企業(yè)的直接融資精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)的直接融資范文

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè)；直接融資方式；建議

[中圖分類號]F832.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005-6432（2014）4-0035-02

外源融資包括直接融資和間接融資兩個(gè)方面。其中，直接融資主要指不借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資金的融資方式。根據(jù)各發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板市場、風(fēng)險(xiǎn)投資市場、私募股權(quán)基金和天使投資是中小企業(yè)在直接融資中最重要的幾種直接融資方式。但我國在這些領(lǐng)域的發(fā)展相對較為落后。因此，本文首先闡述各直接融資方式在我國的發(fā)展?fàn)顩r并發(fā)現(xiàn)其中存在的問題，提出完善我國中小企業(yè)直接融資的建議。

1 我國直接融資方式中存在的問題

1.1 創(chuàng)業(yè)板市場尚未成熟

創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場。創(chuàng)業(yè)板市場能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供新的直接融資渠道，同時(shí)也為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退出渠道，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。從國際范圍來看，美國納斯達(dá)克市場屬于最成功的創(chuàng)業(yè)板市場之一。我國創(chuàng)業(yè)板市場起始于2009年10月30日，至2011年上市中小企業(yè)數(shù)量達(dá)到200家，募集資金總額超過10000億元。創(chuàng)業(yè)板一年多的發(fā)展為中小企業(yè)融資提供便利途徑，同時(shí)也帶動了風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資和民間資本的活躍。但是，由于發(fā)展歷史較短，我國創(chuàng)業(yè)板市場仍存在一些問題，這些問題一方面表現(xiàn)為制度設(shè)計(jì)方面；另一方面則表現(xiàn)為定位方面。

制度設(shè)計(jì)方面，我國的創(chuàng)業(yè)板市場存在的一個(gè)基礎(chǔ)性問題就在于入市和退市機(jī)制的不完善，以及由此導(dǎo)致的資金利用效率不高等問題。目前，我國企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市要得到監(jiān)管層的層層審批，這是人為選擇的結(jié)果，而不是由市場進(jìn)行資源配置的結(jié)果。[1]與此同時(shí)，中小企業(yè)的退市制度卻遲遲未建立。兩方面因素的作用下，很多企業(yè)募集到的資金利用效率不高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板募集資金的使用率僅為21.85%，大量閑置資金被存放在銀行或用于其他投資，真正有資金需求的企業(yè)卻因?yàn)橘Y金缺乏而得不到發(fā)展。相較之下，美國納斯達(dá)克市場的經(jīng)驗(yàn)值得我們學(xué)習(xí)，納斯達(dá)克之所以取得成功與其富有彈性的入市標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，這個(gè)入市標(biāo)準(zhǔn)包括可以選擇的三套標(biāo)準(zhǔn)，為各種類型企業(yè)上市提供可能。[2]而且，在納斯達(dá)克，創(chuàng)業(yè)板市場退市是十分普遍的，平均每年有8%退市率。

定位方面，創(chuàng)業(yè)板成立之初，中國對創(chuàng)業(yè)板市場抱有極高的期望，并認(rèn)為它將在解決中小企業(yè)融資難問題上，起到基礎(chǔ)性作用。但創(chuàng)業(yè)板市場參與數(shù)量200多個(gè)，中小企業(yè)規(guī)模卻達(dá)到1000萬以上。因此，創(chuàng)業(yè)板市場不可能是我國大部分中小企業(yè)直接融資的主要形式。

1.2 風(fēng)險(xiǎn)投資市場發(fā)展極為落后

根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、發(fā)展迅速的、有巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。[3]風(fēng)險(xiǎn)投資的期限一般是3～5年，投資方式為股權(quán)投資，目的是通過投資和提供增值服務(wù)把企業(yè)做大，再通過IPO等方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)。

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)起始于1985年，至今仍處于初級孕育階段。從目前來看，我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)中存在的一些特征特別值得我們留意。例如：在風(fēng)險(xiǎn)投資主體方面，目前我國風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源大部分是財(cái)政撥款，這種模式抑制了民間投資的積極性，不利于資金數(shù)量和規(guī)模的增長；在法律法規(guī)和配套措施方面，我國目前雖然對風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)有一定的稅率優(yōu)惠，但相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)法一直未出臺，且風(fēng)險(xiǎn)投資在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有成文的扶持性政策法規(guī)。

從國際范圍內(nèi)看，美國的風(fēng)險(xiǎn)投資成果有目共睹，研究其發(fā)展過程對我國有借鑒意義。美國政府于1958年推出“小型企業(yè)投資公司計(jì)劃”，允許私營投資公司向政府貸款相當(dāng)于自身3倍的款項(xiàng)，并同時(shí)享受利率和稅率方面的優(yōu)惠來。1978年，美國將對風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的稅率從49%下調(diào)到28%，1981年將稅率調(diào)整到20%。在法律體系方面，美國通過立法加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理和監(jiān)督，如《小企業(yè)發(fā)展法》、《銀行法》等。在上述一系列財(cái)政、稅收和立法的優(yōu)惠政策下，越來越多的資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資。同時(shí)，完善的證券市場提供了風(fēng)險(xiǎn)資本增值后的安全出口，解決了風(fēng)險(xiǎn)資本的退出問題。

如果說上述問題還可以在服務(wù)性政府的建設(shè)過程中不斷得以完善，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的問題帶來的影響則可能是深遠(yuǎn)而持久的。

1.3 私募股權(quán)基金亟待規(guī)范

私募股權(quán)基金（PE）是指通過私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮了將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

我國國內(nèi)私募股權(quán)基金每年的交易額現(xiàn)在僅占GDP滲透率的千分之三，但是在美國和印度這一比率高達(dá)百分之一，這其中的比率差額預(yù)示著我國私募股權(quán)基金仍然有很大的成長空間。但我們在觀察到成長空間巨大的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注我國私募股權(quán)基金運(yùn)作過程中存在的一些基礎(chǔ)性偏誤。

近年來，我國私募股權(quán)基金出現(xiàn)了火熱發(fā)展的趨勢，在深交所上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)有超過65%的部分在上市前都獲得了PE融資，PE融資成為資本市場上的熱門詞匯。但這種繁榮背后，私募股權(quán)基金已經(jīng)從一種長期投資手段蛻變?yōu)槎唐谕稒C(jī)行為了。究其本質(zhì)來說，私募股權(quán)基金應(yīng)該是一種長期的投資，投資對象是基金公司看好的行業(yè)和企業(yè)，但在當(dāng)前我國大量的基金公司并不是在充分了解被投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿髮ζ溥M(jìn)行長期的投資，而只是在其即將上市前投入資本，通過資本市場的炒作賺取差價(jià)獲得短期利益。

1.4 天使投資幾乎處于空白狀態(tài)

天使投資是指富有的個(gè)人出資協(xié)助具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。在美國，天使投資是早期創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的主要支柱。2008年，美國共有26萬多個(gè)活躍的天使投資人，他們?yōu)閯?chuàng)業(yè)企業(yè)提供了192億美元的投資。

目前，我國居民儲蓄總額高達(dá)30萬億人民幣，這表明我國存在大量潛在的天使投資人，天使投資的發(fā)展空間極為寬闊。但未來天使投資的發(fā)展可能會存在一定的不確定性。這些不確定性可能來自三個(gè)方面：一是天使投資文化氛圍的缺失，大量潛在的天使投資人不愿意投資“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”的中小企業(yè)，而且也很少有人熟悉天使投資的運(yùn)作模式；二是創(chuàng)業(yè)者誠信的缺失，擅自調(diào)整資金用途、隱瞞公司利潤以及減少分紅等問題的客觀存在都將影響投資的積極性；三是投資市場政策法規(guī)的不完善，我國至今也沒有專門建立關(guān)于私人風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)。

2 完善我國中小企業(yè)直接融資的建議

未來我國的中小企業(yè)直接融資體系一定是多方位的，它不應(yīng)僅僅包括成熟的中小板市場，還應(yīng)包括多元的風(fēng)險(xiǎn)投資市場、規(guī)范的私募股權(quán)基金以及豐富的天使投資。在完善中小企業(yè)直接融資的過程中，我們提出以下建議。

2.1 擺脫過度關(guān)注創(chuàng)業(yè)板市場的思維定勢

創(chuàng)業(yè)板市場是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司，特別是高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作的市場。可以說是中小企業(yè)直接融資體系中非常重要的環(huán)節(jié)。從國際范圍來看，作為最成功的創(chuàng)業(yè)板市場，納斯達(dá)克市場培養(yǎng)了一大批像微軟、因特爾、思科一樣成功的高科技企業(yè)。

但即便是像納斯達(dá)克市場這樣的創(chuàng)業(yè)板市場，其上市公司的數(shù)量也極為有限。我國創(chuàng)業(yè)板市場的規(guī)模就更小。相較于我國的以千萬計(jì)的中小企業(yè)規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板絕不可能是我國大部分中小企業(yè)直接融資的主要形式。

2.2 培育多元化的風(fēng)險(xiǎn)投資市場

從目前來看，我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)中存在的一些實(shí)踐抑制了民間投資的積極性，不利于資金數(shù)量和規(guī)模的增長；對風(fēng)險(xiǎn)投資的高科技企業(yè)有一定的稅率優(yōu)惠，但相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)法一直未出臺，且風(fēng)險(xiǎn)投資在市場進(jìn)入、稅收優(yōu)惠、投融資管理等方面沒有成文的扶持性政策法規(guī)。

此外，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制也存在問題。風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)是資本流動，有效的退出機(jī)制涉及最終利潤的實(shí)現(xiàn)，具有關(guān)鍵性作用。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制有公開上市、出售、場外市場退出、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算，但在中國，退出機(jī)制以公開上市為主。但正如前文所述，上市不可能是規(guī)模眾多的中小企業(yè)的主要選擇，這種風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制將極大限制我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展壯大。因此，我國應(yīng)建立和完善多元化的退出機(jī)制。

2.3 加大對天使投資市場的培育力度

天使投資是指“富人”投資，對具有專門技術(shù)或獨(dú)特概念的原創(chuàng)項(xiàng)目或小型初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)行一次性的前期投資。從國際范圍來看，天使投資是一種較為成熟的融資方式。在美國，它甚至是創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期最主要支柱。

目前，我國居民儲蓄總額高達(dá)30萬億人民幣，這表明我國存在大量潛在的天使投資人。但未來天使投資的發(fā)展，可能會存在一定的不確定性。

直接融資的本質(zhì)是企業(yè)與資金持有者直接協(xié)商的結(jié)果，因而融資的效率高，且融資風(fēng)險(xiǎn)較小。而我國目前的直接融資體系仍處于起步階段，創(chuàng)業(yè)板市場剛起步，風(fēng)險(xiǎn)投資等因缺少完善的政策、法律支持發(fā)展也很落后，天使投資的發(fā)展幾乎是一片空白。為提高直接融資效率，應(yīng)該積極從創(chuàng)業(yè)板市場、風(fēng)險(xiǎn)投資市場和天使投資三個(gè)方面加強(qiáng)直接融資渠道的建設(shè)，為中小企業(yè)的直接融資提供更多選擇。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：企業(yè)的直接融資范文

