投資價值分析方法精選(九篇)
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第1篇：投資價值分析方法范文
第二章：項目背景分析規劃;
第三章：外部環境分析;
第四章：市場需求預測;
第五章：競爭分析;
第六章：財務評價;
第七章：融資策略;
第八章：價值分析判斷;
第九章：風險分析;
第十章：投資價值分析結論;
第十一章：附件
主要包括：項目名稱，承辦單位，項目投資方案，投資分析，項目建設目標及意義，項目組織機構。
項目背景分析規劃
主要包括：1、項目背景。 2、項目建設規劃。 3、主要產品和產量。 4、工藝技術方案
外部環境分析
主要包括：1、外部一般環境(PEST)分析。 2、產業分析。
市場需求預測
主要包括：1、國外市場需求預測。 2、國內市場需求狀況分析。
內部分析
主要包括：1、項目地理位置分析。 2、資源和技術。3、項目之 SWOT 分析。4、項目競爭戰略的選擇。
財務評價
主要包括：1、評價方法的選擇及依據。2、項目投資估算。 3、產品成本及費用估算。 4、產品銷售收入及稅金估算。 5、利潤及分配。 6、財務盈利能力分析。 7、項目盈虧平衡分析。 8、財務評價分析結論。
融資策略
主要包括：資金籌措、資金來源、資金運籌計劃等。
價值分析判斷
主要包括：價值判斷方法的選擇，價值評估。
投資價值分析報告的作用：在各個投資領域中，為降低投資者的投資失誤和風險，每一項投資活動都必須建立一套系統科學的，適合自己的投資活動特點的理論和方法。
第2篇：投資價值分析方法范文
關鍵詞：住宿業；餐飲業；投資價值；因子分析；聚類分析
中國住宿業經過改革開放三十多年來的快速發展，已經從一個傳統服務行業轉變為具有高度現代化因素的民生服務業，成為國民經濟的重要組成部分，成為中國對外開放重要的窗口行業，成為擴大消費、改善民生、促進就業和發展經濟的重要行業。
近年來，隨著中國住宿業的快速增長，行業規模持續擴大，新型業態不斷涌現，住宿業高端飯店在硬件上達到或者超過了發達國家水平，大眾化的經濟型飯店從自主擴張進入品牌并購重組、新產品開發并存的新階段，低碳環保的綠色飯店在行業內逐步得到普及；國際品牌不斷進入中國，民族品牌不斷成熟壯大，飯店行業集團化、連鎖化水平不斷提升，電子商務平臺和信息化管理得到廣泛應用。住宿業在國際化、現代化、品牌化方面走在了生活業前列。與此同時，中國住宿業發展也存在一些矛盾和問題。比如行業發展規劃滯后帶來結構性失衡；多頭管理造成行業政策和國家標準執行力不足；行業統計等基礎工作薄弱；行業組織作用發揮不充分；粗放型發展造成服務與管理跟不上硬件發展；行業自律和服務規范化程度不高，一些小旅館旅店衛生安全服務存在隱患等。這些矛盾和問題制約了住宿業的進一步發展。
改革開放30多年來，中國餐飲業伴隨著經濟的發展和社會的進步走過了具有歷史性、跨越性和巨變性的30多年，在行業規模、服務質量、管理水平和經濟貢獻等方面都有很大的提高。在這30多年的發展過程中，餐飲業作為第三產業中的傳統服務性行業之一，始終保持著旺盛的發展勢頭。2004年全國餐飲業營業額達到1160.5億元，2006年實現1573.60億元，2008年突破了2000億元，達到2592.82億元。2010年為3196.14億元，2012年全國餐飲業營業額突破了4000億元，達到4419.85億元。
現如今，餐飲業已成為中國服務業的支柱性行業，在擴大內需，繁榮市場，吸納就業和改善群眾生活質量等方面正發揮越來越重要的作用。根據餐飲行業協會統計，餐飲業的增長率要比其它行業高出十個百分點以上。尤其是面向中低端消費群體的大眾化餐飲，由于其具有服務對象范圍廣，消費便利快捷，經營方式靈活，營養衛生安全，價格經濟實惠等特點，正越來越受到百姓的歡迎。目前，餐飲消費繼續成為拉動消費需求快速增長的重要力量，其中作為大眾化餐飲典型代表的快餐業占到三分之一強，快餐業，大眾化餐飲有著巨大的市場發展空間。
住宿業和餐飲業的業務和發展具有一定的相似性和關聯性，受宏觀經濟情況等的影響雷同，且往往相互依賴，榮辱與共，涉及到千家萬戶，一直是投資者關注的對象。本文以深滬兩市12家住宿和餐飲行業上市公司為例，選取13個能夠綜合反映財務能力的指標，作為評估各上市公司投資價值的指標體系，建立指標模型，運用SPSS軟件，采用因子分析法與聚類分析法進行投資價值分析，確定分析對象的投資價值總量及排名，并合理劃分層級，聯系實際進行深入分析研究，得出量與質有機結合的投資價值結論，為投資者提供參考，以降低其投資風險，提高投資收益。
一、數據統計分析方法簡介
為了確保分析結果的可信性和有效性，本文采用因子分析法和聚類分析法進行統計分析。
1.因子分析法。“因子分析法是一種起源于20世紀早期的多元統計法。因子分析法旨在找出某些共同因素，使用盡可能少的因子來取代龐大的原始數據，同時又能夠反映原始數據中的大部分信息。所以，使用因子分析法來對各個指標間的相關關系進行重疊信息的歸類，在此基礎上選取具有代表性的指標，即綜合指標來分析數據，可以使復雜問題簡單化，也有助于得出主要矛盾”。
因子分析的一般模型如模型（1.1）所示：
在因子分析模型的矩陣表達式X=af+ξ中，X為變量；f為因子；a為因子載荷矩陣；ξ為原有變量不能被因子解釋的部分。因子分析的目的即為通過此表達式來簡化變量的維數，將相關性大的變量歸為一類，而該類別即成為一個因子。
本文使用因子分析中的主成分因子法，通過得出的少數主成分因子來解釋多個變量。
2.系統聚類分析法。“系統聚類分析法就是利用一定的數學方法將樣品或變量（所分析的項目）歸并為若干不同的類別（以樹狀圖表示），使得每一類別內的所有個體之間具有較密切的關系，而各類別之間的相互關系相對地比較疏遠。系統聚類分析最后得到一個反映個體間親疏關系的自然譜系，它比較客觀地描述了分類對象的各個體之間的差異和聯系。”根據分類目的不同，系統聚類分析可分為兩類：一類是對變量分類，稱為R型分析；另一類是對個案分類，稱為Q型分析。基于對上市公司進行分類的需要，本文選擇的是Q型分析。
二、樣本選取和數據處理
三、因子分析法適應性檢驗
四、確定主因子
本文應用因子分析法中的主成分分析法來計算原始公因子的特征值、方差貢獻率以及累計方差貢獻率，并由此確定公因子。結果如表7所示。
根據表7中數據可知，前4個主因子的方差貢獻率已經達到了累計方差貢獻率的84.276%，即表明這4個主因子已包含原始數據信息量的84.276%，所以只須選擇前4個主因子就可以較好地代表原始指標，對住宿與餐飲公司的績效進行描述。
“特征值是能夠被看作表示因子影響力度大小的指標之一，如果特征值小于1，說明該因子的解釋力度還不如直接引入一個原變量的平均解釋力度大，因此一般用特征值大于1作為納入標準。”特征值可用碎石圖列示，見下圖。從圖中可以看出，從第5個成分開始，特征值的值都小于1，且折線的陡度變得比較平緩，這說明提取4個主因子是合適有效的。
數據可以看到，銷售凈利率、總資產報酬率、基本每股收益在主因子F1上的載荷量分別為0.929、0.945、0.812，它主要反映了公司的盈利能力；同時，總資產增長率、營業總收入增長率、股東權益合計增長率在F1上的載荷量分別為0.763、0.829、0.800，所以將F1命名為盈利和成長因子；流動比率、速動比率在主因子F2上的載荷分別為0.931和0.814，資產負債率在F3上的載荷量為0.889，均體現了公司的償債能力，所以將F2，和F3分別命名為償債因子1和償債因子2；主因子F4在總資產周轉率（0.920）、固定資產周轉率（0.830）上有較大載荷量，代表了公司的營運能力，故而將其命名為營運因子。
六、住宿與餐飲公司綜合得分與排名
具體而言，表9中，住宿與餐飲公司各項能力得分與相應實力也呈正相關關系，排名前六位的公司分別為西安飲食、錦江股份、全聚德、易食股份、金陵飯店和零七股份。其中，西安飲食排名第一，主要是因為其償債因子1得分高，排名第一，但是償債因子2得分為負，其他因子水平較為穩健，說明其流動比率、速動比率表現較好，但是資產負債率狀況不佳，盈利、營運以及成長能力還不錯，總體上比較適合投資。與西安飲食相反，排名第二的錦江股份的償債因子2非常高，但是償債因子1和營運因子為負，拉低了綜合排名。同樣道理，雖然全聚德的營運因子雖然在同類中排名第一，但是綜合得分也受到了兩個償債因子為負的影響。
而排名末六名的公司分別為華天酒店、東方賓館、寶利來、*ST新都、大東海A和湘鄂情其中，湘鄂情的盈利和成長能力最低，大大拉低了綜合得分，是淪為末尾的主要原因。相比之下，我們可以看出盈利和成長能力對公司的投資價值最為關鍵。
七、系統聚類分析
上述因子分析能夠滿足投資者對上市公司投資價值分析的需要，但是由于投資者的投資理念往往各不相同，關注的側重點也有所不同。為了更深入細致地分析行業板塊的情況，將利用系統聚類分析法進一步對12家住宿與餐飲公司的4個因子值和綜合值進行Q型聚類（即個案分群）；聚類方法為ward聯結法，即離差平方和法，根據同類變量間的離差平方和較小、不同類別間的離差平方和較大來進行分類；測量尺度選用平方Euclidean距離，即兩樣本之間的距離是各樣本每個變量值之差的平方和。通過聚類分析把業績相似的公司歸類，可以對不同類別的上市公司進行對比分析，為投資者選擇投資組合提供參考。
類別1包括西安飲食和零七股份2家公司。根據表9中的數據顯示，這個類別中的2家公司中，西安飲食的綜合排名較靠前，財務狀況良好，除了營運因子，其他因子均為正值，可以考慮進行投資。公司以餐飲服務、酒店賓館、食品加工、旅游休閑四大產業為支柱，擁有14家分公司、4家子公司，國內外開設聯營企業18家，市內營業網點近40個。連續6年位居“全國餐飲百強企業”前列，并榮登中國餐飲十強榜。零七股份雖然在第一類別里面，但是綜合排名不高，應謹慎投資。零七股份因為在信息披露中夸大了公司旗下的礦產價值，而受到了創傷。
