風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法精選(九篇)

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第1篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

科技型中小企業(yè)大多存在資金短缺和管理能力不足等問(wèn)題，致力于投資高科技產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資既能為企業(yè)提供發(fā)展所需要的資金，還能為企業(yè)提供管理支持和資源網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。具體體現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資幫助中小企業(yè)融資

風(fēng)險(xiǎn)投資幫助中小企業(yè)融資表現(xiàn)為，提供創(chuàng)業(yè)企業(yè)資金，擴(kuò)大融資渠道。風(fēng)險(xiǎn)投資本身追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，決定其愿意將集聚的大量資金，投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ母呖萍计髽I(yè)[1]。風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)提供資金的同時(shí)可以拓寬企業(yè)的融資渠道，影響企業(yè)的融資決策，有助于解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

（二）為科技型中小企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)化的管理支持

風(fēng)險(xiǎn)投資為科技型中小企業(yè)提供的管理支持表現(xiàn)為管理效率的提高，管理制度的優(yōu)化，管理模式的改進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)投資介入中小型科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)之前，會(huì)對(duì)被投企業(yè)所處行業(yè)進(jìn)行周密研究，做盡職調(diào)查。進(jìn)行投資后，風(fēng)險(xiǎn)投資者將參與到企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)，進(jìn)行監(jiān)督管理，幫助企業(yè)解決研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售過(guò)程中面臨的難題，并持續(xù)對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，以幫助企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理水平。風(fēng)險(xiǎn)投資家向企業(yè)管理者傳授管理經(jīng)驗(yàn)，將先進(jìn)的管理模式引進(jìn)企業(yè)，幫助企業(yè)迅速積累經(jīng)驗(yàn)，快速成長(zhǎng)，提高收益[2]。這一系列的增值管理服務(wù)，為中小企業(yè)提供了專(zhuān)業(yè)化的管理支持，使企業(yè)能最大可能地獲取成功。

（三）為科技型中小企業(yè)提供網(wǎng)絡(luò)資源

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供了便利的合作網(wǎng)絡(luò)資源，這些網(wǎng)絡(luò)資源有效幫助了所支持企業(yè)與其他公司或?qū)I(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以從外界取得資金、信息、知識(shí)、技術(shù)、信任等發(fā)展所必需的資源[3]。有效的籌資渠道、高層管理人員的重要來(lái)源、企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、政府關(guān)系網(wǎng)絡(luò)和信息咨詢(xún)網(wǎng)絡(luò)等為科技型中小企業(yè)的壯大奠定了一個(gè)發(fā)展基礎(chǔ)。

（四）促進(jìn)科技型中小企?I創(chuàng)新

創(chuàng)業(yè)投資可以促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的提高。風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)科學(xué)化的管理、為中小企業(yè)引入先進(jìn)的理念，可以有效促進(jìn)中小企業(yè)在創(chuàng)新投入、創(chuàng)新產(chǎn)出、創(chuàng)新成效方面的提高?？萍夹推髽I(yè)只有不斷的進(jìn)行創(chuàng)新，才能再競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中立于不敗之地，獲得永續(xù)發(fā)展[4]。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技型中小企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇應(yīng)結(jié)合評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)和現(xiàn)實(shí)的具體情況來(lái)進(jìn)行，根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)和估值方法適用條件，選擇使用一種或多種估值方法，需由評(píng)估人判斷相關(guān)估值方法和適用條件選擇合適的評(píng)估方法進(jìn)行評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)投資支持的科技型中小企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法具體如下：

（一）重置成本法

重置成本法通常是以初創(chuàng)公司發(fā)展所支出的資金為基礎(chǔ)，用來(lái)確定估值談判的底價(jià)[5]。風(fēng)險(xiǎn)投資為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資支持，擴(kuò)大了科技型中小企業(yè)資金基礎(chǔ)，使得對(duì)其評(píng)估價(jià)值增大。但是該法沒(méi)有考慮與創(chuàng)業(yè)公司運(yùn)營(yíng)相關(guān)的所有無(wú)形價(jià)值，也沒(méi)有考慮到預(yù)期收益增長(zhǎng)的價(jià)值，因此資產(chǎn)法通常會(huì)低估創(chuàng)業(yè)公司的價(jià)值。

（二）現(xiàn)金流折現(xiàn)法

現(xiàn)金流折現(xiàn)法根據(jù)現(xiàn)金流形式的不同分為股利貼現(xiàn)估值法、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值法、剩余收益貼現(xiàn)估值法。在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流時(shí)，需要考慮創(chuàng)業(yè)公司的行業(yè)前景、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、政策影響、成本因素等[6]。公司在未來(lái)的業(yè)務(wù)狀況決定了企業(yè)的長(zhǎng)期現(xiàn)金流。對(duì)于科技型企業(yè)估值，不僅要考慮當(dāng)前企業(yè)的盈利價(jià)值，以及企業(yè)基于當(dāng)前盈利能力上的未來(lái)收益，同時(shí)還應(yīng)考慮企業(yè)未來(lái)進(jìn)入資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素及獲利能力。

（三）實(shí)物期權(quán)法

實(shí)物期權(quán)法主要有兩種，一是以實(shí)物期權(quán)法對(duì)科技型企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，二是對(duì)科技型企業(yè)價(jià)值的影響因素進(jìn)行分析，比如R&D投入、專(zhuān)利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估[7]。實(shí)物期權(quán)法充分考慮了中小型科技企業(yè)的管理和決策等無(wú)形價(jià)值，更適用于企業(yè)未來(lái)具有較大的不確定性以及存在彈性決策等情況；中小型科技企業(yè)具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高收益性的特點(diǎn)，故實(shí)物期權(quán)法能夠更加客觀地評(píng)價(jià)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值。其缺點(diǎn)為創(chuàng)業(yè)公司通常包含多種實(shí)物期權(quán)，考慮全部期權(quán)時(shí)需要過(guò)多的假設(shè)和限制條件，這使得估值較復(fù)雜。

三、對(duì)策建議

風(fēng)險(xiǎn)投資為科技型中小企業(yè)提供了融資渠道、管理支持，網(wǎng)絡(luò)資源，促進(jìn)了企業(yè)的科技創(chuàng)新，健康發(fā)展。目前對(duì)科技型中小企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法主要是現(xiàn)金流折現(xiàn)法以及實(shí)物期權(quán)法，在具體應(yīng)用這些方法時(shí)還需要考慮以下問(wèn)題：

第一，當(dāng)中小型科技企業(yè)逐漸發(fā)展成熟，前景越來(lái)越清晰時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)篩選出具有高成長(zhǎng)性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行投資，所以在研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中，需要考慮風(fēng)險(xiǎn)投資家的項(xiàng)目選擇能力這一影響因素。

第2篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

1.投資期間折現(xiàn)率的選取現(xiàn)金流量貼現(xiàn)估值法的折現(xiàn)率通常會(huì)選擇目標(biāo)公司的加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC。先找到可比公司的β值，然后根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算出目標(biāo)公司股本的預(yù)期收益率Re。Re=Rf+β×（Rm-Rf）然后再根據(jù)目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)以及債務(wù)成本Rd計(jì)算出加權(quán)平均資本成本。WACC=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）用WACC做折現(xiàn)率不太適合風(fēng)險(xiǎn)投資。（1）計(jì)算WACC需要先找到可比公司的β值，在實(shí)際工作中，很多的項(xiàng)目很難以在二級(jí)市場(chǎng)上找到嚴(yán)格的可比公司。（2）由加權(quán)平均資本成本的公式可知，WACC與公司的資本結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)聯(lián)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)公司通常處于發(fā)展期，需要進(jìn)行多輪融資，資本結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，因此用統(tǒng)一的WACC進(jìn)行折現(xiàn)不合適。由于很難以預(yù)測(cè)每次融資后目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)，如果要在不同的時(shí)期用不同的折現(xiàn)率操作上也有難度。（3）投資中收益率與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越高要求的收益率也越高。風(fēng)險(xiǎn)投資基金是一個(gè)投資組合，基金的投資者希望的收益率是組合的收益率。投資組合可以分散風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)公司的WACC僅代表與單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相匹配的收益率，并不能代表組合的收益率。綜上所述，認(rèn)為用WACC做折現(xiàn)率不太適合風(fēng)險(xiǎn)投資，我們可以選擇用內(nèi)含報(bào)酬率（即基金投資人要求的報(bào)酬率）做為折現(xiàn)率。內(nèi)含報(bào)酬率即代表了與組合風(fēng)險(xiǎn)相匹配的報(bào)酬率。當(dāng)然，如果基金的投資人要求的報(bào)酬率是20%，基金的管理人就以20%對(duì)所有項(xiàng)目進(jìn)行折現(xiàn)估值來(lái)判斷及選擇項(xiàng)目的話，由于風(fēng)險(xiǎn)投資中會(huì)有部分項(xiàng)目失敗，這樣加總起來(lái)，基金可能達(dá)不到投資人要求的報(bào)酬率，我們需要對(duì)它做一些調(diào)整。在DavidGladstone&LauraGadstone的VentureCapitalInvesting一書(shū)中曾經(jīng)用到概率來(lái)計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。我們這里也可以采用這個(gè)概率的方法，但是做一些小小的變形，得出一個(gè)怎樣根據(jù)投資人要求的報(bào)酬率來(lái)計(jì)算對(duì)項(xiàng)目估值使用的折現(xiàn)率。我們假設(shè)基金管理者對(duì)項(xiàng)目的預(yù)期收益率即折現(xiàn)率為R。由于風(fēng)險(xiǎn)投資不確定性較大，每個(gè)項(xiàng)目可能出現(xiàn)的結(jié)果不一樣，我們這里假設(shè)結(jié)果符合預(yù)期的概率是50%，超預(yù)期（獲得3R的收益）的概率是10%等等。具體如上述計(jì)算我們可以看到，投資者可以根據(jù)自己的策略來(lái)調(diào)整自己的概率和收益率來(lái)后，根據(jù)自己的內(nèi)含收益率來(lái)推算一個(gè)合適的平均要求的項(xiàng)目收益率，并以這個(gè)內(nèi)含收益率來(lái)折現(xiàn)。如上例，如果投資者要求的收益率是20%的話，那么他們做項(xiàng)目時(shí)要求的內(nèi)含收益率應(yīng)該是30%。2.穩(wěn)定增長(zhǎng)期間折現(xiàn)率的選取在現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，通常會(huì)預(yù)測(cè)一定期間的現(xiàn)金流量，如5—7年，然后利用永續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算一個(gè)在預(yù)測(cè)期末的終值TV。這樣做的依據(jù)是認(rèn)為一般企業(yè)在發(fā)展一段時(shí)間后會(huì)進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期，直接用永續(xù)增長(zhǎng)模型計(jì)算出當(dāng)時(shí)的終值比較符合實(shí)際情況且操作簡(jiǎn)便。永續(xù)增長(zhǎng)模型：TV=FCFFN+1/（R-g），即第N+1年的現(xiàn)金流量除以折現(xiàn)率與增長(zhǎng)率的差。這里也用到折現(xiàn)率，這個(gè)折現(xiàn)率我認(rèn)為應(yīng)該用WACC比較合適。因?yàn)橐话泔L(fēng)險(xiǎn)投資基金在這個(gè)時(shí)候已將股份出售，而出售的價(jià)格是根據(jù)市場(chǎng)上的價(jià)格確定的。市場(chǎng)上給股份定價(jià)的依據(jù)應(yīng)該是使用與該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的折現(xiàn)率對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流折現(xiàn)的結(jié)果。

（二）現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)

