農(nóng)產(chǎn)品基本面分析精選(九篇)

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第1篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

一、國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化機(jī)理分析

金融化是指在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)中，金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)及金融精英對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)管理制度的重要性不斷提升的過(guò)程。大宗商品本身不是復(fù)雜的金融產(chǎn)品，只因可在期貨市場(chǎng)中交易，越來(lái)越受到金融界的關(guān)注而形成 “金融化”。最早實(shí)現(xiàn)金融化的是黃金，其次是石油、有色金屬等戰(zhàn)略物資，這些戰(zhàn)略物資商品屬性越來(lái)越淡化，金融屬性越來(lái)越強(qiáng)。大宗農(nóng)產(chǎn)品 ( 如糧食、棉花、小麥、玉米、大豆、大米) 可儲(chǔ)藏和保存、長(zhǎng)時(shí)間不變質(zhì)，品質(zhì)易劃分，質(zhì)量可評(píng)價(jià)，市場(chǎng)需求較大，且價(jià)格易受市場(chǎng)供求影響，從而可作為資產(chǎn)進(jìn)行投資，設(shè)計(jì)為期貨、期權(quán)等金融工具交易，成為資本逐利的投資品。大宗農(nóng)產(chǎn)品成為投資品，實(shí)現(xiàn)了從商品屬性向商品屬性和金融屬性并重的轉(zhuǎn)換，這個(gè)過(guò)程實(shí)際上就是金融化的過(guò)程。大宗農(nóng)產(chǎn)品能否金融化，其必要條件是能在流通交易投資過(guò)程中產(chǎn)生收益，在人群、地域以及期限上能進(jìn)行再配置;充分條件是具備流動(dòng)的充分性和安全性。商品未實(shí)現(xiàn)金融化以前，其價(jià)格由供求決定，而不體現(xiàn)金融價(jià)值; 商品實(shí)現(xiàn)金融化后，其價(jià)格不再由傳統(tǒng)供求基本面決定，而主要受投機(jī)需求影響。

二、國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化市場(chǎng)內(nèi)部推動(dòng)因素

21 世紀(jì)以來(lái)，國(guó)際金融資本市場(chǎng)發(fā)展迅猛，貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的青睞越來(lái)越高，與之構(gòu)成復(fù)雜金融體系，并使大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化趨勢(shì)增強(qiáng)，作為 “白金”已經(jīng)成為繼黃金、黑金 ( 石油)等泛貨幣化的新價(jià)值符號(hào)。

( 一) 期貨市場(chǎng)

由于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有不可預(yù)測(cè)性，未來(lái)價(jià)格不確定性使得生產(chǎn)者和消費(fèi)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易存在風(fēng)險(xiǎn)。大量農(nóng)民和農(nóng)場(chǎng)主越來(lái)越青睞“遠(yuǎn)期合約”，通過(guò)遠(yuǎn)期合約，生產(chǎn)者和最終用戶約定在未來(lái)一定時(shí)間，以協(xié)定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的農(nóng)產(chǎn)品。遠(yuǎn)期合約保證農(nóng)民在收割季節(jié)以合約價(jià)格銷(xiāo)售，又確保加工企業(yè)和貿(mào)易商以協(xié)定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)農(nóng)產(chǎn)品。同時(shí)，為了克服不可預(yù)見(jiàn)的價(jià)格變化，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)民、貿(mào)易商和加工企業(yè)開(kāi)始在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行對(duì)沖，從而農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者和最終用戶成為套期保值者。國(guó)際最重要的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所在芝加哥、紐約、堪薩斯州和倫敦。2002 年后，非傳統(tǒng)投機(jī)者 ( 包括對(duì)沖基金、養(yǎng)老基金、大型投資銀行和其他機(jī)構(gòu)投資者) 大量進(jìn)入大宗農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場(chǎng)，買(mǎi)賣(mài)各種農(nóng)產(chǎn)品合約。他們只單純進(jìn)行投機(jī)運(yùn)作，追求高回報(bào)。大量金融巨頭涉及衍生品市場(chǎng)，如美國(guó)銀行、匯豐銀行、德意志銀行、花旗銀行、高盛、摩根士丹利和 JP 摩根，這使得農(nóng)產(chǎn)品衍生市場(chǎng)中的投機(jī)行為更加盛行。2011 年 1 月 10 日至 1 月 14日，芝加哥商品交易所玉米期貨合約收盤(pán)價(jià)周平均每噸為 247 美元，與 2010 年同期相比，價(jià)格漲幅高達(dá) 61%。

( 二) 指數(shù)基金

指數(shù)基金是以指數(shù)成分股為投資對(duì)象的基金，欲使投資組合變動(dòng)趨勢(shì)與指數(shù)相一致，取得與指數(shù)同步的收益率。當(dāng)市場(chǎng)指數(shù)價(jià)格上升時(shí)，只要持有指數(shù)基金就可以獲得收益，因而指數(shù)投資在期貨市場(chǎng)上一般只做多頭。與套期保值者和傳統(tǒng)投機(jī)者不同，指數(shù)基金投資者對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并不敏感，不再考慮農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的供需基本面，他們完全按照證券交易所指數(shù)的趨勢(shì)進(jìn)行投資，較低的交易成本促使投機(jī)行為盛行。近年來(lái)指數(shù)基金發(fā)展十分迅猛，在資源投機(jī)交易中，指數(shù)基金投資的大宗商品多達(dá) 20 多個(gè)，包括石油、金屬 ( 礦石) 和農(nóng)產(chǎn)品，其中農(nóng)產(chǎn)品投資約占指數(shù)投機(jī)基金的 20% 左右。雷曼兄弟投資銀行 2008 年的研究表明，2003年 1 月至 2008 年 3 月，大量指數(shù)基金流入期貨市場(chǎng)，投機(jī)量從 13億美元上升到 260 億美元，增加了1900% ，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格恰好也從2003 年上升，與指數(shù)基金保持了同步效應(yīng)。

( 三) 對(duì)沖基金

對(duì)沖基金在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)扮演著越來(lái)越重要的角色。相比其他基金，對(duì)沖資金在農(nóng)產(chǎn)品交易數(shù)量上無(wú)限制，往往持有投機(jī)性多頭和空頭，可以自由進(jìn)入，以便在農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格上升或下降中獲利。美國(guó)政府曾一度限制金融基金在商品期貨交易所進(jìn)行投機(jī)。自2000 年，商品期貨管理委員會(huì)通過(guò)法案豁免場(chǎng)外交易監(jiān)管和控制后，大量投機(jī)者加入投機(jī)市場(chǎng)，特別是 2008 年金融危機(jī)后，新進(jìn)入者 ( 如高盛、摩根大通、德意志銀行、養(yǎng)老基金、加利福尼亞州教師退休金和對(duì)沖基金) 通過(guò) “掉期”進(jìn)行交易。一位可可零售巨頭曾指出，大量銀行機(jī)構(gòu)已經(jīng)脫離了其作為金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)與信用中介的職能，大舉進(jìn)行對(duì)沖交易，導(dǎo)致企業(yè)貸款減少，金融市場(chǎng)更加不穩(wěn)定。

三、國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化外部市場(chǎng)推動(dòng)因素

在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中，國(guó)際供求基本面、國(guó)際大宗商品金融屬性的聯(lián)動(dòng)、全球貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)、國(guó)際糧商巨頭的投機(jī)炒作、國(guó)際金融資本逐利的原動(dòng)性等是國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的催化劑。

( 一) 國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品供求趨緊

供求趨緊是國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的基礎(chǔ)。從供給看，自然災(zāi)害因素是全球大宗農(nóng)產(chǎn)品上漲的直接原因，如俄羅斯大火，澳大利亞、巴西的洪水和颶風(fēng)，美國(guó)嚴(yán)寒等嚴(yán)重影響了農(nóng)作物的產(chǎn)量，其中俄羅斯大火導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)農(nóng)作物同比減產(chǎn)37% 。從需求看，新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國(guó)家人口增加導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品需求增加。據(jù)估計(jì)，到2050 年全球人口約為 90 億，食品需求將增加 70%～ 100% ，無(wú)疑這是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的一個(gè)巨大需求壓力。隨著石油價(jià)格不斷攀升，以玉米為原料生產(chǎn)生物燃料變得有利可圖，燃料工業(yè)用糧需求大幅度增長(zhǎng)，作為全球最大的玉米出口國(guó)，美國(guó)將其產(chǎn)出玉米的三分之一用來(lái)生產(chǎn)生物質(zhì)能源，生物質(zhì)能源的生產(chǎn)使得本身不足的國(guó)際糧食顯得更加珍貴。從全球庫(kù)存方面看，據(jù) FAO 統(tǒng)計(jì)，自 20 世紀(jì)90 年代中期以來(lái)，全球大宗農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存量與當(dāng)年消耗量的比率持續(xù)下降，總庫(kù)存水平一直在下降。2011 年全球庫(kù)存水平僅夠 47 天消費(fèi)，為 1974 年 來(lái) 歷 史 上 最 低 庫(kù)存量。

( 二) 國(guó)際大宗商品金融屬性的聯(lián)動(dòng)

黃金、石油、有色金屬、大宗農(nóng)產(chǎn)品的商品屬性逐漸淡化，金融化增強(qiáng)。作為工業(yè)基礎(chǔ)原料，大宗商品價(jià)格的持續(xù)攀升引發(fā)和推動(dòng)全球范圍內(nèi)的長(zhǎng)期通貨膨脹。石油是大宗商品中的一個(gè)重要組成部分，石油價(jià)格的上漲增加了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的壓力，增加了全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性，也給全球經(jīng)濟(jì)留下了再度陷入危機(jī)的隱患。事實(shí)上，大宗商品間聯(lián)動(dòng)漲價(jià)效應(yīng)明顯。能源、資源和農(nóng)產(chǎn)品之間存在價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，原油價(jià)格上漲往往能夠帶動(dòng)煤炭、天然氣以及有色金屬等資源性產(chǎn)品漲價(jià)，帶動(dòng)生物質(zhì)能源的需求擴(kuò)大，抬高玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。

( 三) 全球貨幣流動(dòng)性增強(qiáng)

全球流動(dòng)性充裕是大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的重要影響因素。全球金融危機(jī)爆發(fā)至 2010 年 10 月，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債總規(guī)模由 2007 年 6 月的8993 億美元增加到 23131 億美元，兩年多時(shí)間增加了 257%。而英國(guó)央行資產(chǎn)規(guī)模增加了 100%，歐洲央行和瑞士央行也增加了 30% 以上。以 M2 口徑衡量，2000 年，發(fā)達(dá)國(guó)家 M2 僅為 4. 5 萬(wàn)億美元，2008 年 卻 上 升 到 9 萬(wàn) 億 美 元，2010 年又升至 10 萬(wàn)億美元。 目前，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)逐步企穩(wěn)，發(fā)達(dá)國(guó)家維持寬松貨幣政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，該信號(hào)無(wú)疑對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)具有導(dǎo)向性影響，需求呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，價(jià)格總體運(yùn)行在上升通道。

( 四) 國(guó)際糧商巨頭的投機(jī)炒作

國(guó)際糧商巨頭是國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的主要操縱者。在 WTO的框架體系內(nèi)，世界大宗農(nóng)產(chǎn)品80% 的交易量被擁有百年歷史的四大跨國(guó)糧商 “ABCD”所控制，即美國(guó) ADM、美國(guó)邦吉 ( Bunge) 、美國(guó)嘉吉 ( Cargill) 和法國(guó)路易•達(dá)孚 ( Louis Dreyfus) ，這四大跨國(guó)糧商通常被稱(chēng)為國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的 “幕后之手”。四大跨國(guó)糧商憑借其資本與經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，已完成對(duì)上游研發(fā)、種子、原料、期貨，中游生產(chǎn)加工、品牌和下游營(yíng)銷(xiāo)渠道與供應(yīng)的絕對(duì)控制權(quán)。ABCD 四大糧商利用芝加哥期貨交 易 所( CBOT) 做交易平臺(tái)，利用美國(guó)農(nóng)業(yè)部掌控的全球農(nóng)業(yè)信息話語(yǔ)權(quán)，利用美元金融化作為操作工具。在銷(xiāo)售渠道上，利用沃爾瑪、家樂(lè)福、麥德龍做 “軍事?lián)c(diǎn)”。在研發(fā)技術(shù)上，ABCD 借助雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)，搜集各國(guó)農(nóng)產(chǎn)品基因和專(zhuān)利，在此基礎(chǔ)上，不斷研發(fā)新的專(zhuān)利，引領(lǐng)全球大宗農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)的新潮流。同時(shí)，四大糧商充分利用全球大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)中心的芝加哥期貨交易所進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)，四大糧商每年成交的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約金額約為 14 萬(wàn)億美元。

( 五) 國(guó)際金融資本逐利的原動(dòng)性

全球金融危機(jī)后，金融資本正從房地產(chǎn)和復(fù)雜衍生品投機(jī)中逃出，轉(zhuǎn)向大宗農(nóng)產(chǎn)品。在國(guó)際資本市場(chǎng)上，國(guó)際食品巨頭利用金融衍生品對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，大量炒作大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨甚至囤積現(xiàn)貨，從而規(guī)避大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲給下游企業(yè)帶來(lái)的損失。隨著大型金融集團(tuán)進(jìn)入國(guó)際食品的全產(chǎn)業(yè)鏈，更加凸顯了大宗農(nóng)產(chǎn)品的 “金融屬性”，國(guó)際金融資本對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的控制力越來(lái)越強(qiáng)。當(dāng)前，在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)上，無(wú)論是石油、鐵礦石，還是大宗農(nóng)產(chǎn)品，從短期和中期來(lái)說(shuō)，其價(jià)格走勢(shì)都越來(lái)越脫離市場(chǎng)供需基本面。當(dāng)大量的金融資本將大宗農(nóng)產(chǎn)品作為逐利對(duì)象，大宗農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)波動(dòng)就包含了人為操縱的因素，進(jìn)而反作用于現(xiàn)貨價(jià)格，扭曲了真實(shí)的大宗農(nóng)產(chǎn)品供求關(guān)系，增加了大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化。

四、中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化的政策選擇

通過(guò)上文分析，我們可以認(rèn)識(shí)到，國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化在短時(shí)間內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)，作為占世界人口1 /5 的大國(guó)和大宗農(nóng)產(chǎn)品金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，迫切需要抓住國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局調(diào)整機(jī)遇，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，在國(guó)家層面進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，多角度構(gòu)建我國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品安全體系，應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格金融化。

