通過企業發債形式，廣開融資渠道，使資金的使用成本貼近或低于市場水平。

第7篇：直接融資的缺點范文

一、市場流動性不足、企業積極性不高、信用評級體系不完善等都在一定程度上制約著企業債券市場的發展.目前,我國企業債券市場發展的客觀條件在逐步形成,只要能夠遵循企業債券市場發展的規律,采取切實有效的措施,我國企業債券市場將會有一個較好前景.

一、轉變觀念、提高認識,正確評估我國的企業債券市場

我國對企業債券市場的認識還難以適應實踐發展的需要,因此,要不斷強化對企業債券市場的理論研究,并把立足點置于對我國企業債券市場的基礎研究領域,使我國對企業債券市場的認識達到正本清源的目的,這也將為我國企業債券市場的發展打下比較扎實的基礎.

一是要樹立企業債券市場“資本結構優化第一功能”的觀念.企業債券融資的觀念已不能適應時代的要求,對我國企業債券市場的實踐產生了不利的影響,因此,要以“資本結構優化功能”代替“融資”功能,使我國企業債券市場的發展具有明確的方向.

二是要樹立“企業債券市場優先發展”觀念.我國企業資本結構優化的外源資金來源中,首選應是發行企業債券,其次是申請銀行貸款,再次是發行股票.而我國目前的“間接融資為主、直接融資為輔”金融發展戰略混淆了股票和債券兩個資本結構優化功能完全不同的券種,對我國企業債券市場的發展影響很大.建議要切實樹立“債權融資為主,股權融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業債券市場優先發展”的觀點,以便為我國企業債券市場的發展提供政策依據.

三是樹立科學的企業債券市場規模觀念.一些學者主張比照國外某些國家企業債券市場與GDP的比例關系來確定我國企業債券市場的規模.如按美國的比例計算,我國企業債券市場的規?？梢赃_到5萬億元以上;如果按德國的比例計算,則我國企業債券市場的規模小得可以忽略不計,筆者建議,應通過合理測算我國GDP發展、企業資本結構優化、投資者資產需求結構變化等指標,確定出我國企業債券市場的合理規模空間,并以此指導我國企業債券市場管理的實踐經驗.四是樹立科學的企業債券市場風險觀念.企業債券市場的風險產生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風險的金融市場是不存在的,關鍵是如何引導和消化,正確對待企業債券市場的風險.要合理樹立企業債券市場的風險觀點,并正確確立市場風險的承擔主體,即市場的風險要由市場主體承擔,而不應該是由政府主管部門承擔.通過以上觀念的轉變,政府管理企業債券市場將會有全新的視野,有利于促進我國企業債券管理新局面的出現.

二、建立和健全信用評級制度,大力發展信用評級機構

信用評級制度是企業債券市場發展的基礎,企業信用等級的高低直接影響到債券的利率、期限、還款方式以及能否順利發行、到期能否及時兌付等一系列問題,直接決定企業債券的融資成本及發行的成敗.投資者判斷某種企業債券是否具有投資價值,信用評級機構的評級結果是最重要的依據.國際上著名信用評級公司標準普爾和穆迪兩公司的每一項評級結果都深入人心,直接影響投資者的投資決策.因此,我國應盡快建立科學、有序的資信評級制度,擺脫地方保護主義,統一管理各類信用評級機構.要建立和完善信用評級收費和對評級公司的監管等方面的制度,規范評級市場,同時大力發展信用評級機構,逐步培養具有相當影響力和權威性的信用評級公司,提升信用評級的運作質量.

三、改善債券結構、活躍二級市場,提高債券流動性

企業債券市場要健康發展,必須根據我國證券市場的現狀,增加債券品種,改變我國企業債券品種單

一、期限固定、利率固定的局面,適時推出利率浮動、期限靈活、附有不同選擇權等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求.對資信狀況好的大型企業可以鼓勵其發行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題.企業債券的品種設置,要參照國際先進經驗,并結合我國企業債券市場發展歷程和實際情況,既要有利于規避市場風險,保護投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業的籌資需求.