風(fēng)險(xiǎn)投資中的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)與一般的企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)并沒(méi)有什么大的不同，其做法及要注意的因素也與一般情況一樣。本文要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資中出現(xiàn)較多的一種情況的處理方法做一個(gè)探討。風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是投資一個(gè)企業(yè)，一段時(shí)間后通過(guò)上市或其他途徑實(shí)現(xiàn)退出獲得收益。風(fēng)險(xiǎn)投資的目標(biāo)企業(yè)通常處于高速發(fā)展期，通常需要經(jīng)過(guò)多輪融資，這是風(fēng)險(xiǎn)投資中較多也較特殊的情況，怎樣在現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)中對(duì)這種情況進(jìn)行處理，我們?cè)谶@里假設(shè)一個(gè)例子。為了簡(jiǎn)化情況，我們這里假設(shè)目標(biāo)公司沒(méi)有有息負(fù)債；風(fēng)險(xiǎn)投資基金在年初投資，2年后目標(biāo)公司上市再融資，增發(fā)25%的股份，發(fā)行市盈率20倍；風(fēng)險(xiǎn)投資3年后退出。在風(fēng)險(xiǎn)投資持有期間不分紅，之后全部分配。退出后企業(yè)以年3%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。目標(biāo)公司的凈資產(chǎn)收益率為30%，假設(shè)融到的資金馬上能產(chǎn)生收益。投資前目標(biāo)公司凈資產(chǎn)1億元。欲融資5000萬(wàn)元。問(wèn)這個(gè)企業(yè)的POST-MONNYValuation是多少，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)占多少股份。假設(shè)使用上文計(jì)算的30%做為折現(xiàn)率，TV的折現(xiàn)率假設(shè)為12%。由表2計(jì)算可知，這家企業(yè)POST-MONNYValuation可評(píng)估為6.95億元，相當(dāng)于40倍PE。風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資5000萬(wàn)元可占比7.19%。以這個(gè)價(jià)格投資，在5年以后賣(mài)出的話，賣(mài)價(jià)可達(dá)約1.86億元，賣(mài)出價(jià)格相當(dāng)于PE為12.44倍，收益率年均30%。這里在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量時(shí)考慮到了在IPO以后股份被攤薄了，所以現(xiàn)金流量要乘以被攤薄后的權(quán)益比例75%（本輪投資后的所以股東的股東權(quán)益，包括原股東和風(fēng)險(xiǎn)投資基金）。另外在折現(xiàn)時(shí)用到了2個(gè)折現(xiàn)率，一個(gè)是現(xiàn)金流量貼現(xiàn)的折現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率30%，另一個(gè)是計(jì)算TV時(shí)用到的WACC12%。

（三）總結(jié)

第3篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

但在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)收緊的背景之下，即使是“全球投資勝地”也受到了質(zhì)疑。多事之秋，硅谷的投資人在想什么？

陰影顯現(xiàn)

新聞集團(tuán)旗下商業(yè)和財(cái)經(jīng)新聞服務(wù)商道瓊斯LP Source近期的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年期間，美國(guó)共有82只風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行了融資活動(dòng)，各大風(fēng)險(xiǎn)投資公司的融資額比去年同期增長(zhǎng)31%，增至130億美元。就上半年的表現(xiàn)看，今年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資總額將穩(wěn)超2011年。道瓊斯LP Source 稱(chēng)，雖然今年上半年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資基金融資情況良好，但這些基金并不會(huì)進(jìn)行太多的單筆大額投資，而更愿意以小額資金的形式投向各家小型創(chuàng)業(yè)公司?！叭谫Y能力較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要投資IT企業(yè)。”美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)主席Mark Heesen表示。

天使基金研究機(jī)構(gòu)、硅谷銀行以及市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)CB Insights也研究發(fā)現(xiàn)，在2011年里，美國(guó)天使基金的投資有21%集中在加利福尼亞州，而且其中大部分投資也都投給了互聯(lián)網(wǎng)。

另?yè)?jù)CB Insights 的報(bào)告顯示 ，二季度美國(guó)共有8212家公司獲得了81億美元風(fēng)險(xiǎn)投資金，季度交易數(shù)量創(chuàng)下2011年以來(lái)的新高，并未因?yàn)榻?jīng)濟(jì)大環(huán)境的不景氣而陷入低迷。其中，種子投資占了二季度美國(guó)風(fēng)投交易數(shù)量的五分之一，占據(jù)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域交易總數(shù)的31%、移動(dòng)領(lǐng)域交易總數(shù)的34%。此外，二季度美國(guó)共有102筆移動(dòng)領(lǐng)域的風(fēng)投交易，約有30%的金額都投給了照片和視頻類(lèi)應(yīng)用的開(kāi)發(fā)商。

值得注意的是，雖然全美風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)現(xiàn)59億美元的融資額，較去年同期的26億美元翻番，但獲得融資的基金數(shù)量卻減少了18%，從45只減少到38只，創(chuàng)下2009年第三季度以來(lái)的最低值。專(zhuān)家分析稱(chēng)，其中的原因是經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致企業(yè)減少了新的投資項(xiàng)目。

優(yōu)質(zhì)資源向少數(shù)投資機(jī)構(gòu)聚合，這可以理解為一種洗牌過(guò)程。如果說(shuō)一個(gè)行業(yè)處于繁榮的上行周期內(nèi)，有足夠的空間容納魚(yú)龍混雜的參與者；而一旦行業(yè)處于下行周期內(nèi)，就會(huì)觸發(fā)洗牌。不可否認(rèn)，硅谷資本的表面繁華之下，陰影已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

廣撒網(wǎng) 多撈魚(yú)

互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資雖然總有那么一兩個(gè)焦點(diǎn)，比如最早的門(mén)戶(hù)、最新的社交、電商等。但在整體經(jīng)濟(jì)收緊的大背景下，分散出擊、不局限于某一領(lǐng)域進(jìn)行投資布局成為了硅谷的主調(diào)。很顯然，即使表面上的理由說(shuō)得再光鮮，誰(shuí)都明白不能再把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里了。

投資銀行Rutberg & Co的最新數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球移動(dòng)領(lǐng)域獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資總額達(dá)到39億美元，而消費(fèi)移動(dòng)應(yīng)用最受風(fēng)投機(jī)構(gòu)的歡迎，獲得了10.09億美元的投資。云筆記應(yīng)用開(kāi)發(fā)商Evernote在D輪融資中獲得7000萬(wàn)美元投資；虛擬個(gè)人網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用AnchorFree獲得5200萬(wàn)美元投資；Foursquare、SoundCloud和Instagram各獲得5000萬(wàn)美元投資。

此外，由于市場(chǎng)對(duì)于硬件產(chǎn)品的追捧熱情持續(xù)高漲，硅谷的初創(chuàng)企業(yè)又在爭(zhēng)搶風(fēng)險(xiǎn)投資資源。家庭主動(dòng)化設(shè)備公司Electric Imp最近剛獲得數(shù)家大型風(fēng)投機(jī)構(gòu)投資的800萬(wàn)美元；紐約開(kāi)源硬件DIY玩具創(chuàng)業(yè)公司LittleBits也在A輪融資中獲得了365萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，用于量產(chǎn)小型科技玩具。

近日《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》撰文指出，硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)新興市場(chǎng)企業(yè)的期望是在不久的將來(lái)這些企業(yè)進(jìn)入全球市場(chǎng)。不過(guò)從目前的情況來(lái)看，硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資在新興市場(chǎng)更傾向于投資那些山寨了美國(guó)公司創(chuàng)意的企業(yè)。例如，美國(guó)投資者“洪水般涌入”注資巴西團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站Peixe Urbano。這家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站就是克隆了Groupon的模式，后者已于去年在納斯達(dá)克證券市場(chǎng)掛牌交易，所以投資者認(rèn)為這種商業(yè)模式前景廣闊。

曾經(jīng)偏愛(ài)社交網(wǎng)絡(luò)的資本家們，現(xiàn)在已開(kāi)始熱衷于尋找年輕的大數(shù)據(jù)創(chuàng)業(yè)公司。最近一家名為10gen的數(shù)據(jù)處理公司剛剛獲得4200萬(wàn)美元投資，估值達(dá)5億美元。值得注意的是，硅谷大量?jī)?yōu)秀的工程師正從谷歌、雅虎和Facebook離開(kāi)，排隊(duì)進(jìn)入像Hortonworks這樣的大數(shù)據(jù)創(chuàng)業(yè)公司。根據(jù)社交網(wǎng)絡(luò)LinkedIn公布的數(shù)據(jù)，2012第一季度，硅谷工程師最希望加入的10家創(chuàng)業(yè)公司中，有4家都屬于大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的公司。

鏈接

美國(guó)值得投資的十個(gè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域

1.解決版權(quán)糾紛的方法?；ヂ?lián)網(wǎng)上版權(quán)將會(huì)越來(lái)越受到重視，在美國(guó)、歐洲尚未找到一個(gè)可行的方法。

2.簡(jiǎn)化的瀏覽器。互聯(lián)網(wǎng)上內(nèi)容爆炸，人們需要精準(zhǔn)閱讀。

3.交友。目前交友網(wǎng)站基本局限于熟人社交，便于陌生人按照興趣聚合的社交網(wǎng)站還很缺失。獲得千萬(wàn)美元投資的LikeALittle就是一個(gè)例子，在學(xué)校、音樂(lè)會(huì)、某家咖啡廳，可以將某一類(lèi)別或者有相同興趣的人在網(wǎng)絡(luò)上聚集起來(lái)。

4.圖片/視頻共享。圖片/視頻共享服務(wù)可劃分為30個(gè)左右的子服務(wù)，其中約有一半還有待開(kāi)發(fā)。

5.在線拍賣(mài)。eBay目前所做的工作并不好，導(dǎo)致許多人不看好在線拍賣(mài)，如果有新的進(jìn)入者，預(yù)計(jì)會(huì)有好的情況出現(xiàn)。

6.廣告優(yōu)化。將廣告精準(zhǔn)地打到目標(biāo)客戶(hù)眼里，而且能準(zhǔn)確知道廣告效果，借助于互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)能力正在逐步實(shí)現(xiàn)。

7.在線學(xué)習(xí)。美國(guó)學(xué)生的家長(zhǎng)希望拓寬自己孩子的學(xué)習(xí)渠道，考試準(zhǔn)備服務(wù)目前被看好。

8.設(shè)計(jì)優(yōu)秀的搜索引擎。谷歌并沒(méi)太多缺點(diǎn)，但是對(duì)網(wǎng)站設(shè)計(jì)一竅不通。如果設(shè)計(jì)方面有所突破，那么這家創(chuàng)業(yè)公司有可能擊敗谷歌。

9.新的支付方式。有些領(lǐng)域無(wú)法發(fā)展原因在于無(wú)法收費(fèi)，很多人沒(méi)有意識(shí)到這一市場(chǎng)會(huì)有多大需求。因此新支付方式的創(chuàng)造者將能看到比預(yù)期之中更大的市場(chǎng)。移動(dòng)支付“新秀”Square日前已成功融資1億美元，估值達(dá)到10億美元。

第4篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

20年前，中國(guó)人聽(tīng)到VC，恐怕只會(huì)想起那種酸酸甜甜的藥品;10年前，中國(guó)人可能會(huì)聯(lián)想到網(wǎng)絡(luò)泡沫，做個(gè)“人傻錢(qián)多”的胸卡送給風(fēng)險(xiǎn)投資商;而今天，風(fēng)險(xiǎn)投資在中國(guó)本土的概念正日漸豐富，它成功地融合了多種投資模式，結(jié)合了“中國(guó)特色”，取得了令人贊嘆的成功。

