上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析精選(九篇)

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第1篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

政企不分，所有者缺位。在我國(guó)，保險(xiǎn)公司的股權(quán)大多集中在國(guó)家或?yàn)閿?shù)不多的幾家大的國(guó)有公司手中，經(jīng)營(yíng)者的任命權(quán)抓在政府，而不是廣大股東手中，導(dǎo)致了股份制管理模式與行政任命安排上時(shí)常產(chǎn)生摩擦，長(zhǎng)期來(lái)看不利于保險(xiǎn)公司的健康營(yíng)業(yè)。

關(guān)聯(lián)交易與信息披露的沖突。保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)公司重要的業(yè)務(wù)活動(dòng)，在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序還較混亂，信用機(jī)制缺乏的客觀條件下，為保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司一般會(huì)選擇與自己關(guān)系密切的內(nèi)部和外部的關(guān)聯(lián)方進(jìn)行交易，這種保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行業(yè)的特殊性與對(duì)上市公司信息披露的規(guī)范要求有一定的沖突。

缺乏有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)大多數(shù)保險(xiǎn)公司，尤其是國(guó)有獨(dú)資公司一直在一種低效率水平上運(yùn)作，機(jī)構(gòu)臃腫，濫發(fā)福利，人情賠款多如牛毛，若保險(xiǎn)公司內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不得到改善，一旦上市，投資者將會(huì)面臨很大的成本。由于市場(chǎng)機(jī)制不健全和行政干預(yù)，我國(guó)保險(xiǎn)公司對(duì)各級(jí)經(jīng)理人員的選擇沒(méi)有與人才市場(chǎng)、資本市場(chǎng)以及產(chǎn)品市場(chǎng)有機(jī)銜接，也難以形成有效的激勵(lì)與約束機(jī)制。

保險(xiǎn)公司外部的監(jiān)管約束

償付能力方面。我國(guó)《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》明確規(guī)定，“保險(xiǎn)公司應(yīng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力”。但據(jù)初步估算，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)償付能力不足比率達(dá)32.69%，雖然尚無(wú)一家公司因償付能力不足而遭停業(yè)整頓，但整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)的資本不足是客觀存在的。償付能力沒(méi)有保證，上市也無(wú)從談起。對(duì)于那些成立較早的保險(xiǎn)公司，人保和人壽采用的“內(nèi)部剝離”的確可以解決不良資產(chǎn)過(guò)高的問(wèn)題，但這種剝離只是將不良資產(chǎn)從股份公司賬面劃到集團(tuán)公司賬面，剝離后集團(tuán)公司的不良資產(chǎn)又如何處置？損失由誰(shuí)承擔(dān)？目前國(guó)家還沒(méi)有說(shuō)法，給市場(chǎng)留下了一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。

盈利水平方面。我國(guó)《公司法》規(guī)定，上市公司發(fā)行新股的條件之一為最近三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率平均在10％以上，配股則要求最近三年連續(xù)盈利，任何一年凈資產(chǎn)收益率不得低于6％。國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，成立較早的保險(xiǎn)公司利差損包袱較重，新成立的股份制公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不規(guī)范的情況下，為追求規(guī)模擴(kuò)張而進(jìn)行粗放式經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)成本居高不下，盈利狀況也不理想。而隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，保險(xiǎn)公司服務(wù)內(nèi)容的不斷擴(kuò)充，較低的賠付率將難以為繼，承保成本將愈來(lái)愈高，費(fèi)率也會(huì)有所下降，保險(xiǎn)公司的承保利潤(rùn)必然呈下降趨勢(shì)，投資收益在保險(xiǎn)公司收益中的份量將愈來(lái)愈重。然而到目前為止，有關(guān)《保險(xiǎn)法》修訂的審議和討論，仍對(duì)原來(lái)的限制直接入市投資政策“原封不動(dòng)”。這樣，上市后的保險(xiǎn)公司在現(xiàn)行法規(guī)環(huán)境下能否取悅投資者將是個(gè)問(wèn)題。

保險(xiǎn)公司上市的高額成本

信息披露成本。2001年11月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《公開(kāi)發(fā)行證券公司信息披露編報(bào)規(guī)則》，其中，要求申請(qǐng)上市的保險(xiǎn)公司在招股說(shuō)明書(shū)正文中專(zhuān)門(mén)對(duì)內(nèi)控制度的完整性、合理性及有效性進(jìn)行說(shuō)明；在敏感性會(huì)計(jì)科目上，要求保險(xiǎn)公司詳細(xì)披露反映保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況、盈利能力、償付能力及再保險(xiǎn)等事項(xiàng)的會(huì)計(jì)科目，并按照潛在利差損與不良貸款等提足各項(xiàng)準(zhǔn)備金或予以剝離；報(bào)表審計(jì)方面，要求保險(xiǎn)公司聘請(qǐng)有保險(xiǎn)公司審計(jì)經(jīng)驗(yàn)并具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所按中國(guó)地區(qū)審計(jì)和信息披露準(zhǔn)則進(jìn)行審計(jì)。

而過(guò)于詳盡的信息披露要求，使上市保險(xiǎn)公司置身公眾監(jiān)督之下的同時(shí)，也暴露在同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手面前，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將處于信息弱勢(shì)，這在無(wú)形中也必將增加其經(jīng)營(yíng)成本。

發(fā)行和維持成本。擬公開(kāi)發(fā)行股票的保險(xiǎn)公司應(yīng)聘請(qǐng)有資格的證券公司擔(dān)任其輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，輔導(dǎo)期為一年。在發(fā)行股票時(shí)，要雇傭承銷(xiāo)商幫助其發(fā)行股票，需要支付承銷(xiāo)費(fèi)用，上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)，審計(jì)、驗(yàn)資費(fèi)用，評(píng)估費(fèi)用，律師費(fèi)用，股票登記費(fèi)，上市推薦費(fèi)，發(fā)行審核費(fèi)，發(fā)行推介費(fèi)等。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這些費(fèi)用占上市公司發(fā)行總市值的2%—4%左右，這無(wú)疑加大了保險(xiǎn)公司上市的融資成本。而且，上市公司還必須按規(guī)定向交易所交納月費(fèi)和年費(fèi)。

保險(xiǎn)公司上市后面臨的風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)股市整體上缺乏對(duì)上市公司長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ难芯浚嗟匾笊鲜泄驹诙唐趦?nèi)得到比較高的回報(bào)。而就保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀來(lái)看，要滿足較高的短期回報(bào)率是比較困難的。如果保險(xiǎn)公司因?yàn)橥顿Y者關(guān)注當(dāng)期的利潤(rùn)而在上市后采取一些短期行為，必將對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

再籌資風(fēng)險(xiǎn)。上市絕不是天上掉餡餅，并不是有了保險(xiǎn)這塊特殊行業(yè)的牌子就能隨便上市圈錢(qián)，資本市場(chǎng)更看重的是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。尤其對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、保障有力是贏得公眾信賴(lài)的生存之本，如果只為“圈錢(qián)”而上市，“換湯不換藥”，最終愚弄的只能是自己。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，要保持良好的股價(jià)和業(yè)績(jī)，降低再籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該靠真正的規(guī)范化管理，而不能采取極端手段。

股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。股東投資企業(yè)的目的是擴(kuò)大財(cái)富，股價(jià)的大幅波動(dòng)，尤其是下跌會(huì)使股東財(cái)富縮水，股東投資的信心受到打擊，也使保險(xiǎn)公司進(jìn)一步融資的難度加大。同時(shí)，股價(jià)的下跌也會(huì)影響到債權(quán)人對(duì)保險(xiǎn)公司的態(tài)度，會(huì)使債權(quán)人對(duì)保險(xiǎn)公司的發(fā)展前景產(chǎn)生憂慮，不再給保險(xiǎn)公司延長(zhǎng)還款期限或批準(zhǔn)保險(xiǎn)公司舉借新債。股價(jià)在某種程度上代表了投資大眾對(duì)公司價(jià)值的客觀評(píng)價(jià)，股價(jià)的波動(dòng)會(huì)影響投保人對(duì)保險(xiǎn)公司的評(píng)價(jià)，如果股價(jià)連續(xù)下跌，會(huì)破壞保險(xiǎn)公司的形象，使投保人的信心受到打擊，退保現(xiàn)象增多，新市場(chǎng)拓展困難，從而會(huì)連累保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。這種局面一旦出現(xiàn)，會(huì)使保險(xiǎn)公司現(xiàn)金流出增多，流入減少，從而影響保險(xiǎn)公司的償付能力。

第2篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理；新疆上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素

一、引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無(wú)法控制的、在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的全過(guò)程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來(lái)界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。由于上市公司可以在證券市場(chǎng)進(jìn)行籌資，從而能迅速地?cái)U(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用優(yōu)于其它類(lèi)型的公司。而對(duì)上市公司而言，其財(cái)務(wù)狀況的好壞直接反映了公司經(jīng)營(yíng)的效率，也直接影響市場(chǎng)對(duì)其的信心，因此研究新疆上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素新疆上市公司和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都具有重要的意義。

二、國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素相關(guān)研究

西方學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。Fitzpatrick在1932年用單個(gè)財(cái)務(wù)比率，研究發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是股東權(quán)益/負(fù)債和凈利潤(rùn)/股東權(quán)益；此外Secrist在1938年只利用資產(chǎn)負(fù)債表比率這一個(gè)指標(biāo)，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲(chǔ)成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率等8個(gè)指標(biāo)，通過(guò)建立Logistic模型，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和當(dāng)前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。

