金融資產管理市場精選(九篇)

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第1篇：金融資產管理市場范文

近年來，隨著我國經濟不斷發展，在企業財產和居民財富不斷積累的背景下，金融資產管理業務不斷發展。尤其是2012年以來，金融管理部門逐步放松了證券、基金、保險等行業在投資范圍、投資門檻等方面的管制，非銀行業金融機構也相繼開展了金融資產管理業務。其流動性風險是指作為特殊目的載體（SPV）的各類資產管理產品，因現金流中斷而無法兌付的現象。在當前剛性兌付前提下，一旦資產管理產品未達到預期收益水平，為確保投資者實現預期收益率，受托金融機構不得不使用自有資金或從金融市場、其他金融機構借入資金，來彌補收益缺口，由此就可能將金融資產管理產品的流動性風險引到金融機構自身。如果各類金融資產管理產品之間相互關聯，這種流動性風險就會在鏈條上傳導。 資管產品“野蠻生長”

截至2015年3月末，各類金融機構受托管理總資產規模達到61.3萬億元，已經超過了同期全國人民幣個人儲蓄存款總額。即使剔除受托資產中互相持有的重復部分，目前國內金融資產管理業務的總規模也達到35萬億-40萬億元。

金融資產管理產業鏈上各類型金融機構具有不同制度優勢和資源稟賦。商業銀行的優勢在于豐富的客戶資源和強大的資金募集能力，以及龐大的融資客戶群體，但投資方式相對單一，能夠直接為客戶提供財富管理的方式相對有限。信托公司雖然是唯一能夠綜合運用債權、股權以及組合等多種方式，實現跨貨幣市場、資本市場和實體領域投資的金融機構，但客戶資源和銷售渠道較為狹窄，目前主要還是依靠銀行和第三方理財進行銷售。保險公司具有成本低、期限長的優勢，但是，資金的運用能力和投資經驗相對有限，在資產配置上需要借助其他金融機構的優勢。券商和基金公司在資本市場的投資經驗豐富，對實業領域投資和風險管理的經驗相對缺乏。

正是上述各類機構在制度優勢和資源稟賦上的差異，使得金融資產管理產品在規?？焖僭鲩L的同時，呈現出資金來源多元化、資金運用跨市場和業務交疊度不斷加大的趨勢。 產品關聯風險較高

各類金融資產管理產品之間的合作，體現在資金來源和投資范圍的交疊滲透上，可分為以下三類：

（一）無關聯式金融資產管理產品

此類產品的特點是，資金由金融機構主動募集，委托人主要是個人和機構投資者，所募集資金主要配置在某一類型金融資產上。比較典型的產品有：部分商業銀行的理財產品、部分融資類資金信托、公募基金、券商和基金公司的部分定向金融資產管理計劃。

無關聯式金融資產管理產品的流動性風險隱患主要在于，產品自身作為獨立的SPV，可能存在著資產負債期限錯配現象。為提高盈利水平，金融資產管理產品在設計與運作過程中普遍加大了資金運用端與資金來源端的期限錯配，強化了主動性、短期性資金來源運作。以理財產品為例，為了追逐超額利潤，金融機構往往在資金來源端通過滾動發行短期產品募集低成本資金，而在資金運用端配置流動性較差的高收益長期資產。這類產品運作的前提是短期資金持續供給的可能性。如果這種可能性因受中央銀行公開市場操作變化、資金持有機構或個人風險偏好調整等因素影響，而發生中斷或者逆轉，出現諸如投資者集中減少購買或退出理財產品等現象，就有可能出現資金鏈斷裂，引發流動性風險。

（二）交疊式金融資產管理產品

根據資金來源端和資金運用端的構成，交疊式金融資產管理產品可分為以下三類。

一是串聯式資產管理產品。在這個鏈條上，商業銀行理財資金購買單一信托計劃，后者購買證券公司定向資產管理計劃，定向資產管理計劃再去購買基金子公司的專項資產管理計劃，后者投資于某個建設項目。

二是并聯式資產管理產品。具體包括三種類型：

“多對一”式產品。這種產品的特點是，資金來源端多元化，而資金運用端配置相對單一，主要投向某一類型金融資產。比較典型的產品有：某些投資于單項金融資產的集合資金信托計劃、券商和基金公司以及基金子公司的集合資產管理計劃。

“一對多”產品。這種產品的特點是：資金來源端相對單一，資產運用端則是囊括多種資產在內的一籃子金融工具。比較典型的產品有：部分理財產品、公募基金、財富管理類信托產品等。

“多對多”產品。這種產品可以看作是前兩類產品的組合。但是，由于資金運用端與資金來源端都是組合模式，交易結構更為復雜，導致此類產品管理難度更大、要求更高。

（三）通道式金融資產管理產品

通道業務可以視作一種特殊的交疊式金融資產管理業務，是指商業銀行或銀行集團內各附屬機構作為委托人，以理財、委托貸款等資金或者利用自有資金，借助證券公司、信托公司、保險公司等銀行集團內部或者外部第三方受托人作為通道，設立一層或多層金融資產管理計劃、信托產品等投資產品，從而為委托人的目標客戶進行融資或對其他資產進行投資的交易安排。通道業務借助于各類型金融機構在金融資產管理業務上的監管成本“比較優勢”，在實現了資金向實體經濟的流動與輸入的同時，也拉長了金融中介的鏈條，增強了流動性風險的傳導效應。

在上述三類業務中，交疊式產品由于涉及較多的金融機構，更有可能傳導流動性風險，對金融系統穩定性形成更大影響。 流動性風險易傳導

隱蔽性較強。交疊式金融資產管理產品涉及多家不同類型金融機構，交易結構設計較為復雜。在復雜的交易模式和多重資金鏈條下，信用風險和流動性風險狀況可能被掩蓋，金融管理部門可能無法全面掌握跨市場交易結構全貌。例如，商業銀行從同業市場拆入資金，投資于某個資產管理計劃，在季末、年末考核時點將其轉讓給理財資金或是其他資產管理產品持有，考核時點過后再由商業銀行購回。這種行為不但使金融統計數據無法準確反映流動性風險程度，還可能加大貨幣市場和資本市場季節性波動。

期限結構錯配相對普遍。目前，部分商業銀行管理理財產品的模式是，先建立理財產品資產池（包括標準化資產、非標準資產），然后再從資產池中為理財資金配置資產。由于非標準資產主要是期限為一年以上中長期項目融資，而通過發行理財產品募集的資金大多在一年以內，因此，部分商業銀行往往通過滾動發行理財產品的方式來對接非標準資產融資，這就導致了期限結構錯配。一旦持續滾動發行出現困難，這種產品的流動性風險將會明顯上升。

商業銀行負債穩定性降低。在利率市場化和存款脫媒過程中，資金的逐利性增強、穩定性降低。存款資金一直是商業銀行賴以存在的根基和傳統優勢，在利率上限管制條件下，存款產品相比于高收益的理財產品、信托產品及其他資產管理產品，在收益率上處于劣勢，因此，商業銀行存款資金越來越面臨著來自高收益的資產管理產品競爭。而資產管理產品普遍實行的剛性兌付制度，又進一步加劇了這種競爭。存款流失將導致商業銀行最重要的流動性補給渠道出現部分阻塞。

貨幣市場流動性需求趨于復雜。近年來，隨著金融資產管理業務的迅猛發展，證券公司等非銀行金融機構，理財產品、信托計劃、資管計劃等產品都逐步進入貨幣市場。同時，在同業拆借、債券回購交易中的占比亦逐漸提升。參與主體的增加，使得流動性需求更為多元化。同時，部分資產管理產品為博取更高收益率，從貨幣市場融入短期低成本資金作為配資，形成杠桿。這類資產管理產品對貨幣市場高度依賴，為保證實現剛性兌付，有可能以高出Shibor較多的報價從貨幣市場融資，并可能形成流動性需求沖擊。

進入資本市場的理財產品面臨市場波動風險。商業銀行理財資金進入資本市場，主要有幾種情形：理財資金購買以資本市場為投資標的的信托計劃、定向或集合資產管理計劃；理財資金購買以新股認購為標的的資產管理產品；理財資金為結構化產品提供優先級配資或所謂的傘型信托產品等。目前，這類以優先級配資方式存在的理財資金較為普遍，而且其中不乏以短博長的期限錯配型安排。資本市場瞬息萬變，一旦市場價格出現大幅度下行，某個環節或某個金融機構出現流動性風險，將會迅速波及其他金融機構，造成金融體系整體流動性風險的上升。

流動性風險上游傳導與下游傳導并存。從資金來源端看，理財產品、信托計劃、資產管理計劃和基金公司專戶產品都可以發揮籌集資金的作用，而且這些資產管理產品可能以串聯或并聯方式存在。例如，理財資金購買信托計劃，后者再購買基金公司專戶產品。這種環環相扣的資金安排，一旦某環節出現流動性風險，勢必影響其他產品。這種資金來源端的傳導可以稱為上游傳導，直接影響到該產品投資人的資金流動性安排，如果一環環扣得比較緊，將引發大面積的流動性緊張甚至恐慌，而且，由于涉及金融機構較多，一旦產品流動性出現問題，容易對貨幣市場資金交易的數量、價格產生影響，改變貨幣市場流動性預期。

從資金運用端看，資產管理產品的復制性、同質性較強，很多資產管理產品在資金配置結構和方式上存在相似甚至相同之處。一旦某類產品出現流動性問題，“物傷其類”，市場上同類產品的變現能力也可能遭遇困境。這種資金運用端的風險傳導，可以稱為下游傳導。 如何治理流動性風險傳導

一是金融資產管理產品應回歸代客理財的本位。本位是指金融資產管理業務應遵循投資者風險自擔的原則以及由此形成的金融資產管理產品風險相對隔離的狀態。回歸本位，金融資產管理產品就不應存在預期收益率和剛性兌付，這將抑制金融資產管理產品流動性風險向外部傳導。

二是充分披露金融資產管理產品交易結構，降低流動性風險隱蔽性。應要求金融機構定期披露每項資產管理產品的交易結構、資金來源、投資標的以及投資經理的專業能力和業績。對于交疊式資產管理產品，受托金融機構必須公開跨市場業務合作的具體方式，以及遵循金融管理部門有關跨市場業務相應規定的具體情況。對于通道式資產管理產品，作為通道的受托金融機構必須向投資者披露實際承擔資產運營和風險控制責任的主體。后者應向投資者公開交易結構、投資過程和風險?，F存的以規避信貸管理、降低資本消耗為目的的金融資產管理產品應逐步消化，歸入授信業務，并且不允許發生新業務。

三是嚴格限制期限結構錯配類資產管理產品。應要求金融機構根據資產管理產品投資標的的流動性狀況，分別設定短期負債占長期資產的比例上限。投資標的的流動性越強，該比例可以越高，反之亦然。但是，該比例最高不得超過25%。最高比例只適合投資投標的為國債或金融債券的金融資產管理產品。