從嚴(yán)格意義上看，作為一種主動(dòng)的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資的本意是指投資商對(duì)新創(chuàng)或市值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資商不僅投入資金，還會(huì)用長(zhǎng)期積累的經(jīng)驗(yàn)、信息幫助企業(yè)管理人員更好地經(jīng)營(yíng)。此后的故事自然為人所熟知，通過(guò)將增值后的企業(yè)以上市、并購(gòu)等形式出售，資本得到高額回報(bào)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資根本的角色是“產(chǎn)業(yè)觸媒”。不過(guò)，注重實(shí)際的中國(guó)人看到的就是“成功”――通過(guò)此VC與彼VC（Virtue Capital，虛擬資本）的美妙結(jié)合，誰(shuí)都能看到炫目的燦爛前景。

實(shí)際上，正是塑造了一個(gè)又一個(gè)“暴富”樣板，風(fēng)險(xiǎn)投資這一概念迅速在中國(guó)得到追捧。風(fēng)險(xiǎn)投資家的行為范式、風(fēng)險(xiǎn)投資資金的偏好已經(jīng)深刻地影響了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)模式，進(jìn)而，它又帶來(lái)了社會(huì)人的理念更新。

美國(guó)的今天就是中國(guó)的明天？

從改革開(kāi)放啟動(dòng)，到后來(lái)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步，中國(guó)人始終懷有一種思維定勢(shì)，認(rèn)為中國(guó)不能工業(yè)化的問(wèn)題是資本稀缺造成的，而改革開(kāi)放是為了引入外部資本并在短時(shí)間內(nèi)形成積聚，來(lái)突破諾貝爾獎(jiǎng)得主劉易斯所說(shuō)的“起飛”瓶頸。這一發(fā)展的邏輯線路經(jīng)過(guò)政策和實(shí)踐的錘煉，逐步向“中西擬合”的思路靠攏，而國(guó)內(nèi)后來(lái)常見(jiàn)的“接軌論”就是這類(lèi)思維的生動(dòng)寫(xiě)照。

風(fēng)險(xiǎn)投資改變了這一切，風(fēng)險(xiǎn)投資正在改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展路徑。

20世紀(jì)80年代，中國(guó)的發(fā)展邏輯延續(xù)的正是一般工業(yè)國(guó)家已經(jīng)走過(guò)的路徑，后來(lái)的很多事實(shí)證明，傳統(tǒng)發(fā)展路徑很難在中國(guó)實(shí)現(xiàn)完美復(fù)制，根本的原因可能極為玄妙，規(guī)劃中看似線性化的發(fā)展道路往往一定會(huì)被非線性化的外來(lái)擾動(dòng)所打斷。

不過(guò)，在20世紀(jì)90年代風(fēng)險(xiǎn)投資剛進(jìn)入中國(guó)的時(shí)候，改變的跡象尚不明顯，那時(shí)來(lái)到中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資家如同10多年前的港商一樣，花費(fèi)了巨大的精力來(lái)積極尋找和培養(yǎng)自己家鄉(xiāng)的成功企業(yè)復(fù)制品。換言之，他們要在中國(guó)實(shí)現(xiàn)的是“美國(guó)夢(mèng)”，希望能夠像紅杉資本投資那樣，在某個(gè)黃膚黑發(fā)的毛頭小伙身上獲得200倍的利潤(rùn)。而事實(shí)上，資本市場(chǎng)是喜新厭舊的，當(dāng)中國(guó)版Yahoo的“種子”移植到美國(guó)，所取得的市場(chǎng)效果注定差強(qiáng)人意。加之風(fēng)險(xiǎn)投資隨后在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)、軟件行業(yè)遍地播種，更導(dǎo)致邊際利益被反復(fù)攤薄，最終只得暫時(shí)偃旗息鼓。

盡管海外風(fēng)險(xiǎn)投資家目睹了中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念在NASDAQ的大起大落，但鑒于這個(gè)最大新生市場(chǎng)的魅力，并沒(méi)有放棄對(duì)中國(guó)現(xiàn)實(shí)的深入研究。中國(guó)本土對(duì)外部事物所表現(xiàn)出的傳統(tǒng)的獨(dú)特剛性特征也讓外部資本逐漸放下浮躁，經(jīng)過(guò)一番深思熟慮后，風(fēng)險(xiǎn)資本終于決定在中國(guó)徹底實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的變身，對(duì)原有模式、范圍進(jìn)行了創(chuàng)新和否定。這一切的根源在于，中國(guó)在過(guò)去20年內(nèi)所發(fā)生的最根本變化，并不是純粹意義上的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)切換升級(jí)，而只是一種產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的改造更新。資本的指揮棒發(fā)揮了作用，引領(lǐng)著中國(guó)企業(yè)走上務(wù)實(shí)發(fā)展的道路。

有了風(fēng)險(xiǎn)投資的本土化轉(zhuǎn)型,中國(guó)本土企業(yè)的優(yōu)勢(shì)被迅速激活。由于風(fēng)險(xiǎn)投資隨后將主要資本投入到了與消費(fèi)升級(jí)、技術(shù)改造有關(guān)的代表性企業(yè)，做實(shí)了“中國(guó)概念”。到今天，很多人仍未明白為什么中國(guó)企業(yè)在勞動(dòng)力成本提升的同時(shí)，還能夠保持對(duì)東南亞、南亞國(guó)家企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，秘訣其實(shí)正在于風(fēng)險(xiǎn)資本所起到的引領(lǐng)與示范作用――“產(chǎn)業(yè)集聚”。

風(fēng)險(xiǎn)投資的本土化為后續(xù)的本土資本指明了一條生財(cái)之道，本土資本集中的同時(shí)，在交易成本促動(dòng)下，中國(guó)的許多地方形成了產(chǎn)業(yè)集群，或以大型國(guó)企為首，或以民營(yíng)企業(yè)為軸,上下游比鄰而居,這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非廉價(jià)勞動(dòng)力可比,這是中國(guó)特色的新旋律。

直到現(xiàn)在，屬于中國(guó)的這段旋律也不過(guò)剛剛開(kāi)始，而且還會(huì)延續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。

得資本眷顧者得天下

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，中國(guó)企業(yè)所扮演的角色不過(guò)是政府的車(chē)間，不講效益，更談不上對(duì)出資人的回報(bào)。倒是政府首先清醒，在20世紀(jì)80年代，各地地方政府最緊要的工作除了撮合企業(yè)和投資者，就是大力倡導(dǎo)“利潤(rùn)萬(wàn)歲”。

早先的港商當(dāng)然不是風(fēng)險(xiǎn)投資家，他們投點(diǎn)錢(qián)無(wú)非是利用內(nèi)地廉價(jià)的勞動(dòng)力做些加工貿(mào)易的活計(jì);隨后的跨國(guó)企業(yè)投資者也不是，他們之所以投下大筆資金，目的無(wú)外乎把中國(guó)合適的企業(yè)納入自己的產(chǎn)業(yè)鏈條……如果不是20世紀(jì)90年代末有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資本提升企業(yè)的一系列傳奇，恐怕到今天，中國(guó)人的認(rèn)識(shí)水平還停留在“企業(yè)家萬(wàn)能”的層面，根本理解不了“資本雇傭勞動(dòng)”，包括企業(yè)家勞動(dòng)這個(gè)根本規(guī)則。風(fēng)險(xiǎn)投資讓中國(guó)企業(yè)學(xué)會(huì)了尊重資本所有者，讓媒體習(xí)慣了資本對(duì)經(jīng)理人的挑選，將中國(guó)企業(yè)的成長(zhǎng)文化從企業(yè)家本位向投資人本位實(shí)現(xiàn)了過(guò)渡。一個(gè)證據(jù)是，經(jīng)過(guò)關(guān)于網(wǎng)絡(luò)概念股的童話、大型國(guó)企上市的傳奇，請(qǐng)誰(shuí)來(lái)做戰(zhàn)略投資者以及誰(shuí)將投資于哪家企業(yè)漸漸成為了媒體關(guān)注的核心，而昔日風(fēng)頭十足的職業(yè)經(jīng)理人似乎已經(jīng)開(kāi)始退居幕后。

這實(shí)在是一幅令人激動(dòng)的景象――幾乎所有行業(yè)的中國(guó)企業(yè)經(jīng)過(guò)注資、整合后往往都會(huì)表現(xiàn)出無(wú)與倫比優(yōu)勢(shì)。從買(mǎi)方來(lái)看，“中國(guó)制造”似乎在一夜之間給世界貿(mào)易體系帶來(lái)了巨大的沖擊。而對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，資本選票也突然變得異常重要。于是，新規(guī)則確立了，在一個(gè)具有成長(zhǎng)性的行業(yè)內(nèi)部，哪家企業(yè)最早獲得啟動(dòng)資本，最早實(shí)現(xiàn)后續(xù)資本補(bǔ)充，將有更多的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)……而資本從此稱(chēng)王。

中國(guó)的技術(shù)精英曾把風(fēng)險(xiǎn)投資看作是實(shí)現(xiàn)自己技術(shù)理想的機(jī)會(huì)，不過(guò)很快他們就失望了。在他們眼里，資本挑選的似乎都是一些傻大黑粗的選手，比如蒙牛,出身競(jìng)爭(zhēng)激烈的食品行業(yè);比如分眾,只是個(gè)眼光專(zhuān)盯著布點(diǎn)的廣告商;比如比亞迪，它的電池頂多算個(gè)耗材;比如攜程,就是個(gè)幫客戶(hù)訂機(jī)票、旅館的中介;即使是百度、貓撲,它們也算不上領(lǐng)先的技術(shù)。

但我們不難發(fā)現(xiàn)，重返中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資家開(kāi)始關(guān)注企業(yè)的基本面――是否和以往的項(xiàng)目有明顯的差異化，項(xiàng)目是否創(chuàng)造了有需求的產(chǎn)業(yè)，以及這個(gè)項(xiàng)目是否開(kāi)拓了新的市場(chǎng)。2005年創(chuàng)投年度報(bào)告顯示，2005年非IT類(lèi)行業(yè)（包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、新能源、新材料）平均投資案例額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他行業(yè)，達(dá)到每個(gè)個(gè)案1424萬(wàn)美元，而最熱門(mén)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的個(gè)案投資均額也僅為432萬(wàn)美元。

風(fēng)險(xiǎn)投資教會(huì)企業(yè)家放低了身段，更讓企業(yè)學(xué)會(huì)了專(zhuān)注主業(yè)。不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)資本也并不是一個(gè)單純打壓的教官，它還帶來(lái)了新觀念。

從“中國(guó)夢(mèng)”到動(dòng)態(tài)估值

風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)到中國(guó)，不僅改變了宏觀的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在中觀層面重塑了企業(yè)，更在微觀層面改變了人的意識(shí)。換言之，在資本樹(shù)立的標(biāo)本之下，“中國(guó)夢(mèng)”開(kāi)始具有了典型意義，而中國(guó)的企業(yè)價(jià)值也被資本重新認(rèn)識(shí)。

自從風(fēng)險(xiǎn)投資的神話在中國(guó)得以一遍又一遍的演繹之后，中國(guó)人開(kāi)始相信,除去依靠權(quán)力尋租之外，通過(guò)自己的努力也可以打開(kāi)阿里巴巴之門(mén)，獲得資金的關(guān)注、登陸資本市場(chǎng),令自己的物質(zhì)財(cái)富發(fā)生質(zhì)變。

創(chuàng)業(yè)者的成功或許是一種偶然，不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)投資卻以“點(diǎn)金術(shù)士”的工業(yè)化方式來(lái)批量復(fù)制這些偶然。有例為證，最近對(duì)清華、北大學(xué)生的調(diào)查顯示，超過(guò)80%的學(xué)生希望創(chuàng)業(yè)。這表明，中國(guó)的年輕人正在普遍化地渴望快速成功。

