資產管理投資策略精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產管理投資策略主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產管理投資策略范文

摘要：產業投資結構就是指一定時期內投資在各個產業部門之間的分配數量及其比例關系，它通過影響產業結構而對經濟的持續穩定發展起著重要的作用。對我國的產業投資結構現狀進行研究，找出其存在的問題，合理實施并優化我國產業投資結構。

關鍵詞：產業投資結構；優化；對策

一、引言

產業結構是社會生產力水平不斷發展和社會分工不斷深化而形成的一個多層次經濟系統，不同的產業結構的整體效益不同，因而導致經濟以不同的速度發展。產業結構演進的戰略框架及其效果已成為經濟能否保持良性發展的關鍵，因此各國都在進行產業結構調整，尋求整體效益最大的產業結構。要進行產業結構調整就必須研究各產業之間的關系及影響產業結構的各種因素，而產業投資結構對產業結構的影響是最大的，它不僅通過消耗各產業部門的產品影響各產業部門的產出，而且直接決定了各產業部門的未來的供給能力[1]。因此可以說，我國要實現經濟又好又快地發展，關鍵在于優化產業投資結構。

二、我國產業投資結構現狀研究

產業投資結構就是指一定時期內投資在各個產業部門之間的分配數量及其比例關系[2]。產業投資的主要形式是固定資產投資，因此在這里以固定資產投資額代表產業投資額。進入社會主義市場經濟以來，我國固定資產投資在三次產業間的分布呈現以下趨勢。

1990-2005年期間，第一產業投資所占比例一直很低，基本維持在2%-4%之間，隨著投資總量的擴張，2005年第一產業固定資產投資達到2323.66億元(當年價格)，增長率約為22.90%；1990-2002年期間第二產業投資所占比例呈下降趨勢，由1990年的57.37%降到2002年的26.16%，下降了約31.21%，2002年以后逐步回升，到2005年時達到43.75%；第三產業投資不僅所占比重高(1993年以后均在50%以上)，2002年以前所占比重不斷升高，之后又略有下降。總體來看，三次產業投資比例結構在1990-2006年間已經變成“三、二、一”，產業投資結構正在逐步優化。

隨著1993年以來固定資產投資明顯向第一、三產業傾斜，三次產業產值占國內生產總值的比重也發生了變化，第一產業的比重逐年下降，第二產業的比重基本保持上升的勢頭，第三產業的比重在略微下降之后稍有升高。與產業投資結構相比，盡管第一產業的投資比例有所增加，但其產出占GDP的比重卻連年下降，這說明第一產業要依靠現代科學技術的應用與推廣，調整內部結構、提高勞動生產率；第三產業的產出占GDP的比重沒有隨其投資比例大幅度上升的原因，在于第三產業正處于成長期，信息化程度低、發展滯后，產業競爭力不足。

三、我國產業投資結構存在的問題

(一)第一產業投資比重下降過快

1999年，我國第一產業投資額占三次產業總投資的3.7%，以后各年份基本上是逐年下降，到了2005年，第一產業投資比例只占到了總投資額的2.61%，使農業的發展速度緩慢。事實上，我國經濟具有典型的二元經濟特征，即采用現代技術的現代部門與采用傳統技術的傳統部門并存，其發展面臨的重要課題是，在促進二元經濟發展的同時，推動二元經濟走向一元經濟，實現整個國民經濟的現代化。目前我國的問題是工業部門不現代，農業部門不發達，雖然農業大批剩余勞動力進城務工，為工業部門提供了大量低成本的勞動力，但主要集中在勞動密集型行業，這種在農業不發達的前提下轉移出的農業剩余勞動力雖然維持了工業部門成本上的競爭優勢，但同時也限制了工業部門提升產品結構的積極性。可以說發達的農業造就高素質的農民，高素質的農民推動工業的現代化。所以我國產業投資結構雖然有了明顯的好轉，第一產業投資比重呈下降趨勢，是符合產業演變規律的。但是結合我國的具體國情，以農業為主的第一產業投資比重下降過快，不利于有效糾正農業發展滯后的不良狀況，也不利于第一產業勞動生產率的提高，影響第一產業絕對值的持續增長，其結果必將阻礙“三農”問題的解決，制約我國工業化進程，阻礙產業投資結構的優化升級。

(二)第二產業中基礎部門和加工部門的投資結構失衡

能源、交通和通信基礎設施的建設，是分階段實現我國現代化的重要基礎。這三種基礎設施的完善和不斷改進，是一個國家綜合國力提高的主要基礎，也是現代化程度的重要標志。進入20世紀90年代以來，一些國家提出的信息基礎設施建設，也是在新的科學技術條件下，提高本國基礎設施能力和技術水平的舉措。以基礎設施建設為動力推動經濟增長具有非常重要的意義：一是基礎設施建設具有很強的需求導向作用，對制造業和建筑業的發展，會產生極大的需求。二是基礎設施的完善，是諸多產業發展的必要條件。例如，高速公路對汽車制造業的發展，大型客機對跨國旅游業的發展，都是必要的條件。因此，不斷推進能源、交通和通信基礎設施的建設，既是我國現代化的重要任務，也是推動經濟增長的有效途徑[3]。

從基礎部門和加工部門之間的比例關系來看，一個顯著的特征就是加工工業投資增長較快而基礎部門投資增長相對落后。在此可以用基礎部門對加工工業投資增長彈性的變化來說明這一點。基礎部門對加工部門投資增長彈性是指基礎部門的投資增長速度與加工工業的投資增長速度之比。表2所列的是基礎部門對加工工業投資增長彈性的變化情況。1979-1992年間基礎部門對加工工業的平均投資增長彈性(0.8747)，還低于改革前1953-1978年的(1.3787)，基礎部門的投資增長明顯趨緩，而加工工業的投資增長速度則超過了對基礎部門的投資增長速度。雖然1992年以來，國有經濟主體對基礎部門的投入有較大幅度增長，但基礎部門與加工工業的投資結構失衡并未從根本上改變。只是從1996、1997年開始，由于新經濟低谷期的到來，在需求約束下非國有部門投資增長乏力，基礎結構失衡狀況才稍有暫時性的緩解。從2002年開始，國家采取了許多措施刺激經濟、啟動投資，基礎設施方面的建設大大加快，特別是西部大開發戰略的實施基礎設施投資進一步加大，基礎部門和加工工業二者的投資結構失衡狀況得到一定程度的緩解。

(三)第三產業生產業投資比重偏低

1999-2002年，我國第三產業投資增長迅速，值得肯定的是城市市政基礎設施和交通網絡建設伴隨城市化進程的推進吸引了更多投資，這將有利于進一步推動城市化的發展；郵電通信業順應現代物流和信息化發展加大了技改力度，有利于提高該行業的科技含量，提高其服務水平，更好的發揮該行業通商、通政、通民的功能。這符合我國工業化、城市化加快發展的需要。

但是從總體看，我國服務業尚處于發展初期，整體水平較為落后。當前我國服務業主要問題是投資結構不合理。服務業投資主要集中在傳統服務業上，運輸、倉儲、商貿、餐飲等傳統服務業投資比重過高，而金融、保險、電信、科研等生產業的投資嚴重不足。這同時導致了我國服務貿易出口結構的不合理。2006年，我國服務貿易出口中，旅游和貨運兩項合占服務貿易出口收入的65%，以信息技術為基礎的新型服務業都是弱項，參與國際化競爭的能力十分有限。可見，第三產業不合理的投資結構弱化了其對經濟增長的貢獻。

四、我國產業投資結構優化的對策建議

(一)拓寬融資渠道，增加投資總量

我國應挖掘各方投資潛力，調動各方面的投資積極性，使投資總量得到大幅增長。首先是間接融資日益市場化，取消了國有銀行固定資產貸款規模限制，實現了銀行自主審定貸款事項。其次是試行項目融資等多種融資方式，打破傳統投融資體制中主要依靠政府分配投資資金的格局，推動社會投資的發展。最后是大力發展民間投資，制訂出保護民間投資的法律法規，對現行的投資管理制度進行清理，調整其中不合理和不完善之處，取消所有制歧視，簡化審批制度。同時應擴大民間投資的領域，實行開放的行業準入制度。

