金融危機的原因精選(九篇)

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第1篇：金融危機的原因范文

關鍵詞：國際金融危機；信貸；收入分配差距；國際貨幣體系

中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.54 文章編號：1672-3309（2012）05-128-03

一、國際金融危機爆發的背景

2007年4月，以美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司的破產為標志，國際金融危機以次貸危機的形式正式爆發。

危機爆發前，美國的儲蓄貸款機構（這里以商業銀行作為代表）向美國低收入家庭發放了大量的住房抵押貸款，商業銀行發放貸款本屬于市場行為無可厚非，但這種行為的背后卻是美國政府的積極支持。美國政府通過兩家政府贊助的次級抵押貸款公司房利美和房地美，向住房抵押貸款二級市場提供了大量的流動性，其主要的手段就是購買商業銀行對外發放的住房抵押貸款。兩房將買來的貸款資產統一放入資產池，通過證券化組合出不同風險的ABS（資產抵押證券），經過評級機構評級后，這些ABS以優先級和次級投向金融市場。基于良好的收益預期，金融市場中的投資銀行、對沖基金、共同基金、保險公司等大量購入ABS品種，其中以投資銀行購入最多，且大多為次級ABS。投資銀行一部分持有次級ABS品種，而更多的是將購入的次級ABS投放到資產池，進一步地證券化組合出不同風險的CDO（債務擔保憑證），同樣的，經過評級機構的評級，CDO也以優質級、中間級和權益級的形式出現，通過SPV的隔離，CDO正式進入二級市場，并進一步地被這些金融機構認購，而投資銀行又將認購的CDO組成資產池，證券化為CDO平方、三次方等等以此類推。在這個過程中，像AIG這樣的保險集團也通過發行CDS（信用違約互換）為ABS、CDO提供擔保，從而一方面降低了ABS和CDO品種的風險，另一方面也向金融市場提供了大量的CDS產品。

二、國際金融危機爆發的雙維度原因

（一）基于美國國內信貸維度

通過對危機爆發前美國金融體系狀況的回顧，似乎可以得出結論：美國金融機構的業務風險及系列金融產品的擴張最終導致了危機。然而，進一步地探究可以發現，其背后所體現的實際上是過量的信貸。因此可以說，金融危機首先是美國國內的信貸危機。

1、信貸危機起源于國內收入分配差距拉大

探究信貸危機的根源可以發現，近年美國國內的收入分配差距逐漸增大，而這最終導致了“居者有其屋”理念指導下的過量信貸。美國普通家庭的收入從1975年以來基本沒有明顯變化，工資水平排在美國總人口前10%的人，在1975年到2005年間，其工資增長率要比排在后10%的人高出65%。2007年，對沖基金經理鮑爾森的收入為37億美元，這一收入是美國中等收入家庭的7.4萬倍。

2、收入分配差距起源于不公平的教育體制和不完善的社會保障體制

收入分配差距加大的主要原因是美國不公平的教育體制，以及不完善的社會保障體制。前IMF首席經濟學家、芝加哥大學教授拉古拉邁?拉詹認為，在美國有這樣一種現象，獲得大學及以上學歷的員工的工資要遠遠高于未獲得大學學歷的員工，他把這種現象叫做“大學升水效應”。

美國教育體制的不公平主要體現在中學教育。對于那些沒有能力讀大學的學生來說，他們基本上得不到良好的教育，社會也沒有足夠的職業培訓機構培訓他們工作的能力，因此，他們往往面臨著失業的風險，即使參與工作，也只能獲得較低水平的收入。另一方面，相比歐洲，美國的社會保障體系又很不健全，以失業保險為例，美國的失業救濟金只能保證失業者6個月的生活支出，這就意味著對于那些失業長達6月以上的人來說，他們的生活將無法得到有效保障，他們成了美國社會的低收入群體。

前不久中央電視臺新聞頻道提供了一組數據：美國最近統計的失業率為9.1%，貧困率為15.1%，30歲以下的年輕家庭中1/3都處在貧困線以下。這些數字都凸顯了美國社會的一大問題，就是年輕人的貧困化。這就很容易引起他們的不滿，而對于美國這樣一個選民社會，這就意味著政客們將為此失去大部分選票支持。

3、寬松信貸成為美國政府常用政策手段

20世紀80年代以來，美國政府對寬松信貸這一極具吸引力的政策手段屢試不爽。在克林頓執政時期，聯邦政府通過金融領域尋找創新性解決方案幫助大多數無力購房的美國群眾實現買房夢。商業銀行向低收入群體發放大量的住房貸款，在一個被稱作“格林斯潘對策”的低利率時代，商業銀行沒有必要擔心貸款者無力償還利息，況且其背后還有一個得到美國政府背書的兩房的無條件支持。而購房者也無需擔心還不上貸款，畢竟在那樣一個時代，像房子這樣的資產價格仍在不斷上漲。然而，當美聯儲逐漸提升利率時，低收入家庭開始不堪重負，大量的房子被銀行拍賣導致房價轉向下跌，以抵押貸款衍生的一系列金融產品的初始現金流中斷了，ABS、CDO等的違約率節節攀高，次貸危機由此爆發了。

（二）基于國際貨幣體系維度

從以上的分析可知，美國的信貸危機導致了次貸危機。然而，次貸危機爆發后便迅速蔓延，一發不可收拾，各國的救市政策都無濟于事，美國的危機還是不可避免的輸出到了全球。這就存在著一個更深刻的問題，即：全球經濟失衡，而這種失衡的深層次制度基礎則是美元為主導的國際貨幣體系。

1、美元主導的國際貨幣體系面臨私人產品與公共產品的矛盾

這樣一個美元為中心貨幣的國際貨幣體系，有著極大內在的矛盾，就是我們通常所說的私人產品與公共產品的矛盾。為什么說國際貨幣體系是一種公共產品？第一，各國雖然在政治上是獨立的，但全球化使其在經濟上具有極強的依賴性。這就需要一系列規則來協調各個民族國家的經濟活動。這是潛在的規則性。第二，一個統一的貨幣體系能夠減少不確定性，降低交易成本。因此，從以上兩點可以看出，國際貨幣體系具有很強的外部效益，無法排除任何一個國家對于他的使用，這是非排他性；另外，基于同一體系下的政策之間經過一定的協商后互相不妨礙，這是非競爭性。所以說，國際貨幣體系是一種公共產品。但是作為國際公共產品，國際貨幣制度往往同各國的貨幣存在矛盾和沖突，它的形成本質上講是一個利益沖突下的公共選擇過程。在這個公共選擇的過程中，維克塞爾一林達爾的一人一票制給我們解決問題提供了一個很好的思路。但是在現行牙買加體系下，國際貨幣體系是一美獨大，這就使得公共選擇的過程成了少數人獨立做出的集中決策。集中決策制度中的當權者根據本國的邊際成本與邊際效益來做決策，這可能犧牲體系中其他國家的利益或者整體利益。另外，國際經濟政策協調是一種“準公共產品”，天生就面臨供給不足的問題。如果沒有明確可信的威脅懲罰措施，貨幣合作將因為搭便車行為缺乏制約而淪為無效，并使得各國對貨幣合作失去興趣。

2、私人產品與公共產品的矛盾為美國帶來制度收益

私人產品的美元與公共產品的國際支付貨幣的錯位，其直接體現就是私人成本與社會成本的不對等。從成本角度來分析，美國的赤字成本是相當小的，甚至可以帶來一定的收益。

第一，對于美國來說，赤字導致的債務增加并不可怕，由于美元的本位地位，美國只需開動印鈔機，發行美元就可以償還債務，從而獲得一筆可觀的國際鑄幣稅收入。

第二，由于美元的儲備地位，美國無需積累外匯儲備，也不存在外匯儲備不足的問題，反而是其它國家為了增加外匯儲備而向美國低價出口，從國際貿易理論我們可以知道，這樣的結果是增加了美國消費者的福利。

第三，為了防范危機，各國在沒有其他國際貨幣可供選擇的情況下，只能大量持有美元，使資金流回美國。也就是說，美國可以不受限制地向全世界舉債，但其償還卻因為美元的貶值而不對等。

綜合以上分析可以得出結論，美國充分利用了現有國際貨幣體系私人產品與公共產品對立的屬性。在利益驅動下，美聯儲多發貨幣的沖動就顯得理所當然。如美聯儲前主席格林斯潘曾經說過：美聯儲為刺激經濟發展，在注入美元問題上不存在任何界限。因此，如此巨大的貨幣發行量其結果就是全球過剩的流動性及全球經濟失衡，最終使源于美國的信貸危機成為全球性的金融危機。

三、國際金融危機的啟示及政策建議

根據以上分析可以得出：由于收入分配差距造成的美國寬松的國內信貸導致了金融危機以次貸危機的形式在美國國內爆發；另一方面，現行的美元為主導的國際貨幣體系造成的全球經濟失衡導致了金融危機在一段相當長時期內從美國蔓延至全球。基于以上分析并全面考慮金融危機帶來的負面影響，筆者從以下幾個方面提出相應的政策和建議：

1、短期主要國家要一定程度寬松信貸，長期必須轉變信貸投放機制

回顧歷史，歷次金融危機的結果都是強制地在世界范圍內配置資源。在這一過程中，貨幣不僅從金融系統中黯然退出，而且也被大規模地從實體經濟里抽出。在金融系統存款創造機制形成的乘數效應的作用下，這一過程往往使一國的貨幣供應量面臨大幅度的緊縮，從而嚴重地危害實體經濟的復蘇。此次百年一遇的國際金融危機更是如此。因此，短期內必須恢復因危機驟減的全球流動性，而實現這一目標的主要手段就是寬松信貸。國家可以建立自己國內的各種創新性金融安排，或者國家之間加強金融合作，從而實現寬松信貸的目標。

