股權激勵的動機精選(九篇)

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第1篇：股權激勵的動機范文

[關鍵詞]經理人；收入分配；動態股權；產權；人力資本 ；激勵

一、企業人才激勵—— 一個由來已久的激勵難題

杰出的人才，包括杰出的經理人、技術人才和營銷人員，他們無疑是企業最重要的人力資本。他們不應當是企業的雇員，確切的說，應該是合作者。邁克爾波特曾說，如果大家在同一變量下競爭，那么水準都會提高，但不會有公司走到前頭。走到前頭并保持領先優勢——創建競爭的優勢——是戰略的基礎。戰略是要使你自己從競爭中脫穎而出。這并非只是把正在做的事做得更好，而是要把正在做的事做得與眾不同。這件最應當值得做的事是什么呢？就是發掘企業獨特的人力資源，創建企業獨特的竟爭優勢。以經理人為例，界對經理人的激勵的已經比較多了。有人認為，這可以通過高工資、低分享來實現。但學認為人是“理性”的人，人的行為是為了追求個人效價的最大化，這也是人之所以被激勵的原因。委托-理論告訴我們，企業往往被“內部人”所控制，是由于所有者和經營者雙方對市場、經營、財務等信息掌握的不對稱。“高工資、低分享”是有弊病的，在這種體制下，企業家沒有創造高業績的動機，而且帶來了資本和勞動的非合作性博弈，將會出現一系列問題，比如靈活的經理人可能會利用職權調控信息以獲得更高利潤分享，或攜商業秘密而另覓高枝，這都將對所有者極為不利。查爾斯漢迪認為，新的財富源泉是才智，而不是土地、金錢、原材料或技術。它是人的頭腦和技能。所謂公司屬于向其投資的資本家，公司的職員僅僅是這些所有者的工具的模式在當今已經不適用了，在將來也決不會適用。它根本不是正確的概念。如果我們不修改公司法，我們將看到股票交易變成大的賭場，而不是任何經濟的合理基礎。我們必須修改，從而使資本家真正成為資本家，而不是所有者。即，他們就像抵押權人，他們對公司的資產擁有某種最終擔保，但是他們無權告訴人們該做什么。他們有權要求自己的投資獲得合理的回報，這是他們僅有的權利。過于強調資本雇用勞動顯然不可取，如同方竹蘭所預測的，人力資本的所有者擁有企業的所有權是一個必然的趨勢，相同的觀點還見北大教授王躍生的文章《論當代企業所有權與經營權融合的趨勢》。國內固定年薪制使業績對經營者的激勵接近為零，除非道德因素和個人特性使然，純粹理性的經理人是得不到激勵的。從西方企業實踐來看，似乎期股制是解決的好方法，還有黃金降落傘退休計劃，但它們都過于著眼于長期，短期激勵力度不足，甚至連寶潔公司的總裁埃德阿爾茲特都曾對此表示失望。筆者認為，應當基于對經理人經營業績的考核，實行浮動年薪制和股份期權相結合，以解決短期激勵和長期激勵方式各自的弊端。但進一步，除非是企業的所有者，真正的經營者能擁有多大股份呢？企業的所有者和經營者應當形成一種合作性博弈，而在傳統按股分配方式下，經營者不擁有股權或擁有很少股權，一種激勵方式的真正奏效恐怕應依賴于主觀的認定（情感、態度、價值觀以及對經濟刺激的敏感程度），這取決于當事雙方——經理人和所有者所進行的友好博弈，這里夾雜著更多的和不確定性。對傳統按股分配而言，棘手的是經理人的股權份額何以增長，特別是在經理人擁有股權份額較小的前提下，他對企業獨創性的貢獻仍不能得到體現而受到較少激勵。此外，經營者年薪雖然浮動，但業績（指群體業績比方說公司的利潤）和分紅不直接掛鉤（分紅所得與業績之間沒有一個直接的乘數）也是一個問題，這也將促使經營者采取其他不利于企業的手段以彌補其損失。本模型也即基于此而提出，其目的不是為替代現有激勵組合方案，而只是試圖能夠對特定情境下的激勵作出一種補充和修正。

二、動態股權激勵模型的提出

2.1 兄弟公司案例 兄弟公司股權設置如下：哥哥97%，弟弟3%。近兩年，哥哥經營男裝一直不景氣，弟弟的女裝卻盈利了200多萬。以前不管經營好壞，哥哥和弟弟都恪守彼此股權比例按股分紅，誰也不多拿，誰也不少拿。但又過了一年，眼看哥哥的盈利還是沒有好轉，弟弟說要么根據他的貢獻提高分紅比例，要么就分開，二人為此鬧僵。在公司股份設置的實際操作中，有這么兩種傾向：一是公司高管通過職權便利，與普通員工包括前面所提的優秀技術人員和營銷人員的持股差距過大，根據公平理論，后者的積極性不易調動起來，也容易產生一股獨大，使公司成為家天下，侵犯其他內部和外部股東利益；二是高管和普通員工的股權比例都很小，甚至沒有股份，公司股份完全由外部股東持有。在股利的分配上，按股分紅，紅利不與實際業績掛鉤，大家同股同權。可以認為，這種按預先出資額的分配實際上是一種新的平均主義，在此意義上，紅利已經不是激勵，而是與不同個人地位相稱的待遇，是一種按級分配，而非按績，其不合理性顯而易見，如同上面兄弟公司的案例一樣。

2.2 動態股權激勵模型 動態股權激勵模型即是在預先劃定每位員工所享有的靜態股權比例（初始股權比例）的基礎上，按照其所負責業務（項目）給公司帶來的稅后貢獻率超過其初始股權的部分進行的直接計算，是一種按資分配與按績分配相結合的方法。這種動態股權分配比例每年都根據所有員工當年的貢獻計算一次，是一種直接對當年業績的回饋，而不能延續到下一年使用。該模型分配的計算公式如下：①動態股權比例=[（負責項目的凈利潤\公司所有項目的凈利潤-該員工的靜態股權比例）×所做貢獻的分配率+靜態股權比例]\全體員工動態股權比例之和。②某員工應享有的凈利潤=公司凈利潤×該員工當年的動態股權比例。③公司凈利潤=公司當年各項目的總凈利潤-當年發生的期間費用。如果用R/

n 表示某員工動態股權比例，Rn表示某員工靜態股權比例，Pn表示該員工當年負責項目的凈利潤，∑Pn表示公司當年所有項目的凈利潤，∑R/

n 表示全體員工當年動態股權比例的總和，r表示股東大會通過的當年貢獻分配率，則為：R/

n =[（Pn\∑Pn — Rn ）×r+ Rn ]\ ∑R/

n ，∑R/

n 和 ∑Rn 均為常數1，則動態股權比例 R/

n 的計算公式為：R/

n =（Pn\∑Pn — Rn ）×r + Rn 。還按上例計算如下：在弟弟的當年業績分別是0萬、10萬、50萬、100萬四種情況下，弟弟的股權為3%，假設所有項目的凈利潤∑Pn為100萬元，r經兄弟協商為30%，則弟弟、哥哥二人的動態分配比例為如下集合：（2.1%，97.9%），（5.1%，94.9%），(17.1%，82.9%)，(32.1%，67.9%)。而此前不論何種情況，即無論弟弟和哥哥是否努力，他們的分配比例始終為（3%，97%）。由此可知，如果股東之間只是簡單按股分配，明顯是股份份額大者獲益，對于作出杰出業績但股份份額小的經營人員則不能實現有效激勵。由此產生的結果可能是大股東樂于“搭便車”，沒有激勵，而作為經營者的小股東因其業績不能充分與其分配掛鉤，也沒有激勵，這便形成“三個和尚沒水喝”的局面。但實行動態激勵以后，作為經營者的一方盡管出資額小，但其利益仍可以得到較大保障，并且直接與其業績掛鉤，從而可以實現較大短期激勵，這一強化效應還會對公司第二年的業績產生積極。下面我們再將兄弟二人的靜態股權比例調整為（40%，60%），其他條件不變，則在以上假定的四種情況下，弟弟和哥哥的動態分配率又變為（28%，72%），（31%，69%），（43%，57%），（58%，42%）。與調整前相比，調整后的激勵力度更有較大改善，“效率優先、兼顧公平”以及按資本分配的原則得以較好地體現。但關鍵是，在客觀現實中經營者的股權份額并不可能實現“掠奪式”地劇烈增長，人力資本所有者和物質資本所有者能“溫和的”雙贏嗎?本文以下的論述將回答這一疑問。

2.3 應付股利轉增股本 為了縮小經營者和所有者對合理股權配置認識的差距，在企業利潤分配方面，可以構建經營者更高股權比例激勵的自動轉化機制，來縮小二者在此方面的分歧并使經營者對未來的期望發生改變而更能感受到公平。原則上，公司當年實現的凈利潤皆應分配給員工，確因流動資金不足等原因只能分配部分利潤的，未分配的部分也應留待以后年度再分配，以維護員工應享有的權益。值得一提的是，公司營運資金的來源應當是員工投入的資本金，而非應歸屬員工的利潤，因而在會計上可以作為負債處理，但應在規定時間里予以償還，還可以將應分而未分的利潤按面值轉作員工股本，使其靜態股權比例發生改變。通過計算不難得出：若經營者業績率上升（即Pn\∑Pn大于Rn）時，靜態股權比例上升；若業績率下降（Pn\∑Pn小于Rn）時，靜態股權比例下降；若業績率保持應有水平（Rn）不變，則靜態股權比例維持不變。這便仿佛一道“軟約束”，巧妙解決了經營者“溫和奪權”的問題，有利于構建經營者長期激勵機制，大股東還可通過調節利潤轉增比例來解決現通和防止股權過分震蕩。三、動態股權激勵模型的適用范圍、優點及尚待