類比2中包括錦江股份、金陵飯店、華天酒店、東方賓館、寶利來、*ST新都和大東海A這7家公司。這7家公司的綜合排名較為懸殊。其中錦江股份和金陵飯店的排名在前6名，主要得益于兩者在營運因子上的優秀表現。錦江股份經營的業務主要有酒店營運、管理和連鎖餐飲業務；全資和參股的酒店共12家；參股20%股權的錦江之星在地域上以上海為主，并向全國擴張，酒店管理業務位居行業民族品牌第一名。金陵飯店是江蘇省內唯一一家酒店類上市公司，主要從事原南京金陵飯店五星級酒店經營業務，是經國務院批準成立的全國首批涉外旅游飯店之一。公司在國內外享有極高的知名度和影響力，自成立以來的20余年中，始終保持著南京酒店業龍頭企業的領先地位。其他幾家公司的綜合排名表現不佳，建議投資者謹慎選擇。
類別3中有全聚德和易食股份兩家企業，綜合排名分別是第三和第四。其中全聚德是中華著名老字號品牌，創建于1864年（清朝同治三年），歷經幾代的創業拼搏獲得了長足發展。1999年1月，“全聚德”被國家工商總局認定為“馳名商標”，是中國第一例服務類中國馳名商標。全聚德在因子分析的綜合排名中排第三，尤其是償債能力很強，位居第一，說明其品牌效應非常好，現金流充足，值得投資。易食股份主要提供航空鐵路的配餐及服務。最近該股票被停牌，不知道這對于投資者來說是否是一個機遇，投資前景還有待觀察。
類別4只有湘鄂情一家公司，其綜合排名也最低。除了營運能力，其他指標均為負數，尤其是盈利因子，排在倒數第一，表明盈利能力相對較弱。湘鄂情被稱為“中國民營餐飲第一股”，但是，受“八項規定”影響，高端餐飲行業經營普遍下滑。從2013年2月起，湘鄂情對酒樓經營政策進行了大幅度調整，包括取消高價菜，主推親民價位菜品，取消包房服務費等。但仍未能避免業績暴跌的命運。去年一年時間湘鄂情虧損5.64億元，利潤同比減少788.86%，是其歷史上虧損最為嚴重、經營最為困難的一年。在這樣的背景下，2014年6月8日，湘鄂情宣布，將剝離餐飲業務，與中科院等機構聯手，進軍大數據領域。而在此之前，湘鄂情已經宣布進軍環保等多個非餐飲領域。所以，湘鄂情的發展前景還有待進一步觀察，如果它能夠成功轉型的話，還是值得投資的。
八、結語
綜上所述，隨著服務業的蓬勃發展，住宿業和餐飲業總體表現良好，已成為中國第三產業中的支柱性行業，在擴大內需，繁榮市場，吸納就業和改善群眾生活質量等方面正發揮越來越重要的作用。但是在中央厲行節儉的政策引導下，目前市場行情紛紛走低，預計未來仍然會保持平穩發展，不會出現過快的增長，所以基本上不宜進行短期投資，但可以考慮長期持有。與此同時，住宿業和餐飲業也應該積極進行轉型升級，拓展新的市場機遇，尋求長遠的發展。
參考文獻：
[1]國家統計局.
[2]崔婷婷，楊磊.基于因子分析法的軟件行業上市公司投資價值分析.中國商界，2010（3）.
第3篇：投資價值分析方法范文
[關鍵詞] 佛山照明；投資；財務分析
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2016. 13. 080
[中圖分類號] F832.5 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2016）13- 0142- 05
0 引 言
佛山照明公司自1993年上市以來，連續16年進行現金分紅，累計派現高達21.1億元，是滬深兩市唯一一家現金分紅超過股票融資的公司，有“現金奶牛”之稱。這一特殊的財務現象受到我國證券投資者與財務金融界的極大關注。本文將對佛山照明的投資價值進行分析，深入挖掘這家公司實際的經營情況和財務信息，預測其未來的發展前景以及投資價值。
1 佛山照明概述
1.1 公司簡介
佛山電器照明股份有限公司是由全民所有制的國營公司佛山市電器照明公司，于1992年10月改組為佛山市第一家股份制試點公司，國務院批準為機電產品出口基地，享有自營進出口業務經營權。公司主要生產和經營各種電光源產品及其配套燈具，其電光源產品在國內、國際市場上享有“中國燈王”的美譽。
1.2 公司的優勢與行業機會分析
1.2.1 優勢分析
佛山照明主營的節能產品也是政府產業政策所支持的產品，具有廣闊的市場前景，并且政府現在也通過政策大力地引導與推廣節能燈具，而該公司的主要產品中的金屬鹵化物燈、T8及T5細管徑高效節能熒光燈、緊湊型節能熒光燈和反光碗等，以及主要與T8、T5、節能燈配套的燈具等系列產品都是國家利用財政補貼的重點支持對象。同時該公司具有自營進出口權，在出口量上是我國比較多的電光源公司。
1.2.2 行業機會分析
隨著人們的環保節能減排的意識越來越強，市場需求越來越大，伴隨國家相關政策的出臺和對應財政補貼，現階段我國的電光源行業趨于快速發展的行業，日后的節能燈將成為市場和電光源消費的主流產品，節能燈的市場前景廣闊并具有逐步增長的需求，這足以說明電光源行業具有巨大的發展潛能，佛山照明在這個行業的發展具有盈利性和上升空間。
2 佛山照明財務指標分析
本文收集佛山照明2010-2014年財務報表，運用全面系統的分析方法，客觀地評價公司的業績。
2.1 盈利能力分析
2.1.1 總資產報酬率
與行業標準對比，佛山照明的總資產報酬率在行業標準附近上下波動，說明該公司的總資產為公司創造利潤僅與行業水平持平，資產的盈利能力還有待提高。
從表中可知，從2010年到2012年，資產報酬率逐年增長，說明該公司的總資產獲利能力在不斷地增強，特別在2012年有大幅度增長，查閱報表可知，相較于2011年，2012年的投資收益增加8 066.94%，究其原因是該公司出售深圳市量科創業投資有限公司18.5%的股份和佛山高明富灣山水休閑渡假有限公司100%股權，該行為直接導致利潤總額增加37.75%，雖然資產總額也增長9.28%，但增長幅度遠小于利潤總額。2013年總資產收益率卻發生大幅下降，翻閱報表，發現當年投資收益比上年減少101.45%，說明該公司的非主營業務的收益對公司利潤的影響較大。
2.1.2 營業利潤率
營業利潤率近五年的波動較大。究其原因，銷售收入雖然隨著時間的推移呈現出一個上升的狀態，但銷售成本也上升，特別在2013年，由于銷售成本的大幅度上升，導致2013年營業利潤率急劇下降，公司必須重視銷售成本的管理，適當降低銷售成本。
2.1.3 銷售獲利能力
銷售毛利率連續四年下降，一方面由于市場的需求下滑，導致公司的銷售下降，另一方面，公司應當提高自身的生產效率，為公司創造利潤。
銷售凈利率先降后升再降低，由前面的分析可知2012年凈利潤的回升是佛山照明把自己持有其他公司的股份進行賣出而導致的，所以總的來說，該公司的成本費用的控制有待加強。
2.1.4 成本費用率
從表中可知，該公司2013年以及2014年凈利潤的大幅度下降除利潤率中投資收益的影響以外，其成本費用的提高也是一個重要的原因。
2.2 營運能力分析
2.2.1 總資產周轉率
佛山照明近五年總資產為公司創造價值一般，2012年的總資產周轉率達到0.890，原因是前文提及的持有投資的出售導致總資產的大幅度減少。2013和2014年，由于公司的經營管理效益不佳，導致公司成本增加遠大于收入的增加，進而導致總資產周轉率下降。
2.2.2 流動資產周轉率
流動資產周轉率五年來平均值在0.6左右。2013和2014年該指標發生較明顯下滑。公司流動資產利用效率不斷降低，占用閑置的流動資產，降低了公司的盈利水平。
2.2.3 存貨周轉率
近五年的存貨周轉率總體呈現平穩上升態勢，減少了存貨的資金占用，促進資金的回籠。但存貨在一個營業周期，周轉不到0.5次，長期這樣下去，可能會導致存貨的堆積，公司應當加強存貨的管理。
2.2.4 應收賬款周轉率
應收賬款周轉率近五年來先升后降。2013年和2014年該指標下降，是因為公司為促進資金回籠，減少收款費用和壞賬準備，增加流動資產的收益能力，從前文可知2013年的銷售收入是最低的，為刺激銷量，公司在2014年采取寬松的賒銷政策，一定程度上促進銷量。
2.3 償債能力分析
2.3.1 短期償債能力
佛山照明近五年的流動比率都大于3，說明公司的短期償債能力很強，但流動比率高達4.7，反映大量的閑置資金被流動資產占用，影響其他投資資產的發展。
速動比率都大于2，說明公司的速度資產在資產份額中不小，公司的短期償債能力很強。結合流動比率可知該公司存貨在資產中所占比例不小，應當加強存貨的管理。
2.3.2 長期償債能力
佛山照明近五年的資產負責率均保持在20%以下。公司的長期償債能力較強，但是也反映公司經營相對保守，未能充分利用債務杠桿為企業節稅。
2.4 發展能力分析
2.4.1 主營業務收入增長率
除2012年外，公司近五年的主營業務都保持較高增長和發展潛力。2012年公司主營業務收入負增長，是由于歐債危機陰霾不散，美國經濟增長乏力，公司的出口產品受到嚴重的影響；國內銀根持續緊縮，經濟放慢，市場需求下降，公司的主營業務受到影響。
2.4.2 凈利潤增長率與資產增長率的比較
從上表可知，2013年凈利潤出現負增長，前文提及可知是投資收益造成的，但2014年也出現負增長，這也反映公司應當嚴格控制成本費用。但是從資產的增長率來看，和公司凈利潤增長率并不符合，擴張的資產可能還未能為企業創造價值，也可能存在資產擴張的不合理性，這一點必須要引起注意。
3 佛山照明的杜邦分析