但是，信貸是一劑猛藥，切不可長期服用，否則此次金融危機的復蘇很可能成為又一個“格林斯潘對策”的樣板，而成為下一次金融危機的始作俑者。因此，重要的是長期必須轉變信貸投放機制，建立新的、安全高效的信貸投放機制，使一系列的創新性金融安排不再是金融領域的自娛自樂，打破資金在金融領域的自我循環，使其穩定、有效地流向實體經濟，從而真正促進實體經濟的發展。

2、長期采取一系列財政手段縮小收入分配差距

發達國家的市場更接近于自由競爭市場，自由市場競爭的結果就是優勝劣汰，從而往往使初次分配的結果造成比較明顯的貧富差距。因此，政府要更多地依賴再分配手段，調節社會不同群體的收入分配差距。尤其要重視教育。為了避免“大學升水效應”進一步擴展，政府要逐步提高大學受教育比例，另外，利用小規模財政資金撬動社會資金發展職業培訓機構，多方位、多層次地為沒有條件讀大學的人提供職業培訓機會，使他們在職業市場上更具競爭力。最后，要建立更加完善的社會保障體系。20世紀80年代，英國首相撒切爾夫人談到“福利國家”制度時說：“社會有一個梯子和一張安全網，梯子用來供人們自己努力改善生活，安全網則用來防止人們跌入深淵。”撒切爾夫人為社會保障做了最形象的詮釋。社會保障體系的建設不僅要做到公平，而且也要合理。如果不合理，如歐洲的高福利國家，只能加大社會運行的成本，給社會帶來沉重的負擔，經濟失去長期發展的動力。

3、改革國際貨幣體系，探索創新性制度安排以解決私人產品與公共產品間的矛盾

第2篇：金融危機的原因范文

目前流行的一般分析認為：當今世界發生金融危機的根源，在于美國等發達資本主義國家的金融機構過于貪婪，給那些收入不穩定、信用等級低的人發放了住房貸款；又以金融創新的名義將這些次級貸款打包以債券形式轉售給其他投資機構，盲目擴大了信貸規模。而當貸款買房的債務人無力還款，開始大量出現斷供現象后，導致銀行的資金鏈斷裂，從而引發了金融危機。

然而，在我看來，這一切還只是表面現象，而絕不是根源。根源應該存在于導致美國貸款買房的債務人越來越普遍地無力還款而不得不斷供的社會因素里面。

一般來說，如果銀行明知一個人根本就無力還款，還要高額貸款給他買房是不可能的；而覺得自己根本就沒有還款能力的人，也是不可能貸款買房的。

這就是說，凡是能夠得到貸款買房的債務人，在當時是有還款能力的，至少自己和銀行確定有還款能力。

由此可以斷定，美國貸款買房的債務人無力還款以至于不得不斷供，肯定是后來的原因造成的。

而且，我們知道，債務人斷供必將迫使銀行收回房屋，損失最大的首先是債務人，前期的投入可能都會化為烏有。所以，債務人不到萬不得已，是絕對不會輕易斷供的。

如此分析，我們不難得出結論，美國貸款買房的債務人越來越普遍地無力還款而不得不斷供的主要原因，無疑是貸款時預期的收入減少甚至沒有了。

換句話說就是：美國貸款買房的債務人越來越普遍地或破產、或減薪、或失業了。

那么，是什么原因導致美國貸款買房的債務人越來越普遍地或破產、或減薪、或失業的呢？

無疑是市場不景氣。

那么，是什么原因導致市場不景氣的呢？

無疑是競爭太激烈。

那么，是什么原因導致競爭太激烈的呢？

無疑是生產力過剩。

那么，是什么原因導致生產力過剩的呢？

無疑是資本家對利潤的追求以及迫于外部競爭的壓力，總是盲目地、不斷地改進技術，擴大生產規模，造成生產能力無限擴大的結果。

如果美國市場是封閉的，那么，這一切無疑是美國的資本家造成的。

但是，如今美國市場基本是開放的，每年的對外貿易額都很大。而且，在美國的對外貿易中，最突出的問題是貿易逆差不斷擴大，導致這種情況出現的原因主要有以下幾點：

1．美元匯率過高。80年代中斯前后，為刺激各國對美投資， 美國政府幾次提高美元匯率，致使美元升值了50％以上。由于美元匯率過高，美國產品在世界市場上便失去了競爭力。

2．在美國的貿易伙伴中，有些國家如日本對美采取不公平的貿易做法，使美國產品難以進入該國市場，造成了較大的貿易逆差。

3．美國產品本身的原因。80年代以來，在外國產品潮水般涌入美國的時候，美國國內生產的某些產品卻出現了價高質次的問題，喪失了國內外市場，從而導致出口萎縮，進口猛增，貿易逆差不斷擴大。

這些現象無疑表明：當今美國的生產力過剩，已經不單是美國資本家的作為所致，其它國家的資本家顯然功不可沒。

不說別的國家，僅中國這些年來，對外貿易額就越來越大，而且順差也越來越大，以至于積累的外匯儲備已達近兩萬億美元，其中很大一部分無疑是從美國市場上賺來的。

各個國家的大量的價廉物美的商品充斥到美國市場，并被美國消費者購買和享用，必然會導致美國相關產業的產能過剩，致使這些產業的一些資本家破產，許多就業者不得不被減薪甚至失業。

這些產業的破產資本家及其他失業者，為了生活必然會壓縮開支以及涌入其它行業掙錢，這就勢必會影響其他產業的利潤以及薪酬，導致越來越多的人被減薪甚至失業，以至于越來越多的人不得不壓縮開支，導致整個社會需求逐漸萎縮，必然會使許多貸款買房者，越來越普遍地無力還款而不得不斷供，導致銀行的資金鏈斷裂，從而引發了金融危機。

而且，如今這些現象絕對不會僅限于在美國發生。

因為，所有向美國等其它國家出口商品賺取外匯的國家，專門生產出口商品的這部分產能，對于國內需求來說，本來就是多余的。一旦國外需求萎縮，這部分產能也就必然過剩，致使這些產業的一些資本家破產，許多就業者不得不被減薪甚至失業。這些產業的破產資本家及其他失業者，為了生活必然會壓縮開支以及涌入其它行業掙錢，這就勢必會影響其他產業的利潤以及薪酬，導致越來越多的人被減薪甚至失業，以至于越來越多的人不得不壓縮開支，導致整個社會需求逐漸萎縮，最終也會出現金融危機乃至經濟危機。

由此可見，發生于美國的次貸危機并最終導致全球金融危機的深層次原因，還是生產力過剩乃至商品過剩，而且是全球性的生產力過剩乃至商品過剩，必然會引發全球性的經濟危機。

第3篇：金融危機的原因范文

關鍵詞：金融危機；女大學生；就業問題；對策

一、女大學生就業困難的原因分析

(一)金融危機的影響

在金融危機的影響下，經濟增長受到影響，我國金融業、外貿出口、制造業、旅游業、房地產等行業受到嚴重沖擊，業績下滑趨勢明顯，為大學生提供的崗位也大幅減少。一些企業為了降低成本不得不大規模裁員，一些破產倒閉的企業更是增加了大量的失業人員，其中的中高層管理者更是大學生的有力競爭對手，這些失業人員的加入，使就業崗位進一步緊張，在這個僧多飯少的情況下，大學生的就業形勢進一步加劇。女大學生作為就業中的弱勢群體，在金融危機的影響下，就業變得更加困難。

(二)社會原因

中國是一個具有五千年歷史的國家，男尊女卑，“男主外”、“女主內”的傳統觀念依然根深蒂固。盡管今天已經進入知識經濟時代，受過高等教育的知識女性與男性具備同等的競爭能力，但社會傳統文化的偏見和長期以來社會對女性的角色期待，造成部分男性群體對女性社會參與的排斥，進而對女性工作能力的懷疑，從而導致女大學生就業愈加困難。那些精明能干，事業有成的女性則被嘲笑為“男人婆”，這種思想觀念常使女大學生在就業中受到影響和制約。

(三)用人單位的原因

用人單位認為女大學生即使工作能力很突出，但最終也會把精力放在家庭上，不利于專心工作和事業開拓。女大學生一旦結婚生子，就需要休產假，而且退休早。這樣不但增加了單位勞動成本，影響單位的生產和效益，更不符合企業追求利潤最大化的原則。因此，用人單位往往不愿意錄用女大學生。即使女大學生能將這些負面影響縮減到最小，并在工作中表現出色，但因用人單位所受傳統文化的影響、女大學生自身素質的相對弱勢以及招聘模式中的思維慣性使女大學生在就業中很難避免這種禁錮。

(四)高校的原因

一方面高校擴招不但增加了大量的畢業生，使女大學生的就業競爭變得更加激烈，而且盲目擴大招生規模，致使高校的軟硬件設施不能滿足在校生的需求，從而大大影響了學生專業知識的學習；另一方面，高校人才培養方式與社會對人才需求之間的脫節，進一步激化了大學生就業矛盾。目前，大多高校的人才培養方向、模式和專業設置還不能很好符合市場需求，沒能夠以市場需求為導向進行調整，而且各高校專業設置趨同現象嚴重，造成學校無特色，教育無特點，學生無特長。同時，高校就業指導機構不健全、經費不足、工作職責簡單、隊伍專業化水平低等因素也造成了女大學生的能力培養受到影響，削弱了她們了就業競爭能力。

