金融資產證券化精選(九篇)

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第1篇：金融資產證券化范文

1我國消費金融產業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國消費金融產業(yè)仍然處于起步階段，2016年底，個人短期消費信貸的規(guī)模約為4萬多億。預計未來5年個人消費信貸規(guī)模的增速為20%，其中短期消費信貸的增速快于長期消費信貸，預計增速在25%左右，那么到2020年，我國個人短期消費信貸的規(guī)模將超過12萬億。根據(jù)目前互聯(lián)網(wǎng)消費金融的發(fā)展態(tài)勢來看，其占比將快速提升，如果占比能達到1/3的話，其規(guī)模將超過4萬億。非銀行的消費金融的貸款余額正在實現(xiàn)從千億到萬億的快速發(fā)展。

所謂消費金融即是傳統(tǒng)個人金融服務的補充，是金融結合消費場景的產物。消費金融是面向中低收入個人或家庭提供以生活消費為目的的小額、短期借貸融資服務，其中在校生、藍領、農村戶籍人口等群體是消費金融的主要客戶群體。作為傳統(tǒng)個人金融服務的補充，消費金融更加強調普惠性和便捷性，具有單筆授信額度小、審批速度快、無需抵押擔保、服務方式靈活貸款期限短等特點。

在整個消費金融領域，參與的機構數(shù)量和類型日益豐富。從產業(yè)的角度來看，在上游有專門提供數(shù)據(jù)服務的機構，具體包括征信數(shù)據(jù)接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動平臺也為消費金融公司提供了客戶導流，線下的實體店尤其是提供服務的門店構成了廣闊的消費場景的市場。第三，目前除了自有資金，消費金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機構和P2P平臺投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機構包括銀行、信托、保險等。此外，ABS有望成為消費金融的重要資金來源之一，通過資產的生成、打包、出售形成資金閉環(huán)。從產業(yè)鏈下游來看，催收是一個重要的環(huán)節(jié)。目前，各家消費金融公司都有自己的催收部門，以電催為主。超過一定期限的不良貸款都會外包給專門的催收公司進行催收。消費金融具有小額、高頻、分散的特征，其催收方式與傳統(tǒng)的線下個人貸款有較大的區(qū)別，通常消費金融公司需要建立相應的催收模型以提高催收效率。長遠來看，催收的效果將直接影響消費金融公司的盈利能力。

2消費金融機構開展資產證券化業(yè)務的原因

2.1資產證券化與發(fā)行金融債券：更高的信用評級，更低的融資成本

資產證券化和金融債券最大的區(qū)別是：一般金融債券關注的是發(fā)行人的主體信用，而資產支持證券首要看基礎資產的質量及交易結構安排，包括基礎資產的組合信用水平，交易信用支持安排，交易風險與緩釋安排，現(xiàn)金流壓力測試，外部增信機制與效果等。消費金融機構基礎資產的分散化，使得它的信用資質得到了相當明顯的提升，基本上都可以獲得比發(fā)行人主體信用更高的評級，從而突破發(fā)起人的信用和融資條件的限制，可以高于發(fā)起人的信用評級獲得低成本的融資。

2.2資產證券化與同業(yè)拆借：更靈活的融資規(guī)模，不受企業(yè)資產凈額限制

《消費金融公司試點管理辦法》第二十三條規(guī)定，消費金融公司同業(yè)拆入資金余額不得高于資本凈額的100%，因此其所能借到的資金也十分有限，遠遠不能滿足其對業(yè)務發(fā)展的資金需求。而資產證券化業(yè)務不受此規(guī)定限制，其發(fā)行規(guī)模主要由公司業(yè)務規(guī)模決定，能更好地滿足公司對業(yè)務發(fā)展的資金需求。

2.3資產證券化與向境內金融機構借款：更為靈活的融資期限

境內金融機構借款目前是消費金融公司最主要的資金來源，然而由于消費金融公司經營的是資金密集型的貸款業(yè)務，擁有天然的輕資產、高負債比率的特點，導致其在向銀行融資時利率較高，且借款期限通常不長。而資產證券化產品的發(fā)行期限通常為3-5年，同時可以進行循環(huán)購買結構和回撥選擇權相結合的設計，配合儲架發(fā)行創(chuàng)新結構，有利于原始權益人和計劃管理人根據(jù)發(fā)行時的具體市場環(huán)境靈活設計產品期限結構，提高融資靈活性，為企業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來源。

綜上，發(fā)行ABS產品可以拓寬消費金融機構的融資渠道，有利于其擴大業(yè)務規(guī)模；再者，發(fā)行ABS產品可以獲得低成本融資，提高其經營效益；同時，發(fā)行ABS產品還有利于提高消費金融機構的流動性和資金使用效率，提高資本的周轉率。

3消費金融ABS所關注的核心要素

3.1基礎資產的選擇及資金池的構建

消費金融資產支持證券的本金和收益僅取決于資產池中貸款的本息回收和相應的信用增級安排，因此，入池貸款本身的信用風險是導致資產支持證券信用風險的最主要原因，消費金融機構大數(shù)據(jù)風控制度的完善及基礎資產的分散性可以有效保證入池資產的質量，降低不良率，保護投資者利益。

（1）原始權益人大數(shù)據(jù)風控

消費金融機構提供的金融服務以“無抵押擔保、貸款審批速度快”為特點，而無抵押擔保及貸款審批速度快的結合均提升風險系數(shù)，逾期率與壞賬率成為核心問題，潛伏并處于高發(fā)危機，發(fā)起人完善的風控制度、完整的數(shù)據(jù)庫有利于控制該風險。

為確保入池資產的質量，保證投資人的權益免受損失，在盡職調查中要關注消費金融機構的大數(shù)據(jù)信用評估體系，具體應從風控模型的構建、對欺詐風險的防范措施、對信用風險的防范、貸中管理及不良催收等方面進行信用體系評估。

（2）基礎資產分散性

消費金融基礎資產十分分散，是天然的適合證券化的基礎資產。但是由于不同業(yè)務場景的資產的性質差異較大，所以在構建基礎資產池時，應根據(jù)消費金融機構業(yè)務特色，差異化配比基礎資產，以減少貸款不良率，保護投資者免受損失。

3.2循環(huán)購買結構設計及資金池現(xiàn)金平滑性？

消費貸款具有頻次高、額度小的特點，同時每筆入池貸款在金額、期限、利息等方面存在差異，資產端的期限和資產證券化的期限就會產生不匹配問題，導致資金閑置。因此，在挑選基礎資產的時候要考慮基礎資產到期的時間，同時設計循環(huán)購買，所有現(xiàn)金流歸集之后不償付證券端，而是再循環(huán)購買其他基礎資產，通過循環(huán)購買解決期限錯配的問題。做循環(huán)購買設計時，需考慮基礎資產的質量、合格資產的充足性以及資金池現(xiàn)金的平滑性。

3.3不良資產的置換

專項計劃設立后部分入池資產可能發(fā)生變化，成為不合格資產，從而會對資產支持證券本息的償付造成影響，影響資產支持證券的期限和收益。為控制上述風險，可在專項計劃中設置不良資產置換或贖回條件、方法，保障投資者利益。

3.4抽樣調查的有效性

消費金融類貸款債權具有小額、分散的特點，入池基礎資產筆數(shù)眾多，因此必須采用抽樣調查的方法并保證抽樣調查的有效性。抽樣參數(shù)的選擇以及抽樣的比例是影響抽樣有效性的兩點關鍵因素。在抽樣參數(shù)的選擇上，可采用多維度數(shù)據(jù)，如合同期限、本金、借款人、占資金池的比例；在抽樣的比例上，應綜合考慮風險控制與成本、效率。

在核查方法上，可以通過對合同、還款記錄等信息的核實以及對債務人電話訪談錄音的核實，來驗證借貸關系的真實性，以及與基礎資產的有關數(shù)據(jù)的可信度，并通過對原始權益人內部風控部門進行訪談及審閱風控管理制度文件等來判斷原始權益人是否有一套行之有效、健全的風險控制體系。