(二)加快發展產業投資基金

產業投資基金是通過發行基金受益憑證，將投資者的資金集中，主要對未上市企業進行組合投資，投資收益按資分成，風險由投資者共擔的投融資制度。在我國發展產業投資基金，可以促進高新技術轉化，緩解結構性的資金供需矛盾。這樣既減輕了政府的投資負擔，又增加了投資總量，更為重要的是還能夠提高投資效率，從而促使三次產業持續快速發展。[4]

(三)三次產業投資結構的優化

我國三次產業投資結構調整優化的方向是：第一產業要增加投資總量，提高產品的附加價值及市場競爭力；第二產業要優化內部投資結構，提高投資效益；第三產業要加大投資力度，促進產業高級化。

第一產業投資中政府應制定明確的目標，對農業結構進行調整，改變目前主要的財政撥款的投資方式，健全農村金融市場，強化信貸資金的調控力度。第二產業投資要強化投資約束機制，改善投資質量，提高投資效益。要強化企業的投資主體地位，培養企業自主的技術創新機制，制定鼓勵企業進行研發創新投入的政策，最終通過企業產品質量的改進增強企業的產品優勢、企業優勢，從而提高其國際競爭力。通過前面的關聯分析，我們看到第三產業在我國已處于一個對經濟發展有著舉足輕重作用的位置，要努力增加第三產業的投資總量，第三產業投資要適應城市發展和市場需求。在加大第三產業中新興行業投資的同時，注意支持傳統行業適應技術進步和管理創新而增加投資的客觀要求，不斷促進第三產業結構層次的逐步提升和傳統行業內部的積極創新。

(四)加大對以信息技術為主導的高新技術產業投資

我國經濟發展質量不高，產業結構始終在一個較低的水平上，企業的國際競爭力不強，重要原因在于技術創新乏力。高新技術產業的發展可以為國民經濟發展培育新的增長點和新興產業，增加就業機會，帶動產業結構的調整和優化。要有重點地發展高新技術產業，對高科技產業實行投資傾斜，大力推進國民經濟和社會信息化，以信息化帶動工業化是優化和提升產業結構，實現跨越性發展的重要舉措。因此，必須加大對信息技術、生物工程、新材料等高新技術產業的投資。同時要加強高新技術企業孵化器的建設和完善風險投資機制，推進高新技術產業化的進程。

參考文獻：

[1]范德成.產業投資結構與產業結構的關系分析[J].學術交流，2003(1)：68-71.

[2]李杰.投資結構論[M].成都：西南財經大學出版社，2006：204-210.

[3]邱華炳，劉曄.投資結構變遷的體制轉軌背景分析[J].財經問題研究，2001(8)：37-41.

第2篇：資產管理投資策略范文

尊敬的任志強先生、卓福民先生、鐘偉先生、林采宜女士，各位嘉賓，女士們、先生們，下午好！

“中城聯盟投資管理股份有限公司2015’年度投資策略報告會”現在正式開始！

中城聯盟是一個全國性開發商企業家俱樂部，成立于1999年12月，目前成員企業61家。2014年，中城聯盟成員企業合計市場占有率超過10%。

中城聯盟投資管理股份有限公司由中城聯盟55家成員企業發起，2002年9月成立。起步于國家發改委創新提出的“產業投資基金”，依托產業市場和投資市場機會，中城投資成長為全國最大的“專業類資產管理機構”之一。

2013年，中城投資發生了三件事：一是改制為“股份有限公司”， 二是定向增發12億股，實收資本超過16億，成為資本金最大的私募投資管理機構，三是啟動公開資本市場上市，直通紅籌國際資本市場和國內新三板市場。這極大地推動了公司投資業務擴展和大類資產配置，推動了企業走上“創新、升級、轉型”之路，公司進入了高速成長的軌道。目前公司業務板塊包括房地產投資與資產管理、證券投資與資產管理、股權投資與資產管理、海外投資與資產管理，以及服務于私人銀行、特定圈層和轉型資本的財富管理，中城投資已經發展成“多類別的綜合類資產管理公司”。

過去的十年，是開發的黃金十年。中城投資攜產業資本和“投資+資產管理能力”，在最好的行業、最好的年代、最好的圈子，獲得了最好的成長和回報。連續十年，公司收益率超過行業平均水平。

下一個十年，是投資的黃金十年。本次年度投資策略報告會特別關注以下幾個重要問題。第一，產業投資機會在哪里？行業和企業分化帶來哪些投資機會？新技術、新領域、新周期孕育了哪些新機會？第二，產業市場和資本市場如何貫通、互動，如何實現要素升級、企業轉型，特別是通過資本市場去杠桿、強資本？第三，資本、市場和技術創新，尤其是新三板、注冊制和“互聯網+”將為企業經營和發展帶來哪些驅動力？產業轉型資本往哪里去？企業如何主動擁抱？

本次年度投資策略報告會，主題聚焦在“創新、升級、轉型”之路，目的是幫助企業和投資機構“以新謀舊”、“以外促內”，幫助投資人認識“下一個中國”的投資機會和財富成長機會，共同推動“投資+資產管理”事業。在此，期待今天的演講嘉賓為大家堅定方向、指明路徑、解疑釋惑。

我們正迎來“中國夢”的新時代。長風破浪會有時，直掛云帆濟滄海。“全面深化改革”和“法治中國”，為市場“發揮資源配置決定性作用”提供了良好的新預期；“大眾創新、萬眾創業”為天使、股權投資（VC/PE）、新三板和主板等多層次資本市場將提供源源不斷的投資、并購新動力。估值與股指齊飛，秋水共長天一色。

我們正迎來“互聯網+”的新時代。綠楊煙外曉寒輕，紅杏枝頭春意鬧。“互聯網+”是中國經濟和社會生活領域的“特區”，前所未有的擴展能力正在金融和各個領域發揮著越來越大的活力。“互聯網+”和“工業4.0”為產業轉型、企業發展提供的新思維、新方法、新路徑，也將為資本市場提供無限的想象空間和企業成長預期。

我們正迎來“投資+”的新時代。沉舟側畔千帆過，病樹前頭萬木春。資本市場不僅是經濟的晴雨表，也是經濟的發動機；資本市場不僅可以服務于實體經濟，也將創造實體經濟。今天，私募和公募、場內和場外集聚的資本力量，正在改變中國經濟。真正發揮資本市場神奇而有效的功能，以改革預期和資本市場流動性，盤活、激活存量資產；以權益資本重組債務資產、整合過剩產能；以創新、創業、創富引領資本配置，才能真正推動產業和經濟結構升級、轉型，推動企業成長和投資財富效應。

第3篇：資產管理投資策略范文

回顧2013年年初以來的中國市場，我們可以清晰地看到，無論股市還是債市都表現出變化快、事件驅動性強的特點。上證綜指既有紅5月5%的上漲，也經歷了6月“錢荒”中近14%的暴跌；債券市場則在年初小牛市之后，出現了6？8月連續3個月的下跌。面對市場的不確定因素，投資者非常需要一個投資的“避風港”。本次新增的“避風港”賬戶只投資于貨幣基金、理財型基金等具有較低風險和收益特征的證券投資基金，追求收益的安全性。

首推定制賬戶

嘉實定制賬戶服務在2012年12月17日正式推出，嘉實是中國資產管理領域第一家也是目前唯一一家提供該服務的基金公司。嘉實基金在業內首推定制賬戶以來，管理規模已達億元以上。

根據不同風險收益特征，嘉實已推出了三款定制賬戶：“安逸理財”“從容穩進”與“銳意進取”。

在同等市場條件下，“安逸理財”對偏股基金的配置最低，目標為在本金安全的基礎上謀求穩定收益；“從容穩進”對偏股基金、債券基金和貨幣基金的配置偏向均衡，追求資產保值增值；“銳意進取”對偏股基金的配置最高，追求市場的成長收益。

截至2013年9月5日，“安逸理財”“從容穩進”與“銳意進取”成立以來的費后年化收益率分別是6.27%、10.35%及16.20%，而同期上證綜指的年化收益率是–2.54%。

定制賬戶也叫授權管理賬戶，是由投資人授權資產管理機構代為資產管理的模式，其服務方向是為投資人量身定做符合其風險收益特征的基金投資解決方案。定制賬戶以開放式基金為投資標的，每個投資者的定制賬戶相對獨立，由投資者授權賬戶管理人代為管理。賬戶管理人將結合投資者的風險定位和投資意愿，為投資者選擇適當的投資策略，構建個性化的基金投資組合，并根據市場走勢進行動態調整，從而控制風險、優化收益。

