私募股權基金投后管理中企業治理淺析

前言：想要寫出一篇引人入勝的文章？我們特意為您整理了私募股權基金投后管理中企業治理淺析范文，希望能給你帶來靈感和參考，敬請閱讀。

摘要：在我國市場經濟的發展進程中，現代企業治理亟待完善提高，而積極改善企業治理的過程中，多數企業遇到了種種瓶頸制約。作為我國資本市場的重要組成部分，私募股權基金在投后管理中針對企業治理中存在的企業股權結構不合理、缺乏有效的激勵和約束機制、內部決策機制不健全等問題積極參與，并通過專業的運作，有效發揮團隊管理能力，解決困擾企業治理遇到的難題，對企業治理產生積極的影響，提升了企業內在價值，保障企業穩定發展，最終實現私募股權基金投資利益增值。文章對此進行了分析探討。

關鍵詞：私募股權基金；投后管理；企業治理

近年來我國私募股權基金迅猛發展，規模日益增長，已成為我國多層次資本市場構成的重要組成部分，對我國資本市場格局影響進一步增大，在推動經濟發展、調整產業升級、促進企業治理結構優化等方面發揮著重要作用。尤其是在企業治理進程中，私募股權基金憑借自己創新的投資理念、專業化的運營團隊、先進的企業管理方式等，對促進我國企業治理的改善、提升公司企業制度治理水平、推動企業健康與可持續發展都有著重要意義。

一、何為私募股權基金

私募股權基金是一種權益類投資基金，從事私人股權投資，即通過向有風險承受能力的機構或者個人投資者募集資金后投資非上市公司的股權或者是上市公司非公開交易的股權，并向被投企業提供管理服務和其他增值服務，目的不是獲取股權的收益，而是通過著力改善企業治理結構，提升企業內在價值，最后再通過企業上市、管理層收購或者并購等股權轉讓方式出售其持有股權而獲得投資收益。私募股權基金在投后管理中通過參與企業治理，挖掘企業治理潛力，理順和化解經營權與所有權之間的種種矛盾，規范企業并將不同利益主體聯結在一起，發現并幫助解決股東、董事會、經營層之間的權力、義務、責任等問題。有效的投后管理能夠在積極參與企業治理過程中，為企業治理帶來創新，突破企業治理瓶頸，促進企業核心價值增長，同時也減少私募股權基金的投資風險，增強投資成功的核心競爭力，保障其目標收益實現。

二、企業在發展過程中治理面臨的問題及其原因

企業治理指的是企業所有者通過制度的制衡和監督，在企業所有者和經營者即在股東大會、董事會、監事會及經營層之間構造一種有效合理的權力、責任和利益的關系，防范經營者與股東利益的背離，并保證企業遵守法律法規，保障股東等多邊利益的最大化。目前我國的企業尤其是中小企業發展勢頭迅猛，在為國家經濟發展帶來動力的同時，也暴露出了企業治理的不科學、不完善等問題，這些問題都困擾和制約著企業的進一步做大做強。

（一）企業產權模糊、股權結構不明晰、所有權與經營權矛盾加大

當前，我國企業的股權結構大致呈現為三種，一是企業存在股權過度集中，大股東控制董事會往往會導致企業決策管理的主觀意志較強，缺乏且不重視科學的現代化的決策體系；二是企業股權的過度分散結構，這會造成企業管理決斷力差，不能及時跟上經濟發展及市場變化，不能及時監督與規范管理層行為，造成大股東與經營管理層的矛盾、股東與股東之間的矛盾加大；三是小股東控制結構，無論哪種股權結構都有各自的制度缺陷，股東與經營層及非執行董事之間結構不緊密，或造成經理層獨斷專行為自身牟利或造成股東間互相推諉失去監督，使得企業在發展過程中效率低下，不能適應市場變化，企業發展緩慢，也會造成其他股東利益受損。

（二）企業制度及激勵約束機制等不完善

企業在發展過程中形成了單一的績效機制，董事會對企業管理層及員工的股權激勵理念比較落后，普通的薪酬機制也難以激發管理層及員工和企業休戚與共的工作熱情，造成他們不可能盡心盡力地為企業發展著想，與企業同舟共濟，生死與共；另一方面，約束機制的不健全也無法讓企業管理層感受到股東的壓力，造成企業發展緩慢。

（三）企業決策管理系統不完善，董事會運作不專業

很多企業缺乏科學完善的決策系統，企業或因大股東一股獨大、或因企業創始人強烈的集權意識，他們實際掌控著企業重大決策和經營策略，阻礙監事會管理監督職能的發揮，小股東也基本沒有話語權，股東大會失去了應有的作用，董事會運作的不專業也阻礙了企業綜合實力的提高。

三、私募股權基金在投后管理中對解決企業治理問題的積極作用

投后管理是基金投資周期“募、投、管、退”四個環節中重要的一環，在完成項目盡職調查并實施投資后到項目退出之前都屬于投后管理。投后管理階段通過參與被投企業重大決策，實施風險監控，提供各項增值服務，即通過專業化企業治理，對被投企業全方位監督，化解或控制潛在風險，實現企業保值增值，從而完成超額收益后退出，保障基金投資收益。私募股權基金投資企業最終要通過資本增值退出，所以實現企業的增值是其追求的最終目標。因此私募股權投資基金通過有效而積極的投后管理，憑借其持有企業大量股權而擁有的董事會位置，直接獲得治理結構，主動積極參與企業治理，維護股東利益，正確處理企業治理問題，幫助企業實現長期發展。目的就是通過企業自身發展業績增值而獲得升值，降低基金投資風險，實現投資者的盈利。

