匯率論文精選(九篇)

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第1篇：匯率論文范文

一、基礎(chǔ)理論

經(jīng)典R/S分析法R/S分析法的基本思想是：如果時間序列是隨機(jī)游走的，累積離差的極差應(yīng)與觀測值個數(shù)的平方根成正比。為了使這個度量在時間上標(biāo)準(zhǔn)化，Hurst用觀測值的標(biāo)準(zhǔn)差去除極差建立一個無量綱的比率，這個比率即現(xiàn)在應(yīng)用比較廣泛的Hurst指數(shù)。ARFIMA模型大量實證分析表明，金融資產(chǎn)的收益率序列的分布相對于正態(tài)分布具有尖峰厚尾的特征。對于R/S分析法，Mills（2002）發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)收益率序列分布的厚尾特征可能會影響該分析方法對序列長記憶性特征的分析。

二、實證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)的選取及說明

2005年7月21日，我國對人民幣匯率制度進(jìn)行了改革，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。該形成機(jī)制更適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀，所以論文選取2005年7月21日至2014年2月10日間每個外匯交易日美元兌人民幣中間價作為研究對象，數(shù)據(jù)來源于國家外匯管理局。收益率的計算采用對數(shù)收益率的形式，即對匯率中間價序列Pt!"取對數(shù)之后進(jìn)行一階差分：（5）論文采用比較常用的絕對均值偏離平方2ttR-R刻畫收益波動率。

（二）收益率及收益波動率統(tǒng)計特征及平穩(wěn)性檢驗

對人民幣匯率收益率和收益波動率序列的統(tǒng)計特征分析，論文采用的統(tǒng)計量為均值、標(biāo)準(zhǔn)差、偏度系數(shù)、峰度系數(shù)、Jarque-Bera統(tǒng)計量、Ljung-BoxQ統(tǒng)計量、ADF和P-P統(tǒng)計量。由表1可知：1.人民幣匯率收益率及收益波動率的偏度系數(shù)都顯著的不為0，說明兩時序均不是圍繞均值對稱分布的，且波動率序列的有偏特征明顯地強(qiáng)于收益率序列；峰度系數(shù)均大于3，均有“尖峰厚尾”的特征，且波動率序列的“尖峰厚尾”特征強(qiáng)于收益率序列；Jarque-Bera統(tǒng)計量相應(yīng)的p值都為0，兩種序列都顯著地拒絕正態(tài)分布的原假設(shè)?？偠灾瑑蓵r序均不服從正態(tài)分布，且波動率序列的非正態(tài)性特征更加明顯。2.由Ljung-BoxQ統(tǒng)計量自相關(guān)檢驗結(jié)果可知，兩時序均不存在顯著的短記憶性；由ADF檢驗和P-P檢驗結(jié)果，在1%的顯著性水平上均顯著地拒絕了存在單位根的原假設(shè)，可認(rèn)為兩時序均是平穩(wěn)的時間序列?；诖?，可對兩時序進(jìn)行長記憶特征的研究。

（三）經(jīng)典R/S分析

由圖1兩種序列的時序圖可知，兩種序列均存在明顯的波動集束現(xiàn)象，因此，進(jìn)行R/S的分析之前，有必要使用GARCH類模型對序列進(jìn)行過濾。對人民幣匯率收益率和收益波動率序列序列，論文分別采用GARCH（1，1）-M模型和GARCH（1，1）進(jìn)行過濾，得到標(biāo)準(zhǔn)化序列，再對標(biāo)準(zhǔn)化序列進(jìn)行經(jīng)典R/S的分析。結(jié)果如表2所示，它們的In（R/S）-In（N）圖如圖2所示。通過表2可知，分析法估算出的人民幣匯率收益率和收益波動率序列的Hurst指數(shù)均大于0.5，通過最小二乘估計方法擬合的可決系數(shù)均在90%以上，擬合的效果都非常好，可以認(rèn)為估算的Hurst指數(shù)是較為準(zhǔn)確的。收益率序列的Hurst指數(shù)為0.58158，與0.5相差不大，說明收益率序列雖然存在長記憶性，但是一種較為微弱的長記憶性，而收益波動率序列的Hurst指數(shù)為0.91182，明顯大于0.5，表明收益波動率序列的長記憶性特征非常顯著。

（四）ARFIMA模型的擬合

根據(jù)信息準(zhǔn)則對模型進(jìn)行篩選，人民幣收益率和收益波動率序列分別選ARFIMA（1，d，1）和ARFIMA（0，d，0）模型進(jìn)行擬合。參數(shù)估計結(jié)果如表3所示。由表3可知，各參數(shù)在5%的顯著性水平上是顯著的。人民幣匯率收益率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.01176，0＜d＜0.5，說明收益率序列具有長記憶的特征，但是一種比較微弱的長記憶性。而對于收益波動率序列分?jǐn)?shù)差分參數(shù)d=0.21796，0＜d＜0.5，說明波動率序列具有比較顯著的長記憶性特征。總體而言，ARFIMA模型對序列的擬合結(jié)果和經(jīng)典R/S分析法對序列的分析結(jié)果基本吻合。

三、結(jié)論

第2篇：匯率論文范文

摘要：盯住匯率制度安排下名義匯率的貶值會引致國內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財富的增加，是否會引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力。人民幣名義有效匯率的波動通過改變我國貿(mào)易條件直接對我國進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對進(jìn)出口價格的彈性以及進(jìn)出口價值增速變化對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。人民幣名義有效匯率的升值會刺激資本流入增加、加大國內(nèi)貨幣政策的操作難度，進(jìn)口價格對我國物價的影響不斷提高。

論文關(guān)鍵詞：人民幣匯率，有效匯率，經(jīng)濟(jì)增長，影響路徑

2005年7月以后，我國人民幣匯率機(jī)制從盯住美元的間接浮動匯率體制轉(zhuǎn)變?yōu)槎⒆∫粩堊迂泿诺挠泄芾砀訁R率機(jī)制，經(jīng)常項目下的外匯交易管制取消，資本項目下的資本流動管制也逐步放寬，人民幣名義有效匯率的波動通過改變我國貿(mào)易條件直接對我國進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生影響，但影響的程度與幅度，取決于進(jìn)出口數(shù)量對進(jìn)出口價格的彈性以及進(jìn)出口價值增速變化對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。人民幣名義有效匯率的波動還通過影響資本流入、改變國內(nèi)貨幣政策的操作等途徑直接或間接影響到我國經(jīng)濟(jì)增長，進(jìn)口產(chǎn)品占國內(nèi)需求比重的提升，導(dǎo)致進(jìn)口價格對我國物價的影響不斷提高。

一、盯住匯率制度安排下匯率波動對經(jīng)濟(jì)影響的理論分析

自1972年布雷頓森林體系固定匯率制度崩潰以來，各國的匯率制度呈多樣化發(fā)展趨勢，概括起來可分為浮動匯率和盯住匯率兩大類。由于眾多國家特別是美國、日本等重要經(jīng)濟(jì)大國實行獨立浮動匯率，盯住匯率制度－－無論是盯住單一貨幣，還是盯住一攬子貨幣，抑或根據(jù)一組指數(shù)調(diào)整匯率，其名義匯率是相對穩(wěn)定的匯率安排，但從全球角度看盯住匯率制度實際上是一種間接的浮動匯率安排：只要被盯住貨幣匯率發(fā)生波動，實行盯住匯率國家的名義匯率即使不變，但相對其他國家貨幣的匯率也隨之改變。

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩在資本完全自由流動和購買力平價的假定前提下，對盯住匯率安排下匯率貶值或貨幣價值低估的影響進(jìn)行過深入的理論分析（杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩，1997）。他們的分析結(jié)論是，幣值低估會導(dǎo)致盯住匯率安排下本國貨幣供給增加和價格水平上升，最終結(jié)果是中央銀行儲備增加、私人部門變得貧窮，貨幣貶值類似于征稅。具體傳導(dǎo)過程是：

在初始均衡狀態(tài)下，M＝EP*Q／V（I），且W／P＝M／P＋B／P＋B／P，P＝EP，I＝I。這里M為貨幣供給，E為實際匯率，P為被盯住貨幣國家價格，Q為本國實際產(chǎn)出，V（I）為貨幣周轉(zhuǎn)次數(shù)，I為本國利率，I為被盯住貨幣國家利率，W為國內(nèi)私人部門金融財富，B為國內(nèi)私人部門持有的國內(nèi)生息資產(chǎn)，B為國內(nèi)私人部門持有的外國生息資產(chǎn)。

在P、Q、V（I）不變的條件下，貨幣貶值或?qū)嶋H匯率E提高會立即引致M增加，出現(xiàn)超額貨幣需求。私人部門為滿足貨幣需求，只有出售外國生息資產(chǎn)B；而中央銀行為維護(hù)新的匯率穩(wěn)定，必須購買私人部門拋售的外國生息資產(chǎn)、增加貨幣供給；貨幣供給的增加又會導(dǎo)致本國價格的上漲。這一過程直到“貨幣供給按與貨幣貶值及由此導(dǎo)致的本國價格上升相同的比例增加時”，才會結(jié)束。此時私人部門的超額貨幣需求得到滿足，但結(jié)果是中央銀行儲備增加、私人部門財富縮水，貨幣貶值類似于征稅。

杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩的理論是在嚴(yán)格假定前提條件下的簡單理論抽象，與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)運行存在很大差距，其結(jié)論自然與現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)運行結(jié)果存在很大偏差：（1）理論模型的前提是資本完全自由流動和購買力平價。事實上，多數(shù)國家或地區(qū)對資本流動均進(jìn)行一定程度的管制，各國貨幣購買力存在很大差別。（2）理論模型隱含的前提是市場迅速“出清”。事實上，即使資本能夠完全自由流動，現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中市場“出清”也需要一定的過程。

我們將匯率波動對產(chǎn)出影響、資本管制和央行調(diào)控能力等因素納入模型考慮后，修正后的杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩模型改變?yōu)椋篩＝PQ＝C＋I(xiàn)V＋EX－IM，M＝EPQ／V（I），EX＝EXQEXP，IM＝IMQIMP，且W／P＝M／P＋B／P＋B／P＝Y(jié)／P－G／P，P＝EP，I＝I。其中Y、C、IV、EX、EXQ、EXP、IM、IMQ、IMP、G分別為名義產(chǎn)出、消費、投資、出口價值、出口數(shù)量、出口價格、進(jìn)口價值、進(jìn)口數(shù)量、進(jìn)口價格和政府資產(chǎn)。

