證券市場信息披露精選(九篇)
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第1篇：證券市場信息披露范文
一、信息披露制度產生的理論基礎
(一)契約理論。根據契約理論，上市公司是一系列契約的聯結，體現的是經理人員和廣大股東之間的利益關系，經理人員的目標與廣大股東的目標相沖突。股東是上市公司契約關系的一方當事人，他們一旦將資本投入到企業，就有可能受到經理人員的剝削，因為經理人員可能對其資本進行“虐待”而使自己受益。由于契約的不完備性，它不能完全明確規定經理人員在什么情況下干什么、得到什么及負怎樣的責任，因而經理人員需要監督與激勵。監督經理人員的一個重要的途徑，就是股東要求經營者向其進行信息披露，報告其經營管理情況。
(二)交易成本理論。交易成本是解釋信息披露制度存在的一個重要的因素。這里所說的交易成本是指投資者要搜尋關于證券品質的信息是要付出成本的。由于交易成本的存在，在沒有強制披露法規的情況下，投資者要單獨搜尋信息，每個投資者都進行這種重復的勞動。從社會來看，這種行為不會影響股東的總財富，這就勢必會造成社會資源的浪費。解決的辦法就是進行強制信息披露，通過這一制度強制進行信息的供給，解決股東單獨搜尋信息的成本問題。
(三)信息不對稱理論。信息不對稱指交易的一方對另一方具有信息優勢。在證券市場上，公司經營者相對于投資者掌握更多的信息。信息不對稱會導致事前的逆向選擇和事后的道德風險。
二、對信息披露進行監管的方式
(一)證券交易所的監管。從英、美等國信息披露監管的歷史看，在證券市場發展初期，由于證券市場規模較小，證券交易比較簡單，證券市場的信息不對稱問題沒有現在這么嚴重。因此，信息披露監管以證券交易所的自律監管為主。在當時，證券交易所(特別是紐約證券交易所)在競爭的壓力下，通過自我監管提供上市標準來保護投資者。通過證券交易所的監管，達到以下效果：第一，減少交易成本。實際上，各種形式的交易所都是一種中介組織，它的存在減少了交易成本。作為中介組織，在沒有任何交易成本、信息成本的市場上，它是不會存在的。交易所的存在，減少了交易雙方的信息搜尋，降低了投資風險，增加了流動性。交易所的成功取決于投資者與籌資者交易雙方的數量。交易所基于自身的生存壓力，必須采取有利于投資者的上市規則及信息披露規則，這些規則又進一步減少交易成本，吸引更多的交易。第二，提供信譽機制。交易所為買賣雙方提供一個重復博弈的場所，這使得信譽機制發揮作用，信譽對上市公司管理者產生有效的激勵。如果上市公司的管理者不遵守交易所的規則，欺詐投資者，它就會遭受信譽的損失。因此，上市公司管理者更易于接受并遵守交易所的披露規則。第三，交易所之間的競爭會對交易所采用有益的規則產生激勵作用。證券交易所一旦被賦予監督職責，又產生了它本身的激勵問題和相應的成本。金融中介可以通過規模經濟降低投資者的成本。在考慮金融中介自身的成本的情況下，金融中介仍具有信息處理和監督的比較優勢。證券交易所通過自律的方式對信息披露的監管，這在證券市場發展的初期階段或證券市場規模很小的情況下，促進了證券市場的發展。但這種監管方式只對內部人形成了有限的約束，并沒有給少數股東提供更多的權力。
(二)政府監管。在證券市場上，一方面，由于信息不對稱，投資者和籌資者無法訂立完美的契約；另一方面，即使投資者認識到侵權的風險，在契約中訂立信息披露要求，契約也不能被完美地執行，并且隨著證券市場的發展，證券市場的規模不斷擴大，證券交易日趨復雜，僅靠交易所自律監管已不能解決日趨嚴重的信息問題，政府監管便成為必然。從根本上講，政府監管是對正常的市場運轉出了問題后的一種糾正，或者是對維護正常的市場運轉的事前防范。與自律組織相比，政府在信息上具有比較優勢，并且其激勵和約束與證券市場自律是不同的。一方面，政府是與公共利益更加一致的部門，不僅代表現有的全體利益相關者，而且代表潛在的利益相關者，具有最大的合作廣度。另一方面，上市公司信息披露制度與其他制度一樣，具有公共物品的性質，由政府提供公共物品，有利于股東價值最大化的實現。當然，政府也面臨信息約束，政府的監管也不是完美無缺的，因此，政府與市場必須密切配合、互相合作、取長補短。政府出于成本和效率的考慮，應處于超然的領導地位，不能親自從事所有的具體項目。對證券市場信息不對稱問題的處理，政府旨在對公司形成有力的激勵，以披露投資者想知道的信息。因此，政府監管是在尊重現實的市場發展狀況的基礎上，通過政府的強制作用引導經濟主體的正確激勵。美國證券市場信息披露制度的實踐表明，政府并沒有直接對信息披露進行監管，而是由證券交易所等自律組織和市場中介機構(如注冊會計師)進行監督，政府則通過監管證券交易所等自律組織和證券市場中介機構對信息披露進行監管。
(三)通過證券市場專業服務機構進行監管。以盎格魯——撒克遜式的金融體制為代表的自由市場范式在其發展的過程中形成了相互補充的、獨立的證券市場專業服務機構，如會計師事務所、律師事務所、證券分析機構、證券評級公司等，它們被稱為資本市場的守門人。在一系列法律和法規約束下，每一家專業服務機構在其職責領域內發揮作用，它們的行為通常受以下幾方面的約束：第一，明確的規章制度和法律的約束；第二，其自律團體的自律規范的約束；第三，自身維護信譽的需要；第四，不同的專業服務機構之間的相互監督及競爭。證券市場專業服務機構具有不同的信息優勢，政府通過對其監管，建立私人自我管制的激勵機制，以實現充分的披露。
綜上所述，證券市場嚴重的信息不完全和信息不對稱問題的存在是證券市場信息披露制度的起因和著力點。在這里，政府處于這一制度的主導地位；自律組織處于市場的前沿，它在政府的監管下對證券市場進行自律監管；證券市場的各種專業服務機構對企業披露的信息進行監督和驗證，他們的專業服務是資本市場信息披露制度的第一道屏障。由此可見，證券市場信息披露制度實際上是政府主導下的層層委托關系。
三、美國證券市場信息披露制度的經驗
美國證券市場的信息披露制度是美國現代公司產生后廣大小股東的必然要求，是隨著美國證券市場產生和發展起來的。在美國證券市場發展的初期階段，信息披露的監管規則已被嘗試。那時主要是以紐約證券交易所為代表的市場自律組織在規范證券市場發展方面起主導作用。
美國現行的信息披露制度是建立在1933年及1934年制定的證券法律法規的基礎上。它是一項以政府監管為主導，充分發揮自律監管組織的作用，通過實施證券法律法規實現對證券市場的集中統一管理制度。該制度體系可概括為兩個部分、三個層次。所謂兩個部分是指證券在一級市場上的首次公開披露和在二級市場上的持續公開披露；所謂三個層次是指對公開披露的信息有三個層次的監管。第一個層次的監管是政府監管。聯邦有美國證券交易委員會(sec)，各州也有州證券交易委員會負責對信息披露的監管。在這一領域中，sec的監管占據主導性地位，州的監管起輔作用。sec根據1934年《證券交易法》設立，負責證券業和證券市場的監管。在信息披露監管中，一方面，sec監督企業向投資者披露重要信息，以便使投資者在完全信息的情況下做出投資決策；另一方面，sec監督聯邦法律的執行，它有權調查涉嫌違反證券法律的行為。有時，它會將有關的市場行為提送到聯邦法庭，以協商解決。必要時，提起法律訴訟，追究責任人的法律責任。同時，美國通過一系列證券法律規范信息披露義務。違反信息披露法律規范的行為有虛假陳述、重大遺漏或嚴重誤導，這些損害行為可能導致刑事責任、民事責任和行政責任。美國試圖通過嚴格的法律責任，達到以下兩個目的：一是為利益受損的投資者提供救濟與補償的手段，二是增加對違反證券市場信息披露系統的有效規范作用。第二個層次的監管是證券市場自律組織對信息披露的監管。根據法律規定，自律組織既是sec監管的被監管者，也是其會員公司與上市公司的監管者。自律組織的規則必須提交sec審查。美國的注冊證券交易所和證券業協會一方面根據其相關規則來評審公司的上市資格，另一方面，自律組織密切監察在其上市的公司，對不符合信息披露要求的公司除牌。第三個層次的監管是美國證券市場專業服務機構對信息披露的監管。這包括與企業相關的各類市場中介機構，如審計師、律師、保薦人、投資銀行、證券評級機構等，他們就企業的表現提供獨立的專業意見。