第5篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

    培養(yǎng)認(rèn)同、支持和幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的社會(huì)文化,是優(yōu)化大學(xué)生創(chuàng)業(yè)社會(huì)環(huán)境的重要任務(wù)。首先,應(yīng)經(jīng)常性地表彰大學(xué)生創(chuàng)業(yè)新星,推廣風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn),弘揚(yáng)天使基金模范,樹(shù)立高校培訓(xùn)榜樣,培育實(shí)訓(xùn)基地模型,逐步形成一系列扶持創(chuàng)業(yè)的優(yōu)秀理念,使創(chuàng)業(yè)文化浸潤(rùn)我們的社會(huì)。二是媒體利用自身資源優(yōu)勢(shì)打造中國(guó)的創(chuàng)業(yè)榜樣,宣傳其創(chuàng)業(yè)精神,介紹其商業(yè)模式,對(duì)其創(chuàng)業(yè)過(guò)程中蘊(yùn)含的人生觀、事業(yè)觀和價(jià)值觀進(jìn)行挖掘與傳播,形成頌揚(yáng)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的文化氛圍。三是工商聯(lián)等社團(tuán)組織可定期和不定期地舉辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)講座和經(jīng)驗(yàn)交流會(huì),總結(jié)推介各種案例,傳遞大學(xué)生創(chuàng)業(yè)文化,暖化社會(huì)幫扶溫度?？傊?社會(huì)聯(lián)動(dòng),齊心協(xié)力,攜手營(yíng)造創(chuàng)業(yè)文化環(huán)境,必將強(qiáng)有力地激發(fā)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)理想和熱情,助力大學(xué)生獲取創(chuàng)業(yè)成功。

    2優(yōu)化高校創(chuàng)業(yè)教育資源

    22.1調(diào)整創(chuàng)業(yè)教育教材內(nèi)容創(chuàng)業(yè)教育教材的選用要做到東西方創(chuàng)業(yè)文化的融合。以西方管理學(xué)為藍(lán)本的教材固然能提升大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的商業(yè)能力,但其也因?yàn)闁|西方文化的差異導(dǎo)致大學(xué)生在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中產(chǎn)生諸多困惑。這是創(chuàng)業(yè)教育與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)踐脫節(jié)的具體癥狀,必須認(rèn)真加以解決。這里最重要的是,明確科學(xué)發(fā)展觀的價(jià)值取向。對(duì)于西方經(jīng)濟(jì)管理經(jīng)驗(yàn),符合科學(xué)發(fā)展觀的就借鑒,反之就拋棄。尤其要對(duì)當(dāng)代一大批優(yōu)秀中國(guó)企業(yè),例如,華為、海爾、聯(lián)想等進(jìn)行企業(yè)文化再過(guò)濾和再取舍,取其精華,傳授學(xué)子。這兩個(gè)方面,以傳授中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀理念為主,以借鑒西方企業(yè)的優(yōu)秀理念與方法為輔。另外,對(duì)中華古代文化的精華,比如,《孫子兵法》在西方被奉為商界圭臬,《論語(yǔ)》被奉為日本商人共同的實(shí)用箴言[1],重新賦予其商業(yè)價(jià)值,做到古為今用;對(duì)中國(guó)“晉商”、“徽商”的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行整理與提煉,萃取精髓,滋養(yǎng)學(xué)子?？傊?通過(guò)科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo),傳授中國(guó)特色企業(yè)文化,使大學(xué)生對(duì)創(chuàng)業(yè)使命、核心價(jià)值、核心能力、管理理念和企業(yè)戰(zhàn)略等方面有著清晰的理論把握,從而解除心頭困惑,使創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的發(fā)展更加健康順利。

    22.2創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)可在校企合作的框架內(nèi),完善創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)基地,采用類(lèi)似于創(chuàng)業(yè)孵化器的運(yùn)作方式為大學(xué)生提供實(shí)訓(xùn)或?qū)嵺`的機(jī)會(huì)。區(qū)別于創(chuàng)業(yè)孵化基地,創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)教育與區(qū)域經(jīng)濟(jì)的結(jié)合更具針對(duì)性,從大學(xué)培養(yǎng)專(zhuān)業(yè)人才和服務(wù)經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略出發(fā),推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)龍頭行業(yè),以高?？蒲袃?yōu)勢(shì)、專(zhuān)業(yè)特色與企業(yè)相互結(jié)合,從服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的角度尋找和實(shí)踐創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì),以嵌入產(chǎn)業(yè)鏈的方式完成創(chuàng)業(yè)發(fā)展。實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展、實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)的有機(jī)結(jié)合,從根本上把實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)好。

    2.3豐富大學(xué)生創(chuàng)業(yè)社團(tuán)模式鼓勵(lì)大學(xué)生建立多種形式的創(chuàng)業(yè)社團(tuán)組織,在社團(tuán)中強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)愿景、尋找創(chuàng)業(yè)伙伴、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)構(gòu)想和得到創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)。將創(chuàng)業(yè)社團(tuán)企業(yè)化,在社團(tuán)中完成領(lǐng)導(dǎo)力的培養(yǎng),實(shí)踐融資與贊助的財(cái)務(wù)活動(dòng),實(shí)踐招聘與辭退的人力資源管理等企業(yè)活動(dòng)。組織創(chuàng)業(yè)大賽等活動(dòng),借助外部商業(yè)資源和自身優(yōu)勢(shì)來(lái)鍛煉創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目執(zhí)行能力,實(shí)踐提高項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)效率和成本控制,達(dá)到在社團(tuán)內(nèi)通過(guò)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目實(shí)踐提高創(chuàng)業(yè)能力的目的。總之,諸方并舉,多策齊用,使創(chuàng)業(yè)社團(tuán)成為生動(dòng)實(shí)際而豐富多彩的創(chuàng)業(yè)課堂。

    3整合社會(huì)資本更新指導(dǎo)方式

    3.1擴(kuò)大天使基金扶持力度天使基金對(duì)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)孵化是至關(guān)重要的。但是現(xiàn)今,天使基金在數(shù)量和資金規(guī)模上還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的需求。因此,應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)社會(huì)中富有且有愛(ài)心的人士以回報(bào)社會(huì)之心,從公益的角度設(shè)立更多的天使基金或從資金上支持天使基金,扶持種子期企業(yè)有效孵化。據(jù)報(bào)道,現(xiàn)階段天使基金的數(shù)量遠(yuǎn)小于風(fēng)險(xiǎn)(股權(quán))投資的數(shù)量[2],這種情況對(duì)于創(chuàng)業(yè)早期的扶持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。天使基金給予大學(xué)生創(chuàng)業(yè)出生和成長(zhǎng)的機(jī)會(huì),更重要的是,天使基金與社會(huì)資本成立合資創(chuàng)業(yè)加速器公司和“接力基金”,利用創(chuàng)業(yè)加速器平臺(tái)引進(jìn)社會(huì)資金參與大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的投資,扶其加速成長(zhǎng),利用接力基金切實(shí)解決創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)育階段所面臨的資金及運(yùn)營(yíng)管理雙方的問(wèn)題[3]。以上這些都說(shuō)明,天使基金對(duì)創(chuàng)業(yè)早期的扶持不僅是不可或缺的,而且是實(shí)現(xiàn)整合社會(huì)資本的酵母劑。因此,應(yīng)千方百計(jì)把天使基金規(guī)模做大、效益做佳。

第6篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

事實(shí)上，天使投資的高風(fēng)險(xiǎn)性常因兩種誤區(qū)所致：一是最初“個(gè)人”主導(dǎo)的天使投資中，投資方向與項(xiàng)目選擇往往感性而為，缺少理性的專(zhuān)業(yè)判斷；二是天使階段投入少、回報(bào)高，引得大批“天使”蜂擁而至，幻想投入閑散資金便可坐等高額回報(bào)。

“天使投資單個(gè)項(xiàng)目確實(shí)投入少，誰(shuí)都能投，但提高成活率必須專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作?！庇兄?0年電訊和IT從業(yè)背景，曾連續(xù)三次創(chuàng)業(yè)的老鷹基金創(chuàng)始人劉小鷹向《中外管理》分析：業(yè)余“天使”離VC圈子還很遠(yuǎn)，項(xiàng)目后續(xù)融資既找不到人“接盤(pán)”，自己又不能跟進(jìn)……通常“十個(gè)項(xiàng)目有一個(gè)走出來(lái)就很好了”。但老鷹基金一期基金四年（2012-2015）自籌資金投資的60余家初創(chuàng)公司，存活率超過(guò)90%；個(gè)別沖刺IPO的“明星項(xiàng)目”，一期基金賬面價(jià)值7倍以上，內(nèi)部回報(bào)率（IRR）60%。

老鷹基金的投資樣本，在“九死一生”的互聯(lián)網(wǎng)早期創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)引發(fā)了啟示：如何評(píng)判早期項(xiàng)目投資價(jià)值？VC如何減少不確定性最終盈利？創(chuàng)業(yè)者度過(guò)“生死輪”后，如何解決后續(xù)融資？

做投資最重要是商業(yè)直覺(jué)

2012年，劉小鷹在北京創(chuàng)辦老鷹基金。這家專(zhuān)注于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和“互聯(lián)網(wǎng)+”的多元化創(chuàng)投基金，2016年二期基金共投出57個(gè)項(xiàng)目，賬面價(jià)值兩倍以上，70%完成下一輪融資或拿到下一輪機(jī)構(gòu)TS（投資意向書(shū)）。

好成績(jī)的背后，除了投資人必備的嚴(yán)謹(jǐn)與勤奮，劉小鷹認(rèn)為商業(yè)嗅覺(jué)很重要，“我是潮汕人，在香港接受的高等教育，有多年上市公司管理經(jīng)驗(yàn)，也曾投身互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)大潮……這種復(fù)雜的人生閱歷，讓我在以后投資生涯中能保持一種理性和商業(yè)直覺(jué)?！被厥捉?0年的職業(yè)經(jīng)歷和創(chuàng)投生涯，劉小鷹一路試水，得失并存。

1993年，他離開(kāi)香港和記黃埔集團(tuán)創(chuàng)辦長(zhǎng)遠(yuǎn)電信公司，隨后取得了諾基亞在中國(guó)首個(gè)全國(guó)總權(quán)，并于2000年在港上市。“1990年代諾基亞幾乎人手一部；那十年（1988-1998）可謂‘踏’了移動(dòng)通訊大發(fā)展浪潮?！?/p>

“盡管我是賣(mài)手機(jī)出身，但最熱衷的是高科技、信息化和互聯(lián)網(wǎng)?！眲⑿→椪f(shuō)，因?yàn)榇髮W(xué)學(xué)過(guò)計(jì)算機(jī)，所以早在2000年便投資過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和海外電商。“2009年，手機(jī)市場(chǎng)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，智能電話完成移動(dòng)通訊史朝代更迭，傳統(tǒng)手機(jī)成為明日黃花；諾基亞開(kāi)始走下坡路，倉(cāng)庫(kù)每到月底至少十億庫(kù)存，每個(gè)型號(hào)時(shí)刻面臨降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，（當(dāng)時(shí)）我每天都提心吊膽！”

更讓他不甘的是，當(dāng)時(shí)錯(cuò)過(guò)了2000年P(guān)C互聯(lián)網(wǎng)大潮：“彼時(shí)馬云開(kāi)始在互聯(lián)網(wǎng)和電商上大展拳腳，而我同期只顧埋頭賣(mài)手機(jī)，錯(cuò)過(guò)了他在香港富麗華酒店的A輪融資演講。”也正是因這次錯(cuò)失，讓劉小鷹更珍惜始自2011年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大潮，翌年組建老鷹基金。他希望憑借通訊領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)積累，扶植創(chuàng)業(yè)者開(kāi)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)。

從企業(yè)家到天使投資人，劉小鷹強(qiáng)調(diào)在“商業(yè)嗅覺(jué)”上，要摒棄一些“老板思維”，分別體現(xiàn)在占股比例、控制權(quán)和項(xiàng)目估值上。