（1）從表中可知，凈資產收益率主要是受到銷售凈利率和總資產周轉率的影響造成的。2011年的下降，主要是銷售凈利率下降約3%，2012年存在高的凈利率也是銷售凈利率大幅度上漲造成的，而2013年、2014年凈資產收益率大幅度下降，也是銷售凈利率下降8%及總資產周轉率下降一半導致的。
（2）從五年的數據上看，佛山照明在2012年創下17.573%的高銷售凈利率，這是因為出售持有的長期股權投資賺取投資收益收入造成的，具有短期性。然而在2013年、2014年呈下降的趨勢，所以佛山照明不能依靠非主營業務獲取大額利潤。
（3）總資產周轉率總體呈下降趨勢。在2012年上漲，主要是佛山照明變賣長期股權導致的總資產的減少，而營業收入有所上升導致的，公司的經營管理并沒有實質性的改進。
（4）該企業的權益乘數一直都比較低，未能充分地利用負債經營為企業節約稅賦，說明佛山照明債務傾向于保守。
綜上所述，佛山照明公司雖然營業收入在節節攀升，但其成本增加的幅度大于收入的，造成每年的利潤在減少，導致成本上升，除物價和人工的上漲，固定資產的增長大于營業收入的增長，增加經營成本。但從資產和負債的比例來看，佛山照明資金還是很雄厚的，資產遠遠大于負債，并且籌資能力比較強。佛山照明應當嚴格控制成本，減少固定資產的浪費和閑置，不斷開發新產品，合理利用債務杠桿效益。
4 佛山照明的市場投資分析
市凈率指每股股價與每股凈資產的比例。市凈率估值法的投資價值分析，該方法首先將佛山照明公司股票各年市凈率歷史數據進行排序，把其中過高和過低的異常數據剔除掉，取市凈率的算術平均數或者中間數（即表中的數據），并以歷史市凈率作為預測依據，與公司每股收益相乘即可得到當前股票股價即市場價值。
隨著社會提倡環保，建議使用節能產品，以及國家一系列政策的出臺和“十二五”提出的電光行業的改進計劃，給電光源行業注入新的動力，佛山照明公司得到快速發展。這就體現在2010年的股價逐步上漲，最高達到22元。但隨著環保節能產業的不斷發展，國內外競爭者的不斷加入，競爭異常激烈，公司的銷售受到沖擊，使得2011年和2013年的股價趨于下跌。由于公司盲目性的經營擴張，各項成本偏高，嚴重影響利潤，股價一路下滑。隨著公司經營的改善，以及2015上半年短暫的經濟回暖，股價逐步上升，但隨著2015下半年經濟的不景氣，股市總體趨于下跌。所以考慮宏觀經濟、行業發展、公司自身因素后，本文選取的數據剔除股價在2010年的最高值和2012年的最低值，取其平均值得到其最大的市盈率，進而對佛山照明進行市場估值。
從表中取其市盈率，即最大值2010年佛山照明的平均市凈率為5.7，推算其股票市場價格應該為5.7×3.53=20.12元，即為市場的最大估值；同時取其市盈率最低值，即2012年的平均市盈率2.17，可以推算估價為2.17×3.53=7.66元，為市場的最低估值。那么佛山照明股價估價區間為[7.66，20.12]元，而佛山照明2016年3月11日的收盤價為8.6元，該價格顯然被嚴重低估，目前隨著社會經濟的不景氣趨于下滑，由此可知公司目前的股價未能真實反映公司的內在價值，存在被低估的現象。
5 公司的前景預測
隨著人們環保意識的增強，環保已經成為世界的主流，國家對環保的產品給予一定的優惠政策，這對佛山照明來說，是一個機會。佛山照明需要不斷完善節能產品生產上的技術，提高產品質量，降低產品的能耗性，研發環保節能燈的核心技術，進而提升品牌影響力，占領廣闊的市場，所以佛山照明是一個具有良好發展前景的公司。
6 結 語
通過對佛山照明進行優勢與行業機會分析、財務分析、市場投資分析、前景預測，筆者發現佛山照明具有投資價值，其資金比較雄厚，只要能夠合理地配置資產，適當增加債務資本，不斷研發核心技術，公司的發展將會越來越強。
主要參考文獻
[1]韓華，唐菲，趙夏. 基于主成分分析的上市公司投資價值分析[J].科技進步與對策，2011，28（6）：99-102.
第4篇：投資價值分析方法范文
一、估值的方法論意義大于數量結果
公司價值是上市公司股價形成的基礎，估值是對上市公司價值形成的認識。估值，既是尋找股票合理價位的過程，是對各種因素進行模擬量化的過程，也是了解公司面臨的各種不確定性、測量風險的過程。這的確是一件費時耗神的事情。
估值的結果可能會因研究員對參數的選擇、判斷有所不同，但是估值的過程基本上是一樣的，它為研究員提供的是一個嚴謹的分析框架，系統地考慮影響公司價值的每一個因素，最終評估一個公司的投資價值。對中國市場而言，這種方法意義更為迫切而實際，或許比數量結果本身更重要。
1、估值為理解公司戰略提供嚴謹的框架。在分析公司的投資價值過程中，財務報表只提供一半的信息。分析一個公司的基本面，既要考慮財務狀況、產品結構、業務結構，同時也需要考慮行業的發展和公司的戰略，這種全面的視野應該是估值的一大要義所在。在中國市場上，有些公司業績變臉快，產業周期短且具有較大的不確定性，因此估值所提供的全面思維的視野尤為重要。
以現金流貼現模型為例，首先要解決的問題當然是評估公司還是評估股權，其依據是公司財務杠桿。如果負債率比較高，則負債成本對公司價值影響大，宜采用評價公司的方法，反之用評估股權的方法。預測投資收益和測算盈利增長率是估值的另一核心。投資收益結構如何？是始終按現有的速度增長，還是依產業的發展速度有所變化？預測得合理與否，將建立在研究員對產業發展和公司競爭力把握的基礎之上。
要做好一個現金流貼現估值，僅從財務報表中得出數據是遠遠不夠的，還需要對行業發展和公司戰略有清晰的了解。這里所說的戰略包括公司產業領域的選擇、產品的選擇和生產流程的選擇。要依據這些戰略，對模型參數進行修正，提高估值的準確性。
估值方法提供的正是這樣一種方法論框架，逼著研究員去判斷哪些信息有用，哪些信息相對不重要，以期對上市公司形成立體和全面的認識。據此對公司的里里外外作一番透徹的分析之后，對其投資價值已經有八、九分成數，具體的數量結果反而是次要的。也就是說，方法論的意義可能更甚于數量結果本身。
2、估值促進對特定公司的信息挖掘。我國現行規定中，不要求資源類上市公司披露礦藏儲量，因此對這類公司的估值多以產量為依據，與其他類型公司的估值方法差別不大，無法體現這類公司價值來源的特殊性。事實是，資源類公司對礦藏資源的擁有情況，是產量形成的依據，它比產量更能反映公司的價值。例如，在定價馳宏鋅鍺的時候，如果采用期權定價模型，就要求研究員獲取該公司礦石儲量的數據，了解礦藏開發壽命，以及開發成本等，再根據倫敦金屬交易所或我國行業協會的歷史信息，計算價格波動程度，將這些要素一一量化，運用Black-Scholes模型計算出這些礦藏的期權價值，結合公司的其他資產的收益狀況，測算出該公司的內在投資價值。
如果不采用期權定價模型，人們就不大可能深究礦藏情況，而僅僅憑產量來判斷公司的投資價值，顯然漏掉了該公司擁有超大特富型鉛鋅金屬礦床這一影響公司價值的特有信息。
3、估值有助于識別公司財務舞弊。財務舞弊是股票市場的通病。運用股權現金流貼現模型，對公司財務舞弊進行"復盤"，我們可以找出一些股價與股權價值嚴重背離的關系。以藍田股份為例，采用的股權自由現金流，我們可以發現該公司的財務有問題，得出基本面不能支持飚升股價的結論。因為1998、1999和2000年，該公司連續三年股權自由現金流為負值，其含義是藍田股份的現金流不能維持該公司正常營運要求，在估值方面要比同類公司打更大的折扣，至少不能進入投資組合。
二、不同的估值模型適用于不同行業、不同財務狀況的公司
估值對中國市場的意義，還表現在對不同估值模型的認識上。因為每一種模型都有其適用性和缺陷，對于不同行業、不同財務狀況的公司，需要采用不同的估值模型，甚至多種模型綜合評估。
以市盈率法為例，市盈率法以其簡單、直觀，為各國投資界所慣用，也是我國應用最普遍的估值法。但是這種方法有明顯的不足，除了難以尋找可比性很強的公司這一共同缺陷外，我國上市公司多元化經營比較普遍、產業轉型頻繁也為采用這一方法增加了不少難度。
虧損公司無法用市盈率法進行估值，可以用市凈率法。這種方法對銀行、保險和其他流動資產比例高的公司的估值比較有效。此外，對ST、PT公司來說，用市凈率法分析一些流通量比較大的公司也比較有效。
現金流貼現模型同樣有局限。該模型的準確性受貼現率的影響很大，宜用比較保守的貼現率，并在最后作敏感性分析。在現金流貼現的各種模型中，紅利貼現模型對處于防御性行業、分紅穩定的公司比較適用。在運用各種現金流貼現模型中，要求剔除非經常損益，以保證獲得正常的現金流。
企業倍數法是也是比較通用的估值法，但是結果依行業、資產結構的不同而呈現很大的波動性，甚至缺乏可比性。在同等條件下，用這一估值方法的結果，路橋、機場和重化工業等資本密集型企業股票會顯得便宜，而金融、商貿和旅游類股票會顯得貴，要加以區分。
股價現金流，即股價與經營性現金流或自由現金流的比率，也稱為現金流量乘數。這是一種比較保守、穩健的分析方法，對固定資產較多、經營杠桿較高以及虧損企業比較適用。
期權定價法可以用來對資源性公司進行估值，筆者曾經利用這個方法，對幾家加拿大石油類、采礦類公司做了估值，效果比較理想。
三、財務分析是估值分析的職業平臺
我國市場還不夠成熟、規范，財務分析的有效性不能跟成熟市場簡單類比，但是這不能成為削弱財務分析的理由。因為上市公司公開披露的財務報表畢竟是廣大投資者最主要的信息來源，財務分析是分析上市公司價值、識別個股風險的有力工具。
研究員首先要對不同行業財務特征有清晰的認識。例如，越是在產業鏈條的上端，競爭越少，利潤越高，越往下游競爭越激烈，利潤越低。在重化工業中，上游的氧化鋁毛利率最高可達300%，下面的電解鋁只有18%.