在美國證券市場的發展過程中，隨著市場的不斷擴展，對信息披露監管的各種機制相繼出現，它們互相制約、互相聯系，共同規范日益復雜的證券市場。這一過程生動地體現了市場擴展和為規制其擴展進行管制的雙重運動。這一過程也體現了政府面對日益復雜的證券市場，不斷探索管制手段且不斷加強管制的過程。
第2篇：證券市場信息披露范文
【關鍵詞】：會計信息披露；信息失真；證券市場監管
1、前言
我國證券市場信息披露制度中最為重要的組成部分是會計信息，上市企業會計信息披露的準確與否、完整與否，會對證券市場的健康、穩定發展產生極大影響，其對維系我國證券市場的公平化、公開化以及公正化有著極大影響，所以會計市場運行中必須要進一步完善會計信息披露體制。當前證券市場會計信息披露工作中暴露出很多問題，其主要體現在會計信息披露的及時性、完整性得不到保障，不準確或不及時的會計信息披露會在很大程度上影響投資者的決策，這也在很大程度上侵害了投資者在證券市場中的合法權益。
2、我國證券市場會計信息披露中存在的問題
2.1會計信息披露不及時
上市公司生產經營中的多種因素會對公司的股票價格產生影響，所以投資者十分注重上市公司會計信息的及時披露，會計信息在本質上也是一種實效性極強的資源，若會計信息披露不及時會在很大程度上降低信息的相關性，不利于投資者對市場走向做出正確的判斷。會計準則中對上市公司的信息披露制度進行詳細規定，其必須將己發生的交易及事項進行會計確認、計量以及會計報告等，不允許上市公司延后或提前該項工作的時間，而《公開發行股票公司信息披露實施細則》也有關于這一問題的相關規定，上市公司中期報告的編制與披露，必須在會計年度前6個月完成，但是我國很多上市公司都存在不遵守上述幾項規定的情況。
2.2不遵守法定披露時間
上市公司必須遵循相關規定要求對一些將會對股票價格產生影響的事件，通過編制成為重大事件公告書披露給投資者群體，通過編制重大事件公告書及時的披露給每一個投資者，但是當前很多上市公司為了自身利益，當上市公司達不到預測盈利或投資計劃沒有實施的時候，都沒有遵循相關規定及時的向投資者公布重大事件公告書，或者有的上市公司會預先泄露報告內容，在很大程度上影響了我國證券正常的正常秩序。上述多種情況都會導致會計信息披露的及時性、公平性得不到有效保障，從而使投資者在證券市場中做出了錯誤的判斷，在很大程度上提高了投資者投資活動的風險性，同時也對我國證券市場的健康發展產生了極大影響。
2.3會計信息披露不完整
部分上市公司在會計信息披露中存在故意隱瞞重要信息，或披露信息過于夸大部分事實等現象，披露的會計信息中以對本公司有利的信息作為主要內容，而在負面信息披露上則采用避重就輕的方法，該類事件無法有效保障會計信息披露內容的完整性。上市公司會將一些財務狀況、投資狀況等信息在會計信息披露內容上進行隱瞞，只有在投資者和監管者發現上市公司出現虧損、業績下滑等情況時，在受到投資者和監管者的質疑后才能公布具體的補充公告，上述多種行為都嚴重損害了投資者的合法權益。
3、規范我國證券市場會計信息披露的策略
3.1確立會計報告規范
會計信息是將多種會計憑證及信息管理活動結合而成，通過一系列的會計來反映出上市公司真實的經濟活動，為了確保會計信息披露可以滿足證券市場健康發展要求，政府及相關部門必須對上市公司會計信息披露的內容范圍、披露方法以及披露標準進行統一限定，只有進一步完善我國上市公司會計披露制度才能滿足證券市場發展要求。會計準則和會計制度建設中不應該存在過多的空白，這樣會在很大程度上影響會計報告的作用，所以政府及相關部門要根據證券市場的實際情況，對會計準則和會計制度進行不斷的優化與調整，確保其可以滿足證券市場會計信息披露的需求。
3.2完善會計信息披露法律制度
現階段我國政府及有關部門要進一步完善會計信息披露法律制度，密切關注上市公司會計準則的實施和修改情況，確保上市公司會計體系建設的規范性、合規性，可以將一些非財務信息加入到上市公司會計信息披露的內容，例如，將公司的人力資源組織情況等納入其中。上市公司管理者必須要對會計信息披露的真實性、合法性擔負相應的法律責任，以便于上市公司發生法律糾紛后可以為法律調查及裁決提供有效的法律依據。
3.3加強審計建設
為了確保我國證券市場會計信息披露行為的規范化建設，上市公司會計報告在編制后，要由專業注冊會計師對會計報告進行嚴格審批，注冊會計師批復后才能將上市企業的會計信息進行披露，這對保證證券市場會計信息披露的有效性有著重要作用。我國要不斷加強注冊會計師專業人才培養力度及質量，通過完善注冊會計師責任制度來確保審計工作的獨立性，這樣才能充分發揮出審計工作的正常效用。通過企業培訓來提高會計人員的法律意識及職業德修養，確保會計人員編制的會計報告可以滿足證券市場發展要求。
第3篇：證券市場信息披露范文
【關鍵詞】整體利益 信息披露制度 證券市場 創業板
一、信息披露制度的涵義
信息披露又稱信息公開，是指證券發行人或其他相關信息披露義務人，在證券發行與流通諸環節中，依法將其財務、經營情況及其它影響證券投資者投資決策的信息向證券監督管理機構和證券交易所報告，并向社會公眾公告的活動。信息披露制度則是關于信息披露的原則、內容、方式、程序等一系列法律規范的總稱。它是現代證券市場的核心內容，貫穿于證券發行、流通的全過程。
二、信息披露制度的不足
（一）信息披露不真實
目前來說是信息披露制度最重要的環節，但此環節的完善力度還是需要我們大家努力，上市公司的信息管理者基于自己的利益或者其他目的，不真實披露其公司的基本信息或者蓄意修好其公司信息，比如，像虛假利潤以及虛增公積金等非法行為，這種行為就干擾了投資者做出更正確的判斷，而導致投資者的利益遭受損失。
（二）信息披露不及時
及時的信息披露也是信息披露制度中的關鍵環節。投資者需要及時知道上市公司的各種信息，而上市公司則不按照規定時間披露其公司的各種信息或者使用各種借口拖延信息披露時間，目前就上市公司來看，這個問題還是需要解決的，上市公司應當及時公布各類信息讓投資者周知，以免其利益受到損失。
（三）信息披露不充分
這也是目前信息披露制度遇到一個嚴峻的挑戰，上市公司的信息披露做到了真實性和及時性，但他們會在充分性上鉆空子，就是不給投資者足夠的信息，以此來干擾投資者對其的正常判斷，從而影響投者的利益。
三、什么是創業板以及創業板信息披露制度
（一）創業板的概念
創業板GEM （Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市場的二板證券市場，以NASDAQ市場為代表，在中國特指深圳創業板。在上市門檻、監管制度、信息披露、交易者條件、投資風險等方面和主板市場有較大區別。其目的主要是扶持中小企業，尤其是高成長性企業，為風險投資和創投企業建立正常的退出機制。
