建筑施工企業產融結合淺析

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[摘要]建筑施工行業正進入大變革、大調整的轉型時期，根據自身特點探索產融結合模式，是主動作為、謀求更大發展的必然選擇和必然趨勢。基于建筑施工企業產融結合的特定內涵，深入剖析其主要動因、現狀、模式，提出產融結合建議：必須依據企業特點，選準結合模式；聚焦核心主業，深耕內部市場；加強資本合作，打造生態優勢；提升管控能力，發揮協同效應。產融結合由此可在協調各方關系、擴大利潤鏈條、運作IPS、實現從傳統的承包商向綜合服務商的轉變中實現歷史使命、體現應有價值。

[關鍵詞]建筑施工企業；產融結合；金融資本；產業資本

近年來，國家密集出臺政策支持以數字技術為核心、以技術創新為驅動的新型基礎設施建設，持續推動新型城鎮化發展。然而，建筑業企業資產的較高負債率并沒有因此得到有效的緩解。據有關資料統計，2021年三季度，全國建筑業總產值增速有所下降，新簽訂單增速由正轉負，下游行業需求進一步萎縮。房地產開發投資和基建投資增速持續回落，年內房地產投資增速或將繼續維持下行趨勢，建筑施工企業營業收入和利潤總額環比增速均呈負增長，延續下行趨勢且下行速度加快。[1]基于此，大多數建筑企業不得不通過融資渠道擴展業務，拓展新的發展空間，致力于打造產融結合聯合體，助推建筑施工企業做大做強、創新升級，構建和培育有別于其他行業且難以被其他行業模仿和替代的行業特色型核心競爭力。

一、建筑施工企業產融結合內涵解讀

關于產融結合，從知網可以查詢到眾多不同解釋，但細致分析后發現，盡管解釋的角度、方法不同，其核心意思基本大同小異,都指向非金融業和金融業的結合。[2]綜合這些解釋并結合本公司實際，筆者認為建筑施工企業產融結合指的是：建筑施工企業與金融行業在經濟運行中，基于各自的發展目標，為達成合作雙贏的目的，通過股權的相互持有等方式進行的互相滲透、彼此融合，具有互相補充、優化組合、雙向選擇等特點。以全球的視野進行審視，產融結合包含“由產到融”和“由融到產”兩種主要方式。前者是將部分資本由產業轉到金融機構，形成強大的金融核心；后者是金融資產有意識地控制實業資本，以期獲得平均回報，一般會投長線產業或是巨進巨出的產業。鑒于我國政策規定銀行業不能投資實業，現階段建筑施工企業產融結合多為建筑施工企業向金融業務滲透，即“產業投資金融”。

二、建筑施工企業產融結合主要動因

這幾年，國家層面及地方各級政府為長遠發展奠定基礎，繼續在鐵路、公路、港口、電力等基礎設施領域加大固定資產投資。這給中交、中建等建筑施工龍頭企業帶來不可多得的發展機遇，使其順利地進入世界500強企業名單。然而，企業規模的擴大和實力的壯大并不意味著可以一勞永逸，更不意味著建筑施工企業所面臨的問題就此迎刃而解。建筑施工企業長期存在的進入門檻較低，產業集中度低、掛靠分包、同質化競爭、深陷利潤洼地、負債率高、定向積累能力低下，以及本身資金短缺、融資困難、效益與投入不相匹配等根本性問題依然十分突出。在此背景下，作為資金饑渴型企業的建筑施工企業，很少能夠突破重圍而走出一條新路。以上問題顯然不是傳統的運營模式所能解決的。獲取企業發展所需要的資源僅靠企業贏利是無法成功的，唯一的途徑是走產融結合之道。當今世界500強企業絕大多數都是通過產融結合來獲得競爭優勢的。進入新時代，中央鼓勵有發展前景、有實力的企業在風險可控的前提下，通過產融結合發展、壯大，成為在國際上具有舉足輕重地位的大企業、大集團。建筑施工企業應該抓住契機，加大產融結合力度，以適應快速變化的新形勢、新要求。具體動因體現在以下兩個方面：一方面，有利于減少交易費用。建筑施工企業一般都有豐富的內部資源、很強的經濟實力和較高的企業信譽度，充分發展產融業務不僅可以發揮產業協同效應，還能達到增加融資渠道、節約交易成本、獲取金融業高額利潤、實現企業多元化發展以及實現規模經濟效用的目的。另一方面，有助于提升企業核心競爭力。隨著EPC+F和PPP等方式被廣泛植入基礎設施建設領域，建筑市場的競爭正在演變為企業之間經營管理與金融資源等綜合能力的競爭。通過產融結合，可以獲得優惠的融資條件，實現不同資本形式、融資方式和金融市場之間的有效鏈接，并能夠更有效地拓寬和完善金融產業鏈，多元化籌集建設資金，使企業在施工領域的投融資能力穩固提升，推動企業從縱向一體式產業鏈向大型綜合性多元化產業集團升級與轉型。