在修正后的杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩模型框架下，盯住匯率制度安排下名義匯率波動對經(jīng)濟(jì)增長的影響會發(fā)生重大改變，名義匯率的貶值最終會引致國內(nèi)產(chǎn)出和私人部門財富的增加，是否會引發(fā)通貨膨脹取決于央行的調(diào)控能力：（1）名義匯率的貶值首先將改變貿(mào)易條件，即降低出口價格、提高進(jìn)口價格，刺激出口數(shù)量增加、減少進(jìn)口數(shù)量，只要出口數(shù)量的增加超過出口價格的降幅、進(jìn)口數(shù)量的降幅超過進(jìn)口價格的升幅，本國產(chǎn)出將擴(kuò)大。（2）貿(mào)易狀況的改善將擴(kuò)大貿(mào)易順差，在資本管制情景下，中央銀行為維護(hù)名義匯率穩(wěn)定，必須購買貿(mào)易順差增加引致的外匯供給，導(dǎo)致本國貨幣供給增加，形成超額貨幣供給。

二、人民幣匯率波動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響路徑分析

2005年7月份以前我國實行盯住美元、外匯和資本流動嚴(yán)格管制的匯率制度，2005年7月份以后我國實行盯住一攬子貨幣的有管理的浮動匯率體制，經(jīng)常項目外匯管制取消、資本項目管制逐步放松。在人民幣盯住一攬子貨幣匯率制度安排下，人民幣名義有效匯率的波動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響，基本符合修正后杰弗里·薩克斯和費利普·拉雷恩理論模型的分析框架，修正后模型的結(jié)論與我國經(jīng)濟(jì)運行的實踐更為一致。根據(jù)修正后的理論模型框架，人民幣有效匯率的波動同樣通過經(jīng)常項目和資本項目兩個渠道對我國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生直接影響。

第3篇：匯率論文范文

[論文摘要]匯率是一個國家進(jìn)行國際活動時最重要的綜合性價格指標(biāo)，它的變動對國家對外貿(mào)易的平衡與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動都具有深刻的影響。改革開放以后，人民幣匯率的變動對刺激我國出口，改善我國貿(mào)易收支起到了重要作用。本文首先對匯率變動對外貿(mào)影響進(jìn)行了介紹，并在此基礎(chǔ)上研究了人民幣匯率變動對外貿(mào)的影響以及對策。

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，對外貿(mào)易作為帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)資源有效配置、對促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展具有舉足輕重的作用。它反映了我國在國際分工中的地位，在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展交流與合作中的重要作用及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融合程度。

匯率是一國貨幣單位兌換他國貨幣單位的比率，是一個國家進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)活動時最重要的綜合性價格指標(biāo)，在國際金融和國際貿(mào)易活動中執(zhí)行著價格轉(zhuǎn)換職能。它的變動對一國對外貿(mào)易的平衡與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動的波動都具有深刻的影響。因此，許多國家通過調(diào)整匯率達(dá)到平衡對外貿(mào)易收支的目的。

隨著我國與世界經(jīng)濟(jì)融合程度的提高，匯率的變動對外貿(mào)的影響越發(fā)顯著。從1981年我國開始實行雙重匯率制，1994年人民幣確立以市場為供求的有管理的浮動匯率制，1996年實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目自由兌換，到亞洲金融危機(jī)后的單一的“盯住美元”的匯率制度，再到2005年實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2005年的匯率制度改革更具靈活性，可以使我國的貨幣政策在資本流動更加自由和頻繁的背景下，更具自主性。我國宏觀調(diào)控的工具中增加匯率工具，可以更有效地對我國的國際收支的不平衡進(jìn)行調(diào)節(jié)，使內(nèi)外均衡的同時實現(xiàn)更有保障。2006年人民幣名義匯率、實際匯率每一次大幅度調(diào)整都與進(jìn)出口貿(mào)易狀況有密切聯(lián)系，人民幣匯率的階段性波動對進(jìn)出口的影響也非常明顯同時，人民幣實際有效匯率的變動與我國對外貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r也具有顯著的相關(guān)性。

二、匯率變動對外貿(mào)影響的理論分析

1.匯率變動對外貿(mào)影響的理論綜述

匯率變動通過影響進(jìn)出口商品的價格、數(shù)量，進(jìn)而影響到一國的貿(mào)易收支，而匯率變動對貿(mào)易收支影響的理論最早可以追溯到重商主義學(xué)派對此的有關(guān)論述。重商主義學(xué)派認(rèn)為貨幣才是唯一的財富，并把貨幣的多少作為衡量一國財富的標(biāo)準(zhǔn)，主張獎勵出口、限制進(jìn)口以增加貨幣的流入，從而增加一國的社會總財富。其認(rèn)為在“匯兌上壓低我們的幣值是于外人有損而于我們有利的”。因為壓低本國匯率后，本國在對外貿(mào)易中就可以用少量的外幣去購買外國商品而外國人卻不得不拿出更多的本幣來購買本國商品，從而使更多的貨幣流入本國。

有關(guān)匯率變動對貿(mào)易收支影響的彈性分析是由馬歇爾、勒納、梅茨勒等人在國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的彈性理論建立之后逐步完成的。彈性分析法主要是從商品市場的角度來分析由匯率變動所導(dǎo)致的進(jìn)出口商品相對價格的改變對貿(mào)易收支的影響。貨幣貶值實際上等于對國內(nèi)出口實行補(bǔ)貼，對進(jìn)口施加征稅。在馬歇爾一勒納條件下，出口的增長率上升，進(jìn)口的增長率削減，貿(mào)易收支從而得以改善。然而，即使馬歇爾勒納條件是成立的，貶值能否改善一國貿(mào)易收支仍取決于其進(jìn)出口數(shù)量的調(diào)整。彈性分析法指明了匯率變動平衡貿(mào)易收支的必要條件，并將貿(mào)易條件效應(yīng)納入到匯率變動影響的分析中。然而彈性分析法采用的是局部均衡分析方法，是建立在馬歇爾等人建立的微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)之上的，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)體系的建立，國際收支調(diào)節(jié)的吸收分析法應(yīng)運而生。

吸收分析法采用一般均衡分析，更加注重宏觀經(jīng)濟(jì)對貶值的反應(yīng)。該理論指出，貿(mào)易差額是國民收入與國內(nèi)吸收的差額，匯率變動通過影響國民收入和國內(nèi)吸收進(jìn)一步影響貿(mào)易收支。貨幣貶值能否改善貿(mào)易收支一方面取決于國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否處于非充分就業(yè)。如果國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實現(xiàn)充分就業(yè)，那么貶值不但不會改善貿(mào)易收支反而會導(dǎo)致物價上升另一方面，只有當(dāng)國內(nèi)的邊際吸收傾向小于時，貨幣貶值才能引起收入的增加大于吸收的增加，貶值才能改善貿(mào)易收支。吸收分析法強(qiáng)調(diào)本幣貶值降低了國內(nèi)商品的相對價格及國內(nèi)產(chǎn)量和收入對貿(mào)易存在的反饋效應(yīng)，故貶值對改善貿(mào)易收支的效果要比完全的彈性分析法小。

2.匯率變動對外貿(mào)的影響

(1)貨幣升值對外貿(mào)的影響。本幣升值對出口的影響表現(xiàn)為當(dāng)生產(chǎn)出口商品使用本國原材料時，本幣國內(nèi)價值貶值的情況下，本幣匯率升值會使出口商品的價格大幅度上漲，導(dǎo)致出口減少本幣國內(nèi)價值穩(wěn)定的情況下，本幣升值仍會使出口商品的外幣價格上漲，導(dǎo)致商品的出口減少本幣國內(nèi)價值升值，出口商品的外幣價格是否上漲及上漲幅度的大小，由本幣國內(nèi)升值使出口商品本幣價格下降的幅度和本幣升值使出口商品的外幣價格上升的幅度共同決定，若前者大于后者，則引起出口增加若前者等于后者，則不影響出口若前者小于后者，則只會較少地減少商品出口。本幣升值對進(jìn)口的影響表現(xiàn)為進(jìn)口商品的外幣價格不受他國匯率變動的影響，因此本幣升值會使進(jìn)口商品的本幣價格下降，從而導(dǎo)致國內(nèi)商品進(jìn)口的增加。

(2)貨幣貶值對外貿(mào)的影響。貨幣貶值對出口的影響表現(xiàn)為本國生產(chǎn)的出口產(chǎn)品生產(chǎn)成本要受原材料來源的影響，其以本幣表示的商品價格要受本國國內(nèi)價值影響。在不同情況下，匯率下降對出口產(chǎn)品的本幣價格和外幣價格的影響不同，因而對貿(mào)易也會產(chǎn)生不同影響。對進(jìn)口來講，由于進(jìn)口商品是外國生產(chǎn)的，其外幣價格不會因別國匯率的變動而變動。本幣匯率下降使本幣對外貶值，進(jìn)口商品的外幣價格折算成本幣就會使以本幣表示的商品價格上升,從而導(dǎo)致進(jìn)口商品的減少。[

三、人民幣匯率變動對我國外貿(mào)的影響以及政策建議

由于我國出口貿(mào)易主要是勞動密集型產(chǎn)品為主，資本和技術(shù)密集型產(chǎn)品比重很小。以貶值為主基調(diào)的人民幣匯率政策在一定程度上保護(hù)了低經(jīng)濟(jì)效益的出口企業(yè)。出口商品的價格相對較低的優(yōu)勢不斷引起了我國與貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易摩擦；連續(xù)多年的順差及巨額的外匯儲備引起國際上對人民幣升值的強(qiáng)烈壓力。

從前的情況來看:人民幣匯率調(diào)整是解決目前經(jīng)濟(jì)中流動性泛濫的關(guān)鍵。匯率的低估令外貿(mào)順差過大和強(qiáng)烈的升值預(yù)期下資本的大量流入，這才是貨幣增速過快的根本所在。二是加快升值，符合我國匯制改革主動性原則。有利于維持國際經(jīng)濟(jì)平衡。目前我國對全球的貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大將會造成更多的貿(mào)易摩擦，而最好的解決方式是貿(mào)易雙方自愿調(diào)整。三是升值幅度加快并不會導(dǎo)致出口增速的大幅度下降。即使人民幣升值導(dǎo)致中國的產(chǎn)品價格變得更昂貴，但目前全球經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升，這會對出口有很強(qiáng)的支持作用。

需要說明的是，美日等西方發(fā)達(dá)所提出的人民幣名義匯率升值并不能從根本上解決我國與美國、日本的貿(mào)易不平衡問題。因為名義匯率是一國貿(mào)易收支和資本收支共同形成的外匯供求關(guān)系的結(jié)果，人民幣名義匯率對資本項目具有較大的調(diào)節(jié)作用，對貿(mào)易收支的調(diào)節(jié)作用并不明顯，真正決定我國貿(mào)易收支水平的是人民幣實際有效匯率。對實際有效匯率的管理只能通過控制通貨膨脹率，維持人民幣幣值穩(wěn)定，使外貿(mào)真正建立在互通有無及成本、技術(shù)的比較優(yōu)勢上，杜絕投機(jī)性貿(mào)易，為我國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)接軌營造一個健康有利的內(nèi)部環(huán)境是我們當(dāng)前所要解決的問題。