創業板又稱二板市場，即第二股票交易市場。在我國，主板指的是滬、深股票市場。創業板是指專為暫時無法在主板上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的重要補充，在資本市場有著重要的位置。
（二）創業板信息披露制度
1.信息披露制度應該強調披露創業板公司的成長性信息。成長性信息是創業板上市公司最具價值的信息，也是投資者看重該上市公司最重要的特點，所以，在此方面，信息披露制度應該高度強調；同時，《創業板公司投股說明書》也在第四條規定：發行人應可能在上市公告書有關部分充分披露發行人及所屬行業在科技含量、初創性與成長性、業務與盈利能的穩定性及市場競爭等方面的現狀與前景，并向投資者重申相關的風險。此條信息就是為創業板上市成長性信息方面給予的保證，廣大創業板上市公司應該充分利用此條說明。
2.必須保證信息的實效性。同樣，創業板的信息披露必須要保證實效性，這也對創業板上市公司及投資者很好的保證，信息披露的實效性越新，對于創業板市場整體走勢以及投資者的利益都有幫助。同時《創業板招股說明書》第六條、第七條對招股說明書的有效期、招股說明書核準之日起至披露前、招股說明書內容被重修改等都做了與主板大不一樣的規定。
3.創業板應重視對風險的披露。風險永遠都是證券市場的焦點，而對于創業板上市公司來說更是焦點和重點，因為在建立初期，大家都對創業板信心不足，主要是就是因為感覺風險太大，這就需要我們創業板上市公司把風險客觀真實地披露出來的。以投資者以最客觀的信息，這樣對于投資者在投資時有的評判標準，也讓投資者更準備地認識了該上市公司的信息。同樣，披露的信息越完善則越有利于投資者對于上市公司的了解。《創業板公司招股說明書》對擬上市公司的風險，除了要求進行常規的定性分析外，還要求盡可能進行定量分析。同時要求擬上市公司對行業前景、競爭狀況、市場容量、投入產出、技術水平等發展趨勢，核心技術來源，是否擁有核心技術的所有權等進行披露。
4.創業板上市公司需要披露大量的非財務信息。為什么要披露大量的非財務信息呢？上市公司主要是披露財務信息，而對于創業板上市公司來說，不僅要披露財務信息，非財務信息的披露也是幫助投資者更加準確地認識創業板的公司，如公司的核心技術或者其他信息，都可以干預投資者對創業板上市公司的投資。
四、創業板如何完善信息披露制度的不足
對之前所述，信息披露制度還有很多不完善的地方，但面對欣欣向榮地創業板，我們如何完善創業板的信息披露制度，保障我們的創業板更加有序地發展下去。
（一）提高上市公司中質量，就需要制定嚴格的市場準入制度
為了保證創業板整體的利益以及投資者的利益，降低風險，上市公司的質量必須得到保證，所以，相對來說就需要我們制定嚴格地市場準入制度。比如，現在的創業板上市公司，民營公司占了很高比例，相對來說這些公司具備了精湛的技術，但在公司內部或者產權上及內部管理上還是有些問題，面對這些這些問題，則需要嚴格的市場準入制度為其把關，這就需要上市公司按照嚴格的市場準入制度對其公司進行上市的準備，比如產權問題，內部管理機制問題、監督機制不健全的問題上都需要進行改善之后，才可以拿到進入創業板的門票。所以，嚴格地市場準入制度對是創業板上市公司整體的把握。
（二）對創業板上市公司及市場交易進行嚴格地監管
由于目前創業板上市公司的不成熟性，則需要我們對創業板上市公司及市場交易進行嚴格地監管，降低創業板的交易風險。如何進行嚴格地監管，可以分成三個部分：1.加強對上市公司的內部管理，需要創業板上市公司內部有完善地管理結構，保證上市公司的質量，同時還要監督創業板上市公司及時披露相關公司的上市信息，確保創業板上市公司的運營。2. 創業板市場要建立完善的信息披露制度，完善的信息披露制度不光可以推動創業板更加有序地發展，同時，也對上市公司有序地運營起到了監督作用。3.加強對投資者的培訓，使投資者明白創業板市場交易所面臨的風險，客觀地告知投資者創業板市場交易的機會與風險。
（三）如何有效地防范風險
創業板交易市場地風險性是大家都關注的話題，那如何有效地防范風險呢？個人覺得主要從三個方面來防范：
1. 創業板市場上層管理者則應該對創業板市場交易做好整體把握，確保創業板市場交易的公正性，透明性，同時也對創業板上市公司做好監督管理的作用。
2.創業板上市公司則應該按照創業板市場的相關規定按時披露各項信息，同時需要對信息的真實性負責。因為這些信息直接影響投資者對創業板市場的判斷，同時，也對創業板整體市場有影響。
3.投資者必須要客觀認清創業板交易的風險性，并且保證能夠承擔這種風險所帶來的后果。
創業板市場由于其服務于高科技企業的自身特點，出現不可預料的風險是難免的。為了凈化創業板市場的投資環境，必須建立起一整套針對虧損倒閉企業的退市標準及有效的兼并收購管理機制，以此來減少市場中投資者的損失，控制整體風險，保持總量的平衡，使創業板市場安全、平穩地運行。
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第4篇：證券市場信息披露范文
關鍵詞：證券市場；信息披露；有效性分析；制度完善
中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）09-0068-02
一、信息披露制度的概念及中國證卷市場信息披露的現狀
證券信息披露制度，又稱公開制度或公示制度，是指上市公司在證券的發行、上市與流通等一系列環節中，為維護公司股東或債權人的合法權益，依照法律、證券監管機構或證券交易所的規定，以真實、準確、完整及適當的方式向社會公眾公開與其證券有關的財務和相關信息而形成的一整套行為慣例和活動準則。
深圳證券交易所從2001年開始根據上市公司信息披露規則制定了評價標準，跟蹤上市公司全年的信息披露行為，對其信息透明度做出全面評價。其關鍵的信息披露質量特征包括披露的合規性、真實性、及時性、可比性（一貫性）等，評價結果分為四個等級：優秀、良好、及格和不及格。
二、中國上市公司的信息披露存在問題
1.信息披露內容不準確，甚至是虛假陳述。虛假的信息披露將造成市場秩序的無效和市場功能的喪失，這是國內外證券市場用巨大的損失多次證實的教訓。表1列出了自1995—2007年由深圳證券交易所、上海證券交易所、財政部、中國證券監督管理委員會等查處的上市公司信息披露的違規情況分布。
從表1列示的上市公司信息披露違規分布情況可以發現，上市公司的“信息披露虛假或嚴重誤導性陳述”被查處的平均數量占所有被查處違規數的24.21%。更多實證研究表明，獲取利潤對于上市公司在發行新股、配股、保牌和避免特別處理等方面具有特殊的意義，因此中國上市公司在IPO、再融資和避免摘牌或特別處理過程中廣泛存在著圍繞利潤的虛假信息披露行為。
2.信息披露不完整，故意遺漏。信息披露不完整主要表現在：一是不能充分的披露關聯企業間的交易信息；二是不能充分揭示企業財務指標；三是不能充分披露資金投資去向及利潤構成的信息；四是不能充分披露一些重要事項的；五是信息的選擇性披露現象非常普遍。
