宏觀經(jīng)濟(jì)展望精選(九篇)
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第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
中國經(jīng)濟(jì)全年探底企穩(wěn)
2016年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑾禄降灼蠓€(wěn)，全年經(jīng)濟(jì)增長有望實現(xiàn)6.7%左右增幅。從工業(yè)領(lǐng)域來看，產(chǎn)能去化使工業(yè)增加值和利潤總額大致平穩(wěn)，財務(wù)成本的下降和PPI的改善則將使工業(yè)企業(yè)利潤率有所改善。
投資領(lǐng)域，房地產(chǎn)和工業(yè)投資相對平穩(wěn)，但作為穩(wěn)增長措施推出的基建投資很難再加碼。具體來看，在供給側(cè)改革，結(jié)合“去庫存、去產(chǎn)能”的大背景下，投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整，房地產(chǎn)和制造業(yè)投資增速繼續(xù)下行，基建投資會在一定程度上起到對沖的作用，財政政策對于基建投資的增長將發(fā)揮更大的作用。PPP項目的增加，專項金融債額度的擴(kuò)大，將共同拉動基建投資增長，投資的重點領(lǐng)域為：水利、交通設(shè)施、新能源、信息傳輸、技術(shù)產(chǎn)業(yè)和環(huán)保產(chǎn)業(yè)等。預(yù)計2016年固定資產(chǎn)投資增長8%，基建投資增長17%。
而在消費領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)下行，消費增長中樞下移，預(yù)計2016年消費全年增速為10%。預(yù)計2015年消費對GDP的同比拉動為4.1%；2016年消費的同比拉動為4.2%，對GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)為61%。
此外，平安證券研究員指出，考慮到“十三五”規(guī)劃和十八屆五中全會中央的謹(jǐn)慎表態(tài)，未來五年中國經(jīng)濟(jì)增速平臺不會低于6.5%，看起來未來兩年將形成中國經(jīng)濟(jì)下滑的中期底部。不過，當(dāng)前“供給側(cè)改革”的強(qiáng)調(diào)隱含著政府放手讓市場自動出清的傾向，穩(wěn)增長政策的收斂可能使得2016年經(jīng)濟(jì)下行的速度超出市場預(yù)期。
通縮壓力將持續(xù)
機(jī)構(gòu)預(yù)測，2016年CPI同比小幅下滑至1.3%，PPI同比跌幅收窄至4.5%，通縮狀況將持續(xù)，但PPI-CPI裂口收窄，物價走勢整體略好于2015年。
渤海證券研究員指出，2016年經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降，短期下行至探底需要較長周期，經(jīng)濟(jì)的弱需求將直接作用于物價，因此2016年物價仍有壓力。不過，在其他商品價格低迷的情況下，占CPI比重約三成的食品成為決定CPI走勢的重要因素，而豬肉價格又在很大程度上影響了食品價格，因此，預(yù)計2016年豬肉價格漲幅有限，食品價格波動較小，難以大幅推升通脹。
對于PPI指標(biāo)，平安證券同時指出，PPI主要取決于大宗商品的走勢。大宗商品走勢分化的可能性大于再次深度下跌。若明年美元指數(shù)溫和走強(qiáng)而非極端強(qiáng)勢，大宗商品避免再一輪整體性下挫的話，PPI則存在改善的可能。因此，明年P(guān)PI向上改善的可能性較大，跌幅將較2015年有所收窄。
第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
也許我們與歐美經(jīng)濟(jì)不在同一戰(zhàn)壕，卻注定在同一地球，置身此局中，經(jīng)濟(jì)正面臨最嚴(yán)峻的外部壓力，是覆巢無完卵，還是如不周山立？
上半年的中國經(jīng)濟(jì)，可謂逆風(fēng)飛揚(yáng)，在出口失色之際，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“新三駕馬車”已悄然浮現(xiàn)，下半年中國經(jīng)濟(jì)也仍然將“微妙”地平穩(wěn)，這恰是改革開放進(jìn)行到尖鋒時刻的恰當(dāng)背景。
“熱宏觀”和“冷微觀”的中國經(jīng)濟(jì)何去何從？
一、 世界經(jīng)濟(jì)大亂局：滯脹？衰退？失速？
世界經(jīng)濟(jì)看來正陷入久違的大亂局中，人們喋喋不休地爭論著的，不是世界經(jīng)濟(jì)的曙光在哪里，而是黑夜有沒有到盡頭。早在1999年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼發(fā)表驚人之作――《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，警告可能出現(xiàn)的全球性經(jīng)濟(jì)蕭條，當(dāng)時美國“新經(jīng)濟(jì)”正方興未艾，而亞洲亦舔干了自己的傷口，出現(xiàn)“V字形復(fù)蘇。然而，從去年第四季度開始，美國高股票象可憐的“自殺鯨”一樣接連表演“高臺跳水”，家、投資家們無不看得驚心動魄。悲觀預(yù)言由此相繼而來。摩根斯坦利一反常態(tài)，不再“兜售繁榮”，而是宣稱“需求休克”，警告全球經(jīng)濟(jì)有可能面臨長期衰退。美國《商業(yè)周刊》作為“新經(jīng)濟(jì)”的最大吹鼓手，曾刊文說“新經(jīng)濟(jì)消除了經(jīng)濟(jì)周期”，現(xiàn)在卻以號稱為“新經(jīng)濟(jì)新知”的曼德爾編輯為急先鋒，拋出新著《即將到來的互聯(lián)網(wǎng)大蕭條》。世界經(jīng)濟(jì)怎么了？
1、美國經(jīng)濟(jì)：可怕的并不是在大峽谷中下落，而是不知道下落到何時是谷底。以美國而言，美國商務(wù)部預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)在2001年第一季度將增長2%，公布的數(shù)字卻只有出乎意料的1.3%，最近更修正為1.2%，而公眾的預(yù)期更悲觀，以為實際上只增長了0.5%而已。國際貨幣基金在其最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，已經(jīng)將對美國2001年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從原來的1.7%下調(diào)到1.5%，而對2002年的增長預(yù)期更從 4.2%陡降到 2.5%。目前美聯(lián)儲的連續(xù)6次降息為什么沒有取得預(yù)期的效果？這反映出兩個：一是這顯示出美聯(lián)儲沒有看到美國經(jīng)濟(jì)的底部在何處，降息反而惡化了市場預(yù)期；二是這顯示出美國經(jīng)濟(jì)“長腿”變短容易（新經(jīng)濟(jì)投資疲弱、市場萎縮地擠出泡沫容易），但“短腿”變長艱難（“空心化”的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)難以重新夯實）。因此，過去8年作為世界經(jīng)濟(jì)增長發(fā)動機(jī)的美國經(jīng)濟(jì)可能處于熄火或半熄火的狀態(tài)，并步入“L”型中期調(diào)整。
2、歐洲經(jīng)濟(jì)：“從不受”到“不可否認(rèn)的事實”的尷尬。在2001年初，歐盟曾驕傲地宣布：歐洲經(jīng)濟(jì)不受美國的影響。歐盟委員會今年4月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告樂觀地宣稱，2001年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到2.8%，2002年將達(dá)到2.9%。然而，歐元區(qū)12國財政和經(jīng)濟(jì)部長目前無奈地承認(rèn)，由于美日經(jīng)濟(jì)不斷減速，歐洲經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增勢減弱已成為“不可否認(rèn)的事實”，而且其強(qiáng)度“出乎意料之外”。 2000年歐盟經(jīng)濟(jì)增長達(dá)3.4％，是近十年以來的最高速度，但2001年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，國際貨幣基金組織預(yù)測其2001年經(jīng)濟(jì)增長速度僅為2.4%，最近的數(shù)據(jù)顯示，歐洲的主心骨德國和法國這兩個國家目前的經(jīng)濟(jì)形勢也不妙，德國政府已把對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測下調(diào)至2%，法國經(jīng)濟(jì)和財政部長洛朗·法比尤斯則預(yù)計，法國今年的經(jīng)濟(jì)增長率將不足2.5%，遠(yuǎn)低于早先預(yù)計的3.3％。國際貨幣基金組織對德國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測數(shù)則僅為1.9%。與此同時，歐盟的失業(yè)率卻在令人不安地上升。
3、日本經(jīng)濟(jì)：當(dāng)日本的經(jīng)濟(jì)巨頭把中國的大蔥和大蒜視為生死攸關(guān)的挑戰(zhàn)時，我們真的為日本經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂了！市場經(jīng)濟(jì)就是市場經(jīng)濟(jì)，容不得矯飾，對其無非有三種態(tài)度，一是“駕馭市場”，即政府以為自己可以俯視市場這只看不見的手，可以通過所謂“強(qiáng)政府”的“產(chǎn)業(yè)政策”來超越特定的經(jīng)濟(jì)階段；二是“增強(qiáng)市場”，即政府以為市場是某種外在變量，可以通過關(guān)系型融資等奇思妙想來使得“市場機(jī)制”更銳利；三是“緊隨市場”，即政府承認(rèn)自己經(jīng)濟(jì)干預(yù)能力的有限性，只是遵從市場信號盡量彌補(bǔ)市場失靈的缺陷。迄今為止，試圖駕馭和增強(qiáng)市場的國家毫無例外地已在承受市場的嚴(yán)厲懲罰，其中尤以日本為甚，財政已經(jīng)擴(kuò)張至極至；而貨幣則更曾達(dá)“零利率”的尷尬，但日本經(jīng)濟(jì)硬是毫無反映，財政貨幣雙失靈。日本自從小泉政權(quán)亮相以來，已經(jīng)坦言將在未來3-5年內(nèi)不看重GDP增長指標(biāo)，而全力重構(gòu)日本經(jīng)濟(jì)，但至今則仍為“景氣優(yōu)先”還是“結(jié)構(gòu)優(yōu)先”在吵鬧不休。對于日本經(jīng)濟(jì)，我們已經(jīng)陷入了深深的誤區(qū)：也許我們并不能用80年代初如日中天的日本經(jīng)濟(jì)來衡量現(xiàn)在的日本經(jīng)濟(jì)，否則我們將以為其經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)處于衰退之中；如同我們不能用新高的股市綜合指數(shù)來衡量股市，否則我們將總以為現(xiàn)在的股市在漫漫熊市中，日本經(jīng)濟(jì)僅僅是洗去了鉛華的常態(tài)，并且難以再回復(fù)到光彩照人的韶華之中。
4、亞洲：曾經(jīng)夢想的“21世紀(jì)是亞洲世紀(jì)”已經(jīng)遙不可及，誰來領(lǐng)導(dǎo)亞洲？面對已經(jīng)整合的歐盟，以及正在整合的美洲經(jīng)濟(jì)，亞洲經(jīng)濟(jì)滑落到分崩離析之中。《圣地亞哥宣言》和《行動計劃》顯示出的大勢是：2005年1月1號作為談判達(dá)成建立美洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定的最后期限，并在2005年年底前由各國審議通過，正式生效。這樣，美洲自由貿(mào)易區(qū)FTAA包括北美、南美以及加勒比海地區(qū)的34個國家，涵蓋8億人口，占世界總?cè)丝诘?5%。如此歐盟、美洲自由貿(mào)易區(qū)和APEC三大區(qū)域性組織構(gòu)成全球貿(mào)易和投資基本架構(gòu)的格局將基本確立。可以預(yù)期的是，美國自身的經(jīng)濟(jì)的困擾、對拉美后院的傳統(tǒng)重視、以及對APEC非制度化的清談而不務(wù)實的失望，必然使其對充當(dāng)整合亞洲經(jīng)濟(jì)的熱情多少有些冷卻，而產(chǎn)生新一波的面向美洲內(nèi)部的貿(mào)易轉(zhuǎn)移和投資轉(zhuǎn)移，即美國在選擇貿(mào)易和投資伙伴時，會將美洲國家置于更優(yōu)先的地步，對東亞國家顯然意味著某種程度的“擠出”。由于亞洲經(jīng)濟(jì)一體化明顯滯后于歐盟和美洲，并且美、日、中等大國對機(jī)制化的亞洲經(jīng)濟(jì)合作態(tài)度曖昧，利益紛爭。亞洲經(jīng)濟(jì)，因為缺乏清晰可信的領(lǐng)導(dǎo)者，無人填補(bǔ)美國因啟動FTAA而對APEC喪失的熱情和形成的真空；無人勇于改進(jìn)APEC的清談和制度建設(shè)遲緩。亞洲似乎仍是半個世紀(jì)前，邱吉爾曾經(jīng)說的那樣：亞洲？那只是個地理概念！似乎誰都沒有看到一個經(jīng)濟(jì)生活和諧的亞洲。世界看到的，已是更為分崩離析、而不是更為整合的亞洲經(jīng)濟(jì)。
5、世界經(jīng)濟(jì)：是滯脹？是衰退？還是急劇失速？對當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)格局，大致有三種判斷，一是從高速增長意外地突然失速（sudden slowdown）；二是已經(jīng)陷入到經(jīng)濟(jì)衰退中 （recession）甚至是大蕭條又回來了；三是我們重新回到了20世紀(jì)70年代全球性的經(jīng)濟(jì)癌癥-----滯脹（stagflation）中。在盡可能理性和冷靜之后，我們認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)在急劇失速之中，至于衰退則是目前仍是可能性尚非普遍的現(xiàn)實性；而滯脹，則多少還有些遙遠(yuǎn)。下表顯示出世界經(jīng)濟(jì)增長的確有明顯的放緩跡象。
表1、主要國家的經(jīng)濟(jì)增長變動（單位：%）
時間/GDP%
美國 歐盟 德國 法國 英國 日本
2001.
