互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)淺議

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摘要：隨著大數(shù)據(jù)、5G時(shí)代的到來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)為人們獲取信息提供了方便、快捷、低成本的途徑，因而帶動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展契機(jī)，但機(jī)會(huì)的另一面往往伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，所以經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)較差的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，隨時(shí)面臨著倒閉或者是被并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。然而，仍有一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過(guò)自主創(chuàng)新、不斷完善商業(yè)模式，在市場(chǎng)中尋求做大做強(qiáng)，搶占市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域，延伸上下游產(chǎn)業(yè)鏈等，所以導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)成為一種趨勢(shì)。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)模式、資產(chǎn)分布以及組織架構(gòu)等方面均存在較大差異，所以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)交易也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，而其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出。本文將從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)前的估值風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等以及并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行論述，并針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施，希望對(duì)從事于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的工作者提供有效的建議和幫助。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)成為“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的最大平臺(tái)。即便如此，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)單純靠?jī)?nèi)延式發(fā)展不能滿足其快速擴(kuò)張的需求。因此，大多數(shù)企業(yè)選擇并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)搶占市場(chǎng)并做強(qiáng)做大。較傳統(tǒng)企業(yè)相比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因高增長(zhǎng)、輕資產(chǎn)、高估值而受到投資者的青睞，與此同時(shí)，因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)模式上存在的較大差異，也使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)較傳統(tǒng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更高。對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)而言，往往出現(xiàn)在并購(gòu)的各個(gè)階段，主要涉及了估值、支付、融資以及整合等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，若在并購(gòu)的過(guò)程中不能全面分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)存在的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而采用比較冒險(xiǎn)的并購(gòu)方式，除了會(huì)影響企業(yè)的健康發(fā)展之外，還會(huì)使企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中不斷陷入發(fā)展危機(jī)。若要降低互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，則必須先了解互聯(lián)行業(yè)發(fā)展的宏觀環(huán)境，同時(shí)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)的特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域進(jìn)行分析，最后根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的各個(gè)階段以及不同的風(fēng)險(xiǎn)類型對(duì)防控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提出具體的應(yīng)對(duì)措施。

一、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)

（一）資源整合

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，誰(shuí)掌握大數(shù)據(jù)，誰(shuí)就掌握市場(chǎng)先機(jī)。說(shuō)到底，被并購(gòu)企業(yè)若能給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)潛在客戶及衍生業(yè)務(wù)，拓展市場(chǎng)空間，曲線切入新領(lǐng)域，那么被并購(gòu)企業(yè)的隱含價(jià)值就大大提升，這也是并購(gòu)企業(yè)為何愿意花重金進(jìn)行并購(gòu)的根本原因。通過(guò)并購(gòu)交易，企業(yè)可以獲得所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營(yíng)，從而達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)；可以彌補(bǔ)自身短板，完整企業(yè)的產(chǎn)品線；可獲得被并購(gòu)企業(yè)所收集的數(shù)據(jù)資源，利用存儲(chǔ)的大量數(shù)據(jù)，可以對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)政策進(jìn)行控制并獲取可變回報(bào)等等。

（二）提高企業(yè)估值

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市前，如何以高估值融資，獲得機(jī)構(gòu)投資者的青睞是亟需解決的問(wèn)題。而提高估值的最佳途徑無(wú)外乎通過(guò)資源整合、加強(qiáng)生態(tài)合作、獲取上游供應(yīng)商支持、延伸下游客戶等途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。因而，企業(yè)并購(gòu)的方式可以占領(lǐng)更多的細(xì)分市場(chǎng)，對(duì)潛在客戶進(jìn)行精準(zhǔn)推送，從而增加客戶的品牌忠誠(chéng)度及粘性，降低公司的運(yùn)營(yíng)成本；可以使企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張，從而增強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，在上市前獲得更高的IPO估值。如美團(tuán)在上市前收購(gòu)了大眾點(diǎn)評(píng)，阿里上市前收購(gòu)了陌陌等。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)

（一）估值風(fēng)險(xiǎn)