國(guó)內(nèi)的學(xué)者曹德芳等（2005）認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和

償債能力等有關(guān)。崔學(xué)剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長(zhǎng)顯著地增大了企業(yè)發(fā)

生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。王卿等（2009）認(rèn)為息稅前利潤(rùn)率是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。施平（2010）通過(guò)研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間是負(fù)相關(guān)。

本文將公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)比率等十個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素可分為公司營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和償債能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，發(fā)展能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實(shí)證分析設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)（CS-MAR）。樣本選取標(biāo)準(zhǔn)如下：

（1）剔除金融類(lèi)上市公司。借鑒國(guó)內(nèi)外此類(lèi)研究，此類(lèi)公司特殊的資本結(jié)構(gòu)，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類(lèi)上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財(cái)務(wù)狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結(jié)論的有效性；

（3）考慮到我國(guó)在2004年和2005年進(jìn)行資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革，在此期間股票市場(chǎng)存在諸多制度體制方面的原因?qū)ι鲜泄驹斐捎绊懀瑸榇嗽诒ＷC盡量選取上市年限較長(zhǎng)的上市公司的同時(shí)，還要確保其行為的相對(duì)成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據(jù)以上的標(biāo)準(zhǔn)，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見(jiàn)表1，以2010年至2012年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行相關(guān)研究。

需要特別說(shuō)明的一點(diǎn)是，新疆地區(qū)的上市公司中，國(guó)資委下屬的上市公司數(shù)量較少，而新疆建設(shè)兵團(tuán)下轄的上市公司數(shù)目眾多。在本文中不考慮兵團(tuán)管理體制因素對(duì)新疆上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。該模型由美國(guó)紐約大學(xué)教授愛(ài)德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、巴西等國(guó)得到廣泛的應(yīng)用。指標(biāo)Z越小，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。按照中國(guó)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）×100/總資產(chǎn)+0.014×（未分配利潤(rùn)+盈余公積）×100/總資產(chǎn)+0.033×（稅前利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用）×100/總資產(chǎn)+0.006×股東權(quán)益×100/負(fù)債賬面價(jià)值+0.999×銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)。“Z 計(jì)分模型”有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如無(wú)有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。

2.解釋變量

參考有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素實(shí)證分析研究的文獻(xiàn)，本文選取x1：速動(dòng)比率、x2：利息保障倍數(shù)、x3：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、x4：存貨周轉(zhuǎn)率、x5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x6：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、x7：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、x8：凈資產(chǎn)收益率、x9：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率及x10：流動(dòng)比率十個(gè)因子作為研究對(duì)象，進(jìn)行分析說(shuō)明。這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)從國(guó)泰安中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫(kù)（CS-MAR）獲取。變量的具體計(jì)算公式如表2所示

根據(jù)上述理論本文構(gòu)建以下模型：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)=f（速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率）+ε

（三）實(shí)證檢驗(yàn)分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，其余變量符號(hào)與前文一致。

2、描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)所選的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z指標(biāo)情況如表3所示。

整體來(lái)看，新疆上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導(dǎo)致不同公司不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

4、回歸分析

依據(jù)相關(guān)分析結(jié)果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數(shù)據(jù)得方差貢獻(xiàn)率與累積方差貢獻(xiàn)率，將10個(gè)變量綜合為4個(gè)公共因子，如表5所示。方差貢獻(xiàn)率是衡量因子重要程度的指標(biāo)，公共因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為69977%，表示4個(gè)公共因子可以反映原10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)69977%的信息量。

根據(jù)原始變量對(duì)因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個(gè)因子的表達(dá)式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達(dá)式可以看出：（1）第一個(gè)因子在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率具有較高載荷，第一個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱(chēng)為償債能力因子；（2）第二個(gè)因子在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率具有較高載荷，第二個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱(chēng)為盈利能力因子；（3）第三個(gè)因子在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有較高載荷，第三個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)能力因子；（4）第四個(gè)因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率具有較高載荷，第四個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱(chēng)為發(fā)展能力因子。

所以，回歸模型表達(dá)式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結(jié)論及建議

實(shí)證結(jié)果表明：新疆上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素可分為償債能力，盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力成正相關(guān)，即償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，Z值越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小；Z值大小與發(fā)展能力成負(fù)相關(guān)，即發(fā)展能力越強(qiáng)，Z值越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

針對(duì)以上結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。

公司適度負(fù)債，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但過(guò)度負(fù)債會(huì)使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。新疆上市公司應(yīng)該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的實(shí)際需要合理確定籌資額，改善現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。

（2）充分論證投資項(xiàng)目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，分析項(xiàng)目的投資回報(bào)率，做好財(cái)務(wù)預(yù)算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。

目前，新疆很多企業(yè)管理者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制全過(guò)程化意識(shí)單薄，應(yīng)不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要使財(cái)務(wù)管理人員明白，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員必須將風(fēng)險(xiǎn)防范貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終。（作者單位：石河子大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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第3篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

1.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義主要包括兩個(gè)方面:

(1)狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):由于財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性。

(2)廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):企業(yè)在財(cái)務(wù)活動(dòng)中因各種原因而導(dǎo)致的對(duì)企業(yè)的存在、盈利及發(fā)展等方面的影響。

1.2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征

(1)客觀性:企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是以客觀的形式存在的，不以人們的意志為轉(zhuǎn)移，人們無(wú)法回避與消除它，企業(yè)只能通過(guò)一些合理的途徑避免風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失。

(2)全面性:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的過(guò)程中，在資金的多種財(cái)務(wù)活動(dòng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(3)不確定性:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是事件發(fā)生的一種可能性，具有一定的可變性。在一定的條件和時(shí)期內(nèi)，有可能發(fā)生，也有可能不發(fā)生。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，因此使得企業(yè)具有受到損失的可能性。

(4)激勵(lì)性:企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)使得企業(yè)采取防范措施，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

(5)收益與損失共存性:在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益就越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)促使企業(yè)加強(qiáng)管理，提高企業(yè)的資金利用率。也可以說(shuō)，收益性與損失性是共存的。

2上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

2.1獲利能力低、經(jīng)濟(jì)效益差

目前上市公司的獲利能力低的現(xiàn)象普遍存在。獲利能力主要是指企業(yè)在未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，是權(quán)衡一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的最重要、最可靠的指標(biāo)之一。獲利能力低、經(jīng)濟(jì)效益差具體體現(xiàn)為產(chǎn)品的成本費(fèi)用較高，毛利率較低，資產(chǎn)的收益水平較差，投資回報(bào)率較低。企業(yè)清償債務(wù)所需的資金主要來(lái)源于投資后所獲得的現(xiàn)金流入量。如果企業(yè)投資以后獲得的現(xiàn)金流入量小于現(xiàn)金流出量，就無(wú)力償還到期負(fù)債，也就是說(shuō)具有較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2投資缺乏科學(xué)性

企業(yè)的投資主要包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資。企業(yè)的對(duì)內(nèi)投資主要表現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資。很多企業(yè)在固定資產(chǎn)的投資決策中，對(duì)投資項(xiàng)目的可行性缺乏系統(tǒng)的分析和研究，加上經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以及決策能力低下等原因，使得投資決策失誤頻繁發(fā)生。投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資也沒(méi)有辦法按期收回，這將給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的對(duì)外投資主要包括有價(jià)證券投資和聯(lián)營(yíng)投資等。由于很多企業(yè)的投資決策者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，盲目地進(jìn)行投資，導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，從而產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3資金回收策略不當(dāng)

目前許多上市公司為了增加銷(xiāo)售量，擴(kuò)大市場(chǎng)的占有率，大量地采用賒銷(xiāo)的方式銷(xiāo)售商品，導(dǎo)致企業(yè)的大量應(yīng)收賬款，但是，對(duì)于客戶的信用等級(jí)不夠了解，盲目地賒銷(xiāo)，由此造成了應(yīng)收賬款的失控，大量的應(yīng)收賬款無(wú)法收回，成為壞賬，從而產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容

3.1籌資風(fēng)險(xiǎn)

籌資是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，企業(yè)可以通過(guò)籌資來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)的規(guī)模，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。籌資風(fēng)險(xiǎn)指的是企業(yè)因宏觀環(huán)境的變化和資金的市場(chǎng)，籌集資金給財(cái)務(wù)帶來(lái)的不確性。資金的不同來(lái)源和籌集方式，會(huì)有不同的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司在籌集資金時(shí)，應(yīng)該權(quán)衡成本與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，選擇最佳的籌資方式。負(fù)債與權(quán)益之間的比率反映財(cái)務(wù)杠桿程度。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股本收益率就越高，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。籌資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)的不當(dāng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)在進(jìn)行決策時(shí)，籌資環(huán)境的變化、金融工具的廣泛應(yīng)用，都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2投資風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)投資后，因市場(chǎng)的需求變化使得最終收益和預(yù)期收益偏離的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的投資活動(dòng)包括主業(yè)投資和其他項(xiàng)目投資，投資風(fēng)險(xiǎn)主要是由項(xiàng)目的報(bào)酬率確定的，如果項(xiàng)目的利潤(rùn)率大于負(fù)債率，那么風(fēng)險(xiǎn)就較小。對(duì)于資產(chǎn)投資的過(guò)多，雖然可以增加資金，由此增加公司的變現(xiàn)能力和償還能力，但是這會(huì)使公司的獲利能力降低，影響資金的周轉(zhuǎn)。