三、建筑施工企業產融結合現狀分析

較之其他類型企業，建筑施工企業的資產盤活渠道較少，產融結合起步時間較遲且力度較小，與其他國有骨干企業差距明顯，控股的銀行、證券、信托、證券投資基金、期貨、產業基金等持牌金融機構不足。隨著對產融結合必要性的認識不斷深化，各大型建筑施工企業加緊布局國內金融市場，部分大型建筑施工企業成立合資公司或分支機構管控旗下金融企業。盡管如此，建筑施工企業產融結合發展還是十分緩慢，擁有的核心金融牌照較少，并且還存在以下問題。

（一）金融管理水平不高

由于受傳統現匯項目模式根深蒂固的影響，長期以來建筑施工企業比較重視生產經營，而對資本運作關注不夠，即使非涉及不可，也僅限于工程項目融資和企業存量資金管理而已。這種只將金融作為一種融資手段的做法，只能使金融起輔助和保障作用，不可能產生引領和促進產業發展的效果。

（二）項目投資主體存在巨大風險

從目前各大型建筑施工企業參與的PPP項目看，建筑施工企業大多為投資主體，有的是直接投資，有的是借貸投資，有的是合作投資。總的來看，不論是基于市場擴張還是盲從跟風，其引致的投資風險都將由建筑施工企業自行承擔。這對于體量龐大的PPP項目而言既不現實，又風險巨大。

（三）建筑施工企業角色混淆不清

不可否認，在PPP模式推廣及普及過程中，的確存在著“撿到籃子里都是菜”的現象，尤其是一些地方政府跟風，將不合條件的“偽PPP”或“類PPP”項目也列入項目庫，造成建筑施工企業必須拉長產業鏈，由工程承包商向項目投資商快速轉變。然而，許多建筑施工企業并沒有很好地實現自我的角色轉變，仍然以“工程師”思維干投資商的事，最終導致項目運作失敗。

（四）全生命周期風險識別與控制能力不強

許多建筑施工企業完全出于搶占市場的沖動而進行投資，沒有意識到PPP項目10-30年的合作期對企業整個生命周期各個階段的風險規避提出了新的更高的要求。由于缺乏產融結合專門人才，加上現匯模式下的短期行為等因素的影響，很多建筑施工企業對PPP項目風險把控不充分而處于危險狀態。

四、建筑施工企業產融結合模式

較之其他產業產融結合模式，建筑施工企業的最大優勢是能夠持續利用金融機構資金源源不斷地為企業項目注入“金融活水”，這能在某種程度上緩解建筑施工企業資金緊張問題，保證其主業持續壯大。大型建筑施工企業特別是央企資金實力雄厚、信譽度高，如果能夠擇選適合的產融結合模式，則完全可以如虎添翼，助力產業升級和建立企業核心競爭力。[3]根據產融結合方式，建筑施工企業結合自身特點，可選擇如下五種產融結合模式：（1）直接控（參）股金融企業模式；（2）以財務公司為平臺模式；（3）金融控股公司模式；（4）合作型產融結合模式；（5）合作+股權型產融結合模式。前三種屬于股權型產融結合模式，第四種是合作型產融結合模式，第五種則同時與內外金融機構合作，促使建筑供應商向綜合性服務商轉變。

（一）直接控（參）股金融企業模式

該模式是指建筑施工企業在其內部設立專門機構——資產管理部，由該部對控股的金融資產進行統一管理，并以投資人身份對金融資產進行實質性整合或推動金融資產進行優化重組，使金融平臺建立在集團層面，為加快產業轉型升級、實現更高質量的發展提供資金支持。該模式有利于建筑施工企業調整發展戰略和充分利用金融資源，為股東和投資者提供良好的投資回報，但有政策風險和贏利風險。

（二）以財務公司為平臺模式

財務公司興于20世紀初，不同國家的發展模式不盡相同。我國財務公司大多是大型企業集團內部集資組建的，具有內部結算、籌資融資、投資管理、財務顧問等功能。大型建筑施工企業財務公司可以在企業與銀行、保險、租賃等金融機構之間發揮紐帶作用、有效管控企業資金，提高金融效率效益。但是，該模式受政策制約較多，功能不夠全面。

（三）金融控股公司模式

金融控股公司是產融型企業發展的戰略選擇，是產融結合的高級形態和發展目標，可使企業實現從分業經營到混業經營的理性過渡。這種模式通過設立不直接從事任何事業性經營活動的金融控股公司作為母公司，對其控股的銀行、證券、保險、信托等金融機構的業務進行統一安排、有序調度，實現資源配置“1+1＞2”的協同效應。但是，該模式政策性較強，系統性風險較大，財務杠桿比率較高。

（四）合作型產融結合模式

該模式是建筑施工企業以其高信譽度的優勢，與外部一個或多個金融機構開展戰略性合作，向業主提供擔保和融資，保證業主在擔保期間內不出現資金斷供。此模式的特點是，融資成本較低、融資效率較高、融資償還比較有保證，能夠實現金融機構、業主、建筑施工企業三方共贏。