1.促進(jìn)人民幣匯率制度改革

一國經(jīng)濟(jì)的增長不可能一勞永逸地依賴于出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略。由于我國出口市場集中，出口產(chǎn)品的類型單一以及高附加值的產(chǎn)品占出口的比例比較低，極有可能出現(xiàn)出口越多，貿(mào)易條件越惡化，進(jìn)而降低本國的福利水平。其次，我國現(xiàn)行的匯率政策雖然能夠提高財政政策的有效性，但由于國家債務(wù)負(fù)擔(dān)率和中央財政債務(wù)依存度迅猛上升，財政政策繼續(xù)擴(kuò)張的空間十分有限。而且從中長期看，一方面維持現(xiàn)行匯率政策的成本不斷提高，另一方面現(xiàn)行匯率政策調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的有效性也在不斷削弱，因而現(xiàn)行匯率政策不具有可持續(xù)性，存在著調(diào)整的必然。

改革現(xiàn)行匯率制度的總體思路是在短期內(nèi)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，同時增加匯率形成的靈活性在中期內(nèi)以一籃子貨幣為中心，實行匯率目標(biāo)區(qū)制度，在長期內(nèi)實行浮動匯率制。改革現(xiàn)行匯率制度的主要措施有：

（1)提高人民幣匯率生成機(jī)制的市場化程度，培育健全的外匯市場。人民幣匯率形成的市場要素不足，關(guān)鍵在于現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制。因此，要改革強(qiáng)制結(jié)匯售匯制為意愿結(jié)匯制，擴(kuò)大充許保留經(jīng)常項目外匯收入的企業(yè)范圍及限額，增加外匯市場交易主體，放松市場準(zhǔn)入條件，增加外匯交易工具，并加強(qiáng)外匯市場監(jiān)管，建立市場穩(wěn)定機(jī)制。

（2)完善央行干預(yù)機(jī)制。外匯的市場化改革要求逐步減小中央銀行干預(yù)外匯市場的頻率。現(xiàn)在的情況是中央銀行入市干預(yù)的交易日數(shù)超過總交易日數(shù)的，對銀行間市場的頭寸基金全部收購或供應(yīng)，可以說主導(dǎo)了市場匯率的形成。擴(kuò)大匯率波動區(qū)間后，中央銀行應(yīng)減少市場干預(yù)頻率，除非當(dāng)市場匯率由于各種因素的影響，形成趨勢性的、較長期內(nèi)的低估或者高估，并可能對經(jīng)濟(jì)運行產(chǎn)生不利影響時，中央銀行才入市干預(yù)。

（3)建立國際貨幣合作制度。目前國際資本流動，特別是具有很強(qiáng)投機(jī)性的短期游資對各國匯率制度的選擇影響越來越大。一個國家想單獨依靠自身的力量來保護(hù)該國匯率制度不受沖擊和匯率穩(wěn)定，幾乎是不可能的。東南亞金融危機(jī)發(fā)生時的各國表現(xiàn)就是一個明證。因此加強(qiáng)國際貨幣合作對于匯率穩(wěn)定、避免匯率制度崩潰意義重大。如我國可以支持建立亞洲貨幣基金的做法，促使日元進(jìn)一步國際化，部分取代美元成為區(qū)域清算貨幣，使日本與美國承擔(dān)與其經(jīng)濟(jì)地位相適應(yīng)的穩(wěn)定亞洲金融市場的責(zé)任。亞洲貨幣基金的成立將會加強(qiáng)亞洲各國的貨幣合作，當(dāng)一國出現(xiàn)問題時，會迅速有效地施以援助，避免貨幣危機(jī)和金融危機(jī)多米諾骨牌效應(yīng)的發(fā)生。

2.提高我國出口產(chǎn)品的國際競爭能力

匯率變動對外貿(mào)發(fā)展的長期有利效果并非匯率變動本身造成，而是以匯率變動為契機(jī)，通過比較優(yōu)勢的轉(zhuǎn)換形成。因此，不應(yīng)把匯率作為刺激出口的唯一手段，從貿(mào)易角度看，我們要不斷提高出口企業(yè)和產(chǎn)品的國際競爭力。

(1)要進(jìn)行貿(mào)易觀念上的創(chuàng)新。我國在改革開放前只注重靜態(tài)的貿(mào)易利益，一味強(qiáng)調(diào)進(jìn)出口的平衡，把貿(mào)易當(dāng)作“互通有無，調(diào)劑余缺”的工具，不利于對外貿(mào)易的發(fā)展。改革開放后開始注重對外貿(mào)易在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，但以出口創(chuàng)匯為目標(biāo)的貿(mào)易政策是以經(jīng)濟(jì)效益的損失為代價的。之后開始強(qiáng)調(diào)進(jìn)出口的經(jīng)濟(jì)效益觀念，極大地促進(jìn)了對外貿(mào)易的增長。但是，目前我國的出口仍以價格為主要競爭手段，包括人民幣價值低估造成的出口產(chǎn)品外幣價格較低和出口企業(yè)競相壓價，使許多產(chǎn)品不斷招致反傾銷調(diào)查和制裁，導(dǎo)致一些出口市場萎縮，同時，出口數(shù)量優(yōu)勢難以轉(zhuǎn)化為收入優(yōu)勢和利潤優(yōu)勢。這種觀念必須轉(zhuǎn)變，為此，一方面要重新評估出口對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，不將危機(jī)轉(zhuǎn)嫁到國外，使經(jīng)濟(jì)增長真正回到主要依靠國內(nèi)市場，經(jīng)濟(jì)發(fā)展利用國際市場的軌道上來，要吸取日本的教訓(xùn)，不給外國政府借匯率政策對我國政策施壓的口實另一方面要在繼續(xù)發(fā)揮國有企業(yè)和外商投資企業(yè)在出口中主導(dǎo)作用的同時，還要充分重視民營企業(yè)的進(jìn)出口自，要鼓勵企業(yè)在技術(shù)、管理和經(jīng)營策略等方面的創(chuàng)新，提高其綜合競爭能力。

第4篇：匯率論文范文

完全的匯率傳遞是以世界市場的完全竟?fàn)帪榍疤?，而現(xiàn)實中大多數(shù)產(chǎn)品市場不完全競爭市場，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什和克魯格曼等從市場的不完全競爭以及產(chǎn)業(yè)組織角度來分析解釋匯率的不完全傳遞問題。

他們認(rèn)為傳統(tǒng)的匯率傳遞理論是以世界市場是完全競爭市場為前提的，即進(jìn)出口廠商是貿(mào)易產(chǎn)品進(jìn)出口價格的接受者，無法左右進(jìn)出口價格，在這種前提下，當(dāng)匯率變動時則會引起進(jìn)出口商品價格的同等變動。然而事實上，世界市場是不完全競爭的，在不完全競爭市場，大部分產(chǎn)品是差別產(chǎn)品，出口商有決定價格和產(chǎn)量的權(quán)力。在升值的情況下，出口商一般會通過降低成本等方式來抑制因貨幣升值而造成的價格上漲壓力，從而導(dǎo)致不完全匯率傳遞。通常，市場集中程度越高、進(jìn)口商品用國內(nèi)貨幣標(biāo)價的范圍越大，匯率的傳遞系數(shù)越低;而產(chǎn)品的同質(zhì)和替代程度提高、國外廠商相對于國內(nèi)競爭者的市場份額擴(kuò)大，匯率的傳遞系數(shù)就越高。

多恩布什認(rèn)為一些產(chǎn)業(yè)組織因素也會影響匯率的傳遞，這些因素包括:市場集中程度、產(chǎn)品的同質(zhì)性和替代程度等。一般說來，市場集中程度越高，廠商的壟斷勢力也越強(qiáng)，所以匯率的傳遞系數(shù)就越低:產(chǎn)品越具相似性，產(chǎn)品間的替代程度越強(qiáng)，則廠商的壟斷勢力越小，匯率的傳遞系數(shù)就越大。

2、沉淀成本

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家迪克希特和克魯格曼從供給角度分析了匯率傳遞不完全的原因，他們同時也建立了匯率傳遞的沉淀成本模型[’61。該模型的思想是:在產(chǎn)品存在差異的情況的情形下，出口廠商不僅要為消費者提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和確定合理的價格，還必須投入一部分資源用于開發(fā)市場，建立分銷網(wǎng)絡(luò)，針對外國人的需求進(jìn)行研發(fā)以使產(chǎn)品適應(yīng)外國市場等。這些投入成本是為進(jìn)入外國市場而支出的，然而這些成本一旦支出就可以被看作沉淀了，因為廠商不能輕而易舉地廉價出售它的資產(chǎn)，無論是無形資產(chǎn)還是有形資產(chǎn)。由于沉淀成本的不可逆轉(zhuǎn)性，以只有當(dāng)廠商預(yù)期能夠彌補(bǔ)沉淀成本時，他才會進(jìn)入一個市場，一旦成本己經(jīng)沉淀，即使廠商只能彌補(bǔ)可變成本，它也仍然會留在市場中不會退出。

事實上，當(dāng)存在沉淀成本時，廠商會對未來利潤的貼現(xiàn)值與當(dāng)前利潤進(jìn)行比較然后做出決策，而不會一直因為有了沉淀成本而不進(jìn)入市場。因此該模型有一定的缺陷。

3、市場份額

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗路特與克蘭帕爾從分析廠商的市場份額角度研究了匯率傳遞問題。他們認(rèn)為如果壟斷廠商以其市場份額作為經(jīng)營目標(biāo)，那么對未來匯率的預(yù)期會影響廠商目前的定價策略與市場份額[47l。

第5篇：匯率論文范文

影響匯率的因素有很多：從時間段來劃分，大致有短期因素和長期因素。短期看，人民幣匯率的變動既有經(jīng)濟(jì)因素,也有政治因素，還有心理因素等；長期來看，經(jīng)濟(jì)增長差異、國際收支以及通貨膨脹率是影響匯率變動的主要因素。經(jīng)濟(jì)增長是影響一國國際收支及貨幣匯率長期走勢的重要原因。通貨膨脹率的高低是影響匯率變化的基礎(chǔ)性因素，如果一國的貨幣發(fā)行過多，流通中的貨幣量超過了商品流通過程中的實際需求，就會造成通貨膨脹。通貨膨脹使一國的貨幣在國內(nèi)購買力下降，使貨幣對內(nèi)貶值，在其他條件不變的情況下，貨幣對內(nèi)貶值，必然引起對外貶值。考察美元兌人民幣的中長期走勢，本文從影響匯率最基本的因素著手進(jìn)行分析，通過計算不同時期美元兌人民幣實際匯率，大致判斷進(jìn)行判斷。