(五)女大學生自身的原因

在擇業過程中，一些女大學生的就業期望值偏高，在就業過程中，缺乏從眼前做起、從基層做起的心理準備，不具備吃苦耐勞的精神和敬業精神，以至“高不成、低不就 ”，影響了自身就業。部分女大學生主動就業意識也較弱，在主觀上缺乏“自尊、自信 、自立、自強”的精神，貪圖安逸舒適的工作，缺乏艱苦奮斗開拓進取的決心，也使得用人單位不愿意接受女生。同時，相較于男生，女大學生不僅生理上受到限制，心理上也比較脆弱，往往承受不住太大的壓力而產生消極的心理和行為，造成了女大學生在擇業過程中極其被動的局面。

二、解決女大學生就業難的對策

(一) 大力發展經濟，提供更多的就業機會

“發展才是硬道理”。以發展的問題解決前進中的問題，發展經濟，確保經濟穩定增長，為女大學生提供足夠的就業空間，這是解決女大學生就業難的根本出路。因此，政府要減輕企業負擔，幫助企業降低生產成本，提高競爭力，為企業發展創造一個寬松的環境。例如，通過企業稅收的減免，政策的支持，貸款等等方式幫助企業渡過“嚴冬”，用保企業的方法來保就業。政府還可以通過調整產業結構，大力發展第三產業等措施，有針對性地為女大學生提供更多的就業崗位。

(二)倡導男女平等就業，打破思想壁壘

要想最終實現女大學生與男大學生的平等就業，首先要打破人們心中就業歧視的思想枷鎖，尤其是存在于用人單位思想中的“慣性思維”。這就要求政府要加強輿論導向作用，對女性總體價值要給以客觀、公正的宣傳評價，在全社會形成一種良好的風氣，充分肯定女性的勞動價值。整個社會都要認識到女大學生的優勢，消除傳統觀念中的性別歧視和性別偏見，為女大學生就業創設良好的文化環境。

(三)加強制度建設，規范用人單位用人需求

政府應當制定相應的法律法規來規范用人單位的用工行為，對用人單位在招聘、錄用、辭退等一系列環節加以規范和監督，對于在招聘過程中存在性別歧視的種種行為給予嚴厲打擊，切實保障女大學生平等就業。同時，政府還應當建立健全社會保障體系，尤其是加快建立和完善女性社會保障制度，通過社會保險，在全社會范圍內建立一個女性生育成本由國家 社會、用人單位 本人及其家庭共同承擔的運行機制，以減輕企業負擔，消除企業對女性生育期高勞動成本的顧慮，創造女大學生公平競爭的就業環境。

(四)多措并舉，提高高校人才培養質量

高校要以社會需求和就業為導向，調整專業設置，制定出與社會需求向契合、與學生實際相符合的教育教學模式。要加大對社會用人需求的調研，在對就業市場進行科學的人才預測和規劃基礎上適時調整學校的專業設置和課程設置，使供需緊密結合起來。同時，完善高校就業指導和服務體系，加強女大學生長期的、個性化的就業指導，幫助女大學生樹立正確的擇業觀念，克服就業時的心理障礙，提升女大學生的綜合就業能力。高校還可以通過主動聯系用人單位、舉辦針對女大學生的招聘會、鼓勵女大學生向中西部就業、自主創業等措施來促進女大學生就業。

(五)發揮女大學生自身優勢，積極就業

眾所周知，相比男生，女生語言表達能力更出色，考慮問題更周全細致，形象打扮更加得體，禮儀方面更周全，忍耐力更強，形象思維更出色，性格溫和更加善解人意。因此，女大學生能否發揮自身優勢是增強就業競爭力的重要因素。同時，女大學生還可以通過政府、學校給予的優惠政策自主創業，積極參與社會競爭，走艱苦創業、科技創業、自主創業之路。

女大學生在擇業過程中要堅持“自尊、自愛、自立、自強”的理念，克服“嬌氣、自卑、攀比”的心理，樹立正確的擇業觀。金融危機背景下，更要認清當前的就業形勢，主動降低就業期望值。同時，充分發揮女大學生做事認真、細致、勤勞的特點，揚長避短，為自己成功就業增加砝碼。

總之，女大學生就業難的問題是我國傳統歷史文化、具體國情和市場經濟發展過程中諸多因素相互作用的結果，因此，在金融危機背景下，女大學生要充分認識清楚當前就業形勢，轉變就業觀念、提升就業技能，選擇最適合自己、最能發揮自身優勢的工作崗位。只有這樣，才能將金融危機中的“危”轉化為“機遇”，才能在與男生的激烈競爭中獲得自己的一席之地。

【參考文獻】

第4篇：金融危機的原因范文

能源問題是指由于能源生產無法滿足快速增長的能源需求導致能源價格過快上升從而對世界經濟造成嚴重影響的問題。2004年以來石油價格迅速上升,2008年7月11日紐約商品交易所的原油期貨價格曾創下每桶147.27美元的歷史最高紀錄,此后石油價格雖然有所下降,但目前又向高位回升。由于以石油為主的化石能源受資源量限制增產有限,而同時非化石能源又難以彌補能源供需缺口,因此,總的來看,廉價能源時代結束,能源價格保持在高水平是對未來能源形勢的基本判斷。

當前世界各國都在關注金融危機,部分人認為金融危機與能源問題是毫不相關的兩個問題,在制定應對金融危機的措施時不需要考慮能源問題。筆者認為這兩個問題是相互交織在一起的,不能夠把它們截然分開,如果只關注金融危機而不考慮能源問題那么金融危機也是難以解決的,本文就對二者的關系作一探討。

能源問題與金融危機的成因

對于金融危機的成因,通常認為包括以下幾點:房價的下降、利率上升、抵押貸款條件過于寬松、貸款者的過度借貸以及監管不力等。在所有這些因素中,貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個最基本的原因,而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數目過高外,能源價格上漲造成的貸款者支出擴大也是個重要原因,因而能源問題與金融危機的爆發也存在一定的聯系。

最近幾年能源價格總體大幅上漲,而隨著能源價格上漲,能源消費在總的消費中所占比例大幅上升,2002年美國個人消費總支出為73507億美元,其中能源商品與服務支出占4.51%,2007年這一數字升至6.03%,能源消費的增幅為76.8%,而消費總支出的增長比例只有32.1%。能源消費因而成為美國人一個沉重的負擔,如果再考慮到能源價格上漲是這些年物價上漲的主要原因,那么能源問題對消費者收入的銷蝕作用就更大,能源問題成為除過高的房貸負擔外,又一個造成貸款人無力還貸的主要原因。

美聯儲提高利率被認為是金融危機的導火線,這也表明能源問題與金融危機具有內在的聯系性。自2004年以來,隨著能源價格大幅上漲,通貨膨脹壓力加大,這導致美聯儲在2004年6月到2006年6月間連續加息,聯邦基金利率從1%提高至5.25%。同時由于大部分次級抵押貸款采取可調整利率的形式,隨著利率提高,貸款人還款數額也大幅增加,最終導致貸款人無力還貸。制止能源危機的政策卻導致了金融危機,這表明二者具有某種內在聯系并且在政策上也是互相關聯的。

能源問題與金融危機的解決措施及其效果

盡管從2007年下半年以來,美國政府陸續出臺多個應對金融危機的措施,然而金融危機仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機的發展需要一個過程,政策的效果也需要一個較長的時間才能顯現出來,而2008年以來能源價格暴漲也是金融危機惡化、政策難以奏效的一個重要原因。

進入2008年以來,能源價格暴漲,德克薩斯中質原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88美元,所有等級汽油零售價(含稅)2008年1月份為每加侖309分,6月份升至411分,居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元,居民用電由1月份每千瓦時10.2分增至8月份11.9分。能源消費在總的消費中所占比例繼續上升,2007年第四季度美國能源商品和服務占個人消費總支出的比例為6.33%,2008年第二季度這一數字升至6.69%,多支出517億美元,由于食品價格上漲在很大程度上是由能源價格上漲造成的,如果把食品也計算在內,則能源和食品消費支出在這半年內增加了1082億美元;對于所有商品和服務而言,通過計算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%,即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費水平就要多支出3300多億美元。與此相對,2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%,物價的過快上漲導致更多人收入縮水及無力還貸,惡化了宏觀經濟形勢并在相當程度上抵消了美國救市計劃本應具有的作用,因而金融危機的惡化和油價暴漲幾乎同時發生決不是偶然的。

另外,解決金融危機需要擴張性的財政、金融政策,而解決能源價格上漲則需要實行緊縮政策,處理不好,則可能在解決一個問題的同時引發或加重另一個問題。事實正是如此,金融危機從某種程度上可以說是美國實行緊縮政策的結果,而2008年以來的油價暴漲從某種程度上也是美國為應對2007年金融危機的發生而實行擴張性政策的結果。目前,美國仍在實行擴張性的經濟政策,但擴張性政策會導致流動性增加,可以預見,如果美國經濟狀況得以改善,大量資金將涌入石油期貨市場從而推動油價迅速上升,反過來又導致經濟的衰退。由此可見,能源問題的存在加大了解決金融危機的難度,如果在解決金融危機與能源問題二者之間無法取得平衡,美國經濟有可能陷入復蘇—油價上漲—衰退這樣的惡性循環。能源問題與金融危機的未來走向

