金融危機的機會精選(九篇)
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第1篇：金融危機的機會范文
關鍵詞:外匯儲備;人民幣國際化;全球金融危機
一、引言
從2007年開始的全球金融危機到現在已經持續了將近兩年時間,嚴重影響了全球經濟的健康發展,各國政府都在面臨著嚴重的經濟危機。縱觀世界經濟的歷次金融危機,無論從危機的形成機制、波及范圍還是從危機的傳導機理來看,沒有任何一次能夠與當前全球共同面對的這一輪新型的金融危機相提并論。這次危機具有新的自我加速與向外擴散的傳導機制,主要表現為國際儲備貨幣國家借助一體化的金融市場轉移和分散風險,這就要求以美元為主要儲備幣種的國家積極應對。而中國的外匯儲備正是以美元為主要儲備幣種,特別是當前中國的外匯儲備規模相當大,而且結構上過度集中于美元和美元資產,面臨著全球金融危機帶來的復雜格局和嚴峻挑戰。鑒于外匯儲備管理在國家經濟安全戰略中的特殊作用,全球金融危機的爆發為中國的金融安全和金融穩定提出了新的問題。怎樣緩解匯率風險和外匯資產價值下跌風險的潛在沖擊,正是中國外匯儲備管理機構面臨的艱巨任務。
二、中國外匯儲備現狀
2005年7月21日中國匯率制度改革以來,中國連續多年保持國際收支經常項目和資本金融項目“雙順差”。在此基礎上,中國外匯儲備持續快速增長。從外匯儲備規模增加的來源來看,目前中國的貿易順差,外商直接投資和國際熱錢的流入是主要的渠道。在全球金融危機的背景下,中國外匯儲備仍舊保持快速增長的勢頭,截至2008年9月底,中國外匯儲備達到1.91萬億美元。如此龐大的外匯儲備規模,對中國金融穩定造成了很大的威脅。外匯儲備規模過大易引發本幣升值,打壓出口、減少就業、外匯儲備貶值、貿易摩擦加劇、增大機會成本。外匯儲備規模增大的過程還是一個本國貨幣供應量不斷增大的過程,易引發通貨膨脹和流動性過剩。與此同時,外匯儲備規模過大,一方面會對外匯儲備資產的收益會有更高的要求,但另一方面,根據投資邊際收益遞減的規律,外匯儲備資產的收益實現會越來越難,外匯儲備管理的難度也會隨之增加。
尤其在目前全球金融危機的大背景下,巨額的外匯儲備不僅將面臨美元貶值的匯率風險,還將面臨美國國債、機構債產品的市場價值下跌的價值重估風險。依據IMF官方外匯儲備幣種構成(COFER)數據庫,在中國外匯儲備的幣種結構中美元資產約占65%,歐元資產約占25%,英鎊、日元及其他幣種資產約占10%。
中國的外匯儲備資產中大量以美國國債及機構債為主。而從美國財政部國際資本系統(TIC)定期公布的外國投資者持有美國證券的資料所推測的中國外匯儲備的資產結構中,中長期國債約占50%,中長期機構債約占35%,股權、企業債與短期債券約占15%。
由于金融危機對美國的沖擊最為嚴重,美元資產最容易遭受金融危機的直接沖擊。美國央行為克服金融危機的影響連續10次降低利率,使得美國的聯邦基金利率從2007年8月的5.75%降至2008年12月16日的0.25%以下。
美國國債的收益率也一路走低,自2008年10月全球金融危機爆發以來,美國1年期國庫券利率持續走低,截至2008年12月22日,收益率降到0.39%。中國的外匯儲備中美元資產尤其是美國國債占據主要份額,美國國債收益率的全面下跌,使中國外匯儲備資產的收益大大下降。此外,次貸危機所造成的國際金融市場動蕩使中國外匯儲備在海外的投資遭受了巨大的損失。
總體來說,如何應對全球金融危機對中國外匯資產的巨大沖擊,是目前中國外匯儲備管理所面臨的艱巨任務。在全球金融危機下,中國外匯儲備除了要在規模、幣種結構以及投資結構方面進行調整之外,人民幣在國際貨幣體系中的角色需要也應該進行適合的轉變,這是由貨幣國際化的固有特性決定的。事實上,近年來隨著中國在國際貿易當中的角色日益突出,人民幣的國際貨幣地位正在不斷提高,人民幣在亞洲區域國際化趨勢已有所顯現,在亞洲的區域國際化已經具備相當的條件。這為人民幣在未來實現國際化提供了一定基礎,也為解決中國外匯儲備問題提出了一個值得思考的備選方案。而且,在全球金融危機背景下,目前的國際貨幣環境也為人民幣國際化提供了契機。
三、人民幣國際化
貨幣國際化是指一種貨幣的部分職能或者全部職能(包括計價、流通、支付、儲備等職能),從一國的適用區域擴張至周邊國家、國際區域乃至全球范圍,最終演化為全球通用貨幣的動態過程。因此人民幣國際化就是指人民幣能夠跨越國界,在境外流通,成為國際上普遍認可的交易、計價、結算及儲備貨幣的過程。
人民幣國際化,除了可以獲得鑄幣稅,降低交易成本和匯率風險,減少中國在國際貿易中的交易成本,促進中國對外貿易和金融服務業以及國際投資的發展之外,還有助于縮減中國當前的巨額外匯儲備。一方面,如果人民幣躋身成為國際貨幣,那么其自身既是一種計價貨幣又是一種儲備貨幣;另一方面,通過人民幣國際化逆差融資的能力,可以增發貨幣而自我取得融資。另外,人民幣國際化可以使中國在國際市場上有更強的融通資金能力,降低持有外匯儲備的規模,從而在一定程度上緩解因外匯儲備過多而導致外匯占款過多造成的被動的流動性過剩問題,有助于內外均衡。特別是在全球金融危機所帶來信貸緊縮,外匯儲備大量縮水的時期,逐步實現人民幣國際化也是緩解壓力的合理選擇。
(一)人民幣國際化的現實基礎
當然,人民幣國際化是需要一定前提條件的,判斷一種貨幣能否成為區域性或全球性關鍵貨幣,應從以下方面考慮:首先匯率要穩定,這是重要的先決條件;其次,經濟發展應保持較高的水平,這是一國貨幣能否實現國際化的基礎;此外,要擁有充足的國際市場供給以及一定規模的周邊流通量。
自1994年匯率并軌以來,人民幣價值基本穩定。在亞洲金融危機期間,中國政府承受住經濟增長放緩、商品出口減少、市場需求不足的巨大壓力,堅持人民幣匯價的穩定,為人民幣在區域或國際的流通和使用奠定了良好的信譽基礎。
中國改革開放30多年,中國經濟增長強勁,經濟產出的增長率不斷提高,在世界經濟中的地位隨之不斷提升。1980-2007年間中國經濟年均增長速度為10%左右,經濟增長速度居世界之首。雖然2008年經濟增速可能會受到全球金融危機的沖擊而有所回落,但是相對于全球其他國家來講,前景相對來講仍然比較樂觀,為本幣的國際化進程創造了良好的國內環境,特別是為世界各國將來接受人民幣作為結算和儲備貨幣的信心方面具有重要的示范作用。
從貿易總量上看,就進出口貿易而言,中國的商品出口貿易總額2007年高達1.218萬億美元,占到了全球商品出口貿易的8.8%,位居全球第2;2007年在全球商品貿易進口國排名中,中國以9560億美元的商品貿易進口總額排名世界第3,占到了世界商品貿易進口額6.7%的份額。對外貿易和國際收支多年順差,使人民幣長期處于硬通貨地位。
隨著中國經濟的穩步增長和人民幣匯率形成機制的不斷完善,人民幣在周邊國家和地區正在成為重要的結算貨幣。例如,目前中國已與越南、蒙古、朝鮮、俄羅斯、老撾、尼泊爾等國家簽訂了雙邊結算與合作協議,而人民幣在中國與東盟國家貿易中的結算量更是逐年穩步提高,成為與這些國家邊貿結算中的主要貨幣。另外,在新加坡、馬來西亞、泰國、韓國等國家,人民幣同本地貨幣和美元一樣可以用于支付和結算。在菲律賓,2006年12月1日起已經將人民幣納入其官方儲備貨幣。所有這些發展都表明,人民幣在一定程度上正在被周邊國家和地區廣泛接受和使用,人民幣進一步走向國際化具備了一定基礎。
(二)當前國際貨幣環境
美元、歐元和日元因為各自的實體經濟強大而成為國際3大貨幣,美元又因為美國經濟的霸主地位而成為世界儲備貨幣和主要的結算貨幣。按照2005年國際貨幣基金組織(IMF)的數據,在全球經貿結算貨幣總額中,美元占45%,歐元占35%,日元占10%,其他貨幣僅占10%。
從美元來看,次貸危機爆發后,美元走勢一路下行,嚴重挫傷了美元的國際貨幣地位,美國經濟開始走入低迷和衰退狀態。隨著美聯儲的連續降息行動,美元新一波的弱勢也將重新開始。從歐元來看,在美元不斷走低時期,歐元的匯率表現非常堅挺,其在國際貨幣儲備中的權重不斷上升,在國際貿易的結算中也有相當比例,歐元大有取代美元成為國際儲備貨幣和結算貨幣的態勢。遺憾的是,次貸危機爆發并及時傳導到歐洲,全球金融危機對歐洲的影響絲毫不亞于美國,歐元對美元匯率在2008年2季度以來出現了高達20%的跌幅。美元和歐元的波動尚且如何劇烈,其他主要貨幣更是難以獨善其身。澳元的表現最具戲劇性,2007年的全球“最牛”貨幣在2008年幾乎變成了全球“最熊”貨幣,日元因為自身的低利率,近期出現了罕見的上升走勢,但是由于日本實體經濟前景并不被看好,這種上升可能難以為繼。因此,人民幣“國際化”也成了全球金融市場的共同愿望,盡管今后“熱錢”增多的風險與日俱增,但它們長期化的可能性也不斷增加。也就是說,無論是國內投資者還是國外投資者,都迫切需要分享中國經濟健康發展的成果,同時也需要一個新的“避風港”,規避全球金融市場的動蕩風險。這些為人民幣國際化提供了良好的契機。
四、結論
在由次貸危機引發的全球金融危機中,中國巨額外匯儲備遭受了嚴重沖擊,外匯儲備管理問題受到了廣泛關注。短期來看,中國外匯儲備在規模、幣種結構以及投資結構方面的調整是緩解全球金融危機對國家外匯資產的沖擊的暫時選擇,然而從長遠來看,人民幣國際化才是最終解決中國外匯儲備管理問題的根本途徑。而且人民幣國際具備了一定的現實基礎,當前的國際貨幣環境也為人民幣國際化提供了契機。
隨著中國經濟的發展,采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去,打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局,促進多極儲備貨幣體系的建設,應當是我們長遠追求的目標。從國家外匯儲備管理的長期戰略角度來看,人民幣國際化是一個值得管理層站在國家戰略調整的高度認真考慮的長期策略。
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第2篇：金融危機的機會范文
[關鍵詞] 外匯儲備 金融危機 政府債券 熊貓債券 貨幣政策
截至2008年年末,我國外匯儲備已達 1.95 萬億美元。有數據顯示,我國外匯儲備從零到1000億美元的第一個1000億美元,大約用了16年時間(1980年～1996年),而第二個1000億美元,則用了5年時間(1997年～2001年)。從2002年開始,我國外匯儲備更是飛速增長,平均年增長率達到了 38% 。正當國內金融業和學界對巨額外匯儲備不但給央行實施貨幣政策帶來阻礙,也使中國經濟增長的現實成果和未來命運可能承受巨大的美元匯率風險的憂慮逐步加深之際,美國次貸危機引發的金融危機不期而至,以摧枯拉朽之勢迅速蔓延席卷全球,我國的外匯儲備立刻暴露在巨大的風險之中。隨著金融危機的加劇,美元對各主要貨幣貶值已經成為長期趨勢,我國外匯儲備中的絕大部分是美元資產,這種狀況使得外匯儲備的機會成本越來越大,外匯儲備呈現逐步的縮水趨勢,尋求高效益管理運用外匯儲備的途徑勢在必行。
一、我國外匯儲備的利用現狀
近年來,我國金融業和學界對如何利用外匯儲備進行了多方位的深入探索,在保證本國貨幣體系的穩定的基礎上,主要集中在以下幾個方面:
1.動用大量外匯儲備購買美國國債及機構債。 2008年12月末,中國持有的外匯儲備余額為1.95萬億美元,其中大約有1.1萬億為美元債券資產,包括約7000億美元的美國國債、約4000億美元的機構債。據鳳凰財經網報道,自2008年下半年以來,中國持有美國國債的增幅逐步加快,7月份比6月份增加149億美元,8月份比7月份增加237億美元,9月份月增長達446億美元,10月份,這一數據更是高達659億美元。而伴隨增持的加速,國內對是否應該繼續增持美國國債的爭論也日趨激烈。顯然隨著金融危機的加劇,增持美國國債面臨較大的匯率風險。中長期來看,美元貶值風險較大,而美元的貶值將使得中國通過貿易順差辛辛苦苦積攢起來的財富縮水。