3.1 適用范圍 動態股權激勵模型不是作為一個單獨的模型而被提出的，它是建立在傳統按股分紅基礎上的分配模型，是一種對傳統分配模式的改良。正基于此，動態股權激勵模型的存在有其廣泛的意義。它不光適用于股份制等意義上的大公司，而且適用于合伙企業、個體企業等傳統意義上的小公司；不僅對企業經理人的考核和分配激勵可以使用，而且對于企業的其他人員的激勵，例如技術人員、營銷人員也同樣適用。一個實際的例子如海爾對其技術開發人員的激勵。為了鼓勵技術創新，海爾給予其技術人員的工資并不高，但尤為有意義的是，當海爾的技術人員研制的新產品上市后，從其銷售利潤中，技術人員可以獲得約10％ 的提成。如果某產品的銷售利潤有幾千萬，那從事該項產品研制的技術人員或攻關小組的收入就可以達到幾百萬。這種利潤共享且分配額與工作業績直接掛鉤的做法極大地促進了海爾技術水平的革新。據有關媒體報道，海爾每年推出的新產品、新技術高達數百項，而其集團內的百萬富翁也已達到數百人，并且還有不斷增長的趨勢，其中的相當部分是其一線的技術人員和營銷經理。現在海爾的這種做法也已被越來越多的企業所采用。盡管這種利潤的提成方式與動態股權激勵的原型并不完全相符，但它從另一個側面——即讓員工通過工作業績參與企業利潤分享的角度，驗證了動態股權激勵模型的正確性。動態股權激勵的本質特征就是企業經營者和所有者的雙贏，通過不斷的動態合作性博弈實現企業業績和個體效價的持續良性。另外，動態股權激勵模型還可適用于行政、事業等單位的附屬企業，甚至虛擬股份制，在現代企業制度的進一步深化改革中也有廣闊的空間。

3.2 優點 動態股權激勵模型的優點是克服了傳統按股分紅不能和員工股東業績掛鉤而帶來的激勵弱化的缺憾，其原因是傳統的按股分紅實際上是一種待遇而不是激勵。股份制能把所有的人凝合成一個群體，但是卻并不能保證群體中的每個人都能盡力地去工作。盡管人能成為企業的股東，如果其經營業績不能很好地與其收益掛鉤的話，即使只是部分地掛鉤（如實行效益工資），他也不能得到很好的激勵，相反，他更可以通過對企業經營情況全盤的掌控，從各種途徑而得到成本更低的更好的報償，即使是針對大股東而言采取的非法手段，但比較他所獲取的業績，他認為這也是一種相對的公平。基于杰出經理人對企業非凡的重要性，有時企業的外部股東也就只有寄希望于經理人的職業道德了。這樣就在內外股東之間形成了零和博弈，委托人仍然是委托人，人仍然是人，這種合作困局如果無法自動破除，企業真正的所有者——控股股東不得不花費大力氣來監控內部人，從而導致高昂的監督成本，甚至不得不親自過問企業的是是非非，這便給經理人正常的生產經營決策帶來了障礙，由此也給他們之間的信任關系蒙上了陰影。如何能夠促進職業經理人自動自發，為實現企業的最高目標奉獻自已的一切，特別是在已實行管理層參股的企業，引入動態股權激勵模型讓其能夠分享自己的貢獻也許是一種不錯的選擇。

3.3 待研究的問題 在知識的今天，動態股權激勵模型所改進的只是傳統的單純按股分配不盡的方式，它雖有助于形成對企業和各種類型組織的各類人才更為合理的激勵，但是沒有確切的研究表明它能夠根治管理層信息作假等敗德行為。對于任何實行產權多元化的企業而言，信息資源的共享和健全的內外監控制度始終是讓正確的激勵措施發揮作用的保障。此外，它的局限性在于，其關于業績的定義是指那些能夠被量化的以貨幣計量的經濟指標，是一種現金衡量上的凈流量，而非對績效所定義的一般標準。關于項目的定義則是指那些細分得不能再細分的項目，是不可以被重復的。其最適用的情境是對單個具體項目的分割研究和操作，而對于那些層級較多、項目嵌套而管理層和技術層又普遍參股的大公司其具體操作的可行性還需進一步加以研究。

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第2篇：股權激勵的動機范文

股權激勵是20世紀80年代以來,西方企業最富成效的一種激勵制度,號稱企業“金手銬”,一般包括股票期權、限制性股票和股票增值權等形式。以美國為例,幾乎所有的高科技企業、95%以上的上市公司都實行了股權激勵制度,股權激勵收入一般占員工薪酬收入30%以上的比例。目前東湖新技術開發區轄區內企業實施股權激勵情況與其所處的地位是極不符的,存在的問題主要是實施股權激勵的企業少,實施的積極性不是很高,鼓勵的效果并不顯著,再就是操作不規范,一些上市企業和非上市企業迫于市場競爭的壓力,也都實施了不同類型的股權激勵制度,由于大多數沒有經過充分的論證,也沒有請相關中介機構和咨詢機構把關,生搬硬套,導致操作過程中存在著許多不規范的地方,造成不少糾紛,挫傷了一批企業技術與管理骨干的積極性,也給部分企業造成了不小的負面效果,因此必須迎頭趕上。而從發達國家的經驗來看,推行股票期權制總體上利遠大于弊。對東湖高新區來說,眼下的問題已不是“要不要實行股票期權制”,而是“如何實行股票期權制”。因此我們認為,當前一個時期園區應該根據股票期權制的一般機理,結合園區的實際情況,制定有關法規政策,加大工作力度,來引導和規范企業的股權激勵的實踐活動。

一是加大政策宣傳工作,轉變觀念,消除誤解。股票期權制是一種激勵機制,但其功能決不僅僅在于“激勵”,它同時也是一種“約束”機制,因此,不應僅從激勵機制角度進行宣傳。另外,在能夠如期實現預定經營業績的條件下,經理人員有可能從股票期權中獲得收益,但這并不意味著經理人員由此都可獲得巨額收益;如若經理人員不能如期實現預定經營指標,股價下落,收益損失的現象也是存在的。片面的宣傳將給人們以誤導,不利于股票期權制的實施,也不利于發揮該制度的完整功效。

二是在政策導向上積極鼓勵園區上市企業和非上市企業實施股權激勵制度。股權激勵制度不僅牽涉到法律還涉及眾多政策問題,且相當敏感。不同的政策取向將引致不同的結果。在政策取向上,需要根據市場經濟要求確定基本原則,不囿于一些現行政策和習慣行為。例如,在經理人員與一般員工的收入差距上,敢于突破現行的一些政策,拉開距離,真正起到激勵作用,而不是象征性地做出一點姿態。特別是國有控股企業在股票的來源上更要大膽突破,不能老是擔心國有資產的流失問題;在業績考核指標上,不能再反復強調“綜合指標”,并由主管部門審定,而是更多的側重經濟指標,考核的目標要具體明確,有長期性、穩定性、操作性和可預測性。同時允許上市公司在發行新股時預留部分股票,成立專門股票賬戶,委托專門機構保管,以解決實行股票期權制的股票來源問題;適當放寬對股票流通的限制,允許股票期權的受益人在行權后按一定比例分批將所持的股票入市流通;允許給予股票期權受益人以信貸支持,解決他們的行權資金問題。在股權激勵的實施門檻,激勵方案的擬訂、審批和后續管理的規定等方面要有更大突破,明確企業可以新企業的股權為標的激勵有關人員,并對以科技成果作價入股實施轉化的高校和科研院所對技術人員進行股權激勵提出更加明確具體的辦法。

三是堅持原則,不囿于具體模式。明確出臺法規政策的基本功能在于為各有關主體提供一套行為標準和可循規則,而不在于為這些主體提供一個可直接照搬套用的模式。在現實中,不同公司有著不同的具體情況,可能選擇不同的具體模式。總之讓園區企業大膽的試,大膽的闖。股票期權制的實施效果與各方面條件緊密相關,在公司內外部條件不成熟的場合硬性實行股權激勵制度,很可能不僅提高不了經營效率,反而引發其他負面影響。應避免“刮風”、“一哄而起”的急于求成傾向,不強求大多數上市公司在短期內普遍實行股票期權制或其它方式,那種認為凡上市公司(尤其是創業板市場的上市公司)均應實行股票期權制的觀點不應成為政策選擇的依據。