財務報表并不一定完全反映公司所運用的資產狀況，當然也就不能反映所有的負債和經營風險。對于這類行業或公司，要格外注意分析。以海南航空為例。在該公司擁有的數十架飛機中，相當一部分為融資租賃租入，并不反映在資產負債表中，要從會計附注中找出。不論是租賃來的還是購入的飛機，都構成了海航的運營資產。對運營資產的正確計算，是估值的基礎。
財務知識之所以在公司估值中顯得重要，還因為公司所公布的財務報表并不必定完全反映公司的價值。最直接的例子是，采用不同的會計方法和財務杠桿，可能會對估值結果有截然相反的解釋：因為收益增長可以為非經濟因素所創造，所以較高的預期收益增長并不意味著企業有較高的價值；因為會計方法可以制造一個偏高的盈利能力，所以并不意味著企業的凈資產收益率大于資本成本時，投資越多，價值就增加越多；因為保守的會計方法可以壓低資產價值，提高資產周轉率，所以高的資產周轉率并不意味著企業的銷售真的十分有效率。
在財務分析的諸多技巧中，現金流量法值得一提。由于現金流量比較難操縱，財務舞弊困難，因此現金流量法能夠比較準確地反映公司的財務狀況。對于有問題的公司，借助現金流量分析，通常可以發現很多矛盾的地方，向上市公司核實質詢后，如果這些矛盾不能自圓其說，那么剩下的結論可能就是財務舞弊，這樣的公司隱含較高的風險，應該遠離。
第5篇：投資價值分析方法范文
股票市場的跌宕起伏客觀上要求投資者掌握正確的投資理念和方法，合理判斷證券的投資價值，進而實現財富的長期保值增值。2008年后紅酒行業整體表現十分搶眼，而紅酒行業的龍頭正是煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司。對煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司近四年的財務狀況進行分析，用當前主流價值評估模型對其進行價值評估，并提出投資風險與建議。
【關鍵詞】
基本面分析；財務分析；價值評估
一、價值投資理論
（一）價值投資理論
價值投資理論的鼻祖Graham指出，雖然證券的價格波動性很大，但其內在價值比較穩定且可以測量。從短期來看證券市場價格常常會偏離其內在價值，但市場存在自我糾偏的機制，長期來看內在價值與市場價格將趨同。從Graham的理論而言，投資者需要做的只是在證券的市場價格顯著低于其內在價值時候買入，并在證券的市場價格遠高于其內在價值的時候賣出。Graham在《聰明的投資者》中再次指出，股票價格與價值的偏離是相當明顯的，股票價格對影響定期或近期收益的細微變化都會做出強烈的反應。他指導投資者從上市公司的財務報表出發，仔細分析公司盈利能力和成長性，從而確定其內在價值。Graham還定義了安全邊際，即股票價格與其內在價值的差異。安全邊際越大，投資的風險就越小，可能獲得的回報就越大。Graham的思想影響了后來無數的投資者。當代最著名的投資大師Buffett就是Graham理論的忠實信徒，他因為成功地將Graham的理論與投資實踐相結合，取得了極大的投資成就，所以被人們尊稱為“現代最偉大的價值投資者”。
價值投資是一種投資方法，通過確定股票的價值來判斷股票價格便宜與否。其核心思想是通過應用某一標度方法測定出股票的“內在價值”，并以此為標準與該股票的市價進行比較，尋找那些價格與價值的比值相對較小的價值型股票進行投資，期待價格上漲體現價值時賣出，從而能夠最終獲取超過股市平均漲幅的投資收益。價值型投資在國外股市長期的投資實踐中被證明是成功的，Grhama和Davdi Dreman的實證證明美國股市在近60年間，運用市盈率等比率篩選的價值型股票確實能獲得較高的投資收益，這說明了該投資模式的生命力，但是應該根據不同股市的具體情況來尋找適合于自身特點的有效方法。
（二）價值投資理論的分析框架
國民經濟的發展決定著股市的發展，公司所在行業及其地位都會影響企業未來盈利能力和投資價值，是否保持了一貫的高股東權益回報率、高總資本回報率，并且公司的每股收益是否呈現上升的趨勢是衡量其是否擁有持續盈利能力的重要標準之一。公司并不需要建立龐大的長期負債來維持盈利，并且公司的盈利能力可以保證長期債務無需很長時間就能償還。因為大量的長期債務會降低公司承受不景氣經營環境的能力，從而影響其保持持續的競爭優勢。
對于公司價值分析，價值投資鼻祖格雷厄姆強調了投資的兩個原則：第一，無論怎樣，都不要把錢投資在不良的企業上；第二，幾乎每一證券，都會在某一價位上顯得便宜，而在另一些價位上顯得過于昂貴。價值投資是把發行股票的公司作為關注點，思考其未來發展前景以及股東回報，以合理的價格或低價購買擁有持續競爭優勢和高股東權益回報率的企業的股份，并且長期持有。簡單來說，價值投資策略的實施可以分為兩個步驟：一是辨別公司的持續競爭優勢；二是等待股價降至合理價格之下的買入時機。
二、實證分析
紅酒行業是一個高品質行業，紅酒行業的龍頭煙臺張裕葡萄釀酒股份有限公司（以下簡稱煙臺張裕）雖然一直未能獲得像預期一樣的高水平回報，但是該企業業務是強健的，且前景穩固。我國葡萄酒工業的真正發展是在90年代以后。產量、銷售收入和利稅的同比增長率居酒類之首。生產企業遍布除海南、貴州、、青海外的其他省市，并且出現了一批在國際市場上頗有影響的品牌。目前，張裕的總體品牌市場占有率第一，處于市場當然的領導者。
（一）煙臺張裕財務狀況分析
財務報表是上市公司最為重要的信息載體，是分析上市公司償債能力、營運能力、盈利能力和發展能力的重要參考依據。財務報表的分析作為一種常見的分析方法，對各類經濟主體都有非常重要的意義。
1.盈利能力
體現企業盈利能力的財務指標主要有加權凈資產收益率、攤薄總資產收益率、攤薄凈資產收益率和每股收益。
2.絕對估值法
絕對估值法有股利貼現模型、公司自由現金流量模型、權益自由現金流量模型三種。股利貼現模型容易受公司股利政策的影響；而公司自由現金流量模型適用于較高負債率或負債率波動大的公司。通常而言，企業適度負債經營可以提高經營效率，這個比例一般不應超過50%。煙臺張裕2008年與2011年的資產負債率分別為35.26%、40.82%、33.21%、29.41%，屬于具有較低負債率的公司，因此采用股利貼現模型更適用于煙臺張裕的投資價值分析。投資者購買股票，可以通過兩種途徑過得收益——股利和資本利得，因此，股票的內在價值應該等于這二者產生的現金流量的折現值。
我們現假設張裕A公司未來股利以固定的比率g增長，且永久地支付下去。
張裕A股票2008-2012年支付的現金股利分別為1.1元/股，1.2元/股，1.2元/股，1.4元/股，1.52元/股，預期未來的股利以2008年-2012年這五年的股利平均增長率為增長幅度，即為8%，2013年投資者要求的投資回報率為10%，設張裕A公司每股股票的內在價值P。因此，當投資回報率要求為10%時，用股利貼現模型得出張裕A每股股票的內在價值為82.08元。
（三）投資風險與建議
1.投資風險
經濟放緩拖累行業增長，公司2012年前三季度營業收入4124億元，同比下降6.57%。毛利穩定，但費用上升。主要原因涉及：一是宏觀經濟放緩；二是媒體炒作農殘問題帶來的負面影響；三是進口酒的沖擊。
2.投資建議
歐盟是全球最大的葡萄酒產區，占到全球總產量的69%。2012年受惡劣氣候影響，歐盟大幅減產，據歐洲農業聯盟預測，12年歐盟27國葡萄酒產量同比下降10%，法國和意大利的產量可能達到四五十年來最低點，法國和意大利的庫存葡萄酒也降到歷史最低。
煙臺張裕目前發展速度暫降，但公司未來在兩個方面有較大發展，一是進口紅運營，將發展成為最大的進口葡萄酒運營商；二是公司白蘭地成為白酒的競爭性飲品，符合未來發展方向。根據市場銷售情況，預測公司2012-2016EPS分別為2.1、3.1、4.2、5.6、67元。
三、結語
以Graham的價值投資理論為基石，考慮到2012年下半年股票市場對煙臺張裕的低估，嘗試對煙臺進行投資價值分析。煙臺張裕是一只具有良好成長的股票，作為行業的龍頭股，值得投資者關注。一個值得投資的股票一定具備三個特性：好的企業、好的管理層和好的價格投資。煙臺張裕具備這樣的潛質。
參考文獻：
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第6篇：投資價值分析方法范文
【關鍵詞】現金流量折現模型（DDM） 企業價值 投資分析
一、引言
招商銀行是我國首家由企業法人來全部持股的股份制商業銀行，其高端客戶理財服務、零售銀行服務、點金公司金融的批發銀行業務在我國處于領先水平。所以本文分別從宏觀、中觀、微觀三個方面進行分析，并在基本面分析中利用股利貼現模型（DDM）對招商銀行進行投資價值分析。以期能為中小投資者提供做決策的有益參考。
二、宏觀環境分析
2013年，國民經濟總體呈現穩中有進、穩中向好的發展態勢。另外，2013年我國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，為我國證券市場提供了一個較為自由的發展環境，有效促進了總需求、總供給。但是，我國宏觀環境仍然存在一些不利因素。首先，經濟結構失衡嚴重，國內消費需求嚴重不足，居民消費率下降，過度依賴投資導致生產能力過剩，加大了金融風險的隱患。
綜上所述，中國經濟整體呈平穩發展趨勢，在這樣的大環境下，對招商銀行作適當投資，有較好的獲利前景。
三、銀行業現狀分析
在品牌和市場規模方面，四大國有銀行優勢明顯。工、農、中、建這傳統的四大國有商業銀行處于明顯的領先地位。在資本規模上，傳統四大國有商業銀行也占據了銀行業金融機構總資產的半壁江山。
此外，股份制銀行總資產增速較其他銀行增速快，而其他所有制企業增長率也明顯放緩。銀行總資產結構中，雖然國有商業銀行比重依然徘徊在高位，但股份制銀行的比重在明顯上升，國有商業銀行比重也逐漸下降。這些行業背景、數據和指標都表明了股份制銀行在其行業中的發展前景還是比較樂觀的，投資招商銀行較有可能在預期的未來獲利。
四、DDM模型對其公司的股票內在價值的分析
本文主要運用權益估值模型中的DDM模型對招商銀行進行投資價值分析。由于2014～2015年我國出現股市的劇烈波動，導致數據出現極端值，本文擬取值到2014年第一季度的數據，以期獲取較為準確的公司價值。
（一）DDM一般模型
投資者購買股票，通常期望獲得兩種現金流：持有股票期間和紅利和持有股票期末的預期股票價格。股利貼現模型是研究股票內在價值的重要模型，其基本公式為：
其中V0為每股股票的內在價值（現值），Dt為時間t的股利， k為必要收益率或貼現率（discount rate）。公式表明，股票的內在價值是其逐年期望股利的現值之和。