發展企業債券的二級流通市場,增強企業債券的流動性是拓展企業債券市場發展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺交易來解決.為了活躍我國的企業債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易、期權交易、回購交易和利率掉期交易等.

四、逐步實現企業債券利率的市場化

我國《企業債券管理條例》和《公司法》對企業債券利率都作了嚴格的限制,使得債券在發行時缺乏價格彈性,不具備明顯的投資價值,阻礙了企業債券的正常發行,應逐步實現債券定價的市場化.市場利率是在一國政府不同程度的干預下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協商的條件下而形成的利率.此種利率能很好地體現競爭原則,促使社會資源配置合理化、社會效益最大化.企業債券發行利率市場化意味著企業債券發行利率必須嚴格按照市場的供求狀況及自身資信條件、經營狀況、償債能力等因素來確定,而不能由行政計劃來確定.要擴大利率浮動空間,實現企業債券利率有限度市場化.我國企業債券市場的浮動利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發行的10億元企業債券,當時主要是由于我國銀行存貸款利率上調帶來的企業債券發行困難問題,上調幅度為100個BP,其后,17億元的“03蘇高速債”、50億元的“03網通債”、40億元的“03華能債”、50億元的“03國家電網債”得以陸續順利發行,在極其不利的市場條件下,企業債券的發行節奏得以明顯加快,浮動利率成為我國企業債券的主要定價方式.但是,我國企業債券利率是以1993年《企業債券管理條例》的呆板的利率規定為基礎,由行政手段作為最終決定力量進行的窄幅浮動,具體操作方式是發行人和利率主管部門討價還價,而不是市場詢價,管理理念和操作方式都非常落后.為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實現市場化的過渡期內,允許企業債券利率擴大浮動空間,在不超過銀行貸款利率的上限內浮動,人民銀行只規定利率浮動的上下限,具體的利率由發債企業與投資者協商確定,實現企業債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業債券收益率曲線.

五、改進和完善企業債券監管制度,推動企業債券市場的迅速發展

我國債券市場本身的發展就是由政府推動的,許多政策的出臺都完全由政府本身的意志決定.企業融資在本質上應是企業的自主行為,由投資者、企業和市場中介進行選擇.大多數國家,對企業債券發行采用發行登記制,政府監管部門通過制訂嚴格的標準來保護投資者的權益.目前我國對企業債券發行采取規模管制,1998年頒布的《企業債券發行與轉讓管理辦法》規定,“企業發行債券,由中國人民銀行在經國務院批準的、國家計委會同人民銀行、財政部、國務院證券委員會下達的企業債券發行計劃內審批.中央發行企業債券,由中國人民銀行會同國家計委審批;地方企業發行債券,由中國人民銀行省、自治區、直轄市分行會同同級計委審批.”嚴格的審批是發行企業債券的第一步,能否成功發行還得看是否列入年度計劃的額度中.這使企業債券發展速度直接受制于國家事前確定的規模,企業無法根據市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業的發債積極性.

六、積極引導國有企業利用債券融資

企業債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業更愿意從銀行貸款,因為銀行貸款成本低于企業債券成本.目前我國企業債券利率一般都超過同期儲蓄利率,加上發行費用,發行企業債券比貸款多承擔20%左右的成本負擔;目前我國銀企約束關系仍很“軟化”,對銀行而言,沒有真正實現市場經濟條件下以商品化為基礎的信貸資金借貸運行機制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對企業而言,向銀行借款無論是借款應具備的條件,還是到期還本、按期付息的“軟化”約束,都使企業還本付息的壓力比發行企業債券小.因此,在企業負債經營中,企業首先想到銀行貸款.

