金融市場開放的利與弊精選(九篇)

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第1篇：金融市場開放的利與弊范文

關鍵詞：人民幣國際化；日元國際化

日本作為亞洲最先發展起來的國家，其日元國際化也是先人民幣一步。日元的國際化起于20世紀70年代，在這個時期日本經濟處于頂峰。當時日本對日元國際化有著迫切的需求，在日元國際化之前，日本同樣面臨著日元和日本國際地位不符的困境。就在上個世紀70年代隨著日本經濟景氣的持續，日元已經逐漸成為國際儲備貨幣的一員。這個時期的日本和日元，和今天的中國和人民幣有著十分相似之處。但是時到今日，日元國際化并沒有取得想象中的成功。有道是：前車之鑒，后事之師。日元國際化的過程，為我們今后人民幣國際化路徑的選擇帶來了更多的思考。

一、日元國際化失敗的教訓

日元的國際化走過了幾十年，但就結果來說，日元的國際化水平依然非常低。作為國際儲備貨幣，如下圖所示，日元似乎在國際上從來沒有進入主流。

圖1各種貨幣占官方外匯持有的總額的比重

資料來源：IMF Statistics Department COFER database.

日元并不是像美元這樣的壟斷性質的國際貨幣，所以日元在尋求鑄幣稅方面的能力十分的有限，可以說在鑄幣稅方面取得收益的可能性比較小。日本實行日元國際化的動力和初衷就是為了減少在國際貿易中由于使用美元等國際貨幣而造成的損失。而這個初衷貫穿了整個日元國際化的過程。

當然利與弊是日元國際化的兩個不可分割的方面，日元國際化的失敗也讓日本付出許多代價。究其原因，我們可以將日元國際化失敗的原因歸納為：

1.日本對外貿易的基礎薄弱。

日本在海外的貿易額巨大，但是相對于國內來說日本的海外市場的結構并不合理。日本長時間為出口導向性國家。并且進出口貿易構成比較固定。

2.國內的金融市場的不健全。

達爾文在卡拉帕格斯島上發現了許多從來沒有見過的生物，就是由于天然的屏障使得卡拉帕格斯島上的生物只能與世隔絕獨自進化。一旦外來物種入侵，島上的動物就會遭受滅頂之災。同樣，作為島國的日本，一樣面臨著這樣的困境。這就是日本人整天所說的“日本卡拉帕格斯化”。美元對于日元的影響之巨大，也是日元匯率不穩定的一個主要原因。

3.國內經濟老大難問題

我們通過上圖圖1可以看出來，日本所占官方外匯儲備比例較高的年份，都是日本經濟最景氣或者是經濟泡沫最多的時期。而自從日本經濟泡沫破滅之后，日本所占官方外匯儲備的比例就年年下降。

4.地區金融合作和聯合程度不高

雖然日本作為東亞地區最先步入“先進國”行列的國家，但是東亞及東南亞地區的即溶合作和聯合程度依然沒有跟上發展的腳步。

二、人民幣國際化的準備和路徑

由于金融危機的影響，我國人民幣國際化的呼聲日益高漲。人民幣國際化現在已經成為國家的正式議程。人民幣國際化也是一把雙刃劍，如何趨利避弊，選擇一條符合歷史發展規律的正確路徑呢。我們可以從日元國際化失敗的例子上學習到很多。利弊大體上來說有：

人民幣國際化的收益分析：

1. 人民幣國際化完成后，能得到鑄幣稅收益。2. 人民幣國際化可以對境外的人民幣資產進行金融運作而得到巨額的凈收益。3. 提高人民幣在國際金融體系的話語權。4. 提高中國抵御金融沖擊的能力、節省外匯儲備。5. 有利于本土企業走出去做強做大。6. 有利于中國金融行業的發展和壯大。7. 為中國居民提供了更多的理財渠道，促進居民財富增長。

人民幣的成本分析：

1. 人民幣缺乏成熟的全球性金融體系作為支撐，即缺乏一個開放、自由、監管有效的金融市場。2. 中國目前還缺乏完善的市場經濟體系和強大的政府宏觀經濟調控能力。3. 中國在國際分工中處于產業鏈的中下游，需要通過結構性的轉型改善這種不利的地位。4. 人民幣目前不能自由兌換，而且利率市場化仍然在起步摸索階段。