隨著陷入金融危機,美國許多經濟指標都在惡化。在私人國內投資總量中,除了住宅建設大幅下降外,固定資產投資也連續出現下滑,非住宅建設增幅出現下降,使2008年第二季度私人國內投資總量下降達11.5%;制造業勞動生產率出現大幅下降,2008年第二季度降幅達2.2%,是2006年第一季度以來的首次下降,并且是1989年第二季度以來的最大降幅;與此同時,制造業的單位勞動力成本卻大幅上升,2008年第二季度增幅達6.2%,每小時實際收入自2008年以來連續下降;制造業國民收入自2007年第二季度以來一直在下降,到2008的第二季度降幅達7.89%;物價持續上漲,2008年上半年美國城市消費者CPI增幅為4.24%,遠高于2007年同期1.02%的增幅,2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%,而2007年8月同比只上升了2.34%;失業率也不斷上升,2008年8、9兩個月的失業率均高達6.1%,2008年9月份美國共損失15萬9千份工作,是5年多來就業機會減少最多的一個月,也是2001年9•11恐怖襲擊以來就業市場的第二大單月降幅。

當前金融危機已蔓延到實體經濟,其解決尚需時日。這些指標還表明,能源問題對經濟的影響也在日益加深,比如在各產業GDP的變化中,汽車生產從2007年第四季度以來連續下降達25.7%、14.2%和33.8%,成為拉動GDP增幅下降乃至負增長的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比,除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%,這表明食品和能源對CPI上升的貢獻達45%,而2008年8月能源類制成品的PPI同比漲幅高達27.4%,遠遠高于制成品的平均漲幅。目前油價已回歸到一個相對合理的水平,從而使油價對美國經濟的負面影響有所削弱,同時,隨著美國政府承擔起更多的維護金融市場穩定的責任,金融體系將重新獲得穩定,金融機構也將得以正常運轉,由金融危機導致的美國金融體系混亂局面將逐漸結束。

然而由于金融危機已蔓延至實體經濟,金融體系的穩定并不表明金融危機的結束。由于金融危機的影響將會持續存在,市場信心難以在短期內恢復,美國政府的巨額財政赤字也阻礙著經濟的復蘇,美國經濟困難局面將持續很長一段時間。同時能源問題持續存在,并且由于美國經濟的任何復蘇跡象都可能帶來油價的迅速上漲從而使美國經濟重返困境,能源問題將因此成為阻礙經濟發展的首要因素,如果不能有效解決能源問題,金融危機最終將會轉化為能源危機。

結論及啟示

筆者在研究中發現,在金融危機與能源問題二者中,金融危機只是一個偶然性和暫時性的歷史事件,能源問題則更具有長期性和根本性,從某種程度上可以說是能源問題引起了金融危機,并影響和制約著金融危機的發展變化,就象能源問題引起糧食危機那樣。這是因為能源是世界經濟的基礎,能源領域的變化是根本性的變化,必然要求對世界經濟進行調整以適應這種變化,如果人類不主動進行調整,經濟自身就要進行調整,在當前就表現為糧食危機和金融危機。目前調整仍在進行之中,未來世界經濟還將遇到各種各樣的挑戰。因而必須高度重視能源問題并采取措施應對,如果認識不到這一點,世界經濟困難局面將會持續更長時間,過程更曲折,代價也更昂貴。

金融危機對中國有一定影響,但相比之下,能源問題對中國經濟的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應對金融危機對中國消極影響的同時,更需要關注能源問題,并采取諸如嚴格厲行節約、轉變經濟增長方式、降低能源利用強度、積極開發新能源等措施積極應對這一挑戰,從而使中國經濟能夠持續、健康地向前發展。

參考文獻:

第5篇：金融危機的原因范文

[關鍵詞]信用風險 內部監控 激勵機制

08年金融危機給全球經濟帶來了嚴重的影響,我國企業在金融危機下,也普遍產生了程度不一的財務風險,這與我國企業歷來欠缺財務風險意識,缺乏有效的內部管理控制體系密切相關。

我國企業產生財務風險主要有以下幾個原因:

1.企業財務管理系統不能適應外部復雜多邊的宏觀環境

隨著全球經濟一體化的深入發展,我國企業的財務活動也處在了全球的行業經濟鏈之中,企業的財務管理的環境由此變得更加復雜多變,外部環境變化在為企業帶來機會和利益的同時,也導致企業面臨著各種風險,甚至是威脅,如全球的宏觀經濟形勢變化、我國國民經濟整體形勢變化、所在行業的政策變化、行業景氣度、國家信貸以及外匯政策的調整、銀行利率的變化、外匯匯率的波動、通貨膨脹程度等等。這些因素存在于企業之外,其變化也是企業難以預見和難以改變的,這就勢必影響到企業的財務活動,如利率的變動必然會產生利率風險,包括支付的利息過多的風險、產生利息的投資發生虧損的風險和不能履行償債義務的風險等;匯率的變動則會直接影響到我國進出口產品的成本, 人民幣升值會提高我國出口產品的成本,對出口企業不利,因而會影響我國外貿出口,從而會減少外貿順差。反之,則會提高進口產品成本,對進口企業不利。而通貨膨脹,將使企業資金供給持續發生短缺,貨幣性資金持續貶值,實物性資金相對升值,墊付成本持續升高。宏觀環境的不利變化給企業帶來財務風險是實實在在的,輕者不能實現預期收益,重者血本無歸。

2.資本結構不合理,資產流動性差

企業資金結構主要是指企業權益資金與負債資金以及固定資本與流動資本的比例關系。企業如果出現投資與籌資決策的失誤,就會導致企業的資本結構不合理,會出現負債比例過高,而流動資金少、資金鏈斷裂的現象。企業債務比例高的直接后果就是使得企業不能到期及時清還債務,陷入財務困境之中。高負債率當然還給企業帶來高的清還利息的壓力,即債務成本,如果企業經營不善,就會導致企業出現資不抵債,面臨破產的危險。因此,企業在融資時必須考慮到后續的還債能力,否則,會因為流動資金不足和變現能力不強而導致財務風險的發生,最終導致企業破產的悲劇。

3.企業財務內部監控制度不健全

內部財務監控制度作為企業財務活動中自我調節、自我約束的內在機制,在企業管理系統中具有舉足輕重的作用。及時建立企業內部財務監控制度對企業財務管理的成功起著關鍵的作用。在我國,內部財務監控制度的不健全和財務關系的混亂是產生企業財務風險的重要因素之一。與國外發達國家相比,我國內部財務監控制度的普及率還較低。即使有的企業有,也不能嚴格執行,由于管理體制的不完善和缺乏有效的約束機制,導致企業的財務風險極易發生。

4.信用風險薄弱,應收賬款拖欠嚴重

企業客戶包括供應方和購買方, 企業的信用風險因客戶性質的不同也體現在兩個方面。在現代社會,市場的競爭機制發揮著重要的作用,要想擴大市場占有率,企業不僅要生產出合格的產品,還要控制好產品的成本和價格,同時必須巧妙合理的運用好信用促銷。但是,一些企業為了擴大銷售量和銷售額,盲目的運用賒銷策略,忽視了對客戶的還款能力和資信水平的調查,最終導致企業的應收賬款增加,收款風險增大情況的出現,最后蒙受風險和損失的還是企業自己。所以,企業需要根據客戶的情況,制定一套信用判定標準,根據判定的客戶信用情況來判別是否該賒銷產品。

加強對財務風險的防范,企業須做好以下幾點:

1.建立財務風險預警系統

(1)加強信息管理

首先建立財務預警管理組織機構,并遵循“專人負責、職責獨立”的原則,確保財務預警分析的工作能夠有專人落實,且不受其他組織機構的干擾和影響。而且財務風險預警系統應該是開放性的,不僅包括內部財務信息,還包括外部相關信息。最為關鍵的是,系統信息要不斷更新,資料系統要不斷升級,確保財務信息的及時性、準確性和有效性。

(2)健全財務風險縫隙與處理機制

財務預警系統的關鍵和核心是高效率的財務風險分析方法。處理財務風險的方法主要包括應急措施、補救方法和改進方案這三點。

(3)建立財務風險預警的計算機輔助管理系統

由于工作量大與繁雜以及要求嚴格的原因,財務風險預警系統的構建和運行應實施微機化管理,并與會計核算軟件銜接,進行動態監督,減少數據采集、輸入過程中的錯誤,保證信息質量。

(4)加強人才培訓,注重人才更新

人才的培養是企業發展的核心,企業一定要培養一批高素質的財務人員,這樣才能保證財務風險預警機制的實施有較高的效果。同時,財務人員要有發現問題,觀察問題,和分析問題的能力,抓住那些非正常的經濟現象,深入了解剖析,并提出積極的改革方案。

2.完善企業財務運行機制

(1)建立合理的激勵機制與約束機制

企業內部的激勵和約束機制的目的就是保證企業目標的實現。在企業管理中,激勵機制和約束機制是相輔相成,相互促進的,企業不能只強調一點而忽視另外一點,這樣是不科學的,是不能達到企業管理的最佳效果,只有二者合理配合使用才能達到企業的管理目標。就激勵機制來說,應包括物質激勵與精神激勵兩個方面。此外,還要建立完善的約束機制。