3.披露信息不及時，經常滯后。從上頁表1中不難看出，自1995—2007年，在深圳證券交易所、上海證券交易所、財政部、中國證券監督管理委員會等查處并公布的上市公司431次違規行為中，“未及時公布公司重大事項”就占51.48%，為全部被查處違規行為的半數。由此可見，隱瞞公司重要信息（如巨額擔保、重大訴訟、關聯交易等），不及時向投資者披露公司重大事項，已成為中國上市公司主要的違規信息披露類型。
4.信息披露不嚴肅，程序不妥當。盡管證券監管部門對上市公司的信息披露制定了不少的規定，但一些上市公司信息披露的隨意性仍很強，對于信息的披露仍然不分場合、方式和時間。這樣，既不利于投資者公平享有上市公司有關信息的權利，也不利于提醒投資者注意公司的新變化。
5.信息披露不主動，避實就虛。不少上市公司把信息披露看成是一種額外負擔，而不是把它看成是一種應該承擔的義務和股東應該獲得的權利，因而往往不是主動地去披露有關信息。產生這種現象的根本原因是，上市公司在其經營管理方面存在著較多的不愿讓公眾知道的負面信息，從而對信息披露產生一種害怕和回避的心理。
三、健全中國上市公司信息披露制度的建議
1.建立和完善證券市場監管的組織體系。目前中國已建立了一套證券監管組織框架體系，證券交易所與其他證券監管部門已陸續頒布了一系列有關上市公司信息披露制度的法律和法規，構成了一套規范性文件。但實際中信息披露不真實、不公平、不充分、不及時的現象仍然屢有發生。中國證券監管機構應當進一步完善相應的法律體系，加大監管與執法力度，加緊制定和健全以《證券法》為主體的相關法律體系，切實做到各項法律法規之間的相互協調彼此銜接，并使其具備更強的可操作性。
2.強化資本市場信息披露原則，倡導提高信息透明度。信息披露的透明應該從三個方面理解：首先，相關財務信息的編制應當使用全球通用的會計準則。這樣更有利于投資者對各個企業的狀況進行比較；其次，應當制定行業標準，使投資者能夠依據一致的財務信息對行業內企業進行對比；最后，應當披露公司的特定信息，即信息披露不只局限于歷史財務信息，還應增加市場環境、企業戰略以及企業高層主管的薪金等內容。
3.建立外部約束機制和內部約束機制。外部約束機制的建立：為了制止和防范信息失真，應當完善社會監督體系，增強會計監督的權威性與全面性，加強對會計準則執行情況的監督。同時做到約束企業會計行為，增強信息的客觀性、公開性與可驗證性。政府對市場信息進行適度管理，通過政府財稅部門、審計機構加強監督與防范，運用行政手段強化企業的外部監督。內部約束機制的建立：將企業內部會計制度完善，嚴格規范會計核算的程序，使財務收支、財產物資的制度更加健全，為真實會計信息的提供奠定了良好的會計基礎。加強企業約束機制，堅決抵制管理者違反財務規定的行為。
4.降低公眾投資者獲取信息的成本，保護中小投資者的利益。中國公眾投資者主要以中小散戶為主，由于僅具備較弱的信息處理能力，他們屬于信息弱勢群體。因此，公眾投資者獲取信息的成本降低更有利于信息反映到價格中去，從而使中小投資者的利益得到更有效的保護，并且通過盡量滿足公眾投資者的信息需求來實現。不能實現公眾投資者滿意度的信息主要來源于自愿披露的信息，這說明信息市場的自愿披露程度還不夠，因此監管者應當激勵管理層實行自愿披露，同時又加強對其披露行為的規范，向著使自愿披露的信息更值得信賴的方向而努力。
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第5篇：證券市場信息披露范文
關鍵詞證券法自愿性信息披露管理體制
作者簡介：吳琳，中國金融信息中心。
中圖分類號：D922.28文獻標識碼：ADOI：10.19387/j.cnki.1009-0592.2017.11.281
自愿性信息披露程度則代表著證券交易市場投資方利益被保護的程度，這同時也代表著證券市場管理工作的實效性。其信息披露具有公共品特征，它是上市公司自身行為的真實體現，但是因為信息披露成本較高，因而社會成本也高，因此造成了信息披露具有不對稱特征。證券市場信息披露成本主要分為直接成本和間接成本這兩種，其中間接成本信息包括了在證券市場競爭中產生的不利態勢，因此必須要保證信息披露的及時性和準確性，以此更好的滿足公眾投資者需求，及時發現自愿性信息披露中存在的不足，并采取有效措施，從而有效避免信息虛假現象出現。
一、自愿性信息披露的現狀分析
（一）缺乏違反自愿性信息披露義務法律責任
比如某公司是一家民營的上市公司，近兩年由于產業結構調整，在信息披露過程中出現信息虛假、不真實的現象，公告內容不屬實，比如公告中涉及到投資合作信息不真實，因此出現了業績下滑，亟待轉型的情況，公司董事及時提出積極響應“一帶一路”發展倡議，同時及時加強對公司自愿性披露信息質量的科學管理，同時對公司目前信息披露中存在的問題進行深入分析和探討，及時采取有效措施，及時更正了有誤的公告，以此方式提高對自愿性信息披露的重視。
（二）監管不足
1.披露信息虛假
目前存在信息披露虛假情況發生。由于自愿性的信息披露主要是鼓勵上市公司自覺披露信息，充分體現其自愿原則，但是某公司為了自身利益，披露了不真實的信息，披露虛假信息。由此看來這種情況的發生不僅與人員自身素質有關，還存在監督不足的原因，由于某人員對信息披露工作管理和監督不到位，從而使得人員對信息披露工作不夠重視，因此導致了披露虛假信息現象出現。
2.披露信息不及時
由于信息具有一定實際價值，及時準確的信息可以為人員投資決策提供科學的參考，從而不僅保證了信息披露質量，還積極促進了證券法信息披露管理工作的順利進行。但是在目前某公司存在信息披露不及時，披露信息延遲等現象，這種情況發生不但影響到管理工作的有序進行還導致了公司業績下滑，巨額虧損，繼而直接損壞公司股東的根本利益。
（三）方式不當
目前我國的自愿性信息披露的形式過于單一，同時披露方式不當，比如在信息披露過程中某工作人員發現其內容多數都是純文字敘述的，而且還是輕描淡寫，主要對表格，圖形，數據等使用的太少，缺乏明確的內容，使得信息披露工作的意義不夠清晰，這樣的內容對投資者來說缺少實用價值。
（四）內容不明確
比如目前我國某上市公司還在按照傳統的管理方式對信息披露作出強制性規定，從而直接影響到決策信息的及時性和準確性。由于信息披露體制不夠完善，內容不明確，因此無法滿足投資者需求，使得信息披露存在形式化，缺乏實質內容。部分公司有選擇性的披露對自身有利的信息，最終導致投資者關于發展方向，人員培訓，經營預測等方面需求得不到滿足，因此不僅影響到公司的更好發展，還對證券市場帶來一定影響。
二、健全自愿性信息披露體制的對策
（一）強調自愿性信息披露法律職責
1.統一管理標準
為了保證信息披露質量，某公司管理人員對自愿性的披露信息職責進行了明確并強調，對證券市場人員的監督職能進行了明確規定，通過采用這種方式大大提升了證券市場信息披露的透明度和市場化管理，同時按照統一標準以及職業道德執行，要求人員在執行過程中盡職盡責，著重強調自愿性披露信息的法律職責，在日常工作中對有關資料信息，實物資產等進行認真檢查并核實從而確保了監管工作的可靠性和及時性。
2.關注投資者需求
在自身能力范圍內盡可能增加信息供給量，得到投資者的認可，同時幫助公司獲得良好的聲譽。在此過程中一定要先確保信息的完整性，客觀性以及連續性。完整性指的是披露信息詳細，客觀性指的是保證信息披露的真實性、可靠性，將事實反映出來，嚴禁只披露好信息不披露負面消息，通過采用調查的方式全面掌握投資者有關信息，這樣做不僅可以有效提高投資者對公司信息披露質量的滿意度，還有效促進了人員專業水平大大提升。