(1-3) 1.3 2.0 1.5 2.0 1.7 -0.8 8.1
2001 1.6 2.2 1.6 2.4 2.2 0.5 7.3
2002 2.9 2.5 2.3 2.5 2.7 1.3 7.5
資料來源：《 Economist》2001-05-21.
至于世界性經(jīng)濟(jì)衰退，至今仍然只是有待證實的預(yù)言。30歲以上的人們對經(jīng)濟(jì)衰退印象最深的就是“牛奶倒進(jìn)海里”的畫面，那是從馬列主義經(jīng)典作家的著作以及政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教師的講解中得來的刻骨印象。如果21世紀(jì)初衰退重演，則也許天之驕子式的硅片亦將棄于山谷，類似于上個世紀(jì)30年代的產(chǎn)品過剩、需求不足情形將重現(xiàn)于整個世界，并成為中長期全球經(jīng)濟(jì)的大敵！經(jīng)濟(jì)衰退在若隱若現(xiàn)之際，通貨膨脹的威脅已悄然降臨。2001年5月，G7的通脹率已從1999年初的1%上升至2.8%，這是8年來的最高水平。其中美國通脹率從1999年的1.6%上升到2001年5月的3.6%，歐元區(qū)國家通脹率從0.8%上升至3.4%。這使人們不能不警惕世界經(jīng)濟(jì)重蹈20世紀(jì)70年代的覆轍。我們尚可幸運的是：西方國家通貨膨脹的上升很大程度上是受能源價格上漲的，扣除能源、食品價格因素后的核心通脹，在美國為2.5%，在歐元為2.1%，日本尚在通貨緊縮之中。世界經(jīng)濟(jì)的大亂局，是新經(jīng)濟(jì)光環(huán)不再帶來的全球性振蕩；是世界經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致新興市場國家危機(jī)的陰影再度聚攏；是亞洲經(jīng)濟(jì)再度邊緣化的威脅。此際中國經(jīng)濟(jì)往何處去？
二、世界經(jīng)濟(jì)亂局里的中國：憂思何在？驚喜何在？
世界經(jīng)濟(jì)亂局，迫使中國面臨較之亞洲金融危機(jī)更為險峻的外部環(huán)境，盡管中國經(jīng)濟(jì)和美國經(jīng)濟(jì)也許不在同一條戰(zhàn)壕，但無疑卻在同一個經(jīng)濟(jì)增長失速的地球上，全球化的迅速推進(jìn)，和20年來我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從封閉走向開放型大國經(jīng)濟(jì)，因此，世界經(jīng)濟(jì)增長失速將通過貿(mào)易和投資等多種渠道傳遞和影響我國。憂慮者說，覆巢之下，安有完卵？君不見，阿根廷已陷入金融危機(jī)的困苦中，新加坡正跌落到11年來最糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況，而，泰國、菲律賓等經(jīng)濟(jì)體，則有山雨欲來、黑云壓城的意思。而有人則說，天欲墮，賴以拄其間！多年來中國經(jīng)濟(jì)一直苦苦培育內(nèi)需，并沒有像新興市場經(jīng)濟(jì)國家那樣，仰仗歐美經(jīng)濟(jì)之鼻息，世界經(jīng)濟(jì)突然失速，與中國經(jīng)濟(jì)，在投下了濃重陰影的同時，卻也帶來了一抹意外的亮色。
1、憂思何在？受國際市場不景氣的，扮演了我國2000年增長引擎之一的出口將急劇滑坡，甚至成為經(jīng)濟(jì)成長的羈絆。世界經(jīng)濟(jì)增長失速的直接沖擊是我國外貿(mào)的陡然滑坡。經(jīng)濟(jì)增長中，來自對外貿(mào)易增長的貢獻(xiàn)在1/4左右，我們的實證表明：過去6年來，美國經(jīng)濟(jì)每向下滑落一個百分點，世界經(jīng)濟(jì)就將跌落0.4個百分點，而世界經(jīng)濟(jì)每跌一個點，中國出口就滑落10個點。由此來看，美國經(jīng)濟(jì)滑坡無疑將使得我國出口嚴(yán)重滑坡。
在2000年度，我國出口增長了27.8%，而2001年一季度因為慣性訂單出口勉強(qiáng)達(dá)到了14.7%；但到二季度就降為4%，還不到一季度的一個零頭，5月份我國出口僅增長3.5%，比上月回落7.6個百分點，其中對歐美主要貿(mào)易伙伴的出口增速均下滑了2-3個百分點。1-5月份，中國累計對美國出口增長7.6%，為203.19億美元，比1至4月份累計增速回落2.3個百分點；1-5月份，中國對日本出口額為179.5億美元，僅同比增長16.5%，遠(yuǎn)低于去年同期31.3%的增幅。到了6月份更僅出口220.8億，這甚至比上年同期還下降0.6%，出現(xiàn)近兩年來的首次月度負(fù)增長。出口的滑坡給國民經(jīng)濟(jì)的帶來了不利的影響，具體表現(xiàn)在兩個方面：一是直接影響。上半年我國外貿(mào)累計實現(xiàn)貿(mào)易順差81.4億美元，比上年同期的123億美元下降了41.6億美元。凈出口的減少使得今年上半年我國GDP增速放慢了將近1個百分點。二是間接影響。出口的萎縮使得生產(chǎn)受阻，外貿(mào)出口對生產(chǎn)的上拉作用由去年上半年的3個多百分點，下降到今年上半年的不到1個百分點。
作為負(fù)責(zé)任的地區(qū)大國，我國顯然不可能通過人民幣貶值這樣“以鄰為壑”的做法來換取出口競爭力的喘息性恢復(fù)，此外，其余可以刺激出口增長的“立竿見影”的渠道也已近枯竭。如出口退稅的力度已相當(dāng)大，而出口信貸扶持則不可能為所有產(chǎn)業(yè)分享，而2001年11月前后，我國則又可能因加入WTO而加速市場準(zhǔn)入。上述因素顯示：世界經(jīng)濟(jì)增長失速將使我國外貿(mào)扶持手段和空間弱化，經(jīng)常項目收支的順差將顯著縮小，如果按照1-6月份外貿(mào)出口變化的趨勢來看，2001年我國出口增長可能維持在5%-6%左右，基本無望達(dá)到8%的預(yù)期目標(biāo)，我國外貿(mào)出口的陡然失色將是世界經(jīng)濟(jì)亂局的直接祭品。
2、驚喜何在？紛亂的世界經(jīng)濟(jì)更襯托了“中國魅力”，并引致國際資本向我加速分流的新格局。在世界經(jīng)濟(jì)增長放緩前后，國際資本流動的格局已經(jīng)發(fā)生了相當(dāng)大的變化。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行《亞洲發(fā)展展望2001》統(tǒng)計，在1998-1999年度間，全球直接投資分別為7590億和10910億美元，其中發(fā)達(dá)國家間的相互投資為5650億美元和8780億美元，流向發(fā)展中國家的直接投資僅為1941億和2121億美元，流向亞洲的直接投資分別為846億和869億美元。在2000年第三季度以前，由于美國經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁，大量國際游資都被吸引到了美國。根據(jù)美國第一波士頓信托銀行的估計，美國一家就占用了全球凈儲蓄的72%！因此，在世界經(jīng)濟(jì)增長失速之前，歐盟和日本是最大的資本凈流出地區(qū)，而美國則是最大的凈流入地區(qū)，至于亞洲和其他發(fā)展中國家，則基本上是無足輕重的。
在美國經(jīng)濟(jì)增長出乎意料地一蹶不振之際、美國股市已經(jīng)輝煌不再、美聯(lián)儲連續(xù)降息三大負(fù)面因素的沖擊下。長期匯聚美國的國際資本，必然要尋找新的出路，是否有可能分流到亞洲等新興市場國家和發(fā)展中國國家？鑒于國際資本往哪里流，哪里的經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)就會迅速升溫，那么亞洲經(jīng)濟(jì)是否會因禍得福，因資本大量內(nèi)流而加速增長？這種可能性并不大。從2001年上半年的資本流動格局看，2001年第一季度歐元區(qū)直接投資和證券投資資本凈流出860億歐元，而去年第一季度凈流出為429億歐元。日本今年第一季度資本凈流出22292億日元，其中，直接投資凈流出16422億日元，證券投資凈流出908億日元，其他投資凈流出4963億日元。盡管2000年下半年開始，美國經(jīng)濟(jì)增長和股市雙雙跳水，但流入美國股票市場的國際資本卻仍高達(dá)1718億美元(1999年為987億美元)；流入美國公司債市場的國際資本達(dá)2941億美元（1999年為2328億美元）。2001年第一季度，流入美國證券市場的國際資本仍達(dá)到了1550億美元！但畢竟國際資本有從美國分流的某種跡象，例如，2001年第一季度，共同基金從美國股市抽走了越數(shù)百億美元。因此國際資本流動的新近格局是：美國作為國際資本安全港的榮耀有所削弱，可能產(chǎn)生國際資本分流，但其作為歐日資本的主要去向仍無改變。
新興市場并不能夠擔(dān)當(dāng)吸收從美國分流的部分國際資本的角色。世界銀行2000年的《東亞：恢復(fù)及更多》（East Asia: Recovery and Beyond）中顯示，東亞體系并無根本改善。此輪世界增長的放緩反而給新興市場帶來了更大的不確定性，為了抵御出口的滑坡，部分家隱現(xiàn)了新一輪貨幣貶值風(fēng)潮。拉美的巴西和阿根廷的貨幣已有危機(jī)征兆；而亞洲則泰銖走勢明顯不穩(wěn)，新加坡經(jīng)濟(jì)疲弱不堪，經(jīng)濟(jì)風(fēng)聲鶴唳，國際投資者對新興資本市場的重重疑慮，足以使得從美國分流的資本不可能注入新興市場。
在世界經(jīng)濟(jì)增長放緩之際，新興市場作為整體在引資方面是弊多利少，但中國卻可能是重重烏云中唯一透射出來的一縷陽光！這樣的判斷是基于以下理由：（1）、中國的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是大國經(jīng)濟(jì)，據(jù)稱今年上半年我國經(jīng)濟(jì)成長中的內(nèi)需拉動因素達(dá)到了93%！其在吸引國際資本方面的突出表現(xiàn)是小型開放經(jīng)濟(jì)體無法相提并論的。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議《國際投資報告2001》的披露，新興化國家NIEs吸引國際資本僅僅是在1999年以后才有了恢復(fù)性增長，除了NIEs、日本和中國以外，南亞和東亞國家在1998-2000期間乏善可陳。而中國則明顯是例外，自1995年以來，利用外資始終保持在相當(dāng)高的水平。（2）、中國具備吸引國際資本的穩(wěn)定的基本面，這同樣是其他新興市場不可比擬的。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行2001年度亞洲發(fā)展展望的預(yù)測，在亞洲國家中，中國仍然是經(jīng)濟(jì)增長最為強(qiáng)勁和平穩(wěn)的國家，只有印度經(jīng)濟(jì)稍可和我國比擬。穩(wěn)健成長的中國經(jīng)濟(jì)，將在世界經(jīng)濟(jì)亂局中，越發(fā)凸現(xiàn)其“中國魅力”，并令國際投資者凝眸注目。
表2、波動的亞洲經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定的中國經(jīng)濟(jì)（單位：%）
年份/GDP% 1998 1999 2000 2001 2002
新興工業(yè)化國家 -2.9 7.9 8.4 4.3 5.6
亞太發(fā)展中國家 -2.0 4.1 -1.8 3.4 5.0
東亞 6.1 5.8 5.7 5.8 6.5
中亞 1.5 4.7 7.8 3.3 4.8
印度 6.6 6.4 6.0 6.2 7.0
中國 7.8 7.1 8.0 7.3 7.5
第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
從國際環(huán)境看，2006年世界經(jīng)濟(jì)仍將保持穩(wěn)定增長，據(jù)聯(lián)合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等機(jī)構(gòu)春季預(yù)測，2006年世界經(jīng)濟(jì)增長率將與2005年大體持平，世界貿(mào)易增長率略高于2005年。世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易在保持增長的同時也面臨著制約因素：首先，如果美聯(lián)儲在2006年繼續(xù)執(zhí)行其既定的穩(wěn)定調(diào)高利率的政策，將不僅對國內(nèi)需求產(chǎn)生負(fù)面影響，還可能會影響其它地區(qū)的利率政策，世界各國經(jīng)濟(jì)都將受到影響。其次，油價居高不下，給世界經(jīng)濟(jì)帶來了不利影響，尤其對發(fā)展中國家沖擊更大。2006年，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長造成對石油的需求繼續(xù)旺盛，會使石油價格維持在高位之上。總體上看，中國2006年經(jīng)濟(jì)增長的國際環(huán)境仍然較好，但高油價和國際貿(mào)易摩擦對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響不容忽視。