第2篇：金融資產證券化范文

一、什么是資產證券化

資產證券化是指將缺乏即期流動性但又能夠產生可預期的穩(wěn)定未來現(xiàn)金流量的資產匯集起來，通過一定的結構安排對資產中風險與收益要素進行分離與重組，再配以相應的信用擔保和升級，將其轉變成可以在金融市場上出售和流通證券的過程。通俗地講，就是將一組流動性差的資產進行組合，使其產生穩(wěn)定的可預期的現(xiàn)金流收益，以達到分散轉移風險，增強資產流動性的目的。按照被證券化的資產（基礎資產）不同，常常把資產證券化劃分為住房抵押貸款證券(mortgage-backedsecurities，簡稱MBS)和資產支持證券(asset-backedsecurities，簡稱ABS)兩大類。二者之間最大的區(qū)別在于：前者的基礎資產是住房抵押貸款，后者的基礎資產是除住房抵押貸款以外的其他金融資產。與MBS相比，ABS的種類更加繁多，具體包括以下幾種：(1)汽車消費貸款、學生貸款證券化；(2)信用卡應收款證券化；(3)貿易應收款證券化；(4)設備租賃費證券化；(5)基礎設施收費證券化；(6)保費收入證券化；(7)中小企業(yè)貸款支撐證券化等等。

二、我國資產證券化發(fā)展的基本概況

我國資產證券化的起步較晚，在政府監(jiān)管當局的大力推進和金融機構的積極參與下，我國資產證券化經歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。我國最早的資產證券化實踐可以追溯到上世紀九時年代，1992年海南省三亞市開發(fā)建設總公司作為發(fā)行人以丹州小區(qū)800畝土地為發(fā)行標的物，發(fā)行了“三亞地產投資券”，通過預售地產開發(fā)后的銷售權益，集資2億元開發(fā)地產。在此以后的1996—2002年，資產證券化的離岸產品取得了很大的成功。中國遠洋運輸總公司、中集集團、珠海高速等離岸資產證券化項目為中國資產證券化的實踐提供了成功的經驗。2005年被稱為中國資產證券化元年。2005年3月國務院正式批準中國建設銀行和國家開發(fā)銀行作為信貸資產證券化的試點單位，真正拉開資產證券化的帷幕，同年由中國人民銀行牽頭，國家發(fā)展和改革委員會、財政部、勞動和社會保障部、建設部、國家稅務總局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會參加的信貸資產證券化試點工作小組正式成立；2005年4月28日頒布實施了《信貸資產證券化試點工作管理辦法》。中國建設銀行的住房抵押貸款支持證券(RMBS)和國家開發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券(CLO)兩項涉及總額約人民幣72億元證券化資產的交易成為可能之后，國內各家銀行紛紛試水資產證券化。2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機構成為第二批試點，發(fā)行了基于對公信貸資產、小企業(yè)信貸資產及汽車貸款等資產池的證券化產品。

經過2006年資本市場快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國的資產證券化市場取得了豐碩的成果，資產證券化產品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達到了175.20%，資產證券化產品的種類和規(guī)模均實現(xiàn)了較大突破。增強了銀行信貸資產的流動性，也增加了金融產品的種類，促進了國內金融市場的創(chuàng)新與發(fā)展。2008年下半年，受美國次級抵押貸款市場危機所帶來的“蝴蝶效應”影響，以及信貸規(guī)模因拉動內需方案而放松，國內資產證券化發(fā)行環(huán)境不利，商業(yè)銀行資產證券化的熱情也有所消減。2008年共發(fā)行資產支持證券302億元，同比增長69%。次貸危機的出現(xiàn)顯然阻斷了我國資產證券化發(fā)展的步伐，2009年全年信貸資產證券化市場幾乎完全停滯。

三、新形勢下我國資產證券化的展望

作為一項創(chuàng)新金融資產，資產證券化能給參與各方主體帶來收益。近年來，我國資本市場進一步完善，金融市場也逐漸國際化，為我國資產證券化發(fā)展打下了基礎。我國從2005年開始資產證券化試點至今，已經有11家金融機構累計發(fā)行17單資產證券化產品，總金額668億元?？梢哉f，目前中國信貸資產證券化尚處于零星個案、小規(guī)模試點為主的階段，發(fā)展還是比較滯后，并受到諸多因素的制約影響。資產證券化要從量變到質變，必須擴大規(guī)模，推出更多的產品，形成一個完善的資產證券化市場。我國資產證券化有著廣闊的發(fā)展空間，各方制度亟待進一步的完善，證券化發(fā)展之路任重而道遠。

（一）吸引更多非銀行金融機構參與資產證券化業(yè)務，豐富參與主體

資產證券化是指將缺乏流動性的資產，轉換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。資產證券化的最大特點就是對未來經濟利益的交易，也即以資產未來經濟利益的流入為基礎，將其提前變現(xiàn)為股票或分期償付的證券，實現(xiàn)風險隔離與風險轉移，提高資產流動性。而在我國5年之久的試行過程里，銀行一直是證券化產品的主要投資者，使得風險不能有效分散化。目前我國非金融機構，特別是民間資本已經具備了足夠實力，在充分加強市場建設的前提下，應適時擴大信貸資產證券化產品市場參與者范圍，今后保險資金、共有基金、企業(yè)年金、對沖基金等機構投資者或將得到更廣泛的參與。我國大多數(shù)中小企業(yè)資產價值的60%以上是應收賬款，急需打通應收賬款融資渠道。實現(xiàn)應收賬款證券化融資，借助證券化提供一種償付期與其資產的償還期相匹配的資產融資方式，可有效緩解中小企業(yè)融資難問題。

（二）拓寬基礎資產選擇范圍

海外資產證券化的標的資產非常廣泛，包括房地產抵押貸款、汽車貸款、銀行信貸、信用卡貸款、設備租賃、消費貸款、學生貸款等資產，而我國目前資產證券化實踐中有可能被證券化的資產不僅種類相對有限，而且不具規(guī)模。目前已開展了個人住房抵押貸款、基礎設施中長期貸款證券化的試點，從優(yōu)質的信貸資產開始，下一步可逐步推廣到各種金融資產和非金融資產的證券化，實現(xiàn)信貸資產的拓廣。除了期限較長、較利于證券化的信貸資產、住房貸款資產之外，汽車信貸、信用卡貸款、不良資產等或將成為證券化的主要對象。包括實施知識產權證券化，從國外的實踐來看，知識產權證券化的基礎資產主要是商標權、專利權、和版權，近幾年，國內這幾種知識產權發(fā)展迅速，而且數(shù)量上呈逐年上升的趨勢，逐漸形成了一批頗具價值的馳名商標品牌，如紅塔山、五糧液、海爾等，價值都達到幾十億；我國還擁有許多優(yōu)秀的電影、音樂、圖書作品，市場認知度較高，隨著我國政府對知識產權保護力度的加強，保護范圍的加大，知識產權交易日益活躍，知識產權的市場價值得以形成和體現(xiàn)，適宜進行證券化的操作。

第3篇：金融資產證券化范文

[關鍵詞]資產證券化 金融穩(wěn)定 相關性

引言：金融穩(wěn)定是指在一種狀態(tài)下金融體系可以自由、有效的進行資源的配置和管理，并且金融風險系數(shù)相對較低，能夠應對外部經濟的沖擊。而金融不穩(wěn)定就是指金融資產的價格出現(xiàn)波動，導致資金的流動性較低，金融風險系數(shù)升高，外部經濟對其的沖擊力變大。因此，保持金融的穩(wěn)定性是至關重要的。

一、資產證券化對金融穩(wěn)定的相關性

（一）資產證券化對金融穩(wěn)定產生的正面效應

資產證券化與金融穩(wěn)定具有較強的相關性，維持金融的穩(wěn)定需要通過金融體系的各個要素來共同實現(xiàn)，例如金融基礎設施、金融市場等，其中，資產證券化對金融穩(wěn)定產生的正面效應表現(xiàn)在以下幾個方面。

第一，減少信息的不對稱性。所謂的信息不對稱性是指在進行交易的過程中，雙方中的一方獲得另一方不知道的信息，是一種信息失衡的狀態(tài)。這種信息失衡的狀態(tài)會影響到雙方在市場交易過程中的利益，導致社會失去公平的原則，從而導致資源配置效率降低。而資產證券化能夠有效的對這種信息不對稱的現(xiàn)象進行遏制。當公司需要進行資產證券化的時候，首先要對自身的應收賬款進行充分的了解和掌握，并且將這種信息向外部投資者進行公告，并且在公司進行資產證券化的過程中，要將公司的擔保合作等機構在應收賬款中的文件、條款、承銷標準方面進行更加細致的明確，因此才更容易進行評價。例如，政府發(fā)起的按揭貸款就很容易進行資產證券化，因為政府發(fā)起的資產證券化它的條款、文件十分標準化，可信度比較強，投資者對此比較熟悉，因此很容易實現(xiàn)資產證券化。