估值風(fēng)險(xiǎn)是指收購(gòu)方企業(yè)高估了被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、收益水平或固定資產(chǎn)價(jià)值等情形，導(dǎo)致收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，致使并購(gòu)企業(yè)無(wú)法承受，或并購(gòu)?fù)瓿珊笪茨軐?shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。目前，市場(chǎng)上對(duì)于企業(yè)估值的方法有重置成本法、收益法和市場(chǎng)法。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于“輕資產(chǎn)”類型，其核心技術(shù)主要來(lái)源于人力資源、技術(shù)研發(fā)投入，并非通過(guò)機(jī)器設(shè)備、生產(chǎn)線等資產(chǎn)體現(xiàn)，而人力資源成本在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中多數(shù)通過(guò)研發(fā)費(fèi)用進(jìn)入利潤(rùn)表，并未完全在資產(chǎn)負(fù)債表中體現(xiàn)，采用重置成本法不符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)，在對(duì)企業(yè)估值時(shí)多數(shù)采用收益法和市場(chǎng)法。在采用收益法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行估值時(shí)，由于收益法估值采用的是未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的模型，而未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)大部分依賴主觀性估計(jì)，所以被并購(gòu)企業(yè)為提高自身價(jià)值，很可能不恰當(dāng)?shù)貙?duì)企業(yè)未來(lái)的收入增長(zhǎng)率、利潤(rùn)率等影響現(xiàn)金流量指標(biāo)進(jìn)行高估從而虛增企業(yè)估值；另外，如果采用市場(chǎng)法對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行估值，由于市場(chǎng)上很難找到與被并購(gòu)企業(yè)所處的業(yè)務(wù)領(lǐng)域、商業(yè)模式、發(fā)展階段等完全相同的可比公司，或者雖然找到可比公司，但無(wú)法從公開市場(chǎng)獲取全部信息，所以需要對(duì)可比交易案例的相關(guān)參數(shù)進(jìn)行主觀修正，這就導(dǎo)致采用市場(chǎng)法的估值結(jié)果可能與被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值不符。

（二）融資支付風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于交易金額重大的項(xiàng)目，企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中需要考慮并購(gòu)資金的安排。以2014年1月，聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)摩托羅拉移動(dòng)業(yè)務(wù)為例，涉及企業(yè)并購(gòu)的資金達(dá)到29億美元。通常情況下，企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)籌集這么多巨資并非易事，在這種情況下，企業(yè)想要突破資金限制，需要有效應(yīng)用各種融資措施，比如可以借助債券發(fā)行和增發(fā)股票等，如此巨大的交易進(jìn)而容易使企業(yè)的財(cái)務(wù)健康帶來(lái)影響。以發(fā)行債券為例，企業(yè)承擔(dān)巨額的還本付息風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)并購(gòu)后出現(xiàn)無(wú)法預(yù)測(cè)的運(yùn)營(yíng)資金短缺，則會(huì)造成企業(yè)發(fā)行債券出現(xiàn)違約，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)，從而造成連鎖反映；企業(yè)在實(shí)現(xiàn)并購(gòu)任務(wù)的過(guò)程中，很多企業(yè)都需要壓縮主營(yíng)業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，進(jìn)而對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成較大的財(cái)務(wù)困惑，致使自身企業(yè)資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)不周。若未完成企業(yè)兼并，或者呈現(xiàn)出來(lái)的兼并結(jié)果和預(yù)期目標(biāo)產(chǎn)生較大差距，都容易影響企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)健康狀況。在這種背景下，這種龐大的資金體系是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中需要考慮的重要因素。