(2)建立切實可行的投資決策機制

通過建立切實可行的投資決策機制可以提高投資決策的科學化水平,降低決策風險。一方面要規范項目投資程序,做好項目可行性研究,盡量采用定量計算及分析方法,并運用科學的決策模型進行決策,防止因投資決策失誤而產生的財務風險。另一方面,在投資決策中不僅要考慮投資機會和風險、企業發展目標和階段、現有投資規模和結構及經營管理狀況,還必須考慮財務匹配因素。

(3)建立科學的籌資決策機制

負債經營是形成企業財務風險的重要原因。因此債務籌資的規模、債務籌資的結構、債務籌資的成本和債務籌資的期限等是籌資決策的重點內容,具體涉及到最佳資本結構的確定問題、長期債務與短期債務的合理搭配問題、債務籌資方式的具體選擇問題和債務期限與投資期限的結合問題等。

(4)健全企業財務風險管理制度

企業財務風險管理是企業關于財務風險管理的具體規定,內容涉及企業財務風險管理目標的設立、企業風險管理機構的設置以及人員配備、各職能部門在風險管理中的權力和職責、企業財務風險管理的基本程序方面。企業財務風險管理制度是企業進行財務風險管理活動的基本要求,健全的企業財務風險管理制度本身就已經消除了一部分財務風險發生的可能性。所以健全企業內部財務管理制度對企業防范財務風險是非常必要的。

參考文獻:

[1] 王立鋒. 淺析金融危機下的企業財務風險管控. 現代經濟信息,2009年7月

[2] 閻明. 試論金融危機環境下的企業財務管理. 中國經貿,2009年7月

第6篇：金融危機的原因范文

關鍵詞:金融危機;虛擬經濟;實體經濟;危機防范

中圖分類號:F830.99文獻標識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)03-087-01

一、金融危機的描述

2008年爆發并蔓延的全球性金融危機,正在以幾乎前所未有的深度和廣度,正如格林斯潘提出的這是一次百年未遇的經濟危機。本次危機的爆發源于次級債務危機,而后引發了金融市場的金融危機,最后轉向實體經濟,引發了世界范圍的經濟危機。本次危機,歐美資本主義國家深受影響,全球經濟陷入了重重困難,部分國家甚至出現經濟發展的停滯,大批國際大公司如房地美、房利美和大批的銀行破產,金融危機引發的經濟危機的原因值得深入探討。

日本金融危機。20世紀80年代日本實施金融自由政策,導致金融信貸規模的大幅擴張,房地產市場和股票市場出現了大量的泡沫。同時,“廣場協議”助推了日元的升值,日本政府為防止日元大幅升值帶來的負面影響,日本政府先采取擴張的貨幣政策,后推行緊縮的貨幣政策,導致利率水平直線上升,股票市場崩盤,房地產和股票市場泡沫破裂,危機爆發。

亞洲金融危機。在1997年之前,亞洲四小龍成為亞洲經濟發展的典型,也成為世界經濟增長追逐的焦點。但在1997年7月2日,泰國央行承受不住金融壓力,放棄維持泰銖幣值,隨即拉開了亞洲金融危機的序幕。接著,菲律賓比索和馬來西亞林吉特也深陷金融危機行列。本次危機根本原因在于金融自由化進程中,金融監管的滯后、資本的自由流動和外匯儲備過低。

美國次貸危機爆發的原因。其爆發的根源在于美國高度自由的市場制度和低利率。國家長期采取寬松的貨幣政策,加之新興市場國家外匯儲備資金的大量流入,營造了低利率環境,導致房地產市場的火暴。同時,由于監管缺位,金融創新產品的復雜程度使得監管機構和評級機構對風險估計超出了一定的范圍。政府對于資產價格泡沫的破裂后不恰當的政府行為,助長了危機的爆發。

縱觀上次20世紀的幾次金融危機不難發現一定的規律。金融危機多是從金融市場出現危機,而后蔓延到房地產市場,引起股票市場、金融市場、資產市場的崩盤。在地域范圍內,也是從一個國家向臨近國家蔓延,形成“多米諾骨牌”效應,最后造成一定區域的危機聯合體。

二、金融危機的深層次原因分析

透過金融危機的表象,需要我們深思的是引起金融危機的原因。導致危機爆發多是源于貨幣金融市場的不穩定,不健全。其深層原因可以從三個角度分析:

1.人性論。西方資本主義國家引起社會制度的不同,其思想和意識形態多樣。人們崇尚過度消費,超前消費,沒有儲蓄意識和風險意識,沒有良好的消費意識。另外,出于人性的貪婪,投機的意識較強,同時增大了風險的可能性,導致社會消費能力和支付能力的破壞使危機爆發的可能性大增。

2.貨幣體系的不健全,貨幣政策的不適當。布雷頓森林體系崩潰之后,國際金融體制沒有發生質的變化,美元作為國際單一貨幣主導的格局沒有發生變化,雖然歐元的出現對這一格局有所沖擊,但是,沒有引起質的變化。單一貨幣主導的弊端是經濟的發展,導致貨幣供給與需求的不對稱變化。在大量貿易逆差面前,美國增大貨幣供給,以維持經濟的發展。貨幣供給的增多,低利率水平,導致貨幣大量流入股票市場、房地產市場等,出現大量泡沫,通貨膨脹的可能性增大。為了防止通貨膨脹,政府采取了緊縮的貨幣政策,必然引起泡沫的破裂,金融危機成為必然。

3.金融監管不利,金融衍生品泛濫。美國次貸危機帶來的最大教訓是金融監管的不利。金融危機爆發多是有虛擬經濟爆發,而后在實體經濟中蔓延。政府沒有出臺相關的法律,抑或是法律不健全,導致各種虛擬經濟體借助法律盲區進行操作,牟取暴利。同時,由于金融監管的不利,金融衍生品花樣百出,日益復雜,同時各種衍生品由金融市場慢慢滲透到實體經濟市場,將實體經濟與虛擬經濟連為一體,為危機的爆發創造了條件。

4.外因論。國際貨幣的流動是上述原因綜合影響。國際金融市場的收益不同導致了貨幣的大量流動,流入國家由于缺乏必要的監管機制,導致貨幣大量流入,助推了金融危機的爆發,東南亞金融危機是這一原因的典型寫照。

綜上所述,虛擬經濟與實體經濟虛離實合、泡沫經濟的出現和膨脹及國際金融秩序的混亂和不公正,多種因素的結合,導致金融危機的爆發。

三、金融危機防范的政策性建議

為避免金融危機的爆發,應從一下角度加以改革,減少經濟危機爆發的應從一下幾方面加以引導。

1.培養民眾合理健康的消費模式,杜絕過度消費等的不合理消費模式。同時,加強民眾的適當儲蓄意識和風險防范意識,進一步減少投機行為,降低危機的助推力量。

2.從國家角度,應該建立健全穩健的金融體系,根據本國的實際情況施行不同層次的貨幣政策和財政政策,調整貨幣的供應與需求,借助市場的力量,維持金融市場的穩定。

3.加強金融監管,增加政府的參與程度。任何市場都存在各自的缺陷,需要政府適度的參與,維持市場的正常運行。加強金融監管,從立法的角度進行規范,建立良好的監管機制,一方面加強金融機構建立監管;另一方面,加強金融創新的監管,避免出現金融衍生品泛濫現象,同時,建立良好的信用等級評價制度,避免信用制度的膨脹,保證信用評價的可參考性;第三,從立法的角度調節虛擬經濟與實體經濟的結合,適時適度的調整不同市場的結合,關注相關市場的變化,積極采取預警機制,避免危機的爆發和大范圍蔓延。

4.從國際角度,各個國家應積極建立新的貨幣體系,改變原有的美元作為單一貨幣的體制,應建立多元的貨幣體制,避免單一貨幣存在的弊端。同時,各國建立聯合預警機制,積極參與,共同監督國際金融市場的波動,加強合作交流,共同抵御金融危機的爆發。③

參考文獻:

[1] 顧華詳. 論國際金融危機對完善我國金融監管法制的警示[J].江西財經大學學報,2009(3).

[2] 周祖文.金融危機的歷史經驗與啟示[J].甘肅金融,2009年8月.