2.向股份制改革的金融機構注資。2003年底,由國務院批準設立的國有獨資投資控股公司――中央匯金投資有限責任公司成立,該公司當即向中國銀行和中國建設銀行注資450億美元,支持它們啟動股改。2005年4月,匯金公司又向中國工商銀行注資150億美元,啟動了工行的股改。注資的目的是改善商業銀行的資產負債結構,推動這幾家商業銀行的股份制改革,幫助它們成為真正意義上的商業銀行。
3.嘗試外匯儲備的市場化運作。中國政府還嘗試利用外匯儲備進行市場化投資,2007年9月中國投資有限責任公司的成立就是明證。中國財政部通過發行1.5萬億元特別國債購買2000億美元外匯儲備為中司進行了注資。中司實行政企分開、自主經營、商業化運作。宗旨是積極穩健經營,在可接受的風險范圍內,實現長期投資收益最大化。中司在籌備初期,就以國家外匯投資公司名義做出了它的首筆投資,投資30億美元購買美國黑石集團部分無投票權的股權單位。但由于美國次貸危機引起的全球金融危機使經濟形勢急轉直下,美國股市大幅縮水,意味著中司的首筆投資損失將十分慘重。
二、高額外匯儲備產生消極效應
1.高額外匯儲備導致貨幣政策的主動性及傳導機制生成負面影響。 在現代銀行制度下,一國貨幣供應量方程式為:M=m×(D+R)。其中m為貨幣乘數,就是指基礎貨幣擴張或收縮的倍數;(D+R)為基礎貨幣,D指國內提供的貨幣供應基數,即中央銀行的國內信貸或支持貨幣供給的國內資產;R是來自國外的貨幣供應基數,它通過國際收支盈余獲得,以國際儲備作為代表,包括黃金儲備、外匯儲備、特別提款權等,其中外匯儲備是主體。由此得出,高額外匯儲備能直接影響貨幣政策的制定,高額外匯儲備導致的巨額外匯占款也對貨幣政策的傳導機制產生影響。
第一,高額外匯儲備使貨幣政策的主動性削弱。由于外匯儲備的波動更多的是由對外經濟活動和國際收支狀況所決定,外匯儲備的增加不是事先能預料和決定的,央行只能在外匯占款形成之后采取適時微調的方式被動進行操作。近年來,我國國際收支呈現經常性項目和資本與金融項目雙順差,造成了央行高額的外匯儲備,央行為了維持人民幣匯率相對穩定而被動的投放本幣吸納外匯,外匯渠道的貨幣發行比重不斷提高,貨幣投放對外匯儲備的依賴程度不斷加大,改變了貨幣供給結構,這在一定程度上削弱了中央銀行對基礎貨幣進行調控的主動性,限制了貨幣政策的有效性。
第二,高額外匯儲備影響了貨幣政策的傳導機制。在外匯占款成為中央銀行投放基礎貨幣的主要渠道之前,中央銀行主要通過對商業銀行和非銀行金融機構再貸款、再貼現進行基礎貨幣的投放。基礎貨幣從投放到擴張為數倍的貨幣供給總量需要經過一個較長的過程,即“從中央銀行――商業銀行――到企業”的一系列存貸轉化過程。在這個過程中,由于外部經濟條件的不確定性,中央銀行、商業銀行和企業的行為都有很長的時滯,基礎貨幣擴張需要較長時間。然而,在高額外匯儲備導致外匯占款大量增加之后,巨額的外匯占款直接通過銀行結售匯體系將基礎貨幣擴張為數倍的信貸貨幣量,貨幣供給時滯大為縮短,從而導致央行對貨幣總量的控制難度增加,不利于貨幣政策正常發揮,形成了消極的貨幣政策傳導性。
2.金融危機使我國高額外匯儲備被美國經濟政策“綁架”。由美國的次貸危機引起的全球金融危機仍在繼續蔓延,美國、歐洲和新興市場都大面積出現了流動性不足,融資困難,實體經濟搖搖欲墜,美國政府的救市力度不斷加強,先是布什政府的7000億美元的救市方案,后是奧巴馬政府總額為7870億美元的經濟刺激計劃,但錢從哪里來?在現實狀況下,一是美國財政部發行政府債券由美聯儲來購買,這相當于美國政府以開動機器印鈔票制造通貨膨脹為金融危機付賬,這必然導致美元發行過度與美元貶值壓力,這種方法是不得已的選擇;二是美國政府發行國債,由自己本國的投資者消化一部分,另一部分由其他國家的中央銀行購買。顯然后一種方式是最優選擇,近兩年來美國國債增速加快的事實也是對采用這種方式的最有力佐證。有數據顯示,2007年美國國債的凈發行額為5490億美元,2008年增至1.47萬億美元,市場預期2009年美國政府可能需要舉債2萬億美元。中國的外匯儲備居世界第一,顯而易見,中國政府成為美國政府的主要國債購買游說對象。
2008年年底美國的未清償國債余額為10.7萬億美元,國債供給量的大幅增加必然會壓低美國國債的市場價值,如果中國政府繼續增持美國國債,意味著未來的潛在損失將會很大;如果中國政府停止購買美國國債,美國政府可能通過大幅提高新發國債的收益率來吸引潛在的購買者,這將造成中國政府持有的存量美國國債的價值被大幅壓低;如果各國中央銀行不再購買美國國債,則美聯儲被迫通過印刷美元制造通貨膨脹來融資,這將造成美元迅速貶值,從而使中國持有美元債券資產大幅縮水。
由此可見,中國在外匯儲備問題上,被美國次貸危機所綁架,已是不爭的事實。兩權相害取其輕,一方面要千方百計地爭取損失最小化。另一方面要做好國內經濟轉型的準備,堅決地減少美元持有量,這樣不僅對于中國經濟有利,還可以成為重建全球金融秩序的重要力量。
三、我國應加強對外匯儲備的多元化管理
為了緩解次貸危機對中國外匯儲備造成的負面沖擊,中國政府一方面應進行結構性調整,改變以出口創匯與引資為導向的外貿外資政策,提高人民幣匯率形成機制的彈性,以降低外匯儲備的增長速度。另一方面,應加快外匯儲備的多元化管理,將更多的外匯儲備分布于非美元資產,以及除美國國債之外的股票、能源和大宗商品的現貨與期貨等資產上。
1.擴大戰略物資儲備。我國人口眾多,人均礦產資源和能源都低于世界平均水平,中國經濟高速增長,對這些資源的需求旺盛,所以應利用一部分外匯儲備積極采購,增加這些戰略物資的儲備。當前由于金融危機的進一步加劇,已影響到實體經濟,資源性產品的價格已處于低位狀態,我國應不失時機地利用一部分外匯儲備,購買這些產品。
2.及時引進國內建設急需的設備和技術,滿足國內建設的需要。改革開放以來,我國經濟建設取得了巨大成就,但在許多方面,我國與西方發達國家存在很大差別,要從根本上改變這種現狀,提高經濟的核心競爭力,就要根據國民經濟長期發展的需要,有計劃地引進一批關鍵技術,推動產業結構升級,增強經濟發展的后勁。但長期以來,我國的進口規模很大程度上受制于某些國家和組織的“出口管制政策”。例如,美國基于政治、軍事考慮嚴格限制對華出口高技術及其相關產品。但由于國際金融危機不斷加劇,實體經濟也將陷入嚴重的衰退,掌握著“中國亟需設備和技術”的某些國家和組織,限于經濟壓力,其“對華出口管制政策”趨于放松,這為我國使用龐大外匯儲備擴大進口提供了大好時機。我國應不失時機地派遣大型采購團赴國外采購先進設備和技術。先進設備和技術的進口增加可以直接轉化為中國國內的投資增長,對經濟增長起到直接的拉動和刺激作用。 同時中國增加進口先進設備和技術無疑也有利于出口國的經濟,也是對世界經濟復蘇的一個重要貢獻。
3.嘗試非居民在中國發行外國債券――熊貓債券。熊貓債券就是指非居民在華發行的人民幣債券,也就是一種外國債券。外國債券是指外國籌資者在一個國家國內市場發行以所在國貨幣為面值的一種債務工具。根據國際慣例,外國債券有一定的名稱,如非居民在日本發行的日元債券被稱為”武士債券”,非居民在美國發行的美元債券被稱為”揚基債券”等。事實上,2005年10月,國際金融公司與亞洲開發銀行就分別在中國銀行間債券市場上發行了11.3億元與10億元人民幣的熊貓債券,且規定這兩家機構在中國發債募集的人民幣資金必須在中國國內使用,不得匯出國外。
為解決中國外匯儲備縮水問題,假借非居民(主要是外國政府、金融機構和國際金融組織)在華發行人民幣債券為例來說明熊貓債券的具體操作。當非居民要求中國政府提供融資時,中國政府可以提出,由非居民在中國國內市場上發行以人民幣計價的外國債券(即熊貓債券)。購買者主要是中國的的商業銀行和機構投資者,外國政府可以用發債獲得的人民幣資金,向中國央行購買美元,匯回國內使用。當需要還本付息時,非居民可以在外匯市場上或向中國央行購買人民幣,然后用來還本付息。
通過在中國發行熊貓債券,外國政府獲得了及時的資金援助,中國也受益多多:中國降低了外匯儲備的增長速度;非居民至少要承擔部分美元貶值的成本(在美國一借一還人民幣的過程中,美國將承受人民幣升值的壓力)。如果一定規模的外國國債以人民幣計價,則人民幣作為一種國際化貨幣的地位將顯著增強,這尤其有助于中國在不完全放開資本項目管制的前提下推進人民幣的國際化。
綜上所述,首先,我國經濟結構應盡快轉型,減少對外貿的依存度,力爭擴大內需,使外匯儲備的增速降下來;其次,在金融危機背景下,中國的外匯儲備應尋求多元化的管理方式,應抓住目前世界市場上資源價格較低的大好時機,擴大戰略物資儲備、進口國外先進的技術和設備、發行熊貓債券,甚至是向國內社會保障體制改革注資,使我國外匯儲備掙脫金融危機的泥淖。
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第3篇：金融危機的機會范文
【關鍵詞】會計部門；應對；金融危機
【中圖分類號】TU-856 【文章標識碼】C 【文章編號】1326-3587（2012）02-0097-01
如何發揮會計部門在應對危機工作中的作用，調動會計人員的積極性，創新地調整會計基礎工作，對于會計部門是一次挑戰，也是對會計基礎工作的一次檢驗。本文結合五菱集團的實踐，對此進行案例分析。
集團公司要求會計部門在這一次應對金融危機的過程中爭取主動，要一分為二地看待危機，除了要采取措施積極應對，還要抓住有利的機會充分利用，爭取最后產生正面效應。如何提高集團的抗風險能力，加強內部控制，防范金融危機帶來的風險，抓住金融危機過程中的有利機會，成為會計部門的一項重要工作。
一、根據金融危機過程中市場情況的變化。靈活調整財務結算方式
財務結算方式的決策對于公司的經營影響較大，也是應對金融危機一個重要手段，選擇有利的結算方式與供應商、經銷商辦理結算。成為會計部門在應對金融危機工作中的～項重要工作。
根據市場的變化靈活調整結算方式，是對供應商、用戶及本公司各方都有利的一項工作，會計部門通過分析、預測．抓住各種結算方式運用的有利機會及時進行調整，尤其是金融危機時期顯得特別重要。
二、保持良好的融資渠道。適應應對金融危機的需要
研究金融市場的變化，創新地開拓融資渠道，保證適合生產經營特點的融資渠道，是應對金融危機的重要保證。這方面五菱公司會計部門高度重視抓得早，做到了臨危不懼，有備無患。
(一)根據金融市場的變動及時調整公司的融資方式2007年末以來金融政策變動較大，由“適度從緊”到金融危機后的“適度寬松”，為了使公司有穩定的現金流，同時有利于與銀行加強戰略合作關系，2007年財務部門經過分析，預測到金融市場可能發生較大的變化，提請董事會批準逐步向銀行貸款2億元的方案，改變之前幾年無貸款資金運作方式。2008年3月基本完成了融資2億元的任務。從目前看這一決策，是應對金融危機的一項有力保證，同時對于發展與金融機構的戰略合作關系起到重要作用。
(二)利用金融危機、美元貶值的有利機會，創新開展在香港融資業務，拓寬公司的融資渠道2007年為了滿足公司在香港上市使用外匯的需要，會計部門經過分析，發現在香港融資成本低、貸款期限長，而且美元貶值還可以降低融資成本，于是向公司提出建議開展在香港貸款的新業務。
2008年受金融危機的沖擊，外匯政策發生變化，方案一度夭折，會計部門果斷調整方案，采取應急措施，用最短時間，使用銀行“海外融資保”在香港貸款1億元。2009年又獲得融資1 4億元，共在香港獲得融資2．4億元，公司抓住金融危機股價低的行情，以較低的價位買入了相應的股權．有力地支持公司在香港上市。據銀行反饋，此項業務在廣西為首例。