人民幣國際化的日程可能已經迫近，日元國際化過程中的經驗和教訓，為我們提供了很多可以借鑒的例證。

1. 首先要夯實國內經濟基礎，人民幣國際化的進程中，國內經濟規模首先是要考慮的重要因素，正所謂是“打鐵還需自身硬”。中國如此巨大的經濟規模對外貿易的硬性需求必然十分巨大，這人民幣國際化的優勢所在。但中國與日本都偏向于出口導向型的貿易政策，出口對外依存度很高。①

2. 金融制度創新，金融產品創新。人民幣國際化作為我國的一個戰略性選擇。必須使得金融強國的概念深入人心，發揮我國社會主義制度的優越性。在整個社會中創造一種金融創新的氛圍，在產業技術升級轉型的基礎上，在適當的時期進行諸如銀行利率市場化等等的重要改革。鼓勵金融業的創新，變短處為長處，為推進人民幣國際化打好金融基礎。

3. 完善匯率制度。中國和日本一樣都偏向于出口導向性貿易政策。這樣的結果就導致中國的匯率制度受到外幣的直接制約。比如人民幣和美元的問題，中國目前的有指導的匯率浮動，以及對資本項目的嚴格管制。如下圖所示，如果中國選擇浮動匯率制的話，那么將會帶來貨幣政策調控的難度增大的風險。

圖2政策和工具的單邊選擇

可見，人民幣的市場化進程并不能重蹈日元覆轍?？陀^來看，今天的日本尚不具備強大而開放的國內金融市場，缺乏國內市場的支持的同時，日本的匯率制度改革也不盡人意。雖然日本在幾十年的日元國際化進程中取得了一定的積極效果，但是總體上日元想通過國際化戰略挑戰現有的“美元霸權”甚至后來者歐元都是失敗的。日元國際化的初衷十分的簡單，功能上比較單一，未來規劃上又十分短視。這些都是人民幣國際化進程中應該極力避免的，中國擁有十分巨大的市場潛力，13億人口的市場規模是日本怎么也不能相比的。中國應該要以更加長遠和理性的思考方式，來推進人民幣的國際化。②

（作者單位：河北省省委黨校邢臺工作站）

注解

第2篇：金融市場開放的利與弊范文

記者告訴他，某些“業內人士”的話并不是講給投資者聽的，他們對上不對下，比的是誰的聲音更大，誰的理論更深奧。其實，資本市場理論與日常生活同源，了解國際板并不難。

打開一扇半掩的門

國際板“狼”來了，市場恐慌了，投資者困惑了?！拔衣犝f過主板、中小板和創業板，也聽說過金融板塊、高科技板塊，甚至新疆板塊、海南板塊等。這些板都是咋回事？”股民小張被股市中層出不窮的概念給搞昏了頭。

此板非彼板

同樣是板，含義存在差別。部分原因在于中文的博大精深而造成的理解不易，放在英文中就好理解了。主板、創業板和國際板屬于同一類概念，英文分別譯作main board、second board和international board；板塊則被譯作sector，如高科技板塊就是high-tech sector。

Board強調異質性，板與板之間存在著不同的特征，如主板和創業板對上市企業的資質和條件做了不同的規定；Sector強調同質性，同一板塊內具有某一共同特征。

在股市中，板塊是指具有某一共同特征的股票，被稱為XX板塊或XX概念股，它們因相同的特征而在價格走勢中呈現較大的聯動性。板塊的劃分是多樣的，如按行業劃分，有鋼鐵板塊、水泥板塊等；按地域劃分，有邊疆概念股、首都概念股等；按經營狀況，有績優板塊、虧損板塊。一家上市公司往往因為其不同題材而歸屬于若干個不同的板塊。如四川長虹，既屬于績優板塊又屬于家電板塊。根據劃分范圍的大小，板塊之間也存在交錯關系，如生物制藥板塊中的個股，理所當然包含在高科技板塊之列。