四是應將部分證券公司作為短期流動性工具的操作對象。自2012年以來，證券公司被批準進入銀行間同業拆借市場和債券回購市場，而且部分證券公司開始發行短期融資券、公司債。這些都是證券公司的負債業務。除用于支持融資融券業務、股票質押融資業務之外，有一部分負債與證券公司的結構化分級型資產管理產品的配資相關。應該看到，作為建立了負債體系的較大金融機構，證券公司對貨幣市場的流動性已經產生影響。當個別大型證券公司因資產負債管理失當出現兌付風險時，必然需要從貨幣市場上以高出Shibor較多的價格從貨幣市場融資，從而可能對貨幣市場流動性形成沖擊。當前，人民銀行已經以SLF和MLF等短期流動性工具對法人商業銀行開展流動性支持，并建立了“利率走廊”，穩定了法人商業銀行對貨幣市場資金價格的預期。隨著證券公司負債業務的擴大，越來越有必要將證券公司作為短期流動性工具的操作對象。

五是嚴格規范理財資金進入資本市場。商業銀行理財資金一般通過投資信托計劃、資產管理計劃等方式，間接進入資本市場。應要求商業銀行按照“穿透”原則，定期披露理財資金的投資標的。對于所籌集資金最終投向資本市場的理財產品余額，應以法人商業銀行為考核對象，要求其占全部理財產品余額不得超過10%。

六是嚴格限制各類金融資產管理產品串聯和并聯的數量，防范流動性風險上游和下游傳導。各類金融資產管理產品串聯和并聯的數量越多，交易結構越復雜，產品風險透明度越低，流動性風險傳導越遠，系統性風險越重。應要求金融機構披露所籌集資金的最終投資標的，以及由初始籌集到投資標過程中所經歷的各個中間環節，中間環節總數不得超過兩個；同時要求無論是資金來源端，還是資金運用端，并聯的資產管理產品不得超過兩個。

第2篇：金融資產管理市場范文

摘 要 金融資產管理公司商業化轉型是金融體制改革及其自身發展的需要，機遇與挑戰并存。本文分析了金融資產管理公司轉型的現實基礎和面臨的困難與挑戰，對金融資產管理公司如何推進商業化轉型提出相關性建議。

關鍵詞 金融資產管理公司 商業化轉型 現實基礎 挑戰 建議

一、金融資產管理公司商業化轉型的必要性

四家金融資產管理公司成立至今，以政策性方式分別收購、管理和處置了四大國有商業銀行自建國以來所產生的數萬億元不良資產，對不良資產實施商業化收購，取得了不良資產處置的規模效應，也為國家處置巨額金融不良資產積累了初步經驗。隨著不良資產處置進程的不斷推進，目前政策性不良資產已基本處置完畢，甚至各省個別辦事處因所剩損失類資產無多大變現價值而面臨業務經營難以為繼的困境，因此金融資產管理公司商業化改革是其自身發展的必然選擇。另外，由于我國正處在經濟轉軌時期，金融資產管理公司的商業化也是國家經濟發展的客觀需要。

二、金融資產管理公司商業化轉型具備的現實基礎

（一）金融資產管理公司自身具備了商業化轉型的良好內部條件

1．多年的資產管理與處置實踐使之具有一定的專業優勢

在多年處置不良資產處置的實踐中，金融資產管理公司自身在業務創新、內控建設、國際合作、國企改革、資本金流動性等方面形成了特有的比較優勢，積累了豐富的不良資產處置的經驗，建立了一套較為完善、科學、有效的規章制度、業務運作和風險防范機制；另外，通過與國際上一些投行的合作，掌握了國際上先進的資產處置手段，逐漸摸索出了一套適合中國國情、具有較高技術含量的資產處置技術和手段。同時，培養了一只業務素質較高的專業化隊伍。這支隊伍知識結構較合理，實踐經驗較豐富，為公司拓展商業化業務奠定了堅實的基礎。相應培養了大量的專業人才，從而為其商業化轉型提供了天然的條件。

2．具有與商業銀行建立良好伙伴關系的基礎

作為從國有商業銀行“母體”中脫胎而生的企業，與“母體”銀行具有歷史淵源關系，易于得到“母體”銀行按照市場化方式和互利合作的原則給予的支持和幫助，有利于資產管理公司尋找市場資源，拓展業務領域。

（二）金融資產管理公司商業化轉型具有良好的外部環境

我國宏觀經濟長期穩定發展，經濟結構調整不斷加快，國有企業改革進一步深化，鼓勵和支持金融創新綜合經營的趨勢成為金融機構發展的主流。國內金融市場、資本市場、資產市場正逐漸發育成熟，為金融資產管理公司發展綜合性非銀行金融業務提供了更為有利的發展空間。當前，證券、基金、信托理財以及房地產成為居民投資的主要渠道；國有企業重組改制、整合上市以及中小企業從資本市場獲取資金意愿強烈，為IPO、財務顧問等投資銀行業務帶來了商機。此外，我國的市場經濟制度和法律體系正日趨完善，社會信用監督和失信懲戒體系正逐步發展，為金融資產管理公司的轉型發展創造了有利條件。

三、金融資產管理公司商業化轉型面臨的挑戰

（一）巨額掛賬虧損引發的挑戰

由于四大金融資產管理公司成立時，對國有商業銀行的不良資產采取以賬面價值進行等額收購的方式，先天決定了其政策性虧損的必然性。由于最初接收的不良資產背后歷史遺留問題眾多，以及不良資產處置中的“冰棍效應”，再考慮到金融資產管理公司每年應歸還的央行再貸款利息和所發行金融債券利息，以及自身的經營和運行成本，最終損失仍將是一個巨大數額。雖然國家規定了這一損失“由財政部提出解決方案，報國務院批準執行”，但這一規定是基于金融資產管理公司政策化的前提，如果進行商業化轉型，其最終巨額虧損的彌補問題必須設計一套符合現實、積極穩妥的解決方案

（二）股權結構問題引發的轉型后生存壓力的挑戰

當初，金融資產管理公司資本金由國家財政全額撥付，國家為唯一出資人。公司受政府委托，接受管理、處置國有銀行剝離的不良資產產權結構是國有獨資，主要采取行政型治理，與公司政策性機構性質和承擔政策性業務相適應。商業化轉型后，公司治理要從行政型治理向經濟型治理轉變，要按照現代企業制度的要求，在市場上求生存發展。金融資產管理公司向商業化轉型初期，自然失去了國家既給政策又給資源的這張“護身符”，而且尚未建立起現代企業制度，況且當前地區間發展不平衡，財務政策還有待配套。同時，由于缺少穩定的資金投入，已建立或擬建立的業務平臺缺乏資金的支撐，滿足不了商業化轉型發展的需求。

（三）現行經營模式難以適應商業化轉型的挑戰

經營管理行政化特征明顯，控制機制效率不高。金融資產管理公司權力高度集中于公司總部。總裁對公司各部門和辦事處通過行政命令授予具體業務權限，辦事處通過對所屬各部門轉授權開展業務營運。其弊端主要體現在：一方面，內部管理層級多，審批環節繁雜，耗時長、效能低，不利于分清責任主體；另一方面，不分地區和風險程度，完全按資產損失額度大小轉授權的“一刀切”管理模式，對經濟較發達、自身管理較好、回現量較大的辦事處授權額度明顯偏小，影響其處置效率，不能調動處置的積極性；反之，對個別管理松懈、面臨風險較大的辦事處則難以進行有效監控。

四、實現金融資產管理公司商業化轉型的相關建議

（一）多種途徑化解沉重歷史包袱

對處置政策性不良資產形成的超過萬億元的掛賬損失，僅靠金融資產管理公司自身未來商業化業務的利潤來逐年沖銷是不現實的。在政策性不良資產處置終結后，國家應在嚴格進行審計和確定損失的前提下，盡快研究既能防范道德風險、又有利于金融資產管理公司輕裝上陣的清算和分擔方案。從目前情況看，可考慮采取將金融機構所持金融資產管理公司的債權轉為股權、引入看好其發展前景的戰略投資者事前承擔部分損失、自身未來商業化業務利潤沖銷等多種途徑來分擔，不足部分由財政部通過發行特別國債、呆賬核銷等方式予以最終解決。同時，延長金融資產管理公司金融債券償還期限，對央行再貸款適時進行停息處理，以切實減輕商業化轉型過程中的財務壓力，幫助其走上正常發展軌道。

（二）建立現代企業制度

引進包括匯金公司、原母體銀行、其他金融機構和國有大型企業、境外資本、民營企業在內的多元化投資者，金融資產管理公司之間也可根據需要進行業務整合和股權整合，構建金融資產管理公司“三會一層”的公司治理組織架構，切實解決其股權結構單一的問題，確保決策權、執行權、監督權相互分離和制衡。在此基礎上，制定科學的轉型戰略和發展規劃，建立持續的資本補充渠道，完善符合市場規律、激勵約束相容的業績評價機制、風險控制機制、薪酬機制、決策機制，培育特色鮮明、凝聚人心的公司文化，為金融資產管理公司的長遠發展奠定堅實基礎。

（三）加快金融創新步伐

金融資產管理公司的商業化轉型最終能否成功，關鍵還是要看其自身能否適應市場發展需要，不斷通過機制創新、產品創新、服務創新，快速提升在國際、國內金融市場的競爭能力和盈利能力。未來，金融資產管理公司應積極利用已初步搭建的平臺，充分發揮總部、分支機構、平臺公司之間的協同效應、規模經濟效應和范圍經濟效應，在建立有效的風險隔離機制的前提下，將不良資產處置業務與銀行信貸、證券承銷、責任保險、信托理財、投資咨詢、資信評級、財務顧問、金融租賃等其他金融業務進行有機整合，開發設計基于不同風險和收益水平的結構化產品，逐步變資產經營為資本運營，使業務鏈真正轉化為價值最大化鏈。在積極開發國內市場的同時，轉型后的金融資產管理公司還應著眼長遠，謀劃布局，為全面進軍國際市場做好充分的技術準備、業務準備和人才準備，進一步拓展未來發展空間。

參考文獻：

[1]張湛.我國AMC商業化轉型策略研究.上海金融學院學報.2006(4).

[2]朱志強.金融資產管理公司商業化轉型與發展問題探析.商業研究.2006(17).

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[4]李超,邵伏軍.我國金融資產管理公司的改革和發展.金融研究.2006(04).