3.3資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指的是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，由于供、產(chǎn)、銷(xiāo)各個(gè)環(huán)節(jié)管理不善造成的企業(yè)損失的風(fēng)險(xiǎn)。目前上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)中，存貨所占的比例較大，甚至有許多的積壓存貨。存貨的流動(dòng)性差會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的費(fèi)用上升，而使利潤(rùn)下降。長(zhǎng)期的積壓存貨，企業(yè)還需要承擔(dān)存貨跌價(jià)損失以及管理不善造成的損失，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種信號(hào)，可以通過(guò)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理人員要進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。

3.4收益分配風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)指的是由于管理者制訂不合理的方案而給企業(yè)帶來(lái)的影響的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配是企業(yè)財(cái)務(wù)循環(huán)的最后環(huán)節(jié)，包括留存收益和股息分配。上市公司可以自主安排股利的發(fā)放和資本的保留盈余，這就形成了企業(yè)的收益分配政策。不同的收益分配政策會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不同的影響，在管理收益分配的過(guò)程中要注意平衡，加強(qiáng)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)。

4上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

4.1上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的外部原因

(1)上市公司財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，宏觀環(huán)境的變化對(duì)于一些企業(yè)來(lái)說(shuō)，是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)和改變的。宏觀環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境、自然環(huán)境。對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)說(shuō)，主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)際收支、匯率的變動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等因素，這些都會(huì)給上市公司帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于政治環(huán)境的多變性，各種政治的力量以及觀點(diǎn)和政府權(quán)力的變更等引起了政府的變動(dòng)，由此影響了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于自然環(huán)境的多變性，自然環(huán)境的改變給上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)了直接或間接的影響，從而使企業(yè)不能按正常的程序進(jìn)行生產(chǎn)。

(2)目前我國(guó)許多上市公司建立的財(cái)務(wù)系統(tǒng)管理的機(jī)構(gòu)設(shè)置不夠合理，管理人員的素質(zhì)不高，財(cái)務(wù)管理的規(guī)章制度不健全，造成了企業(yè)財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)缺乏對(duì)外部環(huán)境的適應(yīng)和應(yīng)變能力，從而產(chǎn)生了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.2上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)部原因

(1)上市公司內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。上市公司內(nèi)部各部門(mén)之間在資金使用和利潤(rùn)分配方面管理的不到位，使得企業(yè)資金利用率很低，資產(chǎn)的流失非常嚴(yán)重，無(wú)法確保企業(yè)資金的安全與完整，由此給企業(yè)帶來(lái)了很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)上市公司財(cái)務(wù)管理人員對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏認(rèn)識(shí)。在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理中，財(cái)務(wù)人員認(rèn)為只要管理好資金，就不會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，這也是導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因。

(3)上市公司財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性。目前，財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性指導(dǎo)引發(fā)的失誤也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在固定資產(chǎn)的投資中，企業(yè)在分析投資項(xiàng)目的過(guò)程中，不能科學(xué)判斷投資的內(nèi)部和外部環(huán)境以及對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量產(chǎn)生的影響，由此造成了投資的失誤，無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益，從而產(chǎn)生巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

5.1加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理對(duì)宏觀環(huán)境變化的適應(yīng)能力

雖然宏觀環(huán)境變化多端，上市公司無(wú)法控制其影響，但是上市公司應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行認(rèn)真研究，掌握不斷變化的趨勢(shì)和規(guī)律，制定應(yīng)變辦法，充分研究應(yīng)對(duì)環(huán)境變化的策略，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的各種環(huán)境因素水平。

5.2提高財(cái)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)內(nèi)部控制

目前，上市公司的財(cái)務(wù)人員存在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄的問(wèn)題，對(duì)此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)定期對(duì)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行培訓(xùn)，提高他們的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并向一些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的企業(yè)學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)本企業(yè)在此方面的不足，努力提高財(cái)務(wù)人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)還應(yīng)該加強(qiáng)動(dòng)態(tài)分析，對(duì)財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況進(jìn)行分析，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中能夠具有靈活的適應(yīng)能力，加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)。

5.3提高財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化水平

對(duì)于上市公司而言，財(cái)務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財(cái)務(wù)的管理工作，主觀決策和經(jīng)驗(yàn)決策會(huì)大大增加決策失誤的可能性。為了防止因財(cái)務(wù)決策失誤產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)采用科學(xué)的決策方法，對(duì)決策模型進(jìn)行決策。對(duì)每一種方案都要進(jìn)行認(rèn)真分析，從中選擇最佳的決策方案，這樣可以降低產(chǎn)生失誤的可能性，由此避免因決策失誤帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

5.4建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基金

風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后，應(yīng)該有一種方法來(lái)彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失，可以通過(guò)建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基金來(lái)達(dá)到這個(gè)目的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基金指的是在風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生之前建立的一項(xiàng)專(zhuān)門(mén)用于防范風(fēng)險(xiǎn)損失的資金。上市公司可以按照一定的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)提取基金，在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生之后，從已經(jīng)建立的基金中列支，盡量地減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)?yè)p失的干擾。上市公司還應(yīng)該理順財(cái)務(wù)內(nèi)部的關(guān)系，明確各部門(mén)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任并給予相應(yīng)的權(quán)力，充分調(diào)動(dòng)各部門(mén)參與財(cái)務(wù)管理的積極性，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

6結(jié)論

第4篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 負(fù)債經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)負(fù)債率

債務(wù)資本是一把“雙刃劍”，與利潤(rùn)既有正相關(guān)關(guān)系，又有負(fù)相關(guān)關(guān)系。確定合理的資本結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要。現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論也指出：在有效市場(chǎng)前提假設(shè)下，資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng)會(huì)影響企業(yè)價(jià)值和企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)融資方式相對(duì)于股權(quán)融資方式而言對(duì)企業(yè)更有利。本文分析了相關(guān)理論，并結(jié)合案例這件事上市公司實(shí)證分析，研究樣本公司的資本結(jié)構(gòu)是否影響公司績(jī)效和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及怎樣影響公司績(jī)效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，檢驗(yàn)國(guó)外經(jīng)典的資本結(jié)構(gòu)理論在我國(guó)上市公司中的適用性，對(duì)優(yōu)化我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，提高上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn) Aghion.Boloton（2008）認(rèn)為企業(yè)利用負(fù)債融資提高企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿比率，可以降低企業(yè)加權(quán)平均資本成本率，從而提高企業(yè)的價(jià)值。但是同時(shí)會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，Agrawal .A（2009）認(rèn)為不論財(cái)務(wù)杠桿如何變化，企業(yè)綜合資本成本都是固定的，因而企業(yè)的總價(jià)值也是固定不變的，即不存在最佳資本結(jié)構(gòu)，資本結(jié)構(gòu)和公司價(jià)值無(wú)關(guān)。Allen.M.P（2011）加權(quán)平均成本取決于權(quán)益成本和負(fù)債成本，當(dāng)企業(yè)用負(fù)債來(lái)減少發(fā)行在外的股票時(shí)，權(quán)益資本成本上升緩慢，負(fù)債成本平穩(wěn)不變，而且比權(quán)益資本成本低，所以加權(quán)平均成本逐漸下降。當(dāng)負(fù)債比例加大，權(quán)益資本成本加速上升，雖然負(fù)債在全部資本結(jié)構(gòu)中比例增加，但不能抵消權(quán)益資本成本快速上升的影響，結(jié)果使加權(quán)平均成本下降到最低點(diǎn)后開(kāi)始上升。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn) 肖游（2006）從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征、成因入手，提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo)、原則和程序。而關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的方法，在結(jié)合之前研究的結(jié)果，引入了財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)作為控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。吳井紅（2005）認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有公司的資產(chǎn)負(fù)債率，盈利有關(guān)。肖作平（2007）認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要和上市公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用比率有關(guān)。沈根詳（2005）主要以權(quán)衡理論為基礎(chǔ)，探討了資本結(jié)構(gòu)與破產(chǎn)成本以及稅盾效應(yīng)之間的關(guān)系，通過(guò)實(shí)證得出結(jié)論認(rèn)為中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是資產(chǎn)負(fù)債率在60%至70%之間，大于百分七十，破產(chǎn)成本將急劇上升，超過(guò)了稅盾帶來(lái)的效應(yīng)。劉星（2011）放寬了MM定理關(guān)于所得稅率恒定的條件，考察了在中國(guó)特殊國(guó)情下所得稅率和資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，得出了資本結(jié)構(gòu)與所得稅率成正相關(guān)的關(guān)系。

多數(shù)學(xué)者研究的是上市公司資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，很少學(xué)者考慮到負(fù)債收益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡利弊的關(guān)系，本文研究是基于負(fù)債收益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間權(quán)衡的關(guān)系，以期完善上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理論。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)還本付息的壓力也就越大相應(yīng)地財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。企業(yè)的負(fù)債規(guī)模越大，要償還的本金及利息就越多，由于收益降低而導(dǎo)致不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因而其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。尤其是當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，到期債務(wù)的還本付息將給企業(yè)帶來(lái)很大的壓力甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)。因此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)1：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)

在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，負(fù)債越多，則所需償付的利息費(fèi)用也越高。高的利息費(fèi)用增加了企業(yè)可能因無(wú)法償付債務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，故提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，財(cái)務(wù)費(fèi)用比率的高低也與營(yíng)業(yè)收入密切相關(guān)，與營(yíng)業(yè)收入成反比。如果企業(yè)具有較高的營(yíng)業(yè)收入，則財(cái)務(wù)費(fèi)用比率低，而其將具有較多的資金流用于償還負(fù)債，因此財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)較小。因此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)費(fèi)用比率正相關(guān)