(三)發展與金融機構的戰略合作關系，加強融資工作的日常管理，拓寬融資渠道從適度從緊到金融危機沖擊，許多單位急于找銀行要求授信貸款，而我們比較從容，這一項工作走得比較穩，可稱得上是有備無患，在金融危機到來之前已經擁有銀行授信4O多億，授信內容包含公司經營所需要的金融產品業務，能滿足生產經營需要。之所以能做到有備無患，得益于重視對銀行融資工作的日常管理，推行發展多家銀行長期戰略合作關系，加強對金融市場的分析，綜合開展金融產品業務。集團內部通過集中與統一辦理方式。充分發揮集團及各所屬企業優勢，最大化獲取各家銀行授信，并作為日常重要工作加強管理，這些措施在這一次應對金融危機中發揮了重要作用。
三、規范會計基礎工作。適應應對金融危機工作的需要
規范的會計基礎工作是應對金融危機的有力保證。在應對金融危機過程中有針對性地對會計基礎工作進行檢查、分析，目的是檢驗會計基礎工作是否能適應應對金融危機的需要，把應對金融危機的措施落實到會計基礎工作中，加強控制，提高防范危機的能力。
金融危機時期，鋼材供應商提高批量采購的折讓幅度，會計部門建議充分利用集團公司鋼材采購渠道的優勢資源，將下屬企業主要鋼材采購納入集團采購，一方面提高集團公司的采購批量，可獲得更優惠的價格，降低采購成本；另一方面所屬公司的主要材料采購量受到集團控制，降低跌價損失風險。年節約采購成本600多萬元。
四、總結
應對金融危機工作的經驗提高應對危機的能力從五菱集團公司應對金融危機工作中看到，一些應對金融危機的措施。在日常工作中就應常抓不懈。因此應加強日常內部控制和基礎工作的管理。
(一)抓好日常融資管理工作，保障正常的融資渠道正常的融資渠道是企業生產經營的一項重要保證，需要在日常工作中培養。在日常工作中注意發展多家金融機構的戰略合作關系，加強與金融部門的業務聯系，發展金融部門的合作關系要從企業戰略高度來考慮，算大賬。著眼長遠利益，不要光顧眼前利益。對金融機構依靠程度低時．這方面關系容易被疏忽；而到危機時候才急于去尋找融資渠道，有時可能是措手不及。有良好的銀企合作關系，企業應對危機就多了一份保證。同時了解各種金融產品的特性及適用范圍，業務成本高低，遇到合適的機會要善于運用。
第4篇：金融危機的機會范文
關鍵詞：外匯儲備管理；成本；收益；投資
一、前言
近年來，全球外匯儲備規模急劇增長。外匯儲備規模的不斷擴大，對各國外匯儲備管理目標、管理策略和投資方式等都產生了相當大的影響。外匯儲備資產管理問題已引起廣泛關注。2005年4月IMF對外匯儲備管理目標進行了修正，指出：“與傳統儲備管理目標相比，目前外匯儲備管理在資產保值和確保流動性基礎上，更應注重管理的有效性，以最大化收益(或降低成本)”，從而突出了外匯儲備管理收益性目標的重要性。高儲備持有國也紛紛采取更加積極的外匯儲備管理投資策略，這從近年來紛紛涌現的主權財富基金(SWFs)中可見一斑。主權財富基金的主要來源就是各國的外匯儲備資產，這些資產主要投資于股票、政府或機構債券(包括基金公司、股票交易所等金融機構)以及一些金融衍生產品，其目的是在保持資產安全性基礎上使投資收益最大化。但是2007年全球金融危機爆發后，美元貶值，包括“兩房”在內的美國多家金融機構紛紛破產，投資基金關閉，股市劇烈震蕩，國際投資環境急劇惡化。這給各國外匯儲備投資收益帶來不同程度的損失。據統計，主要投資于美國和歐洲的金融證券和房地產領域的科威特主權財富基金，2008年3月底到12月底損失了310億美元；淡馬錫2008年4月至11月間資產價值下降31％，僅其在美國銀行的投資就損失了至少30億美元；被認為資產最為多元化的阿布扎比投資局，在這輪危機中也難以全身而退，據估計，該基金最多可能虧損1500億美元，相當于其資產總額的三分之一。在此背景下，全球金融危機對我國外匯儲備投資產生了什么影響?長期以來我國外匯儲備投資管理究竟是虧損還是盈利?外匯儲備管理效率如何?基于對這些問題的思考，本文對1994-2008年間我國外匯儲備投資收益和成本進行了分析、計算和實證，并得出結論，以期為政府有關部門提供重要的決策依據和參考。數據來源于國家統計局公布數據、中經網數據庫等。
二、中國外匯儲備投資收益分析
外匯儲備在我國的運轉過程，可以表示為：(1)國際收支順差帶來外匯盈余；(2)外匯市場外匯供給增多，人民幣面臨升值壓力，為了維持人民幣匯率基本穩定，央行進入外匯市場實行干預操作，買入外匯拋出本幣；(3)國家指派專門機構(目前主要是國家外匯管理局和中國投資有限責任公司)對外匯盈余以及從外匯市場買入的外匯儲備進行管理和投資；(4)為了維持人民幣對內穩定，央行發行票據來沖銷外匯占款。
目前來看，總體而言我國外匯儲備資金的使用還是很有限的。外匯儲備除了投資到國外購買一些國家的政府、機構債券外，其余的資產主要存在國外銀行。盡管2004年以來國家曾嘗試運用部分外匯儲備給金融機構注資以及其他股權投資，并在2007年成立了中國投資有限責任公司對外匯儲備資產進行積極管理，但資金量小0。在這一運作過程中，持有外匯儲備的損益就顯現了出來。就收益來看，有狹義和廣義之分，狹義的持有外匯儲備收益，是指國家對外匯儲備資產的投資收益，具體包括：(1)外匯儲備投資于國外證券的收益；(2)外匯儲備存于外國銀行的利息收益；(3)外匯儲備用作其他積極性投資的收益。這些儲備收益屬于顯性收益。廣義的外匯儲備收益是指一國運用外匯儲備所產生的所有收益的總和，包括經濟收益、社會收益和其他無形收益等，具體而言不僅包括外匯儲備投資的經濟收益，還包括：(4)一國因持有外匯儲備而降低發生金融危機的損失；(5)一國持有外匯儲備帶來的市場穩定的信心等。(4)、(5)部分收益屬于隱性收益。廣義的收益又可分為可量化與不可量化部分，可量化部分為(1)、(2)、(3)、(4)，不可量化部分為(5)。
(一)投資國外債券的儲備資產收益率分析
雖然這兩年實行儲備資產多樣化改革，但我國外匯儲備資產中美元資產仍占絕大比重。其中，美國國債約占35％，美國長期機構債券占比30％和長期企業債券占比5％。美國國債具有四大系列：T—bills(4周、13周和26周)，T—notes(2—10年期)，T—bonds(10-30年期)和TIPS(通脹保護的國債)。中行全球金融市場部數據顯示，我國主要投資的期限品種包括3個月、5年、10年、30年等。近幾年來這些品種的收益率隨著美國經濟周期的變化發生了較大的波動。如3個月短期國債從1994--2008年的收益波動范圍為1％-6.66％；5年中期國債的收益波動范圍為2％-5.2％；10年期長債近幾年的收益波動范圍為3.0％-5.4％；30年期長債近兩年的收益波動范圍為4.25％-5.7％。考慮我國長期以來主要投資中、長期國債，其平均收益率約為5％左右。其次還有美國機構債，它們一般比同期限的國債高100-200基點，因此保守估計我國外匯儲備投資美國債券的平均收益可達5％。除了購買美國國債，我國還動用外匯儲備購買了部分歐盟和日本的長期政府債券。根據相關的研究，保守估算我國外匯儲備中歐盟長期債券比例約為15％，日本長期債券比例約為8％。歐洲和日本長期債券收益率近年來10年期國債收益率分別在4％和1.8％左右波動，它們相對于美元有超過20％以上的升值水平，折合美元的收益率大約為4.8％和2.16％。
(二)存在國外銀行的儲備資產收益率分析
除了購買一些政府國庫券、債券以外，我國的外匯儲備資產主要存于銀行，這部分流動性資產約占總外匯儲備資產比重的7％。根據中國人民銀行公布的數據，自1998年1月以來美元一年期存款利率平均只有3.06％。結合投資國外證券收益率，運用歸一法，我們可以大致得到我國外匯儲備資產投資的整體收益率水平，為4.607％(5％×70％+4.8％×15％+2.16％×8％+3.06％×7％=4.607％)。按該收益率來算，1994-2008年我國各年度外匯儲備的投資收益如表l所示，累計總收益為3550.41億美元，計27553.86億元人民幣。
(三)因持有外匯儲備而降低發生金融危機的損失——風險收益分析
風險收益是指因持有外匯儲備而減少了金融危機發生的次數以及降低了危機發生時對經濟的危害程度，這種降低的危害程度可以認為是外匯儲備帶來的一種收益。正因為風險收益的存在，使得新興國家愿意持有更多的外匯儲備。Rodrik and Velasco(1999)估計遵守Guidotti—Greenspan—IMF規則將使資本流動發生逆轉的概率減少10％，假設金融危機的成本為GDP的10％(該假定比率不高，見Hutchison and Noy，2002)，那么遵守Guidotti—Greenspan—IMF規則的風險收益等于GDP的1％；表2依此計算了1994-2008年我國各年度風險收益，累計為20112.35億元人民幣。
將上述三種收益累加，得到1994-2008年間我國持有外匯儲備的總收益為6081.75
三、中國外匯儲備投資成本分析
持有外匯儲備的成本也分為狹義和廣義兩種。狹義成本包括：(1)干預成本，即央行進入外匯市場買人美元等外匯的操作成本；(2)沖銷成本，即央行對沖市場上外匯占款的沖銷行為所支付的費用。廣義成本除了(1)、(2)外，還包括(3)機會成本，即如果不將外匯儲備投資國外，而運用于其他途徑(如進行國內建設投資)可能獲得的收益以及(4)如果國內貨幣市場上外匯占款不能完全沖銷，外匯占款剩余對一國造成的通貨膨脹壓力和影響。這些廣義的成本也可分為量化和不可量化兩部分。量化部分包括(1)、(2)、(3)，不可量化部分包括(4)。
(一)外匯市場干預成本
當外匯市場外匯資產供給大于需求時，為了維持人民幣對外價格(匯率)穩定，政府不得不入市進行干預。中國人民銀行在外匯交易市場中心執行干預操作，全額從外匯指定銀行那里買入外匯資產，以外匯占款形式投放基礎貨幣。干預成本就是央行在外匯市場上買進(或賣出)外匯所產生的交易損失及額外的利息支付。由于從1994年以來人民幣都呈現穩定與升值趨勢，因此央行每年都存在因低價拋出本幣而帶來的損失。特別是2007年以來，人民幣匯率中間價由2006年底的7.8087元／美元上升到2008年底的6.8346元／美元，升值幅度達到12.47％，這使得央行外匯市場干預成本劇增。此外，央行買人外匯拋出人民幣，由此導致的人民幣外匯占款屬于央行負債，央行還需額外支付這些負債的利息，這些額外支付的利息也屬于外匯干預成本。
本文借鑒Murray(1990)和Ito(2002)的研究方法來分析1994年1月-2008年12月我國外匯市場干預成本。鑒于干預數據的保密性，本文使用外匯儲備的變動額作為每月或每季度的外匯干預的替代變量。
1．央行外匯買賣的交易損失采用Talor(1982)的公式來衡量
其中，Pi代表利潤，ni為第i期外匯干預額，這里是i期的外匯儲備變動額，ei為第i期買賣外匯時的實際匯率(以直接標價法表示)，et為樣本期末的市場匯率。為了避免時間區間的選擇對收益的影響，本文以逐年累加的方法進行計算。可以看到，按照2008年底人民幣匯率計算的中央銀行外匯市場賣出人民幣而遭受損失累計為20541.4億元人民幣，具體分攤到過去每一年的損失如表3所示。
按照同樣的方法和2007年底人民幣匯率中間價7.3046元／美元計算央行的干預成本，結果為11980.9億元，分攤到每一年的干預成本見表4。可以看到，2007年以來由于受全球金融危機的影響，為了維持人民幣匯率穩定，央行外匯買賣交易成本比前一年增加了71.45％。
2．央行本幣負債的利息C=(Btrt)／4 (2)
Bt為第t期末的外匯占款增量，n為本國銀行間90天期限的基準收益率。計算結果見表5。1994--2008年央行本幣負債的利息累計為1431.44億元人民幣。