相比于私人銀行上百萬元起步的定制理財服務，嘉實定制賬戶服務具有私行管理的大眾化特點。定制賬戶啟動的資金門檻是1萬元，其投向全部是公開的基金產品，投資沒有鎖定期，投資人隨時進出，具有門檻低、流動性好及操作透明的特點。

據嘉實投資者回報中心負責人黃一黎博士介紹稱，嘉實首創定制賬戶，主要是發現現在市場上存在很多沒有時間、沒有精力或者沒有興趣管理投資，即所謂被“三沒有”所困擾的投資者，他們希望專業投資機構為他們量身定制符合個人特點和風險定位的投資方案，更希望有專業人士為他們實施投資方案。從目前開通定制賬戶的客戶來看，絕大多數都是具有上述一種或幾種特征的投資者。

在定制過程中，主要分三步。第一步，以嘉實投資者回報研究中心為平臺，進行投資者背景分析與風險定位：以開發的投資者風險定位系統RPS測試結果為參考，將經投資人確認后的風險定位分為不同級別，并對應定制賬戶中不同風險收益屬性的投資策略，即“安逸理財”“從容穩進”和“銳意進取”，以及最新推出的“避風港”。

第二步是賬戶資產配置與基金選擇：用嘉實FAS基金投資決策系統指導賬戶在不同市場環境下進行資產配置與基金選擇，實現管理賬戶的目標收益，并將賬戶風險控制在目標風險水平以內。

第三步進行賬戶投資管理：依據嘉實FAS系統的運行結果為定制賬戶所有者配置、買賣基金，并根據市場走勢、賬戶風險定位等因素，動態調整定制賬戶的組合配置以執行投資策略。

增值服務回饋客戶

投資人要取得長期穩定的回報，必須依靠一個完善的量身定做的投資決策系統。嘉實成立了投資者回報研究中心，宗旨就是致力于實現投資人長期投資與中短期投資的協同，最終獲取實實在在的投資回報。

定制賬戶由嘉實投資者回報研究中心負責管理，由曾在華爾街服務16年的資深金融人士黃一黎領銜，管理團隊共有6人，全部擁有博士學位，分別負責投資管理、投資策略和產品研發、宏觀經濟研究、市場預測和分析、大類資產配置、基金研究和量化分析。

在投資策略上，定制賬戶結合投資者的風險定位與投資意愿，通過授權為投資者匹配最適合的投資策略，通過FAS投資決策系統為投資者構建個性化的基金投資組合，并根據市場的走勢變化及時進行組合的動態調整。

同時，嘉實向定制賬戶客戶開展優惠費率活動，讓這種結合市場需求并參考西方財富管理最主流的增值服務模式能更好地回報廣大客戶。

據悉，嘉實定制賬戶管理費是管理資產的1.5%，而嘉實基金自9月13日到12月31日開展定制賬戶費率優惠活動，對在活動期間開通定制賬戶以及目前已開通定制賬戶的客戶，其持有的各類定制賬戶策略（“避風港”策略除外）的投資管理費均按照年費率1%收取，不受資產總額的限制。

據了解，“避風港”賬戶僅收取固定的賬戶管理費1元，在投資者完全退出賬戶的時候收取。

第4篇：資產管理投資策略范文

國家外匯管理局（外管局） 2月初宣布，對于合格境外機構投資者 （QFII） 機制下符合資格的外國機構投資者，將在其投資中國境內投資產品方面給予更大的靈活性。具體而言，決定單家外國投資者對中國資產直接投資規模的額度分配流程得到簡化，也更加透明，而且額度上限也有所放松。

監管機制的放松對于擁有 QFII 資格的外國資產管理公司具有正面信用影響，如BlackRock Asset Management （貝萊德下屬公司，A1/穩定）和UBS Global Asset Management（瑞銀集團下屬公司，Aa3/穩定），這些公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性；靈活性的增大也將促進外國機構投資者的資金逐步流入。目前，此類投資者在中國資本市場的投資規模仍較小。

新規取消了部分資金贖回和匯出限制，有助于提高流動性。新規也在一定程度上解決了指數提供商 MSCI 的顧慮。如果 MSCI 決定將中國 A 股納入其MSCI 新興市場指數，有 QFII 資格的外國資產管理公司將能夠圍繞該指數構建投資策略。此舉對這些公司具有正面信用影響，將使其擴大投資范圍，進入全球規模最大、發展最迅速的中國市場。

新規體現了市場進一步放開趨勢

自2002年12月以總額度40億美元推出QFII 以來，中國監管機構已簡化和放寬了QFII 資格限制，允許更多外國機構投資于更大規模的資產（見圖表1）。

新規進一步放松了QFII 的額度分配和外匯管制 （見圖表2）。實時生效的規定調整包括：

（1） 放寬單家QFII 機構投資額度上限 （目前已經批準的QFII 投資額度為810 億美元）；

（2） 簡化投資額度審批管理流程；

（3） 將鎖定期從一年縮短至3 個月；

（4） 加大資金匯入和匯出的靈活性。

原先外管局對QFII 額度采取逐項審批的方式，新的額度分配流程更為透明：投資額度根據資產管理規模的比例來確定，最高限額為50億美元。匯出投資本金不再導致額度減少。

新規還取消了資金贖回和匯出的一些限制，從而有利于流動性的提升：

（1）投資本金的匯出不再導致額度減少；

（2）獲得額度之后需要有效使用的期限要求從6個月延長到一年；

（3）非開放式基金禁止將投資本金匯出境外的期限從一年縮短至3 個月；

（4）有QFII資格的開放式基金可辦理每日申購和贖回，而此前規定為每周辦理。

QFII 資產管理公司將獲益

BlackRock Asset Management和UBS Global Asset Management等有QFII資格的外國資產管理公司將從上述監管政策的放開中獲益，這些公司以及其他計劃投資于中國的外國資產管理公司將在跨境投資管理方面獲得更大的靈活性。對資金流入/流出狀況的資本管制放松將加速人民幣的國際化進程，并提高機構投資者對境內資本市場的信心，促使更多跨國企業在中國境內管理其流動性和戰略性資金，從而可能推動QFII 資產管理公司的業務增長。

中國正在面臨著經濟放緩、人民幣貶值和股市震蕩的局面，這些狀況加劇了資本外流（見圖表3）。但是，投資靈活性的擴大將逐漸有利于吸引外國機構投資者的資金流入。目前，此類投資者在中國資本市場的投資規模仍較小。一些限制并未改變，例如：

（1） 可匯出中國的資金不得超過其總資產的20%；

（2） 禁止向其他機構轉賣投資額度；

（3） 外管局可以根據市場狀況調整資金匯出規定。

盡管如此，QFII機制資格要求的放寬以及額度審批流程的放松將使得國際投資者更大范圍地參與中國市場，無論是現有投資者還是潛在新投資者。但是，鑒于當前中國股市和匯市的震蕩（見圖表4和5） 以及外匯政策的不確定性，外管局新規在短期內對資金流入的影響可能有限。

規定的調整也在一定程度上解決了指數提供商MSCI于上年六月宣布拒絕將中國 A 股納入其新興市場指數時提出的顧慮。

第5篇：資產管理投資策略范文

行為金融學是革命性的金融理論

傳統金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎上的。在傳統金融理論中理性人假設通常包括兩方面：一是以效用最大化作為目標，二是能夠對一切信息能夠進行正確的加工和處理。在此基礎上，傳統金融學的核心內容是“有效市場假說”（EMH）。根據這一假說發展起來的各種金融理論，包括現代資產組合理論（MPT），資本資產定價模型（CAPM），套利定價模型（APT），期權定價模型等一起構成了現代金融理論的基礎。這些理論模型也構成了現代證券投資基金的投資策略的理論基礎。

但是，近二十年來，大量的實證研究表明，金融市場中存在著大量的與有效市場假說相悖的異象（anomaly）。在股票市場上，這些異象包括：股票長期投資的收益率溢價；股票價格的異常波動與股價泡沫；股價對市場信息的過度反應或反應不足等等。這表明，基于理性投資者假設的有效市場假說存在著內在缺陷。以耶魯大學的席勒教授為代表的一批金融學家認為，投資者是“非完全理性”的（有的甚至認為是“不理性”的），傳統的金融學中應采用不同于理模型的其他人類行為模型，將心理學、社會學、人類學等其他社會科學的行為研究方法引進到金融學的研究中來。近5、6年來，以研究金融市場中參與者非理的“行為金融學”得以大行其道，日益成為一門顯學。