境外企業搭板上岸

國際板指境外企業在國內發行上市的板塊。這些境外企業在國內上市后，因其“境外”性質而被劃分為“國際板”。

中國的資本市場發展至今仍是個半封閉系統，遵循了“以我為主、中心突破”的發展原則，境內企業可以走出去（紅籌股是一種典型形式），境外企業卻走不進來（如果不算三資企業）。在這個大學堂中，先是官辦了大學（主板），隨后是中學（中小板和創業板），下一步到底是小學（新三板）還是留學研究生院和博士后流動站（國際板），一度頗為躊躇?，F在看來似乎國際板已搶占了先機。

資本無國界，市場應該為全球的資本和企業服務。國際板開通，將打開中國資本市場之門。微軟、可口可樂等全球著名公司就可以在中國掛牌上市，中國人得以真正成為這些公司的股東。

爭論何時休

在推出之前，對國際板的爭論將不會停止。縱覽兩個月來的呼聲，有實事求是之辯，也有局部利益之爭。在創業板花落深交所后，國際板被深深地打上了上交所印記。為在建設國際金融中心中搶占有利位置，上海媒體頻頻采用“凝成共識”和“呼之欲出”等字眼，急切態度可見一斑。同樣表現積極的，還有事關切身利益的國內外投行。

國際板“招生”開張，焦點不外集中在幾方面：是成立專門的留學研究生院和博士后流動站，還是作為大學中的留學生院？生源有哪些？以漢語還是以英語授課？是自主招生還是接受委托培訓？入學門檻有多高？

國際板還是國際板塊

如果是國際板，那將是地位平行于主板的存在，并特指上海國際板。對上市公司的資質以及上市程序等方面做出專門規定，有新的發行規則和不同的監管制度，以區別于主板和創業板等。如果是國際板塊，顯然是主板的一部分，各方面要求與主板同，也就是說，賦予了境外企業在中國上市的國民待遇。

誰是上市主體

高盛5月30日研報稱，國際板將會集中在紅籌股、恒生指數成分股和重要的跨國公司股。報告援引彭博社、路透社等媒體報道稱，目前對國際板表現出興趣的公司包括中國海洋石油總公司、中國移動、中信泰富、匯豐銀行、長江實業、沃爾瑪、通用電氣和聯合利華。另有消息人士透露，首批在國際板上市公司將以大型跨國公司為主，從中國香港和新加坡回歸的紅籌公司可能成為第二批。

綜合來看，重要的跨國公司股和紅籌股均被認為是國際板的“招生對象”，至于誰將成為第一批“留學生”，尚存在爭議。最終的結果可能演變成國際板的第一股給跨國公司，顯得名正言順；紅籌股在國際板的發展前期占據多數，這更符合中國實際。

重要的跨國公司股從國際慣例來看，國際板主要定義于藍籌板、大市值板，主要為世界一流的跨國公司提供二次甚至多次掛牌上市的機會，因此應先讓公認的、位于世界500強之列的優秀大公司掛牌，重點是全球主要經濟體以及與中國有重要經貿往來的國家和地區的優質企業。

紅籌股紅籌股這一概念誕生于20世紀90年代初期的中國香港證券市場。中國在國際上有時被稱為紅色中國，相應地，中國香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。紅籌股是特殊時期中國企業走出去尋求境外融資的產物，具有“白皮紅心”的雙重概念，多為資質優良的大國企和著名民營企業。在金融市場發展到一定階段，可借國際板順勢回歸。

發行方式：IPO還是CDR

國外企業在國際板上市可以有兩種方式：首次發行上市（IPO）或發行存托憑證（CDR）。CDR是指在境外上市公司將部分已發行股票托管在中國保管銀行，在上交所上市、供境內投資者買賣的投資憑證。

CDR制度的核心是基礎股票和存托憑證之間的相互轉換，這不可避免地涉及到貨幣兌換問題，而中國資本項目的外匯管制將導致CDR與基礎股票無法相互替代，最終可能出現A股和H股市場上相同公司股價、市盈率出現巨大差異的情況，易于引發套利行為。此外，CDR發行屬于存量發行，市值也不計入交易所，無法通過擴大總市值和交易量來提升金融中心的地位。