各級各有關(guān)部門要充分認(rèn)識推進(jìn)企業(yè)直接債務(wù)融資工作的重要性，加強(qiáng)服務(wù)意識，堅(jiān)持政策引導(dǎo)，積極采取有力措施推進(jìn)工作開展，不斷優(yōu)化我市企業(yè)直接融資環(huán)境，推進(jìn)全市企業(yè)上規(guī)模、上檔次、上水平，努力增強(qiáng)我市經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁。黨的十七屆五中全會明確提出，要加快多層次資本市場體系建設(shè)，顯著提高直接融資比重。近年來，短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等直接債務(wù)融資工具已逐步成為企業(yè)直接融資的重要渠道和資源配置的重要平臺。著力推進(jìn)企業(yè)直接債務(wù)融資工作，多渠道提高企業(yè)直接融資比重，有利于緩解企業(yè)特別是中小企業(yè)融資困境，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力；有利于完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績；有利于培育壯大產(chǎn)業(yè)集群，擴(kuò)大就業(yè)、改善民生，促進(jìn)我市經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展。

二、強(qiáng)化政策扶持

（一）加大財(cái)政資金支持。財(cái)政預(yù)算內(nèi)安排中小企業(yè)集合票據(jù)專項(xiàng)支持資金，用于墊付中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行前期評級、審計(jì)、法律等中介費(fèi)用。對于在存續(xù)期內(nèi)的中小企業(yè)集合票據(jù)，由市級財(cái)政給予1%貼息優(yōu)惠，降低企業(yè)融資成本。支持?jǐn)M注冊發(fā)行直接債務(wù)融資工具的中小企業(yè)申報(bào)高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)專項(xiàng)資金經(jīng)費(fèi)等政策性扶持資金。

（二）妥善處理遺留問題。對于企業(yè)注冊發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等直接債務(wù)融資工具過程中需要理順和規(guī)范的有關(guān)問題，各縣（市）區(qū)政府及有關(guān)部門要落實(shí)有關(guān)政策措施，依法幫助企業(yè)妥善處理。

（三）搞好融資項(xiàng)目支持。企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資募集資金所投項(xiàng)目符合國家規(guī)定和產(chǎn)業(yè)政策的可優(yōu)先安排土地利用年度計(jì)劃指標(biāo)，優(yōu)先辦理項(xiàng)目核準(zhǔn)或備案手續(xù)，優(yōu)先辦理環(huán)評、規(guī)劃、節(jié)能評估等手續(xù)。

三、完善推進(jìn)措施

（一）儲備企業(yè)資源。市工信局和市國資委要篩選融資意愿較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源，分別針對短期融資券、中期票據(jù)產(chǎn)品和中小企業(yè)集合票據(jù)產(chǎn)品建立優(yōu)質(zhì)大中型企業(yè)資源庫和中小企業(yè)資源庫，并定期對庫內(nèi)企業(yè)資源進(jìn)行更新。各縣（市）區(qū)政府也要相應(yīng)建立轄內(nèi)企業(yè)資源庫，并重點(diǎn)做好對轄內(nèi)中小企業(yè)群體集合融資的組織籌備工作，及時(shí)上報(bào)推薦企業(yè)特別是擬發(fā)行中小企業(yè)集合票據(jù)企業(yè)名單。

（二）加強(qiáng)宣傳培訓(xùn)。市金融辦和人民銀行中心支行要積極開展全方位、多渠道的宣傳推介活動，通過組織業(yè)務(wù)培訓(xùn)、學(xué)習(xí)考察、交流研討會、銀企對接會、印發(fā)宣傳資料等方式進(jìn)一步加大對直接債務(wù)融資工具的宣傳推介力度。每年至少召開一次全市重點(diǎn)企業(yè)培訓(xùn)和銀企對接會，對重點(diǎn)企業(yè)經(jīng)營管理者進(jìn)行專題培訓(xùn)，推動銀企交流合作。

（三）健全擔(dān)保體系。做大市級融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建成幾家區(qū)域性核心擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建立長期合作機(jī)制，為企業(yè)融資提供擔(dān)保和反擔(dān)保服務(wù)。嘗試設(shè)立財(cái)政償債基金，為企業(yè)直接債務(wù)融資提供資金擔(dān)保。加強(qiáng)與國內(nèi)大型專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，積極探索多樣化的擔(dān)保措施以保障企業(yè)直接債務(wù)融資工作順利開展。

四、加強(qiáng)組織領(lǐng)導(dǎo)

（一）建立協(xié)調(diào)機(jī)制。由市金融辦牽頭，市發(fā)改委、市財(cái)政局、市工信局、人民銀行中心支行等部門和有關(guān)金融機(jī)構(gòu)組成協(xié)調(diào)小組，定期召開會議，協(xié)調(diào)解決企業(yè)直接債務(wù)融資工作中的困難和問題，研究探討促進(jìn)我市企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃和措施。

（二）落實(shí)工作責(zé)任。各縣（市）區(qū)政府要明確牽頭部門，指派專人聯(lián)系，幫助企業(yè)解決實(shí)際問題，加大人力、物力、財(cái)力投入力度，為直接債務(wù)融資工作順利推進(jìn)提供組織保障。

第3篇：企業(yè)的直接融資范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資結(jié)構(gòu) 融資制度 調(diào)查分析

中圖分類號：F832.2

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）01-203-02

一、基本情況

通過對調(diào)查問卷的整理分析，并結(jié)合現(xiàn)場實(shí)地調(diào)研的情況，筆者認(rèn)為山西省鄉(xiāng)寧縣中小企業(yè)融資呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

1.全縣中小企業(yè)經(jīng)營普遍存在困難，資金緊張成為企業(yè)面臨的首要問題。據(jù)調(diào)查顯示：在問及企業(yè)經(jīng)營狀況（可多選）時(shí)，選擇資金緊張的占80%、居首位，而后依次是：原材料成本上升（60%）、人力成本上升（40%），產(chǎn)品需求下降（40%）、難以收回貨款（40%）、其他原因（10%）也是制約企業(yè)發(fā)展的因素。

2.縣域中小企業(yè)融資渠道主要以內(nèi)源性融資為主。當(dāng)前，企業(yè)融資方式大致有兩種：一是內(nèi)源性融資，即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資；二是外源性融資，即將銀行或其他經(jīng)濟(jì)主體吸收的資金，轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。從鄉(xiāng)寧縣來看，近年來，民間融資活躍，不少中小企業(yè)在無法得到貸款的條件下被迫通過多支付利息來取得民間資本。據(jù)對2012年以來縣域規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)發(fā)展情況分析，67.3%的中小企業(yè)獲取資金主要來源于自有和民間借貸，僅32.7%的中小企業(yè)資金主要來源于銀行貸款。

3.間接融資是中小企業(yè)融資外源性融資唯一渠道，且增長乏力。受中小企業(yè)自身素質(zhì)及規(guī)模限制，中小企業(yè)很難從資本市場上獲得資金支持，企業(yè)融資對銀行貸款的依賴程度很高，間接融資即銀行貸款為企業(yè)獲得外源性融資的唯一方式。2012年12月末，全縣金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款余額50.56億元，較年初增加4.29億元，但中小企業(yè)新增貸款僅占全部新增貸款的30.54%。

4.企業(yè)獲得貸款的難度有所增加，其原因與貨幣政策關(guān)聯(lián)性不大。所調(diào)查的樣本企業(yè)中，在問及穩(wěn)健的貨幣政策下企業(yè)融資發(fā)生哪些變化時(shí)，有40%的表示貸款難度增大。在貸款門檻降低等方面，僅有20%的認(rèn)同。值得關(guān)注的是，有20%的小微型民營企業(yè)感到融資無變化。這從一個(gè)側(cè)面反映出縣域中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營主要依賴自有資金，對從銀行獲得貸款的反應(yīng)不夠敏感。以鄉(xiāng)寧縣某國有商業(yè)銀行為例，2012年對轄內(nèi)9家中小企業(yè)新增貸款6700萬元，但同時(shí)拒絕了8家客戶的申請，拒絕申貸金額4800萬元，客戶貸款滿足率僅58.26%。被拒絕的貸款中，因無有效抵押資產(chǎn)的占76%，屬于要求信貸退出行業(yè)范圍的占17%，環(huán)保等因素的占7%，由此可以看出，被拒原因主要與企業(yè)自身素質(zhì)及規(guī)模有關(guān)，而與貨幣政策關(guān)聯(lián)性不大，更無一家企業(yè)是因信貸規(guī)模緊張而無法獲得貸款。

二、影響縣域中小企業(yè)融資難的主要因素分析

1.全縣中小企業(yè)規(guī)模普遍偏小、缺少可供擔(dān)保抵押的固定資產(chǎn)。由于銀行在貸款中有采用固定資產(chǎn)作為抵押的偏好，而中小企業(yè)的固定資產(chǎn)比例小，特別是高新技術(shù)企業(yè)，無形資產(chǎn)占較高的比例，缺乏可作為抵押的不動產(chǎn)。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)基本上只對流動資金貸款，而不對設(shè)備投資等長期性的貸款提供擔(dān)保，這進(jìn)一步增加了中小企業(yè)的融資難度。除此之外，小微型企業(yè)無法獲取貸款的原因還有：財(cái)務(wù)狀況差、管理水平欠佳以及信用狀況差。可見，經(jīng)營管理不規(guī)范和抵押擔(dān)保不落實(shí)成為縣域小微型企業(yè)融資難的主要原因。

2.大多數(shù)中小企業(yè)屬于勞動密集型和資金密集型，過度依賴債務(wù)融資和銀行貸款，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差。在鄉(xiāng)寧縣，絕大多數(shù)中小企業(yè)都屬此類，這些企業(yè)是在開放初期由家庭作坊式企業(yè)發(fā)展起來的。近年來，國內(nèi)勞動力平均成本上漲了20%，加上生產(chǎn)資料、物流成本的上漲，傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)的優(yōu)勢已不復(fù)存在，大多數(shù)中小企業(yè)出現(xiàn)了缺錢、缺人的現(xiàn)象。另外，調(diào)查中我們發(fā)現(xiàn)，縣域中小企業(yè)融資一直存在兩個(gè)“過度”，一是過度依賴債務(wù)融資，二是過度依賴銀行貸款。這就決定了一旦銀行收緊信貸和提高利率，企業(yè)就會缺少發(fā)展所需資金，甚至造成還貸的困難，資金鏈條斷裂往往會成為壓死中小企業(yè)的最后一根稻草。

3.各金融機(jī)構(gòu)受體制改革等客觀因素影響，導(dǎo)致其理念更重于追求利益最大化，在一定程度上影響了小微型企業(yè)融資。在我國，金融體系是銀行主導(dǎo)的，80%以上的資金靠銀行來分配。隨著我國商業(yè)銀行股份制改造的完成，商業(yè)銀行已變?yōu)橐宰非罄麧欁畲蠡癁槟繕?biāo)的企業(yè)。因此，商業(yè)銀行“嫌貧愛富”的傾向非常明顯，更傾向于面向大企業(yè)，而不喜歡面向中小企業(yè)，因?yàn)榻o中小企業(yè)貸款的成本往往會大幅高于大型企業(yè)。所以，對于企業(yè)而言，商業(yè)銀行往往不會“雪中送炭”，而只會“錦上添花”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)階段我國占企業(yè)總量0.5%的大型企業(yè)擁有50%以上的貸款份額，而占88.1%的小型企業(yè)的貸款份額還不足20%。銀行支持小微型企業(yè)出現(xiàn)弱化態(tài)勢，更多原因是現(xiàn)有銀行理念轉(zhuǎn)變后，服務(wù)于小微型企業(yè)的金融體系、機(jī)制未能及時(shí)跟進(jìn)的結(jié)果。