（一）公式Sr=S0P1/P2

其中，Sr為美元兌人民幣的實際匯率指數(shù)，S0為美元兌人民幣名義匯率指數(shù)，P1美國價格水平指數(shù)，P2為中國價格水平指數(shù)。（基期指數(shù)都設(shè)定為100）

（二）樣本的選取和來源

我們分別以1980年和1990年為不同的基期，按照上述公式計算這兩個期間美元的實際匯率指數(shù)，結(jié)果如下：（根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，假定2014年美國和我國物價漲幅分別為1.5%和3%）

（三）結(jié)果及相關(guān)分析

以1980年為基期考察人民幣匯率變化，目前美元兌人民幣實際匯率高估了25%，人民幣名義匯率還有升值的空間；以1990年為基期考察人民幣匯率變化，則美元對人民幣實際匯率低估了約25%，人民幣名義匯率未來將應(yīng)該貶值，結(jié)論恰好相反。那么應(yīng)該如何看待上述計算結(jié)果？這里面有幾個問題需要進(jìn)行考慮：第一，基期的選擇；第二，基期名義匯率是否合理；第三，衡量兩國物價指數(shù)的CPI計算的可比性。基期的選擇問題：從我國的外匯管理歷史來看，1979年前是高度集中的外匯管理體制，主要體現(xiàn)在外匯管理實行全面的計劃管理，匯率由國家統(tǒng)一規(guī)定，基本沒有反應(yīng)市場變化。1979年3月，國家成立外匯管理局，1980年12月，國務(wù)院頒布了《中華人民共和國外匯管理暫行條例》，同時開辦外匯調(diào)劑市場，對外匯進(jìn)行市場調(diào)節(jié)。1991年，我國取消了外貿(mào)部門的出口補(bǔ)貼，外貿(mào)企業(yè)實行自負(fù)盈虧。可以說，1980年是我國外匯管理制度進(jìn)行改革的起點，1990年前后是我國外匯管理制度邁入市場化改革的起點。因此，選擇1980年和1990年為基期考察我國外匯市場是有代表性的。即期名義匯率是否合理的問題：1994年以前，我國外匯管理的最大特點是外匯額度留成制度，因此，如果計入外匯留成和出口補(bǔ)貼等利益，這一時期人民幣名義匯率實際是高估的。如果把這一因素考慮在內(nèi)，按照不同基期計算的名義匯率指數(shù)還會下降，相應(yīng)的，美元對人民幣的實際匯率指數(shù)也會更加低。衡量兩國物價指數(shù)的CPI計算的可比性問題：毋庸諱言，盡管中美兩國在構(gòu)成CPI類的組合類別基本相同，但鑒于兩國在具體類別上在CPI中所占的比重不盡相同，再加上其中的類別需要定期調(diào)整，因此，公布的數(shù)據(jù)一定有差異，據(jù)此計算出來的實際匯率指數(shù)也一定存在差異。粗略來看，構(gòu)成我國CPI較大比重的是食品（30%左右），構(gòu)成美國CPI較大比重的是住房支出（40%左右），根據(jù)觀察，如果考慮這些差異，我國CPI的實際數(shù)據(jù)應(yīng)該要高一些，相應(yīng)地，美元對人民幣的實際匯率指數(shù)也會更加低。綜上所述，如果將上述三個問題綜合進(jìn)行考慮的話，無論是以1980年為基期計算的美元對人民幣實際匯率指數(shù)，還是以1990年為基期計算的美元兌人民幣實際匯率指數(shù)，都會在計算結(jié)果的基礎(chǔ)上向下調(diào)整。盡管向下調(diào)整的幅度無法準(zhǔn)確計算，但都反映目前人民幣兌美元名義匯率已經(jīng)沒有升值的空間。換句話說，美元兌人民幣名義匯率的中長期走勢應(yīng)該是維持現(xiàn)狀抑或走入升值的通道。

二、政策建議上述計算

第6篇：匯率論文范文

國際上存在很多種類的匯率制度，一個國家所采用的匯率制度不是一成不變的。隨著決定匯率制度的主導(dǎo)性影響因素的變化，原有的匯率制度必然面臨重新選擇。匯率制度選擇問題的核心是權(quán)衡效率與穩(wěn)定之間的兩難，在一個資本賬戶未開放的發(fā)展中國家，不可能有真正意義上的外匯市場，也不可能有市場化匯率，而資本賬戶的開放和匯率的完全市場化才是有效的匯率制度安排。顯然，中國與完全市場化的匯率制度安排有相當(dāng)大的差距，只能選擇穩(wěn)定的匯率而犧牲一定的效率。當(dāng)前中國最緊迫的任務(wù)是進(jìn)行匯率水平的調(diào)整以及與之相適應(yīng)的匯率機(jī)制的建設(shè)。

從國外經(jīng)驗來看，無論是匯率制度還是匯率水平的調(diào)整，都必須主動操作，不可被動應(yīng)付。凡主動操作的，大都取得了成功，如德國、智利和韓國；凡被動應(yīng)對的，幾乎沒有成功的先例，如亞洲金融危機(jī)期間的泰國、馬來西亞。為解決內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)失衡，釋放由人民幣幣值低估所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，緩解匯率調(diào)整對經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊，進(jìn)行主動的匯率調(diào)整是必需的。

從當(dāng)前國際、國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)、金融狀況分析，人民幣升值時機(jī)是比較有利的，并且存在加速升值的可能。從國內(nèi)因素來看，中國經(jīng)濟(jì)在高位運行，內(nèi)需相對旺盛；近幾年的財政收入快速增長，有實施擴(kuò)張性財政政策的基礎(chǔ)，可以滿足或部分滿足由人民幣升值導(dǎo)致的部分外需向內(nèi)需的轉(zhuǎn)化。同時，由于我國對資本項目實施管制，對投機(jī)性資本流入特別是短期的投機(jī)性資本流入有較好的阻隔作用。

從國際因素看，由于最近幾年世界經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。美元利率處于高位；日本也在最近結(jié)束了長達(dá)5年零利率政策；歐元區(qū)也在進(jìn)行小幅加息。國際經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境給我國提供了良好的匯改時機(jī)。

世界經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長增強(qiáng)了對我國的出口需求，可以抵消或部分抵消人民幣升值帶來的短期出口產(chǎn)品競爭力的下降。世界利率（主要是美元）處于較高水平有利于人民幣加息，以減少國內(nèi)市場過剩的流動性。

我國經(jīng)濟(jì)的對外依存度較高，自2002年以來就一直在50%以上，且在國際貿(mào)易中，大多以美元為計價和結(jié)算貨幣，顯然，人民幣兌美元的匯率對我國的貿(mào)易收支及經(jīng)濟(jì)增長有極為重要的影響。國內(nèi)有許多學(xué)者對人民幣匯率調(diào)整對我國經(jīng)濟(jì)的影響作了研究?？傮w來看，這些研究大都認(rèn)為，當(dāng)匯率升值幅度較小（如5%以下）時，對貿(mào)易收支、經(jīng)濟(jì)增長影響較?。划?dāng)升值幅度較大（如10%以上）時，則危害較大。

中國的外匯市場還不是嚴(yán)格意義上的由供求雙方自發(fā)形成的市場。當(dāng)前，我國采取了企業(yè)強(qiáng)制結(jié)售匯、商業(yè)銀行周轉(zhuǎn)頭寸限額管理和央行干預(yù)等制度安排，外匯市場是一個買賣雙方壟斷的市場，中國銀行是最大的賣方，中國人民銀行是最大的買方，全部托盤買入，匯率變動的幅度被嚴(yán)格控制在0.3%以內(nèi)。因而，人民幣兌美元的匯率水平及其調(diào)整幅度在一定程度上是可控的，匯率對經(jīng)濟(jì)而言是外生的，并對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全面的影響。顯然，由匯率本身的屬性所致，匯率是調(diào)節(jié)內(nèi)外部均衡的有力工具。

匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段至少具有以下幾個特征：匯率作為調(diào)控工具在調(diào)節(jié)外部平衡方面最具功效，這是由其作為貨幣的對外價格這一屬性決定的；匯率調(diào)整對宏觀經(jīng)濟(jì)（即內(nèi)部平衡）兼具有擴(kuò)張和收縮的雙向調(diào)節(jié)作用，且其作用力度是對稱的；匯率調(diào)整對經(jīng)濟(jì)的影響主要是短期的；匯率既是總量調(diào)控變量，也是結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)變量，對貿(mào)易品生產(chǎn)和消費結(jié)構(gòu)有調(diào)節(jié)作用；將匯率引入作為宏觀調(diào)控手段時，同時也使原先貨幣政策的利率操作空間縮小。

匯率作為宏觀調(diào)控工具時是有約束邊界的，有兩個約束條件：防范投機(jī)性外資的大量流入。為防止投機(jī)性外資大量流入，人民幣的年升值幅度必須限定在一定幅度之內(nèi)，一般限制在5%以下為宜；防止對貿(mào)易部門的過度調(diào)整。我國在走向開放的經(jīng)濟(jì)中采用勞動密集型技術(shù)，通過出口導(dǎo)向促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長戰(zhàn)略，這是一種促進(jìn)就業(yè)并符合我國資源稟賦條件的貿(mào)易戰(zhàn)略。而匯率的調(diào)控作用對貿(mào)易部門的收縮作用最大，較大幅度的升值將重創(chuàng)該部門，因而，匯率調(diào)整必須根據(jù)我國貿(mào)易順差程度和結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要來確定，同時也考慮國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的適應(yīng)能力，應(yīng)避免由于匯率大幅升值破壞出口競爭力。

蒙代爾－弗萊明模型分析了開放經(jīng)濟(jì)下的財政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控與政策搭配中的相對作用，該模型是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典分析工具，其后的理論發(fā)展都是在這個模型基礎(chǔ)上的修正、延伸。在這些模型中，匯率一般是作為宏觀調(diào)控的因變量出現(xiàn)的，但是，鑒于人民幣匯率形成機(jī)制的特殊性，由于其可控性而使其可以作為宏觀調(diào)控工具，即作為宏觀經(jīng)濟(jì)的自變量，在這方面的理論發(fā)掘尚待深入。