第3篇：金融資產管理市場范文

一、 銀行不良金融資產的概念及分類

(一)銀行不良金融資產的概念

銀行不良金融資產是指在現實條件下,銀行金融資產不具有贏利性,不能給銀行帶來預期收益的金融資產。以銀行信貸資產為例,是指貸款利息、本金不能按時回收的狀況。資產優良與否是以資產收益水平為標準來衡量的,即貸款本息的回收程度,包括當期本息回收率與根據現有資產狀況和現實條件預測的未來本息的回收率。銀行不良金融資產實質上是銀行的經營成本。

(二)銀行不良金融資產的分類

我國銀行不良金融資產主要指不良貸款,分類包括:

不能按期償還的貸款,即預期的償還資金來源不能償還到期的利息和本金的貸款,將蒙受損失的貸款;銀行不良金融資產是因貸款人的擔保品價值貶值,貸款的擔保受到威脅,貸款損失可能性增加的貸款。因此,銀行不良金融資產主要是不良貸款和受不良擔保品影響的貸款。

二、國內外銀行不良金融資產的處置情況

(一)國外銀行不良金融資產處置情況

一些發達國家成功地處置了銀行不良金融資產。最具代表性的處置方式有以下幾種:

美國模式。美國政府為了解決銀行不良金融資產問題,美國聯邦委員會推行金融緩和政策,改善了銀行的盈利能力和增強了處置能力。美國處置銀行不良金融資產的處置機構有聯邦存款保險公司(FDIC)和重組信托公司(RTC),它們直接介入處理不良資產。處理的方式主要有:政府以公共資金直接購買不良資產;采取 “好銀行 ― 壞銀行” 模式,從這兩類銀行的金融資產質量為起點,采取不同的金融資產重組的方式;或發行以單個房地產為擔保的債券;動用損失準備金沖銷損失貸款等等。

美國銀行金融不良資產的處置原則:確保實行公開、公平競爭的處置原則;確保銀行金融資產凈現值最大;為提高金融不良資產的處置效率,通過招標吸引民間機構參與不良資產的處置。

韓國模式。韓國政府設立韓國存款保險公司協助金融監督委員會處理銀行不良金融資產。通過資產管理公司對銀行和企業的債權債務進行重組;銀行不良金融資產處置資金來源于政府對金融系統的資金援助,及出售銀行股權獲得的資金。對盈利不好的借款企業進行重組,促使一部分國企民營化,并向國外投資者出售企業股權,吸引外資、獲得先進的經營管理經驗,增強企業償貸能力。重組陷入困境的企業“通過強化監控、訴訟、拍賣、向投資者捆綁式出售、發行資產證券化、國際招標等方式收回不良資產;建立對不良貸款的信貸責任追究制度等”。

(二)國內銀行不良金融資產處置情況

我國現階段還沒有形成完善的債權、產權市場。因此,我國設立專門機構接受銀行不良金融資產,再由專門機構處置比較有利。處置不良金融資產的方法:

出售轉讓。專門處置機構在取得銀行不良金融資產后,向社會投資者通過拍賣、招標協商方式將不良資產進行處置?？梢钥焖贉p少不良金融資產,實現資金的回收,增強處置能力。

債權證券化。“由于資產證券化能夠將銀行資產負債表上的信貸資產由表內移至表外,從而提高銀行資產的流動性和盈利性”。專門處理機構以不良金融資產處置收入為擔保,對社會大眾公開發行不同的組合的債券,把債權轉化為證券在有價證券市場上公開出售。

債轉股。由金融資產管理公司收購銀行對國有企業貸款的不良債權,并轉換為股權,金融資產管理公司的債權轉化為對債務人的股權,作為股東享有相應的權益,但不直接參與企業的經營管理。

實行債務重組。債務重組的類型主要包括債務更新、折扣變現、資產置換等。處置程序:在專門機構獲得法院批準后,獲得國有企業托管人資格;接管機構制訂托管-重整計劃,經法院批準后實施,重整國企企業資產與業務,重整結束后,可尋求優勢企業兼并或新投資者收購,從而使企業重新進入良性循環。

三、我國銀行不良金融資產處置創新

我國首先應該創造良好的金融環境,賦予銀行依靠市場方式處置不良金融資產的功能和能力,提供處置的政策保障。加快培育我國不良資產處置市場,積極吸引民間資本和國外投資參與處置。要建立和發展規范的不良金融資產市場。

(一)不良貸款分散處置與集中處置創新模式

分散處置模式。這種處置模式是一種分散處理模式 ,指由銀行自己解決不良金融資產。這是在銀行內部設立專門處理不良資產的部門,或設立獨立于銀行的分支機構,并配備具有處置和評估金融不良資產的專業人員。

集中處置模式。這種模式是由政府設立的資產管理公司,按照協商的價格和剝離準則,將銀行的不良金融資產從銀行的資產負債表中徹底剝離出來 ,統一轉移給資產管理公司來處理,這樣比較徹底,使銀行的不受不良金融資產拖累。然后資產管理公司在資本市場、產權市場對不良金融資產拍賣處置,以收回資金。

(二)利用金融工具創新來處理不良金融資產

利用金融工具解決銀行不良金融資產,由于金融工具實現了收益權與所有權的分開可以避開國有資產的流失問題。同時,可以吸引國內外投資者的投資需求,并對債務人進行監督?！敖鹑诠ぞ叩膬烖c是可以借用利率市場、證券市場、資本市場的交易信息,通過金融復制的辦法,使得不良資產能夠與其他市場實現無套利銜接。這就解決了不良資產的合理制定價的關鍵問題,確保了國有資產不會流失”。目前處置不良金融資產的金融工具主要是:實物期權形式。

(三)推進處置技術創新,提升不良金融資產價值

信托方式實施金融資產證券化。不良金融資產證券化的過程,實質上是將原資產中的風險與收益通過結構性分離與重組,提升不良資產市場價值,使其轉換為可以在金融市場上出售和流通的證券,并據以融資的過程。

信托與分層。信托是指證券化資產的原始權益人可將作為證券化標的的資產轉移給信托公司,然后,通過信托公司發行證券;分層是指在信托利益中按照投資者的不同需求設計不同級別的受益憑證,如優先級、次級等,而不同級別對應不同的受益層次。

第4篇：金融資產管理市場范文

關鍵詞：資產管理；非標準化業務；風險控制

現代金融服務隨著四大金融資產管理公司從政策性國有獨資非銀行金融機構向現代金融服務企業的轉型，金融資產管理公司的處理從銀行剝離不良資產的歷史使命也發生了重大變化。各家金融資產管理公司逐步發展為擁有保險、信托、租賃、銀行和證券等各類金融業務子公司的綜合金融控股公司，為轉變成現代金融服務企業奠定了堅實基礎，同時，金融資產管理公司及各分支機構的業務模式也從傳統的處置銀行剝離不良資產向為各類企業提供綜合金融服務進行轉變。在這種業務變革的背景下，金融資產管理公司出現了許多非標準化業務，如夾層融資、資產證券化、固定收益類增信業務等，這些非標準化業務在準入標準、盡職調查規范、風控要求等方面對標準化規范的制定、執行和監督都提出了新的要求和形成了新的挑戰。

一、金融資產管理公司非標準化業務

2000年11月頒布的《金融資產管理公司條例》規定，“金融資產管理公司，是指國務院決定設立的收購國有銀行不良貸款，管理和處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產的國有獨資非銀行金融機構。[1]”此外，傳統的業務范圍還包括以下四部分：一是債務追償和重組，資產置換、轉讓和銷售，企業重組，債權轉股權及階段性持股；二是財務及法律事務咨詢顧問、資產及項目評估；三是向金融機構借款，向中央銀行申請再貸款，發行債券；四是資產管理范圍內的上市推薦和債券、股票承銷。[2]金融資產管理公司自成立之初，在管理和處置商業銀行剝離的政策性不良資產方面，已形成了一整套不良資產管理和處置的標準化規范，培養了一大批處置不良資產的專業人員隊伍，積累了豐富管理和處置經驗。在金融資產管理公司商業化轉型的背景下，金融資產管理公司建立或控股了一批金融業務的平臺公司，業務種類已延伸至銀行、保險、信托、證券等金融行業范圍內，區別于傳統已形成標準化規范的處置不良資產業務，業務范圍不斷擴大，出現新的業務如資產證券化、中間業務、投資咨詢顧問、固定收益類增信業務等，尚未建立真正意義的標準化規范理念和文化，也未形成體系性的標準化規范，這些業務由于自身業務或交易內在構成的復雜，很難制定標準化規范并加以執行和監督。金融資產管理公司的非標準化業務，從實務概括來說，是指金融資產管理公司基于金融創新的背景下，運用多種金融手段和金融工具開展的尚未通過成體系性的標準化流程或規定進行規范的商業化業務，其具有如下特點。

（一）業務內在構成復雜

金融資產管理公司這些非標準化業務，從廣義上說，可以概括為大投資銀行業務。在現代金融服務領域內，金融創新日新月異。投資銀行業務作為金融創新最為活躍的領域，業務內在構成越來越復雜，交易結構從資金來源至項目運營，往往涉及諸多相關利益方，法律關系錯綜復雜，交易手段各有不同。各種業務同質性差別較大，往往一個項目、一個案例在交易結構、資產評估等方面都較難比較。這種內在構成的復雜為制定統一的標準化規范帶來了極大挑戰。

（二）業務需求多樣

金融資產管理公司從傳統的政策性處置商業銀行剝離的不良資產轉變為開展商業化業務的金融服務企業，經營目標要實現市場化，經營模式應通過自身產品的服務為客戶創造價值，實現自身利潤最大化和可持續發展。金融資產管理公司的客戶也已經從商業銀行、大型國企和政府機構發展擴大為各類金融機構、大小企業和政府機構、甚至是高凈值的個人客戶等等。客戶的業務需求多種多樣，業務需求的規模、手段和內容大相徑庭，而作為市場化的金融資產管理公司立身之本應該通過自身的服務來滿足客戶需求，而這種多樣的業務需求很難通過統一的準入標準、風控要求等進行標準化規范。

（三）從業人員觀念不同和經驗不足

金融資產管理從設立之初至今，發展歷史不過十幾年，經營理念也發生了從處置不良資產的政策性任務向開展商業化業務的變革，從業人員在管理和處置不良資產方面積累了豐富的運營經驗。但在商業化業務當中，不少從業人員，包括法律審查、風險控制部門人員和項目人員，尚未形成以客戶服務為中心的商業化觀念，商業化業務的操作經驗也不足，不少從業人員還以政策性業務階段的慣性思維對待客戶需求，以我為大。這些都為非標準業務標準化規范的制定和執行帶來困難。

二、金融資產管理公司非標業務標準化規范的必要性及指導思想

金融資產管理公司對非標準化業務進行標準化規范，并沒有明確的定義，從實踐經驗總結來看是指為了防范和控制非標準化業務產生的金融風險，根據業務范圍的不同在準入標準、業務承攬要求、盡職調查、交易結構的設計、風險控制措施等方面，通過制度化建設建立指導規范，并在業務開展過程中嚴格執行，監督交易或業務事項的變化，并根據執行過程中的反饋，及時修訂指導規范。

（一）防范和控制金融風險

金融資產管理公司作為金融服務企業，從某個程度來說經營的就是風險，而非標準化業務由于自身業務特點，比較傳統的經營范圍對金融資產管理公司經營風險的影響更大，因此，通過制定和執行標準化規范，對于防范和控制金融資產管理公司非標準化業務產生的金融風險意義重大。標準化規范為非標準化業務的開展不僅起到保駕護航的作用，更有利于金融資產管理公司非標準化業務規模的擴大和經驗的積累。

（二）金融資產管理商業化轉型經營理念的變革

非標準化業務的開展是商業化轉型的內在要求和重要體現，對非標準化業務進行標準化規范應當樹立合規經營和利潤最大化并重的指導思想。金融資產管理公司作為具有現代企業治理結構特征的金融服務企業，在完成政策性處置不良資產歷史使命后，為股東創造價值是企業經營的根本目標和持續發展的重要保障。在合規經營的前提下，實現利潤最大化是為股東創造價值的重要標志。金融資產管理公司對非標準化業務進行標準化規范就是滿足合規經營的要求，而樹立同時以利潤最大化并重的思想就是要在制定和執行標準化規范的過程中建立以服務客戶為中心的理念。只有建立服務客戶的理念，金融資產管理公司在市場化經營當中才能為客戶創造價值，與客戶建立長期合作關系，從而為自己創造利潤，擴大自己的市場份額，持續地獲得利潤為股東創造價值。