直接融資有股權融資和債權融資兩種形式,這兩種形式各有利弊.就債權融資來說,缺點是融資企業需按事先約定期限還本、付息,具有法定的償還性和嚴格的期限性;優點是企業的股權沒有增加,如果企業運營得好,股東可以獲取更多收益,且發行債券花費時間短,費用低,市場監管比較寬松.就股權融資來說,缺點是企業的股權增加,原股東的股權受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業改制、上市輔導到股票發行股票募集資金到位所需時間長,費用高,市場監管比較嚴格;優點是企業沒有還債壓力,企業可以根據年度盈利情況實施分配.在國際成熟的證券市場,企業發行債券的積極性非常高,通過發行債券融資量比通過發行股票融資量要大得多.但我國的國有企業大多愿意發行股票,而不愿意發行債券,這與我國國有企業的性質有關.企業認為,股票融資既能顯示企業的發展潛力,又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業經營出現危機的表現,無形中極大地限制了企業發行債券的積極性.由此造成企業的直接融資嚴重依賴發行股票,直接融資方式單一,股市擴張過快,企業債券市場受到股市的強烈沖擊.

國有企業重銀行貸款融資和股權融資而輕債券融資,監管機構可通過改變以往對企業的考核制度來引導企業進行債券融資.不能像以往一樣僅僅考核企業的利潤指標,而要將國有股權稀釋的因素引入指標考核體系,另外,凈資產收益率指標能夠反映企業利用資金的效率,也要列入考核的主要指標,建立一套行之有效的、科學的考核體系.合理的考核制度能夠保證企業準確選擇融資方式,而培育公允的評級機構是促進和發展債券融資的前提.

七、不斷改善我國企業債券市場的發展環境

深化投融資體制改革,完善相關政策,優化發展環境.一是積極調整金融政策.調整束縛企業債券市場發展的不合理的貨幣政策,以促進企業債券市場的發展.二是要積極調整財政稅收政策.建議實施中性財政政策,減輕國債市場對企業債券市場的“擠出效應”,逐步降低我國國債發行規模,有利于不斷擴大我國企業債券市場的發行規模,并有利于控制我國財政赤字規模乃至逐步消化我國以前出現的財政赤字規模,進而降低我國財政風險,提高我國財政運行的質量.要積極調整稅收政策,消除稅收歧視.要比照國債利息免征稅的規定,對投資企業債券的投資者的利息收入,要免征個人收入所得稅,以免出現企業債券和國債之間的收益倒掛現象,用稅收杠桿來保障“高風險高收益”的市場機制.

參考文獻:

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[2]易琮.中小企業融資策略淺探[J].財會月刊，2002，（3）.

第8篇：直接融資的缺點范文

關鍵詞：融資類集合資金信托產品企業債短期融資券附擔保企業債信托

在國家金融體系日益完善以及銀行風險居高不下的背景下，作為企業直接融資工具的企業債券必將重新興起。與我國金融市場發展迅速的其他金融工具相比，企業債作為有效的金融工具一直沒有得到良好的發展。國內金融市場的進一步完善及持續高儲蓄率的背景下，要改變企業外部融資過度依賴銀行貸款這種單一的融資結構，放松企業債市場以減輕企業間接融資所造成的銀行系統風險迫在眉睫。本文主要從產品的替代性和互補性角度，分析了企業債券對目前的融資類集合資金信托產品及其設計的影響。

企業債與融資類集合資金信托產品的替代性

企業債與融資類集合資金信托產品一樣都具有融資功能。企業債是企業直接融資工具，而融資類集合資金信托產品利用從委托方募集的資金同樣可以投放于企業或項目。在某種程度上講，企業債與融資類集合資金信托產品具有一定的替代性。由于企業債在其發展中出現過一定問題，國家加強了企業債發行的審批與管制。目前國內企業主要融資方式還是通過銀行、股票市場和融資類集合資金信托產品融資。雖然融資類集合資金信托產品在這些融資方式中占的比例并不大，但企業債的發展必然會對這種替代金融產品造成沖擊。