匯率升值通過匯率的杠桿效應(yīng)使總需求減小的同時，也使總需求在國內(nèi)外的分配中由國外向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，從而降低通脹的壓力并改善外部不均衡。但問題是：由于人民幣幣值存在較大幅度的低估，人民幣的初始升值強(qiáng)化了國外對人民幣持續(xù)升值的預(yù)期；如果外資轉(zhuǎn)化為人民幣后不投入非貨幣資產(chǎn)，外資流入的年收益率是人民幣年升值幅度與國內(nèi)利率之和，這個收益率與國外利率之間的權(quán)衡（這里沒有考慮外資進(jìn)入的操作成本和政策風(fēng)險）來決定外資是否流入。因而，在人民幣升值時，為防止投機(jī)性資金的大量流入，國內(nèi)將保持較低的利率水平，由外資流入導(dǎo)致的流動性增加以及低利率水平共同推動資產(chǎn)（如股票和房地產(chǎn)）價格的走高，可能形成泡沫。從資本市場而言，這將導(dǎo)致上市公司增加直接融資、增加投資；從信貸市場而言，低利率導(dǎo)致信貸擴(kuò)張，這些過度投資導(dǎo)致總需求擴(kuò)張，并可能導(dǎo)致通脹；在這些投資轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)能力后又將導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，進(jìn)而導(dǎo)致通貨緊縮，加劇了經(jīng)濟(jì)增長的波動性。對于外資而言，在轉(zhuǎn)化為人民幣后可以在股票、房地產(chǎn)等市場“伏擊”，獲取人民幣資產(chǎn)價格上漲帶來的收益。

第7篇：匯率論文范文

關(guān)鍵詞：人民幣名義匯率穩(wěn)定國際收支順差

問題的提出

1994年以來，我國的國際收支持續(xù)順差，不僅經(jīng)常項目有大量貿(mào)易盈余，而且資本與金融帳戶也有大量盈余。更值得注意的是，國際收支平衡表中的錯誤與遺漏帳戶也連續(xù)三年出現(xiàn)正值，這意味著每年都有大量來歷不明的資金悄悄地進(jìn)入中國。在“三順差”的共同作用下，為保持人民幣名義匯率的相對穩(wěn)定，我國的國際儲備迅速增加，已居于世界第二位，這既對人民幣產(chǎn)生巨大的升值壓力，影響了我國貨幣政策的有效性，同時也對國民經(jīng)濟(jì)的運行形成了較大沖擊。從理論上看，名義匯率作為重要的價格信號應(yīng)該在資源的國內(nèi)外配置中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，國內(nèi)外許多學(xué)者從實證上對此做出了正面的論證和解釋。但是，為什么人民幣名義匯率一直保持相對穩(wěn)定，而我國的國際收支狀況沒有相應(yīng)保持穩(wěn)定，卻是出現(xiàn)了持續(xù)和大幅度的順差？學(xué)者們試圖給予解釋。劉光溪（2005）認(rèn)為貿(mào)易的“獎出限入”和資金的“寬進(jìn)嚴(yán)出”是造成持續(xù)國際收支順差的主要原因；張曉樸（2005）認(rèn)為國際收支失衡是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)失衡的具體反映；胡鞍鋼（2005）指出中國有必要改變現(xiàn)有的“出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟(jì)增長模式，對自己的貿(mào)易地位和收益作出一些調(diào)整；張睿(2005)也認(rèn)為，持續(xù)的順差不能僅僅從匯率的角度來解決，要從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和體制改革方面下手。他們的討論多數(shù)是從宏觀的角度來考慮的，本文力求分析人民幣名義匯率一直保持相對穩(wěn)定，而我國國際收支卻持續(xù)出現(xiàn)大幅度順差的具體原因。

從表1我們可以清楚地看到：從1995年—2004年，人民幣的名義匯率一直保持在相對穩(wěn)定的水平上，而除個別年份外，我國的國際收支總體上持續(xù)保持了大幅順差。這說明，人民幣名義匯率并不是國際收支持續(xù)順差的主要決定因素，還有更多的其它因素可以解釋國際收支持續(xù)順差的原因。

國際收支持續(xù)順差的原因

在人民幣名義匯率保持相對穩(wěn)定的情況下，國際收支持續(xù)出現(xiàn)大幅順差，其主要原因是：

人民幣實際匯率低估。相對于名義匯率，實際匯率應(yīng)該更能夠反應(yīng)一國出口商品和勞務(wù)的國際競爭力。本文采用人民幣實際匯率（人民幣/1美元）＝名義匯率×（美國的消費者物價指數(shù)/中國消費者物價指數(shù)）的公式，以1994年為基期，對1995年至2004年中美兩國的消費者物價指數(shù)進(jìn)行換算，計算出1994－2004年人民幣兌美元的實際匯率（見表2）。

從表2和表1的比較中可以看出，以1994年為基期計算得到的人民幣實際匯率和名義匯率之間有較大的差距，人民幣的名義匯率確實被低估了。人民幣實際匯率低于名義匯率，有利于刺激出口，吸引外資，形成國際收支的順差。

周邊國家貨幣貶值。在1997年亞洲金融危機(jī)中，我國基于對國際社會的承諾，保持了人民幣名義匯率的穩(wěn)定，但周邊國家貨幣都有20％－40％的貶值。這些國家和我國在出口商品結(jié)構(gòu)方面比較接近，而人民幣與美元的名義匯率維持穩(wěn)定，實際上就是周邊國家貨幣相對于人民幣進(jìn)行了大幅度的貶值，其出口商品和勞務(wù)在國際市場上比中國的更有競爭力。在1994年至2004年的11年之中，只有1998年的國際收支順差很小，而在其他年份則有大幅順差，就是與周邊國家貨幣貶值不無關(guān)系的。

實際上盯住美元的固定匯率制。從1994年1月1日到2005年7月21日，人民幣有管理的浮動匯率制度實際上是盯住美元的固定匯率制度。2000年后，在美國經(jīng)濟(jì)走軟，并有巨大的財政和貿(mào)易赤字情況下，為改善其國際收支，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國采取了弱勢美元的政策。美元對歐元、日元等主要國際貨幣出現(xiàn)了大幅度的貶值。數(shù)據(jù)顯示，在過去三年中，美元對歐元平均下跌了35％，對日元平均下跌24％，而這段時間人民幣對美元的匯率基本保持在1:8.27左右，也就是說人民幣對歐元、日元實際上也貶值了25％－35％。實際上盯住美元的固定匯率制，在很大程度上有利于提高中國出口商品和勞務(wù)的國際競爭力，進(jìn)而擴(kuò)大中國對歐盟和日本的貿(mào)易順差。

投資環(huán)境具有較大的吸引力。中國的經(jīng)濟(jì)高速增長，加上我國政府給予外資企業(yè)較多的優(yōu)惠待遇，外商對華直接投資一直以較快的速度增長。例如，從2001年至2004年，外商在華直接投資的規(guī)模分別是468億美元、527億美元、535億美元、606億美元，如今中國已成為僅次于美國的世界第二大外資輸入國。事實證明，國際收支平衡表中資本與金融帳戶出現(xiàn)的巨大順差，就是與大量外資進(jìn)入密切相關(guān)的。

世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。由于有充裕和廉價的勞動力，中國在全球勞動密集型產(chǎn)業(yè)的競爭中擁有明顯優(yōu)勢，而且中國和西方發(fā)達(dá)國家在勞動密集型產(chǎn)業(yè)競爭方面不是產(chǎn)業(yè)替代而是產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)的關(guān)系。因此，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的全球勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，給中國提供了巨大的貿(mào)易機(jī)會。同時，人民幣匯率的相對穩(wěn)定，也有助于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險，擴(kuò)大商品和勞務(wù)的出口。

套利套匯動機(jī)的驅(qū)使。在2004年美聯(lián)儲連續(xù)加息之前，除1999年到2000年外，中國人民銀行的基準(zhǔn)利率一直高于美國聯(lián)邦基金利率（見表3）。為了獲得套利套匯收益，大量國際資金進(jìn)入中國市場。同時近幾年來，國際社會普遍認(rèn)為人民幣有較大的升值空間，而且美國等發(fā)達(dá)國家又向中國施加人民幣升值的壓力，這使國際游資涌入中國以博取人民幣升值可能帶來的收益。據(jù)估計，2000年后，每年都有上千億美元的短期資本進(jìn)入中國，這些短期資本是國際收支順差的重要組成部分。

跨國公司海外采購增加。世界各地的跨國公司，特別是亞洲的跨國公司，大多在中國建立了生產(chǎn)基地和出口平臺。它們在中國大量采購零部件和商品，然后再把這些零部件和商品銷往世界各地。據(jù)估計，跨國公司的海外采購給中國帶來的產(chǎn)品附加值占到中國貿(mào)易順差的60％。

解決國際收支順差的政策建議

第8篇：匯率論文范文

在均衡、合理的水平上保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定

1994年匯率并軌后，中國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，初步確立了市場配置外匯資源的基本框架。亞洲金融危機(jī)中，人民幣面臨著貶值的巨大壓力，中國承擔(dān)了人民幣幣值穩(wěn)定的責(zé)任。時至2003年，人民幣升值的問題又成為世界關(guān)注的熱點。

人民幣匯率保持基本穩(wěn)定是亞洲金融危機(jī)以后中國一直采取的政策，也為許多國家所支持和贊同。目前人民幣匯率水平基本反映了中國經(jīng)濟(jì)的實際，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，既符合中國利益，也有利于周邊國家和世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

人民幣幣值的穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

在當(dāng)前情況下，人民幣如果升值，相當(dāng)于人民幣購買力增強(qiáng)，進(jìn)口會增加，國內(nèi)的物價水平則會下降，剛走出緊縮陰影的中國經(jīng)濟(jì)又將重新面對緊縮壓力。盡管從長期來看，如果增加的進(jìn)口主要是為了改進(jìn)設(shè)備和生產(chǎn)力，并有利于出口增加的話，那么對國內(nèi)物價的負(fù)面影響可能會降至最低程度。但從國內(nèi)目前的情況來看，由于市場龐大，而且消費者仍偏好進(jìn)口商品，因此，消費品的進(jìn)口可能會超過生產(chǎn)資料的進(jìn)口，所以短期內(nèi)消費品市場對物價的影響會大一些，從而可能會產(chǎn)生緊縮風(fēng)險。同時，人民幣升值所導(dǎo)致的出口減少，進(jìn)口商品的增加，將直接沖擊本國的工業(yè)，使就業(yè)問題更加嚴(yán)重。人民幣升值還會使外國投資者的利潤減少，利潤率下降，減少國外對中國的直接投資。

人民幣幣值保持穩(wěn)定有利于中國經(jīng)濟(jì)改革的穩(wěn)步進(jìn)行。我國最終要放開資本賬戶，實行人民幣自由兌換，但在最終達(dá)到這些目標(biāo)之前，需要采取大量的改革措施，比如現(xiàn)在正在努力解決的銀行問題，還有資本市場的改革問題等。在這種情況下，過早實行人民幣的自由兌換就非常危險，因此，需要維持人民幣幣值的穩(wěn)定。

人民幣匯率穩(wěn)定有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展

繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定有利于亞洲乃至世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與發(fā)展。當(dāng)前，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，有利于發(fā)達(dá)國家從中國進(jìn)口更多的初級產(chǎn)品和輕工業(yè)制品，有助于這些國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。中國較低的勞動力成本和相對便宜的出口商品價格，可以提高進(jìn)口國居民的實際收入水平，促進(jìn)消費，拉動經(jīng)濟(jì)增長。

