企業并購財務問題研究精選(九篇)

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第1篇：企業并購財務問題研究范文

關鍵詞:企業并購;財務風險;融資

中圖分類號:C93

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)17-0216-01

近年來,國內外企業并購逐日增多,據統計2009年一季度共有企業境內并購案例38起,并購金額26.81億美元,環比降幅達到87.0%。從2008年全球金融危機開始,許多企業面臨著重大風險。在后金融危機時代,通過并購可以維護大小企業股東和債權人的利益,甚至可以避免破產,并購后如果經營恰當,可以達到雙贏,有利于收購方拓展市場,實現技術上的互補,從而更具有生命力。

1 企業并購相關概念

1.1 企業并購

在現代企業制度下,企業之間的兼并與收購行為指一家企業通過取得其他企業的部分或全部產權,從而實現對企業控制的一種行為。而企業兼并,通常又有廣義和狹義之分。狹義的兼并指企業通過產權交易獲得其他企業的產權,使這些企業喪失法人資格,并獲得它們的控制權的經濟行為,相當于公司法中規定的吸收合并。廣義的兼并是指在市場機制的作用下,企業通過產權交易獲得其他企業產權并企圖獲得其控制權的行為。廣義的兼并除了包括吸收合并外還包括新設合并和其他產權交易形式。而收購則是指對企業的資產和股份的購買行為。收購和廣義兼并的內涵非常接近,因此經常把兼并和收購合稱為并購。并購實際上包括了在市場機制的作用下,企業為了獲得其他企業的控制權而進行的所有產權交易活動。

1.2 企業并購的財務風險

企業并購的財務風險,是指在一定時期內,為并購融資或因兼并背負債務,而使企業發生財務危機的可能性。由此可看出,由融資決策引起的償債風險是企業并購財務風險的最核心部分,但融資決策并不是引起財務風險的唯一原因,因為在企業并購活動中,與財務結果有關的決策行為還包括定價決策和支付決策等。另外從公司理財角度看,企業并購的財務風險還應該包括“由于并購而涉及的各項財務活動引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性”。即企業并購的財務風險應該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性,是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。

2 企業在并購中存在的財務風險

2.1 定價風險

定價風險是指并購方對目標企業并購價值預期與并購價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機,是由于并購定價決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。企業并購定價時,要考慮各種成本,而成本有直接的、間接的,有短期的、長期的等等。由于信息的不對稱,確定并購價格的主要依據是目標企業的年度報表和財務報告。目標企業為了提高自身企業的價值,有可能對提供的報表進行粉飾,并不充分、完整、準確地提供企業信息,這顯然會使并購方不能合理預估目標企業的資產價值和獲利能力,往往導致估價過高,從而使得出價過高。另外,即使信息真實,評估實踐本身也存在著結果是否客觀、準確等問題。定價風險即使能夠使并購后的企業運作良好,也無法使收購方獲得一個理想的回報。

并購定價不是一蹴而就的,往往由兩個階段構成:首先是評估目標企業價值;其次是以評估為基礎進行談判。定價風險有價值性、綜合性和動態性的特征。很多企業的并購未取得預期的效果,原因是許多企業對協同效應的預期過高,支付了過高的并購價格,而陷入協同效應的陷阱。據調查顯示,并購失敗的三類原因依次為戰略不明、價格太高和整合不成功,從中可以看出價格決策在并購決策中占有重要的地位,并購定價風險會帶來很大的并購實現價值的波動。

2.2 支付風險

企業并購需要大量的資金,所以并購會對企業資金規模和資本結構產生重大影響。占用大量的流動性資源,就降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力,進而增加了企業的經營風險。如果財務安排不當,大量的現金流出使研究開發資金緊缺,不利于企業的生產經營和長遠發展,損害了投資者的利益。

2.3 融資風險

融資方式包括權益與債務融資的外部融資及可降低風險又能產生新的財務風險的內部融資。并購對資金的需要決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道。如果采用內部融資,則會占用大量流動資金,從而又產生流動性風險;若企業采取股權融資方式來實現并購交易,則需因較長時間的整合而帶來的整合成本。且在并購交易完成后的一段時期內,企業原股東權益會被稀釋,企業資產收益水平下降,從而影響了企業正常的運營與業績。如何利用企業內部和外部的籌資渠道,在短期內籌集到所需資金,是企業并購活動能否成功的關鍵。

3 企業并購財務風險防范措施

3.1 改善信息不對稱,合理定價目標企業價值

(1)并購前做好調查,不斷收集各方面的信息,改善信息不對稱狀況,客觀公正地對目標企業價值做出評估。特別關注或有事項、期后事項以及非財務事項對企業并購估值的影響。

(2)合理使用財務報表信息,預防財務陷阱。并購方在接收目標方信息時,不能盲信、盲從,要進行觀察、跟蹤和鑒別,在經過獨立思考和判斷后,再對定價策略和方案做出相應的調整。

(3)持股比例的合理選擇。并購的目的是取得目標企業的控制權,能夠對其經營和財務政策擁有決定權,所以并購方可以取得控制權為限購買目標企業股權,而讓目標企業原股東仍持有部分股權,以有效地分散并購定價風險。

(4)在談判中引入信號博弈機制與目標方進行討價還價。一般來說,目標方比較清楚自己企業的真實價值,而不會讓談判價格低于真實價值,評估價值成為目標方討價還價的底線;另一方面,并購,方以“評估價值 + 協同效應”為參照確定了一個預期價值并以此作為價格談判的上限,價格談判的空間由此被框定在評估價值與預期價值之間。但在信號定價博弈條件下,由于處于信息劣勢地位的并購方會根據處于信息優勢地位的目標方所發出的報價信號不斷調整定價策略和方法,使得價格談判的底線逐步接近真實價值,價格談判的空間也隨之定格在真實價值與預期價值之間。信號定價博弈推動了價格談判底線的下移,對控制定價風險有明顯的改進作用。

3.2 謹慎確定目標企業

并購的首要環節是選擇目標企業,在選擇過程中應該嚴格按程序進行。為了減少并購可能產生的風險與損失,并購方在選擇并購目標企業時,更需要對目標企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估,從中發現對企業有利和不利的情況。尤其是對一些可能限制并購進行的政府行為、政策法規等潛在的風險進行評估。從外部環境看,影響企業經營的主要因素有政治、經濟、法律、技術、社會等因素;從內部情況看,要重點觀察目標企業的綜合競爭力、市場前景、盈利能力等。在并購之前,應通過以上嚴格的調查分析,選擇最適合企業合并的企業,制定一套可行的并購策略。

3.3 拓展融資渠道

并購最常用的籌資方式為自有資金、發行股票、配股和發行新股。還可以通過發行債券、貸款等負債型融資手段。特別是最近幾年來興起的杠桿收購,充分利用了銀行貸款等融資手段,一般公司用于收購的自有資金只占收購總價的10%-15%,所以應該尋求其他融資手段與之相配合。企業可以根據自身的發展能力和資本結構,選擇恰當的融資手段。企業在制定融資決策時,應積極開拓不同的融資渠道。并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況,對并購支付方式進行結構設計,將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合,以滿足收購雙方的需要來取長補短。

總之,企業在并購時,應從目標企業選擇、并購價格制定、并購融資、并購后經營等方面控制財務風險。特別是后金融危機時代,企業并購時,更應為財務風險做好完善的防范措施。

參考文獻

[1]沙亮.企業并購財務風險及其控制[J].金融經濟,2008,(16):170.

[2]裴亞.企業并購的財務風險防范與控制[J]. 國際商務財會,2009,(4):36-37.

第2篇：企業并購財務問題研究范文

[關鍵詞]并購；財務問題；對策建議

并購是企業進化的重要途徑，是實行資本運營的一種主要形式。然而，企業在并購過程中涉及到許多財務問題，極大程度上影響著企業并購的成功，是值得我們深刻思考的問題。如何設計一個可以全面反映出組織資本的財務指標體系和實施方式，不僅是企業并購完成的關鍵，也是避免以企業常規運營財務體系代替企業并購財務體系的關鍵。本文基于財務視角，對企業并購涉及到財務方面的問題進行分析探討，希望為參與并購的企業提供一些參考。

一、新形勢下企業并購的現狀及發展

在目前全球并購的浪潮中，大企業之間強強聯合，實現優勢互補，形成了一批巨無霸企業，在這樣的背景下，已有越來越多的企業走出國門，以并購方式參與全球資源的優化配，搶占國際市場。然而并購始終是一項有風險的活動，并購風險與機遇并存，且并購的成功并不等于成功的并購，這也對企業提出了更高的要求。

1、并購日趨活躍，交易值不斷增加。在國內外競爭的壓力下，企業并購的動機日益成熟，并且更多地從經濟利益考慮獲得規模經濟效益或實現企業的發展戰略規劃。近年來，中國并購市場迅速膨脹，呈現國內并購、海外并購及外資并購齊頭并進的趨勢。據統計，2007年至2012年，中國企業并購交易規模及案例數量呈現爆發式增長，交易完成規模由2007年的780.28億美元增至2012年的1397.94億美元，累計增幅達78%。2013年上半年中國并購市場共完成交易406起，涉及交易金額403.42億美元，同比提高24%，環比增幅高達121%，是中國并購市場歷年來交易總額最高的半年。

2、并購勢頭旺盛，滲透領域廣泛。中國企業并購逐漸由傳統能源及礦業領域拓展至新興領域，日漸凸顯并購交易資金的籌措能力。中國并購市場規模逐漸膨脹、參與機構日益增多、行業范圍不斷擴張，為并購基金的發展提供了豐富的標的資源和堅實的市場根基。2014年第一季度中國私募股權投資參與收購的并購交易總額增長至44億美元，較2013年第一季度增長195.9%。并購基金交易金額的節節高攀，而并購基金的數量穩中有升，由此可見并購基金在資本市場的活躍度日益劇增，其重要性也越發明顯。