（五）合作+股權型產融結合模式

該模式主要是大型建筑施工企業利用其在基礎設施建設領域的獨特優勢，既在內部建立金融機構，又與外部金融機構開展合作，促使建筑施工企業實現角色重塑，即由單純的承包商向綜合服務商轉化。這一模式的特點是，參與主體有內部金融板塊、合作金融機構、建筑施工企業、地方政府，所以資金來源更加充足，但是對資金的控制需求大，在管理和控制上難度加大。

五、建筑施工業企業產融結合實現路徑

作為現代企業做大做強、實現全球化等企業戰略的重要方法，[4]建筑施工企業產融結合順應發展、合作、共贏的時代潮流，是新時代的產物。因此，做好建設施工企業產融結合沒有現成的模式可供復制或照搬照套，對企業的戰略思維、管控能力和協同能力提出了新期待、新目標。基于此，結合企業特點，筆者認為要做好產融結合，必須從以下四個方面入手。

（一）依據企業特點，選準結合模式

建筑施工企業產融結合的模式很多，但每一種模式的結合方式、參與主體、實施路徑、政府的參與程度都不盡相同，都有其各自的優勢和劣勢，因而企業只有基于內部資源和外部商機等要素，選擇適合企業特點的產融結合模式，才能達到降低交易成本、獲取高額利潤、提升建筑施工企業投融資和承包競爭力的目的。根據企業運營的實際情況分析，正常情況下建筑施工企業產融結合模式有一個漸進過程，即從直接控（參）股金融企業模式、以財務公司為平臺模式開始，隨著企業產融結合的發展，逐步過渡到金融控股公司模式、合作型產融結合模式，到后期再采用合作+股權型產融結合模式，讓建筑施工企業實現價值鏈環節的轉型升級。

（二）聚焦核心主業，深耕內部市場

建筑施工企業實行產融結合，其目的是要以融促產，做強核心主業，優化發展目標，打造具有市場競爭力的高效優質企業。所以，建筑施工企業要做好產融結合，首先必須緊跟企業戰略使命，集中資源用于核心主業發展。為此，在實施產融結合時，切忌脫離實際、舍本逐末，切忌為資本市場的表面繁榮所誤導，要秉持初心、找準定位，在持續推進剝離非優勢產業的同時，進一步調整企業資本運作和產業布局，積極為核心主業提供全方位金融服務，為核心主業做大做強提供資金保障。

（三）加強資本合作，打造生態優勢

進入21世紀以來，建筑施工行業乘著國民經濟飛速發展的東風也插上了騰飛的翅膀。這一過程中，建筑施工行業產業鏈衍生出眾多的上下游產業，其中有不少還是優質上市公司或國家重點行業。然而，建筑施工企業與這些上市公司或國家重點行業鮮少進行資本合作，即使有往來，也只是訂單上的往來。不通過產業鏈擴張彰顯核心優勢，并將其轉化為資本增值收益，對作為國民經濟支柱產業的建筑業而言，是極為不利和不正常的。目前，科創板推進等資本市場新政陸續推出，云計算等數字技術廣泛普及應用，建筑施工行業的產業鏈上必將再度涌現一批擁有新技術、新材料、新工藝和新商業模式的上市公司。應密切關注這些擁有自己核心技術的優質企業的投資機會，著力打造優質企業發展生態鏈，創造產融結合新體系。

（四）提升管控能力，發揮協同效應

影響建筑施工企業產融結合的因素很多，但其內部金融業務管控能力的構建是最重要的因素之一。相較于專業金融機構，建筑施工企業無論是在金融專業知識方面，還是在金融管理服務方面，都存在著很大的差距，這也是建筑施工企業產融結合發展面臨的最大難題和挑戰。當前，建筑施工企業最緊迫的工作是對所屬的金融平臺加強管控和優化整合，最重要的工作是做好金融業務發展規劃這一頂層設計，最關鍵的工作是要通過設置專門部門、配置專業人才實施專業管理，最根本的工作是要完善法人治理、規范決策程序、強化制度保障等，加大內部管控力度，提升管控水平。

六、結語

總之，面對基礎設施建設領域巨大資金缺口的壓力，根據自身特點探索可為客戶提供更多服務、賺取高額利潤的產融結合模式，是迎難而上、主動作為、謀求更大發展的必然選擇和必然趨勢。基于此，建筑施工企業只有苦練內功，用足用好自身優勢，積極創新商業化運作模式，才能使產融結合在協調各方關系、擴大利潤鏈條、運作IPS、譜寫建筑行業高質量發展新篇章中完成時代賦予的歷史使命，體現其應有的價值。

參考文獻

[1]聯合資信評估股份有限公司.下游需求釋放空間有限，建筑施工行業分化進一步加劇——建筑施工行業2021年三季度觀察報告[EB/OL].

[2]牛元元.中國鐵建產融結合效果評價與優化策略[D].北京：北京林業大學,2020:10.

[3]石民兵.高速公路企業產融結合研究[J].交通財會,2021(12):7-11.

[4]毛劍峰.企業產融結合案例研究[J].財會通訊,2021(24):96-98.

作者:吳河武 單位:中交四航局第五工程有限公司