第二，促進金融市場的效率。所謂的金融效率是指金融系統(tǒng)中的資金、資本等是否能夠符合經濟發(fā)展實際情況的需要。金融效率對金融業(yè)的發(fā)展有著直接影響，金融效率的提高將會在一定程度上促進金融業(yè)的發(fā)展，而資產證券化則能夠對金融市場的效率起到良好有效的促進作用。資產證券化可以打破傳統(tǒng)的金融中介方式，采用現(xiàn)代手段進行多方參與、功能分解、分散風險等方式，從而將個人的間接融資轉變?yōu)槭袌鋈谫Y，將更多志同道合的投資者聚攏在一起，使得投資風險性變小，促進金融市場的效率…。

（二）資產證券化對金融穩(wěn)定產生的負面效應

資產證券化對金融穩(wěn)定產生的負面效應主要是會使信用過度創(chuàng)造。投資者和企業(yè)一樣，都是以盈利為目的，其過度膨脹的利益野心將會對金融的穩(wěn)定局面帶來一定程度的不利影響，使原本單純的債務抵押變質，成為只要能夠承擔風險就可以無限制的獲取現(xiàn)金流的衍生性金融產品，人們在利益的驅使下不斷的進行投資和抵押，造就了繁瑣的金融衍生品，如果在這個過程中，市場經受不住壓力破滅掉，那么投資者將會因此付出慘痛的代價。

二、如何在金融穩(wěn)定的基礎上發(fā)展資產證券化

保持金融的穩(wěn)定有利于市場經濟和整個金融業(yè)的發(fā)展，針對如何能夠在金融穩(wěn)定的基礎上更好的發(fā)展資產證券化，提出了以下幾點建議。

（一）提高信息的透明度

之前由于信息的不對稱性給許多的投資者造成了很多困惑和迷茫，從而對穩(wěn)定金融體系產生了諸多的不利影響，因此，為了解決和避免此種狀況的發(fā)生，應該提高信息的透明度。在對信息的透明度進行提高的過程中，尤其要注意對信貸資產信息和評級過程透明度的提高。只有這樣，才能夠保證投資者對其進行充分的了解和掌握，作出更加客觀理性的分析和決定。在當今這個經濟全球化的時代背景下，信息的高透明度是必不可少的，國際組織和國家的監(jiān)管局也要對信息透明進行呼吁和鼓勵。

（二）加強對金融機構的風險管理

隨著時代的發(fā)展，金融界也在不斷的進行改革和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在金融機構業(yè)務模式的改變上，金融機構開始主動的去管理風險，進行分散投資，將資產投資在不同風險等級的產品上，以降低自身所需要承擔的風險。但是這種轉變卻對商業(yè)銀行帶來了極大的威脅和挑戰(zhàn)，由于商業(yè)銀行對市場的依賴性過強，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行對市場上靈活多變的商品數(shù)據(jù)信息掌握十分欠缺，難以對產品的未來發(fā)展進行良好的預測，因此面臨著很大壓力。

（三）加強政府對金融市場的監(jiān)管

要防止金融市場出現(xiàn)秩序混亂，造成難以預料的局面，就必須要加強政府對金融市場的監(jiān)管作用。監(jiān)管的目的在于防范風險，而風險產生的主要原因之一就是信息的不對稱性。因此，政府積極呼吁企業(yè)信息一定要公開透明，給投資者一個公平、公正的投資環(huán)境，讓投資者可以對企業(yè)進行充分良好的了解之后，經過理性的分析和判斷最終做出正確的決策。其次是政府也要加強對證券化活動的監(jiān)管，提高自身的監(jiān)管能力，根據(jù)證券化活動的規(guī)模大小、成熟程度等進行監(jiān)管，并且主要注重對證券化活動其真正的風險程度的掌握，對投資者負責。

第4篇：金融資產證券化范文

20世紀70年代，美國投資銀行家萊維斯?S?瑞尼爾首先定義和使用了資產證券化的概念。資產證券化是指股權或債權憑證的出售，該股權或債權憑證代表了一種獨立的、有收入流的財產或財產的集合中的所有權利益或由其所擔保，這種交易被架構為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財產時的風險，以及確保這些財產更加市場化，從而比僅僅擁有這些基本的所有權利益或債權有更多的流動性。

基礎資產的現(xiàn)金流分析是資產證券化的核心原理：現(xiàn)金流的基礎作用決定了其在資產證券化的核心地位，作為資產證券化的核心特征之一，基礎資產所產生的現(xiàn)金流的可預期性是資產證券化的先決條件。因為基礎資產的現(xiàn)金流可預期性是確定資產所支撐證券的價值的關鍵，并且它也是評級機構對企業(yè)進行信用評級的依據(jù)。從本質上講，證券化的支持基礎并非資產本身，而是被證券化的資產所產生的現(xiàn)金流。資產證券化的前提條件是具有可預期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此才確定了基礎資產的現(xiàn)金流分析在資產證券化原理中的核心位置。

第一，資產重組原理。其最重要的內容之一是對資產的選擇，資產原始權益人確定資產證券化目標是在自身融資需求的基礎上進行的，重組自身所擁有的能夠產生未來現(xiàn)金流的資產形成一個資產池。因為只有特定的資產才適合于證券化，企業(yè)必須對資產加以選擇。資產證券化的支撐基礎是從整體資產中“剝離”出來的適合證券化的特定資產，并且所選擇的基礎資產的范圍也并非限于某一企業(yè)的資產，而是將不同地域、不同企業(yè)的資產加以組合形成證券化資產池，證券化資產池可以避免單一資產所帶來的風險和收益不確定性。

第二，風險隔離原理。資產證券化交易的構建應當保證發(fā)起人的破產不影響到特殊目的實體的正常運營，進而保證資產擔保證券持有人能夠按時償付。在證券化過程中，應用風險隔離原理實現(xiàn)破產隔離，進而順利實施證券化。資產證券化真實地將證券化的基礎資產出售給有特別目的的機構（該機構一般不會破產），因此，由資產的原始所有人破產所帶來的風險不會轉嫁給證券持有者。證券化交易的風險只與證券化資產本身有關，而與資產原始持有人所帶來的風險無關。

第三，信用增級原理。為了確保順利實施證券化，提高在資產證券化過程中資產支撐證券的信用級別，信用增級原理的運用是其重要特征之一。它可以吸引更多的投資者，減少發(fā)行的成本。而為了提高發(fā)行證券的信用級別，就需要增級整個資產證券化交易。

二、分析資產證券化融資的風險收益

作為一項新的融資工具，資產證券化在企業(yè)收益上的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在增加新的融資渠道、降低企業(yè)成本和優(yōu)化資本結構等三個方面。

第一，增加證券化企業(yè)的融資渠道，保障企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。作為在金融市場上深化市場機制的產物，資產證券化是一種更高效的融資手段，它是以資產預期收益為導向的。資產證券化基本避免了原始權益人的綜合資信對證券化資產預期收益的影響，而以現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產為支撐進行證券融資，解決企業(yè)籌集資金的問題，拓寬企業(yè)的融資渠道。

第二，降低企業(yè)成本。資產證券化是一種低風險、多樣化資產組合的融資手段。與傳統(tǒng)融資方式相比，具有利益高、成本低的特點。

一是減少融資成本，基于企業(yè)資產證券化所使用的資產都是能夠帶來預期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的優(yōu)質資產，比企業(yè)直接發(fā)行證券的成本要低，因此降低了融資成本；二是降低交易成本；三是降低企業(yè)財務成本，降低企業(yè)陷入財務困境的幾率，規(guī)避企業(yè)財務風險；四是減少企業(yè)的資本成本。

第三，提高企業(yè)持續(xù)增長能力，增加企業(yè)價值，增強企業(yè)財務管理的靈活性。

三、分析企業(yè)資產證券化融資的風險

資產證券化的發(fā)起人在打包出售資產時，必須保證其自有資產未來預期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如此才能保障按時支付投資者的本金和利息。但在資產實際證券化過程中，融資資產往往具有潛在的風險和波動性，這些風險主要包括提前償付風險和信用風險。

（一）提前償付風險

它是指在證券存續(xù)期前由于某些不確定因素致使發(fā)起人不得不提前償還投資者的行為所帶來的風險。毫無疑問，這一行為必然會對企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)的生產經營產生較大影響，同時提前償付行為還影響到資產支持證券的定價。

（二）信用風險

它是指資產證券化參與主體違背其所承諾的各種合約由此可能帶來的損失，它產生于資產證券化的信用鏈結構之中。信用風險體現(xiàn)在證券化資產所產生的現(xiàn)金流無力支持本金和利息。資產支持證券的承銷商及代表投資者管理和控制交易的托管人是投資者在整個資產證券化交易的過程中最信賴的兩方，任何一方違約都必然會給投資者帶來巨大的風險。