3、借鑒成功經驗，并購方式多樣。近年來，隨著我國對外國投資管制的逐步放松以及并購重組相關法律的完善，借鑒企業并購成功經驗，使企業并購逐漸駛入快車道，首先是通過行業內的橫向并購實現較高的市場占有率，然后再通過縱向并購來保證穩定的供貨渠道降低銷售的市場費用，最后再以混合并購形成現代化的企業集團分散經營風險適應外部環境。并購的方式多種多樣，有購買吸收式并購、承擔債務式并購、控股式并購、資產劃轉式并購、協議授讓國有股和法人股和買殼上市等形式。

二、企業并購的財務動因

財務動因是企業并購動因的重要組成部分，是解決并購中其他問題的重要前提。并購中通過有效的財務活動使效率得到提高，并有可能產生超常利益。

（一）規模經濟效應。從橫向并購的角度來看，企業并購的主要動因在于追求規模經濟效應，這里的規模經濟效應主要來源于成本下降、市場支配力的增強及壟斷等。新古典經濟學廠商理論認為，企業規模的擴大可以通過勞動專業化、管理專業化以及資本設備的專業化來實現，規模擴大可以降低長期成本。實證結果顯示，企業的長期平均成本會隨生產規模的擴大呈現先下降后上升的趨勢，因此企業的規模不可能無限制地擴大。通常，企業規模應該擴張到長期平均成本曲線最低點所對應的規模，一旦達到該點，并購行為就應停止。

（二）減少交易成本。從企業縱向并購來看，主要是為了產生節約交易費用的效應。企業通過實施并購來減少交易成本主要體現在三個方面：一是企業借助并購可以擴大資產規模，如果充分利用所獲得的資產資源，會形成產品的成本優勢和價格優勢，最終實現規模經濟效益。二是企業在選擇交易伙伴時會產生大量的交易成本，而企業實施并購后，無論是對上游企業還是對下游企業實施并購都會減少交易環節，節約生產要素的配置費用和產品銷售費用等支出。三是企業進入新的產業領域需要大量投入，如果借助并購再與其已有的系統進行優化組合，可以充分利用被并購企業的資源，擴大市場占有率，提升競爭優勢，以減少進入新領域的風險成本。

（三）現金流量效用。自由現金流量是企業營業現金流量扣除所有內部可行投資機會后剩余的現金流量。充分利用自由現金流量可以實現企業財務資源的有效配置。通常，產品處于成熟階段的企業往往具有豐富的自由現金流量，但卻缺乏合適的投資機會。而處于發展階段的一些企業，雖然具有較多的投資機會，卻面臨嚴重的資金短缺。如果將低增長且有多余現金流量的企業與高增長但缺乏現金流量的企業實施并購，自由現金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財務預期效應。在財務預期效應的作用下，企業并購會伴隨著強烈的股價波動，這就帶來極好的投資機會。可以說財務預期效應是股東投機的基礎，而股票投機又促使并購行為的發生。我們說企業存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價的高低。股價與企業獲利能力、企業風險、資本結構多種因素有關，它反映投資者對企業內在價值的判斷。股價可以通過市盈率與每股收益的乘積出來，并購企業可以通過并購那些市盈率較低但每股收益較高的企業，使并購的市盈率不斷上升，股價也隨之上升，從而產生財務預期效應。

（五）合理避稅因素。企業通過并購可以實現合理避稅。如果收購企業每年在生產經營中產生大量的利潤，而被收購企業又存在未抵補的虧損，收購企業可以低價獲得被收購企業的控制權，利用被收購企業虧損抵減未來期間應納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益，實現稅收互補優勢。由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大，如果并購企業不是將被并購企業的股票直接轉換為本企業的股票，而是轉換為可轉換債券，一段時間后再將其轉換成普通股票，這樣會因企業支付債券利息計入成本而沖減應稅利潤，可以達到合理避稅的效果。

（六）增加企業價值。并購通過有效的控制權運動為企業帶來利潤，增加企業價值。即意欲獲取企業控制權的權利主體通過交易方式獲取了其它權利主體所擁有的控制權來重新配置社會資源。在有效的企業控制權市場運行的條件下，對大部分接管者來說，其爭奪控制權的動機就在于尋求企業的市場價值和在有效管理的條件下應具有的市場價值之間的差額。

三、并購操作流程中需關注的財務問題

企業并購中要重點關注信息不對稱，導致企業價值評估難于做到非常準確的問題；占用企業大量的流動性資源，導致企業資產的流動性降低的問題；以及需要籌集大量資金，導致企業融資困難限制了企業正常運作與開展，甚至使企業的資金運作受到較大的限制，使資金周轉不靈的問題。

（一）信息地位失衡。在企業并購中，并購方與目標企業之間存在著嚴重的信息不對稱是造成企業并購決策失敗的主要因素。不對稱的財務信息，使并購方對目標企業的認知或真實情況永遠少于被收購方對自身的認知或真實情況的了解。一方面，并購方很難在相對短的時間內對目標企業負債多少、財務報表是否真實、資產有無抵押擔保等情況，全面了解、逐一辨別真偽；另一方面，被并購方有可能為了自己的利益，隱瞞損失信息，夸大了收益信息，并按有利于自身的利益，對信息進行了“包裝處理”。信息披露不充分、失真，造成了并購雙方在并購過程中信息地位不對稱，使并購方的決策層基于錯誤的信息而做出錯誤的決策，給并購后的企業帶來著巨大的潛在風險。

（二）財務盡職調查。為了全面了解并購對象各方面的情況，盡量減少和避免并購風險，并購方應當開展前期財務盡職調查。在對目標進行財務調查與分析時，除了全面了解企業狀況、人員配置、產業特點、趨勢等內容外，還要全面分析被并購企業的資本結構和或有事項，對企業的財務狀況做客觀評價。調查人員由于對行業慣例、市場情況等不了解以及職業操守的影響，無法掌握被調查企業運作中的某些特有情況，對一些事情不能做出合理的判斷。例如，對購貨合同的真實性由誰負責向第三方核實存在爭議；財務人員對涉及自己不敏感的法律問題，不能主動尋求律師的幫助，使臨界工作無人問及。此外，要重點分析被并購企業所處的稅收環境，關注被并購企業已享受的稅收優惠政策是否可以繼承，如何通過企業并購享受到并購前沒有享受到的優惠政策，這些都是企業并購前進行財務盡職調查需考慮的重要問題。

（三）目標價值評估。并購方對目標企業的價值評估是決定整個并購投資的關鍵環節。對目標企業價值評估的方法主要有：折現現金流法、市盈率法、清算價格法、重置成本法等。目前我國通常采用重置成本加和法對企業整體價值進行評估，雖然規定對上市企業進行評估時，除采用這種方法以外，還要運用收益現值法進行驗證，但是絕大多數企業根本不使用收益現值法。采用重置成本加和法評估出的結果實際是企業的所有資產的價值，而不是企業的價值，極易造成對商譽等無形資產的漏評，導致企業價值與價值評估產生重大差異。所以，我國企業在選擇價值評估方法時，應結合實際，不應只選擇一種方法，應選擇若干種適當的方法分別進行評估，在相互進行比較的基礎上確定最終結果。

（四）資金籌措支付。并購企業能夠在有限的時間內迅速籌集到資金是并購完成的先決條件。通常，籌措資金的來源分為內部融資和外部融資。內部融資是使用企業的內部留存資金，因企業并購所需的資金數額一般較大，而內部資金又有限，因而一般不作為并購融資的主要方式。外部融資方式主要有債務融資和權益融資，債務融資對應于債務支付和杠桿收購，權益融資對應于股票支付或換股。如果企業選擇發行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負，但是債券發行過多，會增加融資成本，從而影響資產負債的結構。如果企業采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現金大量流出，并且并購后能夠保持良好的現金支付能力，減少財務風險，但會稀釋企業原有的股權控制結構和每股收益水平。如果采用現金收購的企業，首先考慮的是資產的流動性，流動資產和速動資產的質量越高，變現能力就越高，企業越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業大量的流動性資源，從而降低了企業對外部環境變化的快速反應和調節能力，增加了企業的經營風險。

第3篇：企業并購財務問題研究范文

摘 要：隨著社會主義市場經濟體制不斷完善，通過企業并購方式可以有效提高企業資源配置水平。企業并購在提高市場運行效率以及增加市場活力方面發揮著非常重要的作用。如何通過科學高效的技術方法進行并購財務效率的評價，成為目前研究的重點。通過對影響到企業并購效率的因素分析，提出科學合理的提高并購財務效率的措施，從而不斷的提高企業并購的財務效率。文章通過調研研究，分析了財務并購效率評價指的演技意義，提出了提高企業并購財務效率水平建議，通過研究對于提高企業并購財務效率具有非常重要的作用。

關鍵詞 ：企業 并購 財務 效率 原則 建議 指標

1、引言

隨著我國經濟體制不斷完善，企業間的競爭越來越激烈，優勝劣汰是企業發展的必然過程，企業如果不能夠保證長久的穩定發展，企業面臨的生存壓力將會越來越大。企業要不斷的提高自身市場競爭力，就必須保證企業長期的發展活力，不斷發展壯大。企業擴大規模方法主要有兩個，一是通過企業內部不斷發展，企業資金、規模和實力不斷的積累擴大，通過企業經濟效益的增大，來不斷擴大企業的規模。二是通過外部擴張的方式來增大企業規模，外部擴張主要方式是通過并購的方法。大量的實踐經驗已經表明，通過企業并購的方式可以顯著的提高企業規模，增強企業實力。企業并購的過程中，要做好各項管理，如果管理不到位，往往達不到企業最初并購目的。并購財務效率是影響到企業并購水平的重要方面，因此需要重點進行提高企業并購財務效率水平研究。