短期融資券的出現已經昭顯國家放松企業債市場的趨勢。雖然國家發改委認為短期融資券并不屬企業債范圍（企業債主要是指期限超過一年的長期債券），但由于其融資成本較低，而國家對信托、REITs等融資渠道要求比較嚴格，已經有一些經營效益較好、具有較好償付能力的企業為尋求短期流動資金轉向企業債。這種情況也將隨著企業債市場的進一步放開而日趨明顯。企業債主要是融資目的，其與融資類集合資金信托產品的競爭主要體現在融資市場上。產品銷售價格與數量直接決定于供給與需求。企業債的市場供給取決于企業對債券融資的需要，其結果直接來自于融資成本的比較。包括直接成本（比如股息、紅利、利息和發行費用等）與隱性成本（比如破產成本、控制權轉移成本與委托成本等）。企業債的市場需求，除投資方的資金規模外，主要體現在企業債券投資的風險與收益的權衡與比較。目前，企業債市場特別是供給市場并不是完全市場化的，制度法規限制很嚴格。所以其對融資類集合信托產品的替代性是十分有限的。

從目前集合資金信托產品的供給來看，其限制并不如企業債那么多。而且，同其他金融工具相比，信托具有自身不可比擬的優勢，特別是在混業經營上，通過信托產品募集的資金可以直接用的資本市場、證券市場或產業市場。但目前我國的信托產品同美、日等發達國家相比尚有一段差距，具體體現在信托產品結構失衡上。對信托產品融資與投資功能的不同側重是我國信托產品與西方信托產品的主要差異，即一個注重融資，一個注重理財。我國信托公司主要是產品開發型業務，而中介顧問型業務較少。特別是投資銀行業務較少。同時，融資類集合資金信托產品的銷售卻受到嚴格限制。由于信托融資受到314號文件、《資金信托管理辦法》以及《信托投資公司管理辦法》等多重政策限制，特別是受到每期不得超過200份合同的限制，一般單個集合資金信托計劃的融資額度不超過億元，此外，銀監會在今年年初又一次加大了對信托行業的監管力度，導致目前以融資類集合資金信托產品為主業的信托公司直接面對企業債的沖擊更加陷入困境。

企業債與融資類集合資金信托產品的互補性

這里所說的互補，并不是從供給角度講，而是從功能角度講，具體指產品開發與資金運用上的互補。同作為投融資工具，企業債與融資類集合資金信托產品各有其具有優勢的領域。在金融市場上，信托產品的一個重要作用就是聚集社會資金，形成一定規模的資金集合，使儲蓄有效轉化為投資。特別是融資類集合信托產品，為企業融資提供了新的方式。目前信托資金來源主要集中于社會中小投資人，這與以機構投資為主的企業債在目標客戶上存在一定的差異。從而在銷售對象上形成互補。

融資類集合信托產品與企業債各有一定的優勢范圍。如短期融資券的缺點主要就是融資風險大、融資彈性小和對企業的要求高。這就需要企業具有相當高的信用等級。從稅率角度看，企業債也有一定的弱勢。目前個人投資企業債券，持有到期后取得的利息收入，需繳納20%的個人所得稅。而且，根據《公司法》規定，只有股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，為籌集生產經營資金，才可以發行企業債。但企業債的興起也為信托公司提供了新的業務空間以及新的產品設計方向。目前，企業債和企業年金是信托業應關注的兩大業務增長點。

企業債與集合類信托產品還需要解決兩個重要問題，一個是利率市場化問題，另一個是信托產品的流動性問題，在這兩個問題解決之前，由于風險與收益不能得到合理的體現。可能會出現企業債或信托產品一頭冷一頭熱的情況。但總的來說，互補性依然存在。