4.政府的政策性金融支持力度不夠。體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是缺少專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行，二是政策性信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展不足。目前，面向中小企業(yè)的信用擔(dān)保業(yè)發(fā)展滯后，銀行常常因缺少擔(dān)保而不愿給中小企業(yè)貸款。以臨汾市為例，全市擔(dān)保業(yè)中政府出資的不到20%，80%以上都是民營資本出資。在國外，這個(gè)比例則是倒過來的。三是服務(wù)于中小企業(yè)貸款機(jī)制尚未完善。目前銀行多是移植對大中型企業(yè)的管理辦法，未建立起針對小微型企業(yè)的客戶篩選和風(fēng)險(xiǎn)管控體系，還缺乏接受過專業(yè)培訓(xùn)的專職中小企業(yè)客戶經(jīng)理和管理人員以及行之有效的考核機(jī)制。加之由于貸款成本、責(zé)任等方面存在差異，商業(yè)銀行更傾向于將貸款投向大型項(xiàng)目或大型企業(yè)，就在一定程度上影響了小微型企業(yè)貸款的增長。

三、解決中小企業(yè)融資難的路徑選擇

1.搭建小微型企業(yè)融資對接平臺，解決銀企關(guān)系中信息不對稱問題。一是搭建中小企業(yè)直接融資平臺。由政府經(jīng)濟(jì)主管部門統(tǒng)籌轄內(nèi)中小企業(yè)直接融資需求，通過參與中小企業(yè)集合債、短期票據(jù)等方式實(shí)現(xiàn)直接融資；完善區(qū)域產(chǎn)權(quán)交易市場，建立對特定對象基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的產(chǎn)權(quán)交易場所，實(shí)現(xiàn)融資雙方動態(tài)對接。二是搭建中小企業(yè)間接融資平臺。常態(tài)下，基于互聯(lián)網(wǎng)等開發(fā)信貸供需平臺軟件，金融機(jī)構(gòu)借此宣傳銀行的信貸產(chǎn)品和申貸條件、貸款流程，企業(yè)借助平臺傳遞項(xiàng)目和融資需求，主管部門介紹項(xiàng)目立項(xiàng)、進(jìn)展、審批等情況，讓信貸供需雙方第一時(shí)間對接，提高信貸對接效率。非常態(tài)下，由政府或主管部門不定期組織銀企座談、企業(yè)家沙龍等，為中小企業(yè)融資牽線搭橋。

2.完善授權(quán)授信管理，優(yōu)化信貸投放環(huán)境，改善金融服務(wù)，積極開展金融創(chuàng)新。一是創(chuàng)新?lián)７绞健Ｖ鸩綄?shí)行以借款人經(jīng)營活動所形成的現(xiàn)金流和個(gè)人信用為基礎(chǔ)，以其可抵押資產(chǎn)和未來融資項(xiàng)下形成的資產(chǎn)和權(quán)益進(jìn)行抵、質(zhì)押。在確認(rèn)第一還款來源不足時(shí)，可采取差額部分由擔(dān)保公司擔(dān)保、庫貸掛鉤、應(yīng)收賬款質(zhì)押、核心股東個(gè)人資產(chǎn)抵押等有效手段對第二還款來源進(jìn)行補(bǔ)充，靈活辦理抵押擔(dān)保。二是創(chuàng)新服務(wù)品種。金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)小微型企業(yè)經(jīng)營情況為企業(yè)定制個(gè)性化的融資產(chǎn)品，通過靈活的服務(wù)品種的組合來滿足客戶的需求。三是對已經(jīng)使用的信貸創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行跟蹤，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，爭取在信貸抵押創(chuàng)新，如動產(chǎn)抵押貸款、股權(quán)質(zhì)押貸款、專利權(quán)質(zhì)押等方面有大的突破。四是支持產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展。建議在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，銀行可選擇與某一產(chǎn)業(yè)集群結(jié)成對，積極開發(fā)針對結(jié)對集群的信貸產(chǎn)品，試辦小微型企業(yè)信用貸款，在積累一定經(jīng)驗(yàn)后推廣。

3.建立小微型企業(yè)信用評價(jià)機(jī)構(gòu)，健全信用制度。可由當(dāng)?shù)厝诵袪款^，匯集商業(yè)銀行、工商、稅務(wù)等部門，對小微企業(yè)的合同信用、質(zhì)量信用、勞動信用等以及企業(yè)法定代表人信息進(jìn)行全面評價(jià)，以解決在融資問題中的信息不對稱所產(chǎn)生的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題。同時(shí)，建立小微型企業(yè)信用評級制度，以信用等級作為判斷貸款信用可信度的標(biāo)準(zhǔn)，并將其提供給銀行等機(jī)構(gòu)，這是贏得金融和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信任并獲得項(xiàng)目資金的一種有效手段。

4.中小企業(yè)要加強(qiáng)自身建設(shè)，健全財(cái)務(wù)制度，提高管理水平，進(jìn)而提升融資能力。一是應(yīng)進(jìn)一步提高自身經(jīng)營管理水平。銀行在對企業(yè)放貸可行性分析時(shí)重要環(huán)節(jié)是財(cái)務(wù)分析，因此中小企業(yè)要建立規(guī)范的財(cái)務(wù)管理制度，保持會計(jì)資料的真實(shí)性、完整性，為申請貸款提供基礎(chǔ)依據(jù)。二是熟悉和掌握國家、銀行的信貸政策和金融產(chǎn)品。主動地與銀行建立信息溝通機(jī)制，為銀行了解企業(yè)情況創(chuàng)造有利條件。三是增強(qiáng)重合同、守信用的意識，提高企業(yè)的資信度，靠良好的信譽(yù)贏得銀行的信任和支持，以信用求得發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 許偉拉.我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制探析[j]財(cái)經(jīng)界，2010（24）

[2] 易綱，吳有昌，吳全昊.貨幣銀行學(xué)[M].上海人民出版社，1999

第4篇：企業(yè)的直接融資范文

關(guān)鍵詞 治理結(jié)構(gòu) 融資結(jié)構(gòu) 相互影響

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的確定和融資方式的選擇具有很密切的聯(lián)系，融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的安排產(chǎn)生影響，股權(quán)融資和債權(quán)融資都會形成企業(yè)的控制權(quán)，二者具有不同的控制權(quán)形式，由此構(gòu)成了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容。同時(shí)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)也決定了其最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，二者相互影響，不可分割。

一、治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系

依據(jù)現(xiàn)代企業(yè)契約理論，企業(yè)是各利益相關(guān)者構(gòu)成的一個(gè)契約組合，企業(yè)為了籌集外部資金而利用股權(quán)融資或負(fù)債籌資，從而引起融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，這種變化最終導(dǎo)致各利益相關(guān)者的激勵(lì)和約束問題。換言之，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)本身是企業(yè)在融資政策下進(jìn)行相關(guān)融資行為的產(chǎn)物，首先，融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)了企業(yè)不同的資本來源，反映了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)以及融資成本，對企業(yè)的融資能力和經(jīng)營的績效產(chǎn)生影響；其次，企業(yè)選擇不同的融資結(jié)構(gòu)會帶來不同的成本和風(fēng)險(xiǎn)，決定了企業(yè)各項(xiàng)權(quán)利在各利益相關(guān)者之間的分配。

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)間存在一定的內(nèi)在辯證關(guān)系，融資結(jié)構(gòu)關(guān)系到委托關(guān)系及效率的發(fā)揮，影響了企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)的分配，從而對治理結(jié)構(gòu)起著決定性作用。可以將治理結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)的內(nèi)在辯證關(guān)系總結(jié)為一條關(guān)系鏈：融資方式-融資結(jié)構(gòu)-產(chǎn)權(quán)特征-治理結(jié)構(gòu)，當(dāng)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化時(shí)，兩種利益主體的道德風(fēng)險(xiǎn)將會發(fā)生，也就是由股權(quán)融資導(dǎo)致的經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)和由債務(wù)融資導(dǎo)致的經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)。為了避免或減少兩種道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，需要合理選擇企業(yè)的融資方式。

二、企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對融資結(jié)構(gòu)的影響

（一）股權(quán)集中度影響融資結(jié)構(gòu)

一般情況下，股權(quán)集中度是指前五大股東持股的比例。具體表現(xiàn)為一下三種情況：第一種是股權(quán)高度集中，公司中存在一個(gè)絕對控股股東，可以直接、間接或直接間接控制公司50%及以上的股權(quán)；第二種是股權(quán)高度分散，沒有大股東，公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)完全分離，所有股東的持股比例均在10%以下；第三種是股權(quán)適度集中，公司里存在大股東，其持股比例介于以上兩種情況之間，其中有相對控股股東，而且有其他的大股東能夠制約的股權(quán)集中度是相對完美的，稱之為最適度股權(quán)集中。

企業(yè)經(jīng)營過程中，存在著兩種與股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)的成本：風(fēng)險(xiǎn)成本和治理成本，兩種成本是此消彼長的關(guān)系，股權(quán)集中度較高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成本高治理成本相對較低，而股權(quán)集中度低得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)成本低但治理成本較高。所以股權(quán)集中度會在很大程度上對企業(yè)的融資決策產(chǎn)生影響，從而影響企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。

（二）董事會結(jié)構(gòu)影響融資結(jié)構(gòu)

董事會結(jié)構(gòu)，即董事長和總經(jīng)理是否兩職合一會對企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響，當(dāng)董事長和總經(jīng)理兩職合一時(shí)，公司控制權(quán)高度集中，董事長或者總經(jīng)理絕對控制企業(yè)的融資決策。對公司而言，權(quán)益籌資形成的資金是一筆缺乏監(jiān)督和約束而且沒有償付壓力的免費(fèi)和永久資金，企業(yè)經(jīng)營者支配的權(quán)益資金越多，越有利于發(fā)揮自身效用，因此股權(quán)融資給管理者帶來的效益一般大于債務(wù)融資的效益，公司更加傾向于股權(quán)融資。而在董事長和總經(jīng)理兩職相分離的情況下，協(xié)調(diào)董事長與總經(jīng)理的意見分歧所產(chǎn)生的交易成本會抵消股權(quán)融資帶來的收益，相對來說，債務(wù)融資的收益大于權(quán)益融資的收益，所以在融資方式?jīng)Q策上，企業(yè)更加傾向于債務(wù)融資。

三、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對治理結(jié)構(gòu)的影響

融資結(jié)構(gòu)影響了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，也就是所有權(quán)的安排，股權(quán)融資和債權(quán)融資都會形成企業(yè)的控制權(quán)，兩種控制權(quán)的形式不同，構(gòu)成了公司治理結(jié)構(gòu)的基本內(nèi)容。

（一）股權(quán)融資對治理結(jié)構(gòu)的影響

1、股權(quán)融資影響內(nèi)部控制。股權(quán)融資通過董事會影響企業(yè)的內(nèi)部控制。董事會在解決經(jīng)理人員的問題時(shí)，一方面通過股票期權(quán)和經(jīng)理持股等激勵(lì)機(jī)制來設(shè)計(jì)和實(shí)施，把股東利益和管理層利益有效結(jié)合，改善公司的經(jīng)營管理和提高運(yùn)營效率；另一方面，董事會又負(fù)責(zé)監(jiān)督經(jīng)理人員的行為，若發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人員的行為損害股東權(quán)利或公司價(jià)值時(shí)，將會通過更換經(jīng)理人員來維護(hù)股東和利益相關(guān)者的合法權(quán)益。

2、股權(quán)融資影響外部控制。股權(quán)融資通過資本市場影響企業(yè)的外部控制。若股東認(rèn)為公司的發(fā)展前景良好而且認(rèn)可企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，就會增加股票持有量；相反，若企業(yè)經(jīng)營管理不善或效率低下或股東無法有效控制董事會和經(jīng)營管理者時(shí)，股東就會出售股份，使公司股價(jià)下跌并變成資本市場上被接管的對象。但有效發(fā)揮外部控制有兩個(gè)前提條件：一是相對發(fā)達(dá)的資本市場，二是股權(quán)分散而且流動性較強(qiáng)。

（二）債權(quán)融資對治理結(jié)構(gòu)的影響

與股權(quán)融資相比較，債權(quán)融資中的債務(wù)契約會明確保護(hù)債務(wù)人的合法權(quán)利，若企業(yè)違反債務(wù)契約或者資不抵債時(shí)，債權(quán)人可以通過一系列制約方式如處理抵押資產(chǎn)或迫使企業(yè)破產(chǎn)等來行使權(quán)利。這會對經(jīng)理人員產(chǎn)生強(qiáng)制性的約束，經(jīng)理人員在使用資金時(shí)需要嚴(yán)格遵守契約的規(guī)定，而且還要考慮債務(wù)到期時(shí)，企業(yè)是否有足夠現(xiàn)金或可變現(xiàn)的其他資產(chǎn)，否則將會導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)。

依據(jù)契約理論，企業(yè)正常經(jīng)營的狀況下，債權(quán)人不會擁有企業(yè)的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)，但是若企業(yè)破產(chǎn)，債權(quán)人就會介入企業(yè)經(jīng)營且進(jìn)一步取得剩余控制權(quán)和索取權(quán)。債權(quán)人的“相機(jī)控制”表明破產(chǎn)不只是對債權(quán)人的最終補(bǔ)償，也給予債權(quán)人在企業(yè)破產(chǎn)時(shí)介入企業(yè)治理的權(quán)力。債權(quán)人對公司治理的介入一般情況下被看成利益相關(guān)者的權(quán)益得到保障的最后一道防線。

參考文獻(xiàn)：

[1]張維迎.所有制、治理結(jié)構(gòu)與委托-關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)研究，1996（9）：17-23.