從國內(nèi)環(huán)境看，在科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)下，各個領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)體制改革步伐加快，特別是金融體制和土地管理體制改革保證了信貸和土地的調(diào)控政策得到較好的落實，宏觀調(diào)控的政策效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)。全國各地在加快發(fā)展的同時，更加注意經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益。隨著前幾年投資形成的生產(chǎn)能力陸續(xù)投產(chǎn)，國內(nèi)支持經(jīng)濟(jì)增長的供給能力更加寬松，煤電油運的緊張狀況將進(jìn)一步得到改善。但部分加工工業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾將明顯加劇，匯率形成機(jī)制改革后人民幣小幅升值對各行各業(yè)的影響需要逐步消化，國際石油和其它初級產(chǎn)品價格高漲對部分行業(yè)的成本推動難以通過市場價格上漲得以解決，企業(yè)盈利空間進(jìn)一步縮小。
從國際環(huán)境、國內(nèi)體制政策環(huán)境和供給條件看，2006年中國經(jīng)濟(jì)保持較快增長的有利因素較多。如果國內(nèi)外沒有重大突發(fā)事件發(fā)生，宏觀調(diào)控政策繼續(xù)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較快增長格局，預(yù)計國內(nèi)生產(chǎn)總值增長9.2%左右，比2005年回落0.6個百分點。
固定資產(chǎn)投資增速穩(wěn)中略降
2006年中國固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)快速增長中平穩(wěn)回落的態(tài)勢。2005年一至八月份新開工項目計劃總投資39,975億元，同比增長28.4%，增速提高1.5個百分點;新開工項目占施工項目比重由去年同期的27.3%提高為64.3%。從2005年新開工項目情況看，2006年固定資產(chǎn)投資的增長慣性充足，有條件繼續(xù)保持較快增長。2006年是“十一五”規(guī)劃實施的第一年，將有一批重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目開工。事之所以固定資產(chǎn)投資將呈現(xiàn)平穩(wěn)回落態(tài)勢，一是中央對固定資產(chǎn)投資的調(diào)控力度不減，特別是對土地的控制仍然較嚴(yán)，近期對部分地方出現(xiàn)的“以租代征”的錯誤做法叫停；各地在逐步消化了前幾年過快征用的農(nóng)地后，新增建設(shè)用地規(guī)模對固定資產(chǎn)投資的約束,在明年將更加明顯地表現(xiàn)出來。二是今年以來銀行中長期貸款增幅逐步下降，八月末，中長期貸款余額7.69萬億元，同比增長17.8%，增幅同比低8.1個百分點，中長期貸款增速放慢將影響明年的投資增速，特別是影響房地產(chǎn)開發(fā)投資的增速。三是加工工業(yè)產(chǎn)能過剩問題明年將更加突出，部分行業(yè)產(chǎn)品成本上升、價格下降使利潤空間明顯壓縮，必然降低企業(yè)投資意愿，約束部分行業(yè)的投資擴(kuò)張。四是今年以來，隨著貿(mào)易摩擦加劇和國內(nèi)產(chǎn)能過剩壓力加大，部分行業(yè)外商向中國的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移放慢；一至八月，全國實際使用外資金額379.93億美元，同比下降3.02%。多年少見的實際利用外資金額下降對明年固定資產(chǎn)投資有一定的負(fù)面影響。
初步預(yù)計，2006年全社會固定資產(chǎn)投資增長20%左右，比2005年回落五個百分點左右。
消費品市場繼續(xù)保持穩(wěn)中偏旺形勢
2006年消費需求仍保持較快增長局面。主要有利因素是：
第一，農(nóng)民收入連續(xù)兩年保持較快增長，農(nóng)村消費結(jié)構(gòu)穩(wěn)步升級。由于國家支持農(nóng)業(yè)發(fā)展、保護(hù)農(nóng)民利益的政策力度不斷加大，糧食保護(hù)價政策有利于農(nóng)業(yè)再現(xiàn)增產(chǎn)增收的局面。2005年全年農(nóng)民人均純收入有望增長6%左右，農(nóng)民收入連續(xù)兩年呈現(xiàn)較快增長，對于改變農(nóng)民收入預(yù)期、擴(kuò)大消費支出具有重要作用。目前，農(nóng)村以家用電器為主的第二次消費結(jié)構(gòu)升級已由沿海擴(kuò)展到越來越多的內(nèi)陸地區(qū)。
第二，城市居民收入繼續(xù)有較大增加，中等收入階層消費成為城市商業(yè)市場主要推動力量。2005年部分地方政府推出了提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)、提高失業(yè)人員補(bǔ)貼等政策措施。2006年將有更多的地方政府在收入政策上向中低收入者傾斜，公務(wù)員工資結(jié)構(gòu)調(diào)整將提高公職人員收入水平，其示范作用將帶動城市工薪階層收入水平的提高，有利于擴(kuò)大中等收入群體，挖掘他們發(fā)展型消費的潛力。
第三，社會保障制度的逐步完善有助于擴(kuò)大即期消費。隨著國家財力不斷增長，財政支出更加注重完善社會保障制度。國家出臺了較為嚴(yán)厲的制止教育高收費、亂收費的措施，部分城市推出中小學(xué)義務(wù)教育免費政策。有關(guān)部門對醫(yī)院收費加強(qiáng)監(jiān)督，醫(yī)療統(tǒng)籌面繼續(xù)擴(kuò)大。國家財政將住房改革的貨幣補(bǔ)貼落到實處，對住房不達(dá)標(biāo)和無房人員進(jìn)行貨幣補(bǔ)貼等等。隨著各項社會保障制度不斷完善和人性化設(shè)計，居民對未來預(yù)期不斷看好，消費需求將不斷釋放。
第四，個人所得稅工薪所得減除費用標(biāo)準(zhǔn)由800元提高到1600元，且實行全國統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，有利于擴(kuò)大中低收入群體和中西部的消費。中國新的個人所得稅工薪所得減除費用標(biāo)準(zhǔn)方案有望在2006年出臺實施，對于擴(kuò)大消費意義重大。各地實行統(tǒng)一的納稅標(biāo)準(zhǔn)，中西部相當(dāng)部分中低收入階層將不必繳納個人所得稅，有利于提高貨幣購買能力。
2006年消費增長也面臨一些不利因素，一是受高油價和房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，汽車和住房消費仍將延續(xù)較為沉悶的市場形勢。二是農(nóng)民收入繼續(xù)較快增長的難度加大。初步預(yù)計，2006年實現(xiàn)社會消費品零售額同比增長13%，名義增長高于2005年0.5個百分點；實際增長約為11.79%，比2005年實際增幅高0.2個百分點。
進(jìn)出口增速差距有望縮小
2006年，中國外貿(mào)發(fā)展的有利因素是：從國際環(huán)境看，世界經(jīng)濟(jì)的基本面尚好，世界貿(mào)易增長速度有所加快。從國內(nèi)環(huán)境看，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級，出口產(chǎn)品競爭力明顯提升；受國內(nèi)需求降溫影響，投資形成的加工生產(chǎn)能力使國內(nèi)市場競爭加劇，迫使企業(yè)努力擴(kuò)大出口。此外，隨著結(jié)構(gòu)性投資過熱的逐步緩解，能源、基礎(chǔ)原材料、先進(jìn)技術(shù)和關(guān)鍵設(shè)備總體短缺的格局將帶動進(jìn)口增長逐步回升。加入世貿(mào)組織積極效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，民營企業(yè)開拓國際市場的熱情進(jìn)一步高漲。
不利因素主要是:(一)2005年1000億美元左右的順差規(guī)模將成為中國外貿(mào)持續(xù)發(fā)展面臨的主要問題，無論國際、國內(nèi)都將采取措施施加影響。(二)人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整及人民幣升值將成為影響2006年進(jìn)出口的重要因素。(三)煤電油運供應(yīng)緊張、國內(nèi)市場生產(chǎn)數(shù)據(jù)價格持續(xù)上漲以及環(huán)保壓力的增大、貿(mào)易摩擦的急劇增多、出口退稅地方分擔(dān)壓力、抑制高能耗產(chǎn)品出口的最新措施等問題,都將對外貿(mào)出口產(chǎn)生抑制作用。
綜合以上因素，考慮到2005年基數(shù)因素的影響，2006年中國對外貿(mào)易將呈現(xiàn)均衡發(fā)展態(tài)勢。預(yù)計全年出口將增長20%左右，進(jìn)口增長20%左右，貿(mào)易順差約1170億美元，新增貿(mào)易順差由2005年的650億美元減少為200億美元左右。
居民消費價格基本保持穩(wěn)定
根據(jù)我們研制的CPI先行指數(shù)來看，先行指數(shù)在2005年三月份達(dá)到谷底，從四月份開始反彈；由于先行指數(shù)領(lǐng)先CPI指數(shù)變化半年左右，據(jù)此判斷，CPI漲幅也應(yīng)該在四季度有所回升。從新漲價因素來看，近期國際油價上漲幅度較大，國內(nèi)成品油價格存在上漲壓力。同時，近兩年一些基礎(chǔ)產(chǎn)品和公用事業(yè)價格上漲的壓力沒有充分釋放，也對CPI的上漲形成壓力。從貨幣供應(yīng)量的變化來看，近期M1和M2增速都有所提高，將有助于抑制CPI漲幅下滑的勢頭。2006年上半年將繼續(xù)維持價格漲幅反彈的趨勢，下半年將有所回調(diào)，2006年全年居民消費價格大約上漲百2%左右。
2006年宏觀調(diào)控政策保持雙穩(wěn)健基調(diào)
2006年是實現(xiàn)第十一個《國民經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展五年規(guī)劃》的開局之年，也是加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控、保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展的關(guān)鍵之年。針對經(jīng)濟(jì)運行中趨熱、趨冷因素錯綜交織在一起的復(fù)雜局面，2006年應(yīng)保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實行穩(wěn)健的財政政策和貨幣政策。要充分發(fā)揮財政政策在保持經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和體制改革方面的獨特功能。針對經(jīng)濟(jì)運行中出現(xiàn)的新情況、新問題，貨幣政策調(diào)控方式更加注重預(yù)調(diào)和適時微調(diào)，及時消除經(jīng)濟(jì)運行中不健康、不穩(wěn)定的因素。要加快政府職能轉(zhuǎn)變，加大投資體制改革力度，一方面建立遏制體制性投資膨脹的長效機(jī)制，另一方面增加政府對教育、醫(yī)療、社會保障等方面的支出，改善居民消費預(yù)期，充分發(fā)揮城鄉(xiāng)消費增長潛能。
優(yōu)化財政支出轄橫加大 有利于擴(kuò)大消費的財政支出
2006年擴(kuò)大內(nèi)需的重點是擴(kuò)大居民消費需求，財政政策要加大有利于擴(kuò)大消費的政策支持力度。
首先，繼續(xù)加大支持三農(nóng)的力度，促進(jìn)農(nóng)民增收。一是繼續(xù)推進(jìn)農(nóng)村稅費改革試點工作，進(jìn)一步減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)。二是進(jìn)一步完善支農(nóng)資金機(jī)制，提高支農(nóng)效率和效益。三是采取切實措施穩(wěn)定農(nóng)資和糧食市場價格，確保農(nóng)民持續(xù)增收。四是建立健全農(nóng)村義務(wù)教育財政保障機(jī)制，積極推進(jìn)新型農(nóng)村合作醫(yī)療和農(nóng)村醫(yī)療救助改革試點。通過提高農(nóng)民收入和減輕農(nóng)民在教育醫(yī)療方面的負(fù)擔(dān)兩個途徑，增強(qiáng)農(nóng)村購買力，保持農(nóng)村消費品市場活躍興旺的局面。
其次，發(fā)揮財政的收入再分配功能，調(diào)節(jié)投資與消費的比例關(guān)系。投資與消費的協(xié)調(diào)增長，能更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)增長潛力和質(zhì)量。要發(fā)揮財政作為收入再分配手段的功能，一是在總量上適當(dāng)減輕居民的負(fù)擔(dān)，加大對義務(wù)教育、公共醫(yī)療的財政投入，減輕居民教育、醫(yī)療方面的過重負(fù)擔(dān)。二是適當(dāng)提高公職人員收入水平，適當(dāng)提高城鄉(xiāng)最低生活保障水平，認(rèn)真落實促進(jìn)就業(yè)及社會保障的政策。