（三）政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)在發(fā)展過(guò)程中起步相對(duì)來(lái)說(shuō)比較晚，相關(guān)的法律法規(guī)起到的監(jiān)管作用有限，很多地方都存在模糊的灰色地帶，政府部門只能根據(jù)現(xiàn)有的法律法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面的關(guān)注度不是特別高，這就導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)方面出現(xiàn)魚龍混雜的狀態(tài)。隨著最近幾年政府對(duì)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)模式規(guī)范程度的逐步提高，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)方面的經(jīng)營(yíng)理念以及政策方針均提出了合理的規(guī)劃設(shè)計(jì)，政府監(jiān)管方面較前些年大大提高，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購(gòu)質(zhì)量亦隨之提升。但即便如此，鑒于現(xiàn)有法律體系仍存在著某些盲區(qū)，不法分子仍想鉆法律空子，導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)仍不能完全避免。除法律上存在的固有風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在規(guī)范過(guò)程中，自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)仍存在一定的弊端，規(guī)范會(huì)增加企業(yè)的人力資源成本和稅負(fù)成本，導(dǎo)致企業(yè)不想從根本上消除經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（四）環(huán)境的不確定性企業(yè)采取并購(gòu)措施的過(guò)程中，容易產(chǎn)生較多的不確定因素，從宏觀方面進(jìn)行分析，容易受到國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、利率匯率變化、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等系列因素的影響；從微觀層面進(jìn)行研究，并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和資金狀況不停變化，很難全面排除潛在的被并購(gòu)方采用反收購(gòu)等措施，甚至還會(huì)出現(xiàn)并購(gòu)后的整合過(guò)程中的變化等。這些變化都會(huì)使企業(yè)并購(gòu)結(jié)果與預(yù)期發(fā)生偏離。

（五）信息的不對(duì)稱性

通過(guò)對(duì)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，主要強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的了解程度較股東和相關(guān)管理人員低，容易出現(xiàn)信息了解不對(duì)等現(xiàn)象，這在很大程度上給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)很多不確定因素。此外，由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，被并購(gòu)的企業(yè)為了有效獲取利益，容易出現(xiàn)隱瞞不利于開展并購(gòu)的信息，甚至還會(huì)出現(xiàn)有利信息杜撰等情況。通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析，實(shí)際是一種多種生產(chǎn)要素和關(guān)系交織在一起，有效構(gòu)建成一個(gè)綜合系統(tǒng)，展現(xiàn)出較強(qiáng)的復(fù)雜性，導(dǎo)致并購(gòu)方在短時(shí)間很難對(duì)企業(yè)的內(nèi)部問(wèn)題全面、清晰的認(rèn)識(shí)，很難對(duì)其真?zhèn)沃鹨槐鎰e。在一些并購(gòu)活動(dòng)中，由于事前缺乏對(duì)并購(gòu)對(duì)象的主要盈利狀況、資產(chǎn)信息和質(zhì)量以及相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行全面和深入了解，未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)諸如訴訟糾紛、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、潛在資產(chǎn)問(wèn)題等隱瞞信息，完成并購(gòu)后難以自拔。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)

（一）財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

由于并購(gòu)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值定義主要依賴對(duì)被并購(gòu)企業(yè)收益法的估值結(jié)果，即對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)各年的凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流凈額進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而得到估值結(jié)果。雖然并購(gòu)過(guò)程中被并購(gòu)企業(yè)所處的行業(yè)發(fā)展較快，市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張，在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的實(shí)力，未來(lái)發(fā)展前景可期，但若并購(gòu)后行業(yè)發(fā)展放緩或企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生較大改變，被并購(gòu)企業(yè)可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

（二）商譽(yù)計(jì)提減值風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，并購(gòu)方對(duì)合并成本大于合并中取得的被并購(gòu)方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。該等商譽(yù)不作攤銷處理，但需要在未來(lái)每年會(huì)計(jì)年末進(jìn)行減值測(cè)試。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)屬于“輕資產(chǎn)”類型，所以交易完成后會(huì)形成很大的商譽(yù)金額。對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)而言，若在未來(lái)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)以及法律等環(huán)境產(chǎn)生變化，容易對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，或者呈現(xiàn)出來(lái)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效無(wú)法滿足預(yù)期需求，導(dǎo)致包含分?jǐn)偵套u(yù)的標(biāo)的公司資產(chǎn)組合的公允價(jià)值凈額和資產(chǎn)組合預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值低于賬面價(jià)值的，這就需要在當(dāng)前全面確認(rèn)商譽(yù)值損失，若存在減值跡象并計(jì)提商譽(yù)減值損失，進(jìn)而對(duì)并購(gòu)企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。