從理論上說(shuō)凈資產(chǎn)收益率（ROE）受三個(gè)因素驅(qū)動(dòng)：資本回報(bào)率（ROIC）、ROIC與R的差異即經(jīng)營(yíng)差異率、凈財(cái)務(wù)杠桿（DFL）， 資產(chǎn)收益率（ROE）高的公司往往是因?yàn)橘Y本回報(bào)率（ROIC）比較高，擁有著極高的經(jīng)濟(jì)商譽(yù)和較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)，具備著較高的行業(yè)壁壘，往往不需要通過(guò)高的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)獲得負(fù)債收益，因?yàn)檫@樣往往也會(huì)同時(shí)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，長(zhǎng)期不盈利，資本回報(bào)率（ROIC）低下，那么企業(yè)要償還借款的本金及利息就會(huì)非常困難，這樣就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)償還債務(wù)的壓力也可能使企業(yè)信譽(yù)受損，不能有效的再去籌集資金，導(dǎo)致陷入財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盈利是支付長(zhǎng)期本金利息所需資金的最可靠、最理想的來(lái)源。企業(yè)投資回報(bào)率越高、盈利能力越強(qiáng)，其償還債務(wù)的保障也就越大，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就越小。因此，本文提出假設(shè)：

假設(shè)3：企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 本文的研究樣本為我國(guó)2011年浙江省在滬深兩市A股的上市公司。剔除了以下特殊樣本：（1）金融類(lèi)上市公司；（2）研究期間內(nèi)為特別轉(zhuǎn)讓和特殊處理的公司，以及被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具過(guò)否定或保留等審計(jì)意見(jiàn)的公司；（3）凈利潤(rùn)小于零，資不抵債的上市公司。（4）數(shù)據(jù)異常的公司。最終得到127家上市公司為研究樣本。本文的所有數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)以及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)上公布的各上市公司的年度報(bào)表。

（三）變量定義和模型建立 本文的研究變量主要包括被解釋變量、解釋變量和控制變量：（1）被解釋變量。被解釋變量，即上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文用綜合杠桿（簡(jiǎn)稱(chēng)DTL）作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。綜合杠桿是經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿共同所起的作用，用于衡量銷(xiāo)售量的變動(dòng)對(duì)普通股每股收益變動(dòng)的影響程度，該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。運(yùn)用綜合杠桿來(lái)衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要是能綜合全面的考慮到企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)，綜合杠桿等于財(cái)務(wù)杠桿乘以經(jīng)營(yíng)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿的高低和企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)有緊密的聯(lián)系，財(cái)務(wù)杠桿越高，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，因?yàn)楦叩呢?cái)務(wù)杠桿往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)較高的籌資成本，導(dǎo)致企業(yè)償債壓力加劇，經(jīng)營(yíng)杠桿的高低與企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)有精密的聯(lián)系，經(jīng)營(yíng)杠桿越高，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)越大，因?yàn)楦叩慕?jīng)營(yíng)杠桿往往要求企業(yè)投資的項(xiàng)目的凈現(xiàn)值也要較高，一旦投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值不如預(yù)期，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)就會(huì)遭受風(fēng)險(xiǎn)。（2）解釋變量。解釋變量，即上市公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益，根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)效益的指標(biāo)，綜合考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文共選取了3個(gè)解釋變量來(lái)衡量上市公司的負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益：企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率（用DAR表示）。企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益首先要確定的是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，其表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過(guò)負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用比率（用FE/IFM表示），企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用主要包括企業(yè)為負(fù)債經(jīng)營(yíng)所支付的利息費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用比率描述企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比率，是描述負(fù)債經(jīng)營(yíng)大小及效益的一個(gè)雙重指標(biāo)。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（用ROE表示），描述企業(yè)在剔除負(fù)債效益之后企業(yè)的實(shí)際盈利能力，是企業(yè)資產(chǎn)對(duì)企業(yè)的收益最直接的貢獻(xiàn)，描述企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)，結(jié)合上述兩個(gè)指標(biāo)，能很好的對(duì)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益進(jìn)行分析。（3）控制變量。財(cái)務(wù)績(jī)效的主要影響因素除了上述提出的3個(gè)變量之外，還會(huì)有其他的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)的管理效率等等。為控制上市公司其他因素對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響且基于數(shù)據(jù)的可取得性，引入企業(yè)的成長(zhǎng)性（CIGR）、企業(yè)的所有制性質(zhì)（OWNSP）、企業(yè)的規(guī)模（SIZE）作為控制變量。定義如表（1）所示。

采用多元線性回歸模型來(lái)分析企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，根據(jù)以上假設(shè)，建立模型如下： DTLi=β0+β1*DARi+β2*FE/IFMi+β3*ROEi+β4*CIGRi+β5*SIZEi+β6*OWNSPi+Ui，其中，βi為待估系數(shù)，Ui為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)，i表示第i家上市公司的數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 本文選取了我國(guó)2011年浙江地區(qū)在滬深兩市A股的304家上市公司來(lái)研究企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)效益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。通過(guò)篩選，最終選取了127家上市公司共計(jì)127個(gè)樣本的數(shù)據(jù)。樣本數(shù)據(jù)的基本情況如表（2）所示。

（二）相關(guān)性分析 分析結(jié)果如表（3）所示。可以看出，綜合杠桿與資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用比率和企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模顯著正相關(guān)，與凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率成顯著負(fù)相關(guān)，與公司的所有者性質(zhì)關(guān)系不顯著。變量之間存在多重共線性問(wèn)題，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)費(fèi)用比率和企業(yè)規(guī)模顯著正相關(guān)，凈資產(chǎn)收益率與主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率也呈顯著正相關(guān)，這可能對(duì)實(shí)證分析的結(jié)果的有效性產(chǎn)生影響。但是根據(jù)統(tǒng)計(jì)分析的原理，如果兩個(gè)變量之間的相關(guān)系數(shù)小于0.8，一般就認(rèn)為兩個(gè)變量之間不存在顯著的多重共線性。從表中各相關(guān)系數(shù)值可以明顯得出數(shù)據(jù)樣本的多重共線性問(wèn)題不明顯。

（三）回歸分析 為了探究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，進(jìn)行了多元線性回歸分析，結(jié)果如表（4）所示。在回歸結(jié)果中計(jì)算了各個(gè)變量的方差膨脹因子，各變量的VIF值都接于1，通常情況下，當(dāng)VIF值大于等于10時(shí)，共線性才會(huì)在變量間顯現(xiàn)，所以本文模型中的各個(gè)變量之間并不存在嚴(yán)重的共線性問(wèn)題。另外，從表中可以得到，除主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和所有制性質(zhì)外，其他解釋變量和控制變量均通過(guò)了0.01水平下的顯著性檢驗(yàn)。可以發(fā)現(xiàn)：（1）上市公司資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，在1%（sig=0.00

四、結(jié)論

從本文分析結(jié)果看，公司的資產(chǎn)負(fù)債率，財(cái)務(wù)費(fèi)用比率對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有著顯著正相關(guān)的關(guān)系，而資產(chǎn)收益率對(duì)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率代表著的是公司的資本結(jié)構(gòu)，公司的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平有著顯著正相關(guān)關(guān)系，在一定程度內(nèi)，一個(gè)公司資本結(jié)構(gòu)越高，獲得的稅盾效益也就越高，但是必須要承受一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)要在可控的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平下，采取合適的資本結(jié)構(gòu)。公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用比例代表著公司的財(cái)務(wù)管理水平，一個(gè)公司的財(cái)務(wù)管理水平越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)相應(yīng)降低，公司必須要學(xué)會(huì)運(yùn)用各種金融工具，降低自己的財(cái)務(wù)費(fèi)用率，這樣就能其他條件的不變的情況下，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平。公司的凈資產(chǎn)收益率代表著公司的盈利能力，公司的凈資產(chǎn)收益率越高，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，這給我國(guó)的上市公司帶來(lái)的啟示是，要從根本上在保持一定盈利能力的前提下，同時(shí)也承受不過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平，必須要提高自身的凈資產(chǎn)收益水平，而要提高公司的凈資產(chǎn)收益水平，必須引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升自身的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力，加強(qiáng)公司的營(yíng)運(yùn)能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]曹德芳、曾慕李：《我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證分析》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2005年第6期。

[2]吳井紅：《我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)初探》，《經(jīng)濟(jì)周刊》2006年第8期。

[3]肖游：《試論上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制》，《商業(yè)研究》2006年第13期。

[4]沈根詳：《上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)》，《經(jīng)濟(jì)研究，》2009年第6期。

[5]劉新：《上市公司所得稅與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》2009年第6期。

[6]李春奇：《我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究》，《技術(shù)經(jīng)濟(jì)與管理研究》2010年第6期。

第5篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)特征 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及收益分配風(fēng)險(xiǎn)：

1、籌資風(fēng)險(xiǎn) 是企業(yè)因借入資金而增加的喪失償債能力或減少利潤(rùn)的可能性。籌資風(fēng)險(xiǎn)既是上一輪資本循環(huán)所有風(fēng)險(xiǎn)的后果，又是下一輪資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，它處于資本動(dòng)態(tài)循環(huán)過(guò)程中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)上。

2、投資風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期效益，從而影響企業(yè)盈利水平和償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。投資是一個(gè)資本循環(huán)當(dāng)中所有風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)，制約著其他類(lèi)型財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生及其程度。

3、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。即企業(yè)無(wú)法賣(mài)出產(chǎn)品并收回墊支本金的可能性，它是資本價(jià)值價(jià)值經(jīng)營(yíng)所有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終表現(xiàn)。