(二)貨幣市場沖銷成本
由于國內貨幣市場外匯占款增加產生基礎貨幣擴張，為了維持人民幣對內價格的穩定，央行不得不通過多種工具和手段進行沖銷操作，回收多投放的基礎貨幣，以保證基礎貨幣進而貨幣供應量不受大的沖擊。沖銷成本就是指央行運用多種工具和手段進行沖銷操作以回收基礎貨幣所產生的成本。
1994年以來我國使用過的沖銷手段包括：控制貸款規模、回收再貸款、提高法定準備金率、發行金融債與增加特種存款、公開市場操作(又稱對沖操作)、將財政及郵政儲蓄存款轉存中央銀行等，與此相對應的央行的沖銷成本主要有：①回收再貸款所損失的利息收入；②向商業銀行支付的準備金存款利息；③發行央行票據所需要支付的利息；④郵政儲蓄轉存中央銀行所需支付的利息。其中回收再貸款方面，按中央銀行對金融機構3月期的貸款利率為基準進行計算，1994-2008年間，中國人民銀行因對金融機構再貸款余額在樣本期間的增減而多收入利息51.49億元；中央銀行向商業銀行支付的存款準備金利息為9935.35億元；郵政儲蓄轉存中央銀行利息總計4388.1億元。從公開市場操作來看，截止到2008年底，中央銀行累計總共發行票據671期，發行總量為17058.3億元。為了吸引金融機構用央行票據置換其超額準備金存款，央行必需在收益率和流動性兩個方面提供比超額準備金存款更為優惠的條件，這使得該部分對沖成本十分巨大，2002-2008年間央行因發行票據所支付的利息累計達到4714.79億元。綜合上述四項數據，可得到1994-2008年間廣義范圍的中國人民銀行沖銷操作成本總共達18986.75億元(9935.35+4388.1+4714.79—51.49)。其中各年度沖銷成本見表6。可以看到，2008年由于本幣匯率上升，央行沖銷成本比2007年增長了38.4％。
(三)機會成本(又稱為外匯儲備資產的機會損益)
如果外匯儲備不投資于國外證券而是投資于國內建設，比如直接用其購買生產資料和原材料，也會帶來一定的收益。我們定義這些因購買他國政府債券而放棄的國內投資收益為外匯儲備投資的機會成本。假定外匯資產投資國內，那么外匯儲備資產的機會成本=國內投資收益率×外匯資產規模×當期匯率。其中外匯資產規模是外管局公布的每年度外匯儲備累積值。當期匯率按人民幣兌美元中間價年度數據來算。中國國內投資的收益率可按多種指標估算，如工業資本回報率、工業資金利稅率和全部資本收益率等，本文選取工業資本回報率作為參考指標。已有的研究數據均顯示，1994年以來我國工業資本回報率呈現先下降后上升的變化趨勢，但具體回報率是多少還存在爭議。本文援引中國經濟觀察研究組(CCER)2007年5月研究得出的結論：從1994年到2006年工業資本回報率變化幅度為2.2％到13.4％，凈資產回報率變化幅度為6.8％到18.5％；如果選擇凈資產回報率作為參數，平均值為7.8％。可以算出1994-2008年我國外匯儲備持有的機會成本見表7，總計為46826億元。
四、外匯儲備管理的凈收益
將外匯儲備的總收益減去總成本，就是持有外匯儲備的凈收益。總收益包括外匯資產投資收益和風險收益，總成本包括外匯市場干預成本、沖銷成本以及機會成本。如果不考慮機會成本，用總收益減去干預成本和沖銷成本，就得到外匯儲備管理的會計利潤(見表8中第一列8)；如果考慮機會成本，就得到我國外匯儲備管理的經濟收益(見表8中第1列10)。1994-2008年我國外匯儲備管理的凈收益見表8。
五、結論
(一)如果不考慮機會成本，我國外匯儲備投資管理是盈利的。1994-2008年間我國外匯儲備投資管理實現凈利潤6706.62億元，收益率達到4.96％。這主要緣于我國執行了安全、穩健的投資策略，從而降低了金融危機帶來的投資風險。對不斷發展與改革的中國外匯儲備管理而言，能在保證外匯資產安全性、流動性基礎上取得如此收益，其管理效果是值得肯定的。多年來，我國不斷增長的外匯儲備為人民幣匯率穩定提供了支持，增強了我國應對諸如亞洲貨幣危機這類突發性金融危機的能力，維護了國家金融穩定與安全，增強人們對中國金融體系的信心。
(二)如果考慮儲備資產投資國內的機會成本，外匯儲備管理收益為-4982.15億元，整體經濟利潤是負數。這說明我國現行的外匯儲備投資還存在改進之處。長期以來，基于安全性考慮，我國將大量外匯儲備以美元形式持有，同時主要投資于美國國債。與此同時，我國正處于經濟發展關鍵時期，經濟發展需要大量各類資源支持、外匯儲備是國家的寶貴財富，國家經濟發展戰略需要大量引進先進資源、人力和物力，這需要外匯儲備的支撐。在外匯儲備運營投資上，如果企圖依靠發達資本主義國家的金融市場帶來穩定的收益，不僅約束了本國經濟發展速度，助長了全球性的經濟失衡，而且還會使投資面臨巨大的風險。挪威國家主權財富基金——“國家養老基金”金融危機爆發前在全球范圍內分配資產，其資產40％投資于股票，60％用于固定收入投資，但金融危機爆發后僅2008年一年就損失約905億美元，相當于過去10年基金收益總和，這就是一個證明。事實上本次金融危機后，一些主權財富基金的投資區域轉為亞洲新興市場國家或地區，甚至轉而回到本國國內市場投資。
(三)可以考慮成立國家戰略基金，將部分外匯儲備和國家戰略發展相結合，提升國家整體競爭力。提升經濟競爭力是我國經濟發展面臨的一項長期課題。它主要包括兩個方面，一是從國外獲得更多的市場、資源和關鍵技術的能力；二是提升本國企業國際競爭力。近年來，我國在這方面已經進行了一系列有益的探索，例如，用外匯儲備注資方式，支持國有獨資商業銀行股份制改革等。但目前儲備管理部門對此沒有進行整體規劃，也沒有系統的戰略安排。本文認為，國家戰略基金應該劃分為民族企業發展基金、能源產業投資基金和文化教育科技發展基金。三大基金的戰略發展側重不同：(1)民族企業發展基金用于國有重要民族企業的發展，目前中金公司主要注資于國有金融機構，未來還可擴大投資范圍，包括工業、農業、制造業等在內的民族企業，符合注資條件的都可進行投資；(2)能源產業投資基金成立的目的是實現外匯儲備與戰略能源儲備的合理結合；建立能源產業投資基金，主要對國外石油、鋼鐵、天然氣、煤炭等戰略能源領域進行策略性投資，一方面可以提高外匯儲備的運營效率，另一方面能平抑世界能源價格波動的不利影響。(3)成立教育科技發展基金主要是將部分外匯儲備投資于教育和高科技產業，提高國民素質和國家現代科技水平。利用富余的外匯儲備，進口高科技設備來支持科研與開發，進口先進的醫療設備，為研究人員提供出國交流或培訓的經費，或者用于引進國外的專家和顧問等等。此類投資的回報會通過中國經濟的長期可持續發展來實現。
(一)外匯市場干預成本
當外匯市場外匯資產供給大于需求時，為了維持人民幣對外價格(匯率)穩定，政府不得不入市進行干預。中國人民銀行在外匯交易市場中心執行干預操作，全額從外匯指定銀行那里買入外匯資產，以外匯占款形式投放基礎貨幣。干預成本就是央行在外匯市場上買進(或賣出)外匯所產生的交易損失及額外的利息支付。由于從1994年以來人民幣都呈現穩定與升值趨勢，因此央行每年都存在因低價拋出本幣而帶來的損失。特別是2007年以來，人民幣匯率中間價由2006年底的7.8087元／美元上升到2008年底的6.8346元／美元，升值幅度達到12.47％，這使得央行外匯市場干預成本劇增。此外，央行買人外匯拋出人民幣，由此導致的人民幣外匯占款屬于央行負債，央行還需額外支付這些負債的利息，這些額外支付的利息也屬于外匯干預成本。
本文借鑒Murray(1990)和Ito(2002)的研究方法來分析1994年1月-2008年12月我國外匯市場干預成本。鑒于干預數據的保密性，本文使用外匯儲備的變動額作為每月或每季度的外匯干預的替代變量。
1．央行外匯買賣的交易損失采用Talor(1982)的公式來衡量
其中，Pi代表利潤，ni為第i期外匯干預額，這里是i期的外匯儲備變動額，ei為第i期買賣外匯時的實際匯率(以直接標價法表示)，et為樣本期末的市場匯率。為了避免時間區間的選擇對收益的影響，本文以逐年累加的方法進行計算。可以看到，按照2008年底人民幣匯率計算的中央銀行外匯市場賣出人民幣而遭受損失累計為20541.4億元人民幣，具體分攤到過去每一年的損失如表3所示。
按照同樣的方法和2007年底人民幣匯率中間價7.3046元／美元計算央行的干預成本，結果為11980.9億元，分攤到每一年的干預成本見表4。可以看到，2007年以來由于受全球金融危機的影響，為了維持人民幣匯率穩定，央行外匯買賣交易成本比前一年增加了71.45％。
2．央行本幣負債的利息C=(Btrt)／4 (2)
Bt為第t期末的外匯占款增量，n為本國銀行間90天期限的基準收益率。計算結果見表5。1994--2008年央行本幣負債的利息累計為1431.44億元人民幣。
(二)貨幣市場沖銷成本
由于國內貨幣市場外匯占款增加產生基礎貨幣擴張，為了維持人民幣對內價格的穩定，央行不得不通過多種工具和手段進行沖銷操作，回收多投放的基礎貨幣，以保證基礎貨幣進而貨幣供應量不受大的沖擊。沖銷成本就是指央行運用多種工具和手段進行沖銷操作以回收基礎貨幣所產生的成本。
1994年以來我國使用過的沖銷手段包括：控制貸款規模、回收再貸款、提高法定準備金率、發行金融債與增加特種存款、公開市場操作(又稱對沖操作)、將財政及郵政儲蓄存款轉存中央銀行等，與此相對應的央行的沖銷成本主要有：①回收再貸款所損失的利息收入；②向商業銀行支付的準備金存款利息；③發行央行票據所需要支付的利息；④郵政儲蓄轉存中央銀行所需支付的利息。其中回收再貸款方面，按中央銀行對金融機構3月期的貸款利率為基準進行計算，1994-2008年間，中國人民銀行因對金融機構再貸款余額在樣本期間的增減而多收入利息51.49億元；中央銀行向商業銀行支付的存款準備金利息為9935.35億元；郵政儲蓄轉存中央銀行利息總計4388.1億元。從公開市場操作來看，截止到2008年底，中央銀行累計總共發行票據671期，發行總量為17058.3億元。為了吸引金融機構用央行票據置換其超額準備金存款，央行必需在收益率和流動性兩個方面提供比超額準備金存款更為優惠的條件，這使得該部分對沖成本十分巨大，2002-2008年間央行因發行票據所支付的利息累計達到4714.79億元。綜合上述四項數據，可得到1994-2008年間廣義范圍的中國人民銀行沖銷操作成本總共達18986.75億元(9935.35+4388.1+4714.79—51.49)。其中各年度沖銷成本見表6。可以看到，2008年由于本幣匯率上升，央行沖銷成本比2007年增長了38.4％。
(三)機會成本(又稱為外匯儲備資產的機會損益)
如果外匯儲備不投資于國外證券而是投資于國內建設，比如直接用其購買生產資料和原材料，也會帶來一定的收益。我們定義這些因購買他國政府債券而放棄的國內投資收益為外匯儲備投資的機會成本。假定外匯資產投資國內，那么外匯儲備資產的機會成本=國內投資收益率×外匯資產規模×當期匯率。其中外匯資產規模是外管局公布的每年度外匯儲備累積值。當期匯率按人民幣兌美元中間價年度數據來算。中國國內投資的收益率可按多種指標估算，如工業資本回報率、工業資金利稅率和全部資本收益率等，本文選取工業資本回報率作為參考指標。已有的研究數據均顯示，1994年以來我國工業資本回報率呈現先下降后上升的變化趨勢，但具體回報率是多少還存在爭議。本文援引中國經濟觀察研究組(CCER)2007年5月研究得出的結論：從1994年到2006年工業資本回報率變化幅度為2.2％到13.4％，凈資產回報率變化幅度為6.8％到18.5％；如果選擇凈資產回報率作為參數，平均值為7.8％。可以算出1994-2008年我國外匯儲備持有的機會成本見表7，總計為46826億元。
四、外匯儲備管理的凈收益