再次，保持合理建設(shè)國債規(guī)模，適度調(diào)控預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模。2006年，為了保證國家重點項目建設(shè)和解決社會公共產(chǎn)品資金不足問題，中央財政赤字規(guī)模可穩(wěn)定在3000億元左右，國家長期建設(shè)國債發(fā)行可以保持600億元的規(guī)模，適當(dāng)增加財政預(yù)算內(nèi)基本建設(shè)投資規(guī)模。同時，對國債項目資金和中央預(yù)算內(nèi)投資，要進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，主要投向“十一五”重點基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目、有利于擴(kuò)大城鄉(xiāng)居民消費的城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施項目（城鄉(xiāng)電網(wǎng)、農(nóng)村公路、城市軌道交通等）、新能源技術(shù)開發(fā)利用和環(huán)保設(shè)施項目、農(nóng)村教育醫(yī)療基建項目等。
第四，要加快推進(jìn)稅制改革。一是加快推進(jìn)內(nèi)外資企業(yè)所得稅合并立法工作，以公平市場競爭環(huán)境，統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對外開放。二是加快增值稅轉(zhuǎn)型改革，在及時總結(jié)東北地區(qū)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，研究在全國范圍內(nèi)將企業(yè)新增機(jī)器設(shè)備所含稅款納入增值稅抵扣范圍的實施方案。三是繼續(xù)研究消費稅調(diào)整工作。降低一般護(hù)膚品、小排量汽車等商品消費稅稅率，適當(dāng)擴(kuò)大對高污染和高消費商品征收消費稅的征稅范圍。四是研究征收資源稅，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變。五是擇機(jī)推出燃油稅。
貨幣政策更加靈活
適時微調(diào)適度放松信貸控制
2006年，貨幣政策仍應(yīng)堅持“穩(wěn)健”的基調(diào)，一方面要保持貨幣投放對經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)總量平衡；另一方面要進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。考慮到人民幣匯率將持續(xù)穩(wěn)中小幅攀升的走勢，價格型工具對經(jīng)濟(jì)增長具有一定收縮效應(yīng)。作為松緊搭配，數(shù)量型工具在總量上應(yīng)適度寬松，以保證對經(jīng)濟(jì)增長的支持力度。要靈活采取公開市場操作來對沖外匯占款，努力保持銀行體系的流動性總量適度、結(jié)構(gòu)合理和貨幣市場利率的基本穩(wěn)定;通過信貸政策來引導(dǎo)商業(yè)銀行區(qū)別對待不同地區(qū)、不同行業(yè)、不同企業(yè)的貸款需求，保證“有市場、有效益”的企業(yè)合理正常的資金需求，及時為企業(yè)提供流動資金貸款，繼續(xù)加大對農(nóng)村和中小企業(yè)特別是一些成長型企業(yè)的貸款支持力度;客觀看待房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與房地產(chǎn)市場變化，防止對房地產(chǎn)企業(yè)貸款“二刀切”現(xiàn)象，加大對普通商品住宅和經(jīng)濟(jì)適用房的信貸支持力度。在不斷健全個人信用征信體系的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展個人消費信貸業(yè)務(wù)，達(dá)到在控制固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)反彈的同時，擴(kuò)大國內(nèi)消費需求的目標(biāo)。
在結(jié)構(gòu)調(diào)控方面。要積極發(fā)揮“窗口指導(dǎo)”在優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)中的作用，配合產(chǎn)業(yè)政策，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。對符合三個有利于 ，即有利于鼓勵自主創(chuàng)新，有利于降低能源資源消耗，有利于增加就業(yè)的企業(yè)和項目要提供重點支持。對低水平、高耗能、高污染的企業(yè)和項目要嚴(yán)格控制貸款供應(yīng)，促進(jìn)優(yōu)勝劣汰。
2006年，要進(jìn)一步推進(jìn)國有商業(yè)銀行改革，對改制成熟的銀行可以考慮優(yōu)先上市。要在社會資金總體充裕、銀行間接融資出現(xiàn)萎縮的情況下，積極拓展直接融資渠道，發(fā)展以債券市場、股票市場為重點的金融市場，以滿足企業(yè)無法通過銀行貸款滿足的資金需求。
根據(jù)CPI、PPI走勢和行業(yè)承受能力逐步理順資源類和公共事業(yè)類價格
要充分利用當(dāng)前價格水平較低的有利時機(jī)，逐步理順資源類產(chǎn)品和公共事業(yè)類價格，為促進(jìn)節(jié)約型社會的形成創(chuàng)造條件。建議穩(wěn)步提高國內(nèi)成品油價格，以釋放原油價格上漲的壓力。從供給看，可減小煉油企業(yè)虧損的壓力，提高成品油生產(chǎn)積極性，保證市場供給；從需求看，可引導(dǎo)企業(yè)和居民節(jié)約能源，減輕能源需求增長過快的壓力。但應(yīng)充分考慮油價過高帶來潛在滯脹的危險，不宜采用國內(nèi)油價與國際油價完全掛鉤的方案。要進(jìn)一步完善煤電價格聯(lián)動機(jī)制，適當(dāng)提高電價。有計劃有步驟地調(diào)整水、天然氣、公共交通價格和城市生活垃圾、污水處理收費標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制旅游景點漲價幅度。
采取配套政策擴(kuò)大城鄉(xiāng)消費
一是要積極推動消費結(jié)構(gòu)升級。要保持房地產(chǎn)消費的穩(wěn)定增長，盡快出臺住房二級市場的相關(guān)配套政策，盤活城市存量住房，同時控制部分城市住房價格的過快上漲。要實行鼓勵經(jīng)濟(jì)型轎車使用和發(fā)展的有關(guān)政策，加快城市住宅區(qū)停車場的建設(shè)，規(guī)范和清理車輛使用期中的各種收費，降低汽車消費成本。有針對性地制訂和規(guī)范服務(wù)產(chǎn)品的質(zhì)量和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)人們擴(kuò)大服務(wù)消費，滿足不斷增長的精神文化需求，強(qiáng)化服務(wù)型消費對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐力。
二要大力發(fā)展消費品市場。適應(yīng)消費需求發(fā)展趨勢，搞好城鄉(xiāng)零售市場的規(guī)劃布局。合理布局城市商業(yè)中心，形成能夠帶動消費升級和創(chuàng)造都市商業(yè)氛圍的消費中心。以小城鎮(zhèn)建設(shè)為依托開拓農(nóng)村消費品市場，鼓勵各類投資主體投資農(nóng)村商業(yè)設(shè)施建設(shè)，支持國內(nèi)外大中型流通企業(yè)向小城鎮(zhèn)延伸經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，采取直營連鎖和特許經(jīng)營等方式，改造提升農(nóng)村集貿(mào)市場和代銷店，形成以縣城為重點、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為骨干、村為基礎(chǔ)的農(nóng)村消費品零售網(wǎng)絡(luò)。
三要發(fā)揮政府社會管理職能，加強(qiáng)對企業(yè)職工工資的的管理。適時調(diào)整各地最低工資標(biāo)準(zhǔn)，保證職工平均工資水平能隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而同步增長。同時，加強(qiáng)政府對拖欠職工工資問題的監(jiān)察，切實解決企業(yè)拖欠職工工資的問題。
第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
也許我們與歐美經(jīng)濟(jì)不在同一戰(zhàn)壕，卻注定在同一地球，置身此局中，中國經(jīng)濟(jì)正面臨最嚴(yán)峻的外部壓力，是覆巢無完卵，還是如不周山立？
上半年的中國經(jīng)濟(jì)，可謂逆風(fēng)飛揚(yáng)，在出口失色之際，拉動經(jīng)濟(jì)增長的“新三駕馬車”已悄然浮現(xiàn)，下半年中國經(jīng)濟(jì)也仍然將“微妙”地平穩(wěn)，這恰是改革開放進(jìn)行到尖鋒時刻的恰當(dāng)背景。
“熱宏觀”和“冷微觀”的中國經(jīng)濟(jì)何去何從？
一、 世界經(jīng)濟(jì)大亂局：滯脹？衰退？失速？
世界經(jīng)濟(jì)看來正陷入久違的大亂局中，人們目前喋喋不休地爭論著的，不是世界經(jīng)濟(jì)的曙光在哪里，而是黑夜有沒有到盡頭。早在1999年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼發(fā)表驚人之作――《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，警告可能出現(xiàn)的全球性經(jīng)濟(jì)蕭條，當(dāng)時美國“新經(jīng)濟(jì)”正方興未艾，而亞洲亦舔干了自己的傷口，出現(xiàn)“V字形復(fù)蘇。然而，從去年第四季度開始，美國高科技股票象可憐的“自殺鯨”一樣接連表演“高臺跳水”，企業(yè)家、投資家們無不看得驚心動魄。悲觀預(yù)言由此相繼而來。摩根斯坦利一反常態(tài)，不再“兜售繁榮”，而是宣稱“需求休克”，警告全球經(jīng)濟(jì)有可能面臨長期衰退。美國《商業(yè)周刊》作為“新經(jīng)濟(jì)”的最大吹鼓手，曾刊文說“新經(jīng)濟(jì)消除了經(jīng)濟(jì)周期”，現(xiàn)在卻以號稱為“新經(jīng)濟(jì)新知”的曼德爾編輯為急先鋒，拋出新著《即將到來的互聯(lián)網(wǎng)大蕭條》。世界經(jīng)濟(jì)怎么了？
1、美國經(jīng)濟(jì)：可怕的并不是在大峽谷中下落，而是不知道下落到何時是谷底。以美國而言，美國商務(wù)部預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)在2001年第一季度將增長2%，公布的數(shù)字卻只有出乎意料的1.3%，最近更修正為1.2%，而公眾的預(yù)期更悲觀，以為實際上只增長了0.5%而已。國際貨幣基金在其最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，已經(jīng)將對美國2001年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從原來的1.7%下調(diào)到1.5%，而對2002年的增長預(yù)期更從 4.2%陡降到 2.5%。目前美聯(lián)儲的連續(xù)6次降息為什么沒有取得預(yù)期的效果？這反映出兩個問題：一是這顯示出美聯(lián)儲沒有看到美國經(jīng)濟(jì)的底部在何處，降息反而惡化了市場預(yù)期；二是這顯示出美國經(jīng)濟(jì)“長腿”變短容易（新經(jīng)濟(jì)投資疲弱、市場萎縮地擠出泡沫容易），但“短腿”變長艱難（“空心化”的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)難以重新夯實）。因此，過去8年作為世界經(jīng)濟(jì)增長發(fā)動機(jī)的美國經(jīng)濟(jì)可能處于熄火或半熄火的狀態(tài)，并步入“L”型中期調(diào)整。