( 一) 加強(qiáng)大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化頂層設(shè)計(jì)

國(guó)際金融綜合實(shí)力是一國(guó)在大宗商品國(guó)際話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)。國(guó)際金融綜合實(shí)力的提升將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，需要長(zhǎng)遠(yuǎn)謀劃，制定明確目標(biāo)，確定發(fā)展路徑。短時(shí)期內(nèi)，我國(guó)政府、涉農(nóng)企業(yè)應(yīng)積極熟悉國(guó)際衍生品市場(chǎng)規(guī)則，加快參與大宗農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際金融市場(chǎng)的步伐; 中長(zhǎng)期而言，則需要加快人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，進(jìn)一步提升我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的地位，著力加快金融改革創(chuàng)新，擴(kuò)大金融對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，提高金融服務(wù)水平，改善金融發(fā)展環(huán)境，維護(hù)金融安全與穩(wěn)定，顯著提升我國(guó)配置全球資源的功能和服務(wù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的能力，建立國(guó)際金融中心，以爭(zhēng)取在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)交易規(guī)則制定中有更多的話語(yǔ)權(quán)與影響力。

( 二) 統(tǒng)籌大宗農(nóng)產(chǎn)品安全與金融安全

應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的核心是保障我國(guó)的大宗農(nóng)產(chǎn)品安全和金融安全。雖然在 2011 年創(chuàng)下 50年來(lái)的首次 “八連增”，中國(guó)的糧食總產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)新的歷史紀(jì)錄，達(dá) 5.46億噸，但目前我國(guó)擁有糧食儲(chǔ)備只近2 億噸，庫(kù)存消費(fèi)比超過(guò) 40%，高于國(guó)際公認(rèn) 17% ～18% 的安全水平，對(duì)于一個(gè)擁有 13 億多人口的大國(guó)，大宗農(nóng)產(chǎn)品的安全供給壓力依然巨大。我國(guó)應(yīng)培育具備現(xiàn)代化、資本化、金融化的農(nóng)產(chǎn)品龍頭企業(yè)，在農(nóng)產(chǎn)品體系進(jìn)行全局性的布點(diǎn)，提升農(nóng)產(chǎn)品的掌控能力，由政府指導(dǎo)建立國(guó)內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，才能保證國(guó)內(nèi)大宗農(nóng)產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)和平抑價(jià)格。建立相應(yīng)套期保值基金，在國(guó)際期貨市場(chǎng)上尋找合適的買(mǎi)入機(jī)會(huì)，隨時(shí)補(bǔ)充國(guó)內(nèi)戰(zhàn)略儲(chǔ)備，保障供應(yīng)，防范價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。因此，中國(guó)應(yīng)該建立大宗農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)基金、成立農(nóng)產(chǎn)品投資和儲(chǔ)備銀行，推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易融資，大力發(fā)展農(nóng)產(chǎn)品期貨、期權(quán)市場(chǎng)，加強(qiáng)國(guó)際金融合作。中國(guó)本土金融機(jī)構(gòu)應(yīng)介入大宗農(nóng)產(chǎn)品金融交易，減少中間環(huán)節(jié)，降低大宗農(nóng)產(chǎn)品需求和金融交易信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)中國(guó)在國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的金融安全和定價(jià)權(quán)。

( 三) 加強(qiáng)國(guó)際合作、降低金融杠桿

國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品的過(guò)度金融化，金融杠桿率的提高，產(chǎn)品設(shè)計(jì)日益復(fù)雜，監(jiān)管能力的滯后不僅給市場(chǎng)本身帶來(lái)了巨大風(fēng)險(xiǎn)，也對(duì)國(guó)際金融體系構(gòu)成了潛在沖擊。經(jīng)過(guò)全球糧食金融危機(jī)，世界各國(guó)都意識(shí)到大宗農(nóng)產(chǎn)品衍生品金融市場(chǎng)存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)，紛紛醞釀更為嚴(yán)格的監(jiān)管，中國(guó)應(yīng)積極參與 FAO、IFAD、IMF、 OECD、 UNCTAD、 WEP 和WTO 等國(guó)際組織對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品國(guó)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理，從國(guó)際監(jiān)管角度降低和限制該類(lèi)交易的杠桿率和過(guò)度衍生化，降低其對(duì)金融體系的沖擊能力。積極參與大宗農(nóng)產(chǎn)品在技術(shù)、管理上的轉(zhuǎn)讓合作，強(qiáng)化與南美在玉米、大豆貿(mào)易的伙伴關(guān)系，積極組織涉農(nóng)企業(yè)在非洲進(jìn)行投資，加大對(duì)非洲國(guó)家在大宗農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)上的技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)援助，增加大宗農(nóng)產(chǎn)品供給，以共同應(yīng)對(duì)國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品金融化的風(fēng)險(xiǎn)。

( 四) 充分利用和規(guī)范期貨市場(chǎng)交易

期貨市場(chǎng)在農(nóng)產(chǎn)品交易中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，有助于規(guī)避大宗農(nóng)產(chǎn)品在購(gòu)買(mǎi)和交割上的不確定風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際期貨市場(chǎng)有成熟的交易、對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，已經(jīng)被國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易商、加工企業(yè)、生產(chǎn)農(nóng)戶用來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。芝加哥期貨交易所成為世界農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的定價(jià)中心及風(fēng)險(xiǎn)控制中心，其價(jià)格也成為國(guó)際價(jià)格的基準(zhǔn)，國(guó)際四大糧商通過(guò)芝加哥期貨交易所市場(chǎng)牢牢控制著世界農(nóng)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)。當(dāng)前我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)參與者過(guò)少，品種結(jié)構(gòu)過(guò)于單一，參與資金規(guī)模太小，特別是利用國(guó)際期貨市場(chǎng)套期保值者甚少。首先，我國(guó)應(yīng)充分利用國(guó)際期貨市場(chǎng)，鼓勵(lì)涉農(nóng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu) “走出去”，熟悉國(guó)際規(guī)則、直接參與國(guó)際大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)交易，利用國(guó)際期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn); 其次，應(yīng)進(jìn)一步完善國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的建設(shè)，在交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管等方面逐步與國(guó)際接軌，防范在期貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，擾亂期貨市場(chǎng)秩序。

第2篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

以農(nóng)產(chǎn)品為首的各種商品期貨一周來(lái)出現(xiàn)持續(xù)暴跌，特別是之前上漲的領(lǐng)頭羊棉花期貨的價(jià)格近日連續(xù)下跌，“瘋狂棉花”出現(xiàn)大轉(zhuǎn)折。

以鄭商所棉花期貨的主力合約――明年5月到期交割的棉花期貨為例，該期貨今年9月份開(kāi)始一路暴漲，當(dāng)月棉價(jià)暴漲達(dá)20.83%，9月底報(bào)收2.16萬(wàn)元/噸；10月份再漲25.9%，報(bào)收2.72萬(wàn)元/噸，到11月初更是突破3萬(wàn)元大關(guān)，11月10日的盤(pán)中最高價(jià)為3.37萬(wàn)元/噸，短短3個(gè)月時(shí)間里，期棉價(jià)格就漲了一倍。不僅棉花期貨，白糖、食用油等農(nóng)產(chǎn)品期貨都出現(xiàn)暴漲。

然而，期貨市場(chǎng)走勢(shì)11月12日突然轉(zhuǎn)向，當(dāng)日一開(kāi)市棉花、白糖等多個(gè)品種就告跌停，三大商品期貨交易所無(wú)一品種上漲，超過(guò)半數(shù)品種跌停。

之后一周，期貨市場(chǎng)繼續(xù)下跌，11月17日國(guó)內(nèi)期市再現(xiàn)大面積暴跌行情，當(dāng)天有13個(gè)品種跌停。到18日期貨市場(chǎng)漲跌不一，但棉花、菜籽油等品種仍在小幅下跌。

22日是本周第一個(gè)交易日，農(nóng)產(chǎn)品期貨更是一片普跌，白糖1109合約跌幅擴(kuò)大至3.01%，報(bào)6318元；鄭棉主力合約1105尾盤(pán)跳水，大跌4.84%，報(bào)25870元；此外，豆一1109合約跌1.01%；豆二1109合約跌0.55%；豆粕1109合約跌1.11%；豆油1105合約下跌2.12%；玉米1109合約跌0.69%；棕櫚油1109合約跌2.22%；強(qiáng)麥1105合約跌0.53%；硬麥1105合約跌0.43%；菜油1105合約跌1.75%；秈稻1105合約跌2.96%。

僅僅一周多時(shí)間，棉花期貨跌幅超過(guò)20%；白糖期貨跌幅超過(guò)15%；菜籽油期貨跌幅超過(guò)10%。

到底是什么力量讓農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格坐上了“過(guò)山車(chē)”？

暴漲聯(lián)著暴跌――都與流動(dòng)性密不可分

新湖期貨研究所副所長(zhǎng)時(shí)巖分析，本輪大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨暴跌，與前期暴漲有密切關(guān)系。前期的持續(xù)上漲，一方面由于人力成本的提高，一方面是大量的貨幣投放所致。也就是說(shuō)，流動(dòng)性助推了農(nóng)產(chǎn)品期貨的持續(xù)上漲。

華泰長(zhǎng)城期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師孫宏園也印證了這個(gè)觀點(diǎn)。她認(rèn)為前期的農(nóng)產(chǎn)品大幅上漲是系統(tǒng)性的，有相當(dāng)?shù)霓r(nóng)產(chǎn)品是流動(dòng)性帶來(lái)的跟漲。以大豆為例，美國(guó)的大豆在7、8月份已預(yù)知了豐收與增產(chǎn)，按理期貨價(jià)格應(yīng)該回落，但是，受到量化寬松貨幣政策的影響，美國(guó)大豆期貨價(jià)格不跌反升，由于中國(guó)的大豆70%―80%都要依賴進(jìn)口，因而國(guó)內(nèi)的大豆期貨也跟著上漲。

另外，歐盟出現(xiàn)的愛(ài)爾蘭債務(wù)危機(jī)，使歐元貶值，美元升值，由于期貨價(jià)格都以美元標(biāo)價(jià)，而且美元與期貨價(jià)格存在負(fù)相關(guān)性，當(dāng)美元升值時(shí)，商品期貨價(jià)格也就下跌。這也是本跌的一大原因。

東證期貨研究所所長(zhǎng)林慧還談到，近期的農(nóng)產(chǎn)品期貨大跌也有技術(shù)上的需求。由于前期漲幅過(guò)猛，技術(shù)層面也需要這樣的調(diào)整。

加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、物價(jià)調(diào)控――國(guó)家管理通脹的決心壓低了市場(chǎng)預(yù)期

物價(jià)上漲尤其是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格過(guò)快上漲引起了黨和政府的高度重視。國(guó)務(wù)院辦公廳11月20日《國(guó)務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，要求各地和有關(guān)部門(mén)及時(shí)采取16項(xiàng)措施，進(jìn)一步做好價(jià)格調(diào)控監(jiān)管工作，穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格，切實(shí)保障群眾基本生活。

此前，11月17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議更是明確提出要抑制價(jià)格上漲勢(shì)頭，必要時(shí)將實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)；19日，央行時(shí)隔僅9天再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，顯示政策回收流動(dòng)性的力度正在加大。

時(shí)巖分析，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格上漲誘發(fā)了CPI的上漲，國(guó)家的上調(diào)準(zhǔn)備金率、加息等舉措，讓流動(dòng)性一下被收緊，這是農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格突然暴跌的一個(gè)主要原因。

專(zhuān)家分析認(rèn)為，生活用品價(jià)格大漲，影響太大，政府必然要出手調(diào)控，如拋出國(guó)儲(chǔ)棉、國(guó)儲(chǔ)糖等措施抑制價(jià)格；交易所又采取措施打擊投機(jī)，在這些因素影響下，投機(jī)資金無(wú)法抗衡，出現(xiàn)價(jià)格暴跌是必然的。農(nóng)產(chǎn)品期貨的持續(xù)暴跌是市場(chǎng)預(yù)期的正常反應(yīng)。市場(chǎng)經(jīng)歷連續(xù)大幅下挫消化政策利空后，上周五曾出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，但上周末央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金以及國(guó)務(wù)院出臺(tái)“十六條”平抑物價(jià)措施，表明了國(guó)家管理通脹的決心和緊迫性，政策面將繼續(xù)施壓短期市場(chǎng)。

針對(duì)物價(jià)上漲的調(diào)控不會(huì)停止――應(yīng)該走出“牛市”慣性思維

暴漲暴跌之后，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格走向何方？

林慧說(shuō)，農(nóng)產(chǎn)品事關(guān)民生，近期還將受到調(diào)控，加上9、10月份是農(nóng)產(chǎn)品特別是糧食的上市季節(jié)，價(jià)格可以保持相對(duì)的平穩(wěn)。

第3篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

我們認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)仍在尋底，但由于各行業(yè)所處周期不同，部分行業(yè)可能先于經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底而出現(xiàn)底部，這些已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)或者即將出現(xiàn)拐點(diǎn)的行業(yè)或許正在孕育著投資機(jī)會(huì)。

火電：進(jìn)入盈利回升周期

一直以來(lái)，電力板塊都被看作A股市場(chǎng)中的“僵尸”板塊，尤其是火電企業(yè)。因?yàn)榻K端價(jià)格受到控制而煤炭成本不斷攀升導(dǎo)致電力企業(yè)盈利艱難。然而，隨著電價(jià)體制改革的推進(jìn)和煤炭?jī)r(jià)格的回落，電力企業(yè)將進(jìn)入盈利回升的周期。

2012年上半年電力行業(yè)相比于滬深300指數(shù)取得了超額收益。如果下半年電力企業(yè)業(yè)績(jī)能夠顯著回升，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素有望給電力股帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。

“今年下半年面臨需求面共振下滑，供給面景氣回落，在這樣的宏觀背景下，火電股的逆周期屬性使得其是很好的相對(duì)收益配置標(biāo)的。”國(guó)金證券電力行業(yè)分析師趙乾明表示。