首先，“天使”不宜占股過(guò)高。盡管天使投資人是為團(tuán)隊(duì)帶來(lái)首筆啟動(dòng)資金的核心人物，屬分管資本的“合伙人”，但占股高必將讓后續(xù)資本難以進(jìn)入，通常10%-25%是合理的。

其次，“天使”不宜控制欲過(guò)強(qiáng)。部分企業(yè)家出身的“天使”控制欲很強(qiáng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者不是很信任，或擔(dān)心其經(jīng)驗(yàn)不足而要求控股，團(tuán)隊(duì)支出也需大股東簽字。此時(shí)缺少經(jīng)驗(yàn)的初次創(chuàng)業(yè)者往往就答應(yīng)了，但這將引發(fā)連帶問(wèn)題?！巴顿Y人與團(tuán)隊(duì)理念不一致時(shí)將很難推進(jìn)，更拿不到下一輪投資，最后不是項(xiàng)目中途夭折就是推倒重來(lái)，但折返又錯(cuò)過(guò)了時(shí)間窗口?！眲⑿→椞嵝褎?chuàng)業(yè)者：“天使”不應(yīng)具有控制權(quán)；對(duì)資本而言，即便天使階段投入金額較多，也要盡量將“控制權(quán)”交給團(tuán)隊(duì)，最大限度增強(qiáng)創(chuàng)業(yè)者主人翁意識(shí)。

再者，“天使”估值要趨向合理。砍低估值未必可以“少投多占股”。相反，估值太低團(tuán)隊(duì)會(huì)稀釋很多股份，對(duì)下一輪不利；若估值過(guò)高，創(chuàng)業(yè)者業(yè)績(jī)指標(biāo)要達(dá)到高估值的壓力也隨之增加。老鷹的做法是，估算團(tuán)隊(duì)初創(chuàng)期需要的啟動(dòng)金，通常給一年到一年半的資金讓項(xiàng)目跑起來(lái)，對(duì)模式清晰、具備一定規(guī)模種子用戶(hù)的項(xiàng)目則會(huì)適當(dāng)加大投資額。

提高項(xiàng)目成活率的方法論

劉小鷹回憶，注冊(cè)一期基金時(shí)本想募資，但鑒于天使投資的高風(fēng)險(xiǎn)性而羞于向朋友開(kāi)口，只得自出資金快速試投了幾個(gè)App?！叭辏?012-2014）中團(tuán)隊(duì)看了上千個(gè)項(xiàng)目，幾乎投遍T(mén)MT所有領(lǐng)域，為此交了不菲學(xué)費(fèi)；但一期投資的影譜科技、三網(wǎng)科技、趣拿、北信得實(shí)、愛(ài)換機(jī)、蘭渡文化、山脈戶(hù)外、三好網(wǎng)等項(xiàng)目，全部‘跑’起來(lái)了，平均升值幾十倍?！眲⑿→椪f(shuō)，以影譜科技為例，這是一個(gè)專(zhuān)做視頻實(shí)時(shí)廣告植入的項(xiàng)目，2013年初以1000萬(wàn)元估值投下，如今估值30億元，賬面升值超300倍；2014年，老鷹基金與美國(guó)德豐杰龍脈風(fēng)險(xiǎn)投資（下稱(chēng)“德豐杰”）基金戰(zhàn)略合作，幫助德豐杰在北京成立人民幣VC和新三板基金，同步開(kāi)啟了VC之旅。

而成功的VC，都善于鉆研“投資成功法則”，最終成長(zhǎng)為知名風(fēng)險(xiǎn)投資品牌。如德豐杰，1985年至今仍管理著高達(dá)70億的美元基金，從早期階段累計(jì)投資600余個(gè)項(xiàng)目，退出或上市200個(gè)項(xiàng)目，成功案例如百度、Twitter、分眾傳媒等。

劉小鷹對(duì)此很贊同。他將天使投資看成是創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的資本化入門(mén)，也是進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資的第一站。項(xiàng)目和模式不確定因素多、失敗概率大，要有投得起、輸?shù)闷鸬男膽B(tài)。幾年下來(lái)，他帶領(lǐng)的老鷹基金雖有少數(shù)失敗案例，但成活率明顯高于同行，并形成了一套系統(tǒng)投資方法論：

第一，洞察。判斷一項(xiàng)目要從洞察“風(fēng)口”（投資機(jī)會(huì)）開(kāi)始：如“風(fēng)口”是否形成，通常處于較大“風(fēng)口”期的項(xiàng)目，已經(jīng)很貴或投入已晚；找到“風(fēng)口”后，再尋找、鎖定未來(lái)極有可能爆發(fā)的趨勢(shì)和細(xì)分領(lǐng)域，以及未來(lái)具備快速做大基因的商業(yè)模式；產(chǎn)品上要了解其對(duì)用戶(hù)的真正價(jià)值點(diǎn)，究竟能解決何種需求、如何建立黏性等；人員上要看核心股東與團(tuán)隊(duì)的磨合程度和了解程度，以及團(tuán)隊(duì)成員有無(wú)行業(yè)資源與潛在貢獻(xiàn)。

第二，估值。一是從核心創(chuàng)始人背景、經(jīng)歷評(píng)估團(tuán)隊(duì)潛在價(jià)值，二是從產(chǎn)品、商業(yè)模式評(píng)估項(xiàng)目未來(lái)價(jià)值：互聯(lián)網(wǎng)估值按用戶(hù)數(shù)、活躍度、留存率計(jì)算；電商則看客單價(jià)、買(mǎi)率和復(fù)購(gòu)率。在平衡以上兩項(xiàng)估值基礎(chǔ)上估算項(xiàng)目總體價(jià)值，最終決定投資金額。

第三，盡調(diào)。從業(yè)務(wù)、法務(wù)和財(cái)務(wù)三方面調(diào)查項(xiàng)目真實(shí)情況。

第四，投后管理。劉小鷹強(qiáng)調(diào)，天使投資要本著“幫忙不添亂”原則，從產(chǎn)品、項(xiàng)目、人才三方面給予創(chuàng)業(yè)者必要扶持。如果投資方向和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)都極具價(jià)值，當(dāng)公司出現(xiàn)困難時(shí)，“天使”要盡可能幫其把項(xiàng)目盤(pán)活。一是定時(shí)了解公司經(jīng)營(yíng)狀況以給予資源對(duì)接，如近期老鷹基金投資的“智能辦公桌”項(xiàng)目，因團(tuán)隊(duì)需要孵化器資源，劉小鷹便促成了該項(xiàng)目與海爾集團(tuán)戰(zhàn)略合作。二是注重效率，好的項(xiàng)目不用管太多，不好的項(xiàng)目管太多也沒(méi)用；反而要對(duì)潛力項(xiàng)目加強(qiáng)投后管理，幫其梳理商業(yè)模式，對(duì)接更多資源和人才，往往能提高30%-40%成活率。三是資金鏈監(jiān)控，至少提前半年協(xié)助項(xiàng)目做下一輪融資。

早期投資是投未來(lái)，忌急功近利

創(chuàng)業(yè)者度過(guò)失敗率極高的天使輪后，最關(guān)心莫過(guò)于后續(xù)融資。這直接決定著創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的未來(lái)走向。

劉小鷹將早期投資看成一場(chǎng)持久戰(zhàn)，他認(rèn)為天使投資也是創(chuàng)業(yè)投資，投資人要有足夠耐心。這反映了風(fēng)險(xiǎn)投資“游戲”的核心――它需要一個(gè)生態(tài)，要涵蓋從種子到天使、VC、PE，最后是項(xiàng)目被并購(gòu)或上市，一環(huán)扣一環(huán)，缺一不可。

2015年，老鷹基金加速機(jī)構(gòu)化，二期基金已同步在杭州、吉林落戶(hù)，同時(shí)成立母基金和跟投基金；“老鷹”三期基金和文體VC基金正在籌備中。目標(biāo)是用30年時(shí)間投資1000個(gè)成功案例，將“老鷹”品牌打造成傳承百年的創(chuàng)投基金。

“我要像偶像巴菲特那樣活到老投到老，未來(lái)30年堅(jiān)持做創(chuàng)業(yè)投資，從孵化期開(kāi)始建立不同階段投資機(jī)構(gòu)，每年投33個(gè)項(xiàng)目，若能堅(jiān)持30年就是999個(gè)，那時(shí)我也過(guò)80歲了。留著第1000個(gè)，看上帝何時(shí)召喚，就投給他吧！”劉小鷹饒有興致講述起自己的“1000個(gè)‘天使’夢(mèng)”。

然而，“股神”巴菲特30余年取得的年化近20%高回報(bào)率，是靠固定資產(chǎn)長(zhǎng)期投資所得，幾乎不涉及互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，這與追求“短平快”的國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)投資，似乎理念相悖。

“我認(rèn)同巴菲特的‘價(jià)值投資’，但實(shí)際上，他主投二級(jí)市場(chǎng)且資金體量很大，是等待經(jīng)濟(jì)周期下行時(shí)‘別人恐懼我貪婪’；對(duì)比之下，天使投資有“大數(shù)法則”，即假設(shè)投1000萬(wàn)，10個(gè)項(xiàng)目中失敗9個(gè)，賠900萬(wàn)，但若剩下一個(gè)成功了，100萬(wàn)賺的就不是900萬(wàn)?！彼颉吨型夤芾怼贩治觯和ǔ：玫幕ヂ?lián)網(wǎng)項(xiàng)目一年會(huì)翻兩番甚至3-5倍去做下一輪融資，因?yàn)轱L(fēng)投投它主要看業(yè)務(wù)規(guī)模和數(shù)據(jù)，通常增速半年或一年差別就很大。等到主要KPI出來(lái)后，商業(yè)模式就被驗(yàn)證，而估值也會(huì)一個(gè)階段接一個(gè)階段地漲上去……這與實(shí)體投資評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)不同。

由此他建議：投資者盡量往前投，從天使輪開(kāi)始，用時(shí)間換取更大收益。老鷹基金做到第五年仍主做早期投資，并打算一直做下去。投資要謀劃于未來(lái)，“播種”同時(shí)，收回前期“播種”是理想商業(yè)模式。

除持續(xù)跟投，劉小鷹體會(huì)做早期還要與創(chuàng)業(yè)者有很強(qiáng)“同理心”。據(jù)他觀察，再好的項(xiàng)目，在早期都是困難的，不僅要上線產(chǎn)品、低成本獲取用戶(hù)進(jìn)而驗(yàn)證商業(yè)模式，還要節(jié)省成本為后續(xù)融資奔走。所以投資人對(duì)早期項(xiàng)目不可急功近利、急于求成，要本著“看遠(yuǎn)不看近”原則，真心幫扶創(chuàng)業(yè)者度過(guò)“生死輪”。至少要樹(shù)立項(xiàng)目“跑”5-10年的心理預(yù)期，并提前做好項(xiàng)目失敗的準(zhǔn)備。

管理點(diǎn)評(píng)

巴菲特起步做投資的時(shí)代，正處美國(guó)行業(yè)巨頭出現(xiàn)和美國(guó)企業(yè)全球化擴(kuò)張的交匯期，投資標(biāo)的大多是行業(yè)“大塊頭”，這類(lèi)企業(yè)早已具備自身產(chǎn)業(yè)根基，并已形成強(qiáng)大“護(hù)城河”。所以巴菲特的成功，關(guān)鍵在于憑借“價(jià)值投資”理念，在一個(gè)系統(tǒng)性市場(chǎng)牢牢把握住了企業(yè)系統(tǒng)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。反觀國(guó)內(nèi)天使投資，所處商業(yè)環(huán)境是一個(gè)碎片化市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)交融的時(shí)代，但也是一個(gè)容易見(jiàn)證奇跡的時(shí)代。老鷹基金之所以取得當(dāng)下成績(jī)，可歸結(jié)為三點(diǎn)：一是設(shè)定了一個(gè)“3年投資1000個(gè)成功案例”的終極目標(biāo)，立志將“老鷹”打造成傳承百年的創(chuàng)投基金；二是立足本土市場(chǎng)，對(duì)標(biāo)德豐杰這類(lèi)國(guó)際基金品牌過(guò)程中，逐漸培養(yǎng)商業(yè)洞察力和趨勢(shì)判斷力；三是深諳“天使投資成功法則”，形成了超越眾多“天使”的機(jī)