2、企業并購財務效率研究的意義

現階段我國企業并購過程中，還存在一些問題需要解決，企業并購整體效率還需要進一步提升。企業并購能否順利實現和企業并購管理手段、企業整體實力、市場經濟條件有關。企業并購時間通常持續時間較長，而且會面臨多種并購管理方法選擇。企業并購財務效率直接會影響到企業的并購效益，通過合理的評價企業并購財務效率，可以有效的提高企業并購質量。在進行企業并購過程中，許多企業通常只關注企業并購的總體目標，而對企業并購的財務效率關注度不高，缺乏對企業并購財務效率評價分析。通過合理企業財務效率評價，得到并購后企業的財務效率是否改善，企業并購財務效率的影響因素有哪些，通過哪些措施可以提高企業的財務并購效率。企業的財務并購效率是影響到企業并購成功與否的關鍵。通過提高企業并購財務效率，確定合理的并購程序，可以為投資者提供準確的投資依據。所以需要重點開展提高企業并購財務效率的評價研究，為提高企業的財務并購效率奠定基礎。

3、提高企業并購財務效率建議

企業并購需要正確的政策作為指導，為企業并購財務效率的提高提供政策支持。通過對企業并購財務效率過程分析可以得到，許多企業并購都會受到政府的參加和干預，當政府部門參加和干預后，企業并購過程會顯示出較多的政府色彩。所以作為企業并購過程的監督和管理者，相應的政府部分一定要擔負起自身職責來。首先，確定和制定出公平的競爭機制，制定反壟斷措施。其次，要進行企業并購財務效率的國外資料調研，不斷的學習國外先進的管理方法和理念。結合企業的并購的實際情況，具體問題具體分析。不斷的引導企業的并購走向正確合理的方向。確定合理的企業并購財務管理政策，不斷的規范企業并購財務行為，提升企業并購的財務效率。通過制定合理的制度為企業并購財務效率評價提供支持，從而提高企業財務管理效率。現階段我國經濟體制管理下，企業的并購并不是完全由市場來決定，一些非市場化的因素會影響到企業的并購過程。企業并購財務管理的創新還需要進一步的提高，對于企業并購財務效率的提升措施，需要不斷地創新，而不是重復和復制先前的企業并購財務管理方法。企業并購財務效率提高是一個很長的過程，所以不能完全通過短期的并購方法來進行企業的擴張，更應該從制度方面為企業并購財務效率提高提供保障。

如果企業為了轉型而進行相應的并購，企業必須進行長期的規劃，合理安排企業的并購程序，不斷的提高企業的財務效率。由于影響到企業并購財務效率的因素較多，所以各個因素對于企業并購財務效率的影響也是各不相同。通常情況下通過轉型可以給企業更大的發展潛力，更利于企業的發展，企業轉型目的就是為了企業更快的發展。但是企業并購作為企業的一種投資活動，一定會存在企業財務并購風險。通過科技進步方式來進行企業的轉型，不僅會給企業帶來更大發展潛力，但是也會給企業帶來相應的風險。進行企業并購財務風險分析時，要從企業的長遠來考慮，分析企業并購的潛力以及未來的發展空間，保證企業并購后，企業能夠保持長久穩定的發展。如果企業并購存在失誤，往往會對企業造成嚴重的影響，并購前企業優秀資產轉變成劣質資產，這樣將會嚴重影響到企業的效益，降低企業的市場競爭力。高新技術產業是推動行業發展的先行產業，高新技術產業的增長速度快，同時具有較大的市場發展潛力和利潤空間，因此企業轉型高新技術產業是一個較好的轉型方向。通過完善的信息公布制度，可以有效的提高企業并購的財務效率。信息公布是我國市場經濟規范化的重要措施，企業并購過程中信息公布顯得非常重要。通過良好的信息公布制度和條例，可以更好的有效的得到企業的并購信息。利用良好的信息公布方法，可以有效地提高企業并購過程財務監督水平，加強企業并購的管理力度，不斷的提高企業并購的財務效率。

4、結束語

通過并購的方式可以有效的促進企業發展，增大企業規模，提升企業管理效益。企業擴大規模方法主要通過企業內部不斷發展和通過外部擴張的方式來增大企業的規模兩種方式。通過企業財務并購效率的提高可以確定合理的并購程序，為投資者提供準確的投資依據。企業的并購需要正確的政策作為指導，為企業并購提高財務效率提供政策支持支持。通過制定合理的制度為企業并購財務效率評價提供支持。如果企業為了轉型而進行相應的并購，必須進行長期的規劃，合理安排企業的并購程序。通過完善的信息公布制度可以有效的提高企業并購的財務效率。通過對于提高企業的并購財務效率促進企業的穩定發展具有積極的作用。

參考文獻：

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[2] 張秋生.企業改組、兼并與資產重組中的財務與會計問題研究一價值評估、融資、會計處理[M].經濟科學出版社，2010.

第4篇：企業并購財務問題研究范文

關鍵詞：企業并購；財務風險；管理

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）12-0-01

在市場條件下，企業并購是企業之間日益活躍的一項產權交易活動。但作為一種高風險的經營活動，企業并購在給企業帶來規模效益的同時，也可能會給企業帶來災難性的后果，機遇與風險并存，這就是企業并購的特點所在。而其中的財務風險是企業是否能夠并購成功的重要影響因素。

一、企業并購財務風險的定義

企業并購是現代企業非常重要的發展戰略之一，能夠為企業創造競爭優勢，但同時也存在著巨大的風險。可以將企業并購中財務風險概括為：由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的財務狀況惡化或者財務成果損失的不確定性，使并購價值預期與價值實現嚴重偏離而導致的企業財務困境和財務危機。

二、企業并購財務風險的形成原因

（一）國內并購市場機制不規范

改革開放以來，中國的資本市場雖然有了一定的發展，但尚不完善，并購活動難以縱深方面發展。國家的行政干預又很多，使眾多企業并購活動未能取得應有的效果。

（二）收購企業管理者目標不明確。

在企業并購過程中，企業管理者對風險的客觀性認識還不夠，缺乏風險防范意識以及應對風險的能力不足，導致企業陷入財務危機。由于某些企業管理者對企業自身的情況考慮不周全，一味的追求規模效應，盲目并購，導致財務風險的產生。

（三）領導者并購財務風險意識淡薄

領導者并購財務風險意識淡薄，是產生財務風險的一個重要原因。作為領導者，必須對并購方企業的外部環境和內部資源有透徹的掌握。在現實并購活動中，決策者對財務風險的客觀性認識不足，缺乏風險意識，對財務風險缺乏防范意識和防范措施，導致陷入財務危機。

（四）企業財務風險防控措施不力

企業的財務風險無處無在，可能出現在任何環節。企業并購并非簡單的一件事情，要考慮的因素很多，同時要全面的權衡利弊，稍有不慎則會造成較大的損失。另一方面，對于一些企業來說，它的并購經驗還比較欠缺，自己很難從根本上防范風險。

三、企業并購財務風險的管理對策

企業并購中的財務風險是多種不確定因素共同作用的結果，企業環境的動態變化需要管理者對風險實行動態管理，因此，只有在正確識別企業并購中財務風險的前提下，企業才能有效防范與科學管理企業并購中的財務風險。

（一）做好并購前的準備工作

企業在在并購前做好充分的準備工作，有助于風險的防范，企業并購方要在并購前綜合考慮，了解到并購的真正意義，能給企業帶來怎樣的收益，一定要謹慎做出決策。因此，企業在并購準備階段要制定多個企業發展、壯大的方案，是否會有更適合的方式能讓企業健康持續發展，切勿盲目選擇并購這種方式來使企業規模的擴大。

（二）企業要積極拓展融資渠道，保證融資結構的合理化

企業在制定融資決策時，應開闊視野，積極通過將不同的融資渠道相結合，以確保目標企業一經評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。在企業進行風險管理和并購的過程中，結合我國的具體國情和企業的現實狀況，對各種財務風險進行準確地識別和度量，然后根據不同的風險類別及影響幅度來選擇適當的管理策略，并依據條件的變化做出及時的調整，必要時候也可以和有往來的企業建立并購聯盟，最終將風險控制在損失的最低限度。當然企業實行并購時也要盡量避免因片面追求風險最小化而帶來高額成本的負面影響，使企業的并購活動實現“1+1>2”的效益，促進企業自身更好更快地發展。

（三）并購財務風險管理方法與手段

1.充分發揮宏觀調控職能，科學制定管理措施

在我國現階段的并購，政府不僅是法規和政策的制定者，還是具體并購的操作者。發揮政府職能，確保并購行為的法律化和規范化。政府在企業并購中的作用應該是通過制定相關政策，導向并購市場，監管并購活動，嚴厲打擊并購中的違法亂紀行為，協調和保證相關者的利益，推進我國并購的公開化和市場化。

2.強化內部財務管理，提升并購防控能力

首先，科學選擇中介機構。在資本市場上企業被視為商品，企業之間的并購是資本市場的一種資本交易活動。資本市場交易因其特殊型和復雜性，需要專門的中介機構，在交易雙方之間發揮中間人的作用。其次，合理確定目標企業價值。在企業并購過程中要面臨許多的問題，而其中一點較復雜的問題是如何合理估計被并購企業的價值。并購方應當以綜合的并購定價模型所得出的并購價格為基礎，通過與被并購方協商來合理地確定并購價格。最后，重視預防不對稱信息。信息不對稱是導致并購估價風險的首要原因，因此并購企業應盡量改善并購中信息不對稱的現狀，堅決杜絕惡意并購。

3.科學決策，降低并購財務風險

企業在并購前要對目標企業內外部整體的條件進行認真的研究與分析。目標企業的并入能否給并購企業帶來協同效應及資源的共享，是需要認真考慮的問題，需進行科學決策。而信息的透明度與真實性是并購中并購企業面臨的關鍵問題，由此減少信息的不對稱性是降低并購財務風險主要措施之一。進行認真查分析，才能挖掘公開信息之外對企業存在重大潛在影響的信息。

4.建立財務預警管理系統

財務預警管理系統是把并購企業在整合期內的財務管理失誤和財務過程波動以及由此引發的財務風險和財務危機作為研究對象，并對其進行監測，管理失誤行為，確保企業管理狀態的良性發展。應識別、評價、預測、預控，不斷矯正不良財務發展趨勢。

參考文獻：

[1]張應杰.企業并購中的財務風險分析及控制[J].財會月刊（綜合），2005（06）：24-25.