銀河證券電力行業(yè)分析師鄒序元也認(rèn)為，在基本面持續(xù)向好的情景下，電力板塊具備中線、持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)。“用電需求的低迷使市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)發(fā)電機(jī)組利用率產(chǎn)生擔(dān)心。但是由于火電投資從2010年開(kāi)始持續(xù)下降，2013-2014年電力產(chǎn)能增速在收縮過(guò)程中，因此對(duì)發(fā)電機(jī)組利用率不必過(guò)于擔(dān)心。”

鄒序元指出，火電投資的下降從2010年開(kāi)始，2010年同比降幅為1.4%，尚不明顯。但是從2011年開(kāi)始火電投資顯著下降。2011年火電投資1054億元，同比下降20%；2012年1-5月火電投資295億元，同比下降25%。“由于電源建設(shè)周期為18-24個(gè)月，因此從投資進(jìn)度推算，2013-2014年火電產(chǎn)能增速的收縮是必然的。”

鄒序元預(yù)計(jì)，隨著火電盈利的好轉(zhuǎn)，火電投資會(huì)逐步由“下降”轉(zhuǎn)為“增長(zhǎng)”。但即使2012年下半年火電投資開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，其產(chǎn)能釋放也要在2014-2015年才能體現(xiàn)。

2012年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，國(guó)外經(jīng)濟(jì)低迷，全球煤炭需求收縮。而國(guó)內(nèi)外煤炭供給增速不減，煤炭供需關(guān)系從“緊平衡”轉(zhuǎn)向“弱平衡”。而這種趨勢(shì)正在逐步反映到煤價(jià)中。

鄒序元認(rèn)為，煤價(jià)中長(zhǎng)期的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，過(guò)去幾年間國(guó)內(nèi)煤價(jià)持續(xù)上漲的情況將發(fā)生改變，四大理由支持煤價(jià)出現(xiàn)中長(zhǎng)期拐點(diǎn)。一是國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期用電需求增速下臺(tái)階。這對(duì)煤炭行業(yè)將產(chǎn)生持續(xù)影響。（二是國(guó)內(nèi)煤炭有效供給增加。未來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭供給的增量將來(lái)自內(nèi)蒙、陜西、寧夏、新疆等西北地區(qū)。三是海外煤炭供給的沖擊。隨著印尼煤、澳大利亞煤炭產(chǎn)能的釋放，海外煤進(jìn)口量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2012年同比將出現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)，即超過(guò)1億噸的增量。四是國(guó)內(nèi)水電、核電、天然氣等替代能源的沖擊。

從目前火電行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)看，燃料成本在營(yíng)業(yè)成本中的占比已經(jīng)高達(dá)73%。這決定了火電業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)的敏感性極高。以華能?chē)?guó)際為例，鄒序元測(cè)算，當(dāng)煤價(jià)均價(jià)下跌1%時(shí)，公司每股收益增加0.05元。

此外，電力行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。持續(xù)的降息對(duì)于緩解財(cái)務(wù)成本壓力，提升業(yè)績(jī)的效果十分顯著。

我們看好火電企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注的品種包括粵電力A、華能?chē)?guó)際等。

石化：三季度有望觸底反彈

二季度石化行業(yè)在需求疲軟和油價(jià)暴跌的影響下，產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，盈利能力也相應(yīng)的顯著惡化。展望三季度，如果油價(jià)能夠逐步止跌企穩(wěn)，行業(yè)景氣有望觸底反彈，

東方證券石化行業(yè)分析師趙辰認(rèn)為，進(jìn)入三季度，石化行業(yè)將有望迎來(lái)觸底反彈，盈利能力將大幅改善。而供給緊張、需求增長(zhǎng)和低庫(kù)存是支持行業(yè)改善的三大原因。

趙辰認(rèn)為，在經(jīng)歷了近半年來(lái)的價(jià)格下跌，主要石化產(chǎn)品的盈利水平都大幅下滑。以最為大宗的乙烯和丙烯為例，目前其與石腦油的價(jià)差已經(jīng)處于近兩年的最低點(diǎn)。而統(tǒng)計(jì)顯示，包括我國(guó)在內(nèi)的東北亞高成本乙烯都已經(jīng)已經(jīng)陷入了現(xiàn)金虧損狀態(tài)。而基礎(chǔ)石化原料的盈利下降，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)企業(yè)紛紛降低負(fù)荷，以減少虧損。

“我們統(tǒng)計(jì)，東北亞地區(qū)三季度石化產(chǎn)能將集中檢修，有效供給顯著減小。以最為基礎(chǔ)的乙烯和丙烯為例，乙烯三季度累計(jì)檢修停產(chǎn)將達(dá)到43.7%，累計(jì)停產(chǎn)166.8 萬(wàn)噸，環(huán)比二季度將增加10.2%，月均減少3.4%；而丙烯三季度將累計(jì)停產(chǎn)115.4 萬(wàn)噸，環(huán)比二季度將增長(zhǎng)5.4 萬(wàn)噸。而乙烯、丙烯的停產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)造成下游各個(gè)石化品種的同比例的減產(chǎn)，因此三季度石化的供給將顯著減少。”

我們判斷，供給的收縮則有望令石化產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)回升，從而有利于石化企業(yè)的盈利能力回升。

需求方面，三季度本身就是石化產(chǎn)品傳統(tǒng)的需求旺季，需求一般會(huì)強(qiáng)于二季度。趙辰表示，市場(chǎng)各方對(duì)于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂導(dǎo)致今年上半年石化產(chǎn)量出現(xiàn)了過(guò)度調(diào)整，未來(lái)在三季度隨著油價(jià)的企穩(wěn)，需求增速有望恢復(fù)到一個(gè)中長(zhǎng)期合理水平。

今年以來(lái)，由于需求較差，下游企業(yè)普遍推遲采購(gòu)，盡可能的消耗庫(kù)存維持生產(chǎn)。趙辰認(rèn)為，三季度石化補(bǔ)庫(kù)存周期有望啟動(dòng)。“壓制今年產(chǎn)量增長(zhǎng)的根本原因在于經(jīng)濟(jì)下行時(shí)的去庫(kù)存周期。尤其是4月份開(kāi)始的油價(jià)暴跌，更是加重了這種趨勢(shì)。以乙烯為例，截止2012年6月，國(guó)內(nèi)聚乙烯在上海、黃埔、天津三港口的庫(kù)存降至26萬(wàn)噸，比近兩年最高庫(kù)存43萬(wàn)噸低40%，2011年同期34萬(wàn)噸低24%。處于近兩年來(lái)最低位。而近期隨著油價(jià)在低位企穩(wěn)，各主要石化產(chǎn)品在供需的支撐下，有望出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)存周期。這也將顯著提高需求，進(jìn)而帶動(dòng)價(jià)格的上漲。”

基于上述分析，三季度石化行業(yè)景氣將有望迎來(lái)久違的觸底反彈，行業(yè)供需轉(zhuǎn)好，產(chǎn)品價(jià)格也有望上漲。具體品種方面，東方證券分析師趙辰建議投資者關(guān)注受益丁二烯價(jià)格上漲的齊翔騰達(dá)；從事丙烷脫氫的海越股份、東華能源、衛(wèi)星石化；以及受益丙烯酸價(jià)格反彈的濱化股份。

農(nóng)業(yè)：有望從“谷底”回暖

上半年農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)不佳，與CPI下行趨勢(shì)基本同步，由于政策未超預(yù)期、子行業(yè)普遍低迷、企業(yè)盈利承壓和催化劑較少，農(nóng)業(yè)板塊整體表現(xiàn)不理想。

“2011年上半年，在通脹背景下農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)明顯，推高農(nóng)林牧漁行業(yè)的盈利，全行業(yè)當(dāng)期利潤(rùn)13.16億元，同比增長(zhǎng)47%。我們認(rèn)為，在2012年上半年，農(nóng)業(yè)公司受農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格低迷的負(fù)面影響較大，且同比基數(shù)較高，本期利潤(rùn)同比增速并不理想，我們預(yù)期增速將大幅下滑。”瑞銀證券分析師王鵬表示。

盡管中報(bào)預(yù)期不佳，但近期，以隆平高科、北大荒、大北農(nóng)為代表的農(nóng)業(yè)股表現(xiàn)不錯(cuò)。而美國(guó)較為嚴(yán)重的干旱，也令國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁。盡管下半年CPI仍有持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)，但農(nóng)業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)明顯好于上半年。

2012年上半年，農(nóng)產(chǎn)品普遍價(jià)格低迷，多數(shù)子行業(yè)景氣較低。糖、棉被迫由國(guó)家收儲(chǔ)，豬價(jià)較年初下跌約20%。因此，農(nóng)業(yè)板塊表現(xiàn)不佳。但下半年，隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的止跌回穩(wěn)，農(nóng)業(yè)股亦有望從“谷底”回暖。

“目前農(nóng)業(yè)板塊相對(duì)滬深300市盈率溢價(jià)率回落至2007年至今均值附近，估值合理，市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)業(yè)板塊2012年盈利回落已有較充分認(rèn)識(shí)，可預(yù)期的范圍內(nèi)難有新的利空因素。”興業(yè)證券分析師趙欽表示。

瑞銀證券分析師王鵬預(yù)計(jì)，下半年糧價(jià)上漲可能超市場(chǎng)預(yù)期。“國(guó)際糧價(jià)正處于消息敏感期，考慮到美國(guó)推出QE3的可能性，如果QE3和不利氣象、增加進(jìn)口等信息一起改變市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)際糧價(jià)上漲可能超預(yù)期。”

王鵬表示，為緩解糧食壓力，中國(guó)政府在2012年上半年先后放開(kāi)了美國(guó)DDGS（干玉米酒糟）進(jìn)口、批準(zhǔn)自阿根廷玉米進(jìn)口許可、簽署中美和中阿農(nóng)業(yè)協(xié)議、擴(kuò)大進(jìn)口豬肉及副產(chǎn)品進(jìn)口范圍等等。部分政協(xié)委員也提出將糧食分為口糧和飼料糧，保證口糧自給率，放開(kāi)飼料糧進(jìn)口等提案。隨著中國(guó)城市化發(fā)展和消費(fèi)升級(jí)，未來(lái)中國(guó)糧食需求仍將快速增長(zhǎng)，因此持續(xù)加大糧食進(jìn)口的可能性仍在提高，而為了保證農(nóng)民種糧積極性和保障口糧安全，糧食持續(xù)漲價(jià)將是大方向。

王鵬認(rèn)為，下半年農(nóng)業(yè)股的投資可以著眼于兩大主題。一是市場(chǎng)預(yù)期較早切換到2013年利潤(rùn)增速較高的公司，如隆平高科；二是受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和價(jià)格回升的企業(yè)，如獐子島、好當(dāng)家。

不過(guò)，對(duì)于農(nóng)業(yè)股的投資風(fēng)險(xiǎn)，亦不可忽視。王鵬表示，農(nóng)業(yè)行業(yè)的生產(chǎn)周期長(zhǎng)，環(huán)境開(kāi)放，自然因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量影響較大，自然風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。同時(shí)，目前中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體較為分散，供給分散而且市場(chǎng)機(jī)制不夠完善，給農(nóng)業(yè)公司的生產(chǎn)決策帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)對(duì)中國(guó)的影響日益增大，農(nóng)產(chǎn)品原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷(xiāo)售日益全球化，由于中國(guó)農(nóng)業(yè)公司普遍規(guī)模較小缺乏議價(jià)能力，企業(yè)業(yè)績(jī)不確定性風(fēng)險(xiǎn)在增加。

零售：行業(yè)逐漸轉(zhuǎn)好

最近三個(gè)月，商貿(mào)零售行業(yè)表現(xiàn)不佳，以蘇寧電器、天虹商場(chǎng)為代表的新老零售類(lèi)公司走勢(shì)疲弱。不過(guò)，行業(yè)分析師普遍認(rèn)為，零售行業(yè)基本面在2012年一季度末已經(jīng)見(jiàn)底，二季度、三季度環(huán)比有所轉(zhuǎn)好，行業(yè)仍具備中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

東方證券零售行業(yè)分析師王佳認(rèn)為，零售行業(yè)作為一個(gè)滿足終端需求、并承擔(dān)為制造端銷(xiāo)貨職能的渠道，其發(fā)展必然要與上下游的發(fā)展特點(diǎn)相匹配，三者之間的持續(xù)博弈決定了零售行業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向和經(jīng)營(yíng)策略。“我們認(rèn)為，規(guī)模是上一個(gè)十年整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵詞，上游產(chǎn)能規(guī)模快速擴(kuò)張，城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展等宏觀因素大幅地拉動(dòng)了終端需求規(guī)模，那么零售作為中間橋梁也是快速擴(kuò)張，快速成長(zhǎng)。”

隨著供給相對(duì)過(guò)剩、需求增速放緩以及成本壓力的凸顯，零售行業(yè)正處在一個(gè)增長(zhǎng)模式的拐點(diǎn)上。零售行業(yè)將從過(guò)去追求外延擴(kuò)張、主要靠規(guī)模帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)向追求內(nèi)向擴(kuò)張，主要靠專(zhuān)業(yè)化、差異化、精細(xì)化來(lái)提升盈利能力的路徑轉(zhuǎn)變。

“未來(lái)具備差異化經(jīng)營(yíng)能力、并且求精不求大的公司存在能力領(lǐng)跑的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，我們不認(rèn)為這樣的巨大轉(zhuǎn)變會(huì)一蹴而就，也肯定不會(huì)是一刀切，國(guó)內(nèi)各地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階梯分布以及消費(fèi)習(xí)慣等因素的不同決定了這個(gè)進(jìn)程將會(huì)延綿持續(xù)。”談到行業(yè)投資機(jī)會(huì)，王佳如此表示。

王佳認(rèn)為，行業(yè)的景氣低谷往往孕育了變革的機(jī)遇，我們相信零售行業(yè)正面臨著從大向精轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)，未來(lái)十年，品類(lèi)專(zhuān)業(yè)化、體驗(yàn)差異化、運(yùn)營(yíng)精細(xì)化將成為零售行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，行業(yè)可能將很難再出現(xiàn)依靠外延擴(kuò)張成就的大公司，具備專(zhuān)業(yè)化、差異化經(jīng)營(yíng)能力的“小”公司將有望存在彎道超車(chē)的空間。