換言之，CDR相當于美國大學招了學生，然后通過簽定委托協議的方式讓這些學生在中國大學接受留學教育。這顯然只是一種初級和補充形式，不能成為主流。監管部門及潛在的上市企業都傾向于采取IPO形式。

計價方式：美元還是人民幣

部分學者認為，國際板以美元計價交易等于在國內建立了一個龐大的“美元蓄水池”，有利于從藏匯于國到藏匯于民轉變，并為人民幣資本項目下的自由兌換創造條件。但以人民幣計價的呼聲顯然更高。

證監會官員曾明確表示，國際板發行的是以人民幣計價的股票，而非以外幣計價的股票。外國留學生在中國，授課時用英語還是漢語？答案顯而易見。文化教育領域尚且如此，市場權力更要分毫必爭。任何一個國家的市場，都必須有自主的定價權。用美元計價，中國就會拱手讓出市場定價權。著名財經評論員、本刊編委葉檀說得好，“用人民幣計價，起碼是把人民幣國際化推進了一大步，而用美元計價，則是一大退步。如果藏匯于民后，民眾手中擁有的美元增加，我們應該讓美元與人民幣更自由地兌換，而不是來替美聯儲操心，為美元推出更多的區域化投資理財產品。”

上市門檻

上海證券交易所國際發展部總監石曉成表示：“規則的制定將參照國際通行的一些做法，對想要掛牌的公司設置一定的門檻，比如會對公司的資產規模、在行業領域中的競爭地位等做出一些規定。交易所會考慮世界500強或者200強的企業?！?/p>

在具體的財務要求方面，根據證監會此前披露的草案，在國際板上市的公司市值在人民幣300億元以上；公司發行前3年凈利潤總計要達到人民幣30億元以上；公司發行前最近1年凈利潤在人民幣10億元以上。這些上市門檻均指向大型跨國公司。

據了解，國際板將實行審批制度，公司掛牌后也將實行嚴格的信息披露制度，并統一采用國際會計準則進行會計核算。

國際板海外發展

發展無定式

在世界上很多地方的交易所都是對國際開放的，并沒有在法律法規上明確區分境內、境外企業。全世界最早的金融交易所是在荷蘭的阿姆斯特丹，它最初是為了促進與亞洲進行貿易提供融資平臺而存在。發展到19世紀，美國開發西部修鐵路也要去阿姆斯特丹融資，通過在阿姆斯特丹發行證券然后上市。

第3篇：金融市場開放的利與弊范文

[關鍵詞]外資房地產市場宏觀調控

近年來，隨著我國宏觀經濟環境的日益轉好和城市化進程的加快，房地產市場逐漸活躍,大量外資不斷涌入我國房地產行業,并呈逐漸膨脹之勢。據有關資料顯示，房地產市場已成為外商直接投資的第二大行業。2006年一季度，境外機構和個人購買境內房地產結匯12.49億美元，增長211.4%。外資已經成為我國房地產市場的重要參與者，其影響和作用不可忽視。

一、外資進入我國房地產市場的成因

1.我國現行房地產業政策的不完善和監管不力

我國目前對產業基金沒有明確的法律法規依據，因此無法以法律的形式對房地產基金的發起、設立、組織形式、治理結構等重要原則做出明確的規定，房地產基金處于無法可依的狀態,這為國外投資機構大規模進入房地產提供了便利條件。另一方面，我國各級政府和部門對外資進入房地產市場監管不力。例如，2004年11月我國的《外商投資產業指導目錄》中，將普通住宅作為鼓勵類外商投資產業目錄,將土地成片開發、高檔賓館、別墅和高檔寫字樓等作為限制類項目。

2.人民幣升值預期

近幾年，由于我國對外貿易規模增長迅速和進出口順差不斷擴大，使得我國成為貿易摩擦的“眾矢之的”。美國、日本等國家把本國的貿易逆差和失業歸罪于我國的外匯制度和貨幣政策，不斷對人民幣升值進行施壓。因此，我國一直承受著較大的貨幣升值壓力,這給國際資本進入我國提供了較好的獲利預期。對人民幣升值的預期使得國際資本源源不斷地進入我國房地產市場。

