談證券融資方式和風險管理

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摘要:隨著我國金融市場快速發展和金融體系逐漸健全，證券金融迎來了發展的機遇，但是由于證券金融市場在我國發展起步較晚，造成證券融資方式單一和風險指數較大，導致我國證券企業發展一直處于起步階段。因此，文章將從我國證券融資方式、管理體系缺陷和業務風險角度分析，為我國證券企業發展提供理論性指導。

關鍵詞:證券融資;風險管理;管理體系;業務

為了進一步解決我國民營企業發展融資困難和合理配置融資比例，2019年中央經濟工作會議中指出必須多元化發展融資方式和解決創業型企業融資難的要求，更進一步的推進我國證券融資向著混合式發展和推進證券企業上市融資。加快改進股債結合融資和拓展融資工具以及降低企業杠桿率，進而達到緩解民營企業融資難的問題，這對于我國經濟發展和產業結構優化有巨大的促進意義。

一、混合式證券融資方式和服務行業分析

(一)可轉換債券從我國第一支證券發售開始，將近五年時間里我國債券發行處于停滯狀態，直至1997年國務院為了規范證券市場和促進金融體系更加完善了《可轉換公司債券管理暫行辦法》，標志著我國開始債券融資歷程開始。根據證監會統計數據現實從1997年至2019年22年時間里我國債券發行總量超過了5330億，發行種類更是突破了276種，票面加權平均利率高達0．59%。我國可轉化債券發行具有長遠性和服務綜合化特點，期限長達5年和6年兩種;其中5年可轉換債券發行種類只有總發行種類的28%，月77只左右，累計發行金額達到了900多億元，占發行總額的17．3%左右;而6年發行種類占到了58．56%，接近163只，發行規模更是超過了4400多億元，成為可轉換債券主要發行種類。由于期限較長和發行種類以及金額較多，這種債券主要服務行業集中在制造業、金融業、公共服務、交通基建、房地產以及制造類等行業中。其中，發行種類和金額最多的為制造類企業，根據數據顯示發行金額接近1800億，占到發行可轉換總額的33%;發行規模最大的行業為金融行業，發行金額高達2200多億，占發行總額的40%左右。

(二)可交換債券可交換債券主要分為可交換公司債券和中小企業可轉換私募債券兩種。2003發行第一支可交換債券以來，截至2020年統計數據顯示可交換債券達到了224只以上，發行金額高達2670多億元，票面加權均利率為2．34%。根據可交換債券發行現狀來分析其特點可以總結為以下兩點:一種為2年，另一種為3年，其中兩年發行可交換債券接近47只，累計發行金額高達308億元，占到總發行量的30%;三年期限發行138只，發行金額更是超過了1560億元，占到總發行額度的60%。根據發行的企業類別來看，我國可交換債券主要集中在民營企業，因此此類企業容易出現資金問題和經營危機，而債權類融資更加便捷快速，可以解決企業面臨的困難。民營企業發行只數高達170只左右，僅次于可轉換債券，發行金額高達1224億元左右;同時國有企業也屬于可交換債券主要發行企業，但是僅僅只有46只，而發行金額卻高達了1300億元，占到發行總額的50%。根據發行行業和地域特點來分析，主要集中在金融業、制造業以及采礦業等大型行業中。這是由于我國是制造業大國，強大的工業制造基礎為可交換債券提供了機遇。

(三)可續期類債券可續期債券分為有期限和無固定存續限兩種，而我國的可續期債券種類較多，大致有可續期企業債券、可續期融資工具以及可續期公司債券和永久續限四種。自2013年發行第一只可續期債券以來，截至2020年我國可發行債券達到了1264只，成為債券發行之首，累計發行金額高達1．8萬億元左右。其中發行只數最多的屬于永續債券，共有943只之多，占到總數的74%，發行金額高達1．2萬億元左右，這和我國大力扶持民營企業發展的政策密切相關。其中可續期的共計263只左右，發行金額高達4110億元以上，占到發行規模總數的22%。其他品種發行量和發行規模較小。從發行人企業性質來看，國有企業占主導地位，共發行1184只，占比93．67%，發行規模為17600．46億元，占比93．88%。(四)優先股優先股債券是我國為了進一步開拓債券市場和穩定金融市場推行的一種債券方式。根據統計數據顯示自2014年該債券發行以來至2020年初，中國境內企業共有26家獲得37只優先股發行權，共計募集資金高達6230多億元，其中銀行為主要發行主體，共計27只，募集資金約占總資金的93%以上，高達5780億元。其中有28只屬于浮動型利率，只有9只為固定利率，票面股息率區間為3．80%～7．50%，平均票息率為4．99%。