（二）固定增長的股利貼現模型
如果我們假設股利按固定不變的增長率增長，那么就會建立固定增長的股利貼現模型。通過公式推導，我們可以得到不變增長模型的價值公式：
其中g為股利的增長率，此處的D1=D0（1+g）為下一期的股利，而非當期股利。
ROE為公司的投資回報率，b是盈余再投資率或稱作收益留存率。
根據招商銀行歷史分紅數據及其折線圖可以發現，招商銀行股利分配每年支付一次，除了有幾年股利分配下降之外，股利分配呈現增長趨勢。根據招商銀行的經營策略、財務狀況及同行業其他競爭者的影響，我們可以認為招商銀行股利分配屬于固定增長股利政策。股利增長模型為：V0=D1/（k-g），其中g為股利的增長率，此處的D1=D0（1+g）為下一期的股利，而非當期股利。
模型中參數的確定：
1.對于D的確定：根據招商歷史分紅數據及其折線圖做回歸分析。
得到回歸方程y=0.04459x-0.01881。將x=13代入，得到y=0.56086，即D1=0.56086。
2.對于g的確定：根據回歸方程得，g’=0.04459。b=（1-g’）查其2013年資產負債表財務分析得ROE=10.165%，g=b*ROE= 0.09711。
3.對于k的確定，利用資本資產定價模型求。
資本資產定價模型（CAMP）求期望報酬率：K=RF+β*（Rm-Rf）
（1）Rf：2003-2013一年期國債平均利率，經計算得4.27%
（2）利用2003-2013年上證漲跌幅變化（Y）與招商銀行漲跌幅變化（X）數據進行回歸分析，求出β即系統風險為0.7761。
得到回歸方程y=0.7761x-0.0003 則 β=0.7761
Rm：利用2003-2013年上證綜指平均收益率進行加權平均計算得出C券市場平均利率16.37%。
求得 K=4.27%+0.7761*（16.37%-4.27%）=13.661%
根據股利穩定增長模型，股票內在價值V0=0.56086/（13.661%-9.711%）=14.199（元）而當前招商的股價為10.22元，小于股票的內在價值，表明該股票價值被市場低估，所以可以投資該只股票，未來有望取得良好的投資收益。
五、結論
鑒于中國股票市場是弱勢有效市場，基于任何歷史規律的分析和預測都是不精確的。這只是基于DDM模型利用招商銀行（SH. 600036）數據進行的一次實證分析。
通過在宏觀，行業，公司本身三個方面基本面分析可以看到，招商的價值被市場低估，該股票在未來具有較大的發展空間，在目前情況下可以低位購進該股票，從而獲得投資收益。
然而，該股票在未來一段時間內（2016年）是否具有實際的投資價值，具體的投資方案和盈利模式還需要更多的公司內部信息加以判斷分析。
參考文獻
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[7]新浪財經.股票_招商銀行.http：//.cn/realstock/ company/sh600036/nc.shtml
第7篇：投資價值分析方法范文
【關鍵詞】基金投資；財務選股；業績
一般認為，基金的業績來源于基金經理兩方面的能力――證券選擇能力和時機選擇能力，簡稱為選股能力和擇時能力。選股能力主要是指基金經理人對較之于整個證券市場而言價值被高估或低估的股票的識別能力。從資本資產定價模型角度看，也就是指基金經理人尋找那些期望收益率大大偏離證券市場線的股票的能力。通過對此類證券的挖掘，將會給證券投資基金帶來高于市場平均水平的風險溢酬。而證券投資基金的擇時能力則是指基金經理人對市場平均收益率的預測能力。如果基金經理人能夠比較準確地把握未來市場的整體走向，那么它就可以相應地調整手中持有的投資組合，以便提高收益率或降低風險[1]。由此不難看到，證券投資基金能否最終“戰勝市場”，能否真正體現“專家理財”優勢，在很大程度上取決于基金經理人的選股能力和擇時能力的高低。
1.基金投資的基本內涵
1.1 投資基金的概念
“投資基金”只是一種俗稱，在各國的法律文本及文獻中都不用這個詞。這是因為，“投資基金”并不是如“福利基金”之類的“資金集合體”，而是特指由兩個以上的多數投資者通過集合出資而形成的“集合投資計劃”。當“集合投資計劃”是以公司形式設立時，它便是投資公司，當“集合投資計劃”是以信托形式設立時，它便是投資信托，所以美國關于“投資基金”的法律是《投資公司法》，日韓等國關于“投資基金”的法律是《投資信托法》。我們一般所說的投資基金，是指由多數投資者出資的，委托專業機構進行運作，收益共享、風險共擔的集合投資[2]。
1.2 投資基金的分類
投資基金內容十分豐富，從投資對象來看還是分為兩大類比較合理，就是證券投資基金和股權投資基金，后者主要投資于產業領域中未上市企業、基礎設施項目等，所以在我國習慣稱之為產業投資基金。其中，投資于未上市創業企業的，稱為創業投資基金，或稱風險投資基金。
從金融資產規模統計數據來看，基金是金融發達國家中主要的金融資產形態。作為一種金融工具，基金有著獨特的價值。在金融學者眼里，投資基金被看作是經濟史上自貨幣、股份制之后的人類又一偉大金融創新。在制度上，基金處處留下了股份制的痕跡，但其許多方面又有適應金融投資特點的創造性發揮，能夠在金融領域升華性地實踐股份制。開放式基金突破了股份制企業不可直接贖回的缺陷，對于單個投資人而言，基金可以通過交易和贖回來退出投資，解決了投資一般股份制公司的流動性問題。國內主流的分類觀點認為，產業投資基金中除風險投資基金、企業重組基金外，還包括基礎設施投資基金，所以也有學者認為稱其為實體投資基金更為合理。
綜上所述，證券投資基金將投資者分散的資金集中起來，由專業管理人員分散投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分配給基金持有者，這與股票、債券、定期存款、外匯等投資工具一樣，證券投資基金也為投資者提供了一種投資渠道。
2.基金的投資價值分析
開放式基金包括一般開放式基金和特殊的開放式基金。特殊的開放式基金就是LOF,英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”或“open-end funds”，漢語稱為“上市型開放式基金”。也就是上市型開放式基金發行結束后，投資者既可以在指定網點申購與贖回基金份額，也可以在交易所買賣該基金[3]。
2.1 基金投資價值分析的二個基本指標
投資人在對基金進行投資選擇時，對基金的投資價值分析至關重要的，以判斷該基金是否值得投資。一般對開放式基金的投資價值進行分析，可以利用以下兩個指標：
(1)單位基金凈資產值
該指標反映某一時點上每一基金單位的實際價值，是開放式基金申購、贖回價格的依據所在。其計算公式為：
單位凈值=基金凈資產值/基金單位總份額
(2)基金凈資產值波動系數
該指標是以一定期間內基金凈值的最高金額與最低金額之差除以基金凈值的最低金額，即：
凈值波動系數=(一定期間內最高凈值－最低凈值)/最低凈值
它以凈值波動幅度來評價開放式基金的投資風險，系數越大，表明基金的經營狀況越不穩定，投資風險越高。
2.2 開放式基金的成長性分析
成長性分析是對開放式基金的發展速度、內在潛力和未來前景進行評判，主要分析指標包括：
(1)資本保值增值率
它是基金資產凈值期末總額與期初總額的比值，即：
資本保值增值率=期末凈值總額/期初凈值總額
一般說來，如果該比值大于1，說明基金資產凈值增加，成長性較好；否則，則意味著凈值遭受損失。
(2)本期基金凈值增長率
它是本期基金資產凈值變動值與期初凈值之比，其計算公式為：
本期增長率=(基金資產期末凈值－期初凈值)/期初凈值
3.提高我國基金投資選股擇時能力的建議
開放式基金將成為我國基金業的主流，這是毫無疑問的。開放式基金的發展固然可以促進證券市場的進一步成熟，但開放式基金自身的發展也需要一個較為健康、完善的證券市場作為前提和依托。要大力發展開放式基金，以下幾個措施則是必要而且緊迫的[4]。
3.1 構建科學、合理的基金評級體系
在成熟的證券市場上，投資者、中介服務機構和基金管理公司是一個完整的市場鏈。一個科學、合理、客觀、公正的基金評價體系可以為投資人的投資決策提供及時和有效的信息，減少投資人的決策失誤和決策過程中的信息搜尋成本，使更多的資金流入業績優良的基金，形成對管理人良性的外部激勵約束機制。當前，基金業內人士對于建立基金評價體系的必要性和重要性已經形成了廣泛的共識，不少機構開始嘗試推出基金評價體系。而一個評價體系要為市場廣泛接受，必須遵循以下幾個原則。首先，基金評價機構要能夠保證獨立性、公正性、客觀性，否則無法獲得市場的公信力。其次，基金評價機構所采用的評價和分析方法必須科學、合理，而且公開、透明，不能有多重標準。另外，構建基金評價體系需要借鑒國際經驗，同時也要研究我國市場的實際情況，要充分考慮到我國證券市場的交易制度、統計方法、會計制度和國際市場都存在一定差異的特點，使基金評價真正發揮應有作用。
3.2 盡快發展金融衍生工具，以利于規避系統性風險
多元化的投資組合能夠降低或消除非系統性風險，卻不能降低系統性風險。現貨市場的系統性風險只能通過期貨、期權等期貨市場的套期保值機制來加以防范。我國當前還沒有能夠防范系統性風險的金融衍生工具和金融期貨市場，因此，應盡快建立全國統一的股票指數，推出股票指數期貨，提高基金管理人防范和化解系統性風險的能力。
3.3 完善法律體系
開放式基金的組織形式有公司型和契約型，其相應法律規范的摹礎應分別是《公司法》和《信托法》。我國的開放式基金都是契約型，而規范契約型基金的《信托法》卻仍是空白，這對規范和監管契約型開放式基金行為顯然是不利的，而且由于缺乏相應的法律保障，契約型開放式基金的壯大發展必然受到制約。目前，我國規范和監督開放式基金的只是部門的行政法規，即《證券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點》，層次還比較低，其效力和權威性畢竟不如法律。
4.結論
通過研究，我們發現我國基金業整體具有較為顯著的選股能力，這種選股能力是基金超額業績的主要源泉。而且樣本數據越多，考察時間越長，基金的選股能力越為顯著。
參考文獻：
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第8篇：投資價值分析方法范文
【關鍵詞】上市公司；財務報表；披露
【中圖分類號】F234.4【文獻標識碼】