（二）完善公司內部治理
1.加強對公司內部管理制度不斷完善
為了實現對自愿性信息披露管理體制的有效完善，某上市公司積極對自愿性信息披露與董事會之間的關系進行科學的理論分析與研究，從而發現由于董事會員中獨立董事人數較多，因此公司的自愿性信息披露信息就越多，以此說明了，在信息披露過程中獨立董事發揮出了不可忽視的作用。所以對公司內部獨立董事比例進行嚴格規定，有效大大提升信息披露工作質量。積極推行了《獨立董事管理體制》以此保證了信息披露質量有效提升，同時這一行為得到了管理高層的一致認可，實踐證明，強化公司內部治理，加強對公司內部管理體制的不斷完善有助于公司綜合實力，治理水平的進一步提升，這樣做還可以更好的保護公司股東的根本利益。另外某公司管理高層根據目前公司管理現狀以及人員工作進度，積極加強對獨立董事，人員招聘，約束制度等的不斷完善，同時還構建了科學合理的《獨立董事績效考評標準》，并將考評結果及時公布，以此充分體現了管理工作的制度和透明化，使其行為受到公眾實時監督，有效保證了公司信息披露體制的有效性得到最好發揮。
2.完善治理結構
（1）積極實現投資多樣化：及時形成科學有效的股權結構，從而有效解決股權集中問題，在此過程中還需要加強對公司內部治理結構的完善，從而大大提升治理效率，這對公司自愿性披露信息質量產生了積極影響，有助于促進人員管控水平進一步提升。
（2）對董事會組織進行明確規范：有效保證公司內部獨立董事人數，通過采用現代化管理手段有效增強董事會人員的責任感和獨立性，設置董事會委員會，這對公司董事會決策的效率以及公平性都發揮出了至關重要的作用。賦予董事會一定實權，有效避免董事會虛設現象出現，根據董事會人員目前工作狀況從而及時制定董事會薪酬調整制度，以此對董事會行為進行制度約束和管控，大大提升這些人員的主動性。
（三）強化自愿性信息披露監管
積極加強公司外部制度的及時引導。我國上市公司的自愿性信息披露目前還處于發展階段，由于其管理有待完善，因此必須強化對自愿性信息披露的嚴格監管，給予這項工作更多的支持和鼓勵，從而實現對投資者利益的更好保護。必須對信息披露作出嚴格的規定，與此同時還對其信息種類進行了明確，為了避免由于披露信息不及時，不準確等問題而帶來訴訟，監管部門將信息披露保護作為日常監管工作的主要任務，還積極借鑒了國外先進的監督經驗，從而將監管工作得到及時有效落實，認識到只要預測信息準確，合理，就可以有效避免預測結果和實際存在一定偏差，在這種情況下，公司不同負任何責任，在此過程中能夠體現監管工作的嚴肅性，同時積極促進證券市場逐步完善，有效增強投資人員的法律意識，通過利用科學合理的管理手段更好的保護自身利益。鑒于我國財務報告中體現出的訴訟事件增多的問題必須要及時引起管理部門的高度重視，在保護投資人員利益同時，通過采取科學手段嚴厲打擊信息披露虛假行為，有效提高公司披露信息工作積極性。
（四）完善自愿性信息披露立法
在完善信息披露信息體制過程中需要及時制定保障措施，加強對自愿性信息披露立法的科學完善，及時構建合理有效的控制制度，要求人員自覺、積極的做好本職工作，并大力配合部門管理工作，以此來保證自愿性信息披露質量。某人員在完善信息披露立法的過程中主要采取了以下措施：
1.健全各項工作并通過探討及時找出公司對自愿性信息與信息使用人員的結合點，以此保證自愿性信息披露符合信息使用者要求。
2.為了信息披露質量有必要在信息披露前要求專業人員對其進行科學判定，以此方式確保披露信息的準確性，有效避免了信息披露虛假現象出現，最大限度避免了訴訟事件產生。
3.對信息披露形式以及操作流程進行規范，保證其信息有可信度。
公司管理人員要及時樹立長遠目標，不斷提高自身管理水平，并鼓勵人員積極拓展信息溝通渠道，以此方式來確保信息披露的連續性與暢通性，更重要的是最大程度滿足投資者需求。但是在此過程中管理高層要注意，及時對公司未來發展進行科學預測，并對公司預期事項保持肯定態度，同時積極采用現代化科學的管理方式將信息披露的真正意義，潛在風險等進行充分考慮，從而避免投資人員過多依賴于自愿性信息披露，同時防止訴訟事件發生。建立披露信息評價機制，信息保障制度等加強對信息披露的保障，并通過具有權威性的中介機構來對信息披露進行科學，嚴肅的質量評價，并在評價結束后將其結果如實公布，有必要在信息評價結果公開中進行承諾：如披露內容與實際狀況存在偏差，同時其行為經過查證后是人為因素造成的，將依法對投資人員進行公開道歉并進行理賠。
三、結語
第6篇：證券市場信息披露范文
［關鍵詞］上市公司 信息披露
［中圖分類號］F121.26［文獻標識碼］A［文章編號］1009－5349（2011）11－0127－01
我國上市公司信息披露制度逐漸成為證券市場的核心制度，也成為保護投資者利益的主要制度，是證券監管制度的基石。
一、我國上市公司信息披露制度的確立
一直以來，從我國交易所成立至今，規定了信息披露的準則。如1999年頒布的《中華人民共和國證券法》，內容規定上市公司的一些主要問題，如信息公開、管理上市公司信息的職責等。
二、我國上市公司信息披露制度的發展歷程
隨著我國市場經濟的發展，因為相關法律條款沒有能與時俱進地重新修訂，促使在一些領域上造成了缺陷，管理者往往無能為力。證券行業的發展形勢，對我國的立法機構提出了進一步完善相關法律法規制度的要求，真正做到讓法律制度來對證券業進行規范管理。法律法規的規范與完善，同樣經歷了一個漫長的過程。
我國股份制企業從無到有并發展壯大，股份制企業正逐漸成為我國建立現代企業制度的主要形式，股票市場也在整個市場經濟體系中有著舉足輕重的地位。上海、深圳兩個證券交易所的成立，是我國證券行業發展的里程碑。從我國證券市場形成到現在，只有20年時間，其時間之短、發展速度之快，舉世矚目。隨著證券市場規模的迅速擴大，投資社會化的不斷提高，人們要求上市公司和證券市場規范化管理的呼聲也逐年升高。近些年來，隨著我國證券市場的逐漸發展，在借鑒一些發達國家和地區經驗的基礎上，我國的證券市場已具備了一套具有中國特色的、完整的法律法規體系和信息披露制度。例如，《證券交易管理暫行辦法》、8月證券委和體改委頒布的《到境外上市公司章程必備條款的通知》，同時國務院頒布的《禁止證券欺詐行為暫行辦法》，2005年10月27日第十屆人大常委會第十八次會議通過了對《公司法》和《中華人民共和國證券法》的重新修訂，2006年9月證監會通過的《證券發行與承銷管理辦法》、最高人民法院審判委員會，以及2006年12月13日中國證監會辦公會議審議通過的《上市公司信息披露管理辦法》。這些年來，無論是從證監會，還是從深、滬證券交易所，都一直在加強上市公司信息披露制度完善方面進行努力，已經形成了一個公開透明、層次清晰、易于操作、公平執行的體系。
三、我國上市公司的信息披露制度現狀
（一）信息披露制度法律框架
我國的證券市場是剛剛開始發展的，一直都以公開、公平、公正作為基本原則，來保障市場的穩定性。根據我國證券市場的實際發展情況，并借鑒一些國際上成功的市場經驗，制定了適合我國實際情況的信息披露制度。
（二）我國市場信息披露范圍
我國信息披露主要由這幾部分內容組成：1.定期報告；2.備時報告；3.公開發行募集文件，即招股說明書；4.要求披露的信息；5.公告書；6.其他信息。
（三）違反信息披露制度法律法規應負責任