四、資產證券化融資中所遇到的會計制度方面的問題

（一）真實銷售的確認問題

根據(jù)我國現(xiàn)行的《企業(yè)會計制度》，其在商品銷售收入確認原則的相關規(guī)定無明確規(guī)定在證券化資產的轉讓過程中處于帶有追索權和剩余權益返還的情況，這一漏洞缺乏法律保護。而《試點規(guī)定》規(guī)定：發(fā)起人轉移信貸資產95%以上的風險和報酬時，或者發(fā)起人放棄對該信貸資產的控制權，可以確認為真實銷售，資產便可以轉出發(fā)起人資產負債表。由此可見，《試點規(guī)定》明確給出了風險和報酬分析法及金融融合成分分析法兩種確認方法。

（二）初始確認和終止確認的標準問題

在我國目前實行的《試點規(guī)定》中規(guī)定了發(fā)起人的終止確認和SPV的初始確認標準，即真實出售的實現(xiàn)也意味著發(fā)起人在交易日對證券化資產終止確認，這些會計準則不但無法明確金融資產的終止確認標準，而且也不可能確定其初始確認標準。

五、推動我國資產證券化的政策建議

作為一種新的融資工具，資產證券化所具有的獨特優(yōu)勢使得世界各國快速發(fā)展資產證券化，不斷擴大融資規(guī)模。證券化品種日益增多解決了企業(yè)在資金上的難題，同時也滿足了投資者的需求。盡管我國的資產證券化發(fā)展較晚，主要是金融機構或大型工商企業(yè)，但我國經濟發(fā)展的良好形勢為其創(chuàng)造了良好的生長環(huán)境，在中國的發(fā)展前景可觀，其在中國經濟發(fā)展的舞臺上的作用必然越來越重要。作為我國的新興事物，其還受到我國法律、制度等方面的限制，借鑒國外發(fā)達國家在資產證券化方面的成功經驗，結合我國特色社會市場經濟的具體國情，筆者總結出以下幾方面的建議。

第一，結合我國市場經濟發(fā)展的特點，結合資產證券化運作的具體要求，制定并實施針對資產證券化業(yè)務的相關法律條例，實現(xiàn)資產證券化的法律化、制度化管理，為資產證券化的發(fā)展創(chuàng)造適宜的法律土壤。

第二，降低債券發(fā)行的限制條件，擴大其規(guī)模，積極發(fā)揮政府的主導作用，加強市場監(jiān)管及基礎市場建設，完善對市場和投資產品的級別評價，為證券化打造一個良好的市場發(fā)展平臺。

第5篇：金融資產證券化范文

一、消費金融公司融資方式新選擇探究的必要性

《試點管理辦法》第2條規(guī)定，消費金融公司是指經銀監(jiān)會批準，在中華人民共和國境內設立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國境內居民個人提供以消費為目的的貸款的非銀行金融機構?！对圏c管理辦法》第16條指出，消費金融公司可以辦理信貸資產轉讓、境內同業(yè)拆借、向境內金融機構借款、經批準發(fā)行金融債券等業(yè)務。相比較而言，美國、日本等發(fā)達國家的消費金融公司擁有更廣泛的融資渠道，他們可以通過股票市場、債券市場、同業(yè)拆借借入大量資金，彌補因旺盛的信貸需求導致的資金不足，也可以通過金融衍生產品市場進行信貸資產的轉讓。在融資渠道方面，我國消費金融公司需要探索更為廣闊和有效的低成本融資方式。由于原則上《試點管理辦法》不允許消費金融公司吸收公眾存款，那么，公司就只能通過其他方式實現(xiàn)外部融資。通常而言，外部融資主要是通過資本市場（信貸市場和證券市場）來籌集資金，常見的融資方式有債務融資和股權融資。然而這兩種方式有其固有的缺點，即融資成本相對較高。在自有資金有限，又面臨高融資成本的情況下，消費金融公司的資金運用成本必然增加。根據(jù)《試點管理辦法》，貸款利率實行按借款人的風險定價，最高利率可在法律法規(guī)允許的范圍內上浮4倍，這樣，資金的高成本便容易向公司客戶轉移。由于消費金融業(yè)務與銀行個人信用卡業(yè)務具有較高的同質性，盡管銀行的審批要求更加繁瑣和嚴格，但過高的貸款利率還會使消費金融公司的客戶轉向傳統(tǒng)的銀行個人信貸，因此，低外部融資成本將是消費金融公司的競爭力所在，是消費金融業(yè)務的普及與盈利的重要保證。下面將針對消費金融業(yè)務的特點，就資產證券化的融資方式做一些簡單的探討，從而降低消費金融公司的外部融資成本。

二、消費金融公司資產證券化融資模式

由于《試點管理辦法》中不允許消費金融公司吸納公眾存款，而其他融資方式的融資成本都較高，但消費金融公司的業(yè)務特點是可以產生在統(tǒng)計意義上較為穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流入，因此通過資產證券化技術可以使消費金融公司獲得較低成本的資金。這里所指的資產證券化主要是指信貸資產證券化，這是一種把有未來現(xiàn)金流的信貸資產（如銀行的貸款、企業(yè)的應收賬款等）經過重組形成資產池，并以此為基礎發(fā)行證券的融資方式。消費金融業(yè)務類似于按揭，貸款者還款時依其收入狀況按期還款，具有小額分散的特點，因此，可以在統(tǒng)計意義上認為公司應收款所產生的未來現(xiàn)金流是相對穩(wěn)定的，這種由消費信貸業(yè)務所產生的應收款便是滿足資產證券化條件的具有未來現(xiàn)金流的信貸資產。

資產的重組將通過一個特殊的目的載體（spe－cialpurposevehicle，SPV）來實現(xiàn)。這種SPV的作用在于真實購買應收款資產，發(fā)行證券并基于該項資產產生的現(xiàn)金流入償還證券的本息，實現(xiàn)應收款資產與消費金融公司的破產隔離。如果特殊載體SPV簽發(fā)的證券需公開發(fā)行，證券發(fā)行的利率將直接取決于證券的評級，而評級機構要求SPV購買的資產有良好的歷史記錄和可預見的穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流，其所作出的評級是基于應收款的回收情況。應收款回收的可預測風險越小，評級將會越高，從而證券發(fā)行的利率越低，公司的融資成本也就越低。有時應收款回收的可預測風險可以由第三方信用增級的方式來解決。信用增級可以采取很多形式，比如擔保債券、銀行信用證、不可撤銷信用額度等，其原理是讓信用可靠一方來保證特殊載體證券的償付，提供信用保證的第三方顯然應當至少擁有和該證券一樣的評級。根據(jù)國外的實踐，通?？梢宰鳛樘厥廨d體的工具有主信托（mastertrust）和有限責任公司（LLCs）。主信托的優(yōu)點在于其靈活性，一個主信托可以發(fā)行多種受益憑證，有限責任公司的好處是它可以結合公司的有限責任和非公司的稅收優(yōu)惠，當下越來越多的特殊載體被設計為有限責任公司的形式。這樣一來，融資方式的整個體系就更加明確。

圖1所示為消費金融公司將應收款項銷售給SPV從而實現(xiàn)融資，其出售價格將隨SPV發(fā)行證券利率的降低而提高，因此最終證券化的融資成本就反映在投資者愿意購買的由SPV發(fā)行的證券利率上。而SPV發(fā)行證券時，可以通過第三方增級的方式提高級別，從而獲得較低利率，這樣消費金融公司的融資成本也就得以降低。該證券化過程的核心要素是消費金融公司的貸款者還貸時按期支付的收入流。這種支付的可預測性存在兩個風險，即還貸者延期支付和違約。就延期支付而言，公司可以使用貸款等流動性工具向SPV提供預付款以便在應收款暫時延滯時用于償付。就違約而言，消費金融公司的客戶應當數(shù)量足夠大并且分散，以便在統(tǒng)計意義上限制違約風險。但若相對少數(shù)債務人集中承擔了大量債務的償付，則容易出現(xiàn)債務人集中風險。根據(jù)《試點管理辦法》中規(guī)定的小額分散原則，消費金融公司應對每筆貸款設定一個上限。對于公司而言，只要交易安排得當，其交易成本在一個可控制的范圍之內，證券化將比純粹地通過抵押貸款或發(fā)行企業(yè)債券或金融債券的方式所得到的資金成本要低。又因為證券化的發(fā)行是債務性的，這種硬約束相比股權性的軟約束而言信用規(guī)則更容易強化，且股權性融資成本巨大，甚至高于普通債務融資，證券化方式融資與之相比具有明顯優(yōu)勢。在國外，資產證券化已經成為一種低融資成本的選擇。據(jù)分析，美國通用汽車承兌公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation，GMAC）的汽車貸款證券化與同類的傳統(tǒng)債務融資相比，每年可以節(jié)省成本約1．3％，這是一個相當可觀的數(shù)目。因此，國外的實踐也可以給我國消費金融的開展提供很多有益的借鑒。