將外匯儲備的總收益減去總成本，就是持有外匯儲備的凈收益。總收益包括外匯資產投資收益和風險收益，總成本包括外匯市場干預成本、沖銷成本以及機會成本。如果不考慮機會成本，用總收益減去干預成本和沖銷成本，就得到外匯儲備管理的會計利潤(見表8中第一列8)；如果考慮機會成本，就得到我國外匯儲備管理的經濟收益(見表8中第1列10)。1994-2008年我國外匯儲備管理的凈收益見表8。
五、結論
(一)如果不考慮機會成本，我國外匯儲備投資管理是盈利的。1994-2008年間我國外匯儲備投資管理實現凈利潤6706.62億元，收益率達到4.96％。這主要緣于我國執行了安全、穩健的投資策略，從而降低了金融危機帶來的投資風險。對不斷發展與改革的中國外匯儲備管理而言，能在保證外匯資產安全性、流動性基礎上取得如此收益，其管理效果是值得肯定的。多年來，我國不斷增長的外匯儲備為人民幣匯率穩定提供了支持，增強了我國應對諸如亞洲貨幣危機這類突發性金融危機的能力，維護了國家金融穩定與安全，增強人們對中國金融體系的信心。
第5篇：金融危機的機會范文
一、我國由貿易大國提升到貿易強國的制約因素
隨著我國在國際貿易中所占份額的不斷增多，我國已發展成為一個名副其實的經貿大國，但是與世界其他貿易強國相比，我們國家還有很多的差距。在后金融危機時代制約我國走向貿易強國的主要因素主要包括以下幾點：
第一，國際貿易保護主義進一步抬頭，并且其保護手法更加隱蔽。目前外國對我國產品的貿易壁壘不斷加強，針對我國出口商品的反補貼反傾銷措施以及反補貼反傾銷案件不斷增多，這無疑加大了我國開拓國際市場的難度，尤其是國外技術貿易壁壘將進一步限制我國對外貿易的發展。技術壁壘作為一種外源性的貿易限制措施，正成為越來越多的國家頻繁限制我國產品出口、保護本國產業的武器。它對于我國出口企業造成了減少國際市場份額、失去貿易機會、退出貿易市場、損害企業信譽等不利影響，對我國出口帶來長期的負面影響。并且由于我國主要從事加工貿易使得我國的產業結構比較單一，這很容易引起投資過剩，而投資過剩又導致生產能力過剩，生產能力過剩最后導致供給過剩，供給過剩必然會出現惡性競爭，而惡性競爭最終將引起反傾銷起訴或保障措施。
第二，我國缺乏長期的貿易轉換動力。實現貿易持續增長的關鍵是貿易動力的轉換，關鍵是要在強化我國現有外貿出口比較優勢的同時，培育出我國自身的具有潛在競爭優勢的高科技產業，并以高新技術改造傳統產業，在開放競爭中實現我國貿易結構的轉換。但是目前我國的貿易增長動力是建立在勞動力基礎上的比較優勢，貿易結構的主導是勞動密集型產品。這種貿易條件將會隨貿易數量增長而惡化，它是我國產業結構調整中最根本最嚴重的問題。
第三、我國貿易結構轉換面對著不利的國際環境因素。盡管這些年來外商投資逐步加大了對我國高科技領域的投資，機電產品的出口競爭力持續提高，并成為出口增長的增長點。可以說外商的這種做法不僅提高了我國出口產品的技術含量，也改造、培育和壯大一批支柱、優勢產業，從整體上增強了我國的出口能力和國際競爭力。在這種情況下，我國的產業結構調整可能會出現一個“低度化”的調整階段。從長遠來看，并不符合我國產業結構調整的目標。如何將現有的比較優勢轉變為長遠的競爭優勢，則是我國產業結構調整中最根本、最嚴重的問題。
二、我國匯率改革的路徑的選擇
人民幣匯率機制是影響我國對外貿易前景的至關重要的因素。從日元升值的歷史教訓中我們可以看到匯率將是影響我國貿易發展的長期因素。從國際分工格局來看，相對于發達國家以研究和服務業為主，我國作為發展中國家是以制造業為主的，這種貿易結構極易受到匯率水平變動的影響。人民幣升值會對我國的優勢產業更容易造成嚴重的損害。相對于發達國家以資本技術優勢參與國際分工，我國作為發展中國家是以勞動力成本為優勢的。勞動密集型企業的產品檔次不高、附加值低，如果人民幣升值，出口商生產成本和勞動力成本相應提高。在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口的增加。因此，我國的匯率改革一定要注意以下幾點：
第一，人民幣匯率機制改革的必然性。人民幣匯率長期保持穩定，從理論和實踐來看，都是缺乏基礎和不現實的，應該改變外匯管理政策的主導思想，使匯率能更真實地反映市場供求，發揮市場機制的調控作用。實際浮動匯率地基礎是經常賬戶、資本和金融賬戶管理的開放，從中長期來看，人民幣盯住美元是不可取的。這只會使人民幣成為美元高度可信賴的替代品，不利于人民幣的區域化和國際化。在金融全球化不斷深化的大背景下，如果我國繼續維持這種制度安排，不僅面臨著運行成本和風險遞增的約束，而且還將使貨幣政策的有效性不斷降低。
第6篇：金融危機的機會范文
【關鍵詞】金融危機;返鄉農民工;再就業
2008年下半年以來,受國際金融危機的影響,國內部分企業生產經營遇到困難,返鄉農民工數量明顯增加,給城鄉經濟和社會發展帶來了不利影響。如何積極應對,妥善解決好農民工的創業就業,實現保民生、保增長、保穩定的發展目標,是當前普遍關注的熱點和焦點。據統計,我國外出的農民工總量大概是1.3億人,受此次全球金融危機的影響,大約有2000萬農民工失去工作。江西是全國勞務輸出大省之一,2008年跨省向上海、江浙、廣東、福建等省外地轉移就業558萬人。[1]受金融危機影響,2009年春節前江西省返鄉農民工達到330.9萬人。[2]大量農民工失業返鄉,失去了經濟來源,極大影響了各自家庭的經濟收入。如此數以億計的農民工返鄉就業,也加重當地就業形勢。鷹潭市就業局局長陳鑫英早在2008年11月接受《經濟參考》報記者采訪時就曾不無擔心地提到:未來農民工一旦大規模返鄉,勢必加劇省內本已十分嚴峻的就業形勢。”[3]目前,這句話已經得到現實印證。另外,隨著返鄉農民工在家“賦閑”時間的增長,精神生活和物質生活的欲求,以及要求民主、民生、民權、勞動保障的意識將更加強烈。在一定程度上,使得長期積累在心中的因農村社會保障、房屋拆遷、土地征用以及債權債務等新舊矛盾在時間和空間上壓縮在一起,并由此可能引發新的群眾集體上訴上訪事件。返鄉農民工中有大量年輕人,這群人常常已經忽略了自己農村人的身份,不愿回到土地上就業。當他們在“返鄉潮”中被迫回到農村后,會因城鄉生活的反差導致心態失衡,如果不及時疏導,容易引發社會不穩定因素。由于農村的公共娛樂設施不足,許多人“賦閑”在家的農民工的文化消費、文化娛樂的渠道受當前農村文化建設滯后的影響,只能將賭博、喝酒作為自己精神文化生活的主要內容,時間一長難免會滋生一些事端,威脅到公共安全。部分返鄉農民工可能在失去原有的經濟來源后,會因生活貧困等原因鋌而走險,做出危害社會安定的極端行為,進行違法犯罪活動,成為新的社會不安定因素。但是如果政府能溝通過多渠道的引導返鄉農民工再就業,“返鄉回來的農民工不是包袱,而是財富,并且還能創造財富。”[4]本文通過在江西外出流動人口較多的贛州、上饒、鷹潭、新余、九江、南昌、宜春等地進行調查的基礎,對返鄉農民工群體特征及再就業政策措施提出一些對策性思考。
一、返鄉農民工的群體特征
(一)社會特征
從總體來看,返鄉農民工具有以下社會特征:年齡方面,返鄉農民工以45歲以下的青壯年為主,占比超過85%;文化水平方面,在返鄉的農民中,初中及以下文化程度的農民工是返鄉的主要組成部分;自身素質方面,大多數返鄉農民工自身條件差,文化程度低,總體素質也相對較低,無法滿足勞動力市場需要。職業分布方面,大多數從事的是以體力勞動為主的職業,主要分布在加工制造業,建筑業,服務業,零售批發等行業,從業比例最高的兩個行業即制造業和建筑業;地域分布方面,從東部和南部地區返回的農民工較多,主要涉及廣東、上海、江蘇、浙江、福建等省份。
(二)社會心理
總體來看,返鄉的農民工大多不適應農村的生活,主要表現在心理受挫,情緒低落,信心明顯不足,生活焦慮等。大多數的返鄉農民工已經適應了城市的生活方式,改變了農村的生活觀念,習慣了城市的生活方式和節奏。現在回到農村,反而不適應農村的生活方式和生活節奏。很多農民工在城市當中依靠自己技能生存著,有的農民工甚至已經是工廠的管理人員了,但是回到農村意味著他們就和周圍的人沒有差別了,他們得像其他的農民一樣干農活,為生計奔波。這兩種環境的差距導致他們產生巨大的心理落差。由于在農村自己的能力得不到發揮,或者地位顯現不出來,這使相當一部分的農民工產生失落感。很多農民工在外就業多年,當他們返回家鄉時,會面對著種種困難。比如與父母、配偶、子女之間可能會有很多矛盾。還有些農民工因為是舉家遷出,當他們回來時,他們在城市中長大的子女回到農村會表現更多的不適應,由此帶來的家庭矛盾可能會更加激烈。
(三)群體分層
根據自身條件和就業愿望的不同,返鄉農民工大致可以分為四個層次:一是回鄉觀望型。以30歲以下年青人居多,他們在農民工中文化程度較高,由于長期沿海發達地區務工,一來思想觀念發生改變,再者從事農業生產時間較短,甚至完全沒有從事農業生產,回到農村后難以適應農村的生產生活方式,他們在等待時期以便再次進城尋找新的工作。二是回鄉就業型。這一部分主要有兩類群體:一類主要以以年齡偏大缺乏技能的體力勞動者為主,不能適應職場的激烈競爭而想回鄉尋找相對合適和穩定的工作。另一類主要是一些年齡較輕、具有一定專業技能和知識的,他們回到家鄉后后很快就在當地重新找到工作。三是回鄉創業型。這一部分人的主要特點是學歷較高、有一定的資金、技術和管理經驗者,他們回鄉后努力自己創業。四是回鄉務農型。主要以年齡偏大、身體欠佳或家庭需要者為主,在當前一系列強農惠農政策的吸引下,乘勢回鄉,從事務農。
二、返鄉農民工再就業的困境
(一)政府方面
1、思想認識不夠
很多地方政府對返鄉農民工再就業問題認識不深,重視不夠,忽視此項工作的重要意義。所以,對待就業創業問題不認真調查研究,敷衍了事。特別是對農民工回鄉創業認識不足,未能公平對待,缺乏優惠政策。一是沒有把服務農民工回鄉創業視同招商引資一樣重要。認為農民工回鄉創業是“小打小鬧”,繳稅少,發展慢,只能解決他們自己就業增收的問題,對區域經濟發展、財政增收作用不大。
2、信息傳遞不暢
由于黨和政府高度重視農民工返鄉的再就業工作,所以,自從金融危機爆發之后,各級政府相繼出臺了一系列針對返鄉農民工的就業幫扶政策。但是,這些幫扶政策大多沒有有效地傳遞到返鄉農民工群體中。主要的原因在于:一是這些政策大多屬于公文性質、政策性強、可操作性弱,大多數的返鄉農民工無法真正理解。二是很多幫扶政策僅僅停留在文件柜中、領導的辦公桌上,最多也只是在一些政府相關的會議、媒體上公布了事,大多數返鄉的農民工由于居住條件的限制、農村生活條件的限制無法獲取這些信息,所以,致使政府的很多對返鄉農民工的幫扶政策不能發揮應有的效應,僅僅停留在文字上、文件上、領導的講話上、媒體的對上宣傳上。
3、行政效率低下
返鄉農民工的就業問題不識某個政府部門的事情,需要諸多相關部門的全力配合才能完成。由于,目前各政府的各職能部門分工不是很明確,所以,經常出現相互扯皮、推諉等現象。而對于農民工來說,并不清楚各部門的業務職責分配,最后東奔西跑,勞命傷財,無形中提高了農民工就業成本。特別是對于那些有創業意向的農民工來說,往往為了批文,在多個部門四處奔波、大大降低自己的創業熱情,也因此失去了對家鄉政府的信任。另外,一些地方政府未能從根本上轉變政府職能,擺正政府部門和企業的關系,努力營造適合群眾創業和企業發展的服務環境,“管、卡、壓”的做法仍普遍存在。
4、配套措施缺乏