4、收益分配風(fēng)險(xiǎn)。不采用科學(xué)的分配政策，也將影響企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，也會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特征

客觀性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在。事物總是按照自身的客觀規(guī)律發(fā)展變化，雖然風(fēng)險(xiǎn)的存在時(shí)客觀的必然的，但是人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的選擇是主觀的，主觀能動(dòng)性的效果取決于主觀判斷是否與客觀變化了的實(shí)際相符。

全面性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過(guò)程并體現(xiàn)在多種財(cái)務(wù)關(guān)系上。

不確定性。不確定性是風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的前提條件，是風(fēng)險(xiǎn)最重要的外在表現(xiàn)形式。事情沒(méi)有不確定性就構(gòu)不成風(fēng)險(xiǎn)事件，風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的結(jié)果也是不確定的，控制不確定性是風(fēng)險(xiǎn)控制的入口和關(guān)鍵。

共存性。即風(fēng)險(xiǎn)與收益并存且成正比關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)越大，收益也就越高。

激勵(lì)性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在會(huì)促使企業(yè)采取措施防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，提高經(jīng)濟(jì)效益。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

1、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部因素主要包括通貨膨脹、利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)、稅率變動(dòng)、市場(chǎng)變動(dòng)及政策體制等宏觀環(huán)境因素．

2、影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素。

運(yùn)營(yíng)資本管理不當(dāng)。運(yùn)營(yíng)資本管理的政策直接影響到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，運(yùn)營(yíng)資本管理的目標(biāo)在于確定流動(dòng)資產(chǎn)的最佳持有量和流動(dòng)負(fù)債的最佳持有期。

資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借人資本比例不恰當(dāng)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

公司治理不當(dāng)，導(dǎo)致成本上升。由于現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)兩權(quán)分離，往往存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款管理不當(dāng)。在現(xiàn)代社會(huì)中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對(duì)往來(lái)企業(yè)資信評(píng)估不夠全面而采取了信用期限較長(zhǎng)的收款政策，就會(huì)使大批應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬。

四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1、建立財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)，并將定量分析和定性分析相結(jié)。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)是以企業(yè)信息化為基礎(chǔ)，它是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中實(shí)施監(jiān)控的系統(tǒng), 。主要的方法有：一是建立短期的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金。

2、建立可持續(xù)的增長(zhǎng)模式。企業(yè)的增長(zhǎng)方式從資金來(lái)源上看有三種：

（1）完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)，主要依靠?jī)?nèi)部積累實(shí)現(xiàn)，而內(nèi)部有限的財(cái)務(wù)資源會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展。

（2）主要依靠外部資金增長(zhǎng)，包括債務(wù)和股東投入。債務(wù)的增加會(huì)增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，籌資能力下降，直至使企業(yè)最終失去借款能力。增加股本，會(huì)稀釋每股收益，分散控制權(quán)，除非追加投資有更高的回報(bào)率，否則單純的銷(xiāo)售增長(zhǎng)是不會(huì)增加股東財(cái)富得，它是一種無(wú)效的增長(zhǎng)。

（3）可持續(xù)增長(zhǎng)，即在不耗盡財(cái)務(wù)資源的前提下，按照股東權(quán)益的增長(zhǎng)比例來(lái)增加借款以支持銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。

創(chuàng)新型企業(yè)不要因?yàn)樽分鹨粫r(shí)的短期利益而忽視了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的需要，按照可持續(xù)增長(zhǎng)模式來(lái)發(fā)展能從根本上減少企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、多元化投資以分散風(fēng)險(xiǎn)。投資組合理論認(rèn)為，投資組合的整體收益是投資組合的加權(quán)平均收益，整體風(fēng)險(xiǎn)小于加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，所以投資組合能分散風(fēng)險(xiǎn)。并且如果投資組合是有效的，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以無(wú)成本地分散掉。

4、保持合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的關(guān)系，而資本結(jié)構(gòu)關(guān)注長(zhǎng)短期資本之間的對(duì)比關(guān)系，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)越穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)就越小，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低。良好的結(jié)構(gòu)配合能有效地避免風(fēng)險(xiǎn)，獲取最大收益。

創(chuàng)業(yè)板上市公司是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，又是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的。目前，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是創(chuàng)業(yè)板上市公司管理中的一大缺口，不僅要重視大企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，還要充分關(guān)注中小企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，建立以風(fēng)險(xiǎn)管理為中心的財(cái)務(wù)管理機(jī)制，重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)與事前、事中控制，這是本文寫(xiě)作的意圖，期待創(chuàng)業(yè)板上市公司能在在國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮更大的作用。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞： Z-score 模型 汽車(chē)行業(yè) 上市公司 財(cái)務(wù)預(yù)警

一、引言

在加入WTO的十余年里，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迎來(lái)了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，同時(shí)也面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)一體化的沖擊和大量外資企業(yè)的不斷涌入，使企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，一些企業(yè)開(kāi)始面臨經(jīng)營(yíng)困境。加之2008年的金融危機(jī)，一些企業(yè)遭受重創(chuàng)甚至破產(chǎn)。筆者認(rèn)為，企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)危機(jī)一方面受外部宏觀因素的影響，如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等；另一方面受企業(yè)自身因素制約，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)危機(jī)的主要因素。因此，在企業(yè)中建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警是十分必要的。截至2012年底，我國(guó)上市公司總數(shù)為2 494家，市值約22.91萬(wàn)億元，但是在許多上市公司中，仍然存在著內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理不完善、缺乏風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)意識(shí)等現(xiàn)象，造成上市公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)甚至面臨破產(chǎn)等境況。雖然中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)已給一些出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的上市公司以警示，但起到的預(yù)警作用不如預(yù)期的效果。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者就如何建立有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型進(jìn)行了深入探討與研究，分行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究將成為一種趨勢(shì)。汽車(chē)行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，其特點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)相關(guān)度高，就業(yè)范圍廣，在出口和投資放緩的情況下，是拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的重要力量，所以汽車(chē)行業(yè)已成為我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)汽車(chē)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警研究，可以及早捕捉到汽車(chē)行業(yè)的隱患和重大風(fēng)險(xiǎn)，及早發(fā)現(xiàn)行業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)的信號(hào)，從而避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，提高汽車(chē)行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，確保汽車(chē)行業(yè)上市公司持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。

二、Z-score 模型概述

（一）Z-score 模型基本理論

Z-score 模型是由美國(guó)教授Altman（1968）提出的一種多變量的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，這種模型采用的是財(cái)務(wù)比率分析法，將企業(yè)常用財(cái)務(wù)比率按流動(dòng)性、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿、償債能力和發(fā)展能力進(jìn)行分類(lèi)，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法從22個(gè)變量指標(biāo)中選取5個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)，并以1946年至1965 年期間33 家破產(chǎn)公司和33 家非破產(chǎn)公司作為樣本進(jìn)行研究，得出了Z-score 模型。其判別函數(shù)為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：X1=營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額

=（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）/

資產(chǎn)總額；

X2=留存收益/資產(chǎn)總額

=（未分配利潤(rùn)+盈余公積）/資產(chǎn)總額；

X3=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額

=（利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/ 資產(chǎn)總額；

X4=股東權(quán)益合計(jì)/負(fù)債合計(jì)

=（每股市價(jià)×流通股股數(shù)+每股凈資產(chǎn)×非流通股股數(shù)）/ 負(fù)債合計(jì)；

X5=營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額。

在Z-score模型中，Altman提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：（1）當(dāng)企業(yè)的Z≥2.675時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小；（2）當(dāng)企業(yè)的1.81

（二）Z-score模型在汽車(chē)行業(yè)上市公司運(yùn)用的理論可行性

筆者認(rèn)為，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司運(yùn)用Z-score模型對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，理論上具有可行性。第一，Z-score模型是Altman教授以上市公司制造業(yè)為研究對(duì)象提出的，本文的研究對(duì)象是上市公司汽車(chē)行業(yè)，汽車(chē)行業(yè)屬于制造業(yè)，從研究對(duì)象來(lái)看具有可行性。第二，在數(shù)據(jù)選取上，模型的數(shù)據(jù)均從上市公司對(duì)外公布的定期財(cái)務(wù)報(bào)告中獲取，期末股票市價(jià)能從各類(lèi)炒股軟件中查找，研究數(shù)據(jù)獲取也具有可行性。第三，Z-score模型采用的多變量分析法，能綜合反映公司財(cái)務(wù)狀況，克服了單變量模型對(duì)于同一公司不同指標(biāo)分析得出不同結(jié)果的狀況，能夠較有效地預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于Logit判別分析法、Probit判別分析法和人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，Z-score模型具有模型簡(jiǎn)單、成本低、可操作性強(qiáng)等特點(diǎn)。所以在汽車(chē)行業(yè)上市公司運(yùn)用Z-score模型理論上是可行的。

三、Z-score模型在汽車(chē)行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警的適用性檢驗(yàn)

（一）實(shí)驗(yàn)假設(shè)、樣本及數(shù)據(jù)選取

實(shí)驗(yàn)假設(shè)：Z-score模型是用來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警的模型，本文假設(shè)ST公司具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其Z值應(yīng)小于等于1.81，而其他非ST公司Z值應(yīng)大于1.81。用以檢驗(yàn)Z-score模型在汽車(chē)行業(yè)上市公司的適用性。