此外，通過證券化也可以使消費金融公司改善其資產負債的情況，從而改善公司的財務狀況。通過以下分析可以看出資產證券化對公司資產負債的影響（見表1～表4，表中數(shù)據(jù)單位為百萬美元）。若公司用部分資產做擔保向銀行借款100，公司的負債權益比率將變壞。如果公司將應收款出售，可得到現(xiàn)金100。公司用現(xiàn)金50以償還債務，那么公司的負債權益比率將大幅改善。不難看出，證券化融資方式在資產負債表上的表現(xiàn)也將優(yōu)于擔保貸款的普通債務融資方式。

第6篇：金融資產證券化范文

關鍵詞：金融租賃；資產證券化；必要性；可行性

1.我國金融租賃資產證券化的必要性分析

就目前來說，我國的租賃公司大部分通過貸款或者發(fā)放債券來融資，其中銀行的短期貸款是租賃公司融資的最主要途徑，融資額超過收入來源的90%以上。但是，隨著經濟的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴大，我國證券租賃公司資本與融資的困境也日益突出。因此，尋求新的融資手段是各個租賃公司面臨的重要任務之一。

金融租賃資產證券化的概念一出現(xiàn)便吸引了相關從業(yè)者的關注和重視，更是緩解了各個租賃公司融資難的燃眉之急。金融租賃證券化的意義重大。第一，金融租賃資產的證券化模式下，各種資產證券化產品的發(fā)行有利于增加各個金融租賃公司流入的資金，從而促進其業(yè)務規(guī)模的擴大。同時，由于資金證券化產品的償還期相對較長，各個租賃公司能夠充分利用資金購買所需要的物資，促進自身的長遠發(fā)展。第二，金融租賃資產的證券化有利于緩解所有者的壓力。各種資金證券化產品的發(fā)行，有利于充分利用社會上的各種閑散資金，充分應對了擴張性的資金需求，能夠從較大程度上幫助緩解租賃公司所有者的財政壓力。第三，資產證券化產品的發(fā)行利率要低于同期銀行的貸款利率，這也有利于降低融資的成本。同時，資金證券化的過程中會受到相關部門的支持及監(jiān)管，為各項工作的順利進行提供了重要保障。第四，金融租賃證券化產品的融資規(guī)模與用途相對靈活，并不會受到自身凈資產的影響，同時也不涉及各種抵押活動等。第五，資產證券化產品的存續(xù)期較長，這有利于進一步緩解金融租賃公司短期的償債壓力，從而有效地改善資金負債結構，對于提高資金的運作效率也具有十分重要的意義。第六，資金證券化產品的發(fā)行有利于提高原始權益人的知名度與認可度，提升品牌效應等?？傊?，金融租賃資產證券化具有十分重要的意義，還能促進各種中小企業(yè)的發(fā)展。

2.金融租賃資產證券化的可行性分析

金融租賃資產證券化模式下，資產證券化的產品被視為固定收益類的產品，融資成本較低。這也就為原始權益人發(fā)行各種資產證券化產品提供了重要的動力，有利于促進租賃業(yè)務的發(fā)展。第一，過去的傳統(tǒng)融資方式中存在信息不對稱的情況，極大地增加了融資產品的風險。而資產證券化下，原始權益人可以將自己的基礎資產出售給特色載體，有效地降低了經營風險。第二，資產證券化的產品可以通過一次核準和分期的形式來發(fā)行，而發(fā)起人也能夠根據(jù)市場利率的具體走勢在合理的范圍內自主決定分期發(fā)行的額度，也能夠有效地降低產品集中發(fā)行的銷售壓力。第三，金融租賃資產證券化符合資產證券化基礎資產的要求。隨著經濟的發(fā)展，市場對于金融租賃公司的需求也不斷上升，金融租賃公司的業(yè)務規(guī)模不斷擴大，租賃收費標準不斷增長，這也為金融租賃公司提供了持續(xù)穩(wěn)定的收入來源。第四，就目前來說，金融租賃業(yè)的前景十分廣闊，發(fā)展勢頭良好，而資產證券化產品的發(fā)行正好能夠迎合當前各個金融租賃公司的融資需求，有利于促進其業(yè)務規(guī)模的發(fā)展與擴大。總之，資產證券化的為金融租賃公司的融資帶來了較大的機遇，為其提供了充足的資金保障，有利于提升市場競爭力。這對于減輕政府的財政壓力，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置也具有重要的意義。

3.金融租賃資產證券化的應用探討

所謂金融租賃資產的證券化，就是指某個金融租賃公司通過集合一系列的性能、用途或者租期等相同或相近的資產，通過結構性重組等手段，將這些資產轉化成可以在金融市場上出售和流通的證券的過程。金融租賃資產證券化會進一步提高企業(yè)的收入，促進企業(yè)的發(fā)展。但是，我們也必須意識到：金融租賃資產的證券化過程中也存在很多的風險，影響著企業(yè)的發(fā)展進程。

3.1金融租賃資產證券化的收益分析

第一，要先發(fā)行各種證券化的產品。金融租賃資產證券化的過程中，企業(yè)可以發(fā)行多種證券化產品。當市場利率呈現(xiàn)上升狀態(tài)時，市場對經濟發(fā)展的預期也就相對悲觀，而信用等級偏低的固定收益資產與信用等級較高的產品的利差也越來越明顯。就當前來說，證券化產品可以分為四類：最高層，風險最低，屬于優(yōu)先級的債務；中間層1，風險略高，相當于普通債務；中間層2，風險較高，屬于次級優(yōu)先股；次級，風險最高，對于套利者的吸引力較大。這也就構成了我們所說的分層融資。分層融資能夠充分滿足大家的資金需求，也有利于利用財務杠桿合理分為各種資本的收益，并承擔相應的風險。

第二，各種證券化產品的購買。相比企業(yè)債券來說，證券化產品的穩(wěn)定性相對較高，投資價值也較高。金融租賃企業(yè)要從當前企業(yè)發(fā)展的實際情況出發(fā)，選購合適的產品，從而為企業(yè)發(fā)展籌集更多的資金。

3.2金融租賃資產證券化的風險分析

金融租賃資產證券化的過程中難免會存在各種風險。下面，筆者將對這些風險進行一一闡述。

首先，流動性風險。證券登記機構主要負責各種資產證券化產品的托管、登記以及階段工作。在產品發(fā)行結束之后，債權的轉讓要執(zhí)行證券交易所的相關業(yè)務規(guī)則，并不進行公開的轉讓工作，而且轉讓過程中的流動性也相對有限。除此之外，證券交易市場上各種交易活動的活躍度也受到宏觀經濟環(huán)境、投資者的意愿以及投資者分布等因素的影響，證券的發(fā)行人也無法保證投資者能夠對自己所持有的產品份額進行足額交易。這也就導致流動風險的產生。

第二，現(xiàn)金流預測的風險。一般來說，投資者會將自己所持有的專項資金集中投向金融租賃合同的未來收益方案，而在進行現(xiàn)金流的預測時也主要從合同利率、合同違約率、提前退租等多方面因素的影響，導致現(xiàn)金流的預測過程中也存在一定的不確定性，導致持有者因現(xiàn)金流預測偏差而產生投資風險。

第三，金融危機風險。實踐表明，金融危機的爆發(fā)將直接影響租賃業(yè)務的總額。例如，2007年金融危機。當時我國政府采取了較多的行政干預措施，加大固定資產的投入，這也使得國內租賃業(yè)務不降反增。但是，如果在資產證券化產品存續(xù)期間發(fā)生經濟危機或者經濟蕭條現(xiàn)象時，收益憑證持有人將會面臨逾期獲得本金及收益的風險。

第四，履約風險。作為產品的原始權益人，租賃公司為了降低投資者的投資風險，如果約定的基礎資產的租金償還要低于預期，就應當進行差額支付。但是，如果租賃公司不具備履約能力的話，資產證券化產品的預期收益也會受到影響。