3.我國國民經濟的持續增長和房地產業較高的市場利潤

近年來,我國國民經濟的持續增長和穩定開放的市場環境為房地產市場的發展提供了極大的發展空間。同時,按照國家計劃2020年達到小康水平,人均住房面積達35平方米的基本目標測算,到2020年我國房地產住宅市場平均每年增長速度至少應在7%～10%。房地產業的快速發展也帶來了較高的市場利潤,在資本逐利本質的驅動下，海外資本大量流入我國房地產業，并且集中投入熱點地區的房地產。

二、外資進入我國房地產市場的影響

1.有利的一面

(1)彌補了我國房地產行業資金的不足,帶來了先進的房地產金融運作理念

長期以來，我國房地產行業的主要融資模式過于單一，資金來源渠道狹窄。據統計，房地產開發投資資金中銀行貸款比重為30%，如果考慮住房消費貸款、建筑企業流動性貸款和土地儲備貸款，這一比重將上升到80%，而其他融資渠道如房地產信托、房地產股權融資、房地產債券、住房資產證券化等融資方式，在我國房地產金融市場尚處于起步階段，所占比例十分小。因此，海外投資者的紛紛進入,尤其是具有金融投資性質的海外投資機構的進入,不僅帶來了大量的資金，彌補了我國房地產行業資金不足的問題,也帶來了許多新的房地產金融理念和金融工具，有利于豐富和發展我國房地產金融體系，促進房地產金融創新。

(2)加劇了房地產市場的競爭，促進國內房地產企業不斷提高競爭能力

我國房地產市場是一塊巨大的蛋糕，房地產企業數量眾多，競爭十分激烈。但是多數企業規模不大，資金實力較弱，管理體制陳舊，營銷手段落后，企業活力和市場競爭力不足。而各方面實力雄厚的海外房地產企業的紛紛進入無疑進一步加劇了房地產市場的競爭，直接影響和沖擊國內各大房地產開發企業原有的利益分配。中小開發企業則面臨著更加嚴峻的生存挑戰。因此，國內房地產企業為了提高自身競爭能力，必然會加快企業間的并購重組，同時不斷改進技術和設備、強化創新及管理理論，降低開發成本、提高產品品質，生產出更高水平的、更適合消費需求的房地產產品，從而提升整個行業的發展水平。

(3)提供了高品質的房地產商品，滿足了消費者的需要

隨著國民收入的不斷增加和人民生活水平的提高，人們對房地產商品的品質要求也越來越高，不僅關注住宅或辦公的面積大小，也開始強調環保節能以及人性化設計等要求。由于海外房地產開發企業大多具備雄厚的資金實力、先進的技術和開發理念、成熟的管理體系，能夠在房地產規劃、設計、開發、物業服務等各個環節做到更加科學合理，更富有人性化，從而能為國內消費者提供高品質的房地產商品，滿足人們對優質的辦公環境和住宅的需要。

2.不利的一面

(1)制約了我國宏觀調控政策的有效性,增大了調控難度改革開發以來，由于國民經濟發展的需要，我國政府長期實行招商引資的政策，使得外資在外匯、信貸、土地和產業政策等方面具有相應的優勢,并且能夠有效逃避宏觀政策的制約。而國內許多房地產企業不僅沒有同等的優惠政策，還經常受到國家各項宏觀調控措施的約束，例如當前房地產“銀根緊縮”的信貸政策就加劇了國內房地產企業資金緊張的局面。這樣一來，許多國內房地產企業為了自身發展的需要紛紛尋求外資的合作，通過與外資的相互融資,逃避國家產業政策的限制和約束。因此，這就在一定程度上抵消了我國宏觀調控政策的實施效果，增大了調控難度。