第7篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資；退出機(jī)制；公開(kāi)上市；二板市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制概述

風(fēng)險(xiǎn)投資又稱(chēng)創(chuàng)業(yè)投資，泛指創(chuàng)業(yè)投資家向新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中投入權(quán)益資本，

并主要通過(guò)資本經(jīng)營(yíng)服務(wù)，直接參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)創(chuàng)業(yè)歷程的資本投資行為。狹義地講，是一種主要對(duì)尚處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的且具有高成長(zhǎng)性的新興企業(yè)（主要是新興的高科技企業(yè)）做長(zhǎng)期股權(quán)投資，旨在促進(jìn)新技術(shù)成果盡快商品化，并通過(guò)所投資企業(yè)的資本增值來(lái)實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的一種投資方式。

風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，是指風(fēng)險(xiǎn)投資者在其所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟后，將所投入的資金由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)，即變現(xiàn)的機(jī)制和與其相關(guān)的配套制度安排。風(fēng)險(xiǎn)投資本身就是資本運(yùn)作，它的最大特點(diǎn)是循環(huán)投資：投資――管理――退出――再投資。

風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制有很多，主要有公開(kāi)上市、出售、回購(gòu)、清算退出。

（一）公開(kāi)上市（IPO）方式是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳渠道，也是風(fēng)險(xiǎn)投資最常見(jiàn)的退出方式之一。公開(kāi)上市退出風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)創(chuàng)業(yè)公司股份的公開(kāi)上市，將其擁有的私人股權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣补蓹?quán)，并通過(guò)轉(zhuǎn)手獲利以實(shí)現(xiàn)投資收益的一種退出方式。公開(kāi)上市風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資家既可獲得大量的收益又可提高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的知名度和公司形象，為企業(yè)做大做強(qiáng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，目前有不少?lài)?guó)家和地區(qū)建立了為高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的二板市場(chǎng)，如美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)、歐洲的EASDAQ市場(chǎng)和香港的創(chuàng)業(yè)板（GEM）市場(chǎng)等。二板市場(chǎng)的上市條件與主板市場(chǎng)相比較為寬松，主要為具備高成長(zhǎng)性的新興中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供直接融資服務(wù)。

（二）出售。通過(guò)出售實(shí)現(xiàn)退出主要有兩種形式，即公司收購(gòu)（也稱(chēng)一期收購(gòu)）和金融收購(gòu)（也稱(chēng)二期收購(gòu)）。公司收購(gòu)是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)由其他公司收購(gòu)兼并；金融收購(gòu)則是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)由另一家創(chuàng)業(yè)投資公司收購(gòu)，接受后繼續(xù)投資。

（三）股權(quán)回購(gòu)。由被投資企業(yè)出資購(gòu)買(mǎi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司所持有的股份，它既可以是管理層杠桿收購(gòu)，也可以是通過(guò)建立一個(gè)員工持股基金進(jìn)行的收購(gòu)。它是風(fēng)險(xiǎn)投資公司實(shí)現(xiàn)投資退出的最保守方法。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)投資期滿(mǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司無(wú)法通過(guò)首次公開(kāi)招股或私下轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)投資退出時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常都有權(quán)以事先確定的價(jià)格與方式要求所投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)回購(gòu)其所持股權(quán)；另外，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不希望他人控制該企業(yè)時(shí)，也可以主動(dòng)要求回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司所持股權(quán)。

（四）破產(chǎn)清算方式是風(fēng)險(xiǎn)資本不成功或風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)緩慢、未來(lái)收益前景不佳的情況下所采取的一種退出方式。對(duì)于前景不佳的項(xiàng)目采取斷然措施，進(jìn)行破產(chǎn)清算，雖承擔(dān)一定損失，但卻可避免更大的損失，并可轉(zhuǎn)投于其他項(xiàng)目。

上述退出渠道各有優(yōu)劣：公開(kāi)發(fā)行上市是風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率最高、利潤(rùn)最豐厚的方式；出售是投資收回最迅速，操作最簡(jiǎn)便的方法；股權(quán)回購(gòu)作為一種備用手段是風(fēng)險(xiǎn)投資能夠收回的一個(gè)基本保障；而破產(chǎn)清算則是在風(fēng)險(xiǎn)投資失敗時(shí)減小并停止投資損失最有效的方法。

二、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制存在的主要問(wèn)題

（一）資本市場(chǎng)不夠健全完善

1、公開(kāi)上市（IPO）門(mén)檻過(guò)高。我國(guó)主板市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)較為成熟的股票市場(chǎng)，但由于歷史的原因和作為主板市場(chǎng)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資很難通過(guò)主板上市形式退出。而現(xiàn)行的中小企業(yè)板仍基本沿襲主板的游戲規(guī)則，僅在無(wú)損大局的細(xì)節(jié)上根據(jù)中小企業(yè)的公司特性有所變更，除了降低股本規(guī)模外，中小企業(yè)板在上市資格、審批程序等方面都與主板一致，阻礙了風(fēng)險(xiǎn)資本有安全退出，制約我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資快速、健康發(fā)展。

2、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)由于監(jiān)管制度不健全、監(jiān)管力度不足，在運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)了不少比較嚴(yán)重的違規(guī)行為，與真正的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)偏差較大。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)管理混亂，導(dǎo)致了資源過(guò)度分散，不利于資源的優(yōu)化配置，交易成本居高不下，降低了運(yùn)作效率，對(duì)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的發(fā)展十分不利。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)自身的發(fā)育不全嚴(yán)重影響了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)以兼并收購(gòu)方式退出。

（二）相關(guān)法律法規(guī)不夠健全完善。我國(guó)《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《專(zhuān)利法》等現(xiàn)有的法律體系，尚未考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資與傳統(tǒng)投資相比具有高風(fēng)險(xiǎn)性和收益不確定性，主要是缺乏股份流通和轉(zhuǎn)讓方面的法規(guī)，極大地抑制了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。在《公司法》等法律法規(guī)中的有關(guān)條款，限制了風(fēng)險(xiǎn)投資的公開(kāi)上市和回購(gòu)。

（三）缺乏有效的中介組織。風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)退出順暢也需要具備完善而有效的中介組織。為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)可以分為兩類(lèi)：專(zhuān)門(mén)中介機(jī)構(gòu)和一般中介機(jī)構(gòu)。前者包括風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會(huì)、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值機(jī)構(gòu)、科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)、督導(dǎo)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)業(yè)性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等，這些機(jī)構(gòu)在我國(guó)大部分還沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。后者包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、投資銀行等，這些在我國(guó)都有不同程度的發(fā)展，但由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資處于起步階段，這些一般中介機(jī)構(gòu)還缺乏為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的實(shí)踐和經(jīng)驗(yàn)，有些中介機(jī)構(gòu)的運(yùn)作不規(guī)范，需要進(jìn)行整頓，這一不足也影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的退出及風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的健康發(fā)展。

三、我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制對(duì)策建議

（一）不斷完善資本市場(chǎng)

1、完善國(guó)內(nèi)中小板市場(chǎng)，加快建立二板市場(chǎng)。政府應(yīng)盡快出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，為中小企業(yè)板市場(chǎng)及未來(lái)建立二板市場(chǎng)提供重要的法律依據(jù)。隨著風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的不斷發(fā)展，為滿(mǎn)足眾多成長(zhǎng)性強(qiáng)的新型中小企業(yè)或大批高新技術(shù)企業(yè)的融資需求，必須建立主要服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的二板市場(chǎng)。政府應(yīng)盡快將中小板市場(chǎng)發(fā)展成為真正意義上的二板市場(chǎng)；二板市場(chǎng)定位應(yīng)注重與主板市場(chǎng)的互補(bǔ)性，把主要服務(wù)對(duì)象定位于具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)。為風(fēng)險(xiǎn)資本提供“出口”或投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)的機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)資本的流動(dòng)性和效率，促使風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入良性循環(huán)和大規(guī)模擴(kuò)張。同時(shí)，二板市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以及信息披露等方面需要切實(shí)考慮中小企業(yè)的實(shí)際，為企業(yè)創(chuàng)造健康的融資環(huán)境，進(jìn)而完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。

2、鼓勵(lì)與引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)境外上市。鼓勵(lì)和引導(dǎo)地方風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇合適的境外地點(diǎn)上市也是解決風(fēng)險(xiǎn)投資退出問(wèn)題的有效途徑。政府應(yīng)為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)境外上市創(chuàng)造有利的條件和提供必要的支持，扶持企業(yè)通過(guò)上市審批程序及縮短周期。

3、大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)退出渠道。產(chǎn)權(quán)交易的門(mén)檻比IPO低得多，且限制條件少，對(duì)于注重資本循環(huán)利用的投資來(lái)說(shuō)，產(chǎn)權(quán)交易具有極大的靈活性，可以盡快完成資本循環(huán)實(shí)現(xiàn)資本增值。設(shè)立場(chǎng)外交易市場(chǎng)，調(diào)整有關(guān)政策，通過(guò)稅收等各方面優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)大企業(yè)兼并、收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出開(kāi)拓渠道。

（二）完善法律法規(guī)體系。風(fēng)險(xiǎn)資本如果通過(guò)兼并收購(gòu)和破產(chǎn)清算的方式退出，法律法規(guī)的約束和保障就顯得尤為重要，許多國(guó)家都出臺(tái)了相關(guān)的法律規(guī)章制度。我國(guó)目前除了少數(shù)幾個(gè)城市制定了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的地方性法規(guī)外，仍沒(méi)有一個(gè)全國(guó)性的相關(guān)法律制度保障風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展。因此，我國(guó)要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行規(guī)律，特別是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資不同退出方式的特點(diǎn)，對(duì)我國(guó)現(xiàn)行法律法規(guī)進(jìn)行修訂和完善；盡快制定《風(fēng)險(xiǎn)投資法》，使風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)有法可依；特別要注意待起草的《風(fēng)險(xiǎn)投資法》與《公司法》、《證券法》、《個(gè)人合伙法》、《稅法》等法律之間的協(xié)調(diào)，完善和消除各種法律之間關(guān)于同一對(duì)象的規(guī)定差異，完善和健全法規(guī)體系，為建立各種法律之間關(guān)于我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制提供切實(shí)可行的法律保障。

（三）培育和健全風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)中介服務(wù)體系。發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的重要一環(huán)是建立專(zhuān)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢(xún)及管理公司，建立風(fēng)險(xiǎn)投資的中介機(jī)構(gòu)，建立良好的信譽(yù)體系，為國(guó)內(nèi)外投資者評(píng)估、推薦風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目，并接受投資者的委托對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行管理。

（作者單位：長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

［1］程昆，劉仁和.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制研究：來(lái)自廣東的經(jīng)驗(yàn).中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2006.11.

［2］簡(jiǎn)毅芳.風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制問(wèn)題研究.商業(yè)會(huì)計(jì)，2007.5.