第五，計劃管理人員會喪失從業(yè)資格的風險。就當前來說，我國已經形成了證券業(yè)務規(guī)范化運作的系統(tǒng)管理體系，但是由于各種主客觀限制性因素的存在，計劃管理人員的工作過程中難免會出現(xiàn)各種違反法律法規(guī)的行為，這也就增加了從業(yè)資格吊銷的風險，給投資者帶來不利影響。

第六，稅務風險。在購買證券化產品并獲得收益的過程中，投資者必須要承擔相應的稅負。但是，如果國家的政策發(fā)生調整，投資者就會為此而承擔額外的成本，使得投資者的收益減少。

總之，金融租賃資產證券化的過程是機遇與風險并存的過程。各個企業(yè)必須要嚴格遵循工作流程，并明確各種風險，從而采取積極有效的措施，有效地規(guī)避風險。這也是各個租賃企業(yè)面臨的重要任務之一。

總結

作為制造業(yè)、服務業(yè)以及消費品業(yè)的重要服務機構，金融租賃公司在市場發(fā)展過程中起著舉足輕重的作用，影響著整個經濟的發(fā)展。與傳統(tǒng)的形式相比，證券和產品的融資成本較低、風險較小，這為金融租賃公司提供了重要的融資渠道，也有利于滿足租賃公司規(guī)避風險的投資需求。但是，由于各種主客觀限制性因素的存在，金融租賃資產證券化的過程中仍然存在很多問題。為此，相關單位必須制定統(tǒng)一的監(jiān)管政策，打通轉讓渠道，進一步提高產品的流動性。同時，也要強化信息披露工作，從而有效避免信息不對稱的風險。相信未來，在各方面的配合之下，我國金融租賃資產證券化一定會更有序進行，企業(yè)融資活動將會更為順利，這對我國社會主義市場經濟的發(fā)展有一定的促進作用。

參考文獻：

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第7篇：金融資產證券化范文

關鍵詞：資產證券化；金融體系；企業(yè)融資

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1009-2374（2014）07-0004-02

1 資產證券化概述

發(fā)行證券的直接融資方式，這種金融體系被稱為“市場主導的金融體系”，通過銀行貸款進行間接融資的方式被稱為“銀行主導的金融體系”，這是金融體系的兩種融資方式。銀行主導的金融體系可以說歷史悠久，時至今日，依然占據(jù)著重要的地位。但是隨著證券化這種融資方式的出現(xiàn)，挑戰(zhàn)了銀行為主導的融資方式，銀行體系的一些保守性限制讓企業(yè)無法實現(xiàn)融資的快速便利性，融資額度有限。隨著“金融脫媒”現(xiàn)象的頻繁，金融交易越來越趨于非中介化，以銀行為主導的金融體系也開始向市場主導加速轉變。銀行將其持有的各種資產進行證券化，以此方式來轉移風險或增加流動性，這樣就將傳統(tǒng)的間接融資方式通過證券市場的融資來實現(xiàn)隱藏，傳統(tǒng)銀行功能逐漸消失。這種影子銀行體系中，銀行的融資渠道也通過證券化實現(xiàn)。

2 資產證券化與金融體系穩(wěn)定性

2.1 資產證券化對金融體系穩(wěn)定性的積極影響

資產證券化以其特有的身份存在。它的存在對于整個金融體系的穩(wěn)定具有很重要的促動作用。資產證券化對于金融體系穩(wěn)定的促動作用是不容質疑的。首先，資產證券化實現(xiàn)了資產的風險轉移。不同的投資者可以根據(jù)自己的風險偏好選擇相應的投資產品，這樣就實現(xiàn)了風險轉移，使得風險得到最優(yōu)化的配置，也在間接上實現(xiàn)了整體金融體系的系統(tǒng)性風險。其次，資產證券化在實際運作過程中，有很多利益主體的參與，包括中介機構、評級機構、貸款機構以及投資者都會參與調查研究最初的信貸活動。這樣一來，從客觀上實現(xiàn)了金融體系系統(tǒng)性風險的降低。

2.2 資產證券化對金融體系穩(wěn)定性的消極影響

資產證券化不能說是絕對好的，它也存在一些導致金融體系不穩(wěn)定的消極影響。主要表現(xiàn)在兩個方面：

2.2.1 資產證券化因為自身的屬性導致了復雜的運作機制，每一個環(huán)節(jié)都有可能出現(xiàn)問題，進而帶來對金融體系的不穩(wěn)定影響。

（1）資產證券化的前提條件是有基礎資產?？梢宰C券化的基礎資產多種多樣，錯綜復雜，不同的基礎資產有著不同的特性，這就會導致在預期收益和風險評估上沒有統(tǒng)一的標準，也增加了資產證券化價值評估的復雜程度。

（2）信息披露有一定限制。資產證券化中，參與交易的利益主體是多種多樣的，每一個利益主體都想獲得利益，這就會限制信息披露，不管是信息披露還是信息分析，這都需要大量的成本。而信息披露是金融市場運作和穩(wěn)定發(fā)展的基礎，如果這項功能受到限制，必將影響整個金融市場的穩(wěn)定運行。

（3）資產證券化交易系統(tǒng)的復雜性讓科學的市場預期難度加大，進而在資產證券化價格發(fā)生波動后，投資者難以對以后資產證券化進行科學，合理，客觀的評級，對其價值走勢預測也就變得撲朔迷離。這難以避免證券投資者一些跟風式的非理產生，進而讓金融市場穩(wěn)定性受到影響。

（4）資產證券化的復雜運作機制讓一些委托行為和專職大量涌現(xiàn)，這讓本就復雜的利益主體變得更加復雜，投資者和金融機構之間的關系和企業(yè)之間的關系變?yōu)榱烁喾降年P系，這就使信用風險加大，金融脆弱性不斷提高，埋下了金融不穩(wěn)定性爆發(fā)的火種。那個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能會影響整個金融交易過程。

2.2.2 證券化的基本功能沒有得到合理利用。事實上，在對資產實行證券化的基本功能是維護金融體系的運轉，優(yōu)化資源在社會中的配置。先來看一下風險轉移問題，將風險轉移給有能力承受、愿意承受的投資者，進而實現(xiàn)對金融體系內部風險管控能力的促進，同時提升對金融體系風險抵御能力的提升，這是資產證券化的初衷目的。在次貸危機中我們發(fā)現(xiàn)，這個風險轉移沒有轉移給合適的投資者，相反卻被釋放到不受監(jiān)管的市場之中，這樣就讓整個過程的透明度降低，導致非常嚴重的系統(tǒng)風險存在可能。另外一方面，逐利是各個利益主體的本性，資產證券化帶來的是獨特的發(fā)起——銷售模式，這一模式讓交易鏈條極為復雜，缺乏激勵機制的建立和完善導致“高回報”成為大家關注的焦點，忽視的卻是背后隱藏的“高風險?！?/p>

3 資產證券化對金融體系運行的啟示

從宏觀角度來看，資產證券化對金融體系會形成積極影響也會導致消極影響。為此，在客觀考慮資產證券化在宏觀上對整個金融體系產生影響的同時，我們也應該考慮在發(fā)展和創(chuàng)新資產證券化的過程中如何使用它的各項功能。綜合以上分析，我們在資產證券化在金融體系運行過程中應該有那些意識和相應策略，總結出如下幾點啟示：

首先，要改變對金融創(chuàng)新和金融穩(wěn)定之間的顧念，注重二者之間的協(xié)調，強化對系統(tǒng)性風險的防范。金融創(chuàng)新有助于提升金融體系的運作效率，但因為其是新生事物，這也就有不確定性因素，有可能會對金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成一定影響。資產證券化也是一樣道理。為此，對金融創(chuàng)新產品風險的提前控制非常必要，如果一味的肯定創(chuàng)新的好處忽視風險，長期積累下，必然會對金融系統(tǒng)穩(wěn)定造成沖擊。

其次，構建合理完善的資產證券化監(jiān)督規(guī)則、機制、機構非常重要。在發(fā)展和創(chuàng)新資產證券化的過程中，如何對監(jiān)管當局的監(jiān)管權限進行明確，強化信息的披露，提高資產證券化的監(jiān)管與協(xié)調能力，全面客觀正確處理金融創(chuàng)新和監(jiān)管的關系。信用評級方面，一方面要讓信用評級機構監(jiān)督金融機構，同時也要實現(xiàn)對邢勇評級機構的監(jiān)督，對信用評級機構建立完善的跟蹤體系，對利益上建立規(guī)避機制，讓信用評級客觀透明公信力高，可以為投資者提供有效的投資依據(jù)也促進金融機構的自律。此外，還要通過技術革新與技術積累實現(xiàn)信用評級機構在技術層面上更少缺陷，評級壟斷、評級模型及標準的差異以及債券發(fā)行后評級機構跟蹤標準不同等問題。同時，資產證券化的風險預警機制要逐步建立，從識別到預警再到對策要建立完備體系。