中國經(jīng)濟(jì)在人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上持續(xù)快速健康發(fā)展，會形成巨大的市場需求，有助于其他國家的出口。

當(dāng)前，西方一些國家將經(jīng)濟(jì)困難歸結(jié)到人民幣匯率過低，并認(rèn)為中國公司正在不停地?fù)寠Z全球份額，這種所謂的“中國出口”是極其錯誤的。中國出口更多地源于西方跨國公司的全球戰(zhàn)略，而不是純粹依靠中國國內(nèi)公司的發(fā)展，中國出口的增長，主要是由于跨國公司尋求成本降低的副產(chǎn)品。美國等一些國家貿(mào)易逆差劇增的原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等多種因素綜合作用的結(jié)果，人民幣升值并不能解決這些國家經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的問題。

人民幣匯率制度改革方向是實現(xiàn)人民幣資本項目下的自由兌換，并逐步實現(xiàn)人民幣的完全可兌換

實現(xiàn)人民幣資本項下的自由兌換是勢在必行的

目前，中國實行的有管理的浮動匯率制度，在實行經(jīng)常項目自由兌換的同時也實施了嚴(yán)格的資本管制，因此，也不可避免地存在一些不足。例如，不能靈活反映市場供求，匯率在資源配置中的積極作用受到限制，國家承擔(dān)全部匯率風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)主體外匯風(fēng)險意識淡薄等。人民幣匯率制度的改革方向是實行真正的有管理浮動匯率制，增加彈性和靈活性。從長期看，應(yīng)增加匯率的彈性，擴(kuò)大匯率的浮動區(qū)間，逐步過渡到人民幣的獨立浮動。

放開匯率管制，實現(xiàn)人民幣資本項下的自由兌換是勢在必行的。眾所周知，資本管制并不是最好的選擇。在宏觀經(jīng)濟(jì)、金融以及結(jié)構(gòu)性改革取得了顯著成效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已取得了很大發(fā)展，具備了很強(qiáng)的抗干擾能力的情況下，逐步取消資本管制，實現(xiàn)資本項目可兌換會帶來福利的增加：第一，實行資本項目可兌換有助于吸引國外資本。第二，資本的自由流動會增強(qiáng)金融部門、企業(yè)的活力，增加人民福利。

要協(xié)調(diào)好資本項目開放與人民幣匯率制度改革的關(guān)系

目前，我國還遠(yuǎn)不具備放開資本項目的條件：國際貿(mào)易剛剛開始自由化，利率還沒有市場化，微觀基礎(chǔ)尤其是商業(yè)銀行還沒有完全實現(xiàn)商業(yè)化運作。在這種情況下放開匯率管制，勢必增加外匯市場對人民幣的儲備需求，這將在國際收支平衡表上表現(xiàn)為資本項目輸出，而資本項目輸出有賴于經(jīng)常項目赤字，但中國的經(jīng)常項目又是盈余的。這樣，外匯市場人民幣的強(qiáng)勢就會得以保持。如果幣值一旦因此而形成“螺旋式上升”的勢頭，將會最終對實體經(jīng)濟(jì)造成傷害，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)蕭條和大面積失業(yè)。在這種情況下，放開資本項目尤其是短期資本項目必然帶來對人民幣匯率的投機(jī)性攻擊，造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的動蕩。與資本項目放開的收益相比，放開的成本相對較高，因此，這種放開應(yīng)是一個漸進(jìn)的過程。人民幣自由兌換是一項非常復(fù)雜的綜合體系，需要宏觀經(jīng)濟(jì)、微觀機(jī)制、金融體系、金融監(jiān)管、國際環(huán)境等多方面條件的改善。如果在這些條件尚不成熟的情況下進(jìn)行人民幣的自由兌換，很可能導(dǎo)致國際上一些短期資金快速進(jìn)入中國資本市場。如果整體宏觀形勢出現(xiàn)波動，國際資金也很容易抽逃。在金融監(jiān)管、金融體系尚不健全的情況下，我國將很難對其進(jìn)行準(zhǔn)確分析，并采取有效措施。資本項目的放開應(yīng)貫徹積極穩(wěn)妥、收益大于成本的原則，根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀需要，可有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，將那些對促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和提高對外開放水平有積極作用、與之相伴的消極影響可控的資本項目挑選出來，先行試點，逐步擴(kuò)大。在資本項目尚未完全放開之前人民幣匯率應(yīng)繼續(xù)實行有管理的浮動，在資本項目完全放開之后再采用獨立浮動的匯率制度，這是符合中國國情的。

人民幣匯率制度改革的政策建議

放松對條件已成熟的資本項目的限制。加快實施“走出去”戰(zhàn)略，支持國內(nèi)企業(yè)海外直接投資；有條件地批準(zhǔn)部分外資跨國公司將暫時閑置的資金調(diào)往境外運作，支持中資跨國公司補(bǔ)充其海外公司資本金或運營資金；允許合法移居國外的公民和非居民個人按規(guī)定匯出其在境內(nèi)合法擁有的資產(chǎn)；有選擇地引進(jìn)國際金融機(jī)構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣債券；探索引入境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)投資者制度；允許符合條件的非銀行金融機(jī)構(gòu)對外進(jìn)行證券投資等。

完善結(jié)售匯制度。人民幣匯率形成的市場要素不足，關(guān)鍵在于現(xiàn)行的強(qiáng)制結(jié)售匯制度。應(yīng)將目前國內(nèi)企業(yè)的強(qiáng)制結(jié)售匯制逐漸過渡到意愿結(jié)售匯制，擴(kuò)大允許保留經(jīng)常項目外匯收入的范圍，企業(yè)通過對持有還是賣出經(jīng)常項目外匯收入的選擇間接參與人民幣匯率形成：還可以對現(xiàn)有允許保留外匯結(jié)算賬戶的企業(yè)擴(kuò)大可以保留外匯的限額；另外，結(jié)匯寬限時間可以延長，允許企業(yè)經(jīng)常項目收匯后在一定期限內(nèi)可以不結(jié)匯，這樣企業(yè)可以選擇適當(dāng)?shù)膬r格結(jié)匯。

培育健全的外匯市場。增加市場交易主體，讓更多的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)直接參與外匯買賣，以避免大機(jī)構(gòu)集中性的交易壟斷市場價格水平。增加外匯交易工具，目前外匯交易僅限于美元、日元、港幣的即期交易，而遠(yuǎn)期交易，掉期交易、回購交易、外幣期貨期權(quán)等交易手毆沒有得到充分發(fā)展。

第9篇：匯率論文范文

近來，美國一部分人不斷在人民幣匯率問題上對中國發(fā)難。2002年起，先后有美國制造商協(xié)會（Preeg，2002）、健全美元聯(lián)盟（CoalitionforaSoundDollar）、公平貨幣聯(lián)盟（TheFairCurrencyAlliance）宣稱，中國進(jìn)行匯率操縱，使得人民幣匯率較購買力平價嚴(yán)重低估，阻礙了美對華出口，造成美中上千億美元的貿(mào)易逆差，違反國際貨幣基金組織（IMF）協(xié)定和世界貿(mào)易組織（WTO）協(xié)定，因此要求美國政府積極交涉乃至尋求WTO爭端解決。本文通過對IMF和WTO法律文件的分析認(rèn)為，這些責(zé)難缺乏依據(jù)、現(xiàn)行人民幣匯率制度和政策并不違反IMF和WTO規(guī)則。

根據(jù)1944年6月《聯(lián)合國貨幣金融會議最后議定書》，建立了IMF管轄國際金融體系（主要為匯率制度和外匯措施），成立國際復(fù)興和開發(fā)銀行（又稱世界銀行）負(fù)責(zé)戰(zhàn)后重建和發(fā)展，而負(fù)責(zé)貿(mào)易規(guī)則的任務(wù)后來落在關(guān)稅和貿(mào)易總協(xié)定（GATT）身上，后者為1995年成立的WTO所取代。因此，本文第一部分剖析IMF法律文件，第二部分研究WTO協(xié)定，第三部分回顧中國加入世貿(mào)談判情況，最后分析人民幣匯率水平問題。

一、從IMF對匯率安排的要求看人民幣匯率制度和政策

（一）IMF的匯率制度規(guī)定

1973年8月15日，美國單方面宣布美國停止美元兌換黃金后，布雷頓森林體系即告崩潰。國際貨幣體系從釘住美元為主的固定匯率體系進(jìn)入固定匯率與浮動匯率體系并行的時代.應(yīng)美國的要求，IMF相應(yīng)修訂了協(xié)定，有關(guān)匯率制度的規(guī)定主要體現(xiàn)在IMF協(xié)定第四條、第八條第四款和第十四條。

第四條第1節(jié)規(guī)定了會員方的義務(wù)：應(yīng)努力以自己的經(jīng)濟(jì)和金融政策來達(dá)到促進(jìn)有序經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)，既有合理的穩(wěn)定的價格，又適當(dāng)照顧自身國情；應(yīng)避免操縱匯率或者國際貨幣制度來妨礙國際收支有效的調(diào)整或取得對其他會員方不公平的競爭優(yōu)勢；努力創(chuàng)造有序的基本經(jīng)濟(jì)和金融條件和不會產(chǎn)生反常混亂的貨幣制度去促進(jìn)穩(wěn)定。IMF1977年作出的第5392—（77／63）號監(jiān)管決定解釋：匯率操縱是指長期、單向、大量干預(yù)外匯市場。

第四條第2節(jié)規(guī)定了匯率制度的種類，包括：（1）一個會員以特別提款權(quán)或選定的黃金之外的另一種共同標(biāo)準(zhǔn)，來確定本國貨幣的價值。（2）通過合作安排，會員方使本國貨幣同其它會員方的貨幣保持比價關(guān)系。（3）其它外匯安排。這樣，固定和浮動匯率制度并行不悖。

第八條第四款規(guī)定會員應(yīng)當(dāng)實行經(jīng)常項目可兌換：避免限制經(jīng)常項目支付，避免實行歧視性貨幣措施或多重貨幣匯率，兌換外國持有的本國貨幣（接受該條的國家稱為第八條款國）。但對經(jīng)常項目可兌換條件不成熟的發(fā)展中國家，第十四條第2節(jié)規(guī)定，經(jīng)IMF批準(zhǔn)可以暫時維持現(xiàn)行外匯限制（援引該條的國家稱為第十四條款國）。會計