國家雖然已經對此次金融危機引起的農民工失業返鄉的再就業問題高度關注,并出臺了一系列的指導政策,但是具體的宏觀決策并未制定,直接影響了這一工作的開展。返鄉農民工的再就業問題的解決是個綜合工程,需要各級政府像做好農民外出就業一樣做好他們的返鄉再就業工作。目前,許多地方政府只是在自己的權限范圍內盡量考慮這個問題。因而,各級地方政府專門針對農民工回鄉創業的配套扶持政策很少,缺乏有力支持。實際上,農民工回鄉創業的行為涉及到工商、稅務、銀行、勞動、農業、城建、公安等多個部門,盡管各部門開展了一些扶持工作,但配套服務嚴重滯后,相關制度尚未成熟,沒有形成一個合力。二是政策上不公平。對引進的外商大企業實行優惠政策或配套服務,農民回鄉創業得不到同等的優惠政策和多項服務。三是扶持政策滯后。據了解,回鄉創業得到政府支持的面偏小,得到的支持只是屬于本地的“土政策”,沒有中央和省里的政策依據。由于國家缺少對回鄉創業的明確政策,使稅務、金融、財政等部門難以操作。
(二)農民工方面
1、自身因素影響
由于農民工大多學歷較低,文明素質不高、職業技能教育嚴重不足,所以,大多數只能從事簡單的體力勞動,已經遠遠不能適應就業市場的需要。隨著金融危機的爆發,很多勞動密集型企業紛紛在尋找新的出路,不斷地改變產業結構,對員工提出了更高的要求,所以,一方面是存在大量無法找到工作的農民工,另一方面是大量的企業無法招到滿意的員工。這些滿意的員工主要是受過嚴格職業技能訓練的農民工。農民工工自身因素的影響也是制約當前返鄉農民工就業難的重要因素。
2、就業意識滯后
由于農民工自身條件的制約和鄉村傳統鄉土意識的影響,大多數的農民工在就業意識方面嚴重滯后于當前市場經濟的需要。一是依靠地緣和血緣關系。大多數的農民工在外出就業時都傾向于依靠左鄰右舍、親朋好友的介紹,這主要是完全基于傳統的鄉村社會對地緣和血緣關系的特殊信任。加上現行就業市場的不完善,政府監管的不到位,一些黑中介趁機騙取錢財,導致他們對于以政府名義舉辦的各種招聘會并不熱心,而更加傾向于地緣和血緣關系來尋找工作。二是輕視職業技能培訓的重要性。大多數的農民工輕視技能培訓,一方面是因為沒有認識到技能培訓的重要性認識不足,認為是費時費錢的事情,不如直接就業。另一方面是因為當前關于農民工的技能培訓機制不健全。在經費保障、教學方式、市場需求等方面存在嚴重不足,使參加培訓的農民工感覺沒有作用,流于形式。
3、市場意識不強
在返鄉農民工中雖然存在一批具有一定資金、經驗、技術和管理經驗的,但是由于受傳統的“穩定”思想的影響,大多習慣于按部就班地打工掙錢,普遍缺乏冒險的精神,市場意識不強,不愿冒險去自己創業。盡管國家出臺很多的優惠的創業條件,但是對于思維定勢的農民工仍然是無動于衷。當讓,也有一些農民工由于對市場認識不深、困難估計不足,出現了創業失敗,血本無歸的現象,更加使一些本來具有一定創業基礎的農民工望而卻步,繼續自己的打工生涯。
(三)企業方面
1、受金融危機的影響
由于受金融危機的影響,整個國內的經濟不是太景氣。國內大多數的勞動密集型企業,無論是沿海,還是內地都在不同程度上受到金融危機的影響。普遍存在經濟效益下滑的局面,有的出于半停產狀態,有的因此倒閉。所以,對勞動力的需求普遍降低。大多都存在不同程度的減員情況。即使大量的沿海地區的農民工返鄉后,也很難再本地的企業找到合適的就業崗位。因為本地的企業也與沿海地區的企業面臨相同的困境。
2、產業結構逐步升級
在經歷金融危機的陣痛之后,國內很多的企業紛紛進行產業結構的升級,不僅在農民工的需求數量上有所減少,而且在質量方面有所提升。特別是對受過專業技術培訓的農民工的需求量增大。所以,這些因素的變化,也導致農民工就業難度的增大。由于,大量的農民工都沒有受過專業的技能培訓,因而,面對部分企業的需求,也顯得無能為力。這種供求關系的矛盾在一定時期內長期存在。
3、家族血緣關系影響
由于中國目前的企業,能夠大量吸收農民工的都是民營企業。而中國的民營企業大多是家族式企業,其中以中小家族企業為主。所以,大量的員工都是自己的親戚朋友,對吸收外來農民工的數量極其有限。內地的大多民營企業也同樣如此,所以,大量的農民工返鄉后,在企業就業的可能性非常小。一是內地的企業數量較少,二是企業的用工數量也十分有限,三是有限的用工數量也大多局限于血緣關系為主。
三、返鄉農民工再就業的對策思考
(一)各級黨委政府應高度重視
就業時民生之本,也是社會和諧穩定器。返鄉農民工大多為青壯年勞動力,大多是家庭的頂梁柱。一個人失去工作,往往意味著整個家庭收入驟減和生活水平下降。各級黨委、政府要從講政治的高度,充分認識做好返鄉農民工再就業問題的重要性,制定具體的政策措施和實施方案,認真抓好落實。一是加大政策和用工信息宣傳力度,讓返鄉農民工能及時了解相關信息。二是建立相應的返鄉農民工就業幫扶機構,避免多部門的相互推諉、扯皮現象,提高工作相率。三是多方聯動,形成回流農民工再就業服務機制。省、市、縣都成立了回流農民服務工作領導小組,形成了以黨委、政府負責,各級相關部門參加,各司其職、上下聯動、齊抓共管的工作格局和機制,并制定積極政策措施,促進回流農民工再就業。同時,鼓勵企業和社會積極參與,使政府、企業、回流農民工、社會組織形成合力,多方互動。
(二)做好調查和分類培訓工作
做好基礎的調查研究工作是做好返鄉農民工再就業的前提條件。一是要對返鄉農民工情況進行調查,主要包括數量、年齡,家庭情況、性別狀況、原工作狀況、特長、就業(創業)想法和要求、培訓需求等。二是對當地的二、三產業發展情況、勞動力需求情況、農業生產特點等情況進行調查。三是對當地的職業技能培訓的情況進行調查。四是對當前全國各地最新的用工信息情況進行調查。只有搞清楚這些情況,對返鄉農民工的幫扶工作才能做到胸中有數,出臺的政策措施才能有的放矢。然后結合返鄉農民工群體中的四種類型:回鄉觀望型、回鄉就業型、回鄉創業型、回鄉務農型,分別采取不同的培訓措施,使他們人人感到有事做、能做事、做成事。特別是在培訓內容和形式方面,要符合市場的需求、符合農民工的需求,不僅對他們的技能進行培訓,而且要增加一些對國家經濟形式的認識、就業(創業)心理、技巧、方法等方面的內容。
(三)做好多渠道再就業引導工作
1、加強就業服務指導,引導勞務輸出一批
各級政府要把穩定農民務工就業作為促進農民增收的首要任務,切實加強對農民工的就業指導和服務工作。一是積極組織廣大干部特別是勞動就業部門的干部到沿海發達地區收集適合農民工的崗位信息,了解外地企業用工需求,并及時地向農民就業信息指南。要采取組織小分隊上門聯系、召開勞務輸出座談會、舉辦企業用工招聘會以及邀請在外創業人員返鄉懇親會等多種形式,千方百計尋找勞務輸出市場,多渠道推動農民工外出就業。地方政府要結合當地農民工的情況,與勞務輸入大省的各級政府建立協作關系,收集相關勞務信息,通過當地媒體,指導農民外出就業,增強計劃性,避免盲目性。[5]二是針對沿海發達地區企業用工情況,有針對性地對返鄉農民工進行培訓,使其增強自身能力,勝任沿海發達地區一些企業對專業技術工人的需求。
2、擴大招商引資,促使工業園區就業一批
通過擴大招商引資增加就業崗位,也是解決農民務工就業的一條重要渠道。充分發揮工業園區數量較多、產業類型多為勞動密集型的特點優勢,通過加快發展增加農民工就業崗位,鼓勵工業園區通過擴大規模、擴大生產等形式,充分挖掘潛力招收農民工就業。各級勞動部門與市(縣、區)工業園區要密切配合,針對工業園區用工需求,加強組織引導,大力發展與工業園區企業對接活動,積極開展訂單式、定向式培訓,引導、鼓勵、吸收更多的農村勞力向市內工業園區轉移。這樣不僅可以解決市場企業用工問題,又能吸納返鄉農民就近就業。[6]2009年全省將安排2億元資金,用于工業園區企業新招收員工的免費培訓和技能提升培訓,為返鄉農民工優先發放培訓券;將在鄉鎮設立返鄉農民工就業創業服務窗口,采取就業直通車、送崗進村、送培訓下鄉、舉辦專場招聘會等形式提供免費就業服務,引導返鄉農民工到省內工業園區企業就業。[7]
3、加大扶持力度,扶持幫助自主創業一批
采用區別對待,分類引導和扶持的原則,一方面,對事業有成的在外打工者,制定優惠政策引導他們返鄉創業。江西省具有生產要素低成本優勢。據我們調查,江西勞動力成本比廣東要低20%-30%,水電和土地價格要比珠三角低近3-4成,加上家鄉親情與社會網絡,對創業者具有較大吸引力。另一方面,對小有積蓄的返鄉農民工加大扶持力度,鼓勵他們創辦小型工商業和農村種養業。[8]為此,要充分做好扶持返鄉農民工自主創業工作,需做好以下幾個方面具體工作:一是通過媒體宣傳來營造創業輿論氛圍。二是放寬對農民創業行業限制。三是簡化行政審批手續。四是提供專項創業扶持資金。五是放寬資金信貸條件。六是制定優惠土地審批和的稅收政策。七是成了專門的機構,如農民工回鄉創業者指導(服務)中心和中小企業情報中心,為回鄉創業農民工提供創業培訓、市場信息、開業指導、管理咨詢、融資指導、企業診斷等服務。八對返鄉農民工進行創業風險意識教育。使他們有意識地理性創新,避免不必要的損失。要對他們進行必要的風險教育,要讓他們對創業失敗有必要的經濟和心理準備。
4、挖掘農業潛力,鼓勵投入新農村建設一批
大量農民工的回流,一方面增加了農民就業的壓力,但另一方面對促進農業產業結構調整、加快農業生產向深度和廣度進軍又是極好的機遇,各地應當因勢利導,通過加快農業科技創新,大力發展現代農業和農業產業化,廣辟農業內部就業渠道,盡可能安置好返鄉農民務農就業。各級農業部門要積極思謀,科學決策,精心組織農業開發項目和農業產業化項目,讓部分返鄉人員足不出村就能增加收入。為此要做好以下幾個方面工作:一是增加投入,發展農業產業。政府應趁農民工大量返鄉、農村勞動力富余的機會,適時調整財政支出結構,加大對新農村建設的投入力度,整合農業優勢產業和資源,啟動現代農業建設的大項目,著力延伸農業加工鏈,增強農業對返鄉農民工的吸納能力。政府要根據現實情況,加大對民生工程投入,依托“水、電、路、氣”等農村基礎設施以及教育和衛生文化事業建設,增加農民工的就業機會,引導農民工為鄉村建設做出貢獻。對于涉及民生工程、社會事業工程的基礎設施建設,要及時立項、抓緊開工。這不僅可以增加大量的勞動力就業機會,另外也可以改善農民生活,支持有效擴大內需,促進經濟平穩發展。二是加大林改,發展林業產業。江西省“七山一水兩分田”的省情,為林業促進農民就業增收提供了廣闊的舞臺。各級政府把務林作為農民工業就業的重要途徑,在教育培訓、送科技下鄉、政府補貼、免費種苗提供、林權抵押、小額貸款、森林保險、信息服務等方面紛紛亮出招數,創造了有利條件,發揮了積極作用。要大力發展油茶產業、竹產業、花卉苗木業、林產工業。重點支持林紙、林板、家具、林化、林藥、林食等六大支柱產業的發展,尤其是要把家具產業作為今后工作的重中之重。五要大力發展生態旅游業。三是積極引導,發展農業合作社。返鄉創業的成功與否還需要社會組織建設的加強。作為一種非正式制度的社會組織,應該在宏觀制度不完善時起補充作用。按區域組織引導建立一批一頭連著市場,一頭連著農戶的農業合作經濟組織,既提升農業的組織化程度和產業化水平,又帶動農民學習新技能,從事新產業,打造“一村一品”農業特色,讓傳統農民逐步轉化為新型農業產業工人。四是落實政策,規范農村土地流轉。首先,要進一步加快農村土地承包經營權登記試點工作,推進承包地塊、面積、合同、證書“四到戶”,全面落實農民承包土地的權利;其次,要進一步加強農村土地承包糾紛仲裁制度建設,加快《土地承包糾紛仲裁法》的出臺,為調解土地承包糾紛提供法律依據;再次,要按照依法、自愿、有償的原則,進一步規范土地流轉,落實土地承包經營權流轉的合同制和備案制,避免產生糾紛。最后,要及時處理已經發生的土地承包糾紛,保護返鄉農民工的合法權益,維護農村社會穩定。
參考文獻
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[8]馬雪松,張曉霞.融危機背景下農民工返鄉問題調查與分析――以江江西為例[J].江西社會科學,2009(8):219.