2、歐洲經(jīng)濟(jì)：“從不受影響”到“不可否認(rèn)的事實”的尷尬。在2001年初，歐盟曾驕傲地宣布：歐洲經(jīng)濟(jì)不受美國的影響。歐盟委員會今年4月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告樂觀地宣稱，2001年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率將達(dá)到2.8%，2002年將達(dá)到2.9%。然而，歐元區(qū)12國財政和經(jīng)濟(jì)部長目前無奈地承認(rèn)，由于美日經(jīng)濟(jì)不斷減速，歐洲經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增勢減弱已成為“不可否認(rèn)的事實”，而且其強(qiáng)度“出乎意料之外”。 2000年歐盟經(jīng)濟(jì)增長達(dá)3.4％，是近十年以來的最高速度，但2001年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，國際貨幣基金組織預(yù)測其2001年經(jīng)濟(jì)增長速度僅為2.4%，最近的數(shù)據(jù)顯示，歐洲的主心骨德國和法國這兩個國家目前的經(jīng)濟(jì)形勢也不妙，德國政府已把對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測下調(diào)至2%，法國經(jīng)濟(jì)和財政部長洛朗·法比尤斯則預(yù)計，法國今年的經(jīng)濟(jì)增長率將不足2.5%，遠(yuǎn)低于早先預(yù)計的3.3％。國際貨幣基金組織對德國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測數(shù)則僅為1.9%。與此同時，歐盟的失業(yè)率卻在令人不安地上升。
3、日本經(jīng)濟(jì)：當(dāng)日本的經(jīng)濟(jì)巨頭把中國的大蔥和大蒜視為生死攸關(guān)的挑戰(zhàn)時，我們真的為日本經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂了！市場經(jīng)濟(jì)就是市場經(jīng)濟(jì)，容不得矯飾，對其無非有三種態(tài)度，一是“駕馭市場”，即政府以為自己可以俯視市場這只看不見的手，可以通過所謂“強(qiáng)政府”的“產(chǎn)業(yè)政策”來超越特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段；二是“增強(qiáng)市場”，即政府以為市場是某種外在變量，可以通過關(guān)系型融資等奇思妙想來使得“市場機(jī)制”更銳利；三是“緊隨市場”，即政府承認(rèn)自己經(jīng)濟(jì)干預(yù)能力的有限性，只是遵從市場信號盡量彌補(bǔ)市場失靈的缺陷。迄今為止，試圖駕馭和增強(qiáng)市場的國家毫無例外地已在承受市場的嚴(yán)厲懲罰，其中尤以日本為甚，財政已經(jīng)擴(kuò)張至極至；而貨幣則更曾達(dá)“零利率”的尷尬，但日本經(jīng)濟(jì)硬是毫無反映，財政貨幣雙失靈。日本自從小泉政權(quán)亮相以來，已經(jīng)坦言將在未來3-5年內(nèi)不看重GDP增長指標(biāo)，而全力重構(gòu)日本經(jīng)濟(jì)，但至今則仍為“景氣優(yōu)先”還是“結(jié)構(gòu)優(yōu)先”在吵鬧不休。對于日本經(jīng)濟(jì)，我們已經(jīng)陷入了深深的誤區(qū)：也許我們并不能用80年代初如日中天的日本經(jīng)濟(jì)來衡量現(xiàn)在的日本經(jīng)濟(jì)，否則我們將以為其經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)處于衰退之中；如同我們不能用歷史新高的股市綜合指數(shù)來衡量股市，否則我們將總以為現(xiàn)在的股市在漫漫熊市中，日本經(jīng)濟(jì)僅僅是洗去了鉛華的常態(tài)，并且難以再回復(fù)到光彩照人的韶華之中。
4、亞洲經(jīng)濟(jì)：曾經(jīng)夢想的“21世紀(jì)是亞洲世紀(jì)”已經(jīng)遙不可及，誰來領(lǐng)導(dǎo)亞洲？面對已經(jīng)整合的歐盟，以及正在整合的美洲經(jīng)濟(jì)，亞洲經(jīng)濟(jì)滑落到分崩離析之中。《圣地亞哥宣言》和《行動計劃》顯示出目前的大勢是：2005年1月1號作為談判達(dá)成建立美洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定的最后期限，并在2005年年底前由各國審議通過，正式生效。這樣，美洲自由貿(mào)易區(qū)FTAA包括北美、南美以及加勒比海地區(qū)的34個國家，涵蓋8億人口，占世界總?cè)丝诘?5%。如此歐盟、美洲自由貿(mào)易區(qū)和APEC三大區(qū)域性組織構(gòu)成全球貿(mào)易和投資基本架構(gòu)的格局將基本確立。可以預(yù)期的是，美國自身的政治經(jīng)濟(jì)的困擾、對拉美后院的傳統(tǒng)重視、以及對APEC非制度化的清談而不務(wù)實的失望，必然使其對充當(dāng)整合亞洲經(jīng)濟(jì)的熱情多少有些冷卻，而產(chǎn)生新一波的面向美洲內(nèi)部的貿(mào)易轉(zhuǎn)移和投資轉(zhuǎn)移，即美國在選擇貿(mào)易和投資伙伴時，會將美洲國家置于更優(yōu)先的地步，對東亞國家顯然意味著某種程度的“擠出”。由于亞洲經(jīng)濟(jì)一體化明顯滯后于歐盟和美洲，并且美、日、中等大國對機(jī)制化的亞洲經(jīng)濟(jì)合作態(tài)度曖昧，利益紛爭。亞洲經(jīng)濟(jì)，因為缺乏清晰可信的領(lǐng)導(dǎo)者，無人填補(bǔ)美國因啟動FTAA而對APEC喪失的熱情和形成的真空；無人勇于改進(jìn)APEC的清談和制度建設(shè)遲緩。亞洲似乎仍是半個世紀(jì)前，邱吉爾曾經(jīng)說的那樣：亞洲？那只是個地理概念！似乎誰都沒有看到一個社會經(jīng)濟(jì)生活和諧的亞洲。世界看到的，已是更為分崩離析、而不是更為整合的亞洲經(jīng)濟(jì)。
5、世界經(jīng)濟(jì)：是滯脹？是衰退？還是急劇失速？對當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)格局，大致有三種判斷，一是從高速增長意外地突然失速（sudden slowdown）；二是已經(jīng)陷入到經(jīng)濟(jì)衰退中 （recession）甚至是大蕭條又回來了；三是我們重新回到了20世紀(jì)70年代全球性的經(jīng)濟(jì)癌癥-----滯脹（stagflation）中。在盡可能理性和冷靜之后，我們認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)在急劇失速之中，至于衰退則是目前仍是可能性尚非普遍的現(xiàn)實性；而滯脹，則多少還有些遙遠(yuǎn)。下表顯示出世界經(jīng)濟(jì)增長的確有明顯的放緩跡象。
表1、主要國家的經(jīng)濟(jì)增長變動（單位：%）
時間/GDP%
美國 歐盟 德國 法國 英國 日本 中國
2001.
(1-3) 1.3 2.0 1.5 2.0 1.7 -0.8 8.1
2001 1.6 2.2 1.6 2.4 2.2 0.5 7.3
2002 2.9 2.5 2.3 2.5 2.7 1.3 7.5
資料來源：《The Economist》2001-05-21.
至于世界性經(jīng)濟(jì)衰退，至今仍然只是有待證實的預(yù)言。30歲以上的人們對經(jīng)濟(jì)衰退印象最深的就是“牛奶倒進(jìn)海里”的畫面，那是從馬列主義經(jīng)典作家的著作以及政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教師的講解中得來的刻骨印象。如果21世紀(jì)初衰退重演，則也許天之驕子式的硅片亦將棄于山谷，類似于上個世紀(jì)30年代的產(chǎn)品過剩、需求不足情形將重現(xiàn)于整個世界，并成為中長期全球經(jīng)濟(jì)的大敵！經(jīng)濟(jì)衰退在若隱若現(xiàn)之際，通貨膨脹的威脅已悄然降臨。2001年5月，G7的通脹率已從1999年初的1%上升至2.8%，這是8年來的最高水平。其中美國通脹率從1999年的1.6%上升到2001年5月的3.6%，歐元區(qū)國家通脹率從0.8%上升至3.4%。這使人們不能不警惕世界經(jīng)濟(jì)重蹈20世紀(jì)70年代的覆轍。我們尚可幸運的是：西方國家通貨膨脹的上升很大程度上是受能源價格上漲的影響，扣除能源、食品價格因素后的核心通脹，在美國為2.5%，在歐元為2.1%，日本尚在通貨緊縮之中。世界經(jīng)濟(jì)的大亂局，是新經(jīng)濟(jì)光環(huán)不再帶來的全球性振蕩；是世界經(jīng)濟(jì)增長放緩導(dǎo)致新興市場國家金融危機(jī)的陰影再度聚攏；是亞洲經(jīng)濟(jì)再度邊緣化的威脅。此際中國經(jīng)濟(jì)往何處去？
第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
市場大起大落，投資者恐慌心理明顯，人氣極為渙散。基金投資者進(jìn)退兩難，是繼續(xù)持有、加倉，還是贖回?
宏觀層面的兩大風(fēng)險，全球性的經(jīng)濟(jì)減緩和通貨膨脹進(jìn)一步放大了市場的跌勢。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織在其年度經(jīng)濟(jì)展望報告中表示，美國、歐洲和日本到今年年底的經(jīng)濟(jì)增幅將顯著放緩，但將在2009年實現(xiàn)反彈。國際貨幣基金組織則調(diào)低了各主要經(jīng)濟(jì)體的增長預(yù)期。
的這一切不利因素使得投資者風(fēng)聲鶴唳，股市還將持續(xù)下行?基民是否應(yīng)贖回基金?從金融心理學(xué)層面看，市場下跌時，大眾更關(guān)注負(fù)面的風(fēng)險因素，而對光明的一面卻不自覺地忽視，此時產(chǎn)生了認(rèn)知失調(diào)，感覺不安。而市場進(jìn)一步下跌時，不安逐漸加強(qiáng)，焦慮開始產(chǎn)生，使得精神和肉體容易受到恐慌的襲擊。群體傳染了恐慌，使得個人處于巨大壓力之下，導(dǎo)致投資者迅速地改變態(tài)度，樂觀的情緒轉(zhuǎn)眼間變成極度的悲觀，市場更是下跌不止。但在我國目前市場環(huán)境下，過分的恐慌完全不必要，相反，投資者應(yīng)密切關(guān)注市場走勢，擇機(jī)選擇優(yōu)質(zhì)基金入場。
首先，據(jù)國際貨幣基金組織最新預(yù)測，全球通脹在2008年達(dá)到4.763％高位后，未來數(shù)年將逐步下降，保持在3.5％的水平以下。中金的最新報告也指出，當(dāng)前許多發(fā)展中國家的通脹水平不可持續(xù)，通脹終將放緩。
其次，此次經(jīng)濟(jì)放緩已在經(jīng)濟(jì)周期的末端，全球經(jīng)濟(jì)周期在2009年之后則進(jìn)入上升軌道。
第三，從我國實際來看，更應(yīng)充滿信心。市場已經(jīng)釋放了大部分系統(tǒng)風(fēng)險，AH股溢價指數(shù)已是新低。截至六月中旬，滬深300指數(shù)一年期動態(tài)市盈率已經(jīng)下降到16倍，進(jìn)入合理估值區(qū)間。我國宏觀經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)雖面臨通脹難消，經(jīng)濟(jì)減緩的困難，但長期來看，依然向好。多位經(jīng)濟(jì)專家指出，奧運后我國經(jīng)濟(jì)不會出現(xiàn)大滑坡。國際貨幣基金組織預(yù)測我國未來5年的經(jīng)濟(jì)仍將保持9％-10％的發(fā)展速度，2025年我國經(jīng)濟(jì)總量可能超越美國，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。因此，應(yīng)對我國股市以及宏觀經(jīng)濟(jì)的長期趨勢充滿信心。
第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
隨著世界走出當(dāng)代史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退,亞洲正在引領(lǐng)全球復(fù)蘇。截至2009年底,在亞洲大部分地區(qū),包括受危機(jī)打擊最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)體,產(chǎn)出和出口均已恢復(fù)到危機(jī)前的水平。
最近發(fā)表的《亞洲和太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計,在中國和印度等國家蓬勃發(fā)展的帶動下,今明兩年亞洲將平均增長7%,而印度和中國今年的經(jīng)濟(jì)增長率將分別達(dá)8.8%和10%。
因受高失業(yè)和虛弱的住戶和銀行資產(chǎn)負(fù)債表的拖累,先進(jìn)國家的經(jīng)濟(jì)活動依然不振,亞洲則更具活力。
近期內(nèi),我們預(yù)計亞洲將繼續(xù)引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這一強(qiáng)勁增長的基礎(chǔ)是什么?預(yù)計先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體,尤其是美國的需求復(fù)蘇將在2010 年的大部分時間里繼續(xù)促進(jìn)庫存重建,這將促進(jìn)亞洲的生產(chǎn)和出口。