三、關于非標業務的標準化規范的建議

（一）轉變和加強從業人員的經營理念和文化

從管理學角度講，任何標準化規范工作的落實都要依靠金融資產管理公司的從業人員來進行，而從業人員的理念和企業風險管理文化的影響都是標準化規范工作的有效性實施的基礎。[3]金融資產管理公司自2009年經營存續期限問題得到解決后，從業人員隊伍不斷擴大，人員結構不斷更新。但從整體來講，從事傳統標準化業務和具有傳統業務經驗的從業人員仍占據金融資產管理公司人員的大多數。在部分從業人員當中，特別是法律審查、風險控制部門的人員，存在沿襲著原政策性處置不良資產的思維習慣和作風。在對非標準化業務制定和實施標準化規范過程中，沒有建立以服務客戶、滿足客戶需求為中心的經營理念，造成工作僵化、阻滯工作創新。因此，樹立新的經營和風險管理文化，轉變從業員傳統思維觀念，對于發揮標準化規范在非標準化業務保駕護航和促進非標準業務發展的方面是最為重要的影響因素。應當建立從高層做起，通過公司新文化的宣傳和培訓，逐步樹立和加強標準化規范應以合規經營和利潤最大化并重的指導思想。通過明確的前后臺職責分工和便于業務開展的流程管理，發揮執行標準化規范對于開展非標準化業務的積極作用。

（二）根據不同業務模式制定相應的標準化規范

金融資產管理公司的非標準化業務因自身的業務構成的復雜和業務需求的多樣性，通過制定統一的標準化規范對可能產生的風險進行防范和控制具有相當大的困難，而且統一的標準化規范也較難適應不同的非標準化業務模式特點。雖然統一的標準化規范有利于執行，但在一定程度上并不利于金融資產管理公司非標準業務的創新，而創新是金融資產管理公司區別于傳統銀行發展的根本。金融資產管理公司作為大投行概念，提供的金融服務應具體情況具體分析。為了促進非標準化業務的發展，在合規經營的前提下，金融資產管理公司的相關部門應充分研究銀監會、證監會等監管機構的監管思想和指導意見，正確領會監管部門監管思路，根據目前非標準業務發展的現狀制定相應的標準化規范以利于業務開展。按照不同的產品和服務模式，不能采取“一刀切”的方法制定統一的指導意見，避免標準化規范帶來的指導僵化、不適宜實務要求的現象。例如，對于固定收益類增信業務，在準入標準上應根據房地產行業、能源行業、商業、農業等不同行業類型規范制定有所不同，在抵押擔保的風控措施上應本著實質重于形式，在抵押率上設定不同要求。[4]

（三）建立健全標準化規范工作的信息溝通和監督機制

科學合理的標準化規范有利于金融資產管理公司非標準化業務的開展，但有效執行標準化規范不僅需要從業人員的職業素養，還要依靠有效的監督機制和信息溝通。目前金融資產管理公司通過整合業務審查流程和項目管理流程，一定程度上在事前控制、事中控制階段建立標準化規范有效執行的監督機制，通過內部審計和不定期檢查，在事后控制階段監督標準化規范的執行效果。[5]但是面對瞬息萬變的市場機會，標準化規范的監督機制一定程度上雖然能保障標準化規范工作有效執行，但對于適應監管要求和市場變化及時修訂和完善標準化規范方面卻有所欠缺。因此在監督機制當中，應當建立健全自上而下、自下而上的有效信息溝通管道，通過在公司網站建立部門提問與解答共享板塊、建立不定期業務部門訪談、建立信息溝通的激勵機制等，加強和完善標準化規范工作制定和執行工作的科學性和合規性，最大限度地發揮標準化規范在防范和控制可能產生的金融風險的作用。金融資產管理公司非標準化業務是金融創新的重要領域，也是可能產生金融風險須加以關注的重要方面。非標準化業務的開展對于金融資產管理公司合規經營和持續發展具有重要意義，在金融資產管理公司形成自身競爭優勢方面發揮著極為重要的作用。而對于非標準化業務的標準化規范工作是防范和控制金融資產管理公司經營風險的重要保障，也是其合規經營和持續發展的基礎，推進標準化規范應當符合金融資產管理公司經營理念的變革，以服務客戶為中心，以為客戶創造價值作為標準化規范的重要指導思想，這個過程任重而道遠。

作者:姜慧 單位:哈爾濱職業技術學院

參考文獻：

[1]中華人民共和國國務院.金融資產管理公司條例，2000-11-10.

[2]中國人民共和國財政部.金融企業財務規則[M].北京：中國方正出版社，2000.

[3]于家欽.對金融資產管理公司發展前景的思考[J].金融縱橫，2014(4).

第5篇：金融資產管理市場范文

1我國資產管理公司不良資產處置方法

（1）訴訟追償。

司法訴訟是金融資產管理公司維護國家金融債權的最后屏障，也是經濟活動中追索債務最常用的手段。有些企業經營困難，但并不表明喪失完全的還款能力，有的依靠其自身的經營收入還有一定的償債來源，但一些企業無視信用，利用各種借口拖延歸還，利用各種手段逃債務。通過追索債務，能加大對債務人履約的力度，同時也可以避開國有機構處置不良資產需要履行的煩瑣的報批手續。

（2）資產重組。

資產的重組包括債務重組，企業重組，資產轉換和并購等，其中債務重組包括以資抵債、債務更新、資產置換、商業性債轉股、折扣變現及協議轉讓等方式。其實質是對債務企業做出債務重新安排，有的在還款期限上延長，有的在利率上做出新的安排，有的可能在應收利息上做出折讓，有的也可以在本金上做出適當折讓。對債務人進行資產和債務重組，是資產管理公司在不良資產處置中大量使用的一種方式。

（3）債權轉股權。

債權轉股權，指經過資產管理公司的獨立評審和國家有關部門的批準，將銀行轉讓給資產管理公司的對企業的債權轉為資產管理公司對企業的股權，由資產管理公司進行階段性持股，并對所持股權進行經營管理。

（4）多樣化出售。

①公開拍賣。

公開拍賣又稱公開競買，是一種通過特殊中介機構以公開競價的形式，將特定物品或財產權利轉讓給最高應價者的買賣方式和交易活動。不良資產采用公開拍賣處置方式，具有較高的市場透明度，符合公開、公正、公平和誠實信用的市場交易規則，能體現市場化原則，是當前銀行和資產管理公司處置抵押資產中使用較多的方式。該處置方式主要適用于標的價值高、市場需求量大、通用性強的不良資產，如土地、房產、機械設備、車輛和材料物資等。

②協議轉讓。

協議轉讓是指在通過市場公開詢價，經多渠道尋找買家，在無法找到兩個以上競買人，特別是在只有一個買主地情況下，通過雙方協商談判方式，確定不良資產轉讓價格進行轉讓地方式。它主要適用于：標的市場需求嚴重不足，合適地買主極少，沒有競爭對手，無法進行比較選擇地情況。

③招標轉讓。

招標轉讓是指通過向社會公示轉讓信息和競投規則，投資者以密封投標方式，通過評標委員會在約定時間進行開標、評標，選擇出價最高、現金回收風險小的受讓者的處置方式。具體有公開招標轉讓和邀請招標轉讓兩種。該處置方式適用于標的價值大，通用性差，市場上具有競買實力的潛在客戶有限，但經一定渠道公開詢價后，至少找到三家以上的投資者。

④競價轉讓。

競價轉讓是指通過一定渠道公開轉讓信息，根據競買人意向報價確定底價，在交付一定數量保證金后，在約定時間和地點向轉讓人提交出價標書和銀行匯票，由轉讓人當眾拆封，按價高者得的原則確定受讓人的處置方式。該處置方式適用于處置資產市場需求差，競買人很少，拍賣效果不佳或依法不能拍賣，又不適合招標轉讓的各類資產，包括債權、股權、抵債實物資產的轉讓出售。

⑤打包處置。

打包處置是以市場需求為出發點，按照特定的標準（如地域、行業、集團等），將一定數量的債權、股權和實物等資產進行組合，形成具有某一特性的資產包，再將該資產包通過債務重組、轉讓、招標、拍賣、置換等手段進行處置的方式。它適用于難度大、處置周期長的資產。打包處置分為兩大類：一是債務重組類打包處置。二是公開市場類打包處置。

⑥分包。

分包是指金融資產管理公司將其所擁有的部分資產，以簽訂分包合同的形式委托給承包人，由承包人負責經營或代為追償債務的一種行為。金融資產管理公司接收不良資產的數額巨大，不良貸款客戶又分散在全國各地，以金融資產管理公司有限的人力難以對所有不良資產進行及時地處置。為了減少處置成本，加快對不良資產進行處置金融資產管理公司需借助社會的力量，采取分包手段來實施對不良資產快速有效的處置。

（5）資產置換。

資產置換是指兩個市場主體之間為了各自的經營需要，在通過合法的評估程序對資產進行評估的基礎上，簽訂置換協議，從而實現雙方無形或有形資產的互換或以債權換取實物資產及股權的行為。目前資產置換大都發生在上市公司與非上市公司之間，非上市公司通過與上市公司之間的資產置換，實現間接上市的目的，并通過上市公司所具有的連續融資的渠道來實現自身的發展。

（6）租賃。

租賃是指在所有權不變的前提下，出租者通過采取契約的形式所出租的財產按照一定的條件、期限交給承租者占有、支配和使用承租者向出租者交納租金。租賃終止時，承租者將財產完整地返還給出租者。金融資產管理公司處置不良資產的最終目的是收回現金，但在實際處置過程中，經常會收回一些非現金資產，其中包括機器設備等生產要素，也會出現取得企業所有權的情況。

（7）破產清償。

破產清償是指債務人依法破產，將債務人的資產進行清算變賣后按照償付順序，金融資產管理公司所得到的償付。企業破產是市場經濟的必然產物。一些企業由于經營不善或不能適應產業結構和產品結構調整的需要，造成資不抵債，不能償付到期的債務，企業繼續經營無望，對這樣的企業進行破產有利于整個社會資源配置效率的提高。然而對于金融資產管理公司來說，采取破產清償的辦法是不得已的辦法。

2我國資產管理公司不良資產處置方法的弊端

（1）訴訟追償。

依法的債務追償，自始至終都金融資產管理公司處置不良資產的重要手段。但在實際操作中，由于不良貸款自身的特性、企業惡意逃廢債、地方保護主義等原因的影響，訴訟項目的執行效果差強人意。

（2）資產重組。

優質企業對劣質企業進行收購兼并等多種形式的資產重組也可以化解部分不良資產。但在現實中，國有企業重組大多是政府撮合，政府作為資產所有者，指定買賣雙方，并傾向于把虧損嚴重，改造前景不好的企業推向市場，但又不愿“低價甩賣”，使得產權交易市場冷清。

（3）債權轉股權。

債轉股方式理論上可以實現國企業脫困和迅速處置不良資產的“雙贏”效果，但是在實踐中卻存在一定的局限和障礙。債轉股的局限性主要表現在：首先，對象要求苛刻。其次，實際效果并不顯著。一方面，許多企業為了卸包袱，往往竭力想擠進債轉股的行列，一旦進入“債轉股名單”，就迫不急待地按有關文件停止支付貸款利息，卻遲遲不辦理新公司注冊手續，或未轉變成為新股權結構的規范公司制。另一方面，債轉股要照顧國有企業的實際困難，影響了資產管理公司實現其既定目標。再有，資產管理公司在債轉股企業中難以行使其股東權力。