（二）IMF對匯率的監(jiān)督

為避免重蹈20世紀(jì)30年代各國以鄰為壑的競爭性匯率貶值政策導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)的覆轍，IMF被賦予了監(jiān)督國際匯率制度的職權(quán)。IMF協(xié)定第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF有權(quán)監(jiān)督指導(dǎo)會員方匯率政策。第二十六條第2節(jié)等規(guī)定，如果成員方拒不履行IMF的裁決，IMF可以處予取消使用IMF普通基金的資格，乃至經(jīng)85%的投票權(quán)表決逐出IMF，但并不存在類似WTO爭端解決程序或交由WTO解決的先例。同時，第四條第3節(jié)規(guī)定，IMF匯率的監(jiān)督指導(dǎo)，應(yīng)該尊重、關(guān)注會員方內(nèi)的國情及社會和政治政策。

IMF對成員國的審查監(jiān)督每年進(jìn)行（稱為第四條款磋商），重點是宏觀經(jīng)濟(jì)政策（包括匯率政策），也審查第八條款國的匯兌措施是否違反經(jīng)常項目可兌換原則，第十四條款國取消外匯限制的條件是否成熟。在實際監(jiān)督中，IMF在匯率水平上態(tài)度靈活，更多地尊重東道國的意見，并不強(qiáng)加于人。甚至在危機(jī)前后，IMF對匯率水平是否恰當(dāng)多與東道國充分協(xié)商。例如，1994年墨西哥貨幣危機(jī)、1997年泰國貨幣危機(jī)，1998年巴西金融危機(jī)中，IMF沒有強(qiáng)求這些國家調(diào)整匯率水平，直到市場力量迫使政府放棄不現(xiàn)實的匯率水平。美國的財政赤字問題卻是世界長期發(fā)展的潛在威脅。IMF在《2004年世界經(jīng)濟(jì)展望》中批評美國不可持續(xù)的財政赤字政策，認(rèn)為這是貿(mào)易赤字的主要原因，威脅世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

（三）基金組織中固定匯率制度成員多于浮動匯率制度成員

在現(xiàn)實中，各國都根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和運行狀況自主選擇匯率制度和匯率政策。根據(jù)IMF《2003年度報告》，截止2003年4月30日，世界上共有8種匯率制度，按照匯率彈性從小到大分別為：沒有本國法定貨幣的匯率安排、貨幣發(fā)行局制度、傳統(tǒng)的釘住匯率安排、平行釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動、無區(qū)間的有管理浮動和自由浮動。在187個IMF成員中，采取上述制度的分別為41、7、42、5、5、5、46和36個。通常前6類歸為固定匯率制度，后2類劃入浮動匯率制度，這樣，IMF會員采用固定、浮動匯率制度分別為105和82個，固定匯率制度占多。

縱觀世界各國，匯率的彈性是與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場化程度基本呈正相關(guān)。在國際資本流動規(guī)模巨大的今天，自由浮動匯率制度幾乎是發(fā)達(dá)國家的專利。雖然亞洲金融危機(jī)后，有一些國家采取了自由浮動匯率，但多數(shù)壽命很短。1999年到2002年IMF成員改變匯率制度多達(dá)78次，其中放棄自由浮動的為Z7次，僅2001年和2002年就分別有10個發(fā)展中國家和8個新興市場國家從自由浮動轉(zhuǎn)向無區(qū)間的管理浮動，自由浮動的成員從1999年的48個減少到2003年的36個。

理論上說，除了自由浮動匯率制度外，其它匯率制度都多少需要一定的干預(yù)。實際上，即使是前者也不可能完全放任匯率不管，差別在于干預(yù)的方式、頻率和力度。極少數(shù)發(fā)達(dá)國家（如美國）對匯率采取“善意的忽視”，但是偶爾通過官員“放風(fēng)”來引導(dǎo)匯率走勢。而另一些發(fā)達(dá)國家，如加拿大，采用了綜合考慮利率和匯率的貨幣狀況指數(shù)進(jìn)行調(diào)控，有時（如在亞洲金融危機(jī)時期）也直接入市干預(yù)。還有些國家采取間接干預(yù)，如通過調(diào)控利率調(diào)節(jié)匯率?？傊?，對匯市的干預(yù)是各國進(jìn)行宏觀調(diào)控和維護(hù)穩(wěn)定的匯率制度的通用手段。

（四）中國沒有操縱匯率以阻礙國際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競爭優(yōu)勢

衡量幣值高估還是低估不能以Preeg所用的雙邊匯率為基準(zhǔn)，而應(yīng)以多邊匯率作參照系，而IMF等國際組織普遍采用實際有效匯率（RealEffectiveExchangeRate），根據(jù)測算，從1995年初到2002年末，人民幣實際有效匯率上升了21.37%.研究表明，不論是出口還是凈出口，與中國GDP增長的相關(guān)性較大，而與人民幣匯率的相關(guān)性并不顯著（xu，2000）。例如2000年，人民幣實際有效匯率隨美元處于最為堅挺的時期，但中國出口增長27.8%，進(jìn)口增長35.8%；相反，2003年，人民幣匯率隨美元走軟，出口增長34.6%，進(jìn)口卻增長39.9%，外貿(mào)順差同比縮小了16%.

我國實行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度。其基礎(chǔ)是銀行結(jié)售匯制度，機(jī)構(gòu)和個人買賣外匯都通過指定銀行進(jìn)行。指定銀行又根據(jù)核定的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸上下限，將多余或不足的外匯頭寸，在銀行間外匯市場進(jìn)行平補(bǔ)，進(jìn)而生成人民幣匯率。該匯率制度是單一匯率，沒有歧視性匯率安排。銀行間外匯市場遵循公開、公平、公正的原則，按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先方式撮合成交。中央銀行依靠法律和市場手段，調(diào)控外匯供求關(guān)系，保持匯率基本穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定，是中央銀行在銀行間外匯市場通過市場手段，進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的結(jié)果，并不是為了阻礙國際收支調(diào)整或獲得所謂“不公平”競爭優(yōu)勢。在每年第四條款磋商中，IMF從未對我國匯率制度安排提出異議，也證明了目前人民幣匯率是符合IMF協(xié)定的。

（五）外匯儲備的標(biāo)準(zhǔn)

美國和日本某些人認(rèn)為，中國的外匯儲備超過了世界銀行的標(biāo)準(zhǔn)，目的是為了獲得對他國不公平競爭優(yōu)勢，這也是站不住腳的。首先，世界銀行并不管轄外匯儲備標(biāo)準(zhǔn)。相反，根據(jù)WTO有關(guān)規(guī)定（見第二部分），締約各方應(yīng)接受IMF對外匯儲備的結(jié)論，而IMF對華第四條款磋商沒有質(zhì)疑中國的外匯儲備。其次，外匯儲備是否充足并沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。世界銀行所謂的外匯儲備占進(jìn)口的25%，只是一個最低要求。世界銀行專家認(rèn)為，低于這一標(biāo)準(zhǔn)，容易發(fā)生金融危機(jī)。第三，儲備水平還要考慮許多因素。亞洲金融危機(jī)表明，外匯儲備需要考慮資本流動的因素。世界銀行專家認(rèn)為，影響儲備的因素，還應(yīng)當(dāng)包括償還外債和維持對金融體系的信心等。而目前中國銀行體系，尤其是四大國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例高達(dá)20.39%，最后都需由政府負(fù)擔(dān)。因此，中國的外匯儲備需要維持較高的水平，以維護(hù)投資者信心。

此外，中國的儲備相當(dāng)一部分來源于資本流入而非貿(mào)易順差。從1990年代起，中國在發(fā)展中國家吸引FDI中名列前茅。截止2003年底，中國吸收FDI超過4500億美元，外債流入1800億美元。這些資本流入中有許多最后反映為外匯儲備的增加。因此，外匯儲備中只有一部分來源于貿(mào)易順差，更多的部分來源于資本流入。例如，2000年到2002年，國際收支中的資本和金融帳戶順差達(dá)到800.1億美元，而經(jīng)常項目順差只有733.5億美元。會計

二、從WTO對外匯事務(wù)的規(guī)定看人民幣匯率制度

（一）WTO對外匯事務(wù)的規(guī)定

GATT烏拉圭回合談判的成果之一是成立了WTO，此外還達(dá)成了一系列的多邊協(xié)議和協(xié)定，構(gòu)成了當(dāng)今國際貿(mào)易行為規(guī)范的框架，也使WTO和IMF的關(guān)系有所發(fā)展。WTO涉及外匯安排的條款，新添了《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（GATS）和《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施》（TRIMs）等協(xié)定。具體規(guī)定如下：

1.貨物貿(mào)易領(lǐng)域。WTO成立后，根據(jù)《WTO關(guān)于與IMF關(guān)系的聲明》（以下簡稱《宣言》），除非最后文件另有規(guī)定，WID與IMF的關(guān)系基于規(guī)范GATT1947締約方全體與IMF關(guān)系的條款。因此，在貨物貿(mào)易領(lǐng)域，WTO與IMF關(guān)系遵循GATT與IMF的關(guān)系。GATT章節(jié)涉及外匯事務(wù)的實質(zhì)性規(guī)定主要有國際收支保障條款以及外匯安排，內(nèi)容如下：

國際收支保障條款。GATT第十一條、第十八條分別授權(quán)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家為維護(hù)國際收支平衡采取進(jìn)口數(shù)量限制和征收關(guān)稅附加稅（稱為國際收支保障措施）。為防止濫用國際收支保障措施，GATT設(shè)定了嚴(yán)格的條件，其中最重要的是該國的國際收支出現(xiàn)困難和儲備下降及兩者的威脅，或者儲備過低，而國際收支和儲備狀況由IMF認(rèn)定，GATT締約方全體都必須接受IMF的結(jié)論。

外匯安排。GATT第一條規(guī)定，在有關(guān)進(jìn)口和出口的全部規(guī)章手續(xù)方面，成員必須對其它成員實行最惠國待遇。對外匯措施來說，這與IMF要求一致（如前所述）。GATT第十五條對成員的外匯安排進(jìn)行了規(guī)定。第一款規(guī)定，GATF應(yīng)與IMF進(jìn)行合作，以便雙方在IMF管轄范圍內(nèi)的外匯問題和GATT管轄范圍內(nèi)的數(shù)量限制和其他貿(mào)易措施方面相互協(xié)調(diào)政策。第二款規(guī)定，在外匯安排問題的所有情況下，締約方全體應(yīng)與IMF進(jìn)行充分磋商，接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲備或國際收支的結(jié)論。第4款規(guī)定“成員不得通過外匯措施而使本協(xié)定的各項條款的意圖無效，也不得通過貿(mào)易行動使《IMF協(xié)定》各項條款的意圖無效?！钡?款規(guī)定，如果一成員的外匯限制與本協(xié)定對數(shù)量限制所規(guī)定的例外不一致，締約方全體可以向基金報告。第8款規(guī)定，本協(xié)定不阻止一締約方依照《IMF協(xié)定》，使用外匯管制或外匯限制。