首先，相關法律法規并沒有在兩者之間做出明確的范圍界定、相應虛假陳述的責任。因虛假陳述有時會直接或間接，對個人產生某種經濟利益影響，而發行人則是該利益的直接受益者，這樣發行人承擔責任是必然的。當發行人成為受益人時，其虛假陳述的受害人是廣大的中小股東或眾多證券市場投資者。如果全部責任都只讓發行人承擔，而受害人又正是公司股東的時候，那么實際上損害最終承擔者還是股東本人。發行人賠償或處罰后，將損害通過公司轉嫁于其他公司股東，所以法律又規定負有責任的董事等發行人應承擔連帶責任。從理論上講，只將董事、監事、經理等發行人對虛假陳述負有責任的人員作為虛假陳述的最終責任承擔者，才完全符合《民法》上誰實施違法行為、誰應承擔責任的規定。
第7篇：證券市場信息披露范文
【關鍵詞】 投資者保護；信息披露機制；關系；公司治理
前言：隨著證券行業的發展，證券市場對經濟的影響日益明顯，與其發展同時存在的就是在運行中出現了各類問題，如何保證其穩定性成為當前市場發展的重要組成部分。在證券市場中，信息是靈魂，因此要注重信息的公開性與完整性及披露的及時性，這是維持證券市場穩定的基礎。對此，要對當前我國證券市場的形式有一個充分的認識，創造透明的市場環境，加強市場的法制化建設，從制度和市場環境的角度來 保護投資者的利益，本文就對公司信息披露機制與投資者保護之間的關系進行探討。
1.當前信息披露機制與投資者保護的關系狀況
1.1 國外的研究情況
從國外的研究情況來看，通過公司的信息披露而獲得信息的應用者較多，以投資者為主，隨著研究的逐漸深入，信息披機制受到了前所未有的重視，保護投資者利益被分為三個不同領域，即：會計準則選擇；會計方法選擇；披露政策的選擇。較高的披露性披露變量與信息不對稱變量間表現出顯著的負相關關系。
1.2 國內的研究情況
以吳世農為代表的國內學者認為股票市場還沒有達到弱式有效市場，但以陳小悅為代表的學者則持著與其相反的觀點。從我國股票市場的發展形勢來看，仍存在“功能鎖定”的現象，證券市場在我國屬新興市場，盈余數字同樣有很強的信息含量，我國股市對信息的反應相對較為靈敏，顯著性不斷增強。
2.公司信息披露機制與投資者保護關系的理論基礎
首先，從經濟學角度分析
具體來說，公司信息披露機制與投資者保護關系的經濟理論主要是信息不對稱、契約理論與信號傳遞理論等。信息披露行為是管理當局降低成本，減少沖突的一種有效方法。根據信號理論，上市公司管理層選擇性信息披露來向投資者傳遞公司真實業績、核心能力、預期收益的信號，使投資者可以根據信息修正對上市公司投資價值及最終決策。
其次，從法理學的角度分析
現代的經濟市場必須要有法律的報站才能確保行業穩定持續的發展，確保投資者的權益得到保障。從當前我國投資者保護的理論可以分為契約與法律論兩種。政府需要保障契約的執行，加強政府干預，加強法律的保障。
3.公司信息披露機制對發揮投資者保護功能的作用分析
3.1 是投資者利益保護的基本前提
吳曉認為最重要的問題是信息不公開，市場不夠透明，因為證券市場是公募股份流動的場所，其對信息的公開與真實的要求較高。公司西悉尼披露機制是投資者利益保護的基本前提，公司信息披露可以幫助投資者針對特定公司投資做出準確的判斷。
3.2 體現出政府監管證券市場的核心是建立有效的信息披露體系
通常高質量的信息披露可以帶來高流動性并且有效的證券市場及減少上市公司的資本成本。資本市場的基礎是信息披露，而信息披露的核心是會計信息的相關性與可靠性。公司信息披露對投資者的保護主要體現在以下幾個方面：
首先，會計信息的定價作用
股票價格的運行是以信息為基礎的，股票市場的經濟功能的發揮要依賴于股票價格對相關信息的反應。所以，股票市場的發展關鍵在強化股票市場的信息功能。股利分配、會計盈余及股東賬面凈值等都會影響到股票的價格，而且股票的價格屬于相對價格，也就是說投資者關系的價格是一段時間內的價格差，這就在股價的形成理論中引入了預測信息，如預期貼現率、預期資產收益率等。所以會計信息在股票價格中的定價作用有利于保護投資者的利益。
其次，會計信息的公司治理功能
公司信息披露在保護投資者利益中有著重要的作用，當投資者對公司投資時，通常獲得法律規定的保護，包括對會計信息和相關披露信息的權利，為投資者行使其他權利提供必要的信息。會計信息的公司治理作用在公司治理機制中輸入財務會計數據提高公司治理的效率。會計信息治理作用的目標是會計信息在一定程度上減少管理層和外部投資間的問題，充分利用有限的人力資源及財務資源來獲取利潤最大化，了解經濟運行中的會計信息對資源分配的作用。
4.投資者保護對公司治理與信息披露質量的影響
4.1 投資者保護對公司治理的影響
從相關的研究中我們看到，發虧是決定投資者保護水平的主要因素，利用一套指標體系量化在不同法律體系保護下投資者受到的保護程度與證券市場間變化有一定關聯，法律對外部投資者的保護主要包括：抗董事權；一股一票；強制股利；債權人權利。其分析表明普通法系國家的投資者保護水平最高。相對而言，在投資者保護較差的國家，公司必有持股高的股東，有控制股權成為彌補投資者保護不足的機制。由于投資者保護差，股東面臨著被公司管理層欺騙的可能性，因此出現了有效監督控制管理層的自私行為，一個或幾個股東發現增加自己的持股比例到一定的程度才能對自己利益進行保護。如果一個投資者認為自己在公司里的投資得不到應有的保護，不能保障管理層股東的利益，預期的投資風險相對就高，對投資的回報要求也會提高。因此，在投資者保護差的情況下，只有認購價格低才會認購股票。
4.2 法律對投資者保護與控制權私人收益成反比
法律對投資者保護越好，控制私人收益就越小，公司所有權的分散性就會增大。投資者通過影響控制權的私人收益對會計信息披露質量產生影響，如果法律無法對投資者實施有效保護，投資者會尋求保護自身利益的方法；由于資本來源較為集中，公司的大股東作為內部人所需的信息隨時可以從例行的董事會或內部管理層獲得，外部投資者利用會計信息披露滿足決策的需求往往不被重視，會計信息的價值相關性被減弱；同時如果法律無法有效保護投資者的利益，將會產生較大的控制權私人收益，激發公司內部人進行盈余管理。所以，一旦公司內部人與外部投資者尤其是中小股東發生充溢沖突時，為了攫取控制權的私人收益，公司內部人有強烈的動機隱瞞控制權收益和公司的真實業績。
結束語：
從上文的分析中我們看到，信息披露是保護投資者的重要組成部分，要提高上市公司的會計信息質量，而法律對投資者的保護較弱，巨大的控制權私人收益將會激發公司內部人盈余管理乃至盈余操縱的動機，保護投資者的投資安全，加強市場的透明化，使市場朝著更加透明、健康的方向發展。
參考文獻
［1］姜國華等：《公司治理與投資者保護研究綜述》，《管理世界》2006年第6期。
［2］葛家澍、杜興強：《現行財務會計與報告的缺陷及改進（下）》，《財會通訊》2004年第6期。
第8篇：證券市場信息披露范文
【關鍵詞】 上市公司;自愿;信息;披露
目前我國對信息披露的研究更多地著眼于強制信息披露,而對自愿信息披露的研究較少。由于自愿性披露傳達了上市公司管理當局的真實動機,更有利于信息使用者獲得真實、準確的信息。
一、我國上市公司自愿披露信息的動機
(一)市場動機