第5篇：企業(yè)的直接融資范文

論文關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資難，解決途徑

 

一、我國發(fā)展中小企業(yè)的重要性

中小企業(yè)作為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分,已逐步成為促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍,其在激活市場競爭、增進(jìn)效率、促進(jìn)科技創(chuàng)新、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會、緩解經(jīng)濟(jì)周期沖擊、增加農(nóng)民收入和轉(zhuǎn)移農(nóng)村富余勞動力等方面發(fā)揮著重要作用。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示, 2009年初，按照我國政府確定的中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，我國共有中小企業(yè)1000萬個(gè)，占企業(yè)總數(shù)的90%以上，從業(yè)人員1.74億人。從貢獻(xiàn)上看，我國中小企業(yè)所創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)值已占全國GDP的50%以上，所解決的就業(yè)量占全國城鎮(zhèn)總就業(yè)量的75%，所提供的產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)出口約占出口總量的60%，中小企業(yè)所完成的稅收占全國全部稅收收入的40%以上。因此，我們要充分認(rèn)識發(fā)展中小企業(yè)的重要性，切實(shí)為中小企業(yè)的發(fā)展提供便利，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。然而，由于融資難，中小企業(yè)的資金需求得不到滿足，嚴(yán)重制約著中小企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，如何解決中小企業(yè)融資難的問題，已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

二、我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀及影響因素

（一）我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

1、融資渠道狹窄，資金來源單一

當(dāng)前，我國中小企業(yè)目前的發(fā)展主要靠自身積累，但內(nèi)源融資很難滿足其自身發(fā)展的需要。繼而轉(zhuǎn)向外源融資職稱論文，由于我國資本市場體系還不完善，中小企業(yè)基本上不可能從資本市場獲得直接融資。同樣，通過金融機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行間接融資也是十分困難。

2、商業(yè)銀行惜貨，融資額度有限

由于我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不規(guī)范,信息披露不充分等原因，導(dǎo)致了銀行很難準(zhǔn)確我國中小企業(yè)的信息，出于風(fēng)險(xiǎn)防范意識考慮，商業(yè)銀行大多將貸款放給了大型企業(yè)，而對中小企業(yè)則采取了惜貸的舉措，其貸款額度很難滿足中小企業(yè)的需求。

3、民間借貸活躍，融資成本高

民間借貸等非正規(guī)金融在我國中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于民間借貸的松散性、盲目性和不規(guī)范性，并不能有效地支持中小企業(yè)，尤其是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長和發(fā)展，而且融資成本較高，具有較大的風(fēng)險(xiǎn)性。

（二）影響中小企業(yè)融資的因素

1、企業(yè)自身因素

一是我國中小企業(yè)多以家庭經(jīng)營、合伙經(jīng)營等方式發(fā)展起來的，整體素質(zhì)偏低，不具備規(guī)模優(yōu)勢，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，并且誠信意識淡薄論文格式模板。二是我國中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)信息披露意識差，導(dǎo)致與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對稱；同時(shí)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不合理，決策具有個(gè)人色彩。三是我國中小企業(yè)缺乏抵押資產(chǎn)，影響其間接融資。

2、金融體系因素

一是我國進(jìn)入體制改革不深入，現(xiàn)有的股份制銀行和地方性金融機(jī)構(gòu)與國有銀行業(yè)務(wù)趨同，市場趨同，不能準(zhǔn)確靈敏地反映市場需求，中小企業(yè)難以得到有力的金融支持。二是我國資本市場不完善，中小企業(yè)很難從資本市場上獲取金融資金。三是我國社會中介服務(wù)體系不健全，缺少專門為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)。

3、金融環(huán)境因素

一是受美國次貸危機(jī)和人民幣持續(xù)升值等國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，內(nèi)需相對不足、出口不斷萎縮對大多數(shù)中小企業(yè)產(chǎn)生了致命的威脅。二是受國家政策環(huán)境的影響，不但缺乏相應(yīng)的專門法律的保護(hù)，更重要的是國家宏觀調(diào)控和信貸政策對大企業(yè)的支持在一定程度上制約了中小企業(yè)的發(fā)展。三是我國企業(yè)信用體系建設(shè)滯后,缺乏比較完善的信用評級體系，無法滿足企業(yè)融資的需要。

三、解決我國中小企業(yè)融資難問題的途徑選擇

（一）切實(shí)提升中小企業(yè)總體實(shí)力

1、提高經(jīng)營管理者素質(zhì)，挖掘企業(yè)自身資金潛力

要提高企業(yè)經(jīng)營管理者素質(zhì)，就要求經(jīng)營管理者一方面要學(xué)習(xí)金融知識，熟悉金融政策，掌握企業(yè)經(jīng)營管理策略，結(jié)合自身?xiàng)l件爭取合適的融資方式；另一方面要把握產(chǎn)品經(jīng)營生命周期，在技術(shù)改造、設(shè)備更新上下力氣，使產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代；在提高質(zhì)量、降低成本上下功夫，使企業(yè)在激烈的市場競爭中穩(wěn)定健康的發(fā)展。要充分挖掘企業(yè)自身資金潛力職稱論文，就要一方面加強(qiáng)流動資金管理，提高流動資金的運(yùn)用效率；另一方面要通過規(guī)范的對外投資運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)資源的合理整合；在者就是要清理閑置資產(chǎn)及沉淀資金，提高資產(chǎn)的利用效果。

2、強(qiáng)化中小企業(yè)內(nèi)部管理，提高經(jīng)營管理水平

首先要建立健全中小企業(yè)管理制度，特別是建立規(guī)范、透明、真實(shí)反映中小企業(yè)狀況的財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，定期向利益相關(guān)者提供全面準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，減少信息不對稱給中小企業(yè)融資帶來的負(fù)面影響。其次要引導(dǎo)中小企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，推動產(chǎn)權(quán)改革，明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，加強(qiáng)內(nèi)控制度和監(jiān)督機(jī)制建設(shè)。同時(shí)要著力提高企業(yè)管理者和員工的素質(zhì)，調(diào)整自身的知識結(jié)構(gòu)，滿足現(xiàn)代管理的需要，制定正確的經(jīng)營戰(zhàn)略，培育名牌產(chǎn)品，特色產(chǎn)品，從本質(zhì)上增強(qiáng)自身的市場競爭能力。

3、培育良好的信用意識，提升企業(yè)自身信用等級

誠信乃立業(yè)之本，信則立，不信則廢。中小企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)信用文化建設(shè)，培育企業(yè)家的信用意識，提倡和宣揚(yáng)信用觀念，積累良好的信用記錄，努力提高自己的資信度。同時(shí)要積極參加銀行的信用評級并探索提高企業(yè)信用等級制度的方法，定期向債權(quán)銀行提供完整、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，并在經(jīng)營過程中充分尊重銀行債權(quán)，杜絕逃廢銀行債務(wù)和挪用貸款等失信行為的發(fā)生。在資金往來方面，要嚴(yán)格按合同辦事，對于銀行等金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)貸款要按期還本付息，即使在資金緊張的情況下也要盡一切努力確保還款。切實(shí)提高自身信用等級。

（二）建立全方位的金融體系和多層次的資本市場

1、深化金融制度改革，完善銀行信貸管理機(jī)制

一是進(jìn)行利率市場化改革，把隱性成本顯性化，按風(fēng)險(xiǎn)收益對稱原則賦予商業(yè)銀行對不同風(fēng)險(xiǎn)等級的貸款企業(yè)收取不同水平利率的決策權(quán)限，提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。二是進(jìn)行金融監(jiān)管體系改革，變革金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入體制，適當(dāng)發(fā)展?jié)M足中小企業(yè)需求的中小金融機(jī)構(gòu)，積極探索中小企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，鼓勵(lì)和刺激金融機(jī)構(gòu)更多地為中小企業(yè)貸款。三是改進(jìn)貸款授權(quán)授信制度，減少對中小企業(yè)申請貸款的管理層次職稱論文，加大基層行、社信貸人員的貸款權(quán)限和責(zé)任；建立與內(nèi)部責(zé)任和權(quán)利相對稱的信貸管理激勵(lì)機(jī)制，增強(qiáng)信貸人員收集中小企業(yè)信息并提供貸款的積極性。四是深化商業(yè)銀行改革，不斷改善內(nèi)控機(jī)制，加快銀行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出適合中小企業(yè)多樣化需求的信貸產(chǎn)品。

2、拓寬中小企業(yè)融資渠道，建立健全多層次資本市場

首先繼續(xù)發(fā)揮主板市場(集中交易市場)功能，讓合法的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)進(jìn)人主板市場，同時(shí)積極推出二板市場，健全三板市場(場外交易市場)，拓展金融衍生品市場論文格式模板。其次鼓勵(lì)發(fā)展中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資基金，建立和完善風(fēng)險(xiǎn)投資市場，或者建立區(qū)域性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易中心，保障風(fēng)險(xiǎn)資本的良性發(fā)展。三是保護(hù)和規(guī)范民間市場，民間融資是指游離于銀行系統(tǒng)外的民間資金融通，由于其不具有合法身份，容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛和金融詐騙事件，因此應(yīng)盡早從政策上和制度上進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)。四是大力發(fā)展融資租賃，融資租賃是集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)更新于一體的新型金融產(chǎn)業(yè)，由于其融資與融物相結(jié)合的特點(diǎn)，在辦理融資時(shí)對企業(yè)資信和擔(dān)保的要求不高，所以非常適合中小企業(yè)融資。

3、建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，規(guī)范社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)

建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，可以有效解決中小企業(yè)在融資過程中因信息不對稱引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，因此，我國應(yīng)加快中小企業(yè)信用擔(dān)保體制建設(shè)，一方面，政府應(yīng)加大政策扶持和資金支持力度，設(shè)立支持中小企業(yè)信用擔(dān)保體系建設(shè)的專項(xiàng)資金，建立中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的損失補(bǔ)償與獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制以及對中小企業(yè)的保費(fèi)補(bǔ)貼等機(jī)制。另一方面，應(yīng)盡快建立再擔(dān)保制度，建立健全中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范、控制和分擔(dān)機(jī)制，依靠再擔(dān)保體系來分散和規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，降低擔(dān)保損失的實(shí)際代償率，提高擔(dān)保倍率。同時(shí)，應(yīng)盡快出臺信用擔(dān)保行業(yè)的法律法規(guī)，規(guī)范社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，填補(bǔ)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的市場準(zhǔn)入、監(jiān)督管理、會計(jì)制度、風(fēng)險(xiǎn)處置、市場退出等方面法律規(guī)范的空白。