企業債對融資類集合資金信托產品的影響

企業債對信托公司產生沖擊的一個重要原因是信托公司的產品結構較為簡單。在《信托法》出臺的大背景之下，經過整頓與重組的信托公司主營業務轉型為以所謂集合資金信托計劃為主體的信托業務模式。融資類集合資金信托產品的銷售面臨的是兩個市場：一是以信托方為主體的財產委托方；一個是以項目方為主體的財產運用方。作為投融資的中介，信托公司的產品開發與銷售受到委托方和運用方影響。這兩個市場的機會都為融資類集合資金信托產品的出現提供可能。目前的情況是，多數信托公司在進行融資類集合資金信托產品開發時還是以項目為中心，首先考慮的是項目特性和風險控制，所以，如果運用方資金總需求相對穩定，那么企業債注定要從信托產品口中分一杯羹。雖然企業債注定要成為企業直接融資的主要方式，但從當前的市場與制度環境看，企業債的市場發行門檻還比較高。首先，對發行企業債的企業要求較高，審批程序比較復雜且額度有限。其資金運用與使用方式也受到限制。其次，對發行企業其發行方式還未實現市場化。由于企業債利率未能實現市場化定價，抑制了企業債風險定價機制的形成。由于企業債未能與市場利率波動掛鉤，導致了廣受追捧或是無人問津兩極現象的出現。再次，我國的信用評級制度以及信息披露制度還不完善，一是權威性不夠，二是評級機構與發行人和承銷商具有共同利益，導致信用評級權威性不夠，影響投資人的理性選擇。另外，企業債市場依賴合理的企業產權制度，發行企業要具備相當的市場競爭能力以及資信條件。由于一系列約束條件的存在，短期看企業債由于規模有限尚無力對融資類集合資金信托產品造成較大沖擊。

從長期看，企業債市場必然逐步全面放開，企業債融資較集合類信托產品的優勢也會逐步顯現出來。由于信托公司主要從社會委托人手中募集資金，其融資成本較高。從最基本的融資成本角度考慮，企業債較融資類集合資金信托產品更具成本優勢。資料顯示，銀行現行1年期短期流動資金貸款的基準利率為5.58%，而同期限短期融資券的收益率基本穩定在2.92%～2.94%之間。而信托貸款的利息水平通常比銀行貸款略高。所以，隨著高信用度企業債的大量出現必然擠壓現有融資類信托產品的生存空間。信托公司要生存可以發展和企業債合作的信托產品形式以及逐步從籌資主導型向代客理財過度，增加財產權信托，股權信托、保險信托等新的信托品種。

對于信托公司來講，雖然委托方及運用方式對融資類集合資金信托產品都具決定性影響，但二者中仍要以委托方為先，這是開發融資類集合資金信托產品的靈魂。信用，或者說對委托人的信用，是信托公司的生存之本。所以在產品開發過程中，必須從信托人的利益出發，而不是從資金需求的企業利益出發。與發行企業相比，信托公司的重點在于其信用的長期性，如果集合類資金信托產品設計還是維持目前這種從運用方角度出發的產品設計概念，與企業直接發行相比并無本質上的優勢，所以受到影響在所難免。信用具累積效應，而這恰恰是企業單獨發行債券所難積累的。

企業債與融資類集合資金信托產品的協同

以發行企業債作為直接融資方式不僅是金融體制改革的方向，也是企業調整資本結構，發揮財務杠桿作用的現實要求。但由于部分企業債券不能按期兌付，影響了企業債券的信用度，阻礙了企業債券籌資功能的發揮，這也就為新的信托產品出現提供了契機。

由于企業與投資人存在著信息不對稱，即使有信用評級制度的情況下，通過發行無擔保企業債融資也不是一件容易的事。況且目前我國信用評級制度不健全，信息披露制度尚不能得到很好執行的情況下，投資人很可能對企業債保持謹慎態度。所以企業債的順利發行必須依賴一定的擔保。而企業債券發行對債權人缺乏直接的物的擔保、擔保權的行使法律關系過于復雜是影響債券信用的關鍵。