（4）多樣化出售。

這類方式的最大的缺陷在于不良資產的估價。按照國際慣例，不良債權資產的定價方式無非有三種：按市價、按面值、按固定折扣率。國外在劃轉不良資產時通常以市價或固定折扣率進行，這兩種方法在操作時注重的是不良資產的實際狀況，這必然意味著被剝離銀行要承擔部分損失。我國資產管理公司是以不良資產的賬面價值收購的。

3我國資產管理公司處置方法面臨的共同問題

（1）市場問題。

我國市場體系不發達，難以配合資產管理公司的運作，這是許多處置方式難以高效運作的共同障礙。我國的市場體系雖然經過改革開放20年的發展，但與發達國家市場體系相比仍然存在不發達、不規范、市場規模小、市場容量小、信息面窄、流動性差、金融手段創新受限制等問題，這些將會阻礙資產管理公司債轉股、資產證券化、重組、出售等手段的實施。

（2）道德風險問題。

引起道德風險的原因有：嚴重的信息不對稱、委托人和人的利益不一致和經濟環境的不確定性。從國有商業銀行來看，成立金融資產管理公司收購其剝離的不良資產，被商業銀行看作是徹底免除自己貸款責任的良機。銀行從過去的責任中“解脫”出來后，由此也放棄了資產剝離之后應承擔的管理和配合責任。而且，我國的金融資產管理公司是按賬面價值收購國有商業銀行的不良資產，而不論其本身的市場價值。這將使國有商業銀行出于自身利益的考慮，盡可能多地將不良資產剝離給金融資產管理公司。

從債務企業來看，當前債務負擔重，內部運行機制不力，極有可能將不良資產的處置當作是最后一頓免費的晚餐，失去還款的積極性。而企業主管部門、地方政府又往往站在企業的角度。這有可能會使整個社會的信用觀念進一步惡化，有錢也不還，千方百計逃廢債務和轉移資產的現象更為加劇。從金融資產管理公司自身來看也存在道德風險，不良資產處置中的道德風險對金融風險的影響很大。如果不能有效地防范道德風險，反而會導致國有資產的流失。

參考文獻

第6篇：金融資產管理市場范文

關鍵詞：非金融資產管理 價值增值 資本運作模式 價值評估

隨著社會的不斷發展，那些非金融資產管理公司想要在社會主義經濟市場之中占有自己的一席之地，就要進行價值增值與資本運作模式的優化管理，做好資產管理的相關工作，進一步實現那些非金融資產的管理公司積極發展。直到2003年，國資委有了196家，2005年便達到了178家。直至2013年的今天，仍有107家央企。這樣的發展勢頭，更需要我們進行不斷的額發展與改革，把其完善到最優化。企業資產本身就是相關資產的評估，進行增值與資本運作于現實，并且增強其時效性與現實性為前提條件，基于此種原因，可以根據其理論周期進行研究。

一、非金融資產管理公司價值增值理論鏈接

首先可以在產品的生命周期這一理論進行相關研究。在市場銷售變化的規律與角度進行產品生命的全新研究。產品的生命周期也就是為了交換才進行生產，那些生產以后的相關商品全部投入到市場在被這個市場淘汰的過程，也就是其周期理論鏈接的過程，僅限于物品以及商品的使用性能、壽命上來定論的。

在可持續的發展角度進行非金融資產管理公司價值增值，應該站在發展的角度進行商品的細致研究，也就要在可持續發展要求允許的范圍下進行，在環境觀點之中進行考慮，從可持續的產品研制到其開發，再從開發到生產，直到最后的消費，皆是它所研究的重要對象，要進行恰當的業務組合，根據組合理論的基本模式與核心體系，進行有目的的提升非金融資產管理公司的價值增值。

二、非金融資產管理公司在資本運作上的基本模式

非金融資產的管理公司和金融資產管理公司本質智能以及資產的處置手段也存在一定的差異，可是，在業務流程上卻是基本相同的，非資產管理的公司在購買以及受托資產上應該進行價值的評估，與此同時，應該提出相關的處置預案。托管或者收購資產以后，應該對那些資產全部進行合理的經營與運作，這應該囊括整體企業的重組、改造與并購等問題，最后利用轉讓來獲取最終利潤。這之中也應該有步驟的進行。首先應該從價值判斷入手，核心是資本運作的主要起點。企業是創造整體價值的重要載體，更是資本運作之中最為主要的載體，提升這個企業的價值應該是企業的深刻了解這一基礎之上進行的。所以，要對企業進行相對細致且深入的研究，把投資家們的眼光進行企業價值的發現與判斷有機結合。以往注重的是企業的凈利潤，非金融資產管理公司一定要轉變這個狹隘的觀念，應該在盈利能力、資產流動性、現金流水平、市場需求等相關因素進行企業價值的總體判斷。

企業的再造能夠提升價值的總體基礎。利用投資企業在價值評估以及價值判斷方面的優勢，根據資本經營這一長遠利益進行思考，選擇一個有條件的非金融管理企業進行再造與培育，這能夠更好的提升這個企業的總體價值基礎，讓基礎工作得以貫徹。企業的再造其實更是一個系統性的工作，它囊括了企業管理之中安全的整個過程，應該在股東直至各個階層的員工一起努力之下才能夠進行。對于企業在進行培養的這個過程之中，不同的企業也有著不相同的側重點，應該結合它的實際情況進行策略性的改進與整合。無論是法人治理結構的規范上，亦或是內部業務組合的調整上，都應該進行深入整合。

運作模式離不開資源的整合，資源整合更是資本運作最為關鍵的主題。資本的運作其實就是利用資源整合來進行優勢互補的一個階段，進一步提升其整體價值。在經營的時候，要合理配置資源，調節好社會資源與內部人力資源的統籌問題，企業進行再造之前要進行資源整合是其前提條件，進一步為整個企業注入新鮮活動的血液，促進企業的發展。

三、結束語

綜上所述，隨著大量的現實實踐與研究領域的不斷深入，資料在充實的前提下，資產管理相關的公司在運作模式上也能夠具體、深入的進行探討。在國資委的那些下屬非金融的資產管理公司進行受托管理以及收購不同行業的相關企業如何進行價值的總體增值，讓資產管理的公司自身價值增加能夠進一步獲得研究。因為非金融的資產管理這一公司更是國資主管相關部門的非主業資產而進行設立的，這樣的資產管理在市場上是不需要進行收購資產的。隨著相關制度的不斷完善與構建，資產管理公司彼此之間隱含的競爭也將逐步形成。

參考文獻：

[1]徐二明 ，羅震世.非金融資產管理公司價值增值與資本運作模式研究[J].商業研究.2011

第7篇：金融資產管理市場范文

利用外資化解不良資產的優點

首先可理解為在資金量上的優勢。據悉從四大國有銀行沉淀下來的不良資產有2萬億元，中國現在至少有一萬億元人民幣以上的金融資產需要進行重組或處置，四大資產管理公司各只有100億元注冊資金。而且，生態環境的綜合治理，交通，能源等基礎設施的建設都需要大量的資金。再加上我國近幾年實施積極的財政政策，財政上已經是捉襟見肘，政府已無力支援國企脫困了，而且市場經濟條件下政府也不應該干涉企業的運行。在這種形勢下，就要求資產管理公司在利用資金問題上廣開門路，利用外資加速不良資產的處置。再則由于國家為了發展戰略的需要，建立了許多資金密集度很高，資金需求規模很大的企業，這和我國的要素稟賦所決定的比較優勢不相符合，利用合資或到國外資本市場上市的方式直接利用國外較為廉價的資金，避開國內資本稀缺的要素稟賦限制，就可提高企業的市場競爭力。

在引進外資的同時，國外先進的技術和管理方法也會隨之傳入我國，可以達到加速不良資產重組與處置進程的目的。中國信達資產管理公司利用外資盤活蚌埠熱電廠不良資產就是我國金融資產管理公司利用外資處置不良金融資產的一個成功的案例蚌埠熱電廠是安徽省最大的區域性熱電聯產企業，由于自有資金嚴重不足，負債過重，管理欠佳，該企業經營出現嚴重困難。中國信達資產管理公司1999年9月從中國建設銀行接收了對蚌埠熱電廠的17294萬元債權后，在反復調查和深入分析的基礎上，制定了引入境外戰略投資者處置不良資產的方案，并于2000年3月與外方簽訂了包括中外合資、合作經營、資本重組、資產重組等內容的一攬子協議。引進境外戰略投資者給企業帶來了先進的管理經驗，促成了企業轉換經營機制，為企業的發展增添了活力；充分發揮資產管理公司投資銀行業務手段的優勢，有助于最大限度提高不良資產回收率和化解金融風險。目前，蚌埠熱電廠項目取得顯著成效，合作公司新源熱電成立后經營良好，一舉扭虧為盈。信達公司的債權也得到了較好的處置，到今年4月，信達公司已回收債權本息8512萬元。由合作公司承擔的保留債權，由于企業經營狀況良好，貸款正常收息，加上以企業的資產做抵押，已轉變為優質債權。蚌埠熱電廠項目的成功運作，充分表明引進外資是籌集資金處置不良資產、增強實力，更重要的是促進企業轉換經營機制，按國際慣例組織生產、經營和管理，支持國企改制脫困的一條有效途徑。

此外，中國信達資產管理公司與獨秀星投資基金下屬的獨秀星亞太投資有限公司就建立中外合資公司處置不良資產也是一次很有益的創新。根據合作協議，外方將以現金、信達公司以非現金資產投資組建合資公司，處置信達公司擁有的不良金融資產。這種合作形式在我國資產管理公司中尚屬首次。業內人士評析，通過合資的方式批量處置不良資產是目前國際上普遍采用的方法，特別是亞洲金融危機以來，一些國家通過這種方式處置銀行不良資產收到了較好的效果。此次中國信達資產管理公司與獨秀星亞太投資公司的合作，將是中國資產管理公司與境外金融業第一次通過建立合資公司形式處置不良金融資產的有益嘗試。這不僅有利于利用外資提高不良資產處置的效率，更重要的是我們能夠通過學習和借鑒國外經驗，探索適合中國國情的處置不良金融資產的有效途徑。

而且我國在諸如信息產業，生物產業等科技含量較高的產業部門并不具備比較優勢。但很多行政官員又為了政績或是某一國家戰略的需要。把一些高新產業引入那些本身就有很大問題的國有企業。于是經?？梢钥吹侥衬乘帍S新引進生產線擱置，某某酒廠發展的生物制藥廠房被用作了倉庫之類的報道。這類高新生產線非但不能為企業賺到利潤，反而增加了企業的負擔。這些行政干涉而造成的企業的資源配置不當，設備的閑置，給國家的資源造成了極大的浪費。而外資在這一點上則正好彌補這一劣勢，從事專門生產領域的外資在某些行業的運作中在技術，管理經驗，信息資源上都具備較強的優勢，這樣企業的資源也能得到合理有效的配置，企業的競爭力就可以得到增強。