（三）改善中小企業(yè)的融資環(huán)境

1、加大對中小企業(yè)的支持力度，應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境

受美國次貸危機(jī)和人民幣持續(xù)升值國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，我國中小企業(yè)的融資環(huán)境和生存空間受到了嚴(yán)重的考驗(yàn)。面對當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，政府應(yīng)加大對中小企業(yè)的支持力度，通過財(cái)政撥款建立中小企業(yè)發(fā)展基金體系職稱論文，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)含量高的中小企業(yè)提供貼息；對創(chuàng)辦高科技中小企業(yè)或下崗人員、以自有資金創(chuàng)辦的中小企業(yè)提供一定數(shù)量的啟動資金；對自行研究開發(fā)項(xiàng)目、購買新技術(shù)或新產(chǎn)品項(xiàng)目的中小企業(yè)給予一定的補(bǔ)貼等等。

2、制定支持中小企業(yè)融資政策，創(chuàng)造平等的融資環(huán)境

一是根據(jù)中小企業(yè)的特點(diǎn)制定專門的法律法規(guī)，比如《中小企業(yè)信貸資金管理法》和《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》等，從法律層面上維護(hù)中小企業(yè)融資合法權(quán)益。二是加強(qiáng)對中小企業(yè)的財(cái)稅的政策支持，合理地減少稅收負(fù)擔(dān)、加大財(cái)政支持力度，認(rèn)真落實(shí)貼息制度、財(cái)政扶持、技改及環(huán)保項(xiàng)目等政策。三是要更新觀念，充分認(rèn)識中小企業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性，把中小企業(yè)與大型骨干企業(yè)同等對待，創(chuàng)造平等的融資環(huán)境，引導(dǎo)商業(yè)銀行、信用社重視中小企業(yè)對分散銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的意義，鼓勵(lì)他們?yōu)橹行∑髽I(yè)提供多樣化的金融服務(wù)。

3、建立和完善中小企業(yè)信用評價(jià)體系，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境

要解決中小企業(yè)的信用問題，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，就必須加快建立中小企業(yè)信用信息征集體系、信用等級評價(jià)體系以及信用管理法律法規(guī)體系，實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)信用信息查詢和服務(wù)的社會化，逐步形成企業(yè)立信、政府征信、專業(yè)評信、機(jī)構(gòu)授信和社會重信的長效機(jī)制，逐步采取市場準(zhǔn)入制度，對信用等級較高的中小企業(yè)發(fā)放信用貸款和中長期流動資金貸款，凡不能提供可信信用信息的企業(yè)應(yīng)在年審年檢過程有所淘汰，增大“失信”企業(yè)的成本，達(dá)到優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，規(guī)范中小企業(yè)信用行為的目的。

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第6篇：企業(yè)的直接融資范文

一、外貿(mào)企業(yè)面臨的國際營銷風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)商務(wù)部研究院專家估計(jì)，中國海外應(yīng)收賬款約為1000億美元，并且還在以每年150億美元的速度遞增。在我國逾期未收境外賬款中，拖欠3年以上的占10%，1年至3年的占25%，半年以上的占35%。在發(fā)達(dá)國家，企業(yè)應(yīng)收賬款中的合理期限一般是3至6個(gè)月，超過這個(gè)期限就會作為壞帳處理。如果按這個(gè)規(guī)定計(jì)算，我國對外出口中的壞帳就更多。為什么單單我國出口會出現(xiàn)這種高欠款的情況呢？因?yàn)槲覀兊某隹谄髽I(yè)沒有按照信用管理制度來進(jìn)行融資，例如由于采用信用證交易和信用保險(xiǎn)都需要一筆費(fèi)用，不少中小企業(yè)不愿意背上這樣的成本，還是選擇傳統(tǒng)交易方式，根本就不用信用證。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國只有20%的出口企業(yè)使用信用證，大多數(shù)企業(yè)還是和熟識的客戶賒銷賒購。由于我國的出口企業(yè)融資方式嚴(yán)重滯后，沒有信用管理系統(tǒng)來把好進(jìn)出口的大門，企業(yè)在出口時(shí)上當(dāng)受騙是難以避免的。

外貿(mào)企業(yè)在國際營銷過程中常常發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)，主要包括商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、外匯交易風(fēng)險(xiǎn)以及其他一些風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要是指國外的客戶資不抵債或是拖延履行償債責(zé)任。政治風(fēng)險(xiǎn)是賣方和買方都難以直接對付的，有時(shí)客戶其實(shí)是愿意付款的，但是政府往往會拖欠，甚至拖得越久越好。外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是匯率變動引起的，報(bào)價(jià)用何種貨幣主要是看買賣雙方在交易中所處的位置，同時(shí)也取決于行業(yè)中的慣例，如果報(bào)價(jià)所使用的幣種不是賣方的幣種，賣方就應(yīng)該設(shè)法規(guī)避匯率的不利變動所帶來的損失，這正是中國外貿(mào)企業(yè)面臨的最多問題之一。我們的外貿(mào)企業(yè)，出口是很少用人民幣報(bào)價(jià)的。

二、國際營銷常用的避險(xiǎn)方式

1、企業(yè)通過向商業(yè)銀行融資化解風(fēng)險(xiǎn)。由于國際貿(mào)易不斷增長，所涉及的風(fēng)險(xiǎn)問題越來越多，企業(yè)與銀行的交往變得越來越重要。目前我國相當(dāng)多的高科技出口融資有困難，據(jù)一些出口商稱，如果沒有進(jìn)出口銀行作擔(dān)保，或是沒有過硬的實(shí)物資產(chǎn)作抵押，銀行是不愿意放貸的。這樣只有在服務(wù)內(nèi)容上做文章，許多銀行增加了服務(wù)內(nèi)容，比如，電子服務(wù)。與銀行的關(guān)系建立起來以后，銀行對出口商的業(yè)務(wù)有所了解，它們就愿意提供融資，尤其具有一些風(fēng)險(xiǎn)的融資，大銀行在海外有營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，他們可以通過自己的營業(yè)處請其他銀行業(yè)務(wù)。例如，中國銀行在全球各地有許多自己的辦事機(jī)構(gòu)，這些辦事機(jī)構(gòu)其實(shí)就是為外貿(mào)企業(yè)服務(wù)的網(wǎng)絡(luò)。有些銀行為了適應(yīng)客戶市場的擴(kuò)展，也在通過聯(lián)盟的方式擴(kuò)大自己的影響，如中國工商銀行、建行、交通銀行、光大銀行等。都在積極進(jìn)軍海外，這樣可以給我國的出口商提供競爭優(yōu)勢。

2、利用買斷業(yè)務(wù)化解風(fēng)險(xiǎn)。買斷業(yè)務(wù)是指銀行從出口商那里無追索權(quán)地買斷由開證行承兌的遠(yuǎn)期匯票或進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的一種融資方式。這種方式最初在歐洲興起，美國的出口企業(yè)只在20世紀(jì)90年代才普遍了解這種方式。買斷業(yè)務(wù)起初是歐洲商業(yè)銀行為與東歐一些國家開展貿(mào)易的企業(yè)融資的一種方式，后來在全球普及開來，開展買斷業(yè)務(wù)的銀行在貨物交運(yùn)的那一刻支付現(xiàn)金給出口商。在一般買斷業(yè)務(wù)中，進(jìn)口商支付給出口商的貨款，是由進(jìn)口商銀行承兌的匯票或本票。出口商可以按照面值將其貼現(xiàn)給第三方，得到現(xiàn)金。第三方對出口商沒有追索權(quán)，全部風(fēng)險(xiǎn)由買進(jìn)匯票的一方承擔(dān)。制定多高的貼現(xiàn)率取決于進(jìn)口商的資信狀況、進(jìn)口國的國別風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保銀行的級別以及融資期限的利息成本。這樣操作給出口商帶來的便利是降低了風(fēng)險(xiǎn)，制單簡便，而且能收到全部貨款。

3、解決應(yīng)收賬款難題的保理業(yè)務(wù)。出口商在開展保理業(yè)務(wù)中，有些企業(yè)按貼現(xiàn)價(jià)購進(jìn)出口商的應(yīng)收款，這樣的企業(yè)稱作保理商或應(yīng)收款承購者。保理商不僅購入了應(yīng)收款，而且向出口商提供一攬子融資服務(wù)，其中包括信用擔(dān)保、應(yīng)收款賬目記載、托收業(yè)務(wù)等，這些都是開展國際貿(mào)易業(yè)務(wù)面臨的挑戰(zhàn)。不過，這種融資方式一般都是有追索權(quán)的，也就是萬一買方拒付，出口商要承擔(dān)償債責(zé)任。有些承購業(yè)務(wù)不要求追索，但是收取的費(fèi)用高。開展這一業(yè)務(wù)主要是大銀行的子公司。近年來，越來越多的企業(yè)希望獲得保理業(yè)務(wù)，現(xiàn)在美國出現(xiàn)了獨(dú)立的保理商。在美國，要尋找保理商可以求助于美國融資協(xié)會，或是專為客戶找尋保理商的營銷人員。

4、出口信用保險(xiǎn)。企業(yè)要想?yún)⑴c出口競爭，贏取出口訂單，最重要的一條就是要有能力提供融資或出口信用。國外購買商品或服務(wù)的客戶越來越多地希望出口商能夠“賒賬”。它們不愿意接受信用證交易，或是款到發(fā)貨交易。一般來說，支付條件對出口商的保障越大，它對國外客商的吸引力就越小。但是，對那些中小型的出口企業(yè)來說，向國外的客戶提供信用意味著很高的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，尤其是在出口商銀行不愿意接受國外的應(yīng)收款作為營運(yùn)資金貸款抵押的時(shí)候更是如此。在這方面中國企業(yè)曾有深刻的教訓(xùn)，前幾年四川長虹公司這樣大的企業(yè)還被美國的進(jìn)口公司騙去數(shù)億美元的貨物。然而直到目前為此，我國出口企業(yè)出口商品投保還不到6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外12%至15%的投保水平。任何一家企業(yè)都可以要求進(jìn)出口銀行就保費(fèi)報(bào)價(jià)，不用為此支付費(fèi)用。銀行會告知能否獲得出口信用保險(xiǎn)，費(fèi)率是多少。進(jìn)出口銀行提供標(biāo)準(zhǔn)格式的保單，有單個(gè)客戶保單及多個(gè)客戶保單。這些保單可以滿足各類出口商和金融機(jī)構(gòu)的需求，它們都可以成為投保人，保費(fèi)的收取是按照進(jìn)口商的性質(zhì)、償付期限、進(jìn)口國的國別風(fēng)險(xiǎn)度，投保人的出易歷史以及交易額來確定。