第5篇：企業并購財務問題研究范文

關鍵詞：國有企業 企業并購 財務整合

一、 財務整合的內涵及必要性

財務整合，是并購方為達到特定目的對被并購方實施有效控制所利用的特定手段。是并購方實現重組并發揮各項“協同效應”的重要保障。由于財務管理是企業管理體系的核心，而財務整合是并購后企業財務管理的重要內容，財務整合不僅關系到并購戰略意圖能否落實，而且關系到并購方能否對被并購方實施有效控制以及企業并購目的的實現。

在我國，不少國有企業因對并購后財務整合的工作的不重視，造成并購后整合戰略落地較難，財務信息溝通不暢，資產整合效果不佳，甚至造成資源重復浪費。因此，在大力推進國有企業并購重組的過程中，研究企業并購后的財務整合問題及解決策略是十分必要的。

二、我國國有企業并購后財務整合中突出存在的幾個問題

（一）對并購后企業財務整合的重視程度不夠

通過對并購案例的分析，我們發現有不少國有并購企業，在并購前期制定了較為完善并購措施及方案，在并購項目過程中對被并購企業進行了較為詳細的調查，為控制了前期并購風險，有的國有企業還委托專業機構出具了并購項目可行性研究報告、評估報告、法律盡職報告等專項報告，但卻沒有制定并購后詳細的工作推進方案；有的企業雖然制定了方案，但執行力度遠遠不夠，歸納起來講多數企業在前期并購結束后，認為并購工作已經完成，從而未認真細致的開展并購后整合工作，由此產生并購后被并購企業財務問題發現不及時，資產整合效果不明顯等，原本前期已成功并購方案，由于并購后整合的失敗而引起整體并購達不到預期目的，甚至引起整體并購的失敗。

（二）并購后財務管理體系運行效果不佳

財務管理體系涵蓋財務管理的各個方面，具體包括：財務人員管理，會計機構設置，財務制度確定等。其目的是為了提高會計信息質量、保護企業資產安全，提高企業運行效率，促成企業價值的最大化。財務制度體系整合是并購方對被并購企業進行財務整合的關鍵，在我國，國有企業在并購后，存在著對并購企業的“重業務，重市場，輕管理”的現象，由于與被并購企業存在著信息不對稱，所以造成并購方對被并購企業財務系統的實際情況了解不充分，對并購后財務體系建立與執行缺乏整體規劃。

（三）企業并購后對資本結構缺乏合理安排，存量資產運行效率低

當前，我國國有企業并購后出現了較高的負債比率。并購后企業資產、負債均發生了較大的變化，但由于缺乏科學完善的存量資產處置方案，造成并購后無效無用資產閑置，加上對資金缺乏良好的配置計劃，造成在大量的有息負債作用影響下，財務杠桿系數增大，資產收益變動異常，并購后企業因對存量資產整合的忽視而造成企業整體財務風險增加，甚至引發危機。

三、國有企業并購后財務整合應關注的重點及措施

（一）以并購目的為導向，充分認識企業并購后財務整合的重要性

增值是企業并購的根本目的，確切的講是為了實現“1+1>2”。要想達到這一目的，并購企業必須將被并購方納入自身的控制之下，通過科學的整合改善企業經營管理、降低產品成本、提高經濟效益，充分發揮企業并購的各項協同效應（經營、財務、市場份額等），發揮并購雙方核心競爭力，真正做到雙贏。企業并購意圖能否落實，并購目的能否實現，最主要是看并購以后企業的整合是否成功，而財務整合往往是各項整合的關鍵。因此，并購企業應當高度重視并購后的財務整合工作。筆者認為并購方應組建專門的財務整合小組來完成整合工作，并明確工作小組的責任與權力，并購方應當以并購戰略目標實現的為基礎，統籌制定財務整合戰略性規劃，通過對兩個企業不同財務戰略的調整，達到資源優化配置的目的。

（二）依據并購企業實際情況，建立或完善整合后財務管理體系

1、整合財務管理目標

財務管理目標是指引企業各項財務工作的方向標，整合財務管理目標，是并購后企業財務整合的首要任務。企業特別是民營企業被國企并購后，由于企業戰略定位與企業文化的差異不同，二者的企業財務管理目標可能大相徑庭，所以必須整合雙方的財務管理目標。并購方應站在一定的高度，結合并購企業已有的財務管理目標以及具體情況，重新確定一個統一的財務目標，這樣可以有效的避免并購后雙方目標不一致造成矛盾沖突，財務整合小組應協調并購雙方統一財務管理目標。

2、整合企業財務制度體系

財務制度體系整合是并購方對并購后企業進行有效控制的手段，財務制度體系的整合將為并購后企業財務管理奠定基礎。財務制度體系整合具體包括：一是統一制定符合并購方的會計核算要求的會計制度，如確定統一會計核算期間、會計政策、會計估計等，并以此為基礎進行會計核算。二是針對并購企業業務特點，規范并購企業的經營管理流程，建立經營管理工作中的財務管理控制點，收集關鍵控制點財務信息，分析控制點指標數據，以便防范會計核算風險。三是建立完善的財務信息網絡體系，保證并購企業的運營信息能夠及時準確地傳遞到并購方，提高財務信息的及時性和會計核算電算化的覆蓋面，為管理層經營決策提供及時可靠數據。

3、整合財務組織機構和崗位職能

為達到財務管理的要求，落實崗位職責，并購方應當及時整合財務組織機構并進行相應的崗位分工。整合要以權責明確，管理科學，以提高財務管理的效率為標準。此外，在財務組織機構和崗位整合的過程中，還要注意集權、分權相結合。整合后的組織機構應保證被并購企業內部縱向各層次之間的財務關系得到妥善處理。整合后還應注重對企業財務人員后續業務的培訓，提高財務人員的業務水平，加強財務人員的風險意識，為并購后企業培養一批符合企業財務管理優秀財會人員。

4、整合業績評估考核體系

業績評估考核體系的整合是提高被并購方經營績效的基礎，在績效控制方面，既要制定科學合理的考核指標，又要建立嚴格的考核獎懲制度，保證控制系統的有效運轉。完善績效評價體系選擇考核指標一般要做到，第一，結合并購企業實際情況，建立定量與定性相結合的指標管理體系。財務指標主要包括確定獲利能力指標、償債能力指標、運營能力指標，要注重中長期財務管理目標的設定，依據年度完成情況適時調整指標和指標考核權重。第二，國有企業作為并購方對被并購方管理層考核時，在企業績效制度框架內可允許被并購方根據經營業績和各項指標的完成情況，提取獎勵基金，用于團隊或個人的獎勵。此外，要對虧損企業或子公司的具體情況提出明確的減虧、扭虧指標，并對責任人嚴格考核。

5、完善預算管理控制制度

預算管理已成為現代企業特別是集團公司經營管理的主要手段，通過加強全面預算管理，并購方可以使被并購方的經營目標與其利益保持一致。同時通過預算控制手段并購方可以對各被并購方的成本費用進行間接管理，并且可以延伸到被并購方的經營環節。預算指標管理完成情況也可作為并購方對被并購方業績評估的主要依據。

6、完善內部控制制度，健全內部控制機構

企業在并購過程中或并購完成后，均需及時了解被并購方現有的內部控制制度及手段，對被并購方現有業務流程進行梳理，要加強對內控方法、內控監督等內容的完善，使內部控制更加符合企業的實際情況。對于被并購方內控機構設置不到位、內控實施手段流于形式，要責令盡快整改完善。要確保內控機構的獨立性與權威性，為達到良好的制衡作用，內控的實施不應受到外部因素的干擾。另外還應重視企業的風險識別工作，切實的做好企業內部審計，建立多層級風險防線，保證企業健康發展。

（三）提高資產運行效率，實施存量資產整合

存量資產整合是并購后企業提高資產運行效率，發揮整合協同效應的主要手段，同時存量資產整合也是并購后財務整合的重要內容之一。在并購規模較大的情況下，企業還應成立專門資產整合小組，對并購后存量資產的整合工作進行統一的協調，資產整合一般遵循以下步驟：

1、鑒別資產

首先應將資產進行統一盤點與分類，摸清存量資產所處的狀態，其次從資產剩余使用壽命、替代性、維護成本、重置成本等方面對資產進行劃分，將資產區分為高效資產和低效資產。將占用資源大，貢獻低的資產作為整合重點，鑒別資產應從企業實際出發，鑒別工作應由熟悉產品生產流程與企業資產狀況的人員擔任。

2、統籌利用存量資產

并購后，依據資產使用價值最大化的原則，并購方可以統籌劃分雙方企業的資產，充分利用雙方資源，合理消耗存量資產，提高資產流動性，這樣不僅可以節約整合成本，而且還能發揮并購帶來的協同效應。