上市公司財務報表是上市公司必須向社會開披露的上市報告書、年度報告和中期報告的最重要的組成部分，一般包括資產負債表、利潤表、現金流量表等內容。
所謂上市公司的財務報表分析是指分析主體根據上市公司定期編制的會計報表等資料，應用專門的分析方法對公司的財務狀況和經營成果進行剖析，其目的在于確定并提供會計報表數字中包含的各種趨勢和關系，為各有關方面特別是投資者提供企業盈利能力、財務狀況、償債能力等財務信息，使報表使用者據以判斷并作出相關決策，為財務決策、財務計劃和財務控制提供依據。它是運用會計報表數據對企業財務狀況和成果及未來前景的一種評價。
在股票市場中，股票發行企業的經營狀況是決定其股價的長期的、重要的因素。而上市公司的經營狀況，則通過財務報表反映出來，因此，分析和研究財務統計報表，也就是通常所說的基本分析的部分，是很重要的。了解發行公司的財務狀況和經營成效及其股票價格漲落的影響，也是投資者進行決策的重要依據。
一、上市公司會計報表分析的內容
上市公司會計報表分析的數據主要來源于公司定期編制的各種會計報表，根據報表使用者的目的和側重點不同，會計報表與分析的內容主要包括：償債能力分析、盈利能力分析、營運能力分析和投資價值分析。
1、償債能力分析。償債能力分析是對企業償還各種短期負債和長期負債能力的分析。企業償還債務能力的高低是債權人（銀行、賒銷供應商、企業債券持有者等）非常關心的，而出于企業安全性的考慮，也受到管理者與股東的普遍關注。
2、盈利能力分析。盈利能力分析是指對企業獲得利潤的能力和利潤分配情況所做的分析，包括利潤的分析目標、構成分析和質量分析等。它是企業有關利益各方都關注的，股東關心企業能否獲得最大回報；債權人（特別是長期債權人）關心其本金和利息的收回能否得到企業盈利的保障；企業管理者通過盈利能力來衡量業績，評價得失。因而盈利能力的分析是各方關注的焦點，也是財務分析的重要內容之一。
3.營運能力分析。營運能力分析是對企業總資產或部分資產的使用率和周轉情況所做的分析，常用一系列周轉率來衡量。資產的周轉速度快，反映企業資產流動性好，償債能力強，受到債權人的關心；而資產周轉速度又與盈利能力密切相關，的到股東和企業管理者的重視。
4、投資價值分析。對于投資者（股東）或潛在的投資者來說，一個企業或一種股票是否具有投資價值是十分重要的。短期投資者關心企業股利支付能力和股票市價，而長期投資者更關心企業的發展能力。投資價值分析是為滿足這些需求，為指導投資和評價投資行為所做的分析。
二、上市公司會計報表分析的步驟
為了保證會計報表分析的有效進行，必須遵循科學合理的分析步驟，以求達到事半功倍的效果。一般來講，會計報表分析包括以下幾步：
（一）確定分析目的、制定分析方案。不同的會計報表使用者對報表所提供信息的要求不同，因此，其報表分析的目的也不盡相同。例如，投資分析的目的主要是分析投資的盈利性和安全性；信用分析主要是分析企業的償債能力和支付能力。另外，從分析形式看，有日常經營分析、定期總結分析、預測分析和檢查分析。分析目的確定后，要按照分析目的的制定分析方案，包括確定報表分析的范圍，采用的分析方法，分析工作的組織安排等。
（二）收集資料。分析方案確定后，可以收集被分析問題的有關資料，主要是會計報表的有關數據。但單純的報表數據是不夠的，因為企業的經營狀況受整個宏觀經濟、市場環境等諸多因素影響，因此還要收集報表以外的相關資料。這些資料一般包括：宏觀經濟形勢信息、行業情況信息（尤其是主要競爭對手的）以及企業內部相關資料。收集資料可通過查閱資料（包括在因特網上檢索）、專題調研、相關會議等多方收集。
（三）審定并整理資料。首先應審定所收集資料是否真實完整，相關資料間是否有出入，然后對收集來的數據進行適當的加工整理，以便獲得隱含在報表資料中的重要關系和其他一些能夠說明問題的財務數據或指標。
（四）分析資料，寫出分析報告。根據分析的目的分析與評價所收集整理的資料，尋找數據間的因果關系，聯系企業客觀環境，解釋形成現狀的原因，揭示成績與失誤，暴露存在的問題，提出分析意見，探討改進辦法與途徑，最后歸納整理成一份論據充分、敘述清楚、分析透徹的會計報表分析報告。
1、基本分析方法。基本分析方法是指在會計報表分析、判斷與評價普遍適用方法。
主要有以下分析方法：單指標分析法；結構比重分析法；比較分析法；因素分析法。
2、財務比率分析法。上市公司會計報表的財務比率分析是指動用公開披露的上市公司會計報表數據，并結合上市公司財務報告中的其他有關信息，對同一報表內部或不同報表間的相關項目，以比率的形式反映它們的相互關系，據以評價該公司財務狀況和經營成果的分析方法。財務比率分析法主要包括：償債能力比率分析、盈利能力比率分析、營運能力比率分析和股票市價比率分析。
3、綜合分析法。利用財務比率進行會計報表分析，雖然可以了解企業各方面的財務狀況，但不能反映企業各方面財務狀況之間的關系。而實際上，各種財務比率之間都存在一定的相互關系，因此，在進行報表分析時，分析者必須對相關財務比率進行綜合分析，只有這樣，才能比全面地了解企業的財務狀況全貌。常用的綜合分析法有杜邦分析法和沃爾評分法。
三、上市公司財務報表分析的局限性
第9篇：投資價值分析方法范文
關鍵詞:人力資本投資財務;環境;假設;目標;方法
一、企業人力資本投資的特點與意義
在經濟學研究領域,人力資本投資是一個具有較高使用頻率的術語。然而,對于什么是人力資本投資,目前卻還缺乏明確、統一的解釋,在筆者看來,人力資本投資是以人為對象,以開發人力資源,或擴大人力資源存量,或提高人力資源質量等為目的的資金運用行為。按投資主體的不同,它可以劃分為個體投資、組織投資和政府投資三個方面。
本文主要從企業主體的角度研究人力資本投資問題,而不考慮個人及其家庭與政府的投資。與人力資本的個體投資、行政事業單位投資以及政府投資比較,企業的人力資本投資具有以下幾個方面的特點:(1)投資的目的主要在于優化企業的人力資源結構,提高人力資源素質,以期在不斷提高人力資源效率的同時,從人力資源方面培植企業的核心競爭力,強化企業競爭優勢:(2)投資的性質主要體現為財務性投資。也就是說,企業人力資本投資與企業的其它任何投資一樣,是以預期現金流量分析為依據,以實現企業價值最大化這一財務目標為決策原則的一種財務投資行為。(3)投資的知識領域具有特定性。企業人力資本投資從知識性投資方面看,是一種專屬性投資,即無論是新聘員工崗前訓練,還是在職員工的崗位培訓,都是針對企業生產經營所涉及的特定知識領域所展開的,這就如一個電器專業的在校本科生,需要學習各類電器的各種(構造、生產、運行、維護等)原理,但對一個電視機生產企業的員工來說,對其培訓的內容就主要限于電視機的各種原理。
企業人力資本投資作為一種財務投資,無疑對企業的發展具有重要意義。首先,企業人力資本投資不僅可以通過提高企業員工的操作技能和勞動熟練程度來提高勞動生產率,而且能夠提高物質資本的利用率和產出率,進而能使企業獲得人力資本投資的杠桿收益。諾貝爾經濟學獎獲得者詹姆斯·赫克曼教授在北京大學作學術演講時曾經說到:“在當前中國經濟發展的情況下,人力資本投資與物質資本投資之間的不平衡,己經減少了物質資本投資的回報,實際上浪費了本可以用來促進增長的物質資本投資。”盡管詹姆斯·赫克曼教授是從宏觀層面來描述在中國人力資本投資與物質資本投資存在的不平衡,但這一分析同樣切合中國企業的實際。長期以來,企業在物質資本投資方面舍得花錢,買設備、上項目不惜一擲千金,而對人力資源的投資則斤斤計較, 以至物質資本大量閑置或效率低下。在這種情況下,合理地進行人力資本投資,無疑對實現企業內部的能力平衡,提高物質資本的利用率和產出率具有重要意義。其次,企業人力資本投資是適應知識經濟條件下企業參與市場競爭的客觀要求。市場經濟環境下,企業利潤及現金流量的多少,財務狀況的優劣,從根本上說是由企業的競爭能力決定的。競爭能力特別是核心競爭能力是鞏固和強化企業財務能力,進而實現企業可持續發展的關鍵。在知識經濟條件下,企業培植和強化核心競爭能力的關鍵在于建立一支專業知識豐富并能夠實現效率平衡的高素質的人才隊伍。企業人力資本投資正是適應這一目標要求的一種財務行為。通過人力資本投資,不僅可以提高企業人力資源的專屬知識含量,更充分地發揮知識生產力在企業價值創造中的作用,而且可以形成與企業核心競爭力相適應的、維持企業高效率運行所必需的獨特企業文化,因此根據人力資本投資的特征,系統地構建人力資本投資財務的理論框架不僅具有重要的理論意義,而且具有重要的實踐價值。
二、人力資本投資財務的基本理論框架
要構建人力資本投資財務的理論框架,首先應當明確人力資本投資財務的基本含義,這就如同要構建財務理論框架,首先需要明確什么是財務一樣。然而,人力資本投資財務作為一個全新術語,想要從現有文獻中找到其定義是困難的,筆者認為人力資本投資財務是指與人力資本投資相關的一系列價值活動和價值關系。其中,價值活動包括投資前的價值分析、預測以及投資后的價值監控、調節和評估等;價值關系則是由人力資本投資所形成的經濟關系,如投資額在各類型人力資源或其個體之間的分配關系、接受投資的人力資源個體對企業服務的契約責任關系等。
人力資本投資財務的理論框架,包括人力資本投資財務理論的構成要素和各要素之間的相互關聯兩個方面。其中,人力資本投資財務理
論的構成要素主要有環境、假設、目標和方法等幾個方面。人力資本投資財務的環境是指影響或決定人力資本投資的財務價值,因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內外條件;假設是指為構建人力資本投資財務的理論和方法,而對不確定環境所作出的符合邏輯的確定性推定;目標是指人力資本投資在財務方面應達到的目的和要求,它服從于企業財務目標;方法主要是指人力資本投資決策中所運用的財務價值分析方法。上述要素相互聯系、相互作用,共同構成人力資本投資財務的理論體系。
上述理論框架的實踐指導意義在于:企業在實施人力資本投資財務管理時,首先應當了解宏觀經濟環境、人才市場環境以及企業的內部特點,在此基礎上,根據環境及企業可持續發展的要求,確立人力資本投資的財務目標,再根據實現財務目標的要求,界定人力資本投資的行為準則,并運用特定的定量分析方法評估人力資本投資的成本、收益與風險,確定投資價值,以期為人力資本的投資決策提供依據。
三、人力資本投資財務的環境
如上所述,人力資本投資財務的環境是指影響或決定人力資本投資的財務價值,因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種內外條件。那么,企業在進行人力資本投資決策時應考慮哪些環境因素呢?