5、擔(dān)保。擔(dān)保也是出口商避險(xiǎn)的一種選擇。在美國，中期擔(dān)保的對象通常是不超過1000萬美元的出易，償還期限不超過7年，這樣的擔(dān)保使用最多的是商業(yè)銀行。它們投保是因?yàn)椴辉敢獬袚?dān)某些國家的風(fēng)險(xiǎn)。中期擔(dān)保幫助債權(quán)人百分之百地規(guī)避商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。長期擔(dān)保的對象通常是1000萬美元以上的出易，償還期限在8年或8年以上。一個(gè)顯著的差別是長期擔(dān)保中交易的幣種必須是進(jìn)出口銀行認(rèn)可的外國幣種。這是要求能賺取外匯的外國客戶使用外匯來償還貸款。進(jìn)出口銀行的業(yè)務(wù)實(shí)際上是對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的補(bǔ)充和替代。有些風(fēng)險(xiǎn)商業(yè)銀行不愿意承擔(dān)，就由進(jìn)出口銀行來對出口提供支持。現(xiàn)在國際市場競爭越來越激烈，我國為了促進(jìn)出口商拓展市場，也逐步地?cái)U(kuò)大這種業(yè)務(wù)，以幫助本國的出口企業(yè)。

三、加強(qiáng)出口貿(mào)易的風(fēng)險(xiǎn)管理

1、建立出口企業(yè)信用征信體系。2006年，我國出口貿(mào)易額達(dá)到9691億美元，比上年增長27.2%，進(jìn)出口總額17607億美元，再次雄居全球第3位。與此同時(shí)，國外針對我國的貿(mào)易摩擦加劇，歐盟、美國、土耳其等國對我國紡織品啟動了上百起調(diào)查或?qū)嵤┨乇４胧涣硗猓覈馐艿膰饧夹g(shù)性貿(mào)易壁壘也越來越多。所有這些都構(gòu)成我國產(chǎn)品出口的障礙。盡管國外對我國實(shí)施的貿(mào)易救濟(jì)手段多是出于貿(mào)易保護(hù)的目的，但我國企業(yè)對外貿(mào)易中由于缺乏信用觀念而造成的巨大經(jīng)濟(jì)損失也隨著我國出口額的增長而成正比增長。為了使出口保持穩(wěn)定增長，我國應(yīng)盡快建立出口企業(yè)的信用征信系統(tǒng)，通過此系統(tǒng)來對我國出口企業(yè)的信用進(jìn)行管理。利用資信調(diào)查服務(wù)，企業(yè)不僅能夠建立信用制度保護(hù)自己，還可以根據(jù)客戶不同的資信狀況制定相應(yīng)的付款條件。如果是短期交易，出口企業(yè)可以提出能夠保障支付的付款條件。如果長期交易，最好的方式是建立相互之間的信任。這樣，即使在交易的過程中出現(xiàn)了新問題，也不會影響貸款的支付。合同中應(yīng)該把支付條款寫清楚，并且雙方應(yīng)遵守這些條款。只有完善信用制度，才能有效保護(hù)我國出口企業(yè)的利益。

2、建立與國際接軌的擔(dān)保制度。由于信用在出口貿(mào)易中扮演越來越重要的角色，許多工業(yè)化國家建立各種金融體制來規(guī)避出口金融風(fēng)險(xiǎn)。其宗旨就是為本國的出口產(chǎn)品提供國家支持，促進(jìn)本國的國際貿(mào)易。當(dāng)然我國也要像發(fā)達(dá)國家一樣把出口信用處作為政府貿(mào)易委員會（或商務(wù)部）的分支機(jī)構(gòu)，出口信用處可以自由行事，企業(yè)自身也可以建立這樣的信用機(jī)構(gòu)，政府給予適當(dāng)?shù)闹С帧⑴c跨國經(jīng)營的企業(yè)要對其他國家的進(jìn)出口信用機(jī)構(gòu)進(jìn)行追蹤，了解其組織結(jié)構(gòu)。對出口業(yè)務(wù)中最具風(fēng)險(xiǎn)的部分提供擔(dān)保，對出口商難以應(yīng)付的政治風(fēng)險(xiǎn)和商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，同時(shí)鼓勵(lì)出口商用優(yōu)惠的付款條件參與競爭，降低出口風(fēng)險(xiǎn)，開拓潛在市場，優(yōu)化出口商應(yīng)收款賬戶，使我國的出口商品在國際市場上占有越來越強(qiáng)的地位。

3、利用進(jìn)出口銀行對出口企業(yè)提供支持。進(jìn)出口銀行在現(xiàn)階段對我國出口企業(yè)的支持是十分必要的。特別是中小出口企業(yè)，接受出口訂單的最大障礙之一是確立足夠的備貸資金。盡管他們的資信狀況不錯(cuò)，有一些商業(yè)銀行還不愿意向他們提供貸款。也有一些是因?yàn)槌隹谏桃呀?jīng)達(dá)到了銀行設(shè)定的貸款額度，或是不具有銀行所需抵押物的數(shù)量或品種。為了滿足這樣的需求，進(jìn)出口銀行可以推出營運(yùn)資本擔(dān)保方案，可以為出口商出口商品提供服務(wù)融資，按照營運(yùn)資本擔(dān)保方案，進(jìn)出口銀行向貸款債權(quán)人保證萬一遭到拒付，由銀行償債。擔(dān)保的條件一般是償還貸款的90%，債權(quán)人自己承擔(dān)10%的風(fēng)險(xiǎn)。許多出口商都希望進(jìn)出口銀行為自己提供這樣的保險(xiǎn)。

第7篇：企業(yè)的直接融資范文

在中國經(jīng)濟(jì)以不可逆轉(zhuǎn)之勢加速與世界接軌之際，美國次貸危機(jī)掀起的金融風(fēng)暴，卻有導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)衰竭的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)此復(fù)雜局勢，中國仍須順應(yīng)國際潮流，繼續(xù)加快一系列重大金融改革與發(fā)展步驟。因而，持續(xù)快速發(fā)展的中國金融業(yè)將迎來新一輪挑戰(zhàn)與機(jī)遇。

2008年又將是中國金融界進(jìn)一步融入世界、調(diào)整規(guī)則和策略的關(guān)鍵時(shí)期。面臨宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重大不確定性，中國銀行業(yè)的進(jìn)階之路更增艱險(xiǎn)；同樣，房地產(chǎn)金融同受宏觀調(diào)控政策的影響，而證券市場和房地產(chǎn)信托基金的發(fā)展，則將深遠(yuǎn)地改變其投融資環(huán)境；中國保險(xiǎn)業(yè)在探索混業(yè)經(jīng)營模式、尋求發(fā)展之路中，亦須面對諸多前所未見的挑戰(zhàn)。中國金融和房地產(chǎn)行業(yè)的參與者們，如何應(yīng)對未知的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)見并抓住變革中的機(jī)會？

9月18日，《財(cái)經(jīng)》雜志在北京舉行“中國金融：變局與對策”論壇，旨在解讀金融市場和重點(diǎn)行業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃，為政策層、市場、企業(yè)與學(xué)術(shù)界提供深度交流的平臺，在日益激烈的全球競爭中，為中國經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的改革創(chuàng)新提供策略支持，以實(shí)現(xiàn)其持續(xù)健康發(fā)展。

本刊將當(dāng)日論壇的主要內(nèi)容整理成文，以饗讀者。

――編者

銀監(jiān)會推動“六項(xiàng)機(jī)制”的科學(xué)建設(shè)，在堅(jiān)持銀行商業(yè)可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)銀行履行社會責(zé)任，推動小企業(yè)金融服務(wù)的改善

改革開放以來，小企業(yè)已逐步成為我國經(jīng)濟(jì)中的重要組成部分，成為促進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的重要力量，對我國經(jīng)濟(jì)增長和緩減就業(yè)壓力方面的貢獻(xiàn)度越來越大。

目前，全國注冊登記的中小企業(yè)498萬戶、個(gè)體工商戶3800萬戶，小企業(yè)數(shù)量占我國企業(yè)總數(shù)的99％，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占GDP的60％，上繳稅收的48％，提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會，國有企業(yè)下崗失業(yè)人員80％在中小企業(yè)再就業(yè)，同時(shí)我國60％以上的發(fā)明專利、75％以上的技術(shù)創(chuàng)新、80％的新產(chǎn)品是由中小企業(yè)完成的。

小企業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)增長、科技進(jìn)步以及就業(yè)解決等方面的作用，甚至與美國的情況相當(dāng)。盡管如此，各國都存在著中小企業(yè)的重要作用及其金融支持的不匹配現(xiàn)象，這也一直是各界廣為關(guān)注和討論的話題。

六項(xiàng)機(jī)制

我們始終認(rèn)為，不能籠統(tǒng)地談中小企業(yè)融資問題，要科學(xué)細(xì)分中小企業(yè)的結(jié)構(gòu)。對許多中型企業(yè)而言，它們的突出問題不是融資難，而是如何建立良好公司治理機(jī)制、建立可持續(xù)比較競爭優(yōu)勢的問題。小企業(yè)和微小企業(yè)融資問題應(yīng)該作為關(guān)注的重點(diǎn)。對小企業(yè)和微小企業(yè)來說，傳統(tǒng)的融資模式不能解決其融資需求，只有建立與傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務(wù)相區(qū)別的融資制度，才能保證其貸款的商業(yè)可持續(xù)。

應(yīng)該說，銀監(jiān)會第一次明確地提出了，銀行業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注“小企業(yè)”，而不是“中小企業(yè)”；解決其融資問題的立足點(diǎn)，是堅(jiān)持商業(yè)可持續(xù)原則，而不是福利性安排。早在2005年，銀監(jiān)會就成立了完善小企業(yè)金融服務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組及辦公室，并《銀行開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》，提出了小企業(yè)融資的“六項(xiàng)機(jī)制”。這些機(jī)制創(chuàng)新包括：（1）風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制，在科學(xué)測算貸款成本的基礎(chǔ)上，合理確定貸款的利率，以抵補(bǔ)貸款風(fēng)險(xiǎn)；（2）獨(dú)立核算機(jī)制，組建獨(dú)立的貸款營銷部門，并單獨(dú)考核貸款業(yè)務(wù)的成本和收益；（3）貸款審批機(jī)制，實(shí)現(xiàn)貸款產(chǎn)品和運(yùn)作流程的標(biāo)準(zhǔn)化，簡化貸款手續(xù)，減少審批環(huán)節(jié)，提高服務(wù)效率；（4）激勵(lì)約束機(jī)制，建立專門的業(yè)績考核和獎(jiǎng)懲機(jī)制，使信貸人員的收入水平、職級晉升等個(gè)人利益與業(yè)績緊密聯(lián)系，防止激勵(lì)不足或道德風(fēng)險(xiǎn)；（5）人員培訓(xùn)機(jī)制，要注重開展貸款業(yè)務(wù)的專業(yè)化培訓(xùn)，提高信貸人員的專業(yè)素質(zhì)；（6）違約信息通報(bào)機(jī)制，通過信息通報(bào)增強(qiáng)市場約束。

我們深刻地認(rèn)識到，“六項(xiàng)機(jī)制” 對于我國大多數(shù)商業(yè)銀行而言是缺失的，是嶄新的信貸文化革命。要想使得這一金融信貸文化真正在我國商業(yè)銀行中建立起來，當(dāng)務(wù)之急，是必須持之以恒地推動“六項(xiàng)機(jī)制”的落實(shí)。

為此，2006年，銀監(jiān)會制定了《商業(yè)銀行小企業(yè)授信工作盡職指引》，允許小企業(yè)貸款有一定的失敗比例，對貸款盡職和免責(zé)提供了制度性保障，同時(shí)督促銀行加強(qiáng)小企業(yè)授信和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的培訓(xùn)。2007年，進(jìn)一步推進(jìn)小企業(yè)貸款差別化監(jiān)管體系建設(shè)，構(gòu)建適應(yīng)小企業(yè)融資的體制機(jī)制，并了《關(guān)于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)大力發(fā)展農(nóng)村小額貸款業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》。