銀行已經注定要逐漸淡化企業債擔保人的角色，如果利用民法上的擔保制度，一對一為大量債權人提供擔保在操作上并不可行。所以，通過附擔保傳遞出企業償付能力信號十分困難。那些具有好的發展前景但目前并不輝煌的企業無疑很難傳遞出有投資價值的信號。此時，利用信托產品無疑是一個明智的做法，通過附擔保企業債信托，企業可以借助于信托公司所積累的良好信譽吸引更多的投資者。附擔保公司債信托業務是一種財產權信托業務，是公司債券債權人將作為債券發行抵（質）押物的實物資產上的擔保權信托給信托公司，信托公司為受益人即全體債券債權人的利益，管理和行使擔保權的一種外部財產管理行為。

信托公司本身對信托資產運用的收益具有擔保色彩。特別是對那些規模大，產品種類多，收益較好的信托公司來講更是如此。信托公司通過其經營活動可以天然傳遞出融資類集合資金信托產品的優良信號，這是那些單獨發行企業債券的企業不具備的。所以，如果融資類集合資金信托產品設計的好，即使企業債的發行一定程度上得到解禁，融資類集合資金信托產品也相對具有一定優勢。

除與企業債結合開發新的信托產品外，信托公司也可以通過對有集合信托產品創新來鞏固并開拓市場。通過構建風險收益特征不同集合信托產品線來滿足不同風險收益偏好者的多樣化需求。這種多樣化特征具備企業債所不具備的融資優勢。從而吸引更多投資者。還有助于實現向以客戶（委托人）為中心開發信托產品轉型，這也是信托公司培養、探索形成自身可持續盈利模式和核心競爭力的核心。

綜上所述，企業債的出現雖然會對信托業目前的產品結構造成沖擊，但長期的講，企業債可以通過多種方式與信托業結合。融資類集合資金信托產品市場未來的發展在于信托公司自身的信用積累以及產品結構的調整。

參考文獻：

第9篇：直接融資的缺點范文

關鍵詞：企業財務 融資風險 規避措施

企業內部都存在著不同程度的內部控制風險，為了更好的面對和解決風險的不確定性，企業在融資的過程中，就要對企業的預期收益進行科學的評估。融資風險將威脅到企業正常的運營發展，抗擊風險的能力關乎著企業最終的經濟效益情況。在規避企業風險的問題上，管理者一定要采取有效的措施，將宏觀環境的經濟變化、資金流動的狀況和融資結構等因素都進行綜合的考慮，進而制定相應的措施規避企業財務融資風險。

一、企業財務融資存在風險的原因

（一）企業資產流動性差

資金的穩定能夠幫助企業維持正常的經營運作，能夠為企業的平穩發展提供有力的支持和保障。資產的流動能力和變現能力決定了企業的購買能力，與企業的成長息息相關，如果企業的資產流動性過差，就會容易發生運營風險，在遇到經濟市場出現嚴重動蕩的時候，企業很可能會因為沒有足夠的資金支持而破產倒閉。所以，在企業的財務內部管理上，一定要對現金管理和應收賬目管理采取科學的控制手段，保證企業支付能力不受到威脅。

（二）不合理的融資決策

企業的融資決策的內容一般包括幾個方面，即融資方式決策、融資規模決策和融資結構決策等。企業在運營管理中具體選擇哪種融資方式、采取哪種措施都需要企業管理者依據企業資產情況而定，融資的規模應該能夠與企業資本的規模成正比，在企業資本的規模較大而融資的規模較小時，就很容易錯失企業盈利的機會。在資本規模較小的情況下，企業內部不能很好的對資金進行合理配置，就會加大企業運營的資金成本，致使企業出現融資風險。