(2)加劇房地產市場價格波動,助推房地產價格上漲

外資在投資市場中對國內投資者的心理影響非常大。以股票市場為例，2002年以后，我國股票市場開始引入境外的合格投資者(即QFII)，到目前為止，QFII的資金總量只有60億美元，占流通市值的4%，但這4%的外資對我國股票市場的投資理念和投資行為產生了巨大影響。因此，外資大規模進入房地產市場,也將推動非居民機構和個人購房的比例不斷增加,形成較強的房地產市場“標桿效應”,促使國內房地產價格持續上漲。另外,外資對高檔住宅和商業地產的炒作,也會由于交易活躍和利潤率攀高而擠壓中低檔房產的投資,造成中低檔住宅市場供求失衡,從而進一步抬高其市場價格。

(3)加大了國際收支失衡和人民幣升值壓力,增加了金融體系風險

只要國際資本對人民幣升值預期的存在，它們進入我國投資的勢頭就不會減弱，而且會更加強勁。而隨著境外資本特別是國際游資的不斷增加,將進一步拉大我國國際收支差額，加劇各國對人民幣升值的壓力。一旦對人民幣升值預期消失,大量投機性資金就會迅速撤離樓市,匯出國外,這樣一來不僅會對以銀行貸款為主要融資渠道的我國房地產行業造成致命打擊，也會嚴重危及到我國金融體系的安全，影響到整個國民經濟的健康發展。

三、對策建議

1.要充分認識加強對外資進入房地產市場的管制的必要性

房地產作為國民經濟的支柱產業，其產業相關性高，帶動性強，與金融業和人民生活聯系密切。根據國際貨幣基金組織《2003年各國匯兌安排與匯兌限制》，183個成員中，有137個成員對外資投資房地產進行管制，其中既有發展中國家也有發達國家，既有貨幣可兌換國家也有不可自由兌換的國家。而我國作為發展中國家，人多地少，土地資源十分稀缺是基本國情，房地產業發展又正處于初級階段，市場比較脆弱，法制還不健全。因此，加強對外資流入房地產的管制，不僅符合國際上大多數國家保證和促進房地產市場健康發展的通行做法，更是維護國家經濟安全防止國民財富外流的需要。

2.改革現行的外匯管理體制,建立靈活的市場匯率機制

穩步推進我國匯率制度改革，降低結匯的強制性,擴大售匯的自主性,形成相對中立的外匯管理政策框架,并采取較為靈活的浮動匯率機制。對人民幣進行小幅升值是目前解決人民幣升值問題的最佳方案。因為這樣一方面可以增加國際游資的投機成本，另一方面也弱化了人民幣大幅升值的預期，從而在一定程度上抑制境外投機性資本投機“人民幣匯率”的意圖。

3.綜合運用稅收、信貸等手段調控外資在房地產市場的投資

在房地產消費環節,對于非居民購房,要以自用為基本原則，而對于購買多套住宅和短期內轉手交易的境外非居民,應實施嚴格的管制措施,加大稅收征收力度，提高其投機成本；針對外資產業基金大量進入商業地產,應及時制定針對外資進入商業物業的調控政策,提高營業稅和收入所得稅的比例。同時，加強對房地產貸款和個人住房抵押貸款的信貸管理,提高境外投資者購買住房按揭貸款的比例,禁止境內銀行為境外非居民個人和機構在境內購買商品房提供按揭購房貸款及外匯抵押人民幣購房貸款。

4.建立健全房地產市場信息系統和預警預報體系

當前，我國對房地產市場的監測和管理手段仍相當落后，為防止外資大量流入房地產而引發各種風險，要加強對外資流入房地產市場的監測和預警。例如，針對目前外資流入房地產市場底數不清等問題，要加強統計分析，建立外資購買房地產的登記體系，全程跟蹤資金的流動，防止外資對房地產進行炒作；充分發揮專業統計部門的信息主渠道作用，根據外資流動和房地產交易的有關數據設計一套科學的、可操作性和定量化的風險評價指標體系，以便及時掌握市場運行態勢，制定有效的房地產市場調控政策和措施。

參考文獻:

[1]溫建東馬昀:房地產市場對外資“設限”的思考[J].中國外匯，2006（9）

[2]韓忠雪:外資進入我國房地產市場的變化趨勢和影響[J].價格理論與實踐，2006（7）