中金公司分析師郭海燕則認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，網(wǎng)購(gòu)發(fā)展及其帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，大型零售商、制造商和品牌商的產(chǎn)生，特色化經(jīng)營(yíng)模式及創(chuàng)新調(diào)整等因素有望推動(dòng)行業(yè)渠道變革，新型行業(yè)格局和店商關(guān)系有望產(chǎn)生。在此過(guò)程中，家電零售商，在網(wǎng)購(gòu)快速發(fā)展的東部沿海地區(qū)經(jīng)營(yíng)但中低檔定位的百貨公司，以及不具備價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力的超市公司將受損較大。

東方證券分析師王佳認(rèn)為，從估值角度來(lái)看，目前行業(yè)PE、PB等估值指標(biāo)都處于歷史低點(diǎn)，基本面改善的時(shí)點(diǎn)可能會(huì)在三季度出現(xiàn)。三個(gè)因素支持上述判斷：一是高基數(shù)影響消失；二是經(jīng)濟(jì)回暖，CPI持續(xù)低位，購(gòu)買(mǎi)力逐漸提升；三是行業(yè)迎來(lái)旺季，前期被壓抑需求或?qū)⑨尫诺取?/p>

中金公司分析師郭海燕同樣建議關(guān)注三季度末投資時(shí)點(diǎn)。“往下半年看機(jī)會(huì)主要來(lái)自四季度至明年一季度低基數(shù)效應(yīng)以及消費(fèi)逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)屆時(shí)盈利增速將恢復(fù)至20%以上。短期來(lái)看，多數(shù)公司二季度銷(xiāo)售和一季度略有提升或持平，預(yù)計(jì)消費(fèi)數(shù)據(jù)增速一般的情況將持續(xù)到十一假期。”

王佳建議投資者重點(diǎn)關(guān)注抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)公司及二三線城市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的區(qū)域性公司，如合肥百貨、友好集團(tuán)、海寧皮城等；以及自有物業(yè)占比較高，業(yè)態(tài)創(chuàng)新及物業(yè)經(jīng)營(yíng)類(lèi)企業(yè)如海印股份、步步高、蘇寧電器等。

郭海燕認(rèn)為，目前零售板塊2012 年整體PE為16倍，估值水平已經(jīng)不高。盈利層面來(lái)看，上半年板塊業(yè)績(jī)少有亮點(diǎn)，但若行業(yè)隨之調(diào)整反而會(huì)帶來(lái)新的機(jī)會(huì)，主要來(lái)自低預(yù)期下后續(xù)兩個(gè)季度數(shù)據(jù)同比增速改善確定性。相對(duì)看好在渠道變革中能平穩(wěn)過(guò)渡，受沖擊較小的公司：中西部及東北地區(qū)領(lǐng)軍零售商，東部沿海經(jīng)典高檔零售商以及泛零售公司。

醫(yī)藥：靜待中報(bào)確認(rèn)基本面“反轉(zhuǎn)”

2011年醫(yī)藥板塊大幅跑輸市場(chǎng)，但2012年醫(yī)藥板塊逐步重回投資視野，今年以來(lái)整體走勢(shì)較強(qiáng)，而從行業(yè)基本面來(lái)看，也給這種走強(qiáng)提供了重要支撐。

數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)2012年1-5月收入累計(jì)同比增速為20.2%，相比1-4月20.5%略有下滑；1-5月利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速為17.1%，相比1-4月15.8%略有上升。

6月份醫(yī)藥板塊上漲幅度約為5%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。具體板塊方面，中藥、醫(yī)藥商業(yè)漲幅領(lǐng)先。主要由于中藥上市公司利潤(rùn)增速相對(duì)其他子板塊更快。而從上市公司情況來(lái)看，2012年一季度醫(yī)藥上市公司收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)、扣除非經(jīng)常損益后凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)21%、7%、1%和3%。好于去年三、四季度的情況。

估值方面，廣發(fā)證券分析師賀菊穎認(rèn)為，醫(yī)藥相對(duì)于大盤(pán)估值溢價(jià)率為1.31 倍，處于合理區(qū)間；目前動(dòng)態(tài)市盈率相對(duì)于2011/2012年分別為24/20 倍，配置角度看仍然比較安全。但單個(gè)個(gè)股市值仍然不大，好公司從長(zhǎng)期看有大幅成長(zhǎng)空間。橫向?qū)Ρ龋珹股的醫(yī)藥股享有一定的估值溢價(jià)。

“醫(yī)藥板塊為中等市值板塊，但單個(gè)個(gè)股市值仍然不大，好公司從長(zhǎng)期看有大幅成長(zhǎng)空間。從市值角度看，醫(yī)藥板塊總市值及流通市值占比分別為5.4%及6.1%，這一水平僅逐步回到十年前的水平，與行業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)性及國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型并不匹配；而從單個(gè)個(gè)股的市值來(lái)看，300億市值以上的公司僅有云南白藥、康美藥業(yè)及恒瑞醫(yī)藥三家，200-300億市值的公司僅有上海醫(yī)藥、東阿阿膠等6家，大部分上市公司的市值在30億以下。”賀菊穎認(rèn)為，好公司從長(zhǎng)期看市值仍有大幅成長(zhǎng)空間。

第4篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

2008年一季度，A股市場(chǎng)在機(jī)構(gòu)的一片看多聲中持續(xù)下跌，其中尤以大盤(pán)藍(lán)籌股跌幅最大，讓包括我們?cè)趦?nèi)的機(jī)構(gòu)們眼鏡破碎一地。市場(chǎng)的表現(xiàn)再次驗(yàn)證了那句古老的股市格言，多數(shù)人的意見(jiàn)總是錯(cuò)誤的。看來(lái)要想正確首先得與眾不同。

主要板塊基本面變化

（一）消費(fèi)板塊基本面變化

汽車(chē)行業(yè)：2008年1－2月國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)售152.25萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19.27%，增速較2007年全年的21.84%下降2.57個(gè)百分點(diǎn)。我們的汽車(chē)行業(yè)分析師認(rèn)為油價(jià)上漲將影響國(guó)內(nèi)汽車(chē)的銷(xiāo)售，全年汽車(chē)增速預(yù)計(jì)在17%左右，同時(shí)鋼材漲價(jià)將抬高汽車(chē)廠商的成本，對(duì)2008年汽車(chē)行業(yè)的盈利趨勢(shì)不太看好。

農(nóng)林牧漁：前期國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格普漲，催生了A股市場(chǎng)農(nóng)業(yè)股的一波行情。我們的行業(yè)分析師判斷，2008年我國(guó)北部地區(qū)將面臨較為嚴(yán)重的旱情，可能繼續(xù)推高糧價(jià)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲趨勢(shì)有望延續(xù)，重點(diǎn)看好產(chǎn)業(yè)鏈上游的種植業(yè)如棉花、糖，以及下游消費(fèi)品如果汁、蕃茄。

食品飲料：需求增速仍然穩(wěn)定，行業(yè)基本面變化不大，經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，板塊過(guò)高估值得到修正，目前估值水平接近合理區(qū)域，投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。

旅游：受春節(jié)前后南方雪災(zāi)影響，主要旅游景點(diǎn)一季度游客人數(shù)明顯減少。但近期各旅游景點(diǎn)將集中提價(jià)，再加上進(jìn)入旅游旺季，我們的行業(yè)分析師判斷旅游板塊在2季度的表現(xiàn)不會(huì)太差。

醫(yī)藥：我們的行業(yè)分析師認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)可中長(zhǎng)期看好，尤其是醫(yī)藥商業(yè)，醫(yī)改將促使醫(yī)藥商業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度上升、產(chǎn)業(yè)鏈條縮短，從而提升醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的盈利水平和渠道價(jià)值。經(jīng)過(guò)前期調(diào)整后，板塊過(guò)高估值得到修正，目前估值水平接近合理區(qū)域，投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。

商業(yè)：國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速持續(xù)創(chuàng)新高，各大商場(chǎng)也是人流涌動(dòng)，顯示消費(fèi)需求旺盛。但我們的行業(yè)分析師認(rèn)為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策最終將對(duì)消費(fèi)需求產(chǎn)業(yè)不利影響，而且商業(yè)板塊過(guò)高的估值將制約其2季度的市場(chǎng)表現(xiàn)。

（二）投資板塊基本面變化

房地產(chǎn)：在過(guò)去一段時(shí)間里，樓市可謂風(fēng)聲鶴唳，央行公布的2季度信貸數(shù)據(jù)也顯示，對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控不再僅僅是說(shuō)說(shuō)而已，國(guó)內(nèi)持續(xù)多年的樓市牛市確實(shí)出現(xiàn)一系列不好的變化。盡管各方公認(rèn)房地產(chǎn)的拐點(diǎn)是增速的回落而非價(jià)格的下跌，但資本市場(chǎng)注重的卻正是增速的變化。因此，我們的行業(yè)分析師判斷，經(jīng)歷了前期大幅調(diào)整的地產(chǎn)板塊在2季度表現(xiàn)的機(jī)會(huì)仍然不樂(lè)觀。

鋼鐵：年初鐵礦石大幅漲價(jià)，盡管隨后各鋼企紛紛調(diào)升了產(chǎn)品的價(jià)格，但國(guó)內(nèi)信貸的緊縮無(wú)疑將影響投資人未來(lái)投資鋼鐵股的熱情。我們的行業(yè)分析師判斷鋼鐵行業(yè)未來(lái)將進(jìn)入高價(jià)格、高成本時(shí)期。

有色：電解鋁、錫價(jià)、金價(jià)堅(jiān)挺，我們的行業(yè)分析師看好2季度鋁、錫和黃金。

機(jī)械：機(jī)械行業(yè)屬于投資品，是典型的周期性行業(yè)，央行公布的2月信貸數(shù)據(jù)給予了那些還抱有一點(diǎn)點(diǎn)希望的投資者當(dāng)頭一擊。行業(yè)分析師判斷，隨著本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期進(jìn)入尾升，機(jī)械行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將日益減少。

（三）科技板塊基本面變化

電子元器件：近期行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，電子元器件基本面情況要好于市場(chǎng)之前預(yù)期，預(yù)計(jì)2008將延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，但整體狀況將好于2007年。考慮到1季度電子元器件板塊表現(xiàn)好于市場(chǎng)水平，行業(yè)分析師認(rèn)為2季度該板塊持續(xù)跑贏市場(chǎng)的概率較小，建議關(guān)注中長(zhǎng)期機(jī)會(huì)和回調(diào)后業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為明確的個(gè)股的投資機(jī)會(huì)。

通信設(shè)備及服務(wù)：我們的行業(yè)分析師堅(jiān)定地看好未來(lái)國(guó)內(nèi)電信行業(yè)整合和3G投資給電信設(shè)備供應(yīng)商和中國(guó)聯(lián)通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

計(jì)算機(jī)軟硬件：我們的行業(yè)分析師認(rèn)為2008年計(jì)算機(jī)軟硬件行業(yè)增速將在20%－25%之間，得益于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，軟硬件相互融合，行業(yè)盈利水平將有所提升。

（四）資源、運(yùn)輸板塊基本面變化

煤炭： 2季度是煤炭行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，不過(guò)我們的行業(yè)分析師認(rèn)為在旺盛的需求拉動(dòng)下，2008年的淡季可能提前結(jié)束。此外，3月中日長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)將開(kāi)始談判，預(yù)計(jì)2008年中國(guó)出口日本的長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)有望大幅上漲，其中動(dòng)力煤漲幅可能達(dá)到120%左右，煉焦煤漲幅可能達(dá)到150%左右。雖然出口占各煤企的比例不是很大，但短期內(nèi)可能對(duì)煤炭板塊形成刺激。

交通運(yùn)輸：我們的行業(yè)分析師認(rèn)為，盡管機(jī)場(chǎng)收費(fèi)改革將影響機(jī)場(chǎng)類(lèi)公司的收入，但機(jī)場(chǎng)行業(yè)穩(wěn)定的盈利增長(zhǎng)仍可看好；航空公司客座率持續(xù)上升，人民幣升值將帶來(lái)不菲的投資收益，因此也可看好。至于港口、水運(yùn)受外貿(mào)增速放緩和全球經(jīng)濟(jì)放緩的不利影響，認(rèn)為不太看好。高速公路基本面變化不大。

（五）金融板塊基本面變化

銀行：我們的行業(yè)分析師認(rèn)為，銀行業(yè)憑借資產(chǎn)負(fù)債管理能力能夠應(yīng)對(duì)央行的信貸緊縮，2008年銀行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍將達(dá)到40%-45%之間，因此看好銀行未來(lái)一段時(shí)間的表現(xiàn)。

證券：我們的行業(yè)分析師認(rèn)為，2008年券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)有望持平，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等創(chuàng)新工具的推出將增加券商盈利點(diǎn)，因此對(duì)券商股仍然看好。

各板塊估值情況

按照市場(chǎng)目前預(yù)期的2008年滬深300公司盈利增長(zhǎng)30%左右計(jì)算，截止到2008年3月19日，滬深300公司按2008年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)計(jì)算的加權(quán)平均市盈率為20.27倍，在22個(gè)大類(lèi)板塊中，除鋼鐵、金融、化工、交運(yùn)設(shè)備板塊的估值水平低于滬深300的平均水平外，其余板塊估值水平均高于市場(chǎng)平均水平。

隨著宏觀調(diào)控緊縮政策的明朗以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高位回落的趨勢(shì)形成，我們預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)將進(jìn)一步向下調(diào)整2008年上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。我們的市場(chǎng)策略分析師預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)對(duì)2008年滬深300的盈利增長(zhǎng)預(yù)期可能調(diào)整到20%左右，據(jù)此估算滬深300的動(dòng)態(tài)估值水平為22.3倍左右。相應(yīng)的，各板塊盈利增長(zhǎng)和估值水平也將面臨新的向下修正。

2季度行業(yè)配置策略

第5篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

三季度農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格全面上漲

前期小宗農(nóng)產(chǎn)品綠豆、大蒜、生姜價(jià)格的大幅上漲傳導(dǎo)到棉花、白糖、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲。我們認(rèn)為是多種因素綜合作用的結(jié)果,既有生產(chǎn)成本推動(dòng)、需求增長(zhǎng)拉動(dòng)、品種結(jié)構(gòu)矛盾方面的原因,也有通脹預(yù)期、流動(dòng)性過(guò)剩、國(guó)際市場(chǎng)傳導(dǎo)和資金炒作等方面的原因。從我國(guó)的耕地資源、糧食剛性需求、城鎮(zhèn)化、糧食最低收購(gòu)價(jià)提高來(lái)看,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲不可避免。