雖然一些國家正在逐步取消公共刺激措施,但國內(nèi)私人需求應(yīng)能支持持續(xù)增長。高資產(chǎn)價值、消費者信心提高和良好的勞動力市場前景均帶動了私人消費增長;同時,產(chǎn)能利用率提升至更正常的水平促進(jìn)了私人投資。
同時,全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然脆弱,這對亞洲構(gòu)成風(fēng)險。全球風(fēng)險仍然偏下行,金融市場情況仍不穩(wěn)定,這從歐洲正在發(fā)生的事件可見一斑。如果先進(jìn)國家的前景向壞的方向轉(zhuǎn)變,或金融市場再次出現(xiàn)負(fù)面沖擊,亞洲及其他地區(qū)的復(fù)蘇就會受到影響。
2010年中國經(jīng)濟(jì)增長可望恢復(fù)到兩位數(shù)。這將是強(qiáng)大的私人需求,以及政府部門促進(jìn)消費和進(jìn)行公共基礎(chǔ)設(shè)施投資共同作用的結(jié)果。中國對該地區(qū)其他地方產(chǎn)生了積極的溢出效應(yīng),尤其惠及商品和資本貨物出口國。
亞洲正在引領(lǐng)全球復(fù)蘇,并對全球經(jīng)濟(jì)增長作出越來越大的貢獻(xiàn),這在當(dāng)代史上實屬首次。亞洲的復(fù)蘇主要由內(nèi)需帶動,這也是史無前例的。
在以往的衰退之后,資本流入恢復(fù)緩慢,而這次則出現(xiàn)迅猛的資本流入。這些資本流入反映了極高水平的全球流動性,但也是亞洲應(yīng)變能力提高和增長前景改善的證明。
然而,強(qiáng)勁的資本流動也帶來風(fēng)險,需加以認(rèn)真管理。這些資本流入可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱,并易引發(fā)資產(chǎn)價格暴漲和暴跌、通貨膨脹和宏觀經(jīng)濟(jì)波動。
亞洲大部分地區(qū)的資產(chǎn)價格膨脹目前仍在控制范圍內(nèi),但是許多經(jīng)濟(jì)體過剩流動性增加的確引起一些擔(dān)憂。
因此,我們歡迎許多政策制定者繼續(xù)采取措施,以確保宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定,防止當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)和住房市場出現(xiàn)失衡積累。
即使如此,如果該地區(qū)樂觀的經(jīng)濟(jì)增長前景以及與先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體日益擴(kuò)大的利差吸引更多的資本,將來可能還需采取更多的應(yīng)對舉措。
雖然各國應(yīng)采取的正確一攬子措施不盡相同,但在許多國家,允許匯率彈性的適當(dāng)增加可能是恰當(dāng)?shù)?這有助于遏制短期內(nèi)資本流入,并有助于降低金融條件的寬松度。
在中期,亞洲面臨的一個主要政策挑戰(zhàn)是讓國內(nèi)私人需求成為更重要的增長引擎,并減少對出口的依賴。
在先進(jìn)國家,按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量,這次的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能相對乏力,在未來一段時間里,國內(nèi)需求可能繼續(xù)低于危機(jī)前水平。外部需求將收縮,為推動經(jīng)濟(jì)增長,亞洲必須尋找一個更加有力的國內(nèi)來源。
公共刺激措施不可能永遠(yuǎn)地持續(xù)下去,必需一攬子培育的私人需求,很多這類政策已經(jīng)在推行之中。比如,加強(qiáng)和發(fā)展金融部門、改善和擴(kuò)大社會保險制度,以及減少預(yù)防性儲蓄的動機(jī)。提高該地區(qū)匯率的靈活度也應(yīng)是該政策一攬子的一部分,這將提高住戶收入和消費。
第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
［關(guān)鍵詞］中央銀行溝通；官方利率；決定
自1997 年以來, 我國利率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)。但到目前為止，貨幣市場利率體系還比較復(fù)雜，市場化的短期利率體系和尚未市場化的存貸款基準(zhǔn)利率并存。在這種利率環(huán)境下，我國大部分學(xué)者選取短期銀行間拆借利率作為基準(zhǔn)利率，采用歷史分析法或貨幣政策反應(yīng)函數(shù)法來預(yù)測利率決定，以獲得貨幣政策立場，［1］［2］這些成果都有益于利率變化的研究，但同時也存在著一些不足:第一,貨幣政策反應(yīng)函數(shù)只是把觀察到的利率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量聯(lián)系起來，而沒有考慮中央銀行溝通對利率的影響；第二，大部分學(xué)者都是研究市場利率的變化規(guī)則，而很少有學(xué)者針對中國國情來研究官方利率(如一年期的存貸款利率)。也有少數(shù)學(xué)者區(qū)分了官方利率與市場利率，但是在估計方法上又是統(tǒng)一使用GMM來估計。［3］經(jīng)驗反應(yīng)函數(shù)采用OLS和工具變量技術(shù)來進(jìn)行估計銀行拆借利率是合適的，但是對于研究官方利率卻很少有吸引力。因為在大部分時間里，貨幣當(dāng)局都不會改變官方利率，即使官方利率需要改變，貨幣當(dāng)局也是把官方利率提高（降低）0.18%或者0.27%，因而采用有序概率模型更適合。
一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述
中央銀行溝通影響利率方面，Kohn和Sack發(fā)現(xiàn)聯(lián)邦公開市場委員會的聲明及格林斯潘的證言都會影響金融市場。聲明會影響短期和中期的利率，而格林斯潘的證言卻會影響全部期限的利率。同時他們發(fā)現(xiàn)，格林斯潘的演講對金融市場的影響不顯著。［4］(175-206)Reeves 和Sawicki利用上述同樣方法，發(fā)現(xiàn)英格蘭銀行的溝通也對利率有影響，尤其是貨幣政策委員會的會議記錄和《通貨膨脹報告》對市場影響更加顯著。同樣，他們也發(fā)現(xiàn)演講對市場沒什么影響。［5］然而，Ehrmann和Fratzscher發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲、英格蘭銀行和歐洲中央銀行委員會成員的采訪和演講普遍對金融市場都有影響，而且這種影響都是朝著合意的方向變化，即當(dāng)聲明緊縮的貨幣政策傾向時，會導(dǎo)致高的利率，當(dāng)聲明寬松的貨幣政策傾向時，會導(dǎo)致低的利率。他們認(rèn)為演講對市場有不同影響的結(jié)論，或許是由于選擇溝通事件的程序不同。［6］
中央銀行溝通預(yù)測利率方面，Pool 和 Rasche發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲在1994年2月后，意外貨幣政策的成分有了明顯的減少。［7］(1-10)Swanson發(fā)現(xiàn)美國金融市場和私人部門對未來幾個月的聯(lián)邦基金利率的預(yù)測能力提高。重要的是，私人部門在對宏觀經(jīng)濟(jì)變量的預(yù)測卻沒提高。這可以得出貨幣政策溝通對預(yù)測有特別影響，而不是宏觀經(jīng)濟(jì)波動率普遍的下降。［8］(791-819)上述作者都認(rèn)為，美聯(lián)儲在1994年后減少不確定性的重要因素是對貨幣政策決定進(jìn)行了溝通。然而，Jansen和Haan利用歐洲中央銀行官員講話來預(yù)測利率決定，卻發(fā)現(xiàn)它不能很好預(yù)測利率的決定。［9］
前瞻性溝通，如對美聯(lián)儲政策的風(fēng)險權(quán)衡或偏好溝通，不僅對金融市場有顯著影響，而且對貨幣政策的預(yù)測也會產(chǎn)生影響。Thornton 和 Wheelock發(fā)現(xiàn)在1999年5月后，金融市場對貨幣政策的預(yù)期比以前更好了，他們認(rèn)為造成這個結(jié)果的原因是1999年5月之前，聯(lián)邦公開市場委員會的政策意圖只是在內(nèi)部通告，到下一個會議之后才公開，而在1999年5月以后，他們會在會議后溝通這種意圖，為公眾提供未來政策決策的可能信息。［10］(1-16)此外，清晰的溝通可以提高利率的預(yù)測能力。如Fracasso等通過對19國家通貨膨脹報告的質(zhì)量進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)更高質(zhì)量的通貨膨脹報告通常能提高利率決定的預(yù)測能力。［11］
盡管國外中央銀行溝通相關(guān)的研究成果逐步增多，但國內(nèi)尚缺乏利用中央銀行溝通信息來預(yù)測利率決定的實證研究，僅有的一些相關(guān)文獻(xiàn)也只是對中央銀行溝通進(jìn)行定性分析。［12］
二、模 型
本文從一般形式的泰勒規(guī)則出發(fā)，來構(gòu)建中央銀行溝通的估計模型。盡管目前我國利率體系與西方國家（如美國、歐盟和英國）完全市場化的利率體制不同，既包括市場利率，又包括官方利率（如一年期的存貸款利率），且央行對貸款利率下限和存款利率上限進(jìn)行管制。這無疑會讓泰勒規(guī)則的指導(dǎo)意義大打折扣,但這并不影響人們對它的實踐性進(jìn)行研究與探索。更何況我國已對舊的金融體制進(jìn)行了持續(xù)多年的改革,利率市場化不斷推進(jìn),匯率形成機(jī)制不斷完善，國有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，真正成為市場主體，這些都有助于中央銀行運用利率、存款準(zhǔn)備金等市場性的貨幣政策工具來引導(dǎo)公眾的預(yù)期，促使市場自動進(jìn)行調(diào)整，繼而實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控。在具體實施方面，我國中央銀行在調(diào)整一年期存貸款利率過程中，為了引導(dǎo)人們的預(yù)期，也逐步對利率進(jìn)行微調(diào)，具有利率平滑的特征，并且在調(diào)控政策出臺之前中央銀行會通過采訪、講話等渠道表明對貨幣政策的看法與意圖，以便讓公眾進(jìn)一步了解經(jīng)濟(jì)的運行狀況，引導(dǎo)公眾預(yù)期。這些都表明我國利率與中央銀行溝通能引導(dǎo)預(yù)期，進(jìn)而間接調(diào)控經(jīng)濟(jì)，而這恰好是泰勒規(guī)則的核心所在。因此,探討泰勒規(guī)則及其擴(kuò)展規(guī)則在我國的實踐,將會對我國貨幣政策操作起到一定的指導(dǎo)作用。
這里S表示央行對通貨膨脹傾向的信號值，Syt表示經(jīng)濟(jì)增長的信號值，且～N(0,1)。
三、數(shù)據(jù)來源及數(shù)據(jù)處理
本文采用的樣本為我國2001-2009年的季度數(shù)據(jù)，總共36個樣本數(shù)據(jù)。溝通數(shù)據(jù)和預(yù)期通貨膨脹數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行網(wǎng)站，其余數(shù)據(jù)來自于中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和各期《中國經(jīng)濟(jì)景氣月報》。
（一）宏觀數(shù)據(jù)選擇
1.官方利率。選擇一年期定期存款利率。
2.產(chǎn)出缺口。本文根據(jù)累計名義GDP可以推算名義季度GDP。對名義 GDP 除以消費者價格指數(shù) CPI 得到實際GDP。再對實際季度GDP數(shù)據(jù)利用X-11方法進(jìn)行季度調(diào)整,然后根據(jù)HP濾波法推算出潛在GDP。產(chǎn)出缺口=（季節(jié)調(diào)整的真實GDP-潛在GDP）/潛在 GDP。
3.通貨膨脹率。選取消費者價格指數(shù)（CPI）作為衡量通貨膨脹率指標(biāo)。目前計算通脹率的方法包括CPI 和GDP 縮減指數(shù)等方法，但考慮到GDP 縮減指數(shù)的可獲得性和可靠性，這里選取消費者價格指數(shù)作為價格指數(shù)，并以此計算出季度通貨膨脹率。
4.預(yù)期通貨膨脹率。利用中國人民銀行全國城鎮(zhèn)儲戶抽樣調(diào)查數(shù)據(jù)，計算我國的預(yù)期通貨膨脹率。［13］本文采用預(yù)期物價服從均勻分布的概率來計算我國的預(yù)期通貨膨脹率。
5.預(yù)期產(chǎn)出缺口。消費者信心指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)與GDP存在緊密聯(lián)系，反映未來GDP走勢，且只有很短的時滯。本文用他們來計算預(yù)期產(chǎn)出缺口。預(yù)期產(chǎn)出缺口=100［wln(CCI/CCI)+(1-w)ln(ECI/ECI)］，CCI表示季度消費者信心指數(shù)，由季度內(nèi)的三項月度消費者信息指數(shù)的平均值表示；CCI*為消費者信心指數(shù)在樣本期內(nèi)的均值；ECI表示季度企業(yè)家信心指數(shù)；ECI*為企業(yè)家信心指數(shù)在樣本期內(nèi)的均值；w表示他們之間的權(quán)重，本文取w=0.5。