在競爭性的資本市場上,資本作為稀缺資源使得眾多的企業在爭取這一資源。其結果是經營有方的企業將獲得較多的資本,投資者和債權人愿意以較高的價格購買高質量企業的證券,而管理者經營不佳的企業,將較難以低成本獲得資金,投資者發現企業經營不善時甚至會“以腳投票”,拋售企業的股票,導致企業價值的下降。因此,管理者就有動機在強制性披露要求之外披露有關信息,表明其經營能力,從而增強投資者對企業的信心,購買本企業的證券,提高企業的價值和在競爭性資本市場上籌集資金的能力。
(二)信用動機
上市公司除了根據國家有關信息披露的規定披露信息以外,還會自主披露更多的沒有規定的信息,以此來獲取投資者對它的信任,爭取更多的資金投入。國內外上市公司實踐表明,當投資者對上市公司信息披露質量不滿、證券市場面臨整體信用危機時,資質優良、業績不俗的公司有動力通過自愿性信息披露突出自身競爭優勢,以期提高信息披露質量,增強投資者對公司未來成長的信心。自愿性信息披露已經成為許多大公司展示核心競爭力,溝通利害相關者,描繪公司未來的有效途徑。因此從重建市場信用的角度出發,上市公司為了在股市低迷、投資者日趨理智的情況下得到發展資金,具有主動披露相關信息的動機。
二、我國上市公司自愿信息披露的途徑
我國上市公司的自愿信息披露主要通過以下三種途徑進行:
第一,在公司定期財務報告中,如上市公告書、年報、中報、季報中公布。上市公司傾向于以這種形式披露一些定性的信息,如企業內部控制制度、環境保護與社會責任等。除非法律規定強制披露,管理者一般不愿意在定期報告中披露定量的具體預測信息,因為投資者對這些信息更為敏感,一旦不準確,遭遇投資者訴訟的可能性很大,且監管部門對此監管更嚴格。如我國就在第2號準則中規定:若公司曾公開披露過本年度盈利預測,且實際利潤實現數較盈利預測數低10%以上或較利潤預測數高20%以上,應詳細說明造成差異的原因。
第二,與券商、機構投資者、專業證券分析師的信息溝通。這種溝通具有私人溝通的性質,一般是在定期報告之后或公司宣布了重大投資行為之后。券商、機構投資者以及專業證券分析師常常要求上市公司就定期報告內容及投資行為的動機和效果進行進一步的解釋和澄清。上市公司管理者通常會利用這些溝通機會有意無意地將一些信息傳輸出去,即存在選擇性披露問題。
第三,上市公司通過新聞媒體將有關公司核心競爭能力、環境保護和社會責任的信息出去。這種形式的自愿信息披露不存在選擇性披露問題,而且信息傳播速度快,影響面廣,市場反應及時。缺點是成本較高、風險較大。因為一旦公開承諾的事情沒有實現,除可能面臨投資者訴訟外,管理者還會在人力資本(信譽、能力)上損失慘重。
三、我國上市公司自愿信息披露中存在的問題
由于我國股市成立時間較短,制度還不健全,自愿會計信息披露還存在一些問題,一方面制約著上市公司自愿信息披露的積極性,另一方面影響信息使用者的使用效果。
(一)自愿披露信息存在的有用性問題
即上市公司自愿披露的信息是否都是有用的、相關的。自愿披露是上市公司管理者按照自身意愿所作的披露,在某種程度上帶有很大的主觀性和隨意性,由于缺乏政府監管部門對自愿披露的規范和監管,怎樣披露,披露什么樣的內容,完全在于管理者的意圖,而各個上市公司存在個體的差異,經營狀況不同,面臨的競爭局勢不同,因此選擇披露的內容與方式也會不同。由于缺乏披露內容上統一的約束和規范,自愿性披露的內容會呈現出多樣性和隨意性的局面,雖然會彌補強制性披露信息量的不足,但也勢必會造成披露內容過濫,產生垃圾信息的情況,導致所披露信息不具備有用性。
(二)自愿披露信息存在的真實性問題
一般而言,自愿披露的信息具有較高的可信性。因為從自愿披露的動機來看,自愿披露信息是高質量的上市公司為了向投資者傳遞企業良好的發展信號,有利于上市公司在市場上籌資,所以其自愿披露的信息是管理者主動與投資者溝通的信息,反映了管理當局的真實動機。但是畢竟自愿信息披露不象強制信息披露那樣有嚴格的準則加以規范,管理當局有機會主義傾向,容易發生道德風險問題。再加上有些質量差的上市公司可能會模仿高質量公司而向外界傳遞虛假的會計信息,讓投資者對自愿披露的信息真假難辨。因此,雖然總的來講自愿披露的信息具有相當的可信性,但又不是完全可信的,仍然存在虛假披露的可能性。
(三)管理當局有選擇性地披露問題
所謂有選擇性的披露包括兩個方面的含義,一方面是指上市公司在與券商、機構投資者、專業證券分析師的信息溝通途徑下,存在選擇特定對象披露的情況;另一方面是指在自愿信息披露下,企業可能只披露對企業有利的信息,而對不利的信息則隱藏不報,即所謂報喜不報憂。國外研究發現,自愿披露盈利預測的公司往往有較佳的業績表現,而獲利能力較差、投資報酬率較低的公司往往不會主動向外界提供盈利預測信息。
四、規范我國上市公司自愿信息披露應采取的對策
雖然自愿信息披露還存在這樣那樣的一些問題,但是隨著企業經濟環境變化速度的加快,用戶對會計信息量越來越大,現有的強制性披露信息勢必很難滿足用戶的信息需求。因此,外部信息使用者就存在對企業管理當局自愿披露一些信息以幫助用戶進行決策的需求。因此對于自愿信息披露中可能出現的問題我們有必要尋找規范的措施以促進自愿信息披露的發展。
(一)建立我國投資者信息需求反饋系統
投資者作為上市公司的所有者對公司經營的信息有著天然的需求,上市公司管理者自愿披露信息更多是為了滿足投資者的信息需求,獲得企業發展的資金。因此鑒于上市公司自愿性披露模式下可能會產生垃圾信息或無用信息,證券監管部門有必要建立一個投資者信息需求反饋系統,以指導上市公司有的放矢,根據需求來確定要披露的信息內容,使投資者獲得相關的、有用的信息,從而做出有利的投資決策。
筆者對該系統有一個初步的簡單設想:系統的建立由證監會出頭,可考慮通過雙重渠道形成反饋,一個渠道是在各證券公司設立信息調查問卷,鑒于證券公司人員眾多,該問卷可設書面形式和網絡形式兩種,網絡問卷直接匯總至證監會,書面問卷由證券公司有關人員匯總輸入電腦再至證監會;另一個渠道是直接在證監會網站設立長期信息需求調查問卷,由投資者在網上作答。兩種渠道下產生的信息需求問卷調查結果最后都匯總至證監會,證監會對信息進行整理和加工后再在相關網站進行動態公布,證監會起到了上市公司和投資者之間信息溝通的橋梁和紐帶作用,有利于自愿性披露的規范發展和完善。
(二)解決我國上市公司自愿信息披露信息不真實問題的措施
1.完善法制,加強監管。自愿信息披露雖然只是上市公司的單方行為,也應是在一定規范指導下的披露,是一種有秩序有約束的披露。在其規范化方面需要作出進一步的努力。證券監管部門應加強對自愿性信息披露的監管,防止企業隨意虛假信息,傳遞不實信號。為了維護證券市場的秩序,盡管是企業自愿披露的信息,只要其對外,就必須遵守證券市場信息披露的基本規定,而不能隨意虛假的信息,誤導投資者,擾亂市場交易秩序。自愿性披露信息的可靠性可以稍微低一點,但基本的可靠性必須得到保證。如果企業故意披露虛假的信息,對投資者造成損失,投資者可以對上市公司提出訴訟,證券監管機構對惡意披露信息誤導投資者的上市公司應當加以處罰。
2.加強投資者的風險意識,提高其對自愿披露信息的甄別能力。理性的投資者應具有足夠的風險意識,對上市公司自愿披露的非財務信息要善于分析和領會,對上市公司弄虛作假的財務信息則可以通過對企業相關財務比率的檢驗來衡量企業經營的風險,由此可推斷其信息披露的真實性。