行為金融學是金融學和人類行為學相交叉的邊緣學科。它的意義在于確立了市場參與者的心理因素在決策、行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況，因而它的產生是對傳統金融理論的一個巨大挑戰。對于投資者（包括機構投資者和個人投資者）而言，行為金融學的巨大指導意義在于：可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標。近年來，在美國的共同基金中已經出現了基于行為金融學理論的證券投資基金。

羊群行為與相反投資策略

人類社會存在著一個非常普遍的現象：經常在一起交流的人由于互相影響，因此他們往往具有類似或相近的思想。當這種現象發生在股票市場當中時，我們稱之為“羊群行為”（herdbehavior）。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略；如果其他投資者不采取這樣的策略，則有可能不會采取這種策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為的關鍵是其他投資者的行為影響一個人的投資決策，并對他的決策結果造成影響。

在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，在這里列舉兩種。

基于信息的羊群行為（information－basedherding）。傳統的金融理論大多隱含完全信息的假設，但事實上，即使在信息傳播高度發達的現代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是依據對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。

基于名譽與基于報酬的羊群行為（repu-tational－basedandcompensation－basedherding）。這種現象在基金經理中相當普遍。它的基本理論是：由于雇主不了解基金經理的能力，同時基金經理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現的名譽風險，基金經理有模仿其他基金經理投資行為的動機。如果許多基金經理都采取同樣的行動，羊群行為就發生了。同時，基金經理采取模仿行為不僅是關系到名譽問題，而且還關系到報酬問題。在股票市場中，許多證券投資基金對基金經理的報酬是建立在相互業績比較的基礎上。如果某一證券投資基金的表現比同業出色，那么基金經理將獲得額外的報酬，否則將受到懲罰。如果基金經理是風險厭惡者，那么他們之間就有采取相互模仿的傾向。因為只有采取模仿，才可能保證你的基金業績同被模仿者的業績相同，這樣才可能避免受到懲罰。如果市場中有許多的基金經理都采取模仿行為，那么羊群行為就形成了。

根據上述論述，不論是個人投資者還是機構投資者，羊群行為在股票市場中是廣泛存在的。在我國的股票市場上，羊群行為也是廣泛存在的。限于篇幅，在此不展開敘述。

由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。相反策略就是針對羊群行為而制定的一種積極的投資策略。

反應過度、反應不足與行為金融學投資策略

反應過度（overreaction）和反應不足（un-derreaction）是投資者對市場信息反應的兩種情況。

投資者在投資決策過程中，常常采用試探法（heuristics），即一種以常識為基礎，用試錯法而不用詳細理論的推理方法。在日常生活中，試探法經常被采用而且十分有效。比如，去兩千公里以外的地方，坐飛機比火車快；去折扣店買東西便宜一些等等。在這些情況下，我們不用經過論證才作決定，就知道結果是正確的。但是當涉及與統計有關的投資行為時，大量的行為學研究發現，人并不是良好的直覺統計處理器（intuitivestatisticalpro-cessor）。人的心理狀況會扭曲推理過程，導致犯下不應該的投資錯誤。行為金融學的理論表明，試探法的錯誤形態有四種，分別是記憶的有效性（availability）、事件的典型性（repre-sentativeness）、拋錨性（anchoring）和事后諸葛亮式的偏見（hindsightbias）。其中，事件的典型性將導致反應過度，而拋錨性將引起反應不足。

事件的典型性與反應過度事件的典型性是指人們通常將事情快速的分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質內容大相徑庭的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人的組織和處理大量的數據、資料的時候，就會引起投資者對舊的信息的過度反應。

事件的典型性也會導致投資者在股票市場上犯錯誤。例如，某一上市公司總是業績不佳。投資者就有可能將其歸類于績差上市公司，像大多數績差公司一樣，這家公司的業績也將不斷下降。投資者就會對這家上市公司的過去信息反應過度，導致投資者會忽視這家公司業績改善的情況。在反應過度的情況下，這家公司的股價就會被低估（underval-ued）。但是，我們并不是說投資者不會改變他們的觀點，如果上市公司的業績持續的改善，投資者最終將改變錯誤的觀點。

拋錨性與反應不足拋錨性是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。

討價還價（bargaining）是了解拋錨性如何運轉的好例子。一個訓練有素的汽車推銷員同汽車買家的談判總是從最高價開始的，然后再把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標就是要把買家“錨”在高價上，通過討價還價以較低的價格成交，讓買家覺得這是一個好買賣。

拋錨性常導致股票的錯誤定價。例如，一家公司突然宣布其收益實質性的上升，股票市場對這一變化視為某種偶然的情況，而對此反應不足。盡管這家公司在賺更多的錢，但它的股價并沒有上漲，因為投資者認為收益的變化是暫時的。實際上，投資者對這家公司的潛在盈利能力的看法“拋錨”了，因為投資者對新的、正面的信息反應不足。

盡管投資者對一家上市公司的觀點可能會“拋錨”，但這并意味著投資者的觀點不會變。同事件的典型性一樣，拋錨性也會隨著時間的延長而修正。

行為金融學的投資策略行為金融學的目的就是要發現股票市場中投資者對新信息的過度反應或者不足反應的情況，反應過度和反應不足都將導致股票價格的錯誤定價。因此，行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后獲利。

中國證券市場中基于行為金融學的投資策略

行為金融學的理論內容是宏大的，前述的行為金融學的幾條基本原理只是理論冰山的一角。行為金融學不僅是對傳統金融學理論的革命，也是傳統投資決策范式的挑戰。行為金融學的大師索勒（richardthaler）既是理論家（芝加哥大學商學院的金融學教授），又是實踐者（富勒－索勒資產管理公司的策略家）。他發起的資產管理公司管理著15億美元資產。他認為他的基金投資策略的理論基礎是：我們利用由于行為偏差引起的系統性心理錯誤，投資者所犯的這些心理錯誤導致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。因為人類行為模式改變很慢，因而基于行為偏差的過去的市場無效率將很可能持續下去。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25％的良好投資業績。

我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——歷史短、不規范。傳統金融學的實證研究表明：中國證券市場是無效率的。不規范的市場必然和無效率聯系在一起。在無效率的市場上，基于傳統的金融學投資理論的基金投資策略將很難成功。因為滿足發達證券市場的投資理論的一些前提條件在中國是并不存在的。如果在中國證券市場中，采取傳統投資理論指導的消極投資策略，那么基金的業績表現必然落后于大盤。值得注意的是，在我國的證券投資基金中，一些采取積極投資策略的基金也并未取得優于大盤的業績。究其原因，一方面在于證券投資基金過于注重成長投資，導致選股不當和過于重倉某幾只股票外，另一方面在于沒有吸取行為金融學的原理，進行必要的價值投資。因此，結合行為金融學的理論，考察中國證券市場的投資者行為特點，制定科學的投資策略，是中國的投資者，特別是中國的證券投資基金面臨的一大課題。

———對政策的反應與行為投資策略中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發現在重要的頂部或底部區域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。政策常常左右著中國證券市場的走勢。因而，一方面它給市場的“先知先覺者”帶來了巨大的收益，另一方面也使“后知后覺者”承擔了巨大的風險。政策變化成為中國證券市場的系統性風險的重要來源之一。

不同的投資者對政策的反應是不一的。機構投資者由于具有較強的研究力量，往往對政策的把握有一定的預見性。而普通個人投資者由于信息的不完全，往往對政策信息表現出過度反應。針對普通個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。

———ST現象與行為投資策略ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。對于特別處理這樣的“壞消息”，ST股票的價格應該下跌，而不是上漲。這顯然是違背了有效市場假說的情況。然而，從行為金融學的理論來看，這種現象是有道理的。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為了潛在的并購目標，將伴隨著大量的現金注資、資產重組、政府保護等活動。這些努力表明，ST公司的有關各方在設法拯救這家公司。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。這樣，ST現象就很好理解了。

第6篇：資產管理投資策略范文

 

關鍵詞： 保險資金　運用　風險管理與控制 

 

一、引言 

 