（二）中央銀行溝通測量
中國人民銀行近年來花費大量精力來對待溝通。為了能迎合不同的目標(biāo)群體，使用了各種不同的溝通工具，如《中國貨幣政策執(zhí)行報告》、《中國金融穩(wěn)定報告》、采訪、演講和新聞會等。
《中國貨幣政策執(zhí)行報告》自2001年以來，已成為溝通貨幣政策信息的核心媒介。該報告包括內(nèi)容摘要、貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場分析、宏觀經(jīng)濟(jì)分析、預(yù)測與展望等部分。報告不僅傳達(dá)經(jīng)濟(jì)的細(xì)節(jié)，而且也描述了其對經(jīng)濟(jì)的評論、分析與預(yù)測，這些都代表了中國人民銀行在決策過程中的偏好。
報告每部分的開始，有一個綜合評價，然后是真實部分的具體分析。本文主要根據(jù)報告每部分的引言部分（中央銀行對各部分的評價）以及預(yù)測與展望部分的經(jīng)濟(jì)展望和貨幣政策傾向，來構(gòu)造溝通指示器。鑒于我國貨幣政策目標(biāo)是保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，構(gòu)造二類指示器變量：(1)真實經(jīng)濟(jì)活動的評價，考慮真實經(jīng)濟(jì)活動評價的主要原因在于其會影響未來通貨膨脹的決定；(2)通貨膨脹的趨勢以及對策。
為了使這些評論能夠計量分析，我們給這二類中央銀行評論進(jìn)行賦值，這個數(shù)值應(yīng)該能夠體現(xiàn)價格穩(wěn)定風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)增長風(fēng)險。原因在于風(fēng)險越高，未來貨幣政策干預(yù)的概率就越高，而公眾就會對此產(chǎn)生預(yù)期（換句話說，市場利率就會發(fā)生變化）。原因很明顯，風(fēng)險越高，在下一個過程風(fēng)險達(dá)到更高的概率就增加，央行為了達(dá)到穩(wěn)定貨幣幣值的目的，就會引發(fā)政策干預(yù)。
總體上，我們集中注意宏觀經(jīng)濟(jì)分析的評論部分，以及預(yù)測與展望部分。指示器采用五個值：-2、-1、0、1、2。0值是通過報告的評價，認(rèn)為當(dāng)前利率水平是非常合理的。-1暗示通貨膨脹可能是低的，采用寬松的貨幣政策是合理的。-2表示報告毫無疑問地認(rèn)為利率下降是合理的。+1則表明有通貨膨脹傾向，真實經(jīng)濟(jì)活動偏熱，采取偏緊的貨幣政策是合理的。+2則表示通貨膨脹已經(jīng)很高，真實經(jīng)濟(jì)活動已經(jīng)過熱。
由于評論不是精確的數(shù)據(jù)資料，利用央行未來利率的設(shè)定行為來進(jìn)行排序，可能受到個人判斷影響，因此不能排除在某個例子中錯誤分類的可能。但為了盡量減少這類錯誤，我們根據(jù)解釋學(xué)與文本分析原理通過兩個人相互獨立的分析很重要的評論，以減少錯誤分類的機(jī)會。假如在此過程中對評論的賦值不能確定或者不同，我們隨后重新來核對該評論。
四、檢驗結(jié)果及分析
首先采用ADF方法對模型中的各個變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，檢驗結(jié)果表明變量序列在1%顯著性水平下都是平穩(wěn)的。
表1表示了利率決定的有序概率模型的結(jié)果。第1列使用當(dāng)前宏觀信息（通貨膨脹率，GDP）的結(jié)果。第2列表示了前瞻性宏觀信息（預(yù)期通貨膨脹率，信心指數(shù)）。第3列則是中央銀行溝通信息的結(jié)果。
基于溝通信息的模型有很好的擬合度，R2達(dá)到0.25，使用當(dāng)前和前瞻性宏觀變量的模型，R2都為0.13。通貨膨脹變量在10%水平上顯著不為零，而預(yù)期通貨膨脹率與預(yù)期產(chǎn)出缺口的系數(shù)都顯著不為零。溝通信息中只有經(jīng)濟(jì)增長的指示器變量顯著不為零。
注：在所有的模型中我們使用Hubert-White方差穩(wěn)健估計。*、**、***分別表示為10%、5%、1%水平上顯著。
表2報告了三種設(shè)定模型的邊際效應(yīng)。對于前瞻性宏觀變量我們發(fā)現(xiàn)了比較顯著的結(jié)果。預(yù)期GDP缺口增加1%點會導(dǎo)致利率提高的概率會增加1.75，導(dǎo)致利率減少的概率只會減少0.07。我們也發(fā)現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹率提高1%，會導(dǎo)致利率升高的概率增加0.09，而通貨膨脹率升高1%，則會使利率升高的概率增加0.1。然而，溝通變量的影響是相當(dāng)小的：對于產(chǎn)出缺口指示器變量減少一個百分點，使得政策放松的概率會增加0.08。
從以上結(jié)果看出，中央銀行溝通變量模型比宏觀變量模型的R2大很多，表明溝通變量含有的信息要多于宏觀變量。但是溝通變量邊際效應(yīng)非常小，這或許是由于測量溝通時使用的標(biāo)量相對于利率變化值偏大，才導(dǎo)致其邊際效應(yīng)很小。
與張屹山和張代強(qiáng)就拆借利率對預(yù)期通脹率和預(yù)期產(chǎn)出反應(yīng)不大的結(jié)果不同，［3］本文發(fā)現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹率和預(yù)期產(chǎn)出缺口對利率變化的影響都很顯著。這個結(jié)果更加證實貨幣當(dāng)局做決策時應(yīng)該考慮公眾預(yù)期。
那么這些估計模型中，哪些模型適合預(yù)測下一個利率變化呢？為了回答此問題，本文利用估計模型進(jìn)行預(yù)測。從表3中我們可以看出，對于利率沒有發(fā)生變化的情形，模型都能給出較好的預(yù)測。也就是說，大多數(shù)情況下，利率不發(fā)生變化的概率等于或者大于50%。預(yù)測模型中，前瞻性與當(dāng)前宏觀變量模型結(jié)果完全一致，預(yù)測情況都不是很好，在利率不發(fā)生變化時，其預(yù)測正確率為68%，而在發(fā)生變化是，這兩種模型預(yù)測的正確率都沒有達(dá)到50%。而溝通模型則在預(yù)測利率上升與不變時則要好于前兩種模型，在利率沒有變化時，其預(yù)測正確率達(dá)到80%，在利率上行變化時也超過50%。但是在預(yù)測利率下行時不能勝過前兩種模型。
造成這種結(jié)果的可能原因在于進(jìn)入2004年以后，我國經(jīng)濟(jì)由通貨緊縮轉(zhuǎn)向通貨膨脹。所以在大部分時間里，貨幣當(dāng)局都在關(guān)注通貨膨脹壓力，考慮是否需要提高利率以穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期及控制通貨膨脹，與此相關(guān)的宏觀經(jīng)濟(jì)信息與溝通信息自然也就增多。貨幣當(dāng)局考慮利率下降的情況極少，且利率下降主要是受外來沖擊的影響，比如這次美國的金融危機(jī)。這種突如其來的外來沖擊在發(fā)生之前很難被貨幣當(dāng)局所預(yù)測，宏觀經(jīng)濟(jì)信息或者中央銀行溝通反映這方面的信息也極少，所以在預(yù)測利率下降時效果比較差；其次，在預(yù)測利率不變或者上升時，溝通信息要好于宏觀經(jīng)濟(jì)信息的原因：宏觀經(jīng)濟(jì)信息只是貨幣當(dāng)局決定是否需要提高利率的參考依據(jù)，對這些宏觀經(jīng)濟(jì)信息如何研判，還要依賴于貨幣當(dāng)局偏好。而《中國貨幣政策執(zhí)行報告》則表明了貨幣當(dāng)局對宏觀數(shù)據(jù)深入分析的一些結(jié)果，并在一定程度上公開了貨幣政策的意圖和動向，表達(dá)了貨幣當(dāng)局對宏觀經(jīng)濟(jì)信息的一些判斷。所以從《貨幣政策執(zhí)行報告》中獲取的溝通信息預(yù)測利率決定要好于宏觀經(jīng)濟(jì)信息的預(yù)測。
從以上分析我們可看出，《中國貨幣政策執(zhí)行報告》通過深入分析經(jīng)濟(jì)形勢、穩(wěn)健宣告經(jīng)濟(jì)動向，起到了適時理清問題、穩(wěn)定預(yù)期和窗口指導(dǎo)的重要作用。公眾與其利用復(fù)雜繁瑣的宏觀經(jīng)濟(jì)信息去預(yù)測利率變化，還不如利用《貨幣政策執(zhí)行報告》中貨幣當(dāng)局對經(jīng)濟(jì)的評論，既簡單明了，又能了解貨幣當(dāng)局意圖，而且其預(yù)測利率決定效果還不比宏觀經(jīng)濟(jì)信息差。
五、穩(wěn)健性檢驗
我們從幾個方面檢查了結(jié)果的穩(wěn)健性。(1)嘗試在溝通的模型中加入了貨幣政策傾向這個指示器。然而，貨幣政策傾向指示器系數(shù)在10%水平下不顯著，R2為0.16，反而小于沒有納入貨幣政策傾向指示器模型的R2。而且沒有提高基于溝通模型的預(yù)測能力。在這種利率環(huán)境中，我們也考慮了更多滯后的宏觀變量，都沒有影響我們的主要結(jié)果。(2)在計算預(yù)期通貨膨脹時，我們也嘗試了其它的概率分布，如正態(tài)分布和對數(shù)分布，在計算預(yù)期產(chǎn)出缺口時，也調(diào)整了消費者信心指數(shù)和企業(yè)家信心指數(shù)的權(quán)重，再重新估計，沒有改變主要結(jié)果。(3)引入利率的滯后項，例如把的滯后項引入溝通模型，得到了具有利率平滑特征的利率規(guī)則，雖然利率滯后項系數(shù)在10%水平下顯著不為零，但溝通模型R2仍然是0.25，沒有提高，也沒有提高模型的預(yù)測能力。這些都表明，文中估計的模型是穩(wěn)健的。
六、結(jié)論及政策涵義
通過分析，本文可以得出如下結(jié)論及政策涵義：(1)利率變化與預(yù)期通貨膨脹和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長聯(lián)系緊密，然而，中央銀行溝通的經(jīng)濟(jì)增長信號和當(dāng)前的通貨膨脹宏觀變量也會影響利率變化。中央銀行溝通變量模型比宏觀變量模型的R2大很多，表明溝通變量含有的信息要多于宏觀變量。考慮溝通變量對利率變化的影響是有益的。(2)當(dāng)利率沒有發(fā)生變化時，溝通變量模型和宏觀變量模型都能很好地預(yù)測利率決定，但溝通變量模型的準(zhǔn)確度更高。溝通變量模型在利率上升時，其預(yù)測能力明顯好于宏觀模型，但在利率下降時，其預(yù)測能力與宏觀模型沒有差別。溝通模型的預(yù)測能力總體上要好于宏觀模型。(3)中央銀行溝通能夠在公眾與央行間建立起有效的溝通渠道和反饋機(jī)制,有助于貨幣政策的傳導(dǎo)與制定。所以我們要進(jìn)一步拓寬中央銀行溝通渠道，提高中央銀行貨幣政策的透明度。比如《貨幣政策委員會會議紀(jì)要》可以向公眾提供更多的內(nèi)容,而不局限于以一個簡單公告的形式發(fā)出，這些都有助于央行就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的看法與公眾交流,不僅可以引導(dǎo)公眾的預(yù)期,也使貨幣政策的傳導(dǎo)更為有效。
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Do Central Bank Communication Better Help Predict Official
Interest Rate Decisions: Based on “The implementation report of
Chinese monetary policy"
Li YunfengAbstract: Using an ordered probit model of a Taylor rule, this paper explains official interest rate decisions on the basis of macroeconomic variables and communication indicators, and predicts official rate decisions between 2003 and 2009. This paper finds: (1) our communication indicators improve explanatory power in and out of sample. (2) Official interest rate decisions are significantly related to the indicator of economic growth, expected macroeconomic information and inflation. (3) The communication-based model performs models based on macroeconomic data in predicting change of official interest rate when official interest rate becomes higher or constant.