2008年，銀監(jiān)會又進(jìn)一步提出了“六個(gè)突破”要求，即：信貸傾斜上突破，機(jī)構(gòu)布局上突破，信貸產(chǎn)品上突破，考核機(jī)制上突破，服務(wù)手段上突破和服務(wù)作風(fēng)上突破。歷史地看，這是一個(gè)持續(xù)推進(jìn)“六項(xiàng)機(jī)制”建設(shè)的過程，也是我國小企業(yè)融資監(jiān)管制度走向成熟的過程。

經(jīng)過各方面努力，近幾年小企業(yè)金融服務(wù)得到明顯改觀，小企業(yè)貸款規(guī)模穩(wěn)步增長。截至2008年6月末，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)小企業(yè)授信戶數(shù)達(dá)378萬戶，貸款余額1.75萬億元，分別比年初增加19.8萬戶、1031億元。

融資難困局

目前，小企業(yè)融資服務(wù)還面臨很多困難和障礙，最直接也是令社會各界廣為關(guān)注的問題是：小企業(yè)貸款滿足率不高，融資難的呼聲還很高。

據(jù)對江蘇的一項(xiàng)調(diào)查，僅有75.8％的小企業(yè)認(rèn)為資金需求基本得到滿足，同比降7.3個(gè)百分點(diǎn)。有媒體報(bào)道，在浙江有高達(dá)84.7％的中小企業(yè)貸款服務(wù)需求沒有得到滿足。盡管這一調(diào)查數(shù)據(jù)可能因?yàn)檎{(diào)查對象、統(tǒng)計(jì)口徑等原因有較大出入，但至少說明當(dāng)前小企業(yè)融資滿足率還普遍不高,小企業(yè)融資難的問題還比較突出。

應(yīng)該看到，小企業(yè)融資是一個(gè)世界性難題。即便是美國、加拿大等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，很重視小企業(yè)發(fā)展，視小企業(yè)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的脊梁，但小企業(yè)融資問題依然存在，融資難問題遠(yuǎn)沒有解決。2004年美國小額貸款（100萬美元以下）占商業(yè)貸款的比例已達(dá)38％，但也只有80％左右的中小企業(yè)貸款申請得到批準(zhǔn)。國際貨幣基金組織的一項(xiàng)調(diào)查顯示，加拿大有三分之二的中小企業(yè)債務(wù)是通過非正式途徑解決的，18％的中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請貸款，而這些申請中只有64％被接受；有47％的企業(yè)主認(rèn)為，融資問題是中小企業(yè)最令人頭痛的問題之一。因此，要充分估計(jì)解決小企業(yè)融資難問題的長期性、復(fù)雜性和艱巨性。

一方面，融資難是銀行經(jīng)營理念和服務(wù)能力欠缺的反映。銀行“六項(xiàng)機(jī)制”建設(shè)是否真正到位，是否建立了服務(wù)小企業(yè)的信貸文化，是否具有風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和精細(xì)化管理水平，直接關(guān)系到小企業(yè)融資服務(wù)水平。歷史地看，這些變化可能需要一個(gè)過程，三五年時(shí)間內(nèi)“六項(xiàng)機(jī)制”可能還難以完全到位，銀行的經(jīng)營理念、管控能力、業(yè)務(wù)流程有待在市場磨合中盡快提升。另一方面，小企業(yè)貸款的高風(fēng)險(xiǎn)是制約銀行服務(wù)小企業(yè)的主要原因。

小企業(yè)經(jīng)營困難多、穩(wěn)定性差、風(fēng)險(xiǎn)高，銀行信貸成本較高（平均為大企業(yè)的5倍－8倍），影響了銀行貸款意愿。2008年6月末，全國小企業(yè)貸款不良率為22.1％，比全部貸款平均不良率高14.7個(gè)百分點(diǎn)，高出近2倍；從三家試點(diǎn)銀行新資本協(xié)議定量測算結(jié)果看，小企業(yè)貸款的違約率（PD）為2.52％，一般企業(yè)為1.66％，小企業(yè)PD是一般企業(yè)的 1.52倍；不僅中國如此，G10國家大銀行組的小企業(yè)貸款違約率也是一般企業(yè)的1.5倍-2.0倍。

同時(shí)，融資難往往也是小企業(yè)經(jīng)營難的體現(xiàn)。在市場條件下，商業(yè)銀行以利潤為目標(biāo)，面對市場競爭壓力和大企業(yè)脫媒現(xiàn)象，必然調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，追逐高質(zhì)量的小企業(yè)群體。小企業(yè)是否真正賺錢、是否持續(xù)盈利，是融資能否成功的決定性因素。

最近，我們對一個(gè)省的小企業(yè)貸款情況進(jìn)行了調(diào)查。情況表明，該省2008年6月末小企業(yè)貸款余額比年初增長10.2％，比全部貸款增速高4.6個(gè)百分點(diǎn)，但同比增幅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。上半年銀行受理小企業(yè)貸款申請22998戶、233億元，實(shí)際批準(zhǔn)20355戶、210億元，貸款滿足率分別為88.5％和90.1％（與美國水平相當(dāng)，高于加拿大）。貸款未獲批準(zhǔn)的小企業(yè)主要集中在制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、住宿餐飲業(yè)。

貸款未獲批準(zhǔn)的原因具體有五個(gè)方面：一是經(jīng)營成本上升、利潤下降致使部分小企業(yè)經(jīng)營困難，因經(jīng)營狀況不佳未獲批準(zhǔn)的企業(yè)占比49.6％；二是缺乏抵押擔(dān)保影響小企業(yè)融資，這類企業(yè)占19.3％；三是產(chǎn)業(yè)、環(huán)保等國家信貸準(zhǔn)入政策調(diào)整對小企業(yè)影響較大，因不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策導(dǎo)致不能貸款的占17.5％；四是出口不利因素影響了小企業(yè)經(jīng)營，多數(shù)出口小企業(yè)利潤率在1％以下徘徊；五是貸款不良率較高對銀行造成了壓力和負(fù)擔(dān)，制約了小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)開展。

努力的方向

解決小企業(yè)融資難題，需要銀行、企業(yè)和政府部門的共同努力。

對銀行來說，堅(jiān)持小企業(yè)貸款“六項(xiàng)機(jī)制”是重點(diǎn)。“六項(xiàng)機(jī)制”從2005年提出至今只不過三年時(shí)間，已被銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)識和初步接受，但要形成信貸文化、成為自覺行動，可能還需要一個(gè)過程。從國際銀行業(yè)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)看，按“六項(xiàng)機(jī)制”開展小企業(yè)融資服務(wù)，是銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的不二法門，銀行一定要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化之大趨勢，將服務(wù)小企業(yè)作為一項(xiàng)帶有戰(zhàn)略意義的變革來認(rèn)識和推動，大膽創(chuàng)新，形成符合小企業(yè)融資特點(diǎn)的授權(quán)、審批、管理、核算、考核、審計(jì)、問責(zé)機(jī)制，確保商業(yè)可持續(xù)。

對企業(yè)來而言，加強(qiáng)公司治理、提高經(jīng)營競爭實(shí)力是基礎(chǔ)。

國際經(jīng)驗(yàn)表明，小企業(yè)融資只有走商業(yè)化的道路，按照市場原則辦事，才是根本出路。解決小企業(yè)融資難問題，必須著眼于宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景，必須立足于小企業(yè)自身，通過提升小企業(yè)發(fā)展質(zhì)量，增強(qiáng)市場競爭力，才能最終解決問題。這就要求小企業(yè)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的治理，完善內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立科學(xué)的激勵(lì)約束機(jī)制，建設(shè)先進(jìn)的管理信息系統(tǒng)，并不斷提高經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息透明度。小企業(yè)只要苦練內(nèi)功、增強(qiáng)素質(zhì)和實(shí)力，才能成為銀行追逐的目標(biāo)客戶群。

從政府層面講，營造良好的融資服務(wù)環(huán)境是保障。小企業(yè)融資難題是關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的大問題，需要全社會共同參與解決，特別需要政府提供良好的制度環(huán)境和市場環(huán)境。應(yīng)進(jìn)一步完善有利于小企業(yè)融資的稅收、擔(dān)保政策，建立適合小企業(yè)特點(diǎn)的征信體系、評級制度、違約信息通報(bào)機(jī)制以及失信懲戒機(jī)制，制定小企業(yè)信用制度管理辦法，為小企業(yè)融資提供信息共享和傳播平臺。同時(shí)，創(chuàng)新小企業(yè)貸款擔(dān)保抵押方式，推進(jìn)科技型小企業(yè)融資試點(diǎn)，探索開辦存貨、可轉(zhuǎn)讓林權(quán)、土地承包權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)、應(yīng)收賬款等質(zhì)押貸款，以及小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。擴(kuò)展小企業(yè)融資渠道，積極利用和發(fā)展二板市場、OTC市場開展小企業(yè)融資和股權(quán)交易，促進(jìn)中小企業(yè)融資渠道多元化，減少小企業(yè)對信貸市場的依賴。

第8篇：企業(yè)的直接融資范文

【關(guān)鍵詞】直接融資；間接融資；股權(quán)融資；債券融資

1.直接融資的概念

1.1　直接融資的定義

直接融資是指沒有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。

1.2　直接融資的渠道

（1）股權(quán)融資，是指通過發(fā)行股票籌集資金。包括：1）主板上市，交易所是上海證券交易所和深圳證券交易所，是我國最大股票籌資市場。2）創(chuàng)業(yè)板上市創(chuàng)業(yè)板是指是地位次于主板市場的二板證券市場，其目的主是扶持中小企業(yè)，尤其是高成長性企業(yè)。是主板市場的補(bǔ)充。3）私募股權(quán)融資，指通過私募形式對非上市公司通過非公共渠道（市場）的手段定向引人具有戰(zhàn)略價(jià)值的股權(quán)投資人。主要對象是已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。

（2）債劵融資，是指通過發(fā)行有一價(jià)債券融通資金的融資方式，發(fā)行債券類型主要由國債、金融債、企業(yè)債券以及可轉(zhuǎn)換債券等債券融資。

（3）融資租賃，指出租人根據(jù)承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金。是當(dāng)代企業(yè)的一種重要直接融資方式

2.企業(yè)采用直接融資的必然性

2.1　直接融資的優(yōu)勢

直接融資不受中間環(huán)節(jié)的影響，資金需求者直接從資金供給者處獲取資金，改善了資金集中在銀行的狀況，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)社會化；直接融資市場上信息透明，資金進(jìn)出比較自由。

股權(quán)融資優(yōu)勢：（1）能使企業(yè)獲得穩(wěn)定的、長期資金來源。（2）加速資本積累，使企業(yè)以幾何倍數(shù)擴(kuò)張。（3）沒有中間環(huán)節(jié)，融資成本低。（4）優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)權(quán)制度改革。

債券融資優(yōu)勢：（1）債券融資的避稅作用。稅法規(guī)定債務(wù)利息要在稅前扣除。（2）擴(kuò)大股東收益。債券融資獲得的資金資只償付利息，并不分紅。（3）強(qiáng)化股權(quán)控制。

可以明顯看出，雖然目前其發(fā)展態(tài)勢不如間接融資，但因直接融資有著其他融資方式無法比擬的優(yōu)勢，這使得它必然將成為我國企業(yè)融資方式的首選。

可以明顯看出我國間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接融資，盡管我國企業(yè)直接融資也在一直上升。雖然我國間接融資與直接融資的比例關(guān)系已經(jīng)從13：1下降到2.5：1，也說明我國直接融資市場的飛速發(fā)展。但我國的直接融資規(guī)模過小卻是不爭的事實(shí)。

3.2　股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)