3、合理處置資產

企業應成立資產處置小組，該在充分考慮風險與收益的情況下，確定并購后企業存量資產的標準和存量資產范圍或區間，根據鑒別資產的狀況和結果，對于缺乏的資產應該補齊，對于價值大、使用率低、維護成本高的無效資產可以選擇出售、租賃等多種方式進行處理。剝離不利于增強企業核心能力的資產，調整各資產的分布情況，提高資產的周轉速度。

四、結束語

國有企業并購后財務整合工作屬于一項系統繁瑣的工程， 涉及到企業管理的方方面面，所以，實際進行財務整合時，并購方必須予以高度重視，并建立相應的機構對財務整合工作進行統一協調，明確財務整合的目標，依據實際情況適時進行調整，從而實現財務整合效應，保證并購后企業的健康發展。

參考文獻：

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[2]姬定中.對國有集團公司并購后財務整合制度安排的設想[J].集團研究，2006.7

第6篇：企業并購財務問題研究范文

摘要：現代企業并購方式主要為現金收購和換股并購。對于并購企業來說，現金收購需要大規模融資，在資金來源以負債為主的融資模式下，會面臨著一個必然的邏輯，即隨著企業不斷地收購擴張，其資產負債率會不斷攀升，債務相關指標會不斷惡化，并購企業面臨的財務風險會不斷增加；而不斷惡化的財務狀況反過來又會惡化企業進一步擴張的能力，從而使企業并購不具有持續性。換股并購指并購方以新發行的股票替換被并購方的股票。由于換股并購只涉及到并購雙方股票的發行，不需要進行債務融資，不會受到融資規模的限制；同時又由于這種并購方式在一定程度上能夠兼顧并購雙方股東的利益，因此從財務角度而言，換股并購能使企業并購具有持續性。

關鍵詞 ：換股并購；資產負債率；持續性

緒論

現金收購需要大規模融資，資金來源以負債為主的融資模式使企業并購不具有持續性。換股并購只涉及到并購雙方股票的發行，從財務角度不需要大規模融資，可以不受并購規模的限制，因而能使企業并購具有持續性。

美國諾貝爾經濟學獎獲得者喬治.施蒂格勒曾經指出，“發達國家的大型企業無一不是通過兼并聯合發展起來的”。隨著世界經濟一體化的不斷深入，我國企業面臨著需要做大做強甚至“走出去”的巨大挑戰，而在迎接這一巨大挑戰的過程中，首當其沖所要面臨的一個重要問題就是如何快速提升企業的核心競爭力。要快速提升企業的核心競爭力創造更多價值增值，一個快捷而有效的途徑就是通過產業整合，實現優勢互補和規模經濟，提高企業的盈利能力。企業并購已成為企業快速發展的最有效捷徑之一。

對于國內上市公司而言，長期以來由于融資渠道不通暢導致的資金來源問題已成為制約大規模收購擴張的主要瓶頸之一。由于國內企業并購的資金來源主要以負債為主，隨著企業不斷地收購擴張，規模不斷擴大，一個不得不面臨的嚴重問題就是并購企業的資產負債率會不斷攀升；隨著資產負債率不斷攀升，財務杠桿持續上升且居高不下，財務風險不斷增加，不斷增加的財務風險不斷弱化并最終惡化并購企業的財務狀況，從而使并購企業喪失進一步擴張的能力。因此從財務的角度如何能夠使并購具有持續性成為國內企業并購不得不考慮的問題。

西方發達國家企業并購從誕生之日起已經歷了一個多世紀的歷程，在這個過程中，企業并購掀起了幾次并購浪潮，每次浪潮都有不同的特點，每次都促進了壟斷資本的發展和企業規模的擴大。而20世紀90 年代以來的企業并購特點尤為突出，主要表現為以產業內強強聯合的橫向并購為主，并由國內收購走向了跨國兼并；這個階段的企業并購，最明顯的特點之一就是規模大，數量多，金額巨。我們以2003 年全球十大并購案為例便可得知。

在企業并購過程中，并購支付方式的選擇對并購企業有著非常重要的意義，一方面決定著并購方能否成功收購被并購方，另一方面對并購方并購以后企業的長足發展有著舉足輕重的作用。根據企業并購支付方式相關理論的研究，現金支付和股票支付是企業并購的兩種基本方式，由于現金支付具有金額明確、交易便利等特點，因而現金支付是最為常見的一種；但隨著并購交易金額的不斷擴大，完全使用現金支付遠遠不能滿易的需要，在國際金融環境日趨寬松，特別是金融貿易自由化發展的前提條件下，股票支付被得到了大量應用；由于股票支付不受獲現能力的制約，在財務上可以合理避稅和產生股票預期增長效應，換股并購得到空前流行。

為便于比較國內外企業并購的差異狀況，我們以國內的湘火炬和國外的通用電氣為例。

湘火炬在企業發展戰略上始終堅持著投資與并購相結合的創新性投資理念，以資本運作為紐帶，通過產業整合為其引進新技術和新產品，增強其核心競爭力，同時在全球范圍內積極尋求戰略合作以提高市場占有率，通過不斷追求產業升級使其成為產業領域內新價值的發現者和創造者。湘火炬發展模式可以概括為：科技先導，實業投資與資本運作相結合，發展生產與開拓國際市場相結合。我們來分析一下湘火炬擴張以來的財務狀況。

通過表2 我們可以發現，在1997 年至2003 年之間隨著湘火炬產業規模的不斷擴張，總資產、營業收入、EBIT 三項財務業績指標都出現了大幅度增長，這說明湘火炬產業整合取得了實質性的成果，產業整合對湘火炬產業大規模快速擴張起到了舉足輕重的作用；同時對比總資產、營業收入、EBIT 這三項財務指標，我們還會發現，營業收入和EBIT兩項財務指標的增長率都高于總資產的增長率，這說明湘火炬產業整合后的經營狀況呈良性循環（見圖1）。

再來了解一下湘火炬產業擴張的財務結果。根據表3我們可以看出，隨著湘火炬產業規模的不斷擴張，資產負債率增長率、總負債增長率、財務杠桿增長率三項財務指標都出現了大幅度增長，這說明湘火炬在產業擴張的同時帶來了債務負擔的大幅增加；同時對比資產負債率增長率、總負債增長率、財務杠桿增長率三項財務指標，我們還會發現，總負債和財務杠桿兩項財務指標的增長率都高于資產負債率的增長率，這說明湘火炬因債務大幅增長而帶來的財務杠桿效應增長要遠遠大于資產負債率的增長（見圖2）。

資產負債率的不斷上升意味著企業的債務在不斷地侵蝕企業的資產，財務杠桿增長率的速度超過資產負債率增長率的速度意味著企業財務風險增加的速度超過了債務侵蝕資產的速度；同時債務的大幅增長必然會引起財務費用的大幅增加。因此從財務的角度我們可以斷定，湘火炬的產業擴張模式不具有持續性。

通用電氣自1896 年創立以來已經由一家生產燈泡的小企業成長為一家久負盛名的國際大公司，其一百多年發展歷史所取得的偉大成就卻與其數以千計的并購密不可分，并購被認為是其最成功的秘訣之一。通用電氣在擴張模式上也主要采用了收購擴張這一途徑，這一點與湘火炬的擴張途徑有異曲同工之處，但在具體支付方式上卻大相徑庭；通用電氣并購支付方式主要以現金支付和股票交換為主，而一些較大的并購則主要以股票交換為主，如2003 年全球十大并購案中通用電氣占據兩席，交易規模都非常巨大，并且都采用換股方式。換股并購對通用電氣的大規模并購擴張起到了舉足輕重的作用。下面我們就分析一下通用電氣大規模產業擴張以來的財務狀況。

通過表4 我們可以發現，在1997 年至2003 年之間隨著通用電氣產業規模的不斷擴張，總資產、營業收入、EBIT三項財務業績指標都出現了增長的情況，說明通用電氣產業整合也取得了實質性的成果；但對比總資產、營業收入、EBIT這三項財務指標，我們發現，營業收入和EBIT兩項財務指標的增長率都不高于總資產的增長率。通用電氣在其支付方式下大規模產業擴張所帶來的增長業績并不如湘火炬理想。

根據表5我們可以看出，隨著通用電氣產業規模的不斷擴張，資產負債率增長率、總負債增長率、財務杠桿增長率三項財務指標都沒有出現大幅度增長的趨勢，資產負債率一直在平均值48%左右波動，并沒有帶來債務負擔的大幅增加，這說明通用電氣在大規模產業擴張時不是主要依靠現金支付來得以實現的，換股并購起到了巨大的作用；同時對比資產負債率增長率、總負債增長率、財務杠桿增長率三項財務指標，我們還會發現，總負債和財務杠桿兩項財務指標的增長率都不高于資產負債率的增長率，這說明通用電氣產業規模雖然在不斷地擴張，財務風險卻沒有增加。

那么48%的資產負債率是否意味著通用電氣也要承擔較大財務風險? 根據財務杠桿理論，只要企業的投資收益率大于負債利率，財務杠桿作用使得資本收益由于負債經營而絕對值增加，從而使得權益資本收益率大于企業投資收益率，且產權比率越高，財務杠桿利益越大；因此，較高的資產負債率不一定意味著企業就需要承擔較大的財務風險。結合通用電氣1997年至2003年期間的財務狀況以及每股凈利潤變化情況（見表6），我們可以得知，盡管其營業收入和EBIT的平均增長率不高于總資產的平均增長率，但營業收入和EBIT 卻呈現出與總資產同步增長的趨勢，資產負債率也相對比較穩定，每股凈利潤逐年上升，因此我們可以斷定，通用電氣這種較高的資產負債率是充分利用了財務杠桿，其整體財務狀況表現出了良性的變化趨勢。

結論

現金支付和股票支付是企業并購的兩種基本方式。相對于現金支付，股票支付可能會因為股票的發行而降低企業的收益率，但由于股票支付不需要大規模融資，不會提高并購企業的資產負債率，因而不會提高并購企業的財務杠桿效應，從而不會受到并購規模的限制。因此，從財務的角度換股可使企業并購具有持續性。

參考文獻：

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[9]王信生,鄒俊亮.企業并購的財務研究與分析[J].哈爾濱.黑龍江財會,2003(8).