糖、棉等小品種價(jià)格在三季度表現(xiàn)搶眼,分別上漲14%和22%,并分別創(chuàng)出歷史新高。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格迭創(chuàng)新高傳遞了一個(gè)信息,即在目前的市場(chǎng)形勢(shì)下,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格存在非常強(qiáng)的上漲動(dòng)力。從供需層面看,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇帶動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品需求快速回升,而2010年多災(zāi)頻發(fā)的天氣狀況成為農(nóng)產(chǎn)品供給,另一方面,弱勢(shì)美元為國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲推波助瀾,并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行。而供給基本面偏緊的糖、棉品種在這輪上漲中成為投機(jī)資金集中追逐的標(biāo)的,因此輪番上漲創(chuàng)出新高。預(yù)計(jì)隨著通貨膨脹在四季度的持續(xù)發(fā)酵,糖、棉價(jià)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

生豬業(yè)進(jìn)入盈利通道。豬肉價(jià)格一改半年來(lái)的萎靡走勢(shì),三季度明顯上漲重回豬糧比6:1的盈虧平衡線以上,由此帶來(lái)生豬、仔豬、牛羊肉、雞肉價(jià)格等一并走高,能繁母豬存欄量也在8月份觸底反彈,預(yù)計(jì)肉價(jià)在2011年2月份前將維持高位運(yùn)行。肉類(lèi)價(jià)格的集體走強(qiáng)也帶動(dòng)了養(yǎng)殖、飼料業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)谌径燃斜l(fā)。

水產(chǎn)品價(jià)格整體穩(wěn)步上揚(yáng)。據(jù)對(duì)全國(guó)80家水產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì),2010年前三季度水產(chǎn)品批發(fā)市場(chǎng)綜合平均價(jià)格為16.46元/公斤,同比漲9.94%。其中海水產(chǎn)品29.51元/公斤,同比漲13.91%;淡水產(chǎn)品11.73元/公斤,同比漲4.91%。由于農(nóng)業(yè)食品消費(fèi)升級(jí),水產(chǎn)品所蘊(yùn)含的營(yíng)養(yǎng)將得到眾多消費(fèi)者的青睞。

收入高速增長(zhǎng)　利潤(rùn)率有所提升

前三季度,農(nóng)業(yè)板塊上市公司累計(jì)收入增速達(dá)到27%,相比上半年的增速略有下滑,但仍然維持在較高水平。三季度單季行業(yè)收入同比增速達(dá)23%,環(huán)比增速9%,保持了環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,農(nóng)業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況正處于快速增長(zhǎng)通道中。四季度作為農(nóng)業(yè)公司的全年業(yè)績(jī)旺季,在近期糧、肉價(jià)格持續(xù)上漲的刺激下,預(yù)計(jì)收入的同比增速將顯著提高,拉動(dòng)行業(yè)全年收入增速將超過(guò)30%。

季節(jié)性特征決定了行業(yè)收入在一至四季度一般表現(xiàn)出逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì),而盈利能力則主要體現(xiàn)在四季度和一季度。從利潤(rùn)率來(lái)講,一般四季度是高點(diǎn),一季度為次高點(diǎn),二、三季度則處于年內(nèi)低點(diǎn)。由于傳統(tǒng)淡季的因素,因此二、三季度毛利率與一季度相比出現(xiàn)逐季下降的態(tài)勢(shì)。三季度行業(yè)毛利率環(huán)比下滑0.45個(gè)百分點(diǎn)至12.20%,但由于費(fèi)用控制得力,三項(xiàng)費(fèi)用率環(huán)比下滑0.87個(gè)百分點(diǎn)至9.46%,因此行業(yè)的凈利潤(rùn)率水平與二季度相比出現(xiàn)了環(huán)比上升,由3.95%升至4.20%。

預(yù)計(jì)四季度行業(yè)的利潤(rùn)率水平將快速回升,并且由于2009年四季度基數(shù)較低(凈利潤(rùn)率僅為2.75%),凈利潤(rùn)的同比增幅會(huì)大大高于收入的增速。若以四季度凈利潤(rùn)率恢復(fù)至4%,收入增速達(dá)到30%計(jì)算,農(nóng)業(yè)板塊四季度的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦_(dá)到88%,全年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦_(dá)到29%(前三季度增速為14%),行業(yè)旺季來(lái)臨將帶來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。分子行業(yè)來(lái)看,林業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)在三季度出現(xiàn)業(yè)績(jī)拐點(diǎn),凈利潤(rùn)率均由負(fù)轉(zhuǎn)正。而飼料行業(yè)則在肉類(lèi)價(jià)格全面上漲的帶動(dòng)下,呈現(xiàn)環(huán)比上升的態(tài)勢(shì)。其余三個(gè)子行業(yè)漁業(yè)、種植業(yè)和農(nóng)業(yè)綜合的利潤(rùn)率則出現(xiàn)環(huán)比下降。

行業(yè)估值情況比較

目前,農(nóng)業(yè)行業(yè)整體估值依然過(guò)高,板塊PE為94.4倍,同期滬深300指數(shù)市場(chǎng)PE值為20.66倍,農(nóng)業(yè)PE比全部A股PE值為4.57,較前期略有回落,但仍在歷史高位。板塊PB為6.5倍,同期滬深300指數(shù)市場(chǎng)PB值為2.9倍,農(nóng)業(yè)PB比全部A股PB值為2.24倍,從歷年農(nóng)業(yè)板塊走勢(shì)來(lái)看,第四季度農(nóng)業(yè)板塊相對(duì)大盤(pán)一般較強(qiáng),依然看好四季度農(nóng)林牧漁板塊。

從子行業(yè)估值來(lái)看,種子、水產(chǎn)養(yǎng)殖、糧油加工估值較高,子行業(yè)PE分別為134.67、119.22、131.75倍,但我們認(rèn)為這是因?yàn)檫@些子行業(yè)行業(yè)發(fā)展?jié)摿λ@得的市場(chǎng)溢價(jià)所致,相對(duì)整個(gè)行業(yè)估值相對(duì)合理,也是我們長(zhǎng)期看好的農(nóng)業(yè)子行業(yè),尤其是種子生產(chǎn)和水產(chǎn)養(yǎng)殖,種子生產(chǎn)決定中國(guó)農(nóng)業(yè)種植的未來(lái),水產(chǎn)品養(yǎng)殖是中國(guó)未來(lái)消費(fèi)升級(jí)的必然。海洋捕撈是整個(gè)行業(yè)中估值最低板塊,在目前市場(chǎng)中,有被邊緣化跡象,但安全邊際比較高。

投資機(jī)會(huì)分析

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的未來(lái)漲升趨勢(shì)依然樂(lè)觀。一方面是因?yàn)槿蛑饕r(nóng)產(chǎn)品出口國(guó)紛紛削弱出口預(yù)期;另一方面則是氣候因素的預(yù)期也較為強(qiáng)烈。應(yīng)該說(shuō),農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)漲升的氣氛濃厚,因此農(nóng)業(yè)股面臨的機(jī)會(huì)并不亞于前期強(qiáng)勢(shì)的資源股。德邦證券表示,四季度農(nóng)業(yè)板塊的投資邏輯,可以概括為三點(diǎn):一是通脹概念帶來(lái)階段性機(jī)會(huì);二是政策性機(jī)會(huì);三是消費(fèi)升級(jí)和季節(jié)性需求概念。

價(jià)格上漲,通脹概念仍然會(huì)是四季農(nóng)業(yè)行業(yè)投資的主要線索之一,但漲價(jià)預(yù)期正逐步兌現(xiàn),回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加大,而且目前全國(guó)的秋糧收獲進(jìn)度已接近70%,全國(guó)秋糧增產(chǎn)基本已成定局,農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)進(jìn)一步的影響因素主要能來(lái)自國(guó)外市場(chǎng)。所以在通脹概念受益中,受?chē)?guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)影響較大的農(nóng)產(chǎn)品品種還會(huì)有一定機(jī)會(huì),例如大豆,油料,糖和棉花。推薦與此對(duì)應(yīng)的上市公司:東凌糧油、金德發(fā)展、南寧糖業(yè)、貴糖股份、新賽股份。

就對(duì)國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)不是很敏感的農(nóng)產(chǎn)品而言,隨著豬肉價(jià)格的高位運(yùn)行及即將帶來(lái)的替代品(雞肉)價(jià)格上調(diào),我們認(rèn)為機(jī)會(huì)將體現(xiàn)在農(nóng)林牧漁的中游――飼料及養(yǎng)殖上,四季度飼料業(yè)個(gè)股會(huì)有較大表現(xiàn)機(jī)會(huì)。飼料子行業(yè)中,重點(diǎn)推薦海大集團(tuán)、新希望;養(yǎng)殖子行業(yè)中,推薦產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)的圣農(nóng)發(fā)展、雛鷹農(nóng)牧。另外,建議關(guān)注正邦科技、民和股份、通威股份等。

第6篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

本周，全球商品期貨市場(chǎng)“哀鴻遍野”，基本面不完全相同的農(nóng)產(chǎn)品期貨和基本金屬集體暴跌。一直作為機(jī)構(gòu)對(duì)沖通脹和避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金和原油也失去了往日風(fēng)采，遭受被拋棄的命運(yùn)，絕對(duì)價(jià)格連續(xù)創(chuàng)下28年和17年最大單日跌幅。

跌勢(shì)嚇人

3月19日紐約4月份期金收市報(bào)945.3美元1盎司，跌59美元，跌幅5.9％，是2006年6月30日以來(lái)最大單日跌幅。現(xiàn)貨金在紐約收市報(bào)944.7美元1盎司，跌58.5美元。投資基金撤出商品市場(chǎng)，導(dǎo)致黃金價(jià)格大幅下跌。

市場(chǎng)憂慮經(jīng)濟(jì)衰退將影響對(duì)石油的需求，紐約4月期油收?qǐng)?bào)104.48美元，跌4.94美元，跌幅4.51％。倫敦5月布蘭特期油收?qǐng)?bào)100.72美元，下跌4.84美元，跌幅4.59％。

芝加哥期貨交易所(CBOT)小麥期貨19日也大幅下滑8％，跌破每蒲式耳10美元的心理關(guān)口。大豆期貨連續(xù)第二天跌停，豆油期貨也大幅滑至跌停板。

黃金期貨跌停

受此國(guó)際市場(chǎng)影響，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨接連跌停。

3月20日，滬鋅和豆粕期貨終場(chǎng)仍封死在跌停板上。上海黃金期貨則出現(xiàn)自上市以來(lái)的首個(gè)跌停，主力806合約開(kāi)盤(pán)便觸及跌停，全天躺倒在214.55元／克的跌停價(jià)上，毫無(wú)翻身之力，全天該合約總成交量?jī)H6530手，與前日相比萎縮了近2／3。而這已經(jīng)是該合約自3月17日創(chuàng)出歷史新高233.59元后，連續(xù)3個(gè)交易日下跌。

“商品市場(chǎng)暴跌，與部分對(duì)沖基金平倉(cāng)套現(xiàn)有關(guān)系。這種現(xiàn)象不會(huì)是最后一次，而前期升幅過(guò)大當(dāng)然也是原因之一。”分析師表示。

花旗集團(tuán)首席美國(guó)股票策略師列夫科維奇表示，近期大宗商品及相關(guān)股票的走勢(shì)已凸現(xiàn)泡沫特征，類(lèi)似于納指在2000年科技股泡沫破裂前的狀況。他認(rèn)為，這些資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)投資過(guò)熱。

據(jù)美國(guó)基金研究機(jī)構(gòu)RPFR統(tǒng)計(jì)，在截至3月12日的一周中，全球范圍內(nèi)針對(duì)大宗商品期貨和相關(guān)股票的投資基金出現(xiàn)了4.85億美元的資金凈流出，為今年以來(lái)的最大單周降幅，顯示部分機(jī)構(gòu)已開(kāi)始在高位出貨。

牛市是否終結(jié)

投資者擔(dān)心華爾街會(huì)爆出更多災(zāi)難性消息，且對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)能否恢復(fù)市場(chǎng)信心將信將疑，引發(fā)基金在商品市場(chǎng)的多頭部位大量平倉(cāng)，導(dǎo)致期價(jià)連續(xù)重挫，出現(xiàn)“雪崩”效應(yīng)。

能源、金屬及農(nóng)產(chǎn)品期貨在本周脫離各自近期觸及的歷史高點(diǎn)而一路向下，令許多人開(kāi)始懷疑，商品市場(chǎng)的長(zhǎng)牛走勢(shì)是否已經(jīng)終結(jié)。

國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)周三稱(chēng)，2008～2009年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放慢可能將打壓對(duì)商品的需求，但需求放緩的程度將取決于經(jīng)濟(jì)下滑的嚴(yán)重程度。除非全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重放慢，否則商品需求下降的幅度可能較小，因?yàn)楫?dāng)前部分商品市場(chǎng)的供需狀況仍然緊俏。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，一些關(guān)鍵商品短缺的前景將繼續(xù)推升價(jià)格。”Logic Advisors LLC董事總經(jīng)理Bill O’Neill說(shuō)，“出現(xiàn)了一些修正，但考慮到已有的漲幅以及市場(chǎng)的波動(dòng)性，這些修正是意料之內(nèi)的。展望未來(lái)一年、兩年或三年，商品市場(chǎng)絕對(duì)是長(zhǎng)期性成長(zhǎng)的走勢(shì)，那將是由需求推動(dòng)的長(zhǎng)期漲勢(shì)。”

摩根大通預(yù)計(jì)，上周突破1000美元的金價(jià)仍可能繼續(xù)創(chuàng)新高。

高盛石油分析師Giovanni Serio稱(chēng)，石油長(zhǎng)期供應(yīng)受限，任何因美國(guó)陷入衰退而引發(fā)的油價(jià)下滑都只能是暫時(shí)的。

該分析師認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、金融市場(chǎng)震蕩、冬季結(jié)束以及煉油廠進(jìn)入維修期帶來(lái)的季節(jié)性供應(yīng)增加，都可能讓油價(jià)出現(xiàn)深度回落。不過(guò)，他對(duì)油市長(zhǎng)期走勢(shì)持正面觀點(diǎn)。因供應(yīng)面有結(jié)構(gòu)性限制，也就是說(shuō)供給無(wú)法輕松追上中國(guó)和印度等新興經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng)的需求，油市長(zhǎng)期基本面有支撐性，油價(jià)并不具泡沫，投機(jī)活動(dòng)只能在短期內(nèi)加劇價(jià)格的波動(dòng)。