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現有的文獻和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風險管理的視角進行分析研究的還比較少。當前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產品創新的壓力、行業競爭的壓力以及適當財務結構的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產業務取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風險，這些風險不僅包括有一般性資金運用的風險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產生的區別于其他資金運用的風險。面對這些風險，保險資金的運用如何實現預期的目標，如何分散風險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內部和外部風險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風險管理能力，完善保險公司資金運用風險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風險，是目前中國保險業面臨的緊迫任務。 

 

二、保險資金的資產配置 

 

保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置，但在具體配置資產時，保險公司既要充分考慮保險資金的負債性質和期限結構因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產配置時應特別注意如下方面的問題。 

第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準備金和未到期責任準備金構成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責任準備金構成，期限可以長達20-30年。由于各類保險準備金均為保險公司的負債，因此在將這類資金進行投資時風險控制相當重要，而資金期限結構上的差別將導致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產生不同的投資選擇。 

第二，國內保險市場快速增長產生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應對保險金未來集中給付的高峰。 

第三，保險資金對風險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險資金對風險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進行資產配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業債券、基金、流通股股票、可轉債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進入股票市場的規模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風險承受能力也將相應提高。 

第四，保險資金的盈利模式將呈現多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規的流通A股、可轉債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內資本市場的不斷發展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴大。目前有關保險資產管理公司管理規定的相繼出臺，有關保險資產管理公司業務范圍的規定將成為這部法規的核心要點。 

 

三、保險公司對資金運用風險的管理控制 

 

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產管理公司；二是委托專業機構運作；三是在保險公司內設資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風險承擔者，也是進行風險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應有效的安排組織結構、內控制度、管理系統與和風險預警體系。 

1、建立健全分工明確的組織架構 

保險公司資金運用涉及的機構和部門包括董事會、總經理室、風險管理、內部審計、風險監督等諸多機構和部門。這些機構和部門職責分工不一樣，其協調運作是做出科學投資決策的機制保障。如董事會的職責有負責制定資金運用的總體政策，設定投資策略和投資目標，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經理室的職責是根據董事會決定的總體政策，負責研究制定具體的經營規定和操作程序，包括多種投資組合的數量和質量比例、制定風險管理人員守則和職責、風險管理評估辦法等，內部審計的職責是直接向董事會負責，獨立對所有的投資活動進行審計，及時發現并糾正公司內部控制和運營制度存在的問題，風險管理部門的職責是分析市場情況和風險要素變化，對存在的風險進行評估和控制，研究化解風險的措施，風險監督部門的職責是通過現場和非現場檢查，及時、全面、詳細地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標達成與實施過程，投資人員的從業資格和整體素質以及勝任工作情況等。

2、制定嚴密的內控制度 

資金運用的決策、管理、監督和操作程序復雜，環節多，涉及面廣，人員多，風險大。所以有必要沿著控制風險這條主線，制定嚴密的內部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領域、投資品種、投資工具及運作的每個環節和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責權限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標順利實現。 

3、建立資金運用信息管理系統 

信息管理是一種重要的風險管理工具。公司要有發達的信息網絡，對外要與國內外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關人員隨時了解市場變化情況；對內要與董事、總經理室成員、風險管理、審計、監督、財務、業務部門聯接，在系統中及時錄入各種業務發生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據，為管理者提供及時詳實的分析數據，為監督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準確信息在公司各個機構和部門之間充分交流。 

第7篇：資產管理投資策略范文

中國基金行業借助資本市場的繁榮和金融改革深化的演進獲得了跨越式發展,不僅僅在公募共同基金方面,還包括人民幣股權私募投資基金,風險投資基金、中國國家基金等,分別以不同的組織形式建立,并以不同方式支持國家金融戰略、區域經濟、產業發展和企業創新。

以公募基金發展為例,截至2009年6月30日,我國基金行業初具規模,共計60家基金管理公司共管理公募基金511只,基金份額為23503.82億份,資產凈值合計為23590.0億元。從基金股票投資的行業分布看,制造業,金融、保險業,房地產業,采掘業,機械、設備、儀表業仍是基金投資占比較高的五大行業;從基金規模看差異甚大;從各公司股票類基金份額變化看差異明顯,除部分排名前列的基金公司獲得凈申購,多數基金公司為凈贖回,業績仍是影響份額變動的主要因素之一。

二、國內公募基金業現存問題

1.行業共性突出

迄今公募基金已經發展了11年,基金產品創新需求一再被推到基金公司面前。行業的同質化造成了基金投資策略趨同,倉位相似,重倉股集中,這也成為了基金行業的一大困境。由于基金投資策略的同質化,也令公募基金成為市場上最大的助漲助跌器。與此相對,美國市場基金產品類型多樣,除了資本自由流動可以自由成立大量國際基金外,還有行業基金、另類基金等;債券基金中,國外債券市場的細分程度也更明顯,而投資股票方向的基金,國外基金可以做賣空等等。因此,與國外基金業相比,由于市場發展完善程度差異,國內基金市場現階段同質化現象明顯。同時,國外基金各種費率也是靈活的,國內基金公司比較期待的費率創新,目前也難以實現。

2.行業費用收入控制

今年最受爭議的問題是國內基金業可以根據基金規模收取管理費問題。目前,投資者在購買基金時被要求簽定一個契約,在這契約中規定了無論基金盈虧都要收取管理費用的強制性條款。尤其在市場行情走低時,基金公司提高管理費比例從而保證了管理費收入。基金與業績不掛鉤的基金管理費收取方式,違背市場化原則,成為今年行業熱點話題。

3.股權激勵的應用

以國外經驗來看,固定管理費模式雖然在牛市期削減了管理人員的收入,但有助于防范投資管理人員不顧風險地博取高收益,在熊市期也能維持基金管理公司的穩定收益。但股權激勵計劃成為挽留人才必要手段之一了-短期看,可作為獎勵手段,增強基金管理公司員工的收益;長期看,股權激勵更能夠從制度上督促和激勵基金管理公司員工,完善基金管理公司的治理。

從行業看,目前仍缺乏完善的基金業政府監管體系以及缺乏專門的基金行業自律組織。

三、國外Vanguard基金公司發展案例

1.公司介紹

Vanguard公司的介紹是這樣的:鞏固股東關注點是我們每日工作的指導:我們審慎的管理著基金,本著長期投資的目標和清晰的戰略目標。我們征服了目標,提供具有競爭性的投資回報無論在同類共同基金方面還是被動型指標指數方面。

美國最成功的共同基金管理公司,管理著5200億投資者的資金,提供一套完整的家庭式共同基金管理包含從實體經濟到債券基金;創立了Vanguard500指數基金,有效的股票投資組合可以跟蹤整個市場,包含了103只本國基金以及最大US共同基金,Vanguard家族總是獲得最低成本率。

2.公司發展

John C. Bogle于1974年成立了投資公司,其實自1929年始已開始了運作。自1924年美國第一支共同基金馬薩諸塞基金的創立,Morgan意識到這種投資服務的機會和潛力,并于1929年7月成立了willington 基金。

從1950s到1960s初,Willington管理公司承擔著基金資產的管理責任,基于四大原則運作:保守的投資策略,關注長久的投資表現,無任何相關或者姐妹的單一基金,以及復雜、組織良好的銷售和市場隊伍保證。但隨著時間的推移,新興股票市場發展迅速。1960年末,公司的平衡型投資策略已被投資市場的經紀人們摒棄。Wellington基金,曾經平衡基金投資的佼佼者,業績滑落至谷底。同時,Morgan決定從主動投資撤出,聘任Bogle管理基金。這位年輕人隨即實施了一系列策略,包括基金業績提升,加入投資商會,雇傭有實力且有經驗的基金經理。

Bogle成立了Vanguard公司,并率先于1976年在美國創造第一只指數基金――先鋒500指數基金。指數基金的產生,造就了美國證券投資業的革命,迫使眾多競爭者設計出低費用的產品迎接挑戰。

經過三十多年的考驗和磨礪,相信在不遠的將來,指數化投資方式在我國必將更為普及,積極指數化作為一種全新的投資模式對國內的基金管理公司、資產管理公司等也將有很好的指導和借鑒意義。

四、國內基金行業發展展望

隨著2009年9月,國家計劃部門已向國務院提交了監管人民幣私募股權基金的規定草案。國內私募股權行業在不遠的將來也能夠允許國內投資者參與到海外投資者所能參與的那些大型投資交易中,并鼓勵國內私募基金人才本地投資理財,而不再只為外國人理財。