第7篇：企業并購財務問題研究范文

財務風險貫穿于整個并購活動的始終，始于并購計劃決策階段，體現在并購的易執行階段，且一直延續至并購后續整合階段。

（一）企業并購財務風險 國內學者對企業并購的財務風險定義可歸納為它是在一定時期內，企業為并購融資或因兼并發生債務，而使企業發生財務危機的可能性。本文將企業并購面臨的財務風險具體歸納為：由于并購定價、融資、支付及后續整合等各項決策所引起的可能導致企業財務狀況惡化或可能造成財務損失的不確定性。

（二）企業并購財務風險管理環節 并購過程中前后各環節的財務風險具有較強的關聯性。前一環節引發的財務風險往往會影響到后續階段。企業并購的財務風險管理環節包括并購前的計劃決策的財務風險，體現為對目標企業的定價風險和環境風險。并購中交易執行的財務風險，具體體現為融資風險和支付風險和并購后整合階段的財務風險，具體體現為投入生產運營風險、歸還融資債務風險、償債風險和資產流動性風險等。

二、企業并購財務風險存在的問題

在企業并購的過程中，財務風險始終存在，多數企業在并購時存在著財務風險管理問題。

（一）并購前難以量化目標企業價值 并購企業對目標企業的價值評估是企業并購中的關鍵環節，國際上通行的對目標企業的價值評估的三種方法是成本法、市場法和收益法。不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估得到的并購價格也不相同。并購企業可根據自身的并購動機及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用適合企業發展的評估方法，但多數企業選用的方法往往都不能達到預計的要求。對目標企業的價值評估是指對企業所能創造的預計未來現金流量現值的評估，它包含了資金的時間價值和風險價值，而現金流量的現值是以資金的時間價值為基礎而對現金流量進行折現計算得出的，故存在不確定性和風險因素，很難具體量化。

（二）并購中有限的融資來源 目前我國企業的外部融資方式主要是向各銀行貸款、企業自身發行股票或通過債券融資，但這三種方式都難以為較大型的企業并購提供充足的資金支持。國際并購融資中廣泛使用的融資方式還有認股權證、可轉換債券、優先股、票據等，近年來新的并購融資方式如杠桿并購中的賣方融資、管理層并購等，我國還用得比較少。我國很多企業因不符合相關條件也不能采用股票融資方式，如《公司法》、《證券法》等文件對首次發行、配股、增發的標準都有嚴格的要求，即便符合要求后，企業等待審批的時間仍然很長。

（三）并購中資金支付方式不合理 并購中不同的支付方式均會帶來不同的財務風險。采用現金并購的企業要優先考慮其資產的流動性，如果并購活動占用了并購企業大量的流動資金，必然導致并購企業對外部環境變化的反映能力與協調能力降低，從而增加了企業的經營和財務風險。股票支付的方式不僅會增加發行的成本，還可能會延誤并購的恰當時機，導致并購的失敗。它有可能會稀釋股權和每股收益，由于新股發行成本高且手續繁雜，極易引來投機者的套利而使并購雙方遭受損失，帶來較大的風險。現實中部分并購方選擇將股票在高位套現，再將現金增持新發股份，或以協議收購的方式，均可以相對市場更低一點的價格實現增持。混合支付因不能一次完成整個支付過程也存在著較大的風險。

（四）并購后未能有效整合財務風險 并購企業未對本企業的資金狀況和管理能力進行有效評價，如今很多并購企業在做出并購決策時，對自身的發展和定位仍不明確，所以并購完成后不一定會產生預期的財務協同效應。一般對多數并購企業而言，并購企業和目標企業雙方的財務考核體系均是不一致的，由于與企業有關的財務報表提供的信息可能是不真實的，而且雙方企業的經營目標不一致，故很難在完成并購后將雙方企業的財務風險進行整合處理。

三、案例分析

近兩年，中國海外并購過億美元的有很多，吉利并購沃爾沃是2010年度中國海外并購金額較大的案例之一。本文引入該并購案例，運用SWOT分析法對其進行論述，以企業并購的財務風險為切入點，分析吉利并購沃爾沃存在的財務風險。

（一）并購企業和目標企業 并購企業——浙江吉利控股集團。中國汽車行業十強企業之一，建于1986年，現有吉利自由艦、吉利熊貓、上海華普、中國龍等系列30多個品種。目標企業――瑞典沃爾沃汽車公司。世界20大汽車公司之一、北歐最大的汽車企業、瑞典最大的工業企業集團。建于1924年，以質量和性能優異在北歐享有很高聲譽。

吉利并購沃爾沃經歷了漫長的過程：1999年福特花費64.9億美元購得沃爾沃品牌。受金融危機影響，2008年底福特決定出售它。2009年4月，福特完成對沃爾沃的評估后通過投行對中國企業發出了出售沃爾沃的情況說明。2009年10月，福特宣布吉利成為沃爾沃的首選競購方。吉利于2009年12月，與福特汽車公司就并購沃爾沃轎車公司的所有重要商業條款達成一致。2010年3月，吉利的董事長李書福在瑞典簽下了并購沃爾沃100%的股權協議。在獲得相關監管機構批準后，于2010年2和3季度完成交易以投入運營。

（二）吉利并購的SWOT分析 優勢（S）體現在自身的內部優勢上。吉利并購沃爾沃不僅有助于吉利品牌形象的提升，還有助于吉利引進沃爾沃的先進技術。沃爾沃品牌是一個涵蓋轎車、商用車、工程機械、飛機零部件等龐大機械制造業的經典品牌，以質量和性能在北歐享有較高的品牌信用度，被譽為世界上最安全的汽車。技術是其品牌的核心。沃爾沃并入后帶來的技術將讓吉利的產品更具競爭力。機會（O）則代表外部環境中的機會。吉利并購沃爾沃有助于吉利國際化進程的加速。沃爾沃是一個在全球市場都有銷售渠道的品牌，它能帶來更多的發展機會。劣勢（W）與威脅（T）主要通過圖1、圖2、圖3表數據分析，體現在財務風險上。

金融危機爆發以來，主營業務為豪華車的沃爾沃轎車公司遭到重創，2008年的銷量僅約37萬輛，同比降幅達20%以上。

在金融危機肆虐的2008年，沃爾沃轎車公司的總收入出現了大幅下滑，由2007年的約180億美元跌至約140億美元。

2005年沃爾沃轎車公司盈利約3億美元，但此后的三年該公司虧損嚴重。在2008年度，沃爾沃轎車的虧損約為15億美元。

從表1可總結出2010年吉利控股的經營利潤率、稅前利潤率和邊際利潤率均比上年度降低了1到2個百分點。但2010年營業額和每股盈利相比2009年均是上升的，這是由于2010年度的營業收入和營業利潤大幅增加，以及因低價收購沃爾沃轎車產生大額營業外收入所致。但仔細研究其審計報告以及債券募集說明書，卻發現沃爾沃帶來的只是賬面收益，并不能轉化為現金流。從財務報表看，2010年吉利控股的營業利潤僅為18.87億元，凈利潤的絕大部分不是主營汽車業務帶來的利潤而是經營外收入。通過查閱吉利控股三年年審審計報告，吉利控股2010年營業外收入為129.63億元。其中，110.84億元來自于折價購買。

（三）吉利并購沃爾沃的財務風險 具體如下：

（1）待定的估值風險。由于雙方提供的信息不可能完全對稱，吉利依據沃爾沃提供的信息在某種程度上也無法準確地判斷未來年度沃爾沃的資產價值和贏利能力，從而導致價值評估的風險。吉利對沃爾沃的相關財務信息如負債多少、沃爾沃提供的財務報表是否真實、資產抵押擔保等情況估計是否正確等信息仍是不確定的。極有可能遭遇財務陷阱，引發財務與法律風險。

（2）巨大的融資風險。吉利融資主要采取了三種方式，從國內銀行獲得貸款、由瑞典當地政府擔保的歐盟內相關銀行的低息貸款和通過權益融資的方式來吸收海外投資者的資金。吉利并購資金中有相當一部分是來自國外金融機構，如果沒有國家的支持，沒有地方政府直接間接的擔保，吉利不一定會獲得國際融資。吉利控股為沃爾沃投入的初期運營資金需要10億美元左右，后續整合階段則需要更多資金的支持。為了解決并購及后續運營龐大的資金需求問題，吉利進行了多渠道融資，向銀行借貸無疑成為其中最重要的方式之一，在一定程度上吉利就承擔了融資所面臨的財務風險。吉利控股2010年的財務費用比2009年度增長了128.29%。巨額的利息支出也讓吉利承擔了巨大的償債風險。

（3）巨大的支付風險。不同的支付方式所承擔的支付風險均不相同。吉利雖引入了戰略投資者高盛集團，向其發行可換股債券18.97億港元及3億份認股權證，獲得25.86億港元的融資（約合3.3億美元），但這距初期的并購資金及后續的流動資金需求仍有較大的缺口，吉利需要繼續求助于資本市場。據有關資料顯示，2008年沃爾沃虧損1.2億美元，2009年第二季度沃爾沃汽車稅前虧損高達2.31億美元。如果不能按李書福預計的在并購后的規定年度內使沃爾沃盈利，那吉利就面臨著巨大的支付風險。