第7篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

農(nóng)產(chǎn)品緣何節(jié)節(jié)攀高

近幾年的農(nóng)產(chǎn)品牛市源于眾多因素的共振。供求首先改變了糧食消費(fèi)版圖。2005年以來(lái)，世界主要農(nóng)業(yè)生產(chǎn)區(qū)域遇到災(zāi)害性氣候，導(dǎo)致減產(chǎn)，引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張，同時(shí)全球庫(kù)存水平偏低。利用農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換乙醇的生物能源技術(shù)快速發(fā)展，拉動(dòng)了對(duì)玉米、甘蔗、大豆等原料產(chǎn)品的需求，進(jìn)而徹底改變了傳統(tǒng)的糧食消費(fèi)版圖。

其次，美元“熊市”引致的商品輪動(dòng)上漲，最終轉(zhuǎn)移到農(nóng)產(chǎn)品方向。而一些國(guó)際炒家利用生物能源發(fā)展和美元弱勢(shì)，鼓吹糧食末日論，大肆煽動(dòng)投機(jī)資金炒作農(nóng)產(chǎn)品，將價(jià)格逐步推高。其典型例證是并非供不應(yīng)求的國(guó)際大米也被大幅炒高，而我國(guó)爾北大米在年初甚至賣(mài)不出去。這種制造謠言――拉高價(jià)格――逼迫相關(guān)國(guó)家限制貿(mào)易――進(jìn)一步抬高價(jià)格的炒作手段，把很多供求平衡的農(nóng)產(chǎn)品也變成了短缺品。

農(nóng)產(chǎn)品期市下半年或調(diào)整

國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)也對(duì)此輪行情有所反映。但大漲后牛市能否持續(xù)，則需具體品種具體分析。限于篇幅，下文對(duì)其中有代表性的大豆、玉米期貨價(jià)格走勢(shì)作一分析。

大豆

中國(guó)屬于大豆主要消費(fèi)國(guó)，目前我國(guó)進(jìn)口依賴度已經(jīng)達(dá)到70％以上，所以國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)主要受制于外盤(pán)的走勢(shì)，行情較多，可炒作空間大。目前連豆跟隨美豆延續(xù)強(qiáng)勁走勢(shì)，國(guó)產(chǎn)大豆日益減少及居高不下的進(jìn)口成本，使多頭牢牢控制著市場(chǎng)的節(jié)奏。但從種植面積及作物近期的生長(zhǎng)狀況來(lái)看，最終產(chǎn)量仍有大幅增加的可能。果真如此，下半年大豆價(jià)格很可能進(jìn)行明顯的回調(diào)。

從供求看，如下圖所示，2008～2009年度中美種植面積同比增加13.4％、13.8％，如果天氣正常，中美大豆總產(chǎn)量將明顯增加。但中國(guó)需求依然持續(xù)性增長(zhǎng)，2008年1～5月份進(jìn)口大豆1365，萬(wàn)噸，同比增加20.4％，另外6月份中美企業(yè)共簽訂了價(jià)值50.67億美元的大豆及豆油合同。中國(guó)強(qiáng)大的需求支撐著大豆市場(chǎng)的長(zhǎng)期牛市。美元貶值使以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格暴漲，推動(dòng)了包括大豆在內(nèi)的大宗商品價(jià)格上漲。

從資金面看，過(guò)去5年規(guī)模暴增20倍的美國(guó)投機(jī)基金看好農(nóng)產(chǎn)品尤其是大豆，加大做多力度推動(dòng)價(jià)格上漲，但近來(lái)減倉(cāng)可能說(shuō)明其獲利立場(chǎng)意圖，這可能加劇行情的波動(dòng)性。目前，產(chǎn)區(qū)余糧已經(jīng)非常少，成交難上量，中國(guó)產(chǎn)區(qū)大豆收購(gòu)價(jià)格仍然保持在5100～5400元/噸的堅(jiān)挺價(jià)位。而大豆進(jìn)口成本高居不下，6月份理論進(jìn)口價(jià)格已經(jīng)高達(dá)5800元/噸，直接帶動(dòng)其豆粕、豆油的出廠價(jià)格上漲，也令盤(pán)面走勢(shì)難尋回調(diào)的空間。而近來(lái)以出臺(tái)《出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查辦法》為標(biāo)志，政府開(kāi)始加大熱線監(jiān)管力度，市場(chǎng)擔(dān)憂政府調(diào)控力度會(huì)逐步加大，期貨市場(chǎng)資金撤離動(dòng)作明顯，對(duì)包括大豆在內(nèi)的行情起到了一定降溫作用。

展望后市，在供應(yīng)增加及周邊市場(chǎng)的影響下，豆類(lèi)市場(chǎng)很有可能展開(kāi)大幅回調(diào)走勢(shì)，但高企的大豆價(jià)格已逐漸對(duì)需求形成抑制。另外，在成本提高的支撐下，難預(yù)測(cè)市場(chǎng)回調(diào)的空間。

目前天氣是主導(dǎo)性的利多因素，生長(zhǎng)期內(nèi)任何不利的天氣都會(huì)成為推動(dòng)價(jià)格上漲的題材。但從美國(guó)政府的受災(zāi)數(shù)據(jù)看，產(chǎn)區(qū)的情況并不是很悲觀，而高通脹下的政府調(diào)控及阿根廷農(nóng)民罷工向有利方向發(fā)展，都是壓制上漲甚至造成大幅回調(diào)的重要利空因素。因此，下半年市場(chǎng)在充分消化天氣的利多因素之后，很有可能展開(kāi)較大幅度的調(diào)整，短期行情需關(guān)注美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月份的供需報(bào)告和8月份的產(chǎn)量報(bào)告。

玉米

2008年上半年度CBOT市場(chǎng)玉米價(jià)格屢創(chuàng)新高，而國(guó)內(nèi)玉米期現(xiàn)貨市場(chǎng)無(wú)論漲幅還是絕對(duì)價(jià)格，都低于國(guó)際水平。由于國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口依賴度不高，外盤(pán)對(duì)價(jià)格影響有限。另外，國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)連年產(chǎn)量增加，需求相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)家管制玉米加工企業(yè)規(guī)模，故價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定也屬于正常。

但從利多角度看，種植成本增加，播種面積轉(zhuǎn)移，運(yùn)費(fèi)價(jià)格高企，雪災(zāi)、地震、洪水影響到市場(chǎng)長(zhǎng)期供需，再加上通脹壓力加大，玉米價(jià)格上漲的潛力很大，只是缺少一個(gè)能一直支持的契機(jī)，在今年下半年啟動(dòng)可能性也似乎不高。

雖然國(guó)內(nèi)期價(jià)與外盤(pán)聯(lián)動(dòng)性較低，但受美豆價(jià)格連續(xù)大幅調(diào)整，國(guó)內(nèi)大豆期價(jià)尾隨下跌拖累，玉米價(jià)格下探近期波動(dòng)箱體區(qū)間底部，目前價(jià)格整體波動(dòng)幅度較小。而自身基本面供需較為平衡，短期內(nèi)出現(xiàn)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響因素的可能性不大，因此跌破此箱體區(qū)間(1865～1990年)的可能性同樣較低，若后市大豆繼續(xù)隨外盤(pán)調(diào)整，玉米期價(jià)難免受拖累下行。

高糧價(jià)下的股市投資機(jī)會(huì)

在農(nóng)產(chǎn)品牛市中，股市的農(nóng)產(chǎn)品上市公司受益狀況又如何呢?

A股農(nóng)業(yè)上市公司的涉及業(yè)務(wù)主要包括畜牧業(yè)、漁業(yè)、種植業(yè)等，與糧食直接相關(guān)的種植業(yè)公司主要分布在化肥、農(nóng)藥、種子、土地租賃、農(nóng)產(chǎn)品加工銷(xiāo)售這些間接受益的細(xì)分行業(yè)中，而沒(méi)有真正意義上的大農(nóng)場(chǎng)型公司，如表所示。同時(shí)，這些上市公司多集中于糧食的上下游產(chǎn)業(yè)，有些企業(yè)未必會(huì)受益于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)，反可能因農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的增長(zhǎng)而增加其成本。如果相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格并沒(méi)有相應(yīng)增長(zhǎng)或者增長(zhǎng)低于成本上升，企業(yè)利潤(rùn)反會(huì)受不利影響。比如說(shuō)豆粕價(jià)格的大幅上漲，對(duì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)來(lái)說(shuō)就屬利空。

總體而言，農(nóng)產(chǎn)品牛市對(duì)品牌消費(fèi)品公司和農(nóng)產(chǎn)品加工類(lèi)公司是利空，或者受益有限，養(yǎng)殖業(yè)也不直接受益于糧食價(jià)格上漲，而唯一的種植業(yè)上市公司北大荒的收租盈利模式也難以從中受益。真正可能受益農(nóng)產(chǎn)品牛市的是上游種子飼料加工類(lèi)公司。當(dāng)然，農(nóng)業(yè)的子行業(yè)眾多，不同公司受益情況差別很大，投資者有必要具體公司具體分析。

種子類(lèi)公司真正受益

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，上游公司――種子飼料加工類(lèi)公司由于成本未受影響或者受到影響較小，且可以向下游農(nóng)戶部分轉(zhuǎn)嫁，因而毛利率得到提高，股價(jià)也能隨之上漲。而下游的產(chǎn)成本加工業(yè)――如食品和屠宰，如果能夠轉(zhuǎn)嫁上游的成本壓力，還能保證一定的利潤(rùn)空間，而如果只能部分轉(zhuǎn)嫁成本，則利潤(rùn)空間下降，股價(jià)反而會(huì)下跌。比如屠宰行業(yè)，目前在生豬價(jià)格上漲和國(guó)家嚴(yán)控生肉價(jià)格的背景下，實(shí)際經(jīng)營(yíng)是無(wú)利可圖的，應(yīng)該回避。但如果上市公司在生肉之外，有熟肉加工業(yè)務(wù)――比如火腿腸之類(lèi)，就可以較大幅度的提高價(jià)格，轉(zhuǎn)嫁成本上漲的壓力。

第8篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

關(guān)鍵詞：價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理；農(nóng)產(chǎn)品期貨；農(nóng)村金融工程

abstract:risk management of agricultural products is a systematic engineering and financial engineering construction is the modern tool to manage the price risks. with the increased investment and financing functions of the futures of agricultural products, the market should become the strategic focus in the construction of the rural financial engineering. therefore, the futures of agricultural products deserve a scientific plan and design.

key words:price risk management;futures of agricultural products;rural financial engineering

一、引言

我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨的 自然 風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)都較大，而農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的分散性又決定了其抵御和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。因此，農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理在我國(guó)具有極為重要的意義。

（一）農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格是我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超過(guò)了農(nóng)民的預(yù)期，而對(duì)農(nóng)民造成收入損失的一種不確定性。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了物價(jià)總體水平較長(zhǎng)時(shí)期低迷以后，近年來(lái)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。2007年10月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲6.5%， 11月份為6.9%，創(chuàng)下11年來(lái)新高。據(jù)專(zhuān)家分析，食品價(jià)格仍是推動(dòng)cpi指數(shù)上揚(yáng)的關(guān)鍵因素，而食品價(jià)格上漲的根源又在于糧食、食用植物油、豬肉等價(jià)格的攀升（參見(jiàn)圖1和圖2 ）。

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升對(duì)于農(nóng)業(yè)和農(nóng)民來(lái)說(shuō)是好事，但因其未來(lái)走勢(shì)存在不確定性而導(dǎo)致了農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一方面，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格形成機(jī)制方面存

 

天生不足，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)為“蛛網(wǎng)困境”所困擾 [1] （盧建鋒，2003）。在單一的現(xiàn)貨市場(chǎng)條件下，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者只能根據(jù)當(dāng)前的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格安排生產(chǎn)。農(nóng)作物生長(zhǎng)周期一般較長(zhǎng)，如果本期價(jià)格較高，則下一期的產(chǎn)出可能增加，在需求不變的情況下，價(jià)格必然下降，價(jià)格下降又會(huì)引起新一輪的產(chǎn)出減少和價(jià)格上漲，如此反復(fù)構(gòu)成了 經(jīng)濟(jì) 學(xué)上“蛛網(wǎng)模型”所描述的情形。結(jié)果會(huì)導(dǎo)致農(nóng)民預(yù)期收入降低，特別是受現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)的誤導(dǎo)，造成農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資源配置失當(dāng)。另一方面，由于農(nóng)作物的生長(zhǎng)周期較長(zhǎng)，價(jià)格波動(dòng)幅度大，使得小農(nóng)生產(chǎn)方式被強(qiáng)化，農(nóng)作物種植的規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)。美國(guó)期貨專(zhuān)家海爾奈莫斯教授 [2] （1955）認(rèn)為，農(nóng)作物種植是最具風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。

目前我國(guó)人多地少，土地被嚴(yán)重分割，農(nóng)民戶均可耕地面積只有5~8畝。農(nóng)戶為分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而作出的理性選擇使本來(lái)就條塊分割的土地進(jìn)一步劃整為零，土地的規(guī)模經(jīng)營(yíng)受到壓制，規(guī)模效益難以實(shí)現(xiàn)。再加上農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上升的同時(shí)，往往伴隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格較大或更大幅度的上漲（實(shí)際上，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲往往是由于生產(chǎn)資料價(jià)格上漲導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品供給減少再加上需求拉動(dòng)所致），縮小了其可能的獲利空間，甚至可能出現(xiàn)更大幅度的虧損。

（二）農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建設(shè)是規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)代手段