第8篇：資產管理投資策略范文

保監會以風險為導向的償付能力監管體系（以下簡稱“償二代”），對保險公司經營過程中的利率風險以及流動性風險都做出了明確的規定。《保險公司償付能力監管規則第7號：市場風險最低資本》指出：“本規則所稱市場風險，是指由于利率、權益價格、房地產價格、匯率等不利變動，導致保險公司遭受非預期損失的風險”。明確了市場風險的風險計量范圍。人身保險公司可以通過分析自身資產負債組合，優化公司利率風險與信用風險最低資本的配比，從而降低公司整體最低資本。《保險公司償付能力監管規則第12號：流動性風險》指出：“加強資產與負債的流動性匹配管理，根據公司業務特點和負債特點，確定投資資產結構，從期限、幣種等方面合理匹配資產與負債”。規范了保險公司流動性風險管理的最低監管要求。因此，制定合理有效的利率風險和流動性風險管理策略，是保險公司日常經營活動中至關重要的環節。

資產負債管理是保險公司管理的核心內容之一，涉及到資產配置、負債配置和資產負債匹配等眾多內容，資產負債管理的主要目標是預防技術上的償付能力缺失以及保證技術償付能力。由于壽險業經營產品的長期性，利率變動對其財務管理、風險管理具有很大的沖擊，市場利率的變動很容易造成保險公司一段時期內的利差損，從而影響到保險公司的償付能力與持續經營。因此，在償二代體系下，如何更好的對利率風險進行管理，從而建立完善的資產負債管理體系，對于壽險公司具有十分重大的意義。

多層規劃模型由Bracken和McGill在1973年首次提出，這一方法常被用于研究多層管理系統的優化問題，并且通常情況上下層之間存在地位上的不平等。資產負債管理具有整體管理和全面分析的特性，其所要實現的管理目標眾多，而且目標之間相互影響，彼此制約，具有典型的多層決策屬性。壽險公司的資產負債管理過程通常是由產品設計定價到制定相應的投資策略再對產品設計定價進行修正的循環過程，而這一過程可以被二層規劃問題所模擬，二層規劃下層規劃的可行域可對資產負債管理中的風險程度進行約束。

迄今為止，在國內外已掌握的文獻中，都沒有通過多層規劃來進行資產負債管理問題的研究，本文的研究意義在于，將壽險公司的資產負債管理目標看成多層次決策問題，而在傳統的研究中并沒有考慮到諸目標之間相互影響制約的多層次屬性，更無法得到最優的決策結果。本文將資產負債管理理論和多層規劃方法相結合，建立基于保險產品配置和投資策略的壽險公司多層規劃資產負債管理模型，并進行了實證分析，將多層次目標和各種風險同時納入到決策過程，提升保險公司管理決策的層次，增強保險公司防范應對金融風險的能力。

二、 文獻綜述

資產負債管理最早起源于20世紀70年代，歷經資產管理理論、負債管理理論、資產負債綜合管理理論等理論模式的變遷，確定性模型、隨機規劃模型、隨機控制模型等模型工具的進步，以及現金流匹配、缺口管理等靜態管理技術以及免疫策略、動態規劃等動態管理技術的發展，最終成為金融機構風險管理和價值創造的重要手段。

在靜態資產負債管理技術方面，Clifford（1981）將缺口定義為浮動利率資產與浮動利率負債之間的差額，以及固定利率資產與固定利率負債之間的差額；J.A.Attwood（1983）系統闡述了區隔技術對公司資產負債現金流管理、保險產品和投資策略的意義。在動態資產負債管理技術方面，M.Rubinstein（1981）提出的投資組合保險方法是指在設定投資損失閾值的同時，從市場的有利變動中獲利；Leibowitz，Krasker和Nozari（1989）等將利差管理應用于資產負債管理，并結合期權和久期提出進一步的擴展。

近年來，隨著數學工具的不斷深入發展，更多復雜的和接近現實的資產負債管理模型被提出并應用于資產負債管理的理論與實踐當中。在基于隨機控制理論的資產負債管理模型方面，Kusy和Ziemba（1986）將隨機優化與保險公司的資產負債管理結合，得到了含有不確定性的資產負債管理模型；隨機優化思想在保險公司的大規模應用是Carino（1994）建立了Russell-Yasuda-Kasai模型，利用該模型能夠在復雜的經濟環境下，并綜合各種實際限制條件做出準確的決策；Consigli和DemPster（2000）利用動態隨機優化進行動態的資產負債管理。在多期資產負債管理研究方面，MW.Brandt（2007）考慮了時變性投資機會下確定給付制養老金的資產配置決策問題，分析了預防性風險約束與懲罰性風險約束對于投資決策的影響。在多目標資產負債管理研究方面，解強、李秀芳（2009a，b）首先將多目標規劃應用于保險公司的資產負債管理問題；李秀芳、王麗珍（2012）采用多目標規劃解決保險公司的資本管理決策；景??（2014）建立了隨機的保險公司多目標資產負債管理模型，將多目標、資產與負債隨機變化等特征同時納入到資產負債的決策過程中。

綜上所述，學術界對于資產負債管理的研究，已經從單期單個目標的靜態決策發展為多階段多目標的動態決策，逐漸演變為以最優控制為代表的動態決策模型，從而實現資產和負債的統一有效管理。而實際上，資產負債管理不僅僅是一個多階段多目標的問題，更應該是一個多層次，分步驟的優化問題，因此，上述模型仍然具有很大的限制性。

多層規劃理論是優化理論和方法中的一個重要分支，它建立在線性規劃的基礎之上，是一種可以解決多個層次決策問題的數學方法，由于受到Stackelberg模型的影響，多層規劃方法在眾多領域都得到了很好的應用。關于多層規劃問題的研究，一般認為是由Bracken和McGill于1973年在《Multilevel Programming》中最先提出。在此之后，Vincente和Calamai（1994），Dempe（2003）等人先后發表了關于二層規劃問題的綜述。Falk（1973）深入研究了線性Min-Max問題，它是兩層規劃的特殊形式，該問題的討論為兩層線性規劃幾何性質的研究和算法設計提供了理論基礎。Bacrken（1978）和Choi（1988）用多層規劃對競爭環境下有多目標的生產和市場決策問題、資源配置問題、多頭壟斷市場的決策等一系列問題進行建模、求解，結果表明，多層規劃建模優于傳統的建模方法。國內關于多層規劃的算法研究方面，王謙、汪壽陽、尹紅霞等（1994）采用Kuhn-Tucker條件及對偶理論分析了線性―二次雙層規劃問題，并給出了一些二層規劃問題的算法。阮國楨、楊豐梅、汪壽陽（1996）在對多層線性規劃問題可行解的充要條件進行了討論，并提出了一種單純型法對該問題進行求解。王廣民，萬仲平等（2005）在提出可行度概念的基礎上，研究了下層以最優解返回上層的二層線性規劃問題的遺傳算法。

資產負債管理的有效性決定了保險公司的經營目標是否能順利實現，為實現這些目標公司可以利用現金流匹配、久期匹配等資產負債管理技術將資產與負債進行匹配管理。本文將多層規劃方法與壽險公司的資產負債管理問題相結合，刻畫資產負債管理中由產品設計定價到相應投資策略的制定，再對產品重新設計修正的循環過程，以解決傳統方法可能存在的資產負債不匹配的問題，具有重要的創新價值和研究意義。

三、 基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型

1. 二層規劃模型。在過去20多年中，多層規劃的理論、方法及應用都有了很大的發展，其中以二層規劃最為常見。二層規劃是二層決策問題的數學模型，是一種具有二層遞階結構的系統優化問題，上層問題和下層問題都有各自的目標函數和約束條件。上層問題的最優解不僅與上層決策變量有關，還依賴于下層問題的最優解，而下層問題的最優解又受到上層決策變量的影響。