樣本及數(shù)據(jù)選取：本文以大智慧軟件汽車(chē)類(lèi)為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，以其類(lèi)別中100家公司為樣本容量，選取3家ST公司為第一組，再隨機(jī)抽取10家非ST公司為第二組，各數(shù)據(jù)均來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)（.cn）。

（二）指標(biāo)計(jì)算

本文運(yùn)用Excel 工作表進(jìn)行計(jì)算分析，得出第一組3家ST汽車(chē)行業(yè)上市公司2009-2011年Z值統(tǒng)計(jì)表（見(jiàn)表1）和第二組10家非ST汽車(chē)行業(yè)上市公司2009-2011年Z值統(tǒng)計(jì)表（見(jiàn)表2）。

（三）實(shí)證結(jié)果

通過(guò)對(duì)表1、表2的數(shù)據(jù)進(jìn)行整理分析，得出表3和表4的結(jié)果。

對(duì)于ST組2011年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為100%，2010年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為66.67%，2009年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為66.67%。Altman教授在提出Z-score模型時(shí)，指出該模型在判斷企業(yè)破產(chǎn)前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率達(dá)到95%，在破產(chǎn)前兩年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為72%，而第三年以上的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率降到48%。因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)與美國(guó)證券市場(chǎng)不同，模型提出距現(xiàn)在已四十多年，且把模型運(yùn)用到了汽車(chē)行業(yè)上市公司，與Altman教授模型樣本為各行業(yè)也有差別，所以判斷企業(yè)破產(chǎn)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率與Altman教授指出的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率存在差異是無(wú)法避免的。只要這個(gè)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率在合理范圍內(nèi)，我們就可以認(rèn)為此模型適用于我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司。從表3的結(jié)果看，各年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率基本在合理的區(qū)間內(nèi)，與Altman教授指出的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率差距也較小，數(shù)據(jù)較為理想，即在判斷我國(guó)ST汽車(chē)行業(yè)上市公司具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)此模型具有適用性。在ST組中，由于樣本量過(guò)小，只有3家為認(rèn)定的特別處理公司，所以當(dāng)只要有一家ST汽車(chē)行業(yè)上市公司Z值較大時(shí)，計(jì)算出來(lái)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率比重就會(huì)大大下降，進(jìn)而使得出的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率與Altman教授提出的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率略有不同。

從表4中可以看出，2011年非ST公司Z值預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為80%，2010年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為90%，2009年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為90%。相比Altman教授提出Z-score模型判斷企業(yè)破產(chǎn)前一年的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率為95%而言，2011年Z值的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率略低，其原因筆者認(rèn)為，除了可能受樣本誤差影響外還存在多種因素，如可能受子行業(yè)因素影響。雖然本文中以汽車(chē)行業(yè)上市公司為研究樣本，規(guī)避了行業(yè)特性差異，但是目前我國(guó)汽車(chē)行業(yè)包括范圍廣，分為汽車(chē)整車(chē)、汽車(chē)零配件等不同子行業(yè)，子行業(yè)間的差距較大，也會(huì)使Z值有所不同。

把ST組和非ST組每個(gè)樣本計(jì)算出三年平均Z值進(jìn)行表5的臨界值統(tǒng)計(jì)分析，得出ST組有66.67%的Z值小于等于1.81，非ST組三年平均Z值均大于1.81。從Z值數(shù)值角度分析得出Altman教授提出Z-score模型適用于我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司。

綜上，無(wú)論從理論還是實(shí)證角度看，筆者認(rèn)為Z-score模型均可用于對(duì)我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警。

四、汽車(chē)行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析

以大智慧軟件汽車(chē)類(lèi)為分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，除去第一組ST的3家公司和第二組非ST的10家公司，從樣本中隨機(jī)抽取了30家汽車(chē)行業(yè)上市公司進(jìn)行分析，計(jì)算得出了這30家上市公司2011年的Z值如表6所示。

從表6可以看出，在這30家汽車(chē)行業(yè)上市公司中，2011年Z值大于2.675的有17家，所占比重為56.66%；Z值大于1.81小于2.675的有11家，所占比重為36.67%；Z值小于1.81的有2家，所占比重為6.67%。按照Altman教授提出Z-score模型的企業(yè)破產(chǎn)的臨界值來(lái)看，江鈴汽車(chē)（000550）等17家公司財(cái)務(wù)狀況運(yùn)行良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較小；萬(wàn)向錢(qián)潮（000559）等11家公司則處于“灰色地帶”，公司財(cái)務(wù)可能不穩(wěn)定；亞星客車(chē)（600213）、北方股份（600262）則可能存在很大的財(cái)務(wù)危機(jī)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性較大。

五、結(jié)論

本文嘗試將Altman教授提出的Z-score模型用于我國(guó)汽車(chē)行業(yè)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，通過(guò)理論和實(shí)證的分析，證明模型對(duì)汽車(chē)行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警具有良好效果。通過(guò)樣本推斷總體的方法，得出我國(guó)2011年汽車(chē)行業(yè)上市公司有一半以上財(cái)務(wù)狀況良好，破產(chǎn)的可能性較小；小部分公司處于“灰色地帶”，個(gè)別公司財(cái)務(wù)狀況欠佳，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性較大。2011年受?chē)?guó)家宏觀調(diào)控、優(yōu)惠政策相繼退出和限購(gòu)等因素影響，我國(guó)汽車(chē)行業(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)量有所下降，一些公司處于“灰色地帶”也是正常現(xiàn)象。對(duì)于這些存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的公司，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，加強(qiáng)日常財(cái)務(wù)管理以使公司盡快擺脫財(cái)務(wù)困境。

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第7篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

［關(guān)鍵詞］創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；Z-Score模型

［中圖分類(lèi)號(hào)］F279.15［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A［DOI］10.3969/j.issn.1009-3729.2012.04.018

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2009年10月30日開(kāi)啟的創(chuàng)業(yè)板以其高成長(zhǎng)、高回報(bào)的投資前景在上市之初即受到市場(chǎng)的熱情追捧，截至2012年2月10日，創(chuàng)業(yè)板上市公司有281家，總市值達(dá)7434億元。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的重要組成部分，對(duì)中小企業(yè)融資、拓寬投資渠道、完善我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體系、保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有極為重要的作用。但是創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)較低，發(fā)行條件中的財(cái)務(wù)指標(biāo)要求也低于主板、中小板首次公開(kāi)發(fā)行的條件，具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征。因此，準(zhǔn)確評(píng)估創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)狀況、預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保護(hù)投資者和債權(quán)人利益、經(jīng)營(yíng)管理者防范財(cái)務(wù)危機(jī)和監(jiān)管部門(mén)提高監(jiān)管效率，具有十分重要的意義。

一、文獻(xiàn)回顧

以財(cái)務(wù)比率預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究起源于1930年代，最早建立單變量模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)的是Fitzpatrick［1］，他以19家公司作為樣本，運(yùn)用單個(gè)財(cái)務(wù)比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)2組，結(jié)果表明判別能力最高的是“凈利潤(rùn)/股東權(quán)益”和“股東權(quán)益/負(fù)債”2個(gè)比率；Beaver［2］第一次系統(tǒng)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法和財(cái)務(wù)比率進(jìn)行了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)研究。但單變量分析也存在一些局限性，主要表現(xiàn)在單變量模型沒(méi)有考察變量之間的關(guān)聯(lián)程度，不同的財(cái)務(wù)比率可能對(duì)同一企業(yè)有相互矛盾的判斷，因而其有效性在運(yùn)用中受到一定限制。

為了改進(jìn)單變量模型研究中的缺陷，Altman［3］按照美國(guó)國(guó)家破產(chǎn)法提出的破產(chǎn)申請(qǐng)條件作為企業(yè)財(cái)務(wù)失敗的定義，隨機(jī)抽取1946—1965年間33家制造業(yè)的破產(chǎn)公司為樣本，按其行業(yè)類(lèi)別及規(guī)模大小分層抽取了33家正常公司作為配對(duì)樣本，把22個(gè)有可能預(yù)示公司發(fā)生危機(jī)的財(cái)務(wù)比率變量分為流動(dòng)性、獲利能力、財(cái)務(wù)杠桿、償債能力和周轉(zhuǎn)能力5個(gè)類(lèi)別，利用MDA分析技術(shù)在每一類(lèi)財(cái)務(wù)比率中選取一個(gè)預(yù)測(cè)能力最強(qiáng)的指標(biāo)放入模型中，建立了5個(gè)變量組成的多變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型——Z-Score模型：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+

0.006X4+0.999X5

其中，X1是營(yíng)運(yùn)資本與總資產(chǎn)比率，它是公司流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)于總資本關(guān)系的一種衡量，是公司是否將面臨運(yùn)營(yíng)困難的衡量指標(biāo)之一，可反映短期償債能力。一般來(lái)說(shuō)，營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)相對(duì)于總資產(chǎn)持續(xù)減少，往往預(yù)示著企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈或出現(xiàn)短期償債危機(jī)。

X2=留存收益/總資產(chǎn)。該比率反映企業(yè)累積獲利能力。

X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)。該比率可以衡量除去稅收或其他杠桿因素外公司資產(chǎn)的獲利能力，其分析對(duì)公司破產(chǎn)研究尤其有效，比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好、經(jīng)營(yíng)管理水平越高。

X4=權(quán)益市場(chǎng)價(jià)值/總負(fù)債。該比率能夠說(shuō)明股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對(duì)關(guān)系，反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，同時(shí)也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本保障的程度。

X5=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)。這是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它是一種能夠反映公司資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率，該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說(shuō)明企業(yè)在增加收入方面取得了良好的效果。