無論如何，對資產管理公司而言，向外資放開是有效而現實的選擇，也是大勢所趨。與此同時，外商也對中國的不良金融資產抱有濃厚興趣，在他們眼中，通過購并金融資產進入中國市場，利用中國自然資源優勢和現有營銷網絡，享受中國低人工成本和管理費用的優勢，擴大生產規模，是件一舉多得的美事?，F在,國際資本市場有大量資金，而且他們都是做中長期投資，對我國企業重組上市很有信心。同時這對我國國有經濟也是很有益的，國有企業的經營每況日下，國有資產的經營不善，再加上現今國有經濟規模過大，而質量卻不高，這不利于確保國有經濟控制關系國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域。外資的進入有利于提高國有資產的質量，有利于國有資產的保值，增值。而且國有資產退出可帶來一大比可觀的資金，有利于建立社會保障體系等。因此，可以說這是一個多方共贏的方案。

二、1999年，我國政府推行國有企業"債轉股"改革，同時，成立了四家資產管理公司，負責管理由"債轉股"而形成的國有資本。這是漫漫國企改革長路上的又一創新之舉。采用金融資產管理公司的方式收購、管理和處置國有商業銀行的不良資產，是中國深化金融改革，防范和化解金融風險，推動國企改革和發展的一項重大決策。同時，債轉股是迄今為止中國對國有企業規模最大。影響最廣泛的一次債務重組行動。

在最近的一些關于債轉股的報道中可以明顯看到，國有資產管理公司頻出重拳，開始利用外資化解不良金融資產。現在國際資本市場上債轉股也是較為熱門的一個話題，德，法正在積極與俄商討利用債轉股化解俄的國際債務糾紛，東南亞一些國家也正在積極利用外資化解本國不良金融資產，這些舉措都取得了良好的效果。我國目前操作方式是以合資或合作的形式，與外資進行資產置換，這是相對簡單且安全的方式,此外還有更多的操作方式在考慮之中。但對此問題金融界仍有分歧，更多的擔憂來自于中國不良資產的國家債權性質，及中國二級市場不成熟等，這些難免使人在選擇處理方式時有所顧慮。

然而鑒于外資在過去的20年中對中國經濟強勁的推動作用，及對中國深化改革的催化作用，在不良資產這一問題上引進外資顯然是非常必要的，本文擬就針對此問題發表一下自己的看法。

三、難點及一些問題分析

雖然在利用外資推動債轉股上有很大的好處，然而由于不良資產的處置對于防范金融風險、保障經濟穩定、推動國企改革意義深遠，具體操作必須慎之又慎。再加上一下子讓那么多的國有資本退出生產領域轉讓給外資，這不是件輕而易舉能辦成的事。在這其中也必然會遇到很多的阻礙，會出現很多的問題，下面我對主要的難點及問題加以分析研究：

1、不良金融資產自身的問題。"不良"二字本身就足以說明，這些資產的處置不會是一帆風順的。在正常情況下，一個企業取得經營所需的資金有兩種方式：股本或債務。長期的情形該是企業給股本擁有者的分紅要高于債務的利息，也即支付給股本資金的平均回報中有一個風險貼水。因此國企如果連銀行利息和本金都無力償還，則只能說明企業本身效益差，資產回報率低。經濟學家們認為，國家間的資本移動與一國內不同地區（或不同行業）之間的資本流動沒有什么本質上的區別。因為資本總是對應著更高的預期收益率從一個舊的地點轉移到新的投資地，經濟個體都追求其最大化。因此，外資來到中國的目的也覺不是為了幫助中國經濟的發展。而且相當一部分銀行不良資產已經沒有了多少價值，由于種種原因有的甚至連基本的債務關系都無法理清，這些都給利用外資帶來了很大的麻煩。有外商就表示害怕在投資這些不良資產中遇到一些黑洞：企業大量生產不適應市場需求的產品，庫存嚴重，社會負擔沉重，財務狀況混亂等。

2、權與利的問題.記得當初剛傳出債轉股消息時，有一部分企業"狂轟濫炸"國家經貿委，希望被選中。而隨著資產管理公司在債轉股后可以行使股東權利的信息傳出后，一部分已經被幸運地列入到債轉股名單的企業又悄悄想退出債轉股改革。企業當初的想法無非就是想著債轉股是一頓"免費的午餐"，通過一場數字游戲后完成一次債務的順利大逃亡。而事實上債轉股是一味苦藥，特別是對外資轉讓的時候。那樣隨之而來的是管理權的讓出，而且以往利用外資的實踐讓我們感受到外商控股欲望之強烈，這勢必會牽涉到企業內部的強烈阻撓。還有那些企業過去的上級主管部門或地方政府，不良資產轉讓給外資，國有企業改制，重組成新的合資公司，那就意味著部門行政權力的削弱。另外，國有資產退出后，所得資金是歸中央還是某部門（或地方政府）或是企業，這涉及到中央，部門（或地方）及企業三方的利益問題，影響到各方的積極性。

3、制度法規的問題。目前，我國還未制定專門針對國有資產管理公司的特別法規，國有資產管理公司的運作很不規范，國有資產管理公司的某些運作方式甚至還和現行法律有所抵觸。比如《擔保法》第61條規定："最高額抵押的主合同債權不得轉讓。"而最高額抵押的債權在銀行中運用比較普遍，金額也較大，這種規定限制了該類債權從銀行向資產管理公司的轉移。實際上，大量最高額抵押的主合同債權已經從銀行剝離到資產管理公司，如果根據現行法律的規定，此種做法是違法無效的。再比如，資產管理公司作為金融企業應受到《公司法》的規范?！豆痉ā返?4條規定："股東可以用貨幣出資"，但并沒有明確可以用債權方式出資。第12條中規定："公司對其他公司投資的，其累計投資額不得超過本公司凈資產的50％"而以信達資產公司為例，其注冊資本約100億元，但與其正式簽約的企業，信達出資已超過了50億元，這明顯不符合《公司法》的規定。此外，根據國家有關規定，金融資產公司收購、承接、處置不良資產過程中一切稅費應予免征。但究竟采取直接免征還是先征后返？在具體操作上尚不明確。還有根據《全國所有制工業企業法》第44、45條規定，國有企業廠長及其他高層管理人員的任免須由政府主管部門批準。但債轉股后，根據《公司法》的規定，資產公司將以股東的身份加入，并可行使選舉、更換人事的權利，如果同國企的主管部門在人事任免上發生"碰撞"，那么企業究竟該聽哪個"婆婆"的指揮呢？而目前資產管理公司至少要受到《商業銀行法》、《公司法》、《擔保法》、《全民所有制工業企業法》以及《稅法》這五種現行法規的限制，這給資產管理公司處置不良資產留下了諸多隱患。在這種法律制度帶來了很多的不確定性，就給外資的進入增加了風險。境外的投資者不明確自己的權利，義務，無法從法律上得到明確的保障，不知道自己對這些不良資產有多大的處置權，對承接不良資產的合法性和安全性表示擔心，這將直接影響到不良資產對外資的吸引力。

4、此外隨著改革的深入及資本市場的發展，還會出現很多新的問題。在選擇對外資轉讓的方式上就存在一個經濟安全問題，從現在的案例來看，最近的操作方式只是以合資或合作的形式進行簡單的資產置換行為，這當然不會影響到經濟安全。但隨著股權轉讓的深入及進一步加速不良資產處置的需要，會形成更多的對外引資方式，其中更多的考慮將在資本市場。如發行債券或可轉換債券，這種方式雖然操作簡單，并能在短期內籌集大量的資金。但如果到時資產管理公司持有的股權仍無法擺脫"劣質"的命運，則債券持有者將向企業和資產管理公司按全部面值要求兌付其債券，企業和資產管理公司將陷入國際債務危機。再如利用證券市場吸引外資會否沖擊我國的證券市場體系等。

四、對策分析

當然，還有很多的問題或還沒出現或還沒有顯露出來，這些問題都阻礙了債轉股的深入，不利于外資的引進。下面我想就對這些問題的對策進行簡單的分析，希望能對此有所幫助。

在不良資產的問題上就需要資產管理公司在向國外投資者推銷這些項目之前先想一下怎樣使"不良"資產更有"賣點"。如有以負債1.54億元人名幣的煤礦企業，經打扮搖身變成"當地的龍頭企業，市場潛力巨大，技術全國領先，有穩定的市場"等，當然資產管理公司在虛的地方作好文章后更因在實的地方下好工夫，資產管理公司更應當向那些進外投資者介紹些他們所關心的種種優惠條件。普遍的比如資產管理公司處置的不良資產可以享受部分或全部稅費減免；政府有關部門即將出臺吸引外資的相關政策，對外金融機構和非金融機構購買公司股權、債權和實物資產，組建外商投資企業或中外合資企業等方面加以明確，在外商投資待遇，簡化審批程序，外債額度，外匯匯出上將給予政策扶持等。另外據悉，4大金融資產管理公司都已向中國證監會申報了承銷資格，其中，信達公司的證券承銷業務經營資格已獲批準，準備在自己資產管轄的范圍內做上市承銷、A股增發等工作。國務院有關文件已規定，金融資產管理公司可在資產管理范圍內從事股票承銷、資產證券化等工作。那么如果外資進入這些資產管理公司范圍內的項目進行并購或重住組，經過一段時間的經營效益良好，達到國內上市發行A股的資格，那就可以由資產管理公司推薦上市。另外，目前中國國有商業銀行不良資產的債權人中有不少國有企業是A股上市公司的控股股東或本身就是上市企業，如華融資產管理公司手中就有11家上市公司的債權，長城資產管理公司手中有20多家，如果能參與這些不良資產的處置，就有可能成為上市公司控股股東或上市公司的債權人。也就是說完全有可能通過參與金融資產管理公司處置不良資產的方式率先進入我國的A股市場，其中機遇和前景對他們來是說不言而喻的。如果這事可行，那他將是這些不良資產的最大賣點。當然在追逐這些賣點的同時也應考慮到用折價的辦法給境外投資者以優惠，來吸引外資進入，在美國就曾有過一美圓購買幾十億美圓企業的事情。

在部門權力的問題上我認為這正好順應政府的體制改革，削弱部門的權力有利于政府機構的縮編整改，且市場經濟體制應順應"大社會，小政府"潮流。在利益這一問題上，我認為可參照稅制改革中的"分稅制"，即同時兼顧到中央和地方的利益，在保證中央利益的前題下最大可能的激發地方（或部門）的積極性。不過此問題要顯得負雜些，由于歷史的原因，中央與地方（或部門）在對企業的扶持上力度有所不同。因此很難用統一的標準來劃分各方所得的比例。但國家利益應放在首位，為此在此問題上還是應采取強硬的態度。這就需要強化資產管理公司的職能，賦予其相當大的權力，讓其在運作過程中不受地方及部門行政力量的干預，讓資產管理公司的運作盡可能市場化。雖然以中央的行政力量排除地方的行政力量，這仍然不能擺脫行政干預的影子，但在現有的條件下，這也是非?？扇〉囊粭l途徑。

對于政策法規的問題不少人士建議盡快起草《債轉股特別法》或《投資銀行法》，并制訂有關條例，明確金融資產管理公司免、減稅的范圍和具體方法，會計核算和財務處理的操作方法以及其他相關事宜，為其創造良好的法制環境，使債轉股真正成為推動國企改革和發展的一項突破性的政策措施。法律的確定性，穩定性增加了操作的透明度，有利于海外投資者減少購買不良資產的風險。