（三）業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)?fù)瓿珊螅髽I(yè)會(huì)從經(jīng)營(yíng)和資源整合的角度，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、人力資源管理、財(cái)務(wù)管理、客戶管理、業(yè)務(wù)流程管理以及業(yè)務(wù)拓展等方面進(jìn)行一定的融合，企業(yè)治理層、經(jīng)營(yíng)管理層的經(jīng)營(yíng)策略、人才戰(zhàn)略會(huì)發(fā)現(xiàn)變化，如企業(yè)未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展具有不確定性，若不能對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施有效整合利用，則將不能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，從而導(dǎo)致投資價(jià)值喪失，給企業(yè)造成損失。因此，需要努力整合雙方資源和業(yè)務(wù)，進(jìn)而通過(guò)這種方式來(lái)合理配置資源，將重復(fù)的業(yè)務(wù)進(jìn)行剔除，通過(guò)這種方式來(lái)減少成本，滿足雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)需求，盡可能促使業(yè)務(wù)重組后有效形成并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)而避免相同產(chǎn)品之間產(chǎn)生價(jià)格差異，有效提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

（四）核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)務(wù)的開展主要依賴于人員的研發(fā)、運(yùn)營(yíng)，是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作，從算法開發(fā)、資源獲取、程序設(shè)計(jì)、跟蹤優(yōu)化等方面都需要高水平的專業(yè)人才。并購(gòu)?fù)瓿珊螅话銜?huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)人力資源進(jìn)行整合，會(huì)對(duì)其組織架構(gòu)、崗位設(shè)置進(jìn)行調(diào)整，被并購(gòu)企業(yè)高管會(huì)擔(dān)心職位變化、權(quán)力縮減，會(huì)考慮自身的職業(yè)發(fā)展和企業(yè)并購(gòu)后的發(fā)展前景，這樣必然會(huì)增加高管的心理負(fù)擔(dān)，如不能有效保持并根據(jù)環(huán)境變化而不斷完善核心技術(shù)人員的激勵(lì)機(jī)制，將會(huì)影響到核心人員積極性、創(chuàng)造性的發(fā)揮，甚至造成核心人員的流失。

（五）文化整合風(fēng)險(xiǎn)由于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在行業(yè)背景、運(yùn)營(yíng)模式和高管基調(diào)上均存在不同程度的差異，在這種局面下，實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中必定會(huì)出現(xiàn)文化沖突。通過(guò)對(duì)文化整合風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，其主要指的是雙方的文化精神交流溝通失敗沒能和諧并存產(chǎn)生新的企業(yè)文化，在很大程度上使員工的歸屬感降低，甚至還會(huì)出現(xiàn)工作消極等連鎖反應(yīng)。并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的文化若存在較大差異，雙方高管的思維方式和價(jià)值觀也不同，則會(huì)對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期有效發(fā)展造成一定影響。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)策略

（一）明確戰(zhàn)略布局、規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)所需資金較大，一旦并購(gòu)失敗，將對(duì)并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生不可估量地經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理層應(yīng)考慮公司整體的戰(zhàn)略布局以及未來(lái)的市場(chǎng)目標(biāo)，選擇合適的標(biāo)的公司進(jìn)行并購(gòu)，促進(jìn)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)。因此，在并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)建立健全自身的風(fēng)控體系，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，多渠道對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行充分了解，企業(yè)管理層討論后再進(jìn)行決策，有效規(guī)避并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)估值