第8篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

引言

私募股權(quán)投資這些年在我國(guó)得到快速發(fā)展，但是在該行業(yè)相關(guān)的系統(tǒng)理論探討上還相對(duì)缺乏，而在私募股權(quán)投資上如何進(jìn)行有效的價(jià)值評(píng)估是現(xiàn)階段一個(gè)焦點(diǎn)性的話題。從我國(guó)開(kāi)啟相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)板塊以來(lái)，不僅為私募股權(quán)投資的基金的退出渠道給與了極大的豐富，而且還帶來(lái)了對(duì)市場(chǎng)私募股權(quán)投資相關(guān)的價(jià)值評(píng)估的大幅度的攀升的現(xiàn)象，而對(duì)于這種投資行為來(lái)講，其不僅使其中蘊(yùn)藏的較大的非理性因素得到充分展現(xiàn)，而且對(duì)私募股權(quán)投資的收益率也產(chǎn)生一定的影響，因此對(duì)私募股權(quán)投資進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估是現(xiàn)階段給與解決的首要問(wèn)題。

一、私募股權(quán)投資概念

（一）私募股權(quán)投資的含義

投資于企業(yè)的權(quán)益資本可以分為公開(kāi)交易和不可公開(kāi)交易兩個(gè)類(lèi)型，其中不可公開(kāi)交易的權(quán)益資本就是私募股權(quán)。私募股權(quán)投資就是運(yùn)用股權(quán)的一種投資方式，它的特點(diǎn)是投資大回報(bào)大、同時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很大。私募股權(quán)投資的核心觀念是通過(guò)投資的方式使得資產(chǎn)增加價(jià)值，然后通過(guò)售賣(mài)從中獲得利益。

（二）私募股權(quán)投資的主要類(lèi)型

私募股權(quán)投資通常是由專(zhuān)業(yè)的投資中介進(jìn)行投資管理的，它是一種組織程度和專(zhuān)業(yè)程度相當(dāng)高的投資方式。目前私募股權(quán)投資的運(yùn)轉(zhuǎn)機(jī)制已經(jīng)變得相當(dāng)成熟。私募股權(quán)投資可以分成幾種不同的投資類(lèi)型，主要有如下幾種：

1.風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資通常是經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)的管理人員把資本投資到一些初創(chuàng)階段的高科技企業(yè)或者具有競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)展迅猛的企業(yè)的一種權(quán)益性投資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資一般的投資額占據(jù)公司股份的10%-25%，但是風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)非常大，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)的回報(bào)也非常大。

2.直接投資基金

直接投資基金一般投資一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中處于擴(kuò)充階段且競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的未上市的企業(yè)。直接投資基金的投資額占公司股份的10%-25%左右，一般不以控股作為投資目標(biāo)。直接投資資金通常會(huì)給企業(yè)提供一些增值服務(wù)，幫助企業(yè)成功上市，進(jìn)而從中并購(gòu)或者回收部分股份來(lái)收回投資，達(dá)到投資目的。

3.收購(gòu)基金

收購(gòu)基金主要是針對(duì)一些具有一定發(fā)展規(guī)模的企業(yè)，通過(guò)對(duì)企業(yè)的重組和改進(jìn)，使企業(yè)的價(jià)值增加，然后再通過(guò)出售或者企業(yè)上市的形式從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。收購(gòu)基金具有交易規(guī)模大的特點(diǎn)，收購(gòu)基金的交易通常會(huì)超過(guò)10億美元。和其他私募股權(quán)投資不同，收購(gòu)基金以取得企業(yè)的控制權(quán)為目標(biāo)，通過(guò)對(duì)企業(yè)資源的整合和合理配置，使企業(yè)提高價(jià)值。

4.夾層基金

夾層基金主要針對(duì)已經(jīng)完成初步股權(quán)融資準(zhǔn)備上市的企業(yè)，它是指處于優(yōu)先債權(quán)投資和股本投資之間的一種投資方式。夾層基金一般采用債權(quán)的方式，是充分融合債權(quán)與股權(quán)的一種投資方式。夾層基金投資比較靈活，投資決策也比較快速。因?yàn)閵A層基金投資的稀釋程度沒(méi)有股市大，并且?jiàn)A層基金投資能夠根據(jù)不同的情況隨時(shí)做出調(diào)整。

5.重振基金

重振基金主要針對(duì)一些資金緊缺，急需資金來(lái)幫助企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境的企業(yè)。投資后，重振基金通過(guò)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行改善和重組，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，幫助企業(yè)順利走出財(cái)務(wù)困境。

法律沒(méi)有明確對(duì)私募股權(quán)投資的類(lèi)型進(jìn)行界定，私募股權(quán)投資基金的類(lèi)型產(chǎn)生于私募股權(quán)投資的歷史過(guò)程中，目前對(duì)私募股權(quán)投資基金的類(lèi)型日漸模糊。不同的私募股權(quán)投資基金也具有不同的長(zhǎng)處和優(yōu)勢(shì)。

二、私募股權(quán)投資價(jià)值評(píng)估的意義及特征分析

私募股權(quán)投資在通常情況下，把基金作為其資金募集的載體，然后再由專(zhuān)業(yè)的基金管理公司給與相關(guān)的運(yùn)作管理。對(duì)于私募股權(quán)投資來(lái)說(shuō)其是一個(gè)比較復(fù)雜的概念特征，私募股權(quán)在一定條件下與相應(yīng)的公眾股權(quán)形成對(duì)立關(guān)系，對(duì)于私募股權(quán)來(lái)說(shuō)它主要是針對(duì)安歇沒(méi)有上市或者是死人公司的股權(quán)來(lái)說(shuō)的，而公眾股權(quán)主要是針對(duì)那些已經(jīng)上市的公司或者是公眾公司等。而所謂的私募股權(quán)投資與風(fēng)險(xiǎn)投資之間存在著一定的區(qū)別和聯(lián)系，所謂的風(fēng)險(xiǎn)投資主要是針對(duì)那些以科學(xué)技術(shù)為發(fā)展方向以及還處在早期階段的企業(yè)之間的投資行為，而對(duì)于私募股權(quán)投資來(lái)說(shuō)，其在具體的范圍上要比風(fēng)險(xiǎn)投資要廣，而對(duì)于那些已經(jīng)成熟的企業(yè)來(lái)說(shuō)也可以成為私募股權(quán)投資的相關(guān)的標(biāo)的對(duì)象。對(duì)于私募股權(quán)投資的具體特征來(lái)講，其主要表現(xiàn)了獨(dú)特的廣泛性和私募性，這也是相關(guān)的資金募集對(duì)象所具有的性質(zhì)和特點(diǎn)，私募股權(quán)投資資金主要是通過(guò)相應(yīng)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，通過(guò)一定的非公開(kāi)的形式向相關(guān)的結(jié)構(gòu)投資者或者是個(gè)人進(jìn)行相應(yīng)的資金募集，而在募集的過(guò)程中相關(guān)的銷(xiāo)售和贖回環(huán)節(jié)都是通過(guò)雙方在私下情況下來(lái)完成的。私募股權(quán)投資還具有資金來(lái)源廣泛的外在特征，其主要的資金來(lái)源主要是有錢(qián)人、杠桿并購(gòu)資金以及相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)基金等。隨著我國(guó)當(dāng)前對(duì)相應(yīng)的保險(xiǎn)公司以及商業(yè)銀行的限制放寬，因此，私募股權(quán)投資相關(guān)的募集渠道也在不斷的向多元化發(fā)展。另外對(duì)于私募股權(quán)投資來(lái)講其主要的投資對(duì)象不是那些上市公司，而是一些非上市公司，但是在具體的外在表現(xiàn)上來(lái)看這些公司具有較強(qiáng)的生命力和未來(lái)發(fā)展空間。而在具體的私募股權(quán)投資過(guò)程中一般都是把這些公司作為其主要的投資對(duì)象。私募股權(quán)投資作為一種以中長(zhǎng)期為主的投資行為，其在具體的應(yīng)用上缺乏相應(yīng)的流動(dòng)性?，F(xiàn)階段還沒(méi)有相關(guān)的交易市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行那些非上市公司的買(mǎi)賣(mài)交易。并且由于私募股權(quán)投資屬于中長(zhǎng)期投資行為，在具體的投資當(dāng)中面臨著很多的不確定因素，并且在具體的退出上就會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，與此同時(shí)，在私募股權(quán)投資也帶來(lái)了也存在著較高的風(fēng)險(xiǎn)因素。

三、私募股權(quán)投資當(dāng)中價(jià)值評(píng)估的影響因素分析

首先，在企業(yè)價(jià)值具體的評(píng)估過(guò)程中，需要對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性、盈利狀況以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等因素進(jìn)行綜合考量和分析，并且還要對(duì)安歇具有隱性?xún)r(jià)值的相關(guān)方面給與高度的重視。比如相關(guān)企業(yè)的管理素質(zhì)、員工技能狀況記憶具體的工作態(tài)度等。其次，價(jià)值評(píng)估技術(shù)的特征表現(xiàn)。對(duì)于那些還沒(méi)有形成企業(yè)狀態(tài)的新技術(shù)或者創(chuàng)意來(lái)說(shuō)，由于在未來(lái)的發(fā)展存在一定的不確定因素，因此沒(méi)有能夠和評(píng)估標(biāo)的形成有效對(duì)比的相關(guān)因素，因此不能使用市場(chǎng)法對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估分析。對(duì)于那些還處在不同階段并且具有不同運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的標(biāo)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，去在采用的具體的估值方法上也會(huì)存在一定的差別。最后，相關(guān)投資企業(yè)的具體的收益狀況因素的影響。對(duì)收益預(yù)期造成影響的因素有很多，從總體上來(lái)看主要包含企業(yè)的行業(yè)狀態(tài)以及未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，協(xié)同效應(yīng)狀況以及相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況等，由于其在具體的環(huán)境和投資企業(yè)所存在的差異性，對(duì)具體的收益預(yù)期在具體的判斷上會(huì)存在一定的差異性，而導(dǎo)致最終的估值結(jié)果也會(huì)產(chǎn)生差異。

四、私募股權(quán)投資企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的具體防范措施

（一）合理項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建

由于私募股權(quán)投資的企業(yè)價(jià)值評(píng)估在具體的業(yè)務(wù)上比較廣泛，其中需要運(yùn)用很多學(xué)科的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，如果僅僅是依靠個(gè)別評(píng)估人員的話是很難實(shí)現(xiàn)價(jià)值評(píng)估效果和目的的，對(duì)于相關(guān)的信息分析而言，其受到專(zhuān)業(yè)知識(shí)的限制很難進(jìn)行比較全面的分析，因此，在具體的分析結(jié)果上可能造成一定程度的偏差，從而在具體的技術(shù)上可能會(huì)帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。因此，在具體的私募股權(quán)投資價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)當(dāng)中需要運(yùn)用團(tuán)隊(duì)的力量才能實(shí)現(xiàn)，從多專(zhuān)業(yè)和多角度充分分析相應(yīng)的信息內(nèi)容，從而達(dá)到對(duì)評(píng)估任務(wù)共同完成的目的。項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)的合理配置要具有合理的結(jié)構(gòu)，主要包含年齡結(jié)構(gòu)的合理、能力機(jī)構(gòu)的合理以及相關(guān)的內(nèi)在知識(shí)結(jié)構(gòu)的合理等方面內(nèi)容。所謂知識(shí)結(jié)構(gòu)的合理是指在團(tuán)隊(duì)的所有成員當(dāng)中，應(yīng)該具有相應(yīng)的多學(xué)科的背景環(huán)境，并且還要具有多學(xué)科方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)。而年齡結(jié)構(gòu)的合理就是團(tuán)隊(duì)在具體的組成上，應(yīng)根據(jù)需要由不同的年齡階段的人員來(lái)組成。而所謂的能力結(jié)構(gòu)上的合理是指在整個(gè)項(xiàng)目評(píng)估團(tuán)隊(duì)當(dāng)中，其成員應(yīng)由不同能力水平的人員來(lái)組成，對(duì)人員的能力結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理搭配，從而能夠更好的讓團(tuán)隊(duì)成員從事與其實(shí)際能力相適應(yīng)的工作環(huán)節(jié)，對(duì)分析的效率和深度進(jìn)行有效的提高。另外，作為一個(gè)合理的評(píng)估團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)還要具有相關(guān)的外部專(zhuān)家網(wǎng)絡(luò)，隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，在具體的評(píng)估對(duì)象上存在著越發(fā)復(fù)雜的專(zhuān)業(yè)技術(shù)知識(shí)，在有些情況下還會(huì)達(dá)到一些評(píng)估人員在具體的認(rèn)知上海沒(méi)有達(dá)到的領(lǐng)域，因此，一些相關(guān)專(zhuān)家的意見(jiàn)和建議，能夠更好的幫助評(píng)估人員進(jìn)一步加深心理的分析和理解，在一定情況下評(píng)估任務(wù)的有效完成離不開(kāi)相關(guān)專(zhuān)家的幫助。