四是加強法制,使股權激勵實施有法可依、有章可循。股權激勵面臨最大的問題其實是法律問題。一方面,應加快制定和出臺有關股權激勵的管理法規,園區也要像中關村一樣盡快出臺關于企業股權和分紅激勵實施辦法,對股權激勵的各重要方面做出必要規范,使具體實施過程中遇到的各重大事項有一個統一準則;另一方面,為配合《公司法》、《證券法》、《稅法》、《上市公司股權激勵管理辦法》(試行)等法律法規的進一步修改,充分考慮實行股權激勵制度的內在要求,在政策上大膽上與國際接軌。股票期權制作為一種激勵機制,其立足點在于“激勵”、提高經營效率,應從此立足點來考慮稅收問題。如在實行結構性行權價條件下,若對行權價中股東支付的款項,向受益人(如經理人員)征收高額個人所得稅,可能會大大降低激勵力度,甚至引致一些經理人員放棄行權。因此,應實行有利于保障股票期權制激勵力度和刺激經營效率提高的稅收政策。實行股票期權制必然引致上市公司經營業績、股份總額和可流通股票數量的變化,由此將引致股市價格的變動。在操作過程中,也可能有一些上市公司不完全遵守甚至違反有關法律法規的規范,為此需要在授予股份、信息披露、期股托管、期股出售等一系列方面加強監管,對違法違規行為進行必要的懲處,防止可能出現的道德風險。

第3篇：股權激勵的動機范文

關鍵詞：股權質押；公司價值；影響機理

一、引言

近年來，股權質押以其操作簡單、流動性強、易變現等特點，同時伴隨著資本市場的快速發展，已經成為大股東財務融資的策略之一。股權質押融資是指股權持有人（即出質人）將其擁有的股權作為質押擔保，從金融機構（如商業銀行、擔保公司等）借入所需資本的一種財務行為。相比股權轉讓，大股東質押其股權是存在著控制權轉讓風險和杠桿風險，但其既有著解決了資金缺口，又不失去對公司控制的優勢。據統計，截止到2013年12月31日，我國滬深兩市A股2467家上市公司中，就有897家上市公司存在股權質押行為，累計質押次數達到2569次，其中主要以民營上市公司為主。

大股東在公司治理中扮演著相當重要的角色。20世紀70年以來，相比Berle―Means所提出股權分散、控制權與所有權分離模式，大部分公司已處于股權集中，控制權與現金流權相分離的模式，尤其是在對股東權益保護不那么完善的國家。我國資本市場起步晚，與發達國家相比，還存在著很多不完善的地方，對股東權益的保護也不如發達國家完善，我國絕大部分公司股權集中，大股東在公司治理中舉足輕重。自Johnson等創造性地提出“掏空”這一詞，學者們發現大股東自身的經營和財務行為在很大程度上影響到公司價值。大股東股權質押作為大股東的自身財務行為，對公司價值產生何種影響以及如何影響的研究，具有積極重要的現實意義。

二、大股東股權質押與公司價值的相關研究

大股東股權質押對公司價值的影響研究，大多數是在委托理論框架下進行的。已有文獻對股權質押的研究主要從大股東的控制地位出發，側重于股權質押存在的問題，即大股東質押增加了沖突進而影響上市公司價值。

Yel等（2003）通過研究認為，由于股權質押會引起大股東所有權和控制權分離程度加大，會導致更為嚴重的問題。股權質押比例越高，上市公司未來發生財務困境的可能性越大，而且兩權分離的程度也越大，所產生的問題越嚴重，因而公司的價值越低。

李永偉（2007）以控股股東的股權質押行為為研究對象，分析了我國上市公司控股股東的股權質押狀況，系統地研究了大股東股權質押所引發的問題。通過研究發現股權質押會降低控股股東掏空上市公司的成本，使其掏空上市公司的程度更加嚴重；同時加大大股東與中小股東的沖突，降低上市公司價值從而給公司績效帶來負面影響。

張陶勇、陳焰華（2014）以我國A 股主板上市公司的控股股東股權質押公告為研究對象，以2007―2012 年為研究期間，從股權質押資金投向視角研究控股股東股權質押行為，結果顯示：當控股股東股權質押資金投向自身或第三方時，質押比率高于投向股權被質押上市公司，即控股股東更傾向于為自身或第三方融資提供質押擔保；控股股東股權質押資金投向自身或第三方時，公司績效顯著低于投向股權被質押上市公司。

鄭國堅、林東杰、林斌（2014）從我國上市公司大股東股權質押、凍結的特殊視角，探討大股東在財務約束下的占款行為及其經濟后果。當大股東面臨嚴重財務約束（股權被質押、凍結）時，更容易對上市公司進行占款，并且此時的占款行為還對上市公司的業績產生負面影響。

近年來，有少數學者打破了“大股東控股地位――公司治理與管理――上市公司價值”思維定式，從“大股東自身行為――行為傳到及作用機制――上市公司價值”新的切入點研究大股東自身行為對公司業績的影響。

王斌、蔡安輝、馮洋（2013）在結合我國大股東性質、融資約束等制度背景下，發現與國有大股東相比，民營大股東因融資約束等原因，更多地選擇股權質押融資，而且民營大股東因擔心股權質押后的控制權轉移風險，將會努力改善公司管理和經營策略，提高公司業績。

三、大股東股權質押、公司價值：影響機理分析

1.大股東股權質押的動機

大股東股權質押直接彰顯著自身資金不足，必須得通過外部融資，實現現金流的可持續運轉。大股東選擇自身股權質押一般出于以下幾個動機：（1）維持自身控制地位。盡管大股東將自身股權進行質押，但是根據法律規定，被質押物在質押后除到期不能清償債務，債權人有權優先受償外，被質押物仍歸質押人所有。因此，大股東質押自身股權期間，仍享有公司事務的投票權，決定著公司的重大事項，維持自身的控制地位。（2）實現杠桿收益。艾大力、王斌（2012）指出，股東借助股權質押融資將其資產負債表賬面上的“靜態”長期股權投資變為“動態”可用資本。也就是所謂的“套現”，將賬面上的“經濟存量”轉化經營中的“經濟能量”，以實現更大的收益。（3）規避股權限售的約束。部分大股東的股權是有著轉讓限售期和轉讓份額的約束，當大股東面對資金困境，而轉讓自身股權又無法實現的情境下，股權質押能有效地規避這些約束，并且能解決大股東的資金問題。

2.大股東股權質押的風險

大股東質押公司股權，雖獲取了所需的資金，但也得面對相應的風險：（1）控制權轉讓風險。大股東在公司股權期間，若能積極經營，及時歸還債務，則不會對公司產生不利影響；若不能及時歸還債務，債權人則有權處置質押物，大股東因此失去對公司的控制。（2）杠桿風險。大股東通過股權質押進行融資，將增大自身的資產負債率，所對應的風險也相應增大。（3）侵占效應。質押資金的投向不同，相對應的風險也不同。當質押資金為大股東自身使用時，很可能大股東會侵占公司和小股東的利益，對公司績效產生不利的影響。

3.大股東股權質押對公司價值的影響

股權質押是大股東在面對經營困境主要是資金困難是所采取的一種融資方式，其主要目的是籌集所需資金，改善公司的經營和管理。若大股東采取消極策略，為規避風險消極對待公司的治理和管理，采取關聯交易等方式“掏空”上市公司，侵占中小股東的權益，導致公司業績減少，降低上市公司價值。若大股東采取積極策略，必將完善公司治理和管理，提高公司的業績，在質押結束前歸還債務，維持自身的控制地位，同時通過財務杠桿提升公司價值。

四、結語

股權質押對于上市公司的價值影響是多方面的。一方面，積極的大股東會努力完善公司治理和管理，采取有力措施，提高公司業績；另一方面，消極的大股東不會在意公司和中小股東的權益，尤其是質押資金投向大股東自己時，大股東更傾向于關聯交易等操作，轉移資產，“掏空”公司。當大股東面對資金困境時，股權質押是有效的融資策略之一，但是其帶來的控制權轉讓風險和杠桿風險，又極大地提高了對小股東權益損害的可能性。公司價值的增加或降低，很大部分取決于大股東在取得質押資金后所采取何種管理與經營策略。（作者單位：湘潭大學）

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第4篇：股權激勵的動機范文

Abstract： With the deepening reform of state-owned enterprises， the role of capital operation in strategic management is becoming more and more important. Orienting at the three major issues of equity investment of shareholding companies of large group enterprises： decision-making， operation and plan， operation and plan， relying on the advantage of the "capital tie" of large enterprise interest community， and taking the builders spirit of modern enterprise management as the core， four major measures in the reform of state owned enterprises are proposed： excellent early decision-making， fine process monitoring， strong after-effect assessment， and fine plan management， to promote large group enterprises' fine management of the participating companies.