第7篇：金融危機的原因范文

內容摘要:本文研究由美國次債所引發的全球金融危機對中國的傳染性,首先應用分位點回歸模型變點檢測方法檢測出中國股票市場被傳染的具體時刻,并以此時刻將危機劃分為危機前、后期。最后采用格蘭杰因果關系及脈沖效應函數證明傳染的存在性以及傳染的強度和持續時間。

關鍵詞:金融危機傳染 分位點回歸模型 格蘭杰檢驗 脈沖效應函數

國內外研究現狀

隨著經濟全球化進程的加速,各國經濟日益緊密地聯系在一起,經濟風險的傳染效應也尤其顯著。20世紀90年代以來,世界各地的金融危機頻繁爆發,每一次危機的爆發都對世界經濟產生了劇烈的影響,并且危機波及的范圍也在擴大。因此,金融危機傳染已成為國內外學者新的研究課題。

國外眾多學者運用金融危機傳染理論去分析研究金融危機傳染的存在性及傳染的渠道,已取得豐富的研究成果。Calvo和Reinhart也運用該方法檢驗了墨西哥比索危機之后的股票市場傳染;Longin和Solnik應用多元極值理論的方法對金融危機風險傳染進行了分析;Francesco Caramazza,Luca Ricci和Ranil Salgado對上世紀90年代新興市場金融危機的風險傳染問題進行了研究,檢驗金融市場之間的關聯關系在風險傳染中起的作用,通過應用截面probit回歸模型對41個新興市場進行了分析,發現金融市場之間的關聯關系在墨西哥危機、亞洲危機以及俄羅斯危機中均產生了重要的影響;Dobromi Serwa和Martin Bohl對歐洲股票市場1997-2002年之間的七次大的金融沖擊進行了危機傳染的研究,文中用異方差調整的相關系數來區分傳染、相依關系以及金融市場的結構變化之間的關系。通過分析,得出中東歐發展中股票市場相對西歐發達的股票市場更容易發生金融傳染;Rim和 Setaputra 通過建立一類GARCH類模型,對亞洲金融危機前后東南亞和東亞地區各國的股市數據進行了擬合分析,研究結論主要包括:亞洲金融危機發生時東南亞和東亞地區的股票市場及發生后的聯動相關性都極強,該地區主要通過金融市場進行風險傳染。

在國內專注于金融危機傳染領域研究的學者也很多,李小牧(2001)分析了金融危機的國際傳染理論,認為金融危機風險傳染有廣義和狹義兩種,廣義的金融危機風險傳染的定義應該泛指金融危機在國家之間的傳播與擴散,既包括金融危機國內傳染的溢出,也包括單純由外部原因而導致的跨國傳染,既有存在于貿易金融聯系的國家間接觸性傳導,也有存在于貿易金融關系并不緊密的國家之間的非接觸性傳導。狹義的金融危機風險傳染即接觸性傳導,是指在金融危機爆發之前、之中、之后,某些經濟要素的變化引起其他要素變化,最終引起經濟金融的某些側面或整體變化,以致引發、擴大、緩解金融危機的跨國作用過程,也稱為溢出效應。馮蕓和吳沖鋒(2002)基于引導和互動性的理論對危機的傳染進行檢驗。金紅飛構造了一個有一種無風險資產和多種風險資產組成的投資組合模型,來解釋貨幣危機的傳染現象。朱波、范方志(2005)在對金融危機理論與模型進行系統梳理的基礎上,認為銀行同業市場中流動性危機的傳染是危機傳染的重要途徑。孫晶晶(2007)運用平穩性檢驗、格蘭杰因果關系檢驗、協整檢驗及脈沖響應函數等方法,對亞洲金融危機的傳染性進行了檢驗。韋艷華(2008)通過對金融市場信息傳導機制的研究發現,市場收益率和波動的變化及它們對市場間相關性的影響是檢驗金融危機傳染的基礎。陳奕播(2009)構建了基于Copula方法的金融危機風險傳染度量模型,并將其應用于美國次債危機來進行實證研究,結果表明該模型可以較為準確的對金融危機風險傳染程度進行度量。李成、王建軍(2009)通過對5國摩根史丹利MSCI 指數的Granger 因果關系檢驗和脈沖響應函數檢驗分析金融危機的傳染效應,結論得出美國金融危機與各國家間存在單向的影響關系,并且受傳染的國家也會對美國產生逆感染。

理論模型

(一)分位數回歸模型

分位數回歸(Quantile Regression)最早由Koenker和Bassett于1978年提出,它提出了回歸變量X和因變量Y的分位數之間的線性關系的估計方法。假設隨機變量Y的概率分布為:F(y)=Prob(Y≤y),y的τ分位數定義為滿足F(y)≥τ的最小y值,即q(τ)=inf{y:F(y)≥τ},0

式中argminξ(•)函數表示去函數最小值時ξ的取值,ρτ(u)=u(τ-I(u

即F(ξ)=τ,也就是說F(y)的第τ個分位數是上述優化問題的解。

假設解釋變量X為K×1維隨機向量,{x1,x2……xn}為它的n個實現,因此分為點回歸模型可被假定為

i=1,2……n(1)

模型中ui,τ為誤差項,需滿足條件Qr(ui,τ|xi)=0,即在X=xi的τ分位點時ui,τ均為0,所以,Y的τ條件分位點模型為Qr(Y|X=x)=。

分位數回歸的變點檢測。以往爆發的金融危機都是由具體的事件所引發的,有精確的時間截點,例如1997年7月泰國政府放棄固定匯率制,施行浮動匯率制,引發了一場殃及整個東南亞的金融危機,但是美國金融危機是由于次債危機所引起的,危機不是迅速爆發,而是由資本市場逐漸蔓延到實體市場,關于具體的時間沒有權威的說法。本文應用分位數回歸變點檢測模型,找到危機爆發的具體時刻。并以此時刻將危機分為危機前期和危機后期,對前后期進行傳染效應檢驗。

Hrishnaiah和Miao(1988)對分位數回歸變點檢測模型做出了總結,假設只有一個變點,那么分位數回歸模型(1)可被化為:

并定義:

該定義是對由變點時刻t0分成的前后兩個方程分別應用分位數回歸模型,并將其擬合后的殘差求和即是Vt。本文所要求的危機爆發的時刻就是使Vt達到最小時的t0,結果中可能會出現多個時刻使Vt達到最小,則選取最早的時刻為變點時刻。

(二)Granger因果檢驗

判斷一個變量的變化是否是由另一個變量變化的原因是經濟學中常見的問題,Granger(1969)提出一個判斷因果關系的檢驗,解決了x是否引起y的問題,主要看現在的y能夠在多大程度上被過去的x解釋。本文應用Granger因果關系檢驗證明金融危機傳染效應的存在性。

在一個二維的向量自回歸模型中:

(1)

(2)

對于(1)式,其原假設為:α1=α2=α3=……=αq=0

對于(2)式,其原假設為:β1=β2=β3=……=βq=0

分為以下幾種情況討論:第一,x是引起y變化的原因,即存在x到y的單向因果關系。若(1)式中x的系數估計值整體顯著不為0,(2)式中y的系數估計值整體顯著為0,則稱x引起y變化的原因。第二,y是引起x變化的原因,即存在y到x的單向因果關系。若(2)式中的y系數估計值整體顯著不為0,(1)式中x的系數估計值整體顯著為0,則稱y引起x變化的原因。

(三)脈沖響應函數

脈沖響應函數方法是分析當一個誤差項發生變化,或是模型受到某種沖擊時對系統的動態影響。本文應用脈沖響應函數求出金融危機傳染的傳染強度,以及被傳染國受金融危機傳染的持續時間。

兩變量的VAR(2)模型:

t=1,2,……T

式中,ai,bi,ci,di是參數,擾動項。當ε1t發生變化時,不僅當前的Z值會立刻改變,而且還會通過當前Z值的變化影響到變量Z和X今后的取值。脈沖響應函數能夠捕捉到被傳染國受到沖擊的效果,反映出任意一個變量的擾動如何通過模型影響所有其他變量,最終又傳遞給自身的過程。因此,本文應用脈沖響應函數可以檢驗美國金融危機對中國股票市場的傳染強度以及傳染所持續的時間。

實證分析

(一)數據描述

本文以金融危機期間美國標普500指數與滬市綜合指數每日收盤價樣本指數,選取2007年1月1日至2010年3月25日為樣本期。并對股票數據做一階差分,計算出股票收益率。由于危機前、后期的劃分沒有一致的時刻,所以應用分位數回歸變點檢測方法找出危機的傳染時刻。

(二)分位數回歸模型變點檢測

本文研究的是美國標普500指數收益率與滬市綜合指數收益率之間的關系,假設標普500指數收益率為解釋變量xi,滬市指數收益率為yi,根據線性分位數回歸模型,且需滿足條件ui,τ=0,因此可得模型:。對已得到的兩種指數分位數模型做變點檢測,按照變點檢測方法求出擬合結果圖(見圖1)。經過對數據進行計量分析,并結合上圖可以得出變點位置發生在2007年9月12日。這個時刻美國次債危機正在惡化,2007年4月,美國第二大次級房貸公司--新世紀金融公司的破產就暴露了次級抵押債券的風險,2007年8月開始,美聯儲作出反應向金融市場注資,但是這并沒有解決次債的根本問題,致使次債危機蔓延成美國金融危機。本文用所求出的變點時刻將數據劃分為危機前、后期,然后應用Granger因果檢驗來證明傳染的存在性。

(三)Granger因果檢驗

1.單位根檢驗。在做Granger因果檢驗之前必須確保研究所選取的金融數據是平穩的時間序列,避免出現“偽回歸”現象。 本文運用ADF對美國標普指數和滬市綜合指數的收益率序列進行平穩性檢驗。表1、表2中危機前、后期的ADF統計量均小于1%的臨界值,說明所選取的兩個國家的時間序列數據拒絕存在單位根的假設,即原收益率序列均為平穩序列,可應用Granger因果關系檢驗。

2.Granger因果關系檢驗。對美國標普500指數收益率、滬市綜合指數收益率進行滯后一階和二階的Granger因果關系檢驗,結果見表3、表4。由表3的結論可以得出:危機前期,無論滯后一期或是二期美國標普指數不是引起滬市綜合指數變化的格蘭杰原因,同樣,滬市綜合指數也不是引起標普指數的格蘭杰原因,因此兩個國家不存在金融危機傳染。由表4的結論得出:危機后期,滯后一期和滯后二期美國標普指數都是引起滬市綜合指數變化的格蘭杰原因,但是,滬市綜合指數卻不是引起標普指數的格蘭杰原因,因此兩個國家存在單向的Granger因果關系,發生了金融危機傳染,并且傳染方向是由美國傳向中國。檢驗結果也完全符合美國在世界經濟的霸主地位,即使發生金融危機中國仍不能對美國經濟產生影響。