可以把農(nóng)村信貸、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、農(nóng)村金融衍生品的設(shè)計(jì)和開(kāi)發(fā)、農(nóng)產(chǎn)品期貨甚至包括訂單農(nóng)業(yè)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段統(tǒng)稱(chēng)為農(nóng)村金融工程，它是金融工程學(xué)在農(nóng)村金融中的應(yīng)用。金融工程的創(chuàng)始人之一芬那蒂認(rèn)為，金融工程是金融學(xué)家借助于工程學(xué)的方法對(duì)金融變量進(jìn)行數(shù)學(xué)描述，對(duì)各種金融變量之間的關(guān)系進(jìn)行分析，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行 計(jì)算 和控制，從而對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行優(yōu)化處理。農(nóng)產(chǎn)品期貨交易是指買(mǎi)賣(mài)雙方在期貨交易所內(nèi)通過(guò)簽訂標(biāo)準(zhǔn)化合約，約定按照一定的價(jià)格、約定的交割日期和交割方式，買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量農(nóng)產(chǎn)品的交易方式。期貨交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì) 發(fā)展 到一定階段的必然產(chǎn)物，嚴(yán)格地說(shuō)它本身不是金融行為，但它作為一種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段，建立在現(xiàn)代管理理念和技術(shù)上，將有力地推進(jìn)農(nóng)業(yè)資源的空間配置和優(yōu)化，促進(jìn)農(nóng)業(yè)資本證券化和農(nóng)村金融深化。因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)建設(shè)是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)代手段，同時(shí)成為了農(nóng)村金融工程建設(shè)的重要內(nèi)容。

目前，國(guó)內(nèi)外已有研究成果對(duì)上述兩方面問(wèn)題的認(rèn)識(shí)主要存在以下不足：一是對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的作用機(jī)理研究不夠；二是對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)金融功能的研究不足，沒(méi)有把它放在農(nóng)村金融工程建設(shè)戰(zhàn)略重心來(lái)規(guī)劃和設(shè)計(jì)。因此，筆者主要側(cè)重于這些方面的分析。

二、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)：我國(guó)農(nóng)村金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)

可以預(yù)見(jiàn)，隨著農(nóng)產(chǎn)品期貨的投融資功能日益增強(qiáng)，并憑借其品種設(shè)計(jì)與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)在農(nóng)村金融中的領(lǐng)先地位，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)將成為今后幾年我國(guó)農(nóng)村金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。

（一）農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的基本功能定位

期貨市場(chǎng)是期貨交易而形成的各種供求關(guān)系的總和。對(duì)應(yīng)于現(xiàn)貨市場(chǎng)的兩大固有缺陷，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)有著兩大基本功能，即價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1．期貨市場(chǎng)能利用其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，幫助農(nóng)業(yè)生產(chǎn)走出“蛛網(wǎng)困境”。

對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的理解和界定在理論界有多種表述。薩謬爾森認(rèn)為，“期貨價(jià)格在理論上等于對(duì)期貨合約到期日的現(xiàn)貨價(jià)格的條件期望” [3] ，用公式表示為：ft=e（st+1/it），式中，ft表示到期日為t+1的期貨合約在t時(shí)期的價(jià)格，e表示期望，st+1表示到期日的現(xiàn)貨價(jià)格，it表示t時(shí)期的信息。該公式表達(dá)了這樣一種思想：即在市場(chǎng)有效的情況下，期貨價(jià)格反映了t時(shí)期所有的信息，期貨價(jià)格應(yīng)該是對(duì)到期日的現(xiàn)貨價(jià)格的條件期望，期貨價(jià)格出現(xiàn)隨機(jī)波動(dòng)的特征。當(dāng)ft≠e（st+1/it），表明t時(shí)期的信息沒(méi)有充分反映到期貨價(jià)格上，市場(chǎng)參與者可以利用額外信息來(lái)預(yù)測(cè)st+1，可以通過(guò)買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約來(lái)獲得額外的利潤(rùn)，直到重新恢復(fù)相等。

與之相近的還有另外一種表述形式，即期貨價(jià)格是對(duì)期貨合約到期日的現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)。用公式表示為：st=a+bft,t+ut，式中st表示交割日的現(xiàn)貨價(jià)格，ft,t 表示交割日為t的期貨合約在t時(shí)期的期貨價(jià)格，ut 表示誤差項(xiàng)，當(dāng)隨機(jī)干擾項(xiàng)ut 為白噪聲序列，各序列相互獨(dú)立且都服從正態(tài)分布ut ~n（0，δ2），且a=0，b=1，則滿足無(wú)偏估計(jì)。這個(gè)定義表示在市場(chǎng)有效的情況下，期貨價(jià)格應(yīng)該融入了所有相關(guān)的信息，包括過(guò)去和未來(lái)的價(jià)格信息。hoffman [4] (1932)則認(rèn)為期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指期貨價(jià)格能夠提前反映出現(xiàn)貨價(jià)格未來(lái)的變動(dòng)趨勢(shì)。此外，還有人認(rèn)為期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制特指期貨市場(chǎng)所具有的通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成的，能夠表明現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的功能與機(jī)制。通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)而形成具有預(yù)見(jiàn)未來(lái)現(xiàn)貨市場(chǎng)及其變動(dòng)趨勢(shì)的價(jià)格，是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的核心內(nèi)容 [5] （劉迎秋，1996）。

總之，在期貨市場(chǎng)上，人們買(mǎi)賣(mài)的是未來(lái)的貨物，所以那些能夠引起未來(lái)價(jià)格變化的因素特別為市場(chǎng)參與者所關(guān)注。參與期貨交易的人數(shù)越多，市場(chǎng)所能了解到的影響未來(lái)價(jià)格變化的信息就越多，由此形成的期貨價(jià)格也就越接近未來(lái)貨物的真實(shí)價(jià)格，這就是期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。因此，與現(xiàn)貨價(jià)格相比，期貨價(jià)格更具有生產(chǎn)指導(dǎo)意義。

2．期貨市場(chǎng)通過(guò)套期保值交易能為買(mǎi)賣(mài)雙方避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向規(guī)模化、計(jì)劃化方向 發(fā)展

據(jù)盧建鋒（2003）的調(diào)查顯示，在國(guó)內(nèi)16，948個(gè)實(shí)行農(nóng)產(chǎn)品訂單采購(gòu)的公司中，有高達(dá)38%的公司因風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題而取消了訂購(gòu)合同。引入期貨交易機(jī)制可以有效改變這一約束條件。為避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，公司可以在期貨市場(chǎng)上做套期保值交易，這樣，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，由那些愿意而且有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的期貨投機(jī)者來(lái)承擔(dān)。在現(xiàn)有的生產(chǎn)條件下，只有借助這種機(jī)制，我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)才有可能走出盲目性和分散化的困境，向計(jì)劃化、規(guī)模化的方向穩(wěn)步發(fā)展。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)在引導(dǎo)物流、調(diào)節(jié)供求、降低倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用等方面，也能發(fā)揮重要的作用。

（二）農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)投融資功能日益顯現(xiàn)

托馬斯.a.海爾奈莫斯（1959）在其文集中詳細(xì)描述了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)投資者是如何通過(guò)擁有套期保值存貨，對(duì)基差變化進(jìn)行投機(jī)而盈利的。除此以外，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的投融資功能應(yīng)包括以下幾個(gè)方面：農(nóng)產(chǎn)品期貨交易是農(nóng)業(yè) 企業(yè) 融資的重要前提，尤其是目前農(nóng)戶獲得銀行信貸存在抵押品制肘的情況下，其意義非同小可；農(nóng)產(chǎn)品期貨也可以作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)，通過(guò)資產(chǎn)證券化增強(qiáng)其流動(dòng)性；成熟的農(nóng)業(yè)概念企業(yè)還可借此上市融資；農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)因其以小搏大的投機(jī)性可成為投資的理想選擇場(chǎng)所之一； 金融 機(jī)構(gòu)可以農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品②；如此等等。應(yīng)該說(shuō)農(nóng)產(chǎn)品期貨的融資功能隨著期貨市場(chǎng)深度和厚度的不斷增強(qiáng)正在逐步深化。

近年來(lái)，市場(chǎng)人士在分析期貨商品的時(shí)候，除了充分發(fā)掘其商品屬性外，已越來(lái)越關(guān)注其金融屬性。除金屬和能源等品種外，投資者對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種金融屬性的關(guān)注度大大提高。如從2002年開(kāi)始，國(guó)外很多大型的基金，包括索羅斯，開(kāi)始大規(guī)模投資商品期貨，以回避美國(guó)通脹美元貶值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就是利用了商品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)之間互相連動(dòng)的關(guān)系。

目前，全球的商品基金也已經(jīng)開(kāi)始撤出黃金、原油市場(chǎng)，部分基金增加了農(nóng)產(chǎn)品的基金持倉(cāng)，像羅杰斯的農(nóng)產(chǎn)品基金持倉(cāng)由4％增加到10％，而其原油的持倉(cāng)曾一度大幅度下降。目前全球范圍內(nèi)對(duì)通貨膨脹的憂慮不斷加劇，當(dāng)大豆等農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)緊缺時(shí)，基金大舉購(gòu)買(mǎi)的欲望就持續(xù)膨脹，選擇大豆等期貨品種作為保值投資對(duì)象，就成為回避貨幣貶值的重要手段，進(jìn)而使農(nóng)產(chǎn)品期貨的商品屬性趨于淡化，更多地表現(xiàn)為金融屬性和博弈屬性。在國(guó)際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價(jià)值僅次于金屬品種。據(jù)了解，目前在全球范圍內(nèi)，穩(wěn)固投資期貨市場(chǎng)共有15個(gè)指數(shù)基金，其中規(guī)模最大的是高盛公司的商品指數(shù)（其次為道瓊斯iig商品指數(shù)），其11.6%的資金是投資于糧食期貨市場(chǎng)的③。

（三）我國(guó) 農(nóng)村 金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)選擇

農(nóng)村金融工程建設(shè)是一個(gè)系統(tǒng)工程。由于農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方面的特有優(yōu)勢(shì)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)投融資功能的不斷強(qiáng)化，期貨交易所對(duì)期貨產(chǎn)品的 科學(xué) 定價(jià)與品種設(shè)計(jì)正是走在我國(guó)目前金融工程最前沿的，可成為領(lǐng)跑金融工程的標(biāo)桿。而其技術(shù)手段包括定價(jià)技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)技術(shù)及其它風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)正是我國(guó)目前整個(gè)農(nóng)村金融所欠缺的，故從農(nóng)村金融的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃出發(fā)，以農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展為契機(jī)，以農(nóng)村金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)為核心，以提高農(nóng)村金融服務(wù)水平為目標(biāo)正是我國(guó)農(nóng)村金融工程應(yīng)有的戰(zhàn)略。因此在今后一段時(shí)間里，在包括農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)信貸、農(nóng)產(chǎn)品期貨等在內(nèi)的農(nóng)村金融工程建設(shè)中，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)將日益成為其戰(zhàn)略重點(diǎn)。

三、我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的規(guī)劃與設(shè)計(jì)

（一）建立與完善農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制

現(xiàn)實(shí)中，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率會(huì)有差異。要有效利用期貨市場(chǎng)真實(shí)、客觀且具有超前性的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以指導(dǎo)糧食生產(chǎn)、銷(xiāo)售和進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)、調(diào)控的主動(dòng)性，健全期貨市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制非常重要。一般來(lái)說(shuō)，影響價(jià)格發(fā)現(xiàn)的主要因素有：交易成本的高低；交易者在現(xiàn)貨交易中的定價(jià)原則與對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)同度；商品本身屬性的差異（如可否存儲(chǔ)，是否具有季節(jié)性等）；參與期貨交易的主體結(jié)構(gòu)（如是否有相應(yīng)交易品種的現(xiàn)貨生產(chǎn)商和加工商，以及參與者的多少）；期貨市場(chǎng)的交易規(guī)模和流動(dòng)性等。許多學(xué)者利用協(xié)整檢驗(yàn)和套利檢驗(yàn)等方法對(duì)我國(guó)大連、鄭州期貨交易所的大豆、小麥等期貨品種進(jìn)行了實(shí)證研究，計(jì)量結(jié)果顯示，我國(guó)期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已基本發(fā)揮，但存在著相關(guān) 經(jīng)濟(jì) 主體對(duì)此功能的認(rèn)識(shí)和利用問(wèn)題，以及由于大戶操縱等原因?qū)е缕谪泝r(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系的扭曲和價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)問(wèn)題（高鐵生、朱玉辰 [6] ，2005；王賽德 [7] ，2004）。

為確保農(nóng)產(chǎn)品期貨定價(jià)的前瞻性，必須關(guān)注資金規(guī)模及其流向。高鐵生等（2005）曾借鑒證券市場(chǎng)資金流入比例測(cè)算的方法，對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的資金流入種類(lèi)和規(guī)模作過(guò)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司、社保基金、居民儲(chǔ)蓄存款、國(guó)際游資等都將有較多資金流入我國(guó)期貨市場(chǎng)，規(guī)模將達(dá)到460.89億元，并根據(jù)當(dāng)時(shí)農(nóng)產(chǎn)品期貨占我國(guó)期貨市場(chǎng)的比例推算，認(rèn)為進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的資金增加將推動(dòng)其交易額和交易量大幅上升。目前，國(guó)內(nèi)和國(guó)際金融市場(chǎng)的資金都非常充裕且流動(dòng)性強(qiáng)，這是農(nóng)產(chǎn)品期貨發(fā)展的有利條件。因此，對(duì)資金市場(chǎng)的流動(dòng)性做深入的調(diào)查和研究，科學(xué)測(cè)算進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的資金規(guī)模和投資偏好，具有非常重要的意義。

尤其值得注意的是，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格聯(lián)系密切，特別是近年來(lái)國(guó)外的指數(shù)基金給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)了較大影響，使市場(chǎng)波幅大幅提高。在國(guó)際基金眼中，農(nóng)產(chǎn)品期貨的投資價(jià)值僅次于金屬品種。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品交易量大，同時(shí)，除供求基本面外，美元走勢(shì)、全球物價(jià)走向都是影響其價(jià)格走勢(shì)的重要因素，因此，“很容易炒作”。為此，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)需建立完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，進(jìn)一步平抑農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。自2007年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)商品期貨價(jià)格高攀，價(jià)格波動(dòng)也愈加明顯，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)需對(duì)基金投資帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)保持警惕。

（二）合理確定上市品種，科學(xué)規(guī)劃農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展規(guī)模