1.經濟環境。經濟環境影響人力資本投資價值,因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種宏觀經濟條件。這些經濟條件包括:(1)宏觀經濟的現狀與預期走勢。一般而言,宏觀經濟的現狀良好或呈上升走勢,人力資本投資的預期價值則較大,企業可望從這種投資中獲得的杠桿收益也較多,因而企業可適度追加人力資本投資,反之則應控制人力資本投資。(2)知識經濟的發展程度。首先,知識經濟的發展程度影響著人力資本的投資規模。我們知道,在知識經濟條件下,企業的資產結構和資本結構都將發生巨大變化。在資產結構中,無形資產的比重越來越大,并將成為企業資產的主要形態;在資本結構中,知識資本獲得迅速擴展,并將成為企業資本的重要構成內容。可以設想,今后的財務結構評價,重要的不是考察固定資產與流動資產以及債務資本與權益資本的結構問題,而是無形資產和知識資本分別在資產與資本中的比重問題,無形資產和知識資本的比重越大,表明企業生產經營的知識和技術含量越高,企業對環境的適應性越強,發展前景越好。也可以判定,今后的企業競爭主要不是市場營銷的競爭、價格的競爭,而是人才的競爭,是知識富有程度的競爭,是創新的競爭。人力資本投資作為培養人才、積累知識和開發創新能力,進而擴大企業無形資產和知識資本的重要途徑,無疑應隨知識經濟的發展而不斷擴大。其次,知識經濟的發展程度決定著企業人力資本投資的價值。從財務的角度看,人力資本投資價值是由投資收益和投資風險兩個要素所決定。而無論是投資收益還是投資風險,都與知識經濟環境息息相關。具體說,知識經濟的程度越高,企業進行人力資本投資可望獲得的預期收益越大,投資價值越大,但由于知識更新頻率的加快,使得投資風險也同時增大,進而會對投資價值產生負面影響。因此,企業在進行人力資本投資決策時,應在客觀分析知識經濟環境的基礎上,權衡投資的收益與風險,確保最大程度地實現目標投資價值。
2.市場環境。市場環境影響企業人力資本投資價值,因而是人力資本投資決策所必須考慮的各種市場條件。這些市場條件包括:(1)人才市場的供求與價格。人才市場的供求與價格直接影響著企業人力資本投資的現金流量和風險,因而是人力資本投資應當考慮的首要市場因素。一般而言,若企業的人力資源類型在市場上供過于求,則由于價值規律的作用,使得該類人力資源的市場價格相對低廉。在這種情況下,企業內部投資的交易成本將會高于對外招聘的交易資本,企業內部投資的相對凈現金流為負數。何況,當某類人才供過于求時,通常意味著該類人才所適應的產業已趨近夕陽產業,企業在這方面的投資將可能是風險大于收益,因此,對于這類人力資源,企業應嚴格控制內部投資。反之,若企業的人力資源類型在市場上供不應求,則企業內部投資的交易成本通常會低于外部交易成本,并且投資的風險小,因此企業可適當擴大內部投資。(2)科技市場的供求與價格。一般而言,若企業生產經營所需知識的專屬性不強,并可以隨時從市場上購入,則企業對其進行內部投資是非經濟的,何況運用這類知識進行生產經營的企業通常是處于完全競爭市場中的企業,內部投資的風險相對較大,因此企業對以獲取或積累該類知識為目的的人力資本投資應嚴格控制。反之,若企業生產經營所需知識的專屬性強,則企業通過內部投資獲取該專屬知識的成本通常要低于外購成本,并且一旦這種知識形成現實生產力,將會極大地提高企業的市場競爭能力,
進而能夠提高企業投資的邊際效益。這表明,對于知識專屬性強的企業來說,可適度擴大以知識開發為目的的內部人力資本投資。(3)金融市場供求與價格。企業人力資本投資需要資金,而資金的來源和成本又與金融市場息息相關。具體說,若金融市場供過于求,則外部融資的價格相對較低,企業人力資本投資的凈現值也因此較高,這就勢必會推進企業的人力資本投資。反之,若金融市場供不應求,則企業不僅在人力資本投資方面的融資難度增大,而且融資成本高,無疑會阻礙企業的人力資本投資。
3.企業內部環境。企業內部環境影響企業人力資本投資價值,因而也是人力資本投資決策所必須考慮的各種內部因素。這些因素主要有:(1)企業生產經營的知識和技術含量。一方面,企業生產經營的知識和技術含量高低決定著企業人力資本投資需求的多少,進而也決定著企業人力資本投資規模的大小;另一方面,企業生產經營的知識和技術含量高低不僅直接影響著人力資本的投資價值(即企業生產經營的知識和技術含量越高,人力資本的投資價值通常越大;反之,人力資本投資價值則小)。而且也將通過企業價值對人力資本投資的敏感程度來影響人力資本投資的風險。(2)企業競爭能力的現狀。人力資本投資與企業競爭能力具有因果關系,這一點從企業競爭優勢理論的發展歷史可以得到論證。其中,以知識為基礎的企業理論暫且不說,就當今影響最為廣泛的核心競爭力理論而言,其創始人潘漢爾德和哈默在解釋核心競爭力時認為,所謂核心競爭能力是“組織中的積累性學識,特別是關于如何協調不同的生產技能和有機結合多種技術流派的學識”,有學者將這里的“學識”理解為支撐公司產品線的獨特技術和生產技能[5](p32)。這種理解是否正確暫且不論,但至少說明了知識和技能對企業競爭優勢的重要意義,進而也說明了人力資本投資作為知識和技能形成或積累的重要途徑,無疑與企業競爭能力的現狀息息相關。(3)企業的財務支付能力。企業人力資本投資需要資金,因此,一個企業的財務支付能力是制約其人力資本投資的重要因素。財務能力強的企業,在人力資本投資方面的支付通常較多;反之,則
力資本投資規模,這或許正是為什么大企業在人員培訓方面舍得花錢,而中小企業卻相吝嗇的原因所在。(4)企業管理當局的態度。企業管理當局的態度是決定企業人力資本投資的又一重要因素。具體說,若管理當局在人力資本投資方面的態度積極,就能夠推動企業的人力資本投資,擴大投資規模;反之,則可能會限制企業的人力資本投資。這里,管理當局對待人力資本投資的態度又是受多種因素影響的,這些因素除上述的企業生產經營的知識和技術含量、企業竟爭能力的現狀以及企業財務支付能力外,還有管理當局對待風險的態度、管理當局主要成員的學歷層次和思維方式等。(5)企業結構資本的狀況。結構資本是指企業的組織類無形資產,它包括企業管理當局的領導力、戰略和文化、組織規則和程序、管理制度與措施、數據庫和信息技術的應用程度、品牌形象等等。結構性資本是影響企業人力資本效率,進而影響人力資本投資的重要環境因素。一般而言,若企業管理當局的領導力強、戰略規劃適當、文化氛圍濃厚、組織規則和程序科學,則能夠提高人力資本效率,促進人力資本投資;反之則可能限制人力資本投資。 四、人力資本投資財務的假設
人力資本投資財務假設就是對人力資本投資所面臨的復雜多變的環境事先作出的符合邏輯的確定性假定,它是進行人力資本投資財務的理論研究與方法構建的基本前提。然而,由于環境因素的多元性和環境狀態的多樣性,加之研究問題的內容及其視角不同,對假設的要求也有所不同。這表明,對人力資本投資財務給以統一的假設模式,不僅不現實,而且也缺乏必要性。盡管如此,人力資本投資財務作為企業財務的一個分支,一些基本的財務假設依然具有重要的理論意義,這些假設包括理性理財假設、有效市場假設、風險厭惡假設等。除此之外,為便于人力資本投資財務的決策分析,也有必要建立一些相對具體的假設,如:
1.員工的服務期限可以合理確定。企業員工是企業人力資本的載體,企業人力資本投資說到底是以員工為載體的專用知識和技能的投資。根據現代財務理論與方法,任何一項投資決策都無不依賴于投資的受益年限、年現金流量以及貼現率等因素,無不是在對這些因素進行合理預期的基礎上,通過凈現值分析來決策的。這樣,合理預測各個因素的未來值就成為財務決策的關鍵。然而,在人力資本投資方面,由于企業員工受身體條件的影響以及因比較利益而可能導致的遷移行為,難免使其對企業的服務期限具有極大的不確定性。在這種情況下,為便于從定量方面進行人力資本投資的決策分析,有必要對企業員工的服務期限作出合理假定,如在進行某一層次的人力資本投資決策時,可假定該層次人
力資本的服務年限為該層次人力資本的平均年齡至60歲所經過的年數,而不考慮其它不確定因素。