(四)脈沖響應函數

危機前期,美國標普指數對其自身的一個標準差新息有較強反映,但持續時間不長,到第5期就趨于緩和;美國標普指數對滬市綜合指數的影響同樣很強烈,在第2期時波幅最大,持續時間也同樣很短,第五期后不在有波動。這段時間美國次債危機已經爆發,2007年8月6日美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產保護,成為繼新世紀金融公司之后美國又一家申請破產的大型抵押貸款機構,2007年8月,美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉,原因同樣是由于次債危機,美國標普股價也受到影響,造成了很大的波動。

危機后期,美國標普指數收益率對其自身的一個標準差新息的反映強烈,并且出現了多次震蕩,持續時間由危機前的5期延長至11期。滬市綜合指數對美國標普指數沖擊的反映已產生驟變,波動的起伏更加劇烈,并且有多次震蕩伴隨發生,持續的時間擴大到第14期才趨于緩和,這說明美國金融危機已傳染到中國,并且有較強的傳染。

結論

美國與中國之間存在單向的傳染關系。金融傳染發生在危機后期,并且是由美國傳染至中國。隨著金融危機的進一步惡化,中國經濟受到嚴重影響。但是在危機的前、后期,美國經濟都沒有被中國所影響。這更加凸顯了美國經濟的霸主地位,但是次債危機的爆發使得美國經濟受到重創,并且美國政府在危機爆發時沒有采取根本性措施,致使引發了金融危機。中國受到美國金融危機傳染的持續時間在擴大。在危機前期沒有發生傳染,但從脈沖響應圖(見圖2)上可以看到發生了劇烈的振蕩,但是到第5期就結束了。危機后期,金融危機傳染已發生,并且傳染持續到14期才趨于緩和。持續時間的增加說明美國金融危機的加劇,受到影響的國家越來越多,此次危機成為美國歷史上自從大蕭條以來最嚴重的一次金融危機。

中國受到美國金融危機的傳染強度在增加。由脈沖響應圖2可知,危機前期,傳染強度最高達到0.0018,并且大的波動后沒有起伏出現,雙方趨于穩定。這是由于次債危機爆發時,美國政府出臺了挽救政策,但這些政策治標不治本,沒有從根本上去除金融危機爆發的潛在根源。由脈沖響應(見圖3)可知,危機后期,傳染強度最高達到了0.0052,并且在受到大的沖擊后,波動并沒有停止,伴隨有起伏。全球經濟一體化的飛速發展,中國經濟的開放以及加入WTO使得中國與世界經濟的關系更加緊密,這些都是傳染強度驟增的主要原因。

參考文獻:

1.李小牧.金融危機的國際傳導:90年代的理論與實踐[M].中國金融出版社,2001

2.馮蕓,吳沖鋒.金融市場波動及其傳播研究[M].上海財經大學出版社,2002

3.金紅飛.貨幣危機傳染的投資組合模型[J].當代財經,2004(7)

4.朱波,范方志.金融危機理論與模型綜述[J].世界經濟研究,2005(6)

5.孫晶晶.金融危機的國際傳染性研究:[碩士學位論文].青島大學,2007

6.韋艷華,齊樹天.亞洲新興市場金融危機傳染問題研究―基于Copula理論的檢驗方法[J].國際金融研究,2008(13)

第8篇：金融危機的原因范文

內容摘要:隨著金融危機相關研究的增加,近義詞混淆越來越嚴重。本文就金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導與擴散這些容易混淆的近義詞進行辨析,比較它們之間的差異,為實務界和學術界規范使用概念提供幫助。

關鍵詞:金融危機 傳導 辨析

相關概念比較

(一)關于金融危機的定義

《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》將金融危機(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標―短期利率、資產(證券、房地產、土地)價格、商業破產數和金融機構倒閉數的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側重從金融指標的統計學意義上界定了金融危機的內涵。如果從金融危機發生的原因上定義其內涵,Mishkin認為金融危機就是一種逆向選擇和道德風險問題變得太嚴重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導向那些擁有最高效率的投資項目而導致的金融市場崩潰。關于金融危機的定義還有很多,學術界并沒有達成共識,研究角度的不同就會得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機傳導及其相關概念就是屬于這樣的一個現象。

(二)金融危機傳導及相關概念

1.金融危機的傳播(spread)。“Spread”是一個很普通常用的詞匯,在文獻中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴散的含義。馮蕓(2002)認為金融波動是金融系統的固有特征,金融產品的價格隨著受到多種復雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規律。因此,金融危機是一種波動,然后由波動到危機、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個概念強調金融市場的內在波動性。

2.金融危機的傳染(Contagion)。在眾多的關于金融危機的文獻中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運用在金融危機中采用其引伸義。不同的理論對傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個比較公認的看法。Forbes & Rigobon(2001)認為沒有一個統一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據世界銀行的定義,金融危機的傳染分三個層次:寬定義、限制性定義和嚴格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯系和共同沖擊之外的跨國相關性或對他國沖擊的傳遞。嚴格限制性定義界定相對于平靜時期,在危機時期跨國相關性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個簡單的包含兩個國家的國際收支平衡模型分析季風、溢出和傳染效應,說明當國家的宏觀經濟基礎處于某一范圍內出現多均衡點,金融危機的傳染是多重均衡改變的結果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變為同樣影響其他國家的區域性或全球性的沖擊。

3.金融危機的傳導(Transmission)。“Transmission”是對金融危機傳導的多數翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達”;“傳染”,其原因貨幣傳導機制多數使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導機制與貨幣危機聯系緊密。國內也有學者認為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因為其含義為電流或者熱量的傳導,不能用于抽象意義上的傳導。安輝(2003)從兩個層面定義金融危機的傳導,狹義的金融危機的傳導主要是接觸性傳導,是貿易和金融溢出效應的結果,即一國金融危機發生后,由于實際經濟或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機的傳導泛指一國金融危機的跨國的傳播和擴散,導致許多國家同時陷入金融危機。

4.金融危機的傳遞(Delivery)。“Delivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達上。宋清華(2000)認為金融危機可以在國與國之間傳遞,并把金融危機的傳遞機制解釋為接觸傳染機制和相似傳染機制。石俊志(2001)認為金融危機的傳遞過程可以分為兩個層面:一個是危機在不同市場或不同領域之間的傳遞與擴散的過程;另一個是危機在不同地理空間上的傳播與擴散過程。傳遞在金融危機的研究中使用較少,并不常見。

5.金融危機的擴散(Spread):陳學彬(2001)認為金融危機的過程是投機者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對稱信息動態博弈的過程。博弈個案實力對比、利益格局和所獲信息的變化導致危機的擴散。“Spread”作為擴散理解,在中英文的文獻中經常使用,這個詞語作為一個描述性的概念,在多數文獻中得到認可。但這個詞匯并很少作為研究對象,原因在于這個概念過于寬泛,不能準確表達研究目的。

(三)金融危機傳導及其相關概念使用特點比較

1.用語比較。金融危機相關近義詞運用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進行比較。《現代漢語規范用法大辭典》和《當代漢語詞典》對這些詞語的解釋各有側重,“傳播”側重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內,引申為一方對另一方給以影響。“傳導”側重導向,如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經把外界刺激傳向大腦。“傳遞”側重遞送,由一方交給另一方。“擴散”則是擴大并散開,這些詞語有自身各自的特點,“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。

2.使用頻率比較。由于金融危機本身是復雜的,金融危機的研究也就不能用統一的理論進行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個詞語研究金融危機的文獻較少。金融危機傳播是把金融危機過程解釋為金融市場波動、危機、傳播、傳染的演變發展過程,強調波動的度量。金融危機傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導和擴散三個詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動的擴散和延續,但是它還具有比波動傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機傳染機制以及傳染途徑時,需要對其具體的渠道進行分析,此時采用危機的傳導更能夠體現事物發展的方向性。因此,姚國慶(2005)認為所謂的傳導機制和傳染機制都是指一種傳遞機制,只不過它們分析的范圍不同。傳導機制通常假設傳遞是在一個封閉的經濟體系下進行的,指一國內部金融危機如何擴散。而傳染機制則是指一國金融危機發生后通過什么樣的途徑擴散到有關的國家,從而形成國際性金融危機。

3.概念界定比較。在金融危機傳播、傳染、傳遞、傳導與擴散這五個概念中,界定模糊的是擴散和傳播,這兩個概念在正式與非正式用語中都頻繁出現,用這兩個詞語研究金融危機沒有針對性。而傳導是這五個詞語中,最強調方向性的概念。在金融危機的渠道研究、機制研究等較為常用。相對于傳導而言,對于傳染的界定存在很大差異,一些經濟學家認為兩個國家位于同一個的地理區域,市場結構和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯系始終存在,沖擊的傳遞不應看作是傳染;另一些經濟學家卻認為,只要一個國家的沖擊傳播到另一個國家,即使跨國市場聯系沒有重大變化,這種傳播也構成了傳染。綜上所述,這五個概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對象。

金融危機傳導及其相關概念的分類

在對金融危機的過程的研究中,國內學者使用最多的概念是傳導和傳染。下面把金融危機傳導按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第二,按國界劃分國內金融危機傳導(傳染)和國際金融危機傳導(傳染)。第三,按是否封閉經濟體系劃分為金融危機傳導(傳染)和金融危機傳導(傳染)。第四,按金融危機媒介類型劃分為貨幣危機傳導、債務危機傳導、信貸危機傳導等。