最后，宏觀審慎的監(jiān)管框架需要構建。我們知道，傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管只是針對單個金融機構的安全，沒有宏觀的整體觀念和風險預防。這樣就導致系統(tǒng)性風險無法有效解決。為此，宏觀性的審慎監(jiān)管框架的構建就顯得尤為重要，只見樹木不見森林的審慎監(jiān)管模式缺乏大局思路，對金融體系的整體穩(wěn)定性是非常不利的，強化在資產證券化過程中的事前監(jiān)管和對其預期功能進行有效監(jiān)管，改變機構監(jiān)管模式，變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管模式。也就是不管金融機構的類屬，只是對其具有同類型業(yè)務建立統(tǒng)一的監(jiān)管標準，減少不能監(jiān)管到位的盲區(qū)，同時也提升了監(jiān)管效率，這就需要進一步強化各個部門的協(xié)調溝通和合作。

參考文獻

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第8篇：金融資產證券化范文

關鍵詞:金融租賃；資產證券化；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

金融租賃進入國內的時間較早，但前期發(fā)展不甚順利。2007年1月，國內商業(yè)銀行正式被允許出資設立金融租賃公司。銀行資本的進入為金融租賃行業(yè)帶了強勁的發(fā)展動力。2008-2014年，金融租賃公司資產規(guī)模由人民幣420億元增長到13000億元，復合增長率超過110%，且顯著高于內外資融資租賃公司；2014年末，金融租賃公司的市場占有率達40.63%，資產規(guī)模在全行業(yè)中占據(jù)主導地位。此外，銀監(jiān)會公布的2015年6月末統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，國內共有金融租賃公司40家，其中26家由商業(yè)銀行控股或參股，占比65%。同時，還有郵儲銀行等20家商業(yè)銀行計劃申請設立金融租賃公司。(一)金融租賃公司資產證券化的發(fā)展在經營實踐中，金融租賃公司的資產增長到一定規(guī)模后，需要通過資產證券化來拓寬資金供給渠道，以支持資產規(guī)模的增長，避免過度依賴銀行渠道資金。國內金融租賃公司在資產證券化方面起步較晚，在2014年3月之前，金融租賃公司的資產證券化沒有直接合法發(fā)行渠道。2014年3月銀監(jiān)會正式允許金融租賃公司參照信貸資產證券化管理要求，開展資產證券化業(yè)務。該項政策的推出受到了金融租賃公司的普遍歡迎。2014年9月，國內首支金融租賃資產證券化產品經銀監(jiān)會審批后，由交銀金融租賃有限公司發(fā)行，該支產品采取的是表內融資模式。到2015年末，國內金融租賃證券化產品累計發(fā)行了6支，總金額人民幣79億元，僅占信貸資產證券化發(fā)行總金額的1.1%。

(二)金融租賃資產公司證券化現(xiàn)有模式

目前，金融租賃資產證券化在我國納入了金融監(jiān)管的范圍，根據(jù)監(jiān)管部門的不同，有兩種可以選擇的模式，一種是由銀監(jiān)會和央行監(jiān)管的信貸資產證券化。除此之外，另一種就是企業(yè)資產證券化，由證監(jiān)會監(jiān)管的。

(三)現(xiàn)有模式的局限

現(xiàn)有的資產證券化模式也存在一些局限性，具體分析如下：現(xiàn)有資產證券化通道有限，且門檻較高。在現(xiàn)有兩大資產證券化渠道中，實際上銀行信貸資產、國企央企資產證券化需求規(guī)模龐大，占用發(fā)行通道多，受普通投資者認可程度高，因而資金吸收能力強；而金融租賃公司因資產規(guī)模相對較小，投資者對其內在價值的認知度較低，而面臨激烈的通道競爭和發(fā)行壓力。缺少符合金融租賃行業(yè)特點的資產證券化渠道。金融租賃公司經營的專業(yè)性較強，其實際生存于一個由設備生產企業(yè)、承租企業(yè)、二手設備市場等參與者組成的產業(yè)生態(tài)圈。無論是企業(yè)資產證券化模式和信貸資產證券化模式，所吸引的投資者中專業(yè)投資者少，一般性財務投資者居多，不了解這一生態(tài)圈的特點與需求，以致于金融租賃資產證券化產品的發(fā)行票面利率偏高。在二級市場上，現(xiàn)有資產證券化產品的流動性不強。金融租賃資產證券化產品因發(fā)行與流通總量相對較小，且交易結構相對復雜，個人投資者的認知程度和認購意愿低，多數(shù)機構投資者愿意持有到期，以致于現(xiàn)有資產證券化產品流通不暢。

二、金融租賃公司資產證券化創(chuàng)新模式

為突破前述金融租賃資產證券化現(xiàn)有模式的局限，在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景下，作者試圖引入互聯(lián)網(wǎng)金融思維，創(chuàng)新金融租賃資產證券化模式，為金融租賃公司開辟新的資產證券化渠道。主要思路是金融租賃公司將持有的部分融資租賃資產作為基礎資產，轉讓給由金融租賃行業(yè)協(xié)會建立行業(yè)統(tǒng)一的租賃資產交易平臺——A2P平臺所組建的SPV，實現(xiàn)基礎資產的獨立與風險隔離，并轉換為標準化的證券化產品，然后通過A2P平臺向專業(yè)投資者發(fā)行來完成資金募集，最終實現(xiàn)證券化產品的流通交易。

(一)交易參與各方及職能

原始權益人：金融租賃公司，負責將持有的部分金融租賃資產，進行甄別、梳理、整合，組建基礎資產池，并將其委托給管理人。原始債務人：承租人，即金融租賃資產的使用方，負責按照《金融租賃合同》的約定向SPV支付租金。管理人：由金融租賃行業(yè)協(xié)會建立的行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺，負責項目總協(xié)調，產品設計，現(xiàn)金流分析，定價模型構建，起草發(fā)行文件，產品銷售和日常管理。SPV(特殊目的載體):由行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺設立，以實現(xiàn)資產風險隔離目的，負責根據(jù)原始權益人的委托，管理基礎資產池，發(fā)行資產支持證券，并將募集的資金支付給發(fā)起機構。投資者：出資購買及交易資產證券化產品，按期取得收益分配。資產服務機構：金融租賃公司，負責基礎資產的日常管理與處置，確保租金按時支付。資金保管機構：具有保管資質的商業(yè)銀行，負責募集資金的保管及劃付。證券登記托管機構：行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺，負責證券產品的登記結算和支付等。信用評級機構：具備相應資質的資信評級機構，負責對發(fā)行的證券化產品進行信用等級評定。律師事務所：負責起草發(fā)行文件和法律協(xié)議，協(xié)助解決法律結構問題及報批，出具法律意見書。會計師事務所：必須擁有證券業(yè)務資質，負責對基礎資產及現(xiàn)金流狀況進行監(jiān)督。其他中介服務機構：資產評估機構、信用增級機構等。

(二)主要交易結構與流程

創(chuàng)新模式的交易結構如下圖所示，其中實線表示參與各方之間的合同、業(yè)務等法律關系，虛線表示現(xiàn)金流的劃轉過程。金融租賃公司根據(jù)融資和管理目標，選定基礎資產，組建基礎資產池。金融租賃公司將基礎資產池委托給行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺作為管理人，受金融租賃公司的委托管理基礎資產池，并支付證券化后募集的資金給金融租賃公司。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺設計證券化產品及交易結構。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺承擔SPV的職能，將基礎資產池產生的租金回籠現(xiàn)金流分割為可上市銷售的證券份額，并設計由原始權益人、投資者以及各中介機構參與的交易結構。證券化產品的信用評級和信用增級。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺作為管理人，選擇具有專業(yè)資質的外部評級機構，對證券化產品進行評級。信用增級既可以引入外部增信機構，也可以由金融租賃公司提供抵押、股東信用擔保、優(yōu)先級/次級結構分層安排等等。證券化產品的發(fā)行，以及募集資金的劃付。投資者在行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺上認購證券化產品。在完成資金募集后，行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺按合同的約定，向金融租賃公司劃付資金?；A資產管理。金融租賃公司作為資產服務機構，受投資者委托負責基礎資產的日常管理，包括承租人履約情況監(jiān)督，確保租金及時劃轉到資金保管銀行的監(jiān)管賬戶，并定期向行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺和投資者報告。證券化產品的償付。在約定的本息償付時點，資金保管銀行根據(jù)行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺的指令，將證券本金和孳息及時的劃付給投資者。