（4）后續的整合風險。如何將沃爾沃的品牌、技術、員工隊伍和吉利的企業文化及企業發展愿景相互協調和整合，并最終將整合后的產品推向市場，這些問題都是吉利面臨的后續整合風險。據福特集團2009年的財務報表披露，沃爾沃轎車2009年虧損額合計高達6.53億美元。如何使沃爾沃扭虧為盈是吉利并購沃爾沃后面臨的首要問題。吉利并購沃爾沃的并購資金是18億美元且還需用其自身經營的盈利所得承擔沃爾沃的負債。其后續的流動資金仍是一筆龐大的金額。在接下來的幾年里，沃爾沃汽車品牌的市場營銷、產品發展和產品分銷需要花費大量的資金，這就意味著吉利若要使沃爾沃有效運營，那就必然承擔著高昂的運營風險。對吉利而言，僅僅實現對沃爾沃的并購是不夠的，還需要對沃爾沃進行進一步整合以獲得預期的協同效應。

四、企業并購財務風險管理對策

從吉利并購沃爾沃的案例中可看出企業并購是高風險的經營活動，風險貫穿于整個并購活動的始終，這些風險影響共同決定著財務風險的大小。財務風險的管理、控制及規避是企業并購成功與否的關鍵，為保證財務風險管理的有效性，針對上述企業并購財務風險，提出管理對策。

（一）改善信息不對稱 準確預測并購資金且全面調查目標企業。收益法和市場法可分析和測算出企業的未來收益及風險，并準確描述目標企業未來的發展前景和面臨的重大風險，總結出目標企業在行業中所處的地位及競爭的優勢劣勢，對其未來收益和風險進行量化分析并測算。并購企業在并購前一定要做到對目標企業的全方位調查，且一定要對目標企業進行實地的考察，并對財務報表進行詳細分析。

（二）擴寬并購融資渠道 在資金的融資環節，并購企業應進行合理的安排，融資前對融資方式的成本進行核算，選擇融資工具通常需考慮現有的融資環境和融資工具能否為企業提供及時和足額的資金保證以及哪一種融資方式的融資成本最低且風險最小，同時又利于資本結構優化。融資中合理安排融資結構并開拓渠道以降低并購的資金成本和融資風險，加強財務風險防范。

（三）合理安排資金支付方式 并購的支付方式與并購價格、融資策略以及財務風險息息相關，同時也是并購能否成功的重要因素。在資金的支付環節，并購企業應進行合理的安排，選用恰當的支付方式并鼓勵并購方式多樣化以加強財務風險防范。吉利運用了“股票+現金”實現了對沃爾沃的并購。在股權比例安排上，吉利無需收購100%的股權即可達到控股的目的。

（四）加強企業并購后整合 并購后的整合工作涉及管理的方方面面，如生產、營銷、人員、文化和財務等資源的有機結合。企業并購是對資源的再整合，這也必然導致相關資產和債務等資源價值形態的整合。因此，財務方面的整合顯得尤為重要，所以不僅應對并購企業和目標企業的的資產與負債進行整合，還應對其內部績效評價進行整合。在完成企業并購后，財務必須實施一體化管理，目標企業必須按并購企業的財務管理模式進行整合。

五、結論

企業并購的各個環節都可能會產生財務風險。國內外每年都有大量的并購案例發生，從整體看，失敗的企業并購案例比成功的企業并購案例多，分析其原因，多數都是因未處理和未規避好財務風險而導致并購的失敗。通過前面提到的案例分析，可看到吉利作為并購企業，它承擔了并購所帶來的極大的財務風險，故財務風險的管理就顯得尤為重要。本文雖提出了相應的管理對策，但很多都還是理論上的。吉利并購沃爾沃是較新的并購案例，該案例是否成功，仍需時間的檢驗，但它為論題“企業并購的財務風險研究”提出了思考的方向。在眾多國內國際企業并購活動失敗的案例中，多數歸因為未對并購財務風險進行有效管理，如何將財務風險進行量化并給予評價，這些問題仍未解決，因此該論題仍有深究的價值和意義。

企業在開展并購活動前，應著眼于企業長遠的戰略管理，以提高本企業在行業產值、銷售額中所占比重及提高產業集中度作為并購的目標。在并購前盡量規避和預防財務風險，使存在財務風險的可能性降到最小。在整個并購過程中盡量減少財務風險發生的因素，對財務風險進行事中控制，使財務風險發生的幾率降到最低。在并購后做好解決財務風險的準備，盡量使財務風險發生后所造成的損失降到最小。簡言之，也即把戰略管理、財務風險管理和公司治理的理念運用到并購的各個環節。

參考文獻：

[1]李曉鐘、張小蒂：《中國汽車產業市場結構與市場績效研究》，《中國工業經濟》2011年第3期。

第8篇：企業并購財務問題研究范文

關鍵詞：企業并購；會計處理；會計問題

中圖分類號：F275 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-01

一、我國企業并購會計的發展原因

企業并購包括企業收購與企業合并兩種主要形式，企業收購指的是并購一方購買并購相對方的方式，企業合并指的是由兩個或兩個以上的企業重新進行資產整合，再造一個全新企業的方式。實施企業并購戰略不但有利于我國企業整體質量的不斷提升，還能夠通過這種方式實現優勢資源的不斷整合，提高資源的使用效率，最終提高企業的國際競爭力，所以企業并購是我國企業發展中的戰略舉措。企業并購的健康發展為企業參與市場競爭提供了更加廣闊的市場空間，為創建具有國際競爭力的中國品牌提供了動力源泉。國內企業并購一般采用權益結合法語購買法項結合的方式。雖然無法用統一的方式并購過程中的所有問題，但在確保信息質量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會計工作開展更加順利。

二、我國企業并購會計處理選擇原則

企業進行并購過程中，應該以理論和全局的角度出發，選擇合理、恰當的會計方法。在經濟快速發展的時代，企業并購已經成為我國社會經濟發展過程中的突出問題，不僅可以影響企業的長遠發展，而且還直接關系我國的整體經濟進步。

第一，緊密結合國際標準和國內現狀，科學的選擇并購會計方法。在企業并購過程中，會計處理方法非常重要，將直接關系到企業并購的最終結果。在2014年會計準則的修訂過程中，加強了會計信息的決策功能，并且提高了企業并購活動中的會計透明度。同時，通過財務報表的處理，可以彌補國際會計標準和國內會計處理之間的差額。因此，在企業進行并購過程中，要按照會計準則，科學合理選擇會計方法，得到有效的會計結果。

第二，在企業并購活動中，選擇會計方法的原則應該從實際情況出發。在2014年我國修訂的會計準則中，將我國企業并購存在問題的原因分為兩種類型，一種是在同一控制下的企業并購，另一種是非同一控制下的企業并購。只有以理論為基礎，結合實際情況從，才能夠制定科學合理的企業并購過程。從其中的內容指標來看，企業并購會計方法中的購買法和權益結合法這一方法，既可以選擇，還可以在使用過程中不斷完善。

通過以上的分析，企業在進行并購過程中，選擇會計處理方法，不僅要以理論知識為基礎，同時要緊密結合實際情況，以發展的眼光看待企業并購，并且從中選擇科學合理的會計方法，嚴格執行會計并購的操作。

三、我國企業并購會計處理存在問題及對策建議

雖然我國目前無法用統一的方式并購過程中的所有問題，但在確保信息質量的前提下，綜合采用多種方式能夠使會計工作開展更加順利。

一是加強搜集并購企業的信息。進行企業并購會計，即使獲取準確的原始資料是前提，否則會影響會計人員進行使用和判斷，例如，企業并購時的資本構成就是進行會計工作必不可少的內容。在進行企業并購時，并購對象具有哪些優勢資源，都需要從會計提交的報告中獲取。會計工作所要做的，就是利用各種財務方式計量和確認企業所擁有的資源，除了固定資產、無形資產外，還包括文化、技術、人力等企業實力與價值的體現。不管采用權益結合法或者購I法，企業并購會計都必須了解企業的價值和資源，才能充分了解并購企業的實力，挖掘其存在的潛力。此外，并購會計工作還必須明確企業具有的權益構成，這是由于權益信息也是其財務實力的體現，能夠很好地幫助開展企業并購會計。最后，進行并購的企業，尤其是被并購者的現金使用信息，是該企業利潤質量的反映，也是企業并購會計工作必須考慮和了解的內容。

二是注意防范操控會計信息的行為。雖然2014年出臺的會計規則使操控利潤的行為得到了有效限制，但并不能夠從根據上杜絕。由于我國采用的是權益結合法和購買法并存的方式，這兩種方式的會計準則與操作方式存在差異，因此操控利潤的行為難以杜絕。企業并購不是處在同一控制，在購買法下則比較容易操控公允價值，甚至會出現會計人員進行公允價值操控的行為，也就是說，不合理運用公允價值，操控會計信息的行為就可能發生。企業并購不是處在同一控制下時，企業則可能為了提高利潤而合并被并購企業的所有利潤，甚至有些企業為了增加利潤，將不再統一控制的企業變為統一控制。為了確保企業并購會計工作的有效開展，保障工作質量，就必須嚴格防范操控會計的行為。