第7篇：金融危機的機會范文
2005年7月21日，人民幣匯率制度進行重大改革，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。從此，人民幣匯率走出了“小慢步”升值的行情，屢創新高。如下圖。
從上圖我們可看到，自匯率改革以后人民幣升值速度非常迅速。人民幣兌美元已累計升值16.15％(6.80-8.11)。而人民幣的快速升值給我國經濟帶來不小的沖擊。
一、人民幣升值對我國外匯儲備產生不利影響
外匯儲備表現為國際收支均衡的結果，其實質是一國國內經濟與國際經濟聯系的均衡產物。2008年我國的外匯儲備又有巨幅增長，如下表。
我國外匯儲備在短期內迅速增長，其中一個重要原因就是對人民幣升值的預期導致大量外資的涌入。從外匯管理局公布的國際收支報告來看，2008年6月末，國家外匯儲備達到18088億美元，比上年末增加2806億美元，較上年同期多增143億美元。其中，貨物貿易、直接投資和收益項目順差對外匯儲備增加的貢獻率分別為47％、15％和14％。2008年一開年，隨著國際經濟形勢惡化，出于避險要求，FDI(ForeignDirect Investment對外直接投資)流入陡然加速。1月我國FDI金額為112億美元，同比增長高達109.78％。而2007年上半年我國實際使用外資金額318.89億美元，同比增長僅12.17％。FDI流入是外匯儲備短期激增的重要來源。FDI被認為是熱錢流入我國的渠道之一，而“熱錢”的流入，都是基于人民幣升值預期的投機行為。
而另一方面，人民幣的升值將降低我國國際儲備的實際價值，這不利于我國調節國際收支和增強國際清償能力，影響我國金融安全與穩定。到2008年6月我國外匯儲備達1.9萬億美元，按美元升值之初的8.1：1到6，8：1，升值已達16％。這就意味著我們的外匯儲備，在短短的時間就縮水16％，直接損失1500多億美元，這對我們國家來說是一筆不小的損失。
二、人民幣升值不利于引進外資
我國是世界上引進境外直接投資最多的發展中國家。我國吸引外資的因素是多方面的：穩定的政治環境、經濟的持續高速發展、廉價的勞動力和原材料成本、巨大的消費市場。人民幣升值會影響我國引進外資，這一點從外國在華直接投資數額就可以看出來。根據聯合國貿發會議統計，2006年全球跨國直接投資額為12304億美元，同比增長34.3％。而我國國際收支平衡表顯示，2006年外國來華凈投資流入781億美元，較上年下降1％，吸引外資排名也從2005年的第三位降為第四位。可見人民幣升值短期內影響了新增資本的流向，很多投資者會去尋求成本更為低廉的國家和地區進行投資。
三、人民幣升值不利于出口貿易
改革開放至2005年匯率改革以來，除1994年和2005年小幅升值以外，人民幣匯率調整基本以貶值為主或頂住壓力保持匯率穩定，人民幣匯率的穩定對促進我國出口貿易的發展起到了積極的作用。1994年的匯率并軌、國家對外貿的出口補貼、低廉的勞動力價格促使我國出口貿易逐年走強。尤其在2003年，在全球貿易低迷的形式下，我國貿易出口卻達到4387.7億美元，同比增長34.6％。從世界上第32位貿易大國迅速崛起為第三位貿易大國。
而隨著匯率改革，人民幣對美元的持續升值，以及幅度逐漸加大勢必會提高我國出口商品的外幣價格，直接削弱我國出口的價格競爭優勢，影響我國在美元貶值期間轉移效應和相對比較優勢的發揮，加大我國開拓國際市場的難度。尤其是紡織品行業，由于我國紡織服裝業長期以來對出口依存度較高，而且主要以低廉的價格占領國外市場。因此，人民幣升值會導致收入下降。有關數據顯示，棉紡織、毛紡織、服裝的出口依存度分別為20％、27％、60％。通過計算，人民幣每升值1％，棉紡織、毛紡織、服裝的行業利潤分別下降3.19％、2.27％、6.19％。另外出口比重大的企業在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口商的積極性，從而必然會影響中國產品的出口，以及其在國際市場上的競爭能力。2008年上半年，我國出口增長放緩，進口上升較快，對外貿易順差由過去幾年的快速增長轉為有所下降。按國際收支統計口徑，貨物貿易出口6700億美元，進口5375億美元，分別較上年同期增長22％和31％；順差1325億美元，下降2％。這當中除了世界經濟增長明顯放緩，國際經濟環境不確定因素對我國貿易出口帶來影響以外，人民幣累計近20％的升值，也是不可忽視的因素。
四、人民幣升值對產業結構有不利影響
產業結構是指國民經濟各產業部門之間以及各產業部門內部的構成。決定和影響一個國家產業結構的因素一般有以下幾方面：需求結構、資源供給結構、科學技術因素。而人民幣的升值在需求結構方面，資源供給方面都會對產業結構帶來影響。人民幣升值將導致進口商品的國內銷售價格下降，受經濟利益驅使，國內一部分需求將由進口替代品轉向進口品，一部分生產要素將退出進口替代品行業，受其影響，進口替代品行業將出現生產萎縮。此外，受人民幣升值的影響，我國出口產品的國際競爭力下降，出口需求增長趨緩，出口品及相關行業生產萎縮。在開放的經濟條件下，市場規律作用使得人民幣升值導致部分資源從高效率的進口替代品和出口品部門退出，將使我國的產業結構升級受阻，經濟增長也將面臨新的考驗。
人民幣升值、所得稅并軌推動產業結構調整的同時對家電業、計算機產業、半導體產業、通信設備業和信息服務業均有影響。2006年電子信息產業因匯兌損失導致利潤減少約220億人民幣，利潤增幅為18.9％，比全國工業低6.4個百分點；投資增幅25個百分點，比全國工業低了9.6個百分點，其中主要原因就是由于人民幣升值導致部分外資加工貿易企業將產能轉移到周邊國家，本土產業鏈配套企業將面臨嚴峻挑戰。
從以上分析中我們可以看出，人民幣持續升值并不可取，對各方面沖擊太大。要控制住人民幣的升值速度，必須采取相應的對策，緩解人民幣升值的壓力。
(一)控制外匯儲備規模，合理利用外匯儲備
前面我們分析過人民幣升值壓力很大程度上來源于高額的外匯儲備，而人民幣的升值預期又加速了海外資本的涌入，
進而提高外匯儲備額度。這種相互作用，形成了一個惡性循環。所以我們應當創造最佳外匯儲備經濟效益，利用外匯儲備建立和完善我國重要戰略資源的期貨儲備體制，鼓勵優秀的企業向海外投資，購買國內緊缺產品，提高外匯儲備的運營效率，放松對居民用匯的限制，真正實現從藏匯于國到藏匯于民的轉變，緩解人民幣升值壓力；合理選擇外匯儲備的貨幣結構和資產結構，調整過多的美元儲備，增加歐元、日元等幣種在我國外匯儲備中的比重，防范人民幣升值的風險。
(二)調整產業結構和貿易結構緩解人民幣升值壓力
美國、日本等西方國家一直認為人民幣應該升值的依據在于我國貿易的持續順差和外匯儲備的連年劇增。但實際上，我國的貿易順差，多數是靠勞動密集型的加工商品取得的，而真正新產品開發、高新技術產品的出口卻很少。而勞動密集型商品外國需求彈性較小，而且面臨周邊國家的激烈競爭。所以我們應該扶植高、新、尖的技術產業出口，對相應外貿產品給予出口退稅的補貼，而對勞動密集型產品則減少其退稅額度。另一方面，在貿易結構上，我國和亞洲國家的貿易處于逆差，和歐洲國家基本持平，同美國有一定的順差。因此，我們要積極協調與主要貿易國的關系，主動減少對美貿易順差，努力開拓亞洲、歐洲市場，擴大對亞、歐的貿易順差。
(三)綜合運用財政政策、貨幣政策抑制人民幣過快升值
財政政策方面，配合產業結構的改革，繼續適當降低出口退稅稅率，擴大征收出口稅的商品范圍。據有關專家測算，人均出口退稅率每下調一個百分點，中國出口增速將下降49個百分點。我國較高的出口退稅率一方面使社會資源更多的集中到出口部門，另一方面又強化了我國勞動力成本比較優勢，容易形成傾銷事實。在當前人民幣升值壓力持續存在的情況下，應考慮進一步減少出口退稅的幅度并縮小其范圍，同時擴大征收出口稅的商品范圍，對部分產品進一步提高出口稅稅率。比如原煤、粗鋼等資源性產品納入征收進口稅商品的范圍。
第8篇：金融危機的機會范文
歷史記載中，中國曾經遭受過金融風暴的影響，中國并非主要受沖擊的國家，但是也從不同方面受到了沖擊。
首先，美國金融機構的脆弱性使全球金融體系發生了動搖，在失去伸展性的同時，也面臨更大風險。由于中國官方所持有的主要是美國國債，而在證券資產中，國債的風險性又是最低的，因此，中國外匯儲備受到的影響會較有限。
第二，在所有的金融市場上，對公司的資本估值已經縮水，而這會產生連帶效應。不僅公司融資難度加大，融資成本也將大幅增加。
總的說來，有人預計金融風暴的影響將持續三至五年，由于與發達國家市場的聯系較小，一些發展中國家(包括中國，及一些東南亞或非洲國家)所受到美國金融風暴的沖擊也將更小。尤其是中國，根據我對她這么多年的了解和研究，中國的金融政策是十分穩健、安全的，因此，此次由華爾街而始的金融風暴對中國產生的影響將是有限的。當務之急，中國公司應該對發展中國家的市場投以更多的關注，以努力彌補因美國市場萎縮造成的損失。
在當今金融風暴橫掃全球的同時，中國受到的了不小的創傷，不僅在內地，甚至是港臺也受到了不小的打擊。
隨著手頭拮據的美國消費者減少對中國商品的需求，以及銀行不愿貸款給潛在客戶，近幾年中國造船業、航運和港口業務所經歷的驚人增長正急劇減速。
據摩根大通證券分析師約翰遜?梁稱，隨著鋼鐵生產商減產，從澳大利亞運輸鐵礦石以滿足國內鋼鐵企業需求的航運公司，面臨著海運貿易減少多達10%的局面。
國際貿易衰退和未來前景不明朗，這些因素導致世界最大的資源運輸企業中國遠洋控股股份有限公司股票過去一年來下跌近90%，甚至高于基準上海綜合指數今年創下的66%的跌幅。
中國港口也感受到壓力。據媒體引述日本大和研究所分析師杰弗里?程的話說，港口吞吐量增長已從去年的22%滑落至個位數。
第9篇：金融危機的機會范文
摘要：開放式基金是一種投資者可以自由申購和贖回份額的工作，有利于激勵基金管理人。與發達資本市場的贖回情況相比，我國開放式基金贖回情況表現出顯著差異。基金業績越好，反而贖回率越大的“優汰略勝”異象；而基金業績不好，反而贖回率低。這不利于基金管理人提高基金業績，也違背了開發式基金形式設立的初衷。試圖從行為金融學的角度，對這種“贖回異象”進行解析，進而尋找打破這種困局的方案和建議。
關鍵詞：基金；贖回；行為金融；贖回異象；開放式基金
中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：16723198（2013）18011202
1 引言