金融危機傳導及其相關概念的綜合解釋

整個金融危機從開始到結束劃分為形成、爆發、傳染、擴散、蔓延、平息六個階段。在這個過程中,金融危機的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因為金融危機具有極大的經濟破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內的經濟體,金融危機都會對它產生負面的影響。這樣的劃分反映出投資者對于金融危機的集體恐慌,這種恐慌不是個別企業或個別行業,而是整個國家和多個國家。因此,對于金融危機傳染的研究多數為金融危機的效用研究,也就是溢出效應、季風效應和凈傳染效應的研究。如果說傳染側重強調金融危機的負面影響,那么傳導側重強調金融危機渠道的方向性,使得金融危機研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機傳導的渠道,分階段描述整個金融危機的過程,也就是傳導是貫穿于整個過程中。在這個危機過程中,擴散刻畫的是傳染的進一步延續,因為這個詞語是中性的概念。金融危機爆發到結束都可以使用擴散。在這個綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機過程。

參考文獻:

1.姚國慶.經濟虛擬化下的金融危機[M].南開大學出版社,2005

第9篇：金融危機的原因范文

關鍵詞 歐洲債務危機 金融危機傳染 金融一體化 多指標多原因模型

引 言

自2009年末三大評級機構將希臘信貸評級下調開始，歐洲債務危機幾番起落，不僅希臘、愛爾蘭等國的情況嚴峻，意大利、西班牙、葡萄牙等國也陷入債務危機的泥淖。當2009年10月4日希臘政府換屆暴露出巨額財政赤字時，誰也沒有想過歐洲債務危機會發展到如今這個程度。歐洲債務危機蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國，其信用評級均被國際評級機構提出警告或者負面評價。整體來看，歐洲各國的負債與赤字的平均水平均已超過《馬斯特里赫特條約》規定的60%與3%的紅線水平，歐洲債務危機目前仍有繼續蔓延與深化的趨勢。

歐洲債務危機的成因很多，但歐洲金融高度一體化的傳染效應對債務危機的程度有重要影響。金融一體化是經濟、金融發展的趨勢，雖然全球范圍的金融一體化尚未實現，但某些區域已經實現高度的金融一體化。歐元區的建立是歐洲一體化進程中的重要一步，此舉提升了歐洲在世界的影響力。至2009年末，歐盟共27國中有16個國家加入歐元區（愛沙尼亞2011年1月1日加入歐元區），使用統一的歐元作為流通貨幣，相對未加入歐元區的國家，歐元區國家的金融一體化程度較高。

理論上，金融一體化有利于風險分散和資本的有效配置，因而產生長期收益；但金融一體化提高了各經濟體之間的聯系，會使經濟體更容易暴露在金融危機的沖擊之下，或者說更加緊密地與商業周期同步，使得金融危機更易于擴散到一體化區域內的國家，因而會產生短期成本。金融危機具有明顯的傳染性，一國的金融危機通過傳染機制將危機進行擴散，而在各種傳染機制中，金融一體化起到不容忽視的作用。本次債務危機中受影響較大的國家，即歐洲PIGS的葡萄牙P、愛爾蘭I、意大利I、希臘G和西班牙S均為金融一體化程度高的歐元區成員國，歐洲債務危機作為“實驗”，能夠檢驗一國金融一體化程度是否對該國遭受金融危機的程度有影響。本文以歐洲債務危機與歐盟數據為例，試圖研究金融一體化程度是否對一國遭受的金融危機有顯著影響，區域金融一體化對區域內國家是否會有著更強的傳染效應。本研究首先從理論上分析金融一體化對金融危機的影響，再利用多指標、多原因模型，實證檢驗金融一體化對歐洲債務危機的影響程度。

區域金融一體化與歐洲債務危機的傳染機制

大多關于金融一體化與金融危機的研究側重將一體化作為背景，研究金融危機原因、演變、影響等。林毅夫（2004）認為危機能夠從一個經濟體爆發并迅速傳染到其他經濟體必然有其共同的外因，在研究金融一體化與亞洲金融危機時，他將全球經濟一體化和國際金融市場內在不穩定性作為金融危機傳染的主要原因。Stiglitz（2010）建立一般理論框架研究金融一體化的最優程度，認為完全的金融一體化并不是最優選擇，雖然高度金融一體化能從一定程度上分擔風險，但會加深負面效果，如銀行破產的傳染與連鎖反應。游家興（2010）從實體經濟一體化、金融經濟一體化、宏觀經濟趨同化三個維度，構建中國經濟一體化進程的綜合評價指標體系，并運用非對稱多元GARCH模型研究中國經濟一體化進程與金融危機傳染之間的關聯機制，發現金融危機在中國的傳染效應呈現出區域性和時變性的雙重特征。Adrew K. Rose（2011）使用多指標多原因模型，運用次貸危機的全球數據研究金融一體化程度對金融危機的程度的影響，發現某國金融一體化程度對其遭受金融危機的程度并沒有顯著的影響，金融一體化的成本被高估。

理論上，金融一體化發揮金融核心擴散效應，促進金融腹地的產業成長，帶動金融地域系統的金融產業成長水平，最終實現金融地域系統的金融資源效率帕累托最優。在世界經濟的實踐中，區域金融一體化體現在區域內資本的自由流動，消除各種資本流動障礙，體現在區域內的金融機構、金融市場相互緊密聯系為一個整體的趨勢，區域金融一體化既是一種狀態，也是一個過程。金融一體化的好處表現在兩個方面，一方面消除資本流動的障礙，降低資本成本并促進經濟增長；另一方面，隨著境外資本和金融機構的進入，能夠增加本國金融機構的業內競爭，提升資本的配置效率和經濟的運行效率，完善制度安排，減少價格扭曲，促使金融業更加穩健地運行。

但是，金融一體化過程也可能導致不利的結果，如增加金融市場的不穩定性。跨國金融一體化會通常會引來國際資本，由于國際資本具有投機性、趨利性和大規模快速流動等特點，資本流動的自由化會增大市場波動和不穩定性，易將一國經濟體暴露在金融危機沖擊的危險之中；同時，金融一體化會降低國內貨幣政策、財政政策與匯率政策的獨立性，而且金融一體化往往伴隨金融開放度的提升與金融管制的放松，使得宏觀調控與應對危機的難度加大。研究發現，在金融一體化環境中，一國遭受金融危機的可能性及影響程度將會增加：一方面是在資本的自由流動過程中，如果沒有做好風險控制與風險規避，容易加劇一國金融體系的脆弱性，加大金融危機爆發的概率；另一方面，由于金融一體化使各國、各地區之間的聯系更加緊密、復雜，其他國家或地區發生的金融危機便很容易傳染至未發生危機國家，形成金融危機的傳染和擴散。

根據世界銀行的定義，廣義的金融危機傳染是指金融危機沖擊的跨國界傳遞或一般的跨國界的溢出效應，是一種動態過程。自20世紀90年代提出“傳染”的概念，金融危機傳染已引起眾多學者的關注。有關金融危機的傳染機制，學者關注的是傳染現象背后的宏觀背景和微觀機制，由此產生金融危機傳染機制的理論，如根據傳染途徑是否通過經濟基本面，分為接觸性傳染與非接觸性傳染；根據傳染的路徑，分為貿易傳染效應、金融傳染效應、預期傳染效應等。由于研究之間的交叉，金融危機的傳遞機制也越來越復雜。

本文以學術界廣泛認可的、由Masson（1999）建立的金融危機傳染的理論框架為基礎，從季風效應、溢出效應和凈傳染三方面分析金融危機的傳染機制，在傳染機制的研究中，本文側重金融一體化的影響。

季風效應的傳導機制指由全球性共同外部沖擊產生的傳染，季風效應與金融一體化的聯系相對較淺。

溢出效應指貿易、金融聯系引起的金融危機傳染，貿易溢出效應是一國發生的金融危機惡化與其有直接或間接貿易聯系國家經濟的基本條件，從而這些國家更易遭受金融沖擊，以致發生金融危機，通過“價格效應”和“收入效應”實現危機傳傳染；而溢出效應中的金融傳染效應是指金融市場自身特征及市場主體行為導致的危機，通過金融聯系向其他國家的傳染，包括直接投資、銀行貸款、貨幣市場、資本市場等渠道，如危機發生國金融市場由于金融危機產生非流動性，就會從與其金融聯系緊密的國家撤資，導致其他國家金融市場產生非流動性而引起金融危機。金融一體化程度越高的區域，國家間的金融聯系緊密，加劇金融傳染的效應，使危機在一體化的區域內更容易擴散。

凈傳染是指由投資者心理預期變化引起的金融危機傳染，即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯系，金融危機也可能會傳染，心理預期是金融危機傳染的重要傳導渠道之一。若一個國家發生危機，其他與之相似國家的市場預期也會隨之發生變化，從而影響投資者的信心與預期，進而使金融危機傳染至相似的國家，而所謂的“相似”則包括經濟、政治、文化等方面。

金融一體化必然促進金融市場、金融制度等的統一，尤其是金融高度一體化地區，如歐元區國家，在經濟基礎、經濟政策、匯率體制、金融體制、社會文化背景方面都存在較大的相似性，同時地理位置相近，金融、經濟聯系緊密，貨幣政策相似（相同），容易使投資者對該地區的金融穩定形成相同的預期，使危機更容易在國家之間傳染。