三是與時俱進開展企業并購會計工作，運用新思路解決新問題。進入21世紀以來，國內經濟保持快速發展，在進行企業并購會計工作時，要確保信息質量，就必須緊跟經濟發展形勢。各國家、區域、企業之間的交流不斷深化，對于一個企業來說，會計信息已經成為了解并購企業的基本內容。要更全面地料及會計信息，就必須更新觀念，尤其要密切留心國際企業并購會計工作的開展情況，緊跟國際步伐。對國內企業而言，企業并購的情況往往更加復雜，涉及范圍廣，會計工作的開展也必須遵循國際法則。具體說來，國內企業不僅要以《會計法》為前提，確保國內的會計準則、法規與國際接軌，從而使跨國企業之間的并購變得更加通暢之外，在實際操作過程中，也要借助新進的會計處理理論和信息化處理手段等現代化途徑來武裝自己，優化企業并購會計工作。

四、結語

企業進行并購活動，并非只局限于前期的準備工作和過程中的實際操作，同時還包括完成并購后的具體策劃。只有不斷了解和深入了解企業并購會計方法，才能夠及時識別虛假會計信息，防止企業亂用濫用會計處理信息。

第9篇：企業并購財務問題研究范文

（哈爾濱鐵路局哈爾濱電務段，黑龍江 哈爾濱 150001）

摘　要：隨著社會主義市場經濟的不斷發展，市場化的不斷深入，企業并購逐漸成為企業的一種主要的擴張和發展方式。財務管理作為現代企業管理的核心內容，其在企業并購活動中同樣占有舉足輕重的地位。因此對企業并購中的財務管理方面所存在的一些問題進行深入地剖析和提出有建設性的意見和建議，意義重大。

關鍵詞 ：企業并購；財務管理；并購整合

中圖分類號：F275文獻標志碼：A文章編號： 1000-8772（2014）31-0076-02

收稿日期：2014-09-20

作者簡介：劉玉斌（1964-），女，黑龍江綏化人，會計師，主要研究方向為企業財務成本管理與內部控制。

一、增強財務管理對企業并購活動的不可或缺性

企業并購的實質，實際上是在對企業的控制權逐漸運動的過程中，各權力主體在以產權為依據的新的制度安排中的一種權力轉移和讓渡的行為，在這個過程中企業的權力主體不斷地更換。現實的商業活動中，企業并購已經日益成為一種主流的擴張形式。根據路透數據顯示，2013年中國取代過去兩年長期占據榜首的日本，一躍而成亞洲企業并購合計總體規模最大的國家，其并購的觸角已從自然資源，延伸到了食品與銀行等行業。2013年9月下旬獲批的雙匯國際收購美國肉類加工商Smithfield Food，是一件跨國收購的重大案例，也成為了中國企業收購美國公司的最大交易，這場交易的規模高達71億美元。

從行業的角度來看，企業并購主要有橫向、縱向、混合等多種方向和模式，從其行為和目的性來說，又可分為善意并購和惡意并購。并購往往有多重動因，基本可以從經營、財務等幾個方面來進行挖掘：經營方面的動因例如獲取戰略機會、管理績效優化、充分發揮規模效應和協同效應等；財務方面的動因諸如避稅因素、增強籌資能力、進行股權融資等。但同時并購的風險仍然不容忽視，財務因素是貫穿整個并購活動，需要重點考量的關鍵性因素，因此加強財務管理的重要性不言而喻。在當代企業管理中，財務管理是一個牽涉面廣、綜合性、系統性、價值性、制約性都很強的有機體。其在并購過程當中，組織構建企業的財務活動，處理企業的財務關系，作用無可代替。是以做好對財務管理的研究，是企業并購活動當中的首要著眼點和著力點。

二、并購過程中主要存在的財管方面的問題

（一）預備期面臨的信息不對稱

并購的前期即準備期，在企業根據其本身的條件和目的制定并購策略后，依據對目標企業的預期指標，如：所屬行業、規模大小、占有率等，對可能的目標企業進行比較和深入調查，并從中篩選出標的企業。之后，最關鍵的就是對目標企業進行估值，并以此為基礎，確定理想的、合理的購買價格，這關系到整個并購的效率和成敗。對目標企業的估值，從專業的角度講，有多種估值方法和模型，其得到的結果并不一定一致。但一般來說，普遍認為，對企業的估值很大程度上依賴于對公司的未來現金流和時間的預計。

在實際操作中，這種估計通常交由一些專業的機構：會計師事務所、投資銀行、專事并購咨詢方面的咨詢公司等。這就存在一個信息不對稱的問題，使得對未來現金流和時間的估計不夠準確，進而影響對目標企業價值的估計，使企業喪失對目標企業的資產價值和盈利能力的準確判斷，可能會造成對企業定價戰略的偏離。相似的另一個問題是，由于歷史原因，我國的資產評估這一領域，存在著標準不統一、規定不成型、評估機構缺乏獨立公正性等等問題，造成對企業資產價值評估的事實偏離和扭曲，大大地影響了企業的并購效率。

（二）并購期內的控制不嚴格

企業并購是由一整套相互銜接、相互影響的工作程序，有序、有機的結合起來的一個綜合性、整體性的行為。在這個過程中，如何對各項工作進行合理、有效的控制和協調，在顧全大局的同時有所偏倚、有所側重，以達到整體效益的最大化，是一個值得思考的問題。

在諸多必要的控制流程中，對于成本的控制對企業有著非同尋常的意義。根據企業并購行為的特殊性和所處的階段的差別，企業并購的成本可以分為規劃階段成本、實行階段成本及整合階段成本。在實際操作中，因為計劃階段的規劃與控制比較容易實現，所以，更重要的是實施階段和整合階段的成本控制。

（三）并購完成后的管理效率低

企業并購完成后，與被并購企業之間的關系有如下三種可能：一是被并購企業法人資格終止，成為并購企業的一個新的分公司，分公司的運營、管理等方面由并購企業協調節制。二是并購企業在并購活動終止后，得到被并購企業全數或是多數股權或資產，從而控股被并購企業，并購企業與被并購企業之間是母子公司關系。由于母、子公司在法律上是完全獨立的法人實體，所以這種由母子公司關系所引發的控制和管理問題，與企業內部的統一組織管理體系有本質的區別，其并購后的管理問題對整合成功與否有關鍵性的意義。三是并購方獲取被并購企業的股權或資產其實并不足以對并購企業發生決定性的影響。并購方也可通過人對被并購企業產生部分影響，但這種影響并不是完全的、根本的。基于這類并購關系的整合力度相應的也比較薄弱。

并購企業對被并購企業的財務管理通常側重于產品經營和資本經營兩方面。在產品經營方面，并購企業一般會從整體和全局的角度，以整個企業的利益最大化為導向，對被并購企業資金運作、成本控制等進行調整和監控。同時并購企業還會對被并購企業在一些問題上，諸如對企業財務管理制度的重新規劃、企業采用的會計計量基礎、核算方法等，重新進行全面、綜合的評價。并購企業對被并購企業的整合直接關系到并購活動的成敗，例如，2004年年底，上汽斥資約5億美（下轉80頁）（上接76頁）元，收購了經營狀況岌岌可危的韓國雙龍汽車48.92％的股權；2005年，借由證券市場的交易，上汽增持了雙龍股份（15.260，-0.02，-0.13%）至51.33％，成為絕對控股的第一股東。但并購后雙龍并未給上汽帶來理想中的業績，反而因為文化上的差異以及管理上的失誤導致了整合的步履維艱，最后使上汽技術引進與合作的構想破滅。2009年1月，雙龍申請法院接管，上汽正式舍棄對雙龍的經營權。2009年2月6日，韓國法院批準了雙龍提出的破產保護申請，正式啟動雙龍“回生”程序，這同時也意味著上汽對雙龍的并購失敗。

三、針對企業并購中增強財務管理的探索和建議

（一）強化對企業并購的一體化意識，樹立財務管理的全局性觀念

企業的并購活動，不是哪一個部門的的單一行為，也不是哪一個環節的單項舉動。它是一個復雜的有機整體，任何一個部分的缺失和漏洞，都可能導致整個并購的失敗。所以從全局的角度去考慮企業并購中的財務管理問題，對于提高并購的成功率和效率有著重要的意義。企業可以通過事先的戰略性規劃和建立各部門之間的協調機制來實現整體性的財務管理。同時，在市場經濟的條件下，信息瞬息萬變，各部門之間的順暢、及時的信息交流，可以使企業更迅速、更有效地對新的轉變做出最合理、最準確的反應。

（二）注重并購過程當中的風險，形成科學嚴謹的控制監管機制

并購的過程是伴隨著風險的進程，應該說在并購的任何一個環節、任何一個階段都存在著風險，對任何一種風險的忽視和大意，都有可能使企業付出難以負荷的代價。所以，在并購的準備階段，企業應該通過各種渠道，盡可能全面的收集信息，以降低信息不對稱的程度，并盡可能全面、詳盡地進行各方面的考察和評估，力求合理、公允、有利的定價，降低定價風險。企業還應該注重成本控制，不僅關注并購行為本身，還要著眼于并購之后的企業整體的運行情況，合理地考慮財務杠桿的尺度問題，盡量避免財務困境，降低財務風險。除此之外，企業應該在整體的戰略的指導下，結合具體計劃，制定科學、嚴謹的控制監管機制，對各個階段的可能存在的風險，進行嚴密的監控，確保能夠及時修正失誤、填補漏洞，盡可能的降低風險、避免損失。

（三）慎重考量并購完成后的整合管理，制定全面可行的財務管理計劃

并購的完成并不意味著完結，并購結束以后的整合同樣關系著并購活動是否卓有成效。并購之后的財務管理，是對總體的管理，是立足于整合的管理。這種整合囊括了戰略思想、資源稟賦、經營運行、運轉制度等多方面的整合。如果補對并購后的企業擬定適合的、周詳的、可行的財務管理計劃，就無法使企業在并購后平穩、有序地運行，更不利于企業發揮出其并購的優勢，實現并購的意義。

參考文獻：