隨著我國資本市場的發展，開放式基金逐漸成為占統治地位的基金形式。但市場上發現，當基金的業績越好，贖回的情況就越嚴重，基金業績越差，反而贖回情況減少的異常現象。這個現象主要發生在不成熟的資本市場上，在成熟資本市場，變現和相反。業績越好的基金產品，凈申購率越高，而業績越差的基金，凈贖回率越高。通過這樣的機制，就能有效地激勵基金管理人提高基金業績，達到優勝劣汰的效果。而我國的這種現象，顯然沒有體現開放式基金的有點，對于投資者和基金管理者來說都是一種損失。
2 文獻綜述
Roseton指出投資者會根據基金過往的表現來選擇基金產品進行投資。對于過往歷史數據較好，業績突出的基金，即使它導致投資者發生了暫時性的虧損，投資者也只會歸咎于自己運氣不好，或者市場原因，而不會歸咎于基金管理者本身，這樣大量的基金贖回現象就不會產生。那些過去業績不是很好的基金，如果產生了比較好的業績，投資者只會認為是基金管理者或者是自己的運氣，而這種運氣是不容易復現的，所以會產生大量的基金贖回現象。所以，如果基金能持續獲得較好的業績，它的申購的資金流量會大大高于贖回流出的資金流量，這樣導致基金規模不斷增長。
Sirri和Tufano發現基金業績好，就會引來新資金大量流入，正相關關系在新資金流入量與基金業績之間存在。即基金業績好，會導致凈申購出現。
Barber進行的一項研究是關于美國共同基金的家庭投資者的，發現確定投資者買入決策的主要變量是，基金歷史業績表現。這對于賣出決策同樣適用，如果基金盈利則賣出可能性更高，但資金流人量會更大。凈申購，基金規模不斷擴大會成為業績較好的基金總體表現。
Vikram Nmlda發現影響基金的回報的一個因素是非預期的流動性需求，阻止較高流動性需求的投資者的一個方法是將基金設計成負擔基金（10ad fund）。
Warther的研究表明，開放式基金為了限制投資者贖回需求，而進行一些防備流動性的措施，是需要付出成本的。
劉志遠、姚頤發現影響基金贖回的重要因素有基金業績增長、已上市時間、分紅金額、基金規模、基金類型。
李軍等（2003）對Vikram Nanda（2000）模型進行了改進。引入前一因子，并區分偏債型基金、偏股型基會和全樣本基金投資者贖回行為研究。研究表明，我國投資者“處置效應”和“追漲效應”的心態共存。
謝鹽等認為低頻率、大額資金的機構投資者贖回，對開放式基金的危害要比高頻率，小額資金的散戶投資者贖回影響大。
趙旭、吳沖鋒（2003）研究發現國內基金管理水平未達到很高水平，應在流動性管理經驗等方面向美國日本學習，對開放式基金的贖回制定有關法律法規，促使高流動性需求者向低流動性需求者轉化。
李曜、于進杰（2004）認為，在一個人看來屬于理性的贖回，在一個群體上則表現為非理性，存在贖回的外部性。
張家萃（2006）研究發現基金費率沒有起到阻止贖同的作用。
3 行為金融學對開放式基金贖回異象的解釋
3.1 處置效應和展望理論
展望理論是由Tversky和Kahneman在1979年提出的，它與期望效用理論中的效用函數存在差異。展望理論中價值函數的定義是相對的，它基于一個參考點，在這個參考點上的盈虧決定價值，而不是最終擁有的財富。第一，Markowitz提出，效用是定義在相對于參考點上的損益，而不是建立在最終財富的基礎上的。第二，效用函數成S型，也就是說，隨著盈利的增加，邊際效用遞減，隨著虧損的增加，負效用遞減。在圖形上的表現是，在盈利區域，價值函數凸于Y軸，在損失區域，價值函數凹于Y軸。而且虧損區間的斜率大于盈利區間，表明投資者對虧損的敏感性大于盈利。在行為金融學中，這種現象被稱為損失規避。第三，投資者對待贏利和虧損的心理態度是不一樣的，同時對兩者風險承受能力也是不對稱的，這種特性在很大程度上影響了投資決策的過程，在圖形上就變現為受益凸虧損凹的情況，即效用函數成S型的原因。投資者在作投資決策之前，在心里都會設定一個參考點。在市場總體情況較差的情況下，很多基金的投資出現了虧損，甚至有的基金的凈值跌破了面值。這時投資結果處于參考點之下，投資者為了逃避自己投資決策失誤的事實，通常不愿意贖回已經虧損的基金份額，感覺只要不把它賣掉，虧損就不會實際發生，從而避免在心理上造成傷害。在這種情況下，投資者的行為就表現為對風險的偏好。在另一方面，因為市場的疲軟，所以此時投資者的參考點會放得很低，而且因為長期處于虧損狀態，會對只要基金業績有改善就立刻贖回的心理預期。這種情況導致基金凈值一旦發生回升的時候，盈利高于投資者預期的參考點。投資者面對著未來可能是虧損可能是贏利這種不確定情況時，會考慮萬一又出現凈值回落，就會后悔沒及時賣掉的心理。因為投資者對虧損的敏感度大于贏利，所以此時投資者將傾向于把持有的基金份額給賣掉，從而表現為風險厭惡的特征。這種現象在行為金融學中稱作“處置效應”。它表面上的原因可能是國內投資者經驗不足，缺乏獲得數據的來源，市場信息無效率，但更深層次的原因可能在于投資者對國內基金市場的回報情況沒有一個清晰的預期，而且缺乏優質的上市企業，基金投資集中度高，基金產品也比較缺乏。這些因素對會對投資者產生各種心理影響。
3.2 心理賬戶
行為金融學通過實驗觀察和實證分析，發現了一個現象，被稱為“心理賬戶”。它是指人們在投資過程中，傾向于根據一些條件把投資分類，每個類別作為單獨一個賬戶來看待，賬戶直接互不影響。其實這種現象與投資組合帶來的好處是相沖突的，投資組合帶來的整體資產組合非系統風險的下降，是對整體投資組合來說的。如果把每一個類型的賬戶單獨作為一個獨立賬戶來衡量盈虧狀況，則不能發揮投資組合的實際作用。在“心理賬戶”這種現象中，會為每一筆或者某一類投資設置一個參考點，資產的買賣決策只會根據每一個參考點單獨進行，而不是已整體的投資組合的情況進行考慮。由于“處置效應”的存在，就會出現一種情況，投資者把自己贏利的資產部分給提早贖回了，而缺不贖回自己虧損的那部分資產。“心理賬戶”現在得存在會加強“贖回異象”的程度，而且這種心理相信普遍存在于國內的個人投資者群體中。
3.3 噪聲交易
噪音交易者就是缺乏理性的交易者，他們錯誤估計風險資產未來收益分布，并以此為基礎做出投資決策。當交易者沒有足夠的能力收集信息，或者沒有足夠的知識去理解已經存在的信息時，比較容易做出非理性的決策。由于噪音交易者缺乏明確的信息收集能力，所以傾向于對一些消息進行過度的反應。這會引來一些交易者故意制造一些虛假信息，并通過其他投資者的過度反應尋找獲利機會。還有一種情況是由于噪音交易者對未來收益缺乏明確的預期，所以趨向于注重短期利益，而較多情況下忽視投資的長期利益，這會導致這種意愿從投資者傳遞到基金經理。這樣就導致了基金經理為了自己的利益而趨向于迎合投資者的風格的傾向，造成了很多機構投資者的不正常贖回現象。普遍認為，機構投資者因為在專業水平，資金能力上比較有優勢，所以能作出較為理性的決策，少受行為因素的影響；個人投資者因為缺乏專業知識水平，在獲取信息和處理信息的能力上也很多限制，所以相對來說較難做出比較理性的決策，受行為因素影響較大。我國開放式基金的投資者主要是個體，較為短期，熱衷于波段操作，很容易受小道消息的影響是他們的主要行為特征。
3.4 過度自信等投資者情緒
心理學在實驗觀察和實證研究的結果中得出結論，認為人在一般情況下傾向于高估自己的判斷力，就是說過分高估自己判斷的準確率。因為，人會在處理數據中做非客觀的數據處理。當判斷成功的時候，就傾向于把自己的能力認為是成功的原因，當判斷失敗的時候，就傾向于把運氣差認為是失敗的原因，這種在認知上的偏差稱為“過度自信”。在很多研究中認為，“過度自信”現在在國內個人投資者中較為普遍。造成這種情況的原因，可能是國內資本市場的不完善，投資者對投資相關知識獲取得較少。在投資中情緒很容易受到外來因素的影響，認為前期“基金”業績好，會導致后期上漲空間不大，而前期業績差，則會很可能迎來較大的業績反彈。另外，很多非理性的投資者在發生損失時不愿意承認自己投資決策失敗的事實，把原因歸咎于運氣不好或市場暫時回調，從而發生“贖回異象”。
3.5 羊群效應
非理性投資者很多時候會引起其他投資者的模仿追隨，即“羊群效應”。開放式基金投資者寧愿忽略自己私有的，有價值的信息，而追隨其他投資者復制其策略。羊群效應在開放式基金投資中是通過基金經理傳遞的。
4 總結和建議
中小個人投資者，是我國現階段投資的主體，他們的非理性投資行為特征非常明顯。投入資源研究他們的行為特征，對規范我國的證券市場，基金投資市場有非常重要的意義。一個不理性的投資群體，通常會導致一個波動性較大的市場，不利于資本市場發揮對實體經濟的促進作用。
4.1 從政府角度
（1）完善資本市場。進一步規范證券市場，增加上市企業數量，嚴格規范上市公司的信息披露機制，使開放式基金
有更多高素質的投資對象，積極開發金融衍生品來規避風險。當上市公司，證券品種在質量和數量和質量上達到一定水平，基金產品才能有更多的選擇去克服像投資集中度高等問題，才能贏得投資者更加充足的信息，為培養長期投資者奠定基礎，從而更低的贖回率提供保證。
（2）提高投資者對基金投資的專業知識水平。在宣傳方面應該著力對開放式專業投資者管理，可以通過投資資產分散化來降低非系統性風險，比較適合長期投資等理念，使其更關注長期投資回報，避免短期的非理。
4.2 從基金管理人角度
（1）以提高投資者贖回成本的角度，設計合適的贖回機制。開放式基金不同于傳統封閉式基金的地方，就是它允許投資者隨時進行申購與贖回。但這種資金的自由流動的特性，也給基金管理者帶來很多的挑戰。如果資金流量太頻繁，還會影響到基金管理人正常的投資運作業務。所以，需要通過設立一些針對贖回業務的規則，目的是增加投資者贖回基金的成本，對流出資金進行抑制。首先，可以根據投資者贖回的比例來設置不同的贖回費率，使巨額贖回的成本增加。其次，可以規定一個對投資者個人賬戶的贖回比例上限。再次，設置一個對整個基金規模的一個贖回比例上限，對其余贖回申請可以延期辦理。最后，設立延后清算制度，在提出贖回申請到清算交割之間設置有一段時間的資金凍結期，在抑制贖回的同時也能給基金管理人緩沖的機會。不過，這些方法與開放式基金隨時買賣的特征是相違背的，需要權衡利弊，合理設置規則。
（2）投入更多的資源在研究投資者行為上，并把研究結果向投資者群體宣傳好，已培養長期投資者為行動目標。優秀的基金管理者除了要具有專業的投資知識和經驗之外，而且還要對投資者的心理和行為偏差有一定的認識。高比例贖回率在我國開放式基金投資中的出現，主要原因是投資者的非理性的行為和情緒沖動，基金管理人應該投入更多精力去了解投資者行為和心理，多喝投資者溝通，這樣能在很大程度上避免投資者的非理，而且能培養國內的長期基金投資者群體。
參考文獻
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