Altman通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)失敗企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得到了如下企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：Z

向德偉［4］選取80家上市公司的A股作為樣本，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，驗(yàn)證了Z-Score模型在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與危機(jī)預(yù)警中的應(yīng)用，檢驗(yàn)結(jié)論大體支持了Z-Score模型在中國(guó)股市中的有效性。王韜等［5］將上市公司分成業(yè)績(jī)優(yōu)良類(lèi)、業(yè)績(jī)一般類(lèi)、業(yè)績(jī)較差類(lèi)和業(yè)績(jī)很差類(lèi)，從每類(lèi)公司中隨機(jī)抽取5家公司，共20個(gè)樣本，對(duì)Z-Score模型進(jìn)行了檢驗(yàn)，結(jié)果顯示Z-Score模型在我國(guó)大體上是適用的。上述研究成果證明Z-Score模型在國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警方面有一定的適應(yīng)性和有效性。由于可操作性強(qiáng)、預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高，Z-Score模型已在制定信用政策、資信等級(jí)評(píng)審、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面得到了廣泛應(yīng)用。

本文擬以我國(guó)首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，運(yùn)用Z-Score模型對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析，以考察該模型的適用性。

二、實(shí)證分析

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

我國(guó)首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司分別是特銳德、神州泰岳、樂(lè)普醫(yī)療、南風(fēng)股份、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術(shù)、華測(cè)檢測(cè)、新寧物流、億緯鋰能、愛(ài)爾眼科、北陸藥業(yè)、網(wǎng)宿科技、中元華電、硅寶科技、銀江股份、大禹節(jié)水、吉峰農(nóng)機(jī)、寶德股份、機(jī)器人、華星創(chuàng)業(yè)、紅日藥業(yè)、華誼兄弟、金亞科技。以這28家公司為樣本，數(shù)據(jù)選取時(shí)間為2008—2010年，樣本數(shù)據(jù)全部來(lái)自于該28家上市公司公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表，每股市價(jià)均采用報(bào)告期最后一天的價(jià)格。

2.模型指標(biāo)的調(diào)整

為了保持公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板對(duì)公司上市后的相關(guān)股份提出了限售要求，這些股份暫無(wú)市場(chǎng)價(jià)格。另外，考慮到我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度的特殊性，需要對(duì)該模型指標(biāo)作以下調(diào)整（對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果并無(wú)實(shí)質(zhì)性影響）：

X1——營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)=(流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)/總資產(chǎn)；

第8篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)管理；內(nèi)部控制；風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力分析；風(fēng)險(xiǎn)偏好

一、風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制的比較分析

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制的理論基礎(chǔ)

風(fēng)險(xiǎn)管理又名危機(jī)管理，是指生產(chǎn)過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)對(duì)可能遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別、分析、評(píng)估，以最低成本實(shí)現(xiàn)最大的安全保障的過(guò)程（風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)過(guò)程，由風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、量化、評(píng)價(jià)、控制、監(jiān)督等過(guò)程組成）。

內(nèi)部控制是以專(zhuān)業(yè)管理制度為基礎(chǔ)，以防范風(fēng)險(xiǎn)、有效監(jiān)管為目的，通過(guò)全方位建立過(guò)程控制體系、描述關(guān)鍵控制點(diǎn)和以流程形式直觀表達(dá)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)過(guò)程而形成的管理規(guī)范。內(nèi)部控制包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、監(jiān)控等五個(gè)相互聯(lián)系的要素。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制的關(guān)系

1.風(fēng)險(xiǎn)管理包含與內(nèi)部控制中

內(nèi)部控制主要是在企業(yè)內(nèi)部實(shí)施的一種管理，風(fēng)險(xiǎn)管理有些可以通過(guò)內(nèi)部控制來(lái)規(guī)避，有些則是客觀不可控的。目前在我國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)管理還是一個(gè)很寬泛的概念，內(nèi)部控制則是從外部控制的角度去考慮的，相比風(fēng)險(xiǎn)管理更加精確。梳理內(nèi)部控制發(fā)展的脈絡(luò)有四個(gè)階段，即內(nèi)部牽制、內(nèi)部會(huì)計(jì)控制與管理控制、內(nèi)部控制及風(fēng)險(xiǎn)管理。可以說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)管理是在內(nèi)部控制的平臺(tái)上產(chǎn)生的，有了內(nèi)部控制才有風(fēng)險(xiǎn)管理。如果企業(yè)在不考慮內(nèi)部控制的情況下談?wù)擄L(fēng)險(xiǎn)管理，那么風(fēng)險(xiǎn)管理就失去了意義，也很難找到有效避免風(fēng)險(xiǎn)的著力點(diǎn)和切入點(diǎn)。因此，在內(nèi)部控制的框架下去談風(fēng)險(xiǎn)管理、進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)識(shí)別、防范風(fēng)險(xiǎn)的能力，能促使企業(yè)更好地發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理的能動(dòng)性。

2.內(nèi)部控制是實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)

企業(yè)內(nèi)部控制實(shí)際上就是實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理前的環(huán)境凈化器。實(shí)施內(nèi)部控制時(shí)，一定要將“控”做到極致，左右搖擺，兼顧太多的內(nèi)部控制很難達(dá)到環(huán)境凈化器的作用。從某種意義上，內(nèi)部控制建設(shè)就像是企業(yè)實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的一座橋梁，如果沒(méi)有這座橋，盲目開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)管理，會(huì)使企業(yè)慢慢迷失前進(jìn)的方向。

二、公司風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制管理缺陷

目前，內(nèi)部控制在中國(guó)實(shí)施的時(shí)間還不長(zhǎng)，很多企業(yè)都是“依葫蘆畫(huà)瓢”，還沒(méi)有真正領(lǐng)悟到內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的真諦。

（一）內(nèi)部控制制度不規(guī)范

企業(yè)是一系列（不完全）契約（合同）的有機(jī)組合，是人們之間交易產(chǎn)權(quán)的一種方式。由于現(xiàn)實(shí)世界的復(fù)雜性、經(jīng)濟(jì)人的有限理性和機(jī)會(huì)主義的影響，這組契約通常又是不完備的，使人們之間交易產(chǎn)權(quán)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。雖然我國(guó)絕大多數(shù)上市公司都建立了內(nèi)部控制體系，但其操作規(guī)范流程都較為粗放缺乏統(tǒng)一的、詳盡的、具有很強(qiáng)操作性的崗位操作流程。出現(xiàn)問(wèn)題后常常是互相推卸責(zé)任，致使無(wú)法追究責(zé)任。而有些公司即使有內(nèi)部控制制度，卻不落實(shí)、不執(zhí)行制度，使其形同虛設(shè)，不能發(fā)揮其制約、監(jiān)督作用。

（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不及時(shí)

風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是及時(shí)識(shí)別、科學(xué)分析和評(píng)價(jià)影響內(nèi)部控制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的各種不確定因素，并采取應(yīng)對(duì)策略的過(guò)程，是實(shí)施內(nèi)部控制的重要環(huán)節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估從最初的風(fēng)險(xiǎn)分析、發(fā)展到包括目標(biāo)設(shè)定、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中新元素的增加，是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析的拓展和深化，將風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上升到風(fēng)險(xiǎn)管理的高度，體現(xiàn)了將風(fēng)險(xiǎn)作為控制的核心理念，充分運(yùn)用了管理學(xué)中的目標(biāo)管理的思想，以目標(biāo)為導(dǎo)向的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理更容易明確方向，控制企業(yè)的整體發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估必須是動(dòng)態(tài)的跟蹤評(píng)估，有些風(fēng)險(xiǎn)因素是短時(shí)的甚至是瞬間的，需要立刻做出化解風(fēng)險(xiǎn)的決策，其時(shí)效性是至關(guān)重要的。目前多數(shù)上市公司仍處于階段性的定期評(píng)估狀態(tài)，有失對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)主動(dòng)控制，滯后控制往往成效甚微。

（三）內(nèi)部控制監(jiān)督不力

內(nèi)部審計(jì)不但是企業(yè)內(nèi)部控制的一個(gè)非常重要的組成部分，更對(duì)其他相應(yīng)環(huán)節(jié)發(fā)揮著重要的規(guī)范和約束力。目前我國(guó)很大一部分上市公司對(duì)內(nèi)部控制監(jiān)督不夠重視，內(nèi)部審計(jì)地位嚴(yán)重弱化。一方面，由于我國(guó)的內(nèi)審人員一般向經(jīng)理層負(fù)責(zé)，使內(nèi)審機(jī)構(gòu)及其人員工作獨(dú)立性不強(qiáng)，其全局性、前瞻性不夠，不能客觀、真實(shí)、深入地開(kāi)展工作，很難做出正確合理的審計(jì)處理決定；另一方面，較多企業(yè)輕視內(nèi)部審計(jì)的作用，甚至由企業(yè)會(huì)計(jì)人員兼任內(nèi)部審計(jì)人員，或由專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能水平不高的人員擔(dān)當(dāng)職務(wù)，從而使內(nèi)部審計(jì)呈現(xiàn)可有可無(wú)、時(shí)有時(shí)無(wú)的狀態(tài)，這就使得企業(yè)內(nèi)部審計(jì)無(wú)法真正發(fā)揮作用。

三、通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力分析加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制

使用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力分析，公司可以在風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)管理能力之間取得平衡，既不會(huì)太謹(jǐn)小慎微，也不會(huì)過(guò)于橫沖直撞。他們既能夠調(diào)險(xiǎn)承受能力，又能夠調(diào)整對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好，從而做出成功的投資決定。這種新的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法能夠幫助公司找到適合他們的道路，幫助他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力之間取得平衡。