第8篇：金融資產管理市場范文

關鍵詞：債轉股；企業改革；法律沖突；法治保障

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2016）10-0065-05

20世紀90年代的國企改革與銀行業重組時期，在政府的主導下，為盤活商業銀行不良資產、幫助國有企業擺脫債務困境，我國實行了債轉股。時隔15年，債轉股再次被寄予厚望。2016年3月22日，總理在博鰲亞洲論壇上提出“用市場化辦法推動債轉股，探索用債轉股降低企業杠桿”。同年4月11日，總理在主持召開的部分?。ㄊ校┱撠熑私洕蝿葑剷显俅翁峒皞D股。相較上次債轉股經濟大環境下的產業單一、傳統產品落后、所有制較為單一，目前我國的產業結構與資本市場取得了很大的進步，產權結構多元化、資本市場更加完善，債轉股的可行性大幅增加。在更加有利的經濟環境下，還需要更加完善的法律制度，為債轉股的實施保駕護航。與上次債轉股不同的是，此次債轉股被冠以“市場化”目標。市場經濟即法治經濟，在涉及銀企關系改革的大問題上，我國需要在法律思維的指引下來操作。債轉股在實施的過程中，會出現一些與現行法律沖突或無法可循的問題，本文就這些問題做一些法律上的探討。

一、債轉股實施中的法律沖突

（一）債轉股與債權出資合法性探析

債轉股的實施過程中，一直備受爭議的就是債轉股的合法性問題，這一問題是推進債轉股實施不可回避的環節。從本源上來說，債轉股的法理依據是源于私法的“意思自治”原則。借貸之債是一種意定之債，債的訂立、履行、變更、消滅等都應以雙方當事人達成意見一致為依據。債轉股的實質即債權的股權化，由此債權人與負債企業之間的債權債務關系消失，股權投資關系產生。但股權產生的前提是對公司進行出資，《公司法》對出資方式的限制使債權作為資本出資的合法性受到了懷疑。《公司法》第二十七條的規定，“股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產權、土地使用權等可以用貨幣估價并可以依法轉讓的非貨幣財產作價出資”。債權作為財產性權利，并沒有被明確排除在出資范圍內，但是債權的真實與否及其實現都有很大的不確定性。反對股東以債權出資的學者主要是基于《公司法》關于資本確定、資本維持及資本不變的三大原則。大陸法系國家實行法定資本制，因此股東以其對公司的債權抵消其應向公司的出資在大陸法系的多數國家被禁止①。除了擔心動搖《公司法》上的資本充實原則，有學者還考慮到債權出資容易助長欺詐行為，難以防止股東以假債權抵消股權，并且由于未獲得足額資金會影響公司營業計劃的實現。

對債權出資的合法性判斷并不等同于債轉股的合法性判斷。債轉股中的債權與一般情況下討論的出資債權相比有其特殊性，債轉股是債權出資的一種特殊方式。首先，正因為商業銀行不良貸款率過高、國有企業負債過高這一事實的存在，商業銀行債權作為債轉股的對象，其真實性考察不是債轉股需要關注的主要問題。其次，“債轉股”中的債權不同于“債權出資”中的債權?！皞D股”中的債權是在公司的經營過程中，切實投入到公司的實有資產中，其價值對公司已實際發生，因此沒有“債權出資”中債權的實現具有不確定性的特征。所以，在公司法理上，“債權轉股權”有了存在的理論依據。在《公司法》的規定上，可以參照“可轉換公司債”作為立法的現實依據。最后，雖然債轉股不會帶來負債公司資金流的增加，但是債權股權化后有利于降低企業負債從而增強其實力，其帶來的積極作用不同于普通的債權出資只是給公司增加了“虛擬資產”。在審慎對待“債權轉股權”的態度下，以市場化的方式，放寬債權出資情形中商業銀行債轉股的條件，以立法給予支持，一方面為債權人實現債權增加了新的途徑，降低了商業銀行的不良貸款率；另一方面可幫助負債過高的企業減負，度過債務危機，從而實現雙贏。

（二）債轉股與商業銀行投資限制

我國《商業銀行法》第四十三條規定，“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信托投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資”。鑒于不能直接將銀行的債權轉換為股權，因此我國在上次推行債轉股的過程中成立了四大金融資產管理公司（信達、華融、長城、東方）收購商業銀行的不良貸款，然后再由金融資產管理公司將受讓的債權置換為股權。金融資產管理公司的誕生是為專門清理商業銀行的不良資產，但是其操作并不遵從市場競爭，而更多的是行政干預。 根據《金融資產管理公司條例》第十一條“金融資產管理公司按照國務院確定的范圍和額度收購國有商業銀行不良貸款；超過確定的范圍或者額度收購的，須經國務院專項審批”。此規定限制了金融資產管理公司只能購買國有商業銀行的不良資產，這將其他的非國有銀行（如股份制銀行、外資銀行）排除在債轉股的行列之外，有違市場經濟對政府競爭中立身份的要求。另一方面，債轉股的重施之所以要小心慎行，是因為其很有可能成為某些僵尸國企延續“生命”的“強心針”，而真正面臨債務困境、經營前景良好的民營企業卻失去了享受政策紅利的機會。

金融資產管理公司收購銀行不良資產進行債轉股，還需要解決對不良資產定價的問題。在上次的債轉股中，根據《金融資產管理公司條例》第十二條規定，金融資產管理公司應該在國務院確定的額度內，按照不良資產的賬面價值收購有關貸款本金和相對應的計入損益的應收未收利息；對未計入損益的應收未收利息，實行無償劃轉。這種定價方式的好處是簡化了復雜的定價程序，可以高效實現不良資產的轉移，并且節約了定價成本。但同時，這種方式的弊端也是顯而易見的。首先，它違背了市場交換的基本原則，不良資產的市場價值低于其賬面價值是顯而易見的，按賬面價值進行定價不符合市場化的要求。其次，對金融資產管理公司失去了業績考察的標準，難以建立激勵及處罰的客觀基礎。最后，還可能誘發商業銀行的道德風險。

（三）債轉股與抵押權的喪失

我國《擔保法》第五十二條規定：“抵押權與其擔保的債權同時存在。債權消滅的，抵押權也消滅?！眰鶛噢D為股權后，債權人與負債企業之間的法律關系從債權債務關系變成了股權投資關系，債權的消滅意味著銀行的抵押權隨之消滅。我們經常會陷入一個誤區，即債轉股的完成可以防范金融風險，實際上債轉股中抵押權的喪失會給銀行帶來更大的經營風險。債轉股雖然可以使金融資產管理公司收購銀行的不良貸款，銀行的資產負債表可以得到修飾，暫時降低不良率，但是如果負債企業的盈利能力沒有提高，銀行的債權因為轉為股權后不能享受負債企業的股息分配，甚至在企業破產后只能以股東的身份作為企業剩余價值的索取者，這與基于抵押權而能在破產清算中享受別除權的債權有著天壤之別。換言之，債轉股的最大受益者是負債企業，而風險承擔最大的卻是銀行等債權人，企業與銀行的權責是不平等的。此外，對設有抵押權與沒設抵押權的債權，其在債轉股中也應區別對待，在價值評估時需要采取一些技術性手段給予設有擔保物權的債權更多認購股份上的優惠，以實現債權人間的實質平等。

二、債轉股與破產：正視與選擇

（一）債轉股與破產清算：界定債轉股的準入標準

自2007年我國實施《企業破產法》以來，法院每年受理的破產案件總量不增反減，這不僅因為破產程序成本較高，還因為我國從觀念上就對破產有一種排斥。企業破產必然會帶來失業、稅收減少甚至經濟萎縮等不利影響，債轉股在一定程度上能夠減少破產帶來的負面作用。但是破產制度作為市場的退出機制，是市場經濟作用的結果，符合競爭法則。破產制度更是對資源的重新配置。在市場競爭日益激烈的情況下，一些公司必然會因為缺乏競爭力而被淘汰。不進行破產會使債務的“雪球”越滾越大，一旦債務鏈條斷裂會嚴重危及市場運行的穩定。但是在我國目前的經濟形勢下，對存在債務問題的企業進行大面積的破產清算也是不可取的：一方面，它會使我國經濟陷入萎縮，甚至影響社會穩定；另一方面，破產清算還可能會扼殺一些暫時流動性不足但有生命力的企業。因此，對一些陷入債務危機的企業及銀行債權人來說，債轉股是比較好的選擇。債轉股與破產清算作為企業的兩種選擇，其參考的標準何在，即滿足什么條件的企業可以進行債轉股，滿足什么條件的企業要進行破產清算，在“市場化”的債轉股中需要法律給出界定。

《企業破產法》第二條規定了企業的破產原因，即“企業法人不能清償到期債務，并且資產不足以清償全部債務或者明顯缺乏清償能力”的依照《企業破產法》的程序進行破產。企業需要進行債轉股的原因也是因為企業陷入了債務危機，這與企業破產原因中的債務危機需要區分，否則兩個制度在適用時會產生困境。本文認為，可以進行債轉股的企業，其債務危機應該包括兩種情形：一種是企業還不具備破產條件、尚能清償到期債務、具有清償能力，但是由于企業的債務負擔過重嚴重影響其生產經營，清償到期債務會使企業難以為繼。對企業來說，有真正的財務利潤條件是付息納稅前收益率大于利息率與資產負債率之積，這對債務負擔過重的企業顯然略微苛刻，償還債務則更有難度。另一種是企業已經具備破產原因，相關利益主體可以申請企業破產。但是企業本身只是存在債務危機，其生產經營前景良好，選擇破產程序成本較高，且債權人在破產程序中受償有限。實施債轉股的企業無論其是否具備“破產原因”，都需具備的條件是其發生困難的根本原因在于企業負債率過高，而不是投入的產出率過低。在債轉股與進入破產程序選擇上，應更加嚴格債轉股的實施條件。因為企業進入破產程序后，依然可以經過破產重整程序中的債務重組進行債轉股，糾錯成本較低；如果放寬企業債轉股的條件，每年能為銀行帶來實際收益的債權變成不能得到切實保障的“股權”，會使銀行泥足深陷，甚至導致危機。所以，就決策而言，只有發展前景良好、產品有市場、經營管理完善的企業可以納入債轉股的范圍；對效益低下、盈利太低的高負債率企業，應該依照法定的程序進入破產清算、重整、和解或者破產核銷。