GATT上述條款說明：GATT管轄關(guān)稅和非關(guān)稅措施，而外匯事務(wù)基本由IMF管轄，但雙方應(yīng)當(dāng)互相協(xié)調(diào)政策。GATT締約方有關(guān)儲備、國際收支、外匯限制、貨幣制度等方面的政策問題，應(yīng)當(dāng)要提交IMF裁決。一GATT締約方可采取符合IMF協(xié)定的外匯限制，不受GATT管轄。

2.服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域。GATS涉及外匯安排的是第十一條、第十二條、《關(guān)于金融服務(wù)的附件》，此外還包括《關(guān)于金融服務(wù)承諾的諒解》和《金融服務(wù)協(xié)議》。GATS第十一條明確了WTO和IMF在服務(wù)貿(mào)易項下外匯管理方面各自的管轄權(quán)，指出，任何規(guī)定不得影響IMF成員在《IMF協(xié)定》項下的權(quán)利和義務(wù)，包括采取符合《IMF協(xié)定》的匯兌行動；除在嚴(yán)重國際收支困難或其威脅的情況下外，一締約方不得對與其具體承諾有關(guān)的經(jīng)常項目交易的國際轉(zhuǎn)移和支付實施限制，也不得對任何資本交易設(shè)置與其有關(guān)此類交易的具體承諾不一致的限制。同時，《關(guān)于金融服務(wù)的附件》對金融服務(wù)管轄范圍進(jìn)行了限定。中央銀行和貨幣管理機(jī)關(guān)和任何其它公共實體為推行貨幣或匯率政策而從事的活動屬于“在行使政策職權(quán)時提供的服務(wù)”，不在GATS涵蓋范圍內(nèi)，因此不受WTO管轄。“金融服務(wù)提供者”也不包括中央銀行。因此，GATS中關(guān)于外匯事務(wù)的條款，基本與GATT一致，均未涉及匯率制度。根據(jù)GATS第十二條，對服務(wù)貿(mào)易采取國際收支保障措施時，是否發(fā)生嚴(yán)重國際收支和對外財政困難或其威脅，也應(yīng)接受IMF裁定。3.與貿(mào)易有關(guān)的投資領(lǐng)域。TRIMs附件第二條規(guī)定：不得要求企業(yè)自求全部或部分外匯平衡（外匯平衡條款）。因此，WTO對發(fā)展中國家通常使用的經(jīng)常項目外匯管制手段之一—外匯平衡條款享有管轄權(quán)。

綜上所述，貨物貿(mào)易項下，WTO成員的外匯管制和匯率制度是IMF的管轄范圍，WTO必須接受IMF結(jié)論，即IMF對外匯管制和匯率制度享有單獨管轄權(quán)。服務(wù)貿(mào)易和與貿(mào)易有關(guān)的投資的外匯管理方面，IMF擁有管轄權(quán)，但WTO也對與成員的極少數(shù)具體服務(wù)開放承諾有關(guān)的經(jīng)常性、資本性國際交易外匯限制和外匯平衡措施分享管轄權(quán)。匯率制度則是在IMF單獨管轄范圍內(nèi)。

（二）中國加入WTO有關(guān)外匯問題的談判情況

2001年6月，WID中國工作組會議的多邊談判在日內(nèi)瓦恢復(fù)。會上，美國要求在中國加入WTO議定書和工作組報告中加入外匯事務(wù)的條款，旨在將中國的外匯事務(wù)納入WTO爭端解決機(jī)制。有關(guān)外匯問題的案文主要是：要求中國向WTO承諾外匯安排，開放部分資本項目，提供外匯管制的完全信息。對此，中方認(rèn)為，外匯事務(wù)應(yīng)當(dāng)由IMF管轄，并不在WTO爭端解決機(jī)制范圍內(nèi)。因此，中國就此問題與美方進(jìn)行了多次雙邊磋商，WTO中國工作組舉行了八輪多邊談判。經(jīng)過艱苦談判，最后各方達(dá)成協(xié)議，中國加入WTO議定書和工作組報告刪除了要求中國承諾外匯制度，包括匯率制度的案文。

WTO中國工作組報告有關(guān)匯率制度見第31—32段。文中，中國代表介紹了中國現(xiàn)行匯率制度，即實行以市場為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制度，中國人民銀行根據(jù)形勢對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，WTO成員（包括美方）當(dāng)時對此均未提出異議（當(dāng)然，如前所述，GATT規(guī)定成員應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)向IMF提出）。2003年對中國的過渡審議機(jī)制各成員也未涉及中國匯率制度和政策問題。會計

（三）以美中雙邊貿(mào)易逆差為依據(jù)指責(zé)中國使WTO協(xié)定意圖無效是對WTO多邊規(guī)則的曲解

Preeg據(jù)第十五條第四款認(rèn)為，中國的匯率政策使得GATT條款的意圖無效。因此違反了GATT規(guī)則。這是對WTO協(xié)定的曲解。

首先，WTO是一個多邊組織，它判斷貿(mào)易問題、解釋W(xué)TO協(xié)定是從多邊角度著眼的。因此，縱然中美雙方對雙邊貨物貿(mào)易赤字的統(tǒng)計存在分歧（雙方差距超過3—4倍，見Bronfenbrenner等人的總結(jié)，第74頁），對WTO來說，強(qiáng)調(diào)的是一國與其它國家的貿(mào)易總差額。即使中國對美貿(mào)易順差如美國所稱，在2003年超過1346億美元，但是，中方對日本和東亞新興市場國家卻是大量的貿(mào)易逆差，使得世界各國的貨物貿(mào)易總順差在2003年只有255億美元左右，占GDP的1.87%，在WTO看來不算大。加上中方的服務(wù)貿(mào)易赤字（2002年約為68億美元），則比例還會更小。因此，中國外匯安排沒有使WTO協(xié)定的意圖無效。換言之，美方從中美貿(mào)易赤字角度指責(zé)中國低估人民幣匯率，違反WTO規(guī)則，本身就是站在狹隘的雙邊角度，并不符合WTO規(guī)則。

其次，姑且不說WTO管轄權(quán)問題以及何謂GATr條款的意圖，如果完整地看，就會發(fā)現(xiàn)第4款實際上要求成員在貿(mào)易措施和外匯措施上相互協(xié)調(diào)，是一個平衡條款。GATT進(jìn)一步解釋：“‘使…無效’一詞旨在表明，例如，任何侵犯本協(xié)定任何條款文字的外匯行動，如在實際中不存在明顯偏離該條款的意圖，則不應(yīng)被視為違反該條款。因此，一締約方符合《IMF協(xié)定》而實施的外匯管制的一部分，如要求出口結(jié)算使用本國貨幣或IMF一個或多個成員貨幣的締約方，不會因此被視為違反第11條或第14條。”換言之，GATT第十五條第四款是為了防止外匯措施明顯偏離GATT條款。因此，Preeg文是在斷章取義。

再次，WTO并不管轄匯率制度。Preeg認(rèn)為，根據(jù)第十五條關(guān)于WTO可與IMF充分磋商的規(guī)定，美國可就人民幣匯率問題訴諸WTO爭端解決機(jī)制。但是，如前所述，第十五條規(guī)定，在磋商中，“締約方全體應(yīng)接受IMF提供的關(guān)于外匯、貨幣儲備或國際收支的所有統(tǒng)計或其他事實的調(diào)查結(jié)果”，即WTO聽從IMF裁決，既無規(guī)定也無先例將外匯安排納入爭端解決機(jī)制。

三、購買力平價理論和貿(mào)易問題的關(guān)系

（一）絕對購買力平價不能作為評估匯率水平的依據(jù)

撇開匯率制度和匯率政策問題，人民幣是否匯率低估的問題，涉及匯率的參照系選取問題，也就是匯率決定理論。Preeg提出人民幣匯率較絕對購買力平價低估了40%，就此認(rèn)為中國取得了不公平的競爭優(yōu)勢。購買力平價理論著眼于商品市場，從貨幣的交換職能出發(fā)，把貨幣的國內(nèi)購買力作為確定各種貨幣之間比價的一種匯率決定理論。自古斯塔夫。卡塞爾（GustavCassel）提出該理論后，吸引了大量研究和檢驗，目前基本共識是，長期來看相對購買力平價基本成立，即匯率水平由國內(nèi)外相對物價水平?jīng)Q定；絕對購買力平價并不成立，一般只是用以衡量福利和生活水平、進(jìn)行跨國比較的指標(biāo)，不能作為確定匯率水平是否合適的依據(jù)（Visser，2002）。從下表可以看出，平均而言，經(jīng)濟(jì)越不發(fā)達(dá)，匯率對絕對PPP偏離越大。

名義匯率對PPP的偏離度

經(jīng)濟(jì)體類型匯率對PPP偏離度低收入-75%中低收入-64%中高收入-40%高收入非OECD成員-37%OECD成員-12%

來源：1.匯率：《國際金融統(tǒng)計2003》，IMF.2.PPP：《世界發(fā)展報告2003》，世界銀行。

發(fā)展中國家匯率與PPP偏離度較大的原因包括：現(xiàn)實情況與PPP完全競爭市場假定有很大距離；非貿(mào)易品的大量存在（中國的比例約占50%）；國內(nèi)外生產(chǎn)率變動存在差異，產(chǎn)生巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)；各國消費結(jié)構(gòu)不同和偏好變動；PPP測算技術(shù)、資本流動、預(yù)期和其他因素的影響.

（二）人民幣匯率變動與相對購買力平價大體相符

直接將相對購買力平價運用于中國這樣一個外貿(mào)市場多元化的高速增長的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國家并不可取，需要進(jìn)行四項修正（或擴(kuò)展）：用多邊相對價格變動（dP*／P）替代雙邊價格變動、計算生產(chǎn)率差異（dδ，即巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)）、考慮關(guān)稅減讓（df）和出口退稅率變動幅度變化（dv）的影響。同時我們采用貿(mào)易大體平衡的年份的匯率作為基期匯率，得出可貿(mào)易品購買力平價。計算公式為dsppp=d（P*／P）+dσ-dV+df，我們稱之為人民幣PPP的生產(chǎn)率—市場化修正模型。據(jù)此估算出，以1987年匯率為均衡匯率（當(dāng)年貿(mào)易逆差占GDP的-0.3%，則1998和2002年，可貿(mào)易品購買力平價分別為8.37和7.52元／美元，名義匯率分別高估1%和低估9%（溫建東，2004）?？紤]到2003—2004年中國通貨膨脹、出口退稅率下調(diào)、關(guān)稅減讓、資源瓶頸制約生產(chǎn)率提高等原因，2004年兩者的差距將大大縮小，基本持平。因此，人民幣匯率并不存在明顯的低估。

（三）中美貿(mào)易赤字增長的主要原因