2.對相同層次人力資源的投資效率是相同的。人力資本投資決策通常不是以人力資源個體為單位,而是分別對各個層次進行分析的。而我們知道,同一層次人力資源的各個個體之間客觀上存在著投資效率的差異,若要確保決策分析絕對可靠,則應以人力資源個體作為決策的分析單位,即分別對各個個體進行收益測算和風險評估,確定投資價值。但這樣處理將會因人力資源構成的復雜性,而使決策程序過于復雜,不僅在實務上缺乏操作的可行性,而且也不利于構建人力資本投資決策的理論方法或模型。要構建既具有理論邏輯性,又具有實際運用價值人力資本投資決策方法與模型,就有必要舍去不同個體人力資源的效率差異,即假定處于同一層次的人力資源具有相同的投資效率。
3.企業人力資本投資的成本與收益可以獨立計量。獨立計量人力資本投資的成本與收益是進行人力資本投資決策分析的一個最基本的前提。然而,在現今的會計系統中,只有成本能夠獨立地計量,收益則反映了所有投資的綜合凈產出,它無法區分有多少是人力投資收益,又有多少屬于非人力資本收益。在這種情況下,為進行人力資本投資決策分析,有必要假定人力資本投資的成本與收益均可以獨立計量,至少,人力資本投資收益能夠按照合理的方法從企業的綜合收益中加以分離。
五、人力資本投資財務的目標
人力資本投資財務的目標從總體上應該服從企業理財目標,即實現企業價值最大化。但從具體層面看,要合理界定人力資本投資財務的目標,有賴于對企業人力資本投資的特點作一分析。筆者認為,從企業角度考察,人力資本投資既有與物質資本投資相同的方面,又有其顯著的特點。其中,相同之處主要表現在兩者都是以價值分析為基礎,以追求價值最大化為目的的財務性投資,不同則在于:
1.人力資本投資是一種戰略性投資。戰略是關于企業長期可持續發展的規劃和策略。如何實現企業的長期可持續發展,我們認為關鍵是以下幾個方面,一是培植和強化核心競爭力,二是能夠及時地實施產業或經營項目的戰略轉移,三是實現組織形式與經營方式的戰略調整。而無論哪個方面,都無不與人力資本投資息息相關。首先,根據以知識為基礎的現代企業理論,在現代激烈的市場背景中,競爭優勢的一個確定性資源就是知識,成功的企業在于創造新的知識,并在企業內迅速擴散新知識。換言之,在知識經濟條件下,知識是企業競爭優勢的源泉所在,是決定企業生存和發展的關鍵因素。人力資本投資作為一種以獲取企業專屬知識和技能為主要目的的投資,無疑對于培植和強化企業的核心競爭優勢具有重要意義,是一種具有戰略性特征的投資。其次,企業要順利地實施產業或經營項目的戰略轉移,以及實現組織形式與經營方式的戰略調整,其前提條件在于有一批能夠在管理、技術、知識和技能等方面駕御新領域或新企業的人力資源。人力資本投資作為獲取這些人力資源的一個重要途徑,無疑對實現企業的戰略轉移或戰略調整具有重大意義。
2.人力資本投資是一種高收益高風險性投資。人力資本投資作為以獲取專屬知識和技能為目的的投資,在知識經濟條件下,它不僅是實現企業可持續發展的一個基本前提,而且也是獲取超額收益的根本源泉。 之所以說人力資本投資又是一種高風險投資,首先,人力資本投資相對于物質資本投資而言,由于回收期長,加之人力資源的“活”性特征,使其面臨的不確定性因素更多,除影響企業投資決策的一些共性因素外,科技環境、人才供求狀況、企業組織資本效率與文化氛圍、員工的身體狀況與精神狀態等因素的變化都將會影響到人力資本價值,進而加大企業人力資本投資的風險;其次,對于物質資本投資來說,企業可以根據情況隨時轉讓,即使對企業不再具備使用價值的物質資本投資,企業也可以通過對外處置來回收部分現金流量。人力資本投資則不同,一旦其載體———企業員工所掌握的專屬知識和技能過時,則其價值將會迅速下降,沉淀在這些員工身上的投資也將會隨之由資產化為損失,更何況人力資本投資還存在著因員工癱瘓或死亡,而使其價值蕩然無存的可能。
3.人力資本投資是一種特殊的無形資產投資。企業的人力資本投資盡管在形式上是投資于有形的人,但其目的卻在于獲取以人為載體的企業專屬知識和技能。由于這些專屬知識和技能既不具備物質形態,同時又能夠為企業帶來未來經濟利益,符合無形資產的一般特征,因此屬于無形資產投資范疇。然而,人力資本投資相對于一般意義上的無形資產投資而言,又具有其特殊的方面:(1)是一種依附于人力資源個
體的無形資產,對其投資的效率和效益在很大程度上受人力資源個體的各種因素所制約,這些因素包括思想動態與精神狀態、能動性和創造性、智力水平與體能狀況等。因此,人力資本投資通常需要相關的結構資本給以支持,特別是需要做好與激勵相關的各項制度的建設。(2)人力資本投資所形成的無形資產是一種契約性資產,而非法定性資產。也就是說,專利權、專營權、商標權等常規無形資產一般都具有法定期限,在法定期限內受法律保護,而人力資本投資形成的無形資產主要體現為契約性資產,甚至是可以任意流動的自由性資產,在某種程度上,它類似于企業的專有技術和商譽,不具備嚴格的法律意義。
基于企業人力資本投資的以上特點,我們認為企業人力資本投資財務的具體目標可歸納為以下三個方面:(1)最大程度地實現企業戰略價值。企業戰略價值是一種基于企業可持續發展的長期價值,它是企業價值的實質所在。一般認為,一個企業戰略價值的大小是由其核心競爭力的強弱所決定的,而企業的核心競爭力又來自于其核心人力資源。 因此,從最大程度地實現企業戰略價值考慮,企業應在做好人力資源分層分類的基礎上,將人力資本投資的重心置于核心人力資源方面。(2)最大程度地獲取投資風險價值。投資風險價值是指企業冒風險投資可望獲得的超過資金時間價值的額外價值。從理論上說,它應當與投資的風險程度正相關,即投資的風險程度越大,投資者應當獲得的額外價值也越大,反之,則額外價值小。然而,這里所指的額外價值主要是一種正向價值,即由額外報酬所產生的價值增值。事實上,由于風險的不確定性特征,使得這種額外價值有兩種截然不同的表現形式,即正向價值與負向價值,前者是由額外報酬所增加的價值,后者則是由額外損失而減少的價值。人力資本投資財務的目標之一就是在合理預測投資風險的基礎上,做好風險的防范與控制,力求最大程度地實現正向風險價值。(3)穩定人力資源,保全人力資本。保全企業資本既是企業理財的一項重要原則,也是一項最基本的財務目標。保全資本包括保全物質資本和保全人力資本兩個方面。這里,保全物質資本早己成為人們理財的一項基本法則,但對保全人力資本問題卻還缺乏充分的認識。在許多企業的老總看來,設備不能損壞,現金不能短缺,對員工則是進出請便,他們寧愿讓員工不滿走人,也不愿提高一分錢的工資報酬,以至員工紛紛離職,人力資本大量流失。導致這一問題的原因是多方面的,但我們認為最主要的原因還在于沒有認識到人力資源的資產屬性,沒有認識到員工離職的財務實質是無形資產流失。因此,在明確人力資本投資的基本特性,樹立人力資源的無形資產觀念的基礎上,確立人力資本保全目標,對于穩定企業人力資源,防范人力資本流失具有重要意義。
六、人力資本投資財務的決策分析方法
人力資本投資財務的決策分析是人力資本投資財務的一項重要內容,它是運用一定的方法或技術, 對人力資本投資的收益性、風險性以及投資價值進行分析和評價,為人力資本的投資決策提出依據。人力資本投資財務的決策分析方法很多,除常用的成本收益分析法、凈現值分析法外,我們認為還可將邁克爾·波特的價值鏈分析引入人力資本投資決策,構建人力資本投資決策的價值鏈分析法。
成本收益分析法是在對人力資本進行分層分類的基礎上,按類別和層次分別測算人力資本投資的成本與收益,進而比較成本與收益,計算凈收益,據以進行人力資本投資決策的分析方法。凈現值分析法是成本收益分析法的輔方法,它是在成本收益分析法的基礎上,考慮現金流入流出的時間,并按照適當的貼現率折算現值,計算凈現值,據以進行決策的方法。價值鏈分析法是在充分了解企業產品價值形成過程的基礎上,以價值活動為單元,以各單元的價值創造分析為基礎,以實現價值最大化為目的的一種決策方法。按照這一方法,企業除分析內部價值活動外,還需要對顧客價值鏈和競爭對手價值鏈等進行分析,以了解企業人力資源配置對實現顧客價值的適應性與薄弱環節,以及與競爭對手的差異所在,進而調整人力資本投
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