（二）債轉股的法律主體與利益平衡

債務重組是破產重整程序中的重要內容，債轉股可用債務重組的方式在企業進入破產程序后啟動，只是破產重整公司的財務危機更為嚴峻。債轉股既可以在非破產情景下進行，也可以在破產情景下進行。不同情景下債轉股應遵循的程序不同，所涉及的法律主體也不同。由于我國目前相關法律不完備，債轉股所涉及的一系列協議的簽訂會因法律不配套而出現問題。首先，由于商業銀行對外投資的限制，銀行首先應與金融資產管理公司簽訂債權轉讓協議，再由金融資產管理公司與負債企業達成債轉股協議。但是，銀行作為企業的債權人，其在發放貸款時基于對借款人借款用途、償還能力、還款方式的嚴格審查，以及在發放貸款后對企業借款用途的追蹤監督，比金融資產管理公司對企業有更清晰的了解。以金融資產管理公司作為債轉股的橋梁，增加了協議簽訂的信息傳達成本，也降低了債轉股的效率。其次，債轉股本只需在債權人與負債企業之間達成協議，但銀行作為債權人不具備直接簽訂債轉股協議的資格，原本的雙方法律關系變為三方法律關系，銀行不能完全基于其意思自治及市場判斷做出是否進行債轉股的決定，而是受制于金融資產管理公司是否將其不良資產收購，在金融資產管理公司沒有商業化的情況下難以實現債轉股真正的市場化。最后，債轉股在破產前進行，就負債企業而言是一種增資行為。《公司法》第三十七條規定，“對公司增加或減少注冊資本做出決定”是股東會行使的權利；債轉股在破產重整中以債務重整的方式進行，《企業破產法》第六十一條規定，通過重整計劃是債權人會議的職權。不同程序下決定是否進行債轉股的權力機構不同，并會導致實務中對決議效力有效性的爭議，各方主體基于利益博弈也對程序問題產生更多的分歧。

三、債轉股實施的法治保障

（一）政府依法行政，減少行政干預

市場化債轉股要求政府減少行政干預，實行自愿、平等的原則。減少政府干預，首先要將債轉股納入法治渠道。政府要依法行政，做好自己的本職工作，不能濫用行政權力。債轉股企業要遵守法律規定，自覺減少對政府的依賴。政府不能因情形需要而運用行政權和采取行政手段，強迫銀企簽訂債轉股協議。其次要強化債轉股雙方簽約主體的地位，使金融資產管理公司、銀行、企業基于意思自治，遵從法定的程序做出債轉股的決定。要保障金融管理公司或銀行的獨立評審權，而不是對政府給定的推薦名單進行債轉股。最后要發揮律師事務所、會計師事務所及資產評估機構等社會中介機構的作用，對債轉股中的合規性問題、財務問題及資產評估問題做出中立準確的判斷，保證市場化債轉股在公正的環境下獨立進行。

（二）適當放寬商業銀行對企業投資的限制

成立金融資產管理公司這一代表政府的機構進入債轉股企業履行股東的職責，使部分原本產權不清晰的國有企業面臨著更加復雜的局面，這意味著債轉股過程的復雜化。金融資產管理公司收購商業銀行的不良貸款不意味著不良貸款就此消失，由金融資產管理公司持有負債企業的股份也不意味著企業經營失敗的風險能夠減少對金融機構的負面影響。相反，由國家財政部全額撥付成立資產管理公司收購不良資產，使國家承擔了銀行不良經營的全部損失，這不但增加了財政負擔，也違反了《商業銀行法》規定的商業銀行“自主經營、自擔風險、自負虧盈、自我約束，以其全部法人財產獨立承擔民事責任”的經營原則。將金融資產管理公司作為債轉股的經辦機構，一方面增加了債轉股的實施成本，降低了商業行為的效率；另一方面增加了債轉股中簽約的法律主體，使法律關系復雜化。隨著綜合銀行或“一攬子銀行”成為世界銀行業的發展趨勢，我國目前的金融市場雖尚未完全實現混業經營，但是可以以債轉股為契機，在商業銀行中成立做投行業務的專業部門負責債轉股，通過自身對負債企業的了解及金融資產管理的專業技能，在市場競爭法則的指導下，與企業在意思自治的指導下達成債轉股協議，從而節約成本、提升效率。這樣符合債轉股提高資本的利用效率的要求，而不是將債務轉嫁給國家。

（三）債轉股應實施債轉優先股

優先股與普通股的主要區別在于，優先股股東不享有普通股股東的經營參與權，但是優先股在分配公司盈利和剩余財產時比普通股享有優先權。債轉優先股的理由是：首先，根據過去債轉股中《關于實施債權轉股權若干問題的意見》的規定，金融資產管理公司不參與企業的日常生產經營活動，其代表人（董事、監事）僅參與企業重大決策，這點符合優先股不參與公司經營管理的特征。債轉股的目的是為實現債權開辟一條新的路徑，并非是參與公司的經營，金融資產管理公司和銀行在人員、技術和專業方面也不一定具備經營公司的條件。銀行在放棄經營權的同時，要有相應的收益分配優先權以求公平。其次，由于債轉股的實施，使得原先附在債權上的抵押權隨著債權債務關系的解除而消失。如果對陷入負債困境企業直接進行破產清算，銀行基于其抵押權在清算中優先于其他債權人受償，而進行債轉股之后，銀行不僅在破產財產分配中不能優于債權人，還成了公司剩余財產的最后索取人，這將降低銀行實行債轉股的積極性。最后，優先股有固定支付的股息率，可以較好地實現銀行本金及利息的收回，減小對銀行利潤的沖擊，降低金融風險。債轉普通股則完全免去了企業向銀行支付利息，但企業能否成功重組、銀行能否從股權中增值獲益都具有不確定性，企業經營的風險轉嫁到了銀行身上，會增加金融風險。

（四）債轉股必須與企業改革相結合

債轉股本身并不能解決銀行和企業面對的困難，債轉股成功的關鍵在于深化國有企業改革。首先，金融資產管理公司或商業銀行應對債轉股企業建立有效的監控體系，監督企業的后續經營管理。其次， 我們應該將注意力從不良資產、高負債率等表面問題轉向更深層的國有企業治理結構的問題上。債轉股的目的不是讓國有企業暫時“放下包袱、輕裝前進”，而應與國有經濟戰略性退出和民營化推進相結合。引入民間資本可以解決國有企業治理結構的內在缺陷，從根本上改善企業的治理結構。最后，銀行的改革也要同步進行。造成國有企業高負債的重要原因在于某些銀行一味縱容將貸款發放給一些產出率低、沒有盈利能力的國有企業，并且沒有對貸款的使用進行有效的監督。

注：

①如日本商法第200條第二項規定，“股東關于股款之繳納不得以抵銷對抗公司”。此外，德國、韓國在立法態度上也禁止認購股份的人以其公司的債權與其繳付之股款相抵銷。

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第9篇：金融資產管理市場范文

關鍵詞：商業銀行 不良資產 管理資產 管理公司

一、導論

（一）研究背景

目前商業銀行不良資產管理模式，基本上全部的不良資產管理，處置方式主要包括直接追償、訴訟追償、債務減免、債務重組、以資抵債、批量轉讓、委外清收和呆賬核銷等手段，這種傳統的管理無法實現不良資產的管理效益。因此，有必要創新現有的不良資產管理模式，既最大限度的實現不良資產清收效益，也進一步提高商業銀行不良資產管理水平，最終實現商業銀行不良資產管理的資產，資產是管理的戰略轉換的資產。

（二）研究的目的和目標

不良資產管理將最終實現從被動管理到主動經營的目標，這是由管理效率和市場環境決定的。商業銀行要想實現完全競爭架構下的強者，就必須有滿足市場競爭條件的平臺；要想實現從“紅海”走向“藍?！保捅仨毑扇撔?、變革的手段。因此，本文試圖論證通過不良資產管理“三步走”的策略，實現商業銀行未來經營架構上具備競爭優勢的目標，在此基礎上，嘗試與外部金融機構之間進行不良資產的交易，通過對市場化半商業的不良資產的經營實現利潤達成績效，完成區域中心從不良資產管理過渡到利潤中心的經營目標。

二、商業銀行不良資產管理第一步

（一）設立不良資產管理區域中心理論依據

管理效率的需要。建立兩個分工明確的信貸資產運營體系，明確責任。兩個分工明確的信用資產運營系統，包括正常融資系統包括正常類貸款管理在內，信用的經營、審查和風險管理的相互制約、相互支持系統；一個不正常的融資系統，不良資產的處理和經營管理。好壞資產的資產管理，業績審查，監督管理部門對不良資產的監督管理也有利。在不良資產集中化、專業化管理、信用風險管理效率，實現商業銀行改革與發展的總體目標。

（二）設立不良資產管理區域中心物理基礎

商業銀行的資產保證一切。目前，各商業銀行總店，一般設置資產保險的所有，資產保全部通過對全行不良資產的管理計劃、組織架構、處置分工、考核評價等工作，充分調動分行在不良資產清收中的積極性，取得了較好的管理效果?？傂型ㄟ^對不良資產管理系統化、操作程序化、運營規范化等方面的健全和完善，培養了人員素質，積累了清收經驗。

綜上，在管理結構上，總行相關管理部門的直接介入，利用已經相對成熟的管理制度；在人員安排上，解決了缺少清收經驗人員和熟悉項目人員的協調問題，縮短了不良資產項目調查時間，降低了人員成本和操作成本。而且區域中心綜合效益體現在提高不良資產管理人員和清收人員的專業素質，突破了原管理手段單一、資產處置方法不多、無法適應今后不良資產市場化經營的瓶頸，避免了現有條件下不良資產轉讓或者打包出售造成的巨大損失，并為第二步實現區域中心與分行不良資產管理分賬核算、積聚人才、健全管理制度以及信貸資產分類經營奠定了基礎。

三、商業銀行不良資產管理第二步

（一）區域中心轉型利潤中心的理論依據

不良資產計價核算。實現以區域中心為單位的利潤考核中心，就必須進行成本核算。因此對區域中心所管理的不良資產就必須進行估值定價，并以此作為分行與區域中心計價劃轉，分賬經營的考核依據。相關管理部門才能從成本核算中制定費用管理、利潤考核等相關經營指標，最終實現以利潤為中心的管理效益。不良資產的處理在特殊的業界，現行的評價技術和方法不滿足不良資產的定價的必要性，實行價格和市場價格的偏差的現象，因此還需加強對市場風險、道德風險約束的風險內控機制。

（二）區域中心轉型利潤中心的物理基礎

不良資產定價。不良資產定價為區域中心向利潤中心轉變提供了依據。不良資產管理第一步的完成，除不良資產因不能定價及相關考核外，其他財務指標考核工作也趨于合理化。通過對劃入標準的不良資產剝離實行內，按照分賬計算，集中管理、專業化經營，運營公司化”的模式，建立完善的考核、激勵等內控機制，完成區域中心向利潤中心的轉變。

（三）關于金融資產管理公司的理論的根據

這些制度的安排和政策設計、商業銀行的設立資產管理公司建立了基礎。市場制度設計。市場系統的整頓，是決定不良資產處理的方式，速度和效率。中國的不良資產處理1級市場是四家金融資產管理公司，在獨大，有效的市場競爭中，也無法確定不良資產的真實價值。

（四）成立資產管理公司的物理基礎

半商業化運營經驗。區域中心具有轉型純商業化成立資產管理公司經營的基礎，通過積累專業化處置經驗、積聚了專業人才。先后經過集中清收；分賬核算、自負盈虧、外部金融機構適度交易兩個階段的管理模式運作，熟悉投資銀行、經營咨詢、財務分析專業人才，熟悉投資銀行、分析專業人才，最終在制度設計和政策安排下實現了市場化和專業化要求的資產管理公司。同時，現有資產管理公司作為不良資產，政策上的優惠，訴訟，實行費用，土地不動產稅減半等加上成熟的運營模式、經營手段和技術方法也為我行成立資產管理公司提供了經驗和教訓。