融資的方式有很多種，不同的方式雖然有自身的優勢，但同時又在應對市場風險上體現出不同的缺點，企業需要根據自身發展的真實情況選擇最為適宜的融資方式，才能保證企業資金的安全性。企業管理者要善于預測和發現市場風險，在事前做好應對和防護工作，才能更好的避免威脅出現。管理者要對各種融資方式的優缺點有清楚的了解和掌握，才能在市場運營中最準確、最快速的找到融資方式解決企業發展難題。具體的融資方式包括以下幾種：

股權融資。優點是企業資本穩定的基礎；是企業良好信譽的基礎；財務風險相對較小。缺點是相對于債務融資來說資本成本的負擔較重；容易造成企業控制權力分散；披露成本和信息溝通成本較大。

直接融資。優點是生產能力形成速度快；容易進行信息溝通；融資費用低，融資手續簡單。缺點是相對于股票融資來說資本成本過高；不利于產權交易；企業財務管理的控制權力過于集中，不利于企業管理。

普通股融資。優點是所有權和經營權分離，能夠有效的分散企業控制權力，幫助企業實現自主經營、自我管理；沒有固定的股息負擔；提升企業的社會聲譽；促進股權的轉讓和流通。缺點是融資費用過高，手續復雜；生產能力形成速度慢；企業控制權力容易被經理人掌握。

留存收益。優點是不會發生融資費用；能夠維持企業的控制權分布情況。缺點是融資的數額受到限制。

債務融資。優點是融資速度較快，彈性較大；能夠穩定企業控制權；實現信息溝通低成本。缺點是不能形成穩定的資金基礎；企業財務風險較大；融資的數額受到限制。

融資租賃。優點是在企業缺乏資金的情況下，可以更加迅速的融資到所需資金；財務風險較小；受到的限制較少；能夠延長融資資金。缺點是資本成本過高。

債券融資。優點是一次性融資數額巨大；能夠提升企業的社會聲譽；受到的限制較少。缺點是加強資本成本的負擔；資本成本較高。

二、企業財務融資風險規避的措施

（一）構建風險控制框架

企業構建科學合理的財務融資風險控制框架，要涵蓋內部財務管理環境、目標設定、控制活動、風險評估、信息溝通等多個方面，其中對財務管理環境的監控是整個框架的基礎，需要企業管理者深挖企業核心價值觀念、人文管理等多方面內容，同時針對管理策略和人員配置進行優化評估，才能徹底發現企業財務融資的風險，再采取相應的解決措施盡早規避風險。

（二）確定企業融資結構和負債結構

企業需要根據自身實際情況對長期負債與短期負債進行合理的配置，將投資目標的風險降到最低，管理者要將負債規?？刂圃诤侠淼姆秶畠龋拍鼙ＷC資金的流動性和可償性。企業要依據現金流的情況做出及時的調整，要將融資彈性進行嚴格的監督。

（三）選擇正確的融資方式

選擇合理的融資方式和融資結構是保證企業能夠規避風險的基礎，企業在選擇融資機構的時候應該注意資金結構和負債結構，要對資金的期限、來源有嚴格的規劃和控制，要考慮不同融資方式的風險，選擇最適宜的融資渠道才能保證企業正常平穩的發展。不同的融資方式會給企業帶來不同的效益，管理者一定要在資金回報率、資金流傳次數和信用風險等方面進行多方面的考慮，對資產負債進行綜合評價之后再進行選擇。

三、結束語

綜上所述，在社會經濟發展迅猛的時代，企業財務在進行融資活動時要加強風險控制和管理，選擇適合企業的融資方式才能保證資金的正常運轉，才能保證企業正常平穩的發展。為了能夠更好的降低風險發生，企業財務部門要在制定融資風險框架的同時，設計最為合理的融資結構和負債結構，才能實現企業利益最大化的運營目標。

參考文獻：

[1]張洪哲.基于企業融資風險的規避與防范策略的探討[J].經營管理者，2011

[2]王幫忠.淺談中小企業融資風險及規避措施[J].科技致富向導，2012