3.3　上市公司不分發(fā)股利

投資者購買股票的真正目的是獲得每股股票的股利，但我國大部上市公司每年分派股利都微乎其微，甚至有些公司幾年都不分發(fā)股利。很多公司上司后，并沒有把散戶真正的當(dāng)做是公司股東，只顧及大股東利益，發(fā)行股票融資金后，就自顧自己發(fā)展，不考慮小股東的利益。很多企業(yè)把股票當(dāng)做無需還款的籌資的工具，拿小股東的錢發(fā)展自己的利益，致使我國股市的散戶也被迫從投資者變成了投機(jī)者。

3.4　上市門檻高

企業(yè)發(fā)展過程中必然遇到資金短缺的現(xiàn)象，融資上市本應(yīng)該是一條十分有效的解決方式，但我國設(shè)立的上市門檻過高，要求股本總額不少于人民幣5000萬元，使很多企業(yè)被擋在外面。最近新成立的創(chuàng)業(yè)板本來給一些中小企業(yè)帶了希望，但公布條件后（公司股本總額不少于3000萬元），很多人認(rèn)為得這個(gè)市場的建立并未太大作用。創(chuàng)業(yè)板和主板的上市條件幾乎沒有拉開距離，門檻還是高的讓人望而生畏，并沒真正解決上市難的問題，無法滿足不同層次的企業(yè)上市需求，如此高的門檻對我國企業(yè)直接融資的發(fā)展有很大的阻礙作用。

3.5　金融市場監(jiān)管機(jī)制不完善，信息不透明

（1）金融市場監(jiān)管體系不完善，制度不健全，且實(shí)施力度不夠，這直接導(dǎo)致了直接融資過高的信息成本；（2）是信息披露不充分，并且披露內(nèi)容的及時(shí)性與真實(shí)性都較差，也導(dǎo)致信息成本上升，使投資者對金融市場的信心降低；（3）是缺乏可信度較高的信用評級制度，制約了債券市場的發(fā)展；（4）由于信息不對稱等原因，容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

4.擴(kuò)大直接融資渠道的方法建議

4.1　規(guī)范金融市場監(jiān)管制度，是企業(yè)信息透明化

我國金融市場成立時(shí)間不長，有很多規(guī)則制定也不盡完善，這也給一些企業(yè)鉆了空子，直接融資市場中，有時(shí)會出現(xiàn)信息作假，信息披露不及時(shí)狀況，這是我國直接融資市場的已達(dá)缺陷，一定要盡快完善，保障投資者的權(quán)益，也使市場更健康發(fā)展。監(jiān)管制度應(yīng)從在的“嚴(yán)進(jìn)寬出”改為“寬進(jìn)嚴(yán)出”，一來是信息透明，保護(hù)投資者，二來也可以企業(yè)擴(kuò)大融資范圍，幫助企業(yè)更容易融資。

4.2　改善我國低利率政策

低利率政策極大地阻礙了直接融資的發(fā)展，尤其是股權(quán)融資的發(fā)展。企業(yè)當(dāng)然愿意低息或無息使用資金，即使無法貸到足額資金，也把銀行貸款作為地選擇，這樣就極大地忽略了直接融資。而且低利率的偏向性政策已不適用目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，應(yīng)該及時(shí)停止。

4.3　發(fā)展債券市場

我國債券市場是直接融資中的薄弱環(huán)節(jié)，目前發(fā)展緩慢，我國企業(yè)大部分最多只有幾十年的歷史，投資者并不十分了解企業(yè)的信用，而且債券市場中信用評級工作非常不完善，也不具權(quán)威性，這一嚴(yán)重制約債券市場發(fā)展的缺陷一定要克服，引進(jìn)或發(fā)展權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)，為市場內(nèi)企業(yè)公平評級，增強(qiáng)投資者對債券市場的信心，是債券市場蓬勃發(fā)展的前提。同時(shí)大力建設(shè)高流動性的債券二級市場，目前債券市場上除了國債和大型國有企業(yè)的債券流動性較好以外，其它公司債券流動性都不強(qiáng)，這也是債券市場發(fā)展慢的一大原因。

4.4　降低股票市場上市的高門檻，創(chuàng)新融資渠道

降低股票市場上市的高門檻是真正打開直接融資市場大門的根本方式，給予需要資金的企業(yè)以支持。同時(shí)我國的中小板、創(chuàng)業(yè)板的上市門檻應(yīng)該在降低，與主板上市拉開距離，適合不同的企業(yè)融資需求。

另一方面，目前的融資渠道明顯不能滿足需求，一定要進(jìn)行不斷創(chuàng)新，推出更多融資渠道，解決企業(yè)融資難的問題，推動企業(yè)的快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]尤小湘.間接融資與直接融資應(yīng)如何定位[J].西安金融，2007（04）：20.

[2]周道坤.企業(yè)直接融資與間接融資比例失衡的經(jīng)濟(jì)分析[J].理論導(dǎo)刊，2004-12

第9篇：企業(yè)的直接融資范文

［關(guān)鍵詞］直接融資市場擴(kuò)容 通貨膨脹 發(fā)展思路

一、近期我國直接融資市場發(fā)展現(xiàn)狀

繼2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“要健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”后，今年的《政府工作報(bào)告》再次明確提出“提高直接融資比重，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求。”這一要求引發(fā)市場各界對股市、債市主導(dǎo)的直接融資市場擴(kuò)容提速的預(yù)期。而其實(shí)早在2010年初通貨膨脹開始表現(xiàn)出明顯勢頭后，我國直接融資市場也迎來了新的發(fā)展高峰。特別是自2010年六月至今，證券市場規(guī)模連續(xù)上漲，2010年底證券市場規(guī)模收于32,098.65億元，較之09年增長24.22%。這一勢頭一直持續(xù)至今，截至2011年三月，中國證券市場總規(guī)模達(dá)32,620.33億元。（在我國，直接融資市場一般就指證券市場，故用證券市場規(guī)模來衡量直接融資市場規(guī)模）

二、本輪通脹與直接融資市場的相互關(guān)系探討

1.直接融資市場的長期發(fā)展滯后是本輪通脹的一個(gè)深層原因

首先，盡管本輪通脹成因復(fù)雜，但其中一個(gè)重要原因來自貨幣超發(fā)帶來的流動性過剩。目前中國的貨幣投放主要為各類貸款增加和外匯占款增加兩個(gè)渠道。但是由于我國直接融資市場長期發(fā)展的滯后，在間接融資結(jié)構(gòu)與直接融資結(jié)構(gòu)的失衡的格局下，國民經(jīng)濟(jì)的快速增長，包括應(yīng)對08年的金融危機(jī)，只能依賴于銀行貸款的支持。而銀行貸款派生的漏出效應(yīng)又必然導(dǎo)致貨幣存量大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量，超量貨幣供給被動產(chǎn)生。

同時(shí)，在居民財(cái)富增加的情況下，證券市場規(guī)模相對較小，沒有與之匹配的足夠多的金融產(chǎn)品，特別是債券市場，導(dǎo)致投資渠道較窄。這使得這些多余的資金不能通過直接融資市場轉(zhuǎn)化為有效的實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資和消費(fèi)，但在銀行利率低，物價(jià)逐步升高的情況下，貨幣的天然趨利性決定這部分未能進(jìn)入生產(chǎn)渠道的貨幣資金必將另尋出路，最終帶來――投機(jī)資本泛濫。2010年民間資本對農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的幾番熱炒的根源就在于此。

2.本輪通脹推動了我國直接融資市場的擴(kuò)容

第一，物價(jià)水平不斷攀高，存款連續(xù)負(fù)利率，更多的儲戶將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資。據(jù)中國人民銀行官方統(tǒng)計(jì)，2011年1月末各項(xiàng)存款比年初下降199.9億。隨著住戶存款增長率的持續(xù)下降，2011年三月下旬部分銀行甚至出現(xiàn)存款增長停滯。這種資金脫媒傾向直接刺激了居民在股市、債市的上的投資。

第二，今年政府采取各種限貸政策、提高存款準(zhǔn)備金率、實(shí)行差別準(zhǔn)備金等措施收緊銀根，力圖控制通脹的同時(shí)，也帶來一定的擠出效應(yīng)。社會可貸資金大幅下降，許多需要資金的企業(yè)無法從銀行獲得貸款，轉(zhuǎn)向證券市場，特別是債券市場，欲通過直接融資的方式尋求資金。據(jù)銀行間市場交易商協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2010年近500家企業(yè)在銀行間市場發(fā)行了約1.3萬億元債券，同比增長10.9％，發(fā)行品種包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)等，占企業(yè)全部直接債務(wù)融資規(guī)模的75.5％，成為替代貸款的主力。此外，2011年政府出臺的一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策，尤其是全國性限購，在一定程度上堵住了房地產(chǎn)投資。加之不斷調(diào)高的房產(chǎn)持有成本和交易成本，導(dǎo)致一部分資金流向證券市場，推動了直接融資的規(guī)模擴(kuò)張。

第三，政府在實(shí)施一系列政策控制社會融資總量的同時(shí)，有意識地推進(jìn)社會融資結(jié)構(gòu)的合理性，提高直接融資的比重，從而代替信貸減少的缺口，以保證社會融資需求總量，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長。故在此階段，政府積極拓寬企業(yè)資金需求的多元化融資渠道，證監(jiān)會和發(fā)改委等部門積極修訂相關(guān)政策法規(guī)，進(jìn)一步簡化和提高公司債發(fā)行以及公司上市融資、再融資的審核效率。這為直接融資的擴(kuò)容提供了寬松的政策環(huán)境。

3.此次直接融資市場擴(kuò)容存在問題及政策建議

雖然此次直接融資市場擴(kuò)容成果顯著，但是總體規(guī)模與間接融資規(guī)模相比較小，間接融資為主格局仍未打破。以直接融資規(guī)模最高的2010年為例，2010年直接融資市場全年融資額為2.76萬億，而間接融資光是新增信貸額度就超過9萬億。若以直接融資額占融資總額的比重衡量，成熟的金融市場直接融資比重大致在50%以上，就美國而言，其直接融資比重一直維持在80%―90%的水平。而我國2010年的直接融資占融資總額的比重約25%，已為近十年來的最高水平。此外，直接融資市場迅速擴(kuò)容的過程中，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的失衡仍未得到有效改善，在盲目的股權(quán)融資偏好下，企業(yè)的直接融資渠道為發(fā)行股票，債券的發(fā)行和交易量均較少，債券市場的效用未能得到充分發(fā)揮。可見，我國直接融資市場的發(fā)展不論是從量上還是從質(zhì)上尚存很多不足。

那么解決這些問題的基本思路應(yīng)該是什么呢？答案只能是市場。從直接融資市場與通脹關(guān)系的以上分析可以看出，直接融資市場能夠在此輪通脹中得以擴(kuò)容在一定程度上受益于我國資本市場的市場機(jī)制的不斷完善，資產(chǎn)價(jià)格的波動對整個(gè)金融體系的傳導(dǎo)更為順暢。通貨膨脹下，貨幣的對內(nèi)貶值及實(shí)際利率水平的變化能夠影響到證券市場上金融產(chǎn)品的成本與收益，進(jìn)而刺激了直接融資市場的擴(kuò)容。因此，若要真正實(shí)現(xiàn)“健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重”的要求，實(shí)現(xiàn)直接融資市場從擴(kuò)容到保證質(zhì)量的真正發(fā)展，必須推進(jìn)中國資本市場的市場化改革，解除客觀上存在的市場分割及規(guī)模限制等不利直接融資市場發(fā)展的因素，為中國直接融資市場的穩(wěn)步發(fā)展提供一個(gè)寬松的市場化環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

[1]王曉璐 張曼 《直接融資體系擴(kuò)容》[N] 《財(cái)經(jīng)》 2011年第09期