二、證券風險管理體系缺陷分析

(一)無法形成一體化風險目標根據當前很多金融機構采用的風險管理體系可以分析得出兩融風險控制需要一定的體系基礎才能夠維持風險控制，降低風險業務出現概率。通常很多的分支機構是在各分支單位要求下開展風險管理工作，并且其中有一部分的培訓和學習往往只是為了應付檢查和升職，忽視兩融業務風控工作內容，缺乏積極研究和主動參與業務風險控制管理工作。造成這種問題的主要原因是證券企業在風險管理角度尚未形成統一連續的風控戰略和整體風控制度，存在嚴重的局限性和單一性。這就需要證券金融企業按照證券發展現狀和金融市場變化建立統一有效的風控體系和風險管理目標，強化兩融業務人員職業素養和風險意識，打破信息隔離，促進各分支機構風險管理工作符合證券金融單位風險管理要求，由被動向主動防控風險轉變，細化日常交易報告分析和客戶身份以及信用識別和審核工作，主動嚴格合規管理審查。

(二)風險管理組織架構不完善證券兩融業務風險管理組織框架存在著不完善和不健全的問題。首先，從業人員專業水平層次不一，尤其很多的證券類企業尚未建立健全的融資人員合規管理體系和高素質從業人員隊伍，導致很多的融資業務員工作經驗較少，客服服務水平較低，糾紛處理能力較低，部門間協調工作能力不足。直接導致證券類進入融資業務市場后無法匹配客戶數量和人才需求。其次，證券企業風險管理組織獨立不強也是造成風險存在的主要原因，證券風險管理委員組織主要由董事會推薦而來，導致很多的意見分歧無法被堅持和實踐，這就嚴重的降低了風險管理工作效率。最后，證券企業內部各部門協調性較低導致業務部拓展市場時風險管理部門可能會因為風險評估無法通過客戶要求，而直接阻礙業務部對于市場的拓展，監管部也容易和業務部和風控管理部門等發生意見分歧。總之，造成這一問題的主要原因就是風險組織結構不完善，部門信息隔閡和人才需求問題。

三、證券融資風險管理分析

(一)市場風險證券市場風險變動會受國家經濟宏觀政策、法律法規、市場利率以及匯率和進出口價格變動等因素影響，這些因素具有國家意識主動性和證券市場被動性特點，因此，證券市場對于國家層面經濟意識形態敏感性很強。例如，2015年的股市大災難導致近千只股票發生大范圍跌停和波動，導致證券交易市場發生動蕩，對于國家宏觀經濟穩定帶來較大的不利影響，甚至導致部分債券投資者出現資不抵債問題，甚至企業債券被暫停資金鏈問題暴露等嚴重影響。證券市場容易受到宏觀經濟政策、相關法規制度、市場利率、匯率和進口價格波動等因素的影響，如2015年股災證券市場股價大幅波動，千股跌停，證券交易異常，對市場穩定性帶來嚴重的不利影響。這種市場異常波動現象會使投資者債券發生巨大的貶值，導致投資擔保虧損無法滿足市場虧損需求，進而為企業市場帶來巨大的風險。

(二)業務管理風險證券義務管理風險主要存在于從業人員職業素養和業務管理問題中，導致證券企業在兩融業務中受到一定的損失。按照證券企業規定企業不得向從事證券職業不足半年和無法承擔風險以及不具備債券投資能力的投資者開展兩融業務。但是，越來越多的證券企業為了業績和市場份額違規向征信審核未完成和授信管理問題客戶開展債券投資融資業務，對于存在信用問題客戶和負債較大客戶依舊進行授信和業務辦理，并且授信額度超過了規定授信額度，這會造成證券價格變動時投資人無法償還證券債務，只能進行強行平倉，為證券企業帶來損失，極大的提升了業務風險。此外，還存在在業績考核要求下很多的從業人員向親戚朋友以及家人開展業務，跳過了風險評估和分支機構審核環節，為證券企業投資帶來了風險。對于證券職工的風險知識培訓和對客戶的風險警示都流于形式，對于客戶的服務也未能跟上。最后，證券監管單位對于監管內容和條款變動頻繁，傳導機制不靈活以及基層員工職業技能培訓制度不健全導致證券業務風險程度上升。

(三)流動性風險業務所需資金的籌措方式主要有自持資金和籌集資金兩種方式。在證券機構完成開戶操作之后證券機構就會依據授信額度為投資者賬戶轉賬資金，保障投資者能夠按照投資需求進行及時投資。同時，證券機構向投資者轉賬資金必須是能夠真實調動和支付的實際金額，這種資金流向控制會直接影響到證券資產負債指標和流行性指標等監管指標。證券募集資金金額有限，如果業務交易過度使用資金必然會給證券企業帶來資金流動危機。因此，隨著業務擴大和市場份額增加，證券企業開展業務的需求資金也在上升，必須建立健全的資金流動風險控制機制和拓展更多的融資渠道才能緩解證券機構資金危機壓力。

四、結語

綜上所述，隨著我國金融服務體系制度健全發展，證券機構對于債券融資方式趨向多元化發展，但是隨之也帶來證券業務管理體系和融資管理風險問題。因此，債券業務發展必須按照國家金融政策和市場實際現狀進行改進才能有效地避免融資風險問題出現。

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作者：朱璟 單位：南京證券股份有限公司