關鍵詞： 股權管理；精細化；問題；建議

Key words： equity management；refinement；problem；suggestion

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2016）33-0049-03

0 引言

伴隨著國有企業深化改革的不斷推進，資本運營逐漸從財務管理層面晉升為企業戰略管理的一項重要內容。近年來，大型國有企業通過合資、兼并、收購等途徑，實現了經營網點的全球設置與布局。地理上的橫向增長、層級上的縱向延伸，使企業規模縱橫輻射快速增長。當前，央企正在實施全面深化改革開放、全面依法治企，正在全面推進由規模、速度型轉向質量、效益可持續發展型，在此情況下大型企業的集團總部如何有效控制分設各地、資本結構各不相同的子公司；如何有效參與并加強對參控股公司股權管理及其風險的識別與規避；如何應用現代國際化企業的股權管理規則，依法任免董事、監事，建立股權管理決策系統；如何進行參控股公司的重大決策，獲取資產收益，已成為國有企業增值保值、質量、效益管理的焦點。

黨的十八屆五中全會強調，以管資本為主加強國有資產監管。由此，股權管理在集團化管控中的重要地位更加凸顯。但是，目前不少集團化企業的股權管理制度仍處于起步階段，匠人精神的缺乏使管理水平“低位運行”。許多擁有多層級管理鏈條的集團化企業，或是被動的業務重組整合而來，或是主動地兼并收購而來，對參控股公司的管理和控制通常是以“人才、技術、信息”等生產要素為切入點和連接點，在一條價值鏈上進行松散地關聯，內部集成仍停留在聯合生產經營層面，“集而不團”成為這類企業的典型特點。股權關系不夠牢靠、缺少有機結合，使得資本的作用未能真正的發揮出來①。那么，大型集團化企業作為出資者（股東）應該如何凝聚力量并發揮資本的紐帶作用，規范股權管理就是其中的一項主要內容。

1 以“資本為紐帶”的股權管理

所謂“以資本為紐帶”，就是憑借投入資本金形成股權、產權連結，進而形成企業聯合體，并通過資本的運作和對股權的管理實現集團管控。集團成員之間是控股與被控股、參股與被參股之間的關系。“以資本為紐帶”相較于傳統的通過行政命令管理國有企業，主要有幾項優點：一是成員企業之間因產權連結而形成了“一榮俱榮，一損俱損”的利益共同體，企業內部的凝聚力和向心力明顯增強，有利于集團的鞏固和發展；二是通過控股、持股，核心企業通過資本的杠桿，具備了運用有限的資產更加靈活地支配更多社會資產的能力，達到“四兩撥千斤”的功效。

一般而言，股權管理主要包括以下幾個方面②：①委派股權代表參加參控股公司的股東大會或股東會，審議和表決股東大會或股東會議議程所列的各項內容；②根據所持股份或出資比例依法推選董事、監事，或者提出罷免董事、監事的議案；③建立股權管理決策支持系統，為行使股東權利提供全面的決策支持；④對股權信息進行系統的管理，與參控股公司保持密切的溝通聯絡，以便及時準確地掌握參控股公司的經營情況；⑤研究分析參控股公司的重大決策，確保出資公司按照所持股份或出資比例行使重大決策權；⑥根據所持股份或出資比例獲取資產收益；⑦對參控股公司的股權價值進行研究和分析，并采取必要的對策貫徹執行出資公司的發展戰略。

2 股權管理存在的主要問題

目前，集團化企業在股權管理的業務流程上的各個環節都存在不同程度的問題。許多企業的股權管理具有很強的時點性，管理活動體現于出席年度股東會、董事會等；同時也具有明顯的短期性，比如投資決策、分紅政策等，往往注重短期利益，而缺乏長久打算。細究其原因，往往是“不嚴謹”、“不關注細節”、“差不多就行”等問題，但這些不僅與精細化管理格格不入，不適宜培養“精益求精”的工匠精神，以上問題所隱藏的風險也為企業日后遭受不可挽回的損失埋下伏筆。結合股權投資的全生命周期理論，我們將問題劃分為三個主要大類，按照投資決策階段、運營管理階段、以及清算/退出預案的籌劃三個階段進行分析。

2.1 投資決策階段存在的問題

目前，大多數企業均已建立起了在投資決策階段開展可行性研究分析的管理制度，通過委托獨立的第三方進行盡職調查或組織公司內部人員開展調查的方式進行前期的信息分析，但除了在形式上完成一份完整的可行性研究報告外，如何確保可行性報告的質量和可靠程度是關乎未來投資質量的一個重大問題。第三方中介機構可能出于保證自身利益的訴求，為了促進投資的成功，高估投資收益，而低估潛在風險；企業內部多部門的聯合調研團隊可能存在著缺乏專業評估水平、缺少獲取真實可靠資料途徑、以及無法保證“無傾向性”客觀中立態度的困擾。而這一階段的調查工作好比建設地基，尤其是針對在海外市場出資成立參控股公司而言，缺乏真實、可靠、完善的信息，會給決策過程帶來極大的阻力，甚至誤導決策者，使投資暴露于風險中，并最終遭受損失。

緊隨其后的是有關協議的簽署和公司章程的擬定。這一過程中，如果出資企業缺乏相應的防范和風險控制意識，在簽訂協議時沒有充分考慮企業的自身實際情況和投資決策環境下的特殊要素，生搬硬套以往的制式文件，或者在與外方企業合資的過程中，僅按照對方起草的協議與章程簽訂協議，極有可能會使企業缺少及時有效獲得財務與經營數據的途徑，導致無法全面、完整的掌握信息，進而造成信息劣勢地位，或者在日后運營管理過程中無章可循，最終導致投資權益陷于難保的困境。

2.2 運營管理階段存在的問題

在控股公司日常運營管理中，首當其沖的是“人”的問題。投資決策后，執行人員的管理能力、決策執行力、責任意識等，都在很大程度上影響著投資的成敗。諸多案例顯示，派駐在參控股公司的高級管理人員往往表現出責任意識不足、對股東權益的維護意識較弱、在促進投資雙方溝通交流方面、沒有發揮充分作用等問題③。援引中國石油化工公司天然氣分公司幾年前的一項案例④，一方股東在股東會召開前發現當時擬建的管網規格不足以滿足未來市場的發展需要，并建議提升規格修建管網，但參股公司以“提升規格會大幅增加建設成本”及“未來可根據市場需求擴建”為由駁回了該建議，參會的各方股東代表都表示了同意。四年后，參股公司擬擴建，但由于各項成本費用的上漲，擴建的建設成本比早年提升規格的投入上漲多倍。那么，當時的股東代表是否充分與參股公司溝通了股東的意見及其依據，后期擴建所增加的成本是否可以被視為股東所遭受的損失，而這些損失應該由誰來承擔責任？縱觀全球企業發展失敗案例，不止一個企業由于忽略了對管理人員/股東代表的管理和約束，導致投資效果不理想，而后造成難以挽回的損失。尤其是在一些海外參股公司，由于參股公司影響力薄弱、控制力缺乏、管控地位被動，股東權益受到損失或被侵害時，反應時差明顯滯后，待到信息反饋回股東時，追回損失的時間已經錯過。

其次是關于“錢”的問題，也就是預算管理。大多數企業現行的全面預算管理投入了大量的精力推動編制工作，卻在后續的過程控制和工作考核上力度不足，也有部分企業對預算的認知不夠嚴肅，以主觀判斷和行政意志為出發點，使得編制計劃缺少客觀量化的評估、事中執行監控的意識淡薄、事后又缺少及時的審查分析和考評，進而導致預算管理流于書面計劃，無法真正落實到具體的責任人。同樣，對偏離預算的情況是否有定期、及時的分析匯報制度，預算執行的結果是否納入到參控股公司的全面考核中，這些問題都直接決定了全面預算管理對參控股公司經營業績的引導和約束效果，以及對集團戰略目標實現的支撐作用。

第三點是績效考核水平的問題。績效考核對于絕大多數公司而言并不是一個新鮮的概念，通過每年年底的績效考核，上至企業領導班子，下到每一個員工，都知道企業將通過績效考核評估公司的經營業績和個人的工作表現，并相對應的兌現績效獎勵。然而，績效考核并不僅是考核指標和實際完成情況這樣“兩列數”的橫向對比，經營條件的變化、管理團隊的經營能力、資源的有效利用等，都需要如實、量化的融入到績效考核體系內，充分地識別判斷出經營成果和過失。比如，某子公司年度實現凈利潤1.1億人民幣，完成年初設定指標1億元的110%，是否就應該向該子公司的領導團隊兌現績效獎？但如果真實的情況是，當年同期全行業的銷售價格上漲了30%，該子公司卻由于經營效率偏低，運營成本高于同業競爭者，只實現了10%的增長。在兌現績效還是扣減績效的背后，真正的核心在于考核能否真正激勵管理團隊全力投入企業經營，并不斷改善。成熟完善的績效考核體系應該具備甄別各類影響因素的能力，真實體現公司的效益水平和管理水平，并指引管理者意識到管理中的問題，通過不斷修正完善進而提升管理水平，達標績效考核。

2.3 清算/退出預案的籌劃問題

定期的減值分析是應對復雜多變經營環境時一個預警性的管理工具，股東通過對持有參控股公司的資產定期或不定期的減值測試，不僅能夠更加及時的進行賬務處理，更重要的是可以通過一系列的預警信號在財務狀況或經營環境開始惡化初期就有所準備。常見的觸發減值測試的要素包括重大的技術突破、顯著的利率或者匯率變化、宏觀經濟不穩定性增高等，企業需要建立起“環境要素變化會影響投資回報”的反應機制。對參控股企業減值預測和分析的缺失往往使股東處于被動地位，直到減值發生以后，才意識到自身利益的損失。

在“進入”時想好“退出”也是股權管理必要的管理環節。市場環境發生怎樣的變化時我們將出售參股公司的股權？是否盈利率低于2%時股東就將轉讓其對某下屬公司的控制？在沒有提前設置“投資清算”分界線的情況下，股東及參控股公司的管理團隊對重大事件的發生無法應急處理，往往使“投資退出”處于被動，錯過了使退出成本和投資損失最小化的退出時機與方式。