風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力是多層面的，至少包含5個(gè)要素：財(cái)力、管理能力、動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)、操作靈活性以及風(fēng)險(xiǎn)管理體系。有效的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力分析能夠幫助企業(yè)在戰(zhàn)略和運(yùn)營(yíng)規(guī)劃之間建立緊密聯(lián)系，幫助他們優(yōu)化資本配置，找到可以用來(lái)抓住機(jī)遇的額外資源，量身打造出更準(zhǔn)確、更強(qiáng)有力的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)。

好公司也會(huì)碰到倒霉的事，不過(guò)其中有些事情會(huì)比另一些事情更易預(yù)測(cè)。有效的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)管理能力能夠讓公司更有效地應(yīng)對(duì)以下兩種類(lèi)型的不利事件。

第一種事件的發(fā)生有那么一點(diǎn)規(guī)律可循，對(duì)公司影響也有限，比如輸入價(jià)格的波動(dòng)性、勞工問(wèn)題或是外匯的波動(dòng)性。這些事件很少突如其來(lái)，而且大多數(shù)管理團(tuán)隊(duì)都有經(jīng)驗(yàn)處理此類(lèi)事務(wù)。它們對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響通常可以通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格或者現(xiàn)金儲(chǔ)備的水平來(lái)弱化。

第二種是發(fā)生概率很低但是后果很?chē)?yán)重的事件，包括喪失主要生產(chǎn)設(shè)施、自然災(zāi)害，或是主要供貨商出現(xiàn)問(wèn)題。這些事件都是企業(yè)的噩夢(mèng)，它們可能導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)戛然而止，甚或使公司完全脫離正軌。

當(dāng)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力達(dá)到有效平衡時(shí)，就具備了獲利的可觀潛力。如果想充分開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，企業(yè)需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有更為動(dòng)態(tài)的認(rèn)識(shí)，即發(fā)現(xiàn)機(jī)遇而不只是關(guān)注潛在的負(fù)面影響。提高辨識(shí)機(jī)遇增長(zhǎng)的能力，這正是風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力可以幫助企業(yè)超越其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之處。

參考文獻(xiàn)：

[1]中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)協(xié)會(huì).2010公司戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

第9篇：上市公司風(fēng)險(xiǎn)分析范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；內(nèi)部控制

一、引言

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也叫二板市場(chǎng)，通過(guò)創(chuàng)業(yè)板完成上市的公司多是一些科技型企業(yè)，它們的成長(zhǎng)性較強(qiáng)，但也存在一些缺陷，即公司成立較晚，規(guī)模并不大，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)比較單一。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)是進(jìn)入門(mén)檻較低，后期披露要求較高。深圳證券交易所提供的數(shù)據(jù)顯示，截至2015年10月23日，創(chuàng)業(yè)板共有484家上市公司，總股本為1，728.4億股，按當(dāng)日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，總市值為45，688.56億元。創(chuàng)業(yè)板上市公司迅速在社會(huì)上發(fā)展壯大，不僅優(yōu)化了社會(huì)的資本資源，也使知識(shí)資源實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，改善了社會(huì)的創(chuàng)業(yè)氛圍，推動(dòng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，但由于其規(guī)模小，發(fā)展快，其內(nèi)部控制系統(tǒng)建設(shè)往往不能同步，存在一些問(wèn)題。

二、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)實(shí)施企業(yè)內(nèi)部控制的必要性

自2001年起，深交所根據(jù)其的《深圳證券交易所上市公司信息披露工作考核辦法》對(duì)深市上市公司年度信息披露進(jìn)行考核，將考核結(jié)果作為上市公司誠(chéng)信檔案的組成部分并公諸于眾。因此從外部來(lái)看，實(shí)施完備的內(nèi)控制度符合證監(jiān)會(huì)的披露要求，而從企業(yè)自身的發(fā)展要求來(lái)講，內(nèi)部控制也是必不可少的，首先企業(yè)要形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升可持續(xù)發(fā)展能力，創(chuàng)造長(zhǎng)久的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)制定的戰(zhàn)略目標(biāo)，必須通過(guò)建立健全和有效的內(nèi)控制度來(lái)提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率，加強(qiáng)管理水平，現(xiàn)代企業(yè)通過(guò)成本領(lǐng)先和差異化來(lái)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而經(jīng)營(yíng)效率和管理水平正是取得競(jìng)爭(zhēng)勝利的保證，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)通常缺乏完備的制度來(lái)保證其執(zhí)行力，因此內(nèi)控制度成為戰(zhàn)略目標(biāo)能否達(dá)成的關(guān)鍵。其次，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)必須通過(guò)內(nèi)控制度來(lái)保證信息報(bào)告的質(zhì)量，及時(shí)可靠的信息報(bào)告能夠?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策提供強(qiáng)有力的支持并對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及業(yè)績(jī)的進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，提高企業(yè)的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警能力。再次，內(nèi)控制度可以維護(hù)資產(chǎn)安全，并促進(jìn)企業(yè)遵循國(guó)家法律法規(guī)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般都是規(guī)模較小的私營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)化而來(lái)，管理層對(duì)法律法規(guī)和資產(chǎn)安全的重視度普遍不高，而這兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生對(duì)企業(yè)是致命的，因此通過(guò)實(shí)施內(nèi)控制度合理保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全，從而保證企業(yè)的戰(zhàn)略實(shí)施，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部控制問(wèn)題分析

1.公司治理結(jié)構(gòu)不佳、人力資源制度不完善

從監(jiān)管層的角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于主板要高的多，這與創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部環(huán)境有著較大的關(guān)系，法人治理要求公司建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)和議事規(guī)則，明確董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的職責(zé)權(quán)限，形成科學(xué)有效的職責(zé)分工和制衡機(jī)制。但是由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般存在著股權(quán)高度集中，家族式管理等特征，使得董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層的權(quán)利制衡效率低下，往往是公司管理機(jī)構(gòu)經(jīng)理層與股權(quán)代表機(jī)構(gòu)董事會(huì)的重合度極高，而在這種情況下監(jiān)事會(huì)的權(quán)力被嚴(yán)重削弱，雖然這種模式在創(chuàng)業(yè)之初呈現(xiàn)良好的發(fā)展勢(shì)頭，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，卻嚴(yán)重制約了公司的發(fā)展。另外內(nèi)部環(huán)境中的人力資源政策和企業(yè)文化，在創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中也有著較多問(wèn)題，如員工的薪酬、考核、晉升與獎(jiǎng)懲尚未制度化及缺乏統(tǒng)一的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，人為干預(yù)較多，對(duì)員工培訓(xùn)要求的重視度不夠。企業(yè)文化建設(shè)方面層次不高，內(nèi)容不夠深入，宣傳力度不夠。

2.風(fēng)險(xiǎn)分析管理能力無(wú)法與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度相匹配

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般成立時(shí)間不長(zhǎng)，從初創(chuàng)期剛剛進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，這個(gè)時(shí)期的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都較高，另外創(chuàng)業(yè)板企業(yè)由于主業(yè)單一，所處行業(yè)變化大，導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平卻較低，主要表現(xiàn)在體系建立不完整，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分析能力較差，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施不到位。這些問(wèn)題的產(chǎn)生從主觀上講，是由于管理層對(duì)于內(nèi)控的不重視，認(rèn)為嚴(yán)格的內(nèi)控削弱了管理層的權(quán)力，同時(shí)犧牲效率，增加成本。從客觀來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)存續(xù)時(shí)間短，經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，人才結(jié)構(gòu)層次不高等因素也使其風(fēng)險(xiǎn)管理水平有限。

3.控制制度不健全、執(zhí)行不到位

企業(yè)應(yīng)通過(guò)不相容職務(wù)分離控制、授權(quán)審批控制、會(huì)計(jì)系統(tǒng)控制、財(cái)產(chǎn)保護(hù)控制、預(yù)算控制、運(yùn)營(yíng)分析控制、績(jī)效考評(píng)控制等措施來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。在這些系統(tǒng)化的控制措施中，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍存在基礎(chǔ)薄，傳承弱的問(wèn)題，很多制度措施缺失或不完整，或者在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中不按制度進(jìn)行執(zhí)行和考核，使得這些制度無(wú)法發(fā)揮約束與監(jiān)督的作用，導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)加劇。

4.缺乏收集高質(zhì)量信息的方法和能力，信息傳遞和溝通不暢

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在信息質(zhì)量和溝通制度方面常常存在缺陷，主要表現(xiàn)在信息收集的系統(tǒng)化建設(shè)軟硬件比較薄弱，意識(shí)不強(qiáng)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般都是從規(guī)模較小的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展而來(lái)，由于規(guī)模小，決策層和管理層，部門(mén)與部門(mén)之間一般聯(lián)系緊密，信息溝通方面保持著高效和準(zhǔn)確。上市融資以后由于發(fā)展迅速，部門(mén)和人員快速膨脹，這時(shí)如果信息系統(tǒng)軟件落后，管理層觀念保守，就會(huì)使信息收集和溝通出現(xiàn)較大的問(wèn)題。另外，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般沒(méi)有建立起健全的反舞弊機(jī)制，沒(méi)有設(shè)立獨(dú)立的部門(mén)和熱線處理投訴舉報(bào)，且沒(méi)有舉報(bào)保護(hù)和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，使得企業(yè)員工舞弊風(fēng)險(xiǎn)較大。