2. 壽險公司資產負債管理模型。

（1）模型的基本假設。

①利率期限結構平整且利率波動服從正態分布。

②壽險產品開發與資金投資具有一定相關性，非相互獨立。

③保險市場是一個完全競爭的市場，這意味著保險公司的保險產品可以完全被銷售。

⑤壽險公司具有風險中性特點。

⑥保險公司在初始點處為保持技術償付能力需要使總負債等于總資產，即TL=TA，

現在考慮建立基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型，通過保險產品和投資項目的合理配置，實現最大化利潤以及最小化風險的公司層面管理目標。第一，分析如何通過分配投資項目，在可接受的風險水平約束上追求最大化投資收益。第二，在一定的投資策略上，考慮如何分配保險產品以達到最大化公司利潤水平的目的。第三，結合兩個子模型建立二層規劃模型。

（2）投資項目配置。保險公司的資金運用一般要求必須具備安全性、流動性和收益性三大原則。其中，由于保險公司的資產負債表中大量資金都是以各種準備金的形式存在，其經營負債性的特點決定了在保險資金運用時安全性是其首要原則，收益性居于次要地位。而且對于壽險公司的各種準備金而言，其久期通常較長，受到利率風險影響更為巨大，因此壽險公司的投資部門應當對資金運用的安全性具有足夠的認識。

（3）保險產品分配。壽險公司作為商業保險公司的一種，盈利通常是其經營的直接目的。一般來說，資產負債久期之比越高，企業承擔流動性風險越大，但企業的利潤水平越高。因此，模型考慮采用資產負債久期之比作為上層規劃的目標函數，在可承受風險水平下最大化預期利潤

其中，DA和DL分別表示壽險公司資產組合與負債組合的久期。

（4）免疫模型的約束條件。免疫模型是目前資產負債管理中廣泛應用的一種方法，建立在利率期限結構平整的假設之上。由于保險公司采用資產主導型資產負債管理很難適應競爭激烈的保險市場，因此如何將資產和負債進行合理的配置成為了壽險公司的經營決策重點。

3. 構建基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型。結合上面的分析，考慮將具有直接關系的兩個子模型結合在一起，描述壽險公司持續經營的過程，保費收入的分配政策決定了保險公司的投資策略，保險產品的分配過程決定投資項目的配置。資產組合配置獲得的投資收入有助于公司利潤的最大化，投資配置的結果會反饋到保險產品的分配，因此兩個決策步驟互相決定，影響彼此的目標。

將上述兩個子模型以及免疫模型的約束條件結合在一起，得到基于二層規劃的壽險公司資產負債管理模型：

四、 實證研究

1. 模型數據與假設。

（1）投資資產。假設壽險公司投資的金融產品為債券（Ai，i=1，2，3，4，5），債券數據如表1所示。

（2）保險產品。假設壽險公司發售如下壽險產品（Li，i=1，2，3，4，5），具體信息如表2所示。

2. 模型求解與分析。我們采用MATLAB編程，對上述二層規劃模型進行計算，得到壽險公司的最優產品分配和投資組合策略為：投資組合權重（0.101 7，0.213 2，0.139 5，0.492 5，0.053 1），產品分配權重（0.021 6，0.033 1，0.102 0，0.597 2，0.246 2）。相應的最優資產負債久期之比=0.983 77。

從實證結果我們可以看出以下幾點：

第一，就整體而言，模型的解是保險產品分配和投資項目配置兩個子模型互相影響作用的結果，領導者和追隨者分別做出各自的最優決策。

第二，跟據雙層規劃資產負債管理模型的求解結果可知，保險公司成功實現了預期利潤最大化和投資風險最小化的目標。與此同時，該模型將投資管理中的免疫策略――久期和凸性以及VaR約束考慮在內，從而達到了資產負債合理配置的要求。

第三，最優資產負債久期之比接近1，這與傳統意義上保險公司資產負債率接近1的事實相一致，這說明保險公司通過風險分散化實現了資產和負債的合理匹配。

第四，壽險公司的最優投資組合和產品分配比例具有較大的傾斜特點，這一方面和本文模型中投資標的和壽險產品的設定具有較大關聯，另一方面，國內保險公司的投資數據很難得到也造成了實證結果與理論模型之間存在一定的偏差。

五、 結論

第9篇：資產管理投資策略范文

資產管理,顧名思義是委托人將自己的資產交給受托人、由受托人為委托人提供理財服務的行為。具體到期貨公司資產管理業務,即指金融體系內從事資產管理服務的期貨公司接受客戶的委托,通過證券、期貨等資本市場,借助多種資產組合手段,對所委托的資產進行授權范圍內的經營管理活動。根據客戶定位的不同,可將期貨公司資產管理業務劃分為定向理財和集合理財兩大類,其中定向理財一般通過客戶的賬戶管理客戶委托資產,主要面向高端期貨客戶群體,而集合理財主要面向廣大中小期貨投資者,通過簽訂集合資產管理合同,由專家進行管理,與期貨投資基金的運作方式頗為相似。

在國外發達資本市場中,包括期貨公司資產管理在內的資產管理業務早已成為增長最快、吸引力最強的金融業務之一。反觀國內,資產管理業務的開展相對滯后,與發達國家的成熟市場相比,存在規模小、投資品種單一、避險工具缺乏、沒有做空機制等諸多問題,嚴重制約了國內資產管理業務的長遠發展。

然而隨著我國金融體制改革和金融創新步伐的加快,個人和機構投資群體在日趨成熟與擴大,期貨等先進投資工具也逐步進入資產管理的領域。2010年8月30日,首只真正意義上的對沖基金在易方達基金麾下成立。隨著對沖基金的設立,與之密切相關的期貨公司資產管理業務也必將隨之放開并獲得發展。

國外期貨公司資產管理業務的經驗借鑒

在國際期貨市場,尤其是歐美發達國家,期貨資產管理業務已經相當成熟,既有定向理財性質的個人管理賬戶,又有集合理財性質的期貨投資基金。在日本和中國臺灣地區,期貨投資基金也已經從無到有、逐漸建立和放開,并獲得了一定發展。學習和借鑒海外成熟經驗,穩步推進我國期貨公司資產管理業務的開展,對于進一步促進我國期貨公司和期貨市場的健康持續發展具有重要的現實意義。本文主要從運作模式、產品設計、風險控制、監管體系四個方面進行分析。

歐美期貨資產管理業務的發展情況

美國和英國的期貨基金在運作模式、產品設計、風險控制方面有大致相同模式,而在監管體系方面存在較大差異。

運作模式對于運作模式我們可以從參與主體和組織結構兩個方面來看。從參與者來看,通常包括基金經理(CP0)、交易經理(TM)、商品交易顧問(CTA)、期貨傭金商(FCM)、托管者(Custodian)、基金投資者等,其中CPO是基金的主要管理人,CTA對期貨投資基金進行具體的交易操作;從組織來看,歐美期貨投資基金分為公募期貨基金、私募期貨基金和個人管理期貨賬戶三種類型。

產品設計期貨基金產品設計在期貨基金發展中處于核心地位,一般來說包括投資目標、投資風格、投資策略、投資組合設計、業績評估等方面。

風險管理一般而言,風險控制計劃通常和投資計劃合并在一起。不同的投資計劃都會有相應的投資風險,投資風險控制計劃大致包括兩方面內容:一是對投資現金的管理;二是風險的管理,即對不同規模的投資賬戶匹配相應的投資風險。

監管設置英美在監管模式上有較大的差異:美國是基于法律約束下的基金自律監管模式,英國是基于基金行業自律監管的模式。美國法律中涉及期貨投資基金監管的有很多,包括《1934年證券交易法》、《商品交易法》、《1999年金融服務現代化法》等。其監管機構主要有證券交易委員會(SEC)和商品期貨交易委員會(CFTC)以及行業自律組織美國期貨業協會(NFA)和全球券商協會(NASD)。英國實行基于基金行業自律監管的模式,由金融服務監管局(FSA)統一監管,其運行框架是“以風險為基礎”的運行框架,而不是“以規則為基礎”的監管。監管側重點是可能對消費者和市場形成最大風險的機構和業務。

日本期貨資產管理業務的發展情況

期貨投資基金在1987年美國股市大跌時表現優異,而日本期貨基金則從這一年開始逐步發展。目前,從組織形式來看,日本期貨基金主要由有限合伙制、匿名合作制和信托型。在產品設計方面,可以分為保本型、部分保本型和積極運用型。

在監管設置方面,日本期貨法規因標的不同而有不同的法律依據,主管機構因期貨商品的性質不同而分屬不同的主管機構監管,商品期貨的主管機關是經濟產業省和農林水產省;金融期貨的主管機關是金融廳。1991年4月,日本國會通過了《有關期貨投資事業監管的法律》(俗稱《期貨投資基金法》),并于1992年4月實施,為日本期貨投資基金的規范化發展打下了基礎。