此外，由于對“項目后評價”的重要性缺乏認知，不僅使追溯造成損失責任人的力度極為有限，更對投資虧損出現的前因后果缺少深度分析，最終使得經驗總結流于形式，無法為股東進行下一次的股權管理提供有效的實踐認知。

3 針對企業積極開展股權管理的幾點建議

3.1 做優早期決策，為股權管理鋪墊基礎

在戰略層面，股東企業不論是出于擴大規模、優化資源配置、或是多元化發展的考慮，對參控股企業的投資應當與自身的戰略規劃保持高度的一致性。

在經營層面，要重視法律文件的簽署，對公司章程和投資協議做足功課，全局考慮后續的股權管理工作。公司章程和投資協議是后續股權管理的最根本依據，也是公司日常管理中最具有法律約束力的文件，需要充分斟酌考慮各方利益，為日后可能發生的問題設置盡可能明確的規范條款，消除潛在的管理漏洞和隱患，避免出現管理范圍真空從而造成公司投資權益難以得到保障。同時，在人員安排和崗位設置上充分考慮連續性，參與投資決策和執行的人員應該充分考慮日后的管理問題，并且在一定程度上能夠與投資決策活動結束后開始實施投資日常管理的人員進行充分交接，將前期積累的經驗、遺留的問題、可能存在的風險等如實傳遞給接班人員，以此確保投資項目能夠遵循投資決策時的既定方向執行，提高項目信息的準確性和連續性，保障投資目標的最終實現。

3.2 做細過程監控，注重夯實管理基礎工作

股權管理的基礎工作主要體現在對股權信息的文檔管理上，這看似簡單，但隨著公司規模的擴大、管理的復雜化，其重要意義不斷凸顯。企業對其所投資的每一家參控股公司都應該建立獨立的檔案，內容包括參控股公司投資前期的盡職調查報告、股權投資可行性分析研究報告、第三方提供的證明材料、公司章程、投資協議、公司營業執照、組織機構代碼、董事會監事會及高級管理人員的背景調查等文件。檔案在建立后需要定期更新完善，對重大變更等情況要及時、準確的予以體現。尤其是針對股東會、董事會、監事會的“三會臺帳”，“三會”反映參控股公司的重大經營決策，因此，有必要系統、詳細的記錄“三會”的時間、議案內容、決議過程及結果等信息，不僅將其作為日常管理的依據，也為后續主要管理人員的績效考核提供有力依據。

同時，要充分注重日常研究工作，對國家宏觀經濟政策、行業信息實時跟蹤，對子分公司的財務經營狀況要定期分析，將動態信息及時融入到管理決策過程中，為管理層提供及時有效的信息，為可能出現的問題提供預判的資源，同時也能夠更加主動地調整完善在快速變化的經營環境中股權管理的重點區間。

3.3 做強后效評估，推進全程評價、績效考核和責任追究制度

評價和考核應該伴隨著運營貫穿于投資管理的整個周期內，尤其應該引入項目后評價的理念，對投資決策的過程及成果予以充分分析和總結，比如投資的年現金凈流量、投資回收期、分紅情況等。在績效考核方面，要充分考慮到法規、政策、市場環境等經營條件在考核期間的變化，細致的拆分出導致成本、利潤與年初預計出現重大偏差的因素，并在考核時對部分因素進行追溯調整、指標還原，從而真實地反映出參控股企業的實際經營情況。

此外，企業還應建立責任追究制度，針對投資過程中不同的工作性質，明確決策者責任與實施者責任。如果企業損失是由于重大決策失誤而造成的，那么相關決策人員將被追究責任。如果是由于操作失誤或違規操作等造成損失的，那么具體實施人員將被追究責任⑤。

3.4 做精預案管理，建立減值、股權處置預案

在激烈的市場競爭中，諸多因素威脅企業的發展乃至生存。集團化企業的總部應定期或不定期對股權投資進行減值分析，及時進行帳務處理和應急預案的籌劃。同時，要及時處置不符合企業發展戰略以及沒有繼續持有價值的股權投資，避免投資損失不可挽回時的被動退出及損失。預案的設置旨在建立預防型的管理理念，讓企業預先調整方向或及時止損，化被動為主動，時刻走在趨勢的前沿。

4 結語

德國管理大師赫曼?西蒙在《隱形冠軍：21世紀最被低估的競爭優勢》中明確指出：德國的工匠是一群“隱形冠軍”，他們的一個共同特點就是具有令人尊敬的工匠精神。工匠精神是“德國制造”成功的動力支撐。

在企業管理中，所謂“工匠精神”是指要著眼于提高企業的精細化管理水平，將“精”和“細”兩個管理要點融合。股權管理管理鏈條長、時間跨度大、涉及資金巨大，在每一個管理節點上都要注重細節、專注、嚴謹、一絲不茍。只有將工匠般的職業精神融入到管理的思維模式里，才能杜絕管理上的漏洞，消除管理上的盲點，使工作順暢銜接。在國有企業深化改革的過程中，必須做優早期決策，做細過程監控，做強后效評估，做精預案管理，將工匠精神融入股權管理的鏈條中，追求精益求精，才能推動大型集團化企業對參控股公司精細化管理。

注釋：

①郭俊松：《加強對參控股企業的股權管理及風險管理》，載《時代經貿》，2013年，第23頁。

②劉傳輝：《集團公司對控股子公司實施股權管理存在的問題及對策》，載《西部經濟管理論壇 》，2011年第3期。

③何旭穎，王妍：《企業長期股權投資積極投資策略分析》，載《中外企業家》，2015年第35期。

④張印遠：《淺議我國參股股權管理存在的問題及對策》，載《經濟師》，2012年第9期.

⑤何旭穎，王妍：《企業長期股權投資積極投資策略分析》，載《中外企業家》，2015年35期。

參考文獻：

[1]劉武.從投資管理環節談國有企業股權管理體系再構[J].商業時代，2011（28）：65-66.

[2]郭俊松.加強對參控股企業的股權管理及風險管理[J].時代經貿，2013，5（277）：23.

[3]劉傳輝.集團公司對控股子公司實施股權管理存在的問題及對策[M].西部經濟管理論壇，2011，22（3）.

第5篇：股權激勵的動機范文

企業在發展的過程中，常會出現股權變動的問題，而股權變動會對處理合并會計報表產生一定的影響。在股權出現變動后，如何進行合并會計報表的工作，是企業會計工作者最需要解決的問題。正確的處理合并會計報表，可以有效保障會計信息的準確性和有效性。然而就我國目前相關的股權變動的合并會計報表處理規定來看，這些規定中存在一定的不足，還有待完善， 只有在充分分析企業股權變動對處理合并會計報表影響的基礎上，才能夠正確的處理合并會計報表，從而保障企業的發展。

股權增加后合并會計報表處理的分析

投資企業所持有的股份出現增加的情況，主要是由兩個原因造成的，其一是由非控制轉為控制，其二就是由控制轉為進一步控制。

投資企業由非控制轉為控制情況下對合并會計報表處理的影響。就目前我國的企業會計準則中的規定來看，在投資企業由非控制轉為控制時，其在處理合并會計報表的過程中，需要在股票購買的當天對原有所持股票的份額進行重新的計量，而計量需要根據股票購買的當天的公允價值來進行計算，一般而言，公允價值與賬面價值會存在一定的差額，而這兩者在計算的過程中，所產生的差額，需要計入到當期的投資收益中；而在購買股票當天，公司所本身持有的股票與其他綜合收益相關，就需要將與公司所持股份相關的其他綜合收益作為股票購買當日的當期收益。

但是值得注意的是，如果在將其他綜合收益轉化為購買日當期收益，需要考慮到交易是否已經實現，如果實現，就可以直接計入到當期收益中，但是如果交易并沒有實現，就需要重新對合并會計報表進行處理，從而使得持股比例的增加形成可控的情況。

投資企業由控制轉為進一步控制情況的合并會計報表處理。一般來說，母公司本身會持有一部分的股份，而在此基礎上所持有的股份出現增加，就會使得投資企業由控制轉為進一步控制的情況。在股票購買的交易日中，需要將母公司所新獲取的股票資本與子公司在購買日所獲得的凈資本的差值計入到資本公積中，或者可以留存到收益中。而值得注意的是，兩者的差值在一定情況下，需要計入到商譽之中，通常來說，資產在出現負債階段，商譽在購買當日進行確定，然而子公司的相關合并會計報表中，卻并沒有對商譽進行體現。母公司的合并會計報表中，應該對子公司的資產總體情況有一定的反應，就算是出于實體理論狀況的考慮，也應該將購買當日的部分股權所包含的商譽體現在合并會計報表中。

由此可以看出，在股權發生變動之后，所體現出的商譽價值應該包括原投資享有數以及新增投資享有數兩個方面的內容，只有將兩者相加才能夠真正體現出商譽的價值。

股權減少后合并會計報表處理的分析

公司所持有的股權縮減后，其主要表現為兩種情況，一種是公司在資產減少后依然具有控制權，而另一種情況就是公司的資產減少后，會失去控制權。

不喪失控制權情況下合并會計報表的處理。一般而言，不喪失控制權情況下進行的交易，主要是在所有者之間進行交易的，而這種交易并不會涉及到合并會計處理的問題，同時也不需要對交易過程中出現的損失和收益進行統計和確認，其也不會對商譽有所改變。在交易實現的當天，需要對合并會計報表進行有效的編制，而在合并會計報表中，所要進行的長期股權投資，會由個別報表的成本法轉為權益法，值得注意的是，所要進行的調整工作需要按照公司原本所持有的股份比例進行轉換計算。