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)時(shí)，并購(gòu)雙方通常會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱現(xiàn)象，這就需要全面調(diào)查被并購(gòu)企業(yè)信息，有效借助多樣的估值方法，全面掌握目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，進(jìn)而在實(shí)施并購(gòu)之前全面降低互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購(gòu)時(shí)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在分析的過(guò)程中需要有效對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果等進(jìn)行全面分析，通過(guò)這種方式來(lái)保障財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息的可靠性，被并購(gòu)企業(yè)的高管基調(diào)、經(jīng)營(yíng)模式、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、并購(gòu)態(tài)度對(duì)并購(gòu)交易是否成功起到重要作用。若被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表未經(jīng)審計(jì)或者雖經(jīng)審計(jì)，但是被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具了非標(biāo)意見的審計(jì)報(bào)告，并購(gòu)企業(yè)一定要重點(diǎn)關(guān)注出具非標(biāo)意見的原因，在風(fēng)險(xiǎn)消除前，會(huì)大大增加估值風(fēng)險(xiǎn)。其次，要在經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的持續(xù)盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力以及發(fā)展能力與同行業(yè)進(jìn)行比較，分析其持續(xù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力。最后，在對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行估值時(shí)要選擇科學(xué)的估值方法。由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的輕資產(chǎn)、高盈利性的特征，采用重置成本法可能不能真實(shí)反映被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，建議同時(shí)選擇收益法和市場(chǎng)法兩種估值方法進(jìn)行評(píng)估，再參考市場(chǎng)上的同類可比案例，對(duì)評(píng)估預(yù)測(cè)的關(guān)鍵參數(shù)如收入增長(zhǎng)率、毛利率、利潤(rùn)率等關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行深入分析，從而有利于減少并購(gòu)的估值過(guò)高造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）合理選擇融資支付方式

目前，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)中，多采用是現(xiàn)金或者股權(quán)置換的融資支付方式，為了有效降低風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行融資支付時(shí)，如果選擇現(xiàn)金支付，要充分考慮到企業(yè)的現(xiàn)金頭寸，避免因并購(gòu)交易影響企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)所需資金；如果采用股權(quán)置換措施，這就要求企業(yè)在實(shí)施置換后全面掌握控制權(quán)，進(jìn)而有效避免控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，可以綜合采用股權(quán)置換以及現(xiàn)金支付等措施，這種措施能夠滿足財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低需求，不斷結(jié)合企業(yè)的實(shí)際情況，最終合理確定支付方案。

（四）實(shí)施多重控制方式，降低整合風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)在完成并購(gòu)交易后，要與被并購(gòu)企業(yè)在財(cái)務(wù)、人員、業(yè)務(wù)、資源、企業(yè)文化等方面進(jìn)行整合，確保實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)。在這些整合控制中，首先要對(duì)雙方的財(cái)務(wù)方面進(jìn)行整合，使用統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度，派遣財(cái)務(wù)管理人員對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的重大事項(xiàng)進(jìn)行有效決策和審批，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施財(cái)務(wù)控制。其次，除財(cái)務(wù)整合以外，并購(gòu)企業(yè)雙方要在人員融合、資源調(diào)配、業(yè)務(wù)協(xié)同等進(jìn)行充分籌劃，縮短雙方的磨合期，促進(jìn)企業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)發(fā)展。對(duì)于核心技術(shù)人員要建立長(zhǎng)期有效的激勵(lì)機(jī)制，如實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃等方案，從而發(fā)揮核心人員積極性、創(chuàng)造性。與此同時(shí)，也要盡快形成整合完成后共同認(rèn)可的企業(yè)文化。

五、結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前，要充分考慮估值風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、政府監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)及信息不對(duì)稱性風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)交易后要重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)、核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)因素都會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生。要想將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的發(fā)生降至可接受程度，明確戰(zhàn)略布局、對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)估值、合理選擇融資支付方式、實(shí)施多重控制方式，降低整合風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。企業(yè)并購(gòu)本身既是企業(yè)的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)，同時(shí)還屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的投資活動(dòng)，但在實(shí)施的過(guò)程中呈現(xiàn)出來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)容易影響并購(gòu)效果。在并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是核心問(wèn)題，需要在實(shí)施并購(gòu)時(shí)全面了解容易產(chǎn)的各種原因，在此基礎(chǔ)上有效做好防范工作，通過(guò)這種方式來(lái)提高財(cái)務(wù)效率，降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，提前做好規(guī)劃以預(yù)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

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作者:叢存 單位:大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）