Key words: Central Bank Communication; Official Interest Rate; Decision
第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
一、地區(qū)內(nèi)消費與投資促進(jìn)2010年拉美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇
（一）拉美經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，但地區(qū)內(nèi)各國差異明顯
在這次金融危機(jī)中，拉美經(jīng)濟(jì)受到的影響范圍和程度相對有限。在經(jīng)歷2009年衰退1.7%后，2010年拉美經(jīng)濟(jì)將實現(xiàn)5.7%的增長，其中巴西經(jīng)濟(jì)將增長7.5%，成為整個拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)。從拉美各國間差異看，本地區(qū)各國經(jīng)濟(jì)形勢可分為三類。
第一類是依賴出口初級產(chǎn)品的南美國家，或者與巴西經(jīng)貿(mào)關(guān)系較為密切的國家，這些國家經(jīng)濟(jì)增長的自主性較強(qiáng)，受歐美經(jīng)濟(jì)走勢的影響程度較小，包括巴西、阿根廷、秘魯和烏拉圭， 2010年四國經(jīng)濟(jì)增幅分別為7.5%、7.5%、8.3%和8.5%。這些國家經(jīng)濟(jì)增幅較快，原因在于農(nóng)產(chǎn)品、礦石等資源品價格大幅回升，貿(mào)易條件和宏觀經(jīng)濟(jì)外部環(huán)境大為改善，同時，全球低利率和流動性寬松，使得這些國家外部融資成本較低，融資條件更為優(yōu)越，外國資本大量流入，推動了國內(nèi)投資與消費的復(fù)蘇。
第二類是中美洲或與美國簽署自貿(mào)協(xié)定的國家，這些國家對于美國市場的依賴程度較高，受美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟的影響較大，其中規(guī)模較大經(jīng)濟(jì)體包括墨西哥、哥倫比亞和智利，三國均與美國簽署了自貿(mào)協(xié)定。其中，墨西哥經(jīng)濟(jì)是在2009年大幅衰退6.5%的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了5%的增長，哥倫比亞、智利2010年經(jīng)濟(jì)將增長4.7%和5%。中美洲小國包括薩爾瓦多、洪都拉斯、巴巴多斯、危地馬拉、特立尼達(dá)和多巴哥等國，其增長率分別為1%、2.4%、-0.5%、2.4%和1.2%，這些國家對美國市場依賴程度較高。此外，由于美國失業(yè)率居高不下，這些國家來自美國旅游和僑匯收入大幅下降，而這兩大塊收入對于墨西哥和中美洲小國經(jīng)濟(jì)的影響較大。
第三類是正在進(jìn)行社會變革和急劇轉(zhuǎn)型的國家，其中，最為典型的是委內(nèi)瑞拉，查韋斯政府正在進(jìn)行社會主義發(fā)展模式新探索，激進(jìn)的外國企業(yè)國有化政策，以及市場經(jīng)濟(jì)迅速向計劃經(jīng)濟(jì)過渡，使得委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)秩序較為混亂，石油產(chǎn)量停滯，通貨膨脹嚴(yán)重。目前，委內(nèi)瑞拉是拉美地區(qū)為數(shù)不多仍處于經(jīng)濟(jì)衰退之中的國家，2010年將負(fù)增長1.3%。另一個典型國家是科雷亞領(lǐng)導(dǎo)的厄瓜多爾，同樣在進(jìn)行深刻的經(jīng)濟(jì)、社會變革，其2010年經(jīng)濟(jì)增長率將為2.9%。
（二）地區(qū)內(nèi)消費、投資是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要動力
從經(jīng)濟(jì)增長的動力看，當(dāng)前拉美經(jīng)濟(jì)是在本地區(qū)內(nèi)消費和投資的推動下復(fù)蘇的。2010年上半年，拉美經(jīng)濟(jì)增長了7.25%。其中，消費貢獻(xiàn)了近3%的增長，投資貢獻(xiàn)了10%，而凈出口對經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)為負(fù)6%。2010年，拉美整個地區(qū)的投資率將達(dá)到21.1%，高于上年的19%。在區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勁需求的推動下，整個地區(qū)的商品和服務(wù)的進(jìn)口增幅將達(dá)16.6%，出口增幅12.86%，經(jīng)常項目逆差規(guī)模將達(dá)565.66億美元，占GDP比例為1.2%，而2009年逆差額為219.27億美元，占比為0.55%。從資本流動看，根據(jù)聯(lián)合國拉美經(jīng)委會統(tǒng)計，整個地區(qū)2010年上半年外國直接投資（FDI）規(guī)模達(dá)到了503.45億美元，同比增長了14.2%。其中，巴西FDI凈流入為171.3億美元，墨西哥為122.38億美元，智利為80.29億美元，為拉美地區(qū)前三大引資國。委內(nèi)瑞拉因為激進(jìn)國有化、資本管制等經(jīng)濟(jì)政策反復(fù)多變等因素，在繼2009年FDI凈流出31.05億美元之后，2010年上半年繼續(xù)凈流出10.7億美元，成為整個地區(qū)唯一的FDI凈流出國。
2010年上半年，巴西國內(nèi)私人消費同比增長了13.6%，投資增幅高達(dá)28.9%，國內(nèi)消費和投資需求十分活躍。拉美地區(qū)的投資繁榮還體現(xiàn)在銀行信貸擴(kuò)張，9月末巴西銀行信貸余額同比增長了19.5%%，達(dá)到了15460.85億雷亞爾，阿根廷同比增幅為28.2%，秘魯信貸擴(kuò)張幅度為25.8%，墨西哥為6.5%，哥倫比亞信貸增幅也在22%以上。銀行信貸的擴(kuò)張，改變了拉美投資長期低迷的狀況。與此同時，拉美國家居民消費活躍，各國消費者信心指數(shù)持續(xù)高位運行。其中巴西的居民消費最為活躍，10月末消費者信心指數(shù)達(dá)到了123.1，創(chuàng)造了近年來的新高，遠(yuǎn)高于臨界值100。阿根廷11月該指數(shù)為55.36，2008年12月金融危機(jī)期僅為37.06。智利下半年雖然有所反復(fù)，但10月末仍高達(dá)111.4，墨西哥為89.156，同樣接近金融危機(jī)以來的最高點。總之，上述趨勢表明拉美地區(qū)內(nèi)的投資和居民消費處于景氣期，已成為拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。
二、2011年拉美經(jīng)濟(jì)展望
（一）2011年拉美經(jīng)濟(jì)仍將穩(wěn)定增長
2011年，在全球?qū)捤韶泿耪叩耐苿酉拢澜缃?jīng)濟(jì)仍將在上升通道中運行，預(yù)計增長率為4.2%，美國、歐元區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)增幅將在1.5―2.5%之間徘徊。新興經(jīng)濟(jì)體在“金磚四國”的帶領(lǐng)下，將一定程度上繼續(xù)與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體實現(xiàn)“脫鉤”，整個新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增幅將達(dá)到6.4%，其中拉美經(jīng)濟(jì)的增長率將達(dá)到4%左右。盡管IMF對于巴西2010年經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)測比較保守，僅為4.1%，但是仍不能否認(rèn)巴西在整個拉美地區(qū)乃至新興經(jīng)濟(jì)體中的重要作用，其對拉美經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)將比預(yù)計的要大，因此許多國際機(jī)構(gòu)仍大膽預(yù)測，在世界杯和奧運會的投資需求強(qiáng)勁推動下，巴西經(jīng)濟(jì)仍將維持6―7%的速度增長。墨西哥作為拉美第二大經(jīng)濟(jì)體，受累于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，2011年增長率為3.9%。阿根廷經(jīng)濟(jì)受通貨膨脹的影響，政府緊縮性貨幣政策勢在必行，因此，其經(jīng)濟(jì)增長率也將降至4%左右。隨著查韋斯激進(jìn)改革逐漸步入正軌，加上與中國高達(dá)200億美元以上“貸款換石油”計劃的實施，委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟(jì)也將重新步入正軌，實現(xiàn)0.5%的正增長。必須指出的是，智利、秘魯?shù)壤乐械葒遥捎谄浜暧^經(jīng)濟(jì)政策較為穩(wěn)健，與中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為密切，其重要初級產(chǎn)品受益于中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展更為顯著，2011年這兩國的經(jīng)濟(jì)增長均可達(dá)到6%以上。當(dāng)然，中美洲小國因為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟，失業(yè)率居高不下，僑匯、旅游和向美國的出口收入都將受到抑制，這些負(fù)面因素都將影響到這些國家的經(jīng)濟(jì)走勢。
（二）熱錢快進(jìn)快出可能引發(fā)拉美金融動蕩
第9篇：宏觀經(jīng)濟(jì)展望范文
穩(wěn)健中性是對中性貨幣政策的強(qiáng)調(diào)，但目前市場機(jī)構(gòu)對貨幣政策取向?qū)賹嵸|(zhì)中性還是中性偏緊存在分歧。分析人士指出，當(dāng)前貨幣政策不松是事實，至于未來是呈現(xiàn)實質(zhì)中性還是中性偏緊，仍取決于經(jīng)濟(jì)和金融形勢的發(fā)展變化，以及央行貨幣政策在多種目標(biāo)之間的權(quán)衡取舍。與歷史上典型的緊縮周期有別，當(dāng)前貨幣政策持續(xù)緊縮空間有限，調(diào)整將以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。未來公開市場逆回購、MLF等操作利率仍存上行可能，但目前來看，央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率仍屬于小概率事件。
四方面值得關(guān)注
央行于2月17日2016年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告，縱觀報告全文并結(jié)合機(jī)構(gòu)解讀，報告有以下幾方面內(nèi)容值得關(guān)注：
首先，在貨幣政策操作回顧部分，央行對過去一段時間貨幣政策操作工具組合、期限結(jié)構(gòu)及利率水平的變化進(jìn)行了說明。
2016年，市場對貨幣政策趨勢的疑慮最初源自央行持續(xù)不降準(zhǔn)的做法，但真正引發(fā)政策收緊擔(dān)憂的還是三季度央行重啟14天和28天期逆回購品種。對此，央行2016年四季度貨幣報告指出，增加逆回購操作期限、品種，適當(dāng)延長央行資金投放期限，意在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提高負(fù)債穩(wěn)定性，控制“以短搏長”造成的資產(chǎn)負(fù)債期限錯配和流動性風(fēng)險。
談及本月初逆回購中標(biāo)利率上行，央行重申，此次中標(biāo)利率上行是市場化招投標(biāo)的結(jié)果，反映了2016年9月份以來貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，央行此舉有意強(qiáng)調(diào)公開市場操作利率的市場化屬性，淡化其政策信號，避免市場做出過度解讀。
其次，央行明確將于今年一季度MPA評估時正式將表外理財納入廣義信貸范圍，并提到“逐步探索將更多金融活動和金融市場 納入宏觀審慎管理”，暗示未來可能有更多的宏觀審慎監(jiān)管政策落地。
再者，在宏觀經(jīng)濟(jì)展望部分，央行特別提到通脹預(yù)期有所上升，未來變化值得關(guān)注。此次貨幣政策報告中多處提及通脹，并設(shè)有專欄分析PPI。機(jī)構(gòu)點評稱，通脹預(yù)期上升與通脹壓力上升有別，近期通脹預(yù)期上升雖引起央行關(guān)注，但央行對實際通脹壓力仍持保留態(tài)度，因此貨幣政策也不應(yīng)做出過度反應(yīng)。
最后，在貨幣政策趨勢展望部分，央行貨幣政策思路與中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)保持一致，主要又體現(xiàn)在三個方面：其一，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”調(diào)整為“穩(wěn)健中性”；其二，強(qiáng)調(diào)控制貨幣總量穩(wěn)定，重提貨幣“閘門”，對流動性管理的定調(diào)從維護(hù)流動性“合理充裕”調(diào)整為“基本穩(wěn)定”；其三，特別提出抑制資產(chǎn)泡沫，防止“脫實向虛”，把防控金融風(fēng)險放到更加重要的位置，報告明確提出房地產(chǎn)價格泡沫是央行關(guān)注的主要風(fēng)險之一。
不松但也不會很緊
從2016年四季度貨幣政策報告來看，宏觀金融政策轉(zhuǎn)向更加關(guān)注抑泡沫、防風(fēng)險，為過去一段時間貨幣政策回歸穩(wěn)健中性提供了理由，而經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、通脹預(yù)期上升也支持貨幣政策在邊際上做出適當(dāng)調(diào)整。央行指出，下一階段要實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的針對性和有效性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
從字面上理解，穩(wěn)健本身就有中性的含義。央行副行長易綱日前亦表示，穩(wěn)健的貨幣政策是中性的態(tài)勢，就是說不緊不松。前述貨幣政策蟾嫣岬劍之前受經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、金融市場出現(xiàn)較大波動等多種原因影響，部分時段的貨幣政策在實施上可能是穩(wěn)健略偏寬松的。這或許解釋了當(dāng)前為何要在“穩(wěn)健”再加上“中性”一詞，以此表明貨幣政策基調(diào)較此前更趨于實質(zhì)中性。
不過，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策是中性略偏緊。從穩(wěn)健略偏寬松回歸實質(zhì)穩(wěn)健，也確實意味著貨幣政策出現(xiàn)了邊際上的收緊。分析人士指出，當(dāng)前貨幣政策不松是事實，至于未來是呈現(xiàn)事實中性還是中性偏緊，其實仍取決于經(jīng)濟(jì)和金融形勢的發(fā)展變化，以及央行貨幣政策在多種目標(biāo)之間的權(quán)衡取舍。目前來看，與歷史上典型的緊縮周期有別，當(dāng)前貨幣政策持續(xù)緊縮空間有限，調(diào)整將以預(yù)調(diào)微調(diào)為主。
中金公司報告指出，貨幣政策報告正式提到“貨幣閘門”，表明貨幣政策取向比之前已經(jīng)收緊，但不能就此簡單認(rèn)為貨幣政策進(jìn)入傳統(tǒng)緊縮周期，因為有多目標(biāo)的平衡和取舍問題。未來貨幣政策調(diào)控的形式將更加靈活多樣，不礙于傳統(tǒng)的緊縮模式，要在控制金融杠桿、防范房地產(chǎn)泡沫、防范通脹風(fēng)險的同時，兼顧經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長目標(biāo)，因此貨幣政策仍會遵循貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱模式，綜合運用價、量和宏觀審慎工具來實現(xiàn)多重目標(biāo)。
存貸款加息概率仍小
綜合機(jī)構(gòu)分析來看，如果后續(xù)貨幣政策需繼續(xù)邊際收緊，央行繼續(xù)上調(diào)貨幣市場操作利率的可能性較大，而調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率依然是小概率事件。
分析人士指出，在基礎(chǔ)貨幣投放渠道發(fā)生變化后，央行對于銀行體系流動性具有更大影響力。去年四季度，貨幣市場利率率先大幅走高，公開市場逆回購、MLF等利率隨后上漲確有跟隨上調(diào)的意味，但貨幣市場利率上漲源于銀行體系流動性收緊，本身就是央行主動調(diào)控流動性的結(jié)果。因此，此前系列貨幣政策工具操作利率上行，應(yīng)是央行貨幣政策意志的體現(xiàn)。基于此，央行強(qiáng)調(diào)逆回購利率上行的市場化屬性，可能包含兩層含義：一是避免市場按照過去經(jīng)驗做出諸如“連續(xù)加息周期”到來等過度解讀；二是暗示日常貨幣政策工具利率的彈性可能加大，未來類似的調(diào)整可能變得更頻繁。
按照這一思路，未來公開市場逆回購、MLF等利率仍存調(diào)整可能。如中金公司認(rèn)為，央行價格工具很大程度上就是指公開市場操作、MLF等利率，去年9月以來，回購利率、Shibor、同業(yè)存單等利率變化幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于10bp，PPI和CPI今年也有較明顯上行。無論從避免套利空間還是修正負(fù)利率、繼續(xù)推動去杠桿、傳遞價格信號等角度看，適時上調(diào)逆回購、MLF等操作利率的可能性仍偏大。