臺灣地區期貨資產管理業務發展情況

隨著期貨市場的發展,臺灣期貨市場監管當局分階段逐步開放專業的期貨服務事業,包括推出期貨顧問事業、期貨經理事業以及期貨信托事業。期貨公司的資產管理業務中的個人理財部分被稱之為期貨經理事業,集合理財部分被稱之為期貨信托事業。

期貨經理事業主要針對個人投資者賬戶進行管理,操作方面具有較強靈活性,并且需要有專門的保管機構(銀行)進行結算。期貨信托事業主要通過期貨信托基金的形式管理客戶資產,在風險控制方面較為嚴格。

國外期貨資產管理業務的經驗和啟示

資產管理業務的發展是一個漸進過程。對于期貨公司資產管理業務,各國、各地區政府都采取了審慎的態度,根據對市場影響大小,采取逐步放開的措施。比如,臺灣地區在期貨基金發行之時,期貨交易顧問事業和經理事業已經開展了較長時間,得到了市場的認可。在日本,最初期貨基金的最低募集單位比較大,多為1億日元以上。到1998年6月,日本才完全取消了對基金最低銷售單位的限制。因此,我國期貨公司開展資產管理業務也應該循序漸進、逐步展開,可以結合分類監管規定,選擇實力較強的公司進行先試點,然后再推廣。

資產管理業務的開展是一個多層次體系。不同形式的理財產品對市場有不同的影響。定向理財產品針對單一客戶的投資理財活動,接受單一客戶委托,與客戶簽訂合同,根據合同約定的方式、條件、要求及限制,通過客戶的賬戶管理客戶委托資產。它的影響范圍比較小,給市場帶來的風險也較小。而集合理財產品是面向社會公開募集的,影響范圍要大得多。正是資產管理業務的這種多層次性,無論是日本還是臺灣,在期貨公司資產管理業務開發之初,都采用了先定向理財后集合理財的策略,然后再逐步放開。

資產管理業務必須與期貨經紀業務相互隔離。資產管理業務具有一定的風險,必須與期貨經紀等其他業務嚴格隔離,才能避免風險傳遞。在這一點上,可以積極借鑒國外期貨業以及國內證券業的經驗,采取人員隔離、業務隔離、賬戶隔離等一系列內部控制措施,杜絕風險向其他業務傳染。例如,在客戶的委托資產上,期貨公司必須在財務上將委托資產和自有資產以及不同委托人的資產區別開來,以保證客戶資產與其自有資產、不同客戶的資產相互獨立,并對不同客戶的資產分別設置賬戶,獨立核算,分賬管理。

發展資產管理業務的思考與建議

未來期貨公司的資產管理業務主要可以通過定向資產管理與集合資產管理展開。其中,定向資產管理又可具體細分為單一客戶的定向資產管理業務,即“一對一”定向理財,以及多個客戶的定向資產管理業務,即“一對多”定向理財。根據當前中國期貨市場發展情況,應從“一對一”定向資產管理業務入手,以此作為一個突破口和試點,待條件成熟之后,再逐步推出“一對多”定向資產管理以及集合資產管理業務。

運作模式

在組織架構方面,目前具有可操作性的方法是設立內部資產管理部門。組織架構的設計有兩種思路:一是在公司內部設立資產管理部門,二是設立單獨的資產管理公司。從長遠來看,國內期貨公司必將走向集團化,因而設立具有獨立法人資格的資產管理公司是必然趨勢。這種組織結構為期貨公司實現自營賬戶與客戶受托資產賬戶的嚴格分離提供了制度保障。但從可操作性上來看,現階段在期貨公司內部設立專門的資產管理部門更易實現。實際上,只要能夠有效隔斷資產管理業務與期貨公司經紀業務以及自營業務之間的風險傳染,第一種思路也是富有成效的。因此,建議在推出資產管理業務的初始階段,可在公司內部成立專門的資產管理部門來負責此項業務的運行,待該業務的發展達到一定程度,條件成熟之后,可再過渡至具有獨立法人資格的期貨資產管理公司。

產品設計

就“一對一”定向理財產品而言,首先,產品的設計定位必須突出多樣化、個性化和科學化的特點,滿足不同風險偏好的投資者需要;其次,在產品分類方面,根據交易策略的不同,期貨公司資產管理類產品可以分為套利類產品、套期保值類產品和投機類產品三種類型;再次,對于產品設計的投資計劃應包含投資理念、投資范圍、投資策略、投資決策流程、業績衡量等內容;最后,加強與其他金融機構在產品設計與開發方面的合作,深化與銀行合作,發揮其在網點渠道方面的巨大優勢;加強與券商、基金合作,借鑒其在資產管理方面的成熟經驗;加強與信托公司合作,嘗試推出“期貨投資信托計劃”,提高資產管理業務的深度和廣度。

風險控制

風險管理是現代金融的一項核心內容,也是現代金融機構常規工作中的一項重要構成。構建完善的資產管理業務風險控制體系對穩步推進期貨公司資產管理業務的開展具有重要的現實意義。總的來講,資產管理業務中面臨的主要風險可以歸為操作風險與市場風險兩大類。

操作風險的識別與管理操作風險主要來自于對客戶信息了解不充分引發的風險,資產管理業務與其他業務利益沖突引發的風險以及資產管理業務中的收益承諾引發的風險等三個方面,其識別與管理主要體現在以下五個方面:

一是建立完善的客戶信用風險識別和評價體系,通過制定科學合理的調查方法和清晰有效的操作流程,充分了解客戶的財產與收入狀況、期貨投資經驗、風險認知、承受能力以及投資偏好等信息和資料,而后對客戶的信用狀況和風險承受能力進行分析與評估;

二是保證委托資產的獨立性,客戶資產與其自有資產、不同客戶的資產相互獨立,對不同客戶的資產分別設置賬戶、獨立核算、分賬管理;

三是合理控制資產管理業務資產的規模,協調自有資產和委托資產之間的平衡設置;

四是實行定期的信息披露,“一對一”專戶理財業務由于是接受單一客戶的委托,所以信息披露也應該是針對單一客戶的定期報告。

五是限定資產管理業務中管理者的投資行為,如設立交易保證金占資產管理委托賬戶資產凈值比例的警戒線、限制單個期貨品種的持倉量、設置資金用于套保的比例等。

市場風險的識別與管理市場風險即期貨價格風險,是指期貨價格朝著不利于投資者所持有頭寸的方向變動,從而導致資產價值損失的風險。識別和管理市場風險是期貨資產管理業務風險控制的關鍵所在,具體來講,需做好以下三個方面:

一是實行有效的投資組合,分散投資風險,分散化是期貨投資風險管理最為基本的風險管理手段。

二是運用VaR技術進行風險管理控制。目前,在金融領域運用最廣泛的綜合性風險衡量指標體系是基于VaR(Value at Risk)理念的指標體系,我們可以借鑒和運用VaR技術來控制資產管理業務的市場風險。

三是建立一套完善的期貨公司資產管理業務的風險控制體系,總體框架從結構上應包括風險評估體系、風險管理體系和風險管理組織架構三個組成部分。

關于資產管理業務監管的思考

為了保證資產管理業務順利開展和運行,需要建立一套完整的監管體系,而這個體系應當是多層次、多角度、多方面的。根據我國現行監管體系,可以建立起一套由中國證監會及其派出機構、中國保證金監控中心、中國期貨業協會、期貨交易所組成的多級監管體系。

中國證監會在整個監管體系中處于核心位置,統一監督管理資產管理業務,保障資產管理業務的合法開展和運行,其主要工作包括兩個方面:一是制定相關的管理辦法,做到有法可依;二是對期貨公司資產管理業務設立的監管,建議試點公司先從A類公司中篩選。證監會的派出機構主要依據證監會的授權,對轄區內期貨公司的專戶理財業務實施監管。

保證金監控中心和資產托管機構加強協作,強化監控手段,加強對期貨公司資產管理賬戶的保證金及托管資產的監管。

期貨業協會作為行業自律組織,對于期貨公司資產管理業務起到一個自律監管的作用,其中具體負責對期貨公司資產管理業務從業人員進行培訓、資格認證與審查。