（一）合理優化企業股權結構，提升現代化企業治理競爭力

企業資本結構就是企業的股權結構，現代化企業的股權結構優化范圍，既不能一股獨大，為了大股東自身利益損害其他小股東利益，也不能高度分散，小股東話語權降低，失去對經理人管理層的監督。股權結構的不完善阻礙和制約了企業發展，而私募股權基金投后管理就是從外部為企業治理帶來了制衡機制，利用適當的、相對的控股權對股東進行制約，推動企業形成健康的股權結構。既可對股東會、董事會的重大決策進行科學判斷，對不合理的事項進行干預，也可協調因所有權和經營權的分離產生利益沖突，又可協調股東與所有者和經營者目標不一致，完善了企業股權治理結構。并通過一系列行之有效的制度優化和解決矛盾，降低企業代理成本，保障各股東的權益，防范少數股東對企業利益的剝奪，為的是提高企業治理競爭力追求企業利潤增長。（二）提升激勵獎勵制度和約束機制，實現企業價值最大化針對企業不同情況，私募股權基金在投后管理中建立以股權為基礎的各種高效激勵政策，以及優厚的期權及薪酬獎勵措施，給高管更多持股和期權激勵，促使管理層將股東利益及企業興衰聯系在一起，調動最大工作積極性，極大地提升企業價值。相應地，嚴格的約束機制更好地加強了對經營管理層的監督，控制加強績效考核力度，及時進行人事調整，吸引有能力的人才，調整管理層持股等，目的是激勵和約束管理層將股東的壓力轉化為提升企業價值的動力，以企業利益最大化為目標而不是以個人利益最大化。

（三）發揮專業優勢參與董事會運作，合理運用監督決策機制

企業董事會作為股東利益保護者是企業治理的有效內部機制，必須真正參與到企業經營決策和日常管理中，避免被經理層控制。一般的非執行董事對董事會決策建議話語權不足，缺乏足夠主觀意愿為企業發展出力。私募股權基金作為企業股東，持有相當股權，其目的不是為了控制企業，而是通過影響股東重大決策進行監督并參與到治理中，對不合理的股東決策干預實施，利用專業的管理能力和先進的理念，通過參與企業治理使得企業進一步增值，從而擴大收益。因此與企業直接利益關系重大，私募股權基金作為非執行董事，積極參與企業重大決策事項，參加企業股東大會、董事會、監事會，審議議案，通過股東會、董事會、監事會會議資料全面提供的經營指標、管理指標深入了解企業，掌握企業管理層優劣勢，掌握企業運行動態，既能利用股東優勢對企業進行的人事調整提供專業意見，也能發揮專業管理水平為企業管理層發掘人才，積極主動關注企業發展，避免被大股東謀求私利，從根本上維護股東利益，使董事會運作更加專業化、科學化，極大地提升董事會現代化治理水平。

（四）完善企業制度，加強風險控制，保障企業治理有效進行

私募股權基金在投后管理階段通過參與企業治理，一方面促進了企業發展，但同時為企業和自身投資也帶來了一定風險。有因企業規章制度不完善造成的管理道德風險；有因私募股權基金的高負債融資雖然減少了企業資金無效浪費，但是也極大地增加了企業財務杠桿，太高的資金成本造成的企業財務風險；有因個別私募股權基金暗箱操作及過度交易造成侵權違法風險；有因投資失敗私募股權基金退出，造成企業利益損失影響企業可持續發展的風險。因此，在企業治理中內部要通過建立多層次全方位制度體系，充分發揮監事會作用，加強對企業全面風險管控；另外，私募股權基金也可以通過參與企業制度制定和經營管理，參加管理工作會議，對企業全方位監督，切實保障企業治理的有效進行。

（五）加強財務監督

私募股權基金既是企業股東，又是具有專業能力和實踐經驗的專業投資者，在投后管理中通過發揮在董事會影響力，參與制訂會計制度，審核重大財務方案，向企業派駐財務總監及常駐財務代表，優化財務流程，及時獲取財務報表及審計報告，實時了解財務指標及資金使用情況，發揮機構優勢，在幫助企業的同時獲取直接財務信息，做到對被投資企業財務狀況的適時監控，確保風險可控，保障私募投資基金資金安全和企業正常經營。

四、結語

“奮斗百年路，啟航新征程。”多年的實踐證明，私募股權基金對企業的治理有著積極的作用，在投后管理中通過參與企業治理，解決疑難問題能夠提升企業治理科學性，為企業帶來了發展希望；科學地完善企業股權架構，能夠進一步促進企業治理水平提升。在私募股權基金積極的參與下，使得被投企業的股東結構更加合理，董事會充分發揮對企業經營監督和指導作用，提高了監管有效性，緩解了股東與經營層的矛盾，減少了大股東侵占小股東利益現象。通過多方位的激勵管理層機制，能夠激發管理層發揮實現更大價值的能動力，全面監控企業的財務狀況，更加有利于企業提高業績，健康持續發展。筆者相信，作為我國資本市場新生的組成部分，私募股權基金將進一步汲取智慧與力量，通過精心謀劃部署，用好各種資源，推動作風轉變，利用追求投資回報最大化的動因，必將會對企業治理的良性發展產生巨大影響，從而全面提升我國企業的價值，推動新形勢下我國經濟的蓬勃發展。

參考文獻：

[1]何勉潔.私募股權基金對中小企業公司治理的影響和對策研究[J].消費導刊，2018（02）

[2]劉懿增.私募股權投資基金治理效應的研究[J].新疆農墾經濟，2012（10）

[3]彭升平.私募股權參與公司治理的研究[J].商場現代化，2009（15）

作者:蘇立軍 單位:核建產業基金管理有限公司