三、研究結論及政策建議

(一)研究結論

從整體上來說，在國內宏觀經濟進入創(chuàng)新驅動的大背景下，金融行業(yè)的轉型升級是供給側改革的重要內容之一，尤其與“資本、創(chuàng)新”兩大要素直接相關。因此，金融租賃行業(yè)作為快速發(fā)展的金融業(yè)態(tài)之一，走與“互聯(lián)網(wǎng)+”相融合的發(fā)展路徑，既是國家政策鼓勵的方向，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。更進一步而言，金融租賃公司面臨資金補充的迫切需求，同時又受到經濟資本監(jiān)管政策約束，在傳統(tǒng)資本市場渠道相對低效和P2L平臺亂象叢生的情況下，通過具有行業(yè)公信力的行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺，實施資產證券化來籌集資金，是一種多重約束下的制度安排，同時具備一定的可行性。

(二)政策建議

根據(jù)上述研究結論，作者提出了如下政策建議：(1)鼓勵資產證券化方式創(chuàng)新?，F(xiàn)有政策對互聯(lián)網(wǎng)平臺參與資產證券化仍有一定的限制，作者在第四章中已有闡述。本著鼓勵創(chuàng)新、適度監(jiān)管的目的，建議對金融租賃行業(yè)區(qū)別對待，允許金融租賃行業(yè)協(xié)會主導成立金融租賃行業(yè)統(tǒng)一的A2P平臺，成為面向金融租賃公司和合格投資者，提供資產證券化交易的互聯(lián)網(wǎng)平臺。(2)放寬相關監(jiān)管措施。現(xiàn)有政策對法人機構通過互聯(lián)網(wǎng)平臺籌集資金的余額也有一定限制。作者認為金融租賃行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺的建立，能夠有效解決單個P2L或P2P平臺因過度逐利而違規(guī)行為頻發(fā)的問題。建議放寬對金融租賃公司通過行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺進行資產證券化方式籌集資金的余額限制，允許首先不設余額限制先行試點，再根據(jù)試點情況界定相應的余額限制金額。(3)銀監(jiān)會延伸對金融租賃行業(yè)協(xié)會的監(jiān)管職能?，F(xiàn)有政策對行業(yè)協(xié)會的監(jiān)管力度相對較弱。建議賦予銀監(jiān)會對行業(yè)協(xié)會的監(jiān)管職能，并對金融租賃行業(yè)協(xié)會及行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺建立全面金融監(jiān)管，確保協(xié)會及平臺的規(guī)范運作與市場公信力。

作者:蔡亮 彭璐 單位:南京大學商學院 南京機電職業(yè)技術學院

參考文獻:

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第9篇：金融資產證券化范文

關鍵~：供應鏈金融；資產證券化；保理業(yè)務；

一、供應鏈金融與資產證券化

從實質上來看，供應鏈金融旨在為供應鏈范圍內的企業(yè)提供金融服務，幫助其將真實生產和交易中產生的、無法迅速變現(xiàn)的資產盤活，由于企業(yè)在供應鏈的交易關系中產生的資產一般為應收賬款、預付賬款及存貨，因此供應鏈金融模式也分為應收類、預付類和存貨類。

應收類產品的主要作用在于為核心企業(yè)的上游融資，按照貨物是否完成生產銷售，又分為應收賬款質押融資和訂單融資。其中，應收賬款質押融資即企業(yè)已經完成了貨物的生產和銷售，從而形成了應收賬款的債權，將已經形成的債權作為質押進行融資；而訂單融資則是尚未完成貨物生產和銷售，通常為了采購生產用原材料進行融資，實質上可以看做是一種信用融資，以未來銷售形成的債權作為擔保。

在應收賬款質押融資的基礎上，又誕生了保理公司和保理業(yè)務。保理業(yè)務是指以債權人轉讓應收賬款為前提，提供的應收賬款的催收、管理、擔保和融資服務，保理公司即專業(yè)從事保理業(yè)務的機構。

票據(jù)池業(yè)務是另一種常見的供應鏈金融的應收類產品，主要由銀行向客戶提供票據(jù)托管、委托收款、票據(jù)池授信等一系列的結算及融資服務，銀行提供票據(jù)池內票據(jù)為質押為客戶提供融資額度，適用于票據(jù)流轉量大的企業(yè)和對財務費用、經營績效評價敏感并追求評價敏感并追求報表優(yōu)化的大型企業(yè)、國有企業(yè)和上市公司。

預付類產品主要作用則在于為核心企業(yè)的下游融資，其業(yè)務模式主要分為未來貨權融資和保兌倉融資兩種，兩者都是在買房繳納一定保證金的前提下，銀行為買房向核心企業(yè)采購產品融資，其核心區(qū)別在于融資后的貨物的監(jiān)管和控制由誰負責。未來貨權融資模式下，貨物由核心企業(yè)發(fā)往銀行指定的第三方物流或監(jiān)管機構，第三方機構根據(jù)銀行的指令逐步向買房發(fā)貨；而在保兌倉模式下，核心企業(yè)承擔了第三方機構的作用，依據(jù)銀行的指令向買房逐步發(fā)貨。

存貨類產品主要分類現(xiàn)貨質押融資和倉單質押融資，其中現(xiàn)貨融資依據(jù)是否允許部分貨物自由進出，又分為靜態(tài)質押和動態(tài)質押兩種。具體來講，靜態(tài)質押是指以客戶的動產做質押進行融資，質押的貨物在客戶還款前不允許出庫；而動態(tài)質押則是設置一個質押底線，在底線智商的貨物可以自由進出，適用與一些貨物進出庫頻繁的客戶。

二、供應鏈金融與資產證券化結合

供應鏈金融與資產證券化結合具備天然的共通之處，對于以應收賬款和票據(jù)等作為基礎資產開展的資產證券化業(yè)務來講，其基礎資產必須是在真實合法的交易背景中產生的，其次要求對基礎資產未來的現(xiàn)金流做出必要的判斷的評估，包括對整個產業(yè)鏈上下游進行風險識別。供應鏈本身是一個完整的閉合上下游關系鏈，在資金流、物流和信息流三者的控制上具備優(yōu)勢，為資產證券化業(yè)務的開展提供了良好的環(huán)境空間。

供應鏈金融的產品中，目前應收類和預付類產品與資產證券化更為匹配，存貨類一般不滿足資產證券化的要求，即已經形成了未來預期可以獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎資產，一般為應收賬款或票據(jù)等。應收賬款債權與合同債權資產證券化操作模式類似。以應收賬款資產證券化為例，其基礎資產就是基于買賣雙方采購貨物的貿易關系或者提供工程服務而形成的應收賬款債權。貿易關系、工程服務關系中債權人已經提供了服務，除了設備有瑕疵，或服務質量問題，應收賬款被撤銷、抵消的可能性很小。此類基礎資產真實、合法、有效，是較優(yōu)質的基礎資產。

在供應鏈金融及應收賬款資產證券化的結合過程中，存在供應鏈核心企業(yè)的應收賬款產生與其各個項目公司或者子公司等情況，此時為了借助主體的信用等級，操作上一般可以將各項目公司或子公司產生的應收或應付賬款轉移至母公司層級，但同時也涉及到了財務核算等內部協(xié)調工作，工作量會相應加大。應收類與資產證券化結合另一種常見的結合方式是保理資產證券化，其又分為正向保理模式和反向保理模式，正向保理模式即以供應鏈的核心企業(yè)的應收賬款轉讓給保理公司，債務人為核心企業(yè)的下游經銷商，作為資產證券化的基礎資產。反向保理模式則是以核心企業(yè)為債務人，將核心企業(yè)上游供應商的應收賬款轉讓給保理公司進行資產證券化操作。反向保理模式可以借助核心企業(yè)的信用，極大提升產品整體的評級水平，降低融資成本。此外，還有融資租賃形成的租賃債權、合同債權等與資產證券化結合的新融資模式，其方式與應收類產品類似。

三、供應鏈金融與資產證券化結合的優(yōu)勢

對于核心企業(yè)，可以更好的管理供應商或經銷商，依據(jù)自身所處的行業(yè)地位采用不同的融資手段，當供應商資金鏈緊張時，可利用核心企業(yè)的信用融資，對核心企業(yè)上游采購價格及供貨穩(wěn)定性提供正面幫助。對于核心企業(yè)自身，充分發(fā)揮信用優(yōu)勢有助于降低產業(yè)鏈的整體資金成本。此外，核心企業(yè)還可通過提供自身信用在融資產品中賺取利差。