3.完善公司治理結構。一個好的公司治理,是鼓勵公司向公眾披露更多有關公司表現的信息,包括提供有關公司的財務狀況、流動性和償付能力資料等,并且確保這些信息的及時性與客觀性、充分性與完整性以及真實性與準確性。好的公司治理必須具備的基本要素有:公正,即確實保護投資者利益,公平、公正地對待所有股東;透明度,即及時披露有關公司經營和財務狀況的信息;可信,即公司管理人員職責明確、產權明晰、權責平衡,確保董事們由于監管需要做出正確的判斷;負責,即確保公司的治理與法規和社會價值相一致,為公司利益而非為主要股東的利益。
4.加強道德信用建設,建立健全信用體系。由于近年來頻繁爆發的會計信息造假事件已導致證券市場的信用缺失,因此,加強市場信用的建設不僅是確保上市公司自愿披露信息真實性的需要,而且也是重塑投資者的投資信心,引導社會資金流向證券市場的需要。一方面要加強對會計人員、審計人員的道德培養;另一方面要著手建立全社會的信用體系,這就要求理順企業財產關系,形成產權明晰的現代企業制度,并加大對失信行為的懲治力度。
(三)解決我國上市公司自愿性披露的選擇性披露問題的措施
第一,針對上市公司自愿性披露模式下選擇特定對象披露的問題,可借鑒美國公平信息披露制度。SEC(美國證券監督委員會)2005年8月通過了新的公平披露制度規定,從2005年10月23日起,美國上市公司公開財務信息時,對證券分析師和中小投資者一視同仁,即以往的上市公司與證券分析師和機構投資者之間的先行溝通不復存在,中小投資者們將與他們一起同時獲得相關信息。公平披露制度規定:如果某個發行者或代表發行者利益的個人,向證券分析師們或根據信息交易的投資者重要的非公開信息,他必須也向公眾這些信息。公開的時間取決于公司的有選擇信息披露是有意還是無意的。如果是有意的,公司必須同時進行公開披露;如果是無意的,公司必須在24小時內或下一個交易日開盤前進行公開披露。公平披露制度縮減了大投資者和機構投資者特權,維護了中小投資者的利益,把所有投資者置于平等地位,共同承擔股市風險,共同獲得投資收益,使證券市場更加公平化。
第二,針對上市公司自愿性披露中選擇特定披露內容,報喜不報憂的情況,要以完整披露和一貫披露的原則對其予以規范。完整披露的原則要求上市公司自愿披露信息時既要披露“利好”信息,又要披露“利空”信息;一貫披露的原則要求上市公司在自愿披露某項信息時要堅持一貫性的長期披露,如當年披露某項“利好”信息,下一會計期間仍要對其進行披露,不能因為該信息由“利好”變為“利空”就不予披露,對于沒有一貫披露的信息要求上市公司予以合理的解釋。以完整性和一貫性的原則要求上市公司的自愿性披露,可在一定程度上限制其報喜不報憂的行為,使投資者獲得充分、完整的信息。
【參考文獻】
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第9篇：證券市場信息披露范文
[關鍵詞]信息披露制度 企業的社會性 私法公法化 價值理念
信息披露制度從廣義上說是指凡涉及證券市場信息公開事宜的法律制度。而從狹義上說僅指證券發行公司在證券發行時和證券上市流通環節中，為維護公司股東或債權人的合法權益，依法將與其證券相關的一切真實信息予以公開，以供投資者作證券投資判斷參考的法律制度。本文所討論之信息披露制度僅僅限于狹義上的。
一、信息披露制度的起源
當今世界信息披露制度最完善、最成熟的立法在于美國。它關于信息披露的要求最初源于1911年的《藍天法》。1929年華爾街證券市場的大陣痛，以及陣痛前的非法投機、欺詐與操縱行為，促使了美國聯邦政府1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》的頒布。在1933年的《證券法》中美國首次規定實行財務公開制度，這被認為是世界上最早的信息披露制度。也就是說信息披露制度的產生是美國政府為了解決由于市場固有的缺陷而進行的調控。目的在于規范證券市場，保護投資者的利益。即信息披露制度的產生就是為了背負保護證券市場穩定和投資人利益的責任。
二、上市公司的社會性
雖然學術界對于企業的概念并沒有定論，但是還是達成了某些共識。如對于企業是具有經營性，是一定的人員與資金的集合體。對于企業的營利性，則是存在著爭議。而對于企業的社會性，則沒有人提及。英國的經濟學家科斯認為：企業與市場是兩個性質不同然而又可在一定條件下相互替代的資源配置體制，企業的顯著標志是，它是價格機制的替代物，是一種代替市場協調生產的組織。在企業內部，生產要屬不同組合中的討價還價被取消了，行政指令替代了市場交易。只要企業的行政成本低于其所替代的市場交易成本，企業活動的調整所獲收益多于企業的組織成本，人們就會采用這種方式。也就是說企業是市場在優化資源配置過程中的產物。是為了更好地配置資源而產生的一種組織體。不管企業自身愿不愿意，它從產生之日起都承擔起了資源優化配置的任務。所以我們可以說企業是具有社會性的。
我們在現今的立法中也對企業規定了種類繁多的社會責任。如企業在經營的過程中要注重保護環境、企業對于公益事業的支持等。我認為這些并非是給企業加上了社會責任與義務。而是企業從產生之日起就具備的。只不過在資源相對匱乏的年代，我們為了創造更多的財富來滿足人們日益增長的物質文化需要，我們選擇了將企業的這些責任淡化。
從這個角度講，上市公司的信息披露就是其履行其社會責任、體現其社會性的表現而已。是其本身即應該做的事情。上市公司面臨著多種風險，其經營管理很容易出現各種問題，如果嚴重到一定程度，可能導致破產倒閉。再加上上市公司的公眾性，其形成的“多米諾骨牌效應”將導致危機的迅速傳遞，從而給投資者及其他利益相關者帶來巨大損失。如果這種危機達到一定程度，也將對社會整體經濟的秩序和經濟的健康發展造成重大影響，甚至影響社會秩序。因此，應當以法律的手段對上市公司的信息披露加以規制。使其按照一定的標準和方式對自己的經營狀況的信息向外界進行適當披露，以利于利益相關者了解銀行經營信息。幫助其正確決策，這也在一定程度上降低了銀行業的經營風險，維護了社會公眾的利益。
三、私法公法化的立法傾向
公法與私法的劃分由來已久，并且公法與私法在一段時間內界限明確，完全的區分開來。但是隨著社會經濟的發展，現在公私法之間的界限越來越模糊，并且私法公法化的趨勢越來越明顯。比如傳統的私法三原則：所有權神圣不可侵犯、契約自由、過失責任也開始受到了限制。所有權社會化、契約公正、引入客觀責任。傳統上認為不應該收到限制的私人權利開始收到不同程度的約束。我們的立法越來越注重對于社會利益和整體利益的保護。而信息披露制度的構建正是符合了這一立法趨勢。
四、證券法的價值理念
證券法是經濟法的重要的組成部分。經濟法是社會本位法，它在對經濟關系的調整中立足于社會整體，在任何情況下都以大多數人的一直和利益為重。這就要求無論是國家還是企業，都必須對社會負責。而這些反映到證券法上，即為證券法是以保護廣大的投資者為其根本宗旨的。在上市公司與廣大的投資者之間，我們要更加的注重保護后者的利益。如在信息披露制度與商業秘密保護制度沖突的時候，我們采取的是對于法律明確規定披露的事件，即使它符合商業秘密的構成要件，但是為了保護中小股東和廣大投資者的利益，也必須公開。
因此，在證券法上規定信息披露制度也就是必然的了，一方面有助于投資者進行投資決策，而另一方面又可以為國家進行宏觀調控管理提供依據。
五、小結
綜上，信息披露制度的背后反映的是一種價值取向。我們只有理解了信息披露制度背后的這些價值取向，才能更好的理解信息披露制度并且不斷的完善之。
參考文獻：
[1]史際春，鄧峰.經濟法總論[M].北京，法律出版社，2008.