從這就可以看出，在不喪失控制權情況下，合并會計報表中應該對個別報表的損益情況轉化為所有者權益，另外，還要對公司原有的商譽進行有效的保持，這樣才能夠充分實現控制權的穩定和持有。

喪失控制權情況下合并會計報表的處理。在對投資進行處理的過程中，會使得投資單位受到影響，而這種影響會使得投資單位的控制力轉化為重要影響力，在現行的會計準則相關規定中，在喪失控制權的情況下，合并會計報表中應該體現出剩余股權，根據股權喪失當日的公允價值進行重新計算。而在對股權處置的過程中所產生的對價需要與剩余股權公允價值相加，然后在減去原來持有的股權，按照相關比例進行計算，計算出子公司原來持有股權凈資產的份額，將其計入到控制權喪失的當期投資收益中。

事實上，雖然投資人失去了控股權，但不是處置了全部投資。所謂實現也不是全部實現，只是部分實現。因此，在合并報表上反映其全部股權實現收益有虛計收益的嫌疑，只反映轉讓股權那部分收益即可。由于股權在出售時，在個別會計報表上已確認了處置損益，在合并報表中不必另行調整。如果采用權益法，則應將其調整為以購買日被投資單位可辨認凈資產公允價值持續計算應享有的份額。在編制合并會計報表時，不需要對由于出售股權而成為非子公司的資產負債表進行合并，只需在合并會計報表附注中披露該子公司成為非子公司對合并財務報表狀況以及前期相關金額的影響即可。

第6篇：股權激勵的動機范文

關鍵詞：控制權收益；超控制權收益；控制性股東

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2007）09-0029-02

1 控制權收益和超控制權收益的理論綜述

作為公司的控制性大股東，與外部投資者的現金流權相同，而沒有獲得其持有公司較大份額股票帶來的風險溢價。控制權收益即定義為對于控制性股東控制權成本的補償。隨著公司控制性股東控制權收益的獲得，根據理性經濟人的假定，公司的控制性股東不會滿足于僅僅補償控制成本的控制性收益。控制性股東會利用控制權攫取超過控制性收益的超控制權收益。這是一種基于大股東利益最大化的動機、依托控制權的行為能力、與控制權成本補償無關而為大股東強制獲取的超過控制權收益以上的收益。控制權收益以及超控制權收益的特點對比如下：

（1）控制權收益是一種合理的收益，而超控制權收益是不合理的收益。控制權收益作為控制性股東控制權成本的補償，是由于控制性股東正確行使控制權而獲取的新增價值的合理分配。而超控制權收益是控制性股東通過不當行使控制權對現存價值的強行進行的不合理分配，這會造成對小股東利益的損害。

（2）控制權收益是合法收益，而超控制權收益是不合法收益。控制權收益是一種合理的成本補償，不會侵害小股東的利益和整個公司的存續發展，因此保護中小投資者的法律規范不會禁止控制性股東獲得控制權收益。由于超控制權收益是不合理的收益，客觀上侵害了小股東的利益，因此保護中小投資者的法律規范明令禁止該類行為，控制性股東為了獲取超控制權收益而行使控制權面臨很大的風險，可能會遭遇訴訟。

（3）控制權收益是可以持續的，而超控制權收益不可持續。控制權收益是一種合理的收益，同時由于客觀上不會侵害小股東的利益，也不會使整個公司走向衰敗。而超控制權收益的獲取客觀上會侵害整個公司的利益，其造成的“掏空效應”會使公司走向衰退，乃至最終解體，此時超控制權收益也將最終消失。

2 基于控制權收益和超控制權收益的控制性股東行為分析

將控制性股東的收益劃分為控制權收益和超控制權收益兩個部分，在此基礎上可以按照控制性股東的行為實質，將控制性股東的行為劃分為不會侵害外部投資者和整個公司利益的正當行使控制權的行為，以及會侵害外部投資者和整個公司利益的不當行使控制權的行為。

根據以上控制權收益和超控制權收益的特點，可以將兩種行為的劃分標準確定如下： 首先，控制性股東的行為客觀上是否會引起整個公司價值的增長。其次，控制性股東的行為是否可以持續。最后，控制性股東的行為乃至造成的最終結果是否違背相關法律規范。

控制性股東為了獲取超控制權收益而行使的侵害中小股東利益的行為主要包括以下幾種：關聯購銷、關聯資產重組、費用負擔轉移、資金占用、托管經營、資產租賃、利用上市公司進行借款擔保以及合作投資等，這些行為均符合以上三個劃分標準：不能引起公司總體價值的增長、不可持續同時也不符合相關的法律規定，是典型的控制性股東為了獲得超控制權收益而采取的侵害中小股東利益的行為。然而在明確了劃分控制性股東的正當行為和不當行為的劃分標準的基礎上，一些普遍被認定為控制性股東的不當行為就不能被全部認定為不當行為，整個行為過程中也有正當行使控制權的部分。以下是對控制性股東兩個行為的具體分析。

行為一：非流通股東整個增發過程中的行為分析。由于非流通股不能在二級市場交易，而只能通過協議價轉讓，協議價一般是以每股凈資產為基礎。非流通股股東的關注點即為每股凈資產。而增發新股的增發價值遠遠高于會計賬面上的每股凈資產，增發后公司每股凈資產急劇上升，原有的非流通股大股東獲得巨大的資本增值利益，而同時可能會造成流通股股東持有股票的價格有相對下降的趨勢，由此人們認為大股東利用控制權的行為侵害了小股東的利益。然而據上述的判斷標準，流通股大股東增發新股首先增加了公司的價值，包括會計賬面上和公司的實際資金，而公司價值的增加有利于公司捕捉難得的投資機會和對外在投資者傳達良好的投資信號，另外該增發行為也是可持續的和合乎法律規定的，所以是控制性股東行使控制權的正當行為。如果企業面臨很好的投資機會和發展前景，增發還可以夯實企業發展的基礎，股票價格可能會因為社會對企業評價的提高而有上升的趨勢。所以增發這一行為并未必然損害流通股股東的利益，反而可能對其乃至整公司有正面影響。因此非流通股大股東增發新股的行為到這里為止是控制性股東正當行使控制權行為。

隨后，非流通股大股東在獲得了合理的控制權收益之后，開始運用控制權阻止增發后的資金投向募股時的承諾項目，而是用于國債投資等風險較小、收益較低的理財項目，目的是保證自己財富增值的穩定性。然后通過場外協議性股權轉讓方式的方式兌現其每股凈資產升值的價值。這樣使用控制權就不再是正當行為。因為改變募集資金投向的行為違反了證監會《關于提高上市公司質量意見》關于規范企業募集資金使用的規定，而且非流通股大股東運用控制權讓公司失去了資本增值的機會，同時強行通過各種手段將增值收益兌現，這損害了整個公司以及各中小投資者的利益，另外通過協議轉讓方式兌現已增值了的價值的方式也是不可持續的，隨著非流通股大股東股權的轉讓，其控制權可能逐漸喪失。這可被認定為控制性股東不當使用控制權獲取超控制權收益的行為。由此可見，控制性股東的行為經歷了由正當使用控制權到不正當使用控制權，由獲取控制權成本補償的控制權收益到攫取侵害公司和其他投資者利益的超控制權收益的過程。

行為二：非流通股股東在股權分置改革中的注資行為分析。非流通股大股東為了彰顯股改的誠意會向該上市公司注入優質資產，以提高該公司的股價來部分抵消股改造成流通股股價的下跌趨勢。在改革之初，非流通股大股東通過運用其控制權，向企業注入優質資產，可以向市場傳達利好消息，有利于企業股價的攀升和企業價值的提高。該行為是大股東行使控制權的正當行為。該行為有利于所有投資者以及公司的整體利益，也是可以持續和合理合法的，是各投資者和市場期望的行為。是非流通股股東的正當行為。隨后由于股權分置改革鎖定期的存在，非流通股大股東不能獲得優質資產注入后的股價升高收益，因此非流通股大股東會通過關聯交易、強行為其旗下的其它公司提供擔保等行為，獲得超控制權收益。該種行為嚴重侵害了中小投資者以及整個公司的利益，由于公司利益被侵害導致該行為也不可持續，還違反了證監會《關于提高上市公司質量意見》的相關規定，符合不當行為的判斷標準，是非流通股大股東通過不當使用控制權攫取超控制權收益的行為。同樣，在該過程中，非流通股大股東也經歷了從正當行使控制權獲取控制權收益到不當行使控制權攫取超控制權收益的轉變。