上市品種的多少?zèng)Q定了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮所影響的領(lǐng)域和范圍，以及農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)模，從而也影響著農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的深度和廣度。應(yīng)盡快推出那些條件成熟、市場(chǎng)化程度較高的大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨交易，繼續(xù)探索適合小品種期貨運(yùn)作的交易模式，認(rèn)真研究畜、禽產(chǎn)品的期貨交易模式，適時(shí)推出生豬、黃牛等品種的上市交易。hieronymus,scott,wills（1952）曾經(jīng)研究過(guò)活牛飼養(yǎng)業(yè)務(wù)的套期保值問(wèn)題，托馬斯.a.海爾奈莫斯于1964年則進(jìn)一步研究了活牛期貨市場(chǎng)的必然性，而生豬期貨交易在美國(guó)則更是有了近80年的交易 歷史 。我國(guó)曾出現(xiàn)了豬肉價(jià)格的較大波動(dòng)，而我國(guó)的飲食有偏重豬肉的習(xí)慣，所以有必要對(duì)這一市場(chǎng)進(jìn)行深入研究，對(duì)生豬的市場(chǎng)供求關(guān)系及其未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)科學(xué)預(yù)測(cè)，并以這一品種的產(chǎn)業(yè)鏈條整體為對(duì)象，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與價(jià)格發(fā)現(xiàn)的技術(shù)手段做出合理的規(guī)劃和設(shè)計(jì)，而生豬期貨的推出可能是較為有效的措施。據(jù)2008年01月08日《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道，我國(guó)目前鄭州期貨交易所的生豬期貨合約設(shè)計(jì)基本完成，將采取養(yǎng)殖場(chǎng)、屠宰廠、批發(fā)市場(chǎng)多點(diǎn)交割方式。這也意味著我國(guó)期貨市場(chǎng)的交易品種選擇、交割方式等的市場(chǎng)化程度有了進(jìn)一步提高。

在上市品種選擇上，既要考慮品種的商品屬性，也要考慮其 金融 屬性；要加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)查，既要關(guān)注國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，也要關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)；既要關(guān)注以往經(jīng)驗(yàn)更要對(duì)未來(lái)市場(chǎng) 發(fā)展 合理預(yù)測(cè)。在確定上市品種時(shí)可運(yùn)用如下指標(biāo)進(jìn)行綜合性的量化分析：現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)率，進(jìn)出口量/現(xiàn)貨消費(fèi)量比率、現(xiàn)貨規(guī)模、比較優(yōu)勢(shì)指標(biāo)等。

（三）完善交易規(guī)則，健全農(nóng)產(chǎn)品期貨的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

我國(guó)農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)本來(lái)就非常薄弱，經(jīng)不起過(guò)度投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須健全農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的 法律 法規(guī)，并加強(qiáng)監(jiān)管。

第一，西方國(guó)家發(fā)展期貨市場(chǎng)，大多是先立法，后建交易所 [8] （王曙光等，2007），而我國(guó)至今未出臺(tái)專(zhuān)門(mén)的期貨法，法制建設(shè)相對(duì)滯后。健全期貨市場(chǎng)法律體系非常重要。第二，農(nóng)產(chǎn)品期貨上市目前采取的是多部門(mén)參與的品種上市審批制度，這不利于我國(guó)期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有必要過(guò)渡到核準(zhǔn)制，以確保農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的公開(kāi)、公平和公正。第三，完善交易規(guī)則，以提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

（四）培植參與主體，規(guī)范參與者行為

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)性要求高度組織化的中介組織和多層次的流通 網(wǎng)絡(luò) 的配合。我國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以小農(nóng) 經(jīng)濟(jì) 為主，更加需要提高農(nóng)民的組織化程度，培植真正的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易參與主體。據(jù)對(duì)京郊 農(nóng)村 農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)合作組織的調(diào)查顯示，合作化程度提高有利于提高農(nóng)民的談判能力，加強(qiáng)農(nóng)民的話語(yǔ)權(quán)，降低交易成本和生產(chǎn)成本，提高規(guī)模效應(yīng)。這種組織起來(lái)的農(nóng)戶如果參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，將極大提高其運(yùn)行效率和價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，對(duì)農(nóng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效果的提高具有重要意義 [9] 。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的提高，也有助于增強(qiáng)農(nóng)民自組織的意愿。

有“意識(shí)”的市場(chǎng)主體的參與還可以促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)規(guī)范化程度的提高，減少投機(jī)行為，有助于避免我國(guó)證券市場(chǎng)曾一定程度存在的、部分上市國(guó)有 企業(yè) 的過(guò)度“包裝”問(wèn)題，控制農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上也是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)規(guī)范化的重要基礎(chǔ)。應(yīng)該說(shuō)，農(nóng)村金融工程的建設(shè)有賴于專(zhuān)業(yè)化組織對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的參與，以及其它農(nóng)戶金融意識(shí)的提高。

四、結(jié)論

目前，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的不確定性已經(jīng)成為我國(guó)農(nóng)業(yè)面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)，農(nóng)村金融工程建設(shè)是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的 現(xiàn)代 手段。隨著農(nóng)產(chǎn)品期貨投融資功能的日益增強(qiáng)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)應(yīng)成為今后幾年我國(guó)農(nóng)村金融工程建設(shè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。為此，應(yīng)建立與完善農(nóng)產(chǎn)品期貨的價(jià)格調(diào)節(jié)機(jī)制， 科學(xué) 規(guī)劃農(nóng)產(chǎn)品期貨的發(fā)展規(guī)模和上市品種，完善交易規(guī)則并建立健全農(nóng)產(chǎn)品期貨風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，培植參與主體、規(guī)范參與者行為。

注釋?zhuān)?/p>

① 圖1與圖2均來(lái)自農(nóng)業(yè)部網(wǎng)站全國(guó)菜籃子工程辦公室、農(nóng)業(yè)部市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)信息司、農(nóng)業(yè)部信息中心；定基指數(shù)，以2000年為100 計(jì)算 。

② 2007年4月2日， 交通 銀行正式推出“得利寶•濃青——五谷豐登收益優(yōu)化”系列理財(cái)產(chǎn)品，這是該行推出的首只掛鉤農(nóng)產(chǎn)品概念的理財(cái)產(chǎn)品。該系列產(chǎn)品的投資宗旨為分享基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品的牛市成果。系列包含1年期、2年期、3年期三種期限，產(chǎn)品每年觀察一次，充分分散客戶的風(fēng)險(xiǎn)，到期保證100%的本金，更加安全穩(wěn)妥。“得利寶•濃青”系列連接標(biāo)的為德銀小麥?zhǔn)找鎯?yōu)化指數(shù)、德銀玉米收益優(yōu)化指數(shù)、德銀食糖收益優(yōu)化指數(shù)。

③ 數(shù)據(jù)引自2007年9月22日上海金融報(bào)

參考 文獻(xiàn) ：

第9篇：農(nóng)產(chǎn)品基本面分析范文

多因素導(dǎo)致食品價(jià)格輪番上漲

據(jù)11月2日國(guó)家發(fā)改委公布的10月份城市食品零售價(jià)格監(jiān)測(cè)情況,在包括北京、上海、廣州、重慶在內(nèi)的36個(gè)大中城市的31種受監(jiān)測(cè)食品中,近80%價(jià)格出現(xiàn)上漲。發(fā)改委價(jià)格檢測(cè)中心的分析稱(chēng),食用油和蔬菜價(jià)格的上漲較為明顯。監(jiān)測(cè)顯示,10月份,大中城市黃瓜、西紅柿、油菜等15種蔬菜平均零售價(jià)格為每500克2.41元,比9月份上漲10.1%。價(jià)格檢測(cè)中心分析,10月份蔬菜價(jià)格為季節(jié)性上漲。漲幅緊隨蔬菜之后的是食用油。

對(duì)于食品價(jià)格的快速上漲,國(guó)家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部主任周紹明教授認(rèn)為,原因是多方面的,有國(guó)內(nèi)需求的因素,也有國(guó)際物價(jià)的影響,他認(rèn)為主要有四點(diǎn)。

首先,物價(jià)上漲是全球性的問(wèn)題。目前,世界其他國(guó)家物價(jià)也在上漲。由于國(guó)際上相互影響,我國(guó)作為國(guó)際市場(chǎng)一員,也難免會(huì)隨著國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格跌宕起伏。所以此次國(guó)際物價(jià)上漲,我國(guó)也難以置身事外。

其次,供求關(guān)系的影響也是很重要的因素。“一部分人收入增長(zhǎng)較快,購(gòu)買(mǎi)力較強(qiáng),需求量也就大。然而供求量增大就會(huì)影響糧食價(jià)格。”

另外,在最近幾年,國(guó)際上整個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格要達(dá)到一個(gè)高峰,然后才能慢慢回落。所以國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)走勢(shì)和規(guī)律也推高了食品價(jià)格。

貨幣原因也是導(dǎo)致物價(jià)上漲的重要因素。這主要是因?yàn)樨泿诺牧魍ㄐ詮?qiáng),多余資金的一部分被投機(jī)商用于價(jià)格炒作。

供求穩(wěn)定,食品價(jià)格難以全面上漲

當(dāng)前我國(guó)居民的食品需求總體穩(wěn)定,增長(zhǎng)較為緩慢,食品價(jià)格不會(huì)全面快速上漲。另一方面,我國(guó)糧食產(chǎn)量對(duì)食品供給提供了基礎(chǔ)性保障,生豬、蔬菜等重要食品生產(chǎn)受到了高度重視,生產(chǎn)水平和穩(wěn)定性逐步提高。糧食等主要食品,如果考慮庫(kù)存因素,總體是供大于求的。這一供求關(guān)系決定了食品價(jià)格不會(huì)全面快速上漲。

中國(guó)社科院農(nóng)村發(fā)展研究所研究員李國(guó)祥表示,我國(guó)整體農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格今年將上漲10%左右,預(yù)計(jì)明年頂多上漲5%。因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高,供應(yīng)量足,農(nóng)民種植積極性高,再加上今年秋糧收成大好,所以,明年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格漲幅將出現(xiàn)收縮,顯示逐步回落的態(tài)勢(shì)。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)黃桂田認(rèn)為,“現(xiàn)在漲得比較多的不是食品,和糧食有關(guān)的,但是最主要的是副食品,這一塊漲,可能和國(guó)際國(guó)外的因素有關(guān),像蔬菜,像一些農(nóng)副產(chǎn)品,可能受氣侯和災(zāi)害的影響,區(qū)域性的供給有些不平衡,帶來(lái)一些這方面的因素。市場(chǎng)因素導(dǎo)致漲幅過(guò)大,有的把它叫做投機(jī)因素,今年炒過(guò)大蒜、綠豆等等。”從農(nóng)產(chǎn)品的情況來(lái)看,今年已經(jīng)出來(lái)了數(shù)據(jù),中國(guó)的糧食,會(huì)超過(guò)一萬(wàn)億斤,每年中國(guó)的糧食如果能夠達(dá)到一萬(wàn)億斤以上,中國(guó)的糧食安全是不存在問(wèn)題,在物價(jià)這一塊能夠保證供給。

至于市場(chǎng)食用油價(jià)格上漲,則屬于連續(xù)下跌后的正常反彈。展望后市,盡管美國(guó)農(nóng)業(yè)部下調(diào)本國(guó)大豆產(chǎn)量和庫(kù)存量,但全球食用油供求基本面并沒(méi)有發(fā)生大的變化,供應(yīng)仍較充裕,加之今年以來(lái)我國(guó)食用油產(chǎn)量仍呈增勢(shì),預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行,但大漲的可能性不大。此外,去年以來(lái),國(guó)內(nèi)逐步建立健全了各級(jí)政府食用油儲(chǔ)備制度,目前擁有較充裕的庫(kù)存,有能力保障市場(chǎng)有效供應(yīng)。

17日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,今年7月份以來(lái),受?chē)?guó)內(nèi)外多種因素影響,以農(nóng)產(chǎn)品為主的生活必需品價(jià)格上漲較快,價(jià)格總水平逐月攀升,加大了城鄉(xiāng)居民特別是中低收入群體的生活成本。會(huì)議確定了四項(xiàng)政策措施,包括“必要時(shí)對(duì)重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)措施”。

17日,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。18日,一直上漲的食用油價(jià)格開(kāi)始全線下降。外媒評(píng)論說(shuō),“中國(guó)政府要出手了,價(jià)格上漲的日子快要結(jié)束了,國(guó)內(nèi)的高物價(jià)似乎要開(kāi)始轉(zhuǎn)身了。

但是,我們必須警惕農(nóng)民務(wù)農(nóng)收入增長(zhǎng)緩慢的消極影響。這一問(wèn)題如果不解決,就會(huì)抑制農(nóng)民的務(wù)農(nóng)積極性,阻滯農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展,最后會(huì)導(dǎo)致食品供給短缺,食品價(jià)格大幅上漲。因此,政府主動(dòng)通過(guò)提高最低收購(gòu)價(jià)格,適當(dāng)彌補(bǔ)了農(nóng)民務(wù)農(nóng)收入增長(zhǎng)偏低部分,穩(wěn)定農(nóng)民務(wù)農(nóng)積極性,發(fā)揮了非常重要的作用。同時(shí)也帶來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)溫和上漲。

我們必須認(rèn)識(shí)到,這種成本因素推動(dòng)的食品價(jià)格上漲,在各國(guó)現(xiàn)代化進(jìn)程中都有較為明顯的反映。一方面這種價(jià)格上漲幅度不會(huì)很大,另一方面這種價(jià)格上漲是必須的,而且會(huì)長(zhǎng)期持續(xù),反映了農(nóng)業(yè)與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)之間收入差距的調(diào)整。如果我們的中活離不開(kāi)農(nóng)業(yè)生產(chǎn),就必須接受這一調(diào)整。

國(guó)務(wù)院出臺(tái)干預(yù)物價(jià)具體措施

抓好冬季蔬菜生產(chǎn),增加越冬蔬菜供應(yīng)

完善鮮活農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸綠色通道政策,降低農(nóng)副產(chǎn)品流通成本

把握好儲(chǔ)備糧油糖投放力度,落實(shí)好小包裝成品糧油儲(chǔ)備制度

加大新疆棉外運(yùn)力度

組織好煤炭生產(chǎn)供應(yīng),優(yōu)先保證發(fā)電用煤運(yùn)輸,確保城鄉(xiāng)居民生活和企業(yè)正常牛產(chǎn)電力供應(yīng)

完善補(bǔ)貼制度,安排困難群眾生活

取消一批不合理收費(fèi)項(xiàng)目,降低偏高的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)

保持天然氣價(jià)格穩(wěn)定