（二）在具體的評(píng)估結(jié)果上的分析

在企業(yè)具體的價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，在對(duì)其進(jìn)行假設(shè)的時(shí)候其對(duì)最終的評(píng)估結(jié)果都會(huì)產(chǎn)生一定的影響，，但是所存在的各種假設(shè)在具體的對(duì)評(píng)估結(jié)果所產(chǎn)生的影響的程度上卻存在差異性。為了能夠更好的推動(dòng)相關(guān)的假設(shè)的合理性和準(zhǔn)確性，并機(jī)一部促進(jìn)相關(guān)信息揭示的合理性發(fā)展要求，需要對(duì)那些對(duì)相關(guān)的評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生重要影響的假設(shè)進(jìn)行仔細(xì)、嚴(yán)格的檢驗(yàn)和驗(yàn)證。因此，在具體的驗(yàn)證過(guò)程中需要運(yùn)用相關(guān)的敏感性分析方法對(duì)那些假設(shè)進(jìn)行有效的檢驗(yàn)，還可以通過(guò)敏感性分析的有效運(yùn)用，對(duì)相關(guān)的假設(shè)所存在的合理性根據(jù)實(shí)際需要進(jìn)行相應(yīng)的取舍，從而達(dá)到有效防范和降低風(fēng)險(xiǎn)成本的目的。

（三）對(duì)相關(guān)的評(píng)估人員的管理分析

在具體的企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)防范管理過(guò)程中，在風(fēng)險(xiǎn)的控制上要不斷從相關(guān)的信息收集和分析當(dāng)中通過(guò)運(yùn)用各種方式和手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制和預(yù)防，在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中由于在具體的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境當(dāng)中存在著一定的復(fù)雜性因素，相關(guān)的評(píng)估人員在具體的能力和水平上存在一定的差異性，因此，如果僅僅依靠那些評(píng)估人員在信息處理的過(guò)程中對(duì)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防控是不足的。如果是因?yàn)橄嚓P(guān)的評(píng)估人員自身的道德問(wèn)題所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的狀況時(shí)，需要相關(guān)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)此采取相應(yīng)的有效措施，從而盡量避免損失的發(fā)生。這在一定程度上需要在具體的評(píng)估過(guò)程前和評(píng)估時(shí)，對(duì)相應(yīng)的評(píng)估人員的公正性以及獨(dú)立性進(jìn)行全面的考量和分析。

第9篇：風(fēng)險(xiǎn)投資估值方法范文

對(duì)于企業(yè)上市過(guò)程中的估值問(wèn)題，安永大中華區(qū)科技行業(yè)主管合伙人及大中華區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資咨詢(xún)服務(wù)主管合伙人劉國(guó)華認(rèn)為不應(yīng)簡(jiǎn)單地理解為企業(yè)或投行各應(yīng)注意哪些問(wèn)題。“我認(rèn)為在這個(gè)問(wèn)題上企業(yè)和投行都站在不同的立場(chǎng)看問(wèn)題。”劉國(guó)華表示，“企業(yè)除了做好思想準(zhǔn)備和功課，也可以請(qǐng)一些估值的專(zhuān)家和公司，幫助他們對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)、現(xiàn)金流做一個(gè)估算?！?/p>

不過(guò)，企業(yè)IPO過(guò)程中所遇到的挑戰(zhàn)，遠(yuǎn)沒(méi)有如此簡(jiǎn)單。在企業(yè)上市前，除了要進(jìn)行專(zhuān)業(yè)的上市輔導(dǎo)、審計(jì)及法律工作外，還需涉及許多復(fù)雜的多種估值事項(xiàng)。為此，我們特邀請(qǐng)安永相關(guān)專(zhuān)業(yè)人士，為我們解析企業(yè)IPO過(guò)程中如何正確認(rèn)識(shí)估值。

估值方法論

公司估值是指著眼于公司本身，對(duì)公司的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。一般來(lái)說(shuō)，公司估值是投融資的前提，亦是IPO定價(jià)的基礎(chǔ)，因?yàn)楣緝?nèi)在價(jià)值決定于公司的資產(chǎn)及其獲利能力。目前幾種常見(jiàn)的與公司募資及IPO相關(guān)的估值需求有：上市前私募融資、管理層與員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、企業(yè)合并及無(wú)形資產(chǎn)、待定對(duì)價(jià)估值、某些特定資產(chǎn)或事項(xiàng)的評(píng)估等。此外，出現(xiàn)股東紛爭(zhēng)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛、訴訟糾紛時(shí)亦需要進(jìn)行估值。

而估值的標(biāo)的則多種多樣，一般涉及到該公司具體業(yè)務(wù)、股份及其他權(quán)益性資產(chǎn)、各種類(lèi)型的無(wú)形資產(chǎn)及商譽(yù)、員工股權(quán)參與計(jì)劃及復(fù)雜的金融工具、固定資產(chǎn)及投資性物業(yè)等。

常見(jiàn)的價(jià)值基礎(chǔ)一般有三類(lèi)，分別是公允價(jià)值、投資價(jià)值和清算價(jià)值等。公允價(jià)值亦稱(chēng)公允市價(jià)、公允價(jià)格，是指熟悉市場(chǎng)情況的買(mǎi)賣(mài)雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格，或無(wú)關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買(mǎi)賣(mài)或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格。投資價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象對(duì)于具有明確投資目標(biāo)的特定投資者或某一類(lèi)投資者所具有的價(jià)值，亦稱(chēng)特定投資者價(jià)值。清算價(jià)值則指公司放棄繼續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)股東從各類(lèi)資產(chǎn)分批出售中獲得的資金。

目前估值的基本方法也有三種，即收益法（該方法假設(shè)企業(yè)的價(jià)值可以通過(guò)衡量其未來(lái)經(jīng)營(yíng)年限內(nèi)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)收益的現(xiàn)值得到）、市場(chǎng)法（通過(guò)分析市場(chǎng)上實(shí)際交易案例的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格來(lái)估算價(jià)值）、成本法（該方法認(rèn)為企業(yè)價(jià)值為企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)要素在現(xiàn)時(shí)價(jià)格的總和，即實(shí)體資產(chǎn)購(gòu)建成本）。而在現(xiàn)實(shí)的交易過(guò)程中，由于企業(yè)所處的階段不同，交易雙方的要求不同等原因，所采取的估值方法各有不同。

“如果是高科技企業(yè)，其PE的倍數(shù)市盈率都有可比性，在美國(guó)市場(chǎng)、中國(guó)香港市場(chǎng)都有類(lèi)型的企業(yè)，還沒(méi)有上市的企業(yè)都可以有一個(gè)參照?！眲?guó)華表示，“企業(yè)也可以請(qǐng)一些估值的專(zhuān)家做一個(gè)估算，包括企業(yè)做的定單、網(wǎng)絡(luò)流量多少，這些信息都可以給公司的管理層作一參考。管理層也可以做一個(gè)模型出來(lái)，用自己公司的模型跟現(xiàn)有的上市公司比較，心里就可以知道大概是多少錢(qián)?！?/p>

案例分析法

下面我們以一家進(jìn)行了四輪融資的某生物制藥公司為例，來(lái)詳解不同階段的估值方法的選擇，參見(jiàn)圖“某企業(yè)融資階段與股權(quán)價(jià)值、銷(xiāo)售收入及盈利變化關(guān)系”。

處于A時(shí)點(diǎn)時(shí)，該公司抗癌藥技術(shù)研發(fā)獲得成功，并成功申請(qǐng)到專(zhuān)利，由某風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資，此時(shí)每股的價(jià)格為0.5美元。處于B時(shí)點(diǎn)的企業(yè)，其主要產(chǎn)品臨床試驗(yàn)取得成功，開(kāi)始正式投產(chǎn)，第二輪融資的估值為每股1美元。該公司在C時(shí)點(diǎn)進(jìn)入廣東省主要醫(yī)院，并實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，此輪融資時(shí)其估值為每股2美元。待達(dá)到D時(shí)點(diǎn)時(shí)，該公司與某全國(guó)性醫(yī)藥銷(xiāo)售公司達(dá)成協(xié)議，通過(guò)其進(jìn)入全國(guó)市場(chǎng)，銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，利潤(rùn)率穩(wěn)定在較高水平，此時(shí)，公司進(jìn)行了另一輪上市前融資，估值為每股5美元。

安永專(zhuān)家建議，對(duì)于此類(lèi)高速成長(zhǎng)的公司，由于利潤(rùn)、收入等指標(biāo)未達(dá)到穩(wěn)定階段，收益法往往更適合。通常對(duì)于初創(chuàng)和早期階段的公司，投資人還會(huì)依據(jù)上輪融資估值結(jié)合公司重要成長(zhǎng)事件的分析，以及行業(yè)特定指標(biāo)來(lái)進(jìn)行估值。此外，安永的專(zhuān)業(yè)的人士指出，對(duì)當(dāng)前處于虧損狀態(tài)的公司采用市場(chǎng)法估值也需要特別慎重。

在企業(yè)兼并收購(gòu)活動(dòng)中，收購(gòu)方必須進(jìn)行收購(gòu)價(jià)格分?jǐn)?，這就涉及到有形及無(wú)形資產(chǎn)的估值。以圖“企業(yè)合并時(shí)需逐項(xiàng)評(píng)估的項(xiàng)目”為例，假設(shè)一項(xiàng)權(quán)益為100%的收購(gòu)，而且收購(gòu)方在收購(gòu)發(fā)生之前并不擁有被收購(gòu)企業(yè)的權(quán)益，那么包括物業(yè)、廠房及機(jī)器設(shè)備的公允價(jià)值，可辨認(rèn)無(wú)形資產(chǎn)的公允價(jià)值（如技術(shù)、客戶(hù)關(guān)系、商標(biāo)等），其他凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，遞延稅項(xiàng)等項(xiàng)目，均需要進(jìn)行評(píng)估。

在兼并收購(gòu)活動(dòng)中，有些常見(jiàn)的可識(shí)別的無(wú)形資產(chǎn)，很可能不存在于當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表，所以對(duì)一些無(wú)形資產(chǎn)的估值需要特別引起重視。這些無(wú)形資產(chǎn)包括與市場(chǎng)相關(guān)商標(biāo)、認(rèn)證標(biāo)志、互聯(lián)網(wǎng)域名、非競(jìng)爭(zhēng)協(xié)議等；與顧客相關(guān)的則有客戶(hù)名單、尚未交付訂單、客戶(hù)關(guān)系等；基于合同的無(wú)形資產(chǎn)包括特許權(quán)許可證、供應(yīng)合同、廣告合同、租賃合同等；與技術(shù)相關(guān)的包括有專(zhuān)利、非專(zhuān)利技術(shù)、計(jì)算機(jī)軟件及數(shù)據(jù)庫(kù)等；此外，還有涉及圖書(shū)雜志版權(quán)及圖片、照片、聲音圖像資料的藝術(shù)類(lèi)無(wú)形資產(chǎn)。