3 政策意義

（1）事前監督和防范。事前監督控制性股東采取侵害中小股東利益的行為，可以首先考慮累計投票制度。累積投票制是一種按待選人數擴張股東投票權通過資本多數原則選出董事的制度。中小股東往往可以通過把這擴張后的總票數集中在一個或幾個候選人身上，大大增加中小股東的代表當選的可能性。累積投票制度可以保證選舉的董事或者監事代表中小股東的利益，在日常的經營活動中監督控制性股東的行為，防范中小股東的利益受到侵害。另一個可能的選擇是類別股東投票制度。納入到類別股東投票機制的事項，要求在同時獲得所有類別的多數股東許可的情況下，該事項才能夠得以通過。在股改沒有全面完成的今天，我們暫時將我國的類別股東投票制度中的兩大類別分為流通股股東和非流通股股東。類別股東投票機制最重要的是確定納入投票范圍的事項。由于大股東擁有一定的控制權可以有效防止小股東“搭便車”的行為，因此在確定投票事項范圍的時候，應充分考慮控制性股東行為的性質以及涉及的經營事項，在保證大股東一定的控制權的前提下，將可能產生侵害中小股東利益的行為所涉及的經營事項包括在內，同時允許在經營過程中對范圍予以調整，力圖通過類別投票制度來保護所有股東的權益。

（2）事中退出。如果中小股東無法否決控制性股東侵害其利益的行為，中小股東可以采取異議股東股份收買請求權制度。異議股東股份收買請求權是指對于提交股東大會表決的公司重大交易事項持有異議的股東，在該事項經股東大會資本多數表決通過時，有權依法定程序要求對其所持有的公司股份的“公平價值”進行評估并由公司以此買回股票，從而實現自身退出公司的目的。該制度可以保證潛在的利益受損股東在損失發生之前及時退出，保證資本和既得利益的安全。異議股東股份收買請求權制度只有在特殊情況下才可以使用。使用范圍的確定可以參照類別股東投票制度的范圍確定，原則是控制性股東為了獲取超控制權收益而侵害中小股東利益的行為涉及重大事項。如果將購買主體設定為公司的大股東，還可以給與大股東一定的警示，即為如果侵害行為發生，大股東自己可能要為造成的損害買單，有利于增大其進行這類行為的成本和風險，保護中小股東的利益。

（3）事后訴訟。事前監督和防范措施沒能阻止控制性股東侵害中小股東利益行為的發生，中小股東可以選擇采取股東代表訴訟，要求立即停止侵害行為，并且對已經造成的侵害給予補償。我國新的《公司法》對于訴訟主體的認定為有限責任公司的股東、股份有限公司連續180日以上單獨或者合計持有公司1%以上股份的股東，該認定肯定了中小股東維護自己的利益、參與訴訟的權力，當控制性股東進行侵害中小股東利益行為之時或者事后，中小股東都可以通過股東代表訴訟挽回損失。在股東代表訴訟的實際施行中，應該根據股東利益受損程度劃分勝訴的賠償，以期最大程度的彌補中小股東的利益損失。

參考文獻

［1］趙培.大股東利益輸送理論及方式綜述［J］.甘肅農業，2006，（11）.

［2］劉少波.控制權收益悖論與超控制權收益――對大股東侵害小股東利益的一個新的理論解釋［J］.經濟研究，2007，（2）.

［3］卞江，徐向藝.異議股東股份價值評估權在股份公司中的適用性研究［J］.東岳論叢，2004，（4）.

第7篇：股權激勵的動機范文

教學目標

培養學生的探究精神

教學重難點

培養學生的探究精神

一、作品賞析

(一)內容簡介

住在樹林里的老奶奶為小朋友們找到了許多故事，可是她突然生了場大病，病好后就不能說話了，這可怎么辦呢?聰明的老奶奶把故事一個個全包進了粽子里，誰吃了粽子，誰就會講故事了……

(二)主題分析

通過講述老奶奶把故事包進粽子里，然后再尋找吃了會講故事的孩子的曲折經歷，引發孩子們對粽子的美好向往，同時激發起他們學講故事的愿望。

(三)情節分析

密密的樹林里有一座房子，里面住著誰呢?一位躺在床上、頭上敷著毛巾的老奶奶進入了小讀者的視線：啊，住在里面的老奶奶病了！小讀者是否很擔心呢?

拄著拐杖的老奶奶出現在屋外，她的病好了，可是她拿著白米和葉子做什么呢?

小動物們都來吃包著故事的粽子，可是“吱吱吱、哩哩哩、嘰嘰嘰……”不同小動物的叫聲一定引起了孩子們的興趣，也引發了焦慮：松鼠、狐貍、百靈鳥……它們不會說話!

于是小動物們找到了會說話的小姑娘，并動腦筋把她帶到了老奶奶家，小讀者的焦慮此時可以放下一半了。看，小姑娘吃了香噴噴的粽子，給大家講了一個又一個故事……小讀者一定也很想聽聽吧!

(四)角色分析

故事中的老奶奶胖胖的身體、自自的頭發、圍著圍裙，除了生病的那幅畫面，都是笑瞇瞇的、慈祥的表情，讓人一看就覺得很親切。

故事中每個小動物的出現大都是笑瞇瞇、可愛的樣子，溫順的性格一覽無余。而在找不回小姑娘的那刻，每個小動物的眉毛糾結、嘴角下垂，顯露出它們的苦惱。

小姑娘慌張、驚訝、開心的表情變化，正是她對“粽子里的故事”從不知道到了解的心理轉變過程，刻畫得入木三分，讓人印象深刻。

(五)圖畫分析

1、畫面構圖、色彩

畫面的色彩明亮，大片黃黃的、橘色的暖色基調讓人在閱讀的過程中也能感受到故事所傳遞的溫暖、祥和的氣息，凸顯了故事的主題。

在構圖上，作者運用了大片的、簡單的背景來烘托人物和主題，使得人物的動作和表情十分清晰，突出了故事所要表現的主要情節。

2、圖畫中蘊藏的細節

圖畫書中老奶奶的發髻、褂子和布鞋，小姑娘的朝天辮、花棉襖配小綠褲的服飾打扮，還有小背簍、小陶盆以及溪邊淘米、洗粽葉的畫面……這些細節的刻畫與故事的主線“粽子”串連起來，展現出濃濃的民俗韻味。

(六)語言分析

故事中的文字優美，娓娓道來，其中也不乏跌宕的情節，增強了故事的可讀性。

“吃吧吃吧，吃了粽子講故事”這句話反反復復，貫穿整個故事，使小讀者讀上去既瑯瑯上口，又充分表達了老奶奶的美好心愿。

“粽葉”和“粽米”對于學生來說是新出現的詞匯，但加上了“又青又香”和“又圓又白”這兩對形容詞就比較容易理解和掌握了。

“采、洗、包、吃、講”這五個動詞將整個故事的情節串連起來：采粽葉——洗粽米——包粽子——吃粽子——講故事。

象聲詞“吱吱吱、哩哩哩、嘰嘰嘰”的出現既表現了不同動物的叫聲，同時也使得整個故事更具童趣。

二、活動設計

(一)活動設計1

1、設計思路

老奶奶有許多好聽的故事，可是她突然生了場大病，病好后就不能說話了。為了把故事講下去，聰明的老奶奶把故事全包進了粽子里，并在小動物們的幫助下開始尋找吃了粽子會講故事的小朋友……優美的故事娓娓道來，不禁引發了孩子們對粽子的美好向往，也同時激發了他們學語言、講故事的愿望。

2、活動目標

(1)聽故事，理解老奶奶讓大家“吃了粽子講故事”的美好愿望。

(2)樂于參與傳話、詞語接龍等語言游戲，體驗聽說的樂趣。

3、活動準備

圖畫書、PPT課件

自制大粽子兩只：一只用來“傳話”，一只用來“接龍”

粽子糖若干

4、活動過程

(1)經驗回顧，引發興趣

出示封面：

一吃過粽子嗎?粽子里有什么?

一聽說過包著故事的粽子嗎?今天就來聽一聽《粽子里的故事》。

(2)傾聽、理解故事情節

①包粽子(出示第1～5頁)：

一生病前，老奶奶有什么本領?

一老奶奶為什么

要包粽子?她有什么愿望?

小結：原來，老奶奶的愿望是：吃吧吃吧，吃了粽子講故事。

②吃粽子(出示第6～1

2頁)：

一誰吃了老奶奶的粽子?它會講故事嗎?

一學學小動物吃了粽子后的樣子。

小結：小動物們雖然吃了粽子，但是它們不會說話，所以不會講故事。

③講故事(出示第1

3～22頁)：

一小動物用什么辦法找來小姑娘吃粽子?

一小姑娘吃了粽子后怎么樣?

小結：小動物們為老奶奶引來采蘑菇的小姑娘，小姑娘吃了一個又一個粽子，講了一個又一個故事。

④完整欣賞故事：

一小姑娘帶著一肚子的故事回家了。如果你是小姑娘，你回家后會做什么呢?

(3)遷移運用，開展游戲

一老師這里有幾只大粽子，我們一起來吃粽子講故事吧!

①(拆開第一只粽子。)傳話游戲：

玩法：將學生分成兩組，將詞組傳給每組的第一個，學生依次傳話至最后一個，公布答案，比比哪組傳的準確率高，哪組便獲得品嘗粽子糖的機會。

規則：傳話者要附在聽者耳邊傳話，聲音不能響但應清晰；聽話者要仔細傾聽傳話內容，盡可能正確模仿并傳遞。

②(拆開第二只粽子。)詞語接龍：

玩法：將學生分成兩組，教師說出詞組后，由兩組學生輪流依次接龍，直到接不上為止，接上的一組可獲得品嘗粽子糖的機會。

規則：詞頭接詞尾，可同音相接。

(4)延伸活動

一你們吃了粽子也練了講故事的本領，這里還有最后一只粽子，里面有許多好聽的故事。老師把它放在區角里，下次你可以和朋友一起去試試一邊吃粽子，一邊故事接龍哦。

(二)活動設計2

1、設計思路

孩子們見過粽子、吃過粽子，但不了解粽子。包粽子、吃粽子作為我國民間節日“端午節”的傳統習俗之一，以故事主要線索的形式出現，更易于為孩子接受和理解。怎樣

包粽子?吃粽子的由來是什么?端午節還有哪些民俗活動?結合“我是中國人”的大班主題，《粽子里的故事》將引發二場孩子們關于“粽子”的大討論以及“端午”熱。

2、活動目標

(1)熟悉故事情節，能學說老奶奶的心愿。

(2)了解一些端午節的習俗，和朋友一起品嘗粽子，分享節日的快樂。

3、活動準備

鎊圖畫書、PPT課件不同形狀、不同餡料的粽子圖片

不同餡料的粽子若干，餐刀、水果叉若干

4、活動過程

(1)導入激趣

一(播放課件。)你吃過粽子嗎?粽子里有什么?

一(出示圖片。)你還看到過怎樣的粽子?

一聽說過粽子里的故事嗎?

(2)講述故事

①完整講述：

一老奶奶為什么要包粽子?

第8篇：股權激勵的動機范文

股權激勵方式與盈余管理時點

股票期權是我國目前主要的股權激勵方式。2005年之前，我國上市公司一般采取業績股票、業績單位、虛擬股票、股票增值權、延期支付等股權激勵模式，其中普遍采用業績股票模式。2005年12月，《上市公司股權激勵管理辦法》頒布后（見表1），我國上市公司股權激勵方式有三類：股票期權、限制性股票和股票增值權。其中，股票期權是最普遍采用的股權激勵方式。

經理人進行盈余管理進而操縱股價的時點取決于行權價的確定以及股權激勵實施的程序。目前，我國上市公司股權激勵尚且處于授權階段，行權價是股票期權方案公告日前一個交易日的股價與前30個交易日平均股價中的較高者。因此，我國經理人進行盈余管理的第一個時點是股權激勵方案的公告日，而不是授權日。這種單一化時點方便了經理人的盈余管理操作。隨著我國資本市場的完善，將逐步形成股票期權實施程序的3個主要的時點，即授權日、行權日和標的股票出售日。可以預見的是，在行權日前和出售日前也可能會出現類似的盈余管理現象，這將增加經理人的盈余管理操作難度。

股票期權收益取決于行權價與股票出售時市價之間的差額。進一步來說，盈余管理的方向和直接目標就是降低行權價和（或）提高股票售價。經理人在“最大化股權激勵收益”的動機下可能選擇“操縱應計利潤”和“操縱非經常性損益”這兩種方式的盈余管理實現對行權價與股票出售時市價的控制。一方面，會計的權責發生制在報告盈余的時間上給經理人提供了一定的自由度，可以通過“應計利潤”將盈余在不同會計期間進行轉移，即應計利潤在當期與后期之間的比例分布實現量化盈余管理。現有盈余的降低必將導致將來盈余的增加。另一方面，通過調節損益中的非經常性損益的比例來進行盈余管理。例如，通過提高損益中的非經常性損益的比例將意味著公司盈余質量的下降，進而對股價產生一定的負面影響。國內外大量研究表明，在股票期權激勵的實施中，經理人采取了“操縱應計利潤”的方式分別在授權日前、行權日前和（或）標的股票出售日前操縱了股票的價格。

同樣，降低行權價和（或）提高股票售價同樣也能夠提高限制性股票和股票增值權的收益。

股權激勵內容與盈余管理傾向

經理人盈余管理目的就是實現股權激勵收益最大化。從股權激勵制度的具體內容來看，激勵股權的數量、激勵模式、激勵對象的范圍、行權時長是影響激勵對象股權激勵收益大小的關鍵因素。可見，經理人進行盈余管理必然要通過影響股權激勵收益大小的關鍵因素來實現上述目的。因此，透過股權激勵的內容安排特征，應當能夠對經理人盈余管理動機或能力有一定程度的特征判斷（見表2）。

1 激勵股權數量與盈余管理

經理人經營業績與獲得股權激勵數量密切相關。首先，在其他條件相同的情況下，公司的經營業績越高，從而有較高的股票市場回報率，在資本市場上其股票溢價往往也越高，這為通過行權獲得更高的收益打下基礎。其次，我國股權激勵基本上是通過經營業績指標來對高管人員進行考核的。最后，我國股票市場實踐表明，實行股權激勵的上市公司往往是經營業績普遍較高一存在選擇性偏見，公司經營業績越高，實施股權激勵的可能性就越大。因此可以推斷，實施股權激勵前，公司的經營業績越高，經理人獲得的激勵股權機會和數量也越大。為了實現這樣的目標，經理人通過盈余管理使公司經營業績提升的動機也就越強；在實施股權激勵之后，經理人有可能首先通過盈余管理達到獲得約定數量的激勵股權的條件。而且經理人獲得的激勵股權數量越大，在其他條件相同的情況下，將來獲得的股權激勵收益就越大，其盈余管理動機就越強烈。

2 股權激勵模式與盈余管理

我國上市公司2006年后股權激勵模式差異很大。在2006年以前，我國上市公司采取了業績股票、業績單位、虛擬股票、股票增值權、延期支付等股權激勵模式；2006年后，實施業績股票模式的公司數量快速減少，期權股票模式（股票期權、限制性股票和股票增值權）成為主要形式。其中，業績股票模式依賴會計指標，而期權股票模式依賴證券市場上公司股票的回報率指標。就盈余管理操作來看，經理人影響會計指標的能力更大，影響公司股票的回報率指標風險更小。因此，可以合理地預期，在實施股權激勵后，采用業績模式的公司經理人通過盈余管理達到行權條件并獲得更高的行權收益的動機和能力更強。

3 行權時長與盈余管理

公司選擇行權時長的自由度很大。行權時長是影響激勵對象的收益和風險的一個制度設計，在證監會2005年12月的《上市公司股權激勵管理辦法》中對此雖有明確的規定（第二十二條：股票期權授權日與獲授股票期權首次可以行權日之間的間隔不得少于1年。股票期權的有效期從授權日計算不得超過10年。），但彈性空間較大。可以知道，如果上市公司經理人股權激勵行權時長越長，那么經理人進行盈余管理的難度越高且風險越大；而行權時長越短那么經理人進行盈余管理的難度越低且風險相對較小。

第9篇：股權激勵的動機范文

8月18日，中原內配公告，擬以不低于29.42元/股的價格非公開發行股票不超過2500萬股，募集資金金額不超過5.44億元，用于實施新型節能環保發動機氣缸套項目。但中原內配大股東即董事長薛德龍并不參與認購。

中原內配2011年半年報顯示，公司IPO募集的資金目前尚剩余7221.01萬元。多位投資界人士透露，最近上市頻頻推出定向增發項目，機構投資者可選擇的余地很大，定向增發項目開始逐漸“遇冷”，這在一定程度上，解釋了中原內配等為何如此急迫公布再融資預案的原因。

而就在4個月前，這家公司公布了員工股權激勵計劃。4月20日，中原內配推出股權激勵計劃草案，公司擬向董事、高管等85位激勵對象授予315萬份股票期權，行權價格為39.21元/股。草案之前已經報給中國證監會，目前并未取得證監會無異議函。

證監會在《上市公司信息披露管理辦法》中有明確規定：“公司披露股權激勵計劃草案至股權激勵計劃經股東大會審議通過后30日內，上市公司不得進行增發新股、資產注入、發行可轉債等重大事項。”

中原內配董秘辦人士8月24日對《投資者報》表示，目前的定向增發方案只是預案，公司的股權激勵計劃已經確定放棄，不過因為股東大會在9月9日召開，仍有不確定因素。

公司表示，股權激勵計劃取消后，對中高層管理人員、核心技術人員將通過優化績效薪酬體系調動其積極性、創造性，以達到預期的激勵效果。事實上，等于向曾獲得股權激勵的員工承諾，定向增發成功后，他們將可能直接獲得現金獎勵。

在這之前，A股市場已有多家公司因市場因素終止了股權激勵方案，而中原內配此番動作，卻是舍棄員工福利，換來大筆“真金白銀”。據中原內配內部人士介紹，相較于員工股權激勵，公司目前更迫切的是要擴大產能。

上半年康明斯、國際卡車等國際一線發動機廠商的訂單大幅增加，但由于產能的限制，公司上半年已放棄國內外客戶300余萬只發動機氣缸套的訂單，預計全年將會放棄500萬只發動機氣缸套訂單。

中原內配的定向增發項目將利用公司及鑄造公司現有土地，新建一棟機加工車間和一棟鑄造車間，并新增配套生產設備。達產后新增氣缸套生產能力1300萬只/年，其中新增商用車發動機氣缸套生產能力500萬只/年，新增乘用車發動機鑄入式氣缸套生產能力800萬只/年。

據已經咨詢過中原內配定向增發的投資者王晨透露，中原內配如此“爽快”地將員工股權激勵放棄的真正原因是，目前行權價格遠高于公司實行股價（8月24日中原內配收盤價為31.79元），“倒掛”太嚴重，很難得到員工支持。